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博实股份 能源行业 2020-04-24 10.02 11.64 -- 11.36 11.70%
13.34 33.13% -- 详细
投资要点:结论:2019年营收、归母利润为 14.6亿、3.1亿,增长59%、69%,符合预期,拟每10股派息1.8元;此外公司发布2020年财务预算,盈利增长目标为10-50%,维持2020-21年EPS 为0.43、0.53元,新增2022年EPS0.65元,维持目标价11.81元,增持。 预收存货持续增加,新签单保持增长。2019年底,合并报表预收、存货为13.8亿、14.1亿,环比增加0.7亿、0.7亿,剔除博奥影响,2019年底本部预收、存货为9.1亿、11.7亿,环比增加0.9亿、1.2亿,达到上轮高点2.6倍和2.4倍,而2019年本部营收10.9亿,较上轮高点提高仅40%+,我们认为本部营收具备较大弹性。本部1月和3月新签单仍有增长(2月疫情影响基本没有),我们对2019年新签单保持乐观。 机器人、环境装备放量,新产品将有望持续发力。2019年机器人、环境装备营收达到2.5亿、2.8亿,毛利率为59.7%和39.6%,环境装备较低主因交付订单不含盈利较高的工艺包。电石炉机器人和环境装备目前在手订单饱满,硅铁、硅锰炉前机器人、自动浇筑系统,以及冶金巡检机器人目前均在研发,部分产品进入试用,预计2021-22年将形成规模。 盈利能力大幅提升,经营现金流创历史新高。高毛利机器人业务拉动下,2019年毛利率41.7%,提升3pct,本部净利率达到26%,合并报表21%,随着环境装备放量,盈利能力仍将大幅提升,2019年经营现金流3.5亿,连续超出净利润,彰显强大议价能力。 风险因素:新产品市场开拓不达预期,下游投资断崖式下滑。
博实股份 能源行业 2020-04-23 9.86 -- -- 11.36 13.49%
13.34 35.29% -- 详细
事件:2019年,公司实现销售收14.60亿元,同比增长59.43%;实现营业利润3.83亿元,同比增长105.12%;实现归属母公司所有者净利润3.07亿元,同比增长68.67%,折合EPS 为0.30元。扣除非经常性损益的净利润2.79亿元,同比增长76.79%。2019年,公司拟每10股派发现金红利1.80元(含税)。公司预计2020年一季度,实现销售收入1.06亿元-1.32亿元, 同比增长20%-50%。 战略性新产品销售实现跨越式增长。2019年,公司各类产品产销两旺,公司经营业绩创历史最好水平。其中,战略性新产品(高温)炉前作业机器人抢占先机,全自动装车机取得积极市场进展,机器人及其它智能成套装备实现销售收入2.48亿元,同比大幅增长185.06%;环保工艺装备项目有序实施,收购奥地利P&P公司以来签订的重大合同,2019年环保工艺及装备实现销售收入2.79亿元,同比大幅增长880.29%。 综合毛利率提升,期间费用率大幅降低。2019年,公司实现综合毛利率43.19%,同比提升2.97个百分点。公司毛利率提升主要是因为高毛利的新产品占比提升的同时毛利率亦提高。2019年,公司期间费用率同比下滑4.91个百分点,至20.49%。其中,销售费用率、管理费用率同比分别下滑2.81个百分点和2.21个百分点,而研发费用同比升高0.24个百分点,至5.02%, 体现公司对研发的重视。 持续的产品研发将有力保障公司长期竞争力。公司确立了“ 智能成套装备”+“ 环保工艺装备” 的业务模式。公司实施以技术领先为代表的差异化竞争战略,通过不断提升技术应用水平与技术储备能力,把握新契机,拓展新领域,通过研发投入、技术创新与积累,突出的技术领先优势,长期处于行业优势竞争地位。目前,公司在研的新产品包括多晶硅成品车间智能化包装转运成套设备、数字化车间智能物流系统、机器人上袋自动大袋包装机组、高纯度轮胎添加剂智能成型工艺及自动化装备等多项新产品。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为4.47亿元、6.17亿元和8.02亿元,折合EPS分别为0.44元、0.60元和0.78元,按照上个交易日收盘价10.17 元/股计算,市盈率分别为23倍、17倍和13倍,鉴于公司持续创新的发展战略不难预期公司业绩高速增长的趋势有望持续, 我们将公司投资评级上调至“推荐”。 风险提示:1)新产品市场销售不及预期;2)竞争加剧。
