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紫金矿业 有色金属行业 2021-03-26 9.45 17.65 59.30% 10.86 14.92%
12.50 32.28% -- 详细
事件:公司发布2020年度报告。公司2020实现营业收入1715亿元,同比增长26%;实现归母净利润65.1亿元,同比增长51.9%;归母扣非净利润63.2亿元,同比增58.2%;基本每股收益+38.9%至0.25元。 n 持续性创新发展是公司作为矿业企业最核心的竞争力。公司持续在管理、技术及运营中创新发展,公司所有权与经营权有效分离,经营机制及决策效率具有明显市场化优势。公司在矿山勘探设计、建设运营及管理方面已形成独特的紫金模式,矿业项目从信息技术的产学研到工程端的设计实施已达到高度融合,“矿石流五环归一”管理模式从勘采至选冶及环保形成高效率及高效益的统筹控制,这些均有助于公司自主勘探有远景增储能力的矿业项目(提升公司价值弹性),以及有助于公司矿业项目的低成本高效率运营(提升公司业绩弹性)。 公司卓越的资源优势具有增长性:公司是中国拥有矿产资源量最多的企业,亦是国内黄金资源储量及铜资源储量最大的上市集团。公司拥有291个探矿权及236个采矿权,拥有黄金金属储量2334吨(同比+23.7%占全国储量16.5%),铜金属储量6206万吨(+8.4%占全国储量52.6%)及1033万吨锌(+20.7%占全国储量5.1%)及其他金属。公司拥有13座国家级绿色矿山,4家国家级绿色工厂及19家权属企业通过ISO14001环境认证,并将ESG体系全面纳入企业生产运营(环保绿色生产运营)。此外,公司的矿储资源具有持续增长性。考虑到公司自主勘探累计新增铜近2800万吨、金1207吨及铅锌811万吨,我们认为公司勘探方面的技术优势将保障公司矿产资源有效增长,这对提升公司已有矿产价值将起到积极作用。 公司已成长为国内最大的矿产金、铜及锌生产企业,冶炼产能亦持续释放:公司2020年金、铜、锌及银业务产量持续增长,各+4.6%/+18.1%/-6.9%/+38.6%;其中矿产品:金/铜/锌产量分别达40.5吨/45.3万吨/34.2万吨,分别占全国总产量的13.4%/27.1%/12.4%。此外,公司冶炼产能处于持续增长阶段,当前公司总冶炼产能约73万吨,预计至2023年前后公司总冶炼产能有望提升34%至98万吨。 公司资源优势已向效益优势有效转变:公司坚持矿产资源优先战略并自2015年起实施逆周期并购策略,低成本的矿产资源叠加有效的项目优化令公司整体生产成本竞争力凸显,带动公司效益优势出现持续性释放。公司2020年整体矿产毛利增5.08pct至47.7%,其中矿产金、矿产铜及矿产银毛利分别增9.6pct、1.01pct及11.5pct至51.4%、46.6%及54.2%;考虑到公司矿产金/铜及锌采选品位在2021年的提升,我们认为公司整体毛利水平有望持续改善,公司综合毛利率或有望由11.9%增至14.4%。 公司5年规划及2030年发展目标将加速公司规模扩张:高技术效益型的特大国际化矿业集团是公司十年发展的最终目标,其中矿产品产量的跨越式增长是公司最重要的核心目标之一。我们通过拆分梳理公司各矿山的产出规划,发现至2023年(公司十年规划第二阶段),公司矿产金及矿产铜增量或分别达到80%及96%,折合权益现金流增量贡献约450亿元。从公司矿产金板块观察,随着2021年武里蒂卡金矿的技改扩建完成(年权益矿产金6.3吨)、圭亚那技改及流程优化完成(年产矿产金约4吨)、陇南紫金李坝金矿1万吨/日采选完成(年贡献矿产金4.5吨)、山西紫金6000吨/日改扩建工程达产(年矿产金约3.5吨)、诺顿150万吨/年帕丁顿选厂改造完成(矿产金年产5.5吨)以及水银洞金矿等技改,我们预计公司2023年后年矿产金产量或达到73吨,较2020年增长80%;此外,从铜板块观察,考虑到卡莫阿卡库拉铜矿2021年的试产(30%产能约8万吨权益矿产铜)及2023年的达产(约15.7万吨权益矿产铜)、以及Timok上带矿(均值约9.14万吨矿产铜)、驱龙铜矿(预计2022年权益矿产铜贡献达8.3万吨)与RTB Bor一期技改的完成(约8万吨权益矿产铜),预计公司2023年后的铜产量有望升至89万吨,较2020年增长96%。 可比性角度显示公司合理市值或为4500亿-6000亿元。从公司黄金业务观察,公司矿产金年产量当前对标山东黄金(远期年矿产金有80%增长空间),金金属储量约为山东黄金1.6倍,储量可对标巴理克黄金及纽蒙特(黄金储量分别为6500万盎司及100.2百万盎司),显示公司黄金板块的业务从产量及储量角度或至少为2000-2500亿元;从公司铜业务观察,公司矿产铜储量及产量全国第一,国内对标江西铜业(1380万吨铜储量及20万吨年矿产铜产量),全球化铜储量对标Freeport(铜储量5260万吨),考虑到公司矿产铜年产量仍有96%的增长空间,公司铜业务从产量及储量角度或至少为1500-2000亿元。此外,公司有铅锌、白银、铁矿以及钴等其他小金属业务,相关业务从储量及产量释放角度对比业内相关上市公司或至少为500亿元之上。综合公司相关业务板块,我们认为公司合理市值应为4500亿元(对应股价17.65元);在流动性溢价持续发酵背景下,伴随金铜价格的进一步攀升,宏观周期与公司产能周期的再共振或推动公司市值有望达到6000亿元(对应股价23.5元)。 金价重心上移,铜价高位运行:考虑到黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵及全球实物持仓ETF的趋势性扩张,人民币黄金均价或维持400元/克之上。铜价阶段性仍受矿端供应偏紧及流动性溢出而维持强势,从长期观察,铜供需持续紧平衡的状态有望引导铜价在2023年前维持高位运行。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为2183.5亿元、2437.5亿元、2790.3亿元;归母净利润分别为117.9亿元、154.8亿元和196亿元;EPS分别为0.46元、0.61元和0.77元,对应PE分别为22.95、17.5和13.8。我们给予公司2021年第一目标价17.65元(对应4500亿市值),维持“推荐”评级。 风险提示:流动性大幅收缩风险,金属价格下跌风险;产量不及预期风险;项目募投进度及项目技改进度低于预期风险,汇率波动风险及项目所在国非可抗力风险。
