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中材科技 基础化工业 2020-10-23 21.31 30.50 45.58% 21.72 1.92% -- 21.72 1.92% -- 详细
业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入129.2亿元,同比增长35.5%,实现归母净利润15.5亿元,同比增长52.0%。 业绩表现突出,各项业务齐头并进。风电叶片市场需求端持续旺盛,公司风电叶片产业凭借前瞻性的产品布局及引领行业的技术与研发能力,大叶型叶片产能进一步释放,产销量及盈利能力大幅提升;玻璃纤维行业受海外新冠疫情影响,出口业务下降,但国内复工复产后恢复较快,公司玻璃纤维产业根据市场需求变化情况,持续优化产能规模及产品结构,产销量及盈利均实现逆势增长;公司锂电池隔膜产业抓住新能源汽车及动力电池行业回暖机会,继续优化内部产业协同,产能有效释放,迅速提升市场份额及战略性大客户的供应比例,同时,海外客户开发实现质的突破,出口额大幅增长。三项业务均表现较好,带动公司三季报业绩优良,其中单三季度营收53.3亿元,同比增长53.6%,归母净利润6.2亿元,同比增长72.0%,表现突出。 盈利能力持续提升,现金流优异。前三季度公司毛利率27.9%,同比增长0.3个百分点,净利率12.2%,同比增长1.2个百分点,期间费用率14.0%,同比下滑0.9个百分点,盈利能力持续提升。经营活动现金流量净额13.2亿元,同比增加3.4亿元,增速35.8%,现金流优异。 各项业务均有突出看点,存在较大认知差。玻纤:下游主要应用领域如汽车、电子等需求在扩张,未来3-5年需求增速有望超过10%,需求成长性较强。供给端目前趋于稳定,新增产能有序可控,价格战不存在市场基础,2020年9月的玻纤涨价确认了价格底部,长期有望小幅向上。中材科技旗下泰山玻纤作为行业龙头,成本持续降低叠加产品高端化使公司有望持续保持超越行业平均水平的增速和利润率,进而有望带动利润和估值的持续提升。叶片:2020年陆风抢装后中材叶片还存在海风增量和海外增量,同时陆风平价上网时代和海风都催生一个必然需求,即通过叶片大型化带动发电效率提升,中材叶片在此领域将大展拳脚,市场份额有望持续提升。隔膜:公司目前已是CATL的主要供应商,海外LG、SK、ATL也已批量供货,成为电池巨头的供应商极具说服力,显示了公司产品质量和一致性已进入一流水平。2020年下半年以来,新能源汽车需求复苏,公司出货量、下游客户供货占比均有明显提升,目前锂膜业务正处于出货量、利润、估值的三重拐点。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年营业收入分别为162.1、179.8和192.5亿元,归母净利润分别为20.5、23.9和25.8亿元,对应PE分别为17.7、15.1和14.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求不及预期风险,风电抢装及后续发展不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。
隆华科技 机械行业 2020-10-23 9.05 12.15 38.38% 9.10 0.55% -- 9.10 0.55% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营收12.46亿元,同比下降3.79%,实现归母净利润1.73亿元,同比上升28.83%;其中Q3实现营收4.64亿元,同比下降1.76%,实现归母净利润0.64亿元,同比上升25.47%。 业务转型升级,,盈利能力上升。1)公司2020年前三季度销售毛利率由30.26%上升至32.35%,销售净利率由12.30%上升至15.79%。盈利能力上升主要系新材料业务占比提升,在靶材、超高温特种功能材料等领域维持快速增长态势。 2)期间费用方面,2020年前三季度公司财务费用为686.56万元,较上年同期减少35.22%,主要系利息费用显著降低,财务结构优化;研发费用为5,376.23万元,较上年同期增加46.38%,进一步加大研发项目投入。 拟拟技收购兆恒科技26.60%股权,加强在新材料板块的整体业务布局。2020年10月14日公司发布公告,拟以自有资金9,622.74万元收购兆恒科技26.60%股权,交易完成后公司将持有兆恒科技79.59%股权。兆恒科技主营PMI泡沫材料,为我国军方唯一认可的PMI泡沫国产化合格供应商。公司于2016年收购兆恒科技52.99%股权,涉足高分子复合材料领域。此次收购有助于加大公司对兆恒科技的整体资源配置,进一步加强公司在新材料板块的整体业务布局。 靶材细分领域隐形冠军,受益国产替代进程。公司自2015年起布局靶材行业,现主要有四丰电子、晶联光电、丰联科三家靶材子公司,已成长为靶材细分领域(钼靶、ITO靶)的隐形冠军。