事件: 2020年1月20日,公司发布2019年业绩预告,预计2019年盈利5.82亿元-6.99亿元,同比去年增长0%-20%。其中,2019年非经常性损益区间为2300万元-2800万元。公司业绩符合预期。 业绩符合预期,2019年新签订单超32亿元 公司2019年上半年收入确认较少,主要源于2018年下半年订单进入低谷,而下半年公司收入增速开始回升。整体来看,2019年光伏行业回暖明显,单晶硅片市场需求向好,行业龙头硅片厂商启动新一轮扩产周期。根据公司预告,2019年新签已公告的光伏设备订单超过32亿元。而今年中环五期、晶科乐山以及上机数控预计仍会继续加速扩产,本轮硅片扩产周期仍将持续。 平价前夕重视技术降本,大硅片逐渐受到行业认可 2019年8月,公司大客户中环股份发布M12大尺寸,其表面积相对常规M2硅片提升80.5%,能够大幅降低组件度电成本约6.8%,达到加速平价上网的进程。目前,行业对大硅片的接受度进一步提升。电池片方面,通威眉山一期产能中,有2条产线按照M12设计;爱旭在2020年1月宣布义乌5GW 210高效电池正式实现量产。组件方面,东方日升在2019年12月发布了210组件,天合光能、东方环晟等企业也在积极布局210mm组件。公司是行业间少有的具备M12大硅片制造能力,未来大尺寸单晶炉更换迭代市场空间巨大,公司有望极大受益。 半导体业务稳步推进,估值提升未来可期 公司半导体业务积淀深厚,目前已开发出12英寸半导体级单晶炉、8英寸区熔炉。公司目前进一步加大半导体设备、辅材耗材的市场开拓,截止2019年9月30日,公司未完成半导体设备合同5.4亿元。且公司已与中环、无锡市政府成立中环领先半导体材料有限公司,打造半导体优势产业平台,未来预计中环领先二期、有研山东乐陵二期以及合晶郑州二期将逐步招标。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营业收入28.51/38.38/48.27亿元,实现归母净利润6.31/9.48/12.17亿元,对应目前的P/E 35/23/18。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示 全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。

事件: 公司发布19年年报业绩预告,预计全年实现归母净利润12.3-12.8亿元,同比+47.02%-52.99%;实现扣除非经常性损益的净利润为11.3-11.95亿元,同比+51.32%-60.02%,符合预期。 业绩高增长主要得益于油缸需求强劲增长+泵阀业务市占率提升 公司全年实现归母净利润中值12.55亿元,同比+50%。其中单四季度实现归母净利润中值为3.38亿元、同比+188%、环比+37%,四季度业绩重回高增长。2019年工程机械景气超预期,挖掘机全年销量23.6万台,同比增长15.9%,下游景气带动公司挖机油缸业务高增长。此外,公司非标油缸受益于AWP、盾构机以及新能源等行业的旺盛需求、订单饱满,增长可观。值得关注的是,公司泵阀产品市占率全面提升,预计收入将大幅增长。据测算,2019年公司小挖泵市占率提升至约50%,小挖阀市占率保持在30%左右;中挖阀市占率提升明显,大挖阀市占率接近10%左右。 一二月份排产旺盛,泵阀规模效应有望带动利润率提升 12月挖掘机销量2万台,同比增长25.8%,占全年比重达8.6%,超过历史10年均值7.7%,表明下游需求非常非常旺盛,工程机械景气度延续。公司一二月份排产同比实现双位数增长,产能满负荷生产。随着公司泵阀产品市占率提升,泵阀业务规模效应将带动利润率加速释放。 20-21年公司挖机泵阀市占率有望加速提升,有望“再造”一个恒立 公司挖机油缸市占率超过50%,在三一、卡特(全球)、徐工、柳工等的份额均超过50%,油缸的成功为公司泵阀的崛起奠定了坚实的客户基础。2019年子公司液压科技收入预计实现翻倍增长(同比18年的7.42亿元大幅提升)。液压泵阀市场价值量约为油缸的2倍,是全球液压巨头高端液压产品的主战场。2020年开始预计挖掘机主机厂之间的竞争会更加激烈,降成本压力有利于加速核心零部件的国产化;我们认为,未来三年公司泵阀产品有望复制油缸成功的路径、市占率快速提升,“再造”一个恒立液压。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营收分别为53.04/66.48/76.13亿元,实现归属母公司股东净利润分别为12.66/16.40/19.54亿元,对应当前的PE分别为35/27/23倍。考虑到液压件行业广阔的进口替代空间以及公司作为核心资产的龙头地位,维持公司“买入”评级。 风险提示 下游行业景气不及预期,海外客户拓展不及预期,海外市场风险。

