事件：利尔化学发布2020年度业绩快报，公司预计2020年度实现营业收入49.69亿元，较上年同期41.64亿元增长19.33%。实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，较上年同期3.11亿元大幅增长97.72%。 Q4单季度实现营业收入16.09亿元，同比增长41.18%，环比增长59.13%。 实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，较上年同期0.77亿元大幅增长158.55%，环比增长23.01%。之前全年业绩预告归母净利润5.60-6.22亿元，业绩超过此前预告中值，略超市场预期。 点评：草铵膦价格景气持续，成本和需求双支撑。根据中农立华数据，草铵膦原药2020全年1-4季度均价分别为11.92、13.23、14.85、16.33万/吨，环比持续上涨，截止2021年1月20日，草铵膦原药均价已达到17.25万元/吨，整体供应仍然偏紧。我们判断2020年下半年百草枯替代以及海外疫情影响，也促进了部分订单向草铵膦转移。年末黄磷等草铵膦原材料涨价，对草铵膦价格后市起到一定支撑作用。叠加四季度下游棉花等农作物价格持续上行，我们认为成本端和需求端共振，草铵膦景气将持续。 并线项目将打开成本空间，储备产品充足可期。2020年三季度公司广安基地已恢复生产，四季度MDP项目也处于正常试运行状态，我们判断MDP项目2021年将正常运行，所带来的中间体协同效应将进一步打开公司成本和产能空间。公司绵阳基地的氯代吡啶类除草剂研发技术国内领先，其中毕克草和毒莠定原药为公司业绩提供了稳定保障。而年产2万吨L-草铵膦项目也在稳步推进。同时公司积极布局制剂领域，除了草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目的开发外，储备的唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新明星产品种类充足，也保证了公司未来的长期成长性。 上调盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入为49.69、61.40、73.36亿元，归母净利润为6.15、7.04、8.10亿元（此前为5.36、6.65、7.63亿元），对应PE分别为19X/16X/14X，给予2021年25倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：草铵膦价格下滑；项目投放进度不及预期。

事件：公司发布2020年业绩快报，全年实现营业收入49.69亿元，同比增长19.33%，归母净利润6.15亿元，同比增长97.72%。其中四季度实现营业收入16.09亿元，归母净利润1.98亿元。 点评：点评：产品量价齐升、季度业绩新高。受行业需求增长、中间体供应短缺致草铵膦供应下滑两方面推动，2020年国内草铵膦价格持续上行,根据百川资讯，2020Q1-Q4草铵膦均价分别11.46万元/吨、12.74万元/吨、14.96万元和16.33万元/吨。同时，因公司中间体自供，生产相对平稳，产品量价齐升。2020年四季度单季度实现营业收入16.09亿元，归母净利润1.98亿元，均为历史新高。 甲基二氯化磷试运行有望巩固成本优势备、储备LL--草铵膦保障长期竞争力。为进一步优化生产工艺，广安利尔于2019年12月实施草铵膦原药生产线停产并线,期间受新冠肺炎疫情的影响，相关工作有所延后。根据公司中报披露，广安利尔已恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态，项目试运行有望巩固成本优势。同时，因L-草铵膦具有药效高、用药量低的优点，发展潜力较大，2020年4月6日，公司与绵阳经济技术开发区管委会签署了《项目投资合作协议》，拟在绵阳市经济技术开发区新建“年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施建设项目”，储备L-草铵膦保障长期竞争力。 储备双酰胺类杀虫剂等产品，长期成长值得期待。公司积极开拓新产品保障公司的长期增长动力，唑啉草酯以及氯虫苯甲酰胺的工艺开发储备工作正稳步推进。唑啉草酯为先正达开发的新苯基吡唑啉类除草剂，2006年上市后市场稳定发展，2018年全球销售额达到4.35亿美元，产品于2019年专利到期，目前公司已拿到该产品的登记且正在进行技术储备。氯虫苯甲酰胺为杜邦开发双酰胺类杀虫剂，2018年全球销售额为15.91亿美元，是销售额最大的杀虫剂产品，公司拟建设年产5000吨溴氰虫酰胺和5000吨氯虫苯甲酰胺，进入双酰胺类杀虫剂领域。 与科迪华合资成立子公司，合作有望扩大。2020年1月，公司与科迪华农业科技（上海）有限公司签订了《股东协议》，共同出资设立子公司，公司和科迪华分别持股80%和20%。科迪华是全球农化行业巨头，公司与其成立子公司有望扩大合作范围。2020年10月，广安利华30000吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示，项目总投资5.5亿元，主体项目包含年产10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯以及年产20000吨氯代吡啶中间体，提升氯代吡啶中间体及原药产能。 维持“买入”投资评级。因草铵膦价格持续上行，修正公司2020-2022年归母净利润为6.11亿元、7.45亿元和8.61亿元(前值为5.73亿元、6.80亿元和7.59亿元)，对应PE分别为19.0X/15.6X和13.5X。我们认为公司作为农药领域细分龙头企业，草铵膦业务围绕新工艺持续提升竞争力，同时新增产能不断释放并横向拓展产品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全生产风险、项目建设不达预期。

