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邓美君

中泰证券

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兴业银行 银行和金融服务 2021-01-19 22.70 -- -- 24.24 6.78% -- 24.24 6.78% -- 详细
财报综述:1、各项业绩指标同比增速均继续保持向上。营收和拨备前利润在前三季度增长强于行业整体的基础上全年增速继续向上,分别同比增12%、14.8%,净利润同比增速恢复正增1.2%。2、资负结构总体平稳。贷款4季度保持不弱增速,环比增2.7%,同比15.2%。贷款占比总资产稳定在50%以上的历史较优水平。存款在3Q环比压降的情况下4Q环比增1.9%,占比总负债有小幅下行之55.6%。3、资产质量表现优异。不良实现双降,不良率环比下行22bp至1.25%,为1Q15以来最优水平。剔除非标扰动后的贷款不良净生成率预计环比下降,拨备覆盖率继续夯实。 营收和拨备前利润在前三季度增长强于行业整体的基础上全年增速继续向上,同时拨备计提力度4季度有小幅放缓下,净利润同比增速恢复正增。1Q20-2020营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长5.5%/11.2%/11.1%/12.0%;5.3%/12.5%/13.0%/14.8%;6.8%/-9.2%/-5.5%/1.2%。其中,Q4单季PPOP同比增21%,净利润同比增34.6%。 投资建议:兴业银行业绩快报超市场预期,尤其是资产质量表现优异。公司2020E、2021EPB0.84X/0.75X;PE6.65X/6.20X(股份行PB0.83X/0.75X;PE7.77X/7.15X),兴业银行目前估值低,公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为夯实的水平。未来“商行+投行”战略下,表内息差企稳带动净利息收入稳步向上,表外在直接融资发展的大背景下中收增长也有望打开空间。公司管理团队优秀,市场化程度高,是我们近期重点推荐的、中长期看好的优质银行。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 -- -- 8.42 5.25% -- 8.42 5.25% -- 详细
财报综述:1、营收和拨备前利润同比增速拐点向上,另4季度拨备计提季度拨备计提力度边际放缓,归母净利润同比增速恢复正增。2020全年营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为1.9%、3.1%、2.9%。2、贷款保持高增速,、贷款保持高增速,带动结构继续优化。20年贷款同比增12.9%,占比总资产比例上升至44.6%。3、资产质量总体保持平稳。4季度不良率环比持平在1.22%,测算的单季年化不良净生成环比下行36bp至1.39%。拨覆率328.07%,继续稳定在高位。 4季度营收和拨备前利润同比增速向上,另4季度拨备计提力度边际放缓,季度拨备计提力度边际放缓,归母净利润同比增速恢复正增。1Q20-2020营收、拨备前利润、归母净利润分别同比增长0.5%/1.0%/-0.9%/1.9%;0%/2.3%/0%/3.1%;4.3%/3.9%/-8.0%/2.9%。同时资产减值损失同比增速从1-3Q的19.8%下降至2020年6.6%。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.66X/0.60X;PE5.59X/5.37X(城商行PB0.92X/0.83X;PE8.03X/7.22X),公司总体经营稳健,4季度业绩在结构优化和拨备计提力度边际放缓下有所回升,资产质量总体保持平稳,2019年来主动调整业务结构夯实基础,公司拟发行200亿可转债,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2021-01-05 4.76 -- -- 5.64 18.49% -- 5.64 18.49% -- 详细
