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何思源

德邦证券

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工作经历: 登记编号:S0120522100004。经济学硕士,十年买方卖方投研究经验,2022年加入德邦证券任科创板&中小盘首席研究员。...>>

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博实股份 能源行业 2023-08-22 19.50 -- -- 19.09 -2.10% -- 19.09 -2.10% -- 详细
事件:公司 2023 年 8 月 18 日晚间公告,博实股份与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》,共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目,并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。 公告内容:博实股份和哈工大将依托哈工大机器人技术与系统全国重点实验室及其他有关院系的科研能力,博实股份的资金实力和产业化实施能力,共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目,并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化。未来博实股份将与哈工大在产品研发、人才、产业化等方面开展持续合作。本次合作研发的相关产品领域包括人形机器人整体机构、拟人化的高动态运动和灵巧操作能力控制、高功率密度电机、轻量化一体化关节、伺服驱动控制器等核心零部件、室内外复杂环境感知与导航技术、机器人实时操作系统技术、多模态人机交互大模型关键技术等。在人才队伍方面,哈工大将帮助博实股份建立起一支专业齐全、能独立从事人形机器人研发设计及产业化工作的队伍。在产业化方面,博实可以优先使用相关的技术成果和产品组建企业,并由博实股份控股组织实施。本次博实股份将在未来三年内投入 1 亿元研发经费,经费将采取分配到各个项目的方式具体使用,金额由双方在各个分项目的具体研发合同中另行约定。 哈工大机器人技术深厚,公司未来有望形成人形机器人+的第二增长曲线。哈工大是我国最早开展机器人相关技术研发的单位之一,目前在人形机器人机构和控制等多项关键技术方面都具有很好的技术储备。博实股份传统业务主要工业服务机器人,包括搬运码垛、高温特种作业、捣炉机器人等,未来如果本次合作研发的人形机器人整机及相关核心零部件产业化进展顺利,将有利于公司产品品类的扩张,形成工业智能制造装备与人形机器人+的业务布局。 盈利预测:公司本次公告和哈工大共同研发和推进人形机器人及核心零部件产业化,未来有望形成人形机器人+的新成长曲线,基于哈工大在机器人领域的深厚技术积累以及公司产业化方面的成功经验,我们长期看好公司在人形机器人+领域的业务布局,但短期研发投入或有一定增加。公司目前在手订单充足,持续进行产业链横纵向拓展,且基于公司从设备端到工业服务端的 Know-how 优势,客户粘性有望持续增强。我们预计 23/24/25 年归母净利润分别为 7.66/9.90/11.68 亿元,当前市值对应 PE 分别为 26/20/17X。维持“买入”评级。 风险提示:研发进展不及预期;产业化进展不及预期;人形机器人需求不及预期
中航西飞 交运设备行业 2023-08-15 24.53 -- -- 25.55 4.16%
25.55 4.16% -- 详细
公司是国内大中型飞机主要科研生产基地。中航西安飞机工业集团股份有限公司是我国大中型军民用飞机科研生产基地,公司主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修及服务。公司军机整机产品包括“运-20”大型运输机、“轰-6”战略轰炸机等我军主力装备,民机业务覆盖 ARJ21、C919、AG600和新舟系列飞机等机体部件设计与制造。国际转包业务上承担了波音 737系列飞机垂尾、波音 747飞机组合件,空客 A319/A320系列飞机机翼、机身等产品的制造。 我国空军历史性跨越战略空军门槛,大型军机放量助力公司业绩增长。我国空军目标于 2035年初步建成现代化战略空军,到本世纪中叶全面建成世界一流空军,军用大飞机是战略空军的重要标志未来需求增长趋势明朗。公司作为国内唯一的大型运输机、轰炸机总装厂商,将受益于空军战略转型机遇。大型战略运输机运-20性能跻身世界第一梯队,预计未来需求或超过 200架;新型中型战术运输机与老平台改型或正在研发,预计未来将逐步替代老型号,预计未来需求或超过 300架; 新型远程战略轰炸机呼之欲出,作为战略空军刚需,预计未来需求或在 89架左右。 整体来看军用大飞机未来需求旺盛,新型号市场空间可达 4600亿元以上。 中国民航市场长期看涨,公司中远期或将开启第二增长曲线。民航业迎来全面复苏,市场重回增长趋势,根据《中国商飞公司市场预测年报(2021-2040)》,预计未来 20年中国航空运输市场将接收 9284架新机。中国商飞制造的大型干线客机C919即将正式投入运营,支线客机 ARJ21进入规模化运营阶段,未来有望打破波音与空客在民航客机领域的垄断。公司承担 C919零部件制造 50%的任务量,目前 C919订单已超千架,未来产能规划达到 150架/年,预计 C919零部件制造业务在 C919年产 150架时将为公司带来 143.25亿元的年收入;同时公司承担ARJ21零部件制造 60%的任务量,若未来产能提升到 50架/年,公司此业务板块每年营收可达 22.03亿元。 公司国际转包业务向产业链高端不断迈进。