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格尔软件 计算机行业 2021-03-02 19.27 29.75 53.19% 20.91 8.51% -- 20.91 8.51% -- 详细
推荐逻辑:1)格尔软件是PKI领域龙头企业,行业竞争力强劲。公司2019年营收3.7亿元,同比增长20%,收入端实现稳健增长。2)公司具备丰富的行业经验与客户资源,掌握PKI基础设施及PKI安全应用领域的关键技术,据IDC数据显示,2018年格尔软件在身份和数字信任软件市场份额排名第三,达到11.3%,由于PKI行业客户黏性强,替换成本高,公司将充分享受市场领先区位优势。3)2020年前三季度公司营收1.8亿元,同比增长16%,2020年Q3单季度实现营收0.64亿元,同比增长54%,收入端的显著提升主要是由于国内疫情的有效防控使得公司主营业务订单回暖。 市场需求叠加政策双向拉动,PKI行业迎来快速发展时机。2011-2015年,我国信息安全产业市场规模快速发展,复合增长率为20.6%。据相关机构预测,2020年市场规模预计达到762亿元。未来较长时期内,我国政府部门和军工、金融机构、大中型企事业单位仍将继续保持对信息安全产品尤其是PKI产品的旺盛需求,PKI市场规模有望持续高速增长。目前,等保2.0已于2019年12月1日开始正式实施,《密码法》于2020年1月1日正式实施,密码算法和密码产品的自主可控已成为我国信息安全的重要建设任务,信息安全方面的法律法规推行,将有效规范全国性信息安全建设,推动我国信息安全领域快速发展。 PKI安全领域建设体系力度加强,公司业务成长空间拓展。目前,公司主要产品包括PKI基础设施产品、PKI安全应用产品和通用安全产品。2020年,公司在党政军企等领域稳步推进主营业务,有序进行可信身份认证体系的顶层布局与规划,并逐步加强在智能物联的市场拓展力度及基于PKI的视频安全体系的建设力度。同时,公司进一步拓展零信任领域,促进零信任试点项目的实施落地。产品体系布局上,公司加大对云计算、物联网、移动互联网、工业互联网等安全产品研发以及与客户群体业务对接工作的投入,有效提升公司的竞争力。 下游客户合作稳定,加速布局新兴领域。公司客户主要为国家部委、地方政府部门、军工企业、金融机构、CA公司等。随信息安全等级要求不断提高,下游客户在系统建设升级过程中将在信息安全建设方面持续高投入,为公司进一步开拓新市场和新客户、持续快速发展提供重要保障。同时,随着智能物联设备计算能力的演进,智能物联设备正成为技术和产业发展的重要方向,传统安防龙头企业垄断地位明显。在国家产业政策和行业技术发展趋势的驱动下,对于智能物联设备安全防护产品的需求日益增加,智能网联安全技术在视频监控领域、车联网、央行数字货币等具体应用领域的市场将有望获得更多关注。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.52元、0.85元、1.16元,未来三年归母净利润将达到47.2%的复合增长率。考虑到国家持续加大对网络安全建设的投入,公司在PKI领域占据绝对领先身位,与下游客户合作紧密,将充分享受新增订单带来的优势,首次覆盖,给予公司2021年35倍PE,目标价29.75元,给予“买入”评级。 风险提示::网安建设投入缩紧、大客户拓展不及预期等。
太阳纸业 造纸印刷行业 2021-03-02 18.14 -- -- 19.08 5.18% -- 19.08 5.18% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营收215.7亿元,同比下滑5.2%;实现归母净利润19.7亿元,同比下降9.5%。其中Q4单季实现营收59.3亿元,同比下降6.8%;实现归母净利润5.9亿元,同比下降15.2%。业绩符合预期,环比改善趋势明显。 四季度业绩环比改善。受上半年疫情影响需求低迷所致,公司全年业绩略有回落,但随着Q4纸价提价逐步落地,未来吨盈利有望逐步上行。环比来看,四季度公司营收增长13.8%,净利润增长31.8%。根据卓创数据,双胶纸价格自6月初的5320元/吨提升至目前的6812元/吨,铜版纸价格自5110元/吨提升至6740元/吨。废纸系方面,受益于内需修复、出口回暖,箱板纸价格自6月初的3900元/吨提升至当前5043元/吨。预计2021年公司业绩将逐步回暖。 浆价带动纸价上行,吨盈利有望持续提升。部分浆厂3月报价出炉,以俄罗斯某浆厂为例,3月针叶浆上涨90美元,阔叶浆上涨120美元。在浆价上行推动下,纸厂调价函频发,预计3月文化纸会再提涨500元/吨。由于文化纸集中度较高,纸价涨幅有望超过浆价涨幅,文化纸厂盈利能力随之提升,预计今年盈利能力将大幅改善。库存方面,双胶/铜版/白卡纸企业库存分别为69.1/32.2/63.8万吨,分别环比下降3.6/0.6/11.4万吨。纸价上涨而纸厂库存下行,表明当前涨价趋势仍较健康。 成本控制能力强劲,产能扩建稳步推进。中长期看,公司老挝林浆纸一体化项目已建成进入收获期,40万吨再生纤维浆板生产线已经在2019年度投入运营,公司纸浆自给率不断提升,达到40%左右,对原材料的掌控能力不断增强,成本控制力强劲。