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浪潮信息 计算机行业 2021-04-26 27.50 -- -- 28.41 3.31% -- 28.41 3.31% -- 详细
公司发布2020年报:实现营收630.38亿元,同比增长22.04%;归母净利14.66亿元,同比增长57.90%;扣非归母净利14.09亿元,同比增长75.89%,扣非净利率同比提升0.69pct,达到2.24%。公司在国内通用服务器市场份额由19年的28.7%提升至20年的35.6%。 20Q4:营收175.35亿元,同比增加30.63%;归母净利8.38亿元,同比增加103.90%;扣非归母8.01亿元,同比增加141.11%。 存货与合同负债处在高位,印证行业需求依然较饱满。公司年末存货为109亿元,处于较高水平,公司经营模式为以销定产,即通常会根据具体订单提前储备上游元器件;公司年末合同负债为40.9亿元,较Q3末增加18.43亿元,达到历史最高水平,在行业生态成熟、交付周期较短背景下,预收科目增加或印证了下游需求仍然较为饱满。 业绩大幅增长是下游需求改善与规模效应下的费用率持续降低共同作用的结果。(1)20年Q3以来下游大客户资本开支数据映射了国内外服务器市场较高的景气度趋势,此外,中美博弈背景下,对供应链安全的担忧也促使国内科技巨头加强了对服务器等基础设施的采购备货;(2)服务器整机制造上下游均为业界巨头,整机厂商在成本与收入端的议价力较弱,故提升规模的同时优化内部管理效率,实现费用率的持续降低是浪潮信息重要的战略目标。公司20年控费效果显著:管理费用仅同比增长5.27%,占收入比下降0.21pct;在研发人员数量增长34%的情况下,研发费用仅增长12.26%,占收入比下降0.37pct。 预计21-23年业绩1.20元、1.49元、1.92元/股。根据可比公司估值,维持21年33倍PE 的观点,合理价值39.50元/股,“买入”评级。 风险提示。外部环境变化对下游资本开支形成短期扰动;20年部分客户基于防备供应链风险做了冗余采购,21年或存在库存消化压力。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-03-24 315.00 -- -- 337.82 7.24%
337.82 7.24% -- 详细
拟投资36.9亿元建设三亚国际免税城2号地项目。2021年3月18日公司公告拟投资36.9亿元建设三亚国际免税城一期2号地项目,打造集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目。项目选址:毗邻三亚国际免税城,东至海棠湾海岸线;项目规模,用地面积为10.88万平方米;项目定位:免税商业部分将扩建免税营业面积,引进高端奢侈品牌;酒店部分定位地标型国际高端品牌酒店。开发期限:免税商业部分计划建设周期为21个月。投资方面,预计项目总投资额为36.9亿元,自筹资金,公司测算项目投资内部收益率预计约为10.8%。 三亚免税城落成以来效益良好,海口免税城和三亚2号地项目有望增添长期成长动能。根据公司投资公告,三亚国际免税城项目落成以来取得良好投资回报,20年营收和净利润分别为213.53和29.67亿元,同比分别增长104%和109%(未经审计)。2号地项目建成后或将有效弥补现有三亚国际免税城营业面积的不足,提升与顶级品牌合作深度,延伸升级产业链,巩固提高公司在物业和采购端的核心竞争力。 2号地项目有望引入高端精品,强化公司长期发展潜力。海口网报道,海口国际免税城预计将于22年6月开业,叠加此次三亚2号地项目,将进一步强化海南核心物业优势、巩固采购端壁垒。后疫情时代,中国免税产业呈现出海南离岛免税快速发展的新局面,渠道格局变化驱动运营商环节盈利性提升。未来核心渠道海南离岛免税业务将长期驱动公司规模成长、盈利稳健。我们预计公司20-22年EPS分别为3.13/5.69/7.79元/股,中国免税行业处于战略发展新起点,海南离岛免税和市内免税有望打开新空间,考虑公司掌握海南核心物业选址、一线国际枢纽机场标段,且专业运营能力突出、国际龙头地位稳固,维持我们对合理价值341.5元/股的判断,维持“买入”评级。 风险提示。投资风险、竞争加剧、宏观经济下行、疫情反复、汇率波动。
