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平安银行 银行和金融服务 2024-03-19 10.56 -- -- 10.54 -0.19% -- 10.54 -0.19% -- 详细
报告关键要素:平安银行发布 2023 年度业绩报告。 投资要点: 归母净利润同比增长 2.1%:2023 年,营收同比下降 8.4%,增速较三季度下滑 0.7 个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及汇兑收益变动等因素影响。归母净利润同比增长 2.1%,增速较三季度下滑 6 个百分点。零售客户资产和数量保持快速增长:2023 年末,管理零售客户资产(AUM)40,311.77 亿元,较上年末增长 12.4%,其中私行达标客户 AUM余额 19,155.15 亿元,较上年末增长 18.2%;财富客户 137.75 万户,较上年末增长 8.9%,其中私行达标客户 9.02 万户,较上年末增长 12%。2023 年,实现财富管理手续费收入 65.84 亿元,同比增长 2.1%。分红率提升,核心一级资本充足率上升:公司将 2023 年的分红率大幅提升 18 个百分点至 30%,按照 2024 年 3 月 14 日收盘价计算的股息率提升至 7%。通过资本的精细化管理,2023 年末核心一级资本充足率提升至 9.22%。 资产质量相关指标环比微幅波动:截至 2023 年末,不良率 1.06%,环比上行 2BP,关注率 1.75%,环比下行 2BP,拨备覆盖率 277.63%,环比下行约 5 个百分点。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据最新数据,我们下调了2024/2025 年的盈利预测,并引入 2026 年盈利预测数据,2024-2026 年的营业收入分别为 1578.05 亿元,1614.90 亿元和 1668.65 亿元(调整前 2024-2025 年的营业收入为 1747.10 亿元和 1878.07 亿元)。按照平安银行 A 股 3 月 14 日收盘价 10.23 元,对应 2024-2025 年 PB 估值分别为 0.46 倍和 0.42 倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等
平安银行 银行和金融服务 2024-03-19 10.56 -- -- 10.54 -0.19% -- 10.54 -0.19% -- 详细
年报综述: 1、平安银行 2023年营收同比-8.5%,净利润同比+2.1%。营收同比负增主要受息收和非息共同拖累。 2、单季净利息收入环比-7.3%,资产端利率继续下行。资产端生息资产收益率环比下降 19bp 至 4.34%,我们测算主要来自利率的下行。负债端:计息负债付息率环比持平在 2.28%,结构因素和利率因素均环比持平。 3、资产负债增速及结构:调结构延续,新增贷款主要由对公支撑。资产端总资产累积同比增 5%,总贷款累积同比增 2.4%,总贷款增速低于总资产增速。负债端总负债同比增 4.7%,总存款同比增 3.2%,总存款增速低于总负债增速。 4、净非息收入:手续费承压,其他非息边际有所好转。净非息收入同比下降 6.1%(VS 1-3Q23同比-11.3%),净手续费收入同比-2.6%(VS 1-3Q23同比+2.5%),净其他非息收入同比-11.7%(VS 1-3Q23同比-28%)。 5、资产质量:四季度不良生成抬头,信用卡不良上升较为明显。不良率环比上升2bp 至 1.06%。关注类占比 1.75%,环比下降 2bp。逾期率 1.42%,环比下降 1bp。 拨备覆盖率 277.63%,环比下降 5个百分点。拨贷比 2.94%,环比持平。 6、分红:分红比例明显提升,由过往的 12%左右提升至 30%。 投资建议:公司 2024E、2025E、2026E PB 0.46X/0.42X/0.38X。公司在经济低谷期修炼内功,调优客群,调降风险偏好,预计 24年能看到公司做实资产质量红利释放。另公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 根据平安银行 2023年报,我们调整盈利预测,预计 2024-2025年归母净利润为477亿和 488亿(前值为 518亿和 551亿)。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2024-03-18 10.55 13.48 29.49% 10.61 0.57% -- 10.61 0.57% -- 详细
事件:平安银行公布2023年年报,全年营收增速为-8.45%(2023年前三季度为-7.69%),拨备前利润增速为-9.14%(2023年前三季度为-7.84%),归母净利润增速为2.06%(2023年前三季度为8.12%),到基本面仍在寻底过程中,全年分红率达到330%则明显超出预期。 平安银行224023Q4单季归母净利润增速为--23%,主要受净息差同比明显下行、拨备计提力度略有加大的拖累;而非息收入增速改善、规模扩张则对业绩增长形成正贡献。 224023Q4规模扩张速度进一步放缓。2023年四季度,平安银行单季生息资产(日均余额口径)同比增速为3.2%,较2023Q3增速下降1.2个百分点,自2022Q3开始连续6个季度生息资产增速放缓,一方面实体经济融资需求偏弱,优质资产难寻;另一方面,也是更为关键的因素,平安银行主动进行资产结构的调整,压降高风险资产,做大中低风险客群,并优化信用类产品结构,在这个过程中必然会导致规模扩张承压。 分细项具体来看:①去年四季度贷款(日均余额口径,不含贴现)增速略有改善,主要是一般对公贷款投放明显加快,而零售信贷投放偏弱;②对公信贷投放方向主要是制造业、专精特新、民营企业等领域,未来也仍是围绕“对公做精”的思路继续经营;③③去年四季度新增零售信贷-705亿元,连续2个季度减少,其中新增按揭贷款规模逐季回升,低风险业务占比上行,而信用卡贷款余额继续压降,连续8个季度处于净减少状态,其他消费性贷款、经营性贷款余额同样也处于下行趋势中。 