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中密控股 机械行业 2024-05-16 36.87 -- -- 37.07 0.54% -- 37.07 0.54% -- 详细
2023年收入同比增长12.73%,归母净利润同比增长12.09%。公司2023年实现营收13.69亿元,同比增长12.73%;归母净利润3.47亿元,同比增长12.09%,整体业绩保持稳健增长。2023年毛利率/净利率分别为49.65%/25.34%,同比变动-1.69/-0.14个pct,毛利率承压较明显,主要系国内新上炼油项目减少,机械密封国内增量市场竞争激烈,价格压力较大导致。公司期间费用整体稳定。2023年公司强化回款管理,实现经营性现金流净额3.13亿元,同比增长17.01%。2024年一季度公司实现收入3.36亿元,同比增长17.10%,归母净利润0.83亿元,同比增长2.88%,毛利率/净利率分别为47.98%/24.67%,同比变动-6.02/-3.40个pct,盈利能力下降主要系2023Q1个别客户大修导致毛利率较高的存量业务占比大幅上升,2024Q1增、存量业务占比恢复1:1,因此盈利能力回落。 机械密封稳步增长,橡塑密封需求有所恢复。机械密封板块,2023年机械密封/干气密封收入4.30/3.77亿元,同比增长6.05%/24.63%,机械密封板块保持稳健增长主要原因是:1)国际业务快速发展,2023年公司国际业务收入超过1.3亿元,同比增长约86%;2)存量市场稳步增长。毛利率分别为52.50%/53.80%,同比下降0.26/0.75个pct,由于国际市场、存量市场毛利率较高,因此在增量市场价格压力较大的情况下,公司机械板块毛利率仍维持稳定;橡塑密封板块,2023年实现收入1.41亿元,同比增长23.61%,毛利率36.66%,同比下降2.98个pct,收入增长主要是矿山、盾构等行业需求恢复所致,毛利率下降主要系原材料成本仍上涨所致。 发布股权激励彰显长期发展信心。公司发布股权激励方案,拟向234名中、高层管理人员以及核心骨干人员授予不超过479.80万股限制性股票,约占当前总股本2.30%,授予价格为16.65元/股。扣非归母净利润考核目标为:以2021-2023年三年平均值为基数,2024/2025/2026年扣非归母净利润增长率不低于25%/35%/45%,且不低于同行业均值或对标企业75分位值。 风险提示:石化领域投资不及预期;国际业务突破不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:考虑国内石化行业新增项目减少,机械密封行业竞争激烈,价格压力较大,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为3.90/4.54/5.45亿元(2024-2025年原值为4.10/14.99亿元),对应PE20/17/14倍,维持“买入”评级。
恒立液压 机械行业 2024-05-15 54.50 -- -- 55.11 1.12% -- 55.11 1.12% -- 详细
2023营收同比增长9.61%,归母净利润同比增长6.66%。公司2023实现营收89.85亿元,同比增长9.61%;归母净利润24.99亿元,同比增长6.66%。 2023毛利率/净利率分别为41.90%/27.87%,同比变动+1.35/-0.79个pct。 盈利能力稳定,业绩增长主要系:1)公司针对非工程机械行业开发的新产品放量明显,且新产品盈利能力高于传统工程机械产品;2)海外销售收入持续增长。公司期间费用率整体稳定。2024年第一季度公司实现营收23.62亿元,同比下降2.70%;归母净利润6.02亿元,同比下降3.77%,毛利率/净利率分别为40.10%/25.52%,同比变动-0.76/-0.29pct,一季度主要系工程机械行业景气度下降影响。 液压泵阀、非标油缸稳定增长。分产品看,液压油缸2023年收入46.93亿元,同比+2.37%,毛利率41.23%,同比变动+1.13pct,呈现小幅稳步增长,其中挖机油缸销量同比下降-3.77%,主要系挖机行业景气度下降所致;非标油缸销量同比+16.06%,增长主要系多元化战略取得较好成效。液压泵阀2023年收入32.68亿元,同比+18.64%,毛利率47.59%,同比变动-0.61pct,增幅较大,主要系:1)中大挖市占率提升;2)非挖领域,高空作业平台、农机等领域快速增长。分区域看,2023年公司国内/国外分别实现营收69.99/19.27亿元,同比变动+9.11%/+9.95%,毛利率分别为42.71%/37.45%,同比变动+0.69/+3.17个pct,海外市占率增加带动销售收入、盈利能力持续增长。 紧跟国际化、电动化,持续推进线性驱动器募投项目。国际化方面,墨西哥工厂主体工程基本完工,预计于2024年2季度试生产。同时在新加坡、巴西设立子公司。丝杠方面,滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中,于2024年一季度试生产。电动化方面,公司已完成高空作业平台客户全系列纯电车型的应用开发;海事电缸订单量持续上升,累计达到36条船。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动;新领域拓展不及预期;工程机械出口不及预期。 投资建议:公司系液压件龙头,国际市场份额持续提升,丝杠业务有望打开成长空间。考虑到工程机械仍待复苏,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为26.73/31.37/36.88亿元(2024-2025年原值为30.92/37.24亿元),对应PE26/22/19倍,维持“买入”评级。
