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伊之密 机械行业 2021-01-20 13.97 -- -- 16.68 19.40% -- 16.68 19.40% -- 详细
2020Q4单季度营收+74%,再创历史新高 公司发布 2020年年报预告, 预计全年实现营收 27.40亿元,同比增长 约 30%;归母净利润 3.05-3.30亿元,同比增长 58%-66%,业绩超预 期。单季度看,公司 20Q4将实现营收 8.6亿元,同比增长约 74%, 归母净利润 0.88-1.13亿元,同比增长 487%-653%,单季度营收创历 史新高(此前单季度新高为 20Q3营收/业绩约 8.08/1.16亿元),主要 系公司自 3月以来注塑机业务订单强劲复苏, 行业景气加速向好。 从 盈利能力看,按归母净利润中值测算,公司 20Q4单季度净利率达 11.67%,同比提升 8.40个 pct。 目前公司在手订单充足,边际变化看 注塑机仍在加速向好订单呈现供不应求趋势,公司营收有望得益于于 自动化改造带来的产能释放而稳步提升, 压铸机业务受益于汽车行业 销量向好呈现底部反转复苏向好趋势,海外订单也开始显著复苏。 注塑机订单供不应求, 压铸机底部反弹有望步入上行通道 分产品看, 公司 2020年注塑机/压铸机收入分别为 20.25/4.30亿元, 分别同比增长 41.44%/1.29%,其中注塑机业务 20H1/H2收入分别为 7.95/12.30亿元,同比+3.6%/+84.96%,压铸机业务 20H1/H2收入分 别为 1.71/2.59亿元,同比-32.67%/+51.46%,下半年收入增长均大幅 提速。我们认为当前注塑机行业景气加速向上有望延续,产能释放将 带动收入进一步增长,压铸机下游应用 70%以上来自于汽车领域,得 益于汽车销量企稳向好呈现反弹复苏趋势,后续受益规模化效应及压 铸机业务毛利率修复, 公司净利率还有较大提升空间。 投资建议: 上调一年期合理估值 21.60-24.84元 公司大股东定增股票已获证监会批复,且去年顺利完成两期员工持股 计划激发核心团队工作热情,未来 1-2年将充分受益注塑机行业景气 上行,压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性,我们上调 2020-2022年归母净利润至 3.13/4.69/6.01亿元(前值 2.88/3.97/4.91亿元),对应 PE 值 21/14/11倍,上调一年期合理估值 21.60-24.84元 (对应 2021年 PE 20x-23x), 维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;海外疫情风险。
伊之密 机械行业 2021-01-19 15.05 -- -- 16.68 10.83% -- 16.68 10.83% -- 详细
事件:公司近期公布年报业绩预告,公司2020年度预计归属于上市公司股东的净利润为30,500万元-32,000万元,同比上升58.17%-65.95%。 点评:公司单季度收入、利润再度创出历史新高,订单仍然充足。公司所属行业为模压成型装备行业,是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商。2020年Q4单季度的营业收入约为8.6亿元,比上年同期增长约74%,创下公司单季度营业收入的新高,Q4净利润达到0.88-1.03亿(去年仅为0.15亿元),净利润率达到10%-12%。 2020年度,公司预计实现营业收入约27.40亿元,同比增长约30%。公司2020年度预计归属于上市公司股东的净利润为3.05亿元–3.2亿元,同比上升58.17%-65.95%,净利润率达到11.3%-11.68%,相较于2019年提升2-2.38%。其中,按照产品划分注塑机收入约为20.25亿元(同比增长41%),压铸机收入约为4.30亿元(同比持平),其他产品收入约为2.85亿元;按照区域划分国内收入约为22.15亿元,同比+51%,海外收入约为5.25亿元,同比-7.1%。 看好国内制造业复苏,公司具备明显竞争优势。 从目前制造业投资情况来看,无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况均较好,根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性,相关性较高。复盘过去10年工业叉车、工业机器人数据,可以看到基本呈现出3-4年维度周期性,在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,此前3轮周期为2009-2012年,2013-2015年、2016-2019年,根据行业发展历程来进行推断,从19年年底开始,我们预计注塑机行业也将呈现一个不断向上的趋势,持续未来2年,至少今明两年处于上升通道。