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曲小溪

长城证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070514090001,2010年9月曾加入华创证券,负责机<span style="display:none">械行业研究。主要研究方向涉及工控、机床、自动化装备、轻工装备制造、铁路装备、石化及煤化工装备等产业。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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天铁股份 基础化工业 2021-05-20 16.85 -- -- 22.38 32.82%
23.31 38.34% -- 详细
事件:近日,李克强总理主持召开国务院常务会议,通过《建设工程抗震管理条例(草案)》。 国常会通过抗震条例,强制性要求政策有望推动大量市场需求释放::《建设工程抗震管理条例(草案)》明确新建、改扩建建设工程抗震设防达标要求及措施,规范已建成建设工程的抗震鉴定、加固和维护,加强农村建设工程抗震设防。《建设工程抗震管理条例(草案)》实施后,强制性要求政策的覆盖范围从287个上升到1600个左右区县,占全国县级行政区划单位总数的56%。假设覆盖人口数达到全国总人口的50%。云南省全部国土面积都处于6度及以上的地震烈度设防区,其中7度和8度设防面积占全省总面积的78.6%,假设云南省强制政策覆盖的人口数达到全省的80%。根据2020年人口普查数据,全国总人口的50%为云南强制政策覆盖的人口数的18.7倍。以此估算《建设工程抗震管理条例(草案)》实施后减隔震市场规模为云南目前市场规模的18.7倍,以震安科技2020年云南省省内收入3.8亿元作为参考,根据其招股书披露的数据,假设公司云南省省内市占率50%,则2020年云南省减隔震市场规模7.6亿元,全国潜在市场规模为云南省的18.7倍,即142亿元,强制性要求政策有望推动大量市场需求释放。 公司扩展建筑减隔震领域,未来有望直接受益于市场需求扩容:公司在2020年3月19日发行了总规模为3.99亿元可转债,本次发行所涉及的主要募投项目包括弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目、弹簧隔振器产品生产线建设项目以及建筑减隔震产品生产线建设项目,其中弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴生产线建设项目的投资总金额为1.45亿元、弹簧隔振器产品生产线建设项目的投资总金额为1.03亿元、建筑减隔震产品生产线建设项目的投资总金额为9752.65万元。根据公司公告显示,目前公司建筑减隔震产品生产线建设项目的投资进度已达23.80%,该项目建成后,公司的预计产能达到每年7200套,预计每年可以带来收入6013万元,预计公司将直接受益于市场需求扩容。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级,上调利润预测,预计2021-2023年归母净利润分别为3.11亿元、4.78亿元、7.20亿元,EPS分别为0.91元、1.40元、2.11元,对应PE为17倍、11倍、7倍。 风险提示:市场竞争加剧的风险,原材料价格波动风险,新业务、新市场拓展风险,行业环境变化风险,《建设工程抗震管理条例》实施进度低于预期。
江山欧派 非金属类建材业 2021-05-03 109.93 -- -- 109.77 -0.15%
109.77 -0.15% -- 详细
业绩增长提速,盈利质量持续提升:公司坚定贯彻为精密电子组装及微组半导体封装检测领域提供智能装备解决方案的战略规划,持续研发创新,稳步推进外延布局。2020年度公司继续稳健增长,实现营业收入5.35亿元,同比增幅16.08%,其中包含新收购子公司恩欧西营业收入2,068.11万元;实现归母净利润1.77亿元,同比增幅1.99%。其中Q4单季实现营业收入1.69亿元,同比增幅36.67%;实现归母净利润4761.34万元,同比增幅-2.44%。公司全年业绩保持平稳增长态势。Q4业绩同比基本持平。 公司公布利润分配预案,拟每10股派发现金红利8.00元(含税),每10股转增2股。公司2020年经营活动产生的现金流量净额为2.15亿元,同比增长23.10%,盈利质量及管理能力持续提升。公司2020年销售毛利率为53.16%,比去年同期小幅下降1.82个pct。2020年公司销售费用、管理费用和财务费用分别为3026.50万元、2939.87万元和1174.35万元,同比增幅分别为-3.00%、13.95%和200.99%。公司公布2021年一季报,Q1实现营业收入1.44亿元,同比增幅74.46%;实现归母净利润6314.82万元,同比增幅82.24%,主要系公司聚焦主业,持续加大研发投入,不断攻克高新电子装联技术,在引领精密焊接技术的基础上,形成包括精密焊接、高精贴合、高速点胶、视觉检测、整体解决方案等的丰富产品阵线,实现高质量交付所致;经营活动产生的现金流量净额为3978.43万元,同比增长55.46%,盈利质量及管理能力大幅提升。 深耕精密微焊接设备,增量订单带动持续稳定增长:随着智能终端及模组产品、5G通信器件等日益微小、轻薄、集成,促使微焊互联自动化装备的需求增加。