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恒瑞医药 医药生物 2022-07-01 35.80 -- -- 39.00 8.94% -- 39.00 8.94% -- 详细
事件:近日,国家药品监督管理局批准恒瑞医药自主研发的 ] 1类新药瑞维鲁胺片(商品名:艾瑞恩?)上市,用于治疗高瘤负荷的转移性激素敏感性前列腺癌(mHSPC)。 瑞维鲁胺片是恒瑞医药研发的具有自主知识产权的第二代 AR 抑制剂,相较于第一代 AR 抑制剂,具有更强的 AR 抑制作用,且无激动作用。瑞维鲁胺获批主要基于多中心、随机、对照Ⅲ期临床研究(CHART),瑞维鲁胺片联合雄激素剥夺疗法(ADT)对比标准治疗联合 ADT治疗 mHSPC,共入组 654例患者,国内患者占比 90.4%,研究结果显示,与标准治疗相比,瑞维鲁胺可显著延长主要终点 OS 和 rPFS,死亡和疾病进展风险分别降低 42.0%和 53.9%,在次要和探索性终点上,包括研究者评估的 rPFS、至前列腺特异抗原(PSA)进展时间、至下次骨相关事件时间、至下次抗前列腺癌开始时间、客观缓解率、PSA应答率、PSA 未检出率以及生活质量,瑞维鲁胺组患者同样显示出显著获益。 全球已获批 mHSPC适应症的新型 AR抑制剂有 2个,国内目前仅有 1个于 2020年获批,瑞维鲁胺已获 CSCO指南Ⅰ级推荐。目前全球已有比卡鲁胺、恩扎卢胺等 6个非甾体 AR 抑制剂上市,在中国有比卡鲁胺、恩扎卢胺、阿帕他胺和达罗他胺等获批上市,但全球已获批 mHSPC适应症的新型 AR抑制剂有 2个,国内目前仅有 1个于 2020年获批,瑞维鲁胺已获得《中国临床肿瘤学会(CSCO)前列腺癌诊疗指南(2022版)》I级推荐,有望为中国前列腺癌患者提供新的治疗选择。2021年第二代 AR抑制剂恩扎卢胺、阿帕他胺、达罗他胺全球销售额合计约为 62.97亿美元。 战略性全面拥抱创新,庞大在研管线逐步兑现。公司在研创新药管线有 65个项目,主导和支持国内外 250多个临床项目,包括 PROTAC、ADC、双/多特异性抗体、基因治疗、mRNA 等创新性极强的项目。随着瑞维鲁胺获批上市,公司已上市创新药增至 11款。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 49.8/58.1/69.6亿元,对应 PE 为 45X/39X/33X。创新药占比不断提升,创新升级加速,创新药国际化即将迎来质变,仍然是国内创新药投资首选,维持“买入”评级。 风险提示:仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。
韩晨 8 8
东方电热 家用电器行业 2022-06-27 6.53 -- -- 6.35 -2.76% -- 6.35 -2.76% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2022年上半年归母净利润为 1.2亿-1.5亿元,同比增长 162.16%-227.7%,扣非净利润 1.12亿元 -1.42亿元,同比增长103.45%-157.95%。二季度扣非净利润约为 0.59亿元-0.89亿元,环比继续正增长。业绩高速增长主要原因为,多晶硅行业继续处于高景气投资周期,新能源汽车产销继续保持高速增长,锂电池预镀镍钢基带材料国产替代需求进一步增强。 预镀镍钢带优质客户锁量,公司产品获得下游认可。公司与无锡金杨签订 5年 8万吨长协,确立了公司产品质量国内领先水平。截至 2021Q3金杨前五名客户及占比分别为:力神(15.5%)、亿纬锂能(13.5%)、比克电池(6.7%)、LG化学(5.3%)、金山工业(4%)。并且与多客户合作了 4680电池壳体及安全阀的配套开发,助力比克电池实现 4680的国内首发。金杨在与知名客户长期合作过程中,积累了先进的技术经验及稳定的前沿产品设计能力,为公司此次订单的顺利交付提供了充足的保障。 公司布局预镀镍钢基带业务,竞争优势显著,定增扩产 2万吨。公司拥有成熟的预镀镍线,技术规模已超过国内同行,与外资相比具备一定的价格优势。公司第二条预镀镍生产线已开始建设(5月 24日公告),建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品,缓解产能紧张形势,加速国产化替代。并且公司定增扩产“年产 2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”,应对下游需求爆发,结合此次协议,公司 2万吨产能将会得到有效消纳,未来前景可观。 下游 4680电池有望快速放量,公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进 4680大圆柱电池布局,2022年 1月特斯拉已实现自产 100万颗 4680电池,产品良率达到量产水平,公司预镀镍业务将随 4680电池放量充分获利。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年营收分别为 40亿元、47亿元、53亿元,未来三年归母净利润将保持 48.8%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格波动风险;技术未达预期的风险。
