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平安银行 银行和金融服务 2023-10-30 10.38 -- -- 10.69 2.99%
10.69 2.99%
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平安银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点:归母净利润同比增长8.1%:2023年前三季度,营收同比下降7.7%,增速较上半年下滑4个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及公允价值变动等因素影响。归母净利润同比增长8.1%,增速较上半年下滑6.8个百分点。 私行业务和银保业务保持快速增长:2023年9月末,管理零售客户资产(AUM)39988.48亿元,较上年末增长11.5%,其中私行达标客户AUM余额19003.16亿元,较上年末增长17.2%;财富客户136.93万户,较上年末增长8.2%,其中私行达标客户8.93万户,较上年末增长10.9%。 2023年1-9月,实现财富管理手续费收入56.36亿元,同比增长10.4%。 另外,公司2021年以来即启动新银保战略改革,与平安寿险等平安集团内专业公司深度合作。2023年银保业务在队伍建设、客户服务、产品体系等方面持续升级,产能保持较快增长,截至2023年9月末,新队伍在职人数超2500人;1-9月代理个人保险收入28.55亿元,同比增长98.3%,逐步成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。 资产质量相关指标环比微幅波动:截至2023年9月末,不良率1.04%,环比上行1BP,关注率1.77%,环比上行3BP,拨备覆盖率282.62%,环比下行8.9个百分点。其中,企业贷款的不良率环比略有上行;个人贷款整体不良率环比下行。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据三季度报告最新数据,我们下调了2023/2024/2025年的盈利预测。按照平安银行A股10月25日收盘价10.38元,对应2023-2024年PB估值分别为0.50倍和0.44倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
平安银行 银行和金融服务 2023-10-30 10.38 -- -- 10.69 2.99%
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事件:10月24日,平安银行公布2023年三季报,前三季度实现营收、拨备前利润、净利润1,276.3亿、924.6亿、396.4亿,分别同比-7.7%、-8%、+8.1%。 年化加权平均ROE为13.15%,同比下降0.37pct。点评如下:n营收增速下滑符合预期,净利润保持正增长。 收入端:由于三季度行业信贷投放放缓、息差收窄压力犹存,同时,在较为疲弱的资本市场表现下,非息收入表现欠佳,营收同比降幅较上半年有所扩大。3Q23平安银行实现营收1,276.3亿,同比-7.7%,增速较1H23下滑4pct。 具体来看:①净利息收入:降幅较上半年有所扩大。由于Q3信贷规模增速放缓、净息差环比进一步收窄,前三季度净利息收入同比-6.2%。Q3单季净利息收入同比-13.7%(较2Q23下滑8.7pct)。②非息收入:手续费收入渐进恢复,其他非息收入下滑。今年以来,在存款利率下调、权益市场较为低迷的背景下,居民对理财、保险的配置意愿有所提升,相关手续费收入增长改善。前三季度平安银行实现手续费净收入229.5亿,同比+2.5%;其中,财富管理手续费收入56.36亿,同比增长10.4%。前三季度其他非息收入同比下降28%,主要由于去年同期汇兑净损益基数较高,以及Q3债券市场出现调整导致公允价值变动损失。 支出端:管理费用、信用成本降低,反哺净利润保持正增长、增速有所放缓。 公司持续优化控制管理费用,前三季度管理费用同比-7.2%,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-19.8%,降幅较上半年扩大3.1pct。在资产质量平稳、拨备充足的基础上,减少拨备计提仍是净利润增长的主要贡献因素。前三季度实现净利润同比+8.1%,增速较1H23下降6.8pct,基本符合预期,预计处于股份行较优水平。 n贷款规模增速继续放缓,对公、按揭及持证抵押贷款平稳增长。 三季度实体需求延续弱复苏态势,同时银行对公贷款进入传统投放淡季、零售贷款需求恢复较慢;预计在政策指导下,国有大行发挥支柱作用、贷款或保持高增,其他银行信贷增速大多有所回落。9月末,平安银行贷款余额3.43万亿,同比+3.8%,增速较6月末放缓2.9pct。Q3单季贷款余额减少130.4亿,同比少增892.9亿;其中,对公贷款新增87.3亿,零售贷款、票据融资分别减少175.9亿、41.7亿。从以往全年信贷摆布来看,下半年平安银行零售贷款通常投放较多,而今年三季度零售贷款减少,反映居民信贷需求恢复较慢,同时也与公司主动调整投放策略有关。今年以来,出于平衡风险收益的考虑,公司持续压降以信用卡、新一贷、车贷为代表的消费类信贷规模(Q3合计减少约425亿),并相对加大了按揭及持证抵押类贷款的投放(Q3合计新增约180亿)。 n存款增速有所回升,居民储蓄意愿强烈、定期化特征明显。 9月末,平安银行存款余额同比+6.4%(较6月末上升2.2pct),Q3存款余额增加733亿。从日均余额来看,Q3日均存款余额为3.46万亿,环比Q2增加596亿;其中,个人存款、公司存款日均余额环比分别增加437亿、159亿,反映居民储蓄意愿依然强烈(居民定期、活期环比分别+465亿、-28亿)。 从存款结构看,Q3定期存款日均余额占比为65.2%,环比上升0.25pct;其中个人定期存款占比为26.7%(环比上升0.9pct),个人存款呈定期化趋势。 n资产收益率进一步下行、负债成本改善滞后,净息差高位收窄。 3Q23净息差为2.47%,较1H23下降8BP;Q3单季度净息差为2.3%,环比Q2下降17BP,息差表现基本符合预期。①资产端:个贷收益率降幅较大,拖累生息资产收益率下行。Q3生息资产收益率环比-14BP。其中,全部贷款收益率、个贷收益率、公司贷款收益率环比分别-19BP、-37BP、+5BP。个贷收益率降幅较大,为主要拖累项;除降息等市场形势影响外,也与公司零售贷款投放策略调整有关。