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孙柏阳

广发证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0260520080002,高级研究员,南京大学金融工程硕士,2018年加入广发证券发展研究中心。...>>

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正帆科技 综合类 2024-05-13 35.63 51.36 53.31% 36.88 3.51% -- 36.88 3.51% -- 详细
业绩整体符合预期。公司于4月29日发布23年年报与24年一季报,23年公司实现营收38.35亿元,同比+41.78%,归母净利润4.01亿元,同比+55.10%,扣非归母净利润3.40亿元,同比+58.40%;单看23Q4,公司实现营收14.24亿元,同比+58.06%,归母净利润1.31亿元,同比+7.58%,扣非归母净利润1.40亿元,同比+60.46%;24Q1,公司实现营收5.89亿元,同比+43.31%,归母净利润0.25亿元,同比+123.36%,扣非归母净利润0.16亿元,同比+122.29%。 新签订单饱满,OPEX占比上升。2023年公司实现新签合同66亿元,同比增长60%;23年分产品来看,电子工艺设备/生物制药设备/气体和先进材料/MRO/其他业务实现收入29.00/2.90/4.20/2.23/0.02亿元,同比+52.76%/-15.68%/72.95%/3.75%/-61.63%,毛利率分别为27.56%/23.99%/19.21%/40.11%/40.33%,气体业务增长迅速。 多业务协同发展。鸿舸半导体的主要产品GASBOX,已经获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证,2023年收入同比增长104%,新签订单同步高速增长;加快大宗气产能建设,潍坊高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气体项目,将于2024年内竞相落地;推动铜陵正帆新建二期电子先进材料(前驱体)及电子级混合气体项目。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.83、7.57、9.24亿元,EPS分别为2.05、2.67、3.26元/股,根据可比公司的估值情况,结合公司在设备行业积极开拓,以及在气体等OPEX等领域进展较为迅速,因此给予公司2024年25x的PE估值,对应合理价值51.36元/股,维持“买入”评级。 风险提示。下游扩产不及预期;新业务开拓不及预期;应收账款无法收回的风险。
时代电气 机械行业 2024-05-09 48.30 64.96 38.68% 52.85 9.42% -- 52.85 9.42% -- 详细
Q1利润增速亮眼, 轨交业务强劲增长。 公司发布 2024年一季报, 24Q1公司实现收入 39.25亿元,同比增长 27.20%;实现归母净利润5.68亿元,同比增长 30.44%;扣非净利 4.61亿元,同比增长 45%,整体业绩略超预期。轨交业务实现高增, Q1收入 21.2亿元,同比+43.7%, 轨交电气装备收入同比增速 29%;轨交工程机械、信号系统也均实现了快速增长,收入同比分别 468%/42%。 无惧市场竞争, 新兴装备继续稳健向上。 根据一季报, 新兴装备业务实现收入 17.7亿元,同比增长 13%。其中 IGBT、传感器、电驱、工业变流收入分别为 8.3/0.6/3.8/3.0亿元,同比 22.4%/-48.6%/10.8%/18.4%。 IGBT 业务在市场竞争加剧态势下仍维持增长,得益于公司凭借高压到低压的延展能力差异化竞争,半导体子公司引入战略投资助力宜兴和株洲产线加快建设,良率和芯片产出率持续提升。 净利率同环比均有提升, 合同负债持续增长。 Q1毛利率 34.1%,同比+1.64pct,归母净利率 14.5%,同环比分别+0.36/0.80pct,盈利能力的提升一方面得益于轨交装备占比的提升,另一方面源自新兴装备毛净利率的稳健恢复,控本降费能力增强。公司 Q1末合同负债环比 23年末增长了 17%,在手订单充裕保障全年业绩。 盈利预测与投资建议。 公司当前估值所处的历史分位较低+兼具成长和分红属性,有望走出分歧迎来曙光。预计 24-26年归母净利润 37/43/51亿元, 给予公司 A 股 2024年 PE 估值 25x, 对应 A 股合理价值 64.96人民币/股;考虑 AH 股溢价因素,对应 H 股合理价值 38.98港币/股,维持“买入”评级。 风险提示。 功率半导体行业产能过剩风险;价格和盈利能力下行风险; 轨交行业投资不及预期风险。
