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王剑

国信证券

研究方向: 金融,银行

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0980518070002,曾就职于浙商证券、光大证券、东方证券、国泰君安证券...>>

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沪农商行 银行和金融服务 2022-09-12 5.57 6.00 12.36% 5.63 1.08% -- 5.63 1.08% -- 详细
上海农商行以科创园区为抓手, 科创业务布局早经验足, 保持快速发展。 截至 2022年 6月末, 上海农商行科技型企业贷款余额 634.71亿元, 较上年末增长 108.95亿元, 增幅 20.72%, 规模增速持续加快, 科技贷款占对公贷款的比重也逐年上升; 科技型企业贷款客户数 2242户, 较上年末增加 304户,累计服务科技型企业超 5500户。 在科创金融业务保持较快发展的基础上,上海农商行注重整体的风险管控, 科创金融业务资产质量保持较优水平, 截至 2022年 6月末科技型企业不良率为 0.14%。 上海农商行长期深耕上海本地, 并聚焦郊区, 科创业务与上海郊区发展同频共振。 截至 2021年末, 上海农商行共有 239家网点位于上海外环以外, 占比超过 65%, 而在上海市 108个乡镇中布设网点的乡镇达到 106个。 上海市政府将科技创新的中小微企业和先进制造业企业集中布局在郊区, 而上海农商行无论从网点布局、 科创业务特色还是未来增长点都与郊区发展方向高度契合。 在服务科技企业方面, 截至 2022年 6月末, 上海农商行累计服务科技型企业户数超 5500户, 已服务上海市近半数的“专精特新‘小巨人’ ”企业和超三成的“专精特新” 中小企业。 上海农商行对标“硅谷银行模式” , 科创金融业务发展走在农村金融机构前列。 硅谷银行的“投贷联动” 模式是国际上科创金融业务的典范, 上海农商行对标国际先进水平, 依托在上海本土的差异化优势, 打造以“鑫动能” 为特色的科创金融服务体系。 对科技型企业采取“名单制” 管理, 整体把控风险; 开展投贷联动业务, 切入具有核心技术、 高成长性的初创期、 早中期科技企业进行培育; 并根据科技企业的生命周期为其提供专属的产品与服务。 打造“鑫动能” +“鑫科贷” 双鑫品牌服务特色, 立足“企业培育” , 提供“全生命周期” 服务。 上海农商行设立专门的投贷联动业务决策委员会, 从机制上推动“投贷联动” 业务发展。 同时, 上海农商行加强与 PE/VC 等外部机构合作, 从而更好地利用资金支持科创企业发展。 2021年, 上海农商行发布“鑫动能 2.0” 服务方案, 为不同阶段的科创企业设计了更精准匹配“全生命周期” 的产品及培育服务。 此外, 上海农商行推出“鑫科贷” 全生命周期产品体系, 以满足科技型企业在不同阶段的融资需求。 投资建议: 综合绝对估值与相对估值, 我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间, 今年动态市净率 0.6-0.7倍, 动态市盈率为 5.2-5.6x, 维持“增持” 评级。 风险提示: 估值的风险; 盈利预测的风险; 政策风险; 财务风险; 市场风险。
中国人寿 银行和金融服务 2022-08-30 29.36 30.00 -- 32.09 9.30% -- 32.09 9.30% -- 详细
业绩概览: 二季度新单销售稳定, 主要数据皆有改善截止于 2022年 6月末, 二季度个险渠道和新业务价值趋于稳定, 较同业更好, 其中个险销售人力稳定在 74.6万人, 二季度环比下滑幅度改善至-4.4%,同时上半年新业务价值为257.45亿元(-13.8%),同比增速比一季度的-14.3%略有改善。 同期, 主要数据皆有改善, 归母净利润 254.2亿元(-38.0%) , 主要是受到投资收益下滑的影响, 二季度归母净利润为 102.4亿元(-17.3%) , 同比增速比一季度的-46.9%改善较大, 同时二季度的新单保费同比增速比一季度的-1.5%改善至 4.1%。 业务结构: 重疾险销售承压, 个险渠道质量提升, 银保渠道增长明显同期, 总保费收入 4,399.7亿元(-0.5%) , 其中新单保费收入为 1,393.6亿元(+4.1%) , 十年期及以上首年期交保费为 302.26亿元(+4.4%) , 而健康险销售仍然承压, 首年期交保费 29.61亿元(-58.9%) , 导致新业务价值降至 257.5亿元(-13.8%) , 其中个险渠道新业务价值为 241.9亿元(-16.5%) , 个险新业务价值率 28.5%(下降 7.7个百分点) 。 同期, 月人均首年期交保费同比增长 60.6%, 队伍质态明显改善, 同时银保渠道增速明显, 实现保费收入 426.09亿元(+23.7%) 。 