公司在精密微焊接、焊点检查AOI等工艺环节技术积累丰富。分产品来看,2020年公司电子焊接及装联自动化设备业务实现营收2.56亿元,同比增幅19.15%,业务毛利率为53.90%,同比下降4.09个pct;智能焊接工具设备业务实现营收1.78亿元,同比增幅13.60%,业务毛利率为46.41%,同比下降0.48个pct;配件及治具业务实现营收9739.91万元,同比增幅11.56%,业务毛利率为63.66%,同比上升2.23个pct。 2020年期末,公司存货9827.51万元,同比增幅57.75%,主要系新收购子公司恩欧西期末存货价值1,939.26万元所致;公司合同负债2394.09万元。2021年Q1期末,公司存货1.33亿元,同比增幅35.59%;公司合同负债4380.68万元,较2020年末增加1986.59万元。以上两项表明公司当前在手订单充足,增量订单有望带动公司持续稳定增长。 持续加大研发投入,加码布局半导体微组装::2020年公司研发支出投入3,552.35万元,较上年同期增长27.39%,占当期营业收入的6.64%。公司继续深入推进大客户策略,一方面深化与国际知名特定客户的合作,力争在更多的终端产品组装检测场景中导入公司产品,另一方面继续稳步推进与其他大客户的合作,增强业务发展弹性。公司将继续加大对先进精密焊接技术的研发投入,引领电子焊接技术智能化发展,持续扩充焊接大家族图谱,全面提升更多应用场景中的组装、检测等自动化和智能化解决方案能力。公司在微组装领域布局不断加码,目前公司开展的重点研究项目主要有: (1)纳米银烧结技术在芯片封装制造中的应用研究,该项目主要应用于第三代半导体高功率器件封装,目前处于设计开发阶段; (2)真空固晶焊实现芯片高质量封装的工艺研究,该项目主要应用于高标准可靠性大功率芯片封装,目前处于设计开发阶段。 投资建议:公司业绩增长提速,柔性电子装联成套能力不断提升,增量订单带动公司持续稳定增长,半导体微组装领域布局不断加码。我们预测2021-2023年公司的EPS分别为1.41元、1.66元和1.94元,对应PE分别为21倍、18倍和16倍。维持“增持”评级。 风险提示:全球疫情影响持续;行业需求不及预期;市场竞争加剧;技术及研发应用不及预期;应收账款坏账风险。
埃斯顿 机械行业 2021-05-03 33.03 -- -- 33.38 1.06%
39.48 19.53% -- 详细
业绩持续高速增长,经营现金流大幅改善:公司2020年实现营业收入25.10亿元,若不对2019年及之前数据做同一控制下企业合并追溯调整,则同比增幅为76.59%,若做调整,则增幅为58.74%;实现归母净利润1.28亿元,调整前及调整后同比增幅分别为94.82%和103.97%。其中Q4单季实现营业收入7.47亿元,实现归母净利润0.43亿元,同比均大幅增长。 公司2020年经营活动产生的现金流量净额为3.21亿元,其中Q4经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元,同比及环比均大幅增加,经营现金流状况大幅改善,主要系本期加强销售回款管理及发生同一控制下合并所致。公司2020年销售毛利率为34.13%,其中Q4销售毛利率为27.57%,毛利率有所下降。同时,公司2020年销售费用、管理费用和财务费用分别为2.23亿元、3.26亿元和1.01亿元,同比均有所增长,主要系同一控制下合并所致。公司公布2021年一季报,Q1实现营业收入6.36亿元,调整前及调整后同比增幅分别为177.73%和38.33%,主要系本报告期内公司两大核心业务订单增长所致,自动化核心部件及运动控制系统同比增长84.58%,工业机器人及智能制造系统同比增长29.10%,其中机器人本体业务同比增长91%;Q1实现归母净利润0.33亿元,调整前及调整后同比增幅分别为133.57%和122.43%,业绩持续高速增长。 工业机器人及智能制造系统毛利率提升,合加快整合Cloos::分产品来看,2020年机器人本体和智能制造业务同比整体增长95.27%,其中机器人本体收入同比增长189.38%,智能制造业务基本持平,机器人业务比例已经占到公司整体业务收入的66.92%。工业机器人本体毛利率逐年提升,报告期内工业机器人及智能制造系统毛利率达到32.31%,同口径下较去年同期增加1.64%,其中机器人本体业务毛利率达到34.15%,同口径下较去年同期增加2.71%。2020年自动化核心部件业务稳步增长,公司业务结构不断优化,运动控制解决方案和智能控制单元在大客户应用中占比增大。核心部件毛利率为37.80%,比去年同期40.80%减少3.01%,主要受疫情影响的海外销售收入降低,对产品毛利率的影响较大,预计会逐步恢复原有水平。公司完成了德国Cloos公司的并购重组,进一步增强了公司的综合竞争能力,同时,中国市场的整合战略已经完成,德国Cloos机器人焊接核心技术和公司现有产品成本,市场优势的整合已经启动,部分整合产品已经取得市场良好反响。 竞争优势稳步提升增,定增10亿引入战投巩固龙头地位:公司率先实现了机器人控制器,伺服系统、本体设计的全方位布局。报告期内完成研发投入2.04亿元,占收入比例为8.12%。报告期内公司大力推动工业互联网和工业机器人的深度融合,继续推动在机器人,特别是焊接机器人细分行业的应用。后续结合CLoos技术将陆续增加新的功能,如质量一致性预测、数字孪生。目前该平台被国内电动车、工程车客户广泛使用并取得良好反馈。