欧式起重机龙头，经营业绩实现稳健增长法兰泰克是知名的欧式起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商， 服务全球中高端客户超过 5000家， 所属的行业门类为通用设备制造业。 公司覆盖广阔的行业下游， 包括装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金、建材、造纸、食品饮料等多个制造业门类。 近年公司营收、业绩均保持稳健增长。 公司 2019至 2023Q1-3年营业总收入分别为 11.06、 12.61、 15.89、 18.70、 14.45亿元，同比分别增长 44.80%、 14.02%、 26.03%、 17.71%、 9.17%；实现归母净利润 1.03、 1.55、 1.85、 2.03、1.39亿元，同比分别增长 55.69%、 50.79%、19.69%、 9.72%、 -11.83%。 盈利能力有望稳中有升。 2022/2023Q1-3毛利率降低主要受海外子公司/工程机械业务综合影响。 展望未来，白酒等自动化程度较高的业务与国内起重机业务出海会推动毛利率上行，奥地利子公司/工程机械业务亦存在复苏预期，我们认为公司毛利率有望企稳。 此外，安徽新工厂投产，渠道销售快速拓展有望带来标准小型起重机放量，公司规模效应下，公司期间费用率逐年下降，盈利能力有望稳中有升。 欧式起重机属中高端产品，是有成长性的通用细分领域门桥式起重机与工程起重机存在较大的差别，周期性较弱。 通常讲的起重机包括塔式起重机、汽车起重机、随车起重机等，其与工程机械景气度关联性较强，因而周期性强。而门、桥式起重机主要用于厂房、港口等场景，下游行业分布广泛，因而周期性弱。 欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，是有成长性的细分领域。 欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，具有轻量化、低能耗、高性能三大特点，但价格相对较高。 当前门桥式起重机市场中，绝大部分为中低端市场产品，欧式起重机渗透率仅为 10%-15%，但份额正持续提升。 欧式起重机在生产中的重要作用与占整体投资额较小的特点，决定了该赛道的品牌效应容易累积，优质的产品会带来较强的客户粘性。 产品、服务与渠道共建壁垒，安徽产业园打破产能瓶颈。 欧式起重机的下游客户多为各细分领域的龙头企业，公司依靠产品、服务与渠道来构建壁垒，市占率持续上升。 安徽产业园一期将增加 3万吨智能物料搬运装备的生产能力，完工后公司还将开启安徽产业园二期项目，产能有望进一步提升。 出海与标准起重机是公司未来的重要增长点。 展望公司未来的市场开拓路径，第一方面，沿袭过往成功路线，通过对电动葫芦等核心零部件的持续研发投入，减小与科尼/德马格等进口品牌的差距，持续推进高端起重机领域的国产替代；第二方面，海外制造业景气度相对较高，以跟随国产企业出海或是在当地积极寻找项目的方式，实现国产起重机出海，在东南亚、中东、独联体、俄罗斯等区域复用国内的成功经验；第三方面，通过小型欧式起重机的研发与生产，切入广阔的传统起重机中低端市场，依靠性能差距与综合能力实现对传统起重机的替代。 积极拓展下游应用领域，收购的子公司经营有望向好定制化生产酿酒机器人，突破高端白酒应用场景。 公司的酿酒机器人是以主业起重机根据白酒工艺特点进行定制化生产的产品，主要替代起入窖、起堆的人工操作。经测算，自动化酿造帮助客户实现节省土地资源 50%，节水 54%，节省天然气 20%，降低人工近 70%。本质上，酿酒机器人与欧式起重机形态与作业逻辑相似，仅原有的起升机构进行了根据白酒工艺的定制化设计，因此可将其归入主业口径。 公司依托主业进军重卡换电站，打造高性价比产品，且拥有遍布全国的工程师团队来保障设备有序运行。 商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备，创新性推出 3+1工位小型换电站，可以大幅降低新能源重卡场景落地门槛，投资回报优势明显。目前，公司已经和多家知名企业建立深度合作关系，市场反馈积极，项目开始逐步落地。 此外，公司拥有一支遍布全国的服务工程师团队，具备设备稳定运行的服务保障能力。 公司通过外延并购的方式持续拓宽能力边界，站在 24年的视角来看， Voithcrane/国电大力经营均有望向好。 Voithcrane 方面，受欧洲能源、原材料价格上涨导致的低利润订单已逐步消化。 国电大力方面， 2024年水利部将积极推进一批重大工程开工建设， 新产品缆索式升鱼机亦成功投运， 经营有望向好。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年，营业收入为 20.07、 23.46、 27.97亿 ， 同 比 增 速 分 别 为 7.33%/16.86%/19.22% ； 归 母 净 利 润 为1.83/2.27/2.8亿元，同比增速分别为-9.98%/24.00%/23.57%。 选取起重机上市公司润邦股份、工程机械企业浙江鼎力、白酒装备上市公司永创智能以及换电站相关上市公司瀚川智能作为可比公司。法兰泰克对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2025年业绩对应 PE 分别为 14.60/11.78/9.53倍， 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；制造业资本开支不及预期风险；市场开拓不及预期风险。

