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曲小溪

长城证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070514090001,2010年9月曾加入华创证券,负责机械行业研究。主要研究方向涉及工控、机床、自动化装备、轻工装备制造、铁路装备、石化及煤化工装备等产业。...>>

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杰瑞股份 机械行业 2019-10-15 31.10 -- -- 31.99 2.86% -- 31.99 2.86% -- 详细
事件:2019年10月10日,公司发布2019前三季度业绩预告,1-9月公司预计实现归母净利润3.63亿元,同增140%-155%,第三季度单季度预计实现归母净利润1.77亿元,同比增长110%-140%。业绩高增长系公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长,经营业绩同比大幅增长所致。 中石油中石化非常规油气开采加码,三桶油加大勘探开发资本支出持续提升行业景气度:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。此外,中石油中石化加大非常规油气开采,中石油塔里木油田发现一个超千亿方的优质、整装、高产凝析气藏,中石化鄂尔多斯发现“千亿方大气田”,中石油中石化不断加大非常规油气开发力度,下半年有望继续加快,受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长及非常规油气开采持续加码,油气装备制造服务业高度景气。 经济性提升叠加政策扶持激发页岩气开采,公司压裂设备市场空间广阔:经济性方面,通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由175天下降至40余天,长宁—威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,此外部分民营及外资企业已将一体化总包服务单井成本控制在3625万元左右,页岩气开采经济性提升。政策方面,国家聚焦能源安全,非常规油气尤其是页岩气地位日显,国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速,公司作为压裂设备龙头有望享高额市场份额。 投资建议:考虑到非常规油气开采力度加大、持续性加强,压裂设备需求景气度高,根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,我们上调未来盈利预测,继续维持“强烈推荐”评级,预计 2019-2021年归母净利润分别为65.33亿元、83.14亿元、96.45亿元, EPS 分别为1.26元、1.60元、2.01元,对应 PE为19倍、15倍、12倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期、国际油价波动、行业竞争加剧风险等
杰瑞股份 机械行业 2019-10-14 31.10 -- -- 32.50 4.50% -- 32.50 4.50% -- 详细
事件:2019年10月10日,公司发布2019前三季度业绩预告,1-9月公司预计实现归母净利润3.63亿元,同增140%-155%,第三季度单季度预计实现归母净利润1.77亿元,同比增长110%-140%。业绩高增长系公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长,经营业绩同比大幅增长所致。 中石油中石化非常规油气开采加码,三桶油加大勘探开发资本支出持续提升行业景气度:在国家能源安全战略推动下,三桶油加大勘探开发资本支出,2018年资本支出达4360.52亿元,同比增长19.4%,2019年预计可达5069-5169亿元,同比增长16.25%-18.54%,其中2019年勘探开发增速约为20%左右。此外,中石油中石化加大非常规油气开采,中石油塔里木油田发现一个超千亿方的优质、整装、高产凝析气藏,中石化鄂尔多斯发现“千亿方大气田”,中石油中石化不断加大非常规油气开发力度,下半年有望继续加快,受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长及非常规油气开采持续加码,油气装备制造服务业高度景气。 经济性提升叠加政策扶持激发页岩气开采,公司压裂设备市场空间广阔:经济性方面,通过对勘探、钻井等核心技术的自主研发,我国单井建设成本呈逐年大幅下降趋势,平均钻井周期由175天下降至40余天,长宁-威远示范区的单井造井成本从早期的1.3亿元降为2018年的5000万元左右,此外部分民营及外资企业已将一体化总包服务单井成本控制在3625万元左右,页岩气开采经济性提升。政策方面,国家聚焦能源安全,非常规油气尤其是页岩气地位日显,国家先后出台稳油增气+七年行动计划+持续降税+增量补贴新政+引入国外开发者进入等新政策提升页岩气开采速度,并在《页岩气发展规划(2016-2020年)》中指出2020年页岩气产量目标为300亿立方米,相较于2018年约110亿立方米的产量缺口较大,未来页岩气开发有望加速,公司作为压裂设备龙头有望享高额市场份额。 投资建议:考虑到非常规油气开采力度加大、持续性加强,压裂设备需求景气度高,根据模型测算,公司收入及毛利率有望提升,我们上调未来盈利预测,继续维持“强烈推荐”评级,预计2019-2021年归母净利润分别为65.33亿元、83.14亿元、96.45亿元,EPS 分别为1.26元、1.60元、2.01元,对应PE为19倍、15倍、12倍。 风险提示:页岩气开发和成本下降不及预期风险、三桶油资本开支低于预算、汇率变动风险、业绩不及预期、国际油价波动、行业竞争加剧风险等。
法兰泰克 交运设备行业 2019-10-11 10.20 -- -- 11.18 9.61% -- 11.18 9.61% -- 详细
