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王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2022-06-21 13.86 -- -- 16.34 17.89%
16.34 17.89% -- 详细
事件1)6月16日,公司发布《关于公司实际控制人提议公司回购股份的公告》,公告称拟以公司自有资金1-2亿元回购股份。2)同日,公司发布《关于提议向下修正“杭叉转债”转股价格的公告》,公告显示公司董事会已同意向下修正“杭叉转债”的转股价格。 投资要点。 资拟斥资1-2亿亿回购股份,彰显公司长期发展信心6月16日,公司公告拟斥资1亿-2亿元,以不超过人民币20.95元/股的价格回购公司股份,本次回购股份将全部优先用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。为我们认为20.95元/股的回购上限体现出公司对下半年经营情况和长期发展前景的信心及长期价值的认可;回购股份全部用于可转债转股将不会增加多余股本,保护了老股东尤其是广大中小股东的利益,有助于促进公司稳定可持续发展。 下修可转债转股价格,尽快实现年内转股目标完成同日公司公告,为支持公司长期稳健发展,优化公司资本结构,维护投资者权益,董事会提出下修“杭叉转债”转股价议案,并定于7月1日召开股东大会审议。目前公司于2021年3月发行的用于建设新能源叉车产能的11.5亿可转债项目进展顺利,新建产能持续放量,公司新能源产品占比不断提升。我们认为公司下修转股价格的原因主要为:1)公司建设的新能源叉车项目进展顺利,下修可转债价格可促进可转债股东转股;2)下修转股价格可促进公司完成可转债全部转股的经营目标,减少财务费用,保证公司盈利空间;3)有助于公司启动下一轮融资项目,有利于公司持续引入设备、提升产能和扩展市场。 行业受疫情冲击国内市场有所波动,海外销量持续保持强劲增长2022年年1-5月全行业叉车销量为45.8万台,同比降下降0.6%;其中国内销量为31.5万台,同比下降11%,出口销量为14.3万台,同比增长32%。5月月全行业达叉车销量达8.7万台,同比下降16%;其中国内销量为5.5万台,同比下降30%,出口销量为3.2台,同比增长25%。受3-4月上海疫情影响,浙江、安徽、广东等地区受到较大冲击,国内叉车销量短期内存在波动,6月已显回暖迹象;海外市场销量持续强劲。2021年公司实现叉车销量24.8万台,同比增长20%;实现电动叉车销量10.9万台,同比增长55%,其中,新能源叉车销量突破6万台,同比增长超100%,公司新能源叉车进程引领行业发展。我们预计随着目前疫情逐步控制和物流的恢复,以及下半年“稳增长”政策发力,公司三四季度和全年销量仍将维持较快增长态势,尤其是海外业务销售有望大幅增长。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年可实现净利润10.2/11.6/13.4亿元,同比增长13%/14%/15%,对应EPS为1.18/1.34/1.55元,对应当前PE为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
杭叉集团 机械行业 2022-04-12 13.48 -- -- 14.85 7.07%
16.34 21.22%
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事件:公司发布 2021年年度报告,2021年公司实现营收 144.9亿元,同比增长 26.53%,实现归母净利润 9.08亿元,同比增长 8.42%,每 10股派 4元,业绩基本符合预期。 会计政策调整及原材料价格上涨,致毛利率短期下降。 2021年,公司毛利率为15.51%,同比下降 4.84pct。 除原材料价格影响外,公司毛利率下降主要系四季度运输费用计入成本造成。另外,2021年公司经营活动产生现金流 1588万元,相较2020年 9.14亿元经营活动产生现金流下降较多,主要系 2021年存货备货增加、现金支付比例上升。 行业销量突破百万大关,需求稳步提升,海外销售表现亮眼。 2021年全国工业车辆销量突破百万台大关,达 109.94万台,同比增长 37.38%。其中国内市场达78.36万台,同比增长 26.68%,出口 31.58万台,同比增长 73.82%。 2021年,公司实现叉车等销量 24.8万台,市占率稳居前列。 随着市场需求提升,行业稳步发展,工业车辆行业总体呈现市场分额集中度不断提高且加快的趋势,公司作为工业车辆龙头企业,有望充分受益。 此外,2021年,公司实现海外收入 29.6亿,同比增长 69.9%。目前公司拥有完备的营销服务网络,2021年公司在巴西、澳大利亚等国新设立销售子公司,与美国、德国、泰国、加拿大、荷兰五个海外子公司形成联动,全球化布局进一步加快,未来发展空间广阔。 锂电叉车、氢燃料电池叉车、智能物流等不断发力。 公司重点布局绿色节能工业车辆、 智能工业车辆、智能物流等产品研发。 2021年,行业锂电叉车销量 33.26万台,占电动叉车比重 42.3%,比 2020年增加 9.89pct。 2021年,公司依托自身在新能源领域超前布局和研发能力,实现内、 外销 I 类、 II 类锂电车型同比增长 2倍以上,锂电产品市占率持续领跑行业。