根据中国塑料机械工业协会,公司规模从2015年行业第四名,上升到了2019年行业第二名,持续超越行业增长,看好公司未来在海外以及二板机(二板机保持快速增长)、双色机等领域开花结果,持续保持超越行业的成长性。 同时,预计海外市场将再2021年逐步回暖,公司有望在出口上取得不错的表现。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。 另外一方面,看好今年、明年年公司海外出口、汽车行业带来新的增量。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.1、4、5.4亿,EPS分别为0.73、0.93、1.25,对应估值21、16、12倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。
伊之密 机械行业 2021-01-19 15.05 -- -- 16.68 10.83% -- 16.68 10.83% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,全年预计实现营收约27.40亿元,同比增长约30%,实现归母净利润3.05-3.20亿元,同比增长58.17%-65.95%;其中,单四季度预计实现营收8.62亿元,同比增长约74.85%,实现归母净利润0.88-1.03亿元,同比增长586.67%-686.67%,符合我们预期。 单四季度收入创新高,国内市场复苏是驱动力。2020Q4,公司预计实现营收8.6亿元,同比+74%,预计实现归母净利润0.88-1.03亿元,同比增长586.67%-686.67%,其中营收创下单季度收入新高;国内市场复苏是公司业绩高增长的驱动力,公司2020年国内市场收入约为22.15亿元,同比+50.99%,远大于收入整体增速。3月份国内疫情好转以来,国内制造业固定资产投资累计降幅持续收窄,11月份为-3.5%,折算当月回升至12.5%,复苏进度加快。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备,与宏观经济和固定资产投资关联度较高;我国工业企业利润增速从2020年下半年开始加速修复,或将对2021年的制造业投资产生一定推动作用,有望带动注塑机行业景气度持续攀升。目前,公司在手订单充足,为业绩持续增长提供动能。 2020海外收入略降,公司有望受益全球订单向中国转移进程。2020年,公司海外收入约为5.25亿元,同比-7.08%,判断主要受2020年海外疫情爆发致需求下滑。目前中国已经摆脱疫情影响,生产快速恢复,在海外供给未恢复的情况下,出口增速持续提高,12月份累计同比为3.6%,较11月提高1.1pct,集运市场供需紧张,根据产业链调研,船公司不仅涨价、缺箱,并且已经出了1月份的停航以及航线调整计划,全球订单正在向中国持续转移。行业层面,11月注塑机出口同比增长43.1%,较10月份提高31.6pct,出口增速加快,伊之密作为国内注塑机行业领先企业,有望充分受益。 2020压铸机收入略增,压铸机收入略增,汽车行业复苏有望提供充足动能。2020年,公司压铸机收入约为4.30亿元,同比+1.18%。压铸机主要下游应用领域为汽车行业,国内汽车行业最初受疫情严重影响,2020年销量呈现明显的V型增长态势,2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据国家统计局数据显示,4月份以来,国内汽车产销持续保持正增长,进而带动汽车零部件行业增长,发展态势良好。我们认为,伊之密压铸机业务8月开始反弹,汽车行业复苏是主要驱动力,未来仍将受益这一进程。 维持“增持”评级。国内市场复苏驱动伊之密单季收入创新高,疫情导致全球订单向中国转移,公司受益;同时汽车行业复苏为压铸机业务增长提供动能。 基于业绩预告,我们调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为3. 12、3.96、4.95亿(前值为3.35、4. 11、5.09亿元),对应的PE分别为21、16、13倍。 风险提示:新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。
伊之密 机械行业 2020-11-10 14.02 -- -- 15.48 10.41%
16.68 18.97% -- 详细
