公司是国内欧式起重机龙头。 公司是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。随着国内外起重机市场蓬勃发展，桥门式起重机行业集中度提升，中高端桥门式起重机的渗透率进一步攀升。公司作为欧式起重机龙头市占率稳定上升。 公司智能化物料搬运设备不断拓宽下游行业应用。 公司自动化，智能化物料搬运设备成功在多个下游行业表现亮眼。凭借空中搬运机器人帮助白酒企业实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，应用前景可观。 公司通过顶吊式换电站切入换电重卡新赛道。 随着节能减排政策的推动，新能源重卡市占率在重卡市场整体不景气的情况下逆势上升，电动重卡占据市场。同时，政策转向更有优势的换电模式，换电重卡蓄势待发，销量占纯电重卡市场的一半以上。换电站建设有望驶入快车道，2025年换电市场规模或达587.11亿元。 盈利预测：公司作为欧式起重机龙头的竞争格局良好，同时顶吊式自动化重载搬运场景扩展到换电站，新添业绩增长点，公司的中长期发展值得期待。预计2023-2025年的净利润分别为2.70、3.52、4.50亿元，EPS分别为0.90、1.17、1.50元，当前股价对应PE分别为14/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；原材料价格波动；新增业务利润率与销量不及预期；疫情反复

业绩稳步增长，研发规模继续扩大公司2022年实现营收4.39亿元，同比增长32.36%；归母净利润0.59亿元，同比增长25.07%；毛利率为49.52%，同比-3.35pct，主要系原材料价格上升及产品结构变化综合影响。 当前公司主要毛利来自光学器件产品，贡献占比过半。其中境内销售收入9,379.05万元，占比21.38%，同比+21.86%；境外销售收入34,493.48万元，占比78.62%，同比+35.54%，境外市场为公司主战场，公司境外设立生产&销售子公司。公司23年Q1实现营收1.25亿元，同比+12%，环比+24%，归母净利润1,397万元，同比+1%，环比+115%，扣非1398万元，同比+3%，环比+127%。毛利率51.68%，同比+1pct，净利率11.17%，同比-1pct，环比+5pct。业务端来看，光学器件、光学镜头和光学系统贡献公司绝大多数营收，近3年趋势看光学器件营收占比有所减低，技术更为复杂光学系统营收占比显著提升，由2019年的14%上升至2022年上半年的27%。费用端来看，2022年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率，分别为4.51%/17.69%/12.53%/-1.53%。公司高度重视研发，积极投入半导体、生命科学、AR/VR等高增长领域，截至2023年上半年，研发人员占公司总人数的20%以上，研发费率显著高于同行业公司。 掌握光学核心加工技术，推动光学设备国产化茂莱光学2022年产生研发费0.55亿元，经过多年积累，茂莱拥有镀膜/抛光/胶合等五大技术，部分工艺已达纳米级精度。通过结合工艺流程控制技术，公司凭借镀膜机、SSI拼接干涉仪、磁流变抛光机，可实现光学元件的高质量生产。 2022年全球半导体设备出货金额达到1076亿美元，创历史新高，需求量庞大。光源系统、光学镜头、双工作台系统是光刻机三大核心，在半导体零部件中，光学类零部件技术难度高，公司提供透镜、平片、棱镜等产品，茂莱覆盖KLA、Camtek等国际企业，并打入国产光刻机厂商上海微电子的供应链。在国产化替代加速的政策推动下，半导体光学设备国产化持续加速，国内设备企业光学元件需求提升，有望助力茂莱半导体业务加速扩张。 工业级精密光学多维布局，市场规模稳步扩张公司是一家领先的精密光学综合解决方案提供商，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售，其中光学元件营收占比过半。公司服务于全球半导体(包括光刻机及半导体检测装备)、生命科学(包括基因测序及口腔扫描等)、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测等应用领域。公司在工业级精密光学的多维布局可以在下游多领域实现协同效应，看好公司在此长坡厚雪的赛道上持续成长。 盈利预测公司是大陆工业级精密光学稀缺标的，我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下，IPO募投产能建设推动深耕半导体、生命科学、AR/VR等高增长领域，实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。我们预测公司2023-2025年收入分别为5.52、6.88、8.80亿元，EPS分别为1.41、1.92、2.66元，当前股价对应PE分别为136、100、72倍，首次给予“增持”投资评级。 风险提示下游需求不及预期、新建产能不及预期；行业竞争加剧

22年市场景气度下行，23Q1业绩短期承压2022年公司实现营业收入 5.68亿元，同比增长 3.48%；实现归母净利润 0.67亿元，同比降低 23.16%，主要系 22年工业激光器行业景气度下行，新产品验收不及预期所致。2022年公司主营业务毛利率为 49.72%，较 21年同期下降 1.07pct，主要系激光器市场价格下降，公司激光器毛利率 40.44%较 21年同期下降 11.33pct 所致；公司激光加工设备仍保持高毛利率 水 平 ， 22年 毛 利 率 为 49.09% ， 较 21年 同 期 上 升0.26pct，主要系公司激光加工设备定位高端，且大部分搭载自产激光器。23Q1公司业绩短期承压，实现营业收入 0.98亿元，同比下降 28.40%；实现归母净利润 0.05亿元，同比下降 79.79%，主要系产品验收不及预期影响仍在所致。23Q1毛利率为 51.35%，基本保持稳定，净利率为 4.90%，较 21年同期下降 12.45pct，主要系公司持续投入新产品研发，研发费用较 21年同比增长 31.22%所致。 布局高端应用领域，新产品获得不断突破 （1）半导体领域：公司碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，并取得头部客户批量订单； （2）MicroLED 显示领域： Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，Micro LED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单； （3）新能源领域：首套钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备（百兆瓦级）已顺利交付客户并实现业务收入，目前公司正在开发针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备，对设备的加工幅面、生产效率等都进行了迭代升级； 公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单，相关技术公司已申请获得授权专利； （4）高功率超快激光器领域：除固体激光器产品线外，公司也完成了多款光纤激光器的研制，包括全光纤飞秒激光器、QCW 光纤激光器、MOPA 光纤激光器等，23年将逐步搭载至公司新能源等领域激光设备； （5）光模块领域：公司从2019年开始布局光模块市场激光应用设备，通过多年的技术积累，研发出了包括光模块中钨铜板双面激光网格加工设备、COC 芯片表面百微米级二维码&数字码加工设备、TO 表面曲面二维码&数字码加工设备等多种产品，部分设备为行业内 全 新 的 制 程 ， 由 德 龙 激 光 独 家 供 应 ， 主 要 客 户 包 括Finisar、中际旭创、天孚通讯等行业龙头企业。 盈利预测受市场景气度下行影响，公司年报、一季报业绩承压，收入 放缓，因此我们预测公司 2023-2025年收入分别为 7.49、9.96、12.80亿元，EPS 分别为 0.96、1.35、1.76元，当前股价对应 PE 分别为 49.3、34.9、26.8倍，并将评级下调至“增持”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、新产品放量不及预期风险、行业竞争加剧风险等