车市波动,公司短期承压 2019年公司整车年度销量为623.8万辆,同比减少11.5%;其中,上汽通用和上汽通用五菱的销量下滑较为明显,上汽通用销量160万辆,同比下滑19%;上汽通用五菱销量166万辆,同比下滑19%。此外,上汽大众销量200万辆,同比减少3%;上海汽车销量67万辆,同比下滑4%。2019年随着国五国六车型切换加剧供需矛盾,国内新能源汽车补贴退坡等多重因素影响导致行业下行。 2020年新能源汽车市场政策回暖,特斯拉与大众MEB有望发力 2020年汽车百人会上,工信部相关司局负责人表示2020年新能源汽车政策将保持稳定,不会大幅退坡;这条信息对新能源汽车行业在2020年乃至以后的发展都振奋了信心。叠加2019年底特斯拉国产化超预期,特斯拉Model3在中国新能源汽车市场正式交付、以及计划于2020年下半年正式投产的大众MEB新能源车型都在目前的中国新能源汽车市场上具有较强的性价比与产品竞争力。2020年随着政策环境的回暖和特斯拉/MEB的放量,公司有望在新能源汽车业务方面得到增量。 投资建议与盈利预测 2019年中国乘用车销量下滑9.6%,而以BBA为代表的豪华车销量依旧保持正增长。随着上汽奥迪国产化、特斯拉国产化以及大众MEB平台的量产,我们认为公司业绩有望回暖;叠加豪华车的利润一般较高,公司的业绩也有望得到持续的推动力。由此,我们预计公司2019-2021年归母净利润为257.24亿元、280.04亿元和286.11亿元,对应PE 11x、10x、10x。维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期、车市销量不及预期,车市竞争加剧、新能源汽车销量不及预期等。

事件: 1月 13日,公司发布 2019年业绩预告,预计全年实现归属于母公司股东 的净利润约 1.8-2.2亿元,同比+4.76%-28.04%;预计非经常性损益对净利 润的影响金额约为 288万元。业绩中值 2亿元、同比+16.4%,符合预期。 报告要点: l 大客户战略助力实现逆周期增长,20年大客户放量可期 公司在行业低迷期间审时度势,从 2018年下半年起实施大客户销售策略, 有效拓展了伯恩光学、立讯精密、NVT、比亚迪、欣旺达等客户需求,取 得明显成效,帮助公司实现逆势增长。2019年上半年伯恩光学和立讯精密 收入占比分别提升至 20.82%、12.08%,前五大客户收入合计占比提升至 41.13%。随着与下游大客户的深度合作以及客户产能投资的扩张,公司有 望深度受益。 l 下游边际复苏,带动工业机器人需求回升 2018年以来,汽车和智能手机销量疲软以及宏观环境的不确定性使得工业 机器人下游投资放缓,行业需求受到抑制。19年 12月汽车销量同比下滑 -0.1%,降幅继续收窄;另外随着 5G 手机和可穿戴设备的崛起、3C 行业 预计将迎来新一轮产能投资。汽车和 3C 行业的边际改善带动工业机器人需 求回升,10月起工业机器人产量增速由负转正、为 1.7%,11月增速继续 增长至 4.3%,国内机器人行业复苏在即。 l 研发与渠道并举构筑核心竞争力,公开增发助力长期发展 公司一直坚持研发为王、紧随市场的发展战略。近几年公司大量招揽优秀 研发人才,打造全新的核心研发团队,进一步夯实了底层核心技术研发能 力,提升了综合竞争力。公司并积极推进集成产品开发(IPD)体系,提高 产品研发的质量及效率,不断推出具有性价比的创新明星产品。另外,19年 11月份公司完成公开增发,募资净额 6.09亿元用于投建江苏基地、深 入布局华东、华北市场,该项目达产后预计年销售收入 23.7亿元,助力公 司长期可持续发展。 l 投资建议与盈利预测 考虑到公司实施大客户战略保障业绩增长以及行业的长期成长性,我们预 计公司 19-21年归母净利润 2.08/2.73/3.32亿元, EPS 为 1.41/1.84/2.25元/股,对应 PE 分别为 36/27/22X,给予“买入”评级。 l 风险提示 大客户拓展不及预期;下游行业需求不及预期;应收账款回款不及预期。