制造业复苏迹象明确,注塑机行业景气攀升。3月份国内疫情好转以来,国内制造业固定资产投资完成额累计降幅持续收窄,3-9月累计同比分别为-25.2%/-18.8%/-14.8%/-11.7%/-10.2%/-8.1%/-6.5%,四季度有望持续复苏。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备,与宏观经济和固定资产投资关联度较高,目前,医疗、包装、3C、家电等主要下游需求旺盛,带动注塑机行业景气度持续攀升。海外方面,疫情再度失控、供应链受到影响,而复工在持续推进,加大了对我国产品的需求(10月出口同比增长11.4%,超市场预期,较9月份提高1.5pct),海外注塑机需求持续回暖。 单季度收入及净利润均创历史新高,订单驱动业绩增长进入快车道。2020Q3,公司收入为8.1亿元,同比+65.7%;归母净利润1.2亿元,同比+130.7%,收入及净利润均创单季度历史新高。其中,净利润自Q2以来,已连续两个季度实现破亿元。订单方面,截至2020H1,公司在手的有效订单达8.84亿元(不含税金额,包含已出机未确认收入的发出商品),2020.7.1-8.23,公司新签订单达5.24亿元(不含税金额)(来源:公司投资者关系活动记录表),2020.8.23-至今,公司的新接订单仍保持较好的趋势,目前公司在手订单充足,生产紧张有序。充足的在手订单及持续增长的新接订单将为公司成长提供足够动能,公司业绩有望进入增长的快车道。 注塑机精益生产线2019年11月落地,生产效率提升显著。公司通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,并明确分工及建立组件关联机制,支持变更的协调,能支持未来组件的预装,提升了设计质量、缩短了设计周期,也缩短了总装周期。目前,公司的精益生产线主要应用在320吨以下的通用注塑机。竞争格局方面,2019年伊之密注塑机收入规模已跃居行业第二,收入达到14.3亿元。同时我们根据订单测算,2020年注塑机收入有望超过20亿元,2015-2020年CAGR约为25%,远超行业平均增长水平。我们认为,公司作为注塑机行业龙二,生产模式的变革,即从离散型的生产模式向流水线生产模式转变,是其真正拉开与注塑机第二梯队公司差距,向海天国际靠拢的主要因素,看好公司后续生产模式的持续变革。 压铸机业务触底反弹,汽车产业复苏是驱动力。压铸机主要下游应用领域为汽车产业。2018-2019年,国内汽车产销量分别同比-3.8%/-8.0%、-2.8%/-8.2%,呈下滑趋势。2020年4月份以来,随着国内疫情缓解,汽车市场正迎来复苏,4-9月份国内汽车产销量持续实现正增长,复苏迹象明显。我们认为,伊之密压铸机业务8月开始反弹,汽车产业复苏是主要驱动力。 维持“增持”评级。在制造业复苏的背景下,伊之密单季度业绩持续创新高,同时充足的在手订单及持续增长的新接订单将助推公司业绩进入增长的快车道,价值凸显。基于对公司订单的跟踪和生产模式变革带来的生产效率提升的的信心,我们上修盈利预测,将公司2020-2022年归母净利润由原来2.97、3.85、4.92亿,调整为3.35、4.11、5.09亿元,对应的PE分别为18、15、12倍。 风险提示:生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
伊之密 机械行业 2020-10-30 15.80 -- -- 16.87 6.77%
16.87 6.77% -- 详细
公司公布三季报,业绩整体超预期,单季度收入高达8亿以上:前三季度公司实现收入18.78亿元,同比增长15.88%,归母净利润2.17亿元,同比+21.73%,扣非后归母净利润为2.02亿元,同比+23.47%。;其中三季度单季实现营业收入8.08亿元,同比+65.67%;归母净利润1.16亿元,同比+130.73%;扣非后归母净利润为1.08亿元,同比+150.96%。本期ROE为14.89%,同比+0.79pct。 盈利能力显著提升:前三季度毛利率为35.04%,净利率为11.81%,同比分别提升0.06、0.70pct。三季度单季来看,毛利率为35.49%,净利率为14.76%,同比分别提升0.55、3.93pct。净利率提升快于毛利率,主要系费用率控制较好。整体费用控制良好,彰显规模效应:前三季度期间费用率整体为22.87%,同比-0.29pct,其中销售/管理(含研发)/财务/研发费率分别为9.93%、11.01%、1.93%、5.27%,同比分别变动-1.16、-0.51、+0.59、+0.80pct,受益于规模效应销售费率得以下降,其余费用率的上升主要系前三季度借款增加致利息支出增加及汇兑损失增加、固定资产投资带来借款利息支出增加及研发投入加大所致。 公司推出第三期股权激励方案:1)本计划授予的激励对象总人数为121人,为公司、全资子公司、控股子公司的中高层管理人员、核心技术人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他人员(不包括独立董事、监事);2)本计划授予的限制性股票的价格为3.49元/股;3)解锁条件可理解为:2021年收入不低于2018年收入*(1+26%*2),以此类推,即为2021-2023年收入分别不低于30.63、36.27、41.10亿元,归母净利润不低于2.73、2.98、3.82亿元;4)2020-2024年管理费用需摊销费用分别为135、1622、1550、721、297万元左右。 盈利预测与投资建议:预计公司未来三年利润分别为2.51、3.00、3.44亿元,对应PE分别为27.7、23.22、20.25X,看好公司产能扩产+市占率持续提升,维持买入评级。 风险提示:注塑机行业复苏不及预期、市场竞争加剧、疫情对经济冲击影响大幅超预期
