事件： 事件1：公司发布2020年年度业绩快报，公司全年营业收入实现16.9亿元，同比+28.92%；归属上市公司股东净利润3.5亿元，同比+15.16%。 事件2：公司发布2021年一季度业绩预告，公司预计Q1实现归属上市公司股东的净利润0.95~1.15亿元，同比+102.17%~144.73%。 报告要点： 下游家具市场景气度提升、新产能释放带动业绩大幅提升 根据公司公告，公司2020年Q4实现收入5.14亿元，同比增长57%、环比2020年Q3增长15%，经营情况保持良好增长态势。下游家具行业市场回暖，疫情后公司也有序推进复工复产，采取积极的销售策略，加大营销推广力度，加快产品升级步伐，不断提升高端市场占有率，高端封边机、数控钻孔中心、数控裁板锯等高附加值产品销量增长迅速，在国内外市场均取得不错的业绩。同时，公司新厂房在第四季度开始逐步投入使用，有效解决产能瓶颈问题，公司新产能的逐步释放将为公司业绩提升打开更广阔的空间。 房地产竣工数据回升韧性较强，板式家具设备行业需求旺盛 2016年至今，房地产新开工持续回升，而房地产竣工却从2017年下半年起持续弱于新开工，但按照地产投资节奏，一般“新开工→竣工”周期约2-3年。我们认为，房地产新开工面积连续四年增长，在交房周期的刚性约束下，后续竣工有望逐步回升。2019年四季度竣工数据复苏势头已现，2020年1-12月份竣工面积累计下滑幅度收窄为4.9％。家具行业与房地产竣工面积有较高的相关性，家具行业经历2018-2019年向下低谷，随着竣工面积逐步回升，家具行业景气度提升将持续支撑板式家具机械需求。 内外兼修完善产业链布局，技术升级缩小与行业巨头差距 2018年公司先后收购广州王石软件和意大利Masterwood，2019年公司又相继收购四川丹齿和亚冠精密，切入上游核心零部件领域，优化公司供应链体系。同时，公司通过不断的技术提升，逐步缩小与国际领先水平的差距，封边机、裁板锯、多排钻等作为公司主要产品，各项性能已逐渐赶超国际领先水平。向前看，公司作为国内板式家具龙头有望持续通过高性价比产品逐渐抢占国际龙头市场、实现市占率的快速提升。 盈利预测及投资建议 我们预计公司20-22年归母净利润3.5/4.68/5.98亿元，EPS为1.62/2.16/2.76元，对应PE分别为37/28/22X，维持“买入”评级。 风险提示 房地产投资不及预期；公司产品份额提升不及预期。

事件： 2021年2月7日，埃夫特-U(688165)发布公告称，公司于2021年2月5日收到公司控股股东的一致行动人、公司员工持股平台芜湖睿博投资关于完成增持公司股份的通知。睿博投资于2021年2月2日至2月5日通过上海证券交易所交易系统竞价交易方式增持公司股份50.7万股，增持比例占公司总股本的0.0972%。 报告要点： 本次增持体现了增持人对公司投资价值的认可和发展前景的信心。 睿博投资于2021年2月2日至2月5日通过上海证券交易所交易系统竞价交易方式增持公司股份50.7万股，增持比例占公司总股本的0.0972%。 在此时间区间，公司股价均价为9.88元，变动范围在9.36-10.56元之间。我们认为，本次增持计划是增持人基于对公司长期投资价值所做出的判断，尽管2020年国外业务受疫情影响拖累全年业绩，但是国内收入和盈利能力均有提升，发展势头良好。 核心零部件自主化率提升是公司技术实力和价值的体现。 公司在业绩预告中披露，机器人整机业务毛利率受益于核心零部件自主化同比上升，公司在核心零部件上的技术实力有所增强，核心零部件制造是工业机器人产业链中技术壁垒最高的环节，也是工业机器人制造企业竞争力的体现，在核心零部件领域的技术突破成为衡量相关企业价值的重要依据。 国内工业机器人市场巨大，国产替代空间广阔。 国际机器人联合会(IFR)预计到2024年全球工业机器人销售额将达到355亿美元，目前中国市场占3成以上，假设占比稳定，国内工业机器人市场规模将超百亿美元。目前在我国工业机器人市场中，虽然外资品牌市场份额过半，但是包括公司在内的部分自主品牌厂商在核心零部件领域的技术日趋成熟，国产化替代进度加快，公司目前收入体量较小，成长空间广阔。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2020-2022年收入分别为11、16、20亿元，归母净利润分别为-17190、256、2628万元，对应EPS分别为-0.33、0.00、0.05元/股。本次增持计划体现增持人对公司投资价值的认可和发展信心，维持“买入”评级。 风险提示 海外疫情恢复进度不及预期、核心零部件自主化率不及预期等。

