2024上半年营收同比增长3.72%，归母净利润同比增长23.30%。公司2024上半年营收18.35亿元，同比增长3.72%；归母净利润4.51亿元，同比增长23.30%。毛利率/净利率分别为40.45%/24.63%，同比变动+2.08/+3.93个pct，公司归母净利润增速高于营收原因：1）真空泵毛利率增长带动公司盈利能力提升；2）公司汇兑收益同比增长；3）原材料价格较低。单季度看，2024Q2营收10.85亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.04亿元，同比增长22.21%，业绩增长主要系公司在手订单持续验收。 光伏真空泵承压，2024上半年营收同比下降7%。2024上半年，投产、开工、规划的光伏项目数量同比下降，多个光伏项目中止或延期，整体光伏行业承压。上半年公司真空泵营收6.93亿，同比下降7.11%，主要系光伏行业周期下行所致。2024上半年真空泵毛利率48.25%，同比增长4.59pct，主要系原材料价格较低及产能转换所致。公司深耕真空泵多年，在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额，国内下游光伏大厂均与公司保持深入合作，虽然短期受光伏行业影响，公司光伏真空泵承压，但从长期能源改革发展来看，光伏行业仍有较大增长潜力，未公司光伏真空泵仍有较大增长空间。 压缩机业务稳步增长，有望受益设备更新迭代政策。公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机。2024上半年，商用中央空调市场承压，但大型工程项目市场展现较强韧性，市场需求较为稳定，公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长。冷冻冷藏方面，上半年我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长，但受消费需求的不稳定，整体螺杆压缩机增速有所放缓。空压机方面，受宏观经济影响，上半年空压机内外销需求疲软，竞争激烈，但设备更新需求市场空间较大，公司通过推出无油、离心等高端产品，市场竞争力持续提升，实现营收稳步增长。当下国家积极推动设备更新迭代，预计公司压缩机业务有望充分受益。 风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，考虑光伏行业产能扩张放缓，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.23/9.59/10.75亿元（原值为9.25/10.30/12.09亿元），对应PE10/10/9倍，维持“优于大市”评级。

2024上半年营收同比增长18.08%，归母净利润同比增长7.64%。公司2024上半年营收7.24亿元，同比增长18.08%；归母净利润1.73亿元，同比增长7.64%，业绩增长主要系装备制造业（增量业务）增长所致。毛利率/净利率分别为47.14%/23.98%，同比变动-4.05/-2.33pct，毛利率下降主要系毛利率较低的增量业务占比上升，毛利率较高的存量业务占比下降所致。公司财务费用率增加1.21个pct，主要是汇兑损失所致。单季度看，2024Q2营收入3.87亿元，同比增长18.94%，归母净利润0.91亿元，同比增长12.41%。 存量业务大幅增长，增量业务略有下降。2024上半年，公司增量业务营收3.25亿元，同比增长50.23%，主要系：1）国际增量业务快速增长；2）石化行业先进产能持续替代老旧产能。2024年上半年存量业务营收下降，主要原因是下游行业需求较低迷、用户装置效益有所下降导致装置开工率下降、用户压缩开支。但公司存量业务来源为增量业务转化且石化机械密封需定期维护，目前公司增量业务在手订单饱满，预计未来存量业务保持稳健增长。 国际业务快速发展，特种阀门市场拓展初见成效。国际业务方面，公司2024年上半年国际业收入约8000万元，呈现快速增长，增长主要原因：1）公司紧跟国家“一带一路”倡议大力开拓国际市场；2）公司逐步搭建海外本土团队，增加海外服务布点，国际业务服务能力持续提升。特种阀门方面，2024年上半年营收0.56亿，同比增长37.27%，主要系子公司新地佩尔市场拓展成果较好，在水工、石化领域签订多个大项目订单。 并购项目取得重大进展，中期分红加强股东回报。公司收购KSGmbH100%股权及AlfredKrügere.K.的部分资产项目取得重大进展，2024年7月初完成了该项目第一步交割工作，目前公司通过ZMInvestmentGmbH持有KSGmbH70%股权，公司持续推进整合工作。2024年上半年拟每10股派发现金红利5元，预计分红1.02亿元，公司通过中期分红加强股东回报。 风险提示：石化领域投资不及预期；国际业务突破不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：考虑国内石化行业新增项目减少，机械密封行业竞争激烈，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.80/4.36/5.01亿元（原值为3.90/4.54/5.45亿元），对应PE17/15/13倍，维持“优于大市”评级。

