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刘智 6
伊之密 机械行业 2022-05-31 12.43 -- -- 21.50 72.97%
21.50 72.97% -- 详细
投资要点: 伊之密公司 2021年实现营业收入约 35.33亿元,同比增加 29.97%;归属于上市公司股东的净利润约 5.16亿元,同比增加 64.24%。 2022年第一季度实现营业收入约 8.99亿元,同比增加 18.28%;净利润约1.11亿元,同比增加 3.07%。 下游应用广泛,需求旺盛,公司业绩高速增长2021年公司营业收入为 35.33亿元,同比增长 29.97%,主要原因是公司主要产品注塑机、压铸机等所处行业景气度较高,公司经营情况良好,订单饱满,注塑机、压铸机销售增长较快,公司总体收入保持快速增长。 2021年公司实现归母净利润为 5.16亿元,同比增长 64.24%。主要原因包括:①公司主要产品注塑机、压铸机所处行业景气度较高,公司经营情况良好,订单饱满,营业收入快速增长;②生产效率提升,公司的注塑机精益生产线极大地提升了生产效率,有效提高了注塑机生产车间的利用率。 ③公司期间费用控制良好,财务费用下降。④原材料成本上涨,导致 2021年下半年毛利率略有下滑。 2021年公司营收结构中注塑机营业收入 25.85亿元,同比增长 27.7%,占主营业务收入比例为 73.16%;压铸机营业收入 5.72亿元,同比增长 32.2%; 橡胶机营业收入 1.27亿,同比增长 57.42%。 公司核心产品注塑机、压铸机主要下游应用中,汽车行业占比 18.85%、3C行业占比 15.64%、家电行业占比 12.05%,日用、包装、建材、轻工业等行业占比分别为 9.99%、9.35%、8.36%、5.85%。注塑机、压铸机下游需求广泛,汽车、3C、家电、日用、包装、建材、轻工业应用排名靠前,可以平滑单一行业周期波动。 公司盈利能力稳中有升,压铸机毛利率上升明显2021年度公司整体销售毛利率 34.51%,同比基本持平,主要原因是产品注塑机毛利率小幅下滑所致。 2021年公司整体净利率 14.88%,同比提升 3.1pct。 2021年公司加权 ROE 为 28.12%,比去年提升近 6个 pct。 公司注塑机毛利率 33.83%,同比下滑 1.55pct,毛利率保持在稳定水平;压铸机毛利率 .2%,3同比提升 55.09pct。 公司 2021年研发费用 1.6亿元,同比增长 21.5%;研发投入加大主要原因是公司超大型压铸单元和超大型高端注塑成型装备的关键技术研究及产业 化,公司的超大型压铸机有望加快自主产业化与进口替代进程,在新能源汽车车身一体压铸的行业大潮中充分受益。 一体压铸是新能源汽车降本增效大势所趋,公司超大型压铸机与一汽战略签约,未来应用空间巨大新能源汽车行业快速发展,车身技术革新始终以兼顾安全性、降低车重、降本增效为核心。车身一体压铸因为具有轻量化、更坚固、高效率、低成本等突出优点,在新能源汽车上的应用已成为较为明确的大趋势。车身一体压铸对压铸机提出了更高的要求,超重型压铸机是实现一体化压铸工艺最核心的设备。 公司长期专注于注塑机、压铸机研发生产,大型压铸机的研发工作进展顺利,6000、7000、8000和 9000等吨位的设备已完成研发工作,首台 7000吨超重型压铸机近期已完成装配,正按计划进行调试、试模等工作。 2022年 5月 26日,伊之密 “大而敏捷 LEAP 系列超大型压铸机 7000T 首发暨 9000T 战略合作签约仪式”在佛山顺德举行,伊之密与一汽铸造达成9000T 压铸整体解决方案的战略合作关系。全新 LEAP 系列超大型压铸机7000T 采用了高刚性及高效稳定的锁模系统,可实现高标准高性能的快速压射,压射速度最大可达 12m/s,可以确保大型薄壁零件的高动态填充能力,可以很好地满足新能源汽车超大型一体化压铸件的严苛生产工艺要求,全新 LEAP 系列压铸机对中国压铸装备赶超行业国际头部企业具有重要意义,伊之密国产超大型压铸机的研发成功和量产有望加速国产新能源汽车车身革命,给公司业绩带来巨大的弹性。 盈利预测与估值鉴于公司是国产注塑机、压铸机龙头企业,公司超大型压铸机已经研发成功,并与一汽达产战略签约协议,逐步有订单落地,我们看好公司大型压铸机在新能源汽车一体压铸领域的广阔应用前景。我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 39.85亿、45.34亿、52.39亿,归母净利润分别为 5.92亿、6.73亿、7.75亿,对应的 PE 分别为 10.56X、9.29X、8.07X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游行业需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:大型压铸机拓展不及预期。
伊之密 机械行业 2022-04-27 10.27 -- -- 14.08 31.96%
21.50 109.35% -- 详细
