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杭叉集团 机械行业 2021-04-22 22.18 -- -- 22.19 0.05%
22.19 0.05%
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一季度业绩略超预期,收入规模大增 64%,市占率有望持续提升公司 2021年 Q1实现收入 33.5亿元,同比增长 64%,比 2019年同期增长 51%;实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 45%,比 2019年同期增长 52%,净利润规模行业第一,业绩略超预期。 受原材料价格上升等因素影响,2021年 Q1公司毛利率降至 18.6%(上市以来最低水平),环比 2020年 Q4下降 1pct.,同比 2020Q1下降 2.4pct.,相比 2019年 Q1下降 1.7pct.。公司费用管控取得成效,净利率维持较好。2021年 Q1公司管理费用率、销售费用率分别为 2.3%、4.8%,同比下降 0.6pct.、0.8pct.,环比 2020Q4下降 0.1pct.、1.4pct.,使得公司净利率环比 2020Q4上升 0.1pct.,达到 6.6%;同比 2020年Q1下降 0.8pct.,相较 2019年 Q1上升 0.1pct.。 2020年公司全年实现叉车销售 20.7万台,同比大幅增长 49%,高于全行业 32%增速;国内市占率提升 2pct.至 26%。2020年 Q4公司叉车销量高增长,实现营收 32亿元,同比增长 54%;2021年 Q1营收规模持续高增长,预计全年公司叉车销量增速快于行业增速,市占率有望持续提升。 叉车销量淡季不淡持续火爆,公司发行可转债推进新能源叉车扩产叉车行业一季度通常为销售淡季,2021年 1-2月行业销量为 11.6万台,在 2020年疫情低基数下同比增长 115%,相比 2019年同期增长 44%,Q1行业销量持续超预期,全年行业销量有望维持较高增速。 公司于今年 3月 25日正式启动 11.5亿元可转债申购,债券期限为 6年,拟投资建设年产 6万台新能源叉车项目、研发中心升级、集团信息化升级、营销网络及叉车体验中心,建设期 2年;其中年产 6万台新能源叉车项目预计年均新增税后利润约3亿元。募投项目建成后将有效扩张产能,提升技术水平及经营效率。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年可实现净利润 10.1/12.1/14.4亿元,同比增长 20%/20%/19%,对应 EPS 为 1.17/1.40/1.66元,对应当前 PE 为 20/17/14倍,维持 “买入”评级
杭叉集团 机械行业 2021-04-21 23.30 -- -- 22.88 -3.74%
22.43 -3.73%
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事件:公司发布 2021年一季报,2021Q1实现收入 33.52亿元,同比增长 62.11%,归母净利润 2.21亿,同比增长 44.92%,经营性现金流净额 4.26亿,同比大幅增长。 受益叉车行业景气向上,2021Q1业绩表现靓丽:2021Q1公司实现收入 33.52亿元,同比增长 62.11%,归母净利润 2.21亿,同比增长 44.92%,业绩增长符合市场预期。2021Q1公司毛利率 18.64%,较上年同期下降 2.37pct,期间费用率为 10.85%,较上年同期下降2.01pct,净利润率为 6.58%,较上年下降 0.6pct。 受益制造业投资景气向上,叉车行业有望延续增长趋势:叉车的下游主要是制造业企业和物流企业,去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发,制造业投资加速上行,叉车行业销售出现爆发。 全年叉车行业实现销量 80.02万台,同比增长 31.54%,其中国内市场实现销量 61.86万台,同比增长 35.80%,出口 18.17万台,同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势,2021年叉车行业有望延续高增长趋势。 行业格局持续优化,龙头企业强者恒强:根据公司年报数据,2020年杭叉和合力合计销量为 42.79万台,市占率达 53.47%,特别是在内燃叉车领域,两家市占率已达 70%,处于寡头垄断地位,两家公司作为行业龙头,份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长 53.83%,国内市占率提升 4pct,出口销售同比增长 25.92%,国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强,龙头企业强者恒强。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年净利润分别为10.32亿、11.45亿和 12.65亿,对应 PE 分别为 19倍、17倍和 16倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内制造业投资不及预期,海外渠道拓展不及预期等
