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国瓷材料 非金属类建材业 2021-02-11 52.30 -- -- 58.00 10.90% -- 58.00 10.90% -- 详细
国瓷材料发布2020年年度报告公司全年实现营业收入25.42亿元,YoY+18.08%%,归母净利润574亿元,YoY+14.64。 我们长期看好国瓷材料作为先进陶瓷材料行业的多元化平台型企业,以最初研发MLCC介质材料的关键技术为核心,不断的进行技术积累和创新,延伸新的工艺和产品,形成了内在联系紧密、协同性高、逻辑性强的四大业务板块,并以此为踏板向新的业务方向和产业门类不断拓展。公司已成长为多元化的平台型公司沿着能力边界逐步拓展,业务半径逐渐扩大,产品的市场容量和行业天花板逐渐打开,市场竞争力不断增强。 公司重点布局的核心板块之一催化材料板块增长迅猛,预计将有效拓展公司的产品种类,并提升公司综合竞争力。①蜂窝陶瓷载体产品:汽油机方面,公司GPF和薄壁TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录;柴油机方面,公司SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场取得大量公告。 为了应对市场需求,公司目前正在实施蜂窝陶瓷的三期扩产计划。未来公司将继续抓住国六全面实施的重要契机,积极配合整车厂和主机厂商完成更多国六公告,进一步提高产品的市场占有率。②铈锆固溶体产品公司不断地升级换代,目前产品已顺利通过国内主要催化剂厂商验证并已获批量采购在国际催化剂厂商的验证进展顺利,获得小批量采购。③公司自制模具:已取得突破性进展,使用寿命超过9万米,达到国际领先水平,降低了生产成本的同时大大提高了产品直通率。 公司传统优势的电子材料板块产品种类不断丰富,市场竞争力增强。①核心产品MLCC粉体:下游企业均在积极扩充产能,需求量大幅增加,公司产品产能正在不断提升,进一步提升市占率。②5G相关产品:公司已开发了多种用于5G基站的介质材料和电子浆料,并成功推向市场,预计未来将进一步扩大销售并拓展产品种类。 公司作为生物医疗材料行业的领先企业,积极拓展多种业务模式,深挖市场机遇。①公司生产的纳米级复合氧化锆陶瓷材料在生物医疗领域具有广阔的应用前景,已逐步成为口腔修复领域的首选材料。②公司生产的预成聚合物基冠桥材料已获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗证书,成功填补国内空白。③为提高产品的市场渗透率,公司联合中国平安为消费者定制义齿险,与国家医保形成互补,同时公司积极推动全产业链数字化转型,与国际知名的口扫厂商3SHAPE达成战略合作,共同打造中国数字化口腔新格局。 盈利预测及投资评级:因看好催化材料板块的快速放量,我们相应上调20212022年盈利预测。我们预计公司2021~2023年净利润分别为7.40、9.10和11.28亿元,对应EPS分别为0.74、0.91和1.12元。维持强烈推荐评级。 风险提示: 技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期。
洋河股份 食品饮料行业 2021-02-10 216.99 225.00 13.93% 241.86 11.46% -- 241.86 11.46% -- 详细
产品、渠道深度调整: 2020年洋河完成了梦之蓝两大产品的升级,升级完成 后的洋河产品价格带清晰,未来公司将梦之蓝作为重点产品,目标是将梦之 蓝打造成百亿大单品。后续海之蓝和天之蓝的改革也可期。 在产品升级的同 时, 公司通过产品改革去进行渠道改革,由原有的厂商“1+1”模式转向“一 商为主、多商为辅” 的组织架构,改革后渠道各个环节利益重新梳理,渠道 动能逐渐恢复。 新一轮成长开启: 经过近一年来的梳理和整合,逐渐看到公司抓住了这几个 重点核心问题, 1)是人员激励逐渐到位; 2)是公司逐渐理顺渠道利益链条; 3)是产品定位清晰,产品调整逐渐完成。虽然当前洋河在经历改革的阵痛, 2021年可能仍是改革年,但是我们认为公司在战略上抓住了核心问题, 且从 目前改革效果来看,公司逐渐企稳恢复到增长通道中来。 长期来看, 白酒行业市场份额未来将进一步向品牌力强的头部企业集中,特 别是次高端价格带未来扩容趋势确定, 洋河作为泛全国化的次高端白酒领头 者, 凭借品牌优势和渠道优势,未来有望充分享受消费升级和市场集中度提 升红利。 公司盈利预测及投资评级: 我们判断 2021年仍是公司的调整年,公司业绩 增速仍很难恢复到行业平均增长水平。我们给与了高于市场的盈利预期,主 要有几点关键假设: 1是 M6+在 2021年继续有高增长, 2是双沟增长能够继 续保持双位数增长, 3是海之蓝天之蓝能够保持现有的规模, 4是期间费用率 整体稳定。 预测 2021年公司实现销售收入 9.64%,归母净利润 10.51%, EPS5.61元,当前股价对应估值 35.9倍,结合白酒行业整体估值水平,给与 40倍目标估值,目标价 225元,给与强烈推荐评级。 风险提示: 宏观经济出现较大的波动,疫情加重对需求影响较大。公司出现 明显管理瑕疵,改革不及预期等。