同时,公司产能扩建稳步推进,老挝项目中的两条分别年产40万吨的高档包装纸生产线力争2020年底和2021年初陆续进入试生产阶段;兖州45万吨特色文化用纸项目预计将于2020年12月份进入试生产阶段;广西北海“林浆纸一体化”项目一期纸、浆项目均将在2021年下半年至2022年上半年陆续投产,其中包括文化用纸年产能55万吨、生活用纸年产能15万吨和配套的化学木浆年产能80万吨、化机浆年产能60万吨,量升逻辑持续,将带动公司业绩放量。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.75元、1.12元、1.34元,对应PE24倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;纸价出现大幅波动的风险;投资项目投产不及预期的风险;汇率波动风险。
中材科技 基础化工业 2021-03-02 23.45 -- -- 24.22 3.28% -- 24.22 3.28% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年收入187.1亿元,同比增长37.7%,归母净利润20.5亿元,同比增长48.7%。 ,计提资产减值准备,剔除影响后经营业绩增速更高。公司2020年计提资产减值准备3.8亿元,占2019年归母净利润的比例为27.8%。资产减值准备将减少公司2020年归母净利润2.7亿元,占2019年归母净利润的比例为19.3%,推断主要减值项来自并购的湖南中锂。剔除减值影响后,公司经营业绩增速更高,且此次减值后锂膜业务轻装上阵,21年有望开启高增速的一年。 并购中材金晶,加码玻纤业务。公司拟以现金1.7亿元合计收购中材金晶玻纤100%股权,本次收购完成后,中材金晶将成为泰山玻纤全资子公司。中材金晶成立于2004年,截至2020年末资产总额9.6亿元,负债总额10.4亿元,负债中包含7.9亿元的中建材借款。若由公司归还,综合收购成本约9.6亿元。中材金晶2020年营业收入4.7亿元,净利润-2481万元,其中中材金晶全资子公司淄博金晶(业务主体)营收4.6亿元,净利润3694万元,亏损主要来自中材金晶母公司闲置资产及停止的业务及合并层面较高的财务费用(3543万元),后续将推进相关资产的处置工作。中材金晶玻纤产能约8万吨,主要产品包括直接纱、喷射纱、SMC纱、短切毡等,若按照目前玻纤行业价格和平均盈利水平,中材金晶预计年经营利润超过1亿元,并购完成后公司产能将达到110万吨/年,后续中材金晶将进一步扩大玻纤产能,增强规模效益,提高盈利能力,成为泰山玻纤重要产业基地之一。 公司各项业务均有突出看点,存在较大认知差。玻纤:下游主要应用领域如汽车、电子等需求在扩张,需求支撑较强。供给端目前趋于稳定,新增产能有序可控,价格战不存在市场基础,2020年9月的玻纤涨价确认了价格底部,目前价格仍在上行通道。中材科技旗下泰山玻纤作为行业龙头,成本持续降低叠加产品高端化使公司有望持续保持超越行业平均水平的增速和利润率,进而有望带动利润和估值的持续提升。叶片:2020年陆风抢装后中材叶片还存在海风增量和海外增量,同时陆风平价上网时代和海风都催生一个必然需求,即通过叶片大型化带动发电效率提升,中材叶片在此领域将大展拳脚,市场份额有望持续提升。隔膜:公司目前已是CATL的主要供应商,海外LG、SK、ATL也已批量供货,成为电池巨头的供应商极具说服力,显示了公司产品质量和一致性已进入一流水平。2020年下半年以来,新能源汽车需求复苏,公司出货量、下游客户供货占比均有明显提升,目前锂膜业务正处于出货量、利润、估值的三重拐点。 盈利预测与投资建议。暂不调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为162.1、179.8和192.5亿元,归母净利润分别为20.5、23.9和25.8亿元,对应PE分别为18.7、16.0和14.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求不及预期风险,风电抢装及后续发展不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-03-02 22.00 -- -- 23.25 5.68% -- 23.25 5.68% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年公司实现营收为 78.5亿元,同比增长 18.3%;归母净利润为 9亿元,同比增长 49.8%;净利率达到 11.5%,同比增长 2.4pp。业绩表现亮眼,经营质量优异。 四季度收入提速,净利率维持较高水平。根据测算,公司 Q4单季度营收为 23亿元,同比增长 26.4%;归母净利润为 2.3亿元,同比增长 40.4%。四季度公司收入维持高增,环比增速加快,公司凭借强大品牌力与丰富的产品矩阵,线上线下运作良好,竞争实力突出。尽管年末原材料市场价格上行,但公司依靠较多的原料库存,成本控制效果良好,Q4净利率约为 10.2%,仍保持较高水平。 产品结构优化,盈利能力持续提升。2020年公司持续调整产品结构,加速推广Face、Lotion 和自然木等重点品和高毛利产品。