事件 公司发布2020年业绩快报。公司2020年1-12月实现营业收入49.68亿元，同比增长19.33%，归母净利润6.15亿元，同比增长97.7%，其中四季度单季实现归母净利润1.99亿元，同比增长158%。 经营分析 草铵膦价格环比持续提升。根据百川资讯和中农立华等数据，草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨，环比2019年4季度上涨13.29%，草铵膦2季度平均报价13万元/吨，环比1季度上涨7.4%，草铵膦3季度平均报价14.82万元/吨，环比2季度上涨14%，草铵膦4季度报价16.33万元/吨，价格环比3季度均价上涨10.2%。百草枯在部分地区禁用，对草铵膦销售起到促进作用，当前市场供给端并没有新增产能，从原材料来看，黄磷等草铵膦原材料价格中枢上行将支撑草铵膦的价格。 草铵膦并线后，公司将进一步巩固成本优势。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，根据公司中报内容和11月投资者活动记录表内容，目前广安利尔已恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态；我们预计并线完成后，公司草铵膦单吨成本有进一步下降空间。公司草铵膦的成本优势将进一步巩固。 储备多个产品，未来成长值得期待。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告，广安基地规划3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。公司目前已经取得精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。此外，公司氟环唑等产品将陆续推出，还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。 盈利预测与投资建议 公司草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们预计公司2020-2022年归母净利润5.95亿元、6.3亿元、7.74亿元；EPS分别为1.14元、1.2元和1.48元，当前市值对应PE分别19.5X/18.4X/15X，维持“增持”评级。 风险提示 产品价格下跌；草铵膦需求下滑；项目投放进度不及预期；汇率风险。

公司全年业绩翻倍，草铵膦高景气持续时间将超预期 公司发布公告，预计2020年实现营业收入49.69亿元，同比增长19.33%，实现归母净利润6.15亿元，同比增长97.72%。公司全年业绩翻倍，超出市场预期，主要系公司草铵膦延续量价双升趋势。目前草铵膦市场价格上涨至17.25万元/吨，2020年1月以来涨幅达60.47%。国内草铵膦新增产能有限，2020-2025年需求CAGR=15%，草铵膦高景气持续时间将超预期。 草铵膦竞合格局支撑价格向上修复，公司成长性释放将继续超出预期 草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上草铵膦替代需求稳步增长，竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格有望维持在较好的水平。 未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一，广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段，未来公司草铵膦成本有望降低，竞争优势将重新确立；第二，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放。 盈利预测及估值 考虑广安基地拜耳法产线进入试运行阶段，新产品有望逐渐投产，公司的成长性将逐步释放，维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元，同比增112%/26%/17%，对于当前股价PE分别为18、14、12倍，维持买入评级。 风险提示：草铵膦价格下跌风险,项目投产进度不及预期。

事件：公司发布业绩快报，2020年公司实现营业收入49.7亿元，同比增厚19.3%，归属上市公司股东的净利润为6.2亿元，同比增长97.7%。 第三季度固定资产大幅增加，第四季度产销两旺，业绩超预期。2020年，尽管受到新冠疫情的影响，但是公司产能正常运转，广安利尔已恢复生产，另外，公司2020年第三季度在建工程大幅转固，固定资产在第三季度确认增加7.8亿元，预计第四季度业绩增长也有部分来自产能的贡献。公司对外全力开拓国内外市场，公司产品销量有所增长。另外，草铵膦价格2020年触底反弹，市场价格从2020年初的11.1万元/吨，持续上涨至年底的15.25万元/吨，公司充分享受到产品上涨的价格红利，业绩大幅提升。公司本次业绩快报的业绩，属于之前业绩预告区间的上沿，业绩超过我们之前的预期。 公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。 草铵膦行业仍处于快速放量期，行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益。1999年草铵膦全球销售额不足1亿美金，2017年草铵膦销售额上升至7.5亿美金，根据中农纵横的数据，2015-2019年，草铵膦全球产量年均复合增长率达到42.6%。2018-2019年全球草铵膦新产能集中释放，使得草铵膦市场进入以价换量阶段，市场开始洗牌，而成本优势显著、环保安全方面过关的龙头企业未来有望获取更高的市场份额。公司广安厂区并线之后，成本有望显著下降，有利于公司获取更高的市场份额。 。盈利预测与投资建议。上调盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.17元、1.39元、1.66元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期。

