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中信建投 银行和金融服务 2020-11-02 43.94 53.44 20.66% 46.35 5.48% -- 46.35 5.48% -- 详细
2020年前三季度,公司实现营业收入159亿元,同比增长63.55%,归母净利润74.91亿元,同比增长96.11%,业绩增速在大型券商中领先,与近3年公司较稳健的业绩表现相比,今年以来公司业绩上升势头明显。2017-2019年期间自营投资规模提升较快,投资规模年均增长约39%,投资银行业务、资管业务也实现了较快发展。 投行业务优势尽显,抢占红利先机。投资银行业务为公司主要优势业务,品牌优势突出。近5年来,公司股权融资与债务融资业务均位列前五,今年以来公司积极抢占资本市场改革红利先机,股权融资业务有突出表现。投行业务在各上市板块均有输出,项目储备分布均衡。除主板股票承销保荐业务外,新三板、创业板等中小企业投行业务同样位居前列。 债券融资保持绝对优势,公司债领先同业。 交易市占率恢复,打造基金投顾品牌。2020年前三季度,公司经纪业务收入同比提升61.11%至35.3亿元。二级市场回暖,2020年上半年,公司股基成交额5.45万亿元,市占率提升至3.22%。目前公司在财富管理转型进度上在大型券商中处于中游。随着9月7日基金投顾品牌“蜻蜓管家”上线,公司有望以基金投顾为切入点,加速财富管理转型进程,关注公司基金投顾业务发展情况。 主动管理过半,自营投资风格稳健。近年来公司加速向主动管理转型,定向资产管理规模逐年降低。但其资管产品结构优化,主动管理型产品比重显著增加,截至2020年上半年末,主动管理型产品规模占资产管理总规模达51.35%。公司自营投资风格偏稳健,风控把控能力较好。据测算,2018、2019年公司自营投资收益率业内排行中等偏后,自营业务收入波动业内相对较低。 投资建议:公司投行业务优势显著,积极布局新业务领域,财富管理转型有望提速。我们预计中信建投2020-2022年营业收入分别为198、239、289亿元,归母净利润分别为92、1 13、140亿元。根据10家可比券商的P/B指标均值及公司发展潜力,给予公司6.5倍2020年P/B估值,得到公司目标价为53.44元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济不达预期;政策效果不及预期;权益市场波动加大;国内外疫情恶化。
中信建投 银行和金融服务 2020-10-27 44.95 51.15 15.49% 46.35 3.11%
46.35 3.11% -- 详细
业绩增速与 ROE 继续保持行业领先的地位。1)公司 20年 1-9月实现营业收入 158.59亿元,同比+64%,实现归母净利润 74.91亿元,同比+96%,公司维持上半年增速,增速继续领跑行业。2)公司 20年 1-9月实现年化ROE16.88%,较上半年进一步提升 1pct,行业领先地位稳固。3)自营、投行、经纪、信用、资管业务收入占比分别为 38%、25%、22%、7%、4%。其中投行占比远高于行业平均,凸显出公司投行业务的优势。 自营规模持续扩张收入翻倍,经纪持续受益于市场活跃度提升。1)公司 20年 1-9月实现自营收入 60.94亿元,同比+105%,主要得益于自营资产规模的快速增长,截至 20Q3末公司金融投资资产规模 1774.82亿元,较年初提升 39%,较 20H 持续扩张 13.4%。此外公司转型 FICC 及衍生品做市交易业务,收效明显。2)20年 1-9月公司实现经纪收入 35.30亿元,同比+61%,持续受益于 A 股市场活跃度中枢的上移,前三季度沪深两市双边股基成交额已高达 337万亿元,日均股基成交额 9200亿元,较全年增长 65%。3)公司20年 1-9月实现资管收入 6.58亿元,同比+20%。 IPO 承销规模高居行业第一。1)20年 1-9月公司实现投行业务收入 39.45亿元,同比+56%。20年前三季度公司股债承销规模 9663亿元,市占率 12.44%同比+46%,行业第二;其中 IPO 规模 669亿元,市占率高达 18.80%,同比+459%,高居第一且较同业优势显著。2)20年 1-9月公司实现利息净收入10.71亿元,同比-9%,主要由于举债增加。值得注意,截至 20Q3公司权益乘数增至 4.63,排名行业前列。3)前三季公司其他业务收入 5.61亿元,同比+104%,主要由于是期货子公司大宗商品销售业务收入增加所致。 财务预测与投资建议 预计公司 20-22年 BVPS 分别为 7.31/8.66/10.23,可比公司 22PB 为 3.4x,维持 45%成长龙头溢价,对应 22PB 为 5.0x,对应 51.15元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信建投 银行和金融服务 2020-10-27 44.95 -- -- 46.35 3.11%
46.35 3.11% -- 详细
