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最新买入评级

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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
双林生物 医药生物 2020-05-18 43.37 -- -- 61.80 42.49% -- 61.80 42.49% -- 详细
盈利预测与投资建议。随着控股股东变更为浙民投,经营管理逐步精细化,未来公司盈利能力有望逐步恢复正常水平。未来随着激励方案及资产重组方案推进完成,有望带来更大利润弹性。预计2020-2022年归母净利润为2.3亿、3.7亿、5亿考虑收购派斯菲科和激励方案完成,预计2020-2022年归母净利润3.3亿,5.2亿、8亿,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量不达预期;血制品降价风险;业绩不达预期。
一心堂 批发和零售贸易 2020-05-15 27.87 -- -- 30.80 10.51% -- 30.80 10.51% -- 详细
股权激励计划调动核心员工积极性,推动公司业绩稳健增长。公司发布了2020年限制性股票激励计划,由于4名激励对象自愿放弃认购,激励对象人数由95人调整为91人,首次授予的股票数量由546.2万股调整为512.2万股,预留股份由53.8万股调整为87.8万股。由于公司在2020年4月23日向全体股东每股派息0.3元,授予价格由10.72元/股调整为10.42元/股。公司于2020年5月12日首次向91名激励对象授予512.2万股限制性股票,授予价格为10.42元/股,拟在未来三年分别解锁40%、30%和30%,解锁条件为以2019年归母净利润为基数,2020-2022年归母净利润增速分别不低于20%、40%和65%。 在管理层大换血背景下,该激励计划有望激发新一届管理层提升公司业绩的动力,留住关键人才,有利于公司长期可持续发展。 账上资金充裕,一省一配物流中心保障业务扩张。公司账上资金充裕,截至2020年第一季度末,公司货币资金达12.9亿元,充裕的资金储备有助于管理层快速开展和推进各类投资项目,公司规模有望进一步扩张。截至2019年末,公司共有11个物流配送中心,总建筑面积达10.8万m2,可保障6000多家一心堂直营连锁门店的商品配送,及完成中药外部销售跨度29个省的100多家客户、60家药厂的配送。一省一配物流基地的建成节约了租赁成本、物流成本,大幅降低了商品流通的整体成本,一方面能够让顾客以更低的价格取得商品;另一方面,一省一配物流中心形成了跨区域、跨省级的物流网络,降低了公司跨区域经营的风险,为公司持续扩张提供有力的物流保障。 特慢病业务打开成长空间。2019年,公司慢病医保门店对门店整体销售贡献率为10.4%,单店最高贡献率达到84.1%;慢病医保门店客单价约296元,是非慢病顾客消费客单价的4.2倍。根据国家心血管病中心披露的数据,2018年,我国心血管病、高血压病患者各为2.9亿人、2.5亿人,潜在目标顾客群体庞大,潜在市场空间广阔。公司正在积极布局特慢病业务,至2019年底,公司各类特慢病医保支付门店达477家(其中3家专业特慢病药房),同比增长39.9%,占公司门店总数的7.6%,预计特慢病业务有望驱动公司未来业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.32元、1.58元和1.87元,对应PE分别为19倍、16倍和14倍。考虑到公司作为直营连锁领先企业,股权激励有望激发经营活力,特慢病业务有望打开公司成长空间,未来持续快速发展可期,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不达预期,特慢病业务增长不及预期,药品降价风险等。
凯利泰 医药生物 2020-05-15 28.91 -- -- 29.28 1.28% -- 29.28 1.28% -- 详细
事件:公司拟非公开发行股票数量不超过5850万股,占发行后公司总股本7.5%,其中淡马锡富敦投资拟认购3750万股,高瓴资本拟认购2100万股,认购价为18.73元/股,募集总额不超过11亿元,用于补充流动资金及归还银行贷款。 重磅产业资本入局,助力公司进入发展新阶段。公司经过两年时间的调整,2020年在管理、战略、业务等多方面迎来了新的发展阶段,建立了骨科微创手术、创伤及脊柱植入物和运动医学产品三大技术及产品平台,此次引进具备行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的战略投资者,将助力公司加速进入新的发展阶段,推动公司中长期持续健康成长。 战投与上市公司协同效应明显,凯利泰有望显著受益。淡马锡和高瓴资本作为全球产业资本,具有丰富的产业资源,其中淡马锡作为国际化投资公司,在全球范围内的创新药、医疗器械、医院、医疗外包等产业均有广泛深厚的投资布局,高瓴在医疗健康产业有非常宽广深入的产业投资和产业经营,在全球医疗健康产业累计投资了近160家企业,此次两家战投将与公司合作三年,有望助力公司:1)丰富产品管线和提升研发能力等;2)挖掘国内外领先技术资源和产业并购机会,推动资源整合;3)优化管理经营、人才团队等,提升经营管理能力和公司治理水平;4)树立国内外市场品牌优势,加速全球化布局。 