业绩概览： 二季度新单销售稳定， 主要数据皆有改善截止于 2022年 6月末， 二季度个险渠道和新业务价值趋于稳定， 较同业更好， 其中个险销售人力稳定在 74.6万人， 二季度环比下滑幅度改善至-4.4%，同时上半年新业务价值为257.45亿元（-13.8%），同比增速比一季度的-14.3%略有改善。 同期， 主要数据皆有改善， 归母净利润 254.2亿元（-38.0%） ， 主要是受到投资收益下滑的影响， 二季度归母净利润为 102.4亿元（-17.3%） ， 同比增速比一季度的-46.9%改善较大， 同时二季度的新单保费同比增速比一季度的-1.5%改善至 4.1%。 业务结构： 重疾险销售承压， 个险渠道质量提升， 银保渠道增长明显同期， 总保费收入 4,399.7亿元（-0.5%） ， 其中新单保费收入为 1,393.6亿元（+4.1%） ， 十年期及以上首年期交保费为 302.26亿元（+4.4%） ， 而健康险销售仍然承压， 首年期交保费 29.61亿元（-58.9%） ， 导致新业务价值降至 257.5亿元（-13.8%） ， 其中个险渠道新业务价值为 241.9亿元（-16.5%） ， 个险新业务价值率 28.5%（下降 7.7个百分点） 。 同期， 月人均首年期交保费同比增长 60.6%， 队伍质态明显改善， 同时银保渠道增速明显， 实现保费收入 426.09亿元（+23.7%） 。 投资业务： 投资收益同比下滑明显， 二季度环比改善， 权益类资产配置加大同期， 总投资收益 985.4亿元（-16.23%） ， 净投资收益率同比下降 0.18个百分点至 4.15%， 总投资收益率同比下降 1.48个百分点至 4.21%。 同期， 固定收益类资产的配置比例下降至 74.32%， 同比下降 3.54个百分点， 而权益类资产配置比例上升 2.38个百分点至 17.21%。 投资建议： 业绩或率先见底回升， 维持 “买入” 评级， 维持目标价我们维持盈利预测， 当前股价对应 PEV 为 0.61/0.53/0.47x， 处于较低水平。 鉴于个险渠道质量的改善， 我们预计下半年的销售人力及新单表现或会企稳回升， 对新单业绩形成支撑， 同时在稳增长背景下， 四季度经济或能实现更好的增长， 以提升寿险企业的投资收益率， 所以我们维持中国人寿的“买入”评级， 维持目标价。 风险提示： 长端利率下滑； 新单销售同比下滑。

东方财富披露2022年一季度报告。2022年一季度公司实现营业收入31.96亿元,同比增长10.61%；实现归母净利润21.71亿元，同比增长13.63%。一季度加权平均净资产收益率为4.33%，同比下降1.27个百分点。基本每股收益为0.17元，同比增长13.33%。 手续费及佣金收入同比增长28.94%，利息收入同比增长37.41%，投资收益同比增长175.75%。2022年一季度，A股日均成交额为10073.65亿元，同比增长6.77%；两融余额为16792.76亿元，同比增长1.82%。公司证券业务一季度实现手续费及佣金收入13.50亿元，同比增长28.94%；实现利息收入6.06亿元，同比增长37.41%，主要来自于融资融券与其他债权投资。一季度公司实现投资收益4.46亿元，同比增长175.75%，主要由于债券投资收益增长。交易性金融资产同比增长59.76%，主要也源于投资债券增加。 基金保有量地位稳固。截至2021年四季度，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371亿元，排在行业第三位；非货币市场公募基金保有规模为6739亿元，同样位列行业第三位。 研发费用同比提升93.94%。公司作为中国领先的互联网财富管理综合运营商，依然在市场弱势时发挥了平台优势。2022年一季度，公司营业总成本为10.13亿元，同比增长19.46%。一季度研发费用为2.29亿元，同比提升93.94%，主要由于公司加大了对研发的投入。 资本实力进一步增强。2021年，公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集资金总额158亿元；海外子公司完成境外美元债发行及上市工作，募集资金3亿美元；东方财富证券完成短期融资券、私募债、公募债等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本；提升了公司的资本实力与综合竞争力。 风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。 投资建议：作为A股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024年净利润为101.72亿元、127.58亿元、156.28亿元，增速为19%/25%/22%，当前股价对应的PE为22.6/18.0/14.7x，PB为3.2/3.0/2.6x。我们对公司维持“买入”评级。

