公司是国内电梯领先企业。公司是广州国资委下属电梯公司，2023年入选“2023全球电梯制造商10强”，控股广日电梯、怡达快速电梯两大核心品牌，同时参股30%综合实力多年稳居国内三甲的日立电梯（中国）。2017-2023年公司收入/归母净利润CAGR为7.41%/11.40%，2024年前三季度营收/归母净利润达49.44/5.45亿元，同比变动-7.82%/+8.96%，在地产竣工面积下行背景下经营保持韧性，另降本增效夯实经营质量，2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.99%/10.73%，同比增长1.19/1.30个百分点。 电梯将逐步进入以更新需求主导的稳健增长阶段，短期更新改造补贴政策将加速这一过程。2023年中国电梯市场规模1557.77亿元，同比增长8.72%，电梯整机销量121.86万台，同比增长10.68%。另全国电梯保有量1062.98万台，其中使用年限超过15/20年预计80/17万台，后市场空间广阔。近年受房地产市场下行影响新梯安装增速有所下滑，但受益设备更新补贴政策，更新需求快速提升。2024年3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务，7月印发《关于请抓紧做好2024年住宅老旧电梯更新改造有关工作的通知》，计划通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新，更新电梯每台定额补贴15万元，改造电梯每台定额补贴5万元，另有省、市级补贴，如武汉市增设电梯每台补贴20万，整体补贴力度较大。 公司市场开拓逆势推进，全国化布局不断完善。2024年上半年公司电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长，其中电梯订单同比增长20.9%，电梯发运台量同比增长15.6%。另公司产能规模持续提升，2023年数字化示范产业园竣工投产，达产后年产2.5万台整梯，2024年9月济南华东数字化产业园项目一期投产，年产超1.0万台整机。同时2024年上半年进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，推进双品牌策略完善布局。 公司首次股权激励授予，注重股东回报加大分红及回购。2024年7月公司股权激励正式落地，授予股票期权占股本总额3%，合计291人，将充分调动公司核心人才的积极性和创造性。2024年4月，公司现金分红4.64亿元，分红比例从往年30%提升至60.97%，同时承诺未来三年分红率不低于60%；2024年8月，公司再次进行中期现金分红6.51亿元，分红比例为119.44%；另外公司公告拟以集中竞价方式回购1-2亿元用于注销注册资本。公司在分红及回购方面的动作体现了其对股东回报的高度重视。 投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为8.14/8.78/9.39亿元，对应PE13/12/11倍，一年期合理估值为13.27-15.32元（对应2025年PE13-15x），首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；宏观经济承压。

2024年前三季度营业收入同比增长35.58%，归母净利润同比增长268.87%。 2024年前三季度收入1289.71亿元，同比增长35.58%，归母净利润18.28亿元，同比增长268.87%，扣非后归母净利润16.92，同比增长40.34%，其中单三季度收入498.56亿元，同比增长44.30%，归母净利润9.62亿元，同比增长891.78%，扣非后归母净利润8.71亿元，同比增长280.89%，业绩同比大幅提升主要系单三季度集装箱交付量创全年新高，同时海工造船业务保持较高增速。前三季度毛利率/净利率分别为11.84%/2.11%，同比变动-1.85/+0.58个百分点，单三季度毛利率/净利率同比变动-0.14/+1.34pct，盈利能力提升主要系毛利率降幅收窄，且费用管控良好，销售、管理及研发费用支出相对稳定。另单三季度财务费用17.03亿元（+151.84%），主要系汇兑损失影响。 单三季度集装箱干箱销量创全年高点，下半年毛利率有所提升。销量层面，单三季度集装箱制造业务干箱销量110.36万TEU（+417.15%），创下全年单季度销量高点。展望四季度，公司当前集装箱订单较为饱满，在手订单已排入12月，预计将优于去年同期，但考虑第四季度为淡季，排产环比有所下滑。价格层面，上半年部分低价订单影响现已消退，下半年集装箱结算价格环比提升明显，预计下半年盈利能力环比有所提升，展望全年集装箱毛利率会恢复至常态水平。 造船业务保持较好增长态势。前三季度国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好，且海工新接订单陆续进入建造期，海工造船业务收入同比增长77.75%，同期已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录，累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。另公司与全球能源运营巨头GolarLNG签订1+1艘浮式液化天然气生产储卸装置（FLNG）EPC订单，标志着中集在高端海洋制造领域的重大突破。 投资建议：集团为全球集装箱制造龙头企业，三季度集装箱交付量创全年新高，同时造船业务收入增长较快，业绩表现较好。另克拉克森9月预测，全球集装箱贸易2024年增速将提升至5.2%（2023年0.7%），预计2025年增速2.8%，集运市场运输需求展望乐观，叠加集团业务充分受益于降息周期，业绩有望实现持续增长。考虑到三季度汇兑损益影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.09/35.98/43.82（前值26.42/36.05/43.89亿元），对应PE19/13/11倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；原油价格波动。