随着经济温和复苏,企业信贷需求逐步回暖,同时在贷款投放自律约束下,对公贷款收益率开始阶段性企稳。②负债端:存款成本改善相对滞后、主动负债成本上升,计息负债付息率环比略升。Q3计息负债付息率环比+2BP,其中存款、发行债券、同业业务付息率分别+1BP、+1BP、+8BP。尽管9月以来国股行及中小银行相继下调了存款挂牌利率,但距到期重定价仍需时间,存款成本改善较资产端相对滞后。 n不良、关注率略有波动,风险抵补能力总体稳定。 9月末,平安银行不良贷款余额356亿,环比增加3亿;不良贷款率环比上升1BP至1.04%。关注贷款余额环比增加7亿,关注贷款率环比上升3BP至1.77%,存量资产质量略有波动、总体平稳。90天以上逾期/不良余额为66.3%,环比下降0.69pct,不良认定标准趋严。从各细分贷款资产质量来看:①对公贷款不良率环比上升7BP至0.61%。其中,对公房地产贷款不良率环比上升46BP至1.47%,主要是存量房地产客户风险暴露,总体风险可控,且对公房地产贷款余额呈下降趋势。地方政府融资平台(含整改为一般公司类贷款和仍按平台管理贷款)贷款余额741.05亿,较年初增10.3%,占贷款总额的2.2%,无不良贷款。②个人贷款不良率环比下降2BP至1.33%。 其中,按揭及持证抵押贷款不良率为0.41%,环比上升9BP。信用卡、汽车金融贷款不良率环比分别下降24BP、10BP至2.64%、1.28%;不良余额亦环比下降。新一贷不良率环比上升36BP至1.81%。9月末拨备覆盖率为282.6%,环比下降8.9pct,风险抵补能力总体稳定。 n私行客户数、AUM快速增长,新财富团队代理收入增长亮眼。 平安银行财富管理业务稳健开展。①客户方面:财富、私行客户保持较快增长。9月末零售客户数达1.25亿户,较年初增1.4%。财富、私行客户数分别为136.93万户、8.93万户,较年初增8.23%、10.93%,增速高于基础零售客户。②AUM方面:9月末,零售AUM达4万亿,较年初增11.5%,私行AUM达1.9万亿,较年初增17.3%。私行AUM增长亮眼,贡献了68%的零售AUM增长,私行AUM占零售AUM比重达48%。③新财富团队在职人数2500人,前三季度代理个人保险收入28.55亿,同比增长98.3%。新财富团队有望成为财富管理业务增长新动力。 投资建议:我们预计全年公司规模平稳增长,零售业务风险偏好调低,带动净息差高位逐步下行;财富管理业务方面,在产品打造、客群经营能力和团队经验提升之下,随着居民投资意愿提升有望逐步回暖,对非息收入增长形成支撑。资产质量稳健、拨备充足,在可持续支持实体经济诉求下,净利润有望平稳释放。预计2023-2025年净利润同比增长7.7%、7.8%、11.7%,对应BVPS分别为21.3、24.1、27.1元/股。2023年10月24日收盘价10.55元/股,对应0.49倍23年PB,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。
平安银行 银行和金融服务 2023-10-26 10.51 -- -- 10.69 1.71%
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事件:10月24日,平安银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1276亿元,YoY-7.7%;归母净利润396亿元,YoY+8.1%;不良率1.04%,拨备覆盖率283%。 中收表现回暖,利息收入拖累营收。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速均边际下滑,较23H1分别-4.0pct、-6.8pct。拆解营收,23Q1-3净利息收入同比-6.2%,增速较23H1下行3.9pct,规模增速放缓、息差收窄均有拖累。 非息收入方面,中收表现回暖,23Q1-3中收同比+2.5%,增速较23H1回升0.5pct。其他非息收入同比-28.0%,降幅较23H1扩大8.7pct,主要受公允价值变动损益、汇兑损益影响。 净息差收窄,或主因个贷风险偏好下调。规模方面,截止23Q3平安银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+6.2%、+3.8%、+6.4%,增速较23H1分别-1.5pct、-2.9pct、+2.2pct。23Q3末个贷规模较23H1末下行,个贷结构上,抵押类贷款占比较22年末提升3pct,风险偏好有所下调。定价方面,23Q3单季度净息差2.30%,较23Q2下降17BP,主要压力来自贷款端收益率下行。 其中,贷款端,个贷收益率降幅较大、对公贷款收益率回升。23Q3单季度总贷款、对公贷款、个人贷款收益率较23Q3分别-19BP、-37BP、+5BP。存款端成本率基本稳定,23Q3单季度存款成本率较23Q2微升1BP。 私行AUM增长亮眼,财富管理支撑中收回暖。财富管理业务基础不断夯实,私行AUM规模保持较高增速,截至23Q3零售AUM、私行AUM分别同比+13.2%、+20.6%。创收能力优异,23Q1-3财富管理手续费收入同比+10.4%,其中代销保险收入同比+98.3%,为中收回暖提供重要支撑。 资产质量整体稳健,个贷不良率下行。23Q3不良率较23H1回升1BP至1.04%;前瞻性指标关注率较23H1提升3BP至1.77%。具体来看,零售贷款不良率较23H1下降2BP至1.33%,其中信用卡、汽金不良率均较23H1显著修复;一般企业贷款(不含贴现)不良率较23H1提升8BP至0.72%。风险抵补能力保持良好,23Q3拨备覆盖率283%,较23H1下降9pct。 投资建议:财富转型提速,个贷不良修复财富管理转型纵深推进下,中收增速已经确定修复趋势;个贷风险偏好下降,虽然伴随着定价下行,但不良率得到显著修复。随着经济逐步回暖,叠加集团的赋能加持,坚持零售转型、财富转型的平安银行有望持续保持竞争优势。预计23-25年EPS分别为2.55、2.85、3.25元,2023年10月24日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-30 11.47 -- -- 11.59 1.05%
11.59 1.05%