博实股份 能源行业 2020-04-23 9.86 -- -- 11.36 13.49%
13.34 35.29% -- 详细
2019年公司归母净利润同比增长69%、连续3年实现较快增长,预告2020年业绩增长中枢约30%。我们预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,石化自动化后处理设备需求将持续较好增长,将形成粉粒料自动化设备、高温机器人、工艺环保装备和战略新产品拓展新领域等多元动驱动模式,成长属性将得到强化,预计2020-2022年公司归母净利润为4.39、5.93和7.26亿元,同比依次增长43.0%、35.1%和22.4%,维持“推荐”评级。 2019年归母净利增长69%,预告2020年业绩增长中枢约30% 2019年公司收入14.6亿元(+59.4%);其中工艺环保装备收入约2.8亿元(+880%),机器人及其他智能成套设备2.47亿元(+185%),两者合计占总营收比升至36.1%、同比提升23.5个百分点;整体毛利率41.68%、同比提升约3个百分点;归母净利润3.07亿元(+68.7%)、扣非后增长约77%。公司预告2020年归母净利润中枢约4.02亿元(+30%),其中Q1增长20%至50%。2019年底公司预收款13.76亿元(+29%),其中母公司预收9.13亿元(+54%);基于公司在手订单充足,我们预计2020年公司归母净利润增长约43%。 战略级新产品再创新篇章,2020年新领域扩展非常值得期待 2019年公司业绩加速增长得益于之前研发的高温机器人和新业务工艺环保装备同时爆发增长。2019年公司高温机器人研发向硅铁冶炼、工业硅、硅锰等领域拓展,部分进入中试阶段,机器人总装厂房预计2020年5月完工后将提升有效产能。在研产品全自动包装(FFS)码垛套膜成套设备及其延伸的智能成套设备或系统,未来有望进入多晶硅、水泥等建材行业,或成为下一个爆发级别产品,2020年公司战略级新产品扩展新领域市场非常值得期待。 春节后石化项目开工率高,在建和储备项目多,需求望持续增长 根据国资委信息,尽管受新冠疫情影响,截至2020年2月15日央企石化重大项目复工率达到96.8%、山东裕龙岛2000万吨炼化一体开工建设,3月初浙石化二期和盛虹炼化等一批民企或合资石化项目开工建设,石化项目投资规模大成疫情后地方政府稳经济和稳增长的重要措施之一。我们统计,辽宁、河北、山东、江苏、浙江、福建和广东等省在建或储备重大项目,预计2020-2022年石化领域投资景气将持续,预计粉粒料自动化后处理需求将持续较好增长。 风险提示:疫情致使下游需求增长放缓;新产品、新领域扩展不及预期。
博实股份 能源行业 2020-04-23 9.86 -- -- 11.36 13.49%
13.34 35.29% -- 详细
在手订单充足,结构调整带动利润率上行:公司发布年报,2019年实现营业收入14.6亿元,同比增长59.4%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长68.7%;扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长76.79%。分业务来看,公司传统主业实现稳健增长,包装码垛设备收入同比增长31.62%;合成橡胶后处理设备在低基数效应下收入增长146%。新兴业务方面,公司战略产品高温机器人市场拓展良好,机器人成套装备收入增长185%,毛利率提升6.49pct;环保业务首次确认收入,达2.48亿元,逐步进入收获期。公司产品的结构性调整带动利润率的上行,19年综合毛利率41.68%,改善2.97pct;经营性净现金流3.52亿元,同比增长57.5%,与利润规模基本匹配。