中联重科 机械行业 2024-05-09 8.69 9.92 20.24% 9.20 5.87% -- 9.20 5.87% -- 详细
公司业绩高增。公司发布23年年报及24年一季报。23年公司实现收入470.8亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润35.1亿元,同比增长52.0%。24Q1公司实现收入117.7亿元,同比增长12.9%;实现归母净利润9.2亿元,同比增长13.1%。公司出海加速且新兴板块高增,毛利率持续提升。23年公司整体毛利率达到27.5%,较22年同比提升5.7pct;24Q1公司毛利率达28.7%,较去年同期提升了2pct以上。 国际化成效显著,新兴板块带来第二曲线。根据公司23年年报,23年公司实现海外收入179亿元,同比增长79.2%,实现了海外市场的快速拓展。23年公司海外毛利率达32.2%,较22年提升了10.2pct,且23年海外市场毛利率比国内高约7.6pct,海外市场快速渗透拉动了公司的收入上行,且拉动了公司综合毛利率上行。公司构建独特的基于“端对端、数字化、本土化”的海外业务体系,实现海外业务的跨越式发展,看好公司未来在海外市场的持续增长。公司新兴板块业务快速突破,其中土方机械拓展中大型挖掘机产品型谱覆盖,23年公司中大型挖掘机国内市场份额同比实现翻倍增长,市场份额位居行业前列,海外销售规模同比增长超过100%。23年高空作业机械收入57亿元,同比增长超过了24%。新兴板块将继续拉动公司的成长及出海。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年收入561/673/794亿元,公司是国内工程机械龙头,考虑公司的出口增速较高且边际上行,新板块土方、高机等的增长较为可期。我们维持公司合理价值为9.92元/股的判断不变,对应公司24年18倍PE估值。考虑A/H股溢价情况及汇率情况,H股合理价值为6.8港元/股,给予A/H股"买入"评级。 风险提示。行业竞争加剧,价格战未缓解的风险;海外市场拓展不及预期的风险;国内市场修复不及预期的风险。
帝尔激光 电子元器件行业 2024-05-09 45.90 61.93 17.00% 59.99 30.70% -- 59.99 30.70% -- 详细
业绩整体略超预期。 公司于 4月 25日发布 23年年报与 34年一季报,23年公司实现营收 16.09亿元,同比+21.49%,归母净利润 4.61亿元,同比+12.16%,扣非归母净利润 4.31亿元,同比+10.25%;单看23Q4,公司实现营收 4.57亿元,同比+68.36%,归母净利润 1.22亿元,同比+62.66%,扣非归母净利润 1.03亿元,同比+46.19%; 24Q1,公司实现营收 4.50亿元,同比+29.60%,归母净利润 1.35亿元,同比+44.48%,扣非归母净利润 1.27亿元,同比+40.86%。 光伏多领域布局。 根据公司年报, 公司在 TOPCon、 IBC、 HJT、钙钛矿等均有全新激光技术覆盖及订单实现, TOPCon 方面, 激光掺杂(TCSE)及激光诱导烧结(LIF)设备实现量产订单; BC 方面, 激光微蚀刻设备公司技术领先,并持续取得头部公司量产订单; HJT 方面,LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单;组件方面,公司正在研发的全新激光焊接工艺,可以简化生产工艺,减少电池片的损伤,提高焊接质量,公司现已交付量产样机,目前在验证中。 其他领域亦积极布局。 根据公司 4月 26日发布的投资者关系记录表,公司的 TGV 激光微孔设备,应用于玻璃基板芯片的封装, 目前公司已经实现小批量订单;显示半导体领域, 24年公司计划会有巨量转移,激光修复、激光退火,晶圆切割等样机交付给客户端测试。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为6.77/8.10/9.72亿元,对应 PE 分别为 18x/15x/13x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高,我们给予公司 24年的PE 估值为 25X,对应的合理价值为 61.93元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 下游扩产不及预期;原材料价格波动;新产品技术开拓及进展不及预期;竞争加剧的风险。
安徽合力 机械行业 2024-05-09 25.58 29.53 14.77% 28.50 11.42% -- 28.50 11.42% -- 详细
