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中信建投 银行和金融服务 2022-04-07 23.40 28.73 1.02% 24.60 5.13%
31.15 33.12% -- 详细
ROE仍位居行业前列,高基数下归母净利润小幅增长。1)公司2021年实现营业收入298.72亿元,同比+27.93%,实现归母净利润102.39亿元,同比+7.67%。2)公司2021年实现加权平均ROE15.80%,同比下降超2pct,仍远超行业平均7.83%,高居行业前列。截至21年末权益乘数达4.51,较年初提升0.13。3)各主营业务中,自营、经纪、投行、利息、资管贡献度(剔除其他)为35%、27%、25%、8%、5%,其中自营占比下降4pct。 经纪与两融市占率双双提升,下高基数下IPO规模与市占率下滑。1)21年公司股基成交额市占率由2.93%升至3.15%(非年报披露口径,统一行业可比口径),同时受益于市场高活跃度,经纪收入同比+28.95%至62.36亿元。2)21年末两融余额达670.16亿元,较年初增加21.51%,市占率由3.41%增至3.66%。两融利息收入同比+43.36%至41.13亿元,带动利息净收入同比+31.54%至17.50亿元。3)21年公司合计完成股债承销规模1.55万亿元,同比+25.61%,市占率由11.59%增至12.03%,排名行业第二;高基数下公司IPO金额同比-36.50%至531亿元,市占率由17.80%下滑至8.81%,排名行业第三。“股冷债暖”影响之下,21年公司实现投行收入56.31亿元,同比微降3.85%。 高基数下自营收入小幅下滑,资管规模持续下降但结构改善。1)截至21年末公司表内金融资产规模较年初+12%至2099亿元;其中股票与基金类资产较年初分别+51%/+16%至234/96亿元;场外衍生品取得快速发展,21年新增场外期权与收益互换规模分别为3434/1030亿元,同比分别增加39.34%与150.83%。21年公司实现自营收入80.24亿元,同比-7.5%。2)21年公司实现大资管业务收入13.95亿元,同比+7.95%。虽然资管AUM较年初下滑12.9%至4273亿元,但是主动管理占比由69%升至90%。基金管理方面,公募管理规模较年初+80.95%至483亿元。 根据年报微调经纪市占率等指标,将22-23年BVPS预测值由9.51/10.90增至9.58/11.00元,新增24年预测值12.65元,按可比公司估值法,维持30%估值溢价,给予公司2022年3.00xPB,调整目标价至28.73元,维持增持评级。 风险提示政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信建投 银行和金融服务 2021-12-02 27.90 31.38 10.34% 31.88 14.27%
31.88 14.27%
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高基数下归母净利润微幅下滑,ROE 仍保持行业领先。1)公司21年前三季实现营业收入206.11亿元,同比+30%,实现归母净利润72.58亿元,同比微降3%,高基数下业绩有所承压。2)公司前三季实现年化ROE13.39%,仍保持行业领先。截至21Q3公司权益乘数增至4.46,较年初进一步提升0.08。3)自营、经纪、投行、信用、资管业务收入占比(剔除其他业务)分别为35%、29%、22%、9%、6%。其中自营、投行占比同比下降4pct,相比之下经纪占比提升6pct。 市场高活跃度加持下经纪、两融收入均快速增长。1)21年前三季公司实现经纪收入45.77亿元,同比+30%,主要受益于A 股市场日均股基成交额的“万亿”常态化。此外,预计公司代销金融产品业务表现同样优异。2)21年前三季公司实现利息净收入14.38亿元,同比增长34%。截至21Q3末公司融出资金余额达561亿元,较年初增长20.57%,市占率明显提升。3)公司前三季实现资管收入8.76亿元,同比增长2%。 高基数下自营收入小幅下滑,IPO 节奏显著放缓投行收入仍同增10%。1)公司21年前三季实现自营收入55.61亿元,同比减少9%。截至21Q3末公司金融投资资产规模1902.30亿元,较年初增长1.86%。高基数叠加三季度赚钱效应较差,公司自营板块业绩压力较高。2)21年前三季公司实现投行业务收入34.69亿元,同比下滑12%。21年前三季公司股债承销规模1.07万亿元,市占率11.47%,行业第二;其中IPO 规模363亿元,市占率9.5%,高基数下公司IPO 业务节奏明显放缓。3)前三季公司其他业务收入45.10亿元,同比增长超28倍,主要为期货子公司大宗商品销售业务规模增加所致。 财务预测与投资建议 维持公司21-23年BVPS 预测值8.34/9.51/10.90,按可比公司估值,维持30%成长龙头溢价,对应22PB 为3.30x,目标价31.38元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信建投 银行和金融服务 2021-09-07 30.70 -- -- 34.45 12.21%
