公司发布2022年一季报，业绩高速增长，符合市场预期。公司2022年Q1实现收入1.31亿元，同比增长55.54%；实现归母净利润5869万元，同比增长63%；实现扣非归母净利润5220万元，同比增长65.15%；经营性现金流4087万元，同比增长33.95%。公司Q1业绩延续此前高速增长态势，符合市场预期。 报告期内公司主要产品保持较快增长。报告期内公司核心产品“普诺明”系列人工晶状体和“普诺瞳”角膜塑形镜在疫情影响区域较广、时间较长的情况下，销量保持较快增长。角膜塑形镜2021年放量迅速，全年实现销售收入1.07亿元（同比增长159.54%），预计22年将持续放量，且试戴片占比有望持续降低，毛利率水平有望进一步提升。 研发投入持续加大，多管线布局研发项目。报告期内公司“普诺瞳-曦明”多功能硬性接触镜护理液已获批上市，正在进行市场推广；非球面扩景深（EDoF）人工晶状体国内临床试验开始启动。截至2021年底，公司单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV、彩色软性亲水接触镜（美瞳）均已获批。公司在研多焦点人工晶状体已进入产品注册阶段，有晶体眼人工晶状体及非球面三焦散光矫正人工晶状体已进入临床试验阶段。公司将持续增加研发投入，专注于多管线布局眼科医疗产品。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为2.44/3.33/4.34元/股，对应PE68.33x/50.06x/38.49x。参考可比公司估值，我们给予公司22年90倍合理PE，对应合理价值219.6元/股，维持“买入”评级。 风险提示。疫情持续发展导致产品研发进展不达预期；集采等政策风险；角膜塑形镜获批产品增加导致竞争环境恶化的风险；新产品上市后商业化不达预期。

公司披露2021年年报，公司2021年全年实现营业收入41.68亿元，同比+37.85%；；实现润归母净利润5.79亿元，同比+51.28%。其中2021Q4实现营收11.39亿元，同比+44.24%，环比+3.21%；实现归母净利润1.78亿元，同比+73.08%，环比+1.17%。2021年公司以传统产业为基础，大力发展新能源光伏产业，盈利符合预期。 热交换器销量有所回落，除湿机业务稳中有增。受核心客户美的下半年外发订单量下降的影响，热交换器销量同比-5.56%。由于全年大宗原材料价格大幅上涨，热交换器盈利能力有所下滑，毛利率为13.23%，同比-5.06pcts。除湿机的渗透率逐渐增长，预计未来5年CAGR为14.5%。 公司的除湿机品牌影响力逐渐加深，在海外的市场份额也不断提高，2021年除湿机销量为63.34万台。预计在2022年公司的热交换器订单量将进一步下降，除湿机业务增速将保持稳定。 公司业务重心向逆变器转移，迎来高速增长机会。2021年公司储能逆变器、组串式并网逆变器、微型并网逆变器销量分别为7.03/21.5/10.29万台，总销量同比+250.75%，主要销售地区为巴西、美国、南非等。 公司逆变器盈利能力较强，主要原因是增加对国产电子元器件的使用。 2021年全球光伏新增装机量保持高增速，国产逆变器具有低成本优势，在全球的市场份额有望进一步提升。公司的逆变器产品具有较强的竞争优势，预计公司逆变器业务有望高速增长。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为5.42/7.53/9.65元/股，综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值，给予公司22年45xPE，对应合理价值243.91元/股，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格波动；电子元器件紧缺；光伏政策变动等。