Q3业绩承压，毛利率同比改善。10月 30日晚，公司公布了 2023年三季报。23Q3公司实现营收 4.88亿元，同比-9.18%，环比-4.89%；实现归母净利润 0.53亿元，同比-23.62%，环比-15.74%。23Q1-3公司实现总营收 14.45亿元，同比+9.17%； 实现归母净利润 1.39亿元，同比-11.83%。23Q3公司整体毛利率为 29.33%，同比+4.07pct，环比+4.65pct；整体净利率为 11.02%，同比-1.90pct，环比-1.37pct。 23Q1-3公司整体毛利率为 23.88%，同比-0.71pct；整体净利率为 9.77%，同比-2.21pct。23Q1-3公司期间费用率为 12.82%，同比-0.11pct。 短期受政府补助影响业绩有所波动，公司经营保持稳健。我们认为，公司今年前三季度业绩的下滑部分受到政府补助波动金额的影响，22Q1-3公司计入当期损益的政府补助共 2073万元，23Q1-3为 424万元。23Q1-3公司实现扣非归母净利润 1.31亿元，同比-1.53%。与此同时，公司费用端表现平稳，合同负债稳定增长，显示公司经营稳健、运行良好。 欧式起重机渗透率提升空间大，白酒酿造、重卡换电等高端应用场景为公司打开新的业绩增长极。随着我国制造业高端升级，欧式起重机产品的渗透率将逐渐提升，公司有望凭借核心零部件优势逐渐提升市占率。白酒业务方面，公司已中标多家白酒行业头部客户智能酿造线项目，随着白酒酿造自动化需求持续上升，公司作为白酒起重机先行者有望充分受益。重卡换电站方面。公司已在多地布局换电站业务，随着第二代换电站的推出公司此项业务有望开始放量。持续看好公司作为工业起重机龙头，欧式起重机渗透率提升、白酒酿造和换电业务突破带来的双重成长空间。 我们根据公司三季报情况，下调营收和毛利率预测，预计 23-25年公司归母净利润分别为 2.20/2.89/3.70亿元（前值 2.29/2.95/3.73亿元），23-25年公司 EPS 分别为0.61/0.80/1.03元（前值 0.64/0.82/1.04元）。参考可比公司 23年 18倍平均市盈率，给予法兰泰克目标价 10.98元，维持买入评级。 风险提示原材料价格上升，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，新产品市场变化，应收账款坏账准备带来的减值风险

法兰泰克发布 2023年三季度报告：公司 2023年 1-9月实现营业收入 14.45亿元（同比+9.17%）；归母净利润 1.39亿元（同比 -11.83%） ；扣非归母净利润 1.31亿元（同比 -1.53%）；销售毛利率 23.88%（同比-0.71pct）； 销售期间费用率 12.82%(同比-0.11pct）投资要点 Q3单季度收入端及利润端承压，毛利率上升明显公司 Q3单季度收入端和利润端都有所下滑。 2023年 7-9月实现营业收入 4.88亿元，同比下降 9.18%； 归母净利润为0.53亿元，同比下降 23.62%；扣非归母净利润为 0.54亿元，同比下降 8.63%。公司 Q3单季度销售毛利率上升至29.33%，同比上升 4.07pct，环比上升 4.65pct。 Q3单季度销售净利率为 11.02%， 同比下降 1.90pct。 欧式起重机龙头， 具备持续发展的良好韧性公司是欧式起重机领先品牌，定位于中高端市场，拥有良好的品牌知名度和影响力。 随着制造业的转型升级，下游行业对生产降本增效、安全可靠、节能降耗的要求不断提高，在技术形态与使用体验上均具有显著迭代优势的欧式起重机被市场接受的程度逐步上升，渗透率持续提升。 公司拥有系列齐全的欧式起重机产品，制造质量把控严格、性能优良、故障率低，在多个下游应用领域积累了丰富的项目经验，在市场竞争中优势明显，受益于欧式起重机的市场渗透率逐年提升。 公司积极在分散的行业下游中寻求细分行业的周期上行、产能转移、行业头部企业加速行业整合等带来的市场机遇， 具备持续发展的良好韧性。 同时， 公司积极推动全球化产业布局，通过产投融合、布局海外销售网络、借船出海等渠道拓展全球市场，发挥公司的技术优势、制造能力优势、服务能力优势，为客户提供定制化的物料搬运解决方案。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 22.04、 27.49、 34.59亿元， EPS 分别为 0.55、 0.72、 0.94元，当前股价对应 PE 分别为 16、 12、 9倍， 考虑到公司未来仍具备持续发展的良好韧性， 维持“买入” 投资评级。