招商银行 银行和金融服务 2021-03-25 53.96 62.10 16.73% 53.30 -1.22%
55.20 2.30% -- 详细
事件:3月19日,招商银行公布2020年年报。 营收、净利润稳健增长。2020年实现营收、PPOP、归母净利润2904.8亿、1912.6亿、973.4亿,同比分别增7.7%、5.8%、4.8%;主要得益于规模较快增长、息差维持较高水平,以及中收业务的较好表现。年末生息资产规模同比增11.8%,2020年净息差同比收窄10BP至2.49%,中收同比增11.2%。 贷款平稳增长,存款增量创历史新高、结构进一步优化。截至2020年末,贷款余额同比增12%,个人、对公贷款同比分别增13.5%、10.3%。存款同比增16.2%,年增量创历史新高。其中,对公、个人存款同比分别增22%、6.4%;新增对公存款占比达85.3%,年末对公存款占比同比提高3.14pct 至65.9%。对公端对存款的贡献度大幅提升,或与公司持续发力供应链金融有关,有效带动核心客群上下游批量获客、存款留存;同时,公司积极把握专项债机遇,发债资金沉淀存款6388.7亿,同比增长143.1%。年末活期存款占比较19年末提高了4.8pct 至63.9%,存款结构大幅优化。 不良实现环比双降,不良生成指标改善。2020年末不良贷款余额536.2亿,环比减少28.5亿;不良贷款率1.07%,环比下降6BP。2020年不良净生成率为1%,同比上升22BP,较1H20下降5BP。主要是年初疫情和共债风险叠加影响,零售贷款、特别是信用卡新生成不良增加;随着经济持续复苏,不良生成已开始改善。信用卡贷款不良率1.66%,较一季度末高点已下降23BP。公司当前拨备充足,风险抵补能力强;年末拨备覆盖率437.7%,拨贷比4.67%。此外,2020年公司已完成126.3亿理财资金回表,计提非信贷拨备121.3亿,拨备计提充足,为未来留足盈利释放空间。 核心逻辑: 零售转型起步早、战略清晰,零售客户数、AUM 增长亮眼。招行较早开启零售转型,且坚守战略定位。2004年开始零售转型,2009年提出实施以“降低资本消耗、提高股本回报率、控制成本费用”为核心的内涵型发展;2013年提出以“一体两翼”(零售为体,对公和同业为翼)为策略打造“轻型银行”。在零售转型中,公司紧跟客户需求,推出一系列拳头产品,包括一卡通、信用卡、金葵花理财、私人银行等,积累优质客户资源,逐步建立起先发优势。截至2020年末,零售客户数达1.58亿户,较上年末增9.7%; 零售AUM达8.94万亿,同比增19.3%;零售业务营收占比同比提高15BP至53.8%。 提出大财富管理新战略,深化轻型银行转型。招行提出打造大财富管理价值循环链,是在低利率时代打造差异化竞争优势的战略支点。1)从行业趋势来看,随着利率市场化推进、金融脱媒加快,银行中长期将面临息差收窄压力。同时,我国家庭财富总量位居全球第二,但金融机构管理比例较美国有很大差距,财富管理存在巨大市场机遇。2)从行业竞争来看,面对当前数字化时代的生态竞争,商业银行唯有依托自身优势构建生态。而根植于零售业务的财富管理正是招行的最大优势,依托财富管理构建生态或是招行谋求竞争制高点的出路。3)财富管理消耗资本少,且具备弱周期特征,符合招行轻型银行战略方向。未来大财富管理体系有望优化盈利模式,拉动AUM及财富管理中收持续增长。 金融科技投入加码,赋能零售数字化转型。自2017年金融科技银行转型以来,招行不断加大金融科技投入;2020年金融科技投入119.12亿,同比增27.25%,占营收比重同比提高0.73pct 至4.45%,高于可比同业。金融科技优势将在优化客户体验、提高客户粘性、深化风险控制等方面发挥重要作用,进一步赋能零售数字化转型。在金融科技加持下,零售业务优势有望持续巩固。 投资建议:招商银行2020年盈利稳健增长,零售业务持续发力,资产质量平稳、拨备计提充足,未来盈利释放空间可期。大财富管理战略有望拉动AUM及财富管理中收持续增长。我们预计2021/2022年归属普通股股东净利润同比增长9.3%/13.8%,对应BVPS 分别为29.6/34.4元/股。考虑零售业务护城河优势和金融科技投入加码,给予2.1倍2021年PB,对应目标价62.1元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。
以岭药业 医药生物 2021-03-25 24.07 -- -- 27.10 12.59%
29.14 21.06% -- 详细
事件:公司发布2021年Q1业绩预告,2021年Q1实现归母净利6.6-7.0亿元,同比增长50%-60%。 公司2021Q1归母净利同比2020年Q1增长50%-60%,环比2020年Q4增长224%-244%。心血管产品同比大幅增长,连花清瘟延续2020放量趋势,推动2021年Q1业绩高增。 心血管产品:心血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大核心产品,2020Q1疫情影响下医疗机构诊疗人次同比大幅下滑,致终端需求下滑;此外公司生产线用于生产连花清瘟系列产品,心血管系列产品生产受影响,2020Q1公司心血管系列产品销售额同比-5%。2021Q1,伴随医疗终端诊疗秩序持续恢复,心血管系列产品销售恢复,销售人员分线调整完成亦促进放量。判断2021Q1公司心血管系列产品销售额同比有望翻翻。 