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国检集团 建筑和工程 2020-01-23 22.49 -- -- 22.78 1.29% -- 22.78 1.29% -- 详细
业绩增速符合预期,Q4收入业绩提速明显。公司19年预计实现营业收入11.03亿元,同增12.0%(18年数据经回溯调整),归母净利润2.09亿元,同增3.89%(18年数据经回溯调整)。收入及业绩增速基本符合我们预期。其中,南玻院19年未实现并表,而南玻院18年净利润为1502万元,营业收入为2716万元,19年业绩承诺为1039万元,考虑到公司51%股权比例后预计应贡献公司业绩530万元,若南玻院并表,则公司19年实现归母净利润为2.14亿元,与我们前期预测完全一致。分季度看,公司Q1-Q4营业收入增速分别为21%/11%/4%/14%,归母净利润增速分别为10%/6%/-32%/34%,Q4公司收入及业绩增速明显提升。 股权激励方案落地,收入增速/ROE水平确定性强。公司前期公告2019年股权激励方案,为中建材集团旗下上市公司第一家,此次股权激励行权条件为:以18年为基准,2020-2022年营业收入复合增速分别不低于15%/16%/17%,对应2020-2022年收入同比增速分别为20.8%/18%/20%,ROE分别不低于12%,且收入增速和ROE不低于同行业对标企业75分位值水平。考核指标主要为未来收入增速及ROE水平,公司在扩大规模提升市场份额的基础上保持较高ROE水平。 公司有望受益于外延并购加速,龙头效应逐渐显现。检测行业增速逐年提升,而公司积极推进跨区域和跨领域并购战略,有望通过并购实现有序扩张。预计公司19-21年分别实现归母净利润2.09/2.64/3.33亿元。参考A股检测上市公司估值水平以及公司自身业绩的成长性和确定性,维持此前25元/股合理价值的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策调整加剧竞争、业务扩张所需人才不足、项目进展不及预期、并购整合风险等、基建及地产投资增速明显下滑。
爱尔眼科 医药生物 2020-01-23 42.50 -- -- 42.11 -0.92% -- 42.11 -0.92% -- 详细
2019年净利润增长30%-40%,眼健康生态圈影响力提升。公司公告业绩预告,预计2019年归母净利润13.1亿~14.1亿元,同比增长30-40%,其中非经常损益影响金额-4000万左右,对应扣非净利润增长25.25%~34.60%,符合市场预期,2019年以来国家近视防控战略、防盲治盲等政策加快落地,居民眼健康意识日益提高,视光业务维持较快增长,促进了公司整体业绩的快速增长。 发行股份收购眼科医院,品牌力继续强化。公司公告定增报告书草案,募集不超过7.1亿收购天津中视信100%股权、奥理德视光100%股权、宣城眼科医院80%股权、万州爱瑞90%股权与开州爱瑞90%股权。收购后将并表合计30家眼科医院,有望显著增厚上市公司业绩。其中天津中视信直接持有26家眼科医院,是从体外并购基金中钰基金、安星基金、亮视交银收购的,完成了一轮大的体外基金转入体内的并购,预计后续仍将持续有更多的体外成熟医院逐步注入。此外其他几家医院系外部收购,也标志着上市公司未来直接收购和自建的占比有望提升。 预计2019-2021年业绩分别为0.45元/股、0.57元/股、0.75元/股。我们预计2019-2021年业绩分别为0.45元/股、0.57元/股、0.75元/股,最新收盘价计算对应PE95.88倍、74.63倍、57.27倍。可比公司对应2020年平均PE估值在56倍-72倍之间,结合过去两年相对于可比公司的估值溢价,考虑到公司的龙头溢价以及公司业绩成长确定性的提升,我们认为公司合理价值47.31元/股,对应2020年PE83倍,维持“买入”评级。 风险提示。每年新增手术量或诊疗人次低于预期;高端项目如全飞秒和ICL手术消费比例低于预期。
东方财富 计算机行业 2020-01-23 15.50 -- -- 15.70 1.29% -- 15.70 1.29% -- 详细
