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孟鹏飞

新时代证

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工作经历: SAC执业编号:S0280520030004,楷机械行业分析师,7 年高端装备产<span style="display:none">业经验+4 年证券从业经验。2008-2015 年先后任职欧洲知名光伏设备企业和全球最大的机器人、数控企业日本 FANUC。2015-2019 年任职于国金证券,先后负责新兴产业高端装备研究、机械行业智能制造研究等。2019 水晶球机械行业第三名团队成员;新浪金麒麟机械行业第三名。2020 年 2月进入新时代证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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福达股份 交运设备行业 2021-04-05 6.24 -- -- 7.10 10.42%
7.28 16.67% -- 详细
2020年营收 17.70亿元(+16.87%),净利 2.01亿元(+50.47%)2020年营收 17.70亿元,同比增长 16.87%;归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长 50.47%;稀释每股收益 0.34元,同比增长 54.55%。 进军新能源汽车市场,产品、客户结构持续优化新市场开拓:在新能源汽车方面,除原有配套城市公交离合器减震器外,公司为比亚迪混动车型开发的 472、476曲轴已进入量产,上汽通用定点开发的曲轴毛坯锻件也将应用在其混合动力新能源汽车上;新产品开拓:上汽通用、奔驰、康明斯、戴姆勒、沃尔沃、卡特彼勒等重点客户新品开发进展良好。 随着公司市场渠道的不断拓宽,产品业务的升级转型,客户结构的合理优化,公司的发展空间也进一步得到拓展。目前公司非道路机械配套产品收入占比和国际客户收入占比均已达到 30%。 与德国阿尔芬合资进军大型曲轴,市场开发成绩优异在新市场和新产品开发方面,MTU 和瓦锡兰新产品样件验证通过;玉柴船电产品实现了 3个量产和 2个开发;获得大连中车的产品开发许可;完成重庆康明斯、潍柴、中船重工等多家知名发动机厂商的技术交流和报价。工艺改进、质量提升和效率提升方面,实现进口设备刀具的国产化替代,兰迪斯设备程序设计和产品调试自主化,在中频淬火、回火方面取得很大突破,曲轴性能得到进一步改善,大大节约了能耗,并提高了生产效率。 商用车稳增,豪华车、非道路是未来增长亮点竞争优势方面,基于业务/人才/技术三位一体的国际化战略,工艺技术及装备领先优势,公司拓展精密锻件降本增收,不断优化客户结构、进军高端市场。未来成长方面,预计公司在商用车领域稳定增长,在豪华乘用车曲轴领域潜力巨大,在大型曲轴领域量价齐升。 盈利预测、估值与评级预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.45/3.21/4.37亿元,增速分别为22.1%/31.0%/36.3%;EPS 分别为 0.41/0.54/0.74元,对应市盈率分别为15.4/11.7/8.6倍。公司竞争优势明显、份额提升可期,拓展豪华乘用车及“卡脖子”的大型曲轴业务打开更大成长空间,维持“强烈推荐”评级
昊志机电 机械行业 2021-03-25 12.47 -- -- 12.45 -0.56%
13.30 6.66%
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2021Q1归母净利预增113.59%-156.31%,主轴业务是增长主因 3月23日,公司发布2021年第一季度业绩预告,2021Q1公司归母净利润预计3000-3600万元,预计同比增长113.59%-156.31%。业绩增长原因:1)2021Q1订单需求旺盛,主轴产品销量大幅提升,营业收入大幅增加;2)高毛利口罩机零部件业务本期营收占比非常小,主轴等其他业务的毛利率变动不大;3)存货周转提升,计提的存货跌价准备大幅下降;4)非经常性损益对归母净利润影响约为400万元至700万元,上年同期为548.89万元。 电主轴国产稀缺龙头,困境反转、重新起航 电主轴是机床三大核心部件之一,公司是电主轴国产龙头,属于工控自动化领域的核心资产。2019-2020年公司累计计提近2亿元资产减值损失,2020年下半年开始下游需求持续复苏,公司甩掉包袱、重新起航。 通用自动化持续景气,平台转型打开更大成长空间 基于“3-4年产品更新驱动设备更新小周期”、“10年设备投资朱格拉中周期”、“制造业智能化、自动化升级大趋势”三层逻辑,通用自动化持续景气。公司主轴继续高增长,直线电机/转台销售放量+机器人核心部件减速器取得突破+并购瑞士Infranor拓展伺服和控制系统,转型为精密制造平台,将持续受益自动化景气,打开更大成长空间。 