平安银行零售业务此前强调的是“零售突破”,今年年报提到的战略是“零售做强”,经营思路略有变化:①不再单纯依靠零售资产端进行突围、扩规模,而重点对资产结构、客群结构进行优化,降低整体风险水平;②负债端放在了更加靠前的位置,重点做大零售存款规模、降低负债成本。③私行财富继续深耕银保、客户经营继续做深做透。 。分红率大幅提升。过去十多年,平安银行分红率在10%-15%之间波动,主要是此前规模扩张诉求强,需要利润留存补充资本,而当前在公司主动放缓规模增速的背景下,提升分红率至30%回馈投资者,确实是不错的选择。 2243Q4净息差继续明显下行。去年四季度平安银行单季度净息差为2.11%,环比下降19bps,同比下降57bps,降幅进一步扩大,对营收形成拖累。 ①2243Q4资产端收益率环比下降119bps,是息差下行的主要影响因素。 其中贷款(不含贴现)收益率环比下降26bps,零售信贷的结构调整对贷款收益率的拖累较大,23Q4零售贷款利率环比下降29bps,而对公信贷利率相对有韧性,环比仅下降14bps,预计在加大优质对公客户资产投放的同时,也在适当对客户让利。 ②423Q4负债成本率环比持平。其中存款成本环比小幅下降1bps,主要受益于定期存款成本小幅改善。同业负债以及发行债券成本窄幅波动。 ③展望未来,LPR以及新发放贷款利率仍处于下行通道,叠加平安银行资产结构的优化可能还要持续一段时间,预计未来其资产端收益率仍将承压。与此同时,平安银行若希望在扩大存款规模的同时改善存款成本,在客户经营与公私联动方面还得进一步突破,短期之内负债成本大幅下行的空间比较有限,预计其净息差仍将继续回落,这也与银行业的趋势一致。 非息收入增速略有改善。去年四季度平安银行非息收入同比增长17.9%,较23Q3增速提升38.3个百分点,对营收形成明显支撑,主要受益于去年11月中下旬后债券利率下行,债券交易相关的其他非息净收入同比增长280.8%,驱动整体非息收入回暖。 而手续费收入则明显承压,去年四季度,平安银行手续费及佣金净收入增速为-17.05%,预计主要受以下因素影响:①去年四季度财富管理收入增速-29.4%,其中代理保险业务收入增速下滑较为明显,主要是去年四季度开始实行“报行合一”,代销保险费率大幅下调,这在2024年也将持续影响代理保险中收;此外理财业务增速也有所回落,预计是理财费率下行以及理财产品结构往低风险产品倾斜所致。②受信用卡交易金额同比下降,预计信用卡相关交易收入增速也有所放缓。 资产质量总体保持稳定。去年四季度末,平安银行不良率为1.06%,环比提升2bps,其中一般对公贷款与零售信贷不良率分别小幅上行2bps、4bps。①受宏观经济逐步复苏中产生的行业不平衡及个别对公客户新增不良影响,建筑业、批发和零售业、社会服务、科技、文化、卫生业及其他贷款不良率较上年末有所上升。 ②此外,受零售贷款余额下降的影响,零售贷款不良率略有上升,但如果观察零售的不良贷款规模,环比三季度下降1.47亿元。并且信用卡的不良贷款余额也连续两个季度处于下行阶段,整体零售信用风险实际上在改善。 ③去年四季度末,平安银行关注率环比下降2bps、逾期率环比下降1bps,略有改善,预计主要受益于压降高风险资产的举措,以及加大核销处置力度。 ④去年全年不良贷款净生成率为2.07%,较去年前三季度提升28bps,较2022年提升9bps,主要是2023年国内经济整体回稳,但呈现结构性差异,部分个人客户的还款能力仍处在恢复过程中,部分对公客户风险有所暴露,这也是当前整个银行业共同面临的问题。在不良生成率略有上行的背景下,平安银行加大拨备计提力度抵御风险,去年四季度单季广义口径下信用成本(期初期末计提信用减值损失/期初期末总资产平均值)为1.13%,同比下降17bps(23Q3同比下降39bps),最终在营收增速承压、信用成本降幅环比回升的影响,去年四季度净利润增速为-23%,下行幅度略偏大。 零售业务稳健发展。去年四季度末,平安银行零售客户数增速低位企稳,但受去年四季度资本市场波动加大的影响,财富客户、私行客户数以及各类型AUM增速均小幅下行,总体来看,零售业务以及细分的财富管理整体仍处于逆风发展阶段。 投资建议:考虑到当前经济复苏的内生动能不足,银行业资产端收益率承压,净息差可能仍将下行,我们预计公司2024年营收增速为-8.82%,利润增速为0.24%。由于公司目前估值隐含了较为悲观的预期,分红率显著提升至30%,增强了公司高股息率的优势,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.48元,相当于2023年0.65XPB。 风险提示:国内经济超预期下行、房地产违约再次大规模蔓延、海外需求下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2024-03-18 10.55 -- -- 10.61 0.57% -- 10.61 0.57% -- 详细
事件:3月14日,平安银行发布2023年年报。23年累计实现营收1647亿元,YoY-8.4%;归母净利润465亿元,YoY+2.1%;不良率1.06%,拨备覆盖率278%。 业绩增速的压力,或部分源于信贷结构的调整。2023年平安银行营收、归母净利润增速相较前三季度,分别-0.8pct、-6.1pct。23年营收分项来看,净利息收入同比-9.3%,降幅较前三季度扩大3.2pct,息差压力或部分源于零售信贷结构的调整;中收同比-2.6%,居民风险偏好仍处于低位,使得代销理财、基金收入承压,另外代理保险费率下行也给中收带来负面影响;其他非息收入同比-11.7%,降幅较前三季度收窄16.4pct。 信贷风险偏好下降,净息差延续收窄。23Q4单季净息差2.11%,环比23Q3下降19BP。资产端,23Q4单季资产收益率4.34%,环比-19BP,压力主要来自:行业性的新发贷款定价下行、存量按揭贷款利率调整,以及平安银行主动调整零售信贷风险偏好。个贷结构上更倾向于中低风险客群,23年平安银行个贷余额同比-3.4%,但抵押类个贷余额同比+4.8%;个贷风险偏好的调整,虽短期会给息差带来压力,但是长远来看,有益于降低信用成本负担。