事件:2019年10月8日,公司发布2019 年第三季度业绩预增公告。公司预计2019年前三季度实现归母净利润7,129.50万元到8,080.10万元,同比增加50%到70%;扣非后归母净利润6,786.61万元到7,662.30万元,同比增加55%到75%。 标的公司盈利能力强劲,并表显著增厚公司业绩:2018年12月公司完成对奥地利RVH、RVB两家公司100%股权的收购,最终实现对Voithcrane100%控股,上述公司正式纳入公司合并报表,叠加原有各项业务稳健发展,公司预计2019前三季度归母净利润同增50%-70%,扣非后归母净利润同增55%-75%。近年来标的公司盈利能力强劲,显著增厚公司业绩,收购前RVH、RVB、Voithcrane三家公司在2017年2月1日至2018年1月31日营业收入3631.17万欧元(约合人民币2.89亿元),税后净利润为465.47万欧元(约合人民币3,699.65万元),占法兰泰克2017年度净利润的57.97%;收购完成后,2019H1Voithcrane 实现营收9501.83 万元,占公司总营收21.37%,实现净利润1363.13 万元,占公司总净利润31.48%,抢先布局海外市场显著增厚公司盈利。 进一步外延并购巩固行业领先地位,多次收购协同效应彰显:公司不断谋求外延并购持续完善产业布局。除Voithcrane外,公司于2019年7月15日全力推进收购国电大力75%股权,预计2019年8月20日完成收购,同时原有股东作出2019-2021年扣非净利润分别不低于2000、2800和3750万元的利润承诺,未来三年CAGR达到23.31%,收购后公司盈利能力有望进一步提升。公司的多次收购协同效应显著,形成双赢局面。对国电大力和Voithcrane的收购一方面将助力公司丰富业务结构,进一步提升研发与服务实力、拓展新的行业客户,以及夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位;另一方面标的公司也将依托法兰泰克上市平台获得更多业务发展资源从而充分发挥规模优势进一步拓展业务规模。 中高端起重机市场潜力大,公司作为龙头有望获益:欧式起重机相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机,不仅尺寸小自重轻,可以使得客户减少厂房的整体投资、提高生产效率,而且运行平稳,能耗降低。随着制造业转型升级,起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势,中高端欧式起重机需求也将相应地大幅上涨,而目前其市占率不足10%,发展潜力大。法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业,在中高端市场的市占率约20-30%,收购Voithcrane形成协同效应后,公司有望在市场发展下抢占更多市场份额,业绩有望进一步提升。 投资建议:鉴于公司盈利能力高增长,抢先布局海外市场红利显现,根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为1.02亿元、1.25亿元、1.56亿元,EPS分别为0.48元、0.59元、0.74元,PE分别为20.64倍、16.89倍、13.50倍。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险。
上海沪工 机械行业 2019-10-10 14.43 -- -- 15.08 4.50% -- 15.08 4.50% -- 详细
公司公告拟公开发行A股可转换公司债券不超过4亿元,其中航天装备制造基地一期建设项目24,598万元,转债募集19,000万元;激光切割装备扩产项目13,340万元,转债募集9,000万元;另外转债募集12,000万元补充流动资金。 转债和自有资金投入“高、精、尖”航天业务板块南昌基地建设,批量上产有望加快,内生式增长与外延式扩张并举:发行可转债有望加快航天板块的推进力度,南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,仅机器设备投入1.9亿元,未来产能会有很大提高,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性。公司内生式增长与外延式扩张并举,向上延伸航天飞行器的设计、研发业务,向下拓展装配、试验测试业务,未来发展空间打开。 具备国际视野的焊接与切割设备的龙头企业,加快智能制造产能释放,全面提高收益率:在智能制造领域,公司是国内焊接与切割行业的龙头企业,产品以外销为主,具有全系列产品生产能力。通过债转股等形式加大对智能制造与系统控制、激光焊接与切割、机器人自动化等领域的投入,为其数字化、网络化和智能化发展提供更多研发及生产支持,持续加大对数字化产品在工业物联网和大数据领域的应用,进一步扩大产能,提高产品的市场占有率和收益率。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设提速,传统焊接切割增加潜力依然很大,未来产能有望释放,业绩有望进入高成长阶段,坚定给予“强烈推荐”评级,鉴于发行可转债尚需监管机构审批等流程,暂未上调未来盈利预期。根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.57亿元、2.27亿元、3.15亿元,对应PE 摊薄为29倍、20倍、15倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。
中联重科 机械行业 2019-09-13 5.99 -- -- 6.15 2.67% -- 6.15 2.67% -- 详细
事件: 2019年8月31日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营收222.62亿元,同比增长51.23%;实现归母净利润25.76亿元,同比增长198.11%;实现扣非后归母净利润21.14亿元,同比增长226.38%。 工程机械行业景气度高,公司工程机械业务实现强劲增长:2019H1,公司工程机械产品销售收入达210.16亿元,同增54.62%,受益于下游基建需求提振+国家加强环境治理+设备更新需求增长+人工替代效应等因素,工程机械行业持续快速增长,据工程机械行业协会预计,2019年行业整体销量将同比增长10%以上。在工程机械行业高景气背景下,公司工程机械业务的主营产品与新兴产品均保持良好成长态势。主营产品方面,2019H1公司起重机械/混凝土机械分别实现营收110.95/74.90亿元,同比增长94.75%/31.15%,毛利率达32.17%/27.37%,同增3.83pct/5.21pct。公司主营产品市场地位稳固,建筑起重机械、长臂架泵车市场份额持续保持行业第一,汽车起重机国内市场份额较2018年提升6.8pct,市占率持续良性提升。 新兴产品方面,公司全力发展潜力市场,公司高空作业平台业务有望跻身行业第一梯队;土方机械完成省级销售服务网点布局,推出油耗、效率优势突出的ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品;机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,态势良好。 建设智能化生产基地+加速推进智能化应用,全面深化智能制造:生产基地方面,中联重科塔机智能工厂稳步达产,搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园正在规划建设中。中联智慧产业城项目于2019年7月日正式签约,标志着全球规模最大、品种最全的工程机械和农业机械的综合产业基地项目全面启动。