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中钨高新 有色金属行业 2021-10-27 13.96 19.80 44.63% 14.88 6.59% -- 14.88 6.59% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度实现营收96.9亿元,同比增长46.3%;实现归母净利润3.98亿元,同比增长161.8%;Q3单季度实现营收34.6亿元,同比增长37.9%,环比减少2.5%;实现归母净利润2.04亿元,同比增长316.4%,环比增长77.6%。 下游持续景气推动收入规模增长;低价原材料库存叠加规模效应,三季度毛利率小幅上升。下游行业对公司产品需求较为旺盛,各项业务收入均实现较大幅度增长。2021年前三季度公司综合毛利率为17.8%,同比下降1.6个百分点,毛利率下降主要原因在于原材料价格上涨以及低毛利率的贸易收入增加;Q3单季度毛利率为17.8%,同比增加0.9个百分点,环比增加1.5个百分点,Q3毛利率小幅提升的原因在于低价原材料库存的贡献以及规模效应显现。 期间费用率下降+研发费用加计扣除税收优惠,共同助推业绩高增长。公司管理效率持续提升,期间费用率下降明显,2021年前三季度公司期间费用率为11.1%,同比下降3.2个百分点;Q3单季度为10.4%,同比下降2.8个百分点,环比增加0.3个百分点。叠加三季度研发费用的加计扣除降低所得税,公司净利率水平提升明显,2021年前三季度为5.0%,同比增加1.8个百分点;Q3单季度为6.8%,同比增加3.9个百分点,环比增加2.7个百分点。 公司是硬质合金全产业链龙头,国企体制改革持续提升盈利能力。公司是硬质合金全产业链龙头企业,在钨矿(托管)、粉末、棒材、刀具、硬面材料等环节均有较强的竞争力。公司是国资委“国资改革双百示范企业”之一,通过人员精简、收入分配制度改善、子企业层面逐步推进职业经理人模式、管理团队、技术团队进行项目跟投、新产品超额利润分享、股权激励等措施持续释放公司活力,公司第一次股权激励首次授予已于2021年7月完成登记。在公司百亿收入规模的背景下,利润释放空间巨大。 盈利预测与投资建议。中钨高新是硬质合金产业链龙头,预计2021-2023年归母净利润分别为5.81、7.08、8.44亿元,未来三年归母净利润复合增长率为56.3%。给予2022年30倍PE,目标价19.80元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
帅丰电器 家用电器行业 2021-10-27 30.50 -- -- 30.34 -0.52% -- 30.34 -0.52% -- 详细
业绩总结:公司发布 2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收6.9亿元,同比增长46.4%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长47.4%。单季度来看,Q3公司实现营收2.7亿元,同比增长29.2%;实现归母净利润0.6亿元,同比增长21.5%。 行业高景气+先进产能释放,公司营收持续增长。Q3公司营收增长29.2%,整体维持较高增速。我们认为公司营收保持增长主要系两方面原因:首先,行业增长红利释放。 AVC 数据显示,2021年1-9月集成灶全渠道销售额同比增长52.7%,行业维持高景气。其次,公司2017年开始建设的“新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已于2020年基本完工,经历产能爬坡后,部分先进产能得以释放。我们预计,在集成灶行业高速增长的背景下,随着公司产能逐步释放,公司或将持续保持较高增速。 原材料涨价影响显现,毛利率短期承压。报告期内,公司综合毛利率为46.7%,同比下降2.8pp。费用率方面,公司销售费用率为11.8%,同比持平;管理费用率为8.6%,同比下降0.4pp;财务费用率为-2.5%,同比下降0.6pp。综合来看,公司净利率为26.8%,同比上升0.2PP。单季度数据来看,Q3毛利率为43.1%,同比下降7.2PP;净利率为22.2%,同比下降1.4pp。原材料价格上涨的影响在Q3开始显现,毛利率短期承压。 渠道布局逐渐完善,线上市占率提升。公司以线下专卖店为核心,大力发展线上渠道,在线上线下协同发展的同时,积极拓展家装、KA 等渠道,完善公司的渠道布局。Q3公司线上渠道表现亮眼,AVC 数据显示,公司7、8、9月线上市占率分别同比-0.6%/+2.7%/+1.2%,市占率逐步提升。随着公司渠道布局的完善,公司市场份额或将持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.88/2.35/3.01元,考虑集成灶行业景气度持续较好,公司作为龙头企业之一,积极完善渠道,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
