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邓美君

中泰证券

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平安银行 银行和金融服务 2021-04-23 23.19 -- -- 24.23 4.48% -- 24.23 4.48% -- 详细
季报亮点:1、平安银行营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上维持平稳增长,营收、PPOP均同比+10%:主要为资产规模高增、手续费收入增长较强驱动。净利润超预期同比高增18%:资产质量包袱卸下,公司拨备计提力度减小、支撑利润增速回升。2、量增价平推动净利息收入环比增长不弱:1Q21净息差环比微降1bp至2.87%;日均生息资产规模环比增长5.5%。负债端存款成本下降是主要支撑;资产端对公贷款利率降幅明显收窄。3、资产质量继续改善:预计未来不良压力不大。不良生成大幅下降。不良继续双降。不良率1.1%,继续环比下降8bp。加回核销的单季年化不良净生成0.88%,环比大幅下降2.1个百分点。逾期净生成率环比下降。加回核销的单季年化逾期净生成和逾期90天以上净生成分别为1.3%和1.07%,环比下降0.9和1.6个点。随着信用风险新增压力递减,安全边际大幅回升。拨备覆盖率245.2%,环比上升44个百分点。拨贷比2.69%,环比上升32bp。4、手续费同比+21%,主要得益于财富管理业务、信用卡业务、对公结算业务及理财业务等手续费收入增长。其中财富管理手续费同比高增50%,代理基金同比+290%、代理保险同比+64%、代理理财同比+79%。5、私行AUM处于高速成长期。私行AUM维持在同比50%的高增长水平。公司依托平安集团个人综合金融平台,MGM(客户介绍客户)贡献度保持高增。新增获客方面:基础零售客群、财富客群、私行客群新增贡献分别为35%、58%和46%,高净值客群导流力度大。 季报不足:核心一级资本充足率环比下降、预计信贷多增所致;总体绝对值水平有一定的压力。1Q21核心一级资本充足率为8.67%,环比下降2bp。 投资建议:公司盈利能力保持稳健高增,资产质量持续改善,随着资产质量的夯实,未来公司净利润有一定的释放空间。公司2021E、2022E PB1.3X/1.17X;PE12.57X/10.91X(股份行PB 0.78X/0.71X;PE 7.13X/6.5X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度,是我们推荐的银行业“核心资产”。 风险提示:宏观经济面临下行压力。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-13 38.80 -- -- 42.75 10.18% -- 42.75 10.18% -- 详细
年报亮点:1、大零售战略稳步推进。2020年个人业务营收占比首次超越公司业务条线,个人业务营收占比37.6%。财富管理业务保持高增;私人银行表现亮眼。个人金融总资产实现5340亿元,同比增22%。基金和保险等代销类产品贡献比例不断提升,全年实现基金销售总量1,007亿元。私银AUM956亿元,同比增43%,私银客户数同比增41%。2、营收平稳高增、同比+17%,净利润实现近10个点增长:净利润增速为当前已出年报银行中增速最高,公司高盈利、高成长属性持续。3、20年全年净利息收入同比增25%,其中生息资产规模同比增22%,年化日均净息差2.3%,同比上升3bp。公司主动负债压力最大点就在4Q20,1Q21同业存单利率环比4Q20高位下降了33bp,未来资金市场利率再往上升的可能性较低,公司主动负债成本预计保持平稳。4、宁波银行客户拓展能力优秀、对公存款基础扎实。企业贷款在高基数基础环比+1.8%,显示公司项目拓展能力优越。个贷投放高增,环比+12.7%,显示公司零售客户开拓能力强劲。对公活期占比总存款分别为39%,较1H20提升0.9个百分点,占比的提升与公司结算管理客户数高增匹配。5、资产质量稳健优异:继续加大不良确认,资产质量扎实。不良率平稳、环比持平在0.79%。单季年化不良净生成环比上升11bp至0.76%,总体处于低位。可能向下迁移的关注类贷款占比环比下降4bp在0.5%。公司对不良的认定更加严格,逾期占比不良仅为100.5%,较上半年下降14个点,几乎将逾期全部纳入不良。逾期双降,逾期率较上半年下降10bp至0.8%低位。公司资产质量优异,拨备释放利润空间较大。 年报不足:费用支出增多拖累PPOP增速,单4季度成本收入比同比+10个点至46.6%。