公司是航空工业中率先进行国外航空零部件转包生产的单位,在国内同行业中处于领先水平。公司的转包生产经历了来图来料加工、来图购料加工、同步参与客户新项目研制三个阶段,40年来先后为波音、空客等公司交付了 30余种产品,3万多架份的飞机组、部件。公司战略远景为"成为世界级航空产品供应商",未来将探索合资合作,联合研发、风险投入等多种运作模式,目标跻身航空制造产业链高端。 业绩空间潜力明显,股权激励更添动力。公司 2022年营业收入首次突破 350亿元,超额完成全年计划的 103.18%,2023公司计划营收 431亿元。2022年公司存货与合同负债大幅增长,主要系订单落地,预收货款增多,公司积极备货生产所致,这预示着公司未来订单规模充足,产能有望将充分释放。2022年公司公布第一期股权激励计划,有助于提振长期发展信心。 投资建议:预计公司 2023-2025年营收分别为 432.44、496.65、570.46亿元,增速分别为 14.8%、14.8%、14.9%;2023-2025年归母净利润分别为 10.17、14.54、20.68亿元,增速分别为 94.4%、42.9%、42.2%,2023-2025年 EPS分别为 0.37、0.52、0.74元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:产品研发生产进度不及预期、订单数量不及预期、产品定价下调等。
中核科技 机械行业 2023-07-18 14.29 -- -- 15.16 6.09%
15.16 6.09% -- 详细
事件:2023年7月13日晚,公司发布2023年半年度业绩预告。预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润6500万元-7500万元同比上升308.2%至371%。预计2023年半年度实现扣除非经常性损益后的净利润6000万元-7000万元同比增长892.85%至1058.33%。 公司降本增效持续推进,产品结构优化且交付顺利。报告期内,公司按照“精细管理、创新优化”部署,把提质增效作为经营管理的重点积极推动,形成从设计到售后服务的全流程各环节的降本增效方案并推动落实,成效逐步显现。公司主营业务收入同比有较大幅度增长,其中核电阀门按合同进度完成交货较上年同期有所增加。公司产品结构调整,整体毛利率较上年同期有所增长。 公司核电阀门产品交付顺利,其他业务方向也正蓄势待发。2022年公司多项产品取得进展:公司入围中石化和中石油的年度框架,继续成为高端阀门的主力供应商;被多个单位评为“优秀供应商”;珠江三角洲水资源配置工程超大口径蝶阀项目完成;成功获得KOC和KNPC合格供应商资格认证;阿曼、莫桑比克、卡塔尔等市场取得“零”的突破;成功进入俄罗斯市场;稳步拓展新材料市场,签订一批有机硅、多晶硅和新能源六氟磷酸锂电产品需求旺盛行业企业的订单;中标中科院低碳燃气轮机试验装置高温高压阀门,为此类国家重点项目后续市场开发获取了业绩。公司核电阀门外的其他业务方向在2022年取得较多进展,2023年有望在此基础上取得突破。 公司作为中核集团首家上市公司,历史底蕴深厚。核电行业景气度又至,公司有望充分受益。公司前身为苏州阀门厂,1962年划归第二机械工业部管理后成为军工企业。公司参与了包括两弹试验等在内的多项国家重要工程。公司于1997年7月在深交所挂牌上市,成为中国阀门行业首家上市企业,中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业。近年来核电机组建设批复加速,2021年核准6台,2022年10台,2023年预计在10台以上,我国进入了以第三代核电站“华龙一号”、“国和一号(CAP1400)”为主的商用核电建设高峰期。中核科技作为中核集团的老牌国企,在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质,未来或将充分受益迎来较大发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.31亿元、2.97亿元、3.81亿元,对应PE分别为24、19、15,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。
应流股份 机械行业 2023-06-20 17.36 -- -- 18.31 5.47%
18.31 5.47%
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事件速递:1)应流股份于 2023年 6月 15日收到公司实际控制人、董事长兼总经理杜应流先生的通知,杜应流先生于 2023年 6月 15日通过二级市场竞价交易的方式,增持了公司 100,000股无限售条件流通股,且后续仍将继续增持,增持期限为 2023年 6月 15日起 3个月内,增持价格为二级市场的价格不高于 20元/股时增持金额不低于人民币 500万元,不超过人民币 1,000万元(含本次增持)。本次增持后杜应流先生及其一致行动人合并持有公司股份 235,305,643股,占公司总股本的 34.44% 。2)应流股份于 2023年 6月 15日收到公司公司董 事、董事会秘书杜超先生的通知,杜超先生通过上海证券交易所集中竞价交易方 式增持公司股份 24,000股,占公司总股本的 0.0035%,本次增持均价 16.23元/股,增持后杜超先生合计持股 100,000股,占公司总股本的 0.01464%。 事件点评:本次增持表明公司的管理层对于公司“两机”业务长期发展的信心,看好公司未来长期发展。公司在“两机”领域的国产化替代进程中,起到了关键作用,在 2022年年报报告期内,完成多种型号首台套国产化项目和自主可控重点工程,其中包括通过验收的国家“两机”专项工程的重点项目。