事件:2020年12月22日,邮储银行发布公告,拟出资50亿元发起设立全资直销银行子公司,名称拟为中邮邮惠万家银行有限责任公司。 组织形式:采用全资子公司形式,邮储银行持股比例为100%,拟作为一级全资子公司运营管理。其他两家为合资形式,银行出资70%,互联网公司出资30%。 线下流量优势:1、网点数量多、渠道足够下沉。在农村及县域地区覆盖的客户数量更大。从网点的地域属性分布来看,城市网点11,935个,县城网点8,742个,农村网点19,003个。2、自有客户挖掘潜力大,拥有6亿个人客户,覆盖中国人口数超40%。相比其他直销银行尤其是中小银行直销银行的获客定位,邮储直销银行的发力重点预计会在存量客户的服务上。未来业务重点:存量客户挖掘、产品端发力消金和小微与科技创新。 投资建议:邮储银行零售护城河深。公司2020、2021E PB 0.77X/0.70X;PE6.63X/6.06X(国有银行PB0.62X/0.57X;PE5.85X/5.58X),邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广,随着财富管理体系建设,有望在零售领域发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2020-12-02 5.11 -- -- 5.25 2.74%
5.64 10.37% -- 详细
事件:2020年11月30日邮储银行公布定增预案:拟非公开发行54.05亿股,募集资金不超过300亿,邮储银行以现金方式认购。 定增方案及相关测算:1、大股东溢价6%定增:定增对象是公司第一大股东邮政集团,拟认购底价5.55元/股,对应当前股价5.23元/股溢价6.12%。2、大股东定增一方面体现对公司发展的信心与支持,另一方面不涉及二级市场融资,是银行最优的资本补充方式。3、静态测算下核心一级资本充足率提升0.54%,为未来业务高增奠定资本基础。风险加权资产在连续3年同比15%增速的情况下,2021年核心一级仍能有接近9.3个百分点(假设2020E、2021E净利润同比增长-2.2%、9.1%)。4、对其他业绩指标的影响:短期对ROE摊薄0.3个百分点。对BVPS、EPS摊薄0.07、0.04元。 投资建议:邮储银行零售护城河深,定增夯实资本的同时体现大股东对其经营的信心,我们看好其近期H股的确定性和A股长期的发展价值,建议积极关注。公司2020、2021EPB0.84X/0.77X;PE7.57X/6.93X(国有银行PB0.67X/0.62X;PE6.53X/6.25X),邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广,随着财富管理体系建设,有望在零售领域发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注。 风险提示事件:宏观经济下行超预期。公司经营不及预期。定增进展不及预期。
紫金银行 银行和金融服务 2020-11-04 3.93 -- -- 4.49 14.25%
4.99 26.97% -- 详细
季报亮点:1、净利润同比增速保持稳定。营收和PPOP同比增速有一定放缓,但下行幅度较2季度有明显减弱,其中净手续费收入3季度对公司的营收起到很好支撑,同比增速由负大幅转正。在资产质量总体平稳下,3季度拨备计提力度有小幅放缓,同时税收优惠增厚,带动净利润同比增速下降幅度减小,总体保持稳定。2、3季度零售贷款和总存款保持高增。资产端信贷内部结构转型调整,零售贷款单季新增17.7亿,占比单季总新增86%,环比高增6.7%。公司20年开始转型快贷业务,3季度在经济复苏下开始放量,对信贷规模起到有效支撑。负债端存款环比连续5个季度正增长,规模环比较2季度走阔1.7百分点至4.2%,主要是企业定期存款推动,环比增13.3%。3、净手续费收入同比增速大幅改善,由负转为正增21.7%。4、资产质量总体保持较优水平。不良率平稳、单季年化不良净生成在核销转出增多下环比上行。未来不良压力趋于缓解,关注类贷款双降。安全边际稳定在高位。5、资本内生,核心一级资本充足率环比上升。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.14%、11.14%、17.91%,环比+33、+33、+342bp。公司资本实现内源性补充,同时报告期内公司发行45亿可转债,待后续转股后也将对公司的核心一级资本进行有效补充。 季报不足:1、净利息收入3季度受到息差拖累影响,环比增长-3.9%,单季年化息差在负债端的拖累下环比下行13bp至1.75%,主要是负债端拖累,资产端收益率亦有小幅下行。往后看,公司业务转型持续推进,资产端发力高收益的快贷业务,在市场利率逐步传导至信贷利率的情况下资产端结构调整会共同带动收益率有较为明显的改善。负债端公司存款付息成本一直处于行业较优水平,负债结构的优化也将带动计息负债付息率水平趋于改善。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.99X/0.93X;PE9.90X/9.34X(农商行PB0.86X/0.79X;PE9.01X/8.80X),公司近年来推进“大零售”业务转型,资产端发力小额快贷业务,负债端持续推进网格化营销稳定存款,带动资负两端实现持续的结构优化调整。同时受益于区域经济的强劲,业务模式转型助力业绩稳步提升。同时公司对不良的认定严格,逾期率处农商行偏低水平,资产质量总体稳中向好,建议保持积极关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