氢燃料电池产品方面,2021年 3月完成国内首批百台氢燃料叉车交付,12月再签百台订单,在石化、港口等行业批量应用,开启国内氢燃料电池叉车发展的新篇章。 智能物流板块方面,公司相继开发多款产品投入市场,2021年实现板块营收同比增长近 50%,新增项目同比增长 1.5倍以上。 聚焦智能制造,数字化转型助力企业管控能力不断提升。 近年来,公司以市场为导向,加大技改投入、优化产线规划,不断完善整车排产规则,科学统筹平衡各分厂、流水线分工合作。 2021年,公司整机生产同比增长 20%,整车最高日产量达1200台,其中平衡重式电动叉车、特种车辆增长最为明显,目前,公司年产能已达到 35万台,再创历史新高。 投资建议:预计公司 22-24年实现营业收入 165.58/189.69/217.42亿元,实现归母净利润 10.2/11.61/13.22亿元,对应 PE 为 12/10/9倍。考虑到公司在新能源、智能物流领域的布局,以及盈利能力有望不断提升,维持“推荐”评级。 风险提示:国际贸易政策风险,原材料价格上涨风险,宏观经济波动风险
王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2022-04-11 13.34 -- -- 14.85 8.16%
16.34 22.49%
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事件4月7日,公司发布2021年年度报告。 投资要点公司全年营业收入同比长增长27%,归母净利润同比长增长8%2021年度公司实现收入144.9亿元,同比长增长27%;归母净利润9.1亿元,同比长增长8%;实润现扣非净利润8.6亿元,同比长增长10%,业绩整体符合预期。受益于制造业投资景气向上以及叉车行业下游需求的复苏,2021年公司营收实现快速增长;受原材料价格上涨及等工人工资提升等因素影响,公司净利润增速低于营收增速。2021年Q4单季度公司实现收入34.9亿元,同比增长7%,环比下降4%;归母净利润1.7亿元,同比下降19%,环比下降27%。 受原材料价格上涨影响盈利能力有所承压,期待未来企稳回升公司2021年主营业务毛利率为16.3%,同比减少1.1pct;净利率为6.8%,同比减少1.3pct。分地区看:2021年公司国内毛利率为15.6%,同比减少1.0pct;海外毛利率为18.8%,同比减少3.1pct。未来伴随原材料价格回落及毛利率较高的海外业务占比提升,公司盈利能力有望回升。 成本端:公司2021年营业成本为122.4亿元,同比增长29%,其中原材料占比为93%,同比增长29%;工资占比为2%,同比增长30%。费用端:2021年公司四项费用维持稳定,其中销售费用为3.9亿元,同比增长24%;管理费用为3.3亿元,同比增长10%;研发费用为6亿元,同比增长12%,财务费用1101万元,主要为可转债利息支出增加所致。 叉车行业销量维持高增长,新能源化+海外市场将成公司新增长极2022年年1-2月全行业叉车销量为15.5万台,同比长增长33%;其中年今年2月叉车销量达达7.1万万台,同比增大增71%,叉车需求保持旺盛态势。2021年叉车全行业销量为110万台,同比增长37%;国内销量为78万台,同比增长27%;出口销量32万台,同比增长74%,出口增速远高于国内增速。2021年行业锂电叉车总销售量为33万台,同比增长106%,渗透率达42.3%,较2020年提升9.9个pct。电动叉车对内燃叉车的替代趋势明显。 新能源化:行业电动化趋势下,公司积极转换增长动能,依托在新能源领域超前的布局和研发制造能力,2021年内、外销Ⅰ类和Ⅱ类锂电车型同比增长两倍以上,锂电池产品市场占有率继续领跑行业。此外,氢燃料电池产品方面也已实现批量供货。海外扩张方面:公司计划新建澳大利亚、巴西海外公司,完善三层级国际服务网络,凭借新能源产品强竞争力打开海外市场。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年可实现净利润10.3/11.7/13.4亿元,同比增长13%/14%/15%,对应EPS为1.19/1.35/1.55元,对应当前PE为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2022-04-08 13.51 -- -- 14.85 6.83%
16.34 20.95%
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事件 4月7日,公司发布2021年年度报告。 投资要点 公司全年营业收入同比增长27%,归母净利润同比增长8% 2021年度公司实现收入144.9亿元,同比增长27%;归母净利润9.1亿元,同比增长8%;实现扣非净利润8.6亿元,同比增长10%,业绩整体符合预期。受益于制造业投资景气向上以及叉车行业下游需求的复苏,2021年公司营收实现快速增长;受原材料价格上涨及等工人工资提升等因素影响,公司净利润增速低于营收增速。2021年Q4单季度公司实现收入34.9亿元,同比增长7%,环比下降4%;归母净利润1.7亿元,同比下降19%,环比下降27%。 受原材料价格上涨影响盈利能力有所承压,期待未来企稳回升 公司2021年主营业务毛利率为16.3%,同比减少1.1pct;净利率为6.8%,同比减少1.3pct。