金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杭叉集团 机械行业 2020-04-27 8.87 -- -- 13.57 6.43%
13.46 51.75%
详细
市占率稳步提升。杭叉2019全年销量13.94万台,同比增长10.24%,2019年行业全年销量60.83万台,同比增长1.87%,其中国内实现销量45.55万台,同比增长5.88%;出口实现销量15.28万台,同比下降8.45%。杭叉2019年市占率22.9%,较2018年继续提升。 国内增长近8%,海外需求承压。2019年国内收入70.1亿元,同比增长7.9%,海外收入16.2亿元,同比下降1.2%,由于欧洲等海外市场需求的相对低迷,2019年行业出口整体下降8.5%,通过北美等新市场的拓展,杭叉的海外市占率依然在稳步提升。目前杭叉在全球180多个国家和地区拥有300多家海外经销商,拥有德国、美国、泰国多个海外子公司,2019年在新设立加拿大子公司,在荷兰设立配件中心。 整体毛利率21.5%,较2018年增加0.5pct。2019年公司整体毛利率21.5%,毛利率的提升,除了原材料价格的企稳外,更多是得益于X,XC等系列高端产品的放量,高端系列产品价格较普通产品高30%以上,毛利率达25%以上。 经营现金流净额9.15亿元,现金牛特质凸显。经营现金流净额9.15亿元,同比大增112%,当前公司募投项目已经基本建设完成,在建工程余额仅7523万元,在突破20万台产能之前,公司所需要的资本开支较为有限,预计公司自由现金流将持续创新高,是名副其实的现金牛公司。 收购中策海潮等资产,突破多行业物流解决方案。公司2019年通过资产并购及股权投资金额达10.5亿元,通过战略架构收购中策海潮11.44%股权,并收购杭州曼尼通法国方全部股权,全面启动高空设备市场复兴战略。19年公司还重点突破3C、光伏、电网等行业,全年签订物流解决方案合同超亿元,与国内外多家知名集成商达成战略合作伙伴关系。 业绩预测及投资建议。2020年行业前景尚不明朗,一季度销量略超预期。由于新冠疫情影响,制造业投资受到较大冲击,一季度行业叉车销量12.8万量,同比下降16.5%,但3月销量已经同比转正,略超预期,预计国内二季度销售将步入正轨。海外市场二季度可能面临较大压力,全年行业出口前景尚不明朗,但杭叉通过成立新子公司,发展新经销商的方式,预计2020年海外市占率将继续提升。我们预测杭叉2020年收入、利润将较19年继续有所增长,预测归母净利润6.86亿元,对应2020年PE估值11倍,虽然增速较低,但公司财务健康、市场竞争优势充分、现金流充裕、增长可持续性强,是典型的价值标的,给予审慎推荐。 风险提示:海外疫情扩散影响出口,国内制造业投资大幅下滑,原材料价格大幅增长。
杭叉集团 机械行业 2020-04-27 8.91 -- -- 13.57 6.02%
13.46 51.07%
详细
2019年业绩同比增长18%,公司行业竞争优势地位逆势强化公司2019年实现收入88.54亿元/yoy+5%,归母净利润6.45亿元/yoy+18%,业绩略超我们预期。2019年在行业增速放缓背景下公司逆势实现市占率、毛利率提升。我们认为,短期来看新冠疫情或为国内外叉车市场景气度带来不确定性,但在行业趋弱环境下公司作为龙头企业的竞争优势更加突出,经营韧性或优于行业;中长期看,随着新能源、AGV、物联网与5G 技术应用等领域崛起推动行业壁垒提高,公司在智能制造、研发实力、市场布局上的多维竞争力或进一步凸显,并逐步建立全球竞争优势。预计公司20~22年EPS 为1.14、1.21、1.28元,维持“增持”评级。 毛利率、净利率同步回升,现金流质量持续改善受益于产品结构优化、智能制造水平提升、原材料价格企稳等因素,2019年公司毛利率为21.31%/yoy+0.73pct,受研发及销售费用增长较快影响,期间费用率13.15%/yoy+0.67pct;投资收益、政府补助较上年有所增加;2019年归母净利率为7.28%/yoy+0.81pct,经营活动现金流净额达9.15亿元/yoy+112%,我们认为行业销售增速放缓大环境下,现金流显著改善反映了公司较强的业内竞争优势。 2019~2020年或是叉车行业调整期,公司市场地位有望逆势提升2019年中国叉车行业销量60.8万台/yoy+1.87%,其中电动步行式仓储、电动乘驾式仓储、电动平衡重式、内燃平衡重式销量分别为22.6万台/yoy+10%、0.9万台/yoy-23%、6.3万台/yoy+1%、31.0万台/yoy-2%。在行业增速放缓背景下,2019年公司叉车销售逆势实现13.9万台/yoy+10%,整体市占率达22.9%/yoy+1.7pct。2020Q1中国叉车销量同比下滑16%,电动步行式仓储、电动乘驾式仓储、电动平衡重式、内燃平衡重式销量分别下滑2%、36%、26%、23%,全年来看,疫情影响下国内外叉车需求的不确定性仍较大,龙头竞争优势有望在行业下行中更加突出,韧性更强。 逐步建立全球竞争力的中国本土叉车龙头,维持“增持”评级2019年:公司“杭叉智能制造中心”奠基开工,投产后将进一步夯实20万台智能化年产能力;近 200个车型推向市场,涵盖高排放标准燃油车、锂电产品、智能AGV 等领域。海外市场形成服务欧、美、亚客户的国际化营销服务中心。考虑公司投资中策橡胶带来的收益,上调20~21年业绩预测,预计20~22年归母净利润为7.0(前值6.6)、7.5(前值7.3)、7.9亿元,对应PE 为11、10、10倍。20年工程机械平均PE 为11倍(Wind一致预期),考虑叉车成长持续性高于挖机等其他工程机械品类,我们认为应有一定溢价,给予20年目标PE 13~14倍,对应股价14.82~15.96元。 风险提示:宏观经济及制造业投资下行风险;海外新冠疫情加剧风险;原材料价格波动风险;电动化和国际化慢于预期的风险。
