事件：公司发布2023年1-4月主要经营情况公告。 营收增速保持平稳，业绩增速加快。根据公司公告，公司23M1-4实现营收5.86亿元，同比+33.49%，23Q1营收同比+36.36%；23M1-4实现净利润3142.83万元，同比+45.41%，23Q1净利润同比+12.69%；23M1-4实现扣非净利润2385.28万元，同比+65.25%。2023年1-4月公司营收增速保持相对平稳，业绩增速显著加快。我们预计，在制造业景气复苏预期以及去年Q2低基数加持下，公司Q2有望取得更好表现。 起重机相关业务逆势增长，工程机械部件受行业下行影响有所下滑。2022年公司起重机相关产品和服务实现营收16.62亿元，同比+25.94%，毛利率25.61%，同比-4.30pct；工程机械部件实现营收2.07亿元，同比-22.65%，毛利率9.82%，同比-6.61pct。2022年在制造业整体景气承压的大背景下，公司的起重机业务实现逆势增长，主要得益于公司近两年积极拓展物料搬运下游高端领域，如白酒酿造、重卡换电等。同时，由于工程机械行业需求下行，公司工程机械部件营收有所下滑。 欧式起重机享渗透率提升逻辑，白酒酿造、重卡换电等高端应用场景为公司打开新的业绩增长极。随着我国制造业高端升级，欧式起重机产品的渗透率将逐渐提升，公司有望凭借核心零部件优势逐渐提升市占率。白酒业务方面，公司已中标多家白酒行业头部客户智能酿造线项目，随着白酒酿造自动化需求持续上升，公司作为白酒起重机先行者有望充分受益。重卡换电站方面。公司已在多地布局换电站业务，随着第二代换电站的推出公司此项业务有望开始放量。持续看好公司作为工业起重机龙头，欧式起重机渗透率提升、白酒酿造和换电业务突破带来的双重成长空间。 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.95、1.18、1.45元，参考可比公司2023年平均市盈率，维持法兰泰克19xPE，目标价18.05元，维持买入评级。 风险提示原材料价格上升，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，新产品市场变化盈利预测与投资建议

事件描述公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入18.70亿元，同比增长17.71%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长9.72%；扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长1.54%。业绩基本符合预期。 公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入4.44亿元，同比增长36.36%，实现归母净利润2352.70万元，同比增长11.63%；扣非后归母净利润1946.94万元，同比增长39.71%。业绩基本符合预期。 事件点评2022年，面对复杂的外部经济环境，公司充分发挥下游行业覆盖面广阔、聚焦各个下游行业头部客户群的优势，深度挖掘下游需求，抓住周期向上的行业和企业，与优质的下游客户共同成长，实现了经营业绩的持续稳健增长，且势头延续至23Q1。分季度来看，2022下半年营收、净利润增速较快，随着项目的逐步交付，收入规模有所增加。具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为19.59%/0.11%/34.66%/19.51%；归母净利润增速分别为53.74%/-9.16%/3.61%/48.50%。2023Q1营业收入增速为36.36%，归母净利润增速为11.63%。 2022年，受原材料成本上涨等因素影响，毛利率同比减少3.78pct至23.86%；受益于精细化管理效益凸显，公司期间费用率同比减少1.67pct。 2022年，公司毛利率同比下降3.78pct至23.86%，净利率同比下降0.78pct至10.96%。分业务板块来看，物料搬运设备及服务业务毛利率同比下降4.30pct至25.61%，工程机械及部件业务毛利率同比下降6.61pct至9.82%。 2022年，公司期间费用率同比减少1.67pct至13.27%，其中销售费用率2.85%，同比减少0.62pct；管理费用率9.65%，同比减少1.15pct；财务费用率0.76%，同比上升0.08pct，主要系利息收入减少所致；研发费用率5.60%，同比减少0.81pct。2023Q1，公司毛利率同比下降6.34pct至16.98%，净利率同比下降1.12pct至5.36%，期间费用率同比减少6.64pct至11.13%，其中销售费用率3.00%，同比减少0.21pct；管理费用率7.27%，同比减少5.48pct；财务费用率0.87%，同比减少0.73pct；研发费用率3.39%，同比减少2.39pct。 