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刘宇卓

东兴证券

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利安隆 基础化工业 2021-03-12 38.24 -- -- 41.36 7.62%
47.98 25.47%
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利安隆发布 2020年年报: 全年实现营业收入为 24.83亿元, YoY+25.5%, 归母净利润为 2.93亿元, YoY+11.7%,对应 EPS 为 1.43元。 高分子材料抗老化助剂行业前景向好。 据 Markets and Markets 的相关统计 数据和恒州博智(QYResearch)调研分析, 2019年全球抗老化助剂市场总 规模超过 1000亿元,其中单剂市场规模(抗氧化剂、紫外线吸收剂和 HALS 光稳定剂)超过 800亿元,再加上复配剂的增量,总市场规模超过 1000亿 元。 抗老化助剂作为高分子材料提升性能的必添辅助剂,由于下游高分子材 料未来很长一段时间增速较好,抗老化助剂将较长时期保持稳定的增长;同 时,随着消费升级和产业升级,进一步提升高分子材料抗老化性能是今后一 段时期的技术热点,抗老化助剂对下游高分子材料的渗透率将会进一步提升。 因此,从中长期来看,高分子材料抗老化助剂行业前景向好,将保持良好的 增长势头。 公司已发展成为国内抗老化行业的龙头企业, 在管理团队、技术、产品配套、 品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势, 和全球行业巨头 的运营能力、创新能力和客户群分布正在靠近。 2020年受新冠疫情影响, 欧 美部分下游客户出现订单延后或需求快速下滑等情形,公司及时调配资源, 部分产品出口转内销,导致中国和亚太市场增长超预期,圆满实现了 2020年年初设定的销售目标。 此外,公司坚持以客户为中心,持续提升服务水平, 在 2019年占销售额 92.02%以上的客户选择在 2020年继续向利安隆采购, 客户满意度和忠诚度不断提升;公司多维度开户新客户,保持可持续发展, 。 2020年公司成交客户总数同比增长 35.58%。 公司项目建设有序推进,产品产能持续扩张。 截至 2020年底,公司拥有抗 氧化剂产能 34900吨、光稳定剂(不含中间体) 产能 21100吨。 公司中卫、 常山、珠海、凯亚基地均有在建项目,其中珠海项目预计 2021年 Q4建成投 产、凯亚项目预计 2021年 Q2开工建设。 2020年新增的中卫 4000吨高分子 功能助剂项目已进入试生产阶段。公司将在今年内制定满足 2023年之后目标 的产能规划,包括国内产能建设和产能国际化问题。 拟涉足润滑油添加剂,为公司打开一个更大的新千亿级市场空间。 据全球咨 询和研究公司克莱恩(Kline&Co)及上海市润滑油品行业协会的数据, 2019年全球润滑油添加剂市场规模约 151亿美元,预计至 2023年将达到 185亿 美元,其中国内市场规模约 38亿美元。 公司拟收购锦州康泰股份,标的公司 是国内润滑油添加剂行业第一梯队企业。 润滑油添加剂行业进入壁垒高,需 要长期的积淀,康泰股份是国内润滑油添加剂行业仅有的三家规模化企业之 一,有成熟的产品线布局、领先的人力资源储备和技术储备。在并购完成后, 公司将充分发挥与康泰股份在技术研发、运营管理、销售布局等方面的协同 效应,强化整合促进内生式增长,实现优势互补,促进共同发展。 公司盈利预测及投资评级: 基于公司 2020年年报,我们相应调整公司 2021~2022年盈利预测。 我们预测公司 2021~2023年净利润分别为 4.01、 5.20和 6.74亿元,对应 EPS 分别为 1.96、 2.54和 3.29元, 当前股价对应P/E 值分别为 17、 13和 10倍。 维持“强烈推荐”评级。
利尔化学 基础化工业 2021-03-10 23.96 -- -- 25.80 6.70%
25.57 6.72%
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公司发布2020年年报:全年实现营业收入49.69亿元,YoY+19.33%,归母净利润6.12亿元,YoY+96.76%,对应EPS1.17元,符合预期。其中,2020Q4实现营业收入16.08亿元、归母净利润1.95亿元。 农化行业景气上行,中国优质企业迎发展良机。近期大豆、玉米等农产品价格持续上行,带动上游农化产品需求复苏。受全球范围内疫情影响,中国获得部分制造业订单转移,2020年我国农药出口创下了近十年来最好历史水平,根据中国化工报2021年2月报道,2020年我国农药出口实现了两位数大幅增长,农药出口数量239.5万吨,同比增长29.3%,中国农药行业在国际市场所占份额进一步提升。