事件描述2023年 3月 1日晚，利尔化学发布 2022年度业绩报告，2022年度实现营业收入 101.36亿元，同比增长 56.08%；实现归母净利润 18.12亿元，同比增长 69.01%。2022Q4实现营业收入 23.94亿元，同比增长8.08%，环比下降 10.16%；实现归母净利润为 3.20亿元，同比下降30.46%，环比下降 27.93%。 主营产品价格、生产受不利影响背景下，公司全年业绩大幅增长据百川盈孚数据，草铵膦 2022年市场均价 22.74万元/吨，同比下滑6.83%。主要原因是“能耗双控”对价格的影响消退叠加部分新产能陆续投产对市场造成一定的冲击。同时公司位于四川省绵阳市、广安市的生产基地受电力供应紧张影响，于 8月进行了生产限电 10余天。在此背景下，公司积极开拓市场，稳定供应链，有效组织生产，2022年全年业绩实现显著增长。公司实现营业收入 101.36亿元，同比增长 56.08%； 实现归母净利润 18.12亿元，同比增长 69.01%。充分体现了公司多基地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性。 产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者公司广安利尔 30000吨/年草铵膦原药及水剂项目有序推进，项目建设完成后将新增 2万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备 L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地拥有 3,000吨精草铵膦产能，公司还在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了 2万吨、3万吨、4万吨、5万吨精草铵膦产能。根据投资者问答，预计 2023年 6月津市项目能够投产。未来公司有望成为“精草”行业领先者。 扩大资本开支优化产品结构，多项目有序推进打开远期成长空间公司在建项目众多，相继开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地 118亿元绿色植保系列项目已动工，项目建成投产后，将年产 7.8万吨农药原药、年产 9.57万吨精细化学品中间体等系列产品，包括 10000t/a 氯虫苯甲酰胺、5000t/a 氯氟吡氧乙酸酯、5000t/a 氨氯吡啶酸、50000t/a 阻燃剂系列等产能及配套中间体产品的生产装置和公辅设。，项目达产后年产值将过百亿元。此外，公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进。未来伴随产能 的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。 投资建议由于公司主营产品草铵膦价格持续下跌，我们下调全年盈利预测，预计2023-2025年公司分别实现归母净利润 17.28、20.28、23.27亿元（2023-2024年原预测 20.29亿元、22.97亿元），同比分别增长-4.7%、17.4%、14.7%，当前股价对应 PE 分别为 8.5、7.2、6.3倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1） 新建产能投放不及预期； （2） 产品及原料价格大幅波动； （3） 草铵膦价格回落； （4） 宏观经济下行风险。

事件描述2023年 1月 10日晚，利尔化学发布 2022年度业绩预告，预计 2022年度实现营业收入 101.24亿元，同比增长 55.90%；实现归母净利润18.12亿元，同比增长 68.97%。预计 2022Q4实现营业收入 23.82亿元，同比增长 7.55%，环比下降 10.61%；实现归母净利润为 3.20亿元，同比下降 30.57%，环比下降 28.03%。 草铵膦价格持续下滑背景下，公司全年业绩大幅增长据百川盈孚数据，草铵膦 2022年市场均价，同比下滑 6.83%。主要原因是“能耗双控”对价格的影响消退叠加部分新产能陆续投产对市场造成一定的冲击。在此背景下，公司积极开拓市场，稳定供应链，有效组织生产，2022年全年业绩实现显著增长。公司预计实现营业收入 101.24亿元，同比增长 55.90%；实现归母净利润18.12亿元，同比增长68.97%。 充分体现了公司多基地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性。 