连花清瘟产品:新冠疫情期间连花清瘟系列产品品牌知名度和美誉度大幅提升,参考2009年甲型H1N1流感大流行期间,连花清瘟获推荐进入指南,其后10年连花清瘟系列产品销售额由原0.75亿元增长至17.03亿元,年均复合增速达+41.48%。受本次新冠疫情推动,连花清瘟产品的知名度提升和适应症拓展促进长期产品渗透率提升,判断连花清瘟系列产品放量持续。 销售架构调整叠加产能释放推动持续增长。公司基于独家络病学理论构建了核心心血管系列产品和连花清瘟系列产品等中成药大品种产品线,二三线产品亦布局丰富。中成药领域推广能力亦为公司的独特优势,当前公司销售人员按产品线进行架构调整已经完成,销售人员数量大幅扩张,终端覆盖细化以及基层市场拓展促进产品渗透率持续提升。此外,公司提取和制剂产能持续扩大,当前石家庄基地产能提升改造项目已完成,新增年产胶囊75亿粒、颗粒9.9亿袋、片剂21亿片生产规模,衡水车间建设完成后,产能将进一步提升。产能释放叠加销售升级有望推动业绩持续增长。 盈利预测及投资评级:新冠疫情推动连花清瘟销售空间打开,销售升级和产能释放促进公司产品线持续增长。我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为87.36亿、120.93亿、143.00亿;归母净利润分别为12.20亿、17.67亿和21.02亿;EPS分别为1.01元、1.47元和1.75元,对应PE分别为24.07、16.62和13.97,给予“推荐”评级。 风险提示:行业政策调整的风险,药品降价的风险,原材料价格波动风险,新产品开发风险。
中国巨石 建筑和工程 2021-03-25 19.99 -- -- 20.22 1.15%
20.22 1.15% -- 详细
公司发布2020年年报,全年实现营收和归母净利分别为116.66亿和24.16亿,分别同比增长11.18%和13.49%,实现每股收益0.69元。 行业景气度拐点得到印证,2020Q4业绩创历史新高。行业层面看,粗纱和电子纱景气度在2020年9月份先后出现拐点,受益于景气度上行,测算公司2020Q4销量、吨售价和吨净利分别同比增加28%、8%和54%,量价齐升驱动2020Q4扣非归母净利大增98.77%,单季业绩跟随行业景气度改善出现“V型”反转,单季扣非归母净利创历史新高。 成本优势和产销全球化护航全年业绩表现。全年来看2020前三季度行业处于景气低谷和疫情冲击的双重压力之下,虽Q4拐点出现,但公司玻纤及制品2020年吨售价受拖累同比仍下降7%左右,受益于智能化产线产品外销在2020年占比增多,公司成本优势进一步增强,吨成本下降4%左右,毛利率仅下降1.65个百分点,我国玻纤市场受风电装机需求和汽车热塑市场快速增长的强劲拉动,2020Q1受疫情短暂冲击后行业需求保持上行,全年整体需求好于海外,公司为满足国内需求一是加快了产线建设使得成都基地提前投产,二是利用产销全球化优势加大了海外工厂内销大陆市场的力度,国内和海外收入占比分别创下历史新高和历史新低。全年来看公司玻纤及制品销量同比增加19%,销大于产,Q4景气度反转之外,成本优势的继续深化和产销全球化带来的机动销售是驱动全年业绩重回正增的重要原因。 原纱龙头业绩弹性高,竞争优势持续深化。疫情叠加上一轮景气低谷洗礼,目前行业内小企业已经鲜有意愿和能力扩产,叠加行业差异化发展阶段已至,成本优势、产品品质和技术的重要性愈发增强,玻璃纤维工业协会也首次在十四五规划意见稿中明确未来行业产能的定量增速目标,我们认为此轮行业景气度将较往轮将更为平稳,可持续性更强。 作为世界第一大原纱龙头,公司有望充分享受此轮行业景气上行大周期并且竞争优势持续深化,桐乡智能粗纱3线15万吨产线有望2021Q3投产,埃及12万吨线有望2022H1冷修复产,继续享受行业高景气状态并助推成本进一步下降,高端产品方面6万吨电子纱2021年3月已点火,且电子纱3期项目产能由6万吨扩至10万吨,产能投放基本同步细纱景气度反转,高端产品占比也将进一步上升,随着美国地产销售的持续火爆,公司美国工厂2021年有望享受美国地产需求高景气盈利继续改善。我们认为景气度和公司质地会带来业绩的确定性,而成本优势深化、产品高端化和国际化谋取长期发展,原纱龙头的步调是周期与成长的共舞。 盈利预测与投资评级:基于对行业景气度的最新判断和以上对公司的推荐逻辑,我们预计公司2021到2023年的营业收入为155.10、171.98和185.39亿元,归属于母公司的净利润为49.40、56.28和59.09亿元,对应的EPS分别为1.42、1.61和1.69元,对应的动态PE分别为16倍、14倍和13倍。维持“强烈推荐”的投资评级 风险提示:风电需求不及预期,经济复苏不及预期,产能投放超预期增加。
广汽集团 交运设备行业 2021-03-25 10.42 -- -- 12.47 19.67%
12.47 19.67% -- 详细
广汽集团是覆盖完整汽车产业链的综合性集团:广汽集团涵盖整车、零部件、汽车商贸服务、汽车金融等,是国内产业链最为完整的汽车集团之一。广汽集团的利润结构包括两大部分,并表业务(自主整车板块、商贸等控股子公司)和联营与合营公司的投资收益(广汽丰田、广汽本田及零部件公司等)。 高研发投入支撑广汽集团自主业务长足发展:高研发投入为广汽自主业务长足发展保驾护航,广汽集团2019年研发投入为50.4亿元,高于同期的长城汽车、长安汽车、吉利汽车(不包括吉利控股)等。广汽集团从2018-2019年连续高研发投入,为未来3-5年新技术和新车型的投放提供了保障。广汽自主板块在燃油车、新能源汽车核心技术上均具行业领先水平,如全新GPMA模块化架构、钜浪动力系统、高效率燃油发动机及混动专用发动机、第二代纯电平台GEP2.0等。2021年公司将发布较多新车型,燃油车包括轿车Empow55(针对10-15万元市场),传祺GA4中期改款,传祺GS8全新换代。新能源车包括全新Aion Y、Aion S的中期改款等。新车型的不断投放,有望拉升广汽自主2021-2022年销量,从而带动广汽自主业务业绩回升。 