我国农药行业已形成了包括原药研发、生产和销售等较为完善的产业体系,未来我国农化行业整合速度加快,具备核心竞争力的企业将迎来更好的发展机遇。 草铵膦市场潜力大,行业景气度不断提升。草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂,近年来随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市,草铵膦需求有望进一步提升。根据中农纵横预计,2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。受到环保、疫情等因素影响,国内草铵膦供应整体偏紧,草铵膦市场价格自2019Q4以来持续上行,预计未来随着需求端(与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯)提振,未来3年草铵膦景气度有望不断提升。 公司是国内草铵膦龙头企业,产品竞争力持续提升,有望充分收益农化行业及草铵膦景气提升。目前公司草铵膦原药的市占率已达到70~80%,广安基地的MDP(甲基二氯化磷)项目目前已处于正常的试运行阶段,未来将进一步降低草铵膦生产成本。此外,公司L-草铵膦已取得生产许可,试生产获得成功,已实现批量生产。随着MDP以及L-草铵膦等项目的逐步推进,公司在草铵膦产品上的竞争力将持续提升。 公司盈利预测及投资评级:基于公司2020年年报,我们相应调整2021~2022年盈利预测。我们预计公司2021~2023年净利润分别为7.20、8.57和10.08亿元,对应EPS分别为1.37、1.63和1.92元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为18、15和13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求释放不及预期;产品价格下跌;项目建设不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2021-02-11 52.18 -- -- 58.00 10.90%
57.87 10.90%
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国瓷材料发布2020年年度报告公司全年实现营业收入25.42亿元,YoY+18.08%%,归母净利润574亿元,YoY+14.64。 我们长期看好国瓷材料作为先进陶瓷材料行业的多元化平台型企业,以最初研发MLCC介质材料的关键技术为核心,不断的进行技术积累和创新,延伸新的工艺和产品,形成了内在联系紧密、协同性高、逻辑性强的四大业务板块,并以此为踏板向新的业务方向和产业门类不断拓展。公司已成长为多元化的平台型公司沿着能力边界逐步拓展,业务半径逐渐扩大,产品的市场容量和行业天花板逐渐打开,市场竞争力不断增强。 公司重点布局的核心板块之一催化材料板块增长迅猛,预计将有效拓展公司的产品种类,并提升公司综合竞争力。①蜂窝陶瓷载体产品:汽油机方面,公司GPF和薄壁TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录;柴油机方面,公司SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场取得大量公告。 为了应对市场需求,公司目前正在实施蜂窝陶瓷的三期扩产计划。未来公司将继续抓住国六全面实施的重要契机,积极配合整车厂和主机厂商完成更多国六公告,进一步提高产品的市场占有率。②铈锆固溶体产品公司不断地升级换代,目前产品已顺利通过国内主要催化剂厂商验证并已获批量采购在国际催化剂厂商的验证进展顺利,获得小批量采购。③公司自制模具:已取得突破性进展,使用寿命超过9万米,达到国际领先水平,降低了生产成本的同时大大提高了产品直通率。 公司传统优势的电子材料板块产品种类不断丰富,市场竞争力增强。①核心产品MLCC粉体:下游企业均在积极扩充产能,需求量大幅增加,公司产品产能正在不断提升,进一步提升市占率。②5G相关产品:公司已开发了多种用于5G基站的介质材料和电子浆料,并成功推向市场,预计未来将进一步扩大销售并拓展产品种类。 公司作为生物医疗材料行业的领先企业,积极拓展多种业务模式,深挖市场机遇。①公司生产的纳米级复合氧化锆陶瓷材料在生物医疗领域具有广阔的应用前景,已逐步成为口腔修复领域的首选材料。②公司生产的预成聚合物基冠桥材料已获得国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗证书,成功填补国内空白。③为提高产品的市场渗透率,公司联合中国平安为消费者定制义齿险,与国家医保形成互补,同时公司积极推动全产业链数字化转型,与国际知名的口扫厂商3SHAPE达成战略合作,共同打造中国数字化口腔新格局。 盈利预测及投资评级:因看好催化材料板块的快速放量,我们相应上调20212022年盈利预测。我们预计公司2021~2023年净利润分别为7.40、9.10和11.28亿元,对应EPS分别为0.74、0.91和1.12元。维持强烈推荐评级。 风险提示: 技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-02-05 19.37 -- -- 23.40 19.39%
