2024年第三季度收入同比增长10.67%，利润同比下滑26.99%。2024年前三季度公司实现营收20.1亿元，同比下滑10.67%，归母净利润1.89亿元，同比下滑26.99%，主要系燃气板块顺价不利、下游客户燃气需求减少、设备交付项目减少。2024年公司预计归母净利润亏损0.60-0.85亿元，主要系燃气板块顺价不利、下游客户燃气需求减少、设备交付项目减少，同时燃气资产计提3.13亿元商誉减值，若不考虑商誉减值归母净利润2.28-2.53亿元。 公司系化工能源深冷分离工艺段领先企业。公司着力打造“装备制造+气体运营”的双引擎模式，装备制造板块的产品包括成套装置、冷箱、板翅式换热器，部分产品跻身世界一流水平，主要应用于石化、煤化工、氢能等行业，优质项目丰富；气体运营板块包括燃气运营和其他气体运营。公司积极拓展海外，目前已取得沙特阿美、美国空气化工、法液空等海外客户的深度认可，海外口碑良好。2018-2023年公司收入/归母净利润CAGR为38.65%/38.93%。 亚太、中东化工景气度较好，国内新疆煤化工项目有望打开增量市场。从全球看，根据IEA预测，2024-2030年全球石化燃料需求将缓慢增长，并于2030年达到顶峰，其中亚太和中东地区的炼油产能增速较快，我们认为未来五年亚太和中东等地区的化工项目投资有望保持较好景气度。从国内看，煤化工有望打开大的增量市场：新疆具备低成本煤炭资源优势、逐步优化的配套设施，具备大力发展煤化工的产业基础。2024年10月8日，国家能源集团哈密能源集成创新基地项目全面启动建设，总投资1700亿元；据不完全统计，目前新疆地区拟建在建的煤化工项目超过4000亿，大规模建设或将拉动2500-4000亿元的设备投资，公司有望充分受益。 公司在手订单饱满，毛利率较高的海外订单显著增长。受益海外石化行业较好景气度目前海外的化工能源项目较多，公司逐步获得沙特阿美、美国空气化工、法液空等海外大客户深度认可，并已进入国际知名工程公司如韩国现代、法国道达尔等工程公司的合格供应商名单，受益于此，公司出口订单从2022年的1.07亿元提升至2023年的4.67亿元，截止2024年9月，公司设备销售在手订单24.76亿元，其中出口订单11.46亿元，公司出口订单占在手订单比例超过46%，往后展望我们认为海外订单有望持续增长；公司2022-23年海外业务毛利率53%/46%，高出国内10-20个百分点，更高毛利率的海外业务占比提升有望带动公司业绩更快成长。另外中期来看，新疆煤化工项目有望批量落地，国内煤化工项目设备订单增长值得期待。 风险提示：海外订单不及预期；煤化工项目落地不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司在化工能源深冷分离工艺段有较强优势，海外订单有望持续增长，未来或将充分受益于新疆煤化工产业发展。我们预计2024-2026年归母净利润分别为-0.67/4.00/4.79亿元，对应PE-68/11/9倍，一年期合理估值为12.5-15.5元（对应2025年PE12-15x），首次覆盖给予“优于大市”评级。

2024年 1月 23日， 公司公告： 1） 为提升和完善各业务板块的技术能力， 保障公司 2025年度经营指标的达成， 以及“十四五” 发展规划目标的实现， 公司 2025年进行技术改造计划投资 3.27亿元， 其中 2.89亿元用于仪器设备购置， 0.23亿元用于实验室场地装修和改造， 0.15亿元用于信息化建设； 2） 为提升“一站式” 服务能力， 巩固综合竞争优势， 深化标准物质业务布局， 落实同心多元化发展战略， 拟投资 0.44亿元以增资和股权受让的方式收购曼哈格（上海） 生物科技有限公司 51%股权。 国信机械观点： 1）公司技改投入 3.27亿元， 同比增长 9.85%， 2023-2025年技改投入占收入的比例从 13.21%降至不到 9%， 一方面反映公司持续发展的信心， 滚动投入以服务科技创新和新质生产力进行重点产业布局，做好未来产能和技术创新储备， 另一方面反映公司投入产出比稳中有升， 整体经营稳中向好。 2） 公司收购曼哈格生物科技 51%股权， 一方面是在做好无机标准物质业务基础上， 布局有机类标准物质领域， 将进一步完善标准物质产品线， 可以实现食品、 环境、 临床、 保健品、 化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖， 极大提升公司标准物质覆盖度， 提高客户综合服务能力； 另一方面是此次收购评估未形成商誉， 是公司自 2022年收购博林达之后的第 1起收购， 反映公司管理层换届后在总结历史并购经验基础上，已重新回归适度外延式扩展且保持审慎的收购策略。 整体看， 并购布局新业务是国际检测龙头公司发展的通行做法， 广电计量开启适度收购有望增厚公司经营业绩， 实现更快成长。 投资建议： 公司作为第三方计量检测龙头， 以服务科技创新和新质生产力进行产业布局， 特别是在计量校准、 可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位， 有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长， 积极回购彰显发展信心， 大额分红注重股东回报， 经营情况持续改善， 当前开启适度收购有望增厚公司经营业绩， 实现更快成长。 我们维持盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元， 对应 PE 33/27/21倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 宏观经济下行； 公信力受不利事件影响； 利润改善不及预期； 行业竞争加剧。