海目星 2022-06-23 79.00 97.35 32.81% 84.88 7.44% -- 84.88 7.44% -- 详细
推荐逻辑:1)]公司为激光及自动化综合解决方案提供商,深度挖掘各行业的应用需求,目前形成 3C、动力电池、钣金加工、光伏四大业务板块。锂电、光伏激光设备具备较高成长性,GGII 数据显示,2021年锂电激光设备市场规模为101.3亿元,预计 2025年锂电激光设备需求有望达到 220亿元,CAGR 为21.4%。2)高速激光制片机为公司拳头产品,主要用于锂电池极耳切割工序,已经在宁德时代、ATL、力神、中创新航、蜂巢能源等企业量产应用,形成客户粘性。此外,公司光伏业务取得突破,获得晶科能源 10.67亿元中标通知,未来有望打造第二成长曲线。3)公司在手订单充足,公司 2021年全年新签订单约 57亿元(含税),其中新签动力电池业务订单 46亿元(含税),同比增长 165%。 截至 2022年一季度,公司合同负债为 15.60亿元,均表明在手订单充足。 动力电池行业景气度高,公司锂电激光设备发展势头好。1)激光工艺依托高效精密、灵活、可靠稳定、自动化和安全程度高等特点,广泛应用于动力电池生产线的前、中、后段加工过程中,如正/负极极片激光切割、激光极耳切割、极柱焊接、方形电池封口焊、激光打码等。2)高速激光制片机为公司拳头产品,主要用于锂电池极耳切割工序,在行业内是最早实现量产的极耳切割设备,替代传统的加工工艺,能够有效提高动力电池极片的生产效率,已经在宁德时代、ATL、力神、中创新航、蜂巢能源等企业量产应用。3)公司锂电激光设备在手订单充足,2021年全年新签订单约 57亿元(含税),其中新签动力电池业务订单 46亿元(含税),同比增长 165%。2022年以来公司新签订单约 25亿元,其中动力电池业务约 22亿元。 布局光伏激光设备领域,打造第二成长曲线。在光伏行业,激光加工技术目前主要应用于消融、切割、刻边、掺杂、打孔、激光修复、激光划片等工艺。2022年 4月,公司光伏业务获得晶科能源 10.67亿元中标通知,主要产品为 Topcon激光微损设备,该项目是公司光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。公司现有全自动激光开槽设备、全自动激光掺杂设备、全自动无损激光划裂设备、全自动激光刻划设备等共 7种光伏激光及自动化设备。基于公司在激光以及自动化技术的深厚技术储备,光伏业务有望为公司打开新的增长空间。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.5、7.7、10.7亿元,EPS 分别为 1.77、3.85、5.37元,对应当前股价 PE 分别为 46、21、15倍。考虑到公司锂电以及光伏激光设备业务处于快速增长的阶段,公司归母净利润未来三年复合增速为 114%,给予公司 2022年 55X 目标 PE,对应PEG=0.48,6个月目标价 97.35元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:消费电子行业周期性波动风险、锂电激光与自动化设备市场竞争加剧、光伏激光及自动化设备拓展不及预期、在建项目投产及达产进度或不及预期的风险等。
亨通光电 通信及通信设备 2022-06-22 14.21 17.29 22.28% 15.34 7.95% -- 15.34 7.95% -- 详细
推荐逻辑: (1)] 光通信:行业回暖迹象显著,公司作为光通信龙头量价齐升(在移动普通光缆集采中量+23.3%,价格+66.7%); (2)海电缆:十四五期间海上风电高速发展,公司深度布局海洋领域,海缆产品技术领先+订单充沛+区位优势明显,海工产能充足+项目经验丰富,成为公司成长的重要引擎; (3)海光缆:全球海光缆迎来更新换代新周期,下游需求旺盛,公司作为全球海光缆四强,业绩确定性强,市场份额有望保持 14%。 光通信:光纤光缆开启高景气,双千兆 5G需求高企。2021年以来,光纤光缆供需格局改善,2021-2023年光纤光缆需求量 CAGR有望达 11.7%。同时,2021年 G.652D光纤价格呈现底部回升趋势,下游需求主要源于双千兆与 5G建设。 公司在行业风向标中国移动集采中实现量价齐升,在 21-22年中国移动普通光缆集采中中标 2000万芯公里,同比增长 23.3%;中标价为 65元/芯公里(不含税),同比增长 66.7%;中标份额为 13.97%,位居行业第三。 海洋通信:政策加码海上风电高速发展,海缆海工并驾齐驱共创佳绩。根据各省市十四五规划,2025年中国海上风电累计装机量预计达 60GW,4年 CAGR达 22.8%。海缆方面:高压海缆产品技术能力突出,在手订单充沛,基地位于海风旺盛的江苏和广东,区位优势明显;海工方面:拥有 6条稀缺海上施工船资源,且施工经验丰富,有望在未来风机大型化市场格局中占据更多市场份额。 