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拓斯达 机械行业 2021-11-08 15.40 -- -- 16.77 8.90%
17.23 11.88%
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事件:近日公司发布三季报,2021年前三季度公司实现营业收入 22.89亿元,同比增长 12.78%;实现归母净利润 1.18亿元,同比下滑 75.98%; 对应 EPS 为 0.01元/股,同比下滑 97.30%。其中第三季度实现营收 7.35亿元,同比上涨 39.32%;归母净利润为 443.62万元,同比下滑 96.22%。 前三季度营收增长符合预期,业务结构变化及原材料成本增加压制利润。前三季度,公司营业收入实现近 40%的平稳增长,但盈利能力下滑较大,第三季度归母净利润下滑超 100%拖累了公司整体利润水平。前三季度,公司综合毛利率为 26.12%,较去年同期下滑 27.42个百分点,且前三季度单季度综合毛利率环比均有小幅下行趋势。公司盈利能力下滑一方面系今年大宗商品原材料涨价因素影响,另一方面今年公司产品销售结构有较大变化,口罩机及相关营收占比较大且毛利率较高的产品业务收缩幅度较大,一定程度上压制了盈利水平。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。 研发费用占比环比有所提升,公司营运能力仍有提升空间。前三季度公司研发费用支出为 9157.41万元,同比下降 26.97%;占营业收入的比例为 4.0%,环比提升 0.32个百分点,同比下滑 2.21个百分点,其中有一部分营收基数增加带来的负面影响。同期,公司财务费用和管理费用较上年同期分别增长 30.50%和 56.05%,其中管理费用上升幅度较大主要系人员增加职工薪酬提升所致。前三季度公司的存货周转天数为 180天,较上年同期的 139天和半年报的 159天均有所提升; 应收账款周转天数较上年同期提升 10天,达到 105天,我们认为未来公司的营运能力仍有提升空间,提质增效从而贡献收益。 公司处于战略转型阵痛期,静待协同发展提升整体业绩。公司持续深度研发视觉、控制器、伺服驱动三大底层技术,不断打磨以工业机器人、注塑机、CNC 为核心的智能装备,从传统集成向打造以核心技术驱动的智能硬件平台为方向转型,并致力于成为为制造企业提供智能工厂整体解决方案的公司。近年来,公司在发展过程中不断加强对工业机器人、注塑机、CNC 及其底层核心技术的研发投入,在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验。同时,凭借对市场的准确把握,对行业的深刻理解,以及多年积累的优质客户资源,公司已在行业内树立了良好的品牌形象,具备较为突出的竞争优势,我们预计打磨好产品后,协同效应显现,公司盈利能力将大幅恢复。 投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2021-2023年可分别实现营业收入 30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为 1.89/3.02/4.45亿元,对应 EPS 分别为0.44/0.71/1.04元,对应 PE 为 35/22/15倍,给与“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
拓斯达 机械行业 2021-11-05 15.13 -- -- 16.77 10.84%
17.23 13.88%
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事件:公司发布三季度报告,2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.89亿/1.32亿/1.18亿,同比分别变化12.78%/-74.41%/-75.98%。 公司业绩处于调整期,主要系业务结构调整:1)Q3单季度实现营收7.35亿元,同比环比分别变化39.32%/-3.72%;实现归母净利润444万元,同比环比分别变化-96.22%/-87.65%;实现扣非归母净利润为-191万元(三季度计入232万政府补助和456万理财收益),同比环比分别变化-101.80%/-106.14%。2)利润同比下降的原因一是因为去年高毛利的口罩机业务营收规模和毛利率都有很大幅度的下降,二是因为大宗商品原材料价格上涨导致成本率较高。同时,钢材综合价格指数持续上长,原材料成本进一步提升以及物料消耗增加而导致环比下降。3)但公司除口罩机业务外的工业机器人、自动化应用系统和注塑机业务均为正向增长,核心业务没有受损。 我们认为在当前的节点下公司利润率有望触底反弹:1)前三季度公司毛利率为26.12%,同比减少27.42pct,净利率为5.78%,同比减少19.79pct,Q3季度毛利率、净利率分别为23.13%/0.42%,基本处于历史最低水平。