华正新材 电子元器件行业 2021-03-24 39.51 -- -- 45.25 13.72%
44.93 13.72% -- 详细
业务多点开花,2020年业绩持续增长。公司2020年营收22.84亿元,同比增长12.75%;归母净利1.25亿元,同比增长22.6%;扣非归母净利1.04亿元,同比增长17.04%。公司2020年业绩增长主要由于覆铜板和导热材料等产品销量增加所致。 高频高速持续突破,5G驱动CCL价值量提升。5G向高频延伸的特性推动了通讯领域高频高速CCL需求、单板价值显著提升。公司积极布局高端覆铜板领域,产品性能跃升、供应商配合力度加强,逐步实现下游客户份额突破。 下游景气向上+原材料涨价共同驱动覆铜板价格上行。下游汽车电子、服务器、通讯设备等领域景气向上、PCB需求放量,而PCB上游的CCL环节产业格局收敛,产能边际吃紧。同时覆铜板上游大宗原材料价格处在上行通道,成本的上涨叠加供需紧张驱动CCL厂商持续提价,覆铜板价格呈现乐观态势。 产能逐步投放,单一区域向跨区域经营扩张。公司积极布局青山湖二期工厂和珠海制造基地,目前青山湖二期正处于设备采购安装阶段,规划产能650万平方米/年,计划2021年6月份实现投产;珠海基地规划产能2400万张/年,也已顺利开工建设。 投资建议。华正新材是国内覆铜板主流厂商,受益于汽车电子、5G基站、通讯设备的覆铜板增量,以及在多领域材料的垂直化布局。预计公司2021-2023年EPS分别为1.39/1.86/2.45元/股,按照最新收盘价,2020-2022年对应PE分别为26.73/19.96/15.20倍。我们给予公司2021年35xPE,公司合理价值为48.74元/股,给予“买入”评级。 风险提示。5G基站投资不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、高频覆铜板量产进展不顺。
中再资环 社会服务业(旅游...) 2020-12-09 5.69 -- -- 6.50 14.24%
6.50 14.24%
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家电拆解再获政策支持,公司市占率有望提升。12月3日供销总社、发改委印发《关于积极打造废旧家电回收处理产业链、推动家电更新消费的行动方案》,要求:(1)2022年供销合作社系统力争废电能力处理占社会总量的33%;(2)优化废电回收渠道,进一步降低废电收运和存储成本,拓展包括互联网在内的多元化回收网络。公司是供销总社的再生资源平台,根据公司公告及前瞻研究院数据测算,2019年公司废电拆解市占率约为22%。在供销合作社系统力争年处理废旧家电能力占社会总量的三分之一政策目标下,公司拆解业务增长空间继续扩大。 公司及供销总社回收渠道优势显著,集团资产品类丰富。目前国内废电拆解行业牌照数量2016-2018连续四年始终维持在109张,截至2019年末公司现有拆解牌照10张,却做到了20%以上的拆解市占率,竞争力强劲。公司控股股东供销总社2019年再生资源业务营收199亿元,废钢、废纸、汽车拆解等再生资源业务拥有稀缺的回收渠道优势。2018年亦积极推动中再环服等资产注入,资产整合空间广阔。 2025年垃圾分类达标考核+爱国卫生运动推进,黄金发展期开启。考虑到2021年1月起洋垃圾将彻底禁运,2025年全国大中城市垃圾分类达标考核+爱国卫生运动推进。在上述多个政策推动下,公司及集团作为再生资源领域的“国家队”,在大中城市垃圾分类、再生资源利用等领域有望大展身手,黄金发展期开启。 “国字头”再生龙头,市占率提升值得期待。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.85、5.73、6.66亿元,对应2020年PE为16.2倍。综合考虑可比公司估值并预计公司业绩增速,我们给予2020年22倍PE,对应7.68元/股合理价值,维持“买入”评级。 风险提示。市占率提升速度低于预期;家电拆解补贴发放进度低于预期的风险;家电拆解补贴下调的风险。
