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富春环保 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-21 8.79 -- -- 8.57 -2.50% -- 8.57 -2.50% -- 详细
前次回购届满,公司拟再次回购1.7-2.2亿元。公司于18日公告拟回购1.7-2.2亿元用于注销股份,回购价格不超过10.5元/股,回购期限为股东大会通过起6个月,预计回购16.19-20.95万股(占公司总股本1.81%-2.34%)。此前公司于2018年11月公告回购2-4亿元用于股份注销,后因股价回暖超过回购价格上限6.95元/股影响,实际回购3154万元。此次回购延续此前回购计划,彰显管理层对公司发展信心。 单三季度业绩同比增长78.8%,预告年报业绩同比增长145%-175%。受益于富阳园区内竞争对手关停叠加下游热需求恢复影响,公司今年业绩显著回暖(去年受环保督察导致园区内企业热需求下降影响,业绩基数较低)。2019年前三季度实现营收25.4亿元(同比+20%),归母净利润2.3亿元(+31%),单三季度归母净利润0.97亿元(+78.8%)。伴随新建项目达产,公司预计全年业绩同比高速增长145%-175%。 收购铂瑞能源及中茂圣源,热电联产异地扩张加速。公司目前已完成8.5亿元收购85%股权的铂瑞能源工商变更登记,并于9月公告拟以自有资金1.1亿元收购山东中茂圣源100%股权。铂瑞能源目前在手7个热电联产项目,山东中茂圣源在手供热能力150蒸吨/小时。预计上述收购项目全部建成投产后公司热电产能将接近6000蒸吨/小时。 热需求回暖+异地扩张产能释放,盈利持续回升,维持“买入”评级。不考虑收购铂瑞能源及中茂圣源股权,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.38、0.47和0.57元/股,按最新收盘价对应PE分别为23、18、15倍。我们给予2019年25倍PE估值,对应9.39元/股合理价值,公司异地布局加速,“本地整合+异地扩张”持续推进,且布局垃圾焚烧发电介入固废尾端处置领域,大额回购彰显管理层信心,维持“买入”评级。 风险提示。热力需求波动导致利润率波动;项目扩产进度低于预期;环保标准提升导致运营成本提升;资产减值存在不确定性。
新媒股份 传播与文化 2019-11-21 120.00 -- -- 126.50 5.42% -- 126.50 5.42% -- 详细
事件:11/20晚间新媒股份发布公告,子公司南新金控通过协议转让方式以2000.9万元的对价获得新三板公司圣剑网络 10.0045%股权。 产品线丰富:游戏及电竞增值业务延展。圣剑网络是一家互动电视内容产品研发公司,专注 IPTV/OTT 端的教育、游戏、棋牌、电竞、行业应用的产品研发,并进行 C 端收费。通过此次投资,在产品端新媒股份内容产品延展至游戏和电竞(圣剑旗下包括圣剑游戏平台、游乐厅、电竞风暴、畅玩吧等多个电视端游戏平台,此外还有乐学星空电视线上互动教育内容),为 IPTV 以及 OTT 端增值业务带来新的增长点。 渠道端丰富:丰富全国电信及硬件渠道资源,增值业务优势增强。截止2019H1公司已与全国 27个电信区域运营商、15个广电区域运营商、10个联通区域运营商、22个硬件终端厂商、30多个电视应用商店、23个移动运营商区域等建立了良好的合作关系。2019H1报告期内公司还新上线北京电信、湖南联通、新疆移动、河北电信等 5个游戏商城。通过投资圣剑网络,新媒股份能够有效触达以上范围的运营商及硬件等渠道资源,从业务拓展的可能性来看,一是有助于新媒股份省外业务的拓展,利用圣剑网络广东省外的渠道资源落地省外增值包业务;二是有助于新媒股份触达更多的硬件厂商,在预装市场有望获取更大发展空间;三是有望能够直接借助圣剑网络原本已建立的全国会员体系,推广新媒自有品牌产品。 业务架构调整,逐渐构建平台新生态。11/18晚间,公司公告合并专网事业一部及二部。随着部门整合,IPTV 业务对外合作也能保持一致性,有利于公司在 IPTV 产业链中的博弈能力的提升。