公司基于TRIO的运动控制解决方案和机器人+运动控制一体化的机器自动化单元解决方案业务快速增长,运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。2020年7月份,公司公告拟定增募资不超过10亿元,投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目等5个项目以及补充流动性资金。公告计划引入中国通用技术、国家制造业转型升级基金、小米长江产业基金三大重磅战略投资者,有望在未来与公司形成战略协同,为公司带来丰厚的资金和丰富的产业资源,进一步巩固公司的龙头地位。 投资建议:公司业绩持续高速增长,整合Cloos将为公司持续注入增长动力,定增10亿引入战投巩固龙头地位,看好公司长期发展。我们预测2021-2023年公司的EPS分别为0.31元、0.41元和0.51元,对应PE分别为107倍、82倍和65倍。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;跨国经营风险;下游需求低迷;并购整合不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2021-04-30 59.20 -- -- 58.42 -1.32%
59.65 0.76% -- 详细
oracle.sql.CLOB@1e27d876
京山轻机 机械行业 2021-04-29 7.75 -- -- 8.23 6.19%
8.43 8.77% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4e475b85
克来机电 机械行业 2021-04-29 26.65 -- -- 31.52 17.70%
36.59 37.30% -- 详细
oracle.sql.CLOB@364e085f
科远智慧 计算机行业 2021-04-28 13.13 -- -- 13.30 1.29%
13.74 4.65% -- 详细
业绩符合预期,净利润小幅增长:公司作为国内领先的工业自动化与信息化技术、产品及解决方案供应商,业务领域主要围绕工业互联网平台架构而展开,致力于为工业用户提升自动化和信息化水平,最终实现“让工业充满智慧,让智慧创造价值”的公司愿景。报告期内,公司实现营业收入8.45亿元,较上年增长12.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,较上年增长2.06%。报告期末,公司合并报表总资产303,599.71万元,较期初增加10.28%,归属于上市公司股东的所有者权益229,028.37万元,较期初增加3.67%,拟10派3元。 现金流有所下降,是产能扩张需要:2020年,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加6,366.91万元,同比增幅51.62%,主要是报告期内回款增加较多所致;公司投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少45,044.59万元,同比减幅492.73%,主要是报告期内基建投入增加所致;公司筹资活动现金流出小计较上年同期减少5,773.50万元,同比减幅316.04%,主要是上年同期持股计划股票回购所致。 除传统电力行业外,公司持续进入其他领域:公司的工业互联网业务持续发力,进一步夯实行业地位,智慧工业、智慧城市、智慧能源等行业解决方案大放异彩。智慧工业方面,能源行业板块在2020年600MW及以上大机组发电控制系统实现了多个突破,签订了新会双水、蒙能科右中等600MW燃煤机组的DCS和DEH,携手大唐南电、大唐托克托,开启发电企业自主可控时代;9F级燃机方面,签订粤电花都、京能钰海等9F级燃机DCS和DEH;军工船舶PLC首台套拓展了DCS、TSI、仿真等应用;在沈鼓、上汽核动力、陕鼓等主辅机厂均实现了压缩机首台套突破;新疆八钢通过验收,南钢控制ICS等项目相继完成投运,标志着在冶金公辅集控、煤气发电、燃机ICS等多个样板工程的打造取得长足进步。 投资建议:公司是国内电力系统控制器龙头,依托电力行业平台持续开发新产品,未来还将持续进入其他领域。我们预计2021-2023年的EPS为0.56元、0.57元和0.61元,对应的PE分别为26、25和24倍,下调为“增持”评级。 风险提示:电厂业务相关产品销量不及预期;新业务进度不及预期;下游需求不及预期;订单不及预期。
拓斯达 机械行业 2021-04-27 34.72 -- -- 35.21 1.41%
35.21 1.41% -- 详细
oracle.sql.CLOB@67fdcc93
先导智能 机械行业 2021-04-26 52.45 -- -- 89.23 5.99%
66.13 26.08% -- 详细