华阳国际 建筑和工程 2020-12-08 22.60 -- -- 22.56 -0.18%
25.30 11.95%
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公司是国内较早启动 BIM 专项研究的设计企业之一,逐步构建全专业 的 BIM 正向设计能力。 2008年公司启动 BIM 专项研究,参与了国家、 市级等 14项标准的制定以及市级 3项专项课题研究。公司相继研发上 线了 iBIM 平台 V2.0版和华阳速建 2019版,逐步构建建筑、结构、给 排水、暖通、电气、装配式等全专业的 BIM 正向设计能力。公司将持 续加大 BIM 的研发投入,目前华阳城市科技公司员工超过 100人,搭 建了覆盖设计、造价、施工、 IT 等专业领域的复合型人才队伍。 2014年公司对“模块化设计管理协同平台”进行二次开发与升级, 目前公 司的 BIM 设计平台为“BIM ProjectWise”,在该平台上,设计人员可 以创建、驱动三维建筑模型,并在此基础上进行建造信息的分析与模 拟,从而极大提升下游建筑施工的效率和质量。 装配式建筑建造过程中面临的一个痛点是信息交互问题。 装配式建筑 建造过程中的两大特点是结构设计复杂,预制构件多。装配式建筑的 建造模式是设计——工厂制造——现场安装,这相比于传统的设计— —现场施工就有可能产生由于设计图纸不合理,导致工厂制造的构件 到安装阶段才发现不能用的情况,从而造成资源浪费。 BIM 技术能真 正实现所有图纸信息元的单一性,实现一处修改其他自动修改,提升 设计效率和设计质量。 此外, BIM 的三维正向设计避免了传统设计中 在施工现场才能发现施工图中的问题再退回修改而耗费的大量人力和 时间,从而减少设计周期、降低人力成本。 投资建议: 随着公司装配式设计业务的迅速推进,公司收入及业绩有 望保持较快增速, 此外,公司在 BIM 业务上投入持续加强,后续有望 成为公司新的成长点, 预计公司 20-22年归母净利润分别为 1.78/2.40/3.01亿元, 维持合理价值 36.79元/股和“买入”评级不变。 风险提示: 人均产值提升不及预期; 异地扩张效果不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2020-12-07 5.06 6.23 21.68% 5.04 -0.40%
6.46 27.67%
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此次定增价格预计5.55元/股,溢价发行彰显控股股东对公司经营的信心和支持。邮储银行发布定增预案:1.本次增发定向控股股东邮政集团发行A股股票数量不超过5,405,405,405股,募集资金总额不超过人民币300亿元,该方案尚需董事会、股东大会批准,证监会、银保监会核准。2.本次定增价格不低于以下价格孰高者:定价基准日前20个交易日本行人民币普通股股票交易均价的80%,发行前本行最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产,根据上述定价原则,邮政集团认购本次定增A股股份的每股认购价格为5.55元/股。3.完成此次定增后,邮政集团持股比例由65.27%提升至67.30%。 此次定增将有效提升各级资本充足率0.54pct,但距可比国有行同业仍需加强资本补充。1.据此方案以2020Q3数据进行静态测算,若邮储银行完成A股定增,则公司核心一级资本、一级资本、资本充足率有望分别提升0.54pct至10.05%、12.35%、14.40%,资本在一定程度上得到有效补充。2.纳入大行部监管以后,邮储银行加快资本补充进度,A股IPO+本次定增,有效补充核心一级资本,缩小了与可比国有行同业的资本差距,但距可比国有行同业仍需加强资本补充。 定位国有大型零售银行依托客户和网点基础形成独特负债优势,资本补充完毕后将进一步提升信贷投放能力,提升存贷比。1.邮储银行坚持大型零售商业银行的定位,依托庞大的客户基础和广泛的网点基础,凭借独有的自营网点+代理网点的模式,获得独特的零售竞争优势。2.