在燃气轮机领域,公司承担我国某型号重型燃气轮机高温合金透平叶片国产化研制重任,并取得了实质订单;在航空发动机领域,公司承担了商用发动机空心单晶叶片、整流叶片和轴承座等研制任务,重点型号涡扇发动机稳定供货。截至 2022年底,公司“两机”开发完成品类 103个,在研品类 66个。在“两机”业务上现有品类需求有望保持稳定增长,在研型号饱满有望持续创造新的增长点,基于此,我们看好公司未来“两机”业务的持续高速发展。 高端铸造龙头,十年磨一剑。公司 20余年专注铸造行业,是高端铸件行业龙头。 公司上市后坚持“产业链延伸、价值链延伸”的战略,重磅投入航空航天和核电产业。目前,公司航空“两机”高温合金叶片、机匣、核电设备核电材料等均已取得客户认证上的突破。在国外,已稳定进入罗罗、GE 等国际巨头企业供应链体系,在国内,已是中国重燃、中核科技等龙头企业的核心供应商,长期布局有望迎来收获阶段。 下游多领域景气共振,“两机”业务增长可期。海外航空业复苏可期,目前公司海外“两机”机匣、叶片业务需求良好,未来有望进入增长快车道;我国航空业近年来进步迅速,主力型号均进入定型批产期,我们预计“十四五”期间行业有望维持持续高增的态势。此外,公司在国产民用航空叶片业务、重型燃气轮机、航天等领域同样潜力巨大。 核电行业拐点确立,业绩有望厚积薄发。在“双碳”政策牵引下,核电作为稳定的清洁能源,或将迎来确定性的发展机会。公司是我国核电站建设中具备核一级资质的供应商,同时持续拓展的乏燃料存储材料,未来 3-4年内都具备较强的增长确定性。 传统业务维持稳定增长。公司传统石油天然气、工程和矿山机械设备业务上市以来一直维持稳定,主要是因为重点客户卡特彼勒、久益等国际巨头的需求一直保持稳定,受经济波动扰动较小。考虑油气未来一段时间内仍是人类最主要的能源,整体需求前景向好,公司传统业务有望稳中有升。 投资建议:公司高管本次增持股份表明管理层对于公司“两机”业务的长期发展信心,同时公司正处在多下游高景气共振拉动产能利用率快速上升的阶段,有望进入业绩释放期。我们预计公司 2023-2025年,归母净利润分别为 4.48/6.24/8.亿元,分别对应 PE 25/18/14X 。结合“两机”和核电行业的高景气,公司研发端加大投入力度,保障公司发展的持续性,看好公司的发展,维持“买入”评级。 风险提示:相关项目进展不及预期、国际贸易形势恶化、在研项目进展不及预期
博实股份 能源行业 2023-06-06 15.51 -- -- 20.17 28.31%
19.90 28.30%
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事件:公司 6月 1日晚间公告参股公司哈尔滨思哲睿智能医疗设备股份有限公司(简称“思哲睿”)首次公开发行股票并在科创板上市申请获得上交所上市审核委员会审核通过。截至 6月 1日,思哲睿总股本为 15,000万股,公司持有其 13.46%的股份,是非控股股东。 思哲睿主营业务为手术机器人。公司是国内少有的覆盖多手术科室的综合性手术机器人公司,基于现有技术平台不断开发新的外科手术解决方案。除已获批的腔镜手术机器人外,公司分别在泌尿外科、耳鼻咽喉头颈外科、骨科等科室布局了经尿道柔性手术机器人、经口腔手术机器人等经自然腔道手术机器人,以及人工耳蜗手术机器人、脊柱内镜手术机器人等专科手术机器人产品。 手术机器人未来市场空间广阔。根据中商情报网数据,手术机器人的细分市场可分为腔镜机器人、骨科机器人、经皮穿刺机器人以及其他手术机器人四大类。其中腔镜机器人在中国手术机器人市场中占比最大,占整体市场的 74.9%。其次为骨科机器人(10%)及经皮穿刺机器人(4.9%)。腔镜手术机器人潜力巨大。中国腔镜手术机器人 2020年的市场规模为 318.4百万美元,远低于美国,但其被视为具有最大增长潜力的重要地区市场。预计 2022年中国腔镜手术机器人市场达到821.4百万美元。 思哲睿本次过会成功,产业化进程加速,有望对公司投资收益产生积极影响。思哲睿 IPO 前,2022年 1月份投后估值超 80亿元,本次思哲睿 IPO 过会后,有望加快募投项目相关业务产业化进程。对于博实股份而言,我们分析预测随着思哲睿的产业化进程加速,未来思哲睿有望对公司投资收益产生积极影响。 盈利预测与估值:考虑公司目前在手订单充足,持续进行产业链横纵向拓展,且基于公司从设备端到工业服务端的 Know-how 优势,客户粘性有望持续增强。我们预计 23/24/25年归母净利润分别为 7.72/10.07/11.99亿元,当前市值对应 PE 分别为 21/16/14X。维持“买入”评级。 风险提示:思哲睿 IPO 进展不及预期;智能装备研发和产业化进程不及预期的风险;不能保持技术先进性的风险;公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期的风险。
泰豪科技 电力设备行业 2023-05-08 6.54 -- -- 6.87 5.05%
7.20 10.09%
