汇顶科技发布 2024半年报： 公司 2024年半年度实现总营收22.56亿元，同比增长 11.58%；实现归母净利润 3.17亿元，实现扭亏为盈； 扣非归母净利润 2.74亿元， 实现扭亏为盈。 投资要点 公司实现降本增效，综合毛利率水平恢复增长报告期内， 受益于终端客户需求增加，公司出货量及营业收入实现同比增长， Q2单季度毛利率提升至 44.01%，环比提升3.63pct，综合毛利率恢复增长； 同时， 公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化，综合毛利率水平恢复成长。 其中， 公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少8,097万元，同比下降 10.6%。 传感产品多元化布局，新产品进展顺利公司推出的超声波指纹传感器于 24年上半年在 vivo 和 iQOO旗舰机上实现商用量产，并获取更多知名终端客户导入，预计将于四季度迎来大规模商用；新一代屏下光线传感器和NFC 控制芯片于 24上半年已成功导入头部手机品牌客户项目，预计将于下半年量产出货； 7月公司发布应用于连续葡萄糖监测（CGM）产品的电化学模拟前端（AFE）解决方案、车规级低功耗蓝牙 SoC 产品， 发力消费级医疗市场；此外，中大功率音频产品、用于 CGM 产品的低功耗蓝牙 SoC 等新产品均在持续开发中。 公司持续拓展智能终端头部客户，不断提升合作广度与深度目前，公司在多个手机应用领域推出了包括指纹识别、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器和 NFC/eSE 芯片等多种产品，并与越来越多的手机品牌建立了合作关系，推动智能手机终端的单机价值逐步提升，成为公司主要营业收入的来源。在 PC 和平板市场，公司提供的电容指纹、触控、触摸板、主动笔、音频和屏下光线传感器等多元化产品已成为第二大收入来源。此外，在智能可穿戴设备及工业物联网领域，公司也能提供健康传感器、低功耗蓝牙 SoC、屏下光线传感器、触控和音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化，为公司的产品推广和市场知名度提升奠定了坚实基础。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 48.33、 55.08、 63.34亿元， EPS 分别为 1.47、 1.63、 1.93元，当前股价对应 PE 分别为 39.1、 35.2、 29.8倍，维持“增持” 评级。 风险提示市场竞争的风险、 外部环境风险、 下游需求不及预期的风险、 存货减值风险等

安徽合力8月26日发布2024年半年度业绩报告：2024年H1实现营业收入90.09亿元（同比增加+4.60%），归母净利润8.03亿元（同比+22.08%），扣非归母净利润7.20亿元（同比+26.92%）。其中2024年Q2实现营业收入47.04亿元（同比+5.45%），归母净利润4.13亿元（同比+4.56%），扣非归母净利润3.80亿元（同比+8.57%）。 投资要点顺应电动化潮流，产品结构持续优化根据中国工程机械工业协会工业车辆分会近五年统计数据显示，在“3060”双碳目标背景下，2019-2023年我国工业车辆行业总销量中，电动车销量占比由49.09%增长至67.87%。 公司紧跟行业电动化趋势，先后推出G2、H4等系列锂电新能源产品，率先推出2-10吨的氢燃料叉车，成为全国首家通过型式试验认证完成氢燃料叉车上牌的企业,实现产品结构持续优化升级。2023年，公司电动新能源产品销量占比约57%，同比提升6.20pct，其中锂电产品占电动产品比例60%以上。随着公司大力推动绿色化发展，业绩有望迎来新的突破。 持续完善海外布局，国际化发展成效显著公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，2024年7月实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能。 截至2023年底，公司已成立包括欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美等七大海外中心，将持续打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的全球战略布局。 2024年公司发布公告拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力。2024年H1公司实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，海外市场发展持续向好。 费用管控良好，盈利能力有所提升2024年H1销售费用率为4.23%（同比+0.96pct）,管理费用率为2.49%（同比+0.22pct）,研发费用率为5.40%（同比+0.62pct），财务费用率为-0.39%，2023年同期为-0.13%。 公司销售费用率变动主要系报告期内公司加大国内外市场布局、推广力度所致，财务费用率变动主要系主要系报告期内公司利息费用同比减少及汇率波动所致，公司整体费用管控能力提升。2024年H1公司实现毛利率21.58%（同比+1.96pct），盈利能力有所提升。 盈利预测预计公司受益于产品结构优化以及海外市场拓展，同时考虑叉车行业呈现电动化趋势，行业发展再添新动力，预测公司2024-2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股价对应PE分别为10.6、9.0、7.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济周期波动及产业政策变动的风险；市场不达预期风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；地缘政治风险。

