聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道：（1）工业机器人及自动化应用系统：公司聚焦多关节机器人（如TX-MA系列）和直角坐标机器人（如TX-ZJ系列）的研发与应用，产品线不断丰富，技术成熟度显著提升。2024年11月15日，拓斯达加入华为全球具身智能产业创新中心，成为16家优选合作伙伴之一。公司通过子公司矩阵智控科技，打造“感-算-控”一体化的通用机器人运动控制平台，聚焦人形机器人运动控制技术。凭借与华为的紧密合作及地理优势，拓斯达有望在人形机器人赛道取得突破，并巩固其在华为产业链中的优势地位。(2)注塑机相关业务:公司推出的新型电动注塑机（TSE系列）凭借高效节能、高精度控制和快速成型的特点，在家电、汽车零部件和3C电子行业，应用需求持续增长。此外，公司对注塑机配套设备（如自动供料系统TSS系列和机械手TSR系列）进行智能化升级，集成先进传感器技术和自动化控制系统，提升设备自动化水平和生产效率。(3)数控机床业务:公司重点发展的五轴联动数控机床（TMC系列）凭借高精度、高效率和多轴联动能力，成功突破航空航天、汽车模具等高端制造领域，订单量显著增长。同时，公司加大智能化技术研发投入，推出具备智能监控和故障诊断功能的数控系统，提升设备稳定性和易用性。 Q3业绩短期承压，静待公司完成业务转型：2024Q1-Q3公司实现营收22.35亿元，同比-31.0%，主要系公司主动调整业务结构，收缩智能能源及环境管理系统业务。其中工业机器人及自动化应用系统业务营收为5.32亿元，同比-15.7%；注塑机相关业务营收为3.49亿元，同比+14.0%；数控机床业务营收为1.56亿元，同比-24.1%，主要系上半年厂房搬迁导致生产及交付受限；智能能源及环境管理系统业务营收为1.15亿元，同比-42.5%。2024Q1-Q3实现归母净利润902万元，同比-93.0%。Q3单季营收为5.12亿元，同比-54.9%，环比-29.2%；归母净利润为-0.27亿元，同环比扭亏。 盈利能力短期承压，看好公司业务结构优化与高毛利产品产能释放：2024Q1-Q3销售毛利率为20.31%，同比-0.8pct；销售净利率为0.14%，同比-4.0pct，主要系公司新建产能处于爬坡阶段，初期折旧较高，以及公司业务结构调整，收缩智能能源及环境管理系统业务。期间费用率为18.76%，同比+5.4pct，其中销售费用率为7.15%，同比+1.7pct，管理费用率为6.36%，同比+2.4pct，研发费用率为3.78%，同比+0.8pct，财务费用率为1.47%，同比+0.5pct。Q3单季毛利率为26.86%，同比+6.1pct，环比+7.1pct；销售净利率为-5.56%，同环比转负。 盈利预测与投资评级：公司业务处于转型期，聚焦机床/注塑机/机器人三大领域高举高打。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.50/0.57/0.67亿元，当前股价对应动态PE分别为353/307/263倍，考虑到公司三大业务版图定位清晰，并与国内头部客户建立了良好合作，具有较强的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：业务转型进展不及预期，宏观经济风险。

事件： 公司公告 2024年度业绩预告。 2024年公司预计实现归母净利润-1.80~-2.50亿元， 2023年同期为 0.88亿元，扣非归母净利润-1.80~-2.60亿元， 2023年同期为 0.72亿元。 点评： 战略转型导致短期阵痛， 2024年公司业绩有所承压。 2024年公司持续推进“聚焦产品，收缩项目”战略转型，主动调整业务结构，大幅收缩智能能源及环境管理系统业务规模，对净利润产生较大影响。公司智能能源及环境管理系统业务下游客户主要为 3C、锂电、光伏行业，部分客户因竞争环境加剧、产能过剩、资金紧张等多种原因，导致项目的验收及结算不及预期，进一步对公司净利润产生不利影响。 2024年公司智能能源及环境管理系统业务收入同比下降超 50%，盈利能力大幅下滑，导致的亏损约 2亿元。 产品类业务稳健增长，后续有望带动业绩改善。 2024年公司产品类业务收入及毛利额增长、相应比重均有所提升，公司工业机器人聚焦 3C 领域，实现果链+非果链大客户双轮驱动， 2024年前三季度收入同比+8.91%，毛利率同比+5.17pct，其中自产多关节工业机器人收入同比+67.23%；注塑机、配套设备及自动供料系统收入同比+13.96%，主要系注塑行业下游补库存叠加出海需求增长，带动注塑机需求逐步回暖；数控机床业务因上半年厂房搬迁导致生产及交付受限， 2024年前三季度收入同比-24.06%。 机器人赛道全线覆盖，持续深耕具身智能。经过多年耕耘，公司在机器人领域实现“上游核心零部件+中游工业机器人本体+下游自动化系统集成应用”的全线覆盖，在行业内具备较强竞争力。 2024年 9月 21日公司在华为全联接大会 2024推出新一代 X5机器人控制平台， 能支持六轴工业机器人、协作机器人等多种机型，可满足工业领域超 90%的机器人需求。 2024年 11月 27日公司全资子公司与东莞市晨拓智米共同投资设立矩阵智控，开展通用机器人“感-算-控”一体化高性能运动控制平台的相关研发工作， 在智能与具身结合过程中起到“小脑及脊椎”的联接作用，是实现具身智能的核心部件。 盈利预测与投资评级： 预计公司 2024-2026年实现营业收入31.50/24.28/24.69亿元， 归母净利润-2.20/0.86/1.37亿元， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 应收账款风险； 业务拓展不及预期；行业竞争加剧

