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法兰泰克 交运设备行业 2019-12-09 10.06 -- -- 10.51 4.47%
12.28 22.07% -- 详细
事件:2019年12月3日公司公告拟发行可转换公司债券不超过人民币3.3亿元,其中转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目,募集3千万元用于补充流动资金。 转债和自有资金投入智能高空作业平台,批量上产有望加快,增强公司内生增长:随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求、施工场景多样化等因素驱动,高空作业平台需求快速增长。根据高空作业平台租赁联盟统计数据,截至2018年,国内高空作业平台市场设备保有量为9.5万台,同增46.2%,近五年平均增长率39.7%;2018年国内新增设备约3万台,同增66.7%,近五年国内销售平均增长率达57.6%,国内高空作业平台行业增长迅速。但对标美国和欧洲市场,国内高空作业平台市场成熟度较低,保有量及渗透率仍有充足上升空间。相较于我国2018年高空作业平台9.5万台的保有量,美国市场保有量高达62.7万台;美国和欧洲十国高空作业平台渗透率(设备台数/GDP)分别约为3.06、1.88台/每亿美元,而我国高空作业平台产品渗透率仅为0.7台/每亿美元,未来增长空间广阔。公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作,为公司进军高空平台市场打下基础。公司于2019年8月28日于常州设立全资子公司,注册资本为12000万元,旨在开展智能高空作业平台项目,并在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。此次转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目,充足的资金支持将会进一步加速公司智能高空作业平台项目的研发及投产进程,快速抢占市场份额,为公司开拓营收来源。同时,智能高空作业平台的产品开发将会进一步完善公司产品布局,提升市场竞争力。项目高度契合公司“以产带投,以投促产,产投融合,协同发展”的发展战略,公司利用资本优势和智能物料搬运方案产业基础,迅速切入高空作业平台产业,并在产品规模上实现业务快速扩张,增强公司内生发展。 公司全球外延并购,完善产业布局:国内并购方面,公司收购国电大力,完善产业布局,协同效应实现双赢局面。2019年8月22日,公司完成了国电大力75%的股权收购,原有股东做出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,未来三年CAGR达到23.31%,公司盈利能力得到进一步提升。此次并购对于公司有利构造双赢局面。国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商,通过收购国电大力,公司起重机的应用范围得以扩展至水电工程的施工与安装作业领域,进一步完善公司产业布局。国电大力也得以依托法兰泰克上市平台,获取资金技术支持,充分利用协同效应,进一步拓展业务规模。海外并购方面,公司收购奥地利特种起重机巨头Voithcrane,巩固物料搬运行业领先地位。2018年12月,公司完成对奥地利特种起重机巨头Voithcrane的收购,并表显著增厚公司利润。通过收购Voithcrane,公司获得国际领先的自动化、智能化物料搬运技术,建立技术壁垒,提升公司在中高端起重机及物料搬运行业的竞争力。同时,Voithcrane拥有包括西门子、宝马、奥迪和舒乐在内的国际知名企业客户,有助于公司开拓国际市场。 投资建议:鉴于未来智能高空作业平台需求快速增长,国内市场增量空间显著,公司利用可转债加强智能高空作业平台项目的资金支持,有望加速智能高空作业平台项目的研发及投产进程,快速抢占市场份额,进一步增强公司内生发展。公司内生发展与外延并购的经营战略相结合,未来业绩有望快速增长,根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.27亿元、1.55亿元,EPS分别为0.48元、0.60元、0.73元,对应PE为20.74倍、16.69倍、13.71倍,给予“推荐”评级。 风险提示:智能高空作业项目进展不顺利导致的业务收入不达预期的市场风险,汇率风险,原材料、能源价格波动风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-11-06 10.99 -- -- 10.80 -1.73%
12.28 11.74% -- 详细
事件: 法兰泰克发布三季报:公司2019年前三季度实现营收7.85亿元,归母净利润7752万元;三季度单季实现营收3.41亿元,归母净利润3422万元。 投资要点: Voithcrane并表增厚业绩,经营性现金流大幅改善:公司前三季度营收同比增长52.6%,归母净利润同比增长63.1%,营收与利润增长主要得益于Voithcrane的并表。公司前三季度经营性现金流净流入1.43亿元,同比去年同期的0.57亿元大幅改善,主要由于在执行项目的增加,货款支付方式的改变;应收账款及应收票据有所回落,均比年初下降5.9%,显示良好的财务管控能力;预收账款由上年底的2.97亿元提升至4.97亿元,显示公司客户结构优质而在手订单充裕。公司前三季度综合毛利率为26.4%,同比较为显著提升2.0pct,公司完成收购Voithcrane和国电大力后对公司整体盈利能力及财务状况等多个经营指标有明显改善。 