神工股份 2021-10-27 78.00 -- -- 73.69 -5.53% -- 73.69 -5.53% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入 3.5亿元,同比增长208.9%;归母净利润1.7亿元,同比增长192.3%。其中,2021年第三季度实现营业收入1.5亿元,同比增长113%,环比增长21.2%;归母净利润6888.9万元,同比增长79.5%,环比增长13.6%。 毛利率略有提升,研发费用维持高投入。2021年前三季度公司毛利率为65.5%,较去年同期提升了0.6个百分点,其中,Q3单季度毛利率为65.7%,较去年同期上升了1.6个百分点,主要得益于半导体行业景气度的持续上行及公司预先部署的大直径尺寸产品实现有序量产。研发费用方面,公司积极加大研发投入,前三季度合计投入研发费用3448.2万元,同比增长295.4%,其中第三季度研发投入为1502.1万元,同比增长336.6%,公司在研产品有序推进。 延伸下游硅零部件业务,拓展国内新市场。公司基于大直径单晶硅领域的技术优势,已初步掌握直径22英寸以上的多晶质硅零部件材料工艺。为配合刻蚀机大尺寸化发展趋势,公司持续投入研发,储备下一代刻蚀机技术,通过其先进的工艺技术与较高的成本优势,有望获得更多市场份额。此外,公司今年重点推进12英寸先进制程硅电极产品的客户认证工作,未来小批量订单有望陆续落地,从而逐渐打开新的成长曲线。 拓展国产化轻掺低缺陷硅片领域,产品良率对标国际大厂。公司募投8.7亿元用于“半导体级8英寸轻掺低缺陷抛光片”项目,现已完成月产能5万片的规划布局,按计划先以8000片/月的规模进行生产来持续优化工艺,产品已顺利进入客户认证流程,在客户评估通过后,将迅速扩产到月产15万片的产能规模,未来有望实现国产替代以填补国内供给缺口,进而打破海外硅片厂商的垄断。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持63.4%的复合增长率,2021-2023年EPS 分别为1.52元、2.10元、2.73元,对应PE 分别为56、40、31倍,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化进程不及预期;下游刻蚀设备厂与晶圆厂扩产不及预期;硅电极零部件与轻掺硅片认证进度不及预期;汇率波动产生汇兑损失;股权分散无实控人可能导致的经营风险等。
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-10-26 9.25 -- -- 10.00 8.11% -- 10.00 8.11% -- 详细
事件:公司发布] 2021年三季报,实现营收 37.2亿元,同比增长 6%;实现归母净利润 5.9亿元,同比增长 17.8%。其中 21Q3实现营收 15亿元,同比增长 0.1%,实现归母净利润 2.8亿元,同比增长 9.7%,Q3表现略不及市场预期。 产品升级持续优化,收入增速维持平稳。量方面来看,三季度受制于散点疫情频发,各渠道需求仍待修复;此外公司中端零度 Pro 产品市场表现不及预期,中端销量略微下滑,预计公司整体销量维持低单位数增速;价方面,黑金纯生动销维持良好,整体纯生销量占比有望突破 45%,叠加公司罐化率水平稳步提升,吨价上行趋势确定。未来伴随公司产品结构升级持续推进,公司盈利能力或将保持稳健增长。 原材料成本上行叠加疫情影响, Q3收入端略微承压。 21Q3公司毛利率为49.1%,同比下降 2.4pp,其中 Q3毛利率 51.4%,同比下降 4.8pp。受全国范围内疫情影响,现饮渠道需求恢复并不乐观;此外今年夏天雨水较多高温天气偏少,叠加去年同期疫情恢复高基数效应,致使 Q3收入端略微承压;成本端压力主要系玻璃、包材等原材料价格持续上行所致。费用率方面,销售费用率保持平稳,同比下降 0.9pp 至 16.8%;公司经营效率持续提升,管理费用率同比下降 1.1pp至 6.3%;研发费用率 11.5%,同比下降 2.4pp。产品结构持续优化,拉动 21Q3整体净利率上升 1.7pp 至 16.3%。 短期疫情平稳亟待需求回暖,产品升级与渠道改革保障长期业绩。短期来看,随着疫苗接种率的进一步提升,疫情影响将持续减小,消费需求回暖可期;此外持续高企的原材料价格终将回落,成本压力缓解将有助于释放公司盈利空间。 中长期来看,公司业绩提升主要受益于:1)产品升级态势良好:97黑金纯生仍处于快速发展期,今年 97纯生占比预计将占纯生总体销量 20%以上;新品珠江Light 表现良好,有望成为零度之外第二款中端大单品。2)渠道改革稳步推进: 公司维持省内流通渠道优势下,加大费用投放拓展餐饮渠道,借助餐饮端高溢价率,高端啤酒放量有望提速;省内持续建设第一品牌,深度分销体系助力公司巩固省内龙头地位。3)文化产业助推啤酒主业增长,琶醍文化艺术区与“啤酒廠”项目已成为广东省文化地标,拉动现饮消费并持续占领消费者心智。公司省内市占率第一位置稳固,产品升级与文化产业双轮驱动下,公司长期业绩增长可期。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.30元、0.35元、0.42元,对应动态 PE 分别为 30倍、26倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,新冠疫情出现反复风险。
