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杜向阳

西南证券

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工作经历: 证书编码:S1250520030002,曾就职于兴业证券...>>

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派林生物 医药生物 2024-05-13 28.90 -- -- 29.60 2.42%
29.92 3.53% -- 详细
事件:公司发布2023年报&2024年一季报,2023年实现收入23.3亿元,同比-3.2%,实现归母净利润6.1亿元,同比+4.3%,扣非归母净利润5.6亿元,同比+9.1%。2024年一季度实现收入4.4亿元,同比+67%,实现归母净利润1.2亿元,同比+116.3%,扣非归母净利润1.1亿元,同比+196.9%。 投浆节奏导致23年业绩前低后高。分季度来看,2023年Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为2.6/4.5/6.7/9.5亿元(-47.9%/-8.7%/+32.5%/+4.6%),归母净利润分别为0.6/0.9/1.8/2.9亿元(-46.6%/-24.8%/+42.4%/+20.3%)。公司2022采浆量受外部环境影响,因此2023年公司投浆前低后高。24Q1业绩增速较高,主要系去年同期基数较低。 2023年公司销售费用率下降,利润率同比提升。从盈利能力看,2023公司销售毛利率为51.5%(-0.7pp),主要系去年Q4基数较高,以及23H1公司投浆不足收入端受损。全年销售费用率为12.3%,同比-4.4pp,预计主要系人白静丙市场需求旺盛及部分品种的销售政策调整。管理费用率为7.7%,同比+0.9pp,研发费用率3.4%,同比+0.3pp。综合上述因素,公司全年净利率26.3%,同比+1.9pp。 黑龙江浆站陆续落地,公司迎浆量增长拐点。公司于2024年4月公告依安县派斯菲科单采浆站获得采浆许可证。2022年8月以来,派斯菲科已有8家新浆站获批开采。2023年公司采浆量超1200吨,预计随着派斯菲科新浆站的快速投采,公司2024年浆量有望加速增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润7.8亿元,8.9亿元,10.2亿元,对应估值分别为28倍、25倍、21倍。考虑到公司未来业绩增长较快,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;成本上涨风险;产品销售不及预期风险;政策风险。
宋城演艺 传播与文化 2024-05-03 10.75 13.28 60.19% 10.98 2.14%
10.98 2.14% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年,实现营业收入 19.3亿元, 同比增长 320.8%;由于公司参股的联营企业花房集团有限公司经营情况不及预期,公司计提长期股权投资减值准备 8.6亿元,导致公司归母净利润为-1.1亿元,若不考虑该事项的影响,公司归母净利润应为 8.3亿元,同比实现扭亏为盈。 由于 2023Q1公司旗下各个项目还属于疫后逐步复园的准备中, 故营收端及利润端增长显著, 2024Q1,实现营业收入 5.6亿元,同比增长 138.7%;实现归母净利润 2.5亿元,同比增长 317.3%;毛利率为 68.8%, 同比增加 17.7个百分点,净利率为 45.6%,同比增加 20.7个百分点。 2023年公司旗下部分项目疫后并未及时开始营业,导致核心项目恢复度不及2019年同期。 公司旗下杭州、三亚、丽江、九寨分别实现营收 6.5亿元、 1.9亿元、 3.2亿元、 0.9亿元,恢复到 2019年的 71.3%、 48.9%、 96.6%。但 2023年 7月重新开业的上海项目表现亮眼,营收达 1.0亿元,超公司旗下九寨、张家界项目。 2023年宋城演艺与花房均已获无保留审计报告。 2023年 4月公司联营企业花房集团因被调查涉及部分账户被冻结,致上市公司被出具有保留审计意见。现花房集团已缴纳待结案扣押款,花房集团所有被冻结的资金账户已解冻,并已正常披露年报。 公司对花房集团计提长期股权投资减值损失 8.6亿元,压制公司业绩释放风险解除。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 12.7、 16.0、18.7亿元。 公司为国内景区龙头,以“主题公园+文化演艺”的经营模式全国扩张, 盈利能力有望持续增强,给予一定龙头溢价, 给予公司 2024年 28倍 PE,对应目标价 13.44元, 维持“买入”评级。 风险提示: 客流恢复或不及预期、景区经营爬坡或不及预期、新项目进展或不及预期、行业竞争加剧风险、安全事故风险、长期股权投资减值风险。
迈瑞医疗 机械行业 2024-05-02 304.48 -- -- 314.53 3.30%
314.53 3.30% -- 详细