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平安银行发布2023年中期业绩报告。 投资要点:盈利增速稳中有升:2023年上半年,实现营收886.1亿元,同比下降3.7%,主要受到让利实体经济,市场波动等因素影响。实现净利润253.87亿元,同比增长14.9%,主要受拨备计提力度趋缓的提振。年化ROE和年化ROA分别为12.65%和0.94%,同比分别上升0.45和0.06个百分点。 银保业务快速推进:公司2021年以来即启动新银保战略改革,与平安寿险等平安集团内专业公司深度合作。2023年上半年,银保业务在队伍建设、客户服务、产品体系等方面持续升级,产能保持较快增长,截至2023年6月末,新队伍在职人数超2,000人;上半年实现代理个人保险收入22.07亿元,同比增长107.2%,逐步成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。 二季度单季净息差环比收窄,零售端信贷结构调整:平安银行2023年二季度单季净息差环比一季度下行16BP,主要是受贷款重定价因素的影响,持续走低。另外,从结构上看,在零售贷款端,公司加大了抵押类贷款的投放力度,加强对普惠、消费等重点领域的投放,零售贷款的利率下行幅度相对较大。负债端,二季度单季环比上升2BP,主要是受同业负债成本上升的影响。另外,存款成本下行1BP,其中企业定期存款的日均余额占比略有下降。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。考虑行业竞争趋势等因素,维持2023/2024年EPS预测2.53元/2.97元,按照平安银行A股8月24日收盘价11.13元,对应2023年0.53倍PB,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-28 11.10 16.87 60.51% 11.93 7.48%
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23H1 利润同比增长 14.9%,预计领跑全国性银行;私行财富增长强劲,好于预期、预计好于同业。 利润增速回升23H1 平安银行归母净利润同比增长 14.9%,好于市场预期,增速有望继续居全国性银行前列。23H1营收同比-3.7%,增速环比下降 1.3pc,主要受息差下行拖累。 23Q2 息差(日均,下同)环比-17bp。展望 2023 年度,预计平安银行营收增速有望稳定;受益于资产质量改善,利润增速有望继续保持全国性银行第一梯队。 息差边际承压23Q2 息差环比下降 17bp 至 2.47%,略低于市场预期,主要归因贷款利率行业性下行,和主动调整零售投放结构。展望全年,预计两大因素将持续,预计平安银行息差将稳中回落,但降幅边际收窄。(1)资产端:23Q2 资产收益率环比下降14bp 至 4.67%,归因新发贷款利率行业性走低,同时零售结构继续调整,抵押类基石资产占比上升。(2)负债端:23Q2 负债成本率环比微升 2bp 至 2.26%。①价格因素来看,23Q2 活期存款利率环比改善 5bp,受益于存款降息;但同业成本因22H2/23Q1 市场利率上行的滞后影响有所上升。②结构因素来看,定期化是主要拖累因素,个人活期存款日均余额环比-7%。除此以外,对公定期存款日均余额环比下降 7%,判断是主动压降部分表外担保业务规模,定期保证金减少。 私财逆势高增平安银行 23H1 私财业务逆势高增,财富业务新动能发力,好于市场预期、预计好于同业。(1)客户基础大幅夯实。23Q2 末私行客户数同比快增 15%,增速较23Q1 末进一步提升 1pc。23Q2 末平安银行 AUM 同比快增 11%,其中,私行AUM 同比高增 21%,增速环比改善 2pc。(2)银保成为新增长极。23H1 财富中收同比增长 13%,增速环比改善 8pc,其中代理保险收入同比实现翻番,银保业务已成为平安银行财富业务新增长极。 不良稳中向好23Q2 末不良率、关注率、逾期率环比下降 2bp、1bp、13bp 至 1.03%、1.74%、1.40%;23H1 平安银行真实不良 TTM 生成率环比下降 3bp 至 2.75%,整体在高位中见到改善迹象。(1)对公不良率环比微升 3bp 至 0.54%,整体处于低位。重点领域来看,对公地产不良率环比大幅改善 21bp,对公风险压力继续好转。考虑对公地产敞口持续压降,涉政平台敞口仅占总资产的 3%,对公低不良率状态有望延续。(2)零售不良率环比下降 6bp 至 1.35%。其中,尾部风险仍有小幅暴露。 23Q2 末信用卡不良率环比上升 7bp 至 2.88%,新一贷、汽融不良率环比下降15bp。展望下半年,零售不良生成压力缓解态势有望延续。 盈利预测与估值利润增速有望领跑,私行财富增长强劲。预计平安银行 2023-2025 年归母净利润同比增长 15.06%/12.97%/12.95%,对应 BPS 21.08/23.70/26.67 元。现价对应 PB0.53/0.47/0.42 倍。考虑市场整体估值下移,给予平安银行目标估值 2023 年 0.8xPB,目标价 16.87 元/股,现价空间 50%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-28 11.10 -- -- 11.93 7.48%
11.93 7.48%
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事件:平安银行发布2023年中报,实现营业收入886.1亿,同比增长-3.7%,实现归母净利润253.9亿,同比增长14.9%;不良贷款率1.03%,环比-2bp,拨备覆盖率292%,环比提高1pct。 2Q23营收增速环比下滑,净利润增速小幅提升。1)2Q23公司营收同比增长-5.0%,环比下行2.6pct,主要是公司降低风险偏好,压缩高风险高收益资产投放,并且市场利率上升带动市场化负债成本略有走高,息差降幅较一季度有所扩大;2)2Q23净利润同比增长16.8%,环比提升3.1pct,主要是公司的资产质量明显改善,不良率环比-2bp至1.03%,关注率/逾期率环比分别下降1/13bp至1.74%/1.40%,拨备覆盖率环比提升1pct至292%。 单季息差环比下行16bp至2.47%,凸显让利实体经济与低风险偏好。1)资产端:生息资产收益率环比下降14bp至4.67%,主要公司降低风险偏好,调整贷款结构,贷款收益率环比下降27bp至5.52%。分拆来看,A、二季度企业贷款收益率有所回落,环比下降15bp至3.98%,一是公司响应国家号召,加大支持实体经济;二是结构调整,压降高风险对公贷款;B、零售贷款收益率环比下行31bp至6.76%,一是加大了低风险的抵押贷款的投放力度;二是居民消费较为疲弱,上半年公司信用卡总交易量同比下滑13.7%;2)负债端:计息负债成本率环比上升2bp,主要是市场利率有所上升,而存款成本率则环比略降1bp,主要是公司压降大额对公定期存款且活期存款利率下行。 