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事件:①2023年4月28日,公司发布2022年度报告。2022年,公司实现61.91亿元营业收入,同比增长2.11%,归母净利润为0.77亿,同比下降16.25%;毛利率16.83%。②2023年4月28日,公司发布2023年第一季度报告。2023年一季度,公司实现10.16亿元营业收入,同比增长3.36%,归母净利润为0.63亿,同比下降58.45%;毛利率20.66%。 军工装备产品生产及交付受疫情影响,整体进度有所滞后,与21年基本保持持平。 国防支出依然保持较高增速,军工装备采购进入新老装备换挡期,新型号逐步释放,新技术发展、需求加速,但疫情影响交付使得2022年军工装备收入业务同比下降2.88%;军工装备业务因产品结构调整及产品成本优化,毛利率提高2.25pcts。 受益于分销模式推广及海外市场订单的快速增长,应急装备产业实现较大营收增速。在政府推动,需求牵引、供给提升、技术赋能等因素驱动下,中国应急装备产业发展势头迅速,竞争格局激烈,公司通过不断拓展与优化业务分销网络,采用规模化的方式降低产品采购、制造等综合成本,为经销商提供最优的产品价格,从而进一步扩大经销渠道,实现业务高规模增长。2022年,公司应急装备产业实现收入31.08亿元,较上年同期增长31.61%;应急装备业务因原材料价格上涨及分销占比加大,毛利率下降1.95个百分点。 智能配电业务完成剥离,资产运营效率提升。2022年,公司引进航发基金等战略投资者,增资金额共计不超过9.15亿。公司完成江西泰豪电力配电业务剥离和华太航空等非主业少数股权资产处置,智能配电业务收入同比减少5.75亿元,原存量业务的清理由于受原材料价格上涨及全部采取外包方式生产,毛利率下降2.08pcts。 公司积极研发各军种新装备,成为各军种和科研院所优质的高性能复合材料供应商。2022年,公司新增专利授权及软著授权209项;研发投入达5.65亿元,同比增长5.8%。公司紧抓型号预研,积极孵化培育新业务。 盈利预测与估值:公司业务条件理顺后,整体高质量发展,我们预计公司2023-2025年净利润为1.60亿元、2.55亿元、3.63亿元,对应2023年5月4日股价,PE分别为35/22/15X。公司聚焦军工装备产业,看好公司长期发展,维持为“买入”评级。 风险提示:现有产品技术无法满足客户需求的风险;参股企业IPO推进不及预期或失败风险;外延并购拓展不及预期的风险。
应流股份 机械行业 2023-05-08 17.99 -- -- 18.35 0.94%
18.31 1.78%
详细
事件速递:2023年4月28日应流股份发布2022年年报和2023年一季报。1.2022年实现营业收入21.98亿元,同比+7.72%;实现归母净利润4.02亿元(其中包含土地收储和退城入园收益1.13亿元),同比+73.75%;扣非净利润2.28亿元,同比+52.21%;其中2022年Q4实现主营收入5.43亿元,同比+4.43%;单季度归母净利润1.74亿元,同比+116.28%;单季度扣非净利润6266.76万元,同比+28.93%;毛利率32.86%。2.公司2023一季报显示,公司实现收入6.07亿元,同比+16.12%;实现归母净利润8148.49万元,同比+23.02%;扣非净利润6944.99万元,同比+48.48%;毛利率37.23%。 公司进入兑现阶段,业绩符合预期。考虑到四季度全国疫情形势或影响到公司的生产交付,四季度公司业绩增长放缓符合预期。全年增长主要受益于1)“两机”进入放量周期。2)传统核电业务需求恢复,新材料开始贡献业绩。公司在保持研发投入高位运行的同时,扣非净利率实现了快速增长,公司高附加值业务占比在总营收中迎来明显提升。 一季度公司稳健增长,23年业绩有望保持高速增长态势。当前时点展望23年,公司毛利率较高的“两机”和“核电”业务有望高速增长,产能利用率提升的同时带动公司利润端快速增长,业绩进入兑现期。 投资建议:公司正处在下游高景气将拉动产能利用率快速上升的阶段,进入业绩释放期。我们预计公司2023-2025年,归母净利润分别为4.72/6.43/8.33亿元,分别对应PE26/19/15X。结合“两机”和核电行业的高景气,公司研发端加大投入力度,保障公司发展的持续性,看好公司的发展,维持“买入”评级。 风险提示:相关项目进展不及预期、国际贸易形势恶化、在研项目进展不及预期
永茂泰 机械行业 2023-05-08 9.38 -- -- 9.67 3.09%
10.71 14.18%
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事件:2023年 4月 27日公司发布 2023年一季报。2023年一季度,公司实现营业收入 6.79亿元,同比下降 26.10%,归母净利润为-0.15亿元,同比减少 117.87%; 毛利率 5.40%。 公司受到汽车降价及需求放缓影响,营收和利润出现较大幅度下降。公司生产经营状况与宏观经济和汽车行业的发展状况密切相关。上汽大众与上汽通用为公司主要客户,2023年一季度上汽大众销量下降 31.67%,上汽通用销量下降 32.26%,下游客户需求放缓。近年来汽车市场现降价潮,如 2021年至今特斯拉 Model3/Y平均降价幅度 16.32%引起不小行业震动,雪铁龙 C6车型降价幅度达 4万-9万元,下游市场价格战挤压上游汽车零部件行业利润。面对宏观经济下行,全球汽车产业供应链冲击以及大宗金属价格大幅波动等严峻形势,公司业务受到较大影响,一季度营业收入与归母净利润波动较大。 公司客户结构不断丰富。公司在保持与原有客户保持密切合作的同时,持续拓展新客户。根据公司最新一期的年报中披露的信息,公司已经开始向文灿、拓普、晋拓等新客户供应铝合金,同时与特斯拉、蔚来等新能源车企开展汽车零部件相关前期合作,公司制动卡钳取得了大陆制动器订单,未来有望迎来放量。 盈利预测与估值:短期内汽车行业难言反转,或导致公司经营压力较大,我们下调公司 23/24年盈利预测,但不改在汽车轻量化趋势下,铝合金和铝合金零部件业务需求长期景气。我们预计 23-25年归母净利润分别为 1.41/2.39/3.40亿元,对应 PE 分别为 23/13/9X。公司深度布局汽车用铝合金行业,看好公司长期发展,维持为“买入”评级。 风险提示:扩产项目进展不及预期的风险;疫情反复的风险;大宗商品价格波动的风险;客户拓展不及预期的风险。
华依科技 机械行业 2023-05-08 47.91 -- -- 52.98 10.58%
69.99 46.09%
