金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
康龙化成 医药生物 2020-10-15 111.45 127.84 9.36% 121.80 9.29% -- 121.80 9.29% -- 详细
营收快速增长,盈利能力持续提升。17-19年,公司营收和净利润复合增速分别达到了28.0%和53.9%,20年上半年,公司营收和净利润增速分别为34%和197%。可以看到:1)公司营收端近年来增长势头良好,并且今年来有加速的趋势;2)公司净利润增速远高于营收增速,体现出盈利能力的提升。从历史情况来看,14-19年间,公司毛利率累计提升幅度为10.4个百分点,净利率提升幅度11.5个百分点。我们认为,随着前端实验室业务规模的快速扩大带来的规模效应和后端CMC/临床业务盈利能力的改善,公司盈利能力还将继续改善。 控股希麦迪,战略合作联斯达,落实国内临床平台。2019年5月,公司增资750万美元,控股南京思睿。值得注意的是,后者旗下希麦迪是一家可为客户提供全方位临床开发服务的企业;2020年6月,公司宣布控股国内SMO龙头之一联斯达。综合来看,公司控股南京思睿和战略联合联斯达意味着国内临床CRO平台正式落地。我们认为,公司未来有望以南京希麦迪作为国内临床业务载体,逐步拓展进入2-3期临床。 以CMO和临床业务为战略重点,港股上市将会加速一体化平台建设。未来3年,公司将以CMC/CMO和临床业务作为重点突破方向(绍兴CMO产能已经开工建设,临床以希麦迪为平台)。2019年11月,公司成功登陆港股,共募集资金45.2亿元人民币,将会有力保障下游业务布局。从整体上看,公司将会延续“全球化+一体化”的战略,打造深度整合的CRMO平台。 财务预测与投资建议由于临床前实验室服务加速和盈利能力提升超预期,我们重新预测公司2020-2022年可实现归母净利润为9.57/11.82/15.25亿元(原预测20-21年为6.18/8.16亿元),对应EPS为1.21/1.49/1.92元。根据可比公司给予2021年78倍PE,考虑到公司临床前CRO业务具有国际竞争力,竞争优势明显,给予10%溢价,对应目标价为127.84元,维持“增持”评级。 风险提示如果全球CRO行业景气度下降,将会影响公司业绩成长性。
康龙化成 医药生物 2020-09-07 111.47 -- -- 109.05 -2.17%
121.80 9.27% -- 详细
业绩保持快速增长,业务毛利率持续提升 2020H1,公司实现营收21.93亿元,同比增长34.01%;实现归母净利润4.79亿元,同比增长196.89%,超过市场预期;实现扣非归母净利润3.62亿元,同比增长132.66%。从单季度来看,2020第二季度,公司实现营收12.34亿元,同比增长41.32%;实现归母净利润3.77亿元,同比增长252.48%;实现扣非归母净利润2.41亿元,同比增长135.55%。其中,由于参股公司ZentalisPharmaceuticals,Inc.于纳斯达克上市产生的公允价值变动收益达到1.01亿元。 2020H1,公司整体毛利率为36.41%,同比增长4.34pp,主要是伴随公司产能及利用率上升,规模效应显现,主要业务毛利率提升所致,其中实验室服务实现毛利率41.34%,较去年提高3.87pp;CMC业务实现毛利率28.98%,较去年提高8.26pp。期间费用方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为1.84%和15.11%,基本和去年持平。为提高技术水平,公司持续加大研发投入,2020H1,公司的研发投入达到0.43亿元,同比增长61.52%。 疫情推动海外订单增加,客户稳定性保障业绩成长 从细分业务板块来看,目前实验室服务仍是公司的主要业务,2020H1实现收入14.34亿元,同比增长35.28%,主要是由于疫情期间,海外客户的研发以及海外其他CRO企业服务受到限制,为推进新药研发,公司在报告期间承接了更多海外订单,实验室服务收入实现较快的增长;而伴随客户项目阶段的后移以及公司产能规模扩展,公司CMC业务收入取得较快增长。报告期内,公司完成药物分子或中间体463个,其中临床三期35个,商业化阶段2个,实现收入5.06亿元,同比增长34.38%;在临床研究服务方面,公司实现收入2.43亿元,同比增长27.51%。海外临床业务第二季度受疫情的影响较大,国内临床研究服务在第二季度逐步全面恢复。 客户方面,2020H1,公司引入了超过190家新客户,超过90%的收入来自公司庞大、多样化及忠诚的重复客户,包括全球前二十大医药公司。报告期内,公司为国内医药及生物技术公司开展28个研究性新药的临床试验申报项目,其中多国(包括中国、美国和欧洲)同时申报的项目20个,助力推动全球医药研发。订单来源的稳定性以及客户项目的阶段后移未来有望保障公司业绩稳定增长。 新产能逐步落地,业务布局持续拓展 为满足实验室服务和CMC服务日益增长的业务需求,公司按计划继续扩大研发和生产能力。杭州湾生命科技产业园二期工程、绍兴上虞工厂在满足疫情防控并取得政府批准的情况下按原计划推进工程建设工作。截至报告期,公司原料药生产反应釜体积约200立方米,待绍兴上虞工厂一期工程投入使用后,反应釜体积预期将增至800立方米,进一步扩充CMC服务产能。天津工厂三期工程预计2020年底可交付使用。此外,公司进一步布局国内临床研究服务市场,在2020年6月完成对联斯达的并购。目前,公司通过南京思睿和联斯达两家子公司,为国内新药研发企业提供一站式的临床研发服务。为推动公司在新药研发服务相关领域的战略布局,提高公司的综合竞争力,报告期内公司投资了专注于开发细胞和基因疗法的AccuGenGroup公司,并持有其50%的股权。 风险提示 行业监管政策变化风险;知识产权保护风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议 维持“增持”评级预计公司20、21年EPS至1.09、1.39元,以8月27日收盘价105.66元计算,动态PE分别为97倍和76倍。我们认为,公司业绩有望受益于全球新药研发热潮以及其自身业务的持续拓展,具备明确成长性。未来伴随临床业务的逐步整合以及产能利用率的持续提升,公司毛利率将不断改善,我们看好行业和公司未来发展,维持“增持”评级。