2024上半年营收同比下降2.16%，归母净利润同比增长4.80%。公司2024上半年营收390.06亿元，同比下降2.16%；归母净利润35.73亿元，同比增长4.80%。业绩增长主要系国内需求筑底企稳，海外市场竞争力增强，市场份额持续扩大所致。毛利率/净利率分别为28.24%/9.42%，同比变动+0.03/+0.61pct，盈利能力增长主要由于高毛利海外业务占比提升，同时公司持续推进降本增效措施。公司财务费用率同比增长3.15个pct，主要系2024上半年公司汇兑损失2.82亿元，去年同期为汇兑收益10.80亿元。 海外营收占比提升，持续推进全球化。2024上半年公司海外营收235.42亿元，同比增长4.79%，占总收入60.78%，同比提升4.49pct个pct，主要系公司持续推进全球化战略，海外市场份额持续提升。分区域看，2024年上半年欧洲、亚澳地区实现小幅增长，美洲地区小幅下滑，非洲地区增长较快，营收同比增长66.71%，主要系非洲市场景气度较高。此外，公司持续推动生产制造全球化，2024年上半年印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。 推进电动化发展，引领行业低碳化转型。公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的低碳化，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代新能源产品。2024年，公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成80多款新能源产品上市，并且多项产品取得重大突破。 工程机械内需筑底企稳，公司有望充分受益。挖掘机国内销量自2020年29.29万台下滑至2023年的9万台，处于历史销量底部，2024年1-6月国内挖机销量同比增长4.66%，已呈现企稳态势。随着《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等系列政策逐步落地、机械替代人工及行业低碳化转型趋势加快等多个积极因素，工程机械内需有望持续回暖。公司作为工程机械龙头，国内销售有望持续企稳。同时，目前公司海外市占率约5%左右，海外市场空间广阔，公司市场份额有望持续提升。 风险提示：国内基建、地产投资不及预期；出口不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：考虑国内宏观经济下行，欧美需求有所放缓，我们下调公司2024-25年归母净利润并新增2026年归母净利润，预计2024-2026年公司归母净利润为60.55/77.38/96.18亿元（2024-2025前值为87.52/105.92亿元），对应PE21/17/14倍，维持“优于大市”评级。

20244上半年营收同比增长3.32%，归母净利润同比增长22.00%。公司2024上半年营收90.09亿元，同比增长3.32%；归母净利润8.03亿元，同比增长22.00%，业绩增长主要系新能源叉车、海外营收快速增长。毛利率/净利率分别为21.58%/9.58%，同比变动+1.83/+1.09pct，毛利率增长主系：1）毛利率较高的新能源叉车占比提升；2)原材料价格下降。公司期间费用稳定，销售费用率提升0.96个pct，主要系公司加大力度布局海外市场所致。 海外收入占比提升。2024上半年公司海外业务收入34.86亿元，同比增长20.52%，营业占比为38.69%，海外业务中整机出口量同比增长29.62%。公司出口增长优于行业，主要系公司持续加大海外市场布局，海外市场市占率提升所致。未来，公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，进一步提升国际市场竞争力，扩大国际市场份额。公司海外业务毛利率高于国内，海外营收占比增加有望提升公司盈利能力。 公司持续推进电动化发展。2024年上半年我国电动叉车销量同比增长24,17%，电动叉车销量占比70.77%，同比增加6.32个pct，行业电动化趋势明显。在此背景下，公司2024上半年实现电动叉车销量同比增长37.66%，占比62.72%，电动叉车销量增速高于行业。同时，公司研制的国内最大吨位电动叉车进入样机试制阶段。 零部件、、智能物流、、后市场业务逐步放量。公司布局工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流四大业务板块，其中零部件、后市场和智能物流是公司拓展的新兴板块，2024年上半年均实现较快增长，其中，零部件营收同比增长14.30%；后市场业务营收同比增长10.50%；智能物流业务营收同比增长161.20%，公司高质量发展成效显著。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；新技术与产品开发风险；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。 投资建议：全球叉车行业呈现电动化、锂电化趋势，受益国内锂电产业链优势，国内叉车企业海外市场份额持续增加。公司系国内叉车行业龙头，充分受益叉车出口，业绩有望持续增长。我们维持2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润为15.32/18.08/21.38亿元，对应PE9/8/6倍，维持“优于大市”评级。