伊之密 机械行业 2020-10-29 15.73 18.40 13.09% 16.87 7.25%
16.87 7.25%
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2020Q3单季度营收+66%,业绩+131%,创历史新高 公司发布2020年三季报,实现营收18.78亿元,同比增长15.88%;归母净利润2.17亿元,同比+21.73%,业绩超预期预期。 单季度看,20Q3实现营收8.08亿元,同比+65.67%;归母净利润1.16亿元,同比+130.73%,单季度营收业绩均创历史新高(此前新高为20Q2 7.17/1.15亿元),主要系公司自3月以来注塑机业务订单强劲复苏,持续向好所致,目前公司在手订单充足,边际变化看压铸机业务底部呈现大幅复苏趋势,海外订单开始显著复苏。 公司经营向好,盈利能力步入上行通道 从盈利能力看,公司前三季度毛利率/净利率为35.04%/11.81%,同比+0.06/+0.70个pct;单季度看,20Q3毛利率/净利率为35.49%/14.76%,同比+0.55/+3.93个pct,主要系公司收入放量带来的规模化效益所致。我们认为当前注塑机行业反转趋势已经确立,进入景气上行周期,压铸机呈现反弹趋势,后续受益规模化效应及压铸机业务毛利率修复,公司净利率还有较大提升空间。从费用情况看,公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率为9.93%/5.74%/5.27%/1.93%,同比变动-1.16/-0.52/+0.81/+0.59个pct,整体保持稳健。从现金流情况看,公司前三季度经营性现金流净额2.83亿元,同比大增188.78%,呈现大幅向好趋势。 投资建议:上调一年期合理估值18.40-21.16元 公司大股东全额认购定增股票彰显公司发展信心,当前开展第三期员工持股计划激发核心团队工作热情,未来1-2年将充分受益注塑机行业景气上行,压铸机底部复苏将进一步提升公司业绩弹性,我们上调2020-2022年归母净利润至2.88/3.97/4.91亿元(前值2.56/3.50/4.25亿元),对应PE值23/17/14倍,上调一年期合理估值18.40-21.16元(对应2021年PE 20x-23x),维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;海外疫情风险。
伊之密 机械行业 2020-10-29 15.73 -- -- 16.87 7.25%
16.87 7.25%
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公司业绩逐季度改善 公司2020Q1受疫情影响较大,Q2随着行业回暖,公司收入和利润实现同比正增长。其中收入为7.17亿元,同比增长10.57%;归母净利润1.15亿元,同比正增长52.64%。Q3公司的收入继续改善,实现收入8.08亿元,同比增长65.67%;归母净利润1.16亿元,同比增长130.73%。公司发布第三期股权激励,共激励121人,共363万股。公司两年以来密集发布了三期股权激励,有望对公司的核心人员形成有效激励,共享公司的发展成果。下游需求改善,对于行业未来乐观注塑机下游行业包括通用塑料、汽车、家电、包装饮料等行业,Q2随着下游需求的回暖,注塑机行业也开始回暖,根据塑机行业的信息,二季度行业产量、收入、利润同比和环比都实现了正增长。三季度增速进一步提高。目前下游的医疗、包装、日用品等行业的需求较好,但是随着汽车行业利润的逐步改善,汽车行业有望迎来资本开支向上,注塑机行业需求有望持续向好。另外公司的压铸机业务对公司的净利润影响较大,压铸机主要应用于汽车行业,未来压铸机业务有望回暖,对公司的利润弹性贡献更大。对于明年,我们对注塑机行业保持乐观,注塑机行业有望进入新一轮更新周期,在更新的内生因素支撑下,注塑机行业有望维持2-3年的景气周期。 投资建议 根据三季报调整公司盈利预测,预测公司2020/2021/2022年销售收入为27.02、32.44、37.91亿元,归母净利润2.96、4.02、5.25亿元,EPS为0.68、0.93、1.21元,对应的PE为22.6、16.6、12.7倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求减弱。
伊之密 机械行业 2020-10-28 15.62 -- -- 16.87 8.00%
