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王剑

国信证券

研究方向: 金融,银行

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工作经历: 执业证书编号:S0980518070002,曾就职于浙商证券、光大证券、东方证券、国泰君安证券。...>>

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宁波银行 银行和金融服务 2025-02-07 25.64 -- -- 26.09 1.76% -- 26.09 1.76% -- 详细
宁波银行披露2024年度业绩快报。公司2024年实现营业收入666亿元,同比增长8.2%,全年实现归母净利润271亿元,同比增长6.2%,2024年加权平均净资产收益率13.6%。 资产规模增长仍然较快。公司2024年末资产总额3.13万亿元,较上年末增长15.3%,保持较为稳定且较快的扩张速度。其中年末贷款总额1.48万亿元,较上年末增长17.8%,年末存款总额1.84万亿元,较上年末增长17.2%,存贷款增长均较好。公司2024年末归属于普通股股东的净资产2331亿元,较上年末增长15.9%。 营收增速略微回升,归母净利润增速小幅回落。公司2024年实现营业收入666亿元,同比增长8.2%,增速较三季报回升0.7个百分点,增速略微回升;全年实现归母净利润271亿元,同比增长6.2%,增速较三季报降低0.8个百分点,增速有所回落。公司2024年实现加权平均净资产收益率13.6%,较上年下降1.5个百分点。 不良率稳定,拨备覆盖率下滑。截至2024年末,公司不良贷款率0.76%,较上年末和三季度末均持平;2024年末公司拨备覆盖率389%,较上年末下降72个百分点,环比三季度末降低16个百分点。整体来看,公司不良率保持平稳,归母净利润增速略有下降的情况下拨备覆盖率还有所下滑,意味着公司的资产质量仍面临一定压力,不过公司目前拨备覆盖率仍然较高,有助于维持未来净利润的稳定增长。 投资建议::公司快报数据显示的整体表现较为稳定,与三季报相比变化不大,目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平,有助于维持业绩增长的稳定性。由于快报信息有限,我们维持盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润274/295/319亿元,同比增速7.3%/7.7%/8.1%;摊薄EPS为4.03/4.35/4.71元;当前股价对应的PE为6.4/5.9/5.5x,PB为0.85/0.76/0.68x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响;快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。
杭州银行 银行和金融服务 2025-02-07 14.75 -- -- 14.92 1.15% -- 14.92 1.15% -- 详细
业绩维持高增。公司披露2024年业绩快报,2024年实现营收383.8亿元,同比增长9.6%,较前三季度同比增速提升5.7个百分点。全年实现归母净利润169.8亿元,同比增长18.1%,较前三季度同比增速略下降0.5个百分点,继续维持高增。加权平均净资产收益率为16.00%,同比提高0.43个百分点。 营收增速大幅提升。我们认为主要贡献来自于两方面,一是净息差同比降幅收窄带来净利息收入增速较前三季度有所提升;二是市场利率下行带来投资收益和公允价值变动收益提升。我们判断四季度公司净息差大概率已经接近企稳,一方面受益于贷款利率降幅收窄,另一方面得益于存款成本的下降。 区域优势明显,存贷均实现高增。期末资产总额2.1万亿元,同比增长14.7%,较前三季度同比增速提升了2.0个百分点。其中,期末贷款余额0.94万亿元,同比增长了16.2%;期末存款余额为1.27万亿元,同比增长了21.7%。 公司存贷款均实现了大幅扩张,这得益于浙江省区域经济发达,公司深耕杭州以及积极拓展杭州市以外区域。 资产质量优异,拨备覆盖率高位。期末不良率0.76%,较9月末持平,持续处在低位,逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为72.74%和55.61%,分别较上年末下降9.79个和2.55个百分点,公司资产质量优异,不良认定严格。拨备计提上,期末拨备覆盖率541.45%,较9月末下降1.8个百分点,较年初下降了20.0个百分点,不过依然处在高位,未来反哺利润增长的空间充足。 近日新华保险接手杭州银行股份也彰显了公司具备较好的长期投资价值。1月24日杭州银行公告称,新华保险拟以协议转让方式收购澳洲联邦银行持有的杭州银行3.296亿股股份。本次权益变动完成后,新华保险持有杭州银行的股份数量将占杭州银行股本总额的5.87%。 投资建议:公司区域经济优势明显,规模持续高增,且资产质量优异,预计业绩继续维持高增。由于业绩快报披露数据有限,我们暂维持2025-2026年归母净利润209/244亿元的预测,对应同比增速为20.1%/16.6%。当前股价对应2025-2026年PE值为4.2x/3.6x,PB值为0.70x/0.61x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量
