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田鑫

广发证券

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凯莱英 医药生物 2024-04-29 79.39 85.66 26.21% 88.80 8.98%
86.52 8.98%
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推进小分子 CDMO 发展,推动公司整体盈利能力的再平衡。 根据公司一季报披露,公司实现营业总收入 14.00亿元,同比下降 37.76%,剔除上年同期大订单收入影响后同比增长 15.21%,其中来自欧美市场客户剔除上年同期大订单收入影响后同比增长 62.80%,整体业务毛利率 43.52%,环比上季度提升 5.49个百分点。来自跨国大制药公司收入人民币 4.82亿元,剔除上年同期大订单收入影响后同比增长19.62%,来自中小制药公司收入人民币 9.18亿元,同比增长 13.02%。 小分子业务收入人民币 12.23亿元,剔除上年同期大订单收入影响后同比增长 26.58%,小分子业务毛利率 47.34%,其中确认收入的小分子商业化项目 30个,小分子临床阶段项目 148个, 临床三期项目 41个。新兴业务实现收入人民币 1.76亿元,受国内投融资环境持续影响,同比下降 29.30%,毛利率 17.30%。 回购彰显信心,等待行业转暖。 根据公司一季报公告披露, 公司于 2024年 2月 29日召开 2024年第二次临时股东大会, 审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》,根据股份回购方案,公司将采用集中竞价交易的方式从二级市场回购 A 股股份,回购股份的资金总额将不低于人民币 6亿元(含),且不超过人民币 12亿元(含);回购价格不超过 157元/股。 盈利预测与投资建议。 综合公司订单与产能,预计 24-26年公司归母净利润分别为 12.99/16.00/20.40亿元, EPS 分别为 3.52/4.33/5.52元/股,对应 PE 分别为 23.03/18.70/14.67倍。参考行业可比公司, 维持公司 A 股合理价值 87.91元/股不变, 维持“买入”评级。 H 股方面,维持公司 H 股合理价值为 69.12港元/股不变,维持“买入”评级。 风险提示。 订单完成不及预期,新增项目数放缓,地缘政治风险等。
康龙化成 医药生物 2024-04-11 19.99 25.47 21.34% 23.75 17.57%
23.50 17.56%
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丰富管线驱动业绩稳健增长,全流程一体化服务全球客户。根据公司年报披露,2023年公司实现营业收入 115.38亿元,同比增长 12.39%,毛利率达到 35.75%;实现归母净利润 16.01亿元,同比增长 16.48%,实现经调整 non-gaap 归母净利润 19.03亿元,同比增长 3.77%。2023年公司新增客户超过 800家,总计服务全球超过 2800家客户。在全球医疗投融资阶段性遇冷下,整体业务仍取得了稳健增长。 加强新分子业务布局,扩展业务逐步推进中。根据公司年报披露,实验室服务实现收入 66.60亿元,同比增长 9.38%,实现毛利率 44.28%; 小分子 CDMO 方面实现营收 27.11亿元,同比增长 12.64%,实现毛利率 33.68%;临床研究服务实现收入 17.37亿元,同比增长 24.66%。 实现毛利率 17.05%;CGT 业务实现收入 4.25亿元,同比增长 21.06%,实现毛利率-8.30%。 CMC 项目持续推进,临床服务效率不断提升。根据公司年报披露,2023年公司 CMC 服务涉及药物分子或中间体 885个,其中工艺验证和商业化阶段项目 29个、临床 III 期项目 27个、临床 I-II 期项目 170个、临床前项目 659个。同时一体化布局下,临床毛利率持续改善。 盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能统计,预计 24-26年公司归 母 净 利 润 分 别 为 17.04/20.38/23.91亿 元 , EPS 分 别 为0.95/1.14/1.34元/股,对应 PE 分别为 21.39倍、17.89倍、15.24倍。 参考行业可比公司以及后续公司拓展业务减少亏损的节奏,给予公司24年 27倍 PE 估值,对应 A 股合理价值 25.74元/股,维持“买入”评级。根据 AH 股溢价,对应 H 股合理价值为 12.10港元/股,维持“买入”评级。 风险提示。重点客户订单波动风险,中美地缘政治风险,汇率风险。