浙江鼎力8月28日发布2024年半年度业绩报告:2024年H1实现营业收入38.59亿元(同比+24.56%)，归母净利润8.24亿元(同比-0.88%)，扣非归母净利润8.63亿元(同比+5.90%)。其中2024年Q2实现营业收入24.07亿元(同比+34.02%)，归母净利润5.22亿元(同比+1.75%)，扣非归母净利润4.86亿元(同比-4.14%)。归母净利润减少主要系2024年H1公司财务费用受汇率波动影响较2023年同期有所提升，上半年汇兑损失约0.4亿元。 投资要点积极前瞻性布局，电动化助力产品竞争力提升公司沉淀行业多年，面对复杂多变的外部环境积极进行前瞻性布局，在电动化领域抢占先机，助力产品竞争力提升的同时保持业绩持续增长的良好态势。目前公司已率先于业内完成全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商；同时还是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。2023年，公司臂式产品电动化率73.36%，剪叉式产品电动化率97.14%，桅柱式产品电动化率100%，都实现了较高的电动化率。电动化有利于合力在叉车领域实现弯道超车，同时也帮助租赁商减少燃料使用，降低设备维护及运营成本，预计公司产品将持续受益于电动化的产业趋势。 积极布局海外市场，CMEC并表拓展北美销售渠道公司积极推进全球化战略，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，进一步拓宽海外销售渠道。 2023年10月，公司发布公告，拟以4685.42万美元收购CMEC公司50.2%的股权，该交易已于2024年4月22日完成交割，实际取得CMEC公司49.697%的股权，本次交易完成后，公司持有CMEC公司99.497%的股权，2024年5月1日开始，CMEC成为公司并表子公司。CMEC此前为公司在北美市场参股的销售渠道，收购后公司拟在北美市场继续采用CMEC公司旗下MEC品牌，保持CMEC现有研发、销售、运营等团队稳健拓展北美市场。预计在CMEC渠道的助力下，公司有望加速布局北美市场，抢占更多市场份额。期间费用管控较好，盈利能力持续提升2024年H1公司整体毛利率为35.3%(同比+0.9pct)，盈利能力持续提升。公司期间费用率为6.69%(同比+4.49pct)，期间费用率上升的主要原因是财务费用率大幅增加，由2023年同期的-6.98%增加至-0.71%，主要系报告期内因汇率波动产生汇兑损失0.4亿元，上年同期汇兑收益1.56亿元，销售费用率为2.06%(同比-1.08pct)，管理费用率为2.27%(同比0.19pct)，研发费用率为3.07%(同比-0.51pct)，总体来看费用率管控较好。同时公司募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，目前正处于产能爬坡阶段，受益于规模效应，预计后续盈利能力将进一步提升。 盈利预测预计臂式产品放量规模效应推动盈利能力大幅提升，自动化程度较高的智能工厂投产带来经营规模和盈利能力的双重提升。预测公司2024-2026年收入分别为75.49、90.70、105.35亿元，EPS分别为4.19、5.07、5.93元，当前股价对应PE分别为12.2、10.1、8.6倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

天岳先进发布 2024半年报： 公司 2024年半年度实现总营收9.12亿元，同比增长 108.27%；实现归母净利润 1.02亿元，同比扭亏为盈； 扣非归母净利润 9622.61，实现扭亏为盈。 投资要点 单季度收入创历史新高，盈利能力不断提升从单季度来看，公司 Q2单季度实现收入 4.86亿元，同比增长 98.49%，环比增长 14.1%，连续 9个季度收入端实现环比提升。另一方面，公司 Q2毛利率提升至 23.97，同比提升13.28pct，环比提升 2.05pct；实现扣非归母净利润 0.53亿元，同比增长 181.16%，环比增长 20.67%，盈利能力持续强化。 上海临港产能逐步释放，市占率跃居全球前三产能方面， 2024上半年， 公司上海临港工厂已经能够达到年产 30万片导电型衬底的大规模量产能力。同时，公司正在持续推进临港工厂二期 8英寸碳化硅衬底扩产计划，总体产能规划约 60万片，将分阶段实施。 客户方面， 公司已成功切入国际大厂的供应链。公司在产品稳定性、一致性上获得国际一线客户认可，包括与英飞凌、博世、安森美等多家国际头部大厂进行了合作。公司向英飞凌提供 6英寸导电型衬底和晶棒，占英飞凌需求的两位数水平，同时公司还将助力英飞凌向 8英寸产品转型。截至目前，全球前十大功率半导体企业超过 50%已成为公司客户，在全球导电型碳化硅衬底材料市场市占率全球前三。 研发驱动创新， 8英寸产品已实现批量销售2024年上半年，天岳先进研发费用达到 5620.98万元，重点投入于 8英寸、液相法等前瞻性技术，目前在研项目共有 10个。 