投资业务: 投资收益同比下滑明显, 二季度环比改善, 权益类资产配置加大同期, 总投资收益 985.4亿元(-16.23%) , 净投资收益率同比下降 0.18个百分点至 4.15%, 总投资收益率同比下降 1.48个百分点至 4.21%。 同期, 固定收益类资产的配置比例下降至 74.32%, 同比下降 3.54个百分点, 而权益类资产配置比例上升 2.38个百分点至 17.21%。 投资建议: 业绩或率先见底回升, 维持 “买入” 评级, 维持目标价我们维持盈利预测, 当前股价对应 PEV 为 0.61/0.53/0.47x, 处于较低水平。 鉴于个险渠道质量的改善, 我们预计下半年的销售人力及新单表现或会企稳回升, 对新单业绩形成支撑, 同时在稳增长背景下, 四季度经济或能实现更好的增长, 以提升寿险企业的投资收益率, 所以我们维持中国人寿的“买入”评级, 维持目标价。 风险提示: 长端利率下滑; 新单销售同比下滑。
无锡银行 银行和金融服务 2022-08-29 5.85 -- -- 6.14 4.96% -- 6.14 4.96% -- 详细
资产质量优异,公司减提拨备反哺利润,业绩高增。公司上半年实现营收 23.4亿元, 同比增长 6.7%, 归母净利润 10.2亿元, 同比增长 30.3%。 二季度单季实现营收11.4亿元,同比增长4.3%,归母净利润5.8亿元,同比增长37.0%。 公司上半年资产减值损失同比下降 16.6%反哺利润, 主要是去年大幅计提非信贷减值损失后今年不再计提。 但上半年计提信用减值损失 6.4亿元, 同比仅下降 1.2%, 仍保持了较高计提力度。 期末拨备覆盖率 532%, 较 3月末提升了 12个百分点。 净息差收窄以及规模增速放缓拖累净利息收入, 其他非息收入高增支撑营收增长。 上半年净利息收入同比仅增长 2.6%, 增速有所回落, 一方面受净息差收窄拖累。 上半年净息差为 1.85%, 同比收窄 11bps, 较 2021年全年收窄10bps, 与行业趋势一致。 另一方面受规模扩张放缓拖累, 上半年公司总资产仅增长 3.3%, 贷款增长 5.9%, 期末贷款净额占生息资产比重较年初提升了 1.4个百分点至 58.5%。 上半年手续费及佣金净收入同比下降 15%, 主要是代理业务手续费及银行卡手续费都有所下降。 但其他非息收入同比高增143.8%, 一方面是处置债权等取得的投资收益大增, 另一方面是公司加大普惠小微支持后获得政府补助, 这也是账面净息差大幅收窄的重要因素。 公司加大核销力度, 资产质量优异。 我们测算的上半年年化不良生成率为0.24%, 虽然较 2021年全年 0.09%的水平有所反弹, 但仍处在非常低的水平,资产质量优异。 同时, 公司加大了核销力度, 上半年核销不良 1.6亿元, 超过 2021年全年 0.9亿元的水平。 期末, 公司不良率 0.87%, 与 3月末持平,关注率 0.27%, 较 3月末提升 3bps, 逾期率 0.89, 较年初下降 4bps。 公司资产质量指标均处在非常好的水平, 资产质量优异是核心优势之一。 投资建议: 维持 “增持” 评级无锡区域经济优势明显, 公司资产质量优异, 业绩实现高增。 考虑到二季度减提拨备释放利润, 小幅上调 2022-2024年净利润至 20/23/26亿元(原预测为 19/22/25亿元) , 对应 26.2%/15.1%/13.8%的增速, 对应摊薄 EPS 为1.03/1.19/1.36元, 动态 PB 为 0.71x/0.64x/0.57x, 维持“增持” 评级。 风险提示: 疫情反复, 稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期;
平安银行 银行和金融服务 2022-08-22 12.27 -- -- 13.05 6.36%
13.05 6.36% -- 详细
2022年中报业绩增速平稳,盈利能力有所回升。2022年上半年营收920亿元,同比增长8.7%,增速较一季度回落1.9个百分点,主要是受市场因素影响,代理基金等收入减少导致;上半年PPOP同比增长12.3%,增速较一季度回落1.0个百分点;上半年归母净利润221亿元,同比增长25.6%,增速较一季度降低1.3个百分点,与去年年报持平,总体变化不大,比较平稳。2022年上半年加权ROE12.2%,同比回升1.5个百分点。 资产规模增速放缓,存款增长较快。2022年上半年总资产同比增长8.2%至5.1万亿元,增速比前期略有下降;不过公司零售AUM仍然维持两位数增长,二季末零售AUM达到3.47万亿元,同比增长16.4%。此外,存款同比增长13.3%至3.3万亿元,明显快于资产增速;贷款同比增长12.2%至3.2万亿元;期末核心一级资本充足率8.53%。 净息差有所降低。公司上半年净息差2.76%,同比降低7bps,主要是加大对低风险业务和优质客群的信贷投放,以及LPR下降等多重因素影响,导致贷款收益率下降,而存款成本保持稳定。