产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者公司现有草铵膦产能 1.85万吨/年，拟通过广安利尔 30000吨/年草铵膦原药及水剂项目建设 2万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备 L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地拥有 3,000吨精草铵膦产能，公司还在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了 2万吨、3万吨、4万吨、5万吨精草铵膦产能。根据投资者问答，预计 2023年 6月津市项目能够投产。未来公司有望成为“精草”行业领先者。 118亿元绿色植保系列项目已动工，多项目有序推进打开远期成长空间公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，还一直根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地 118亿元绿色植保系列项目已动工，项目建成投产后，将年产 7.8万吨农药原药、年产 9.57万吨精细化学品中间体等系列产品，项目达产后年产值将过百亿元。此外，公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进。未来伴随产能的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。 投资建议预计 2022-2024年公司分别实现归母净利润 18. 12、20.29、22.97亿元，同比分别增长 69.0%、12.0%、13.2%，当前股价对应 PE 分别为 7.96、7. 10、6.28倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1） 新建产能投放不及预期； （2） 产品及原料价格大幅波动； （3） 草铵膦价格回落； （4） 宏观经济下行风险。

事件: 1月 10日，利尔化学发布 2022年度业绩快报：2022年，公司实现营业收入 101.24亿元，同比+55.90%；实现归母净利润 18.12亿元，同比+68.97%；加权平均净资产收益率为 31.31%，同比上升 7.19个百分点。 其中，2022年 Q4实现营收 23.82亿元，同比+7.50%，环比-10.60%； 实现归母净利润 3.20亿元，同比-30.60%，环比-28.00%。 投资要点: 全年业绩同比+68.97%，草铵膦价格回落压缩 Q4利润2022年，公司实现营业收入 101.24亿元，同比+55.90%；归母净利润 18.12亿元，同比+68.97%，主要由于公司农药产品销量同比增长以及市场价格较好。据百川资讯，2022年草铵膦市场均价 22.7万元/吨，同比小幅回落 6.83%。单季度来看，受草铵膦价格回落影响，Q4业绩有所下滑，2022Q4实现营收 23.82亿元，同比+7.50%，环比-10.60%；实现归母净利润 3.20亿元，同比-30.60%，环比-28.00%。据百川资讯，2022Q4草铵膦市场供应充足，下游需求清淡，保持刚需采购，叠加行业未来有新增产能释放，草铵膦价格持续回落，Q4均价 19.2万元/吨，同比-45.75%，环比-15.34%。截止2023年 1月 10日，草铵膦价格 15万元/吨。 在建中间体项目丰富，广安基地规划 118亿元资本开支据公司半年报，荆州三才堂年产 42500吨中间体一期项目进度49.83%，包括三氯化磷、三氯氧磷、4.6二氯嘧啶等含磷中间体，项目总投资 2.15亿元，待项目达产后，预计可实现年销售收入 2.91亿元，净利润约 0.17亿元。广安利华 22000吨农药中间体项目进度为 30.50%，包括氯氟吡氧乙酸甲酯、四氯吡啶、五氯吡啶等氯代吡啶农药中间体，项目总投资 6.47亿元，待该项目达产后，预计可实现年销售收入约 7.53亿元，年净利润 0.93亿元。2022年 12月，据广安市人民政府网，公司拟在广安新增 118亿元资本开支，用于利尔绿色植保系列项目建设，建成后将年产 7.8万吨农药原药、年产9.57万吨精细化学品中间体等系列产品。 精草铵膦规划产能行业领先，有望带来新成长相较于传统草铵膦，精草铵膦活性倍增、用量减半，是草铵膦行业未来重要的发展方向。精草铵膦的合成难度较高，公司是目前国内为数不多已实现精草铵膦商业化量产的企业之一。公司掌握精草铵膦化学合成和生物合成工艺，广安基地现有 3000吨/年精草铵膦产能。未来规划方面，公司多个基地规划精草铵膦项目合计 15万吨，其中，津市 2万吨生物合成法精草铵膦项目预计 2023年 6月投产。 盈利预测和投资评级 公司是国内草铵膦龙头，技术和成本优势突出，看好公司精草铵膦未来成长空间。根据公司在建项目情况，我们调整公司盈利预测，预计公司 2023、2024年归母净利润分别21.46、25.11亿元，对应 PE 分别为 7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建项目投产不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、下游耐草铵膦转基因种子推广不及预期风险、主要产品价格下降风险、行业竞争格局加剧风险、环保风险。 [Table_Forcast 预测指标 1]