国内外海上油气勘探开发环境稳定向好。 根据 HIS 预测，2021年布伦特原油年平均价为 57美元/桶，2022年为 60美元/桶，2021年全球油气勘探开发资本支出总量较 2020年将有所增长。 国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期，中海油2021年资本支出预计 900-1000亿元，同比增长 13%-26%，中海油服有70%以上收入来自国内，业务量预计同步增加。 2020年前三季度，公司钻井平台使用率领先国际同行。 2020年受新冠疫情影响，国际油价处于历史性低位，全球油气公司纷纷大规模削减投资支出，行业内许多企业经历破产重组、裁员，油田服务行业整体处于低迷状态。2020年全球钻井平台使用率在 60%左右，截至 2020Q3中海油服钻井平台使用率在 70-80%之间，主要是因为中海油 2020年资本支出与 2019年基本持平。 2021年钻井装备合同情况显示自升式平台使用率恢复良好。 从中海油服战略指引中给出的钻井装备合同动态情况来看，2021年公司自升式平台的使用率将达到非常高的水平，我们估计会超过 80%，国内甚至可以达到 90%，体现出浅水油气开发工作量非常饱满。目前还有 3座半潜式平台在投标或谈判过程中，就目前国内半潜式平台的合同情况来看，利用率不及自升式平台，从全球钻井装备的需求情况来看，半潜式平台的使用率也是低于自升式平台，并且低于 50%，主要原因是低油价环境下深水开发项目盈利能力较差。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2020-2022年收入分别为 316、375、452亿元，归母净利润分别为 24、44、64亿元，对应 EPS 分别为 0.50、0.93、1.34元/股。2021年公司业绩将出现大幅改善，国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期，目前处于周期较早阶段，维持“买入”评级。 风险提示油价发生大幅下跌，钻井日费率低于预期，钻井平台使用率低于预期，中海油实际资本支出低于预期等。

事件： 埃夫特-U2021年1月29日晚间发布公告称，预计2020年年度实现营业收入108,000万元到121,000万元，同比减少4.56%到14.81%。预计2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润-16,000万元到-19,000万元，亏损同比增加274.86%到345.14%。 报告要点： 2020年疫情影响下，境外集成项目执行出现停工和延期。 埃夫特收入基本符合我们预期，公司海外业务比重大，2019年国外营收占比63%，2020年位于意大利、波兰、巴西和印度等海外子公司相继成为疫情重灾区，现场停产影响订单执行，导致境外集成项目执行出现周期性停工和延期，整体产能和工作效率下降，影响全年收入确认，同时固定成本的分摊导致亏损幅度相应加大。我们估计海外业务营业收入和利润率均出现一定下滑，拖累了2020年业绩。 国内收入有所提升，整机毛利率受益于核心零部件自主化同比上升。 2020年12月，国内工业机器人产量累计同比增长19%，行业保持景气状态，公司国内收入有一定程度的攀升。2019年公司整机业务收入占比为18%，金额2.31亿元，毛利率为22%，2020年由于核心零部件自主化率提升，整机业务毛利率进一步改善。 管理费用增加以及计提合同资产减值准备造成总营业成本增加。 为提高公司治理水平，公司于2020年持续加强、完善管理团队建设，管理费用较同期上升。根据公司2020年中报披露信息，由于原列报于存货中的已完工未结算资产重分类至合同资产，合同资产以预期信用损失为基础确认减值损失，按照账龄计提，2020Q2合同资产账面价值4亿元，减值准备2926万元，对公司业绩也有一定影响。 投资建议与盈利预测。 我们预计公司2020-2022年收入分别为 11、16、20亿元，归母净利润分别为-17190、256、2628万元，对应EPS分别为-0.33、0.00、0.05元/股。 公司在国内工业机器人行业内技术优势明显，由于发展路径是先从系统集成切入，再到机器人整机，盈利能力有先低后高的趋势，随着收入规模的做大以及自主化率不断提升，公司业绩和市值也将随之提升，维持“买入”评级。 风险提示。 海外疫情恢复进度不及预期、核心零部件自主化率不及预期等。

