2024全年业绩高增符合预期，海外业务进展顺利：公司预计2024年实现营业收入50.5亿元，同比增长23.30%；实现归母净利润5.85-6.46亿元，同比增长22.53%-35.45%，归母净利润的中值为6.15亿元，同比+29%；实现扣非净利润5.66-6.28亿元，同比增长24.33%-37.85%，扣非净利润中值为5.97亿元，同比+31%。2024Q4公司预计实现收入11.56亿元，同比增长19%；预计实现归母净利润1.04-1.66亿元，同比-7%~+48%，归母净利润中值为1.35亿元，同比+20%；预计实现扣非净利润0.98-1.60亿元，同比-12%~+44%，扣非净利润中值为1.29亿元，同比+16%。2024年公司内外销进展顺利，预计内销收入36.0亿元，同比+20%；外销收入14.5亿元，同比+33%。其中内销增长主要系3C、家电资本开支良好，带动注塑机需求提振，外销增长主要系公司海外渠道拓展顺利。 2024年盈利能力提升可观，我们判断主要系产品综合毛利率提高：2024年公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为12.19%，同比+0.54pct；营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为11.83%，同比+0.40pct。2024年国内注塑机订单饱满公司议价能力提升毛利率水平，另外海外高毛利业务收入增速高于总收入增速，综合毛利率水平进一步提升。 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期：1）注塑机：24年以来行业景气度整体回暖，公司在此背景下加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸的优势不断放大。公司在大型一体化压铸领域早有布局，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现从技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应PE分别为15/12/10倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机下游需求不及预期、公司海外渠道布局不及预期。

三季度营收、业绩同比加速增长，盈利能力提升。24Q3公司实现营收13.04亿元，同比+33.23%，环比-7.87%；实现归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，环比1.17%。24Q1-3公司实现总营收36.73亿元，同比+24.95%；实现归母净利润4.8亿元，同比+31.71%。24Q3公司整体毛利率为35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct；整体净利率为14.36，同比+2.56pct，环比+1.08pct。24Q1-3公司整体毛利率为34.1%，同比+0.97pct；整体净利率为13.43%，同比+0.66pct。24Q1-3公司期间费用率20.18%，同比+0.65pct，费用率的提升主要来自财务费用。 24H1三大主营业务营收均有显著增长，注塑机和压铸机毛利率同比提升。根据公司半年报，24H1公司注塑机实现营收17.08亿元，同比+16.29%，主要原因为行业景气度回暖，公司竞争力进一步强化；压铸机实现营收4.17亿元，同比+35.3%，主要得益于公司2023年推出的新产品拉动了产品销售；橡胶机实现营收0.96亿元，同比+22.55%，主要原因为出口订单增加。24H1公司注塑机毛利率为32.69%，同比+1.15pct；公司压铸机毛利率为34.97%，同比+0.61pct。 前三季度公司外销收入保持较快增速，海外布局不断扩大。2024年前三季度，注塑机海外市场表现较为强势，公司外销收入继续保持较快增速。目前公司在海外的产能主要有：1）美国亥俄生产工厂及北美技术中心，主要用作HPM产品生产；2）印度古吉拉特邦工厂，主要用于生产与销售注塑机，目前已投入使用；3）墨西哥工厂主要用于公司产品的销售、维修以及仓储服务，预计2025年或2026年投入使用。除此之外，公司还成立了德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等。我们认为随着海外市场布局的不断扩大与深入，公司有望进一步提升海外市场份额。 我们根据2024年前三季度公司经营情况下调2024年期间费用率预测，预计24-26年公司EPS分别为1.39/1.63/1.94元（原值为1.31/1.62/1.95元）。参考可比公司2025年17倍调整后平均市盈率，给予伊之密目标价27.71元，维持买入评级。 风险提示宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，一体化压铸发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。

