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豪迈科技 机械行业 2021-04-01 30.90 -- -- 32.19 4.17%
32.19 4.17% -- 详细
维持“增持”评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为12. 05亿元、13.66亿元和14.78亿元,根据最新股价,对应PE分别为22、19、18倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;受益风电抢装潮,铸件需求旺盛,大型零部件加工业务有望快速增长,增厚公司业绩,维持“增持”评级。 风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。
豪迈科技 机械行业 2021-04-01 30.90 -- -- 32.19 4.17%
32.19 4.17% -- 详细
海外疫情与运费归集影响利润率,业绩整体仍具韧性,维持“买入”评级2020年公司营收52.94亿元,同比增长20.68%,归母净利润10.07亿元,同比增长16.74%。其中2020Q4实现营收14.51亿元,同比增长15.96%。受疫情影响,公司海外业务萎缩,但经营整体仍然稳健,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年业绩预测至12.82/16.12/19.78亿元(2021-2022年前值为13.61/17.40亿元),EPS为1.60/2.01/2.47元/股(2021-2022年前值为1.70/2.18元/股),当前股价对应2021-2023年PE分别为18.4/14.6/11.9倍。我们预计随着2021年海外复苏,公司模具增速和利润率都有望企稳回升,维持“买入”评级。 海外客户销售收缩影响模具下半年采购,风电带动大型部件高速增长2020年模具营收29.94亿元,同比增长4.17%,其中2020H1增长13.53%,2020H2下滑4.52%,主要是疫情影响的外需回落。模具毛利率34.51%,同比下降1.56pct,其中上半年毛利率36.56%,下半年毛利率32.25%,主要是原料价格上涨和运费重新归集导致。2020年大型零部件营收20.87亿元,同比增长56.73%,主要是受风电部件业务带动,毛利率23.96%,相比2019年下降1.90pct。受大型零部件业务带动,公司内销业务实现快速增长,2020年内销营收31.42亿元,同比大增46.56%。外销业务2020年营收21.53亿元,同比下降4.05%,其中上半年增长7.42%,下半年下滑12.77%,主要与海外客户下半年需求下滑有关。根据米其林/普利司通公告,2020年营收分别下滑15.2/14.6%,公司下降幅度小于下游客户。 运费归集、原材料、汇兑等多重因素影响当期利润率公司2020年毛利率30.59%,同比下降2.27pct,净利率19.02%,同比下降0.65pct。 2020年根据新收入准则公司将运费从销售费用重新归集至营业成本,对表观毛利率形成影响。公司主要原材料为锻钢、生铁、铝锭等,受原材料价格上涨、汇率波动、较高毛利外销业务占比下滑、大型零部件机械产品占比提升等因素的影响,公司盈利水平有所下滑,但在不利因素影响下仍展现一定韧性。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2021-03-08 30.90 -- -- 33.10 7.12%
33.10 7.12% -- 详细
轮胎巨头投资加码,国内胎企开工率创新高,维持豪迈科技“买入”评级根据轮胎企业2020年经营报告,随着2020年Q4自身经营逐步复苏,国际轮胎巨头纷纷加码2021年资本开支,轮胎模具行业直接受益。国家统计局数据显示,2021年3月第一周国内企业全钢胎、半钢胎产能利用率同比大幅增长,均创历史新高,受下游开工率提升带动,模具需求有望继续走高。豪迈科技下游客户为国内外知名轮胎企业,公司产品竞争力突出,燃气轮机、风电铸件等新业务有望打开公司新的成长空间,我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元,EPS分别1.32/1.70/2.18元/股,维持盈利预测不变,最新股价对应PE23.5/18.2/14.2倍,维持“买入”评级。 国际轮胎企业码加码2021年年资本开支力度根据轮胎企业披露的2020年业绩报告,固特异计划2021年资本开支8.5亿美元,同比增长31.4%;普利司通也上调了2021年资本开支计划,资本开支/营业收入比例预计为9.37%,是2019年以来的最高水平,海外轮胎龙头资本开支力度加大。其中,米其林2020Q4乘用车和轻卡轮胎销售表现已接近2019Q4水平,并预测2021年其各类轮胎业务同比增长6%~12%;普利司通预测2021年自身乘用车、商用车轮胎销售额同比分别增长6%~10%、11%~15%。 国内轮胎企业3月初产能利用率创近年新高根据国家统计局数据,2021年3月第一周国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率分别为75.12%和72.26%,较2016-2020年同期平均值分别提高12.65pct和9.58pct,均创2015年以来新高。从国内轮胎产量和出口销量也基本印证了中期景气复苏的趋势,2020年7-12月国内轮胎产量和出口销量同比增速都基本转正。展望2021年,受下游开工率提升带动,国内模具需求有望继续走高。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2021-01-29 34.69 -- -- 37.25 7.38%