三季度业绩实现较快增长。2024年前三季度实现收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23%，扣非归母净利润13.48亿元，同比增长18.33%，收入及业绩同比实现较快增长，主要系模具业务增长较快，同时受业务结构优化、原材料价格降低等因素影响，其中单三季度收入22.27亿元（+26.24%），归母净利润4.57亿元（+15.93%），扣非归母净利润4.39亿元（+14.58%），前三季度业绩增速不及收入增速主要系管理、研发、财务费用支出有所提升。 盈利能力略有提升。2024年前三季度毛利率/净利率分别为34.94%/22.29%，同比变动+0.92/+0.26pct，第三季度毛利率/净利率分别为34.43%/20.52%，同比变动-1.68/-1.79pct，其中净利率较毛利率下滑更多，主要系费用支出较多，其中销售/管理/研发/财务费用约1.31%/2.82%/5.17%/0.31%，同比变动-0.04/+0.28/+0.37/+0.48个百分点，管理费用率提升主要系人员薪酬增多，财务费用率提升较多主要系汇率变动导致的汇兑损失增多所致。另报告期内其他收益约0.48亿元，同比增长707.64%，主要系报告期内享受先进制造业增值税优惠政策所致。 轮胎模具业务保持较高景气度，持续完善全球产能布局。2024年前三季度模具业务收入保持较快增长主要系中国新能源汽车发展迅速，轮胎行业整体趋势向好，众多轮胎企业积极扩产，同时外销保持稳健增长态势。同时，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入使用后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，客户服务能力进一步提升。 盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，当前轮胎行业整体向好，市场份额有望持续提升，大型零部件受益于燃气轮机企稳向上，且机床业务保持较高增速，公司整体经营同比向好。我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为19.30/22.96/26.62亿元（前值18.88/21.48/23.95亿元），对应PE20/16/14倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。

2024年前三季度营业收入同比增长 26.22%， 归母净利润同比增长 1.04%。 2020年前三季度实现营业收入 253.97亿元（+26.22%） ， 归母净利润 33.54亿元（+1.04%） ， 扣非归母净利润 31.35亿元（+2.91%） ， 其中单三季度收入 92.14亿元（+20.13%） ， 归母净利润 12.36亿元（-0.54%） ， 扣非归母净利润 10.66亿元（-9.54%） 。 前三季度营收较快增长得益于新能源汽车渗透率持续提升以及公司定点车型 SOP 放量带来新能源汽车收入快速增长， 同期利润增速不及营收增速主要系 1） 受产品销售结构变化及市场竞争加剧的影响， 前三季度毛利率 31.02%， 同比下降 4.76个百分点； 2） 股权类投资项目公允价值变动收益， 公允价值变动收益-0.13亿元， 同比下降-111.98%； 3）子公司汇川控制适用所得税率变化， 上年同期免征企业所得税， 本期适用10%， 所得税费用 2.38亿元， 同比增长 238.64%。 通过自动化三季度销售有所承压， 四季度锂电光伏负面影响或减少。 前三季度通用自动化收入 109亿元， 同比增长 4%， 其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人收入约 37/43/10/8亿元， 工业机器人增速高于通用自动化增速。 单三季度同比下滑 7%， 主要系光伏锂电行业需求大幅下滑， 同时PLC 在 3C/机床/金属制品等行业的增长势头良好， 部分抵消光伏、 锂电行业下滑影响。 预计公司 10月业务订单会实现同比正增长， 下游流程行业、 工程机械电动化、 泛 3C 等领域表现相对较好。 另去年四季度光伏锂电基数减少， 且目前锂电受益于海外项目和 3C 电池需求有所企稳， 负面影响减少。 新能源汽车业务保持较好增速， 电梯业务加大市场开拓力度。 前三季度新能源汽车收入 104亿元， 同比增长约 96%， 目前电驱系统类产品占比约 80%，业务毛利率相对偏低， 市场竞争激烈， 公司正通过提升规模、 内部挖潜、 效率提升推动盈利水平的提升。 四季度是汽车行业的高峰期， 预计四季度新能源汽车业务收入仍将实现较好增长。