智能制造装备技术领先。公司作为国内智能装备行业的领先企业，专注于固体物料后处理设备及智能制造装备领域，特别在石化化工和新能源（如多晶硅）行业积累了强大的优势。其产品线广泛覆盖了从包装、码垛到成套自动化系统，拥有领先的市场地位。经过二十余年持续的技术研发与创新，公司在主要产品应用领域取得了突出的竞争优势，获得多项行业殊荣。多年来，公司先后获得国家科技进步二等奖、国家重点新产品、首批国家自主创新产品；公司为中国机器人TOP10峰会成员，公司荣登“2020中国智能工厂非标自动化集成商百强榜”，位列第18位。 联合哈工大、研发人形机器人。公司与哈工大签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目。哈工大在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具有很好的技术储备，研制了多款灵巧手，可实现多种不同形状、材质物体抓取和多种工具操作使用，总体技术水平达到“国内领先，国际先进”。公司长期深耕工业机器人领域，于2015年成功研发出智能化高温炉前作业机器人，结合先进的远程操控技术，引领了电石行业的自动化发展。同时，开发的高温巡检机器人配备自主导航和实时监控系统，能够在复杂环境中实现高效精准作业。高温作业工业机器人系统包括巡检机器人、高温炉前作业机器人和捣炉机器人三大核心产品，专为高温、危险作业环境设计，具备智能化感知控制系统和远程遥操作功能，能够在复杂环境中高效替代人工作业。 公司业绩步入高速增长期。2023年底，公司在手订单64.83亿元，从结构来看，公司智能制造装备订单占比高达75%，工业服务和环保工艺与装备类分别占20%和5%。大量在手订单在2025年和2026年步入收入确认期，公司业绩将会快速增长。 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年营业收入分别为27.52/38.16/49.81亿元，归母净利润分别为5.54/7.73/10.12亿元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示：收入确认低于预期、新签订单低于预期

博实股份是国内物料后处理智能装备龙头，下游应用领域广泛。自上市以来，公司积极拓展了多个新兴领域，包括电石领域的炉前机器人、新能源领域的多晶硅智能包装设备等。2023年，公司与哈工大签订战略合作协议，提前卡位人形机器人万亿市场。2024年，公司参股的博隆技术成功上市。公司在实现业绩稳健增长的同时，已逐步打开自身的成长空间。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级！国内物料后处理智能装备龙头，主要下游应用为石化、化工：公司主力产品为粉粒料全自动包装码垛智能装备和合成橡胶后处理成套设备。2023年，公司粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备分别创收13.7、0.73亿元，占总营收比例为53.5%、2.8%。当前我国粉粒料全自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备市场规模均为近20亿元。公司在国内无可比上市公司，海外竞争对手包括HaverBoecker、Moeller、Anderson等，公司产品技术水平接近国际水平。 领先布局多晶硅自动包装设备及电石炉前机器人。公司所产多晶硅自动包装设备及电石炉前机器人能够满足多晶硅后段生产及电石生产制造过程中的智能化需求，提升企业生产效率，创造经济价值。公司多晶硅自动包装设备已和国内头部光伏企业建立合作关系。电石机器人方面，公司相继推出电石出炉机器人、捣炉机器人系统、巡检机器人、智能锅搬运技术等关键生产作业系统，并实施电石矿热炉后处理智能工厂（车间），目前已经具备面向电石矿热炉领域的智能工厂整体解决方案能力。公司这两块业务均在业内具备稀缺性，我们测算国内多晶硅自动包装设备市场空间在17亿元左右，电石机器人市场空间为32亿元。 通过参股公司切入高端医疗诊疗装备及气力输送装备。公司参股公司思哲睿于2023年6月过会并提交注册。另一家参股公司博隆技术已于2024年1月上市。思哲睿主要生产腔镜手术机器人，产品已经获批上市但仍处于商业化阶段。博隆技术为国内气力输送设备龙头，在国内气力输送系统领域市场占有率达30%以上，在全球市占率不足1%，对标海外龙头成长空间巨大。 与哈工大合作，研发人形机器人。2023年8月，公司与哈工大就人形机器人达成战略合作协议，截至2024年半年报，项目在调试原理样机的过程中，对整机方案进行优化改造，对关键组件结构进行优化改进设计，对改进后的部组件进行制造、性能测试；项目同时进行运动控制算法的仿真验证、导航规划算法的实物验证等研发工作。人形机器人为万亿市场，有望为公司打开成长天花板。 投资建议：博实股份是国内物料后处理智能装备龙头，卡位多个新兴领域，成长空间广阔。我们预计2024/2025/2026年，公司实现营收27.94/31.10/34.12亿元，实现归母净利润5.85/6.57/7.16亿元，同比增长10%/12%/9%，对应PE25.9/23.1/21.2。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级！风险提示：人形机器人项目进展不及预期、环保工艺设备进一步承压等