并购国电大力,加强细分领域布局:公司已于8月完成国大电力并购,物料搬运细分领域再下一城。国电大力是国内缆索起重机的领先企业,为大中型水电项目缆索起重机的重要供应商,可提供大坝混凝土全配套入仓设备的全球主要供货商。国电大力承诺2019-2021年实现扣非净利润不低于2000/2800/3750万元,三年利润复合增速达37%。国电大力截至一季度末已取得“金沙江白鹤滩水电站工程”、“精河二级枢纽混凝土拱坝工程”等多个大中型项目的产品订单,已签订尚未确认收入在手订单合计达3.69亿元,预收账款1.41亿元。国电大力在手订单充足,对未来业绩持续增长有显著支撑。 切入高空作业平台领域,有望成新的利润增长点:公司已于今年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作,并于9月取得全资子公司法兰泰克(常州)工程机械有限公司的营业执照。据IPAF,2017年高空作业平台全球需求总量约36.5万台,全球市场规模约840亿元。公司正式切入高空作业平台赛道,有望打造下一个五年的业绩增长点。 给予“买入”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为11.1亿元、13.4亿元、15.6亿元,归母净利润分别为1.07亿元、1.34亿元、1.66亿元,对应当前股价,动态PE分别为21、16、13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;外延并购的整合风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2019-11-04 10.31 14.22 26.63% 11.07 7.37%
12.28 19.11% -- 详细
事件公司披露 2019年三季报,报告期内实现营收 7.85亿,同比增长 52.64%;归母净利润 0.775亿,同比增长 63.11%。 简评业绩符合预期, 整合并购提升增长潜力公司 2019年前三季度实现营收 7.85亿,同比增长 52.64%; 归母净利润 0.775亿,同比增长 63.11%。从单季度收入来看,公司业绩逐季攀升,其中第三季度实现营收 3.41亿,同比增长81.14%,实现归母净利润 0.34亿元,同比增长 64.41%。公司业绩的提升主要由于: 1)公司收购奥地利 Voithcrane 100%股权,财务并表导致业绩增长; 2) 以及本部起重机在手订单执行确认收入。 在盈利能力方面, 报告期内公司毛利率为 26.38%,同比提升 1.96pct,主要因并表 Voithcrane,其产品毛利率 30%左右,高于本部产品毛利率,产品结构调整所致。 另外,公司加权 ROE 为8.40%,同比提升 2.86pct, 主要系公司收购的 Voithcrane 与国电大力并表所致。公司报告期内销售费用率为 5.84%,同比下降0.26pct;管理费用为 7.56%,同比下降 0.36pct。 截至三季度末公司预收款 4.97亿元,同比增长 123.09%,同时存货金额 4.84亿元,同比增长 59.71%,主要因并表 Voithcrane 和国电大力及新增在执行订单项目所致。 积极利用资本市场平台,接连收购 Voithcrane 和国电大力2018年 12月公司完成对奥地利 RVH、 RVB 两家公司 100%股权的收购,最终实现对 Voithcrane 100%控股, Voithcrane 是历史悠久的特种起重机及物料搬运行业细分市场的领导者。 2019年 8月完成对国电大力 75%股权的收购,国电大力主要为水利、水电施工提供起重机械等设备,其主要产品包括缆索起重机、高速混凝土供料系统及布料机等, 其中国电大力承诺 2019-2021年扣非净利润分别 2000万、 2800万和 3750万。公司作为国内起重机市场龙头企业,有望借助资本市场平台实现对全球起重机市场的整合。 升级替代提升欧式起重机市场增长,培育高空作业平台新品类国内制造业转型升级趋势明显, 对物料搬运设备的可靠性、安全性、节能性要求更高。中高端起重机因为全生命周期成本具有优势且性能可靠,竞争力不断提升。 截至 2018年国内中高端的欧式起重机市场占有率不足 10%,未来有望快速提升。 另外, 在供给端,随着国内供给侧改革,对安全、环保要求的进一步提高,低端起重机厂商逐步退出。 公司作为国内头部企业规模成本优势明显,同时在研发,生产,售后等方面竞争优势突出,积极抢占市场份额巩固行业地位。 即使年初至今制造业投资增速放缓,公司欧式起重机产品新接订单依旧保持较快增长。另外,上半年公司完成了智能高空作业平台的首期研发工作,判断随着高空作业平台产品投放市场,将丰富公司产品线,并将受益于高空作业平台行业的快速成长,形成新的利润增长点。 投资建议: 制造业转型升级提升欧式起重机需求,公司是国内中高端起重机龙头,受益于产业升级保持较快内生增长; 同时,公司将借助资本市场平台实现对全球起重机市场的整合,目前已接连完成对 Voithcrane 和国电大力收购,增强其在特种起重机市场的竞争优势。 预计公司 2019-2020年营业收入分别为 11.72亿、 14.34亿,归母净利润分别为 1.00亿、 1.42亿, 目标价 14.22元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 1) 行业景气度低于预期; 2)订单落地执行低于预期。
法兰泰克 交运设备行业 2019-11-04 10.31 -- -- 11.07 7.37%
