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法兰泰克 交运设备行业 2021-04-29 17.51 -- -- 17.75 1.37%
17.75 1.37%
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oracle.sql.CLOB@2cc90031
法兰泰克 交运设备行业 2021-04-15 15.48 -- -- 17.85 15.31%
17.85 15.31%
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事件:公司发布 2021年一季报预告,2021Q1归母净利润 1247.28万元-1372.01万元,同比增长 100%-120%。 公司一季度业绩快速增长,下游客户需求强劲:2021Q1公司归母净利润 1247.28万元-1372.01万元,同比增长 100%-120%,业绩高增长主要是核心产品起重机受益于下游客户加大生产自动化改造和智能工厂投资力度,需求强劲,订单和销售收入较快增长,同时,公司高空作业平台业务同比大幅增长,以及国电大力在手订单执行顺利。 受益下游客户投资需求,公司核心产品起重机订单饱满:公司核心产品桥、门式起重机、电动葫芦(起重机核心部件),主要应用于工厂、矿山、车站、港口、建筑工地等领域,每年市场规模约 400亿。 公司产品为欧式起重机,定位中高端,目前在整体市场占比不足 10%,而随着下游客户集中度提高以及国产替代趋势形成,公司将在中高端市场获取更多份额。2020年国内经济在复工复产以及海外出口拉动下,制造业投资呈上升趋势,公司下游客户加大了生产自动化改造和智能工厂的投资力度,中高端欧式起重机需求量增加,目前公司起重机订单非常饱满。 内生和外延双轮驱动,公司业务板块持续扩张:公司持续通过外延收购扩大业务规模,2018年底完成对 Voithcrane 的收购,通过对其先进技术的引进和消化吸收,提升了公司起重机业务的竞争力。2019年公司完成收购国电大力 75%股份,拓展了水电施工领域的缆索起重机产品,丰富公司业务结构。2020年公司完成可转债发行,投入智能高空作业平台项目,公司走差异化路线,履带式剪叉车获市场认可。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2020-2022年净利润分别为1.56亿、2.07亿和 2.56亿,对应 PE 分别为 21倍、16倍和 13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:制造业投资需求回落,高机业务发展不及预期等
法兰泰克 交运设备行业 2021-02-22 16.90 -- -- 19.50 15.38%
19.50 15.38%
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欧式起重机龙头,益向中高端迈进,受益PMI向好带来的需求提升:公司主营的欧式起重机,核心部件诺威电动葫芦、起重机零部件自主可控,欧式起重机属于桥、门式起重机范畴,在整个桥门式起重机市场占比中还不足10%,我国制造业固定资产投资维持高增速,桥、门起重机销量和产值不断提升。自2013年起,我国经济已经从高速增长期转入中低速增长期,起重机械行业同样也面临着需求趋缓、产能过剩、成本上升、价格下行和利润下降的不利局面,形势十分严峻,根据重型机械工业年鉴的数据,2014年-2016年桥、门起重机销量维持在8-8.2万台的水平,销售产值也位于300-350亿元的水平,行业活跃度较低。自2016年起,随着起重机行业洗牌的逐步推进,桥、门式起重机行业逐渐复苏。根据重型机械工业年鉴的数据,2017/2018年桥、门式起重机销售分别达到8.6/8.9万台,同比增速达到7.5%/3.49%,销售产值达到360/393亿元,同比增速高达18.03%/9.17%。2020年、2021年伴随着PMI回升,经济持续复苏,未来有望持续稳定增长,同时公司业务的扩张和产品性能的进一步改善,各产品规模在2012-2019年期间都有较大的发展,其中桥/门式起重机业务的营收从2012年的3.07亿元上升到2019年的6.98亿元,期间实现12.45%的年均复合增速;电动葫芦业务从1551万元上升到1.22亿元,实现34.24%的年均复合增速。 特种专用起重机和水电缆索起重机的细分领域龙头,业绩保障稳健,产业布局完善:近年来,外延和内生、国内与国外多管齐下,先后100%控股Voithcrane、收购国电大力75%控股股权。Voithcrane深耕特种起重机细分领域70多年,是拥有包括西门子、宝马、奥迪在内广泛稳定客户群的老牌知名企业。Voithcrane2019年实现收入2.85亿元,净利润3868万元,经营稳健。以Voithcrane为平台,公司能够进一步强化智能制造领域布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,并加强海外市场开拓,提升品牌效应。