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伊之密 机械行业 2020-05-11 7.04 -- -- 9.39 31.70%
11.32 60.80%
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2019年收入增长5%,业绩增长10% 公司2019年实现营收21.14亿元,同比+4.91%;归母净利润1.93亿元,同比+9.97%,同比+15.65%,符合预期。公司毛利率/净利率34.37%/9.28%,同比变动-0.45/+0.35个pct;销售/管理/研发/财务费用率11.52%/7.19%/4.98%/1.52%,同比变动-0.35/-0.21/+0.62/+0.19个pct,整体稳中有降;经营性现金流净额3.01亿元,同比+95.58%现金流明显好转,主要系收到税费返还和政府补助增加。公司2020Q1实现营收3.53亿元,同比-27.15%;归母净利润-0.14亿元,同比-125.65%,主要系疫情影响下2月原有订单不能按期交付且新接订单减少,3月供应链和国内订单逐渐恢复正常,4月持续向好。 注塑机周期底部或将反转,公司将充分受益 公司注塑机/压铸机实现收入14.32/4.25亿元,同比+7.43%/-1.61%,收入占比67.73%/20.08%,注塑机业务增长的主要系海外业务拓展带动销售额快速增加;压铸机业务受到汽车行业下滑影响,但公司压铸机产品可用于生产5G基站滤波器、散热壳等,有效对冲汽车行业下滑的影响。从历史数据看,注塑机是典型的周期行业,其核心驱动因素在于产品的刚性寿命和下游客户为实现更高投入产出比带来的产品更新需求,行业自2018年以来已连续两年半处于下行周期,当前已处于周期底部,我们认为注塑机行业在未来一年景气度或将触底反弹,公司过去几年里市占率持续提升,产品竞争力强,将充分受益行业好转。 投资建议:给予一年期合理估值10.80-12.96元 公司是行业内有竞争力的注塑机/压铸机企业,考虑到注塑机行业或将反转,公司实施二次股权激励,且控股股东以1.8亿元全额现金认购定增股票彰显发展信心,我们预计2020-22年归母净利润2.26/3.09/3.71亿元,对应PE13/10/8倍,给予一年期合理估值10.80-12.96元(对应2021年PE 15x-18x),维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;海外疫情风险。
伊之密 机械行业 2020-03-05 8.25 -- -- 9.19 11.39%
9.39 13.82%
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事件: 公司发布2019年业绩快报:公司2019年实现营业收入21.1亿元,同比上年增长4.91%;实现归母净利润1.90亿元,同比上年增长8.5%。 投资要点: 困难时期彰显核心竞争力:国内注塑机和压铸机市场在2019年处低潮期,公司各季营收均保持同比正增长,全年净利率实现小幅提升,实属不易。公司上半年二板式注塑机、全电动注塑机等高端产品销售持续保持较高增长,展现公司优秀的创新能力和产品竞争力。 主要下游行业需求或释放,成型装备将迎新一轮景气周期:公司主营的注塑机及压铸机产品主要下游为汽车、消费电子、家电等行业。得益于5G商用提速拉动消费电子换机潮,以及强烈的汽车消费刺激政策出台预期,成型装备或将迎来新一轮景气周期。 拓展海外市场卓有成效,迈出坚实国际化步伐:公司积极开拓海外市场,目前已有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区。公司2019年上半年实现海外市场收入2.7亿元,同比增长23.9%。公司针对印度市场实施本地化投资及经营,深耕潜力市场。 给予“买入”评级。预计公司2020-2021年营业收入分别为25.5亿元、31.5亿元,归母净利润分别为2.59亿元、3.49亿元,对应当前股价,动态PE分别为14、10倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期;汽车、消费电子、家电等下游需求不及预期;海外业务拓展进度缓慢等。
伊之密 机械行业 2020-03-03 7.96 -- -- 9.19 15.45%
9.39 17.96%