康龙化成 医药生物 2020-09-02 111.28 -- -- 117.87 5.92%
121.80 9.45% -- 详细
2020年上半年收入增长34.01%,扣非归母净利润增长132.66%。公司2020年上半年实现收入21.93亿,增长34.01%,归母净利润4.79亿,增长196.89%,扣非归母净利润3.62亿,增长132.66%,EPS0.60元,符合预期。二季度单季实现收入12.34亿,增长41.32%,归母净利润3.77亿,增长252.48%,扣非归母净利润2.41亿,增长135.55%。公司从一季度疫情影响中快速恢复,同时毛利率和净利率大幅提升,经营现金流增速145%,快于扣非净利润增速。 新增190家客户,临床后期CMC项目显著增加。根据公司中报和公众号披露,上半年公司引入了超过190家新客户,超过90%的收入来自公司庞大、多样化及忠诚的重复客户,临床前及临床各阶段CMC涉及分子或中间体463个,包括临床前292个、临床一期和二期134个、临床三期35个和商业化阶段2个。上半年为国内客户开展28个IND申报(多国同时申报项目20个)。收购联斯达后临床业务从2019年的1480人增加到2404人,员工总数也较2019年底增加19%,保持较快增速。产能建设方面天津工厂三期工程预计2020年底可交付使用。2.1亿投资细胞和基因治疗服务商AccuGen Group的50%股权,布局高景气度的新赛道。 预计20-22年业绩分别为1.17元/股、1.53元/股、2.00元/股。按最新收盘价计算对应市盈率90.65倍、68.86倍、52.93倍。公司作为临床前CRO和药物发现龙头维持高增长,参考可比公司平均估值以及考虑到公司更高的成长性,我们给予公司2021年PE估值80倍,对应合理价值122.4元人民币/股,考虑AH股溢价因素,对应H股合理价值129.07港元/股,维持公司A、H股“买入”评级。 风险提示。海外大客户订单波动,全球疫情影响药企的研发进度,人力人本或其他成本有大幅波动等。
康龙化成 医药生物 2020-08-31 110.00 -- -- 117.87 7.15%
121.80 10.73% -- 详细
公司公告2020年半年报:2020年上半年实现收入、归母净利润、归母扣非后净利润分别为21.9亿元、4.79亿元、3.62亿元,同比增速分别为34.0%、196.9%、132.7%。其中2020Q2单季实现收入、归母净利润、归母扣非后净利润分别为12.3亿元、3.77亿元、2.41亿元,同比增速分别为41.3%、252.5%、135.6%。业绩符合预期。Q2单季延续高增长,公允价值变动增厚收益:在国内疫情好转运营能力快速恢复与海外增量订单转移下,Q2单季延续Q1高增长趋势,上半年收入利润高速增长,其中实验室服务、CMC、临床研究服务分别贡献收入14.3亿元(同比增长35.3%)、5.06亿元(同比增长34.4%)、2.43亿元(同比增长27.5%)。 得益于业务协同与规模效应体现下毛利率同比大幅提高4.34百分点以及财务费率同比大幅下降2.96百分点,归母扣非净利润增速远超收入增速。同时,主要受参股公司Zentalis美国上市带来公允价值变动收益1亿元影响,归母净利润增速相对于归母扣非后净利润增速明显更高。关注盈利能力提升,全年高增长可期:我们在6月首次覆盖便提出的重点关注公司盈利能力提升下进入高速增长期的逻辑在2020H1得到进一步验证并将延续,全年高增长确定性强。 1)2020H1实验室服务毛利率同比提升3.87百分点至41.34%,预计高毛利业务生物科学占比进一步增加,基石业务药物发现带来的前后业务协同持续体现。 2)2020H1CMC毛利率同比提升8.26百分点至29.0%,规模效应持续体现,随着前端项目迅速向后推进(报告期内管线中首次包含商业化项目2个,包含临床三期25个,临床一/二期134个,临床前292个)与生产能力持续扩大(天津三期工程、宁波杭州湾二期工程、绍兴上虞工厂后续将陆续投产,原料药反应釜体积将从200立方米增加至800立方米),CMC业务有望持续高增长。 3)通过陆续完成南京思睿与联斯达的收购并购,快速提升国内临床研究服务能力,将与海外放射性标记科学和早期临床试验服务共同发展,中长期角度贡献业绩增量。 4)报告期末研发、生产技术和临床服务人员合计8052人,相比2019年末增加1651人,持续扩充的人才团队将协同业务能力建设保障各板块业务增长。 盈利预测与评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.04亿元、11.5亿元、14.5亿元,同比增长65.2%、27.0%、26.3%;对应PE分别为91倍、71倍、57倍。公司具备从实验室化学到生物科学与CMC与临床服务等一体化平台服务能力,前后端业务协同效应逐步体现以及盈利能力持续提升将驱动公司持续高速成长,我们坚定看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情持续影响经营风险,医药研发服务需求下降风险,市场竞争加剧风险,核心技术人员流失风险,汇率变动风险
江琦 1
康龙化成 医药生物 2020-08-28 103.80 -- -- 117.87 13.55%
121.80 17.34% -- 详细