2)我们认为利润率有望反弹的原因主要有二:一是口罩机业务的占比和利润率基本已降至低点,二是公司新开拓的新能源业务较多,前期交付样机设备为主,解决方案在不断的优化过程中物料消耗较多,随着部分样机的量产、解决方案的优化完成,对利润水平会有积极的影响(这一点也可以从经营性现金流看出,前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.13亿元,同比下降173%,主要系项目类业务占比增加,收现比下降)。3)公司在手订单充裕,三季度末合同负债7.20亿元同比增加42.04%,较二季度末增加34.28%。4)前三季度期间费用率为17.87%,同比下降4.37pct,其中销售、管理、研发、财务分别为7.55%/6.53%/4.00%/-0.22%。 多领域布局,注塑机、CNC有望进一步打开未来空间:1)收购亿利达部分资产,业务从注塑机辅机拓展至注塑机整体设备。2)收购CNC企业埃弗米,布局高端五轴联动数控机床,可广泛应用于新能源汽车、3C、航天等高精度要求领域,对于传统的三轴数控机床替代趋势显现。3)底层技术方面,目前公司所研发的控制器和伺服驱动的性能已基本实现通用水平。 盈利预测与投资建议:考虑到公司口罩机业务机构的改动及周期性变化,预计2021-2023年营收为30.47亿、39.61亿、48.97亿(2021、2022前值分别为34.08、39.59亿),净利润为2.92亿、4.80亿、6.72亿(2021、2022前值分别为6.19、6.97亿),对应P/E分别为22X、14X、10X。维持买入评级!风险提示:行业周期下行风险;新产品研发不及预期风险;毛利率风险等
拓斯达 机械行业 2021-08-30 22.20 -- -- 24.85 11.94%
24.85 11.94%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.54亿元,同比增长3.46%;实现归母净利润1.28亿元,同比下滑68.03%;对应EPS 为0.30元/股,同比下滑79.87%。其中第二季度实现营收7.63亿元,同比下滑19.89%;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑85.51%。 工业机器人及自动化系统稳增长,口罩机业务下滑拖累业绩。上半年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入59,418.24万元,同比下降51.89%,毛利率为31.38%,同比下降29.75个百分点。 公司营收及毛利率下降的主要原因是2020年上半年口罩机及相关设备业务营收占比及毛利率较高,而报告期该业务营业收入同比下降99.23%。同时,由于公司新开拓业务以样机设备交付为主,伴随大宗商品涨价等因素,一定程度上导致了毛利率的下滑。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。 注塑机业务营收快速增长,盈利能力仍有待提升。上半年公司注塑机业务、配套设备及自动供料系统业务实现营收28,834.30万元,同比增长405.33%,毛利率31.44%,同比下降11.92个百分点。其中注塑机业务贡献的营业收入大幅增长,但作为行业的新进入者,品牌议价能力相对较弱,公司出于开拓市场业务的定价策略导致注塑机业务受到挤压,目前注塑机仍未实现盈利。未来公司将对注塑机产品机型进行优化,提升生产效率,在原材料上涨的背景下也相对应的做好产品价格管控,另一方面也积极推进产品研发,增强产品核心竞争力,我们认为注塑机业务未来有望为公司较强盈利能力的业务之一。 子公司埃弗米助力数控机床业务,协同发展提升整体盈利。2021年7月,公司投资入股主营业务为五轴联动机床、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床的埃弗米,深入布局立式加工中心及钻攻中心。 报告期内,公司数控机床业务实现营业收入1,172.76亿元,毛利率为11.34%。由于数控机床业务仍处于发展初期,产品成熟度仍存在优化空间,因此目前仍处于亏损状态。近日,国资委召开会议强调,要加强国家基础研究、应用基础研究创新体系,针对工业母机等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,加强上下游产业协同。随着国家层面对工业母机的重视,我们认为埃弗米的加入将为公司未来业绩增长注入新动力,并协同其他业务共同向好发展。 投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为3.22/4.46/5.85亿元, 对应EPS 分别为0.76/1.05/1.37元,对应PE 为30/22/17倍,给与“推荐”评级。 风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