从单季净息差来看,二季度单季净息差2.72%,环比一季度降低8bps。 不良边际生成回升,拨备覆盖率保持稳定。我们测算的2022年上半年不良生成率2.24%,同比上升94bps。公司期末拨备覆盖率290%,较一季末上升1个百分点,较年初上升2个百分点,基本上保持稳定。此外,公司期末不良率1.02%,也保持稳定;关注率1.32%,较年初降低10bps;不良偏离度74%,较年初上升1个百分点。 投资建议:维持“增持”评级。公司整体表现比较平稳,我们维持前期盈利预测不变,预计2022-2024年归母净利润437/513/601亿元,同比增速20.4/17.2/17.3%;摊薄EPS为2.11/2.49/2.95元;当前股价对应PE为5.9/5.0/4.2x,PB为0.66/0.59/0.53x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
东方财富 计算机行业 2022-08-18 22.89 -- -- 23.35 2.01%
23.35 2.01% -- 详细
东方财富披露 2022年半年度报告。 2022年上半年公司实现营业收入 63.08亿元,同比增长 9.13%; 实现归母净利润 44.44亿元, 同比增长 19.23%。 上半年加权平均净资产收益率为 8.04%, 同比下降 2.42个百分点。 基本每股收益为 0.34元, 同比增长 13.33%。 经纪业务收入同比增长 27.99%, 利息收入同比增长 19.23%。 2022年上半年,A 股日均成交额为 9761亿元, 同比增长 7.38%; 上半年末, 两融余额为 16033亿元, 同比下降 10.14%。 公司证券业务上半年收入占比为 63%, 其中实现经纪业务收入 24.42亿元, 同比增长 27.99%; 实现利息收入 11.84亿元, 同比增长 19.23%。 公司代理买卖证券款同比增长 6.7%, 主要由于证券业务、 基金销售业务代理买卖证券款增加。 基金保有量地位稳固, 财富管理能力行业领先。 2022年上半年, 公司实现基金代销业务收入 22.02亿元, 同比下降 8.14%, 收入占比为 35%。 截至 2022年二季度, 天天基金股票+混合公募基金保有规模为 5078亿元, 排在行业第三位; 非货币市场公募基金保有规模为 6695亿元, 同样位列行业第三位。 研发费用同比提升 71.10%。 公司作为中国领先的互联网财富管理综合运营商, 依然在市场弱势时发挥了平台优势。 2022年上半年, 公司营业总成本为20.67亿元, 同比增长 16.32%。 上半年研发费用为 2.29亿元, 同比提升93.94%, 主要由于公司加大了对研发的投入。 资本实力进一步增强。 报告期内, 公司完成可转债“东财转 3” 转股及摘牌工作, 向东方财富证券增资 160.05亿元, 进一步增强了东方财富证券资本实力。 东方财富证券完成短期融资券、 公募债等债券发行工作, 进一步丰富融资手段, 降低融资成本, 为公司业务的持续健康发展提供了资金支持。 风险提示: 网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险; 一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险; 市场竞争加剧的风险; 市场下跌对券商业绩带来不确定性等。 投资建议: 作为 A 股唯一一家互联网券商, 公司竞争赛道独特, 成本、 流量优势明显, 基金保有量规模稳健增长, 资本实力也进一步增强。 基于公司良好的业绩表现和成长空间, 我们预测 2022-2024年净利润为 101.72亿元、127.58亿元、 156.28亿元, 增速为 19%/25%/22%, 当前股价对应的 PE 为24.8/19.8/16.2x, PB 为 3.5/3.4/2.8x。 我们对公司维持“买入” 评级。
永安期货 银行和金融服务 2022-07-29 19.06 19.51 17.39% 20.18 5.88%
20.18 5.88% -- 详细
期货行业龙头, 区位优势显著。 永安期货是一家国有控股的专业期货公司,成立于 1997年, 2021年在 A 股上市, 是国内第 3家 A 股上市期货公司。 公司总部位于杭州, 在浙江省拥有 16家分支机构, 2021年浙江省营收贡献占比 66.79%, 营业利润贡献占比 83.56%。 截至 2021年末, 永安期货净资产115.86亿元, 全年实现净利润 13.07亿元, 均以显著优势位居上市期货公司第一名。 行业成长未来可期, 有望享受更多发展红利。 近年来, 受新冠疫情和国际冲突等不确定性因素影响, 大宗商品价格波动加剧, 企业避险需求持续上升,期货市场资金量不断创历史新高。 但与此同时, 供给侧能力稍显不足, 截至2022年 4月, 我国期货与衍生品市场共提供交易品种 94个, 其中商品类 84个, 金融类品种仅有 10个。 未来供给侧能力的提高有望推高期货行业规模,头部公司有望充分受益。 “一体两翼, 三轮驱动” , 业务体系行业领先。 永安期货夯实传统经纪业务,拓展风险管理和财富管理业务, 创新发展境外业务、 期权衍生品业务和投资业务, 构建“一体两翼, 三轮驱动” 业务体系。 2021年公司期货经纪业务收入 7.95亿元, 同比增长 39.97%, 仅低于瑞达期货; 风险管理业务营业收入359.33亿元, 同比增长 52.78%, 以绝对优势领跑行业。 业绩增长稳健, 盈利能力突出。永安期货 2021年实现营业收入 378.42亿元,同比增长 48.58%, 2016-2021年复合增长率高达 40.95%; 实现归母净利润13.07亿元, 同比增长 14.01%, 2016-2021年复合增长率 16.5%, 业绩持续稳健增长。 同期 ROE 为 15.48%, 而期货行业 ROE 为 8.49%, 高出行业平均水平约 7个百分点, 盈利能力位居行业前列。 盈利预测与估值: 预计公司 2022-2024年营业收入 418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%; 归母净利润为 14.72/16.01/17.00亿元, 同比+13%/+9%/+6%。 我们采用相对估值法, 考虑到永安期货为期货行业龙头, 业务增长稳健, 盈利能力突出, 我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予 50%-60%的溢价, 2022年公司 PE 估值为 19.31-20.60x, 2022年公司对应目标价为 19.51-20.81元/股, 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示: 盈利预测偏差较大风险; 期货市场周期波动风险; 交易所减收手续费收入的政策不确定性风险; 利息收入大幅下滑风险; 投资收益的大幅波动风险; 资产管理业务面临监管政策变动风险; 风险管理业务面临复杂风险; 业务创新风险; 境外监管风险; 新冠疫情等外部不可抗力风险。
江阴银行 银行和金融服务 2022-07-21 4.80 -- -- 5.02 4.58%
5.02 4.58% -- 详细
江阴银行披露2022年半年度业绩快报,营收、利润增速均超过20%。公司2022年上半年实现归母净利润5.8亿元,同比增长22.1%,增速较一季报小幅提高1.5个百分点,处于上市以来的高位。公司在上半年实现营业收入20.4亿元,同比增长26.0%,营收和净利润增速均实现较快增长,表现亮眼。 公司盈利能力回升,上半年加权平均净资产收益率(未年化)4.3%,同比回升0.5个百分点。 业务规模稳健扩张。公司2022年二季末总资产同比增长9.4%至1601亿元,增速较一季基本持平,规模总体保持稳健增长。与年初相比,总资产增长4.6%,其中贷款较年初增长9.0%,存款较年初增长5.7%,存款增长平稳,信贷增长较好。 营收增长表现亮眼。公司2022年上半年实现营业净收入20.4亿元,同比增长26.0%,增速较一季度提高3.7个百分点,依然维持在较高水平。公司能够同时实现营业收入和净利润增速的快速增长,表现十分亮眼。 资产质量向好,拨备覆盖率大幅提升。公司2022年二季末不良率0.98%,较年初下降0.34个百分点;2022年二季末关注率0.49%,较年初下降0.07个百分点。受益于资产质量改善一季营收高增长下无需通过拨备反哺利润,公司期末拨备覆盖率达到496%,较年初大幅提升165个百分点,风险抵补能力进一步增强。 投资建议:公司业绩表现略超此前预期,我们小幅上调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润15.2/17.5/19.9亿元, 同比增速19.1%/15.6%/13.7%;摊薄EPS 为0.70/0.81/0.92元;当前股价对应PE 为6.6/5.7/5.1x,PB 为0.71/0.65/0.60x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响;快报数据可能与最终半年度报告中披露的数据存在差异。
苏州银行 银行和金融服务 2022-07-21 6.35 -- -- 6.54 2.99%
6.93 9.13% -- 详细
