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中国银行
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银行和金融服务
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2025-05-09
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5.60
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5.73
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2.32% |
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5.73
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2.32% |
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中国银行发布 2024年年报及 25Q1季报, 2024/25Q1实现营业收入 6300.9/1649.3亿元,同比+1.2%/+2.6%;归母净利润2378.4/543.6亿元,同比+2.6%/-2.9%。 25Q1不良率与年初持平在 1.25%,拨备覆盖率环比下降 2.6pct 至 198%。 投资要点 营收增速提升,盈利增速受所得税率影响回落公司 25Q1营收同比+2.6%,增速较 24A 提升 1.4pct;归母净利润同比-2.9%,增速较 24A 放缓 5.5pct ,盈利增速放缓。 主要归因: 所得税率上升影响盈利增速, 25Q1公司有效税率升至 20%,同比上升 3.5pct。 存贷增长稳健25Q1总资产同比增长 6.9%至 36万亿元,增速较 24A 回落1.2pct。其中存款同比增长 6.2%至 25.6万亿元,贷款总额同比增长 8.3%至 22.6万亿元。从增量来看,一季度新增贷款 1.01万亿元,较去年同期多增 0.09万亿元。 息差环比回落,同比降幅收窄25Q1公司息差环比下降 11bp 至 1.29%,主要源于资产端收益率的降幅大于负债端成本改善幅度。资负两端来看: 25Q1估算资产收益率环比下降 0.3pct 至 3.1%, 受到贷款利率行业性下行, LPR 重定价影响。 25Q1估算负债成本率环比下降0.2pct 至 1.9%。 中收增速转正, 非息收入亮眼25Q1非息收入同比+18.9%(较 24A 上升 3pct), 中收同比+2.1%, 较 2024年上升 5pct; 其他非息收入同比+37.3%, 较2024年上升 2.3pct,其中汇兑净损益同比+668.5%。 25Q1成本收入比同比+0.8pct 至 26.2%。 资产质量维持平稳25Q1不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.25%、 198%,环比0bp、 -2.6pct,资产质量维持平稳。 公司一季度末核心一级资本充足率 11.82%,一级资本充足率 13.8%,资本充足率17.98%。 盈利预测预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 2404、 2453、 2477亿元, EPS 分别为 0.82、 0.83、 0.84元,当前股价对应 PB分别为 0.64、 0.58、 0.53倍,给予“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济环境波动、息差压力上升、不良加速暴露。
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中国银行
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银行和金融服务
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2025-05-05
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5.55
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6.40
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13.07%
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5.73
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3.24% |
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5.73
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3.24% |
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中国银行 25Q1营收同比增长 2.6%,表现好于预期,不良表现平稳。 数据概览25Q1营收同比增长 2.6%,增速较 24A 提升 1.4pc; 25Q1利润同比下降 2.9%,较24A 由增转减。 2025Q1末不良率 1.25%,较 24A 末持平; 2025Q1末拨备覆盖率198%,较 24A 末下降 3pc。 营收好于预期中国银行 25Q1营收同比增长 2.6%,增速较 24A 提升 1.4pc; 25Q1利润同比下降2.9%。营收增速逆势回升,表现好于预期。驱动因素来看,息差拖累改善,非息贡献加大,所得税拖累利润。①息差: 25Q1日均息差 1.29%,环比 24A 下降11bp,同比 24Q1下降 15bp,同比降幅较 24A 收敛 4bp,息差拖累小幅改善。②非息: 25Q1中收较 24A 由减转增,同比增长 2.1%;其他非息同比快增 37%,增速环比提升 2pc,主要归因汇兑收益高增 669%( 24A 同比增长 27%)。②所得税: 25Q1所得税同比高增 23.3%( 24A 所得税同比下降),拖累利润表现,判断是不良处置节奏差异,叠加永续债到期(永续债利息支出可税前扣除),导致所得税同比波动,后续税收对盈利的影响有望逐步平滑,支撑利润表现改善。 息差环比下降中国银行 25Q1单季息差(测算,下同) 1.26%,环比 24Q4下降 10bp,息差降幅较大,判断除了 LPR重定价、市场利率下行等行业共性因素扰动外,还归因于外币 Q1降息,导致外币资产收益率下行影响。 25Q1中国银行生息资产收益率环比下降 19bp 至 2.96%;付息负债成本率环比下降 11bp 至 1.87%。 不良表现平稳中国银行 2025Q1末不良率 1.25%,环比持平。不良 TTM 生成率环比上升 7bp 至0.49%,不良生成上升,但整体水平仍较优,风险表现平稳。拨备方面, 2025Q1末拨备覆盖率 198%,较 24A 末下降 3pc。 盈利预测与估值预计中国银行 2025-2027年归母净利润同比增长 1.07%/6.26%/5.93%,对应 BPS8.49/9.01/9.56元。 给予目标估值 2025年 PB 0.75x,对应目标价 6.40元/股, 现价空间 16%, 维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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中国银行
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银行和金融服务
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2025-05-02
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5.55
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5.73
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3.24% |
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5.73
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3.24% |