代理保险收入仍为中收主要增长动力,财富管理手续费收入继续提速。1)2Q23中收同比增长4.5%,扭转一季度负增态势,虽然占中收43%的银行卡手续费收入仍负增12.5%,但财富管理手续费同比已实现正增长13.2%,主要是代理保险收入增长了107.2%,银保团队建设体系已日渐成熟,预计年底规模将扩张至3500人,助力银保业务继续高增;2)零售/财富/私行客户数环比分别增长1.2%/2.4%/3.1%,增速有所放缓,目前公司主要经营集团存量、深挖高价值客户,上半年从综拓渠道转化而来财富/私行客户数占比分别为54.1%/65.0%,较去年同期提升9.6pct/16.9pct,私行人均AUM较年初提升166万至2179万创近年新高。零售贷款资产质量边际改善,整体不良率环比下降2bp。在公司降低风险偏好后,资产质量边际改善,不良率环比下降2bp至1.03%,关注率/逾期率环比分别下降1/13bp至1.74%/1.40%。1)零售贷款不良率环比下降6bp至1.35%,这是零售不良率在过去3个季度连续走高后第一次大幅改善,主要是新一贷/汽车贷的贷款质量均环比大幅改善,环比分别下降15bp至1.45%/1.38%,预计随着经济持续复苏,零售贷款资产质量将继续改善;2)企业贷款不良率环比上升3bp至0.54%,但较年初仍下降7bp。其中对公房地产不良率环比下降21bp至1.01%,上半年公司表内/表外房地产业务余额继续压缩76亿/44亿,房地产开发贷全部落实有效抵押、平均抵押率42.6%,95.5%分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角区域,总体风险可控。公司对城投业务进行分区域、客户分层管理,并建立了对应的评价模型,以便提前预警,目前城投业务虽有点状风险暴露,但并没有系统性风险暴露。 投资建议:目前市场普遍担忧股份行的资产质量,尤其担心地产城投风险,公司牢牢把握住风险底线,依靠智能预警系统总能预判可能出现的房地产风险并提前退出,并且主动压降高风险高收益资产,提高信用卡客户准入门槛,资产质量有望继续保持稳健。6月8日,冀光恒先生接任胡跃飞先生为公司新行长,冀行长具备丰富的银行管理经验,也在2020年加入平安集团,同时作为集团的党委副书记,其对集团资源调度能力较强,预计将继续领航实现公司稳健发展。考虑到息差仍有下行压力,我们略微下调了未来3年的息差水平,预计公司2023-2025年净利润增速分别为15.5%/16.2%/16.4%,目前股价对应0.52x23PB,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下滑、地产资产质量恶化、资本市场波动影响财富管理收入、息差降幅扩大。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-25 11.29 -- -- 11.93 5.67%
11.93 5.67%
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事件 公司发布了 2023年半年报。 营收小幅负增长,减值冲回反哺利润 2023H1,公司实现营业收入 886.1亿元,同比减少 3.7%;归母净利润 253.87亿元,同比增长 14.9%;年化加权平均 ROE12.65%,同比上升 0.45个百分点;基本 EPS 为 1.2元,同比增长 16.5%。公司营收下滑主要受到净息差承压以及其他非息收入减少影响,净利润继续受益于减值计提压力缓解。2023H1,公司信用减值损失323.32亿元,同比下降 16.9%。 对公贷款增长态势良好,零售业务结构调整下 NIM 继续承压 2023H1,公司利息净收入 625.34亿元,同比下降 2.2%;净息差 2.55%,同比下降21BP,个人贷款对定价影响大。截至 6月末,公司总贷款 3.44万亿元,较年初增长 3.3%;其中,一般企业贷款和零售贷款较年初增长 7.14%和0.9%;住房按揭贷款占零售贷款比重为仅 34%,较年初微幅增长 1.92%。 2023H1,贷款平均利率 5.65%,同比下降 35BP,个人贷款同比降幅达 63BP,主要受抵押类贷款投放力度加大影响。负债端成本受境外市场扰动,人民币存款成本优化。截至 6月末,公司吸收存款本金 3.38万亿元,较年初增长 2.1%。其中,个人存款较年初增长 10.9%。2023H1,公司的存款平均成本率为 2.20%,同比上升 15BP,主要由于外币市场利率上升影响,人民币存款平均成本率同比下降 12BP。 中间业务收入转暖,保险代销贡献增加,财富管理发展态势良好 2023H1,公司手续费及佣金净收入 163.74亿元,同比增长 1.9%。其中,代理及委托手续费收入同比增长 15.6%,主要来自保险代销贡献。截至 6月末,公司零售 AUM 和私行达标 AUM3.86和 1.89万亿元,较年初增长 7.7%和16.3%;2023H1,公司财富管理手续费收入 41.75亿元,同比增长 13.2%。 其他非息收入减少。2023H1,公司其他非息收入 96.02亿元,同比下降19.3%,主要是投资收益、公允价值变动损益、汇兑损益下降。 资产质量平稳,个人贷款不良率有所上升 截至 6月末,公司不良贷款率为 1.03%,较年初下降 0.02个百分点;其中,企业贷款和个人贷款不良率 0.54%和 1.35%,较年初变化-0.07和 0.03个百分点,个人贷款不良上升主要来自“新一贷”、汽车金融和信用卡业务;拨备覆盖率 291.51%,较年初上升 1.23个百分点。 投资建议 公司背靠中国平安,受益集团生态协同,综合金融优势突出; 坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针,着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片,持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略,不断深化全面数字化经营,重塑资产负债经营,整体经营质态良好。表内对公贷款增速稳健,零售业务结构优异,消费信贷需求空间广阔; 中间业务财富管理具备市场竞争力,零售与私行 aum 稳健增长,持续增厚盈利空间。资产质量保持平稳,风险抵补能力改善。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2023-2025年 BVPS 21.11/23.78/26.83元,对应 2023-2025年 PB 0.53X/0.47X/0.42X。 风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-25 11.29 -- -- 11.93 5.67%