事件： 1.2024年 10月 29日，公司公布 2024年三季报， 2024年前三季度公司实现营业总收入 21.65亿元，同比上升 9.2%；实现归母净利润 4.56亿元，同比上升 4.98%。 其中， 第三季度实现营业总收入 7.13亿元，同比上升 20.21%；实现归母净利润 1.84亿元，同比上升 85.12%。 2.2024年 9月 23日，公司公布《 哈尔滨博实自动化股份有限公司 2024年员工持股计划》， 该员工持股计划的参加对象为公司的核心骨干员工（核心技术人员和服务骨干员工，下同），总人数不超过 100人，公司董事、监事及高级管理人员不参与本次员工持股计划，持有公司 5%以上股份的股东、控股股东及其一致行动人或实际控制人及其关联人不参与本次员工持股计划。 该员工持股计划持股规模不超过7,203,019股，约占公司目前总股本 1,022,558,592股的 0.70%。 本员工持股计划的存续期为 30个月， 购买标的股票的价格为 5.80元/股。 三季度经营情况符合预期， 利润率企稳回升。 公司 2024年前三季度归母净利润和收入确认均呈现同比逐季度加速趋势，整体经营情况稳中向好。其中公司 2024年Q1-Q3毛利率分别为 32.41%、 34.97%、 36.68%，净利率分别为 18.47%、 21.57%、25.57%，盈利能力持续向好。 核心骨干员工持股计划发布，或有望绑定核心技术人员和服务骨干员工。 本次公司发布的员工持股计划中，参加对象不包含公司董监高和 5%以上股东及其一致行动人， 本次员工持股计划的主要目的是留住和激励关键核心骨干人才，吸引更多的优秀员工与公司共同成长，提升公司长期核心竞争力。 投资建议： 考虑公司目前主业在手订单充足， 并持续进行产业链横纵向拓展。同时 2023年 8月博实股份与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化， 公司有望形成人形机器人+的第二增长曲线。本次员工持股计划开展后，核心骨干员工粘性有望持续增强，公司长期竞争力较好。我们预测公司24/25/26年实现归母净利润为 6.03/6.89/7.71亿元，当前市值对应 PE 分别为26/22/20X。维持“买入”评级。 风险提示： 订单交付情况不及预期风险；人形机器人研发不及预期风险；公司产品在硅锰领域开拓不及预期风险。

事件：博实股份发布2023年业绩预告，预计公司2023年实现归母净利润4.9亿元-5.8亿元，同比增长10%-30%。 核心观点：业绩预告2200323为年全年增长中枢为20%，高于前三季度增速，显示四季度环比改善，基本符合预期。2023年由于交付确认节奏放缓、费用增加以及参股公司亏损影响投资收益等因素，公司Q3业绩低于预期。展望全年，预计四季度交付量显著高于三季度，假设四季度确认收入在前三季度平均水平，即6.6亿，则全年收入增速为23%。预计公司本部业务毛利率及费用率相对稳定，归母净利水平仍受参股公司对投资收益的影响。 424年亮点多，期待人形机器人及智慧工厂新业务进展人形机器人：战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。2023年8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化，预计人形机器人原型样机于2024年一季度发布。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 智慧工厂：博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求，前后中标了内蒙古君正（2022年4月7日，合同金额2.91亿）、宁夏英力特（2022年4月19日，合同金额6963万）两个智能车间项目，合计3.61亿元，预计于2024年交付。这两个项目的交付是矿热炉领域智慧工厂首例，有望向其他电石、硅锰硅铁工业硅领域复制。公司埃克森美孚智慧园区+海南炼化智能库房+沙比克智能调度项目也均为行业首例，在新型工业化推进形势下也有望批量复制。 盈利预测：结合业绩预告、公司在手订单及交付节奏推算，我们预计公司2023-2025年实现营业收入27.83亿元、36.37亿元、47.63亿元，同比增长29.22%、30.69%、30.96%，实现归母净利润5.29亿元、7.02亿元、9.20亿元，同比增长18.82%、32.77%、30.98%，对应EPS为0.52、0.69、0.90元，对应PE为23倍、17倍、13倍，维持推荐的投资评级。 风险提示：公司人形机器人项目进展缓慢的风险；公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。