2024年上半年收入同比增长 3.74%， 归母净利润同比增长 29.29%。公司 2024年上半年实现营收 85.54亿元， 同比增长 3.74%； 归母净利润 10.07亿元，同比增长 29.29%， 毛利率/净利率分别为 21.41%/12.53%， 同比变动+2.32/+2.46个 pct， 净利润增速高于营收增速主要系： 1） 高毛利率电动叉车、 海外收入占比提升； 2） 原材料价格处于低位； 3） 2024上半年公司长期股权投资收益 2.4亿,同比增长 30.27%。 单季度看， 2024年第二季度实现营收 43.82亿元， 同比增长 1.53%； 归母净利润 6.28亿元， 同比增长 28.19%，毛利率/净利率分别为 22.21%/15.28%， 同比变动+2.27/+3.01pct。 公司期间费用稳定。 行业电动化、 全球化趋势明显， 叉车龙头有望充分受益。 国内外方面， 2024年上半年国内叉车销量 43.39万台， 同比增长 9.92%； 出口销售量 22.82万台， 同比增长 19.64%。 出口增速高于国内， 表明国内叉车企业全球竞争力在持续提升； 电动化方面， 2024年上半年电动叉车销量 46.86万台， 同比增长24,17%， 内燃叉车销量 19.36万台， 同比下降 7.02%。 2024H1电动叉车占比70.77%， 同比增加 6.32个 pct， 其中价值量较高的平衡重式叉车电动化率为31.97%， 同比增加 5.12个 pct， 表明行业电动化趋势明显。 公司作为行业双寡头之一， 整体销售结构与行业基本一致。 叉车行业全球化、 电动化的发展有望打开公司成长空间， 提升公司盈利能力。 大力拓展后市场业务， 智慧物流打开成长空间。 后市场方面， 公司大力拓展租赁、 配件销售等后市场业务， 在汽车、 物流、 机场、 零售等行业优质大客户实现稳定续租； 智慧物流方面， 公司在 2012年就前瞻性布局 AGV 业务，目前形成了杭叉智能、 杭奥智能、 汉和智能三大业务群， 在食品饮料、 轮胎、新能源汽车、 光伏等行业取得了良好的业绩。 智慧物流的发展有望进一步打开公司成长空间。 风险提示： 宏观经济波动风险； 行业竞争加剧； 原材料价格波动； 国际市场发生不利变化。 投资建议： 公司系国内叉车行业龙头， 未来有望充分受益行业国际化、 电动化趋势， 考虑到国内经济偏弱， 欧美市场需求下降， 小幅下调 2024-2026年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 19.80/22.58/25.83亿元（2024-2026年原值为 20.19/23.93/27.65） ， 对应 PE 11/10/9倍， 维持“优于大市” 评级。

2024年上半年收入同比下降 6.43%， 归母净利润同比下降 19.57%。公司 2024年上半年实现营收 24.81亿元， 同比下降 6.43%； 归母净利润 1.75亿元， 同比下降 19.57%， 主要系主业电机业务需求疲软， 行业竞争加剧价格压力大导致下滑， 核电业务在手订单充足， 保持高增。 单季度看， 2024年第二季度实现营收13.28亿元，同比下降7.98%；归母净利润0.82亿元，同比下降23.57%。 2024年上半年公司毛利率/净利率分别为 22.94%/8.41%， 同比变动+0.20/-1.08个 pct。 公司费用率整体略有下降。 2024年上半年公司合同负债 14.95亿元， 同比+8.12%， 在手订单持续较好。 电动机业务承压， 核电业务高增。 分业务看， 2024年上半年电动机及服务入18.67亿元， 同比下降 20.80%， 毛利率 19.35%， 同比变动-3.49个 pct， 电机业务下滑主要系宏观经济承压， 行业需求减少， 竞争加剧， 价格压力较大所致； 核电收入 5.54亿元， 同比增长 132.53%， 毛利率 29.84%， 同比变动-3.49个 pct； 近年来国内核电形成批量化建设， 公司在三代、 四代核电订单充足， 核电业务保持高速增长。 哈电动装情况（控股 51%） ， 2024H1收入7.80亿元，同比增长增长42%，净利润 0.69亿元，同比增长101%，其中 2024H1核电业务/其他电机业务收入分别为 5.54/2.27亿元， 同比+133%/-27%。 发布定增改善财务状况， 三、 四代核电发展助力公司持续成长。 定增方面，2024年 6月， 公司拟向控股股东哈电集团定增募资不超 11.12亿元， 发行数量为 1.02亿股， 用于补充偿还哈电集团委托贷款的流动资金， 本次定增有助于公司落实国资预算资金国有权益转化、 降低资产负债率、减少持续关联交易、 减少财务费用。 2024年 8月 13日， 公司定增申请已获深交所受理； 核电方面， 公司收购哈电动装 51%股权， 哈电动装是国内三代核电主泵龙头， 佳电股份系核电电机领域龙头， 收购哈电动装后进一步增强公司在三代核电设备方面竞争力； 此外， 四代高温气冷堆因其有更高安全性、 可用于制氢等优势发展快速， 公司作为主氦风机核心供应商占据 70%以上份额， 未来有望打开更大成长空间。 风险提示： 下游需求不及预期； 核电进展不及预期， 原材料价格波动风险。 投资建议： 公司是特种电机及 3/4代核电主泵/主氦风机隐形冠军， 核电业务在手订单充足， 未来 3年有望保持高增， 考虑当前主业电机下游需求相对疲软， 我们下调 2024-2026年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为3.90/4.75/6.24亿元（原值为 4.45/5.46/6.97亿元） ， 对应 PE 19/15/12倍， 维持“优于大市” 评级。

