事件描述 公司披露 2022年年度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 49.84亿元，同比增长 51.36%， 实现归母净利润 1.60亿元， 同比增长 144.16%； 扣非后归母净利润 1.36亿元， 同比增长 371.59%。 业绩符合预期。 公司披露 2023年第一季度报告： 报告期内， 公司实现营业收入 7.99亿元， 同比减少 13.98%， 实现归母净利润 1205.01万元， 同比减少 77.62%； 扣非后归母净利润 945.68万元， 同比减少 81.37%。 业绩略低于预期。 事件点评 公司 2022年各业务板块经营情况持续改善， 全年实现营业收入同比增长 51.36%， 归母净利润同比增长 144.16%。 分季度来看， 2022下半年营收、净利率增速显著加快， 随着项目的逐步交付， 收入规模有所增加。 具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入增速分别为 17.45%/45.90%/69.54%/68.91%； 归母净利润增速分别为-41.53%/34.85%/750.10%/129.26%。 2022年， 数控机床业务毛利率同比增加 9pct 至 27%， 综合毛利率受到绿能业务初期拓展影响的拖累出现下滑； 受益于精细化管理效益凸显， 公司期间费用率同比减少 6.29pct， 拉动净利率显著提升。 2022年， 公司毛利率同比下降 5.99pct 至 18.55%， 净利率同比增加 1.32pct 至 3.38%。 分业务板块来看， 工业机器人及自动化应用系统业务毛利率同比下降 3.4pct 至 25.58%，主要原因系占比较高的自动化应用系统业务毛利率一定程度下滑， 注塑机、配套设备及自动供料系统业务毛利率同比增加 5.66pct 至 35.38%， 数控机床业务毛利率同比增加 9.06pct 至 26.98%， 智能能源及环境管理系统业务毛利率同比下降 7.41pct 至 11.5%， 主要系近两年新切入锂电、 光伏等领域， 开拓新行业、 新客户初期毛利率较低所致。 2022年， 公司期间费用率同比减少6.29pct 至 11.87%， 其中销售费用率 5.29%， 同比减少 2.44pct； 管理费用率5.98%， 同比减少 4.27pct， 主要系报告期内聘请中介机构费用减少及由于员工离职及绩效考核未达标， 冲回已计提股份支付所致； 财务费用率 0.60%，同比上升 0.42pct； 研发费用率 2.61%， 同比减少 1.69pct。 2023Q1， 公司毛利率同比下降 4.25pct 至 20.63%， 净利率同比下降 4.42pct 至 1.44%， 期间费用率同比上升 0.96pct 至 15.13%， 其中销售费用率 5.95%， 同比上升 0.30pct； 管理费用率 7.95%， 同比上升 0.52pct； 财务费用率 1.24%， 同比上升 0.15pct； 研发费用率 2.92%， 同比上升 0.60pct。 2022年， 公司产品类业务持续向好， 项目类业务稳步发展。 公司以工业机器人、 注塑机、 数控机床三大产品为核心， 持续优化业务及产品结构， 提升标准化生产能力； 同时积极孵化新的赛道， 不断研发和推出新产品， 目前还处于爬坡阶段。 报告期内， 公司自产多关节工业机器人、 数控机床产品业务在营收实现增长的情况下， 毛利率进一步提升； 注塑机持续打磨优化、毛利率明显改善； 自动化应用系统业务、 智能能源及环境管理系统业务稳步增长， 收入规模进一步扩大。 分业务板块来看， 2022年度， （1） 工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入 12.88亿元， 同比增长 15.29%。其中，工业机器人实现收入 3.59亿元， 同比下降 31.31%； 自动化应用系统实现收入 9.29亿元， 同比增长 58.53%。 （2） 注塑机、 配套设备及自动供料系统业务实现营业收入 4.30亿元， 同比下降 17.18%。 2021年下半年以来注塑机需求明显放缓， 行业竞争愈加激烈， 导致注塑机业务持续承压。 （3） 数控机床业务实现营业收入 2.23亿元， 同比增长 148.08%。 从市场需求端来看， 订单需求量持续保持稳定增长。 （4） 智能能源及环境管理系统业务实现营业收入 29.65亿元， 同比增长 96.16%。报告期内， 公司推出多款新产品： SCARA机器人和六轴机器人分别有 3款新产品上市， 可广泛应用于 3C、 新能源、汽车、 医疗等领域； 数控机床方面推出了 2款新产品， 主要应用于精密模具、高精度通用机械零部件、 航空结构件、 汽车零部件、 医疗加工等领域； 注塑机方面， TE 系列全电动注塑机成功推出市场并逐步实现销售。 数控机床在手订单饱满， 叠加产能扩张稳步推进， 2023年有望继续贡献高增长。报告期内，五轴联动数控机床签单量超 160台，同比增长超 60%，出货量超 130台， 同比增长 100%以上， 保持快速增长。 目前， 埃弗米订单排产仍处于饱满状态， 截至 2022年 12月 31日， 埃弗米在手订单超过 1.6亿元。 目前拓斯达智能设备总部基地项目正在建设中， 完工后部分场地将用作数控机床华南生产基地， 届时数控机床产能将得到进一步大幅提升。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.4亿元、 3.4亿元、 4.3亿元， 同比分别增长 50.8%、 39.4%、 26.9%，EPS 分别为 0.6元、 0.8元、 1.0元， 按照 4月 26日收盘价 12.08元， PE 分别为 21.3、 15.3、 12.1倍， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 宏观经济波动和下游行业周期变化风险； 上游原材料短缺及采购成本大幅上升的风险； 应收账款风险； 产品替代及技术失密的风险。

