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豫园股份 批发和零售贸易 2020-09-24 9.14 -- -- 9.47 3.61%
9.73 6.46% -- 详细
管理层换新公司战略升级,百年品牌焕发活力。2018年公司进行重大资产重组,复星集团地产业务注入,公司形成了“产业运营+产业投资”双轮驱动模式。同时战略目标全面升级,构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的1+1+1战略。新任管理层和业务块负责人针对性调整,未来黄金珠宝、化妆品等多板块业务将进一步实现战略升级,焕发全新活力。 新亮点:布局高景气赛道,打造豫园产业生态圈。公司通过外延布局化妆品、白酒等高景气赛道,快速构建产业生态圈;同时利用自身品牌运营优势为新品牌赋能,运营、投资双管齐下,构建了多产业布局的品牌生态圈。其中,公司加强化妆品品牌运营、加大渠道投入,化妆品业务或将为公司重点打造的新业务板块,未来3-5年有望实现年复合20%-30%的高速增长,有望成为豫园品牌生态圈中最先打开增长的新业务板块。 强主业:珠宝时尚业务加速成长,全产业链布局带动品牌竞争力提升。作为公司核心主业,“老庙”和“亚一”双品牌差异化布局打开新市场增长空间,未来三年新增门店有望保持600家/年以上,将带动营收快速增长。同时通过“外延”发展收购法国、意大利珠宝品牌DJULA、Damiani;上游端收购IGI、星光达工厂,品牌矩阵、产业链布局不断完善。 稳基石:地产业务稳健推进,为公司扩张提供稳定现金流。地产业务的注入带来了营收、利润的增厚和充足的现金流,每年为公司带来约30-50亿元稳定现金流,成为拓展新业务的强劲支撑。公司土地储备充足且质量较高,产融结合助力公司低溢价拿地,地产业务稳健推进,将对快乐消费产业的拓展布局进行持续的现金流输出,助力公司在大消费领域战略布局的落地。 公司盈利预测及投资评级:内生品牌高速扩张,外延品牌带来增长新亮点,百年豫园焕发活力。我们预计公司2020-2022年净利润分别为36.15、41.05和47.81亿元,对应EPS分别为0.93、1.06和1.23元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为9.99、8.8和7.55倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新产业运营不及预期,珠宝业务展店不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-09-23 12.35 -- -- 13.04 5.59%
15.12 22.43% -- 详细
新洋丰发布2020年前3季度业绩预告:公司预计2020年Q1~3归母净利润区间为7.23~8.03亿元,YoY+13~25%。其中,Q3归母净利润区间为2.2~3.0亿元,YoY+1758~2433%。 复合肥龙头成长性持续。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者,产业链上下延伸,不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。 新型肥是新洋丰中长期发展主线。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务发展迅速,产品结构持续优化升级,公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张,未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。 打造多品牌矩阵:公司新型肥主要依托综合性品牌“洋丰”、“澳特尔”的子品牌,以及细分性品牌“力赛诺”和“乐开怀”。其中,“力赛诺”是公司2019年新设的品牌,专注高端肥料及与德国康朴专家合作品牌的推广销售;“乐开怀”在兼顾电商销售、种植大户、种植基地直销的同时,专注于提质增效系列产品。 建设技术服务团队:公司已经搭建了由中国农大牵头、近20所科研院所专家组成的专家顾问团队,公司内部100余名农技师团队以及基层服务团队组成的技术服务金字塔体系。 扩张新型肥产能:公司现有新型肥生产基地包括湖北荆门、湖北钟祥、江西九江、新疆昌吉,2019年新型肥销量65.57万吨。公司拟在湖北荆门基地新建30万吨新型肥产能,建设期12个月,我们预计有望于明年年中投产。新产能的建设将进一步完善公司新型肥的布局。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为8.05亿元、10.17亿元、12.02亿元,对应EPS分别为0.60元、0.76元、0.90元。目前股价对应P/E分别为20倍、16倍、13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;环保力度减弱。
