中信证券披露 2020年年报， 减值拖累业绩，资产破万亿 2020年， 集团实现营业收入为 543.48亿元，同比增长 26.06%；实现 归属于母公司股东的净利润为 149.02亿元，同比增长 26.06%。 公司计 提 65.8亿信用减值损失，导致业绩受拖累。公司基本每股收益为 1.16元，同比增长 14.85%；加权平均净资产收益率为 8.43%，同比提升 0.67个百分点。 截止 2020年末，公司总资产达 10530亿元， 较年初增长 33%。 投行业务行业领先 2020年公司加大科创板、创业板等 IPO 客户覆盖力度，股权融资方面， 2020年，公司完成 IPO 项目承销规模占市场份额的 9.3%；完成 52单 现金类定向增发项目，市场份额为 17.53%；完成 15单资产定向增发 项目，市场份额为 31.21%；完成 A 股主承销项目 158单，主承销金额 人民币 3135.99亿元，排名市场第一。债务融资方面， 公司承销金额占 证券行业承销市场份额为 12.93%，排名行业第一。 财富管理业务发展迅猛 截至报告期末， 公司客户数量累计超 1,090万户，托管客户资产规模合 计 8.5万亿元。财富客户数量 12.6万户，资产规模 1.5万亿元，代理 股票基金交易总额为 28.6万亿元，代销金融产品 9477亿元，公募及私 募基金保有量超 3000亿元，财富配置投资业务规模步入百亿级别，注 册投资顾问人数保持行业第一。 盈利预测和投资建议 我们预测 2021-2023年公司净利润分别为 187亿元、 225亿元、 264亿 元 ， 增 速 分 别 为 25%/20%/17% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 为 16.3/13.5/11.5x， PB 为 1.7/1.6/1.4x。 资本市场改革持续，龙头券商在 资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司综合实力行业 持续领先，我们维持其 “增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞 争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

财务业绩基本符合预期，基本盘仍然强健，基本盘仍然强健截止于2020年年末，集团实现归属于母公司股东的净利润为1431亿元（-4.2%），略超此前1388亿元的预期。寿险及健康险业务的营运ROE仍然达到了35%，财产险业务为16.4%，集团合并为19.5%，符合此前的预期20%，基本盘仍然强健。 寿险及健康险：加大产品创新力度，或现低点加大产品创新力度，或现低点受疫情的影响大。全年的新业务价值贡献为496亿元（-34.7%），同时下半年，公司恢复了代理人考核机制，致使代理人数量下降至102万人（-12.3%）。鉴于2021年1月有“择优赔付”的销售利好，待疫情影响式微，新产品或逐步获得市场认可，包括首款重疾分组赔付产品，平安六福（类似于守护百分百的升级款，定期两全+终身重疾），代理人队伍有望迎来拐点，寿险业务业绩有望迎来拐点。预计21年新业务价值增速达到20%。 其他业务：资产端稳健，车险运营能力强，亮点很多很多（1）寿险业务净投资收益率达到5.1%，总投资收益率达到6.2%，其中资产减值5亿，资产质量稳健，华夏幸福敞口有限；（2）5年期以上资产占比5年期以上负债的比例进一步提升至50%，利率风险敞口进一步降低；（3）虽保证保险亏损，但车险市场份额提升，同时综合成本率稳定，为98.2%，整体业务价值凸显；（4）陆金所上市。 投资建议：提升盈利预测，维持“买入”评级维持“买入”评级我们预计2021-2023年归母净利润为1711/1946/2240亿元，摊薄EPS为9.07/10.32/11.88元，当前股价对应PE为8.8/7.7/6.7x。 目前对应2021年的每股内含价值，中国平安的PEV为0.95，已经到了底部，充分反应了不利的周期预期，继续下探的空间不大，但上升的空间却很大，弹性充足。短期而言，接下来GDP增速向上，CPI维持于稳定区间，非常有利于寿险股价的表现。我们维持中国平安的“买入”评级，目标价108元。 风险提示：资金面收紧超出预期。