34.45 12.21%
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投资要点 北交所设立,资本市场改革持续推进。北交所9月2号晚官宣,3号就基础业务制度征求意见,5号公司注册成立,推进之快超出市场预期。我们认为设立北交所释放了国家持续完善多层次资本市场建设、扩大直接融资占比的积极信号,证券公司尤其投行业务将持续受益,获得更为广阔的成长空间。 公司2021中报概要:H121营收123.3亿元、同比+25%;归母净利润45.3亿元、同比-1%。加权平均ROE 7.17%,居传统上市券商之首。交易及机构、财富管理、投行、资管、其他业务收入结构33%、23%、16%、5%、23%,利润结构49%、26%、16%、5%、4%。受益于市场交易活跃,H121经纪收入27.8亿元、同比+39%;受去年基数较高影响,H121投行收入19.6亿元、同比-1%,收入金额据上市券商第四位。 投行实力强,上调公司盈利预测。新三板改革以来,建投担任主办券商的公司合计市值890亿元,居行业第三、上市券商第二;尤其公司担任主办券商的精选层公司共9家,居行业首位。同时,公司投行实力还体现在债券承销规模居行业首位;IPO、再融资承销规模居行业前列以及投行项目储备丰富等方面。基于2021年以来A 股市场景气度,上调日均成交额假设;基于直接融资占比提升及公司投行项目储备丰富,上调2022-23年投行收入增速假设,上调公司2021-23E EPS 预测。 投资建议:虽然今年业绩增速不及同业,且2021E P/B 3.72x 的估值较高,但基于以下几点考虑,我们将公司评级由“卖出-B”上调至“买入-B”:1) 公司2020年12月完成再融资,短期内无再融资压力;2) 资产相对较轻,ROE 居行业前列,并且我们预期未来将继续维持高位;3) 公司以投行实力强,资本市场改革持续推进下具有核心竞争力;4) 北京国资委直属金融机构,直接受益于北交所带动下区域金融活动旺盛。 风险提示:股市景气不及预期、资本约束下发展受限、监管政策收紧。
中信建投 银行和金融服务 2021-09-01 26.77 31.38 10.34% 34.45 28.69%
34.45 28.69%
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ROE 仍位居行业前列,高基数下业绩有所承压。1)公司2021H 实现营业收入123.26亿元,同比+25%,实现归母净利润45.29亿元,同比-1%。2)公司2021H 实现ROE12.78%,同比下降3pct,仍远高于行业平均7.68%,位居行业前列。截至21H 末权益乘数达4.24,较年初下滑0. 14。3)自营、经纪、投行、利息、资管贡献度(剔除其他)为36%、29%、20%、9%、7%。 股基成交额与两融余额市占率双双提升,带动经纪与两融收入同比增加。1)21H 公司股基成交额市占率预计由2.93%升至3.13%,同时受益于市场高活跃度,经纪收入同比+39%至27.81亿元。2)21H 末两融余额达640亿元,叫年初增加16%,市占率由3.41%增至3.59%,带动利息净收入同比+26%至8.30亿元。3)截至21H 末公司表内金融资产规模较年初-1%至1858亿元;其中股票与基金类资产较年初分别+19%/+12%至185/92亿元;场外衍生品取得快速发展,21H 新增期权与收益互换规模分别为1446/348亿元,同比均显著增加。21H 公司实现自营收入34.81亿元,同比-22%。 高基数下IPO 下滑明显致投行业务承压,资管主动管理转型接近尾声。1)21H 公司合计完成股债承销规模6790亿元,市占率11.59%,排名行业第二;高基数下公司IPO 金额同比-60%至167亿元,市占率近7.73%,排名第三。 在此影响之下,21H 公司实现投行收入19.60亿元,同比-1%。2)21H 公司实现大资管业务收入6.30亿元,同比+5%。资管方面,虽然AUM 较年初下滑12.5%至4289亿元,但是主动管理占比由69%升至78%。基金管理方面,公募管理规模较年初+37.48%至367亿元。 财务预测与投资建议 结合中报业绩情况,将公司21-23年BVPS 由8.59/9.95/11.57元下调至8.34/9.51/10.90元,按可比公司法,维持30%溢价,目标22PB 为3.30x,对应目标价31.38元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信建投 银行和金融服务 2021-05-10 27.52 -- -- 36.17 31.43%
