事件： 公司发布 2024年年报，全年实现收入 88.13亿元，同比增长22.99%，实现归母净利润 20.11亿元，同比增长 24.77%。 公司收入持续增长，三大业务齐头并进。 公司收入规模逐年增长， 2024年全年实现营业收入 88.13亿元，同比增长 22.99%，分业务板块看，轮胎模具、大型零部件机械产品、机床产品三大板块业务齐头并进： 1）轮胎模具业务订单量充足，内销的同比增速优于外销，全年实现营业收入 46.51亿元，同比增长 22.73%； 2）大型零部件机械产品，受益于燃气轮机市场需求持续向好，公司业务订单饱满，以及风电业务订单有所恢复，全年实现营业收入 33.32亿元，同比增长 20.31%； 3）数控机床，公司机床产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等，产品已应用于精密模具、汽车、透平机械、电子信息、刀具加工、教育、橡胶轮胎等行业，全年实现的营业收入 3.99亿元，同比增长29.30%。 公司盈利能力保持稳定，费用率管控良好。 2024年公司毛利率、净利率分别为 34.30%、 22.85%，同比分别下降 0.35pct、提升 0.36pct，公司毛利率略有下滑，主要系轮胎模具业务受内外销等产品结构变化、人员数量增加及薪金增长等因素的影响， 导致毛利率有所下滑， 2024年汽车模具业务毛利率为 39.59%、同比下降 3.10pct。 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.92%、 2.64%、 5.25%、 -0.11%，分别同比-0.37pct、 +0.18pct、 +0.29%、 +0.18pct，管理费用率提升主要系管理人员增多以及薪酬增多所致，研发费用率提升主要系加大研发投入，财务费用率提升主要系汇率变动导致的汇兑收益减少。总体来看，公司盈利能力保持稳定，费用管控良好。 盈利预测与投资建议： 预计 2025年-2027年公司营业收入分别为103.54亿元、 117.50亿元和 133.06亿元，归母净利润分别为 23.35亿元、 26.75亿元和 30.62亿元， 6个月目标价 72.95元，对应 2025年 25倍 PE， 给予“买入”评级。 风险提示： 下游行业景气度不及预期、 市场竞争加剧风险等。

事件：公司披露 2024年年报。 2024年，公司实现收入 88.13亿元，同比+22.99%；实现归母净利润 20.11亿元，同比+24.77%；实现扣非归母净利润 18.87亿元，同比+20.05%。 2024Q4，公司实现收入 24.48亿元，同比+31.35%，实现归母净利润 5.94亿元，同比+34.10%，实现扣非归母净利润 5.39亿元，同比+26.30%。 l 业务拆分：主营产品维持高景气，期待铸造、机床产能投放及硫化机新品拓展。 根据 Wind、公司 2024年年报、公司《3月 18日-3月 19日投资者关系活动记录表》： 1）轮胎模具： 2024年收入 46.51亿元，同比+22.73%，业务订单量充足，内销的同比增速优于外销。毛利率 39.59%，同比-3.10pct，降低系内外销等结构变化、人员数量增加及薪金增长等因素的影响。 2）大型零部件机械产品： 2024年收入 33.32亿元，同比+20.31%，其中，燃气轮机需求向好，订单饱满；风电订单有所恢复，产线满负荷运转。毛利率25.67%，同比+2.66pct，增长系原材料价格下降、效率提升及员工减少等因素。 同时，公司高端铸造 6.5万吨建设项目预计于 2025年 5月或 6月陆续投产，将要以风电零部件为主，兼顾机床部件和燃气轮机部件需求。 3）机床： 2024年收入 3.99亿元，同比+29.30%，毛利率 27.32%，同比+2.68pct。 2024年公司转台、五轴机床市场认可度不断提高，对外销售数控机床、硫化机和自产自用设备的产值较上一年度相比均有不同程度的增加。同时，公司投资建设机床实验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作，预计 2025年下半年开始投入使用。 4）硫化机：公司成立全资子公司山东豪迈橡胶机械有限公司， 定位于电加热硫化机。 公司电加热硫化机经过多年试制，相较传统工艺在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模应用， 预计 2025年硫化机整体业务产值将呈现倍增，长期看有比较大的市场空间。 盈利能力、控费能力稳定，汇兑收益有所降低。 以公司会计准则调整后的 2023年营业成本和销售费用为基数， 1）盈利能力： 2024年，公司毛利率/净利率为 34.30%/22.85%，同比+0.04pct/+0.36pct。 2）控费能力： 2024年，公司期间费用率为 8.70%，同比+0.67pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为0.92%/2.64%/-0.11%/5.25%，同比+0.01pct/+0.19pct/+0.18pct/+0.29pct。 其中财务费用变化主要系汇兑收益减少所致。 l 存货、合同负债保持增长，印证在手订单良好。 2024年，公司存货 24.78亿元，同比+48.19%，合同负债 2亿元，同比+77.70%。 l 投资性和筹资性现金流大幅流入，拟实施 10派 4分红方案。 2024年，公司投资性/筹资性现金净流入同比+54.05%/+63.29%，主要系结构性存款、信用等级相对较低银行承兑的票据贴现款增多所致。同时，公司宣布拟实施 10派 4的分红方案，加上中期分红， 2024年公司现金分红和股份回购金额共计 6.19亿元，股利支付率 30.77%。 l 盈利预测。 我们预计公司 2025/2026/2027年实现营业收入 104.31亿元/120.02亿元/135.23亿元，同比增长 18.36%/15.06%/12.67%；归母净利润为 23.03亿元/27.00亿元/30.89亿元，同比增长 14.50%/17.23%/14.42%。 我们采用分部估值法与参考可比公司估值， 公司合理市值区间为 489-584亿元，对应合理价值区间为 61.09-72.97元/股，对应 2025年综合 PE 为 21.22-25.35倍，给予“优于大势”评级。 参考 PB 估值， 公司 2025年 PB 为 4.25-5.08倍（可比公司 2025年 PB 估值范围为 1.26-4.73倍）， 具备合理性。 l 风险提示。 业绩不达盈利预测、 海外业务扩张不顺、 市场竞争加剧、 新业务放量放缓、 宏观经济波动、 汇率波动、原材料价格波动、 估值方法预测偏差等风险。