2024年前三季度：1)实现营收36.73亿元，同比+24.95%；实现归母净利润4.8亿元，同比+31.71%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。2)实现毛利率34.1%，同比+0.97pct；归母净利润率13.08%，同比+0.67pct；扣非归母净利润率12.74%，同比+1.03pct。3)期间费用率为20.18%，同比+0.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.41%、5.06%、4.96%、0.74%，同比分别变动+0.17、+0.06、-0.12、+0.54pct。 2024Q3单季度：1)实现营收13.04亿元，同比+33.23%，环比-7.87%；实现归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，环比-1.17%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，环比-1.86%；2)实现毛利率35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct；归母净利润率13.9%，同比+2.31pct，环比+0.94pct；扣非归母净利润率13.58%，同比+3.17pc,环比+0.83pct.13)期间费用率为20.57%，同比-1.49pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%、5.46%、4.5%、1.38%，同比分别变动+0.19、-045、-0.99、-0.25pct。 注塑机：塑料行业进入稳定阶段，周期复苏背景下注塑机强势领跑塑料机械三分天下，注塑机占比40%，下游应用广阔。注塑机市场规模不断扩大，GrandViewResearch预测全球市场规模2028年达1414亿元，2020-28年CAGR达4.5%；除2020年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为3%，2021年为262亿元。我国注塑机基本实现国产替代，呈现“一超多强”格局，海天国际占40%以上份额；相较同行，伊之密注塑机业务具高增速、高毛利，市占率持续提升。 压铸机：一体式压铸优势全面，超大型压铸机有望乘风而起压铸机下游应用主要集中于汽车行业，占比超60%。新能源车用铝量持续提升；铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种优势，头部车企领先推进，二三梯队车企快速跟进，一体化压铸有望替代传统冲压焊接工艺，引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机，目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，我们认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP较大，头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已实现交付。 盈利预测：我们调整了盈利预测，预计24-26年归母净利润6.51、7.82、9.11亿元，对应PE为17.52、14.59、12.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：注塑机行业竞争格局恶化；一体化压铸下游需求不及预期；新系列注塑机和大型压铸机研发进度不及预期；周期复苏进度不及预期；环保政策的影响

2024年前三季度营业收入同比增长 24.95%， 归母净利润同比增长 31.71%。 公司 2024年前三季度实现营收 36.73亿元， 同比增长 24.95%； 归母净利润 4.80亿元， 同比增长 31.71%； 扣非归母净利润 4.68亿元， 同比增长 35.97%。 单季度来看， 2024年第三季度公司实现营收 13.04亿元，同比增长 33.23%； 归母净利润 1.81亿元， 同比增长 59.78%。 第三季度公司收入高速增长， 主要系注塑机行业景气度有所回暖及公司份额提升带动公司经营趋势向好。 盈利能力端表现亮眼， 主要系毛利率提升和费用端压降带来的净利率提升。 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为 34.10%/13.43%， 同比变动+0.97/+0.66pct。 单季度来看， 公司第三季度毛利率/净利率分别为 35.01%/14.36%， 同比变动+0.87/+2.56pct， 毛利率改善主要系收入增速较快带来的规模效应以及原材料价格下降。 费用端来看， 2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.24%/5.46%/4.50%/1.38%， 同比变动+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct， 期间费用率同比合计下降 1.49pct，体现公司较好的成本管控能力。 国内下游景气度回升， 海外市场布局完善国际化效果显著。 2024年前三季度， 国家政策推动工业领域设备更新， 公司下游占比最大的汽车行业快速发展， 3C 行业保持平稳， 家电及日用品行业逐季度回暖。 海外市场公司坚持全球化战略， 目前已有超 40个海外经销商， 业务覆盖 70+国家和地区， 注塑机海外出口业务快速发展， 增速优于行业整体水平。 