23H1业绩小幅承压，23Q2盈利能力环比大幅提升。23Q2公司实现营收5.13亿元，同比+11.34%，环比+15.50%；实现归母净利润0.62亿元，同比-7.11%，环比+165.56%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比-4.11%。23H1公司实现总营收9.57亿元，同比+21.70%；实现归母净利润0.86亿元，同比-2.64%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比+4.12%。23Q2公司整体毛利率为24.68%，同比-0.04pct，环比+7.70pct；整体净利率为12.39%，同比-2.36pct，环比+7.03pct。23H1公司整体毛利率为21.11%，同比-3.03pct；整体净利率为9.13%，同比-2.20pct。23H1公司期间费用率为10.97%，同比-2.43pct。 财务费用及信用减值损失影响Q2净利率，M5-6盈利能力大幅提升。23Q2公司毛利率同比持平，净利率有所下滑，我们分析主要系23Q2公司销售费用上升和应收款坏账损失上升较大影响。根据公司此前公告，23M1-4公司净利率为5.4%，我们测算M5-6大幅提升至15.1%。我们认为Q2毛利率和净利率的波动可能与公司短期内产品销售结构的变化有关，中期视角公司盈利能力仍有望保持稳定。 欧式起重机渗透率提升空间大，白酒酿造、重卡换电等高端应用场景为公司打开新的业绩增长极。随着我国制造业高端升级，欧式起重机产品的渗透率将逐渐提升，公司有望凭借核心零部件优势逐渐提升市占率。白酒业务方面，公司已中标多家白酒行业头部客户智能酿造线项目，随着白酒酿造自动化需求持续上升，公司作为白酒起重机先行者有望充分受益。重卡换电站方面。公司已在多地布局换电站业务，随着第二代换电站的推出公司此项业务有望开始放量。持续看好公司作为工业起重机龙头，欧式起重机渗透率提升、白酒酿造和换电业务突破带来的双重成长空间。 我们根据上半年行业发展情况及公司经营情况下调23年营收预测，根据制造业复苏预期和公司产品渗透率提升逻辑略上调24/25年营收预测，根据公司中报数据下调毛利率预测，预计23-25年公司归母净利润分别为2.29/2.95/3.73亿元（原值为2.85/3.55/4.36亿元）。参考可比公司23年17倍平均市盈率，给予法兰泰克目标价10.88元，维持买入评级。 风险提示原材料价格上升，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，新产品市场变化，应收账款坏账准备带来的减值风险盈利预测与投资建议

事件描述公司发布 2023年中报，上半年实现营收 9.57亿元，同增 21.7%； 实现归母净利润 0.86亿元，同减 2.64%；实现扣非归母净利润 0.77亿元，同增 4.12%。 事件点评营收稳健增长，持续推动欧式起重机渗透率提升。公司 2023H1实现收入 9.57亿元，同增 21.7%，主因公司发挥下游覆盖面广、聚焦头部客户的优势，挖掘细分行业市场机会。分产品来看，2023H1物料搬运设备及服务、工程机械及部件业务分别实现营收 8.5、1.07亿元，同比增速分别为 24.18%、4.64%。 毛利率、期间费用率均有所下滑，M5-6盈利能力回暖明显。2023上半年毛利率同减 3.03pct 至 21.11%，期间费用率同减 2.43pct 至10.97%，其中销售费用率同增 0.21pct 至 3.28%、管理费用率同减0.25pct 至 3.62%、研发费用率同减 1.75pct 至 3.43%、财务费用率同减 0.65pct 至 0.65%。环比来看，M5-6净利润率达 15.07%，较 1-4月净利润率 5.36%有明显提升，盈利能力回暖明显，我们认为其与两个因素相关：奥地利子公司 Voithcrane 受益于欧洲能源、钢材价格回落，盈利能力有所改善；公司确认的订单结构存在差异。 深耕国内欧式起重机市场，加速全球布局。公司作为国产欧式起重机龙头企业，深耕国内市场，聚焦头部客户，大规模推广绿色标准化起重机，推动推动欧式起重机渗透率持续提升。同时，在国际市场上，公司以“中国最好的欧式起重机”为目标定位，有序推进东南亚、欧洲等国际化市场落地。 产能扩张有序推进，夯实未来发展基础。一方面，公司安徽物料搬运装备产业园一期项目建设有序推进，为绿色标准化起重机市场拓展奠定良好的产业基础。另一方面，公司湖州智能起重机及核心部件制造基地项目奠基，一期占地面积超 200亩，湖州核心零部件产业基地的规划与建设，将进一步强化物料搬运装备全产业链核心部件自制能力优势，为全球化布局奠定基础。 高端应用场景持续突破，酿酒机器人/重卡换电站带来新增长极。 公司的酿酒机器人是以主业起重机根据白酒工艺特点进行定制化生产的产品，主要替代起入窖、起堆的人工操作，已突破国台/泸州老窖等客户。同时，子公司绿电湾在新能源商用车换电领域的布局取得初步成果，商用车 3+1工位小型换电站以简洁、安全、高效、低成本的解决方案赢得行业认可，在市政用车、港口、码头、厂矿等短途场景均有项目开始落地。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年，营业收入分别为 23.07/27.65/32.74亿，同 比 增 速 分 别 为 23.33%/19.88%/18.41% ； 归 母 净 利 润 分 别 为2.45/2.98/3.59亿元，同比增速分别为 20.37%/21.83%/20.57%。公司 2023-2025年业绩对应 PE 分别为 13.89、11.40、9.46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动。