目前公司在在半绝缘型衬底、 6英寸碳化硅衬底上已经实现了对海外衬底大厂的赶超。在 8英寸碳化硅衬底上，公司率先实现了自主扩径，完成从 8英寸导电型衬底制备到产业化的快速布局， 已率先实现海外客户批量销售。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 23.43、 34.87、 42.24亿元， EPS 分别为 0.53、 0.83、 1.28元，当前股价对应 PE 分别为 87.0、 55.3、 35.7倍， 我们看好公司在碳化硅领域的先发优势，随着公司二期产能的持续推进，看好公司业绩体量将再上台阶，维持“买入” 评级。 风险提示下游需求不及预期风险、产能释放不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、研发进度不及预期的风险等。

郑煤机 8月 28日发布 2024年半年度业绩报告： 2024年 H1公司实现营业收入 189.53亿元（同比+4.01%） ；归属于上市公司股东的净利润 21.62亿元（同比+28.56%） ；其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 19.37亿元（同比+29.25%） 。 投资要点 煤炭行业资本开支维持高景气，煤机设备需求放大煤炭行业处于上行周期，煤炭固定资产累计投资额稳步上升，带动煤机设备需求稳步提升。 2024年 1-7月，煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比增长 10.5%，煤炭行业资本开支仍处在上行周期。煤矿机械行业承担着为煤炭工业提供技术装备的任务，是保障煤炭工业健康发展的基础，是煤炭工业结构调整、优化升级和持续发展的重要保障。郑煤机作为全球规模最大的煤矿综采装备研发、制造企业，深化“三位一体” 的成套营销模式，灵活创新销售手段，努力稳定市场份额，国际市场、成套化销售项目订单持续提升，销售收入及盈利能力再创新高。 汽车零部件业务加速放量，市场占有率有望提升根据统计， 2024年上半年，我国汽车产销量分别达 1389.1万辆和 1404.7万辆，同比分别增长 4.9%和 6.1%，其中新能源汽车产销量分别达 492.9万辆和 494.4万辆，同比分别增长 30.1%和 32%，市场占有率达 35.2%，汽车行业短期持续复苏。公司汽车零部件板块紧跟市场趋势，优化业务结构，核心零部件优势地位持续巩固。亚新科乘用车和新能源领域减震密封业务持续放量，空气悬架系统主要零部件、电池冷却板及底盘杆件业务成功获得客户定点，实现了从零到一的突破；索恩格 12V 起动机和 48V BRM 业务呈现出良好的增长态势，北美业务增长迅猛，售后业务发展顺利。未来随着产能提升项目建设和工厂数字化升级，公司汽车零部件市场占有率有望进一步提升。 业绩同比改善，盈利能力显著提升2024年 H1公司营收同比增长 4.01%， 归母净利润同比增长28.56%。煤机板块： 2024年 H1营收占比 50%，煤机板块营收同比增长 4.41%；归母净利润同比增长 27.61%，主要系煤机板块收入结构优化，材料成本下降，利润率较高的产品收入占比提升，推动了利润的上升。汽车零部件板块： 2024年 H1营收占比 48%，板块营收同比增长 3.58%，归母净利润同比增长 54.05%，主要系亚新科的新能源汽车业务快速增加（较同期+20.37%），推动了利润的提升。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 399.89、 443.93、 488.32亿元， EPS 分别为 2.15、 2.43、 2.77元，当前股价对应 PE分别为 6、 5、 4倍， 考虑到煤炭板块营收稳步增长，汽车零部件板块业务加速放量， 给予“买入” 投资评级。 风险提示市场下行和竞争加剧风险； 汇率波动风险；原材料价格波动风险； 海外市场运营风险。

运机集团 8月 27日发布 2024年半年度业绩报告： 2024年 H1实现营业收入 5.93亿元（同比+26.40%），归母净利润 0.61亿元（同比+23.98%），扣非归母净利润 0.59亿元（同比+28.53%）。其中 2024年 Q2实现营业收入 3.29亿元（同比+21.40%），归母净利润 0.30亿元（同比减少+36.36%），扣非归母净利润 0.29亿元（同比+31.82%）。公司营收增长主要系根据客户需求交货量增加所致。 投资要点 下游矿业高景气，有望推动输送机需求增加2021年至 2023年，我国采矿业固定资产投资呈现出稳步提升的趋势，平均增速达到 5.83%，行业正处于一个较高的景气区间。从细分领域来看，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿开采业以及有色金属矿采选业的固定投资额也保持了较高的增速。根据 2024年 1-7月的数据，采矿业固定资产投资同比增长 19.3%，保持较快增长势头。公司的主要客户为各类矿山企业，产品需求与矿业景气度密切相关。在矿山开发过程中，需要采购包括采矿设备、过滤设备、破碎磨粉设备、给矿设备以及运输设备等多种设备。其中，输送设备在矿山设备采购成本中占比约 20%左右。矿业的高景气度将带动公司输送机设备需求的提升。 积极布局海外市场，累计在手订单创历史新高公司积极响应国家政策，主动对接“一带一路”的发展机遇，与大型国有企业一同“走出去”，合作承接海外业务。 