负债端,23Q4单季负债成本率2.28%,环比持平,其中23Q4存款成本率2.19%,环比-1BP。 而随着存款挂牌利率调降的效果逐步显现,负债端成本有望进一步下行。 资产质量整体稳定,风险抵补能力良好。不良率略有波动,23年末不良率较23Q3末+2BP;拨贷比、拨备覆盖率较23Q3末分别持平、-5pct。具体来看,23年末对公、零售贷款不良率分别较23Q3末+2BP、+4BP。其中,23年末对公房地产贷款不良率0.86%,较23Q3末的高位下降61BP;零售贷款分类维度有所调整,23年末信用卡、消费贷、经营贷不良率均较22年末有所提升。 深化财富管理建设,业务基础不断夯实。截至2023年末,平安银行零售、私行AUM分别同比+12.4%、+18.2%,财富、私行客户数量分别同比+8.9%、+12.0%。同时,理财业务规模逐渐恢复,2023年末平安理财管理理财产品余额10131亿元,重新超过22Q3末规模。 投资建议:信贷风险偏好降低,分红比例提升至30%平安银行23年营收略承压,不过公司同时积极调整零售信贷结构,把握住风险底线,为后续信贷需求回暖做好蓄能;同时,预计存款挂牌利率调降效果在24年会逐渐显现,从而有望助力负债成本进一步下行。另外,平安银行23年现金分红比例提升至30%,按3月14日收盘价计算,股息率达到7.03%。预计24-26年EPS分别为2.48、2.62、2.91元,2024年3月14日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2024-03-18 10.55 -- -- 10.61 0.57% -- 10.61 0.57% -- 详细
营收和净利润增速保持平稳。2023年全年营收1647亿元(YoY,-8.4%),归母净利润465亿元(YoY,+2.1%),全年加权平均ROE为11.38%。 资负端利率均承压,净息差收窄,公司存款成本管控成效逐步显现。2023年全年净利息收入同比下降了9.3%,受规模扩张放缓和净息差收窄拖累。其中,2023年全年净息差2.38%,同比收窄37bps,四季度单季度净息差2.11%,环比三季度收窄19bps。资产端,全年贷款利率同比下降47bps至5.43%,其中,对公贷款利率受益于外币市场利率上行同比提升至10bps,但由于居民信贷需求疲软以及公司降低风险偏好等因素,个人贷款收益率同比大幅下降了80bps。负债端,全年存款成本率同比上行11bps至2.20%,一方面是外币存款利率上行,另一方面是国内存款定期化趋势明显。公司不断加强存款成本管控,优化存款结构,4季度单季存款成本环比实现小幅下降1bp。 受市场波动影响,非息收入有所承压。全年实现非利息净收入467亿元,同比下降6.1%。其中,手续费及佣金净收入同比下降了2.6%,主要是信用卡业务和理财业务手续费收入下降拖累。其他非利息收入同比下降了11.7%,主要是市场波动使得外汇业务带来的汇兑损益同比下降了39亿元。 公司主动降低规模扩张速度。期末公司总资产达5.6万亿元,同比增长5.0%,其中贷款总额为3.42万亿元,同比增长2.3%,存款余额3.46万亿元,同比增长3.2%,规模扩张放缓。考虑到我国经济处在复苏进程中,居民贷款需求偏弱,部分个人客户的还款能力下降,因此公司主动压缩了信用卡和消费性贷款投放,零售贷款全年整体压缩了3.4%,风险偏好谨慎。 公司加大不良处置力度,资产质量稳定。期末公司不良贷款率1.06%,较年初下降1bp,较9月末提升2bp。公司加大不量处置力度和计提力度,全年核销及转出规模同比增长了24.6%。逾期贷款实现双降,逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为74%和59%。资产质量稳定,公司降低了拨备计提力度,全年信贷成本1.85%,同比下降了16bps。期末拨备覆盖率277.6%,较9月末下降5.4%,但仍处在较好水平。 投资建议:2023年分红率大幅提升至30%,股息率具吸引力。考虑到经济复苏缓慢,LPR持续下降,预计净息差将进一步收窄。我们下调2024-2026年归母净利润至472/503/555亿元(2024-2025年原预测574/644亿元),对应增速1.6%/6.7%/10.3%,摊薄EPS2.24/2.40/2.67元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
平安银行 银行和金融服务 2023-10-30 10.38 -- -- 10.69 2.99%
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平安银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点:归母净利润同比增长8.1%:2023年前三季度,营收同比下降7.7%,增速较上半年下滑4个百分点,主要受业务结构调整使得净息差进一步收窄以及公允价值变动等因素影响。归母净利润同比增长8.1%,增速较上半年下滑6.8个百分点。 私行业务和银保业务保持快速增长:2023年9月末,管理零售客户资产(AUM)39988.48亿元,较上年末增长11.5%,其中私行达标客户AUM余额19003.16亿元,较上年末增长17.2%;财富客户136.93万户,较上年末增长8.2%,其中私行达标客户8.93万户,较上年末增长10.9%。 2023年1-9月,实现财富管理手续费收入56.36亿元,同比增长10.4%。 另外,公司2021年以来即启动新银保战略改革,与平安寿险等平安集团内专业公司深度合作。2023年银保业务在队伍建设、客户服务、产品体系等方面持续升级,产能保持较快增长,截至2023年9月末,新队伍在职人数超2500人;1-9月代理个人保险收入28.55亿元,同比增长98.3%,逐步成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。 资产质量相关指标环比微幅波动:截至2023年9月末,不良率1.04%,环比上行1BP,关注率1.77%,环比上行3BP,拨备覆盖率282.62%,环比下行8.9个百分点。其中,企业贷款的不良率环比略有上行;个人贷款整体不良率环比下行。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。根据三季度报告最新数据,我们下调了2023/2024/2025年的盈利预测。按照平安银行A股10月25日收盘价10.38元,对应2023-2024年PB估值分别为0.50倍和0.44倍,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