11.93 5.67%
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事件: 公司发布中报, H123营收 886.1亿、 同比-3.7%, PPOP 624.94亿、 同比-3.5%, 归母净利润 253.87亿、 同比+14.9%。 加权平均 ROE 12.65%、同比+0.45pct。 成本收入比 26.45%、 同比-1BP, 年化信用成本 1.65%、 同比-28BP。Q223营收 435.12亿、同比-5.0%,归母净利润 107.85亿、同比+16.7%。 业绩归因: 拨备释放驱动利润增长。【利息净收入】H123为 626.34亿元、同比-2.2%。 生息资产平均余额 4.95万亿、 同比+5.9%, 平均收益率 4.74%、同比-12BP; 计息负债平均余额 4.82万亿、 同比+6.1%, 平均成本率 2.25%、同比+9BP。 净息差 2.55%、 同比-21BP。【非息净收入】 H123为 259.76亿元、同比-7.1%, 其中手续费净收入 163.74亿元、 同比+1.9%。【减值损失】 H123为 323.61亿元、 同比减少 64.84亿元, 降幅 16.7%。 资产质量: 问题资产处置力度较大, H123核销不良贷款 324.90亿元、同比+10.5%。 H123末不良贷款率 1.03%、 较年初-2BP, 不良贷款生成率1.70%、 同比持平。 房地产对公贷款余额 2759亿元、 占比 8.0%, 占比较年初-0.5pct; 不良率 1.01%、 较年初-42BP, 房地产对公贷款规模下降且相关资产质量压力有所减轻。 个人按揭贷款余额 8416亿元、 不良率 0.32%, 不良率较年初-5BP。 拨备覆盖率 291.51%、 较年初+1.23pct, 风险抵补能力较强。 资本充足率: 核心一级/一级/资本充足率分别为 8.95%、 10.68%、 13.27%,较年初+31BP、 +28BP、 +26BP, H123公司强化资本内生积累能力, 压降低效及无效资本占用, 促进资本配置效率提升。 投资建议: 根据公司中报, 我们下调公司生息资产增速和净息差, 并基于此将 2023-25年盈利预测下调 1.6%、 4.2%、 3.9%。 2023E P/B 0.53x, 处近5年绝对低位。 考虑到公司净息差仍较高、 资产质量改善, 维持“买入-A”。 风险提示: 宏观经济增速不及预期, 利率下行超预期, 资产质量恶化等。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-25 11.29 -- -- 11.93 5.67%
11.93 5.67%
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事件:8月23日,平安银行发布23年中报。23H1累计营收886.1亿元,YoY-3.7%;归母净利润253.9亿元,YoY+14.9%;不良率1.03%,拨备覆盖率292%。 归母净利润增速边际回升。23H1累计营收同比增速较23Q1下降1.3pct,营收拆分来看,新银保提振中收,23H1中收增速回正,同比+1.9%;行业性息差收窄压力以及外汇市场波动影响下,23H1净利息收入、其他非息收入分别同比-2.2%、-19.3%。但受益于资产质量边际好转,信用成本得以节约,23H1信用减值损失同比-16.9%,拉动23H1归母净利润同比增速较23Q1提升1.3pct。 规模稳健增长,信贷服务实体、调优结构。规模方面,23H1总资产、总贷款同比+7.7%、+6.6%。对公端,信贷投放积极支持实体,23H1制造业中长期、普惠型小微企业贷款余额分别较22年末+25.2%、+18.5%。零售端,提升抵押类贷款占比,23H1零售贷款中房屋按揭及持证抵押贷款占比较23Q1提升1pct至40.7%,以结构优化平滑零售端整体不良率波动。定价方面,23Q2净息差2.47%,较23Q1下行16BP,主要压力来自资产端收益率下行。23Q2贷款收益率环比下行27BP至5.52%,其中个贷收益率环比下行31BP至6.76%,但个贷定价下行部分源于对高不良率产品规模的压降,因而换来了资产质量的好转。 财富管理转型进一步深化。一是私行AUM扩张提速、贡献度提升,23H1私行AUM同比+21.3%,私行/零售AUM比例较23Q1提升1.6pct至48.8%。 二是新银保业务表现突出,目前新银保团队已成为中收重要提振力量,23H1代理个人保险收入同比+107%,且非保险营收占新队伍营收近五成;而当前新队伍仍在快速扩容,截至23H1在职人数已超2000人。 资产质量整体向好,重点领域风险可控。23H1不良率、关注率较23Q1分别-2BP、-1BP。不良率拆分来看,零售端,部分个人客户还款能力仍在恢复阶段,但在强化风险管控与不良清收下,23H1零售贷款不良率较23Q1下降6BP。 对公端,23H1对公贷款不良率0.54%。重点领域方面,房地产领域贷款规模及不良率均持续下行;地方政府融资平台风险敞口较小,截至23H1广义口径风险业务余额1600亿元,其中贷款余额696亿元,占总贷款比例2.0%,且目前尚无不良贷款。风险抵补能力扎实,23H1拨备覆盖率较23Q1提升1.1pct。 投资建议:财富转型提速,风险偏好下降在重塑资产负债经营思路下,公司以结构调整缓解息差收窄压力、优化资产质量;财富转型持续推进,新银保队伍业绩贡献持续落地;随着经济逐步回暖,以及集团赋能下,公司可持续保持竞争优势。预计23-25年EPS分别为2.72、3.21、3.83元,2023年8月23日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2023-04-26 11.85 20.61 96.10% 13.60 12.03%
13.28 12.07%