23.13 19.41%
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新洋丰发布2020年业绩预告:公司2020年预计归母净利润区间为9.11亿元~10.42亿元,YoY+40%~60%。扣非归母净利润区间为8.79亿元~10.10亿元,YoY+37.69%~58.08%。 公司Q4淡季不淡,业绩增长超预期。受农产品价格提升的提振,农民对春耕用肥提前采购备货意愿增强。在Q4行业传统淡季中,公司常规复合肥、新型复合肥的销量均迎来逆势增长,2020年Q4单季业绩创出历史新高。 化肥行业景气上行。2020年以来玉米、大豆、小麦等主要农产品价格均有上涨,预计将带动种植收益提升、增强农民种植意愿,拉动化肥等农资投入品需求提升。我们看好2021年化肥行业景气度底部回暖。 公司是国内复合肥龙头,产业链一体化优势显著。新洋丰具备磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥原料的进口权,产业链相对完整。公司凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。 公司积极发力新型复合肥,顺应复合肥行业发展大势,未来市占率有望进一步提升。新型复合肥是国内复合肥行业发展的大趋势,是目前各大肥企竞逐的蓝海市场,业界预测未来5年中国新型复合肥市场的年均复合增速将达到10%以上。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务近年来发展迅速,产品结构持续优化升级。目前公司新型复合肥销量占比由2016年的11.67%大幅提升至2019年的19.52%。公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张,新型肥业务占比和市占率有望进一步提升,从而推动公司复合肥整体市占率持续提升。 盈利预测及投资评级:由于公司2020年业绩预告超预期,我们相应上调2020~2022年盈利预测。我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为9.49亿元、11.49亿元、13.27亿元,对应EPS分别为0.71元、0.86元、1.00元。目前股价对应P/E分别为27倍、22倍、19倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;新建产能投放进度不及预期;环保力度减弱。
华峰化学 基础化工业 2021-02-04 15.57 -- -- 17.78 14.19%
17.78 14.19%
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华峰化学公告:公司计划在重庆建设30万吨/年差别化氨纶项目,项目总投资预计43.6亿元。项目分3期建设,第一、二、三期分别建设5万吨/年、15万吨/年、10万吨/年,每期项目建设期均为2年。公司预计项目年均销售额(含税)88.42亿元,静态投资回收期(税后)5.11年。 迈向全球氨纶巨头,低成本优势拓宽护城河。华峰化学是国内氨纶行业龙头企业,氨纶产量全国第一、全球第二。目前公司氨纶产能合计18万吨,重庆基地4万吨项目预计将于2021年下半年投产,届时公司氨纶总产能将达到22万吨,本次新建30万吨项目完成后,公司氨纶总产能将达52万吨,向全球氨纶巨头加速迈进,届时国内市占率有望接近40%。重庆基地具备能源成本低、折旧低以及原材料就近配套等有利因素,本次30万吨新建项目的单吨投资额仅为1.45万元,远低于同行3万元左右的单吨投资额,公司氨纶低成本优势进一步凸显,拓宽经营护城河。 氨纶行业集中度望进一步提升,看好氨纶行业景气复苏。2020年下半年以来氨纶市场价格持续上涨,基于目前行业供需格局,我们认为本轮景气行情有望持续。①需求端:氨纶行业需求增速过去5年维持在5~10%,2020年以来受疫情压制的下游纺服需求目前迎来改善,氨纶出口有望受益,预计未来行业需求增速仍有望保持在5%以上;②供给端:国内目前已形成华峰、晓星、新乡和泰和4家寡头的供给格局,每家公司规模均在10万吨以上,待未来两大巨头华峰和晓星的新建产能陆续投产后,氨纶行业集中度将进一步提升。 