2020H1,受新冠肺炎疫情对材料供应链冲击及国际贸易摩擦加剧背景下的国产替代趋势,国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购渠道,靶材国产化进程加速。公司因此充分受益,宽幅钼靶材、高世代线ITO靶材等产品市场份额大幅提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.44、3.06、3.87亿元;EPS分别为0.27、0.33、0.42元,以2020年10月21日股价对应P/E为34X、27X、21X,我们看好公司在新材料业务领域的发展前景,给予公司2020年PE为45X,对应目标价12.15元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长乏力、军民融合推进及靶材国产化进程低于预期、项目研发进展不及预期。
沃森生物 医药生物 2020-10-22 59.33 -- -- 56.59 -4.62% -- 56.59 -4.62% -- 详细
事件:公司公布2020年三季报,前三季度实现收入15.7亿元(+96.5%),归母净利润4.4亿元(+261.8%),扣非归母净利润4.3亿元(+278.3%)。 13价肺炎结合疫苗和23。价肺炎多糖疫苗驱动三季度业绩大幅增长。分季度看,Q1/Q2/Q3单季度收入分别为1.1/4.6/9.9亿元(-36.3%/+42.2%/+234.5%),新增13价肺炎结合疫苗及自主疫苗产品销售量增加驱动收入大幅增长,Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为-0.18/0.8/3.7亿元(-145.2%/+77.6%/+955.5%),业绩增速逐季加速。从盈利能力看,前三季度毛利率86.3%(+6.6pp),四费率55.5%(-4.3pp),除了研发费用率提升4.5pp至9.8%,其他三项费用率均有下降,毛利率和四费率的剪刀差使得盈利能力大幅提升。同时因投资持有的JHBP在香港上市而确认的公允价值变动收益1.6亿元,也为三季度利润端贡献较大增量。 重磅产品逐渐进入收获期。2016年以来公司聚焦疫苗开启新征程,近年来自产疫苗收入稳步增长,2020年13价肺炎疫苗的获批和放量以及预计2021年二价HPV疫苗的上市,公司产品管线即将进入收获期。根据中检院批签发情况,1~9月公司重磅产品13价肺炎结合疫苗批签发331万支,与龙头辉瑞批签发量381万支批签发量接近,预计前三季度销量约110万支,后续有望持续兑现业绩。 23价肺炎多糖疫苗批签发213万支(-7%),因疫情导致终端需求旺盛,预计前三季度销售约250万支,全年有望维持高增长。Hib疫苗批签发216万支(-13%)。 在研管线丰富,新冠mRNA疫苗处于I期临床。九价HPV疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、重组EV71疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗进展有序推进,与艾博生物合作的新型冠状病毒mRNA疫苗目前处于I期临床,在国内新冠核酸疫苗路线研发中进度领先。 H股上市提升国际化能力。公司公告拟发行境外上市外资股(H股)并申请在香港上市,预计H股上市将提高公司的资本实力和综合竞争力,调整资本结构,同时利用境外资本市场融资能力提升公司业务的国际化水平。 盈利预测与投资建议。到考虑到13价肺炎结合疫苗和23价肺炎多糖疫苗的放量,及以及2021年年2价价HPV疫苗有望上市,预计2020-2022年归母净利润分别为9.4、13.2、17.1亿元,不考虑H股上市摊薄的影响,对应EPS0.61、0.85、1.11元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠研发进展不及预期、政策风险、竞争加剧风险。
健帆生物 机械行业 2020-10-22 76.30 -- -- 76.94 0.84% -- 76.94 0.84% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入13.2亿元(+35.4%),归母净利润6.3亿元(+50.1%),扣非归母净利润6亿元(+57.4%),经营现金流净额4.9亿元(+29.6%)。 Q3业绩环比加速。分季度看,Q1/Q2/Q3单季度收入分别为3.8/4.9/4.5亿元,同比增速分别为+28.4%/+34.9%/+42.6%,Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为1.8/2.6/1.9亿元,同比分别为+42.3%/+45.4%/+66.5%,Q3业绩加速增长,预计主要由于国内疫情防控到位,公司相关推广工作有序开展。