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法兰泰克 交运设备行业 2020-11-04 14.85 -- -- 15.95 7.41%
15.95 7.41% -- 详细
事件:近日,公司发布前三季度报告实现营收8.84亿元,同比增长12.5%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长51.8%。其中,第三季度实现营收3.57亿元,同比增长4.7%,实现归母净利润0.51亿元,同比增长48.6%。 经营稳健,研发投入进一步上升,物料搬运领域的核心竞争力不断加强:前三季度研发支出3672万元,同比增加121%,前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元,合同负债保持6.5亿元高位,订单相对充足。其中,奥地利Voithcrae公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商,国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”,起重机业务核心竞争力持续提升,维保服务业务市场逐步发力,各板块经营稳健。 智能高空作业平台布局加快实施,未来可期:公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产,实现了小批量的生产和交付,得到市场的初步良好反馈,公司可转债顺利成功发行,将有效推动项目建设稳步前进,未来增长可期。 投资建议:鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望较快增长,根据模型测算,预计2020-2022年归母净利润分别为1.39亿元、1.76亿元、2.13亿元,EPS分别为0.66元、0.84元、1.01元,对应PE为22倍、17倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料、能源价格波动风险,汇率风险,并购项目不及预期,固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险,限售股解禁。
法兰泰克 交运设备行业 2020-10-27 14.69 -- -- 15.70 6.88%
15.95 8.58%
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净利润保持快速增长,顺周期释放弹性:公司前三季度实现营收8.84亿元,同比增长12.5%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长51.8%。其中,单三季度实现营收3.57亿元,同比增长4.7%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长48.6%。利润增速高于收入增速,一方面由于公司前三季度综合毛利率为27.7%,同比去年提升1.4pct;另一方面或由于收入确认节奏影响,预计四季度收入增速将有所恢复。公司持续加大研发投入,前三季度研发支出同比增加121%;三季度经营性现金流依然保持与净利润匹配状态,前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元;合同负债保持6.5亿元高位,预示在手订单充足。 欧式起重机高端份额有望进一步提升,高空作业平台前景可期:公司核心产品为中高端桥、门式起重机。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,伴随下游市场集中度不断提升对起重机要求的升级,未来欧式起重机发展潜力大。公司产品具有较强竞争优势,市占率有望进一步提高。另一方面,公司战略性布局高空作业平台业务。我国高空作业平台行业仍处在成长期,人均AWP保有量与发达国家相比仍具有较大差距。随着公司智能高空作业平台量产进程加快,将打造成为公司重要的新增长点。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.7亿元、22.2亿元,归母净利润分别为1.52亿元、2.08亿元、2.74亿元,动态PE为21、15、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨导致利润下降的风险;宏观周期带来的市场波动风险;开拓国际业务带来的汇率风险;新产品投向市场进度不及预期等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-09-16 16.27 -- -- 17.20 5.72%
17.20 5.72%
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回购股份用于员工持股计划:公司公告,将在未来12个月内使用1000-2000万元资金回购公司股份,回购价格不超过24元/股。回购股份将用于实施公司员工持股计划。公司回购股份展现公司对发展前景的信心,并通过员工持股计划进一步完善公司长效激励机制。 在手订单充足,受益产业升级:公司中报披露六月底合同负债(预收账款)达6.40亿元,同比上年同期3.85亿元大幅提升65.9%,显示其在手订单充裕,预计下半年仍将保持较快增长。公司欧式起重机作为门桥式起重机高端产品代表,主要客户为大型制造型企业,随着下游市场集中度趋于提升,中高端需求将进一步提升。 转债顺利发行,加快高空作业平台布局:公司总额3.3亿元可转债已顺利上市,将加快智能高空作业平台的研发与生产;公司强势切入高空作业平台领域,已开发全系列剪叉车,实现小批量生产交付,预计今年将完成部分臂车车型开发;高空作业平台市场广阔,我国尚处于成长期,预计未来国内高空作业平台市场将仍处于快速成长阶段,公司战略切入将打造公司未来五年新增长极。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.7亿元、22.2亿元,归母净利润分别为1.52亿元、2.08亿元、2.74亿元,对应的PE 分别为25、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨导致利润下降风险;宏观周期波动风险; 开拓国际业务带来的汇率风险;新产品投向市场进度不及预期等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-09-04 19.97 -- -- 20.36 1.95%