结构件出清有望迎利润拐点，子公司创世纪机械净利润增长超 30% 2020年公司总营收 33.2至 35.2亿元， 其中精密结构件业务收入持续下降 至 3.06亿元，约占总营收的 9%； 截至 2020年底， 精密结构件业务员工人 数仅剩 44人， 资产账面价值 3.29亿元，占公司 2019年资产总额的 4.48%， 未来不存在较大减值压力， 人员和资产的整合与剥离已基本完成。 剔除结构 件后，公司营收 30.1至 32.1亿元， 子公司创世纪机械作为数控机床业务载 体， 实现归母净利润 4.93至 5.15亿元，同比增长 34%至 40%， 大幅增长。 Q4数控机床出货量环比提升， 已拓展 3C 领域典型客户 2020年公司数控机床产品累计出货量（含经营性租赁） 首次突破 2万台， Q4出货超 6940台，环比提升 11.4%。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者， 深耕 3C 产业链多年，在下游厂商扩产及设备加速国产替代的背景下， 公司 抓住机遇在核心用户全面渗透， 部分典型客户也首次成为重要客户，钻攻机 订单充足、产销两旺。 通用机床累计出货量超 5000台， 其中立式加工中心 类通用机床出货连续第三年实现翻番，成为公司业务增长的关键点。 股权激励计划绑定管理层利益，进一步激活公司经营活力 公司发布激励计划拟授予限制性股票 4200万股，约占计划草案公告时公司 总股本的 2.94%。 业绩考核年度为 2020至 2022年三个会计年度，业绩考 核指标为： 1） 2020年营业收入不低于 28亿元； 2） 2021年营业收入不低 于 38亿元，或 2020至 2021年两年累计营业收入不低于 66亿元； 3） 2022年营业收入不低于 51亿元，或 2020至 2022年三年累计营业收入不低于 117亿元。 激励对象涵盖公司董事长、董事、高管、核心技术人员等合计 125人， 进一步鼓励公司员工， 激活公司经营活力。 投资建议与盈利预测 考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显，预计公 司 2020至 2022年归母净利润-6.05/7.46/9.86亿元， 对应 P/E 分别为 -28/23/17倍， 维持公司“买入” 投资评级。

事件：1月26日，公司发布业绩预报，2020年预计净利润约1.22-1.55亿元，同比增长96.0%~149.0%，超预期。 报告要点：2020Q4利润大幅增长，20年年全年经营硕果累累根据业绩预告，2020年单四季度公司净利润约0.37-0.7亿元，相比去年同期业绩大幅增长，主因公司抓住自动化需求大幅增长的机会，继续坚持“通用+细分”战略，充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场，抢占多个细分市场，公司工业机器人业务在四季度实现大幅增长，此外，公司运动控制解决方案业务也增长快速。2020年是公司收购Coos的第一年、也是公司经营发展的关键一年，除了经营业绩的大幅增长外，公司整合Coos的成果显著。2021年1月19日，Coos（中国）与三一重装签订1亿元大订单，后续细分市场的国产订单仍值得期待。根据MIR年度报告，公司在2020年工业机器人市场排名第8，为唯一进入前十的国产工业机器人企业，产品品牌力得到进一步提升。 下游制造业持续复苏，带动公司经营持续向好12月PMI指数为51.9，连续十个月保持荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高，2020年1-12月工业机器人累计产量23.7万套，同比+19.1%，创历史新高，12月单月工业机器人产量同比增长32.4%，增速仍保持较高水平。疫情之下，中国制造业韧性将进一步得到验证，制造业加速恢复有望催生出如食品、仓储、光伏等企业对自动化设备的需求，从而带动公司业绩持续向好。 非公开发行加快落地，进一步夯实核心竞争力1月16日，公司发布公告，公司终止前次定增方案并重新申报。新方案可以尽快募集公司发展所需资金，降低财务成本，优化资产负债率水平。公司已与国家制造业转型升级基金签订新的战略合作协议，将借助大基金优质的资源整合能力，开展后续融资、投资并购、拓展国内外市场、提升盈利能力，促进公司加快核心技术的研究开发、工程化和产业化，推动新技术、新模式应用，进一步发挥公司对自动化核心部件和机器人领域的引领作用。 投资建议与盈利预测预计公司20-22年归母净利润1.4/2.73/3.62亿元，对应PE分别为218/112/84X，考虑到公司国产机器人龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

