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奕瑞科技 2020-09-23 173.56 -- -- 175.97 1.39% -- 175.97 1.39% -- 详细
预计2020年1-9月收入同比+67%-87%,业绩同比+293%-366% 公司20H1实现营收3.85亿元,同比增长91.67%;归母净利润1.10亿元,同比增长330.28%,主要系新冠爆发后疫情形势严峻的国家地区对X线影像设备尤其是移动式DR设备的需求大幅上升所致。公司20H1毛利率/净利率为51.58%/28.64%,同比变动+1.69/+16.19个pct。公司管理/研发/销售/财务费用率为4.89%/15.90%/5.01%/0.20%,同比变动-4.06/-9.41/-4.36/-0.75个pct,费用率大幅下降主要系营收大幅增长产生的规模化效应所致。公司预计2020年1-9月实现营收5.25-5.85亿元,同比增长67%-87%;归母净利润1.35-1.60亿元,同比增长293%-366%。单季度看,公司20Q3实现营收1.40-2.00亿元,同比增长24.33%-77.62%;归母净利润0.25-0.50亿元,同比增长168.82%-437.63%。 数字化X线探测器国内份额第一,产品性价比优势突出 公司主营数字化X线探测器,属于X线影像设备的核心零部件。分产品看:公司2019年普放有线/普放无线系列分别2.01/2.75亿元,同比-4.19%/61.72%,收入占比38.59%/52.91%,是公司核心业务;分地区看,公司2019年境内/境外收入为2.33/2.87亿元,分别占比44.73%/55.27%。从市场空间看,数字化X线探测器全球市场将从2018年的17.4亿美元增长至2024年的24.5亿美元,其中医疗应用约占74%。从竞争格局看,行业较高的技术壁垒使得行业集中度较高,奕瑞科技产品凭借较高的产品性价比和完善的售后服务优势打破了国外品牌垄断,公司在医疗应用市占率快速提升(2017-19年全球市占率为8.09%/9.86%/12.91%),客户包括柯尼卡、西门子、飞利浦、上海联影、万东医疗、蓝韵影像、东软医疗等国内外知名医疗影像设备厂商。 投资建议:首次覆盖给予“买入”评级。 公司研发实力强,产品性价比优势明显,将充分受益X线探测器进口替代及产品品类扩张。我们预计2020-22年归母净利润2.09/2.59/3.19亿元,对应PE58/47/39倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新业务拓展不及预期;技术被赶超风险。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-09-17 30.95 -- -- 33.80 9.21% -- 33.80 9.21% -- 详细
公司是成长最快的的第三方综合性检测公司,在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测居于行业领先地位,新发展化学分析、食品检测及环保监测等业务增长更快。此前公司已于2019年11月IPO 上市中小板募集资金5.70亿元用于区域检测实验室网络扩建项目(4.57亿元)、研究院建设项目(0.84亿元)及补充流动资金(0.30亿元),此次定增募资15亿元将深化公司在广州/深圳/北京/上海/天津/无锡等地的计量检测业务布局,明确了未来几年资本开支的布局方向,公司有望抓住检测行业发展契机,进一步巩固并提升现有优势业务的行业领先地位,同时顺应行业下游产业转型升级趋势,优化产品结构及争取市场主动权。我们维持公司2020-22年归母净利润为2.04/3.19/4.99亿元,对应PE 79/51/33倍,维持“买入”评级。 评论: 定增15亿:用于区域计量检测实验室建设项目、广电计量华东检测基地项目及补充流动资金,深化业务布局公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过150,000万元,不超过发行前公司总股本的14.18%。主要用于区域计量检测实验室建设项目(7.69亿)、广电计量华东检测基地项目(3.50亿)以及补充流动资金(3.81亿)。通过此次非公开发行,公司可以使用募集资金进一步扩大产能,扩大检验检测服务区域与服务类型,抓住下游相关产业快速扩张的发展机遇,提升公司综合竞争力和影响力;同时,进一步扩大业务规模,扩大市场份额,增强品牌影响力及市场竞争力,提升公司在计量检测服务行业的地位;随之进一步提升公司的资产规模及盈利能力,助力公司长远战略目标的实现。 