37.25 7.38%
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轮胎涨价反映需求形势向好,模具龙头豪迈科技直接受益,维持“买入”评级 一方面,全球轮胎掀起涨价潮。根据中国轮胎商业网信息,中策橡胶、玲珑轮胎等多家本土龙头企业宣布自2021年对产品价格上调2%-4%,同时外资轮胎企业普利司通等也上调了产品价格。另一方面,轮胎企业产能利用率继续走高,2021年1月前3周国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率均超过历史均值水平,轮胎需求形势向好。在下游开工景气带动下,模具需求有望继续攀升。豪迈科技下游客户多为全球知名轮胎企业。公司产品竞争力突出,我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40亿元,EPS分别1.32/1.70/2.18元/股,维持盈利预测不变,最新股价对应PE26.9/20.8/16.3倍,维持“买入”评级。 需求攀升叠加原材料上涨,全球轮胎掀起涨价潮 根据中国轮胎商业网信息,2021年1月中策橡胶、玲珑轮胎、正新轮胎等多家本土龙头企业宣布自2021年上调产品价格,涨幅2%-4%不等。外资企业包括普利司通、固特异、韩泰等也上调了产品价格,平均涨幅5%左右。一方面随着欧美出行恢复和工业复工,轮胎供需格局扭转,带动涨价。另一方面原材料与运费上涨是助推价格上涨。根据天然橡胶生产国联合会数据,2020年全球天然橡胶产量约1260万吨,同比下降9%,供给端减产推动了橡胶价格的上涨。截至2020年底,炭黑均价较四季度初累计涨幅超过50%左右。集装箱运价走高,也一定程度推高了物流成本。 国内轮胎企业产能利用率攀升,模具需求向好 根据国家统计局数据,2021年1月国内轮胎企业全钢胎、半钢胎平均产能利用率分别为68.17%和66.25%,较2016-2020年同期平均产能利用率分别提高4.17pct和0.43pct,轮胎企业产能利用率继续走高。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势,2020年7-12月国内轮胎产量和出口销量同比增速都基本转正,轮胎供需紧张持续。受下游开工率提升带动,模具景气有望继续走高。 风险提示:出口贸易风险、原材料价格大幅上升、产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2020-12-21 25.79 -- -- 32.58 26.33%
37.25 44.44%
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轮胎模具龙头,全球竞争力显现,首次覆盖给予“买入”评级轮胎模具直接决定了轮胎成型后的品质和外观,是轮胎工业中的关键易耗品。豪迈科技是全球轮胎模具行业龙头,下游客户多为全球知名轮胎企业。公司产品竞争力突出,有望在海外需求恢复后持续提升全球份额,我们预测公司 2020-2022年公司归母净利润分别为 10.56/13.61/17.40亿元,EPS 分别 1.32/1.70/2.18元/股,最新股价对应市盈率 20/15/12倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力,首次覆盖给予“买入”评级。 行业长期需求向上,中期景气明显改善轮胎模具长期需求与汽车保有量相关呈现平稳增长趋势,中期受下游资本开支和轮胎产销量影响。2019年以来国内头部轮胎企业盈利向好,资本开支增强。根据国家统计局数据,2020年 1-10月轮胎行业产能利用率在受到上半年疫情剧烈冲击后迅速复苏,其中商用车对应的全钢胎产能在 6-10月高位运行。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势,模具行业中期需求向好。 竞争格局改善,全球份额持续提升公司收入多年保持持续增长,2011-2019年年均复合增速接近 25%。2015-2017年宏观经济波动、下游轮胎行业景气低迷,豪迈在行业低谷期展示出优异的盈利韧性,并在 2018-2019年需求回暖后在市场份额和盈利水平方面拉大了与两家竞争对手的差距。未来随着竞争格局改善和海外需求恢复,公司全球供给优势有望在盈利能力端得到体现。 核心能力复制,打造新增长点公司通过铸造工艺核心能力的复刻,将业务拓展至燃气轮机、风电铸件等大型部件业务,并凭借在模具行业多年积累的工艺理解和交付能力获得了下游客户认可。2020H1年豪迈科技大型部件业务实现 8.10亿元收入,同比增长 54%。长期看豪迈科技大型铸造和精密加工能力突出,具备世界竞争力,新业务有望打开公司新的成长空间。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2020-12-11 26.63 -- -- 30.66 15.13%