技术+规模优势,电主轴国产龙头地位稳固 瑞士、德国、日本、台湾电主轴领先,但以昊志机电为龙头的国产厂商持续追赶,在PCB、钻攻机等细分领域依靠性价比优势、服务优势持续替代进口。公司目前是行业唯一上市公司,出货量国产第一。 盈利预测、估值与评级 预计公司2020-2022归母净利润分别为0.83/1.42/2.03亿元,增速分别为-/71.2%/43.7%;EPS分别为0.29/0.50/0.72元,对应2020-2022年市盈率分别为44/26/18倍。基于公司资产稀缺、困境反转、周期拐点、平台转型的核心逻辑,参考同属工业自动化“核心资产”可比公司2021年平均50倍的PE,以及公司历史平均74倍的PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场复苏持续性、产能扩张不及预期、并购整合风险
埃斯顿 机械行业 2021-03-15 25.19 -- -- 28.45 12.94%
34.32 36.24%
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2020年年利预计盈利1.22-1.55亿元,同比长增长96%-149%内生:通用自动化需求持续旺盛,公司依靠自主技术、成本和定制优势抢占“通用+细分”多个市场,工业机器人及运控解决方案业务在2020年三、四季度大幅增长;外延::公司协同德国Coos在焊接领域收入、订单快速增长,业绩并表增厚公司收入利润。另外政策加大扶持,2021年政府工作报告中将制造业企业研发费用加计扣除比例从75%提高到100%,预计21年增厚公司在净利润在1000万元左右,比占比2020年利润9%。 国产机器人龙头,有望成长为中国“发那科”公司自研+并购掌握机器人核心运控、伺服、机器视觉等技术,向下拓展本体和集成,打造全产业链技术服务优势,是国内机器人龙头,有望成为中国“发那科”。公司正复制发那科当年市占率提升之路,同时抢占国内+外资份额,运控解决方案+机器人+CLOOS三大业务持续高增长。 通用自动化持续高景气,公司市占率加速提升市场端::“3-4年产品更新驱动设备更新周期”、“10年设备投资朱格拉周期”、“制造业智能化自动化升级趋势”三重逻辑共振,通用自动化持续景气,3C电子、光伏、锂电、食饮等下游机器人需求持续旺盛;供给端:日本工业机器人巨头产能已到瓶颈,未来将在中国扩产并加大国产零部件采购(但产能爬坡需要时间)。因此未来2-3年,国产机器人和国产零部件份额均会提升,埃斯顿作为国产机器人龙头兼具核心零部件业务最为受益。 吴侃先生履任副董事长、总经理,公司经营活力进一步迸发2020年12月31日,年富力强的吴侃先生履任公司副董事长及总经理(与董事长吴波先生为父子关系)。吴侃在公司工作近8年,在多个核心岗位积累了丰富扎实的工作经验,对公司各板块业务发展具有清晰的战略思考和规划,履任总经理后公司本部业务及CLOOS业务(与三一重工签订超1亿元大单)均取得了重要进展。未来在吴侃总的带领下,公司经营活力将进一步迸发。 盈利预测、估值与评级预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.44/2.16/3.30亿元,增速分别为119.7%/49.4%/53.0%;EPS分别为0.17/0.26/0.39元,对应市盈率139、93、61倍。考虑公司国产机器人龙头的稀缺资产属性,维持“推荐”评级。 风险提示:市场复苏持续性、
昊志机电 机械行业 2021-03-05 14.35 -- -- 15.78 9.97%
15.78 9.97%
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2020年营收8.76亿元(+149.16%),净利8275.78万元(扭亏为盈) 2020年度,公司营收,同比增长149.16%;营业利润10074.90万元,同比增长155.85%;归母净利润为8275.78万元,扭亏为盈;基本每股收益0.29元,同比增长152.73%;加权平均净资产收益率8.89%。 机床核心部件主轴业务顺周期复苏,收入高速增长 2020年瑞士Infranor集团并表收入2.6亿元,我们根据机床及口罩机行业情况估算公司主轴及配件维修收入增速在35%左右(对应4.6亿元收入)、估算公司超声波焊接系统等口罩机核心部件收入在1.6亿元左右。公司收入大幅增长主要得益于三方面原因:1)机床行业顺周期复苏,公司作为核心部件主轴的国内龙头受益需求旺盛,2020年主轴、转台等业务同比实现较大增长2)超声波焊接系统等口罩机核心部件贡献较大业务增量;3)子公司瑞士Infranor集团并表收入25,851.76万元,但因需摊销合并日评估增值的存货等资产价值,瑞士Infranor对公司净利润贡献较少,约为286.44万元。 并表瑞士Infranor增加费用+计提减值准备,拖累净利润 1)瑞士Infranor并表导致公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长77.52%、68.32%和22.65%。