事件概述 公司发布公告,公司拟对全资子公司香港赛腾国际有限公司增加投资用于设立赛腾韩国株式会社,投资总额400万美元;同时公告,连续十二个月内,公司及全资子公司苏州赛众自动化科技有限公司共同投资设立SECOTEPRIVATELIMITED,投资总额100万美元;全资子公司昆山赛腾平成电子科技股份有限公司拟设立赛腾日本株式会社,投资总额人民币6000万元。 分析判断: 三大业务板块已成形,设立子公司布局全球。 我们认为公司在进行一系列布局后,已形成3C设备+半导体设备+汽车电子/新能源设备的三大业务板块,在此基础上于日本、韩国、印度设立子公司将更好的进行业务发展规划、完善市场布局,将为未来业绩的增长打下坚实的基础。 判断日本韩国子公司为加强半导体设备业务;印度子公司为3C业务做准备。 考虑到公司所收购半导体晶圆检查设备企业Optima位于日本,而韩国半导体产业发达、三星和海力士在存储芯片领域占据领导地位,我们判断公司日本和韩国子公司的设立将发挥吸引人才、增强研发、开拓市场等诸多作用,有助于公司在半导体晶圆检测设备领域做大做强。印度子公司的设立我们判断是为未来苹果产业链可能的转移做准备。 投资建议:公司紧跟苹果新产品研发节奏,苹果“大年”业绩弹性将显现,维持预计公司2019-2021年的归母净利润分别为1.45、2.11、2.83亿元,增速19.5%、45.6%、34.4%,考虑到公司在苹果产业链组装和检测设备环节中的领先地位,以及在半导体设备、汽车电子、新能源设备等领域的深度布局,维持“买入”评级。 风险提示:下游3C产品更新换代不及预期;公司相关产品订单不及预期等。

盈利预测与投资建议:静待苹果“大年”业绩弹性,“买入”评级 公司紧跟苹果新产品研发节奏,苹果“大年”业绩弹性将显现。 公司紧跟苹果新产品研发节奏,深度绑定大客户,我们预计明年苹果将是“大年”,“一代产品一代设备”,叠加明年5G换机潮,公司业绩弹性将显现,维持预计公司2019-2021年公司收入分别为10.49、15.00、19.47亿元,分别同比增长16.0%、43.0%、29.8%,归母净利润分别为1.45、2.11、2.83亿元,增速19.5%、45.6%、34.4%。 与可比公司相比,公司在苹果组装和检测设备中竞争力较强,给予2020年30倍PE,维持目标价37.2元、“买入”评级。 风险提示 1)下游3C产品更新换代不及预期,我们判断明年将是“苹果大年”,新机变化将较大,从而带动自动化设备需求的大幅提升,但如果新机变化不及预期,将影响市场规模。 2)公司相关产品订单不及预期等,公司与苹果合作多年,供应大量产品设备,但并非独家客户,公司订单存在一定不确定性。 3)中美贸易摩擦目前有所缓和,但仍然存在较大不确定性,可能会影响苹果产品销售及其设备采购需求。

公司 2016年即供货苹果无线耳机组装设备及治具,明年有望迎苹果“大年”与 5G 换机潮,一代产品一代设备,公司作为苹果产业链自动化设备重要供应商有望显著受益、 市场预期差大。 主要观点: 公司的过往:成于苹果,进入发展快车道。 公司致力于为客户提供自动化解决方案,公司在进入苹果合格供应商后便进入发展快车道,上市前苹果已成为公司最重要客户,上市后国内外收入更加均衡、收入结构已大幅改善。公司上市后加快了下游应用领域的拓展,重点领域包括半导体、汽车、医药、新能源等,进入日本电产、村田新能源等企业供应商体系,收购 Optima株式会社将公司产品线向高端半导体检测设备领域进一步延伸。 公司的赛道:蓝牙耳机设备先行, 苹果“大年” 与5G 换机潮带来巨大预期差。 1)公司在投资者交流平台上表示,无线耳机相关的组装设备及治具公司都有生产, 2016、 2017年相关收入大幅增长。同时 2020年苹果手机将迎较大变化,叠加 5G 换机潮, 3C 设备产业链企业有望显著受益。 2)一代产品一代设备,新制自动化设备与改制设备的价值量相差非常大,较大的变动需要更大量的新制设备。 我们判断苹果 2020年 9月份新机所需自动化设备的采购时间将自 2020年一季度开始,相关产业链的预期差巨大, 叠加 2020年 5G 手机换机潮, 3C 设备产业链将显著改善,公司业绩弹性将显现。 投资建议: 公司紧跟苹果新产品研发节奏,苹果“大年”业绩弹性将显现,预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为1.45、 2. 11、 2.83亿元,增速 19.5%、 49.9%、 34.4%,给予2020年 30倍 PE,目标价 37.2元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示: 下游 3C 产品更新换代不及预期;公司相关产品订单不及预期等。