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2月27日晚,公司公告2019年业绩快报:实现营业收入2,114百万元,同比增长4.91%;实现归母净利润190百万元,同比增长8.50%。 积极应对行业下行,交出逆势增长的答卷。在2019年整体行业需求受到中美贸易摩擦、汽车等主要下游行业下行等不利因素影响。在此背景下,公司一方面大力推动二板机、全电动机的销售,加大市场开拓力度;另一方面着力拓展海外市场(公司中报显示海外销售同比增长23.92%);与此同时压铸机业务也加大新品研发和下游拓展。在行业低迷的2019年,公司最终实现收入和利润正增长,渡过了行业低迷期。 制造业需求有望回升:根据国家统计局数据,2019年以来,我国PMI数据除3月和4月小幅回升到枯荣线上方外,大多处于50%以下,而在11月和12月,PMI数据再次回升到50%上方;同时国内工业机器人产量在2019年第四季度也重回正增长,10月~12月单月产量增速分别为1.70%/4.3%/15.3%,增速逐渐加快。虽然2020年一季度制造业需求可能受疫情影响有所波动,但随着国内陆续复工复产,后续制造业需求有望持续回升。 投资建议:盈利预测关键假设:1.注塑机销售企稳后,从2020年起开始有所回暖;2.压铸机在下游拓展的带动下维持较好增长;3.整体盈利能力基本稳定。预计公司2019~2021年营业收入分别为2114/2504/2941百万元,实现EPS分别为0.44/0.57/0.78元,对应PE为19x/15x/11x。行业需求有望回升,公司经营稳健,维持较好盈利能力,给予公司2020年20X的合理估值,合理股价11.44元/股,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:汽车、3C等领域需求具有不确定性;海外出口业务不及预期风险;原材料成本上升和行业内竞争加剧带来的毛利率下滑风险。
伊之密 机械行业 2020-01-20 9.60 12.84 17.80% 9.79 1.98%
9.79 1.98%
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事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.87-1.96亿元,同比增长6.59%-12.09%。 点评: 公司业绩复合预期,收入逆势增长5.16%。公司一直专注于模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务,为客户提供从方案设计、产品制造到维修服务等全方位的个性化解决方案,主要产品为注塑机、压铸机,均为国内前二制造商。从2019 年来看,中国和国际经济形势依然复杂多变,中美贸易摩擦、汽车等主要下游行业下行等不利因素贯穿全年,行业需求不振,我们预计整体行业同比有所下滑,而公司2019 年经营业绩稳中有升,预计实现营业收入约为21.19 亿元,同比增长约5.16%,四季度单季度完成4.98亿收入,同比增长2%,环比增长2%。 看好国内制造业复苏,竞争格局强者恒强。 短期来看,从目前制造业情况,无论PMI数据(12月数据显示超过50)、自动化设备制造厂家(工业机器人月度产量持续转正)、零部件厂家均在2019年四季度有所回暖,我们认为制造业最差的时间点已经过去。长期来看,根据发达国家经验,随着经济水平的提高,塑料在各行各业的应用会不断增加,塑料机械行业仍然是一个不断上升的行业,我们认为公司在国内不断提升自身竞争力,持续投入研发,根据中国塑料机械工业协会,公司规模从2015年行业第四名,上升到了2019年行业第二名,持续超越行业增长,看好公司未来在海外以及二板机(二板机保持快速增长)、双色机等领域开花结果,持续保持超越行业的成长性。 海外业务步入收获期。在海外市场方面,公司有望进入收获期。公司积极布局海外市场,目前有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区。2015-2019H1公司海外销售呈现快速增长的趋势,实现1.97、2.7(+37.1%)、3.92(+45.2%)、4.76(+21.4%)、2.74亿元,其中印度、欧洲、巴西、墨西哥等市场增长较快,预计后续仍然能够持续,公司将不断加大对国外的投资力度。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为1.9、2.48、3.35亿,EPS分别为0.44、0.58、0.78,对应估值22、17、12倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。
伊之密 机械行业 2020-01-20 9.60 -- -- 9.79 1.98%
9.79 1.98%