另轨道交通/智慧电梯收入36/3.4亿元，同比下降约-6%/-9%， 国内新梯需求较弱， 公司正通过海外跨国企业客户、电梯后服务市场及大配套业务来弥补国内需求的下滑。 投资建议： 公司是国内工控龙头， 短期因产品结构变化及竞争加剧业绩增速有所放缓， 不改长期增长趋势。 目前新能源车业务进入收获期， 盈利能力逐步提升， 同时工控需求有望修复， 整体业绩或将回暖。 我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润为 49.69/59.66/72.05亿元（前值 51.81/62.65/74.66亿元） ， 对应 PE 30/25/21倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 国产替代进展不及预期； 产品突破不及预期； 行业竞争加剧。

单三季度收入同比增长 5.21%， 扣非归母净利润同比增长 1.14%。 公司 2024年前三季度实现营业收入 43.96亿元， 同比增长 7.71%， 归母净利润7.47亿元， 同比增长 0.79%， 扣非归母净利润 7.01亿元， 同比增长 3.18%。 单季度看， 第三季度实现营业收入 16.05亿元， 同比增长 5.21%，归母净利润 3.10亿元， 同比下降 0.82%， 扣非归母净利润 2.98亿元，同比增长 1.14%， 业绩增速不及收入增速主要系财务费用、 研发费用等有所增长， 研发/财务费用分别为 9.86%/0.94%， 同比增长 1.81/0.91个百分点， 其中财务费用增长主要系受汇率波动影响汇兑收益同比减少。 公司积极推进战略并购， 投资深圳建设服务基地。 报告期内， 公司收购中国台湾广益， 完善灯具测试行业布局； 收购合肥众鑫体检， 加速推进长三角地区健康管理服务布局； 通过《关于收购 Naias100%股权的议案》 ，加码全球航运绿色能源技术服务大战略； 签署投资入股常州红海的《增资协议》 ， 布局电动自行车检测赛道， 进一步完善电子科技产业布局。 另 10月 24日公司公告拟投资 2.8亿元于深圳宝安区建设综合检测服务基地， 以降低运营成本， 提升公司管理效能和资源整合能力， 进一步满足公司产能布局扩张、 未来业务发展和市场拓展的需要。 公司持续回购股票， 提升投资者信心。 2024年 10月 8日公司公告回购股份进展， 截至 2024年 9月 30日， 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施股份回购， 回购股份数量 1,000,000股， 占目前总股本的 0.0594%，最高成交价 10.49元/股，最低成交价 10.13元/股，成交总金额为 1,032.19 万元（不含交易费用）。此前公司于2024年7月2日召开董事会审议通过 《关于回购公司股份方案的议案》 ， 拟回购股份数量 200-300万股， 回购价格不超过 16.83元， 回购金额不超过 5,049万元， 用于员工持股计划或股权激励， 占公司目前总股本 0.12%-0.18%。 投资建议： 公司是第三方综合性检测龙头， 二/三季度业绩在高基数上企稳回升， 呈现了较强的经营韧性， 我们下调盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 9.69/10.85/12.42亿元（前值 10.03/11.48/13.16亿元） ， 对应PE 26/23/20倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润增速不及预期。

单三季度收入同比增长 11.4%， 业绩同比增长 50.22%。 公司 2024年前三季度实现营业收入 21.60亿元， 同比增长 10.01%， 归母净利润 1.89亿元， 同比增长 42.18%， 扣非归母净利润 1.65亿元， 同比增长 46.21%。 单季度看，三季度实现营业收入 8.16亿元， 同比增长 11.45%， 归母净利润 1.09亿元，同比增长 50.22%， 扣非归母净利润 0.99亿元， 同比增长 42.63%， 业绩实现较好增速主要系公司加大市场拓展， 实现特殊行业、 汽车、 集成电路、 数据科学等重点领域的订单稳定增长。 同期三季度毛利率/净利率分别为44.54%/8.54%， 同比提升 2.23/2.06个百分点， 盈利能力进一步提升， 主要系公司促进降本增效， 提高设备利用率， 推动成本增幅低于收入增幅。 获建设银行股票回购专项贷款， 彰显未来发展信心。 2024年 10月 20日公司公告， 获建设银行授权为其提供不超过 2.99亿元的贷款资金专项用于股票回购， 专项贷款承诺函有效期为 1年， 为公司回购股份提供融资支持。 2024年 10月 8日公司公告， 拟集中竞价回购 2-4亿元， 用于转换公司计划未来发行的可转债， 并于 10月 17日回购 0.09亿元， 回购价格不超过 18元/股，回购方案彰显公司对自身未来发展前景的信心和对自身价值的认可。 积极布局北斗定位、 AI、 量子计算等高新技术领域， 推进高质量发展。 2024年 9月 18日公司公告同意立项北斗高精度定位技术应用验证及质量安全保障公共服务平台项目， 重点在于技术研发和储备， 聚焦北斗导航高精度定位系统所需的一站式检验检测和验证评价能力建设， 项目总金额 2亿元。 2024年 10月 11日公司与亦庄 AI 研究院共建计量检测 AI 大模型联合创新中心，落地人工智能领域首个项目， 通过检企校紧密联动， 进一步开发算力算法新产品和开拓应用场景。