民营叉车龙头，海外收入占比持续增长。公司是国内叉车双寡头之一，产品包括内燃叉车、电动叉车、AGV智能工业车辆等，下游应用涵盖智能物流、制造业、租赁、修理等领域。2018-2023年公司营收/净利润CAGR分别为14.02%/25.78%。分地区看，2018-2023年海外/国内营收CAGR分别为31.79%/7.86%。 全球内燃叉车电动化，电动叉车锂电化趋势显著。全球环保政策日益趋严，电动叉车因其污染小、噪音低、使用成本低等优点，已成为叉车发展趋势，2022年欧洲/中国/全球电动叉车市占率分别为89%/71%/64%。国内方面，虽然国内电动叉车渗透率已大幅提升，但相较欧洲仍有一定差距，同时国内平衡重叉车电动化率仍然偏低，未来仍有提升空间。海外方面，电动化率较高的欧洲主要以铅酸电池为主，相较于铅酸电池，锂电池具备质量更轻、能量密度高等特点，有望逐步替代铅酸电池。2022年全球锂电叉车渗透率约20%，预计2030年全球锂电池叉车渗透率超过50%。 国内叉车海外市占率持续提升。从市占率看，中国叉车企业全球市场（除外中国区域）份额约为27.39%，其中电动叉车全球市占率约为26.45%，内燃叉车全球市占率约为30.42%，未来市占率仍有提升空间；从出口结构看，中国叉车出口以价值量较小的Ⅲ类叉车为主，价值量较高的I类叉车出口占比仅约10%（2022全球市占率约16%），有较大成长空间。 大力推进锂电化、全球化，公司竞争力持续提升。锂电方面，公司率先发布了1.5-48t平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车等产品，并积极布局锂电产业链：2017年成立鹏成新能源与宁德时代合作，主攻叉车锂电池产；2018年，公司和河南嘉晨智能合作，布局电控、智能仪表等。 全球化方面，公司已在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了多家海外销售型公司、配件服务中心，随着海外渠道的建立，公司品牌力持续增强。随着锂电化、全球化的发展，公司盈利能力有望持续提升。 盈利预测与估值：公司系国内叉车行业龙头，充分受益产品电动化、锂电化、业务全球化趋势，业绩有望稳步增长。我们维持2024-2026年归母净利润为20.19/23.93/27.65亿元，对应PE11/9/8倍，公司合理估值为20.02-24.64元（对应24年PE为13-16倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；新技术与产品开发的风险；原材料价格波动的风险；汇率风险。

2023年收入同比增长 9.10%， 归母净利润同比增长 18.16%。 公司 2023年实现营收21.33亿元，同比增长9.10%；归母净利润2.69亿元，同比增长18.16%，毛利率/净利率分别为 31.69%/12.60%， 同比变动+1.84/+0.97个 pct， 盈利能力增长主要系毛利较高的核电业务、 节能业务占比提升所致。 公司期间费用整体稳定。 2024年一季度公司实现收入 5.71亿元， 同比增长 14.78%， 归母 净 利 润 0.84亿 元 ， 同 比 增 长 10.17% ， 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为30.31%/14.67%， 同比变动-0.14/-0.61个 pct， 整体经营稳健。 节能服务营收高速增长， 冶金营收同比下降。 冶金领域， 2023年公司实现收入 3.64亿元， 同比下降 22.42%， 主要系钢铁行业景气度下降， 项目开工下降导致阀门需求减少， 冶金行业毛利率整体稳定。 2023年公司新签冶金订单4.51亿元， 同比下降 6.82%； 节能服务领域， 2023年实现收入 2.61亿元，同比增长 64.01%， 大幅增长主要系津西股份和邯钢能嘉钢铁项目投入运行并开始效益分享所致。 受益核电行业发展， 公司核电业务有望快速增长。 2023年公司核能实现营收6.94亿元， 同比增长 10.49%， 增长主要系 2020-2022年核电持续获批新机组所致。 2023年公司核能新增订单 8.03亿元， 同比增长 16.88%。 核电行业自 2019年重启之后， 2019-2023年分别审批 4/4/5/10/10台， 未来有望维持每年 8-10台的审批速度， 公司作为核级蝶阀、 球阀龙头， 市占率超过 90%，预期深度受益。 此外， 我国乏燃料后处理迫在眉睫， 市场空间广阔， 公司已切入乏燃料处理领域， 并在多个项目获得订单， 核电行业向好、 乏燃料空间广阔驱动公司核能业绩持续增长。 积极拓展氢能、 半导体阀门领域， 进一步打开成长空间。 