国内领先的自动化设备制造商,深耕苹果等3C自动化产业链。公司从事自动化生产设备的研发、设计、生产及技术服务,主营产品包括自动化组装设备、检测设备及治具类产品,下游主要应用于3C行业。2011年通过苹果合格供应商认证,逐步拓展与苹果公司合作领域,建立长期稳定的合作关系。据公告,公司2017年1-9月源于苹果的直接订单达3.42亿元,占收入的72.92%。 人口红利渐趋消失、政策扶持加速下游产业智能化升级,3C自动化设备孕育千亿级市场规模。人口结构变化、制造业转型升级、国家政策扶持是智能装备行业发展三大驱动力。从下游产业来看,3C行业是我国智能装备的崛起机会,3C自动化设备前景广阔。我国是全球最大的3C制造基地,2017年国内3C制造业主营收入达到10.55万亿元,固定资产投资1.29万亿元。然而,国内3C制造业大而不强,毛利率仅为10%左右。随着人口红利逐渐消失,提高3C设备自动化渗透率是解决行业发展瓶颈的必经之路。随着3C行业的自动化水平加速提升,预计2020年国内3C自动化设备市场规模近2800亿元,CAGR为29.36%。 优质客户、技术储备及资金优势明显,下游深度绑定苹果等优质客户。公司打通苹果产业链,有望受益于3C自动化广阔的市场空间,前十大客户中9家属于3C行业,2017年度销售收入6.64亿元,占营业收入的97.46%,前三季度来自苹果的直接订单占营业收入的72.92%,是第一大客户。与微软、三星等国际龙头保持稳定的合作关系,同时开拓华为、京东方等国内优质客户。公司高度重视技术研发,2014-2017年研发投入占营业收入的10%以上。研发项目包括电子产品自动化包装流水线、汽车凸轮传感器组装检测设备等多个领域。公司目前取得新型专利295项,发明专利18项。公司拥有803位研发人才,占员工总数的55.92%,形成完善的技术研发体系。 募投项目解决产能瓶颈,积极拓展汽车、光伏等新产业领域。公司存在长期产能超负荷运转的情况,2017年1-9月产能利用率122.41%。公司募投项目将扩建产能5080台/年,突破产能瓶颈,预计增加销售收入14.98亿元/年,相比2016年营业收入将增长272.83%。此外,公司拟拓展汽车、医疗、光伏等领域,将新建产能24台/年,完全达产后预计新增销售收入1.36亿元/年,实现多元化发展。 首次增持-A评级,6个月目标价25.23元。预计公司2018-2020年净利润1.42亿元、1.83亿元和2.30亿元,对应EPS分别为0.87元、1.13元和1.40元。首次覆盖,给予增持-A评级,对比同行业可比公司平均水平,给予2018年28倍动态市盈率,6个月目标价25.23元。 风险提示:下游需求不及预期,募投项目进展缓慢,依赖苹果及产业链的风险。

事件: 公司发布2018半年度报告,报告期内实现营业总收入4.4亿元,较上年同期增加100.13%,实现归属于上市公司股东的净利润5370万元,较上年同期增加59%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为4893万元,较上年同期增长69.23%。每股收益为0.33元。 观点: 核心的自动化设备同比高增长,毛利率下滑较多 自动化设备是公司的核心产品,营业收入3.9亿元,占主营业务收入89%,同比增长116%,另外的治具类产品收入4535万,同比增长86%,技术服务收入549万元,同比降低54%,三类产品的毛利率分别下滑5.64/1.66/7.65pct,使产品的综合毛利率下降5.57pct。分地区看,主要是外销产品毛利率下滑严重,比上年同期降低6.94pct,内销产品的毛利率还略有提升1.78pct。