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事件: 伊之密公布全年业绩预告,预计 2019年实现归母净利润 1.87-1.96亿, 同比增长 6.59%-12.06%。 行业需求不振验证公司竞争力, 无惧短期挑战。 2019年,国内实体经济下行 压力较大,在中美经贸摩擦的背景下,中国经济所面临的外部环境严峻。在模 压成型装备领域,主要下游汽车、 3C 等领域发展放缓,公司所处行业需求不 振。在此不利背景下,公司 2019年度经营状况稳健,业绩稳中有升,预计实 现营收约为 21.19亿元,同比增长约 5.16%,预计实现归母净利润 1.87-1.96亿,同比增长 6.59%-12.06%,彰显了公司的行业竞争力。 制造业复苏态势明确,看好公司业绩增长。 ( 1) 2020年制造业复苏动因: ①中美贸易的阶段性缓和。 2019年底中美第 一阶段经贸协议文本达成一致,呈阶段性缓和态势。制造业企业应对关税升级 而做的产能搬迁布局基本完成;②库存周期向上。 2018年四季度以后,工业 企业库存去化明显加速, 从而为制造业板块的复苏提供契机;③制造业企业的 资产负债表有望进一步修复。 2020年再融资新规有望出台,从而为制造业带 来久违的资金甘霖;④从结构上看,我国制造业转型升级,高端制造业投资占 比提升,汽车、计算机通信及其他电子、医药、专用设备等领域 2019年占比 达到 23.19%。 2020年乘用车销量有望底部企稳,新能源汽车蓄势待发,汽车 行业固定资产投资反弹可期。且 2020年以 5G 手机、 5G 基站、可穿戴设备为 代表的 3C 行业蓬勃发展, 必将带来产业投资热潮。 ( 2)坚定看好公司 2020年业绩复苏。 公司主营业务为模压成型设备, 主要 产品包括注塑机、压铸机等。 其中, 注塑机是塑料加工机械的主要品种,下游 应用领域包括汽车、家电、 3C、医疗器械等, 压铸机下游应用领域以汽车行 业为主。 伊之密高端产品二板式注塑机、全电动注塑机已经推出, 不断冲击高 端市场, 销量稳步提升。 产品技术优势叠加主要下游行业汽车、 3C 等领域投 资复苏, 公司 2020年业绩高增长可期。 维持“增持”评级。 公司是国内模压成型设备第一梯队企业, 二板式、全电动 注塑机持续冲击高端市场,有望充分受益制造业复苏。因此,我们坚定看好公 司 2020年业绩复苏。 考虑到公司 2019年业绩预告情况,我们调整盈利预测, 预计 2019-2021年公司净利润分别为 1.95亿元、 2.78亿元、 3.46亿元,对应 PE 分别为 21、 15、 12倍。 风险提示: 市场环境变化导致的业绩大幅下滑风险;海外拓展不及预期风险; 市场竞争激烈的风险;主要原材料价格波动的风险。
伊之密 机械行业 2019-12-18 9.89 -- -- 10.57 6.88%
10.57 6.88%
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业绩反转态势明确,有望迎来新一轮成长。 1)继连续 5个季度的增速下滑后,公司业绩反转态势明确。 2019年 Q1-Q3,公司归母净利润同比分别增长 7.14%、 4.02%、 32.29%,结束 2017Q4-2018Q4连续 5个季度的增速下滑,业绩反转态势明确。 我们认为,在公司所处行业需求不振的背景下,三季度业绩实现大幅增长,充分彰显了公司的行业竞争力,后续随着 5G 建设带来的压铸机新增订单落地,公司未来成长值得期待。 2)深耕细分领域,加快海外市场开拓。 公司主营业务为模压成型设备,主要产品包括注塑机、压铸机等。 2019年上半年,公司注塑机业务收入超过震雄集团,位居行业第二,规模仅次于海天国际。此外,公司大力拓展海外市场,2019年上半年,海外业务营收 2.74亿元,同比增长 23.98%,高于整体营收增速,占营收比重 24.18%,占比持续提升,海外业务发展态势良好。 传统下游行业需求景气度各异, 5G 带来发展新机遇。 1) 注塑机:市场规模持续扩大,国产设备冲击高端市场。 注塑机是塑料加工机械的主要品种,下游应用领域包括汽车、家电、 3C、医疗器械等;市场规模持续扩大, 2020年将达 361亿元。其中,汽车行业有望回暖,长期向好趋势不变;家电行业稳步增长; 3C 行业智能化升级有望带动复苏。德国、日本占据注塑机高端市场,中国企业追赶步伐加快,伊之密高端产品二板式注塑机、全电动注塑机已推向市场,销量稳步提升。 2) 压铸机:充分受益汽车轻量化趋势+5G 商用化进程。 压铸机下游应用领域以汽车行业为主。新能源汽车渗透率不断提高,轻量化需求助力压铸机迎来发展机遇。此外, 5G 商用进程加快,为压铸机带来 5G 通讯基站壳体等新的应用场景。伊之密压铸机性能优良,适合 5G 类通讯基站零件的压铸成型,有望充分受益 5G 商用进程,自 6月份开始,公司来自 5G 市场的高端智能压铸设备订单实现较快增长。 公司竞争优势分析。 1)公司盈利能力显著,经营规模稳步赶超。 公司综合实力位于行业第一阵营,营收规模居行业第三,且不断缩小与竞争对手差距。整体毛利率超过竞争对手海天国际、震雄集团和力劲科技,盈利能力突出,未来不惧降价竞争,优势明显。 2)具备优秀管理水平,规模效益凸显。 公司全面推行日式“ 5S”管理制度,实施“现场力”持续改善活动。应收账款占比处于行业较低水平,营运能力突出。此外,公司规模效应逐步显现,能够减弱行业下行冲击。 3) 研发实力强,持续推进新产品战略。 2019年前三季度,公司研发费用支出为 7240.40万元,同比增长 10.80%。 