盈利预测及投资评级:基于公司已发布的2020年业绩预告,我们相应调整2020~2021年盈利预测。我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为21.93亿元、29.25亿元、34.86亿元,对应EPS分别为0.47元、0.63元、0.75元。目前股价对应P/E分别为34倍、25倍、21倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅波动;下游纺服需求大幅下滑;行业新增产能投放进度低于预期;公司产能建设进度低于预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2021-02-04 44.60 -- -- 51.68 15.87%
51.68 15.87%
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事件:钛白粉市场价格呈现淡季不淡的行情。根据wind数据,国内金红石型钛白粉现货价2021年1月累计上涨2.5%(400元/吨)至1.65万元/吨。龙蟒佰利也于1月初发布提价公告,各型号钛白粉对国内客户提价500元/吨、对国际客户提价100美元/吨。 行业景气底部复苏。2020年6月以来外需持续边际好转(前9月钛白粉出口累计同比+20.01%,较前6月增幅扩大3.1 pcts),而国内小厂现金亏损下降负、海外大厂控量保价,年初疫情以来累积库存基本消化完毕,2020年7月初至2021年1月末,国内钛白粉价格已累计上涨32%。 疫情下海外钛白大厂进入战略收缩,国产龙头加速抢占市场份额。从海外四家大厂的近3~4年的产销变动情况来看,四家大厂都经历了产销量以及盈利能力的大幅下滑,市场份额明显缩水。在巨大的经营压力下,海外大厂的战略收缩迹象越发明显。与此同时,以龙蟒佰利为代表的国内龙头正通过低成本氯化法以及清洁化硫酸法产品,抢占原属于海外大厂的市场份额。 公司持续延伸产业链,增强竞争力,有助于提升中长期市占率。公司产业链纵向、横向均有延伸:①纵向看,公司沿着钛矿原矿开采-钛原料精加工-四氯化钛-钛白粉领域纵向一体化布局,同时大力布局海绵钛,向高端钛材领域延伸;②横向看,公司向伴生小金属精加工领域拓展,实现对原料的“吃干榨净”。我们看好公司在海绵钛领域的发展前景,此外公司在原料钛矿的供应、中间原料四氯化钛的生产工艺上都具备较强优势,综合竞争力突出,中长期市占率有望不断提升。 公司盈利预测及投资评级:我们长期看好公司①成长为全球第一钛白粉龙头,②向钛原料、钛金属行业延伸成长为全球性钛产业链龙头,③向锆、钪领域储备延伸,进一步提升中远期潜在增长动力。我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2020~2022年净利润分别为28.7、37.7和46.1亿元,对应EPS分别为1.41、1.85和2.27元,当前股价对应2020~2022年PE值分别为28、21和18倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情二次冲击下的需求风险等。
苏博特 基础化工业 2021-01-11 25.75 -- -- 28.11 9.17%
32.45 26.02%
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公司发布 2020年年年报业绩预告,报告期内预计实现归母净利在 4.25-4.61亿之间,同比增长 20-30%。 公司业绩公告区间范围符合我们的预期。 基建市场核心竞争力突出, 2020减水剂业务一枝独秀。 苏博特技术上依托于 土木工程材料国家重点实验室,强大的技术实力使得公司在核电、水电等大 型基建工程项目领域具备不可替代的核心竞争优势。一方面, 2020疫情之后 国家加大对基建工程项目的审批和支持力度,公司合同订单数量在 2020年出 现明显增长,基建收入占比有所提升;另一方面,基建工程客户普遍对技术 以及后续的服务要求较高,公司产品凭借技术和服务上的比较优势能够获取 相对于同业的溢价,且基建合同是固定单价,期限长于地产, 2020疫情后环 氧乙烷价格大跌之时,公司产品价格保持相对稳定,后续随着销量逐步恢复, 减水剂板块重回稳健增长轨道,我们测算 Q4公司销量环比增速较 Q3有进一 步提升,且毛利水平在高端产品占比提升之下有所上升。全年来看,测算减 水剂业务业绩增长在有望接近 20%左右,在同业中一枝独秀。 减水剂加检测业务双轮驱动, 2021成长可期。 减水剂业务方面, 存量基建项 目和在手订单护航 2021需求,技术核心竞争力保障稳定高溢价,随着民用市 场产品升级趋势和公司加大市场开拓力度,地产业务区域市占率将有进一步 提升。