年报业绩符合预期,Q1业绩快速释放:公司是全球新能源装备的龙头企业,涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光精密加工装备、薄膜电容器装备等领域等业务。公司报告期内实现营业收入58.58亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润7.68亿元,同比增长0.25%。其中Q4单季实现营业收入17.09亿元,同比增长16.51%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长-1.73%。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为64.69亿元,较上期增加149.93%,主要因为报告期收到销售回款较多所致。公司2020年销售毛利率为34.32%,比去年同期小幅下降5个PCT。同时,销售费用、管理费用和财务费用分别为1.81亿元、3.15亿元和0.43亿元,同比增幅分别为10.80%、36.21%和9.72%。公司同时公布2021年一季报,Q1实现营业收入12.07亿元,同比增长39.32%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长112.97%,业绩快速释放。 新签订单创历史新高,保障业绩快速增长:2020年报告期内,公司锂电池设备营收32.38亿元,营收占比为55.27%,同比增速为-15.05%,业务毛利率为33.54%,同比下降5.92%;光伏设备营收10.84亿元,营收占比为18.50%,同比增速为119.07%,业务毛利率为32.14%,同比上升2.54%.公司新签订单快速增长,在手订单充足。自2020年Q3以来,锂电池公司陆续公布了大规模的扩产规划,并展开了大规模的扩产招标。报告期内,公司新接订单金额创历年新高,2020年全年新签订单110.63亿元(不含税),其中2020年11月公司公告合计中标宁德时代及控股子公司锂电池生产设备约32.28亿元人民币(不含税)。截至目前,部分合同已签订,部分设备已交付尚未验收。随着设备调试及安装进度加快,为未来公司业绩的快速增长打下了良好基础。 强化平台竞争优势,深度绑定宁德时代:目前公司在锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光精密加工装备、薄膜电容器装备等领域均具有较成熟技术,建立了平台型公司的竞争优势。报告期内公司继续加大研发投入,不断向高端新能源装备领域发展。截止本报告期末,公司研发人员年末达到2449人,占公司总人数的29.81%,本年度公司的研发整体投入6.89亿元,占本年度收入的11.77%。此前公司拟定增募集25亿元资金,CATL全额认购此次定增,与公司进一步绑定。预计募投项目建成后将缓解泰坦的产能压力,提升公司整线供应能力,还将缓解公司的产能压力,同时CATL作为与公司深度绑定的战略投资者,其锂电设备及周边智能物流设备等的采购有望进一步向公司倾斜,为公司业绩长期增长提供保障。 投资建议:公司年报业绩符合预期,Q1业绩快速释放,新签订单创历史新高,业绩稳定增长有保障。我们预测2021-2023年公司的EPS分别为1.56元、2.42元和3.22元,对应PE分别为56倍、36倍和27倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展不及预期;行业竞争加剧;订单不及预期;产业政策风险。
博实股份 能源行业 2021-04-26 14.07 -- -- 14.17 0.71%
14.17 0.71% -- 详细
业绩符合预期,21年有望维持高速增长:公司2020年实现营业收入18.28亿元,同比增幅25.22%;实现归母净利润4.05亿元,同比增幅32%。其中Q4单季实现营业收入4.71亿元,同比增幅22.55%;实现归母净利润0.75亿元,同比增幅31.49%,公司产品、服务盈利能力不断增强,拟每10股派发现金红利2.00元(含税)。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.47亿元,同比下降58.28%,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致,预计在2021年将回归公司正常水平。公司报告期销售毛利率为41.98%,与去年同期基本持平。报告期内销售费用、管理费用和财务费用分别为7996万元、1.00亿元和414万元,分别同比增长-36.48%、1.75%和251.10%。其中销售费用下降主要系新收入准则调整运费及包装费至合同履约成本所致,财务费用下降主要系汇兑损益影响所致。公司确定2021年度归属于上市公司股东的净利润同比变化目标为,较2020年同比增长10%至40%。 在手订单充足,保障业绩持续增长:公司报告期末存货为15.11亿元,较三季报的14.49亿元小幅增长4.28%,合同负债为14.51亿元,较中报的13.52亿元小幅增长4.66%,以上两个项目表明公司当前在手订单充足。公司Q4以来先后公告与中石化镇海炼化签订5,916万元包装码垛设备(含包装码垛设备嵌入式软件)、大袋包装机(含大袋包装机嵌入式软件)若干台套供货合同,与中化弘润石化签订7,500万元全自动包装、仓储一体化系统供货合同,与利华益利津炼化签订6,699.80万元包装码垛设备(含包装码垛设备嵌入式软件)、大袋包装机(含大袋包装机嵌入式软件)、自动仓储设备(含自动仓储设备嵌入式软件)若干台套供货合同,与中石油广东石化签订7,990万元全自动重膜(FFS)包装码垛设备买卖合同。订单不断落地,以及收入陆续确认,将为公司业绩持续增长提供支撑。 战略布局进入收获期,打造公司核心竞争力:分业务来看,公司智能制造装备业务营收9.84亿元,占比53.83%,同比增速36.58%,业务毛利率43.26%,同比下降4.67%;环保工艺与装备业务营收2.75亿元,占比15.04%,同比增速-1.53%,业务毛利率65.52%,同比上升25.92%;工业服务业务营收5.69亿元,占比31.13%,同比增速23.67%,业务毛利率28.41%,同比下降4.73%;公司战略新品发展持续向好,报告期内公司共开展各类研发项目111项,研发总投入7,160.57万元。