12.28 19.11% -- 详细
事件: 2019年 10月 29日,公司发布 2019年三季报。 2019年 1-9月公司实现营收 7.85亿元,同比增长 52.64%,实现归母净利润 0.78亿元,同比增长 63.11%,实现扣非归母净利润 0.69亿元,同比增长 58.35%。其中Q3单季度实现营收 3.41亿元,同比增长 63.11%,实现归母净利润 0.34亿元,同比增长 64.46%,实现扣非归母净利润 0.3亿元,同比增长 50.74%。 同时公司预计 2019年净利润较 2018年将上升 50%。 并表增厚业绩,毛利率创历史同期新高,经营活动现金流大幅改善。 2019年 1-9月公司营收、净利润及扣非后归母净利润均实现高速增长,分别为7.85/0.78/0.69亿元,同比增长 52.64%/63.11%/58.35%。 盈利能力方面,公司 2019年前三季度销售净利率为 9.87%,同比增长 0.63pct,销售毛利率为 26.38%,同比增长 1.96pct,毛利率创历史同期新高。 此外公司经营活动现金流大幅改善, 2019年前三季度公司经营活动现金流/投资活动现金流 /筹资活动现金流分别为 1.43/0.09/-0.76亿元,分别同比变动149.61%/36.06%/-296.04%,其中经营活动现金流显著提高,系公司执行项目增加、货款支付方式改变所致;投资活动现金流增长系理财产品未到期所致;筹资活动产生的现金流显著降低,系公司偿还债务所致。 国内外收购并驾齐驱,双赢局面彰显协同效应,持续完善产业布局。 海外并购方面, 2018年 12月,公司收购奥地利特种起重机巨头 Voithcrane100%股权,并表显著增厚公司利润。此外,公司通过收购 Voithcrane,将获得国际领先的自动化、智能化物料搬运技术,提升公司在中高端起重机及物料搬运行业的竞争力,同时, Voithcrane 拥有西门子、宝马、奥迪、舒乐等国际知名的企业用户,将助力公司进一步开拓海外市场。 国内并购方面,公司于 2019年 8月 22日发布公告,拟以现金 18.81亿元收购国电大力 75%股权。原有股东作出 2019-2021年扣非净利润分别不低于 2000、2800和 3750万元的利润承诺,未来三年 CAGR 达到 23.31%,公司盈利能力有望持续提升。此外,公司有望通过并购构建双赢局面。由于国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商,本次并购有助于将公司起重机械的应用范围拓展至水电工程的施工与安装作业领域,进一步完善公司产业布局。国电大力也将依托法兰泰克上市平台,获取更多资源,进一步拓展业务规模,从而充分发挥规模优势。 公司抢先布局欧式起重机,开拓新业绩增长点。 欧式起重机相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,不仅尺寸小自重轻,可以使得客户减少厂房的整体投资、提高生产效率,而且运行平稳,能耗降低。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,中高端欧式起重机需求也将相应地大幅上涨,而目前其市占率不足 10%,前景广阔。公司自 2002年起开始生产欧式起重机,致力于高端产品与核心部件的研发,目前已成为国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端起重机市场的市占率达 20%-30%,有望享有欧式起重机市场的高额市场蛋糕,开拓新的业绩增长点。 投资建议: 鉴于公司并表显著增厚公司业绩,抢先布局海外市场红利显现,根据我们模型测算,预计 20192021年归母净利润分别为 1.02亿元、1.27亿元、 1.55亿元, EPS 分别为 0.48元、 0.60元、 0.73元, PE 分别为22.66倍、 18.23倍、 14.98倍。 风险提示: 原材料、能源价格波动风险,汇率风险,固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-10-11 10.20 -- -- 11.79 15.59%
11.79 15.59%
详细
事件:2019年10月8日,公司发布2019 年第三季度业绩预增公告。公司预计2019年前三季度实现归母净利润7,129.50万元到8,080.10万元,同比增加50%到70%;扣非后归母净利润6,786.61万元到7,662.30万元,同比增加55%到75%。 标的公司盈利能力强劲,并表显著增厚公司业绩:2018年12月公司完成对奥地利RVH、RVB两家公司100%股权的收购,最终实现对Voithcrane100%控股,上述公司正式纳入公司合并报表,叠加原有各项业务稳健发展,公司预计2019前三季度归母净利润同增50%-70%,扣非后归母净利润同增55%-75%。近年来标的公司盈利能力强劲,显著增厚公司业绩,收购前RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日营业收入3631.17万欧元(约合人民币2.89亿元),税后净利润为465.47万欧元(约合人民币3,699.65万元),占法兰泰克2017年度净利润的57.97%;收购完成后,2019H1Voithcrane 实现营收9501.83 万元,占公司总营收21.37%,实现净利润1363.13 万元,占公司总净利润31.48%,抢先布局海外市场显著增厚公司盈利。 进一步外延并购巩固行业领先地位,多次收购协同效应彰显:公司不断谋求外延并购持续完善产业布局。