事件:公司发布]2023年年报,总营收349.3亿元(+15%),归母净利润115.8亿元(+20.6%),扣非归母净利润114.3亿元(+20%)。同日,公司发布2024年一季报,2024Q1实现营收93.7亿(+12.1%)归母净利润31.6亿(+22.9%),扣非归母净利润30.4亿(+20.1%),业绩符合预期。此外,公司2023年度合计分红金额约为70.3亿元,同比增长28.9%,分红比例进一步提升至60.7%。 23年业绩符合预期,净利率进一步提升。分季度看,2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入83.6/101.1/88.3/76.3亿元(+20.5%/+20.2%/+11.2%/+7.9%),单季度归母净利润分别为25.7/38.7/33.9/17.5亿元(+22.1%/+21.6%/+20.5%/+16.2%)。24Q1单季度收入93.7亿元(+12.1%),单季度归母净利润31.6亿(+22.9%),一季度净利润增速较为明显。从盈利能力看,23年毛利率66.2%(+2pp),盈利能力维持高水平,毛利率较高的体外诊断试剂和中高端监护类以及影像类产品的收入占比不断提升。23年销售费用率16.3%(+0.5pp),管理费用率4.4%(+0pp),研发费用率9.8%(+0.2pp),财务费用率-2.4%(-1pp)。归母净利率33.2%(+1.5pp),盈利能力持续提升。 体外诊断业务条线增速明显,多因素拉动业绩快速增长。分业务线看:1)生命信息与支持23年收入152.3亿元(+13.8%),增长主要得益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群突破的发力,但8月份以来的医疗反腐对该业务的开展造成了一定影响。截至23/12月,新基建待执行商机仍有200亿元。PMLS产线增长13.8%,其中国际PMLS下半年增长超过20%。种子业务微创外科全年增速超过了30%,硬镜系统的市场份额提升至国内第三,2)体外诊断收入23年收入124.2亿元(+21.1%),自23/3月份以来,国内常规诊疗活动实现了迅速复苏,推动国内IVD全年实现了20%的快速增长,其中试剂收入增长超过25%,国内发光市场排名超过一名进口品牌并首次位列第四。国际IVD连续两年的复合增速超过了30%,海外新突破超过100家ICL;3)医学影像23年收入为70.3亿元(+8.8%),医疗反腐造成了国内公立医院正常的超声招标采购活动推迟,海外基础医疗市场也受到了经济低迷和美元强势的影响,使得产线23年增速有所放缓。但是其中超声高端型号增长超过了20%,超声市场地位首次实现了国内第一、全球第三。分区域看:国内市场收入213.8亿元(+14.5%),海外市场收入135.5亿元(+15.8%)。受反腐影响,国内公立医院正常的招投标活动显著推迟,诊疗活动亦有所放缓,其中对于PMLS和MIS的影响最大,而对IVD的影响相对有限。国际市场下半年增长22%。增速表现最亮眼的依旧是发展中国家,全年增速超过了20%,北美市场连续两年的复合增速达到了18%。 持续高研发投入,产品升级不断。23年研发费用34.3亿元,公司持续加大产品创新研发,尤其在高端领域不断突破。其中公司加速拓展“瑞智联”生态系统在院内的应用场景。基于公司在监护仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等多产品的布局和优势,目前已经推出包括全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护在内的多场景解决方案。通过集成床旁所有设备数据,构建设备全息数据库,与医院已有的临床数据库互补并有机结合,助力大数据科研。化学发光预计24年将有20+项目上市,影像中的超高端彩超昆仑ResonaA20重磅上市后预计也将助力影像业务条线。 盈利预测与投资建议:预计2024~2026年归母净利润分别为139.6、168、202.1亿元,对应EPS为11.52、13.85、16.67元,对应PE为26、22、18倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,政策控费风险,新产品研发不及预期风险。
力盛体育 传播与文化 2024-05-01 11.92 15.00 41.91% 13.12 10.07%
13.12 10.07% -- 详细
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收4.1亿元,同比增长56.9%;归母净利润为-1.9亿元,主要系参股公司悦动天下2023年未完成业绩承诺,公司计提长期股权投资减值1.5亿元;毛利率为21.9%,同比增加3.8个百分点;净利率为-41.5%。2024Q1公司营收为1.0亿元,同比增长13.4%,归母净利润为1156.5万元,同比增长15.1%。 疫后线下赛事恢复,F1时隔5年重返上海,有望催化国内赛车运动关注度提升。 F1赛事时隔5年重返中国,F1赛事虽非公司承办,但有望持续带动国内赛车运动关注度提升,FE赛事(国际汽联电动方程式世界锦标赛)也时隔5年重返上海,公司作为FE2024上海站唯一指定代理运营方,将充分发挥自身专业运营能力和资源优势,向市场证明公司自身赛车赛事运营能力。 创新布局新能源赛车领域,募投项目落地未来可期。公司拟定增3.6亿用于海南新能源汽车体验中心项目,以及定增1.4亿元用于补充公司流动资金,投资并控股海南智慧新能源汽车发展中心有限公司,海南项目建设期30个月,根据公司公告信息,项目若落成有望年化增厚公司利润5000余万元,进一步巩固公司的行业地位。 数智运动健康中心落地成都,数字体育产业加速布局。公司响应健康中国、全民健身战略,未来将数智运动健康中心入驻成都天府奥体公园。公司将发挥自身优势,打造“运动健康干预——运动处方”产品,结合AI体育能力,对用户的运动行为进行监测和分析,根据个体健康情况制定科学运动计划,针对性地改善个体体质,并尝试通过体医融合项目试点推动“运动处方”垂直应用大模型建设。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.8、1.0、1.3亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商,有望在主业赛车赛事热度提升、数字化板块加速布局的催化下实现扭亏为盈,给予公司2024年30倍PE,对应目标价15.00元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。
