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拓斯达 机械行业 2021-02-08 40.09 -- -- 45.68 13.94%
45.68 13.94% -- 详细
注塑机配套设备起家,新产品接力成长:拓斯达从注塑机辅机单机设备起家,于 2009年推出了自动化供料及水电气系统,为客户提供注塑生产线的整厂解决方案。2011年起公司先后推出各类机械手、多关节机器人等产品,以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案。2017年公司智能能源及环境管理系统业务步入正轨并实现了高速增长。2020年新冠疫情爆发,公司在短时间内研发出口罩机并完成技术迭代,形成稳定出货能力,实现了营收与利润的大幅增厚。总体来看,公司通过灵活高效的组织管理机制稳抓行业风口,产品线不断延伸,实现了业绩的稳定高速增长。 扩产、并购、研发三管齐下,卡位注塑机、机器人、CNC:2019年11月公司向不特定对象发行股票,募集资金 6.50亿元,投资于江苏拓斯达项目,以完善生产基地布局、扩充产能。2020年 8月公司公布拟在东莞市建设生产基地,用于工业机器人、注塑机、CNC 等设备的研发和制造,用地面积达 196亩。除了投资扩产外,公司通过受让亿利达部分资产、(拟)收购埃弗米 51%股份等方式加强公司在注塑机、CNC 领域的技术实力;投资 6.12亿用于研发及产业化项目,以提升公司底层技术实力,提高产品品质。公司积极进行扩产、并购、投资研发项目等动作,加速卡位注塑机、机器人、CNC 三大标准化产品,为公司取得更加广阔的发展空间。 从集成商到产业平台:发力中小客户,聚焦硬件产品,掌握共性技术:由于制造业的封闭特性,庞大的中小客户有大量的自动化需求找不到合适、匹配的集成商。针对这一行业痛点,拓斯达顺势提出平台化战略:开发优质的中小集成商,为合作集成商提供硬件产品与共性技术,以“研发团队+应用团队+优质集成商+高效项目执行+战略合作伙伴”的模式来共同服务客户。公司将通过底层核心技术来支撑零部件、产品的优势,通过自产产品来提升解决方案的竞争力,通过能够解决客户需求和痛点的解决方案构建渠道平台的优势,实现产业平台层层赋能。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 5.33、4. 10、5.26亿元,对应的 PE 分别为 20.8、27.0、21.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:行业景气度下行风险、新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等
拓斯达 机械行业 2020-11-02 39.10 51.25 45.31% 40.01 2.33%
44.27 13.22%
详细
事件:公司发布2020年三季报:公司Q1-3营业收入20.3亿元,同比增长86.35%;归属于母公司所有者的净利润5.18亿元,同比增长261.68%。对应Q3营收5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿,同比增长105.01%,业绩符合预期。 营业收入快速增加,盈利能力大幅提升。2020Q1-3公司毛利率53.54%,同比提升17.1pct。2020Q1-3公司净利率为25.57%,同比提升12.46pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.66/4.72/6.21/-0.36pct,同比1.9/-0.18/1.65/-1pct。2020Q3单季度公司毛利率为50%,同比提升8.71pct,净利率为22.5%,同比增长6.71pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.94/7.06/8.91/-0.81pct,同比-0.99/1.43/4.12/1.35pct,在其他费用管控良好的情况下,研发费用率大幅上升是导致公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度的主要原因。 公司核心底层技术自主研发实力不断增强,本体自制比例持续提升。目前,公司已自主研发掌握工业机器人的控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等多项核心底层技术,并成功应用于机器人本体的自制生产,显著提高了公司机器人本体的自制比例,截至2019年末,公司自制机器人本体比例达到46.2%。 未来公司核心底层技术自主研发实力的提高,将有利于进一步增大公司机器人本体自制比例,降低生产成本并且为客户提供更具品质且更加柔性化的智能化生产解决方案,为公司盈利能力的持续提升提供充分保障。 深挖下游需求,大客户战略效果卓著。根据公司公告,公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务,也拓展了新行业和新客户,如开拓了行业头部客户韶能股份,拓展了生产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务,大客户战略效果卓著。 投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为5.44、5.63、6.75亿元,对应EPS分别为2.05、2. 12、2.54元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为51.25元,相当于2020年25X的动态市盈率。 风险提示:疫情影响超预期、客户拓展进度不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-10-30 38.66 57.50 63.03% 40.01 3.49%