除Voithcrane外,公司于2019年7月15日全力推进收购国电大力75%股权,预计2019年8月20日完成收购,同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望进一步提升。公司的多次收购协同效应显著,形成双赢局面。对国电大力和Voithcrane的收购一方面将助力公司丰富业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,以及夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位;另一方面标的公司也将依托法兰泰克上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模。 中高端起重机市场潜力大,公司作为龙头有望获益:欧式起重机相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,不仅尺寸小自重轻,可以使得客户减少厂房的整体投资、提高生产效率,而且运行平稳,能耗降低。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,中高端欧式起重机需求也将相应地大幅上涨,而目前其市占率不足10%,发展潜力大。法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端市场的市占率约20-30%,收购Voithcrane形成协同效应后,公司有望在市场发展下抢占更多市场份额,业绩有望进一步提升。 投资建议:鉴于公司盈利能力高增长,抢先布局海外市场红利显现,根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,PE分别为20.64倍、16.89倍、13.50倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-08-30 9.99 -- -- 10.85 8.61%
11.79 18.02%
详细
事件: 2019年 8月 28日,公司发布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 4.45亿元,同比增长 36.75%;实现归母净利润 0.43亿元,同比增长62.09%;实现扣非后归母净利润 0.39亿元,同比增长 64.87%。 受收购Voithcrane 并表影响,公司预计 2019年三季度净利润同比上升 50%以上。 2019H1盈利能力创新高,内生发展+外延并购, 业绩有望增长: 公司2019H1实现营收 4.45亿元,同比增长 36.75%,实现归母净利润 0.43亿元,同比增长 62.09%,均为上市以来最高涨幅。 2019H1公司销售毛利率/净利率为 28.74%/9.74%,同比增长 5.03/1.53pct,盈利能力稳步提升。单季度分析, 2019Q2销售毛利率/净利率分别为 32.33%/15.61%,同比上涨8.4/13.7pct,创上市以来单季度盈利能力新高。 除积极谋求内生发展外,公司持续完善产业布局,不断外延并购,延伸产业链巩固物料搬运行业领先地位。 2019年 7月 15日全力推进收购国电大力 75%股权,预计 2019年 8月 20日完成收购, 9月实现并表,国电大力原有股东作出 2019-2021年扣非净利润分别不低于 2000、 2800和 3750万元的利润承诺,如果最终实现,则扣非净利润未来三年 CAGR 达到 23.31%,收购后公司盈利能力有望提升。 抢先布局海外市场彰显红利,加大推广提升品牌价值: 近年来公司抢先布局海外市场,积极参与一带一路沿线国家新建和扩建项目,设立海外常驻销售机构,不断开拓海外市场,目前公司的海外市场业务以已拓展至 50多个国家。公司于 2018年 12月收购奥地利 RVH 和 RVB 两家公司 100%股权,最终实现 100%控股的 Voithcrane 正式纳入公司合并报表范围, Voithcrane 为欧洲起重机高端品牌,收购推动了公司技术和研发团队的升级。 2019H1Voithcrane 实现营收 9501.83万元,占公司总营收 21.37%,实现净利润 1363.13万元,占公司总净利润31.48%,抢先布局海外市场显著增厚公司盈利,公司预计三季度利润同比增长 50%以上。 此外,公司于报告期内多次参加国内外大型展览,开展“法兰泰克万里行”活动,在浙江、福建等多地举行产品推荐会, 提升品 牌知名度。 经营性活动现金流显著改善,费用率略增: 报告期内公司经营活动现金流/投资活动现金流/筹资活动现金流分别为 0.72/0.22/-0.71亿元,分别同比变动 3360.51%/-55.12%/-277.56%,其中经营活动现金流显著改善,系公司加强采购管理和改善应收账款管理所致。投资活动现金流下降系结构性存款到期收回所致,筹资活动现金流下降系归还借款支付现金股利所致。 公司 2019H1期间费用率为 17.72%,同比上升 4.07pct,其中销售费用/管理费用(不含研发费用) /财务费用分别为 0.33/0.30/0.04亿元,同比变动 47.85%/59.86%/194.01%, 费用率分别为 7.37%/6.71%/0.82%,同比变动 0.55/0.97/2.02pct。其中销售费用大幅增长由 Voithcrane 并表所致,管理费用增加系咨询服务费及股权激励费增加所致,财务费用变动系增加长期借款所致。 研发成效卓著, 进一步巩固产品优势: 2019H1公司研发费用为 0.12亿元,同增 68.08%,研发费用率同比上升 2.02pct。 