广汽自主组织机构不断优化,促进研产销一体化:广汽集团自主板块形成了以广汽研究院统筹研发,广汽乘用车和广汽埃安负责燃油车、新能源的生产销售的组织体系。为了加强公司研产销一体化,广汽集团对自主板块组织架构不断优化,使公司以用户为导向,更高效地响应市场需求。2019年,广汽集团新设整车事业本部、零部件事业本部、商贸事业本部等,强化广汽集团自主品牌一体化经营和沟通协调效率。2020年,广汽集团继续对组织机构进行优化,设立经营管理委员会,与整车事业本部合署运营,以强化一体化运作,实现经营管理层的一体化,提升自主品牌体系竞争力。 日系车市场份额不断提升,“两田”稳步增长:2012年,受中日关系影响,日系车市场份额下降。2015年,日系车市场份额开始复苏,2020年1至9月提升至23.8%。广汽丰田和广汽本田逆势增长,市场份额提升。2020年,乘用车行业增速为-6.05%,广汽丰田销量达76.5万辆,增长12.2%,为广汽丰田销量最高值。广汽本田销量达80.4万辆,增长4.3%。广汽丰田和广汽本田目前是公司主要投资收益贡献者,从广汽集团的发展历史看,投资收益充当现金牛业务。联营与合营公司投资收益占营业利润比重仅在2016-2018年低于100%。2020前三季度,联营与合营公司投资收益为74.04亿,营业利润为49.59亿元,占比超过149%。因此,我们预计,受益“两田”稳步增长,公司2020-2022年投资受益分别为100.07亿元、109.8亿元和120.45亿元,贡献稳定现金流。 2021-2022年乘用车行业将迎周期复苏:2020年我国乘用车销售2013.6万辆,下降约6.1%,我国乘用车市场连续3年负增长。2017-2020年乘用车行业的下降原因包括2016-2017年购置税刺激政策对购车需求的透支效应,GDP增速放缓,“棚改”等对三四线城市群体购买力的削弱,以及2020年疫情削弱了大部分行业人群的购买力。汽车市场需求具备明显周期属性,美日韩等发达国家车市调整时间通常在3-4年,我国汽车市场尚未达到饱和状态,2021-2022年我国汽车市场有望迎来复苏。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为61.7亿元、90.3亿元和132.2亿元,对应EPS分别为0.60、0.88和1.29元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为17、12和8倍。我们看好公司自主板块新产品周期,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业需求持续低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车行业发展不及预期。
启明星辰 计算机行业 2021-03-12 33.39 -- -- 34.55 3.47%
34.55 3.47% -- 详细
财务预告概况: 公司发布 2020年业绩快报, 公司实现营业收入 36.5亿元、 归属于上市公司股东的净利润 7.93亿元、扣除非经常性损益的净利润 7.02亿元,同比增长分别为 18.16%、 15.19%、 22.28%。 前三季度业绩大幅下滑,第四季度力挽狂澜。 2020年前三季度公司业绩大幅 下滑,根据半年报和第三季度报告显示,公司在年中的营收较上一年同期减 少 14.45%;年中归属于上市公司股东的净利润为 2,138万元,较上年同期减 少 255.46%;第三季度的营收较上一年同期减少 1.76%;第三季度的基本每 股收益较上年同期下跌 30.56%。由于 Q1公司及公司的上下游企业和客户复 工复产延迟,导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟; Q2公司 持续在产品战略和营销战略方面的投入增加,由此产生的各项费用有所增加, 故公司上半年的业绩亏损。但随着疫情好转, Q4公司订单实施确认恢复,单 季实现营收 22.07亿元,同比增长 46.51%,因此公司 2020年全年业绩较上 年有两位数的同比增长。 延续中长期发展战略,“研发新品” +“渗透运营”开拓新业务。 从半年报来 看,公司 20年上半年研发投入 3.29亿,同比增长 12.50%,占营收比重达到 43.58%。 公司在业绩压力较大的情况下仍保持高强度的研发投入,促进公司 对新产品的研发,以支持战略新业务的开展。云安全领域,公司完成了 30余 家大客户,仍有 20多个正在进行,预计 20年云安全营收增速会有 50%。工 业互联网领域,公司 14年开始进入,已经积累了上千个案例,有场景化趋势, 整个行业目前仍是蓝海状态。此外公司对城市安全运营业务持续推进和渗透, 公司 20年年底预计覆盖城市数量达到 80个, 21年预计覆盖 100个。 20年 安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长,全年销售 额已达 10亿规模, 在总收入中占比超过 27%。 网络安全产业景气度向好,公司努力打造持续创新能力,积极对接需求预计 将在零信任+新领域拓展+实战攻防的行业发展趋势中保持竞争力。 目前,在 等保 2.0,数据安全法、新基建等外部力量的驱动下,网络安全行业快速成长, 根据 idc 数据,近年来有超 20%以上的增速,预计仍将保持。公司在行业发 展热潮当中保持专注,积极投入,致力于打造持续创新能力,并且利用直销 为主的特点及时把握用户需求,快速跟进发展安全运营、云安全和工业互联 网安全,并围绕零信任推出落地的成熟行业解决方案,预计公司在未来仍将 保持行业龙头的市场地位。 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 : 预 计 公 司 2020-2022年 净 利 润 分 别 为 7.93/10.30/12.94亿元,对应 EPS 分别为 0.85/1.10/1.39元。当前股价对应 PE 分别为 41.14/31.67/25.21倍。 看好公司云安全、安全运营、工业互联网 安全三大战略新业务的发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险,政策实施不及预期风险, 下游客户信息安全 投入不及预期风险。