平安银行 银行和金融服务 2023-10-30 10.38 -- -- 10.69 2.99%
10.69 2.99%
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事件:10月24日,平安银行公布2023年三季报,前三季度实现营收、拨备前利润、净利润1,276.3亿、924.6亿、396.4亿,分别同比-7.7%、-8%、+8.1%。 年化加权平均ROE为13.15%,同比下降0.37pct。点评如下:n营收增速下滑符合预期,净利润保持正增长。 收入端:由于三季度行业信贷投放放缓、息差收窄压力犹存,同时,在较为疲弱的资本市场表现下,非息收入表现欠佳,营收同比降幅较上半年有所扩大。3Q23平安银行实现营收1,276.3亿,同比-7.7%,增速较1H23下滑4pct。 具体来看:①净利息收入:降幅较上半年有所扩大。由于Q3信贷规模增速放缓、净息差环比进一步收窄,前三季度净利息收入同比-6.2%。Q3单季净利息收入同比-13.7%(较2Q23下滑8.7pct)。②非息收入:手续费收入渐进恢复,其他非息收入下滑。今年以来,在存款利率下调、权益市场较为低迷的背景下,居民对理财、保险的配置意愿有所提升,相关手续费收入增长改善。前三季度平安银行实现手续费净收入229.5亿,同比+2.5%;其中,财富管理手续费收入56.36亿,同比增长10.4%。前三季度其他非息收入同比下降28%,主要由于去年同期汇兑净损益基数较高,以及Q3债券市场出现调整导致公允价值变动损失。 支出端:管理费用、信用成本降低,反哺净利润保持正增长、增速有所放缓。 公司持续优化控制管理费用,前三季度管理费用同比-7.2%,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-19.8%,降幅较上半年扩大3.1pct。在资产质量平稳、拨备充足的基础上,减少拨备计提仍是净利润增长的主要贡献因素。前三季度实现净利润同比+8.1%,增速较1H23下降6.8pct,基本符合预期,预计处于股份行较优水平。 n贷款规模增速继续放缓,对公、按揭及持证抵押贷款平稳增长。 三季度实体需求延续弱复苏态势,同时银行对公贷款进入传统投放淡季、零售贷款需求恢复较慢;预计在政策指导下,国有大行发挥支柱作用、贷款或保持高增,其他银行信贷增速大多有所回落。9月末,平安银行贷款余额3.43万亿,同比+3.8%,增速较6月末放缓2.9pct。Q3单季贷款余额减少130.4亿,同比少增892.9亿;其中,对公贷款新增87.3亿,零售贷款、票据融资分别减少175.9亿、41.7亿。从以往全年信贷摆布来看,下半年平安银行零售贷款通常投放较多,而今年三季度零售贷款减少,反映居民信贷需求恢复较慢,同时也与公司主动调整投放策略有关。今年以来,出于平衡风险收益的考虑,公司持续压降以信用卡、新一贷、车贷为代表的消费类信贷规模(Q3合计减少约425亿),并相对加大了按揭及持证抵押类贷款的投放(Q3合计新增约180亿)。 n存款增速有所回升,居民储蓄意愿强烈、定期化特征明显。 9月末,平安银行存款余额同比+6.4%(较6月末上升2.2pct),Q3存款余额增加733亿。从日均余额来看,Q3日均存款余额为3.46万亿,环比Q2增加596亿;其中,个人存款、公司存款日均余额环比分别增加437亿、159亿,反映居民储蓄意愿依然强烈(居民定期、活期环比分别+465亿、-28亿)。 从存款结构看,Q3定期存款日均余额占比为65.2%,环比上升0.25pct;其中个人定期存款占比为26.7%(环比上升0.9pct),个人存款呈定期化趋势。 n资产收益率进一步下行、负债成本改善滞后,净息差高位收窄。 3Q23净息差为2.47%,较1H23下降8BP;Q3单季度净息差为2.3%,环比Q2下降17BP,息差表现基本符合预期。①资产端:个贷收益率降幅较大,拖累生息资产收益率下行。Q3生息资产收益率环比-14BP。其中,全部贷款收益率、个贷收益率、公司贷款收益率环比分别-19BP、-37BP、+5BP。个贷收益率降幅较大,为主要拖累项;除降息等市场形势影响外,也与公司零售贷款投放策略调整有关。随着经济温和复苏,企业信贷需求逐步回暖,同时在贷款投放自律约束下,对公贷款收益率开始阶段性企稳。②负债端:存款成本改善相对滞后、主动负债成本上升,计息负债付息率环比略升。Q3计息负债付息率环比+2BP,其中存款、发行债券、同业业务付息率分别+1BP、+1BP、+8BP。尽管9月以来国股行及中小银行相继下调了存款挂牌利率,但距到期重定价仍需时间,存款成本改善较资产端相对滞后。 n不良、关注率略有波动,风险抵补能力总体稳定。 9月末,平安银行不良贷款余额356亿,环比增加3亿;不良贷款率环比上升1BP至1.04%。关注贷款余额环比增加7亿,关注贷款率环比上升3BP至1.77%,存量资产质量略有波动、总体平稳。90天以上逾期/不良余额为66.3%,环比下降0.69pct,不良认定标准趋严。从各细分贷款资产质量来看:①对公贷款不良率环比上升7BP至0.61%。其中,对公房地产贷款不良率环比上升46BP至1.47%,主要是存量房地产客户风险暴露,总体风险可控,且对公房地产贷款余额呈下降趋势。地方政府融资平台(含整改为一般公司类贷款和仍按平台管理贷款)贷款余额741.05亿,较年初增10.3%,占贷款总额的2.2%,无不良贷款。②个人贷款不良率环比下降2BP至1.33%。 其中,按揭及持证抵押贷款不良率为0.41%,环比上升9BP。