2023年激励目标净利润有望达8亿,引进战投进一步强化业绩确定性。公司年初推出了对董事长的大额期权激励,大幅提升了公司管理层及董事长的积极性,为公司业绩未来4年保持稳健快速奠定基础。根据期权激励目标,2023年公司净利润将有望达到近8亿元,预计2024年有望达到10亿,此次引进淡马锡和高瓴资本两大重磅产业资本,将进一步加强长期业绩目标。 盈利预测与投资建议。考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计2020-2022年归母净利润为3.8亿、4.9亿和6.3亿元,对应估值分别为50倍、39倍、30倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品或大幅降价、新产品研发进展或不及预期。
未署名
江山欧派 非金属类建材业 2020-05-15 126.33 -- -- 154.50 22.30% -- 154.50 22.30% -- 详细
行业规模及竞争格局: 1)工程木门业务在公司率先布局,相对优势突出。受益于全(精)装修比例提升趋势确定+竣工有望快速修复的背景下,工程业务爆发将是木门行业未来几年的主要看点。 根据我们测算,2019年工程木门市场规模约114亿,到2021年有望达到192亿,近两年复合增速约30%。目前精装房渗透率约32%,在政策倡导+地产商盈利驱动下,我们认为精装渗透率中长期能提升到50%的水平,精装市场增长远景依然广阔。 2)公司目前在工程木门中的市占率约15%,竞争对手以中小型工程木门企业为主,如昆山日门、华品木门、千川木门等。公司在产能、资金、落地服务能力、规模成本控制上均有优势,竞争格局分散,没有大的竞争对手,零售型木门企业进入工程领域需要合作上的积累磨合,零售产线调整、新建工程产线、投标地产客户时间跨度长,中期来看竞争威胁小。 公司竞争优势: 1)与恒大、万科、保利等大型地产商保持深度长期战略合作关系,已经连续成为“中国房地产开发企业五百强首选木门供应商”,在木门行业和工程渠道具有较高品牌知名度,能助其顺利进入到其他大中型地产商的供应名单。2019年新开拓了一些战略客户,目前战略客户约30家。随着中型地产商精装项目占比提升,新客户将逐渐放量。2)针对大客户渠道拓展产品品类,扩大单一客户的供货规模,现已拓展木门外的柜类、防火门等品类,产能扩建后有望贡献新增量。3)公司在交货周期、现金流管理、落地服务能力等方面优势突出。随着工程业务规模扩大,单位成本显著下行,毛利率稳步提升,运营效率提高,盈利能力强,ROE持续改善。4)公司单位成本显著低于同行,制造优势尤为突出,将助力公司抢占市场份额。 盈利预测与投资建议: 预计2020年公司收入增速为47.8%达到30亿元,净利润3.8亿元,对应PE为27倍;2021年预计收入40亿元,净利润约5.1亿元,对应PE 20倍,考虑工程放量逻辑持续,维持“买入”评级。 风险提示:房地产市场变化的风险;终端销售不及预期的风险;现金流回款不及预期的风险。
安琪酵母 食品饮料行业 2020-05-14 39.14 -- -- 42.24 7.92% -- 42.24 7.92% -- 详细
推荐逻辑:公司业绩进入快速成长周期:1)需求端:国内家庭烘焙需求旺盛,小包装酵母收入大幅增长,供不应求下出厂价提升约20%;海外市场酵母刚需属性突显,海外工厂保持超负荷生产,酵母品类增速超20%;2)成本端:公司已在糖蜜低位区间完成大部分采购,叠加产品结构优化因素,预计今年毛利率将维持在高位;3)长期来看:安琪酵母是国内酵母行业绝对龙头,市占率达55%,在全球范围内发展迅猛,产能突飞猛进,逼近行业第二大企业规模。酵母行业增速稳健,壁垒较高形成行业高集中度;酵母抽提物下游产业景气度高,未来空间广阔;酵母衍生品领域伴随消费者健康意识提升,将迎来较快发展,安琪作为国内最大的酵母生产商,未来将持续受益。 行业:传统酵母增速稳健,YE与衍生品领域发展迅猛。1、传统酵母:2018年全球酵母市场规模达254亿元,2013-2018年CAGR为6%,传统酵母行业成熟,竞争格局稳定,预计未来将维持稳健增长;2、酵母抽提物(YE):YE作为天然鲜味剂,可替代味精,从日韩等发达国家来看,YE占据调味品市场35%左右,而我国YE占比不足5%,根据安琪官方推荐的添加比例,我们测算出目前酵母抽提物的空间约为51万吨;3、酵母衍生品:保健品、动物营养、微生物营养、环保肥料等行业尚处成长阶段,伴随消费者健康意识提升,未来发展空间广阔。 长期:国内市场稳居龙头,海外新兴市场发展空间大。安琪在国内市场市占率达55%,稳居龙头地位,具备明显定价权;在海外市场,安琪产能约5.5万吨,占海外市场份额6%左右,未来俄罗斯1.2万吨产能投产将进一步抢占海外市场份额,海外市占率提升空间大。亚非地区人口快速增长带动酵母市场需求增长迅速,安琪积极布局,海外市场有望迎来快速成长。 短期:C端消费叠加海外需求旺盛,成本低位完成七成采购。疫情期间,国内家庭烘焙需求旺盛,小包装酵母收入大幅度增长。