另外公司财务费用同比增长63.79%;2)公司进一步拟计提应收等资产减值准备2,253.47万元,摆脱历史包袱。 通用自动化持续景气,公司平台转型打开更大成长空间 基于“3-4年产品更新驱动设备更新小周期”、“10年设备投资朱格拉中周期”、“制造业智能化、自动化升级大趋势”三层逻辑,通用自动化持续景气。公司主轴继续高增长,直线电机/转台销售放量+机器人核心部件减速器取得突破+并购瑞士Infranor拓展伺服和控制系统,转型为精密制造平台,将持续受益自动化景气,打开更大成长空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司2020-2022归母净利润分别为0.83/1.42/2.03亿元,增速分别为-/71.2%/43.7%;EPS分别为0.29/0.50/0.72元,对应市盈率分别为49.4/28.9/20.1倍。基于公司资产稀缺、困境反转、周期拐点、平台转型的核心逻辑,参考同属工业自动化“核心资产”可比公司2021年平均50倍的PE,以及公司历史平均74倍的PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场复苏持续性、产能扩张不及预期、并购整合风险
福达股份 交运设备行业 2021-02-02 5.70 -- -- 6.95 21.93%
7.10 24.56%
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公司是国内曲轴领导者,正处于景气周期公司是国内知名的发动机曲轴领导企业,产品包括曲轴、离合器、齿轮、锻件等核心重要部件,下游以汽车为主,并拓展到工程机械、船舶等更多领域。 客户结构优异,包括奔驰、宝马、沃尔沃、康明斯、玉柴、三一、日野、洋马等国内外巨头。过往业绩随下游有所波动,2020前三季度公司收入12.59亿元(同比增长17.54%),进入新景气周期。 曲轴行业壁垒高,市场规模300亿元/年曲轴是内燃机核心零部件,基于高技术要求、低风险容忍、长生命周期特性,行业壁垒较高。2020年曲轴市场规模在300亿元左右,其中商用车和乘用车曲轴市场均在百亿级别,此外重卡和工程机械景气度高,增长迅速。 公司位列行业前三,具有国际化、工艺装备领先等优势国内曲轴行业“三足鼎立”:天润工业、福达股份、辽宁518,三个企业各有特色,公司在价值量高的大型船舶曲轴和乘用车曲轴有领先优势。基于业务/人才/技术三位一体的国际化战略,工艺技术及装备领先优势,拓展精密锻件降本增收,不断优化客户结构、进军高端市场,公司份额有望持续提高。 成长逻辑:商用车稳增,豪华车、非道路是新增长亮点1))更新周期持续,重卡市场稳增。淘汰更新、基建加码,2020-2022年重卡持续景气,曲轴需求稳健增长;2))豪华乘用车曲轴配套外移潜力巨大。乘用车曲轴百亿市场,豪华车逆势增长、主机厂曲轴配套走向外包。公司竞争优势明显,拿下宝马(曲轴)、奔驰(毛坯)等供应资质,持续拓展产品、客户,增长可期。3)合资进军大型曲轴,量价齐升。公司和全球曲轴巨头德国阿尔芬合资进军高价值的大型曲轴业务(用于船舶、核电、工程机械等),在客户、技术、产品等方面均有协同增益。未来量价齐升,增长可期。 盈利预测、估值与评级预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.04/2.43/3.21亿元,增速分别为53.1%/18.9%/32.2%;EPS分别为0.34/0.41/0.54元,对应市盈率分别为17.1/14.4/10.9倍。公司竞争优势明显、份额提升可期,拓展豪华乘用车及“卡脖子”的大型曲轴业务打开1倍成长空间。考虑可比板块及公司估值情况,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:商用车市场波动、乘用车客户开发、大型曲轴
昊志机电 机械行业 2020-09-16 19.00 -- -- 19.84 4.42%
21.19 11.53%
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电主轴国产稀缺龙头,困境反转、重新起航 电主轴是机床三大核心部件之一,公司是电主轴国产龙头,属于工控自动化领域的核心资产。2017-2019年机床下游低迷,2019年计提1.62亿元资产减值损失,经历至暗时刻。2020年下游需求复苏,公司甩掉包袱、重新起航。 机床十年周期拐点已至,电主轴需求旺盛 周期拐点:中国机床2000-2004年、2010年是两个高峰,2020年是机床需求新景气周期的开端;下游复苏:电子(5G及苹果产业链)、航天军工、工程机械等行业需求旺盛;国退民进:沈阳、大连机床等国企衰落,民企机床格局优化后国产替代提速;订单旺盛:头部机床企业2020年4-8月订单均十分旺盛;百亿空间:2019年我国主轴市场200亿元,其中电主轴市场50亿元。