20.36 1.95%
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物料搬运领先企业,布局高空作业平台培育业绩新引擎。 ①公司是我国智能物料搬运领域领先企业。主营业务产品包括中高端桥、门式起重机,电动葫芦(起重机核心部件),工程机械部件,以及高空作业平台等。公司产品遍及全球50多个国家和地区,广泛应用于先进装备制造、交通物流、造纸、能源电力、汽车船舶、金属加工、航空航天等20多个专业领域。2018年公司收购奥地利特种起重机及物料搬运行业细分市场领先企业Voithcrane,2019年收购国内水利水电缆索起重机供应商国电大力,完善了公司起重机产品线。目前,公司大力布局高空作业平台领域,未来高空作业平台业务有望成为公司业绩快速增长的新引擎。 ②近年来公司经营业绩保持稳健增长。2020年上半年,公司实现营收5.3亿元,同比增长18.5%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长54.3%;近年来,公司营收和归母净利润呈现稳步提升的态势。公司在手订单充裕,未来业绩持续增长有保障。近年来,公司毛利率水平维持在25%-30%之间,相对稳定;净利率水平持续攀升,ROE水平触底回升;公司经营活动现金净流量持续快速提升,现金流状况不断改善,经营效率持续提升。 桥、门式起重机走向中高端,行业集中度有望持续提升。 ①桥、门式起重机在工业生产中广泛应用,欧式起重机、智能化是未来的发展方向。目前我国桥、门式起重机行业销售规模大概为400亿元左右。未来桥、门式起重机的自动化、智能化水平将持续提升,下游应用场景将进一步拓展,行业规模有望持续增加。欧式起重机采用了欧洲标准化、轻量化和模块化的先进设计理念,是中高端的桥、门式起重机。目前欧式起重机在整个桥、门式起重机市场占比中还不足10%,随着下游行业对产品可靠性、安全性、节能性等要求的提升,欧式起重机未来占比有望不断提升。 ②市场集中度有望持续提升,法兰泰克具备较强竞争优势。目前我国桥、门式起重机市场集中度较低,未来行业集中度有望持续提升。桥、门式起重机下游行业集中度呈现不断提升的态势,下游大型企业对起重机的性能、质量、服务、全生命周期的使用效率等方面要求更高;叠加桥、门式起重机存量市场迎来更新换代周期和服务收入占比的扩大,桥、门式起重机龙头企业优势愈发凸显。法兰泰克在下游装备制造、能源电力、交通物流、汽车船舶、冶金、造纸等领域积累了诸多优质的龙头客户,起重机产品具备较强竞争力。 高空作业平台行业前景广阔,公司开启腾飞新征程。 ①高空作业平台市场发展前景广阔,市场竞争逐步加剧。中国高空作业平台市场起步较晚,行业尚处于导入期。近几年来中国高空作业平台销量年均增速达到45%左右;2020年上半年,高空作业平台销售同比增长53.6%。中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距,未来依然存在较大增长空间。与此同时,中国高空作业平台市场的竞争逐步加剧;许多国外企业已在中国设立生产基地并逐步扩大规模;许多国内企业也加快了在高空作业平台领域的布局;未来高空作业平台行业有望迎来新一轮发展浪潮。 ②法兰泰克进军高空作业平台领域,开启腾飞新征程。近期,公司发行可转债募资3亿元将投向“智能高空作业平台项目”,项目建设后新增产能将达到年产5000台高空作业平台(其中剪叉式4000台,曲臂式500台,直臂式500台)。项目投产稳定后公司预计年均可实现含税销售收入7.9亿元,年均净利润1.2亿元;未来几年高空作业平台业务也将成功公司业绩持续增长的新引擎。公司迅速切入高空作业平台行业,并在产品规模上实现业务的快速扩张,公司竞争力将有望进一步提升。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司是我国智能物料搬运领域领先企业,近年来经营业绩保持稳健增长。公司欧式起重机具备较强竞争优势,未来市场份额有望持续提升。目前,公司在高空作业平台领域大力布局,未来高空作业平台业务有望成功公司业绩持续增长的新引擎。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.46、1.90、2.34亿元,当前股价对应的PE分别为28、22、18倍。 风险提示:市场竞争加剧风险、募投项目进展不及预期风险、并购协同效应不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、业绩不及预期风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-08-27 16.35 -- -- 20.36 24.53%
20.36 24.53%
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事件:近日,公司发布半年报实现营收5.27亿元,同比增长18.49%,实现归母净利润0.67亿元,同比增长54.26%,实现扣非归母净利润0.54亿元,同比增长38.88%,经营活动产生的净现金流为0.92亿元,同比增长26.86%,公司经营持续向好。 期间费用率控制加强,盈利能力提升。2020年上半年,公司实现毛利率28%,同比变动-0.74pct,实现销售净利率12.74%,同比变动3pct,销售净利率表现较好的原因主要是公司有效控制期间费用,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别是5.12%/5.27%/-0.08%,同比变动为-2.25/-1.44/-0.9pct。 研发投入进一步上升,加强在物料搬运领域的核心竞争力。2020年上半年公司研发费用为2254万元,同比上升79.4%,对应研发费用率为4.28%,同比变动1.45pct,公司研发投入进一步上升,2020年获得苏州市工业设计银奖。其中,奥地利Voithcrane公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商,国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”,起重机业务核心竞争力持续提升,维保服务业务市场逐步发力。 智能高空作业平台布局加快实施,未来可期:公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产,实现了小批量的生产和交付,得到市场的初步良好反馈,公司可转债已经初步成功发行,将有效推动项目建设稳步前进,未来增长可期。 投资建议:鉴于公司上半年增速超预期,内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望较快增长,根据模型测算,预计2020-2022年归母净利润分别为1.39亿元、1.76亿元、2.13亿元,EPS分别为0.66元、0.84元、1.01元,对应PE为24倍、19倍、16倍,维持“推荐”评级。