公司发布2022年年报：2022年公司营收49.84亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1.60/1.36亿元，同比分别上升144.16%/371.59%。其中，Q1-4公司分别实现营收9.29/11.14/12.46/16.95亿元，同比分别增长17.45%/45.90%/69.54%/68.91%；对应分别实现归母净利润0.54/0.48/0.38/0.20亿元，同比分别变动-41.53%/34.85%/750.10%/扭亏为盈。 公司发布2023年一季度报告：2023年Q1单季度公司实现营收7.99亿元，同比下滑13.98%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.12/0.09亿元，同比分别下滑77.62%/81.37%。 l数控机床下游需求旺盛，绿能业务贡献主要营收增量2022年公司工业机器人及自动化应用系统/注塑机、配套设备及自动供料系统/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收12.88/4.30/2.23/29.65亿元，同比分别变动15.29%/-17.18%/148.08/96.16%；其中智能能源及环境管理系统为营收增长的主要贡献来源（贡献增量占比为85.9%），主要来源于公司下游客户需求的持续增长。数控机床业务则受益于公司订单需求增长、GMU600天车式等五轴联动加工中心的推出以及生产基地扩充等因素，贡献整体营收增量的7.9%。 l开拓新行业致毛利率承压，期间费用整体管控得当2022年公司毛利率/归母净利率分别为18.55%/3.20%，同比分别变动-5.99/1.22pct；23Q1毛利率/归母净利率分别为20.63%/1.51%，同比分别下滑4.25/4.29pct，毛利率下滑主要是因为智能能源及环境管理系统业务开拓新行业客户，新增客户初期毛利率较低所致。期间费用方面，2022全年公司销售/管理/财务/研发费率分别为5.29%/3.37%/0.60%/2.61%，同比分别变动-2.44/-2.58/0.42/-1.69pct，其中管理费率下降主要原因是由于聘请中介机构费用减少及员工离职和绩效考核未达标，冲回已计提股份支付所致；财务费率上升系可转债和银行借款利息费用增加所致。 l研发驱动产品力提升，盈利短期阵痛但存提升空间产品端，2022年公司在机器人（新增三款机型）、数控机床（GMU600、DMU300五轴联动加工中心）等板块不断完善产品系列，核心产品全电动注塑机（2021年11月交付样机）也已经实现产品销售，未来随着产品矩阵的不断完善以及切入到高端领域，产品力的增强有望让公司进一步绑定下游客户。盈利能力方面，公司早期以3C客户为主，后切入到锂电及光伏领域，虽然短期存在阵痛，但长期看公司将受益于新客毛利率回归正常水平以及公司布局海外市场，盈利能力存在进一步提升空间。 l投资建议与盈利预测公司具备制造业生产全链路的智能制造整厂综合服务能力，在国产替代的大环境下，我们看好公司业绩长期的成长。预计公司2023-2025年分别实现营收53.35/58.77/70.43亿元，归母净利润为2.31/3.20/4.44亿元，EPS为0.54/0.75/1.04元，对应PE为21.64/15.61/11.26倍，维持“买入”评级。 l风险提示宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

事件：4月25日，公司发布业绩报告。2022年，公司实现营业收入为49.84亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润为1.60亿元，同比增长144.16%。2023年Q1，公司实现营业收入为7.99亿元，同比下滑13.98%，实现归母净利润0.12亿元，同比下滑77.62%。 营收实现大幅增长，盈利能力有所提升，稳增长有望持续。2022年公司各业务板块经营情况持续改善，营收和利润均实现大幅增长。 其中，自动化应用系统业务稳步增长，实现收入9.29亿元（+58.53%）；数控机床业务翻倍增长，实现收入2.23亿元（+148.08%）；智能能源及环境管理系统业务实现收入29.6亿元（+96.16%）。公司绿能业务近年来持续拓展大客户，在3C、光伏、锂电等领域已与多家大客户建立了合作关系，下游客户需求持续增加为绿能业务板块贡献较大增长。 但另一方面，在开拓新客户，切入锂电、光伏领域的初期，绿能业务毛利率存在相应的牺牲，为11.50%，较上年同期下滑7.41个百分点。 未来，公司业绩仍有望持续稳定增长，并进一步提升绿能业务盈利。 国产数控机床渗透空间大增长快，注塑机承压产品持续优化。2022年，公司数控机床业务同比大增148.08%，毛利率为26.98%，有较大幅度提升。其中，控股子公司埃弗米为公司机床业务贡献营收约2.2亿元（+59%），受益于下游需求订单的稳定增长。目前从国产五轴数控机床的渗透率仍较低，受益于新能源汽车产业需求旺盛，公司所生产的五轴联动数控机床有望持续受益，而子公司埃弗米的在手订单超1.6亿元。注塑机业务方面，由于行业景气度持续处于周期底部，且下游需求仍未恢复，叠加行业竞争激烈，公司注塑机业务营业收入下滑17.18%，但毛利率同比提升5.66个百分点，达到35.38%。为应对需求低迷，公司从追求规模向打磨产品转变，未来业绩有望保持平稳。 工业机器人长期向好趋势不变，公司丰富产品迭代技术，提高市场认可。2022年，公司的工业机器人实现营业收入3.59亿元，同比下滑31.31%，主要由于注塑机行业景气度下行致使直角坐标机器人收入下滑拖累。