2021年业绩略低于预期，规模保持平稳，价值规模承压，投资收益上行，净利润稳中有升。2021年总保费收入1635亿元（+2.5%），长期险首年期交保费218亿元（+4.0%），新业务价值60亿元（-34.9%），标准保费新业务价值率下滑9.7个百分点至20.7%，经营利润149亿元（+4.6%），归母净利润149亿元（+4.2%），现金分红45亿元（+3.6%），内含价值2588亿元（+7.6%）。 保险业务：规模保持平稳，个险渠道价值规模仍然承压，继续率有望企稳。 2021年总保费1635亿元（+2.5%），其中个险渠道1198亿元（+2.1%），银保渠道407亿元（2.5%），长期险首年保费410元（+5.0%），占比提升0.6个百分点，整体保持平稳。 分渠道看保费，银保渠道贡献增长。个险渠道，长期险首年保费154亿元（-3.0%），长期险首年期交保费146亿元（-4.5%），规模人力下滑至39万人（-35.8%），月均合格人力9万人（-28.9%），月均合格率下滑4.7个百分点至19.1%。在银保渠道，长期险首年保费252亿元（+9.5%），长期险首年期交保费72亿元（+26.7%）。 分产品看长期险首年保费，传统型保险贡献新单增长，健康险下滑，分红险维持平稳。健康险84亿元（-18.8%），传统型保险143亿元（+33.6%），分红型保险182亿元（+1.6%）。 继续率方面，继续率有望企稳。3个月继续率和25个月继续率靠拢，分别为83.8%和83.7%，分别下滑6.1和0.2个百分点。 投资业务：资产规模呈两位数增长，总投资收益率上行，股权资产配置提升。 资产规模1083亿元（+12.1%），总投资收益率5.9%，同比提升0.4个百分点，净投资收益率4.3%，同比下滑0.3个百分点。配置方面，债券型金融资产占比同比下滑5.5个百分点至53.3%，其中债券及债务占比同比下滑1.9个百分点至38.5%，而股权型金融资产占比提升2.4个百分点至23.8%，其中基金占比同比提升1.2个百分点至7.0%。 投资建议：稳增长政策下保单估值有望改善，维持“买入”评级。 我们预计2022-2024年归母净利润166/198/233亿元，同比增速11/20/17%，摊薄EPS 为5.3/6.4/7.5元，当前股价对应PE 为7/6/5x。建议关注，维持“买入”评级。 风险提示：新单价值规模下滑，净投资收益率持续下滑。

国联证券披露2021年年度报告，2021年业绩符合预期。2021年公司全年实现营业收入29.67亿元,同比增长58.11%；实现归母净利润8.89亿元，同比增长51.16%。2021年全年加权平均净资产收益率为7.27%，同比提升0.86个百分点。基本每股收益为0.36元，同比增长28.57%。 经纪业务收入同比增长15.78%，财富管理业务快速发展。2021年，公司实现经纪业务收入6.09亿元，同比增长15.78%。与此同时，公司基金投顾业务快速发展，截至报告期末，公司基金投顾签约总户数15.03万户，签约资产规模达到102.63亿元，继续保持行业前列。 投行业务收入同比增长85.09%，股权业务保持良好发展后劲。2021年，公司实现投行业务收入5.09亿元，同比增长85.09%。公司通过全资子公司华英证券从事投资银行业务。2021年，华英证券股权业务行业排名创历史最佳，核心指标全部进入行业前25位。报告期内，华英证券完成股权承销保荐项目9单，合计承销金额134.61亿元，同比增长300.15%。同时，目前已有取得批文待发行项目2单，在审项目3单，申报辅导项目13单。 主动管理能力不断加强，资管业务收入同比增长95.83%。2021年，公司实现资管业务收入1.14亿元，同比增长95.83%。公司资产管理业务聚焦客户需求，不断加强主动管理能力，截至报告期末，公司受托资金达到1024.12亿元，同比增长169.28%；其中，资产证券化业务规模人民币371.19亿元，同比增长2262.76%。 公司自营业务收入同比增长105.60%。2021年，公司实现自营业务收入（含公允价值变动）13.94亿元，同比增长105.60%。权益投资方面，公司不断加强对市场方向和节奏的研判，全年投资收益率大幅跑赢沪深300指数和同期偏股混合型基金中位数水平；固定收益业务方面，公司在严控风险的前提下实现稳健的投资收益；股权衍生品业务方面，公司场外衍生品业务持续创新，2021年累计签约场外期权和收益互换名义本金同比增长241%。 风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。 投资建议：我们预测2022-2024年公司净利润分别为11.14亿元、17.88亿元、24.57亿元，同比增长25.3%/60.6%/37.4%，当前股价对应的PE为35.0/21.8/15.9x，PB为2.8/2.4/2.1x。公司是小而美的特色券商，具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光。我们对公司维持“买入”评级。