费用率方面,公司销售和管理费用率相比上一年分别降低了2.81、2.21pct,新业务环保工艺装备与公司传统主业目标客户一致,协同效应持续发酵。 新业务进入收获期,预收账款持续增长:2019年电石炉高温机器人业务迎来快速扩张,公司也适时扩大相关业务产能,全年购建固定资产等支付的现金5215万元,新型的硅锰、硅铁机器人研发稳步推进。自子公司博奥环境收购奥地利P&P公司以来,环保项目逐步兑现业绩,进入收获期。截止19年末,公司预收账款13.8亿元,存货14.1亿元,分别同比增长28%、29%,充足的在手订单保障未来的成长性。 投资建议:我们预测20-22年公司收入分别为19.43/24.34/30.27亿元,EPS分别为0.42/0.53/0.66元/股,对应PE分别为24x/19x/15x。综合考虑可比公司平均估值水平及公司业绩增速,我们给予公司20年PE30x的估值水平,对应合理价值12.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游制造业投资波动带来的销量增速波动、环保领域产品交付及盈利风险、新兴领域投资布局不及预期。
博实股份 能源行业 2020-04-15 9.44 11.64 -- 10.99 14.72%
13.34 41.31% -- 详细
结论:公司发布一季度预告,20Q1归母利润1.06-1.32亿,增长20-50%,超预期。稳增长基调下已开工项目不会延缓,预计全年订单维持增长,智能装备对石化化工依赖度大幅降低,看好中长期自动化改造潜力。维持2019-21年EPS分别为0.30、0.43、0.53元,维持目标价11.81元,增持。 订单验收未受疫情影响,一季度业绩超预期。因智能装备、环保装备验收前需要测试,一季度确认收入的产品大部分在19Q4及2020年1月完成交付安装;此外,公司2月下旬复工,3月初恢复正常,产品服务受影响较小。19Q1环保装备未实现收入,预计20Q1大幅增长,本部智能装备收入预计增长30%。一季度交付受到一定影响,预计可通过Q2-Q3加班补偿,维持2020年4.36亿业绩预期。 全年订单预期乐观,对石化化工依赖度大幅降低。据我们调研,目前新签单相比2018、19年同期依然不错,短期疫情可能影响新签单节奏,全年看,稳增长基调下已开工项目进度不会延缓,预计订单将延续增长。部分投资者担忧下游投资景气度转弱对订单影响,目前公司智能设备对石化化工依赖度大幅降低,水泥、面粉、肥料、PVC等FFS设备接力粒料,硅铁、硅锰将接力电石,且品类不断拓展。 自动化改造潜力巨大,股权转让可能引入产业战投。疫情有望推动自动化改造提速,公司自动装车机、机器人空间巨大。第一大股东哈工大拟公开转让17.11%股权,可能引入产业战投,有望与公司业务产生协同。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,下游投资断崖式下滑。
博实股份 能源行业 2020-04-15 9.44 11.82 -- 10.99 14.72%
13.34 41.31% -- 详细
事件:公司发布2020年一季度业绩预告,预计2020Q1实现归母净利润1.06亿元-1.32亿元,同比增长20%-50%。 未受疫情负面影响,订单如期验收业绩稳健增长。央视新闻多次报道,新冠肺炎防治期间,公司的自动化包装、码垛、运输等自动化设备有效帮助石化客户快速提升聚丙烯生产效率。新冠肺炎尽管对国内经济活动产生一定影响,但公司订单充裕、自动化设备生产有一定弹性,以及下游客户生产聚丙烯为防护用品原材料、较早复工,故公司业绩未受疫情负面影响,订单如期交付、确认收入,一季度业绩稳健增长、符合预期。 聚烯烃扩产项目继续推进,预计公司新签单将较快增长。2019年埃克森美孚公布了在中国独资投资乙烯项目的计划,近期油价及海外疫情变动较大,广东省发改委网站信息显示,埃克森美孚惠州一期项目已获核准批复,目前项目正快速推进,未受影响,印证行业高景气。公司作为行业绝对龙头,新签单将继续较快增长。 环境业务整合顺利,进一步提振公司业绩。