分地区看:2021年公司国内毛利率为15.6%,同比减少1.0pct;海外毛利率为18.8%,同比减少3.1pct。未来伴随原材料价格回落及毛利率较高的海外业务占比提升,公司盈利能力有望回升。 成本端:公司2021年营业成本为122.4亿元,同比增长29%,其中原材料占比为93%,同比增长29%;工资占比为2%,同比增长30%。费用端:2021年公司四项费用维持稳定,其中销售费用为3.9亿元,同比增长24%;管理费用为3.3亿元,同比增长10%;研发费用为6亿元,同比增长12%,财务费用1101万元,主要为可转债利息支出增加所致。 叉车行业销量维持高增长,新能源化+海外市场将成公司新增长极 2022年1-2月全行业叉车销量为15.5万台,同比增长33%;其中今年2月叉车销量达7.1万台,同比大增71%,叉车需求保持旺盛态势。2021年叉车全行业销量为110万台,同比增长37%;国内销量为78万台,同比增长27%;出口销量32万台,同比增长74%,出口增速远高于国内增速。2021年行业锂电叉车总销售量为33万台,同比增长106%,渗透率达42.3%,较2020 年提升9.9个pct。电动叉车对内燃叉车的替代趋势明显。 新能源化:行业电动化趋势下,公司积极转换增长动能,依托在新能源领域超前的布局和研发制造能力,2021年内、外销Ⅰ类和Ⅱ类锂电车型同比增长两倍以上,锂电池产品市场占有率继续领跑行业。此外,氢燃料电池产品方面也已实现批量供货。海外扩张方面:公司计划新建澳大利亚、巴西海外公司,完善三层级国际服务网络,凭借新能源产品强竞争力打开海外市场。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年可实现净利润10.3/11.7/13.4亿元,同比增长13%/14%/15%,对应EPS为1.19/1.35/1.55元,对应当前PE为12/10/9倍,维持 “买入”评级。 风险提示 制造业投资低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2021-12-24 17.09 -- -- 18.63 9.01%
18.63 9.01%
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事件近日,公司全资子公司杭叉新能源与新氢动力第二次签署了100台氢燃料电池叉车采购合同。 投资要点q公司氢燃料电池叉车再签大单,积极布局新能源叉车转换增长动力公司在国内行业中率先对氢燃料电池应用技术进行了前瞻性布局,早在2016年,已着手开展对氢燃料电池应用技术的前期调研,并于2018年正式立项研发。2020年8月,公司氢燃料电池叉车研发生产基地项目在天津港保税区签约落地。杭叉新能源落地天津港保税区后,与新氢动力开展了多款氢燃料电池叉车的研发工作,双方技术团队围绕整机和氢燃料电池的安全性、可靠性和适用性等方面进行深度合作,通过大量严苛的整机、零部件试验验证和持续的优化,在技术迭代和产品成熟度两个方面均得到了快速提升。 今年3月5日,杭叉新能源与新氢动力签订首批100台氢燃料电池叉车订单,并于4月底前全部交付完毕。目前已正式服务燕山石化等公司。此次再次签订100台订单,进一步扩大了公司的领先优势,开启了国内氢燃料电池叉车批量应用新篇章。氢燃料叉车只是公司新能源战略一个缩影,公司大力投入新能源叉车,在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大电动叉车技术投入,抢先布局全系列电动化技术,攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题,锂电叉车市场地位继续领跑全行业。 q加强叉车销售“后市场”建设,平衡重叉车销量市占率有望持续提升,公司控股子公司杭叉租赁自成立以来,业务规模发展迅速,拓展了公司后市场的重要发展渠道,为进一步释放市场活力,公司拟对杭叉租赁增加认缴出资人民币25,000万元,杭叉租赁注册资本由人民币5,000万元变更为人民币30,000万元,增资完成后,公司合计持有杭叉租赁人民币28,692万元股权,持股比例由73.84%增加到95.64%,资金主要用于扩大经营规模,降低资产负债率,拓宽银行等其他融资渠道和额度,同时加强租赁市场布局及网络建设。 2021年1-10月叉车全行业销量为93万台,同比增长45%;2021年9-10月叉车行业国内销量为8万台,同比增长7%,环比8-9月下降8%,高基数下同比增速略微放缓。叉车行业1-9月实现出口销量42万台,同比增长78%;2021年8-9月叉车行业出口销量为5万台,同比增长59%,环比7-8月增长16%,叉车出口端呈回暖趋势。全年叉车行业总销量有望突破100万台,实现25%以上增速,电动叉车占比不断提升,其中III类车有望实现50%高增长。 杭叉不断优化技改和产线规划,已实现超30万台年产能,再创历史新高,预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业,民营龙头市占率有望持续提升。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年可实现净利润10.2/12.6/15.4亿元,同比增长21%/24%/23%,对应EPS为1.17/1.45/1.78元,对应当前PE为15/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2021-12-22 17.07 -- -- 18.63 9.14%