报告期内，公司推出了多款新产品，包括SCARA机器人和六轴机器人，同时在控制器方面也取得了突破性进展，部分伺服驱动器处于批量量产阶段。根据MIR统计，2022年中国工业机器人销量突破28万台，目前国产市场份额超35%（以台数计算），长期来看工业机器人仍然是制造升级的长期趋势。公司一方面贯彻落实“大客户+细分”市场以开拓市场，另一方面通过技术迭代升级，丰富产品优化性能提升产品竞争力，未来将提升市场认可度以增厚业绩。 投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2023-2025年可分别实现归母净利润分别为1.99/2.51/3.19亿元，对应PE为25/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：制产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

深耕智能数十年，从注塑辅机到多元业务。公司 2007年以注塑机辅机切入自动化市场。2011年向市场成功投放系列化机械手产品，实现全国领先和进口替代。2014年积极响应“机器换人”，挂牌新三板。2017年成功登陆创业板，成为广东省首家在创业板上市的机器人骨干企业。深耕数十年，形成了以三大核心技术（控制系统、伺服驱动、机器视觉）、三大核心产品（工业机器人、注塑机、数控机床），开展四大主营业务（工业机器人及自动化应用系统，注塑机、配套设备及自动供料系统，数控机床，智能能源及环境管理系统）的综合型服务商。 三大核心产品均具成长属性，海外绿能业务持续增厚业绩。1）后疫情时代，各行业“机器换人”需求刚性且旺盛，国内机器人产量在 22M9-11连续转正，市场有望在23年迎来景气拐点；2）全球机床行业周期上行，国内机床景气复苏，高端五轴机床国产化替代进程加速，航空航天、新能源汽车等行业需求旺盛，数控机床业务有望保持较快增长态势；3）注塑行业已经历近 2年的景气下行，我们认为 2023年有望迎来需求向上拐点，随着公司全电动注塑机小批量投放到市场试验，此项业务有望保持稳定增长。4）绿能业务持续拓展大客户，覆盖 3C、锂电、光伏等领域，近几年大客户在海外投资的意向明显，高毛利率的海外业务将有望增厚业绩。 技术自主可控，产品紧跟需求，市场全面兼顾。公司研发费用持续投入，三大核心底层技术自主可控，部分核心零部件实现量产。机器人产品持续优化，高端 SCARA机器人性能全面提升，高端五轴数控机床正遇航空航天、新能源市场蓝海，全电动注塑机与辅机形成全套产品和应用方案，绿能业务持续导入商机，贡献利润孵化核心产品。 我 们 预 计 公 司 22/23/24年 将 实 现 营 收 43.32/51.44/60.44亿 元 ， 同 比 增 长31.6%/18.7%/17.5% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.58/2.52/3.67亿 元 ， 同 比 增 长141.3%/59.7%/45.5%，EPS 分别为 0.37/0.59/0.86元。参考可比公司平均估值，给予拓斯达 2023年 33xPE，对应目标价为 19.47元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示技术迭代不及预期，海外业务拓展不及预期，应收账款坏账准备带来的减值风险，宏观经济波动和制造业复苏不及预期风险、部分零部件国外采购风险。

公司披露 2022年年度业绩预告， 报告期内， 预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.50亿元~1.80亿元， 比上年同期增长 129.37%~175.25%； 预计实现扣除非经常性损益后的净利润 1.28亿元~1.58亿元， 比上年同期增长344.62%~448.83%。报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额为 2000万元~3000万元， 主要为政府补助及理财收益。 事件点评 公司降本增效专项初见成效， 预计 22Q4净利润同比增长 115%~160%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现归母净利润 0.1亿元~0.4亿元，同比增长 115%~160%； 实现扣非后归母净利润 0.02亿元~0.32亿元， 同比增长 102%~136%。 报告期内， 自产多关节工业机器人、 数控机床产品业务高速发展， 注塑机持续打磨优化、 毛利率有所提升。 受益于智能能源及环境管理系统业绩的释放和拉动， 公司预计 2022年度总营业收入约 48亿元， 同比增长约 45%， 22Q4营收同比增长 51%。 根据业绩预告， 我们测算公司 2022Q4实现营业收入 15.11亿元， 同比增长50.65%。 公司近年来持续拓展大客户， 在 3C、 锂电、 光伏等领域已与多家大客户建立了合作关系， 为客户提供国内及越南等地区的工程服务， 受益于下游客户需求持续增加， 公司该板块业务规模实现相应增长。 报告期内， 公司进一步开拓了较多大客户， 自动化应用系统业务与智能能源及环境管理系统业务拓展较好。 2022上半年， 公司智能能源及环境管理系统业务实现收入11.79亿元， 同比增长 85.44%。 数控机床业务 all in 新能源汽车领域， 叠加产能扩张稳步推进， 未来有望贡献高增长。 公司在数控机床领域的布局主要以子公司埃弗米为主， 埃弗米研发并投入市场的产品主要包括五轴联动数控机床、 高速加工中心、 数控磨床等数控机床产品， 以及主轴、 转台、 摆头、 齿轮头、 动力刀塔等核心零部件。 