紫金银行 银行和金融服务 2020-11-04 3.93 -- -- 4.49 14.25%
4.99 26.97% -- 详细
季报亮点:1、净利润同比增速保持稳定。营收和PPOP同比增速有一定放缓,但下行幅度较2季度有明显减弱,其中净手续费收入3季度对公司的营收起到很好支撑,同比增速由负大幅转正。在资产质量总体平稳下,3季度拨备计提力度有小幅放缓,同时税收优惠增厚,带动净利润同比增速下降幅度减小,总体保持稳定。2、3季度季度零售贷款和总存款保持高增。资产端信贷内部结构转型调整,零售贷款单季新增17.7亿,占比单季总新增86%,环比高增6.7%。公司20年开始转型快贷业务,3季度在经济复苏下开始放量,对信贷规模起到有效支撑。负债端存款环比连续5个季度正增长,规模环比较2季度走阔1.7百分点至4.2%,主要是企业定期存款推动,环比增13.3%。 3、净手续费收入、净手续费收入同比增速大幅改善同比增速大幅改善,由负转为正增21.7%。4、资产质量总体保持较、资产质量总体保持较优水平。不良率平稳、单季年化不良净生成在核销转出增多下环比上行。未来不良压力趋于缓解,关注类贷款双降。安全边际稳定在高位。5、资本内生,、资本内生,核心一级资本充足率环比上升。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.14%、11.14%、17.91%,环比+33、+33、+342bp。公司资本实现内源性补充,同时报告期内公司发行45亿可转债,待后续转股后也将对公司的核心一级资本进行有效补充。 季报不足:1、净利息收入3季度季度受到息差拖累影响,环比增长环比增长-3.9%,单季年化息差在负债端的拖累下环比下行13bp至1.75%,主要是负债端拖累,资产端收益率亦有小幅下行。往后看,公司业务转型持续推进,资产端发力高收益的快贷业务,在市场利率逐步传导至信贷利率的情况下资产端结构调整会共同带动收益率有较为明显的改善。负债端公司存款付息成本一直处于行业较优水平,负债结构的优化也将带动计息负债付息率水平趋于改善。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.99X/0.93X;PE9.90X/9.34X(农商行PB0.86X/0.79X;PE9.01X/8.80X),公司近年来推进“大零售”业务转型,资产端发力小额快贷业务,负债端持续推进网格化营销稳定存款,带动资负两端实现持续的结构优化调整。同时受益于区域经济的强劲,业务模式转型助力业绩稳步提升。同时公司对不良的认定严格,逾期率处农商行偏低水平,资产质量总体稳中向好,建议保持积极关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
江苏银行 银行和金融服务 2020-11-02 5.78 -- -- 6.18 1.31%
6.13 6.06% -- 详细
季报亮点:1、营收增速平稳,高基数下PPOP仍实现15%以上的高增。前三季度在净利息收入的支撑下,累计营收和PPOP同比增速总体保持平稳,PPOP保持在15%以上的同比高增;同时拨备多提下,净利润同比增速有小幅放缓、同比增0.6%。2、净利息收入高基数下环比高增12.6%:规模正增、息差大幅改善。息差在资负两端的共同作用下环比大幅提升,资产端主要得益于高收益资产占比提升、负债端付息率仍是延续3Q18以来持续环比下行的趋势,预计仍得益于低利率环境下置换前期高成本负债。3、资产质量优化夯实。3季度年化关注+不良净生成率为0.93%,环比2季度下降16bp;不良率环比下行、未来不良压力下行至低位、持续夯实拨备基础。4、业务及管理费同比增速大幅放缓3.5个百分点至3.8%,带动单季年化成本收入比下降2.9%至21.1%。 季报不足:1、净非息收入在净其他非息收入的拖累下同比负增扩大至-32.6%,净手续费收入同比仍保持两位数增长。2、核心一级资本充足率环比微降。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.45%、11.21%、13.87%,环比下降1、9、13bp。 投资建议:可重点关注的城商行。公司2020E、2021EPB0.58X/0.52X;PE5.12X/4.44X(城商行PB0.91X/0.82X;PE7.86X/7.04X),可重点关注的原因:1、深耕江苏,经营稳健,安全边际高;2、公司19年来营收保持较高增速,资产质量夯实优化,未来成长伴随江苏经济增长而稳健增长,报表逐渐夯实;3、公司发行了可转债、永续债,同时配股夯实资本,未来发展动力较充足。 风险提示事件:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
