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昆仑万维 计算机行业 2020-01-23 18.27 26.20 39.51% 19.65 7.55% -- 19.65 7.55% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润11.5 亿至13亿元,同比增长14.3%至29.2%;合计确认股权激励费用约1.9 亿元。 各项业务稳步推进,发展态势良好。报告期内,公司各项业务保持了较好的发展态势。 1)Opera:2019 年前三季度实现营收2.1 亿美元,调整后净利润4319 万美元。其中,搜索引擎服务贡献营收6351 万美元、广告业务贡献4865 万美元、技术许可业务完成1615万美元、零售业务完成2048万美元、科技金融业务完成5647 万美元。智能手机月活跃用户达2.3 亿人,PC 月活跃用户6800 万;旗下Opera News 每月活跃用户超过1.7 亿,Opera News APP 每月活跃用户达到4100 万。 2)GameArk:报告期内,公司与KLabGames 联合研发的《BLEACH 境·界-魂之觉醒:死神》进入产品兑现期,在中国大陆、东南亚、韩国等市场获得了稳定流水表现。此外,《仙剑奇侠传》、《神魔圣域2》等游戏表现值得期待。 3)闲徕互娱:截至2019 年6 月底,闲徕互娱实现营收7 亿元,净利润4.2 亿元。非房卡收入(游戏联运+广告)占比提升至10%,收入结构得到显著改善。公司于2019 年5 月完成对闲徕互娱100%并表,进一步增厚了公司业绩。 4)Grindr:系公司旗下LGBT 社交平台,据披露其注册用户已突破8000 万, 拥有月活用户1000 万、日活用户400 余万,呈现快速增长态势。公司于2019 年5 月与美国外资投资审查委员签署协议,承诺将于2020 年6 月30 日前出售Grindr 100%的股权。目前,Grindr 上市工作正有条不紊开展,如顺利上市将对公司未来资产出售事项形成助益,进一步扩大公司收益。 Opera 推出股票回购计划。2020 年1 月17 日,Opera 宣布在2021 年1 月17 日前将以适当形式回购不超过5000 万美元的美国存托股票,回购计划将于2020 年2 月启动,充分彰显了管理层对Opera 未来发展的坚定信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.13 元、1.31 元、1.44 元,公司是领先的综合型互联网企业,我们看好未来发展,维持“买入” 评级,给予2020 年20 倍估值,对应目标价26.2 元/股。 风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险,商誉减值风险。
三一重工 机械行业 2020-01-23 16.30 -- -- 16.85 3.37% -- 16.85 3.37% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润108 亿元~118 亿元, 同比增长76.6%~92.9%。 受益下游高景气度,公司利润高速增长。2019年,国内房地产和基建等下游行业需求保持较好增速,工程机械行业持续景气,全年挖机行业销量达23.6万台,同比增长16%。公司产品实力强,市战率持续提升,销售增长强劲,业绩表现突出。2019年1-9月,公司实现营业收入586.9亿元,同比增长42.9%;归母净利润91.6亿元,同比增长87.6%。根据业绩预告,公司2019年预计归母净利润108亿元~118亿元(+76.6%~92.9%),Q4单季度实现16.4-26.4亿,同比增长33%~114%。 费用管控水平提升,盈利质量改善明显。受益于经营质量的提高,公司盈利水平提升显著。2019年1-9月,公司毛利率提至32.5%,同比+1.5pp,净利率16.0%,同比+3.7pp。公司费用管控良好,费用率(含研发)合计下降1.2pp,其中,销售费用率同比-1.4pp。此外,为了提高公司的产品实力,保持公司的竞争优势,公司在研发投入上持续加码,2019年前三季度研发费用率提至3.5%,同比增长1.5pp,主要用在工程机械产品及关键零部件、数字化与智能化技术及应用。随着公司收入规模的持续扩大、产品实力持续提升,公司盈利能力有进一步提升的空间。 受益挖机高景气,混凝土及起重机有望接力增长。从现在的挖机销量情况看,考虑到地方债提前对基建的促进、环保、更新换代等因素综合影响,预计挖机需求不弱,起重机、混凝土机械将会呈现较好的增长态势。公司在混凝土和起重机业务上也处领先地位,有望接力挖机,支撑公司业绩增长。 盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润110/127.6/140亿,对应EPS分别为1.30/1.51/1.67元,对应估值13倍、11倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。