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事件: 中国银行发布 2025年一季度报告,报告期内实现营业收入 1649亿,同比增长2.6%,归母净利润 544亿,同比下降 2.9%。加权平均净资产收益率 9.09%,同比下降 0.77pct。 点评: 25Q1营收增速较上年提升 1.4pct,非息收入贡献占比提升。25Q1中国银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 2.6%、-1.2%、-2.9%,增速较上年分别变动+1.4、-0.1、-5.5pct。营收主要构成上,净利息收入、非息收入同比增速分别为-4.4%、18.9%,增速较上年分别变动-0.6、3pct。25Q1非息收入占营收比重34.7%,较上年提升 5.9pct。拆分盈利同比增速结构,规模扩张、非息收入为主要贡献分项,分别拉动业绩增速 13.8、14.6pct;从边际变化看,规模扩张拉动作用稳中有降,净息差负向拖累收窄,非息收入、拨备正贡献增强;营业费用负向拖累走阔,所得税由小幅正贡献转为负向拖累 4.6pct。 扩表维持较高强度,重点领域信贷支持力度持续加大。25Q1末,中国银行生息资产、贷款分别同比增长 7.3%、8.3%,增速较上年末分别变动-0.8、0.1pct; 贷款占生息资产比重较上年末提升 1.1pct 至 65%。1Q 生息资产增量 9906亿,其中,贷款、金融投资、同业资产增量分别为 1.01万亿、0.35万亿、-0.37万亿,贷款、金融投资分别同比多增 948亿、2743亿,1Q 扩表主要由信贷驱动,同时,年初政府债发行前置背景下,公司适时加大配置力度,债券投资出现同比较大幅度多增。公司开年信贷投放聚焦“五篇大文章”,持续加大重点领域支持力度,科技金融、普惠型小微企业、绿色信贷、民营企业、制造业贷款余额分别较年初增长 29.8%、27.6%、10%+、8%、7.5%;零售端围绕消费领域加大信贷支持力度,25Q1末,非房消费贷较年初增长 7.6%。 负债规模保持稳定增长,存款增速较上年末提升 0.6pct。25Q1末,中国银行计息负债、存款分别同比增长 6.9%、6.1%,增速较上年末分别变动-0.9、0.6pct。 1Q 付息负债增量 1.01万亿,其中,存款增加 1.39万亿,同比多增 2056亿;应付债券、同业负债分别减少 905亿、2839亿。25Q1末,存款占计息负债比重较上年末提升 1.9pct 至 79.9%。 净息差仍在下行通道,降幅同比收窄。1Q25中国银行披露净息差为 1.29%,较2024年下行 11bp,降幅同比收窄 4bp,息差仍处在下行通道但降幅低于去年同期。按期初期末时点平均生息资产测算,25Q1净息差 1.26%,较 2024年收窄12bp。资产端来看,生息资产收益率环比 2024年下降 33bp 至 2.96%,预估人民币资产收益率下降主要受到 LPR 下调、存量贷款滚动重定价等因素拖累,同时,随着美联储进入降息周期,海外资产收益率也边际承压,;负债端来看,前期多轮挂牌利率下调、同业活期自律管理等成本管控举措效果显现,叠加中国银行持续加强负债主动管理, 25Q1付息负债成本率较 2024年下降 23bp 至 1.87%,部分对冲资产端收益率下行压力。 手续费收入增速由负转正,非息收入同比增长 18.9%。非息收入结构上, (1)净手续费及佣金收入同比增长 2.1%至 256.5亿,手续费增速由负转正,预估主要受公司涵盖跨境结算等多元化的中收业务来源提振,及前期降费影响基数效应逐步消退; (2)净其他非息收入同比高增 37.3%至 315.5亿,增速较 2024年提升 2.3pct。从主要构成科目看,汇兑净收益 84.5亿,同比大幅多增 73.5亿; 其他业务收入 151.9亿,同比多增 20亿;此外,投资收益 138.6亿,同比少增增 8.6亿;公允价值变动净损失 59.5亿,较上年同期略收窄近 1亿,1Q25债市波动调整加剧,TPL 账户金融资产价值重估对非息收入形成一定扰动。 不良率持平于 1.25%,资产质量保持稳健。25Q1末,中国银行不良贷款余额较上年末增加 124.3亿至 2812亿,不良贷款率 1.25%,较上年末持平。25Q1计提信用减值损失 322.5亿,同比减少 7.7%。25Q1末,拨备覆盖率为 198%,较上年末下降 2.6pct;拨贷比为 2.47%,较上年末下降 3bp,资产质量保持稳健,风险抵补合理充足。 各级资本充足率均有下降,特别国债注资增强资本实力。25Q1末,中国银行 RWA同比增长 7.8%,增速较上年末提升 4.4pct。开年信贷投放强度较高,资本消耗加大。25Q1末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为 11.82%、13.8%、17.98%,较上年末分别下降 38、58、78bp。中国银行作为首批四家被注资大行之一,1650亿定增落地后资本安全边际将随之增厚,夯实未来增强基石。 盈利预测、估值与评级。中国银行积极发挥大行“头雁”作用,重点领域信贷投放维持较高强度,各项业务经营稳健,全球化、综合化特色不断巩固。维持2025-27年盈利预测不变,考虑到 1650亿定增年内落地将对 EPS 形成摊薄,下调 2025-27年 EPS 预测为 0.76/0.79/0.81元,前值为 0.83/0.86/0.89元,当前股价对应 PB 估值分别为 0.68/0.63/0.59倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外经济环境愈发错综复杂,叠加近期贸易摩擦加剧,可能对中国银行境外资产形势形成较强扰动。
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中国银行
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银行和金融服务
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2025-04-04
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5.44
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5.76
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5.88% |
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5.76
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5.88% |
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事件:3月26日,中国银行发布2024年年度报告。3月30日,中国银行发布《向特定对象发行A股股票预案》,本次发布拟由财政部以现金方式认购,募集资金规模不超过1650亿元人民币。 投资要点:中国银行2024年营收同比增长1.16%,归母净利润同比增长2.56%,2024Q4单季度增速较Q1-Q3增速增加8.3pct。资产质量持续改善,不良率降至1.25%,环比下降0.01pct,拨备覆盖率提升至200.60%,环比提升1.74pct。净息差1.40%,收窄幅度减缓,环比仅压降1bp。 全年拟每股分红0.24元,同比增长2.54%。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 单季度归母净利润增速提升,利息净收入增速回升。中国银行2024年实现营业收入6300.90亿元,同比增长1.16%,2024Q4单季度营收同比增速较前三季度下降1.98pct。全年归母净利润达2378.41亿元,同比增长2.56%。2024Q4单季度归母净利润同比增长8.82%,较前三季度提升8.3pct,表现亮眼。利息净收入方面,2024Q4同比下降0.56%,但较前三季度增速提高4.25pct,对归母净利润增长形成积极贡献。 资产规模与存款同比增速提升,贷款同比增速稳定。中国银行2024年资产规模达35.06万亿元,同比增长8.11%,较2024Q3末同比增速提升0.85pct。贷款总额达到21.54万亿元,同比增长8.22%。 存款方面,2024年存款总额达24.20万亿元,同比增长5.66%,较2024Q3末同比增速提升1.15pct。 多行业不良率改善,资产质量持续优化。中国银行2024年不良率为1.25%,较2023年下降0.02pct,较2024Q3下降0.01pct。