利安隆 基础化工业 2021-03-12 38.43 -- -- 41.36 7.62%
41.57 8.17% -- 详细
利安隆发布 2020年年报: 全年实现营业收入为 24.83亿元, YoY+25.5%, 归母净利润为 2.93亿元, YoY+11.7%,对应 EPS 为 1.43元。 高分子材料抗老化助剂行业前景向好。 据 Markets and Markets 的相关统计 数据和恒州博智(QYResearch)调研分析, 2019年全球抗老化助剂市场总 规模超过 1000亿元,其中单剂市场规模(抗氧化剂、紫外线吸收剂和 HALS 光稳定剂)超过 800亿元,再加上复配剂的增量,总市场规模超过 1000亿 元。 抗老化助剂作为高分子材料提升性能的必添辅助剂,由于下游高分子材 料未来很长一段时间增速较好,抗老化助剂将较长时期保持稳定的增长;同 时,随着消费升级和产业升级,进一步提升高分子材料抗老化性能是今后一 段时期的技术热点,抗老化助剂对下游高分子材料的渗透率将会进一步提升。 因此,从中长期来看,高分子材料抗老化助剂行业前景向好,将保持良好的 增长势头。 公司已发展成为国内抗老化行业的龙头企业, 在管理团队、技术、产品配套、 品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势, 和全球行业巨头 的运营能力、创新能力和客户群分布正在靠近。 2020年受新冠疫情影响, 欧 美部分下游客户出现订单延后或需求快速下滑等情形,公司及时调配资源, 部分产品出口转内销,导致中国和亚太市场增长超预期,圆满实现了 2020年年初设定的销售目标。 此外,公司坚持以客户为中心,持续提升服务水平, 在 2019年占销售额 92.02%以上的客户选择在 2020年继续向利安隆采购, 客户满意度和忠诚度不断提升;公司多维度开户新客户,保持可持续发展, 。 2020年公司成交客户总数同比增长 35.58%。 公司项目建设有序推进,产品产能持续扩张。 截至 2020年底,公司拥有抗 氧化剂产能 34900吨、光稳定剂(不含中间体) 产能 21100吨。 公司中卫、 常山、珠海、凯亚基地均有在建项目,其中珠海项目预计 2021年 Q4建成投 产、凯亚项目预计 2021年 Q2开工建设。 2020年新增的中卫 4000吨高分子 功能助剂项目已进入试生产阶段。公司将在今年内制定满足 2023年之后目标 的产能规划,包括国内产能建设和产能国际化问题。 拟涉足润滑油添加剂,为公司打开一个更大的新千亿级市场空间。 据全球咨 询和研究公司克莱恩(Kline&Co)及上海市润滑油品行业协会的数据, 2019年全球润滑油添加剂市场规模约 151亿美元,预计至 2023年将达到 185亿 美元,其中国内市场规模约 38亿美元。 公司拟收购锦州康泰股份,标的公司 是国内润滑油添加剂行业第一梯队企业。 润滑油添加剂行业进入壁垒高,需 要长期的积淀,康泰股份是国内润滑油添加剂行业仅有的三家规模化企业之 一,有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备。在并购完成后, 公司将充分发挥与康泰股份在技术研发、运营管理、销售布局等方面的协同 效应,强化整合促进内生式增长,实现优势互补,促进共同发展。 公司盈利预测及投资评级: 基于公司 2020年年报,我们相应调整公司 2021~2022年盈利预测。 我们预测公司 2021~2023年净利润分别为 4.01、 5.20和 6.74亿元,对应 EPS 分别为 1.96、 2.54和 3.29元, 当前股价对应P/E 值分别为 17、 13和 10倍。 维持“强烈推荐”评级。
利尔化学 基础化工业 2021-03-10 23.96 -- -- 25.80 6.70%
25.57 6.72% -- 详细
公司发布2020年年报:全年实现营业收入49.69亿元,YoY+19.33%,归母净利润6.12亿元,YoY+96.76%,对应EPS1.17元,符合预期。其中,2020Q4实现营业收入16.08亿元、归母净利润1.95亿元。 农化行业景气上行,中国优质企业迎发展良机。近期大豆、玉米等农产品价格持续上行,带动上游农化产品需求复苏。受全球范围内疫情影响,中国获得部分制造业订单转移,2020年我国农药出口创下了近十年来最好历史水平,根据中国化工报2021年2月报道,2020年我国农药出口实现了两位数大幅增长,农药出口数量239.5万吨,同比增长29.3%,中国农药行业在国际市场所占份额进一步提升。我国农药行业已形成了包括原药研发、生产和销售等较为完善的产业体系,未来我国农化行业整合速度加快,具备核心竞争力的企业将迎来更好的发展机遇。 草铵膦市场潜力大,行业景气度不断提升。草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂,近年来随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市,草铵膦需求有望进一步提升。根据中农纵横预计,2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。受到环保、疫情等因素影响,国内草铵膦供应整体偏紧,草铵膦市场价格自2019Q4以来持续上行,预计未来随着需求端(与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯)提振,未来3年草铵膦景气度有望不断提升。 公司是国内草铵膦龙头企业,产品竞争力持续提升,有望充分收益农化行业及草铵膦景气提升。目前公司草铵膦原药的市占率已达到70~80%,广安基地的MDP(甲基二氯化磷)项目目前已处于正常的试运行阶段,未来将进一步降低草铵膦生产成本。此外,公司L-草铵膦已取得生产许可,试生产获得成功,已实现批量生产。随着MDP以及L-草铵膦等项目的逐步推进,公司在草铵膦产品上的竞争力将持续提升。 公司盈利预测及投资评级:基于公司2020年年报,我们相应调整2021~2022年盈利预测。我们预计公司2021~2023年净利润分别为7.20、8.57和10.08亿元,对应EPS分别为1.37、1.63和1.92元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为18、15和13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求释放不及预期;产品价格下跌;项目建设不及预期。