智翔金泰 医药生物 2024-05-01 40.00 -- -- 45.51 13.78%
45.51 13.78% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营业收入121.15万元,归属于上市公司股东净利润-8.0亿元(+39.03%),扣非归母净利润-8.13亿元(+25.96%)。 GR1501为首个提交NDA的国产IL-17A单抗,商业化在即。2023年3月,赛立奇单抗注射液NDA获受理。2024年2月,赛立奇单抗注射液针对中重度斑块状银屑病III期临床研究结果在国际皮肤病学权威期刊BJD上正式发表,数据显示第52周PASI75应答率96.5%,PASI90应答率为84.1%,PGA0/1应答率为83.7%,表现出了优异且持久的疗效。复发的比例较低,用药第52周复发率为0.4%,这表明GR1501可能具有更好的长期疗效。 IL-4单抗中重度特应性皮炎处于III期临床。GR1802注射液为IL-4Rα单抗,已有5个适应症处于临床阶段,中重度特应性皮炎处于III期临床阶段,慢性鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹、哮喘、过敏性鼻炎处于II临床阶段。 GR1801是国内首家进入III期临床的抗狂犬病病毒G蛋白双抗。GR1801是全球首个用于狂犬病被动免疫的双抗,同时靶向G蛋白位点I和III,满足WHO关于抗狂犬病病毒抗体开发的建议——采用针对不同抗原位点的多株单抗组合成“鸡尾酒式”组合,以保证对不同病毒株或病毒的不同基因型的有效性。 研发投入持续加大,在研管线快速推进。2023年公司研发投入为6.2亿元,同比增加36.5%。公司在研产品15个,其中9个产品(17个适应症)获批进入临床,2个适应症NDA已获受理,2个适应症处于III期临床,其他适应症分别处于I、II期临床。BCMA×CD3双抗GR1803处于I期临床;GR1603是国内企业首家进入II期临床试验的抗IFNAR1单抗;GR1901为国内首家启动I期临床的抗CD3×CD123双抗;GR2001为国内第二家完成II临床的靶向破伤风毒素单抗;GR2002为全球首个获批临床的TSLP双表位双抗。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年实现营业收入分别约为1.2、3.4、7亿元。考虑公司研发实力强劲,自身免疫疾病市场广阔,首款创新药GR1801获批在即,维持“买入”评级。 风险提示:研发失败风险、商业化不及预期风险、行业政策风险。
华东医药 医药生物 2024-04-30 32.11 -- -- 34.05 6.04%
34.05 6.04% -- 详细
事件:公司发布] 2023年报及 2024年一季报, 2023年公司实现营收 406.2亿元,同比增长 7.7%;归母净利润 28.4亿元,同比增长 13.6%;扣非归母净利润 27.4亿元,同比增长 13.6%; 24Q1公司实现收入 104.1亿元,同比增长 2.9%;归母净利润 8.6亿元,同比增长 14.2%;扣非归母净利润 8.4亿元,同比增长 10.7%。 医药工业:创新驱动力显著增强,产品管线持续丰富。 2023年核心子公司中美华东实现营收 122.2亿元(+9.5%);归母净利润 23.3亿元(+9.6%);净资产收益率 24%。工业微生物板块剔除特定产品业务后实现销售收入 5.3亿元(+20.7%)。公司专注于内分泌、自免和肿瘤三大领域,实行“自研+引进”战略,加速创新项目和外部并购,扩充产品管线。截至 2023年,公司拥有超过60项产品管线,其中 9款处于 III 期临床或上市申报阶段。创新转型稳步推进,1)肿瘤领域: ADC新药 ELAHERE?中国上市许可申请于 23年 10月获受理,有望 2024年获批上市;迈华替尼片用于 EGFR 敏感突变的晚期非小细胞肺癌III 期临床达主要终点,预计 2024年递交 1L EGFR敏感突变 NDA; 2)内分泌领域: 口服小分子 GLP-1受体激动剂 HDM1002糖尿病适应症于 23年 5月获中美双 IND批准、超重或肥胖适应症中国已启动 II期临床研究; GLP-1R/GIPR双靶点激动剂 HDM1005用于超重或肥胖、 2型糖尿病适应症中国 IND 申请 24年 3月获批并完成 Ia期首例受试者给药; FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂 DR10624正在新西兰开展肥胖合并高甘油三酯血症的 Ib/IIa 期临床,预计2024年底前完成。 3)自免领域: ARCALYST?