中信建投披露 2020年第三季度报告,业绩符合预期2020年前三季度,公司实现营业收入人民币 158.59亿元,较去年同期增长 63.55%;归属于母公司股东的净利润人民币 74.91亿元,较去年同期增长 96.11%。ROE 为 14.60%,同比提升 5.95个百分点,继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务行业领先2020年前三季度,公司实现投行业务收入 39.45亿元,同比增长55.79%。公司投行多项业务位于行业领先地位。2020年前三季度,公司完成首发累计募集资金金额为人民币 668.62亿元,市场份额 18.8%,排名行业第一;完成 IPO 数量 26家,同样位列行业第一;增发累计募集资金金额为人民币 520.62亿元,市场份额 17.67%,位于行业首位; 累计承销债券金额为人民币 8424.49亿元,位于行业第二。 投资业务表现亮眼2020年前三季度,公司积极把握市场机遇,实现了投资收益大幅上涨。 报告期内,公司实现投资业务收入 60.85亿元,同比增长 104.06%,贡献了 38%的收入占比。 经纪业务增长良好2020年前三季度,国内资本市场交易活跃,市场日均成交额为 8630亿元,同比增长 58.6%。公司抓住市场回暖机遇,实现经纪业务收入35.30亿元,同比增长 61.11%。 盈利预测和投资建议我们预测 2020-2022年净利润增速为 65.5%/34.6%/28.1%,当前股价对应的 PE 为 38.1./28.3./22.1x,PB 为 5.5/4.8/4.2x。基于公司较强的综合实力,我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
中信建投 银行和金融服务 2020-08-28 51.08 -- -- 54.95 7.58%
54.95 7.58% -- 详细
中信建投披露披露2020年年半年度报告,业绩超出预期预期2020年上半年公司实现营业收入人民币99亿元,较去年同期增长67.63%;归属于母公司股东的净利润人民币45.78亿元,较去年同期增长96.54%。ROE为9.06%,同比提升3.75个百分点,继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务行业领先公司投行多项业务位于行业领先地位。2020年上半年,公司完成股权融资项目22单,主承销金额人民币693.13亿元,双双位居行业第1名。公司债务融资业务继续保持良好发展势头,共计完成1,164单主承销项目,主承销规模人民币5,728.03亿元,双双位居行业第2名。 投资业务表现亮眼表现亮眼2020年上半年,公司积极把握市场机遇,实现了投资收益大幅上涨。 公司实现投资业务收入44.5亿元,贡献了45%的收入占比。股票交易业务方面,公司在结构性行情中准确把握了板块性机会,取得了较好的绝对收益。固定收益业务方面,2020年上半年公司继续保持稳健的自营投资风格。 经纪业务增长良好2020年上半年,公司实现经纪业务收入19.96亿元,市场占比3.22%,位居行业第10名;截止6月30日,公司代理股票基金交易额人民币5.45万亿元,市场占比3.22%,较2019年末上升0.31个百分点。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润为78.45亿元、93.08亿元、109.49亿元,增速为42.6%/18.6%/17.6%,每股收益分别为1.03元、1.22元、1.43元,当前股价对应的PE为37/31.2/26.5x,PB为4.7/4.2/3.8x。 基于公司较强的综合实力,我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
中信建投 银行和金融服务 2020-08-27 52.07 55.24 24.72% 54.95 5.53%
54.95 5.53% -- 详细
业绩翻倍大超预期,ROE行业领先。1)公司20H1实现营业收入99.00亿元,同比+68%,实现归母净利润45.78亿元,同比+97%,公司上半年业绩大超预期,增速领跑行业。2)公司20H1实现年化ROE15.83%,同比+6.16pct,行业领先(较平均高出近8pct)。3)自营、经纪、投行、信用、资管业务收入占比分别为45%、20%、20%、7%、4%。其中自营占比同比提升10pct。 自营规模大增+业务转型助收入增长2倍,经纪市占率稳步提升。1)公司20H1实现自营收入44.07亿元,同比+196%,主要得益于自营资产规模的快速增长,截至20H1母公司权益资产及固收资产分别较年初提升27%、23%至113亿元、1304亿元。此外公司转型FICC、基金及衍生品做市交易业务,收效明显。2)20H1公司代理股基成交额5.45万亿,市占率较19年提升28bps至2.88%,实现经纪收入19.96亿元,同比+33%。3)资管业务方面主动管理转型持续推进,截至20H1主动管理规模2488亿元,较年初+7%,占比由42%增至51%。在此带动下,公司20H1实现资管收入4.01亿元,同比+21%。 