海洋电力:全球海光缆迎来更新换代新周期,公司龙头优势显著。目前在全球投入使用的海缆中,于 2000年前的投资占比达 40%,根据海缆 25年的使用寿命来推算,新一轮的海缆更新换代建设周期即将到来。公司作为全球第四大海光缆供应商,技术领先,项目经验丰富,截至 2021年底全球海底光缆交付里程数累计突破 5万公里;22-25年市场份额有望保持 14%。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润将保持 36.6%的复合增长率。参考同行业可比公司,给予公司 2022年 19倍估值,对应目标价 17.29元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:海上风电装机量不及预期、原材料上涨超预期、疫情反复致需求疲软风险等。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2022-06-22 16.32 19.57 14.11% 18.21 11.58% -- 18.21 11.58% -- 详细
推荐逻辑:1)]绿色转型叠加集团赋能发展,21年公司 ROE 上行至 16.3%;2)加码新能源运营,未来三年预计新增风电装机 1000MW,19-21年市场化交易服务电量 CAGR达 7.4%;3)大力布局换电赛道,25年计划建成 5000座换电站,创新协同优势突出,有望打造二次增长曲线。 加速绿色转型保障业绩稳步提升,背靠协鑫集团推动业务协同发展。公司业绩持续高速增长,22年 Q1公司营收和利润分别为 39.5/2.7亿元,同比大幅增长10%/26%。盈利能力稳步提升,21年公司净利率 11.2%,同比增长 2.1pp;ROE16.3%,大幅领先于同行。公司现金流充裕,21年经营性现金流净额 21.0亿。 公司债务结构不断优化,22Q1资产负债率为 60.8%,较 2021年末大幅下降10pp。所属集团内部协同效应强,有助于公司补充短板,强化核心竞争力。 加码清洁能源运营增厚盈利空间,拓展综合能源服务提升业绩韧性。公司持续加码新能源运营,21年公司风电总装机容量 832MW,未来三年预计将新增风电装机 1000MW。公司热电联产业务立足苏粤等经济发达地区,区位排他优势显著,21年前 5大客户销售额占比达 59%。综合能源服务加快拓展,19-21年公司市场化交易服务电量由 150亿 KWh 增至 173亿 KWh,CAGR 达 7.4%,同期用户侧管理容量由 1200KVA 增至 1350KVA。 整合资源进军换电市场,科技驱动换电业务高速发展。换电行业发展空间广阔,21-25年换电车渗透率有望从 3%增至 13%,换电车保有量有望由 25万辆增至414万辆。公司定增募资 37.65亿元进入换电市场,21年建成换电站 13座,22年目标建成 300座,25年计划建成 5000座。公司换电业务创新协同优势突出,自研商用车、物流车和乘用车换电港覆盖多元应用场景,单个换电站全天最多可提供近 896车次换电服务,具备较强的品牌认知度。从目前换电站运营效果来看,公司换电毛利在 20%以上,有望成为业绩增长新引擎。 盈利预测与投资建议。预计公司 22-24年归母净利润分别为 12.4/16.4/23.2亿元,CAGR 为 23.2%。考虑到公司清洁能源规划清晰,换电业务发展较快,分别给予公司 23年电力与换电业务 2.0PB/35PE 估值,预计 317.7亿元市值,对应目标价 19.57元,维持“买入”评级。 风险提示:政府审批风险、项目投产不及预期、车站比不达标风险等。
建发股份 批发和零售贸易 2022-06-20 13.05 19.17 46.00% 13.33 2.15% -- 13.33 2.15% -- 详细
推荐逻辑:1)]地产业务逆势增长,增速行业领先,优质产品享受溢价,权益土储面积 2187万方,一二线城市货值占比超 70%;2)供应链业务规模增速行业领先,打造 LIFT 服务体系,模式先进;3)负债结构健康,地产子公司“三条红线”全部达标,平均融资成本维持在 4.5%-5.0%。 公司收入和利润稳健增长,负债结构健康。公司业绩稳步增长,2017-2021年收入由 2168亿元增长至 7078亿元,归母净利润由 33.3亿元增长至 61.0亿元,CAGR分别为 37.2%和 16.4%。2022Q1实现收入 1506亿元,同比增长 40.6%; 实现归母净利润 10.1亿元,同比增长 29.8%。供应链运营和房地产双主业齐头发展,利润贡献占比均衡。公司负债结构健康,长期负债占比维持在 80%左右,地产子公司“三条红线”全部达标,平均融资成本 4.5%-5.0%。 供应链:规模增速行业领先,LIFT服务体系先进。公司四大集团五大事业部覆盖全产业,在钢铁、浆纸、汽车、农产品等业务领域形成优势。2021年公司大宗商品经营货量超过 1.7亿吨,同比增速超 36%,并拓展至消费品和新能源产业。供应链业务全年实现营业收入 6115亿元,同比增长 74.5%;实现归母净利润 32.2亿元,同比增长 80.8%,业务规模和增速均处于行业领先水平。