事件： 利尔化学发布 2020年业绩快报，报告期内实现营业收入 49.69亿 元，同比增长 19.33%；实现营业利润 7.81亿元，同比增长 80.72%；实现 归属上市公司股东的净利润 6.15亿元，同比增长 97.72%。 2020Q4单季度 营收 16.09亿元，同比增长 41.18%； 归母净利润 1.98亿元，同比增长 191.18%。 维持“审慎增持” 的评级。 利尔化学 2020年部分产品的销量及销售价格 均实现增长， 业绩同比大增。 2020Q4为农药原药季节性旺季，且草铵膦 Q4单季度均价同比大幅提高，利尔化学 2020Q4单季度业绩也创下全年 最佳。 公司后续看点丰富，包括甲基二氯化膦、 氟环唑、 L-草铵膦、唑啉 草酯、氯虫苯甲酰胺等项目， 保障长期成长。 利尔化学产品结构丰富， 涵盖除草剂、 杀菌剂、 杀虫剂三大系列共 40余 种原药、 100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠 定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。 受行业竞争激烈等影响，草 铵膦价格近期出现下滑， 对公司经营带来扰动。 公司解决了草铵膦生产中 格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题， 全面掌握了合成关键技术， 生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安 36000吨农药及 精细化学品项目稳步推进， 并在湖北荆州计划投资约 20亿元成立新公司， 是公司未来业绩重要增量， 将为公司长期成长提供保障。 我们调整公司 2020年 EPS 预测为 1.17元，维持 2021、 2022年 EPS 预测为 1.38、 1.59元， 维持“审慎增持”的投资评级。

事件:2021年1月20日晚，利尔化学发布了2020年度业绩快报，公司预计2020年度实现营业总收入49.69亿元，同比上年增长19.33%；利润总额约为7.81亿元，同比上年增长77.49%；实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，同比上年增长97.72%；EPS预计为1.17元，同比上年增长97.71%。 投资要点: 主营业务草铵膦景气上行，量价齐升助推全年业绩高涨：公司预计全年实现总营业收入49.69亿元、实现净利润6.15亿元，分别同比上涨19.33%和97.72%。公司全年业绩超预期增长，盈利能力大幅提升。公司公告称其中Q4单季度营收约为16.09亿元，环比上涨59.15%，同比上涨41.14%；净利润约为1.98亿元，环比上涨157.14%。公司业绩显著增长主要系部分产品销量及售价上涨。2020年，草铵膦市场景气度明显上行，产品价格大幅提升。据百川数据显示，2020年末草铵膦生产商报价为17.5-18万元/吨，与20年初相比涨幅超60%。量价齐升下，对公司四季度乃至全年业绩形成了有力支撑。加之目前国内草铵膦总体产能有限，在下游需求持续向好的情况下，对草铵膦的报价起到了一定支撑作用，公司作为行业龙头也将持续受益。 新产线、新产品陆续投产，看好公司长期发展：公司此前披露称，广安基地MDP项目已处于试运行状态，待并线工作顺利完成，公司草铵膦产品的工艺技术水平和竞争力将进一步提升，优势将进一步凸显。 公司另有丙炔氟草胺原药、氟环唑原药、含磷阻燃剂、L-草铵膦等产品项目正在积极推进中，随着这些新产品产能逐步释放，将为公司带来全新的利润增长点，公司长期成长性可期。 盈利预测与投资建议：综合考虑草铵膦行业的景气度持续上行以及公司2020年业绩表现，我们修改了公司的盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为49.97/59.45/67.65亿元,对应EPS分别为1.21/1.43/1.64，对应的P/E分别为20.7/17.5/15.3，上调至“买入”评级。 风险因素：草铵膦价格下滑风险、原材料供应及价格波动风险、募投项目进展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