16.87 8.00%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收18.78亿元,同比增长15.88%,实现归母净利润2.17亿元,同比增长21.73%;其中,单三季度实现营收8.08亿元,同比增长65.67%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长130.73;同时,公司公告了第三期限制性股票激励计划(草案)。 业绩加速趋势明确,成本管控能力持续提升。 (1)2020年前三季度,公司营收增速为15.88%,归母净利润增速为21.73%,利润增速大于收入增速,分析其原因,主要来自两方面:①整体毛利率及净利率略有提升。前三季度公司销售毛利率为35.04%,同比提升0.06pct,销售净利率为11.81%,同比提升0.70pct,盈利能力增强;②成本管控能力显著提升,费用率下滑明显(具体分析见下文)。此外,2020Q3,公司归母净利润增速为130.73%,自二季度以来,单季度业绩增速持续加快,趋势明确。 (2)营运能力方面,2020年前三季度,公司存货周转天数为183.91天,同比降低23.89天,应收账款周转天数为66.80天,同比降低4.17天。存货和应收账款周转天数的下降,一方面表明公司运营效率的提高,另一方面也验证了注塑机行业景气持续攀升,下游需求旺盛。此外,前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为2.83亿元,同比提升190.47%,主要系销售增长致收到的现金增加。 (3)费用方面,2020年前三季度,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.93%/5.74%/1.93%,同比分别为-1.16pct/-0.52pct/+0.59pct,整体费用率下滑明显,表明公司费用管控能力正在提升。 公司公告第三期限制性股票激励计划(草案),彰显发展信心。该计划所采用的激励形式为第一类限制性股票,其来源为公司向激励对象定向发行公司人民币A 股普通股股票,数量为363万股,激励对象为公司中高层管理人员、核 心技术人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他人员 (不包括独立董事、监事),授予价格为3.49元/股,公司层面的业绩考核要求是未来四年收入及归母净利润达到相应指标。我们认为,实施限制性股票激励计划可有效将股东利益、公司利益与核心团队个人利益绑定在一起,充分展示了公司对未来发展的信心,持续看好公司未来成长。 维持“增持”评级。公司业绩加速趋势明确,成本管控能力和运营效率不断提升;同时实施限制性股票激励计划(草案),彰显发展信心,持续看好公司未来发展。预计公司2020-2022年归母净利润为2.97、3.85、4.92亿元,对应PE 分别为23、17、14倍。 风险提示:海外疫情进展不及预期、制造业及注塑机行业复苏不及预期、市场竞争激烈的风险、主要原材料价格波动的风险。
伊之密 机械行业 2020-10-14 15.51 18.00 10.63% 16.87 8.77%
16.87 8.77%
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事件:公司近期公布三季度业绩预告,公司2020年1-9月实现归母净利润2.16-2.27亿元,同比增长21.35%-27.57%,公司2020年Q3实现归母净利润达到1.15-1.26亿元,同比增长129.37%-151.5%。 点评:公司单季度收入、利润再度创出历史新高,订单仍然充足。公司所属行业为模压成型装备行业,是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商。2020年第一季度,受新冠肺炎疫情的影响较大,第二、三季度,国内疫情得到有效控制,国内市场特别是注塑机的国内市场快速复苏,公司在做好疫情防控的同时,采取多项措施,使公司的生产经营有序恢复。公司2020年第三季度单季度的营业收入约为7.97亿元,比上年同期增长约64%,环比11%,创下公司单季度营业收入的新高;公司2020年前三季度预计营业收入约为18.67亿元,同比增长15%。公司Q3计归属于上市公司股东的净利润为11,488.55万元–12,596.69万元,继2020年第二季度后再创公司单季度归属于上市公司股东的净利润新高。 同时,公司在手订单充足,生产紧张有序。我们认为公司近年来,在行业需求不佳的时候,苦修内功,不断从制造、技术、产品等多方面进步,今年以来,在需求转暖的情况下,公司爆发出了强劲的业绩增长,规模提升将进一步增强自身的竞争力。 看好国内制造业复苏,公司具备明显竞争优势。 从目前制造业投资情况来看,无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况均较好,根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性,相关性较高。复盘过去10年工业叉车、工业机器人数据,可以看到基本呈现出3-4年维度周期性,在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,此前3轮周期为2009-2012年,2013-2015年、2016-2019年,根据行业发展历程来进行推断,从19年年底开始,我们预计注塑机行业也将呈现一个不断向上的趋势,持续未来2年,至少今明两年处于上升通道。