佳电股份 电力设备行业 2024-04-23 11.79 -- -- 14.85 25.95%
14.85 25.95% -- 详细
2023年收入同比增长 16.69%, 归母净利润同比增长 4.75%。 公司 2023年实现营收53.21亿元,同比增长16.69%;归母净利润3.99亿元,同比增长4.75%。 单季度看, 2023年第四季度实现营收 22.84亿元, 同比增长 21.98%; 归母净利润 1.16亿元, 同比下降 17.86%。 2023年公司毛利率/净利率分别为23.96%/8.31%, 同比变动+0.21/-1.5个 pct; 单季度看, 2023年第四季度毛利率/净利率分别为 25.27%/6.97%, 同比变动-1.09/-5.53pct。 费用端, 2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.33%/3.96%/3.18/0.26%, 同比变动-1.25%/2.81%/-1.41%/0.57%个 pct。 电机业务盈利能力改善, 核电业务高速增长。 分业务看, 2023年电动机及服务入 45.24亿元, 同比+13.17%, 毛利率 24.05%, 同比变动+4.93pct; 核电收入 6.86亿元, 同比+52.78%, 毛利率 20.39%, 同比变动-35.57pct; 剔除合并哈电动装影响, 2023年公司实现收入 40.15亿元, 同比增长+12.18%,归母净利润 3.54亿元,同比增长 0.9%,单季度看,2023Q4公司实现收入 9.02亿元, 同比增长 1.12%, 归母净利润 0.71亿元, 同比下降 36.32%; 哈电动装情况(控股 51%) , 2023年收入 13.06亿元, 同比增长+33%, 净利润 0.88亿元, 同比增长+48.31%, 其中 2023年核电业务/其他电机业务收入分别为6.86/6.20亿元, 同比+52.78%/+16.32%。 并购哈电动装增强三代核电竞争力, 四代核电打开更打成长空间。 三代核电方面, 公司收购哈电动装 51%股权, 哈电动装是国内三代核电主泵龙头,华龙一号主泵市占率近 50%, CAP1000系列主泵占据绝对份额, 佳电股份系核电电机领域龙头, 市占率约 80%, 公司收购哈电动装后, 进一步增强公司在三代核电设备方面竞争力, 未来有望充分受益三代核电批量建设。 四代核电方面, 高温气冷堆因其有更高安全性、 可用于制氢等优势发展快速, 公司作为主氦风机核心供应商占据 70%以上份额, 未来有望打开更大成长空间。 风险提示: 下游需求不及预期; 核电进展不及预期, 原材料价格波动风险。 投资建议: 公司有望充分受益电机能效升级以及 3/4代核电发展, 考虑当前公司主业电机下游需求相对疲软, 我们下调 2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测, 预计 2024-2026年归母净利润为 4.45/5.46/6.97亿元(2024-2025年原值为 5.27/6.54亿元) , 对应 PE 16/13/10倍, 维持“买入” 评级。
安徽合力 机械行业 2024-04-12 21.45 -- -- 28.50 32.87%
28.50 32.87% -- 详细
2023年收入同比增长10.76%,归母净利润同比增长40.89%。公司2023年实现营收174.71亿元,同比增长10.76%;归母净利润12.78亿元,同比增长40.89%。单季度看,2023年第四季度实现营收43.38亿元,同比增长15.92%;归母净利润2.91亿元,同比增长32.97%。2023年公司毛利率/净利率分别为20.61%/8.10%,同比变动+3.62/+1.56pct;单季度看,2023年第四季度毛利率/净利率分别为21.74%/7.37%,同比变动+3.51/+0.62个pct。费用端,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.05%/2.59%/5.10%/0.05%,同比变动+0.52/-0.13/+1.17/+0.32个pct。 电动化、海外收入占比增加提升公司盈利能力。分区域看,国内/国外市场营收分别为111.93/61.13亿元,同比增长1.61%/+31.97%,毛利率分别为18.27%/24.19%,同比变动+2.50/+4.84个pct,公司海外收入占比34.99%,同比增长5.43个pct,其中整机出口同比增长21%,高毛利海外业务占比持续提升。从销量看,公司实现整机销量29.2万台,同比增长11.93%;从产品结构看,公司电动叉车销量占比达57%,同比增长6个pct,电动化趋势显著。零部件外部营收同比增长30%、后市场业务同比增长13%、智能物流营收同比增长42%。 产业链规模化明显,渠道布局完善。