公司加快自动化、智能化空中搬运机器人市场拓展，智能化空中机器人式搬运解决方案取得新突破；同时在智能制造、新能源等方向不断寻求相关多元化发展机遇，不断丰富产品生态。分业务板块来看，2022年度， （1）物料搬运设备及服务业务实现营业收入16.62亿元，同比增长25.94%。 （2）工程机械及部件业务实现营业收入2.07亿元，同比下降22.65%。在智能化空中搬运机器人方面，公司通过设备自动路径优化、智能防摇、智慧识别，精确定位、智能抓取等技术的突破，使得设备自动化、智能化的物料空中搬运解决方案不断迭代，大大提高了重载搬运作业效率。自动化、智能化的桁架机器人式空中重载搬运解决方案已经广泛应用于酿酒行业酒糟搬运智能车间、重载仓储管控自动化车间、重载物料搬运自动化工厂等应用场景。在智能酿造方面，公司取得了“白酒智能化工厂用自动化清底设备”等发明专利，不断迭代酿酒机器人系统，为智能酿造提供更大价值，酿酒机器人在酱香型、浓香型酒企中打造出标杆应用案例，推动客户提高生产效率、提升产品品质、不断升级智能酿造生态系统。报告期内，公司研发600t超大吨位桥式起重机，具备大吨位、低界限、轻量化等特点，有效克服国产大型或超大型起重机缺点，节能减排，提高工厂空间的利用率。在新能源重卡换电领域，公司取得初步成果，根据大量的市场调研，结合公司自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备，创新性推出3+1工位小型换电站，匹配换电重卡行业发展多点位、小规模、灵活便利的特点，满足终端场景运力爬坡需求。基于小型换电站的优势，可以大幅降低新能源重卡场景落地门槛，投资回报优势明显。目前，公司已经和多家知名企业建立深度合作关系，市场反馈积极，项目开始逐步落地。 积极推进产能扩张计划，提高交付能力。公司正在建设的安徽物料搬运装备产业园一期规划建设年产3万吨智能起重机等智能装备项目，预计2023年开始逐步释放产能。公司已竞得湖州高新区200亩工业地块，将积极推进湖州核心零部件产业基地的规划与建设。以上项目的建成将显著提高公司物料搬运装备产能，提高交付能力，作为公司提升欧式起重机市场份额的战略的重要支撑点，助力公司综合实力再上新台阶。 全球化业务加速发展，2022年公司实现境外营业收入4.90亿元，同比增长33.57%，境外营收占比提升3.11pct至26.20%。公司积极推动全球化产业布局，通过产投融合、布局海外销售网络、借船出海等渠道拓展全球市场，发挥公司的技术优势、制造能力优势、服务能力优势，为客户提供定制化的物料搬运解决方案，海外业务现已覆盖至50多个国家和地区。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.7亿元、3.6亿元、4.6亿元，同比分别增长33.5%、34.2%、25.7%，EPS分别为0.9元、1.2元、1.5元，按照5月4日收盘价13.31元，PE分别为14.7、11.0、8.7倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险；市场竞争加剧风险；汇率风险；公积金转增股本方案存在公司股东大会审议未通过的风险等。

专注且领先的工业起重机龙头。公司致力于成为全球领先的物料搬运解决方案供应商，以自动化、智能化技术引领产业升级，以欧式起重机为核心提升市场份额，在智能制造、新能源等方向关注多元化发展机遇。自 2017年上市以来，公司不断投资扩张，开拓下游高端市场，寻找第二增长曲线，收入从 17年的 6.37亿元增长到 21年的 15.89亿元，归母净利润从 0.64亿元增长到 1.85亿元。 行业赛道高速增长，扩产并购支持主业。桥门式起重机是典型的中间传导行业，中高端起重机制造商在产业链话语权较高。国家出台系列政策支持下游行业投资，这将带动桥门式起重机需求量提升，叠加起重行业向高端化发展和龙头集中度提高的趋势，公司产品销量将不断提高。为了支持主业增长，公司收购 Voithcrane 和国电大力，完善了产品线，并在安徽和湖州扩建产能，以满足旺盛的订单需求。 新市场新领域，拓展下游高端应用。公司在智能化、自动化物料搬运上具有技术优势，积极拓展下游智能物料搬运高端市场，以做大做强主业，2021年新打开智能酿酒市场，2022年上半年签订 2亿订单。此外，2022年公司成立“绿电湾”子公司，进军新能源换电领域，拟从新能源换电设备制造和换电站运营入手，为公司寻找第二增长极。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.75、1.00、1.24元。根据可比公司2022年调整后平均 PE，给予法兰泰克 2022年 21xPE，目标价 15.75元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示钢材价格波动风险、下游行业固定资产投资不及预期、汇率不利变动、公司产能释放缓慢、海外业务拓展不及预期、新业务发展不及预期。