公司是行业领先的真空镀膜设备企业。公司于2006年8月在广东东莞成立，2024年6月在创业板上市，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持，产品已广泛应用于智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域，以及高校、科研院所等领域。2018-2023年公司收入/归母净利润CAGR为9.81%/28.44%；2024年前三季度收入/归母净利润为4.31/0.65亿元，分别增加10.99%/22.31%，下游需求逐渐回暖是营收和利润增长的重要原因。毛利率/净利率为32.06%/14.96%，同比变动-0.84/+1.39个百分点。 高端真空镀膜设备国产化率低，国产化需求迫切。根据MordorIntelligence数据，2020年全球物理气相沉积（PVD）设备市场规模为193.5亿美元，预计到2026年将达259.3亿美元，CAGR约8.9%，呈稳步增长趋势。驱动力主要为：1）全球消费电子产业、半导体、光学元器件、光伏产业等行业生产规模持续扩张；2）高端设备国产化替代需求迫切：真空镀膜应用广泛，从较为传统的五金、塑胶、建筑应用等装饰膜产业至光学光电子元器件、集成电路、太阳能光伏、新能源动力电池、医疗器械等功能膜战略新兴产业均有应用。高端、核心真空镀膜技术是解决我国智能装备制造、新材料等卡脖子领域的关键环节之一。在全球市场上，高端真空镀膜设备市场主要被应用材料、爱发科、德国莱宝等跨国公司占领，国产化率仍较低；同时海外对我国高端真空镀膜设备的出口有一定限制，国产化迫切，有望催化需求进一步提升。 公司真空镀膜技术从低端到高端应用持续突破，有望充分受益高端镀膜设备国产化契机。公司以真空镀膜技术及成膜工艺为核心，已掌握蒸发镀膜、溅射镀膜、离子镀膜等多种镀膜技术，成立以来从塑胶、五金、眼镜等产业，逐步延伸至汽车、智能手机等市场空间更大、技术要求更高的消费领域及光伏、半导体等工业领域，公司供应的龙头客户包括苹果、富士康、比亚迪、捷普科技、奥森豪威等，2024年7月公司与奥森豪威智能签订3.7亿元复合铜箔设备订单。当前公司进一步加强技术研发，已具备光刻掩膜版镀膜设备的生产能力，且正在加强光学镀膜技术、柔性镀膜和半导体镀膜等技术的研发。在高端镀膜设备国产化需求迫切的背景下，公司有望把握契机充分受益。 公司IPO募投项目将进一步扩充产能，加强技术研发。公司IPO共募集3.05亿元，募投项目包括：1）研发生产基地项目用于设备产能扩张；2）真空镀膜研发中心项目用于光学镀膜、柔性镀膜、半导体镀膜等领域研发。公司产能增加的同时提升研发实力，为高端真空镀膜设备需求增长做好准备。 投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.89/1.24/1.89亿元，对应PE71/51/34倍，一年期合理估值为74.0-81.0元（对应2025年PE60-65x），首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：国产化不及预期；公司技术突破不及预期；公司订单不及预期。

2024年收入同比增长8.49%，归母净利润同比增长2.64%。公司2024年实现收入60.81亿元，同比增长8.49%，归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%，扣非归母利润8.73亿元，同比增长11.39%。单季度看，2024年四季度预计实现收入16.85亿元，同比增长10.59%，归母净利润1.88亿元，同比增长10.75%，扣非归母利润1.72亿元，同比增长64.95%。 业绩增长主要系公司稳固深化既有业务优势同时，积极把握市场机会，全方位挖潜提质增效，同时持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率稳步增长，全年毛利率/归母净利率分别约49.47%/15.36%，同比变动+1.41%/-0.88%。另非经常性损益对净利润影响金额约0.61亿元，同比下滑51.59%，主要系政府补助减少所致。 公司积极推进战略并购，在战略赛道加码投资。报告期内公司收购常州麦可罗泰克51%股权，通过此次战略并购，公司将在全球电子材料及印制电路板检测行业迎来全新机遇和开端，未来将持续投资扩充实验室测试能力，充分利用集团销售网络，进一步提高麦可罗泰克在PCB检测认证领域影响力和市场占有率，促进细分赛道的优化发展；成功投资常州红海70%股权，布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局；正式完成对希腊NAIASLabs的股权交割工作，加码全球航运绿色能源技术转型，将有效扩充集团全球服务网络布局。 公司积极回购用于员工持股计划或股权激励，夯实长远发展基础。