浙江美大 家用电器行业 2021-10-26 16.00 -- -- 16.85 5.31% -- 16.85 5.31% -- 详细
业绩总结:2021年前三季度公司实现营收 15.3亿元,同比增长 30.4%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长34.5%。单季度来看,Q3单季实现营收6.2亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润2.0亿元,同比增长19.3%。相较于2019年同期,公司前三季度营收增长34.3%,归母净利润增长48.1%;Q3营收增长42.7%,归母净利润增长60.9%。 集成灶行业继续扩容,发力渠道品牌抓住机遇。据AVC数据,2021年1-9月,集成灶全渠道销售额同比增长52.7%,其中,Q3线上零售额增长7.9%,线下零售额增长30.6%,集成灶行业维持高景气。公司抓住行业扩容机遇,积极构建多元化销售渠道,逐渐形成了以经销商渠道为主线,以电商、KA、工程及社区渠道为支线的一体四翼渠道格局。同时,公司注重品牌宣传建设,兼顾央视等传统媒体与抖音等新媒体,并坚持“美大”+“天牛”的双品牌战略,推动公司业绩持续增长。 盈利能力稳中有升。报告期内,公司综合毛利率为52.1%,同比增长0.7pp。费用率方面,公司销售费用率12.4%,同比提升0.3pp;管理费用率为6.5%,同比下降0.2pp;财务费用率为-0.7%,同比提升0.4pp。综合来看,公司净利率为29.4%,同比提升0.9pp。单季数据来看,Q3毛利率为49.8%,同比小幅下降0.7pp;净利率为31.5%,同比提升0.4pp。在公司控本降费下,虽原材料涨价,盈利能力仍稳中向上。 行业产品均价上行,公司或将持续受益。据AVC 数据显示,Q3集成灶产品全行业线上均价提升19.2%,线下均价提升14.2%,产品价格提升明显。公司作为行业龙头企业,具备优秀的渠道能力与品牌效应,在行业产品价格上行的背景下,公司或将持续受益。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.06、1.26、1.48元,对应估值为15、 12、11X。考虑到公司作为集成灶龙头,盈利能力稳健,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期风险。
东方电缆 电力设备行业 2021-10-26 34.10 -- -- 43.31 27.01% -- 43.31 27.01% -- 详细
lT a事ble件_S:u公m司m公ary告] 2021年三季度单季度实现营业收入 23.87亿元,归属于上市公司股东的净利润3.25亿元,与上年同期相比增长30.75%。扣非归母净利润3.22亿元,同比增长30.9%。公司前三季度实现营收57.73亿元,归母净利润9.61亿元,同比增长56.76%。报告期内,公司各项工作有序推进,三大业务板块(海缆系统、陆缆系统和工程服务)均快速增长,海缆系统营业收入9.95亿元,同比增长74.45%,海洋工程营业收入2.67亿元,同比增长317.94%,实现陆缆系统的营业收入11.21亿元,同比增长47.21%。 三季度利润率略微下滑,等待新订单落地。公司三季度单季度营收23.87亿元,环比增长4.46亿元,归母净利润为3.25亿元,环比下降9.5%,单季度净利润率约13.6%。我们认为,公司三季度利润率下滑的主要原因还是受到了铜价上升的影响,公司陆缆的毛利率出现了增收不增利,另外,公司海缆业务本季度交付项目部分毛利率略低于第二季度,产生了总体利润率下滑。但不影响公司长期业绩趋势,未来,海上风电海缆招标将陆续启动,结合公司新产能投放,公司业绩将继续保持高速增长。 公司在手订单饱满,产能持续扩张维持业绩高增。截至三季度末,公司在手订单总额约64亿元,其中海缆系统及海洋工程38亿元,占比59%,陆缆系统26亿元,占比41%。公司大部分海缆订单会在2021和2022年确认收入,公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地产线陆续建成投产,海缆产能预计翻倍,有力支撑21年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能,可以提升公司陆缆产品毛利率,未来公司还将继续扩张高端产品产能,助力公司业绩再次飞跃。 盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长,同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。 未来三年公司总收入复合增长率为25%。维持“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放;2022年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。