拓斯达 机械行业 2021-07-30 17.02 -- -- 25.54 50.06%
25.54 50.06%
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制造业多领域布局,业务关联性高。公司2007年成立,2014年挂牌新三板,2017年登陆创业板,以注塑机周边辅机起家,2020年底购入数控机床企业埃弗米51%并实行控股进入数控机床行业,至今业务覆盖工业机器人应用及成套装备、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统和数控机床。2020年工业机器人、智能能源及环境管理系统和注塑机业务分别占总营收的70.18%、18.53%、8.54%。公司未来业务规划以三大核心工业母机工业机器人、注塑机主机以及数控机床为核心产品线。三大工业母机的关联度高,公司的业务战略布局助力向最大范围内服务制造业的目标迈进一大步。 公司所在行业前景可观。制造业维持高景气度,需求上涨有望拉动公司业务增长。疫情爆发后工业自动化生产优势尽显,2022年全球工业机器人装机量预计上升至51.9万台,市场规模预计为98亿美元。国内企业的工业机器人产品以中低端为主,公司在直角坐标机器人细分领域中占有一定的市场份额。2019年注塑机行业规模为233.02亿元,市场规模逐年上升,国内企业CR5占据51.67%市场份额。2019年数控机床市场规模3270亿元,占全球市场规模的31.5%,预计2022年市场规模为4949亿元。按销售份额比较,国内企业CR5占据75%市场份额,行业集中度较高。 不断完善研发团队实力,两大平台助力公司发展。公司掌握工业机器人三大核心底层技术,同时持续大量投入研发与引进优秀科研技术人才,不断夯实公司的研发能力。近年公司积极布局工业互联网领域,设立驼驮科技和集成侠两大平台,以机械设备维修和线上自动化供需的综合服务为主,完善公司在制造业服务链的布局。 营收增长稳定,回款能力提升。2020年公司口罩机形成稳定出货能力,保障国内外需求,公司业绩得以大幅提升。2021年疫情趋稳,一季度公司主营业务营收保持稳定增长,实现营收7.90亿元,同比增长43.95%。2020年应收账款为6.93亿元,同比下降12.10%,应收账款回款能力有所增强。 投资建议:受益于下游需求上涨拉动,公司主营业务营收有望保持增长。预计2021-2023年EPS分别为0.87元、1.29元、1.69元,对应PE分别为20倍、13倍、10倍,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑风险;下游行业发展不及预期,对所处行业需求下行风险;市场竞争加剧风险;业绩不及预期风险。
拓斯达 机械行业 2021-04-27 21.48 -- -- 35.21 1.41%
22.03 2.56%
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oracle.sql.CLOB@67fdcc93
拓斯达 机械行业 2021-04-26 21.48 -- -- 36.14 4.09%
22.35 4.05%
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受益于口罩机业务爆发,2020年公司收入和毛利率大幅提升。2020年公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统分别实现收入19.34亿元(同比+142%)、5.11亿元(-9%)、2.35亿元(-10%)。2020年,公司积极参与抗击新冠疫情,率先研发完成口罩机,口罩机业务爆发增长,推动了工业机器人及自动化应用系统业务的增长。受疫情和产能调配影响,公司其他业务出现小幅度下滑。2020年公司综合毛利率为49.32%,比2019年提升15.28pct。这主要是因为公司高毛利率的口罩机业务爆发,推动工业机器人及自动化应用系统业务毛利率的大幅提升。分业务来看,公司工业机器人及自动化应用系统、智能能源及环境管理系统、注塑机配套设备及自动供料系统毛利率分别为58.18%(同比+21.50pct)、20.27%(-4.27pct)、29.63%(-15.64pct)。 顶住口罩机业务下滑压力,2021年Q1收入依旧实现高增长。2021年Q1,受益于注塑机配套设备及自动供料系统、智能能源及环境管理系统业务的爆发,公司收入不仅抵消了口罩机业务的下滑,整体收入依旧实现了高速增长。2021年Q1,公司综合毛利率为28.50%,比2019年全年水平(没有口罩机影响的年份)下降5.54个pct。这一方面是因为公司新拓展的注塑机业务毛利率较低;另一方面是因为公司收入结构的调整,低毛利率的智能能源及环境管理系统占比提升。 在手订单充足,业绩后续增长有动力。截至2021年Q1,公司存货为8.66亿元,远高于往年水平,表明公司在手订单充足,能够支撑业绩持续增长。