江山欧派 非金属类建材业 2020-01-23 69.00 -- -- 73.86 7.04% -- 73.86 7.04% -- 详细
事件:公司发布]2019年业绩快报。2019年全年实现收入 20.3亿,同比增长58%,实现净利润 2.6亿,同比增长 73%,实现扣非后归母净利润 2.3亿,同比增长 88.3%。其中 Q4公司营收达到 6.9亿元,同增 64%;归母净利 8440万,同增 88.3%;扣非净利 8600万,同增 185%。收入净利增速逐季加快,业绩超预期。 整体业绩高增长;工程业务爆发,未来仍具较大发展空间。分季度看,19年四个 季 度 公 司 分 别 实 现 收 入 2.4/4.9/6.1/6.9亿 元 , 同 比 分 别 增 长21.5%/73.6%/58.9%/64%;实现归母净利润分别为 0.1/0.7/1/0.8亿元,同比分别增长 9.7%/47.4%/95.9%/88.3%,整体业绩高速增长。工程业务是核心拉动力,前三季度看,工程业务实现收入约 10亿元,同比增长 85%,单 Q3工程增速77%。公司深度绑定恒大/万科/保利等龙头地产商,同时公司加大了中部地产商的开拓,中海、阳光城、旭辉的供货量及占比均快速提升,19年新增美的、海尔、蓝光地产等新客户,预计 20年开始会陆续贡献新增量。行业层面看,公司作为木门工程端的第一大供应商,目前市场份额仍然较低,行业竞争格局较公司有利,随着精装房渗透率的持续提升,我们看好公司未来业绩和份额的持续提升。此外,随着信贷宽松政策持续,市场对工程业务标的的担忧大幅减弱,估值压制有望继续缓解,如果流动性宽松政策持续,工程业务标的有望实现业绩估值双击。 产能布局持续推进,有效支撑公司的持续扩张。公司以大宗业务为核心,目前业务处于供不应求的状态,产能扩张能有效的转化成公司的营收规模扩张。公司现有总部、莲花山和兰考三大生产基地,合计面积为 330万亩,其中新建兰考项目已经投产,预计全年有望贡献 3个亿的收入增量。公司 330亩基地 18年兼顾工程和零售的生产供给,19年开始将全部用于供给工程渠道,零售业务则实行外包生产的方式。公司当前仍有 400亩基地在建,其中 110亩已在铺产线,另外 290亩基地预计也将于未来两年内完成产线布局。公司产能布局持续扩张,也将有力支撑公司的快速发展。 盈利预测与投资建议。考虑到工程业务放量逻辑持续,上调公司盈利预测。预计 2019-2021年 EPS 分别为 3.27元、4.49元、6.01元,对应 PE 分别为 19倍、14倍和 10倍,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。
长城汽车 交运设备行业 2020-01-22 8.89 -- -- 8.77 -1.35% -- 8.77 -1.35% -- 详细
事件:公司与通用汽车签订协议,拟收购通用汽车印度塔里冈工厂,此交易预 计将于2020 年下半年完成。 进军印度市场,享新兴市场发展红利。公司海外战略稳步推进,2019 年年中公司俄罗斯工厂顺利投产,完成通用印度塔里冈工厂之后,公司将拥有俄罗斯和印度两大生产工厂,并在马来西亚、厄瓜多尔、突尼斯、保加利亚拥有海外KD 组装厂。印度市场人口众多,未来长时间将处于人口红利期,2019 年印度市场汽车千人保有量仅有22 辆,2019 年汽车产量仅为451 万辆,未来具有较大的发展潜力。与此同时印度地处印度洋北端,孟买更是印度的金融中心,三大港口之一,布局印度既可以打开印度市场,更可以西扩中东、非洲市场,因此布局印度市场将是公司海外战略的重要一环。 开源节流同时推进,经营改善持续性强。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F 和WEY 四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020 年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018 年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49/0.72/0.90 元, 维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。