国电大力作为国内水利水电缆索起重机的头部供应商,主要从事相关的起重机械等设备的设计研究与产品开发。公司依托国电大力进军水电起重机细分领域,完善产业布局。 国电大力2019年度实现的扣非净利润2,105万元,完成2019年度业绩承诺,承诺2020-2021年实现扣非净利润分别不低于2800/3750万元,受益水利建设加强,订单充足,盈利能力较强。 智能高空作业平台布局加快实施,未来可期,逐步进入快车道:公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作,2019年8月在常州新建智能高空作业平台生产基地开展智能高空作业平台项目,旨在开展智能高空作业平台项目,并在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。2019年12月公司转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目,持续推进智能高空作业平台的研发与生产,2020年实现履带式剪叉车等差异化产品的小批量的生产和交付,得到市场的初步良好反馈,后续将有效推动项目建设稳步前进,未来增长可期。 投资建议:鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望较快增长,继续给予“强烈推荐”评级,预计2020-2022年归母净利润分别为1.63亿元、2.02亿元、2.47亿元,EPS分别为0.77元、0.96元、1.17元,对应PE为22倍、18倍、14倍。 风险提示:原材料及部件成本大幅增加的风险波动风险,行业竞争加剧风险;汇率大幅波动的风险;海外并购项目不及预期;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险;公共卫生事件冲击等造成不及预期;统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。
法兰泰克 交运设备行业 2021-02-04 16.28 18.14 130.20% 17.98 10.44%
19.50 19.78%
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事件:2021年1月30日,公司发布2020业绩预告,预计全年实现归母净利润1.5-1.7亿元,同比增长50%-70%,扣非后净利润1.2-1.4亿元,同比增长30%-50%。对此点评如下: 1、受益行业需求,公司核心产品逐渐发力,收入实现增长。公司主营业务是中高端桥、门式起重机、高空作业平台以及相关零部件,是国内智能物料搬运领域的领先者。随着国内经济进入高质量发展,桥门式起重机行业逐步由分散走向集中,国内优秀企业凭借技术以及质量的不断进步,叠加服务优势,市场份额稳步提升,再加上公司在新兴的高空作业平台业务中成功研发出履带式剪叉车等差异化产品,市场开拓初见成效,带动公司收入稳步增长,总体看全年收入增速预计在10%-15%左右。 2、经营质量向好,精细化管理加强,公司盈利能力有较大幅度提升。近几年公司更加注重精益生产和内部管理,不断提高人员效率,推行精细化管理措施,各项费用成本都得到有效地控制,特别是在疫情期间,据前三季度报表披露数据显示,公司的管理费用率、销售费用率以及财务费用率分别下降0.6pct、1.3pct、1.3pct。综合来看,2020年公司净利率整体较2019年提升约3-4个百分点。 3、继续看好公司未来发展。a、在传统中高端桥门式起重机行业,受益于经济以及新基建的发展,公司业务发展有保证,并凭借长期耕耘中高端桥门式市场所积累的技术、产品、品牌、服务优势,公司市占率有望进一步提升,进一步带动公司业绩发展;b、切入高空作业平台,大有可为。公司于2019年进入高空作业平台领域,目前已成功开发全系列剪叉车,实现小批量交付;募集资金总额3.3亿元人民币可转换公司债券的发行,于2020年8月6日经过现场验查,资金将加快高空作业平台的研发,有助于加速作业平台量产进程。目前国内高空作业平台处于成长期,发展可期。 业绩预测及评级:基于业绩预告,预计公司2020-2022年归母净利润至1.58亿/1.84亿/2.15亿,对应PE分别为22倍/19倍/16倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;新产品投向市场进程不及预期等
法兰泰克 交运设备行业 2021-02-03 16.50 -- -- 17.98 8.97%
19.50 18.18%