A5系列新一代伺服节能注塑机、 DP 系列大型二板式注塑机、 H 系列高性能压铸机等新产品全面投入市场,性能比拼龙头海天国际主打产品。 4) 公司产品直销为主,利于客户维护。 公司销售整体采用“直销为主、经销为辅”模式,直销客户分散,利于公司稳定经营及售后服务。 首次覆盖,给予“ 增持”评级。 公司是模压成型设备第一梯队企业, 盈利能力超越竞争对手,有望充分受益 5G 商用进程带来的压铸机等设备新增需求。此外,公司海外战略的持续推进有望增厚业绩。 预计 2019-2021年归母净利润 2.15、 2.78、 3.46亿元,对应 EPS 分别为 0.50、 0.64、 0.80元/股,按最新收盘价 9.78元计算,对应 PE 分别为 20、 15、 12倍,首次覆盖,给予“ 增持”评级。 风险提示: 市场环境变化导致的业绩大幅下滑风险;海外拓展不及预期风险; 市场竞争激烈的风险; 主要原材料价格波动的风险。
伊之密 机械行业 2019-12-03 8.04 -- -- 10.50 30.60%
10.57 31.47%
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公司业务有望逐步转暖。公司专注于模压成型装备制造领域,是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商,主要产品为注塑机(针对于塑料成型)、压铸机(针对于金属成型)。公司2019年1-9月实现营业收入16.12亿元,同比增长6.15%,归母净利润1.78亿元,同比增长11.7%,在制造业投资行业企稳转暖趋势下,预计公司四季度业绩持续回升(去年四季度净利润仅为1600万元),全年业绩保持较好增长。从区域来看,2018年公司国内、海外业务分别占比为72.45%、23.63%,整体从行业来看,国内市场受益于3C、5G(主要为压铸机)等需求,汽车行业较为一般,家电等其他保持平稳。 展望未来,国内明年有望逐渐转暖。注塑机方面,2018年下半年开始,国内注塑机行业出现需求放缓,到2019年3月份,在PMI指标回暖下,公司订单增长较快,但是后续需求仍持续不振,直到目前10、11月份情况,需求有逐步企稳的趋势,拐点临近,并且随着需求的进一步回暖(四季度汽车行业的整体投资出现略有回暖的趋势),国内竞争有望缓解。长期来看,塑钢比逻辑持续演绎,我国目前塑钢比仅为3:7,远远低于发达国家(7:3)和世界平均水平(1:1)。压铸机方面,目前来看,我们预计主要为5G需求的带动,随着5G基站的放量,压铸机大机订单良好,处于满产状态,后续汽车需求回升后,压铸机业务有望持续走强。 海外业务步入收获期。在海外市场方面,公司有望进入收获期。公司积极布局海外市场,目前有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区。2015-2019H1公司海外销售呈现快速增长的趋势,实现1.97、2.7(+37.1%)、3.92(+45.2%)、4.76(+21.4%)、2.74亿元,其中印度、欧洲、巴西、墨西哥等市场增长较快,预计后续仍然能够持续,公司将不断加大对国外的投资力度。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。我们预计国内制造业投资有望从底部逐步企稳,3C、5G方面首先加速,拐点临近,预计公司2019-2021年的EPS为0.49、0.59、0.75,对应PE为16、13、11倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险。
伊之密 机械行业 2019-11-04 7.27 -- -- 8.50 16.92%
10.57 45.39%
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(1)2019Q3单季度营收与利润均有较大改善。主要包括两个方面原因,一方面,2018年Q1、Q2、Q3、Q4营收的同比增速为14.56%、24.11%、-22.84%、-10.27%,2018Q3由于行业等方面原因,公司业绩有较大幅度下滑,故2018Q3公司业绩基数较低,同时由于毛利率改善等原因2019Q3单季净利率10.27%,较2018Q3净利率9.17%提高1.1pct,使得单季度净利润增速远大于营收增速,我们认为应关注全年情况,其营收改善更为重要;另一方面是下文所讲新品、新市场推动公司营收逆势上涨。 (2)新品、新市场推动公司营收逆势上涨。在行业持续下滑的背景之下,2019Q1-3公司营收逆势上涨6.15%,主要源自于公司新品、新市场的推动,分业务来看:注塑机业务,虽然国内市场传统机型销售承压,价格承压,但是公司动二板式注塑机、全电动注塑机的销售持续保持较高增长;压铸机业务,压铸机下游集中在汽车领域,在下游汽车行业持续低迷的背景下,5G相关的H系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛产品需求旺盛,基本弥补汽车领域销售下滑。