加速推进智能化应用方面,公司与吴恩达教授的人工智能公司Landing.AI战略合作持续深化,加速推进人工智能在农业机械领域的应用,持续打造高端装备制造产业发展新模式。研发创新硕果累累,技术优势持续巩固:2019H1公司研发费用为6.60亿元,同增23.60%,研发投入大幅增加,在制定国际标准、新产品突破、专利申请方面都取得了丰硕成果。制定国际标准方面,公司是首家主导制定国际标准的国内工程机械企业,2019H1公司修订的国际标准10245-3《起重机-限制器和指示器-第3部分塔式起重机》获发布,持续引领国际标准。 新产品方面,公司4款产品上榜中国工程机械年度TOP50产品,全球首款混合动力搅拌布料泵车MK28E发布并实现销售,代表国内技术领先水平的4GQT-1山地型甘蔗机、9YY-2200圆捆机样机已下线。专利申请方面,公司进入国内首次发布的中国企业专利500强榜单,居186位,为工程机械行业之首。公司技术优势持续巩固。控费有效,盈利能力显著增强:2019H1公司期间费用率为17.82%,同比下降3.80pct,控费有效,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用分别为18.81亿元/8.11亿元/6.15亿元,费用率分别为8.45%/3.64%/2.76%,同比变动0.21pct/-1.84pct/-1.50pct。 此外,公司2019H1销售毛利率为30.00%,同比增长4.41pct,销售净利率为11.55%,同比增长5.75pct,盈利能力显著增强。 投资建议:鉴于工程机械业务强劲增长,智能制造全面深化,技术优势持续巩固,公司有望持续高增长。根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为40.40亿元、48.27亿元、54.49亿元,EPS分别为0.51元、0.61元、0.70元,对应PE为12倍、10倍、9倍。 风险提示:宏观经济形势及行业增速的不确定性风险、生产成本上升风险、汇率波动风险
徐工机械 机械行业 2019-09-13 4.69 -- -- 4.77 1.71% -- 4.77 1.71% -- 详细
事件:2019年8月31日,公司发布2019年半年报。2019年1-6月公司实现营收311.56亿元,同比增长30.12%,实现归母净利润22.83亿元,同比增长106.82%。实现扣非后归母净利21.79亿元,同比增长115.54%。 盈利能力稳步提升,出口表现突出。2019H1各主营业务均实现快速增长,其中起重机械/工程机械备件/桩工机械/消防机械分别实现营收114.78/64.18/34.04/10.21亿元,同比增长33.94%/45.81%/44.74%/59.09%。毛利率分别为24.84%/8.81%/22.75%/25.71%,同比变动3.12/0.37/-3.01/7.9个百分点。2019H1销售毛利率为18.33%,同比增长0.99个百分点;销售净利率为7.36%,同比增长2.73个百分点,盈利能力稳步提升。此外,公司2019H1实现出口44.48亿元,同比增长20.07%,占比总营收的14.28%,在“一带一路”沿线65个国家中的35个国家出口占有率第一。 高需求推动H1业绩高增长,基建发展+新型城镇化建设+旧区改造有望推动H2业绩实现突破:受益于“一带一路”国家的基础设施建设需求增加及工程机械行业持续保持增长势头,公司2019年上半年度实现归母净利润22.83亿元,同比增长106.82%,实现高速增长。我们预计基建和地产投资将在H2进一步推动公司业绩。(1)基建投资方面,2019年6月基建投资累计同比增速为2.95%,2019全年全国地方政府债务限额为240774.3亿元,1-6月累计发行地方政府债券28372亿元,下半年仍有较大发行空间,此外叠加专项债新政等宽松政策将有效缓解基础设施建设的资金需求,2019H2基建有望进一步增长从而推动公司业绩。(2)房地产方面,2019年6月房地产投资累计同比增速达11%,虽较前5个月稍有放缓,但4月8日发改委印发了《2019年新型城镇化建设重点任务》,明确指出要“实现常住人口和户籍人口城镇化率均提高1个百分点以上”,此外国务院常务会议部署旧区改造计划,都将有望拉动今年下半年地产投资,从而推动公司业务需求,助力公司2019H2业绩突破。 混改获得实质性进展,集团优质资产有望注入。2018年,持有公司38%股权的徐工有限入围国企改革“双百企业”名单,2019年7月25日混合所有制改革试点实施方案审批通过,混改获得实质性发展。徐工有限由徐州市国资委通过徐工集团间接控股100%股权,根据财新网报道,2019年底徐工有限将完成混改,将由国有全资企业转变为以国有为主导,混合民间投资的多元化企业。预计混改完成后,公司有望注入如挖机等优质资产,2019年1-5月徐工销售挖机1.69万台,同比增长36.91%,市场份额达13.85%,其中国内1-5月销售量为1.59万台,同增33.51%,市场份额达14.16%,注入后有望推动公司业绩。 起重机行业高景气度持续,公司龙头地位稳固:起重机行业维持高度景气,2019年1-4月行业随车起重机、汽车起重机及履带起重机分别销售5715、17567及906台,其中徐工分别销售3686、7080及374台,市占率分别为64.50%、40.30%及41.28%,市占率持续多年行业领先,龙头地位稳固。此外,受益于环保要求下起重机更新换代,公司未来起重机业务增长可期。 未来业绩将迎多重增长点:(1)徐工机械的高空作业平台智能制造是重点项目,高空作业平台业务增长迅速,2018年销量同比增长107%。(2)公司重视发展工程机械部件领域例如液压阀项目,2018年工程机械部件同比增长72.89%。(3)子公司徐工信息即将登陆科创板,一旦通过审核也将进一步推动公司业绩。 投资建议:根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为30.76亿元、36.65亿元、39.42亿元,摊薄EPS分别为0.39元、0.47元、0.5元,对应PE为12倍、10倍、9倍。 风险提示:宏观经济下滑、基建地产投资下滑、行业竞争加剧风险。
中国中车 交运设备行业 2019-09-12 7.62 -- -- 7.82 2.62% -- 7.82 2.62% -- 详细