公司三费方面,随收入的增长,销售费用增长101%,管理费用增长58%,另外财务费用增长了212%,主要原因是上半年的汇率变动引起汇兑损失。 高素质的工程研发团队是公司核心竞争力 消费电子自动化设备的行业特征要求企业具有快速反应的能力,在下游客户提出设备需求之后短期内需要将合格的设备产品进行交付,这需要高素质的工程研发团队协同。行业领先的产品研发设计和定制化生产能力是赛腾股份核心竞争力最重要的组成部分,技术及研发设计团队则是保证研发设计能力持续提升的关键。公司在硬件、软件和机械工程研发团队人数总计达1292人,占公司员工总数的65.45%,公司近三年一期的研发投入分别为4897万元、4939万元、7182万元、4479万元,占主营业务收入均在10%以上,公司依靠持续的高研发投入奠定公司在行业内的领先地位。 外延并购完善公司产业布局 并购苏州中固精密机械公司100%股权,扩充公司后续发展的土地储备,满足公司扩大产能的需求。另外拟并购无锡昌鼎51%股权,有利于公司切入半导体行业,同时无锡昌鼎具有丰富的标准设备生产经验,可以提升公司自动化智能化设备的生产能力。积极的外延并购有利于公司业务的拓展及市场竞争力的提升,完善产业布局。 投资建议与评级: 我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为9.66亿元、12.52亿元和15.22亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.61亿元、2.06亿元和2.48亿元;每股收益分别为0.99元、1.27元和、1.53元,对应PE分别为22X、17X和14X。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 苹果订单大幅下滑,公司新客户业务拓展不及预期。

事件:公司发布2018年中报,实现营收4.43亿元(同比+100%);归母净利0.54亿元(同比+59%),扣非归母净利0.49亿元(同比+69%),公司中报业绩基本符合预期。 投资要点 业绩符合预期,受益3C自动化设备需求热潮 分业务看,自动化设备收入3.92亿元,占比89%,同比增长116%;治具类产品收入0.45亿元,同比增长86%;技术服务收入0.05亿元,同比-54%。2017全球电子电器机器人销量高达11.6万台,同比+27%;下游消费电子制造业高度景气,产品快速更新换代带来新设备需求。赛腾作为3C自动化设备新秀和下游龙头苹果的产业链标的公司,未来有望进一步提高订单量,丰富客户构成,维持高成长状态。 毛净利率下跌,费用控制情况逐步改善 2018H1综合毛利率47%,同比-5.57pct;销售净利率12%,同比-3.14pct;加权ROE为8%,同比-2.18pct。分业务看,自动化设备毛利率47%,同比-5.64pct;治具类产品毛利率43%,同比-1.66pct;技术服务类业务毛利率64%,同比-7.65pct。我们推测毛利率下降主要是由产品中原有设备升级改造占比提高导致的(下游消费电子产品更新带来设备频繁换代,升级不改变原有框架,对其中部分软硬件或局部设计进行改良替换,导致该部分产品单位售价和单位成本显著低于整机产品)。 期间费用合计占比总收入的31%(其中销售、管理、财务费用率分别是11%、17%、3%,同比分别+0.07、-4.49、+1.10pct),同比-3.32pct。报告期间费用控制情况改善,管理费用率同比下降主要系研发投入增速及薪资增速不及营收,财务费用上涨主要系上半年汇率变动引起汇兑损失。 研发投入持续加大,积极布局产能扩张及跨行业收购: 2018H1研发投入4479.43万元,同比+54%,占营收比重10%;公司现有技术及研发人员1292人,占公司员工总数的65%;截至2018年6月30日,公司取得实用新型专利327项,发明专利33项,外观专利2项。 2018上半年公司积极布局,成功收购苏州中固精密机械有限公司100%股权,扩充了公司后续发展的土地储备,进一步满足公司扩大产能的需求。此外,公司拟以6120万元收购无锡昌鼎电子有限公司51%的股权,于2018年5月30日达成转让意向。标的公司在半导体封测自动化设备领域有着丰富的客户资源和技术储备,有望助力公司抓住半导体、集成电路行业的发展机遇,释放更大成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年的净利润分别为1.45亿、1.86亿、2.19亿,对应PE分别为26倍、21倍、17倍,维持“买入”评级。 风险提示:消费电子行业景气度不及预期;半导体行业壁垒阻隔,竞争加剧毛利率不及预期;并购进展不及预期;过度依赖单一大客户。