国际市场销售网络、 产能建设、 品牌推广全面布局， 利用“HPM” 品牌， 开拓北美及欧洲市场， 美国、 印度均有产能已投入使用， 墨西哥工厂用于产品销售、 维修及仓储服务， 预计 2025或 2026年投入使用。 投资建议： 公司是国内领先的模压成型设备供应商， 注塑机受益行业景气、 份额提升及出口拉动， 压铸机受益中高端 LEAP 系列竞争力强化及镁合金注射产品突破， 整体有望保持稳步增长。 鉴于公司三季度业绩兑现较好， 我们小幅上调 2024年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 6.22/7.49/8.57亿元（ 前值 6.09/7.87/9.24亿元） ， 对应 PE18/15/13倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 注塑机需求大幅下滑； 一体化压铸业务不及预期； 行业竞争加剧。

事件：10月29日盘后，公司发布2024年第三季度报告。 三季报业绩超预期，2024Q3单季度归母净利润比增长60%2024年前三季度公司实现营业收入36.73元，同比增长24.95%；归母净利润4.8亿元，同比增长31.71%；扣非归母净利润4.68亿元，同比增长35.97%，利润增速高于收入增速，主要系规模效应贡献。2024年三季度公司合同负债5亿元，同比增长2.35%，环比增长2.47%，持续保持增长，体现公司手持订单饱满。2024Q3单季度实现营业收入13.04亿元，同比增长33.23%，环比下降7.87%；归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，环比下降1.17%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长73.76%，环比下降1.86%。收入同比快速增长可能系前期注塑机订单逐步兑现业绩，利润同比高速增长可能系规模效应贡献。 盈利能力持续提升，2024Q3单季度毛利率、净利率同比增长0.87、2.56pct盈利能力来看，2024年前三季度销售毛利率34.1%，同比增长0.97pct；销售净利率13.43%，同比增长0.66pct。2024Q3单季度毛利率约35.01%，同比增长0.87pct，环比增长2.21pct，可能系规模效应，叠加原材料价格略有下降贡献；销售净利率14.36%，同比增长2.56pct，环比增长1.08pct。费用端来看，2024年前三季度期间费用率20.18%，同比增长0.65pct，主要系销售、管理、财务费用率提升所致。2024Q3单季度期间费用率20.57%，同比下降1.49pct，环比增长2.65pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约9.24%、5.46%、4.5%、1.38%，同比变动+0.19、-0.45、-0.99、-0.25pct，环比变动+0.25、+1.62、-0.36、1.15pct。 注塑机周期景气向上，一体化压铸提供增量空间注塑机：2024年受益主要下游家电、日用品行业的持续回暖，以及3C行业保持平稳，注塑机行业景气度回暖。同时，公司通过推出流量机型，加大开拓中高端市场，叠加不断提升运营效率，竞争力进一步提升，实现市占率进一步提升。压铸机：随着新能源汽车渗透率持续提升，汽车生产制造的高效率、低成本以及车身轻量化势在必行，一体化压铸有望成为汽车制造的主流工艺。公司提前布局一体化压铸设备，已陆续推出LEAP6000-9000T超大型压铸机满足一体化压铸的需求。公司超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，并应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年的归母净利润6.5、7.7、9.3亿元，同比增长36%、18%、21%，对应PE17、15、12X。维持“买入”评级。 风险提示1）制造业复苏不及预期；2）研发与技术突破不及预期；3）原材料价格上涨。

公司发布 2024年三季报2024年前三季度，公司实现营收 36.7亿元，同比+25.0%，实现归母净利润 4.8亿元，同比+31.7%。单 3季度来看，公司实现营收 13.0亿元，同比+33.2%，环比-7.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比+59.8%，环比-1.2%。 Q3毛利率同比提升，费用率下降，净利率提升2024年前三季度，公司综合毛利率为 34.1%，同比+1.0pp，期间费用率为 20.2%，同比+0.7pp；净利率为 13.4%，同比+0.7pp。单 3季度，公司综合毛利率为 35.0%，同比+0.9pp，环 比+2.2pp； 期 间 费 用 率 为 20.6%， 同 比-1.5pp， 环 比+2.7pp；Q3公 司 净 利 率 为 14.4%， 同 比+2.6pp， 环 比+1.1pp。 看好顺周期边际反转，公司充分受益我们复盘国内近 40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，美联储已于 9月份首次降息，全球需求见底在即。看国内市场，“924”一揽子金融政策及 926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望边际反转，公司核心业务注塑机、压铸机均为通用产品，将充分受益国内顺周期复苏。 投资建议参 考 最 新业 绩 报告 ， 我 们上 调 公司 24-26年营 业 收 入49.0/57.0/66.9亿元的预测至 49.8/57.5/67.3亿元，上调 24-26年 EPS 1.22/1.43/1.68元的预测至 1.34/1.55/1.80元，对应2024年 10月 28日收盘价 25.00元估值分别为 19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