21A 及22Q1业绩符合预期。公司21年实现收入252.7亿元（同比+20.2%），归母净利润80亿元（同比+20.2%），整体业绩符合预期。22Q1收入69.43亿元（同比+20.1%），归母净利润21.05亿元（同比+22.74%），若剔除汇率波动、去年同期税率等各项优惠及今年一季度股权激励费用的影响，我们估计22Q1净利润同比增速将超过25%，符合市场预期，主要增长动力为新型高端产品的逐步放量和医疗新基建的开展，叠加海外各项常规产品业务也已完全复苏。 三条主要产线及新兴培育业务均维持良好增长态势。21年公司各业务线均实现了较高增长。随着国内超声常规采购和试剂消耗的加速恢复，彩超和IVD 产线分别实现了29.3%和27.1%的高速增长；受益于国内医疗新基建的开展和海外高端客户群体的持续开拓，生命信息与支持产线取得11.5%的良好增长，两年复合增速超30%。21年公司除三条主要业务以外的其它新兴业务线共实现收入2.3亿元，同比增长73.67%，其中骨科产品先后在十二省创伤骨科集采、国家医保局人工关节全国集采、京津冀3+N 创伤骨科集采中中标，进入快速增长阶段。 各项财务指标表现稳健。公司21年毛利率65.01%，22Q1毛利率65.10%，基本维持稳定。21Q4毛利率63.03%、同比提升4.12pct;销售费用率19.65%，同比提升3.86pct，我们认为主要是物流运费相关会计准则变化和销售人员激励发放所导致。 盈利预测与投资建议。公司作为我国医疗器械行业龙头企业，近年来始终保持稳健增长，在国内外医疗基础建设和公共医疗体系升级的大趋势下具备良好的发展前景。我们预计公司22-24年业绩分别为8.14元/股、9.94元/股、12.02元/股，参考可比公司，给予公司2022年55倍PE 估值，对应合理价值447.9元/股，维持“买入”评级。 风险提示。行业政策发生重大变化；海外市场开拓速度不及预期。

22Q1盈利能力超预期。公司披露一季报，22年一季度实现营收33.74亿元，同比+562%，环比+31%，归母净利7.62亿元，同比+1403%，环比+37%，扣非净利7.56亿元，同比+2136%，环比+38%。我们测算一季度公司实现磷酸铁锂出货3.3万吨，均价约10万元，环比21Q4约提升40%，扣非单吨净利约2.3万元，环比大幅提升44%，我们认为主要有以下原因：①工业碳酸锂Q1价格涨幅85-90%，远高于21Q4约50%的涨幅并且库存周期拉长受益明显；②公司液相法工艺渐臻成熟，成本控制显效；③据wind，前驱体磷酸铁一季度涨价12%，二季度开始有望受供需影响进一步上涨，公司一体化工艺直接受益。 围绕“一核多元”加大研发投入，多维度创新强化技术生命力。围绕“一核、多元”业务布局思路，公司独有液相法技术成本优势领先行业，拟投建10万吨磷酸锰铁锂+年产2.5万吨补锂添加剂，预计2023年大规模量产引领技术迭代，据年报披露截止2022年3月新型磷酸盐系正极材料已通过小试，初步投建中试线，产品已通过下游客户小批量验证。凭借前瞻研发能力和优质产品，公司积极探索在磷酸铁锂电芯出口之外正极材料“二次国际化”可能性，催化盈利拐点到来。 深化大客户合作，加速扩产拥抱景气周期。据年报披露，截至22Q1名义产能15.5万吨，与宁德时代合资的德方时代8万吨、与亿纬锂能合资的德枋亿纬10万吨项目预计22年投产，预计22年底达到35万吨产能。公司深度合作大客户推动产能建设，有望持续受益景气周期。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS为23.18、27.08、34.85元/股，综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值，给予公司2022年35倍的市盈率，对应合理价值811.31元/股，维持“买入”评级。 风险提示。磷酸铁锂应用不及预期；中游价格下跌超预期。