荣联科技 计算机行业 2021-02-09 3.88 -- -- 4.43 14.18% -- 4.43 14.18% -- 详细
事件:1月15日,山东经达与王东辉、吴敏签署《股份转让框架协议》、《表决权委托协议》等,拟分批受让荣联科技8%的股份与17.66%股份表决权;1月16日,荣联科技发布《非公开发行A股股票预案》,拟向山东经达发行不超过102,710,027股股份,募集资金不超过3.79亿元。 公司控股股东将变更为山东经达,实际控制人将变更为济宁高新区国有资本管理办公室,预计将有力缓解,预计将有力缓解2020年公司资产减值和子年公司资产减值和子公司商誉暴雷困境。20年受行业政策、市场环境变化及新冠肺炎疫情影响,公司面临资产等减值和子公司商誉暴雷,我们由此下调了对公司业绩预测。公司全资子公司在股份转让及非公开发行结束后,山东经达将通过直接持有公司20.23%股份实现控股,其实际控制人济宁高新区国资办公室将成为荣联科技实际控制人,王东辉、吴敏则持有公司11.84%股份,大股东变更预计将缓解公司困境。 新控股股东将为荣联科技数字转型,业务发展提供资金支持,山东经达作为控股股东期间,承诺在未来三年通过提供委托贷款、提供担保、股东借款、认购定向增发股份等方式向公司提供不低于15亿元的资金支持,帮助公司在业务布局、人才引进、研发投入等方面进行战略优化,此次非公开募集的3.79亿元就将同时用于流动性补充及混合多云服务运营支撑平台研发和产业化项目。 新控股股东国资背景将助力公司开拓政务数据市场。此前公司客户主要集中在金融领域,营收占比超过55%。其他客户营收较低,排名靠前的电信客户和政府客户营收贡献都没有超过15%。拥有国资背景的山东经达入主或将助其开拓政务数据市场,为其带来更多政务项目的合作可能。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为-8.70、0.56和0.87亿元,对应EPS分别为-1.30、0.08和0.13元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为-、48.34和31.27倍。看好公司困境反转,大股东变更带来动力,维持“推荐”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响和行业竞争的加剧超出预期;公司引入战投对经营提升不及预期。
传智教育 综合类 2021-02-08 27.45 -- -- 28.30 3.10% -- 28.30 3.10% -- 详细
IT知识经济掘金大时代。 (1)IT知识经济成为动力底座:2020年全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家,累计完成软件业务收入81,616亿,同增13.3%,IT知识已成为国民经济的动力底座。 (1)IT”教培“售人以铲”:2020年国内IT从业人员已超700万人,2013-2020年人数年均复合增速达5.96%。根据前瞻产业研究院统计,2019年教培市场规模近680亿,一二线城市的IT人才需求正旺盛,IT教培行业为高产值服务行业。综上::IT知识经济经已成为“待掘富矿”,IT教培成为“掘金卖铲”好赛道。 稳健经营,坚守”行业“卖铲人”。公司深耕IT教培行业超十年,对外输送近10余万高端IT人才。2019年营收首破9亿,归母净利达1.8亿,2019年国内机构排名第二,品牌和研发优势明显。公司已开设19所分校以巩固先发优势,及时研发在线课程,坚守赛道,渐变行业前列“卖铲人”。 “制标准化异地复制+产品服务创新”加速成长。 (1)IT教培市场领军者主要是达内科技、传智教育等,达内科技市占率仅3%,国内第一梯队的服务商市占率总和也不足6%,行业竞争格局较为分散,并且百洋股份等正在退出竞争。 同时三四线城市的小型机构正面临疫情的巨大挑战,相较而言品牌商在人力资源、规模、技术优、研发和销售渠道上具有5大优势。 (2)公司优势在于打磨精品课程并提供全方位培训服务,以标准化服务实现异地扩张,正迎来最成长机遇。 公司盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为0.71/1.78/2.67亿,对应EPS分别为0.19/0.49/0.74元。当前股价对应2020-2022年PE分别为143/57/38倍。IT知识经济是丰饶富矿,教培“卖铲人”角色必不可少,教培蓝海市场足够撑起单体公司数十亿级别收入,公司具备明显的先发优势和品牌效应,管理层动力强,发展路径清晰明确。看好公司在成功融资基础上加快发展速度。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求增长放缓,疫情影响导致营收波动,课程研发不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2021-02-08 196.01 -- -- 218.16 11.30% -- 218.16 11.30% -- 详细