21年实现归母净利润5.16亿元,同比+64.24%。公司2021年实现营收35.33亿元,同比变动+29.97%;归母净利润5.16亿元,同比变动+64.24%。业绩同比大增主要系一是公司注塑机、压铸机所处行业高景气,订单饱满带来收入增长;二是注塑机精益生产线使生产效率大幅提升,生产车间产能利用率显著提高;三是期间费用控制稳定,财务费用下降较多。此外,公司预计2022年一季度实现营业收入8.99亿元,同比+18.28%;归母净利润1.11亿元,同比+3.07%,整体经营稳健。 期间费用管控稳定,精益生产线提升生产效率。公司毛利率/净利率为34.51%/14.88%,同比-0.04/+3.10个pct,净利率显著提升主要系规模化效益提升、注塑机精益生产线提高生产效率,以及期间费用整体下降所致。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.80%/5.26%/0.77%/4.40%,同比变动+0.14/-0.52/-0.95/-0.31个pct,期间费用率整体下降约1.64个pct。 注塑机大客户占比提升,一体化压铸机进展顺利。分产品看,注塑机/压铸机收入分别为25.85/5.72亿元,同比变动+27.70%/+32.20%。毛利率分别33.83%/35.20%,同比变动-1.55/+5.09个pct。1)注塑机:注塑机行业每3-4年有一轮行业周期,20Q3行业进入上行周期,公司订单受益行业高景气反弹向好;21Q3起行业转入下行,预计23年有望迎来回暖。在此背景下,公司订单已回落企稳,21年大客户订单合计约1.35亿元,同比大幅增长,反映公司基于自身阿尔法带来大客户占比提升;2)压铸机:公司压铸机产品在国内名列前茅,竞争力逐步强化,受益于汽车需求复苏及新能源汽车的结构性成长,公司压铸机接单整体维持平稳。公司重型压铸机相关工作进展顺利,6000、7000、8000、9000等吨位的设备已完成研发工作,首台7000吨超重型压铸机已完成装配,正按计划进行调试、试模等工作。随着重型压铸机研发工作顺利推进,公司有望打开新成长空间。 风险提示:下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;原材料价格上涨。 投资建议:公司是国内领先的模压成型设备供应商,自身阿尔法注塑机业务有望保持稳健增长,一体化成型压铸机已突破,压铸机业务将有更大弹性空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.40/6.82/7.95亿元,对应PE值10/8/7倍,维持“买入”评级。
伊之密 机械行业 2022-01-21 19.17 20.79 17.99% 18.39 -4.07%
18.39 -4.07%
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事件:公司于近日发布2021年年度业绩预告,2021年全年预计公司实现归母净利润5.09-5.32亿元,去年同期为3.14亿元,同比增长62%-69.3%;预计实现扣非净利润4.68-4.91亿元,去年同期为3.04亿元,同比增长54%-61.6%。 点评:1. 2021年度,公司所处行业延续了较高的景气度,公司的经营情况良好,订单饱满、生产紧张有序,营业收入同比大幅增长。2021年度,公司的经营情况符合预期,预计营业收入约 35.3亿元,同比上升约29.7%。其中注塑机行业2021年上半年国内市场需求非常火爆,下半年开始国内市场需求从火爆转向平稳,公司仍看好注塑机市场的持续向好发展。压铸机市场的需求在整个2021年度均有较好的表现。 2. 2021年度,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 4,150万元,较去年同期 1,059万元增加约 3,091万元,主要原因是公司2021年度收到的政府补助较去年有所增加所致。 3. 超重型压铸机将成为未来机遇!目前来看,超重型压铸机的主要应用场景是新能源汽车的车身一体压铸成型。随着下游汽车行业特别是新能源汽车行业的技术革新,车身整体压铸成型等新的市场需求开始出现,给压铸机市场带来了新的机遇。展望2022年,公司将积极把握发展机遇,提升核心竞争力,保持业绩稳步增长,实现可持续发展的目标。目前,公司超重型压铸机的研发工作进展顺利,7000T 的超重型压铸机很快会进入总装、调试的阶段。 盈利预测:预计公司2021-2023年净利润分别为5.25亿、6.24亿和7.00亿,PE 为16倍、14倍和12倍,首次覆盖,给予“增持”评级。目标价21.60元/股。 风险提示:注塑机下游需求大幅下降;超重型压铸机业务不及预期。
伊之密 机械行业 2021-08-13 19.74 -- -- 20.83 5.52%
20.83 5.52%
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事件: 公司发布2021年中报。 2021上半年, 公司实现营业收入16.99亿元, 同比增长58.78%; 归属上市公司股东净利润2.64亿元, 同比增长160.89%。 事件点评: 业绩快速增长, 订单饱满。 2021上半年, 公司实现营业收入16.99亿元, 同比增长58.78%。 收入快速增长主要系公司主要产品注塑机、 压铸机等所处行业下游需求回升, 行业景气度较高, 驱动业绩快速增长。 分产品来看, 各主要产品全面开花, 均实现快速增长, 注塑机销售收入12.26亿元(收入占比72.16%) , 同比增长54.27%; 压铸机销售收入3.05亿元(收入占比17.94%) , 同比增长78.21%; 橡胶机销售收入6,340.41万元(收入占比3.71%) , 同比增长80.51%; 高速包装系统与模具销售收入5,447.06万元(收入占比3.21%) , 同比增长42.38%; 机器人自动化系统销售收入2,320.33万元(收入占比1.37%) , 同比增长31.27%。 公司订单饱满, 报告期末公司合同负债3.41亿元, 较去年末增长20%。 主要产品所处行业景气度回升, 驱动销售收入增长。 公司收入占比大的两类产品为注塑机和压铸机。 其中, 注塑机主要应用于汽车行业、 家电行业、 3C 行业以及包装行业; 压铸机主要应用于汽车行业、 摩托车行业、 3C 行业以及 5G 行业。 根据 Wind 统计, 2021上半年, 国内汽车产量 1279万辆,同比增长 26.40%,其中新能源汽车产量为 128.40万辆,同比增长 205%; 2021上半年, 国内智能手机产量为 5.73亿台, 同比增长 24.39%。 注塑机和压铸机均受益于下游需求回升, 所处行业景气度较高, 注塑机除了新增需求, 还叠加了存量更新需求。 注塑机的使用寿命约 8~10年, 上次的注塑机高峰行情发生在 2009年以后的数年, 目前正是上述存量注塑机的集中更换周期。