业绩符合预期，合同负债保持增长公司2021年实现营收15.9亿元，同比增长26.0%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长19.7%；经营活动现金流净流入1.34亿元，继续保持良好的经营质量；期末存货为8.1亿元，同比增长50.4%；期末合同负债6.63亿元，同比增长15%。公司物料搬运装备产品偏定制，存货显著增长叠加合同负债同比提升，或意味公司在手及在执行订单保持良好状态。公司综合毛利率27.7%，同比小幅下滑0.6pct。当前上游原材料价格仍处高位，公司保持稳定的毛利率凸显公司成本传导能力和品牌力。公司2022年一季度实现营收3.26亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润2108万元，同比增长53.7%。 深耕细分领域，受益下游集中度提升物料搬运设备下游应用广泛，是工业领域制造过程提升效率的关键。公司产品积极向智能化网联化方向布局，通过集成高速运行精准定位、智能防摇、非标定制吊具等功能模块，实现与智能工厂无缝衔接，满足全自动化物料搬运。而随着工业各细分领域行业集中度提升，公司下游客户更加看重物料搬运解决方案整体运行效率的提升，以及供应商对设备全生命周期无忧使用保障能力。2021年，公司自主研发的智能酿酒机器人助力客户实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，降低60%的场地需求，67%的人力需求，54%的耗水量，实现单位面积产能的翻倍提升；公司智能起重机应用于灯塔工厂，实现与客户系统互联互通，打造自动化生产的闭环，实现除原材料外的生产成本降低60%，空间利用率提升50%，生产效率提升200%。公司作为高端欧式起重机龙头，将持续享受下游集聚化和智造升级带来的红利。另一方面，起重机市场需求与下游制造业资本开资息息相关，面对疫情反复影响，我国稳增长压力凸显，可预期的财政及货币政策发力将加快制造业景气复苏向上拐点到来。公司作为国产高端起重机龙头，在我国制造业产业升级背景下将保持高端市场持续的份额提升和进口替代趋势。 加快产能布局，积极拓展新增长极为满足快速增长的订单需求，提升智能化制造水平，公司正加快产能布局，已在安徽筹建物料搬运装备产业园，项目规划用地约480亩，建成后将显著提高交付能力。公司在加快产能布局的同时，积极拓展新增长极。公司公告拟以注册资本1亿元在上海设立子公司从事新能源汽车换电生态业务。 公司目标以换电站设备研发制造为抓手，以换电站投资运营为切入点，全面与车企、运力方、电池厂、金融资本等合作伙伴共同合作构建换电生态业务，有望为公司打造第二增长曲线。 盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为19.7亿元、24.3亿元、29.7亿元；归母净利润分别为2.43亿元、3.18亿元、4.10亿元，当前股价对应动态PE分别为 11、9、7倍。维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

黑体 公司发布业绩快报，公司 2021年营业收入 15.9亿元，同比增长 26.2%；归母净利润为 1.86亿元，同比增长 20.1%；扣非归母净利润 1.54亿元，同比增长 19.5%；ROE 为 15.2%，同比增长 1.06pct。公司预增公告，一季度实现归母净利润2056-2193万 元 ，同比 增 长 50%-60%； 扣非 归 母 净利 润1314-1419万元，同比增长 25%-35%。 投资要点“碳中和”下，欧式起重机优势显现公司的欧式起重机具备自重轻、设备净高度小、工作范围大、维护少等特点。公司起重机采用模块化设计和品牌关键部件，使得起重机无故障工作时间大幅提升、易损件更换周期增加，大幅降低起重机整体运行和维护成本。另一方面，公司根据客户需求提供最优的解决方案，相比于传统的苏式起重机，在相同起重量、相同跨度和相同工作级别情况下，欧式起重机能耗降低 30%以上。在“碳中和”背景下，下游客户更注重节能和产品品质，欧式起重机优势显现。起重机市场需求与下游制造业资本开资息息相关，可预期的财政及货币政策发力将加快制造业景气复苏向上拐点到来。公司作为国产高端起重机龙头，在我国制造业产业升级背景下将保持高端市场持续的份额提升和进口替代趋势。 