东方生物 2020-09-22 149.00 -- -- 176.65 18.56%
176.65 18.56% -- 详细
深耕海外市场,主打POCT快检产品,毒品检测和传染病检测是两大核心产品系列。公司全面覆盖抗原抗体生物原料、体外诊断试剂、体外诊断仪器的全产业链布局。公司产品已经形成国际影响力,远销美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲等。在2016年-2019年,公司实现营业收入1.82亿元增加到3.67亿元,CAGR=26.34%,实现归母净利润由3563万增长到8211万元,CAGR=32.09%。 新冠检测长期需求有望加大业绩弹性。在2020年上半年受益于新冠疫情,公司实现营业收入8.28亿元,同比增长828.15%,归母净利润5.24亿元,同比增长1477.45%,其中80%以上为新冠病毒检测产品。 新冠疫情期间,公司开发三款新冠病毒检测试剂:1)新型冠状病毒IgG/IgM 抗体检测试剂,于2020年3月获得欧盟CE认证,5月份获得美国EUA紧急使用授权;2)新型冠状病毒2019-nCOV核酸检测试剂,于2020年4月获得欧盟CE认证,5月份获得国内医疗器械注册证书;3)新型冠状病毒抗原快速检测试纸(胶体金法),于2020年4月获得欧盟CE认证,7月份更新,预计公司下半年业绩有望超过上半年,全年业绩弹性加大。 持续加大研发力度,液体芯片有望填补国内空白。为提高核心技术竞争力,公司建立了全球化的研发中心,在研产品多达33项。其中,液态生物芯片技术可用于核酸、蛋白检测的多重联检,目前尚无我国独立开发的的液态生物芯片产品,公司仪器的研发完成有望填补国内空白。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为22.74亿元、21.06亿元、20.90亿元;归母净利润分别为11.91亿元、10.29亿元、10.09亿元;EPS分别为9.92元、8.57元、8.41元,对应PE分别为15.4X、17.8X、18.1X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新产品开发不及预期、行业竞争加剧风险、公司经营风险。
奇安信 2020-09-21 112.93 -- -- 113.90 0.86%
116.00 2.72% -- 详细
公司处于业务拓展和快速成长期,业绩增长业内第一,利润端亏损收窄,未来有望实现扭亏。过去三年公司的主营业务收入年均复合增长率达到96%,业内增长率第一。由于公司激进的生长战略,通过大规模构建销售团队、形成应急响应团队和积极投入研发,公司以销售、研发为主的期间费用率畸高,尽管逐年下降,2019年仍达到84.2%。截至当前,公司尚未实现盈利,但从2020年中期报告来看,公司净利润亏损呈现收窄的趋势。 终端安全与云安全管理平台市占率第一,助力“云+网+端”安全服务一体化。根据IDC2019,公司终端安全领域在行业市占率排名第一,达到;云安全管理平台在短短三年内经历了从无到市场绝对领先地位的跨越。终端安全与云安全管理平台的协同发展,有助于奇安信实现“云+网+端”一体化。在5G与新基建的浪潮下,一体化的安全服务将更能得到上云政企的青睐,云安全管理平台有望成为拉动收入增长的引擎。 智能态势感知、零信任架构变革,公司已抢占先机。智能态势感知代表着网络安全服务从被动防御走向主动防御,而零信任架构是对基于“边界”滥用“信任”的颠覆。两者都是对传统信息安全防御逻辑的改变,网络安全的“内生时代”已然到来,各第一梯队安全厂商纷纷布局产品线,奇安信推出政企态势感知与安全运营平台、零信任身份安全解决方案等产品,抢占先机。 借鉴Palo Alto Networks,持续的营业收入高增长为未来核心关注点。Palo Alto是全球领先的企业安全公司,与奇安信都曾是网络安全行业的破局者,它以新一代防火墙打开市场,而奇安信在终端安全市场独树一帜,两者同样注重研发和营销网络的拓展,奇安信的发展可以从Palo Alto中获得启发,未来持续的营业收入高增长为核心关注点。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年到2022年归母净利润分别为-2.11/1.32/5.22亿元,对应EPS分别为-0.31/0.19/0.77元,对应PE分别为-361倍、576倍和146倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:公司存在持续亏损、销售与研发费用长期占比较高的风险,存在与360互为竞争关系、网络安全行业发展不及预期的风险。
中鼎股份 交运设备行业 2020-09-18 10.78 13.20 6.97% 11.97 11.04%
14.69 36.27% -- 详细