业绩超预期，四季度业绩创新高。公司发布公告， 2020年1-12月实现营业收入49.69亿元，同比增长19.33%，实现归母净利润6.15亿元，同比增长97.72%。靠近此前预告上限。其中四季度单季度实现营业收入16.09亿元，同比增长41.14%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长157.14%。四季度单季度业绩创历史新高。从盈利能力角度，2020年加权平均净资产收益率16.77%，同比提升7.13%。 草铵膦价格持续上行，公司竞争力不断提升。今年以来，国内外部分草铵膦及中间体企业先后受到环保、疫情、洪水等影响开工率低，草铵膦价格持续上涨。根据百川统计，2020年前三季度草铵膦均价分别为11.39万元/吨、12.74万元/吨与14.95万元/吨，四季度均价为16.23万元/吨，环比上涨8.54%。全年来看，2020年草铵膦均价为13.84万元/吨，同比上涨12.26%。公司为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业，在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看，此前公司公告广安利尔于2019年12月起实施草铵膦原药生产线停产，目前该项目处于正常的试运行状态。另一方面，2020年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。此前公司公告计划总投资约 10亿元人民币，建设年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。随着MDP 及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。 储备多个潜力品种，看好长期成长。2020年上半年，公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。 估值 考虑到草铵膦持续涨价，上调盈利预测，预计2020-2022年每股收益分别为1.17元（原预测1.03元）、1.34元（原预测1.20元）、1.69元（原预测1.42元），对应当前PE 分别为18.8倍、16.5倍、13.1倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。

草铵膦与氯代吡啶类除草剂龙头企业。公司是国内草铵膦和氯代吡啶行业龙头，其中草铵膦产能15400吨/年，居全球第一，氯代吡啶系列产品涵盖毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品，公司工艺优势显著，是全球范围内继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，产能居全球前列。 草铵膦市场前景广阔，新工艺建立护城河。随着百草枯替代需求不断释放、转基因作物推广以及价格下降带来的性价比提升，草铵膦需求持续增长，2019年全球销售额9.2亿美元，2010年-2019年复合增速12.07%。供给侧看，草铵膦行业集中度高，CR4达82.58%，主要供应商包括巴斯夫、UPL、亿盛以及公司等，其中公司现有产能15400吨，居全球第一，有望受益草铵膦需求持续增长。工艺层面，公司绵阳基地使用格氏工艺，解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等技术难题，具备较强优势，广安基地采用独创的利尔工艺，利尔工艺在稳定性、安全性、清洁环保方面均具备明显优势，2020年上半年，甲基二氯化磷开车正常试运行，正式运行后公司工艺优势将得到巩固。 氯代吡啶类除草剂市场前景看好，新产品前景可期。氯代吡啶类除草剂具有除草活性高等优势，其市场持续增长，预计2020年销售额为14.6亿美元，2015年-2020年复合增速3.24%。公司氯代吡啶产品涵盖毕克草、毒莠定、氟草烟等产品，有望受益行业增长。2019年5月，公司1000吨丙炔氟草胺建成投产，有望带来业绩增量。除现有产品外，公司积极开拓新产品保障公司的长期增长动力，唑啉草酯以及氯虫苯甲酰胺的工艺开发储备工作正稳步推进。唑啉草酯为先正达开发的新苯基吡唑啉类除草剂，2006年上市后市场稳定发展，2018年全球销售额达到4.35亿美元，产品于2019年专利到期，目前公司已拿到该产品的登记且正在进行技术储备。氯虫苯甲酰胺为杜邦开发双酰胺类杀虫剂，2018年全球销售额为15.92亿美元，是销售额最大的杀虫剂产品，公司拟建设年产5000吨溴氰虫酰胺和5000吨氯虫苯甲酰胺进入双酰胺类杀虫剂领域。 首次覆盖给予“买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为5.73亿元、6.80亿元和7.59亿元，EPS分别为1.09元、1.30元和1.45元，对应PE分别为19.4X/16.3X和14.6X。我们认为公司作为农药领域细分龙头企业，草铵膦业务围绕新工艺持续提升竞争力，同时新增产能不断释放并横向拓展产品，业绩有望持续增长，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全生产风险、项目建设不达预期。