重视研发发力智能化，打造物料搬运小巨人公司整体定位为全球物料搬运行业的领先者，着力打造法兰泰克欧式起重机品牌、诺威电动葫芦品牌、国电大力起重机品牌、Voithcrane 起重机品牌。公司内生外延围绕物料搬运领域，2021年物料搬运设备及服务业务收入占比达 83%，各产品线形成显著的协同效应。另外，公司近年持续加大研发投入力度，向上打造自动化智能化起重机市场，近三年前三季度研发费用率分别为 2.11%/4.16%/5.07%，保持提升态势。在研发创新的驱动下，公司高端自动化起重机实现酿酒等新细分领域的突破。随着细分行业的深耕和挖掘以及公司研发投入的加大，公司有望持续领跑行业。 盈利预测预测公司 2022-2023年收入分别为 19.6、23.9亿元，净利润分别为 2.39、3.07亿元，当前股价对应 PE 分别为 10、8倍，考虑到公司在物料搬运领域欧式起重机产品的龙头地 位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

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事件：公司发布 2021年一季报预告，2021Q1归母净利润 1247.28万元-1372.01万元，同比增长 100%-120%。 公司一季度业绩快速增长，下游客户需求强劲：2021Q1公司归母净利润 1247.28万元-1372.01万元，同比增长 100%-120%，业绩高增长主要是核心产品起重机受益于下游客户加大生产自动化改造和智能工厂投资力度，需求强劲，订单和销售收入较快增长，同时，公司高空作业平台业务同比大幅增长，以及国电大力在手订单执行顺利。 受益下游客户投资需求，公司核心产品起重机订单饱满：公司核心产品桥、门式起重机、电动葫芦（起重机核心部件），主要应用于工厂、矿山、车站、港口、建筑工地等领域，每年市场规模约 400亿。 公司产品为欧式起重机，定位中高端，目前在整体市场占比不足 10%，而随着下游客户集中度提高以及国产替代趋势形成，公司将在中高端市场获取更多份额。2020年国内经济在复工复产以及海外出口拉动下，制造业投资呈上升趋势，公司下游客户加大了生产自动化改造和智能工厂的投资力度，中高端欧式起重机需求量增加，目前公司起重机订单非常饱满。 内生和外延双轮驱动，公司业务板块持续扩张：公司持续通过外延收购扩大业务规模，2018年底完成对 Voithcrane 的收购，通过对其先进技术的引进和消化吸收，提升了公司起重机业务的竞争力。2019年公司完成收购国电大力 75%股份，拓展了水电施工领域的缆索起重机产品，丰富公司业务结构。2020年公司完成可转债发行，投入智能高空作业平台项目，公司走差异化路线，履带式剪叉车获市场认可。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润分别为1.56亿、2.07亿和 2.56亿，对应 PE 分别为 21倍、16倍和 13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：制造业投资需求回落，高机业务发展不及预期等

欧式起重机龙头，益向中高端迈进，受益PMI向好带来的需求提升:公司主营的欧式起重机，核心部件诺威电动葫芦、起重机零部件自主可控，欧式起重机属于桥、门式起重机范畴，在整个桥门式起重机市场占比中还不足10%,我国制造业固定资产投资维持高增速，桥、门起重机销量和产值不断提升。自2013年起，我国经济已经从高速增长期转入中低速增长期，起重机械行业同样也面临着需求趋缓、产能过剩、成本上升、价格下行和利润下降的不利局面，形势十分严峻，根据重型机械工业年鉴的数据，2014年-2016年桥、门起重机销量维持在8-8.2万台的水平，销售产值也位于300-350亿元的水平，行业活跃度较低。自2016年起，随着起重机行业洗牌的逐步推进，桥、门式起重机行业逐渐复苏。根据重型机械工业年鉴的数据，2017/2018年桥、门式起重机销售分别达到8.6/8.9万台，同比增速达到7.5%/3.49%，销售产值达到360/393亿元，同比增速高达18.03%/9.17%。2020年、2021年伴随着PMI回升，经济持续复苏，未来有望持续稳定增长，同时公司业务的扩张和产品性能的进一步改善，各产品规模在2012-2019年期间都有较大的发展，其中桥/门式起重机业务的营收从2012年的3.07亿元上升到2019年的6.98亿元，期间实现12.45%的年均复合增速；电动葫芦业务从1551万元上升到1.22亿元，实现34.24%的年均复合增速。 特种专用起重机和水电缆索起重机的细分领域龙头，业绩保障稳健，产业布局完善：近年来，外延和内生、国内与国外多管齐下，先后100%控股Voithcrane、收购国电大力75%控股股权。