41.65 7.73%
详细
公司前三季度实现营业收入20.30亿元,同比增长86.35%,归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%,其中,第三季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%,三季度口罩机业务影响较小,公司逐步回归到正常主业经营。 打造技术和产品驱动型公司,研发费用连续保持高增长。主业订单保持较好增长,存货大幅增长,合同负债保持高位。第三季度期间费用率为25.10%,与二季度基本一致,毛利率达到50%的高水平。今年研发人员继续增长,第三季度研发费用0.47亿元,同比增加169.87%,研发占比达到8.91%,再往前看,第二季度公司研发费用0.63亿元,同比增长232.81%,连续保持高研发投入。三季度末存货金额7.65亿元,同比增长226.33%,合同负债5.07亿元,保持较高水平。 拟以1.3亿元受让并增资五轴联动数控机床企业埃弗米,进一步增强通用设备领域竞争力。公司拟使用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,埃弗米主营业务为五轴联动机床、石墨加工中心、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床,产品应用于航空航天、3C、汽车、医疗、军工等行业领域,收购埃弗米将使公司通用设备领域拼图更为完整,更好形成产业链协同。 展望未来几年,公司将打造产业平台赋能智能制造,主业高增长趋势不变。我们认为,未来几年公司主业的高增长趋势不变,主要原因一是主要的下游领域3C行业,5G换机趋势不变,3C行业的资本开支继续保持快速增长,二是泛自动化行业经过2018和2019年的蛰伏,出现回暖迹象,需求会延后但不会缺席,三是公司大客户战略继续推进,在完成立讯第一阶段的绿能业务之后,有望获得体量更大、盈利能力更好的系统集成类订单,四是打造产业平台,整合产业链上下游资源,满足不同客户需求,我们对公司主业的高增长趋势保持乐观。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为5.93亿元、6.13亿元和6.94亿元,对应PE分别为19x、18x、16x,给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 50.00 41.76% 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.2亿元,同比增长261.68%,基本符合预期。 报告要点:Q3单季度营收同比+45%,,在手订单充足,,Q4有望业绩维持高增速。 上半年国内外疫情相继爆发,公司口罩机业务大幅增长。二季度以来,随着国内新冠疫情防控得到有效控制,公司业务逐步聚焦到核心主业上来,Q3单季度实现营收5.3亿元,同比增长45.14%,仍然维持高增长。截至930,公司存货7.65亿元,环比二季度增长44.6%,合同负债5.07亿元,环比二季度增长19.86%,预付账款1.35亿元,环比二季度增长31.07%,充分说明公司景气的生产经营情况。截止8月31日,公司在手订单13.85亿元,另公司仍有大量海外订单或于近期签订,有望保证业绩持续高增长。 盈利能力保持较高水平,经营性现金流优异。 前三季度公司毛利率53.54%(同比+17.1pct),净利率25.57%(同比+12.46pct),主要受益于口罩机及相关设备较高的毛利率;销售费用率+管理费用率合计16.39%(同比+1.73pct),整体费用率控制良好。另外,公司加强新产品研发投入,前三季度研发费用率6.21%,同比增加1.65pct。前三季度,公司经营活动现金流量净额8.5亿元,较2019年同期改善显著,充足的现金流有望为公司后续大力拓展优质大客户以及新业务保驾护航。 公司大客户拓展成效颇丰,有望借力下游制造业复苏东风。 公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户,并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户,有望充分实现客户及业务之间的协同效应。 今年国内制造业需求虽受一季度疫情影响有所延缓,但二季度以来复苏较为强劲,9月工业机器人产量同比增长51.4%,PMI指数51.5、连续七个月保持荣枯线以上,下游行业持续向好。我们预计,随着下游需求强势复苏,公司大客户产能资本开支持续加大,公司有望持续受益。 投资建议与盈利预测考虑到公司实施客户拓展成效颇丰以及制造业复苏的强劲需求,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为5.8/6.1/6.1亿元,对应当前PE分别为27/26/26X倍,维持公司“买入”评级。 风险提示公司新接订单确认节奏不及预期,下游行业需求不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 -- -- 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