同时,在疫情影响下,消费者卫生护理需求提升,公司迅速适应市场消费趋势,不断丰富产品矩阵,推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,有效提升品牌效应,并形成公司新的利润增长点。公司前三季度毛利率达到 46.6%,同比提升 8.3pp。 Q1-Q3单季度毛利率分别为 45.1%/47.8%/46.7%,单季度毛利率维持高位,盈利能力大幅增强。在毛利率大幅增长支撑下,前三季度净利率也大幅提升,达到 12.1%(+3pp)。 市场开拓力度加大,经营质量保持优异。2020年前三季度公司整体费用率为31.5%,同比增长 4.7pp。其中销售费率为 24.2%,同比提升 4.6pp,主要系公司持续增加市场投入,加大电商、新零售等渠道开拓。管理费率为 5.1%,同比增长 0.8pp,主要是本报告期股份支付产生的费用、职工薪酬、折旧摊销费用增加。公司继续提高自主创新能力,推出个人护理新品类并不断改良生产工艺,研发费率为 2.5%,与去年同期持平。因本报告期银行利息费用减少及汇兑收益增加,公司财务费率下降 0.7pp 至-0.2%。 多渠道齐头并进,电商表现尤为亮眼。公司 GT(传统经销商渠道)、KA(大型连锁卖场渠道)、AFH(商用消费品渠道)、EC(电商渠道)、RC(新零售渠道)、SC(母婴渠道)六大渠道齐头并进,2020年疫情影响下传统渠道客流减少,消费者消费习惯向线上转变,公司抓住机会加大线上投入,除了传统电商天猫、淘宝、京东、拼多多等大平台外,公司还在 KA 系统卖场的 O2O 业务,线下 600万家小店的新零售,传统 GT 的社区电商,社群团购,商消办公平台,母婴渠道平台都成立了专责人员,线上渠道快速增长,收入占比达到 30%+,贡献重要增强。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.69元、0.84元、1.01元,对应 PE 分别为 31倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。 50453
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2021-03-01 7.06 -- -- 7.88 11.61% -- 7.88 11.61% -- 详细
事件:公司发布公告, 披露特定对象发行 A 股股票预案,拟向特定对象发行股票,发行数量不超过本次发行前总股本的 30%,即 2.14亿股(含本数),发行股票的价格为 5.65元/股。本次向特定对象发行的发行对象为王洪春,为公司实际控制人之一。本次向特定对象发行募集资金总额不超过 6亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。 扩大业务规模,补充流动资金,提升竞争力。国家政策持续扶持环保产业,行业进入有序发展阶段、固废处置行业成长空间巨大,公司面临着较好的发展机遇及市场机会。截至 2020年三季度末,公司以 PPP、BOT、EPC 等形式投入的在建项目数量达 12个,储备项目持续扩容,需要更多的营运资金支持。增发将能进一步提升公司资本实力、助力项目建设,扩大公司业务规模,补充业务发展所营运资金,提升公司综合竞争力。 提升实际控制人控股比例,优化资本结构。本次发行前,王氏兄弟通过鹏鹞投资持有发行人 21,670万股,王洪春配偶陈宜萍持有发行人 414万股,王氏兄弟及其一致行动人合计持有 22,084万股,占公司总股本的 30.89%。本次向特定对象发行将进一步提升王氏兄弟持股比例,增强公司控制权的稳定性,有助于公司长期持续稳定发展。此外,2017-2020年 9月末,公司应收账款账面价值分别为 23,683万元、71,905万元、83,782万元和 80,169万元,应收账款账面价值持续增长,对公司营运资金占用持续增加,本次定增有利于降低财务风险,优化资本结构,为公司提供稳定资金保障。 业绩增长良好,固废业务蓄势待发。2019年公司实现营收 19.3亿元(+150.5%),归母净利润 2.9亿元(+72.3%),工程承包业务大幅增长拉动公司快速增长,2020年前三季度公司营业收入 13.3亿元,同比增长 26.5%;归属于母公司净利润 2.8亿元,同比增长 44.3%,近年来业绩呈现快速增长,有机固废处理开启新增长点,公司同期积极参与有机固废处置业务,布局餐厨、湿垃圾无害化处理,新业务驱动新增长。水务运营业务稳健盈利高,后续新签及改扩建项目将拉动水务运营产能持续提升,水价上调也将增厚公司盈利。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.59元、0.76元、0.97元,对应 PE 为 12x/10x 和 7x,维持“买入”评级。
数据港 计算机行业 2021-02-26 52.90 83.50 57.37% 55.97 5.80% -- 55.97 5.80% -- 详细