事件概况豪迈科技于2025年3月17日发布2024年年报。公司2024年实现营收88.13亿元，同比+22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比+24.77%，业绩超预期。 24Q4收入创历史新高，单季度营收利润同比增速均超30%公司2024年实现营收88.13亿元，同比+22.99%，实现归母净利润20.11亿元，同比+24.77%；单季度来看，24Q4单季度实现营收24.48亿元，同比+31.35%，增速在24Q3基础上继续提升；利润端来看，公司24Q4单季度实现归母净利润5.94亿元，同比+34.1%。利润率层面，公司2024年毛利率达34.3%，同比2023年-0.35pct，主要系公司主要产品轮胎模具产品毛利下降拉动影响；2024年公司净利率达22.85%，同比2023年提升0.36pct。 多业务齐头并进，营收增速均超20%分产品来看，公司轮胎模具、大型零部件产品及机床产品三大板块业务齐头并进，24年营收增速均超20%。轮胎模具2024年在公司营收中占比达52.78%，2024年实现营收46.51亿元，同比+22.73%，实现毛利率39.59%，同比下降3.1pct，毛利率下降主要因内外销产品结构变化、人员数量增加薪资增长等因素影响。公司轮胎模具业务有望受益于汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步带动的下游景气持续增长。公司墨西哥工厂于2024年4月投入生产运营，丰富全球生产服务体系，有望持续拓宽业务布局。大型零部件机械产品2024年在公司营收中占比达37.81%，主要涉及风电、燃机、压铸机等产品，2024年公司燃气轮机市场需求持续向好，风电业务订单有所恢复生产产线满负荷运转。2024年公司大型零部件产品实现营收33.32亿元，同比+20.31%，毛利率25.67%，同比提升2.66pct，主要系原材料价格下降及生产效率提升等因素影响。数控机床2024年营收占比达4.53%，为公司重点发展业务，2024年实现收入3.99亿元，同比+29.3%，增长迅速。公司2024年新推出卧式五轴车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品，其中卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心获得中国机床协会颁发的“春燕奖”，彰显公司技术实力。同时，公司于2024年投资建设机床试验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证登工作，预计2025年下半年投入使用，新试验室的投入有望持续拓宽公司机床业务覆盖范围，带动业务增长。 盈利预测、估值及投资评级根据公司24年年报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2025-2027年营业收入分别为101.05/114.98/130.46亿元（25-26年前值94.8/108.34亿元），归母净利润分别为23.2/26.51/30.37亿元（25-26年前值22.8/26.26亿元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为19.5/17/14.9倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。 风险提示1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）国际政策波动风险。4）市场竞争风险。

事件：公司公布2024年报，2024年实现营业收入88.1亿元，同比增长23.0%；实现归母净利润20.1亿元，同比增长24.8%。2024Q4，实现营收24.5亿元，同比增长31.3%，环比增长9.9%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长34.1%，环比增长30.1%。业绩实现快速增长。 盈利能力保持强劲，费用管控良好。2024年，公司毛利率为34.3%，同比-0.4pp；净利率为22.8%，同比+0.4pp；期间费用率为8.7%，同比+0.3pp。2024Q4，公司毛利率为32.6%，同比-3.8pp，环比-1.8pp；净利率为24.3%，同比+0.5pp，环比+3.8pp；期间费用率为6.3%，同比-1.9pp，环比-4.9pp。 中资胎企出海背景下，轮胎模具业务发展迅速。2024年，公司轮胎模具业务实现营收46.5亿元，同比增长22.7%。在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位持续稳固提升。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营。 燃气轮机需求旺盛，风电业务整体向好。在AIDC及全球电力需求攀升背景下，2024年全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，其中亚太地区订单量占比最高，超过40%，预计未来全球燃气轮机市场呈持续增长态势。