巩固优势业务,加速布局新业务领域抢占先机公司区域计量检测实验室建设项目建设期为3年,计划总投资为7.69亿元,拟在广州、深圳、上海、北京以及天津建设计量校准、电磁兼容检测、可靠性与环境试验实验室平台,其中,公司将在上海针对集成电路及智能驾驶、在北京针对5G 产品及新一代装备建设检测平台,采购配备系列仪器仪表设备、扩充并培训人员,进一步扩大公司的服务能力。 公司是成长最快的的第三方综合性检测公司,在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测居于行业领先地位,新发展化学分析、食品检测及环保监测等业务增长更快。此前公司已于2019年11月IPO 上市中小板募集资金5.70亿元用于区域检测实验室网络扩建项目(4.57亿元)、研究院建设项目(0.84亿元)及补充流动资金(0.30亿元),此次定增募资15亿元将深化公司在广州/深圳/北京/上海/天津/无锡等地的计量检测业务布局,明确了未来几年资本开支的布局方向,公司有望抓住检测行业发展契机,进一步巩固并提升现有优势业务的行业领先地位,同时顺应行业下游产业转型升级趋势,优化产品结构及争取市场主动权。我们维持公司2020-22年归母净利润为2.04/3.19/4.99亿元,对应PE 79/51/33倍,维持“买入”评级。
绿的谐波 2020-09-15 74.51 -- -- 88.63 18.95%
88.63 18.95% -- 详细
具备全球竞争力的谐波减速器国内龙头公司自2003年起主攻谐波减速器,经过10年技术积累2013年实现产品上市销售且快速放量,打破了国外垄断并实现批量出口,当前已处于国内龙头地位,产品广泛应用于工业机器人、服务机器人、高档数控机床、航空航天、医疗器械及新能源设备等领域。 成长空间广阔,受益行业+进口替代+产品品类扩张三重成长逻辑精密谐波减速器是机器人三大核心零部件之一,充分受益于制造升级背景下自动化普及带来行业成长和进口替代机会,可广泛应用于工业机器人、服务机器人、高档数控机床、航空航天、医疗器械及新能源设备等领域。从市场空间看,仅工业机器人用谐波减速器2018年全球需求超120万台,市场规模超24亿元,我们预计包括非机器人应用领域在内市场空间超50亿元,另一方面公司已完成开发的集成减速器/传感器/伺服系统的机电一体化执行器价值量更大,行业机电一体化趋势有望打开公司更大成长空间。从竞争格局看,哈默纳科是谐波减速器全球龙头,在技术积累和市场份额处于行业领先地位,公司经过多年持续研发投入谐波减速器已实现规模化生产,产品性能和稳定性不弱于国外品牌,具备更高产品性价比/更优现场服务能力/更短交货周期/更快售后响应速度等优势,市占率持续提升(2017-18年公司在全球/自主品牌工业机器人厂商中的市占率分别为4.19%/44.40%和6.16%/62.55%),核心客户已覆盖新松机器人/埃斯顿/新时达/优必选等主流自主品牌厂商以及Universal Robots/Kollmorgen/Varian MedicalSystem 等国外知名品牌及制造商。 投资建议:维持“买入”评级公司上市募资用于建设年产50万台谐波减速器项目,建成后产能将提升超6倍,将大幅提升供应能力满足快速增长的市场需求。我们上调2020-22年归母净利润至1.00/1.61/2.66亿元(前值1.00/1.39/1.84亿元),对应PE 89/55/33倍,给予一年期合理估值98.89-120.60元(对应2021年PE 值74-90x),维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期;行业竞争加剧;行业发展不及预期。
绿的谐波 2020-09-04 69.00 -- -- 86.80 25.80%
88.63 28.45% -- 详细
预计20Q3收入同比+39%-60%,业绩同比+62%-132%公司20H1实现营收0.88亿元,同比增长14.81%;归母净利润0.34亿元,同比增长159.92%,主要系下游客户需求向好及政府补助上升所致。根据招股书披露,公司1-4月实现谐波减速器销售0.36亿元,考虑非减速器业务收入占比,我们估算公司5-6月实现营收超0.4亿元,疫情后公司业务快速恢复。公司盈利能力较强,近3年来毛利率/净利率维持在45%/25%以上。公司预计2020年1-9月实现营收1.53-1.63亿元,同比增长16.31%-23.90%;归母净利润0.62-0.74亿元,同比增长71.36%-104.50%。单季度看,公司20Q3实现营收0.65-0.75亿亿元,同比增长元,同比增长39%-60%润;归母净利润0.28-0.40亿元,同比增长亿元,同比增长62%-132%,业务加速向好,业务加速向好。 