电主轴相比机械主轴替代优势巨大,市场潜力在百亿空间。 技术+规模优势,电主轴国产龙头地位稳固 外资及台系领先,大陆持续替代。瑞士、德国、日本、台湾电主轴领先,但以昊志机电为龙头的国产厂商持续追赶,在PCB、钻攻机等细分领域依靠性价比优势、服务优势持续替代进口。 技术及规模优势明显,昊志机电是国产绝对龙头。公司目前是行业唯一上市公司,出货量国产第一。目前拥有发明专利150件、技术人员247人。另外公司固定资产4.8亿元,拥有先进加工设备数百台,技术及规模优势明显。 收购后转型运控平台,打开更大成长空间 瑞诺集团核心产品伺服电机、伺服驱动器和控制系统,与公司在品牌、技术、产品、客户上均有较强的协同效应。收购后公司初步形成从硬件到软件的运动控制解决方案,向运控平台企业进发,打开更大成长空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司2020-2022归母净利润分别为1.20/1.58/2.15亿元,增速分别为-177.4%/31.4%/36.2%;EPS分别为0.42/0.56/0.76元,对应市盈率分别为42.6/32.4/23.8倍。基于公司资产稀缺、困境反转、周期拐点、平台转型的核心逻辑,参考同属工业自动化“核心资产”可比公司2021年平均50倍的PE,以及公司历史平均74倍的PE,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场复苏持续性、并购整合风险、应收及现金流风险
埃斯顿 机械行业 2020-08-11 18.25 -- -- 19.84 8.71%
25.90 41.92%
详细
最像日本发那科,国产机器人“真龙头”,模式极具稀缺性公司通过自主研发(持续10%以上研发投入)及并购,掌握机器人核心运动控制软硬件技术,以此为基础拓展本体及集成业务,打造全产业链一体化,发展模式最像全球机器人龙头日本发那科。 并购落地+重磅定增,协同发展可期公司并购全球顶尖的焊接机器人德国CLOOS落地,技术、品牌、渠道、市场等多方面协同可期。另外近期发布10亿元定增预案,拟引入中国通用技术、国家制造业转型升级基金、小米产业基金三大重磅战略投资者,将为公司发展提供资金和产业两方面支持和协同。 运控解决方案持续增长可期,本体市占率不断提升零部件:收购TRIO控制器+公司伺服系统打造运控完整解决方案是零部件业务增长新亮点,整体市场超100亿元,依靠技术优势及研发转化效率提升优势,持续增长可期;本体:疫情不改机器人市场复苏趋势,长期来看投资回收期缩短、机器换人提速。公司有望复制发那科当年市占率提升之路,抢占国产(超5%中低端产能出清)及外资份额(库卡和安川份额收到冲击),预计2024年机器人收入空间可达25亿元。 扩张期盈利不佳,并购整合后财务报表迎来修复2017-2019年公司并购及研发扩张造成费用率远超行业,大大拖累利润。对比发那科快速扩张期,盈利、存货及应收周转基本一致,反映机器人企业快速扩张期正常财务表现。未来随着1)技术整合吸收之后,研发中心及人员的高效精简;2)技术整合转化效率提高,单位研发费用支撑更大收入,预计费用率将不断降低,财务报表修复。 盈利预测、估值与评级预计公司2020-2022年营业收入分别为25.07/28.14/32.99亿元,增速分别为76.3%/12.3%/17.2%;归母净利润分别为1.52/1.71/2.15亿元,增速分别为130.9%、12.5%/16.1%;EPS分别为0.18/0.20/0.26元,对应市盈率106、94、75倍,当前股价对应2020-2022年市盈率106、94、75倍。埃斯顿目前对应发那科第二估值阶段50倍PE,考虑A股估值平均是日股估值3倍,目前埃斯顿估值上限在150倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:市场复苏持续性、并购整合风险、市占率提升不达预期
科瑞技术 机械行业 2020-05-12 24.20 -- -- 25.90 6.28%
30.48 25.95%
详细
公司是3C自动化双雄之一,具有技术领先优势自动化下游涉及移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流等,是国产3C自动化双雄之一。研发占比收入持续维持10%以上(高于行业),形成技术领先优势,深度合作顶级客户持续成长(包括苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JUUL等)。 疫情不改3C为主的自动化复苏趋势,5G新机需求弹性可期1)疫情抑制短期需求,不改以3C为主的自动化复苏趋势。疫情影响短期自动化投资需求,但并不改变投资回收期缩短背景下,机器换人的自动化浪潮趋势。疫情导致电脑需求大增、以立讯为代表的代工厂份额提升、5G驱动等因素,带来3C自动化的结构行情。2)移动终端:苹果检测设备主力供应商,5G新机需求弹性可期。苹果手机摄像头改制较小是公司2018-2019年收入下滑主因。