公司于2025年1月3日公告回购股份进展，截至2024年12月31日，公司已回购股份数量1,200,000股，占目前总股本的0.0713%，最高成交价12.49元/股，最低成交价10.13元/股，成交总金额约1282万元（不含交易费用）。 此前公司于2024年7月2日审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量200-300万股，回购价格不超过16.83元，回购金额不超过5,049万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本0.12%-0.18%。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率，呈现较强经营韧性。考虑整体经济相对疲软，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.34/10.54/12.04（前值为9.69/10.85/12.42亿元），对应PE22/20/17倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

20244年收入同比增长7.31%-14.23%，归母净利润同比增长50.46%--80.55%。 公司预计2024年实现收入31.00-33.00亿元，同比增长7.31%-14.23%，归母净利润3.00-3.60亿元，同比增长50.46%-80.55%，扣非归母利润2.90-3.30亿元，同比增长66.52%-89.49%。单季度看，2024年四季度预计实现收入9.40-11.40亿元，同比增长1.57%-23.17%，归母净利润1.11-1.71亿元，同比增长66.96%-157.02%，扣非归母利润1.25-1.65亿元，同比增长103.65%-168.60%。业绩增长主要系：1）加快创新业务能力建设，实施区域协同和大客户战略，特殊行业、汽车、集成电路、数据科学、航空等重点领域订单实现较快增长；2）推行精细化管理，调整以利润为核心的考核模式，推进食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，减亏工作取得成效，盈利能力有所提升。 大幅提升分红比例，积极回购彰显发展信心。公司自2024年10月获得回购专项贷款以来，截至2024年12月31日累计回购股份数量占总股本3.92%，使用资金总额3.9亿元。另公司于2025年1月2日发布中期权益分派实施公告，分红总额1.4亿元，占上半年归母净利润0.80亿元的175%，较2021-2023年年度分红0.86亿元大幅增长。公司积极回购及大额分红彰显对自身未来发展前景的信心和对自身价值的认可。 领导层换届叠加公司首次股权激励落地，激发管理团队及员工积极性。2023年12月8日公司公告领导层换届，董事长/总经理分别由杨文峰/明志茂担任；2024年7月2日，公司首次股权激励计划的股票正式授予。公司激励计划授予1725万股限制性股票，约占股本总额的3%，其中期权和限制性各占1.5%，授予价格分别为14.56元和8.68元；激励对象合计623人，约占员工总数的9.87%；业绩考核目标以2020-22年扣非归母净利润均值（1.28亿元）为基数，考核2024-2026年净利润增长率不低于82%/128%/175%，分别为2.33/2.92/3.52亿元。 投资建议：公司作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，特别是在计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测等居于领先地位，有望充分受益科技创新及国产替代带动公司下游各行业需求增长，当前积极回购彰显发展信心，大额分红注重股东回报，经营情况逐季度持续改善。我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元（前值2.86/3.69/4.57亿元），对应PE29/23/19倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期。

2024年第三季度收入/归母净利润同比增长25.59%/1.63%，单季度利润增速转正。2024年前三季度公司实现营收2.76亿元，同比增加8.64%，归母净利润0.59亿元，同比下滑18.85%，归母扣非净利润0.53亿元，同比下滑21.02%。其中第三季度公司实现收入1.04亿元，同比增加25.59%，归母净利润0.22亿元，同比增加1.63%。第三季度收入增速回升，主要因为工业机器人景气度回升。公司前三季度毛/净利率分别同比下滑2.20/7.37个百分点至39.53%/21.71%，主要因为扩产导致产能利用率较低和费用率增加。 逐步完善核心传动产品布局，研发费用率保持高水平。公司是国产谐波减速器龙头，深耕行业二十年，产品从谐波减速器逐步拓展机电一体化等产品，并布局了电静液伺服阀和行星滚柱丝杠，目前核心技术包括满载球滚子的柔性轴承、机器人用液压驱动关节技术、超薄型外转子一体化关节模组等三十余项，在研产品包括数控转台用主从控制系统、高刚性四轴转台动态精度提升及关键技术等八项，其中2024年上半年新增了智能谐波减速器的研发，目标做到国际先进水平。公司研发费用率多年保持12%-14%，2024年前三季度研发费用率同比增长14%，保持较高水平。 工业机器人产量增速回升，人形机器人市场广阔。