北方华创是我国的半导体设备龙头企业,现有产品涉及ICP刻蚀、PVD设备、氧化扩散设备、清洗设备等。此外,公司的产品还包括真空设备、锂电材料设备以及精密电子元器件等,四大业务集群构成上市公司主体。其中半导体设备的营收占比2/3以上,是公司最重要的业务和最主要估值逻辑来源。 新晋半导体设备厂商如何才能打破现有格局呢?我们发现,半导体设备市场存在如下三个特点:第一,国内市场增长迅速,但国产设备市占率不足10%;第二,各工艺设备相对独立,细分领域多为国外公司寡头垄断;第三,虽然下游客户集中,但半导体设备商利润很高。形成这样格局的原因主要是:从企业视角看,半导体设备是研发驱动型行业,需要规模效应来分摊研发成本,先发企业易获得明显优势;从产业链关系看,晶圆厂更换设备供应商的潜在损失远大于低价设备带来的成本节约,新晋设备商很难获得份额。因此,新晋厂商想要打破寡头垄断需要满足三个条件:第一,能够实现技术突破;第二,在取得突破的同时尽量节约研发支出;第三,获得晶圆厂客户的支持和验证。 公司具备打破垄断格局的基本条件。首先,追赶式研发可以规避技术路线判断失误的风险,提高研发成功率,其次,我国工程师红利可为公司带来与国外厂商竞争的成本优势,这两项因素有利于公司实现快速低成本的技术突破;最后,国内大客户对于国产设备厂商的支持是空前的。公司利用股权激励稳固人才基础,通过定增扩大资金来源,依靠客户在产品验证和故障处理方面的支持积累成熟经验,成功在部分领域打破国外垄断,并有望提升市场份额。 因此,我们十分看好公司在半导体设备领域的发展潜力。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.40、7.60和10.23亿元,对应EPS分别为1.01、1.42和1.91元。当前股价对应PE分别为192、137和101倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国内晶圆厂扩产进度不及预期,公司半导体设备研发进度不及预期,外部环境导致部分原材料不可得的风险,终端市场需求不及预期等。
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-02-05 19.60 -- -- 23.40 19.39% -- 23.40 19.39% -- 详细
新洋丰发布2020年业绩预告:公司2020年预计归母净利润区间为9.11亿元~10.42亿元,YoY+40%~60%。扣非归母净利润区间为8.79亿元~10.10亿元,YoY+37.69%~58.08%。 公司Q4淡季不淡,业绩增长超预期。受农产品价格提升的提振,农民对春耕用肥提前采购备货意愿增强。在Q4行业传统淡季中,公司常规复合肥、新型复合肥的销量均迎来逆势增长,2020年Q4单季业绩创出历史新高。 化肥行业景气上行。2020年以来玉米、大豆、小麦等主要农产品价格均有上涨,预计将带动种植收益提升、增强农民种植意愿,拉动化肥等农资投入品需求提升。我们看好2021年化肥行业景气度底部回暖。 公司是国内复合肥龙头,产业链一体化优势显著。新洋丰具备磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥原料的进口权,产业链相对完整。公司凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。 公司积极发力新型复合肥,顺应复合肥行业发展大势,未来市占率有望进一步提升。新型复合肥是国内复合肥行业发展的大趋势,是目前各大肥企竞逐的蓝海市场,业界预测未来5年中国新型复合肥市场的年均复合增速将达到10%以上。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务近年来发展迅速,产品结构持续优化升级。目前公司新型复合肥销量占比由2016年的11.67%大幅提升至2019年的19.52%。公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张,新型肥业务占比和市占率有望进一步提升,从而推动公司复合肥整体市占率持续提升。 盈利预测及投资评级:由于公司2020年业绩预告超预期,我们相应上调2020~2022年盈利预测。我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为9.49亿元、11.49亿元、13.27亿元,对应EPS分别为0.71元、0.86元、1.00元。目前股价对应P/E分别为27倍、22倍、19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;新建产能投放进度不及预期;环保力度减弱。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2021-02-05 23.06 -- -- 26.65 15.57% -- 26.65 15.57% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年归母净利润为-4.1亿元至-4.9亿元,扣非后归母净利润为-5.2亿元到-5.9亿元。 