2020到2021年,手机从4G向5G转换,将带来新一轮的自动化生产线需求(我们预计3C自动化2020年增速仍有5%),公司此部分收入预计持续回暖。3)新能源电池:软包电池设备是主要增长点,公司绑定行业龙头。软包电池设备主要供应新能源科技、收入爆发增长,其中叠片机为独供,化成机、绕胶机也是主供,产品有较大细分竞争优势;另外2020-2021年宁德时代持续产能扩张,公司来自宁德时代的收入有望回暖提高。4)电子烟面临较大政策风险,持续拓展其他下游带来新增量。电子烟业务核心客户JUUL主要市场在美国和欧洲,受监管政策的影响,公司2020年此部分收入有较大不确定性;但公司基于技术优势持续拓展医药、食饮下游,带来增量收入。 盈利预测、估值与评级公司是国产3C自动化双雄之一,具有高速精密的核心技术优势。苹果5G手机将带来新一轮自动化需求,预计2020-2022年EPS分别为0.68/0.93/1.21元,当前股价对应PE分别为36/26/20倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:需求复苏晚于预期、订单低于预期、竞争加剧
埃斯顿 机械行业 2020-05-01 9.53 -- -- 10.98 15.22%
18.18 90.77%
详细
2019年:本体/运控逆势增长,财务/研发费用拖累净利润 整体收入略下滑,业务结构优化。2019年营收14.21亿元(同比-2.71%),主因是为了控制订单质量和回款,汽车行业系统集成业务下滑10%。但本体及运动控制方案均实现逆势增长,其中运动控制解决方案收入增长50%、智能控制单元收入增长91%。财务/研发费用拖累净利润,但经营性现金流净额大幅增长。2019年归母净利润6576.22万元(同比-35.04%)。主因是并购等导致非经营性资金增加,利息费用大增,叠加研发投入占比收入提高到13.66%,拖累净利润。但得益于压控订单、应收,经营现金流量净额1.13亿元(同比+682.22%)。 持续加大研发投入,巩固核心技术竞争力。多年研发投入占比收入保持10%,2019年研发投入占比收入13.66%,继续巩固核心技术竞争力。 2020Q1:疫情拖累收入利润下滑,但订单已明显回暖2020Q1营收2.28亿,下滑28.26%;归母净利1400万,下滑26%;经营现金流-2224万,同比转负。Q1业绩下滑主因是疫情拖累生产及交付,3月起订单已明显回暖。 收购全球领先焊接机器人CLOOS,国际化协同可期 ClOOS目前已并入公司,将对公司技术、品牌、渠道均有增益。CLOOS拥有强大的弧焊接机器人解决方案能力,在前景广阔的激光焊接和3D打印也有领先优势。公司将基于国内市场需求协同ClOOS开辟国内市场,并整合CLOOS资源推动公司机器人技术、产品、渠道的国际化战略。 盈利预测、估值与评级 全年展望光伏、折弯、金属加工、锂电、3C等下游相对乐观,暂不考虑CLOOS并表影响,预计公司2020-2022年营业收入分别为16.01/21.07/28.77亿元,归母净利分别为1.15/1.54/2.43亿元,EPS分别为0.14/0.18/0.29元(2020-2021年EPS分别下调12.5%/5.3%),按照最新收盘价对应PE分别为69.0/51.5/32.7倍,考虑公司机器人行业中技术龙头地位,维持推荐评级。 风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期。
纽威股份 电力设备行业 2020-04-28 11.76 -- -- 14.51 20.41%
17.36 47.62%
详细
2019年公司归母净利润同比增长66%、基本符合预期,预收增长73%和上游铸锻件产能释放或促公司2020年营收增长超20%;未来公司产品种类丰富且中高端化、大客户战略深入实施、拓展下游新应用领域有望驱动中国工业阀门翘楚快速成长。预计2020-2022年公司归母净利润6.50、8.43和10.17亿元,同比增长42.7%、29.8%和20.6%、复合增速约31%,维持“强烈推荐”。 毛利率提升与期间费用率下降促2019年归母净利润增长66% 2019年公司营收入30.57亿元(+9.92%)、创上市以来新高,2019H2收入提速,其中Q3和Q4分别增长23.4%和19.3%;整体毛利率36.24%、同比提升1.73个百分点,期间费用率18.18%、同比下降1.58个百分点、主因财务费用下降,销售净利润率15%、同比提升5.23个百分点;归母净利润4.55亿元(+66.2%)、扣非后归母4.21亿元(+62.6%);ROE升至17.2%、同比提升6.8个百分点;剔除预收款后资产负债率44.52%,每股派现0.40元。 预收款增长73%、产能释放等或促2020年营收入加速增长 纽威工业阀门主要“以销定产”,2019年底公司预收款1.49亿元(+73.41%)、增速大幅好于2018年底的3.3%,存货14.3亿元(+18.84%)、增速与2018年的19.65%基本持平,推断2019年底公司在手订单非常充足。