公司公告2019年度业绩预告:预计实现归母净利润17.20-19.20亿元,同比增长79.4%-100.3%,扣非归母净利润约16.76-18.76亿元,同比增长76.9%-98.0%。符合我们此前预期。 业绩大增受益(1)资本市场景气度活跃下股基交易量大增,带动经纪与两融业务收入。公司证券业务主要由子公司西藏东方财富证券开展。此前公司披露证券子公司2019年未经审计财报:实现营收25.9亿元,同比+53.7%,其中手续费及佣金收入16.97亿元,同比+54.7%;利息净收入6.70亿元,同比+73.2%。优于市场年度数据及自身半年度增速。(2)互联网金融电子商务平台基金销售业务实现较快增长。从半年报数据看公司基金销售业务韧性较强。2019年1-6月两市基金成交额同比下降15%,公司基金销售收入同比+2.1%,仍保持正向增长。 新一期可转债发行有望进一步充实公司资本实力。1月18日,公司公告本轮73亿元可转债发行结果,其中原股东优先配售占发行总量约64.5%。参考上一期可转债发行及转股情况,公司发行4650万张可转换债券中,截至2019年5月10日摘牌前仅余30.6万张未转股(占比0.68%),可转债转股增加总股本约4.07亿股。本次募集资金将用于扩张两融、证券投资业务及增资子公司东方财富创新资本。 公司传统业务具弹性及韧性,兼备新业务增长空间:传统证券业务在权益市场表现向好及交易量活跃背景下稳定释放业绩,海外平台强化及公募基金搭建有利于发挥协同效应,加强流量变现。暂不考虑新一期可转债转股对股本影响,预计2019-2021年归母净利润分别为17.31、22.61、25.78亿元,对应最新收盘价PE为60.52x、46.34x、40.63x。公司近五年对应当年业绩的历史PE估值约为80倍,近两年逐步回落至60-70xPE。给予2020年60xPE估值,对应合理价值20.40元/股。维持对公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济环境恶化、行业竞争加剧、公司业绩不达预期等。
瑞普生物 医药生物 2020-01-23 16.84 -- -- 16.23 -3.62% -- 16.23 -3.62% -- 详细
禽用疫苗销量增长迅速,业绩实现高增长。公司发布业绩预告,2019年实现归母净利润1.67~1.78亿元,同比增长40%~50%;其中2019年四季度归母净利润0.22~0.33亿元,同比增长69%~153%。业绩增长源于家禽养殖高景气,禽用疫苗销量快速增长。 受益禽链景气禽苗销售高速增长,猪用疫苗销量大幅下滑。根据公告的板块收入增速数据,我们测算2019年公司疫苗板块实现收入约6.9亿元,同比增长约20%,其中禽用疫苗收入占比约96%,其余为猪用疫苗。(1)禽用疫苗:2019年我国家禽养殖行业景气度持续上升,公司禽用疫苗市占率迅速提升,预计家禽板块实现收入超过6.5亿元,同比增长50%;其中控股子公司华南生物重组禽流感三价灭活疫苗于2019年2月上市,明显产品优势推动华南生物政府招采及市场化疫苗市占率均大幅提升,叠加2019年重组禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗招标提价,销售迎来量价提升。据公告,预计华南生物2019年营业收入约3亿元,同比增长100%,生猪供应缺口短期难以恢复,禽肉替代需求有望继续刺激肉禽存栏量上升,公司禽苗销量有望保持高增长。(2)猪用疫苗:生猪产能大幅去化拖累猪用疫苗销量,根据行业整体情况测算,预计2019年猪用疫苗收入同比下滑约40%-50%。 产品结构优化,原料药及制剂板块整体持平。公司原料药业务下游主要为畜用兽药,在非瘟疫情下公司加大新型消毒剂等市场亟需产品销售力度,预计兽药板块整体收入保持平稳小幅增长。 维持“买入”评级。公司高致病禽流感三价苗优势明显,在禽用疫苗上行周期中市占率有望继续提升,猪用疫苗迎来恢复性增长,宠物药品陆续落地贡献增量。预计2019-2021年业绩分别为0.44元/股、0.66元/股、0.77元/股,合理价值21.12元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫病风险、新品审批不达预期、价格波动风险等。
巨星科技 电子元器件行业 2020-01-22 11.50 -- -- 12.29 6.87% -- 12.29 6.87% -- 详细