中鼎股份是不断扩张的汽车非轮橡胶零部件龙头。公司在2011-2017年连续收购多家海外橡胶、塑料汽车零部件企业,经历短期的整合阵痛后,将逐步受益于新能源车的推广。收购公司中,TFH(新能源车动力电池冷却管路)、KACO(密封)受新能源车的拉动较大,AMK(空气悬架)、WEGU(减震)则受益于新能源车时代NVH技术的高端、复杂化,以及市场竞争格局的改善。 的新能源车冷却橡塑管路的单车价值是燃油车的2-5倍倍,,TFH所在赛道优异。 中鼎2017年收购德国TFH公司,目前已是冷却管路领域全球前二的巨头。 TFH产能布局广泛,技术积淀较深,在国内的量产也稳步落地。TFH近年新获订单连续逆市增长,2020H1新获1.22亿欧元订单,高于2019年全年。 TFH也将明显受益于近期欧洲新能源车市的爆发。我们推测公司2023年汽车冷却业务营收增长到43亿元,是2019年的1.9倍。 空气悬架面向高端,中鼎横向一体化优势逐渐展开。中鼎通过收购AMK公司获取了空气悬架的开发能力。空气悬架带来可调的NVH舒适性,并受益于高端新能源车对底盘总重量的带动。我们认为公司开发空气悬架的优势包括:1.AMK与高端客户合作积累较深;2.中鼎旗下衬套、底盘结构件等业务能够与空气悬架形成合力;3.中鼎通过另一个减震零部件公司WEGU,积累了丰富的国产化经验,AMK国产化前景广阔。目前公司已经获得蔚来和东风汽车的空气悬架订单,未来将继续受益于该配置渗透率的提升。 盈利预测与评级:我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为4.16、6.67和8.73亿元,对应EPS分别为0.34、0.55和0.72元。当前股价对应PE分别为31.7/19.7/15.1x。我们推测公司未来4个季度的前瞻性PE仅为20x左右,未能反映公司旗下业务受新能源车带动的内生增长。给予公司未来4个季度24x前瞻性PE,目标价13.2元,相比目前股价有22%空间。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:国内外汽车需求不及预期,原材料价格大幅上涨。
南洋股份 电力设备行业 2020-09-17 23.75 -- -- 26.24 10.48%
26.24 10.48% -- 详细
中国网络安全硬件市场领军企业。2017年,南洋股份与网络安全行业巨头天融信完成重组交易,进军网络安全行业,提供网络安全及大数据产品和安全服务,在防火墙硬件市场中,天融信以22.4%的市场占有率,排名第一;在入侵防御、VPN硬件市场中的市场占有率分别为11.1%和7.2%,分别位列第四和第三。此外,在其他网络安全细分市场中,天融信亦位于市场领先地位。 营收状况稳定,疫情影响业绩有所下降。公司整体经营稳定,2020年上半年,公司实现营业收入2376亿元,同比减少7.85%;主要系受新冠疫情影响,网络安全业务的项目进度延缓所致。分行业来看,政府及事业单位收入下降54.06%,国有企业下降64.81%,毛利率均有所上涨,公司优势行业受到疫情影响较重;同时,商业市场营收增长213.58%,证明公司渠道市场的已开始有所斩获。 电缆业务剥离,全面聚焦于网安。目前公司已经与控股股东郑钟南及其关联方签订协议,作价21.05亿元现金转让电缆业务相关权益和负债,根据公司公告,截至目前公司已累计收到剥离事项付款10.74亿元,占交易对价的51%,相关标的已完成交割过户,公司未来将不再从事电线电缆业务,全面聚焦业务于网络安全领域,有望在网络安全行业景气度不断提升的大背景下,实现网络安全领域营收规模及净利润规模的双提升,优化并提高上市公司的盈利能力,提高公司在网络安全行业的市场竞争力。 从合规和风险管理向数字化转型赋能转型,我国信息安全市场潜力巨大,需。求升级有望带动行业集中度提升。等级保护2.0标准落地,企事业单位将进一步加大信息安全产品和服务的投入。2018年我国信息安全市场为495.2亿元,赛迪预测,到2021年我国网络信息安全市场将达到926.8亿元。工信部网站《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》指出,到2025年,网络安全产业规模超过2000亿。预计未来五年保持20%以上的增长速度仍是大概率事件。同时,网络安全需求从单一的信息安全产品需求逐渐发展升级为安全产品、安全集成与安全服务相互交织的解决方案需求。安全服务化趋势要求更加全面的综合服务能力和完整可靠的安全解决方案,提高了行业竞争门槛,安全市场集中度有望提升。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.66、7.98和9.75亿元,对应EPS分别为0.57、0.69和0.84元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为41、34和28倍。看好公司的渠道建设和产品线扩充,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游客户信息安全投入不及预期;政策实施不及预期;市场竞争加剧风险。