24Q1归母净利润高速增长。 公司发布一季报, 24Q1实现营业收入43.05亿元,同比增长 2.5%;归母净利润 3.9亿元,同比增长 48.27%; 扣非净利润 3.4亿元,同比增长 56.29%。 海外占比提升+产品结构优化推动盈利能力提升。 24Q1公司毛利率达到 20.63%,同比增长 2.29pct;净利率达到 9.55%,同比增长 2.68pct。 盈利能力提升一方面受益于公司海外业务收入占比提升,另一方面,更高毛利率的锂电化产品占比提升,拉动公司整体毛利率提升。 收入增速可能受内燃叉车销量下降影响, 3月电动叉车销量进入高速增长区间,内燃叉车降幅缩小。 根据 Wind 数据, 1-3月行业电动叉车销量 21.47万台,同比增长 2.9%;内燃叉车销量 10.14万台,同比下降 11.5%。 3月行业电动叉车销量 9.37万台,同比增长 23.26%; 3月内燃叉车销量 4.37万台,同比下降 7.30%。 3月行业数据电叉出现较为明显的增速提升,内燃叉车下降幅度降低。 3月行业外销增速较高, 国际化趋势持续。 据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计, 2024年 3月当月销售各类叉车 137342台,同比增长 11.6%。其中国内 96657台,同比增长 5.19%;出口 40685台,同比增长 30.3%。 “世界五强,百年合力”。 根据江淮观察公众号对安徽合力董事长的采访,当前安徽合力在世界工业车辆行业排名第七,在 3至 5年内,公司要力争进入世界五强。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 15.41、18.31、 21.9亿元,参考可比公司估值,给予公司 2024年 15xPE,对应合理价值 29.53元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观环境变化;成本费用上升;海外拓展不及预期等。
迈为股份 机械行业 2024-05-09 117.73 143.69 8.71% 141.37 20.08% -- 141.37 20.08% -- 详细
业绩略逊于预期。 公司于 4月 24日发布 23年年报与 24Q1季报, 23年公司实现营收 80.89亿元,同比+94.99%,归母净利润 9.14亿元,同比+6.03%,扣非归母净利润 8.57亿元,同比+7.51%;单看 23Q4,公司实现营收 29.82亿元,同比+163.23%,归母净利润 2.00亿元,同比+14.46%,扣非归母净利润 1.95亿元,同比+20.20%; 24Q1,公司实现营收 22.18亿元,同比+91.80%,归母净利润 2.60亿元,同比+17.79%,扣非归母净利润 2.20亿元,同比+13.73%。 利润率降低为业绩 miss 的主要因素, 24Q1环比已有改善。 23Q4收入同比+163.23%,毛利率 27.05%,同比-10.30pct,环比-5.25pct,净利率 6.91%,同比-7.19pct,环比-5.43pct; 24Q1收入同比+91.80%,毛利率 30.93%,同比-3.10pct,环比+3.88pct,净利率 10.84%,同比-6.86pct,环比+3.93pct, 23年公司丝网印刷整线设备的毛利率有较大下降; 异质结整线设备逐步上量, 正在陆续开始验收,但是受前期调试、规模效应等影响,还未对利润率形成有效支撑。 泛半导体布局逐步明朗。 HJT 方面,继续推进“三减一增”,推动 HJT迈向成熟;半导体板块,在 Micro Led、 Mini Led 和半导体先进封装等做了布局,五年维度,非光伏业务会成为公司营收的重要组成部分。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 24-26年 公 司 营 业 收 入 为123.69/152.70/179.95亿 元 , 同 期 归 母 净 利 润 分 别 为16.04/21.90/28.42亿元,对应 PE 分别为 20/15/11倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业地位,我们给予公司 24年 25倍PE,对应的公司合理价值 143.69元/股,维持 “买入”评级。 风险提示。 光伏行业装机不及预期; HJT 推进不及预期;新产品突破不及预期;竞争加剧、市场份额下降的风险。
杭叉集团 机械行业 2024-04-26 30.29 37.95 21.25% 34.49 13.87% -- 34.49 13.87% -- 详细