合并之后能够带来内部资源配置的优化。同时公司新设融媒创新中心,工作重点在于新增优质内容产品,通过产品优化,会员体系建立,建设内容产品的品牌力,形成品牌输出。组织架构的调整有助于新媒股份平台新生态的构建。此次对于圣剑网络的投资也有助于丰富公司平台新生态中的娱乐子生态。 投资建议:考虑增值业务条线有望受益内容丰富,付费率及 ARPU 值提升有支撑,上调盈利预测,预计 19-21年实现归母净利 3.62/5.14/6.22亿元,EPS 分别为 2.82/4.00/4.85元,当前股价对应 PE 分别为 43/30/25X。给予公司 20年 35倍 PE,对应合理价值为 140.17元/股,维持“买入”评级。 风险提示。IPTV 省外业务落地不及预期。大屏端付费率提升不及预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2019-11-20 13.70 -- -- 14.29 4.31% -- 14.29 4.31% -- 详细
太阳品牌助力线上渠道收入高增速 2019年天猫渠道双十一家清品牌销售成交额榜中,洁柔品牌仅次于维达、蓝月亮位居排行榜第三位,生活用纸品类中领先于清风(第四名)、心相印(第六名)。公司持续研发带来的产品力提升以及“重势”+“人治”带来的渠道竞争力提升不断构筑公司核心壁垒。详见2019年1月27日外发报告《追本溯源,寻生活用纸龙头竞争壁垒与天花板》。 太阳品牌差异化竞争,产品体系更加完备 公司旗下太阳品牌三季度陆续在天猫、京东平台销售,主打产品为太阳sun纸抽、太阳本色卷纸,覆盖中端市场,实现公司旗下不同系列品牌差异化竞争,“太阳”品牌的主要原材料是竹浆。四川30万吨竹浆纸一体化项目利用国内竹资源优势获取充足竹纤维原料,实现产业链上游延伸。 原材料木浆未来1-2季度或仍维持低位 考虑目前木浆供给侧全球港口库存偏高以及下游需求相对平稳现状,我们对中短期浆价判断为:木浆仍处于去库阶段,价格或维持低位震荡。港口木浆高库存状态有待去化,为浆价中短期承压核心因素。公司生产耗用的纸浆成本占生产成本比重为40%-60%,浆价下行提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议 产品渠道双轮驱动构筑公司核心竞争力,高毛利产品占比提升调整产品结构,各生产基地产能投产计划打开增长瓶颈。MSCI成分股指数11月调整纳入中顺洁柔,有望不断优化公司股东结构。预计19-21年主营业务收入69.03、82.63、98.92亿元,归母净利润6.35、7.66、9.18亿元,当前市值对应19年26.28xPE,考虑公司渠道扩张优势及新品研发核心壁垒,维持30x19PE合理估值,对应19年合理价值14.82元/股,维持买入评级。 风险提示 宏观经济增速超预期下行;环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期,激励成本风险。
剑桥科技 电子元器件行业 2019-11-20 25.60 -- -- 27.37 6.91% -- 27.37 6.91% -- 详细
剑桥科技是ICT行业优秀供应商,拥有丰富的大规模制造经验。剑桥科技拥有出色的研发能力、成熟的大规模制造经验,此前主要为全球ICT产业提供ODM/JDM/OEM设备,通过近2年对日本Macom、Oclaro的收购,公司进入光模块领域。形成电信接入终端、无线网络设备、工业物联网软硬件、光模块及光组件的业务布局。 收购全球光模块领先企业Oclaro相关资产,完善光模块领域布局。2019年4月公司并购整合Oclaro日本子公司部分资产,正式进入光模块领域。Oclaro在高速、中长距离高端光模块拥有世界领先的技术实力,在5G前传、数据中心400G等领域均有成熟产品。根据三季报,截止三季度公司已完成大部分并购整合工作。 5G与数据中心需求共振,光模块行业有望迎来量价齐升。随着5G带来的光网升级以及数据中心即将启用400G光模块,光模块行业正在经历新一轮的升级换代,我们预计2020年开始5G与数据中心两个市场机会将叠加,带来新一轮的光模块产品革新趋势,光模块企业将迎来宝贵的发展机遇。 