金徽酒 食品饮料行业 2021-10-26 34.82 -- -- 35.83 2.90% -- 35.83 2.90% -- 详细
楷体 振业绩总结:公司] 2021年前三季度实现收入 13.4亿元,同比+28.3%,归母净利润 2.4亿元,同比+53.1%;其中单 Q3实现收入 3.7亿元,同比+10.7%,归母净利润 5569万元,同比+44.3%;利润增速超市场预期。 产品结构持续优化,省外扩张稳步推进。1、受益于消费升级和渠道开拓,高档酒延续高增长,单 Q3高档酒、中低档酒实现收入 3.0亿元、0.7亿元,分别同比增长 34.0%、-37.2%,其中百元以上高档酒占比较同期提升 14.2个百分点至81.4%,产品结构持续优化。2、省外市场、甘肃河西地区高速扩张势头不减,21年单 Q3收入较去年同期分别增长 163%、42%;兰州及周边地区收入同比保持稳定;单 Q3甘肃中部、东南部市场收入有所下滑,预计主要系去年单 Q3基数较高叠加疫情扰动下消费大环境低迷。3、渠道招商方面,省外市场招商提速,单 Q3省外市场净增经销商 38家至 304家,全国化高速扩张势头不减。 结构升级明显,盈利能力提升。受益于高档酒占比快速提升,21年单 Q3毛利率同比提升 1.8个百分点至 67.5%;费用率方面,21年单 Q3费用率同比上升4.3个百分点至 38.5%,其中管理费用率同比下降 2.1个百分点至 11.9%,销售费用率、研发费用率分别上升 3.8、3.0个百分点,销售费用率提升主因为公司开展大客户运营,加大品牌建设和消费者培育投入;单 Q3净利同比提升 3.5个百分点至 15.1%,盈利能力稳步提升。 内生增长稳健&外延扩张提速,高质量增长可期。1、当前省内白酒主流价格带正从过去百元以下向 100-300元快节奏升级,公司作为地产酒龙头&管理层优秀,百元以上价位布局领先,将持续享受省内价格带跃迁的升级红利。2、公司聚焦大西北市场成效显著,通过积极布局高价位产品,省内市占率稳步提升; 此外,公司依托复星集团生态和渠道资源,成立上海、江苏销售子公司发力华东市场,全国化征程迎来提速。3、公司深入推进“深度分销+大客户运营”双轮驱动战略,举办明“徽”之宴等活动开拓意见领袖和团购渠道,尽管短期费用投入有所加大,但中长期利于品牌力提升,为长远发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 4.5亿元、5.8亿元、7.3亿元,EPS 分别为 0.88元、1.15元、1.45元,对应动态 PE 分别为39倍、30倍、24倍。当前公司产品结构升级持续,内生增长和外延扩张扎实推进,复星集团赋能下高质量增长可期,维持“买入”评级。 风险提示:经济大幅下滑风险,市场开拓或不及预期。
嘉元科技 2021-10-25 162.00 206.40 18.66% 183.00 12.96% -- 183.00 12.96% -- 详细
公司2021年三季报披露,营业总收入19.87亿元,同比去年增长151.91%,归母净利润为3.94亿元,同比去年增长238.38%,基本EPS为1.71元,平均ROE为13.6%。 公司是领先的极薄铜箔生产商,主要产品为6~12μm中高端锂电铜箔及高端电子电路铜箔,其中90%以上的营业收入由锂电铜箔贡献,定价模式为“铜价+加工费”,加工费用受供需关系影响较大。产品主要应用于锂离子电池、覆铜板和印制电路板行业。 新能源汽车销量持续增长,下游需求旺盛。中汽协数据显示,2021年前三季度,全国新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆,同比增长1.8倍和1.9倍;我国动力电池产量累计134.7GWh,同比增长195%;销量共计106.8GWh,同比增长177%。锂电池下游市场呈现爆发性增长,带动锂电铜箔行业呈现高景气度。2021年及未来两年,高端铜箔产品供不应求,加工费用普遍上涨,行业毛利率水平显著提升。 公司为锂电铜箔行业龙头,技术储备、产品结构丰富。公司目前是国际上极薄铜箔供应量最大的厂家,与国内众多知名锂电池生产龙头企业建立了长期战略合作关系。据不完全统计,公司产品约占国内锂离子动力电池用电解铜箔30%以上的市场份额,占国内锂电铜箔10%以上的市场份额,在国内位居前三。公司产品包括4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔等,其中最先进的4.5μm极薄高端锂电铜箔占全球50%以上市场份额,位居行业第一。同时公司还是目前唯一实现高端电子电路铜箔国产化生产的厂商。 公司积极扩产,产能投放稳步推进。根据公司公告,公司首次公开发行募投项目5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目与今年投产,公司铜箔名义产能已提升至2.1万吨;同时启动再融资工作,筹集资金投入白渡年产1.5万吨高性能铜箔项目。同时,公司收购山东信力源电子铜箔科技有限公司100%股权及全部资产,有利于公司提高扩产进度,先行抢占市场份额。公司远景产能预期为15万吨/年。 公司客户资源优势明显,现金流充裕助力产能扩建。