公司核心竞争力不断提升,得益于中国制造智能化升级对智能制造装备的旺盛需求,以及近年来公司产品多品类扩张的有力支撑,公司智能制造装备业务持续发力。特别是在高危、恶劣、繁重工况领域的人工替代,推动了公司整体业绩的快速增长;工业服务与智能制造装备协同发力,服务营收规模稳健增长,提高公司经营抗风险能力,提升公司整体业绩水平;在新业务方向上,2017年中期,节能减排环保业务并表,该业务与公司智能制造装备在应用领域取得良好的协同效应,自2019年进入回报期,带来较好的业绩贡献。 投资建议:公司Q4业绩持续高速增长,当前在手订单充足。此前战略布局新业务已进入收获期,看好公司长期发展。我们预计公司2021-2023年对应EPS分别为0.51元、0.65元、0.75元,对应PE分别为27X、21X和18X,维持“增持”评级。 风险提示:原油价格波动;新产品市场化不及预期;市场竞争加剧;订单不及预期。
杭可科技 2021-04-20 65.77 -- -- 82.00 24.24%
94.50 43.68% -- 详细
业绩符合预期,净利润快速增长:公司始终致力于各类可充电电池,特别是锂离子电池的后处理系统的设计、研发、生产与销售,目前在充放电机、内阻测试仪等后处理系统核心设备的研发、生产方面拥有核心技术和能力,并能提供锂离子电池生产线后处理系统整体解决方案。2020年度,公司实现营业收入149,286.80万元,同比上升13.70%,上升主要原因为受新能源汽车产量增长的影响,动力锂电池需求量的增加,相关化成设备的需求量上升。报告期内,公司实现归属于母公司所有者的净利润37,193.88万元,同比增长27.73%,公司向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税)。 销售回款增加,绑定核心客户:2020年公司经营活动产生的现金流量净额29,231.62万元,较上年同期增加15,661.96万元,主要系报告期内客户销售回款增加所致。投资活动产生的现金流量净额变动原因说明:投资活动产生的现金流量净额-7,493.71万元,较上年同期减少8,409.66万元。主要系本期理财产品到期收回的金额较上年同期减少所致。筹资活动产生的现金流量净额变动原因说明:筹资活动产生的现金流量净额-8,822.00万元,较上年同期减少110,814.42万元,主要系上年公司首次公开发行股票募集资金104,564.50万元,同时本期发放了现金股利8,822.00万元所致。后处理工序,是锂离子电池生产的必备工序,经过后处理,锂离子电池才能达到可使用状态,并对制造一致性高、稳定性好、性能优异的锂电电芯及电池组起到至关重要的作用。公司依托专业技术、精细化管理和贴身服务,为韩国三星、韩国LG、日本索尼(现为日本村田)、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、天津力神等国内外知名锂离子电池制造商配套供应各类锂离子电池生产线后处理系统设备。 新能源汽车锂电设备市场空间巨大:2020年全球范围内掀起了一轮更加深入的汽车电动化的浪潮。从需求端来看,全球主要国家和地区多有出台推广新能源车的政策,并且明确的燃油车退出的时间表。从供给端看,新能源车爆款频出,传统车企加速布局,造车新势力逐渐成熟,预计未来全球锂电设备市场规模快速增长。在本轮动力电池扩展中,国内外主流厂商扩产意愿更加明确,宁德时代、比亚迪、LG、SKI和Northvolt等主流电池厂均公布后续扩产规划,全球锂电设备市场新增需求有望持续爆发,行业市场空间巨大。 投资建议:公司是国内锂电后段设备龙头,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2021-2023年的EPS为1.43元、2.25元和3.46元,对应的PE分别为46、29和19倍,继续维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;客户投资扩产进度不及预期。
法兰泰克 交运设备行业 2021-02-22 16.90 -- -- 19.50 15.38%
19.50 15.38%
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欧式起重机龙头,益向中高端迈进,受益PMI向好带来的需求提升:公司主营的欧式起重机,核心部件诺威电动葫芦、起重机零部件自主可控,欧式起重机属于桥、门式起重机范畴,在整个桥门式起重机市场占比中还不足10%,我国制造业固定资产投资维持高增速,桥、门起重机销量和产值不断提升。自2013年起,我国经济已经从高速增长期转入中低速增长期,起重机械行业同样也面临着需求趋缓、产能过剩、成本上升、价格下行和利润下降的不利局面,形势十分严峻,根据重型机械工业年鉴的数据,2014年-2016年桥、门起重机销量维持在8-8.2万台的水平,销售产值也位于300-350亿元的水平,行业活跃度较低。自2016年起,随着起重机行业洗牌的逐步推进,桥、门式起重机行业逐渐复苏。根据重型机械工业年鉴的数据,2017/2018年桥、门式起重机销售分别达到8.6/8.9万台,同比增速达到7.5%/3.49%,销售产值达到360/393亿元,同比增速高达18.03%/9.17%。