2024年，我国工业机器人行业产量增速有所回升，2024年1-11月工业机器人产量同比增长11.1%，其中11月同比增长29.3%。随着工业机器人景气度持续回暖，公司主营业务有望环比提升。人形机器人方面，目前人形机器人正处于0到1的变革期。 根据马斯克预测，2040年世界上将有至少100亿个人形机器人投入使用，售价可能2-2.5万美元，合计市场规模约200-250亿美元，空间广阔。公司谐波减速器地位稳固且产能提升，业务拓展至机电一体化、液压控制等产品，布局了电静液伺服阀和行星滚柱丝杠。谐波减速器具有单级传动比大、体积小、质量轻、运动精度高的特点；行星滚柱丝杠承载强、效率高、动态性能好，二者更适用于人形机器人领域。公司在人形机器人中卡位核心，有望在该领域获得较大份额。 IPO和定增项目达产后总产能将显著提升，产能储备充足。产能方面：1）公司IPO募集资金拟用于年产50万台精密谐波减速器项目，截至2023年底公司完成了房屋土建及相关设备采购工作；2）2022年10月发布定增预案，项目建设期为2年，从第3年开始投产，达产后，公司将新增谐波减速器100万台、机电一体化执行器20万套的年产能。2023年公司谐波减速器年生产量20.6万台，机电一体化产品生产量8117套。我们预计随着IPO项目和定增项目陆续落地，公司的谐波减速器和机电一体化产品产能有望大幅提升。 风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。 投资建议：考虑到目前工业机器人景气度不及前次报告预期，我们预计2024-2025年归母净利润0.89/1.21亿元（前值为1.76/2.24亿元），新增2026年归母净利润预测1.56亿元；对应PE=217/159/123x。公司主业卡位核心且产能持续增加，在行业需求疲软背景下有望实现结构性成长，长期看人形机器人空间广阔，公司将充分受益人形机器人量产，维持“优于大市”评级。

2024年前三季度营收同比增长 15.56%， 归母净利润同比增长 9.15%。 公司2024年前三季度营收 11.43亿元， 同比增长 15.56%； 归母净利润 2.71亿元，同比增长 9.15%， 营收增长主要系:1)装备制造业（增量业务） 增长;2)特种阀门板块高速增长。 2024年前三季度毛利率/净利率分别为 47.14%/23.98%，同比变动-4.05/-2.33pct， 毛利率下降主要系石化领域资本开支减少， 机械密封市场竞争激烈所致。 公司费用管控良好， 前三季度三费费用率 15.46%，同比下降 1.27个 pct。 第三季度公司存量业务有所回暖， 实现增长。 增量业务方面， 受宏观经济影响， 石化行业新上项目减少、 项目节奏放缓， 增量市场的竞争激烈， 短期内市场需求较为低迷。 但公司综合竞争力强， 保持了较高市场占有率， 前三季度增量业务营收实现同比增长。 存量业务方面， 2024年上半年公司存量业务营收下降， 主要原因是下游行业需求较低迷、 用户装置效益有所下降导致装置开工率下降、 用户压缩开支。 第三季度公司存量业务有所回暖， 实现营收同比增长。 国际业务、 特种阀门版块实现快速增长。 前三季度公司国际业收入保持较快增长， 增长主要原因： 1） 公司紧跟国家“一带一路” 倡议大力开拓国际市场； 2） 公司逐步搭建海外本土团队， 增加海外服务布点， 国际业务服务能力持续提升。 此外， 公司特种阀门板块实现快速增长， 主要系子公司新地佩尔市场拓展成果较好， 在水工、 石化领域签订多个大项目订单。 并购德国知名导向环公司， 进一步增强国际竞争力。 公司持续推进德国 KSGmbH 并购项目， 目前已收购其 70%股权， 剩余 30%股权预计明年交割。 德国KS GmbH 主要生产管材、 型材、 棒材和板材等树脂类层压材料及导向环等产品， 产品性能处于全球领先水平， 品牌知名度高， 产品广泛应用于工程机械和电气等领域， 是子公司优泰科的供应商。 KS GmbH 历史销售规模和利润较为稳定， 2024年三季度收入并表约 2000万元。 公司通过并购 KS GmbH 公司，不仅向上游拓展了产业链， 也完善公司国际业务的布局。 风险提示： 石化领域投资不及预期； 国际业务突破不及预期； 行业竞争加剧。 投资建议： 考虑国内石化行业新增项目减少， 机械密封行业竞争激烈， 我们下 调 2024-2026年 盈 利 预 测 ， 预 计 2024-2026年 归 母 净 利 润 为3.73/4.29/4.94亿元（原值为 3.80/4.36/5.01亿元） ， 对应 PE 20/18/15倍， 维持“优于大市” 评级。