公司持续提升存贷比提高资产运用效率,经过几年的努力,存贷比提升至55.6%,距离国有大行75%左右的水平仍有空间,资本补充后有望进一步提升信贷投放能力。3.负债端优势明显且基础稳定,20Q3存款占计息负债比例高达96.4%,预计将受益于本轮终端利率上行周期。投资建议:溢价定增彰显控股股东对公司经营的信心和支持,定增完成后进有效提升资本充足率0.54pct,进一步缩小与可比国有行资本差距,提升资产投放能力。 考虑到公司零售银行的定位、良好的存款基础并持续提升贷存比提高资产运用效率以及优于可比国有大行的资产质量,不考虑本次定增影响,预计公司20/21年归母净利润增速分别为-0.69%和8.22%,EPS分别为0.67/0.72PE分别为7.8X/7.2X,PB分别为0.84X/0.77X。考虑公司定增缓解资本内生压力,释放风险加权资产增长空间,我们认为可以给予公司A股20年PB估值1.0X,测算出合理价值6.23元/股,给予公司H股20年PB估值0.7X,H股合理价值为5.13港币/股,均给予“买入”评级。 风险提示:1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
苏宁易购 批发和零售贸易 2020-12-04 9.10 13.43 101.65% 9.11 0.11%
9.11 0.11%
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苏宁易购发布《关于控股子公司引入战略投资者的公告》,将以“云网万店”为主体对苏宁易购互联网平台业务进行整合重组;重组后的业务包括面向用户和商户提供电商和本地互联网融合交易服务、面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务,并配套相关研发和运营管理团队。同时计划引入战略投资人,投资机构以投前人民币250亿元估值,合计出资人民币60亿元共同增资云网万店。 增资完成后,苏宁易购仍为云网万店控股股东。 本次整合重组后,云网万店将成为纯粹的平台型公司,发展中台能力,向向B端、C端开放赋能。端开放赋能。苏宁易购旗下的自营型业务将成为云网万店平台的基石商户;原有的电商开放平台商户、零售云商户继续作为平台的入驻者,同时吸纳本地化商户入驻。苏宁易购旗下的供应链业务和苏宁物流将成为云网万店互联网平台的基石合作伙伴,保障云网万店继续向用户提供基于苏宁自营特色的商品和服务体验;云网万店将继续使用苏宁易购的IT基础设施服务来保障系统平台运行。募集资金将用于用户发展、研发投入、平台运营,有助于增强云网万店对平台用户和商户、零售商和供应商专业服务能力,做大规模。带来效率提升。 我们认为苏宁线上线下融合的全渠道、电器快消为主的全品类布局具备独特价值,此轮整合后,云网万店开放平台与供应链、物流、IT等基础设施能力两条业务线独立发展,机制更加顺畅、方向更加明晰,有助于提升组织效率。预计苏宁20-22年收入2802/3125/3456亿元,同比增长4.1%/11.5%/10.6%,归母净利润19.5/19.4/33.2亿元。给予2021年0.4XPS,对应合理价值13.43元/股,维持“买入”评级。 风险提示:营销、拉新获客策略落地效果不达预期;家电消费回暖低于预期;疫情冲击后线下门店恢复速度不达预期。
恩华药业 医药生物 2020-12-04 18.55 27.78 77.62% 19.54 5.34%
19.54 5.34%
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国内中枢神经系统用药龙头企业,核心产品竞争格局好。公司是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的制药企业,在麻醉类、精神类和神经类三大细分领域均有重磅产品布局,产品梯队丰富;通过公司自有商业化体系,主要产品市占率大幅高于同行。核心产品咪达唑仑及依托咪酯竞争格局良好;精神类产品阿立哌唑、度洛西汀正处于快速放量阶段。 疫情影响短期业绩,研发投入加大。受剥离商业资产影响,2020年前三季度营收23.75亿元(YoY-25.74%),归母净利润5.71亿元(YoY+9.73%),经营逐季恢复。