从盈利能力看,前三季度毛利率85.9%,基本保持稳定,四费率合计30.6%(-7.3pp),其中销售费用率22.8%(-3.9pp),管理费用率5.7%(-1.5pp),研发费用率3.7%(-1.2pp),财务费用率-1.6%(-0.8pp),疫情期间费用投放减少推动盈利能力提升。 血液净化需求刚性,全年业绩可期。公司在国内血液灌流领域市占率超过80%,为绝对龙头,2019年透析患者中的灌流渗透率为24%,随着透析患者增长和灌流渗透率提升,行业潜在空间巨大,肾病领域治疗需求刚性,疫情影响有限,全年有望维持30%以上的增长。肝病领域,公司的人工肝技术临床地位日益突显,纳入疫情相关临床治疗指南有助于产品推广,预计全年有望维持高增长。 布局血液透析,完善血液净化产品线。2020 年5 月,公司披露《公开发行可转换公司债券预案》,拟公开发行不超过人民币10 亿元,扣除发行费用后用于血液净化产品产能扩建项目、湖北健帆血液透析粉液产品生产基地项目、学术推广及营销升级项目等三个项目。随着可转债项目持续推进,一方面公司将在产能、产品线、渠道将形成更强的壁垒,另一方面预计公司届时利用自己在灌流赛道的客户和渠道优势,有望带来协同优势。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为8.4、10.8、14.2亿元,对应EPS分别为1.06、1.36、1.78元,维持“买入”评级。 风险提示:产品结构单一风险、血液透析产品进展不及预期、产品降价风险、肝病拓展不及预期。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-22 20.08 -- -- 20.25 0.85% -- 20.25 0.85% -- 详细
业绩总结:2020年前三季度实现营业收入17.54亿元,同比增长28.1%;实现归属于上市公司母公司净利润3.49亿元,同比增长41.0%。 三季度业绩爆发,在手订单充足:公司2020年Q1-3营业收入同比增长28.06%; 归母净利润同比增长41.0%。其中Q3营业收入同比增长5.47亿元,同比提升60.9%;实现归母净利润1.04亿元,同比提升121.2%。公司自三月份经营回归正轨后,2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入,经济效益逐渐释放,业绩重回高增速。随着各地招标工作陆续恢复,公司新签订单情况较上半年大幅好转,近期中标保山、周口、赣州、泰安市等多地项目。 盈利能力大幅提升:公司上半年毛利率为30.0%,同比增长2.2个百分点,毛利率提升主要是因为公司盈利能力高的EPC、设计业务占比增加及部分成本计入期间费用所致。净利率20.4%,同比增长1.9个百分点,公司期间费用率为5.1%,同比下降0.3个百分点,主要是管理费用受疫情影响同比减少。 在手资金充沛,大股东认购彰显信心:公司中报披露在手货币资金5.6亿元,资金充裕,资产负债率53.1%,继续维持在行业内较低水平。期内公司经营性活动产生的现金流量净额为-4.4亿元。公司定增募资5.1亿元正有序推进,其中大股东认购4.8亿元,彰显大股东对公司未来发展的信心。 继续加强生态修复领域优势,积极布局、开拓市场见成效。公司继续加强布局水生态治理、矿山修复以及森林公园项目,逐步实现生态修复大行业的全面覆盖,综合实力和品牌得到进一步提升。公司前期布局逐步见效,业务范围从华东地区延伸至华北、华中、华南、西北和西南,全国性战略布局进一步完善。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS为1.41、1.80、2.26元,对应PE为16、12、10倍,考虑到公司今后业绩高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程进度、工程回款不及预期的风险,业务拓展不及预期的风险。
康辰药业 医药生物 2020-10-22 40.20 -- -- 40.25 0.12% -- 40.25 0.12% -- 详细
业绩总结:公司2020年前三季度实现营业收入5.5亿元(-27.5%),归母净利润1.4亿元(-30.41%),扣非归母净利润1.2亿元(-31.68%)。其中,三季度实现营业收入2亿元(-7.2%),归母净利润3870.2万元(-28.7%),扣非归母净利润3322.5万元(-21%)。销售费用率为57.8%(-2.1pp),管理费用率为7.1%(+3.1pp),财务费用率为-7.3%(-1.1%),研发费用率为11.2%(+0.5pp)。 疫情影响减退,业绩逐步回归。前三季度受疫情影响,手术需求下降,公司唯一主营产品“苏灵”销量下滑,拖累业绩。近期因疫情改善,手术需求回弹,公司业绩改善,营收降幅同比收窄,4季度有望恢复到去年同期水平。从单季看,2020年Q1-Q3单季营收同比增速分别为-63.2%/-21%/-7.2%,归母净利润同比增速分别为-34.4%/-29.3%/-28.7%,降幅逐步收窄。