产业链方面,公司拥有合肥、宝鸡、衡阳、盘锦、宁波、湖州等整机生产基地,同时向上下游进行拓展,设立了合肥铸锻厂、六安铸造、蚌埠液力、安庆车桥等核心零部件生产基地,规模化优势明显。渠道方面,公司拥有25家国内省级营销机构、近500家二、三级营销服务网络,2023年省级营销公司服务型业务收入同比增长15%;海外方面,2023年公司了完成南美、大洋洲公司设立,目前形成了欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心,拥有300多家代理机构。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧;新技术与产品开发风险;原材料价格波动;国际市场发生不利变化。 投资建议:全球叉车行业呈现电动化、锂电化趋势,受益国内锂电产业链优势,国内叉车企业海外市场份额持续增加。公司系国内叉车行业龙头,充分受益叉车出口,业绩有望持续增长。我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为15.32/18.08/21.38亿元(2024-2025年原值为14.40/17.40亿元),对应PE11/9/8倍,维持“买入”评级。
奥特维 电子元器件行业 2024-03-28 76.13 -- -- 112.60 3.11%
78.50 3.11% -- 详细
2023 年收入同比增长 78.05%, 归母净利润同比增长 76.10%。 公司 2023 年实现营收 63.02 亿元, 同比增长 78.05%; 归母净利润 12.56 亿元, 同比增长76.10%。 单季度看, 2023 年第四季度实现营收 20.63 亿元, 同比增长 80.79%;归母净利润 4.04 亿元, 同比增长 69.33%。 2023 年公司毛利率/净利率分别为 36.55%/19.91%, 同比变动-2.37/+0.28 个 pct, 毛利率下降主要系毛利较低的单晶炉占比提升; 单季度看, 2023 年第四季度毛利率/净利率分别为36.20%/19.30%, 同比变动-2.49/-1.33 个 pct。 费用端, 2023 年销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.16%/4.07%/5.19%/0.66% , 同 比 变 动-0.12/-0.93/-1.49/+0.10 个 pct。 新签订单高速增长。 分业务看, 2023 年公司光伏设备/锂电设备/半导体收入分别为 53.64/3.47/0.21 亿元, 同比增长 79.15%/165.13%/365.34%; 光伏设备/锂电设备/半导体毛利率分别为 36.94%/32.66%/33.46%, 同比变动-2.23/+6.72/+21.53 个 pct。 订单方面, 2023 公司新签订单 130.94 亿元(含税) , 同比增长 77.57%。 截止 2023 年 12 月 31 日, 公司在手订单 132.04亿元(含税) , 同比增长 80.33%。 单季度看, 2023 年第四季度公司新签订单 41.02 亿元(含税) , 同比增长 81.26%。 0BB 设备已取得量产订单, 半导体持续突破。 1) 串焊机: 公司市占率超过60%, 0BB 方面, 公司已储备多种工艺, 并在两个 0BB 方向上取得量产订单,多个 0BB 方案可满足现有设备的迭代升级; BC 方面, 公司成功导入多个头部企业, 已完成初步量产验证; 2) 单晶炉: 2023 年推出高性价比的低氧单晶炉获市场认可, 订单高速增长, 单一订单最大金额达到 18 亿元; 3) 电池片设备: 公司激光辅助烧结已经获得 TOPCon 头部企业量产订单, 丝网印刷设备市场份额持续提升, 此外, 公司收购普乐新能源, 拓展电池片真空镀膜设备; 4) 半导体: 半导体划片机、 装片机已在客户端验证, 铝线键合机持续获得小批量订单, 半导体 AOI 设备取得小批量订单, 半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单; 5) 锂电方面: 公司应用于锂电池储能的模组/PACK 生产线公司已取得阿特斯、 天合光能、 晶科能源等客户的订单。 风险提示: 光伏新增装机不及预期; 行业竞争加剧; 新产品拓展不及预期。投资建议: 公司是光伏串焊机龙头, 拓展至半导体、 锂电领域, 考虑公司新签订单高速增长, 我们上调 2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测,预计 2024-2026 年归母净利润为 19.21/25.15/30.69 亿元(2024-2025 年原值为 17.25/22.56 亿元) , 对应 PE 13/10/8 倍。
汉钟精机 机械行业 2024-02-28 19.68 -- -- 21.22 7.83%
21.54 9.45%
详细