盈利预测与投资建议:我们认为“领先的制造能力”+“把握市场的敏锐性”+“原全球领先的光模块技术水平”是公司主要的竞争力所在。公司前三季度受整合影响,业绩出现下滑,随着关键物料供应恢复、产线搬迁完毕,公司光模块业务有望逐步放量。我们预计公司19-21年归母净利润为0.26/1.32/2.20亿元,对应当前股价的PE为164/33/20倍,考虑到今年受到资产整合的影响存在特殊性,以2020年利润计算合理价值,结合光模块行业平均PE(2020E)为34倍,给予公司34倍PE(2020E),对应合理价值26.83元/股,给予“增持”评级。 风险提示:光模块行业竞争格局恶化带来的订单规模低于预期;关键物料采购进度不及预期;产能爬坡不及预期;收购整合中的问题困难超预期。
美年健康 医药生物 2019-11-20 16.18 -- -- 16.15 -0.19% -- 16.15 -0.19% -- 详细
定增募集20.46亿,阿里持股比例进一步提升。公司公告完成非公开发行,新增股份1.77亿股,将于11月18日上市。本次定增向阿里网络和博时基金两名投资者合计募集资金20.46亿元,阿里网络认购金额18.36亿元,博时基金认购资金2.09亿元。此次增发后,预计阿里网络将持有美年总股本的9.39%,杭州信投持有美年总股本的5%,阿里网络及其一直行动人将合计持有美年总股本的14.39%。余熔及其一致行动人持有美年总股本的21.17%仍为公司实际控制人。 阿里系资源全面支持,合作框架覆盖广泛。此前控股股东及一致行动人已经向阿里网络、杭州信投及上海麒钧转让持有的上市公司股份,除杭州信投是阿里网络的一致行动人外,上海麒钧的大股东也是阿里的关联方云锋基金。此外双方达成在医药医疗领域、保险领域以及阿里云、钉钉、支付宝等多个领域展开合作的框架,有利于美年品牌影响力的提升和产品覆盖能力的提升,考虑到阿里也是竞争对手的大股东,行业竞争策略也有望进一步合理化,有助于行业服务质量的全面提升。 19-21 年EPS0.25元/股、0.34元/股、0.44元/股 预计公司19-21 年EPS0.25元/股、0.34元/股、0.44元/股,按最新收盘价对应市盈率61.81倍、46.11倍、35.47倍,公司作为全国最大的连锁体检机构,整体品牌价值和经营管理能力突出,定增后品牌竞争力有望进一步提升,考虑到可比公司平均估值水平对应2020年PE69倍,我们给予公司合理估值2020年PE60倍,对应合理价值20.40元/股,维持“买入”评级。 风险提示 三四线城市增长低于预期;规模扩大后经营管理能力受限;体检中心扩张过快带来盈利压力。
新和成 医药生物 2019-11-19 22.44 26.70 19.84% 23.06 2.76% -- 23.06 2.76% -- 详细
近期 VE 及生物素价格上涨根据 WIND 资讯, 11月 15日国产 50%维生素 E 价格为 43.5元/公斤,较 11月 14日价格上涨 2.5元/公斤; 11月 15日国产 2%生物素价格为 77.5元/公斤,价格较 8月初的 56元/公斤上涨明显;根据中国饲料行业信息网,11月 14日新和成提高 VE 报价至 52元/公斤。近期 VE 和生物素价格有所上行。 赢创比利时蛋氨酸工厂发生不可抗力事件,蛋氨酸价格底部上行赢创官网 11月 12日公布,由于原材料氢氰酸供应出现问题,赢创暂时关闭比利时的两个蛋氨酸工厂,目前公司正在积极研究解决方案。受此影响,WIND 资讯的数据显示,11月 14日国内蛋氨酸现货均价涨至 19760元/吨,较 11月 12日 18700元/吨的价格有明显上行。2009年至今最高价为 115000元/吨,最低价为 17090元/吨,年均价最高为 2014年的 48500元/吨,目前价格仍处于历史底部区间。新和成 19年中报显示,公司目前拥有 5万吨蛋氨酸产能,有望受益蛋氨酸价格上涨。 产品价格上行有望贡献业绩弹性,在建项目打开发展空间目前公司在营养品板块主要产品有 VA、VE、VD3、生物素、蛋氨酸等,中报显示, 2019年上半年公司营养品实现营收 24.1亿元,营收占比 62.3%,毛利率 45.7%,产品价格上行有望贡献业绩弹性。