23年业绩承压，24Q1大幅增长。23Q4公司实现营收13.2亿元，同/环比分别-22.4%/+15.9%；实现归母净利润-0.4亿元。2023年，公司实现总营收45.5亿元，同比-8.7%；实现归母净利润0.9亿元，同比-44.9%。24Q1公司实现营收10亿元，同/环比分别+25.2%/-23.9%；实现归母净利润0.3亿元，同比+148.7%。23Q4公司毛利率为11.88%，同/环比分别-3.14/-8.85pct；净利率为-2%，同/环比分别-3.61/-5.99pct。2023年，公司毛利率为18.47%，同比-0.08pct；净利率为2.33%，同比-1.05pct。24Q1公司毛利率为17.35%，同/环比分别-3.28/+5.47pct；净利率为2.77%，同/环比分别+1.33/+4.78pct。 产品类业务快速发展，项目类业务注重质量。2023年，公司三大产品类业务实现快速发展，其中，自产多关节工业机器人业务收入同比+48.55%、毛利率同比+5.76pct，注塑机业务收入同比+16.32%、毛利率同比+1.30pct，数控机床业务收入同比+56.34%、毛利率同比+6.54pct。2023年，公司进一步收缩项目类业务，更加注重项目质量而不是追求营收规模，虽然自动化应用系统业务、智能能源及环境管理系统业务营收规模有所收缩，但回款情况有所改善，2023年公司经营性现金流净额同比+39%。 深化海外业务布局，持续优化业务结构。2023年公司投资设立了墨西哥、印尼、马来西亚、泰国子公司，实现海外营收5亿元，海外营收占比11%，同比+1pct，毛利率25%，同比+1.3pct，海外业务毛利率高于国内业务7pct。我们认为日益完善的海外布局有望为公司海外业务带来新的增量。当前公司正处业务调整期，我们认为，未来随着制造业景气度的逐渐复苏以及公司业务结构的持续优化，我们有望看到公司产品类业务进一步扩张，项目类业务盈利能力进一步提升。产品类业务做优做强、项目类业务企稳回升，有望为公司提供增长双动力。 我们根据公司2023年营收下调收入预测，根据业务发展情况下调毛利率预测、下调减值准备预测，下调24/25年EPS至0.43/0.63元（前值为0.59/0.73元），新增26年EPS预测0.88元，参考可比公司2024年32倍平均市盈率，给予拓斯达目标价13.76元，维持买入评级。 风险提示制造业复苏不及预期，应收账款坏账准备带来的减值风险，部分零部件国外采购风险

公司以注塑机辅机起家，深度研发控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术，致力于打造以工业机器人+注塑机+数控机床三大产品驱动的智能硬件平台。21年3月公司发行可转债6.7亿元、当前转股价26.16元。2017-2022年公司营收从7.64亿元提升至49.84亿元，期间CAGR达45.51%。1-3Q23，公司实现营收32.37亿元，同比下降1.56%；归母净利润为1.29亿元，同比下降8.03%。其中，工业机器人及自动化/注塑机及配套设备/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收6/3/2/20亿元，同比分别同比-29%/+8%/+34%/+6%。 投资逻辑1、聚集三大核心产品线，经营质量持续向好。（1）数控机床：五轴联动数控机床技术壁垒高、价值量大，主要应用于航空航天、军工、新能源汽车零部件等领域。我国五轴数控机床国产化率低，公司子公司埃弗米数控机床技术领先，主要零部件已实现自产。1-3Q23，其五轴联动数控机床签单量188台，同比增长近45%。另推出经济型五轴联动机床新品，性价比较高，国产替代空间广阔。（2）工业机器人及自动化：公司“大客户+细分”的市场开拓策略成效凸显、持续加大产品研发投入、有望稳健增长。（3）注塑装备及配套：公司深耕注塑机辅机领域十余载，已积累丰富的客户资源，公司注塑机主机业务未来有望凭借已有客户渠道实现快速增长。1-3Q23，公司单注塑机主机营收同比增长37.89%，客户认可度不断提升。另公司全电动注塑机取得了突破性进展，今年已实现小批量销售，未来发展空间广阔。 2、通用机械景气或迎向上拐点，公司有望乘风而起。通用机械需求的核心跟踪指标有PPI和库存数据、铁路货运数据。其中，2023年铁路货运量数据于2023年6月出现拐点、增速持续回升；工业品PPI数据同样6月份见拐点，10月份增速为-2.6%，较6月份低点回升2.8pct，基本确定底部区间。库存数据增速自高点回落已经6个季度，2023年8月增速出现拐点，9月增速上升到3.1%，10月增速约2%，确认拐点、预计将开启新一轮补库存周期，从而对中游通用机械需求起到有一定的拉动作用。公司主营业务与通用自动化景气周期呈现一定的相关性。 我们认为，公司工业机器人、注塑机相关业务的收入有望乘风上行，盈利能力也有望受益于产品结构的优化而逐渐提升。 盈利预测、估值和评级预计公司2023-25年归母净利润为1.81/2.40/3.21亿元，对应PE分别为36/27/20X。考虑到公司未来业绩的成长性，给予公司24年35倍PE，对应目标价19.78元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示下游行业周期变化风险；应收账款风险；竞争加剧的风险。