事件: 10月 26日，公司发布 2022年三季报： 2022年前三季度，公司实现营业收入 77.42亿元，同比+80.92%；实现归母净利润 14.92亿元，同比+143.95%；加权平均净资产收益率为 23.79%，同比增加 10.24个百分点。销售毛利率 32.53%，同比增加 4.52个百分点；销售净利率 21.60%，同比增加 6.34个百分点。 其中， 2022年 Q3实现营收 26.64亿元，同比+137.89%，环比+8.08%； 实现归母净利润 4.45亿元，同比+316.64%，环比-13.39%； 平均净资产收益率为 7.35%，同比增加 4.95个百分点。销售毛利率 30.32%，同比增加 5.76个百分点，环比减少 2.83个百分点； 销售净利率 19.13%，同比增加 9.70个百分点，环比减少 4.06个百分点。 投资要点: 草铵膦行业景气，前三季度业绩大幅增长2022年前三季度，公司实现营业收入 77.42亿元，同比+80.92%； 归母净利润 14.92亿元，同比+143.95%。前三季度业绩同比大增，主要由于草铵膦处于景气周期，据百川盈孚， 2022年 Q1-Q3，草铵膦价格 23.9万元/吨，同比+16%。其中， 2022Q3单季度实现营收26.64亿元，同比+137.89%，环比+8.08%；实现归母净利润 4.45亿元，同比+316.64%，环比-13.39%， Q3业绩环比略有下滑， 一方面，受电力供应紧张影响，公司绵阳、广安基地于 8月 15日至 8月 25日停产，对公司产销造成一定影响。 另一方面， Q3是农药淡季，2022Q3国内草铵膦均价 22.7万元/吨，同比-12%，环比-4%。 截止至 10月 26日，草铵膦价格 20.5万元/吨。 期间费用率方面， 2022Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.19%、 9.36%、 -2.06%，同比分别变动-0.35、 -2.51、 -3.56个 pct ， 环比分别变动-0.01、 3.23、 0.96个 pct。 2022Q3财务费用为-0.55亿元，主要由于美元汇兑收益增加。 精草铵膦技术及项目建设行业领先相较于传统草铵膦，精草铵膦活性倍增、用量减半，是草铵膦行业未来重要的发展方向。精草铵膦的合成难度较高， 目前国内利尔化学与永农生物已实现精草铵膦的商业化量产。公司掌握精草铵膦化学合成法以及生物合成法，多个基地规划精草铵膦项目合计 8万吨，据2021年年报，广安基地 3000吨/年精草铵膦试生产中，随着该项目生产趋于稳定，预计公司多个精草铵膦规划项目有望逐步落地。 盈利预测和投资评级 公司是国内草铵膦龙头，技术和成本优势突出， 看好公司精草铵膦未来成长空间， 预计公司 2022、 2024、 2024年归母净利润分别 18.94、 21.45、 23.87亿元，对应 PE 分别为 6.9、6.1、 5.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内疫情蔓延风险、新建项目投产不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险、下游耐草铵膦转基因种子推广不及预期风险、主要产品价格下降风险、环保风险、国际贸易摩擦提高关税风险

事件描述2022 年10 月26 日晚，利尔化学发布2022 三季度报告，公司前三季度实现营业收入77.42 亿元，同比增长80.92%；实现归母净利润14.92亿元，同比增长143.95%。2022Q3 实现营业收入26.64 亿元，同比增长137.9%，环比增长8.08%；实现归母净利润为4.45 亿元，同比增长316.6%，环比下降-13.39%。 主营产品价格同比增长，公司前三季度业绩大幅增长公司前三季度业绩大幅增长，实现营业收入77.42 亿元，同比增长80.92%；实现归母净利润14.92 亿元，同比增长143.95%。主要原因是公司主要产品草铵膦价格同比大幅上涨。据百川盈孚数据，2022 年Q1-Q3,草铵膦平均价格为23.91 万元/吨，同比增长15.1%。