18.63 9.14%
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公司召开第六届董事会第二十五次会议,审议通过《关于对杭叉集团租赁有限公司增资的议 案》以及《关于不向下修正“杭叉转债”转股价格的议案》两项议案。 投资要点 公司增资叉车租赁子公司,加强“后市场”布局及网络建设公司控股子公司杭叉租赁自成立以来,业务规模发展迅速,拓展了公司后市场的重要发展渠道,为进一步释放市场活力,公司拟对杭叉租赁增加认缴出资人民币 25,000万元,杭叉租赁注册资本由人民币 5,000万元变更为人民币 30,000万元,增资完成后,公司合计持有杭叉租赁人民币 28,692万元的股权,持股比例由 74%增加到 96%,上述增资事项的实际出资将根据杭叉租赁的经营资金需求分步完成。资金主要用于扩大经营规模,降低资产负债率,拓宽银行等其他融资渠道和额度,同时加强租赁市场布局及网络建设。 作为叉车大国,近二十年来,我国的叉车制造生产和销售一直处在全球前列,企业的经营绝大多数走经销商模式。而国外却与国内不同,叉车租赁方式已非常普遍。说欧美地区租赁渗透率占到 70%、销售只占 30%。提升叉车租赁业务的占比将有助于公司规避叉车销售中的诸多风险,为公司持续发展提供动力。此次增资杭叉租赁有利于公司从单一产品销售型到服务销售型的转型,在叉车的销售“后市场”有所突破。 平衡重叉车销量市占率有望持续提升,积极布局新能源叉车转换增长动力2021年 1-10月叉车全行业销量为 93万台,同比增长 45%;2021年 9-10月叉车行业国内销量为 8万台,同比增长 7%,环比 8-9月下降 8%,高基数下同比增速略微放缓。叉车行业 1-9月实现出口销量 42万台,同比增长 78%;2021年 8-9月叉车行业出口销量为 5万台,同比增长 59%,环比 7-8月增长 16%,叉车出口端呈回暖趋势。全年叉车行业总销量有望突破100万台,实现 25%以上增速,电动叉车占比不断提升,其中 III 类车有望实现 50%高增长。 杭叉不断优化技改和产线规划,已实现超 30万台年产能,再创历史新高,预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业,民营龙头市占率有望持续提升。公司大力投入新能源叉车,在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大锂电和氢能源叉车技术投入,抢先布局全系列电动化产品,攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题,锂电叉车市场地位持续领跑全行业。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年可实现归母净利润 10.2/12.6/15.4亿元,同比增长 21%/24%/23%,对应 EPS 为 1.17/1.45/1.78元,对应当前 PE 为 14/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2021-10-22 16.74 -- -- 17.76 6.09%
18.63 11.29%
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事件公司发布2021年三季报。报告期内,公司实现营业收入110.0亿元,同比增长34%;归属于上市公司股东的净利润7.4亿元,同比增长18%;扣非净利润7.2亿元,同比增长21%;基本每股收益0.85元,同比增长18%。 投资要点 前三季度业绩符合预期,Q3毛利率持续承压,盈利能力有待企稳回升公司2021前三季度实现营收110亿元,同比增长34%;归母净利润7.4亿元,同比增长18%,业绩表现符合预期。公司Q3实现营收36.4亿元,同比增长18%,环比Q2下降9%;归母净利润2.3亿元,同比增长8%,环比Q2下降17%。 公司前三季度毛利率18.2%,同比2020年下降2.5pct.;Q3公司毛利率17.5%,同比下降3pct.,环比下降1.1pct.。毛利率下降系原材料价格持续大幅上涨等因素影响,导致零部件价格波动;公司原材料成本管控良好,规模化优势体现,后续盈利能力有望企稳回升。公司2021Q3销售费用2.0亿元,环比Q2增长2%;公司Q3管理费用0.8亿元,环比Q2下降3%;公司Q3研发费用1.5亿元,环比Q2下降7%。 公司2021前三季度经营活动产生现金流净额1.5亿元,同比下降87%。 平衡重叉车销量市占率有望持续提升,积极布局新能源叉车转换增长动力2021年1-8月叉车全行业销量为76万台,同比增长58%;2021年7-8月叉车行业国内销量为19万台,同比增长38%,环比5-6月下降6%,高基数下同比增速略微放缓。叉车行业1-8月实现出口销量37万台,同比增长84%;2021年7-8月叉车行业出口销量为9万台,同比增长60%,环比5-6月下降28%。受全球疫情和海运成本提升影响,对叉车出口端造成短期抑制。