检测业务方面, 测算 2020全年业绩增速在 10%以上,快于业绩承诺, 检测中心在产品研发、客户导流以及现金流等方面能与减水剂业务形成协同 竞争优势,且近年来市场化改革推进,头部集中趋势明显。 减水剂与检测业 务在公司体内已形成双轮驱动格局, 2021高速成长可期。 盈利预测与投资评级: 预计 2020到 2022年的营业收入为 38.71亿元、 48.21亿元和 62.10亿元,归属于母公司的净利润为 4.42亿元、 5.85亿元和 7.66亿元,对应的 EPS 分别为 1.42、 1.88和 2.47元,对应的动态 PE 分别为 16倍、 12倍和 9倍,考虑到公司作为行业龙头,综合竞争优势突出,议价能力 提升,高研发投入带来强大产品力,是此轮行业集中度提升的最大受益者, 我们维持公司为“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 地产和基建增速下滑,新产品开拓进度不及预期
新和成 医药生物 2020-10-30 29.10 -- -- 33.92 16.56%
41.58 42.89%
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新和成布 发布 2020年第 3季度报告:公司前3季度实现营业收入 74.73亿元,YoY+28.95%,归母净利润 29.37亿元,YoY+72.52%。其中,公司第 3季度实现营业收入 21.70亿元,YoY+13.84 %,QoQ-18.73%,归母净利润 7.28亿元,YoY+32.47%,QoQ-44.47%。 主要维生素产品 VA、VE 价格波动,导致公司 Q3业绩同比增长、环比下滑。 随着国内生猪等养殖业的出栏量回升,维生素下游需求有望提升,同时部分海外产能受疫情等因素影响,维生素供给端持续偏紧,我们预期维生素景气度有望持续,维生素价格有望得到支撑。 多元化产品供应有望强化公司全球营养品龙头地位。 ① 蛋氨酸:公司蛋氨酸一期 5万吨产能已实现满负荷生产,二期 10万吨生产线已于 10月正式投产,标志着公司向年产蛋氨酸 30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,届时公司将成为国内蛋氨酸龙头,竞争优势有望提升。 ② 黑龙江生物发酵项目:目前一期项目已于 10月正式投产,产品包括叶红素、山梨醇、己糖酸等系列高附加值绿色食品添加剂和营养品,有助于提升公司长期竞争力。 公司持续增长的驱动力在于产业链驱动。 ① 一体化:公司维生素业务强化中间体供应,并不断改善工艺流程,实现维生素产品从中间体到产成品的一体化生产。 ② 系列化:公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品,实现了对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。 盈利预测及投资评级:我们预计公司 2020~2022年净利润分别为 40.21、47.20和 54.03亿元,对应 EPS 分别为 1.87、2.20和2.51元,目前股价对应 P/E 分别为 16倍、13倍和 12倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧;新建产能投放进度不及预期;下游需求不及预期。
扬农化工 基础化工业 2020-10-28 83.45 -- -- 123.66 48.18%
149.38 79.01%
详细
扬农化工布发布2020年第3季度报告:公司前3季度实现营业收入79.56亿元,YoY+12.67%,归母净利润10.23亿元,YoY-4.34%。其中,公司第3季度实现营业收入20.39亿元,YoY+13%,归母净利润1.96亿元,YoY-10%。 公司Q3业绩下滑主要由于菊酯等产品价格下降导致毛利率下滑。目前菊酯产品价格已回落至历史低位区间,我们预计短期价格已经触底,未来继续下行空间不大。 项目建设、产业链协同将继续支撑公司中长期持续成长。 优嘉项目持续建设:扬农化工目前处于史无前例的资本开支阶段,2020年3季度末,扬农化工在建工程达到16.21亿元,其中主要是优嘉三期项目,该项目已于8月进入试生产阶段。未来优嘉新项目将陆续投资建设,助力公司产品品类不断扩张、产品结构不断升级。 产业链纵向一体化延伸:公司通过并购重组完善了研产销一体化的资源配置,加大创制药研发力度,并拓展原药及制剂销售渠道,推动公司转型国内领先的综合性农药企业。 “先正达集团”产业协同拓展公司发展空间:“先正达集团”的成立为破解我国农化行业“大而不强”的被动局面提供了难得契机。与先正达股份共同隶属于“先正达集团”的扬农化工,预计将从原药生产、创制农药研发、销售渠道等众多环节显著受益,与先正达“一外一内”,共同引领我国农化产业的全面崛起。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2020~2022年净利润分别为12.08、14.09和16.10亿元,对应EPS分别为3.90、4.55和5.19元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为22、19和16倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;新产能投放不及预期;“先正达集团”资产内部整合不及预期;市场竞争加剧。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-10-28 40.82 -- -- 45.66 11.86%