法兰泰克发布 2023年半年度报告： 公司 2023年上半年实现营业收入 9.57亿元（同比+21.70%） ； 归母净利润 0.86亿元（同 比 -2.64% ） ； 扣 非 归 母 净 利 润 0.77亿 元 （同 比+4.12%） ； 销售毛利率 21.11%（同比-3.03pct） ； 期间费用率 10.97%(同比-2.43pct）投资要点 收入端稳健增长， 毛利率回升明显2023年上半年， 公司紧抓市场机遇， 扩大海外市场拓展力度， 实现了主营业务持续稳健增长， 实现营业收入 9.57亿元， 同比增长 21.70%。 公司二季度毛利率为 24.76%， 相较于一季度 16.89%的毛利率， 环比增加 7.86pct， 显著回暖。 欧式起重机龙头， 积极强化主业， 剑指全球市场公司作为欧式起重机领先品牌， 通过设备自动路径优化、 智能防摇、 智慧识别， 精确定位、 智能抓取等技术的突破， 不断迭代物料空中搬运解决方案， 大大提高了重载搬运作业效率。 自动化、 智能化的桁架机器人式空中重载搬运解决方案已经广泛应用于酿酒行业酒糟搬运智能车间、 重载仓储管控自动化车间、 重载物料搬运自动化工厂等应用场景。 2023年上半年， 公司绿色标准化起重机开始大规模推广， 推动欧式起重机渗透率持续提升。 在国际市场上， 公司以“中国最好的欧式起重机” 为目标定位， 有序推进东南亚、 欧洲等国际化市场落地， 全球市场布局进入新阶段。 起重机核心部件产能扩张， 夯实产业发展基础2023年 6月 25日， 法兰泰克新设智能起重机制造基地在湖州开工。 该项目一期规划占地面积 201.7亩， 主要用于智能电动葫芦及驱动总成的研发、 制造、 销售和服务。 公司将建设以信息化、 自动化、 面向 C2M 的智能工厂， 为客户提供基于人工智能、 IOT/5G， 大数据技术的智能搬运成套设备和相关的机电装备及其配件， 同时完成国外先进起重技术的国产化、 起重机核心关键部件的进口替代和产能扩张。 湖州智能起重机项目将作为法兰泰克核心部件的又一制造基地， 进一步强化物料搬运装备全产业链核心部件自制能力优势。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 23.82、 30.66、 39.41亿元， EPS 分别为 0.75、 0.98、 1.25元， 当前股价对应 PE 分别为 12、 9、 7倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示下游需求不及预期； 原材料价格波动； 新增业务利润率与销量不及预期

公司是国内欧式起重机龙头。 公司是全球领先的起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商。随着国内外起重机市场蓬勃发展，桥门式起重机行业集中度提升，中高端桥门式起重机的渗透率进一步攀升。公司作为欧式起重机龙头市占率稳定上升。 公司智能化物料搬运设备不断拓宽下游行业应用。 公司自动化，智能化物料搬运设备成功在多个下游行业表现亮眼。凭借空中搬运机器人帮助白酒企业实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，应用前景可观。 公司通过顶吊式换电站切入换电重卡新赛道。 随着节能减排政策的推动，新能源重卡市占率在重卡市场整体不景气的情况下逆势上升，电动重卡占据市场。同时，政策转向更有优势的换电模式，换电重卡蓄势待发，销量占纯电重卡市场的一半以上。换电站建设有望驶入快车道，2025年换电市场规模或达587.11亿元。 盈利预测：公司作为欧式起重机龙头的竞争格局良好，同时顶吊式自动化重载搬运场景扩展到换电站，新添业绩增长点，公司的中长期发展值得期待。预计2023-2025年的净利润分别为2.70、3.52、4.50亿元，EPS分别为0.90、1.17、1.50元，当前股价对应PE分别为14/11/8倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；原材料价格波动；新增业务利润率与销量不及预期；疫情反复