推荐逻辑:随着5G加速部署,互联网流量呈现爆发式增长叠加云计算等行业快速发展,云厂商对数据中心的需求迅速增长。2)由于公司2020年在运营数据中心客户上电机柜数增加,计费收入增加,新签订单量迅速增长。公司2020年机柜数约为5万个(按单机柜5KW计算),较2019年的2.8万个,同比增长78%。3)根据业绩预告,公司2020年全年实现营业收入9.2亿元,同比增长26%;实现归母净利润.1.4亿元,同比上年增长23.9%。我们预测随着2020年新签订单的建成落地和公司不断拓展新客户,2021-2022年公司收入将维持40%左右增速。 受益数据流量红利,IDC增长空间将持续释放。IDC是大数据时代的重要基础设施,随着互联网快速发展,数据流量爆发式增长,IDC企业未来增长潜力巨大。同时,新基建政策叠加我国公募REITs的试点运行,将持续助推我国IDC企业的迅速成长。REITs的引入提高了IDC行业资产流动性,有助于IDC企业规模扩张。此外,行业内技术的逐步升级(液冷和AI等技术)能够促进行业内企业降本增效。 公司大客户稳定,项目储备充足。公司与大客户阿里巴巴一直保持持续稳定的合作关系。公司近年来与阿里巴巴新签多个IDC订单。公司于2018年5月收到阿里巴巴ZH13/GH13/JN13/NW13/HB41《数据中心需求意向函》。2019年12月又收到阿里巴巴关于HB41/HB33/GH13/JN13《数据中心需求意向函》。 由于公司合同期长,集中度高,客户粘性非常强。公司前五大客户占营业收入比重基本稳定在90%以上。同时,公司近两年也在积极拓展其他稳定客源,公司2020年与电信、联通都建立了长期稳定的合作关系。公司融资能力强,PUE值领先同行。公司2020年非公开发行A股股票2436万股,募集资金总额近16.7亿元,投入JN13-B、ZH13-A、云创互通等优质项目。公司PUE值1.4,张北2A-1数据中心PUE值低至1.18,和同业公司相比遥遥领先。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.58元、0.96元、1.38元,未来三年归母净利润将保持43.2%的复合增长率。鉴于IDC行业迅速发展叠加下游云厂商资本开支反弹,公司作为第三方IDC服务龙头企业将会优先受益。公司2020年新签多个订单,预计随着5G、AI、VR等新兴技术的快速发展,数据量的爆发式增长将催生公司订单量的增长。我们给予公司2021年35倍EV/EBITDA,目标市值200亿,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IDC订单落地不及预期、下游大客户订单中断等风险。
万华化学 基础化工业 2021-02-26 135.13 -- -- 137.20 1.53% -- 137.20 1.53% -- 详细
事件:2月24日公司发布公告称,已经通过技术改造将万华化学烟台工业园MDI装置产能由60万吨/年扩至110万吨/年。 产能扩张正式落地,夯实公司MDI行业龙头地位:根据对各公司公告以及环评资料的统计,2020年全球MDI产能总计871万吨,国内产能346万吨,占比达到39.7%,在此次技改完成前,公司宁波、烟台、匈牙利三大基地共拥有213万吨产能,位居全球第一。本次50万吨产能的落地将万华的全球市占率从24.5%提升至28.6%,国内市占率从52.0%提升至58.1%,公司全球MDI生产企业的龙头地位再难撼动。 极端天气影响海外供给,MDI价格摆脱低迷进入上行通道:受北方外墙/保温传统淡季与前期停产企业正常开工的影响,2020年第四季度以来,MDI价格逐渐回落,公司2021年1月聚合MDI分直销市场挂牌价均下调4500元/吨。但近期海内外装置纷纷进入降负、停车、检修状态:受到极端天气影响,美国陶氏、科思创、巴斯夫的装置均出现不可抗力,停车产能共计107万吨;重庆巴斯夫40万吨、欧洲亨斯迈47万吨以及沙特陶氏40万吨装置也将于3月进入检修期;瑞安NPU7万吨,美国亨斯迈50万吨装置降负荷运行。受此影响,根据卓创资讯统计,2月24日聚合MDI价格27050元/吨,较节前上涨38.3%,较年初上涨47.8%,纯MDI最新价格27350元/吨,较节前上涨18.9%,较年初上涨23.0%。 以以石化产业链为起点,布局高附加值化工品::2月24日,烟台市生态环境局公示称正式受理万华化学年产14万吨聚碳酸酯(PC)项目。该项目材料来自在建的48万吨/年双酚A装置,公司将依托已有PC装置进行工艺优化,该自主研发的光气法界面缩聚PC产品可满足高端产品需求。1月27日,公司正式公示柠檬醛及其衍生物一体化项目,项目将采用异戊二烯法,建设4.8万吨柠檬醛产能。该项目以C3C4项目产品异丁烯为原材料,充分延伸石化产业链,公司也将借此项目成为全球第二大柠檬醛生产商。公司以新材料产品为石化产业链赋能,以提升综合市场竞争能力,降低周期波动所带来的风险。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年EPS为3.07元、3.48元和3.88元,对应PE分别为42X、37X和33X,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期、主营产品价格大规模下滑。
万科A 房地产业 2021-02-25 29.92 40.24 20.12% 34.60 15.64% -- 34.60 15.64% -- 详细