杭叉集团 机械行业 2021-04-13 23.49 -- -- 23.98 0.08%
23.51 0.09%
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一、事件概述4月8日,公司发布2020年年报,全年实现营收约114.5亿元,同比增长29.3%;归母净利润8.4亿元,同比增长约30%;EPS为0.97元。公司2020年Q4单季度实现营收32.4亿元,同比增长54.1%;归母净利润2.1亿元,同比增长约27%。 二、分析与判断国内外需求双轮驱动,销量实现快速增长公司2020年叉车销量超过20万辆,同比增长超过40%,其中国内叉车销量同比增长约54%,国内市占率提升约4个百分点;海外叉车销量同比增长约26%,为行业领先水平,公司行业龙头地位进一步巩固。公司国内和海外叉车业务分别实现营收95.1和17.4亿元,分别同比增长35.5%和7.3%,国内营收增速高于海外增速约28个百分点。随着海外渗透率的不断提高以及公司叉车性能的持续优化,公司全球市占率将进一步提升,有望成为叉车行业的国际性巨头。 短期来看,公司销量实现高增长的原因包括:1)疫情后国内需求逐步恢复,制造业回暖;2)海外受疫情影响,国内出口需求实现较快增长,驱动制造业景气度进一步提升;3)行业景气度较高的背景下,增购及置换叉车需求增加。长期来看,公司实现高增长的驱动因素包括:1)国内人工成本上升,叉车可实现对人工的替代;2)过去5年电动叉车占比逐步提升,目前国内份额已达50%左右,未来仍将长期对燃油叉车进行替代;3)智能仓储的渗透率提升,公司三类车销量有望实现快速增速;4)国内目前每百亩工业厂房叉车数量相比美国和日本显著较低,未来可提升空间仍然巨大;5)国内叉车出口占比不到25%,海外渗透率可提升空间大。 Q4毛利率中短期承压,盈利能力有望企稳公司Q4单季毛利率为19.6%,较同期下降3个百分点。公司Q4单季毛利率中短期承压主要因为钢材等原材料价格的上涨,但我们认为公司盈利能力有望企稳,主要原因包括:1)公司深耕叉车行业多年,对原材料价格的周期性波动有成熟的应对体系;2)叉车涨价可以传导部分原材料上涨带来的压力;3)钢材价格已经处在历史较高水平,继续上涨的压力有限。 研发投入持续增加,可转债助力新能源叉车布局公司2020年研发费用为5.4亿元,同比增长约50%;研发费用占营收比为4.7%,较同期增长约1个百分点。公司Q4单季研发费用为1.8亿元,同比增长83%;研发费用占营收比为5.6%,较同期增长约1个百分点。报告期内,公司持续加大研发投入,贴合市场,推出具有国际先进水平的25个系列、130多个全新车型,满足不同领域客户的多层次需求;同时加速开发和布局新能源叉车,公司新能源应用技术领域研制能力进一步提升。 公司拟募资金额不超过11.5亿元可转债,助力新能源叉车布局。资金用途主要包括:1)扩产6万台新能源叉车的项目,2)研发中心升级,3)集团信息化升级,4)营销网络和叉车体验中心的建设。公司本次新建的年产6万台新能源叉车产线,融合行业前沿技术,将打造新能源叉车全新平台,匹配当下叉车行业的高景气度,公司市场份额有望进一步提升。 三、投资建议预计2021-2023年,公司实现营业收入132.1/149.8/168.6亿元,实现归母净利润为10.5/12.1/13.4亿元,当前股价对应PE为20/17/15倍。公司2021年估值约为20倍,PEG小于1,行业平均估值约为15倍,考虑到公司为叉车行业龙头,销量和业绩确定性强,公司估值仍有较大的提升空间,给予“推荐”评级。 四、风险提示国内制造业景气度不及预期风险,叉车行业景气度不及预期风险,叉车出海不及预期风险。
杭叉集团 机械行业 2021-04-12 23.31 -- -- 23.98 0.84%
23.51 0.86%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现收入114.51亿元,同比增长29.34%,归母净利润8.37亿元,同比增长29.99%,经营性现金流净额9.14亿,同比略降0.15%。 受益叉车行业景气向上,全年业绩表现靓丽:2020年公司实现收入114.51亿元,同比增长29.34%,归母净利润8.37亿元,同比增长29.99%,受益于叉车行业销售增长,公司业绩表现靓丽。公司全年毛利率20.35%,相比上年下降0.96pct,期间费用率为13.05%,较上年下降0.09pct,净利润率为7.32%,较上年增加0.04pct。 受益制造业投资景气向上,叉车行业有望延续增长趋势:叉车的下游主要是制造业企业和物流企业,去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发,制造业投资加速上行,叉车行业销售出现爆发。 