草铵膦量价齐升， 公司业绩超预期 2020年草铵膦行业景气提升， 根据中农立华数据， 2020年（截止 2020年 12月 1日）草铵膦市场均价约 13.87万/吨，同比增长 10.43%， 而公司广 安草铵膦项目 2019年底开始并线停产，目前已处于试运行状态，受益于公司 草铵膦产品量价齐升， 全年业绩超预期。 2020年第一、二、三、四季度（截止 2020年 12月 1日）草铵膦市场均 价分别为 11.85、 13.23、 14.85、 15.83万/吨，最新报价约 17万/吨， 在海外 企业退出及其他企业开工率下降的背景下，草铵膦行业景气将延续。 静待草铵膦新工艺投产，多个储备产品值得期待 公司在广安新建拜耳法草铵膦生产线，完整配套重要中间体 MDP，建成 后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本，并仍有较大的扩产空间，未来 公司将成为全球草铵膦巨头； 公司在广安还布局有 1000吨/年产能氟环唑及 1000吨/年产能丙炔氟草胺，同时还储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃 剂等系列新产品，长期发展可期。 专注草铵膦优质赛道，维持“强烈推荐”评级 公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定， 受益于转基因作 物的推广以及对高毒农药的替代，草铵膦市场将保持增长，远景市场规模有 望超 10亿美元，公司在草铵膦行业已具有明显成本优势，并且未来还将进一 步扩大， 公司将成为全球草铵膦巨头， 大量的储备产品还将推动公司长期发 展， 我们预测公司 2020-2022年业绩分别为 5.84、 7.14、 8.86亿，当前股价 对应 PE 分别为 21、 17、 14倍， 维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期

事件公司发布2020年业绩预告。公司2020年1-12月实现归母净利润5.6亿元-6.2亿元，同比增长80%-100%，其中四季度单季预计实现归母净利1.44至2.04亿元，同比增长88%-165%。 经营分析草铵膦价格环比持续提升。根据百川资讯和中农立华等数据，草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨，环比2019年4季度上涨13.29%，草铵膦2季度平均报价13万元/吨，环比1季度上涨7.4%，草铵膦3季度平均报价14.82万元/吨，环比2季度上涨14%，草铵膦10-11月报价15.5万元/吨，价格环比3季度均价上涨4.6%。百草枯在部分地区禁用，对草铵膦销售起到促进作用，当前市场供给端并没有新增产能，从原材料来看，黄磷等草铵膦原材料价格中枢上行将支撑草铵膦的价格。 草铵膦并线后，公司将进一步巩固成本优势。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，根据公司中报内容和11月投资者活动记录表内容显示，目前广安利尔已恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态；我们预计并线完成后，公司草铵膦单吨成本有进一步下降空间。 储备L-草铵膦等项目，看好长期成长。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告，广安基地规划3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。公司目前已经取得精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。此外，公司氟环唑等产品将陆续推出，还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。 盈利预测与投资建议公司草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们预计公司2020-2022年归母净利润5.95亿元（上调17%）、6.3亿元（上调12.5%）、7.74亿元（上调1.8%）； EPS 分别为1.14元、1.2元和1.48元，当前市值对应PE 分别22.1X/20.9X/17X，维持“增持”评级。 风险提示产品价格下跌；草铵膦需求下滑；项目投放进度不及预期；汇率风险。

事件： 公司公告2020年业绩预告， 2020年全年预计实现归母净利润5.60-6.22亿，同比增长80%-100%；单季度来看，2020年第四季度，公司实现归母净利润1.43-2.05亿，同比增长85.71%-166.23%，环比变化-11.18%— +27.33%。 草铵膦量价齐升，公司业绩超预期。 2020年草铵膦行业景气提升，根据中农立华数据，2020年（截止2020年12月1日）草铵膦市场均价约13.87万/吨，同比增长10.43%，而公司广安草铵膦项目2019年底开始并线停产，目前已处于试运行状态，受益于公司草铵膦产品量价齐升，全年业绩超预期。 2020年第一、二、三、四季度（截止2020年12月1日）草铵膦市场均价分别为11.85、13.23、14.85、15.83万/吨，最新报价约17万/吨，在海外企业退出及其他企业开工率下降的背景下，草铵膦行业景气将延续。 静待草铵膦新工艺投产，多个储备产品值得期待。 公司在广安新建拜耳法草铵膦生产线，完整配套重要中间体MDP，建成后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本，并仍有较大的扩产空间，未来公司将成为全球草铵膦巨头；公司在广安还布局有1000吨/年产能氟环唑及1000吨/年产能丙炔氟草胺，同时还储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，长期发展可期。 专注草铵膦优质赛道，维持“强烈推荐”评级。 公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定，受益于转基因作物的推广以及对高毒农药的替代，草铵膦市场将保持增长，远景市场规模有望超10亿美元，公司在草铵膦行业已具有明显成本优势，并且未来还将进一步扩大，公司将成为全球草铵膦巨头，大量的储备产品还将推动公司长期发展，我们预测公司2020-2022年业绩分别为5.84、7.14、8.86亿，当前股价对应PE 分别为21、17、14倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期。