公司与宁德时代、比亚迪等众多国内外头部动力电池企业合作关系持续稳定,不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。同时,公司多次融资投入产能建设,并积极布局技术升级与产品应用,通过规模效应维持行业领先地位。 盈利预测与投资建议。公司锂电铜箔业绩将继续保持高速增长,同时山东、宁德等工厂陆续投产,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为97%。考虑公司锂电铜箔龙头地位,及公司对新产能、新产品的大力布局,我们给予公司2022年40倍PE,目标价206.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产业政策变化的风险;行业竞争加剧,产品加工费下降的风险;下游需求不及预期的风险;在建项目投产及达产进度或不及预期的风险。
迈瑞医疗 机械行业 2021-10-25 365.66 -- -- 374.00 2.28% -- 374.00 2.28% -- 详细
事件:公司发布] 2021年三季报,前三季度收入 193.9亿元(+20.7%),归母净利润 66.6亿元(+24.2%),扣非归母净利润 65.4亿元(+24.3%),经营活动现金流净额 70亿元(+1.8%)。 业绩符合预期,盈利能力进一步提升。分季度看,Q1/Q2/Q3单季度收入57.8/70/66.1亿元( +21.9%/+20.2%/+20.3%),单季度归母净利润分别为17.2/26.3/23.2亿元(+30.6%/+22.8%/+21.4%),单季度扣非归母净利润分别为 16.7/26.1/22.4亿元(+35.3%/+23.7%/+17.7%),21Q3单季度扣非业绩同比增速低于全口径,主要因非经常损益中的政府补助在季度间波动,剔除政府补助影响,Q3扣非业绩增速为+21.62%,内生看业绩稳健增长。从盈利能力看,2021前三季度毛利率 65.6%(-1.2pp),剔除运费会计调整的影响,预计毛利率基本持平,四费率 27%(-2.9pp),主要因销售费用率下降 2.9pp至 14.7%,运费会计调整得加销售效率提升使得销售费用率进一步下降,管理费用率、研发费用率、财务费用率基本稳定,综合上述因素,前三季度归母净利率 34.4%(+1pp),盈利能力进一步提升。 IVD和影像业务引领增长。分区域看,国内是主要增长驱动力,预计 2021前三季度国内增速 40%+,国际收入略有下降,预计 Q4国际增速在低基数下恢复高增长。分产线看,监护线在高基数下维持两位数增长,主要得益于国内医疗新基建的逐步开展,以及 AED和微创外科等新兴业务的高速发力;IVD线增速预计 25~30%,疫情反复和海外新冠试剂高基数导致增速比上半年 30.8%的增长有所放缓,其中国内发光预计增长 50%以上,装机量约 1300台,血球 40%以上,生化增长接近 25%以上,疫情控制后常规业务恢复继续驱动 IVD 成为增长引擎;影像业务增速超过 30%,比中报 26.9%的增速继续提升,主要因 Q3国内、国际超声采购恢复高速增长。 “创新+并购+国际化”有望助力公司成为全球器械巨头。2021前三季度公司研发投入 17.9亿元(+19%),占收入比重 9.2%,后疫情时代一方面加大对体外诊断领域的自动化、智能化流水线,以及微生物子业务和生命信息与支持领域的呼吸机子业务、院内和跨院区监护及互联互通等方面的研发投入,另一方面重点培育微创外科、动物医疗、AED 等细分赛道,同时,积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务,并采用内外部研发相结合的方式,加快在这些领域的研发节奏。2021年 9月公司对 Hytest 的收购交割完成,顺利切入 IVD上游原料,产业链布局助力公司再上新台阶。叠加公司全球化的销售渠道,有望在 5~10年内成为全球器械前 20强的国产巨头公司,发展前景确定性强。 盈利预测与投资建议。维持原预测,预计 2021-2023年收入分别为 255、3 13、383.1亿元,归母净利润分别为 81.2、101.6、125.7亿元,对应 PE 分别为 56、45、36倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,政策控费风险,新产品研发不及预期。
景津环保 能源行业 2021-10-22 33.79 45.90 38.84% 33.90 0.33% -- 33.90 0.33% -- 详细