核心观点2024前三季度营收同比增长3.92%，归母净利润同比增长19.66%。2024前三季度营收583.61亿元，同比增长3.92%；归母净利润48.68亿元，同比增长19.66%。业绩增长主要系国内需求企稳回升，海外收入快速增长。单季度看，2024Q3公司实现营收193.00亿元，同比增长18.87%，归母净利润12.95亿元，同比增长96.49%，业绩大幅增长主要系：1）去年同期基数较低；2）公司期间费用控制良好，2024Q3净利率同比提升2.89个pct。2024年前三季度公司经营活动产生的净现金流123.8亿元，同比+151.7%，公司现金流管控良好。 持续推进电动化、全球化。全球化方面，公司持续推进全球化战略，海外市场份额持续提升。2024年上半年欧洲、亚澳地区实现小幅增长，美洲地区小幅下滑，非洲地区增长较快。此外，公司持续推动生产制造全球化，目前印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。电动化方面，公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的低碳化，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代新能源产品。2024年，公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成80多款新能源产品上市，并且多项产品取得重大突破。 工程机械筑底企稳，公司有望充分受益。国内方面，挖掘机国内销量自2020年29.29万台下滑至2023年的9万台，处于历史销量底部，2024年1-10月国内挖机销量同比增长9.80%，已呈现企稳态势，未来随着挖机更新周期的到来，国内挖机需求有望回升。出口方面，随着海外部分地区需求温和复苏、国产品牌去库存完成，2024年8月开始，挖机出口销量在经历多个月份下滑后重回增长区间，2024年10月挖机出口市场同比增长9.56%，出口市场持续修复。同时，目前公司海外市占率约5%左右，海外市场空间广阔，公司市场份额有望持续提升。 风险提示：国内基建、地产投资不及预期；出口不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司系工程机械龙头，海外市占率持续提升，目前国内工程机械需求企稳回升，海外市场空间广阔，公司有望持续受益，我们维持2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026年公司归母净利润为60.55/77.38/96.18亿元，对应PE26/20/16倍，维持“优于大市”评级。

收入稳步增长，盈利能力短期略有承压。公司2024前三季度营收69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增长2.16%，业绩稳步增长。前三季度毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%，同比变动+1.27/-1.81pct，毛利率增长主系产品结构优化以及规模效应所致。2024Q3公司毛利率/净利率分别为41.03%/23.99%,同比变动-1.93/-1.13个pct，2024Q3毛利率下降系公司新业务处于扩张期，人员成本增加所致。费用方面，公司销售费用率/财务费用率分别增加1.29/2.62个pct，增长主要系公司业务布局扩张，新工厂逐步竣工，员工规模扩大以及汇率波动所致。 非挖业务持续放量，积极开拓海外市场。非挖业务方面，2024年前三季度公司非标油缸、非挖泵阀销量呈现快速增长。同时公司紧凑液压件在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额持续提升，并在国外市场实现批量供货，公司“多元化战略”持续推进。国际化方面，2024年上半年公司海外营收同比增长15.29%，同时公司持续推进海外产能布局，墨西哥工厂建设已进入尾声，未来投产后有助于公司进一步开拓美洲市场。丝杠方面，公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。 工程机械筑底企稳，公司有望充分受益。国内方面，挖掘机国内销量自2020年29.29万台下滑至2023年的9万台，处于历史销量底部，2024年1-10月国内挖机销量同比增长9.80%，已呈现企稳态势，未来随着挖机更新周期的到来，国内挖机需求有望回升。出口方面，随着海外部分地区需求温和复苏、国产品牌去库存完成，2024年8月开始，挖机出口销量在经历多个月份下滑后重回增长区间，2024年10月挖机出口市场同比增长9.56%，出口市场持续修复。公司作为工程机械核心零部件供应商，客户覆盖国内工程机械龙头，未来有望充分受益工程机械行业复苏。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新领域拓展不及预期。投资建议：公司系液压件龙头，国际市场份额持续提升，丝杠业务有望打开成长空间，但考虑到海外及丝杠工厂逐步竣工，人员扩张带来的费用影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润25.80/30.28/35.71亿元（前值为26.73/31.37/36.88亿元)，对应PE28/24/20倍，维持“优于大市”评级。