49.47 21.19%
详细
国瓷材料发布2020年第3季度报告:公司前3季度实现营业收入18.28亿元,YoY+18.92%,归母净利润4.16亿元,YoY+15.89%。其中,公司第3季度实现营业收入7.52亿元,YoY+48.84%,归母净利润1.57亿元,YoY+42.32%。公司Q3业绩高增长,主要来源于MLCC粉体下游需求的同比改善、以及蜂窝陶瓷载体业务的迅速放量。公司是国内领先的先进陶瓷材料行业平台型企业,具备较强的产业集群优势,未来在电子陶瓷材料、催化用陶瓷材料、义齿用陶瓷材料等主营业务领域都具备有较好的发展前景和较大的发展空间。 蜂窝陶瓷载体业务有望持续快速增长。随着国六标准的实施以及国际市场新业务的顺利开展,在汽油机方面,公司的GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019年下半年开始进行批量销售;柴油机方面,公司的SCR及DPF已完全实现批量生产并通过了国外主要催化剂公司验证,气体机载体已开始大批量销售。 义齿用陶瓷材料市场前景广阔。子公司爱尔创是国内全瓷牙知名品牌,在国内市场尤其是民营口腔市场的占有率逐年提升。公司已实现了氧化锆-义齿-数字化齿科全流程整合,开拓线上销售和线下诊所及医院合作的新模式,并加大牙科产品市场和品牌推广力度。 MLCC陶瓷粉料国内龙头市占率提升空间大。目前公司水热法生产的小粒径产品开始批量供应,同时固相法产品已经进入稳定工艺的阶段,多元化产品的供货能力给客户提供了更大范围的选择空间。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.66、7.06和8.78亿元,对应EPS分别为0.59、0.73和0.91元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧;下游客户订单减少;下游需求增速不及预期。
万润股份 基础化工业 2020-10-27 16.55 -- -- 20.32 22.78%
24.36 47.19%
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万润股份发布2020年第三季度报告:公司前3季度实现营业收入19.50亿元,YoY+0.36%,归母净利润3.48亿元,YoY-4.88%。其中,第3季度实现营业收入7.03亿元,YoY+8.22%,归母净利润1.32亿元,YoY-2.62%。公司第3季度海外市场订单恢复,经营情况环比好转。 公司未来增长空间主要来自于新项目的陆续投产及放量、高端产品的逐步放量。 公司在建工程金额处于历史高位,在建项目包括环保材料建设项目、九目化学搬迁项目、万润工业园一期及二期项目,未来将新增并扩建环保沸石材料、医药原料药及中间体、光电材料等专项化学品的产能。 OLED材料业务高速增长。公司是OLED单体和中间体的国内领先企业,目前已有OLED成品材料通过下游客户的验证,预计未来将实现进一步增长。三月光电拟引入战略投资者增资扩股,目标成为业内领先的具有自主知识产权的电子化学材料平台企业。 环保沸石材料继续快速增长,产能持续扩张。国内沸石材料需求空间随国六标准的陆续实施而打开。公司沸石二期项目剩余2500吨产能已于2019年完成建设,目前沸石材料总产能达到5850吨。公司于2018年启动7000吨沸石系列材料建设项目,截至2020H末项目进度达到60%。 公司储备有PI中间体及单体材料、光刻胶单体材料等高端电子化工材料产品,面向显示、通讯、半导体等高端领域客户,未来有望成为新的利润增长点。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020~2022年净利润分别为5.27、6.96和9.06亿元,对应EPS分别为0.58、0.77和1.00元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为28、21和16倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客户订单下滑,市场开拓进度不及预期,产能建设进度不及预期。