2024年全球风电行业继续保持快速增长，根据国际可再生能源机构（IRENA）的数据显示，2024年全球风电新增装机容量达到136GW，同比增长25%。2024年，公司大型零部件机械产品实现营收33.3亿元，同比增长20.3%，细分来看燃气轮机市场需求持续向好，订单饱满，风电业务订单恢复，生产产线满负荷运转。 数控机床业务持续拓展，电加热硫化机成长空间广阔。我国高端数控机床国产化率仍不足10%，国产替代空间广阔。公司深耕机床领域30年，自2022年确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，收入规模快速扩张。2024年，公司机床业务实现营收4.0亿元，同比增长29.3%。公司自研电加热硫化机相较于蒸汽加热硫化综合优势明显，可实现节能70%以上，目前已经开始小规模应用，未来市场前景广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.3、26.4、29.3亿元，对应当前股价PE为18、16、15倍，未来三年归母净利润复合增长率13%。公司轮胎模具龙头地位稳固，大型零部件机械产品整体需求向好，机床业务成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营风险。

业绩基本符合预期， 2024年营收同比+22.99%2024年公司实现营收 88.13亿元，同比+22.99%， 实现归母净利润 20.11亿元， 同比+24.77%， 实现扣非归母净利润 18.87亿元，同比+20.50%。 分业务看， 2024年公司轮胎模具业务实现营收 46.51亿元，同比+22.73%；大型零部件机械产品实现营收 33.32亿元，同比+20.31%；数控机床业务实现营收 3.99亿元，同比+29.30%。 2024年公司营收增长较快主要系公司三大业务（轮胎模具、大型零部件、数控机床）均取得可观增长，推动整体营收提升。 单季度来看， 公司 2024Q4单季度实现营收 24.48亿元，同比+31.35%，实现归母净利润 5.94亿元，同比+34.10%， 实现扣非归母净利润 5.39亿元，同比+26.30%。 盈利能力略有提升， 费用端管理费用与研发费用增幅较高2024年公司毛利率为 34.30%，同比-0.35pct， 2024年公司毛利率小幅下滑，我们判断主要系①轮胎模具业务内销同比增速优于外销，而内销毛利率要低于外销毛利率；②会计政策变更，售后服务费从销售费用中转至主营业务成本。 2024年公司销售净利率为 22.85%，同比+0.36pct。毛利率下降但销售净利率逆势而上主要系公司收到 1.03亿政府补助。 2024Q4单季度公司毛利率为32.63%， 同比-3.81pct， 销售净利率为 24.30%，同比+0.51pct。 期间费用方面， 2024年公司期间费用率为 8.70%，同比+0.28pct，其中销售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为 0.92%/2.64%/-0.11%/5.25% ， 同 比 -0.38pct/+0.19pct/+0.18pct/+0.29pct，公司期间费用率略有提升， 其中管理费用率与研发费用率增幅明显，主要系管理人员增多、薪酬提高与加大研发投入。 销售费用率减少主要系原属于销售费用的售后服务费重新归入主营业务成本。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线轮胎模具业务： 公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于 2023年 10月扩建完毕投入使用；墨西哥工厂于 2024年 4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 大型零部件机械产品： 受益于全球燃气轮机市场的持续增长和 2024年全球及中国风电行业的快速增长，公司燃气轮机业务订单饱满， 风电业务订单也有所恢复， 有望持续兑现业绩。 数控机床业务： 2024年，公司新推出了多种五轴产品，专注于复杂零件的高精高效加工。公司于 2024年投资建设机床实验室，该实验室将开展技术攻关、新产品测试等工作， 公司预计将于 2025年下半年投入使用。 另外公司电加热硫化机研发成功，节能效果良好，未来有望持续兑现业绩。 盈利预测与投资评级： 我们上调公司 2025-2026年归母净利润预测分别为23.35（原值 22.56） /27.63（原值 25.24） 亿元， 预计 2027年归母净利润为31.90亿元， 当前股价对应动态 PE 分别为 18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 轮胎模具需求不及预期、 研发进度不及预期、 宏观经济风险。

2024年业绩： 收入 88.13亿元，同比增长 22.99%；归母净利润 20.11亿元，同比增长 24.77%。毛利率 34.3%，同比-0.35pct；净利率 22.85%，同比+0.36pct。 2024年 Q4业绩： 收入 24.48亿元，同比+31.35%，环比+9.91%；归母净利润5.94亿元，同比+34.1%，环比+30.12%。毛利率 32.63%，同比-3.81pct，环比-1.8pct，净利率 24.3%，同比+0.51pct，环比+3.78pct。 公司收入端超预期，主要是轮胎模具、大型零部件机械产品收入超预期。 分产品来看，1） 轮胎模具： 2024年收入 46.51亿元，同比增长 22.73%，主要受益于国内轮胎企业出海建厂，资本开支增加。 毛利率 39.59%，同比-3.1pct，内资客户占比提升，毛利率有所下降。 