投资逻辑:公司作为龙头房企,开发业务践行城市深耕战略,拿地聚焦核心城市圈,未来在TOD&城市更新领域或将有所突破;物管业务在社区&商企&城市空间上形成三驾马车格局,并着力打造科技服务赋能平台;多元化业务在物流、商业等领域均进入行业前列,公司正逐渐成为平台型不动产资管公司。 逐浪行业三十余载,打造时代的企业。公司2020Q1-3营收同比增长8%至2415亿元,归母净利润同比增长9%至199亿元。公司负债结构健康,2020H1现金短债比为2.0,净负债率27%,仅扣除预收后的资产负债率达75.5%略超红线;公司融资成本稳居行业低位,信用评级位居行业第一梯队;2020H1公司毛利率微降至31.8%,随着地货比的降低,未来有望企稳。 开发业务稳健发展,践行城市深耕战略挖掘管理红利,TOD&城市更新成为新突破口。1)住宅销售:公司2020年销售额达7042亿元,公司单城销售额达90亿元,大幅超过其他房企,城市深耕战略为公司挖掘行业管理红利;2)土地资源:公司拿地聚焦核心城市圈,一二线城市投资额占比达80%,2020年新增土地楼面价为6838元/平,拿地策略趋于稳健;3)TOD和城市更新:TOD方面,截止2020年6月末,公司已获取49个TOD项目,涉及建面达1803万方,累计投资2400亿元,通过深铁合作强化业务拓展;旧改方面,2017-2020H1旧改土储权益建面由289万方增至583万方,CAGR达32%,旧改土储占比由3.4%逐渐提升至6.2%。 物管业务在社区&商企&城市三大赛道并驾齐驱,并着力打造科技服务赋能平台。公司更名为万物云,打造Tech、Space和Grow模块。1)空间服务(Space模块):2020H1公司合约管理面积6.8亿平,物管收入67亿元,其中55%由非万科系项目贡献。业务形成三驾马车结构,其中社区空间服务以万科物业和朴邻租房两大品牌支撑,资产保值增值效果显著;商企空间服务与戴德梁行共同打造国内龙头商企物管企业万物梁行,在管面积超过1亿平;城市空间服务推出“万物云城”品牌,制定3年落地百城及营收超百亿的“双百计划”,目前已落地十余个项目。2)科技赋能服务(Tech模块):包含BpaaS服务、智能硬件、空间OS及产品解决方案等4类内容。公司期望利用长期沉淀的物管服务体系和科技系统,为其他物管公司提供软硬件、系统及服务体系等能力,打造开放式科技服务赋能平台,剑指物管领域的“贝壳”。 多元业务开花结果,逐渐进入行业前列。1)万纬物流:2016-2020H1物流可租赁面积由147万方快速增长至1075万方,其中在建和规划建面占比43%,未来仍有较大增长动能;2020H1万纬物流营收8.3亿元,同比增长37%,市占率仅次于普洛斯,位居行业前列。2)印力集团:2020H1公司已开业面积836万方,营收30.5亿元,公司打造4大成熟产品线,业务规模和综合实力已进入行业Top4。3)万科泊寓:2020H1万科泊寓的开业规模及管理规模皆位列行业第一,开业规模超12.5万间,管理规模超18万间,仍在积极探索行业盈利模式。 盈利预测与估值。我们预计2020-2022年归母净利润年均复合增速达18.17%,考虑到公司开发业务深挖管理红利,物业业务具备科技服务赋能平台的潜力,分项估值潜力大,维持“买入”评级,目标价40.24元,相当于分项估值之和折让25%。 风险提示:竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、文旅项目恢复不及预期。
美的集团 电力设备行业 2021-02-25 96.10 -- -- 95.84 -0.27% -- 95.84 -0.27% -- 详细
事件:公司发布公告,拟采用自有资金,通过集中竞价方式以不超过人民币140元/股,回购股份0.5亿股至1亿股,预计回购金额不超过140亿元。回购股份将全部用于实施公司股权激励计划或者员工持股计划。 巨额回购彰显公司长期发展信心。从美的历年回购方案来看,无论是回购价格还是回购资金都是历年之最。从回购价格来看,本次美的回购价格上限为140元/股,和公告前一日收盘价相比具备50%以上空间。从回购金额来看,本次回购金额上限140亿元,远超历年回购金额。公司超百亿的高价巨额回购,充分彰显了公司对于未来发展的信心。回购股份将用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。自2009年,美的创始人何享健将董事局主席移交给职业经理人方洪波,美的集团就开启中国上市公司实行职业经理人制度的先河。一直以来,美的集团的公司治理以及激励措施在行业内都是首屈一指。此次百亿回购,巨额激励将进一步完善公司的治理结构。 白电行业预期向好,原材料影响无需过度担忧。从销量来看,随着库存出清及疫情逐渐平稳,预期2021年H1空调行业销量同比增长。从均价来看,持续将近两年的降价促销去库存,目前空调行业整体渠道库存位于较低水位。我们预期行业价格战告一段落,2021年将维持2020年9月以来的价格上升态势。综上,我们预期2021年空调行业将迎来量价齐升的态势。而公司作为白电龙头企业,将充分受益于行业回暖。虽然原材料价格持续上行或将对于公司盈利能力造成一定的压力,但是考虑到公司作为白电龙头,经营稳健性较好,开展铜材期货操作管理成本风险。此外,公司处于产业链强势地位,成本端压力可以向下游转移。根据奥维云网数据显示,空调线上及线下均价同比提升14.1%和3.4%。因此,我们认为原材料价格上涨对于公司影响无需过度担忧。 l盈利预测与投资建议。考虑到疫后消费需求逐步恢复,空调行业有望迎来量价齐升的态势。公司作为白电龙头,将充分受益于行业趋势回暖。巨额回购彰显了公司长期发展的信心,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率波动风险。