管理费同比增长29.7%,费用同比增速较1-3季度的23%边际提升,主要是公司为强化大零售战略实施,员工队伍持续壮大,员工费用增长较快。下阶段,随着公司战略性人员配置逐步到位,公司各领域产能和效率预期将稳步提升,预计员工费用增长将逐步趋缓。 投资建议:宁波银行是我们持续推荐的优质银行,市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表。公司2021E、2022EPB1.97X/1.72X;PE13.94X/11.66X(城商行PB0.88X/0.79X;PE9.26X/8.23X,考虑配股宁波21EPB为1.88X;PE为14.65X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,我们维持重点推荐。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
农业银行 银行和金融服务 2021-04-02 3.40 -- -- 3.41 0.29%
3.41 0.29% -- 详细
年报亮点:1、PPOP同比增速走扩至6.1%,净利润同比增速转正,彰显公司经营稳健性。营收、PPOP、净利润全年同比增4.5%、6.1%和1.8%。2、贷款保持平稳增长,结构持续优化。4Q贷款在高基数上继续环比+1.4%,其中个贷是主要支撑,推动贷款结构持续优化。3、资产质量总体保持平稳。下半年公司对不良贷款认定更趋严格,同时核销转出增多,在此背景下不良率环比小幅上行5bp至1.57%,单季年化不良净生成环比下行8bp至0.78%。同时逾期率下行,逾期净生成亦较半年度下行。拨备计提力度有所放缓,但风险抵补能力维持在较优水平。4、利润同比增速转正补充资本,核心一级资本充足率环比上行。2020年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.04%、12.92%、16.59%,环比上升19、16、5bp。风险加权资产环比+1.13% 年报不足:1、净其他非息收入同比-66.6%,拖累净非息负增走阔。主要为公允价值变动净收益和投资收益大幅压降。2、负债端规模环比下降0.8个百分点,主要受到存款季节性下降影响。农业银行历史4季度存款规模均会呈现小幅压降),存款在高基数下环比-2.1%,其中定期存款规模下降幅度较大、环比-3.7%。存款占比仍稳定在83%以上的高位。 投资建议:公司2021、2022EPB0.59X/0.54X;PE5.36X/5.13X(国有银行PB0.69X/0.64X;PE5.88X/5.51X)。农业银行基本面总体稳健,估值便宜,股息率高,资负水平优异、盈利能力稳健,ROE维持在10%。公司资产质量持续平稳,建议积极关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2021-04-01 7.66 -- -- 7.62 -0.52%
7.62 -0.52% -- 详细
年报亮点:1、信贷结构持续优化,个贷和小小微贷款的占比持续攀升至 、信贷结构持续优化,个贷和小小微贷款的占比持续攀升至历史较优水平。公司全年个人经营贷新增 105亿,占比全年新增投放的48%,存量占比总贷款上升至 36.9%。从客户结构拆分看,客户户数结构和金额占比均更趋小额分散。2、省内异地分支机构的存贷和营收贡献度提 、省内异地分支机构的存贷和营收贡献度提升 升。省内异地分支机构占比新增贷款投放 63%,对于营业收入的贡献提升至 45%、营业利润贡献度超 50%,同时村镇银行的营收贡献亦有提升。3、 、资产质量总体 优秀 。不良认定继续趋严、核销转出增多下不良净生成小幅抬升但总体仍在低位,账面不良稳定在低位,同时未来不良压力大幅下行。 逾期实现双降、逾期 60天以上全部纳入不良。拨备维度,风险抵补能力稳定在高位。4季度拨备覆盖率 485%,拨贷比 4.66%。 年报不足:1 、还原口径后息差环比下行 7bp,但下行幅度有收窄。 ,但下行幅度有收窄。主要为资产端收益率下降拖累,主要是信贷利率下行的影响;负债端则是正向贡献息差。 2、单季年化成本收入比上升。 、单季年化成本收入比上升。主要是营收同比增速有放缓,业务管理费同比增速在新增人员不多的情况下是放缓的。3、核心一级资本 、核心一级资本充足率环比下降。2020年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 11.08%、11.13%、13.53%,环比 3季度下降 30、31、35bp。 投资建议:公司 2021E、2022E PB 1.08X/0.98X;PE 10.17X/8.98X(农商行 PB 0.85X/0.80X;PE 9.0X/8.21X), 公司专注本地小微,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。异地存贷贡献、营收贡献逐步提升,预计后续区域内和村镇银行并购重组仍会打开异地贡献空间。常熟银行商业模式专注,客户结构持续做小做散,资产质量保持在优异水平,随着新发贷款利率的企稳和结构优化,息差有望企稳进入改善通道,建议保持积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