血凝酶制剂是当前止血药市场中规模最大的品类,作为国内血凝酶临床止血药物市场唯一的国家一类新药价格是同类仿制药的3倍,毛利率保持高位水平,前三季度毛利率92.95%(-1.8pp),净利率为25.8%(-1pp),“苏灵”核心专利保护期至2029年,竞争格局良好。 布局抗癌管线及骨科领域,外延拓展增长新空间。三季度通过非公开发行募投创新药和引入特立帕肽,进一步丰富公司产品线,拟募资10.6亿元投向KC1036创新药物研发项目、收购特立帕肽商业运营权项目,9月4日完成特立帕肽的收购项目,取得特立帕肽在中国境内、中国香港、新加坡、马来西亚及泰国的永久独家商业运营权。特立帕肽是国内外唯一上市的骨形促进剂处方药,据IMS统计,2018年全球市场规模已达19.3亿美元,且国内市场同类竞品较少,2019年国内样本医院仅有礼来和联合赛尔两家企业在售。再加上公司拟对密盖息(鲑鱼降钙素注射液)资产的收购,公司将拥有治疗骨质疏松症的两个重要产品,产品线得到丰富。公司目前主要在研新药包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目,均为靶向抗肿瘤领域的一类创新药,奠定未来增长潜力。其中,KC1036和CX1003均进入一期临床。三季度公司的仿制药地拉罗司分散片报产受理。 盈利预测与投资建议。若不考虑密盖息项目收购,预计2020-2022年EPS分别为1.29元、1.58元、1.74元,对应PE为31倍、25倍和23倍。随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。
药明康德 医药生物 2020-10-21 105.55 145.00 39.18% 109.70 3.93% -- 109.70 3.93% -- 详细
投资逻辑:1)随着海外产能向我国的持续转移以及国内创新药的崛起,我国CXO行业规模有望保持20%以上的复合增速;2)公司是我国CXO行业龙头,在客户资源、赋能平台、人才优势等方面具有较高壁垒,竞争优势显著;3)公司短期、中期和长期均有充足发展动力,其中小分子CRO/CDMO为公司在中短期内提供充足的业绩驱动力,基因和细胞治疗CDMO、临床CRO为公司提供中长期加速引擎。 客户资源、赋能平台、人才优势给药明康德围起长且宽的护城河。公司坚持“长尾战略”的商业模式,客户数量快速增长,2020H1达到4000家,未来仍将持续快速增长,同时公司客户质量和粘性远高于同行业,客户资源优势显著。公司目前已经建立医药研发生产的全产业链布局,赋能全球医药研发,CRO+CDMO协同优势逐步凸显。公司拥有位居前列的人才储备水平以及具备全球视野及产业战略眼光的卓越管理团队,激励机制逐步健全,员工自身价值诉求和利益诉求得到充分满足,公司已经打造突出的人才壁垒。 小分子CRO/CDMO为公司在中短期内提供充足业绩驱动力。公司的中国区实验室服务和CDMO业务收入占比分别达到50%和29%,总体来看,小分子CRO和CDMO业务占比近80%,随着海外产能转移的持续,国内创新药研发和生产投入的持续增长,以及公司产能的持续扩充,小分子CRO和CDMO业务有望继续保持20%以上稳健增长,为公司短、中期的稳健发展提供充足驱动力。 基因和细胞治疗CDMO、临床CRO为公司提供中长期加速引擎。公司的美国区实验室服务主要提供细胞和基因疗法产品的CDMO服务和医疗器械测试服务,收入占比12%,细胞和基因疗法市场空间广阔,未来生产外包需求较大,公司的细胞和基因治疗CDMO业务长期成长动力充足。临床CRO服务收入占比8%,临床CRO市场规模高于临床前CRO,市场空间广阔,公司持续加速布局,目前基数较低,未来有望保持30%以上复合增长,贡献较大业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年营业收入复合增速有望达到27%,归母净利润复合增速有望达到34%。公司是我国CXO行业龙头,在客户资源、赋能平台、人才优势等方面具有较高壁垒,同时,公司业绩成长动力充足,有望长期保持较快增长,给予公司2021年100倍市盈率,对应目标价为145元,维持“买入”评级。
恒瑞医药 医药生物 2020-10-21 91.39 -- -- 91.20 -0.21% -- 91.20 -0.21% -- 详细