公司发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润8.96 ~10.04亿元,同比增长25%~40%。据此推算,19Q4公司归母净利润1.68~2.76亿元,按中位数计算同比增长47.3%,恢复快速增长。2019年5月9日,美国宣布对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高至25%。考虑到美国进口企业与供应商进行协商,共同应对关税变化,对短期发货有一定的影响。公司积极应对外部环境变化,有望逐步消化不利影响,预计2019年整体收入保持稳定增长,而利润率的改善有望贡献业绩高增长。2019年3季度公司的毛利率升至34.2%,净利润率升至15.2%。 积极稳妥应对外部变化,中期加快全球产能布局。当前国际贸易环境多变,特别是中美贸易摩擦的演化具有不确定性。应对环境变化,公司一是提升自有品牌占比,二是增加了全球范围的产业和资源配置。当前公司深挖大客户潜力、加速新产品研发,保持主营业务持续稳定增长。2018年开始建设的东南亚制造基地将成为公司全球制造布局新的重要一环,结合现有的中国、美国、欧洲各处的制造基地,公司将最大程度使用各地区的资源优势,确保业务稳定持续发展。 盈利预测:预测公司19-21年EPS分别为0.88/1.05/1.25元/股,按最新收盘价对应PE分别为12/10/9倍,维持前次合理价值15.12元/股。公司聚焦主业、积极向全球手工具服务商转型,未来仍具备持续增长的潜力,考虑公司业绩与估值水平,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;收购中策橡胶投资收益具有不确定性。
东方财富 计算机行业 2020-01-22 15.92 -- -- 15.95 0.19% -- 15.95 0.19% -- 详细
子公司西藏东方财富证券2019年未经审计财报:实现营收25.9亿元,同比+53.7%;净利润14.2亿元,同比+133%。其中手续费及佣金收入16.97亿元,同比+54.7%;利息净收入6.70亿元,同比+73.2%。 经纪与两融业务为公司重要营收来源,主要由证券子公司西藏东方财富证券开展。参考2018与2019年定期披露数据,公司营收构成中,经纪和两融为主的证券业务收入稳定占比约60%。粗略计算(不考虑内部抵消等因素)2018年度与2019上半年,证券子公司手续费及佣金收入占公司合并口径手续费及佣金收入比例分别为92%与92%;利息净收入占比分别为63%和69%。 证券子公司全年表现优于市场年度数据及自身半年度增速,预计上市公司合并口径表现亮眼。新一期可转债发行有望进一步充实公司资本实力。1月18日,公司公告本轮73亿元可转债发行结果,其中原股东优先配售占发行总量约64.5%。参考上一期可转债发行及转股情况,公司发行4650万张可转换债券中,截至2019年5月10日摘牌前仅余30.6万张未转股(占比0.68%),可转债转股增加总股本约4.07亿股。本次募集资金将用于扩张两融、证券投资业务及增资子公司东方财富创新资本。 公司兼具传统业务弹性优势与新业务增长的空间,传统证券业务在权益市场表现向好及交易量活跃背景下稳定释放业绩,海外平台强化及公募基金搭建有利于发挥协同效应,加强流量变现。暂不考虑新一期可转债转股对股本影响,预计2019-2021年归母净利润分别为17.31、22.61、25.78亿元,对应最新收盘价PE为61.10x、46.78x、41.02x。公司近五年对应当年业绩的历史PE估值约为80倍,近两年逐步回落至60-70xPE。给予2020年60xPE估值,对应合理价值20.40元/股。维持对公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济环境恶化、行业竞争加剧、公司业绩不达预期等。
宋城演艺 传播与文化 2020-01-22 28.09 -- -- 28.53 1.57% -- 28.53 1.57% -- 详细
19年演艺盈利增长稳健,存量项目运行平稳。2020年1月18日,公司发布2019年度业绩预告,预计19年归母净利润区间为12.9至14.2亿元,同比增长0%-10%。预计19年非经常性损益为1.1亿元,测算19年扣非净利润区间为11.8至13.1亿元,同比增幅区间为-8%至2%。 根据公司公告,若同比均不考虑数字娱乐平台及六花重组的财务数据,则2019年归母净利润约为9.7至11.5亿元,同比增长约10%-30%,演艺业务盈利增长稳健。单4季度来看,我们测算19Q4公司扣非净利润区间为0.8至2.1亿元,同比增速区间为-51%至25%。考虑到19上半年和19年Q3线下演艺业务盈利增速为13%和24%,19年Q4业绩增速表现预期较为稳健。 存量项目表现略有分化,期待西安和上海项目2020年上半年开业。存量项目来看,我们预期19年丽江和桂林项目增长较快,杭州和三亚项目表现相对平淡,张家界项目仍在培育爬坡。目前在建和储备项目中,西安和上海项目预期2020年上半年开业,值得期待。2021至22年期间,在建的佛山、西塘和珠海项目也有望稳步推进、陆续落成。