2020年、2021年伴随着PMI回升,经济持续复苏,未来有望持续稳定增长,同时公司业务的扩张和产品性能的进一步改善,各产品规模在2012-2019年期间都有较大的发展,其中桥/门式起重机业务的营收从2012年的3.07亿元上升到2019年的6.98亿元,期间实现12.45%的年均复合增速;电动葫芦业务从1551万元上升到1.22亿元,实现34.24%的年均复合增速。 特种专用起重机和水电缆索起重机的细分领域龙头,业绩保障稳健,产业布局完善:近年来,外延和内生、国内与国外多管齐下,先后100%控股Voithcrane、收购国电大力75%控股股权。Voithcrane深耕特种起重机细分领域70多年,是拥有包括西门子、宝马、奥迪在内广泛稳定客户群的老牌知名企业。Voithcrane2019年实现收入2.85亿元,净利润3868万元,经营稳健。以Voithcrane为平台,公司能够进一步强化智能制造领域布局,快速获得国际领先的自动化、智能化物料搬运解决方案的研发和制造技术,并加强海外市场开拓,提升品牌效应。国电大力作为国内水利水电缆索起重机的头部供应商,主要从事相关的起重机械等设备的设计研究与产品开发。公司依托国电大力进军水电起重机细分领域,完善产业布局。 国电大力2019年度实现的扣非净利润2,105万元,完成2019年度业绩承诺,承诺2020-2021年实现扣非净利润分别不低于2800/3750万元,受益水利建设加强,订单充足,盈利能力较强。 智能高空作业平台布局加快实施,未来可期,逐步进入快车道:公司把握市场机遇,切入智能高空作业平台领域,于2019年上半年内完成了智能高空作业平台的首期研发工作,2019年8月在常州新建智能高空作业平台生产基地开展智能高空作业平台项目,旨在开展智能高空作业平台项目,并在常州新建智能高空作业平台生产基地,项目主要开发产品为剪叉式、曲臂式、直臂式等中高端高空作业平台设备。2019年12月公司转债募集3亿元投向智能高空作业平台项目,持续推进智能高空作业平台的研发与生产,2020年实现履带式剪叉车等差异化产品的小批量的生产和交付,得到市场的初步良好反馈,后续将有效推动项目建设稳步前进,未来增长可期。 投资建议:鉴于公司内生发展与外延并购的经营战略相结合,且未来智能高空作业平台需求扩容,公司未来业绩有望较快增长,继续给予“强烈推荐”评级,预计2020-2022年归母净利润分别为1.63亿元、2.02亿元、2.47亿元,EPS分别为0.77元、0.96元、1.17元,对应PE为22倍、18倍、14倍。 风险提示:原材料及部件成本大幅增加的风险波动风险,行业竞争加剧风险;汇率大幅波动的风险;海外并购项目不及预期;固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险;公共卫生事件冲击等造成不及预期;统计误差、预测参数、假设等不及预期等等风险。
杭可科技 2020-12-29 78.90 -- -- 95.88 21.52%
95.88 21.52%
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新能源汽车产销超预期,动力电池装机量明显回升:受益于政府对新能源汽车消费的支持及国内车企促进消费的有力举措,我国新能源自今年4月以来,产量、销量均明显提升。根据中国汽车协会行业信息部统计,2020年10月,新能源汽车产销双双超过16万辆,创10月单月历史新高,同比继续保持快速增长,分别达到16.7万辆和16.0万辆,同比增长69.7%和104.5%。根据EVSales统计数据,2019年欧洲电动汽车销量占全球总销量的26%,为全球新能源汽车第二大市场。欧洲严格的碳排放政策促使各欧盟国的政府和企业进一步加大了对新能源汽车产业的投入。根据JATODynamics数据显示,2020年1-9月,法国、英国、意大利、西班牙、德国纯电动车和插电式混动汽车的累积销量分别为28.20万台、23.49万台,分别同比增长了131.93%、201.53%。根据Wind数据显示,2020年4月起,上游动力电池装机量明显回升,其中8月和9月分别同比增长40%、66%。根据高工产业研究院数据显示,2020年前三季度,排名前十动力企业合计装机量约为72.01GWh,占全球动力电池装机量的93%,行业集中度较高。高工产业研究院预计2020年全球动力电池装机量有望突破125GWh,同比增速8%。 锂电后段设备投资价值量占比较高,国内优质企业有望脱颖而出:锂电池的生产工艺较为复杂,主要生产工艺流程涵盖前、中、后三个阶段,根据高工锂电数据,前、中、后段设备在整个设备投资中所占比重约为4:3:3。锂电后段工序的主要目的对电芯以及成品电池进行测试,检测其各项指标是否达到工艺标准或出厂标准,涉及到的工艺有分容、化成、分选等,分容化成检测设备在后段工艺设备中的价值量占比约为70%。化成和分容检测对于锂电池的性能有着十分重大的影响。充放电设备是整个后处理系统中最重要的设备之一,也是后处理系统中使用量最多的设备。全球锂电后段设备制造商中,规模较大、知名度及市场份额较高的有知名度及市场份额较高的企业有美国Bitrode、德国Digatron、纳斯达克上市公司AV、韩国PNE、日本片冈制作所等,目前国内和国外在技术上的差距较小,国外企业的优势主要在高端市场。随着竞争的加剧,国内布局较早的优质企业有望在竞争中脱颖而出。 行业领先的锂电后段设备制造商,有望充分受益于下游客户新一轮扩产:公司的设备面向动力及消费类软包电池、圆柱电池、方形动力电池等全主流电池形态。