2022Q1供应链业务依旧保持高位增长,收入达 1429亿元,同比增长 40.2%。公司打造LIFT供应链服务体系,从四大类供应链基础服务出发提供定制化解决方案。 房地产:优质产品驱动销售增长,可售面积储备充足。2021年公司实行线上线下营销双线并行,实现销售金额 2176亿元,同比+57.7%,销售增速远超同行。 旗下建发房产 1-5月累计销售 464亿元,位居克尔瑞销售排名第 15位,呈现逆势提升。公司打造品牌竞争力,优质产品赢得较高市场认可度,二手房项目较所在区位均价存在明显溢价。公司保持积极的拿地节奏,2021年全口径拿地金额 1576亿元,新增计容建筑面积 1344万。2021年末公司权益口径期末土地储备面积达 2187万平方米,一、二线城市的预估权益货值占比超 70%。 盈利预测与投资建议:预计公司 2022-2024年归母净利润复合增速 11.7%,综合考虑房地产开发业务和供应链业务的分部估值,公司总市值为 570.77亿元,对应目标价 19.17元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目结算不及预期、政策调控风险、供应链业务拓展不及预期等。
南方传媒 传播与文化 2022-06-20 8.14 9.80 22.04% 8.38 2.95% -- 8.38 2.95% -- 详细
推荐逻辑:1)公司为国内领先的出版发行平台,业绩稳步增长,2017-2021年营业收入CAGR为9.1%,2017-2021年归母净利润CAGR达10.1%。2)毛利率维持较高水平,2016-2021年,公司毛利率维持在30%的水平;3)多年来深耕出版与发行业务,集中优势资源,做优存量、做大增量,拥有出版、印刷、发行、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。 凝心聚力挺拔主业,巩固教育出版核心优势。1)教育出版集约化经营成效明显,公司将各出版社粤版教材教辅资源进行整合统一,同质化竞争和资源内耗问题得到有力解决。全年出版教材1234种,教辅2911种,全年免费教材确认册数约1.9亿册,码洋14.5亿元。2)深入推进大众出版专业化特色化品牌化改革,以改革助推大众出版开启新局面。全年出版图书8133种,其中大众图书3988种,音像制品187种,电子出版物328种。 线上线下双渠道结合,构建融媒业务新生态。1)2021年新建及改造门店13家,建设面积达1.36万平方米;新华发行集团自有线上平台“通读在线”已在135家门店上线,形成双线结合、覆盖全省、设施完备、服务规范、多元融合、营销活跃、双效俱佳的发行网络。2)时代传媒集团融媒体业务发展迅速,全网年流量超27亿,各平台累计用户数达1亿,阅读量10万+文章突破1000篇。 战略收购粤新公司股权,提升业务协同效应。公司旗下子公司新华发行和新华印刷,拟分别出资1.2亿元和5917.9万元,购买粤新公司65.7%、33.3%股权。 粤新公司持有位于肇庆高新区的地块,符合新华发行集团物流及新华印刷开发建设需求。公司通过股权购买,并对对标的地块开发建设,未来有望增强物流配送、印刷能力等主营业务保障能力,加大新业务的拓展能力,实现资源集约化,功能多元化,有力推动发行集团、新华印刷业务转型升级与高质量发展。 盈利预测与投资建议。预计2022-24年EPS分别为0.98元、1.03元、1.07元,对应的PE分别为8倍、7倍、7倍。公司传统出版发行业务强者恒强,新业务报媒或将贡献第二增长曲线,给予公司2022年10xPE,对应市值87.8亿元,对应股价9.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不达预期的风险、税收优惠政策的风险、数字化转型升级的风险、疫情蔓延影响线下销售的风险、收购进度不及预期的风险。
明新旭腾 休闲品和奢侈品 2022-06-17 28.60 30.25 26.09% 29.95 4.72% -- 29.95 4.72% -- 详细
推荐逻辑:1)公司是国内中高端汽车革 ] 领先企业,20年市场份额提升至 11.2%。 随着行业复苏,下半年核心客户一汽-大众产销有望明显回升,叠加新客户批量供货以及产能扩张顺利,公司牛皮革业务有望恢复至较快增长,预计 22-24年公 司 牛 皮 革 销 量 为 4278/4978/5953万 平 方 英 尺 , 同 比 增 长14.0%/16.4%/19.6%;2)新产品水性超纤革国产替代潜力大,随着产能释放,水性超纤革业务有望成为公司中长期新增长点,预计 22-24年水性超纤革销量达 114.6/171.9/242.8万平米,同比增长 217%/50%/41.2%。3)估值较低:预计公司未来三年归母净利润 CAGR达 33.3%,对应 2022年动态 PE 仅为 19倍。 真皮:产能快速扩张,市场份额有望持续提升。1)随着电动智能化快速发展及消费升级,豪华车型渗透率不断提升,将带动汽车革的销量持续增长,预计到2025年全国/全球汽车革市场规模分别有望达 93和 299亿元,5年 CAGR分别为 4.3%/5.2%。