用于复发性心包炎(RP)中国NDA 申请 24年 3月获受理;乌司奴单抗生物类似药 HDM3001(QX001S)用于治疗斑块状银屑病 NDA 申请 23年 8月获受理。 医美板块:医美板块表现亮眼,全球拓展效果显著。 2023年公司医美板块实现营业收入 24.5亿元(+27.8%),英国 Sincair子公司销售收入达 1.5亿英镑(约13亿元, +14.5%),首次实现年度盈利;国内医美业务实现收入 10.5亿元(+67.8%)。截至 2023年,公司已有 38款“无创+微创”医美领域高端产品,其中 24款已上市。截至 2024Q1,与韩国 ATGC 和重庆誉颜合作引进两款肉毒素产品 ATGC-110和 YY001分别取得重要进展, ATGC-110上市申请已获韩国食品药品安全部(MFDS)受理,适应症为改善成年患者的中度至重度眉间纹; YY001在国内已完成 III 期临床受试者入组。公司医美板块国际化步伐加快,产品注册及市场拓展成效显著,为公司长期增长策略奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.87元、 2.14元和 2.42元,对应估值分别为 18倍、 15倍和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 在研或引进创新产品临床及商业化进度不及预期风险;产品竞争格局加剧风险;仿制药品种集采降价幅度超预期风险;海外经营风险及汇率波动风险;医美行业政策风险及医疗事故风险等。
我武生物 医药生物 2024-04-29 23.50 28.80 39.87% 27.73 18.00%
27.73 18.00% -- 详细
事件:公司发布 2023年报及 2024年一季报, 2023年实现收入 8.5亿元(-5.3%),归母净利润 3.1亿元(-11.1%),扣非归母净利润 3亿元(-5.2%); 2024Q1实现收入 2.2亿元(+18.1%),归母净利润 0.8亿元(+9.6%),扣非归母净利润0.7亿元(+6.8%)。 24Q1迎来收入增长拐点。 分季度看,公司 2023年 Q1-Q4分别实现收入1.8/2/2.9/1.7亿元(-7.3%/+6.2%/-7.6%/-11%), 2023年公司粉尘螨滴剂实现销售收入 8.2亿元,同比下降 6.6%。 期间销售量约 953万支,同比下降 5.8%,黄花蒿滴剂实现收入 1531万元,同比增长 84.3%, 期间销量约 5.7万支,同比增长 87.7%。公司新品黄花蒿滴剂处于市场导入期, 2023年销量快速增长。 全年点刺诊断试剂盒实现收入 442万元,同比下降 6%。 2024年一季度,粉尘螨滴剂实现收入 2.1亿元(+15.9%),黄花蒿滴剂实现收入 648万元(+144%)。 一季度收入增速提升显著。 多款点刺产品陆续获批。 2023年 5月,由公司提交注册的“黄花蒿花粉变应原皮肤点刺液”、“白桦花粉变应原皮肤点刺液”、“葎草花粉变应原皮肤点刺液” 3项点刺液品种上市许可申请获得批准。这 3项点刺液品种与公司之前上市的“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”与“屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”产品互为补充,可以满足更多过敏性疾病患者的过敏原检测需求。此外, 2023年 8月,公司研发的“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请获得国家药品监督管理局正式受理。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 3.8亿元、 4.8亿元、 5.9亿元,对应动态 PE 分别为 33倍、 26倍、 21倍。 我们选取了行业中与我武生物主营产品、商业模式、竞争格局相近的三家公司, 2024年三家公司平均 PE 为 37倍。我武生物系我国脱敏药物龙头,给予公司 2024年 40倍 PE,对应目标价为 28.80元, 维持“买入”评级。 风险提示: 新患入组或不达预期, 产品研发或不及预期, 市场竞争加剧风险,行业政策风险
爱尔眼科 医药生物 2024-04-29 12.42 -- -- 13.45 6.92%
13.28 6.92% -- 详细
业绩总结:公司发布 2024年一季报和 2023年年报。2024年一季度实现收入52亿元(+3.5%),归母净利润 9亿元(+15.2%),扣非后约 8.4亿元(+12%)。 2023年公司实现收入 203.7亿元(+26.4%),归母净利润 33.6亿元(+33.1%),扣非后约 35.1亿元(+20.4%)。 23年业绩表现亮眼,24年 Q1业绩稳定增长。公司 2023年收入同比增长 26.4%,净利润增速 36%。24年一季度收入增速 3.5%,净利润增速 8%。23年公司门诊量 1510.6万人次(+34.3%);手术量 118.4万例(+36%);屈光项目收入同比增长 17.3%;白内障项目服务收入同比增长 55.2%;视光项目收入同比增长 31.3%。随着国家近视防控战略等政策不断增强居民眼健康意识,新技术设备临床应用的持续扩大,爱尔品牌影响力、市占率持续提升,业绩表现亮眼。 销售、管理投入加大,费用率整体稳中向好。