事件:2020年8月26日,公司发布2020年半年报。2020年上半年公司实现营业收入21.93亿元,同比增长34.0%;归母净利润4.79亿元,同比增长196.9%;扣非归母净利润3.62亿元,同比增长132.66%;经营性现金流净额6.18亿元,同比增长144.91%一体化平台、规模效应逐步显现,扣非归母净利润同比高速增长133%。2020年上半年虽然受到COVID-19疫情影响,公司积极应对,除海外临床服务受到全球疫情的影响较大外,各业务板块保持增长势头。在进一步做实实验室服务、CMC服务的基础上,战略性布局临床服务业务及大分子研发服务业务,研发服务能力和运营水平得到高质量的发展,进一步夯实公司的全流程一体化新药研发服务平台。上半年实验室服务业务实现收入14.34亿元(占比65.37%、yoy35.28%+),CMC服务业务实现收入5.06亿元(占比23.09%、yoy34.38%+),临床研究服务业务实现收入2.43亿元(占比11.06%、yoy27.51%+)。其中,第二季度实现营收12.34亿元、同比增长41%,在2020Q1实现25.66%的收入增长情况下进一步加速增长;扣非归母净利润单季度实现2.41亿元、同比增长135.56%。毛利率水平单季度提升至38.7%,扣非净利率水平提升至19.5%。随着国内疫情管控卓有成效,二季度以来海外订单加速转移,同时CMC业务订单二季度加速交付、项目进度追赶顺利。 规模效应显著、毛利率同比大幅提升4个百分点,利息收入有正向贡献。2020年上半年公司整体毛利率36.41%,同比提升约4个百分点;在疫情影响下,和2019年底相比仍然有1个百分点的提升。主要是由于公司实验室服务业务订单加速增长、CMC服务产能利用率不断提升以及临床阶段订单不断增加。 实验室服务业务实现营业收入14.34亿元,同比增长35.28%;实现毛利率41.34%,同比提高3.87%。在全球药物研发投入继续增加及研发外包渗透率进一步提升的大背景下,来自优质客户及潜力项目的业务量得以不断增加,公司承接了更多的来自于海外客户的订单。 CMC服务实现营业收入5.06亿元,同比增长34.38%,实现毛利率28.98%,同比提高8.26%。2020年上半年公司CMC服务能力进一步提升,中国及英国团队合作更加紧密,订单质量持续提高,完成及在研项目463个,其中临床前项目292个,临床I期和和II期134个,临床III期35个,商业化阶段2个。2020年6月底公司原料药生产反应釜体积约200立方米,待绍兴上虞工厂一期工程投入使用后,反应釜体积预期将增至800立方米。 临床研究服务实现营业收入2.43亿元,同比增长27.51%,实现毛利率21.81%,同比略有下降1.25%。上半年海外临床业务尤其是美国的一期临床中心在第二季度受疫情的影响较大,公司凭借独特的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化服务平台使得海外临床研究服务取得稳健增长;国内临床研究服务在第二季度逐步全面恢复。在2020年6月完成对联斯达的并购,补充完善临床研究现场管理服务能力。 盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为48.00、62.34和80.08亿元,同比增长27.75%、29.88%、30.06%;归母净利润分别为9.52、12.93和17.51亿元,同比增长74.06%、35.73%、35.44%,对应EPS为1.20、1.63和2.20元。考虑到公司为国内CRO+CMO龙头企业之一,一体化服务平台完善、客户黏性高,CMC业务受益于产能释放未来3-5年保持快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:创新药企业研发投入不达预期风险,CMC业务毛利率提升不及预期的风险,竞争环境恶化风险,汇率波动风险。
康龙化成 医药生物 2020-08-28 103.80 -- -- 117.87 13.55%
121.80 17.34% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,20H1实现收入21.93亿、归母净利润4.79亿、扣非归母净利润3.62亿元,分别同比增长34%、197%、133%,实现EPS0.605元,业绩符合市场预期。 点评:受益于规模效应、参股公司IPO、汇率、财务费用节省,20Q2业绩显著提速。20Q1、Q2单季度收入同比+26%、41%,归母净利润同比+87%、252%,扣非归母净利润同比+128%、136%。收入端环比提速,原因在于Q2完全复工,且疫情海外扩散影响竞争对手实验室,带来较多新单。归母净利润环比大幅提速,原因在于参股公司Zentalis于20年4月美股上市,贡献约1亿公允价值变动收益。扣非归母净利润环比小幅提速,原因在于CMC业务规模效应显现,港股上市后在手现金增加带来财务费用节省,以及汇率因素综合导致。具体板块收入和同比情况:实验室服务20H1收入14.34亿元(+35%),毛利率41.34%(+3.87pp);CMC服务20H1收入5.06亿元(+34%),毛利率28.98%(+8.26pp);临床研究服务20H1收入2.43亿元(+28%),毛利率21.81%(-1.25pp)。 疫情危中有机,港股上市助推全流程、全球化布局。全球疫情持续扩散,市场担忧影响海外客户订单。另外,疫情可能对全球经济造成冲击,继而影响全球Biotech融资。我们认为,不必悲观:1)研发投入的承压,反而促进研发外包率的提升;2)海外疫情扩散下,可能影响外资CRO业务开展,国内CRO有望借此进一步扩大全球市场份额。2020年3月底,公司在手现金和交易性金融资产合计近40亿元。公司于2019年11月登陆H股,后续全球化布局值得期待。3)国内需求增加;4)行业长期趋势不变。 盈利预测与投资评级:公司作为国内第二大临床前CRO,受益行业高景气。考虑公司投资业务可能持续贡献收益,我们上调20-22年EPS预测为1.30/1.62/2.27元(原为1.08/1.39/1.86元),分别同比增长89%/24%/40%,对应20-22年PE为79/64/46倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续;企业研发投入不及预期;竞争加剧。
