公司于 2025年 4月 25日公布 2024年报及 2025年一季报： 2024年公司实现营收 29.84亿元，同比增长 4.28%；实现归母净利润 1.45亿元，同比增长 0.66%。 2025年第一季度公司实现营收 5.49亿元，同比减少 24.67%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少 59.49%。 投资要点 受设备到货节奏及产能爬坡进度影响， Q1业绩承压。 公司 Q1实现营业收入 5.49亿元,较去年同期有所下滑。 主要系： 1.重点客户集采中标项目合同未签订，订单未下达； 2.部分重点项目关键设备到货延迟，未形成当期收入，影响了当期收入和利润； 3.新能源电池产线处于产能爬坡阶段，资产与研发投入过大； 4.借款规模扩大及利率上浮，致使财务费用增加。 算力布局辐射全国，收入增长迅猛2024年，公司智算业务实现营业收入 2.69亿元，占公司总收入的 9.02%，同比增长 3,696.16%，毛利率高达 41.04%。 2025年第一季度公司智算业务实现收入 1.35亿元，同比增长 972.79%。 根据 2025年 4月 30日投资者关系活动记录表， 公司目前已完成智算中心全国业务布局，武当智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海临港智算集群、中贝合肥智算中心、宁夏中卫智算集群、青海海东智算集群、三峡东岳庙智算集群等已陆续交付使用。主要客户包括包括金山云、上海电信、万界、阶跃星辰等。 目前在服的算力资源约为 15000P。订单方面， 公司中标了“新疆哈密伊吾县智算中心项目软硬件设备及集成服务采购项目”，并与金开新能签署了战略合作投资框架协议，计划在未来两年内在新能源与智算中心共建及储能产线等领域加强协同，共同推动业务深度融合与拓展；与北京万界数据科技有限责任公司签订 4年共计 44,064万元算力服务合同， 提供定制款八卡推理服务器集群。 5G 新基建与新能源业务双轮驱动，基本盘稳定公司 5G 新基建业务基本保持稳定。 2024年，公司在“一带一路”沿线国家如中东、东南亚、非洲等地区开展 EPC 总包业务，沙特 MOBILY FTTH 和城域网项目、 ZAIN BORDER 边境网三期项目上中标量大幅提升，进一步巩固了在国际市场的地位。 2025年一季度公司入围"中国移动 2025-2026年度通信工程施工服务（传输管线）集中采购项目"中标单位名单，项目覆盖全国 14个省（自治区、直辖市）共计 27个标段，中标总金额达 10.88亿元。 新能源业务方面， 公司与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪先进的 2.2自动化生产线，合肥动力电池与储能产线于 2024年 2月底开工， 9月底产线设备陆续到货安装调试，2025年 1月动力电池产线实现试产， 产品采用比亚迪刀片电芯。根据 2025年 4月 30日投资者关系活动记录表， 公司目前在合肥的 5GW 新能源产线已投入运营，目前订单稳定，主要为新能源商用车生产刀片电池，目前的主要客户为新能源重卡汽车厂家。 盈利预测预测公司 2025-2027年收入分别为 34.32、 39.64、 44.99亿元， EPS 分别为 0.48、 0.68、 1.03元，当前股价对应 PE 分别为 48.7、 34.2、 22.5倍， 我们看好公司在算力业务的布局以及增长潜力， 维持“买入” 评级。 风险提示新能源电池产线产能释放未及预期；智算业务客户开拓不及预期； 5G 新基建订单进展不及预期；市场竞争加剧等风险。

公司于2025年3月21日公布财报，2024年，公司实现总营业收入79.29亿元，同比增长33.8%；实现归母净利润-25.05亿元，同比减亏32.76%。 投资要点产品结构持续优化，OLED产品占比大幅提升公司是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业二十余年，已发展成为集研发、生产、销售于一体的全球OLED产业领军企业。报告期内，消费电子行业景气度逐步复苏，带动OLED手机面板需求上升，产品价格有所上涨。公司持续优化产品结构，以头部客户OLED显示产品为重点方向，供应客户的多款产品，出货量大幅增长。2024年，公司实现营业收入79.29亿元，同比增长33.80%，其中OLED产品营收74.94亿元，同比增长46.01%。根据CINNOResearch数据显示，2024年公司AMOLED智能手机面板出货量同比增长44.3%，位居全球第三。 产线建设进度顺利，重大资产重组将继续推进公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率维持较高水平，保障核心品牌客户的高质量交付；公司参股的合肥第8.6代柔性AMOLED生产线，已于2024年9月正式开工，目前项目建设正在有序推进。另一方面，公司将继续推进关于参股公司合肥维信诺的相关重组工作，全力协调各中介机构落实加期审计、评估等相关工作，尽快完成财务数据、评估数据更新并及时申请恢复审核。合肥维信诺的第6代全柔AMOLED生产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线。若重组顺利落地，公司的产品线和产品种类布局将进一步扩充，高端产品供货能力进一步增强，与公司现有产品形成互补，将进一步强化上市公司在显示面板领域的综合竞争能力。 回购提议彰显信心为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，基于对公司经营发展的信心及公司长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可，公司董事长于4月10日提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购的股份将用于未来实施股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额约0.5-1亿元。 盈利预测预测公司2025-2027年收入分别为90.07、100.43、120.31亿元，EPS分别为-1.45、-0.75、-0.17元，当前股价对应PB分别为3.0、3.7、3.9倍，考虑到未来随着OLED渗透率的提升，公司产能持续释放，叠加供应链国产化程度不断提升，预计生产成本将持续下降，公司盈利能力将迎来拐点时刻。我们看好公司在OLED显示领域的成长潜力，维持“增持”评级。 风险提示客户开拓进度不及预期、公司产能释放进度不及预期、重大资产重组进度不及预期、下游需求不及预期等风险。