详细
1.2020年年前三季度业绩符合预期。2020前三季度公司实现营业收入20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%。20Q3单季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%。2020上半年毛利率53.54%,同比增加17.1pcts;净利率25.57%,同比增加12.46pcts。 公司Q3季度业绩符合预期,受益于口罩机及相关业务产线,抗疫产品链业务为公司带来了显著的业绩增量。 2.下游需求复苏显著,制造业投资继续向好,公司在手订单饱满。根据国家统计局数据显示,我国制造业正在全面恢复,势头良好,9月份,我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,增速较8月份加快1.3pcts;9月中国工业机器人产量2.31万套,同比增长51.4%。全年累计工业机器人产量已超过16万套,同比增长18.2%。公司前三季度末合同负债5.1亿元,同比增长408%;存货7.6亿元,同比增长226%,主要为未完工在制产品,在手订单充足,对后续销量保持乐观。公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展大客户需求,2020年核心业务量有望快速上升。 3.公司拟增资五轴联动数控机床企业,进一步增强竞争力,拟行发行6.7亿可转债用于智能制造平台。公司拟用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,进一步扩大产业链范围。 公司拟发行可转债6.7亿元,其中4.7亿元用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。未来有望进一步升级转型,受益于大客户市场份额提升,进一步增厚利润。 4.风险提示。下游需求不及预期,大客户订单减少。
石康 3
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 -- -- 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
详细
我们调整公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润5.80/5.90/7.23亿元,EPS为2.18/2.22/2.71元,对应10月27日收盘价PE为19.0/18.6/15.2倍,维持“审慎增持”评级。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 -- -- 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
详细
1.2020年前三季度业绩符合预期。2020前三季度公司实现营业收入20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%。20Q3单季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%。2020上半年毛利率53.54%,同比增加17.1pcts;净利率25.57%,同比增加12.46pcts。公司Q3季度业绩符合预期,受益于口罩机及相关业务产线,抗疫产品链业务为公司带来了显著的业绩增量。 2.下游需求复苏显著,制造业投资继续向好,公司在手订单饱满。根据国家统计局数据显示,我国制造业正在全面恢复,势头良好,9月份,我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,增速较8月份加快1.3pcts;9月中国工业机器人产量2.31万套,同比增长51.4%。全年累计工业机器人产量已超过16万套,同比增长18.2%。公司前三季度末合同负债5.1亿元,同比增长408%;存货7.6亿元,同比增长226%,主要为未完工在制产品,在手订单充足,对后续销量保持乐观。公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展大客户需求,2020年核心业务量有望快速上升。 3.公司拟增资五轴联动数控机床企业,进一步增强竞争力,拟发行6.7亿可转债用于智能制造平台。公司拟用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,进一步扩大产业链范围。公司拟发行可转债6.7亿元,其中4.7亿元用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。未来有望进一步升级转型,受益于大客户市场份额提升,进一步增厚利润。 4.风险提示。下游需求不及预期,大客户订单减少。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 -- -- 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
详细