事件: 杰瑞股份1月6日晚间发布公告称,公司董事会会议审议并通过了“奋斗者5号”员工持股计划(草案)及其摘要的议案。本次员工持股计划涉及的标的股票总数不超过200万股,占现有股本的0.21%,股票来源拟通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票。 报告要点: 在此时点启动“奋斗者5号”员工持股计划,预计会取得良好效果。 本次员工持股计划的锁定期为12个月,在锁定期届满后的第13个月至第48个月,管理委员会分批解禁卖出,持有人因持有计划份额而获得解禁卖出后的权益。公司在2015、2017、2018、2019年年初,分别执行过奋斗者1号、2号、3号、4号员工持股计划,成交均价分别为31、19、15、15元/股。从公司股价市场表现来看,最近两期效果都比较好,由于行业景气度向上,在此时点启动“奋斗者5号”员工持股计划预计会取得良好效果。 员工持股计划通过对员工的正向激励,增强人才粘性。 本次员工持股计划的人员范围为经公司认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司或其控股公司任职的中层管理人及核心员工。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过730人,其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计4人。杰瑞股份通过持续的员工持股计划与员工共享企业发展成果,增强了人才粘性。 油服行业景气度持续向上,员工持股计划提升投资信心。 国内石油公司的高资本支出以及站上70美元/桶的布伦特油价都呈现出油服行业景气的信号。杰瑞作为行业龙头业绩增长强劲,市场表现优异。本次员工持股计划展现了杰瑞内部员工对公司投资价值的信心,也给市场的投资者带来更多积极影响。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务业务高速增长,其他业务稳步增长。考虑到油价变化,我们略作调整,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长123%/47%/24%(122%/46%/24%),对应EPS分别为1.43/2.11/2.61(1.43/2.08/2.58)元,对应目前股价的PE分别为28/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价大幅下跌等。

从注塑机辅机设备到工业机器人,志在成为智能制造综合服务商 公司从注塑机起家,凭借强大的技术实力,逐步转型专攻工业机器人等自动化设备。目前公司主营业务丰富,分为注塑机辅机板块、工业机器人板块、智能能源与环境管理系统三大板块,2019H1机器人业务占比达52%;并致力于成为系统集成+本体(设备)制造+软件开发+工业互联网四位一体的智能制造综合服务商。公司下游客户广泛,涉及3C、汽车零部件、光伏、光电、家电等5大行业,拥有包括伯恩光学、立讯精密、捷普绿点、比亚迪、长城汽车、TCL、富士康等超过6000家客户。 长期看“机器替人”催生工业机器人广阔空间,短期行业或迎复苏 随着人口红利的消失,劳动力短缺不断推高我国的制造业用人成本;另一方面,随着外资品牌核心零部件技术趋稳及批量生产以及内资品牌的崛起,工业机器人成本持续下降,性价比越来越高,“机器替人”的经济性效应越发明显。工业机器人应用场景和市场规模迅速扩张,成长空间广阔。2018年以来,汽车和智能手机销量疲软以及宏观环境的不确定性使得工业机器人下游投资放缓,行业需求受到抑制。但短期阵痛不改长期趋势,近期受下游3C及汽车行业边际复苏,10月起工业机器人产量增速由负转正、为1.7%,11月增速继续增长至4.3%,预示国内机器人行业复苏在即。 研发与渠道并举构筑核心竞争力,公开增发助力长期发展 公司一直坚持研发为王、紧随市场的发展战略,近几年加快引进研发人才,并积极推进集成产品开发(IPD)体系,提高产品研发的质量及效率,不断推出具有性价比的创新明星产品。2018年下半年公司审时度势实施大客户销售策略,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求,帮助公司实现逆势增长。19年11月份公司完成公开增发,募资净额6.09亿元用于投建江苏基地、深入布局华东、华北市场,该项目达产后预计年销售收入23.7亿元,助力公司长期可持续发展。 投资建议与盈利预测 考虑到公司实施大客户战略保障业绩增长以及行业的长期成长性,我们预计公司19-21年归母净利润2.08/2.62/3.27亿元,EPS为1.41/1.77/2.21元/股,对应PE分别为34/27/22X,给予“买入”评级。 风险提示 大客户拓展不及预期;同业竞争加剧;下游行业需求不及预期;应收账款回款不及预期。