行业景气度持续上行，政策助力市场需求释放从宏观经济层面来看，2024年我国制造业PMI在经历6-8月的收缩区间后，于10月回升至扩张区间，达到50.1%，且10-12月连续三个月保持在临界点以上，设备更新投资保持较快增长，对机床工具行业产生了明显的拉动效应。据机床工业协会数据，2024年机床工具行业完成营业收入10407亿元，同比下降5.2%，但金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长7.6%、8.7%，增幅较上期分别增加2.9、0.4pct，显示出行业内部的结构性分化。同时，“两新”政策与“两重”项目正在得到迅速有力的落实，将有利于扩大机床工具市场需求。在政策支持与市场需求复苏的双重利好下，公司凭借其在高端数控机床领域的技术优势和市场地位，有望充分受益于行业复苏带来的增长机遇。 研发投入构筑技术护城河，产能扩张夯实成长基础公司在研发投入方面持续发力，2024年Q1~Q3研发投入达到1.25亿元，同比增长27.1%，研发费用率显著提升至5.03%，较上一期提升1.1pct。公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，形成了包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等多种产品系列。2024年上半年公司针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用，进一步巩固其在高端数控机床领域的技术优势和市场竞争力。在产能扩张方面，公司优化产能布局，在产能规模上打造以宁波为中心，以大连和华南为两翼的生产制造基地，2024年上半年稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，筹建海外区域产能，为公司的长期发展奠定坚实基础。 海外拓展构筑第二增长极，全球化布局成效凸显公司近年来展现出卓越的海外拓展能力，2017-2023年公司海外营业收入持续增长，CAGR高达62.3%。2023年在全球机床行业承压背景下，公司通过积极开发国外市场和海外客户，实现海外营收5.9亿元，同比增长76.06%。同时公司加快全球化布局，2023年相继完成新加坡、泰国子公司筹建后，2024年上半年在高端制造腹地德国设立子公司。国内市场方面，公司通过深化客户需求挖掘、扩充专业团队、填补区域市场空白等组合拳持续巩固基本盘，同时海外增加独立性功能建设，加快全球市场营销布局。随着全球产能布局的持续完善，未来公司有望在国际市场打开更大成长空间。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为34.26、39.17、44.95亿元，EPS分别为1.03、1.19、1.40元，当前股价对应PE分别为23.5、20.3、17.2倍。公司主要从事高端数控金属切削机床的研发、生产和销售，考虑到公司海外布局持续拓宽，政策支持和周期回升带动的国内需求改善，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示国内宏观经济复苏不及预期；市场竞争风险；产能利用率提升不及预期；海外市场开拓不及预期；经营环境恶化风险；原材料价格上涨等。

行业短期扰动不改长期向好，战略定力凸显发展韧性公司2024H1实现营收33.50亿元，同比下降8.29%；归母净利润3.31亿元，同比下滑11.51%。业绩短期承压主要由于当前国内有效需求不足及外部环境波动。但需重点关注冷链物流行业顶层设计加速兑现，《“十四五”冷链物流发展规划》规划的100个骨干基地截至2023年已完成66个落地，2024-2025年尚有较大增量空间待释放，政策红利进入密集兑现期。公司以“担当、融合、突破”战略为纲，贯彻“两增一降三提高”经营方针，通过“存量维稳+增量突破”双轮驱动，着力推进运营体系升级与核心能力沉淀。当前战略聚焦高质量增长，强调经营指标背后的能力建设，彰显管理层对行业周期的精准把控，亦为后续捕捉冷链基建加速期储备充足动能。公司凭借清晰的战略地图和扎实的运营底盘，有望在行业调整期中巩固自身优势，实现长期向好发展。 技术引领+智能制造，绿色赛道布局深化公司依托底层技术优势持续构筑差异化竞争壁垒，具备冷链系统集成技术，可生产全系列螺杆压缩机，提供从设计到安装的总承包及系统解决方案。2024年上半年研发成果频现突破：核心产品“105K+超大温升蒸汽热泵离心机”斩获中国制冷展金奖，实现超大升温，填补了工业高温蒸汽热泵领域的技术空白；子公司华源泰盟自主研发的“燃煤电厂余热利用与超净排放协同技术与工程应用”经鉴定达到国际领先水平。智能制造领域，公司深度应用MCP平台，从业务主线深入到专业领域的创新领域，围绕各专业体系“提质、降本、增效”实现数智赋能的升级优化。公司在低碳能源和氢能装备领域加速转型，利用技术集成优势研发低碳装备。此外，公司完成对冰轮集团100%股权的收购，进一步整合资源，强化全产业链协同效应。 海外业务增长强劲，未来增长潜力凸显公司海外业务表现亮眼，据公司半年报披露，2024年上半年海外收入同比增长40.76%，海外收入占比达到15.11%，较上一期提升5.26pct，结构优化趋势确立，反映了公司在海外市场拓展方面的显著成效，海外业务有望成为公司未来增长的重要驱动力。2024年公司重返斯里兰卡市场，并新开拓了土耳其、毛里求斯等海外市场。