分地区看,在国内市场景气度较低的同时,公司积极开拓海外市场,以印度等市场为主的海外市场由于其经济处于较高速发展阶段,市场景气较高,公司海外业务占比持续提升。综合以上,公司在新产品、新市场的发力,2019Q1-3公司注塑机业务得到小幅上涨,压铸机业务得以保持景气度。 (3)新产品、新市场不仅仅快速发展,同时保证了公司毛利率稳定。注塑机业务海外销售毛利率较高,弥补公司国内注塑机价格承压的问题,该业务毛利率基本保持稳定;压铸机新品毛利率能够保证持平,故而总体上,公司2019Q1-3毛利率基本与去年同期持平。 (4)预计公司增长将持续高于行业。新品方面,相比于其他龙头企业,即使公司二板式注塑机即使保持较高速度增长,但其基数较低,预计仍将维持较高景气度,5G相关的H系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛产品随着5G商用逐步落地,需求仍将保持;新地区方面,印度等地区经济处于较高速增长期,其整体需求将持续。综合考虑以上因素,我们认为公司增长将持续高于行业增速。 (5)投资建议:预计公司2019-2021年营收2137.81、2455.51、2906.71百万元,同比增长6.1%、14.86%与18.38%,2019-2021年净利润199.06、237.94、291.66百万元,同比增长13.53%、19.53%、22.58%,对应PE16.3、13.64、11.12倍,给予“买入”评级。
伊之密 机械行业 2019-11-01 7.38 -- -- 8.50 15.18%
10.57 43.22%
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事件:公司3Q19实现收入4.88亿元,同比增长18%,归母净利润0.50亿元,同比增长32%。3Q19毛利率34.9%,毛利率同比下降0.9ppt,净利率为10.8%。1-9月公司收入16.21亿元,同比增长6%,归母净利润1.78亿元,同比增长12%。 注塑机下游未明显好转,但下半年受益基数效应。根据Wind数据,注塑机主要下游产品橡胶及塑料制品工业增加值同比增速尽管较2H18有所回升,但仍处于2012年以来较低区间。我们认为注塑机行业并未明显好转,但受益于2H18的较低基数(公司2H18注塑机收入同比下滑9%),我们预计公司注塑机业务下半年增速将回升。同时,受益于海外业务的高速增长(1H19海外市场营收增长24%,而1H19公司总体收入增速只有2%),我们预计公司注塑机业务未来将稳健增长。 汽车行业下行依旧,压铸订单或靠5G支撑。作为压铸机的主要下游之一,汽车行业依旧处于低位,1-9月累计汽车产量同比下滑12%,未见好转迹象。2019年公司把握5G通信带来的新机遇,推出H系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛,已携手多家压铸企业,开展5G铸件应用方案的合作。在汽车行业下行压力较大的情况下,公司压铸业务1H19实现13%的收入增长,并且毛利率还有所提高,我们认为公司压铸订单或靠5G支撑,未来该趋势或将延续。 不断增强内生实力,竞得新地块为未来蓄力。我们认为公司内生实力正在增强,中国塑料机械工业协会公布2019中国塑料机械行业优势企业评选结果,伊之密“主营业务收入”和“净利润”均居“2019中国塑机制造业综合实力30强企业”、“2019中国塑料注射成型机行业15强企业”前三。公司7月5日宣布,成功竞得的五沙工业园新地块占地面积约268亩,公司力争将新竞得的土地打造成高端智能装备产业园区。项目达产后,公司预计为伊之密新增的产能有望超到23亿元。 估值与评级。我们预计公司19-21年归母净利润为2.32亿元、2.98亿元、3.61亿元。参考可比公司估值,我们给予公司19年16-20倍PE估值,对应19年EPS为0.54元,合理价值区间为8.64元-10.80元,“优于大市”评级。 风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。
伊之密 机械行业 2019-10-29 7.66 -- -- 8.50 10.97%
10.57 37.99%