公司的后处理系统的核心技术集中于充放电过程电压/电流的控制检测精度、能量利用效率、充放电过程温度/压力控制、自动化及系统集成等多项核心技术,这几项核心技术及其发展趋势均引领后处理设备行业的主要发展方向。公司产品市场占有率高,维持在20%以上,预计有望进一步提升。公司毛利率水平较为稳定,基本处于45%-50%之间,与同行业公司相比,公司毛利率处于领先水平。公司已经与韩国三星、韩国LG、日本索尼(现为日本村田)、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、天津力神等国内外知名锂离子电池厂家建立了紧密的合作关系。公司目前不仅拥有对客户快速响应的定制化订单生产能力,还具备了主动为客户提供后处理系统整体解决方案的能力。2020年下半年国内经济复苏,动力电池企业进入新一轮的扩张中,多个项目将于今年投产。海外客户产能方面,根据电池网的统计数据,LG化学在韩国、中国、波兰和美国运营着四座电池工厂,计划到2020年拥有年产110GWh电池的生产能力。根据LG化学公告,公司已获准独立分拆上市,预计扩产节奏将进一步加快。日本松下、丰田PEVE、三星SDI、及韩国SKI等也加快产能扩张。随着大客户加快扩产,公司将充分受益,业绩有望快速增长。 投资建议:公司是国内锂电后段设备龙头,技术水平引领行业,毛利率水平较高,市占率稳步提升,客户优势明显。随着动力电池进入新一轮扩产周期,未来有望进一步打开成长空间。我们预计2020-2022年的EPS为1.08元、1.44元和1.89元,对应PE为67.29、50.35、38.41倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;客户投资及扩产进度不及预期;客户集中风险;市场竞争加剧。
中联重科 机械行业 2020-05-07 6.35 -- -- 7.14 12.44%
8.97 41.26%
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事件:近日,公司发布2019年度报告,全年实现营收433.07亿元,同比增长50.92%;实现归母净利润43.71亿元,同比增长116.42%;实现扣非后归母净利润35.14亿元,同比增长135.82%;经营活动产生的现金流量净额为62.19亿元,同比增长22.81%。 2020年一季报,实现营业收入90.67亿元,同比增加0.55%,归母净利润10.26亿元,同比增加2.39%,扣非归母净利润8.7亿元,同比增加6.06%。 业绩大幅增长,全年稳定向好。核心业务实现快速增长,2019年实现营收409.91亿元,同比增长53.39%,占总营收比重94.65%,同比提升1.53pct。其中,起重机械营收221.47亿元,同比增长68.31%;混凝土机械营收139.01亿元,同比增长30.56%。2019年,公司的建筑起重机械销售规模全球第一;工程起重机械市场份额达近五年内最高;汽车起重机、履带起重机国内市场份额分别同比提升6pct、10pct。农业机械销售增速放缓,占总营收比重下降。2019年实现营收15.83亿元,同比增长7.22%,占总营收比重3.66%,同比下降1.49pct。整体装备销量增长快速。2019年销售装备92265台,同比增长44.15%,生产装备100296台,同比增长55.61%,期末库存量25266台,同比增长46.6%。 受益房地产及基建等下游需求强劲,公司各项核心产品市占率皆位于前列,量价齐升。受2020年下游行业房地产及基建等需求稳增长力度加大,工程机械行业持续景气,各品类需求反弹超预期,部分产品呈现供不应求状态,公司泵车、塔机、汽车起重机三大核心产品龙头地位显著,市占率助力其业绩全年大幅稳增长。以挖机为例,部分型号已经出现缺货情况主要厂商上调泵车价格5%-10%,主要品牌厂商上调小挖和中挖价格5%-10%,,部分短缺关键零部件或将采取自制、国产解决部分需求。泵车等混凝土机械今年仍在更新高峰期内,预计泵车或将在万台左右,搅拌车行业预计在未来1-2年达到年销售10万台以上,塔机、起重机、泵车、高空作业平台等有望保持较快增速,供不应求带来产品价格上涨,进一步提振利润。 深化智能制造,着力新兴产品。公司智能化再上台阶,混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等4.0系列核心产品市场覆盖率提升,塔机智能工厂、高空作业机械智能产线建成,智能化、自动化、柔性化生产实现,市场竞争力进一步加强。新兴产品方面,公司起重设备方面的技术优势带动高空作业平台业务,公司有望成为高空作业平台领域的第一梯队企业。此外,土方机械强势进击市场,完成全国省级销售服务网点布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为公司未来的强力增长点。 持续推进海外基地拓展升级。公司是“一带一路”战略重点受益的装备制造业企业,在白俄罗斯、哈萨克斯坦、印度、巴基斯坦、印度尼西亚、泰国等“一带一路”沿线国家建设工业园或生产基地,实现从“走出去”到“走进去”本地化运营的海外发展战略,深耕海外市场。公司中白工业园项目建设于2019年年底竣工并运营投产;印度工业园规划设计完成,将打造为一带一路沿线的集研产销一体的综合生产制造基地,欧洲CIF起重机本地化制造也获得重大突破,公司持续推进海外发展。 投资建议:鉴于工程机械行业景气度高,公司深化智能制造新产品研发成果卓著,此外海外发展持续推进,公司有望持续保持较高增长。根据模型测算,预计2020-2022年归母净利润分别为53.98亿元、61.64亿元、68.58亿元,EPS分别为0.69元、0.78元、0.87元,对应PE为9倍、8倍、7倍。 风险提示:原材料波动风险,汇率风险,研发推进、基建投资增速不及预期,国家环保政策放松导致设备更新需求放缓,市场竞争加剧,公司市场份额下滑风险等。