在报告期内,公司完成了智能高空作业平台的首期研发工作,并拟成立常州子公司。同时,公司启动多项新品研发工作, 包括 100t 防爆起重机、电解铝多功能起重机、集装箱门式起重机等,公司以标准化、模块化的设计理念制造产品,缩短设计周期、提升产品质量,进一步巩固产品优势。 投资建议: 鉴于公司盈利能力高增长,抢先布局海外市场红利显现, 根据我们模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.02亿元、 1.25亿元、 1.56亿元, EPS 分别为 0.48元、 0.59元、 0.74元, PE 分别为 20.25倍、 16.57倍、 13.25倍。 风险提示: 原材料、能源价格波动风险;汇率风险; 固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险
法兰泰克 交运设备行业 2019-07-19 10.80 -- -- 10.77 -0.28%
11.18 3.52%
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事件:公司7月15日发布公告,拟出资18,810万元现金收购杭州国电大力机电工程有限公司75%的股权。 国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商:国电大力公司主要从事起重机及配件销售业务,主要经营范围包括:缆索起重机、布料机及供料系统、门座起重机、升船机等相关产品的生产及其技术改造与维修。公司提供的产品服务于国内外各大中型电站建设中,如白鹤滩、溪洛渡等大型水电工程中的缆索起重机均采用国电大力产品。国电大力深耕细分行业多年,不断突破核心技术瓶颈、积累实践经验,形成了在技术研发、产品、服务和客户方面的核心优势,与三峡集团、葛洲坝集团等大型水电开发集团保持长期战略合作关系。 国电大力盈利稳定增长,公司盈利能力有望提升:国电大力2017年度、2018年度和2019年一季度营收分别为6,737.02万元、7,889.86万元与913.18万元,净利润分别为772.90万元、1381.11万元与79.53万元,盈利能力稳步提升。同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,如果最终实现,则扣非净利润未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望提升。 收购拓展国内外产业链,有望构建双赢局面,继续领跑细分行业:这是公司暨斥资4亿元收购奥地利国际高端特种起重机行业先锋Voithcrane后在物料搬运行业进行的第二次同行业并购。这一系列的收购行动是谋求产业链的拓展与跻身全球起重机及物料搬运行业领导者的必经之路。本次交易将丰富公司业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,进一步夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。同时,国电大力也将依托上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模,有望构建双赢的局面。 投资建议:收购拓展国内外产业链奠定公司物料搬运行业领导者地位,运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,对应PE为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-07-17 10.96 -- -- 10.97 0.09%
11.18 2.01%
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并购国电大力,物料搬运细分领域再下一城:公司公告拟以1.88亿元现金收购国电大力75%股权,并根据未来三年实现扣非净利润及应收账款情况分五期进行支付。国电大力成立于2003年,主要产品为缆索起重机、高速混凝土供料系统及布料机等,是国内缆索起重机的领先企业,为大中型水电项目缆索起重机的重要供应商,可提供大坝混凝土全配套入仓设备的全球主要供货商。国电大力承诺2019-2021年实现扣非净利润不低于2000/2800/3750万元,三年利润复合增速达37%。 协同效应显著,预收款增长预示在手订单充足:国电大力的缆索起重机属细分领域绝对龙头,将有效补充上市公司起重机产品线,提升水电细分领域的渗透率;市场资源的协同将利于拓展国内市场的同时积极开拓“一带一路”沿线的海外市场。国电大力2017/2018年收入分别为6737/7890万元,净利润为773/1381万元。2019年一季度末预收账款1.41亿元,同比2018年末的0.84亿元增长68%,预收账款大幅增长预示公司在手订单充足,对未来业绩增长有显著支撑。另一方面,法兰泰克2018年底预收账款2.97亿元,同比上年增长181%;而2019年一季度末,预收账款增长至3.40亿元,同样体现了公司充足的在手订单及良好的现金流管理能力。 投资建议:暂不考虑国电大力的并表,我们维持此前盈利预测,预计2019-2021年营业收入分别为11.85亿元、13.90亿元、16.35亿元;归母净利润分别为1.05亿元、1.30亿元、1.61亿元;2019年动态市盈率为22倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;外延并购的整合风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2019-07-10 10.60 -- -- 11.20 5.66%