Q3业绩高增长,在手订单饱满: 公司发布三季报,前三季度收入 20.3亿元,同比增长 86.35%;归母净利润 5.2亿元,同比增长 261.7%, 主要在于前期口罩机系列产品需求较好,经营性净现金流达到 8.5亿 元。分季度来看, 20Q3实现收入 5.3亿元,同比增长 45.1%;归母净 利润 1.2亿元,同比增长 105%。随着口罩机需求的回落,公司将精力 重新转移到传统主业上,当前制造业投资复苏趋势显著,公司在手订 单饱满,截止三季度末合同负债 5.1亿元,同比大幅增长 408%;存货 7.6亿元,同比增长 226%,主要以在制产品居多。公司持续加强研发 投入, 20Q1-3研发费用率达到 6.21%,同比提升 1.65pct,已掌握控 制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。 公司拟设立激励基金 计划,考核目标以 2019年为基准, 20-24年归母净利润增速分别不低 于 20%/44%/72.8%/107.36%/ 148.83%,超额业绩部分阶梯式奖励。 制造业投资持续复苏,深挖客户需求: 2019年末下游制造业投资整体 呈复苏趋势,根据国家统计局数据, 20年 9月我国制造业 PMI 为 51.5%; 9月份我国工业机器人产量增长 51.4%,延续自去年 10月份 以来的增长趋势。根据 10月 14日公告的披露,公司拟发行可转债, 拟募资 6.7亿元,用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。 公司历经多次产品升级+战略转型,实现了逆周期的成长,有望充分受 益客户资本开支周期的扩张,释放利润弹性。 投资建议: 我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 2.32/1.91/2.40元/股, 最新股价对应的 PE 分别为 18/22/17x。 基于公司业务的收入和盈利能 力,并结合各业务的可比公司估值情况, 我们给予公司 21年合理 PE 估值 29x,对应合理价值 55.44元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求 波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。
拓斯达 机械行业 2020-10-28 41.03 60.00 70.12% 41.20 0.41%
41.20 0.41%
详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现收入20.30亿,同比增长86.35%,归母净利润5.18亿,同比增长261.68%,经营性现金流净额为8.46亿,同比增长2398.47%。 受益制造业投资景气向上,三季报业绩增长超预期:公司2020Q3单季度实现收入5.28亿,同比增长45.14%,归母净利润1.17亿,同比增长105.01%,业绩增长超市场预期。公司上半年通过口罩机等抗疫产品链业务拓展取得大幅增长,下半年原有产品线受益于制造业投资向上,业绩仍然保持高速增长。截止今年三季度,公司合同负债金额为5.07亿,环比二季度继续提升,显示公司下游项目收款及订单情况良好。 营销端深挖头部客户需求,产品端加大投入扩张产品线:公司深挖下游头部客户需求,持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类,拓展了新行业和新客户,大客户战略落地为公司的快速成长提供了支撑。同时,公司加大新产品线开拓力度,积极介入注塑机、CNC等工业母机产品,公司同时披露拟对东莞爱弗米进行股权投资,从而切入五轴联动机床、石墨加工中心、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床产品,增强与公司自身产业协同。 制造业投资景气向上,公司将显著受益:疫情之后国内复工复产推动经济复苏以及海外供应链生产停滞使得出口激增,制造业投资加速上行,工业机器人、叉车、注塑机等子行业快速回升。根据统计局数据,1-9月份工业机器人产量达到6.07万台,同比增加18.20%;叉车行业销量达到56.10万台,同比增长24.13%,其他品类如注塑机、机床等均有较大增长。公司作为国内领先的智能制造服务平台,将显著受益制造业投资景气向上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.14亿、6.26亿和8.63亿,对应PE分别为18倍、18倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:工业自动化需求回升不及预期,公司新产品拓展不及预期等
拓斯达 机械行业 2020-10-26 42.12 48.30 36.94% 41.58 -1.28%
41.58 -1.28%
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从注塑机到四位一体,公司业21绩持续高速增长。历经十年,从注塑机到工业机器人,从硬件到软件,公司基本完成了由单一设备制造商向工业自动化多元解决方案提供商的转变,业务范围涵盖系统集成、本体制造、软件开发和工业互联网四大方向。从2012年到2019年的7年间,公司营业收入从0.92亿元增长到16.60亿元,营收规模增长17倍,年均复合增速51.17%,归母净利润从2012年的0.25亿元增长到2019年的1.87亿元,年均复合增速33.30%,体现出公司良好的成长性与业务扩展能力。 短期看下游行业需求复苏,长期看机器换人加速。