全年叉车行业实现销量80.02万台,同比增长31.54%,其中国内市场实现销量61.86万台,同比增长35.80%,出口18.17万台,同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势,2021年叉车行业有望延续高增长趋势。 行业格局持续优化,龙头企业强者恒强:根据公司年报数据,2020年杭叉和合力合计销量为42.79万台,市占率达53.47%,特别是在内燃叉车领域,两家市占率已达70%,处于寡头垄断地位,两家公司作为行业龙头,份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长53.83%,国内市占率提升4pct,出口销售同比增长25.92%,国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强,龙头企业强者恒强。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为10.32亿、11.45亿和12.65亿,对应PE分别为20倍、18倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内制造业投资不及预期,海外渠道拓展不及预期等
杭叉集团 机械行业 2021-04-12 23.31 -- -- 23.98 0.84%
23.51 0.86%
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公司2020年实现营业收入114.9亿元,同比增长30%;归母净利润8.4亿元,同比增长31%;扣非净利润7.8亿元,同比增长44%;报告期末总资产81亿元,较期初增长29%;公司每10股派息4元。 投资要点营收销量创历史新高,国内市占率持续提升,利润规模实现行业第一公司2020年全年实现叉车销售20.7万台,同比大幅增长49%;国内市占率提升2pct.至26%;营业收入、净利润及各项经营指标均创历史最佳水平。2020年公司加权ROE为18.2%,同比提升2.4pct.,过去四年稳步改善。2020年Q4销量持续高增长,实现营收33亿元,同比增长56%;归母净利润2亿元,同比增长26%。 加强费用管控取得成效,全年销售费率、管理费率下降,研发费率上升;销售费用中运输费3.43亿元,同比上升43%,主要系公司叉车销量增长且产能集中,终端运输成本较高所致;公司期末现金和应付账款余额均大幅增长,系销售回款和预付货款增加所致;全年所得税费用同比下降8.7%,系企业所得税减免优惠政策。 成本管控有效缓解原材料波动对毛利率影响,战略投资收益较为丰厚2020年公司毛利率20.4%,同比略降1.0pct.;单季度盈利水平环比有所下行,Q4毛利率同比下降3.1pct.至19.6%,主要是受第四季度钢材大幅涨价影响,公司通过规模化降本增效缓解原材料价格波动带来的影响,成本管控效益显著。 2020年公司非经常损益0.5亿元,相较2019年减少0.5亿元;中策橡胶投资收益划归经常性收益。公司间接持有中策橡胶集团有限公司11.4%股权,获得较为丰厚的战略投资收益;2020年投资现金流净额为6.5亿元,过去五年首度由负转正;经营性现金流净额为9.1亿元,同比基本持平。 发行可转债推进新能源叉车扩产,提升民营叉车龙头市场竞争力公司于今年3月25日正式启动11.5亿元可转债申购,债券期限为6年,拟投资建设年产6万台新能源叉车项目、研发中心升级、集团信息化升级、营销网络及叉车体验中心,建设期2年;其中年产6万台新能源叉车项目预计年均新增税后利润约3亿元。募投项目建成后将有效扩张产能,提升技术水平及经营效率。 盈利预测与估值公司业绩高增长。2021年叉车行业景气度有望持续,公司市占率及核心竞争力有望进一步提升,预计公司2021-2023年分别可实现净利润10.1/12.1/14.4亿元,同比增长20%/20%/19%,对应EPS为1.17/1.40/1.66元,对应当前PE为21/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
杭叉集团 机械行业 2021-02-26 22.28 -- -- 25.54 12.36%
25.03 12.34%