公司下半年持续盈利,疫后复苏态势良好。根据全年业绩预告,Q4公司实现归母净利润1.45至0.65万元,同比-12.5%至-60.8%,环比3.5%至-53.6%。按上限计算,Q4归母净利润同比降幅相比Q3大幅收窄,恢复至19年同期的近九成;按下限计算,同比降幅则基本与Q3持平。考虑到2020下半年境内酒店业持续复苏,公司作为头部企业,复苏节奏有望好于市场平均水平,我们预计Q4归母净利润同比降幅较Q3将进一步收窄。 拓店能力持续改善,助力长期加速开店目标。公司20年Q3提出未来3年加速开店目标,计划3年内开业门店达1万家,即新增5500-6000家,且新增门店的98%为轻资产加盟,则3年后加盟占比将提升至95%。分类来看,新增的中高端门店占50%,达到万店时中端和中高端占比将达40-45%;中小单体酒店疫情下现金流紧张,云酒店是四五线城市有效合作模式,未来云酒店占比有望提升至30%+。根据业绩预告,2020年公司逆势扩张,年度新开店数再创历史新高,助力公司实现长期加速开店目标。同时,公司积极向中高端转型,新品牌接连亮相,未来有望形成“高端+商务政务”的商业模式,产品结构持续优化,或将进一步打开利润空间。 疫情期间全面升级,助力疫后业务复苏。为应对疫情冲击,战略上公司洞悉市场需求,首推“放心酒店”产品,升级清洁标准和防疫清洁措施,复工复产有序进行。人员上利用疫情时间加强培训,提高业务能力,扩充开发人员,同时进行激励机制优化,提高薪酬水平。经营上进行酒店硬件升级,通过技术赋能,提高经营效率。财务上拓宽融资渠道,控制融资成本,21首旅酒店SCP001发行利率仅为2.90%,较低的融资成本是公司在疫情冲击下持续经营的重要优势。 本地市场有望打开利润空间,看好复苏周期业绩反弹。京津冀地区疫情发酵,本地过年人数增加,利好本地和周边消费。此外首旅酒店背靠首旅集团,开发“近邻需求”市场,提供餐饮外卖等服务,推出深耕多年的“京伦小厨”、“饽饽时光”、“老城南酱货”等美食,挖掘酒店周边常驻居民市场的消费空间,未来有望受益于京津冀业务布局,打开利润空间。同时,随着国内疫情得到进一步控制,酒店行业将持续复苏并进入上行周期,公司在头部连锁酒店集团中直营门店占比较高,疫后复苏周期中预计将有较大的业绩向上弹性。 公司盈利预测及投资评级:公司经营有序复苏,拓店能力持续改善,考虑到四季度局部地区疫情反复影响复苏进程,我们小幅下调盈利预测,调整后预计2020-2022年营业收入分别为54.10/80.96/91.51亿元,归母净利分别为-4.39/8.65/10.29亿元,EPS分别为-0.44/0.88/1.04元,当前股价对应2021/2022年PE分别为24.83/20.86倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情发展超预期,新店扩张速度不及预期,加盟管理风险。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-04 23.48 30.20 36.71% 25.31 7.79% -- 25.31 7.79% -- 详细
事件:2月1日,平安银行公布2020年年报。 点评: 全年营收、PPOP实现双位数增长,未来盈利释放空间充足。2020年实现营收、PPOP、归母净利润1535.4 亿、1073.3 亿、289.3 亿,同比分别增11.3%、12.0%、2.6%;主要得益于规模较快增长、息差维持高位,以及中收业务的较好表现。年末生息资产规模同比增13.4%,2020年净息差同比仅收窄9BP至2.53%,中收同比高增18.3%。资产质量持续改善之下,拨备计提压力下降,全年信贷成本1.73%,同比下降达81BP,信贷成本预计低于同业平均水平。更值得注意的是,平安银行提前完成理财非标问题资产回表,并计提了273亿元非信贷拨备,拨备计提充足,为未来留足了盈利释放空间。 负债成本管控成效显著,存款成本大幅下行。2020年负债成本率同比下降32BP至2.32%,主要得益于存款成本的管控,存款成本率同比下降23BP。高成本定期存款(日均余额值)占总存款比重为52.55%,较19年下降4.5pct,其中对公定期存款日均余额较上年下降4.3%。 资产质量持续全面改善,不良生成率下行至2.4%。2020年末,不良贷款313.9亿,环比下降7.8%;不良率1.18%,环比下降14bp。关注贷款率、逾期贷款率分别为1.11%、1.61%,环比下降47bp、15bp,加回核销不良生成率2.40%,较19年下降15bp,资产质量相关指标持续改善。拨备覆盖率(201%)维持较高水平,风险抵补能力持续较强。 核心逻辑: 背靠平安集团,受益于客户、科技、产品等资源倾斜。(1)获客方面,集团客户迁徙持续推进,贡献优质、高粘性客户。(2)科技方面,集团非常重视科技,持续加大科技投入,共享集团科技资源将赋能银行零售转型。(3)产品方面,集团综合金融优势显著,能够提供一站式金融产品、服务;交叉销售模式下,有助于客户粘性进一步提高。 零售转型成果夯实,私行业务发展迅猛。平安银行自2016年开始零售转型,在集团资源支持和战略强力执行下,零售业务转型成效显著,2020年末零售贷款占比60.2%。