单季度来看，Q3 是农药行业淡季，草铵膦价格环比下降3.1%。同时，受电力供应紧张影响，公司绵阳、广安基地于8 月15 日开始累计停产11 天。多因素影响导致公司Q3 业绩承压环比下降13.39%。 产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者公司现有草铵膦产能1.85 万吨/年，拟通过广安利尔30000 吨/年草铵膦原药及水剂项目建设2 万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地3,000 吨精草铵膦正在试生产阶段，预计年内投产，公司还在绵阳、广安、荆州分别规划了3 万吨、4 万吨、5 万吨精草铵膦产能。未来公司有望成为“精草”行业领先者。 开发新产品优化产品结构，多项目有序推进打开远期成长空间公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，还一直根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地年产7.8 万吨农药原药生产项目、广安基地年产9.57 万吨精细化学品及中间体项目和荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目均有序推进。未来伴随产能的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。 投资建议预计2022-2024 年公司分别实现归母净利润18.87、20.62、22.19 亿元，同比分别增长75.9%、9.3%、7.6%，当前股价对应PE 分别为7.44、6.81、6.32 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1） 新建产能投放不及预期；（2） 产品及原料价格大幅波动；（3） 草铵膦价格回落；（4） 宏观经济下行风险。

8月9日，公司发布2022年半年报，公司2022年上半年实现营业收入50.78亿元，同比+60.72%，归母净利润10.47亿元，同比+107.46%。其中公司二季度单季实现营业收入24.65亿元，归母净利润5.13亿元。 经营分析经营分析草铵膦价格高位运行，公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。根据百川资讯和中农立华等数据，草铵膦2022年1季度均价18万/吨，1季度行业内有新产能投放，但在需求旺盛背景下，新增产能被消化，22季度均价24.9万/吨。目前行业供需格局呈现偏紧状态。中长期看，随着行业内草铵膦产能的释放，供需紧张格局或有所缓解，但是对于公司来说，公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，根据公司公告，目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态；我们预计并线完成后，公司草铵膦的成本将有进一步下降空间。 储备多个产品，未来成长值得期待。公司未来在广安基地规划3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。此外，公司还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。 投资建议投资建议中长期草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们修正公司2022-2024年归母净利润为17.93（+27.5%）和20.18（+27.9%）和21.68亿元（新引入）；EPS分别为2.41、2.71和2.91元，当前市值对应PE分别9.67X、8.60X和8.00X，维持“增持”评级。 风险提示风险提示广安项目建设进度不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。

2022年上半年公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%，归母净利润10.48亿元，同比增长107.46%。看好公司草铵膦竞争优势，及后续精草铵膦等规划项目带来增量，维持买入评级。支撑评级的要点受下游农产品价格高位影响，草铵膦等产品需求及价格维持高位，公司2022年上半年业绩同比大增。2022年上半年公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%，归母净利润10.48亿元，同比增长107.46%；其中二季度单季度实现归母净利润5.13亿元，同比大幅增长80.61%。 草铵膦价格维持高位，精草铵膦项目逐渐推进。