氢能源领域， 公司产品主要是 70-105MPa 高压氢阀， 应用场景包括加氢站、 物流车、 叉车、 无人机等， 已应用于国内氢能头部企业。 同时， 公司 70MPa 车载减压阀已交付用户使用， 部分产品已实现出口； 半导体领域， 公司主要研发生产半导体装备用特种阀门， 目前公司研发的真空控压蝶阀、 超高纯工艺气体阀已进入用户验证阶段。 风险提示： 核电发展政策变动； 新业务拓展不及预期； 原材料价格波动。 投资建议： 公司为特种阀门龙头， 核电业务受益行业景气度向好， 但考虑到冶金、 石化行业景气一般， 我们下调 2024年盈利预测并新增 2025-2026年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 3.41/4.00/4.65亿元（2024年原值为 4.61亿元） ， 对应 PE 19/16/14倍， 维持“优于大市” 评级。

2023年收入同比增长12.73%，归母净利润同比增长12.09%。公司2023年实现营收13.69亿元，同比增长12.73%；归母净利润3.47亿元，同比增长12.09%，整体业绩保持稳健增长。2023年毛利率/净利率分别为49.65%/25.34%，同比变动-1.69/-0.14个pct，毛利率承压较明显，主要系国内新上炼油项目减少，机械密封国内增量市场竞争激烈，价格压力较大导致。公司期间费用整体稳定。2023年公司强化回款管理，实现经营性现金流净额3.13亿元，同比增长17.01%。2024年一季度公司实现收入3.36亿元，同比增长17.10%，归母净利润0.83亿元，同比增长2.88%，毛利率/净利率分别为47.98%/24.67%，同比变动-6.02/-3.40个pct，盈利能力下降主要系2023Q1个别客户大修导致毛利率较高的存量业务占比大幅上升，2024Q1增、存量业务占比恢复1:1，因此盈利能力回落。 机械密封稳步增长，橡塑密封需求有所恢复。机械密封板块，2023年机械密封/干气密封收入4.30/3.77亿元，同比增长6.05%/24.63%，机械密封板块保持稳健增长主要原因是：1）国际业务快速发展，2023年公司国际业务收入超过1.3亿元，同比增长约86%；2）存量市场稳步增长。毛利率分别为52.50%/53.80%，同比下降0.26/0.75个pct，由于国际市场、存量市场毛利率较高，因此在增量市场价格压力较大的情况下，公司机械板块毛利率仍维持稳定；橡塑密封板块，2023年实现收入1.41亿元，同比增长23.61%，毛利率36.66%，同比下降2.98个pct，收入增长主要是矿山、盾构等行业需求恢复所致，毛利率下降主要系原材料成本仍上涨所致。 发布股权激励彰显长期发展信心。公司发布股权激励方案，拟向234名中、高层管理人员以及核心骨干人员授予不超过479.80万股限制性股票，约占当前总股本2.30%，授予价格为16.65元/股。扣非归母净利润考核目标为：以2021-2023年三年平均值为基数，2024/2025/2026年扣非归母净利润增长率不低于25%/35%/45%，且不低于同行业均值或对标企业75分位值。 风险提示：石化领域投资不及预期；国际业务突破不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：考虑国内石化行业新增项目减少，机械密封行业竞争激烈，价格压力较大，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.90/4.54/5.45亿元（2024-2025年原值为4.10/14.99亿元），对应PE20/17/14倍，维持“买入”评级。

2023营收同比增长9.61%，归母净利润同比增长6.66%。公司2023实现营收89.85亿元，同比增长9.61%；归母净利润24.99亿元，同比增长6.66%。 2023毛利率/净利率分别为41.90%/27.87%，同比变动+1.35/-0.79个pct。 盈利能力稳定，业绩增长主要系：1）公司针对非工程机械行业开发的新产品放量明显，且新产品盈利能力高于传统工程机械产品；2）海外销售收入持续增长。公司期间费用率整体稳定。2024年第一季度公司实现营收23.62亿元，同比下降2.70%；归母净利润6.02亿元，同比下降3.77%，毛利率/净利率分别为40.10%/25.52%，同比变动-0.76/-0.29pct，一季度主要系工程机械行业景气度下降影响。 液压泵阀、非标油缸稳定增长。分产品看，液压油缸2023年收入46.93亿元，同比+2.37%，毛利率41.23%，同比变动+1.13pct，呈现小幅稳步增长，其中挖机油缸销量同比下降-3.77%，主要系挖机行业景气度下降所致；非标油缸销量同比+16.06%,增长主要系多元化战略取得较好成效。液压泵阀2023年收入32.68亿元，同比+18.64%，毛利率47.59%，同比变动-0.61pct，增幅较大，主要系：1）中大挖市占率提升；2）非挖领域，高空作业平台、农机等领域快速增长。分区域看，2023年公司国内/国外分别实现营收69.99/19.27亿元，同比变动+9.11%/+9.95%，毛利率分别为42.71%/37.45%,同比变动+0.69/+3.17个pct，海外市占率增加带动销售收入、盈利能力持续增长。 