业绩符合预期。 公司相继发布年报和一季报, 2023年实现营业收入162.72亿元,同比+12.90%;归母净利润 17.20亿元,同比+74.23%,净利率 11.27%,同比+4.82pct。 23Q4单季度实现营业收入 37.57亿元,同比+23.28%;实现归母净利润 4.15亿元,同比+72.19%。 23年公司叉车销量 24.55万台,同比增长 6.55%。 24Q1实现营收 41.72亿元,同比+6.17%;归母净利润 3.79亿元,同比+31.16%。 锂电优势赋能产品出口,盈利能力持续提升。 23年公司海外营业收入实现 65.35亿元,同比+29.72%,占营业收入比重已达 40.16%。海外产品毛利率为 25.96%,同比+7.27pct。 23年公司整体毛利率上升至20.78%,同比+3.00pct。 内销大车化叠加叉车锂电化持续推进,公司有望持续受益。 根据公司年报, 23年我国Ⅰ、 Ⅱ、 Ⅲ、 Ⅳ+Ⅴ类车销量分别同比增长 29.25%、36.08%、 14.63%和 1.07%,电动叉车占比持续提升,其中锂电叉车销量占电动叉车销量比例达 46.49%。未来,内销大车化将持续推进,锂电产品需求占比将持续提升,叠加公司高压锂电叉车完成对内燃叉车的替代和超越,公司市占率有望进一步提升,业绩有望持续优化。 智能物流板块持续突破,形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群。 根据年报, 23年全年公司新增 AGV 项目超过 200个, AGV 产品销售超过 1600台,营收同比增长超过 150%。 盈利预测与投资建议。 随着公司锂电叉车产品优势的不断体现,未来公司有望持续受益于叉车锂电化出口大势+内销大车化。我们预计 24-26年公司归母净利润分别为 20.9/24.4/28.2亿元。参考可比公司,给予 2024年 17xPE,对应合理价值 37.95元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 外部经营环境的风险;行业竞争的风险;汇率变化的风险
伊之密 机械行业 2024-04-23 22.00 25.65 8.69% 26.30 19.55%
26.30 19.55% -- 详细
伊之密发布 23年年报和 24年一季报。 公司 23年营业收入为 40.96亿元,同比增长 11.30%;归母净利润为 4.77亿元,同比增长 17.66%。 其中, 23Q4收入为 11.56亿元,同比增长 38%;归母净利润为 1.12亿元,同比增长 44%。 2024年第一季度实现营业收入 9.55亿元,同比增长 11.72%;归母净利润 1.16亿元,同比增长 28.83%。 下游汽车保持高景气, 3c 复苏。 新能源车带动高端注塑机和压铸机设备的增长, 23年来自汽车行业收入 11.42亿元,同比增长 22.85%; 23年下半年 3C 复苏带动注塑机需求大幅提升, 23年来自 3C 收入5.54亿元,同比增长 33.65%。 产品结构优化, 毛利率提升明显。 根据年报,主要由于新能源汽车对高端注塑机、压铸机需求提升,产品结构改善;同时,原材料价格下降,人民币贬值亿亦带来海外收入毛利率的提升。 23年注塑机销售收入27.60亿元,同比增长 3.86%;毛利率 33.30%,同比提升 2.83pct。压铸机销售收入 7.80亿元,同比增长 35.44%;毛利率 34.95%,同比提升 4.32pct。 24Q1公司毛利率 34.80%,同比提升 2.51pct。 受益出口需求景气,海外收入高增。 23年公司国内收入 30亿元,同比增长 8.42%;毛利率 30.3%,同比提升 2.0pct。海外收入 10.94亿元,同比增长 20.07%;毛利率 41.45%,同比提升 1.73pct。 24Q1公司收入继续保持稳健增长。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 6.01亿元/ 7.82亿元/9.67亿元,参考可比公司,我们给予公司 24年归母净利润 20倍估值,对应合理价值 25.65元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 市场环境变化导致的业绩下滑风险,原材料价格上涨风险,市场竞争风险等。
美亚光电 机械行业 2024-04-18 17.55 24.05 41.47% 19.05 8.55%
19.05 8.55% -- 详细