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2021年草铵膦均价为24.40万元/吨，同比上涨76.24%。2022年上半年草铵膦均价为24.69万元/吨，同比上涨36.17%。进入2022年下半年，产品价格有所回落，截止8月10日，华东地区草铵膦报22.5万元/吨，相较7月初24.5万元/吨下跌8.16%。公司目前为国内规模最大、生产连续性与稳定性最强的草铵膦原药生产企业，在此轮价格高位中最为受益。从竞争实力来看，2020年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告，公司计划分别于绵阳、广安和荆州建设“年产4.2万吨新型农药生产装臵及配套设施建设项目”，“年产9.2万吨农药原药生产项目”及“年产5万吨精草铵膦及化工新材料项目”。随着精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。储备多个潜力品种，看好长期成长。2020年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除精草铵膦外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外，随着草铵膦的产能提升、精草铵膦的逐步扩产，公司料将于2022年受益于草铵膦与精草铵膦的放量，盈利水平维持高位。 估值因草铵膦市场景气延续，公司规划项目逐步推进，预计2022-2024年每股收益分别为2.43元、2.70元、3.12元，对应当前PE分别为9.7倍、8.7倍、7.6倍。公司未来精草铵膦等项目带来增量，维持公司买入评级。评级面临的主要风险项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。

2022年8月8日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%；实现归母净利10.48亿元，同比增长107.46%；实现扣非归母净利10.51亿元，同比增长114.61%。 主要产品量价齐升，上半年业绩增长、盈利能力提升。2022年上半年，公司主要产品市场需求较好，销量、售价有所上涨。公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%；实现归属于上市公司股东的净利润10.48亿元，同比增长107.46%。盈利能力方面，公司上半年毛利率和净利率分别是33.68%和22.90%，分别同比提升4.46和5.58个百分点，ROE（摊薄）是17.97%，同比提升6.46个百分点。 二季度业绩同比高增，环比有所下降。公司二季度实现营业收入24.65亿元，同比增长46.94%，环比下降5.66%；实现归母净利5.13亿元，同比增长80.61%，环比下降3.93%；实现扣非归母净利润5.23亿元，同比增长89.17%，环比下降0.95%。根据百川盈孚的数据，草铵膦二季度价格相比3月份的低点明显回升，二季度均价同比上涨25.95%，环比一季度下降8.78%。截至8月8日，草铵膦参考价格是22.5万元/吨，同比下降约10%，相比前期6月份的阶段性高点回调约15%。 草铵膦需求有望持续释放，精草铵膦值得期待。公司是国内草铵膦龙头企业，市场占有率超过50%。随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，草铵膦需求有望持续释放。同时，近年来随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。此外，公司已掌握L-草铵膦技术，但当前该产品尚未正式工业化量产，而国外巴斯夫也在着手准备L-草铵膦的生产。由于精草铵膦除草活性高，对比目前的普通草铵膦产品具有一定优势，随着国内外企业的努力推进，精草铵膦有望加速进入市场，公司有望成为首批进入精草铵膦市场的龙头企业，获得先发优势。 投资建议：公司是草铵膦龙头企业，精草铵膦有望打开未来增长空间。 预计公司2022-2023年的基本每股收益是2.17元和2.55元，当前股价对应PE是10.72倍和9.15倍，维持推荐评级。 风险提示：俄乌局势变化导致国际粮食、农化价格波动风险；行业产能增加致竞争加剧风险；下游需求走弱风险；产品价格、价差下降风险；在建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