冰轮环境研发制造事业本部总经理张超表示，2025年公司将在稳固现有海外市场的基础上，进一步拓展能源化工领域的海外订单。海外数据中心市场形势向好，公司未来发展空间被认为主要来自存量市场升级和增量市场的加速，计划向“海”与“热”方向发力。凭借在制冷和压缩行业的技术实力以及全球化布局，公司在海外市场具备较强的竞争力，海外业务有望成为公司未来增长的重要驱动力。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为74.20、77.99、83.64亿元，EPS分别为0.85、0.92、0.95元，当前股价对应PE分别为15.7、14.7、14.2倍。公司作为制冷与压缩系统集成服务商，深度布局冷链装备、低碳能源及氢能装备领域，随着公司战略定力凸显，技术突破与海外扩张打开长期增长空间，有望构建“绿色智造+全球化”双轮驱动体系，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

行业政策红利释放，存量更新构筑结构性机遇历经十余年高速发展，我国电梯存量突破 1100万台，其中15年以上老旧梯约 90万台，电梯旧改、更新、维保等后市场业务量持续增大，行业正加速从"制造驱动"向"服务化"转型，后市场业务有望成为推动电梯行业发展的“第二增长曲线”。同时，政策端形成强支撑， 2024年 3月住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，将住宅老旧电梯更新及既有住宅加装电梯列为重点任务， 9月政府出台相关政策，计划年内通过超长期特别国债资金支持各地对 4万余台使用 15年以上的住宅老旧电梯实施更新。此外，浙江省开展全省住宅老旧电梯更新改造“百日攻坚”行动，到 2024年底全省开工住宅老旧电梯更新改造 10000台以上，公司业务部门在浙江电梯更新改造项目跟进量已明显增加，验证政策推动作用。在政策红利与市场需求的双重驱动下，电梯行业有望迎来新一轮增长周期。 盈利能力逆势提升，股东回报力度持续增强2024年前三季度，在房地产市场持续下行、电梯行业竞争不断加剧的外部环境下，公司整体毛利率同比提升 1.19pct，扣非后销售净利率同比提升 1.77pct，彰显出经营质量改善与提质增效成果。公司治理层面， 2024年 7月公司实施股权激励计划，覆盖 291名核心骨干，授予股票期权及限制性股票占股本总额约 3%，构建长效激励机制深度绑定核心团队利益。股东回报方面， 2024年 4月，公司发布《未来三年股东回报规划（2024-2026年）》，承诺未来三年分红率不低于60%，并于 8月进行中期现金分红 6.51亿元，分红比例为119.44%，高股息属性持续强化。同时，公司发布公告拟以1-2亿元自有资金回购股份，全部予以注销并减少注册资本，充分体现管理层优化资本结构与强化股东回报的决心。 战略升级构筑竞争壁垒，全国化布局打开成长空间2024年公司贯彻落实数字化战略，通过持续开展投资并购和优化产业布局，进一步巩固了其在行业内的竞争优势。公司积极推动数字化转型，深化智慧楼宇、智慧工厂等核心应用场景与关键数字技术的融合创新，通过"制造+服务"双轮驱动战略加速培育新型生产力。在智慧场景业务方面，公司成功打造多个智慧场景整体解决方案示范工程，形成了包含智慧电梯、智慧照明、智慧通行等功能板块的智慧场景技术体系。 2024年上半年公司已完成万力轮胎智慧园区二期、市府机巷路智能车库、柬埔寨西港悦海湾海景房高端智能汽车入户等多个项目的签约，智慧楼宇、智慧园区整体解决方案销售金额约 3000万元；进一步完善怡达快速电梯的投后管理框架，怡达快速电梯直接控股股东由广日电梯变更为广日股份，完善全国化布局。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 79.15、 82.77、 86.30亿元， EPS 分别为 0.94、 1.03、 1.09元，当前股价对应 PE 分别为 12.0、 11.0、 10.4倍。 公司主要从事研发、设计、生产、安装、维修及保养电梯、自动扶梯、自动人行道等设备，设计和生产电梯电气零部，基于政策催化与全球化布局的双重驱动，公司业绩有望持续增长， 首次覆盖， 给予 “买入”投资评级。 风险提示房地产行业电梯需求放缓；市场竞争风险；原材料价格波动风险；产品/服务质量不及预期。

气力输送领域需求持续增长，公司产品前景广阔根据 Research and Markets 报告， 2021年全球气力输送系统市场规模达 284亿美元， 且在 2022-2027年期间的复合年增长率为 5.80%，预计 2027年全球市场气力输送系统规模将达到 405亿美元。随着工业自动化进程的进一步推进，未来全球气力输送行业将持续保持增长态势。 此外， 以气力输送技术为核心的粉粒体物料处理系统能够代替传统的开放式、机械式物料输送，实现粉粒体物料处理过程的自动化、智能化操作， 有利于提升制造业的高端化、智能化、绿色化水平， 在国家“设备更新”及“新质生产力”等相关政策支持下， 未来气力输送等领域装备的需求有望持续增长。 公司气力输送系统产品 2020-2023年在国内合成树脂领域合计市场占有率持续保持在 30%以上，居行业首位， 有望充分受益。 在手订单充足， 大型项目陆续验收推动 Q3业绩释放截至 2024年 6月 30日，公司在手订单达 49.20亿元， 保持较高水平。 此外， 公司营业收入主要来自于大项目、大订单， 2021年-2024年 6月公司各期超过 4000万元单一项目的营业收入占比均在 50%以上， 但大型项目的实施是一个复杂的系统工程， 受合同约定、项目现场实施情况等多种因素影响， 不同项目的执行周期存在差异性。 2024年 H1公司实现营业收入 3.68亿元， 同比下降 34.86%， 受客户实施进度等因素影响， 公司已交货的大项目尚未完成验收，因此营业收入低于 2023年同期；而 Q3由于大型项目陆续验收、订单得到确认， 公司业绩得到释放，单季度实现营业收入 2.14亿元，同比增长 9.25%， 预计 Q4公司营收将得到进一步恢复。 