公司高度重视新能源汽车领域的机遇， 公司五轴数控机床可应用于电机壳体、 减速机壳体、 转向系统、 副车架等新能源汽车零部件加工以及汽车模具加工， 目前公司在研制的 HMU1500卧式五轴联动加工中心， 主要针对新能源汽车副车架等加工领域， 预计 2023年推向市场。 目前拓斯达智能设备总部基地项目正在建设中， 完工后部分场地将用作数控机床华南生产基地， 届时数控机床产能将得到进一步大幅提升。 2022上半年， 公司数控机床业务实现收入 9,786.94万元， 同比增长 734.52%， 截至 6月 30日， 数控机床在手订单 1.5亿元， 订单排产饱满。 公司是国内为数不多的可以实现“上游核心零部件+中游工业机器人本体+下游自动化系统集成应用” 全线覆盖的机器人企业， 基于产业链布局优势， 公司从应用场景着手解决客户自动化需求， 过程中自产机器人逐步渗透，并且不断积累沉淀行业工艺， 从而降低交付成本、 提高交付效率， 逐步构建核心竞争力。 除了 3C、 新能源等国内外机器人品牌竞争激烈的领域外， 公司在包装、 医疗行业等细分领域已逐步建成“根据地”， 经过前期的打磨、验证及调试， 公司产品在这两个细分领域的应用已具备较强的竞争优势， 客户认可度持续提升。 未来公司会持续加大研发投入力度， 加强人才梯队队伍建设， 在 SCARA 和六轴机器人方面将进一步丰富产品线。 2022上半年，公司自产多关节工业机器人本体出货量超 1000台， 同比实现超 150%增长，主要原因系： 1） 公司“大客户+细分” 市场开拓策略成效凸显； 2） 技术迭代升级、 公司产品性能持续优化， 市场认可度进一步提升； 3） 国产替代进程加快。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.7亿元、 2.6亿元、 3.1亿元， 同比分别增长 160.9%、 54.6%、 17.5%，EPS 分别为 0.4元、 0.6元、 0.7元， 按照 1月 31日收盘价 16.4元， PE 分别为 39.5、 25.5、 21.7倍， 首次覆盖给予“买入-A” 的投资评级。 风险提示： 宏观经济波动和下游行业周期变化风险； 上游原材料短缺及采购成本大幅上升的风险； 产品替代及技术失密的风险； 行业竞争加剧风险； 新产品开发的不确定性风险； 应收账款余额增加导致的坏账风险等。

事件公司发布2022年度业绩预告，2022年公司预计实现营业收入约48亿元，同比增长约45%。预计归母净利润15000万元–18000万元，同比增长129.37%-175.25%，预计实现扣非净利润12800万元–15800万元，同比增长344.62%-448.83%。 点评公司各业务规模快速增长，加之公司降本增效成果明显，公司归母净利润高速增长。公司自动化应用系统业务与智能能源及环境管理系统业务拓展较好，预计2022年度营业收入约48亿元，同比增长约45%。 公司自产多关节工业机器人、数控机床产品业务均实现较快发展，注塑机持续打磨优化，毛利率实现提升，同时降本增效效果显现，预计净利润中包括非经常性损益2000万元—3000万元，其主要为政府补助及理财收益。 公司项目类业务客户快速拓展。1）智能能源及环境管理方面，公司绿能业务自2017年布局以来实现快速发展，为公司持续稳定贡献利润，公司针对3C、锂电、光伏行业拓展头部客户。2021/2022H1，公司绿能业务实现营业收入15.11/11.79亿元，同比增长196.00%/85.44%。2）系统集成方面，公司工业机器人自动化应用解决方案在多领域、多环节充分布局，2022年内公司自动化应用系统业务大客户的拓展进度同样较快。 公司产品类业务成长逻辑得以验证。1）公司多关节机器人推新进展较快，客户认可度持续提升。2022年公司四轴、六轴机器人等产品均有新品上市，且公司工业机器人产品的客户认可度提升明显。公司机器人零部件自主研发能力日益进步，视觉系统技术持续迭代。2）数控机床产品业务高速发展。公司五轴数控机床产品型号不断丰富，核心功能部件转向自主研发。2022H1公司五轴数控机床签单量67台，出货量47台，另共有超1.5亿元的在手订单。3）注塑机持续打磨优化，毛利率有所提升。注塑机方面，TMII系列为公司2022年年初推出，其在整机效率、稳定性、精准性上均大幅提升；TE系列全电动注塑机为公司研发重点，2022年年内完成多款样机生产。注塑机主机自切入以后毛利率不断提升，2022H1，公司注塑机主机业务毛利率17.52%，同比增长3.44pct。 投资建议制造业生产需求回暖、核心零部件国产替代趋势愈发凸显，公司多业务板块新品研发进程不断提速，且各板块业务布局不断完善，协同效应进一步显现，公司业绩有望实现多极增长。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营业收入48.06/59.36/70.66亿元，归母净利润1.66/2.43/3.17亿元，基于1月31日收盘价16.35元，对应2022/2023/2024年PE分别为41.92X/28.67X/21.95X，维持“推荐”评级。 风险提示下游行业需求不及预期；市场竞争加剧风险；疫情恢复进度不及预期等。