IPO市占率大幅增加投行优势显著,两融规模市占率双双提升。1)20H1公司实现投行业务收入19.82亿元,同比+22%。20H1公司股债承销规模6143亿元,市占率13.18%,行业第一;其中IPO规模408亿元,市占率大幅增至29%,高居第一且较同业优势显著。2)截至20H1公司两融余额达368亿元,同比+26%,市占率由19年的2.87%增至3.16%,但由于公司举债利息支出增加,致使利息净收入同比-19%。3)考虑到下半年行业景气度高涨与注册制改革下投行业绩加速释放,公司全年业绩或保持高速增长。 财务预测与投资建议 预计公司20-22年BVPS分别为7.31/8.66/10.23,可比公司22PB为3.7x,鉴于ROE水平行业领先与业绩高成长性,并考虑公司行业地位的快速提升,给予45%成长龙头溢价,对应22PB为5.4x,对应55.24元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信建投 银行和金融服务 2020-05-11 35.12 36.70 -- 35.95 1.73%
55.90 59.17%
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名门之后,股东强劲,ROE冠绝头部阵营。1)中信建投2005年成立,前身为华夏证券,早期为中信系券商,后经几次易主,现北京金控接手,股东背景依旧。公司连续11年获评证监会A类AA级券商。2)经历多年发展,成功跻身行业TOP10,并持续保持高成长性。公司轻资产模式+高杠杆运作使得公司ROE冠绝头部阵营,2019年ROE高达10.56%。3)20年公司将实行130亿定增计划,旨在扩大重资产布局并增加信息技术投入发展金融科技。 以精品投行为起点,聚焦大投行与财富管理转型。1)公司以精品投行立身,依靠股东资源与长期深耕不断巩固与扩大投行优势。公司股权承销、债券承销、并购重组、新三板以及科创板业务方面均处于行业前三,20Q1公司股权与债券承销市占率分别高达29%与11%,优势明显。在注册制改革的推动下,公司有望更好地发挥投行优势,促进大投行业务转型融合。2)公司为财富管理转型积累了渠道与客户基础,借助基金投顾的东风,公司将以投顾建设与金融科技为动力,期待建立以客户为中心、以费代佣的代客理财新格局。 顺应行业重资产化大潮,加码重资产业务布局。1)19年以来,公司逐渐加码重资产业务布局:i)截至19年末,自营资产规模与权益类资产规模分别较年初大幅增长45.90%与132.79%。同时公司大力发展衍生品、FICC等客需型交易业务,且科创板跟投带来可观增量收益;ii)随着政策利好的释放以及资本实力的增强,公司的两融等资本中介业务迎来发展机遇,两融与股票业务规模将逐步提升。2)公司资管业务加速主动管理转型,主动管理占比由2016年的20.09%提升至2019年的42.41%,为财管业务储备弹药。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年BVPS分别为6.89/7.89/9.00元,根据可比公司20PB为3.7x,考虑到公司作为高成长性头部券商业务模式独树一帜,给予45%溢价率,对应20PB5.36x,对应股价36.93元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示系统性风险对非银金融企业估值的压制;成交量、IPO情况、自营投资业绩存在不确定性。次新股流通盘小,公司股价波动较大。
中信建投 银行和金融服务 2020-04-02 30.70 -- -- 36.45 18.00%
41.80 36.16%
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中信建投披露 披露 2019年 年年度报告 年度报告2019年公司实现营业收入人民币 136.93亿元,较去年同期增长25.54%;归属于母公司股东的净利润人民币 55.02亿元,较去年同期增长 78.19%。ROE 为 11.51%,同比提升 4.72个百分点,继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务优势突出公司投行多项业务位于行业领先地位。2019年公司股权主承销金额为382亿元,排名第 5;债权主承销金额 9416亿元,排名第 2。此外,科创板业务领跑行业,公司全年保荐承销 10家,排名第 1。 公司债承销金额 3830亿元,连续 5年蝉联行业第 1。目前,公司项目储备丰富,IPO、股权再融资在会审核项目数量分别排名第 1、2。 自营业务 大幅提升 提升公司积极把握市场机遇,实现了投资收益大幅上涨。2019年前,公司自营业务收入为 44亿元,收入占比 32.1%,同比增长 81.4%。一方面,预计公司把握住了 2019年权益市场的回暖机会,秉承价值投资的理念,实现了与市场环境相匹配的稳定收益。另一方面,公司固定收益投资一直保持稳健的风格,预计债券自营方面亦通过稳健的配置与积极的方向性交易相结合,取得了较好成绩。 经纪业务增长良好 良好公司把握 2019年市场活跃度提升机会,经纪业务也实现了较大增长。 2019年公司经纪业务手续费收入同比增长 24.2%,市场占比第 10,获得首批基金投顾资格,财富管理业务具有竞争力。 投资建议公司综合实力较强,业务均衡发展,ROE 显著高于行业平均水平,盈利能力行业领先,净利增长超预期,我们维持“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