事件： 2024年 1月 30日公司发布 2023年度业绩预告。预计报告期内， 公司将实现归母净利润 4.90-5.79亿元，同比增长 10%-30%；扣除非经常性损益后的净利润 4.56-5.38亿元，同比增长 10%-30%；基本每股收益 0.48-0.57元/股，上年同期 0.44元/股，同比增长 9.99%-30.01%。 “智能制造装备” +“工业服务”业务双擎驱动利润同向上升，增幅略低于预期，在手订单饱满未来有望加速释放。 报告期内，受智能制造装备订单履约及产品交付推动，以及公司产品服务一体化战略的有序实施，公司“智能制造装备” +“工业服务”业务双擎引领公司营收及归属于上市公司股东的净利润实现同比较好较快增长。 未来，制造业领先企业的内生动力将对智能制造装备及智能工厂整体解决方案产生巨大需求潜力， 并且随着公司工业服务网络资源的商业价值被越来越多的客户、外资企业集团所关注，公司将具备承接公司产品以外的工业服务商业机会的能力，实现“工业服务+”赋能， 公司在手订单有望伴随业务双引擎有序释放值得期待。 公司智能制造装备、智能工厂等业务响应国家数字化发展战略目标，面临良好市场机遇。 国家发布的“十四五” 期间的相关政策提出了产业数字化、制造业企业生产数字化的规划及目标； 2023年习近平总书记就推进新型工业化作出重要指示强调，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程； 2023年各省陆续出台关于制造业数字化转型的扶持政策。公司智能制造装备产品广泛应用于石化化工、矿热炉、新能源、粮食、饲料、建材、医药、食品、港口等众多行业、领域，为客户提供运行高效的智能制造生产装备及智能工厂整体解决方案，且很多客户都是业内头部企业有望率先响应国家数字化战略。从行业看，中国制造的规模企业普遍拥有自动化生产线，但其中数字化比例不高，工厂数据共享不多，使用智能化技术的企业很少，我国智能制造整体水平距离世界先进水平还有较大差距，公司相关领域有望受益于数字化政策迎来良好机遇。 盈利预测： 我们预测 23/24/25年归母净利润为 5.32/7.02/8.41亿元，当前市值对应 PE 分别为 23/17/15X。维持“买入”评级。 风险提示： 订单交付情况不及预期风险；人形机器人研发不及预期风险；公司产品在硅锰领域开拓不及预期风险。

业绩略低于预期，Q4交付验收情况有望转好2023年前三季度，公司营收 19.82亿元，同比+14.8%；归母净利 4.35亿元，同比+1.6%。其中，Q3公司营收 5.93亿元，同比-15.16%；归母净利 0.99亿元，同比-39.3%。公司业绩略低于预期，系由产品交付及确认收入波动所致；从客户端看，Q4产品交付或将好于 Q3。公司作为固体物料后处理设备龙头，主业稳健，智能工厂等相关数字化项目、与哈工大联手研发人形机器人等新业务有望开启新增长曲线。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利 6.82/8.89/11.08亿元；当前股价对应 PE 为 21.8/16.7/13.4倍。维持“买入”评级。 毛利率环比改善，加大智能工厂、智能装备、控制软件等方向研发投入2023年前三季度，公司毛利率 37.8%，同比-1.48pct；净利率 23.2%，同比-2.28pct。 其中，Q3公司毛利率 38.7%，环比+4.01pct；净利率 17.6%，环比-3.08pct。2023年前三季度，公司销售/管理/财务费率分别为 4.30%/3.23%/-0.02%，同比+0.83/-1.49/+0.43pct。持续加大研发费用，前三季度研发费用 1.09亿元，同比+51.9%；研发费率 5.48%，同比+1.34pct；主要应用于智能工厂、智能装备、后处理控制软件等方向，研发成果转化后，公司竞争优势及利润空间有望加大。 大力发展数字化产品应用，进军人形机器人开启新增长曲线公司与头部企业合作，开发实施相关智能工厂、生产控制软件项目，部分为国内首例。有望顺应国家数字化战略方向，优先布局，抢夺市场机遇。2023年 8月，公司拟投资研发经费 1亿元，与哈工大合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化；后续逐步形成通用高智能人形机器人产品；产业研发成果及知识产权由双方共有。目前公司先期团队已进入项目，开始工作。公司机器人产业化经验丰富，哈工大在机器人灵巧手、仿生机器人等方面积累雄厚，有望实现优势互补，打开公司新增长曲线。 风险提示：下游自动化进程不及预期，订单交付不及预期，相关产品研发、推广进度不及预期。