制造业多环节布局，公司业绩有望实现多极增长。公司为工业机器人、数控机床、注塑机、绿能业务全方位布局的自动化行业龙头。 2007 年公司成立之初主营注塑机辅机业务，近年来公司业务依次延展至机械手、绿能、自动化系统、多轴机器人、注塑机主机、数控机床领域。公司营业收入快速增长，2017-2021 年，公司营业收入从7.64 亿元增至32.93 亿元，4 年CAGR 为44.06%。公司各业务板块之间协同效应较强，可向客户提供智能工厂解决方案，且积极拓展大客户，头部客户营收占比不断提升。 工业机器人赛道景气度持续提升，公司竞争力进步明显。1）行业国产替代进程加速实现，需求催化行业步入长景气区间。工业互联网加速发展进程下，工业机器人为关键自动化控制设备。工业机器人零部件、整机、系统集成环节中，整机企业通过自供零部件降本增效，系统集成行业附加值较高，由于其非标化特点，长尾效应明显，行业集中度提升空间广阔。行业国产替代进程持续推进，存量周期来临叠加增量替代，工业机器人产量未来有望高速增长。2）公司充分布局工业机器人全产业链，产品竞争力稳步提升。公司自2015 年布局工业机器人本体研发，整机新品研发进展较快，且客户认可度持续提升。近年以来逐步自主研发机器人核心零部件，自供零部件有助于毛利率提升。下游方面，公司工业机器人自动化应用解决方案在多领域、多环节充分布局。 数控机床国产替代逻辑清晰，公司五轴数控机床竞争优势明显。 1）工业母机为制造业基石，高端数控机床国产替代空间较大。五轴数控机床联动轴数量更多，其加工质量更精细，工作效率提升，随我国企业核心功能部件生产能力提升，五轴数控机床国产替代趋势加速。目前五轴机床需求高速增长，下游各行业中，新能源汽车行业需求增长较快。2）公司核心功能部件自主可控，五轴数控机床出货行业领先。公司2020 年收购埃弗米切入数控机床业务，五轴机床产品型号不断丰富，出货量稳步增长，核心功能部件自主研发能力不断加强。 绿能业务定位公司业务运营前哨站，头部客户合作关系不断强化。公司智能环境整厂解决方案实现能源管理功能，在公司营收结构中占比最大，为公司持续、稳定贡献利润。绿能业务实行大客户拓展战略，强化各行业头部客户合作关系。且绿能业务作为公司观测行业景气度的窗口，可实时跟踪下游行业边际变化，前瞻性调整公司生产节奏，及时延伸客户合作范围。公司深耕注塑机行业十五年，注塑机研发能力积淀深厚。公司切入注塑机业务较早，公司创立之初专注于注塑机辅机领域，2020 年拓展业务线至注塑机主机。自切入注塑机主机业务以来，公司注塑机业务营业收入高速增长，毛利率不断提升。2021 年，公司注塑机业务实现营业收入5.2 亿元，同比+120.78%。2022H1，公司注塑机主机业务毛利率17.52%，同比增长3.44pct。目前公司注塑机产品条线包括TM、TH、TE 系列，公司TM II 系列新品在整机效率、稳定性、精准性均较上代大幅提升，TE 系列为公司研发团队发力的核心产品。 投资建议制造业生产需求回暖、核心零部件国产替代趋势愈发凸显，公司多业务板块新品研发进程不断提速，且各板块业务布局不断完善，协同效应进一步显现， 公司业绩有望实现多极增长。我们预计公司2022/2023/2024 年分别实现营业收入42.15/51.70/61.63 亿元，归母净利润1.97/2.58/3.24 亿元，基于12 月23 日收盘价13.78 元，对应2022/2023/2024 年PE 分别为29.70X/22.76X/18.10X，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示下游行业需求不及预期；市场竞争加剧风险；疫情恢复进度不及预期等。

事件：公司发布2 022年三季报，前三季度实现收入 32.89亿元，同比增长43.66%；归母净利润1.40 亿元，同比增长5.71%；扣非净利润1.26 亿元，同比增长6.42%。 变革成效凸显，Q3 营收、业绩高增。自2021 年底公司进行“调业务、调组织、调分配”变革以来，各业务板块经营情况持续改善。今年前三季度公司实现营业收入32.89 亿元，同比增长43.66%；归母净利润1.40 亿元，同比增长5.71%。营收大幅增长主要原因为：1）自动化应用系统业务营收同比增长35.91%；2）子公司埃弗米并表，数控机床业务营收大幅提升，同比增长725.99%；3）智能能源及环境管理系统业务营收同比增长93.10%。业绩增速低于营收增速主要是因为毛利率、净利率水平仍然处于低位，前三季度毛利率为20.37%，同比下降5.75pct，净利率为4.29%，同比下降1.51pct。但从Q3 单季度来看，营收、业绩均高增，Q3 单季度公司实现营收12.46 亿元，同比增长69.54%；归母净利润0.38 亿元，同比增长750.10%，单季度净利率为2.89%，同比提升2.47pct。 聚焦工业机器人、注塑机、数控机床三大核心业务，看好盈利能力逐步改善。1）工业机器人：公司自产机器人比例逐步增加，由于控制、伺服驱动均为自主研发产品，带动自产机器人毛利显著改善。2）注塑机：目前注塑机行业需求仍然比较低迷，公司产能利用率较低，还处于亏损状态，但亏损幅度同比大幅收窄，此外，电动注塑机也取得一定进展，预计明年可以小批量放量，未来随着赛道景气回升，注塑机业务有望迎来大幅改善。3）数控机床：子公司埃弗米在手订单充足，目前公司已在华南及华东区域布局产能提升规划，未来随着自主研发零部件的增加以及订单需求上升，数控机床盈利能力也会继续改善。 此外，预计自动化和绿能业务也会有很大改善，自动化业务标准品增加，有望提升毛利率水平；绿能业务海外拓展成效明显，预计明年海外占比会有所增加，海外高毛利有望带动总体毛利率提升。我们认为，随着公司调整经营思路，业务更加聚焦，未来盈利能力会逐步改善。 盈利预测与投资建议：预计2022 年-2024 年公司营业收入分别为43.59 亿元、48.65 亿元、53.84 亿元，归母净利润分别为1.92 亿元、2.54 亿元和3.19 亿元，对应EPS 分别为0.45 元、0.60 元和0.75 元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