杭叉集团 机械行业 2020-04-24 8.93 -- -- 13.57 5.77%
13.46 50.73%
详细
单季度业绩增速回升,现金流较好:公司发布年报,2019年实现营业收入88.54亿元,同比增长4.87%;实现归母净利润6.45亿元,同比增长17.94%。分季度来看,公司19Q4收入增长6.18%;归母净利润1.67亿元,增长42.78%,增速相比前三季度大幅提升。19年综合毛利率21.31%,同比提升0.73个pct;销售、管理、费用分别变化0.12、0.15、0.44pct,基本维持稳定。公司现金流状况优异,2019年经营性净现金流9.15亿元,同比增长112%,主要在于公司加强银行汇票结算管理。另外,公司发布利润分配方案,拟每10股派发现金红利3.5元,以资本公积金转增4股。 行业呈现弱周期,公司市占率持续提升:根据工业车辆协会的数据,2019年叉车销量60.83万台,同比增长1.87%,在前一年高基数的基础上有所放缓。其中,国内销量45.55万台,同比增长5.88%;出口销量15.28万台,同比下降8.45%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下降22.9%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长9.9%。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在低增速背景下积极扩展销售网络,收入增速高于行业平均水平,全年销量13.96万台,同比增长10.2%,市占率进一步提升至22.95%。 投资建议:预计20-22年公司收入分别为92.28/103.22/112.09亿元,EPS分别为1.09/1.18/1.28元/股,当前股价对应PE分别为11x/10x/10x。作为国内叉车双龙头之一,在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,我们维持合理价值14.88元/股的观点不变,维持“买入”评级。 l风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。
杭叉集团 机械行业 2020-04-23 8.84 -- -- 13.57 6.77%
13.46 52.26%
详细
公司发布 2019年年报:公司实现营收 88.54亿元,同比增长 4.87%;实现归母净利润 6.45亿元,同比增长 17.94%;扣非后归母净利润 5.43亿元,同比增长 18.75%; 经营活动产生的现金流量净额 9.15亿元,同比增长 111.91%;加权平均净资产收益率 15.85%,同比增加 0.9个百分点。 2019年公司营业收入增速 4.87%,营收增速较往年有所下降,主要原因是叉车行业销量增速持续下降。叉车及其配件业务是公司的最主要业务,2019年叉车收入占比达99.46%。2019年的叉车市场进入了调整期,市场竞争进一步加剧,行业销量 60.83万台,同比增长 1.87%;公司叉车销量 13.94万台,同比增长 10.26%,远高于行业增速。 公司叉车市场占有率从 2018年的 21.18%显著提高到 2019年的 22.92%,显示出公司强大的市场竞争力。公司归母净利润增速显著高于营收增速,主要原因是公司收到政府补贴使得其他收益增加以及投资中策橡胶使得长期股权投资收益增加。 分季度来看,公司2019年单季度营业收入同比增速分别为19.48%、-3.57%、0.77%、6.18%,归母净利润同比增速分别为 20.56%、4.22%、13.33%、42.78%。从 2019年第三季度开始,公司营收和净利润加速增长,反映下游需求持续向好。 2015-2019年,公司盈利能力基本保持稳定。2019年公司毛利率 21.31%,同比增加 0.73个百分点;净利率 8.07%,同比增加 0.82个百分点,ROE 为 15.85%,同比增加 0.90个百分点。公司全年期间费用 11.64亿元,同比增长 10.46%,占营业收入比例 13.15%,同比增加 0.67个百分点,主要原因是公司研发投入大幅增长。2019年公司研发费用3.59亿元,同比增长 17.81%。2015-2019年,公司研发投入占营业收入比例从 2.20%增长到 4.05%。 2019年公司经营活动产生的现金流量净额 9.15亿元,同比增长 111.91%,主要原因是政府补助及收回的保证金增加;投资活动产生的现金流量净额-7.44亿元,同比减少4.29亿元,主要原因是公司本期购买的理财产品规模增加;筹资活动产生的现金流量净额-2.31亿元,同比减少 0.32亿元。与 2018年相比,公司现金流状况大幅改善。 我们调整盈利预测,不考虑转增股本的影响,预计公司 2020-2022年营收分别为97/106/117亿元,归母净利润分别为 7.54/8.63/9.91亿元,EPS 分别为 1.22/1.40/1.60元/股,对应 PE 为 10.1/8.8/7.7倍(2020/4/21),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 行业销量不及预期,行业竞争加剧。