事件：2022年8月8日，利尔化学（002258）发布2022半年度报告：2022年上半年实现营业收入50.78亿元，同比+60.72%；实现归母净利润10.48亿元，同比+107.46%；ROE为17.97%，同比上升个6.46pct。销售净利率22.90%，同比上升5.57个pct，销售毛利率33.68%，同比下降4.46个pct；经营活动现金流量净额12.97亿元。 其中，2022年Q2实现营收24.65亿元，同比+46.94%，环比-5.65%；实现归母净利润5.13亿元，同比+80.61%，环比-3.95%；ROE为9.24%，同比上升2.54个pct，环比下降1.18个pct。销售毛利率33.16%，同比上升3.2个pct，环比下降1.02个pct；销售净利率23.19%，同比上升5.17个pct，环比上升0.56个pct。经营活动现金流量净额10.92亿元。 点评： 2022H1归母净利润同比+107.46%，草铵膦业绩贡献大2022年H1实现营业收入50.78亿元，同比+60.72%；实现归母净利润10.48亿元，同比+107.46%；其中，2022年Q2实现营收24.65亿元，同比+46.94%，环比-5.65%；实现归母净利润5.13亿元，同比+80.61%，环比-3.95%。其中，公司出口业务同比增长较快，海外销售收入29.30亿元，同比+128.27%。公司业绩实现高质量增长，分产品板块来看，两大主要业务均实现良好增长，农药原药业务销售收入31.51亿元，占公司总营收的62.04%，同比+55.99%，毛利率为40.33%，同比提升6.7个pct，主要由于草铵膦价格上涨；农药制剂销售收入12.77亿元，占公司总营收的25.15%，同比+65.97%，毛利率为24.50%。受益于草铵膦产品量价齐升，子公司广安利尔收入及利润较去年出现较大幅度增长，业绩贡献大，2022H1广安利尔实现销售收入16.85亿元，同比增长106.79%，净利润4.53亿元，同比增长160.22%。 期间费用率方面，2022H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.20%、5.71%、-0.98%，同比分别变动-0.15个pct 、-0.68个pct 、-2.51个pct ，2022H1财务财务费用为-0.50亿元，主要由于美元汇兑收益增加。 2022Q2草铵膦原药价格上涨后有所回落2022H1，受俄乌冲突及疫情的影响，粮食安全问题受到各国重视，主要农作物价格易涨难降，农民施用农药的积极性大幅增强，导致农药市场需求增加。2022H1国内草铵膦均价为24.7万元/吨，同比+36%；2022Q2国内草铵膦均价23.2万元/吨，同比+25%，环比-11%，截止至8月8日，草铵膦价格22.5万元/吨，有所回落。 公司在建中间体项目丰富，公司一体化优势更加凸显据公司半年报，荆州三才堂年产42500吨中间体一期项目进度49.83%，包括包括三氯化磷、三氯氧磷、4.6二氯嘧啶等含磷中间体，项目总投资2.15亿元，待项目达产后，预计可实现年销售收入2.91亿元，净利润约0.17亿元。广安利华22000吨农药中间体项目进度为30.50%，包括氯氟吡氧乙酸甲酯、四氯吡啶、五氯吡啶等氯代吡啶农药中间体，项目总投资6.47亿元，待该项目达产后，预计可实现年销售收入约7.53亿元，年净利润0.93亿元。此外，广安基地建设进度为67.19%。随着国际农药巨头的并购整合，长期合作的供应商数量较之前有所减少，上游中间体和原药供应商头部效应将更加集中，预计未来具有竞争优势的原药龙头的发展空间将进一步提升。我们看好公司作为草铵膦龙头具备的一体化优势。 精草铵膦技术及项目建设行业领先相较于传统草铵膦，精草铵膦活性倍增、用量减半，是草铵膦行业未来重要的发展方向。精草铵膦的合成难度较高，国内仅公司与永农生物实现精草铵膦的商业化量产。公司掌握精草铵膦化学合成法以及生物合成法，多个基地规划精草铵膦项目合计8万吨，据2021年年报，广安基地3000吨/年精草铵膦试生产中，随着该项目生产趋于稳定，预计公司多个精草铵膦规划项目有望逐步落地。

2022H1公司积极克服不利因素， 农药原药业务毛利率明显修复。 公司公布《2022年半年度报告》 ： 受益于公司主要产品市场需求较好， 且销量、 销价均有所增长， 2022H1公司实现营业收入 50.78亿元（同比+ 60.72%） ； 实现归母净利润 10.48亿元（同比+107.46%） 。 即 2022Q2单季度， 利尔化学共实现营业收入 24.65亿元（同比+46.94%） ； 实现归母净利润 5.13亿元，（同比+80.61%） 。 公司农药板块毛利率达到 34.45%， 其中原药业务毛利率为 40.33%， 同比增长 6.68个百分点； 国际销售方面毛利率为 35.78%， 同比增长 10.74个百分点。 整体来说， 公司积极克服疫情反复和原材料涨价等不利因素， 持续提升供应链及生产管理能力， 全力稳产出货高效保障客户需求。 