二季度营收和归母净利润增速提升。苏州银行2022年上半年实现营收59.54亿元(+8.04%),归母净利润21.77亿元(+25.11%)。其中二季度单季实现营收29.53亿元(+11.3%),归母净利润11.04亿元(+29.8%),二季度业绩提升。2022年上半年加权平均ROE为12.9%,同比提升1.6个百分点。 上半年规模实现较好扩张,预计净息差下行幅度有所收窄。公司2022年6月末资产总额5057亿元,较年初增长了11.6%,二季度单季环比仅增长了1.7%。其中,6月末贷款净额为2280亿元,较年初增长了11.9%,二季度单季环比增长了4.0%,期末存款总额3116亿元,较年初增长了11.9%,二季度单季环比增长了3.3%。二季度规模扩张速度有所放缓一方面与公司信贷投放节奏有关,往年一季度公司都会加大信贷投放;另一方面是疫情蔓延对公司资产扩张形成一定制约,但上半年整体规模仍实现了非常好的扩张。 我们认为二季度营收增速提升主要受益于净息差下行幅度有所收窄。LPR下调带来公司一季度净息差大幅下行,一季度净息差为1.77%,环比2021年下行14bps,同比收窄31bps,预计二季度净息差有企稳迹象,下行幅度收窄。 不良率延续下行态势,拨备覆盖率提升至505%。6月末公司不良贷款率为0.90%,较3月末下降9bps,较年初下降21bps,不良率大幅下降至低位,资产质量优异。受益于资产质量优化,期末公司拨备覆盖率达到504.9%,较3月末提升41个百分点,较年初提升82个百分点。疫情冲击对公司资产质量影响有限,不良率大幅下降,拨备覆盖率则提升至高位,抵御风险的能力进一步增强。 投资建议:上调盈利预测,维持“增持”评级。 公司资产质量受疫情冲击有限,优化幅度好于我们的预期,我们上调2022-2024年净利润为38.2/44.4/50.0亿元(原预测为36.1/41.5/47.7亿元),对应23.0%/16.3%/12.2%的增速,对应摊薄EPS为1.15/1.33/1.50元,当前股价对应动态PB为0.61x/0.56x/0.51x,维持“增持”评级。 风险提示:1、疫情反复,稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期;2、城投政策超预期收紧的风险。
苏农银行 银行和金融服务 2022-07-14 5.45 -- -- 5.59 2.57%
5.59 2.57% -- 详细
事项:苏农银行发布《关于董事长及部分董事、监事自愿增持公司股份计划的公告》,公司董事长徐晓军先生及现任董事、总行副行长缪钰辰女士、现任监事朱九锦先生计划在未来六个月,以自有资金增持不少于200万元人民币公司A股股份。苏农银行基本面稳中向好,最新披露的业绩快报显示公司战略持续落地,管理层增持也彰显了发展信心。我们维持盈利预测不变,预计2022-2024年归母净利润13.9/16.1/18.2亿元,同比增速19.9%/15.5%/13.2%;摊薄EPS为0.77/0.89/1.01元;当前股价对应PE为7.0/6.1/5.4x,PB为0.69/0.63/0.58x,维持“增持”评级。 评论:董事长连续三次增持,彰显发展信心此次增持股份是徐晓军先生第三次进行增持。苏农银行董事长徐晓军于2020年9月底上任,上任至今已经连续三次增持:(1)在2021年一季度期间,徐晓军完成上任后的首次增持计划,共增持公司股份46.28万股,增持金额218.70万元;(2)在2021年下半年,徐晓军再次进行增持,共增持公司股份20.32万股,增持金额101.65万元;(3)此次公告是董事长的第三次增持计划,计划增持金额不低于100万元。 苏农银行董事长徐晓军先生自上任以来连续进行增持,前两次增持价格平均为4.73元、5.00元,增持价格逐次提升。我们认为这彰显出董事长对公司未来发展的信心,也有利于提高管理层与股东的利益一致性。 管理层普遍增持,有利于打造利益共同体除董事长之外,苏农银行的其他管理层也在增持股份。其中:(1)2021年上半年,苏农银行9名董事、高级管理人员及其他管理人员增持公司股份102.28万股,累计增持金额468.83万元。增持主体包括总行副行长徐卫忠先生、总行副行长邱萍女士、董事会秘书陆颖栋女士以及零售金融总部总监傅巍群先生、金融市场总部总监王亮先生、分行行长王寰先生、分行副行长沈建忠先生、苏州地区业务负责人姚怀来先生、苏州以外地区业务负责人袁秀娟女士等。 (2)此次是其他管理层的第二次增持计划,计划增持金额不低于100万元,增持主体包括公司现任董事、总行副行长缪钰辰女士和公司现任监事朱九锦先生。 我们认为苏农银行管理层普遍的股份增持,一方面显示出管理层对公司未来的发展信心,另一方面也有利于打造全行利益共同体,并保持管理层与股东利益一致,长期来看有助于提升股东回报。苏农银行半年度快报显示公司战略持续落地,资产质量向好公司最新披露的2022年半年度业绩快报显示公司发展稳中向好。公司2022年上半年实现归母净利润8.5亿元,同比增长21.9%。二季末苏州除吴江外的其他地区贷款快速增加,较年初增长20.1%至190亿元,明显快于贷款总额增幅,在贷款中的占比进一步提升至18.2%,向苏州市区进军的战略持续落地。公司2022年二季末不良率0.95%,较一季度末下降0.04个百分点,关注贷款率则较一季末大幅降低0.55个百分点至1.86%,公司期末拨备覆盖率达到430%,较一季度末提升10个百分点,较年初提升18个百分点。 投资建议公司基本面稳中向好,最新披露的业绩快报显示公司战略持续落地,管理层增持也彰显了发展信心。我们维持盈利预测不变,预计2022-2024年归母净利润13.9/16.1/18.2亿元,同比增速19.9%/15.5%/13.2%;摊薄EPS为0.77/0.89/1.01元;当前股价对应PE为7.0/6.1/5.4x,PB为0.69/0.63/0.58x,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济形势持续走弱、货币政策超预期宽松、监管政策变动等可能对银行产生不利影响。