值得关注的是,2020年私人银行业务发展迅猛,私行达标客户AUM较上年末高增53.8%至1.1万亿,是零售客户AUM高增32.4%的重要因素。零售业务近几年强劲发展后,在客户结构上也有了明显优化。零售业务逐步优化的客户结构和持续审慎的风险管控,将进一步贡献盈利增长。 对公业务做精做强,战略客群拓展显成效。过去几年,平安银行主动退出过剩行业,加大高风险资产退出力度,存量问题资产基本出清,对公资产质量已得到全面优化。同时,严控增量投放,精选行业、客户、产品,重点投放轻资产、轻资本业务。“3+2+1”对公战略持续推进,战略客群拓展成效显著,带来企业活期存款的良好增长(年末企业活期存款同比增16.6%,明显高于总存款增长水平)。 投资建议:平安银行2020年拨备前净利润保持强韧增长,并充分计提了非信贷资产拨备,资产负债表进一步做实,未来盈利释放空间可期。业务方面,对公零售战略方向明确,推进成效显著。我们预计2021/2022 年归属普通股股东净利润同比增长9.6%/14.7%,对应BVPS 分别为16.79/18.66元/股。考虑到公司明确的战略选择和强大执行力、以及集团资源和金融科技加持,我们看好公司未来对公零售业务深化发展,盈利能力进一步提升,给予1.8倍2021年PB,对应目标价30.2元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
宝兰德 2021-02-04 80.00 -- -- 78.87 -1.41% -- 78.87 -1.41% -- 详细
事件概述: 2021年1月28日,公司发布2020年度业绩预告,营业收入达1.75亿至1.85亿,同增22.12%至29.10%。归母净利润达0.58亿至0.64亿元,同增-5.3%至4.5%。 市场拓展与产品研发双重发力,高增长可期。2020年销售费用同增63.9%至70.3%,管理费用同增30.3%至32.7%,研发费用同增26.3%至32.8%。费用增速中值均高于营收增速,一是增加销售人员以拓展政府和大行业客户,二是增加研发投入以提升产品竞争实力。前期投入驱动市场拓展和产品研发双重发力,叠加国产中间件市场高景气度,未来有望继续实现高增长。 看好多行业客户开拓策略。国内中间件市场稳定增长,2019年市场规模达到72.4亿,2020年到2025年复合增长率为15.7%,公司营收同增约22.1%至29.1%,超过行业复合增速。客户需求释放节奏是“政府与央企国企(金融、运营商、能源等)-大型企业-中小型企业”,政府客户已开始批量招标采购,公司成功从运营商单一大客户市场切进政府及企业多行业市场,从而带动政府客户收入同增约629.8%至713.2%。继续看好公司的多行业客户拓展策略。 产业研发稳步推进,可助推毛利率提升。公司在产品研发方面稳步推进:(1)成功推出企业级一体化智能运维平台-BES AILinkOPS,助力企业实现流程化、自动化、智能化的运维体系。(2)基于应用服务器软件和飞腾处理器等核心产品推出应用服务器联合解决方案,能为企业级应用提供稳定、高效的开发和运行平台。(3)以“标准化PaaS+商业化”为目标,结合金融行业新需求,成功研发云中间件技术,并成功入围中国光大银行件采购名单。产品服务不断精进,助推毛利率提升改善盈利质量。 公司盈利预测及投资评级:我们预计2020-2022净利润分别为0.63/1.22/1.92亿元,(根据业绩预告及投入产出潜力预判,对2020-2022年归母净利润调整-7.8%/3.4%/2.7%),对应EPS分别为1.57/3.05/4.80元,当前股价对应2020-2022年PE分别为51/26/17倍。看好公司在政府中间件市场高增长弹性,业绩高增叠加低估值优势,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:政府客户开拓放缓,产品研发不及预期,政策落地进展放缓。
华峰化学 基础化工业 2021-02-04 15.57 -- -- 17.78 14.19% -- 17.78 14.19% -- 详细
华峰化学公告:公司计划在重庆建设30万吨/年差别化氨纶项目,项目总投资预计43.6亿元。项目分3期建设,第一、二、三期分别建设5万吨/年、15万吨/年、10万吨/年,每期项目建设期均为2年。公司预计项目年均销售额(含税)88.42亿元,静态投资回收期(税后)5.11年。 迈向全球氨纶巨头,低成本优势拓宽护城河。华峰化学是国内氨纶行业龙头企业,氨纶产量全国第一、全球第二。目前公司氨纶产能合计18万吨,重庆基地4万吨项目预计将于2021年下半年投产,届时公司氨纶总产能将达到22万吨,本次新建30万吨项目完成后,公司氨纶总产能将达52万吨,向全球氨纶巨头加速迈进,届时国内市占率有望接近40%。重庆基地具备能源成本低、折旧低以及原材料就近配套等有利因素,本次30万吨新建项目的单吨投资额仅为1.45万元,远低于同行3万元左右的单吨投资额,公司氨纶低成本优势进一步凸显,拓宽经营护城河。 氨纶行业集中度望进一步提升,看好氨纶行业景气复苏。2020年下半年以来氨纶市场价格持续上涨,基于目前行业供需格局,我们认为本轮景气行情有望持续。