公司在建和储备项目规模较存量项目更大、业态更为多元,持续成长可期。 现有项目盈利稳健增长,在建项目稳步推进,演艺龙头持续扩张,维持“买入”评级。预计19-21年公司EPS分别为0.96、1.01、1.19元/股,我们预测景区业务19-21年贡献净利润分别为11、14和17亿元,同比分别增长26%、27%和23%,考虑公司独特的异地复制能力,盈利能力较强、未来三年处于新一轮扩张期,给予20年景区净利润33倍PE,维持合理价值31.9元/股。公司作为旅游演艺龙头储备项目丰富、成长空间较大,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济、天气和事件等因素影响出行需求和景区客流量,存量项目增长放缓,异地项目进度和盈利不及预期,资产减值风险。
三一重工 机械行业 2020-01-22 17.28 -- -- 16.96 -1.85% -- 16.96 -1.85% -- 详细
公司披露2019年年报业绩预告,预计全年实现归母净利润为108-118亿元,同比增长76.58%-92.93%。 全年业绩实现高增长,公司各项产品实现增长。按照公司业绩预告的中值水平113亿元测算,四季度单季度净利润规模约为21.41亿元,增速约为73.64%,增速相比于Q3环比略有增长。公司全年挖掘机、混凝土机械等产品销售持续增长,驱动因素包括:(1)基建需求拉动;(2)国家加强环境治理;(3)设备更新需求增长;(4)工程机械的人工替代效应等。根据工程机械行业协会数据显示,2019年公司挖掘机销量达到6.07万台,同比增长29%。 核心竞争力持续强化,净利润率持续提升。公司在研发创新、智能制造、营销服务等方面的核心竞争力持续增强,挖掘机、混凝土机械、起重机等主要产品国内国际市场份额持续提升,主导产品具备强大的全球竞争力。根据工程机械协会数据显示,公司挖掘机市场份额2019年全年达到25.77%,相比2018年提升了2.7个百分点。2019年公司净利润率持续提升,2019Q3数据显示,公司净利率达到16%。 大力推进数字化转型,经营效率大幅度提升。公司在2019年持续推进数字化转型,经营效率和人均产值大幅度提升,推行提质降本,有效控制、降低成本费用,严控风险,货款风险的控制处于历史最好水平。 预计19-21年EPS分别为1.35/1.611/1.76元/股。对应最新股价的PE估值水平为12.7x/10.7x/9.8x。当前行业可比公司20年PE为14.3x,可比主机厂平均PE估值水平为9.2x。公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司20年12x的合理PE,测算公司合理价值为19.34元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2020-01-22 37.95 -- -- 38.10 0.40% -- 38.10 0.40% -- 详细
营收增速环比有所下行,利润增长符合预期。招商银行发布2019年度业绩快报,2019年实现营收2,697.5亿元,同比增长8.5%,增速较2019Q3(同比+10.4%)下降1.8pcts;实现归母净利润928.7亿元,同比增长15.3%,较2019Q3(同比+14.6%)上升0.6pct,符合预期。 预计息差有所收窄带动利息净收入增速下行,非息净收入增速环比延续提升趋势。1.2019年公司实现净利息收入1,730.9亿元,同比增长7.9%,增速较2019Q3(同比+11.2%)下降3.3pcts。考虑到公司资产同比增速保持高位运行,我们预计19Q4公司息差有所收窄,主要原因预计可能是存款成本有所上行、资产端可能增加基建类对公贷款和信用卡ABS出表对总体收益率产生一定负面影响。2.19年公司实现非息净收入966.6亿元,同比增长9.6%,增速连续两个季度环比提升(19H1:同比+3.6%,19Q3:同比+8.9%)。 存贷款均保持较快同比增速,Q4单季环比扩张均有所放缓。1.2019年末公司资产总额74,171亿元,同比增长10.0%(VS19Q3:+12.2%),环比增长1.5%(VS19Q3:+1.6%),其中贷款总额44,907亿元,同比增长14.2%(VS19Q3:+12.9%),环比增长0.6%(VS19Q3:+3.2%),环比增速有所放缓。2.负债总额67,993亿元,同比增长9.6%(VS19Q3:+12.1%),环比小幅增长1.4%(VS19Q3:+1.3%),其中存款余额48,444亿元,同比增长10.1%,(VS19Q3:+11.5%),环比增长1.1%(VS19Q3:+1.4%),小幅扩张。