公司 2018年开始新一轮产能建设周期,有望在 2020年开始为公司贡献较大的业绩增量。 中报显示,生物发酵项目进度为 80%,营养品项目进度为 85%,25万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在 2021年 12月。 盈利预测与投资建议公司 2019年前三季度实现归母净利润 17.06亿元,同比下滑 32.77%,业绩下滑主要是维生素价格同比下跌所致。Q4以来,维生素和蛋氨酸供需向好、价格上行,公司业绩有望改善。我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.12元、1.48元、1.71元,对应当前股价市盈率为 19.7倍、14.4倍、12.5倍,参考可比上市公司 2020PE 均值为 22倍,审慎考虑,对于公司 2020年每股收益给予 18倍 PE 估值,对应公司合理价值为 26.70元/股,维持“增持”评级。 风险提示公司主营产品价格大幅下滑;下游需求持续低迷;相关产品技术扩散风险;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。
卫宁健康 计算机行业 2019-11-19 15.76 -- -- 16.78 6.47% -- 16.78 6.47% -- 详细
核心观点: 11月15日,卫宁健康、中国人寿、国寿成达股权投资中心等及公司参股公司卫宁科技共同签署了《增资协议》,一致同意国寿成达(上海)健康产业股权投资中心拟以人民币2亿元对卫宁科技单方面增资。 卫宁健康放弃优先认缴权,更符合远期发展规划。原股东卫宁健康、中国人寿等均放弃优先认缴权。交易完成后,卫宁健康持有卫宁科技的股权由50%变更为42.86%。2016.3.30就卫宁科技引进中国人寿战略入股的公告中提到“本次引入中国人寿成为卫宁科技战略股东,有利于做大做强卫宁科技,使其成为业内龙头企业,并在合适的时机独立发行上市”。放弃优先认缴,引入有能量、业务拓展能力的实业股东(人寿),更利于公司业务发展,并实现长期的上市目标。 人寿与卫宁加强合作,科技公司+商保的合作拓展控费市场,实现商业模式优化。医疗过程与费用、药品费用通过不断完善的IT审核平台与相关数据库实时审核,链接商保/社保控费结算体系是必然趋势。因此,保险+科技是发展国内医保/商报控费业务的必要方向。保持转型领先的医疗信息化厂商如卫宁健康,能够从医院信息化业务向控费等可重复收费的业务模式转换,实现自身和客户价值的同步提升。 当前卫宁科技估值12.5亿元,较2016年4月增资时的估值增长95%。卫宁科技收益法下以2016年3月31日为评估基准日的评估价值为6.4亿元。本次增资,市场法下以2019年7月31日为评估基准日的评估价值为12.5亿元。卫宁科技估值增长95%。2015年-2018年间,卫宁科技收入累计增长195%,当前仍处亏损中。较大幅的估值提升体现市场对卫宁科技价值的认同,同时对未来业务发展抱有积极态度。 省级医保信息平台、DRGs计划2020年完成建设、试点城市模拟运行,均系卫宁科技未来业务增长点(资料来源:人民网、国家医保局) 预计2019-2021年EPS分别为0.25元/股、0.31元/股及0.49元/股。本次卫宁科技增资不影响卫宁健康利润表,维持此前盈利预测,采用分部估值法,公司合理价值17.18元/股。维持“买入”评级。 风险提示:政策推进和细则实施力度有不确定性;商保、社保和卫生体系的协进涉及面较广,协调和投入存在不确定性;创新业务包括云医、云药等业务增长提速和价值实现的节奏;互联网业务在医、药、险等行业内的渗透不及预期的风险。
长电科技 电子元器件行业 2019-11-14 17.70 -- -- 20.77 17.34% -- 20.77 17.34% -- 详细