事件: 公司发布 2019年度业绩预告,归属上市公司股东净利润 14.55-16.27亿元,同比增长 155.0%-185.0%。 利润爆发增长, 全年业绩预告落实预期Q4归母净利润贡献 2.97-4.68亿元,同比增长 54.17%-143.75%( Q1-3归母净利 11.59亿元, 扣除投资收益后 4.73亿元)。 非经常性损益金额全年影响在 3,000-5,000万。 考虑 ETC 装配回归正常, 政策扰动下麦克韦尔增长势头环比放缓, Q4利润增幅仍大,全年利润符合预期。 消费电池全年景气, 量利齐增, TWS 将成为明年亮点消费电池增长稳中有进, 公司长线研发布局不断收获。 1) ETC 放量带动锂原电池盈利能力提高, 预计全年出货 7000万套左右, 2020年整体仍可保持 4000万套以上。 2) 高毛利的 TWS 耳机电池 Q4交付三星,示范效应助推客户拓展, 产品独立性较强, 预计明年出货量 5000万颗以上, 产能弹性无忧,将成为明年消费电池业务最大亮点。 3) 圆柱电池实现满产满销,以电动工具与两轮车市场为主, 全年预计收入 16亿元。 4) 电子烟网上禁售,利于渠道完善的头部玩家,对麦克韦尔影响较低。 铁锂竞争力做强,三元出海取得实质进展,静待利润结构拐点公司国内前 11月份总体装机量 1.25GWh, 其中铁锂装机 1.19GWh, 行业总量排名跃居第六, 铁锂装机量排名第四。 公司 LFP 具备较强的竞争力,逐步越过成本线,进入盈利状态。软包电池预计全年对戴姆勒出货 0.2GWh,对应收入约 2亿元, 预计明年 6月对应现代起亚 6GWh 产能开始投产,动力电池收入 Q2开始逐步提速。公司收入结构与利润结构逐步开始向动力电池迁移, 为未来公司重要增长点。 投资建议与盈利预测公司锂原电池与消费电池盈利能力增强, 磷酸铁锂电池迎来盈利拐点, 软包电池交付打开新的增长阶段,电子烟业务影响低于预期。预计公司2019-2021年营收分别为 67.65亿元、 105.85亿元、 139.72亿元,增速分别为 55.5%、 56.5%、 32.0%,归母净利润 16.24亿元、 20.14亿元、 25.28亿元,对应 EPS1.67、 2.08、 2.61,目前股价对应 PE 分别为 23X、 19X、15X。 维持“买入”评级。 风险提示动力电池客户拓展与销售不及预期,扩产进度与产能利用率不及预期,电子烟行业政策风险。

事件: 公司发布 2019年度业绩预告,归属上市公司股东净利润 14.55-16.27亿元,同比增长 155.0%-185.0%。 利润爆发增长, 全年业绩预告落实预期Q4归母净利润贡献 2.97-4.68亿元,同比增长 54.17%-143.75%( Q1-3归母净利 11.59亿元, 扣除投资收益后 4.73亿元)。 非经常性损益金额全年影响在 3,000-5,000万。 考虑 ETC 装配回归正常, 政策扰动下麦克韦尔增长势头环比放缓, Q4利润增幅仍大,全年利润符合预期。 消费电池全年景气, 量利齐增, TWS 将成为明年亮点消费电池增长稳中有进, 公司长线研发布局不断收获。 1) ETC 放量带动锂原电池盈利能力提高, 预计全年出货 7000万套左右, 2020年整体仍可保持 4000万套以上。 2) 高毛利的 TWS 耳机电池 Q4交付三星,示范效应助推客户拓展, 产品独立性较强, 预计明年出货量 5000万颗以上, 产能弹性无忧,将成为明年消费电池业务最大亮点。 3) 圆柱电池实现满产满销,以电动工具与两轮车市场为主, 全年预计收入 16亿元。 4) 电子烟网上禁售,利于渠道完善的头部玩家,对麦克韦尔影响较低。 铁锂竞争力做强,三元出海取得实质进展,静待利润结构拐点公司国内前 11月份总体装机量 1.25GWh, 其中铁锂装机 1.19GWh, 行业总量排名跃居第六, 铁锂装机量排名第四。 公司 LFP 具备较强的竞争力,逐步越过成本线,进入盈利状态。软包电池预计全年对戴姆勒出货 0.2GWh,对应收入约 2亿元, 预计明年 6月对应现代起亚 6GWh 产能开始投产,动力电池收入 Q2开始逐步提速。