法兰泰克 交运设备行业 2020-07-31 13.80 -- -- 17.00 23.19%
20.36 47.54%
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深耕智能物料搬运,成就欧式起重机龙头:公司产品定位于智能物料搬运行业,公司核心产品为中高端桥、门式起重机。公司的欧式起重机具有标准化、模块化、轻量化、绿色节能、低噪音等优势。公司自有品牌诺威电动葫芦拥有全产业链自主知识产权,业务发展迅速,市场份额快速增长。公司选择全球知名供应商如SEW、SIMENS、SCHNEIDER等合作,使整机产品可靠性得到充分保证。凭借起重机产品在技术、性能等方面的领先优势,公司积累了众多优质客户资源,包括中国中车、中航飞机、秦山核电、宝钢集团、葛洲坝、三峡集团等。 外延拓细分市场,打造全能智能物料搬运龙头:公司完成对Voithcrane收购,布局特种起重机和欧洲高端市场,并积极推进产业协同与产品技术融合,通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收,进一步提升了起重机业务的竞争力。公司在2019年还完成控股国电大力,进一步丰富公司业务结构,提升研发与服务实力、完善产业布局、拓展新的行业客户,夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。国电大力在手订单充足,将显著提升公司业绩持续增长动力。 切入高空作业平台领域,打造新增长点:公司已于2019年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作,实现了小批量的生产和交付,已初步实现销售额80万元。公司强势切入智能高空作业平台领域,并拟发行可转债募集资金投入智能高空作业平台项目,将在常州建立高空作业平台的生产和研发基地。公司强势切入高空作业平台赛道,有望打造下一个五年的业绩增长点。 维持“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响,预计公司2020-2022年营业收入分别为13.7亿元、16.2亿元、19.5亿元,归母净利润分别为1.35亿元、1.73亿元、2.19亿元,对应的PE分别为21、17、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;公司可转债发行进度的不确定性影响等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-04-28 10.57 -- -- 9.97 -6.74%
14.68 38.88%
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业绩符合预期,经营稳健向上:公司2019年实现营收11.1亿元,同比增长44.8%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长55.7%;实现综合毛利率为27.9%,同比提升2.4pct;净利率同比提升1.16pct至9.79%。公司盈利能力的提升主要得益于盈利能力较强的国电大力及Voithcrane并表。公司经营性现金流净额达2.09亿元,同比上年1.11亿元增长88.9%。另外,公司2020年一季度没有受疫情明显影响,营收达2.03亿元,同比增6.67%;实现归母净利润624万元,同比增长76.0%,公司经营保持稳健。 外延显成效,打造智能搬运龙头:公司完成对Voithcrane收购,并积极推进产业协同与产品技术融合,通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收,进一步提升了起重机业务的竞争力。Voithcrane2019年实现收入2.85亿元,净利润3868万元,利润率达到13.6%。 公司在2019年完成收购国电大力75%股权,进一步丰富公司业务结构,提升研发与服务实力、完善产业布局、拓展新的行业客户,夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。国电大力2019年8月至年末并表期实现收入5853万元,净利润1339万元。国电大力在手订单充足,将确保达成2020/2021年实现扣非净利润2800、3750万元业绩承诺。 切入高空作业平台领域,打造新增长点:公司已于2019年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作,强势切入智能高空作业平台领域。目前公司已顺利完成智能高空作业平台的首期研发工作,实现了小批量的生产和交付,已初步实现销售额80万元。公司拟发行可转换公司债券募集资金投入智能高空作业平台项目,公司发行申请已于2019年12月已获中国证监会受理。公司切入高空作业平台赛道,有望打造下一个五年的业绩增长点。 维持“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司股本和业绩的影响,预计公司2020-2022年营业收入分别为12.7亿元、15.1亿元、18.2亿元,归母净利润分别为1.33亿元、1.64亿元、2.11亿元,对应当前股价,动态PE分别为17、14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业景气度不及预期;外延整合不达预期风险;竞争加剧至毛利率下滑风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-04-28 10.57 14.06 -- 9.97 -6.74%