事件：公司发布2023年1-4月主要经营情况公告。 营收增速保持平稳，业绩增速加快。根据公司公告，公司23M1-4实现营收5.86亿元，同比+33.49%，23Q1营收同比+36.36%；23M1-4实现净利润3142.83万元，同比+45.41%，23Q1净利润同比+12.69%；23M1-4实现扣非净利润2385.28万元，同比+65.25%。2023年1-4月公司营收增速保持相对平稳，业绩增速显著加快。我们预计，在制造业景气复苏预期以及去年Q2低基数加持下，公司Q2有望取得更好表现。 起重机相关业务逆势增长，工程机械部件受行业下行影响有所下滑。2022年公司起重机相关产品和服务实现营收16.62亿元，同比+25.94%，毛利率25.61%，同比-4.30pct；工程机械部件实现营收2.07亿元，同比-22.65%，毛利率9.82%，同比-6.61pct。2022年在制造业整体景气承压的大背景下，公司的起重机业务实现逆势增长，主要得益于公司近两年积极拓展物料搬运下游高端领域，如白酒酿造、重卡换电等。同时，由于工程机械行业需求下行，公司工程机械部件营收有所下滑。 欧式起重机享渗透率提升逻辑，白酒酿造、重卡换电等高端应用场景为公司打开新的业绩增长极。随着我国制造业高端升级，欧式起重机产品的渗透率将逐渐提升，公司有望凭借核心零部件优势逐渐提升市占率。白酒业务方面，公司已中标多家白酒行业头部客户智能酿造线项目，随着白酒酿造自动化需求持续上升，公司作为白酒起重机先行者有望充分受益。重卡换电站方面。公司已在多地布局换电站业务，随着第二代换电站的推出公司此项业务有望开始放量。持续看好公司作为工业起重机龙头，欧式起重机渗透率提升、白酒酿造和换电业务突破带来的双重成长空间。 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.95、1.18、1.45元，参考可比公司2023年平均市盈率，维持法兰泰克19xPE，目标价18.05元，维持买入评级。 风险提示原材料价格上升，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，新产品市场变化盈利预测与投资建议

事件描述公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入18.70亿元，同比增长17.71%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长9.72%；扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长1.54%。业绩基本符合预期。 公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入4.44亿元，同比增长36.36%，实现归母净利润2352.70万元，同比增长11.63%；扣非后归母净利润1946.94万元，同比增长39.71%。业绩基本符合预期。 事件点评2022年，面对复杂的外部经济环境，公司充分发挥下游行业覆盖面广阔、聚焦各个下游行业头部客户群的优势，深度挖掘下游需求，抓住周期向上的行业和企业，与优质的下游客户共同成长，实现了经营业绩的持续稳健增长，且势头延续至23Q1。分季度来看，2022下半年营收、净利润增速较快，随着项目的逐步交付，收入规模有所增加。具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为19.59%/0.11%/34.66%/19.51%；归母净利润增速分别为53.74%/-9.16%/3.61%/48.50%。2023Q1营业收入增速为36.36%，归母净利润增速为11.63%。 2022年，受原材料成本上涨等因素影响，毛利率同比减少3.78pct至23.86%；受益于精细化管理效益凸显，公司期间费用率同比减少1.67pct。 2022年，公司毛利率同比下降3.78pct至23.86%，净利率同比下降0.78pct至10.96%。分业务板块来看，物料搬运设备及服务业务毛利率同比下降4.30pct至25.61%，工程机械及部件业务毛利率同比下降6.61pct至9.82%。 2022年，公司期间费用率同比减少1.67pct至13.27%，其中销售费用率2.85%，同比减少0.62pct；管理费用率9.65%，同比减少1.15pct；财务费用率0.76%，同比上升0.08pct，主要系利息收入减少所致；研发费用率5.60%，同比减少0.81pct。2023Q1，公司毛利率同比下降6.34pct至16.98%，净利率同比下降1.12pct至5.36%，期间费用率同比减少6.64pct至11.13%，其中销售费用率3.00%，同比减少0.21pct；管理费用率7.27%，同比减少5.48pct；财务费用率0.87%，同比减少0.73pct；研发费用率3.39%，同比减少2.39pct。 公司加快自动化、智能化空中搬运机器人市场拓展，智能化空中机器人式搬运解决方案取得新突破；同时在智能制造、新能源等方向不断寻求相关多元化发展机遇，不断丰富产品生态。分业务板块来看，2022年度， （1）物料搬运设备及服务业务实现营业收入16.62亿元，同比增长25.94%。 （2）工程机械及部件业务实现营业收入2.07亿元，同比下降22.65%。在智能化空中搬运机器人方面，公司通过设备自动路径优化、智能防摇、智慧识别，精确定位、智能抓取等技术的突破，使得设备自动化、智能化的物料空中搬运解决方案不断迭代，大大提高了重载搬运作业效率。自动化、智能化的桁架机器人式空中重载搬运解决方案已经广泛应用于酿酒行业酒糟搬运智能车间、重载仓储管控自动化车间、重载物料搬运自动化工厂等应用场景。在智能酿造方面，公司取得了“白酒智能化工厂用自动化清底设备”等发明专利，不断迭代酿酒机器人系统，为智能酿造提供更大价值，酿酒机器人在酱香型、浓香型酒企中打造出标杆应用案例，推动客户提高生产效率、提升产品品质、不断升级智能酿造生态系统。