2024年 10月 22日公司与国仪量子共建量子精密测量联合实验室， 前瞻性布局量子精密测量领域。 投资建议： 公司是我国领先的综合性检测公司， 当前公司通过对人员薪酬及资本开支控制， 叠加优势业务持续发展、 薄弱业务如食品、 环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长， 同时 2024年 7月首次股权激励 3%已正式授予， 从经营战略上以转向利润考核为重， 净利率拐点已至。 2024年一季度业绩首次扭亏为盈， 二、 三季度业绩持续改善。 我们维持盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 2.86/3.69/4.57亿元， 对应 PE24/19/15倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润改善不及预期。

公司为我国领先综合性铸造企业， 已形成多业务线布局。 公司成立于 1999年， 深耕金属铸件行业二十余年， 立足华北地区， 具有原材料丰富且稳定、成本较低等优势， 下游聚焦白色家电、 工程机械和汽车制造等三大行业。 在白色家电压缩机零部件市场， 公司处于国内行业龙头地位。 公司积极推进精益化管理， 优化工艺流程， 提升高毛利率机加工件占比， 业绩持续增长，2017-2023年收入/归母净利润 CAGR 为 11.63%/21.77%， 2023年毛利率/净利率约 24%/11%， 相较 2017-2022年净利率平均值 8%， 盈利能力进一步提升。 2024年上半年营业收入同比增长 25.74%， 归母净利润同比增长 30.92%。 公司 2024年上半年实现营业收入 19.30亿元， 同比增长 25.74%， 归母净利润2.31亿元， 同比增长 30.92%。 上半年收入、 归母净利润同比增长主要系下游白色家电产业链保持较高景气度， 同时汽车零部件、 工程机械零部件等销量稳健增长。 同期毛利率/净利率分别为 21.42%/11.47%， 同比变动-1.95/+0.71个百分点， 其中净利率提升主要公司系优化工艺流程， 提升自动化率， 生产效率提升， 管理及销售费用有所降低。 核心业务布局新产能， 奠定未来增长基础。 分板块看， 1） 精密件： 2024年上半年白色家电压缩机零部件和汽车零部件合计收入 14.19亿元， 同比增长28.42%。 2023年四季度公司建成并投入运营 2条新铸造线， 同时启动洪洞白色家电产业园新一轮扩建工程， 并加大对压缩机零部件精加工工序投资力度， 业绩有望持续增长。 2） 工程机械零部件： 收入 3.68亿元， 同比增长22.57%， 毛利率为 14.83%， 产品以叉车、 高车配重为主， 公司与较多全球知名工程机械生产商建立了稳固的战略合作关系， 是国内领先企业之一。 股权激励业绩考核 3年 CAGR 20.76%， 高指标彰显发展信心。 公司 8月发布股票激励计划， 拟授股票约 883万股， 占股本总额 2.02%， 首次授予价格 7.88元/股， 考核 2024-2026年净利润目标值分别不低于 4.8/6.0/7.0亿元， 3年复合增速 20.76%。 此前公司 2021年已做过一轮股票激励计划， 已全部完成行权。另公司计划向控股股东华翔实业发行股票约 2665万股，发行价格 7.88元/股， 资金总额约 2.1亿元， 提高公司资金实力， 彰显控股股东对公司发展信心， 2024年 7月 23日证监会已同意注册申请。 投资建议：我们预计 2024-2026年归属母公司净利润分别为 4.76/5.92/6.98亿元， 对应 PE 10/8/7倍， 一年期合理估值为 14.19-16.37元（对应 2024年 PE 13-15x） ， 首次覆盖给予“优于大市” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧； 原材料价格波动； 宏观经济承压。

2024年上半年营业收入同比下降 4.74%， 归母净利润同比下降 29.93%。 公司 2024年上半年实现营业收入2.24亿元，同比下降4.74%，归母净利润0.58亿元， 同比下降 29.93%。 上半年收入下滑主要系受信息化系统更换、 升级及生产车间搬迁影响发货所致； 业绩下滑， 主要系研发、 销售投入增加， 同时汇兑损失同比增加 719万元， 政府补助同比减少 418万元， 共计 1136万元。 同期毛利率/净利率分别为 62.00%/26.12%， 同比变动+1.04/-9.39个百分点， 毛利率提升主要系公司产品矩阵不断完善、 产品结构持续优化以及直销工作持续推进， 而净利率下降主要系公司持续加大研发及营销投入， 研发/销售费用分别为 4393/4151万元， 同比增长 30.55%/17.06%， 费用率分别为19.63%/18.55%， 同比提升 5.30/3.45个百分点。 高端化发展战略成效显著， 推动直销渠道建设， 盈利能力持续加强。 分产品档次看， 上半年公司高端化发展战略成效显著， 四大主力产品结构不断优化，高端产品占比保持在 20%以上， 拉动平均单价同比提升 8.30%， 其中核心产品高分辨率数字示波器产品线竞争优势明显， 业绩突出， 本期境内收入同比增长 39.42%。 同时从产品的销售单价上看， 销售单价 3/5万以上产品， 销售额同比增长 15.71%/36.07%， 售价越高产品增长越快， 体现公司高端化战略成效。 