草铵膦价格企稳， 主营产品盈利状况良好。 2022H1， 公司农药行业收入同比增长 55.84%， 其中农药原药和农药制剂收入分别同比增长 55.99%、 65.97%，主要系 2022年上半年公司主要农药原药产品销量及售价提升所致。 据百川盈孚数据， 2022年上半年草铵膦均价 24.7万元/吨， 同比增长 35.98%； 其中 2022Q2均价 23.3万元/吨， 环比-10.51%。 2022Q1， 受国内新产能释放和需求淡季影响， 草铵膦价格持续下滑， 3月底价格最低跌至 17.25万元/吨； 2022Q2进入草铵膦需求旺季， 外贸订单不断下发， 国内外需求启动， 草铵膦价格触底反弹， 5月份最高涨至 26.5万元/吨。 截至 8月 8日， 草铵膦市场价格为 22.5万元/吨， 盈利仍较为可观。 草铵膦市场空间前景仍然广阔， 公司将全力保持竞争优势。 2021年全球草铵膦需求量约 4.5万吨/年， 长期来看， 随新生代转基因的渗透、 百草枯的禁用替代、 复配制剂的增加和草铵膦价格下降， 将增加不少于 4.52万吨的草铵膦需求量。 公司是国内首家掌握草铵膦、 精草铵膦大规模化合成关键技术的企业， 并将于绵阳本部、 广安利尔持续加码草铵膦产能并建设精草铵膦产能。 目前， 公司正积极完成政府审批， 确保多基地精草铵膦项目按规划落地，同时， 加快精草铵膦在全球市场的布局及登记策划， 公司成长性显著。 风险提示： 产能投放不及预期、 需求不及预期、 原材料成本大幅上涨等。 投资建议： 维持 “买入” 评级。 我们预测公司 2022-24年归母净利润16.27/19.12/23.06亿 元 （+51.7%/+17.5%/+20.6% ） ， EPS 分 别 为3.09/3.63/4.38元。 公司在原料、技术、 市场及产业化过程等方面积淀深厚、优势明显， 系列新产品众多， 资本投入将迎来释放期且发展动能充足， 未来将作为行业领军企业引领我国农药行业转型升级， 维持 “买入” 评级。

事件：8月8日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收50.78亿元，同比增长60.72%；实现归母净利润10.48亿元，同比增长107.46%；实现扣非后归母净利润10.51亿元，同比增长114.61%。2022Q2公司实现营收24.65亿元，同比增长46.94%，环比减少5.65%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长80.61%，环比减少3.95%。点评：草铵膦等原药产品价格大幅上涨，公司2022H1业绩亮眼。由于全球粮食安全重要性的持续凸显，各国进一步加大了对于高品质农药、化肥等农资产品的需求，农药行业呈现较高景气。同时，伴随着上游大宗商品价格的大幅拉涨，相关原材料从成本端支撑着草铵膦等农药产品价格高位运行。根据百川盈孚数据，2022H1国内草铵膦均价约为24.54万元/吨，同比增长约35.16%。此外，公司2021年原药产能利用率仅为74.89%，2022H1相关原药产能利用率的进一步提升也一定程度带动了公司整体业绩的上行。氯代吡啶类除草剂和草铵膦原药领军生产企业，产能逐步扩张。 公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，也是国内最大规模的草铵膦原药生产企业，具备40余种原药、100余种制剂以及2-甲基吡啶等部分化工中间体，现有6大生产基地，多点布局，以销定产。截至2021年底，公司原药和制剂的设计产能分别为48550/43820吨/年。2021年公司在广安和绵阳基地分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵膦，前者有望于2022年实现全面投产。2022年8月8日，公司公告广安基地还将建设年产1.1万吨农药及配套设施项目，产品包括敌草快、氟草烟和绿草定原药，建设周期30个月，可实现年均税后利润约1.15亿元。与此同时，控股子公司利尔生物将建设2万吨/年精草铵膦及其配套设施项目，建设周期14-16个月，可实现年均税后利润约1.52亿元，有望进一步推升公司的盈利能力。盈利预测、估值与评级：受益于以草铵膦为代表的农药产品价格的大幅上涨，公司2022年上半年业绩持续亮眼，后续有新增产能投放。我们上调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.21（上调45.8%）/19.29（上调33.4%）/21.01亿元。公司后续将持续扩充草铵膦、敌草快等原药产能，进一步夯实生产经营实力，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设风险，产品及原料价格波动，农药需求下滑风险，环保与安全生产风险。