一季度业绩同比增长301%，餐厨并购项目持续兑现落地。公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入3.38亿元（同比+75.73%）、归母净利润0.40亿元（同比+300.69%），彰显出色成长弹性。而作为支持业绩增长的餐厨项目，2022年以来公司陆续锁定天津市餐饮垃圾处理厂特许经营项目、天津市滨海新区有机废弃物综合利用处置项目、成都市餐厨垃圾无害化处理厂等项目，合计新增产能2500吨/日。与“滨阳燃化”启动70万吨/年生物柴油产线布局，后续成长潜力突出。 并购保障餐厨项目快速扩张，2023年目标8000~10000吨/日产能。 公司作为国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，锁定餐厨处理规模已达4530吨/日（较2021年末+123%）。根据投资者关系记录表，公司拟通过并购等方式2022年实现6000~8000吨/日、2023年实现8000~10000吨/日累计餐厨规模，产能加速放量。而公司锁定项目拥有约4.7万吨/年的废油脂产出潜力，UCO现价已超8000元/吨。伴随餐厨并购加速，公司资源潜力更加突出。 销售端：10万吨长协订单保障全年业绩，70万吨/年生物柴油打通全产业布局。一方面，公司与国际石化龙头签订2022年10万吨UCO销售协议，废油脂销售渠道得以保障下，股权激励目标为2022~2024年扣非归母净利润1.8、2.7和4.0亿元；另一方面，公司与滨阳燃化开启40万吨/年二代及30万吨/年一代生物柴油产线建设，下游生物柴油布局有望在完善公司全产业链布局的同时增厚产品附加值。 盈利预测与投资建议：废油脂布局打开成长上限，维持“买入”评级。 我们预计公司2022至2024年归母净利润为1.80/2.87/4.08亿元，对应最新PE估值为25.9/16.3/11.5x。参考公司业绩增速，给予2022年45倍PE估值，对应合理价值23.25元/股，维持“买入”评级。 风险提示。餐厨项目签订不及预期；废油脂业务扩张及价格不及预期。 -1492436197

公司发布21年报及22年一季报。2021年公司实现营收15.26亿元，同比+45.35%，归母净利润2.40亿元，同比+36.70%。22Q1公司实现营收4.25亿元，同比+38%，环比+8.29%，实现归母净利润7980万元，同比57.91%，环比+11.74%，一季度业绩超市场预期。 OLED材料持续高增长，医药业务下半年恢复增长。分业务看，2021年OLED材料实现营收4.37亿元，同比增长54.91%；液晶材料实现营收7.65亿元，同比增长59%。医药板块实现销售收入2.81亿元，同比增长13.71%。电子化学品板块实现销售收入4206万元，同比增长5.08%。 2021年公司OLED发光层材料的收入占比为73%，通用层材料的收入占比为27%。一方面重点产品氘代蓝光材料的供应稳步上升，2021年销量同比增长210%，收入贡献较大；另一方面OLED产品100kg以上订单增多，规模效应带来盈利能力提升。受客户采购计划延期调整影响，医药板块21H1同比下滑26%，下半年恢复增长。其中重点产品PA00452021年销量同比增长38%，公司通过中间商销售给欧洲某知名药企的医药中间体产品A2021年销售大幅增长，收入超千万。 22年医药业务有望放量，新能源材料成为新的增长极。截至2021年底公司共有医药管线100个，其中终端药物为创新药的项目72个，已实现商业化片段达到32个。公司原料药基地一期工程建设将在2022年中完成，计划下半年导入3个产品做中试放大及工艺验证，同时加速GMP认证。公司积极布局新能源领域，建设2000吨VC和FEC材料，公司预计2022年投产后将会贡献电子化学品板块50%的收入。 盈利预测与投资建议。预计22-23年公司EPS分别为4.62/6.03元/股，参考可比公司2022年PE估值，给予2022年业绩30倍PE估值水平，对应的合理价值138.57元/股，维持“买入”评级。 风险提示。显示技术迭代风险；汇率大幅波动；医药产品研发风险。