谐波减速器国内领先,率先打破国外垄断垄断分产品看,公司2019年谐波减速器/精密零部件/机电一体化执行器实现营收1.45/0.37/0.03亿元,同比变动-16.72%/-15.02%/+166.03%,其中谐波减速器营收占比78.56%,是公司核心业务;分地区看,公司2019年境内/境外收入为1.26/0.57亿元,同比变动-29.52%/+49.99%,分别占比68.76%/31.24%。根据《2019中国工业机器人产业市场报告》数据测算,2018年全球谐波减速器市场需求量超120万台,同比增长10%+,呈现较好发展态势。从竞争格局上看,哈默纳科是谐波减速器全球龙头,在技术积累和市场份额处于行业领先地位。公司经过多年持续研发投入谐波减速器已实现规模化生产,打破国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断,并实现批量出口,产品技术实力和性能均居于行业前列,当前全球市占率约6%,客户覆盖了新松机器人/埃斯顿/新时达/优必选/UniversaRobots等国内外知名品牌及制造商。 投资建议:首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级公司是国内谐波减速器龙头,产品竞争力强、客户优质,未来成长空间广阔。我们预计2020-22年归母净利润1.00/1.39/1.84亿元,对应PE81/58/44倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示::行业竞争加剧;行业发展不及预期;新冠疫情风险。
应流股份 机械行业 2020-09-02 27.45 -- -- 30.67 11.73%
30.67 11.73% -- 详细
20H1收入同比减少9%,业绩同比增长16%公司发布2020年中报,实现营收8.63亿元,同比减少9.36%;归母净利润0.81亿元,同比增长15.55%。单季度看,公司20Q1/Q2营收4.24/4.38亿元,同比减少15.55%/2.43%,归母净利润0.38/0.43亿元,同比增长1.26%/32.13%,疫情对营收的影响得到明显控制,收入仍有所下滑主要系全球新冠疫情蔓延对公司传统业务板块客户需求产生一定影响,该板块收入同比下降19.10%,业绩稳中有升主要系受益毛利率较高的高端产品持续放量及内部成本控制。公司20H1毛利率/净利率为36.68%/7.78%,同比变动+0.95/+0.93个pct;公司期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为20.54%/2.47%/6.06%,同比变动+2.31/-0.68/-0.77个pct。 两机叶片持续放量,疫情影响海外业务有所下滑分地区看,公司国外/国内业务实现营收4.44/3.98亿元,同比变动25.29%/18.75%,公司上半年营收下滑主要系海外业务受全球疫情蔓延影响所致。分业务看,1)传统业务:包括石油天然气、工程和矿山及其他高端装备等业务,实现营业收入5.88亿元,同比下降19.10%,主要系全球疫情影响该板块客户需求;2)核电业务:实现营收1.37亿元,同比增长5.20%,该业务主要集中在国内,受疫情影响较小,保持了稳健增长;3)“两机”叶片业务:实现营收1.17亿元,同比增长61.60%,主要系公司航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货。 投资建议:维持“买入”评级公司具备铸造核心技术,是制造业上游核心零部件公司,横跨两机叶片油气/工矿/核电等行业,成长空间广阔。作为“两机”叶片国内龙头,所处赛道空间大(千亿级),技术壁垒高,公司两机叶片经过多年研发投入转产加速放量,今年仍将快速成长,我们维持2020-22年归母净利润为2.00/2.88/3.97亿元,对应PE 62/43/31倍,维持“买入”评级。 风险提示: 两机叶片新产品放量不及预期;核电订单释放不及预期。
国茂股份 交运设备行业 2020-09-02 24.92 -- -- 27.82 11.64%
27.82 11.64% -- 详细