14.68 38.88%
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受益于并购整合,收入/利润高速增长,盈利能力提升 ①公司收购奥地利Voithcrane100%股权和国电大力75%股权,分别于2018年12月和2019年9月实现财务并表,目前两家子公司的整合与发展顺利。 ②整体来看,2019年公司在收入端、利润端、盈利能力方面皆有明显的提升。公司营业收入同比增长44.8%;归母净利润同比增长55.69%;毛利率为27.91%,同比提升2.34pct;净利率为9.79%,同比提升1.16pct;ROE为10.85%,同比提升3.11pct。 ③分主体来看,2019年公司原有主体、Voithcrane、国电大力对公司的收入贡献分别占比70.28%、25.75%、3.97%;对公司的净利润贡献占比分别为55.01%、35.72%、9.27%;净利率分别为7.67%、13.59%、22.87%。可以看出,Voithcrane和国电大力的盈利能力较强,带动公司整体盈利能力上行。 ④分业务来看,首先,2019年公司起重机业务收入697.59百万元,同比增长66.7%,在总收入中占比为63.08%。起重机业务高速增长主要是由于Voithcrane和国电大力并表后带来的业务增量。预计随着国内中高端起重机的渗透和公司全球化战略的推进,未来公司起重机业务仍将保持高速增长。其次,2019年公司电动葫芦业务收入121.78百万元,同比增长26.24%。公司电动葫芦新增了防爆、防腐等新产品类型,同时加大了产品宣传和营销力度,在产量和产值方面都创新高。此外,2019年公司新增高空作业平台业务,完成了智能高空作业平台的首期研发工作,实现了小批量的生产和交付。未来高空作业平台业务将逐步放量,成为公司新的增长点。 外延式发展建立协同效应,打开全球战略布局 公司并购的Voithcrane和国电大力都是起重机领域的龙头企业,与公司在产品、技术、客户资源等方面产生协同效应。在产品端,Voithcrane主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机等,国电大力主要产品为水利水电索缆起重机,与公司原有起重机产品形成互补。在技术端,Voithcrane在特种起重机及物料搬运自动化、智能化技术方面领先。公司通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收,进一步提升了起重机业务的竞争力。在客户资源方面,国电大力与三峡集团、葛洲坝、华能集团等拥有长期稳定的合作,有利于公司开拓更大的市场空间。Voithcrane在欧洲地区拥有众多国际知名企业客户,包括:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、阿尔斯通等。借助Voithcrane的众多海外客户资源,法兰泰克全球化业务布局快速推进,2019年公司海外收入390.17百万元,同比增长298.8%。未来公司将加快在各区域性国家落地,持续加强海外大客户开拓和与国际工程公司的合作,海外业务规模有望持续增长。 起重机高端化、智能化趋势明显,公司份额有望不断提升 一方面,国内制造业转型升级趋势明显,对物料搬运设备的可靠性、安全性、节能性要求更高,中高端起重机的渗透率有望不断提升。另一方面,随着智能制造技术的推广,起重机将在智能工厂、无人工厂中等诸多场景中得到广泛应用,对于自动化、智能化要求更高。公司产品定位和技术路线顺应行业发展趋势,竞争力愈发凸显:①公司是国内中高端欧式起重机龙头,公司生产的欧式起重机产品具有重量轻、运行稳定,维护量小等特点,产品竞争力强。②公司注重研发,在起重机智能化、自动化技术方面有长期的积累铺垫,在国内处于领先地位。目前公司起重机装备有智能控制系统,可以实现少人化或无人化运行长时间自动运行。所以,我们认为公司未来增长潜力比较足,份额有望不断提升。 投资建议 预计公司2020-2022年营业收入分别为1,370、1,713、2,150百万元,归母净利润分别为134、179、234百万元,对应2020年4月24日收盘价,2020-2022年估值分别为16.7/12.5/9.5倍,维持“买入”评级,维持目标价14.22元/股。 风险因素 疫情对国内与海外经济影响超预期。
法兰泰克 交运设备行业 2020-01-16 11.01 -- -- 12.28 11.53%
12.28 11.53%
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事件:2020年1月15日,公司发布2019年年度业绩预增公告。公司预计2019年度实现归母净利润9,889万元到10,878万元,同比增长50%到65%;预计实现扣非后归母净利润8,964万元到10,159万元,同比增长50%到70%。 并表增厚业绩,全年稳定向好:2018年12月,公司完成对奥地利RVH、RVB两家公司100%股权的收购,最终实现对Voithcrane100%控股;2019年8月,公司完成对国电大力75%股权的收购。报告期内,上述公司正式纳入公司合并报表范围。叠加原有各项业务稳健发展,2019年度公司预计实现归母净利润9,889万元到10,878万元,同比增长50%到65%;扣非后归母净利润8,964万元到10,159万元,同比增长50%到70%。公司2019Q1-Q3已分别实现营收增速60.65%/36.5%/52.64%,实现归母净利润增速77.12%/62.09%/63.11%,公司全年业绩持续向好,增速保持高水平稳定区间。 并购协同效应加码,产业布局加速完善:近年来并购策略国内外双管齐下,先后100%控股Voithcrane并收购国电大力75%控股股权。Voithcrane深耕特种起重机细分领域70多年,是拥有包括西门子、宝马、奥迪在内广泛稳定客户群的老牌知名企业。以Voithcrane为平台,公司能够进一步强化智能制造领域布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,并加强海外市场开拓,提升品牌效应。国电大力作为国内水利水电缆索起重机的头部供应商,主要从事相关的起重机械等设备的设计研究与产品开发。