销量方面,公司小包装酵母生产线由一条增加至三条,销量大幅增长;价格方面,国内小包装酵母终端价格出现50%以上上涨,公司也逐步提升出厂价格。长期来看,未来酵母的家用化潜力巨大。海外市场,海外工厂和出口业务因酵母刚需属性保持超过20%增长,截止目前公司的两个海外工厂均保持超负荷生产,产能利用率逾110%。糖蜜价格对公司毛净利率影响显著,目前公司已完成全年采购量七成左右,采购价格与上一年基本持平,预计全年毛利率将维持高位。 产能:国内产能改善,国外产能项目稳步推进。目前公司共有酵母产能24.9万吨,YE产能7.8万吨。国内:春节期间宜昌1.5万吨产能受疫情影响停产20天左右,其余所有工厂全部满产。海外:埃及YE项目产能逐步爬坡,俄罗斯酵母项目投产后,将抢占更多海外市场份额。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年收入分别为87.5亿元、99.7亿元、113.2亿元,EPS分别为1.31元、1.56元、1.84元,未来三年归母净利润将保持19%的复合增长率,对应PE分别为30X、25X、21X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、食品安全风险、新产能投产及达产或不及预期的风险、海外经营风险、汇率波动风险。
山东黄金 有色金属行业 2020-05-13 35.63 -- -- 40.35 13.25% -- 40.35 13.25% -- 详细
收购完成后大幅增加公司黄金储量及产量。截至2019年底,霍普湾项目的黄金资源量161吨,平均品位7.4克/吨,黄金储量110吨黄金,平均品位6.5克/吨,霍普湾项目2017-2019年矿产金产量分别为1.7、3.5和4.3吨。截止到2019年12月31日,山东黄金的权益资源量为884吨,权益储量为309吨,矿产金产量为40.12吨,霍普湾项目收购完成后,公司黄金资源量将增长18%,储量增长36%,矿产金产量增长11%。 并购有望产生协同效应,为霍普湾项目降本增效。2017年、2018年及2019年前三季度霍普湾项目的现金成本持续降低,分别为1288、868和705美元/盎司,全维持成本也在持续下降,分别为1870、1291和1075美元/盎司,同时项目由于选矿设计、运营及采矿供矿能力问题,一直未达到设计的2000吨/天的处理量和回收率指标,目前产能维持在1600-1700吨/天。我们认为山东黄金并购完成后将会产生积极的协同效应,公司拥有丰富的不同开采条件下的金矿运营管理经验,未来也将助力霍普湾项目降本增效。 霍普湾项目未来扩张潜力大,但仍需追加大额资本开支。目前霍普湾项目已完全获准在三个矿权区域多丽丝、马德里和波士顿进行生产,特麦克公司已累计投入了6.5亿加元开发马德里和波士顿矿区,根据特麦克资源公司披露的项目预可研报告,在山东黄金收购完成后,马德里矿区的新扩建项目还将需要追加投资6.8亿加元(约合34亿元人民币)的资本开支,用于新增产能4000吨/天的选矿厂,选矿厂将于2024年建成投产。 盈利预测与投资建议。我们认为随着全球量化宽松不断加码,以及未来油价企稳后通胀预期回升将带来黄金价格的走牛,公司业绩对金价上涨有着高弹性,预计2020-2022年EPS分别为0.81元、1.0元、1.19元,对应PE分别为45倍、37倍和31倍,维持“买入”评级。 风险提示:矿产金产量不及预期、黄金资源储备、品位大幅下滑风险、海外项目经营、并购风险。
海尔智家 家用电器行业 2020-05-11 15.53 -- -- 16.40 5.60% -- 16.40 5.60% -- 详细
业绩总结:公司发布 2019年年报及 2020年一季报,2019年实现营收 2007.6亿元,同比增长 9.1%;实现归母净利润 82.1亿元,同比增长 9.7%;实现扣非后归母净利润 57.6亿元,同比减少 12.7%,主要是取得子公司股权变动产生投资收益 31.9亿元。Q4单季度实现营收 518.7亿元,同比增长 13%;实现归母净利润 4.3亿元,同比减少 67.2%,主要是本期费用投入加大;扣非后归母净利润亏损 6923.4万元。公司拟每 10股派发 3.75元,分红率为 30.1%。2020年一季报,公司实现收入 431.4亿元,同比下滑 11.1%;实现归母净利润 10.7亿元,同比下滑 50.2%。 龙头优势持续扩大,营收增速远超行业 。在国内家电市场需求疲软的态势下,公司各类产品市场份额均有不同程度的提升,营收实现快速增长。2019年公司冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电实现营收 584.4/447.1/291.3/195.1/96.2亿元,同比变动+7.5%/+25.5%/-7.7%/18.3%/5.8%。洗衣机和厨电均实现了快速增长。 根据中怡康数据显示,公司冰箱、洗衣机、家用空调、热水器和厨电的线上线下市场份额持续提升。其中冰洗线上市场份额分别为 36.7%和 36.3%,同比提升 1.4pp 和 2.8pp;线上市场份额为 34.5%和 36.3%,同比提升 2.3pp 和 2pp,行业龙头优势持续扩大。 海外市场全面增长。 。分地区来看,2019年公司内销收入为 1061.5亿元,同比减少 0.4%,内销增速基本持平。