事件：近日，公司发布三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入为 32.89亿元，同比增长 43.66%；实现归母净利润为 1.40亿元，同比增长 5.71%。其中，第三季度公司实现营业收入为 12.46亿元，同比增长 69.54，实现归母净利润为 3771.19万元，同比增长 750.10%。 公司营收持续增长，盈利能力有望逐步修复。前三季度，公司营业收入增速和净利润增速有较大的分化，延续了增收不增利的态势。报告期内公司毛利率为 20.37%，一方面，公司主要产品中毛利率相对较低的绿能业务前三季度实现营业收入同比增长 93.10%，但营业收入的提升没有能够大幅带动净利润增长；另一方面，注塑领域下游持续处于景气度较低迷状态，因此也带来公司注塑领域相关业务收入及盈利水平有所下降。公司自调整变革以来，各业务板块经营情况有所改善，第三季度单季营收同比增长 69.54%，归母净利润在去年同期基数较低的情况下同比增长 750.10%。我们认为，公司转型或渐进尾声，未来营收、盈利有望依靠三大底层技术逐步提升。 控股子公司埃弗米并表，数控机床业务同比高增长，年内业绩有支撑。公司数控机床业务以控股子公司埃弗米为主，报告期内，由于埃弗米的营业收入纳入合并范围，致使公司的数控机床业务营业收入同比大幅增长 725.99%。公司五轴数控机床下游需求行业分布广泛，涵盖航空航天及军工、精密模具、新能源汽车零部件、工程机械等行业，从订单需求量看未来有望持续保持稳增长。同时，公司也在一季度推出了新产品五轴联动加工中心，扩充产品线，覆盖客户需求。上半年，公司五轴机床出货量达 47台，目前在手订单超过 1.5亿元，预计下半年将推出用于医疗、汽车零部件等高精度加工的五轴加工中心， 因此我们认为公司全年数控机床业务业绩预期乐观。 静待协同发展提升整体业绩，各项业务毛利有待持续提升。公司持续深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术，不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC 为核心的智能装备，从传统集成向打造以核心技术驱动的智能硬件平台为方向转型，并致力于成为为制造企业提供智能工厂整体解决方案的公司。近年来，公司在发展过程中不断加强对工业机器人、注塑机、CNC 及其底层核心技术的研发投入，在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。公司凭借对市场的准确把握，对行业的深刻理解，以及多年积累的优质客户资源，具备较为突出的竞争优势，各项业务毛利率仍有提升空间，长期来看，我们认为公司产品力将持续增强，长期仍具备广阔发展空间。 投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2022-2024年可分别实现营业收入 43.86/52.70/60.10亿元，实现归母净利润分别为 1.89/2.51/3.19亿元，对应 EPS 分别为0.44/0.59/0.75元，对应 PE 为 29/22/17倍，上调至“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

事件：近日，公司发布半年报。2022年上半年，公司实现营业收入为20.43亿元，同比增长 31.43%；实现归母净利润为 1.02亿元，同比下滑 20.08%；实现扣非归母净利润 0.95亿元，同比下滑 21.24%；稀释每股收益达 0.24元/股，同比下滑 20.00%。 公司营收持续增长，盈利能力有望逐步修复。上半年，公司营业收入增速和净利润增速有较大的分化，呈现增收不增利的态势。报告期内，公司毛利率为 20.08%，一方面，由于行业竞争加剧、下游客户结构较去年有所变化，导致智能能源及环境管理系统业务毛利率较去年同期下降 6.09个百分点；另一方面，注塑领域下游自去年下半年以来呈现较为明显的景气下滑趋势，且至今仍处于较低迷状态，因此也带来公司注塑领域相关业务收入及盈利水平有所下降。公司自 2021年底调整变革以来，各业务板块经营情况有所改善，第二季度单季营收同比增长 45.9%，归母净利润同比上升 34.9%。我们认为，公司转型或渐进尾声，未来营收、盈利有望依靠三大底层技术逐步提升。 数控机床业务营收增长，毛利率提升，订单饱满，年内业绩有支撑。 报告期内，公司数控机床业务以控股子公司埃弗米为主，实现营收9786.94万元，去年同期埃弗米营收为 4013.39万元，同比增长 143.86%，毛利率同比提升至 26.63%。公司五轴数控机床下游需求行业分布广泛，涵盖航空航天及军工、精密模具、新能源汽车零部件、工程机械等行业，从订单需求量看未来有望持续保持稳增长。同时，公司也在一季度推出了新产品五轴联动加工中心，扩充产品线，覆盖客户需求。上半年公司五轴机床出货量达 47台，目前在手订单超过 1.5亿元，预计下半年将推出用于医疗、汽车零部件等高精度加工的五轴加工中心，因此我们认为公司全年数控机床业务业绩预期乐观。 市场开拓策略提升多关节本体销量，绿能业务毛利有待恢复。公司工业机器人及自动化应用系统业务上半年实现营收 5.28亿元，同比下滑 11.21%，其中自产的多关节工业机器人本体出货量超 1000台，同比增长 150%以上，公司的“大客户+细分”市场开拓策略成效显现。 但由于毛利率较高的直角坐标机器人收入下滑，导致该业务毛利率下滑 3.28个百分点至 28.10%。此外，公司的智能能源及环境管理系统业务营收达 11.79亿元，同比增长 85.4%，但毛利率下滑 6.09个百分点，主要系行业竞争加剧的影响。公司凭借对市场的准确把握，对行业的深刻理解，以及多年积累的优质客户资源，具备较为突出的竞争优势，我们认为公司产品力将持续增强，长期仍具备广阔发展空间。 投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2022-2024年可分别实现营业收入 38.14/43.70/49.86亿元，实现归母净利润分别为 1.89/2.23/2.67亿元，对应 EPS 分别为0.44/0.52/0.63元，对应 PE 为 29/24/20倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