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度实现营收33.4亿元,同比增长45.6%;实现归母净利润4.50亿元,同比增长44.1%;Q3单季度实现营收12.5亿元,同比增长32.3%,环比增长4.0%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长21.0%,环比增长1.8%。业绩稳健增长,符合预期。 原材料价格维持高位,公司毛利率在三季度继续承压,四季度有望得到边际改善。2021年前三季度公司综合毛利率为29.8%,同比下降4.7个百分点,主要原因在于,今年以来,钢材、聚丙烯等原材料价格大幅上涨。三季度原材料价格维持高位,公司Q3单季度毛利率继续承压,为30.3%,同比下降6.5个百分点,环比微降0.3个百分点;预计四季度原材料价格有望下行,公司毛利率水平将边际改善。 公司期间费用率较为稳定,净利率小幅下降。2021年前三季度公司综合期间费用率为11.8%,同比减少3.2个百分点;Q3单季度期间费用率为11.7%,同比减少3.3个百分点,环比增加0.6个百分点。2021年前三季度,公司净利率为13.5%,同比减少0.1个百分点;Q3单季度净利率为14.1%,同比减少1.3个百分点,环比减少0.3个百分点。此外,公司在2021Q1、Q2、Q3分别摊销股权激励成本3048万元,实际盈利能力突出。 下游传统行业需求稳定增长,新兴领域贡献业绩弹性。压滤机传统应用领域市政污泥污水等需求稳步增长,机制砂、新能源新材料等新兴市场需求有望实现翻倍增长。公司在新兴市场领域的收入占比持续提升,预计2021年全年在两新兴市场业务占比均超过10%。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润为6.29、8.34和10.26亿元,年均复合增长率为25.9%,公司中长期成长能力强,给予目标价45.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
奥园美谷 房地产业 2021-10-22 16.83 -- -- 17.25 2.50% -- 17.25 2.50% -- 详细
业绩预告:2021前三季度,公司预计实现归母净利润2.0-2.5亿元,去年同期亏损9621万元,连天美并表后贡献归母净利润2540万元。公司三季度预计实现归母净利润1.5-2.0亿元,同比增长54.9%-106.5%。公司已于第三季度完成了主要房地产项目的股权变更及主要股权款项的收取,出售收益于9月确认。 收购优质医美服务标的,加速医美资源整合。10月18日公司发布公告称,拟以3,000万元收购前海鸿星及奥园健康合计持有的奥若拉100%股权。标的公司奥若拉成立于2018年,旗下有两家下属医疗门诊,主要从事医疗美容业务,拥有3位美容皮肤科专家,提供外科美容、皮肤美容、牙科美容、中医美容等服务,目标客户群体覆盖18岁至55岁的消费水平偏高的爱美女性,有较为广阔的市场空间和丰富的客户群体。奥若拉2020年实现收入2575.0万元,净利润221.4万元;2021年1-8月实现收入1263.4万元,净利润27.5万元。本次收购奥若拉股有利于公司进一步加快医美产业布局,整合医美产业资源,丰富公司医美产业生态,有利于提升公司在医美领域的综合实力。 林碧峰先生出任副总裁,管理层注入新活力。同日公司发布公告称,董事会同意聘任林碧峰先生为公司副总裁。林碧峰先生在医美行业有着丰富的管理从业经验,曾先后担任九洲医院云南连锁总经理、太平洋(香港)医院投资管理有限公司常务副总、五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁等职务。林碧峰先生将利用自身的行业管理经验,为公司的发展增添新的力量。 加强科技赋能,构建光电医美产品矩阵。9月23日奥园美谷成功牵手国际光电医美顶流品牌科医人,获得科医人光电产品在中国大陆的独家总代理权,首批代理科医人DivinePro非凡蛋白机、LegendPro传奇美肌两款光电美容设备。 科医人是一家全球领先的医疗美容设备供应商,其产品品质、售后服务、技术培训以及市场占有率等均在中国市场拥有领导地位,此次联手是公司进军医美上游、强化光电医美的新突破。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为264.2%/45.7%/45.2%,考虑到布局医美上下游打开业务空间、集团赋能效果显著、股权激励计划实施,未来业绩有望保持高增速,维持“买入”评级。 风险提示:医美业务布局不及预期、绿纤生产不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-10-22 36.46 -- -- 39.98 9.65% -- 39.98 9.65% -- 详细
业绩总结:公司2021年前三季度收入146.4亿元,增速12.8%,归母净利26.5亿元,增速73.3%。 Q3业绩受玻纤成本上升和叶片持续筑底影响,环比承压。公司Q1、Q2、Q3营收分别为39.4、54.2和52.8亿元,增速分别为36.4%、14.4%和-1.5%,归母净利分别为5.8、12.7和8亿元,增速分别为140%、89.8%和29.4%。Q3环比Q2销售收入增速-2.6%,归母净利润环比增速-37%。收入环比下滑主要系风电叶片销量和价格下滑所致,利润环比下滑主要是三方面原因,1)玻纤Q2存在铑粉销售利润约2亿元,Q3无此项收益,Q3非经0.6亿元,Q2非经2.4亿元;2)限电和天然气涨价等因素导致玻纤等业务成本环比上升1.9亿元;3)叶片量价下降后利润率影响较大。 玻纤:Q3短期受成本提升影响,持续涨价下下Q4有望覆盖成本上升。Q3玻纤销量约28万吨,环比Q2基本持平,净利润预计约7亿元,环比Q2减少约1亿元,主要系天然气涨价、限电等影响下成本提升超出预期。