中信建投 银行和金融服务 2020-04-02 30.70 37.16 -- 36.45 18.00%
41.80 36.16%
详细
事件:公司发布年度报告,2019年实现营业收入136.93亿元,同比增长25.54%;归属于本公司股东的净利润55.02亿元,同比激增78.19%;每股收益实现0.67元/股,同比上升76.31%;加权净资产收益率实现11.51%,同比上升4.72个百分点。 报告摘要: 公司业绩亮眼,业务结构稳定,新获并表监管试点资格。1)公司净资本同比增长31.50%;归母净利同比增长78.19%,盈利能力位列头部券商第一梯队。2)投行、交易及机构客户服务和财富管理三项业务收入贡献率近两年均分别稳定在25%以上。3)公司获批首批并表监管试点,有助于提高资本杠杆率,释放净资本拓展业务规模。 投行业务持续发力,财富管理贡献稳定业绩。1)公司投行业务连续7年保持行业龙头地位,科创板项目数量居行业榜首。2)财富管理业务实现收入40.87亿元,在公司各项业务中排名第一位。 领先众券商与银行理财子公司展开合作。公司先后与13家银行理财子公司实现业务落地,全部入围8家已完成券商遴选工作的银行理财。 固收业绩排名前列,投资管理结构优化调整。1)公司债销售连续5年保持行业销售数量和金额第1名,并新获结售汇业务经营资格,助力固收业务发展。2)主动管理规模有增长,资管结构加速优化。 投资建议: 2019年,公司投行业务持续发力,科创板业务、债券承销业绩稳居龙头,固收业务处行业领先地位,资管业务加速优化;新获批并表监管试点,有助于拓展业务规模。 我们预计2020-2022年公司收入实现151.91亿元、174.12亿元、196.00亿元;归母净利实现59.15亿元、70.83亿元、77.66亿元;对应EPS分别为0.77元、0.93元、1.02元,首次给予“增持”评级。 风险提示: 1)海外市场波动带来的风险2)新冠肺炎疫情对经济的不利影响
中信建投 银行和金融服务 2020-03-31 30.50 -- -- 36.45 19.51%
40.00 31.15%
详细
投行标杆优势彰显,2019年IPO 项目数行业第二,科创板承销数行业第一,债券承销规模再创新高。 投行业务是公司重要收入来源,2018年和2019年分别占营业收入28%和27%。2019全年公司完成股权融资38家,位列行业第2,主承销金额382亿元,其中IPO 项目21家,位列行业第2,主承销金额164亿元;再融资项目17家,位列行业第3,主承销金额218亿元。科创板全年保荐承销10家,位居行业第1。截至19年末,公司有44家IPO 和21家再融资在审项目储备,分别位列行业第1和第2。2019年债券主承销金额9416亿元,同比提升50%,位列行业第2,其中公司债主承销规模3830亿元,连续5年行业排名第1。 投资与交易业务量价双升,推动全年利润高速增长,交易性金融资产中债券占比超50%。2019年末公司总投资资产规模1284亿元,同比增长43%,占净资产比重为2.27x,同比提升0.38x,其中交易性金融资产918亿元,同比增长60%。固收和权益规模均明显上升,结构上仍以债券为主。2019年末,交易性金融资产中债券规模504亿元,同比上升68.3%,占比55%;股票规模92亿元,占比10%。2019年公司综合投资收益率为4.0%,同比上升1.0pct。公司大力推进场外期权业务,期末场外期权存续名义本金排名第4,此外大力发展跨境业务,债券通业务排名保持券商前 5名。 零售持续向财富管理转型,机构业务全面推进与银行理财子公司合作。2019年公司推出创新“仙人涨”系列投顾产品,加速线上投顾平台建设和财富管理转型,股基成交市占率2.9%,同比上升0.1pct.;代理销售金融产品净收入市占率3.0%,同比上升0.1pct;客户托管证券市值2.3万亿元,市场份额5.4%,同比上升0.5pct.,行业排名第5。公募基金托管业务发展提速,年底资产托管及运营服务总规模3000亿元,同比增长47%。把握资管市场新主体机会,全面推进与理财子公司合作,先后与13家已开业或公告成立的理财子公司实现业务落地,其中8家完成证券服务商遴选,公司全部入围。 信用业务稳健发展。期末表内股质押余额149.3亿元,同比上升8%,平均履约担保比例335%;表外股票质押余额149.3亿元,平均履约担保比例为117%。两融余额293亿元,市占率2.87%。公司股票质押利息收入与融资融券利息收入均排名行业第十。报告期减值冲回0.59亿元。资管结构持续优化,积极转型主动管理,2019年末资管规模5488亿元,同比下降16%,其中主动管理规模2323亿,同比上升12%,资管规模和主动管理规模均位于行业第6。 维持中信建投增持评级,公司作为投行标杆,在融资制度全面改革的周期中投行业绩弹性凸显,年初至今IPO、再融资、债券承销市占率均暂列行业第一,投行业绩高增将助推ROE 提升并保持领先优势,据年报修正公司2020E、2021E 盈利预测,调高公司投行业务市占率假设,并新增2022E 预测,预计中信建投2020-2022E 实现归母净利润77亿元、94亿元、112亿元(原预测2020E 67亿元,2021E 80亿元),同比分别增40%、22%、19%,预计2020-2022年ROE 分别为13.3%、14.0%、14.9%,稳定领先于行业5个百分点以上,维持增持评级。 风险提示:股市大幅下跌,投行项目发行受疫情冲击