2） 大型零部件加工： 2024年收入 33.32亿元，同比增长 20.31%，燃气轮机和风电行业全年均处于景气度较高状态，主要原因是 AI 数据中心带动燃气轮机发电需求、新能源建设带动燃气轮机电力调峰需求、风电“十四五”最后阶段或迎小幅“抢装” 。 毛利率 25.67%，同比+2.66pct，燃气轮机收入占比提升及风电行业价格竞争放缓带动毛利率提升。 3） 数控机床及其他产品： 数控机床收入 4亿元，同比增长 29.3%；其他产品（如硫化机、数控机床内销部分）收入 4.31亿元，同比增长 44.78%。 毛利率 39.28%，同比+5.87pct。 毛、净利率稳定，管理层经营能力优秀。 公司全年毛利率、净利率分别为 34.3%、22.85% ， 同 比 几 乎 持 平 ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比-0.37pct/+0.18pct/+0.29pct/+0.18pct，总体经营稳健，利润率维持在较高水平。 维持“强烈推荐”投资评级。 公司是全球轮胎模具龙头，其突出的加工能力、管理能力、创新能力等在轮胎模具业务崛起的过程中已经得到充分证明。公司又将优势应用至大型零部件加工领域，并取得了快速成长。目前公司正在开拓第三成长曲线（机床），我们认为凭借公司多年来自制机床的积累，有望成功打开机床市场，支撑业绩持续增长。 我们预计 2025-2027年，公司收入为103/115/127亿元，同比增长17%/12%/10%，归母净利润为23/25.8/28.4亿元，同比增长 14%/12%/10%，对应 PE 为 20/17.5/16x，继续强烈推荐。 风险提示： 原材料价格波动、汇率波动、市场竞争风险、市场开拓风险。

事件：公司发布24年报：24年实现营业收入88.13亿元，yoy22.99%；归母净利润20.11亿元，同比24.77%。Q4单季营收24.48亿元，yoy31.35%，环比9.91%；归母净利润5.94亿元，yoy34.10%，环比30.12%。业绩表现超预期。 点评：轮胎模具业务收入46.51亿元，yoy+22.73%，毛利率39.59%。随着汽车工业的快速发展，尤其是新能源汽车的放量，对轮胎的质量、性能、外观等方面提出更高要求，带动轮胎模具迭代进程加快，增加市场对轮胎模具的需求量。毛利率同比下降3.10pct主要系：1）由于24年中国轮胎全球市占率提升，公司内销增速快于外销；2）轮胎模具业务人员数量增加及薪金增长。 大型零部件业务收入33.32亿元，yoy+20.31%，毛利率25.67%。燃气轮机和风电业务双轮驱动，皆实现稳健增长。依据公司年报，24年全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，由于AI数据中心扩张，电力消耗急剧增加，燃气轮机能够快速响应电力需求的增长。公司已经通过高端铸造建设项目备案6.5万吨，未来铸件收入将随着产能扩张进一步提升。毛利率同比上升2.66pct主要系：1）风电业务价格战放缓，产业链盈利能力逐步修复；2）生铁、废钢等原材料价格下降；3）生产效率提升及人员数量减少。 机床业务收入3.99亿元，yoy+29.30%。24年公司新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等产品，面向复杂零件的高精高效加工、凝聚多工序为一体的复合加工场景。公司对外销售数控机床、硫化机和自产自用机床均实现显著增长，依据董事长在潍坊大会上发言内容，目前自用的数千台机床近70%为自研，并已先后为歌尔股份、华建铝业和山东矿机提供产品销售。 上调盈利预测，维持买入评级。考虑到轮胎模具业务高景气持续，我们上调25-26年业绩至23.33、26.94亿元，新增27年盈利预测30.64亿元，前期25-26年盈利预测为23.05、26.83亿元，公司当前股价对应25-27年PE分别为18X、16X、14X。我们认为：1）随着中国轮胎海外产能扩张，公司模具业务全球市占率仍有提升空间；2）风电业务订单有所恢复，生产产线满负荷运转；3）电加热硫化机产品贡献增量。因此，维持买入评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；出口贸易受阻的风险等。

公司是全球轮胎模具龙头，多业务协同+全员创新文化，带动业绩持续增长。 公司以轮胎模具专用加工设备起家，是轮胎模具数控加工时代开拓者，发展为全球轮胎模具龙头。公司协同发展，积极开拓燃气轮机和风电铸件、数控机床等多个业务。凭借具竞争力的产品布局与良好的全员创新企业文化，公司近年来业绩呈现较快增长趋势，经营性现金流优质。2023/2024H1，公司实现营收71.66/41.38亿元，同比+7.88%/+16.97%，实现归母净利润16.12/9.60亿元，同比+34.33%/+23.93%；实现经营活动现金净流量16.05/3.43亿元。截至2023年末、2024年6月末，公司合同负债分别为1.12/1.78亿元，同比+63.50%/+62.71%，印证在手订单饱满。 轮胎模具：维持较高景气度；公司是全球具竞争力公司，成长空间有望进一步打开。轮胎模具行业受益轮胎行业加速迭代与出海设厂，维持较高景气度，同时专业模具制造商已成为轮胎企业的主流选择，优质轮胎模具公司全球竞争力凸显。从市场规模来看，2023年全球轮胎模具市场规模约113亿元，预计2028年全球轮胎模具市场有望达到125亿元。受益于高研发创新、产业链向上延申带来的成本低与交期短、优质客户源等优势，公司轮胎模具全球市占率实现提升，2024H1市占率超30%。同时，公司正加速海外布局，成长空间有望进一步打开。 大型零部件机械：下游燃气轮机呈现增长态势、风电中长期具备发展机会；公司具铸造一体化优势。依托强大的研发、铸造和机械加工能力形成铸造加工一体化的综合优势，公司的大型零部件机械已成为第二成长曲线业务。