中信证券披露2021年第三季度报告，业绩增速符合预期 2021年前三季度，公司实现营业收入为578.12亿元，同比增长37.66%；实现归属于母公司股东的净利润为176.45亿元，同比增长39.37%。三季度末，公司总资产达12123亿元，同比增长16.11%。前三季度，公司加权平均净资产收益率为9.34%，同比提高2.17个百分点。基本每股收益为1.36元，同比增长37.37%。公司经纪、投行、资管、信用、投资业务占比分别为19%、10%、15%、8%、29%。 经纪业务同比增长27%，投行业务同比增长26% 2021 年前三季度，市场日均股票成交额为10449亿元，同比增长21.26%。公司抓住市场回暖机遇，实现经纪业务收入108.79亿元，同比增长27.46%。公司前三季度投行业务收入为56.44亿元，同比增长25.62%。公司投行业务处于行业领先地位，前三季度，公司完成IPO募资规模为653.34亿元，市场份额为17%，排名行业第一；增发募资规模为1005.18亿元，市场份额为21%，位居行业第一；累计债券承销金额为11038.59亿元，市场份额13.53%，同样处于行业首位。 资管业务同比增长59.05%，信用业务同比增长139.54% 2021年前三季度，公司实现资管业务收入85.79亿元，同比增长59.05%；信用业务收入为43.86亿元，同比增长139.54%。 盈利预测和投资建议 我们预测2021-2023年公司净利润分别为226亿元、263亿元、302亿元，增速分别为52%/16%/15%，EPS为1.75/2.03/2.34元，当前股价对应的PE为14.16/12.17/10.59x，PB为1.73/1.60/1.47x。资本市场改革持续，行业讲加速形成差异化发展格局，龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，各项业务稳健增长，我们维持其“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

国联证券披露2021年第三季度报告，业绩增速超出预期 2021年前三季度，公司实现营业收入为20.54亿元，同比增长50.44%；实现归属于母公司股东的净利润为6.57亿元，同比增长43.07%。公司业绩增速超出预期。前三季度公司加权平均净资产收益率为6.05%，同比增加0.79个百分点。基本每股收益为0.28元，同比增长21.74%。前三季度，公司经纪、投行、资管、信用、投资业务占比分别为22%、15%、4%、8%、48%。 投行业务同比增长62.18%，投资业务同比增长107.59% 2021年前三季度，公司实现投行业务3.13亿元，同比增长62.18%。公司的投行业务目前是公司开拓客户市场、寻找和创造商机的最重要前沿业务，充分发挥交易型投行的作用。公司深耕长三角本地资源，着力于区域化客户资源。前三季度公司实现投资业务收入（含公允价值变动）9.84亿元，同比增长107.59%。投资业务不仅增速最快，而且在所有业务中贡献最大。 经纪、资管业务均实现较快增长 2021年前三季度，公司经纪业务实现收入4.52亿元，同比增长33.76%；资产管理业务实现收入0.81亿元，同比增长84.09%。在泛财富管理战略下，公司资管业务发展迅猛，资管产品体系已日趋完善，资产管理业务成为泛财富管理战略产品端的有力支撑。 盈利预测和投资建议 我们预测2021-2023年公司净利润分别为8.5亿元、10.8亿元、16.4亿元（原预测为7.3/9.2/14.2亿元），同比增长45.3%/26.1%/52.2%，当前股价对应的PE为39.4/31.3/20.6x，PB为2.0/1.9/1.8x。当前证券行业的投资主线聚焦财富管理，公司具有区位优势，且是第一批拿到基金投顾业务资格的中小型券商，财富管理特色鲜明，我们维持其“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