2019公司外销收入为 933.2亿元,同比增长21.7%。其中北美/欧洲/南亚/东南亚/澳新/日本实现收入 579/152/63/37/54/32亿元,同比增长 9.7%/267%/6%/16%/5.8%/10%。公司坚持自主创牌,高端产品引领与渠道网络升级,强化品牌营销与产能升级,充分发挥协同优势,海外市场均实现超越当地家电行业的收入增长。 多样化品牌矩阵,高端产品持续发力 。公司坚持打造多层次品牌矩阵,国内通过卡萨帝+统帅持续获取市场份额,海外通过收购 GEA、Candy 以及 FPA 等知名品牌实现全面增长,实现了海尔、卡萨帝、统帅、GEA、FPA、AQUA、Candy七大级品牌布局与全球化运营。2019年卡萨帝净收入为 74亿元,同比增长29%。卡萨帝在万元以上冰箱、洗衣机市场份额分别达到 40%、75.5%;在 1.5万元以上家用空调市场,份额达到 40%,高端市场优势持续扩大。 。 营销加强,盈利能力稳步提升。2019年公司毛利率/净利率分别为29.8%/6.14%,同比变动+0.8pp/+0.8pp,盈利能力有所提升。销售费用率/管理费用率/财务费用率,分别为 16.8%/8.2%/0.4%,同比变动+1.2pp/+0.9pp/-0.1pp。公司加强品牌高端转型,费用投放有所增长。根据中怡康统计数据显示,冰洗行业线下均价分别提升 3.3%和 5.3%。空调行业线上线下均价为 2687元和 3661元,同比下降 9.2%和 5.5%。空调线上线下均价下滑,预期公司空调促销费用有所增长。 全面落地智慧家庭战略 ,促进 场景销售代替单品销售。 。2019年 3月,公司发布七大品牌全套系智慧家庭产品;9月,行业首家智慧场景交互体验中心——海尔智家 001号体验中心在上海投入运营,单店场景方案均价 25万元;12月,海尔智家 APP 上线。2019年公司国内成套产品收入占比达 27.48%,同比上升 5.43个百分点;智家 APP 月活量增长 350%,场景月活量增长 142%;物联网生态收入 48亿,提升 68%。 一季报 业绩 承压 ,龙头份额持续提升。 。2020年一季度,新冠肺炎疫情对国内家电消费市场产生冲击,根据奥维云网数据,1-3月国内白电&厨卫行业零售额下降 44%,公司营收表现优于行业。在疫情冲击下,全球核心市场份额继续保持增长态势。国内市场方面,2020年一季度海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、厨电线下零售额份额分别提升 2.6/4.4/3.3/6/1.3pp;海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、厨电零售额线上份额分别提升 5.9/5.6/4.1/2.1/0.4pp。此外,在市场需求大幅萎缩的影响下,卡萨帝收入虽下降 6.7%,表现仍然优于行业。海外市场方面,美国核心家电产品份额提升 2.7pp,日本 AQUA 品牌提升 0.9pp。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.21元、1.39元、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、海外业务超预期下滑,国内需求回暖不及预期。
山河药辅 医药生物 2020-05-11 25.00 23.82 48.31% 29.78 19.12% -- 29.78 19.12% -- 详细
经营业绩稳健,盈利能力提高。2019年,公司营收增长主要由于淀粉及衍生物类和无机盐类业务的拉动;归母净利润增速快于营业收入增速,主要由于纤维素及其衍生物类产品、淀粉及衍生物业务的毛利率提升,推动综合毛利率同比上升2.6pp。1)分业务来看:2019年,纤维素及其衍生物类产品收入2.0亿元,同比增长5.4%;毛利率37.0%,同比上升2.8pp。淀粉及衍生物类业务收入1.4亿元,同比增长9.7%;毛利率35.5%,同比上升2.9pp。无机盐类业务收入0.4亿元,同比增长8.9%。场地出租收入24万元,同比下降37.9%。2)盈利水平方面:2019年公司毛利率36.5%同比上升2.6pp,净利率19.4%,同比上升1.4pp。3)经营性现金流方面:2019年公司经营活动现金净流量为净额7947万元,同比增长6.3%,实现小幅增长。 直销为主,客户粘性强。公司研发产品主要由公司销售部门直接销售给下游企业。公司在销售产品的同时通过技术服务,提供提供与客户制剂产品相匹配的辅料处方及技术解决方案;组织学术交流会、新产品推广会等活动,帮助客户实现产品价值。销售网络已初具规模并日趋成熟。前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例稳中有升,公司客户粘性较强。 回购股份用于员工激励。公司首次发布回购计划,拟使用不低于人民币2500万元且不超过人民币5000万元的自有资金回购公司股份,用于员工持股计划和/或股权激励计划。该员工激励计划表明公司对未来发展前景的信心,有助于调动中高级管理人员、核心骨干人员积极性,吸引和留住优秀人才,利于公司长期发展。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.76元、0.94元和1.12元。考虑到公司为药用辅料领域领先企业,在行业集中度提升的背景下,未来将有广阔发展空间。我们给予公司2020年41倍PE,对应目标价31.16元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,规模扩张引发的管理风险。