20H1收入同比增长5%,业绩同比增长26%。 公司2020年实现营收9.92亿元,同比增长5.05%;归母净利润1.52亿元,同比增长25.72%。单季度看,公司20Q2实现营收6.60亿元,同比增长33.21%,归母净利润1.19亿元,同比增长67.64%,二季度迅速恢复并实现高速增长,主要系:1)公司前瞻布局,用于口罩机、熔喷布机等的减速机销量强劲增长;2)装配式建筑大发展带来中大型塔机需求旺盛,公司提前布局塔机回转减速机今年实现批量生产;3)传统通用市场公司加强与国内知名主机厂合作,市场份额稳步提升。公司20H1毛利率/净利率为29.65%/15.34%,同比提升1.49/2.58个pcy;公司期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为5.95%/5.72%/-0.29%,同比变动+0.34/-0.26/+0.01个pct。公司经营性现金流量净额1.50亿元,同比增长303.41%,表现良好。 “大市场小公司“中的减速机龙头,市占率有望持续提升。 公司从事减速机行业二十多年,在通用减速机领域处于行业龙头地位。 根据公司招股书披露,我国减速机行业市场空间大,长期增长稳健,行业营收从2009年的339亿元增至2017年营收达1074亿元,CAGR达15.51%,主要系减速机行业是国民经济的基础性行业之一,产品应用广泛,随着我国经济稳步增长减速机市场规模也保持了持续成长。当前工业自动化为行业发展带来新的增长动力,特别是随着我国本土企业技术研发实力增强,减速机产品性能有了快速提升,与国际领先企业的差距逐步缩小,进口替代提速趋势明显,公司作为行业龙头有望深度受益。 投资建议:给予一年期合理估值27.90-32.55元。 预计2020-22年归母净利润为3.50/4.29/5.23亿元,对应PE31/25/21倍。考虑公司是国内减速机龙头,将充分受益行业发展和国产替代+行业出清带来的市占率提升,给予一年期合理估值27.90-32.55元(对应2021年PE值30-35x)。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑风险;行业竞争加剧;募投项目进展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-09-01 71.00 -- -- 79.16 11.49%
79.16 11.49% -- 详细
中报业绩同比降低69%,下半年将持续恢复 公司发布2020年中报,实现营收7.09亿元,同比-29.91%;归母净利润0.67亿元,同比-69.33%;扣非归母净利润0.56亿元,同比-67.77%,主要系公司地处武汉,营收业绩受疫情冲击大,2020年1-3月公司处于停工停产状态,国内、国际销售严重受阻,但公司已在3月底复工复产,疫情后公司订单饱满,二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上,目前呈现供不应求的态势,预计下半年有望持续好转。公司20H1毛利率/净利率为23.98%/10.49%,同比-7.85/-11.97个pct;公司期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为8.62%/5.48%/-0.20%,同比变动+2.99/+1.74/-0.17个pct,。 高功率产品表现良好,研发促进核心技术突破 分业务看,2020年上半年公司脉冲光纤激光器/连续光纤激光器实现销售收入1.22/5.14亿元,同比-29.16/-28.36个pct,营收占比分别为17.16%/72.40%;毛利率分别为15.29%/25.60%,同比-3.59/-9.10个pct。虽受疫情影响,公司上半年高功率产品销售增长态势迅猛,6,000W及以上高功率光纤激光器销售数量同比+100.4%。此外,公司投入研发将稀缺关键技术推向工业化,包括单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功、高功率光纤激光光闸成功投入应用、实现可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用,推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型,实现核心技术突破,达到一机多用、光束可调,解决工业应用痛点;在半导体产品上,公司8,000W高功率半导体激光器在淬火、熔覆应用上实现加工效率的大幅提升。 投资建议: 公司逐步摆脱新冠疫情影响,预计下半年经营将持续向好,我们认为公司市占率提升趋势不变,核心跟踪指标在于公司市占率情况及高功率产品持续突破情况,公司业绩大幅向好拐点将出现在格局稳定之时,我们下调2020-22年归母净利润至2.65/3.69/4.79亿元(20-21年前值3.54/4.62/5.82亿元),对应PE80/57/44倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新冠疫情反复风险;高功率突破不及预期。