其中，燃气轮机受益国产替代+能源转型呈现较快发展，公司零部件产品已获国内外龙头高度认可，发展空间广阔，24H1公司订单饱满；风电铸件是风力发电机的关键部件，中长期受益风电新增装机上行，24H1公司订单有所恢复。 数控机床：聚焦高端五轴机床，背靠集团协同效应加速发展。五轴机床是加工复杂曲面的重要设备，被发达国家长期技术封锁和出口限制，在制造业转型升级及国产替代政策频出趋势下发展进入快车道，其中国内市场空间预计从2021的80亿元提升至2027年的202亿元。公司具备近30年的机床研制底蕴，受益集团协同效应，产品性能业内领先。2022年，公司开始对外销售机床业务，并自主研发国内外性能领先的摇篮转台扩大产业链布局。 2023/2024H1公司机床业务实现收入3.08/2.07亿元，同比+111.76%/+141.31%，呈现快速发展态势。盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入84.20/95.17/107.21亿元，同比增长17.50%/13.03%/12.65%；归母净利润为19.07/22.02/25.08亿元，同比增长18.29%/15.49%/13.87%。我们采用分部估值法与参考可比公司估值，公司合理市值区间为387-427亿元，对应合理价值区间为48.34-53.36元/股，对应24年综合PE为20.28-22.39倍，给予“优于大势”评级。参考PB估值，公司2024年PB为3.91-4.32倍（可比公司2024年PB估值范围为1.29-4.65倍），具备合理性。 风险提示。业绩不达盈利预测、海外业务扩张不顺、市场竞争加剧、新业务放量放缓、宏观经济波动、汇率波动、原材料价格波动、估值方法预测偏差等风险。

本篇报告分析了豪迈科技三大业务的行业需求、竞争格局、公司竞争力， 并复盘了公司自上市以来的股价表现和业绩增长的原因。 豪迈科技是全球轮胎模具龙头，其突出的加工能力、管理能力、创新能力等在轮胎模具业务崛起的过程中已经得到充分证明。公司又将优势应用至大型零部件加工领域，并取得了快速成长。目前公司正在开拓第三成长曲线（机床），我们认为凭借公司多年来自制机床的积累，有望成功打开机床市场，支撑业绩持续增长。 轮胎模具+大型零部件为基本盘，拓展高端机床业务。 豪迈科技起家于生产轮胎模具的专用机床设备，于 2002年开始生产轮胎模具产品。 2013年，公司基于在高端机械零部件积累的生产经验，将业务拓展至燃气轮机、风电等行业的大型零部件加工。 2022年，公司正式向市场推出机床产品，打造第三成长曲线。当前，公司已经成长为全球轮胎模具龙头，燃气轮机零部件加工也成为公司第二基本盘业务，未来高端机床有望成为公司新的盈利增长点。 轮胎模具：行业壁垒高，公司龙头地位稳固。 轮胎模具花纹复杂、精密度高、耐磨性强， 是轮胎生产过程中的一种耗材，一般一套子午线轮胎模具在使用寿命期内可生产约 1.3-2万条子午线轮胎， 需求和轮胎产量直接相关。 轮胎的需求一方面来自新车销售，另一方面来自存量轮胎的替换。轮胎替换需求占比达到 75%， 2023年全球轮胎需求量为 17.85亿条。我们测算得到，2024~2026年轮胎模具的全球市场规模有望达到 100.78亿元、 108.44亿元、116.25亿元。 公司全球市占率超过 30%，稳居全球龙头。 大型零部件：以燃气轮机、风电两大能源类零部件为核心。 燃气轮机是构建新型电力系统的关键设备。随着新型电力系统中可再生能源比例的增加，为应对可再生能源（如风能和太阳能）的波动，确保电网稳定性和供需平衡，电力调峰需求应运而生。燃气轮机具备灵活性、高效性、低排放、综合能源利用等优点，适用于电力调峰。风机近两年招标旺盛，价格持续下行，交付和并网较少，后续有望迎来建设高峰。海风和出海有望成为风电行业增长的新驱动力。 公司依托强大的研发、铸造实力和机械加工能力，能够提供从毛坯到成品的整体解决方案和一站式服务，近年来快速放量。 五轴数控机床： 公司是行业新秀，高速成长中。 随着制造业转型升级，我国五轴机床市场需求快速增长，总需求达百亿元。 五轴机床技术壁垒极高，涉及编程、机械、运动控制、材料工艺等多项技术，是复杂的系统工程，从核心零部件到整机的国产化率都非常低。公司产品沉淀多年，性能领先， 推向市场后迅速获得客户认可。 2024年上半年，公司数控机床业务实现营业收入2.07亿元，同比增长 141.31%。 豪迈科技业绩持续增长的原因是什么？ 背后是豪迈的创新力和长期主义。 轮胎模具花纹日趋复杂，对于精加工的要求持续提升，豪迈凭借自身优秀且持续进步的加工能力，快速提升市占率，从国内龙头成功走向全球龙头。在轮胎模具获得成功的同时，豪迈科技基于自身优势，开拓了大型零部件加工、高端机床业务。 自成立以来，豪迈始终坚持“改善即是创新，人人皆可创新”的理念，主张无论在成本、效率、质量、安全还是公平、美观等方面，只要有所改善就是创新。得益于此，豪迈在细分市场建立了差异化的技术、产品或服务优势，不断拓宽自身的“护城河”。 给予“强烈推荐”评级。 豪迈科技是全球轮胎模具龙头，其突出的加工能力、管理能力、创新能力等在轮胎模具业务崛起的过程中已经得到充分证明。公司又将优势应用至大型零部件加工领域，并取得了快速成长。目前公司正在开拓第三成长曲线（机床），我们认为凭借公司多年来自制机床的积累，有望成功打开机床市场，支撑业绩持续增长。 我们预计 2024-2026年，公司收入为 84/96/109亿元，同比增长 17%/14%/13%，归母净利润为 19.6/22.8/25.7亿元，同比增长 22%/16%/13%，对应 PE 为 18/15/14x。 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、 经济环境风险、汇率波动风险、市场竞争风险、 市场开拓风险。