全年叉车行业总销量有望突破100万台,实现25%以上增速,电动叉车占比不断提升,其中III 类车有望实现50%高增长。 杭叉不断优化技改和产线规划,已实现超30万台年产能,再创历史新高,预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业,民营龙头市占率有望持续提升。公司于今年二季度完成11.5亿元可转债发行,债券期限为6年。募投项目建成后将有效扩张产能,进一步提升技术水平及经营效率。公司同时大力投入新能源叉车,在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大电动叉车技术投入,抢先布局全系列电动化技术,攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题,锂电叉车市场地位继续领跑全行业。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年可实现净利润10.1/12.1/14.4亿元,同比增长20%/20%/19%,对应EPS 为1.17/1.40/1.66元,对应当前PE 为14/12/10倍,维持 “买入”评级。 风险提示:制造业投资低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2021-04-22 22.18 -- -- 22.19 0.05%
22.19 0.05%
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一季度业绩略超预期,收入规模大增 64%,市占率有望持续提升公司 2021年 Q1实现收入 33.5亿元,同比增长 64%,比 2019年同期增长 51%;实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 45%,比 2019年同期增长 52%,净利润规模行业第一,业绩略超预期。 受原材料价格上升等因素影响,2021年 Q1公司毛利率降至 18.6%(上市以来最低水平),环比 2020年 Q4下降 1pct.,同比 2020Q1下降 2.4pct.,相比 2019年 Q1下降 1.7pct.。公司费用管控取得成效,净利率维持较好。2021年 Q1公司管理费用率、销售费用率分别为 2.3%、4.8%,同比下降 0.6pct.、0.8pct.,环比 2020Q4下降 0.1pct.、1.4pct.,使得公司净利率环比 2020Q4上升 0.1pct.,达到 6.6%;同比 2020年Q1下降 0.8pct.,相较 2019年 Q1上升 0.1pct.。 2020年公司全年实现叉车销售 20.7万台,同比大幅增长 49%,高于全行业 32%增速;国内市占率提升 2pct.至 26%。2020年 Q4公司叉车销量高增长,实现营收 32亿元,同比增长 54%;2021年 Q1营收规模持续高增长,预计全年公司叉车销量增速快于行业增速,市占率有望持续提升。 叉车销量淡季不淡持续火爆,公司发行可转债推进新能源叉车扩产叉车行业一季度通常为销售淡季,2021年 1-2月行业销量为 11.6万台,在 2020年疫情低基数下同比增长 115%,相比 2019年同期增长 44%,Q1行业销量持续超预期,全年行业销量有望维持较高增速。 公司于今年 3月 25日正式启动 11.5亿元可转债申购,债券期限为 6年,拟投资建设年产 6万台新能源叉车项目、研发中心升级、集团信息化升级、营销网络及叉车体验中心,建设期 2年;其中年产 6万台新能源叉车项目预计年均新增税后利润约3亿元。募投项目建成后将有效扩张产能,提升技术水平及经营效率。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年可实现净利润 10.1/12.1/14.4亿元,同比增长 20%/20%/19%,对应 EPS 为 1.17/1.40/1.66元,对应当前 PE 为 20/17/14倍,维持 “买入”评级
杭叉集团 机械行业 2021-04-21 23.30 -- -- 22.88 -3.74%
22.43 -3.73%
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事件:公司发布 2021年一季报,2021Q1实现收入 33.52亿元,同比增长 62.11%,归母净利润 2.21亿,同比增长 44.92%,经营性现金流净额 4.26亿,同比大幅增长。 受益叉车行业景气向上,2021Q1业绩表现靓丽:2021Q1公司实现收入 33.52亿元,同比增长 62.11%,归母净利润 2.21亿,同比增长 44.92%,业绩增长符合市场预期。2021Q1公司毛利率 18.64%,较上年同期下降 2.37pct,期间费用率为 10.85%,较上年同期下降2.01pct,净利润率为 6.58%,较上年下降 0.6pct。 受益制造业投资景气向上,叉车行业有望延续增长趋势:叉车的下游主要是制造业企业和物流企业,去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发,制造业投资加速上行,叉车行业销售出现爆发。 