2024年拨备率200.6%,较2024Q3增加1.74pct。多个重大项目成功完成不良资产处置,整体处置效率与质量稳步提升。多行业不良率有所改善,其中公用事业、房地产业和采矿业表现尤为突出,不良率分别下降0.64、0.57和0.50个百分点,推动整体资产质量持续优化。 负债管理力度增强,净息差降幅逐渐收窄。2024年,中国银行净息差为1.40%,同比下降19bp,但较2024Q3环比降幅收窄,呈现企稳迹象。在资产端,平均收益率主要受到境内人民币贷款市场报价利率(LPR)下调及存量房贷利率调整的影响,人民币资产收益率有所下降。但外币资产收益率上升,在一定程度上抵消人民币资产收益率的下滑。在负债端,2024年付息债务的平均付息率同比下降6bp,主要得益于负债管理力度的增强,有效缓解息差收缩压力。 溢价定增方案落地,公司长期投资价值受财政部认可。本次定增发行价格为6.05元/股,较3月28日收盘价溢价10.0%。认购人预计在五年内不转让本次发行的股份。若2025年归母净利润增速达到2.5%,摊薄后的2025年基本每股收益与2024年持平。 盈利预测和投资评级:中国银行2024年全年实现营业收入6300.90亿元,同比增长1.16%,全年归母净利润达2378.41亿元,同比增长2.56%。2024Q4单季度归母净利润同比增长8.82%,较前三季度提升8.3pct,单季度表现亮眼。外币资产对冲息差下行,对冲人民币资产收益率的下滑,净息差降幅收窄。全年不良率为1.25%,较第三季度环比下降0.01pct,资产质量稳健向好。首次覆盖,给予“买入”评级。预测2025-2027年营业收入为6255、6503、6834亿元,同比增速为-0.73%、3.97%、5.08%;归母净利润为2389、2438、2491亿元,同比增速为0.42%、2.09%、2.17%;EPS为0.77、0.79、0.8元,P/E为7.26、7.11、6.95倍,P/B为0.64、0.60、0.57倍。 风险提示:金融监管政策发生重大变化;房地产领域风险集中暴露;经济回暖过程中发生黑天鹅事件;债券市场发生异常波动,企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化。
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中国银行
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银行和金融服务
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2025-04-02
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5.48
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6.17
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9.01%
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5.76
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5.11% |
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5.76
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5.11% |
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事件: 中国银行发布 2024年财报。截止 24年末,企业实现营收约 6301亿元,归母净利润 2378亿元, YoY+2.56%。 点评摘要: 利息净收入见暖,营收企稳,利润提速。 2024年,中国银行营收约 6301亿元( YoY+1.16%),其中净利息收入 4489亿元( YoY-3.77%)。营收结构上,利息净收入占比回升至 71.3%,较 24前三季度增加 1.1pct;非息净收入 1812亿元,同比增长 15.87%。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势, PPOP24Q1、 24H1、 24Q1-3、 2024增速为-4.91%、-2.65%、 -2.40%、 -1.12%,归母净利润同比分别为-2.90%、 -1.24%、+0.52%、 +2.56%。 资产收益端: 2024年,受宏观政策利率调降,存量房贷利率下调等多方面影响,企业生息资产日平均收益率下滑至 3.34%,较 24年中下行 10bp,比 23年末少 24bp。 负债成本端: 2024年,企业储蓄利率调降为息差企稳提供有力支撑,年末计息负债成本率较年中改善 7bp,至 2.12%。 2024年末, 中国银行净息差录得 1.40%,环比下行 0.01bp,同比-19bp。 资产端: 截止 24年末中国银行生息资产总计 33.91万亿元,较 24H1增长 3.4%,比 23年末增长 4.7%。从结构细分来看,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 62.1%、 24.7%、 5.8%和7.5%。资产规模扩张贡献上来看,企业信贷余额和金融投资分别环比 24H1增长 2.1%、 12.9%,同比 3.6%、 6.3%。 负债端: 2024中国银行计息负债余额 30.3万亿元,同比增长 4.8%,较24H1增长 2.9%。负债结构上,存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别为 78.8%、 6.8%、 10.8%和 3.7%。 资产质量整体平稳。 截止 2024年末,中国银行不良贷款率较年中微增 1bp至 1.25%,比去年末下行 2bp。 盈利预测与估值: 中国银行 2024企业营收和利润均边际改善,资产质量稳健。我们预测企业 2025-2027年归母净利润同比增长为 2.15%、 3.62%、 6.50%,对应现价 BPS: 8.19、 8.80、 9.54元。 使用股息贴现模型测算目标价为 6.30元,对应 25年 0.77x PB,现价空间 15%, 维持“增持”评级风险提示: 宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大
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中国银行
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银行和金融服务
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2025-03-31
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5.42
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5.91
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4.42%
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5.84
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5.61% |
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5.76
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6.27% |