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平安银行财富管理新动能逐渐释放,Q2起零售风险改善驱动盈利能力回升,Q3起零售需求有望好转,智能银行3.0效果有望逐步显现。近期市场大幅调整,平安银行23年PB仅0.58x,超高性价比,重点推荐。 业绩略超预期,全年有望回升23Q1平安银行归母净利润同比+13.6%,略超市场预期,增速有望居全国性银行前列。23Q1营收同比-2.4%,符合我们前期预测,主要归因其他非息拖累。23Q1平安银行核心营收(利息净收入+中收)同比微增0.4%;23Q1其他非息同比-24%,拖累盈利。展望未来:受益于零售需求边际修复,叠加基数效应改善,平安银行全年营收增速有望回正、利润增速进一步提升。 息差韧性凸显,拖累逐步缓解23Q1息差(日均)环比22Q4下降5bp至2.63%,韧性超市场预期。下行压力来自于海外加息导致的外币息差下降,以及零售资产结构调整。1)资产端:23Q1资产收益率环比+3bp至4.81%,归因市场利率回升,带动金融投资、同业资产利率上行,以及外币加息带动对公贷款利率回升。零售贷款收益率环比-5bp,主要归因Q1主动调整结构,零售基石类资产占比提升。23Q1末,平安银行按揭及持证抵押环比+4.4%,增速较零售贷款快3.9pc。2)负债端:23Q1负债成本率环比+5bp至2.24%,主要归因海外加息导致外币存款成本上行。对比来看,23Q1存款成本率同比+15bp,但人民币存款成本率同比-14bp。同时,23Q1平安银行零售存款量价双优。23Q1零售日均存款环比高增12%,成本率环比下降4bp。展望未来:息差对营收拖累有望改善。随着境内零售业务修复、海外加息节奏放缓,平安银行息差降幅有望收窄,叠加基数压力改善,息差对营收的拖累有望缓解。 财富动能回升,银保效果显现随着新入职人员产能提升,平安银行财富新动能开始起效。23Q1平安银行AUM新增约1900亿,同比多增91亿。财富收入同比+4.8%,其中代理保险收入同比+84%,较2022年显著提速。展望未来:平安银行财富收入动能增强。23Q1末财富新队伍人员1700人,全年预计达4000人,人员扩充支撑财富产能持续释放。 资产质量曙光,Q2将迎改善平安银行资产质量领先指标已好转。23Q1末平安银行不良率环比持平于1.05%,逾期率、关注率环比-4bp、-7bp至1.53%、1.75%。23Q1,平安银行真实不良TTM生成率环比微降2bp至2.78%,仍处于高位,归因零售风险尾部暴露。23Q1末新一贷、汽融、信用卡不良率环比上升32bp、27bp、13bp。展望未来:随着疫情扰动消退、居民收入恢复,预计23Q2起,零售风险趋势性改善,带动不良生成压力向好,零售盈利能力修复。 盈利预测与估值Q1确认全年业绩锚,盈利增长动能有望逐季修复。预计2023-2025年归母净利润同比增长15.13%/15.41%/15.47%,对应BPS21.04/23.68/26.76元。现价对应PB0.58/0.51/0.45倍。目标价21.11元/股,对应2023年PB1.00倍,现价空间74%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
平安银行 银行和金融服务 2023-04-26 11.85 -- -- 13.60 12.03%
13.28 12.07%
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事件 公司发布了 2023年一季报。 营收小幅下滑,减值计提压力缓解 2023Q1,公司实现营业收入 450.98亿元,同比减少 2.4%;归母净利润 146.02亿元,同比增长 13.6%;年化加权平均 ROE14.38%,同比上升 0.28个百分点;基本 EPS 为 0.65元,同比增长 16.1%。公司营收增速下滑主要受到息差下降以及非息收入减少影响,净利增长继续受益减值计提压力缓解。2023Q1,公司信用减值损失 144.49亿元,同比下降 16.62%。 NIM 同环比收窄,对公贷款保持较增长,个人存款成本优化 2023Q1,公司利息净收入 321.15亿元,同比增长 0.54%;净息差 2.63%,同比下降17BP,环比下降 12BP。资产端增速稳健,对公贷款表现较好,贷款利率企稳。截至 3月末,公司总贷款 3.44万亿元,较年初增长 3.3%;其中,一般企业贷款和零售贷款同比增长 7.4%和 0.5%,票据贴现增长 9.9%。 2023Q1,公司的贷款平均利率 5.79%,同比下降 31BP,环比持平。负债端受代发业务带动,个人存款快速增长,成本实现压降。截至 3月末,公司吸收存款本金 3.47万亿元,较年初增长 14.7%。其中,个人存款较年初增长 8.9%。2022Q1,公司的存款平均成本率为 2.20%,同比上升15BP,主要由于外币市场利率上升,个人存款平均成本率 2.28%,同比和环比分别下降 5BP 和 4BP,实现优化。 非息收入减少,财富管理业务发展态势良好 2023Q1,公司非息收入129.83亿元,同比下降 8.99%;其中,中间业务收入 88.78亿元,同比下降 0.1%;截至 3月末,公司管理零售 AUM 和私行达标 3.77和 1.78万亿元,较年初增长 5.2%和 3.1%;2023Q1实现财富管理手续费收入 23.51亿元,同比增长 4.8%。以投资收益为代表的其他非息业务收入减少。 2023Q1,公司其他非息收入 41.05亿元,同比下降 23.67%。其中,投资收益(含公允价值变动损益)同比下降 26.51%;汇兑损益 3.15亿元,同比下降 52.34%。 资产质量平稳,对公房地产贷款不良风险释放 截至 3月末,公司不良贷款率为 1.05%,较年初持平;关注贷款占比 1.75%,较年初下降 0.7个百分点。其中,对公房地产贷款不良率 1.22%,较年初下降 0.21个百分点;拨备覆盖率 290.4%,较年初上升 0.12个百分点。 投资建议 公司背靠中国平安,受益集团生态协同,综合金融优势突出; 坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针,着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片,持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略,不断深化全面数字化经营,重塑资产负债经营,整体经营业绩表现稳健。表内贷款持续扩张,息差企稳,负债成本优化;中间业务财富管理发展态势良好,零售与私行 aum 稳健增长,增厚盈利空间。 资产质量基本平稳,拨备计提充分,房地产不良风险释放。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级, 2023-2025年 BVPS21.16/23.87/27.02元,对应 2023-2025年 PB 0.57X/0.51X/0.45X。 风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