37.25 39.88%
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首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司海外业务收入过半且以美元结算,受美元汇率波动影响较大,在人民币升值背景下会造成短期汇兑损失,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.79亿元、12.71亿元和14.43亿元,根据最新股价,对应PE分别为20、17、15倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;受益风电抢装潮,铸件需求旺盛,大型零部件加工业务有望快速增长,增厚公司业绩。 风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。
豪迈科技 机械行业 2020-10-29 24.04 -- -- 26.28 9.32%
33.50 39.35%
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Q3业绩复苏延续, 新增产能有助于订单释放 1) 前三季度公司实现营收 38.43亿元,同比增长 22.57%,其中, Q3营收 13.94亿元,同环比增长 19.49%/1.55%, 延续 Q2以来的复苏走势,预计模具业务稳 健增长,大型零部件机械产品仍保持快速增长。前三季度归母净利润 8.01亿元, 同比增长 23.09%,其中, Q3为 2.88亿元,同环比变动+4.48%/-10.25%,表 现弱于收入端,对应 Q3毛利率/净利率同比下降 2.36/3.01pct, Q3财务费用因 汇兑损失影响而同比增加 4533万元。 2)前三季度公司经营性现金流净额-1.68亿元,主要是公司应收款项高( Q3末应收票据+应收账款合计 16.13亿元),同 时将 8.46亿元附追索权票据贴现,并在筹资活动现金流入中列示。 另外, Q3末公司在建工程 1.14亿元,相比 Q2末减少 1.35亿元,在建设备持续转固。 Q3末合同负债(预收款项) 2.22亿元,处于历史高位,预计订单情况不错。 因此,我们预计, 新增产能将有助于推动公司订单释放。 轮胎模具业务稳健增长,新业务将继续助力公司成长 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工 技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国 际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看, 行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车 配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动 或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮 胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量以及疫情后国内汽车产销 持续复苏预期下轮胎需求的改善将成为我国轮胎模具产业实现较快增长的有力 支撑。 2) 随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、 森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场。 我们认为, 未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。 作为具备技术与产 能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益,维持稳健增长走势。 3) 随着产能 的释放、客户认可度持续提升以及下游客户订单保证,公司大型零部件机械产 品业务有望继续保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 综上分析,我们预计 2020/2021/2022年公司 EPS 分别为 1.37/1.71/2.10元/ 股,对应 PE 为 18/14/12倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较 强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;全球疫情影响超预期;原材料价格上涨超预期;成 本费用增长超预期;国内外产能投放低于预期。