①需求端:氨纶行业需求增速过去5年维持在5~10%,2020年以来受疫情压制的下游纺服需求目前迎来改善,氨纶出口有望受益,预计未来行业需求增速仍有望保持在5%以上;②供给端:国内目前已形成华峰、晓星、新乡和泰和4家寡头的供给格局,每家公司规模均在10万吨以上,待未来两大巨头华峰和晓星的新建产能陆续投产后,氨纶行业集中度将进一步提升。 盈利预测及投资评级:基于公司已发布的2020年业绩预告,我们相应调整2020~2021年盈利预测。我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为21.93亿元、29.25亿元、34.86亿元,对应EPS分别为0.47元、0.63元、0.75元。目前股价对应P/E分别为34倍、25倍、21倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅波动;下游纺服需求大幅下滑;行业新增产能投放进度低于预期;公司产能建设进度低于预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-02-04 44.60 -- -- 51.68 15.87% -- 51.68 15.87% -- 详细
事件:钛白粉市场价格呈现淡季不淡的行情。根据wind数据,国内金红石型钛白粉现货价2021年1月累计上涨2.5%(400元/吨)至1.65万元/吨。龙蟒佰利也于1月初发布提价公告,各型号钛白粉对国内客户提价500元/吨、对国际客户提价100美元/吨。 行业景气底部复苏。2020年6月以来外需持续边际好转(前9月钛白粉出口累计同比+20.01%,较前6月增幅扩大3.1 pcts),而国内小厂现金亏损下降负、海外大厂控量保价,年初疫情以来累积库存基本消化完毕,2020年7月初至2021年1月末,国内钛白粉价格已累计上涨32%。 疫情下海外钛白大厂进入战略收缩,国产龙头加速抢占市场份额。从海外四家大厂的近3~4年的产销变动情况来看,四家大厂都经历了产销量以及盈利能力的大幅下滑,市场份额明显缩水。在巨大的经营压力下,海外大厂的战略收缩迹象越发明显。与此同时,以龙蟒佰利为代表的国内龙头正通过低成本氯化法以及清洁化硫酸法产品,抢占原属于海外大厂的市场份额。 公司持续延伸产业链,增强竞争力,有助于提升中长期市占率。公司产业链纵向、横向均有延伸:①纵向看,公司沿着钛矿原矿开采-钛原料精加工-四氯化钛-钛白粉领域纵向一体化布局,同时大力布局海绵钛,向高端钛材领域延伸;②横向看,公司向伴生小金属精加工领域拓展,实现对原料的“吃干榨净”。我们看好公司在海绵钛领域的发展前景,此外公司在原料钛矿的供应、中间原料四氯化钛的生产工艺上都具备较强优势,综合竞争力突出,中长期市占率有望不断提升。 公司盈利预测及投资评级:我们长期看好公司①成长为全球第一钛白粉龙头,②向钛原料、钛金属行业延伸成长为全球性钛产业链龙头,③向锆、钪领域储备延伸,进一步提升中远期潜在增长动力。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2020~2022年净利润分别为28.7、37.7和46.1亿元,对应EPS分别为1.41、1.85和2.27元,当前股价对应2020~2022年PE值分别为28、21和18倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情二次冲击下的需求风险等。
华测检测 综合类 2021-02-04 30.02 -- -- 31.59 5.23% -- 31.59 5.23% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润54,786万元–60,979万元,同比增长15%-28%,预计实现扣除非经常性损益后的净利润42,868万元–50,013万元,同比增长20%-40%。 二季度后公司业绩快速复苏。随着国内疫情得到控制,宏观经济逐步恢复,公司二季度后业绩迅速回暖。公司第二、第三季度营业收入分别增长15.28%、15.73%,扣非后归母净利润分别增长70.04%、34.45%。公司2019年第三季度出售杭州瑞欧51%的股权,带来投资收益5224万元,导致同期基数略高。按照公司业绩预告,预计2020年第四季度公司实现归母净利润14,964万元-21,157万元,同比增长29%-82%。同时,公司加强了现金流管控,前三季度经营性现金流净额实现3.76亿元,其中第三季度经营现金流2.96亿元,同比增长75.87%。 四大板块稳步回暖,公司后续业绩具备韧性。检验检测作为生产性服务行业,主要为生产活动提供各种支持的服务。2020年一季度,公司和客户受新冠肺炎疫情影响,复工复产有所延迟,部分需求后移,对短期业绩带来一定冲击。二季度后四大业务板块稳步复苏,生命科学板块下半年恢复增长,贸易保障板块增长情况良好,消费品测试业务持续回暖,工业品测试业务增速较快,计量校准、船舶、建筑和工程等产品线表现突出。 民营检测龙头卡位领先,护城河不断深化。