美亚光电:光电识别技术龙头企业,盈利能力优异。公司产品从色选机到口腔CBCT,双主业均已成为国内龙头。公司成为国内色选机领域龙头后,进军海外市场,已成为全球领先的色选机企业。基于底层的光电识别技术,公司产品矩阵拓展至高端医疗影像领域,口腔CBCT快速增长,行业地位领先,目前逐步向海外市场发力。根据公司财报,毛利率长期维持在50%以上,净利率基本长期高于30%,盈利能力优异。 口腔CBCT竞争格局稳定,下游需求进入稳步复苏期。受疫情不确定性影响,口腔CBCT应用需求和口腔医疗需求受到抑制,导致口腔行业阶段性波动及CBCT购置主体需求下滑。目前国内CBCT竞争格局逐步稳定,外部影响消除,市场需要对口腔医疗消费习惯再培养,因此行业处于缓慢复苏阶段,24-25年公司CBCT收入增速有望上行。 持续推出高端医疗器械产品,寻找新增长动力。公司以脊柱导航系统为起点进军高端医疗器械领域,24年推出移动式头部CT产品。(1)脊柱导航系统:随着骨科手术量增长,24-27年骨科手术机器人及导航系统预计进入快速成长期,渗透率有望加速上升。根据公司官网,公司的脊柱外科手术机器人已有多个应用案例。(2)移动式头部CT:根据美亚光电公众号,24年公司移动式头部CT获批上市,移动式头部CT目前为前沿的医疗器械设备,预计首批购置需求主要来源于三甲医院ICU,我们预计24-25年新增市场空间为9/16亿元。 盈利预测与投资建议。我们预计24-26年归母净利润分别为8.82/10.55/12.08亿元。参考可比公司,给予公司24年25PE估值,对应合理价值25.0元/股,维持“买入”评级。 风险提示。海外市场竞争加剧,下游市场恢复不及预期,新产品推广不及预期风险。
大丰实业 机械行业 2020-11-03 11.37 -- -- 11.92 4.84%
12.55 10.38%
详细
国内智能舞台龙头,受益新基建。公司深耕文化体育装备产业,下游市场涉及文化设施、旅游演出、体育场馆等。近年来国家加大精神文化投资,根据国家统计局的数据,09-19年我国城镇文体娱行业固定资产投资复合增速达到18.95%。然而2019年我国文化产业占GDP的比重不足5%,仍与发达国家差距较大,其中美国为12%、日本为17%,未来文化旅游产业的发展为公司主业带来机遇。根据年报的披露,公司2019年实现营业收入21.41亿元,同比增长19.25%,在国内智能舞台领域占有绝对主导地位,场馆业务继续保持行业领先。 产业链延伸,切入运营业务。依托装备主业的基础上,参与产业链上游的规划、创意与下游的旅游演艺、场馆运营、经纪等。相对于装备业务,运营业务复制性强、边际成本低,具有利润高、现金流稳定、空间高的特点,根据新华网的数据,2019年我国演出市场票房收入达到200.41亿元,同比增长7.29%,票房增速超过电影市场。当前,公司已经成功推进多个文旅融合、剧院运营项目,包括今夕共西溪、余杭大剧院、丰马IN剧场等。其中,小丰文化的“今夕共西溪”旅游演艺项目稳步推进,预计将在2021年迎来首秀。我们认为公司有望通过代表性项目切入运营业务,打开发展空间。 投资建议:预计公司20-22年收入24.16/29.64/35.14亿元,EPS分别为0.69/0.90/1.11元/股,当前股价对应PE分别为17/13/10x。考虑到公司装备业务稳定,运营业务的发展有望带来估值与业绩的双击。参考可比公司平均PE估值,我们给予公司2021年PE估值20x,对应合理价值为17.96元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新业务成长风险、运营业带来的管理风险、新冠肺炎疫情带来的市场风险、海外业务的风险、主要原材料价格波动风险。
国茂股份 交运设备行业 2020-10-30 23.25 -- -- 25.53 9.81%
40.16 72.73%
详细
业绩符合预期,拟收购莱克斯诺相关资产:公司发布三季报,20Q1-3实现收入15.69亿元,同比增长10.14%;归母净利润2.37亿元,同比增长21.73%。其中,20Q3实现收入5.77亿元,同比增长20.16%;归母净利润0.85亿元,同比增长15.23%,增速环比Q2有所放缓,我们认为主要在于疫情相关产品需求有所回落。20Q3毛利率27.54%,净利率14.77%,分别同比下降3.2/0.62 pct。根据9月8日公告,拟收购常州莱克斯诺在中国与齿轮箱有关的部分资产,交易总金额为580万美元。后者是美国Rexnord集团子公司,在中高端减速机领域具备优势,本次收购有望促进公司开拓中高端减速机市场。 制造业投资持续回升,公司推出新产品:根据国家统计局的数据,2020年9月我国制造业PMI为51.5%,连续7个月位于荣枯线以上,制造业复苏态势延续,工业企业利润增速呈现“前低后高、由降转升”走势。根据统计局数据,1-8月我国减速机产量595万台,同比增长9.96%。截止三季度末,公司预收款+合同负债合计1.75亿元,相比年初增长18.4%,在手订单饱满。公司加强研发投入,推出高速行星减速机,在传统通用市场持续扩大份额。根据半年报的披露,公司以塔机市场为切入口,主攻工程机械领域,目前已实现批量生产;用于汽车起重机的回转减速机及卷扬减速机目前尚在抓紧试样中。 投资建议:我们预计公司20-22年收入分别为21.67/27.41/32.73亿元,EPS分别为0.74/0.93/1.15元/股,当前股价对应PE分别为32/25/20x。结合可比公司的平均估值水平,基于行业格局、成长速度等因素,我们维持合理价值30.04元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示:减速机行业需求低于预期、行业竞争加剧的风险、经销商管理风险、新项目产能扩张不及预期的风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-10-30 31.75 -- -- 33.74 6.27%