公司 2023年销售、管理、研发费用率分别为 9.7%(-0.01pp)、13.1%(-1.13pp)、1.6%(-0.05pp);2024年一季度销售、管理、研发费用率分别为 9.4%(+0.01pp)、13.5%(+0.19pp)、1.4%(+0.11pp);销售、管理费用的增加主要系公司经营规模的不断扩大,健康教育人员薪酬及科普活动费用的增加所致。2023年、2024年一季度净利率分别为18%(+1.3pp)、18.7%(+0.8pp),公司费用率管控能力持续提升。 白内障和视光项目收入快速增长,医疗技术不断提升,产品品类完善升级。23年公司白内障项目收入 33.3亿元(+55.3%)、视光项目收入 49.6亿元(+31.3%)。 公司引进非衍射型波前重塑技术的景深延长型人工晶状体 Vivity IOL 等一系列新研发的功能性人工晶状体,不断推动屈光性白内障手术的发展。以 5P 近视防控模式为核心,综合运用角膜塑形镜、阿托品滴眼液、多点离焦镜片、等近视防控产品,助力儿童青少年近视防控。 盈利预测与投资建议:预计 2024-2026年归母净利润分别为 46.5亿元、56.9亿元和 67.8亿元,EPS 分别为 0.50元、0.61元、0.73元,维持“买入”评级。 风险提示:医院收入或不及预期;行业政策风险;医疗事故风险。
智飞生物 医药生物 2024-04-29 34.60 -- -- 37.48 8.32%
37.48 8.32% -- 详细
事件:公司发布 2023年报及 2024年一季报, 2023年公司实现收入 529.2亿元,同比增长 38.3%;实现归母净利润 80.7亿元,同比增长 7%;实现扣非归母净利润 79.2亿元,同比增长 5.4%。 2024年一季度公司实现收入 114亿元,同比增长 2%,实现归母净利润 14.6亿元,同比下降 28.3%,实现扣非归母净利润14.6亿元,同比下降 28.4%。 新冠疫苗销售退回影响业绩,产品结构变化影响盈利能力。 分季度看, 公司2023Q1/Q2/Q3/Q4分 别 实 现 营 业 收 入 111.7/132.7/148.3/136.5亿 元(+26.4%/+39.5%/+56.6%/+30.7%),实现归母净利润 20.3/22.3/22.7/15.4亿元(+5.7%/+23.3%/+20.9%/-20.3%)。 单四季度利润下滑主要系新冠疫苗退货影响。 从盈利能力看,公司 2023年毛利率为 26.9%(-6.71pp),毛利率下降主要系九价 HPV 疫苗销售占比提升所致,净利率为 15.3%(-4.45pp),销售费用率为 5.2%(-0.6pp),管理费用率为 0.74%(-0.24pp),研发费用率为 1.83%(-0.4pp)。 2024Q1公司毛利率为 26.1%(-4.25pp),净利率为 12.8%(-5.4pp),销售费用率为 4.3%(+0.3pp), 管理费用率为 0.97%(+0.26pp),研发费用率为 2.05%(+0.13pp)。 代理产品结构变化,九价 HPV 疫苗占比提升。 2023年公司自主产品收入 10.3亿元(-68.7%);代理产品收入 518.9亿元(+48.4%);其中按批签发口径看,代理品种中,四价 HPV 疫苗实现批签发 1034.3万支(-26.3%),九价 HPV 疫苗 3655.1万支(+136.2%),五价轮状疫苗 717.4万支(-18.7%), 23价肺炎疫苗 162.8万支(+59.4%),灭活甲肝疫苗 31.1万支(-49%);自主产品中,ACYW135疫苗批签发 801.1万支(+90%), AC结合疫苗 131.4万支(-80.8%),Hib 疫苗 277.8万支(+75.5%), AC 多糖疫苗 44.9万支(-58.2%)。 新增代理 GSK 带状疱疹疫苗,有望带来新增量。 2023年 10月 8日, 公司与GSK 签署《独家经销和联合推广协议》,将由公司在中国大陆地区独家代理 GSK带状疱疹疫苗。协议期限为 2023年 10月 8日起至 2026年 12月 31日。 24-26年度预计的最低采购金额分别为 34.4/68.8(+100%) /103.2(+50%) 亿元,合计 206.4亿元。此外,协议还约定 GSK 将优先在合作区域内任何 RSV 老年人疫苗的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴。 目前带状疱疹疫苗国内仅有 GSK 与百克生物两家产品上市,渗透率仍然较低,我们预计明年起带状疱疹疫苗有望给公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 3.78元、 4.44元、 4.62元。维持“买入”评级。 风险提示: 产品销售不及预期风险, 研发进度不及预期风险。
伟思医疗 机械行业 2024-04-29 29.14 37.41 30.94% 49.00 16.39%