全年叉车行业实现销量 80.02万台,同比增长 31.54%,其中国内市场实现销量 61.86万台,同比增长 35.80%,出口 18.17万台,同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势,2021年叉车行业有望延续高增长趋势。 行业格局持续优化,龙头企业强者恒强:根据公司年报数据,2020年杭叉和合力合计销量为 42.79万台,市占率达 53.47%,特别是在内燃叉车领域,两家市占率已达 70%,处于寡头垄断地位,两家公司作为行业龙头,份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长 53.83%,国内市占率提升 4pct,出口销售同比增长 25.92%,国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强,龙头企业强者恒强。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年净利润分别为10.32亿、11.45亿和 12.65亿,对应 PE 分别为 19倍、17倍和 16倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内制造业投资不及预期,海外渠道拓展不及预期等
杭叉集团 机械行业 2021-04-13 23.49 -- -- 23.98 0.08%
23.51 0.09%
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一、事件概述4月8日,公司发布2020年年报,全年实现营收约114.5亿元,同比增长29.3%;归母净利润8.4亿元,同比增长约30%;EPS为0.97元。公司2020年Q4单季度实现营收32.4亿元,同比增长54.1%;归母净利润2.1亿元,同比增长约27%。 二、分析与判断国内外需求双轮驱动,销量实现快速增长公司2020年叉车销量超过20万辆,同比增长超过40%,其中国内叉车销量同比增长约54%,国内市占率提升约4个百分点;海外叉车销量同比增长约26%,为行业领先水平,公司行业龙头地位进一步巩固。公司国内和海外叉车业务分别实现营收95.1和17.4亿元,分别同比增长35.5%和7.3%,国内营收增速高于海外增速约28个百分点。随着海外渗透率的不断提高以及公司叉车性能的持续优化,公司全球市占率将进一步提升,有望成为叉车行业的国际性巨头。 短期来看,公司销量实现高增长的原因包括:1)疫情后国内需求逐步恢复,制造业回暖;2)海外受疫情影响,国内出口需求实现较快增长,驱动制造业景气度进一步提升;3)行业景气度较高的背景下,增购及置换叉车需求增加。长期来看,公司实现高增长的驱动因素包括:1)国内人工成本上升,叉车可实现对人工的替代;2)过去5年电动叉车占比逐步提升,目前国内份额已达50%左右,未来仍将长期对燃油叉车进行替代;3)智能仓储的渗透率提升,公司三类车销量有望实现快速增速;4)国内目前每百亩工业厂房叉车数量相比美国和日本显著较低,未来可提升空间仍然巨大;5)国内叉车出口占比不到25%,海外渗透率可提升空间大。 Q4毛利率中短期承压,盈利能力有望企稳公司Q4单季毛利率为19.6%,较同期下降3个百分点。公司Q4单季毛利率中短期承压主要因为钢材等原材料价格的上涨,但我们认为公司盈利能力有望企稳,主要原因包括:1)公司深耕叉车行业多年,对原材料价格的周期性波动有成熟的应对体系;2)叉车涨价可以传导部分原材料上涨带来的压力;3)钢材价格已经处在历史较高水平,继续上涨的压力有限。 研发投入持续增加,可转债助力新能源叉车布局公司2020年研发费用为5.4亿元,同比增长约50%;研发费用占营收比为4.7%,较同期增长约1个百分点。公司Q4单季研发费用为1.8亿元,同比增长83%;研发费用占营收比为5.6%,较同期增长约1个百分点。报告期内,公司持续加大研发投入,贴合市场,推出具有国际先进水平的25个系列、130多个全新车型,满足不同领域客户的多层次需求;同时加速开发和布局新能源叉车,公司新能源应用技术领域研制能力进一步提升。 公司拟募资金额不超过11.5亿元可转债,助力新能源叉车布局。资金用途主要包括:1)扩产6万台新能源叉车的项目,2)研发中心升级,3)集团信息化升级,4)营销网络和叉车体验中心的建设。公司本次新建的年产6万台新能源叉车产线,融合行业前沿技术,将打造新能源叉车全新平台,匹配当下叉车行业的高景气度,公司市场份额有望进一步提升。 三、投资建议预计2021-2023年,公司实现营业收入132.1/149.8/168.6亿元,实现归母净利润为10.5/12.1/13.4亿元,当前股价对应PE为20/17/15倍。公司2021年估值约为20倍,PEG小于1,行业平均估值约为15倍,考虑到公司为叉车行业龙头,销量和业绩确定性强,公司估值仍有较大的提升空间,给予“推荐”评级。 四、风险提示国内制造业景气度不及预期风险,叉车行业景气度不及预期风险,叉车出海不及预期风险。
杭叉集团 机械行业 2021-04-12 23.31 -- -- 23.98 0.84%