杭叉集团 机械行业 2020-01-24 13.70 -- -- 13.58 -0.88%
14.08 2.77%
详细
事件:2019年全年国内叉车行业实现销量 60.8万台,同比增速 1.86%。 公司于 2019年 12月 27日起新增上市流通股 4.48亿股(实际值),占总股本72.44%,为首发原股东限售股份。符合解禁条件的值为 4.48亿股,除去因股权质押、高管禁售等原因无法出售的部分,实际可以在市场出售为 4.20亿股,占总股本比例 67.82%。 点评: 大股东限售解禁影响有限杭叉集团首次向社会公开发行人民币普通股(A 股)86,660,000股,每股面值1.00元,发行价格 12.67元/股,并于 2016年 12月 27日在上海证券交易所上市交易。首次公开发行前公司总股本为 532,194,180股,发行后公司总股本变更为 618,854,180股。其中,尚未解除限售的股份数量为 448,268,541股,占公司总股本的 72.45%。此次上市流通的限售股为公司首次公开发行限售股,涉及浙江杭叉控股股份有限公司等 14名股东所持有的 448,268,541股,锁定期为公司股票上市之日(2016年 12月 27日)起三十六个月,上述股票已于 2019年 12月 27日起上市流通。公司自上市以来年实现现金分红平均每股股利 0.3元。2019第四季度外资机构投资者在 A 股投资占比达到将近2.5%。我们认为公司发展步伐稳健且现金流充裕,看好叉车行业在海内外的长期需求,大股东的限售解禁对公司中长期市值表现不会产生较大影响。 弱周期叉车行业月度销量触底回暖,公司四季度业绩有望改善2019Q2以来叉车行业进入调整期,受国内外经济承压、国际贸易摩擦等影响,制造业投资承压,叉车需求也自 17年行业持续增长以来出现周期性回落。其中高基数下的增速同比回落符合之前预期,而贸易战带来的冲击属于不可控的变量因素,造成下游资本开支观望情绪严重。出口征税对下游影响自三季度开始有明显体现,导致投资需求放缓,也导致公司叉车收入增长同比放缓,而从需求看三季度末开始出现底部拐点。根据工业车辆协会的数据,2019年 1-8月全行业实现总销量约 40.1万辆,同比去年的高基数下滑 1.97%;其中海外累计出口 9.6万辆,同比下滑 12.8%,国内需求维持平稳,累计销量 30.5万台,同比增长 2%。9月数据出现环比增长 7.57%的改善,单月销售 50,725台,而 10月起单月销量数据同比由负转正达到 3.52%增长,销量 49,918台。 2019年全年全行业实现销量 60.8万台,同比增速 1.86%,在经济下行压力下仍实现年规模化发展的平稳落地。
杭叉集团 机械行业 2019-10-29 12.65 -- -- 13.75 8.70%
14.20 12.25%
详细
事件: 公司发布三季报,19 年前三季度收入67.5 亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8 亿元,同比增长11.2%;其中Q3 单季度收入21.4 亿元,环比下降10.94%,同比微增0.8%;归母净利润1.3 亿元,环比下降36.39%, 同比增长13.3%,基本符合预期。 点评: 制造业投资承压导致叉车需求回落,公司市占率提升扭转收入下降趋势 公司前三季度收入67.5 亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8 亿元,同比增长11.2%;其中,Q3 单季度收入21.4 亿元,环比下降10.94%,同比微增0.8%, 扭转了二季度单季度同比下降的趋势,符合预期;归母净利润1.3 亿元,环比下降36.39%,同比增长13.3%,增速相比Q2 有较大改善,基本符合此前预期10%(1.2 亿元)。单季度的环比下降主要是销售淡旺季因素所致,二季度是设备全年销量小高峰。公司前三季度ROE 为11.92%,稳定处在行业较高水平。 正如预计的叉车行业需求放缓是导致公司收入同比增速放慢的主要原因,随着经济整体放缓和贸易战对制造业出口造成影响,制造业投资承压,叉车需求也自17 年行业持续增长以来出现周期性回落。其中高基数下的增速同比回落符合之前预期,而贸易战带来的冲击属于变量因素,也为下游资本开支下降幅度带来了一定的不确定性。出口征税对下游影响从三季度开始有明显体现,导致投资需求放缓,也导致公司叉车收入增长同比放缓,基本符合我们的预期。根据工业车辆协会的数据,1-8 月全行业实现总销量约40.1 万辆,同比去年的高基数下滑1.97%;其中海外累计出口9.6 万辆,同比下滑12.8%,国内需求维持平稳,累计销量30.5 万台,同比增长2%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下滑22.6%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长3.4%。 