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公司研究类模板行业公司研究|机械设备行业|证券研究报告事件公司发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入114.9亿元,同比增长30%;实现利润总额10.3亿元,同比增长25%;实现归母净利润8.4亿元,同比增长31%;实现扣非归母净利润7.9亿元,同比增长45%。报告期末总资产81.2亿元,较期初增长29%。 投资要点2020年四季度业绩持续高增长,全年业绩略超预期2020年四季度公司实现收入33亿元,同比增长56%,高于三季度增速44%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长30%;实现扣非归母净利润2亿元,同比增长32%,四季度业绩保持较高增长。公司2020年全年实现收入规模突破百亿,同比增长30%,增速超2019年25个百分点;归母净利润、扣非归母净利润增速分别超2019年13、26个百分点。2020年公司非经常损益0.5亿元,主要来自政府补助及投资收益,相较2019年减少0.5亿元,主要系投资收益减少所致。2020年公司ROE(加权)为18.4%,相较2019年提升2.5个百分点;净利率为7.3%,盈利能力与2019年基本持平。受益于国内市场需求的增长及行业集中度的提升(与另一家叉车龙头企业合计市占率超50%,2019年为48%),公司全年业绩实现较高增长,略超预期。 国内市占率持续提升,出口有望成为业绩强增长点2019年公司共销售14万台叉车,市占率约24%。2020年预计销售21万台,同比增长约50%,市占率提升至26%,未来目标市占率1/3以上。2021年一季度预计销售5万台以上叉车,同比增速超50%,全年销量有望保持高增长。此外,公司注重海外业务拓展,2019年公司海外叉车销量为2.5万台,2020年海外预计销量为4.2万台,同比增长68%。海外市场提升空间巨大,公司目前在180多个国家设立网点,随着公司持续深耕细作,出口有望成为业绩强增长点。 2020年叉车销售火爆,2021年景气有望延续受益于制造业回暖、人工替代、物流业快速发展等因素,2020年叉车销售火爆,国内叉车累计销量80万台,同比增长32%。2021年一季度行业销量预计可达19万台,同比增长50%,全年有望实现20%增长;2022年国内叉车销量有望超100万台。中长期受益于人工替代自动化升级,叉车行业仍将维持较好成长性。 盈利预测与估值公司全年业绩略超预期,2021年叉车行业景气度有望持续,公司市占率及核心竞争力有望进一步提升。预计公司2020-2022年分别可实现净利润8.4/10.3/12.3亿元,同比增长31%/22%/20%,对应EPS为0.97/1.18/1.42元,对应当前PE为23/19/16倍,维持公司“买入”评级。 风险提示宏观经济及制造业投资增速低于预期;原材料价格大幅波动;行业竞争格局恶化
杭叉集团 机械行业 2021-02-26 22.28 -- -- 25.54 12.36%
25.03 12.34%
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在国内制造业复苏的大背景下,机器替人、更新换代、环保标准升级等多种因素的驱动下,我国叉车行业将保持稳步增长。公司产品优势明显,随着市场拓展与产能提升,公司有望实现市场份额的持续提升。公司重点布局电动化、智能化领域,电动叉车、氢燃料电池叉车、AGV均处于国内领先地位,形成新的业绩增长点。我们调整盈利预测,预计2020-2022年可实现归母净利润8.43/10.24/12.03亿元,EPS为0.97/1.18/1.39元/股,对应2月24日收盘价PE为23.0/19.0/16.1倍,维持“审慎增持”评级。
杭叉集团 机械行业 2020-11-17 19.45 -- -- 22.04 13.32%
22.78 17.12%
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公司业绩高增长,行业地位稳固:公司前三季度实现实现营业收入82亿,同比增长22%,归母净利润6.27亿,同比增长31%,业绩实现高增长。经营活动产生的现金流净额为10.9亿,同比增长32%,体现了公司具备优秀现金流的行业特性,资本开支少,现金流持续增长流入的公司具备估值溢价的空间。 电动化、智能化、后市场服务化将成为未来叉车行业趋势::能源和环保的要求促进电动化的转变,工厂内对于自动化的需求也带来叉车智能化的要求,智能物流业务是未来的发展方向,以国际巨头凯傲为例,凯傲在智能物流业务的收入占总收入约30%。 拟发行可转债拓展新能源叉车产能:公司拟发行不超过12亿元的可转债,主要投向“年产6万台新能源叉车建设投资项目”。公司目前以推广锂电池叉车为主,氢燃料电池叉车部分车型完成开发,锂电池电动叉车具备安全性高、使用成本低、寿命长、免维护、节能环保等优势将是未来市场发展趋势。通过新增产能,巩固公司在新能源叉车领域的先发优势。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑,暂不考虑发行可转债对公司业绩的影响,预计2020-2022年营业收入分别为106/122/139亿元,归母净利润分别为7.9/10/12.6亿元,对应PE为22/17/14X,给予“买入”评级。 风险提示:叉车销量大幅下滑,智能物流业务进展低于预期,可转债发行进展不及预期。
杭叉集团 机械行业 2020-10-22 18.86 20.70 25.45% 21.78 15.48%
22.78 20.78%