聚焦气力输送主业， 持续优化业务布局公司是中石化、中石油等大型石化、化工企业所使用的气力输送系统的合格供应商， 设计研发能力、产品质量、产能保证等均居行业先进水平， 目前已累计完成大型整套聚烯烃气力输送系统项目上百个，已有上千条气力输送线成功应用于国内外多种产品种类、工艺路线的合成树脂、硅材料、食品等多行业的项目中， 已实现部分核心设备的自主生产和大型聚烯烃气力输送系统的国产化发展，在国内及国际市场的气力输送系统领域具有较强的竞争力。 在保持合成树脂行业市场占有率优势的基础上， 公司还布局并逐步扩大了其产品在有机硅、新材料、医药、食品、可降解塑料等行业的应用，持续提高公司产品在相关行业的覆盖率和渗透率。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 14.25、 19.32、 24.37亿元， EPS 分别为 4.85、 6.64、 8.09元，当前股价对应 PE 分别为 16.3、 11.9、 9.7倍。 公司是提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案的专业供应商， 随着国家“设备更新”及“新质生产力”等相关政策不断推进，制造业高端化、智能化、绿色化水平将大幅提升，未来气力输送系统的应用领域有望持续拓宽， 公司业绩有望持续增长， 首次覆盖， 给予 “买入”投资评级。 风险提示气力输送行业发展不及预期； 大型项目验收不及预期； 相关行业拓展不及预期； 回款不及时风险； 存货余额较高风险； 大型项目集中风险； 项目执行风险； 市场竞争风险等。

行业周期筑底回暖，海外战略显效打开第二成长曲线2024年刀具行业景气度处于底部回升的阶段，当前国家出台的促进设备更新、刺激消费以及优化地方债务等政策，将有力推动2025年经济复苏和市场需求增长。作为基础耗材，刀具行业有望率先受益于下游加工行业的复苏。公司已在经济低谷期提前布局产能和终端渠道，并通过库存消化与产品结构升级，准备充分迎接市场复苏。海外市场拓展成为公司新的增长点，2024年前三季度，欧科亿海外市场营收达到1.66亿元，同比增长44.2%，其中数控刀具出口收入约1.4亿元，海外布局进一步完善，出口销售实现量价齐升。公司拟在欧洲设立子公司，辐射欧美市场，通过本地化开拓带动周边区域市场销售，巩固亚洲及欧洲市场的增长态势；通过设立服务和仓储中心，进一步提升海外市场份额；深入当地市场提供技术服务，挖掘优质标的，寻求资源整合机会，实现海外业务跨越式发展。 短期业绩承压，产品结构优化释放经营杠杆2024年Q1-Q3，欧科亿的盈利能力面临一定压力。公司销售毛利率为25.83%，同比下降6.71pct，净利率为10.00%，同比下降9.83pct。这一现象主要源于公司部分产能未完全饱和导致单位成本上升，新产品投产初期毛利率较低，同时期间费用有所上升。其中，研发费用率大幅上升至6.32%，同比增长1.52pct，截至2024年上半年，公司新增整硬刀具品种2200多种，数控刀片及刀体刀具品种2000多种，显示出公司在新产品研发上的持续投入。从产品结构来看，公司聚焦高端数控刀具重点产品和核心业务，前三季度数控刀具业务实现收入4.89亿元，同比增长3.18%，毛利率达到34.2%，其中自产数控刀片毛利率约42%。同时，逐步实现从单一刀片销售向数控刀具综合产品系列升级和布局，随着产品结构的持续优化和高端产品的推出，公司盈利能力有望逐步改善。 整包模式深化终端渗透，高端应用打开估值空间公司加大终端布局，通过拓展整体解决方案应用场景，进一步完善了在多个关键领域的刀具产品系列。2024年，宝马曲轴的整包项目已进入稳定运营，对公司承接大型整包项目 特别是汽车产业链的整包业务产生极大示范效应。针对汽车制造、航空航天、轨道交通和风电行业，公司分别推出了适用于发动机零部件、机匣叶片、道岔车轴、法兰行星轮等加工的刀具方案；从现有客户的需求出发，延伸开发配套刀具产品，并逐步补全半精加工、精加工、曲轴、螺杆、螺纹刀具及高性能铣钻刀具系列，完善整体方案配套；在全国多个地区建立了服务中心，以加强终端开发和技术支持，强化终端客户直接开发力度，促进公司终端业务的快速提升。公司在高端领域的应用场景不断拓宽，为未来业绩增长奠定了坚实基础。尽管当前业绩受到行业周期的影响，但随着下游需求的复苏和公司战略的持续推进，公司有望在中长期内实现稳健增长。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为11.88、14.35、17.29亿元，EPS分别为0.83、1.20、1.61元，当前股价对应PE分别为21.7、15.1、11.2倍。公司主要从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售，考虑到公司处于"周期复苏+产品升级+出海突破"三击共振节点，有望推动业绩增长；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧；快速扩张的管理风险；技术泄密风险；下游需求变化；下游应用领域行业政策变化；原材料价格波动；毛利率波动。

高端装备需求扩容， 制冷压缩机需求高景气随着全球制造业加速向智能化、绿色化转型，高端装备市场需求扩容，联德股份作为国内领先的精密机械制造企业，有望充分受益于行业趋势。 2024年，我国规模以上装备制造业增加值同比增长 7.7%，国内“新质生产力”政策持续赋能高端装备产业链升级。随着 AI、云计算等技术的快速发展，数据中心需求激增，带动温控设备、发电设备需求，相关设备供应商主要系公司客户，公司作为核心铸件供应商有望充分受益。此外，空气压缩机、制冷压缩机作为应用最为广泛的压缩机，市场规模占比超过压缩机总市场规模的 80%，市场需求较为庞大。联德股份的核心客户均为全球温控系统的核心厂商，其压缩机零部件产品被广泛应用于数据中心领域。 绑定海外核心客户， 海外业务成增长新引擎联德股份的产品广泛应用于压缩机、工程机械、能源设备等领域，其核心客户包括英格索兰、卡特彼勒等全球知名企业，带来稳定的业务支撑。 