事件：公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润2.90至3.02亿元，同比下降10.83%至7.14%；扣非净利润2.45至2.55亿元，同比增长0.78%至4.89%；基本每股收益1.01至1.05元/股。 报告要点：四季度业绩表现优异，全年利润跌幅收窄根据公司业绩预告，我们测算公司单四季度归母净利润预计为1.1至1.22亿元，同比增长144%至171%，与公司三季度归母净利润较为接近，属于公司历史单季度利润水平的高位，根据公司公告信息4月开始公司产能处于持续满产状态，销售订单饱满，我们认为当前行业需求情况良好。全年来看在三四季度业绩显著改善的情况下，虽然年初受到疫情影响，公司2020年全年利润水平仍已与2019同期较为接近，后续有望继续取得良好表现。 生产经营持续恢复，毛利率或进入稳步回升通道根据公司公告信息，2020年公司持续加大研发投入，加大智慧工厂的自动化建设并通过多种措施提升了公司综合毛利率。我们认为除公司经营逐渐恢复带来的毛利率提升外，公司人员变动与部分高端新产品开发带来的良率等问题伴随着疫情恢复后公司生产经营逐渐正常持续改善，也一定程度上推动了公司毛利率回升。当前公司产品结构不断优化，新应用产品销售持续放量，毛利率或进入稳步回升通道。 发布股权激励计划，业绩增长确定性增强根据公司首期股权激励计划（草案）公告信息，激励计划第一/二/三个解除限售期分别需要公司满足2022/23/24年营业收入以2019年为基数复合增长率不低于25%/26%/27%，同时净资产收益率不低于15%/16%/17%，根据我们测算若公司业绩达到该解除限售条件，公司2019至2022年有超过50%利润增长空间，业绩增长确定性增强。 投资建议与盈利预测我们认为，随着公司产品结构往高功率业务倾斜，公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定或上升，预计公司2020/21/22年实现归母净利润分别为2.92/4.93/6.35亿元。综合考虑当前行业仍处于快速发展期与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。 风险提示下游需求低于预期、光纤激光器价格下跌过快、核心器件自产率不及预期。

事件： 公司发布2020年年度业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润7.97至9.56亿元，同比增长25%至50%；扣非净利润7.51至9.16亿元，同比增长23.17%至50.3%；基本每股收益0.62至0.75元/股。 报告要点： 受益光伏行业扩产，公司业绩增长超预期 根据公司业绩预告，我们测算公司单四季度归母净利润预计为2.72至4.32亿元，同比增长64%至160%。2020年公司受益于光伏行业发展持续向好，单晶硅片市场需求大幅增长，国内硅片厂商加大投资扩产，受益于公司光伏设备订单持续增长公司业绩保持快速增长。截至2020年前三季度公司光伏行业取得订单45亿元，在手订单达到55.9亿元，而根据我们测算，公司2020至2022年潜在光伏设备订单规模预计超过200亿元。 半导体与蓝宝石业务稳步推进，半导体业务极具增长潜力 报告期内公司进一步加大半导体设备、辅材耗材新产品研发力度及市场开拓，继续加强在蓝宝石材料领域的技术研发、成本控制和市场拓展，公司半导体和蓝宝石业务稳步推进。根据我们测算，仅考虑采购公司设备确定性较高的中环领先、山东有研等企业规划，硅片企业扩产有望为市场带来超130亿设备订单，其中晶盛潜在订单有望超45亿元，半导体业务极具增长潜力。 碳化硅未来需求旺盛，有望为公司带来长足增长 第三代半导体材料碳化硅性能优异，在新能源车等领域需求旺盛，罗姆、科锐、意法半导体、英飞凌等厂商正大举扩充产能，例如罗姆公司预计2024财年碳化硅生产能力将相比2019年提升5倍以上，根据Yole预测碳化硅器件市场预计以30%的复合增长率从2019年的5亿美元上升到2025年的超过25亿美元，而根据我们测算碳化硅每万片/月产能将带来8-10亿设备需求，根据公司披露信息，公司已经开发出第三代半导体材料SiC长晶炉、外延设备，其中SiC长晶炉已经交付客户使用，外延设备完成技术验证，产业化前景良好，未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2020至2022年分别实现营业收入41.84/57.97/74.91亿元，实现归母净利润8.52/12.65/17.05亿元，对应当前PE分别为62/42/31X，考虑到公司的产业链地位及半导体业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示 疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。