兴业银行 银行和金融服务 2021-04-01 23.45 -- -- 24.30 3.62%
24.30 3.62% -- 详细
年报亮点:报亮点:1、兴业银行营收、拨备前利润同比增速向上,全年实现同比12%和和15%的高增的高增,在已出业绩股份行中位列第一。净利润同比增速在拨备边际少提背景下,由负转正、全年同比+1.2%。2、、净利息收入累积同比向上,净息差同比正贡献走阔,负债成本保持下降。时点累积净息差1.93%,较去年同期上升14bp(前3季度净息差同比提升7bp,净息差同比走阔主要为负债端成本下行贡献)。兴业银行的负债端成本在4季度仍呈改善趋势:单季负债付息率环比下降2bp至2.25%,预计是主动负债与存款的共同贡献。3、、中收保持靓丽高增速,尤其是财富代理业务和投行业务收入。 中收同比+24%,其中代销和咨询顾问实现超高增速,同比增52%和47%,显示公司财富代理业务、投行业务发力下的增长潜力。4、资产质量优化夯、资产质量优化夯实:不良、关注、逾期实现“三降”,增量风险小。新生不良在低位,存量不良大幅减少。公司单季年化不良净生成1.11%,环比微升7bp,在不良认定更加严格背景下,绝对值在相对低位。逾期双降,逾期净生成下降。 更为真实的逾期净生成率仅为0.52%,较半年度下降1.3个点。拨备对不良贷款、不良不良+关注类贷款的覆盖程度提升关注类贷款的覆盖程度提升。非标减值准备对非标资产的覆盖程度也在提高,公司整体安全边际在提升。 年报不足:报不足:1、存款基础仍有夯实空间::全年存款同比+7.6%,与存款基础扎实的同业相比仍有一定的提升空间(兴业贷款全年同比+15%)。 投资建议:兴业银行盈利保持高增,资产质量大幅夯实,未来增量风险小。 公司2021E、2022EPB0.82X/0.74X;PE6.64X/6.06X(股份行PB0.80X/0.72X;PE7.08X/6.44X),兴业银行目前估值不高,公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。 通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为夯实的水平。 未来“商行未来“商行+投行”战略下,表内净利息收入投行”战略下,表内净利息收入维持平稳,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司管理团队优秀,市场化程度高,是我们重点推荐的、中长期看好的优质银行。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2021-03-31 5.85 -- -- 5.91 1.03%
5.91 1.03% -- 详细
年报亮点:1、营收同比增速向上,净利润同比增速转正。2020年营收在净利息收入和手续费收入的带动下同比增速小幅走阔,同时4季度拨备计提边际放缓下,净利润同比增速大幅转正,全年同比增5.4%。2、零售优势继续巩固。资产端4季度信贷在零售信贷的支撑下保持不弱增速,占比生息资产稳定在50%以上;其中零售信贷发力,同比增18.3%。全年零售占比新增高达70%,按揭、个人经营贷和消费贷均有发力。负债端存款结构优势在储蓄存款得带动下仍是稳固的,占比总负债超97%,且活期化程度有提升。3、中收同比高增12.8%,代销、理财、托管业务均有发力。其中代理服务手续费收入全年同比高增56%,理财业务手续费收入同比增速转为正增,同比增6.3%。4、资产质量保持优异,无存量包袱、新增不良维持在低位。不良+关注类占比维持在低位,不良率环比持平在0.88%,在不良认定趋严、核销转出增多的情况下单季年化不良净生成稳定低位。同时拨备增厚,风险抵补能力继续夯实。拨备对不良的覆盖程度环比提升至408%;拨贷比环比提升6bp至3.61%。 年报不足:1、成本收入比同比小幅上升0.8个百分点。邮储银行20年单季年化成本收入比69.5%,同比小幅提升0.8个百分点,其中管理费同比增长5.8%,主要是代理储蓄费增长带动,代理储蓄费占比营收较半年度小幅上行1个百分点至28.8%。 投资建议:公司2020、2021EPB0.94X/0.86X;PE7.93X/7.45X(国有银行PB0.69X/0.63X;PE6.19X/5.91X),邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广,随着财富管理体系建设,有望在零售领域发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