溢多利 医药生物 2020-10-27 13.78 -- -- 14.20 3.05%
14.20 3.05%
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溢多利发布2020年第3季度报告:公司前3季度实现营业收入14.31亿元,YoY+2.05%,归母净利润1.23亿元,YoY+47.73%。其中,公司第3季度实现营业收入5.13亿元,YoY-6.16%,归母净利润0.54亿元,YoY+21.23%。公司Q3业务结构持续优化,低毛利率业务收入下降,替抗、饲用酶制剂等高毛利率业务增长显著,公司Q3单季度毛利率达到42.78%,同比大幅提升7.67个百分点、环比大幅提升8.18%。 公司“替抗”业务持续高速增长,有望成为未来主要盈利增长点之一。2020年7月1日起我国饲料生产企业开始全面禁抗,结合海外经验,我们认为替抗产品的潜在市场空间超过百亿元。针对饲料禁抗政策,溢多利提前布局,对现有生物酶制剂产品葡萄糖氧化酶、复合酶,植物提取物产品博落回散,酸化剂产品三丁酸甘油酯进行了多批次的替抗效果试验,已形成了有效的替抗饲料添加剂解决方案。结合公司在农牧领域多年的营销渠道优势和品牌优势,目前公司的替抗产品已进入市场培育和试用阶段,我们预计从今年下半年开始,公司在国内的“替抗”业务将会持续迎来较大的业绩增长。 传统主业饲用酶制剂业务受益下游需求复苏,非饲用酶制剂存进口替代机遇。随着国内生猪存栏持续攀升,公司传统主业饲用酶制剂业务受益下游饲料需求反弹,我们预计未来2年业绩有望持续增长。公司非饲用酶制剂业务发展较快,食品级生物酶制剂项目已竣工投产、其他生物酶制剂新建项目未来将逐步投产,公司非饲料用酶制剂产品未来有望逐步实现部分进口替代。 公司盈利预测及投资评级:我们预测公司2020~2022年净利润分别为1.85、2.60和3.26亿元,对应EPS分别为0.39、0.55和0.69元。当前股价对应2020~2022年P/E值分别为35、25和20倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求释放不及预期;新增产能投放不及预期;商誉减值风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-10-21 12.27 -- -- 14.84 20.95%
17.90 45.88%
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新洋丰发布2020年3季报:公司2020年Q1~3实现营业收入82.42亿元,YoY+1.50%,归母净利润7.96亿元,YoY+23.90%。其中,Q3单季度实现营业收入28.63亿元,YoY+22.09%,归母净利润2.92亿元,YoY+2369.75%。公司自Q2起业绩重返高质量增长。2019年下半年以来,公司受原材料价格下跌、环保整治以及新冠肺炎等多重利空影响,业绩连续3个季度下滑。今年2季度以来,公司外部利空因素消除,经营已步入正轨,受益公司产业链一体化带来的成本优势、玉米等农产品价格上涨带来的复合肥下游需求复苏,公司复合肥销量实现了稳步增长。公司自Q2起预收账款(合同负债)、经营性现金流净额均处于历史高位水平,实现了高质量的业绩增长。 顺应复合肥行业发展大势,做大做强高利润率的新型肥业务,未来市占率有望进一步提升。我国复合肥行业发展已进入新阶段,未来新型复合肥将成为各大肥企竞逐的蓝海市场,业界预测未来5年中国新型复合肥市场的年均复合增速将达到10%以上。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务近年来发展迅速,产品结构持续优化升级。公司复合肥市场占有率由2016年的5.35%逐步提升至2019年的7.47%,其中新型肥销量占比由2016年的11.67%大幅提升至2019年的19.52%。公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张,新型肥业务占比和市占率有望进一步提升,充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。 公司核心竞争力突出,国内复合肥龙头地位稳固。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者,产业链上下延伸,不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。 盈利预测及投资评级:我们维持对公司的盈利预测和评级。我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为8.05亿元、10.17亿元、12.02亿元,对应EPS分别为0.60元、0.76元、0.90元。目前股价对应P/E分别为21倍、16倍、14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;新建产能投放进度不及预期;环保力度减弱。