公司依托国电大力进军水电起重机细分领域,完善产业布局。国电大力承诺2019-2021年三年内实现扣非净利润分别不低于2000/2800/3750万元,盈利增长获得保障。 智能高空作业平台前景广阔,公司抢先布局捕获新生增长点:高空作业平台需求激增,市场发展步入增长期。公司精准把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作,2019年8月在常州新建智能高空作业平台生产基地开展智能高空作业平台项目,旨在开展智能高空作业平台项目,并在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。2019年12月公司转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目,充足资金池将帮助公司保持研发领跑地位,加速投产进程,捕获新生营收增长点。 投资建议:鉴于公司全年业绩稳定高增长,内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望快速增长,根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为1.05亿元、1.42亿元、1.74亿元,EPS 分别为0 .50元、0.67元、0 .82元,对应PE为22倍、16倍、13倍,给予“推荐”评级。 风险提示:审计风险、原材料、能源价格波动风险,汇率风险,固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险,限售股解禁。
法兰泰克 交运设备行业 2019-12-09 10.06 -- -- 10.51 4.47%
12.28 22.07%
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事件:2019年12月3日公司公告拟发行可转换公司债券不超过人民币3.3亿元,其中转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目,募集3千万元用于补充流动资金。 转债和自有资金投入智能高空作业平台,批量上产有望加快,增强公司内生增长:随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求、施工场景多样化等因素驱动,高空作业平台需求快速增长。根据高空作业平台租赁联盟统计数据,截至2018年,国内高空作业平台市场设备保有量为9.5万台,同增46.2%,近五年平均增长率39.7%;2018年国内新增设备约3万台,同增66.7%,近五年国内销售平均增长率达57.6%,国内高空作业平台行业增长迅速。但对标美国和欧洲市场,国内高空作业平台市场成熟度较低,保有量及渗透率仍有充足上升空间。相较于我国2018年高空作业平台9.5万台的保有量,美国市场保有量高达62.7万台;美国和欧洲十国高空作业平台渗透率(设备台数/GDP)分别约为3.06、1.88台/每亿美元,而我国高空作业平台产品渗透率仅为0.7台/每亿美元,未来增长空间广阔。公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作,为公司进军高空平台市场打下基础。公司于2019年8月28日于常州设立全资子公司,注册资本为12000万元,旨在开展智能高空作业平台项目,并在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。此次转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目,充足的资金支持将会进一步加速公司智能高空作业平台项目的研发及投产进程,快速抢占市场份额,为公司开拓营收来源。同时,智能高空作业平台的产品开发将会进一步完善公司产品布局,提升市场竞争力。项目高度契合公司“以产带投,以投促产,产投融合,协同发展”的发展战略,公司利用资本优势和智能物料搬运方案产业基础,迅速切入高空作业平台产业,并在产品规模上实现业务快速扩张,增强公司内生发展。 公司全球外延并购,完善产业布局:国内并购方面,公司收购国电大力,完善产业布局,协同效应实现双赢局面。2019年8月22日,公司完成了国电大力75%的股权收购,原有股东做出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,未来三年CAGR达到23.31%,公司盈利能力得到进一步提升。此次并购对于公司有利构造双赢局面。国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商,通过收购国电大力,公司起重机的应用范围得以扩展至水电工程的施工与安装作业领域,进一步完善公司产业布局。国电大力也得以依托法兰泰克上市平台,获取资金技术支持,充分利用协同效应,进一步拓展业务规模。海外并购方面,公司收购奥地利特种起重机巨头Voithcrane,巩固物料搬运行业领先地位。2018年12月,公司完成对奥地利特种起重机巨头Voithcrane的收购,并表显著增厚公司利润。通过收购Voithcrane,公司获得国际领先的自动化、智能化物料搬运技术,建立技术壁垒,提升公司在中高端起重机及物料搬运行业的竞争力。同时,Voithcrane拥有包括西门子、宝马、奥迪和舒乐在内的国际知名企业客户,有助于公司开拓国际市场。 投资建议:鉴于未来智能高空作业平台需求快速增长,国内市场增量空间显著,公司利用可转债加强智能高空作业平台项目的资金支持,有望加速智能高空作业平台项目的研发及投产进程,快速抢占市场份额,进一步增强公司内生发展。公司内生发展与外延并购的经营战略相结合,未来业绩有望快速增长,根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.27亿元、1.55亿元,EPS分别为0.48元、0.60元、0.73元,对应PE为20.74倍、16.69倍、13.71倍,给予“推荐”评级。 风险提示:智能高空作业项目进展不顺利导致的业务收入不达预期的市场风险,汇率风险,原材料、能源价格波动风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-11-06 10.99 -- -- 10.80 -1.73%
12.28 11.74%