公司近期公告,控股子公司博奥环境及其全资子公司P&P与蓝星安迪苏签订蓝星安迪苏二期18万吨/年液体蛋氨酸项目湿法制硫酸单元合同,金额合计4355.85万元。公司收购P&P后,深入整合其领先技术和博实客户资源,整合效果较好,国内市占率快速提升。2019下半年起环境业务开始进入订单密集确认收入阶段,预计后续将持续提振公司业绩。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为3.09亿元、4.08亿元和5.14亿元,对应EPS分别为0.30元、0.40元和0.50元。维持买入评级,6个月目标价12.00元,相当于2020年30倍动态市盈率。 风险提示:国际油价波动,行业竞争加剧,订单验收不顺。
博实股份 能源行业 2020-04-10 9.31 -- -- 10.99 16.30%
13.34 43.29% -- 详细
预计2019年公司归母净利润同比增长70%、连续3年实现较快增长;2020年春节后主要下游石化项目开工率高、在建和储备项目多等将带动需求望持续增长,预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,石化自动化后处理设备需求将持续较好增长,将形成粉粒料自动化设备、高温机器人、工艺环保装备和战略新产品等多元动驱动模式,成长属性将得到强化,预计2019-2021年公司归母净利润3.10(-0.29)、4.39(-0.25、受2020Q1新冠影响)和5.93亿元,同比依次增长70%、41.6%和35%,维持“推荐”评级。 2019年归母3.1亿元、同比增长70.2%,连续3年实现较快增长 根据公司预告,2019年公司实现营收14.59亿元、同比增长59.43%,主因智能装备业务全面增长和工艺环保装备交付;归母净利润3.1亿元、同比增长70.18%,净利率21.23%、同比提升1.36个百分点。2017Q2以来,下游石化化工新建与改造需求提升带动原有粉粒料设备持续增长、战略级产品高温机器人爆发增长、2019年工艺环保装备扭亏为盈贡献利润,2017-2019年归母净利润依次增长18%、40.55%和70.2%。我们预计2020-2022年下游石化化工行业景气持续、新产品仍将逐步放量,公司归母利润有望维持较快增长。 春节后石化项目开工率高,在建和储备项目多,需求望持续增长 根据国资委信息,尽管受新冠疫情影响,截至2020年2月15日央企石化重大项目复工率达到96.8%、山东裕龙岛2000万吨炼化一体开工建设,3月初浙石化二期和盛虹炼化等一批民企或合资石化项目开工建设,石化项目投资规模大成疫情后地方政府稳经济和稳增长的重要措施之一。我们统计,辽宁、河北、山东、江苏、浙江、福建和广东等省在建或储备重大项目,预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,预计石化自动化后处理需求将持续较好增长。 较快增长将受益于新产品、高温机器人、环保装备等多元动驱动 2019年公司研发新产品多晶硅车间智能转运设备、无膜透气袋包装机、硅铁出炉机器人、工业硅领域高温机器人等进入现场安装试验或市场推广的关键阶段,2019年前三季度公司研发费用增长129%和新建机器人厂房将有利于后续新产品在新领域推广。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商,我们预计2019-2022年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用,工艺环保装备将贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续较快增长。 风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。
博实股份 能源行业 2020-03-10 10.40 13.79 4.00% 10.34 -0.58%
11.75 12.98%
详细