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事件:①2023年4月28日,公司发布2022年年度报告。2022年,公司实现3.37亿元营业收入,同比增长5.02%;归母净利润为0.36亿元,同比下降37.32%。 毛利率为49.71%。②2023年4月28日,公司发布2023年第一季度报告。报告期内,公司营业收入1.03亿元,同比增长105.79%;归母净利润为0.12亿元,同比增长428.72%。毛利率为42.72%。 公司研发投入持续增加,管理层级规模扩大,多项支出使2022年公司净利润承压。2022年,公司为更好适应拓宽原有业务扩大规模以及新业务拓展需求,增加经营管理投入并吸纳更多优秀管理人才加入公司;同时加大研发投入,研发团队持续壮大。2022年公司研发投入共0.32亿元,同比增长20.89%;研发人员薪酬共0.28亿元,同比增长24.65%。同时股权激励费用与债务融资成本等多项费用也对本期净利润下降产生较大影响。 2023年一季度业绩符合预期,同比扭亏为盈。2023年Q1,公司实现营业收入1.03亿元,同比+105.79%;实现归母净利润0.12亿元,同比扭亏为盈。预计未来随着公司实验室的持续扩张,以及2022年建设完成的智能驾驶测试场地开始贡献收入,高精度惯导获得产品定点等因素的驱动,未来有望保持增长态势。 盈利预测与估值:预计公司2023-2025年净利润为1.16/1.83/2.55亿元,对应5月4日收盘价PE分别为35/22/16X。公司目前现有的主营业务有望核心受益于我国新能源汽车行业的快速发展,惯导业务未来市场空间超百亿元,且公司具有先发布局卡位优势。持续看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车需求不及预期风险;研发投入不足及技术更新迭代的风险;产能扩建不及预期风险
博实股份 能源行业 2023-05-01 16.23 -- -- 16.88 2.61%
19.90 22.61%
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事件:①2023年4月27日公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年,公司实现营业收入21.54亿元,同比增长1.93%,归母净利润为4.45亿元,同比减少9.24%;销售净利率20.79%,毛利率37.01%。考虑到公司产品交付节奏问题、在手订单增多后研发费用增长、投资收益减少和软件退税等因素拖累公司营收和利润端表现,整体经营情况略低于预期。②2023年第一季度,公司实现营业收入7.3亿元,同比增长44.7%;归母净利润2.10亿元,同比增长37.25%;销售净利率29.94%,毛利率39.84%。整体业绩情况略超预期。 2022年公司短期受交付拖累,营收和利润短期出现波动。公司智能制造装备(14.19亿,同比+12.04%)、工业服务(6.39亿,同比+3.88%)营业收入继续稳健增长,节能减排环保工艺装备(0.96亿,同比-58.58%)营业收入下降,公司整体营业收入同比增长1.93%。考虑到交付确认、软件退税确认等因素影响,公司实际盈利能力或优于报表。 公司在年报中首次披露在手订单,长期持续成长动能充足。截至22年末,公司在手合同订单金额62.02亿元,其中,智能制造装备类48.58亿元,工业服务类10.14亿元,环保工艺与装备类3.30亿元。上述数据已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单影响金额;工业服务类合同含服务履约期限超一年的长期服务合同。公司饱满的在手订单是未来公司业绩释放的前提,考虑到公司订单的统计口径,实际在手订单可能更加饱满。按照公司2023年Q1公告的重大合同订单6次和金额4.4亿元来看,较22年同期在次数(1次)和金额(0.5亿元)上均有较大幅度提高,订单高增态势有望延续。 展望未来供需两旺,公司长期成长空间可期。公司通过20多年的技术积累,横向行业拓展订单迎来爆发,纵向“点、线、面”延伸价值量持续提升。2022年公司针对新能源多晶硅原料领域固体物料后处理智能装备的成功研发应用,拓展了不规则物料后处理智能制造装备应用范围,市场需求迎来爆发式增长。我们认为下游的旺盛需求和公司多年的技术积累带来的产品拓展已经进入共振期,公司的长期成长值得期待。 盈利预测与估值:考虑公司目前在手订单充足,持续进行产业链横纵向拓展,且基于公司从设备端到工业服务端的Know-how优势,客户粘性有望持续增强。考虑到公司新签订单增多或导致研发投入持续增加,我们略微下调23/24年盈利预测,新增25年盈利预测。我们预计,23/24/25年,归母净利润分别为7.72/10.07/11.99亿元,当前市值对应PE分别为21/16/14X。维持“买入”评级。 风险提示:智能装备研发和产业化进程不及预期的风险;不能保持技术先进性的风险;公司新产品在硅铁、硅锰领域开拓不及预期的风险。
中核科技 机械行业 2023-04-19 12.18 -- -- 13.21 8.46%
14.85 21.92%