信用卡、汽车金融贷款不良率环比分别下降24BP、10BP至2.64%、1.28%;不良余额亦环比下降。新一贷不良率环比上升36BP至1.81%。9月末拨备覆盖率为282.6%,环比下降8.9pct,风险抵补能力总体稳定。 n私行客户数、AUM快速增长,新财富团队代理收入增长亮眼。 平安银行财富管理业务稳健开展。①客户方面:财富、私行客户保持较快增长。9月末零售客户数达1.25亿户,较年初增1.4%。财富、私行客户数分别为136.93万户、8.93万户,较年初增8.23%、10.93%,增速高于基础零售客户。②AUM方面:9月末,零售AUM达4万亿,较年初增11.5%,私行AUM达1.9万亿,较年初增17.3%。私行AUM增长亮眼,贡献了68%的零售AUM增长,私行AUM占零售AUM比重达48%。③新财富团队在职人数2500人,前三季度代理个人保险收入28.55亿,同比增长98.3%。新财富团队有望成为财富管理业务增长新动力。 投资建议:我们预计全年公司规模平稳增长,零售业务风险偏好调低,带动净息差高位逐步下行;财富管理业务方面,在产品打造、客群经营能力和团队经验提升之下,随着居民投资意愿提升有望逐步回暖,对非息收入增长形成支撑。资产质量稳健、拨备充足,在可持续支持实体经济诉求下,净利润有望平稳释放。预计2023-2025年净利润同比增长7.7%、7.8%、11.7%,对应BVPS分别为21.3、24.1、27.1元/股。2023年10月24日收盘价10.55元/股,对应0.49倍23年PB,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。
平安银行 银行和金融服务 2023-10-26 10.51 -- -- 10.69 1.71%
10.69 1.71%
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事件:10月24日,平安银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收1276亿元,YoY-7.7%;归母净利润396亿元,YoY+8.1%;不良率1.04%,拨备覆盖率283%。 中收表现回暖,利息收入拖累营收。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速均边际下滑,较23H1分别-4.0pct、-6.8pct。拆解营收,23Q1-3净利息收入同比-6.2%,增速较23H1下行3.9pct,规模增速放缓、息差收窄均有拖累。 非息收入方面,中收表现回暖,23Q1-3中收同比+2.5%,增速较23H1回升0.5pct。其他非息收入同比-28.0%,降幅较23H1扩大8.7pct,主要受公允价值变动损益、汇兑损益影响。 净息差收窄,或主因个贷风险偏好下调。规模方面,截止23Q3平安银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+6.2%、+3.8%、+6.4%,增速较23H1分别-1.5pct、-2.9pct、+2.2pct。23Q3末个贷规模较23H1末下行,个贷结构上,抵押类贷款占比较22年末提升3pct,风险偏好有所下调。定价方面,23Q3单季度净息差2.30%,较23Q2下降17BP,主要压力来自贷款端收益率下行。 其中,贷款端,个贷收益率降幅较大、对公贷款收益率回升。23Q3单季度总贷款、对公贷款、个人贷款收益率较23Q3分别-19BP、-37BP、+5BP。存款端成本率基本稳定,23Q3单季度存款成本率较23Q2微升1BP。 私行AUM增长亮眼,财富管理支撑中收回暖。财富管理业务基础不断夯实,私行AUM规模保持较高增速,截至23Q3零售AUM、私行AUM分别同比+13.2%、+20.6%。创收能力优异,23Q1-3财富管理手续费收入同比+10.4%,其中代销保险收入同比+98.3%,为中收回暖提供重要支撑。 资产质量整体稳健,个贷不良率下行。23Q3不良率较23H1回升1BP至1.04%;前瞻性指标关注率较23H1提升3BP至1.77%。具体来看,零售贷款不良率较23H1下降2BP至1.33%,其中信用卡、汽金不良率均较23H1显著修复;一般企业贷款(不含贴现)不良率较23H1提升8BP至0.72%。风险抵补能力保持良好,23Q3拨备覆盖率283%,较23H1下降9pct。 投资建议:财富转型提速,个贷不良修复财富管理转型纵深推进下,中收增速已经确定修复趋势;个贷风险偏好下降,虽然伴随着定价下行,但不良率得到显著修复。随着经济逐步回暖,叠加集团的赋能加持,坚持零售转型、财富转型的平安银行有望持续保持竞争优势。预计23-25年EPS分别为2.55、2.85、3.25元,2023年10月24日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-30 11.47 -- -- 11.59 1.05%
11.59 1.05%
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平安银行发布2023年中期业绩报告。 投资要点:盈利增速稳中有升:2023年上半年,实现营收886.1亿元,同比下降3.7%,主要受到让利实体经济,市场波动等因素影响。实现净利润253.87亿元,同比增长14.9%,主要受拨备计提力度趋缓的提振。年化ROE和年化ROA分别为12.65%和0.94%,同比分别上升0.45和0.06个百分点。 银保业务快速推进:公司2021年以来即启动新银保战略改革,与平安寿险等平安集团内专业公司深度合作。2023年上半年,银保业务在队伍建设、客户服务、产品体系等方面持续升级,产能保持较快增长,截至2023年6月末,新队伍在职人数超2,000人;上半年实现代理个人保险收入22.07亿元,同比增长107.2%,逐步成为大财富管理战略落地的重要增长引擎。 二季度单季净息差环比收窄,零售端信贷结构调整:平安银行2023年二季度单季净息差环比一季度下行16BP,主要是受贷款重定价因素的影响,持续走低。