报告期内，公司研发600t超大吨位桥式起重机，具备大吨位、低界限、轻量化等特点，有效克服国产大型或超大型起重机缺点，节能减排，提高工厂空间的利用率。在新能源重卡换电领域，公司取得初步成果，根据大量的市场调研，结合公司自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备，创新性推出3+1工位小型换电站，匹配换电重卡行业发展多点位、小规模、灵活便利的特点，满足终端场景运力爬坡需求。基于小型换电站的优势，可以大幅降低新能源重卡场景落地门槛，投资回报优势明显。目前，公司已经和多家知名企业建立深度合作关系，市场反馈积极，项目开始逐步落地。 积极推进产能扩张计划，提高交付能力。公司正在建设的安徽物料搬运装备产业园一期规划建设年产3万吨智能起重机等智能装备项目，预计2023年开始逐步释放产能。公司已竞得湖州高新区200亩工业地块，将积极推进湖州核心零部件产业基地的规划与建设。以上项目的建成将显著提高公司物料搬运装备产能，提高交付能力，作为公司提升欧式起重机市场份额的战略的重要支撑点，助力公司综合实力再上新台阶。 全球化业务加速发展，2022年公司实现境外营业收入4.90亿元，同比增长33.57%，境外营收占比提升3.11pct至26.20%。公司积极推动全球化产业布局，通过产投融合、布局海外销售网络、借船出海等渠道拓展全球市场，发挥公司的技术优势、制造能力优势、服务能力优势，为客户提供定制化的物料搬运解决方案，海外业务现已覆盖至50多个国家和地区。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.7亿元、3.6亿元、4.6亿元，同比分别增长33.5%、34.2%、25.7%，EPS分别为0.9元、1.2元、1.5元，按照5月4日收盘价13.31元，PE分别为14.7、11.0、8.7倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险；市场竞争加剧风险；汇率风险；公积金转增股本方案存在公司股东大会审议未通过的风险等。

专注且领先的工业起重机龙头。公司致力于成为全球领先的物料搬运解决方案供应商，以自动化、智能化技术引领产业升级，以欧式起重机为核心提升市场份额，在智能制造、新能源等方向关注多元化发展机遇。自 2017年上市以来，公司不断投资扩张，开拓下游高端市场，寻找第二增长曲线，收入从 17年的 6.37亿元增长到 21年的 15.89亿元，归母净利润从 0.64亿元增长到 1.85亿元。 行业赛道高速增长，扩产并购支持主业。桥门式起重机是典型的中间传导行业，中高端起重机制造商在产业链话语权较高。国家出台系列政策支持下游行业投资，这将带动桥门式起重机需求量提升，叠加起重行业向高端化发展和龙头集中度提高的趋势，公司产品销量将不断提高。为了支持主业增长，公司收购 Voithcrane 和国电大力，完善了产品线，并在安徽和湖州扩建产能，以满足旺盛的订单需求。 新市场新领域，拓展下游高端应用。公司在智能化、自动化物料搬运上具有技术优势，积极拓展下游智能物料搬运高端市场，以做大做强主业，2021年新打开智能酿酒市场，2022年上半年签订 2亿订单。此外，2022年公司成立“绿电湾”子公司，进军新能源换电领域，拟从新能源换电设备制造和换电站运营入手，为公司寻找第二增长极。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.75、1.00、1.24元。根据可比公司2022年调整后平均 PE，给予法兰泰克 2022年 21xPE，目标价 15.75元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示钢材价格波动风险、下游行业固定资产投资不及预期、汇率不利变动、公司产能释放缓慢、海外业务拓展不及预期、新业务发展不及预期。

业绩符合预期，合同负债保持增长公司2021年实现营收15.9亿元，同比增长26.0%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长19.7%；经营活动现金流净流入1.34亿元，继续保持良好的经营质量；期末存货为8.1亿元，同比增长50.4%；期末合同负债6.63亿元，同比增长15%。公司物料搬运装备产品偏定制，存货显著增长叠加合同负债同比提升，或意味公司在手及在执行订单保持良好状态。公司综合毛利率27.7%，同比小幅下滑0.6pct。当前上游原材料价格仍处高位，公司保持稳定的毛利率凸显公司成本传导能力和品牌力。公司2022年一季度实现营收3.26亿元，同比增长19.6%；实现归母净利润2108万元，同比增长53.7%。 深耕细分领域，受益下游集中度提升物料搬运设备下游应用广泛，是工业领域制造过程提升效率的关键。公司产品积极向智能化网联化方向布局，通过集成高速运行精准定位、智能防摇、非标定制吊具等功能模块，实现与智能工厂无缝衔接，满足全自动化物料搬运。而随着工业各细分领域行业集中度提升，公司下游客户更加看重物料搬运解决方案整体运行效率的提升，以及供应商对设备全生命周期无忧使用保障能力。