受促销因素影响毛利率环比略降,回款优化导致现金流同比翻倍增长 从盈利能力看,公司Q3 单季度毛利率20.8%,毛利率环比略降主要系受促销因素影响,但同比微增0.57 个pct,是规模效应有所体现,符合预期。7 月末以来由于总体销量不景气,行业普遍采取了一些促销手段。第三季度公司销售费用率为6.9%,相比去年同期增长0.69 个百分点,为近3 年的高点。由于公司高端产品持续放量,加上原材料价格仍处在较低水平,公司毛利率水平依然将维持稳定。杭叉在单价、技术要求最高的一类车产品上实现了前三季度的销量增长,因此预期伴随公司高端系列产品的陆续推出,公司的综合利润优势将进一步加大,预期第四季度的毛利率水平与当前相差不大。另一方面,杭叉成本控制效果明显,人员数量和用工成本皆低于同等规模公司水平,设备零部件加工更多采用外协方式有效降低了固定成本。 公司经营稳健回款优化,前三季度经营现金流净额8.3 亿元,同比增长达110.7%,其中Q3 单季经营现金流净额约3.7 亿元,主要在于销售规模扩张、保证金回收增加以及政府补助等因素。在行业下行的大环境下,公司现金流依旧出现迅猛增长,体现了公司在产业链上下游拥有较强的议价能力。 盈利预测与估值 预计 2019-2021 年公司实现营收99.53 亿元、112.10 亿元和 123.04 亿元,同比增长17.88%、12.64%和9.76%,实现归母净利润6.57 亿元、7.59 亿元和8.49 亿元,同比增长20.15%、15.55%和11.89%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为11.46 倍、9.92 倍和8.87 倍。公司作为国内叉车双龙头之一, 有望在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先进的产品布局和市场拓展获取持续成长。今年以来在下游需求波动和行业下行压力下,公司盈利能力和现金流表现突出,估值优势明显,兼具稳健与成长。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济下行、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
杭叉集团 机械行业 2019-10-25 12.20 -- -- 13.75 12.70%
14.20 16.39%
详细
投资要点 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示: 公司公布2019年三季报:公司实现营业收入67.50亿元,同比增长4.47%;实现归母净利润4.78亿元,同比增长11.20%;扣非后归母净利润3.95亿元,同比增长5.60%;经营活动产生的现金流量净额8.28亿元,同比增长110.69%;加权平均净资产收益率11.92%,同比增加0.12个百分点。 2019年前三季度公司营业收入保持稳健增长趋势,相比过去两年营收高速增长,收入增速略有下滑,主要原因是经过前两年高速增长后,行业整体采购意愿下降。2019年前8月份,叉车行业销量40.12万台,同比下降1.97%。公司2019年三季度单季度实现营业收入21.36亿元,同比增长0.75%,相比二季度单季营收增速-3.54%有小幅回升。叉车行业7、8月份单月销量4.74、4.72万台,环比6月份销量4.61万台有所回升。 2019年前三季度,公司综合毛利率20.90%,同比增加0.45个百分点;净利润率7.87%,同比增加0.56个百分点,公司盈利能力基本稳定。公司期间费用合计8.47亿元,同比增长8.82%,其中销售费用3.97亿元,同比增长7.09%,管理费用2.09亿元,同比增长5.19%,研发费用2.59亿元,同比增长16.33%,报告期内公司大幅增加研发投入,财务费用-1831万元,同比减少435万元,主要原因是公司银行利息收入1525万元,同比增加2511万元。公司实现非经常性损益8346万元,同比增加2725万元,非经常性损益大增使得归母净利润增速显著高于收入增速。其中委托他人投资或管理资产收益7562万元,同比增加1985万元,对非经常性损益影响较大。 公司近年来经营性现金流情况较好,2019年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额8.28亿元,创历史最高水平,同比增长110.69%,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加;公司投资活动产生的现金流量净额2.10亿元,同比增加7.16亿元,主要原因是公司收回投资收到的现金大幅增加10.8亿元;筹资活动产生的现金流量净额1100万元,同比增长9.13%。 我们预计公司2019-2021年净利润6.16/7.01/8.12亿元,不考虑并购重组,对应2019-2021年EPS 为1.00/1.13/1.31元/股,对应PE 为12/11/9倍(2019/10/22),给予“审慎增持”评级。 风险提示:行业销量不及预期,行业竞争加剧。
杭叉集团 机械行业 2019-10-24 12.21 -- -- 13.75 12.61%
14.20 16.30%
详细