受下游诸如汽车、3C等行业影响,自18年9月起我国工业机器人产量进入负增长,行业持续低迷,但从19年10月开始,增速首次转正并保持上涨趋势至今,今年年初虽受到新冠疫情影响但并没有改变这种趋势。最新数据显示,8月份我国工业机器人产量同比增长32.5%,达到两年来最高水平,行业已经基本摆脱低谷,进入新一轮的景气周期。 长期看,2019年我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为187台,远低于日本、德国等传统制造业强国的水平。同时近年来,一方面人口红利的逐渐消失带来人工成本的快速上升,另一方面工业机器人产业链上国产化率的不断提升又降低了企业进行自动化改造的资金门槛,二者将共同推动机器换人的进程,公司作为工业自动化多元解决方案提供商有望受益于此,实现业绩提升。 “工业母机+。”战略助力公司产品向标准化迈进。公司目前的业务主要偏向系统集成,由于其需要根据下游厂商的个性化需求去设计,相比产品更偏向于服务,这种非标准化业务需要耗费大量的人力和资源,制约了公司作为一家系统集成商的规模。通过“工业母机+”战略,公司有望借助注塑机、CNC机床和工业机器人这三种标准化产品,取得更加广阔的发展空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.45亿、31.4亿和38.4亿元,实现归母净利润6.49亿、4.28亿和4.83亿元,对应EPS为2.44、1.61和1.82元。参考同行业估值水平以及公司历史估值,我们认为公司2021年的合理估值区间为30-33倍,对应价格区间为48.3-53.1元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游客户较为集中的风险、业务规模扩大带来的管理风险、宏观环境风险
拓斯达 机械行业 2020-08-26 47.56 61.80 75.22% 52.45 10.28%
52.45 10.28%
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事件:公司公布2020年半年报,根据公告2020年H1公司营业收入为15.02亿元,yoy+106.98%,归母净利润为4亿元,yoy+366.04%。单Q2,公司营业收入为9.53亿元,同比增长136.53%,归母净利润为2.47亿元,同比增长421.07%,业绩超预期。 防疫产品需求旺盛,公司盈利能力大幅增强。2020H1公司毛利率和净利率分别为54.78%、26.64%,较去年同期上升28.14pct、14.87pct。在疫情期间,公司应用控制、伺服驱动、超声波焊接等技术,在短时间内研发出口罩机并技术迭代,其中包括平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等在内的多种口罩机需求旺盛,抗疫产品链业务实现快速增长,并且由于公司抗疫产品链业务利润率较高,带动了公司盈利能力的大幅增加。另外受疫情影响,注塑机及其配套系统收入同比下降54%,智能能源及环境管理系统收入同比下降12%。 营运能力大幅提升,现金流表现优异。公司营运能力持续提升,应收账款周转天数由2019年同期的137.59天大幅缩减至87.37天,营业周期由235.97大幅缩减至184.85天。货币资金由9.04亿增加至13.05亿元 大客户战略效果突出。根据公司公告,公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务,也拓展了新行业和新客户,如开拓了行业头部客户韶能股份,拓展了生产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务,大客户战略效果卓著。 募投项目可以提高公司产品品质及产业规模,满足下游客户需求。根据公司公告,在该募投项目建设实施后,公司将通过本项目对现有的整体解决方案进行升级改造,针对不同制造行业的生产工艺、质量控制、产能要求和物流配送等特点,持续提高公司整体解决方案的技术含量,进一步扩大其产业化规模,以满足下游客户不断增长的智能化生产需求,助力客户实现智能制造升级,有利于公司的长期发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年的收入增速分别为96.5%、5.2%、12.0%,净利润增速分别为183.5%、2.4%、10.8%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为61.8元,相当于2020年30X的动态市盈率。 风险提示:疫情影响超预期、客户拓展季度不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-08-26 47.56 -- -- 52.45 10.28%
52.45 10.28%