康龙化成 医药生物 2020-08-28 103.80 -- -- 117.87 13.55%
121.80 17.34% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,公司2020年上半年实现收入21.93亿元,同比增长,实现归母净利润4.79亿元,同比增长196.9%,实现扣非归母净利润3.62亿元,同比增长132.66%。其中,公司2020Q2实现收入12.34亿元,同比增长,实现归母净利润3.77亿元,同比增长,实现扣非归母净利润2.41亿元,同比增长135.2%。业绩增长超预期。 多方因素共振促使公司业绩增长亮眼:(1)海外疫情影响下,公司承接更多海外订单,收入增长加速。(2)公司毛利率持续提升。公司2020H1毛利率36.4,同比提高4.3个百分点,其中2020Q2毛利率38.7,同比提高7.4个百分点。分业务板块来看,2020H1公司CMC业务毛利率29.0,临床CRO业务毛利率21.8,这两块业务毛利率都仍有较大提升空间。(3)公司A+H上市后,账面资金充裕,截止至2020H1,公司账面现金30.5亿元。今年上半年公司利息收入0.43亿元。(4)2020H1公司公允价值变动损益0.84亿元,主要由于公司投资Zentalis在美股上市,确认公允价值变动收益约人民币1.0亿元。 深化发展一体化研发服务平台,公司各业务板块均快速成长,未来可期:在实验室服务领域,公司除了在传统优势板块实验室化学领域继续发挥优势,同时公司的生物科学服务(体外、体内生物学等)也快速发展中。公司一体化临床批件申请业务也得到快速发展,公司2020H1位国内客户开展28个IND申报项目,其中多国同时申报项目20个。在CMC领域,公司逐渐向下游CDMO业务发展,截至到2020H1,公司有临床III期项目35个,商业化阶段项目2个,公司原料药反应釜体积200m3,待绍兴新产能投产后,反应釜体积预计将增加至800m3。在临床CRO领域,公司在今年6月完成对联斯达的收购,联斯达成为公司控股子公司,拓展在国内SMO业务领域版图。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为50.0亿元(+33.1)、65.7亿元(+31.5)、86.3亿元(+31.3),归母净利润分别为8.5亿元(+55.6)、11.6亿元(+36.7)、15.6亿元(+34.0),对应EPS分别为1.07元、1.46元、1.96元,对应PE分别为96倍、70倍、53倍。我们看好公司未来实验室化学和CMC业务快速成长,给予“增持-A”评级。 风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情影响等。
康龙化成 医药生物 2020-08-28 103.80 -- -- 117.87 13.55%
121.80 17.34% -- 详细
事件: 2020 年 8 月 26 日, 公司公告 2020 年半年报:实现营收 21.93 亿元, 同比增长 34.01%,归母净利润 4.79 亿元,同比增长 196.89%,扣非 后归母净利润 3.62 亿元,同比增长 132.66%。 国元观点: 业务恢复高增长, CMC 业务环比改善显著 公司实验室服务实现收入 14.34 亿元( +35.28%) ,毛利率 41.34% (+3.87pct), CMC 服务实现收入 5.06 亿元(+34.38%),毛利率 34.38% (+8.26pct),临床研究服务实现收入 2.25 亿元(+27.51%),毛利率 21.81% (-1.25pct),三项业务 Q2 环比增速分别为 24.41%、 50.50%、 15.04%, Q1 受停工影响 CMC 服务增速放缓, Q2 公司提高效率恢复高增长,且在规 模化效应下毛利率提升显著。 上半年公司开展 28 个 IND 申报,其中多国 同时申报的项目 20 个。 CMC 服务涉及药物 463 个,其中临床 I/II 期 134 个, III 期 35 个,商业化 2 个。 公司上半年新增客户 190 家,且业务协 同能力进一步提高, 不同业务客户重合度提升。 团队进一步扩充,产能扩张有序进行 公司将进一步加大对实验室服务和 CMC 服务的研发和生产能力。 人员 上,实验室服务、 CMC、临床人员分别为 4926、 1646、 1480 人,较年 初分别增加 625、 102、 924 人。 公司生物医药研发服务基地二期工程、 绍兴上虞工厂在按计划有序推进(目前公司原料药生产反应釜体积约 200 立方米,绍兴上虞工厂一期工程投入使用后将增至 800 立方米), 天津工厂三期工程预计 2020 年底可交付使用。 6 月完成对联营机构联 斯达(SMO 企业) 的并购。 毛利率、净利率进一步提高,费用优化 公司上半年毛利率 36.41%(4.34pct), 净利率 21.28%(11.71pct), 其中 CMC业务受益于规模效应,毛利率提升显著。费用方面, 管理费用率13.14% (-0.63pct), 销售费用率 1.84%(+0.08pct), 研发费用率 1.97%(+0.34pct), 财务费用率-1.48%(-3.92pct),受益于利息费用增加和借款下降,公司财 务费用大幅下降。 非经常性损益主要为投资的 Zentails 实现公允价值损益 0.84 亿元。 投资建议与盈利预测 公司一体化能力进一步提高, 我们对公司进行上调, 预计 20-22 年营收为 49.63/63.27/80.71 亿元,归母净利润分别为 9.31/11.49/14.82 亿元, EPS 为 1.17/1.45/1.87 元/股,对应 PE 为 88/71/56X,维持“增持”评级。 风险提示 新药研发需求下降风险;市场竞争加剧风险;产能建设不及预期风险;国 际政策变动风险。