老板电器 家用电器行业 2021-02-25 39.45 -- -- 40.18 1.85% -- 40.18 1.85% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,实现营业收入81.4亿元,同比增长4.8%;实现归母净利润16.7亿元,同比增长5.3%;实现扣非后归母净利润16亿元,同比增长5.4%。据此测算,2020Q4单季度公司实现营业收入25.1亿元,同比增长17.5%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长9.2%。 增速环比提升,全年营收稳健增长。Q4公司经营改善加速,单季度收入增速环比提升,带动全年营收个位数增长。我们推测与行业趋势一致,公司各个渠道表现分化。 (1)线上渠道呈现快速增长,根据奥维线上报告显示,“老板品牌”厨电套餐零售额市场占有率为 28.0%,位居行业第一。 (2)工程渠道总体保持平稳态势,根据奥维精装修报告显示,“老板品牌”吸油烟机在精装修渠道市场份额为 35.0%,位居行业第一。 (3)由于疫情影响,零售渠道总体呈现下滑态势,但是公司主要品类油烟机、燃气灶等市占率仍然维持第一。随着疫情影响逐渐弱化,消费回暖,客流逐步恢复,预期公司增速重回疫前水平。 业绩增速低于收入增速。Q4单季度业绩增速为9.2%,低于营收增速。我们推测原因可能如下: (1)Q4为电商旺季,线上终端零售价格或许有所下降,加上疫情影响,线上销售占比提升,带动整体零售均价下滑; (2)Q3-Q4原材料价格上升,或一定程度影响公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2021年电商渠道、工程渠道继续保持稳健增长,作为行业龙头,也能较好缓解成本压力。预计2021-2022年EPS分别为1.99元和2.28元,维持“买入”评级。 l风险提示:原材料价格或大幅波动、房地产竣工不及预期。
国光股份 医药生物 2021-02-25 11.13 -- -- 11.38 2.25% -- 11.38 2.25% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年全年实现营业收入11.6亿元,同比增长14.4%,归母净利润1.7亿元,同比下降15.8%,考虑公司退出江苏景宏投资所带来的5679.0万元的损失,全年扣非净利润为2.3亿元,同比增长14.6%。第四季度营业收入2.9亿元,同比增长33.3%,实现归母净利润-2805.3万元,扣非净利润为3049.9万元,同比增长74.0%。 l 抗冻类产品推广增厚第四季度业绩,非经常损益来自江苏景宏股权出售:近年来公司对抗冻类产品的大力推广使得第四季度的收入体量大规模增长,从2015年的7641.2万元增长至2020年的2.9亿元,2020年拉尼娜气候造成的冷冬现象进一步促进了公司第四季度的产品销量,归母净利润实现了74.0%的大规模增长。2020年10月19日,公司签署了关于江苏景宏生物科技有限公司的股权回购协议,协议约定以4500万元的价格转让公司所持有的江苏景宏生物100%股权。由于2019年响水爆炸事件对江苏省各化工园区的生产经营产生较大影响,景宏生物一直未能恢复生产,2020年6月,景宏生物的原药合成生产设备被正式拆除,无法从事后续原药生产业务,故公司通过由景宏生物实控人回购股权的方式,正式退出该项投资,对2020年的业绩形成了5679.0万元的损失。 l 产能扩张持续巩固公司植物生长调节剂龙头地位,子公司建设继续开辟园林市场:公司募资3.2亿元的可转债已在2020年8月发行完毕,将用于年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目、年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目等。年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目完全达产后,预计新增净利润9663.4万元/年。年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目完全达产后,预计增加净利润5883.8万元/年。考虑到园林行业的发展对非农业用药市场产生的增量,2020年11月,公司完成子公司四川国光园林科技有限公司的设立登记,该子公司的建设将使公司在非农业用药市场的业务开展更加顺应市场需求,促进公司在非农业用药市场的快速发展。预计将对公司未来年度经营业绩产生积极影响。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.39 元、0.70 元、0.79 元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,项目达产时间低于预期风险。