桐昆股份 基础化工业 2020-09-15 14.75 -- -- 17.39 17.90%
22.60 53.22% -- 详细
涤纶长丝行业景气度触底反弹可期。受新冠肺炎疫情影响,今年上半年纺织终端内外市场需求显著下降,涤纶行业经济运行压力也明显加大。进入三季度以来终端需求呈现复苏迹象,国内服装鞋帽、针、纺织品累计零售额及出口金额同比降幅收窄,江浙织机的开工率也逐渐恢复到六成以上的较高水平。成衣代工厂的订单Q3环比已有明显改善,前期取消的订单或有追单,部分龙头代工企业8月订单金额同比已经转正。我们判断二季度的行业库存去化以龙头企业的降价促销为主,中小企业的库存和运行压力较大。“金九银十”传统旺季值得期待,涤纶长丝涨价还需上游提价催化。 公司行业龙头地位稳固,稳健发展,进可攻退可守。一体化、规模化发展趋势下,聚酯产业的行业集中度进一步提高。今年龙头企业在新冠疫情影响之下宁可亏损降价出货,也没有降低聚酯负荷,中小涤丝企业面临着更大的库存压力和生存压力。我们或许很快将会看到涤纶长丝行业的新一轮洗牌。公司深耕涤纶长丝行业,产能持续提升。目前拥有420万吨PTA的年生产能力,长丝产能为690万吨/年,具有较大的市场话语权。公司涤纶长丝毛利率长期高于同行竞争对手,重视研发不断巩固产品优势。且公司现金流良好,造血能力强大支撑未来发展。参股浙石化、投资洋口港,打开长期成长空间。 根据重置成本法计算,公司价值被显著低估。根据重置成本法我们计算可得桐昆股份现有的涤纶长丝和PTA资产价值分别为183.7和39.3亿元。同时我们通过不同方法讨论了浙石化项目的权益价值,按照PE相对估值法、炼油能力和FCFF三种方法对浙石化项目给出的最低估值分别为1567亿元、1400亿元和1984亿元。在不考虑行业景气恢复带来的价值提升、浙石化炼化竞争优势的前提下,公司的合理估值应当在503亿元-620亿元之间。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.79、42.02和65.30亿元,对应EPS分别为1.50、2.27和3.53元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为10、6和4倍。看好公司未来发展,龙头地位不断巩固,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原油价格大幅波动、项目建设进度不及预期。
绿盟科技 计算机行业 2020-09-14 20.05 -- -- 22.19 10.67%
22.19 10.67% -- 详细
绿盟科技的创新能力和科技研发能力是公司的核心竞争力。公司连续多年居Frost&Sullivan亚太地区分布式拒绝服务攻击市场排名第一,连续七年获得IDC报告国内市场占有率第一,并成为国内唯一安全厂商入选Gartner WAF魔力象限。 从合规和风险管理向数字化转型赋能转型,我国信息安全市场潜力巨大,需求升级有望带动行业集中度提升。等级保护2.0标准落地,企事业单位将进一步加大信息安全产品和服务的投入。2018年我国信息安全市场为495.2亿元,赛迪预测,到2021年我国网络信息安全市场将达到926.8亿元。工信部网站《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》指出,到2025年,网络安全产业规模超过2000亿。预计未来五年保持20%以上的增长速度仍是大概率事件。同时,网络安全需求从单一的信息安全产品需求逐渐发展升级为安全产品、安全集成与安全服务相互交织的解决方案需求。安全服务化趋势要求更加全面的综合服务能力和完整可靠的安全解决方案,提高了行业竞争门槛,安全市场集中度有望提升。 业务与技术双管齐下为公司注入新动力 2019年公司股权有了大幅调整,中电科成为公司第一大股东,有望帮助绿盟科技和政府企业深入合作,扩大政府业务,扩展公司的销售渠道,促进公司的收入增长。在销售方面公司拓宽销售渠道,引入数名原华为企业BG高管负责公司渠道业务,通过吸纳人才为公司扩大业务范围助力,同时公司投入丰厚的资金用于渠道激励,构建完善专业的NSP渠道服务体系,开放安全服务市场空间给合作伙伴。渠道有望真正成为公司业务增长的放大器。 2019年公司营业收入增长率有了显著提高,销售费率也达到了近年来最低水平,2020年一季度由于受疫情与复工复产缓慢的影响,公司营业收入同比下降13.7%,而随着二季度疫情得到有效控制,行业上下游企业复工复产快速推进,公司二季度营业收入较去年同期增长16.66%,上半年营业收入增速实现由负转正,同比增长5.5%。与其余信息安全行业公司相比,公司2020年上半年的营业收入增速较为可观,和去年同期的增速相比下降幅度较小,说明了公司收入增长动力强劲,拐点日益凸显。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.98、3.97和5.39亿元,对应EPS分别为0.37、0.50和0.67元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为54、41和31倍。看好公司的渠道建设和产品线扩充,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游客户信息安全投入不及预期;政策实施不及预期;市场竞争加剧风险。