事件： 公司发布 2024年三季报， 前三季度实现营业收入 63.65亿元， 同比增长 20.05%，实现归母净利润 14.17亿元， 同比增长 21.23%， 实现扣非归母净利润 13.48亿元，同比增长 18.33%。 其中， 单三季度实现营业收入 22.27亿元， 同比增长 26.24%， 实现归母净利润 4.57亿元， 同比增长 15.93%， 实现扣非归母净利润 4.39亿元， 同比增长 14.58%。 2024Q3业绩保持稳健增长， 三大业务齐头并进。 （1） 成长性： 2024Q1-2024Q3公司营收同比分别增长 7.32%/25.36%/26.24%， 归母净利润同比分别提升 28.7%/20.74%/15.93%， 三个季度业绩均保持较高增速， 具体来看： ①轮胎模具业务内销表现突出、 外销稳健增长； ②燃气轮机需求持续向好， 同时风电业务订单有所恢复； ③公司系列化立式五轴加工中心、 精密加工中心、 超硬刀具五轴激光加工中心在全国多地区多领域推广应用， 2024H1实现营收同比增长141.31%。 （2） 盈利能力： 2024Q3公司毛利率、 净利率分别为 34.43%、 20.52%， 同比分别下降 1.68pct、 1.79pct， 我们判断主因是低毛利率的内销增速高于外销以及低毛利率的业 务 占 比 提 高 。 费 用 率 方 面 ， 2024Q3销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.31%/3.18%/0.85%， 其中销售/财务费用率同比分别下降 0.08pct/0.06pct， 管理费用率因职工薪资增多， 同比提升 0.46pct。 轮胎模具： 生产工艺持续优化， 海外业务稳健推进。 2024年上半年， 公司持续自主研发、 更新换代模具制造专有装备， 推动自动化产线改造， 不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。 同时， 公司继续推动国际产能建设， 泰国工厂于 2023年 10月扩建完毕投入使用后， 其产能持续提升； 墨西哥工厂于 2024年 4月正式开业并投入生产运营， 公司全球生产服务体系建设日趋完善， 有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数控机床： 高档五轴机床推广迅速， 品牌影响力进一步扩大。 公司机床项目致力于多轴复合加工机床、 机床功能部件等研发与推广。 在直驱转台、 立式五轴、 精密加工中心、 超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上， 公司参加 2024年 4月举行的第十三届中国数控机床展览会（CCMT 2024）， 新推出卧式五轴车铣复合加工中心、 卧式车铣复合加工中心、 新能源卧式五轴加工中心、 五轴叶片加工中心 4款产品。 随着公司高档五轴的快速推广， 对应业绩迎来高速增长， 上半年收入增速超过140%， 后续增长展望依然乐观。 维持“增持” 评级。 公司是轮胎模具行业龙头， 三大增长曲线渐次展开， 有望持续延续 稳 健 的 业 绩 增 长 趋 势 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 公 司 归 母 净 利 润 为18.98/22.22/24.91， 根据最新股价， 对应 PE 分别为 19/16/15倍。 风险提示： 新业务发展不及预期的风险； 汇率波动风险； 市场竞争加剧的风险； 原材料价格波动的风险。

三季度业绩实现较快增长。2024年前三季度实现收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23%，扣非归母净利润13.48亿元，同比增长18.33%，收入及业绩同比实现较快增长，主要系模具业务增长较快，同时受业务结构优化、原材料价格降低等因素影响，其中单三季度收入22.27亿元（+26.24%），归母净利润4.57亿元（+15.93%），扣非归母净利润4.39亿元（+14.58%），前三季度业绩增速不及收入增速主要系管理、研发、财务费用支出有所提升。 盈利能力略有提升。2024年前三季度毛利率/净利率分别为34.94%/22.29%，同比变动+0.92/+0.26pct，第三季度毛利率/净利率分别为34.43%/20.52%，同比变动-1.68/-1.79pct，其中净利率较毛利率下滑更多，主要系费用支出较多，其中销售/管理/研发/财务费用约1.31%/2.82%/5.17%/0.31%，同比变动-0.04/+0.28/+0.37/+0.48个百分点，管理费用率提升主要系人员薪酬增多，财务费用率提升较多主要系汇率变动导致的汇兑损失增多所致。另报告期内其他收益约0.48亿元，同比增长707.64%，主要系报告期内享受先进制造业增值税优惠政策所致。 轮胎模具业务保持较高景气度，持续完善全球产能布局。2024年前三季度模具业务收入保持较快增长主要系中国新能源汽车发展迅速，轮胎行业整体趋势向好，众多轮胎企业积极扩产，同时外销保持稳健增长态势。同时，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，客户服务能力进一步提升。 盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，当前轮胎行业整体向好，市场份额有望持续提升，大型零部件受益于燃气轮机企稳向上，且机床业务保持较高增速，公司整体经营同比向好。我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为19.30/22.96/26.62亿元（前值18.88/21.48/23.95亿元），对应PE20/16/14倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。