南微医学 2020-01-21 184.50 -- -- 193.00 4.61% -- 193.00 4.61% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润3亿元,同比增长55.8%; 实现扣非归母净利润2.7 亿元,同比增长54.1%。 全年业绩略超预期,Q4利润加速增长:公司全年净利润约3亿元,略超市场预期,其中Q4净利润约7320万元,同比增长150%,扣非净利润约4617万元,同比增长84.6%,较前三季度38.9%、49.0%的增长进一步加速,主要系主营业务持续高增长及2018年4季度低基数所致,公司主营业务发展持续向好。 核心产品持续高增长,新产品持续接力放量。预计Q4 核心产品止血及闭合类产品继续延续前三季度50%以上的增长趋势,EMR/ESD 产品继续保持高增长, 其他产品预计均保持稳健增长趋势。公司产品线持续丰富,其中战略新品黄金刀等处于市场推广期,市场反馈良好,有望接力止血夹持续放量。 欧洲专利诉讼一审判决出台,不影响公司利润和经营。公司近日收到止血夹德国一审判决书,公司虽然败诉,但我们判断不影响公司当期利润和后续经营,主要原因:1)当前案件并未完全败诉且最新赔偿金额尚未明确,预计最高赔偿金额约2683万元,即使公司败诉,赔偿金额由上市前主要股东全部承担,不影响公司当期利润;2)止血夹新产品Lockado已开始在德国替代涉诉产品,并将于2020年1月31日之前全部替代完毕,对公司后续经营无影响。 内镜诊疗市场空间广阔,公司作为国内龙头有望持续受益。2018 年全球内镜诊疗器械市场规模为55 亿美元,预计将继续保持5%左右的增长速度,我国内镜诊疗渗透率显著低于欧美发达国家,在消化道疾病、胆胰管疾病等诊疗领域市场增长潜力巨大。公司长期深耕内镜诊疗器械领域,形成了六大系列产品群, 国内市场龙头地位显著,2016-2018 年公司内镜诊疗业务年均复合增长率高达58.8%,2018 年收入达8 亿元,同比增长49%,预计2019 年将超过10 亿规模,龙头地位将进一步加强。公司现有新老产品梯队齐全,产品线布局丰富, 业绩持续高增长可期。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润为3 亿、4.1 亿和5.3 亿元,对应估值分别为81 倍、60 倍、46 倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。
盐津铺子 食品饮料行业 2020-01-20 40.84 -- -- 42.52 4.11% -- 42.52 4.11% -- 详细
事件:公司发布2019年报业绩预告,预计全年实现归母净利润1.2-1.3亿元,同比增长70.2%-84.4%,利润表现超市场预期。 新战略稳步推进,营收快速增长。1、经过两年多的战略优化调整并不断夯实基础,新的产品战略、渠道战略、区域拓展战略等初见成效,营业收入规模自18Q2开始提速,尤其是线下保持着较增长。2、预计2019年全年收入增速在30%左右,其中电商由于品相调整,砍掉不赚钱产品,出现了阶段性的下滑,预计19年收入不超过1亿,同比下滑接近40%,但线下依旧保持40%以上的快速增长。 线下持续保持高增长。线下增长来自于:1)品类扩张:公司品类从单一干杂类向多品类扩张,目前休闲烘焙第二曲线收入已经进入快速增长正轨,预计烘焙面包19年体量在4亿元多,同比增长在120%以上,烘焙薯片也实现快速放量,预计贡献8000万多收入(+120%以上);干杂类依旧稳步增长,+10%左右;辣条受315影响进度略慢,尚在培育中。目前公司又把品类延伸到坚果领域,推出当下大热的产品-每日坚果,希望借现有渠道实现铺货放量。公司产品矩阵丰富,主推品类次第放量,保障收入稳定增长;2)终端建设:公司终端陈列模式经过升级换代,现在统一形成盐津铺子零食屋和憨豆先生面包房的2.0版本新模式,一中一西,双岛合力入驻商超,带来的单店产出较大提升。目前公司已经和步步高、永辉超市、华润万家、家乐福等连锁超市达成顶层合作战略,快速推进双岛战略。目前店中岛达8000多个,有效提升终端动销。3)渠道扩张:公司通过直营已经形成了一定的品牌知名度和稳定的扩张模式,目前公司通过扩大经销占比来实现快速扩张,目前经销:直营已经达到55:45,推进速度大幅提速。华中、华南成熟区域继续深耕,同时公司加快拓展西南+华东的山东、浙江、安徽、江苏等新市场开发,目前公司已经进入1万家以上商超,全国5万家商超仍有较多空白市场待开拓。 提毛利率控费用率,净利率持续改善。1、公司全年净利润在1.2-1.3亿,如果加回2929万元的股权激励费用,真实净利润在1.5-1.6亿,同比+113%-127%,净利率从6.3%提升至10%-11%,净利率提升非常显著。