公司目前为最大民营第三方检测机构,在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势,随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张,公司护城河有望继续深化。截至2019年底,全国规模以上(年收入1,000万元以上)检验检测机构数量5,795家,营业收入达到2,478.86亿元。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.17%,但营业收入占比达到76.86%,规模效应有所提高,说明检验检测行业正向集约化发展。但从人数规模来看,就业人数在100人以下的小微型检验检测机构数量占比达到96.49%,“小散弱”局面并没有发生根本性改变。与外资检测龙头相比,中国第三方检测总体仍处于起步阶段,多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为37.47亿元、47.72亿元、59.64亿元;净利润分别为5.88亿元、7.13亿元和9.32亿元;EPS分别为0.35元、0.43元和0.56元,对应PE分别为83X、69X和53X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、下游复苏不及预期;2、检测业务拓展不及预期。
东方通 计算机行业 2021-02-04 41.55 -- -- 45.50 9.51% -- 45.50 9.51% -- 详细
事件概述: 1月28日,公司发布2020年度业绩预告,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.40至2.68亿,同增70%至90%,扣非净利润1.65至1.94亿,同增38.75%至62.44%。同时公告修改前期增发方案。 收获行业红利,20Q4归母净利高增长。按归母净利润中值80%测算,大幅超市场一致预期的57.6%增速,20Q4单季归母净利达2.29-2.57亿,同增146%-176%。业绩表现亮眼,我们认为这主要得益于自20H2开始,政府自主创新和企业行业信息安全领域市场需求逐渐释放,基于深厚的客户基础和品牌效应,公司紧抓市场需求,带动中间件产品合同额快速增长。 拟定增引入中移资本,助力开拓新客户。修订的定增方案拟以35.37元/股的价格发行不超过2,400万股股票,实控人黄永军以现金认购987万股,战略投资者中移资本以现金认购1,413万股,锁定期为18个月,募集资金总额不超过8.49亿。募资将投向信息技术应用创新产业背景下的基础软件研发升级平台建设项目,基于人工智能技术的数据化能力平台建设项目和补充流动资金三大项目。中移资本实控人为中国移动,央企参股不仅可扩大和推广公司产品在中国移动内部市场的应用,还可为中国移动政企客户提供产品服务。 重申:公司市占率有望持续领跑。计世资讯预测2025年我国中间件市场需求规模将达到146亿元,未来5年是行业发展黄金发展期。随着信创市场扩容,国产厂商优势将更加明显,作为行业龙头,公司市占率将进一步提升。 公司盈利预测及投资评级:我们预计2020-2022净利润分别为2.57/5.39/7.21亿,(结合业绩预告及业务拓展节奏加快,对2020-2022年归母净利润分别上调19.8%/3.9%/11.5%),对应EPS分别为0.85/1.25/1.84元,当前股价对应2020-2022年PE分别为45/22/16倍。坚定看好国产中间件赛道及公司龙头领先地位,故上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:行业客户开拓放缓,产品研发不及预期,定增进展不及预期。
生物股份 医药生物 2021-02-04 22.89 -- -- 25.19 10.05% -- 25.19 10.05% -- 详细
事件:公司披露2020年业绩预告,公司2020年预计实现归母净利4-4.35亿元,同比增长80.96%-96.80%。 业绩基本符合预期,股权激励目标达成。公司2020年预计实现归母净利润4-4.35亿元,基本符合我们此前的预期,也达成了公司此前披露的股权激励计划对于2020年业绩的要求。公司经历了人员、硬件设施和内部风险管理的全面升级,在新园区投产产能未打满,新增固定资产折旧和研发推广费用的基础上,依然实现了收入业绩的大幅增长,反应了公司经营持续向好的趋势。 产能恢复趋势明确,后周期动保板块景气向好。生猪养殖存栏恢复趋势明朗,中国农业农村部和国家统计局发布的信息显示,2020年年末全国生猪存栏数量4.07亿头,比上年同期增长31%,能繁母猪存栏数量4,161万头,比上年同期增长35%,带动动保产品需求复苏。公司在创新免疫方案方面加大推广和营销,在周期回暖的大背景下,以传统优势产品带动其他产品销售全面向好。我们预计未来1-2年,动保行业需求景气仍将持续,公司有望充分发挥组合拳优势,实现多品类业务快速增长。 动保集中度随养殖规模化提升,公司竞争优势凸显。养殖存栏结构性复苏明显,头部企业恢复速度显著快于行业平均水平。而头部企业对于产品品质的要求更高,将持续倒逼动保行业头部化集中。2020年公司口蹄疫和禽流感(H5+H7)疫苗产品市场份额提升,批签发数量占比由2019年的27.23%/7.27%提升至2020年的38.21%/11.88%。公司研发工艺平台领先,产品矩阵丰富,研产销综合优势将助力公司持续引领行业发展。 公司盈利预测及投资评级:存栏恢复速度仍有不确定因素,出于审慎考虑下调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.07、5.82和9.34亿元,对应EPS分别为0.36、0.52和0.83元,对应2020-2022年PE值分别为63.05、44.09和27.46倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业需求恢复不及预期,动物疫病风险等。