张家港行 银行和金融服务 2022-07-14 5.46 -- -- 5.55 1.65%
5.55 1.65% -- 详细
张家港行披露2022年半年度业绩快报。公司2022年上半年实现归母净利润7.6亿元,同比增长27.7%,增速较一季报略微回落2个百分点,但依然处于近几年高位。公司盈利能力回升,上半年加权平均净资产收益率(未年化)6.0%,同比回升0.8个百分点。 业务规模稳健增长。公司2022年二季末总资产同比增长13.8%至1775亿元,增速较一季有所回落,但规模总体保持了稳健增长。与年初相比,总资产增长7.8%,其中贷款较年初增长9.5%,存款较年初增长10.0%,存贷结构优化。 从单季度数据来看,一季度信贷投放较多,但二季度贷款投放较去年同期有所减少,估计主要受疫情等暂时性外部因素影响导致。 利息净收入增速小幅回升,资产质量改善反哺利润增长。公司2022年上半年实现营业净收入23.5亿元,同比增长5.8%,增速较一季度有所下降,估计主要受投资收益波动性因素影响。其中上半年实现利息净收入19.0亿元,同比增长6.6%,增速较一季度回升1.0个百分点。而受益于资产质量改善,公司上半年实现营业利润7.0亿元,同比增长13.6%,明显快于营业收入增速。此外,受一季度对太仓农商行的股权投资确认营业外收入影响,公司利润总额在上半年同比大幅增长29.3%。 资产质量向好,拨备覆盖率大幅提升。公司2022年二季末不良率0.90%,较一季度末和年初均下降0.04个百分点。受益于资产质量改善,公司期末拨备覆盖率达到534%,较一季度末提升52个百分点,较年初提升59个百分点。 公司运用科技赋能,不断强化风险管控体系,风险抵御能力进一步夯实。 投资建议:公司业绩基本符合预期,我们维持盈利预测不变,预计2022-2024年归母净利润16.2/18.8/21.6亿元,同比增速24.5%/15.6%/15.3%;摊薄EPS为0.90/1.04/1.20元;当前股价对应PE为7.2/6.2/5.4x,PB为0.85/0.77/0.69x,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响;快报数据可能与最终半年度报告中披露的数据存在差异。
杭州银行 银行和金融服务 2022-07-13 14.57 -- -- 14.92 2.40%
14.92 2.40% -- 详细
业绩维持高增。杭州银行2022年上半年实现营收172.95亿元(+16.26%),归母净利润65.85亿元(+31.52%)。其中二季度单季实现营收85.26亿元(+16.81%),归母净利润32.76亿元(+31.65%),延续高成长性。 贷款维持高增,资负结构进一步优化。公司2022年6月末资产总额1.53万亿元,较年初增长了10.3%,二季度单季环比增长了5.2%,规模维持高增。 其中,6月末贷款总额为0.66万亿元,较年初增长了12.41%,二季度单季环比增长了5.0%,二季度疫情冲击下经济面临较大下行压力,但公司信贷仍实现高增。期末公司贷款总额占总资产比重为43.1%,较年初提升了0.8个百分点。期末公司存款余额0.90万亿元,较年初增长了11.60%,其中二季度单季环比增长了4.1%,存款实现较好增长。期末存款余额占总负债比重为62.9%,较年初提升了0.5个百分点。公司资产负债结构仍存在进一步优化的空间,将有助于缓解LPR下调对净息差的冲击。 资产质量优异,拨备覆盖率进一步提升。公司上半年营收同比增长16.26%,归母净利润高增31.52%,主要是资产质量优异带来信贷成本下行反哺利润。 虽然二季度疫情冲击等因素给公司关注率贷款和逾期贷款带来一定冲击,但幅度有限不改资产质量整体持续向好态势。期末关注率贷款比率0.46%,较年初提升8bps,逾期贷款率0.66%,较年初提升了5bps。但期末不良贷款率0.79%,较6月末下行3bps,逾期90天以上贷款率0.49%,较年初下降5bps,逾期90天以上贷款与不良贷款比例62.29%,较年初下降了2.5个百分点,公司资产质量优异。受益于不良率持续下行,期末公司拨备覆盖率达581.6%,较年初提升了13.9个百分点,位列上市行首位。 投资建议:维持盈利预测,维持“增持”评级。 公司规模维持高增,资产质量优异,近年来积极布局科创金融,我们维持2022-2024年净利润为114/138/162亿元的预测,对应23.3%/20.9%/17.3%的增速,对应摊薄EPS为1.93/2.33/2.73元,当前股价对应动态PB为1.04x/0.92x/0.80x,维持“增持”评级。 风险提示: 11、疫情反复,稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期;22、城投政策超预期收紧的风险。