业绩总结:公司发布2019年三季报,前三季度实现营收 67.5亿元(+4.5%),归属于上市公司股东的净利润 4.8亿元(+11.2%),扣非净利润 3.9亿元(+5.6%),其中,单 Q3实现营收 21.4亿元(+0.8%),净利润 1.3亿元(+13.3%),扣非净利润 1.1亿元(+4.3%)。 表现优于行业,业绩持续稳健增长。2019年前 8月叉车行业销量 40.1万台(-2%),相比上半年进一步承压,公司前三季度实现营收稳健增长,表现好于行业整体情况。2019年 7月、8月行业销量增速分别为-5.3%、-8.7%,公司单Q3仍然保持了营收正增长,利润实现更快增长。2019年前三季度实现毛利率20.9%(+0.4pp),期间费用率 12.5%(+0.5pp),其中,销售费用率 5.9%(+0.1pp),管理费用率 6.9%(+0.4pp),财务费用率-0.3%(-0.1pp),销售净利率 7.9%(+0.6pp)。 毛利率同比改善,现金流持续向好。受益原材料成本下降,及公司经营效率提升,2019Q3公司实现毛利率 20.8%(+0.6pp)。公司 2019年前三季度实现经营活动产生的现金流量净额为 8.3亿元(去年同期为 3.9亿元),其中,Q3实现经营活动产生的现金流量净额为 3.7亿元(去年同期为 1.1亿元),主要系公司销售商品收到的现金增长的同时,严格按计划控制各项采购支出及费用开支所致。我们认为,公司作为行业龙头,经营效率持续改善,研发投入不断加强,强者恒强。 盈利预测与投资建议:公司是国内叉车行业龙头企业,强者恒强,持续稳健增长。预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.97/1.08/1.23元,对应 PE 估值分别为 12/11/10倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险。
杭叉集团 机械行业 2019-10-23 12.18 -- -- 13.75 12.89%
14.20 16.58%
详细
三季度制造业投资压力依然较大,杭叉市占率稳步提升。1-8月全行业实现总销量(含出口)约40.1万台,同比下降约2%。我们预测杭叉集团三季度累计销量约10.62万台,同比增长月8.3%,三季度单季销量月3.17万台,同比增长约1.8%。虽然销量增速较上半年有所放缓,但在制造业投资压力进一步加大,行业连续5个月整体销量负增长的情况下,公司销量依然取得了增长,市占率稳步提升。公司三季度收入21.4亿,同比微增,扭转了二季度单季度同比下降的趋势。 受促销因素影响,毛利率环比略降但同比增长。三季度单季毛利率20.8%,环比二季度略有下降但同比仍有增长。环比下降一方面系规模效应,另一方面主要系7月末以来由于销量不景气,行业普遍采取了一些促销手段。由于公司高端产品的持续放量,毛利率依然得以维持,预计四季度毛利率与当前水平差异不大。 三类车依然增长最快,一类车是杭叉最强点。分车型销量来看,三类车依然增长最快,但三类车由于单价较低,因此对收入贡献较小。在单价最高、技术要求最高的一类车上,杭叉前三季度仍然保持销量增长,19年以来随着高端XC系列的推出,优势进一步加大。 现金流同比翻倍增长。前三季度公司经营现金流净额8.3亿元,同比大增111%,其中二季度单季经营现金流净额约3.7亿元,在行业下行环境下,公司现金流依旧迅猛增长,体现了杭叉在产业链上下游上较强的议价权。 继续重点拓展北美市场。北美是叉车传统三大市场之一,但之前中国品牌在美国渗透率极低,2018年杭叉成立北美公司,在大股东巨星集团的协同下,2019年杭叉将会重点拓展北美市场,打开新的增长点,虽然2019年欧美出出口预计将有所下滑,但是北美市场未来将是杭叉重要的海外市场。 业绩预测及投资建议。虽然是传统资本品,但从历史数据来看,叉车的周期性远小于其他机械设备,全球叉车2008-2017年复合增速为4.1%,略高于GDP增速,而国内由于自动化替代趋势,增速会更高。尽管贸易战导致行业销量短暂波动,四季度制造业投资压力依然较大,但杭叉凭借高端叉车产品的放量,以及物流解决方案、高空作业平台等板块的贡献,预计收入将稳健增长。预测杭叉集团2019年全年净利润有望达6亿元,对应19年估值约12倍,目前估值及利润率均低于全球龙头企业,利润率有望随着产品高端化和国际化拓展得以改善,给予强烈推荐评级。 风险提示:叉车整体销量、零部件销量系统性下滑,原材料价格大幅增长。
杭叉集团 机械行业 2019-10-23 12.18 -- -- 13.75 12.89%
14.20 16.58%
详细
三季报业绩同比增长11%,公司竞争优势突显,逆势增长稳健 公司三季报:2019Q1-3实现收入67.50亿元/yoy+4.47%,归母净利润4.78亿元/yoy+11.20%,Q3单季实现收入21.36亿元/yoy+0.77%,归母净利润1.30亿元/yoy+13.33%,业绩符合我们预期。我们认为,短期来看公司智能制造、研发、市场等多重优势强化,在行业趋弱环境下有望实现高质量、稳健增长;中长期看,随着竞争壁垒逐渐提高,公司智能化、集成化、国际化进程推进下国内外市场地位有望持续增强,并逐步建立全球竞争优势。我们预计公司19~21年EPS为0.97、1.07、1.18元,维持“增持”评级。 