农业银行 银行和金融服务 2024-11-01 4.62 -- -- 4.87 2.96%
5.32 15.15%
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营收和净利润增速提升。2024年前三季度实现营收5402亿元,同比增长1.29%,归母净利润2144亿元,同比增长3.38%。其中,三季度单季营收和归母净利润同比分别增长3.45%和5.88%。前三季度加权年化平均ROE为10.79%,同比下降0.6个百分点。 净息差较上半年持平,其他非息收入高增。前三季度净利息收入同比增长1.0%,较上半年增速提升了0.9个百分点。非息收入同比增长2.7%,占营收比重为19.0%,占比较上半年下降了1.8个百分点。其中,手续费及佣金净收入同比下降7.6%,其他非息收入同比增长24%,主要由债券投资收益等贡献。一方面得益于债券市场表现较好,另一方面是公司加大了金融投资力度,期末金融投资规模较年初增长18.2%。 公司披露的前三季度净息差为1.45%,同比下降17bps,较上半年持平。我们判断公司净息差企稳既受益于贷款利率下行幅度放缓,又受益于存款利率持续下行。 三季度存在明显的票据冲量行为,县域金融保持较好增长。期末资产总额43.55万亿元,较年初增长9.23%,贷款总额24.69万亿元,较年初增长了9.17%,维持了较好扩张。但三季度票据冲量比较明显,三季度境内贷款新增约3009亿元,其中票据贴现新增2086亿元,对公贷款下降73亿元,个人贷款新增996亿元。三季度银行信贷需求相对比较疲软,但伴随稳增长政策持续发力,我们预计信贷需求也将逐步改善。 期末县域金融贷款余额9.73万亿元,存款余额12.94万亿元,较年初分别增长10.9%和4.9%,均高于集团整体增速。 不良率持平,拨备覆盖率在对标行保持前列。期末不良率1.32%,较6月末持平,较年初下降1bp,资产质量稳健。期末拨备覆盖率302%,较6月末下降了1.6个百分点。 投资建议:公司经营稳健,净息差率先企稳,且资产质量稳健。我们维持2024-2026年净利润2795/2945/3120亿元的预测,对应同比增速为3.8%/5.3%/6.0%。当前股价对应2024-2026年PB值为0.64x/0.59x/0.55x,PE为6.0x/5.7x/5.4x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
工商银行 银行和金融服务 2024-11-01 5.91 -- -- 6.24 3.31%
6.89 16.58%
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营收降幅收窄,归母净利润同比正增长。公司2024年前三季度实现营业收入6264亿元,同比下降3.8%,降幅较上半年收窄2.2个百分点;前三季度实现归母净利润2690亿元,同比增长0.1%,由负转正。前三季度加权平均净资产收益率9.8%,同比下降0.8个百分点。从业绩归因来看,仍然是净息差拖累净利润增长。 资产规模稳健增长。2024年三季度末总资产同比增长8.7%至48.4万亿元,规模增速从二季度开始较前期两位数的增速回落,增长更加稳健。其中贷款总额同比增长9.0%,存款同比增长1.8%。公司三季度末核心一级资本充足率13.95%,较年初变化不大。 净息差同比下降,环比趋于稳定。公司披露的前三季度日均净息差1.43%,同比降低24bps,较上半年持平。环比来看,三季度单季净息差1.43%,较二季度回升5bps。考虑到近期存量按揭利率下调等影响,预计四季度净息差仍有小幅下行压力,但从趋势上看下行压力较前期减小。 手续费净收入同比减少,其他非息收入增长较多。公司前三季度实现手续费净收入903亿元,同比减少9.0%,结合中报来看应当主要是受公募基金费率改革、落实保险“报行合一”政策、资本市场波动等因素影响,与行业趋势一致。其他非息收入594亿元,同比增长17.5%,主要是公允价值变动收益增长较多。 资产质量稳定。公司三季度末不良率1.35%,较年初和二季度末均持平。三季度末拨备覆盖率220%,较年初上升6个百分点,环比二季度末上升2个百分点。整体来看,资产质量指标比较稳定。 投资建议:公司基本面比较稳定,我们维持盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元,同比增速0.7/2.5/4.4%;摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元;当前股价对应PE为6.1/6.0/5.7x,PB为0.59/0.55/0.52x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响
瑞丰银行 银行和金融服务 2024-11-01 5.12 -- -- 5.84 14.06%