伊之密 Q3营收净利双增，业绩超预期增长。公司 Q3实现营业收入 13.04亿元， yoy+33.23%，实现归母净利润 1.81亿元， yoy+59.78%。我们认为，公司 Q3业绩超预期增长来自于新厂房的产能爬坡、海外需求大幅提升，以及费用率的压降。伴随着五沙工厂的投建， 公司的国内产能将进一步提升，而海外印度工厂、北美工厂的建成和扩大， 则会提升公司产品的海外竞争力。 我们继续对伊之密维持“强烈推荐”的评级。 伊之密 Q3营收净利双增，业绩超预期增长。 公司 Q3实现营业收入 13.04亿元， yoy+33.23%，实现归母净利润 1.81亿元， yoy+59.78%。 24Q3毛利率同环比均有提升，费用率压降，进一步提高净利率。 2024年 Q3，伊之密的销售毛利率为 35.01%， yoy+0.87pct，销售净利率为 14.36%，yoy+2.56pct。费用率的角度，公司 Q3销售费用率为 9.24%， yoy+0.19pct； 管理费用率为 5.46%， yoy-0.44pct；研发费用率为 4.50%， yoy-0.99pct；财务费用率为 1.38%， yoy-0.24pct。 公司费用率有较大幅度的下降，主要得益于研发费用率的下行。 一方面，伊之密的五沙第三工厂产能快速爬坡，给公司贡献收入增长动力。 上半年公司五沙新厂的项目进度达到 89.6%， Q3进度继续爬坡的背景下，产能利用率也在逐渐提升，我们预计这也在很大程度上解释了 Q3毛利率的持续提升。 另一方面， 注塑机出口快速增长，支撑了公司的国际化业务。 根据海关数据， Q3注塑机出口金额快速提升， 7-9月累计出口注塑机金额达到 5.49亿美元， 8、 9月的注塑机出口金额同比增速高达 31.8%和 22.1%。伊之密同样受益于注塑机出口的良好态势。 继续维持“强烈推荐”的评级。 我们认为，公司 Q3业绩超预期增长来自于新厂房的产能爬坡、海外需求大幅提升，以及费用率的压降。 伴随着五沙工厂的投建，公司的国内产能将进一步提升，而海外印度工厂、北美工厂的建成和扩大，则会提升公司产品的海外竞争力。 我们预计公司 24/25/26年分别实现 6.37/8.14/9.46亿元的归母净利润，同比增长 33%/28%/16%。公司对应到2024年的动态 PE 为 18.4倍，仍被低估。我们继续对伊之密维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示： 汽车、家电等下游投资下滑；海外业务拓展不及预期；原材料、汇率风险。

事件：公司发布2024年三季报，实现营业收入36.73亿元，同比增长24.95%，实现归母净利润4.80亿元，同比增长31.71%，实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长35.97%。其中，单三季度实现营业收入13.04亿元，同比增长33.23%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，实现扣非归母净利润1.77亿元，同比增长73.76%，大超市场预期。 2024Q3业绩显著提升，大超市场预期。 （1）成长性：2024Q3，公司营收同比增长33.23%，归母净利润同比增长59.78%，扣非归母净利润同比增长73.76%，是自2023Q2业绩增速转正以来，增速最高的季度，大超市场预期。我们认为，2022年以来，在模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，从2023年二季度开始，逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力。产品端，我们判断注塑机和压铸机均实现不错的增速，且压铸机持续高端化（比如HII系列和LEAP系列等），不仅市场推广顺利，亦有望带动盈利能力提升。此外，海外市场一直是公司拓展的重心之一，不仅能对冲国内需求的周期性，亦能够提供不错的弹性，持续高增可期。 （2））盈利能力：2024Q3，公司综合毛利率为35.01%，同比增加0.87pct，净利率为14.36%，同比增加2.56pct，均有显著提升，充分体现了公司自去年3季度开始订单大幅增长所带来的规模化效应（市场所担心的推出中低端机型影响盈利水平的情况并未出现），以及产品高端化带来的盈利提升（比如压铸机对应的LEAP高端系列等）。 注塑+压铸正迎来共振，复苏持续。 （1）注塑机：行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化。从公司注塑机业务主要下游来看：日用品、3C、小家电等行业已经迎来复苏；汽车行业继续保持增长态势，为公司带来新的发展机遇。