注塑机去年下半年至今年上半年国内市场需求强劲, 海外市场仍较低迷, 目前国内市场需求出现放缓迹象, 而海外市场询单积极, 二者对冲, 我们预计注塑机业务保持相对稳 定的增长。 橡胶机业务恢复, 高速包装系统受益下游需求增长, 机器人自动化系统增长因压铸机业务带动。公司模压成型领域的橡胶机业务主要应用于电力、 汽车以及家电行业。 2020年受疫情影响收入不及预期, 基数较低, 2021上半年恢复正常水平; 高速包装系统收入快速增长, 受益下游包装行业快速增长; 机器人自动化系统收入增长, 主要因为压铸机收入增加, 带动压铸机辅机机器人自动化业务提升。 海外市场全面战略性布局, 将成为公司重要的战略增长点。 公司坚持全球化战略, 海外市场研发、 生产、 销售渠道、 品牌全面战略性布局。 公司已在印度设立工厂、 成立德国研发中心、 巴西服务中心、 越南服务中心等海外市场的布局; 公司已有超过 40多个海外经销商, 业务覆盖70多个国家和地区, 通过现有的海外销售网络, 进一步拓展现有市场份额; 公司利用“HPM” 品牌, 开拓北美及欧洲市场, 发挥“YIZUMI”和“HPM” 的双品牌优势, 巩固现有国际市场, 开拓有潜力的新市场,全面打造伊之密品牌国际化形象。 2010-2019年的公司海外市场收入复合增长率达 25%, 海外市场将是重要的战略增长点。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年的净利润分别为 4.89/5.41/6.18亿元, EPS分别为 1.12/1.24/1.42元, 当前股价对应 P/E 分别为 18/16/14倍, 专用设备行业 P/E(剔除负值) 中位数为 49倍, 公司估值有一定的回升空间。 考虑公司主要产品注塑机、 压铸机等所处行业下游需求回升, 收入占比最大注塑机板块预计保持相对稳定的增长, 我们维持其“买入” 评级。 风险提示: 存货跌价风险; 应收账款坏账风险; 市场需求下滑风险。
伊之密 机械行业 2021-08-12 20.30 -- -- 20.83 2.61%
20.83 2.61%
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2021年上半年营收+59%, 归母净利润+161%公司发布 2021年中报, 上半年实现营业收入 16.99亿元,同比增长58.78%, 归母净利润 2.64亿元,同比增长 160.89%, 扣非归母净利润为 2.49亿元,同比增长 166.64%, 业绩持续超预期,主要系: 1)注塑机、压铸机所处行业景气度较高,公司经营情况良好,订单饱满,营业收入快速增长,毛利率有所提升; 2) 生产效率提升,公司的注塑机精益生产线极大地提升了生产效率,降低了库存,有效提高了注塑机生产车间的利用率; 3) 公司期间费用控制良好。 单季度看, 21Q2实现营收 9.39亿元,同比+30.99%;归母净利润 1.57亿元,同比+36.46%。公司 2021年上半年毛利率/净利率为 36.69%/15.94%,同比+1.98/6.35个 pct, 在原材料大幅上涨背景下盈利能力仍显著提升; 公 司 费 用 控 制 良 好 , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为10.32%/5.01%/3.96%/0.86%,同比变动-1.16/-1.29/-1.43/-0.67个 pct。 注塑机维持稳健, 压铸机景气向好分业务看, 2021年上半年公司注塑机/压铸机分别实现收入 12.26/3.05亿元,同比+54.27%/+78.21%, 毛利率分别为 37.20%/34.47%,同比+2.58/1.86个 pct。 分地区看, 国外/国内实现营收 4.33/12.65亿元,同比变动+103.07%/+47.74%,国外收入增速较大主要系疫情导致基数较低,且公司坚持国际化战略, 已设立印度工厂、德国研发中心、巴西/越南服务中心,将进一步拓展海外市场,提高市场份额。 注塑机是典型的周期行业,其核心驱动因素在于产品的刚性寿命和下游客户实际使用中因保养、产品精密度或要求变化带来的更新需求,通常 3-4年一轮周期,我们预计今年有望持续保持高景气,明年得益于公司自身阿尔法有望保持正增长;压铸机受益汽车销量稳健自 20Q4开始景气向好,我们预计今年有望保持较好表现。 投资建议: 维持“买入”评级我们上调公司 2021-23年归母净利润至 5.31/6.25/6.80亿元(前值4.69/6.01/6.37亿元),对应 PE 值 17/15/14倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争加剧;海外疫情风险。
伊之密 机械行业 2021-08-12 20.30 -- -- 20.83 2.61%
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一、事件概述8月10日,公司发布2021年半年度报告,2021年H1公司实现营业收入16.99亿元,同比增长58.78%,实现归母净利润2.64亿元,同比增长160.89%。 二、分析与判断 营收与净利增速齐飞,Q2业绩创历史新高21年H1公司实现营收/归母净利润16.99/2.64亿元,同比增长58.78%/160.89%,其中Q2单季实现营收9.39亿元,实现归母净利1.57亿元,均创下历史新高。分产品看,注塑机业务实现收入12.26亿元,同比增长54.27%,压铸机业务收入3.05亿元,同比增长78.21%。公司营收快速增长主要原因是注塑机、压铸机所处行业景气度较高,公司订单饱满,主要产品销售增长较快导致总收入快速增长。公司归母净利润大幅增长主要原因是:1)营业收入快速增长,毛利率有所提升;2)公司注塑机精益生产线提升生产效率,提高了注塑机车间利用率;3)期间费用控制良好。 