前三季度研发费用1.74亿元,同比增长36.84%,研发投入大幅提升,公司研发管线快速推进。 仿创并重新品上市潮,仿创并重新品上市潮,icensein创新药TRV130美国已获批上市。美国已获批上市。 目前在研科研项目60多项,集中在中枢神经领域。在研麻醉类仿制药集中于管制类麻醉剂,羟考酮注射液、舒芬太尼、阿芬太尼上市审批中。在研创新药项目共计11个,TRV130注射液和CY150112片新进临床,DP-VPA目前处于临床II期;根据Trevena公司公告,TRV130已于8月7日获得FDA批准上市,国内上市进度和确定性大幅提升。 20-22年业绩分别为0.76、0.93、1.14元/股。当前股价对应24.25x、19.86x、16.12xPE。舒芬太尼、阿芬太尼和羟考酮麻药新品即将陆续上市,麻醉类产品结构升级,进入新的增长通道;创新药布局良久,TRV130已获FDA批准,国内研发顺利推进。参考A股可比公司估值,给予公司2021年30xPE,对应合理价值27.78元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。风险提示。现有产品集采超预期,仿制药及创新药研发不及预期。
博汇纸业 造纸印刷行业 2020-12-04 14.11 20.40 14.74% 15.09 6.95%
20.03 41.96%
详细
公司白卡纸产能(公司白卡纸产能(215万吨)位居行业次席;新版“限塑令”+白板纸产能出清刺激白卡需求增长。 白板纸产能出清刺激白卡需求增长。根据公司2019年年报,公司主营白卡纸等造纸业务,浆纸产能共计460万吨,其中浆产能80万吨,白卡纸产能215万吨、箱板纸产能65万吨、瓦楞纸产能52.5万吨。限塑令提升行业长期需求,从替代外卖餐盒、餐饮业打包盒、不可降解塑料袋三个方面,预计会带来84-194万吨的白卡纸替代需求。 与金光纸业强强合并,充分发挥协同效应。2020年8月28日,博汇纸业披露,公司实际控制人与金光纸业(中国)投资有限公司按照股权转让协议顺利完成股权变更。收购完成后,金光与博汇占据我国白卡纸总产能50%+,白卡纸行业集中度大幅提升,龙头议价能力随之增强,未来白卡纸价格中枢有望上移,行业盈利能力大幅改善。同时,公司将有望与金光在全国范围形成更广阔的覆盖,协调统筹订单和生产资源,降低运输成本,充分发挥协同效应。 预计20-22年业绩分别为0.70、1.36、1.76元/股。随着公司2019年投产项目产能逐渐爬坡,预计各纸种产能利用率提升,推动营收保持较快增速。暂不考虑收购完成后与金光纸业的业务整合,预计2020-2022年分别实现营收130.61、174.74、216.09亿元,分别同比增长34.1%、33.8%、23.7%。根据可比公司估值水平,考虑公司在白卡纸行业产能排名第二名(不考虑金光纸业,2019年),具有较强的定价能力,且未来白卡纸需求旺盛将带来行业高景气,给予公司2021年EPS15xPE估值,对应合理价值20.4元/股,给予“买入”评级。 。风险提示。(1)金光进驻后的管理风险;(2)白卡纸行业产能大幅增加;(3)原材料价格超预期上涨;(4)白卡纸涨价低于预期;(5)限塑令推行不及预期。
欣旺达 电子元器件行业 2020-12-04 27.96 -- -- 31.20 11.59%
32.54 16.38%
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欣旺达:消费电池 PACK 行业龙头,进一步迈向全球领先的锂电一体 化龙头企业。 公司以手机电池 PACK 业务起家,横向拓展至笔记本和 动力电池 PACK 等领域,同时纵向延伸至 BMS 领域,逐渐发展成为消 费和动力电池 BMS/PACK 领域的领先企业,公司有望成为全球领先的 锂电一体化龙头企业。 消费锂电多元布局,电芯自给率有望持续提升。 公司手机电池业务已 占据主力份额,同时有望受益于 5G 时代电池 ASP 的持续提升;笔电 电池业务大客户引入顺利,公司份额有望进一步提升;同时,子公司 锂威已在惠州园区完成扩产,在终端品牌客户中的认可度也不断提升, 随着消费类锂离子电芯产能开始释放,消费类锂离子电芯自供比例有 望得到提升,进一步增厚业绩。 