因此我们对行业2024年复苏的持续性展望乐观，公司有望受益。此外，公司产品迭代速度快，2023年，全新的SKIII产品系列注塑机全面上市，全系列中大型电动机全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位。 （2）压铸机：公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来快速发展，2022年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为，公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单，打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑，充分证明了公司在一体压铸领域的实力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。 维持“增持”评级：基于2024Q3业绩大超预期，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.21/7.61/9.08亿元（前值为5.98/7.35/8.78亿元），同比分别增长30%/23%/19%，对应的PE分别为19、15、13倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入36.73亿元，同比增长24.95%；归母净利润4.80亿元，同比增长31.71%，业绩表现超预期。单季度来看，2024Q3实现营收13.04亿元，同比增长33.23%，环比下降7.87%；归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，环比下降1.17%。 点评：受益于前期订单兑现，单季度收入业绩实现高增。根据公司三季报，2024Q3实现收入13.04亿元，同比+33.23%；归母净利润1.81亿元，同比+59.78%。今年以来，随着行业景气度回升，下游以家电、3C、日用品、包装等为代表的行业需求持续旺盛，同时受益于公司积极推出性价比机型加速占领下沉市场，抢占中小厂商市场份额，公司注塑机接单旺盛，在手订单充足，并逐步兑现业绩。 毛利率提升+期间费用率持续优化，24Q3净利率明显改善。根据公司三季报，2024Q1-Q3公司毛利率34.10%，同比+0.97pcts；净利率13.43%，同比+0.66pcts。单2024Q3毛利率35.01%，同比+0.87pcts；净利率14.36%，同比+2.56pcts。毛利率提升主要受益于公司订单充足，收入快速增长，规模效应显现。单2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，同比分别+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pcts，管理及研发费用率下降明显，公司费用管控成效显著。 国内注塑机市场格局优化，加强海外市场开拓力度。2023年下半年，海天国际和伊之密相继推出其性价比机型SE系列和SK3系列，抢占二三线中小厂商份额，市场占有率持续提升。国际市场方面，公司通过现有的海外销售网络积极拓展海外市场：在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力；利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场。根据公司公告，目前公司已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。 上调盈利预测，维持“增持”评级。行业景气度企稳回升，公司在手订单充足，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.17/7.50/9.09亿元（原2024-2026年分别5.86/7.19/8.78亿元），公司目前股价（2024/10/28）对应2024/25/26年PE分别为19、16、13X，我们看好公司新品研发及海外市场开拓，未来将持续贡献收入增量，维持增持评级。 风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；人民币汇率波动的风险。

事件： 公司公布 2024年三季报， 2024Q1-Q3公司实现营收 36.73亿元，同比增长 24.95%；实现归母净利润 4.80亿元，同比增长 31.71%。 2024Q3实现营收 13.04亿元，同比增长 33.23%，环比下降 7.87%；实现归母净利润 1.81亿元，同比增长 59.78%，环比下降 1.17%。 2024Q3营收同比 33%，兑现订单增长。 2024年 3月开始公司注塑机订单明显复苏，下游厨房用品、家居日用、小家电等行业需求改善明显。主要原因：①中小型出口企业订单回暖；②新品推出，例如推出 SKIII 系列等，下游覆盖面更广；③注塑机更新替换周期。公司 2024年以来注塑机订单同比增长较好。一般注塑机从交付到确认收入在 3个月左右， 2024Q2较好的订单为 2024Q3营收提供保障。 需求上行叠加原材料价格低位， 2024Q3毛利率提升至 35%。 