音飞储存 机械行业 2020-05-04 8.61 -- -- 9.53 10.17%
11.21 30.20%
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业绩符合预期,一季度短暂承压:公司 2019年度实现营业收入 7.01亿元,同比增幅 1.7%;归属上市公司股东的净利润为 7812.6万元,同比增幅-15.63%;经营活动产生的现金流量净额为-322.36万元,同比增幅-106.35%,主要系“销售商品提供劳务收到的现金”同期减少 1,755.13万元,本期以应收票据回款方式比例较上年增加,期末应收票据同比增加1,416.16万元,而期末票据无法体现在现金流量表中。2019年整体业绩保持快速增长,符合预期。公司 2019年度毛利率为 33.40%,比去年同期略微上升。同时,公司年度期间费用相比上季度有所上升,主要系财务费用增加 112.58%所致。公司外销业务占比约 18.50%,公司国际市场全年实现主营业务收入 12973.29万元,同比减少 19.27%。同时公司为与股东共享经营成果,公布利润分配预案为每 10股派 0.52元。受疫情影响,公司2020年第一季度实现营业收入 8901.8万元,同比减少 35.55%,主要系受疫情影响,影响公司第一季度工程验收,确认收入延后;归属上市公司股东的净利润为 1866.54万元,同比增幅为 29.74%,短期业绩承压;经营活动产生的现金流量净额为 1293.48万元,同比下降 126.95%。公司 2020年第一季度毛利率为 31.95%,与去年同期持平。同时,公司 2020年一季度期间费用率相比 2019年一季度增加 6.33pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为 10.48%、11.07%、5.35%、-0.43%,同比增长-1.43pct、7.23pct、1.25pct、-0.72pct,销售费用减少主要系疫情影响,销售相关支出减少所致,销售费用增加主要系控股的冷链运营公司租金支付增加所致,财务费用减少主要系本期收到利息收入所致。 自动仓储系统增速放缓,服务收入增长迅猛: :2019年,社会物流总额保持平稳增长,全国社会物流总额 298.0万亿元,按可比价格计算,同比增长 5.9%,增速比上年同期回落 0.5个百分点,其中一季度增长 6.4%,上半年增长 6.1%,前三季度增长 5.7%,全年社会物流总额呈缓中趋稳,四季度小幅回升。2019年,物流业总收入保持较快增长,2019年物流业总收入 10.3万亿元,同比增长 9.0%。2019年,国内自动仓储系统市场需求依然处于增长态势,但与上一年度相比,增速放缓,发展质量总体向好。 公司经营较稳定,无较大波动。2019年,公司实现主营业务收入 69,485.81万元,同比增长 1.73%,其中高精密货架收入 32323.56万元,同比减少2.64%,毛利率为 31.24%,较上年增加 0.55pct;自动化系统集成收入36475.19万元,同比增加 5.05%,毛利率为 33.85%,较上年增长 0.21pct; 服务收入 687.06万元,同比增加 79.76%,毛利率为 68.11%,较上年增长24.9pct。2019年,公司货架/自动化系统集成销量 84078.05吨,同比增长0.16%,库存量 33479.11吨,同比减少-10.31%。 实控人变更为景德镇国资委,协同发展打造生态圈:公司 3月份公告控股股东盛和投资及一致行动人上海北顼与陶文旅集团签订协议转让 29.99%股份,转让后实际控制人变更为景德镇国资委。该方案在通过国家市场考监督管理总局审查后,有望充分发挥协同效应。实控人资金实力雄厚,且当地推出多项智能制造产业扶持政策,未来有望充分拓展陶瓷产业、茶产品及农产品相关领域仓储及物流业务。2019年公司研发支出总计 2928.62万元,全部费用化,占营业收入比例达 4.18%。公司研发人员数量 123人,研发人员数量占公司总人数比例为 14.25%。报告期内,公司设立全资子公司音飞供应链(原材料供应商)、设立参股公司音飞峰云(研发智能软件的科技公司)、同时参股 2家冷链运营公司,加上公司已参股的合肥井松(研发智能设备的科技公司、集成商)、上海速锐(研发智能设备的科技公司)及诺得股份(无车承运平台公司),公司通过参股、合营等方式,将优质企业纳入公司生态圈,在带动公司业务的同时,满足不同类型客户的需求,提供多样化的解决方案。 投资建议:公司年报及一季报业绩符合预期,有望充分发挥与大股东的协同效应,打造公司智能仓储物流产业生态圈。我们预测 2020-2022年公司的 EPS 分别为 0.28元、0.34元和 0.39元,对应 PE 分别为 31.19倍、25.95倍和 22.66倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期性风险;订单不及预期;原材料价格波动的风险; 疫情影响下游需求;应收账款坏账风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名