5.95 16.21%
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业绩继续保持高增。 2024年前三季度实现营收 33.22亿元(YoY,+14.67%) ,归母净利润 14.42亿元(YoY,+14.57%) 。 其中, 三季度单季营业收入和归母净利润同比分别增长 14.30%和 13.46%。 前三季度年化加权平均 ROE 为11.13%, 同比提升 0.32个百分点。 净息差降幅收窄, 贷款投放边际改善。 前三季度公司净利息收入同比下降1.3%, 较上半年 2.4%的降幅有所收窄。 价格上, 前三季度公司披露的净息差1.52%,同比下降 23bps(上半年净息差同比收窄 32bps),较上半年下降 2bps,降幅明显收窄。 规模上, 期末资产总额 2113亿元, 贷款总额 1250亿元, 存款总额 1575亿元, 同比分别增长 7.3%、 9.8%和 8.2%。 相较于二季度, 三季度贷款投放速度有所提升。 公司金融投资规模今年整体保持稳定, 期末贷款净额占资产总额的 57.4%, 较年初提升了 1.4个百分点。 非息收入继续保持高增。前三季度实现非息收入 10.4亿元,同比增长 77.9%,占营业收入的 31.3%, 较上半年提高了 1.1个百分点。 其中, 投资收益等其他非息收入为 10.0亿元, 同比增长 73%。 资产质量稳定, 加大拨备计提力度。 期末不良率 0.97%, 关注率 1.56%, 均与 6月末持平, 资产质量稳健。 但公司进一步加大了拨备计提力度, 前三季度信用资产减值损失计提同比高增 47.9%, 期末拨备覆盖率 330%, 较 6月末提升了 6.2个百分点, 较年初提升了 25.8个百分点。 我们计算的前三季度拨备前利润同比增长了 22.2%, 同时抵扣和税收优惠等因素带来当期所得税费用为-0.55亿元(去年同期为 0.32亿元) , 也对净利润有一个明显提振,因此公司加大拨备计提平滑利润增速, 进一步增厚安全垫。 投资建议: 公司越城区和义乌区信贷投放空间广阔, 同时通过积极参股收购实现空间拓源。公司经营区域经济和体制优势突出, 静待小微领域市场回暖。 我们维持 2024-2026年归母净利润 19.4/21.9/25.1亿元的预测, 对应同比增 速 为 12.1%/12.9%/14.9% 。 当 前 股 价 对 应 2024-2026年 PE 值 为5.2x/4.6x/4.0x, PB 值为 0.55x/0.50x/0.45x, 估值处在低位, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
邮储银行 银行和金融服务 2024-11-01 5.15 -- -- 5.40 2.08%
5.62 9.13%
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营收与净利润增速回正。公司2024年前三季度实现营业收入2603亿元,同比增长0.1%,增速较上半年略微上升0.2个百分点;前三季度实现归母净利润758亿元,同比增长0.2%,增速由负转正。前三季度年化加权平均净资产收益率11.8%,同比下降1.1个百分点。从业绩归因来看,主要是净息差同比下降拖累净利润增长。 资产规模增长稳健。2024年三季度末总资产同比增长9.3%至16.7万亿元,规模增长保持稳健。其中贷款总额同比增长9.5%,存款同比增长11.2%,存款优势明显。公司三季度末核心一级资本充足率9.42%,较年初下降0.11个百分点。 净息差降幅略有收窄,负债优势依然显著。公司披露的前三季度日均净息差1.89%,同比降低16bps,降幅较上半年收窄1bp。公司净息差下降主要受资产端收益率下行影响,其中负债端在存款增长较快的情况下,前三季度计息负债的平均付息率为1.49%,同比下降了8bps,负债优势依然显著。从单季度净息差走势来看,今年三季度单季净息差1.85%,较二季度小幅下降5bps。 手续费净收入同比减少。公司前三季度实现手续费净收入207亿元,同比减少12.7%,主要是受“报行合一”政策影响,代理保险业务收入减少导致。 公司投资银行、交易银行、公司金融等其他手续费收入实现较好增长。 成本收入比有所提升,后续有望企稳。公司前三季度成本收入比60.0%,同比增加0.8个百分点,预计主要是是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致。随着后续储蓄代理费率下调,预计成本收入比将企稳。 资产质量仍然较为优异。公司三季度末不良率0.86%,较年初上升0.03个百分点;关注率0.91%,较年初上升0.23个百分点;逾期率1.11%,较年初上升0.20个百分点,较二季度末上升0.05个百分点。公司披露的不良生成率为0.79%,同比基本稳定。三季度末拨备覆盖率302%,较年初下降46个百分点。整体来看,公司资产质量边际下行,但依然较为优异,风险抵补能力充分。 投资建议:我们维持盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润867/910/946亿元,同比增速0.4/5.1/4.0%;摊薄EPS为0.82/0.86/0.90元;当前股价对应的PE为6.4/6.1/5.8x,PB为0.62/0.58/0.54x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中国银行 银行和金融服务 2024-11-01 4.73 -- -- 4.95 4.65%