康辰药业 医药生物 2020-05-11 35.51 42.84 32.14% 35.59 0.23% -- 35.59 0.23% -- 详细
事件:公司公布2019年报及2020年一季报。2019年实现营业收入10.7亿元,同比增长4.3%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长0.8%;扣非后归母净利润为2.4亿元,同比增长24.7%。2020Q1实现营业收入0.71亿元,同比下降63.2%; 归母净利润0.32亿元,同比下降34.4%;扣非后归母净利润0.23亿元,同比下降45.4%。 疫情影响Q1业绩,核心产品盈利稳定。公司核心产品“苏灵”是目前国内血凝酶制剂市场唯一的一类创新药,为公司提供了长期稳定的业绩增长来源。2019年,公司“苏灵”产品实现销售收入10.5亿元,同比增长8.45%,占总业务收入的98.8%。2020Q1公司营收与归母净利润增速下滑,主要受疫情影响,手术病人减少,长期来看将会恢复增长。“苏灵”作为细分领域唯一的创新药,在疗效、安全性、药物经济学方面相对竞争性产品优势明显;核心专利的保护期至2029年,具备持续竞争力。 坚持研发投入,积极推动自身研发团队和研发体系建设。公司立足于创新药物的研发,布局市场空间较大的抗肿瘤药物领域。经过优化调整后,公司目前主要在研产品包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目,均为靶向抗肿瘤领域的一类创新药,具有广阔的市场空间。公司针对这些药物已经在国内、国外申请了多项专利,并且还在继续加强知识产权方面的保护,这为公司未来持续发展奠定了坚实的基础。 进军骨科药品市场,提升公司盈利水平和抗风险能力。4月21日公司发布非公开发行股票预案,预计募集金额不超过4亿元,主要用于收购密盖息自产项目。 公司将通过收购密盖息资产及取得特立帕肽商业化权利,以康辰生物为平台,通过收购、License-in、自主研发等多种方式布局多种骨科领域药品及医疗器械,从而将康辰生物打造成为注于骨科领域的生物医药企业。根据此战略计划,公司将拓展市场前景广阔的业务领域,有效降低公司目前单一产品的风险,提升盈利水平和抗风险能力,夯实公司的基本面,进而集中精力打造公司以创新药为主导的发展格局。 盈利预测与投资建议。若不考虑密盖息项目收购,预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.45元和1.58元,对应PE分别为28倍、24倍和22倍;考虑项目收购后,预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.80元和1.94元,对应PE分别为28倍、19倍和18倍。我们认为随着公司现有业务巩固和创新业务推进,进军骨科市场利好长期发展,给予公司2020年34倍PE,对应目标价42.84元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。
中牧股份 医药生物 2020-05-04 14.29 17.10 22.14% 15.64 9.45% -- 15.64 9.45% -- 详细
业绩总结:公司2020年一季度实现营业收入10.7亿元,同比增长33.2%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长49.1%。 业绩超预期。公司实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长50.5%。即使扣除对联营企业和合营企业的投资收益4800万元之后,仍同比增长约40%。我们认为主要有以下三点原因:1、国内非洲猪瘟疫情在长达一年多的布控防控之后,发生频率得到有效缓解。下游以规模化企业为首,出栏量逐渐恢复;2、公司疫苗业务在保有原有客户占比的基础上,自上而下进一步扩大客户数量,带动疫苗销量上升;3、公司饲料和贸易业务增长明显。 长期养殖龙头企业集中化趋势不改。2019年上半年生猪及能繁母猪存栏数据受非洲猪瘟影响持续下滑。但从国内规模厂二元母猪补栏数据看,从3月份开始补栏意愿有明显回升趋势。自2019年11月以来,国内400个定点县监测生猪和能繁母猪已连续5个月环比增长,预计2020年下半年补栏热情仍将维持,从而拉动疫苗需求回暖。另外,在非洲猪瘟疫病不断侵袭的背景下,对各地方省份之间猪调度提出了更高的要求。我们认为长期来看利好国内龙头养殖企业,规模养殖场集中度提升趋势或将持续,公司盈利能力有望继续增强。 产品丰富,疫苗业务大有可为。公司自身拥有两款猪用口蹄疫产品。其一为口蹄疫O、A、Ⅰ型三价灭活疫苗,主要是用于出口海外市场,推动“一带一路”国家战略。以巴基斯坦为例,每年对口蹄疫疫苗的需求量为每年4000万头份~5000万头份,未来有望拉动公司口蹄疫疫苗业务增长。第二款是猪、牛O、A二价口蹄疫疫苗。该款产品是实际操作过程中可区分自然感染、疫苗免疫,为无特定疫病区净化工作提供产品条件,符合国家净化养殖场的目标,为口蹄疫疫苗业务增长提供强有力的支撑。 盈利预测与投资建议。考虑行业受到非洲猪瘟影响产能去化严重,2020年主要呈现恢复态势,我们下调对公司的盈利预测。预计2020-2022年EPS分别为0.45元、0.57元、0.65元,对应动态PE分别为29、23、20倍。同行业2021年平均PE为30倍,给予公司2021年30倍PE,目标价17.1元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、非瘟疫情或加剧。