东山精密发布2021年年报，公司2021年实现营业收入317.93亿元，同比增长13.17%，归母净利润18.62亿元，同比增长21.72%，扣非后归母净利润15.77亿元，同比增长21.17%。其中21Q4单季度实现营业收入99.86亿元，同比增长1.48%，归母净利润6.64亿元，同比增长15.68%，扣非后归母净利润5.37亿元，同比增长3.96%。 电子电路业务稳定增长，其他业务多点开花。2021年，公司电子电路/TP&LCM/LED/精密组件收入分别增长9.2%/26.1%/20.4%/14.5%，Mflex在大客户中ASP和份额滚动提升，Multek产能和客户调整后逐步步入正轨，非电子电路业务恢复快速增长，新能源车行业营收同比增长120%。公司21年毛利率为14.7%，同比下滑主要是因为销售运费调整至营业成本以及盐城二期投产爬坡。公司21年资产负债率下降3.5pct，财务费用率下降0.9pct，管理改革持续推动提质增效落地。 深耕消费电子优势赛道，跨入汽车电子新蓝海。印刷电路板方面，消费电子领域，行业规模持续增长，公司凭借专业能力和产能释放抢占全球份额，品类拓展拥抱大客户成长并积极布局VR/AR；汽车电子领域，公司电子电路产品进入北美新能源车大客户供应链并持续获得其他主流车厂订单，贡献强劲增长动能。精密组件方面，汽车客户逐渐导入，受益于车载业务占比提升及通信业务触底回升，精密组件业务有望持续高速增长。LED及其模组方面，公司经营管理改善及盐城产能逐步释放，业务成长性良好。触控面板及LCM模组方面，产品不断向中大尺寸发展，并有望在优势业务带动下，在车载领域孕育新动能。 盈利预测与投资建议。预计公司22~24年EPS分别为1.40/1.77/2.22元/股，公司行业地位领先，管理提质增效，参考可比公司估值，给予公司22年25XPE估值，合理价值为34.89元/股，维持“买入”评级。 风险提示。客户集中度风险、国际贸易风险、新冠肺炎疫情风险。 -1492436197

公司发布21年年报。2021年，公司实现营业收入8.94亿元，同比增长22.56%；归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长19.66%。Q4实现收入2.27亿元，同比增长12.55%；归母净利润3468万元，同比增长5.78%。 产销规模保持增长，合金工具结构有所变化。根据年报，2021年公司实现硬质合金销量820.39吨（不包括229.82吨自用合金齿），同比增长20.95%，销售收入3.08亿元，同比增长29.18%；牙轮钻头销量29431套，同比增长16.05%，硬质合金工具销售收入3.37亿元，同比增长10.74%。其中硬质合金工具收入增速不及牙轮钻头销量增速主要由于内产品结构变化，单价较低的基建领域用牙轮钻头占比上升，以及人民币汇率升值的影响。 产能建设持续推进，新品类同步扩充。根据年报，公司2021年通过增加设备、非关键工序外协等措施挖潜增效，使得牙轮钻头产能增加至3.1万套/年；并推动完成了武汉硬质合金制品建设项目的建设及初步搬迁工作，该项目现已陆续投产，待搬迁全部完成后，公司硬质合金制品总产能将达1,800吨/年。在研发方面，在原有产品性能提升的研发之外，已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品，并于2022年1月取得株洲韦凯66.36%股权，有望成为未来业绩新增量。 盈利预测与投资建议：我们预计新锐股份22-24年归母净利润分别为1.97/2.68/3.65亿元。参考可比公司，考虑到公司产品的拓展与产能的提升带来的业绩成长性，给予公司22年归母净利润30倍PE估值对应合理价值63.58元/股，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业周期性波动风险；原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险。 -1492436197

公司公布2021年报及2022年一季报。2021年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润241.37/15.83/13.35亿元，同比+25.15%/-19.01%/-27.72%。22Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润45.68/4.11/3.71亿元，同比+36.48%/+6.26%/-1.96%。公司2021年业绩不及预期，盈利能力大幅下降，主要系研发及销售费用增加和电站业务计提资产减值损失；2022年Q1因汇兑损失导致财务费用大幅上升，但盈利能力环比恢复。2021年海外营收91.8亿元，同比+39%，占总营收38%，全球主流光伏市场市占率稳居第一。 。逆变器及电站集成业务稳步发展，发布新品逆变器变革创新。公司2021年光伏逆变器营收90.51亿元，同比+20.44%，电站系统集成业务营收96.79亿元，同比+17.65%，光伏逆变器业务占比基本保持稳定，电站系统集成业务因处于产业链价格高位而项目延后落地，占比略有下降。 公司全球影响力持续提升，光伏逆变器全球发货量47GW，21年公司全球市占率30%，逆变设备全球累计装机量突破224GW；根据我们预测，预计公司2022年逆变器出货量100万台，市占率达到32%。 储能业务占比提升且营收高速增长，打造一流储能设备及系统解决方案供应商。2021年储能业务收入31.38亿元，同比+168.51%，占营业收入比重大幅增加至13.00%，同比+1.68pct，毛利率同比下降7.86pct至14.11%。1500V全场景储能系统解决方案降本增效显著，2021年公司储能系统发货量爆发增长，全球发货量达3GWh。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为1.98/2.71/3.28元/股，对应PE36.38X/26.61X/22.01X，给予其2022年业绩50倍PE估值，对应合理价值99.08元/股，继续给予“买入”评级。 风险提示。光伏装机不及预期，汇率波动，产业链价格大幅波动等风险。