动力电池短期波动不改成长逻辑, 客户认证进展顺利。 今年在疫情影 响下新能源汽车的需求有所减少,但我们认为动力电池短期波动不改 成长逻辑,随着补贴降低以及落后产能的逐步出清,布局多年且具备 成本技术优势的欣旺达有望逐步提升市场份额;公司进入动力电池领 域以来持续导入优质客户, 2018年供货东风柳汽, 2019年供货吉利, 并获得雷诺日产与易捷特大单, 2020年公司通过沃尔沃资质认证审 核,进一步打开公司全球供应空间。 盈利预测与估值建议。 我们预计 2020-2022年公司收入分别为 302.64/396.65/513.55亿元,同比增长 19.9%/31.1%/29.5%; 归母净 利润分别为 803/1,308/2,065亿元,同比增长 7.0%/62.8%/57.8%。 考 虑到公司消费+动力、 PACK+电芯的多重属性, 给予 21年 45倍 PE, 对应 37.5元/股,给予“买入”评级。 风险提示。 汇率大幅波动风险、产品和技术更新风险、中美贸易争端 风险、行业政策风险
万业企业 房地产业 2020-12-04 18.50 -- -- 20.57 11.19%
20.57 11.19%
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公司公告关联交易公告, 凯世通出售 3款离子注入设备。 公司公告《关 于公司控股孙公司向关联方出售集成电路设备暨关联交易公告》,万业 企业控股孙公司凯世通拟向公司关联方出售 3款 12英寸集成电路设 备:低能大束流重金属离子注入机、低能大束流超低温离子注入机以 及高能离子注入机,总交易金额为人民币约 1亿元(含 13%增值税)。 此次出售 3款设备标志着万业企业旗下凯世通离子注入机进一步取得 良好突破, 未来有望持续受益国产替代浪潮。 2020年公司在 2019年 深化转型的基础上,进一步取得了积极的良好进展, 公司前三季度研 发费用同比增长 46.02%, 在建工程同比增长 95.54%, 持续研发离子 注入机以及在建厂房、 投入 Finfet 集成电路离子注入机项目, 另一方 面,据集微网报道,万业企业旗下凯世通的创始团队将通过向凯世通 进行增资入股的方式,与万业企业及凯世通公司深度协同发展。 此次 3款设备的成功出售,也标志着凯世通离子注入设备更上一个新的台阶。 展望未来, 多因素助力国内迎晶圆建厂潮,凯世通有望持续迎来突破 受益国产替代浪潮。 政策、资金、市场三大因素助力,中国迎晶圆建 厂潮,半导体设备迎来高景气度, 国内万业企业旗下凯世通在离子注 入机行业取得了较为良好的进展,未来有望持续迎来客户和订单突破。 盈 利 预 测 与 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2020-2022年 EPS 分 别 为 0.52/0.58/0.65元/股, 对应 PE 分别为 32.43/29.09/26.08倍。 采用分 部估值法分别对离子注入机和房地产业务进行可比公司分部估值, 给 予公司 21年专用设备制造营收 26倍 PS, 给予房地产与其他业务 20年盈利 20年 28倍 PE, 合理价值为 21.07元/股,给予“买入”评级。 风险提示。 下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术 突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
裕同科技 造纸印刷行业 2020-12-03 27.30 31.75 7.34% 29.69 8.75%
36.50 33.70%