豪迈科技10月29日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入63.65亿元(同比+20.05%)，归母净利润14.17亿元(同比+21.23%)，扣非归母净利润13.48亿元(同比+18.33%)。其中2024年Q3单季实现营业收入22.27亿元(同比+26.24%)，归母净利4.57亿元(同比+15.93%)，扣非归母净利润4.39亿元(同比+14.58%)。 投资要点轮胎模具行业需求旺盛，公司产品充分受益随着轮胎行业以及新能源汽车行业的蓬勃发展，轮胎模具行业需求旺盛，公司轮胎模具产品充分受益。轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量除了与轮胎的生产规模密切相关外，还受到轮胎规格、花纹等的更新换代速度的影响。随着汽车行业的快速发展，对轮胎的质量、性能、外观等方面的要求也越来越高，轮胎模具始终趋于快速迭代的进程，增加了市场对轮胎模具的需求量。在轮胎模具业务中，目前公司熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，同时紧跟技术发展潮流，在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种新工艺，公司产品竞争力持续提升。在轮胎行业整体趋势向好发展的背景下，公司轮胎模具产品凭借差异化竞争力有望实现营收进一步增长。 国际化布局持续完善，海外业务表现亮眼公司积极推进海外产能建设，国际化布局不断趋于完善，海外业务表现亮眼。目前，公司已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。就近建厂可以为客户提供更便捷和更快速的服务，同时提升公司的抗风险能力，助力公司产品在海外市场的渗透率不断提升。2024年H1公司海外营业收入18.26亿元(同比+13.20%)，海外业务毛利率为42.93%，较2023年同期增加0.34pct，比国内毛利率高16.11pct，海外业务实现营收利润双增长。后续公司将根据市场情况推进子公司的建设，海外业务有望保持增长趋势。 持续加大研发投入，盈利能力稳步提升公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新，坚持以市场需求为导向，持续加大研发投入，助力公司产品竞争力提升。2024年Q1-Q3公司研发费用为3.29亿元，同比增长29.27%，占营业收入的5.17%，研发投入持续加大。目前已经取得了二百九十多项发明专利，并陆续推出高效节能模具、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品，在提高生产效率、降低人工成本的同时，大大提高了产品的竞争力。 2024年Q1-Q3公司总体销售毛利率为34.94%(同比+0.92pct)，净利率为22.29%(同比+0.26pct)，盈利能力保持稳步提升。随着公司在研发方面的投入持续加大，公司有望通过产品竞争力进一步扩大市场份额。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为83.30、94.98、106.12亿元，EPS分别为2.39、2.70、3.07元，当前股价对应PE分别为19.0、16.8、14.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示经济环境风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；轮胎行业景气波动风险等。

业绩基本符合预期，2024Q3单季度营收同比+26%2024年前三季度公司实现营收63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，实现扣非归母净利润13.48亿元，同比+18.33%，2024年前三季度公司营收增长较快主要系公司三大业务（轮胎模具、大型零部件、数控机床）市场拓展卓有成效，均取得了可观的增长。单季度来看，公司2024Q3单季度实现营收22.27亿元，同比+26.24%，实现归母净利润4.57亿元，同比+15.93%，实现扣非归母净利润4.39亿元，同比+14.58%。Q3单季度归母净利润增速低于营收增速主要系管理费用、研发费用和财务费用（汇兑损益）单季度增速较快。 盈利能力略有提升，费用端管理费用与研发费用增幅较高2024年前三季度公司毛利率为34.94%，同比+0.92pct，其中2024Q3单季度公司毛利率为34.43%，同比-1.68pct，环比-0.58pct。Q3单季度公司毛利率小幅下滑，我们判断主要系轮胎模具业务内销占比提升，而内销毛利率要低于外销毛利率。2024年前三季度公司销售净利率为22.29%，同比+0.26pct，其中2024Q3单季度公司销售净利率为20.52%，同比-1.79pct，环比-3.12pct。Q3单季度销售净利率降幅略高于毛利率主要系本期管理费用和研发费用支出较多。期间费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为9.62%，同比+1.11pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/2.82%/0.31%/5.17%，同比-0.03pct/+0.29pct/+0.48pct/+0.37pct，公司期间费用率略有提升，其中管理费用率与研发费用率增幅明显，主要系员工薪酬提高与加大研发投入。财务费用率提高主要系汇率变动导致的汇兑损失增多。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数控机床业务开辟第三成长曲线轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确保产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。数控机床业务：公司高档五轴数控机床业务拓展迅速，目前公司的系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0/22.6/25.2亿元，当前股价对应动态PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎模具需求不及预期、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。