5.46 15.43%
详细
营收利润转为同比正增, 业绩持续回升。 公司 2024年前三季度实现营收4783.48亿元(YoY,+1.64%) , 增速较上半年回升 2.31pct; 实现归母净利润 1757.63亿元(YoY,+0.52%) , 增速较上半年回升 1.76pct。 其中, 三季度单季实现营收 1612.72亿元(YoY,+6.51%) , 归母净利润 571.62亿元(YoY,+4.38%) 。 公司前三季度年化加权平均 ROE 为 9.55%, 同比下降0.82pct, 较上半年微降 0.03pct, 盈利能力较为稳定。 资产规模平稳增长。 截止 9月末, 公司总资产同比增长 7.25%至 34.07万亿元, 其中贷款(含应计利息) 同比增长 8.55%至 21.44万亿元。 公司前三季度累计新增信贷投放(含应计利息) 约 1.47万亿元, 结构上以对公拉动为主, 其中三季度单季新增信贷投放 2931亿元。 截止 9月末, 公司贷款、 存款(均含应计利息) 分别较年初增长 7.38%、 3.51%, 核心一级资本充足率较6月末回升 0.20pct 至 12.23%。 净息差小幅收窄, 利息净收入同比下降。 公司披露的前三季度日均净息差1.41%, 同比下降 23bps, 较上半年小幅收窄 3bps, 主要受资产端收益率下降影响, 同时美元进入降息周期也削弱了外币对集团净息差的贡献。 受净息差收窄等因素影响, 公司前三季度利息净收入同比下降 4.81%至 3359.97亿元, 较上半年增速下降 1.72pct。 非息收入高增, 其他非息收入表现亮眼。 公司前三季度非息收入同比增长20.99%至 1423.51亿元, 较上半年增速大幅提升 15pct, 三季度增长相对较快。 其中, 手续费及佣金净收入同比下降 3.93%至 606.93亿元; 其他非息收入合计同比增长 49.88%至 816.58亿元, 受益于投资收益高增, 表现亮眼。 不良微升, 拨备微降。 公司三季度末不良贷款率 1.26%, 较二季度末上升0.02pct, 较年初下降 0.01pct; 三季度末拨备覆盖率 198.86%, 较二季度末下降 2.83pct, 较年初回升 7.20pct。 整体来看, 公司资产质量仍然稳定。 投资建议: 公司基本面整体表现较为稳定, 考虑到非息收入增长略好于此前预期, 我们略微上调公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润为2337/2375/2474亿元, 对应同比增速为 0.8%/1.6%/4.2%; 摊薄 EPS 为0.75/0.76/0.79元 ; 当 前 股 价 对 应 的 PE 为 5.9/5.8/5.6x , PB 为0.55/0.51/0.48x, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
中信银行 银行和金融服务 2024-11-01 6.42 -- -- 6.91 5.02%
7.27 13.24%
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营收利润维持正增。公司1-9月实现营收1622.10亿元(YoY,+3.83%),实现归母净利润518.26亿元(YoY,+0.76%)。公司前三季度营收增速较上半年回升1.15pct,归母净利润增速较上半年回升2.36pct。公司前三季度年化加权平均ROE为10.14%,同比下降1.16pct,较上半年收窄0.55pct。 资产增速平稳,个贷和票据占单季新增贷款九成以上。截止9月末,公司总资产同比增长3.78%至9.26万亿元,增速保持平稳,其中贷款同比增长3.05%至5.63万亿元。公司1-9月新增信贷投放1335亿元,分项来看,对公/个人/票据贷款分别投放2242/545/-1453亿元,前三季度贷款增长主要来自对公端,与行业整体趋势一致。三季度单季新增信贷381亿元,对公/个人/票据贷款分别投放34/96/251亿元,其中个贷和票据贡献较大,占单季新增贷款九成以上。9月末,公司核心一级资本充足率9.50%,较6月末回升0.07pct。 净息差持续改善,净利息收入实现同比正增。公司披露的前三季度日均净息差1.79%,同比仅下降3bps,较半年报回升2bps,自二季度以来持续改善。受益于净息差回升等因素,公司1-9月利息净收入同比增长0.67%,较上半年增速回升1.49pct,截止9月末实现了同比正增。在投资收益等其他非息收入的带动下,公司1-9月非利息净收入同比增长11.17%,较上半年增速回升0.73pct,增速维持平稳。 资产质量整体平稳,关注率小幅上升。公司9月末不良贷款率1.17%,较6月末下降0.02pct,较年初下降0.01pct;9月末关注率1.69%,较6月末上升0.07pct,较年初上升0.12pct。