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需求复苏+份额提升带动利润高速增长,新能源叉车布局潜力深远2020Q1-3实现收入82.08亿元/yoy+22%,归母净利润6.27亿元/yoy+31%,扣非归母净利润5.92亿元/yoy+50%。需求复苏、份额提升、中策并表是利润较快增长的主因。2020年以来龙头化挑战为机遇,加大营销推动行业高速增长,杭叉产能释放正迎行业需求高涨,市场份额稳步提升。我们认为,叉车行业正有望迎来新一轮成长周期,随着新能源、AGV、物联网与5G应用等新兴领域崛起推动行业壁垒提高,公司在智能制造、研发实力、市场布局上的多维优势或进一步凸显,迈向本土智能物流整体解决方案领导者。预计20~22年EPS为0.96/1.16/1.40元,增持评级。 Q2以来工业复苏带动叉车景气向上,行业龙头把握机会市占率稳步提升自Q2以来国内工业活动景气度及投资明显修复(2020年PPI同比跌幅自6月开始持续收窄;工业企业利润总额单月同比增速于5月转正,8月达19%;制造业投资累计同比由2月-31.5%收窄至9月-6.5%),叉车作为广泛应用于制造业、物流仓储业等领域的中游资本品,需求复苏显著。据CITA数据,2020年1-8月中国叉车行业累计销量47.7万台/yoy+19%,8月销量7.3万台/yoy+55%。2020年以来行业增长主要来自龙头企业,公司加大营销力度,H1市占率显著提升至27%(2019年为23%)。随着新能源叉车产品发力、智能物流整体方案推广,公司市场地位有望进一步强化。 拟发行可转债扩产新能源叉车,有望充分把握锂电、氢能叉车产业机遇期8月22日公司公告可转债预案,拟发行可转换公司债券募集资金不超过12亿元(含),募集资金拟投入年产6万台新能源叉车建设投资项目(投资8.4亿元)、研发中心升级建设项目、集团信息化升级建设项目、营销网络及叉车体验中心建设项目。2010~2019年中国叉车销售中电动化率自23%持续提升至49%,其中近几年锂电叉车发展提速,20H1销量同比增63%。我们认为,电动化、智能化、集成化或是未来关键突破方向,公司在电池、电控等环节已具备产业布局优势,若公司顺利实施新能源叉车扩产项目,将有望充分把握锂电、氢能等新能源叉车崛起的产业重大机遇期。 有望逐步建立全球竞争力的中国本土叉车领军者,维持“增持”评级据CITA数据,2005~2019年中国叉车销量由7.6万辆增长至60.8万辆,复合增速16%,其中仅有3年出现负增长,行业中长期成长属性明显。我们认为,相比于早期的人力替代工具,未来叉车将成为智能物流系统的核心组成单位,成长速度有望加快。我们维持盈利预测,预计20~22年归母净利润为8.4、10.0、12.1亿元,对应PE为18、15、13倍。2020年可比公司平均PE为15倍(Wind一致预期),考虑公司的中长期成长潜力或更加突出,智能物流产业空间广阔,我们认为应有一定溢价,给予20年目标PE为22倍,对应目标价为21.12(前值17.28)元。 风险提示:宏观经济及制造业投资下行风险;海外疫情加剧风险;原材料价格波动风险;电动化和国际化慢于预期的风险;2019年12月首发原股东限售股份解禁后,个人股东减持对股价造成短期波动的潜在风险。
杭叉集团 机械行业 2020-10-22 18.86 -- -- 21.78 15.48%
22.78 20.78%
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公司发布 2020年三季报: 前三季度公司实现营业收入 82.08亿元,同比增长 21.61%; 实现归母净利润 6.27亿元,同比增长 31.06%;扣非后归母净利润 5.92亿元,同比增 长50.07%; 基本每股收益0.72元/股,同比增长30.91%; 加权平均净资产收益率13.84%, 同比增加 1.92个百分点。 2020年 1-8月国内工业车辆销量 47.70万台,同比增长 18.88%;公司作为工业车辆行 业的龙头之一,实现了高于行业的增速,彰显公司强大的竞争力。分季度看, 2020Q1、 Q2、 Q3公司分别实现营业收入 20.45、 30.79、 30.85亿元,同比-7.70%、 +28.35%、 +44.42%,环比-2.81%、 +50.55%、 +0.21%。 2020Q1、 Q2、 Q3归母净利润 1.52、 2.58、 2.16亿元,同比+5.22%、 +26.60%、 +66.94%,环比-8.54%、 +69.36%、 -16.12%。 2020年前三季度公司毛利率 20.66%,同比减少 0.24个百分点;净利率 8.37%,同比 增加 0.50个百分点。 2020年前三季度,公司期间费用为 10.24亿元,同比增长 20.94%, 占营业收入的 12.47%,同比减少 0.07个百分点。其中,销售费用、管理费用、研发 费用 4.55、 2.20、 3.54亿元,同比+14.78%、 +5.38%、 +36.73%,占营业收入的 5.55%、 2.68%、 4.32%,同比-0.33、 -0.41、 +0.48个百分点。