2、净利率提升主要源于:1)烘焙毛利率改善,销量提升带动规模效应体现,预计烘焙毛利率目前已经提升至38%水平,已经实现盈利;2)不断优化各项内部管理和资源配置,狠抓投入产出比,各项成本和费用管控较好,费用率稳中有降;3)渠道结构变化,经销占比提高,经销渠道净利率要高于直营;4)子公司江西盐津获得高新技术企业认证,按15%企业所得税测算,获得税收优惠。 商业模式已确认可行,推进速度加快,未来三年业绩增长有保障。1、公司通过两年多的调整,已经形成了一套为之可行的产品组合+渠道布局+营销战略的新模式,并通过一年多的快速增长验证新商业模式的可行性,并通过扩大招商来实现快速推进,产品次第放量,全国市场梯队式发展有序推进,收入端将实现三年30%以上的爆发式增长;2、公司前些年由于市场开拓和新品开发培育在前期投了较多费用,导致利润增长停滞或者下滑,随着体量增长,公司生产端和销售端的规模效应逐步体现,利润端在19Q2迎来拐点,并持续改善,未来有望达到15%的净利率水平。未来三年将是公司兼顾规模与效益的高质量发展三年。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年收入复合增速为32.5%,归母净利润复合增速为55.6%,EPS分别为0.98、1.42、2.07元,对应PE分别为39X、27X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,烘焙动销情况或不及预期。
齐心集团 传播与文化 2020-01-20 12.99 -- -- 13.45 3.54% -- 13.45 3.54% -- 详细
投资逻辑:作为一家企业级办公服务平台,齐心集团未来增长主要受益于:①政府采购阳光化、电商化政策的出台,利好办公行业龙头,齐心集团凭借多样的产品品类、强大的供应链服务能力、丰富的客户资源,将从中受益;②公司云视频业务使之构建起“硬件+软件+服务”一体的企业级办公服务平台,满足企业级办公信息化需求,发挥协同效应。在行业红利促进和企业率先布局下,预计2019-2021年公司营收复合增速达到38.8%,净利润复合增速达到34.6%,企业经营进入快速发展期。 阳光集采推动办公用品行业发展。办公用品行业前景广阔,国家于2015年起陆续出台相关政策推动政府采购阳光化、电商化,在政府部门带动之下国企也加入其中。采购政策变革提高招标门槛,利好办公用品龙头企业。办公行业增量主要来自于:1)央国企办公集采在逐步放开;2)品类在逐步拓展。公司办公物资业务专注企业级市场,近年来保持快速增长,占公司营收的90%以上,我们认为公司办公物资业务具有多种优势:1)品类更多样,可提供办公文具、办公设备、劳保用品、MRO、员工福利等多品类,且公司加大智能办公设备的研发满足客户需求;2)具备强大的供应链服务能力:集成供应商模式提高采购议价能力,物流体系覆盖全国,线下渠道扁平化多元化,电商渠道接口丰富效率高;3)公司以大客户为重心,客户资源丰富且客户拓展空间巨大,可保障公司业绩增长。 云视频业务需求持续增长。随着国内云计算产业链不断成熟,政企客户云视频会议需求持续增长;公司布局云视频业务从而构建起“硬件+软件+服务”的企业级办公服务平台。公司目前云视频业务市占率领先,且拥有云视频领域核心技术,并继续加大产品研发。未来公司云视频业务的主要增长点有:1)加大研发投入,巩固云视频业务领先优势;2)布局PaaS 业务,满足大型政企客户个性化需求;3)细分市场,发展智慧党建、智慧教育等垂直业务线。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.38元、0.51元、0.64,对应PE分别为35倍、26倍和21倍。考虑到公司处于办公集采的快速扩容期,行业赛道好,竞争优势突出,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;利润率下行的风险;现金流回收低于预期的风险。
中南建设 建筑和工程 2020-01-16 9.75 14.88 60.17% 10.18 4.41% -- 10.18 4.41% -- 详细