诺泰生物 医药生物 2024-04-10 54.64 54.60 -- 60.99 10.89%
81.50 49.16%
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自主选择产品快速增长,前瞻性布局建立先发优势。根据公司年报披露,2023年公司实现营业收入10.34亿元,同比增长58.69%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长26.20%;实现扣非净利润1.68亿元,同比增长102.31%。公司主营业务毛利率60.97%,同比提升3.31%。公司多年深耕细作,产品销售空间逐步打开。 三大业务齐头并进,经营业绩跨越式增长。根据公司年报披露,公司自主选择产品表现突出,实现营业收入6.29亿元,同比增长145.48%;定制类产品及服务稳中有升,实现营业收入4.04亿元,同比增长3.07%。拆分来看,公司CDMO/CMO实现营业收入3.91亿元,毛利率55.17%;原料药及中间体业务实现收入4.16亿元,毛利率70.01%;制剂收入2.13亿元,毛利率53.53%。 聚焦多肽业务扩大自身优势,矩阵式矩阵式BD拓展摘取累累硕果拓展摘取累累硕果。根据公司年报披露:与国内生物医药公司签署GLP-1创新药原料药CDMO合作;与客户签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议;与客户签署口服司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议,与欧洲某大型药企成功签约合同总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同。 盈利预测与投资建议。后续公司核心多肽产品有望随着终端客户产品上市而进一步放量,打开公司长期收入增长空间,综合预计24-26年公司归母净利润分别为2.13亿元、2.78亿元、3.56亿元,EPS分别为1.00元/股、1.30元/股、1.67元/股,对应PE分别为53.57倍、41.06倍、32.09倍。参考公司过往估值情况,考虑到未来多肽药物潜在产品放量空间,给予公司24年55倍PE估值,对应合理价值54.96元/股。给予“买入”评级。 风险提示。环保风险,技术创新风险,新品研发不确定性风险等。
普洛药业 医药生物 2024-03-26 12.79 -- -- 13.56 3.91%
15.83 23.77%
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各项业绩持续增长,企业核心竞争力不断增强。根据公司年报披露,2023年公司实现营业收入114.74亿元,同比增长8.81%;实现归属于上市公司股东的净利润10.55亿元,同比增长6.69%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.26亿元,同比增长22.73%。2023年公司主营业务毛利率为25.60%,同比提升1.71pct。 各项业务策略推进,三大业务取得优秀增长。根据公司年报披露,原料药和中间体业务方面,实现销售收入79.87亿元,同比增长3.23%,实现毛利14.26亿元,同比增长8.63%,毛利率为17.56%;CDMO业务方面实现营业收入20.50亿元,同比增长27.10%;实现毛利8.48亿元,同比增长31.04%,毛利率42.29%;制剂业务方面实现销售收入12.49亿元,同比增长15.69%,实现毛利6.64亿元,同比增长17.94%,毛利率为53.14%。 加快推进深度国际化战略,持续加大研发投入。截止至2023年年底,公司原料药中间体业务市场竞争力持续增强。其中,中间体业务保战略品种市场份额稳中有升;原料药业务新增客户数25个。CDMO方面公司报价项目905个,同比增长10%;进行中项目736个,同比增长40%,其中商业化阶段项目285个,同比增长26%。 盈利预测与投资建议。随着公司持续提升运营效率以及宏观环境的变化,我们认为公司毛利率仍有望持续提升,预计24-26年归母净利润分别为11.78亿元、13.97亿元、17.21亿元,EPS分别为1.00元/股、1.19元/股、1.46元/股,对应PE分别为14、11、9倍。考虑到公司盈利能力还在提升,给予公司24年17倍PE,对应A股合理价值16.99元/股,维持“买入”评级。 风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名