财务费用-607万元,同比增加 1224万元, 占营业收入的-0.07%,同比增加 0.20个百分点。 2020年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额 10.94亿元,同比增长 32.04%;投 资活动产生的现金流量净额 4.66亿元,同比增长 121.44%,主要是本期购买的理财产 品规模减少;筹资活动产生的现金流量净额-5641万元,同比增加 1.97亿元,主要是 偿还债务支付的现金减少。 应收账款周转率 9.99次,比去年同期减少 0.37次;存货 10.96亿元,同比增长 15.34%;存货周转率 6.33次,比去年同期增加 1.01次。 2020年 8月 22日,公司发布公开发行可转换公司债券预案,拟募集资金总额不超过 12亿元(含),债券期限为 6年,拟投资于年产 6万台新能源叉车建设投资项目、研 发中心升级建设项目、集团信息化升级建设项目和营销网络及叉车体验中心建设项 目,拟投入金额分别为 8.42、 1.79、 0.84、 0.94亿元,预计建成后将有效提高公司叉 车产能、提升公司技术水平及管理效率,为公司带来新的利润增长点。 我们调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润8.50/10.11/11.80亿元, EPS 为 0.98/1.17/1.36元,对应 10月 19日收盘价 PE 为 18.2/15.3/13.1倍,维持 “审慎增持”评级
杭叉集团 机械行业 2020-10-22 18.86 -- -- 21.78 15.48%
22.78 20.78%
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事件描述公司公布2020年三季报:公司实现营业收入82.08亿元,同比增长21.61%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长31.06%;扣非后归母净利润5.92亿元,同比增长50.07%;基本每股收益0.72元。 事件点评公司盈利能力保持稳定,市占率稳步提升。年初,公司疫情期间严格执行当地相关防疫政策且采取相应措施及时复工复产,大力供应防疫物资的物流仓储车辆,市场份额稳步提升,行业集中度明显得到提升。公司Q3单季度实现营业收入30.9亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长66.9%,业绩增速远超市场预期。公司今年以来尤其是3月份以来销量增速持续高于行业平均增速,公司作为行业叉车行业龙头公司市占率提升趋势明显。 新能源叉车和无人驾驶工业车联持续提升公司竞争力。公司近年来持续加大对研发的投入,新技术、新产品不断涌现,成为公司业绩持续的新的增长点。新能源叉车:公司通过与宁德时代强强联合,打造高品格的锂电叉车系列产品,上半年销量合计已超万台,并逐步进入加速放量阶段。 公司还积极布局氢燃料电池叉车,预计下半年投放市场。无人驾驶工业车辆(AGV):受益于下游客户自动化搬运等需求,公司积极拓展AGV技术的研发,基于5G和AI技术可以做到全天24小时不间断工作,极大提高了客户的需求。截至报告期,公司智能工业车辆销售增幅达60%以上,公司在新能源叉车和AGV方面的优先布局,在目前制造业智能化的背景下,公司竞争力有望持续增强。 公开发行12亿可转债项目进一步发力新能源叉车。公司公开发行可转债募资12亿元,其中8.4亿元主要用于新能源叉车扩产。目前新能源叉车发展进入快车道,公司作为新能源锂电产品系列布局最全的企业,上半年销量已超1万台,募投项目完成后,公司将实现年产6万台新能源叉车,极大改善公司产能状况,满足市场需求。与此同时,公司也在积极布局“互联网+”逐步介入仓储、配送等各个环节,努力打造成为能为客户提供智慧物流一体化一站式服务的优质企业。 投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.05\1.3\1.49,对应公司10月20日收盘价18.68元,2020-2022年PE分别为17.71\14.32\12.52,首次评级给予“增持”评级。 风险提示宏观经济下行;汇率大幅波动;钢价大幅上涨;募投项目实施不及预期。
杭叉集团 机械行业 2020-10-21 17.66 -- -- 21.78 23.33%
22.78 28.99%