根据中国塑料机械工业协会,公司规模从2015年行业第四名,上升到了2019年行业第二名,持续超越行业增长,看好公司未来在海外以及二板机(二板机保持快速增长)、双色机等领域开花结果,持续保持超越行业的成长性。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,今年国内行业有望持续转暖。另外一方面,看好明年、后年公司海外出口带来新的增量。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为2.96、3.8、5.1亿,EPS分别为0.69、0.88、1.19,对应估值22、17、13倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。
伊之密 机械行业 2020-10-14 15.51 -- -- 16.87 8.77%
16.87 8.77%
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一、事件概述10月12日,公司发布前三季度业绩预告,预计前三季度营收约为18.67亿元,同比增长15%,归母净利润约为2.16-2.27亿元。预计第三季度单季度营收7.97亿元,同比增长约64%,归母净利润约为1.15亿元-1.26亿元。 二、分析与判断 单季度营收创历史新高,盈利能力大幅提升公司Q3单季度业绩亮眼,有望继Q2后再创公司单季营收和归母净利润历史新高。另据公司业绩预告推算,公司三季度净利率区间为14.4%-15.8%,较去年同期10.8%显著提升,考虑与公司订单放量后规模效应显现,公司内部成本管控能力提升有关。 疫情过后通用设备需求放量,注塑机订单充足一季度受疫情影响,上下游生产推迟,公司营收大幅下滑。随着疫情控制良好,二三季度通用设备市场快速恢复,尤其注塑机市场需求火爆,公司积极开展生产,主营产品注塑机上半年营收占比74%,7月1日-8月23日,注塑机新签订单5.24亿元,在手订单充足,且2020年注塑机迎来周期性需求放量,订单有望保持良好增势。 公司市占率提升空间大,海外市场不断开拓布局我国注塑机市场竞争格局较为分散,龙头企业海天国际市占率较高,但其余厂商市场份额却不足5%。凭借生产工艺技术的不断改进、丰富完备的产品线和高性价比的产品,公司有望持续享受市占率提升带来的红利。同时,公司在德国成立研发中心,北美、印度设厂,稳步推进全球化发展战略。虽然当前海外市场的不确定性对公司业务拓展造成影响,但随着海外疫情企稳,仍看好作为公司重要战略的海外业务增长。 三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入26.93/33.78/40.29亿元,实现归母净利润为2.82/3.59/4.32亿元,当前股价对应PE 为23.1/18.1/15.1倍,与中证通用设备行业市盈率36.22x 相比,当前估值水平存在比较优势。随着疫情后下游需求的强势复苏,通用设备下游高景气度有望延续。考虑到公司在注塑机行业的国内市场份额领先,伴随着管理优化带来生产效率提升,预计公司净利润有望迎来持续增长,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业需求低于预期、行业竞争加剧导致价格下滑、海外市场受疫情影响拓展缓慢
伊之密 机械行业 2020-10-13 14.80 -- -- 16.87 13.99%
16.87 13.99%
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事件:10月12日,公司发布业绩预告,2020年前三季度预计实现归母净利润2.17-2.27亿元,同比增长21.35% -27.57%,其中,单三季度预计实现归母净利润1.15-1.26亿元,同比增长129.37% -151.49%,继2020年第二季度后再创公司单季度归属于上市公司股东的净利润新高。 业绩增长进入快车道,单三季度营收及归母净利润均创历史新高。根据业绩预告,公司2020单三季度预计实现收入约为7.97亿元,同比增长约64%,实现归母净利润1.15-1.26亿元,同比增长129.37% -151.49%,收入及归母净利润均创单季度历史新高。其中,归母净利润自二季度以来,已连续两个季度实现破亿元。订单方面,截至2020H1,公司在手的有效订单达8.84亿元(不含税金额,包含已出机未确认收入的发出商品),2020.7.1-8.23,公司新签订单达5.24亿元(不含税金额)(来源:公司投资者关系活动记录表),2020.8.23-至今,公司的新接订单仍保持较好的趋势,目前公司在手订单充足,生产紧张有序。充足的在手订单及持续增长的新接订单将为公司成长提供足够动能,公司业绩有望进入增长的快车道。 运营升级项目取得实质性进展,生产效率提升显著。公司自2018年起开始推行运营升级项目(属于公司产品、运营和全球化三大战略变革内容),建立产品订制能力,柔性计划和生产能力,供应链协调能力和产品盈利能力。