聚丙烯为防护用品原材料,扩产、提效率增加设备需求。口罩、防护服等防护用品原材料为聚丙烯,疫情防控期间防护用品紧俏、聚丙烯厂商积极保障原料供应。根据央视新闻报道,恒力石化(大连)公司每天增产一千多吨聚丙烯以应对疫情防控需要。包装环节的效率是影响聚丙烯产量的重要因素,公司的FFS包装产线能实现包装袋截底成型、自动灌装、袋口缝合三道工序全自动完成;并匹配自动化码垛、运输设备等,有效帮助客户既快速提升产量,又减少工人间的接触,客户反馈、示范效应良好。疫情后,预计FFS全自动包装线将加速对传统产线以及自动化水平较低包装线的替代,公司的客户口碑也将进一步提升,增加设备需求。国内烯烃扩产高景气,公司将受益。聚乙烯、聚丙烯由于稳定的表观消费量增速、进口依赖度高、煤制烯烃经济性提升等因素,2018年起国内产能加速扩张,我们预计2020年聚乙烯、聚丙烯扩产量同比增速分别为100%和44.4%;2019年国际龙头埃克森美孚、BSF在国内均有独资大项目落地,验证行业高景气。新产品快速成熟,品类扩充快速增长。公司研发设计能力强,FFS包装线是对原先包装成套设备的升级,是品类扩充的典型成功案例。2019年公司全自动装车机、炉前作业特种机器人接单情况良好,预计2020年将有收入贡献。同时公司还在储备电石行业外其他高温炉前作业机器人、圆盘浇铸机等多个产品,为持续较快增长蓄力。盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为3.09亿元、4.08亿元和5.14亿元,对应EPS分别为0.30元、0.40元和0.50元。维持买入评级,6个月目标价14.00元,相当于2020年35倍动态市盈率。风险提示:国际油价波动,行业竞争加剧,订单验收不顺。
博实股份 能源行业 2020-03-02 10.87 13.79 4.00% 11.14 2.48%
11.36 4.51%
详细
事件:公司发布2019业绩快报,2019年实现营业收入14.60亿元,同比增长59.43%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长70.18%,符合预期。 下游景气及新产品驱动智能装备快速增长,环境订单步入收入确认阶段。分产品看,2019年下游聚乙烯、聚丙烯经历了快速扩产,存量包装产线也在自动化升级,公司粉粒料全自动包装线业务继续保持较快增长。同时装车机等新产品进展顺利,进一步提升装备业务景气度。完成P&P收购后,公司进行了高效整合,新签单快速增长,2019年起首次开始确认收入,后续预计仍将持续对公司收入及业绩形成重要支撑。 国内烯烃扩产高景气,口罩消耗增强确定性。聚乙烯、聚丙烯由于稳定的表观消费量增速、进口依赖度高、煤制烯烃经济性提升等因素,2018年起国内产能加速扩张,我们预计2020年聚乙烯、聚丙烯扩产量同比增速分别为100%和44.4%;2019年国际龙头埃克森美孚、BSF在国内均有独资大项目落地,验证行业高景气。防治新型肺炎使得口罩、防护服等消耗量上升,上游原材料为聚丙烯,虽然增量部分较小,但增强了聚丙烯表观消费量稳健增长的确定性,这将坚定企业扩产信心。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为3.09亿元、4.08亿元和5.14亿元,对应EPS分别为0.30元、0.40元和0.50元。维持买入评级,6个月目标价14.00元,相当于2020年35倍动态市盈率。 风险提示:国际油价波动,行业竞争加剧,订单验收不顺。
博实股份 能源行业 2020-02-04 9.18 11.64 -- 11.82 28.76%
11.82 28.76%
详细