另外,从结构上看,在零售贷款端,公司加大了抵押类贷款的投放力度,加强对普惠、消费等重点领域的投放,零售贷款的利率下行幅度相对较大。负债端,二季度单季环比上升2BP,主要是受同业负债成本上升的影响。另外,存款成本下行1BP,其中企业定期存款的日均余额占比略有下降。 盈利预测与投资建议:公司持续推动对公和零售业务的转型,重塑资产负债结构,做好量价平衡。未来随着宏观经济的逐步回暖,以及集团优势的进一步体现,公司仍将保持竞争优势。考虑行业竞争趋势等因素,维持2023/2024年EPS预测2.53元/2.97元,按照平安银行A股8月24日收盘价11.13元,对应2023年0.53倍PB,维持增持评级。 风险因素:银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大,经济以及相关政策的变动,都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-28 11.10 16.87 62.06% 11.93 7.48%
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23H1 利润同比增长 14.9%,预计领跑全国性银行;私行财富增长强劲,好于预期、预计好于同业。 利润增速回升23H1 平安银行归母净利润同比增长 14.9%,好于市场预期,增速有望继续居全国性银行前列。23H1营收同比-3.7%,增速环比下降 1.3pc,主要受息差下行拖累。 23Q2 息差(日均,下同)环比-17bp。展望 2023 年度,预计平安银行营收增速有望稳定;受益于资产质量改善,利润增速有望继续保持全国性银行第一梯队。 息差边际承压23Q2 息差环比下降 17bp 至 2.47%,略低于市场预期,主要归因贷款利率行业性下行,和主动调整零售投放结构。展望全年,预计两大因素将持续,预计平安银行息差将稳中回落,但降幅边际收窄。(1)资产端:23Q2 资产收益率环比下降14bp 至 4.67%,归因新发贷款利率行业性走低,同时零售结构继续调整,抵押类基石资产占比上升。(2)负债端:23Q2 负债成本率环比微升 2bp 至 2.26%。①价格因素来看,23Q2 活期存款利率环比改善 5bp,受益于存款降息;但同业成本因22H2/23Q1 市场利率上行的滞后影响有所上升。②结构因素来看,定期化是主要拖累因素,个人活期存款日均余额环比-7%。除此以外,对公定期存款日均余额环比下降 7%,判断是主动压降部分表外担保业务规模,定期保证金减少。 私财逆势高增平安银行 23H1 私财业务逆势高增,财富业务新动能发力,好于市场预期、预计好于同业。(1)客户基础大幅夯实。23Q2 末私行客户数同比快增 15%,增速较23Q1 末进一步提升 1pc。23Q2 末平安银行 AUM 同比快增 11%,其中,私行AUM 同比高增 21%,增速环比改善 2pc。(2)银保成为新增长极。23H1 财富中收同比增长 13%,增速环比改善 8pc,其中代理保险收入同比实现翻番,银保业务已成为平安银行财富业务新增长极。 不良稳中向好23Q2 末不良率、关注率、逾期率环比下降 2bp、1bp、13bp 至 1.03%、1.74%、1.40%;23H1 平安银行真实不良 TTM 生成率环比下降 3bp 至 2.75%,整体在高位中见到改善迹象。(1)对公不良率环比微升 3bp 至 0.54%,整体处于低位。重点领域来看,对公地产不良率环比大幅改善 21bp,对公风险压力继续好转。考虑对公地产敞口持续压降,涉政平台敞口仅占总资产的 3%,对公低不良率状态有望延续。(2)零售不良率环比下降 6bp 至 1.35%。其中,尾部风险仍有小幅暴露。 23Q2 末信用卡不良率环比上升 7bp 至 2.88%,新一贷、汽融不良率环比下降15bp。展望下半年,零售不良生成压力缓解态势有望延续。 盈利预测与估值利润增速有望领跑,私行财富增长强劲。预计平安银行 2023-2025 年归母净利润同比增长 15.06%/12.97%/12.95%,对应 BPS 21.08/23.70/26.67 元。现价对应 PB0.53/0.47/0.42 倍。考虑市场整体估值下移,给予平安银行目标估值 2023 年 0.8xPB,目标价 16.87 元/股,现价空间 50%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-28 11.10 -- -- 11.93 7.48%
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事件:平安银行发布2023年中报,实现营业收入886.1亿,同比增长-3.7%,实现归母净利润253.9亿,同比增长14.9%;不良贷款率1.03%,环比-2bp,拨备覆盖率292%,环比提高1pct。 2Q23营收增速环比下滑,净利润增速小幅提升。1)2Q23公司营收同比增长-5.0%,环比下行2.6pct,主要是公司降低风险偏好,压缩高风险高收益资产投放,并且市场利率上升带动市场化负债成本略有走高,息差降幅较一季度有所扩大;2)2Q23净利润同比增长16.8%,环比提升3.1pct,主要是公司的资产质量明显改善,不良率环比-2bp至1.03%,关注率/逾期率环比分别下降1/13bp至1.74%/1.40%,拨备覆盖率环比提升1pct至292%。 单季息差环比下行16bp至2.47%,凸显让利实体经济与低风险偏好。1)资产端:生息资产收益率环比下降14bp至4.67%,主要公司降低风险偏好,调整贷款结构,贷款收益率环比下降27bp至5.52%。分拆来看,A、二季度企业贷款收益率有所回落,环比下降15bp至3.98%,一是公司响应国家号召,加大支持实体经济;二是结构调整,压降高风险对公贷款;B、零售贷款收益率环比下行31bp至6.76%,一是加大了低风险的抵押贷款的投放力度;二是居民消费较为疲弱,上半年公司信用卡总交易量同比下滑13.7%;2)负债端:计息负债成本率环比上升2bp,主要是市场利率有所上升,而存款成本率则环比略降1bp,主要是公司压降大额对公定期存款且活期存款利率下行。 代理保险收入仍为中收主要增长动力,财富管理手续费收入继续提速。