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裕同科技发布发布20年业绩预告年业绩预告。预计营收同比增长15-20%,预计归母净利同比增长5-15%,公司在疫情及原材料涨价影响下仍稳定增长。 裕同科技发布转债赎回公告与筹划第二期员工持股计划的公告。11月28日裕同科技发布转债赎回公告,截至2021年1月4日收市后仍未转股的“裕同转债”将被强制赎回。公司同时发布筹划第二期员工持股计划的公告,设立集合信托计划,委托金额上限预计6.6亿元,按1:1设立优先信托份额和一般信托份额。 20年收入预计稳健增长年收入预计稳健增长,主要系,主要系5G换机潮催化消费电子包装增长换机潮催化消费电子包装增长,而且领域拓展带来增量需求,一方面,5G商用落地催化换机潮,Q4大客户手机出货情况较好,智能穿戴设备也有放量,预计公司Q4收入增速提升。另一方面,裕同科技持续拓展覆盖领域,酒包烟标等多元业务积极布局,陆续中标优质客户,H2增速较H1明显改善,明年预计维持高增。此外,发改委新版限塑令推动纸塑包装替代塑料包装,各省市也相应出台落地措施,公司布局环保包装产能,未来有望受益。 20年盈利端略有承压年盈利端略有承压,但仍维持稳定。由于人民币升值带来汇兑损失,原材料涨价带来盈利压力,裕同科技20年净利率预计略有下滑,但我们预计公司通过精细化生产与管理提升运营效率,缓解盈利压力。 员工持股计划彰显信心。公司筹划员工持股计划彰显对未来发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司20-22年EPS分别为1.33/1.59/1.87元/股,对应PE分别为19.8/16.6/14.1倍。公司有望受益于5G换机潮,客户结构持续优化,参考可比公司估值,给予21年合理估值20倍PE,对应合理价值31.75元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情影响订单;环保项目不及预期;3C回暖低于预期。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2020-12-02 149.84 -- -- 187.98 25.45%
217.58 45.21%
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公司推出股权激励计划, 触发条件为 2021年收入 100亿元, 目标收 入 120亿元以上。 公司拟向包括董事长在内的不超过 1053人, 授予 限制性股票合计 650万股,占总股本 1.52%, 授予价格 72.5元/股, 其中首次授予 590万股,占总共股本 1.38%;预留 60万股,占总股 本 0.14%。行权条件包括: ( 1)触发条件: 2021年营收不低于 100亿元, 2022年营收同比增长不低于 20%,达标后可解锁 80%。 ( 2) 目标值: 2021年营收不低于 120亿元, 2022年营收同比增长不低于 30%,达标后可解锁 100%。 更改超募资金 18.19亿元的使用投向,解决产能瓶颈。 公司本次上市 拟募集 14.26亿元,实际募集 35.59亿元, 超募资金约 21.33亿元, 公司拟更改其中 18.19亿元的资金投向。 ( 1)永久补充流动资金 6.39亿元。( 2) 嘉鱼科技产业园 4亿元: 总投资额 9亿元,占地 451亩(包 括扩张前已有的 140亩),新增产能主要用于生产水刺布、洗护用品、 湿巾、医用棉/纱布/无纺布、手部消毒液等产品。 ( 3) 武汉稳健二期 6亿元: 总投资额 15亿元,主要涵盖水刺布卷材、灭菌加工中心、国内 医疗销售营销中心、湖北总部智能配送中心、华中总部及集团第二研 发中心 6个子项目。 ( 4)增资深圳全棉时代科技 0.8亿元。( 5)增资 津梁生活 1亿元。 预计公司旗下工厂自疫情以来受产能制约明显, 嘉 鱼产业园和武汉二期工厂有利于解决未来产能瓶颈,提升公司市占率。 预计 20-22年业绩分别为 7.77元/股、 4.96元/股、 5.26元/股。 公司线 下直营业务净利率较低,大部分利润由医用产品和线上消费品贡献, 参考可比公司估值,鉴于公司产业链地位, 给予公司 2021年 35倍 PE 估值,对应合理价值 174元/股, 维持“增持”评级。 风险提示。 出口订单出现砍单、库存高企、新业务扩张失败等风险。
龙净环保 机械行业 2020-12-01 10.23 -- -- 10.92 6.74%
10.92 6.74%