事件:公司发布公告,2019年度业绩预期同向上升,归属于上市公司股东的净利润预计为39.47亿元-46.05亿元,预计比上年同期增长80%-110%。 业绩略超预期,2020年业绩也可能再超预期。根据公司2019年业绩预告,预计2019年归母净利润同比增长80%-100%,对应归母净利润39.5-46.1亿元,按中值计算公司2019年归母净利润约为42.8亿元,而此前公司股权激励行权业绩考核2019年净利润39.8亿元,考虑到公司2019年销售规模近2000亿,2019年拿地权益比明显提升、负债结构有序改善,我们认为公司2020年和2021年的业绩也存在超出承诺的可能。 销售增长亮眼,过去三年权益销售增速位居TOP房企第4位。公司2019年12月实现销售金额251.2亿元,同比增长22%,销售面积约为199.3万平米,同比增长12%。公司2019年全年实现销售金额1960.5亿元(权益销售额约为1235.1亿元),同比增长34%;累计销售面积为1540.7万平米,同比增长35%,销售均价为12724.7元/平方米,同比基本持平,在以三四线为主的对标房企里面销售价格明显占优,表现出一定的品质及品牌影响力。按全口径销售规模看公司排名16位,按权益销售口径排名18位,过去三年公司权益销售平均增速排在TOP房企里面第4位,仅次于融创、新城和阳光城,略高于金科。 拿地质量有所提升,更显著地深耕一二线城市群。2019年12月公司房地产业务新增项目6个,主要来自无锡、台州、成都、常德、汕头、沈阳等地,预计新增土地面积75.28万平米,同比下降约47%。公司全年拿地计容建筑面积为967.9万平米,同比下降5%,拿地金额为512.3亿元,同比增长约17%。由于公司拿地质量提升,2019年平均地价6608元/平方米,相较于前年有所上涨。拿地更多集中在二线城市,如杭州、苏州、西安等城市的核心位置,一二线城市拿地面积约为40%,深耕一二线城市群特征显著。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.15元、1.86和2.33元。考虑到公司项目布局前瞻、销售弹性突出、盈利能力明显提升,预计报表还将持续优化,我们维持“买入”评级,给予2020年8倍PE,对应目标价14.88元。 风险提示:拿地及销售增速或低于预期、负债成本优化或较为缓慢等。
恒为科技 计算机行业 2020-01-16 25.26 33.60 24.31% 29.59 17.14% -- 29.59 17.14% -- 详细
推荐逻辑:恒为科技自成立以来就专注于网络可视化产品与嵌入式融合计算产 品的研发与销售,目前已经成长为行业的领军者。随着5G 建设周期的到来以及政企客户对于网络安全的重视,预计公司网络可视化业务将在未来3年保持30% 以上复合增速;同时随着国产化浪潮的不断推进,公司和国产化芯片厂商合作的嵌入式计算产品有望未来3 年保持40%以上复合增速。 网络可视化业务将充分受益于5G 建设及政企客户的安全需求提升。随着全球安全网络事故的频发,信息安全逐渐上升为国家战略,近年政府、运营商以及企业客户对于安全的重视与日俱增,网络可视化设备为政企客户提供了流量监控手段,帮助政企客户构建更加安全的网络环境;同时,根据华为《智简网络白皮书》的预测,未来随着4K/8K、VR、超高清视频等5G 应用的兴起,通信网络的数据流量每5 年将增长10 倍,与之带来的是骨干网中流量的激增,这就对网络可视化的设备提出了更高的要求,公司作为网络可视化的领军企业,完善的产品阵列将会助力公司充分受益于行业景气度的提高。 公司与国产化芯片合作良好,嵌入式业务遇国产化发展良机。国产化后的自主可控是保障国家安全的前提,目前国产化已经逐渐从芯片、操作系统、中间件、存储、服务器等核心部件向数据库、办公软件、安全服务以及嵌入式计算等周边生态发展。公司与飞腾、龙芯以及盛科网络等国内知名的芯片厂商均保持着良好的合作关系,同时搭载国内的Linux、银河麒麟、中标麒麟等国产操作系统为客户提供优质的嵌入式国产化设备,主要包括系统与平台产品(服务器、网络应用平台、媒体处理平台、交换机)、板卡与模块(COM-Express 模块、主板、CPCI 板卡、VPX 板卡、ATCA 板卡)等。同时,目前国内的嵌入式计算业务主要被诸如凌华科技、锐德世、德国控创等海外巨头把持且空间巨大,公司作为优秀的嵌入式计算国产厂商将充分受益。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.57 元、0.84 元、1.19 元,未来三年归母净利润将保持31.9%的复合增长率。鉴于公司为国内网络可视化与嵌入式计算业务的领军企业,未来将充分受益5G 及国产化带来的产业红利,给予公司2020 年40 倍估值,对应目标价33.6 元,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示:5G 建设或不及预期、芯片及板卡国产化进程或不及预期、订单或不及预期。
凯利泰 医药生物 2020-01-16 16.30 -- -- 17.25 5.83% -- 17.25 5.83% -- 详细