新和成 医药生物 2020-08-31 32.10 -- -- 35.67 11.12%
35.67 11.12%
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新和成公布2020年上半年业绩:营业收入52.90亿元,YoY+36.7g%,归母净利润22.12亿元,YoY+91.41%,对应EPS为1.03元。 维生素龙头受益行业景气度提升。我们预计维生素行业下游需求逐步恢复,供应格局改善,行业景气度将逐渐提升。公司现有维生素A产能1万吨:维生素E油总产能4.5万吨,其中新增的2万吨产能已投产,目前正在逐步关停老产能。公司有望持续受益行业供需格局改善,2020H营养品板块毛利率达到63.41%,同比大幅提升17.7个百分点。 多元化产品供应有望强化公司全球营养品龙头地位。①蛋氨酸:公司蛋氨酸一期5万吨产能已实现满负荷生产,二期10万吨生产线虽受疫情影响有所滞后,但项目总体进度可控,目前已投入试生产,标志着公司向年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,届时公司将成为国内蛋氨酸龙头。②黑龙江生物发酵项目:目前一期项目已进入试生产阶段,试生产负荷逐步提升,产品包括叶红素、山梨醇、己糖酸等系列高附加值绿色食品添加剂和营养品,提升公司长期竞争力。 公司持续增长的驱动力在于产业链驱动。①一体化:公司维生素业务强化中间体供应,并不断改善工艺流程,实现维生索产品从中间体到产成品的一体化生产。②系列化:公司由维生素业务拓展至香精香料、原料药、食品添加剂、生物发酵产品,实现了对于下游饲料、医药、食品客户的系列化供应。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为40.54、47.56和54.41亿元,对应EPS分别为1.89、2.21和2.53元,目前股价对应P/E分别为17倍、15倍和13倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧:下游客户订单减少:下游需求增速不及预期。
昊华科技 基础化工业 2020-08-31 22.20 -- -- 23.75 6.98%
23.83 7.34%
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公司是中国化工集团旗下新材料科技型平台企业,持续完善啊、多层次、军民品协同发展的产业布局。公司主营业务包括氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块,产品服务于多个国家军、民品核心产业,持续在各个业务领域进行自主创新和全球范围的合作创新。 公司电子特气业务具有行业领先优势,未来有望继续做大做强。①在含氟电子特气领域,公司下属黎明院拥有六氟化硫、三氟化氮(与韩国大成合作)、六氟化钨等产品,并计划新建4600吨/年特种含氟气体建设项目:②在其他高纯电子气体领域,公司正在研发乙硼烷、三氟化硼、电子混合气等电子气体,目前处于中试阶段:③在其他特种气体领域,公司自主研发生产的四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等,已成功实现进口替代,在细分军品领域内,具有领先优势。此外,公司位于大连的新研发产业基地项目已开始试生产,未来公司将在技术转化匏力显著提升的情况下,形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系,多年积累的技术领先优势将被充分发挥、效益将充分释放。 高端氟树脂产品竞争优势有望进一步增强。公司下属晨光院具有氟树脂产能2.5万吨/年,位居全国第二,其中公司自主研制的中高压缩比PTFE分散树脂已实现进口替代,成功配套5G线缆生产。公司目前在建高品质PTFE悬浮树脂及配套工程项目,截至6月30日工程进度已达到93%,未来投产后将进一步提升公司高端PTFE产品的综合竞争力。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020—2022年净利润分别为6_25、7.50和8.64亿元,对应EPS分别为0.68、0.82和0.94元,目前股价对应P/E分别为32倍、27倍和23倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:技术路线竞争加剧:下游客户订单减少:下游需求增速不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名