目前公司真皮终端产能为 80万张/年,预计 22年底能达到 110万张,23年底 160万张,产能实现明显扩张,市场份额有望持续提升。2)在绿色环保要求下,无铬鞣法生产汽车革成为行业发展趋势,公司积极开发绿色环保皮革,产品结构改善将助力盈利能力提升。3)随着政策刺激加速行业复苏,下半年核心客户一汽-大众产销有望明显回升,叠加新客户批量供货,预计公司牛皮革业务将恢复至较快增长,毛利率将企稳回升,整体经营改善弹性大。 超纤:合成革未来发展方向,国产替代潜力大。1)全水性定岛超纤革具备环保、舒适、安全等优点,是合成革的未来发展方向。目前国内超纤革市场的供需缺口大,预计未来超纤革有 3倍左右的增长空间,且高端超纤革主要依靠进口,国内依靠性价比优势,未来具有较大的国产替代空间。2)公司积极研发水性超纤产品,2021年首次实现量产交付,贡献收入 0.52亿元,占比 6.3%,同时,新项目屡有斩获。3)随着可转债募投项目 800万平方米全水性定岛超纤逐步投产,产能将扩大至 1000万平米。产能扩张与订单释放共振,未来水性超纤革业务有望放量增长,成为公司中长期新增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润复合增长率为 33.3%。 看好国内汽车革龙头的增长空间,给予公司 2022年 25倍估值,对应目标价30.25元,首次覆盖给予“买入”评级。
信邦制药 医药生物 2022-06-17 5.93 7.10 -- 7.40 24.79% -- 7.40 24.79% -- 详细
推荐逻辑:1)贵州省肿瘤治疗市场空间广阔,预计至 ] 2025年将达到 167亿元,公司优质肿瘤专科医院有望为医疗服务板块带来持续收入增长;2)医疗服务板块立足省会向外拓张,目前公司在贵阳市已布局 3家医院,其他县市布局 4家医院,其中白云医院预计 2023年可增加 1000余张床位,与肿瘤医院形成协同效应,有望成为未来收入增长点;3)医药制造板块受政策利好持续发展,近年收入增速超 30%,公司以贵州为中心,在西南、西北共发展道地中药材基地 100个,扩大中药饮片生产产能,并与江苏省中医院等国内知名中医院建立合作关系扩大下游覆盖范围,预计中药饮片将持续推动公司医药制造板块业绩增长。 省内肿瘤治疗需求空间大,优质医疗资源稀缺。贵州省肿瘤市场由 2014年的81亿元增长至 2020年的 120亿元,预计至 2025将达到 167亿元。同时,国家支持社会办医的政策以及贵州省优秀的医保支付能力,为公司肿瘤医院的发展提供动力。公司旗下贵州省肿瘤医院是贵州省唯一的三甲肿瘤专科医院,省内优质医疗资源稀缺,预计公司肿瘤医院收入将持续增长。 立足省会向外扩张,省内医疗服务格局初步奠定。公司旗下拥有 7家医院,以贵阳市三家核心医院为中心,向省内其他县市辐射扩张,在遵义市、安顺市和六盘水市均设有医疗机构,初步奠定省内格局。目前公司已经实现贵州省内床位数超 5000张,预计 10年内床位数超过 8000张。随着公司未来在省内及西南区域的扩张,公司医疗服务板块有望保持稳健增长。 政策利好中医药行业,医药制造板块迎来发展机遇。医药制造板块中,公司中药饮片质量优异,且受国家鼓励中医药发展政策利好,近年收入增速超 30%,公司以贵州为中心,在西南、西北共发展道地中药材基地 100个,扩大中药饮片生产产能,并与江苏省中医院等国内知名中医院建立合作关系扩大下游覆盖范围,中药饮片业务有望拉动医药制造板块业绩增长。中成药方面,公司拥有24个国家医保目录品种,业务已趋于稳定,将为公司提供持续稳定的贡献。 盈利预测与投资建议:公司现有业务未来 3年营收增速分别为 14.2%、14.7%、15.9%。预计未来公司医疗服务板块在白云医院的扩建后,门诊量、手术量将迎来增长;人员、药耗管理改革后,医疗服务板块利润率将提升。预计未来三年归母净利润为 3.5/4.5/5.7亿元,CAGR 达 28%。根据分部估值法,2022年分别给予公司医药流通、医疗服务、医药制造板块 15倍、75倍、30倍 PE,对应目标价 7.1元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:医院收入不及预期;行业政策风险;新冠疫情风险;医疗事故风险。
韩晨 8 8
东方电热 家用电器行业 2022-06-16 5.60 -- -- 6.65 18.75% -- 6.65 18.75% -- 详细
事件:2022年6月 13日,公司发布签订框架合作协议公告,公司及子公司东方九天与无锡金杨在锂电池钢壳预镀镍钢基带领域达成合作:协议有效期内(2022.6.30-2028.12.31),无锡金杨承诺向公司采购总量不低于8万吨锂电池钢壳预镀镍钢基带(含提供钢基带委托公司加工数量)。 优质客户锁量,公司产品获得下游认可。无锡金杨是国内领先的电池精密结构件企业,拥有从封装壳体、安全阀到镍基导体材料的整套产品体系。公司与下游知名电池企业都形成了长期供应关系,截至2021Q3金杨前五名客户及占比分别为:力神(15.5%)、亿纬锂能(13.5%)、比克电池(6.7%)、LG化学(5.3%)、金山工业(4%)。公司与多客户合作了4680电池壳体及安全阀的配套开发,并助力比克电池实现4680的国内首发。