事件:公司发布公告,拟向董事长授予3300万份股票期权,其中包含2500万份为常规期权,800万份为超额奖励期权,约占公司总股本的4.56%,行权价格为15.22元/股。 本次期权考核条件严格,奠定公司稳定快速增长基调。本次激励方案分为常规期权和超额奖励期权,其中常规期权考核目标是以2019年扣非净利润为基数,2022年、2023年扣非净利润同比增长95.31%和144.14%,对应2022年、2023年分别行权1659万份和850万份,超额奖励期权考核目标是以2019年扣非净利润为基数,2023年扣非净利润同比增长168.43%,对应2023年行权800万份。此次方案中,常规期权和超额奖励期权的行权条件对应2019-2023年扣非净利润的年均复合增长率分别为25%、28%,将为公司未来4年净利润持续稳健快速增长奠定基调。 本次方案激励幅度大,将进一步改善公司治疗结构。2018年公司管理层实现重组,经营效率大幅改善,但管理层尤其是董事长持股比例较低,对公司长期稳定发展有一定影响。董事长袁征持有公司4.6%的股权,本次期权若全部行权后,董事长将累计持有公司9.2%的股权,将持续提升董事长及管理层对公司经营的决策权,进一步改善公司治理结构,为公司长期稳定发展奠定基础。 脊柱微创业务有数倍空间,布局运动医学前景广阔。公司PKP/PVP业务从2017年后呈加速增长趋势,由原来15%左右的增长提升至30%以上,预计2025年中国椎体骨折人数将超过300万,若达到美国40%的治疗率,2025年PKP/PVP手术量将达到120万例,是目前手术量的3倍以上;中国每年腰间盘突出治疗手术量预计百万级,微创治疗方式处于快速成长期,Elliquence有望借助公司成熟的渠道实现中国市场由原来的20%提升至30%以上。另外,公司多年布局的运动医学业务进入收获期,预计今年相关收入将达到2000万元,将为公司中长期发展奠定基础。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润为3亿、3.9亿和4.9亿元,对应估值分别为38倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。 风险提示:股票期权方案进展不及预期,产品或大幅降价、新产品研发或不及进展。
金卡智能 电子元器件行业 2020-01-16 16.22 -- -- 17.50 7.89% -- 17.50 7.89% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计实现营收18.4亿元~22.4亿元(-10%~+10%),归属于上市公司股东的净利润4亿元~4.5亿元(-20%~-10%),其中,非经常性损益金额约为4400万元~4500万元(去年同期4356万元)。 物联网表放量,业绩符合预期。2019年是5G商用元年,NB-IoT物联网技术作为5G先行者在智慧公用事业领域的应用呈现爆发式增长,2019年公司全面推进终端产品NB化,NB-IoT物联网智能终端及系统(含控制器)订单量同比增长三倍,为民用业务的持续增长注入强劲动力。2019年,公司积极推进国际化战略,海外市场持续发力,物联网智能终端通过欧盟ATEX防爆认证,数字化工厂通过荷兰国家计量院MIDD认证,表明公司产品技术水平与质量管理体系获得更高级别认可。2019年海外订单同比实现大幅增长,其中NB-IoT物联网智能终端已批量出口海外市场。 天信仪表基数较高短期同比下降,研发投入加大保障长期发展。子公司天信仪表持续优化供应链效率,释放柔性制造潜力,缩短产品交付周期,进一步扩充高端计量产品线,但受到天然气行业因素影响,加之上年同期基数较高,2019年天信仪表气体流量计销售额同比仍有一定程度下降,对公司整体经营业绩产生较大影响。为保持产品技术领先优势,推进多元化战略,夯实前沿技术储备,增强公司核心竞争力和可持续发展能力,2019年公司进一步加强超声波计量、物联网水务终端、IoT平台、能源云系统、大数据应用等产品和技术的研究与开发,致使公司2019年度研发费用同比大幅增加,对净利润有较大影响。公司进一步推进软件服务SaaS化拓展大数据与商业智能服务,深度挖掘数据价值。子公司金卡银证软件(杭州)有限公司顺利通过CMMI五级评估,易联云计算(杭州)有限责任公司客户数量和SaaS云服务产品线都得到进一步的发展,并首次实现整个会计年度盈利。 盈利预测与投资建议。燃气表龙头企业,持续受益物联网表渗透率提升,保障业绩增长。预计公司2019-2021年EPS分别为1.03/1.16/1.28元,对应PE分别为16倍、14倍、13倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求或不及预期风险;智能燃气表渗透率提升或不及预期风险;天信仪表发展或不及预期风险。
蓝晓科技 基础化工业 2020-01-16 38.08 -- -- 40.68 6.83% -- 40.68 6.83% -- 详细