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事件:近日,公司发布 2020年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润预计为 15,395.96万元到 17,448.75万元,同比增加 50%到 70%。 扣除非经常性损益的净利润预计为 12,133.67万元到 14,000.39万元,同比增加 30%到 50%。 业绩超预期,起重机订单大幅增加,部分产品价格上调,物料搬运领域的核心竞争力不断加强:2020年度业绩超预期主要系公司起重机订单大幅增加,同时受原材料价格波动影响,公司上调了部分产品的价格,智能化、自动化起重机、高空作业平台等新产品获得客户认同,产品结构进一步优化,成本管控提升,主营业务毛利率提升。订单相对充足,各板块经营稳健,其中,奥地利 Voithcrane 公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商,国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”,公司欧式起重机业务的核心竞争力持续提升,维保服务业务市场逐步发力。 智能高空作业平台布局加快实施,市场开拓已见成效,发展潜力大:公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产,实现履带式剪叉车等差异化产品的小批量的生产和交付,得到市场的初步良好反馈,后续将有效推动项目建设稳步前进,未来增长可期。 投资建议:鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望较快增长,根据模型测算上调未来盈利预期,上调为“强烈推荐”评级,预计 2020-2022年归母净利润分别为 1.63亿元、2.01亿元、2.49亿元,EPS 分别为 0.77元、0.95元、1.18元,对应 PE 为 21倍、17倍、14倍。 风险提示:原材料、能源价格波动风险,汇率风险,并购项目不及预期,固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险,限售股解禁。
法兰泰克 交运设备行业 2021-02-02 16.50 -- -- 17.98 8.97%
19.50 18.18%
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净利润保持快速增长,起重机业务量价齐升:公司2020年度实现归母净利润1.54-1.74亿元,同比增长50%-70%;实现扣非归母净利润1.21-1.4亿元,同比增长30%-50%。业绩增长受益于疫情后制造业景气度上行,公司起重机订单大幅增加,同时公司智能化、自动化起重机等新产品获得市场认同,优化产品结构,有效提升主营业务毛利率。此外,公司注重降本增效,精细化费用管控成效明显。 欧式起重机市场渗透率提升顺应制造业高质量发展趋势,高空作业平台业务海外市场开拓顺利:公司核心产品为中高端桥、门式起重机。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,伴随下游市场集中度不断提升对起重机要求的升级,面向中高端客户群体的欧式起重机发展潜力将逐步释放,市占率有望进一步提升。另一方面,公司高空作业平台业务进展顺利,主打差异化的履带式剪叉车市场开拓已见成效,预计臂式车也将加快推向市场。伴随公司国内及海外市场拓展进程加快,高空作业平台业务有望实现放量,或将成为公司重要的业绩增长点。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.8亿元、22.5亿元,归母净利润分别为1.62亿元、2.09亿元、2.71亿元,动态PE为21、16、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨导致利润下降的风险;宏观周期带来的市场波动风险;开拓国际业务带来的汇率风险;新产品投向市场进度不及预期等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-11-04 14.85 -- -- 15.95 7.41%
16.07 8.22%
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事件:近日,公司发布前三季度报告实现营收8.84亿元,同比增长12.5%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长51.8%。其中,第三季度实现营收3.57亿元,同比增长4.7%,实现归母净利润0.51亿元,同比增长48.6%。 经营稳健,研发投入进一步上升,物料搬运领域的核心竞争力不断加强:前三季度研发支出3672万元,同比增加121%,前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元,合同负债保持6.5亿元高位,订单相对充足。其中,奥地利Voithcrae公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商,国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”,起重机业务核心竞争力持续提升,维保服务业务市场逐步发力,各板块经营稳健。 智能高空作业平台布局加快实施,未来可期:公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产,实现了小批量的生产和交付,得到市场的初步良好反馈,公司可转债顺利成功发行,将有效推动项目建设稳步前进,未来增长可期。 投资建议:鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望较快增长,根据模型测算,预计2020-2022年归母净利润分别为1.39亿元、1.76亿元、2.13亿元,EPS分别为0.66元、0.84元、1.01元,对应PE为22倍、17倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料、能源价格波动风险,汇率风险,并购项目不及预期,固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险,限售股解禁。