33.92 16.40% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报,实现收入 4.6亿元(+43.7%), 实现归母净利润1.4亿元(+45.2%),实现扣非归母净利润 1.2亿元(+58.9%)。 剔除股份支付和所得税影响,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.5亿元(+63.9%),完成股权激励。公司发布 24年一季报,实现收入 8767万元(-8.2%),实现归母净利润 2175万元(-27.7%),实现扣非归母净利润 1921万元(-27.4%)。 若剔除股份支付影响,归母净利润 2775万元(-8.8%)。 23年业绩符合预期,24Q1业绩短期承压。 23年业绩符合预期, 24Q1短期承压。 分季度看, 23Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 0.96/1.24/1.1/1.3亿元(+76.6%/+55.3%/+35.8%/+24.2%) , 23年业绩增 长 较 快 。 单 季 度 归 母 净 利 润 分 别 为 0.3/0.4/0.3/0.3亿 元(+76.9%/+90.5%/30.2%/9.2%)。从盈利能力看, 23年毛利率 71.8%(-0.7pp),略微下降,系与收入结构有关。但净利率为 29.5%(+0.3pp) ,略微上升,费用率控制较好。 24Q1净利润波动较大,股份支付费用 24Q1为 600万,剔除股权支付费用同比下降约 8.8%。 精神与神经康复增长较快, 医美业务线布局逐步完善。 分业务看, 公司致力于三大康复领域: 盆底及产后康复、精神康复、神经康复。 盆底及康复总占比约42%(23年收入增速约 15%), 精神康复占比约 30%(23年收入增速约 40%),神经及运动康复占比约 18%(23年收入增速近 100%), 医美及泌尿总占比约在10%。 其中盆底业务 24Q1受到医疗反腐的影响,收入出现小幅下滑,精神康复业务增长,神经康复业务持平。 23年公司二代盆底功能磁产品顺利拿证上市,将生物反馈与被动刺激高效融合,有望打造继“Glazer 评估”与“磁电联合治疗”之后,盆底康复治疗领域第三次产品革命。在精神康复领域, 经颅磁刺激仪完成了迭代升级上市, 24年 4月公司最新一代经颅磁 MagNeuro One上市,助力神经康复业绩增长。 此外,公司以并购和孵化等方式培育新兴业务。 除康复机器人外,公司医美业务三块能量源矩阵产品丰富, 覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多应用场景。竞争格局良好,未来将主打国产替代逻辑。 25年医美与康复核心产品矩阵已成,市场推广全线发力,或将引来质变持续丰富产品管线,夯实中长期竞争力。 公司布局多元赛道,磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利:顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证,皮秒激光治疗仪也在注册过程中;已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵。此外,公司也推出了原有产品上的迭代产品,二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.6亿元(+18.1%)、 2.2亿元(+35%)、 2.6亿元(+20.2%), EPS 分别为 2.35元、3.17元、 3.81元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势,未来成长性突出,给予 2024年 23倍估值,对应目标价 54.05元,维持“买入”评级。 风险提示: 研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。
康辰药业 医药生物 2024-04-29 29.80 -- -- 33.15 11.24%
33.15 11.24% -- 详细
事件: 公司发布] 2023年年报,实现营业收入 9.2亿元(+6.15%),归属于母公司股东的净利润 1.5亿元(+48.24%),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.2亿元(+42.51%)。 苏灵医保解限销量快速增长,密盖息完成业绩承诺。 2023年,“苏灵”在顺利通过医保谈判,并解除了医保支付限制,公司聚焦核心终端,扩大了“苏灵”的市场份额及优势,苏灵销量同比增加 19.83%。“密盖息” 2023年顺利完成了不低于 1.2亿元的业绩承诺。 KC1036展现突出疗效,Ⅲ期临床快速推进。 KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究,已有超过 200例受试者入组。基于已经开展的Ⅰb/Ⅱ期临床结果,公司开展了 KC1036治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床、治疗晚期胸腺肿瘤患者的Ⅱ期临床,目前研究进展顺利;基于 KC1036单药在局部晚期或转移性食管鳞癌患者中的显著疗效,公司“KC1036联合 PD-1抗体一线维持治疗局部晚期或转移性食管鳞癌” IND 获得批准;基于 KC1036在成人晚期实体肿瘤患者中的安全性、有效性及群体药代动力学特性,公司“KC1036治疗 12岁及以上青少年晚期尤文肉瘤” IND 获得批准。 中药 1.2类创新药金草片Ⅲ期临床达到主要终点。 金草片Ⅲ期临床采取多中心、随机、双盲、安慰剂平行对照试验设计,主要疗效指标为治疗 12周后的疼痛消失率。 2024年 3月,本研究完成揭盲, 结果表明,金草片在为期 12周治疗期内 VAS 评分的疼痛消失率达到主要研究终点; 金草片的安全性和耐受性良好,不良事件发生率低。 坚持创新核心战略, 新药管线日益丰富。 2023年公司新药研发快速推进,除了KC1036和金草片外, KC-B173目前已进入临床试验用药品制备阶段,丰富公司凝血管线;犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已获受理; KC1086争取早日进入临床研究; CX1003已完成剂量递增的临床安全性试验,药物临床安全性和耐受性良好; CX1026处于临床前阶段。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 1.9亿元、 2.3亿元和 2.9亿元,对应 PE 分别为 25X/20X/16X。随着公司苏灵等存量产品快速增长,多措并举完善创新体系布局, KC1036已展现优异临床疗效,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。