康龙化成 医药生物 2020-08-28 103.80 -- -- 117.87 13.55%
121.80 17.34% -- 详细
事件:公司公布2020年半年报,上半年实现营业收入21.93亿元,同比增长34.0%; 归母净利润4.79亿元,同比增长196.9%;扣非归母净利润3.62亿元,同比增长132.7%;经营性现金流净额6.18亿元,同比增长144.9%。公司上半年业绩符合市场预期。 二季度业绩超预期,下半年有望保持:分季度看,公司2020Q2实现营收12.34亿元,同比增长41.3%;归母净利润3.77亿元,同比增长252.5%;扣非归母净利润2.41亿元,同比增长135.6%。总的来看,虽然公司客户主要在国外,但运营实体在国内;随着国内疫情影响消散,公司上半年订单交付正常,业绩超市场预期。由于海外疫情持续扩散,境外CRO公司业务基本停滞,部分订单流入疫情稳定的国内,长期加强公司的利润和口碑。公司下半年业绩有望保持上半年的高增速,尤其是实验室服务和CMC服务。 三大业务条线稳步提升,收入和毛利率双提升:1)实验室服务方面,由于该业务为非人员密集业务,在做好防护的前提下,新冠疫情对该业务影响较小。Q2海外疫情蔓延,公司承接了很多因海外疫情而流失的订单,同时依托于研发技术增强和各板块间业务联动加强的优势,公司实验室业务上半年实现收入14.34亿元,同比增长35.28%。得益于规模效应,毛利率提升3.87pct至41.34%。2)CMC服务方面,国内CMC产能在Q1受到一定影响,在Q2随着国内疫情缓解而恢复高增速。上半年CMC服务实现营收5.06亿元,同比增长34.4%;毛利率提升8.26pct至29.0%。上半年公司通过不断完善CMC服务平台,公司CMC服务能力进一步提升,合计进行项目463个,其中临床前项目292个,临床I期和II期134个,临床III期35个,商业化阶段2个。3)临床服务方面,二季度海外临床业务受到较大影响,尤其是美国临床I期中心,但公司凭借独特的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化服务平台,公司海外临床服务业绩总体好于预期。国内临床业务在Q1受到影响,Q2开始逐步恢复。上半年临床业务实现收入2.43亿元,同比增长27.5%;毛利率下降1.25pct至21.8%。 CRO行业维持高景气,公司积极布局全产业链:受到政策推动、老龄化、市场高关注度等影响,我国医药市场维持高速发展,尤其是创新药行业。同时由于近年来新药研发成本升高,研发成本上升等问题,医药研发外包市场成为最优选择,行业维持极高景气度。根据前瞻研究院数据,2013-2017年我国CRO行业规模符合增长率为24.4%,2017-2022年复合增长率可达27.7%,CRO行业渗透率到2022年有望达到40%以上,行业空间极大。公司为国内CRO行业龙头之一,从实验室化学出发,逐渐深入覆盖CRO服务,提供从小分子药物研发、CMC到药物安评、临床研究的全程一体化服务。实验室化学为公司业务的基石,让公司在化合物设计和合成、靶点选择、成药性研究等领域积累了丰富经验,并培养了强大实力的核心团队。同时为公司下游产业延伸提供了坚实的基础。随着公司客户基础、科研技术的持续提升,我们预计公司实验室服务业务将保持高速稳定的增长,增速将维持在25%左右。作为公司在CRO产业链上的延伸,CMC业务和临床研究业务为近年公司主要培养的对象。目前公司CMC服务已可满足临床三期药物的工艺研发及生产需求。随着药品上市持有人制度的推广和新药研发市场持续增加的景气度,同时借助公司化学实验室带来的协同效应,公司CMC业务有望保持接近30%的增速。临床研究业务稍处于偏早期阶段,随着公司的持续投入,将保持高速增长,增速有望维持35%以上。公司三大业务将为公司在国内CRO黄金赛道上持续发展提供稳定动力。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为8.61亿元、12.00亿元和15.36亿元,同比增长分别为57.3%、39.3%和28.0%;对应EPS分别为1.08元、1.51元和1.93元;对应PE分别为95倍、68倍和53倍。我们看好公司实验室化学和CMC业务的成长能力,维持“增持-A”评级。 风险提示:订单扩展不及预期、市场竞争加剧、行业景气度下降、新冠肺炎疫情影响CRO行业发展
康龙化成 医药生物 2020-08-28 103.80 -- -- 117.87 13.55%
121.80 17.34% -- 详细
事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入21.93亿元,同比+34.01%;实现归母净利润4.79亿元,同比+196.89%;实现扣非净利润3.62亿元,同比+132.66%。业绩符合预期。 点评: Q2业绩加速增长,海外订单快速增加。公司主营药物发现与药物开发CRO服务。上半年,药物发现、CMC、临床业务分别实现营收14.34、5.06、2.43亿元,分别同比+35.28%、+34.22%、+27.89%。分季度看,Q1和Q2分别实现营收9.59亿元和12.34亿元,分别同比+25.66%和+41.32%,Q2加速增长由于二季度复工进展良好。净利润大幅增长,主要由于①实验室服务:疫情期海外实验服务机构受到限制,公司协助客户在这困难时间推进新药研发,承接了更多的海外客户订单。②CMC:前期积累的众多药物发现项目进入药物开发阶段,加之国内创新药市场的发展提供的助力。订单质量持续提高,完成及在研项目463个(临床前292个,临床I期和II期134个,临床III期35个,商业化阶段2个)。6月底,公司原料药生产反应釜体积约200立方米,待绍兴上虞工厂一期工程投入使用后,反应釜体积预期将增至800立方米。③临床研究:凭借着独特的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”平台,海外临床研究服务取得稳健增长。