法兰泰克 交运设备行业 2020-10-27 14.69 -- -- 15.70 6.88%
15.95 8.58%
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净利润保持快速增长,顺周期释放弹性:公司前三季度实现营收8.84亿元,同比增长12.5%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长51.8%。其中,单三季度实现营收3.57亿元,同比增长4.7%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长48.6%。利润增速高于收入增速,一方面由于公司前三季度综合毛利率为27.7%,同比去年提升1.4pct;另一方面或由于收入确认节奏影响,预计四季度收入增速将有所恢复。公司持续加大研发投入,前三季度研发支出同比增加121%;三季度经营性现金流依然保持与净利润匹配状态,前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元;合同负债保持6.5亿元高位,预示在手订单充足。 欧式起重机高端份额有望进一步提升,高空作业平台前景可期:公司核心产品为中高端桥、门式起重机。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,伴随下游市场集中度不断提升对起重机要求的升级,未来欧式起重机发展潜力大。公司产品具有较强竞争优势,市占率有望进一步提高。另一方面,公司战略性布局高空作业平台业务。我国高空作业平台行业仍处在成长期,人均AWP保有量与发达国家相比仍具有较大差距。随着公司智能高空作业平台量产进程加快,将打造成为公司重要的新增长点。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.7亿元、22.2亿元,归母净利润分别为1.52亿元、2.08亿元、2.74亿元,动态PE为21、15、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨导致利润下降的风险;宏观周期带来的市场波动风险;开拓国际业务带来的汇率风险;新产品投向市场进度不及预期等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-09-16 16.27 -- -- 17.20 5.72%
17.20 5.72%
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回购股份用于员工持股计划:公司公告,将在未来12个月内使用1000-2000万元资金回购公司股份,回购价格不超过24元/股。回购股份将用于实施公司员工持股计划。公司回购股份展现公司对发展前景的信心,并通过员工持股计划进一步完善公司长效激励机制。 在手订单充足,受益产业升级:公司中报披露六月底合同负债(预收账款)达6.40亿元,同比上年同期3.85亿元大幅提升65.9%,显示其在手订单充裕,预计下半年仍将保持较快增长。公司欧式起重机作为门桥式起重机高端产品代表,主要客户为大型制造型企业,随着下游市场集中度趋于提升,中高端需求将进一步提升。 转债顺利发行,加快高空作业平台布局:公司总额3.3亿元可转债已顺利上市,将加快智能高空作业平台的研发与生产;公司强势切入高空作业平台领域,已开发全系列剪叉车,实现小批量生产交付,预计今年将完成部分臂车车型开发;高空作业平台市场广阔,我国尚处于成长期,预计未来国内高空作业平台市场将仍处于快速成长阶段,公司战略切入将打造公司未来五年新增长极。 维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为14.1亿元、17.7亿元、22.2亿元,归母净利润分别为1.52亿元、2.08亿元、2.74亿元,对应的PE 分别为25、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨导致利润下降风险;宏观周期波动风险; 开拓国际业务带来的汇率风险;新产品投向市场进度不及预期等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-09-04 19.97 -- -- 20.36 1.95%
20.36 1.95%