36.17 31.43%
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oracle.sql.CLOB@32a17ca6
中信建投 银行和金融服务 2021-04-07 32.55 36.94 29.89% 32.80 0.77%
36.17 11.12%
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投行业务增幅超50%,稳居行业领先地位。2020年公司完成2446单股票及债券主承销项目,主承销金额人民币13730.75亿元,均位居行业第2名,且连续8年双双保持行业前3名。其中IPO项目主承销家数和金额均位居行业第1名,公司债主承销家数和金额均位居行业第1名,在首批创业板注册制上市企业中,公司保荐及承销家数均位居行业第1名。 财富管理业务市场竞争力稳中有升。2020年公司代理买卖证券业务市场份额3.32%,位居行业第10名;代理股票基金交易量市场份额3.31%,增长13.68%;代理销售金融产品市场份额4.21%,增长39.40%,位居行业第8名;客户托管证券业务市场份额7.22%,位居行业第2名;融资融券利息收入和股票质押回购利息收入均位居行业第10名。 证券投资业务业绩表现突出,实现营收翻倍。2020年公司交易及机构客户服务业务板块实现营收86.12亿元,同比增长132.46%。场外期权业务新增规模2464.85亿元,同比增长25.01%,收益互换新增规模410.48亿元,同比增长257.47%。固定收益业务方面,公司保持稳健的自营投资风格,资产收益率远超市场平均水平。 资管业务规模保持稳定,加速优化结构。2020年公司资管业务实现营收16.35亿元,同比增长0.55%。公司加速优化资管业务结构,加大“净值型”产品开发力度。截至2020年末,公司受托管理资产规模和主动管理型受托资产管理规模均位居行业第7名。 投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为384.48、336.32、396.59亿元,归母公司净利润为118.53、140.74、167.15亿元,维持“增持”投资评级。 风险提示:投行业务收紧、权益市场波动、同业竞争加剧
中信建投 银行和金融服务 2021-04-05 32.28 33.44 17.58% 33.14 2.66%
36.17 12.05%
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20年公司 ROE 高达 15.30%,行业一骑绝尘。1)公司 2020年实现营业收入 233.51亿元,同比+71%,实现归母净利润 95.09亿元,同比+73%。2)公司 2020年实现 ROE15.30%,同比+5pct,远高于行业平均 7.28%,高居行业榜首。截至 20年末权益乘数达 4.38,较年初增加 0.3。3)自营、投行、经纪、利息、资管净收入贡献度分别为 37%、25%、21%、6%、6%。 自营收入翻倍,经纪市占率提升明显助收入同增 70%。1)截至 20年末公司表内金融资产规模较年初+47%至 1868亿元;其中股票与债券类资产较年初分别+69%/+53%至 155/1270亿元;场外衍生品取得快速发展,20年新增期权与收益互换规模分别为 2465/410亿元,同比增长 25%/257%。20年实现自营收入 86.73亿元,同比+97%。2)20年公司股基成交额市占率由 2.62%升至 2.93%,同时受益于市场高活跃度,经纪收入同比+70%至 48.36亿元。 3)20年末两融余额达 552亿元,同比+88%,市占率由 2.87%增至 3.41%。 但受股票质押缩减与利息支出大增影响,利息净收入同比-15%至 13.31亿元。 股债承销双击助投行收入同增 59%,。1)20年公司完成股票承销 2346亿元,市占率 14%,排名第二;注册制开闸助 IPO 规模高达 837亿元,市占率18%,高居第一。公司完成公司债、企业债与 ABS 承销 6268亿元,市占率11%,行业第一。“股债承销双击”之下,20年公司实现投行收入 58.57亿元,同比大增 59%。2)20年公司实现大资管业务收入 12.92亿元,同比+21%。 资管方面,主动管理规模同比+45%至 3367亿元,占比由 42%升至 69%。基金管理方面,公募管理规模同比+55%至 267亿元。 财务预测与投资建议考虑到21年市场行情及活跃度的负面影响,将公司21-22BVPS由8.66/10.23微调至 8.59/9.95,新增 23BVPS 为 11.57元,按可比公司法,基于高 ROE给予 30%溢价,目标 22PB 为 3.40x,对应目标价 33.84元,维持增持评级。