2023年以来，公司以西芒杜铁矿项目、西部水泥埃塞项目、中钢巴西公司、印尼三林公司合作为契机，继续加强对中资企业海外项目的跟踪、研究和服务，继续深入开发全球 40大矿企客户。 2024年 1月，公司设立澳大利亚孙公司，同年 5月设立几内亚孙公司，进一步完善公司全球化布局。 2024年6月，澳大利亚孙公司以 800万澳元购买威利有限持有的 VLICONVEYORS PTY LIMITED 、 Uni-Rod Pty Ltd 、 TytonConveyors Pty. Limited 100%的股权以及相关知识产权，公司将拥有整建制的澳洲业务团队、成熟的管理体系、完善的业务网点和市场渠道。公司 2024年一季度末在手订单 24亿元，目前在手订单 60%是海外订单。伴随公司加强海外布局，预计公司在手订单金额以及海外订单将持续提升。 与华为签署全面合作协议，数智化进程加快2024年 7月 16日，公司与华为签署《全面合作协议》，华为将在联合方案设计、全球生态合作、大模型开发以及人才培训与技术支持等方面为公司提供支持，帮助公司构建智能制造能力和“矿石流”全场景数智化集成解决方案与服务能力。目前，公司的全资子公司华运智远已与华为云签订《华运智远云平台建设项目华为云 Stack 销售协议》，合作项目逐步落地，有利于公司推进产业数智化转型。 费用管控良好，盈利能力显著改善2024年 H1销售费用率为 4.72%（同比-0.32pct），管理费用率为 5.55%（同比+0.12pct），研发费用率为 3.64%（同比-0.21pct） ,财务费用率为 1.47%（同比+3.07pct）。公司管理费用率增长主要系职工薪酬、中介机构咨询费用同比增加所致，财务费用率增长主要系可转换公司债券按实际利率法摊销增加所致，公司整体费用管控能力提升。 2024年 H1公司整体毛利率为 30.85%（同比+7.03pct），输送机设备整机营业收入占营业总收入 92.08%,其毛利率为 31.34%（同比+8.57pct），盈利能力显著改善。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 17.27、 24.53、 32.19亿元， EPS 分别为 1.16、 1.73、 2.40元，当前股价对应 PE 分别为 21.6、 14.5、 10.4倍，给予“买入” 投资评级。 风险提示全球矿山资本开支计划不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；汇率变动风险；海外项目地缘政治风险；原材料价格变动风险；智能化募投项目推广不及预期风险；股权激励进展低于预期风险。

英杰电气发布 2024年中报： 2024年 H1公司实现营业收入7.97亿元（同比+23.88% ） ； 归 母 净 利 润 1.78亿元（ 同 比 +9.17% ） ； 扣 非 归 母 净 利 润 1.72亿 元（ 同 比+8.14%） 。 投资要点 国内光伏订单压力增大， 收入确认保持乐观由于 2023年光伏装机量基数较大，市场对 2024年光伏新增装机量普遍持保守态度，根据光伏行业协会预测， 2024年光伏新增装机量乐观情况下为 220GW，同比增长 1.44%，但2024年实际上半年装机量已达到 102.48GW，同比增长30.7%， 并且分布式光伏保持快速发展，上半年投资同比增长76.2%，我们认为 2024年光伏装机量将有望保持稳定的增长态势； 公司电源产品应用于光伏上游材料生产设备上，常年市占率超 70%，基于国内光伏产业链多个环节普遍出现亏损， 公司在报告期内积极拓展海外市场并成功取得订单，将有效缓解当前国内的订单压力；另一方面，公司 2023年新签订单 26亿元，截至 2024年上半年发出商品收入待确认有12.77亿元， 将对全年的营收形成良好的支撑。 半导体设备需求复苏，射频电源国产化进程顺利中国仍然是全球最大的半导体设备市场， 2023年国内半导体设备出货金额为 366亿美元，同比增长 29%； SEMI 预计随着半导体周期性显现，在产能扩张、新晶圆厂项目的高需求推动下，全球晶圆厂设备领域销售额在 2024年将达到 1090亿美元，同比增长 3.4%， 预计 2025年进一步增长 18%； 公司与国内刻蚀机龙头中微公司紧密合作，在海外制裁影响下公司的国产半导体射频电源市场需求旺盛， 报告期内，公司运用于刻蚀、 PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单， 来自于半导体及电子材料行业的销售收入 1.85亿元,同比增长122.55%， 还有更多的型号处于在研测试阶段，后期有望逐步量产对公司业绩产生积极影响。 毛利率上升，研发投入大幅增长2024年 H1公司营业收入同比增长 23.88%，营业成本同比增长 16.45%，毛利率为 42.23%，同比提升 3.68pct， 主要系营业成本相较营业收入上升幅度更小，高毛利的半导体业务收入提升较大； 费用方面， 2024年 H1公司加大研发投入，研发费用为 0.63亿元，同比增长 82.52%，销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.69%/3.56%/7.93%/-0.51%，同比分别变动-0.15/+0.37/+2.55/-0.26pct， 期间费用率为 15.68%， 保持在合理水平。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 27.61、 34.07、 47.33亿元， EPS 分别为 2.86、 3.69、 4.99元，当前股价对应 PE 分别为 13、 10、 8倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示订单收入确认风险；市场竞争加剧； 持续研发与创新能力不足。