公司连续多年被主要跨国公司客户授予优秀供应商等荣誉，产业链布局满足客户的 “ JustIn Time”、“零库存”供货需求，即通过接收客户定期发送的需求预测或生产计划数据组织生产，满足客户的“准时制”、“零库存”等供应链管理要求， 建立了良好市场口碑，与主要客户形成长期稳定的合作关系。 公司海外业务发展态势良好，海外收入占比持续提升。 2021-2023年公司出口占比由 33%提升至 44%，显示出强劲的海外拓展能力。目前，公司已在美国成立 AMR 公司，并在墨西哥建设新工厂，预计进一步缩短供应周期，提升服务效率。 2024年公司海外订单增长情况符合预期，呈现积极增长态势，未来有望进一步提升深化全球化布局。 产能扩张与新品开发并进，业绩增长潜力凸显公司在产能扩张与产品技术迭代方面取得突破性进展。 公司墨西哥工厂目前处于建设过程中，已购得位于墨西哥蒙特雷市的土地，预计 2025年部分投产， 计划达产后可形成年产精密零部件 38,000件， 将进一步提升公司的海外产能以及抵抗贸易风险的能力； “高精度机械零部件生产建设项目” 作为公司自成立以来规模最大的智能化工厂， 已全面投产， 处于产能爬坡期，后续将较大程度释放产能。此外，公司在研发方面的投入持续增加， 2024年 1-9月研发费用达到 0.53亿元，研发费用率 6.24%， 较上一期增加 0.64pct。 2024年公司新品开发数量创历史新高，主要集中在能源设备、工程机械和农机等大型工业化领域， 部分新品已进入批量生产阶段， 有望为公司贡献新的业绩增量。 联德股份在产能扩张与新品开发方面积极布局，为其未来的业绩增长奠定基础。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 11.96、 15.03、 18.54亿元， EPS 分别为 0.89、 1.20、 1.52元，当前股价对应 PE 分别为 21.7、 16.2、 12.7倍。 公司主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，考虑到公司全球化布局深化及产能逐步释放，其业绩有望稳定增长； 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动加剧； 墨西哥工厂产能释放不及预期； 贸易摩擦风险； 关税税率波动； 汇率波动；客户集中风险。

柳工 2025年 1月 27日发布 2024年年度业绩预告:2024年实现归母净利润约 12.58亿元至 14.75亿元(同比增长 45%–70%)， 扣非归母净利润约 10.66亿元至 12.83亿元(同比增长 88%– 126%)。 投资要点 土方机械行业筑底回暖及整体运营效率提升， 助推公司经营业绩大幅增长据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计， 2024年 12月各类挖掘机销量 19369台，同比增长 16%， 各类装载机销量 9410台，同比下降 0.08%； 2024全年挖掘机的销量为20.11万台，同比增长 3.13%， 各类装载机的销量为 10.82万台，同比增长 4.14%， 土方机械市场需求呈回升态势。 此外， 公司还在报告期内根据“十四·五”战略规划，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务采取灵活应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度， 实现了整体运营效率的显著提升。 受益于土方机械行业需求筑底回暖以及公司整体运营效率的提升， 公司经营业绩实现大幅度增长。 混改激发公司内在活力，持续回购彰显管理层对公司发展的信心柳工混改完成并实现整体上市后，柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程机械生产配套资产整体注入公司，公司的主营业务进一步向非工程机械业务板块延伸，产业布局更完善， 战略投资者的引入和员工持股计划等还进一步实现了股东结构多元化和治理结构的优化， 激发了公司的内在活力。 此外， 公司还于 2024年 7月以集中竞价交易方式实施了首次股份回购， 用于新一期的股权激励或员工持股计划， 累计回购股份数量约 1932万股， 成交总金额约为 2亿元（不含交易费用） ； 2024年 12月再次实施股份回购， 截至2025年 1月 31日累计回购约 2904万股，约占公司目前总股本（约 20.19亿股）的 1.44%， 持续的回购彰显了公司管理层对公司持续稳健发展的信心。 电动化产品持续突破， 已基本实现全系列产品新能源化公司是行业内首家实现全系列全电动技术应用的企业，电动产品销量在全球市场处于领先地位， 覆盖 11条产品线，涵盖装载机、挖掘机、矿卡、工业车辆（高压） 等领域，动力包括纯电动、混合动力、甲醇燃料多种组合，配合有纯电、混动、拖线、换电、送电等多技术路线产品推向市场，全系列新能源化产品基本形成。 同时， 报告期内公司最大电动挖掘机 995FE 在研制及实际运用上取得新突破，电动挖掘机产品序列进一步向上拓宽； 电动化产品在研、样机成功研制等工作也在稳步推进，近 20款新产品上市； 公司在无人驾驶工程机械领域也取得了显著进展，电动无人驾驶装载机和无人压路机机群在商业应用中表现优异。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 302.57、 349.18、 405.89亿元， EPS 分别为 0.72、 1.01、 1.30元，当前股价对应 PE分别为 15.8、 11.3、 8.8倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险； 电动化产品研发不及预期； 土方机械行业发展不及预期； 挖掘机需求不及预期； 装载机需求不及预期； 混改效果不及预期。