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中核集团首家上市公司,历史底蕴深厚。公司前身为苏州阀门厂,1962年划归第二机械工业部管理后成为军工企业。公司参与了包括两弹试验等在内的多项国家重要工程。公司于1997年7月在深交所挂牌上市,成为中国阀门行业首家上市企业,中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业。2003年前后为三期秦山核电项目提供阀门数千台,为其他核电、火电工程提供数万台高温高压电站阀门。 技术实力雄厚,进军核电高端阀门领域。公司于2005年前后相继成立中核科技阀门工程技术研发中心、江苏特种阀门工程技术研究中心,积蓄技术实力,大力进军高端阀门领域。公司在“十二五”期间获得了三代核电机组阀门的成套供应能力、四代核电机组关键阀门的供应能力。公司核燃料真空阀及浓缩铀生产关键阀门四大类总体性能达到或超过进口产品水平,具备成套供货能力;深度参与“华龙一号”K2K3阀门项目研制及供货。公司在“十三五”期间承接了三代核电AP1000关键阀门国产化、中核集团“龙腾2020”关键阀门研发等重大项目。 核电行业景气度又至,主设备零件商有望充分受益。近年来核电机组建设批复加速,2021年核准6台,2022年10台,2023年预计在10台以上,我国进入了以第三代核电站“华龙一号”、“国和一号(CAP1400)”为主的商用核电建设高峰期。 据“十四五”规划,至2025年,中国核电装机容量将达到70000MW。至2021年末,中国大陆地区运行机组53台,装机容量54646.95MW,占全国总供电量比的5.02%。根据核能协会张廷克表示,预计到2025年,我国核电在运装机规模将达到70000MW左右,在建装机规模接近40000MW。到2035年,我国核电在运和在建装机容量将达到200GW左右,发电量约占全国发电量的10%左右。未来15年仍是我国核电发展的重要战略机遇期,核电建设有望按照每年6-8台持续稳步推进。据我们测算,单台华龙一号的建造费用为单台186亿元左右,按年均6台机组,“十四五”期间核电投资相较于“十三五”增速为157.38%。中核科技作为中核集团的老牌国企,在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质,未来或将充分受益迎来较大发展。 乏燃料后处理至关重要,目前缺口较大。乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率,同时显著降低高放废物的处置成本,缩短监管时间。据景业智能招股说明书预计到2030年,我国每年将产生乏燃料近2,637吨,累积产生乏燃料约28,285吨,而目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年,在建处理能力尚未形成规模化乏燃料后处理能力,离堆贮存能力也已基本饱和,无法满足未来乏燃料的处理需求。 随着我国核电批复进入加速期,未来乏燃料后处理能力也有望加大投入加速开工扩建。 石油石化与公用工程需求回暖,公司发展趋势向好。公司在石油石化与公用工程阀门领域具有行业领先的研发制造能力,优势地位明显。随着石油化工行业回暖、市场需求增长,在“以国代进”的背景下,相关业务潜在市场空间广阔。在公用工程领域,随着基建的复苏和国家对智慧水务工程的日趋重视,公司有望迎来新发展机遇。 投资建议:预计公司2022-2024年营收分别为15.00、18.93、24.68亿元,增速分别为-3.69%、26.22%、30.33%;2022-2024年归母净利润分别为1.38、1.98、2.66亿元,增速分别为15.04%、43.09%、34.75%,2022-2024年EPS分别为0.36、0.51、0.69元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。
永茂泰 机械行业 2023-04-12 10.86 -- -- 14.71 3.81%
11.27 3.78%
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公司2022年营收稳定增长,归母净利润出现大幅下滑。2023年4月7日晚公司正式披露2022年年报,2022年实现营业总收入35.34亿元,同比增长7.43%,归母净利润为9419.42万元,同比减少-58.56%。2022年公司面对宏观经济下行、汽车产业供应链冲击、大宗金属价格大幅波动、全球经济走向“滞胀”等严峻形势,归母净利润出现较大幅度的下滑。在营收端实现了增长,主要是由于汽车零部件业务同比增长25.40%的同时铝合金业务整体保持稳定(+1.05%)。公司归母净利润出现大幅下滑的原因主要是由于铝合金业务原材料成本价格压力较大,同时期货出现了一定亏损,导致报告期内利润端表现不佳。 公司加码研发免热处理材料,主业产能稳步扩张的同时布局铝危废处置业务。报告期内公司实现研发费用7390.42万元,同比增长51.06%,研发费用率从2021年的1.49%提升到2022年的2.09%。报告期内,公司在研发端加码免热处理材料,2023年有望开始贡献利润。在产能方面,公司在安徽广德新建的16万吨再生铝合金项目已经完成主体厂房的建设,公司2022年和云南砚山政府签订20万吨铝合金项目投资合作目前也在考察中。同时公司在报告期内新建的10万吨铝灰渣资源化利用项目,一期3.3万吨并于2022年11月取得危废经营许可,进入正式运营。铝灰渣项目的投产一方面标志着公司可以自己处理生产经营中累积的大量铝灰渣,从而节省委托第三方处理的费用,降低公司综合成本。另一方面公司可以从铝灰渣中回收铝灰渣中的铝资源,处理后含铝量极低的铝灰可作为脱氧剂、铝酸钙及建筑材料的原料对外销售。 公司客户结构不断丰富。报告期内,公司在保持与原有客户保持密切合作的同时,持续拓展新客户。根据公司年报中披露的信息,公司2022年开始向文灿、拓普、晋拓等新客户供应铝合金,同时与特斯拉、蔚来等新能源车企开展汽车零部件相关前期合作,公司制动卡钳取得了大陆制动器订单,未来有望迎来放量。 下调盈利预测,维持“买入”评级。公司2022年报告期内利润表现较差,考虑到短期内公司的主要下游汽车行业目前价格竞争较为激励,或不利于公司的整体经营,短期内公司压力或较大,但不改在汽车轻量化趋势下,铝合金和铝合金零部件业务需求长期景气。根据22年年报略下调营业收入增速,下调23、24年归母净利润为1.87、3.01亿元(前值为2.52、4.73亿元),新增25年归母净利润4.73亿元公司深度布局汽车用铝合金行业,看好公司长期发展,维持为“买入”评级。 风险提示:扩产项目进展不及预期的风险;疫情反复的风险;大宗商品价格波动的风险;客户拓展不及预期的风险。