日月股份 机械行业 2020-09-14 19.47 -- -- 28.70 47.41%
28.70 47.41% -- 详细
提要:我们判断,公司近期经营良好。一方面,风电铸件业务受益行业发展向好与产品结构优化;另一方面,核废料储运罐新产品研发取得阶段性进展,有望于2021年实现批量供货。具体如下。 1)招标统计显示风电行业发展向好,利好公司主业成长。据微信公众号“每日风电”8月12日报道,2020年初至8月10日,中国大陆共新增163个风电项目中标,总规模17.94GW,我们测算,相当于2019年新增并网(25.74GW)的69.7%;涉及17家风机厂商,居于前列的金风科技、远景能源、明阳智能、上海电气合计份额58.2%,皆为公司的重要客户。 2)顺应市场发展趋势的大兆瓦风电铸件交货进展顺利,有助巩固市场竞争优势。公司2020上半年4MW以上轮毂及底座等产品销量1.26万吨,接近2019全年同类产品销量(1.36万吨),占当期风电产品销量(16.68万吨)7.55%,较2019全年提高2.22个百分点;中报预计全年大兆瓦产品销量可至5万吨以上,我们认为实现概率较大,其收入占比提高有助进一步改善主业毛利率。 3)核废料储运罐研制进展顺利,有望实现进口替代。公司间接持股51%的孙公司日月核装备已于2019年11月设立;据2020年中报披露,核废料储运罐产品已完成首个铸造测试件生产。我们预计,该产品将大概率按计划于2021年实现批量供货,打破欧美垄断,推动行业发展。 维持“强烈推荐”评级:我们预计,公司将于2020-2022年实现盈利8.96亿元、12.49亿元、13.94亿元,对应当前股本下EPS1.08元、1.50元、1.68元,对应2020.9.10收盘价18.9倍、13.6倍、12.1倍P/E。如按当前总股本30%之上限增发,则摊薄后EPS分别为0.83元、1.16、1.29元,对应2020.9.10收盘价的P/E分别为24.6倍、17.6倍、15.8倍。 风险提示:国内外风电建设,以及公司业务发展与成本管控,或不达预期。
澜起科技 2020-09-14 73.42 -- -- 85.94 17.05%
85.94 17.05% -- 详细
内存接口芯片是服务器内存条必不可少的芯片,全球目前只有三家公司可设计此类芯片,分别是澜起科技、瑞萨(IDT)和Rambus,其中澜起和瑞萨市占率均超过四成,Rambus约为一成。由于预期未来全球服务器出货量还将继续提升,并且单机内存条使用量也存在增加的趋势,加上内存接口芯片代际替换带来的价格提升,我们预计未来几年内存接口芯片市场依然有30%以上的年均增幅。由于竞争对手存在诸多不确定性因素,从DDR4向DDR5内存的切换期是公司提升市占率的好时机。 目前公司99%以上的营收来自内存接口芯片。公司创始人和高管拥有资深技术背景,内存接口芯片为公司原发技术,从DDR2时代切入,在DDR4时代达到领先。由于该芯片需要获得CPU厂商和内存条厂商的双重认证,高行业壁垒使得新竞争者很难进入。虽然公司下游客户集中度较高,但是内存接口芯片可直接影响成品内存条的性能,加之接口芯片的价值量占整个内存条的成本比重并不高,因此公司对于下游客户的议价能力并不弱。内存接口芯片的价格不与DRAM颗粒价格直接相关。 新业务拓展将带动公司价值提升。津逮服务器平台产品包括CPU安全内存模组等,与其他自主品牌CPU不同的是,津逮CPU并非自行开发的处理器内核,而是采用英特尔原装设计,外加自主研发的动态安全监控芯片组封装成的CPU模块,市场定位在对安全性要求较高,并且需要高性能X86服务器的商业用户。Retimer芯片是PCIe4.0时代需求量激增的芯片,目的是解决CPU与高速外设之间的数据传输问题。津逮服务器产品和Retimer芯片都是公司在数据传输和控制领域的技术延伸,有望帮助公司打开全新的赛道。 盈利预测和评级:预计公司2020-2022年净利润分别为11.06、14.24和19.34亿元,对应EPS分别为0.98、1.26和1.71元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为75、58和43倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:全球服务器出货量不及预期,新产品研发进展不及预期,国内服务器客户拓展不及预期等。