2024Q1-Q3公司毛利率 34.10%，同比提升 0.97pp； 2024Q3毛利率达到 35.01%，同比提升0.87pp，环比提升 2.21pp， 2024Q3净利润率 14.36%，同比提升 2.56pp，环比提升 1.08pp。注塑机需求较好，带动产能利用率提升，叠加成本端钢材价格同比下降，公司毛利率提升明显。 2024Q3公司费用管控优异。 2024Q3公司期间费用率 20.57%，同比下降1.49pp。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，分别同比+0.19pp/-0.45pp/-0.99pp/-0.25pp。 盈利预测与投资建议。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、 7.70亿元、 9.38亿元，对应 EPS 分别为 1.33、 1.64、 2.00元，未来三年归母净利润将保持 25%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车 3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

2024Q3业绩高增，前期高增订单正逐步兑现业绩： 2024年前三季度公司实现营收 36.73亿元，同比+24.95%；归母净利润 4.80亿元，同比+31.71%，扣非归母净利润 4.68亿元，同比+35.97%。其中 Q3单季度实现营收 13.04亿元，同比+33.23%，归母净利润 1.81亿元，同比+59.78%，扣非归母净利润 1.77亿元，同比+73.76%， Q3单季度营收高增，主要系 Q2高增的注塑机订单逐步交付并兑现业绩。 盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升： 2024年前三季度公司销售毛利率为 34.10%，同比+0.97pct，其中 Q3单季度销售毛利率为 35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。 2024年前三季度公司销售净利率为 13.43%，同比+0.66pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 9.41%/5.06%/0.74%/4.96%，同比+0.17/+0.06/+0.54/-0.12pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少。公司持续保持较高研发投入， 2024前三季度研发费用达 1.82亿元，同比+21.91%。 合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好： 截至 2024Q3公司合同负债 5.00亿元，同比+2.35%；存货 17.31亿元，同比+23.06%。 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额 1.06亿元，同比+499.89%，主要系前期在手订单逐步确收并回款。 注塑机景气度高&市占率提升带动营收增长，一体化压铸未来可期： 1）注塑机： 24年以来行业景气度整体回暖，公司在此背景下推出低配版新机型，并加大销售力度拓展中高端市场，整体市占率进一步提升；同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善，海外业务维持高增速。 2）压铸机： 伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸的优势不断放大。 公司在大型一体化压铸领域早有布局， 23年 9月公司向长安汽车交付了两台7000T， 24年 4月公司向一汽铸造交付了一台 9000T 大型压铸机，逐步实现从技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级： 考虑到公司业绩超预期，我们维持公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.25/7.73/9.43亿元，当前股价对应动态 PE 分别为19/15/12倍， 考虑到公司较高的成长性， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业景气度不及预期、注塑机海外拓展不及预期、原材料价格上涨风险。

Q2业绩创历史新高，利润增速略低于收入端系汇兑影响2024H1公司实现营收 23.70亿元，同比+20.82%；归母净利润 2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润 2.91亿元，同比+20.08%。其中 Q2单季度实现营收 14.15亿元，同比+27.86%，归母净利润 1.83亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润 1.80亿元，同比+12.29%， 单季度业绩创历史新高，主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。 具体来看，利润端增速小幅低于收入端增速，主要系汇兑收益较 2023H1减少所致，若剔除汇兑因素影响， 2024H1归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。 