公司积极研发工业机器人、注塑机、CNC等通用智能装备,有望形成“自动化整体解决方案+自动化设备”为产品,向客户提供自动化一站式服务。业绩成长具有长期持续性。 投资建议:鉴于公司毛利率变化,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润3.48亿元、4.58亿元、5.96亿元(2021-2022年前值为4.15亿元、5.10亿元),对应当前股价的市盈率为28倍、21倍、16倍。公司自动化平台逐步成形,业绩具有持续成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:1)下游行业波动风险。公司所处的机器人行业、注塑机行业下游多为制造业,如果宏观经济变化,下游行业波动,公司将面临经营业绩下滑的风险。2)应收账款风险。如果客户出现资信状况或经营情况恶化,将对公司产生较大的坏账压力。3)竞争加剧风险。公司逐步切入注塑机、CNC等市场,面临竞争加剧风险。
拓斯达 机械行业 2021-04-26 21.48 -- -- 36.14 4.09%
22.35 4.05%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现收入27.55亿,同比增长65.95%,归母净利润5.20亿,同比增长178.56%。同时,公司发布2021年一季报,2021Q1实现收入7.91亿,同比增长43.95%,归母净利润8907万元,同比下降40.12%。 2020年受益口罩机业务业绩高增长,2021Q1业绩符合预期:公司2020年实现收入27.55亿,同比增长65.95%,归母净利润5.20亿,同比增长178.56%,业绩高增长主要是公司在2020年疫情之初口罩机产品快速迭代并形成稳定供货能力,贡献较大业绩增量,疫情之后公司受益于国内智能制造相关需求大幅提升。2021Q1公司实现收入7.91亿,同比增长43.95%,归母净利润8907万元,同比下降40.12%,业绩符合市场预期,利润端有所下滑主要是去年上半年口罩机业务对利润贡献较大,基数较高。 公司持续加大产品研发力度,并继续加强客户拓展工作:2020年全年公司研发费用达到1.61亿,同比增长129.83%,持续加大研发投入,产品线全面扩张。分产品看,1)工业机器人本体增加多个主力型号,包括六轴、SCARA、并联机器人;2)注塑机推出全新的TM系列,产品性能更强;3)CNC数控机床引进团队研发立项,推出立式加工中心和钻攻中心,并对外投资五轴数控机床产品。在客户拓展方面,公司新开拓新能源行业客户宁德时代,并继续服务于伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康、亿纬锂能、NVT等行业龙头客户。 制造业投资需求向上,公司将继续受益行业增长:2020年在国内疫情进入平稳阶段后,国内制造业填补了海外受到的疫情影响产生的产能空缺,二季度之后制造业投资持续向上。根据国家统计局数据,2020年全年工业机器人累计产量达到23.71万台,同比增长19.1%,今年上半年行业依旧保持向上态势。考虑到全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期,我们判断今年制造业投资仍将持续向上,公司作为国内领先的智能制造服务商,将显著受益于行业增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.13亿、6.05亿和8.31亿,对应PE分别为23倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内制造业投资需求下滑等
拓斯达 机械行业 2021-02-08 40.09 -- -- 45.68 13.94%
45.68 13.94%
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注塑机配套设备起家,新产品接力成长:拓斯达从注塑机辅机单机设备起家,于 2009年推出了自动化供料及水电气系统,为客户提供注塑生产线的整厂解决方案。2011年起公司先后推出各类机械手、多关节机器人等产品,以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案。2017年公司智能能源及环境管理系统业务步入正轨并实现了高速增长。2020年新冠疫情爆发,公司在短时间内研发出口罩机并完成技术迭代,形成稳定出货能力,实现了营收与利润的大幅增厚。总体来看,公司通过灵活高效的组织管理机制稳抓行业风口,产品线不断延伸,实现了业绩的稳定高速增长。 扩产、并购、研发三管齐下,卡位注塑机、机器人、CNC:2019年11月公司向不特定对象发行股票,募集资金 6.50亿元,投资于江苏拓斯达项目,以完善生产基地布局、扩充产能。2020年 8月公司公布拟在东莞市建设生产基地,用于工业机器人、注塑机、CNC 等设备的研发和制造,用地面积达 196亩。