盈利能力提升明显,期间费用控制良好21年H1公司销售毛利率36.69%,同比增长1.99%,其中注塑机和压铸机毛利率分别为37.20%、34.47%,同比增长2.58%、1.86%,公司上半年销售净利率15.94%,较去年同期提升6.36%,整体看,公司盈利能力提升明显。费用率方面,21年H1公司销售费用率/管理费用率为10.32%/5.01%,同比变动-1.16%/-1.29%,研发费用率3.96%,同比变动-1.43%,控费能力提升明显。现金流方面,公司21年H1经营性现金流净额0.65亿,同比下降30.27%,主要系上游原材料价格上涨,以及应收款项增加所致。 产能扩张打开成长空间,行业高景气下公司有望持续受益公司积极扩张产能以充分提升自身承接订单能力,为公司业绩持续增长打开空间,在原有产能中,公司的注塑机精益生产线,缩短了设计周期和总装周期,极大的提升了生产效率,降低了库存,有效提高了注塑机生产车间的利用率,此外,在新增产能上,公司国内外都进行了产能布局,目前国内的五沙第三工厂已启动建设,在海外,印度新工厂项目的建设也正在开展。随着产能的逐步释放,行业高景气下公司有望持续享受行业红利带来的业绩增长。 全球化战略持续推进,向国际性企业进军是未来方向公司坚持全球化战略,加大战略性市场开发力度,目前公司已在印度设立工厂,并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等,通过实施本土化投资及经营,加大产品的直销力度及售后服务能力,提升竞争力。此外,公司充分利用子公司HPM 的优势开拓北美及欧洲市场,发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势,开拓有潜力的新市场,全面打造伊之密品牌国际化形象。公司已有超过40多个海外经销商,业务覆盖70多个国家和地区。公司将进一步拓展海外市场,提高市场份额,完成向国际性企业的华丽蜕变。 三、投资建议行业高景气下公司订单充足,随着产能逐步释放,公司业绩有望持续增长,全球化布局打开公司成长天花板,预计2021-2023年,公司实现营收35.63/43.25/49.67亿元,实现归母净利润4.75/5.62/6.69亿元,当前股价对应PE 为19.4/16.4/13.8x,公司估值位于历史估值中枢25.05x 下方,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新接订单增长不及预期、下游行业需求大幅下滑
伊之密 机械行业 2021-08-11 21.48 -- -- 20.83 -3.03%
20.83 -3.03%
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中报业绩高增长,盈利能力持续向上, Q2单季度业绩创新高伊之密发布 2021年中报,上半年实现营业收入 16.99亿元,同比增长58.8%;归母净利润 2.64亿元,同比增长 160.9%; 收入利润处于中期业绩预告偏上区间; 每股收益为 0.62元。 公司上半年毛利率、净利率分别为 36.7%、 15.9%,同比上升 2.0、 6.3个百分点,主要由于生产效率提升、部分产品涨价,以及规模效应提升。公司 21Q2实现营业收入 9.39亿元,归母净利润 1.57亿元,单季度业绩创历史新高。 各业务均实现快速增长,订单饱满保障后续成长制造业复苏,国内经济稳中向好,带动公司注塑机、压铸机需求持续向上。 21年上半年,公司注塑机收入 12.26亿元,同比增长 54.3%;压铸机收入 3.05亿元,同比增长 78.2%;橡胶注射机收入 0.63亿元,同比增长 80.5%。 我们预计公司新接订单交付期在半年左右,其中汽车、 3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均处于高位;目前公司在手订单预计将持续交付至年末,全年产能利用率都将维持饱和状态,下半年业绩增长有充分保障。 持续投入研发,产能扩充加码公司上半年研发费用 0.67亿元,同比增长 16.6%。公司发布 LEAP 新系列压铸机,搭配自主研发的 Yi-cast 压射系统,对标国际品牌性能,拥有较高的设备综合效率, 全面满足铝合金镁合金和半固态压铸工艺的要求,适用于更高求的复杂零件生产,进一步优化产品结构。 公司扩建产能以应对饱满订单,并加强运营水平,提升利润率。根据公司投资者关系活动记录表披露,在国内,公司五沙第三工厂已启动建设;在海外,印度新工厂项目正在开展。通过精益生产线落地和总装流水线对生产效率的提升,公司进一步提高了产能利用率,在注塑机产能饱和的背景下,实现了收入的继续增长。 维持“买入”评级公司中报业绩符合预期, 我们维持公司 21-23年 EPS 预测 1.16/1.36/1.55元。 公司订单饱满, 新产能投放及产能利用率提升提供业绩增量, 海外市场长期空间广阔, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61%
23.64 11.61%
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中报业绩预告超预期, Q2创单季度业绩新高伊之密发布 21H1业绩预告,预计营业收入约 17.0亿元,同比增长 58.9%; 归母净利润约 2.5-2.7亿元,同比增长 147.0%-166.8%;扣非净利润 2.35-2.55亿元,同比增长 151.3%-172.7%;每股收益为 0.57-0.62元;净利润与利润率均超预期。 公司 21Q2单季度业绩创历史新高,预计 Q2实现营业收入约 9.4亿元,环比增长 23.7%;归母净利润约 1.43-1.63亿元,环比增长 33.1%-51.7%。 下游行业景气度持续处于高位,饱满订单保障业绩成长受益于国内疫情恢复下行业整体景气度提升,以及下游汽车等行业需求复苏,公司注塑机、压铸机需求持续向上,带动公司业绩快速提升。 