结论:公司发布业绩预告,2019年归母利润3.0~3.19亿,增长65~75%,取全年中值3.1亿,略低于我们预期。基于业绩预告,下调2019年EPS至0.3(-0.02)元,考虑到订单交付不确定性,下调2020~21年EPS至0.43(-0.03)、0.53(-0.03)元,维持目标价11.81元,增持。 业绩季度正常波动,新签单保障高增长。19Q4归母利润0.5~0.69亿,增长-2%~35%,环比有所波动,原因包括项目进度、子公司投资收益谨慎预计等,据我们了解,母公司各业务Q4延续较快增长。从新签单看,2019年同比略有增长,2018、19年新签单超过历史高点2011年两倍,考虑2年左右确认周期,2020~21年高增长确定性高。 传统业务订单持续性较好,品类及应用不断拓展。展望2020年,对于传统业务,我们认为本轮下游扩产至少延续至2020~21年,且公司订单主要来自旧线技改,持续性更好。此外,我们发现化肥、面粉、PVC等粉料订单占比不小,应用领域也扩展到农业、建筑、建材、食品等领域,对石化化工依赖度大幅降低。新产品方面,粉料FFS成套设备接力粒料,硅铁、硅锰将接力电石,且品类不断拓展。 疫情短期影响项目进度及新签单,乐观情况下对全年影响较小。此次疫情爆发,因货物、人员流动受限,发货、技术服务及新项目洽谈均推迟1-2周,视各省复工时间而定,对一季度收入、新签单有影响。乐观情况下,若近期各省逐步复工,疫情解除后加班可弥补缺口,全年影响较小。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,下游投资断崖式下滑。
博实股份 能源行业 2019-12-03 9.71 12.41 -- 11.53 18.74%
11.82 21.73%
详细
精耕优质赛道, 稀缺机器人龙头。 公司是细分赛道的专用机器人龙头,为石化化工行业提供粉粒料包装系统、特种机器人等设备及服务。 ( 1)公司所在赛道优质,石化行业客户资质好、技术壁垒高、竞争对手少,公司历年来盈利能力、经营质量都保持较高水平。( 2) 背靠哈工大雄厚学科优势,公司技术实力强劲, 已有 3次以供给创造需求的成功案例;公司已形成 “成熟产品-即将放量的新产品-仍在储备阶段的产品”的梯次储备,持续推动收入增长。 下游需求分析:产能投资加速,预计明年接单继续高增长。 市场最为关注收入增长稳定性,( 1)短期看,历史数据显示上期存货-发出商品项对收入有很强预示作用,今年半年报公司发出商品同比增长 49.67%,预示短期内收入将保持较快增长。( 2) 长期看, 重点把握下游化工产品的扩产节奏。 公司 FFS 包装线更多应用在聚乙烯、 聚丙烯等合成树脂包装。这两种产品由于表观消费量保持稳定较快增长、进口依赖度较高、煤制烯烃技术成熟成本优势显现,自 2018年以来国产产能快速提升。通过对规划项目梳理,预计 2020年聚乙烯、 聚丙烯新增产能分别为 650万吨和 752万吨, 比 2019年预计扩产量增长 100%和 44.4%,这将显著利好明年公司装备的新接单。 盈利预测与投资建议: 预计 2019-2020年公司归母净利润分别为 3.59亿元、 4.62亿元和 5.91亿元, 对应 EPS 分别为 0.35元、 0.45元、 0.58元。 维持买入评级, 6个月目标价 12.60元,相当于 2020年 28倍动态市盈率。 风险提示: 国际油价波动,行业竞争加剧,订单验收不顺。
博实股份 能源行业 2019-11-04 9.93 11.82 -- 10.66 7.35%
11.53 16.11%
详细
2019年三季报业绩:营收 10.76亿元,同比增长 70%。 归母净利润 2.5亿元,同比增长 91%;其中三季度营收 3.83亿元, 同比增长 71%, 归母净利润 8416万元, 同比增长 69%。 经营分析 石化后段自动化装备收入确认良好,持续新接订单。 根据预收及存货测算,公司在手订单近 20亿元、十分饱满, 3季度项目进展良好,收入确认符合预期。 另外公司三季报预收/存货相比中报均增加 2.4亿元左右, 反映持续新接订单, 结合当前 13/13.4亿元的预收和存货, 奠定公司未来 2年业绩增长。 高毛利产品占比提高, 带动盈利能力提升,但经营净现金流不乐观。 高温机器人和环保装备毛利率均高于粉粒料等成套装备, 收入占比提升带动整体毛利率提升。前三季度整体毛利率 45%、净利率 25%, 费用率维持稳定。 但前三季度经营净现金流 1.85亿, 同比增长 13%,低于收入增速。 高温机器人、 环保装备新品持续放量。 