分渠道看， 公司进一步加强直销渠道建设， 强化大客户及高端产品的销售推进工作， 同时产品高端化进程加快， 直销产品丰富度提升， 上半年直销营业收入同比增长 26.24%， 保持快速增长。 股权激励落地， 持续推进高质量发展。 公司于 2024年 8月 29日发布《2024年限制性股票激励计划（草案） 》 ， 首次授予激励对象共计 101人， 为公司技术（业务） 骨干人员， 拟授予限制性股票数量 176.1727万股， 占公司目前总股本 1.11%， 授予价格为 20.00元/股， 考核 2024-2026年目标值： 1）营业收入同比增速不低于 30%/30%/30%， 2） 归母净利润同比增速不低于 20%/20%/20%， 3） 单价 5万以上的产品营业收入增长率不低于 35%/35%/35%。 投资建议： 电子测量仪器行业空间大、 增长稳优质赛道， 长期趋势是国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起， 短期受益于设备更新政策。 公司是国内通用电子测量仪器行业领先企业， 海外业务占比 60%以上， 保持稳步增长，短期受国内需求影响经营有所承压， 我们下调盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 1.66/2.17/2.83亿元（2024-2025年前值 2.03/2.63亿元） ，对应 PE 为 23/18/13倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 新产品拓展不及预期； 国产替代不及预期； 中美贸易摩擦风险。

2024年上半年营业收入同比增长30.61%，归母净利润同比增长117.23%。 公司2024年上半年实现营业收入791.15亿元，同比增长30.61%，归母净利润8.66亿元，同比增长117.23%，扣非归母净利润8.20，同比下降16.00%。 上半年收入、归母净利润同比增长主要系集装箱制造业务收入实现修复，海工造船业务收入快速增长，同时本期衍生金融工具公允价值变动损失收窄，而扣非净利润同比下滑主要系核心业务毛利率有所下滑，车辆业务因基数原因利润同比下滑较多。同期毛利率/净利率分别为10.73%/1.76%，同比变动-2.93/+0.12个百分点，分行业看集装箱/物流/海洋工程/车辆/能源化工等收入占比10%以上的业务毛利率分别为12.25%/5.64%/4.60%/4.59%/12.68%，同比变动-2.10/-0.65/-5.73/-14.68/-3.25个百分点。 集装箱制造业务收入大幅修复，海工造船业务收入快速增长。分业务板块看，1）集装箱业务收入250亿元，同比增长82.54%，净利润12.76亿元，同比增长66.25%，其中干货销量138.27万TEU（+425.54%），上半年全球集运贸易运输需求同比提升7.1%至约8,960万TEU，同时红海事件等不确定事件导致欧线绕航，导致集装箱需求提升；2）海工造船收入77.84亿元，同比增长88.95%，利润-0.84亿元，同比减亏53.70%，同时上半年新签订单17.9亿美元，同比增长20.1%，包括2条FPSO船体、3条滚装船，累计持有在手订单61.8亿美元，同比增长20.9%，保持增长态势；3）海工平台方面，金融及资产管理业务净亏损人民币8.76亿元，同比减亏22.15%，主要系海工平台上租率和租金水平同比提升。另车辆业务净利润5.74亿元，同比下降69.66%，主要系去年同期高基数，目前北美业务回归常态水平；能源化工业务净利润2.42亿元，同比下降44.52%，主要系部分业务海外业绩承压导致亏损。 投资建议：集团为全球集装箱制造龙头企业，上半年集装箱、海工造船增长较快，且海工平台亏损持续收窄，业绩同比大幅修复。另克拉克森7月预测，全球集装箱贸易2024年增速将提升至5.1%（2023年0.7%），预计2025年增速2.9%，集运市场运输需求展望乐观，叠加稳定的旧箱淘汰置换量，预计未来两年新箱需求将有稳定支撑，集团业绩有望实现持续增长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.42/36.05/43.89亿元，对应PE15/11/9倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。

2024年上半年营业收入同比增长 29.98%， 归母净利润同比增长 1.98%。 公司 2024年上半年实现营业收入 161.83亿元， 同比增长 29.98%； 归母净利润21.18亿元，同比增长 1.98%；扣非归母净利润 20.69亿元，同比增长 10.77%。 上半年营业收入增长较快主要系： 1） 通用自动化业务受益于传统行业结构性机会实现较好增长； 2） 受益于新能源汽车渗透率持续提升、 公司定点车型 SOP 放量， 新能源汽车业务收入快速增长。 同期利润增速不及营收增速主要系产品结构变化及竞争加剧带来盈利能力下降所致， 扣非归母净利润增速高于归母净利润增速主要系增值税退税、 政府补助和进项税加计抵减等因素。同期毛利率/净利率分别为 31.77%/13.27%， 同比下降 4.50/3.52个 pct。 新能源汽车业务收入大幅增长， 通用自动化业务保持稳健。 