根据公司一季报披露,截至 21年 3月底,公司在手订单达 13.3亿元,其中汽车、 3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过 1亿元。 我们预计公司目前在手订单较一季度末继续上升,新接订单交付期长达半年以上,目前在手订单预计将持续交付至年末,全年产能利用率都将维持饱和状态,下半年业绩增长有充分保障。 持续投入研发,产能扩充加码公司重视新产品研发,加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究, 研发 H 系列第二代压铸机,优化产品结构。 公司持续扩建产能以应对饱满订单,并加强运营水平,提升利润率。 根据公司投资者关系活动记录表披露,在国内,公司五沙第三工厂已启动建设;在海外,印度新工厂项目正在开展。通过精益生产线落地和总装流水线对生产效率的提升,公司进一步提高了产能利用率,在产能饱和的背景下,实现了收入的继续增长。 维持“买入”评级基于下游需求景气度维持高位,利润率提升超预期, 我们上调公司 21-23年净利润预测 22.0%/22.6%/23.9%至 5.1/5.9/6.8亿元, 对应 21-23年 EPS 分别为 1.16/1.36/1.55元。 公司订单饱满, 新产能投放及产能利用率提升提供业绩增量, 海外市场长期空间广阔, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61%
23.64 11.61%
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事件:公司近期公布年报业绩预告,公司 2021H1预计归属于上市公司股东的净利润为:25,000.00万元 - 27,000.00万元,同比上升:147.03% - 166.79%。 点评: 上半年业绩持续超预期。2021年上半年,公司所处行业继续延续较高的景气度,公司的经营情况良好,订单饱满、生产紧张有序,营业收入同比大幅增长。单 2021年 Q2单季度的营业收入约为 9.4亿元,同比增长 31.1%,环比增长 23.68%,公司预计 2021年第二季度单季度归属于上市公司股东的净利润约为 1.43亿元至 1.63亿元,同比增长 28.8%-46.8%,环比增长 33.64%-52.3%。 行业需求良好,今年确定性仍然较高。 从目前制造业投资情况来看,根据 1-5月份行业数据,工业机器人产量 1-5月份同比增长 73%,叉车产量 1-5月份同比增长 73%。无论 PMI 数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况仍然较好,根据我们此前的报告《未来 2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性,相关性较高。复盘过去 10年工业叉车、工业机器人数据,可以看到基本呈现出 3-4年维度周期性,在 3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,此前 3轮周期为 2009-2012年,2013-2015年、2016-2019年,根据行业发展历程来进行推断,从 19年年底开始,我们预计注塑机行业也将呈现一个不断向上的趋势,持续未来 2年,预计 21年处于上升通道。 压铸机:超重型压铸机主要应用场景之一是新能源汽车零部件 一体成型,这是汽车白车身零件的革新式生产方式,公司高度重视压铸机的技术开发及产品研发。从去年八、九月份以来,压铸机市场得益于汽车行业环比回暖、家电和手机市场表现良好等因素有所恢复。今年以来,公司压铸机业务接单情况良好。 出口市场加速拓展公司高度重视海外市场的拓展,占收入比例 20%,外销业务多年以来保持较快增长,2010-2019年的复合增长率达 25%。目前,公司海外 销售覆盖亚洲、欧洲、北美洲、南美洲等地区,并在印度、美 国、德国、越南、巴西等地成立子公司,积极开拓海外市场。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续景气。 另外一方面,看好 21年公司海外出口、汽车行业(压铸机)带来新的增量。我们预计公司 21-23年归属于母公司股东净利润分别为 5、6、7.17亿,EPS 分别为 1.17、1.39、1.66,对应估值 18、15、13倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。
伊之密 机械行业 2021-07-07 21.18 -- -- 23.64 11.61%
23.64 11.61%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计实现营收约 17亿元,同比增长约 58.88%,实现归母净利润 2.50-2.70亿元,同比增长 147.03%-166.79%,超市场预期。 注塑机行业延续高景气,公司订单饱满, 2021Q2业绩创历史新高。 2021H1, 注塑机行业继续延续较高的景气度, 公司业绩实现大幅增长, 预计实现营收 17亿元, 同比增长约 58.88%,实现归母净利润 2.50-2.70亿元,同比增长 147.03%-166.79%,其中, 2021Q2, 营收约为 9.4亿元, 归母净利润约为 1.43-1.63亿元,均创下历史新高。 展望未来,随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增。 国内来看, 上次注塑机高峰行情发生在 2009年以后的数年,目前正是上述存量注塑机的集中更换周期(注塑机的使用寿命约 8-10年),因此在十年更新周期驱动下,行业景气度具备强持续性。 公司层面上, 持续受益行业高景气, 订单饱满,同时,公司自身生产经营持续优化(例如:精益制造模式持续推进,生产效率不断提升),高增长持续性强, 全年业绩展望乐观。 汽车行业持续复苏,为公司注塑机和压铸机业务提供支撑。 