拓斯达深耕自动化领域多年，三大核心产品（工业机器人、注塑机、五轴数控机床）以及智慧能源管理业务协同发展，将受益于制造业景气度回升、五轴机床国产替代等趋势。公司费用控制成效显著，盈利能力回升，业绩有望持续增长。预计公司 23-25 年归母净利润为 1.85/2.28/2.96 亿，对应 PE 为 35/28/22倍，低于行业平均水平，又具备良好成长性和独特竞争力，估值有望向行业均值回归，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 拓斯达聚焦工业机器人、五轴机床、注塑机三大赛道，控费增效成果显著，迈入新的成长阶段。拓斯达起家于注塑机辅机业务，近几年拓展了注塑机、工业机器人、五轴机床等新产品，目前形成了以机器人、注塑机、五轴机床为核心产品，智能能源及环境管理系统为辅的产品结构。公司历史上营收规模持续高速增长，22 年进行组织变革，提质增效，期间费用率大幅下降，23年受益于产品结构优化、原材料成本下降，公司盈利能力回升。 公司核心产品协同发展，迈入成长新阶段，短期有望受益于制造业景气度。 ① 五轴机床是最高端的机床品类，主要用于航空航天、汽车、高端模具等产业，国内市场空间近 100 亿，国产化率约 20%，长期受限于进口，自主可控需求迫切。公司收购埃弗米，将埃弗米的技术基因与公司的销售基因融合，叠加资金、产能等优势，实现快速放量抢占市场。 ② 工业机器人密度仍有增长空间，属于成长性赛道，国产本体厂商逐步取得一席之地，目前国产化率提升至 40%+。公司持续研发扩充产品系列，配套辅助设备，拥有成套解决方案供应能力，受益于本体国产化趋势，自制本体销售增长。 ③ 注塑机的客户认可度提升，全电动注塑机去年推出样机，今年已实现小批量销售。智慧能源业务主要服务 3C、新能源等行业客户，为公司拓展三大主业提供前瞻信息。 ④ 公司主业属于通用设备，需求受制造业景气度影响，近期行业补库迹象显露，产成品库存有回升趋势，财政部增发万亿国债，有望起到拉动作用，制造业景气度复苏可期。 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。公司专注注塑机、工业机器人、数控机床三大核心业务，同时布局自动化应用系统、智能能源及环境管理的项目型业务。随着公司不断拓宽产品品类，提升产品成熟度和客户认可度，业绩有望持续增长。其中数控机床业务受益于五轴数控机床国产替代趋势，实现市场份额扩大，工业机器人、注塑机业务受益于通用自动化景气回升和制造业升级大趋势。 我们预计公司 2023-2025 年收入为 49/53/58 亿，同比-1%/+8%/+10%，归母净利润为 1.85/2.28/2.96 亿，同比+16%/+23%/+30%，对应 PE 为 35/28/22倍。选取与公司主营业务有重叠的埃斯顿（工业机器人）、科德数控（五轴机床）、伊之密（注塑机）作为可比公司，23/24 年平均估值为 48/32 倍。 公司估值低于可比平均估值水平，又具备良好成长性和独特竞争力，估值有望向行业均值回归，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期风险、下游行业竞争加剧的风险、应收账款回收风险。

事件描述2023年 10月 25日公司发布三季度业绩报告， 截至 2023Q3公司已实现营收 32.37亿，同比-1.56%；实现归母净利润 1.29亿，同比-8.03%；实现扣非归母净利润 1.17亿，同比-6.74%。单 2023Q3公司实现营收 11.35亿，同比-8.94%；实现归母净利润 0.44亿，同比+17.78%；实现扣非归母净利润 0.40亿，同比+27.39%； 前三季度整体毛利率 21.15%， 单季度毛利率为 20.73%，同比+2.6pct。 事件点评业务结构持续优化， 智能装备产品呈现快速发展态势。报告期内，公司整体营收规模有所下滑，主要系注塑领域行业景气下行影响直角坐标机器人、注塑机配套设备及自动供料系统收入下滑，以及公司主动收缩自动化应用系统业务以改善其盈利能力。 在新布局的智能装备业务上，营收规模及盈利水平都实现了快速发展， 多关节工业机器人、注塑机、数控机床业务收入同比分别+36.40%、 +37.89%、 +33.92%，毛利率同比分别+4.85pct、 +1.21pct、 +3.73pct，三大智能装备业务增速、营收贡献不断提升，为公司打开未来潜在成长空间。 盈利能力逐步修复， 传统业务焕发新利润增长点。 