事件:公司发布年度业绩预告,预计2019年度归母净利润2.4-2.9亿元,同比增长70%-100%。 第四季度业绩略低于我们之前预期,主要原因是订单收入确认的季度间波动。根据公司的年底业绩预告,预计公司第四季度归母净利润1345万元-5646万元,略低于我们之前四季度7000万元左右的预期。由于公司近几年产能饱和,并有委外生产,公司季度之间的业绩同比增量主要来自于盐湖提锂板块的订单确认,公司第四季度盐湖提锂订单利润确认量环比三季度有一定减少,但又高于之前没有盐湖提锂项目订单确认时候的业绩。因此,我们判断公司订单收入的季度间波动是本次低于预期的原因,未来公司的业绩驱动力之一仍然是盐湖提锂的订单确认。 高标准新产能建设基本完成,科学合理的产能布局已现雏形。公司2018年吸附分离材料产能9000吨,通过委外生产等方式,实现吸附分离材料销量1.6万吨。目前,高陵蓝晓的2.5万吨产能和蒲城蓝晓的1.5万吨产能正在释放,预计2020年之后的未来三年,公司的吸附分离材料的销量将会有比较明显的增长,这是公司未来业绩驱动力之二。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产,以及特殊后处理包括:食品,医药,超纯级别等。公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备,比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取;在医药领域进行蛋白质纯化,用于医药中间体生产;在环保领域进行VOC脱除,生化尾水处理等;在工业大麻CBD提取领域获得超千万订单;积极拓展高附加值树脂在电子级、核级超纯水领域应用,一旦大规模产业化应用,都将带业绩高速增长。 盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.27元、1.71元、2.08元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,汇率、毛利率波动风险,产能投放低于预期风险,现金流风险。
健帆生物 机械行业 2020-01-16 78.00 -- -- 83.66 7.26% -- 83.66 7.26% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,实现归母净利润5.2亿至6亿元,同比增长30%-50%,其中非经常损益为4800万元。 业绩符合预期,Q4恢复高增长趋势。按照业绩预告中值计算,2019年公司归母净利为5.6亿,同比增长40%,扣非净利润为5.1亿,同比增长46%,继续延续前三季度高增长趋势。公司Q1-Q3 收入端增速分别为42.9%、45.6%和29.2%,归母净利润增速分别为44%、46.8%和16.89%,扣非净利润增速分别为51.7%、55.2%和25%,其中三季度增速较Q1 和Q2 显著下滑,主要系公司内部调整以及上年同期高基数所致,按照业绩中值计算,Q4 公司单季度扣非净利润增速为51.9%,较Q3 有显著提升,回升到上半年高增长趋势。 公司作为国内灌流领域龙头,短期调整奠定更好发展基础。HA130灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可。我们认为,随着公司对营销渠道的持续深入开拓,以及患者可及性的提升,核心产品HA130有望持续快速放量。2019Q3公司对销售端进行一定程度的改革,影响了当前增速,但不影响公司长期发展逻辑,短期调整将为后续更为健康的发展奠定基础肝病领域持续加大推广,有望接力肾病领域放量。肝病作为公司重点开拓的另一治疗领域,产品正处于高速放量阶段。DPMAS技术于2018年被写入中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,学术地位已得到认可,公司通过开展全国“一市一中心”标杆建设、以点带面推动技术普及,实现技术与产品覆盖全国市场,预计该产品将持续保持快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为5.6亿元7.4亿元和9.6亿元,对应当前股价估值分别为57倍、43倍和33倍。我们认为公司业绩高增长确定性高,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量或低于预期的风险;产品质量和医疗事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2020-01-15 23.19 -- -- 25.46 9.79% -- 25.46 9.79% -- 详细