事件:2019年8月30日,公司发布2019年半年报。2019年1-6月公司实现营收961.47亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润47.81亿元,同比增长16.19%。实现扣非后归母净利42.31亿元,同比增长25.84%。 轨道交通行业迎战略机遇期,铁路装备业务及城轨与城市基础设施业务带动公司业绩增长:2019H1公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务分别实现营收538.82/178.20/208.85/35.60亿元,同比变动20.25%/37.67%/-0.54%/-52.79%,总营收占比分别达56.04%/18.53%/21.72%/3.70%,分别实现毛利128.57/29.84/50.28/7.34亿元,同比变动13.22%/27.58%/-5.50%/-30.42%,毛利率分别达23.86%/16.75%/24.07%/20.61%,同比变动-1.48pct/-1.32pct/-1.27pct/6.63pct。铁路装备业务及城轨与城市基础设施业务带动公司业绩增长。在基建补短板定调+交通强国大背景下,轨道交通行业将迎来战略机遇期,铁路方面,截至2018年底,中国铁路营业里程/铁路货运量/高铁营业里程2020年预计达到15万公里/47.9亿吨/3万公里,持续提升行业景气度,保障对铁路装备的需求。城市轨道交通方面,至2020年,交通运输部预计城市轨道交通运营里程将超过6000公里,较2015年翻一倍,城轨交通市场需求广阔。公司作为轨道交通行业龙头企业,连续多年轨道交通装备业务销售规模位居全球首位,有望迎来轨道交通业务新高峰。 制造+服务两翼驱动,动车组业务收入有望持续高增长:2019H1公司动车组业务收入达303.02亿元,同比增长21.5%,总营收占比达31.52%。动车组制造方面,公司动车组新产品相继取得重大突破,时速350公里长编复兴号动车组、160公里动力集中动车、17辆超长编组动车组等相继投入运行,复兴号动车实现谱系化发展,科研创新为业绩持续注入增长动力。2019H1中铁总尚未发布新一轮高速动车组招标,下半年招标将进一步为动车组业务注入动力。动车组维修方面,2018年全国动车组保有量达2.6万台,最早一批动车组在役时长已超过设计寿命的50%,动车组维修更新需求有望爆发。公司积极发展维修服务能力,2019H1公司新签动车组高级修合同296.3亿元,占新签订单合同的30.31%。公司大力推动动车组“修造一体化”,促使维修与制造资源共享,双重驱动下,动车组业务有望持续高增长。 控费有效,海外市场发展潜力大:2019H1公司期间费用率为14.26%,同比下降1.29pct,控费有效,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用/研发费用分别为30.16/59.91/3.13/43.88亿元,费用率分别为3.14%/6.23%/0.33%/4.56%,同比变动0.23pct/-0.74pct/-0.56pct/-0.20pct。2019H1公司港澳台及海外实现营收91.81亿元,同比增长12.79%,总营收占比达9.55%。公司抓住“一带一路”建设和国际产能合作机遇,加强海外市场开拓。2019H1公司海外新签订单额118亿元,占同期营收的12.27%。公司出口产品已覆盖全球105个国家与地区,海外市场发展潜力大。 投资建议:公司龙头地位日益稳固,多因素利好业绩有望进一步提升,根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为131.05亿元、148.81亿元、163.47亿元,EPS分别为0.46元、0.52元、0.57元,对应PE为17倍、15倍、13倍。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期、铁路货运增量进展不及预期、中美贸易摩擦风险、产品质量风险、轨道交通产业结构性调整风险、汇率风险等。
三一重工 机械行业 2019-09-12 14.73 -- -- 15.10 2.51% -- 15.10 2.51% -- 详细
事件: 2019年 8月 30日,公司发布 2019年半年报。 2019年 1-6月公司实现营收 433.86亿元,同比增长 54.27%,实现归母净利润 67.48亿元,同比增长 99.14%, 为历史同期利润最高水平, 实现扣非归母净利润 68.12亿元,同比增长 95.61%。 工程机械行业景气度高, 2019HI 公司创历史最佳业绩: 受益于下游基建需求提振+国家加强环境治理+设备更新需求增长+人工替代效应等因素, 工程机械行业持续快速增长,据工程机械行业协会预计, 2019年行业整体销量将同比增长 10%以上。 受益于工程机械行业高景气, 2019H1公司收入及利润水平皆创有史以来最好业绩。 挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械/配件营收分别为 159.10/ 129.23/ 85.00/ 29.64/12.50/9.48亿元,同增 42.56%/51.17%/107.24%/36.87%/43.87%/24.71%,毛利率分别为 36.84%/29.55%/25.83%/44.43%/36.49%/31.21%, 同比变动-3.92pct/5.76pct/1.27pct/7.60pct/4.10pct/8.78pct,全线实现强劲增长。 挖掘机械行业集中度不断提高,公司龙头地位稳固: 2019H1公司挖掘机械实现营业收入 159.10亿元,同增 42.56%。 自 2012年以来,工程机械行业持续深度调整, 呈现市场份额不断向大企业集中的趋势, 作为国内挖掘机械行业的龙头企业,截止到 2019年 5月,公司累计挖机销量为 31,286台, 按销量测算,公司挖机市占率达到 25.63%,连续九年排名国内挖机销量行业第一,龙头地位稳固, 受益于行业集中度不断提高的趋势,公司挖掘机械业务有望持续高增长。 公司研发创新成果显著,多款代表性新产品巩固研发优势: 2019H1公司研发费用为 11.89亿元,同增 182.9%,研发费用大幅增长。公司积极推进开放式研发,引进并升级仿真技术等研发工作,推出 SY415遥控挖掘机、SY155U 短尾液压挖掘机、无人路面施工机群等多款代表性重点新产品,持续巩固研发优势。截至 2019年上半年,公司累计申请专利 8923项,授权专利 7289项,申请及授权数居国内行业第一,科研实力行业领先。 控费有效,盈利能力与资产质量大幅提升,海外市场稳步增长: 控费方面, 2019H1公司期间费用率为 11.80%,同比下降 2.63pct, 控费有效。 其中销售费用/管理费用(含研发费用) /财务费用分别为 30.11亿元/20.97亿元/0.11亿元,费用率分别为 6.94%/4.83%/0.03%,同比变动-2.16pct/0.32pct/ -0.79pct。 盈利能力方面, 2019H1销售毛利率为32.36%,同比增长 0.72pct,销售净利率为 15.99%,同比增长 3.49pct,盈利能力显著增强。 资产质量和营运能力方面, 2019H1公司应收账款周转率从上年同期的 1.46次提升至 1.89次,逾期货款大幅下降, 存货周转率从上年同期的 2.24次提升至 2.74次, 公司经营活动净现金流 75.95亿元,同比增长 22.1%,再创历史新高。 海外市场方面, 受益于国家“ 一带一路” 战略, 2019H1公司海外营收 70.26亿元, 同增 15.34%,出口保持较快增速, 占总营收的 16.19%, 三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长。 国外市场的毛利率达26.80%,同比增长 1.20pct。 国际化战略稳步推进。 投资建议: 鉴于工程机械行业高景气, 公司创有史以来最好业绩,根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 108.67亿元、 126.00亿元、139.18亿元, EPS 分别为 1.30元、 1.51元、 1.66元,对应 PE 为 11倍、10倍、 9倍。 风险提示: 固定资产投资增速不及预期、 国际市场不确定性、汇率风险、原材料价格波动风险