公司9月末拨备覆盖率216%,较6月末回升9.24pct,较年初回升8.41pct。公司资产质量整体平稳。 投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们保持公司盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润为678/716/756亿元,对应同比增速为1.2%/5.5%/5.6%;摊薄EPS为1.39/1.46/1.54元;当前股价对应的PE为5.2/5.0/4.7x,PB为0.54/0.50/0.47x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
宁波银行 银行和金融服务 2024-10-30 26.09 -- -- 27.10 3.87%
27.10 3.87%
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营收利润增速较前期变化不大。 公司 2024前三季度实现营业收入 508亿元,同比增长 7.4%, 增速较上半年回升 0.3个百分点, 变化不大; 前三季度实现归母净利润 207亿元, 同比增长 7.0%, 增速较上半年回升 1.6个百分点, 业绩增长平稳。前三季度年加权平均净资产收益率 14.1%, 较上年同期下降 1.5个百分点。 资产增速不算低。 2024年三季度末总资产同比增长 14.9%至 3.07万亿元,资产增速保持在近两年平均水平附近, 结合当前 ROE 以及分红率来看, 这一资产增速并不算低。 其中贷款总额同比增长 19.6%, 存款同比增长 18.1%,均保持较高的增速水平。 前三季度贷款增长主要来自对公贷款, 与行业整体趋势一致。 公司三季度末核心一级资本充足率 9.43%, 较年初下降 0.21个百分点。 净息差比较稳定, 利息净收入增长亮眼。 公司披露的前三季度日均净息差1.85%, 同比仅降低 4bps, 估计仍然主要受贷款利率下降影响。 其中近五个季度的单季净息差基本在 1.85%附近波动, 三季度单季净息差 1.81%, 环比下降 3bps, 但较去年三季度持平, 净息差算是比较稳定。 受益于较好的净息差表现, 公司利息净收入同比增长 16.9%。 手续费净收入同比下降, 其他非息收入保持稳定。 公司前三季度实现手续费净收入 37亿元, 同比下降 30.3%, 估计仍然是受到资本市场波动影响, 财富业务收入同比下降。 公司前三季度其他非息收入合计 117亿元, 同比保持稳定。 不良生成率上升, 拨备覆盖率下降。 公司三季度末不良率 0.76%, 较二季度末和年初均持平; 三季度末关注率 1.08%, 较二季度末上升 0.06个百分点,较年初上升 0.43个百分点。 前三季度不良生成率 1.26%, 同比上升 0.37个百分点。 公司三季度末拨备覆盖率 405%, 较二季度末下降 16个百分点, 较年初下降 76个百分点。 投资建议: 公司整体表现较中报变化不大, 我们维持盈利预测不变, 预计公司 2024-2026年归母净利润 274/295/319亿元, 同比增速 7.3%/7.7%/8.1%; 摊薄 EPS 为 4.03/4.35/4.71元; 当前股价对应的 PE 为 6.4/6.0/5.5x, PB为 0.86/0.77/0.69x, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
招商银行 银行和金融服务 2024-10-30 38.60 -- -- 39.85 3.24%
41.16 6.63%
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三季度单季归母净利润增速转正。2024年前三季度实现营收2527亿元,同比下降2.9%,归母净利润1132亿元,同比下降0.6%。其中三季度单季营收同比下降2.5%,归母净利润同比增长0.8%。公司年化ROAA和ROAE分别为1.33%和15.38%,同比分别下降0.13个和2.00个百分点。 净息差较上半年仅下降1bp,信贷投放依然偏弱。前三季度净利息收入同比下降3.1%,较上半年降幅收窄了1.1个百分点,主要受益于净息差降幅收窄。 公司披露的前三季度净息差1.99%,同比下降20bps,较上半年下降1bp。其中三季度单季净息差为1.97%,较二季度下降2bps,低于二季度单季3bps降幅。其中,贷款收益率下降幅度持续放缓,三季度贷款收益率3.91%,较二季度下降5bps,低于二季度单季9bps降幅。存款成本率延续下降态势,三季度单季存款成本率1.58%,较二季度下降了4bps。 期末公司资产总额11.65万亿元,贷款总额6.50万亿元,存款总额8.73万亿元,较年初分别增长了5.7%、3.8%和7.1%。信贷投放依然偏弱,与行业趋势一致。 手续费收入依然承压,投资收益保持较好增长。上半年非息收入同比下降2.6%,其中手续费净收入下降了16.9%,其他非息收入同比增长28.2%,主要是债券和基金投资的收益增加。手续费收入中,财富管理手续费及佣金收入同比下降27.6%,资产管理手续费及佣金收入同比下降1.2%。