顺络电子发布公告： 2024H1: 公司实现营收/归母净利润26.91/3.68亿 元 ， 同 比 增 长 15.43%/43.82% ； 毛 利 率36.96% ， 同 比 +3.09pct ； 期 间 费 用 率 17.46% ， 同 比+1.05pct； 2024Q2单季度:公司实现营收/归母净利润 14.32/1.98亿元 ， 同 比 增 长 9.60%/12.84% ； 毛 利 率 36.98% ， 同 比+1.78pct， 环比+0.03pct； 投资要点 消费电子周期企稳回升， 龙头涨价下看好公司毛利率持续回暖根据 Gartner 统计/预测， 2024Q2全球 PC 出货量为 6060万台， 同比+1.9%， 预计 2024全年 PC/手机出货量将分别达到2.50亿台/12亿台。 受益于下游需求回暖与传统旺季的来临， TDK、 村田等被动元器件龙头拟提高升积层式电感/磁珠报价， 涨幅约 10%至 20%。 同时公司通过高通 8750平台验证， 终端下游涵盖小米、 VIVO、 OPPO 等一线安卓设备旗舰机型， 公司作为片式电感国内第一、 全球综合排名前三的头部企业或迎来行业上行区间。 汽车&AI 两大结构性变化， 带动被动元器件使用量增加1） 智能驾驶方面， 对于 L2级别自动驾驶， L3级别需增加增加多个传感器组， 单车传感器用量有望增加 50%（从 20个上升至 30多个） ； 2） 智慧座舱方面， 数字化仪表、 中控娱乐系统、 HUD、 流媒体后视镜、 语音&视觉交互增加电感器用量。 据 TDK 预计， 2030年汽车电感用量将达到 2020年的两倍左右； 3） 根据 Gartner， 2024年全球 AI PC 和生成式 AI智能手机出货量预计将达到 2.95亿台， 至 2025年 AI 手机/AI PC 渗透率将达到 32%/43%， 终端加装 XPU 带动单设备用电感器增加； AI 服务器方面， GPU 加速核心上的 DC-DC 转换器的使用量已超过 60颗， 是服务器 CPU 板的 1.5倍， 看好 AI 相关应用带动电感需求持续提升。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 61.04、 73.25、 86.43亿元， EPS 分别为 1.05、 1.28、 1.54元， 当前股价对应 PE 分别为 23.6、 19.3、 16.1倍， 我们认为公司复苏显著， 正逢龙头涨价， 汽车与 AI 领域技术更新引起需求回暖， 将迎来业绩稳步增长， 维持“买入” 投资评级。 风险提示下游需求恢复不及预期； 客户开拓进度不及预期； 产能释放进度不及预期； 外围科技封锁加剧等

海外矿企资本开支步入高景气区间，资本支出滞后于金属价格：目前铜价和金价等金属价格先行，伴随后续美联储降息周期降临，结合2024年四大矿山勘探预算仍有增长，预计全球矿企资本支出有望持续上行。 中企对外承包工程量提升叠加中国海外权益矿扩张加速，带式输送机出口增长趋势明显：2023年带式输送机出口规模为11亿美元，2017-2023年复合增长率为15%。 运机核心产品带式输送机为百公里散料运输最优选择：和传统的散料运输方式例如汽车运输和铁路运输相比，带式输送机运量大、运输效率高、操作便捷且可以连续运输，具有经济适用、安全环保的优势。 运机国内市占率稳步提升，预计可抢占海外份额：依靠公司的研发优势以及多个大型项目经验构筑护城河，2020-2023年运机集团的国内市占率从2.3%增长到3.7%。同时公司产品性价比明显高于蒂森克虏伯等海外竞对，而带宽、长度、运量等核心技术指标也达到海外竞对相同水平，故预计公司可持续抢占海外市场份额。 输送带海外成长空间较大：根据统计测算，2024年海外带式输送机市场规模约261亿元，其中新增需求135亿元，设备更新需求为126亿元。公司已收购澳洲VLI公司，积极布局海外市场。 运机在手订单充足，利润释放确定性较高：2024Q1期末在手订单24亿元，为2023全年收入的2.3倍，股权激励目标预计2024-2026年净利润分别为1.5亿元、2.3亿元和3.5亿元，复合增速为50%。盈利预测：国内业务作为基本盘稳中有升，海外业绩扩张盈利爆发期，同时公司从周期股转为出口链成长股，利于整体估值提升。参考目前公司在手订单情况，预计2024-2026年归母净利润为1.86、2.76和3.84亿元,EPS分别为1.16、1.73、2.40元，当前股价对应PE分别为24、16、12倍。首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1、全球矿山资本开支计划不及预期风险；2、海外业务拓展不及预期风险；3、汇率变动风险；4、海外项目地缘政治风险；5、原材料价格变动风险；6、智能化募投项目推广不及预期风险；7、股权激励进展低于预期风险。