业绩总结:公司2020 年前三季度实现营业收入 194.1亿元,同比增长 14.6%; 实现归母净利润42.6 亿元,同比增长14%;扣非后净利润41.4 亿元,同比增长17.1%。 制剂板块刚需属性不改,后疫情时代增长加速恢复。2020Q3 实现营收与归母净利润分别为81 亿、16 亿元,同比增长17.1%、20.7%。收入端与业绩端同比增速明显提高,正实现后疫情时代增速快速恢复阶段。受新冠疫情影响,整个临床相关化学制剂板块出现明显需求下滑,公司Q1受影响明显;后疫情时代,全国各医院门诊逐步恢复,化学制剂刚需属性不变,公司收入与业绩逐步提升。公司Q1-Q3收入同比增速分别为11.3%/14.3%/17.1%,业绩增速分别为10.3%/10.4%/20.7%,增长恢复趋势明确。三大核心主营Q3表现良好,肿瘤创新药表现突出。Q1/Q2受疫情影响,全国临床手术量大幅下降,公司造影、麻醉受影响明显,是公司H1收入与业绩增速下降的核心原因;Q3全国门诊量已经接近恢复疫情前正常水平,公司造影与麻醉线产品销售逐步恢复,带动公司Q3收入与业绩增速提速。2020前三季度期间费用率正常,销售费用率为35.6%, 低与2019 年同期0.8 个百分点,稳中有降;管理费用率为9.7%,高于2019 同期0.7 个百分点。 高额研发投入已成常态,创新已成增长核心驱动力。2020前三季,公司研发投入为33.4亿元,占营收17.2%比例,同比增长15.2%,绝对数额与占比持续处于公司历史高位。抗肿瘤创新药销售是驱动公司前三季增长的核心动力,PD-1重大适应症陆续获批,驱动单品快速放量,吡咯替尼、19K新进医保,稳步放量。2020前三季公司取得多个创新药与仿制药制剂生产批件,取得创新药临床批件近40个其中,PD-1单抗新增3个适应症,分别是晚期肝癌二线治疗、局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)的一线治疗、局部晚期或转移性食管鳞癌患者的二线治疗;公司PD-1 产品多个适应症处于临床中,预计未来不断获得新的肿瘤治疗适应症。此外,吡咯替尼、瑞马唑仑等重点创新药新适应症临床试验取得重要进展;降糖药物瑞格列汀申报生产已获受理,未来有望成为糖尿病领域首个创新产品。 盈利预测与评级。受疫情影响,预计2020-2022年EPS为1.22元、1.53元、1.89元,对应PE分别为75、60、49倍。后疫情时代公司快速恢复增长,销售改革与创新品种获批催化公司进入新的发展周期,持续推动公司由传统仿制药企向创新药企战略转变中,维持“买入”评级。 风险提示:肿瘤药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。
山河药辅 医药生物 2020-10-20 24.30 -- -- 21.60 -11.11% -- 21.60 -11.11% -- 详细
业绩总结:公司2020前三季度实现营业收入3.8亿元(+15.3%),实现归母净利润6836.7万元(+9.9%),扣非归母净利润为6117.4万元(+15.8%)。 其中第三季度实现收入1.2亿元(+14.3%),实现归母净利润1830.9万元(-13.5%),扣非归母净利润为1621.3万元(+1.1%)。销售费用率为3.5%(-4.4pp),主要系会计政策变更,将运费仓储费计入营业成本所致。管理费用率为7.6%(-0.7pp),财务费用率为0.2%(+0.3pp),研发费用率为3.4%(-0.4pp),均变化不大。 母公司业绩延续二季度增长趋势,子公司产能未有效释放拖累业绩。母公司前三季度营业收入为3亿元(+14.7%),净利润为6678.4万元(+19.9%),业绩增长符合预期。前三季度母公司毛利率为34.8%(-2.6pp),合并报表毛利率为31.6%(-5.6pp),业绩一方面受子公司拖累,另一方面受原计入销售费用的运输费计入营业成本影响。子公司曲阜天利2500吨产能新厂区正式投入运营,但新厂区产能尚未有效释放,各项生产运营成本(人员工资、水电气费用、固定资产折旧等)大幅增加,且受疫情影响复工复产较晚,导致曲阜天利前三季度业绩同比下滑。公司将继续积极开展投后管理工作,促进曲阜天利公司提升规范管理运营水平,加快业务整合,进一步提升公司在微晶纤维素领域的主导地位。 产能扩建凸显规模优势,海内外积极申报新品种扩大市场。年产7100吨新型药用辅料生产线扩建项目、羧甲淀粉钠车间等均已完工,预计投产后有望为公司带来新的业绩助推力,以更具性价比的优势承接带量采购下大额订单。同时公司三季度新增2种药用辅料产品:硬脂富马酸钠、小麦淀粉获得CDE的登记号,交联羧甲纤维素钠产品获得FDA的DMF归档号,有助于公司进一步开拓国内外市场。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.54元、0.65元和0.79元,对应PE分别为47倍、39倍和32倍。考虑到公司作为药用辅料龙头企业,产能扩建项目顺利落地,股权激励有望激发经营活力,未来持续快速发展可期,维持“买入”评级。 风险提示:新建产能计划和产能利用率不及预期;一致性评价相关品种集采不及预期;上游原材料价格波动等。