事件描述2022年8月8日晚，利尔化学发布2022年中报，报告期内公司实现营业收入50.78亿元，同比增长60.72%，实现归母净利润10.48亿元，同比增长107.46%，扣非后归母净利润为10.51亿元，同比增长114.61%。2022Q2实现营业收入24.65亿元，同比增长46.94%，环比下降5.66%，归母净利润为5.13亿，同比增长80.62%，环比下降3.94%。 主营产品价格同比增长，公司上半年实现收入利润双增长2022年上半年，公司营业收入和归母净利润保持同比大幅增长，主要系公司主营产品价格同比上涨。2022年上半年，受地缘军事冲突及疫情的影响，粮食安全问题受到各国重视，主要农作物价格大幅上涨，导致农药的市场需求增加。二季度是传统农药需求旺季，国内供应商订单充足，海外需求旺盛，出口订单不断下发，供给增量不及需求增量的情况下草铵膦价格回升。据百川盈孚数据，草铵膦价格从一季度末的17.5万元/吨，最高上涨至二季度的26.5万元/吨。2022H1草铵膦均价为24.69万元/吨，同比增长36.20%。其中，2022Q2草铵膦均价为23.30万元/吨，同比增长25.32%。 国内转基因种子稳步推进，草铵膦需求有望加速提升随着全球范围的百草枯禁限用范围不断扩大、草甘膦抗性问题持续，叠加海外转基因种子加速渗透和国内转基因政策加速推进，草铵膦有望逐步打开需求空间，草铵膦需求量将实现快速增长。2021年至今，我国已经有多个转基因生物安全证书获批；6月8日，农业部发布相关政策，对转基因品种的耐除草剂性能和抗虫性做了具体要求，转基因种子商业化落地再进一步。随着转基因种子的发展提速，草铵膦需求有望加速提升，到2026年草铵膦需求有望超过10万吨。 产能扩建巩固公司龙头地位，工艺优势打造成本护城河公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。公司现有草铵膦产能1.85万吨/年，是国内草铵膦龙头企业，拟通过广安利尔30000吨/年草铵膦原药及水剂项目建设2万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。当前国内主要新增草铵膦产能依然采用格氏反应，工程放大存在多项技术难题，产能短期难以释放。公司凭借出色的工程化能力，攻克了草铵膦生产工艺放大难题，前半程采用拜耳法制备MDP，后半程采用改进Strecker 工艺，较国内同行具有明显成本优势。 扩大资本开支优化产品结构，持续加码精草铵膦稳定长期成长公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。 （1）广安基地年产7.8万吨农药原药生产项目：项目拟投资50亿元建设L-草铵膦40000t/a、噻菌灵2000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺1000t/a、唑啉草酯2000t/a、三氯吡氧乙酸酯10000t/a、丙炔氟草胺2000t/a、氯氟吡氧乙酸酯5000t/a、炔草酯1000t/a、二氯吡啶酸3000t/a、氨氯吡啶酸5000t/a、氯氨吡啶酸2000t/a。目前该项目已于4月份进行第一次公示。 （2）荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目：项目拟建设精草铵膦50000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺3000t/a、唑啉草酯2000t/a、阻燃剂系列50000t/a 及配套中间体产品的生产装置和公辅设施。该项目于7月份进行了第一次公示。 （3）广安基地3000吨/年+绵阳基地30000吨/年精草铵膦项目：此前，公司分别在广安、绵阳建设 3000吨、3万吨L-草铵膦产能，前者目前正在试生产阶段，有望在2022年内投产。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。未来伴随产能的逐步落地，有助于稳定公司长期成长。 投资建议公司作为国内草铵膦龙头企业，产品结构不断优化，加码布局高附加值产品，未来有望持续释放成长性。预计 2022-2024年公司分别实现归母净利润17.54、19.27、21.48亿元，同比分别增长63.6%、9.8%、11.5%，当前股价对应 PE 分别为 10、9、8倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1） 新建产能投放不及预期； （2） 产品及原料价格大幅波动； （3） 草铵膦价格回落； （4） 宏观经济下行导致需求持续下滑。