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物料搬运领先企业,布局高空作业平台培育业绩新引擎。 ①公司是我国智能物料搬运领域领先企业。主营业务产品包括中高端桥、门式起重机,电动葫芦(起重机核心部件),工程机械部件,以及高空作业平台等。公司产品遍及全球50多个国家和地区,广泛应用于先进装备制造、交通物流、造纸、能源电力、汽车船舶、金属加工、航空航天等20多个专业领域。2018年公司收购奥地利特种起重机及物料搬运行业细分市场领先企业Voithcrane,2019年收购国内水利水电缆索起重机供应商国电大力,完善了公司起重机产品线。目前,公司大力布局高空作业平台领域,未来高空作业平台业务有望成为公司业绩快速增长的新引擎。 ②近年来公司经营业绩保持稳健增长。2020年上半年,公司实现营收5.3亿元,同比增长18.5%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长54.3%;近年来,公司营收和归母净利润呈现稳步提升的态势。公司在手订单充裕,未来业绩持续增长有保障。近年来,公司毛利率水平维持在25%-30%之间,相对稳定;净利率水平持续攀升,ROE水平触底回升;公司经营活动现金净流量持续快速提升,现金流状况不断改善,经营效率持续提升。 桥、门式起重机走向中高端,行业集中度有望持续提升。 ①桥、门式起重机在工业生产中广泛应用,欧式起重机、智能化是未来的发展方向。目前我国桥、门式起重机行业销售规模大概为400亿元左右。未来桥、门式起重机的自动化、智能化水平将持续提升,下游应用场景将进一步拓展,行业规模有望持续增加。欧式起重机采用了欧洲标准化、轻量化和模块化的先进设计理念,是中高端的桥、门式起重机。目前欧式起重机在整个桥、门式起重机市场占比中还不足10%,随着下游行业对产品可靠性、安全性、节能性等要求的提升,欧式起重机未来占比有望不断提升。 ②市场集中度有望持续提升,法兰泰克具备较强竞争优势。目前我国桥、门式起重机市场集中度较低,未来行业集中度有望持续提升。桥、门式起重机下游行业集中度呈现不断提升的态势,下游大型企业对起重机的性能、质量、服务、全生命周期的使用效率等方面要求更高;叠加桥、门式起重机存量市场迎来更新换代周期和服务收入占比的扩大,桥、门式起重机龙头企业优势愈发凸显。法兰泰克在下游装备制造、能源电力、交通物流、汽车船舶、冶金、造纸等领域积累了诸多优质的龙头客户,起重机产品具备较强竞争力。 高空作业平台行业前景广阔,公司开启腾飞新征程。 ①高空作业平台市场发展前景广阔,市场竞争逐步加剧。中国高空作业平台市场起步较晚,行业尚处于导入期。近几年来中国高空作业平台销量年均增速达到45%左右;2020年上半年,高空作业平台销售同比增长53.6%。中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距,未来依然存在较大增长空间。与此同时,中国高空作业平台市场的竞争逐步加剧;许多国外企业已在中国设立生产基地并逐步扩大规模;许多国内企业也加快了在高空作业平台领域的布局;未来高空作业平台行业有望迎来新一轮发展浪潮。 ②法兰泰克进军高空作业平台领域,开启腾飞新征程。近期,公司发行可转债募资3亿元将投向“智能高空作业平台项目”,项目建设后新增产能将达到年产5000台高空作业平台(其中剪叉式4000台,曲臂式500台,直臂式500台)。项目投产稳定后公司预计年均可实现含税销售收入7.9亿元,年均净利润1.2亿元;未来几年高空作业平台业务也将成功公司业绩持续增长的新引擎。公司迅速切入高空作业平台行业,并在产品规模上实现业务的快速扩张,公司竞争力将有望进一步提升。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司是我国智能物料搬运领域领先企业,近年来经营业绩保持稳健增长。公司欧式起重机具备较强竞争优势,未来市场份额有望持续提升。目前,公司在高空作业平台领域大力布局,未来高空作业平台业务有望成功公司业绩持续增长的新引擎。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.46、1.90、2.34亿元,当前股价对应的PE分别为28、22、18倍。 风险提示:市场竞争加剧风险、募投项目进展不及预期风险、并购协同效应不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、业绩不及预期风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-08-27 16.35 -- -- 20.36 24.53%
20.36 24.53%