公司收入结构与利润结构逐步开始向动力电池迁移, 为未来公司重要增长点。 投资建议与盈利预测公司锂原电池与消费电池盈利能力增强, 磷酸铁锂电池迎来盈利拐点, 软包电池交付打开新的增长阶段,电子烟业务影响低于预期。预计公司2019-2021年营收分别为 67.65亿元、 105.85亿元、 139.72亿元,增速分别为 55.5%、 56.5%、 32.0%,归母净利润 16.24亿元、 20.14亿元、 25.28亿元,对应 EPS1.67、 2.08、 2.61,目前股价对应 PE 分别为 23X、 19X、15X。 维持“买入”评级。 风险提示动力电池客户拓展与销售不及预期,扩产进度与产能利用率不及预期,电子烟行业政策风险。

事件: 石化机械12月20日晚间发布公告称,为拓展海外市场,推进国际化战略,公司拟与PetroleumandEnergyTradingServicesCompany(PETSE公司)共同出资,在沙特阿拉伯设立一家有限责任公司,开展PDC金刚石钻头组装、维修和销售业务,牙轮钻头销售业务,并逐步发展压裂设备制造、连续油管设备制造、钻机维修升级改造及制造、贸易等业务。 报告要点: 布局沙特,开拓中东市场。 公司本次在中东设立合资公司注册资本不超过2000万元,公司以现金形式缴纳注册资本不超过1700万元,持有85%的股权;PETSE公司以现金形式缴纳注册资本金不超过300万元,持有15%的股权。2018年沙特年钻井数量599口,整个中东钻井数量为数千口,中国钻井数量为1-2万口,布局沙特可以将业务进一步延伸至中东市场,带来一定增量收入。 公司技术具备竞争力,海外市场份额有望不断提升。 石化机械装备制造技术领先,承接大量国家科研项目。公司旗下四机公司建成国家重大技术装备国产化基地,江钻公司拥有全球第一的牙轮钻头生产能力,中美合资四机赛瓦公司为跟踪国际前沿技术和管理理念的重要窗口,公司油田设备制造竞争力强。 国外收入增速预计回暖,业绩静待释放。 2019H1公司海外收入2.87亿元,占总收入比重8.82%,同比下降-14.87%,主要原因是国际市场需求低迷,2019H1布伦特原油价格66美元/桶,去年同期为71美元/桶。如果油价维持稳定,公司海外市场份额提升,海外收入增速将得到改善。2019Q1-Q3公司净利润3466万元,在国内行业景气以及国外市场开拓的驱动下,业绩将大概率改善,静待释放。 投资建议与盈利预测 假设公司海外市场开拓顺利,国内行业景气度向上,预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67亿元,同比增长271%/123%/50%,对应EPS分别为0.06/0.14/0.22元,对应目前股价的PE分别为98/44/29倍,维持“增持”评级。 风险提示 海外市场开拓低于预期,行业景气度低于预期,公司利润率改善不及预期,油价大幅下跌等。

勘探开发支出增速高位运行,油服行业再次崛起,持续景气。 2018年国内石油公司勘探开发支出增速回到20%以上,油服行业再次崛起。前两次行业取得丰厚超额收益分别出现在2004-2006年、2012-2013年,每次都伴随勘探开发支出增速反弹至高位。目前国际贸易摩擦加剧,国内石油过度依赖全球贸易,成为国家战略安全的隐患,提升国内油气产量成为当务之急。国内油气储量寿命处于历史低位,为了保障油气稳定供给,勘探开发支出增加成为必然选择。“7年行动计划”期间,行业持续景气。 页岩油产量开始放量,压裂设备市场规模预计扩大30%-50%。 2019年国内页岩油大规模开发启动,目前主要在庆城油田、新疆吉木萨尔、大港油田和西南油气田。根据规划,2025年吉木萨尔页岩油产量达到200万吨,大港油田达到50万吨,庆城油田有望达到500万吨,页岩油对设备需求可以使原有压裂设备市场再扩大30-50%。我们乐观预计2019-2021年国内传统2500型压裂车需求为351、482、486台。 压裂设备租赁市场欣欣向荣,杰瑞市场占有率维持稳定。 国企油服越来越倾向于以租赁形式补充压裂设备供应缺口,直接租赁民企设备及配套技术服务。民企油服公司设备需求旺盛,并且民企采购更加市场化,出于安全性和可靠性的考虑,用户更依赖成熟品牌,杰瑞作为国内市场压裂设备双寡头老牌制造商之一,市场份额预计维持在30%-40%。 北美、中东市场取得突破,海外订单落地,强化成长属性。 