除了投资扩产外,公司通过受让亿利达部分资产、(拟)收购埃弗米 51%股份等方式加强公司在注塑机、CNC 领域的技术实力;投资 6.12亿用于研发及产业化项目,以提升公司底层技术实力,提高产品品质。公司积极进行扩产、并购、投资研发项目等动作,加速卡位注塑机、机器人、CNC 三大标准化产品,为公司取得更加广阔的发展空间。 从集成商到产业平台:发力中小客户,聚焦硬件产品,掌握共性技术:由于制造业的封闭特性,庞大的中小客户有大量的自动化需求找不到合适、匹配的集成商。针对这一行业痛点,拓斯达顺势提出平台化战略:开发优质的中小集成商,为合作集成商提供硬件产品与共性技术,以“研发团队+应用团队+优质集成商+高效项目执行+战略合作伙伴”的模式来共同服务客户。公司将通过底层核心技术来支撑零部件、产品的优势,通过自产产品来提升解决方案的竞争力,通过能够解决客户需求和痛点的解决方案构建渠道平台的优势,实现产业平台层层赋能。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 5.33、4. 10、5.26亿元,对应的 PE 分别为 20.8、27.0、21.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:行业景气度下行风险、新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等
拓斯达 机械行业 2020-11-02 39.10 31.70 209.27% 40.01 2.33%
44.27 13.22%
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事件:公司发布2020年三季报:公司Q1-3营业收入20.3亿元,同比增长86.35%;归属于母公司所有者的净利润5.18亿元,同比增长261.68%。对应Q3营收5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿,同比增长105.01%,业绩符合预期。 营业收入快速增加,盈利能力大幅提升。2020Q1-3公司毛利率53.54%,同比提升17.1pct。2020Q1-3公司净利率为25.57%,同比提升12.46pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.66/4.72/6.21/-0.36pct,同比1.9/-0.18/1.65/-1pct。2020Q3单季度公司毛利率为50%,同比提升8.71pct,净利率为22.5%,同比增长6.71pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.94/7.06/8.91/-0.81pct,同比-0.99/1.43/4.12/1.35pct,在其他费用管控良好的情况下,研发费用率大幅上升是导致公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度的主要原因。 公司核心底层技术自主研发实力不断增强,本体自制比例持续提升。目前,公司已自主研发掌握工业机器人的控制技术、伺服驱动技术、视觉算法等多项核心底层技术,并成功应用于机器人本体的自制生产,显著提高了公司机器人本体的自制比例,截至2019年末,公司自制机器人本体比例达到46.2%。 未来公司核心底层技术自主研发实力的提高,将有利于进一步增大公司机器人本体自制比例,降低生产成本并且为客户提供更具品质且更加柔性化的智能化生产解决方案,为公司盈利能力的持续提升提供充分保障。 深挖下游需求,大客户战略效果卓著。根据公司公告,公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类业务,也拓展了新行业和新客户,如开拓了行业头部客户韶能股份,拓展了生产环境、生产效率高标准的包装制造行业自动化业务,大客户战略效果卓著。 投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为5.44、5.63、6.75亿元,对应EPS分别为2.05、2. 12、2.54元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为51.25元,相当于2020年25X的动态市盈率。 风险提示:疫情影响超预期、客户拓展进度不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-10-30 38.66 35.57 247.02% 40.01 3.49%
41.65 7.73%