中信建投 银行和金融服务 2021-01-26 41.20 -- -- 41.62 1.02%
41.62 1.02%
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中信建投披露披露2020年年业绩报告,业绩增长超出预期预期2020年,公司实现营业收入人民币233.51亿元,较上年同期增长70.53%;归属于母公司股东的净利润人民币95.09亿元,较上年同期增长72.85%;扣除非经常性损益的净利润约为人民币94.99亿元,与较上年同期增长73.10%。基本每股收益为1.20元,同比增长79.10%;加权平均净资产收益率为18.18%,同比上升6.67个百分点。 投行业务行业领先行业领先公司投行业务位于行业领先地位。2020年,公司完成首发累计募集资金金额为人民币836.57亿元,市场份额17.87%,排名行业第一;完成IPO数量39家,位列行业第一;增发累计募集资金金额为人民币693.44亿元,市场份额14.24%,位于行业首位;累计承销债券金额为人民币11116.53亿元,市场份额为11.06%,位于行业第二。 经纪、投资业务表现亮眼表现亮眼2020年,国内资本市场活跃,市场日均成交额为8479亿元,同比增长63%。公司积极把握市场机遇,报告期内公司自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入相比上年同期均有较大幅度增长。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润增速为65.5%/34.6%/28.1%,当前股价对应的PE为33.9/25.2./19.7x,PB为4.9/4.3/3.7x。资本市场改革持续推进,证券行业将加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势,公司是具有较强综合实力的龙头券商,ROE处于行业领先地位,且投行业务优势明显,注册制改革将使公司更加凸显优势。我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
中信建投 银行和金融服务 2020-11-02 43.94 52.80 85.65% 46.35 5.48%
46.35 5.48%
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2020年前三季度,公司实现营业收入159亿元,同比增长63.55%,归母净利润74.91亿元,同比增长96.11%,业绩增速在大型券商中领先,与近3年公司较稳健的业绩表现相比,今年以来公司业绩上升势头明显。2017-2019年期间自营投资规模提升较快,投资规模年均增长约39%,投资银行业务、资管业务也实现了较快发展。 投行业务优势尽显,抢占红利先机。投资银行业务为公司主要优势业务,品牌优势突出。近5年来,公司股权融资与债务融资业务均位列前五,今年以来公司积极抢占资本市场改革红利先机,股权融资业务有突出表现。投行业务在各上市板块均有输出,项目储备分布均衡。除主板股票承销保荐业务外,新三板、创业板等中小企业投行业务同样位居前列。 债券融资保持绝对优势,公司债领先同业。 交易市占率恢复,打造基金投顾品牌。2020年前三季度,公司经纪业务收入同比提升61.11%至35.3亿元。二级市场回暖,2020年上半年,公司股基成交额5.45万亿元,市占率提升至3.22%。目前公司在财富管理转型进度上在大型券商中处于中游。随着9月7日基金投顾品牌“蜻蜓管家”上线,公司有望以基金投顾为切入点,加速财富管理转型进程,关注公司基金投顾业务发展情况。 主动管理过半,自营投资风格稳健。近年来公司加速向主动管理转型,定向资产管理规模逐年降低。但其资管产品结构优化,主动管理型产品比重显著增加,截至2020年上半年末,主动管理型产品规模占资产管理总规模达51.35%。公司自营投资风格偏稳健,风控把控能力较好。据测算,2018、2019年公司自营投资收益率业内排行中等偏后,自营业务收入波动业内相对较低。 投资建议:公司投行业务优势显著,积极布局新业务领域,财富管理转型有望提速。我们预计中信建投2020-2022年营业收入分别为198、239、289亿元,归母净利润分别为92、1 13、140亿元。根据10家可比券商的P/B指标均值及公司发展潜力,给予公司6.5倍2020年P/B估值,得到公司目标价为53.44元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观经济不达预期;政策效果不及预期;权益市场波动加大;国内外疫情恶化。