事件：1月22日，公司发布业绩预告，预计2020年度实现归母净利润20.47至23亿元，同比增长57.91%至77.44%，略超预期。 报告要点：业绩大幅增长，主因工程机械需求高景气+盈利能力显著提升2020全年公司预计实现归母净利润20.47至23亿元，同比增长57.91%至77.44%，Q4单季度同比增长51.63%-118.4%；扣非归母净利润20.99至23.52亿元，同比增长73.19%-94.08%。在规模效应的影响下，公司油缸和泵阀产品毛利率提升显著，同时公司强化内部管理，净利率大幅提升。此外，非经常性损益对净利润的影响约-5238万元，主因美元贬值、汇兑损失增加。 工程机械需求韧性强，泵阀及马达、液压系统业务多点开花2020年我国挖机销量为32.76万台，同比增长39%，国产化率达69%，较2019年提升近6pct。在下游行业市场需求高速增长的背景下，一方面公司挖机油缸市占率伴随挖机国产化率提高而提升约5pct，另一方面公司较强的产品竞争力，挖机泵阀市占份额显著提升，据我们测算，小/中/大挖泵阀市占率分别为54.75%、18.40%、7.85%。同时，公司6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套；工业泵阀也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产；液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套。展望2021年，工程机械下游需求仍然韧性十足，公司各个产品线将多点发力，有望充分保障公司业绩持续高增。 放眼全球，赶超外资、未来成长潜力广阔公司规模持续迅速扩张，正从收入增速、盈利质量等多方面反超国际企业。 2019年，川崎精机和KYB全球液压件业务收入合计约223亿元、营业利润约11.5亿元，而恒立营收约54亿元、营业利润为14.9亿元。相较之下，公司竞争对手的优势和竞争力凸显。可以预见，随着公司在液压系统领域油缸、泵、阀、马达等全系列产品线的完善，公司有望凭借扎实的技术实力以及稳健的经营能力，逐渐抢占外资份额、甚至未来瓜分全球高端液压件市场，远期成长空间可期。 投资建议与盈利预测预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为21.9/28.9/35.6亿元，对应当前PE分别为70/53/43倍。考虑到下游持续高景气以及公司液压件行业广阔的进口替代空间，维持公司“买入”评级。 风险提示基建投资不及预期，海外客户拓展不及预期，海外市场风险。

事件： 公司发布2020年年度业绩预增公告：预计2020年年度实现归母净利润约3.7亿元，同比+50.21%左右；扣非后净利润约3.07亿，同比+37.26%。其中，全年理财收益约5600万元。 报告要点： 业绩高增主要受益于下游制造业需求高景气+高功率产品市占率提升 根据公司预增公告，公司Q4净利润约0.94亿元、单季度同比+78.8%；Q4扣非后净利润0.91亿元、同比+114%、环比三季度基本持平，表现十分亮眼。公司业绩大幅增长主要受益于公司中功率激光加工控制系统业务持续增长以及总线系统市占率大幅提升。公司作为国内激光切割控制系统龙头，中低功率领域市占率超过60%（中功率市占率超过90%），2020年公司高功率总线产品凭借优越的性能获得下游大客户认可、实现快速进口替代，我们预计2020年公司高功率总线产品市占率有望达20%，同比2019年提升约10pct。 下游制造业持续复苏，带动激光加工赛道高增长 宏观上看，2020年1-11月，我国工业产成品存货累计同比+7.3%，疫情后工业生产信心持续恢复，迎来新一轮主动补库存周期。12月PMI为51.9%，连续10个月位于荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。