公司是国内优质的智能工厂整体解决方案提供商公司专业从事智能制造装备及机器人系列产品的研制，并能够为客户提供智能工厂整体解决方案。下游行业包括化工、冶炼、物流等。主要产品：智能制造装备、工业服务、环保工艺与装备。2022 年智能制造装备收入及毛利占比分别66%、71%，其中固体物料后处理智能装备是公司的核心产品。 近年公司收入、利润稳定增长。2022 年营收 21.5 亿元，2018-2022 年 CAGR 达24%；归母净利润 4.45 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 25%。2022 年公司毛利率37%、净利率 21%、ROE（摊薄）达 14%，盈利能力较强。 公司实控人为蔡鹤皋、张玉春、邓喜军、王春钢等 4 人组成的一致行动人，技术背景雄厚。联通、哈工大为公司另外两大重要股东。 中国智能装备行业万亿级市场，预计 2020-2025 年智慧工厂复合增速达 10%智能制造有助于我国制造业向中高端迈进、加快实现制造强国。我国目前处于工业电气化的后期，工业信息化有待普及。根据《中国智能制造产业发展报告（2022 年度）》，2020 年智能制造装备国内市场满足率超过 50%，前瞻产业研究院分析到 2024 年将达到 4.5 万亿，复合增速 14%。 智能工厂是智能制造的重要应用场景，据《中国智能制造产业发展报告（2022年度）》，2020 年我国智能工厂规模 8560 亿元，预计 2025 年超过 1.4 万亿元，复合增速 10%。 公司：传统业务扎实，机器人打开成长空间传统业务：在手订单充足，近年多晶硅、电石行业成为新增长点。2023 年 9 月末，公司预收账款+合同负债金额 16 亿元，反映订单较饱满。2022 年公告新签重大合同金额 16.7 亿元，2023 年 1-10 月 9.3 亿元，较 2020-2021 年增长明显。 布局未来：深耕机器人赛道，人形机器人业务前景广阔。（1）2023 年 8 月，公司与哈工大签订《战略合作框架协议》，共同推动人形机器人关键技术及原理样机产业化。（2）人形机器人技术的应用能够推动消费者的消费升级、企业的产业升级。（3）公司具备较雄厚的机器人研制基础。公司是国内较早从事工业机器人研发应用的企业之一，2022 年，公司机器人+业务实现营收 1.96 亿元。 盈利预测与估值预计 2023-2025 年归母净利润分别为 5.2、6.3、7.4 亿元，同比增长 17%、21%、17%，复合增速 19%。对应 PE 为 28、23、19 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示1、人形机器人业务推进不及预期；2、智能制造装备研发及产业化进程不及预期；3、机器人+及中国智能装备需求不及预期。

公司同期研发费用大幅增加， 投资亏损影响前三季度利润： 2023 年前三季度公司营收为 19.82 亿元， 同比增长 14.79%， 归母净利润为 4.35 亿元， 同比增长 1.63%。归母净利润增速较小主要由于研发费用增大， 研发费用同期增加约 3700 万元。 此外公司投资收益同比减少 1300 万元， 主要系持股公司思哲睿 Q3 亏损较大， IPO过程中产品、 市场投入较多。 公司前三季度坏账准备同比增加 2400 万元， 主要原因为随着营收规模的增长应收账款余额随之增长， 对应计提的坏账准备增加。 公司的主要客户信用良好， 信用损失风险小， 公司后续会加强应收账款的催收。 产业、 研发、 人才积极合作， 联手开发人形机器人： 公司投资研发经费 1 亿元，与哈工大在产业、 研发、 人才上建立合作。 产业上， 双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化， 其中技术成熟、 市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。 人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局， 尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。 研发上， 充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累， 力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、 国际先进水准。 人才上， 哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍， 形成专业团队，参与关键技术研发。 本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线， 助力估值提升。 在手订单充足， 未来有望迎来集中交付： 截至 2022 年末， 公司在手合同订单金额 62.02 亿元， 其中， 智能制造装备类 48.58 亿元， 工业服务类 10.14 亿元， 环保工艺与装备类 3.30 亿元。 