39.43 24.19%
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单季度业绩高增长:公司发布三季报,前三季度收入10.3亿元,同比增长3.8%;归母净利润0.79亿元,同比增长12.6%。分季度看,20Q3收入4.6亿元,同比增长21.7%;归母净利润1.3亿元,同比增长223%,主要在于收购中安广源带来的投资收益约4988万元;扣非后净利润0.69亿元,同比增长89.4%。在疫情的背景下,公司强化成本控制,各项费用显著收缩,20Q3销售、管理、研发费用率分别同比变化-2.41/-0.43/-2.25pct;同时,IPO募资缓解财务压力,财务费用率降低2pct。公司今年加强应收账款的催收,20Q1-3经营性净现金流1.35亿元,同比大幅改善1.44亿元。公司下游客户以军工、汽车行业为主,经营特征具备明显的季节性,随着后续订单和产能的修复,公司三季度的高增长验证成长逻辑。 拟定增加码实验室建设:公司发布公告,拟非公开发行股票募集资金不超过15亿元,其中7.69亿元用于区域性计量检测实验室建设项目,包括广州、深圳、天津实验室建设,以及集成电路及智能驾驶检测平台、5G及新一代装备检测平台等;5.10亿元用于华东检测基地项目,实施主体为无锡子公司;3.81亿元用于补充流动资金。公司加大新兴业务领域投入,积极布局5G、智能驾驶、集成电路等项目检测能力,符合产业发展趋势。 投资建议:我们预测公司20-22年营业收入分别为18.12/23.35/28.65亿元,EPS为0.44/0.62/0.87元/股,目前股价对应PE为72/51/37x。公司未来成长速度较快,确定性较高,我们维持合理价值40.21元/股的观点不变,维持“买入”评级。 风险提示:公信力受不利事件影响的风险,政策和行业标准变动风险,市场竞争加剧的风险,业务规模迅速扩大导致的管理风险等。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 -- -- 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
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Q3业绩高增长,在手订单饱满: 公司发布三季报,前三季度收入 20.3亿元,同比增长 86.35%;归母净利润 5.2亿元,同比增长 261.7%, 主要在于前期口罩机系列产品需求较好,经营性净现金流达到 8.5亿 元。分季度来看, 20Q3实现收入 5.3亿元,同比增长 45.1%;归母净 利润 1.2亿元,同比增长 105%。随着口罩机需求的回落,公司将精力 重新转移到传统主业上,当前制造业投资复苏趋势显著,公司在手订 单饱满,截止三季度末合同负债 5.1亿元,同比大幅增长 408%;存货 7.6亿元,同比增长 226%,主要以在制产品居多。公司持续加强研发 投入, 20Q1-3研发费用率达到 6.21%,同比提升 1.65pct,已掌握控 制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。 公司拟设立激励基金 计划,考核目标以 2019年为基准, 20-24年归母净利润增速分别不低 于 20%/44%/72.8%/107.36%/ 148.83%,超额业绩部分阶梯式奖励。 制造业投资持续复苏,深挖客户需求: 2019年末下游制造业投资整体 呈复苏趋势,根据国家统计局数据, 20年 9月我国制造业 PMI 为 51.5%; 9月份我国工业机器人产量增长 51.4%,延续自去年 10月份 以来的增长趋势。根据 10月 14日公告的披露,公司拟发行可转债, 拟募资 6.7亿元,用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。 公司历经多次产品升级+战略转型,实现了逆周期的成长,有望充分受 益客户资本开支周期的扩张,释放利润弹性。 投资建议: 我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 2.32/1.91/2.40元/股, 最新股价对应的 PE 分别为 18/22/17x。 基于公司业务的收入和盈利能 力,并结合各业务的可比公司估值情况, 我们给予公司 21年合理 PE 估值 29x,对应合理价值 55.44元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求 波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。