杰瑞股份 机械行业 2020-05-04 25.20 39.80 57.06% 28.35 12.50% -- 28.35 12.50% -- 详细
2020Q1业绩翻倍增长:公司发布2020年一季度报告,2020Q1实现营收13.54亿元,同比+33.84%;实现归母净利润2.23亿元,同比+102.32%。实现扣非归母净利润2.34亿元,同比+134.32%。 综合毛利率维持高位,期间费用控制良好:综合毛利率达31.42%,同比-0.99pp,仍维持较高水平。期间费用合计达13.03%,同比-5.29pp,费用控制良好。其中,销售费用率达5.82%,同比-1.81pp;管理费用率达4.81%,同比-1.29pp;财务费用率达-1.43%,同比-3.12pp,主要受益于本期外币货币性项目产生的汇兑收益;研发费用率达3.83%,同比+0.93pp,主要系业绩规模增加,项目研发匹配投入所致。 预付、应收账款均有所增厚,在手订单持续推进:2020Q1在手订单持续推进,预付账款、应收账款均有所增厚。其中预付账款达6.64亿元,同比+97.30%;应收账款达27.07亿元,同比+14.62%。存货达46.16亿元,同比+59.20%。2020Q1经营活动现金流净额达-6.19亿元,与去年同期减少1.07亿元,主要系结算采购款、支付税费较多,导致购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付的各种税费增加。 国内能源安全内生需求确定性强,产品优异性能和高性价比将为海外业务拓展护航:近期,政治局会议特别提出了包括“保粮食能源安全”在内的“六保”任务。“六保”定调要求下,油公司积极响应。以中海油为代表的油公司已提出将咬定国内原油、天然气增产目标不动摇。坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。海外而言,俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来机会。另一方面,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,公司电驱压裂等优异的产品将持续为公司带来增量客户。 盈利预测与投资建议:虽然疫情大幅冲击国际原油市场需求,以中海油为代表的油公司仍明确国内油气产量不下调。国内资本支出拉动下,公司订单持续高景气。基于国内政策持续性以及公司产品的强竞争力,预计2020-2022年EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。
华夏航空 航空运输行业 2020-05-04 13.58 17.70 34.70% 14.36 5.74% -- 14.36 5.74% -- 详细
推荐逻辑:1)公司系机队规模最大的支线航空公司,支线航空市场仍处于20%以上的高速增长阶段,行业龙头仍处于高增长的优质赛道。2)长期关注公司成长性,公司机构采购占比接近9成以及航线的高独飞率带来的收入端稳定性,投资者能享受民营航司在支线航空市场需求扩张、精细化成本管理带来的超额收益。3)短期关注油价大跌带来的业绩弹性,与收入端刚性相对的成本端高弹性,公司有望率先从疫情缓和中完成业绩修复。 支线航空:航空业高速成长的利基市场。复盘近十年来小型机场的成长生命轴,百万以下客流量机场十年复合增速19%以及新通航机场十年复合增速31%。同时关注需求增量的两方面特征:新建机场均系需要政府采购与补贴培育的航点,新建机场的腹地航空出行需求强度边际会走弱,我们判断未来10年整体支线航空市场将处于20%-25%的增长区间。 华夏航空:民营支线航司翘楚。公司拥有49架机队规模和年均20%以上的扩张速度。其定位支线航空市场的商业模式及明确的先发优势,通过中转和环飞建立的支线网络沉淀了宝贵的时刻资源。通过反向运力采购与干线航司合作经营通程产品,是对航空出行长尾需求的收割,亦是对全行业运行效率的帕累托改进,我们看好公司在通程产品上的可持续增长。 他山之石:补贴的可持续性。提供抵/离本土的航空服务成本与规模效应即吞吐量相关,而收益则与当地旅游、就业等经济发展相关,具有典型的正外部性。实践上来看,美国的EAS、欧洲的PSO,澳大利亚的RASS,均采用政府补贴来保障市场化不足的特殊区域、偏远地区的航空服务。与美国支线航空龙头SkyWest相比,华夏航空具备资产和运营上更高的自主性以及品牌的完整性。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年营收复合增速为24.4%,归母净利润复合增速为30.7%,支线航司的高成长性带来的估值溢价与当前机队规模小、规模效益弱的估值折价相对冲,我们看好公司估值收敛于行业平均水平,给予公司2020年15倍目标估值,对应目标价17.7元,首次覆盖给予“买入”评级。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-05-04 30.75 37.80 14.82% 40.32 31.12% -- 40.32 31.12% -- 详细