作为向制造企业提供智能制造工厂整体解决方案的工业自动化企业，公司智能能源及环境管理系统（即绿能业务） 与自动化应用系统两大业务一直是收入的主要来源， 2022年两项业务的收入占比高达 81.79%，但相对其他新布局业务而言，两项传统业务的盈利水平不高。 一方面传统业务自身不断提升盈利水平。 自 2021年以来，公司发展重心更加聚焦于智能装备业务，通过对于下游个性化项目的筛选提升传统业务的盈利能力， 2023Q3自动化业务主动收窄业务规模，提升订单质量，毛利率较去年同期+5.39pct， 智能能源及环境管理系统持续拓展大客户，特别是盈利水平较高的 3C、光伏、海外领域，毛利率较去年同期+0.17pct； 另一方面传统业务为公司新业务引入增长点。 绿能业务在下游客户扩产建厂进程中是最先进入的环节，自动化应用系统也是在自动化生产线建立之初提供整体解决方案的总领角色，两项传统业务的发展为公司配套设备产品（如工业机器人、 注塑机、 数控机床等）的供货提供了导入商机的重要作用。 注塑机业务拓展良好，行业景气拐点在即。 注塑业务广泛对接通用型塑料（日常用品、医疗用品等）、汽车、家电等应用领域，其下游是整个通用制造业， 行业发展受到宏观经济与总体市场需求的影响。 今年上半年国内需求端较弱， 9月制造业 PMI 刚刚重回 50以上的扩张区间，同时关注注塑行业内的领先企业海天国际、伊之密的业绩变化，同比增速均呈现加速上升态势，注塑行业有望在 2024年迎来景气拐点。 2020年公司通过收购方式布局注塑机业务， 之后不断迭代升级产品、倾斜销售资源， 2023Q1-Q3注塑机业务实现收入 1.48亿，同比+37.89%，产品毛利率也稳步上涨。另外，公司提前布局全电动注塑机，目前已经实现小批量销售，全电动注塑机良率高，精度高，产品质量好，耗能相较传统注塑机也更具优势，后续随着核心底层技术进步与产品降本程度提升将会迎来更大的发展空间。 数控机床业务产品竞争力强，“进口+存量”替代空间巨大。 2023Q1-Q3数控机床业务收入 2.06亿，同比+33.92%，毛利率提升至31.09%，产品签单量 188台，同比增长近 45%，出货量 156台，同比增长超 70%。公司主营的五轴联动数控机床产品， 特别适用于多工序复合加工、复杂曲面加工等难题，加工效率、加工精度更高。 营收保持快速增长的动力一是由于公司数控机床在核心零部件主轴、转台、摆头等部分已实现自研自产，能够良好适配航空航天等领域不断释放的进口替代刚性需求；二是在国内民品领域通过价格优势存量替代原本昂贵的五轴产品，或是替代 2-3倍数量的三轴、四轴机床；三是公司产品出海规模不断扩大。公司目前数控机床订单排产仍处于饱满状态。同时将于四季度推出经济型五轴联动机床新品，性价比较高， 还将带来一定的增量替代空间。 多关节机器人业务依托大客户优势，不断拓展应用场景。 公司财报披露的工业机器人业务中包含了与注塑行业强关联的直角坐标机器人产品，所以同比有所下滑，单看多关节机器人业务发展迅速， 2021年出货超 1000台， 2022年超 1700台， 2023Q1-Q3业务收入同比增长36.40%。 公司机器人产品在控制器、伺服驱动、视觉系统等核心底层技术具备优势，通过上中下游全线布局以及对于行业工艺的常年积累， 为客户提供精度高、稳定性好、耐用性强、性价比高的“机器人+”工作站。 下游主要是苹果产业链的伯恩光学、富士康等大客户，报告期内又新开拓了华勤技术、闻泰科技等非苹果产业链 3C 行业优质客户，借助前期自动化解决方案切入，不断拓展应用场景。 股权激励深度绑定核心员工，回购股份彰显长期增长信心。 今年8月公司发布股权激励方案，拟向不超过 37名核心员工以 7.85元/股的价格授予 464.36万股，业绩考核要求为 2023-2025年净利润相较 2022年增长不低于 15.0%/38.0%/65.60%。 在股权激励业绩考核背景下， 10月 25日董事长吴丰礼先生提议公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，回购金额为 2500-5000万元，同时选择不下修拓斯转债转股价格，多项措施向投资者充分彰显长期增长信心。 盈利预测与估值公司以智能能源及环境管理系统、自动化应用系统两大传统业务板块为基础，持续拓展和加深大客户关系，同时不断打磨以工业机器人、注塑机、数控机床为核心的智能装备业务，有望充分受益于通用制造业景气回暖，以及工业机器人、数控机床等细分行业内的进口及存量替代空间。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 50.01、58. 13、 68.46亿元，归母净利润分别为 2.06、 2.64、 3.71亿元，对应当前股价 PE 分别为 29.44x/23.00x/16.39x，未来三年归母净利润将以 32.45%的复合增速成长，首次覆盖给予“买入”评级。