Voithcrane深耕特种起重机细分领域70多年，是拥有包括西门子、宝马、奥迪在内广泛稳定客户群的老牌知名企业。Voithcrane2019年实现收入2.85亿元，净利润3868万元，经营稳健。以Voithcrane为平台，公司能够进一步强化智能制造领域布局，快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术，并加强海外市场开拓，提升品牌效应。国电大力作为国内水利水电缆索起重机的头部供应商，主要从事相关的起重机械等设备的设计研究与产品开发。公司依托国电大力进军水电起重机细分领域，完善产业布局。 国电大力2019年度实现的扣非净利润2,105万元，完成2019年度业绩承诺，承诺2020-2021年实现扣非净利润分别不低于2800/3750万元，受益水利建设加强，订单充足，盈利能力较强。 智能高空作业平台布局加快实施，未来可期，逐步进入快车道：公司把握市场机遇，切入智能高空作业平台领域，于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作，2019年8月在常州新建智能高空作业平台生产基地开展智能高空作业平台项目，旨在开展智能高空作业平台项目，并在常州新建智能高空作业平台生产基地，项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。2019年12月公司转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目，持续推进智能高空作业平台的研发与生产，2020年实现履带式剪叉车等差异化产品的小批量的生产和交付，得到市场的初步良好反馈，后续将有效推动项目建设稳步前进，未来增长可期。 投资建议：鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合，且未来智能高空作业平台需求扩容，公司未来业绩有望较快增长，继续给予“强烈推荐”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为1.63亿元、2.02亿元、2.47亿元，EPS分别为0.77元、0.96元、1.17元，对应PE为22倍、18倍、14倍。 风险提示：原材料及部件成本大幅增加的风险波动风险，行业竞争加剧风险；汇率大幅波动的风险；海外并购项目不及预期；固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险；公共卫生事件冲击等造成不及预期；统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。

事件：2021年1月30日，公司发布2020业绩预告，预计全年实现归母净利润1.5-1.7亿元，同比增长50%-70%，扣非后净利润1.2-1.4亿元，同比增长30%-50%。对此点评如下： 1、受益行业需求，公司核心产品逐渐发力，收入实现增长。公司主营业务是中高端桥、门式起重机、高空作业平台以及相关零部件，是国内智能物料搬运领域的领先者。随着国内经济进入高质量发展，桥门式起重机行业逐步由分散走向集中，国内优秀企业凭借技术以及质量的不断进步，叠加服务优势，市场份额稳步提升，再加上公司在新兴的高空作业平台业务中成功研发出履带式剪叉车等差异化产品，市场开拓初见成效，带动公司收入稳步增长，总体看全年收入增速预计在10%-15%左右。 2、经营质量向好，精细化管理加强，公司盈利能力有较大幅度提升。近几年公司更加注重精益生产和内部管理，不断提高人员效率，推行精细化管理措施，各项费用成本都得到有效地控制，特别是在疫情期间，据前三季度报表披露数据显示，公司的管理费用率、销售费用率以及财务费用率分别下降0.6pct、1.3pct、1.3pct。综合来看，2020年公司净利率整体较2019年提升约3-4个百分点。 3、继续看好公司未来发展。a、在传统中高端桥门式起重机行业，受益于经济以及新基建的发展，公司业务发展有保证，并凭借长期耕耘中高端桥门式市场所积累的技术、产品、品牌、服务优势，公司市占率有望进一步提升，进一步带动公司业绩发展；b、切入高空作业平台，大有可为。公司于2019年进入高空作业平台领域，目前已成功开发全系列剪叉车，实现小批量交付；募集资金总额3.3亿元人民币可转换公司债券的发行，于2020年8月6日经过现场验查，资金将加快高空作业平台的研发，有助于加速作业平台量产进程。目前国内高空作业平台处于成长期，发展可期。 业绩预测及评级：基于业绩预告，预计公司2020-2022年归母净利润至1.58亿/1.84亿/2.15亿，对应PE分别为22倍/19倍/16倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济周期波动风险；新产品投向市场进程不及预期等