润欣科技 计算机行业 2023-04-11 10.59 -- -- 10.94 3.01%
11.26 6.33%
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公司主业为IC解决方案提供商,专注于无线通信、射频、传感器等分销。公司自成立以来一直专注于无线通信IC、射频IC和传感器件的分销、应用设计等,是国内领先的IC产品和IC解决方案提供商。目前公司主要的IC供应商有高通、思佳讯、安世半导体、AVX/京瓷、恒玄科技等,拥有美的集团、闻泰科技、大疆创新等客户。公司连续十年荣获“十大中国品牌分销商”大奖,反映公司在电子元器件分销行业的深厚积累。公司2022前三季度营收为15.63亿元,同比+17%,受益于公司在汽车电子及物联网领域的业务快速增长以及芯片方案的研发能力的提升。 公司定制和自研芯片业务快速增长。2022年5月,公司投资设立上海润欣创芯微电子有限公司(公司持股51%),正式进入半导体设计和测试领域。公司为重点客户定制了Holacon家电专用智能芯片、TG超低功耗BLE芯片,目前该两款定制芯片已处于批量出货阶段。公司自研设计的温度传感器控制和显示芯片XN3650、单线三通道LED恒流驱动芯片XM9823均已顺利量产并形成规模销售。2022年上半年,公司“定制和自研芯片”业务实现销售0.33亿元,自研业务实现快速增长。除了上述产品,公司还在定制开发ADB车前智能自适应大灯控制芯片。 MEMS扬声器有望迎来放量。公司成立新事业部投入MEMS扬声器新市场。 MEMS扬声器能够用硅片和新材料工艺技术取代传统的驻极体及扬声器腔体,实现体积和功耗的下降。目前MEMS扬声器已经在海外开始放量,例如USound眼镜2021年在美国收入达到百万级美金。TWS耳机头部厂商也在导入MEMS扬声器技术。例如,2022年底,立讯精密选择USound作为其MEMS扬声器的战略供应商,为其TWS耳机提供全新超紧凑混合音频模块,而该方案预计将于2023年量产。MEMS扬声器将来有望在手机、TWS、PC、智能家居等多个领域得到应用。润欣科技与国家智能传感器创新中心组建联合实验室,共同研发MEMS技术以及推动其量产。基于创新中心的12吋先进传感器特色工艺中试线,润欣科技的MEMS扬声器预计在2023年下半年开始放量,有望成为公司的新增长点。 联手奇异摩尔,打造端到端定制化的Chiplet芯片设计服务平台。润欣科技在AIOT所需的无线连接及处理芯片、MEMS传感器芯片的应用设计、供应商资源和客户资源上有着多年的积累,与奇异摩尔的2.5D及3DICChiplet异构集成通用芯粒产品和专用设计平台形成优势互补。双方合作的Chiplet产品包括应用在AIOT领域的MEMS传感器、存内运算、无线芯片堆叠等,且公司初步预计今年底前有低端产品进入量产。 投资建议:基于公司定制和自研芯片的快速增长,以及在MEMS扬声器和Chiplet上的前瞻布局,我们预计公司在2022-2024年实现收入20.8/24.8/29.3亿元,实现归母净利润0.6/1.1/1.5亿元,以4月7日收盘市值计算,对应PE分别为83/48/34倍。 风险提示:研发失败风险;行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险。
航发动力 航空运输行业 2023-04-04 43.01 -- -- 44.99 4.24%
44.83 4.23%
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事件:20223年 3月 30日晚,公司发布 2022年年度报告。2022年公司实现营收 370.97亿元(+8.78%);归母净利润 12.68亿元(+6.75%);扣非归母净利润 8.38亿元(+18.70%);销售毛利率为 10.82%(-1.67pcts),销售净利率为 3.64%(+0.03pcts)。 黎明体量最大,黎阳未来有望迎头赶上。2022年公司航发及衍生产品实现营收 346.04亿元(+8.53%),毛利率为 10.16%(-1.79pcts),毛利率下降主要系产品结构调整新产品占比增加;公司外贸出口转包业务实现收入16.50亿元(+27.76%),毛利率 12.93%(+5.28pcts);非航及其他业务营收 3.16亿元,(-35.45%),毛利率为 23.33%(-3.67pcts)。分四大主机厂来看,黎明公司营收规模及利润总额最高,其主要产品为 WS-10系列,或受益于下游直接需求增长与维修需求增加,黎明公司 2022年实现营收 220.17亿元(+18.15%),实现利润总额 7.84亿元(+39.32%); 南方公司营收基本持平利润增速亮眼,其主要产品为中小发动机如涡轴发动机等,或由于下游需求变化导致公司产品结构变化,南方公司 2022实现营收 78.42亿元(-2.36%),实现利润总额 3.95亿元(+24.77%);黎阳增长潜力较大未来有望迎头赶上,其主营产品为第三代中等推力涡扇发动机,中等推力发动机多用于大型无人机与中轻型战斗机,无人机与新型中轻型战斗机为未来空军重点发展方向之一潜在需求空间广阔,公司有望充分受益于下游需求的逐渐增长,黎阳动力 2022实现营收 33.84亿元(+12.05%),实现利润总额 0.77亿元(+36.15%);西航公司营收与利润平稳增长,其主要产品为大型涡扇发动机,未来同样需求较大,西航(母公司报表口径)2022实现营收 107.12亿元(+18.84%),实现利润总额5.70亿元(+5.09%)。 