中信建投披露披露2020年年业绩报告，业绩增长超出预期预期2020年，公司实现营业收入人民币233.51亿元，较上年同期增长70.53%；归属于母公司股东的净利润人民币95.09亿元，较上年同期增长72.85%；扣除非经常性损益的净利润约为人民币94.99亿元，与较上年同期增长73.10%。基本每股收益为1.20元，同比增长79.10%；加权平均净资产收益率为18.18%，同比上升6.67个百分点。 投行业务行业领先行业领先公司投行业务位于行业领先地位。2020年，公司完成首发累计募集资金金额为人民币836.57亿元，市场份额17.87%，排名行业第一；完成IPO数量39家，位列行业第一；增发累计募集资金金额为人民币693.44亿元，市场份额14.24%，位于行业首位；累计承销债券金额为人民币11116.53亿元，市场份额为11.06%，位于行业第二。 经纪、投资业务表现亮眼表现亮眼2020年，国内资本市场活跃，市场日均成交额为8479亿元，同比增长63%。公司积极把握市场机遇，报告期内公司自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入相比上年同期均有较大幅度增长。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润增速为65.5%/34.6%/28.1%，当前股价对应的PE为33.9/25.2./19.7x，PB为4.9/4.3/3.7x。资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势，公司是具有较强综合实力的龙头券商，ROE处于行业领先地位，且投行业务优势明显，注册制改革将使公司更加凸显优势。我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

东方财富披露2020年年业绩预告，业绩超出预期预期公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为45亿元-49亿元，同比增长145.73%-167.57%；扣除非经常性损益后的净利润为44亿元-48亿元，同比增长146.53%-168.94%；基本每股收益0.5451元–0.5935元。 证券业务和和基金代销业务收入同比大幅增长大幅增长2020年，国内资本市场活跃，市场日均成交额为8479亿元，同比增长63%。公司证券业务股票成交额同比大幅增加，东方财富证券实现收入45.95亿元，同比增长77%。其中，公司实现经纪业务收入29.93亿元，同比增长76%；融资融券业务收入12.60亿元，同比增长88%。 报告期内，公司金融电子商务服务业务基金交易额同比大幅增加，基金代销业务收入同比实现大幅增长。综合以上两大因素，2020年度公司实现归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 拟发行可转债，资本实力将进一步增强进一步增强公司将于近期发行不超过人民币158亿元（含158亿元）的可转债，其中，不超过140亿元将用于投入信用交易业务，扩大融资融券业务规模；不超过18亿元将用于扩大证券投资业务规模。可转债发行将扩展东方财富证券业务规模，优化业务结构，提高其综合竞争力。 盈利预测与投资建议投资建议基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们上调2020-2022年净利润为47.51亿元、67.03亿元、93.18亿元，增速为159%/41%/39%，当前股价对应的PE为71.34/50.56/36.37x，PB为10.0/9.8.3/7.2x。我们对公司维持其“增持”评级。 风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

中信证券披露披露2020年年业绩预告，业绩增速低于预期预期2020年，集团实现营业收入人民币543.48亿元，同比增长25.98%；实现归属于母公司股东的净利润人民币148.97亿元，同比增长21.82%。基本每股收益为1.16元，同比增长14.85%；加权平均净资产收益率为8.43%，同比提升0.67个百分点。 控股子公司华夏基金利润贡献大截至2020年12月31日，华夏基金总资产人民币136.95亿元，总负债人民币36.88亿元；2020年实现营业收入人民币55.39亿元，净利润人民币15.98亿元，综合收益总额人民币15.42亿元。截至2020年12月31日，华夏基金母公司管理资产规模为人民币14,611.42亿元。 按照公司持有华夏基金62.2%的比例计算，华夏基金为公司贡献利润达9.94亿元。 信用资产减值拖累业绩增长2020年前三季度，公司计提信用资产减值准备较2019年有所增加，主要由于股票质押式回购和约定式购回项目信用风险上升，公司审慎评估项目风险，足额计提减值准备；公司融资融券、其他债权投资规模较上年末有较大增长，资产减值准备相应增加。公司对截至2020年9月30日的各项需要计提减值的资产进行了预期信用损失评估，计提各项资产减值准备合计人民币50.27亿元，超过公司2019年度经审计净利润的10%，减少净利润人民币37.72亿元。 盈利预测和投资建议投资建议我们调整2020-2022年公司净利润分别为150亿元、182亿元、211亿元，增速分别为23%/21%/16%，当前股价对应的PE为26.1/21.6/18.6x，PB为2.3/2.1/2.0x。资本市场改革持续，龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司综合实力行业持续领先，我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。