22Q1 收入平稳微增，增速有望逐步回暖。公司披露22 年一季报，22Q1收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润23.43/2.61/2.40 亿元，同比+0.49%/+48.36%/+39.92%。公司收入平稳增长，业绩再超预期。我们认为公司22Q1 收入端平稳微增主要系：（1）春节备货时点前移，同时公司对部分产品提价致经销商备货节奏前置；（2）疫情影响下物流配送略有受阻，收入确认或有所延迟。我们预计公司收入端增速有望逐步回暖，主要原因系：（1）公司加大产品扩充力度，21 年公司推出高性价比及高品质产品系列，并在大型商超渠道引入三全鲜食“生”系列产品；（2）渠道挖潜贡献增量，21H2 零售及创新市场营收增速环比扭负为正；（3）产品提价红利有望释放。 结构优化费用缩减，22Q1 净利率再超预期。公司22Q1 归母净利润2.61 亿元，同比增加48.36%，毛利率同比提升2.38pct 至31.03%，净利率同比提升3.59pct 至11.14%，盈利能力再超预期。我们认为公司22Q1 净利率再超预期的原因主要系：（1）成本可控前提下，21Q4提价带动毛利率提升；（2）公司持续用高毛利率产品对低毛利率产品实现替换，产品结构升级明显；（3）疫情拉动终端需求，22Q1 费用投放力度略有收窄。22Q1 公司销售费用率同比下降1.84pct 至14.40%。 （4）渠道结构改善。我们认为在商超渠道内部，公司有望通过直营转经销的形式，带动渠道结构优化，从而对毛利率上行提供支撑。 盈利预测和投资建议。我们预计22-24 年公司收入分别为76.55/84.41/94.92 亿元，同比增长10.24%/10.27%/12.46%；归母净利润分别为7.43/8.58/10.07 亿元，同比增长15.99%/15.40%/17.35%;对应PE 为22/19/16 倍。参考可比公司，给予22 年30 倍PE 估值，对应合理价值25.36 元/股，维持“买入”评级。 风险提示。疫情持续反复。渠道去库存不及预期。原材料成本上升。

公司发布公司发布2021年年报，业绩高速增长，符合预期：2021年，公司实现营收10.28亿元（YoY+49.26%），核心产品维持高增长态势。毛利率为78.09%（同比+4.96pct），主要由于毛利率更高的阿托品及环孢素销售占比提升。实现归母净利润1.95亿元（YoY+121.31%），归母净利率为18.94%；扣非归母净利润为1.85亿元（YoY+117.09%），扣非归母净利率为17.98%。费用方面，2021年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为32.91%（同比-2.55pct）、11.51%（同比+0.31pct）、8.60%（同比-0.57pct），费用控制得当。 阿托品滴眼液临床试验顺利推进，院内制剂验证市场需求。 （1）目前公司的硫酸阿托品项目共包括3个III期临床试验，包括0.01%阿托品的1年期、2年期临床，和0.02%及0.04%阿托品的2年期临床。其中0.01%浓度的1年期临床有望于2022年下半年结束洗脱期，先发优势明显； （2）2021年医疗服务收入3.17亿元，同比增长130.71%；其中包含低浓度阿托品院内制剂的销售收入，反映出阿托品较大的市场需求，并能够帮助公司在产品正式获批前提早建立品牌效应。 0.05%环孢素滴眼液顺利纳入2021年医保目录，有望实现快速放量年医保目录，有望实现快速放量。 国内目前干眼症治疗性药物仅兴齐兹润一款；纳入医保目录后，我们认为兹润有望凭借着优异的疗效及较好的患者使用舒适度，不断拓展中重度干眼症治疗市场，改变国内仅使用人工泪液缓解性治疗的现状。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为3.59元/股、5.19元/股及8.20元/股。考虑公司在眼药领域的渠道优势、阿托品及环孢素的先发优势，维持公司2022年合理价值166.24元/股的判断，对应2022年46xPE估值，维持“买入”评级。 风险提示。管线推进不及预期，市场竞争超预期，产品放量不及预期。