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大气龙头进军固废,构建工业+城市环保服务双轮驱动体系。公司是大气装备国际龙头,产销量连续十余年行业第一,2018年至今通过持续收购切入焚烧、危废、工业水处理等领域,目前已构建工业+城市环保服务双轮驱动格局。2019年实现收入、归母净利分别为109亿元、8.5亿元,过去四年复合增速分别为10%和11%。受益于运营资产收入提升及产能释放,2020Q3单季度业绩同比增长32%,为近四年最高。 通过收购切入焚烧及工业危废领域,非电大气治理订单持续增长。公司近年来持续收购项目提升固废产能,根据公司财报,目前在手焚烧产能5300吨/日(其中在运2400吨/日),危废产能21万吨/年(其中在运9万吨/年,剩余产能将于2021年完工)。 今年10月公司签订首个内生培育的焚烧项目彰显资产消化能力,后续有望持续获取订单。大气方面,公司加速从电力转向非电,非电订单占比已提升至60%。 阳光集团控股后环保发展势头强劲,10年员工持股计划建立长期激励机制。2017年阳光集团控股后公司持续进行外延拓张,预计后续集团也将助力公司持续丰富环保业务布局。此外公司自2014年起推进10年员工持股计划,每一年均以上一年净利润的10%购买股票进行激励,覆盖核心技术骨干,截至目前已完成7期。 非电大气治理龙头,非气业务持续发展。 预计公司2020-22年EPS为0.82/0.98/1.15元/股,当前股价对应PE分别为12/10/9倍。公司为大气治理龙头企业,受益于非电领域大气治理需求释放,同时拓展水处理、垃圾焚烧、VOC治理等非气环保业务,保障未来业绩稳定增长,给予20年15倍PE,合理价值为12.35元/股,给予“买入”评级。 风险提示。电厂大气治理订单大幅下滑;非电领域需求释放低于预期;工程施工低于预期;现金流及回款不及预期;融资环境恶化。
豪悦护理 造纸印刷行业 2020-12-01 184.82 -- -- 245.88 33.04%
245.88 33.04%
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公司深耕一次性卫生用品主业, 近年营业收入表现亮眼。 公司产品涵盖 婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤等一次性卫生用品。三大产品赛道并 驱,近三年营业收入分别达到 7.61亿元、 14.50亿元、 19.53亿元,年 均复合增长率为 59.88%。 吸收性卫生用品行业未来增长空间充足,公司占据领先地位。 婴儿卫生 用品领域, 国内市场渗透率与发达国家 90%以上的市场渗透率相比,存 在进一步提升空间;女性卫生用品领域, 女性卫生用品市场已经进入成 熟期, 豪悦护理是较早开发经期裤产品的企业,根据豪悦护理招股说明 书数据, 2016-2018年公司经期裤产品在国内的市场占有率连续 3年排 名第 1; 成人失禁用品尚处于市场导入期,品牌格局尚未真正形成。 具有研发、 渠道客户、规模与成本方面的多维度优势,助力豪悦加速起 航。( 1)不断加大研发投入,具有较强的持续迭代的产品创新能力。( 2) 多维度扩展销售渠道。公司凭借较强的研发能力、严格的质量管控体系 和可靠的生产供应能力,成为宝洁、金佰利等众多领先品牌商的合作伙 伴,同时开拓自主品牌。( 3)公司产能快速扩张, 精细化管理助力费用 率进一步优化, 规模化优势逐渐体现。 盈利预测以及投资建议。 预计 2020年-2022年公司营业收入分别为 27.61、 35.22、 43.54亿元( YOY 分别为 41.3%、 27.6%、 23.6%); 归母净利润分别为 6.55、 7.36、 8.78亿元( YOY 分别为 107.6%、 12.5%、 19.3%)。参考可比公司的 PE 估值, 考虑到个护行业代工企业品牌力较 弱,但净利润水平高于零售品牌, 给予豪悦护理 2021年 28倍 PE 的合 理估值,对应合理价值 193.2元/股,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示。 新生人口增速不达预期、销售收入趋于集中风险、行业竞争 加剧风险、原材料价格波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名