事件：公司发布2023年三季报：2023Q1-3实现营收32.37亿元，同比下滑1.56%；分别实现归母/扣非归母净利润1.29/1.17亿元，同比分别下滑8.03%/6.74%。其中，2023Q3实现营收11.35亿元，同比下滑8.94%；归母/扣非归母净利润分别为0.44/0.40亿元，同比分别增长17.78%/27.39%。 多关节工业机器人、注塑机、数控机床业务持续提供营收增量2023Q1-3公司工业机器人及自动化应用系统/注塑机、配套设备及自动供料系统/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收6.31/3.06/2.06/20.0亿元，同比分别变动-29.22%/+8.12%/+33.92%/+5.80%；细分看，公司多关节工业机器人（营收yoy+36.40%）、注塑机（营收yoy+37.89%）、数控机床（营收yoy+33.92%）三大产品类业务持续为公司业绩提供增长引擎。 数控机床毛利率提升明显，期间费率保持稳定盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率/归母净利率分别为21.15%/3.98%，同比分别变动+0.78/-0.28pct；其中智能能源及环境管理系统/工业机器人及自动化应用系统/注塑机配套设备及自动供料系统/数控机床毛利率同比分别变动+0.17/+4.72/-1.20/+3.73pct，此外，公司已连续两个季度实现单季净利润同比增长，盈利能力正逐步回弹。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务/研发费率分别为5.45%/4.19%/1.32%/3.09%，同比分别增加0.45/0.22/0.70/0.50pct。 产品线逐步完善，海外市场持续布局公司持续拓展产品线，上半年新增了4款SCARA机器人、2款六轴机器人，此外公司积极了解行业客户需求，为新能源行业定向开发TRH10&TRH15系列四轴机器人，相比传统的行业机器人提升了至少20%的速度，适用于重载、高速的应用场景。客户端方面，今年以来公司在光伏领域客户开拓力度较大，1-7月光伏领域客户订单量约为去年全年2.4倍；且随着公司在墨西哥等新市场布局的持续扩大，海外市场收入有望进一步提升。 投资建议与盈利预测公司具备制造业生产的智能制造整厂综合服务能力，在国产替代的大环境下，我们看好公司业绩的成长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收51.37/56.01/62.73亿元，归母净利润2.04/3.01/3.92亿元，EPS为0.48/0.71/0.92元/股，对应PE为29.70/20.16/15.47倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险、下游行业周期变化风险、行业竞争加剧风险

业绩符合预期， 盈利能力持续提升2023年前三季度公司实现营业收入 32.37亿元，同比-1.56%，实现归母净利润1.29亿元，同比-8.03%，其中 2023Q3实现营业收入 11.35亿元，同比-8.94%，实现归母净利润 0.44亿元，同比+17.78%。 2023Q3销售毛利率 20.73%，同比+2.6pcts,销售净利率 3.99%，同比+1.1pcts。 公司连续两个季度实现单季度净利润同比增长，盈利能力持续向好。 我们上调公司盈利预测， 预计 2023-2025年公司归母净利润为 2.03/2.50/3.31亿元（原值为 2.02、 2.49、 3.30亿元）， EPS 为0.48/0.59/0.78元，当前股价对应 PE 为 29.9/24.3/18.3倍， 维持“买入”评级。 多关节工业机器人与注塑机主机业务快速发展2023年前三季度公司工业机器人实现收入 1.82亿元，同比-31.63%，毛利率达44.39%，同比+3.74pcts。 其中， 自产多关节工业机器人收入同比+36.40%， 毛利率同比+4.85pcts， 收入提升主要因为公司在大客户开拓上取得明显成效，同时加快布局新产品的研发， SCARA 机器人、六轴机器人产品线进一步丰富。 注塑机主机业务受益于客户认可度提升以及供应链体系逐渐完善， 2023年前三季度收入达 1.48亿元， 同比+37.89%、毛利率 22.78%， 同比+1.21pcts。 五轴数控机床订单饱满， 新品推出有望进一步扩大营收体量2023年前三季度数控机床业务实现收入 2.06亿元， 同比+33.92%、毛利率达31.09%， 同比+3.73pcts。 公司机床业务毛利率增长系受益于规模效应， 营收增长原因为： （1） 五轴联动数控机床产品市场认可度持续提升； （2） 公司五轴数控机床可应用于航空航天、精密模具、新能源汽车零部件等多个行业，订单需求量持续保持稳定增长。 2023年前三季度公司五轴联动数控机床签单量 188台，同比增长近 45%，出货量 156台，同比增长超 70%。 2023Q4公司将推出经济型五轴机床，进一步拓宽未来发展空间。 风险提示： 五轴机床市场推广进度不及预期， 下游需求复苏不及预期。