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公司前三季度实现营业收入20.30亿元,同比增长86.35%,归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%,其中,第三季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%,三季度口罩机业务影响较小,公司逐步回归到正常主业经营。 打造技术和产品驱动型公司,研发费用连续保持高增长。主业订单保持较好增长,存货大幅增长,合同负债保持高位。第三季度期间费用率为25.10%,与二季度基本一致,毛利率达到50%的高水平。今年研发人员继续增长,第三季度研发费用0.47亿元,同比增加169.87%,研发占比达到8.91%,再往前看,第二季度公司研发费用0.63亿元,同比增长232.81%,连续保持高研发投入。三季度末存货金额7.65亿元,同比增长226.33%,合同负债5.07亿元,保持较高水平。 拟以1.3亿元受让并增资五轴联动数控机床企业埃弗米,进一步增强通用设备领域竞争力。公司拟使用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,埃弗米主营业务为五轴联动机床、石墨加工中心、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床,产品应用于航空航天、3C、汽车、医疗、军工等行业领域,收购埃弗米将使公司通用设备领域拼图更为完整,更好形成产业链协同。 展望未来几年,公司将打造产业平台赋能智能制造,主业高增长趋势不变。我们认为,未来几年公司主业的高增长趋势不变,主要原因一是主要的下游领域3C行业,5G换机趋势不变,3C行业的资本开支继续保持快速增长,二是泛自动化行业经过2018和2019年的蛰伏,出现回暖迹象,需求会延后但不会缺席,三是公司大客户战略继续推进,在完成立讯第一阶段的绿能业务之后,有望获得体量更大、盈利能力更好的系统集成类订单,四是打造产业平台,整合产业链上下游资源,满足不同客户需求,我们对公司主业的高增长趋势保持乐观。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为5.93亿元、6.13亿元和6.94亿元,对应PE分别为19x、18x、16x,给予“增持”评级。 风险提示:疫情影响制造业投资不及预期;订单新接及验收不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-10-29 41.03 30.93 201.76% 40.01 -2.49%
40.97 -0.15%
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事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营收20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.2亿元,同比增长261.68%,基本符合预期。 报告要点:Q3单季度营收同比+45%,,在手订单充足,,Q4有望业绩维持高增速。 上半年国内外疫情相继爆发,公司口罩机业务大幅增长。二季度以来,随着国内新冠疫情防控得到有效控制,公司业务逐步聚焦到核心主业上来,Q3单季度实现营收5.3亿元,同比增长45.14%,仍然维持高增长。截至930,公司存货7.65亿元,环比二季度增长44.6%,合同负债5.07亿元,环比二季度增长19.86%,预付账款1.35亿元,环比二季度增长31.07%,充分说明公司景气的生产经营情况。截止8月31日,公司在手订单13.85亿元,另公司仍有大量海外订单或于近期签订,有望保证业绩持续高增长。 盈利能力保持较高水平,经营性现金流优异。 前三季度公司毛利率53.54%(同比+17.1pct),净利率25.57%(同比+12.46pct),主要受益于口罩机及相关设备较高的毛利率;销售费用率+管理费用率合计16.39%(同比+1.73pct),整体费用率控制良好。另外,公司加强新产品研发投入,前三季度研发费用率6.21%,同比增加1.65pct。前三季度,公司经营活动现金流量净额8.5亿元,较2019年同期改善显著,充足的现金流有望为公司后续大力拓展优质大客户以及新业务保驾护航。 公司大客户拓展成效颇丰,有望借力下游制造业复苏东风。 公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户,并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户,有望充分实现客户及业务之间的协同效应。 今年国内制造业需求虽受一季度疫情影响有所延缓,但二季度以来复苏较为强劲,9月工业机器人产量同比增长51.4%,PMI指数51.5、连续七个月保持荣枯线以上,下游行业持续向好。我们预计,随着下游需求强势复苏,公司大客户产能资本开支持续加大,公司有望持续受益。 投资建议与盈利预测考虑到公司实施客户拓展成效颇丰以及制造业复苏的强劲需求,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为5.8/6.1/6.1亿元,对应当前PE分别为27/26/26X倍,维持公司“买入”评级。 风险提示公司新接订单确认节奏不及预期,下游行业需求不及预期。