国内疫情后临床研究服务在第二季度逐步全面恢复。公司进一步布局国内临床研究服务市场,在6月完成对联斯达(一家提供第三方独立临床研究现场管理服务的SMO企业)的并购。从员工数量看(产能指标),6月底,发现、CMC、临床员工数量分别为4926、1646、1480人,对比2019年年底增加625、102、924人。 盈利能力大增。上半年,公司实现毛利率36.41%,同比增长4.34个百分点;实现净利率21.28%,同比增长11.71个百分点;实现期间费用率15.47%,同比下滑4.13个百分点。其中发现、CMC、临床毛利率分别同比+3.87、+8.26、-1.25个百分点。 产能扩增、并购、投资多线并行,人才队伍继续壮大。为满足实验室服务和CMC服务日益增长的业务需求,公司按计划继续扩大研发和生产能力。杭州湾生命科技产业园——康龙化成生物医药研发服务基地项目二期工程、绍兴上虞工厂按原计划推进工程建设工作。天津工厂三期工程预计2020年底可交付使用。在新药研发领域,上半年公司完成对AccuGenGroup的投资,并持有该公司50%的股权(AccuGenGroup主要从事于提供细胞和基因治疗产品的研究、开发和制造服务)。同时,公司参与投资设立宁波康君宁元股权投资合伙企业(有限合伙),该私募股权基金主要针对生物医药领域中拥有创新技术或创新服务平台的相关企业进行股权投资或以股权投资为目的的可转债投资。人才队伍维持高增长,6月底公司研发、生产技术和临床服务人员合计8,052人,比2019年年底1,651人。 投资建议:公司是大型CRO企业,实验室服务竞争优势明显,CMC与临床业务持续高增长;订单延续性好,疫情期加快抢占海外订单,业务延续性进一步加强;人才梯队持续壮大,产能扩增进展良好,并购投资具有前瞻性。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.20/1.43元,当前股价对应PE分别为86.02/71.94倍,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧、药物开发阶段业务进展缓慢、订单完成进度不及预期、新药研发投入下降等。
康龙化成 医药生物 2020-08-28 103.80 -- -- 117.87 13.55%
121.80 17.34% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度业绩报告:公司2020年上半年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为21.93、4.79、3.62亿元,分别同比增长34.01%、196.89%、132.66%,经营活动现金流净额为6.18亿元,同比增长144.91%,基本EPS为0.6053元/股,其中二季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润12.34、3.77、2.41亿元,分别同比增长41.32%、252.48%、135.55%,业绩表现优秀。 三大业务板块协同发展,订单质量持续提升。 分项目来看,公司主营业务可划分为实验室服务、CMC服务及临床研究服务三大模块,分别实现营业收入14.34、5.06、2.43亿元,同比增长35.28%、34.38%、27.51%,分别实现毛利率41.34%、28.98%、21.81%,较去年同期分别增长3.87%、8.26%、-1.25%,其中海外临床业务尤其是美国的一期临床中心在二季度受疫情的影响较大。报告期内公司为国内医药及生物技术公司开展28个研究性新药临床试验申报项目,其中多国(包括中国、美国和欧洲)同时申报项目20个,临床前及临床各阶段的药物工艺开发及生产服务中涉及药物分子或中间体463个,临床三期35个,商业化阶段2个,订单质量持续提升。此外,上半年公司对AccuGenGroup股权投资3039万美元,持有其50%股权,强化公司在细胞和基因治疗产品的研究、开发和制造方面的大分子药物服务能力,并对联营企业北京联斯达实现控制权,通过南京思睿和联斯达提升在国内一站式的临床研发服务。 人才战略始终居于首位,客户群信誉良好、忠诚且不断扩大。 研发人才质量和数量作为以药物研发外包服务为主的企业核心要素,一直是公司发展过程中的首要战略,截至6月底,公司研发、生产技术和临床服务人员合计8052人,相比2019年末增加1651人(包括联斯达),其中实验室服务、CMC服务、临床研究服务员工数量分别为4926、1646、1480人,相比2019年末增加了625、102、924人,公司通过康龙学院等内部培训、各类研讨会、论坛及学术报告会使团队成员获悉最高端技术及最新的工艺,并与牛津大学和中科院上海有机所签订人才联合培养计划,探索高端科研人才培养模式。此外报告期内公司引入超过190家新客户,超过90%的收入来自公司庞大、多样化及忠诚的重复客户,包括全球前二十大医药公司。 凭借领先地位把握行业高增长机遇。 在研发成本增加和专利悬崖的双重压力下,药企逐步倾向于选择医药研发生产外包服务以降本增效,2019年全球药物CRO+CMO市场规模预计为944亿美元,未来四年增速可达11.7%,相比之下我国由于基数小以及政策、人才、技术转移红利等,增速2倍于全球市场,在此趋势下提供端到端服务且往绩卓越的供应商为医药研发企业及生物科技公司首选合作伙伴,公司拥有成熟的小分子创新药物发现阶段的研发服务平台,在此基础上扩展至药物开发及生产各个阶段,在药物发现、临床前及早期临床研究方面处于领先地位,同时致力于拓展包括临床后期开发及商业化生产在内的下游业务能力,将利用全流程一体化平台进一步巩固市场领先地位。 盈利预测。 公司为国内CRO+CMC一体化优质企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,现正处于快速发展时期。我们预计2020-2022年公司实现营业收入47.48、60.28、79.67亿元,同比增长26.4%、27.0%、32.2%,实现归母净利润7.64、9.73、12.52亿元,同比增长39.7%、27.3%、28.6%,EPS分别为0.96、1.23、1.58元,当前股价对应PE分别为107X、84X、65X,给予“增持”评级。 风险提示:产能扩张进度低于预期,政策变动风险,国际贸易摩擦及汇率波动的风险。