营收稳步增长，盈利能力受多重因素影响有所承压。公司此前公布2021年年报和2022年一季报显示，2021年实现营收32.93亿元，同比增长19.50%，归母净利润0.65亿元，同比下降87.42%；2022Q1实现营收9.29亿元，同比增长17.45%，归母净利润0.54亿元，同比下降41.53%。营收稳步增长，但盈利能力有所承压，2021年公司毛利率为24.54%(同比下降24.78pct)，净利率为2.06%(同比下降16.60pct)，主要是以下几点原因导致盈利水平承压：1）2020年高毛利的口罩机业务大幅缩减；2）业务不够聚焦，新开拓智能仓储业务持续亏损，目前该业务已停止接单；3）注塑机、数控机床等初期孵化阶段产品，前期耗费了较多场地、物料及人力成本；4）原材料涨价，采购成本大幅上升；5）疫情反复，导致项目交付周期延长、人工成本上升等。 优化业务结构，提升盈利能力。2021年底，公司调整经营思路，聚焦于工业机器人、注塑机、数控机床三大产品，通过持续不断打磨核心产品、降低个性化项目的业务比重、持续优化业务及产品结构、深入发展优质业务及优质客户，持续提升标准化生产能力、逐步修复盈利能力，2022Q1公司毛利率为24.88%(环比改善3.95pct)，净利率为5.86%(环比改善12.27pct)，盈利能力有所回升。 坚持产品与渠道双轮驱动战略，提升核心竞争力。公司将在各类业务线上进一步聚焦，围绕工业机器人、数控机床、注塑机三大核心赛道。 同时公司已形成全面、多层次的销售网络，触达客户超过20万家，目前已累计服务客户超过15000家，包括伯恩光学、宁德时代、亿纬锂能、新能德、欣旺达等头部客户，不断提升核心竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为37.94亿元、43.44亿元和49.37亿元，归母净利润分别为2.30亿元、3.02亿元和3.63亿元，对应EPS分别0.54元、0.71元和0.85元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

事件：近日公司发布三季报，2021年前三季度公司实现营业收入 22.89亿元，同比增长 12.78%；实现归母净利润 1.18亿元，同比下滑 75.98%； 对应 EPS 为 0.01元/股，同比下滑 97.30%。其中第三季度实现营收 7.35亿元，同比上涨 39.32%；归母净利润为 443.62万元，同比下滑 96.22%。 前三季度营收增长符合预期，业务结构变化及原材料成本增加压制利润。前三季度，公司营业收入实现近 40%的平稳增长，但盈利能力下滑较大，第三季度归母净利润下滑超 100%拖累了公司整体利润水平。前三季度，公司综合毛利率为 26.12%，较去年同期下滑 27.42个百分点，且前三季度单季度综合毛利率环比均有小幅下行趋势。公司盈利能力下滑一方面系今年大宗商品原材料涨价因素影响，另一方面今年公司产品销售结构有较大变化，口罩机及相关营收占比较大且毛利率较高的产品业务收缩幅度较大，一定程度上压制了盈利水平。我们认为，工业机器人行业仍具备高景气度，公司业绩短期受到压制，随着产品优化及落地，长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。 研发费用占比环比有所提升，公司营运能力仍有提升空间。前三季度公司研发费用支出为 9157.41万元，同比下降 26.97%；占营业收入的比例为 4.0%，环比提升 0.32个百分点，同比下滑 2.21个百分点，其中有一部分营收基数增加带来的负面影响。同期，公司财务费用和管理费用较上年同期分别增长 30.50%和 56.05%，其中管理费用上升幅度较大主要系人员增加职工薪酬提升所致。前三季度公司的存货周转天数为 180天，较上年同期的 139天和半年报的 159天均有所提升； 应收账款周转天数较上年同期提升 10天，达到 105天，我们认为未来公司的营运能力仍有提升空间，提质增效从而贡献收益。 公司处于战略转型阵痛期，静待协同发展提升整体业绩。公司持续深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术，不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC 为核心的智能装备，从传统集成向打造以核心技术驱动的智能硬件平台为方向转型，并致力于成为为制造企业提供智能工厂整体解决方案的公司。近年来，公司在发展过程中不断加强对工业机器人、注塑机、CNC 及其底层核心技术的研发投入，在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。同时，凭借对市场的准确把握，对行业的深刻理解，以及多年积累的优质客户资源，公司已在行业内树立了良好的品牌形象，具备较为突出的竞争优势，我们预计打磨好产品后，协同效应显现，公司盈利能力将大幅恢复。 投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2021-2023年可分别实现营业收入 30.95/38.14/47.86亿元，实现归母净利润分别为 1.89/3.02/4.45亿元，对应 EPS 分别为0.44/0.71/1.04元，对应 PE 为 35/22/15倍，给与“谨慎推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期的风险，协同效应不及预期的风险。