国内先进封装技术龙头,技术与客户布局广泛 长电科技成立于1972年,历经四十余年发展,长电科技已成为全球知名的集成电路封装测试企业,具备了从芯片凸块到FC倒装的一站式服务能力。根据Yole数据显示,长电科技销售收入在2018年全球前10大委外封测厂排名第三,超过矽品(SPIL)。公司业务覆盖国际、国内众多高端客户,全球前二十大半导体公司中有85%为公司客户。 国产替代和先进封装技术推动封装行业景气度提升 在贸易摩擦加剧的背景下,自主可控势在必行。华为转单将给国内封测厂商带来增量订单,长电科技率先受益。5G、消费电子轻薄化趋势对先进封装技术需求旺盛。预计FO-WLP以及2.5D/3D封装为未来增速最快的先进封装领域,2016-2022年出片量年复合增速分别可达31%、27%。在SiP,Bumping、FC、Fanout等先进封装技术方面,长电已经具备国际巨头的技术实力。随着5G时代射频前端SiP需求增长,前景持续看好。 盈利预测与评级 预计公司2019~2021年EPS分别为0.29/0.17/0.63元/股。鉴于封测行业处于行业底部上行周期,因此盈利尚未充分体现,PE估值指标参考性相对较弱。采用PB估值来看,由于2019年受到公允价值变动扰动影响较大,因此采用2020年PB估值。同行业可比公司对应2020年PB估值平均为2.33X。长电科技作为国内封测龙头企业,我们看好公司在行业景气度提升以及国产替代趋势下的受益逻辑,理应享有一定程度的估值溢价,给予公司2020年2.35X的PB估值,对应合理价值为18.84元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业景气度下滑的风险;SiP业务低于预期;星科金朋整合低于预期。
紫金矿业 有色金属行业 2019-11-14 3.51 -- -- 3.55 1.14% -- 3.55 1.14% -- 详细
三年规划扬帆,全球矿业梦起航 据公司三年规划, 19-22年公司规划矿产铜产量 37万吨、 41万吨、 50-56万吨、 67-74万吨,矿产金产量 39吨、 40吨、 42-47吨、 49-54吨,矿产锌 37万吨、 40万吨、 37-41万吨、 38-42万吨。 从规划产量和储量看,预计到 2022年公司将成为国内最大的矿产铜、金、锌上市公司;从全球来看,公司或将成为全球第五大铜矿生产商、第九大金矿生产商、第四大锌矿生产商,三年规划标志着紫金矿业的全球矿业梦正式起航。 全球核心矿产的投产将奠定“特大国际矿业集团”目标的基础 公司规划 19年实现 Timok 铜金矿和卡莫阿铜矿投产, 21-23年分别达到设计产能的 30%、 70%、 100%,并加快波尔铜矿的技改扩建, 以上三者均为或者具备成为全球核心铜矿资产的条件,其投产和扩建后将成为大型 “现金奶牛”,为其到 2030年实现“特大国际矿业集团” 的目标奠定坚实基础。 公司规划未来将重点并购黄金在产或即将投产项目,加快山西和陇南两大金矿的审批和建设, 我们认为公司在 09年紫金山黄金产量达到顶峰后的系列并购对公司黄金资产质量的改善明显, 新并购有望持续提升资产质量。 给予公司“买入”评级 我们认为公司核心铜矿的投产和扩建将使其迈入国际矿业公司的前列, 预计公司 19-21年 EPS分别为 0.18/0.22/0.29元/股,对应 PE分别为 19/16/12倍。 我们延续 11月 4日报告的观点,维持 A、 H 股合理价值 4.40元/股和3.64港元/股不变,维持公司 A、 H 股“买入”评级。 风险提示 发展规划执行具有不确定性; 新矿建设投产不及预期; 金属价格大幅下跌; 公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失。
中信出版 传播与文化 2019-11-13 49.38 -- -- 49.69 0.63% -- 49.69 0.63% -- 详细