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24A 中国银行盈利增速回升, 息差环比回升,资产质量改善,境外业务靓丽。 业绩概览2024年归母净利润同比增长 2.6%,增速较 24Q1-3回升 2.0pc;营收同比增长1.2%,增速较 2024Q1-3放缓 0.4pc。 2024年末不良率 1.25%,较 24Q3末下降1bp;拨备覆盖率 201%,较 24Q3末上升 2pc。 盈利增速回升中国银行 2024年营收同比增长 1.2%,增速环比小幅放缓,其中息差拖累改善,但其他非息增速下行。归母净利润同比增长 2.6%,增速环比回升 2.0pc,得益于成本管控、所得税贡献加大。 ① 息差回升: 24Q4单季息差(期初期末测算口径,下同) 1.35%,环比回升2bp。 ②非息放缓: 24A 其他非息同比增长 35.0%,增速环比下降 15pc,是营收主要拖累项。 ③成本控制: 24A 成本支出同比增长 5.7%,增速环比下降 4.4pc,主要得益于其他业务成本增速放缓。 ④ 税收贡献: 24A 所得税支出同比减少14.2%,降幅较 24Q1~3扩大 5.4pc,源于 24Q4加大债券投资,免税资产增加。 展望未来,受息差下行、债市波动影响,预计 2025年中行营收存在负增压力。 息差环比回升中行 24Q4单季息差(期初期末测算口径,下同) 1.35%,环比回升 2bp,得益于资产收益率降幅小于负债成本率。 ①资产端收益率环比下降 10bp,与行业趋一致。 ②负债端成本率环比下降 13bp,得益于存款红利释放。 展望未来,预计中国银行 2025年息差仍有下行压力。节奏上,预计 Q1压力较大,后续伴随存款降息利好逐步兑现,息差降幅有望收窄。 资产质量改善24Q4末中行不良率环比下降 1bp,拨备覆盖率环比上升 2pc,不良 TTM 生成率环比下降 2bp,资产质量指标整体改善。但注意到零售不良随行业性上行, 24Q4末零售不良率较24Q2末提升9bp至0.90%,其中按揭、经营贷的不良压力较大。 境外业务靓丽中行境外业务表现靓丽,对集团业绩表现贡献加大。 ①规模增长提速。 24A 中行境外机构规模同比增长 9.2%,增速高于境内 1.1pc,较 23A提升 5.0pc。 ②不良生成下降。测算 24A 中行境外机构不良生成率较 23A 下降 22bp 至 0.65%。 ③盈利能力提升。 我们测算 24A 中行境外机构税前 ROA(期初期末口径) 0.99%,高于境内 20bp,较 23A 提升 9bp。 ④利润贡献加大。 24A 中行境外机构利润总额占集团的 26.8%,较 23A 提升 4.0pc。 盈利预测与估值预计 2025-2027年中国银行归母净利润同比增速分别为-0.46%/0.79%/4.74%,对应 BPS 8.80/9.32/9.87元。 现价对应 2025-2027年 PB 估值分别为 0.62/0.59/0.56倍, 目标价 6.03元/股,对应 2025年 PB为 0.69倍。截至 2025年 3月 26日收盘,现价 5.48元/股。 现价空间为 10%, 维持“买入” 评级。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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中国银行
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银行和金融服务
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2025-03-31
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5.42
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5.84
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5.61% |
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5.76
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6.27% |
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详细
事件:中国银行披露 2024年报,2024实现营收 6301亿元,同比增长 1.2%,实现归母净利润 2378亿元,同比增长 2.6%。4Q24不良率季度环比下降 1bp 至 1.25%,拨备覆盖率季度环比提升 1.7pct 至 201%。分红率稳定约 32%(2023:32%)。 营收平稳正增、业绩释放提速,符合预期。2024年中国银行营收同比增长 1.2%(9M24: 1.6%),归母净利润同比增长 2.6%(9M24:0.5%)。从驱动因子来看,① 投资相关非息有所放缓,但仍是营收最主要贡献项。2024年非息收入同比增长 15.9%,其中投资相关非息增速放缓至 35%(9M24:50%),正贡献 4.3pct,中收同比下降 2.9%,拖累0.4pct。② 息差边际稳定,利息净收入降幅有所收窄。2024年利息净收入同比下降 3.8%(9M24:-4.8%),息差拖累较 9M24收窄约 1pct 至-9.2pct,规模扩张对冲 6.4pct。 ③ 拨备继续反哺业绩(2024:0.9pct),成本收入比拖累改善则是业绩提速主因(全年负贡献 2.5pct,9M24为拖累 4.2pct)。 年报关注点:① 全年信贷投放平稳未失速。2024贷款同比增长 8.2%,全年新增 1.6万亿(2023年:2.4万亿),对公贡献近 9成。② 息差边际平稳,负债成本改善是主因。 2024息差 1.40%(9M24:1.41%),全年存款成本下降 16bps 至 1.67%。③ 大力核销下资产质量改善,但零售风险边际波动。4Q24不良率季度环比下降 1bp 至 1.25%,拨备覆盖率季度环比提升 2pct 至 201%。4Q24零售不良率较 2Q24提升 9bps 至 0.97%。 信贷略有降速但仍超 8%,对公是主要驱动,政信、实体制造业贡献更趋均衡。4Q24中国银行贷款同比增长 8.2%(3Q24:8.8%),全年新增 1.6万亿(2023年:2.4万亿)。 结构上看,2H24新增对公约 3900亿(贡献总信贷增量 86%),其中制造业/基建类(包含交运仓储,建筑业,电力燃气,公用事业)/租赁及商务服务业分别新增 1693/1776/1037亿;零售端下半年仅微增 645亿,其中按揭减少 917亿,信用卡净增仅 122亿,预计投向以小微经营贷为主。 负债成本低位再改善,支撑相对平稳的息差表现。2024年中行息差为 1.40%(9M24: 1.41%),测算 4Q24息差为 1.36%(3Q24:1.37%);结构上看,2H24贷款收益率较1H24下降 27bps 至 3.43%,预计主要受存量按揭利率下调扰动(全年零售信贷收益率较1H24下降 18bps 至 3.76%);但 2H24存款成本较 1H24再降 15bps 至 1.91%,适度对冲资产降价影响。
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中国银行
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银行和金融服务
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2025-03-31
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5.42
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5.84
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5.61% |
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5.76
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6.27% |
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详细