中信建投 银行和金融服务 2020-10-27 44.95 50.54 77.71% 46.35 3.11%
46.35 3.11%
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业绩增速与 ROE 继续保持行业领先的地位。1)公司 20年 1-9月实现营业收入 158.59亿元,同比+64%,实现归母净利润 74.91亿元,同比+96%,公司维持上半年增速,增速继续领跑行业。2)公司 20年 1-9月实现年化ROE16.88%,较上半年进一步提升 1pct,行业领先地位稳固。3)自营、投行、经纪、信用、资管业务收入占比分别为 38%、25%、22%、7%、4%。其中投行占比远高于行业平均,凸显出公司投行业务的优势。 自营规模持续扩张收入翻倍,经纪持续受益于市场活跃度提升。1)公司 20年 1-9月实现自营收入 60.94亿元,同比+105%,主要得益于自营资产规模的快速增长,截至 20Q3末公司金融投资资产规模 1774.82亿元,较年初提升 39%,较 20H 持续扩张 13.4%。此外公司转型 FICC 及衍生品做市交易业务,收效明显。2)20年 1-9月公司实现经纪收入 35.30亿元,同比+61%,持续受益于 A 股市场活跃度中枢的上移,前三季度沪深两市双边股基成交额已高达 337万亿元,日均股基成交额 9200亿元,较全年增长 65%。3)公司20年 1-9月实现资管收入 6.58亿元,同比+20%。 IPO 承销规模高居行业第一。1)20年 1-9月公司实现投行业务收入 39.45亿元,同比+56%。20年前三季度公司股债承销规模 9663亿元,市占率 12.44%同比+46%,行业第二;其中 IPO 规模 669亿元,市占率高达 18.80%,同比+459%,高居第一且较同业优势显著。2)20年 1-9月公司实现利息净收入10.71亿元,同比-9%,主要由于举债增加。值得注意,截至 20Q3公司权益乘数增至 4.63,排名行业前列。3)前三季公司其他业务收入 5.61亿元,同比+104%,主要由于是期货子公司大宗商品销售业务收入增加所致。 财务预测与投资建议 预计公司 20-22年 BVPS 分别为 7.31/8.66/10.23,可比公司 22PB 为 3.4x,维持 45%成长龙头溢价,对应 22PB 为 5.0x,对应 51.15元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信建投 银行和金融服务 2020-10-27 44.95 -- -- 46.35 3.11%
46.35 3.11%
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中信建投披露 2020年第三季度报告,业绩符合预期2020年前三季度,公司实现营业收入人民币 158.59亿元,较去年同期增长 63.55%;归属于母公司股东的净利润人民币 74.91亿元,较去年同期增长 96.11%。ROE 为 14.60%,同比提升 5.95个百分点,继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务行业领先2020年前三季度,公司实现投行业务收入 39.45亿元,同比增长55.79%。公司投行多项业务位于行业领先地位。2020年前三季度,公司完成首发累计募集资金金额为人民币 668.62亿元,市场份额 18.8%,排名行业第一;完成 IPO 数量 26家,同样位列行业第一;增发累计募集资金金额为人民币 520.62亿元,市场份额 17.67%,位于行业首位; 累计承销债券金额为人民币 8424.49亿元,位于行业第二。 投资业务表现亮眼2020年前三季度,公司积极把握市场机遇,实现了投资收益大幅上涨。 报告期内,公司实现投资业务收入 60.85亿元,同比增长 104.06%,贡献了 38%的收入占比。 经纪业务增长良好2020年前三季度,国内资本市场交易活跃,市场日均成交额为 8630亿元,同比增长 58.6%。公司抓住市场回暖机遇,实现经纪业务收入35.30亿元,同比增长 61.11%。 盈利预测和投资建议我们预测 2020-2022年净利润增速为 65.5%/34.6%/28.1%,当前股价对应的 PE 为 38.1./28.3./22.1x,PB 为 5.5/4.8/4.2x。基于公司较强的综合实力,我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