公司是国内电梯领先企业。公司是广州国资委下属电梯公司，2023年入选“2023全球电梯制造商10强”，控股广日电梯、怡达快速电梯两大核心品牌，同时参股30%综合实力多年稳居国内三甲的日立电梯（中国）。2017-2023年公司收入/归母净利润CAGR为7.41%/11.40%，2024年前三季度营收/归母净利润达49.44/5.45亿元，同比变动-7.82%/+8.96%，在地产竣工面积下行背景下经营保持韧性，另降本增效夯实经营质量，2024年前三季度毛利率/净利率分别为14.99%/10.73%，同比增长1.19/1.30个百分点。 电梯将逐步进入以更新需求主导的稳健增长阶段，短期更新改造补贴政策将加速这一过程。2023年中国电梯市场规模1557.77亿元，同比增长8.72%，电梯整机销量121.86万台，同比增长10.68%。另全国电梯保有量1062.98万台，其中使用年限超过15/20年预计80/17万台，后市场空间广阔。近年受房地产市场下行影响新梯安装增速有所下滑，但受益设备更新补贴政策，更新需求快速提升。2024年3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务，7月印发《关于请抓紧做好2024年住宅老旧电梯更新改造有关工作的通知》，计划通过超长期特别国债资金支持各地对4万余台使用15年以上的住宅老旧电梯实施更新，更新电梯每台定额补贴15万元，改造电梯每台定额补贴5万元，另有省、市级补贴，如武汉市增设电梯每台补贴20万，整体补贴力度较大。 公司市场开拓逆势推进，全国化布局不断完善。2024年上半年公司电梯整机的订单台量和发运台量实现逆势增长，其中电梯订单同比增长20.9%，电梯发运台量同比增长15.6%。另公司产能规模持续提升，2023年数字化示范产业园竣工投产，达产后年产2.5万台整梯，2024年9月济南华东数字化产业园项目一期投产，年产超1.0万台整机。同时2024年上半年进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，推进双品牌策略完善布局。 公司首次股权激励授予，注重股东回报加大分红及回购。2024年7月公司股权激励正式落地，授予股票期权占股本总额3%，合计291人，将充分调动公司核心人才的积极性和创造性。2024年4月，公司现金分红4.64亿元，分红比例从往年30%提升至60.97%，同时承诺未来三年分红率不低于60%；2024年8月，公司再次进行中期现金分红6.51亿元，分红比例为119.44%；另外公司公告拟以集中竞价方式回购1-2亿元用于注销注册资本。公司在分红及回购方面的动作体现了其对股东回报的高度重视。 投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为8.14/8.78/9.39亿元，对应PE13/12/11倍，一年期合理估值为13.27-15.32元（对应2025年PE13-15x），首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；宏观经济承压。

2024年前三季度营业收入同比增长 5.35%， 归母净利润同比下降 11.65%。 公司 2024年前三季度实现营收 5.35亿元， 同比增长 13.14%； 归母净利润0.60亿元， 同比下降 11.65%； 扣非归母净利润 0.22亿元， 同比增长下降26.96%。 单季度来看， 2024年第三季度公司实现营收 2.28亿元， 同比增长40.80%； 归母净利润 0.52亿元， 同比增长 138.42%； 扣非归母净利润 0.40亿元， 同比增长 482.30%。 第三季度公司收入增长提速明显， 主要系公司高端数字示波器及DHO系列高分辨率数字示波器放量， 叠加耐数电子并表贡献。 盈利能力端毛利率持续改善， 费用端继续加大研发投入。 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为 58.44%/11.24%， 同比变动+1.93/-3.16pct。 单季度看， 公司第三季度毛利率/净利率分别为 60.84%/19.79%， 同比变动+2.59/+6.18pct， 毛利率持续改善， 其中数字产品毛利率为 61.28%， 同比+1.12Pct， 环比+3.19pct， 主要系高端及自研核心技术技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动。 费用端来看， 2024年前三季度研发费用率为 27.80%，同比变动+5.57pct， 研发费用率较高主要系公司研发投入继续加大， 西安和上海新建研发中心。 单季度看， 公司第三季度研发、 销售、 管理费用率合计同比下降 4.06个百分点， 运营效率提升明显。 行业需求仍承压， 公司产品高端突破放量拉动收入逆势增长。 自研产品占比大幅提升， 2024年第三季度搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为 89.00%， 同比+13.5pct。 高端产品显著突破， 2024年第三季度 DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率 12bit） 销售收入同比增长 71.21%，高端数字示波器产品（带宽≥2GHz） 占整体示波器收入比达 41.84%（同比提升 18.45pct） ， 销售收入同比+144.93%。 投资建议： 公司是国内通用电子测量仪器龙头， 行业空间大增长稳， 公司产品性能领先， 受益国产替代趋势， 成长空间广阔， 高端化战略带动新品快速放量及盈利能力提升。 考虑到下游行业需求仍承压对公司收入增长造成一定影响， 西安和上海新建研发中心导致研发费用投入较大拖累公司盈利能力，我们下调 2024-2026年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为1.11/1.80/2.33亿元（2024-2026年原值 1.47/2.04/2.56亿元） ， 对应 PE71/44/34倍， 维持“优于大市” 评级风险提示： 新产品拓展不及预期； 中美贸易摩擦风险； 国产替代不及预期。