上述数据已剔除暂停项目、 取消项目、 合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。 公司在手订单充足， 业绩增长可期。 投资建议： 公司为固体物料后处理设备龙头， 业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域， 当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。 公司在机器人+领域不断突破， 从出炉机器人到智能工厂， 潜在市场空间约有 10 倍增量， 公司在 2022 年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约 4 亿， 有望在业内不断推广， 机器人+板块有望实现放量， 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 33.56/44.66/53.60 亿元； 归母净利润分别为 7.59/9.86/12.01 亿元； EPS 分别为 0.74/0.96/1.17 元； 当前股价对应 PE 分别为 18.3X/14.1X/11.5X，维持“买入-A” 评级 风险提示： 智能装备研发和产业化进程不及预期的风险； 公司新产品在硅铁、 硅锰领域开拓不及预期风险； 多晶硅行业订单不及预期风险

事件： 近日，全国新型工业化推进大会 在京召开，会上传达 了习 近平总书记重要指示，新时代新征程，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，实现新型工业化是关键任务。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹发展和安全，深刻把握新时代新征程推进新型工业化的基本规律，积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，为中国 式现代化构筑强大物质技术基础。 核心观点： 新型工业化强调制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合，博实股份开展的智慧工厂业务符合新型工业化战略方向。博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人 及工业服务的需求， 前后 中标了内蒙古君正（2022年 4月 7日，合同金额 2.91亿）、宁夏英力特（2022年 4月 19日，合同金额 6963万）两个智能车间项目，合计 3.61亿元。在智能车间项目中，公司将视觉识别、深度学习、机器人控制算法、专家控 制策略等智能化技术，结合工业互联网通讯技术应用到智能车间、智能工厂整体解决方案中，以最大可能实现少人、无人车间，依托智能化生产决策管理，助力客户安全、高效生产，推动相关行业智能制造产业升级。据我们测算，电石智能工厂市场空间在 300亿级别，未来可将在电石矿热炉智能工厂整体解决方案形成的技术，进一步推广应用于其它硅锰、硅铁、工业硅矿热炉领域。 战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形 成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研 发项目，并在未来共 同推 进相关技术成果和产品的产业化。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为 人形机器人的研发奠 定了 坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量，也为公司长期成长打开空间。 在手订单饱满，为业绩增长奠定良好基础。 2022年公司订单大幅增长，22年底在手订单 62.02亿元（含税），其中已披露订单合同 15.92亿元，同比大增203.63%。23年至今已披露合同订单 9.3亿元，仍保持高位。公司订单交付周期一般在 6-18个月内，在手订单饱满为今明两年业绩增长奠定良好基础。 盈利预测及投资建议：预计公司 2023-2025年实现归母净利润 6.42亿、8.55亿、10.98亿，对应 EPS 为 0.63、0.84、1.07元，对应 PE 为 25倍、19倍、15倍，考虑公司主业维持高成长性，智慧工厂业务受益新型工业化有望驶入快车道，人形机器人项目即将落地，维持推荐的投资评级。