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入4.4亿元(+100.13%);实现归属于上市公司股东的净利润5,369.9万元(+59.00% )。 收入及毛利率:公司专注消费电子行业,客户包括苹果、JOT等,其中直接应用于苹果终端的收入占比90%。随着公司产品种类增多,逐渐从做设备向做整线发展,逐渐弱化代工贴牌占比,公司在下游大客户中的覆盖范围和渗透率逐渐提升,支撑收入端快速增长。同时,18H1公司综合毛利率同比下降5.57pct,主要是有境外收入部分造成。可能的原因是苹果今年为小年,新品变动不大,对应设备的功能变动不大,从而影响产品的销售价格和毛利率。 三费及净利率:公司坚持降本增效的思路,再加上收入快速增长经营杠杆体现,与17H1相比管理费用率下降了约4.4pct,销售费用率基本持平。财务费用率有所增加,主要是因为相比17H1汇兑损失增加940万元左右(美元18Q2开始贬值,而根据4月份公告公司进行了一定的远期结汇操作)。再综合毛利率的下降,公司净利率相比17H1下降了约0.8pct。 现金流:公司经营性现金流净额同比大幅下滑,主要是收入增加对应应收账款增加较多所致。细拆来看,公司18H1应收账款非常集中,且大部分为一年期内,参考公司招股书中前几大客户的付款周期在40-120天不等且客户信用情况较好,我们认为公司应收账款增加风险不大。同时,公司的应付款项也大幅增加,说明公司在产业链中还是具备一定程度的话语权的。 盈利预测及投资建议:公司为国内3C自动化设备产线领先企业,深度绑定大客户;此外,公司依托大客户积极拓展现有产品线,同时拟收购无锡鼎昌开拓半导体设备领域;前期进行员工持股和限制性股权激励也充分公司对未来发展彰显信心。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.13元和1.38元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:公司新品拓展不及预期,苹果销量低于预期的风险等。

专注自动化设备领域,跟随3C大客户高速发展:赛腾主要从事自动化生产设备的研发、设计、生产、销售及技术服务,为客户实现生产智能化提供系统解决方案,主要产品包括自动化组装设备、自动化检测设备及治具类产品。公司营业收入持续大幅增长,2013-2017年营业收入由1.11亿增长至6.83亿,CAGR高达57.5%。公司毛利率维持高位,-2017年毛利率由56.11%下降至49.14%,但仍然高于行业平均水平。公司费用控制情况逐年改善,2017年三费费率占比总收入33.29%,同比下降1.36pct,预计未来净利率会有提升。赛腾客户集中度高,苹果是非标自动化领域的最大客户,应用于苹果公司终端品牌生产实现的收入维持在90%以上,公司跟随苹果高速发展。 3C自动化设备需求上涨,拓展客户+绑定龙头锁定高成长性:3C行业固定资产投资额持续走高,2017年达到了1.29万亿元,同比增长,近七年CAGR高达18.71%。全球电子电器机器人销量显著上升,2017年达到了11.6万台,同比+27%。3C设备零部件庞杂,加工精度要求高,需求旺盛,上升空间大,已成为第一大工业机器人应用领域。消费电子制造业高度景气,智能手机全球出货量趋于稳定,可穿戴智能设备逐渐普及,产品快速更新换代带来新设备需求。赛腾作为3C自动化设备新秀和下游龙头苹果的产业链标的公司,未来有望进一步提高订单量,丰富客户构成,维持高成长状态。 研发投入释放盈利弹性,拟切入标准化设备未来收益可期:公司研发费用投入维持高位,近三年占营业收入比重维持在10%以上,2017年研发收入高于同行业可比公司2.85pct。公司产销率连续三年高于85%,产能利用率连续四年过百,企业发展态势良好,在IPO助力下有望打破产能瓶颈,继续拓展客户。