豪迈科技 机械行业 2020-10-28 23.98 -- -- 26.28 9.59%
33.50 39.70%
详细
营收规模继续扩大,盈利水平保持稳定。公司发布第三季度报告,2020年1-9月,公司实现营业收入38.43亿元,同比增长22.57%,归母净利润8.01亿元,同比增长23.09%。其中第三季度,公司实现营业收入13.94亿元,同比增长19.49%,归母净利润2.88亿元,同比增长4.48%。前三季度公司毛利率为32.79%,净利率为20.82%,与去年同期相比基本持平;第三季度公司毛利率和净利率分别为33.22%、20.69%,在海外疫情影响下公司整体盈利水平显现出一定韧性。 汇兑影响当期财务费用,整体费用率控制较好。受汇率影响报告期内汇兑损失增加,财务费用上升,前三季度合计0.30亿元。上半年财务费用合计-0.01亿元,显示第三季度汇兑等影响较大。除财务费用外,销售、管理、研发等费用率水平相比19年同期均有降低,显示随着公司营业收入扩大后的规模效应仍在显现。前三季度公司期间费用率7.93%,19年同期8.43%,整体费用率控制较好。此外,公司三季度期末合同负债2.22亿元,与半年度期末水平基本一致,显示在手订单保持饱满状态。 球轮胎模具龙头,构建长期竞争壁垒。作为行业龙头,公司在面临内外部宏观不确定性的背景下,保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局;大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品,持续提升综合竞争力。 我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股,最新股价对应市盈率17/14/12倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速,继续给予公司21年20XPE估值,对应合理价值为34.60元/股,维持“买入”评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2020-09-08 26.99 34.14 20.21% 30.20 10.42%
29.80 10.41%
详细
行业长期向上,中期景气提升。模具行业长期景气度与汽车保有量相关,中短期受下游资本开支和轮胎产销量影响。2019年以来国内头部轮胎企业盈利向好,资本开支增强。根据国家统计局数据,20年1-8月轮胎行业产能利用率在受到上半年疫情剧烈冲击后迅速复苏,其中商用车对应的全钢胎产能在6-8月高位运行。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势,模具行业中期需求向好。 竞争格局改善。公司收入多年保持持续增长,2011-19年年均复合增速接近25%。2015-17年受宏观经济和下游轮胎行业不景气影响,豪迈科技收入增速有所放缓,但在行业低谷期相比竞争对手毛利率下降幅度最低,并在2018-19年下游需求回暖后在市场份额和盈利水平方面与两家竞争对手形成了较大差距。随着竞争格局改善,公司在行业景气的助推下竞争优势有望在盈利能力端得到体现。 核心能力复刻。公司通过铸造工艺核心能力的复刻,将业务拓展至燃气轮机等大型部件业务,并凭借在模具行业多年积累的工艺理解和交付能力获得了下游客户认可。2020H1年豪迈科技大型部件业务实现8.10亿元收入,同比增长54%。通过快速响应需求、及时保障生产、产品持续拓展等战略,在全球疫情背景下该项业务仍获得了高速增长。长期看豪迈科技大型铸造和精密加工能力突出,具备世界竞争力,新业务有望打开公司新的成长空间。投资建议:我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股,最新股价对应市盈率20/16/13倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速,给予公司21年20XPE估值,对应合理价值为34.60元/股,维持“买入”评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2020-09-02 24.55 34.14 20.21% 30.20 21.38%
29.80 21.38%