事件：9月 23日，习近平总书记就推进新型工业化作出重要指示强调，把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程，为中国式现代化构筑强大物质技术基础。数字技术已成为推动工业领域提升效率、质量及核心竞争力的重要力量，低碳化则成为工业化的约束条件，实现新型工业化，绿色化与数字化是应有之义。 公司长期根植于智能制造装备领域，致力于以高新技术改善传统产业，响应新型工业化需求，产品技术世界领先。公司专注于研发将传统设备升级成生产效率更高的新设备并提供配套服务。其产品如智能工厂整体解决方案已广泛应用于众多行业。2022年公司分别与内蒙古君正和宁夏英力特签订智能工厂与智能车间合同，合同金额共达 3.6亿元，试验成功后将在应用领域全面推广。在新型工业化战略下，未来制造业对公司智能工厂整体解决方案需求潜力巨大，公司业绩有望持续增长。 公司开始布局人形机器人整机和相关零部件业务，8月 18日公告与哈工大签订战略合作协议。在人形机器人这一赛道未来巨大的市场空间下，基于哈工大在机器人领域的深厚技术积累以及公司产业化方面的成功经验，我们长期看好公司在人形机器人+领域的业务布局，公司有望成为未来 A 股人形机器人整机+零部件标的。 盈利预测：我们预计 23/24/25年归母净利润为 6.74/8.98/10.85亿元，当前市值对应 PE 分别为 25/18/15X。维持“买入”评级。

博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要应用领域为石化化工，并逐步扩大至新能源多晶硅行业，22年实现营收11.66亿（占比54.14%），其他业务包括高温特种机器人（占比近10%）、工业服务（占比30%）、环保设备等。公司战略定位差异化，做高壁垒高毛利产品，上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势，2009-2022年CAGR分别为13.85%和11.67%，毛利率常年维持在40%上下。 横纵向拓展，公司主业迈向新台阶。2022年公司订单大幅增长，22年底在手订单62.02亿元（含税），其中已披露订单合同15.92亿元，同比大增203.63%。增长驱动力如下：（1）公司作为化工后处理设备龙头，受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求；（2）固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展，预计多晶硅全自动包装码垛系统2023-2025市场空间约为29.69亿元-59.39亿元，年均市场空间为9.9亿元-19.8亿元；（3）高温特种机器人取得突破，并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展；（4）联手华菱集团子公司华联云创，钢铁智能化业务有望放量；（5）点线面拓展，从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备扩展到工业服务，单客户价值量数倍放大。 联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚，且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚，管理层多具备哈工大背景，且曾成功落地多个产学研项目。 盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润6.90亿、8.99亿、11.24亿，对应EPS为0.67、0.88、1.10元，对应PE为28倍、21倍、17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。

事件： 8 月 29 日公司发布 2023 年半年报公告。 2023H1 公司实现营业收入 13.89 亿元， 同比增长 35.14%； 实现归母净利润 3.35 亿元， 同比增长 26.89%。 其中 Q2，公司实现营业收入 6.60 亿元， 同比增长 25.93%； 实现归母净利润 1.25 亿元， 同比增长 12.62%。 投资要点受智能制造装备订单履约及产品交付推动， 公司营收及利润再创佳绩： 2023 年上半年， 公司整体实现营业收入 13.89 亿元， 同比增长 35.14%;实现归属于母公司所有者的净利润 3.35 亿元， 同比增长 26.89%， 其中， 智能制造装备业务四大类产品整体营收接近 10 亿元， 同比实现 43.70%的高速增长； 工业服务业务营收继续保持稳健增长， 营收 3.26 亿元， 同比增长 8.21%； 环保工艺与装备业务报告期增收增利， 对公司整体业绩构成有益补充。 研发投入大幅增长， 毛利率略有下滑： 2023H1 公司研发投入 0.73 亿元， 同比增幅 84.60%， 研发费用占营收比重达 5.29%， 基于“点→线→面”的研发路径， 公司加大研发投入， 有助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力。 公司综合毛利率为 37.39%， 同期下滑 0.87 个百分点， 主要系收入的产品结构变化及工业服务利润水平下滑影响。 销售费用率为 3.8%， 同期增长 0.25 个百分点， 公司销售规模增长， 销售费用同步增长； 管理费用率为 2.96%， 同期下降 2.53 个百分点， 主要受报告期与基期合并报表范围变化影响。 