恒瑞医药 医药生物 2021-02-25 100.99 -- -- 103.66 2.64% -- 103.66 2.64% -- 详细
事件:公司已于美国时间 2021年 1月 21日向美国食品药品监督管理局(FDA)提交了氟唑帕利胶囊国际多中心临床试验申请并获受理,目前已获 FDA 批准国际多中心临床试验资格,并将于近期开展相关临床试验。 创新药出海再添新品种,创新国际化加速。本次国际多中心临床方案为:氟唑帕利胶囊联合醋酸阿比特龙片和泼尼松片对比安慰剂联合泼尼松片一线治疗转移性去势抵抗性前列腺癌患者的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的 III 期临床研究。氟唑帕利是继吡咯替尼、PD-1联合阿帕替尼、长效胰岛素、IL-17之后又一获得 FDA批准临床的创新药品种;公司目前国际化业务集中在仿制药出口,加速创新国际化是公司下一个重要目标,预计公司将拥有国际化的研发和销售团队。公司是国内创新药龙头企业,在研产品已超过 40个,未来将有更多优质创新产品进行国际化开拓,加速成为国际一流的大药企。 氟唑帕利应用前景广阔,多适应症待获批。氟唑帕利是一种聚腺苷二磷酸核糖聚合酶(PARP)抑制剂,可特异性杀伤 BRCA 突变的肿瘤细胞。氟唑帕利于2020年 12月国内获批上市,用于既往经过二线及以上化疗的伴有胚系 BRCA突变的铂敏感复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者的治疗;其单药或联合阿帕替尼治疗卵巢癌、乳腺癌、胰腺癌已处于 III 期临床研究阶段,2年内有望陆续获批;氟唑帕利另有多种联合治疗方案,包括与阿比特龙联合、与抗PD-L1抗体 SHR-1316及替莫唑胺联合治疗多种实体肿瘤已处于临床开发阶段。氟唑帕利目前国外有同类产品 Olaparib、Rucaparib、 Niraparib 和Talazoparib 于美国获批上市销售,Olaparib(商品名利普卓)与再鼎医药引进的 Niraparib(商品名再乐)于国内获批上市。经查询,2019年四款 PARP 抑制剂全球销售额约 13.6亿美元,预计 2020年超 20亿美元。PARP 抑制剂在卵巢癌、gBRCA 突变的 HER2阴性晚期乳腺癌有着良好的临床应用,未来有望与其他药物联用拓展至其他实体瘤适应症;因此,氟唑帕利有着广阔的临床应用前景,有望成为与公司吡咯替尼同等级别的重磅产品。 盈利预测与投资建议。受疫情影响,预计 2020-2022年 EPS 为 1.21元、1.52元、1.88元,对应 PE 分别为 83、66、54倍。销售改革与创新品种获批催化公司进入新的发展周期,持续推动公司由传统仿制药企向创新药企战略转变中,维持“买入”评级。
鸿泉物联 2021-02-25 36.16 -- -- 38.38 6.14% -- 38.38 6.14% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩快报,2020年公司实现营业收入4.6亿元,同比增长45.76%;营业利润0.96亿元,同比增长28.83%;归母净利润0.89亿元,同比增长28.09%;实现扣非净利润0.81亿元,同比增长30.80%。其中Q4单季度营业收入同比增长34.4%,归母净利润同比增长66.6%,扣非净利润同比增长72.1%,整体业绩情况符合预期。 三大因素共同推进网联业务持续提升,打开未来成长空间。2020年,国家政策方面治超治载、国三强制淘汰及基建扩大三重因素共同推动公司后装环保OBD项目和网联化终端等产品迅速放量,叠加经济顺周期影响,2020年商用车销量预计同比增长18%,下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂需求量相应上升。此外,公司在原有客户基础上,积极拓展新的客户群体和新的应用车型,借助自身在前装整车厂商中的渠道优势,持续获取订单。据我们测算,长期来看,公司在商用车前装业务收入具备3.7倍增长空间。 疫情影响短期智能业务收入,不改长期需求提升。公司作为国内较早研发和应用商用车ADAS系统的企业,2020年相关智能化产品率先在前装整车厂批量安装落地。上半年由于受到新冠疫影响,政府端项目的安装进度拉长,对公司智能化产品的收入造成了一定的影响。但从长期来看,商用车智能化发展与政府对商用车监管要求的提升趋势不变,预计公司未来将借助渠道优势进一步占有市场。据我们测算,长期来看,公司在商用车后装业务具备5.1倍增长空间。 研发投入持续加码,为下一代行驶记录仪做准备。2020年,公司研发投入占比较上一年有所上升,加大研发支出的同时引进人才。随着新一代网联化设备行驶记录仪标准开始征求意见稿,公司提前布局,有望占据先发优势,单设备价值量有望提升。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年归母净利润分别为0.93、1.26、1.74亿元,对应PE分别为37、27、20倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推动不及预期的风险;产品研发进度不及预期风险;新冠疫情加剧导致经济恢复不及预期的风险。