未来预期方面,Q4F09线预计投产,年产能10万吨,玻纤价格在9月底至今已经陆续提价约400元/吨,预计Q4玻纤价格仍有小幅上涨空间,能够覆盖成本提升,玻纤仍处在景气高位,随着后续风电装机提升,看好2022年玻纤需求。 风电叶片:,持续筑底,2022年有望迎来拐点。抢装过后,单Q3风电叶片销量约2.2GW,同比和环比分别下滑1.4GW和0.7GW,同时受风电平价上网降本需求影响,2021年Q1以来风电叶片销售均价处在下滑通道,我们测算Q2、Q3风电叶片利润分别约2亿元和1亿元,预计Q4仍将持续筑底。但碳中和和碳达峰需求下,风电走出政策补贴周期后,2022年开始有望迎来长期成长。 隔膜:出货量持续提升,静待利润释放。预计单Q3隔膜出货量超2亿平,环比和同比均提升明显,主要系滕州工厂产能陆续投放,全年出货预期在8-10亿平。目前原材料成本的提升和国内客户占比短期提升导致隔膜利润尚未释放,后续随着客户结构的变化和隔膜涨价,单位净利存在较大提升空间。此外,目前南京工厂10.8亿平出货产能建设持续推进,预计2022年Q4投放,考虑公司自产设备的研发推进以及与海外客户的加深合作,看好隔膜长期发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.5、35.3和42.9亿元,对应PE分别为16.6、16.2和13.4倍,看好公司穿越周期能力,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤、风电叶片需求不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。
圆通速递 公路港口航运行业 2021-10-22 14.29 -- -- 15.93 11.48% -- 15.93 11.48% -- 详细
业绩:圆通速递公布2021年第三季度报告,2021Q1-Q3公司实现营业收入305.4亿元(+30.4%),归母净利润9.5亿元(-31.2%),扣非后归母净利润8.9亿元(-26.8%)。单看2021Q3,公司实现营收110.5亿元(+25.0%),实现归母净利润3.1亿元(-25.7%),扣非后归母净利润2.9亿元(-6.9%)。 快递行业拐点已至,环比单季度毛利率修复可期。量:圆通今年1-9月实现快递总件量116.4亿件,日均单量达到4248万件,同比增长40.2%,高出行业增速6.6pp,单季度实现快递件量42.3亿件,同比+25.7%。截至21Q3,公司市场份额同比增长0.7pp至15.2%,在行业价格战时期,圆通选择激进的量价策略,在价格战缓和期,圆通快递量稳中有升。 价:2021前三季度快递业务ASP为2.19元,同比下降4.2%,2021Q3公司快递业务ASP为2.15元(同比-0.28%),降幅持续收窄,价格战缓和,9月公司ASP同比+4.7%,环比+7%,受末端派费上涨传导至总部收入端的影响明显叠加即将到来的旺季涨价影响,预期短期内价格维持上涨。 成本盈利:前三季度公司单票营业成本为2.44元(同比-3.9%),单票毛利为0.18元(同比-35.7%),毛利率为6.8%(同比-3.2pp,环比)。单季度看,公司21Q3单票营业成本2.44元(同比+0.8%),单票毛利0.17元(同比-15%),毛利率6.5%(同比-1.2pp,环比+0.5pp)。成本端单季度上涨主要受油价影响,看前三季度整体公司成本管控依然显著,单季度单票毛利同比下降受成本上升影响大,环比看毛利率上升,环比业绩改善显著,伴随末端派费上涨传导到收入端以及旺季涨价策略确定,行业拐点已至,预期未来环比盈利修复更加明显。 盈利预测与投资建议。9月行业数据和公司数据证明价格战缓和,产业链利润提升,叠加行业本身规模效益带来的成本持续降低,未来快递总部利润修复将更加明显。行业发展链条系:政策底→单价底→盈利底,政府对平台经济的反垄断加码和监管收紧将约束电商资本扩张的意愿,将从长期上改变快递业供给增长的预期,提升存量快递公司的估值。我们预计公司下半年盈利环比回升,预计2021/22/23年EPS分别为0.57元、0.62元、0.68元,对应2021/22/23年PE分别为25、22、21X,维持“买入”评级。 风险提示:价格战激化、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。
海天味业 食品饮料行业 2021-10-15 113.55 -- -- 122.22 7.64% -- 122.22 7.64% -- 详细