中信建投 银行和金融服务 2020-01-22 31.56 -- -- 36.77 16.51%
38.89 23.23%
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事件:公司发布2019年业绩快报,业绩略超预期:2019年预计实现营业收入136.93亿元,同比增长25.5%,归母净利润55.02亿元,同比增长78.2%,报告期ROE为11.51%,同比大幅提升4.72pct,在已披露业绩快报券商中最高。 业绩略超预期,营业利润率大幅提升,得益于收入结构中投行业务占比较高。全年净利润55.02亿元(我们原预计公司2019年净利润46.49亿元),同比增长78.2%,较三季报进一步提升3.4pct,其中4Q19单季净利润16.8亿元,同比增长86.5%,环比增长12.9%。净利润好于预期主要是公司营业利润率提升幅度超预期,据业绩快报,公司2019年营业利润率为52.3%,同比提升15.3pct,创下近三年新高,且逼近2016年水平53.2%。而营业利润率的提升主要得益于公司收入结构中投行业务占比较高,带动公司营业利润率提升幅度优于同业:9M19中信建投投行业务收入占比为26.1%,显著高于上市券商平均9.7%;1H19中信建投投行业务营业利润率为56.9%,显著高于公司整体的51.3%。 投行标杆优势彰显,2019年科创板主承销家数排名行业第一,IPO排队企业数量行业第一。公司投行业务大幅受于科创板试点注册制推出,2019年公司IPO主承销家数21家,排名行业第二;其中科创板主承销10家(主承销8家+联席主承销2家),排名行业第一。2019年IPO主承销规模市占率为6.5%,排名行业第三;再融资主承销市占率为9.5%,排名行业第四,债券主承销市占率为11.1%,排名行业第二。截止目前,公司IPO排队企业共34家,排名行业第一,在注册制改革持续推进下,公司投行业绩将持续释放。 总资产增长近5成,预计投资杠杆提升较快。公司期末总资产规模2857亿元,同比提升46.44%,环比3Q19提升15.8%。公司交易投资类业务向非方向性转型,预计投资交易规模快速增长。2019年10月末,中信建投场外期权存续名义本金规模703亿元,排名行业第二,收益互换存续名义本金规模49亿元,排名行业第四。 5%以上股东中信证券减持期满,并未进行大宗交易减持,目前仍持股5.0069%:截止2020年1月10日,中信证券通过集中竞价方式累计减持公司4415万股,约占公司总股本的0.5774%;减持期间并未发生大宗交易减持,当前持股比例为5.0069%。 维持中信建投增持评级,上调盈利预测,尤其建议积极关注H股。在投行及投资交易业务优势带动下,我们下调公司2019-2021年管理费用率假设,从而上调公司盈利预测,预计2019-2021年分别实现归母净利润55.02亿元、66.50亿元、80.06亿元(原预计46.49亿元、58.37亿元、68.67亿元),同比分别增长78.2%、20.9%、20.4%。预计中信建投2019-2021年ROE为11.5%、12.4%、13.6%,当前H股收盘价对应2020年动态PB仅0.79倍,动态PE仅7.2倍,低于H股大券商平均0.83倍和9.64倍,建议积极关注。
中信建投 银行和金融服务 2019-11-05 22.31 -- -- 23.48 5.24%
35.44 58.85%
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中信建投公布三季报, ROE 高于行业平均水平2019年前三季度,公司实现营业收入 96.97亿元,同比增长 24.14%;实现归母净利润 38.20亿元,同比增长 74.78%。报告期公司加权 ROE 为 8.65%,同比增加 3.29个百分点,高于行业平均水平。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为 22.66%、 26.19%、 5.66%、 30.75%和 12.20%,同比增速分别为 19.34%、 25.60%、 13.72%、 20.02%、 64.90%。 投行业务优势突出,多项业务行业领先, IPO 储备项目丰富2019年前三季度,公司累计股权融资规模 125.62亿元,市场份额排名第二; 债券承销规模为 6407.55亿元,市场份额第二;企业债承销规模为 106.85亿元,市场排名第三; 公司债主承销规模 2658.57亿元,位居市场首位。