高成长性的基石:兼具造血能力和规模效应的组织架构 中信出版高速迭代图书产品的运营基础在于其组织架构。1)编辑部门公司实行“举手制”+“事业部制”,20多个子部门/工作室独立运作,激活编辑的自主创新能力并培养新编辑。2)出版环节中具备规模效应的部分打造成服务中台,例如印制、质控、市场调研等。3)销售平台通过自研发的数据工具根据图书销售情况决定加印频率和数量,存货跌价比例低于行业水平。 内容的成长性:具备跨品类发展的能力 中信出版成功将出版版图从经管延伸至社科、文学和少儿等多个品类,灵活应对市场需求变化。公司获取内容的竞争优势在于:1)搭建了成熟的海外版权引进体系。中信京东自营店约有61%的在销图书是海外版权;以海外精品图画书切入我国少儿图书的增量市场,在四年时间内成为Top5%的竞争者。2)中信的品牌知名度。根据开卷,中信的经管图书的码洋占有率达15-20%,生命周期较短、作者相对分散的图书特征沉淀下出版社知名度。 渠道的成长性:分类精细化运营线上渠道 根据公司招股说明书,过去4年中信出版在线上渠道的年均复合增速高达51.8%。1)公司在天猫平台具备先发优势,享受平台增长红利;2)公司针对不同平台的消费者画像制定对应的发行策略,旗舰店(只卖自有图书)的运营团队直接与编辑团队对接确定营销方案,专营店(同时卖非自有图书)与中信书店协同运营。 投资建议:预计2019-2021年,公司归母净利润为2.50/3.01/3.62亿元,对应的EPS为1.31/1.58/1.90元/股,2019年11月8日收盘价对应的PE为38.54X/32.00X/26.64X。根据相对估值法,我们认为公司的合理价值为56.99元/股,对应2020年的PE估值为36倍,维持“买入”评级。 风险提示:图书行业增速变缓;新作品开发情况不及预期;线上渠道促销持续加剧;线下书店经营不善。
壹网壹创 计算机行业 2019-11-13 167.00 -- -- 184.68 10.59% -- 184.68 10.59% -- 详细
电商代运营: 朝阳行业, 品牌电商战略的操盘手 参考艾瑞咨询数据, 2018年代运营服务市场交易规模约 1613亿元,同比增速 46%。具备后端规模化成本优势、 沉淀丰富运营经验与案例集的龙头玩家基本显露,行业集中度持续提高。 美妆是景气度最高、 代运营发展最成熟的类目,佣金率及品牌需求均显著高于其他品类。 参考 Boomberg 数据,中国美妆市场约四千亿销售规模, 线上渗透率仅 27%, 仍有很大提升空间。 壹网壹创:以创意营销为核心竞争力的电商“品牌管家” 百雀羚为壹网壹创的起家标杆品牌,公司对其的业务依赖已大幅下降; 1H19百雀羚在 GMV、收入、净利润中的占比已下降至 12%、 47%、 27%,单一客户依赖程度大幅减小。 前端创意营销为壹网壹创的核心竞争力, 以电商数据驱动、效果量化是公司有别于传统 4A 公司的特点。 百雀羚、宝洁、 OLAY 等爆款影响案例背后,长期可维持的营销创造力来源于公司文化积淀、组织架构管理(设有创研中心)、年轻化的团队建设(87%员工为 30岁以下)与数据驱动(充分挖掘平台大数据设计方案、预测试营销效果)。 不断接管运营能力需提升的店铺并成功完成经营优化, 亦是壹网壹创能力的证明。 盈利预测与投资建议 预计 2019-2021年公司营业收入分别为 15.2/19.5/23.2亿元,同比增长50%/28%/19%,净利润分别为 2.3/2.9/3.7亿元,同比增长 41%/27%/27%。 由于 A 股市场暂无其他可比电商代运营公司,我们参考美股宝尊电商及 A股值得买的估值情况,综合考虑壹网壹创所处赛道的景气度优势及规模扩张潜力,给予公司 2020年 50x PE,对应合理价值 181.5元/股,首次覆盖给予“ 买入”评级。 风险提示: 品牌将电商渠道收归自营或变更服务商;新品牌拓展不达预期;成本摊薄效果不达预期;电商行业、美妆行业景气度下降。
天康生物 农林牧渔类行业 2019-11-13 13.50 -- -- 13.76 1.93% -- 13.76 1.93% -- 详细
生猪产能稳步扩张预计2019-2020年出栏量85万头、160万头 公司是新疆生猪养殖行业龙头,2017年募集资金扩大生猪养殖规模,2016-2018年生猪出栏量约33.33/48.94/64.66万头,2019年1-10月,生猪出栏量70.89万头,同比增长36.42%。2019Q3生产性生物资产(种猪)环比回升,预计2019-2020年生猪出栏量85万头、160万头。随着生猪供给断档期显现,生猪价格加速上涨,生猪自繁自养利润创出历史新高。公司生猪产能稳步扩张,充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。 