威海广泰 交运设备行业 2019-09-06 15.24 -- -- 16.54 8.53%
16.54 8.53% -- 详细
事件: 2019年 8月 30日,公司发布 2019年半年报。 2019年 1-6月公司实现营收 9.66亿元,同比下降 3.19%,实现归母净利润 1.13亿元,同比下降 9.91%, 同时预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%。 三季度业绩预计大幅增长,回购股份进一步彰显信心: 2019H1,公司空港地面设备/消防设备/报警设备分别实现营收 4.49/3.35/0.68亿元,同比下降5.35%/20.39%/23.09%,占总营收的 46.49%/34.64%/7.01%,空港地面设备仍为公司最主要营收来源。 2019H1实现毛利 1.49/0.78/0.24亿元,同比下降17.96%/33.91%/37.79%,毛利率分别为 33.16%/23.29%/35.90%,同比下降5.09pct/4.76pct/8.48pct。 受消防体制改革+军工产品部分延期交货影响,收入及利润未能实现, 上半年度公司营收同比下降 3.19%, 归母净利润同比下降 9.91%。 受益于下半年度公司拓展三大航和枢纽机场市场+消防业务恢复性增长+三季度军工产品交货, 公司预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%,整体业绩将大幅增长。 此外, 公司于 2018年 9月 14日首次回购股份,截止 2019年 8月 1日,公司累计回购 675.90万股,支付金额达 7559.50万元,持续向市场释放利好信号,进一步彰显对未来发展的信心。 下游需求提振, 激发空港设备及消防业务市场潜力: 空港设备方面, 受益于民航业稳健发展以及机场群建设政策利好,空港设备下游需求将持续提振。 2019H1民航业实现运输总周转量 627.6亿吨公里,旅客运输量 3.2亿人次,货邮运输量 351.2万吨,分别同比增长 7.4%/8.5%/-1.3%, 民航业稳健发展保障对空港地面设备需求。 此外在机场群建设政策方面,民航局明确支出将深入推进长三角、大湾区、京津冀世界级机场群协同发展, 有望扩大空港设备下游市场需求。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商,部分主导产品国内市场占有率已达 40-60%, 为确保公司畅享下游市场需求利好,公司进一步向大型航空公司及枢纽机场等中高端市场积极拓展, 2019H1公司与三大航空公司和三大机场共签订合同 1.2亿元, 在下 游旺盛需求+拓展中高端市场战略加持下,公司空港设备业务有望持续向好。 消防业务方面, 受益于基建补短板+消防体制改革+消防安全管理政策日趋严格+“智慧消防”建设全面推进+民众消防安全意识提高,消防产业潜力巨大。 商誉减值影响缩小、 业绩补偿工作完成、 订单增长强劲,助公司军用无人机业务轻装上阵开启高增长: 2019H1无人机业务子公司全华时代营收达2524.87万元,同比增长 59.68%,实现净利润 204.36万元,同比实现扭亏。 全华时代商誉减值影响逐步缩小, 从 2018年起,全华时代开始盈利,公司未继续计提商誉减值。根据 2019H1业绩及公司对 2019H2市场预计,全华时代相关资产组无需计提商誉减值准备,商誉减值对公司业绩的负面影响趋弱。 此外, 2019年 7月公司完成了与全华时代原股东业绩承诺补偿工作,获得的现金补偿及股权补偿共计 0.36亿元,对公司本年度经营业务产生重大积极影响。 另一方面, 2019H1公司无人机业务获取军方大额订单,保障公司后续高增长。 截至 2019年 8月,公司公告已经签订军品无人机合同 0.35亿元,随着公司无人机系列化、高端化研发推进,公司继续深耕各军兵种无人机市场, 2019H1公司成功研发了两款新型军用无人机,并且实地试飞成功,进一步提高军方市场认可度。 投资建议: 鉴于拓展三大航和枢纽机场市场、 消防业务恢复性增长与三季度军工产品交货等因素,公司三季度业绩预计大幅增长, 我们上调评级为“强烈推荐”, 根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.06亿元、 3.86亿元、 4.84亿元, EPS 分别为 0.80元、 1.01元、 1.27元,对应 PE 为 16.22倍、 12.85倍、 10.25倍。 风险提示: 宏观经济下行、民航业需求下滑、 消防体制改革对招标进度影响超预期、军品需求或订单交付不及预期、行业竞争加剧致盈利能力下滑、海外业务拓展不及预期、 商誉减值
博实股份 能源行业 2019-09-02 8.95 -- -- 10.88 21.56%
10.88 21.56% -- 详细
各项主营业务全面发力,推动主营收入和利润快速增长:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为0.78亿元,同比增加27.99%;营业收入为3.42亿元,同比增加45.86%;经营活动产生的现金流量净额为0.15亿元,同比减少83.12%。2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为1.66亿元,同比增加103.57%,非经常性损益对净利润的影响金额为979万元;公司营业收入为6.92亿元,同比增加70.24%;经营活动产生的现金流量净额为0.94亿元,同比增加11.47%;公司各项财务指标表现良好,盈利能力较强,主要得益于上半年公司各项主营业务的全面增长。智能成套装备产品收入实现快速增长,产品服务收入保持稳定增长,工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目实现较大收入确认,推动公司整体营业收入及利润全面增长。 智能与环保良性互动,技术与服务双轮驱动:目前,公司通过控股博奥环境及其境外全资P&P公司实施了工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目。