注塑机和压铸机的主要下游应用领域均为汽车行业, 2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响,全年销量呈现明显的 V 型增长态势, 2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据中汽协最新公布数据,2021年 5月,汽车产销量累计同比分别增长 38.40%和 36.60%,汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长,发展态势良好。 我们认为, 伊之密注塑机和压铸机业务均将充分受益汽车行业持续复苏的进程。 产能扩张享受行业高景气红利。 在行业高景气背景下,产能决定成长弹性。伊之密主要通过两大途径提升产能: ①原有产能不断提升生产效率。 如公司的注塑机精益生产线,通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期, 极大的提升了生产效率,降低了库存,有效提高了注塑机生产车间的利用率。目前,公司的精益生产线主要应用在 320吨以下的通用注塑机; ②新建产能。 在国内,公司五沙第三工厂已启动建设,完成建设后预计扩大产能约达 20亿, 在海外,印度新工厂项目的建设正在开展,完成建设后预计扩大产能约达 3-4亿(数据来源: 6月 23日公司投资者关系活动记录表)。 以上新建产能大于 2020年公司注塑机板块收入。 我们认为, 产能的快速扩张已为公司打开高速成长路径,有望充分享受行业高景气红利,进而实现份额的快速提升。 维持“增持”评级: 行业高景气+自身生产经营持续优化, 公司 2021Q2业绩创历史新高。 公司产能的快速扩张已占据行业发展先机, 有望充分享受行业高景气红利,未来可期。 基于对行业高景气的判断,同时考虑到公司产能的持续爬坡,我们上修公司盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润为 4.98、 6.41、 8.13亿元(原来预计是 4.63、 6.03、 7.58亿),对应的 PE 分别为 18、 14、 11倍。 风险提示: 生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
伊之密 机械行业 2021-04-30 18.85 -- -- 19.65 3.04%
23.64 25.41%
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2020年收入增长 28.59%,业绩增长 62.93%2020年营收 27.18亿元,同比+28.59%, 归母净利润 3.14亿元,同比+62.93%,; 2021Q1公司营收 7.60亿元,同比+115.22%;归母净利润 1.07亿元,同比+893.27%,业绩符合预期,经营向好主要系: 1)注塑机步入景气周期,公司订单自去年 3月以来持续向好, 2) 汽车行业自 2019年以来持续低迷,但 2020下半年开始快速反弹,在汽车行业的销售同比大幅增长。 公司盈利能力稳中有升, 2020年毛利率/净利率为 34.54%/11.78%,同比提升 0.17/2.50个 pct; 公司期间费用管控良好, 销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.66%/5.78%/1.73%/4.71%,同比-1.86/-1.41/0.21/-0.27个 pct;公司经营性现金流量净额为 5.43亿元,同比+80.42%。 注塑机维持高景气,压铸机底部反转复苏向好分产品看, 公司 2020年注塑机/压铸机营收分别为 20.23/4.33亿元,同 比 41.37%/1.98% , 毛 利 率 分 别 35.38%/30.11% , 同 比 变 动+1.34/-4.70个 pct。 2021年一季度, 公司注塑机业务销售保持在较高的水平,今年 1月份及 3月份注塑机国内接单连续创出历史新高;公司压铸机业务也随着汽车行业景气度上升实现快速复苏,产品销售也有较高的增长。 公司 2021Q1累计新接订单 13.31亿元,同比20Q1/19Q1增长 207%/185%。当前看,我们认为公司注塑机业务今年将维持高景气,明年得益于公司自身的阿尔法仍有望保持增长;压铸机业务受益于汽车复苏将有较好表现,有望显著提升公司业绩弹性。 投资建议: 给予一年期合理估值 10.80-12.96元考虑到公司注塑机景气向好,压铸机底部反弹复苏,我们预计 2021-23年归母净利润 4.69/6.01/6.37亿元,对应 PE 18/14/13倍,给予一年期合理估值 21.60-24.84元(对应 2021年 PE 20x-23x), 维持“买入”评级
伊之密 机械行业 2021-04-28 19.75 -- -- 20.08 0.50%
23.64 19.70%
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年报及一季报业绩亮眼,业绩快速增长伊之密2020年实现营业收入27.2亿元,同比增长28.6%;归母净利润3.1亿元,同比增长62.9%。毛利率为34.5%,同比上升0.1个百分点;净利率为11.8%,同比上升2.5个百分点,主要由于规模效应及费用率下降。经营活动产生的现金流净额为5.4亿元,同比增长80.4%。 公司2021年一季度业绩亮眼,实现营业收入7.6亿元,同比增长115.2%;实现归母净利润1.1亿元,扭亏为盈;一季度每股收益0.25元。 下游行业景气度持续提升,饱满订单保障业绩持续成长20年公司注塑机收入20.2亿元,同比增长41.1%,主要受益于国内疫情控制得力,经济复苏,以及产品市占率提升;压铸机营业收入为4.3亿元,同比增长2.0%,增速前低后高,主要由于下游汽车行业20年下半年开始复苏。