截至报告期末,公司 IPO 储备项目为 163个,境内并购项目 15个,境内并购交易金额 811.95亿元,遥遥领先于其他券商。 自营提振业绩, 主动投资能力提升2019年前三季度, (1) 公司自营业务收入为 29.73亿元,收入占比 30.75%,同比增长 20.02%;交易性金融资产较上年末增长 40.30%,主要源于报告期内自营投资增加。 (2)资管业务收入 5.47亿元,占比 5.66%,同比增长 13.72%。 严控信用风险, 融资杠杆下降截至三季度末,公司融出资金降至 265.93亿元, 占净资产比重为 47.8%,比年初下降 4.74个百分点;买入返售金融资产规模下滑至 225.01亿元, 占净资产比重为 11.78%,比年初下降 4.38个百分点。 投资建议公司综合实力较强, 投行业务优势明显,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司 ROE 显著高于行业平均水平。 我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 44.89亿元、 52.21亿元和 59.63亿元,同比分别增长 46.2%、 16.2%、14.1%。 维持“增持”评级。 风险提示股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
中信建投 银行和金融服务 2019-11-04 22.01 -- -- 23.48 6.68%
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事件:中信建投披露 2019年前三季度经营业绩,符合预期。9M19实现营收 96.97亿元,同比增长 24.1%;归母净利润 38.2亿元,同比增长 74.8%;三季度单季营收 37.91亿元,同比增长 48.8%;归母净利润 14.9亿元,同比增长 202.5%。 1-9月 ROE 为 8.65%, 同比提升 3.29pct。 全业务条线均实现正增长,投行与投资为双支柱。各业务条线看,9M19经纪业务收入同比增长 19.3%;投行业务收入同比增长 25.6%;资管业务收入同比增长 13.6%;利息净收入同比增长 64.9%;投资收益同比增长 20%。剔除其他业务收入后 9M19收入结构如下: 经纪业务收入占比 22.6%,投行业务收入占比 26.2%,资管业务收入占比 5.6%,利息净收入占比 12.2%,投资收益占比 30.7%。 投行标杆优势显现,受益于科创板开闸。9M19投行收入 25.3亿元,同比增长 26%,增速较中期提升 11pct。 报告期内公司有 6家科创板企业上市,增厚公司承销保荐收入约 3.3亿元,截止 9月末跟投浮盈约 2.51亿元;公司科创板储备排名行业前三,预计投行与跟投业绩将持续释放。9M19公司 IPO 主承销规模 125亿元,同比增长 4%,IPO 主承销市占率为 9.0%;再融资主承销规模 476亿元,市占率为 6.6%;债券主承销规模为 6373亿元,同比增长 56.9%,市占率为 11.8%。 经纪业务收入提速。9M19经纪收入增速为 19%,较中期提升 7pct;1H19公司股基交易市占率 2.81%,佣金率万分之 3.6,高于行业平均水平。主动资管规模增长。9M19资管收入增速为 14%,较中期提升 3pct;2Q19公司私募资产管理月均规模为 6713亿元,QoQ+2%;其中私募主动管理资产月均规模为 1999亿元,QoQ+15%,排名行业第五。 场外衍生品规模维持行业领先。8月末公司场外期权存续名义本金规模 722亿元,排名行业第一,收益互换存续名义本金规模 41亿元,排名行业第五。投资类杠杆提升。3Q19公司自营资产占净资产比重为 212.1%,较年初提升 23.5pct。其中,交易性金融资产(FVPL)规模 804亿元,较年初增长 40.3%,FVOCI 规模 359亿元,较年初增长 15.9%。 融资类杠杆下降。3Q19公司融出资金占净资产比重为 48.1%,较年初-4.8pct,两融市占率 2.8%,环比-0.15pct,买入返售金融资产占净资产比重为 40.7%,较年初-9.3pct。 维持公司增持评级,不调整盈利预测,看好公司投行业务标杆地位及机构业务发展前景。 公司连续三年获得 AA 类评级,监管向高评级大券商倾斜,且公司投行业务稳居行业前三,公司具备场外期权一级交易商资格,场外期权规模快速增长,未来将受益于直接融资占比提升和产品创设业务发展。预计 2019-2021E 归母净利润为 46.5亿元、58.4亿元、68.7亿元,同比分别增长 50.6%、25.6%、17.7%。
中信建投 银行和金融服务 2019-11-04 22.01 -- -- 23.48 6.68%