业绩总结:公司2019年全年实现营收15.7亿元,同比增长49.5%,归母净利润1.1亿元,同比增长22.8%;2020年Q1实现营收3.3.亿元,同比增长8.4%,归母净利润1936万元,同比下降23.3%。 主营业务收入大幅增长,费用增长吞噬部分利润。截至2019年底,公司各项业务表现良好,其中礼赠品业务实现收入9.9亿元(YOY+18.7%);促销服务实现收入2.0亿元(YOY+44.6%),其中1亿是数字化营销收入;新媒体营销(谦玛网络)全年实现收入3.1亿元,增幅409.3%(2018年仅并表2个月),若剔除并表因素,收录69.6%的营收增长。由于职工薪酬增加、谦玛网络并表,导致公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长17.6%、30.9%、861.9%和71.0%,其中研发费用主要系公司加大产品研发、数字化营销平台等研发投入所致;财务费用主要系收购谦玛网络支付1.7亿现金,银行贷款利息费用增加所致。由于销售回款较大,公司2019年经营性现金流转为净流入9397万元,改善显著。截止2019年3月31日,公司应收账款已收回72.6%。 礼赠品业务稳健增长,长期服务优质客户形成高粘性,公司主要客户为宝洁、惠氏、百威等世界500强公司及国内知名企业,客户业务规模大、信誉好,经过长期高品质服务打造了高客户粘性,2019全年公司前十大客户礼赠品销售额8亿元(YOY+18.7%),前5大客户占比下降4.6pp至63.8%,大客户战略&腰部客户增长显著。2018年以来,公司重点布局快消和金融行业客户,获得可口可乐、欧莱雅、中国银行、中国工商银行、中信银行、中国平安、招商银行、农业银行等大企业客户礼赠品供应商资质,该类客户销售额大、促销费用较高,目前部分客户已实现业绩突破,2020年有望持续放量增长。 新媒体营销营收飙升,形成新利润增长极。谦玛网络2019年实现营收3.1(YOY+69.6%),业绩表现超预期。公司服务品牌客户超过144家,其中包括麦当劳、拼多多、娇韵诗、爱茉莉、丸美、LV等95家新客户,客户导入呈加速态势,并形成美妆、快消、电商三类客户矩阵。2019年,谦玛网络成立杭州仟美专业从事MCN业务,借助自身网红签约优势和品牌客户资源优势,迅速成为市场关注热点。数字化营销方面,公司进入线下流量获取和私域流量运营、SCRM、DTC等领域,实现线上线下数据打通,进一步拓展市场空间、提高市场竞争优势。在自媒体广告、网红直播带货等新媒体营销方式受到社会青睐,爆发增长的形势下,谦玛网络加大与各大平台和媒介资源的合作,包括双微、抖音、快手、B站、小红书等,有望实现持续受益。 重大赛会贡献业绩,有望开拓新客利好公司长期发展。公司拥有2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,一方面可以通过生产和销售贵金属、毛绒、徽章等冬奥会纪念品增厚公司业绩,另一方面可以利用公司的冬奥会特许资质开拓整合礼赠品业务营销核心大客户,对公司长期业务发展带来正向影响。2019年,公司冬奥会特许业务贡献收入约6000万元,2020年Q1冬奥会特许业务收入同比增长525.2%,目前疫情对公司的不利影响已逐渐消除,未来特许业务有望持续释放业绩。l每10股派发3.5元红利,持续回报股东。公司以2020年3月31日总股本1.3亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利3.5元(含税),合计派发约4561万元,占归母净利润比例达39.7%,2017和2018年该数值分别为42.9%和41.8%,公司继续保持较高分红比例。同时,公司以资本公积金向全体股东每10股转增7股,共转增约9122万股。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.26元、1.66元、2.08元,未来三年归母净利润将保持33%的复合增长率。公司是促销品龙头企业,业务布局顺应新媒体营销发展趋势,看好未来发展,给予2020年30倍估值,上调至“买入”评级,目标价为37.8元/股。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险,特许业务或不及预期的风险。
益丰药房 医药生物 2020-05-04 67.64 84.76 13.85% 74.78 10.56% -- 74.78 10.56% -- 详细