1)2Q23中收同比增长4.5%,扭转一季度负增态势,虽然占中收43%的银行卡手续费收入仍负增12.5%,但财富管理手续费同比已实现正增长13.2%,主要是代理保险收入增长了107.2%,银保团队建设体系已日渐成熟,预计年底规模将扩张至3500人,助力银保业务继续高增;2)零售/财富/私行客户数环比分别增长1.2%/2.4%/3.1%,增速有所放缓,目前公司主要经营集团存量、深挖高价值客户,上半年从综拓渠道转化而来财富/私行客户数占比分别为54.1%/65.0%,较去年同期提升9.6pct/16.9pct,私行人均AUM较年初提升166万至2179万创近年新高。零售贷款资产质量边际改善,整体不良率环比下降2bp。在公司降低风险偏好后,资产质量边际改善,不良率环比下降2bp至1.03%,关注率/逾期率环比分别下降1/13bp至1.74%/1.40%。1)零售贷款不良率环比下降6bp至1.35%,这是零售不良率在过去3个季度连续走高后第一次大幅改善,主要是新一贷/汽车贷的贷款质量均环比大幅改善,环比分别下降15bp至1.45%/1.38%,预计随着经济持续复苏,零售贷款资产质量将继续改善;2)企业贷款不良率环比上升3bp至0.54%,但较年初仍下降7bp。其中对公房地产不良率环比下降21bp至1.01%,上半年公司表内/表外房地产业务余额继续压缩76亿/44亿,房地产开发贷全部落实有效抵押、平均抵押率42.6%,95.5%分布在一、二线城市城区及大湾区、长三角区域,总体风险可控。公司对城投业务进行分区域、客户分层管理,并建立了对应的评价模型,以便提前预警,目前城投业务虽有点状风险暴露,但并没有系统性风险暴露。 投资建议:目前市场普遍担忧股份行的资产质量,尤其担心地产城投风险,公司牢牢把握住风险底线,依靠智能预警系统总能预判可能出现的房地产风险并提前退出,并且主动压降高风险高收益资产,提高信用卡客户准入门槛,资产质量有望继续保持稳健。6月8日,冀光恒先生接任胡跃飞先生为公司新行长,冀行长具备丰富的银行管理经验,也在2020年加入平安集团,同时作为集团的党委副书记,其对集团资源调度能力较强,预计将继续领航实现公司稳健发展。考虑到息差仍有下行压力,我们略微下调了未来3年的息差水平,预计公司2023-2025年净利润增速分别为15.5%/16.2%/16.4%,目前股价对应0.52x23PB,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下滑、地产资产质量恶化、资本市场波动影响财富管理收入、息差降幅扩大。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-25 11.29 -- -- 11.93 5.67%
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事件:8月23日,平安银行发布23年中报。23H1累计营收886.1亿元,YoY-3.7%;归母净利润253.9亿元,YoY+14.9%;不良率1.03%,拨备覆盖率292%。 归母净利润增速边际回升。23H1累计营收同比增速较23Q1下降1.3pct,营收拆分来看,新银保提振中收,23H1中收增速回正,同比+1.9%;行业性息差收窄压力以及外汇市场波动影响下,23H1净利息收入、其他非息收入分别同比-2.2%、-19.3%。但受益于资产质量边际好转,信用成本得以节约,23H1信用减值损失同比-16.9%,拉动23H1归母净利润同比增速较23Q1提升1.3pct。 规模稳健增长,信贷服务实体、调优结构。规模方面,23H1总资产、总贷款同比+7.7%、+6.6%。对公端,信贷投放积极支持实体,23H1制造业中长期、普惠型小微企业贷款余额分别较22年末+25.2%、+18.5%。零售端,提升抵押类贷款占比,23H1零售贷款中房屋按揭及持证抵押贷款占比较23Q1提升1pct至40.7%,以结构优化平滑零售端整体不良率波动。定价方面,23Q2净息差2.47%,较23Q1下行16BP,主要压力来自资产端收益率下行。23Q2贷款收益率环比下行27BP至5.52%,其中个贷收益率环比下行31BP至6.76%,但个贷定价下行部分源于对高不良率产品规模的压降,因而换来了资产质量的好转。 财富管理转型进一步深化。一是私行AUM扩张提速、贡献度提升,23H1私行AUM同比+21.3%,私行/零售AUM比例较23Q1提升1.6pct至48.8%。 二是新银保业务表现突出,目前新银保团队已成为中收重要提振力量,23H1代理个人保险收入同比+107%,且非保险营收占新队伍营收近五成;而当前新队伍仍在快速扩容,截至23H1在职人数已超2000人。 资产质量整体向好,重点领域风险可控。23H1不良率、关注率较23Q1分别-2BP、-1BP。不良率拆分来看,零售端,部分个人客户还款能力仍在恢复阶段,但在强化风险管控与不良清收下,23H1零售贷款不良率较23Q1下降6BP。 对公端,23H1对公贷款不良率0.54%。重点领域方面,房地产领域贷款规模及不良率均持续下行;地方政府融资平台风险敞口较小,截至23H1广义口径风险业务余额1600亿元,其中贷款余额696亿元,占总贷款比例2.0%,且目前尚无不良贷款。风险抵补能力扎实,23H1拨备覆盖率较23Q1提升1.1pct。 投资建议:财富转型提速,风险偏好下降在重塑资产负债经营思路下,公司以结构调整缓解息差收窄压力、优化资产质量;财富转型持续推进,新银保队伍业绩贡献持续落地;随着经济逐步回暖,以及集团赋能下,公司可持续保持竞争优势。预计23-25年EPS分别为2.72、3.21、3.83元,2023年8月23日收盘价对应0.5倍23年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-25 11.29 -- -- 11.93 5.67%