金科股份 房地产业 2020-09-08 9.90 -- -- 10.44 5.45%
10.44 5.45% -- 详细
2020年8月28日公司公布2020年半年报,公司上半年实现营业收入303.1亿元,同比增长16%;实现归母净利润36.2亿,同比增长40%。我们对公司上半年经营和业绩点评如下: 业绩高增符合预期,盈利能力改善。公司上半年毛利率26.0%,较2019年中期和2019年底分别下滑4.4pct和2.9pct。但公司归母净利润率同比提升2pct达到11.9%,我们认为主因以下几点:1)公司控费能力提高,期间费用率下降2.2pct;2)获得5.84亿投资净收益(去年同期为-1.78亿),全部为对合联营企业的投资收益;3)综合税率下降1pct;4)结算权益比提升3pct至84.9%。截止2020年中期,公司已售未结资源对2019年营收覆盖率达206%,全年营收稳健增长确定性较强。 销售高增长并且结构改善,华东区域占比提升。2020年上半年,公司全力抢抓市场机会,实现疫情后销售突破:销售面积860万平方米,同比增长2.5%;销售均价10093元/平方米,首次突破万元。销售金额达到868亿元,同比增长6.6%。销售均价提升主因销售结构改善,华东区域占比达到43%,余下的重庆、西南(不含重庆)、华中、华南分别为19%、12%、10%、8%。 拿地保持积极,土储充沛。公司近年来拿地始终较为积极,2020年上半年拿地力度达到159.3%,公司坚持严格拿地标准,积极补充土储。上半年新增土储中,二三线城市计容建面占比超85%。报告期末,公司总可售面积达7400万平方米,约为2019年全年销售面积的3.9倍,全年2200亿元销售目标有望实现。前8个月公司累计销售金额1218亿元,同比增长19.8%。 物业业务赴港上市,多元化布局再上台阶。今年6月底金科旗下公司金科智慧服务已向联交所递交IPO申请。作为多元化战略的重要一翼,金科服务2019年末合同面积超2.5亿平方米,实际在管面积达1.2亿平方米,连续5年蝉联物管企业TOP10。此次赴港上市将成为“四位一体”协同发展战略的关键一环,助力公司战略转型,且有助于公司增厚净资产降低杠杆。 净负债率较年底小幅提升,全年杠杆有望改善。2020年上半年,公司净负债率为128.2%(永续债记为负债),较2019年底提升4.6pct;剔除预收账款后的资产负债率为74.1%,较同期减少0.7pct。报告期末,公司货币资金对短期有息负债的覆盖率达101.2%。我们预计伴随业绩结转,公司净负债率有望下降。 公司盈利预测及投资评级:我们认为伴随公司股权结构更趋稳定、加强华东区域布局和提升周转速度,公司正走在正确的发展通道上。看好年底公司杠杆微降,业绩和销售稳健增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为57.8亿元、65.7亿元、68.0亿元,对应EPS分别为1.1、1.2和1.3元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为9.2、8.1和7.8倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司结转不及预期,销售目标完成不及预期。
保利地产 房地产业 2020-09-07 16.32 -- -- 17.38 6.50%
18.01 10.36% -- 详细
2020年8月25日,公司公布2020年半年报,2020年上半年实现营业总收入737.1亿元,同比增长3.6%;归母净利润101.2亿元,同比增长1.7%。和公司半年业绩快报一致。我们对公司上半年经营和业绩点评如下: 累计同比增速或在8月转正,全年销售有望稳健增长。2020年前7月,公司实现销售面积1814.5万平方米,同比下降0.5%;实现签约金额2731.5亿元,同比下降2.3%。伴随下半年积极推货和居民需求韧性,我们预计公司累计销售同比在8月转正是大概率事件,全年销售有望实现低个位数增长。结算资源质量较高,归母净利润率同比持平。伴随前期高毛利项目结转完毕,行业毛利率整体进入下降阶段,上半年公司毛利率35.7%,同比下降4pct。但公司权益净利润率仍保持13.7%的高水平,未见显著下行,主因以下几点:1)伴随公司加权融资成本下行,公司财务费用率有所下降;2)随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,投资收益同比大幅增长139.0%;3)综合税率同比下降0.8pct至23.6%。公司上半年竣工面积1213万平,仅占全年竣工面积的35.7%。另,截止2020年中期公司已售未结对营收覆盖比高达146.1%,我们预计全年公司营收仍将保持较高增速。 新拿地聚焦核心城市,布局顺应城市化发展趋势。公司上半年在38个核心城市拓展金额占比86%,同比提升7pct。