分产品看， 1）新能源汽车收入约 60亿元， 同比增长超 100%， 其中新能源乘用车方面， 得益于客户定点插电式/增程式混动车型快速放量及公司交付保障， 收入取得快速增长； 新能源商用车方面， 公司持续深耕， 收入取得快速增长， 上半年公司新能源物流车总成装机量约 7.6万台， 市场份额提升至 47%， 位居榜首，同时在新能源重卡领域， 突破多家头部客户， 电控发货量同比增长 220%。 2）通用自动化业务抓住下游传统行业结构性机会， 实现稳健增长， 收入 75.20亿元， 同比增长 9.70%， 毛利率 44.31%， 同比下降 2.14个 pct， 其中公司伺服系统与低压变频器均逆势增长， 同时工业机器人销售推进良好， 低压变频器/通用伺服/小型 PLC/工业机器人市占率分别为 19.6%/27.6%/9.0%， 同比增长 2.1/3.3/1.98个 pct， 排名第 1/1/3名。 3） 智慧电梯收入约 23亿元，同比下降 1.56%， 毛利率 26.52%， 同比下降 2.86个 pct， 受房地产形势影响收入略有下滑。 投资建议： 公司是国内工控龙头， 新能源车业务进入收获期， 受益于下游客户定点车型 SOP 放量， 同时布局工业机器人， 产业升级趋势下长期成长空间广阔。 公司用过往业绩多次证明自身α能力， 短期因产品结构变化及竞争加剧业绩增速有所放缓， 不改变长期趋势。 我们下调盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 51.81/62.65/74.66亿元（前值 54.86/65.73/77.32亿元） ， 对应 PE 21/17/15倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 国产替代进展不及预期； 产品突破不及预期； 行业竞争加剧。

2024年上半年收入同比增长 9.16%，归母净利润同比增长 32.47%。公司 2024年上半年实现营收 13.44亿元， 同比增长 9.16%， 归母净利润 0.80亿元同比增长 32.47%。 单季度看， 一/二季度收入 5.88/7.56亿元， 同比增长 7.82%/10.23% ， 归 母 净 利 润 0.01/0.78亿 元 ， 同 比 增 长145.74%/25.04%， 业绩增长主要系公司加大市场拓展， 实现特殊行业、汽车、 集成电路、 数据科学等重点领域的订单稳定增长。 同期， 毛利率/净利率分别为 41.89%/5.55%， 同比变动+0.30/+1.20个 pct， 盈利能力稳中有升， 主要系公司全面推行精细化管理， 促进经营降本增效， 加快数字化转型， 同时食品检测、 环境检测等薄弱业务减亏工作取得成效。 各核心业务均保持增长态势， 新兴业务实现较好增长。 分业务看， 1） 集成电路测试与分析业务实现较好增长， 收入 1.11亿元， 同比增长 39.80%，大客户开发成效显著， 北斗卫星导航产品供应链安全专项服务持续突破， 实现北斗导航 SOC 芯片的全能力覆盖； 2） 计量业务收入 3.44亿元，同比增长 3.35%， 百万级大客户开发取得突破， 新培育航空航天真空罐计量、 太阳能光伏等项目较快增长； 3） 可靠性与环境试验业务收入 3.18亿元， 同比增长 5.38%， 特殊行业业务实现恢复性增长， 但合同执行周期相对较长影响部分产值滞后； 4） 电磁兼容检测业务/生命科学业务分别实现收入 1.48/2.30亿元， 同比增长 7.95%/7.79%， 保持业务量稳定增长。 领导层换届叠加公司首次股权激励落地， 激发管理团队及员工积极性。 2023年 12月 8日公司公告领导层换届， 董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任； 2024年 7月 2日， 公司首次股权激励计划的股票正式授予。 公司激励计划授予 1725万股限制性股票， 约占股本总额的 3%， 其中期权和限制性各占 1.5%， 授予价格分别为 14.56元和 8.68元； 激励对象合计 623人， 约占员工总数的 9.87%； 业绩考核目标以 2020-2022年扣非归母净利润均值（1.28亿元） 为基数， 考核 2024-2026年净利润增长率不低于 82%/128%/175%。 投资建议： 公司是我国领先的综合性检测公司， 当前公司通过对人员薪酬及资本开支控制， 叠加优势业务持续发展、 薄弱业务如食品、 环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长， 净利率有望持续改善。 我们维持盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 2.86/3.69/4.57亿元， 对应PE 24/19/15倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润改善不及预期。