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上半年公司业绩大幅增长。2020年上半年,公司实现营收15.0亿元,同比增长107.0%;实现归母净利润4.0亿元,同比增长366.0%;实现扣非后归母净利润3.9亿元,同比增长357.8%;公司业绩接近业绩预告区间上限。 第二季度,公司实现营收9.5亿元,同比增长136.5%;实现归母净利润2.5亿元,同比增长421.1%。2020年,新冠肺炎疫情逐步在全球蔓延,全球口罩等医疗防护用品出现短缺,公司主动承担起社会责任,在短时间内研发出口罩机产品并实现技术迭代,形成稳定的出货能力,保障国内外市场需求。上半年公司抗疫产品链业务实现了较好的业绩;公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营收12.4亿元,同比增长226.0%;公司注塑机相关业务、智能能源及环境管理系统业务分别实现营收0.6、1.9亿元,分别同比降低54.2%、12.1%;受疫情影响,公司注塑机和绿能等业务上半年同比出现下滑。年初公司受让注塑机品牌亿利达相关部分资产,同时组建自有研发团队,开启注塑机业务线,目前订单饱满。 盈利能力持续增强,现金流情况大幅改善。上半年,公司毛利率达54.8%,同比提升20.8pct;净利率达26.6%,同比提升14.9pct;加权平均净资产收益率达21.5%,同比提升12.4pct。公司抗疫产品链业务盈利能力较强,大幅拉升了公司整体盈利能力;此外,公司注塑机相关业务、智能能源及环境管理系统业务毛利率分别为43.4%、15.2%,分别同比提升1.6、-4.0pct。上半年,公司应收账款周转率为2.1次,同比提升0.8次;存货周转率为1.9次,同比提升0.02次,公司营运能力持续提升。上半年,公司经营活动现金净流量达7.3亿元,同比大幅增长1290.5%,公司现金流情况大幅改善。 大客户战略收效显著,研发投入持续加大。上半年,公司新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户,并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求。上半年,公司研发费用达7908.4万元,同比增长144.8%;研发投入不断加大。公司持续优化服务于全业务模块的研发中心大平台,积极推进IPD 集成产品开发体系。7月,公司发行可转债,拟募资6.1亿元用于智能制造整体解决方案研发及产业化项目建设,将在东莞松山湖建成全新的研发中心;8月,公司发布激励基金计划(2020-2024)。公司为吸引人才提供更加良好和便利的条件并出台激励措施,将有助于进一步提升公司核心技术、产品和服务的竞争力。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.09/2.16元,当前股价对应PE分别为21.7/21.0倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场竞争加剧;下游自动化改造不及预期;业绩不及预期等。
拓斯达 机械行业 2020-08-25 48.80 59.00 67.28% 52.45 7.48%
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事件: 公司发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入15.02亿元,同比+107%;归母净利润4亿元,同比+366%;净利率26.6%,较去年同期+14.9pct。 报告要点: 上半年口罩机超预期放量,机器人及自动化同比增长226%。 疫情之下,公司对国内防疫物资的市场商机反应迅速,20年上半年公司凭借口罩机性能好及稳定供货的优势,实现超预期放量。工业机器人及自动化业务受益于口罩机高增长实现收入12.35亿元、同比+226%,收入占比较去年同期+30pct至82.2%;由于疫情放缓生产、交付及施工进度,注塑机及其配套设备、自动供料系统业务收入0.57亿元、同比-54.2%,收入占比3.8%;绿能业务同样受疫情影响同比-12.1%,收入1.86亿元,占比12.4%。 毛利率、经营现金流大幅增长,在手订单充足、保障全年业绩高增长。 20年上半年综合毛利率54.8%,较去年同期+20.8pct。其中,工业机器人及自动化毛利率61.1%,较上年同期+21.9pct;注塑机及其配套设备、自动供料系统业务毛利率43.4%,较上年同期+1.6pct;绿能毛利率15.2%,较去年同期-4pct。上半年合同负债4.23亿元、同比+288.1%,大超预期,公司在手订单充足,保证全年高成长。此外公司持续加大研发投入,研发费用0.79亿元、同比+144.8%,超19年全年,研发费用率较去年同期+0.8pct至5.3%。由于上半年口罩机超预期放量,其收款模式为款到发货,经营活动现金流净额较去年同期实现由负转正、大幅增长至7.31亿元。 制造业投资回升带动下游需求,大客户战略受益复苏深度推进。 公司依靠大客户销售策略有效拓展了伯恩光学、立讯精密、NVT、比亚迪、欣旺达等客户需求。在制造业投资逐步回升的背景下,公司深度合作的大客户市场集中度有望加速提升,1-7月汽车固定资产投资累计同比持续收窄至-19.9%,3C投资累计同比扩大至10.7%,投资边际改善带动机器人需求回升,7月工业机器人产量2.12万台,同比+19.4%,1-7月累计产量11.6万台,同比+10.4%。公司大客户的产能投资预计会如期进行,公司有望深度受益。 投资建议与盈利预测 考虑到公司实施大客户战略保障业绩增长以及口罩机业务的放量超预期,我们上调公司20-22年归母净利润至7.1/7.47/8.72亿元,EPS为1.85/1.94/2.27元,对应PE分别为25/23/20X,维持“买入”评级。 风险提示 大客户拓展不及预期;下游行业需求不及预期;口罩机持续性不及预期。
石康 3
拓斯达 机械行业 2020-08-21 45.30 -- -- 52.45 15.78%