盈利能力提升， 业绩继续修复。 10月 24日晚，公司公布了 2023年三季报。 23Q3公司实现营收 11.35亿元，同比-8.94%，环比-12.97%；实现归母净利润 0.44亿元，同比+17.78%，环比-38.58%，单季归母净利润已连续两季度同比增长。 23Q1-3公司实现总营收 32.37亿元，同比-1.56%；实现归母净利润 1.29亿元，同比-8.03%。 23Q3公司整体毛利率为 20.73%，同比+2.61pct，环比-1.10pct；整体净利率为 3.99%，同比+1.10pct，环比-1.81pct。 23Q1-3公司整体毛利率为 21.15%，同比+0.78pct；整体净利率为 4.09%，同比-0.20pct。 23Q1-3公司期间费用率为13.33%，同比+1.00pct， 费用率的增长主要来自财务费用和研发费用。 公司聚焦工业机器人、注塑机、数控机床三大产品， 产品类业务快速发展。 23Q1-3， 公司多关节工业机器人业务收入同比+36.40%， 毛利率同比+4.85pct，主要原因为大客户开拓取得明显成效，叠加公司加快产品线布局； 注塑机业务收入同比+37.89%， 毛利率同比+1.21pct，在注塑行业景气度下行及行业竞争加剧的背景下，公司通过产品迭代和市场开拓取得了注塑机业务营收利润的双增长； 数控机床业务收入同比+33.92%， 毛利率同比+3.73pct，主要系公司五轴机床市场认可度提升，订单需求增长所致。 23Q1-3，公司五轴机床签单量 188台，同比增长近 45%，出货量 156台，同比增长超 70%，目前公司数控机床订单排产仍处于饱满状态。 项目类业务控规模提盈利，产品类业务重产品拓市场，助力公司经营质量提升。 今年以来，公司项目类业务以提升盈利能力为首要目标， 在营收规模上并无显著增长，但均实现了毛利率的同比提升。 我们认为， 随着公司工业机器人、注塑机和数控机床产品线的不断完善，标准化、规模化生产能力逐步提升，产品类业务比重会进一步增加， 有望带动公司盈利能力持续提升，助力公司经营质量进一步改善。 我们维持前期预测，预计 23-25年公司归母净利润为 2.07/2.53/3.11亿元，对应 EPS分别为 0.49/0.59/0.73元。 维持给予拓斯达 23年 30倍市盈率， 对应目标价 14.7元，维持买入评级。 风险提示制造业复苏不及预期， 应收账款坏账准备带来的减值风险， 部分零部件国外采购风险

公司发布半年报：2023年半年度公司营收21.03亿元，同比增长2.94%；分别实现归母/扣非归母净利润0.84/0.78亿元，同比分别下滑17.55%/18.00%。其中，Q2单季度公司实现营收13.04亿元，同比增长17.05%；归母/扣非归母净利润分别为0.72/0.68亿元，同比分别增长49.15%/55.31%。 数控机床规模增长迅速，智能能源及环境管理系统贡献主要营收增量2023H1公司业机器人及自动化应用系统/注塑机、配套设备及自动供料系统/数控机床/智能能源及环境管理系统分别实现营收4.37/1.69/1.39/13.07亿元，同比分别变动-17.16%/-14.09%/+42.08%/+10.83%；其中智能能源及环境管理系统为营收增长的主要贡献来源（贡献增量占比为212.64%），主要来源于公司下游客户需求的持续增长。 期间费率控制稳定，Q2盈利能力边际提升盈利能力方面，2023H1公司毛利率/归母净利率分别为21.37%/4.01%，同比分别变动-0.37/-1.00pct，其中智能能源及环境管理系统/工业机器人及自动化应用系统/注塑机配套设备及自动供料系统/数控机床毛利率同比分别变动-2.05/+5.69/+0.42/+4.11pct。期间费用方面，23Q2公司销售/管理/财务/研发费率分别为5.12%/3.08%/0.52%/2.87%，同比分别增减-0.26/-0.37/+1.05pct/+0.21pct；其中，上半年公司财务费率增加系汇兑损失及银行借款利息费用增加所致。 产品端不断推陈出新，光伏、3C领域订单火热产品端，上半年公司各类产品矩阵均有突破，其中多关节机器人产品线进一步丰富；全电动注塑机也获得客户高度认可，开始实现小批量销售；数控机床方面公司成功推出卧式五轴联动加工中心，并且搭载自主研发的高刚性大扭矩的齿轮传动转台也已实现交付。订单方面，公司大力开拓光伏领域客户，1-7月光伏客户订单总额超12亿元，约为去年全年的2.4倍；3C领域（客户包括立讯精密、富士康、伯恩光学、华勤技术等）公司也持续深耕，相关订单持续增加。 投资建议与盈利预测公司具备制造业生产全链路的智能制造整厂综合服务能力，在国产替代的大环境下，我们看好公司业绩长期的成长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收51.80/56.50/63.32亿元，归母净利润为2.13/3.11/4.04亿元，EPS为0.50/0.73/0.95元/股，对应PE为27.37/18.74/14.43倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