毛利率、净利率平稳回升,现金流质量持续改善 受益于产品结构优化、智能制造水平提升、原材料价格同比回落等因素,2019Q1-3公司毛利率为20.90%/yoy+0.45pct,受研发及销售费用增长较快影响,期间费用率12.55%/yoy+0.51pct;投资收益、政府补助较上年同期有所增加;2019Q1-3公司归母净利率为7.08%/yoy+0.43pct,经营活动现金流净额达8.28亿元/yoy+111%,我们认为行业销售承压大环境下现金流的持续改善反映了公司较强的业内竞争优势。公司19Q3单季毛利率20.82%/yoy+0.57pct,期间费用率13.99%/yoy+0.97pct,归母净利率6.07%/yoy+0.67pct,上述Q3指标与Q1-3总体变化趋势相近。 2019Q2以来叉车行业进入调整期,公司韧性强劲、经营稳健 受国内外经济承压、国际贸易摩擦等影响,2019年1-8月中国叉车行业销量40.1万台/yoy-1.9%,其中电动步行式仓储、电动乘驾式仓储、电动平衡重式、内燃平衡重式销量为13.9万台/yoy+3.4%、0.6万台/yoy-22.6%、4.0万台/yoy-2.4%、21.6万台/yoy-4.3%。公司继续保持平衡重叉车传统优势,同时仓储车销售取得较快进步,2019H1公司总销量同比增长11.4%,明显高于同期行业-0.3%的增速;2019Q1、Q2、Q3单季收入增速分别为19.5%、-3.6%、0.8%,经营韧性强劲,稳定性优于行业整体水平。 智能制造、研发、市场多重优势强化,是市占率提升的坚实基础 2019年公司募投项目结项,产能充分释放,智能制造水平大幅提升,智慧工厂建成为实现年产20万台目标奠定基础。研发实力进一步显现,上半年18个系列产品的100多个车型推向市场。公司国内区域性营销服务中心建设继续推进,在美、南非、欧等地培育多家新代理商,全球化进程加快。 逐步建立全球竞争力的中国本土叉车龙头,维持“增持”评级 考虑到叉车行业整体需求减弱对公司带来的压力,我们下调19~21年叉车业务收入,预计19~21年公司净利润分别为6.0、6.6、7.3(前值6.2、6.8、7.5)亿元,对应PE为12、11、10倍。19年工程机械平均PE为11倍(wind一致预期),考虑叉车成长持续性高于挖掘机等其他工程机械品类,且公司行业竞争优势正逐步突显,我们认为公司作为叉车龙头应有一定估值溢价,给予19年目标PE13~15倍,对应股价区间12.61~14.55元。 风险提示:宏观经济及制造业投资下行风险;原材料价格波动风险;电动化和国际化慢于预期的风险;产业并购整合进展及成效不及预期的风险。
杭叉集团 机械行业 2019-10-23 12.18 -- -- 13.75 12.89%
14.20 16.58%
详细
单季度业绩增速回升,现金流较好 公司发布三季报,19年前三季度收入67.5亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8亿元,同比增长11.2%;其中Q3单季度收入21.4亿元,同比增长0.8%,归母净利润1.3亿元,同比增长13.3%,增速相比Q2有较大改善。公司现金流情况大幅增长,前三季度经营性净现金流8.28亿元,同比增长110.7%,主要在于销售规模的扩张、回收的保证金增加以及政府补助等因素。Q3单季度毛利率20.82%,相比去年同期提升0.57个pct。 下游需求放缓,公司市占率持续提升 今年以来,下游需求波动,叉车销量在去年高基数的基础上有所放缓。根据工业车辆协会的数据,19年1-8月全国叉车累计销量40.1万辆,同比下滑1.97%;其中海外累计出口9.6万辆,同比下滑12.8%,而国内需求维持平稳,累计销量30.5万台,同比增长2%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下滑22.6%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长3.4%。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在低增速背景下积极扩展销售网络,收入增速高于行业平均水平,实现市占率的稳步提升。Q3单季度公司销售费用率6.9%,相比去年同期增长0.69个pct,为近3年的高点。 投资建议:预计19-21年公司收入分别为88.32/97.13/110.06亿元,EPS分别为0.99/1.13/1.34元/股,当前股价对应PE分别为12x/11x/9x。作为国内叉车双龙头之一,在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,我们按照行业可比公司平均估值给予公司19年PE15x,对应合理价值14.88元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。
杭叉集团 机械行业 2019-09-27 12.10 -- -- 13.00 7.44%
13.75 13.64%
详细