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累计同比增速较上半年提升37.82个百分点。2019年Q1-Q3:公司实现营业收入96.97亿元,同比+24.14%;扣非归母净利润38.12亿元,同比+75.30%,增速较上半年+37.82pct,主要是2018Q3低基数,及2019年Q3修复,使累计同比增速较上半年大幅提升;ROE(摊薄)为8.65%,同比+3.29pct。2019年9月末:公司杠杆倍数为3.58倍,较2018年末+0.22倍。2019年Q1-Q3,公司归母净利润增长主要由投行、自营、经纪业务贡献;公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为22.60%、26.11%、5.64%、12.16%、30.75%、0.15%,各项业务净收入占营收比例与2018年基本一致。 ? 投行业务:债券主承销规模同比+57.77%,券承销业务净收入同比+25.60。2019年Q1-Q3,公司实现证券承销业务净收入25.32亿元,同比+25.60,主要得益于债券承销规模大幅增长。报告期间,公司IPO主承销金额为125.34亿元,同比+3.81%,市占率为8.95%,较去年同期-1.18pct;再融资承销主承销规模为476.08亿元,同比-54.22%,市占率为6.64%,较去年同期-8.49pct;债券主承销规模(含可转债、可交换债)为6410.85亿元,同比+57.77%,市占率为11.82%,较去年同期+0.82pct。截止9月30日,公司保荐的6家企业成功登陆科创板,带来承销收入约3.32亿元,战略跟投收益为2.52亿元。截止10月30日,科创板排队项目12.5个,行业排第3位。 ? 经纪业务:受股基成交额提升拉动,净收入同比+19.34%。2019年Q1-Q3,公司实现经纪业务手续费净收入21.91亿元,同比+19.34%,预计受益于A股股基交易额增长。公司三季报虽没给出2019年前三季度的股基交易额,但从代理买卖证券款、结算备付金余额增长,可推测股基成交额同比增加。2019年9月末,公司代理买卖证券款、结算备付金余额分别较2018年末+38.75%、+36.88%。 ? 自营业务:市场回暖,自营业务净收入同比+93.57%。2019年Q1-Q3,公司自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动)为29.82亿元,同比+93.57%,主要是受益于市场回暖,投资收益、公允价值同比大幅增长,分别同比+156.30%、+31.33%;另一个影响因素是,由于财务报表格式调整,导致2018年前三季度体投资收益基数在调整后大幅下降了55.17%。 ? 信用业务:报表格式调整,2018年同期基数大幅提升,利息净收入同比-28.81%。2019年Q1-Q3,公司实现利息净收入11.79亿元,同比-28.81%,主要是按照新财务报表格式要求,对2018年前三季度的利息净收入进行调整,调整后2018前三季度净利息收入基数大幅提升了131.59%。2019年9月末,公司融出资金余额为265.93亿元,较2018年末+5.75%;买入返售金融资产余额225.01亿元,较2018年末-5.45%。两融规模回升、股票质押规模下降,预计两者对利息收入的影响正好相抵。资管业务:2019年Q1-Q3,公司实现资管业务手续费净收入5.47亿元,同比+13.63%,增速较上半年+3.15pct。 投资建议。近5年公司承销净收入规模稳居行业前3位,科创板项目储备行业第3位,投行实力居前;资本市场改革中,券商机构业务最先受益,公司以投行为核心的机构业务优势明显;公司近3年均为AA评级,监管向高评级券商倾斜资源;券商外资持股比例放开,公司在竞争中成长为具备国际竞争力券商机会较大。截止2019年10月30日,公司PB约3.74倍;预测2019年、2020年EPS分别为0.61元、0.68元,2019年10月30日收盘价对应PE分分别为36.30倍、32.56倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
中信建投 银行和金融服务 2019-08-29 19.79 -- -- 26.80 35.42%
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经纪、投行、信用业务推动业绩增长。2019年上半年,公司营业收入59.06亿元,同比+12.21%;归属母公司股东净利润23.30亿元,同比+37.61%;扣非归母净利润23.16亿元,同比+37.48%。截止2019年上半年末,公司总资产为2482.10亿元,较2018年末+27.23%;归属股东权益为487.63亿元,较2018年末+2.49%。报告期末,公司杠杆倍数为4.02倍,较2018年末上升0.65倍。公司上半年业绩增长主要由经纪业务、投行业务、信用业务贡献。报告期间,公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为25.38%、27.45%、5.59%、13.76%、25.42%、0.17%,各项业务净收入营收占比与2018年基本一致,收入结构整体均衡。 国内债券承销规模扩大推动投行业务收入增长。