中国银行2024年营收(相较财报扣除其他业务成本)同比-0.3%(3Q24为-1.6%),净利润同比+2.6%(3Q24为+0.5%)。四季度负债端成本率下降支撑息差环比回升,带动净利息收入回升。同时债牛推动其他非息收入维持高增。 4Q24单季净利息收入环比增长3.4%,增速较三季度继续提高7.6个百分点,单季年化净息差环比提高2bp至1.36%。四季度生息资产收益率环比下行10bp至3.15%;计息负债成本率环比下降13bp至1.96%,负债支撑力度增强。 资产负债:制造业投放加速,存款定期化改善。1.资产端:生息资产同比+8.1%,信贷同比+8.2%(3Q24同比+8.6%,2023年同比+13.7%)。贷款占比62.8%,同比2023年上升10bp。2024年全年信贷新增占比结构来看,前三名分别为泛政信类、制造业、经营贷。制造业同比2023年提升5个点至24.2%;政信类略有下降,同比下降1.1个点至62.3%;地产类4.6%,基本稳定;经营贷同比提升6.1个点至18.2%,按揭新增仍较弱。2、负债端:手工补息等影响对公存款增长;下半年定期化改善。1、存款增长:对公存款同比+2.2%,个人存款同比增9.9%。存款定期化情况下半年有所缓解。4Q24活期存款增速由负转正至同比增长2.8%,占总存款比例较上半年上升54bp至40%。 2024净非息收入同比增长13.6%,增速较三季度继续提高,主要是其他非息贡献。1、手续费同比-2.9%,降幅收窄,2、其他非息同比+47.2%,边际继续走阔,占比营收同比提升3.2个点至9.8%。 资产质量整体指标:1、不良维度——不良率环比下降1bp至1.25%。累计年化不良净生成率为0.5%,同比下降6bp。关注类贷款占比1.47%,同比下降1bp。2、逾期率较上半年下降2bp至1.19%。3、拨备覆盖率环比提高1.74个百分点至200.6%。 行业不良率来看:对公不良率较1H24下降4bp至1.24%,建筑业、地产略有抬升,但地产同比2023年末仍有下降。零售不良率较1H24提升9bp至0.86%,较上半年上升幅度收窄2bp投资建议:公司当前股价对应2025E、2026E、2027EPB0.64X/0.53X/0.53X;PE6.85X/6.68X、6.6X。公司总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,高股息率低估值高ROE。维持“增持”评级。 根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况,我们微调盈利预测,预计2025E/2026E净利润2421/2474亿(原值2346/2365亿),增加2027E净利润预测2511亿。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
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中国银行
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银行和金融服务
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2024-11-04
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4.78
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5.22
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5.10
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4.29% |
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5.46
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14.23% |
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详细
事件: 中国银行发布 24年三季度财报。 24年前三季度,企业实现营收约 4783亿元,归母净利润 1758亿元, YoY+0.52%;不良率 1.26%,不良拨备覆盖率 198.9%。 点评摘要: 营收、利润增速转正,非息收入大幅改善。 2024年前三季度, 中国银行实现 营收 约 4783亿 元 ( YoY+1.64%),其 中 净 利息 收 入 3360亿元( YoY-4.81%)。非息净收入 1424亿元,同比增长 20.99%。 净息差可能企稳。 24Q1-3企业净息差受压至 1.41%,主要原因可能是来自 LPR 和存量房贷下调政策影响贷款收益水平下滑。结合今年下半年的贷款利率和存款挂牌利率双向调整环境下,企业未来息差压力可能有所减缓。 流动性覆盖率整体呈上升趋势: 24Q3中国银行流动性覆盖率为 134.96%,同比+7.03pct,环比-3.18%。从历史趋势来看近年三季度可能存在季节性下行,但整体呈现上升趋势。 盈利能力向上修复。 24Q1-3企业累计归母净利润同比为 0.52%,较一季度和年中改善 3.42、 1.76pct,释放积极信号。 资产端: 24年前三季度, 中国银行生息资产总计 329,718亿元,较 24H1上升 1780亿元(环比+ 0.5%)。 结构上,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 63.4%、 23.9%、 5.1%和 7.6%,较 24H1各项余额规模环比变动+1.4%、 +6.6%、 -24.4%、 -2.0%。 负债端: 24年前三季度, 中国银行计息负债余额 297,855亿元,较 24H1增加 3724亿元( 环比+1.3%)。负债结构上,存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别为 79.6%、 7.0%、 10.3%和 3.0%,较24H1各项余额规模环比变动+1.7%、 +1.5%、 +2.6%、 -11.9%。 资产质量稳健, 拨备稳定。 2024Q1-3中国银行不良余额 2700亿元,占比 1.26%。 不良拨备覆盖率 198.9%。 盈利预测与估值: 中国银行 24Q3企业盈利增速正增,息差企稳,资产质量稳健。我们预测企业 2024-2026年归母净利润同比增长为 0.67%、 1.68%、 5.72%,对应现价 BPS: 8.41、 9.31、 10.13元。我们使用股息贴现模型测算目标价为 5.45元,对应 24年 0.65x PB,现价空间 12%,调整为“增持”评级。 风险提示: 宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大
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中国银行
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银行和金融服务
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2024-11-01
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4.84
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5.84
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3.18%
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5.06
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4.55% |
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5.59
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15.50% |
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详细
中国银行 2024年前三季度归母净利润、营业收入、 PPOP 分别同比+0.5%、+1.6%、 -2.6%,增速较上半年+1.8pct、 +2.3pct、 +0.3pct。 公司前三季度业绩非息增长提速,驱动营收及利润增速改善,并不断巩固全球化优势综合化特色。 我们认为公司国际化优势突出,维持 A/H 股增持/买入评级。 规模增速放缓,息差仍较承压9月末总资产、贷款、存款增速分别为+7.3%、 +8.6%、 +4.5%,较 6月末-1.8pct、 -1.2pct、 -0.8pct,规模增速有所放缓。 三季度净新增贷款 3470亿元,其中对公(含票据) /零售分别贡献 93%/7%。 24Q1-Q3净息差为 1.41%,较上半年-3bp。 24Q1-3利息净收入同比-4.8%(24年 H1-3.1%),是业绩主要拖累项。 非息增长提速,成本费用改善24Q1-3非息收入同比+21.0%(24H1同比+6.0%), 投资收益和汇兑损益驱动非息增长提速。 前三季度手续费及佣金净收入同比-3.9%(24H1同比-7.6%), 同比降幅收窄;但中收占营收比重为 12.7%,仍低于去年同期的13.4%。 前三季度其他非息同比+49.9%(上半年同比+22.2%),主要受投资收益、汇兑损益(分别同比+114.2%、 +27.5%)提振。 24Q1-3成本收入比 26.8%,同比-0.2pct,经营效率进一步提升。 