但近期政策持续发力,资本市场活跃度不断提升,我们判断财富管理业务也有望迎来困境反转。公司作为大财富管理业务领先者,也将充分受益。 资产质量稳健,信用成本平稳。期末不良率0.94%,较6月末持平,披露的年化不良贷款生成率(公司口径)1.02%,同比下降1bp,其中不良贷款生成主要来自于零售贷款,对公贷款不良生成额同比已有所下降。期末关注率1.30%,较6月末提升6bps;逾期率1.36%,较6月末下降6bps。整体来看,公司资产质量稳健。上半年信用减值损失同比下降了8.5%,期末拨备覆盖率432%,较6月末下降2个百分点。 投资建议:公司大零售业务优势领先同业,静待大零售业务回暖。我们维持2024-2026年净利润至1473/1535/1651亿元,对应同比增速为0.5%/4.2%/7.6%。当前股价对应2024-2026年PE值为6.7x/6.5x/6.0x,PB值为0.94x/0.85x/0.78x,维持“优于大市”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量
常熟银行 银行和金融服务 2024-10-28 7.22 -- -- 7.76 7.48%
7.85 8.73%
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业绩维持较好增长。 2024年前三季度实现营收 83.70亿元(YoY,+11.3%) ,归母净利润 29.76亿元(YoY,+18.2%) , 上半年营收和归母净利润同比分别增长 12.0%和 19.6%, 业绩仍保持较好增长。 微贷需求疲软, 静待稳增长政策效果显现。 期末资产总额 3627亿元, 较年初增长 8.5%, 较 6月末下降了 1.2%, 主要是金融投资类资产阶段性有所下降。 其中期末贷款总额为 2396亿元, 较年初增长了 7.8%, 较 6月末仅增长0.3%。 三季度单季贷款新增约 7.5亿元, 其中零售贷款压降了 16.1亿元,企业贷款和票据贴现分别新增约 5.0亿元和 18.6亿元。 微贷目前压力较大,但 9月下旬以来稳增长政策持续加码, 伴随经济的稳步向好, 微贷需求也将有所改善。 公司作为微贷领域龙头, 将充分受益于微贷复苏。 净息差继续小幅收窄, 积极优化存款结构。 公司披露的前三季度净息差2.75%, 同比收窄 21bps, 较上半年收窄 4bps, 主要是贷款收益率下降拖累。 资产端, 信贷需求疲软环境下新发放贷款利率仍面临下行压力, 并且由于高收益零售贷款比重下降, 预计公司贷款收益率下降幅度仍比较大。 负债端,预计存款成本持续下行, 主要受益存款挂牌利率调降; 同时, 公司积极优化存款结构, 三年期及以上储蓄存款占存款总额的比重为 38.1%, 占储蓄存款的比重为 53.8%, 较年初分别下降了 1.6个和 3.1个百分点。 不良率依然处在低位, 关注类贷款比例延续上行态势。 9月末不良率 0.77%,较 6月末上行 1bp, 不良率依然处在低位。 期末关注类贷款比例 1.52%, 较 6月末提升了 16bps, 较年初提升了 35bps。 个体工商户抗风险能力相对较弱,经济复苏持续不及预期之下, 关注类贷款比例有所提升也比较正常。 公司不良认定一直比较严格, 且风险管控能力比较强, 伴随经济的稳步复苏, 我们判断微贷资产质量压力也将缓解。 期末公司拨备覆盖率 528%, 较 6月末减少了约 10.4个百分点, 但依然处在行业前列。 投资建议: 公司微贷模式优异, 伴随稳增长政策持续发力, 经济稳步向好,微贷业务有望迎来拐点。 维持 2024-2026年归母净利润 39/46/56亿元的预测, 对应同比增速为 19.0%/17.5%/22.1%。 当前股价对应 2024-2026年 PE 值为 5.5x/4.7x/3.9x, PB 值为 0.75x/0.66x/0.58x, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量
杭州银行 银行和金融服务 2024-10-24 13.95 -- -- 14.31 2.58%
14.91 6.88%
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业绩增速略有放缓。2024年前三季度实现营收 284.9亿元, 同比增长 3.87%,归母净利润 138.7亿元, 同比增长 18.63%。 其中三季度单季营收同比增长0.86%, 归母净利润同比增长 15.10%, 增速较上半年均有所放缓。 三季度营收增速放缓主要受非息收入下降拖累。 前三季度公司净利息收入同比增长 3.9%, 非息收入同比增长 3.9%, 三季度单季净利息收入同比增长11.0%, 非息收入同比下降 16.2%。 其中, 手续费及佣金收入延续小幅下降态势, 同时受市场波动加剧等影响, 投资收益等其他非息收入三季度单季同比下降约 20%。 规模维持较好扩张, 预计净息差趋于稳定。 期末资产总额 2.02万亿元, 较年初增长 9.58%, 贷款总额 0.91万亿元, 较年初增长 12.77%, 其中对公贷款和零售贷款较年初分别增长了 15.8%和 7.0%。 