2024年前三季度营业收入同比增长19.67%，归母净利润同比增长6.62%。 公司2024年前三季度实现营收24.50亿元，同比增长19.67%；归母净利润3.21亿元，同比增长6.62%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长2.99%。 单季度来看，2024年第三季度公司实现营收10.48亿元，同比增长43.61%；归母净利润1.21亿元，同比增长14.07%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长3.40%。第三季度收入增长提速明显，主要去年同期因手续问题新能源EPC业务未进行开工建设，现已逐步完工确收。 盈利端毛利率有所下滑主要系低毛利率的新能源EPC业务快速起量。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为50.17%/13.26%，同比变动-7.25/-1.70pct；单季度看，第三季度公司毛利率/净利率分别为46.95%/11.72%，同比变动-10.52/-3.15pct。整体毛利率有所下滑主要系毛利率相对较低（前三季度毛利率19.7%）的新能源EPC业务前三季度营收占比大幅提升至18%。费用端来看，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为24.82%/6.03%/4.68%/-0.16%，分别同比变动-5.00/0.00/-0.88/+0.24pct，销售费用率下降较明显但仍维持高投入水平。 海外市场加速布局，有望持续带来增长。公司已在欧洲、东南亚、中亚等地设立四个运营中心，并计划在南美和非洲同样布局运营中心，逐步扩大海外业务覆盖范围。2024年9月，对接沙特阿美的沙特子公司也已成功设立，并于年内开展供应商入围工作，预计明年初入围完成后即可获取订单。 投资建议：公司为国内防爆电器龙头，主业防爆产品稳健增长，海外市场加速布局，打开增量成长空间，整体有望实现持续稳步增长。考虑防爆主业受下游需求影响增长放缓，低毛利率的新能源EPC业务放量较快对公司盈利能力造成影响，我们小幅下调2024-2026的盈利预测，预计2024-2026年归属母公司净利润分别为5.09/5.90/6.89亿元（2024-2026年前值5.33/6.19/7.21），对应PE15/13/11倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：原材料价格波动；新产品推广不及预期；汇率大幅波动

2024年前三季度营业收入同比增长31.19%，归母净利润同比增长26.84%。 公司2024年前三季度实现营收13.01亿元，同比增长31.19%；归母净利润7.26亿元，同比增长26.84%；扣非归母净利润6.92亿元，同比增长30.97%。单季度来看，2024年第三季度公司实现营收4.17亿元，同比增长26.27%；归母净利润2.35亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长17.92%。第三季度收入增速放缓，主要系三季度为下游需求淡季，但公司仍维持较高增长速度。前三季度整体来看，公司持续加大技术研发及市场开拓投入，不断开拓新市场，进一步优化产品结构，激光加工控制系统和智能切割头业务订单均持续增长带动营收高速增长。 Q3利润增速放缓系财务费用及非经常性损益影响，毛利率水平保持稳定。 第三季度归母净利润增速低于营收增速，主要系其他收益减少约2800万（政府补助减少约1100万）及利息收入减少962万。2024年前三季度公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为81.63%/59.42%/53.18%，同比变动+1.36/-1.22/-3.98pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为82.36%/58.57%/52.86%，同比变动+1.74/-5.00/-3.75pct，毛利率继续保持较高水平，盈利能力稳健。费用端来看，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/7.34%/12.57%/-1.71%，同比变动-1.74/+0.57/-7.88/+3.35pct，费用率下滑体现公司费用良好管控水平。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.89/13.02/16.54亿元，对应PE值41/31/25x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。