该项目可将化工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理,生成纯硫酸用于循环生产,达到节能减排、环保经济的成效。2019年上半年,实现了对应销售收入确认,开始产生产业回报。环保工艺及装备实现营收0.56亿元,同比增加1511.98%,占总营收比例为8.10%,毛利率达到57.73%。之后如若项目进展顺利,将为公司带来较大的利润空间。“智能成套设备”+“环保工艺装备”共同发展,充分发挥产业协同效应,扩大了公司的竞争优势,增强了公司经营的稳定性。近年来,公司除了重视技术的研发的投入以外,还注重技术领先和产品服务的充分结合。着力推动产品服务一体化战略,形成了以产品销售带动产品服务、以产品服务促进产品销售--“智能装备”+“产品服务”双轮驱动的竞争优势。2019年上半年,公司产品服务业务保持增长态势,实现收入1.65亿元,为公司贡献了可观的利润。 积极投资布局节能减排环保领域和高端医疗诊疗装备领域:近年,公司积极布局对外投资。在节能减排领域,公司投资参股了从事非清洁水源热能综合开发利用的哈尔滨工大金涛科技股份有限公司;从事复杂废水治理的哈尔滨工大博实环境工程有限责任公司;从事资源再生利用的黑龙江中实再生资源开发有限公司。在高端医疗诊疗装备领域,公司投资参股了从事微创腹腔手术机器人项目研发的哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司;从事图像引导放疗精准定位项目研发的江苏瑞尔医疗科技有限公司;从事远程辅助椎弓根微创植入机器人研发的苏州铸正机器人有限公司。其中,微创腹腔手术机器人项目中的微创腹腔手术机器人系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序;主从一体式手术机器人已申报产品注册;2019年1月思哲睿子公司康多机器人实施了全球首例基于5G通讯技术应用下的机器人远程外科手术动物实验,并获得成功。这一系列的投资布局,将有利于公司扩大经营范围,提升公司的竞争力。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.31元、0.42元和0.51元,对应PE分别为30倍、22倍和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险;收入确认的风险;组织生产与产品及时交付的风险。
精测电子 电子元器件行业 2019-09-02 45.00 -- -- 54.15 20.33%
54.15 20.33% -- 详细
二季度保持增长,毛利率略有下滑:根据公司发布的半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入9.31亿元,较上年同期增长73.04%;归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元,较上年同期增长34.14%。公司业绩增长的原因为公司主营业务快速增长,分业务来看,AOI光学检测系统实现销售收入3.83亿元元,较上年同期增长56.52%,占营业收入41.14%;OLED调测系统实现销售收入3.48亿元,较上年同期增长351.99%,占营业收入37.34%;信号检测系统和平板显示自动化设备的销售较去年同期下降。上半年,公司整体毛利率有所下滑,主要原因系由于面板显示检测领域竞争的加剧,和AOI光学检测系统和平板显示自动化设备收入占比提升导致。 主营业务表现良好,西南市场发展迅猛:公司主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售,主营产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。报告期内,国内平板显示行业LCD高世代产线以及OLED领域投资继续增加,平板显示检测设备的市场需求同步增长,预计平板显示自动化设备的销售下半年能够提升。除此之外,公司初步完成了半导体测试和新能源领域的布局。报告期内,公司的半导体检测设备已取得小批量订单,新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。分区域来看,公司收入主要来华东市场,并且收入较上年同期提升了144.04%,公司业务在西南市场发展迅速,营业收入较上年同期提升了332.43%。 半导体测试设备、锂电检测设备初显成效:上半年,公司研发投入11,641.19万元(其中半导体研发投入2,323.07万元、新能源研发投入625.78万元),较上年同期增加101.52%,占营业收入12.50%。公司在新能源板块,开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程检测系统、模组电池组/包检测系统和BMS检测系统,目前部分产品亦实现销售收入。公司在半导体测试领域的布局已基本完成,公司与韩国IT&T合资设立的武汉精鸿电子技术有限公司主要聚焦自动检测设备(ATE)领域(主要产品是存储芯片测试设备),目前已实现小批量的订单;另外,公司于2019年7月31日与WINTEST签订《资本合作合同书》,将通过认购WINTEST株式会社定向增发新股的形式向其增资,增资完成后,公司将持有WINTEST60.53%的股份,该投资事宜已进入中日双方主管部门的审批阶段。预计未来公司产品丰富性和创新性将得到提升。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.63元、2.21元和2.80元,对应PE分别为29倍、21倍和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中风险;技术风险;下游需求情况变化。
诺力股份 交运设备行业 2019-09-02 15.12 -- -- 17.47 15.54%
17.47 15.54% -- 详细
半年度业绩符合预期:根据公司发布的2019年半年度报告,2019年上半年实现营业收入12.80亿元,相比去年同期增长6.93%,实现的归属于上市股东的净利润为1.15亿元,相比去年同期增长20.15%,二季度营业收入环比增长9.37%,净利润环比增长6.78%,业绩保持稳健增长。 智能物流系统集成优势显著,持股中鼎集成比例上升到100%:中鼎集成进一步发挥国内头部智能物流系统集成商的行业优势和技术优势,持续为新能源、食品及冷链、医药、造纸、家居建材等众多行业内的领先企业提供智能物流和供应链解决方案。在新能源动力锂电领域,中鼎集成自主研发的产品已经更新迭代到第七代,主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技、亿纬锂能、北京盟固利、江苏力信等国际一流电池企业以及国内排名前二十的动力电池企业。 订单额增长,股份回购彰显管理层信心:公司半年报公布了智能物流系统集成业务的订单情况,公司业务主要聚集在新能源应用领域,其次是医药和家居应用领域,在手订单充裕。中鼎集成在2019年上半年斩获孚能科技等新能源知名企业的大额订单,进一步巩固了在新能源行业的技术优势。预收账款较年初增加2.61亿元,营运能力良好。截止2019 年8 月14 日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为8,232,943 股,占公司总股本的比例为3.08%,用于后续员工持股计划和转换公司发行的可转换债券,显示出公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.92元、1.17元和1.39元,对应PE分别为17倍、13倍和11倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;物流系统订单不及预期;新业务发展不及预期;中美贸易争端持续化。