御家汇 基础化工业 2021-03-10 26.78 -- -- 28.58 6.72%
28.58 6.72% -- 详细
事件:公司发布公告拟变更公司名称和证券简称为“水羊股份”,并发布2021年限制性股票激励计划。 明确多品牌发展战略,持续加码代运营业务,双轮驱动下有望实现长效发展。公司通过自我孵化和外延并购构建品牌矩阵,自有品牌包括“御泥坊”、“小迷糊”、“大水滴”、“御MEN”等,品牌拥有不同的目标客群和营销策略,近年来高速增长,单一品牌营收占比逐年降低。代理品牌方面,自2018年推出“水羊国际”后,各合作品牌逐步进入良性轨道,至2020年上半年共承接了包括大宝、李施德林、露得清、邦迪等在内的14个强生品牌,总服务品牌超20个。公司更名为“水羊股份”使其与“御泥坊”主品牌有所区分,同时体现了公司优化业务布局,将不断加码代运营业务的发展方向,加速形成自有品牌和代理品牌双业务驱动的增长模式。公司拥有强电商运营能力和自主品牌培育经验,在代运营赛道形成差异化竞争优势。与此同时,品牌代运营业务反过来为自有品牌的发展提供有益借鉴,双轮驱动下有望实现长效发展。 发展战略更为清晰,公司迈向“多品牌、多品类、全渠道”多业务发展的新时代。公司在优化业务布局,调整品类结构的同时,还持续在产业链上布局化妆品的研发、生产及组织数字化等领域,旗下拥有“水羊生物”、“水羊智能制造基地”、“水羊科技”等多个板块,“水羊”已逐步成为公司的整体形象。公司拥有卓越的品牌培育运营能力,叠加产研投入和生产能力建设,并建立全渠道销售模式,将为多品牌长期增长提供支撑。公司更名后发展战略更为明确,此次更为“水羊股份”,标志着公司从“面膜业务”正式迈向“多品牌、多品类、全渠道”多业务发展的新时代。 股权激励激发活力,业绩目标有望实现。公司制定3年期股权激励计划,涵盖公司董事、高级管理人员等492人,对应2021-2023年业绩分别为以2020年净利润为基数,净利润增长率不低于80%、180%和330%,业绩增速超市场预期。我们认为,公司管理团队经验丰富,但同时整体年轻化、低龄化,推出股权激励有望进一步健全公司长效激励机制,将核心人员与公司深度绑定,成为支撑公司长期发展的核心力量。 盈利预测:考虑公司业务定位更为清晰,且股权激励计划激发活力,调增公司20/21/22年归母净利至1.41/2.61/4.04亿元,同比增速416%/86%/55%,EPS为0.34/0.63/0.98,对应PE为65.53/35.29/22.78,维持“推荐”评级。 风险提示:代运营业务发展不及预期,电商行业竞争加剧。
奥飞数据 计算机行业 2021-03-09 21.99 -- -- 42.23 6.51%
24.13 9.73% -- 详细
事件:公司2020年实现营业收入8.41亿元(yoy-4.79%);归母净利润1.57亿元(yoy+50.88%),经营活动现金流净额1.94亿元(yoy+41.82%)。Q4单季度营业收入为2.48亿元(yoy+69.2%,QoQ+14.6%),归母净利润0.37亿元(yoy43.36%,QoQ121.3%)。 IDC业务机柜快速上量推动业绩高增长。2020公司IDC服务收入达7.51亿(YoY68%),源于公司2020年重点推进北京及周边区域自建数据中心扩张战略,截止2020年末公司机柜总量达到1.6万架(yoy+122%)。全年收入呈现下滑的主要原因是2020年公司系统集成项目未完工结转收入,对比2019年约3.27亿的系统集成收入显著减少。 当前仍处在云产业链景气度上行周期,我们认为公司未来核心增长逻辑来自于::1))现有项目上架率爬坡带动盈利水平提升;;2))未来公司核心区域拓展项目机柜数持续放量;;3)疫情影响消退后国际业务协同效应显现。 上架率爬坡将提升公司盈利水平。2020年公司新增8800个机柜,占公司总机柜数量的55%,目前2020年新项目仍处于业绩爬坡期,批发模式下上架率爬坡期稳定,预计随着上架率提高将带动现有项目盈利水平提升。 司公司IDC储备项目丰富,长期增长动力充足。2020年公司重点储备核心节点城市的土地资源,同步展开能评、环评等后续工作,2021年起将逐步落实现有储备项目建设。预计公司21-22年自建项目交付超3万个,包括:1)广州南沙区:建设不少于10,000个机柜,预计于2021年交付6000机柜; (2)廊坊固安:规划建设25000个6KW-8.4KW功率机柜,2021年启动首期10000个机柜建设,预计在2022年底前全部交付; (3)广州阿里二期及廊坊讯云扩容:预计2021年内合计将交付约1,700个机柜; (4)2020年公司已获取上海和昆明土地资源,同时通过参股企业拟在天津武清建设12,000个高功率机柜。
网达软件 计算机行业 2021-03-09 17.66 -- -- 17.80 0.79%
17.80 0.79% -- 详细