公司坚持“中心城市+城市群”的投资战略,上半年新增土储984万平,较去年同比提升54%。截止上半年底,公司在建+待开发土储合计2.0亿平,其中38个核心城市占比58%,土储优质充沛。 上半年杠杆微升,但杠杆和融资成本仍处于较低水平。截止上半年底,公司净负债率(永续债计入权益)为72.1%,较2019年底增加了15.2pct。但仍处于行业较低水平。现金短债比高达195.7%,短债偿付无虞。公司有息负债平均融资成本仅为4.84%,较2019年下降11BP,融资成本优势明显。 物业业务平稳增长,盈利能力稳定。保利物业在管面积达3.2亿平方米,合同面积达4.9亿平方米,物业管理签约项目1647个。报告期内实现营业收入36.0亿元,同比增长27.6%,净利润4.1亿元,同比增长28.0%。物业业务净利率较去年同期持平,达到11.4%。 公司盈利预测及投资评级:我们认为公司土储布局顺应城市化发展趋势,聚焦核心38城,且土储充沛;作为龙头房企融资优势明显。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为330.7亿元、403.7亿元、477.4亿元,对应EPS分别为2.8、3.4和4.0元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为5.9、4.9和4.1倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司销售不及预期,全年结转不及预期,净利润率超预期下行。
山石网科 2020-09-07 39.70 -- -- 40.36 1.66%
40.73 2.59% -- 详细
疫情影响有限,经营稳定恢复。公司近几年营收与净利润保持稳定增长,2020上半年受疫情影响公司实现营收2.23亿元,同比下降2.33%;随着疫情态势逐渐平稳,客户需求逐步回升,第二季度营收与去年同期相比增长6.71%,同时持续在产品研发和营销体系建设方面加强投入,随着国内疫情向好发展,并受网络安全行业订单季节性分布影响,预计公司下半年收入及盈利情况将稳步回升。 从合规和风险管理向数字化转型赋能转型,我国信息安全市场潜力巨大,需求升级有望带动行业集中度提升。等级保护2.0标准落地,企事业单位将进一步加大信息安全产品和服务的投入。2018年我国信息安全市场为495.2亿元,赛迪预测,到2021年我国网络信息安全市场将达到926.8亿元。工信部网站《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》指出,到2025年,网络安全产业规模超过2000亿。预计未来五年保持20%以上的增长速度仍是大概率事件。同时,网络安全需求从单一的信息安全产品需求逐渐发展升级为安全产品、安全集成与安全服务相互交织的解决方案需求。安全服务化趋势要求更加全面的综合服务能力和完整可靠的安全解决方案,提高了行业竞争门槛,安全市场集中度有望提升。 公司是国内网络安全行业的技术创新领导厂商,相较国内外主要安全厂商的同类型产品,公司的设备的最高吞吐量、新建连接数量、并发连接数量方面在市场中均排名较前,具备一定技术和性能的先进性优势。公司连续五年入选国际权威分析机构Gartner的“企业级防火墙魔力象限”、“UTM 魔力象限”的“特定领域者”象限,连续两年入选Gartner 的“IDPS 魔力象限”的“特定领域者”象限。 打造多元化产品格局,前瞻布局云安全。公司在坚实的技术积累基础上不断拓展产品线品类。在业内率先推出了多系列具备领先技术的产品,从下一代防火墙产品线,扩展至入侵检测和防御系统产品、数据库审计产品、安全审计平台产品、数据安全类产品、内网安全产品、应用交付类产品等。同时,公司把握安全服务化趋势,较早进入云安全领域,公司的云计算安全解决方案可为多种云计算环境提供全方位的保护,纯软件化的NFV产品,极易在云计算环境中部署。多元化产品布局有望大大拓宽公司发展前景。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.15、1.50和1.90亿元,对应EPS分别为0.64、0.83和1,05元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为63、49和38倍。看好公司的渠道建设和产品线扩充,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游客户信息安全投入不及预期;政策实施不及预期;市场竞争加剧风险。
豫园股份 批发和零售贸易 2020-09-07 9.65 -- -- 9.75 1.04%
9.75 1.04% -- 详细