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事件: 法兰泰克发布三季报:公司2019年前三季度实现营收7.85亿元,归母净利润7752万元;三季度单季实现营收3.41亿元,归母净利润3422万元。 投资要点: Voithcrane并表增厚业绩,经营性现金流大幅改善:公司前三季度营收同比增长52.6%,归母净利润同比增长63.1%,营收与利润增长主要得益于Voithcrane的并表。公司前三季度经营性现金流净流入1.43亿元,同比去年同期的0.57亿元大幅改善,主要由于在执行项目的增加,货款支付方式的改变;应收账款及应收票据有所回落,均比年初下降5.9%,显示良好的财务管控能力;预收账款由上年底的2.97亿元提升至4.97亿元,显示公司客户结构优质而在手订单充裕。公司前三季度综合毛利率为26.4%,同比较为显著提升2.0pct,公司完成收购Voithcrane和国电大力后对公司整体盈利能力及财务状况等多个经营指标有明显改善。 并购国电大力,加强细分领域布局:公司已于8月完成国大电力并购,物料搬运细分领域再下一城。国电大力是国内缆索起重机的领先企业,为大中型水电项目缆索起重机的重要供应商,可提供大坝混凝土全配套入仓设备的全球主要供货商。国电大力承诺2019-2021年实现扣非净利润不低于2000/2800/3750万元,三年利润复合增速达37%。国电大力截至一季度末已取得“金沙江白鹤滩水电站工程”、“精河二级枢纽混凝土拱坝工程”等多个大中型项目的产品订单,已签订尚未确认收入在手订单合计达3.69亿元,预收账款1.41亿元。国电大力在手订单充足,对未来业绩持续增长有显著支撑。 切入高空作业平台领域,有望成新的利润增长点:公司已于今年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作,并于9月取得全资子公司法兰泰克(常州)工程机械有限公司的营业执照。据IPAF,2017年高空作业平台全球需求总量约36.5万台,全球市场规模约840亿元。公司正式切入高空作业平台赛道,有望打造下一个五年的业绩增长点。 给予“买入”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为11.1亿元、13.4亿元、15.6亿元,归母净利润分别为1.07亿元、1.34亿元、1.66亿元,对应当前股价,动态PE分别为21、16、13倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;外延并购的整合风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2019-11-04 10.31 -- -- 11.07 7.37%
12.28 19.11%
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事件: 2019年 10月 29日,公司发布 2019年三季报。 2019年 1-9月公司实现营收 7.85亿元,同比增长 52.64%,实现归母净利润 0.78亿元,同比增长 63.11%,实现扣非归母净利润 0.69亿元,同比增长 58.35%。其中Q3单季度实现营收 3.41亿元,同比增长 63.11%,实现归母净利润 0.34亿元,同比增长 64.46%,实现扣非归母净利润 0.3亿元,同比增长 50.74%。 同时公司预计 2019年净利润较 2018年将上升 50%。 并表增厚业绩,毛利率创历史同期新高,经营活动现金流大幅改善。 2019年 1-9月公司营收、净利润及扣非后归母净利润均实现高速增长,分别为7.85/0.78/0.69亿元,同比增长 52.64%/63.11%/58.35%。 盈利能力方面,公司 2019年前三季度销售净利率为 9.87%,同比增长 0.63pct,销售毛利率为 26.38%,同比增长 1.96pct,毛利率创历史同期新高。 此外公司经营活动现金流大幅改善, 2019年前三季度公司经营活动现金流/投资活动现金流 /筹资活动现金流分别为 1.43/0.09/-0.76亿元,分别同比变动149.61%/36.06%/-296.04%,其中经营活动现金流显著提高,系公司执行项目增加、货款支付方式改变所致;投资活动现金流增长系理财产品未到期所致;筹资活动产生的现金流显著降低,系公司偿还债务所致。 国内外收购并驾齐驱,双赢局面彰显协同效应,持续完善产业布局。 海外并购方面, 2018年 12月,公司收购奥地利特种起重机巨头 Voithcrane100%股权,并表显著增厚公司利润。此外,公司通过收购 Voithcrane,将获得国际领先的自动化、智能化物料搬运技术,提升公司在中高端起重机及物料搬运行业的竞争力,同时, Voithcrane 拥有西门子、宝马、奥迪、舒乐等国际知名的企业用户,将助力公司进一步开拓海外市场。 国内并购方面,公司于 2019年 8月 22日发布公告,拟以现金 18.81亿元收购国电大力 75%股权。原有股东作出 2019-2021年扣非净利润分别不低于 2000、2800和 3750万元的利润承诺,未来三年 CAGR 达到 23.31%,公司盈利能力有望持续提升。此外,公司有望通过并购构建双赢局面。由于国电大力是国内水利水电缆索起重机的头部供应商,本次并购有助于将公司起重机械的应用范围拓展至水电工程的施工与安装作业领域,进一步完善公司产业布局。国电大力也将依托法兰泰克上市平台,获取更多资源,进一步拓展业务规模,从而充分发挥规模优势。 公司抢先布局欧式起重机,开拓新业绩增长点。 欧式起重机相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,不仅尺寸小自重轻,可以使得客户减少厂房的整体投资、提高生产效率,而且运行平稳,能耗降低。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,中高端欧式起重机需求也将相应地大幅上涨,而目前其市占率不足 10%,前景广阔。公司自 2002年起开始生产欧式起重机,致力于高端产品与核心部件的研发,目前已成为国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端起重机市场的市占率达 20%-30%,有望享有欧式起重机市场的高额市场蛋糕,开拓新的业绩增长点。 投资建议: 鉴于公司并表显著增厚公司业绩,抢先布局海外市场红利显现,根据我们模型测算,预计 20192021年归母净利润分别为 1.02亿元、1.27亿元、 1.55亿元, EPS 分别为 0.48元、 0.60元、 0.73元, PE 分别为22.66倍、 18.23倍、 14.98倍。 风险提示: 原材料、能源价格波动风险,汇率风险,固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-11-04 10.31 14.06 -- 11.07 7.37%