西安银行 银行和金融服务 2020-11-02 5.23 -- -- 5.38 2.87%
6.60 26.20% -- 详细
季报亮点:1、营收和PPOP同比增速回升。受益于息差回升带来的净利息收入同比增速走阔及中收的负增收窄,1-3Q20西安银行营收和PPOP同比增速有一定程度回暖。拨备计提继续保持了较大力度,净利润同比增速小幅下行至同比-1%。2、单季息差环比上行11bp带动净利息收入环比高增9个百分点。资产端收益率受益于高收益信贷资产的占比提升,3季度零售贷款继续保持环比高增。而负债付息率上行预计存款付息仍具有一定刚性,同时3Q资金市场利率亦有上行带来主动负债的成本上升。 季报不足:1、净非息收入同比增-29.0%,主要是净其他非息收入拖累影响。净其他非息收入同比-53.4%,主要受资金市场利率上行,公允价值净损失扩大和投资收益增幅收窄所致。2、未来不良压力有小幅上行。关注类贷款占比环比上行31bp至2.94%。 投资建议:公司2019、2020EPB0.92X/0.84X;PE8.71X/7.91X(城商行PB0.91X/0.82X;PE7.91X/7.10X),公司是西北首家上市城商行,股权结构多元均衡,营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖,资产端高收益贷款占比保持稳定,同时负债端存款绝对高占比夯实了低付息率的优势,资本夯实。建议积极关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
兴业银行 银行和金融服务 2020-11-02 17.90 -- -- 20.55 14.80%
24.38 36.20% -- 详细
季报亮点:1、营业收入和拨备前利润同比增长强于行业整体,仍维持平稳高增:1-3季度营收、PPOP分别同比+11%、+13%。净利润同比增速拐点向上:公司拨备计提力度没有减弱,但所得税优惠贡献增加支撑利润增速回升。2、单3季度净利息收入环比增长12个百分点,息差环比上行为主要贡献。其中生息资产规模环比增1个百分点,单季年化息差环比+17bp至1.69%。息差环比大幅提升有资负两端共同贡献,资产端收益率逆势环比上行;负债端付息成本则维持大比例的降幅。3、中收维持高增,同比+27%(1H20同比+28%),预计仍主要是银行卡手续费和顾问咨询费支撑,银行卡手续费与个贷高增匹配。顾问咨询费高增则是公司持续发力商行+投行业务在直融占比提升大背景的财务表现。4、资产质量稳中向好,加回核销的不良净生成率环比下降。1-3季度累积年化不良净生成率为1.33%,环比上半年的1.42%下降9bp。公司不良率维持在1.47%相对低位,为自2015年以来的最低水平。 季报不足:1、净其他非息收入同比-22%,增速较半年度进一步下滑,1H20同比-11%,主要为资金市场利率陡升背景下,交易性金融工具和衍生工具公允价值减小所致。2、存款规模有所下降,主动负债发力补替。总存款规模环比下降2.6个百分点,其中活期存款规模环比下降5.7个百分点。 投资建议:公司营收增长稳健性超市场预期。公司2020E、2021EPB0.69X/0.63X;PE5.87X/5.63X(股份行PB0.75X/0.69X;PE7.21X/6.62X),兴业银行目前估值低,高ROE持续,资产质量稳中向好;管理团队优秀,市场化程度高,关注“商业+投行”业务模式的发展。兴业银行目前具有高性价比,是我们近期建议积极关注的标的。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2020-11-02 4.59 -- -- 5.18 12.85%
5.64 22.88% -- 详细