2024年前三季度营业收入同比增长 24.95%， 归母净利润同比增长 31.71%。 公司 2024年前三季度实现营收 36.73亿元， 同比增长 24.95%； 归母净利润 4.80亿元， 同比增长 31.71%； 扣非归母净利润 4.68亿元， 同比增长 35.97%。 单季度来看， 2024年第三季度公司实现营收 13.04亿元，同比增长 33.23%； 归母净利润 1.81亿元， 同比增长 59.78%。 第三季度公司收入高速增长， 主要系注塑机行业景气度有所回暖及公司份额提升带动公司经营趋势向好。 盈利能力端表现亮眼， 主要系毛利率提升和费用端压降带来的净利率提升。 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为 34.10%/13.43%， 同比变动+0.97/+0.66pct。 单季度来看， 公司第三季度毛利率/净利率分别为 35.01%/14.36%， 同比变动+0.87/+2.56pct， 毛利率改善主要系收入增速较快带来的规模效应以及原材料价格下降。 费用端来看， 2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.24%/5.46%/4.50%/1.38%， 同比变动+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct， 期间费用率同比合计下降 1.49pct，体现公司较好的成本管控能力。 国内下游景气度回升， 海外市场布局完善国际化效果显著。 2024年前三季度， 国家政策推动工业领域设备更新， 公司下游占比最大的汽车行业快速发展， 3C 行业保持平稳， 家电及日用品行业逐季度回暖。 海外市场公司坚持全球化战略， 目前已有超 40个海外经销商， 业务覆盖 70+国家和地区， 注塑机海外出口业务快速发展， 增速优于行业整体水平。 国际市场销售网络、 产能建设、 品牌推广全面布局， 利用“HPM” 品牌， 开拓北美及欧洲市场， 美国、 印度均有产能已投入使用， 墨西哥工厂用于产品销售、 维修及仓储服务， 预计 2025或 2026年投入使用。 投资建议： 公司是国内领先的模压成型设备供应商， 注塑机受益行业景气、 份额提升及出口拉动， 压铸机受益中高端 LEAP 系列竞争力强化及镁合金注射产品突破， 整体有望保持稳步增长。 鉴于公司三季度业绩兑现较好， 我们小幅上调 2024年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 6.22/7.49/8.57亿元（ 前值 6.09/7.87/9.24亿元） ， 对应 PE18/15/13倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 注塑机需求大幅下滑； 一体化压铸业务不及预期； 行业竞争加剧。

2024年前三季度营业收入同比增长35.58%，归母净利润同比增长268.87%。 2024年前三季度收入1289.71亿元，同比增长35.58%，归母净利润18.28亿元，同比增长268.87%，扣非后归母净利润16.92，同比增长40.34%，其中单三季度收入498.56亿元，同比增长44.30%，归母净利润9.62亿元，同比增长891.78%，扣非后归母净利润8.71亿元，同比增长280.89%，业绩同比大幅提升主要系单三季度集装箱交付量创全年新高，同时海工造船业务保持较高增速。前三季度毛利率/净利率分别为11.84%/2.11%，同比变动-1.85/+0.58个百分点，单三季度毛利率/净利率同比变动-0.14/+1.34pct，盈利能力提升主要系毛利率降幅收窄，且费用管控良好，销售、管理及研发费用支出相对稳定。另单三季度财务费用17.03亿元（+151.84%），主要系汇兑损失影响。 单三季度集装箱干箱销量创全年高点，下半年毛利率有所提升。销量层面，单三季度集装箱制造业务干箱销量110.36万TEU（+417.15%），创下全年单季度销量高点。展望四季度，公司当前集装箱订单较为饱满，在手订单已排入12月，预计将优于去年同期，但考虑第四季度为淡季，排产环比有所下滑。价格层面，上半年部分低价订单影响现已消退，下半年集装箱结算价格环比提升明显，预计下半年盈利能力环比有所提升，展望全年集装箱毛利率会恢复至常态水平。 造船业务保持较好增长态势。前三季度国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好，且海工新接订单陆续进入建造期，海工造船业务收入同比增长77.75%，同期已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录，累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。另公司与全球能源运营巨头GolarLNG签订1+1艘浮式液化天然气生产储卸装置（FLNG）EPC订单，标志着中集在高端海洋制造领域的重大突破。 投资建议：集团为全球集装箱制造龙头企业，三季度集装箱交付量创全年新高，同时造船业务收入增长较快，业绩表现较好。另克拉克森9月预测，全球集装箱贸易2024年增速将提升至5.2%（2023年0.7%），预计2025年增速2.8%，集运市场运输需求展望乐观，叠加集团业务充分受益于降息周期，业绩有望实现持续增长。考虑到三季度汇兑损益影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.09/35.98/43.82（前值26.42/36.05/43.89亿元），对应PE19/13/11倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；原油价格波动。