公司研发的炉前高温机器人新品市场推广顺利,陆续放量贡献收入;环保装备方面,积累在手订单近 6亿元,随下游炼化景气也陆续确认收入。预计未来 3年高温机器人、环保装备收入占比将持续提升,为公司提供多元业绩驱动。 加大研发, 持续拓展新下游、 新产品。 公司 2019年前三季度研发费用 4755万元, 同比增长 129%, 远超收入增速。 公司积极投入新品研发: 1)多晶硅包装转运成套设备: 已经处于调试运行状态; 2)智能物流系统: 已完成工作环境下产线设备的信息互联,实现包装、码垛、轨道输送、仓储 WMS 等各子系统相互间互联互通。其他还有高纯度轮胎添加剂智能成型装备、无膜(透气)袋全自动包装机等新品。 盈利预测及投资建议我们预计公司 2019-2021年收入分别为 14.8/20.8/27.8亿元;归母净利润分别为 3.2/4.5/6亿元,分别同比增长 74%/41%/34%;对应 EPS 分别为0.31/0.44/0.58元,对应 2019-2021市盈率 32X/23X/17X,结合行业估值,给予 2020年 28倍 PE,合理市值 126亿元, 6-12个月目标价 12元。 维持“增持” 评级。 风险提示下游石化周期波动,需求不确定性高; 项目订单执行不达预期; 新品开拓不达预期; 高存货减值风险;高应收账款减值风险
博实股份 能源行业 2019-11-04 9.93 -- -- 10.66 7.35%
11.53 16.11%
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新品多元驱动利润高增长: 公司发布的三季报,前三季度营收 10.76亿元,同比增长 70.34%;净利润 2.50亿元,同比增长 90.55%;公司 Q3单季季度实现营收 3.83亿元,同比增长 70.52%;净利润 0.84亿元,同比增长69.24%,净利润 Q3增长幅度处于预期中间值。三季度的业绩增长主要是公司传统产品粉粒料、橡胶设备和战略性新产品高温机器人、 环保装备等主要业务收入全面增长,带动公司整体收入及净利润增长。 高温炉前作业领域持续扩展,公司未来具有高成长性: 截止 Q3末,公司存货 13.37亿元、 预收款 13亿元与 2019年期初相比同比增长 21.21%,、21.68%,是因为高温机器人市场开拓顺利。高温炉前作业机器人目前在新疆、内蒙古、宁夏、安徽、陕西、甘肃等省区多家电石企业得到了批量应用, 将实现爆发式增长,对公司业绩贡献可观利润。 除工业硅炉,针对硅锰炉高温作业领域安全高效的作业需求, 已经完成方案初步设计和论证,计划 2019年度完成实验样机的试制, 为公司利润持续增长注入动力。 环保领域开展产业化,项目进入回报期: 公司已在节能减排环保加大投入。 公司控股子公司博奥环境, 通过中外合资,获得以硫化物氧化工艺技术为主的环保技术(SOP 工艺技术,化工废酸、酸性气体循环利用工艺), 在环保领域进一步取得积极进展。 自博奥环境收购奥地利 P&P 公司以来, 首次有新签大合同确认销售收入, 收入同比扭亏增利, 说明公司目前掌握了工业废酸、酸性气体循环利用工艺, 并且相关行业处于先进水平。 未来随着项目顺利进行,会获得更多的回报。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.31元、 0.42元、0.51元,对应 PE 分别为 32倍、 24倍、 20倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险;收入确认的风险; 组织生产与产品及时交付的风险。
博实股份 能源行业 2019-11-04 9.91 -- -- 10.66 7.57%