工商银行 银行和金融服务 2021-03-30 5.37 -- -- 5.55 3.35%
5.55 3.35% -- 详细
年报亮点:1、营收和PPOP增速向上,净利润同比增速实现正增。在净利息收入和非息收入同比增速均有回暖下,营收和PPOP持续回暖,同比增3.0%、4.2%,同时拨备计提力度减小,净利润同比增速转为正增,同比增1.2个百分点。2、高收益贷款占比提升,存款占比稳定在85%以上高位。第一个人金融银行战略推进下,4Q个人贷款继续保持不弱增速,带动个人贷款和总贷款占比生息资产的比例持续提升;同时存款规模虽然在前三季度高增下4季度环比有压降,但占比仍维持在85%以上的高位,且存款活期化程度持续提升,活期存款占比在50%以上。3、总体资产质量稳健:下半年不良认定进一步趋严下不良率环比小幅上行3bp,但单季年化不良净生成环比有下行,同时可能向下迁移的关注类贷款占比亦较半年度有20bp下行。 年报不足:1、拨备计提力度边际放缓下,拨覆率环比有下行,但风险抵补能力保持在高位。拨备对不良的覆盖程度环比小幅下降9.5个百分点至180.7%;拨贷比环比下降9bp至2.85%。 投资建议:公司2021E、2022E PB 0.65X/0.60X;PE 5.86X/5.54X(国有银行 PB 0.62X/0.57X;PE 5.77X/5.45X),工商银行基本面稳健扎实,资产质量稳健、盈利向上改善,管理层优秀,近几年加大科技投入,第一个人金融银行战略持续深化,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
光大银行 银行和金融服务 2021-03-30 4.08 -- -- 4.10 0.49%
4.10 0.49% -- 详细
财报亮点:1、营收同比拐头向上,净利润同比转为正增。在净利息收入带动下,营收同比增速7.1%,较三季度有明显回升,同时拨备计提力度边际减小,全年净利润同比增速转为正增。2、量价齐升带动净利息收入环比增3.4%,其中生息资产规模在贷款和投资类资产的带动下环比增1.3%,单季年化息差环比上行8bp至2.17%,主要是资产端结构优化带动。3、不良双降,资产质量保持平稳。4季度不良率1.38%,实现双降;可能向下迁徙为不良的关注类贷款占比为2.15%,较半年度下降4bp。拨备覆盖程度基本保持稳定、总体风险抵补能力平稳。4、资本持续内生,核心一级资本充足率上升。4Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.02%、11.75%、13.90%,环比上升22、17、7bp。 财报不足:1、不良净生成环比有小幅抬升。核销转出增多下,单季年化不良净生成有抬升。同时逾期净生成和逾期90天以上净生成较半年度有小幅抬升。2、成本收入比同比小幅上行。2020年成本收入比31.2%,同比上升5.7个百分点,主要是管理费同比增3.8%,增速较前三季度的负增速转正。 公司2021E、2022EPB0.59X/0.54X;PE5.65X/5.07X(股份行PB0.78X/0.71X;PE6.99X/6.37X),公司零售端信贷回暖,推动结构调整改善,量价齐升带动业绩回暖向上、继续巩固中间业务优势,资产质量保持平稳。公司估值安全边际高,管理改善,建议积极关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
建设银行 银行和金融服务 2021-03-30 7.11 -- -- 7.39 3.94%
7.39 3.94% -- 详细
年报亮点:1、营业收入与拨备前利润实现全年各季度同比增速平稳向上,凸显公司经营稳健性。营收、PPOP、净利润全年同比增5.5%、7.4%和1.6%。2、全年净利息收入同比+7.2%,较前3季度同比增速回升0.6个百分点。4季度在规模增长边际走弱的背景下,仍实现净利息收入增速走高,主要为净息差同比降幅收敛所致。净息差同比降幅收敛预计主要来自资产端贡献,负债端保持平稳。累积净息差2.12%,同比下降10bp,前3季度同比下降11bp。资产端收益率同比下降12bp至3.64%,同比降幅较前3季度的14bp有所收窄。预计是利率与资产结构共同贡献。3、资产质量无忧:报表干净,公司不良认定严格。