11.20 5.66%
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事件:公司发布2019年半年度业绩预增报告,预计2019 年半年度实现归母净利润4,007.13 万元到4,407.84 万元,同比增长约50%-65%;预计扣非后归母净利润为3,656.48万元到4,128.28万元,同比增长约55%-75%。 归母净利润拔节增长,海外收购彰显红利。本次业绩预增的主因是公司于2018年12月100%股权收购的奥地利RVH、RVB两家公司以及收购后公司最终100%控股的Voithcrane正式纳入公司合并报表范围。标的资产在2017年2月1日至2018年1月31日税后净利润为465.47万欧元,约合人民币3700万元,占法兰泰克2017年净利润的57.97%。如今经财务部门初步测算,2019H1归母净利润及扣非后归母净利润增幅预计均超出50%。利润的增长展示出本次海外收购对公司盈利能力带来红利。 积极进击海外战场,借力“一带一路”政策东风。公司积极发展海外市场,产品成功出口哈萨克斯坦、巴基斯坦、马来西亚等亚洲国家。2018年收购欧洲拥有超60年专业经验的高端特种起重机行业领导者Voithcrane,有助于公司强化在智能制造领域的布局、快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术。此前公司产品以内销为主,2018年海外营收0.98亿元,较去年同期下降11.74%,占公司总营收的12.8%。预计未来公司乘着“一带一路”东风,海外市场影响力将有进一步的提升。 原有业务稳健增长,集中攻克中高端需求。公司原有主营业务2018实现稳健增长,起重机、工程机械部件、电动葫芦、零配件及服务营收分别为4.19亿/1.98亿/0.96亿/0.50亿元,同比增长3.5%/57.92%/37.2%/39.59%,其中起重机预收账款为2.97亿元,同比增加180.52%。目前市场上对中高端欧式起重机需求大幅上涨,在中国制造业转型升级、起重机不断轻量化、智能化发展的进程中,欧式起重机有望获得更多青睐。公司主营的欧式起重机产品自重轻、设备净高度小、工作范围大,相比于传统的相同级别的起重设备在运行过程中能耗可以降低30%以上,是安全可靠、绿色环保的中高端起重机产品,公司作为国内欧式起重机的主要厂商,主营业务稳增长确定性强。 投资建议:运营管理效率持续提升,客户充分分散抗风险能力加强,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48、0.59元、0.74元,对应PE 摊薄为23倍、19倍、15倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-07-08 11.12 -- -- 11.20 0.72%
11.20 0.72%
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法兰泰克定位欧式起重机中高端市场。欧式起重机是一种中高端桥门式起重机的泛称,相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,具有尺寸小,重量轻,轮压小的特点,可以让新厂房设计空间更小。2017年我国桥门式起重机市场空间360亿元,90%以上是低端市场,市场集中度较低。但高端、低端产品之间有较明显的壁垒,法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端市场的市占率约20-30%,公司竞争对手主要是外资高端品牌,例如科尼等。 业绩平稳增长,收购Voithcrane贡献业绩。2018年公司实现营业收入7.6亿元,同比增长20%,归母净利润6.6亿元,同比增长3%(若考虑股权激励支付费用,实际增长14.7%),公司毛利率多年来一直维持在24%-29%。公司于18年12月10日成功以4900万欧元收购奥地利知名起重机公司Voithcrane,2017年Voithcrane收入超过3630万欧元,净利润639万欧元,除了良好的协同、品牌效应之外,Voithcrane每年将为公司贡献稳定利润。 订单充沛,预收账款增长明显。18年以来公司起重机订单充沛,从预收账款也可以看到2017年末/2018年末/2019Q1末公司预收账款分别为1.04/2.97/3.4亿元,受益并购大幅提升。自2011年以来,公司经营现金流净额一直为正,也体现了公司较为健康的经营状态和稳健的风控。 业绩预测及投资建议。预计法兰泰克19/20年收入11.5/13.2亿元,净利润0.96/1.1亿元,对应PE24/21倍,公司围绕主业收购,经营稳健,受减持影响,目前市值低估,给予强烈推荐评级。 风险提示:起重机行业竞争风险;并购风险;IPO小非减持。
法兰泰克 交运设备行业 2019-05-06 13.24 -- -- 14.02 5.10%
13.92 5.14%