23.51 0.86%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现收入114.51亿元,同比增长29.34%,归母净利润8.37亿元,同比增长29.99%,经营性现金流净额9.14亿,同比略降0.15%。 受益叉车行业景气向上,全年业绩表现靓丽:2020年公司实现收入114.51亿元,同比增长29.34%,归母净利润8.37亿元,同比增长29.99%,受益于叉车行业销售增长,公司业绩表现靓丽。公司全年毛利率20.35%,相比上年下降0.96pct,期间费用率为13.05%,较上年下降0.09pct,净利润率为7.32%,较上年增加0.04pct。 受益制造业投资景气向上,叉车行业有望延续增长趋势:叉车的下游主要是制造业企业和物流企业,去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发,制造业投资加速上行,叉车行业销售出现爆发。 全年叉车行业实现销量80.02万台,同比增长31.54%,其中国内市场实现销量61.86万台,同比增长35.80%,出口18.17万台,同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势,2021年叉车行业有望延续高增长趋势。 行业格局持续优化,龙头企业强者恒强:根据公司年报数据,2020年杭叉和合力合计销量为42.79万台,市占率达53.47%,特别是在内燃叉车领域,两家市占率已达70%,处于寡头垄断地位,两家公司作为行业龙头,份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长53.83%,国内市占率提升4pct,出口销售同比增长25.92%,国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强,龙头企业强者恒强。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为10.32亿、11.45亿和12.65亿,对应PE分别为20倍、18倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内制造业投资不及预期,海外渠道拓展不及预期等
王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2021-04-12 23.31 -- -- 23.98 0.84%
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公司2020年实现营业收入114.9亿元,同比增长30%;归母净利润8.4亿元,同比增长31%;扣非净利润7.8亿元,同比增长44%;报告期末总资产81亿元,较期初增长29%;公司每10股派息4元。 投资要点营收销量创历史新高,国内市占率持续提升,利润规模实现行业第一公司2020年全年实现叉车销售20.7万台,同比大幅增长49%;国内市占率提升2pct.至26%;营业收入、净利润及各项经营指标均创历史最佳水平。2020年公司加权ROE为18.2%,同比提升2.4pct.,过去四年稳步改善。2020年Q4销量持续高增长,实现营收33亿元,同比增长56%;归母净利润2亿元,同比增长26%。 加强费用管控取得成效,全年销售费率、管理费率下降,研发费率上升;销售费用中运输费3.43亿元,同比上升43%,主要系公司叉车销量增长且产能集中,终端运输成本较高所致;公司期末现金和应付账款余额均大幅增长,系销售回款和预付货款增加所致;全年所得税费用同比下降8.7%,系企业所得税减免优惠政策。 成本管控有效缓解原材料波动对毛利率影响,战略投资收益较为丰厚2020年公司毛利率20.4%,同比略降1.0pct.;单季度盈利水平环比有所下行,Q4毛利率同比下降3.1pct.至19.6%,主要是受第四季度钢材大幅涨价影响,公司通过规模化降本增效缓解原材料价格波动带来的影响,成本管控效益显著。 2020年公司非经常损益0.5亿元,相较2019年减少0.5亿元;中策橡胶投资收益划归经常性收益。公司间接持有中策橡胶集团有限公司11.4%股权,获得较为丰厚的战略投资收益;2020年投资现金流净额为6.5亿元,过去五年首度由负转正;经营性现金流净额为9.1亿元,同比基本持平。 发行可转债推进新能源叉车扩产,提升民营叉车龙头市场竞争力公司于今年3月25日正式启动11.5亿元可转债申购,债券期限为6年,拟投资建设年产6万台新能源叉车项目、研发中心升级、集团信息化升级、营销网络及叉车体验中心,建设期2年;其中年产6万台新能源叉车项目预计年均新增税后利润约3亿元。募投项目建成后将有效扩张产能,提升技术水平及经营效率。 盈利预测与估值公司业绩高增长。2021年叉车行业景气度有望持续,公司市占率及核心竞争力有望进一步提升,预计公司2021-2023年分别可实现净利润10.1/12.1/14.4亿元,同比增长20%/20%/19%,对应EPS为1.17/1.40/1.66元,对应当前PE为21/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
王华君 1 1
杭叉集团 机械行业 2021-02-26 22.28 -- -- 25.54 12.36%
25.03 12.34%