建立世界级水平的高效运营系统,保障技术方案落地的最佳性价比成本。截至2020H1,公司运营升级项目已取得实质性进展,注塑机的生产效率和交付能力显著提升(具体体现:公司人均创收持续提升)。我们认为,公司作为注塑机行业龙二,生产模式的变革,即从离散型的生产模式向流水线生产模式转变,是其真正拉开与注塑机第二梯队公司差距,向龙一海天国际靠拢的主因,看好公司后续生产模式的持续变革。 行业层面,2020下半年制造业持续复苏,注塑机行业景气攀升。2020年3月份国内疫情好转以来,我国制造业固定资产投资完成额降幅持续收窄,3-8月累计同比分别为-25.20%/-18.80%/-14.80%/-11.70%/-10.20%/-8.1%,四季度经济有望持续复苏。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要技术装备,与宏观经济和固定资产投资关联度较高,目前,3C、家电等主要下游需求旺盛,带动注塑机行业景气度持续攀升,伊之密作为行业龙头之一,正充分受益。 维持“增持”评级。公司在手订单充足,新接订单持续增长,业绩有望进入增长的快车道。此外,公司持续推进生产模式变革,生产效率不断提升,持续看好公司未来发展。预计公司2020-2022年归母净利润为2.97、3.85、4.92亿元,对应PE分别为22、17、13倍。 风险提示:海外疫情进展不及预期、制造业及注塑机行业复苏不及预期、市场竞争激烈的风险、主要原材料价格波动的风险。
伊之密 机械行业 2020-09-23 13.00 -- -- 16.78 29.08%
16.87 29.77%
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公司发布2020年半年报,2020年上半年实现收入10.57亿元,yoy-5.56%;归母净利润1.01亿元,yoy-20.93%。 事项点评收入和利润迎来转正公司2020Q1受疫情影响较大,Q2随着行业回暖,公司收入和利润实现同比正增长。其中收入为7.17亿元,同比增长10.57%;归母净利润1.15亿元,同比正增长52.64%。 下游需求改善注塑机下游行业包括通用塑料、汽车、家电、包装饮料等行业,Q2随着下游需求的回暖,注塑机行业也开始回暖,根据塑机行业的信息,二季度行业产量、收入、利润同比和环比都实现了正增长。公司的注塑机业务,同其他注塑机企业收入增速对比来看,增速高于其他公司,表现出自身的阿尔法。公司上半年注塑机实现收入7.95亿元,同比增长3.7%。压铸机行业主要应用于汽车行业,汽车行业低迷,导致压铸机收入下滑比较多,2020年上半年实现收入1.71亿元,同比下降32.7%,而从历史来看,压铸机对公司的整体净利润波动影响较大,从而导致公司今年上半年利润下降幅度大于收入。但是汽车制造业利润和固定资产投资均在环比改善,预计压铸机业务下半年将改善。 投资建议预测公司2020/2021/2022年销售收入为23.73、28.39、33.10亿元,归母净利润2.35、3.23、4.26亿元,EPS为0.54、0.75、0.99元,对应的PE为24.6、17.9、13.6倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求减弱。
石康 5 4
黄艳 10
伊之密 机械行业 2020-09-03 13.38 -- -- 15.17 13.38%
16.87 26.08%
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我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润2.58/3.25/3.79亿元,EPS为0.60/0.75/0.88元,对应9月1日收盘价PE为22.8/18.1/15.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:核心技术人员流失,海外市场存在不确定性,市场竞争加剧。
伊之密 机械行业 2020-09-02 12.73 -- -- 14.70 15.48%
16.87 32.52%
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一、事件概述 8月27日,公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营业收入10.70亿元,同比减少5.56%;实现归母净利润1.01亿元,同比减少20.93%。 二、分析与判断 疫情后下游行业复苏,公司Q2营收创历史新高 二季度以来,公司的生产运营得到了快速的改善,公司的业绩快速恢复增长,第二季度单季度实现营业总收入7.17亿元,同比增长10.57%,实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长52.64%,Q2单季收入创下单季历史新高。我们认为主要原因系:(1)疫情防治逐见成效,PMI连续4个超过荣枯线,通用设备景气复苏;(2)2020年为注塑机需求的大年,注塑机需求周期性放量。 