在行业信贷需求较弱的环境下, 公司对公和零售信贷仍实现了较好扩张。这得益于浙江省区域经济发达,公司深耕杭州区域的同时, 积极加大杭州市以外区域信贷扩张。 在规模稳步扩张的情况下, 三季度单季净利息收入同比增长了 11.0%, 我们预计公司净息差大概率已经趋于平稳, 净息差同比收窄拖累效应有所减弱。 按照期初期末余额测算的公司前三季度累计年化净息差为 1.29%, 与上半年基本持平。 资产质量优异, 拨备反哺利润空间充足。 期末不良率 0.76%, 较 6月末持平; 关注率 0.59%, 较 6月末提升了 6bps, 都处在低位。 拨备计提上, 前三季度信用减值损失同比下降 27.5%, 但期末拨备覆盖率 543%, 较 6月末下降 2个百分点, 稳定在高位。 我们认为公司信贷资产风险减值计提力度保持稳定,但金融投资等非信贷资产资产损失大幅下降。 投资建议: 公司区域经济优势明显, 规模持续保持较好增长, 资产质量优异,业绩处在同业前列。 我们维持 2024-2026年归母净利润 174/209/244亿元的预测, 对应同比增速为 21.1%/20.1%/16.6%。 当前股价对应 2024-2026年 PE值为 4.9x/4.1x/3.5x, PB 值为 0.79x/0.68x/0.59x, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
农业银行 银行和金融服务 2024-09-03 4.53 -- -- 5.17 14.13%
5.17 14.13%
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净利润增速转正。 2024年上半年实现营收 3668亿元, 同比增长 0.3%, 归母净利润1359亿元,同比增长2.0%,一季度营收和归母净利润则分别下降1.8%和 1.6%, 二季度业绩改善。 净息差环比上行 1bp。上半年净利息收入同比增长 0.1%,较一季度提升了 0.8个百分点, 主要受益于净息差企稳。 公司披露的上半年净息差为 1.45%, 同比下降了 21bps, 较一季度上行 1bp。 资产端, 伴随经济逐步企稳, 贷款收益率降幅有所收窄; 同时, 公司积极优化资产和信贷结构对冲利率下行。 负债端, 去年存款利率三次下调, 手工补息被禁止, 以及公司积极优化成本管控, 付息成本有所下降, 导致了净息差整体回暖。 贷款保持较快扩张, 受手工补息被禁止影响二季度存款规模有所压降。 期末资产总额 42.0万亿元, 贷款总额 24.3万亿元, 存款总额 29.5万亿元, 较年初分别增长 5.3%、 7.8%和 1.9%, 其中二季度存款余额下降了 5.2%。 期末公司贷款净额占总资产的 55.8%, 较年初提升了 1.4个百分点, 存款占总负债的 75.7%, 较年初下降了 2.7个百分点。 贷款投放上, 境内企业贷款和个人贷款分别增长了 12.1%和 7.3%, 票据贴现大规模压降。 其中, 个人贷款中,按揭贷款较年初压降了 1.9%, 消费贷、 经营贷和惠农 e 贷较年初分别增长了26.5%、 28.4%和 29.5%, 在行业零售信贷疲软的环境下, 公司零售贷款保持高增, 也彰显了公司零售客群的优势非常明显。 县域金融成效明显, 空间广阔。 期末县域金融贷款余额 9.6万亿元, 较年初增长 9.4%, 存款余额 12.7万亿元, 较年初增长 2.8%。 县域金融业务利息净收入同比增长 2.5%,营业收入同比增长 1.9%,税前利润总额同比增长 10.3%。 资产质量稳健, 拨备覆盖率在大行中保持高位。 期末不良率 1.32%, 较 3月末持平, 较年初下降 1bp, 测算的上半年年化不良生成率 0.52%, 处在低位。 同时, 公司不良认定严格, 期末“逾期 90天以上贷款/不良” 比值为 52%。 期末关注率 1.42%, 逾期率 1.07%, 较年初基本持平。 拨备计提充足, 期末拨备覆盖率 304%, 与年初持平。 投资建议: 7月 LPR 下降, 存款挂牌利率下调, 但考虑到存款重定价较慢,基于审慎原则下调 2024-2026年净利润预测至 2795/2945/3120亿元(原预测 2951/3064/3242亿元) , 对应同比增速为 3.8%/5.3%/6.0%。 当前股价对应 2024-2026年 PB 值为 0.63x/0.58x/0.54x, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
邮储银行 银行和金融服务 2024-09-03 4.72 -- -- 5.79 22.67%
5.83 23.52%