猪口蹄疫OA苗推动市占率提升关注存栏变化带来疫苗需求改善 公司口蹄疫苗工艺改造后产品质量全面提升,公司猪口蹄疫OA双价苗获新兽药产品批文,预计口蹄疫市场苗销量实现恢复性增长。根据草根调研情况,2019年Q3以来猪用疫苗需求量逐月上升,疫苗渠道库存于Q4有望出清,随着养殖户复养积极性提高,猪用疫苗销量迎来恢复性改善。 预计19-21年业绩分别为0.56元/股、2.27元/股、1.75元/股 募投项目投产后公司生猪产能稳步扩张,充分享受猪价高位带来业绩高弹性;口蹄疫疫苗工艺升级及猪OA双价苗有助市场化疫苗销量恢复增长。同时新品储备有望持续贡献增量;考虑到当前猪价上行速度超出之前,且全国生猪产能回升因疫情影响仍有较大不确定性,猪价高景气持续时间或超预期。预计2019-2021EPS分别为0.56元/股、2.27元/股、1.75元/股,对应最新收盘价2020年PE为5.96倍,当前公司估值显著低于同行公司平均估值水平,给予2020年PE为8倍,对应合理价值18.16元/股,给予“买入”评级。 风险提示:非洲猪瘟疫情影响扩大风险;猪价上涨不达预期;新品审批进度不达预期;食品安全风险等;原材料价格波动风险;
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2019-11-12 7.57 7.84 -- 8.38 10.70% -- 8.38 10.70% -- 详细
前三季度营收业绩有所承压,盈利能力有所下滑19年以来受到宏观经济增速放缓、部分出境游目的地游客下滑以及出境游自由行和落地参团的比例提升等因素影响,公司营收和业绩有所承压。前三季度实现营收 59.5亿元,同比下降 14.2%,归母净利润和扣非后净利润分别为 2.2亿元和 1.6亿元,同比分别下降 30.7%和 46.3%。 Q3单季度营收为 25.0亿元,同比下降 20.9%;归母净利润为 1.54亿元,同比下降 34.6%。盈利能力方面: 前三季度公司毛利率和净利率分别为 16.4%和 4.2%,同比分别下降 1.9pct 和0.8pct。费用方面:公司前三季度销售、管理和财务费用率分别为 8.9%、3.0%和 1.6%,同比分别提升 1.0pct、0.3pct 和 0.4pct。 大股东变更,创始人重新成为实控人,有利于长期发展根据公司《关于公司控股股东及实际控制人变更的公告》,19年 9月海航旅游被动减持公司股票。合计减持 1245万股,减持比例为 1.55%。减持后凯撒世嘉及其一致行动人持有公司股份 28.98%,成为公司第一大股东。19年 10月控股股东、实控人变更落地,创始人陈小兵先生重新成为实控人。公司未来有望专注于旅游核心业务,利好长期发展。 收购江苏中服免税 20%股权,持续加码免税业务有望发挥协同效应11月 4日,公司发布公告,以 1200万元收购北京寺库持有的江苏中服免税品有限公司 20%的股权。同时公司在海南设立海南同盛世嘉免税集团有限公司,推动公司在免税领域业务的发展。19年 6月,公司与中出服达成合作,入股天津国际游轮母港进境免税店,公司持股 49%。天津游轮母港免税店于 19年 10月开业。在政策鼓励消费回流的背景下,我国免税政策不断放开。公司 19年以来持续布局免税行业,此次收购江苏中服免税股权后,进一步加深与中服免税的合作,有望与公司旅行社核心业务形成一定协同,形成新的盈利增长点。 投资建议19年以来公司业绩承压,盈利能力下滑。长期来看,公司作为出境组团游零售龙头,具备较强的旅游产业链资源整合运作优势,或长期受益于出境游行业稳步成长。预计公司 2019-21年 EPS 为 0.23/0.28/0.30元/股。参考可比公司 20年一致预期 P/E 估值,考虑到随着出境游客流回暖,业绩有望触底回升,免税业务与现有旅行社业务或将形成协同效应,我们给予公司 2020年 28倍 P/E估值,对应公司合理价值为 7.84元/股,维持 “增持“评级。 风险提示: 突发事件、宏观经济、汇率波动等因素影响出境游行业需求,毛利率大幅下降影响业绩,股东变动引起经营风险。