加回核销的不良净生成率环比下降,显示公司新生成的不良压力是在边际递减的;同时绝对值不到1个点,公司资产质量压力不大。对不良的认定继续加严,逾期率达到2011年来最优水平。逾期占比不良较上半年下降6个百分点至70%,逾期百分百纳入不良,且不良认定标准进一步趋严。逾期率较上半年下降5bp至1.09%,逾期率达到2011年来最优水平,一定程度反映公司报表干净,资产质量无虞。 投资建议:公司业绩增长平稳,显示公司精细化管理水平。公司2021E、2022EPB0.72X/0.66X;PE6.4X/6.15X(国有行PB0.62X/0.57X;PE5.77X/5.45X),建设银行管理优秀,创新能力强,各项指标优秀,近几年加大科技投入,打造一流的银行集团,我们看好其持续的竞争力,公司估值便宜、ROE高且持续性强,是我们持续重点推荐的大行。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2021-03-30 10.60 -- -- 11.04 4.15%
11.04 4.15% -- 详细
年报亮点:报亮点:1、浦发银行银行2020年全年营收年全年营收、拨备前利润同比增速拐头向上:净利息收入与净非息收入共同支撑。净利润同比增速向上持续,拨备计提力度再度边际放缓。营收、PPOP、净利润同比增2.9%、1.2%、-1%。2、、净利息收入累积同比向上,净息差同比降幅收敛,资产端贡献。全年净利息收入同比-4.1%,较前3季度同比增速回升2.4个百分点。4季度在规模增长边际走弱的背景下,仍实现净利息收入增速拐头,主要为净息差同比降幅收敛所致。净息差同比降幅收敛预计主要来自资产端贡献,负债端保持平稳。3、2020年年净非息收入同比增长净非息收入同比增长25.5%,净手续费与其他非息共,净手续费与其他非息共同贡献。净手续费同比增长。净手续费同比增长37%,较前3季度同比27%的增速继续增强。的增速继续增强。 净手续费增速持续走高主要为代销、投行和托管业务贡献。4、资产质量边际有改善。不良双降。2020年不良实现双降,不良率为1.73%,环比下行12bp。关注类占比下降,2020年关注类贷款占比2.58%,环比下降9bp。 未来可能下迁为不良的贷款占比下降。逾期实现双降,不良认定趋严。2020逾期率2.14%,较半年度下降0.4个百分点。逾期净生成率1.25%,较半年度下降1.38个百分点,资产质量边际在改善。逾期占比不良下降8.6个点至123.5%,公司对不良的认定趋严。 年报不足:不良净生成率环比上升。单季年化不良净生成环比上升10bp至1.48%,累计年化不良净生成环比上升8bp至1.65%,主要为公司加大不良认定,仍在不良处置力度加大期。 投资建议:公司2021E、2022EPB0.55X/0.50X;PE5.21X/4.87X(股份行PB0.78X/0.71X;PE6.99X/6.37X)。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,资产质量开始逐步企稳,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来重点观察其资产质量趋势,以及业务发展方向。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议保持关注。向。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议保持关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2021-03-29 5.31 -- -- 5.49 3.39%
5.49 3.39% -- 详细
年报亮点:1、公司提出2021-2023新3年发展规划:新3年聚焦强核发展,打造鲜明业务特色;突出打造数字科技标签;严守风险底线,打造稳健的合规内控体系;深化协同融合,强化联动优势。 2、净利润同比增速转为正增2%。拨备计提力度边际减小,全年净利润同比增速转为正增。全年净利润同比增2.0%,较前三季度回升11个点。3、中收同比增速较前三季度1%走阔至7.9%。主要由代理服务、托管业务手续费带动,分别同比增2.9%、42.1%。4、活期存款增长较好、全年同比+15%。增速较上半年7.2%的增速明显走阔。活期存款占比总存款比例较半年度提升2.7个百分点至49.3%。5、资产质量改善,不良认定严格,不良逾期实现双降。下半年加大不良认定且4Q核销转出增多下,不良实现双降,不良率为2016年底以来的最优水平。逾期率下行至2013年来最优水平。逾期90天以上贷款占比不良下行至历史最优水平,逾期60天以上贷款全部认定为不良、比例为 80.46%。