东方财富披露2021年三季报，业绩增长超出预期2021年前三季度，公司实现营业总收入96.36亿元，同比增长62.07%；实现归属于上市公司股东净利润62.34亿元，同比增长83.48%。基本每股收益为0.60元，同比增长71.43%。前三季度加权平均净资产收益率为16.74%，同比增长2.48个百分点。 基金代销业务、融资融券业务高增长2021年前三季度，营收的高增长主要源于基金代销业务的收入增加。 此外，公司融资融券利息收入大幅增长，实现利息净收入17.02亿，同比增长55.11%。前三季度公司实现手续费及佣金收入38.83亿元，同比增长53.11%，主要源于证券经纪业务市占率持续提高。前三季度，公司实现投资收益4.93亿元，同比增长118.98%，主要源于公司自营业务投资收益大幅增长。 可转债“东财转3”进入转股期2021年10月13日至2027年4月6日，公司进入可转债转股期。此前，公司已完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集总额158亿元，用于补充东方财富证券营运资金，东方财富证券资本实力和综合竞争力得到进一步提升。 盈利预测与投资建议随着居民财富管理需求增长，权益基金爆发，加上公司今年获得基金投顾业务试点资格，公司发展财富管理业务迎来黄金时期。作为A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们将2021-2023年净利润上调为83.79亿元、113.66亿元、149.72亿元，增速为75%/36%/32%，当前股价对应的PE 为41.8/30.8/23.4x，PB 为7.9/6.6/5.7x。此前，我们对2021-2023年净利润预测值72.88亿元、103.80、136.04亿元。 我们对公司维持其“增持”评级。 风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

2021年10月13日，中国平安(601318.SH)公布前9个月保费收入，披露口径恢复至与2021年6月及之前相一致，即重新开始披露寿险个险新业务及续期业务保费收入、产险各业务保费收入明细等数据。 国信非银观点：（1）中国平安2021年四个子公司在2021年9月的合计保费收入为596亿元（同比-7.76%），第三季度寿险个险新业务保费收入为227亿元（同比-12.29%），产险业务总保费收入为660亿元（同比-12.39%）；（2）寿险方面新业务的下滑主要受代理人队伍缩减、疫情后报复性增长退潮、惠民保冲击等影响，但平安对“产品+服务”的重视一定程度缓解了长期寿险销售受到的冲击；（3）产险方面整体业务出现下滑仍然是因为车险综改压力持续，但业务结构的改善、短期意外与健康险的持续高增长一定程度上削弱了前者对产险业务整体的影响。 投资建议：四季度预计地产资产风险或下降，通胀预期或提升，将持续利好保险企业的资产端。我们维持中国平安的“买入”评级，我们预计2021-2023年归母净利润为1482/1687/1942亿元，摊薄EPS为8.11/9.23/10.62元，当前股价对应PE为6/5/5x，对应2021年PEV为0.59，短期目标价66元。 风险提示：外部冲击出现或内部政策收紧提前，国内降低GDP预期目标。 评论：9月产寿板块保费收入同比增速下滑明显，除健康险外同比均出现负增长保险板块子公司除平安健康外保费同比增速较去年同期均由正转负。四个子公司在2021年9月的合计保费收入为596亿元（同比-7.76%），其中，平安产险为243亿元（同比-9.17%），平安人寿为325亿元（同比-3.40%），平安养老为16亿元（同比-50.92%），平安健康为12亿元（同比+27.13%）。不难看出，2021年9月各子公司保费增速较2020年同期下降明显，除平安健康外同比增速均为负，其中占比较大的子公司平安产险和平安人寿在2020年9月的保费均为同比正增长，皆由正转负，而平安健康9月保费收入的高增速仍然无法抵消前两者给总保费收入增长带来的负面影响。