耐普矿机7月1日发布2024年半年度业绩预告：公司预计业绩同向上升，营收同比增长超55%。2024年H1实现归母净利润0.8-0.9亿元（同比+50%-68.75%），扣非归母净利润0.78-0.88亿元（同比+63.92%-84.92%）。2024年Q2预计实现归母净利润0.41-0.51亿元（同比减少22%-37%）,扣非归母净利润0.4-0.5亿元（同比减少19%-35%）。 投资要点汇兑收益较同期大幅下降，扣非归母净利润短期承压2024年Q2扣非归母净利润较同期下降，主要系Q2汇兑收益较同期大幅下降所致。2024年H1汇兑收益对公司净利润的影响约为1,022.40万元，其中Q2为316.99万元；2023年H1汇兑收益对公司净利润的影响为3,380.90万元，其中Q2为3,893.29万元。 铜价高位运行+橡胶耐磨备件渗透率加快，公司产品充分受益铜价仍在高位运行，2024年6月均价为9641美元/吨，高于2021-2023年的均价8865美元/吨，有利于下游资源品企业提升资本开支。同时铜产量近20年翻一倍，但铜矿开采品位却从0.79%下降到0.43%，对选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍。选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15%，市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件，且公司70%的收入来自铜矿，有望充分受益铜价的持续走高和橡胶复合备件的渗透加快，实现营收的快速增长。 持续深化海外发展战略，盈利能力显著提升公司费用管控能力提升，2023年期间费用率为28.03%（同比公司围绕“一带一路”，持续深耕国际市场，在智利、秘鲁、墨西哥、厄瓜多尔、赞比亚、塞尔维亚、澳大利亚、新加坡等国家设立子公司。海外市场订单迎来爆发，且海外订单毛利率高于内销毛利率，2023年剔除EPC业务后国外毛利率为46.5%，高于同期公司非EPC业务毛利率38%，因此H1的盈利能力显著提升。同时，公司积极布局海外产能，加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能、智利生产基地也已开工建设，另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放，海外收入占比预计2年后提高到65%-70%以上，公司的盈利水平将进一步提升。 加大研发投入，新技术有望打造新增长点公司对复合衬板不断研发改进，可转债募投项目“复合衬板技术升级和智能改造”正在推进建设，预计年底建成投产；同时，公司在研的陶瓷渣浆可有效提升备件寿命七八倍（相比纯金属渣浆泵备件），在研的液相法母胶使炭黑分散均匀，有效提升橡胶使用寿命30%。随着公司持续加大研发投入，积极推进新材料和新技术在国内和国外的推广，有望凭借高端产品打造公司的新增长点。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元，EPS分别为1.07、1.47、1.82元，当前股价对应PE分别为24.7、17.9、14.5倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。

航空业加快复苏，空港装备采购需求充足截至 2024年 5月底， 我国民航业加快恢复发展，共完成运输总周转量 582.3亿吨公里、旅客运输量 2.9亿人次、货邮运输量 342.7万吨，同比分别增长 35.2%、 26.5%、 30.3%。 其中，国际航线运输总周转量 190.6亿吨公里，同比增长90.9%， 随着国际航线的加速恢复，空港装备采购项目也加速释放。 消防装备行业智能化提速， 机器人、无人机等应用加快发展消防应急救援装备市场不断向智能化发展， 2023年 12月应急管理部和工业和信息化部印发《关于加快应急机器人发展的指导意见》，到 2025年，研发一批先进应急机器人，大幅提升科学化、专业化、精细化和智能化水平。 《“十四五”应急救援力量建设规划》要求，加快实施应急救援航空体系建设方案，完成进口大型固定翼灭火飞机引进、国产固定翼大飞机改装，大型无人机配备等重点项目，加快低空经济在应急救援领域的应用。 空港装备市占率领先，加快海外市场拓展公司空港装备产品种类齐全， 是全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业，部分主导产品国内市场占有率达 50%以上，电动化装备加速推向国内外市场。 海外市场加快拓展， 海外收入占比从 2021年的 1.34%提升至2023年 13.45%， 首要原因是公司产品性能、品质和技术大幅提升， 近几年来持续加大研发投入，产品性能迈上了比较大的台阶，部分产品达到国际先进水平。 2023年公司产品服务的国家和地区从年初 70多个增长至 90多个， 依靠空港装备海外销售的优势渠道和良好口碑，带动消防救援装备、移动医疗装备出海。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 30.33、 37.07、 44.89亿元， EPS 分别为 0.58、 0.78、 1.00元，当前股价对应 PE 分别为 17、 13、 10倍。公司作为全球唯一一家具备为一座机场配套所有地面保障设备能力的企业， 加大市场拓展力度，加强与三大航空公司和四大机场的销售推广，市场占有率稳步上升； 紧跟国家应急救援市场需求，新研发大载重长航时多旋翼无人机已经完成多项测试；加快海外市场拓展。 首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示国内外航空行业发展不及预期； 海外布局发展不及预期； 市场竞争加剧等。