邮储银行 银行和金融服务 2022-07-08 5.09 -- -- 5.18 1.77%
5.18 1.77% -- 详细
事项:邮储银行通过微信公众号“邮储银行+”发布邮惠万家银行开业新闻:6月30日,中国邮政储蓄银行全资控股子公司中邮邮惠万家银行有限责任公司举办开业启动会,宣布正式开业并推出首批产品。我们认为邮惠万家银行是邮储银行数字化转型的有益探索,对我国银行业数字化转型也有积极意义。邮惠万家银行作为邮储银行的全资子公司,有望与母行一起更好地通过“线上+线下”相结合的方式服务客户,帮助邮储银行更好地践行普惠金融理念。我们保持公司盈利预测不变,预计其2022~2024年净利润为862亿元/973亿元/1092亿元,同比增长13.2%/12.9%/12.2%,对应摊薄EPS0.88元/1.00元/1.13元,当前股价对应的动态PE为6.1x/5.4x/4.8x,维持“买入”评级。 评论:u邮惠万家银行:“服务三农、助力小微、普惠大众”中邮邮惠万家银行有限责任公司成立于2022年1月7日,注册资本人民币50亿元,邮储银行持股100%。 邮惠万家银行聚焦“服务三农、助力小微、普惠大众”的使命,致力于打造金融服务乡村振兴、科技助力美好生活的创新平台。围绕这一目标,邮惠万家银行打造了场景金融、普惠信贷、大众财富和数字乡村四大业务平台。根据公司2021年报披露的信息,四大业务平台的基本情况如下:(1)场景金融平台:将深度融入农业产业链、政务服务等场景,提供一揽子、个性化、定制化的综合金融服务;(2)普惠信贷平台:在确保客户信息安全前提下,推动多方数据的共享利用,以先进的风控能力,提供普惠信贷产品;(3)大众财富平台:接入多家资管机构的丰富产品,提供一站式、数字化、定制化的财富管理服务,降低大众理财门槛,优化理财服务体验;(4)数字乡村平台:连接各类农业农村生产生活场景,提供面向三农的数字化综合金融服务。
苏农银行 银行和金融服务 2022-07-08 5.19 -- -- 5.59 7.71%
5.59 7.71% -- 详细
苏农银行披露 2022年半年度业绩快报。 公司 2022年上半年实现归母净利润8.5亿元, 同比增长 21.9%, 增速较一季报基本持平。 公司上半年加权平均净资产收益率 12.7%, 同比回升 1.4个百分点。 规模稳步扩张, 异地扩张战略持续落地。 公司 2022年二季末总资产同比增长 13.1%至 1705亿元, 增速与一季末接近, 规模保持稳健增长。 与年初相比,总资产增长 7.4%, 其中贷款较年初增长 9.6%, 存款较年初增长 6.2%, 信贷保持较好增长。 二季末苏州除吴江外的其他地区贷款快速增加, 较年初增长20.1%至 190亿元, 明显快于贷款总额增幅, 在贷款中的占比进一步提升至18.2%, 向苏州市区进军的战略持续落地。 营收增速略有回升, 资产质量改善推高利润增速。 2022年上半年实现营业净收入 20.9亿元, 同比增长 6.5%, 增速较一季度略微提高 0.2个百分点。 不过受益于资产质量改善, 公司上半年实现营业利润 9.3亿元, 同比增长17.8%, 实现利润总额 9.3亿元, 同比增长 17.7%, 均延续了去年中报以来的两位数增长。 资产质量向好, 拨备覆盖率持续回升。 公司 2022年二季末不良率 0.95%, 较一季度末下降 0.04个百分点, 关注贷款率则较一季末大幅降低 0.55个百分点至 1.86%。 受益于资产质量改善, 公司期末拨备覆盖率达到 430%, 较一季度末提升 10个百分点, 较年初提升 18个百分点投资建议:公司业绩基本符合预期, 我们维持盈利预测不变, 预计 2022-2024年归母净利润 13.9/16.1/18.2亿元, 同比增速 19.9%/15.5%/13.2%; 摊薄EPS 为 0.77/0.89/1.01元; 当前股价对应 PE 为 6.6/5.7/5.1x, PB 为0.65/0.59/0.54x, 维持“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响; 快报数据可能与最终半年度报告中披露的数据存在差异。
常熟银行 银行和金融服务 2022-06-08 6.84 -- -- 7.85 14.77%
8.06 17.84%