公司二季度业绩实现较快增长。 公司 2024年上半年实现收入 41.38亿元，同比增长 16.97%， 归母净利润 9.60亿元， 同比增长 23.93%； 单季度看，第一/二季度收入 17.66/23.72亿元， 同比增长 7.32%/25.36%， 归母净利润 4.00/5.60亿元， 同比增长 28.70%/20.74%， 二季度业绩保持较快增长， 主要系 1） 模具业务增长较快， 大型零部件业务受益于燃气轮机需求增长稳步发展； 2） 受业务结构优化、 原材料价格降低、 汇率变动及效率提升等因素影响， 二季度毛利率改善， 第一/二季度毛利率 35.49%/35.01%， 同比提升 4.43/0.35个 pct。 轮胎模具业务： 下游轮胎企业积极扩产， 模具行业实现较快增长。 2024年上半年模具业务收入 22.16亿元， 同比增长 19.25%， 增长较快主要系中国新能源汽车发展迅速， 推动轮胎行业发展， 众多轮胎企业积极扩产，其中内销表现突出， 外销稳健增长。 预计下半年保持较高景气度。 同期毛利率 41.59%， 同比下降 1.21个百分点， 主要系内外销占比变化等因素综合影响。 另公司泰国及墨西哥工厂投入使用后， 产能持续提升。 大型零部件机械产品：燃气轮机市场需求持续向好， 风电业务订单有所恢复。 2024年上半年大型零部件机械业务收入 14.65亿元， 同比增长 2.65%，其中燃气轮机市场需求向好， 主要系新能源转型及数据中心与人工智能需求增长， 提升燃气轮机需求。 而风电业务订单有所恢复， 但价格持续内卷。 同时 2024年上半年国内风电累计招标共 84.82GW， 同比增长97.21%， 市场需求旺盛， 公司预计下半年将迎来新的建设高潮。 同期毛利率 24.48%， 同比增长 4.36个百分点， 主要系产品结构优化、 原材料价格降低、 汇率变动及效率提升等因素影响。 数控机床业务： 收入同比增长 141.31%。 2024年上半年数控机床业务收入2.07亿元， 同比增长 141.31%。 公司定位高档数控机床， 4月新推出产品中卧式五轴车铣复合加工中心、 卧式车铣复合加工中心两款产品荣获“春燕奖” 。 另 4月工业和信息化部等七部门推出工业领域设备更新实施方案， 重点提到推动工业母机行业更新服役超过 10年的机床， 将促进行业提质升级。 公司机床业务有望保持较快增长态势。 盈利预测与估值： 我们上调盈利预测， 预计 2024年-2026年归属母公司净利润分别为 18.88/21.48/23.95亿元（前值 17.42/19.41/21.45亿元） ， 对应 PE 15/13/12倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济波动； 原材料价格波动； 机床业务拓展不及预期。

2024年上半年收入同比增长9.20%，归母净利润同比增长1.97%，二季度见底回升。公司2024年上半年实现收入27.91亿元，同比增长9.20%，归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%。单季度看，第一/二季度收入11.92/15.99亿元，同比增长6.70%/11.14%，归母净利润1.33/3.04亿元，同比变动-8.12%/7.09%，二季度业绩企稳回升，主要系：1）生命科学检测中土壤三普业务表现较好，同时工业品测试和贸易保障检测稳定增长；2）持续推进精益管理，二季度毛利率改善，第一/二季度毛利率45.28%/52.68%，同比变动-1.86/+1.59pct。 上半年经营性现金流额净额同比下滑-86.72%，二季度企稳回升。上半年经营性现金流额净额0.22亿元，同比下滑86.72%,主要系一季度经营性现金流净额同比大幅降至-1.70亿元，二季度受益于核心业务企稳，经营性现金流净额回升至1.92亿元，同比增长0.05%。 分业务看，生命科学、工业品和贸易保障等领域保持增长态势，医药及医学服务有所承压。2024年上半年公司生命科学检测表现较好，主要系环境检测业务中土壤三普业务增长较快，收入同比增长21.68%至12.59亿元，毛利率提升1.36个百分点至49.42%。同期，工业品测试瞄准“新能源+新电网”新赛道，成效显著，收入同比增长13.80%至5.59亿元，毛利率提升2.47个百分点至45.45%；贸易保障检测领域实现稳健增长，收入同比增长9.30%至3.75亿元，毛利率提升3.13个百分点至72.73%；另医药医学服务承压，收入同比下滑34.21%至1.36亿元，毛利率同比下滑25.19个百分点至24.31%。 公司积极回购，提升投资者信心。公司于2024年7月2日召开董事会审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量200-300万股，回购价格不超过16.83元，回购金额不超过5,049万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本0.12%-0.18%。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润增速不及预期。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，二季度业绩在高基数上企稳回升，呈现了较强的经营韧性，我们维持2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.03/11.48/13.16亿元，对应PE20/17/15倍，维持“优于大市”评级。