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业绩符合预期,公司总体稳中有进:根据公司发布的三季报业绩预告,预计三季度归属上市公司股东净利润4,738.79万元-5,272.90万元,同比增长25.15%-39.26%。今年以来,国内实体经济下行压力加大,内外环境严峻,面临宏观经济不景气和行业需求不振局面,公司努力开拓市场,预计营业收入约为16.20亿元,同比增长约6%。总体业绩稳中有升,预计前三季度净利润约1.75亿元~1.81亿元,同比增长10%~13.35%。 行业需求不振,公司坚定战略积极应对挑战:公司是模压成型行业龙头,行业周期性与宏观经济周期关联度较高,上半年国内外市场环境严峻。虽然5G、环保等领域出现一些新的需求,但是汽车、3C等主要下游行业的发展放缓,行业发展面临较大挑战。公司依然坚定依托产品、运营和全球化三大战略变革,实现了总体收入的增长。截至今年8月9日,公司用于股权激励和员工持股的回购期限届满,累计以集中竞价交易方式回购505.94万股,总股数1.1712%,最高成交价为7.38元/股,最低成交价为5.74元/股,并于9月10日,完成第一期限制性股票授予登记。本次限制性股票授予登记数量为306万股,登记人数为44人,授予价格我3.68元/股 强化基地夯实产能,智能化布局促进转型升级:今年7月,公司以1.74亿元竞得顺德工业用地,有助于公司优化资源配置和中长期战略发展需要。目前,公司在国内主要有顺德高黎总部生产基地、顺德五沙生产基地和苏州吴江生产基地,在海外有印度和北美HPM生产基地。产能布局较为合理,主要产品注塑机、压铸机的产能充足,为公司一段时间内的持续发展奠定了基础。今年上半年,公司研发总投入4,676.21万元,同比增长12.72%。上半年进一步深化IPD模式开展新产品的研发。另外,在运营模式上,全面推进运营升级项目,产品交付流程运营模式进一步升级。在海外市场中,全面投入运营印度工厂,深耕北美市场和德国市场,越南公司开业,公司在全球化战略中阔步迈进。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.46元、0.63元和0.78元,对应PE分别为17倍、12倍和10倍。维持“推荐”评级。 风险提示:贸易摩擦风险;应收账款回收风险;原材料价格波动风险。
伊之密 机械行业 2019-09-04 7.08 -- -- 7.51 6.07%
8.56 20.90%
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2019Q2扣非利润改善,经营活动现金流净额大增,压铸机业务回暖 2019Q2扣非归母净利润0.83亿元,同比增长20.29%。上半年公司经营活动现金流净额0.48亿元,而去年同期为-0.19亿元,主要系政府补助增加以及采购原材料减少所致。销售费用、管理费用、财务费用同比增速分别为-3.15%、3.99%、26.4%,三费合计同比增长0.75%。上半年注塑机收入7.67亿元,同比微增1.46%;压铸机收入2.54亿元,同比增长13.09%,公司超大吨位压铸机继续实现销售。 加大研发投入,不断投放新产品,布局5G领域 2019年上半年,公司研发投入0.47亿元,同比增长12.72%。大力推动二板式注塑机、全电动注塑机的销售;针对高端中小机型的需求,推出H系列冷室压铸机,并针对新能源的发展推出H系列重型压铸机;推出H系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛,开展5G铸件应用方案的合作。 在海外建厂,成立研发中心,加速海外市场布局 公司有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区,上半年出口收入2.74亿元,同比增长23.92%。印度工厂已投入运营,还成立了印度技术服务中心;越南公司今年5月份已经开业;德国伊之密研发中心有序运营,连接中欧先进技术;深耕北美市场,实施YIZUMI-HPM双品牌战略。 维持“推荐”评级 我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.10亿元/2.41亿元/2.78亿元,对应EPS分别为0.49元/0.56元/0.64元,对应当前股价的P/E估值水平分别为14X/12X/11X,维持“推荐”评级。 风险提示:下游行业需求不足;海外扩张不及预期。
伊之密 机械行业 2019-09-03 6.73 -- -- 7.51 11.59%
8.55 27.04%
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事件:公司营收11.33亿元,同比增长2%,归母净利润1.28亿元,同比增长5%,扣非归母净利润1.20亿元,同比增长11%。毛利率35.0%,同比基本持平,净利率11.3%,同比提高0.4ppt,经营性现金流净额4827万元,同比增长323%。1H19注塑机/压铸机收入分别增长1.5%/13.1%。 二板机、电动机销量提升,下半年注塑机业务增速或回升。公司注塑机业务1H19实现收入7.67亿元,同比增长1.5%,毛利率33.8%,同比下降1.5ppt。公司1H19大力推广二板式注塑机、全电动注塑机销售,相关产品受到市场认可,销量稳步提升。由于2H18公司注塑机业务收入增速出现下滑,我们认为2H19存在低基数效应,公司注塑机业务收入增速下半年有望回升。 压铸机或受益5G通信发展新机遇。公司压铸机业务1H19实现收入2.54亿元,同比增长13.1%,毛利率36.3%,同比基本持平。