事件：近日，公司发布 2020年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润预计为 15,395.96万元到 17,448.75万元，同比增加 50%到 70%。 扣除非经常性损益的净利润预计为 12,133.67万元到 14,000.39万元，同比增加 30%到 50%。 业绩超预期，起重机订单大幅增加，部分产品价格上调，物料搬运领域的核心竞争力不断加强：2020年度业绩超预期主要系公司起重机订单大幅增加，同时受原材料价格波动影响，公司上调了部分产品的价格，智能化、自动化起重机、高空作业平台等新产品获得客户认同，产品结构进一步优化，成本管控提升，主营业务毛利率提升。订单相对充足，各板块经营稳健，其中，奥地利 Voithcrane 公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商，国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”，公司欧式起重机业务的核心竞争力持续提升，维保服务业务市场逐步发力。 智能高空作业平台布局加快实施，市场开拓已见成效，发展潜力大：公司把握市场机遇，切入智能高空作业平台领域，在常州新建智能高空作业平台生产基地，项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产，实现履带式剪叉车等差异化产品的小批量的生产和交付，得到市场的初步良好反馈，后续将有效推动项目建设稳步前进，未来增长可期。 投资建议：鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合，且未来智能高空作业平台需求扩容，公司未来业绩有望较快增长，根据模型测算上调未来盈利预期，上调为“强烈推荐”评级，预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.63亿元、2.01亿元、2.49亿元，EPS 分别为 0.77元、0.95元、1.18元，对应 PE 为 21倍、17倍、14倍。 风险提示：原材料、能源价格波动风险，汇率风险，并购项目不及预期，固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险，限售股解禁。

净利润保持快速增长，起重机业务量价齐升：公司2020年度实现归母净利润1.54-1.74亿元，同比增长50%-70%；实现扣非归母净利润1.21-1.4亿元，同比增长30%-50%。业绩增长受益于疫情后制造业景气度上行，公司起重机订单大幅增加，同时公司智能化、自动化起重机等新产品获得市场认同，优化产品结构，有效提升主营业务毛利率。此外，公司注重降本增效，精细化费用管控成效明显。 欧式起重机市场渗透率提升顺应制造业高质量发展趋势，高空作业平台业务海外市场开拓顺利：公司核心产品为中高端桥、门式起重机。随着制造业转型升级，起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势，伴随下游市场集中度不断提升对起重机要求的升级，面向中高端客户群体的欧式起重机发展潜力将逐步释放，市占率有望进一步提升。另一方面，公司高空作业平台业务进展顺利，主打差异化的履带式剪叉车市场开拓已见成效，预计臂式车也将加快推向市场。伴随公司国内及海外市场拓展进程加快，高空作业平台业务有望实现放量，或将成为公司重要的业绩增长点。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.8亿元、22.5亿元，归母净利润分别为1.62亿元、2.09亿元、2.71亿元，动态PE为21、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

事件：近日，公司发布前三季度报告实现营收8.84亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长51.8%。其中，第三季度实现营收3.57亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润0.51亿元，同比增长48.6%。 经营稳健，研发投入进一步上升，物料搬运领域的核心竞争力不断加强：前三季度研发支出3672万元，同比增加121%，前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元，合同负债保持6.5亿元高位，订单相对充足。