2019年上半年,公司实现证券承销业务净收入16.21亿元,同比+14.11%,主要得益于债券承销规模大幅增长。报告期间,公司国内股权主承销规模较2018年同期大幅下降,但在香港市场完成6单IPO,较去年同期3单(2单IPO项目和1单再融资项目。)有较大增长;债券承销规模为4698.62亿元,同比+113.05%;在香港市场参与7单海外债券发行项目,同比增加1单;完成并购重组财务顾问项目10个,交易金额人民币340.63亿元,项目数同比增加2个,交易金额同比60.46%。 A股交易金额增长拉动经纪业务收入提升。2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入14.99亿元,同比+12.32%,主要受益于A股股基交易额增长。报告期间,公司代理股票基金交易额人民币3.77万亿元,同比+22.01%;代理销售金融产品净收入197.73亿元,同比-34.84%;中信建投期货累计代理期货交易成交额市场占比1.48%,同比增长3.50%;中信建投国际累计代理股票交易金额106.55亿港元,同比-24.23%。 两融及股票质押规模回升支撑信用业务收入增加。2019年上半年,公司实现利息净收入8.13亿元,同比+67.30%,主要受益于证券市场回暖,信用风险缓解,两融及股票质押余额回升。报告期末,公司融资融券业务余额人民币272.10亿元,较2018年末+8.31%;中信建投国际孖展业务余额人民币5.38亿元,较2018年末-28.55%;公司股票质押业务本金余额人民币341.54亿元,较2018年末+0.73%。 资管业务净收入同比增长10.48%。2019年上半年,公司资产管理业务手续费净收入、自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)、其他业务收入分别为3.30亿元,15.01亿元,0.10亿元,分别同比+10.48%、-2.62%、-71.15%。报告期末,公司受托资产管理规模人民币6604.93亿元,位居行业第4名,较2018年末增长1.27%。其中,主动管理型产品资产管理规模达人民币2,492.14亿元,占资产管理总规模的37.73%,较2018年末增长7.75个百分点。 投资建议:公司股权、债权承销规模居行业前列,投行实力较强,在直接融资比重上升发展趋向下,公司具备先发优势。截止2019年8月27日,公司PB约3.64倍;预测2019年、2020年EPS分别为0.56元、0.60元,2019年8月27日收盘价对应PE分分别为36.05倍、33.65倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
中信建投 银行和金融服务 2019-08-28 18.65 -- -- 26.80 43.70%
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营业收入同比增长12.21%,净利润同比增长37.61% 2019年上半年,公司实现营业收入59.06亿元,同比增长12.21%;实现归母净利润23.30亿元,同比增长37.61%。Q2单季度净利润为8.42亿元,环比下跌43.41%。报告期公司加权ROE为5.31%,同比增加1.04个百分点。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为25%、27%、6%、25%和14%,同比增速分别为12%、14%、10%、61%、-26%。 投行业务继续行业领先,项目储备丰富 2019年上半年,公司股权融资主承销家数排名第一,主承销金额排名第四.;公司债主承销家数和主承销规模排名第一。其中,IPO规模为44亿元,同比下滑63%;再融资规模为41亿元,同比下滑92%;债券承销规模为4699亿元,同比增长113%。截至报告期末,公司在审IPO项目55个,在审股权再融资项目30个,均排名第一。 资产管理业务结构进一步优化,主动管理规模占比持续提升 截至报告期末,公司资管规模为6605亿元,排名行业第四。公司依据“净值化管理”和“去通道”要求,平稳有序规范存量业务,主动管理规模为2492亿元,占比37.7%,较年初提升7.75个百分点。集合、定向、专项规模分别为412、5616、576亿元,同比增速分别为36%、-3%、39%。 严控信用风险,信用资产减值损失转回 截至报告期末,公司两融业务余额为272亿元,较年初增长21亿元;伴随着市场企稳,股票质押风险进一步得到缓解,公司股票质押本金余额为342亿元,较年初增长0.73%。上半年信用减值冲回1.0亿元,主要由两融及股票质押资产减值损失转回所致。 投资建议 公司综合实力较强,多项业务排名行业前列,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司ROE显著高于行业平均水平。公司已于1月披露定增130亿元预案,定增完成后资本实力将显著提升,维持“增持”评级。 风险提示 股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名