康龙化成 医药生物 2020-08-28 103.80 -- -- 117.87 13.55%
121.80 17.34% -- 详细
事件:2020年上半年公司实现营业收入21.93亿元,同比增长34.01%;实现归母净利润4.79亿元,同比增长;扣非归母净利润3.62亿元,同比增长;经营性现金流6.18亿元,同比增长144.91%。 Q2业绩超预期,各板块业务齐头并进。2020Q2,公司实现营收12.34亿,同比增长,归母净利润3.77亿,同比增长,较Q1大幅提速,公司业绩表现超预期。分业务看,上半年,实验室服务实现收入14.34亿,同比增长35.28%,优质客户业务量不断增加且部分受益海外客户因疫情影响向国内转移订单;CMC服务实现收入5.06亿,同比增长34.38%,主要动力来自前期积累的药物发现项目进入开发阶段、CMC服务范围拓展及技术提升、产能扩大等。公司CMC订单质量持续提高,上半年完成及在研项目463个,其中临床前292个,临床I/II期134个,III期35个,商业化阶段2个;临床研究服务受累于一季度疫情影响,上半年实现收入2.43亿,同比增长27.51%,Q2公司国内业务迅速恢复带动业绩回稳。公司各板块业务全面推进,全年高增可期。 完善一体化平台建设,业务协同增强核心竞争力。公司以小分子药物作为基石逐步构建CRO+CMO一体化服务平台,于产业链上下游不断拓展延伸业务。其中新药研发方面,公司上半年完成对细胞和基因治疗领域公司AccuGenGroup的投资,临床服务方面,完成对SMO企业联斯达的并购。目前,公司已具备从药物发现至符合GMP标准生产的全面化学技术平台,贯穿新药研发阶段的药代动力学研发服务平台(包括全球唯一一个“放射性同位素化合物合成-临床-分析”一体化平台),及提供完整的临床批件申请解决方案平台。广泛布局下,公司各板块协同能力不断增强,综合竞争力逐步凸显,未来有望带动业绩加速成长。 持续投入研发,优质客户资源促进盈利能力增强。公司全球拥有8000名研发、生产技术和临床服务人员,中层管理队伍中有1381名技术主管及高端科研人才。近年来,公司加大对DNA编码化合物库等项目的研发投入,2020H1研发费用达4310万,同比增长61.52%。强大的技术实力为公司带来全球性优质客户,上半年公司引入了超过190家新客户,同时公司通过深化老客户合作不断承接优质项目,90%以上收入来自重复客户。2020H1公司综合毛利率达,同比提升4.34pp;费用率方面,销售费用率1.84%(+0.08pp,管理费用率15.11%(-0.29pp),财务费用率-1.48%,受利息收入增加及借款费用下降同比降低3.92pp。未来公司有望依托优质客户资源和自身研发优势,稳步提升盈利水平。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为9.63亿、11.50亿和15.05亿元,相应EPS分别为1.21元、1.45元和1.89元,对应PE估值分别为85倍、71倍、54倍。考虑到公司一体化布局发展潜力,未来三年盈利复合增速有望超,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期;订单获取不及预期;汇兑损益风险。
康龙化成 医药生物 2020-08-27 98.30 -- -- 117.87 19.91%
121.80 23.91% -- 详细
受海外疫情影响,Q2订单加速转移带来实验室服务收入快速增长,下半年3大业务板块有望延续快速增长趋势。此外公司2020Q2净利率提升显著,规模化效应显现以及利息收入大幅增加带来公司整体盈利能力明显提升。我们预计公司下半年规模化效应有望持续体现,促使公司盈利能力保持在较高水平。 投资要点受海外疫情影响,Q2订单加速转移带来实验室服务收入同比环比均提速,CMC业务步入快速发展期2020年8月26日公司发布2020H1业绩,分别实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润21.93亿(YOY34.01%)、4.79亿(YOY196.89%)和3.62亿(YOY132.66%),经营活动产生的现金流量净额6.18亿元(YOY144.91%),经营质量高。非经常性损益金额约为1.17亿元,其中来自于参股公司Zentalis公允价值变动收益预计约1.01亿元。公司2020Q2实现收入、归母净利润和扣非后归母净利润12.34亿(YOY41.32%)、3.77亿(YOY252.48%)和2.41亿(YOY135.55%)。 分业务板块看:1))入实验室服务实现收入14.34亿元(YOY35.28%,),主要受益于海外订单受疫情影响加速转移到国内,我们预计新增海外订单主要在Q2体现带动收入环比增长明显。2)CMC服务实现收入5.06亿元(YOY34.38%),主要是因为药物发现阶段项目进入药物开发阶段以及服务能力的提升,2020H1完成及在研项目463个,其中临床III期35个,商业化2个,奠定业绩基础。 我们认为后续伴随着绍兴上虞工厂一期投产后有望进一步带来业绩快速增长。 3)临床研究服务实现收入2.43亿元(YOY27.51%),主要得益于公司独特的放射性同位素化合物平台带来海外临床服务业务稳步增长以及国内临床服务业务逐步恢复。值得注意的是公司2020H1为国内医药及生物技术公司开展28个研究性新药的临床试验申报项目,其中多国(包括中国、美国和欧洲)同时申报的项目20个,临床研究服务业绩弹性有望逐步体现。我们预计2020H2公司3大业务板块有望延续公司上半年的快速增长趋势。 