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事件:近日,公司发布半年报实现营收5.27亿元,同比增长18.49%,实现归母净利润0.67亿元,同比增长54.26%,实现扣非归母净利润0.54亿元,同比增长38.88%,经营活动产生的净现金流为0.92亿元,同比增长26.86%,公司经营持续向好。 期间费用率控制加强,盈利能力提升。2020年上半年,公司实现毛利率28%,同比变动-0.74pct,实现销售净利率12.74%,同比变动3pct,销售净利率表现较好的原因主要是公司有效控制期间费用,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别是5.12%/5.27%/-0.08%,同比变动为-2.25/-1.44/-0.9pct。 研发投入进一步上升,加强在物料搬运领域的核心竞争力。2020年上半年公司研发费用为2254万元,同比上升79.4%,对应研发费用率为4.28%,同比变动1.45pct,公司研发投入进一步上升,2020年获得苏州市工业设计银奖。其中,奥地利Voithcrane公司是欧盟智能化的物料搬运解决方案供应商,国电大力是国内水电水利行业起重设备的“隐形冠军”,起重机业务核心竞争力持续提升,维保服务业务市场逐步发力。 智能高空作业平台布局加快实施,未来可期:公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。公司持续推进智能高空作业平台的研发与生产,实现了小批量的生产和交付,得到市场的初步良好反馈,公司可转债已经初步成功发行,将有效推动项目建设稳步前进,未来增长可期。 投资建议:鉴于公司上半年增速超预期,内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望较快增长,根据模型测算,预计2020-2022年归母净利润分别为1.39亿元、1.76亿元、2.13亿元,EPS分别为0.66元、0.84元、1.01元,对应PE为24倍、19倍、16倍,维持“推荐”评级。
法兰泰克 交运设备行业 2020-07-31 13.80 -- -- 17.00 23.19%
20.36 47.54%
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深耕智能物料搬运,成就欧式起重机龙头:公司产品定位于智能物料搬运行业,公司核心产品为中高端桥、门式起重机。公司的欧式起重机具有标准化、模块化、轻量化、绿色节能、低噪音等优势。公司自有品牌诺威电动葫芦拥有全产业链自主知识产权,业务发展迅速,市场份额快速增长。公司选择全球知名供应商如SEW、SIMENS、SCHNEIDER等合作,使整机产品可靠性得到充分保证。凭借起重机产品在技术、性能等方面的领先优势,公司积累了众多优质客户资源,包括中国中车、中航飞机、秦山核电、宝钢集团、葛洲坝、三峡集团等。 外延拓细分市场,打造全能智能物料搬运龙头:公司完成对Voithcrane收购,布局特种起重机和欧洲高端市场,并积极推进产业协同与产品技术融合,通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收,进一步提升了起重机业务的竞争力。公司在2019年还完成控股国电大力,进一步丰富公司业务结构,提升研发与服务实力、完善产业布局、拓展新的行业客户,夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。国电大力在手订单充足,将显著提升公司业绩持续增长动力。 切入高空作业平台领域,打造新增长点:公司已于2019年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作,实现了小批量的生产和交付,已初步实现销售额80万元。公司强势切入智能高空作业平台领域,并拟发行可转债募集资金投入智能高空作业平台项目,将在常州建立高空作业平台的生产和研发基地。公司强势切入高空作业平台赛道,有望打造下一个五年的业绩增长点。 维持“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响,预计公司2020-2022年营业收入分别为13.7亿元、16.2亿元、19.5亿元,归母净利润分别为1.35亿元、1.73亿元、2.19亿元,对应的PE分别为21、17、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;原材料价格波动影响盈利能力;下游行业市场低迷造成需求下降风险;公司可转债发行进度的不确定性影响等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-04-28 10.57 14.06 78.43% 9.97 -6.74%
14.68 38.88%