萤石全年高景气运行,公司业绩实现高增长。业绩基本符合预期,萤石行业全年高景气运行,2019年萤石精粉均价2906元/吨,同比增长6.17%,公司紫晶产能释放,新增萤石产能约10万吨,量价齐升推动公司业绩创新高。单季度看,萤石1-4季度均价分别为2878、2879、3037、2829元/吨,3、4季度下游制冷剂进入传统淡季,在三代制冷剂和氢氟酸处于盈亏平衡背景下,萤石价格整体表现依旧坚挺,保障公司季度业绩相对平稳,1-3季度业绩分别为0.41、0.69、0.55亿元,4季度业绩为0.41~0.68亿元。2020年随着下游需求增长,公司产能有进一步释放空间,业绩有望再创新高。 萤石行业竞争格局不断优化,公司资源整合战略稳步向前。萤石作为氟化工源头涉及制冷剂、半导体、医药、农药等关键下游领域,市场前景广阔,已列入我国战略性矿产资源。近年来随着安全、环保门槛提升,过去小散乱的竞争格局正在洗牌,不达标的小矿山、选矿厂正逐步淘汰出清。龙头企业生产经营规范,成为行业格局优化的最大受益方,迎来快速发展黄金期。公司立足浙江优质萤石矿展开全国资源整合战略,先后布局内蒙翔振矿业、安徽庄村矿业,公司整合战略稳步推进,未来想象空间大。 拟实施股权激励,彰显未来发展信心。公司拟实施股权激励计划,授予股票期权和限制性股票数量432万股,占计划公告时公司股本总额1.8%,首次授予激励对象为77人,主要包括董事、高管、核心技术和业务人员。并计划以不低于5500万元、不超出1.08亿自有资金回购股份用于股权激励,业绩考核目标2020/2021/2022年归母扣非净利润分别不低于2.99、3.59、4.12亿元,绑定公司核心团队,调动积极性和创造性,彰显未来发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.94元、1.47元、1.71元(前次预测分别为1.17/1.48/1.69元),因为淡季影响萤石销量,下调2019全年盈利预测。考虑到萤石行业格局优化,公司作为萤石龙头正在推进资源整合,未来想象空间大,维持“买入”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑的风险、下游需求持续低迷、安全事故风险。
深南电路 电子元器件行业 2020-01-14 157.30 204.00 14.94% 188.64 19.92% -- 188.64 19.92% -- 详细
事件:公司预告2019年归母净利润 11.5亿-12.9 亿,同比增长 65%-85%。 业绩符合预期,景气上行积极扩产:根据业绩预告推算Q4 归母利润在2.8 亿-4.2 亿,同比增长25%-87.5%。2019 年受5G 建设拉动,基站端高层通讯板需求强劲,订单较为饱满,公司产能利用率处于较高水平,南通数通一期工厂贡献新增产能且爬坡较快。公司深化开展专业化产线建设,持续投入技术改造,提升生产效率及技术能力,提高工厂运营水平,盈利能力持续提升。 5G 建设景气延续,数通板助力高端需求:2019 年是5G 建设元年,2020 年5G 基础设施建设有望加速推进,其本质在于移动终端流量高速成长,终端应用创新加速,5G 网络相比4G 需要更深度和更广度的覆盖。虽然华为对部分基站版本做了调整影响了部分订单招标,深南作为高端通讯板的一线供应商,受影响较小,5G 基础设施建设除基站外还有数通服务器,高速流量扩容有望刺激高端服务器的需求增速提升。2020 年公司高端通讯板订单有望维持饱满态势,产品结构不断升级,高层高频高速板占比持续提升,毛利率有望持续提升。公司可转债发行完毕,南通二期预计Q1 投产,增量产值可期。 无锡封装基板厂增长可期:公司在芯片封装基板领域竞争优势明显,MEMS-MIC 在三星和苹果的市占率超过30%;无锡厂投产以来产能爬坡顺利,规划满产年产能60 万平。从下游封测厂商看,国内半导体国产替代叠加景气周期反转,封测厂商盈利已经显著好转,产能利用率显著回升,驱动上游载板景气上行。公司与合肥长鑫、日月光等保持长期合作关系,有望充分受益行业景气回暖。 电子装联乘5G 东风扩容:公司继续践行3-in-one 发展战略,继续扩大在5G 通讯板、封装基板领域的竞争优势,并大力发展客户同源的电子装联业务,抓住通讯板业务快速增长机遇,实现电子装联业务的协同发展。 盈利预测与投资建议。我们认为5G 景气度将继续上行,维持公司2019-2021 年盈利预测,预计19-21 年归母净利润分别为12.7、17.3、21.8 亿,复合增长率达46%,对应PE 分别为38x、28x 和22x,鉴于行业景气度持续上行,给予公司2020 年40 倍估值,对应目标价204 元,上调至“买入”评级。 风险提示:5G 建设进度不及预期、原材料价格大幅波动的风险、扩产进度不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名