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2019年前三季度高温机器人、工艺环保装备等新产品爆发增长、毛利率提升约4个百分点等使归母净利润增长104%;其中Q3营收创单季度新高、同比增长70%,归母净利润同比增长约70%、大幅好于Q2的28%。大力研制新产品,高温机器人、工艺环保装备多元动力仍将促业绩较快增长,预计2019-2021年公司归母净利润3.39(+0.23)、4.65(+0.60)和5.93(+0.92)亿元,同比依次增长86%、37.2%和27.7%,维持“推荐”评级。 Q3收入和归母净利润均增长约70%、大幅好于Q2的46%和28% 2019Q3公司粉粒料设备、高温机器人和工艺环保设备迅速增长营业总收入同比增长70.5%至3.83亿元;高毛利率业务占比提升使得Q3达到毛利率45.1%、同比提升5.6个百分点、环比略升;期间费用率17.5%、同比下降2.5个百分点;单季度净利润创新高达到9644万元、同比增长92%,因少数股东权益同比增加1184万元,使得归母净利润为8416万元、同比增长69.2%、扣非后增长74%。整体而言,Q3公司收入和归母净利润增速较Q2均有大幅提升。 2019Q3存货、预收款增长37%和33%,2020年业绩有望较快增长 2019Q3末公司存货13.37亿元、同比增长37%,其中母公司存货10.5亿元、同比增长43.6%;预收款13亿元、同比增长33.1%,其中母公司预收款8.01亿元、同比增长44.3%。公司存货和预收款对应其专用或定制化的设备产品,此外考虑到公司产品服务收入占比仍超过25%和维持增长,Q3公司存货和预收款维持快速增长有望支撑2020年公司收入和归母利润实现较快增长。 大力研制新产品,高温机器人、工艺环保装备多元动力促业绩增长 2019年公司研发新产品多晶硅车间智能转运设备、无膜透气袋包装机、硅铁出炉机器人、工业硅领域高温机器人等进入现场安装试验或市场推广的关键阶段,前三季度公司研发费用增长129%和新建机器人厂房将有利于后续新产品在新领域推广。博实股份致力于打造石化后处理环节现代服务商,我们预计2019-2021年公司智能设备向食品、建材等行业加速应用,工艺环保装备将贡献可观收入和利润,呈多元动力驱动业绩持续较快增长。 风险提示:下游需求增长不及预期;新产品、新领域扩展不及预期。
博实股份 能源行业 2019-11-04 9.91 11.64 -- 10.66 7.57%
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结论:19Q1~Q3营收、归母利润为 10.8亿、2.5亿,增长 70.3%、90.5%,扣非 2.3亿,增长 105%,符合预期。其中 Q3营收、归母利润 3.8亿、0.84亿,增长 71%、69%,扣非 0.78亿,增长 74%,Q3延续高增长。下游高景气延续,新产品、新需求不断,维持 2019~21年 EPS 为 0.32/0.46/0.56元,维持目标价 11.81元,对应 20年 25.7倍 PE,增持。 母公司净利率、现金流持续向好,订单累积为业绩爆发蓄势。19Q3母公司营收、净利润 2.67亿、0.71亿,增长 41%、45%,单季度净利率 26.5%,环比提升 2.3pct,经营性净现金流 0.83亿,创历史新高。19Q3母公司预收、存货为 8亿、10.5亿,环比增加 0.8亿、1亿,我们测算新签订单延续增长趋势。我们认为下游新线投产高峰可能在 2021~22年出现,且目前粉粒料成套设备新签单主要来自旧线技改,判断需求景气度至少再延续1~2年,目前母公司预收、存货为历史高点 2~3倍,为业绩爆发积蓄能量。 环境装备订单进入交付,产品拓展打开长期成长空间。根据我们测算,环境装备 Q3确认营收几千万规模,净利率预计保持在较高水平;从订单角度看,环境装备 Q3未公告大单,但从预收和存货判断,在手订单依然有增长。长期看,公司重膜设备从单一粒料拓展至 PVC 等粉料,下游领域也从石化向水泥、多晶硅、面粉延伸;高温机器人从电石向硅锰、硅铁延伸,自动化装车机、自动浇注系统等进展顺利,新产品、新需求不断。 催化剂:业绩逐季高增长。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,下游景气度迅速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名