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事件:公司发布2020年三季报,公司实现收入82.08亿,同比增长21.61%,归母净利润6.27亿,同比增长31.06%,扣非净利润5.92亿元,同比增长50.07%。 三季度业绩增长加速,各项财务指标表现优异:分季度来看,2020Q3公司实现收入30.85亿,同比增长44.42%,归母净利润2.16亿,同比增长66.94%,增速较Q2进一步加速。2020Q1-Q3公司经营活动现金流达到10.94亿元,较去年同期增长32.04%,并且已超去年全年,创历史最好水平。综合毛利率和净利润率为20.66%和8.37%,总体保持平稳。 继续受益制造业投资景气向上,叉车行业销量高增长:叉车的下游主要是制造业企业和物流企业,受益于国内疫情后经济复苏以及外贸订单爆发(海外供应链和生产受到影响,转单至中国生产),制造业投资加速上行,叉车行业销售出现爆发,近期物流重卡销售火爆也可相互印证。2020年1-8月,叉车销量已经达到47.70万台,同比增长18.88%,并且预计9月份销售将达到8.4万台,同比增长66%,增速创2010年以来单月最高(不考虑春节因素影响)。考虑全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期,我们判断未来2-3年制造业投资仍将延续上升趋势。 新能源叉车发展进入快速道,智能制造推动公司新发展:目前行业新能源叉车发展进入快速道,公司是行业中锂电池产品系列最齐全的企业,上半年锂电池产品国内外销量达万台以上,氢燃料电池叉车部分车型已开发完成,预计下半年投放市场。同时,公司瞄准“中国制造”加速向“中国智造”的发展趋势,积极研发和推广互联网+工业车辆、智能物流系统、无人驾驶工业车辆等产品及解决方案,为客户提供给更有针对性的产品和服务。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.71亿、10.01和11.00亿,对应PE分别为18倍、15倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内制造业资本开支不及预期,海外疫情管控不力影响出口等。
杭叉集团 机械行业 2020-10-21 17.66 -- -- 21.78 23.33%
22.78 28.99%
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事件 公司发布2020年第三季度报告,前三季度实现营业收入82.1亿元,同比增长21.6%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长31.1%,其中Q3单季度实现收入30.9亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长66.9%。 投资要点 Q3业绩增速超预期,市占率提升趋势明显 1)单季度净利润同比加速增长,市占率持续提升。公司Q3单季度实现收入30.9亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长66.9%,业绩增速超市场预期。公司今年以来销量增速持续高于行业增速,龙头市占率提升趋势明显。 2)前三季度毛利率略降但净利率反升,费用管控良好。前三季度公司销售毛利率为20.7%,同比降低0.2个百分点;销售净利率8.4%,同比反增0.5个百分点,系公司加强费用管控使得前三季度销售费率、管理费率下降所致。 叉车需求持续旺盛,电动化大势所趋 1)二季度以来叉车需求加速回暖,三季度行业销量超出市场预期。2020年前8月全行业叉车销量为47.7万台,同比增长18.9%;国内自二季度以来叉车需求持续回暖,二季度行业销量同比增长36.3%,7、8月份销量增速分别为40.4%、55.1%,9月需求依然旺盛,三季度行业景气度已超出市场预期,预计四季度将有望持续。 2)受益宏观经济增长,叉车销量增速有望维持高位。叉车行业增速与PMI指数增速高度正相关。2020年3-9月份PMI指数连续7个月站上荣枯线,宏观经济增长势头向好,叉车行业将持续受益,未来销量增速有望维持高位。 3)电动化大势所趋。2013-2019年内燃叉车销量占比由72.9%逐年递减至50.9%,今年前7个月该比重回升至52.9%,预计下半年电动叉车比例较上半年将有所增长。 拟发行12亿可转债助力锂电池叉车扩产 公司拟公开发行A股可转债募资12亿元,其中8.4亿元用于新能源叉车扩产,目前公司新能源叉车市场推广以锂电池叉车为主,上半年销量约为1万台,项目建成后可实现年产6万台新能源叉车,产能将增至三倍。 盈利预测与估值 公司Q3业绩超出预期,四季度叉车行业景气度有望持续,公司市占率及核心竞争力进一步提升,因此我们调高全年及明后年盈利预测,预计公司2020-2022年分别可实现净利润8.2/9.8/12亿元,同比增长27%/20%/22%,对应EPS为0.94/1.14/1.39元,对应当前PE为19/16/13倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 中美贸易战、汇率大幅度波动、钢价大幅上涨、零部件供应链影响。
杭叉集团 机械行业 2020-08-14 13.73 -- -- 16.90 23.09%
21.78 58.63%