此外,公司拟切入标准化设备及半导体设备领域,打开被非标设备局限的行业天花板。 拟收购无锡昌鼎电子,切入半导体设备领域:公司拟以6120万元收购无锡昌鼎电子有限公司51%的股权,目前已达成转让意向。此次收购有利于公司抓住半导体、集成电路行业的发展机遇,打造新的利润增长点,释放更大成长空间。 盈利预测与投资评级:公司目前处在产品更新周期快的3C自动化行业,且切入了半导体设备领域,我们预计公司2018年、2019年、2020年的净利润分别为1.45亿、1.86亿、2.19亿,对应PE分别为23倍、18倍、16倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:消费电子行业景气度不及预期;半导体行业壁垒阻隔,竞争加剧毛利率不及预期;并购进展不及预期;过度依赖单一大客户。

专注自动化设备研发生产,绑定优质核心客户。公司专注于自动化生产设备的研发和生产,已发展为国内3C自动化设备生产知名企业,其主要产品有自动化stgf检测设备、自动化组装设备和治具类产品。其中,检测设备包括气密性检测设备、手机屏幕检测设备等;组装设备主要有三合一电池组装设备、无限耳机组装设备等;治具类产品又包括生产治具和测试治具,丰富的产品线有利于公司分散单一产品风险。根据2018年一季报显示,公司实现营业收入2.05亿元,同比增长436.3%;实现归母净利润0.20亿元,同比增长230.29%,业绩增长迅猛。从下游客户来看,公司2011年成为苹果公司合格供应商,近年来前五大客户均为国际知名消费电子生产商。2017年前五大客户销售额占公司年度销售总额93.33%,其中来源于苹果公司直接订单收入占公司营业收入超过七成,优质客户资源有望为公司业绩持续增长提供保障。 成本上升+技术迭代,3C自动化设备市场未来可期。随着中国人口红利逐渐消失,企业用工成本不断上涨,3C制造业自动化程度有望持续提升;另一方面,虽然传统消费电子产品市场趋近饱和,但技术迭代周期不断缩短,从而不断衍生新的3C自动化设备需求。根据中国产业信息网数据显示,到2020年,我国3C自动化设备市场规模接近2500亿元,2018-2020年复合增长率为25.59%,3C自动化设备市场仍处于上升通道。 内生外延齐发力,业务布局不断完善。2018年7月,公司拟通过全资子公司苏州迈智特,以12倍PE作价6120万元现金收购无锡昌鼎51%股权,转让方承诺2018-2020年税后净利润分别不低于1000万、1200万及1400万元。无锡昌鼎主要产品包括半导体元件封装测试、视觉检测自动化设备。通过本次收购,公司将进军半导体检测市场,实现自动化检测设备业务的良好协同。与此同时,公司积极加大对汽车、医疗等行业自动化设备业务的拓展,不断完善业务布局,有望培育新的利润增长点。 股权激励促信心,募投项目实施后产能得以释放。2018年5月,公司完成首次股权激励计划,授予348人共计276.39万股限制性股票,将极大调动员工积极性,有望促进公司长期发展。另一方面,公司2014年-2017年自动化设备产能利用率分别为138.00%、105.06%、122.41%、142.38%,均为满负荷生产。随着此次募投项目实施,公司将新增产能5080台/年,预计将有效缓解公司长期存在的产能超负荷运转情况,促进业绩持续增长。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020年净利润分别为1.43亿元、1.97亿元、2.74亿元,对应EPS分别为0.88元/股、1.21元/股、1.68元/股,按照2018年8月3日收盘价22.59元计算,对应PE分别26、19、13倍。公司作为国内3C自动化设备制造知名企业,在深耕苹果产业链的同时积极拓宽产品线,业绩有望持续高增长,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:3C自动化行业发展不及预期;公司市场份额下降的风险;公司大客户业绩下滑风险;公司业绩增长不及预期;新业务拓展不及预期;募投项目投资进展不及预期;收购进展不达预期;下游客户过于集中的风险。