巨星科技 电子元器件行业 2020-08-31 22.68 -- -- 23.96 5.64%
23.96 5.64% -- 详细
2020年上半年收入同比增长26%,归母净利润同比增长42%公司发布2020年中报,实现营收38.21亿元,同比增长25.76%;归母净利润6.32亿元,同比增长42.23%。单季度看,20Q2实现营收25.01亿元,同比增长58.51%;归母净利润4.50亿元,同比增长54.41%,主要系公司在积极做好疫情防控工作的前提下,率先复产复工,特别是把握抓住竞争对手受制于疫情无法全面恢复生产经营的机遇,在5、6月份大幅度提高产能和供货能力,取得市场份额的提升。 公司20H1毛利率/净利率分别为33.92%/16.61%,同比变动-1.25/1.75个pct;公司费用管控卓有成效,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.83%/5.89%/2.38%/-0.04%,同比变动-2.79/-1.66/-0.55/0.6个pct。 国内手工具龙头,逆境扩张加速市占率提升分业务看,公司手工具/激光测量仪器/工业存储柜实现营收31.34/2.42/4.23亿元,同比增长33.14%/9.80%/-5.40%,其中手工具营收占比约77.45%,是公司收入的主要贡献业务。分地区看,公司国外/国内收入分别为36.22/1.76亿元,同比增长25.71%/26.30%,国外收入主要集中在美国和欧洲地区,公司能在疫情背景下实现收入大幅增长市占率提升,一方面受益于手工具面向居民个人ToC的行业属性市场需求稳定增长,另一方面也是公司抓住机遇提升产能和供货能力,在竞争对手受制于疫情时加大跨境电商业务的投入力度更好满足了客户需求。据统计,手工具巨头企业Stanley/创科实业/巨星科技收入从2009年的302/212/16亿元增长至2019年的1009/534/66亿元,CAGR达12.80%/9.70%/15.53%,巨星科技成长更快。 投资建议:给予一年期合理估值25-31.25元公司是国内手工具龙头,受益行业需求稳定增长及公司在研发/渠道/品牌/国际化的优势市占率持续提升,同时布局工业存储和激光测量培养新的业务增长点,我们预计2020-22年归母净利润11.81/13.49/15.25亿元,对应PE20/18/15倍,参考可比公司给予一年期合理估值25-31.25元(对应21年PE20x-25x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动;中美贸易摩擦风险;商誉减值风险。
电科院 电力设备行业 2020-08-31 9.11 -- -- 10.16 11.53%
10.16 11.53% -- 详细
公司20H1收入同比下滑15%,业绩同比下滑54%公司2020年上半年实现营收3.13亿元,同比-14.82%;归母净利润0.31亿元,同比-54.12%;扣非归母净利润0.04亿元,同比-94.16%,业绩大幅下滑主要系疫情影响下收入下滑而成本占比超过60%的折旧费用有所增长所致。单季度看,公司20Q2实现营收2.17亿元,同比+1.98%;归母净利润0.74亿元,同比+43.93%。公司20Q2毛利率/净利率为53.94%/34.39%,同比-0.40/+10.02个pct,净利率提升主要系政府补助大幅增加所致。公司管理(含研发)/销售/财务费用率为22.07%/0.81%/12.12%,同比提升2.22/0.04/4.94个pct。公司经营性现金流量净额1.94亿元,同比下滑24.81%,仍维持不错表现。 行业需求较快增长,公司资本开支放缓净利率拐点即将到来分产品看,公司20H1高压电器检测/低压电器检测/环境检测实现销售收入2.43/0.48/0.18亿元,同比-15.30%/-21.37%/0.53%,营收占比分别为77.54%15.24%/5.68%。根据中国认监委数据,我国电子电器检测市场规模从2016年的92.49亿元增长至2019年的179.62亿元,CAGR 达24.76%,行业保持快速成长;公司所处高压电器检测细分赛道受益于国家相继出台的配电网、智能电网和特高压等大规模投资计划以及电力装备“十三五”规划等利好政策也呈现了较快增长,公司作为该领域的绝对龙头有望深度受益。公司过去几年进行了大量的固定资产投入,预计大部分项目将在2020年内完成,由此公司折旧费用预计将在2021年达到最高值,折旧费用增速在2021年也将明显放缓,后续折旧费用将呈现逐年减少的趋势,公司净利率有望拐点向上,业绩弹性将加速释放。 投资建议:给予一年期合理估值13.20-14.85元我们预计2020-22年归母净利润1.84/2.50/3.49亿元,对应PE36/27/19倍,参考可比公司给予一年期合理估值13.20-14.85元(对应2021年PE 值40-45x),维持“买入”评级。 风险提示: 收入不及预期;净利率提升不及预期;公信力受影响。