行业景气度维持高位，公司充分受益2024年上半年，全球油气行业维持高景气度， 布伦特国际原油期货均价为 83.42美元/桶，维持相对高位运行，推动油气公司资本开支持续回暖。 Spears&Associates 预测 2024年全球油田服务市场规模同比增长 7.1%。受益于上游资本开支提升，油气设备及服务行业需求增加，景气度也持续回升。国内“增储上产”政策持续推进，页岩油气开发提速，带动油气装备需求增长。杰瑞股份作为国内油气装备龙头，充分受益于行业红利，上半年订单饱满，尤其是压裂设备及天然气装备需求强劲。 2024年 H1公司获取新订单 71.79亿元，较上年同期增长 18.92%，为业绩增长奠定坚实基础。 多元化经营助力公司稳健发展，国际化战略稳步推进公司业务拓展加速推进，国际化战略稳步推进，为长期增长注入新动能。 2024年 6月，公司中标中石油电驱压裂设备采购项目，助力国内油气开发降本增效；自主研发的燃气直驱涡轮压裂橇在川渝页岩气井场成功作业，标志着中国新能源压裂技术的重大突破；在海工领域，公司在 FPSO 和 FLNG 领域取得重要进展，深水作业设备持续交付。公司还积极拓展海外市场，成功交付北美首套中国电驱压裂装备并获得老客户新订单，进一步打开成长空间，海外收入也持续增长。 2024年 H1公司海外市场收入达 23.81亿元，占比达48.04%，随着海外销售产品结构的优化，毛利率同比提升1.25%，新增订单同比保持高速增长。公司现已在全球重要油气市场中国、北美、中东等地建有高端装备制造基地，辐射全球油气市场，这一布局将加快推进公司国际化战略的深入实施，进一步强化公司在全球油气行业的影响力。 持续性技术创新驱动公司发展，新能源业务加速落地公司技术创新驱动的发展战略成效显著，未来增长潜力巨大。 2021年公司正式确定“油气产业”和“新能源产业”双主业战略，进军新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通； 2023年公司开拓锂电池资源化回收业务，进一步丰富业务板块，在各领域的研发创新不断突破； 2024年H1公司研发投入同比增长 15.7%，达到 2.03亿元，进一步加深技术护城河。报告期内公司推出了新一代杰瑞涡轮压裂车，能够实现高效、绿色环保的油气开发作业，还推出了Greenwell 分布式危废处理设备，大幅提升废物处理效率。 公司正在从传统装备制造业向新能源科技型企业转型，未来有望进一步巩固其行业领先地位，并实现油气与新能源业务的协同发展。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 146.78、 170.37、 193.86亿元， EPS 分别为 2.63、 3. 12、 3.60元，当前股价对应 PE分别为 14.6、 12.3、 10.7倍。 公司主要从事高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理和新能源领域，考虑到公司在海外市场持续突破及新能源业务前瞻性布局，其行业领先地位有望得到进一步巩固；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原油天然气价格波动加剧；市场竞争加剧；海外业务拓展不及预期； 油气行业发展不及预期；新能源业务发展不及预期； 汇率波动； 美国关税风险； 产业部分转型失败等。

3D打印技术民用化加速，行业长期成长空间广阔3D打印技术凭借其在复杂结构制造、零部件设计创新、节能环保等领域的独特优势，广泛应用于汽车、医疗、工业模具等民用领域。当前行业整体渗透率仍处于低位，但民用领域已出现多场景应用突破：以2024年快速增长的模具行业为例，3D打印技术通过减少反复工艺试验和开模时间、提升粉末利用率及降低能耗，契合ESG导向的绿色制造需求，成为产业化量产的重要技术储备。未来随着技术迭代、成本下降及ESG需求催化，行业长期成长空间广阔。公司通过持续研发巩固技术优势，紧密跟踪下游应用市场需求动态，有望优先承接产业化红利，最终实现行业红利向业绩增量的传导。 全球化布局成果显著，核心竞争力持续凸显公司持续开拓海外市场，在美国奥斯汀和德国斯图加特设有子公司，销售网络覆盖30多个国家和地区，全球化布局核心优势凸显。具体表现为：1）技术领先：在金属设备尺寸方面，已经超越了目前欧美的技术和应用水平，产品更新迭代速度快，满足不同终端应用场景的需求；2）成本优势：在同等技术条件下，相较于国外公司的设备，公司设备在大批量产业化规模制造方面具备明显的生产成本优势；3）全产业链自主可控：自主知识产权体系+自研软件，建立选区激光熔融（SLM）和选区激光烧结（SLS）技术路线的“设备-软件-材料-工艺-应用”全链条一体化自主技术体系。未来随着全球市场的进一步拓展，公司有望凭借其技术领先优势、规模制造优势和全产业链自主可控能力，持续提升市场份额和盈利能力。 新基地产能释放+3D打印场景驱动，利润修复可期公司预计2024年年度经营业绩同比下降，营业收入同比减少14.82%至22.93%，归母净利润同比减少37.11%至57.55%。主要由于：1）个别下游应用行业受业内周期影响，产品需求波动，且相关行业在手订单回款账期延长，公司对不符合收入确认条件的订单暂缓确认收入，导致销售收入规模同比下滑；2）2024年研发投入持续加大，研发费用同比增加，经营成本上升，拖累归母净利润表现。尽管公司业绩短期承压，但未来随着新基地投入使用、3D打印逐步拓展应用，公司业绩有望恢复增长。 盈利预测华曙高科是全球极少数同时具备3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业，销售规模位居全球前列，有望持续提升市场份额和盈利能力。预测公司2024-2026年收入分别5.16、6.75、8.47亿元，EPS分别为0.16、0.28、0.37元，当前股价对应PE分别为153.9、89.7、67.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；政策效用不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；3D打印产业化进度不及预期的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险。