逾期净生成、逾期90天以上净生成为0.26%、1.46%,分别较上半年下降0.58个百分点、2.27个百分点。拨备覆盖率维持在相对高位。 年报不足:2020全年公司营收和拨备前净利润同比增速较前三季度有小幅放缓,净利息收入同比增速放缓所致。全年营收、PPOP同比+4%、+5%,较前三季度分别下降1%和3%。 注:有公司4季度对信用卡分期重分类,将其从手续费收入重分类至利息收入,因此4Q20净利息收入环比增50.8%。其中4Q生息资产规模环比增2.3%,单季年化息差为2.81%,环比上行0.89个百分点。 投资建议:投资建议:公司2021E、2022E PB 0.51X/0.47X;PE 5.03X/4.69X(股份行 PB 0.78X/0.70X;PE 6.91X/6.31X),中信银行对公战略客户与机构客户基础好,零售客群有特色,未来3年聚焦强核发展,深化集团协同融合,建议关注公司未来的战略转型。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2021-03-23 52.20 -- -- 54.45 4.31%
54.50 4.41% -- 详细
年报亮点:1、业绩增速拐头向上。在利息与非息收入增速回暖支撑下,营收、PPOP全年同比7.4%、5.2%。净利润在拨备计提边际放缓的背景下,全年同比4.8%。2、净非息收入同比增长8.4%,手续费和其他非息收入共同走高贡献。净手续费同比增长11.2%,理财产品规模平稳上升,受益资本市场较好的行情,托管规模和代销基金收入增长;疫情影响逐渐消退,银行卡手续费回暖。净其他非息收入同比增速较前3季度降幅有所缩窄,同比增长-0.6%,资金市场利率在4季度高位震荡,对交易类资产公允价值影响边际减小。3、资产质量指标保持在稳健优异的水平。不良双降,存量不良率降至2014年来历史低位、为1.07%。不良生成环比走低,仅为1个点。逾期双降,逾期率保持下降趋势,逾期占比不良接近100%。安全边际高。4、负债端存款优势显著:存款高增、同比+15.8%,单4季度存款新增规模实现逆势高增。活期存款占比60%,较1H20提升2.1个百分点。5、公司战略领先且清晰:围绕“客户+科技”主线,继续探索商业银行发展的3.0模式。零售端以MAU为“北极星”,强化和完善零售“全产品、全渠道、全客群”服务体系建设;对公端紧抓账户流和资金流,围绕核心客群构建批发经营生态圈;公司持续发展可期。 年报不足:1、净息差在高位环比下降12bp至2.41%,主要贷款利率下行所致:一方面招行在四季度增加了资产证券化业务叙做量,对当期利息收入有一定负面影响。另一方面,公司加强信用卡风险管理,主动优化信用卡资产结构,提升中低风险优质资产占比,资产定价水平有一定的下移。 投资建议:业绩稳健,持续重点推荐,21年由于负债端优势和稳健的资产质量,公司基本面向上确定性较高。公司当前股价对应2021E、2022E PB 1.82X/1.61X;PE12.12X/10.8X(股份行PB 0.78X/0.71X,PE 6.97X/6.36X)。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有,是我们重点和持续推荐的优秀公司。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
江苏银行 银行和金融服务 2021-03-12 6.05 -- -- 6.66 10.08%
7.15 18.18% -- 详细
江苏银行: 深耕江苏, 聚焦高端制造业、中小企业。 1、江苏地区的贷存款 市场份额持续提升。 江苏银行在江苏地区的贷款占比 6.3%, 较 2013年提 升 0.8%;总存款占比 7.7%, 较 2010年提升 1.7%。 2、聚焦高端制造业 贷款。 公司制造业贷款占比总贷款为 11.6%,高于同业 2.6个百分点; 先 进制造业占比制造业超 40%。 3、聚焦江苏的中小企业。 公司长期聚焦在 中小企业,占总贷款 40%,远高于同业。户均信贷户均余额相对较高( 1000万), 表明聚焦江苏省规模较大的制造型企业。 江苏省:制造业大省,中小企业资源丰富。 1、我国制造业大省和强省。 制造业总产值约占全国的 1/8、全球的 3%; 制造业对经济增长贡献在 40% 左右( 高出全国 10个点);培育 13个先进制造业集群,高新技术产业和 先进制造业占比明显占优。 2、 江苏省中小企业资源丰富,企业优质。 江苏 省规模以上(主营业务收入 2000万元以上)中小企业 4万多家; 负债率 明显低于全国水平; 企业向高端制造业迁移,盈利能力强;在细分领域, 拥有众多龙头企业。 江苏银行在优质中小企业、高端制造业具有高护城河。 1、 与大型银行相 比: 先发优势、决策链条短、 渠道优势。 