产业、 研发、 人才积极合作， 联手开发人形机器人： 公司投资研发经费 1 亿元，与哈工大在产业、 研发、 人才上建立合作。 产业上， 双方加快推进人形机器人相关的科研成果及产品尽快实现产业化， 其中技术成熟、 市场价值大的部组件可考虑提前快速产业化。 人形机器人整机首先通过场景应用做产业化布局， 尽早实现产业化，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。 研发上， 充分发挥哈工大在人形机器人相关关键技术上的积累， 力争实现人形机器人技术应用达到国内领先、 国际先进水准。 人才上， 哈工大帮助公司建立核心研发设计及产业化队伍， 形成专业团队，参与关键技术研发。 本次双方合作有助于帮助公司开拓新的增长曲线， 助力估值提升。 在手订单充足， 未来有望迎来集中交付： 截至 2022 年末， 公司在手合同订单金额 62.02 亿元， 其中， 智能制造装备类 48.58 亿元， 工业服务类 10.14 亿元， 环保工艺与装备类 3.30 亿元。 上述数据已剔除暂停项目、 取消项目、 合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额。 公司在手订单充足， 业绩增长可期。 投资建议： 公司为固体物料后处理设备龙头， 业务不断拓宽延伸至新能源多晶硅领域， 当前在手订单充足为今明两年业绩提供稳定支撑。 公司在机器人+领域不断突破， 从出炉机器人到智能工厂， 潜在市场空间约有 10 倍增量， 公司在 2022 年接到内蒙君正及宁夏英力特关于电石领域智能车间/工厂改造订单约 4 亿， 有望在业 内不断推广， 机器人+板块有望实现放量， 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025年营业收入分别为 33.56/44.66/53.60 亿元； 归母净利润分别为 7.59/9.86/12.01 亿元； EPS 分别为 0.74/0.96/1.17 元； 当前股价对应 PE 分别为 22.2X/17.1X/14.0X，维持“买入-A”评级。 风险提示： 智能装备研发和产业化进程不及预期的风险； 公司新产品在硅铁、 硅锰领域开拓不及预期风险； 多晶硅行业订单不及预期风险。

事件：8月29日，公司发布2023年中报业绩。2023年上半年，公司实现营业收入13.89亿元，同比增长35.14%，实现归母净利润3.35亿元，同比增长26.89%。2023年二季度，公司实现营业收入6.59亿元，同比增长25.52%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长12.61%。 固体物料后处理装备带动业绩提升，全年有望保持较高增长。2023年上半年，公司的核心业务板块智能制造装备营业收入9.97亿元，同比增长43.70%。增长原因之一，是由于固体物料后处理智能制造装备受新能源多晶硅不规则物料智能装备等产品交付确认收入影响，营收同比增长52.10%；其次，智能物流与仓储系统在报告期内集中交付验收，该产品营收首次破亿，达到1.22亿元。工业服务业务板块上半年实现营业收入3.26亿元，同比增长8.21%，营收同比增长的同时，该业务毛利率短期承压至24.00%，受部分生产运维一体化项目集中检修以及服务履约成本波动负面因素短期影响，全年有望回升。环保工艺与装备业务板块营业收入达6573.05万元，低基数下实现营收翻倍增长。我们认为，各业务下游需求向好，公司全年业绩有望保持高增长。 盈利能力整体保持高位稳定，持续加大研发投入提升竞争力。报告期内，公司仍保持较好的盈利能力，综合毛利率为37.39%，同比下滑0.87个百分点。分产品来看，公司的核心产品固体物料后处理智能制造装备（43.05%）、橡胶后处理智能制造装备（40.93%）和机器人+（42.91%）产品均保持在40%以上的毛利率水平。2023年上半年，公司研发费用达0.73亿元，同比大幅增长84.60%。公司在积极研发拓展的高温环境特种作业机器人，在硅猛硅铁及工业硅矿热炉高温环境的应用，已陆续中试成功并实现小批量订单。我们认为，公司持续加大研发投入，贯彻落实公司的“点→线→面”研发路径，将有助于持续提升公司智能制造装备的核心竞争力，保持较高的盈利能力。 以战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。8月，公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。我们认为，公司基于原有技术优势，积极把握新机遇，业绩或将持续长期增长。 投资建议：考虑到公司在固体物料后处理智能装备领域的领先地位，并联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。我们预计，公司2023-2025年可实现归母净利润分别为6.90/8.99/11.24亿元，对应EPS为0.67/0.88/1.10元/股，对应PE为26/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。