公司Q4业绩同比大增主要系草铵膦延续量价双升趋势。草铵膦竞合格局维持叠加百草枯、草甘膦禁用及转基因等需求增长，草甘膦价格将延续向上修复，高景气持续时间将超出预期。公司广安拜耳法产线成本有望降低并重构竞争优势，未来新产品逐步投产释放成长性也将超预期。 投资要点Q4业绩同比大增，主要系草铵膦量价延续双升趋势公司发布公告，预计2020年将实现净利润约5.60亿元~6.22亿元，同比增长80.0%~100.0%，预计Q4实现净利润1.43~2.05亿元，同比增长85.7%~166.2%，环比增长-11.2%~27.3%。公司Q4业绩大幅增长主要系草铵膦延续量价双升，目前草铵膦市场实际成交价涨至16.5-17万元/吨，年初以来涨幅达58.1%，10月以来涨幅为13.3%。国内草铵膦新增产能有限，2020-2025年需求CAGR=15%，草铵膦高景气持续时间将超预期。 草铵膦竞合格局支撑价格向上修复，公司成长性释放将继续超出预期草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上草铵膦替代需求稳步增长，竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格有望维持在较好的水平。 未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一，广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段，未来公司草铵膦成本有望降低，竞争优势将重新确立；第二，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放。 盈利预测及估值考虑广安基地拜耳法产线进入试运行阶段，新产品有望逐渐投产，公司的成长性将逐步释放，维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元，同比增112%/26%/17%，对于当前股价PE分别为18.5、14.7、12.6倍，维持买入评级。 风险提示：：草铵膦价格下跌风险,项目投产进度不及预期。

公司是草铵膦和氯代吡啶类除草剂龙头企业，3万吨氯代吡啶类产品将继续夯实公司氯代吡啶行业话语权，草铵膦竞合格局支撑价格中枢向上修复，公司未来成长性释放将继续超出预期。 投资要点增拟新增3万吨氯代吡啶类产品，内生+外延巩固氯代吡啶龙头地位11月6日，国家级广安经济技术开发区发布公告，广安利华30000吨精细化工农药中间体及配套设施建设项目环境影响评价第一次公示。项目总投资5.5亿元，建设内容及规模包括年产10000吨氯氟吡氧乙酸甲酯、年产20000吨氯代吡啶及其他配套工程。 公司主要的氯代吡啶类除草剂包括毕克草1800吨、毒莠定3000吨、氟草烟500吨、绿草定1500吨，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司通过内生+外延扩大规模，2017年收购湖南比德生化45%股份，2018年增资收购鹤壁赛科持股45%。此次广安利华3万吨自建项目，加上广安利尔三期项目规划氯代吡啶中间体10000吨/年产能，都将巩固公司氯代吡啶的龙头地位。 期草铵膦竞合格局支撑价格中枢修复，公司成长性释放将继续超出预期草铵膦行业龙头的定价意愿变化使得国内草铵膦行业格局优化，从竞争转向竞和，加上草铵膦替代需求稳步增长，竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长，草铵膦价格有望维持在较好的水平。未来公司成长性释放也将持续超出预期。第一，广安基地拜耳法生产线进入试运行阶段，未来公司草铵膦成本有望降低，竞争优势将重新确立；第二，公司丙炔氟草胺、氟环唑、唑啉草酯等小品种，康宽、敌草快、L草铵膦等新产品有望逐步释放。 值盈利预测及估值考虑到公司是草铵膦、氯代吡啶龙头企业，广安基地拜耳法产线进入生产阶段，广安利华项目处于环评阶段，公司的成长性将逐步释放，维持2020-2022年盈利预测为6.5/8.1/9.5亿元，同比增112%/26%/17%，对于当前股价PE分别为17、14、12倍，维持买入评级。 风险提示：项目开工进度不及预期；草铵膦、氯代吡啶价格下跌风险。