12.28 19.11%
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事件公司披露 2019年三季报,报告期内实现营收 7.85亿,同比增长 52.64%;归母净利润 0.775亿,同比增长 63.11%。 简评业绩符合预期, 整合并购提升增长潜力公司 2019年前三季度实现营收 7.85亿,同比增长 52.64%; 归母净利润 0.775亿,同比增长 63.11%。从单季度收入来看,公司业绩逐季攀升,其中第三季度实现营收 3.41亿,同比增长81.14%,实现归母净利润 0.34亿元,同比增长 64.41%。公司业绩的提升主要由于: 1)公司收购奥地利 Voithcrane 100%股权,财务并表导致业绩增长; 2) 以及本部起重机在手订单执行确认收入。 在盈利能力方面, 报告期内公司毛利率为 26.38%,同比提升 1.96pct,主要因并表 Voithcrane,其产品毛利率 30%左右,高于本部产品毛利率,产品结构调整所致。 另外,公司加权 ROE 为8.40%,同比提升 2.86pct, 主要系公司收购的 Voithcrane 与国电大力并表所致。公司报告期内销售费用率为 5.84%,同比下降0.26pct;管理费用为 7.56%,同比下降 0.36pct。 截至三季度末公司预收款 4.97亿元,同比增长 123.09%,同时存货金额 4.84亿元,同比增长 59.71%,主要因并表 Voithcrane 和国电大力及新增在执行订单项目所致。 积极利用资本市场平台,接连收购 Voithcrane 和国电大力2018年 12月公司完成对奥地利 RVH、 RVB 两家公司 100%股权的收购,最终实现对 Voithcrane 100%控股, Voithcrane 是历史悠久的特种起重机及物料搬运行业细分市场的领导者。 2019年 8月完成对国电大力 75%股权的收购,国电大力主要为水利、水电施工提供起重机械等设备,其主要产品包括缆索起重机、高速混凝土供料系统及布料机等, 其中国电大力承诺 2019-2021年扣非净利润分别 2000万、 2800万和 3750万。公司作为国内起重机市场龙头企业,有望借助资本市场平台实现对全球起重机市场的整合。 升级替代提升欧式起重机市场增长,培育高空作业平台新品类国内制造业转型升级趋势明显, 对物料搬运设备的可靠性、安全性、节能性要求更高。中高端起重机因为全生命周期成本具有优势且性能可靠,竞争力不断提升。 截至 2018年国内中高端的欧式起重机市场占有率不足 10%,未来有望快速提升。 另外, 在供给端,随着国内供给侧改革,对安全、环保要求的进一步提高,低端起重机厂商逐步退出。 公司作为国内头部企业规模成本优势明显,同时在研发,生产,售后等方面竞争优势突出,积极抢占市场份额巩固行业地位。 即使年初至今制造业投资增速放缓,公司欧式起重机产品新接订单依旧保持较快增长。另外,上半年公司完成了智能高空作业平台的首期研发工作,判断随着高空作业平台产品投放市场,将丰富公司产品线,并将受益于高空作业平台行业的快速成长,形成新的利润增长点。 投资建议: 制造业转型升级提升欧式起重机需求,公司是国内中高端起重机龙头,受益于产业升级保持较快内生增长; 同时,公司将借助资本市场平台实现对全球起重机市场的整合,目前已接连完成对 Voithcrane 和国电大力收购,增强其在特种起重机市场的竞争优势。 预计公司 2019-2020年营业收入分别为 11.72亿、 14.34亿,归母净利润分别为 1.00亿、 1.42亿, 目标价 14.22元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 1) 行业景气度低于预期; 2)订单落地执行低于预期。
法兰泰克 交运设备行业 2019-10-11 10.20 -- -- 11.79 15.59%
11.79 15.59%
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事件:2019年10月8日,公司发布2019 年第三季度业绩预增公告。公司预计2019年前三季度实现归母净利润7,129.50万元到8,080.10万元,同比增加50%到70%;扣非后归母净利润6,786.61万元到7,662.30万元,同比增加55%到75%。 标的公司盈利能力强劲,并表显著增厚公司业绩:2018年12月公司完成对奥地利RVH、RVB两家公司100%股权的收购,最终实现对Voithcrane100%控股,上述公司正式纳入公司合并报表,叠加原有各项业务稳健发展,公司预计2019前三季度归母净利润同增50%-70%,扣非后归母净利润同增55%-75%。近年来标的公司盈利能力强劲,显著增厚公司业绩,收购前RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日营业收入3631.17万欧元(约合人民币2.89亿元),税后净利润为465.47万欧元(约合人民币3,699.65万元),占法兰泰克2017年度净利润的57.97%;收购完成后,2019H1Voithcrane 实现营收9501.83 万元,占公司总营收21.37%,实现净利润1363.13 万元,占公司总净利润31.48%,抢先布局海外市场显著增厚公司盈利。 进一步外延并购巩固行业领先地位,多次收购协同效应彰显:公司不断谋求外延并购持续完善产业布局。除Voithcrane外,公司于2019年7月15日全力推进收购国电大力75%股权,预计2019年8月20日完成收购,同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望进一步提升。公司的多次收购协同效应显著,形成双赢局面。