汉钟精机 机械行业 2020-08-26 13.69 -- -- 14.88 8.69%
14.88 8.69% -- 详细
2020Q2营收业绩创历史新高公司发布2020年中报,实现营收8.78亿元,同比增长18.21%;归母净利润1.17亿元,同比增长22.98%,业绩符合预期。单季度看,公司20Q2实现营收5.55亿元,同比增长31.19%,实现归母净利润0.88亿元,同比增长28.93%,单季度营收业绩创历史新高,主要系传统主业制冷及空压产品稳健增长的同时,真空产品受益下游光伏需求持续好大幅增长所致。公司毛利率/净利率34.46%/13.45%,同比提升0.68/0.68个pct;公司期间费用管控良好,销售/管理/研发/财务费用率6.53%/6.02%/6.23%/0.27%,同比变动-1.04/-0.75/-1.50/+0.08个pct。 光伏需求向好,真空泵营收同比大增87%分业务看,2020年上半年公司制冷产品/空压产品/真空产品分别实现收入4.30/1.87/1.92亿元,同比+5.20%/+12.75%/+86.47%,其中真空泵是拉动公司营收增长的主要动力。根据中国光伏行业协会数据显示,2020年上半年在受到疫情冲击的情况下,我国光伏行业依然呈现出向好趋势,产业规模持续增长。公司真空产品2019Q4接单状况佳使得2020Q1出货较好,叠加2020年上半年仍有部分客户持续扩产,公司在严苛制程电池片环节业务也获得更多客户肯定,20Q2维持了较好出货状态,当前看我们预计公司真空产品受益光伏需求带来的营收向好趋势有望延续。另一方面,公司加大国内半导体产业的人力投入和营销力度,产品更新优化,客户不断突破,市占率逐步提升,后续有望接力光伏领域带动公司营收加速成长。 盈利预测与投资建议: 公司是制造业上游的核心设备公司,产品延展性强;从传统制冷压缩机龙头到光伏半导体真空泵龙头,短看光伏半导体等领域景气周期驱动业绩高增长,长看平台型跨领域开拓多种新业务长大成为通用关键零部件领域的龙头,我们预计2020-22年归母净利润3.15/3.99/5.09亿元,对应PE 值 23/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动。
华测检测 综合类 2020-08-26 26.10 -- -- 28.16 7.89%
28.16 7.89% -- 详细
20Q2收入同比+15%,净利率提升超预期。 公司2020上半年实现营收13.38亿元,同比增长0.6%,归母净利润1.92亿元,同比增长20.19%,处于业绩预告上限,主要系疫情影响背景下收入端公司积极开展业务加快复工复产,成本端进一步强化精细化管理,成本费用管控卓有成效。公司20H1毛利率/净利率为48.64%/14.60%,同比提升0.12/2.26个pct;公司20H1经营性现金流净额为0.80亿元,仍然维持了不错表现。单季度看,公司2020Q2实现营收8.82亿元,同比增长15.28%;归母净利润1.79亿元,同比增长56.30%,20Q2毛利率/净利率为52.34%/20.54%,同比提升0.16/5.26个pct,精细化管理带来的净利率提升超预期。 业务整体稳健,收购船舶检测Maritec迈出国际化步伐。 分业务看,公司生命科学/工业测试/消费品/贸易保障检测营收6.83/2.58/1.76/2.22亿元,同比-1.84%/+9.70%/-7.45%/+5.78%,毛利率45.39%/43.40%/42.67%/69.45%,同比变动+0.73/2.97/-4.39/-2.25个pct,疫情影响下公司整体保持稳健增长,其中生命科学检测中环境及食品检测在20Q2快速恢复,工业测试得益于计量校准、建筑工程检测及船舶检测业务向好增长更快,消费品检测受汽车检测影响短期有所下滑,贸易保障检测维持一直以来的稳健增长态势,我们认为随着疫情影响的排除公司经营有望持续向好。公司在夯实内生增长的同时也坚持战略并购,今年以现金2.77亿元收购新加坡船舶检测公司Maritec100%股权,以750万元收购POLYNDT剩余30%股权成为全资子公司,两者业务均属于船舶业务,协同效应有望促进船舶产品线营收业绩加速成长,同时Maritec的收购也宣告公司正式迈出国际化进程。 盈利预测与投资建议: 我们维持2020-22年归母净利润为5.92/7.54/9.43亿元,对应PE值73/58/46倍,维持“买入“评级。 风险提示: 整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