不良指标波动, 信用成本下行9月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.26%、 199%,分别较 6月末+2bp、-3pct, 不良率有所波动,拨备水平边际下行。测算 24Q3年化信用成本为0.48%,同比-0.16pct,信用成本下行驱动利润释放。测算 Q3单季度年化不良生成率环比提升 0.09pct 至 0.45%。 9月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为 19.01%、 12.23%,较 6月末+0.10pct、 +0.20pct,夯实资本水平。近期财政部宣布拟通过发行特别国债等渠道募集资金、补充大行核心一级资本,若注资落地,有望为大行加强实体经济服务力度留出资本空间。 给予 A/H 股 25年目标 PB0.70/0.50倍我们预测 24-26年 EPS 为 0.80/0.83/0.86元,预测 25年 BVPS8.72元,A/H对应 PB0.55/0.39倍。A/H股可比公司 25年Wind一致预期 PB0.57/0.41倍,公司国际化优势突出,应享有估值溢价,我们给予 A/H 股 25年目标PB0.70/0.50倍, A/H 股目标价 6.10元/4.75港币, 维持增持/买入评级。 风险提示:政策推进力度不及预期;资产质量恶化超预期。
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中国银行
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银行和金融服务
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2024-11-01
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4.73
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--
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4.95
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4.65% |
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5.46
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15.43% |
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详细
营收利润转为同比正增, 业绩持续回升。 公司 2024年前三季度实现营收4783.48亿元(YoY,+1.64%) , 增速较上半年回升 2.31pct; 实现归母净利润 1757.63亿元(YoY,+0.52%) , 增速较上半年回升 1.76pct。 其中, 三季度单季实现营收 1612.72亿元(YoY,+6.51%) , 归母净利润 571.62亿元(YoY,+4.38%) 。 公司前三季度年化加权平均 ROE 为 9.55%, 同比下降0.82pct, 较上半年微降 0.03pct, 盈利能力较为稳定。 资产规模平稳增长。 截止 9月末, 公司总资产同比增长 7.25%至 34.07万亿元, 其中贷款(含应计利息) 同比增长 8.55%至 21.44万亿元。 公司前三季度累计新增信贷投放(含应计利息) 约 1.47万亿元, 结构上以对公拉动为主, 其中三季度单季新增信贷投放 2931亿元。 截止 9月末, 公司贷款、 存款(均含应计利息) 分别较年初增长 7.38%、 3.51%, 核心一级资本充足率较6月末回升 0.20pct 至 12.23%。 净息差小幅收窄, 利息净收入同比下降。 公司披露的前三季度日均净息差1.41%, 同比下降 23bps, 较上半年小幅收窄 3bps, 主要受资产端收益率下降影响, 同时美元进入降息周期也削弱了外币对集团净息差的贡献。 受净息差收窄等因素影响, 公司前三季度利息净收入同比下降 4.81%至 3359.97亿元, 较上半年增速下降 1.72pct。 非息收入高增, 其他非息收入表现亮眼。 公司前三季度非息收入同比增长20.99%至 1423.51亿元, 较上半年增速大幅提升 15pct, 三季度增长相对较快。 其中, 手续费及佣金净收入同比下降 3.93%至 606.93亿元; 其他非息收入合计同比增长 49.88%至 816.58亿元, 受益于投资收益高增, 表现亮眼。 不良微升, 拨备微降。 公司三季度末不良贷款率 1.26%, 较二季度末上升0.02pct, 较年初下降 0.01pct; 三季度末拨备覆盖率 198.86%, 较二季度末下降 2.83pct, 较年初回升 7.20pct。 整体来看, 公司资产质量仍然稳定。 投资建议: 公司基本面整体表现较为稳定, 考虑到非息收入增长略好于此前预期, 我们略微上调公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润为2337/2375/2474亿元, 对应同比增速为 0.8%/1.6%/4.2%; 摊薄 EPS 为0.75/0.76/0.79元 ; 当 前 股 价 对 应 的 PE 为 5.9/5.8/5.6x , PB 为0.55/0.51/0.48x, 维持“优于大市” 评级。 风险提示: 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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中国银行
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银行和金融服务
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2024-09-19
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4.60
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5.65
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5.40
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17.39% |
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5.40
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17.39% |
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详细
事件:中国银行发布24年中财报。企业上半年实现营收3171亿元,YoY-0.67%,归母净利润1186亿元,YoY-1.24%;不良率1.24%,不良拨备覆盖率201.69%。 点评摘要:营收、净利润出现向上拐点,净息差企稳。非息收入保持高增势头。24H1公司营收3171亿元,YoY-0.67%,较24Q1收窄。受收益率下探等综合影响,利息净收入YoY-3.09%,约2268亿元。非息收入方面同比增长5.99%至903亿元。净息差方面表现为:出现企稳信号。具体表现如下:1.24H1企业净息差为1.44%,与24Q1持平,呈现较强韧性;2.资产收益端:2024上半年,受LPR下调政策影响,企业贷款平均收益率下滑至3.70%。24H1在贷款投放规模增长(YOY+12.48%)的情况下,企业贷款利息收入为3790.16亿元(YOY+3.02%),以量补价效果显著。3.负债成本端:中国银行24上半年存款日均余额占计息负债79%,平均成本率2.06%。 利润增势得到改善。24H1中国银行归母净利润同比下降1.24%,降幅较24Q1改善1.66pct。资产端:对公投放拉动信贷增长,资金流向实业。24H1企业生息资产总计326256亿元,较2023年末上升3.6%,其中同业资产较年初高增9.8%。信贷情况:对公贷款24年上半年增量为1.15万亿(较年初增长9.1%)。负债端:负债结构稳定。24H1计息负债余额279905亿元,较2023年末增长3.8%。存款情况:24H1存款较2023年末增长3.1%,存款增长情况边际改善,要得益于零售存款流入较23年末高增6.2%,24H1存款占总计息负债79.9%。另外定期存款端较24年初正增6.3%,占总存款58.3%。资产质量平稳,拨备向好加强安全边际。24H1不良贷款率1.24%,较2023年降低3bp。 盈利预测与估值:中国银行24H1营收状况得到改善,息差有企稳趋势,高拨备为企业未来护航。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.67%、1.68%、5.72%,对应现价BPS:8.41、9.31、10.13元。使用股息贴现模型测算目标价为5.90元,对应24年0.70xPB,现价空间28%,调高至“买入”评级。 风险提示:宏观经济震荡;不良资产可能大幅暴露;生息率或持续下行导致息差压力加大。