主要产品注塑机毛利率同比提升,公司在手订单充足 报告期内,公司主要产品注塑机的毛利率为34.62%,较去年增加3.56%。注塑机销售收入占公司总营收的74.30%,是主要收入来源。注塑机毛利率的稳固提升,表明下游行业对公司注塑机的依赖性,公司业绩提升前景明朗。公司在手的有效订单达8.84亿元。2020年7月1日至2020年8月23日,公司新签订单达5.24亿元。目前,公司在手订单充足,生产紧张有序,有望在下半年实现业绩增长。 积极调整经营策略,公司加大研发和管理投入 报告期内,公司期间费用率,分项目看,销售费用率为11.48%,同比增加0.44%;管理费用率为6.30%,同比增加0.52%;财务费用率为1.53%,同比增加0.23%;研发费用率为5.39%,同比增加1.26%。由于做好疫情防控的同时加快复工步伐,公司紧紧围绕“产品、运营和全球化”三大战略,立足自身优势,积极调整经营策略,销售费用率和管理费用率较去年同期合计增加0.96个百分点,公司研发费用率的大幅上升,将为公司核心竞争力的技术积淀提供有力资助。 业务分支多样化,拓展完善海外布局 伊之密为国内注塑机的“龙二”,下游需求以家电和3C占比最大,其次为汽车,从产业链了解,目前客户采购欲望仍较高涨,估计全年注塑机版块增长有望保持稳定增长。除了注塑机,公司扩产橡胶机,新厂房规模扩大30%,新增研发测试车间。该举措使营收多样化,稳定公司收益和扩大布局领域。放眼海外,公司拥有HPM北美工厂、印度工厂、并成立了德国研发中心等,不断完善在海外市场的布局,看好公司未来的国际影响力和长期成长空间。 三、投资建议 预计2020-2022年,公司实现营业收入24.11/28.79/34.52亿元,实现归母净利润为2.53/3.06/3.74亿元,当前股价对应PE为20.5/17.0/13.9倍,与中证通用设备行业市盈率35.64x相比,公司当前的估值水平存在比较优势。随着疫情过后下游需求的强势复苏,通用设备行业下游的高景气度有望在今年下半年延续。考虑到公司在注塑机行业的国内市场份额领先,伴随着管理优化带来生产效率提升,预计公司净利润有望迎来修复,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示 行业需求低于预期;行业竞争加剧导致价格下滑;海外市场受疫情影响,拓展进度低于预期。
伊之密 机械行业 2020-08-31 12.36 -- -- 14.70 18.93%
16.87 36.49%
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二季度单季营收和净利润创历史新高:公司2020年上半年实现营收10.7亿元,同比下降5.6%;实现归母净利润1.01亿元,同比下降20.9%;其中注塑机业务实现营收7.95亿元,同比增长3.6%;压铸机业务实现营收1.71亿元,同比下降32.7%。受海内外疫情影响,公司一季度出现阶段性亏损,拉低上半年盈利能力;下游汽车行业景气低迷,压铸机业绩承压。二季度以来,公司业绩迅速恢复增长,单季度实现营收7.12亿元,同比增长10.6%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长52.6%,二季度营收与归母净利润均创历史单季度新高。截至上半年末,公司在手订单达8.84亿元;今年7月至8月23日,公司新签订单5.24亿元,公司在手及新签订单饱满,下半年业绩释放有望提速。 市占率逆势增长,海外营收有望改善:公司已向市场推出二板注塑机、全电动注塑机、高端多物料注塑机等多产品系列,完成从向客户提供主机到提供整套应用解决方案的快速转变,市占率稳步提升。公司在海外拥有HPM北美工厂、印度工厂、德国研发中心、德国销售中心、印度服务中心等,在全球拥有40多个海外销售网点,业务覆盖70多个国家和地区。受疫情影响,海外营收出现阶段性下滑,实现收入2.13亿元,同比下降22.0%。 研发投入加大,产品向高端迈进:国内模压成型装备行业,欧洲及日本品牌占据着高端领域。公司正加大研发力度,打造全电动及大型二板注塑机高端产品的推出力度,不断增加客户粘性实现高端产品的进口替代。公司上半年逆势加大研发投入5767万元,同比增长23.3%。另外,公司积极拥抱5G新兴市场,携手多家企业,开展5G应用方案的合作,公司压铸岛助力基站滤波器壳体、基站散热器壳体等5G产品的生产,注塑机也深入应用在5G行业生产当中,将持续享受新产业带来的新市场和新机遇。 维持“买入”评级:预计公司2020-2022年营业收入分别为26.0亿元、33.5亿元、42.0亿元,归母净利润分别为2.65亿元、3.77亿元、4.95亿元,对应当前股价,动态PE分别为20、14、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致下游需求下滑风险;市场竞争激烈致毛利率下滑风险;核心人员及技术流失风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名