总体来看,存贷款增长19年都保持在较快同比增速。 19Q4不良实现双降,资产质量表现优异。2019年不良贷款率1.16%,环比2019Q3下降3bps;测算不良贷款余额环比下降10亿元至520.9亿元,实现不良双降,资产质量表现良好。 投资建议:招商银行2019年业绩符合预期,非息收入增长提速缓解利息收入增速下行负面影响,19Q4净息差压力仍存;不良实现双降,优质的资产质量为业绩提供保障。预计公司2019/20年归母净利润增速分别为15.3%和14.3%,EPS分别为3.62/4.14元/股,当前A股股价对应19/20年PE分别为10.5X/9.2X,PB分别为1.66X/1.46X,由于其基本面处于领先地位,A/H股近3年公司估值PB中枢在1.60X/1.50X左右,据此我们测算公司A股的合理价值在41.42元/股左右,维持“买入”评级,H股的合理价值在43.98HKD/股左右,给予“持有”评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化。2.存款竞争超预期激烈,导致负债成本进一步上行。
恒生电子 计算机行业 2020-01-22 87.18 -- -- 93.33 7.05% -- 93.33 7.05% -- 详细
公司发布2019年报预增公告:2019全年预计归母净利润12.91~13.42亿元,同比增长100%~108%;预计扣非归母净利润7.74~8.15亿元,同比增长50%~58%。由此计算单季度业绩:Q4预计归母净利润4.87~5.39亿元,同比增长71%~89%;Q4预计扣非归母净利润4.57~4.98亿元,同比增长61%~76%。 扣非归母净利润增速大超预期,科创板或系收入端主要增量。另一方面,自2018年以来,公司持续控费,亦或是扣非归母净利润较大幅增长的原因之一。 展望2020年,外资开放、期权试点等均有望带来业务增量。2019年10月11日,中国证监会发言人表示,将在2020年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制;2019年11月8日,证监会发布《扩大股票股指期权试点》等事件均有望带来业务增量。 预计2019-2021年EPS分别为1.65元/股、1.45元/股及1.74元/股。考虑公司2019非经常损益较高,扣非归母净利润增速超预期,上调2019年盈利预测;同时鉴于投资收益等的不稳定性,可能导致2020年表观利润增速下降。维持此前给予公司70倍PE的判断,对应2019年合理价值为115.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资本市场景气度影响下游客户IT需求;未来较长一段时间市场监管整体趋严态势不改,与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破;银行系资管公司审批进度不及预期、对第三方IT解决方案厂商依赖度较低;子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态,或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。
三友化工 基础化工业 2020-01-21 6.21 7.53 35.68% 6.47 4.19% -- 6.47 4.19% -- 详细
公司发布 2019年度业绩预告。公司预计 2019年实现归母净利润同比 减少 8.70亿元,同比下降 55%左右;扣非后归母净利润同比减少 10.30亿元,同比下降 62%左右。据此推算,预计公司 2019年实现归母净 利润约为 7.16亿元,扣非后归母净利润约为 6.32亿元;其中 19Q4实现归母净利润约为 1.88亿元,扣非后归母净利润约为 1.10亿元。 公司 2019年业绩下滑的主因为:主导产品粘胶短纤、有机硅、烧碱等 价格同比下跌。根据百川盈孚,Q4粘胶短纤均价 10378元/吨,同比 -27.75%,环比-8.17%;轻质纯碱均价 1584元/吨,同比-20.61%,环 比-2.30%;重质纯碱均价 1819元/吨,同比-13.49%,环比-0.32%; 烧碱均价 895元/吨,同比-16.63%,环比+12.08%。 粘胶短纤行业有望触底回升,纯碱受益地产竣工修复。