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事件: 公司发布中报, H123营收 886.1亿、 同比-3.7%, PPOP 624.94亿、 同比-3.5%, 归母净利润 253.87亿、 同比+14.9%。 加权平均 ROE 12.65%、同比+0.45pct。 成本收入比 26.45%、 同比-1BP, 年化信用成本 1.65%、 同比-28BP。Q223营收 435.12亿、同比-5.0%,归母净利润 107.85亿、同比+16.7%。 业绩归因: 拨备释放驱动利润增长。【利息净收入】H123为 626.34亿元、同比-2.2%。 生息资产平均余额 4.95万亿、 同比+5.9%, 平均收益率 4.74%、同比-12BP; 计息负债平均余额 4.82万亿、 同比+6.1%, 平均成本率 2.25%、同比+9BP。 净息差 2.55%、 同比-21BP。【非息净收入】 H123为 259.76亿元、同比-7.1%, 其中手续费净收入 163.74亿元、 同比+1.9%。【减值损失】 H123为 323.61亿元、 同比减少 64.84亿元, 降幅 16.7%。 资产质量: 问题资产处置力度较大, H123核销不良贷款 324.90亿元、同比+10.5%。 H123末不良贷款率 1.03%、 较年初-2BP, 不良贷款生成率1.70%、 同比持平。 房地产对公贷款余额 2759亿元、 占比 8.0%, 占比较年初-0.5pct; 不良率 1.01%、 较年初-42BP, 房地产对公贷款规模下降且相关资产质量压力有所减轻。 个人按揭贷款余额 8416亿元、 不良率 0.32%, 不良率较年初-5BP。 拨备覆盖率 291.51%、 较年初+1.23pct, 风险抵补能力较强。 资本充足率: 核心一级/一级/资本充足率分别为 8.95%、 10.68%、 13.27%,较年初+31BP、 +28BP、 +26BP, H123公司强化资本内生积累能力, 压降低效及无效资本占用, 促进资本配置效率提升。 投资建议: 根据公司中报, 我们下调公司生息资产增速和净息差, 并基于此将 2023-25年盈利预测下调 1.6%、 4.2%、 3.9%。 2023E P/B 0.53x, 处近5年绝对低位。 考虑到公司净息差仍较高、 资产质量改善, 维持“买入-A”。 风险提示: 宏观经济增速不及预期, 利率下行超预期, 资产质量恶化等。
平安银行 银行和金融服务 2023-08-25 11.29 -- -- 11.93 5.67%
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事件 公司发布了 2023年半年报。 营收小幅负增长,减值冲回反哺利润 2023H1,公司实现营业收入 886.1亿元,同比减少 3.7%;归母净利润 253.87亿元,同比增长 14.9%;年化加权平均 ROE12.65%,同比上升 0.45个百分点;基本 EPS 为 1.2元,同比增长 16.5%。公司营收下滑主要受到净息差承压以及其他非息收入减少影响,净利润继续受益于减值计提压力缓解。2023H1,公司信用减值损失323.32亿元,同比下降 16.9%。 对公贷款增长态势良好,零售业务结构调整下 NIM 继续承压 2023H1,公司利息净收入 625.34亿元,同比下降 2.2%;净息差 2.55%,同比下降21BP,个人贷款对定价影响大。截至 6月末,公司总贷款 3.44万亿元,较年初增长 3.3%;其中,一般企业贷款和零售贷款较年初增长 7.14%和0.9%;住房按揭贷款占零售贷款比重为仅 34%,较年初微幅增长 1.92%。 2023H1,贷款平均利率 5.65%,同比下降 35BP,个人贷款同比降幅达 63BP,主要受抵押类贷款投放力度加大影响。负债端成本受境外市场扰动,人民币存款成本优化。截至 6月末,公司吸收存款本金 3.38万亿元,较年初增长 2.1%。其中,个人存款较年初增长 10.9%。2023H1,公司的存款平均成本率为 2.20%,同比上升 15BP,主要由于外币市场利率上升影响,人民币存款平均成本率同比下降 12BP。 中间业务收入转暖,保险代销贡献增加,财富管理发展态势良好 2023H1,公司手续费及佣金净收入 163.74亿元,同比增长 1.9%。其中,代理及委托手续费收入同比增长 15.6%,主要来自保险代销贡献。截至 6月末,公司零售 AUM 和私行达标 AUM3.86和 1.89万亿元,较年初增长 7.7%和16.3%;2023H1,公司财富管理手续费收入 41.75亿元,同比增长 13.2%。 其他非息收入减少。2023H1,公司其他非息收入 96.02亿元,同比下降19.3%,主要是投资收益、公允价值变动损益、汇兑损益下降。 资产质量平稳,个人贷款不良率有所上升 截至 6月末,公司不良贷款率为 1.03%,较年初下降 0.02个百分点;其中,企业贷款和个人贷款不良率 0.54%和 1.35%,较年初变化-0.07和 0.03个百分点,个人贷款不良上升主要来自“新一贷”、汽车金融和信用卡业务;拨备覆盖率 291.51%,较年初上升 1.23个百分点。 投资建议 公司背靠中国平安,受益集团生态协同,综合金融优势突出; 坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针,着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片,持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略,不断深化全面数字化经营,重塑资产负债经营,整体经营质态良好。表内对公贷款增速稳健,零售业务结构优异,消费信贷需求空间广阔; 中间业务财富管理具备市场竞争力,零售与私行 aum 稳健增长,持续增厚盈利空间。资产质量保持平稳,风险抵补能力改善。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2023-2025年 BVPS 21.11/23.78/26.83元,对应 2023-2025年 PB 0.53X/0.47X/0.42X。 风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名