事件： 公司发布 2024年三季报。 2024Q1-Q3， 公司实现营业收入 63.7亿元，同比增长 20.1%；归母净利润 14.2亿元，同比增长 21.2%。 2024Q3， 公司实现营业收入 22.3亿元，同比增长 26.2%； 归母净利润 4.6亿元，同比增长 15.9%。 业绩实现快速增长。 三大业务板块齐驱并进，合同负债显著提升。 轮胎模具板块， 2023年，公司市占率达到 30%以上，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位持续稳固提升。 大型零部件板块， 高毛利燃气轮机业务市场需求持续向好， 业务订单饱满，占比持续提升， 风电业务订单逐渐恢复， 产品结构优化， 生产负荷饱满。 数控机床板块，自 2022年确立机床产品对外销售以来，行业认可度持续提升，收入规模快速扩张，公司第三成长曲线逐渐兑现。 截至报告期末，公司合同负债达到 2.4亿元，同比年初增长 109.7%， 合同负债显著增长彰显出公司订单充沛支撑后续发展。 盈利能力维持高位，研发投入力度加大。 2024Q1-Q3，公司毛利率为 34.9%，同比+0.9pp；净利率为 22.3%，同比+0.3pp；期间费用率为 9.6%，同比+1.1pp。 2024Q3，公司毛利率为 34.4%，同比-1.7pp；净利率为 20.5%，同比-1.8pp； 期间费用率为 11.2%，同比+1.2pp。 整体盈利能力及费用管控能力相对稳定。 2024Q1-Q3，研发费用达到 3.3亿元，同比+29.3%，轮胎模具及机床行业均属于研发密集型行业，高强度研发投入有助于公司扩大竞争优势，提高核心竞争力。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 19.4、 22.0、24.6亿元， 当前股价对应 PE 为 20、 17、 15倍，未来三年归母净利润复合增长率 15%， 公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量， 维持“买入”评级。 风险提示： 轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营等风险。

推荐逻辑：1）轮胎模具：全球龙头地位稳固，根据测算2023年公司市占率达33%，伴随轮胎企业转型升级和公司海外产能持续提升，公司市占率有望进一步提升。2）大型零部件：第二成长曲线持续兑现，收入规模从2019年的13.3亿元增长至2023年的27.7亿元，期间CAGR为20%。下游燃气轮机及风电行业需求整体向好。3）数控机床：面向五轴高端市场，30年沉淀厚积薄发，第三成长曲线加速确认。 全球轮胎模具龙头，持续推动海外产能建设。2023年，全球轮胎模具市场规模为113.6亿元，预计到2030年增长至156.2亿元，期间CAGR为4.4%。公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，产能处于持续提升过程中；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善。2023年，公司市占率达到33%，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求增长的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位将进一步突显。 大型零部件第二成长曲线持续兑现，下游需求整体向好。1）2023年，我国燃气轮机行业市场规模为768.4亿元，同比增长24.6%，燃气轮机需求量达762.2万千瓦，同比增长12.1%，燃气轮机市场需求持续向好。公司燃气轮机业务客户主要有GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，伴随全球三大动力推动氢燃料燃气轮机研发，将在一定程度上刺激燃气轮机市场的发展。2）2023年，全球风电装机容量达到10.2亿千瓦，新增115GW，预计2024-2027年，全球风电平均每年新增装机将达到142GW，公司风电业务订单有望逐渐恢复。 面向五轴高端市场，沉淀多年迈入收获期。2023年，全球五轴加工中心市场规模达98.3亿美元，预计2030年将达到150.3亿美元，期间CAGR为6.3%。2023年，我国五轴数控机床市场规模为112亿元，2019-2023年复合增长率达15.5%，预计2024年市场规模将达到120亿元。目前我国高端数控机床国产化率仍不足10%，国产替代空间广阔。公司深耕机床领域30年，自2022年确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，收入规模快速扩张，2021-2023年数控机床业务收入CAGR达到87.0%。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.6、21.2、23.8亿元，对应EPS分别为2.33、2.65、2.97元，对应当前股价PE分别为21、18、16倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，给予公司2025年22倍目标PE，对应目标价58.30元，上调至“买入”评级。 风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展不及预期、汇率波动、海外运营风险。