季报亮点:1、息差走阔叠加规模正增,带动净利息收入环比增3.6%。息差走阔主要是资产端带动,预计是高收益资产占比提升带来的结构优化所致。2、零售信贷维持高增。3Q资产端零售信贷继续环比高增,支撑贷款占比生息资产、个人贷款占比总贷款均提升至历史最好水平。负债端亦是个人存款支撑总存款环比增1.4%,结构优势仍稳固。3、中收增速亮眼,同比增速继续走阔至11.2%(V.S.2季度4.2%),预计仍是代理业务手续费持续发力。4、资产质量继续保持在优异水平。不良率和单季年化不良净生成均环比走低、拨备继续高位增厚,风险抵补能力继续夯实。邮储银行资产质量无存量包袱、新增不良在低位并持续走低,未来整体资产质量压力较小。 季报不足:1、业务及管理费同比增速走阔至5.5%。一方面带动PPOP增速下行幅度大于营收,同比-0.9%;同时拖累单季年化成本收入比亦有上行。2、净其他非息收入继续走弱。同比增速由半年度5.5%进一步走弱至同比-14.9%,主要是汇率变动带来的汇兑净损失增多。 投资建议:公司2020、2021EPB0.73X/0.67X;PE6.54X/5.99X(国有银行PB0.62X/0.57X;PE6.20X/5.88X),邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广,随着财富管理体系建设,有望在零售领域发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
建设银行 银行和金融服务 2020-11-02 6.27 -- -- 6.94 10.69%
7.55 20.41% -- 详细
季报亮点:1、营业收入与拨备前利润同比增速平稳向上,凸显公司经营稳健性:1-3季度营收、PPOP、净利润同比增速为4.8%、6%、-8.7%。2、净利息收入环比+4%:量价齐升。其中生息资产规模环比增长2.4个百分点,时点年化净息差环比上升4bp 至2.0%。息差环比改善主要是负债端成本缓释的支撑,另资产端的降幅有所收敛。3、公司揽储实力较强、存款规模仍维持高速增长。存款在高基数基础环比+2.6%,以定期存款为主,定存规模环比+5.5%。4、资产质量保持平稳优异。单季年化不良净生成率1.29%,环比下降6bp。 季报不足:1、净其他非息收入同比下降23%(1H20同比-22.5%),其他非息负增主要为公允价值和子公司业务收入增长放缓拖累。 投资建议:公司业绩增长平稳,显示公司精细化管理水平。公司2020E、2021E PB 0.71X/0.65X;PE 6.69X/6.43X(国有行 PB 0.62X/0.57X;PE 6.2X/5.88X),建设银行管理优秀,创新能力强,各项指标优秀,近几年加大科技投入,打造一流的银行集团,我们看好其持续的竞争力,公司估值便宜、ROE 高且持续性强。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2020-11-02 5.09 -- -- 5.32 4.52%
5.63 10.61% -- 详细
季报亮点:1、量价齐升带动3季度净利息收入环比增长3.3%。其中生息资产环比+3.50%,单季年化息差环比上行2bp至1.92%,主要是负债端付息率下行幅度更大带来的。资产端收益率预计受到利率重定价因素的影响(中信银行2-4季度有近30%的贷款重定价)。负债付息率下行预计有一部分主动负债替代高付息结构性存款带来综合计息负债成本下行的影响。2、业务及管理费继续保持同比下降(-5.7%)、带动单季年化成本收入比同比下降0.9个百分点至25.1%。 季报不足:1、中收和净其他非息收入同比均有放缓,拖累净非息收入增速收窄至3.9%。2、资产质量仍需跟踪。不良率环比上行15bp至1.98%。单季年化不良净生成在高位环比下行51bp至1.84%。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.54X/0.50X;PE5.93X/5.50X(股份行PB0.75X/0.69X;PE7.21X/6.62X),中信银行对公战略客户与机构客户基础好,零售客群有特色,建议关注公司未来的区域差异化等战略转型。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-10-30 33.09 -- -- 37.94 14.66%
40.76 23.18% -- 详细
财报亮点:1、核心盈利能力维持稳定:营收维持同比18个点平稳高增,拨备前利润仍有同比16个点的增长;主要为净利息收入增速向上与中收维持高增长支撑。2、净利息收入实现环比16个点高增:生息资产规模在高基数基础环比增长2.1%;单季年化净息差1.81%,环比大幅上行19bp。 净息差的上升主要由资产端收益率超预期大幅上行贡献,负债端成本维持下降。3、净手续费同比增长42%(1H20同比+46%),手续费的高增主要为银行卡及代理业务增长支撑。4、公司资产质量维持优异,安全边际进一步提升。单季年化不良净生成环比下降8bp至0.65%。不良率环比持平、为0.79%。未来不良压力较小,关注类贷款占比环比下降5bp至0.54%。拨备对不良的覆盖程度环比提升10个点至516%的超高位;拨贷比环比上升8bp至4.08%。5、公司资产获取能力非常强:个贷投放进度超预期,在2季度不弱的基础上实现超高速增长、环比+17.8%。 