华帝股份 家用电器行业 2019-11-12 12.11 -- -- 12.42 2.56% -- 12.42 2.56% -- 详细
核心观点: 行业长期仍具成长空间,公司作为行业龙头之一有望持续受益 厨电行业仍是家电板块中成长空间确定性较强的细分行业之一。一二级市场的存量更新需求、次级市场结构性普及带来的新增需求、新品类带来的更多配套需求都将驱动行业规模继续成长;另一方面新零售渠道也为行业龙头公司整合市场也带来了新的契机。公司作为行业龙头之一有望继续享受行业稳定增长带来的红利。 地产后周期下厨电行业承压,但底部将至行业终端销售预计将环比改善 奥维云网数据显示,2019Q3油烟机线下/线上销售额分别为16.3 / 11.1亿元(YoY-10.3%/ +20.7%),整体压力依然较大,但增速环比上半年分别改善3.9pct / 17.4pct。另国家统计局数据显示,2019年前三季度商品房竣工3.31亿平方米(YoY-8.5%),其中第三季度单季竣工1.01亿平方米(YoY-0.5%),9月单月增速转正,环比改善趋势明显。按照厨电滞后地产半年左右推算,有望在明年开始对厨电形成较为明显的带动,同时竣工的好转也将逐步改善市场对公司短期业绩的悲观预期。 渠道库存水平趋于合理,期待公司经营进入良性轨道 2018年公司渠道库存较高,在去渠道库存的影响下收入已连续四个季度下滑。目前渠道库存水平已逐渐趋于合理,期待后续经营进入良性轨道。搜狐新闻报道显示2019年9月公司与京东达成战略合作,未来将进入京东专卖店,更好的拓展下沉市场。我们认为,更加丰富的渠道和市场也将为公司提供新的增量。 盈利预测 预计公司2019-2021年归母净利润为7.9 / 9.3/ 10.7亿元,同比增长16.4% / 18.4% / 14.8%。最新收盘价对应2020年PE估值为11.35x,考虑到公司利润增速与可比公司的情况,给予2020年目标PE估值13.0x,对应合理价值13.91元/股。由于竣工拉动厨电需求环比改善对公司形成利好,上调至“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨;新品开拓低于预期;房地产持续低迷;提效不及预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-11-12 92.20 -- -- 97.48 5.73% -- 97.48 5.73% -- 详细
10月出栏量环比继续略增,估算头均盈利超2000元 10月份,公司商品猪销量约74.35万头,环比增长2.5%,同比下滑约32.7%;实现收入27.28亿元,同比增长81.9%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约33.5元/公斤,估算头均盈利超过2000元/头。1-10月,公司累计商品猪出栏量约867.5万头,同比下滑0.8%;累计收入约140.04亿元,同比增长约32%。 拟推出限制性股票激励计划,解锁条件彰显出栏增长信心 公司拟授予限制性股票数量5338.81万股,占公司股本总额的2.47%。其中,首次授予占授予总量的80%,授予价格为48.03元/股;激励对象总人数为915人。解锁条件为:2020-2021年公司生猪销售量较19年分别增长不低于70%和150%。按公司计划19年全年出栏量1000-1100万头估算,2020-2021年出栏量需不低于1700、2500万头。 生物安全防控全面升级,拟与华能贵诚信托战略合作 公司与华能贵诚信托有限公司签订战略合作协议,拟合资设立经营生猪养殖项目的标的公司。未来1年内,华能信托投资总规模预计不超过100亿元,公司投资总规模预计不超过110亿元。通过本次战略合作,有利于公司加快生猪产能布局、提升市占率。 投资建议 猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益。由于猪价上涨超出预期,上调2019-20年公司EPS分别至2.7/14.03元/股,给予公司2020年约8倍PE,对应合理价值112.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名