事件:10月12日晚,公司宣布将对酱油、蚝油、酱料等主要产品的出厂价格提升3%~7%不等,将于2021年10月25日开始执行。 近5年来海天首次提价,或将带动行业提价风潮。由于原材料、运输及能源等成本持续上涨,公司将对主要产品出厂价格上调约3%-7%。本次调价也是海天自2017年1月提价5%以来,近五年首次全面提价。大豆成本约占酱油整体成本的30%以上,行业受原材料波动影响程度较高。二季度以来成本压力不断上行、消费需求疲软与价格体系逐渐透明致使渠道利润微薄等因素,催生此次提价。同时本次海天提价或将带动行业性提价,对整个调味品行业二季度以来利润端的疲软将有一定改善。 本轮提价难度较大,静待价格体系重塑。本轮提价与上轮提价背景不同,2017年初公司渠道库存较低,消费需求旺盛,具备较好的提价环境;21Q2以来受社区团购以及疫情冲击,渠道库存较高且终端需求较弱,提价难度相较以往有所增加。从提价公布后到正式实施前,预计各级经销商原价备货意愿将小幅增强,公司短期收入表现或有所改善;同时公司预计将通过加大费用投放及对经销商支持力度,缓解提价带来的短期渠道压力。随着原材料价格终将回落,消费需求逐渐回暖以及消费升级趋势保持,提价带来价格体系重塑的利好或将于22年完全释放。 短期内不利因素影响逐渐消弭,长期公司龙头地位将持续稳固。短期来看,整体调味品行业不利因素集中爆发的至暗时刻已过,整体环境正逐渐向好:1)社区团购逐渐走向规范化:国家市场监管总局的介入、社区团购平台竞争格局趋向稳定,以及海天吸取Q2经验后与社区团购合作走向成熟等因素共同作用下,社区团购的负面影响逐渐消退;2)疫情平复后叠加疫苗接种率提升,餐饮端和零售端需求逐渐回暖;3)整体渠道高库存水平逐渐缓解,目前全国范围内渠道库存基本保持在2个月左右的正常水平;4)提价有效缓解成本端压力。诸多利好因素逐渐释放下,预计海天Q4业绩相较Q2有明显改善。长期来看,酱油行业总产量增速已进入平稳期,业内企业数量仍呈现增长态势,调味品行业竞争格局尚未尘埃落定,预计3-5年后行业内的竞争将走向白热化。公司作为调味品行业绝对龙头,凭借其雄厚的资金体量、经销商体系及供应链加持下的成本优势,有望在本轮行业竞争加剧的过程中进一步提升市占率,公司龙头地位将持续稳固。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.81元、2.18元、2.62元,对应动态PE 分别为63倍、52倍、44倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,行业竞争格局恶化风险,疫情反复风险。
龙佰集团 基础化工业 2021-10-13 29.74 39.60 40.38% 30.37 2.12% -- 30.37 2.12% -- 详细
事件:公司发布] 2021年三季度业绩预告,预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 35.1亿元-44.8亿元,同比增长 80%-130%。预计 Q3实现归属于上市公司股东的净利润 10.75-20.45亿元,同比增长 63.6%-211.3%,环比变动-21.59%到+49.16%。 1H21钛白粉景气快速上行,淡季过后年内价格或将再度调涨:2021年,在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下,以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下,钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计,公司金红石型钛白粉 BLR-601现价 21600元/吨,较年初 16500元/吨上涨 30.9%,年均价 20079元/吨,同比+35.3%,Q3均价 21600元/吨,同比+60.6%,环比+5.2%,由于三季度为行业传统淡季,均价环比涨幅较二季度 14.8%略有收缩。行业库存自 8月以来持续去化,我们认为 Q4价格将再次上行,带动公司业绩弹性。 钛矿产能提升强化主业成本把控能力:8月 5日公司发布公告称将投资建设 700万吨绿色高效选矿项目,项目完成后原矿处理能力从 1500万吨增加至 2200万吨,具备铁精矿 500万吨/年、钛精矿 120万吨/年、硫钴精矿 5万吨/年的生产能力,按照 2.4的吨耗计算,钛矿产能可满足 50万吨钛白粉的生产需求。 产业链延伸至新能源领域实现双轮发展,原材料自给带来成本优势:公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时,另投资 47亿元建设 20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与 10万吨人造石墨负极项目。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,8月份产量 11.1GWh,占比达 56.9%,较 2019、2020年同期 18.5%、30.5%显著提升,技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁,目前磷酸亚铁市场价约为 300-550元/吨,公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有 291-534元/吨优势。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.98元、2.11元、2.51元,考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务,我们给予公司 2021年20倍 PE,目标价 39.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名