紧跟国际化、电动化，持续推进线性驱动器募投项目。国际化方面，墨西哥工厂主体工程基本完工，预计于2024年2季度试生产。同时在新加坡、巴西设立子公司。丝杠方面，滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中，于2024年一季度试生产。电动化方面，公司已完成高空作业平台客户全系列纯电车型的应用开发；海事电缸订单量持续上升，累计达到36条船。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新领域拓展不及预期；工程机械出口不及预期。 投资建议：公司系液压件龙头，国际市场份额持续提升，丝杠业务有望打开成长空间。考虑到工程机械仍待复苏，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为26.73/31.37/36.88亿元（2024-2025年原值为30.92/37.24亿元），对应PE26/22/19倍，维持“买入”评级。

2023年收入同比增长 16.69%， 归母净利润同比增长 4.75%。 公司 2023年实现营收53.21亿元，同比增长16.69%；归母净利润3.99亿元，同比增长4.75%。 单季度看， 2023年第四季度实现营收 22.84亿元， 同比增长 21.98%； 归母净利润 1.16亿元， 同比下降 17.86%。 2023年公司毛利率/净利率分别为23.96%/8.31%， 同比变动+0.21/-1.5个 pct； 单季度看， 2023年第四季度毛利率/净利率分别为 25.27%/6.97%， 同比变动-1.09/-5.53pct。 费用端， 2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.33%/3.96%/3.18/0.26%， 同比变动-1.25%/2.81%/-1.41%/0.57%个 pct。 电机业务盈利能力改善， 核电业务高速增长。 分业务看， 2023年电动机及服务入 45.24亿元， 同比+13.17%， 毛利率 24.05%， 同比变动+4.93pct； 核电收入 6.86亿元， 同比+52.78%， 毛利率 20.39%， 同比变动-35.57pct； 剔除合并哈电动装影响， 2023年公司实现收入 40.15亿元， 同比增长+12.18%，归母净利润 3.54亿元，同比增长 0.9%，单季度看，2023Q4公司实现收入 9.02亿元， 同比增长 1.12%， 归母净利润 0.71亿元， 同比下降 36.32%； 哈电动装情况（控股 51%） ， 2023年收入 13.06亿元， 同比增长+33%， 净利润 0.88亿元， 同比增长+48.31%， 其中 2023年核电业务/其他电机业务收入分别为6.86/6.20亿元， 同比+52.78%/+16.32%。 并购哈电动装增强三代核电竞争力， 四代核电打开更打成长空间。 三代核电方面， 公司收购哈电动装 51%股权， 哈电动装是国内三代核电主泵龙头，华龙一号主泵市占率近 50%， CAP1000系列主泵占据绝对份额， 佳电股份系核电电机领域龙头， 市占率约 80%， 公司收购哈电动装后， 进一步增强公司在三代核电设备方面竞争力， 未来有望充分受益三代核电批量建设。 四代核电方面， 高温气冷堆因其有更高安全性、 可用于制氢等优势发展快速， 公司作为主氦风机核心供应商占据 70%以上份额， 未来有望打开更大成长空间。 风险提示： 下游需求不及预期； 核电进展不及预期， 原材料价格波动风险。 投资建议： 公司有望充分受益电机能效升级以及 3/4代核电发展， 考虑当前公司主业电机下游需求相对疲软， 我们下调 2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测， 预计 2024-2026年归母净利润为 4.45/5.46/6.97亿元（2024-2025年原值为 5.27/6.54亿元） ， 对应 PE 16/13/10倍， 维持“买入” 评级。

2023年收入同比增长10.76%，归母净利润同比增长40.89%。公司2023年实现营收174.71亿元，同比增长10.76%；归母净利润12.78亿元，同比增长40.89%。单季度看，2023年第四季度实现营收43.38亿元，同比增长15.92%；归母净利润2.91亿元，同比增长32.97%。2023年公司毛利率/净利率分别为20.61%/8.10%，同比变动+3.62/+1.56pct；单季度看，2023年第四季度毛利率/净利率分别为21.74%/7.37%，同比变动+3.51/+0.62个pct。费用端，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.05%/2.59%/5.10%/0.05%，同比变动+0.52/-0.13/+1.17/+0.32个pct。 电动化、海外收入占比增加提升公司盈利能力。分区域看，国内/国外市场营收分别为111.93/61.13亿元，同比增长1.61%/+31.97%，毛利率分别为18.27%/24.19%，同比变动+2.50/+4.84个pct，公司海外收入占比34.99%，同比增长5.43个pct，其中整机出口同比增长21%，高毛利海外业务占比持续提升。