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深耕小微领域, 加快异地扩张。 常熟银行由农信社改制建立, 小微基因深厚,坚持小微战略, 个人经营贷规模及占比稳步提升。 常熟银行深耕常熟本地的同时, 积极布局异地分支, 并设立投资管理型村镇银行——兴福村镇银行,通过投资设立或收购村镇银行实现跨省域经营, 异地扩张成长空间广阔。 博采众长, 探索“IPC 技术+信贷工厂+移动科技平台 MCP” 的常熟小微模式。 银行开展小微业务关键在于合理控制业务成本, 立足这一关键小微业务开展模式百花齐放, 演进出三类典型模式: 传统 IPC 与人海战术模式、 信贷工厂模式、 大数据模式, 各具优缺。 常熟银行起步于 IPC 技术, 以其为底层逻辑融合信贷工厂流程, 实现规模效应之突破, 并进行科技赋能, 打造移动信贷平台 MCP 系统, 形成独具一格的常熟模式, 是优秀小微模式的集大成者。 面对小微市场激烈竞争, 常熟银行调整小微战略, 深度下沉以实现错位竞争。 2019年前后国有大行响应政策以较低定价杀入小微领域, 围绕数字普惠业务模式开展小微信贷业务, 以覆盖优质客群为主; 信息技术崛起后互联网行业初露头角, 依凭大数据优势定位线上小微信贷业务, 以较高定价覆盖长尾小微客户, 信用风险偏高。 常熟银行早期客户与国有大行高度重叠, 2020疫情冲击后果断调整战略错位竞争, 通过设立普惠金融试验区、 发力信保类贷款投放、 线上线下双渠道营销获客、 业务条线综合一体化、 打造王牌小微团队等战术, 推动常熟银行小微业务深度下沉。 各项财务指标处上市农商行前列, 资产质量和盈利能力在全行业表现极佳。 常熟银行营收规模、 资产负债规模稳定扩张, 资产质量始终保持优异, 拨备覆盖率出于高位, 资产质量和盈利能力指标处于全行业上等水平, 在坚定小微站位下取得亮眼成绩。公司盈利能力卓越,2020年 ROE 和 ROA 虽遭受冲击,2021年回升明显, 目前已恢复至先前水平, 处于上市农商行前列, 净息差表现居全行业上市公司首位, 良好的净息差表现主要靠良好的贷款收益驱动。 盈利预测与估值: 公司做小做散战略持续深化, 净息差筑底反弹, 资产质量优异, 拨备覆盖率处在高位。 同时, 公司异地扩张加速, 且通过村镇银行实现跨省经营, 预计未来业绩仍将领先同业, 小幅上调 2022-2024年归母净利润至 26.6/32.6/38.1亿元(原预测 26.6/32.0/37.5亿元) , 对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。 综合绝对估值与相对估值, 我们认为公司股票合理估值区间在 9.2~10.6元之间, 对应 2022年 PB 值为 1.15~1.33x, 相对于公司目前股价上涨空间为 29%~48%, 维持“买入” 评级。 风险提示: 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,
江阴银行 银行和金融服务 2022-05-23 4.08 -- -- 4.78 17.16%
5.02 23.04%
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深耕苏南区域,区位经济优势显著,为公司业务拓展提供广阔的空间。公司在江阴市具有领先的市场地位,存贷款市场份额均都有明显的优势。江阴市位于长三角城市群几何中心,是我国经济最为发达的县级城市之一,被誉为“中国制造业第一县”和“中国资本第一县”,制造业和民营经济发达,GDP和居民收入居县级市前列。同时,江阴市产业转型升级战略持续推荐,为公司发展注入新动能。近年来公司也积极布局异地,重点布局苏南区域的苏州、无锡和常州,2021年异地机构总资产占全行总资产的20.37%,对全行的营业利润贡献度达到34%以上,异地扩张有望进一步打开业务空间。 存量不良包袱基本出清,公司积极优化资产负债结构,盈利能力快速提升。 近年来公司持续加大不良贷款处置力度,资产质量持续改善。自2016年以来,江阴银行不良贷款率连续5年下降,2022年一季度不良贷款率和关注率分别下降到0.99%和0.51%,拨备覆盖率提高至456.84%,达到行业中上水平。 同时,轻装上阵后的公司不断优化资产负债结构,资产端加大小微信贷投放,负债端则压降高成本存款,资负结构优化拉动净息差上行。2022年一季度净息差为2.23%,同比上升38bps,较2021年上升9bps。受益于资产质量改善以及积极优化资产负债结构,公司盈利能力持续提升,2021年江阴银行归母净利润同比增长20.51%,增速位于行业前列。 坚持支农支小的战略定位,小微业务核心竞争力逐步增强。江阴银行是江阴本地网点数量最多、覆盖面最广的银行,在服务小微方面具有天然的优势。 江阴银行坚守“支农支小”的战略定位,自上而下搭建普惠金融经营管理体系,并通过深化银政合作,借助网点和人员的优势拓展普惠金融广度,通过推动科技创新和产品创新,不断提升小微金融服务能力。江阴银行普惠金融发展战略取得显著成效,2021年末,江阴银行母公司普惠型小微企业贷款总额197.1亿元,较年初增长42.3%,贡献全年贷款增量的50%。 盈利预测与估值:综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在4.9-6.1元之间,对应今年动态市净率0.76-0.94倍,相对于公司目前股价有大约18.6%-47.7%溢价空间。综合考虑公司估值以及区域经济发展情况,维持“增持”评级。 风险提示:多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名