事件描述公司披露2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入21.03亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润8437.15万元，同比下降17.55%；扣非后归母净利润7760.93万元，同比下降18.00%。业绩超出此前预期。 事件点评2023Q2经营改善明显，营收、净利润分别环比增长63.16%、500.17%。 报告期内，公司实现归母净利润8,437.15万元，同比下降17.55%，主要系智能能源及环境管理系统业务一季度交付的部分项目毛利率较低、整体毛利额减少超0.6亿元所致。分季度来看，2023Q2公司实现营收13.04亿元，同比增长17.05%、环比增长63.16%，实现归母净利润7232.14万元，同比增长49.15%、环比增长500.17%。 2023Q2各业务板块盈利能力显著提升，单季度综合毛利率为21.83%，同比提升2.71pct、环比提升1.2pct；净利率为5.80%，同比提升1.26pct、环比提升4.36pct。2023H1，公司毛利率同比下降0.4pct至21.37%，净利率同比下降1pct至4.14%。分业务板块来看，2023H1，数控机床业务毛利率30.74%，同比上升4.11pct，Q2同比上升3.32pct、环比上升2.67pct；工业机器人及自动化应用系统业务毛利率33.79%，同比上升5.69pct，Q2同比上升8.91pct、环比上升1.11pct；注塑机、配套设备及自动供料系统业务毛利35.19%，同比上升0.41pct，Q2同比上升0.4pct、环比基本持平；智能能源及环境管理系统业务毛利率13.46%，同比下降2.05pct，主要系一季度交付项目拖累导致，Q2毛利率同比上升3.72pct、环比上升4.41pct。2023H1，公司期间费用率为12.94%，同比增长0.52pct，其中销售费用率5.44%，同比减少0.06pct；管理费用率3.83%，同比减少0.38pct；财务费用率0.79%，同比增加0.58pct，主要系报告期内汇兑损失及银行借款利息费用增加所致；研发费用率2.89%，同比增长0.38pct，主要系公司持续加大产品研发投入所致。 报告期内，公司数控机床业务实现营业收入1.39亿元，同比增长42.08%，Q2单季度同比增长45.14%、环比增长近1.1倍，签单量及出货量均实现大幅增长。根据公司2023年半年度报告，报告期内，公司五轴联动数控机床签单量115台，同比增长近70%，出货量111台，同比增长超140%，从市场需求端来看，订单需求量持续保持稳定增长。公司新推出HMU1500卧式五轴联动加工中心，该机床搭载埃弗米自主研发的高刚性大扭矩的齿轮传动转台，整机刚性优良，动作灵敏，主要应用于航空类钛合金、高温合金及其它大中型复杂零件、新能源汽车副车架等加工领域，已实现向客户交付。报告期内，公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入4.37亿元，同比下降17.16%，多关节机器人产品线进一步丰富，自产多关节工业机器人本体出货量约1000台，在大客户开拓上取得明显成效。其中工业机器人实现营业收入1.10亿元，同比下降34.06%，主要是由于（1）注塑领域行业景气度下行以及行业竞争加剧的影响，直角坐标机器人收入同比下降21.02%；（2）公司今年主动收缩贸易类机器人业务，该业务下滑63.68%。 自动化应用系统业务实现营业收入3.27亿元，同比下降9.32%，主要原因系公司处于战略考虑主动收缩。公司加快布局新产品的研发，报告期内新增了4款SCARA机器人及2款六轴机器人。其中TRH010-800-400-S、TRH010-1000-400-S在轻量化及速度加速度平衡处理，特别适合于高节拍场景，适用于3C、包装、新能源等领域；TRH010-800-400-H、TRH010-1000-400-H在末端采用了减速机直连及支撑杆加强设计，具有重载高刚性，特别适合于负载较重偏心较大的应用场景，适用于3C、包装、新能源等领域。 报告期内，公司注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现营业收入1.69亿元，同比下降14.09%，全电动注塑机获得客户高度认可并实现小批量销售。其中，注塑机业务实现营业收入7490.39万元，同比增长2.59%，Q2同比增长45.14%，主要系（1）公司持续进行产品性能迭代升级，客户认可度提升，（2）产品技术工艺持续优化，供应链体系逐渐完善，盈利能力有所改善所致；注塑机配套设备及自动供料系统业务实现营业收入9446.27万元，同比下降23.90%，主要与注塑领域下游行业整体景气度下行有关。 报告期内，公司全电动注塑机获得客户高度认可并实现小批量销售。与传统的液压注塑机相比，全电动注塑机具有节能环保、可控性高、噪声低、易维护等优势，精度与成型效率高，在3C和医疗等对工作环境、精密度要求高的行业中具有显著优势。 报告期内，公司智能能源及环境管理系统业务实现营业收入13.07亿元，同比增长10.83%，大客户持续增加，横向拓展效果明显。公司近年来持续拓展大客户，在3C、光伏、锂电等领域已与多家大客户建立了合作关系，为客户提供国内及海外地区的智能工厂解决方案服务，受益于下游客户需求持续增加，该板块业务规模实现相应增长。 公司在光伏、3C等领域新客户、新订单上实现新突破。