规模化效应显现+利息收入大幅增加带来2020Q2盈利能力提升明显规模效应显现带来公司毛利率和净利率水平显著提升:1)2020H1毛利率水平到达到36.41%,同比上升4.34pct,其中Q2毛利率水平同比提升7.37pct。2))公司2020H1扣非净利率为16.51%,相比于2020Q1的12.6%和2019Q2的11.8%均有明显提升,主要是因为毛利率提升明显,管理费用率同比下降0.63pct,财务费用率同比下降3.92pct(主要是由于2020H1利息收入0.43亿元,相比2019H1大幅提升)。3)2020Q2毛利率水平同比提升7.37pct,,销售费用率同比持平,管理费用率下滑0.62pct,研发费用率下降0.26pct,财务费用率下降0.97pct从而带动2020Q2扣非后净利率达到19.53%,相比于2019Q2同比提升7.85pct,环比2020Q1提升6.91pct,盈利能力显著提升。我们预计公司下半年规模化效应有望持续体现,促使公司盈利能力保持在较高水平,持续看好公司未来发展盈利预测及估值我们预计2020-2022年公司EPS为1.15、1.32、1.72元/股,2020年8月26日收盘价对应PE为89倍(2021年78倍PE),给予“买入”评级。 风险提示业务布局加速带来的管理风险,订单短期波动,临床业务布局带来的管理挑战。
康龙化成 医药生物 2020-07-22 104.20 120.95 3.46% 117.70 12.96%
117.87 13.12%
详细
事件:公司近期发布了2020年H1业绩预告,预计实现营业收入20.95-22.58亿元,同比增长28%-38%,实现扣非后归母净利润3.37-3.85亿元,同比增长116-147%,公司上半年业绩实现超预期增长。 多因素致Q2业绩加速释放。公司是具有国际竞争力的临床前CRO服务企业,按照业绩中位数计算,公司Q2单季实现营收12.18亿元,同比增长50%,环比增长27%,上年同期环比增速为14%。Q2实现扣非归母净利润2.4亿元,同比增长135%,环比增长98%,单季度营收和扣非归母净利润规模均创历史新高。公司营收规模持续增长,预计影响因素主要有三点,一是Q2海外疫情影响下,离岸外包加速转移,二是Q1积压订单在Q2集中完成,三是新产能逐步释放,资产周转率提升。扣非归母净利润加速提升原因预计为毛利率水平提升和利息收入增加减少财务费用共同影响。 产能有节奏释放,下半年资产周转率有望持续提升。公司分别于2017年和2019年在深交所和港交所上市,募集资金进行了密集的产能建设。2017-2019年,公司年报在建工程分别列报2.90、0.35、2.17亿元,2018年底宁波杭州湾生命科技园一期工程基本完工,2019年正式投入使用,现处于产能爬坡期。2019年,宁波杭州湾生命科技园二期工程投入建设,目前正在建设中。我们认为,随着产能的逐步释放,资产周转率将循环提升,产能扩张将在未来2-3年内持续进行,为公司未来业绩提供保障。 盈利预测与投资建议:公司作为领先的药物发现医药研发供应商,研发能力和客户积累均有较好的基础,在产能逐步释放的过程中,将在国内CRO行业高景气状态下充分受益。考虑公司产能情况和费用,结合行业景气情况,预计公司2020-2022年将实现营业收入49.97、61.96、78.07亿元,实现归母净利润9.42、10.75、13.32亿元,EPS为1.19、1.35、1.68元。考虑公司的成长性及所处行业特性,给予2020年1.15-1.2倍peg估值,合理区间为120.95-126.21元,给予“推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期;订单短期波动;业务规模快速扩张带来的管理压力。
康龙化成 医药生物 2020-07-20 104.44 -- -- 117.70 12.70%
117.87 12.86%
详细
事件:近日,公司发布2020H1中期业绩预告:报告期内公司实现营收约20.95-22.83亿,同比增长28%-38%;实现归母净利4.52亿-5亿,同比增长180%-210%;实现扣非净利3.37亿-3.85亿,同比增长116%-147%。整体业绩继续保持快速增长态势。 投资要点: 公允价值变动增厚净利,业绩高增长势头延续今年H1公司归母净利增速180%-210%,主要是报告期内公司参股公司Zentalis四月份纳斯达克上市,实现公允价值收益约1亿元(截止6月30日收盘),剔除非经常性损益后,上半年公司扣非增速为116%-147%,公司内生增长依旧强劲。分季度看:Q1公司营收、归母净利、扣非增速分别为25%、87%、128%;按业绩预测中值测算,Q2公司营收、归母净利、扣非增速分别为40.9%、249%、135%,今年突发疫情对公司整体影响极其有限,随着二季度国内疫情逐步改善,公司业绩呈现加速增长势头,预计实验室业务和CMC业务均实现快速增长,同时考虑到公司浙江基地的产能陆续释放,公司业绩高增长态势仍将持续。 规模效应及管理效率提升下,盈利能力逐步提高公司以实验室合成和生物分析为起始核心业务,并逐步向下游CMC及临床业务拓展,实现“端对端”业务衔接,下游CMC和临床业务受益于业务不断增大的规模效应,毛利率及项目盈利能力不断提升,同时伴随公司整体经营管理效率的提升,公司整体盈利能力提升显著:2020Q1公司扣非净利率12.6%,预计Q2扣非净利率20%左右。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年,公司分别实现归母净利8.54亿、11.32亿、15.25亿,对应EPS分别为1.07元、1.43元、1.92元;对应当前股价PE分别为98、74、55倍;继续推荐,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧、新业务拓展不及预期的风险
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名