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中国银行
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银行和金融服务
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2024-09-02
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4.77
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5.40
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13.21% |
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5.40
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13.21% |
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详细
事件:8月29日,中国银行发布2024年半年度报告,报告期内实现营业收入3171亿,YoY-0.7%,归母净利润1186亿,YoY-1.2%。加权平均净资产收益率9.58%(YoY-1.02pct)。 点评:经营业绩环比改善,境外业务利润贡献度提升。上半年,中行营收、拨备前净利润、归母净利润同比分别下降0.7%、2.7%、1.2%,降幅较1Q分别收窄2.3、2.3、1.7pct。营收主要构成上,净利息收入同比下降3.1%至2268亿,非息收入增长6%至903亿。拆分业绩增速结构,规模扩张仍是主要拉动项,相较1Q,扩表正贡献环比收窄,息差负向拖累有所收敛,非息收入正贡献增强。分业务板块看,境外商业银行税前利润同比增长11%,对集团税前利润贡献度升至近24%。 扩表维持一定强度,重点领域信贷持续发力。截至2Q末,中行生息资产增速较1Q下降1.6pct至9.7%,其中,贷款、金融投资、同业资产分别同比增长9.8%、11.1%、7.4%,增速较1Q分别变动-2.6、-1.7、2.5pct。截至2Q末,贷款占生息资产比重较1Q略升0.3pct至64.7%。上半年贷款增量1.18万亿,其中2Q单季增量2632亿,较高基数下同比少增4178亿。 贷款结构层面,对公贷款、零售贷款、票据贴现上半年增量分别为1.15万亿、1506亿、-1199亿,对公贷款投放保持较高强度,票据等低息资产压降力度加大,信贷结构趋于优化。同时,制造业中长期、普惠小微、民营企业等重点领域贷款投放持续发力,较上年末分别增长13.8%、18.9%、9.4%,均高于贷款较年初5.9%的增速。零售贷款层面,个人非房消费业务呈现扩面增量,贷款余额较年初大幅增长24.9%;住房按揭较年初略降0.7%,主要受居民端消费、购房意愿不足,按揭早偿压力较大等因素扰动,与行业趋势一致。 个人存款占比提升至47.5%,存款定期化趋势延续。截至2Q末,付息负债、存款分别同比增长9.9%、5.2%,增速较1Q分别下降1.3、4.7pct。截至2Q末,存款占计息负债比重较上季末下降2.1pct至78.4%。上半年存款增量7216亿,其中,公司、零售存款分别增加332、6454亿。截至2Q末,个人存款占比较年初提升1.3pct至47.5%。期限结构上,上半年新增定期、活期存款分别为7744亿、-958亿,定期存款占比较年初提升1.6pct至55.9%。存款定期化趋势延续。 上半年净息差1.44%,较1Q持平。上半年中行净息差为1.44%,环比1Q持平,呈现较强韧性。1)资产端,上半年生息资产收益率较2023年下降14bp至3.44%,其中,贷款收益率较2023年下降27bp至3.7%。资产收益率下降主要受人民币贷款收益率下降影响,但公司境外资产占比较高,外币资产收益率上升,有助于部分抵消人民币资产收益率下行压力。2)负债端,上半年计息负债成本率较年初略升1bp至2.19%,其中,存款成本率较2023年下降3bp至2.06%,负债成本上行或主要受美联储加息周期外币负债成本上升影响,境内负债看,公司持续强化负债成本管控、规范“手工补息”存款,叠加存款挂牌利率连续下调对负债成本的改善持续显效,人民币存款成本率同比下降11bp,人民币负债付息率亦有所下降。7月国股行再度下调挂牌利率,活期下调5bp、通知及协定下调10bp,各期限定期存款降幅在10-20bp不等,未来成本改善红利将进一步释放。非息收入同比增长6%,主要受净其他非息收入提振,占营收比重升至28.5%。 上半年,中行非息收入同比增长6%至903亿,非息收入占比较上年同期提升1.8pct至28.5%。其中,1)手续费及佣金净收入429(YoY-7.6%),降幅环比1Q走阔3pct,主要是受市场环境、居民风险偏好等因素影响,代理业务、受托业务及信用承诺等业务收入减少;2)净其他非息收入474亿(YoY+22.2%),增速较1Q提升18.4pct,主要受投资收益及贵金属销售收入提振,形成非息收入增长的主要动力。其中,投资收益187亿(YoY+83.2%),预估主要受益于债市利率下行等因素提振。 资产质量稳中向好,保持较强风险抵御能力。截至2Q末,中行不良贷款率1.24%,较上季末持平,较年初下降3bp。中国内地,企业贷款不良率1.33%,较年初下降15bp;个人贷款不良率0.88%,较年初提升12bp。关注贷款率较年初略降3bp至1.43%。中行保持了较强的拨备计提力度,上半年计提信用减值损失606亿,同比基本持平。上半年信用减值损失/平均总资产为0.37%,较1Q下降5bp。截至2Q末,拨备覆盖率为201.7%,环比1Q提升1.8pct,拨贷比2.5%,环比1Q提升2bp。 各级资本充足率稳中有升。中国银行在提升资本内生能力的同时,稳步开展外源资本补充。上半年发行1200亿二级资本债,赎回400亿永续债。24Q2末,风险加权资产增速较上季末下降3.7pct至2.1%。截至24Q2末,受分红因素影响,中行核心一级/一级/资本充足率分别为12.03%、14.02%、18.91%,较1Q分别提升1、2、39bp。 盈利预测、估值与评级。上半年,中国银行积极发挥大行“头雁”作用,资产端保持较高扩表强度,各项业务经营稳健,海外市场维持较高景气度,全球化、综合化特色不断巩固。维持公司2024-26年EPS预测为0.80/0.83/0.86元,当前股价对应PB估值分别为0.6/0.56/0.52倍。公司积极响应号召回馈投资者,根据2024年中期分红安排,每10股派发1.208元(含税),将派发股息356亿,占归母净利润的30%,增加中期分红安排有助提升投资稳定性。公司当前股息率为5%左右,具有较好的“高股息”特征和估值吸引力。维持“增持”评级。 风险提示:海外经济环境愈发错综复杂,可能对中行境外资产形势形成较强扰动。
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中国银行
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银行和金融服务
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2024-09-02
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4.91
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5.40
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9.98% |
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5.40
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9.98% |