中信建投 银行和金融服务 2020-08-28 51.08 -- -- 54.95 7.58%
54.95 7.58%
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中信建投披露披露2020年年半年度报告,业绩超出预期预期2020年上半年公司实现营业收入人民币99亿元,较去年同期增长67.63%;归属于母公司股东的净利润人民币45.78亿元,较去年同期增长96.54%。ROE为9.06%,同比提升3.75个百分点,继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务行业领先公司投行多项业务位于行业领先地位。2020年上半年,公司完成股权融资项目22单,主承销金额人民币693.13亿元,双双位居行业第1名。公司债务融资业务继续保持良好发展势头,共计完成1,164单主承销项目,主承销规模人民币5,728.03亿元,双双位居行业第2名。 投资业务表现亮眼表现亮眼2020年上半年,公司积极把握市场机遇,实现了投资收益大幅上涨。 公司实现投资业务收入44.5亿元,贡献了45%的收入占比。股票交易业务方面,公司在结构性行情中准确把握了板块性机会,取得了较好的绝对收益。固定收益业务方面,2020年上半年公司继续保持稳健的自营投资风格。 经纪业务增长良好2020年上半年,公司实现经纪业务收入19.96亿元,市场占比3.22%,位居行业第10名;截止6月30日,公司代理股票基金交易额人民币5.45万亿元,市场占比3.22%,较2019年末上升0.31个百分点。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润为78.45亿元、93.08亿元、109.49亿元,增速为42.6%/18.6%/17.6%,每股收益分别为1.03元、1.22元、1.43元,当前股价对应的PE为37/31.2/26.5x,PB为4.7/4.2/3.8x。 基于公司较强的综合实力,我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
中信建投 银行和金融服务 2020-08-27 52.07 54.58 91.91% 54.95 5.53%
54.95 5.53%
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业绩翻倍大超预期,ROE行业领先。1)公司20H1实现营业收入99.00亿元,同比+68%,实现归母净利润45.78亿元,同比+97%,公司上半年业绩大超预期,增速领跑行业。2)公司20H1实现年化ROE15.83%,同比+6.16pct,行业领先(较平均高出近8pct)。3)自营、经纪、投行、信用、资管业务收入占比分别为45%、20%、20%、7%、4%。其中自营占比同比提升10pct。 自营规模大增+业务转型助收入增长2倍,经纪市占率稳步提升。1)公司20H1实现自营收入44.07亿元,同比+196%,主要得益于自营资产规模的快速增长,截至20H1母公司权益资产及固收资产分别较年初提升27%、23%至113亿元、1304亿元。此外公司转型FICC、基金及衍生品做市交易业务,收效明显。2)20H1公司代理股基成交额5.45万亿,市占率较19年提升28bps至2.88%,实现经纪收入19.96亿元,同比+33%。3)资管业务方面主动管理转型持续推进,截至20H1主动管理规模2488亿元,较年初+7%,占比由42%增至51%。在此带动下,公司20H1实现资管收入4.01亿元,同比+21%。 IPO市占率大幅增加投行优势显著,两融规模市占率双双提升。1)20H1公司实现投行业务收入19.82亿元,同比+22%。20H1公司股债承销规模6143亿元,市占率13.18%,行业第一;其中IPO规模408亿元,市占率大幅增至29%,高居第一且较同业优势显著。2)截至20H1公司两融余额达368亿元,同比+26%,市占率由19年的2.87%增至3.16%,但由于公司举债利息支出增加,致使利息净收入同比-19%。3)考虑到下半年行业景气度高涨与注册制改革下投行业绩加速释放,公司全年业绩或保持高速增长。 财务预测与投资建议 预计公司20-22年BVPS分别为7.31/8.66/10.23,可比公司22PB为3.7x,鉴于ROE水平行业领先与业绩高成长性,并考虑公司行业地位的快速提升,给予45%成长龙头溢价,对应22PB为5.4x,对应55.24元,维持增持评级。 风险提示 政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