长川科技 计算机行业 2019-09-02 21.91 -- -- 27.56 25.79%
27.56 25.79% -- 详细
上半年度业绩整体存在下滑:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为59万元,环比增加23.23%,;营业收入为0.69亿元,环比增加38.80%;经营活动产生的现金流量净额为-0.17亿元,环比减少197.05%。2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为107万元,同比减少95.70%;营业收入为1.02亿元,同比减少11.64%;经营活动产生的现金流量净额为-0.22亿元,同比减少960.44%;非经常性损益对净利润的影响金额为0.12亿元。整体上来看业绩存在下滑,主要是2019年上半年受到半导体行业周期波动的影响,主营业务收入减少;净利润受研发投入增加及限制性股票股份支付费用的影响,同期相比有所下降;同时上半年各项经营支出增加,造成经营活动产生的现金流量净额下降。 致力于集成电路设备的自主研发和创新:公司主要从事于集成电路专用设备的研发、生产、销售。经过多年的自主研发、技术创新,公司掌握了相关核心技术。公司拥有157项专利权,47项软件著作权。2019年上半年研发经费投入达4,246.75万元,占主营业务收入41.60%,并且公司在集成电路分选与测试方向均取得了突破性进展。在分选系统方面,公司推出IPM、TO系列功率器件测试分选机,为进军汽车电子做准备;还成功推出了我国首款CF系列测编一体系统;成功开发了国内首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台,兼容8/12寸晶圆测试。公司实现了在分选机产品上,0.61亿元的营业收入,同比增长31.33%。在测试系统方面,对整机纹波、软件在线调试、AWG测试稳定性、小电流测试精度及稳定性和高速多工位多线程并测等技术进行了提升,实现了突破,成功开发大电流模块,提升了整机测试能力;开发了8通道混合信号测试功能,实现ADC和DAC测试需求。上半年公司在测试机产品方面的毛利率高达67.21%。目前,公司在测试机和分选机在核心性能上已达国际先进水平,推出的产品具有较高的性价比,有望逐步实现进口替代,占领市场份额。 内部优化公司股本结构,外部拟收购长新投资股权:鉴于公司发展状况稳定,未来的前景较为广阔。而公司股本规模相对较小,为优化公司股本结构,增强股票的流动性,公司以资本公积金向全体股东拟每10股转增9股,转增后公司总股本增加至283,305,960股。同时公司充分考虑中小投资者的利益和合理诉求,以2018年12月31日总股本149,108,400股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币1.0元(含税),合计派发现金股利为人民币14,910,840.00元(含税)。2019年上半年,公司拟购买国家产业基金、天堂硅谷、上海装备合计持有的长新投资90%的股权,作价49,032.26万元,由长川科技以非公开发行股份的方式支付。4月3日,中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开工作会议,根据当天会议审核结果,本次重组事项无条件通过。本次重组如若最终完成,公司的总资产规模、收入规模、净利润水平、每股收益均将有所提高。得以改善公司的财务状况,增强盈利能力。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.15元、0.26元和0.33元,对应PE分别为165倍、93倍和72倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:受行业景气度影响的风险;新加坡STI整合风险;技术开发风险风险;客户集中度较高的风险。
中国船舶 交运设备行业 2019-09-02 23.15 -- -- 25.55 10.37%
25.55 10.37% -- 详细
事件:2019年8月23日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营收97.73亿元,同比增长27.95%;实现归母净利润0.45亿元,同比下降78.29%;实现扣非后归母净利润-0.83亿元,同比减亏2.37亿元。 2019H1营收稳增长,扣非后归母净利润大幅减亏:2019H1公司实现营收97.73亿元,同比增长27.95%,为十年来半年度最高涨幅;实现扣非后归母净利润-0.83亿元,同比大幅减亏2.37亿元。其中主营业务船舶造修/海洋工程/动力装备/机电设备的营收分别为69.85/4.91/14.09/7.30亿元,同比变动29.68/379.56/15.63/-1.72pct,各业务营收占比分别为71.47%/0.50%/14.41%/7.47%,同比变动0.96/3.68/-1.54/-2.26pct,各主营业务毛利率分别为7.79%/-0.35%/9.08%/9.06%,同比变动-2.53/-0.21/-3.59/-2.53pct。报告期内钢板等主要原材料价格上涨,致使船舶造修业务毛利率下降,柴油机销售量比上年同期增加,实现收入增长,但由于产品销售结构变化,导致毛利率比上年同期下降。 全面实现“时间过半、任务过半”目标,费用率全线下降控费成效显著:公司认真贯彻落实高质量发展工作要求,聚焦年度目标,实现了“时间过半、任务过半”。上半年,公司完工交付船舶21艘/333.00万载重吨,吨位数完成年计划的55.68%;完成修船109艘/5.73亿元,产值完成年计划的78.52%;柴油机完工93台/185.34万马力,功率数完成年计划的48.41%;机电设备业务方面,公司实现产值6.00 亿元,2019H1公司已全面实现“时间过半、任务过半”的目标。