2021年，公司自主研发的智能酿酒机器人助力客户实现从传统酿造向智能酿造的全面转型，降低60%的场地需求，67%的人力需求，54%的耗水量，实现单位面积产能的翻倍提升；公司智能起重机应用于灯塔工厂，实现与客户系统互联互通，打造自动化生产的闭环，实现除原材料外的生产成本降低60%，空间利用率提升50%，生产效率提升200%。公司作为高端欧式起重机龙头，将持续享受下游集聚化和智造升级带来的红利。另一方面，起重机市场需求与下游制造业资本开资息息相关，面对疫情反复影响，我国稳增长压力凸显，可预期的财政及货币政策发力将加快制造业景气复苏向上拐点到来。公司作为国产高端起重机龙头，在我国制造业产业升级背景下将保持高端市场持续的份额提升和进口替代趋势。 加快产能布局，积极拓展新增长极为满足快速增长的订单需求，提升智能化制造水平，公司正加快产能布局，已在安徽筹建物料搬运装备产业园，项目规划用地约480亩，建成后将显著提高交付能力。公司在加快产能布局的同时，积极拓展新增长极。公司公告拟以注册资本1亿元在上海设立子公司从事新能源汽车换电生态业务。 公司目标以换电站设备研发制造为抓手，以换电站投资运营为切入点，全面与车企、运力方、电池厂、金融资本等合作伙伴共同合作构建换电生态业务，有望为公司打造第二增长曲线。 盈利预测预计公司2022-2024年收入分别为19.7亿元、24.3亿元、29.7亿元；归母净利润分别为2.43亿元、3.18亿元、4.10亿元，当前股价对应动态PE分别为 11、9、7倍。维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

黑体 公司发布业绩快报，公司 2021年营业收入 15.9亿元，同比增长 26.2%；归母净利润为 1.86亿元，同比增长 20.1%；扣非归母净利润 1.54亿元，同比增长 19.5%；ROE 为 15.2%，同比增长 1.06pct。公司预增公告，一季度实现归母净利润2056-2193万 元 ，同比 增 长 50%-60%； 扣非 归 母 净利 润1314-1419万元，同比增长 25%-35%。 投资要点“碳中和”下，欧式起重机优势显现公司的欧式起重机具备自重轻、设备净高度小、工作范围大、维护少等特点。公司起重机采用模块化设计和品牌关键部件，使得起重机无故障工作时间大幅提升、易损件更换周期增加，大幅降低起重机整体运行和维护成本。另一方面，公司根据客户需求提供最优的解决方案，相比于传统的苏式起重机，在相同起重量、相同跨度和相同工作级别情况下，欧式起重机能耗降低 30%以上。在“碳中和”背景下，下游客户更注重节能和产品品质，欧式起重机优势显现。起重机市场需求与下游制造业资本开资息息相关，可预期的财政及货币政策发力将加快制造业景气复苏向上拐点到来。公司作为国产高端起重机龙头，在我国制造业产业升级背景下将保持高端市场持续的份额提升和进口替代趋势。 重视研发发力智能化，打造物料搬运小巨人公司整体定位为全球物料搬运行业的领先者，着力打造法兰泰克欧式起重机品牌、诺威电动葫芦品牌、国电大力起重机品牌、Voithcrane 起重机品牌。公司内生外延围绕物料搬运领域，2021年物料搬运设备及服务业务收入占比达 83%，各产品线形成显著的协同效应。另外，公司近年持续加大研发投入力度，向上打造自动化智能化起重机市场，近三年前三季度研发费用率分别为 2.11%/4.16%/5.07%，保持提升态势。在研发创新的驱动下，公司高端自动化起重机实现酿酒等新细分领域的突破。随着细分行业的深耕和挖掘以及公司研发投入的加大，公司有望持续领跑行业。 盈利预测预测公司 2022-2023年收入分别为 19.6、23.9亿元，净利润分别为 2.39、3.07亿元，当前股价对应 PE 分别为 10、8倍，考虑到公司在物料搬运领域欧式起重机产品的龙头地 位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。

oracle.sql.CLOB@2cc90031

事件：公司发布 2021年一季报预告，2021Q1归母净利润 1247.28万元-1372.01万元，同比增长 100%-120%。 公司一季度业绩快速增长，下游客户需求强劲：2021Q1公司归母净利润 1247.28万元-1372.01万元，同比增长 100%-120%，业绩高增长主要是核心产品起重机受益于下游客户加大生产自动化改造和智能工厂投资力度，需求强劲，订单和销售收入较快增长，同时，公司高空作业平台业务同比大幅增长，以及国电大力在手订单执行顺利。 受益下游客户投资需求，公司核心产品起重机订单饱满：公司核心产品桥、门式起重机、电动葫芦（起重机核心部件），主要应用于工厂、矿山、车站、港口、建筑工地等领域，每年市场规模约 400亿。 公司产品为欧式起重机，定位中高端，目前在整体市场占比不足 10%，而随着下游客户集中度提高以及国产替代趋势形成，公司将在中高端市场获取更多份额。2020年国内经济在复工复产以及海外出口拉动下，制造业投资呈上升趋势，公司下游客户加大了生产自动化改造和智能工厂的投资力度，中高端欧式起重机需求量增加，目前公司起重机订单非常饱满。 