其中，奥地利Voithcrae公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商，国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”，起重机业务核心竞争力持续提升，维保服务业务市场逐步发力，各板块经营稳健。 智能高空作业平台布局加快实施，未来可期：公司把握市场机遇，切入智能高空作业平台领域，在常州新建智能高空作业平台生产基地，项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产，实现了小批量的生产和交付，得到市场的初步良好反馈，公司可转债顺利成功发行，将有效推动项目建设稳步前进，未来增长可期。 投资建议：鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合，且未来智能高空作业平台需求扩容，公司未来业绩有望较快增长，根据模型测算，预计2020-2022年归母净利润分别为1.39亿元、1.76亿元、2.13亿元，EPS分别为0.66元、0.84元、1.01元，对应PE为22倍、17倍、14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料、能源价格波动风险，汇率风险，并购项目不及预期，固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险，限售股解禁。

净利润保持快速增长，顺周期释放弹性：公司前三季度实现营收8.84亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长51.8%。其中，单三季度实现营收3.57亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长48.6%。利润增速高于收入增速，一方面由于公司前三季度综合毛利率为27.7%，同比去年提升1.4pct；另一方面或由于收入确认节奏影响，预计四季度收入增速将有所恢复。公司持续加大研发投入，前三季度研发支出同比增加121%；三季度经营性现金流依然保持与净利润匹配状态，前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元；合同负债保持6.5亿元高位，预示在手订单充足。 欧式起重机高端份额有望进一步提升，高空作业平台前景可期：公司核心产品为中高端桥、门式起重机。随着制造业转型升级，起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势，伴随下游市场集中度不断提升对起重机要求的升级，未来欧式起重机发展潜力大。公司产品具有较强竞争优势，市占率有望进一步提高。另一方面，公司战略性布局高空作业平台业务。我国高空作业平台行业仍处在成长期，人均AWP保有量与发达国家相比仍具有较大差距。随着公司智能高空作业平台量产进程加快，将打造成为公司重要的新增长点。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.7亿元、22.2亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.08亿元、2.74亿元，动态PE为21、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

回购股份用于员工持股计划：公司公告，将在未来12个月内使用1000-2000万元资金回购公司股份，回购价格不超过24元/股。回购股份将用于实施公司员工持股计划。公司回购股份展现公司对发展前景的信心，并通过员工持股计划进一步完善公司长效激励机制。 在手订单充足，受益产业升级：公司中报披露六月底合同负债（预收账款）达6.40亿元，同比上年同期3.85亿元大幅提升65.9%，显示其在手订单充裕，预计下半年仍将保持较快增长。公司欧式起重机作为门桥式起重机高端产品代表，主要客户为大型制造型企业，随着下游市场集中度趋于提升，中高端需求将进一步提升。 转债顺利发行，加快高空作业平台布局：公司总额3.3亿元可转债已顺利上市，将加快智能高空作业平台的研发与生产；公司强势切入高空作业平台领域，已开发全系列剪叉车，实现小批量生产交付，预计今年将完成部分臂车车型开发；高空作业平台市场广阔，我国尚处于成长期，预计未来国内高空作业平台市场将仍处于快速成长阶段，公司战略切入将打造公司未来五年新增长极。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.7亿元、22.2亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.08亿元、2.74亿元，对应的PE 分别为25、18、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨导致利润下降风险；宏观周期波动风险； 开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