泛财富管理的内涵在于发挥部门协同的优势船小好调头。 国联证券作为一家中小型券商，通过执行“泛财富管理”战略，发挥部门协同的优势，较早进入了财富管理转型阶段。获得了基金投顾业务资格后，公司商业模式不断进化，并致力成为中小银行与高净值客户的优质产品提供商，实现公司盈利的可持续增长。 客户财富增值，公司分享收益公司执行泛财富管理的商业模式，是帮助客户实现财富增值，并使公司分享客户财富增长和市场规模壮大获得的收益。公司聚焦泛财富管理核心客户，携优质产品，服务中小银行、私募（To B）与高净值客户（To C）。 以泛财富管理为核心推动公司业务转型公司以泛财富管理战略为核心，各业务条线发展深度融合。公司的业务主要分为三大板块：一是泛财富管理业务，公司将资产管理部作为公司产品平台，并建立产品评价体系、配置体系与销售服务体系，以对接客户定制化需求。二是金融市场业务，公司将高风险的传统自营业务向低风险的金融市场业务转型，为客户在风险管理和流动性支持等方面提供专业解决方案。 三是直投+保荐业务， 公司将投资银行作为寻找和创造商机的最重要前沿业务，充分发挥交易型投行的作用。 维持“增持”评级我们预测 2021-2023年公司净利润分别为 7.3亿元、 9.2亿元、 14.2亿元，增速分别为 24.81%/24.9%/54.8%，当前股价对应的 PE 为43.0/34.4/22.3x， PB 为 2.8/2.6/2.4x，未来三年 EPS 分别为 0.31元、0.39元、 0.60元。 当前证券行业的投资主线聚焦财富管理，公司具有区位优势，且是第一批拿到基金投顾业务资格的中小型券商，财富管理特色鲜明，业务协同良好，我们维持其“增持”评级。 风险提示证券市场行情波动大、市场竞争日趋激烈、业务和客户过于集中于江苏、行业监管风险等。

东方财富披露2021年半年年半年报，业绩超出预期预期报告期内，公司实现营业总收入57.80亿元，同比增长73.17%；实现归属于上市公司股东净利润37.27亿元，同比增长106.08%。 证券业务同比增长同比增长55.73%公司进一步发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应，实现线上线下一体化的财富管理模式。报告期内，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务实现收入32.23亿元，同比增长55.73%。 基金代销业务增长迅猛，同比增长增长迅猛，同比增长109.77%报告期内，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，实现收入23.97亿元，同比增长109.77%。截至2021年6月30日，共上线146家公募基金管理人10,863只基金产品。报告期内，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易179,899,847笔，基金销售额为9,753.04亿元，其中非货币型基金共计实现认/申购（含定投）交易153,232,360笔，销售额为5,336.26亿元。 完成可转债“东财转“东财转3”发行及上市”发行及上市，资本实力进一步增强，资本实力进一步增强公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集总额158亿元，用于补充东方财富证券营运资金，东方财富证券资本实力将得到进一步提升，进一步增强了东方财富证券综合竞争力。 盈利预测与投资建议投资建议随着居民财富管理需求增长，权益基金爆发，加上公司今年获得基金投顾业务试点资格，公司发展财富管理业务迎来黄金时期。作为A股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们将2021-2023年净利润上调为72.88亿元、103.80亿元、136.04亿元，增速为53%/42%/31%，当前股价对应的PE为40.32/28.31/21.60x，PB为7.4/6.4/5.6x。我们对公司维持其“增持”评级。风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

oracle.sql.CLOB@673b97a6

oracle.sql.CLOB@32a17ca6

oracle.sql.CLOB@6ffd68a5

oracle.sql.CLOB@6e1d5fa7

oracle.sql.CLOB@7b1498c7