从销量看，公司实现整机销量29.2万台，同比增长11.93%；从产品结构看，公司电动叉车销量占比达57%，同比增长6个pct，电动化趋势显著。零部件外部营收同比增长30%、后市场业务同比增长13%、智能物流营收同比增长42%。 产业链规模化明显，渠道布局完善。产业链方面，公司拥有合肥、宝鸡、衡阳、盘锦、宁波、湖州等整机生产基地，同时向上下游进行拓展，设立了合肥铸锻厂、六安铸造、蚌埠液力、安庆车桥等核心零部件生产基地，规模化优势明显。渠道方面，公司拥有25家国内省级营销机构、近500家二、三级营销服务网络，2023年省级营销公司服务型业务收入同比增长15%；海外方面，2023年公司了完成南美、大洋洲公司设立，目前形成了欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心，拥有300多家代理机构。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；新技术与产品开发风险；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。 投资建议：全球叉车行业呈现电动化、锂电化趋势，受益国内锂电产业链优势，国内叉车企业海外市场份额持续增加。公司系国内叉车行业龙头，充分受益叉车出口，业绩有望持续增长。我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为15.32/18.08/21.38亿元（2024-2025年原值为14.40/17.40亿元），对应PE11/9/8倍，维持“买入”评级。

2023 年收入同比增长 78.05%， 归母净利润同比增长 76.10%。 公司 2023 年实现营收 63.02 亿元， 同比增长 78.05%； 归母净利润 12.56 亿元， 同比增长76.10%。 单季度看， 2023 年第四季度实现营收 20.63 亿元， 同比增长 80.79%；归母净利润 4.04 亿元， 同比增长 69.33%。 2023 年公司毛利率/净利率分别为 36.55%/19.91%， 同比变动-2.37/+0.28 个 pct， 毛利率下降主要系毛利较低的单晶炉占比提升； 单季度看， 2023 年第四季度毛利率/净利率分别为36.20%/19.30%， 同比变动-2.49/-1.33 个 pct。 费用端， 2023 年销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.16%/4.07%/5.19%/0.66% ， 同 比 变 动-0.12/-0.93/-1.49/+0.10 个 pct。 新签订单高速增长。 分业务看， 2023 年公司光伏设备/锂电设备/半导体收入分别为 53.64/3.47/0.21 亿元， 同比增长 79.15%/165.13%/365.34%； 光伏设备/锂电设备/半导体毛利率分别为 36.94%/32.66%/33.46%， 同比变动-2.23/+6.72/+21.53 个 pct。 订单方面， 2023 公司新签订单 130.94 亿元（含税） ， 同比增长 77.57%。 截止 2023 年 12 月 31 日， 公司在手订单 132.04亿元（含税） ， 同比增长 80.33%。 单季度看， 2023 年第四季度公司新签订单 41.02 亿元（含税） ， 同比增长 81.26%。 0BB 设备已取得量产订单， 半导体持续突破。 1） 串焊机： 公司市占率超过60%， 0BB 方面， 公司已储备多种工艺， 并在两个 0BB 方向上取得量产订单，多个 0BB 方案可满足现有设备的迭代升级； BC 方面， 公司成功导入多个头部企业， 已完成初步量产验证； 2） 单晶炉： 2023 年推出高性价比的低氧单晶炉获市场认可， 订单高速增长， 单一订单最大金额达到 18 亿元； 3） 电池片设备： 公司激光辅助烧结已经获得 TOPCon 头部企业量产订单， 丝网印刷设备市场份额持续提升， 此外， 公司收购普乐新能源， 拓展电池片真空镀膜设备； 4） 半导体： 半导体划片机、 装片机已在客户端验证， 铝线键合机持续获得小批量订单， 半导体 AOI 设备取得小批量订单， 半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单； 5） 锂电方面： 公司应用于锂电池储能的模组/PACK 生产线公司已取得阿特斯、 天合光能、 晶科能源等客户的订单。 风险提示： 光伏新增装机不及预期； 行业竞争加剧； 新产品拓展不及预期。投资建议： 公司是光伏串焊机龙头， 拓展至半导体、 锂电领域， 考虑公司新签订单高速增长， 我们上调 2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 19.21/25.15/30.69 亿元（2024-2025 年原值为 17.25/22.56 亿元） ， 对应 PE 13/10/8 倍。