今年杰瑞股份成为中国第一家为沙特阿美提供技术服务的民营油服企业,近日又与北美客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,大功率压裂设备在北美高端市场取得突破。北美和中东市场规模巨大,具有想象空间,随着订单落地,设备和技术服务海外收入增速提升,增强成长属性。 投资建议与盈利预测 假设钻完井设备制造和技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳。我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为14/20/25亿元,同比增长122%/46%/24%。考虑到7年行动计划的执行以及海外业务发展,给予公司2020年18倍动态PE,根据2020年业绩预测,对应市值360亿元,维持“买入”评级。 风险提示 页岩气及页岩油开采进度低于预期,国内压裂设备采购进度放缓、技术服务业务量不及预期,零配件销售增速下滑、油价大幅下跌等。

收购焊接机器人百年老店Coos,国际化再下一城 公司与控股股东联合收购全球一体化焊接解决方案领导企业Coos,并计划通过向控股股东增发的方式实现对Coos控股。Coos是全球最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。本次收购将使公司占领机器人产业细分高点,为公司巩固机器人国产品牌市场地位奠定坚实基础;也有利于公司增加客户资源、拓宽销售渠道、提升国际知名度,是实现公司国际化战略布局的重要一步。Coos公司2018财年营业收入和净利润分别为1.44亿欧元、1240万欧元,收购完成后将显著增厚公司收入和利润规模。 推出第三期股权激励计划,绑定中层管理人员和核心技术骨干 本次激励计划包括股票期权和限制性股票,拟向激励对象授予权益总计不超过800万份/万股,约占总股本的0.96%。业绩考核指标为,以2018年营业收入为基数,2020、2021、2022年收入增长率分别不低于20%、50%、100%。公司自上市以来连续推出三期股权激励计划,有利于调动中层管理人员和核心技术骨干的积极性,利于公司长期发展。 汽车工业投资触底、3C投资持续增长,带动工业机器人需求企稳回升 汽车和电子电器是工业机器人最大的下游应用。我们认为,汽车工业投资增速有望在明年触底回升,而5G等新技术带动3C投资持续增长,预计明年开始工业机器人行业将重回成长轨道。今年10月工业机器人产量同比增速转正,也显示了行业拐点的到来。 工业机器人国产化趋势渐显,核心零部件市场潜力巨大 2018年全球工业机器人销量42.2万台,进入平稳阶段;中国市场占比约36.5%,为全球第一大市场。国内市场,2018年自主品牌销量占比27.9%,占比仍然较低,但是近几年呈现提升趋势。智能装备领域政策利好频出,老龄化加重与劳动力成本上升刺激行业需求;在数控系统、伺服系统等领域,国产份额提升空间巨大。 盈利预测与投资建议 暂不考虑本次收购的影响,我们预计,公司2019~2021年分别实现营业收入15.71、20.06、25.17亿元,实现归母净利润1.13、1.52、1.92亿元。如果上市公司完成对Coos的收购,预计2020年备考营业收入将达到30亿左右,产业地位进一步提升,而市销率几乎达到近几年最低水平。考虑到工业机器人广阔的应用场景及公司的国际化布局,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧;工业机器人下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。

勘探开发支出增速高位运行,油服行业再次崛起,持续景气。 2018年国内石油公司勘探开发支出增速回到 20%以上,油服行业再次崛起。前两次行业取得丰厚超额收益分别出现在 2004-2006年、2012-2013年,每次都伴随勘探开发支出增速反弹至高位。目前国际贸易摩擦加剧,国内石油过度依赖全球贸易,成为国家战略安全的隐患,提升国内油气产量成为当务之急。国内油气储量寿命处于历史低位,为了保障油气稳定供给,勘探开发支出增加成为必然选择。 “7年行动计划”期间,行业持续景气。 页岩油产量开始放量,压裂设备市场规模预计扩大 30%-50%。 2019年国内页岩油大规模开发启动,目前主要在庆城油田、新疆吉木萨尔、大港油田和西南油气田。