分业务看， 注塑机实现营收 17.08亿元，同比+16.29%，压铸机实现营收 4.17亿元，同比+35.30%，橡胶机实现营收 0.96亿元，同比+22.55%，均实现快速增长。 分海内外看， 2024H1国内收入 17.8亿元，同比+23%，海外收入 5.9亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海外主要系基数较低，且 2024H1国内需求有所回暖。 盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升2024H1公司销售毛利率为 33.61%，同比+0.98pct，其中 Q2单季度销售毛利率为 32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。 2024H1公司销售净利率为 12.91%，同比-0.34pct，主要系期间费用率提升，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.51%/4.85%/5.21%/0.40%，同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少， 2024H1汇兑收益仅为 600万元（2023H1为 2493万元）。公司持续保持较高研发投入， 2024H1研发支出达 1.2亿元，同比+29.1%。 合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好截至 2024H1公司合同负债 4.88亿元，同比+2%；存货 17.16亿元，同比+24.83%。 2024H1经营活动现金流 1.74亿元，同比+316%，回款良好。 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期1）注塑机： 2024年来行业景气度回暖，公司加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。 全球注塑机市场中海外市场占比较高，伴随公司海外布局的完善，未来成长空间逐步打开。 2）压铸机： 伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸优势不断放大。 公司在一体化压铸领域早有布局， 2023年 9月公司向长安汽车交付了两台 7000T 大型压铸机， 2024年 4月公司向一汽铸造交付了一台 9000T 大型压铸机，逐步实现技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应 PE 分别为 13/10/8倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提示： 制造业复苏不及预期、注塑机需求不及预期、海外渠道布局不及预期。

事件： 公司发布 2024半年报，上半年实现收入 23.70亿元，同比增长20.82%，实现归母净利润 2.99亿元，同比增长 19.04%。其中 Q2单季度实现收入 14.15亿元，同比增长 27.86%，实现归母净利润 1.83亿元，同比增长 13.58%。 行业景气度回升，公司规模持续增长。 2024H1公司实现收入 23.70亿元，同比增长 20.82%，分业务看： 1）注塑机实现收入 17.08亿元，同比增长 16.29%，原因为在行业景气度回暖的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，竞争力进一步强化；2）压铸机实现收入 4.17亿元，同比增长 35.30%，原因为下游主要行业新能源汽车仍有稳定需求，压铸机产品仍有较快的增长，另外公司不断推出压铸机新产品，如 H2系列压铸机、 LEAP 系列压铸机等，客户满意度较高，产品竞争力不断增强。 毛利率增幅明显，费用率有所提升。 2024H1公司毛利率为 33.61%，同比提升 0.98pct，其中注塑机、压铸机分别为 32.69%、 34.97%，同比分别提升 1.15pct、 0.61pct。期间费用率合计为 19.97%，同比上升1.70pct，其中销售、 管理、 研发、 财务费用率变动分别为 0.17pct、0.29pct、 0.33pct、 0.91pct，其中财务费率上升较多，主要系汇率变化所致。 持续加大全球化投入，海外业务稳健增长。 公司始终坚持全球化战略，目前已有超过 40多个海外经销商，业务覆盖 70多个国家和地区。2024上半年，公司外销收入 5.90亿元，同比增长 14.34%，保持较快增长速度。截止上半年，公司已在印度设立工厂、并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，海外市场布局不断扩大，公司将进一步拓展海外市场，提高海外市场份额。 盈利预测与投资建议： 预计 2024年-2026年公司营业收入分别为49.56亿元、 57.91亿元和 67.77亿元，归母净利润分别为 6.06亿元、7.48亿元和 9.08亿元， 6个月目标价 23.26元，对应 2024年 18倍PE，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期、市场竞争加剧等。