2019年公司在溧阳新建的3万吨锻件产能投产,计划2020年在溧阳新增2万吨铸件产能、年底前投产,预计2020年底公司铸件产能约6万吨、锻件产能3万吨,合计约9万吨、较2018年底翻倍。上游铸锻件产能释放有利于公司在手订单执行,预计2020年公司营收入37.35亿元(+22.2%)、较2019年加速增长。 三重逻辑驱动纽威2020-2022年归母净利润复合增长31% 一是产品种类丰富、且向中高端化,球阀、蝶阀、锻钢阀、安全阀等中高产品占比提升且型号丰富,利于纽威毛利率提升和获取一级供应商资质。二是大客户战略深入实施,纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、SHELL、BP、阿美、三星工程等深度战略合作,预计2020-2022年纽威中高端产品突破将提升在战略客户中的采购比例。三是下游新应用领域拓展,未来纽威将逐步打开化工、核电、LNG、海上油气平台、电力、油气管网等国内外市场应用。我们预计2020-2022年归母净利润6.5、8.43和10.17亿元,复合增速31%。 风险提示:海外局部市场和汇率波动,新产品推广、新客户扩展的风险
拓斯达 机械行业 2020-04-24 35.93 -- -- 80.33 23.58%
51.96 44.61%
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2019年符合预期:营收增长38.58%,扣非归母净利增长17.65% 2019年营收16.60亿元(同比增长38.58%),归母净利1.87亿元(同比增长8.58%),扣非归母净利1.83亿元(同比增长17.65%);2019年毛利率34.04%(同比下降2.07pct),净利率11.33%(同比下降2.89pct)。 绑定立讯精密带来绿能业务爆发增长137.90%,但拖累毛利率、净利率。2019年机器人自动化、注塑机相关、绿能业务营收分别为8/2.61/5.60亿元,分别增长13.43%/13.80%/137.90%,毛利率分别为36.68%/45.27%/24.54%。机器人自动化和注塑机相关业务稳健增长(超过2019年低景气度下的行业增速),绿能业务得益于绑定立讯紧密获得持续大额订单,2020-2021年仍将维持高速增长。但是绿能业务毛利率显著低于其他业务,拖累整体毛利率净利率。 持续深耕3C/汽车/新能源领域大客户需求,同时拓展新行业客户。公司持续深耕伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等核心客户需求,同时开拓头部客户韶能股份,拓展了包装制造行业自动化业务等新行业新客户。 2020Q1:口罩机爆发带来超预期增长,扣非归母净利增长308.44% 2020Q1营收5.49亿元(同比增长70.12%),归母净利1.54亿元(同比增长298.53%),扣非归母净利1.53亿元(同比增长308.44%);2020Q1毛利率47.97%(同比提升16.21pct),净利率27.93%(同比提升16.17pct)。 口罩机业务爆发,收入、利润率均爆发增长。2020年2月份口罩机需求爆发,公司抓住机遇快速响应,口罩机业务收入爆发增长。我们预计2020Q1口罩机为公司贡献收入超3亿元,贡献利润超1亿元。由此带来公司Q1毛利率、净利率的翻倍增长。目前口罩机需求高峰从平面口罩机转到N95口罩机,受益于海外疫情持续扩散,口罩机需求预计仍将持续一段时间。 盈利预测、估值与评级口罩机为公司2020年带来业绩爆发增长,3C自动化主业绑定立讯精密、伯恩光学等核心客户持续增长。预计公司2020-2022年归母净利分别为5.76/5.89/6.17亿元,EPS分别为3.89/3.97/4.17元,按照最新收盘价对应PE分别为16.8/16.5/15.7倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期。
博实股份 能源行业 2020-04-23 9.86 -- -- 11.36 13.49%
14.14 43.41%
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2019年公司归母净利润同比增长69%、连续3年实现较快增长,预告2020年业绩增长中枢约30%。我们预计2020-2022年石化领域投资景气仍将持续,石化自动化后处理设备需求将持续较好增长,将形成粉粒料自动化设备、高温机器人、工艺环保装备和战略新产品拓展新领域等多元动驱动模式,成长属性将得到强化,预计2020-2022年公司归母净利润为4.39、5.93和7.26亿元,同比依次增长43.0%、35.1%和22.4%,维持“推荐”评级。 2019年归母净利增长69%,预告2020年业绩增长中枢约30% 2019年公司收入14.6亿元(+59.4%);其中工艺环保装备收入约2.8亿元(+880%),机器人及其他智能成套设备2.47亿元(+185%),两者合计占总营收比升至36.1%、同比提升23.5个百分点;整体毛利率41.68%、同比提升约3个百分点;归母净利润3.07亿元(+68.7%)、扣非后增长约77%。