三鑫医疗 医药生物 2020-10-20 19.04 -- -- 21.42 12.50% -- 21.42 12.50% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收6.8亿元,同比增长41.7%;实现归母净利润8205.7万元,同比增长105.5%;扣非归母净利润7402.5万元,同比增长约122.2%。 血液净化产品高速增长,Q3盈利能力持续提升。2020年前三季度,1)分季度看,Q1/Q2/Q3单季度收入分别为1.7/2.6/2.5亿元(+27.4%/+72.2%/+27.3%),单季度归母净利润分别1214/3234/3757万元(+141.7%/+167.9%/+64.5%),前三季度营业收入高增长的主要原因包括血液净化产品市场份额进一步提升、成都威力生和宁波拉菲尔的并表、防护类产品的增量。2)盈利能力:2020前三季度毛利率为37.4%(+4pp),其中Q3单季归母净利润进一步提升;期间费用率为21.9%(-2pp),其中销售费用率为12.5%(-1pp),毛销差扩大导致盈利能力大幅提升,净利润增速远高于收入增速。 公司打造完整的血液净化生态产业链,瞄准ESRD广阔市场。公司不断提高全资子公司的生产效率,同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生,内生外延整合并举,不断寻求新的业务增长点。2019年我国ESRD患者超过300万人,治疗率不足1/4,潜在空间巨大,公司目前市占率不足10%,未来前景可期。同时公司同时收购宁波菲拉尔,布局心胸外科体外循环产品,2020年上半年受疫情影响严重,但从长期来看,有助于公司不断扩宽新的业务领域,发掘盈利增长点。 设立全资子公司汉方医学,打造慢性肾病管理平台。公司利用血液净化和终末期肾衰竭治疗器械领域的优势,借助中国中医科学院江西分院等高端人才聚集平台,延伸肾脏病管理产业链,开展中医药慢性肾病产品的研发,为公司提供多元化的收入来源,提升综合竞争力。 盈利预测与投资建议。考虑到明后年公司血液净化领域产品受益于进口替代和其他产品受疫情影响逐渐恢复,预计2020-2022年归母净利润分别为1.06、1.44、1.98亿元,对应EPS0.40、0.55、0.75元,对应PE为48、35、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。
智飞生物 医药生物 2020-10-19 156.51 -- -- 167.90 7.28% -- 167.90 7.28% -- 详细
事件:公司公布2020三季报,前三季度实现收入110.5亿元(+44.1%),归母净利润24.8亿元(+40.6%),扣非归母净利润24.8亿元(+38.1%)。 三季度业绩环比加速。分季度看,Q1/Q2/Q3单季度收入分别为26.3/43.6/40.6亿元(+14.9%/+58.8%/54.4%),Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为5.2/9.9/9.7亿元(+2.8%/+53.2%/58.1%),三季度业绩环比加速。 代理产品强势增长,自主产品逐步回暖。前三季度母公司收入101.7亿元(+50.7%),因此预计代理产品收入大幅增长突破百亿元,增速超过50%,预计以9价HPV疫苗贡献的收入增量最多。根据代理产品的体量,预计自主产品收入9~9.5亿元,同比降幅大幅收窄,预计主要由于预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗以及预充装Hib疫苗等升级优化产品大幅放量,有效弥补三联苗再注册的断档期,预计这三个品种全年贡献超过10亿元。 HPV疫苗批签发保持较快增长。根据中检院批签发情况,1~9月公司核心品种批签发量充足,其中自主产品中ACYW135流脑多糖疫苗批签发424万支(+462%),Hib疫苗批签发340万支(+1098%),AC结合疫苗批签发202万支(+782%),这些品种高批签发及高销售有望带动自主产品业务相比去年实现一定的增长;1~9月代理产品中4价HPV疫苗批签发436万支(+10%),9价HPV疫苗批签发459万支(+144%),五价轮状疫苗批签发301万支(-2%),预计4价和9价HPV合计销量超过850万支。 新冠疫苗研发进度靠前,研发布局为中长期发展蓄势。公司和微生物所合作的重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)研发进度靠前,明年有望提供一定份额的新冠疫苗。2020年4月29日公司重组结核杆菌融合蛋白(EC)获批上市,微卡疫苗也有望年内获批,后续流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗也有望逐渐推进,公司丰富的研发管线将为公司中长期发展蓄势。 盈利预测与投资建议。不考虑新冠疫苗的贡献,预计2020-2022年归母净利润33.1、45、61.4亿元,对应EPS2.07、2.81、3.84元,维持“买入”评级。 风险提示:新冠疫苗研发进展不及预期、代理产品无法续期风险、疫苗安全事故风险。
滨化股份 基础化工业 2020-10-19 5.56 -- -- 5.79 4.14% -- 5.79 4.14% -- 详细