事件:公司发布2020H1财报,2020H1实现营业收入200.54亿元(YoY+0.88%);归母净利润11.05亿元(YoY+10.37%);Q2单季度而言,营业收入为97.52亿元(QoQ-17.17%),归母净利润7.80亿元(QoQ+30.13%)。 珠宝主业逆势扩张,推进品牌战略调整及扩张。疫情期间公司逆势扩张,彰显公司资金实力。20H1净增门店208家,网点总数达2967家。门店扩张拉动营收增长,20H1珠宝营收103.85亿元同比增长2.04%。门店扩张带动公司渠道布局日益完善,叠加下半年婚庆市场的复苏、金价对下游消费的催化,公司业绩有望持续提升。同时,公司持续推进珠宝品牌调整、扩张。公司对原有老庙、亚一进行差异化品牌战略调整,多元合作加快推新速度。同时,公司收购法国轻奢珠宝DJULA、与意大利奢侈品Damiani成立合资企业,向高端化品牌延伸,珠宝品牌矩阵日益完善。 加码优质赛道,快乐时尚产业布局版图扩张。新管理层推动老字号焕新光,加速传统食品年轻化、餐饮连锁化,形成以“老城隍庙”品牌为核心的食饮品牌矩阵。同时,公司聚焦化妆品、白酒等优质赛道。上半年,公司完成收购控股美妆品牌“AHAVA”、“WEI”、白酒品牌“金徽酒”,美妆、白酒赛道纳入豫园版图。老字号焕新、新产业布局,豫园构建实体产业帝国。 以地产为依托,推动“产业运营+产业投资”双轮驱动。公司地产板块商业管理&物业租赁、物业开发&销售分别实现收入16亿元、192亿元,同比增长20%、30%。同时,公司新增珠海、重庆等多地物业项目,新增322万方。依靠物业、商业板块打造复合功能地产,以多样化产业取得低溢价物业项目,产业间相互补充、相互支撑,推动“产业运营+产业投资”双轮驱动。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来持续成长,预计公司20/21/22年营收分别为481.64、545.56、612.14亿元,归母净利润分别为36.06、40.93、47.56亿元,EPS分别为0.93、1.05、1.22元,对应PE分别为10.53、9.28、7.99倍,维持公司“推荐”评级。
金地集团 房地产业 2020-09-04 14.50 -- -- 15.89 9.59%
16.05 10.69% -- 详细
2020年8月29日,公司公布2020年半年报,公司上半年实现营业收入198.8亿元,同比下降11.6%;实现归母净利润29.8亿,同比下降17.9%。我们对公司上半年经营和业绩点评如下: 结转下降拖累营收,毛利率下滑拖累归母净利润率。公司上半年营业收入同比下滑,主因疫情下房地产业务结转面积减少,公司在中报也下调了全年竣工计划,计划竣工面积由1158万平下调至1097万平。公司归母净利润率下行至15.0%,为2017年以来最低,主因以下三点:首先,由于公司前两年地货比较高,上半年公司毛利率较去年同期下滑2.8pct至37.0%;其次,公司上半年销售和管理费用率同比增长13.5%;第三,公司上半年结算权益比下降至63.1%。但公司归母净利润率仍在龙头房企中仍极具竞争力。 土储充沛,以一二线布局为主,匹配城市化发展趋势。公司截止上半年底累计土储5866万平,对2019年销售覆盖比为5.4倍,土储较为充沛。公司自2017年以来拿地较为积极,上半年拿地力度(新增拿地面积/销售面积)为134%,新拿地649万平,且2/3位于一二线城市。 销售增速在二线房企中表现亮眼。公司前7月累计销售面积591.9万平方米,同比上升18.93%;累计销售金额1,225.7亿元,同比上升22.12%。这一增速在二线房企中表现亮眼,我们认为这主要得益于公司土储主要布局一二线,而上半年一二线城市改善性需求复苏最快。财务安全性高,坚持内生增长。截止2020年中期,公司长短期偿债能力均较强,现金与短期有息负债之比为118.5%,净负债率为66.6%,剔除预收账后的资产负债率为69.9%。主体信用较强,公司加权融资成本仅为4.86%,较低的财务成本和较低的地货比一同铸就公司较强的盈利能力。公司坚持高周转内生增长,从拿地至开工控制在7个月,而公司坚持布局高能级城市,预售条件较低能级更为严苛,公司较快的周转速度体现公司极强的运营能力。 行业土地红利消失,公司管理和融资优势突出。伴随行业地价增速快于新房价格增速,土地红利消失。行业各公司之间除了比拼拿地的能力外,运营、管理、融资等方面重要性日渐提升。而公司凭借出色的管理能力和融资能力,筑牢盈利能力优势。同时公司土储充沛、质量高,我们看好公司长期稳健发展。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为100.8亿元、124.9亿元、146.4亿元,对应EPS分别为2.2、2.8和3.2元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为6.5、5.2和4.5倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示:公司销售不及预期,政策超预期收紧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名