事件： 公司公布]2024中报， 2024H1公司实现营收23.70亿元，同比增长20.82%； 实现归母净利润 2.99亿元，同比增长 19.04%。 2024Q2公司实现营收 14.15亿元，同比增长 27.86%，环比增长 48.21%；实现归母净利润 1.83亿元，同比增长 13.58%，环比增长 58.16%。 注塑机行业回暖，公司 2024H1营收同比实现增长。 2024H1公司注塑机营收17.08亿元，占比 72.08%，同比+16.29%，主要受益于行业景气度回暖。 2024H1压铸机营收 4.17亿元，占比 17.60%，同比+35.30%， 2023年推出新产品后销售量快速提升。 2024年以来公司注塑机订单明显复苏，下游厨房用品、家居日用、小家电等行业需求改善明显。主要原因：①中小型出口企业订单回暖；②新品推出，例如推出 SKIII 系列等，下游覆盖面更广；③注塑机更新替换周期。 需求上行叠加规模效应， 2024H1毛利率同比提升。 2024H1公司毛利率为33.61%，同比提升 0.98pp；净利率为 12.91%，同比下降 0.34pp。 2024H1注塑机毛利率32.69%，同比提升1.15pp； 压铸机毛利率34.97%，同比提升0.61pp。 2024Q2毛利率 32.80%，同比下降 0.08pp，环比下降 2.00pp；净利润率 13.28%，同比下降 1.70pp，环比提升 0.91pp。 2024Q2期间费用率 17.92%，同比提升2.23pp，环比下降 5.1pp。 2024H1公司国内增长高于海外增长。 2024H1海外营收 5.90亿元，同比增长14.34%，营收占比 25%；国内营收 17.80亿元，同比增长 23.14%。 2024H1海外毛利率 41.48%，同比提升 2.98pp； 国内毛利率 31.00%，同比提升 0.47pp。 盈利预测与投资建议。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、 7.70亿元、 9.38亿元，对应 EPS 分别为 1.33、 1.64、 2.00元，未来三年归母净利润将保持 25%的复合增长率， 维持“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车 3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

模压成型设备标杆企业；2013-2023年归母净利润CAGR=20%公司深耕行业22载，专注于模压成型专用机械设备的产研销。主营业务为注塑机、压铸机、橡胶注射机，广泛应用于家电、汽车、3C以及包装等领域，是工业制造领域的重要工业母机。2023年上述业务营收占比分别约67%、19%、4%。 穿越行业周期，财务数据亮眼。2013-2023年公司营业收入、归母净利润CAGR分别约15%、20%。2013-2023年公司销售毛利率保持在31%-38%，行业头部水平。 注塑机行业：周期行业景气向上，公司有望凭借多重优势，实现市占率提升注塑机行业稳健增长，我国呈现“一超多强”竞争格局。据GrandViewResearch，2022年全球注塑机市场规模近千亿元，2023-2030年CAGR=4.6%。 2022年国内注塑机行业市场规模约263.5亿元，2016-2022年CAGR=4%。预计2026年国内注塑机行业市场规模有望达310.8亿元，2022-2026年CAGR=4%。全球来看日欧龙头厂商凭借经验优势占据高端市场；国内来看呈现以海天国际为龙头，伊之密、震雄集团等为第二梯队的“一超多强”格局。 公司凭借产品、品牌、运营、销售优势，有望实现市占率提升。1）产品：公司产品矩阵完善，已实现二板机、三板机、全电机系列产品全覆盖；2）品牌：产品质量构造庞大客户群体，下游客户包括万和电气、长城汽车、小熊电器、比亚迪、一汽集团等优质企业；3）运营：公司持续优化运营能力，盈利能力优于同行；4）销售：主要采用有别于同行的直销模式，更贴近客户需求，响应及时。 压铸机行业：周期与成长共振，一体化压铸有望成为汽车制造的主流工艺新能源汽车浪潮下，单车用铝、镁量持续提升，我国压铸机行业发展迅速。 2017-2021年我国压铸机行业市场规模从100亿增长至175亿，CAGR约31%；预计2025年我国压铸机行业市场规模将超300亿。日欧知名厂商占据部分高端市场，国内厂商凭借性价比优势已基本实现进口替代。 一体化压铸凭借高效率、低成本、轻量化优势，有望成为汽车制造的主流工艺。 预计2025年我国新能源乘用车一体化压铸在前底板、后底板、电池盒的渗透率达15%、31%、35%；一体化压铸市场规模将达181亿元，2023-2025年CAGR约138%。公司提前布局一体化压铸，有望受益后续行业爆发。2023年公司超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，是公司在一体化压铸领域重要里程碑。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年的归母净利润6.1、7.3、9.0亿元，同比增长27%、20%、24%，对应PE16、13、11X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）制造业复苏不及预期；2）研发与技术突破不及预期；3）原材料价格上涨。