业绩符合预期,下游需求推动环氧丙烷价格高涨:前三季度公司主营产品环氧丙烷及烧碱产销量同比持平,外销量分别为15.8万吨及49.9万吨。由于美国计划10月底开始对东南亚床垫反倾销,5月份以来聚醚出口需求大增,三季度软泡聚醚市场均价为13918元,同比增长34.1%,硬泡聚醚市场均价为11351元,同比增长35.5%;聚醚需求拉动环氧丙烷价格快速上行,三季度公司环氧丙烷平均价格为13040元,同比增长25.4%,环丙主要原材料丙烯前三季度同比降低10.77%,预计公司前三季度环氧丙烷平均价差为3576.8元,同比增长50.5%。虽然5月以来另一主营产品烧碱下游电解铝开工率略有提升且三季度价格环比增长12.6%,但北方地区供给偏剩,公司前三季度离子膜烧碱(折百均价2174.3元,同比下降29.1%。 布局氢能上游,开启新能源转型之路:借近年来氢能产业政策东风,公司携手亿华通成立滨华氢能源,后滨华氢能源入股张家口海珀尔,充分布局上游加氢环节。2020年7月14日,公司公告称将作为有限合伙人(LP)出资人民币2亿元,认购水木氢源基金出资总额的49.02%;9月22日,公司公告该产业投资基金已完成备案。水木氢元基金的主要投资标的为氢燃料电池电堆、关键材料、零部件等,认购该基金是公司在氢能领域进一步投入的佐证,未来将充分支撑公司的新能源转型战略。 盈利预测与投资建议:假设四季度聚醚需求略有疲软,由于现阶段PO 库存为年内最低点,故未来PO 价格降幅有限;另外四季度为烧碱传统旺季,预计烧碱价格稳中有升。我们上调2020年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为4.1亿元、5.7亿元、7.1亿元,对应EPS 分别为0.27元、0.37元、0.46元,对应PE 分别为21X、15X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下滑;下游需求不及预期。
赞宇科技 基础化工业 2020-10-16 14.47 -- -- 14.60 0.90% -- 14.60 0.90% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报预告,预计前三季度实现归母净利润3.6-3.7亿元,同比增长53%-57%,预计2020Q3实现归母净利润1.67-1.77亿元,同比增长241%-262%,环比增长87%-98%,业绩略超预期。 新增产能释放带来增量,成本推动表活产品价格上行。公司嘉兴赞宇7.6万吨/年和眉山赞宇7.6万吨/年表面活性剂项目已于三季度投产,表面活性剂产能由65万吨/年提升至80万吨/年。根据卓创资讯数据,前三季度表活AES均价6400元/吨,同比+1.3%,价差为890元/吨,同比+18.9%,其中Q3均价为5930元/吨,环比+1.3%,价差为380元/吨,环比-48.5%。我们认为价差大幅缩窄主要由于原材料价格快速上涨,产品价格尚未传导所致,原材料脂肪醇Q3均价9920元/吨,均价环比上涨950元/吨,涨幅+10.6%。我们判断公司在原材料价格相对低位时增加原材料库存头寸,目前价差在1000元/吨左右,国庆节前表活价格在成本支撑下普涨200-300元/吨,Q4表活价格有望持续上涨。 油化产品价格回升,棕榈油上涨带来额外收益。棕榈油等基础原料的价格Q3回升上涨,带动公司产品价格上涨。根据我们监测的数据,Q3硬脂酸1840的出厂均价为6860元/吨,同比+18.4%,环比+7.0%,原材料端Q3国内24度棕榈油均价5980元/吨,同比+29.1%,环比+18.9%;棕榈仁油均价6370元/吨,同比+23.1%,环比+8.9%。我们判断拉尼娜现象Q4将对东南亚及南美地区气候造成影响,东南亚地区受洪涝影响棕榈油产量,同时南美地区气候干旱不利于大豆生长,大豆、豆油价格走高将支撑棕榈油价格上涨,带动下游油化产品价格继续回升。 三年再造一个新赞宇,看好公司未来成长。公司作为国内产业规模最大、综合竞争力最强表面活性剂供应商,目前产能80万吨/年,国内市场占有率达到35%以上,未来三年产能产量将继续每年增长30%左右,达到130万吨/年,国内市占率将提升至40%以上,并向下游OEM/ODM延伸。同时公司继续做强油脂化工产业,目前产能约65万吨/年,国内产能占有率约30%,2021年底前公司将全面建成河南赞宇的一期项目,形成年产25万吨表面活性剂和50万吨日化洗护用品的生产能力,延伸至下游产业链,2022年有望实现收入翻倍,实现三年再造一个赞宇的战略目标。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.7亿元、6.0亿元、7.5亿元,EPS分别为1.11元、1.43元、1.77元,对应PE分别为13X、10X、8X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、表面活性剂和油脂化工产品价格或大幅下降、在建工程进度或不及预期、气候条件或不及预期。