财报不足:1、净其他非息收入同比-23%,增速由正转负,1H20同比+11%,主要为资金市场利率陡升背景下,交易性金融工具和衍生工具公允价值减小所致。2、信贷规模高增下,核心一级资本充足率环比有所下降;另其他债权投资由于利率变动导致估值下降也有一定影响。3Q20核心一级资本充足率为9.37%,环比下降61bp。 投资建议:宁波银行核心盈利能力维持稳定。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表。公司2020E、2021EPB1.98X/1.74X;PE14.75X/12.4X(城商行PB0.91X/0.82X;PE7.89X/7.1X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,我们持续重点推荐。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-30 7.72 -- -- 8.51 10.23%
9.02 16.84% -- 详细
季报亮点:1、净利息收入环比增2%,规模环比正增同时息差走阔。息差的走阔贡献自资产端利率的走高,主要贡献自高收益资产的占比提升。一方面3季度零售贷款继续保持环比高增,带动总贷款占比生息资产比例上行;同时投资端债权资产等相对高收益的资产占比亦有上行,预计对债券投资收益率起到正向作用。同时负债端付息率环比保持持平。从结构看存款3季度占比有下行,但同时预计个人定期存款规模压降带来存款综合付息率水平下行对冲了结构的影响,使得负债付息率维持在平稳水平。2、个贷环比高增,带动资产端贷款占比提升至45.6%的历史最优水平。3、资本内生,拟发行200亿可转债继续夯实资本。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.86%、10.90%、14.71%,环比上行9、8、3bp。 季报不足:1、净非息收入在净其他非息收入的拖累下同比转为负增,一方面有去年高基数的因素,同时利率和汇率波动下,公允价值+汇兑损益净损失进一步扩大至2.65亿(去年同期净盈利5.68亿),投资收益增速也有收窄。2、单季年化不良净生成环比上升0.39%至1.28%。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.79X/0.70X;PE5.53X/4.88X(城商行PB0.91X/0.82X;PE7.89X/7.1X)。南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率,拟发行200亿可转债待获批发行后也将夯实资本,能够确保其较快增长。公司基本面稳健且盈利能力强,ROE高于同业稳定在15%左右;未来持续稳健发展可期,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-10-30 4.59 -- -- 5.00 8.93%
5.65 23.09% -- 详细
季报亮点:1、3季度净利息收入环比大幅增近20%,累计同比由上半年0增长转为增5.4%,净息差扩大是主要贡献。单季年化息差在资产端带动下环比大幅上行41bp 至2.54%。资产端收益率上行主要来自于结构的优化,负债端则预计是存款付息仍有一定压力。 2、存贷结构持续优化。3季度零售信贷保持亮眼高增环比增长17.3%,贡献了单季信贷全部增量,带动零售贷款占比总贷款、贷款占比总生息资产的比例均有提升。负债端企业存款带动存款在2季度环比高增下3季度继续环比增3.5%,占比总负债比例提升1个百分点至87.8%,同时活期化存款占比提升至45.1%。3、资产质量进一步夯实,不良率、单季年化不良净生成均环比下行,关注类实现双降、拨备覆盖率275.73%,环比上升8.5个百分点。 季报不足:1、单季年化成本收入比上升。单季年化成本收入比35.1%,同比上升7.2个百分点,其中业务及管理费同比增7.6%,由上半年负增-0.5%转为正增,预计是疫情缓解后公司零售业务恢复带来的支出增多。2、核心一级资本充足率环比下行。3Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为11.47%、11.48%、13.63%,环比-54、-53、-79bp。 投资建议:公司2020E、2021E PB 0.72X/0.67X;PE 8.53X/7.88X(农商行 PB 0.92X/0.84X;PE 9.37X/8.59X),公司立足苏州经济区,存贷业务持续高增,3季度零售发力带动息差大幅改善,资产质量进一步夯实,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名