公司是大视频细分领域龙头,公司是大视频细分领域龙头,OMS+WRP打造技术底座打造技术底座。公司作为移动互联网多媒体软件领域的独角兽,专注于包含融媒体业务、超高清视频业务以及视觉AI在内的大视频业务,5G应用预计首先在视频领域落地,一方面融媒体业务将继承以往的“技术+客户”优势稳健增长;另一方面,公司大力发展的超高清视频和视觉AI将面临新的高速成长机会。 融媒体业务经过一段时间高速发展在某些细分领域趋于饱和,但仍存在小型广电媒体等下沉市场,以及国家电网等新的行业、广电媒体等下沉市场,以及国家电网等新的行业、5G时代AR/VR等新的领等新的领域拓展,公司庞大的客户资源池以及持续的技术进步将助力公司稳健增长。 截至2019Q2我国视频用户规模达到7.59亿人,网络视频的使用率达到88.8%,相较于我国14亿(2019年)人口,96%(2018年)手机持有率,仍存在较大的提升空间,5G时代来临将带来视频流量的爆炸增长,公司在传统客户的下沉领域、新行业、新领域面临融媒体业务稳健增长的契机。预计2020年、2021年、2022年融媒体业务将增加7489万元、9174万元、12384万元,保持35%~45%的增速。 5G时代,超高清视频转型以及AI在视频领域的应用将为公司带来巨大的增在视频领域的应用将为公司带来巨大的增量业务,未来这两块新兴业务将高速增长超出市场预期。5G超高清视频给运营商等提出了新的要求,仅运营商领域2020-2025年央视、省级电视台以及视频网站转4K将带来137亿元的增量。高清视频与AI的结合正处于加速成长阶段,预计2021年将达到千亿量级。目前从公司业绩上也可见一斑,2020年前三季度5G高清视频、AI大数据、云运营实现358.44%、92.48%、87.27%高增长。 公司盈利预测及投资评级:预计公司在2020-2022年的营业收入分别为4.39、7.01、11.30亿元,归属母公司净利润0.70、1.17、1.82亿元,对应EPS0.32、0.53、0.83元。当前股价对应pe值为60.56、36.27、23.23。看好公司5g应用周期之下,双轮驱动快速成长,维持推荐评级。 风险提示:融媒体业务拓展、超高清视频客户转4G、视觉AI业务拓展不达预期;5G在视频领域进展不及预期
科前生物 2021-03-09 39.15 -- -- 38.76 -1.00%
44.38 13.36% -- 详细
伪狂犬龙头,产学研一体标杆。公司根植于华中农大,是动保行业产学研成功结合的典范。公司是伪狂疫苗龙头企业,以伪狂苗为基础逐步构建起猪用非强免疫苗产品矩阵,细小、支原体、胃肠炎腹泻等多个品种市占领先。公司还积极布局禽苗、宠物苗、反刍苗、兽用诊断试剂及饲料添加剂业务。未来公司将立足猪用疫苗,逐步完善其他领域的业务布局,为公司下一阶段发展增添新动能。 空间扩容与格局改善并存,动保行业前景可观。动保行业受空间扩容和格局改善的双重利好,具体来讲生猪产能恢复和养殖规模化程度不断提升带来行业整体的提质扩容,市场苗改革、疫苗制备技术和生产条件不断革新升级,催化行业竞争格局持续演变,行业竞争壁垒显著提升,龙头优势得到进一步强化,具备强劲的研发、产品和营销优势的企业有望充分受益。 发研发+产品+营销,三位一体打造强劲竞争力。从综合平台优势来看,公司研发与工艺平台排名行业第三。从疫苗制备三维度看,公司拥有国内领先的菌毒种资源库,具备内生和外延的研发技术优势和成熟的后端工艺水平。 公司在毒株、技术和工艺层面的核心优势促成了公司伪狂系列产品的成功,而后进一步带动公司产品品类持续扩充,逐步形成了较为完善的猪用非强免疫苗产品矩阵,涉及品类未来潜在市场空间在250亿以上。公司持续推动疫苗产品迭代升级,加大新型疫苗和优质联苗的研发力度,公司的三要素核心优势将会持续推动在研产品管线稳步落地,进一步打出公司产品组合拳优势。公司持续加码营销,从渠道、队伍、手段、技术服务等方向发力,不断积累“科前”品牌口碑,公司产品得到头部养殖企业的广泛认可。 :公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.48、5.95和7.51亿元,对应EPS分别为0.96、1.28和1.62元,对应PE分别为41、31和25倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:生猪产能恢复不及预期、市场苗推进不及预期、公司产品研发和产能扩张进度不及预期。
奇安信 2021-03-09 114.00 -- -- 114.89 0.78%
114.89 0.78% -- 详细
财务预告概况:公司发布2020年业绩预告,预计2020年公司实现营业总收入416,479.69万元,较上年同期增长32.04%;实现归母净利润-32,856.82万元,亏损较上年同期减少33.62%;总资产为1,242,241.75万元,较年初增长73.62%。 公司核心优势强劲,疫情冲击仍保持营收高增速。公司高研发投入扩张新产品,使公司能够应对高等级攻击,并带来更好地客户体验。通过收并购、不断扩张渠道网络叠加与经销商合作,公司打造了高渠道壁垒。服务与产品的互相促进更是带来了技术、渠道、品牌三大核心优势的交融,有力的保障了公司行业领先的龙头地位。尽管受到了疫情冲击的影响,但网络安全行业整体仍然保持较为稳定的市场供需,公司过去积累了丰富的政府部门客户资源,同时也不断加大市场开拓力度,积极拓展金融、运营商、央企等企业级客户,占据更大的市场份额,使得公司全年营收仍实现高速增长,与上年同期相比增长32.04%。 新赛道产品竞争力凸显,增长质量明显提升。公司重点布局新赛道产品,在上市时将57亿元全部投入新赛道。目前,公司在终端安全、大数据智能安全检测与管控、安全管理平台、云安全和安全服务等新兴领域,均已做到行业第一。2020年新赛道产品在自有产品中营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%。整体毛利率则由于公司硬件集成业务占比明显下降和“模块化”带来的边际成本降低,由56.72%提升至20年59.55%。此外,公司加强费用管控,结构上提升研发费用,降低销售和管理费用,促使亏损较上年同期减少33.62%。 