平安银行 银行和金融服务 2023-04-25 12.18 -- -- 13.60 8.97%
13.28 9.03%
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事件:平安银行发布 2023年一季报,实现营业收入 450.98亿,同比增长-2.4%,实现归母净利润 146.02亿,同比增长 13.6%;不良贷款率 1.05%,环比持平,拨备覆盖率 290%,环比持平。 营收负增长已有预期,预计一季度为全年营收、净利润增速的低点。1)一季度营收同比降 2.4%,考虑去年营收增速前高后低,预计今年一季度为全年营收增速低点。营收负增长,一是息差环比继续下降 5bp,由于去年一季度是息差高点,同比来看息差收窄了 17bp;二是投资收益、汇兑损益等其他非息收入同比下降了 23.7%,不考虑其他非息,净利息收入+净手续费收入同比小幅正增长 0.4%,在去年大幅降息、资本市场波动背景下,已属不易;2)净利润同比增长 13.6%,主要是一季度资产质量整体稳定,不良率环比持平,拨备计提同比下降 16.5%实现了对利润的反哺,拨备覆盖率环比继续持平于290%。预计后续在营收和零售贷款资产质量改善下,净利润增速有望逐渐回升。 消费市场复苏缓慢加上公司主动收紧风险政策,一季度贷款增长主要依靠对公和零售抵押贷款支撑。公司一季度贷款较年初增长 3.3%,其中对公贷款/零售贷款分别为 7.8%/0.5%,消费复苏缓缓对零售贷款需求仍构成较大制约。从零售结构来看,公司仍在调整结构应对后疫情时代经济的不确定性,低风险的持证抵押贷款增长较好,较年初增长了 6.8%,信用类、风险和收益成正比的新一贷/信用卡/汽车贷款余额分别较年初下降 4.9%/3.0%/0.4%。 息差环比下降 5bp 至 2.63%,其中贷款收益率环比持平,主要受存款成本率上升拖累,预计二季度有望见到息差环比企稳、同比降幅收窄。1)资产端: 贷款收益率环比持平超预期,加上市场利率回升带来债券投资和同业业务收益率回升,生息资产收益率环比回升了 3bp。贷款收益率分拆来看,企业贷款收益率提升了 12bp,零售贷款收益率环比下行 5bp,考虑一季度按揭重定价因素后,零售消费贷款新发放利率已实现了企稳,相信随着经济和消费逐渐复苏,二季度后贷款收益率有望开始环比上行;2)负债端:计息负债成本率环比上升 5bp,存款成本率环比上升 5bp 是最大拖累因素。存款成本上升较大程度是美元加息背景下的外币存款成本上升(一季度存款成本同比上升15bp,而人民币存款成本同比还是下降 14bp),随着美元加息接近尾声,预 计未来整体存款付息率将有所改善。 代理保险收入同比大增抵销代销基金收入下滑,财富管理手续费收入小幅正增长,财富深耕存量客户卓有成效。1)一季度中收同比下降 0.1%,主要是占中收 49%的银行卡手续费收入仍负增长,一季度信用卡交易金额同比下降21.7%,但财富管理手续费同比已实现正增长 4.8%,主要是代理保险收入增长了 83.8%,抵消了基金代销收入的低迷,目前银保团队人数已超过 1700人;2)零售/财富/私行客户数分别较年初增长 1.4%/3.1%/4.2%,较去年一季度增速进一步放缓,在目前公司私行财富客户数已达到一定体量,特别是零售客户基本盘已超过 1.2亿的情况下,经营集团存量、深挖高价值客户成为 重 点, 一 季度 从 综拓 渠道 转 化而 来 财富 /私 行客 户 数占 比 分别为53.5%/67.6%,较去年同期提升 7.2pct/16.7pct,私行人均 AUM 较年初提升110万至 2124万创近年新高,私行 AUM 较年初增长 9.9%也是过去两年以来单季度环比最高增长水平。 疫情对零售消费信贷客群还款能力的影响还未完全消除,对公不良率改善带动整体不良率环比持平。1)不良率环比持平于 1.05%,测算一季度不良净生成率 2.04%,已较去年四季度高点环比回落 102bp,关注率/逾期率环比分别下行 7bp/3bp 至 1.75%/1.53%;2)零售贷款不良率环比仍上升 9bp 至1.41%,前期受疫情影响的个人客户还款能力暂未完全恢复,除了住房按揭及 持证抵 押贷 款外, 新一贷 /信用 卡 /汽车 贷款 不良率 环比继 续上升32bp/13bp/27bp,但预计随着经济持续复苏,零售贷款资产质量将逐步向好; 3)企业贷款不良率环比下降 10bp 至 0.51%,其中对公房地产不良率环比下降 21bp 至 1.22%,一季度公司表内/表外房地产业务余额继续压缩 15亿/47亿,房地产开发贷全部落实有效抵押、平均抵押率 44.3%,总体风险可控。 投资建议:我们认为一季度是公司营收和净利润增速的低点,疫情对零售信贷需求、客户还款能力的影响尚未完全消除,随着经济持续复苏,未来有望出现趋势性改善。公司在清晰的战略定位上取得了不错的经营成果,对公、零售客户基础不断夯实,集团存量客户价值继续深挖,待外部环境好转,公司 业 绩 弹 性 较 强 。 预 计 公 司 2023-2025年 净 利 润 增 速 分 别 为16.3%/16.8%/17.2%,目前股价对应 0.57x23PB,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下滑、零售贷款资产质量恶化、资本市场波动影响财富管理收入、息差降幅扩大。
平安银行 银行和金融服务 2023-03-15 12.99 -- -- 13.18 1.46%
13.60 4.70%