核心观点2024年上半年收入同比增长6%-14%，归母净利润同比增长25%-41%。公司预计2024年上半年实现收入13-14亿元，同比增长5.61%-13.74%，归母净利润0.75-0.85亿元，同比增长24.66%-41.29%，扣非归母利润0.60-0.70亿元，同比增长37.99%-60.99%；单季度看，2024年二季度预计实现收入7.12-8.12亿元，同比增长3.86%-18.44%，归母净利润0.74-0.84亿元，同比增长17.56%-33.49%，扣非归母利润0.66-0.76亿元，同比增长23.97%-42.74%。业绩增长主要系：1）公司加大市场拓展，实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长；2）公司全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效，加快推动数字化转型，净利润同比较快增长，毛利率和净利率均有所提升；3）食品检测、环境检测等薄弱业务减亏工作取得成效，同时与化学分析实验室深度融合，加快业务结构转型。 领导层换届叠加公司首次股权激励落地，激发管理团队及员工积极性。2023年12月8日公司公告领导层换届，董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任；2024年7月2日，公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予1725万股限制性股票，约占股本总额的3%，其中期权和限制性各占1.5%，授予价格分别为14.56元和8.68元；激励对象合计623人，约占员工总数的9.87%；业绩考核目标以2020-22年扣非归母净利润均值（1.28亿元）为基数，考核2024-26年净利润增长率不低于82%/128%/175%，分别为2.33/2.92/3.52亿元，对应22-26年CAGR为37.95%；预计摊销股份支付费用2023-27年分别为0.04、0.23、0.21、0.11、0.05亿元。 公司物理类检测业务行业领先，净利率有望迎来拐点。公司在计量校准、环境与可靠性试验、电磁兼容检测等业务行业领先，在特殊装备、汽车等行业占据优势地位，新兴业务领先拓展至集成电路、软件与信息化、航空航天(含低空经济)等。公司2020-23年收入CAGR达16.14%，利润端因人员/资本投入维持高位导致成本费用前置而承压，23年归母净利率仅6.89%，当前公司通过对人员薪酬及资本开支控制，叠加优势业务持续发展、薄弱业务如食品、环保检测及时收缩减亏保障收入平稳增长，净利率有望实现平稳改善。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。 投资建议：公司是我国领先的综合性检测公司，当前领导层换届+首次股权激励，公司有望迎来经营拐点，盈利能力将持续改善，预计2024-2026年归母净利润为2.86/3.69/4.57亿元（2024年原值为3.64亿元），对应PE24/19/15倍，维持“优于大市”评级。

华荣股份： 公司为国内防爆电器龙头， 主营业务为防爆电器及相关智能化/信息化等产品的生产、 销售、 服务； 专业照明设备生产、 销售； 新能源 EPC总承包。 目前光伏、 安工、 火工、 军工、 核电、 外贸等多个领域订单饱满，业绩增长可见。2021年-2023年， 集团收入分别为 30.27/30.43/31.97亿元，同比增速分别为 32.62%/0.52%/5.06%， 归母净利润分别为 3.81/3.58/4.61亿元， 同比增速分别为 46.19%/-6.01%/28.73%。 2023年归母净利润同比增长 28.73%。 2023年公司各项业务稳步发展， 全年实现营业收入 31.97亿元， 同比增长 5.06%， 实现归母净利润 4.61亿元， 同比增长 28.73%， 扣非后归母净利润 4.53亿元， 较上年同期增加 26.47%。 公司期间费用率为 36.10%， 同比提升 1.96个 pct， 其中销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 26.87%/5.27%/4.43%/-0.27% ， 同 比 变 动-0.82/+1.75/+0.82/+0.21个 pct， 期间费用变动主要系职工薪酬、 服务及咨询费用有所增长， 以及汇兑收益减少所致。 主业防爆产品稳健增长， 海外市场加速布局。 分产品看， 1） 主业防爆产品2023年收入 26.02亿元， 同比增长 14.27%， 毛利率为 57%， 同比提升 0.3pct，主业继续保持稳定发展势头， 实现业务和利润双增长。 2） 工程业务实现营收 2.74亿元， 同比下降 44%， 主要系新能源 EPC 项目受审批手续办理的影响导致延后施工建设， 因此 2023年前三季度未确认收入， 同时毛利率从 2022年的 15.3%提升至 2023年的 25.2%， 主要系光伏组件价格大幅下滑。 工程收入占总营收比例从 16%下降至 9%。 3） 专业照明及其他产品实现营收 3.21亿元， 同比增长 11%， 专业照明毛利率为 56.6%， 同比下降 3.5pct， 预计未来仍将保持温和增长的态势。 按内外贸划分， 内贸/外贸 2023年收入分别为25/7亿元， 其中外贸同比增长约 11%。 公司加速外贸业务布局， 相继设立欧洲、 中亚、 东南亚三大海外运营中心并投入运营； 公司在沙特的合资公司进入注册审核阶段。 投资建议： 我 们 预 计 2024年 -2026年 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为5.33/6.19/7.21亿 元， 对 应 PE 14/12/10倍 ， 一年 期合 理 估值为26.87-28.45元， 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 原材料价格波动； 新产品推广不及预期； 汇率大幅波动。