行业层面，观测工业机器人、金属切削机床、叉车等主要的中游通用资本品产量数据，产销量同比大幅增长，展望2021年，我们判断下游需求仍然景气。激光加工设备随着激光器价格的不断下移以及加工能力的不断提升，应用领域和范围越来越多，下游需求景气，成为中游装备中需求增速较高的赛道之一。 以激光控制系统业务为基，多品类产品拓展打开成长空间 公司是一家激光切割设备控制系统软件公司，同时掌握CAD/CAM/NC/传感器/硬件技术五大方面技术，覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性全球领先。公司在中低功率控制系统已实现进口替代，在高功率领域快速进口替代可期。此外，公司已经推出超快控制系统、智能激光切割头、智慧工厂MES等产品，公司有望凭借在激光领域过硬的技术优势以及深耕多年的客户资源，实现新产品的快速导入和放量，不断拓宽成长赛道。 盈利预测及投资建议 我们预计公司20-22年归母净利润3.7/4.9/6.3亿元，EPS为3.7/4.9/6.28元，对应PE分别为79/60/46X，维持“买入”评级。 风险提示 下游制造业投资不及预期；公司高端产品份额提升不及预期。

事件：2020年，公新签合同额418.39亿元，同比增长16.69%，其中海外新签合同额24.64亿人民币，同比增长18.99%。 点评：2020全年新签合同额高速增长，其中盾构订单增速最快按业务划分，公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额142.60亿元，同比增长26.78%；其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额129.89亿元，同比增长29%；工程施工机械业务新签合同额12.71亿元，同比增长7.85%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额254.07亿元，同比增长8.22%；其中，道岔业务新签合同额74.11亿元，同比增长13.52%；钢结构制造与安装业务新签合同额179.96亿元，同比增长6.18%。 圆满完成年度生产任务，全年收入有望实现高增长2020年下半年，公司圆满完成年度任务，参与的多项重点工程开工或建成交付。8月公司15米级超大直径泥水盾构成功穿越汕头海湾，汕头海湾隧道西线正式贯通；9月中国中铁第1000台盾构机正式下线；10月国内最大海上风机导管架顺利交付；11月世界首组时速600公里高速磁浮道岔完成架设；12月一带一路最大桥梁帕德玛大桥成功合龙，海外业务持续复苏，全年订单增长19%。Q1-3公司营收180亿元，同比增长19%，订单加速转化为营收，据公司披露，Q4营销、产值再创佳绩，全年收入有望高增长。 铁路建设新规划与川藏铁路雅林段的开工，持续带动公司装备需求2020年11月，川藏铁路雅安至林芝段已正式开工建设；2021年1月初，国铁集团召开了铁路工作的总结及展望，并确立了国铁集团2021工作目标，同时表示将重点推进川藏铁路等国家重点工程，全面完成投资任务，投产新线3700公里左右。硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用，公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体，有望从中深度受益。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020至2022年归母净利润分别为18.85/24.18/28.14亿元，基本每股收益为0.85/1.09/1.27元，对应P/E为11/8/7X。目前公司股价处于历史估值的低位，考虑到公司的龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示2021年基建投资低于预期；盾构机/TBM的技术研发进展低于预期；资产减值风险。