粘胶短纤:受 18-19年新增产能投放压制,粘胶短纤价格持续下行,目前已跌破 10000元/吨,为 2010年以来最低水平,无论是溶解浆还是棉浆为原 料的价差,目前均处于亏损状态;展望 2020年,行业新增供给有限以 及中小产能逐步去化、需求平稳增长、替代品棉花受库存消费比驱动 价格回暖支撑,粘胶短纤行业景气度有望企稳回升。纯碱:供给端新 增有限,需求端主要为玻璃,有望受益地产竣工修复。公司 2018年报 显示,粘胶短纤营收占比 36.33%,纯碱营收占比 26.25%。 盈利预测与投资建议。我们预计 19-21年公司每股收益分别为 0.35元、 0.47元、0.51元,对应当前股价市盈率分别为 18、13和 13倍,参考 可比上市公司 WIND 一致预期 2020年 PE 均值为 16倍,我们给予公 司 2020年业绩 16倍 PE 估值,对应公司合理价值为 7.53元/股,维 持“买入”评级。 风险提示。主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷;主要产品价格 下行;主导产品产能投放超预期;原材料成本剧烈波动;重大安全、 环保事故。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-01-21 90.15 -- -- 85.68 -4.96% -- 85.68 -4.96% -- 详细
19年免税业务营收保持快速增长,三亚免税店营收增速超过30%。2020年1月17日,公司发布19年业绩快报,预计19年实现营收480.1亿元,同比增长2.1%,归母净利润46.5亿元,同比增长50.4%,扣非净利润39.4亿元,同比增长25.4%,Q4扣非净利润同比增长16.6%。 按照19年业绩快报,我们测算剔除旅行社剥离影响,公司2019年营收或同比增长约37%,我们测算可比口径下公司免税业务营收或同比增长约29%,其中Q4免税营收保持快速增长,增速环比或基本持平。三亚免税店为公司免税业务营收增长的主要驱动力。根据1月17日三亚市委宣传部三亚发布报道,2019年三亚国际免税城全年销售额110亿元,增长34%,离岛免税的持续成长为公司业绩增长的核心驱动力。 免税业务营收保持较快增长,中免国际竞争力持续提升,维持“买入”评级。免税业务营收快速增长驱动公司盈利稳健增长。公司未来看点包括:①三亚免税店规模持续增长,海口项目稳步推进,公司持续受益离岛免税长期成长;②北京和上海市内店打开成长新空间;③机场免税稳健成长。中长期来看公司受益我国居民高端消费持续增长、境内渠道在全球市场份额提升、中免集团采购能力持续提升,或转化为公司收入端持续增长、渠道价格和选品等优势稳步扩大。我们看好公司在政策引导消费回流背景下规模持续增长、长期受益我国居民消费升级,预期公司19-21年EPS分别为2.38、2.47和2.95元/股,15年以来公司P/E估值区间为25至46倍,目前中国免税行业发展前景向好,考虑公司处于战略机遇期和公司国际免税龙头地位,给予20年40倍P/E估值,维持合理价值98.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济影响需求,汇率波动,免税政策变化,行业竞争加剧,三亚免税店盈利不及预期,促销费用较高、机场扣点提升。
城发环境 航空运输行业 2020-01-21 12.09 -- -- 11.99 -0.83% -- 11.99 -0.83% -- 详细
2019年业绩预增1%-29%。公司公告2019年业绩预告,预计2019年归母净利润为5.89-7.50亿元,同比增长1.12%-28.76%,主要是公司高速公路收入同比增长所致。其中,公司前三季度归母净利润5.56亿元,同比增长27.46%,四季度预计归母净利润0.33-1.94亿元,同比增长-78%到33%。 2019年公司新增垃圾焚烧订单1.8万吨/日。公司确立垃圾焚烧主业后,通过竞标及收购,2019年新增垃圾焚烧项目总规模1.8万吨/日,新增订单规模遥遥领先同行业。公司项目集中于河南,订单较为优质,15个项目中9个规模大于1000吨/日,且垃圾处置费多在60-80元/吨。 依托河南市场,新增订单仍有较大空间。根据Wind资讯,河南省城镇人口全国第四(2018年)、垃圾清运量全国六(2017年),截至2018年4月运行的垃圾焚烧项目仅7个,垃圾焚烧市场空间较大。2018年是河南省垃圾焚烧政策转折元年,根据河南省静脉产业园建设三年行动计划,2018-2020年计划新增53个项目,新增垃圾焚烧规模5.1万吨/日。公司为河南省财政厅下属企业(原为河南省发改委),在河南省地区订单获取优势显著,预计公司新增订单仍有较大空间。 高速公路贡献现金流,等待垃圾焚烧项目投运贡献业绩。预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.82/6.80/9.44亿元,当前股价对应2019年PE估值8.8倍。公司高速公路现金流稳定(2018年经营净现金流12.4亿元),为垃圾焚烧业务提供资本开支,公司享受河南省垃圾焚烧市场成长之红利,订单获取能力较强,等待垃圾焚烧项目投运贡献利润。我们维持公司合理价值15.72元/股不变,对应2019年PE 11倍,维持“买入”评级。 风险提示。公司高速公路受其他线路的分流导致车流量减少;垃圾焚烧投产进度低于预期;垃圾焚烧运营效率低于预期。