国内叉车龙头,业绩稳健1)公司主要产品包括叉车、仓储车、牵引车、无人驾驶工业车辆(AVG)等,是国内叉车龙头企业,产品广泛应用于制造、物流、交通运输、仓储等行业,并实现了对欧洲和东南亚的批量出口。 2)近年来公司业绩稳步提升, 2019年 H1公司实现营收/归母净利润分别为 46.14/3.48亿元,同比增长6.28%/10.43%,毛/净利率分别为 20.93%/8.45%,期间费用率为 11.86%,其中研发费用率为 3.81%,保持良好水平。 3)偿债能力方面, 2019年 H1公司资产负债率为 32.16%,流动/速动/现金比率分别为 2.24/1.76/1.28,公司偿债能力较强。 市占率提升,电动叉车和 AVG 发展前景可观1)根据中国工程机械协会工业车辆分会统计数据, 2019上半年全行业实现总销量(含出口)约 30.66万台,同比下降约 0.31%,主要原因在于全球经济增速放缓、中美贸易摩擦加剧和国内经济下行压力加大的综合影响下,下游需求不振,在此情况下,公司上半年销量逆势增长 11.37%,市占率进一步提升,继续保持行业领先优势。 2)公司坚持高端化、电动化、智能化的发展方向, 2019年多款高端新产品投放市场,有利于提高公司产品利润率水平。 3)电动化方面,全新锂电池专用叉车采用突破传统电动叉车设计方法,集内燃叉车和电动叉车优势于一体,在性能、防水等级、视野、人机工程等方面远优于传统铅酸电池改装的锂电池车型,发展前景可观。 4)智能化方面,公司与中国电信、浙江大学联合成立了“ 5G 智能控制创新实验室”,并推出“基于 5G 智能仓储解决方案”的无人驾驶车辆 AGV,已有多个实际应用场景,公司叉式 AGV 产品行业排名已进入全国前列,想象空间广阔。 5)随着募投项目 5万台电动工业车辆产能和“杭叉智能制造基地”20万工业车辆产能的逐步投产,公司业绩有望保持稳步提升。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级我们认为,公司作为国内叉车龙头,坚持高端化、电动化、智能化的发展方向,加快发展电动叉车和 AGV,发展前景值得期待。我们预计 2019-21年公司 实 现 营 业 收 入 93.87/104.16/114.27亿 元 , 同 比 增 长11.18%/10.97%/9.70%,实现归母净利润 6.24/7.36/8.24亿元,同比增长14.17%/17.92%/12.02%,对应 EPS 分别为 1.01/1.19/1.33元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行压力加大; 市场需求下滑超预期。
杭叉集团 机械行业 2019-08-20 11.65 -- -- 12.63 8.41%
13.75 18.03%
详细
中报业绩同比增长10%,叉车行业调整期龙头地位进一步强化 公司发布中报:2019H1实现营业收入46.14亿元/yoy+6.28%,归母净利润3.48亿元/yoy+10.43%,毛利率为20.93%/yoy+0.38pct,归母净利率为7.55%/yoy+0.28pct,业绩符合我们预期。2019年公司智能制造、研发、市场等多重优势进一步强化,在行业需求减弱环境下实现高质量、稳健增长。我们认为随着行业竞争壁垒逐渐提高,公司智能化、集成化、国际化进程推进下国内外市场地位有望持续增强,并逐步建立全球竞争优势。我们预计公司19~21年EPS为1.00、1.10、1.22元,维持“增持”评级。 2019上半年叉车市场需求减弱,公司逆势实现稳健增长 受国内外经济承压、国际贸易摩擦等影响,叉车市场步入调整期。据中国工程机械协会工业车辆分会数据,2019年上半年中国叉车行业销量30.7万台/yoy-0.3%,其中电动步行式仓储、电动乘驾式仓储、电动平衡重式、内燃平衡重式叉车销量分别为10.3万台/yoy+6.2%、0.47万台/yoy-15.6%、3.0万台/yoy+1.4%、16.9万台/yoy-3.7%。相比于叉车行业整体下滑趋势,公司产品结构优化、市场占有率提升,在继续保持平衡重式叉车传统优势的同时,仓储车销售取得较快进步,上半年公司叉车销量同比增长11.37%。 智能制造、研发、市场多重优势强化,是市占率提升的坚实基础 2019H1公司募投项目结项,产能充分释放,智能制造水平大幅提升,拥有各类智能机器人近300台、智能化集成生产线20余条、喷涂流水线10余条、AGV智能物流配送车辆20余台、智能化立体库3套的智慧工厂基本建成,为公司实现年产20万台叉车目标奠定了坚实基础。同时公司研发实力进一步显现,上半年18个系列产品的100多个车型陆续推向市场。公司国内区域性营销服务中心建设继续推进,在美国、南非、欧洲等地培育多家新代理商,全球化布局进程加快。公司叉式AGV 产品行业排名已进入全国前列,智能物流产品订单与收入较去年同期有大幅度增长。 智能化、集成化、国际化,杭叉集团具备成为国际巨头的潜质 我们认为公司有望实现的发展路径:1)有望依靠电动叉车和AGV等产品顺应下游智能化需求趋势,电动叉车或将成为公司持续高增长板块;2)有望进军智能物流整体解决方案扩大销售规模,依托叉车产品优势实现多维业务拓展;3)海外市场前景广阔,或将多角度深度开拓国际市场。同时公司已形成清晰高效股权结构,或有助于提升中长期快速扩张的经营积极性。 逐步建立全球竞争力的中国本土叉车龙头,维持“增持”评级 我们预计19~21年公司净利润6.2、6.8、7.5亿元,对应PE为12、10、9倍。19年工程机械行业平均PE为11倍(wind一致预期),考虑叉车成长持续性明显高于挖掘机等其他工程机械品类,且公司行业竞争优势正逐步突显,我们认为公司作为叉车龙头应有一定估值溢价,给予19年目标PE13~15倍,对应股价区间13.00~15.00元。 风险提示:宏观经济及制造业投资下行风险;原材料价格波动风险;电动化和国际化慢于预期的风险;产业并购整合进展及成效不及预期的风险。