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公司研究类模板行业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入114.9亿元,同比增长30%;实现利润总额10.3亿元,同比增长25%;实现归母净利润8.4亿元,同比增长31%;实现扣非归母净利润7.9亿元,同比增长45%。报告期末总资产81.2亿元,较期初增长29%。 投资要点2020年四季度业绩持续高增长,全年业绩略超预期2020年四季度公司实现收入33亿元,同比增长56%,高于三季度增速44%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长30%;实现扣非归母净利润2亿元,同比增长32%,四季度业绩保持较高增长。公司2020年全年实现收入规模突破百亿,同比增长30%,增速超2019年25个百分点;归母净利润、扣非归母净利润增速分别超2019年13、26个百分点。2020年公司非经常损益0.5亿元,主要来自政府补助及投资收益,相较2019年减少0.5亿元,主要系投资收益减少所致。2020年公司ROE(加权)为18.4%,相较2019年提升2.5个百分点;净利率为7.3%,盈利能力与2019年基本持平。受益于国内市场需求的增长及行业集中度的提升(与另一家叉车龙头企业合计市占率超50%,2019年为48%),公司全年业绩实现较高增长,略超预期。 国内市占率持续提升,出口有望成为业绩强增长点2019年公司共销售14万台叉车,市占率约24%。2020年预计销售21万台,同比增长约50%,市占率提升至26%,未来目标市占率1/3以上。2021年一季度预计销售5万台以上叉车,同比增速超50%,全年销量有望保持高增长。此外,公司注重海外业务拓展,2019年公司海外叉车销量为2.5万台,2020年海外预计销量为4.2万台,同比增长68%。海外市场提升空间巨大,公司目前在180多个国家设立网点,随着公司持续深耕细作,出口有望成为业绩强增长点。 2020年叉车销售火爆,2021年景气有望延续受益于制造业回暖、人工替代、物流业快速发展等因素,2020年叉车销售火爆,国内叉车累计销量80万台,同比增长32%。2021年一季度行业销量预计可达19万台,同比增长50%,全年有望实现20%增长;2022年国内叉车销量有望超100万台。中长期受益于人工替代自动化升级,叉车行业仍将维持较好成长性。 盈利预测与估值公司全年业绩略超预期,2021年叉车行业景气度有望持续,公司市占率及核心竞争力有望进一步提升。预计公司2020-2022年分别可实现净利润8.4/10.3/12.3亿元,同比增长31%/22%/20%,对应EPS为0.97/1.18/1.42元,对应当前PE为23/19/16倍,维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济及制造业投资增速低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
杭叉集团 机械行业 2021-02-26 22.28 -- -- 25.54 12.36%
25.03 12.34%
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在国内制造业复苏的大背景下,机器替人、更新换代、环保标准升级等多种因素的驱动下,我国叉车行业将保持稳步增长。公司产品优势明显,随着市场拓展与产能提升,公司有望实现市场份额的持续提升。公司重点布局电动化、智能化领域,电动叉车、氢燃料电池叉车、AGV均处于国内领先地位,形成新的业绩增长点。我们调整盈利预测,预计2020-2022年可实现归母净利润8.43/10.24/12.03亿元,EPS为0.97/1.18/1.39元/股,对应2月24日收盘价PE为23.0/19.0/16.1倍,维持“审慎增持”评级。
杭叉集团 机械行业 2020-11-17 19.45 -- -- 22.04 13.32%
22.78 17.12%
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公司业绩高增长,行业地位稳固:公司前三季度实现实现营业收入82亿,同比增长22%,归母净利润6.27亿,同比增长31%,业绩实现高增长。经营活动产生的现金流净额为10.9亿,同比增长32%,体现了公司具备优秀现金流的行业特性,资本开支少,现金流持续增长流入的公司具备估值溢价的空间。 电动化、智能化、后市场服务化将成为未来叉车行业趋势::能源和环保的要求促进电动化的转变,工厂内对于自动化的需求也带来叉车智能化的要求,智能物流业务是未来的发展方向,以国际巨头凯傲为例,凯傲在智能物流业务的收入占总收入约30%。 拟发行可转债拓展新能源叉车产能:公司拟发行不超过12亿元的可转债,主要投向“年产6万台新能源叉车建设投资项目”。公司目前以推广锂电池叉车为主,氢燃料电池叉车部分车型完成开发,锂电池电动叉车具备安全性高、使用成本低、寿命长、免维护、节能环保等优势将是未来市场发展趋势。通过新增产能,巩固公司在新能源叉车领域的先发优势。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑发行可转债对公司业绩的影响,预计2020-2022年营业收入分别为106/122/139亿元,归母净利润分别为7.9/10/12.6亿元,对应PE为22/17/14X,给予“买入”评级。 风险提示:叉车销量大幅下滑,智能物流业务进展低于预期,可转债发行进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名