视源股份 电子元器件行业 2020-01-21 85.85 -- -- 85.60 -0.29% -- 85.60 -0.29% -- 详细
视源股份发布2019年业绩快报,全年归母净利高增长。根据19年业绩快报,公司2019年全年实现营业收入171.15亿元,同比增长0.77%;19年全年实现归母净利16.24亿元,同比增长61.74%,落在此前指引范围内。Q4单季度实现营收41.13亿元,同比下滑17.42%;Q4单季度实现归母净利2.11亿元,同比增长36.52%。 收入增长短期略有压力,长期看好公司强大研发能力支撑下新产品打开市场带来营收增长第三条曲线。收入端来看,全年整体增速较缓慢,尤其19Q4下滑较为明显。我们认为收入增长略有压力,一是因为板卡业务受制于全球电视机终端出货量增长乏力,二是因为教育场景交互智能平板渗透率已经较高,进一步渗透难度较大,三是宏观环境疲软情况下企业用交互智能平板销售增长有限。但长期来看,我们认为在公司强大研发能力的支撑下,新产品将陆续带来营收新增量。 毛利率提升带动净利高增速,供应链能力以及产品能力不断提升保障整体毛利率稳定。收入增速有所下滑的情况下,公司整体净利仍能保持高增长,我们认为主要原因在于各项业务毛利率均有一定提升。其中板卡业务毛利率提升明显,主要受益上游原材料成本下降,以及公司对于供应链管理的持续优化,和产品研发的持续投入,我们认为板卡业务毛利率水平的稳定具有一定保障。交互智能平板毛利率水平预计也有一定提升。 投资建议:我们预计公司20-21年归母净利分别为19.6/22.2亿元.EPS分别为2.98/3.38元,最新收盘价对应PE为29/26倍。考虑公司龙头地位,我们给予视源股份2020年35倍PE,对应合理价值104.47元/股,维持“买入”评级。 风险提示。(1)原材料成本波动;(2)行业竞争加剧;(3)大额解禁。
探路者 纺织和服饰行业 2020-01-21 4.80 -- -- 4.74 -1.25% -- 4.74 -1.25% -- 详细
公司公告2019年业绩预告。2019年公司归母净利润1.11亿元-1.16亿元,上年同期为-1.82亿元。业绩成功实现扭亏为盈。主要得益于公司聚焦户外用品主业,逐步退出利润率较低的旅行服务业务及相关投资项目,持续提升户外用品主业的产品竞争力,增强品牌文化和品牌精神传播,优化渠道结构,提升运营效率,加上总体费用减少,相关投资、资产减值的计提风险大幅降低,同时非经常损益较上年增加。 我们看好公司2020年业绩有望继续回升。首先,公司2019年渠道以优化结构为主,2020年预计有望实现净开店。其次,单店店效方面,公司近年持续推动产品提升颜值,提高性价比,加大科技含量,加大日常化产品比例,包括推出全新的城市机能户外子品牌“TOREAD×行者”,定位新一代年轻人,预计店效有望持续提升。第三,营销方面,2020年公司将开展以短视频平台为载体的主题活动,以及极地大秀、“行走的力量”等一系列营销活动,进一步推动公司品牌形象升级。 协议转让部分公司股份完成过户,引入战略股东。公司年初公告实际控制人向通域基金协议转让7.733%的股份已完成过户,转让价格4.5元/股,通域基金成为公司第二大股东。通域基金的执行事务合作人北京通域合盈投资管理有限公司具有地方国资背景,北京通州区房地产开发公司持有其40%股份。我们认为引入战略股东,有利于进一步优化公司的股权结构和治理结构,增强公司的竞争力及提升公司价值。 19-21年EPS预计为0.13元/股、0.17元/股、0.23元/股。公司是户外用品行业龙头,短期处在收缩非主业过程中,净利润率有所失真,中长期有望回归,维持20年合理价值5.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业增速持续放缓的风险;若公司净利润连续亏损面临退市的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名