公司压铸机业务针对对高端中小机型的需求,推出H系列冷室压铸机(180T-900T),并针对新能源的发展推出H系列重型压铸机,已陆续为新能源汽车等客户提供了整套解决方案。在通信行业,压铸机生产的设备类结构件,例如基站滤波器壳体、RRU/AAU散热壳体等,同样具有应用场景。若通信技术升级(例如5G技术革新),我们认为公司压铸业务也将受益。1H19公司推出H系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛,已携手多家压铸企业,开展5G铸件应用方案的合作。 评级与估值。我们预计公司19-21年归母净利润为2.32亿元、2.98亿元、3.61亿元。参考可比公司估值,我们给予公司19年16-20倍PE估值,对应19年EPS为0.54元,合理价值区间为8.64元-10.80元,“优于大市”评级。 风险提示。制造业投资放缓、信贷政策收紧、产能调配不及预期。
伊之密 机械行业 2019-07-19 7.40 -- -- 7.42 0.27%
7.94 7.30%
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中报业绩预告符合预期,重点关注下半年业绩能否继续企稳:公司公布了2019年上半年业绩预告,公司通过努力开拓市场,公司上半年总体经营业绩稳中有升,预计营业收入约为11.32亿元,同比略有增长。预计归属于上市公司股东的净利润为12,764.40万元13,372.23万元,同比增长5%-10%。上半年预计非经常性损益对净利润的影响金额约为2,100万元,较去年同期1,304万元增加约796万元,主要原因是收到的政府补助较去年同期有所增加所致。环比去年下半年,公司上半年的盈利能力提升明显,尤其相比去年四季度,经营业绩情况得到了较大改善。但目前来看,下游需求不振的情况仍未迎来反转,未来的经营和盈利状况有待观察。 竞拍得到顺德科技工业园17.88万平方米土地:7月5日,公司通过佛山市公共资源交易中心参与了土地使用权公开挂牌交易,以人民币1.74亿元竞得宗地号为佛山市顺德科技工业园A区17.88万平方米土地使用权,参与竞得土地使用权事项的资金来源为自筹资金。大面积的土地以及相应的固定资产投资对于模压设备制造企业拓展营收规模必不可少,此次公司竞得的土地面积占已有土地面积的50%以上(竞拍前公司生产基地约30万平方米),对公司未来扩充产能、提升市场规模和保持长期竞争力的意义较大。 公司市场竞争力相对较强,长期看仍然有较大发展潜力:模压设备市场近似垄断竞争的市场,由于下游广泛,并不是赢家通吃的市场。海天虽已是目前国内注塑机的绝对龙头,但行业里的生产厂商仍然众多(塑机企业达百家以上),整个市场的集中度依然不高。在市场容量较小的国家里,也走出过不止一家龙头公司,比如德国的注塑机公司克劳斯玛菲、德马格,日本的压铸机公司东芝和宇部等。中国作为全球最大的模压设备市场,有机会走出多个头部公司。对比国内竞争对手,伊之密在发展速度、产品毛利率、技术研发能力、全球化布局、ROE水平等方面的表现突出。虽然成立时间不长,但伊之密已经逐步发展成为行业前三的公司,表现出较强的市场竞争力。再者,伊之密的创始管理团队大量持股,激励到位,管理层与股东利益高度一致,也是其后来居上的重要原因。所以我们看好伊之密未来不断提升市场占有率,成为国内模压设备行业又一代表性企业。2018年由于行业巨头参与压铸机行业竞争,外部环境变化等因素,公司短期的发展速度放缓。但长期来看,目前规划的厂区全面投产后,伊之密顺德高黎、顺德五沙、吴江、印度四个生产基地的总体产能或比2017年翻倍,发展潜力仍然较大。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.48元、0.66元和0.82元,对应PE分别为16倍、11倍和9倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求持续低迷;注塑机和压铸机行业竞争恶化。
伊之密 机械行业 2019-05-06 7.30 -- -- 7.57 2.30%
7.54 3.29%
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年报/一季报发布,19Q1开始业绩改善,回款良好 公司18年收入20.15亿元(+0.3%)、归母净利润1.75亿(-36.4%)、毛利率34.8%、净利率8.9%;18Q4收入4.88亿元(-10.3%)、归母净利润0.16亿(-77.4%)、毛利率32.8%、净利率2.7%;19Q1收入4.85亿元(+2.7%)、归母净利润0.53亿(+7.1%)、毛利率34.4%、净利率10.7%。各项周转率数据稳定。18FY和19Q1销售商品收到现金分别22.25亿和5.2亿元,经营性现金流净额持续为正,体现了良好的销售回款能力。 