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业绩增长提速,盈利水平提升。公司公告半年报,上半年实现营业收入24.50亿元,同比增长24.39%;归母净利润5.12亿元,同比增长36.79%。其中2季度营业收入13.72亿元,同比增长42.40%,归母净利润3.21亿元,同比增长47.26%。在疫情影响下,公司仍能迅速组织恢复生产和国内外销售,并且实现了盈利水平的提升,公司上半年毛利率32.54%,净利率20.89%,相比19年同期均有提升。 大型零部件大幅增长,外销业务韧性强。上半年公司轮胎模具业务实现营收15.72亿元,同比增长14%,毛利率36.56%,相比去年同期提升1.28pct;大型零部件业务8.10亿元,同比增长54%,毛利率24.70%,相比去年同期提升1.31pct。上半年公司实现内销收入13.51亿元,同比增长42.10%,毛利率28.27%,相比去年同期提升2.25pct;外销业务10.99亿元,同比增长7.86%,毛利率36.95%,相比去年同期提升0.07pct。外销业务在海外疫情影响下依然实现增长,且毛利率维持在较高水平,显示了公司较强的治理水平和产品全球竞争力。 全球轮胎模具龙头,构建长期竞争壁垒。作为行业龙头,公司在面临内外部宏观不确定性的背景下,保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局;大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品,持续提升综合竞争力。 我们预测公司20-22年EPS分别1.38/1.73/2.06元/股,最新股价对应市盈率16/13/11倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速,给予公司21年20XPE估值,对应合理价值为34.60元/股,维持“买入”评级。 风险提示:出口贸易风险;原材料价格大幅上涨;产能投放不及预期。
豪迈科技 机械行业 2020-09-02 24.55 -- -- 30.20 21.38%
29.80 21.38%
详细
Q2营收与净利润逆势高增,盈利能力改善1)H1公司实现营收24.50亿元,同比增长24.39%,其中,Q2营收13.72亿元,同环比增长42.40%/27.35%,创单季度营收新高,经营强势复苏。分业务看,H1模具业务营收15.72亿元,同比增长13.53%,大型零部件机械产品营收8.10亿元,同比增长53.72%;分地区看,H1内销营收13.21亿元,同比增长42.88%,是公司整体营收实现逆势快速增长的主要原因,同期外销营收10.94亿元,同比增长7.42%,表现较为稳定。整体看,在疫情影响和下游汽车行业下滑下,公司整体表现出了较强的弱周期特性。2)H1公司实现归母净利润5.12亿元,同比增长36.79%,其中,Q2为3.21亿元,同环比增长47.26%/67.95%,表现强于营收。H1毛利率/净利率同比提升0.58/1.83pct,其中,Q2同比分别变动-0.27/+0.73pct,环比Q1明显提升。 公司盈利能力提升主要在于公司规模效应显现,经营杠杆正向作用致成本费用占比降低,其中,H1期间费用率同比下降1.68pct。3)H1公司经营性现金流净额-1.08亿元,主要是应收款项高,H1末应收票据+应收账款16.02亿元,相比Q1末增加超2亿元,同时将附追索权的票据贴现款5.03亿元在筹资活动现金流入中列示。 轮胎模具业务稳健增长,新业务将继续助力公司成长1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我们认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益,维持稳健增长走势。3)随着产能的释放、客户认可度持续提升以及下游客户订单保证,公司大型零部件机械产品业务有望继续保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级综上分析,我们上调公司盈利预测:预计2020/2021/2022年公司EPS 分别为1.32/1.66/2.02元/股,对应PE 为17/13/11倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。 深300
豪迈科技 机械行业 2020-04-08 17.21 -- -- 18.37 6.74%
20.76 20.63%
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公司发布2019年年报,收入43.87亿,同比+17.79%,归母净利润8.63亿,同比+16.73%,扣非归母净利润8.33亿,同比+17.09%,经营活动净现金流-1.71亿,同比下降178.71%,加权平均ROE为18.76%,同比+0.7pct。 大型零部件和铸件业务高速增长,模具新增产能尚未完全释放 拖累毛利分产品看(调整前口径),公司模具、大型零部件机械以及其他业务(铸件为主)分别实现收入28.74亿、13.32亿和1.81亿,收入占比分别为65.51%、30.36%和4.13%,同比增速分别为3.89%、55.25%和148.88%,毛利率分别为36.07%、25.86%和24.25%,分别同比降低2.61pct、增加5.33pct和降低6.63pct。