根据公司21年一季报披露,截至21年3月底,公司在手订单达13.3亿元,其中汽车、3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过1亿元。我们预计公司在手订单将持续交付至三季度末,全年需求景气度都将保持高位;饱满订单保障业绩持续成长。 研发投入加大,海外出口有望持续高增长公司20年研发投入达1.3亿元,同比增长21.6%。公司坚持新产品的研发和市场推广,加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究,研发H系列第二代压铸机。公司20年海外收入5.2亿元,在疫情冲击下,同比下降8.9%;随着海外市场疫情的逐步控制,以及公司海外市场布局的完善,我们预计后续几年公司海外业务将有较大成长空间,出口有望维持高增长。 业绩持续成长,维持“买入”评级公司订单饱满,新产能投放提供业绩增量,海外市场长期空间广阔。基于下游需求景气度维持高位,我们上调公司21-22年净利润预测4.4%/4.1%至4.2/4.8亿元,引入23年净利润预测5.4亿元,对应21-23年EPS分别为0.95/1.11/1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险
伊之密 机械行业 2021-04-27 19.48 -- -- 20.08 1.88%
23.64 21.36%
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事件:公司发布2020年报及2021一季报,其中,2020年实现营收27.18亿元,同比+28.59%,实现归母净利3.14亿元,同比+62.93%;2021一季度实现营收7.60亿元,同比+115.22%,实现归母净利1.07亿元,同比+893.27%。 注塑机高景气+汽车行业反弹,2020业绩高增长,2021Q1延续高景气。 (1)2020年营收27亿元,同比增长近29%,注塑机贡献主要业绩增量。2020年,公司实现营收27.18亿元,同比+28.59%,实现归母净利3.14亿元,同比+62.93%。其中,公司主要产品注塑机所处行业景气度较高,公司经营情况良好,该板块实现营收20.24亿元,同比+41.37%,贡献主要业绩增量。此外,从下游行业来看,来自汽车领域的收入为6.17亿元,占营收比重为22.69%,同比增长68.04%,对营收增长的贡献率过半(0.23×0.68=0.16)。 (2)2021Q1延续高景气,月度国内注塑机接单再创新高。2021Q1,公司实现营收7.60亿元,同比+115.22%,实现归母净利1.07亿元,同比+893.27%,净利润偏业绩预告上限。2020二季度以来,注塑机行业景气度持续高涨,公司作为头部企业收入持续创新高(2021Q1收入环比下滑,我们判断主要是春节放假因素导致)。2021Q1行业高景气延续,公司月度国内注塑机接单再创新高。展望下半年,汽车行业的反弹将延续(对注塑机和压铸机板块都将产生拉动作用),同时随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增,进而带动国内注塑机行业景气度延续,公司业绩高增可期。 (3)2020盈利能力:毛利率略有提升,费用率下降导致净利率提升明显。2020年,公司整体毛利率为34.54%,同比增加0.17pct,整体净利率为11.78%,同比增长2.50pct。分析净利率提升明显的原因,主要是费用率下降导致的(2020年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.66%/5.78%/1.73%,同比分别-1.86pct/-1.41pct/+0.21pct)。期间费用率下降表明公司成本管控能力在提升。 (3)营运能力持续增强。2020Q1以来,公司存货和应收账款周转天数均持续下降,同时2020年经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元,同比增长80.42%,创历史新高,表明公司营运能力在持续增强。 海外需求复苏有望持续为公司高成长提供动能。根据海关总署公布数据,2021年2月份,注塑机出口同比增长超过300%,延续去年以来的高增态势。目前中国已经摆脱疫情影响,生产快速恢复,整体出口保持高速增长,2021年2月份出口金额累计同比为50.1%。集运市场供需紧张,集装箱航运市场持续向好,一季度,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为1960.99点,与去年同期相比增长113.33%,与去年四季度相比增长53.8%,全球订单正在向中国持续转移。公司层面,2020年海外收入为5.15亿元,同比减少8.88%,是自2014年以来的首次下滑。随着海外疫情好转,我们预计2021年公司海外需求将有望实现正增长,从而带来公司持续成长新动能。 精益制造模式(总装流水线)持续推进,行业竞争力持续凸显。2019年11月,公司注塑机精益生产线落地,通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期。目前,公司的精益生产线主要应用在320吨以下的通用注塑机。我们认为,流水线式的生产模式将显著提升公司生产效率,挖掘产能潜力。同时,流水线式的生产模式的变革,是伊之密真正拉开与注塑机第二梯队公司差距,实现行业地位进阶的重要标志。 维持“增持”评级。汽车行业反弹+海外需求复苏,注塑机行业有望延续高景气。生产模式变革助推公司行业竞争力凸显,市场份额有望快速提升。基于对行业高景气的判断,同时考虑到春节放假因素影响,我们上修公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为4.63、6.03、7.58亿,对应的PE分别为19、 14、12倍。 风险提示:生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