控费方面,2019H1的期间费用为7.64亿元,同比减少10.35%,其中销售费用/研发费用/管理费用/财务费用分别为0.88/3.48/4.18/-0.90亿元,同比变动19.33%/22.21%/-1.07%/-225.02%,费用率分别为0.90%/3.56%/4.27%/-0.92%,同比变动-0.07/-1.25/-0.17/-1.85pct,其中销售费用的提高主要是由于公司产品保修费的增加,财务费用的大幅下降主要由于银行借款平均余额同比下降,利息支出减少,而美元存款利率增长使利息收入增加所致。 资产重组锻造总装上市平台叠加南北船合并预期,公司行业地位凸显:2019年8月15日公司发布重大资产重组调整方案,置出沪东重机,注入江南造船、广船国际、黄埔文冲三家优质船企,重组完成后公司将成为中船集团旗下船舶总装上市平台。此外南北船合并预期上升,根据以往军工资产注入时的估值变化有望产生超额收益。 聚焦海军建设,公司军船业务有望迎千亿市场空间:当前我国积极推动军队装备现代化建设,打造“蓝水海军”,军费预算逆势上涨,十三届全国人大二次会议正式公布,2019年我国军费预算为1.19万亿元,同比上涨7.5% ,且军费结构持续调整向装备升级不断倾斜,未来军船装备有望迎新拐点,我国航母及配套舰艇市场未来10年或释放超千亿空间。 民船方面高端及环保船型提供广大市场空间,公司竞争力强劲:结构性产能过剩背景下,高端船舶成为必争之地,公司发力高端船舶获重大突破,2018年子公司外高桥成功拿下中船嘉年华邮轮有限公司的2+4艘豪华邮轮订单,创下国内首艘大型邮轮建造记录,摘取造船工业皇冠上最后的明珠。此外,公司近年相继开发了20 万吨以上超大型油轮(VLCC)、8.5万立方米大型液化气体运输船(VLGC)、40 万载重吨超大型矿砂船(VLOC)、木屑船、MR 油船、自卸船等特种船舶,公司在高端领域产品线丰富,具备核心竞争力,未来民船业务业绩可期。除高端船型外,环保船型被大力倡导替代现有船型的趋势明显,公司资产重组后新注入的子公司广船国际和黄埔文冲于环保船型研发上经验丰富。广船国际制造的超大型矿砂船“玛法第”号每次能减少上百个一次性铁桶,能够有效避免危废品堆积、处理的问题;黄埔文冲正在建造的环保集装箱船满足当前IMO Tier III氮排放环保要求,是目前绿色世界航运的“标杆产品”。通过多年积累制造经验及研发,未来公司在高端船舶及环保船型竞争上优势显著。 投资建议:公司民船发力高端船舶,军船有望迎千亿市场空间,且借力资产重组未来业绩有望进一步释放。根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为5.51亿元、6.68亿元、9.65亿元,EPS为0.40、0.48、0.70元,对应PE为56倍、46倍、32倍。 风险提示:资产重组进度不及预期风险;海军国防建设不及预期风险;经济下行及民船复苏不及预期风险;汇率波动风险。
埃斯顿 机械行业 2019-08-30 10.08 -- -- 11.09 10.02%
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上半年度营业收入增速小幅下滑,经营性现金流可观:根据公司发布的半年度报告,公司 2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为 0.38亿元,环比增长 12.10%;营业收入为 3.60亿元,环比增长 99.34%;经营活动产生的现金流量净额为 0.29亿元,环比增长 122.28%。第二季度业绩较一季度有所回暖。2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为0.57亿元,同比增加 0.69%,非经常性损益对净利润的影响金额为 0.18亿元。受持续的经济增速放缓、工控市场需求不足、单伺服轴业务降价压力金属成形机床行业低位运行等影响,公司营业收入为 6.81亿元,同比减少 6.00%。经营活动产生的现金流量净额为 0.42亿元,同比增加147.48%,这得益于公司注重资金风险防范,严控应收账款,加大回款力度。公司综合毛利率达到 36.88%,同比增加 0.73%,规模化效应和盈利能力进一步体现。 工业机器人渗透率将逐渐释放,工业机器人本体业务持续增长:智能制造在全球范围内迅速发展,成为了制造业的一大趋势,而工业机器人就是智能装备的发展方向。根据摩根士丹利于 2019年 7月发布的《第二次机器革命下的投资——挑选赢家》,机器人的自动化程度将会提高。假设复合增长率为 10%-15%,21年后,全球范围内的机器人渗透率将会从当前的0.9%提升至 7%-18%。为了解决老龄化带来的制造业劳动缺口问题、降低制造成本、提高制造生产效率,我国工业也正朝着智能化方向进行产业升级,对自动化的需求将会逐步释放。2019年上半年,虽受环境不断变化的影响,公司得益于机器人技术和性能提升、细分行业增长及定制化开发,机器人本体业务在持续增长。上半年实现工业机器人本体收入同比增长10%左右,高端应用的多关节机器人占公司总销量的 80%左右,实现了较好的经济效益。由机器人本体、自动化设备和信息化系统组成的新型机器人标准化工作单元可以大幅减少客户现场安装和调试使用成本,提升安全性,目前已经开始批量销售,有利于公司未来的业务发展。 对内增资对外投资,进行资产重组:为了实施公司外延发展的战略,公司 和派雷斯特搭建了用于收购的平台——鼎派机电。2019年 8月 10日,公司拟与控股股东派雷斯特共同对鼎派机电以现金方式增资 14,899万元。 22日,再次共同增资 55,100万元。继续增资完成后,鼎派机电注册资本由 14,900万元增加至 70,000万元,其中埃斯顿自动化持有鼎派机电49%的股权,派雷斯特持有鼎派机电 51%的股权。继续增资后的资金将用于实施收购全球焊接机器人领军企业 Cloos。德国 SPV 是鼎派机电的子公司——鼎之炬在德国注册的子公司,德国 SPV 拟以现金方式出资 1.9607亿欧元收购 Cloos100%的股权并承担锁箱机制下所需支付的利息以及相关中介费用。 派雷斯特此次的参与主要是为了配合上市公司国际化发展战略,并提供资金支持。收购协议完成后,派雷斯特将启动标的公司并入上市公司的流程。标的公司 Cloos 是全球久负盛名的机器人焊接领域顶尖企业,是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。本次投资是与公司战略高度契合的并购项目,将为公司占领机器人产业细分行业高点,获得焊接机器人顶尖技术,共同发展标准化机器人焊接工作站业务,抢占全球市场,有利于公司未来的发展。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.15元、0.22元和0.29元,对应 PE 分别为 59倍、42倍和 32倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场需求风险;市场竞争风险;外延性发展带来的经营风险; 中美贸易摩擦带来的不确定性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名