公司预告2020年归母净利润中枢约4.02亿元(+30%),其中Q1增长20%至50%。2019年底公司预收款13.76亿元(+29%),其中母公司预收9.13亿元(+54%);基于公司在手订单充足,我们预计2020年公司归母净利润增长约43%。 战略级新产品再创新篇章,2020年新领域扩展非常值得期待 2019年公司业绩加速增长得益于之前研发的高温机器人和新业务工艺环保装备同时爆发增长。2019年公司高温机器人研发向硅铁冶炼、工业硅、硅锰等领域拓展,部分进入中试阶段,机器人总装厂房预计2020年5月完工后将提升有效产能。在研产品全自动包装(FFS)码垛套膜成套设备及其延伸的智能成套设备或系统,未来有望进入多晶硅、水泥等建材行业,或成为下一个爆发级别产品,2020年公司战略级新产品扩展新领域市场非常值得期待。 春节后石化项目开工率高,在建和储备项目多,需求望持续增长 根据国资委信息,尽管受新冠疫情影响,截至2020年2月15日央企石化重大项目复工率达到96.8%、山东裕龙岛2000万吨炼化一体开工建设,3月初浙石化二期和盛虹炼化等一批民企或合资石化项目开工建设,石化项目投资规模大成疫情后地方政府稳经济和稳增长的重要措施之一。我们统计,辽宁、河北、山东、江苏、浙江、福建和广东等省在建或储备重大项目,预计2020-2022年石化领域投资景气将持续,预计粉粒料自动化后处理需求将持续较好增长。 风险提示:疫情致使下游需求增长放缓;新产品、新领域扩展不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-04-03 33.45 45.24 36.10% 66.47 9.87%
44.41 32.77%
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公司致力打造平台型智能制造综合服务,2020年口罩机业务爆发增长 公司从注塑机上下料机械手起家,在以3C为核心的自动化应用领域发展迅速,采用“平台模式”为客户提供综合型的自动化解决方案。2012-2019年营收增长17倍、复合增速51%,验证模式成功性。公司能敏锐发掘下游需求,抓住行业机遇和客户核心痛点,2020年疫情带来口罩机业务爆发增长;绑定立讯精密、伯恩光学、比亚迪等头部客户,持续高增长可期。 疫情不改3C为主的自动化复苏趋势,公司有高性价比+一站式服务优势 1)市场需求:疫情抑制短期需求,不改5G驱动下3C自动化复苏疫情影响短期3C自动化投资需求,但并不改变2020-2021年的5G换机潮。另外消费电子一季度为淡季,投资需求将被递延至旺季。我们预计3C自动化2020年增速仍有5%,公司将跟随大陆系代工厂份额提高而持续成长。2)独特模式:打造自动化综合服务平台,提供高性价比的一站式解决方案通过狼性营销和极致服务,深挖客户需求,深度绑定大客户。上游通过集采降低成本,下游以规模优势打造“爆品”,实现批量复制、快速扩张。客户战略:狼性营销+深挖需求+一站式服务,业务战略:高性价比+标准化。 3)核心竞争力:高性价比+一站式服务3C电子是劳动密集型行业,自动化替代普通工人,看重响应速度和性价比,对需求把握、服务能力要求更高,拓斯达的高性价比和一站式服务当前正好完美契合客户需求。相比同行业公司,公司增速最快,盈利能力偏低。 4)模式持续性:我们认为至少还有5年高增长潜力公司的平台模式持续:一是要市场容量足够大的自动化下游(目从汽车到3C,未来新能源接棒),二是有单个体量足够大的头部客户(立讯精密、伯恩光学等)。基于3C自动化(中期空间500亿,10%市占率上限)+新能源自动化(中期空间100亿,5%市占率上限),公司收入保守上限55亿元(当前收入的3.3倍),叠加头部客户自动化率仍较低,至少还有5年高增长潜力。 盈利预测、估值与评级 预计公司2019-2021年EPS分别为1.33/3.41/3.43元。考虑公司2020年口罩机业务贡献较高利润但持续性较差,给予公司2020年24-25倍PE(低于行业平均27倍),对应目标价81.84-85.25元,首次覆盖给予强烈推荐评级。 风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期
埃斯顿 机械行业 2019-12-11 9.89 -- -- 11.75 18.81%
14.03 41.86%