伊之密 机械行业 2021-04-13 19.76 -- -- 20.34 1.70%
22.22 12.45%
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事件:公司近期公布年报业绩预告,公司2021Q1预计归属于上市公司股东的净利润为:10,237.50万元至10,762.50万元,同比上升:856%至895%。 点评: 行业持续景气,公司订单仍然充足。公司所属行业为模压成型装备行业,是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商。 2021年一季度,公司所处行业延续较高的景气度,公司的经营情况良好,订单饱满、生产紧张有序,营业收入同比大幅增长。2021年一季度,公司的经营情况符合预期,预计营业收入约7.65亿元,同比上升约117%,归母净利润同样大幅增长,预计行业景气度有望延续。 海外、压铸机持续复苏,今年确定性仍然较高。从目前制造业投资情况来看,无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况仍然较好,根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性,相关性较高。复盘过去10年工业叉车、工业机器人数据,可以看到基本呈现出3-4年维度周期性,在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,此前3轮周期为2009-2012年,2013-2015年、2016-2019年,根据行业发展历程来进行推断,从19年年底开始,我们预计注塑机行业也将呈现一个不断向上的趋势,持续未来2年,预计21年处于上升通道。 压铸机:汽车行业是压铸机的主要应用行业之一,受汽车行业低迷叠加疫情的影响,去年上半年公司压铸机业务发展面临较大挑战。但从去年八、九月份以来,压铸机市场得益于汽车行业环比回暖、家电和手机市场表现良好等因素有所恢复,公司的压铸机业务环比改善,20年整体实现收入4.3亿元,同比持平。今年以来,公司压铸机业务接单情况良好。 出口方面:海外市场是公司重要的市场组成部分,占比20%左右。受海外疫情影响,去年上半年公司海外市场业务面临较大挑战,但从去年下半年以来,公司的海外业务逐步改善。今年以来,公司海外市场延续了逐步改善的良好趋势,接单情况良好。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续景气。另外一方面,看好21年公司海外出口、汽车行业(压铸机)带来新的增量。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为4、5.4亿,EPS分别为0.93、1.25,对应估值22、16倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。
伊之密 机械行业 2021-04-13 19.76 -- -- 20.34 1.70%
22.22 12.45%
详细
事件:公司发布2021年一季度业绩预告,预计实现营收约7.65亿元,同比增长约117,实现归母净利润1.02-1.08亿元,同比增长856%-,超市场预期。 注塑机行业延续高景气,公司订单饱满,2021Q1业绩超预期。2021Q1,公司预计实现营收约7.65亿元,同比上升约117%,预计实现归母净利润1.02-1.08亿元,同比增长856%-895%。 宏观层面上,2021年2月份,国内制造业固定资产投资累计同比为37.30,复苏进度持续加快。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备,与宏观经济和固定资产投资关联度较高,制造业固定资产投资的持续复苏驱动注塑机行业延续较高的景气度。展望下半年,随着海外疫情逐步缓解及海外复工复产的推进,海外需求有望持续保持高增,进而带动国内注塑机行业景气度延续。公司层面上,作为行业头部企业之一,公司率先受益行业高景气,2020年二季度以来,收入持续创新高即是最好证明(2021Q1收入环比下滑,我们判断主要是春节放假因素导致)。 同时,公司订单饱满,全年业绩展望乐观。 注塑机出口持续高增,公司有望充分受益全球订单向中国转移进程。根据海关总署公布数据,2021年2月份,注塑机出口同比增长超过300%,延续去年以来的高增态势。目前中国已经摆脱疫情影响,生产快速恢复,整体出口保持高速增长,2021年2月份出口金额累计同比为50.1%。集运市场供需紧张,集装箱航运市场持续向好,一季度,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为1960.99点,与去年同期相比增长113.33%,与去年四季度相比增长53.8%,全球订单正在向中国持续转移。海外市场的强劲需求有望为公司的高成长提供动能。 汽车行业快速复苏,为公司压铸机业务增长提供支撑。压铸机主要下游应用领域为汽车行业,2020年国内汽车行业最初受疫情严重影响,全年销量呈现明显的V型增长态势,2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据中汽协最新公布数据,2021年3月,汽车产销环比和同比均呈较快增长,分别达到246.2万辆和252.6万辆,环比增长63.9%和,同比增长71.6%和,汽车行业的快速复苏带动相关零部件行业增长,发展态势良好。我们认为,伊之密压铸机业务将充分受益汽车行业快速复苏的进程,2020年下半年以来压铸机的反弹即是证明。 维持“增持”评级。注塑机行业延续较高的景气度,公司订单饱满,全年业绩展望乐观;同时汽车行业的快速复苏为压铸机业务增长提供动能。我们预计公司2020-2022年归母净利润为3. 12、3.96、4.95亿,对应的PE分别为28、22、18倍。 风险提示:新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名