内生和外延双轮驱动，公司业务板块持续扩张：公司持续通过外延收购扩大业务规模，2018年底完成对 Voithcrane 的收购，通过对其先进技术的引进和消化吸收，提升了公司起重机业务的竞争力。2019年公司完成收购国电大力 75%股份，拓展了水电施工领域的缆索起重机产品，丰富公司业务结构。2020年公司完成可转债发行，投入智能高空作业平台项目，公司走差异化路线，履带式剪叉车获市场认可。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润分别为1.56亿、2.07亿和 2.56亿，对应 PE 分别为 21倍、16倍和 13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：制造业投资需求回落，高机业务发展不及预期等

欧式起重机龙头，益向中高端迈进，受益PMI向好带来的需求提升:公司主营的欧式起重机，核心部件诺威电动葫芦、起重机零部件自主可控，欧式起重机属于桥、门式起重机范畴，在整个桥门式起重机市场占比中还不足10%,我国制造业固定资产投资维持高增速，桥、门起重机销量和产值不断提升。自2013年起，我国经济已经从高速增长期转入中低速增长期，起重机械行业同样也面临着需求趋缓、产能过剩、成本上升、价格下行和利润下降的不利局面，形势十分严峻，根据重型机械工业年鉴的数据，2014年-2016年桥、门起重机销量维持在8-8.2万台的水平，销售产值也位于300-350亿元的水平，行业活跃度较低。自2016年起，随着起重机行业洗牌的逐步推进，桥、门式起重机行业逐渐复苏。根据重型机械工业年鉴的数据，2017/2018年桥、门式起重机销售分别达到8.6/8.9万台，同比增速达到7.5%/3.49%，销售产值达到360/393亿元，同比增速高达18.03%/9.17%。2020年、2021年伴随着PMI回升，经济持续复苏，未来有望持续稳定增长，同时公司业务的扩张和产品性能的进一步改善，各产品规模在2012-2019年期间都有较大的发展，其中桥/门式起重机业务的营收从2012年的3.07亿元上升到2019年的6.98亿元，期间实现12.45%的年均复合增速；电动葫芦业务从1551万元上升到1.22亿元，实现34.24%的年均复合增速。 特种专用起重机和水电缆索起重机的细分领域龙头，业绩保障稳健，产业布局完善：近年来，外延和内生、国内与国外多管齐下，先后100%控股Voithcrane、收购国电大力75%控股股权。Voithcrane深耕特种起重机细分领域70多年，是拥有包括西门子、宝马、奥迪在内广泛稳定客户群的老牌知名企业。Voithcrane2019年实现收入2.85亿元，净利润3868万元，经营稳健。以Voithcrane为平台，公司能够进一步强化智能制造领域布局，快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术，并加强海外市场开拓，提升品牌效应。国电大力作为国内水利水电缆索起重机的头部供应商，主要从事相关的起重机械等设备的设计研究与产品开发。公司依托国电大力进军水电起重机细分领域，完善产业布局。 国电大力2019年度实现的扣非净利润2,105万元，完成2019年度业绩承诺，承诺2020-2021年实现扣非净利润分别不低于2800/3750万元，受益水利建设加强，订单充足，盈利能力较强。 智能高空作业平台布局加快实施，未来可期，逐步进入快车道：公司把握市场机遇，切入智能高空作业平台领域，于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作，2019年8月在常州新建智能高空作业平台生产基地开展智能高空作业平台项目，旨在开展智能高空作业平台项目，并在常州新建智能高空作业平台生产基地，项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。2019年12月公司转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目，持续推进智能高空作业平台的研发与生产，2020年实现履带式剪叉车等差异化产品的小批量的生产和交付，得到市场的初步良好反馈，后续将有效推动项目建设稳步前进，未来增长可期。 投资建议：鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合，且未来智能高空作业平台需求扩容，公司未来业绩有望较快增长，继续给予“强烈推荐”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为1.63亿元、2.02亿元、2.47亿元，EPS分别为0.77元、0.96元、1.17元，对应PE为22倍、18倍、14倍。 风险提示：原材料及部件成本大幅增加的风险波动风险，行业竞争加剧风险；汇率大幅波动的风险；海外并购项目不及预期；固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险；公共卫生事件冲击等造成不及预期；统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。