杭叉集团 机械行业 2019-08-19 11.52 -- -- 12.63 9.64%
13.75 19.36%
详细
业绩总结:公司发布2019年半年报,实现营收46.1亿元(+6.3%),实现归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元(+10.4%),扣非净利润为2.9亿元(+6.1%)。其中,Q2实现营收24亿元(-3.6%),归母净利润2亿元(+4.2%),扣非净利润1.6亿元(+1.1%)。 行业步入调整期,公司表现好于行业:根据中国工程机械协会工业车辆分会统计数据,2019年上半年全行业实现总销量(含出口)约30.7万台(-0.3%),其中Q1销量15.3万台(+11.3%),Q2销量15.4万台(-9.7%),显示行业二季度需求较为低迷。2019H1行业负增长背景下,公司仍保持营收正增长,优于行业表现。2019Q2公司营收小幅负增长,亦好于行业近10%的下滑水平。 毛利率小幅提升,经营现金流较好:公司2019H1实现毛利率20.9%(+0.4pp),预计受益原材料成本下降,及公司经营效率提升。2019H1期间费用率为11.9%(+0.3pp),其中销售费用率为5.4%(-0.1pp)、管理费用率(含研发)为6.6%(+0.4pp)、财务费用率为-0.1%(-0.01pp),管理费用率(含研发)上升,主要源于公司2019H1研发费用达到1.8亿元(+25%),剔除研发费用后的管理费用为1.3亿元(+0.2%),低于营收增速。公司2019H1实现经营活动产生的现金流量净额为4.6亿元(+62.1%),主要系公司销售商品收到的现金增长的同时,严格按计划控制各项采购支出及费用开支所致。我们认为,公司做为行业龙头,经营效率持续改善,研发投入不断加强,强者恒强。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.01/6.69/7.61亿元,对应EPS分别为0.97/1.08/1.23元,对应PE估值分别为12/11/9倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险。
杭叉集团 机械行业 2019-08-16 11.20 -- -- 12.63 12.77%
13.75 22.77%
详细
二季度行业下行压力加大,杭叉市占率逆势提升。上半年全行业实现总销量(含出口)约 30.66万台,同比下降约 0.31%,特别是二季度以来,连续三个月行业销量均负增长。预计杭叉集团上半年销量约 7.5万台,同比增长 10%以上,二季度单季同比增长 5%以上,市占率较一季度继续提升,接近 25%。 二季度单季杭叉收入 24亿元,基本与去年同期持平。 三类车依然增长最快,一类车是杭叉最强点。分车型销量来看,三类车依然增长最快, 增速 60%以上,但三类车由于单价较低,因此对收入贡献较小。 在单价最高、技术要求最高的一类车上,杭叉销量超 7000台,同比增长 10%以上,增速远超行业的 1.4%,一类车一直是杭叉的优势产品, 19年以来随着高端 XC 系列的推出,优势进一步加大。预计杭叉上半年内燃车销量约 2%,行业下来下降 3.7%,内燃车销量低迷,也反应出当前制造业投资的不景气。 毛利率稳步提升,二季度单季毛利率 21.5%。上半年公司综合毛利率 21%,较上年同期提升 0.5pct,其中二季度单季毛利率 21.5%,环比/同比分别提升1.2/0.4pct。毛利率的提升,除了公司通过精益化管理、智能制造等方式提高生产效率,以及原材料的价格波动外,主要系产品结构改善,高端产品系列占比提升(X 系列平均售价较同吨位内燃车高 30%左右, XC 系列较同吨位电叉高 50%)。 19年一季度, IPO 募投项目——5万台电动叉车车间正式投产,预计到 19年末整体产能将达 20万台,规模效应和效率更高的新车间有望共同助推毛利率提升, 预计 2019年下半年公司毛利率将继续稳步提升。 现金流大幅增长。上半年经营现金流净额 4.6亿元,同比大增 62%,其中二季度单季经营现金流净额 2.38亿元,净现比持续小于 1,在行业下行环境下,现金流依旧增长,体现了公司在产业链上下游上较强的议价权。 将重点拓展北美市场。北美是叉车传统三大市场之一,但之前中国品牌在美国渗透率极低, 2018年杭叉成立北美公司,在大股东巨星集团的协同下, 2019年杭叉将会重点拓展北美市场,打开新的增长点,虽然 2019年欧美出口增速预计将有所下滑,但是北美市场未来将是杭叉重要的海外市场。 业绩预测及投资建议。 虽然是传统资本品,但从历史数据来看,叉车的周期性远小于其他机械设备,全球叉车 2008-2017年复合增速为 4.1%,略高于 GDP 增速,而国内由于自动化替代趋势,增速会更高。尽管贸易战导致行业销量短暂波动,但预计全年叉车行业增速仍将较为稳定。而在排放升级、电动化、智能化的行业背景下,龙头的优势也持续体现,市占率进一步提升。我们预测, 2019年全年杭叉收入 91亿元,归母净利润6.22亿元,对应 19年 PE 估值 11.5倍,估值低于国际叉车公司平均水平,有较大估值修复空间,给予强烈推荐!风险提示: 叉车整体销量、零部件销量系统性下滑, 原材料价格大幅增长。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名