金杨在与知名客户长期合作过程中,积累了先进的技术经验及稳定的前沿产品设计能力,为公司此次订单的顺利交付提供了充足的保障。 公司布局预镀镍钢基带业务,竞争优势显著,定增扩产2万吨。公司拥有成熟的预镀镍线,技术规模已超过国内同行,与外资相比具备一定的价格优势。公司第二条预镀镍生产线已开始建设(5月24日公告),建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品,缓解产能紧张形势,加速国产化替代。并且公司定增扩产“年产2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”,应对下游需求爆发,结合此次协议,公司2万吨产能将会得到有效消纳,未来前景可观。 下游4680电池有望快速放量,公司充分受益。目前国内外知名电池厂商稳步推进4680大圆柱电池布局,2022年1月特斯拉已实现自产100万颗4680电池,产品良率达到量产水平,公司预镀镍业务将随4680电池放量充分获利。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收分别为40亿元、47亿元、53亿元,未来三年归母净利润将保持48.8%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑的风险;原材料价格波动风险;技术未达预期的风险
韩晨 8 8
高测股份 2022-06-10 70.48 -- -- 86.27 22.40% -- 86.27 22.40% -- 详细
推荐逻辑:1)硅片切割环节大尺寸、薄片化、细线化将持续推进,切片难度提]升:未来210渗透率有望提升;N型电池将持续推进硅片薄片化,由此亦推动金刚线细线化。薄片化与细线化后,切片过程中碎片、断线、线痕、TTV等风险增加,需要设备、金刚线与切割工艺共同调整优化。2)公司深耕硅片切割设备与金刚线领域,与隆基、晶科、晶澳等先进切片产能深度合作,掌握切片核心know-how,构建“设备+耗材+工艺”核心竞争力。3)切片业绩超额兑现,薄片化优势下切片业务盈利良好。一季度公司切片业务净利率17%;未来公司凭借薄片化和细线化优势,单位硅棒出片数更多,因此自留剩余片数量可观,在硅片价格下降后盈利仍然保持良好。 l薄片化与细线化趋势持续,切片工艺壁垒提升。2021年以来硅料价格持续上涨,硅片薄片化与细线化加速,以降低硅成本。当前硅片主流厚度已降至160μm,部分切割线径已尝试36线。明年起N型渗透率逐步提高,150μm及以下厚度占比有望提升,长期来看HJT硅片厚度或降至120μm及以下,因此金刚线细线化也将持续推进。薄片化与细线化带来切片过程中裂纹、碎片、TTV、断线、翘曲等风险增加,影响切片良率与硅片A品率,因此要求切片机、金刚线以及切割工艺协同优化。 l硅片切割设备与金刚线业务积累深厚,掌握切片核心know-how,综合优势显著。公司自2016年推出切割设备与金刚线以来,与隆基、晶科、晶澳等龙头共同推进大尺寸薄片与细线化切片技术,掌握切片核心know-how,拥有设备+金刚线+工艺三方面16项核心技术,行业内切片综合优势显著。 l切片盈利兑现,薄片化领先助力中长期盈利保持良好。2021年公司布局切片业务后,盈利已超额兑现。中长期看,即使硅片价格随硅料产能投放而下降,公司在薄片化和细线化的优势加持下,剩余片数量有望相应增加,我们保守计算单GW切片利润或在1000万元以上,盈利能力依然良好。同时随着出货量提升,切片业务净利润整体稳步增长。 l盈利预测与投资建议:公司作为切割与耗材龙头,在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现,预计2022-2024年公司归母净利润增速为218.8%/23.6%/25.0%,维持“买入”评级。 l风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。
君亭酒店 社会服务业(旅游...) 2022-06-09 50.96 -- -- 77.00 51.10% -- 77.00 51.10% -- 详细
事件:公司拟向特定对象发行 ] A 股股票募资不超过 5.17亿元,其中 4.64亿元用于新增直营店投资开发项目,0.54亿元用于现有门店装修升级。 募资重点打造旗舰直营店。公司计划在未来三年内分三批(6、4、5)新增 15家直营门店,公司第一批新增门店包含 Pagoda与夜泊君亭等品牌,为公司重点打造的旗舰项目。第一批新增 6家门店分别位于杭州西湖(Pagoda)、杭州滨江、杭州国际文化旅游学院、无锡、北京与深圳。其中北京与深圳门店作为公司落子华北与粤港澳大湾区市场的支点项目,其成功开办具有较高的战略价值。 升级现有门店,稳固底盘提升持续盈利能力。募资 0.54亿元用于 6家现有直营门店的二次装修,其中包括公司盈利能力最强的中星君亭店。中星君亭于 2019年实现营收 4281万元,贡献利润 1342万元,当年 RevPAR 634元。中星君亭门店的二次装修有助于维持门店在当地市场的竞争优势。 新增项目单店 2500万+营收对应 500万+利润,优秀单店模型可复制。