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上半年,中国银行营收降幅收窄,业绩表现稳中向好。资产端,加大对实体经济的支持力度,贷款实现接近两位数增长。存款成本有力管控,支撑息差降幅收窄。资产质量方面,地产风险显著改善,零售风险虽有所暴露,但仍处于可控区间,风险抵补能力得到夯实。中期分红方案已正式落地,分红率与 23年持平,红利资产属性得到进一步强化。 事件8月 29日,中国银行发布 2024年中报: 1H24实现营业收入 3170.76亿元,同比减少 0.7%(1Q24: -3.0%);实现归母净利润 1186.01亿元,同比减少 1.2%(1Q24: -2.9%)。 2Q24不良率 1.24%,季度环比持平, 2Q24拨备覆盖率季度环比上升 1.8pct 至 201.7%。 1H24中期每股分红 0.1208元,中期分红率 30%(归母净利润口径),与 23年持平。 简评1. 营收降幅收窄, 利润边际改善。 1H24中国银行实现营业收入3170.76亿元,同比减少 0.7%,降幅较一季度的 3.0%明显收窄。具体来看,上半年净利息收入、其他非息收入分别同比减少、增长 3.1%、22.2%,降幅、增速分别收窄、上升 0.8pct、 18.4pct,为营收的环比改善做出了突出贡献。而代理业务收入受各项费率下调、资本市场波动等因素影响,拖累中收。得益于营收降幅的收窄以及不差的资产质量,中国银行 1H24实现归母净利润 1186.01亿元,同比减少 1.2%, 较一季度明显好转,整体表现稳中向好。 业绩归因方面,规模增长、其他非息收入分别为利润做出了12.1%、 2.7%的正向贡献,而息差收窄、拨备多提分别造成了 14.4%、1.0%的负面影响,是业绩的主要拖累项。 此外,中国银行中期分红方案已正式落地,分红率按照归母净利润口径测算为 30%,与 23年持平,红利资产属性得到进一步强化。 2. 负债成本环比下降,息差降幅持续收窄。 中国银行 1H24净息差为 1.44%,与一季度基本持平。 2Q24净息差(测算值)为 1.42%,季度环比小幅下降 2bps,降幅继续收窄。其中,计息负债成本(测算值)季度环比下降 9bps 至 2.09%,是息差能够维持合理水平的主要原因。而生息资产收益率(测算值)季度环比下降 9bps 至 3.26%,资产定价下行压力仍然较大。 资产端,支持实体经济,加大信贷投放。 上半年,中国银行继续加大对实体经济的投放力度,制造业、民营企业贷款分别较年初增长 8.6%、 9.4%,推动总贷款规模同比增长 9.7%,占比上升至 62.4%。在贷款占比稳步回升的同时,中国银行积极把握市场机遇,也加大了对于债券投资类资产的配置力度, 2Q24占比也有所上升 ,资产结构实现改善。 此外, 2Q24中国银行票据贴现占比较一季度下降 1pct 至 8.5%, 信贷结构也得到优化; 价格上, 1H24外币贷款收益率与 2H23基本持平,依然保持 4.80%的相对高位,但内地信贷定价仍然承担一定压力, 1H24对公、零售贷款收益率分别环比 2H23下降 15bps、 30bps。 存款成本环比改善,托底息差。 得益于手工补息整改工作的持续推进、高成本存款的到期重定价, 1H24中行内地企业、个人存款成本分别环比 2H23下降 5bps、 10bps 至 1.70%、 1.71%,集团总存款成本环比下降 9bps至 2.06%,为息差降幅的收窄做出贡献。展望全年, 伴随着国有大行存款挂牌利率调整工作的完成,负债成本持续改善下,或部分对冲 LPR 下调影响,托底息差。 3. 地产风险持续出清, 资产质量保持稳健。 2Q24中国银行不良率季度环比持平至 1.24%, 其中对公贷款得益于地产风险压力的稳步化解,不良率较年初下降 15bps 至 1.33%。而零售贷款不良率受居民收入下行等因素影响,不良率较年初上升 12bps 至 0.88%, 其中以个人经营贷为代表的其他类型贷款不良率上升幅度较大,环比年初上升 30bps 至 1.59%。 受零售风险扰动, 1H24中国银行加回核销生成率(测算值)环比 2H23小幅上升7bps 至 0.38%,信用成本环比上升 13bps 至 0.35%,不良新生成压力并不大,资产质量保持稳健。 地产风险方面, 1H24中国银行内地对公房地产贷款不良率较年初下降 0.57pct 至 4.94%,不良率较峰值明显回落,存量风险包袱持续出清,新生成压力不断化解。前瞻指标方面, 1H24关注率较年初下降 3bps 至 1.43%,逾期率较年初上升 15bps 至 1.21%,潜在风险安全可控。 1H24重组贷款规模较年初增长 35.7%至 800. 43亿元,占比较年初上升 8bps 至 0.38%。 拨备方面, 2Q24中国银行拨备覆盖率季度环比上升 1.8pct 至 201.7%,风险抵补能力得到进一步夯实。 4. 投资建议与盈利预测: 上半年,中国银行营收降幅收窄,业绩表现稳中向好。资产端,加大对实体经济的支持力度,贷款实现接近两位数增长。存款成本有力管控,支撑息差降幅收窄。资产质量方面,地产风险显著改善,零售风险虽有所暴露,但仍处于可控区间,风险抵补能力得到夯实。中期分红方案已正式落地,分红率与 23年持平, 红利资产属性得到进一步强化。 预计 2024-2026年归母净利润增速分别为 0.8%、 3.3%、 3.6%,营收增速分别为-1.0%和 4.4%、 5.1%。 当前中国银行股价仅对应 0.60倍 24年 PB, 预计 24年分红对应股息率为4.8%, 维持买入评级。 5. 风险提示: (1)经济复苏进度不及预期,企业偿债能力削弱,资信水平较差的部分企业可能存在违约风险,从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。 (2)地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露,对银行资产质量构成较大冲击,大幅削弱银行的盈利能力。 (3)宽信用政策力度不及预期,公司经营地区经济的高速发展不可持续,从而对公司信贷投放产生较大不利影响。 (4)零售转型效果不及预期,权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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中国银行
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银行和金融服务
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2024-08-30
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4.99
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Q2单季度营收利润增速转正。2024年上半年,中国银行的营收增速为-0.67%,归母净利润增速为-1.24%,其中Q2单季度营收增速为1.87%,归母净利润增速为0.29%,Q2单季度营收和利润增速转正。其中Q2息差为1.44%和Q1持平。 扎实做好五篇大文章。科技金融方面,中国银行共为8.35万家科技型企业提供1.71万亿元授信支持。绿色金融方面,24年H1,中国银行境内绿色信贷余额折合人民币36659.03亿元,同比增长39.77%。普惠金融方面,普惠型小微企业贷款(国家金融监督管理总局口径)余额20916.28亿元,比上年末增长18.94%,高于全行各项贷款平均增速,客户数突破130万户。 资产质量稳中向好。4Q2末公司不良率较24Q1保持不变,为1.24%。拨备覆盖率为201.69%,较Q1的199.4%相比小幅提升。关注类贷款方面Q2为1.43%,较2023年年底的1.46%下降了3bp。 投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.75、0.79、0.82元,归母净利润增速为1.12%、3.84%、4.15%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.43元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.70倍(可比公司为0.60倍),对应合理价值为5.67元。因此给予合理价值区间为5.43-5.67元(对应2024年PE为7.24-7.56倍,同业公司对应PE为6.04倍),维持“优于大市”评级。 风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
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