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事件:平安银行发布2022 年年报,实现营业收入1798.95 亿元,同比增长6.2%;实现净利润455.16 亿元,同比增长25.3%,ROE 继续同比提升1.51pct 至12.36%;不良贷款率1.05%,环比上升2bp。 债市波动拖累营收,非信贷减值少提反哺利润。1)4Q22 营收增速为-1.3%,单季度负增长与行业整体情况类似,主要是四季度受到债市波动冲击,4Q22 其他非息收入同比下降了73%;2)4Q22 净利润增速23%,主要是拨备反哺对净利润增速正贡献25.6pct,其中贷款拨备计提仍保持较大力度,2022 年贷款减值损失同比增长8%,主要是非信贷拨备计提减少,非信贷减值损失 从2021 年的144 亿降至2022 年71.4 亿。2022 年公司收回已核销不良非信贷资产84.2 亿,较2021 年收回的28.5 亿大幅增加,因而针对债券投资的拨备得以少提,对利润形成正向贡献。 四季度息差环比下行10bp,但从全年来看4bp 的降幅好于行业。1)单从去年四季度来看,息差下行一半是由于负债端存款成本上升,4Q22 存款付息率环比上升6bp,主要是四季度债市波动下理财净值回撤,居民赎回理财转存定期;一半是疫情下高收益的消费信贷需求较弱,信用卡、新一贷、汽融余额环比下降,零售贷款主要投向安全性较高的持证抵押贷款,导致零售贷款收益率环比下降了23bp;2)但整体来看,公司去年息差下行幅度在同业中相对比较缓慢,而且过去三年息差还是保持在比较高的水平,主要是负债端成本优化了37bp,较大程度上对冲了资产端由于支持实体经济带来的息差下滑。展望今年,随着经济复苏货币政策转向中性,央行继续降息的可能性不大,同时公司按揭贷款占比8.5%在同业中处于较低水平,按揭重定价对息差的不利影响较小,且伴随消费复苏公司的零售消费信贷业务有望修复,今年二季度后公司息差有望企稳。 财富管理业务更注重挖掘存量客户价值,银保业务欣欣向荣。1)公司2022 年中收同比下滑8.6%,主要是非标产品压降和资本市场遇冷下,财富管理收入同比下降21.5%。往后看,非标压降影响已基本出清,资本市场回暖有利于基金代销业务恢复,同时公司重点发力的银保业务将成为未来财富管理中收的重要增长引擎。2022 年公司银保队伍已超1600人,代理保险收入同比增长30.9%;2)公司存量零售客户已超1.2 亿,目前更加注重挖掘存量客户价值,致力于提升高净值客户占比,2022 年财富/私行客户数同比增长15%/15.5%,占零售客户数比例分别提升10bp/1bp,私行AUM同比增长15.3%。 不良率小幅抬升,主要是暂时性扰动,未来有望改善。1)不良率环比+2bp 至1.05%,主要受疫情影响,零售不良抬升,不良率环比+9bp,其中新一贷/信用卡不良率分别环比上升14/41bp 至1.31%/2.68%;2)关注率/逾期率环比均有所上升,分别+33/12bp,关注率主要受一次性因素影响,一是海航流贷从同业投资进表内,影响关注率14bp,二是汽融分类规则趋严影响11bp;逾期率上升主要是由于去年12 月份疫情放开后感染人数激增,催收人员感染后逾期贷款积压;3)房地产开发贷的不良率环比上升53bp 至1.43%,一是房地产贷款占总贷款的占比下降,较上年末下降1pct 至2.8%,二是部分经营贷下迁到不良,待经济回暖,经营贷压力会有所减轻。不过尽管开发贷不良率上升,仍然低于行业平均水平,且开发贷不良生成率下降,较2021 年下降超30%。公司的房地产风险敞口仍然在缩小,其中承担信用风险的业务余额同比减少174.5 亿元,不承担信用风险的业务余额较上年末减少311.2 亿元。 投资建议:公司正在用互联网思维打造智能银行3.0,从17-19 年把风险出清、注入零售基础,到20-22 年重塑资产负债表、降低负债成本,未来三年将通过数字化和重塑商业模式,将零售和对公业务带上新台阶。 我们预计公司2023-2025 年净利润增速分别为19.3%/21.1%/20.0%,对应5.0x23PE/0.62x23PB,维持“买入”评级。 风险提示:经济恢复不及预期、零售贷款资产质量恶化、资本市场波动影响财富管理收入、息差降幅扩大。
平安银行 银行和金融服务 2023-03-15 12.99 -- -- 13.18 1.46%
13.60 4.70%
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事件:3月8日,平安银行发布2022年年报。22年营收1798.95亿元,YoY+6.2%;归母净利润455.16亿元,YoY+25.3%;不良率1.05%,拨备覆盖率290%。 利润延续高增长。22年营收同比+6.2%,信用减值同比-1.8%,拨备反哺之下,22年归母净利润同比+25.3%,延续2021年以来的较高增速。 拆解营收,22年净利息收入同比+8.1%,增速较前三季度-0.6pct,或部分由疫情冲击下消费信贷需求减弱所致。中收同比-8.6%,年内股、债市场波动对代销基金、理财中收带来一定冲击,但新银保业务改革下代理保险收入同比+30.9%。 其他非息收入同比+22.3%,增速下行或主要因Q4债券利率上行带来一定浮亏。 规模稳健扩张,注重服务实体。规模方面,22年总资产、贷款总额、存款总额同比+8.1%、+8.7%、+11.8%,增速较22Q3分别+1.1pct、-2.2pct、+0.8pct,贷款增速放缓或主要受个贷增长乏力影响,存款高增预计为Q4理财赎回潮下,加大揽储力度。定价方面,22Q4单季净息差2.68%,较22Q3下行10BP,但22全年净息差2.75%,同比仅小幅下降4BP,息差韧性较强。22Q4单季生息资产收益率4.78%,较22Q3下降4BP;22Q4计息负债成本率2.19%,较22Q3上升5BP,不过22全年计息负债成本率同比下行5BP至2.16%。 积极服务实体经济。信贷投放持续向重点领域倾斜,22年制造业中长期贷款、普惠型小微企业贷款、民营企业贷款余额分别同比+35.3%、+38.2%、+18.4%。 零售、对公战略打法进一步优化。零售端,财富管理建设质效提升,22年零售AUM、私行AUM分别达到3.59万亿元、1.62万亿元,私行AUM占比提升到45.2%。新银保团队逐渐成为大财富管理战略落地重要引擎,22年银保业务新队伍建设迅速推进,年内人员扩张预计超1000人。对公端,通过客户、产品、作战“三张地图”,积极布局现代化产业金融,助推资产投放。同时持续强化投行能力,22年复杂投融资规模达到9877亿元。 资产质量整体稳健,零售上浮空间有限。22年不良率较22Q3微升2BP至1.05%,关注率较22Q3提升33BP至1.82%。其中,消费类信贷不良率提升压力较大,疫情对生产消费场景影响逐渐消退下,零售不良率预计上行空间有限。 不过不良认定整体趋严,22年末逾期60+贷款占不良贷款比重较21年末下降2pct至83%。拨备覆盖率维持在290%高水平,风险抵补能力稳定。 投资建议:资产质量稳健,看好疫后复苏资产质量整体稳健,且伴随着经济复苏,有望迎来零售信贷质、量双重修复,助推平安银行零售转型战略潜力兑现。预计23-25年EPS分别为2.83元、3.42元和4.09元,2023年3月9日收盘价对应0.6倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名