全部 15家直营店项目投入运营之后预计新增 2384间客房(对应单店 159间房规模),预计平稳期年新增 4亿元营收,贡献 0.77亿元利润,对应单店营收 2680万元,单店盈利 515万元,单店净利率 19%。公司于 18/19年直营门店数据为(考虑成熟门店)平均单店营收 2500万,对应近 500万净利润,我们认为公司通过灵活的运营管理与销售模式在局部市场建立对同价格带产品的非对称差异化优势,具备区域市场极高竞争力的模式下,在现有目标规模范围内,其门店扩张可以带来利润的线性扩张,若考虑产品升级与会员体系建设带来的价格带上行,则现有成熟门店模型仍具备收入/利润的向上弹性空间。 盈利预测与投资建议。君亭定位于中高端精选酒店,深耕长三角,当前直营店占比较高在复苏期具备高于行业的业绩修复弹性;君澜酒店定位于豪华度假酒店,近年规模扩张节奏提速,在度过行业复苏初期之后度假板块具备极高的利润弹性。预计公司 2022~2024年归母净利润分别为 0.8、1.4、2.5亿元(对应三年业绩复合增速 71%),对应 PE 为 83、46、25倍。公司通过自有品牌拓店与外延并购实现规模扩张的路径明确,核心团队具备丰富的酒管运营与资本运作经验;疫情期间酒旅行业大规模出清,君亭实现了从上市到并购到加速拓店的逆势成长;在成功单店模型对应的确定性安全边际之上,在高速扩张阶段具备高成长溢价,维持“买入”评级。 风险提示:国内疫情反复出行需求恢复受阻,定增不及预期,酒店成本上涨,新签约门店不及预期。
芯朋微 2022-06-08 82.48 121.10 62.99% 80.09 -2.90% -- 80.09 -2.90% -- 详细
投资逻辑:1)]白电芯片享受国产化红利,公司 AC-DC 加驱动方案已突破白电CR5客户,预计未来 3年营收 CAGR将超 71%,由于白电 ASP 和毛利均较高,家电端利润增速将快于营收增速。2)快充渗透持续提升,2022年全球快充市场预计将突破 27亿美元,公司已做到 2颗方案市占率第一,今年已完成 2颗到 3颗套片、电商品牌到手机品牌的渗透,快充业务预计将持续放量、贡献盈利。3)传统与新工业场景需求旺盛,公司积极向工业领域转型,在非隔离领域的多年积累+高研发投入有望构筑高壁垒,且工业毛利率有望维持在 55%以上,公司第二成长曲线确定性强。 AC-DC 高市占率优势下,仍在持续研发+业务拓展深化布局。公司目前为家电、机顶盒和快充两颗方案的国产电源管理 IC 市占率第一,核心竞争力为拥有国内厂商中领先的非隔离高压技术、在 AC-DC 市场的高市场份额以及粘性强的下游客户。目前公司以提高市占率为经营目标,在保持 AC-DC 领先地位的同时,横向布局的驱动 IC、DC-DC 等产品线可有效与其产生协同效应。 白电、快充快速渗透锁定近期业绩增量。白电方面,得益于国际龙头退出,中国厂商可触及市场拓宽。我们测算 22-24年中国家电 AC-DC 市场分别为25.5/30.4/33.6亿元;驱动 IC整体市场规模分别为 67.1/83.5/95.1亿元。公司小家电客户稳定,白电成功打入 CR5,驱动 IC 预计将与 AC-DC 产生协同,将更高价值量的套片推入白电客户。快充方面,随着快充渗透率快速提升,市场容量扩大,预计 2022年全球快充市场将突破 27.4亿美元。公司在 20W 初级+次级两颗集成方案市占率第一,初级+次级+PD协议套片方案已进入手机品牌客户,未来快充业务有望随着 2颗到 3颗套片、白牌到手机品牌的渗透迎来量价齐升,预计公司在快充市占率将持续提升。 工业、汽车领域需求旺盛,公司研发+定增加速布局,打开第二成长曲线。电力、电机等传统工业领域以及服务器、光伏等新工业场景需求旺盛,新能源车预计将带动全球汽车半导体市场在未来三年以 11.6%的 CAGR增长。根据测算,22-24年中国工控 AC-DC 加驱动 IC 市场规模合计为 109.9/135.8/154.2亿元。2021年安趋电子并入半年便贡献超 10%利润,未来预计将在驱动 IC市场持续渗透、加速为公司贡献利润。公司亦拟募集 11亿布局工控和汽车的研发,未来 4年内,工业级数字电源芯片项目的落地将完成从非隔离到隔离、硅基到 GaN 功率、器件到模块、模拟到数字的拓展;新能源汽车项目中布局的 OBC、PDU、高压电驱等领域的数十颗产品有望顺利通过车规验证、客户导入和规模上量,车规封装线的建设亦有利于效率和产能的保障。由于新工业领域毛利率有望稳定在 55%以上,两项定增项目亦有望协同安趋电子贡献盈利、提高公司市占率,预计公司工控功率业务未来 3年 CAGR 超 80%。 盈利预测与投资建议:公司未来三年归母净利润 CAGR 预计超 39%,考虑到公司的 AC-DC 基本盘、驱动在白电和工控的放量、快充在手机的渗透以及公司中长期的成长,我们给予公司 2023年 35倍 PE,对应目标价 121.10元,维持“买入”评级。
韩晨 8 8
东方电热 家用电器行业 2022-06-07 4.39 5.72 -- 6.65 51.48% -- 6.65 51.48% -- 详细