国检集团 建筑和工程 2020-08-26 23.03 -- -- 23.64 2.65%
23.64 2.65% -- 详细
20Q1疫情影响,Q2经营快速恢复公司发布2020年中报,实现营收4.78亿元,同比减少0.11%;归母净利润0.38亿元,同比减少57.36%。单季度看,公司20Q2实现营收3.03亿元,同比增长18.07%,实现归母净利润0.75亿元,同比增长18.96%,公司20Q1/Q2毛利率为7.71%/55.03%,同比变动29.03%/+0.19%,20Q1/Q2净利率分别为-26.67%/28.64%,同比变动-36.64%/+0.25%,公司20Q2经营基本回复正常。公司20H1期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为25.60%/3.28%/-0.31%,同比变动-0.11/2.26/-0.16个pct。 业务保持稳健,收购广州京诚再下一城分业务看,公司检验/认证/仪表设备销售/延伸服务营收为3.74/0.26/0.26/0.40亿元,同比+3.54%/-20.78%/11.90%/-14.31%,检测业务占比约78.24%,整体保持稳健。根据中国认监委数据,2019年检验检测机构实现营收3225亿元,同比增长14.75%,近五年也维持约15%的复合增速,行业发展仍处于成长期,公司所处建工检测市场规模2019年达843.61亿元,同比增长16.66%,是最大的细分检测市场,公司作为行业龙头短期受市场不规范竞争影响内生增长较慢,采取内生外延跨领域跨地区布局的策略共同驱动业务成长,2019年起开始全面整合中国建材集团内的检验业务并持续对外并购,2020年7月投资2.3亿元进一步收购环境检测公司广州京诚74%股权,广州京诚承诺2020-22年净利润不低于0.23/0.27/0.31亿元。我们看好并购持续落地推动公司业务稳健较快成长,长期看好建工建材检测市场走向规范,公司作为龙头充分受益届时市场份额有望快速提升。 投资建议:公司是国资背景/建工检测龙头,已完成核心高管股权激励,内生外延共驱公司业务稳健增长,预计2020-22年归母净利润2.46/2.94/3.52亿元,对应PE41/34/29倍。维持“买入”评级。 风险提示:收购及整合不及预期;公信力受不利事件影响;宏观经济下行。
江苏神通 机械行业 2020-08-12 11.01 -- -- 13.08 18.80%
14.22 29.16% -- 详细
中报收入同比下降15%,业绩同比增长3% 公司发布2020年中报,实现营收6.67亿元,同比下降14.93%;归母净利润0.94亿元,同比增长2.50%,业绩符合预期。单季度看公司20Q2实现营收3.49亿元,同比下降5.47%,实现归母净利润0.53亿元,同比增长28.54%,业绩表现较好主要系公司加强预算及内控从而压缩成本、控制费用及受益国家税收优惠政策所致。公司20H1毛利率/净利率为35.37%/14.11%,同比+2.31/2.40个pct,;销售/管理(含研发)/财务费用率为9.69%/8.09%/1.18%,同比变动-0.13/-0.34/0.05个pct;公司经营性现金流净额0.32亿元(19H1:-0.50亿元),显著改善。 新增订单持续向好创新高,乏燃料+合同能源项目双双突破 分业务看,公司冶金/能源/核电/技能服务业务营收为2.48/2.03/1.54/0.39亿元,同比-2.98%/-24.97%/-26.80%/36.14%,业务主要系疫情影响复工复产有所延后所致。从订单看,公司上半年取得新增订单11.08亿元,同比大增54.97%,持续创新高,主要系主业订单稳健的同时乏燃料项目和合同能源项目订单大幅增长所致。1)乏燃料项目:国家已启动乏燃料处理厂项目建设,公司19年取得0.88亿订单,20年上半年取得1.32亿元订单大幅增长;2)合同能源项目:得益于控股股东带来的业务协同,公司上半年新增合同能源项目3.1亿元订单,超过19年全年2.9亿元的订单。 投资建议:维持“买入”评级 公司是阀门细分领域隐形冠军,主营业务市占率超70%,且业务延展性极强,业务沿着产品品类从核电球阀/蝶阀向仪表阀/隔膜阀拓展,沿着应用领域从核电向核化工/核军工/氢能源系统拓展,沿着产业链向上游法兰/下游能源管理项目拓展,当前乏燃料/合同能源项目均取得突破,且大股东认购定增项目推动乏燃料项目扩大产能,彰显公司发展信心。我们预计2020-22年归母净利润为2.51/3.43/4.30亿元,对应PE22/16/13倍,给予一年期合理估值17.75-21.30元(对应2021年市盈率25-30x),维持“买入”评级。 风险提示:新业务不及预期;行业景气下行;关联交易过大的风险。