客户耕耘时间长、 覆盖面广,公 司对客户需求、经营情况更为熟悉,风控评分模型经过检验; 网点机构实 现对江苏省县域全覆盖,渠道下沉,对客户熟悉度更高; 决策链条短、效 率更高, 总对总的服务。 2、与小银行相比:综合服务能力强、规模优势明 显。 公司深耕制造业企业多年, 产品多元化, 能够为不同生命期的江苏企 业提供差异的融资服务; 规模优势使得其管理效能更高,经营效率提升明 显; 数据积累、科技赋能业务等具有明显优势。 3、 高护城河确保其能受益 于江苏省制造业转型升级, 成为优质企业的主办银行,业务可持续性更强。 江苏银行的高性价比。 1、高安全边际:低 PB 与优质资产质量。 江苏银行 2021年 PB0.6倍,受益于区域和客群,存量风险出清, 增量风险很小, 安全边际很高。 2、向上弹性: 低 PE 与成长持续性。 江苏银行 2021年 PE 5.54倍,公司会与江苏省制造业和中小企业持续成长,财富管理未来有望成 为新发力点,我们预计营收收入增速有望在 15%、利润增速持续在 12%以 上。 3、上调江苏银行评级到“买入”。 给予公司 2021年 1倍目标 PB。 风险提示: 宏观经济和区域经济下行带来信用风险集中暴露。 营收预测基 于一定假设, 存在公司业绩不达预期风险。 研究报告使用的公开资料可能 存在信息滞后或更新不及时的风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-03-03 40.91 -- -- 44.47 8.70%
44.47 8.70% -- 详细
2020年业绩快报综述年业绩快报综述:1、行宁波银行2020全年营收增长平稳、实现同比17.2%的高增速。净利润增速拐头向上,实现同比+9.7%,为当前已出业绩快报银行中最高增速。2、资产负债增速保持平稳高增长,资产端信贷为支撑主力,负债端则是主动负债。4季度新增信贷324亿,新增规模大于3季度,一方面反映信贷需求旺盛,另一方面也反映公司稳步提升信贷市场市占率策略见效。全年总资产同比+23.5%,信贷同比+30%。总负债同比增长24%,存款同比增长20%。3、资产质量优异持续:不良率维持在低位。2020年底不良率0.79%,环比持平。安全边际高。公司拨备覆盖率505.48%,环比下降10.9%;拨贷比4.01%,环比下降7bp。拨备覆盖率与拨贷比的下降预计是公司在4季度边际略减弱拨备计提力度所致。 投资建议:持续重点推荐的核心资产。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表。公司2020、2021EPB2.32X/2.02X;PE16.85X/14.51X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.67X/7.78X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,我们持续重点推荐的核心资产。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-03 16.71 -- -- 18.45 10.41%
18.45 10.41% -- 详细
财报综述:财报综述:1、业绩增速总体靓丽。营收全年同比保持16%的不弱增速,同时营业支出同比增速放缓,营业利润同比增速拐头向上,净利润同比增速向上3个百分点至8.2%。4Q单季营收向上提升11个百分点至14.7%,单季归母净利润则是同比大幅正增21%。2、、存贷保持不弱,占比总体保持稳定。贷款在前三季度增速不弱基础上4Q继续保持环比增2.7%,全年实现16.9%的增长。存款4季度在3季度规模小幅压降基础上环比增3.9%,全年同比则在高基数下同比增速放缓至13.7%。3、资产质量优中夯实。、资产质量优中夯实。 不良率继续环比下行2bp至1.07%,自2016年来连续下行至历史低位。 安全边际继续增厚,20年杭州银行拨备覆盖率469.54%,拨贷比4Q环比上行至5.02%,均是历史最优水平。 投资建议:公司2020、2021EPB1.49X/1.34X;PE15.51X/12.47X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.67X/7.78X),公司所处区域经济发展强劲,对自身客群结构进行调整,重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款,科创金融特色鲜明。资负结构持续优化调整带动业绩保持平稳高增,资产质量出清至历史最优水平,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名