物料搬运领先企业，布局高空作业平台培育业绩新引擎。 ①公司是我国智能物料搬运领域领先企业。主营业务产品包括中高端桥、门式起重机，电动葫芦（起重机核心部件），工程机械部件，以及高空作业平台等。公司产品遍及全球50多个国家和地区，广泛应用于先进装备制造、交通物流、造纸、能源电力、汽车船舶、金属加工、航空航天等20多个专业领域。2018年公司收购奥地利特种起重机及物料搬运行业细分市场领先企业Voithcrane，2019年收购国内水利水电缆索起重机供应商国电大力，完善了公司起重机产品线。目前，公司大力布局高空作业平台领域，未来高空作业平台业务有望成为公司业绩快速增长的新引擎。 ②近年来公司经营业绩保持稳健增长。2020年上半年，公司实现营收5.3亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长54.3%；近年来，公司营收和归母净利润呈现稳步提升的态势。公司在手订单充裕，未来业绩持续增长有保障。近年来，公司毛利率水平维持在25%-30%之间，相对稳定；净利率水平持续攀升，ROE水平触底回升；公司经营活动现金净流量持续快速提升，现金流状况不断改善，经营效率持续提升。 桥、门式起重机走向中高端，行业集中度有望持续提升。 ①桥、门式起重机在工业生产中广泛应用，欧式起重机、智能化是未来的发展方向。目前我国桥、门式起重机行业销售规模大概为400亿元左右。未来桥、门式起重机的自动化、智能化水平将持续提升，下游应用场景将进一步拓展，行业规模有望持续增加。欧式起重机采用了欧洲标准化、轻量化和模块化的先进设计理念，是中高端的桥、门式起重机。目前欧式起重机在整个桥、门式起重机市场占比中还不足10%，随着下游行业对产品可靠性、安全性、节能性等要求的提升，欧式起重机未来占比有望不断提升。 ②市场集中度有望持续提升，法兰泰克具备较强竞争优势。目前我国桥、门式起重机市场集中度较低，未来行业集中度有望持续提升。桥、门式起重机下游行业集中度呈现不断提升的态势，下游大型企业对起重机的性能、质量、服务、全生命周期的使用效率等方面要求更高；叠加桥、门式起重机存量市场迎来更新换代周期和服务收入占比的扩大，桥、门式起重机龙头企业优势愈发凸显。法兰泰克在下游装备制造、能源电力、交通物流、汽车船舶、冶金、造纸等领域积累了诸多优质的龙头客户，起重机产品具备较强竞争力。 高空作业平台行业前景广阔，公司开启腾飞新征程。 ①高空作业平台市场发展前景广阔，市场竞争逐步加剧。中国高空作业平台市场起步较晚，行业尚处于导入期。近几年来中国高空作业平台销量年均增速达到45%左右；2020年上半年，高空作业平台销售同比增长53.6%。中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距，未来依然存在较大增长空间。与此同时，中国高空作业平台市场的竞争逐步加剧；许多国外企业已在中国设立生产基地并逐步扩大规模；许多国内企业也加快了在高空作业平台领域的布局；未来高空作业平台行业有望迎来新一轮发展浪潮。 ②法兰泰克进军高空作业平台领域，开启腾飞新征程。近期，公司发行可转债募资3亿元将投向“智能高空作业平台项目”，项目建设后新增产能将达到年产5000台高空作业平台（其中剪叉式4000台，曲臂式500台，直臂式500台）。项目投产稳定后公司预计年均可实现含税销售收入7.9亿元，年均净利润1.2亿元；未来几年高空作业平台业务也将成功公司业绩持续增长的新引擎。公司迅速切入高空作业平台行业，并在产品规模上实现业务的快速扩张，公司竞争力将有望进一步提升。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司是我国智能物料搬运领域领先企业，近年来经营业绩保持稳健增长。公司欧式起重机具备较强竞争优势，未来市场份额有望持续提升。目前，公司在高空作业平台领域大力布局，未来高空作业平台业务有望成功公司业绩持续增长的新引擎。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.46、1.90、2.34亿元，当前股价对应的PE分别为28、22、18倍。 风险提示：市场竞争加剧风险、募投项目进展不及预期风险、并购协同效应不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、业绩不及预期风险等。