20233营收同比增长17.96%%，归母净利润同比增长33.69%%。公司2023实现营收38.52亿元，同比增长17.96%；归母净利润8.61亿元，同比+33.69%;扣非归母利润8.32亿元,同比+37.48%。单季度看，2023Q4公司实现营收9.46亿元，同比增长1.70%；归母净利润1.82亿元，同比增长6.46%；扣非归母利润1.84亿元,同比+8.24%。盈利能力，2023归母净利率22.36%，同比变动+2.63pct，23Q4归母净利率19.19%，同比变动+0.86pct,公司盈利能力提升主要系高毛利真空泵占比持续增长。 真空泵业务占比提升带动公司盈利能力持续提升。公司真空泵毛利率在40%以上，显著高于压缩机业务，近年来真空泵业务占比持续提升带动公司盈利能力持续向上。公司真空泵产品快速增长短期主要由光伏真空泵拉动，此外半导体真空泵不断取得突破，有望进一步打开公司成长空间。光伏领域中，公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代，过去4年加速成长，已成为光伏真空泵龙头，公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额，难度更大的电池片环节受益TOPCon扩产+真空泵市占率提升正在加速放量，整体有望持续较好增长；半导体真空泵方面，目前海外品牌占据90%左右市场份额，随着半导体领域国产化推进，公司市占率持续提升，目前已获得部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货，未来国产替代空间广阔。维保领域，目前公司真空泵维保业务占比小于6%，远低于Atlas的25%，未来随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升，进一步打开公司成长空间。 冷冻冷藏发展驱动制冷压缩机增长，无油产品放量改善空压机盈利能力。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位，整体业务稳健发展，2010-2022年CAGR约为10%，毛利率稳定在30%左右。制冷压缩机业务中，冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运输需求，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势，2023年前三季度公司冷冻冷藏压缩机保持高速增长，是制冷压缩机增长最快的细分领域。空压机方面，公司持续向高端压缩机市场拓展，先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机。目前公司无油空压机产品逐步放量，带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。 风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。 投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，业务订单饱满，2023年归母净利润根据业绩快报调整至8.61亿元（前值：8.52亿），预计2024-2025年归母净利润10.08/11.93亿元，未发生调整，2023-2025年对应PE13/11/9倍，维持“买入”评级。

光伏串焊机龙头， 业绩、 订单持续高增· 公司系光伏串焊机龙头， 延伸至光伏硅片、 电池片设备， 同时拓展半导体键合机、 锂电模组/PACK线、 叠片设备。 受益光伏行业高速增长， 公司营收/利润近5年CAGR分别为44%/92%， 毛利率、 净利率整体呈现上升趋势。 公司在手订单、 新签订单持续增加， 截止2023年9月30日， 公司新签/在手订单89.92/114.83亿元（含税） ， 同比增长75.93%/76.34%。 光伏设备： 深耕串焊机， 单晶炉打造第二增长曲线· 串焊机： 串焊机为组件环节核心设备， 新技术0BB能够有效降低银浆耗量， 尤其在HJT技术路线， 可显著降低银浆成本， 未来有望成为必选路线。 公司为串焊机龙头， 市占率70%， 全面布局0BB技术路线， 有望充分受益0BB技术变革及光伏新增装机容量增长。 · 单晶炉： TOPCon扩产增加低氧单晶炉需求， 公司系单晶炉领域新进入者， 推出高性价比低氧单晶炉， 已多次获头部客户订单， 未来市占率有望持续提升带动业绩增长， 打造光伏设备第二增长曲线。 半导体&锂电设备： 半导体键合机国产替代空间广阔， 有望打开长期成长空间· 2022年国内键合机规模约60-70亿元， 90%市场份额由外国公司占据， 国产替代空间广阔。 公司键合机性能优异， 已获得头部客户认可，订单高速增长， 横向拓展金铜线键合机， 纵向拓展划片机、 装片机、 AOI设备， 拓展半导体设备有望打开公司长期成长空间。 · 受益新能源汽车、 储能需求增长， 预计2023-2025锂电模组PACK设备市场规模复合增长率为18.56%， 公司动力/储能模组PACK线均获头部客户认可， 未来有望充分受益。 投资建议： 维持“买入” 评级· 预计2023-2025年归属母公司净利润为11.67/17.25/22.56亿元， 对应PE 17/11/9倍， 一年期合理估值99.66-115.00元， 对应24年PE 13-15x， 维持“买入” 评级。 风险提示· 光伏新增装机不及预期、 市场竞争加剧、 贸易摩擦风险、 技术被赶超或替代的风险、 新领域拓展不及预期风险。