事件： 1月19日，公司发布公告，子公司Cloos（北京）与三一重装签订合同共计10,362.81万元（含税），主要提供机器人焊接相关设备及技术服务。 报告要点： 1亿大订单落地，Cloos国产化整合开局靓丽 2019年1-10月，Cloos全球收入约10.5亿元，其中亚洲地区收入约2.33亿元，与三一重装1亿订单约占其2019年1-10月亚洲地区收入的58%，对Cloos在中国市场发展意义重大。Cloos是德国百年焊接专家，在中厚板焊接领域技术领先。埃斯顿收购Cloos后，借助Cloos的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。三一重装由三一集团创建，主要从事大型煤炭机械综合成套设备制造，是行业技术的引领者。此次合同的签署表明埃斯顿收购Cloos后的整合工作进展良好，对后续埃斯顿帮助Cloos拓展国内细分应用市场起到了积极、乐观的示范效应。 非公开发行加快落地，有望进一步夯实公司核心竞争力 1月16日，公司发布公告，终止此前的非公开发行预案并重新申报，拟发行不超过本次发行前总股本的30%，募集资金总额不超过8亿元（含本数）。此次修改的定增方案相对发行进展要更快，将有效解决公司的资金压力、降低资产负债率。同时，公司与国家制造业转型升级基金签订战略合作协议，将借助大基金优质的资源整合能力，促进与大基金有协同效应的企业进行合作对接，从而向“成为中国机器人的世界品牌”，在2025年进入全球机器人产业第一阵营的愿景迈进。 下游制造业持续复苏，带动公司经营持续向好 12月PMI指数为51.9，连续十个月保持荣枯线以上，表明整个制造业仍在持续向好。以机器人为代表的工业自动化设备销量不断走高，2020年1-12月工业机器人累计产量23.7万套，同比+19.1%，创历史新高，12月单月工业机器人产量同比增长32.4%，增速仍保持较高水平。疫情之下，中国制造业韧性将进一步得到验证，制造业加速恢复有望催生出如食品、仓储、光伏等企业对自动化设备的需求，从而带动公司业绩持续向好。 投资建议与盈利预测 预计公司20-22年归母净利润1.18/2.59/3.23亿元，对应PE分别为220/101/81X，考虑到公司国产机器人龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

油价破突破60美元/桶桶在即，似类似2019年年的油服行业景气周期将再现。 海油工程是国内从事海上石油工程总包的龙头企业，业务涉及海上平台建造、海底管线铺设等，收入主要来自中海油国内开发支出。由于能源安全政策执行，2019年尽管油价处于60-70美元/桶，中海油国内开发支出同比增长40%。2020年疫情爆发，全球经济受到冲击，油价暴跌，中海油缩减了原先乐观的资本支出预算。目前美国制造业新增订单同比已经实现正增长，中、美、欧元区制造业PMI已恢复至50%以上，随着原油消费大国经济恢复，2020Q3全球原油消费量环比提升10%至91百万桶/天，有望不久后回到2019Q4的101百万桶/天水平，油服行业景气周期将再现。 订单量、钢材加工量等领先指标显示工作量不断增长。 海洋工程总包从设计、采购、预制到安装整个周期长达2-3年，订单可以作为判断后续工作量和业绩的指标之一，2020年前三季度公司累计签订新订单206亿元，同比增长13%。海洋工程设施普遍采用钢结构，钢材加工发生于导管架和模块的陆地制造阶段，钢材加工量在判断工作量的变化趋势上领先收入4-6个季度。2020Q3钢材加工量同比增长32%，表明公司工作量在不断增加，未来收入将随之增长。 收入规模、钢材价格、分包费用共同影响公司盈利能力。 总包对船队和建造基地要求高，行业资本密集，在经营杠杆作用下，盈利能力对收入规模非常敏感，收入提升往往伴随利润率改善。钢材作为主要的原材料，其价格直接影响到公司的营业成本，目前钢材价格水平已经处于历史高位，上涨空间受到挤压。2019年工程费用占收入比重达到48%，同比大幅提升，其主要构成是陆地建造分包费、船舶分包费等费用，公司为国内海洋工程唯一总包商，对分包商的议价能力强。 投资建议与盈利预测随着全球经济好转，原油需求回暖以及能源安全政策执行，中海油国内开发支出增速有望重回高位。我们预计2020/2021/2022年海油工程收入分别为180/228/313亿元，归母净利润分别为6/12/21亿元，1月13日，可比公司中油工程、博迈科PE平均值分别为20/14/11倍，考虑到公司领先的营运能力，给予2021年19倍PE，首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示经济恢复低于预期、油价长期低于60美元/桶运行、中海油开发支出低于预期、钢材价格大幅提升、与分包商议价能力下降等。