博实股份是国内固体物料后处理智能装备领域的隐形冠军，主要应用领域为石化化工，并逐步扩大至新能源多晶硅行业，22 年实现营收 11.66 亿（占比 54.14%），其他业务包括高温特种机器人（占比近 10%）、工业服务（占比 30%）、环保设备等。公司战略定位差异化，做高壁垒高毛利产品，上市以来营收和净利润整体保持稳步增长态势，2009-2022 年 CAGR 分别为13.85%和 11.67%，毛利率常年维持在 40%上下。 横纵向拓展，公司主业迈向新台阶。2022 年公司订单大幅增长，22 年底在手订单 62.02 亿元（含税），其中已披露订单合同 15.92 亿元，同比大增203.63%。增长驱动力如下：（1）公司作为化工后处理设备龙头，受益于化工智能制造趋势及精细化工对智能制造的需求；（2）固体物料后处理设备向多晶硅行业拓展，预计多晶硅全自动包装码垛系统 2023-2025 市场空间约为 29.69 亿元-59.39 亿元，年均市场空间为 9.9 亿元-19.8 亿元；（3）高温特种机器人取得突破，并逐步从电石领域向硅锰、硅铁、工业硅领域拓展；（4）联手华菱集团子公司华联云创，钢铁智能化业务有望放量；（5）点线面拓展，从单一环节扩展到多环节，从一次性卖设备扩展到工业服务，单客户价值量数倍放大。 联手哈工大，共同推进人形机器人产业化。公司发布公告与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。哈工大机器人技术储备雄厚，且在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具良好的技术储备。公司与哈工大渊源深厚，管理层多具备哈工大背景，且曾成功落地多个产学研项目。 盈利预测及投资建议：预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 6.90 亿、8.99 亿、11.24 亿，对应 EPS 为 0.67、0.88、1.10 元，对应 PE 为 28 倍、21 倍、17 倍，首次覆盖给与推荐的投资评级。 风险提示：新增订单下滑，人形机器人进展缓慢，拓展智慧工厂业务导致盈利能力下滑，参股公司亏损扩大影响投资收益。

事件：公司 2023 年 8 月 18 日晚间公告，博实股份与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。 公告内容：博实股份和哈工大将依托哈工大机器人技术与系统全国重点实验室及其他有关院系的科研能力，博实股份的资金实力和产业化实施能力，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。未来博实股份将与哈工大在产品研发、人才、产业化等方面开展持续合作。本次合作研发的相关产品领域包括人形机器人整体机构、拟人化的高动态运动和灵巧操作能力控制、高功率密度电机、轻量化一体化关节、伺服驱动控制器等核心零部件、室内外复杂环境感知与导航技术、机器人实时操作系统技术、多模态人机交互大模型关键技术等。在人才队伍方面，哈工大将帮助博实股份建立起一支专业齐全、能独立从事人形机器人研发设计及产业化工作的队伍。在产业化方面，博实可以优先使用相关的技术成果和产品组建企业，并由博实股份控股组织实施。本次博实股份将在未来三年内投入 1 亿元研发经费，经费将采取分配到各个项目的方式具体使用，金额由双方在各个分项目的具体研发合同中另行约定。 哈工大机器人技术深厚，公司未来有望形成人形机器人+的第二增长曲线。哈工大是我国最早开展机器人相关技术研发的单位之一，目前在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具有很好的技术储备。博实股份传统业务主要工业服务机器人，包括搬运码垛、高温特种作业、捣炉机器人等，未来如果本次合作研发的人形机器人整机及相关核心零部件产业化进展顺利，将有利于公司产品品类的扩张，形成工业智能制造装备与人形机器人+的业务布局。 盈利预测：公司本次公告和哈工大共同研发和推进人形机器人及核心零部件产业化，未来有望形成人形机器人+的新成长曲线，基于哈工大在机器人领域的深厚技术积累以及公司产业化方面的成功经验，我们长期看好公司在人形机器人+领域的业务布局，但短期研发投入或有一定增加。公司目前在手订单充足，持续进行产业链横纵向拓展，且基于公司从设备端到工业服务端的 Know-how 优势，客户粘性有望持续增强。我们预计 23/24/25 年归母净利润分别为 7.66/9.90/11.68 亿元，当前市值对应 PE 分别为 26/20/17X。维持“买入”评级。 风险提示：研发进展不及预期；产业化进展不及预期；人形机器人需求不及预期