通策医疗 医药生物 2024-04-29 56.02 -- -- 68.88 22.96%
68.88 22.96% -- 详细
业绩总结:公司发布2024年一季报和2023年年报。2024年一季度实现收入7.1亿元(+5%),归母净利润1.7亿元(+2.5%),扣非后约1.7亿元(+4.2%)。 2023年公司实现收入28.5亿元(+4.7%),归母净利润5亿元(-8.7%),扣非后约4.8亿元(-8.4%)。 23年业绩承压,24年Q1业绩符合预期。公司2023年收入同比增长4.7%,净利润增速-6.1%。24年一季度收入增速5%,净利润增速3.2%。2023年公司种植收入(+7%);正畸收入(-3.14%);儿科收入(+2.9%);修复收入(+6.7%);大综合收入(+8.3%)。23年受消费乏力、种植牙集采政策影响,业绩承压。 随着种植项目受集采影响逐步放量,业绩逐渐修复。 管理费用随新院区建立增加,降本增效净利率降幅收窄。公司2023年销售费用率为1%,较2022年持平,管理费用率为10.9%(+0.38pp);2024年一季度销售、管理费用率分别为1%(+0.13pp)、10.1%(+0.15pp)。销售费用增加主要系新建和存量医院增加口腔普及宣传投入所致。管理费用增加主要系新建医院产生的人员、折旧与摊销所致。2023年、2024年一季度净利率分别为20.3%(-2.33pp)、28.8%(-0.5pp)。公司保持对运营成本合理控制,费用支出维持较低水平,净利率下降幅度收窄。 重视种植牙集采,响应行业政策提升市占率。2023年公司种植牙业务收入4.8亿元,占比17.8%;种植5.3万多颗,同比增长47%。公司向患者推出低价种植业务,推动高中低口腔超市的概念,提升市占率。同时,调整种植牙收费体系,区域总院三人组配合平台运营部种植季项目开展,在口腔行业价格差异不显著的情况下,提升医疗服务质量。 盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为6.2亿元、7.6亿元和9.6亿元,EPS分别为1.94元、2.38元、2.99元。根据行业平均估值,由于齿科行业种植牙集采导致的客单价下行风险出清,以及齿科行业市场集中度低,龙头公司有望持续扩张,此外公司经营企稳预计将持续向好,且未来计划省外通过收并购持续扩张,存在业绩反转可能,我们认为可以给予公司高于行业平均估值,维持“买入”评级。 风险提示:医院收入或不及预期;行业政策风险;医疗事故风险。
济川药业 机械行业 2024-04-15 40.58 -- -- 45.18 7.37%
43.57 7.37% -- 详细
事件: 公司发布 2023年年报。 2023年公司实现收入 96.6亿元(+7.3%);归母净利润 28.2亿元(+30%);扣非归母净利润 26.9亿元(+32.7%)。 2023年利润增速超预期,盈利能力进一步提升。 2023年业绩增速亮眼, 主要是因为 2023年公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、黄龙止咳颗粒、健胃消食口服液等产品销售收入持续增长,同时公司销售费用、管理费用、财务费用增长得到有效控制所致。 分品类看, 2023年清热解毒类实现收入 33.8亿元(+17.7%),毛利率为 78%;消化类实现收入 16.9亿元(-4.6%),毛利率为 89.9%;儿科类实现收入 27.4亿元(+13%),毛利率为 87.3%;呼吸类实现收入 6.4亿元(+9.7%),毛利率为 85.3%;心脑血管类实现收入 0.8亿元(-12.8%),毛利率为 39.6%;妇科类实现收入 0.4亿元(-24.3%),毛利率为67.4%;其他品类实现收入 7.1亿元(-14.6%),毛利率为 78.1%。 2023年公司整体毛利率为 81.5%(-1.4pp);净利率为 29.3%(+5.1pp)。费用方面, 2023年公司销售费率为 41.5%(-4.2pp);管理费率为 3.9%(-0.2pp);财务费率为-2.7%(-1.7pp);研发费率为 4.8%(-1.3pp)。 “院线+零售”多元渠道发力,深化学术平台搭建。 公司的目前销售终端包括医院 OTC药店、基层医疗机构等。 在院线端,继续加强空白地区、空白市场的开发,加强新产品的市场准入,通过持续推进高端学术课题会、产品上市后再研究、完善产品生命周期管理等加强学术引领、丰富产品循证医学证据。在零售端,建立业务导向管理体系,利用全渠道互相赋能的优势,形成网状销售格局,向新零售和数字化转型,介入消费者全生命周期管理,继续形成新的增量市场。 BD稳步推进,打造增长新引擎。 根据 2022年股权激励计划, 2022-2024年考核目标之一为每年 BD引进产品不少于 4个。 2023年公司达成了 4项产品引进或合作协议,包括 1个用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制剂ZX-7101A, 1个中医定向透药治疗仪, 2个分别用于妇科和眼科的医疗器械类产品,丰富了现有治疗管线,有利于公司业务的可持续发展,符合公司的发展战略和长远利益。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 30.5、 34.1、 38.1亿元,对应增速分别为 8.1%/11.8%/11.7%, 维持“买入”评级。 风险提示: 渠道改革不及预期风险, 集采降价风险, 研发不及预期风险,医药行业政策风险。