事件：2020年12月31日，公司发布长期股权激励计划（草案），有效期10年分两期实施，其中首期授予总量不得超过公司股本总额的1%，第二期授予总量约为公司股本总额的3%，同时公司公布首期股权激励计划（草案），拟授予335名激励对象288万股，每股49.54元。 报告要点：首期股权激励计划含解除限售业绩考核，公司业绩增长确定性提升根据公司首期股权激励计划（草案）公告信息，激励计划第一/二/三个解除限售期分别需要公司满足2022/2023/2024年营业收入以2019年为基数复合增长率不低于25%/26%/27%，同时净资产收益率不低于15%/16%/17%，考虑公司2020年受到疫情冲击影响较大，该考核指标显示了公司对于业绩恢复快速增长、盈利能力回升的信心，未来业绩增长确定性增强。 激光器为技术密集型行业，长期股权激励计划有望助公司技术突破激光器由于横跨光学、光电子学等多个学科，光学器件数量多、技术难度高且均为较独立的技术领域，属于典型的技术密集型行业，除公司的专利技术外，技术人才的价值也极高。本次长期股权激励计划激励对象包括了公司核心技术研发人员，在“技术为王”的激光器行业我们认为对于技术人员的激励或将成为公司长期增长的主要动力来源。 公司市占率有望持续上升，产品结构变化提振盈利能力根据《中国激光产业发展报告2020》，2019年公司光纤激光器市场占有率提升至24%，伴随着公司产能逐渐从受疫情影响中恢复，我们预计2020年公司市场占有率将进一步提升。当前公司产品高端市场应用不断突破，高端激光清洗、焊接、熔覆产品不断取得新的应用，整体产品结构向价值量、利润率更高的高功率产品倾斜，有望提振公司整体盈利能力。 投资建议与盈利预测我们认为，随着公司产品结构往高功率业务倾斜，公司有望在持续占领市场的同时维持盈利能力稳定或上升，预计公司2020/21/22年实现归母净利润分别为2.8/4.5/6.0亿元。综合考虑当前行业仍处于快速发展期与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。 风险提示下游需求低于预期、光纤激光器价格下跌过快、核心器件自产率不及预期。

事件：公司控股子公司深圳创世纪拟引入国家制造业转型升级基金股权投资，获其增资5亿元；增资完成后国家制造业基金将持有子公司8.73%的股权。 核心要点：获国家制造业基金入股彰显竞争实力，核心主业有望做大做强国家制造业基金增资完成后，将持有深圳创世纪8.73%股权，公司持有的深圳创世纪股权比例将由当前的86.54%降至78.99%。国家制造业转型升级基金是国家在“制造强国”上的一大动作，拟聚焦机床产业链上下游，投资核心部件、数控系统、机床整机等环节的优势企业。此次大基金进驻是对公司数控机床业务实力的认可，有助于公司后续开展融资、客户拓展和多元化投资并购等项目，积极推动公司数控机床技术升级和核心主业做大做强。 结构件剥离加速进入尾声，Q4数控机床订单淡季不淡结构件剥离已加速进入尾声，截至2020年10月份，待处置的结构件相关的存货账面价值约1.76亿元，固定资产账面价值约2.06亿元；存货、CNC设备的出售及剩余人力整合将在2020年底前完成，非CNC设备将在2020年底及后续出售。剔除结构件业务收入，2020年前三季度公司营收22.53亿元；其中数控机床业务载体，子公司深圳创世纪营收21.88亿元，超2019年全年，利润总额4.07亿元。前三季度数控机床累计出货量（含经营性租赁）达13060台，逆势超过2019年全年，其中Q3出货量达6232台，接近2020年上半年总出货量（6828台）。数控机床的Q4订单较Q2、Q3虽有回落，但整体势头依然不错。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路，通用机床涨势迅猛公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者，深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年，受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化，公司凭借多年的客户基础和技术实力，顺势切入苹果供应链，钻攻机销量实现高速增长，未来两年有望延续2020年的高景气度，保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场，受益于国内5G基站建设的速度加快，公司立式加工中心类通用机床延续2020年上半年增长势头，全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显，预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元，维持公司“买入”投资评级。 风险提示手机供应链厂商后续扩产不及预期；CNC加工设备过剩；市场竞争加剧。