华测检测 综合类 2020-10-28 25.60 27.47 138.47% 27.94 9.14%
29.99 17.15%
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业绩符合预期,效率持续提升:公司发布三季报,前三季度收入23.48亿元,同比增长6.59%;归母净利润3.98亿元,同比增长10.54%; 经营性净现金流3.76亿元,同比增长32.68%,主要在于公司强化回款追收。截止三季度末,公司应收账款8.58亿元,同比增长1.85%,低于收入增速。分季度来看,20Q3实现收入10.1亿元,同比增长15.73%;归母净利润2.06元,同比增长2.83%,主要在于去年三季度公司出售杭州瑞欧股权产生处置收益5224.44万元。疫情背景下,公司及时调整经营策略,加强各业务线协同效应,强化成本控制,20Q3净利率达到20.77%,环比Q2进一步提升,证明中期视角下净利率的提升空间。20Q3销售、管理、研发费用率分别同比下降1.21/1.33/1.64pct,精细化管理能力得到充分体现。 完成战略并购,推进国际化:公司上半年以5486万新币收购Maritec100%股权,与船舶业务线产生较强协同效应,是公司大交通战略、国际化的重要举措;另外,公司通过增资天津生态城实现51%的控股,在国企混改层面展开合作,有望形成资源互补。长期来看,行业龙头的长期增长动力来源于不断再投资的能力,高管丰富的外资管理经验,为公司全球化发展保驾护航。 投资建议:我们预测20-22年营业收入分别为36.03/42.89/50.21亿元,EPS为0.35/0.46/0.55元/股,当前股价对应PE为72/56/47x。 当前行业公司21年平均PE估值51x,考虑公司稳定的增速及行业地位,我们给予20%的溢价,给予公司21年合理PE61x,对应合理价值27.90元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动的风险,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。
捷昌驱动 机械行业 2020-10-28 64.90 -- -- 78.98 21.69%
88.80 36.83%
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收入端高增长,费用率结构有所差异:公司发布三季报,前三季度收入13.53亿元,同比增长33.63%;归母净利润3.48亿元,同比增长54.92%;经营性净现金流4.04亿元,增长84.24%,与利润规模基本匹配。其中,20Q3单季度收入5.06亿元,同比增长39.93%;归母净利润1.02亿元,同比增长37%。收入端维持高增长趋势,验证下游需求的成长逻辑。公司取得关税豁免后,涉及退税金额预计在9000万左右,Q3部分返还前期关税,使得毛利率维持在43.31%的正常水平;但费用率结构有所变化,主要在于三季度人民币升值造成的汇兑损失,20Q3财务费用1107万元,同比增加2206万元;销售费用由于各季度之间的佣金确认导致有所波动。 贸易战造成利润率波动,关注产能转移进展:今年Q2以来行业需求出现结构性变化,考虑到疫情在海外有所反复,当前C端需求依然饱满。截止20Q3末,公司合同负债3463万元,相比年初增长68.68%,对于Q4业绩形成良好指引。贸易战契机下公司积极实施产能转移,由美国子公司出资2530万美元,在马来西亚设立海外生产基地,后续需持续关注海外工厂对于利润率的修复;同时,公司加速欧洲地区市场开拓,中报披露欧洲子公司上半年实现收入6041万元,同比增长109%。根据10月20日公告的披露,公司定增顺利完成,募资资金净额14.61亿元,用于扩产、智能化改造和研发中心项目。 投资建议:考虑本次定增,我们预测20-22年EPS分别为1.73/2.14/ 2.61元/股,当前股价对应PE为38x/31x/25x,维持公司20年合理PE 49x的观点不变,对应合理价值84.94元/股,维持“买入”评级。 风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、中美贸易摩擦的风险、全球疫情演化带来的需求不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名