江苏神通 机械行业 2020-08-12 11.01 -- -- 13.08 18.80%
14.22 29.16% -- 详细
中报收入同比下降15%,业绩同比增长3%公司发布2020年中报,实现营收6.67亿元,同比下降14.93%;归母净利润0.94亿元,同比增长2.50%,业绩符合预期。单季度看公司20Q2实现营收3.49亿元,同比下降5.47%,实现归母净利润0.53亿元,同比增长28.54%,业绩表现较好主要系公司加强预算及内控从而压缩成本、控制费用及受益国家税收优惠政策所致。公司20H1毛利率/净利率为35.37%/14.11%,同比+2.31/2.40个pct,;销售/管理(含研发)/财务费用率为9.69%/8.09%/1.18%,同比变动-0.13/-0.34/0.05个pct;公司经营性现金流净额0.32亿元(19H1:-0.50亿元),显著改善。 新增订单持续向好创新高,乏燃料+合同能源项目双双突破分业务看,公司冶金/能源/核电/技能服务业务营收为2.48/2.03/1.54/0.39亿元,同比-2.98%/-24.97%/-26.80%/36.14%,业务主要系疫情影响复工复产有所延后所致。从订单看,公司上半年取得新增订单11.08亿元,同比大增54.97%,持续创新高,主要系主业订单稳健的同时乏燃料项目和合同能源项目订单大幅增长所致。1)乏燃料项目:国家已启动乏燃料处理厂项目建设,公司19年取得0.88亿订单,20年上半年取得1.32亿元订单大幅增长;2)合同能源项目:得益于控股股东带来的业务协同,公司上半年新增合同能源项目3.1亿元订单,超过19年全年2.9亿元的订单。 投资建议:维持“买入”评级公司是阀门细分领域隐形冠军,主营业务市占率超70%,且业务延展性极强,业务沿着产品品类从核电球阀/蝶阀向仪表阀/隔膜阀拓展,沿着应用领域从核电向核化工/核军工/氢能源系统拓展,沿着产业链向上游法兰/下游能源管理项目拓展,当前乏燃料/合同能源项目均取得突破,且大股东认购定增项目推动乏燃料项目扩大产能,彰显公司发展信心。我们预计2020-22年归母净利润为2.51/3.43/4.30亿元,对应PE22/16/13倍,给予一年期合理估值17.75-21.30元(对应2021年市盈率25-30x),维持“买入”评级。 风险提示:新业务不及预期;行业景气下行;关联交易过大的风险。
苏试试验 电子元器件行业 2020-08-10 26.68 -- -- 31.70 18.82%
31.70 18.82% -- 详细
公司速览: 公司是国内环境与可靠性试验龙头,以环境试验设备起家,逐步拓展到环境与可靠性试验服务,设备+服务”双轮驱动协同发展,2019年9月收购半导体第三方检测龙头上海宜特,军民融合背景下业务强协同效应,有望加速成长。 公司看点: 设备业务:起家业务,国内龙头,业务范围从振动台拓展到温度箱等气候环境设备,市场天花板从30亿元增至130亿元,新业务的开拓带动设备业务加速成长; 可靠性与环境试验业务:从设备业务延伸出的服务业务,国内领先,智研咨询统计市场规模超100亿元,近5年CAGR20%+,公司近5年CAGR达37.30%,当前进一步布局电磁兼容检测业务,有望保持较快增长; 半导体检测业务(上海宜特):2019年9月收购业务,国内龙头,业务涵盖集成电路失效分析、晶圆材料分析及可靠度验证等,客户覆盖华为海思(第一大)/寒武纪/地平线/大疆/中芯国际等国内客户及博世/高通/先端电子/三星等外资IC产业龙头,并购后公司具备“元器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力,且芯片检测业务有望延展至军工领域。 投资建议:预计2020-22年归母净利润1.30/1.70/2.25亿元,对应EPS0.64/0.83/1.10元,对应PE42/32/24倍,参考可比公司估值给予一年期合理估值为37.35-41.50元(对应2021年PE45x-50x),维持“买入”评级。 风险提示:军工业务不及预期;半导体检测业务发展不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名