国光股份 医药生物 2020-10-16 13.56 -- -- 13.78 1.62% -- 13.78 1.62% -- 详细
事件:公司公告,预计2020年前三季度实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长5%-15%,第三季度业绩4179.3万元-4577.4万元,同比增长5%-15%。 业绩预告符合预期,对第四季度仍然乐观,维持全年盈利预测。由于今年的疫情影响,公司在出差、推广、开工等方面均受到不同程度的影响,加之公司募投项目并未完全投产,故公司今年第三季度业绩同比增长5%-15%符合之前的预期。公司近几年在第四季度推广的抗冻类产品带来了较好的业绩增长,第四季度的收入体量从2015年的7000多万元增长到近两年的2亿元左右,由于今年拉尼娜气候已经形成,对冷冬的预期更甚于前两年,预计公司今年第四季度的收入体量将会继续成长,故维持原有的盈利预测。 产品市场广阔,需求持续旺盛。根据TransparencyMarketResearch研究,全球植物生长调节剂年复合增长率达8.5%。根据全国农业技术推广服务中心发布的预测,2020年植物生长调节剂需求量较大。从目前来看,全球由于流动性放松,资产价格开始上行,农产品价格也逐步创出近几年的新高,如玉米、棕榈油等价格处于明显的上行通道,因此,预计明年的相关品种的种植面积有望进一步增加,农资产品的需求量将会有所增长。 未来受益于成本下降和产能扩张。一方面,公司上游主要产品是农药原药和中间体,仍然会受到原油价格的影响。另一方面,公司未来在中间体、原药、制剂等多个环节继续发力,持续扩张。除了今年第四季度预计投产的IPO募投项目之外,未来公司还有可转债项目和中间体及原药项目的建设。根据公司对可转债项目的测算,年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目完全达产后,预计新增净利润9663.4万元/年。年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目完全达产后,预计增加净利润5883.8万元/年。对于原药和中间体项目,公司计划的建设规模为3.5万吨,对应多张已有的原药登记证。 盈利预测与投资建议。维持原有的盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期,项目达产时间低于预期风险。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-16 9.90 -- -- 10.34 4.44% -- 10.34 4.44% -- 详细
业绩持续快速增长,第三季度业绩增长表现亮眼。根据业绩预告,公司前三季度业绩上升的主要原因为:1)公司投资运营业务中污水处理项目的投运、提标及水价的调整、污泥处理项目处置量的增加以及收回部分应收账款,导致2020年前三季度净利润较上年同期上升。2)预计本报告期公司非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额约为500万元-1,000万元。其中三季度单季度增长亮眼,与公司各类业务积极开拓,项目投产放量有关,期待后续业绩持续快速释放。 固废业务蓄势待发,长春项目显著增厚公司利润,后续开拓值得期待。公司引进日本YM 菌高温好氧发酵技术进行集中无害化处理及资源化利用,是未来增长新动力。2019年污泥业务实现营收1亿元,同比大增71.6%,长春项目实现净利润0.2亿元;2020H1长春项目处理量为19.2万吨,日均1,100吨左右,净利润0.2亿元,已实现去年该项目全年净利润的98%;同时新投运项目新疆项目接收石河子污泥,污泥处理总量1.8万吨,后续发展值得期待。 已追加投资艾棣维欣,研发疫苗拓展其他业务。2020年3月9日公司出资1800万元投资北京艾棣维欣,持有其4.7%股权,并享有1200万元的优先追加投资权。2020H1内公司继续以增资入股,目前已累计投资0.3亿元。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA 疫苗、新型疫苗佐剂技术,在疫苗研发领域拥有国际技术优势,公司结合利用江苏鹏鹞药业在医药领域的经验,增资艾棣维欣积极研发疫苗,可拓展主营业务以外的投资。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS 分别为0.59元、0.76元、0.97元,对应PE 为17x/13x/10x,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设进度不达预期、水价上调不及时、政策风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名