前瞻性布局电动化领域，构建公司第三增长极伴随液压行业发展，市场对液压产品提出了智能化、绿色化等更高标准的要求，而电动缸凭借性能可靠、动作灵敏、运行平稳等诸多优点，未来的应用场景将进一步拓展，市场需求有望稳步攀升。公司前瞻性布局工程机械电动化领域，有序推进线性驱动器项目建设，该项目达产后公司将形成年产10.4万根标准滚珠丝杆电动缸、 10万米标准滚珠丝杆和 10万 米 重 载 滚 珠 丝 杆 的 生 产 能 力 。 根 据 Value MarketResearch 数据， 2019年全球滚珠丝杆市场规模为 195.5亿美元，预计 2026年将达到 296.6亿美元，目前公司的滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货，未来随着线性驱动器项目的稳步推进，电动缸业务有望成为公司的第三增长极，公司或将充分受益。 积极开拓海外市场，墨西哥工厂即将投产公司致力于成为具有国际影响力的高端传动设备供应商和传动方案的提供商，积极进行国际化探索，通过并购德国茵莱等企业以及在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地新设公司的方式进行海外市场的拓展和布局，受益于公司积极推进国际化发展战略， 2024年 H1公司海外营收实现同比增长 15.29%。同时，公司持续推进海外产能布局，在墨西哥建立液压件生产基地，目前该项目建设已步入尾声，该项目达产后将形成工程机械用油缸 20万根、延伸缸和其他特种油缸6.3万根以及液压泵和马达 15万台的生产能力，美国市场为全球最大的液压市场，销售占比达 38%，在北美市场的产能布局或将有助于公司开拓美国这一全球最大市场、提升全球市场份额以及完善海外供应体系。 高度重视研发投入，“多元化”战略取得卓越成效公司高度重视产品的研发创新，致力于开发科技含量高、市场竞争力强的高端液压产品。 2024年 H1研发投入 3.34亿元，占营业收入比重 6.92%，报告期内推出了全球最大的打桩船变幅油缸、兼备高精度流量控制与多功能集成化的负载敏感多路阀、结构紧凑且安全可靠的氢气增压缸等一系列创新产品，恒立国际研发中心项目建设也在持续推进中。 2024年 H1公司紧凑液压、径向柱塞马达等产品市场需求均出现快速增长；新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量；重型装备用非标准油缸的销量达13.89万只，同比增长 21.53%，其中，非挖泵阀同比增长24.30%，盾构机用油缸、起重机用油缸、 风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入也实现快速增长，公司“多元化”战略取得卓越成效，创新型和多元化的产品体系有望支撑公司持续成长。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 97.44、 112.60、 131.94亿元， EPS 分别为 1.95、 2.29、 2.75元，当前股价对应 PE分别为 32.5、 27.7、 23.1倍。 公司主要从事液压传动控制设备与系统集成的研发、制造、销售和服务工作， 考虑到公司前瞻性布局电动缸领域，有望构建自身业务的第三成长曲线；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示丝杠产品送样不及预期； 电动缸发展不及预期； 墨西哥工厂建设不及预期； 公司产能爬坡不及预期； 线性驱动器项目建设不及预期； 研发不及预期； 液压行业竞争加剧等。

拟在美国设立智能物流子公司，加快北美市场智能仓储物流业务布局公司于 2024年 12月 23日审议通过了《关于投资设立杭叉美国智能物流有限公司的议案》，拟出资 500万美元在美国设立杭叉美国智能物流有限公司，持股比例 100%，该子公司主要经营范围为物流系统规划及计算机系统集成；智能工业机器人（AGV、 AMR 等）、工业车辆的销售及租赁；系统方案在项目现场的安装、调试服务；物流软件和电气控制系统开发、销售与实施；售后市场的配件供应、维保及质量追踪等业务。在美国设立智能物流子公司，是公司全球化经营战略的进一步拓展，加快了公司在北美市场上智能仓储物流业务的布局， 有利于推动公司物流系统集成方案和产品在北美市场的应用， 助力公司产品在北美市场竞争力进一步增强。 各行业智能升级需求利好智慧物流赛道，公司产品有望充分受益智慧物流产业链上游为硬件设备和软件系统，硬件设备包括立体仓库、 AGV 机器人、配送机器人、物流无人机、码垛机器人、智能快递柜等；中游为智慧物流解决方案，包括智慧仓储、智慧运输、智慧配送等； 而下游则应用于工业生产和商业配送等领域。 得益于电子商务、快递物流、工业制造等下游行业的崛起，以及机械制造、传感定位等技术的成熟，智能物流装备的应用场景进一步拓展，根据中商产业研究院发布的《2024-2029年中国智能物流装备行业研究报告》，2023年中国智能物流装备市场规模达到 1003.9亿元，近五年年均复合增长率达 24.35%。 面对各行业智能转型升级对智能物流需求的加强，公司在行业中较早地布局了智慧物流领域新赛道，研发了堆垛、全向、前移、平衡重系列化 AGV 产品，形成了涵盖 AGV 产品、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，能够灵活地应对市场需求。 前瞻性布局新能源领域，产品聚焦“绿色化”国家“双碳”战略的不断落实助力新能源行业需求持续增长，公司作为工业车辆行业的领军企业也抢抓“双碳”机遇， 率先布局新能源工业车辆，在核心技术方面持续研发投入，掌握了锂电专用架构平台技术、高电压永磁同步技术、快速充电技术等新能源工业车辆核心技术，还在行业内率先推出了锂电专用前移式叉车、氢燃料电池专用叉车等行业首创新能源产品，低压锂电替代铅酸，高压锂电超越内燃，在工业车辆减排降碳方面形成了“杭叉解决方案”。 国家战略利好新能源行业，公司产品聚焦低碳化、绿色化，有望充分受益。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 170.61、 191.42、 216.54亿元， EPS 分别为 1.54、 1.75、 2.01元，当前股价对应 PE分别为 13.1、 11.5、 10.0倍。公司是工业车辆行业的领军企业和新能源工业车辆的先行者，考虑到“双碳”目标下新能源工业车辆需求不断增长， 公司盈利能力仍有一定增长空间， 给予 “买入”投资评级。 风险提示智慧物流行业发展不及预期； 设立美国子公司进度不及预期； 新能源产品技术研发不及预期； 锂电产品事故风险； 原材料价格波动风险； 海外拓展不及预期； 海外地缘政治风险等