18年出口表现优异,注塑机未来将成为关键增长点 从内销和出口数据来看,18年内销/出口增速分别为-6.3%和21.6%,预计国内受到了国内制造业投资下行的影响,而自2014~2018年出口CAGR达到28%、体现了海外影响力提升和市场发开能力。 从不同产品销售来看,注塑机和橡胶挤出机在18下半年分别下滑8.7%和5.7%,注塑机业务毛利率小幅下降、可理解为人民币升值和原材料价格的滞后反映,而橡胶机毛利率实现了迅速提升。第二大主营业务压铸机在上下半年各下滑31.1%和32.8%,尤其是17下半年毛利率较上半年降低了7pct,预计随着未来销售量回升,毛利率也将有所提升。总体而言,注塑机的下游市场规模更大,近几年公司的注塑机业务持续增长能力也更强,预计未来将成为关键增长点。 黎明已至,19年投资景气度有望逆转 分析18年下半年注塑机行业出现的下滑现象,与国内机器人产销量、进口金属切学机床的状况相似,但同期GDP和工业产值并未出现大幅下滑,结合2018年6月15日和9月24日相继对中国500亿美元和2000亿美元出口产品分别征收25%和10%的关税,我们认为制造业的投资情绪影响更大。因此在近期中美贸易谈判渐入佳境的背景下,进口金属加工机床数据率先回暖,也是信心恢复一种体现。 国内数据方面,16下半年开始工业土地成交数据已经全面止跌回暖,18全年成交土地规划建筑面积增速达到了20%、尤其是12月和3月均体现出增速提高的态势。由此对应未来一年的制造业固定资产投资值得期待。而工业机器人产量数据仍然下滑,意味着部分行业投资仍然在探底过程,但未来已经值得期待。 结合2012年至今大/中/小型企业PMI与通用设备/专用设备行业的主营业务收入数据来看,专用设备与大型企业投资、通用设备与中型企业投资的相关度更高。因此随着投资回暖,制造业不同行业、板块投资对中游设备领域的影响将体现差异。公司所在的专用设备领域(按证监会分类)将逐步恢复收入和利润的增长。 盈利预测与投资评级:公司的主营产品技术优异、体现了市场份额扩张能力,但下半年因贸易摩擦导致制造业投资整体景气度下行、公司同期整体利润下滑。在贸易摩擦缓和、制造业投资回暖的背景下,下游投资情绪将逐步修复,公司的收入和盈利能力将全面改善、并提高市占率。结合年报和一季报的费用率数据,我们调整公司的利润预测,2019~2021年净利润分别为2.57亿(前值2.73)、3.23亿(前值3.57)和4.18亿元,EPS分别为0.6元、0.75元、0.97元,维持“买入”评级。 风险提示:国内经济景气度下行影响行业需求;东南亚等主要出口市场经历去年大量产能转以后需求放缓;原材料涨价影响公司盈利能力;新产品投放低于预期。
伊之密 机械行业 2019-04-29 7.72 -- -- 7.92 1.15%
7.81 1.17%
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19Q1业绩同比增长7.14% 公司发布2018年报及2019一季报,2018年实现收入20.15亿元,同比增长%,归母净利润1.75亿元,同比下降36.35%;2019Q1实现收入4.85亿元,同比增长2.65%,归母净利润0.53亿元,同比增长7.14%,扣非归母净利润0.37亿元,同比下降8.29%,基本符合预期。 盈利能力略有下降 年公司毛利率/净利率34.82%/8.94%,同比下降2.05/5.08个pct,毛利率主要受原材料价格上涨及行业竞争加剧影响,净利率还受费用增加影响。2018年公司期间费用率24.87%,同比提升3.29个pct,其中销售/管理/财务费用率为11.88%/11.67%/1.32%,同比提升1.76/1.10/0.43个pct,主要系销售资源投入增加、研发投入加大及固定资产投资带来借款利息支出增加所致。2019Q1期间费用率进一步至25.96%,主要系研发投入加大及借款增加引起的利息支出增加所致。 年注塑机增速远超行业,19Q1行业需求回暖 年注塑机/压铸机收入为13.33/4.31亿元,同比变动18.02%/-31.91%,其中注塑机增速远超行业,显示公司了极强的产品竞争力。具体来看,公司注塑机收入2018年上下半年同比增速变动51.85%/-8.56%,主要受下游行业需求影响,2019Q1同比基本持平,显示行业需求企稳回升,;压铸机收入2018年上下半年同比增速下滑31.08%/33.12%,主要受汽车行业需求大幅下滑及行业竞争加剧影响,2019年Q1同比略有增长,公司整体业务情况稳中向好。另外,公司19Q1新增订单4.68亿元,同比微降2.49%(其中汽车行业订单1.61亿元,同比增长14.78%,其余3C、包装、建材等行业订单都有不同程度下降),预收账款2.19亿元,同比增长28.82%,处于历史最高位,预计公司全年有望保持稳健增长。 盈利预测与投资建议: 预计公司2019-21年净利润分别为2.27/2.78/3.42亿元,对应EPS为53/0.64/0.79元,当前股价对应PE分别为16/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名