三六零 计算机行业 2021-02-04 16.15 -- -- 16.68 3.28% -- 16.68 3.28% -- 详细
事件概述:2021年1月30日,公司发布2020业绩公告:预计归母净利润约为28.2亿至33.2亿,同比减少约26.6亿至31.6亿,同比降低约44%至53%;扣非归母净利润约为25.1亿至31.1亿,同比减少约4.15亿至10.15亿,同比降低约12%至29%。主要是2019年公司对外转让所持奇安信全部股权,确认投资收益约人民币29.86亿元(含税),导致2019年非经常性损益和归属于上市公司股东的净利润实现大幅增长,2020年度公司未发生金额类似股权转让事项。 数据分析:战略布局,全年净利润整体超预期。据公告20Q4单季度净利润数据增速呈现拐点趋势。单看20Q4变化:20Q4归母净利润为11.1亿至16.1亿,同比19Q4的8亿归母净利增速为38.8%至101.3%,按照中位数(13.6亿)测算同比增速为70%,环比20Q3增速为13.5%;20Q4扣非归母净利润为10.1亿至16.1亿,同比19Q4的9.4亿扣非净利增速为7.5%至71.3%,按照中位数(13.1亿)测算同比增速为39.3%,环比20Q3增速为129.8%。可见表观上全年业绩下滑,主要受2019年基数增大影响,叠加20H1疫情对公司营收负面影响,但随经济复苏,公司Q4净利润数据彰显公司战略运营强劲实力。 主营创收业务:互联网业务优势显著,仍为公司业务中流砥柱。互联网广告及服务方面,公司在PC端市场保持优势的品牌力及用户粘性,为公司互联网广告及服务业务奠定了扎实的业务基础。2020年上半年受疫情影响下游客户互联网广告投放预算有所缩减,但随着经济复苏,互联网广告投放增加相关业务将恢复常态;互联网增值服务方面,2021年春节各地提倡就地过年,或将迎来“宅经济2.0”,公司有望进一步受益在线科技,在线办公,在线娱乐等云经济红利。 政企安全业务:信息安全领域处于新周期起点,政企与城市安全在手订单充裕、标杆项目落地,BG业务拓展顺利有望成为公司潜在增长点。公司之前业务以C端为主,2019年宣布启动政企安全3.0战略,目标客户从个人及家庭生活领域,逐步拓展到党政军企、城市、社会等领域,由网络空间安全逐步延伸至物理空间。随着经济社会数字化程度加深,“云大物智移”等新兴技术不断发展创新,信息安全领域威胁也随之升级,信息安全领域处于行业新周期起点,公司凭借行业积累及先发优势有望把握发展机遇打开发展空间。政企业务方面,引入国有资本参与定增项目,后续有望加速业务拓展进度;城市安全方面,公司已与9大城市达成合作,累计订单超13亿元,城市安全大脑多地签约,单体落地项目金额超2亿元,存在订阅云服务费盈利模式,公司在BG端的安全业务商业化能力已得到初步验证,有望成为公司业绩与估值提升拐点,加速落地网络安全运营商战略。 业绩承诺压力预判:根据业绩公告数据扣非净利润中位数28.1亿元,2020年基本可以完成对赌业绩指标,对赌风险或将释放。根据上市公司与三六零科技全体原股东签署《业绩承诺及补偿协议》及其补充协议业绩承诺人承诺,三六零科技2017-2020年四年内累计实现的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润应不低于130.5亿元。2017-2019 年三六零科技合计实现实际盈利数101.86亿元,高出2017-2019 年合计承诺净利润数12.86亿元,2020年再完成扣非净利28.64亿元即完成对赌。据公司2020年业绩预告,公司今年基本可以完成对赌业绩指标,对赌风险或将释放。 公司盈利预测及投资评级:公司互联网业务夯实公司经营基础,政企安全、智能硬件等新兴业务发展迅猛或将成为公司后续增长点,看好公司后续发展。参考公司2020年业绩预告及政企业务在手订单及项目落地情况,我们认为公司大安全业务进度超预期,上调公司2020-2022年净利润至33.01、37.54和41.74亿元,对应EPS分别为0.46、0.53和0.58元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为35、32和28倍,维持“推荐”评级。 风险提示:互联网业务下滑风险、政企业务等新兴业务拓展不及预期风险、行业发展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名