“两机”国产化加速，战略投资开启增长新篇“十四五”规划强调，要进一步推进燃气轮机技术向高端化、专业化发展，并加快燃气轮机国产化进程。目前，我国燃气轮机的国产化率相对较低，未来将逐步实现核心技术自主可控。随着国产民航飞机项目的稳步推进以及商用航空发动机国产替代进程的加速，高温合金零部件将成为国产化替代发展的坚实基础。应流股份计划发行 15亿元可转债，资金将投向叶片机匣加工涂层和先进核能材料项目，项目投产后，公司有望提升其在航空发动机、燃气轮机领域的核心竞争力，实现“产业链延伸、价值链延伸” ，培育新的业绩增长亮点。 核电行业规模增长，公司产品有望受益近年来，核电行业市场规模在稳定增长，《“十四五”现代能源体系规划》显示 2025年核电运行装机容量有望达 7,000万千瓦左右。根据中国核能行业协会预计，到 2035年中国核电在总发电量中的占比将达到 10%。未来核电供给将继续保持高热度，以满足市场对清洁能源的迫切需求。随着国内核电规模持续增长，核电厂将迎来投建密集期，公司产品有望从中受益。 在手订单充足，降本增效促进盈利提升2024Q3公司两机领域在手订单充足，其中燃气轮机在手订单超过人民币 8亿元。公司与 GE Aerospace 签署长期战略合作协议，航空发动机领域订单加速释放，进一步巩固了其在航空领域的市场地位。此外，随着核电机组的陆续批复，核能领域在手订单超过 4.5亿元，业务进展顺利有望推动公司业绩 持 续 增 长 。 2021/2022/2023年 公 司 期 间 费 用 率 为28.46%/26.69%/25.95%，呈下降趋势，费用管控良好。尽管2024Q3受成本端上升影响，毛利率略有下降，但随着降本增效举措的实施，预计公司未来盈利能力将得到进一步提升。 盈利预测公司专注于高端装备核心零部件的研发、制造和销售，制造技术、生产装备达到国内领先水平，随着“两机”与核电业务的发展，公司盈利能力将得到进一步提升。预测公司2024-2026年收入分别 27.56、 32.03、 37.24亿元， EPS 分别为 0.52、 0.67、 0.85元，当前股价对应 PE 分别为 33.1、26.1、 20.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险； 政策效用不及预期的风险； 募集资金及项目进展不及预期的风险； 海外市场拓展不及预期的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险；油价波动风险。

政策利好频出，有望带动锅炉需求上升2024年9月26日，市场监管总局发布《锅炉安全技术规程（第1号修改单）》，对锅炉安全技术规程进行了修订。公司募投项目“年产1500套超低氮蒸汽锅炉产业化项目”所生产的1.5蒸吨以下的小型蒸汽锅炉设备被列入免监检锅炉设备，该等小型蒸汽锅炉的适用场景大幅增加，产品需求量有望提升。随着未来公司募投项目的逐步达产，公司在工业锅炉的市场份额将持续扩大。此外，据国务院于2024年3月颁布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，锅炉属于其中所描述的重点用能设备，相关政策预计将于2025年正式落地。随着国家以旧换新政策的出台和落地，大型集中供热锅炉的更新换代速度有望进一步加快，公司产品有望从中受益。 水冷预混燃烧技术驱动工业锅炉行业升级随着我国“双碳”政策的持续推进，工业锅炉行业技术水平的要求不断提高。公司水冷预混燃烧技术是其核心竞争力之一，生产的燃气锅炉具有高效运行、低氮排放和结构紧凑等优点。具体来说，该技术使锅炉在全负荷下热效率达到99%以上，比传统扩散式燃烧技术更节能；氮氧化物排放量低于30mg/m3，符合国内最严格的排放标准；同时，锅炉结构紧凑，节省了钢材用量。目前，公司主要服务国内市场，逐步发展海外市场，于2023年成立外贸部，并已有产品销往海外市场。未来，待公司取得相关产品认证和准入许可后，将进一步拓展海外市场，重点开发欧洲市场与俄罗斯市场。 研发创新助力盈利增长，专利成果推动市场拓展截至2024年6月30日，公司已取得境内发明专利14项、境外发明专利3项、实用新型专利76项、外观设计专利1项、浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品3项。2024H1公司加大研发投入，发生研发费用31,491,727.47元（同比+11.25%），研发费用占销售收入的比例为6.89%，同比下降0.08个百分点，比例仍然处于较高水平。截至2024年6月30日，公司研发人员人数为88人（同比+11.39%），研发人员占比为10.92%，同比增加0.90个百分点。公司在研发方面的投入和成果，为其在未来的市场拓展和产品升级提供了有力支持。 盈利预测公司积累了一系列锅炉制造技术，是锅炉行业内较少的自主掌握锅炉设计技术、燃烧技术、控制技术的企业，随着“双碳”政策推进，公司供热锅炉产品需求有望增长，预测公司2024-2026年收入分别14.65、17.63、21.05亿元，EPS分别为3.35、4.15、5.22元，当前股价对应PE分别为11.6、9.4、7.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；政策效用不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险；油价波动风险。