上海医药 医药生物 2024-04-12 16.62 -- -- 18.35 10.41%
19.42 16.85% -- 详细
事件:公司发布]2023年年报。2023年公司实现收入2603亿元(+12.2%);归母净利润37.7亿元(-32.9%);扣除一次性特殊损益后归母净利润为49.2亿元(+3%)。全年经营性现金流净流入52.3亿元(+10.3%)。 医药商业:加速布局商业网络覆盖,持续巩固领先地位。2023年医药商业实现收入2340.4亿元(+14%);实现利润33.5亿元(+7.7%)。2023年公司进一步完善医药流通网络,完成湖南润吉药业并购以及正大天晴商业板块并购,填补湖南省生物制品以及苏州市、连云港市的网络空白。2023年公司医药商业销售破百亿的省份达6个。全年成功引入进口总代品种29个;进口疫苗代理业务全年实现销售收入约52亿元,并与辉瑞达成了关于13价肺疫苗(沛儿13)的合约销售合作;器械大健康业务全年实现销售收入约363亿,与仁会生物就贝那鲁肽注射液(菲塑美)达成销售推广合作;与赛诺菲达成合约销售战略合作,该合作涉及重点疾病领域20多个产品,预计合约规模超50亿。 医药工业:围绕大品种战略,持续推进中药大品种培育战略。2023年医药工业实现收入262.6亿元(-1.9%);实现利润21.2亿元(-5%)。公司围绕大品种聚焦战略,实现全年工业销售收入过亿产品数量48个,与去年持平。覆盖心血管、消化系统、免疫代谢、全身抗感染、精神神经和抗肿瘤等领域。60个重点品种销售收入149.4亿元,同比略有下降。中药板块2023年实现工业收入98.2亿元(+10.3%)。2023年公司通过提升终端覆盖、优化商业布局、开发海外市场、拓展销售渠道、开展健康讲座等方式,大幅提升生脉饮、胃复春、六神丸等过亿品种销售收入,平均增速超40%。此外,公司筛选出数个休眠恢复产品,苏合香丸等产品已恢复销售。 创新管线步入收获期,市场潜力巨大。2023年公司研发投入26亿元。其中:研发费用22亿元(+4.4%)。截至2023年末,公司已有安柯瑞(重组人5型腺病毒)、凯力康(尤瑞克林)、培菲康(双歧杆菌三联活菌)3款创新药,兰索拉唑碳酸氢钠1款改良型新药上市。已有68个在研新药管线。3款1类新药提交上市申请,其中I001(高血压)与X842(反流性食管炎)上市申请已获得受理,SRD4610(渐冻症)已提交上市申请。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为54.4亿元、60.1亿元、66.2亿元,分别同增44.3%/10.5%/10.3%,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策波动风险;研发进展或不及预期;商誉减值风险。
天坛生物 医药生物 2024-04-10 21.88 -- -- 30.66 16.22%
26.92 23.03% -- 详细
事件:公司发布2023年报,全年实现收入51.8亿元,同比+21.6%,实现归母净利润11.1亿元,同比+26%,扣非归母净利润11亿元,同比+29.4%。 四季度业绩有所波动。公司各个季度收入分别为12.9/14/13.3/11.6亿元(+83.3%/+18%/+30.2%/-14.1%),归母净利润分别为2.6/3/3.2/2.2亿元(+109.2%/+17.4%/+48.5%/-20.6%)。根据医药魔方数据,2023年公司人白累计获批签发321批(-19%),静丙累计获批280批(-2%)。全年销售费用率5.2%(-0.9pp),管理费用率9.1%(+0.5pp),研发费用率2.7%(-0.2pp)。销售费用率下降预计主要系收入快速增长摊薄费用,研发费用率下降预计主要系公司多款新产品于今年上市,研发投入有所回落。 新浆站陆续开采,采浆量增长超预期。2023年公司实现血浆采集2415吨,同比增长18.7%。年内公司在采浆站79家,同比增加19家。2023年公司平均单浆站采浆30.6吨。随着新浆站的持续运营推广,预计新浆站采浆量将持续提升。 目前公司浆站总数102家(含分站),覆盖16个省份。公司持续通过加大血源发展和稳定工作力度以及绩效考核力度等一系列措施努力提升采浆量,同时,公司持续加大基础性、建设性投入,为公司未来发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议::预计公司2024-2026年归母净利润分别为13亿元、14.9亿元、17.7亿元。公司浆站资源丰富,新产品陆续获批,维持“买入”评级。 风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧风险;新产品推广销售不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名