我们预计模具毛利率下降的主要原因是2019年新增的产能尚处于爬坡过程中,因而规模效应尚未完全显现(制造费用和燃动费同比增幅较大),预计2020H1新增产能完全释放后,毛利率有望修复。 2019年出口收入占比过半,公司有望协调全球生产应对疫情影响 分地区看,19年公司内销和出口分别实现收入20.92亿和22.32亿,同比增速分别为24.45%和12.12%,毛利率分别为27.38%和37.49%,分别同比增加0.61pct和降低3.25pct,预计海外毛利率降低的主要原因是新增产能集中在东南亚且仍处于爬坡过程中。伴随东南亚疫情日益发酵,公司有望通过协调全球生产来应对疫情影响。 票据贴现影响账面现金流,还原后的经营性现金流与业绩匹配度较高 公司2019年经营活动现金流为-1.71亿,其中票据贴现6.88亿,在筹资活动现金流中列示,若将此6.88亿还原至经营活动现金流,则2019年公司销售商品提供劳务收到的现金为36.98亿,与当期收入的比值约为84.3%,匹配度较高,对应经营活动现金流净额有望恢复至5亿左右,占归母净利润比例接近60%。 运费、佣金及工资带动费用率上升,新产能释放有望带动盈利能力提升 2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.95%、3.09%、4.03%和0.36%,分别同比增加0.22pct、增加0.35pct、降低0.34pct、增加0.21pct。其中销售费用率增加的主要原因是销售人员工资、运费以及境外佣金增加所致,管理费用增加主要系员工工资增加所致,财务费用主要系利息费用增加所致。展望2020,伴随新产能利用率提升,规模优势有望带动费用率收窄。 轮胎模具产能逐步提升,预计铸件四期将于近期开始试生产 公司未来成长点主要包括:1)2017年以来公司模具产能逐步提升,利用率较为饱满,轮胎行业集中度提升以及模具竞争格局优化为公司发展创造机遇;2)铸件产能持续提升,完全投产后毛利率有望实现一定修复;3)燃气轮机零部件充分受益于近两年的风电装机,订单数据和质量有望实现一定提升。 盈利预测与投资评级:综合考虑公司年报情况以及疫情影响,调整公司盈利预测,预计2020-2021年公司归母净利润分别为9.5亿(前值10亿)和11亿(前值12亿),预计2020年归母净利润12.6亿,当前PE为14.3x,维持“买入”评级!风险提示:全球疫情影响轮胎需求,原材料价格波动,降价压力超预期等。
豪迈科技 机械行业 2020-04-03 16.41 -- -- 18.37 11.94%
20.42 24.44%
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事件: 公司发布2019年报:全年实现营收43.87亿元,同比增长17.79%,归母净利润8.63亿元,同比增长16.73%,EPS为1.08元/股,基本符合预期。 点评: 全年模具业务稳增,新业务大型零部件机械产品高增长 1)分业务看,全年模具收入28.74亿元,同比增长3.89%,毛利率同比下降2.61个百分点,主要是受外销毛利率拖累(泰国与印尼工厂亏损扩大);大型零部件机械产品收入13.32亿元,同比增长55.25%,继续保持高速增长,毛利率提升5.33个百分点。分市场看,内外均实现较快增长,增速分别为24.45%/12.12%。2)分季度看,Q4营收12.51亿元,创单季度新高,同环比增长17%/7.30%;归母净利润2.12亿元,同比增长30.75%,增速扩大。3)全年公司经营性现金流净额-1.71亿元,与净利润明显背离,主要是应收款项较高(全年应收票据+应收账款15.63亿元),同时将附追索权的票据贴现款6.88亿元在筹资活动现金流入中列示。 轮胎模具业务稳健增长,新业务将继续助力公司成长 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我们认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益,维持稳健增长走势。3)随着产能的释放、客户认可度持续提升以及下游客户订单保证,公司大型零部件机械产品业务有望保持快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 我们维持盈利预测不变:预计2020/2021/2022年公司EPS分别为1.18/1.43/1.68元/股,对应PE为14/12/10倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;全球疫情影响超预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;国内外产能投放低于预期。
豪迈科技 机械行业 2020-04-02 16.64 19.25 -- 18.37 10.40%
20.33 22.18%