事件：公司发布三季度报告，2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.89亿/1.32亿/1.18亿，同比分别变化12.78%/-74.41%/-75.98%。 公司业绩处于调整期，主要系业务结构调整：1）Q3单季度实现营收7.35亿元，同比环比分别变化39.32%/-3.72%；实现归母净利润444万元，同比环比分别变化-96.22%/-87.65%；实现扣非归母净利润为-191万元（三季度计入232万政府补助和456万理财收益），同比环比分别变化-101.80%/-106.14%。2）利润同比下降的原因一是因为去年高毛利的口罩机业务营收规模和毛利率都有很大幅度的下降，二是因为大宗商品原材料价格上涨导致成本率较高。同时，钢材综合价格指数持续上长，原材料成本进一步提升以及物料消耗增加而导致环比下降。3）但公司除口罩机业务外的工业机器人、自动化应用系统和注塑机业务均为正向增长，核心业务没有受损。 我们认为在当前的节点下公司利润率有望触底反弹：1）前三季度公司毛利率为26.12%，同比减少27.42pct，净利率为5.78%，同比减少19.79pct，Q3季度毛利率、净利率分别为23.13%/0.42%，基本处于历史最低水平。2）我们认为利润率有望反弹的原因主要有二：一是口罩机业务的占比和利润率基本已降至低点，二是公司新开拓的新能源业务较多，前期交付样机设备为主，解决方案在不断的优化过程中物料消耗较多，随着部分样机的量产、解决方案的优化完成，对利润水平会有积极的影响（这一点也可以从经营性现金流看出，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.13亿元，同比下降173%，主要系项目类业务占比增加，收现比下降）。3）公司在手订单充裕，三季度末合同负债7.20亿元同比增加42.04%，较二季度末增加34.28%。4）前三季度期间费用率为17.87%，同比下降4.37pct，其中销售、管理、研发、财务分别为7.55%/6.53%/4.00%/-0.22%。 多领域布局，注塑机、CNC有望进一步打开未来空间：1）收购亿利达部分资产，业务从注塑机辅机拓展至注塑机整体设备。2）收购CNC企业埃弗米，布局高端五轴联动数控机床，可广泛应用于新能源汽车、3C、航天等高精度要求领域，对于传统的三轴数控机床替代趋势显现。3）底层技术方面，目前公司所研发的控制器和伺服驱动的性能已基本实现通用水平。 盈利预测与投资建议：考虑到公司口罩机业务机构的改动及周期性变化，预计2021-2023年营收为30.47亿、39.61亿、48.97亿（2021、2022前值分别为34.08、39.59亿），净利润为2.92亿、4.80亿、6.72亿（2021、2022前值分别为6.19、6.97亿），对应P/E分别为22X、14X、10X。维持买入评级！风险提示：行业周期下行风险；新产品研发不及预期风险；毛利率风险等

事件：近日公司发布半年报，2021年上半年公司实现营业收入15.54亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润1.28亿元，同比下滑68.03%；对应EPS 为0.30元/股，同比下滑79.87%。其中第二季度实现营收7.63亿元，同比下滑19.89%；实现归母净利润0.36亿元，同比下滑85.51%。 工业机器人及自动化系统稳增长，口罩机业务下滑拖累业绩。上半年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入59,418.24万元，同比下降51.89%，毛利率为31.38%，同比下降29.75个百分点。 公司营收及毛利率下降的主要原因是2020年上半年口罩机及相关设备业务营收占比及毛利率较高，而报告期该业务营业收入同比下降99.23%。同时，由于公司新开拓业务以样机设备交付为主，伴随大宗商品涨价等因素，一定程度上导致了毛利率的下滑。我们认为，工业机器人行业仍具备高景气度，公司业绩短期受到压制，随着产品优化及落地，长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。 注塑机业务营收快速增长，盈利能力仍有待提升。上半年公司注塑机业务、配套设备及自动供料系统业务实现营收28,834.30万元，同比增长405.33%，毛利率31.44%，同比下降11.92个百分点。其中注塑机业务贡献的营业收入大幅增长，但作为行业的新进入者，品牌议价能力相对较弱，公司出于开拓市场业务的定价策略导致注塑机业务受到挤压，目前注塑机仍未实现盈利。未来公司将对注塑机产品机型进行优化，提升生产效率，在原材料上涨的背景下也相对应的做好产品价格管控，另一方面也积极推进产品研发，增强产品核心竞争力，我们认为注塑机业务未来有望为公司较强盈利能力的业务之一。 子公司埃弗米助力数控机床业务，协同发展提升整体盈利。2021年7月，公司投资入股主营业务为五轴联动机床、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床的埃弗米，深入布局立式加工中心及钻攻中心。 报告期内，公司数控机床业务实现营业收入1,172.76亿元，毛利率为11.34%。由于数控机床业务仍处于发展初期，产品成熟度仍存在优化空间，因此目前仍处于亏损状态。近日，国资委召开会议强调，要加强国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机等加强关键核心技术攻关，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同。随着国家层面对工业母机的重视，我们认为埃弗米的加入将为公司未来业绩增长注入新动力，并协同其他业务共同向好发展。 投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元，实现归母净利润分别为3.22/4.46/5.85亿元， 对应EPS 分别为0.76/1.05/1.37元，对应PE 为30/22/17倍，给与“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期的风险，协同效应不及预期的风险。