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业绩符合预期,运营能力优异:公司2018年实现收入7.64亿元,同比增长19.97%;实现归母净利润6593万元,同比增长3.3%;剔除股权激励费用后归母扣非净利润同比增长21.87%,业绩符合预期;经营活动现金流净流入1.11亿元,同比增长2倍,并显著高于归母净利润;综合毛利率为25.56%,同比增长0.57%,在2018年原材料价格上涨背景下毛利率保持稳定,体现公司良好的成本管控和运营能力;公司利润分配预案每10股派发现金0.8元,预计派发1688万元,分红率25.6%。另外,公司一季度实现收入1.90亿元,同比增长60.65%;实现归母净利润354万元,同比增长77.12%。 在手订单充足叠加Voithcrane并表,高增长可期:公司去年底预收账款达2.97亿元,同比上年增长181%;而截止今年一季度底,公司预收账款增长至3.40亿元,可见公司在手订单较为充足,为2019-2020年盈利增长提供动力;另外公司的电动葫芦和配件服务均增长超过35%,显示公司产业延伸做大做强。公司于去年底实现Voithcrane的股权交割,Voithcrane在特种起重机及物料搬运解决方案拥有超过60年专业经验,为细分市场领导品牌,并与西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯等众多国际知名企业长期合作。特种起重机与欧式起重机在市场和产品定位上有明显互补, Voithcrane的并表将显著提升公司海外市场影响力和品牌价值。 客户分散,抗风险能力强:公司的欧式起重机产品下游行业具备“客户分散、区域分散”的市场特点。产品广泛应用于高端装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金、建材和造纸等行业。公司2017年和2018年前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为22.14%,26.14%,前五大客户销售占比小于30%,对单一客户依赖较小。与世界500强及各行业领头企业合作较多,公司客户分散意味着公司未来将具备显著的抗周期能力,公司在与下游各行业巨头合作的过程中,提升公司品牌中高端形象,并逐步提高市占率。 投资建议:综合考虑国内宏观经济企稳但持续性有待观察,公司在 “一带一路”市场影响力的提升,以及Voithcrane在欧洲市场增长相对稳健,我们小幅下调此前预测,预计2019-2021年营业收入分别为11.85亿元、13.90亿元、16.35亿元;归母净利润分别为1.05亿元、1.30亿元、1.61亿元; 2019年动态PE为26倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;外延跨国收购的整合风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-12-19 9.74 -- -- 9.94 2.05%
12.10 24.23%
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事件:公司12月10日公告收购RVH 与RVB 股权事项已完成交割。自交割完成之日起,法兰泰克奥地利控股公司直接持有RVH 和RVB 的100%股权,并最终持有Voithcrane 100%股权。 收购顺利完成,协同发展可期:Voithcrane 作为特种起重机及物料搬运行业细分市场的领导者,具有先进的技术、专业的服务、过硬的品牌和较强的盈利能力,本次收购将使公司获得历史悠久的高附加值品牌、领先成熟的技术和经验丰富的管理团队,提升公司在中高端起重机及物料搬运行业的竞争力,提高公司的盈利水平,符合公司国际化的发展战略;并将有助于公司进一步扩大海外市场,增强品牌影响力。本次收购对公司未来业务发展和盈利能力均有积极影响,有利于公司的长远发展。 标的公司财务稳健,并表将显著增厚公司业绩:根据公司披露的收购报告,RVH、RVB、Voithcrane 三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日营业收入3631.17万欧元(约合人民币2.89亿元),税后净利润为465.47万欧元(约合人民币3,699.65万元),占法兰泰克2017年度净利润的57.97%。Voithcrane 长期以来都拥有稳健的资产负债表,保持着较高的盈利能力。本次交易顺利完成后,RVH、RVB、Voithcrane 三家公司将纳入公司合并报表范围,从而进一步增厚公司业绩。 行业高景气,公司盈利能力持续向好:公司Q3归母净利同比增长9.5%,现金流大幅上升,财务情况良好。公司产品毛利率较中报上升0.71%,盈利能力进一步提升。当前工程机械行业持续复苏,公司对下游供货不断增加,未来业绩有望持续向好。 投资建议:考虑标的公司2019年并表因素,我们预计18-20年公司净利润分别为0.76、1.31、1.56亿元,EPS 分别为0.36、0.62、0.74元,对应当前股价PE 为27倍、16倍、13倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧。
法兰泰克 交运设备行业 2018-12-14 10.17 -- -- 10.10 -0.69%
11.55 13.57%