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19年业绩增长16.73%,轮胎模具龙头地位持续强化 公司2019年实现营收43.87亿元/yoy+17.79%,归母净利润8.63亿元/yoy+16.73%,扣非净利润8.33亿元/yoy+17.09%,铸造及大型零部件业务增长略超预期,主要系下游风电行业景气度较高,公司产能如期放量,轮胎模具业务增长符合预期。19年汽车及轮胎行业疲软,但公司通过加速分/子公司的国际化布局,模具业务竞争优势不断强化。但考虑到20年新冠疫情或仍将压制全球汽车需求,调整盈利预测,预计20-22年归母净利润为8.67/9.44/10.32(前值8.54/9.00)亿元,对应EPS为1.08/1.18/1.29(前值1.07/1.12)元,PE为15.87/14.58/13.33倍,维持“增持”评级。 轮胎模具收入稳步增长,持续开拓新兴市场 2019年公司实现轮胎模具业务营业收入28.73亿元/yoy+3.89%,毛利率36.07%/yoy-2.61pct。2019年全球汽车行业疲软,据国际汽车制造商协会,2019年全球实现汽车销量9130万辆/yoy-3.95%,但公司持续开拓新兴市场,陆续在美国、泰国、匈牙利、印度的等地设立子公司并形成新模产能,配合母公司接单,保证了模具业务的良性平稳发展,公司龙头地位持续强化,市场占有率稳步提升。 大型零部件及铸造业务规模迅速增长,盈利能力大幅提升 2019年公司实现大型零部件及铸造业务13.32亿元/yoy+55.25%,毛利率25.86%/yoy+5.33pct。受益风电产品需求显著增加及去年同期基数较小,叠加公司铸造产能如期释放,公司大型零部件及铸件业务实现收入较快增长。盈利能力大幅提升主要系1)风电产品18年同期规模较小,19年由于行业高景气快速放量,规模效应显著;2)该业务由进料加工(成本记加工成本及原料费)及来料加工(成本仅记加工成本)两种形式组成,占比变化会造成毛利率的波动,同种情况下进料加工的毛利率低于来料加工。 公司财务状况良好,现金流充沛 公司2019年资产负债率27.01%,营业周期207.11天,连续6年稳定在205-210天区间内,财务状况良好,运营能力优秀。公司2019年经营性净现金流为-1.71亿元,主要系客户部分货款由票据支付,过程不经现金流量表,公司将附追索权的票据贴现款6.88亿元在筹资活动现金流入中列示,经调整后的经营性净现金流为5.17亿元,为归母净利润的0.6倍。 疫情或致外需短期承压,调整盈利预测,维持“增持”评级 考虑到20年新冠疫情或仍将压制全球汽车需求,调整盈利预测,预计20-22年归母净利润为8.67/9.44/10.32(前值8.54/9.00)亿元,对应EPS为1.08/1.18/1.29(前值1.07/1.12)元。参考同类可比公司2020年PE均值21.71倍,考虑到2019年公司外销收入占比51%,受外部不确定性影响较大,给予2020年18-20倍估值,目标价19.51~21.68元,“增持”评级。 风险提示:汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期、疫情超预期扩散影响公司需求。
豪迈科技 机械行业 2020-03-02 21.41 -- -- 22.93 7.10%
22.93 7.10%
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事件: 公司发布业绩快报:2019年公司实现营收43.71亿元,同比增长17.36%,归母净利润8.62亿元,同比增长16.65%,EPS为1.08元/股,基本符合预期。 点评: Q4营收创单季度新高,净利润高增 公司全年营收与净利润保持较快增长,符合我们预期。其中,Q4营收12.35亿元,创单季度收入新高,同环比分别为15.49%/5.91%,保持较快增长态势。Q4归母净利润2.12亿元,同比增长30.39%,增速相比Q3进一步扩大。我们预计公司轮胎模具业务保持稳健较快增长,铸造与大型零部件加工业务仍保持快速增长。 公司受益于优质轮胎产能释放,铸造及大型部件加工提升成长性 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我们认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益。3)随着产能的释放、客户认可度持续提升以及下游风机部件配套等订单回暖,公司铸造及大型零部件加工业务有望持续快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 我们维持盈利预测不变:预计2020-2021年公司EPS分别为1.28/1.58元/股,对应2020-2021年PE为17/14倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;疫情影响超预期;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能(国内外)投放低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名