推荐逻辑: (1)经营业绩向好,盈利能力显著提升。2021年公司归母净利润 1.7亿元,同比增长 187.5%,扣非归母净利润同比增长 40.6%,系民用电加热器稳定发展,新能源汽车和光伏设备“需求拉动+技术优化”导致快速放量,子公司净利润同比大幅提升所致。 (2)多晶硅业务在手订单饱满,受益硅料扩产带来需求高增长。公司在手订单约 13亿元,且大部分为 2022年底前交付。 (3)募投项目进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能,有利于公司更好地发挥自身技术优势,进一步提升盈利能力。 多晶硅业务:在手订单饱满,受益硅料扩产带来需求高增长。根据我们测算,预计到 2022年底国内硅料新增产能将达 64万吨/年,同比增长 264%,2023年多晶硅新增产能将实现翻倍增长,公司作为国内冷氢化电加热器的少数供货商之一有望充分受益下游硅料扩产,市占率实现进一步提升。截至目前,公司在手订单约 13亿元,且大部分为 2022年底前交付,为业绩兑现提供充足保障。 新能源汽车电加热器:产能充足,短期业绩有望高增。公司现有新能源汽车 PTC电加热器产能 25万套,产能规模行业前三,2021年公司实际出货约 40万套。 公司加快募投项目推进,定增项目 350万套预计在未来十年陆续落地,2022年公司新能源汽车业务有望实现翻倍增长。此外,公司持续加深与比亚迪、一汽、上汽等优质客户合作,“扩产+客户”双重优势助推业务实现快速发展。 锂电池钢壳材料:新布局预镀镍钢带业务,国产替代空间巨大。公司目前为国内预镀镍钢带领先企业,有望受 4680电池需求拉动充分放量,市场空间广阔。 此外,公司第二条预镀镍生产线已开始建设,建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品,缓解产能紧张形势,加速国产化替代。 盈利预测与投资建议。2022年 5月 24日,公司发布定增募投项目公告,拟募集资金不超过 2.98亿元,投资于“高温高效电加热器装备制造建设项目”和“年产 2万吨锂电池预镀镍钢基带项目”,进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能。预计公司 2022-2024年营收分别为 40亿元、47亿元、53亿元,未来三年归母净利润将保持 48.8%的复合增长率。给予 22年 25倍 PE,首次覆盖给予“买入”评级,目标价 5.75元。 风险提示:产能投放进度或不及预期的风险;市场需求下滑的风险;原材料价格波动风险;技术未达预期的风险。
精锻科技 机械行业 2022-06-06 11.05 13.38 22.42% 12.48 12.94%
12.48 12.94% -- 详细
推荐逻辑:1)国 内优质零部件公司已陆续具备“进口替代”与“走出去”的能力,公司就是其中佼佼者,随着工厂布局日趋完善,产品开发与市场开拓顺利推进,预计22-24 年主要产品锥齿轮类销量同比增长19%/16%/20%,整体保持快速增长,对应市场份额有望提升;2)海外车企产业链降本诉求高,依靠产品性价比优势,预计未来公司出口有望实现20%以上的年复合增速,收入占比持续提升;3)公司积极布局新能源车配套业务。随着以差速器总成为主的新能源车部件持续放量,下半年开始公司新能源车配套业务有望加速增长,预计22-24年包含新能源差速器总成的其他产品类销量同比增长50%/45%/40%,助力实现今年营收占比达20%的目标,中长期占比有望进一步提升。 短期公司受益于汽车行业复苏,中长期受益于“进口替代”与“走出去”。一方面,在当前行业政策暖风频吹下,我们预计下半年车市景气度上行,公司经营将受益;另一方面,2016 年来以公司为代表的精锻件标的持续践行“进口替代”与“走出去”,打开中长期成长空间。 产能布局开花结果,出口高增打造新增长点。产能布局方面,公司在多地积极进行产能布局,其中天津工厂已放量增长,后续重庆与宁波工厂有望相继放量;出口方面,2021 年公司出口收入迈上4亿台阶,同比增长53.1%,对应收入占比达31.3%,2022Q1 升至34%,创历史新高。海外车企产业链降本诉求高,依靠产品性价比优势,未来公司出口有望继续快速增长。 电动化配套成效显著,未来将成公司增长亮点。公司新能源车配套收入持续快速增长,2017-21 年收入年复合增速高达98.1%,营收占比提升至10.6%,新能源车配套市场开拓成效显著。2016 年至今,公司陆续获得沃尔沃、博格华纳、全球知名电动车大客户、日系知名品牌、国内知名技术公司及造车新势力等差速器总成产品定点与提名,随着配套全球知名电动车大客户的差速器总成项目和天津工厂150 万套差速器总成将分别于今年3/4 季度批产,我们判断下半年开始公司新能源车配套业务将加速增长,助力实现营收占比达20%的目标,中长期占比有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润复合增长率31.6%。 考虑到当前汽车行业复苏在即、公司新能源业务发力以及出口向好,给予公司2022 年30 倍PE,对应目标价13.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名