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营收与净利润小幅下降。 公司 2024上半年实现营业收入 1768亿元, 同比下降 0.1%, 增速较一季度小幅回落 1.5个百分点; 上半年实现归母净利润 488亿元, 同比下降 1.5%, 增速较一季度变化不大。 上半年加权平均净资产收益率 11.4%, 同比下降 1.4个百分点。 从业绩归因来看, 主要是净息差同比下降、 成本收入比提升等拖累净利润增长。 资产规模增长稳健。 2024年二季度末总资产同比增长 8.5%至 16.4万亿元,基本接近大行整体水平, 规模增长较为稳健。 其中贷款总额同比增长 10.4%,存款同比增长 11.8%。 公司二季度末核心一级资本充足率 9.28%, 较年初下降 0.25个百分点。 净息差环比保持稳定。公司披露的上半年日均净息差1.91%,同比降低17bps。 受 LPR 以及存量房贷利率下调等因素影响, 贷款收益率同比下降 35bps, 生息资产收益率同比下降 23bps; 公司积极优化存款结构, 加强高成本存款管控, 存款付息率和整体负债成本同比均降低 6bps。 公司净息差下降主要受去年下半年净息差下降的翘尾因素影响, 其中今年二季度单季净息差 1.90%,连续三个季度基本保持稳定。 手续费净收入同比减少。 公司上半年手续费净收入同比减少 16.7%, 主要是受“报行合一” 政策影响, 代理保险业务收入减少导致。 公司投行业务手续费、 理财业务手续费等其他手续费收入实现较好增长。 成本收入比有所提升。 公司上半年成本收入比 59.9%, 同比增加 2.6个百分点, 主要是是邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加导致。 资产质量仍然较为优异。 公司二季度末不良率 0.84%, 较年初基本持平; 关注率 0.81%, 较年初上升 14bps; 上半年不良生成率 0.37%, 尽管同比上升8bps, 但仍低于行业整体水平, 资产质量保持在较为优异的水平。 拨备方面,公司上半年“贷款损失准备计提/不良生成” 为 105%, 拨备计提充分。 公司二季度末拨备覆盖率 487%, 较年初下降 22个百分点, 较一季度基本持平。 投资建议: 我们维持盈利预测不变, 预计公司 2024-2026年归母净利润867/905/947亿元, 同比增速 0.5/4.4/4.6%; 摊薄 EPS 为 0.82/0.86/0.90元; 当前股价对应的 PE 为 6.0/5.7/5.4x, PB 为 0.58/0.54/0.51x, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
宁波银行 银行和金融服务 2024-09-02 20.09 -- -- 28.27 40.72%
28.27 40.72%
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营收利润增速变化不大。 公司 2024上半年实现营业收入 344亿元, 同比增长 7.1%, 增速较一季度小幅回升 1.3个百分点; 上半年实现归母净利润 136亿元, 同比增长 5.4%, 增速较一季度降低 0.9个百分点。 上半年加权平均净资产收益率 14.7%, 较上年同期下降 1.4个百分点。 从业绩归因来看, 主要是净息差下降、 财富管理业务收入下降等拖累营收增速, 贷款核销增加导致所得税率上升拖累净利润增长。 资产增速仍不算低。 2024年二季度末总资产同比增长 16.7%至 3.03万亿元,资产增速小幅回升, 结合当前 ROE 以及分红率来看, 这一资产增速仍不算低。 其中贷款总额同比增长 20.6%, 存款同比增长 19.2%, 均保持较高水平。 上半年贷款增长主要来自对公贷款, 其中各行业对公贷款增长都较多。 公司二季度末核心一级资本充足率 9.61%, 较年初基本持平。 净息差降幅不大, 利息净收入增长亮眼。 公司披露的上半年日均净息差1.87%, 同比仅降低 6bps。 其中受 LPR 下调等因素影响, 生息资产收益率同比下降 12bps, 其中贷款收益率下降 26bps; 负债端成本相对刚性影响, 存款付息率上行 2bps, 整体负债成本提高 3bps。 其中近五个季度的净息差基本在 1.85%附近波动, 二季度单季净息差 1.84%, 较为稳定。 受益于较好的净息差表现, 公司利息净收入同比增长 14.7%。 手续费净收入负增长, AUM 增长较快。 上半年手续费净收入同比下降 24.9%,仍然是受到资本市场波动影响, 代理类业务有所下滑, 财富业务收入同比下降。 公司 AUM 保持较快增长, 二季度末 AUM 达 1.10万亿元, 同比增长 21.9%。 不良生成率上升, 拨备计提力度减弱。 二季度末不良率 0.76%, 较年初持平; 关注率 1.02%, 较年初上升 37bps; 逾期率 0.92%, 较年初降低 1bp。 上半年不良生成率 1.28%, 同比上升 41bps。 拨备方面, 公司上半年“贷款损失准备计提/不良生成” 为 84%, 拨备计提力度减弱, 这也导致二季度末拨备覆盖率 421%, 较年初下降 40个百分点。 投资建议: 我们维持盈利预测不变, 预计公司 2024-2026年归母净利润274/295/319亿元, 同比增速 7.3%/7.7%/8.1%; 摊薄 EPS 为 4.03/4.35/4.71元; 当前股价对应的 PE 为 5.1/4.7/4.3x, PB 为 0.68/0.61/0.54x, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名