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事件2019年 11月 15日公告第三期股权激励预案, 12月 10日公告第三期股权激励草案, 拟向公司中层管理人员、核心技术(业务) 骨干 216人授予权益总计不超过 800万份/万股,约占公告日公司股本总额的 0.96%, 其中股票期权 219.2万份,行权价格 6.58元( 前 20交易日均价 75%); 限制性股票580.73万股,授予价格 4.39元( 前 20交易日均价 50%)。点评第三次推出股权激励方案, 激发人才积极性,为并购后的整合提供保障。 公司通过自主研发和系列外延并购掌握了工业机器人关键零部件(伺服+控制器)和本体的核心技术,并沉淀了以王杰高博士、 钱巍博士为首的大批顶尖技术人才,成长为国内机器人本体龙头。这是公司上市以来第三次推出股权激励(前两次分别为 2015年和 2017年),彰显了公司对人才和技术的极度重视,也为公司系列并购后的整合提供较大保障。 考核要求 2020-2022年收入相比 2018年增长不低于 20%/50%/100%,彰显长期发展信心。 激励计划考核年度为 2020-2022年,按照收入增长不低于20%/50%/100%(相比 2018年收入 14.6亿元),限制性股票依次解禁20%/40%/40%、期权依次行权 20%/40%/40%。 若激励计划 2020年 1月执行,限制性股票激励 2020-2022年带来费用摊销 415.59/266.49/109.93万元,期权激励 2020-2022年带来费用摊销 695.47/444.26/160.25万元。 产业拐点在即,公司作为国内龙头市占率有望持续提升。 从产业来看, 根据我们建立的机器人上-中-下游先行指标分析,产业数据出现系统性改善, 叠加 11月 PMI 数据改善超预期,产业拐点最快有望在 2020Q1到来, 公司作为国内龙头, 充分享受新一轮景气周期, 市占率有望持续提升; 从公司在手订单来看, 2019Q3订单环比改善, 2019Q4业绩有望开始回暖。 16倍 PE 收购全球顶级焊接机器人 CLOOS,协同效应可期。 公司以 1.96亿欧元、 16倍 PE 全资收购全球领先的焊接机器人 Cloos, 对公司技术、品牌、渠道均有增益。 2020年交割完成后将增厚利润 5000万元, 同事协同 Cloos开辟中高端焊接机器人工作站等业务,并推动公司机器人产品国际化销售。盈利调整及投资建议暂不考虑并购并表和股权激励费用摊销。 预计公司 2019-2021年营收分别为14.5/18.0/24.5亿元, 归母净利分别为 1.0/1.4/2.1亿元; EPS 分别为0.12/0.17/0.25元, 对应 PE 为 84/59/39倍, 维持“增持”评级。风险提示市场回暖不及预期、 并购落地风险、 技术整合及研发风险、 应收账款及存货风险、 商誉减值风险
克来机电 机械行业 2019-12-02 30.00 23.75 -- 33.49 11.63%
39.70 32.33%
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事件 公司 11月 27日发布可转债发行公告,募集资金总额 1.8亿元, 初始转股价格为 27.86元/股。募集资金全部用于车载能量回馈控制器智能总装与在线检测生产线、新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备等两类产品。点评 募投项目支撑核心客户联合电子/博世的新品产能,需求旺盛。 募集资金1.8亿全部用于新能源汽车电子产线扩建,均为联电/博世的核心产品产线,其中供应博世: BRM 生产线、 IB2生产线、 48DCDC 生产线、 3U 驱动器生产线和最新的 eAlxe 电桥生产线; 供应联合电子: 新能源汽车驱动电机疲劳老化测试系统成套设备。 其中 BRM 和 IB2生产线是二次订单, 48DCDC、 3U 驱动器、 eAlxe 电桥、 驱动电机疲劳老化测试系统的生产线为意向订单, 国内外新能源产能投资正盛, 潜在需求均十分旺盛。 效益测算: 募投项目预计达产后年均收入 2亿元,税后内部收益率( IRR)16.60%,税后动态投资回收期为 6.94年(含 1.5年建设期)。 投资逻辑: 汽车电子自动化龙头,充分享受国内外新能源扩产红利1) 绑定联电+大众,充分享受国内新能源投资红利。 独供上汽 MEB 汽车电子自动化设备;和大众成立合资子公司,加速渗透大众系供应链自动化。 2) 绑定博世, 同享海外新能源扩产红利(宝马是博世大客户)。 联合博世研发多条新品自动化线, 需求旺盛、 订单持续性强、 未来空间巨大。 3) 收购众源: 享受国五升国六提价红利。 主供大众系燃油分配器, 拓展奥迪、通用。 国五到国六产品价格提升 2倍、持续替换。 盈利预测及投资建议持续看好公司: 赛道好(新能源汽车电子投资正盛)、 客户好(博世系+大众系)、 技术好(深耕 20载的龙头)、 增长好( 19-21年复合增速超 40%)。 预测 2019-2021年营收 8.2/11.2/15亿元,归母净利润为 1.05/1.47/2.05亿元, EPS 为 0.60/0.84/1.17元,对应 PE 为 49/35/25倍。给予 2020年 40倍 PE,目标价 33.6元,“买入”评级。 风险提示汽车电子自动化市场需求不及预期;客户集中风险,博世系订单不及预期; 市场竞争加剧风险;盈利水平下降风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名