根据规划,2025年吉木萨尔页岩油产量达到 200万吨,大港油田达到 50万吨,庆城油田有望达到 500万吨,页岩油对设备需求可以使原有压裂设备市场再扩大 30-50%。 我们乐观预计 2019-2021年国内传统 2500型压裂车需求为 345、475、481台。 压裂设备租赁市场欣欣向荣,杰瑞市场占有率维持稳定。 国企油服越来越倾向于以租赁形式补充压裂设备供应缺口,直接租赁民企设备及配套技术服务。民企油服公司设备需求旺盛,并且民企采购更加市场化,出于安全性和可靠性的考虑,用户更依赖成熟品牌,杰瑞作为国内市场压裂设备双寡头老牌制造商之一,市场份额预计维持在 20%-40%。 北美、中东市场取得突破,海外订单落地,强化成长属性。 今年杰瑞股份成为中国第一家为沙特阿美提供技术服务的民营油服企业,近日又与北美客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,大功率压裂设备在北美高端市场取得突破。北美和中东市场规模巨大,具有想象空间,随着订单落地,设备和技术服务海外收入增速提升,增强成长属性。 投资建议与盈利预测假设钻完井设备制造和技术服务业务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳。我们预计公司 2019/2020/2021年的归母净利润分别为 14/20/25亿元,同比增长 122%/46%/24%。考虑到 7年行动计划的执行以及海外业务发展,给予公司 2020年 18倍动态 PE,根据 2020年业绩预测,对应市值 360亿元,维持“买入”评级。 风险提示页岩气及页岩油开采进度低于预期,国内压裂设备采购进度放缓、技术服务业务量不及预期,零配件销售增速下滑、油价大幅下跌等。

事件: 公司于 2019年 11月 13日发布公告称全资子公司三花汽零被确定为通用汽车战略性电动车平台 BEV3电池冷却组件和多个热管理阀类产品的全球独家供应商, 6年生命周期内,预计销售额累计近 20亿人民币。 通用 BEV3平台将于 2021年投产,三花营收预计增厚 2亿元2019年初通用在纽约的投资者大会上宣布推出了新一代的电动车平台-BEV3,旨在以极高的灵活性支持研发团队设计开发流程,快速响应消费者需求。该平台将导入国内以享受国内新能源车市场的需求红利,目前该平台正处于招标过程中, 将于 2021年投产。 根据三花新签合同情况,预计 2021年随着平台投产三花智控营收将因此增加 2亿元,公司营收提升约 1.6pct。 综合公司 9月公告披露的来自通用的 10亿元电子水泵订单,三花智控与通用合计订单金额达到 30亿元,将在 6年左右的生命周期内逐步释放。 在手新能源订单超百亿,业绩增长确定性进一步提高 公司于 2017年开始不断收获巨量新能源订单: 1) 与特斯拉建立了战略合作伙伴关系,独家供应 ModeS/X(单车配套价值 200元)、 Mode3/Y(单车配套价值 200美元)车身热管理零部件, 10月底特斯拉上海工厂已经基本建设完毕,随着 Mode3/Y 逐渐放量,特斯拉业务将迅速增长,成为拉动三花业绩增长的重要一环; 2) 与国际整车巨头均有合作,包括戴姆勒电子水泵订单( 15+亿元)、宝马热管理部件订单( 2.3亿元)、沃尔沃水冷板订单( 6亿元)、蔚来 ES 8/ ES 6订单( 14亿元)、上汽大众水冷板订单( 9亿元)以及通用电子水泵等零部件订单( 30亿元)等。综合目前已经披露的订单,合计超过 100亿元,预计会在 2020/2021年逐步释放。 盈利预测与投资建议 新能源汽车的兴起带来了汽车热管理系统的价值飞跃,单车价值提升巨大,热管理系统重要性进一步提高,三花紧紧抓住新能源趋势,切入国际主流整车厂和造车新势力的新能源供应链,伴随新能源同步成长,业绩增长确定性高,受汽零业务拉动,整体公司业绩弹性进一步增强。 由此我们预计公司2019-2021年归母净利润为 13.73亿元、 14.73亿元、 16.55亿元,对应 PE29x、 27x、 24x,维持“增持”评级。 风险提示 汽车下游产销不及预期、 新能源热管理系统渗透不及预期等。