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完成收购欧洲起重机高端品牌,全球化运营迈出坚定步伐:公司于12月10日与RVH、RVB完成Voithcrane股权交割,正式迈出全球化品牌运营坚定步伐。Voithcrane主营特种起重机及物料搬运解决方案,拥有超过60年专业经验,在汽车、金属、钢铁、木材等行业中享有良好口碑,为细分市场领导品牌,并与西门子、宝马、奥迪、蒂森克虏伯等众多国际知名企业长期合作。Voithcrane的特种起重机与母公司欧式起重机在市场和产品定位上有较为明显的互补,存在显著的协同效应,收购Voithcrane将提升公司海外市场影响力。 估值优势明显,大行业小公司大有可为:公司前三季度实现营收5.15亿元,同比增长21.89%;实现归母扣非净利润4378万元,同比增长19.28%;预收款达2.23亿元,同比增长110%,体现良好的订单延续性;经营性现金流净额达5740万元,创2016年以来单季最高水平。预计公司全年增长平稳,Voithcrane明年并表,业绩将有较大提升,估值优势明显。我国桥门式起重机行业市场空间超400亿元,公司2017年起重机业务营收5亿元,市占率不到2%,仍有极大的提升空间。公司在中高端起重机行业市场地位突出,随着全球化品牌运营的推进,以及我国制造升级对中高端起重机需求的提升,公司在起重机市场大有可为。 投资建议:考虑到Voithcrane并表因素,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、12.46亿元、14.81亿元;净利润分别为0.78亿元、1.32亿元、1.68亿元;EPS分别为0.37元、0.63元、0.79元,对应2019年动态市盈率16倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-10-29 7.98 -- -- 10.00 25.31%
10.26 28.57%
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营收与利润平稳增长,三季度经营性现金流净额创新高:公司前三季度实现营收5.15亿元,同比增长21.89%;实现归母扣非净利润4378万元,同比增长19.28%;前三季度毛利率24.42%,环比微幅增长0.71pct;预收款达2.23亿元,同比增长110%,体现良好的新签订单水平;经营性现金流净额达5740万元,创2016年以来单季最高水平。 收购欧洲起重机高端品牌,加速全球化品牌运营:公司拟收购Voithcrane,特种起重机及物料搬运领域对公司欧式起重机产品形成较好的互补。Voithcrane盈利能力出色,2017-2018年没有银行负债,EBITDA达19%,净利率达13.2%。公司通过本次收购将进一步强化在智能制造领域的布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,向客户提供全球领先的智能化装备,引领国内物料搬运行业的智能化升级。 主营业务稳中有升,海外市场拓展加快:受益于制造业的整体复苏,公司2017年以来营收和利润均呈现稳步增长态势。公司凭借领先的产品解决方案,公司产品还获得海外客户认可,2017年海外市场全年实现销售同比增长32.44%。公司是国内欧式起重机行业龙头,将持续受益“一带一路”战略带来的机遇,海外市场影响力逐步提升。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为7.83亿元、12.46亿元、14.81亿元;净利润分别为0.84亿元、1.45亿元、1.80亿元;EPS分别为0.40元、0.69元、0.85元,对应2019年动态市盈率11倍,维持“增持-A”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降等。
法兰泰克 交运设备行业 2018-10-26 7.63 -- -- 10.00 31.06%
10.26 34.47%
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事件:公司10月24日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入5.15亿元,同比增长21.89%;实现归母净利润4753.00万元,同比增长9.5%;经营活动产生的现金流量净额5740.32万元,同比增长2419.14%。 点评:公司Q3归母净利同比增长9.5%,符合市场预期。公司产品毛利率较中报上升0.71%,盈利能力进一步提升。公司三季报经营活动产生的现金流大幅上升,主要系在执行项目增加、货款支付方式改变所致;其他应收款增长256.13%,主要系支付签订境外拟投资项目款所致;财务费用大幅减少1905.88%,主要系汇率变动所致。当前工程机械行业持续复苏,公司对下游供货不断增加,业绩有望持续向好。 并购优质标的,产品技术双互补:公司此前公告拟并购奥地利起重机领域优质标的Voithcrane公司,该公司在特种起重机行业拥有超过60年的专业经验,在欧洲地区拥有广泛且稳定的客户群:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、维斯塔斯、福伊特造纸、阿尔斯通、瓦锡兰等众多国际知名企业均为公司长期用户。本次并购将从产品和技术两方面对法兰泰克形成良好的补充,有助于公司在中高端起重机及物料搬运市场进一步扩大竞争优势,并显著提升公司业绩及全球影响力。 基建投资边际改善,工程机械行业持续复苏:近两年工程机械行业进入装备更新高峰期,产业链景气度高企。近期国内货币及财政政策趋于宽松,专项债发行节奏明显加快,基建投资政策拐点已现,工程机械需求有望迎来新增长。我们预计工程机械产业链高景气度将延续,龙头企业业绩有望持续超预期。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.36、0.43、0.52元,对应当前股价PE为21.99、18.34、15.19倍,维持推荐评级。 风险提示:宏观经济持续下行;行业竞争加剧;公司收购尚需股东大会及相关部门审议,进程具有一定不确定性,具有收购失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名