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Q3业绩高增长,在手订单饱满: 公司发布三季报,前三季度收入 20.3亿元,同比增长 86.35%;归母净利润 5.2亿元,同比增长 261.7%, 主要在于前期口罩机系列产品需求较好,经营性净现金流达到 8.5亿 元。分季度来看, 20Q3实现收入 5.3亿元,同比增长 45.1%;归母净 利润 1.2亿元,同比增长 105%。随着口罩机需求的回落,公司将精力 重新转移到传统主业上,当前制造业投资复苏趋势显著,公司在手订 单饱满,截止三季度末合同负债 5.1亿元,同比大幅增长 408%;存货 7.6亿元,同比增长 226%,主要以在制产品居多。公司持续加强研发 投入, 20Q1-3研发费用率达到 6.21%,同比提升 1.65pct,已掌握控 制技术、伺服驱动技术、视觉算法等底层技术。 公司拟设立激励基金 计划,考核目标以 2019年为基准, 20-24年归母净利润增速分别不低 于 20%/44%/72.8%/107.36%/ 148.83%,超额业绩部分阶梯式奖励。 制造业投资持续复苏,深挖客户需求: 2019年末下游制造业投资整体 呈复苏趋势,根据国家统计局数据, 20年 9月我国制造业 PMI 为 51.5%; 9月份我国工业机器人产量增长 51.4%,延续自去年 10月份 以来的增长趋势。根据 10月 14日公告的披露,公司拟发行可转债, 拟募资 6.7亿元,用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。 公司历经多次产品升级+战略转型,实现了逆周期的成长,有望充分受 益客户资本开支周期的扩张,释放利润弹性。 投资建议: 我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 2.32/1.91/2.40元/股, 最新股价对应的 PE 分别为 18/22/17x。 基于公司业务的收入和盈利能 力,并结合各业务的可比公司估值情况, 我们给予公司 21年合理 PE 估值 29x,对应合理价值 55.44元/股,给予“买入”评级。 风险提示: 毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求 波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。
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我们调整公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润5.80/5.90/7.23亿元,EPS为2.18/2.22/2.71元,对应10月27日收盘价PE为19.0/18.6/15.2倍,维持“审慎增持”评级。
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1.2020年前三季度业绩符合预期。2020前三季度公司实现营业收入20.3亿元,同比增长86.35%;归母净利润5.18亿元,同比增长261.68%。20Q3单季度公司实现营业收入5.28亿元,同比增长45.14%;归母净利润1.17亿元,同比增长105.01%。2020上半年毛利率53.54%,同比增加17.1pcts;净利率25.57%,同比增加12.46pcts。公司Q3季度业绩符合预期,受益于口罩机及相关业务产线,抗疫产品链业务为公司带来了显著的业绩增量。 2.下游需求复苏显著,制造业投资继续向好,公司在手订单饱满。根据国家统计局数据显示,我国制造业正在全面恢复,势头良好,9月份,我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,增速较8月份加快1.3pcts;9月中国工业机器人产量2.31万套,同比增长51.4%。全年累计工业机器人产量已超过16万套,同比增长18.2%。公司前三季度末合同负债5.1亿元,同比增长408%;存货7.6亿元,同比增长226%,主要为未完工在制产品,在手订单充足,对后续销量保持乐观。公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,有效拓展大客户需求,2020年核心业务量有望快速上升。 3.公司拟增资五轴联动数控机床企业,进一步增强竞争力,拟发行6.7亿可转债用于智能制造平台。公司拟用约1.3亿元受让埃弗米原始股东部分股权及认购新增注册资本,合计持有埃弗米51%的股份,进一步扩大产业链范围。公司拟发行可转债6.7亿元,其中4.7亿元用于智能制造研发及产业化项目,加码自动化业务。未来有望进一步升级转型,受益于大客户市场份额提升,进一步增厚利润。 4.风险提示。下游需求不及预期,大客户订单减少。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名