投资要点：鼓风机行业向高端智能化转型，行业景气度提升“十四五”规划中指出要推动传统产业高端化、智能化、绿色化，发展服务型制造，实现新型工业化、生产生活方式绿色转型，鼓风机市场在节能环保、技术含量等方面的要求将不断提高，产品需求呈现高端化、精细化的趋势；可广泛应用于城镇污水以及化工、印染等工业废水的污水处理工艺、氧化铜等金属颜料和化工新材料行业、以及食品发酵、乳制品发酵、饮料等生物发酵行业。截至2024年，3月和4月鼓风机产量共计5.47万台，同比增加62.09%，行业加快恢复，景气度提升，预计到2027年，鼓风机产量将突破42.63万台，产值将突破166.24亿元，2024-2026年鼓风机市场将保持5%-7%的增长速度。 下游污水处理应用广泛，鼓风机需求提升根据“十四五”规划，2025年城镇环境基础设施建设主要目标有新增和改造污水收集管网8万公里，新增污水处理能力2,000万立方米/日，鼓风机在污水处理过程中主要起曝气增氧的作用，在城市污水处理中与污水处理量（容积）的气水比一般为6.7-7。污水处理行业鼓风机的市场空间主要来自于两方面：一是新增项目的设计中为了达到节能减排的要求；另一方面，随着国家对于节能减排要求的进一步严格，原有传统鼓风机面临着更新换代的需求，磁悬浮及空气悬浮离心式鼓风机由于其具有节能、环保、低噪声等诸多优势成为污水处理行业更新产品的重要选择。 罗茨鼓风机行业龙头，坚持研发投入拓宽产品，2019年-2021年，公司主导产品罗茨鼓风机产量占行业罗茨鼓风机总产量的比例分别为14.03%、12.63%及15.10%，连续多年在罗茨鼓风机行业国内市场占有率排名前列，将受益于行业回暖。公司主要产品及服务包括罗茨鼓风机、离心鼓风机、通风机、渣浆泵、气力输送成套系统、环保水处理等；坚持研发投入，研发费用率从2019年的3.99%逐步提升至2024年Q1的5.24%，拥有逆流冷却、风机降噪等多项专有技术，授权250项专利，其中23项发明专利；并获15项著作权，且有100余项专利正在申报。 盈利预测：预测公司2024-2026年收入分别为22.43、24.80、27.37亿元，EPS分别为0.36、0.38、0.38元，当前股价对应PE分别为21、20、20倍。作为罗茨鼓风机行业龙头，连续多年在罗茨鼓风机行业国内市场占有率排名前列，未来将受益于行业发展带来的机遇。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示：鼓风机行业发展不及预期；上游成本波动；市场竞争加剧等。

轮胎行业景气度较高，模具有望充分受益半钢胎开工率自 2021年开始上行，目前已经达到历史高位，2024年 6月半钢胎开工率为 78.42%，较去年同期提升8.06pct，轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量与轮胎的生产规模密切相关，预计轮胎模具行业将充分受益于轮胎行业高景气，豪迈模具市占率超过 30%，当前公司轮胎模具业务订单饱满，生产负荷高，将带动公司业绩稳步增长。 公司数控机床业务实现较快增长，有望开启第二成长曲线豪迈数控机床业务实现较快增长，该业务 2023年实现收入3.08亿元，同比增长 111.76%，公司数控机床业务目前已形成直驱转台、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心、立式五轴加工中心、卧式车铣复合加工中心、卧式五轴加工中心等产品体系。目前公司机床业务尚处于初期阶段，公司致力于提升产品性能与进行品牌建设，研发与销售投入较高，故毛利率和净利率偏低。预计伴随公司数控机床业务整体收入实现跨越式提升后，该业务毛利率与净利率将受益于规模效应实现增长。 墨西哥工厂产能释放，有利于公司海外扩张豪迈 2023年实现海外收入 33.14亿元，同比增长 9.45%，海外收入占比从 2022年的 45.59%提升至 2023年的 46.25%，同时 2023年海外业务毛利率 44.18%，高于国内 18.87pct，即伴随公司未来海外业务实现扩张，公司整体盈利能力将有所提升。公司已陆续在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。墨西哥工厂于 2023年开工建设， 2024年4月份已经开始接单，产能将跟随工厂建设完工进度陆续释放，有利于公司后续在海外区域进一步扩张。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 82.17、 94.05、 106.62亿元， EPS 分别为 2.32、 2.64、 2.99元，当前股价对应 PE 分别为 16、 14、 12倍， 考虑到公司轮胎模具业务受益于轮胎行业高景气周期，数控机床业务盈利能力提升，海外产能充分释放， 给予“买入”投资评级。 风险提示经济环境风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险； 轮胎行业景气波动风险等。