对国电大力和Voithcrane的收购一方面将助力公司丰富业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,以及夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位;另一方面标的公司也将依托法兰泰克上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模。 中高端起重机市场潜力大,公司作为龙头有望获益:欧式起重机相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,不仅尺寸小自重轻,可以使得客户减少厂房的整体投资、提高生产效率,而且运行平稳,能耗降低。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,中高端欧式起重机需求也将相应地大幅上涨,而目前其市占率不足10%,发展潜力大。法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端市场的市占率约20-30%,收购Voithcrane形成协同效应后,公司有望在市场发展下抢占更多市场份额,业绩有望进一步提升。 投资建议:鉴于公司盈利能力高增长,抢先布局海外市场红利显现,根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,PE分别为20.64倍、16.89倍、13.50倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
法兰泰克 交运设备行业 2019-08-30 9.99 -- -- 10.85 8.61%
11.79 18.02%
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事件: 2019年 8月 28日,公司发布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 4.45亿元,同比增长 36.75%;实现归母净利润 0.43亿元,同比增长62.09%;实现扣非后归母净利润 0.39亿元,同比增长 64.87%。 受收购Voithcrane 并表影响,公司预计 2019年三季度净利润同比上升 50%以上。 2019H1盈利能力创新高,内生发展+外延并购, 业绩有望增长: 公司2019H1实现营收 4.45亿元,同比增长 36.75%,实现归母净利润 0.43亿元,同比增长 62.09%,均为上市以来最高涨幅。 2019H1公司销售毛利率/净利率为 28.74%/9.74%,同比增长 5.03/1.53pct,盈利能力稳步提升。单季度分析, 2019Q2销售毛利率/净利率分别为 32.33%/15.61%,同比上涨8.4/13.7pct,创上市以来单季度盈利能力新高。 除积极谋求内生发展外,公司持续完善产业布局,不断外延并购,延伸产业链巩固物料搬运行业领先地位。 2019年 7月 15日全力推进收购国电大力 75%股权,预计 2019年 8月 20日完成收购, 9月实现并表,国电大力原有股东作出 2019-2021年扣非净利润分别不低于 2000、 2800和 3750万元的利润承诺,如果最终实现,则扣非净利润未来三年 CAGR 达到 23.31%,收购后公司盈利能力有望提升。 抢先布局海外市场彰显红利,加大推广提升品牌价值: 近年来公司抢先布局海外市场,积极参与一带一路沿线国家新建和扩建项目,设立海外常驻销售机构,不断开拓海外市场,目前公司的海外市场业务以已拓展至 50多个国家。公司于 2018年 12月收购奥地利 RVH 和 RVB 两家公司 100%股权,最终实现 100%控股的 Voithcrane 正式纳入公司合并报表范围, Voithcrane 为欧洲起重机高端品牌,收购推动了公司技术和研发团队的升级。 2019H1Voithcrane 实现营收 9501.83万元,占公司总营收 21.37%,实现净利润 1363.13万元,占公司总净利润31.48%,抢先布局海外市场显著增厚公司盈利,公司预计三季度利润同比增长 50%以上。 此外,公司于报告期内多次参加国内外大型展览,开展“法兰泰克万里行”活动,在浙江、福建等多地举行产品推荐会, 提升品 牌知名度。 经营性活动现金流显著改善,费用率略增: 报告期内公司经营活动现金流/投资活动现金流/筹资活动现金流分别为 0.72/0.22/-0.71亿元,分别同比变动 3360.51%/-55.12%/-277.56%,其中经营活动现金流显著改善,系公司加强采购管理和改善应收账款管理所致。投资活动现金流下降系结构性存款到期收回所致,筹资活动现金流下降系归还借款支付现金股利所致。 公司 2019H1期间费用率为 17.72%,同比上升 4.07pct,其中销售费用/管理费用(不含研发费用) /财务费用分别为 0.33/0.30/0.04亿元,同比变动 47.85%/59.86%/194.01%, 费用率分别为 7.37%/6.71%/0.82%,同比变动 0.55/0.97/2.02pct。其中销售费用大幅增长由 Voithcrane 并表所致,管理费用增加系咨询服务费及股权激励费增加所致,财务费用变动系增加长期借款所致。 研发成效卓著, 进一步巩固产品优势: 2019H1公司研发费用为 0.12亿元,同增 68.08%,研发费用率同比上升 2.02pct。 在报告期内,公司完成了智能高空作业平台的首期研发工作,并拟成立常州子公司。同时,公司启动多项新品研发工作, 包括 100t 防爆起重机、电解铝多功能起重机、集装箱门式起重机等,公司以标准化、模块化的设计理念制造产品,缩短设计周期、提升产品质量,进一步巩固产品优势。 投资建议: 鉴于公司盈利能力高增长,抢先布局海外市场红利显现, 根据我们模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.02亿元、 1.25亿元、 1.56亿元, EPS 分别为 0.48元、 0.59元、 0.74元, PE 分别为 20.25倍、 16.57倍、 13.25倍。 风险提示: 原材料、能源价格波动风险;汇率风险; 固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名