根据公司2023年半年度报告，公司在光伏领域的客户开拓力度较大，1-7月光伏客户订单总额超12亿元，约为去年全年的2.4倍，客户包括隆基绿能、通威股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、阳光电源、华晟新能源等。同时，公司在3C领域持续拓展，相关订单持续增加，客户包括立讯精密、富士康、伯恩光学、华勤技术等。基于公司各业务板块之间的高度协同性，未来公司工业机器人、注塑机、数控机床等产品类业务逐步切入大客户供应体系的空间较大。 全球布局营销网络，渠道及市场优势明显，进一步加大东南亚市场布局。报告期内，公司实现海外收入2.66亿元，同比增长48.26%，占总收入比重增加至12.64%。截至2023年6月30日，公司在全国拥有约30家办事处，200余人的销售队伍，拥有国内代理商及经销商20余家，国际代理商及经销商30余家，海外销售遍及50多个国家和地区，其中，公司在越南的布局更早，业务开拓已有明显成效，积累了一定程度的品牌优势。今年开始，公司加大力度发展墨西哥业务，目前已有几个重要项目正在有序推进。随着公司在墨西哥等新市场布局的持续扩大，公司海外市场收入将会进一步提升。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿元、2.9亿元、4.1亿元，同比分别增长26.9%、45.3%、38.3%，EPS分别为0.48元、0.69元、0.96元，按照8月21日收盘价14.65元，PE分别为30.8、21.2、15.3倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动和下游行业周期变化风险；上游原材料短缺及采购成本大幅上升的风险；应收账款风险；产品替代及技术失密的风险。

事件：8 月 16 日晚，公司披露 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 21.03 亿元，同比增长 2.94%；实现归母净利润 0.84 亿元，同比下滑 17.55%。2023 年第二季度，公司实现营业收入 13.04 亿元，同比增长 17.05%，实现归母净利润 0.72 亿元，同比增长 49.15%。 公司盈利能力有所提升，工业机器人及自动化应用系统毛利率提升。 上半年，除绿能业务外，公司各业务板块盈利能力均有提升。其中，工业机器人及自动化应用系统业务毛利率同比上升 5.69 个百分点，数控机床业务毛利率同比上升 4.11 个百分点，注塑机、配套设备及自动供料系统业务毛利率同比上升 0.41 个百分点。智能能源及环境管理系统业务，由于一季度交付项目拖累，使得毛利率同比下滑 2.05 个百分点。公司新订单方面业绩亮眼，上半年在光伏领域的客户开拓力度较大，1-7 月光伏客户订单总额超 12 亿元，有望为全年业绩增长提供有力支撑。 数控机床业务营收增长快，五轴数控机床市场认可度持续提升。报告期内，公司数控机床业务实现营业收入 1.39 亿元，同比增长 42.08%。 一方面，公司的五轴联动数控机床产品在国内市场的认可度持续提升，下游应用涉及航空、新能源汽车零部件、通用零件等多个下游。另一方面，公司不断研发新产品，报告期内成功推出 HMU1500 卧式五轴联动加工中心，搭载埃弗米自主研发的高刚性大扭矩的齿轮传动转台，整机机架刚性优良，动作灵敏，主要应用于航空类钛合金、高温合金及其它大中型复杂零件、新能源汽车副车架等加工领域，且已实现交付。上半年，公司五轴联动数控机床签单量 115 台，同比增长近 70%，出货量 111台，同比增长超 140%。目前从国产五轴数控机床的渗透率仍较低，受益于下游需求旺盛，公司数控机床业务有望持续受益并带动业绩增长。 公司机器人产品线进一步丰富，大客户开拓取得成效。上半年，公司的工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入 4.37 亿元，同比下滑17.16%，但毛利率同比上升 5.69 个百分点至 33.79%。一方面，公司主动收缩了贸易类机器人业务，导致该业务下滑 63.68%。另一方面，由于注塑行业景气度下行及行业竞争加剧的影响，直角坐标机器人收入同比下滑 21.02%。但公司持续深入底层研发，在控制器、伺服驱动方面均有研发成果。TMCR 系列机器人控制器平台目前已批量应用于 SCARA、六轴、Deta 等工业机器人。长期来看，工业机器人仍然是制造升级的长期趋势，公司不断开拓大客户及细分市场，同时通过技术迭代升级，丰富产品优化性能提升竞争力，未来将提升市场认可度以增厚业绩。 投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业 的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。 我们预计 2023-2025 年可分别实现归母净利润分别为 1.99/2.51/3.19 亿元，对应 PE 为 27/21/17 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发不及预期的风险，下游行业景气度不及预期的 风险，行业竞争加剧的风险。