利润率服从行业，结算质量强于市场。保利 21年实现营收 2850亿元，同比增长 17.2%，营业利润 496.7亿元，同比下降 5.0%，归母净利润273.9亿元，同比下降 5.4%。预计分红规模 69.4亿元，分红率 25%。 21年公司地产结算金额 2608亿元，同比增长 15.2%，结算面积增长6.3%，结算均价 11861元/平，同比增长 8.4%（当期销售均价高于结算 35%）。21年末未结算面积 1.95亿平，覆盖结算 6.5年。利润增速低于收入主因是毛利率的回落，21年公司整体毛利率 26.8%，较 20年回落 5.8pct，华东利润率见底回升，其他境内区域保持在 26%以上。 销售去化表现逆势提升。21年保利实现销售 5349.3亿元，同比增长6.4%，回笼率连续 3年保持在 94%左右。考虑滚存的货值去化率为73%，基本持平 20年， 22年公司具备 6000亿元的推货能力，考虑滚存，按 21年去化率估计，可实现 5821亿元销售，同比增长 8.8%。 投资大踏步前进，相对优势显著。21年保利拿地金额 1857亿元，拿地力度 35%，投资节奏稳定。21年权益占比 72%，较 20年增长 7个百分点。在 21年集中供地表现中，保利整体投资金额排名第二（771亿），三批次拿地金额排名第一（274亿）。与主流房企拿地力度对比，保利拿地力度领先 6pct，22Q1领先 25pct。 盈利预测与投资建议：22-23年 EPS 分别为 2.38元/股、2.58元/股。 预计 22-23年归母净利润分别为 285亿元、309亿元，同比分别增长4%、8%，对应 7.7xPE、7.1xPE。当前市值对应 22年归母净资产（下同）的 PB 为 1.0x，考虑地产公司在手土储及未结算资源，NAV 约为归母净资产的 1.8x，考虑到当前市场景气度资产存在折价，按照归母净资产 1.4x 估计，对应公司合理价值 25.73元/股，维持“买入”评级。 风险提示。行业景气度下行影响公司销售，结算规模不及预期。

公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现营业收入814.2亿元，同比增长28.2%，归母净利润168.0亿元，同比增长25.5%，扣非归母净利润164.4亿元，同比增长28.4%。2022年Q1，公司实现营业收入165.2亿元，同比增长18.1%，归母净利润22.8亿元，同比增长5.3%，扣非归母净利润22.1亿元，同比增长9.3%。 海外市场逐步恢复，创新业务持续高增长。收入拆分来看，公司2021年境内收入同比增长29.8%，境外业务同比增长24.2%。境内主业中，PBG/EBG/SMBG收入同比增速分别为19.9%/12.9%/46.5%，21年热成像产品收入从主业调整到微影中，如果按相同口径，21年三个BG增速均会有所提升，EBG最为明显，调整后增速为24%左右。创新业务方面，公司年收入超过10亿元的创新业务主体从2个增加到5个，智能家居/机器人/热成像/汽车电子/存储业务收入同比增速分别为35.3%/103.3%/6189.6%/118.9%/74.9%，创新业务合计占总收入比重达到15.1%，同比增加5.4pct，成为拉动公司成长的稳定动力来源。 经营韧性凸显，毛利率相对稳定。2021年，逆全球化、全球疫情、制裁打压、芯片短缺、原材料/人力成本上涨等因素给公司经营带来挑战。 在此宏观环境之下，公司毛利率维持相对稳定，21年全年毛利率为44.3%，21年Q4毛利率为40.0%，22年Q1毛利率为43.7%。其中21年Q4毛利率下滑主要是由于年底确认部分毛利较低的工程项目收入和四季度集中将全年运费由销售费用调整为成本项。 盈利预测与投资建议：预计公司2022年EPS为2.12元。参考可比公司估值，公司作为行业龙头，经营稳健，核心竞争力突出，给予公司2022年30xPE，合理价值63.61元/股，维持“买入”评级。 风险提示。中美贸易摩擦影响、新冠疫情影响等。