航发龙头不可多得,厚积薄发静待腾飞。公司是我国航空发动机产业的中流砥柱,是国内唯一掌握全谱系航空发动机从零部件到整机加工制造技术的企业,具备引领、拉动行业的综合能力。目前军机加速放量带动航空发动机配套需求提升,全面加强练兵备战加剧航空发动机损耗带动维修替换需求增加,航空发动机赛道迎来需求增长的高景气阶段,公司作为行业龙头或有望充分受益。目前公司在营收与利润端保持平稳增长并未加速,营收端或有 22年疫情与产品价格调整的影响,利润端存在减值损失的影响。 但短期影响不改航发需求长期向上趋势,未来毛利率也有望触底回升带动利润端改善,我们认为有如下三点积极因素:1、随着产品交付量的提升规模效应或将逐渐显现 2、科研技改或有成效,产品良率有望提升,目前销售费用中的修理费已开始下降,公司售后保障任务也有所减少,或表明产品良率已开始提升 3、小核心大协作有望降低生产成本,公司聚焦核心高端环节利润率水平较高,随着外协量的提升公司利润率未来有望得到改善。 盈利预测与投资建议:预计公司 2023~2025年归母净利润分别为 15.86、21.49、28.19亿元,EPS 分别为 0.59、0.81、1.06元,维持“买入”评级。 风险提示:新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。
西部超导 2023-03-30 56.15 -- -- 84.36 5.87%
66.09 17.70%
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事件:2023年3月28日,公司发布2022年年度报告。2022年报告期内公司实现营业收入42.27亿元,同比增长44.41%;归属于上市公司股东的净利润10.80亿元,同比增长45.65%。 2022年营业收入与归母净利润保持高增,期间费率显著下降。总体来看,2022年公司共实现营业收入42.27亿元,同比增长44.41%;共实现归母净利润10.80亿元,同比增长45.65%,公司收入与净利润增长较快主要原因为高端产品市场需求旺盛,公司钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品生产经营状况良好,以及公司规模效应显现,整体提升公司盈利能力。分产品看,高端钛合金材料实现收入32.09亿,较同期增长30.56%,毛利率下降2.02pp;超导产品实现收入6.23亿,较同期增长160.85%,毛利率上升14.11pp;高性能高温合金材料实现收入1.81亿元,较同期增长78.38%,毛利率略降0.72pp。利润率方面,2022年公司毛利率为39.45%,同比下降1.38pp,净利率为25.91%,同比上升0.45pp;单季度看,2022Q4毛利率为35.87%,同比上升1.20pp,环比下降2.29pp,净利率为23.16%,同比下降1.46pp,环比下降3.48pp。期间费率方面,2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/3.91%/6.02%/0.75%,分别同比变化-0.70pp/-0.39pp/-0.33pp/-0.08pp。 产品结构稳定,多项产品取得突破。公司作为国内钛合金行业龙头企业,始终深耕主营业务,高端钛合金材料、超导产品、高性能高温合金材料均保持高速增长。公司高端钛合金材料2020/2021/2022收入占比分别为84.38%/83.98%/75.92%;超导材料2020/2021/2022收入占比分别为9.23%/8.16%/14.74%;高性能高温合金材料2020/2021/2022收入占比分别为1.61%/3.47%/4.28%。公司主营业务结构保持相对稳定,各产品均呈现高速增长态势,超导产品与高温合金产品增速更快。 2022年公司钛合金应对航空重大型号急需,率先制备相关产品,在海洋工程、核工业等领域承担的项目进展顺利,在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面技术研发取得了显著进展;超导产品MRI销量再创新高,国家重大项目超导线采购项目持续中标,CRAFT项目高线材实现批量化生产,在量子计算机、超导磁悬浮列车等项目均有进展;高温合金项目产销量同比历史新高,主要牌号在多个型号多个客户的产品认证进展顺利。 公司积极备产备货,在建工程有望有序释放。2022年存货为23.8亿元,较上年期末增长48.88%,主要系经营规模扩大各类生产物料增加所致;应付账款为8.77亿元,较上年期末增长82.85%,主要系公司采购规模扩大期末应付材料款与应付加工费增加所致。经营活动净现金流量为2.98亿元,同比增加31.34%,主要系四季度公司持有的票据到期收回以及销售回款增加所致。公司募投的“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”预计2023年1月投产,“高性能超导线材产业化项目”预计2023年12月投产,“航空航天用高性能金属材料产业化项目”、“超导创新研究院项目”、“超导产业创新中心”预计2024年12月投产,目前公司募投项目中650合金棒材轧机、两台8吨电弧炉、8T电渣炉、小规格棒材高精度探伤机等已经完工转固,锻造车间、熔炼车间厂房正在建设,有望有序释放产能。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元,对应PE27、20、17,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,市场需求波动风险,核心竞争力下滑风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名