全球电子烟市场不断扩容，中国作为重要出口方，有望充分受益2023年全球电子烟市场销售额为 793.9亿元，预计 2030年将达到 2935.3亿元， CAGR 为 20.54%。中国作为全球电子烟重要出口国， 2023年我国电子烟产品出口总额达 110.8亿美元，同增 12.48%，未来中国电子烟市场有望随全球市场发展而实现进一步增长。 技术迭代下，电子烟 MEMS 咪头渗透率快速提升相较于传统驻极体咪头， MEMS 咪头在耐高温、防水防油、防挥发等方面性能得到了全面升级，解决了驻极体咪头的普遍痛点；同时 MEMS 咪头在生产良率、一致性等方面也具有优势。因此伴随电子烟市场的日益内卷以及消费者对产品体验要求的不断提高，许多头部及中小电子烟厂商都开始大规模应用 MEMS 咪头，预计到 2024下半年电子烟行业将实现 50%以上的 MEMS 咪头覆盖率。 公司掌握核心技术，率先布局 MEMS 微差压产品公司从 2019年开始进行 MEMS 微差压传感器的研发，可为客户提供定制化芯片开发、应用结构设计等全方位支持，面向全球客户实现大批量出货。截至 2024年 3月，公司 MEMS 微差压传感器已累计出货超过 1亿只，出货种类主要为： MEMS开关咪、 MEMS 空咪(MEMS only)、 MEMS 方案模组；同时为应对业内头部客户的市场需求，公司已经具备每月超过 5000万只的封测产能，并将在 2024年内根据客户需求，持续提升封测产能至每月 1亿只。未来公司将加大投入，进一步配合市场的需求以及产品转型，为电子雾化市场提供性能更优可靠性更强的 MEMS 产品。 盈利预测预测公司 2024-2025年收入分别为 4.85、 6.28、 8.20亿元，EPS 分别为-0.30、 0.43、 0.72元，当前股价对应 PE 分别为-141、 100、 60倍。公司作为全球先进的 MEMS 传感器制造商，已在声学领域颇有建树，考虑到公司利用 MEMS 平台型企业的技术叠加优势，将有望在 MEMS 微差压市场逐步提升份额；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示电子烟行业发展不及预期；电子烟监管政策收紧； MEMS 咪头渗透率不及预期； MEMS 咪头竞争激烈等。

2023 年营收增长，多元化业务结构助力业绩增长2023 年， 公司营业收入显著增长， 归母净利润有所下降，主要原因系营业成本的增加及费用投入增加。 业务结构方面，导光结构件销售收入为 4.04 亿元，同比下降 19.18%； 信号传输元器件及组件业务实现销售收入为 5.21 亿元，同比增长376.88% ； 代 工 业 务 实 现 收 入 3.19 亿 元 ， 同 比 增 长124.86%； 新能源结构组件业务实现销售收入 0.16 亿元。我们认为公司多元化的业务结构及创新发展战略将为收入持续增长带来了强劲的动力。 深耕背光模组行业，积极拓展新能源领域业务背光模组是一种以导光膜为核心部件的组件产品， 可以分为输入设备背光模组、显示设备背光模组和照明设备模组等。在输入设备背光模组领域， 公司产品目前主要应用于笔记本电脑键盘背光。在显示设备背光模组方面，公司继续布局Mini LED 背光产品应用，重点发展车载 Mini LED 产品。 笔记本电脑 MiniLED 背光模组单个价值量是传统产品的 2-3倍，目前公司已有 MiniLED 背光模组订单正式交付。根据Arizton 统计， 2024 年全球 MiniLED 市场规模将扩张至 23.2亿美元， 2018-2024 年 CAGR 为 147.92%。在照明设备模组领域，公司通过持续的技术创新，不断拓宽产品的应用领域，并寻求新的增长点。随着 LED 技术的发展和成本的降低， LED进入普通照明领域的步伐加快， LED 显示屏行业也逐渐孵化出新型 LED 显示屏产品。 根据高工产业研究院， 2025 年我国LED 显示屏行业市场规模预计持续增长至 825 亿元。 此外，管理层也在积极推动公司从消费电子领域向新能源动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组领域延伸。 公司投入5.65 亿元用于动力电池及储能电池系统用 CCS 及 FPC 模组建设项目，设计产能为年产 CCS 模组 1,200 万套和 FPC 模组3,900 万件。 防水轻触开关广泛应用，精密连接器业务拓领域多方位拓展随着消费者对电子产品用户体验要求的提高，新型高端的智能手机及可穿戴设备的兴起，推动了超小型防水轻触开关在市场上的广泛应用。公司的产品主要应用于智能终端领域，包括 Click Pad 按键、智能可穿戴设备、手机主键和侧键、摩托车手柄按键、家用电器控制面板及遥控器、游戏手柄等。 此外， 可穿戴设备市场将成为公司超小型防水轻触开关产品的重要市场，随着 AI、 VR 和 AR 等技术的普及，可穿戴设备产品功能的丰富及应用场景的拓展拉动了市场需求的增长。另外，受益于新能源汽车、数据通信、电脑及周边、消费电子等行业的发展，全球连接器市场规模呈现扩大趋势。根据 Bishop ＆ Associates， 2022 年，中国连接器市场规模为 265 亿美元， 2013-2022 年 CAGR 为 8.14%。公司在精密开关及精密连接器领域持续巩固市场份额， 主要产品包括精密Type-C 连接器、 SIM 卡及内存卡连接器、 HDMI 数据传输连接器、音频连接器、高压大电流连接器等精密连接器以及多功能弹片、精密电磁屏蔽组件等产品。下游客户主要包括为传音控股、华为技术、小米科技、荣耀、联想集团、中兴通讯、 比亚迪、开沃汽车等企业。 盈利预测预测公司 2024-2026 年收入分别为 26.04、 34.37、 44.34 亿元， EPS 分别为 1.51、 1.97、 2.55 元，当前股价对应 PE 分别为 14.6、 11.1、 8.6 倍， 基于 AI PC 渗透率进一步上升， mini 背光键盘能够为公司业绩赋能，以及随着全球新款折叠屏和国内新款高端旗舰机型的面世，公司业绩有望快速释放， 给予“买入” 投资评级。 风险提示行业竞争加剧风险；公司产品更新迭代不及预期风险；下游消费电子行业景气度不及预期风险。