收入震荡上升,2018年Q1收入利润同比大增。2017年公司营业收入6.83亿元,同比增长70%,近年来,除2016年营收有一定下降外,其余均是较大幅度增长,收入呈向上趋势。2018年一季度,赛腾股份收入2.05亿元,同比大增436%,净利润2005万元,同比增长230%。 自动化业务收入超80%,与苹果产业链深度合作。公司主要产品包括三合一电池组装设备、高精度组装贴合设备等自动化组装设备,以及全自动化多功能测试设备、超高精度按压力度测试设备等自动化检测设备。此外还有部分治具类产品和技术服务收入。自动化设备业务一直是公司的核心业务,营收占比基本在70%以上,2017年自动化业务收入占比达82.5%。 收购无锡昌鼎,拓展半导体等领域。近期公司以6120万元收购无锡昌鼎51%股权,无锡昌鼎从事半导体封测领域,收购不仅拓宽公司智能制造产品链,也有助于公司切入半导体领域,形成新的利润增长点。无锡昌鼎承诺2018-2020年税后净利润不低于1000/1200/1400万元。 股权激励充分调研员工积极性。公司于5月完成股权激励,以14.49元/股的价格对369名中高层管理人员授予279万股限制性股票,解除限售条件为18-20年净利润较17年分别增长10%、20%、30%。公司在上市一年内,就实施股权激励,有利于充分调动员工积极性。 业绩预测及投资建议。我们预测赛腾股份2018年收入8.02亿元,净利润1.22亿元,对应18年PE34X。受益于3C自动化行业发展和自身竞争力的提升,公司未来几年仍将处于较高的增长轨道,首次覆盖,给予审慎推荐。 风险提示:3C行业资本开支持续低迷,新客户、领域拓展速度低于预期。

公司是优秀的消费电子自动化设备供应商。公司产品主要是消费电子领域的自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品,公司强大快速的非标设备开发实力、规模生产能力、内部过硬管理质量体系、及时售后服务等综合素质获得苹果公司认可,为苹果公司包括iWatch、iPod、平板等多种产品提供相应设备,深度切入苹果产业链不仅给公司业绩提供保障,也使公司设备在应对消费电子领域的新技术新工艺方面保持领先。 公司具有向其他消费电子品牌厂商横向拓展的能力。2017年公司产能利用率高达142%,受限产能瓶颈,公司无暇与HOV等一线国内厂商开展设备合作,随着募投项目的投建,公司在扩大产能、增加收入的同时,切入其他品牌商供应链也可以提高公司抗风险能力。 随着“工程师红利”的不断上升公司将紧握时代脉搏展翅高飞。公司是“工程师红利”的最直接受益者,合格的工程师必须是理论与实践紧密结合下培养出来的,这样才能在有限时间内解决复杂系统性问题,根据需求创造出前所未有的新设备,所以公司最核心的竞争力在于拥有一批行业内成熟的工程师队伍,积极的股权激励是留住优秀人员的一种重要方式。另外收购无锡昌鼎可以给公司提供涉足半导体行业的机会,更重要的是吸收对方在自动化设备领域的优秀经验,实现与公司现有业务的协同,不断增强公司在非标或标准自动化设备领域的实力,助力公司展翅高飞。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为9.66亿元、12.52亿元和15.22亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.61亿元、2.06亿元和2.48亿元;每股收益分别为0.99元、1.27元和、1.53元,对应PE分别为32X、25X和21X。公司2017-2020年净利润复合增速预计可达37%,给予公司37倍估值,对应6个月目标价为36.63元,上调公司评级至“强烈推荐”。 风险提示:苹果订单大幅下滑,新客户业务拓展不及预期。