荃银高科 农林牧渔类行业 2021-02-24 34.00 44.72 35.60% 34.17 0.50% -- 34.17 0.50% -- 详细
事件:公司公布 2020年度业绩快报,报告期实现营业总收入 16亿元,较上年同期增长 38.9%;归属于上市公司股东的净利润 1.3亿元,同比增长 41.2%。 销量增长喜人,业绩符合预期。报告期内营收及归母净利润较上年同期增加的主要原因为:1、公司种子业务持续增长,主推杂交水稻品种市场表现良好;2、订单农业业务规模增加。据公司公布的《2019-2020业务年度经营情况报告》,以 2019年 8月 1日至 2020年 7月 31日作为销售季结算,实现营收 15.6亿元,同比增长 62.4%。其中水稻种子业务营收同比增长 21.8%,销量同比增长29.9%,市场占有率快速提升。我们预计在 2020-2021销售年度水稻种子销量增速将更甚以往。 多项政策利好,转基因相关审批稳步推进。2021年中央一号文件再次强调了打好种业翻身仗。且农业农村部于 2月 18日发布文件称鼓励农业转基因生物原始创新和规范生物材料转移转让转育。以生产中的主推品种为基准衡量生物育种水平,鼓励已获得生产应用安全证书的农业转基因生物向优良品种转育。积极开展转基因生产配套性、市场成熟度、产品竞争力、技术创新性等综合评估,打通由研发到应用的关键环节,加速成果推广应用。我们认为在国家多项政策鼓励下,国内转基因将迎来规范化、良性竞争的巨大市场。 种植需求偏向米质,公司产品受益。我国大米进口比例仅为 3-4%,但全部为优质粳稻米。印度、巴基斯坦等国家受到非洲蝗虫灾情影响,5-6月或迎来第二波侵袭,优质米供给或进一步缩减。国内整体粮食安全无忧,但优质米或有可能出现结构性短缺。根据我国国审评定数据,荃银品种米质表现优异(主力在 1-2级,一般在 3级),而其他指标也领先行业,符合未来居民消费习惯升级趋势,市占率有望从 10%提升至 20%。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.31元、0.52元、0.71元,对应动态 PE 分别为 1 10、65、48倍。同行业 2021年平均 PE 为 78倍,考虑公司未来几年市占率快速提升,给予公司 10%的估值溢价,对应 2021年86倍 PE,目标价 44.72元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、疫情或加剧。
伟思医疗 2021-02-24 109.20 -- -- 127.00 16.30% -- 127.00 16.30% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,全年实现收入3.78亿元(+18.7%),归母净利润1.44亿元(+44.1%),扣非归母净利润1.28亿元(+35.8%)。 Q4业绩超预期。分季度看,Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.57/1/0.98/1.23亿元,同比增速分别为-3.6%/+23.5%/+15%/+31.9%,Q1/Q2/Q3/Q4单季度归母净利润分别为0.17/0.37/0.32/0.58亿元,同比分别为-2.5%/+44.2%/+18.1%/+94.7%。由于疫情延迟订单在Q2交付,Q3收入、净利润增速环比有一定承压,随着Q4销售旺季核心产品逐渐放量以及募集资金理财收益到账贡献一些非经常损益,Q4单季度业绩实现高速增长。 磁刺激产品驱动业绩回暖,股权激励有望为高成长护航。2020年公司电刺激类、磁刺激类、电生理类以及耗材配件类等核心产品均实现增长,其中预计电刺激类受疫情影响全年实现中高个位数增长,受此影响,耗材和配件增速也有承压;磁刺激类产品由于新产品迭代更新,预计全年实现40%以上的高增长,成为业绩回暖的主要驱动力;此外电生理产品亦表现突出。1月26日公司发布股权激励计划,业绩考核目标为2021-2022年收入、净利润实现双30%+增长,将进一步加强核心人员与股东利益的绑定,后续有望为高成长护航。 新型康复器械龙头,业绩处于高速成长期。公司为电刺激、磁刺激、电生理等新型康复器械领域龙头,拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势,有望持续受益于行业红利和份额提升,业绩有望高速成长。此外公司积极布局研发,前三季度研发费用为2386万元,同比增长29.5%,主要布局康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激仪的开发,其中外骨骼机器人产品进入注册程序,新的业绩增长点逐步形成。 盈利预测与投资建议。公司为新型康复器械龙头,下一代磁刺激仪和康复机器人有望打开公司更大的成长空间。考虑股权激励费用摊销的影响,预计2020-2022年归母净利润1.44、1.64、2.36亿元,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、外协风险、政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名