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受益于并购整合,收入/利润高速增长,盈利能力提升 ①公司收购奥地利Voithcrane100%股权和国电大力75%股权,分别于2018年12月和2019年9月实现财务并表,目前两家子公司的整合与发展顺利。 ②整体来看,2019年公司在收入端、利润端、盈利能力方面皆有明显的提升。公司营业收入同比增长44.8%;归母净利润同比增长55.69%;毛利率为27.91%,同比提升2.34pct;净利率为9.79%,同比提升1.16pct;ROE为10.85%,同比提升3.11pct。 ③分主体来看,2019年公司原有主体、Voithcrane、国电大力对公司的收入贡献分别占比70.28%、25.75%、3.97%;对公司的净利润贡献占比分别为55.01%、35.72%、9.27%;净利率分别为7.67%、13.59%、22.87%。可以看出,Voithcrane和国电大力的盈利能力较强,带动公司整体盈利能力上行。 ④分业务来看,首先,2019年公司起重机业务收入697.59百万元,同比增长66.7%,在总收入中占比为63.08%。起重机业务高速增长主要是由于Voithcrane和国电大力并表后带来的业务增量。预计随着国内中高端起重机的渗透和公司全球化战略的推进,未来公司起重机业务仍将保持高速增长。其次,2019年公司电动葫芦业务收入121.78百万元,同比增长26.24%。公司电动葫芦新增了防爆、防腐等新产品类型,同时加大了产品宣传和营销力度,在产量和产值方面都创新高。此外,2019年公司新增高空作业平台业务,完成了智能高空作业平台的首期研发工作,实现了小批量的生产和交付。未来高空作业平台业务将逐步放量,成为公司新的增长点。 外延式发展建立协同效应,打开全球战略布局 公司并购的Voithcrane和国电大力都是起重机领域的龙头企业,与公司在产品、技术、客户资源等方面产生协同效应。在产品端,Voithcrane主要产品为自动化起重机、冶金起重机、电磁吸盘起重机、真空吸盘起重机等,国电大力主要产品为水利水电索缆起重机,与公司原有起重机产品形成互补。在技术端,Voithcrane在特种起重机及物料搬运自动化、智能化技术方面领先。公司通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收,进一步提升了起重机业务的竞争力。在客户资源方面,国电大力与三峡集团、葛洲坝、华能集团等拥有长期稳定的合作,有利于公司开拓更大的市场空间。Voithcrane在欧洲地区拥有众多国际知名企业客户,包括:西门子、宝马、奥迪、舒乐、蒂森克虏伯、阿尔斯通等。借助Voithcrane的众多海外客户资源,法兰泰克全球化业务布局快速推进,2019年公司海外收入390.17百万元,同比增长298.8%。未来公司将加快在各区域性国家落地,持续加强海外大客户开拓和与国际工程公司的合作,海外业务规模有望持续增长。 起重机高端化、智能化趋势明显,公司份额有望不断提升 一方面,国内制造业转型升级趋势明显,对物料搬运设备的可靠性、安全性、节能性要求更高,中高端起重机的渗透率有望不断提升。另一方面,随着智能制造技术的推广,起重机将在智能工厂、无人工厂中等诸多场景中得到广泛应用,对于自动化、智能化要求更高。公司产品定位和技术路线顺应行业发展趋势,竞争力愈发凸显:①公司是国内中高端欧式起重机龙头,公司生产的欧式起重机产品具有重量轻、运行稳定,维护量小等特点,产品竞争力强。②公司注重研发,在起重机智能化、自动化技术方面有长期的积累铺垫,在国内处于领先地位。目前公司起重机装备有智能控制系统,可以实现少人化或无人化运行长时间自动运行。所以,我们认为公司未来增长潜力比较足,份额有望不断提升。 投资建议 预计公司2020-2022年营业收入分别为1,370、1,713、2,150百万元,归母净利润分别为134、179、234百万元,对应2020年4月24日收盘价,2020-2022年估值分别为16.7/12.5/9.5倍,维持“买入”评级,维持目标价14.22元/股。 风险因素 疫情对国内与海外经济影响超预期。
法兰泰克 交运设备行业 2020-04-28 10.57 -- -- 9.97 -6.74%
14.68 38.88%
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业绩符合预期,经营稳健向上:公司2019年实现营收11.1亿元,同比增长44.8%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长55.7%;实现综合毛利率为27.9%,同比提升2.4pct;净利率同比提升1.16pct至9.79%。公司盈利能力的提升主要得益于盈利能力较强的国电大力及Voithcrane并表。公司经营性现金流净额达2.09亿元,同比上年1.11亿元增长88.9%。另外,公司2020年一季度没有受疫情明显影响,营收达2.03亿元,同比增6.67%;实现归母净利润624万元,同比增长76.0%,公司经营保持稳健。 外延显成效,打造智能搬运龙头:公司完成对Voithcrane收购,并积极推进产业协同与产品技术融合,通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收,进一步提升了起重机业务的竞争力。Voithcrane2019年实现收入2.85亿元,净利润3868万元,利润率达到13.6%。 公司在2019年完成收购国电大力75%股权,进一步丰富公司业务结构,提升研发与服务实力、完善产业布局、拓展新的行业客户,夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。