公司发布2021年报，基本与预告相符。2021年营收101.5亿元，同比+24.8%；归母净利润13.32亿元，同比-19.8%。毛利率52.4%（YoY-3.8pct），归母净利率13.1%（YoY-7.3pct）。Q4收入30.8亿元，同比+23.0%；归母净利润-0.11亿元，同比-102.0%。毛利率43.7%（YoY-10.4pct），归母净利率-0.3%（YoY-21.8pct）,主因计提地产客户坏账。 22Q1收入稳定增长，盈利能力承压。22Q1公司收入20.9亿元，同比+9.3%；归母净利润3.68亿元，同比+2.5%。毛利率52.6%（YoY-4.8pct），主要因原材料涨价压力；归母净利率17.6%（YoY-1.2pct）,销售/管理/财务/研发费用率分别为29.0%/4.0%/-1.5%/3.2%，同比-3.2pct/+0.3pct/-0.1pct/+0.2pct。 传统品类市场集中度提高，行业龙头老板份额提升。在疫情与原材料涨价背景下，传统厨电市场份额向龙头集中。奥维数据显示，2021年油烟机线上市场老板/方太销售额市占率分别同比+1.5pct/+1.51pct；线下市场老板/方太销售额市占率分别同比+2.71pct/+2.26pct。 新兴品类份额快速提升。奥维数据显示，21年老板洗碗机线下零售额份额达17.5%（同比+8.0pct），升至第二；蒸烤一体机线下份额达34.8%（同比+2.9pct），位居第一。同时，公司于22年3月推出老板品牌集成灶，吸排性能优秀，有望在品牌和渠道优势助力下快速打开市场。 盈利预测和投资建议。预计2022-2024年公司归母净利分别为23.1/26.0/29.0亿元，同比增速分别为73.4%/12.6%/11.7%，最新收盘价对应2022年PE为12.50x。基于公司在厨电行业的竞争力以及第二增长曲线的良好预期，参考可比公司估值以及公司业绩增速，给予公司2022年15xPE，对应合理价值36.50元/股，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格上涨；地产持续低迷；竞争格局恶化。

公司发布2020年报：实现营收630.38亿元，同比增长22.04%；归母净利14.66亿元，同比增长57.90%；扣非归母净利14.09亿元，同比增长75.89%，扣非净利率同比提升0.69pct，达到2.24%。公司在国内通用服务器市场份额由19年的28.7%提升至20年的35.6%。 20Q4：营收175.35亿元，同比增加30.63%；归母净利8.38亿元，同比增加103.90%；扣非归母8.01亿元，同比增加141.11%。 存货与合同负债处在高位，印证行业需求依然较饱满。公司年末存货为109亿元，处于较高水平，公司经营模式为以销定产，即通常会根据具体订单提前储备上游元器件；公司年末合同负债为40.9亿元，较Q3末增加18.43亿元，达到历史最高水平，在行业生态成熟、交付周期较短背景下，预收科目增加或印证了下游需求仍然较为饱满。 业绩大幅增长是下游需求改善与规模效应下的费用率持续降低共同作用的结果。（1）20年Q3以来下游大客户资本开支数据映射了国内外服务器市场较高的景气度趋势，此外，中美博弈背景下，对供应链安全的担忧也促使国内科技巨头加强了对服务器等基础设施的采购备货；（2）服务器整机制造上下游均为业界巨头，整机厂商在成本与收入端的议价力较弱，故提升规模的同时优化内部管理效率，实现费用率的持续降低是浪潮信息重要的战略目标。公司20年控费效果显著：管理费用仅同比增长5.27%，占收入比下降0.21pct；在研发人员数量增长34%的情况下，研发费用仅增长12.26%，占收入比下降0.37pct。 预计21-23年业绩1.20元、1.49元、1.92元/股。根据可比公司估值，维持21年33倍PE 的观点，合理价值39.50元/股，“买入”评级。 风险提示。外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动；20年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购，21年或存在库存消化压力。