中信建投 银行和金融服务 2020-05-11 35.12 36.27 27.53% 35.95 1.73%
55.90 59.17%
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名门之后,股东强劲,ROE冠绝头部阵营。1)中信建投2005年成立,前身为华夏证券,早期为中信系券商,后经几次易主,现北京金控接手,股东背景依旧。公司连续11年获评证监会A类AA级券商。2)经历多年发展,成功跻身行业TOP10,并持续保持高成长性。公司轻资产模式+高杠杆运作使得公司ROE冠绝头部阵营,2019年ROE高达10.56%。3)20年公司将实行130亿定增计划,旨在扩大重资产布局并增加信息技术投入发展金融科技。 以精品投行为起点,聚焦大投行与财富管理转型。1)公司以精品投行立身,依靠股东资源与长期深耕不断巩固与扩大投行优势。公司股权承销、债券承销、并购重组、新三板以及科创板业务方面均处于行业前三,20Q1公司股权与债券承销市占率分别高达29%与11%,优势明显。在注册制改革的推动下,公司有望更好地发挥投行优势,促进大投行业务转型融合。2)公司为财富管理转型积累了渠道与客户基础,借助基金投顾的东风,公司将以投顾建设与金融科技为动力,期待建立以客户为中心、以费代佣的代客理财新格局。 顺应行业重资产化大潮,加码重资产业务布局。1)19年以来,公司逐渐加码重资产业务布局:i)截至19年末,自营资产规模与权益类资产规模分别较年初大幅增长45.90%与132.79%。同时公司大力发展衍生品、FICC等客需型交易业务,且科创板跟投带来可观增量收益;ii)随着政策利好的释放以及资本实力的增强,公司的两融等资本中介业务迎来发展机遇,两融与股票业务规模将逐步提升。2)公司资管业务加速主动管理转型,主动管理占比由2016年的20.09%提升至2019年的42.41%,为财管业务储备弹药。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年BVPS分别为6.89/7.89/9.00元,根据可比公司20PB为3.7x,考虑到公司作为高成长性头部券商业务模式独树一帜,给予45%溢价率,对应20PB5.36x,对应股价36.93元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示系统性风险对非银金融企业估值的压制;成交量、IPO情况、自营投资业绩存在不确定性。次新股流通盘小,公司股价波动较大。
中信建投 银行和金融服务 2020-04-02 30.70 36.72 29.11% 36.45 18.00%
41.80 36.16%
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事件:公司发布年度报告,2019年实现营业收入136.93亿元,同比增长25.54%;归属于本公司股东的净利润55.02亿元,同比激增78.19%;每股收益实现0.67元/股,同比上升76.31%;加权净资产收益率实现11.51%,同比上升4.72个百分点。 报告摘要: 公司业绩亮眼,业务结构稳定,新获并表监管试点资格。1)公司净资本同比增长31.50%;归母净利同比增长78.19%,盈利能力位列头部券商第一梯队。2)投行、交易及机构客户服务和财富管理三项业务收入贡献率近两年均分别稳定在25%以上。3)公司获批首批并表监管试点,有助于提高资本杠杆率,释放净资本拓展业务规模。 投行业务持续发力,财富管理贡献稳定业绩。1)公司投行业务连续7年保持行业龙头地位,科创板项目数量居行业榜首。2)财富管理业务实现收入40.87亿元,在公司各项业务中排名第一位。 领先众券商与银行理财子公司展开合作。公司先后与13家银行理财子公司实现业务落地,全部入围8家已完成券商遴选工作的银行理财。 固收业绩排名前列,投资管理结构优化调整。1)公司债销售连续5年保持行业销售数量和金额第1名,并新获结售汇业务经营资格,助力固收业务发展。2)主动管理规模有增长,资管结构加速优化。 投资建议: 2019年,公司投行业务持续发力,科创板业务、债券承销业绩稳居龙头,固收业务处行业领先地位,资管业务加速优化;新获批并表监管试点,有助于拓展业务规模。 我们预计2020-2022年公司收入实现151.91亿元、174.12亿元、196.00亿元;归母净利实现59.15亿元、70.83亿元、77.66亿元;对应EPS分别为0.77元、0.93元、1.02元,首次给予“增持”评级。 风险提示: 1)海外市场波动带来的风险2)新冠肺炎疫情对经济的不利影响
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名