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事件:公司发布2020年半年度报告,公司2020上半年实现营业收入51.23亿元,同比增长11.04%,实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增长17.72%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.8亿元,同比增长33.13%。 基建、手动叉车换电动叉车和抗疫需求带来叉车行业上半年增长明显。上半年国内叉车总销量为33.72万台,同比增长9.98%。从月度数据看,二季度开始,单月销量增速明显,4-6月份单月销量同比增长分别为22.74%、33%、56.65%。经过产业调研,需求增长主要来源于三个方面:①政策拉动,基建需求带来基建设备工厂对于叉车需求增多;②电动叉车相对手动叉车而言,能够极大提高作业便捷性和作业效率,带来大量存量手动叉车替换为电动叉车;③疫情影响之下,防疫品(口罩、防护服、消毒液)生产的这一类企业叉车需求爆发。 公司营收增长稳健,单季盈利创历史新高。公司实现营业收入51.23亿元(+11.04%),归母净利润4.1亿元(+17.72%)。单看二季度,实现营业收入30.78亿元(+28.35%),归母净利润2.58亿元(+26.6%),经营现金净流量为8.56亿元,均创历史新高。结合行业变化来看,在行业二季度需求大幅增长时,公司依据牢固的行业地位,迅速对市场反应,通过公司的价值创造能力,转化成公司卓越的业绩表现。 创新产品迭出,AGV销量高增长。公司在传统内燃叉车上推行清洁排放,同时积极布局锂电池叉车、氢燃料电池叉车以及混合动力叉车,其中AE系列电叉采用了领先的双永磁同步电机系统与创新型后置式配重结构,在保持高动力的同时,具备能耗低、效率高、可靠性高的特点。公司通过自主创新及相关技术合作,目前是行业中锂电池产品系列最齐全的企业,上半年锂电池产品国内外销量达万台以上。另外氢燃料电池叉车部分车型已开发完成,预计下半年投放市场。公司的AGV产品获得了最新国际标准的无人驾驶工业车辆CE证书,标志着公司AGV车辆的制造和设计达到国际先进水平,上半年AGV销售增幅达60%以上。公司致力于从满足市场需求向引领市场需求转变,通过不断推出具有强大竞争力的系列化创新产品,助力企业持续健康发展。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.9、10.0和12.2亿元,对应EPS分别为0.91、1.16和1.41元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为15.9、12.6和10.3倍。看好公司叉车业务的持续稳定以及智能物流业务进入爆发期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:叉车行业出现重大变化,公司智能物流发展不及预期。
杭叉集团 机械行业 2020-08-13 14.10 19.60 18.79% 16.90 19.86%
21.78 54.47%
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事件:公司发布2020年半年报,公司实现收入51.23亿元,同比增长11.04%,归母净利润4.10亿元,同比增长17.72%。 二季度销售迅速提升,公司中报业绩超预期::分季度来看,2020Q2公司实现收入30.79亿,同比增长28.35%,归母净利润2.58亿,同比增长26.60%,在一季度经历疫情影响之后,公司二季度销售迅速上升,中报业绩超预期。2020H1公司经营现金流为8.42亿,同比增长82%,经营质量较高;综合毛利率和净利润率分别为20.75%和8.01%,总体保持稳定。 制造业投资景气向上,叉车行业销量高增长:受到全球疫情蔓延影响,工业车辆行业受到一定的冲击,2020年上半年全球工业车辆总订单量70.56万台,同比下降6.96%。而国内控制住疫情之后,加快推动复工复产,工业车辆行业实现总销量(含出口)33.72万台,同比增长9.98%。由于叉车主要应用于制造业、物流等行业,结合工业机器人、机床等月度数据来看,本轮制造业投资周期自从2019年四季度开始逐步启动,疫情使得行业短暂停滞不改向上趋势,我们判断未来2-3年叉车行业销量有望持续增长。 新能源叉车发展进入快速道,智能制造推动公司新发展:目前行业新能源叉车发展进入快速道,公司是行业中锂电池产品系列最齐全的企业,上半年锂电池产品国内外销量达万台以上,氢燃料电池叉车部分车型已开发完成,预计下半年投放市场。同时,公司瞄准“中国制造”加速向“中国智造”的发展趋势,积极研发和推广互联网+工业车辆、智能物流系统、无人驾驶工业车辆等产品及解决方案,为客户提供给更有针对性的产品和服务。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.40亿、9.60和10.50亿,对应PE分别为15倍、13倍和12倍,给予“买入”评级。 风险提示:国内制造业资本开支不及预期,海外疫情管控不力影响出口等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名