事件: 公司收到中环协鑫、 天津市泛亚工程机电设备咨询有限公司发出的中标通知书, 本次中标金额合计 142,470万元。 公司中标项目相关情况公司本次中标相关情况为: 中环协鑫可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购分为三个包, 公司第一包中标产品类别为全自动晶体生长炉,中标金额为 120,960万元;第二包中标产品类别为单晶硅棒切磨加工一体线装置,中标金额为 19,800万元;第三包中标产品类别为单晶硅棒截断机,中标金额为 1,710万元。 公司合计中标金额为142,470万元。 中标项目对公司的影响本次中标对公司发展具有重要意义。 第一,本次中标金额约占公司 2018年度经审计营业收入的 56.19%, 中标的落地将对公司未来业绩将产生积极影响;第二,进一步证明了公司的全自动单晶炉及智能化加工设备依靠领先的技术优势,在高端客户中拥有十分重要的地位,具有很强的竞争优势和影响力。 光伏扩产正当时, 半导体蓄势待发目前,光伏硅片行业仍处在新一轮的扩张周期。 今年上半年,中环、晶科、上机数控分别宣布硅片扩产计划 25GW、 25GW、 5GW,总规模超过上一轮扩产。公司作为光伏上游单晶炉设备龙头提供商,占据行业内 90%以上的高端客户,将显著受益于行业扩产。同时,中环 M12大硅片的推出,引领行业的技术变革。公司是行业间少有的具备提供大尺寸单晶炉能力的厂商, 未来在单晶炉更换迭代下,市场空间广阔。半导体方面,公司积淀深厚,目前已开发出半导体级 12英寸单晶炉, 8英寸区熔炉,同时深绑中环,预计在国内半导体级产业迎来投资潮之际,单晶炉设备将迎来国产化大发展。 投资建议与盈利预测预计公司 2019-2021年将实现营业收入 28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润 6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的 P/E 23/16/ 13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。维持“买入”评级。 风险提示全球宏观经济下行,光伏行业发展不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。

事件:保隆科技于2019年11月7日股价触发涨停,成交价29.39元。 TPMS销量逐步上升,欧洲冬季胎贡献突出公司三季度TPMS业务业绩收入上升,主要得益于:1)欧洲TPMS冬季胎上市带动销量上升,冬季胎TPMS为AM市场产品,其毛利率高于OEM。2)国内TPMS销量较前期有所回暖。其他板块增长保持稳定。受到我国TPMS强制性安装法规影响,预计2019年直接式TPMS将实现80%左右的渗透率(目前渗透率50%左右);则2019-2020年我国TPMS行业市场规模将达到26.83亿元和43.78亿元;保隆科技在我国TPMS市占率高达30%,随着TPMS渗透的爆发以及与德国HUF集团的合资(公司持有55%股权),2019年公司TPMS业务收入有望增长30.43%。 2019Q3三费下降,毛利率上升,业绩拐点初显 公司2019年第三季率毛利率出现明显回升,达到32.1%,环比增长11.46%,Q3毛利率也较上期提升0.7pct,达到30.9%。公司三费率出现明显下滑,其中最为明显的是管理费用率在剔除并购影响后下降0.20pct,从而带动公司剔除并购后三费率下降0.08pct,降至19.47%。 MEMS与智能传感器齐发力,未来发展前途光明 公司自主研发智能汽车系列产品包括动态视觉传感器、77G和24G毫米波雷达、双目前视系统、红外热成像夜视仪、驾驶员预警系统、车用人脸识别系统等高像素、纳秒级反应速度产品,契合全球汽车智能化的发展需求。公司传感器项目2019年上半年预计在国内市场创造超过1000万收入,主要供货于上汽乘用车、东风日产、启程、奇瑞等主机厂;海外传感器由PEX创收,2017年收入约7000万至8000万元,主要客户为宝马、玛莎拉蒂和保时捷。预计2018-2020年汽车电子业务分别达到2800万元、3900万元和5400万元。 投资建议与盈利预测 随着TPMS强制政策的临近以及下半年库存压力逐渐减小,TPMS渗透提升的逻辑不变;而公司借助国六排放要求实施,量产压力传感器以及结构件轻量化项目亦前景可期。由此,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.51亿元、2.30亿元和2.98亿元,对应PE32x、21x和16x;维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增长、汽车下游销量、项目拓展进度不及预期等。