国电大力2019年8月至年末并表期实现收入5853万元,净利润1339万元。国电大力在手订单充足,将确保达成2020/2021年实现扣非净利润2800、3750万元业绩承诺。 切入高空作业平台领域,打造新增长点:公司已于2019年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作,强势切入智能高空作业平台领域。目前公司已顺利完成智能高空作业平台的首期研发工作,实现了小批量的生产和交付,已初步实现销售额80万元。公司拟发行可转换公司债券募集资金投入智能高空作业平台项目,公司发行申请已于2019年12月已获中国证监会受理。公司切入高空作业平台赛道,有望打造下一个五年的业绩增长点。 维持“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司股本和业绩的影响,预计公司2020-2022年营业收入分别为12.7亿元、15.1亿元、18.2亿元,归母净利润分别为1.33亿元、1.64亿元、2.11亿元,对应当前股价,动态PE分别为17、14、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业景气度不及预期;外延整合不达预期风险;竞争加剧至毛利率下滑风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2020-01-16 11.01 -- -- 12.28 11.53%
12.28 11.53%
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事件:2020年1月15日,公司发布2019年年度业绩预增公告。公司预计2019年度实现归母净利润9,889万元到10,878万元,同比增长50%到65%;预计实现扣非后归母净利润8,964万元到10,159万元,同比增长50%到70%。 并表增厚业绩,全年稳定向好:2018年12月,公司完成对奥地利RVH、RVB两家公司100%股权的收购,最终实现对Voithcrane100%控股;2019年8月,公司完成对国电大力75%股权的收购。报告期内,上述公司正式纳入公司合并报表范围。叠加原有各项业务稳健发展,2019年度公司预计实现归母净利润9,889万元到10,878万元,同比增长50%到65%;扣非后归母净利润8,964万元到10,159万元,同比增长50%到70%。公司2019Q1-Q3已分别实现营收增速60.65%/36.5%/52.64%,实现归母净利润增速77.12%/62.09%/63.11%,公司全年业绩持续向好,增速保持高水平稳定区间。 并购协同效应加码,产业布局加速完善:近年来并购策略国内外双管齐下,先后100%控股Voithcrane并收购国电大力75%控股股权。Voithcrane深耕特种起重机细分领域70多年,是拥有包括西门子、宝马、奥迪在内广泛稳定客户群的老牌知名企业。以Voithcrane为平台,公司能够进一步强化智能制造领域布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,并加强海外市场开拓,提升品牌效应。国电大力作为国内水利水电缆索起重机的头部供应商,主要从事相关的起重机械等设备的设计研究与产品开发。公司依托国电大力进军水电起重机细分领域,完善产业布局。国电大力承诺2019-2021年三年内实现扣非净利润分别不低于2000/2800/3750万元,盈利增长获得保障。 智能高空作业平台前景广阔,公司抢先布局捕获新生增长点:高空作业平台需求激增,市场发展步入增长期。公司精准把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作,2019年8月在常州新建智能高空作业平台生产基地开展智能高空作业平台项目,旨在开展智能高空作业平台项目,并在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。2019年12月公司转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目,充足资金池将帮助公司保持研发领跑地位,加速投产进程,捕获新生营收增长点。 投资建议:鉴于公司全年业绩稳定高增长,内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望快速增长,根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为1.05亿元、1.42亿元、1.74亿元,EPS 分别为0 .50元、0.67元、0 .82元,对应PE为22倍、16倍、13倍,给予“推荐”评级。 风险提示:审计风险、原材料、能源价格波动风险,汇率风险,固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险,限售股解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名