领跑国内网络安全行业,公司创入选“科创50”指数。公司20年营收41.64亿元,规模位居网络安全行业前列。近日,公司以中国有效发明专利数473件、全球发明专利数1299件,排名科创板225家企业第五,领跑国内网络安全行业。依据上交所的公告,公司将于2021年3月15日起被调入“科创50”指数样本股,即成为投资者观察科创板市场的重要参考。公司上市仅半年左右即被调入科创50指数,代表着资本市场对公司的高度认可。 公司盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为-3.29/1.32/5.22亿元,对应EPS分别为-0.48/0.19/0.77元。当前股价对应PE分别为-236.21/587.83/148.57倍。看好公司未来在政企安全领域的发展,维持“推荐”评级。 风险提示:公司存在持续亏损、销售与研发费用长期占比比较高的风险,存在与360互为竞争关系的风险,存在网络安全行业发展不及预期的风险。
周大生 休闲品和奢侈品 2021-03-08 32.22 -- -- 36.52 13.35%
37.03 14.93% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快报,实现营业收入50.84亿元,同比下降6.53%,归母净利10.12亿元,同比增长2.06%。 响春节错峰影响Q4增速,强品牌力下长期增长可期。疫情缓解带来可选消费持续回暖,公司Q4实现营收17.35亿元,同比+6.51%,但增速环比下滑11.4pct.,一方面受部分地区疫情反复市场信心回落的影响,另一方面由于今年春节后置到2月份,导致加盟商提货需求由上期的12月份后延至本期的1月份。今年双节效应下黄金珠宝销售火热,行业销售额同比+160.8%,叠加春节后置带来提货延后的影响,今年Q1有望实现良好业绩表现。随着疫情缓解和疫苗的推广,黄金珠宝消费需求有望在今年恢复至正常水平,公司具有强品牌影响力,在钻石品类上具备领先竞争优势,同时加大研发和推广黄金产品、线上饰品等产品品类,将充分受益于行业复苏,长期业绩增长可期。 全渠道融合多平台发展,为业绩增长持续赋能。积极推进全渠道建设,线下方面,Q4展店步伐提速净增门店169家,终端门店数升至4189家。但鉴于三四线城市珠宝消费需求恢复较慢以及部分地区疫情反复,净增门店数较19年同期的224家仍有一定差距。公司规划3-5年门店数量达到6000家,随着疫情恢复线下渠道将加速铺开,增强对消费者的触达,渠道下沉优势有望进一步显现。线上方面,推出“周大生云店”自有小程序并在抖音、快手等平台推广,叠加疫情影响电商业务贡献大幅提高,实现营收9.7亿元,同比+93.9%。公司计划与第三方运营平台合作,并梳理多品牌在线上渠道的定位,叠加数字化转型的商业价值成果有望实现,将共同拉动线上渠道销售增长。 公司推动多平台布局和全渠道融合发展,渠道优势将为业绩增长持续赋能。 结构优化毛利提升,盈利能力有望增强。以高毛利产品销售为主的线上业务占比提升、金价整体上升以及素金类产品结构的优化,共同带来毛利率的大幅提升,前三季度同比+7.6pct.至44.3%。公司优化配置生产要素,积极整合供应链资源,推进门店高效运营和店销的提高,盈利能力有望持续增强。 盈利预测:看好公司作为黄金珠宝龙头公司的品牌渠道优势,考虑到Q4业绩表现略低于预期,调整公司20-22年净利润至10.12/13.1/15.9亿元,对应EPS为1.38/1.8/2.17元,对应PE为24/18.5/15.3倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国内疫情反复,展店和线上业务发展不及预期。
极米科技 2021-03-04 511.11 -- -- 622.77 21.85%
733.00 43.41% -- 详细
智能投影是卡位视频内容新入口的好赛道。行业发展处于“天时地利人和”新阶段:(1)“天时”:智能投影作为卡位视频内容新入口,受视频观看需求增长拉动非常明显,2015-2019年在线视频市场规模CAGR为26.13%;(2)“地利”:海量数据和生态价值才是“星辰大海”,类似手机厂商华为“EMUI”、小米“MIUI”,领先厂商正以软件和算法构建生态壁垒;(3)“人和”:国产厂商正迎来择机出海、互联网巨头加持和内容厂商强粘性三大机遇,领先厂商开始崛起。凭借三大有利条件,国内竞争格局呈现“一超多强”,极米领先、坚果和小米追赶,爱普生和日电等海外品牌份额在衰减。 产业链:底层技术突破,线上出货为主。(1)产业链为“底层技术-研发制造-产矩阵品-场景应用覆盖”,国产厂商在底层技术(芯片、光机等)不断追赶,在其余三个环节具备精细供应链、软件算法等优势;(2)销售模式特点是线下品牌推广和线上出货为主,2020H1线上销售占比已经达到60.9%,品牌厂商与主流电商的合作粘合性也至关重要。 源于硬件,胜于生态的极米:重研发+拓生态+扩服务。公司以硬件为基础外形,更注重视频内容及应用生态的内质构建。(1)在研发费用和研发人员大力投入,形成6大核心技术壁垒,促进H和Z系列产品持续迭代;(2)优化打造GMUI系统,到2020年7月MAU已到124万,扩展应用分发和影视内容服务,2017-2019年互联网增值服务复合增速高达113%。 盈利预测及投资评级:预计公司2021-2023年净利润分别为4.56/6.74/9.81亿。公司以智能投影硬件起家,卡位视频内容新入口,构建起以GMUI为基础的软件算法和应用生态,全新生态圈塑造的长期价值非常明显。参考同行业动态估值,可给予PE为70-100X,中期市值可在350-500亿,长期市值可在600-800亿,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:国外芯片零部件供应商供应链及价格波动风险,产品研发及推广不及预期,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名