业绩总结:公司2019年实现营业收入102.8亿元,同比增长48.7%;实现归母净利润5.4亿元,同比增长30.6%;实现扣非后归母净利润5.4亿元,同比增长40.9%。2020Q1实现营业收入30.5亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长29.7%;实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长28.9%。 业绩保持较快增长,符合预期。分板块来看,零售、批发两大板块收入均保持增长。2019年,公司零售板块收入为95.9亿元,同比增长46.6%,主要由于公司积极拓展全国市场,门店数量高速增长导致;毛利率为38.6%,同比提升0.3pp,主要系公司采购量加大,议价能力增强,采购成本降低所致。批发收入为3.9亿元,同比增长200%,主要由于公司代理品种增多,吸引更多下游经销商合作导致;毛利率为8.8%,同比下降7.8pp,主要系公司让利给下游经销商,压缩了批发价格所致。 直营加盟并重,门店稳健扩张。公司以自建为主,并购为辅,并逐步拓展加盟业务,门店数量呈高速增长。2019年,公司累计门店数达4752家,同比增长31.6%。其中,直营门店数为4366家,同比增长26.8%;加盟门店数为386家,同比增长128.4%。2020年第一季度,受疫情影响,门店增长速度有所放缓,至报告期末,公司累计门店数为4869家,环比2019年末门店数增加2.5%。其中,直营门店数达4450家,环比增长1.9%;加盟门店数为419家,环比增长8.5%。而公司账上资金充裕,其流动性最强的货币资金达19.6亿元;叠加其拥有的1个全国性物流配送中心、6个区域性物流配送中心,门店布局进一步扩张可期。 股权激励为可持续发展护航。继2018年限制性股票激励计划由于激励对象资金有限导致终止实施,公司于2019年4月18日发布了《2019年限制性股票激励计划(草案)(修订版)》,健全了公司长效激励机制,有望充分调动核心管理人员提升公司经营业绩的积极性,保障公司经营目标和发展战略的实现,留住关键人才,降低管理层只关注短期业绩、不顾公司长期可持续发展的风险,实现稳步健康发展。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.92元/2.50元/3.17元,对应PE分别为50倍/39倍/31倍。参考可比公司一致性预期均值,考虑到公司作为医药零售连锁领军企业,门店稳健扩张,股权激励有望激发公司经营活力,未来持续快速发展可期,具有估值溢价,我们给予公司2020年62倍PE,对应目标价119.04元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:门店扩张不达预期,并购门店整合不及预期,药品降价风险等。
西藏药业 医药生物 2020-05-04 27.35 34.23 10.63% 31.00 13.35% -- 31.00 13.35% -- 详细
业绩总结:公司2019年实现营收12.6亿元,同比增长22.2%;归母净利润为3亿元,同比增长44.9%。扣非归母净利润3亿元,同比增长99.3%。2020Q1实现营收3亿元,同比下降0.1%;归母净利润为1.3亿元,同比增长81.8%。扣非归母净利润0.9亿元,同比增长21.6%。 2019新活素放量带动毛利提升,2020Q1营收保持平稳:2019报告期内,公司核心产品新活素销售贡献收入8亿元,同比上升46.8%,销量同比增长47.7%;依姆多营收2.7亿元,同比上升15%。报告期内整体毛利率83.6%,同比上升3.63pp,系高毛利产品新活素销量增长所致;销售费用率49.6%,同比上升2.48pp,系公司新活素销量增长引起。2020Q1营收同比持平,归母净利增长较快,主要由报告期内收到产业扶贫资金0.48亿元所致,扣除此影响后,扣非归母净利润同比增长21.6%。 新活素持续放量,顺利进入2019医保目录。2019年,新活素销量175万支,同比增长47.7%,自进入2017医保目录以来放量效应显著,2016-2019销量复合增长率67.8%。2019年11月新活素顺利进入新医保目录,降价幅度23.9%,持续放量值得期待,2020Q1营收未受显著影响。公司新活素专利起止期限为2011年12月30日至2031年12月29日,具备高技术壁垒与长期竞争力。新活素推广费合理。预计随着国内疫情缓和,新活素销量将保持高速增长。 公司投资布局心血管植入器械领域。公司拟出资7000万元投资北京阿迈特,持股比例9.86%。北京阿迈特从事心血管介入产品研发,拥有全球领先的3D4轴精密快速打印专利技术,目前有包括支架定位系统在内的4项在研项目,其中两项处于临床试验阶段,一项申报临床,一项处于开发阶段。投资后公司将获得上述4项产品中国市场独家销售推广权。公司在心血管领域积累多年,未来阿迈特产品成功上市后,将丰富公司业绩的增长点。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.63元、2.02元、2.43元,未来三年归母净利润增速约25%。考虑公司新活素进入新医保后的放量效应及公司在心血管植入领域的布局,我们给予公司2020年21倍PE,对应目标价34.23元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新活素销量不及预期;依姆多销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名