20233营收同比增长17.96%%,归母净利润同比增长33.69%%。公司2023实现营收38.52亿元,同比增长17.96%;归母净利润8.61亿元,同比+33.69%;扣非归母利润8.32亿元,同比+37.48%。单季度看,2023Q4公司实现营收9.46亿元,同比增长1.70%;归母净利润1.82亿元,同比增长6.46%;扣非归母利润1.84亿元,同比+8.24%。盈利能力,2023归母净利率22.36%,同比变动+2.63pct,23Q4归母净利率19.19%,同比变动+0.86pct,公司盈利能力提升主要系高毛利真空泵占比持续增长。 真空泵业务占比提升带动公司盈利能力持续提升。公司真空泵毛利率在40%以上,显著高于压缩机业务,近年来真空泵业务占比持续提升带动公司盈利能力持续向上。公司真空泵产品快速增长短期主要由光伏真空泵拉动,此外半导体真空泵不断取得突破,有望进一步打开公司成长空间。光伏领域中,公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代,过去4年加速成长,已成为光伏真空泵龙头,公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,难度更大的电池片环节受益TOPCon扩产+真空泵市占率提升正在加速放量,整体有望持续较好增长;半导体真空泵方面,目前海外品牌占据90%左右市场份额,随着半导体领域国产化推进,公司市占率持续提升,目前已获得部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量供货,未来国产替代空间广阔。维保领域,目前公司真空泵维保业务占比小于6%,远低于Atlas的25%,未来随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升,进一步打开公司成长空间。 冷冻冷藏发展驱动制冷压缩机增长,无油产品放量改善空压机盈利能力。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位,整体业务稳健发展,2010-2022年CAGR约为10%,毛利率稳定在30%左右。制冷压缩机业务中,冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运输需求,终端消费需求逐渐打开,呈现快速增长态势,2023年前三季度公司冷冻冷藏压缩机保持高速增长,是制冷压缩机增长最快的细分领域。空压机方面,公司持续向高端压缩机市场拓展,先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机。目前公司无油空压机产品逐步放量,带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。 风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。 投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,业务订单饱满,2023年归母净利润根据业绩快报调整至8.61亿元(前值:8.52亿),预计2024-2025年归母净利润10.08/11.93亿元,未发生调整,2023-2025年对应PE13/11/9倍,维持“买入”评级。
奥特维 电子元器件行业 2023-12-18 86.12 69.48 21.66% 93.38 8.43%
117.00 35.86%
详细
光伏串焊机龙头, 业绩、 订单持续高增· 公司系光伏串焊机龙头, 延伸至光伏硅片、 电池片设备, 同时拓展半导体键合机、 锂电模组/PACK线、 叠片设备。 受益光伏行业高速增长, 公司营收/利润近5年CAGR分别为44%/92%, 毛利率、 净利率整体呈现上升趋势。 公司在手订单、 新签订单持续增加, 截止2023年9月30日, 公司新签/在手订单89.92/114.83亿元(含税) , 同比增长75.93%/76.34%。 光伏设备: 深耕串焊机, 单晶炉打造第二增长曲线· 串焊机: 串焊机为组件环节核心设备, 新技术0BB能够有效降低银浆耗量, 尤其在HJT技术路线, 可显著降低银浆成本, 未来有望成为必选路线。 公司为串焊机龙头, 市占率70%, 全面布局0BB技术路线, 有望充分受益0BB技术变革及光伏新增装机容量增长。 · 单晶炉: TOPCon扩产增加低氧单晶炉需求, 公司系单晶炉领域新进入者, 推出高性价比低氧单晶炉, 已多次获头部客户订单, 未来市占率有望持续提升带动业绩增长, 打造光伏设备第二增长曲线。 半导体&锂电设备: 半导体键合机国产替代空间广阔, 有望打开长期成长空间· 2022年国内键合机规模约60-70亿元, 90%市场份额由外国公司占据, 国产替代空间广阔。 公司键合机性能优异, 已获得头部客户认可,订单高速增长, 横向拓展金铜线键合机, 纵向拓展划片机、 装片机、 AOI设备, 拓展半导体设备有望打开公司长期成长空间。 · 受益新能源汽车、 储能需求增长, 预计2023-2025锂电模组PACK设备市场规模复合增长率为18.56%, 公司动力/储能模组PACK线均获头部客户认可, 未来有望充分受益。 投资建议: 维持“买入” 评级· 预计2023-2025年归属母公司净利润为11.67/17.25/22.56亿元, 对应PE 17/11/9倍, 一年期合理估值99.66-115.00元, 对应24年PE 13-15x, 维持“买入” 评级。 风险提示· 光伏新增装机不及预期、 市场竞争加剧、 贸易摩擦风险、 技术被赶超或替代的风险、 新领域拓展不及预期风险。
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