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2020H1公司实现营业收入 15.02亿元,同比增长 106.98%;实现归母净利润 4亿元, 同比增长 366.04%;扣非后归母净利润 3.87亿元,同比增长 357.84%; 2020Q2公司 实现营业收入 9.53亿元,同比增长 136.53%,环比增长 73.45%;公司实现归母净利润 2.47亿元,同比增长 421.07%,环比增长 60.39%。公司在报告期内取得喜人成绩一方 面归功于持续推进人才引进、产品推陈出新、贯彻大客户战略等行之有效的经营方法, 公司在 2020上半年新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户,并持续拓 展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求; 另一方面,公司迅捷响应市场 需求,快速形成平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等市场紧需产品线,为公司业 绩形成有力短期支撑。 2020H1公司各业务板块中,工业机器人及自动化应用系统实现收入 12.35亿元,同 比增长 225.97%,占公司营业收入的 82.21%,同比提升 30.01个百分点。报告期内公 司口罩机业务经营情况突出,是板块营收大幅增长的主要因素;同时,口罩机利润水 平较高,对板块盈利能力产生较大正向拉动, 2020H1工业机器人及自动化应用系统 业务毛利率为 61.13%,同比增加 21.90个百分点。智能能源及环境管理系统实现收入 1.86亿元,同比下降 12.09%;注塑机配套设备及自动供料系统实现收入 0.57亿元, 同比下降 54.22%。虽然公司两项业务受疫情影响,生产、交付、施工进度短暂放缓, 但公司凭借市场供需的精准把握、生产能力的灵活切换,最终实现了对短期经营风险 的有效对冲,走出在极端市场环境下的梦幻经营脚步。 2020H1公司综合毛利率 54.78%,同比增加 20.76个百分点;净利率 26.64%,同比增 加 14.87个百分点。分季度看, 2020Q2公司单季度毛利率 58.71%,同比增加 22.88个百分点,环比增加 10.73个百分点;单季度净利率 25.90%,同比增加 14.12个百分 点,环比减少 2.03个百分点。 2020H1公司期间费用为 3.19亿元,同比增长 133.42%,期间费用占营收比重 21.24%, 同比增加 2.4个百分点;其中,研发费用 7908.38万元,同比增长 144.76%,占营业收 入的 5.26%,同比增加 0.81个百分点,报告期内公司推出了拓星际 R092-06-A 六轴工 业机器人,主要面向 3C 领域的多工位作业。 我们调整公司的盈利预测,预计公司 2020-2022年可实现归母净利润 5.36/5.85/7.34亿 元, EPS 为 2.01/2.20/2.76元,对应 8月 19日收盘价 PE 为 22.5/20.6/16.4倍,维持“审 慎增持”评级
拓斯达 机械行业 2020-08-03 46.44 61.80 75.22% 50.46 8.66%
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事件:根据公司公告,公司本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过67,000万元(含本数),扣除发行费用后,将全部投资于智能制造整体解决方案研发及产业化项目和补充流动资金。 募投项目加大核心系统底层技术投入,增强公司盈利能力和技术水平。目前,公司已自主研发掌握工业机器人的控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等多项核心底层技术,并成功应用于机器人本体的自制生产,显著提高了公司机器人本体的自制比例,截至2019年末,公司自制机器人本体比例达到46.2%。未来公司核心底层技术自主研发实力的提高,将有利于进一步增大公司机器人本体自制比例,降低生产成本并且为客户提供更具品质且更加柔性化的智能化生产解决方案,为公司盈利能力的持续提升提供充分保障。 募投项目可以提高公司产品品质及产业规模,满足下游客户需求。 根据公司公告,公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务,也拓展了新行业和新客户,如开拓了行业头部客户韶能股份,拓展了生产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务,大客户战略效果卓著。在该募投项目建设实施后,公司将通过本项目对现有的整体解决方案进行升级改造,针对不同制造行业的生产工艺、质量控制、产能要求和物流配送等特点,持续提高公司整体解决方案的技术含量,进一步扩大其产业化规模,以满足下游客户不断增长的智能化生产需求,助力客户实现智能制造升级,有利于公司的长期发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年的收入增速分别为96.5%、5.2%、12.0%,净利润增速分别为183.5%、2.4%、10.8%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为61.8元,相当于2020年30X 的动态市盈率。 风险提示:疫情影响超预期、客户拓展季度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名