拟控股无锡昌鼎电子,切入半导体封测自动化设备领域公司6月1日发布公告,拟收购无锡昌鼎电子51%股权,交易对价为6120万元。根据公告披露,无锡昌鼎电子2017年(未经审计)资产总计2890.73万元,并实现主营业务收入3696.54万元,净利润790.61万元。公司承诺2018/2019/2020年税后净利润分别不低于1000万元、1200万元及1400万元。无锡昌鼎电子在半导体封测自动化设备领域有着丰富的客户资源和技术储备,此次收购有利于公司抓住半导体、集成电路行业的发展机遇,打造新的利润增长点。 国内优质的自动化装备企业,优质苹果产业链标的公司主要从事自动化生产设备的研发、设计、生产、销售及技术服务,致力于为客户实现生产智能化提供系统解决方案,主要产品包括自动化组装设备、自动化检测设备及治具类产品。2017年,公司营业收入达到6.83亿元,同比增长69.51%,归母净利润为0.96亿元,同比增长99.11%。2018年一季度,公司实现营业收入2.05亿元、同比增长达436.3%,归母净利润达到0.2亿元,同比增长230.3%。 苹果产业链公司是公司营收主要来源。2014-2017年Q3,公司应用于苹果公司终端品牌产品生产实现的营业收入分别为3.46亿元、4.53亿元、3.65亿元及4.44亿元,占营收比重分别为90.92%、92.57%、90.57%及94.75%。 募投项目解决产能瓶颈,股权激励进入快速发展轨道根据招股说明书,公司IPO 募集资金拟投资于消费电子行业自动化设备建设项目、设计研发中心项目和汽车、光伏、医疗行业自动化设备建设项目。 截至2016年末,公司自动化设备年产能2300台,消费电子行业自动化设备建设项目完全达产后,将新增产能5080台/年,预计将增加年销售额1.498亿元,;汽车、光伏、医疗行业自动化设备建设项目完全达产后将为公司新增产能24台/年,预计将增加年销售额1.355亿元。 2018年3月,公司决议以14.49元每股的价格发行限制性股票284.49万股,解锁条件以2017年净利润为基数,2018-2020年净利润增速分别不低于 10%/20%/30%,以2018年第一季度的增速来看,公司这一目标实现难度不大,此举将有助于业绩逐步进入快速轨道,实现积极稳定的增长。 盈利预测及投资建议:公司是国内优质的自动化装备企业,同时积极布局半导体、医疗、汽车和光伏等新领域,未来有望取得持续增长。预计公司2018~2020年净利润为 1.70亿、1.84亿和2.16亿元, EPS 为1.06元、 1.15元和1.35元,对应PE 值为28倍、26倍和22倍。 风险提示:消费电子行业下游需求不达预期,募投项目进展低于预期,苹果产品销量下滑,并购进展不及预期

公司为领先的自动化生产设备供应商,2013-2017年业绩呈上升趋势。公司产品主要包括自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品,产品主要应用在消费电子领域。2014和2015年公司营业收入实现较快增长,2016年由于公司气密性检测设备在苹果公司的订单及销售量下滑使得公司业绩不佳。2017年1-9月,公司实现营业收入4.69亿元,接近2015年历史高点的全年收入,净利率回升至17.79%,表明公司营业收入重回上升通道,盈利能力修复。 公司产品大量应用于苹果公司及其产业链配套供应商。2011年以来,公司通过苹果公司合格供应商认证后,逐步拓展并稳固与苹果公司的合作领域及合作关系,2017年1-9月公司来源于苹果公司直接订单收入占公司营业收入的比例达到72.92%,应用于苹果公司终端品牌生产的销售收入占营业收入比例达到94.75%。公司将持续受益于苹果产业链需求和智能消费电子产品的市场占有率提高。 募投项目解决产能瓶颈,切入新的自动化设备领域。2017年1-9月,公司产能利用率为122.41%,处于超负荷运转。公司募投项目将扩建5080台/年产能,解决产能瓶颈,释放业绩潜力。同时公司拟布局汽车、光伏、医疗等自动化设备领域,培育新的增长端。 盈利预测及投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入为6.03亿元、8.86亿元和12.79亿元,实现归母净利润为1.01亿元、1.54亿元和2.25亿元,EPS为0.63元、0.96元和1.41元,对应当前股价PE为47.5X/31.4X/21.4X。考虑同行业上市公司估值水平,结合公司2017-2019年净利润复合增速预计达到49.3%,我们给予公司2018年38倍合理估值,具备20%上涨空间,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不达预期,募投项目进展低于预期。