事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收25.28亿元，同比下降42.32%；归母净利润1.76亿元，同比增长312.7%。 报告要点：前三季度剔除结构件的业务超收入超19年全年，，Q3出货量依旧亮眼。 2020年前三季度，公司精密结构件业务实现营业收入2.75亿元，Q3单季度收入持续收窄，为0.3亿元，剥离工作有望在2020年底基本收尾。剔除精密结构件业务后，公司实现收入22.53亿元（2019年21.2亿元）；其中数控机床的业务载体创世纪机械实现营业收入21.88亿元，超2019年全年营收，利润总额4.07亿元。数控机床业务在Q2、Q3均保持较快增长，前三季度产品累计出货量（含以经营性租赁实现的交付）13060台，逆势超过2019年全年，其中Q3出货量达6232台，接近上半年总出货量（6828台）。 机床业务利润逐步兑现修复现金流，盈利能力稳定上扬。 2020年前三季度公司实现毛利率27.89%，同比+16.33pct，净利率由负转正，同比+8.86pct至6.88%；同期创世纪机械净利率达17.26%，Q1至Q3单季度净利率从15.03%持续上升至18.04%。由于精密结构件业务现金流支出减少和数控机床业务收入规模增加，前三季度经营现金流量净额实现2.46亿元，较上年同期变动比例269.37%，Q3实现净流入1.86亿元，借助数控机床主业开启高速上升通道。公司持续推动结构件业务的组织精简和人力整合，费用开支有效减少，前三季度销售费用和管理费用同比下降21.01%和21.6%，高端机床研发投入不断增加，研发费用同比上升17.19%。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路，通用机床涨势迅猛。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者，深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年，受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化，公司凭借多年的客户基础和技术实力，顺势切入苹果供应链，钻攻机销量实现高速增长，未来两年有望延续2020年的高景气度，保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场，受益于国内5G基站建设的速度加快，公司产品立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头，全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显，预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收20.3亿元，同比增长86.35%；归母净利润5.2亿元，同比增长261.68%，基本符合预期。 报告要点：Q3单季度营收同比+45%，，在手订单充足，，Q4有望业绩维持高增速。 上半年国内外疫情相继爆发，公司口罩机业务大幅增长。二季度以来，随着国内新冠疫情防控得到有效控制，公司业务逐步聚焦到核心主业上来，Q3单季度实现营收5.3亿元，同比增长45.14%，仍然维持高增长。截至930，公司存货7.65亿元，环比二季度增长44.6%，合同负债5.07亿元，环比二季度增长19.86%，预付账款1.35亿元，环比二季度增长31.07%，充分说明公司景气的生产经营情况。截止8月31日，公司在手订单13.85亿元，另公司仍有大量海外订单或于近期签订，有望保证业绩持续高增长。 盈利能力保持较高水平，经营性现金流优异。 前三季度公司毛利率53.54%（同比+17.1pct），净利率25.57%（同比+12.46pct），主要受益于口罩机及相关设备较高的毛利率；销售费用率+管理费用率合计16.39%（同比+1.73pct），整体费用率控制良好。另外，公司加强新产品研发投入，前三季度研发费用率6.21%，同比增加1.65pct。前三季度，公司经营活动现金流量净额8.5亿元，较2019年同期改善显著，充足的现金流有望为公司后续大力拓展优质大客户以及新业务保驾护航。 公司大客户拓展成效颇丰，有望借力下游制造业复苏东风。 公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求，新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户，并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户，有望充分实现客户及业务之间的协同效应。 今年国内制造业需求虽受一季度疫情影响有所延缓，但二季度以来复苏较为强劲，9月工业机器人产量同比增长51.4%，PMI指数51.5、连续七个月保持荣枯线以上，下游行业持续向好。我们预计，随着下游需求强势复苏，公司大客户产能资本开支持续加大，公司有望持续受益。 投资建议与盈利预测考虑到公司实施客户拓展成效颇丰以及制造业复苏的强劲需求，我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为5.8/6.1/6.1亿元，对应当前PE分别为27/26/26X倍，维持公司“买入”评级。 风险提示公司新接订单确认节奏不及预期，下游行业需求不及预期。

三季度显著受益中国市场复苏， 业绩显著改善。 国内疫情缓解后制造业持续处于复苏通道， 9月工业机器人产量同比增长 51.4%， PMI 指数 51.5、连续七个月保持荣枯线以上。根据产业链调研信 息，由于海外疫情爆发较为严重，总部位于美国的 IPG 等激光器厂商全球 供应链受到较大限制，在国内市场交付延期，而国内市场恢复较快，激光器 行业景气度提升。二季度以来， 公司订单饱满、产能满负荷运行，伴随着国 内疫情恢复后公司武汉生产基地产能逐渐恢复，无锡生产基地逐步投产，公 司单三季度业绩显著改善。 毛利率环比显著改善，超过 2019年全年水平。 2020年单三季度公司毛利率 31.92%、环比提升 8.68pct，超过了 2019年 全年综合毛利率 28.78%。我们判断， 这主要是受疫情影响、 海外企业交付 延期，激光器整体价格较为平稳，而国内高功率激光器需求旺盛，公司将产 能主要聚焦毛利率较高的高功率激光器。此外， 随着公司新产品生产技术、 工艺等逐渐成熟，产品良率提升、返修率下降，进一步提升了公司盈利能力。 新产品持续推出，拓展高端应用领域。 今年工博会展公司推出了 10kW 单模光纤激光器、蓝光光纤输出半导体激 光器、激光清洗用高功率激光器等新品，通过高功率光闸、光束可调等核心 技术跻身高端应用领域。如光纤输出蓝光半导体激光器在焊接领域能带来 加工效果显著提升，激光清洗用高功率激光器在轨道交通维护、轮对清洗、 新车焊前清洗等领域已经有应用实例且具有经济性， 8kW 光纤输出半导体 激光器也有望在超快速激光熔覆领域得到应用，未来激光器企业从同质化 的竞争转向面向不同应用领域推出更加定制化、差异化的产品或将成常态。 投资建议与盈利预测 我们认为，随着公司产品结构往高功率业务切斜，公司有望在持续占领市场 的同时维持盈利能力稳定，预计公司 2020/21/22年实现归母净利润分别为 2.8/4.5/6.0亿元，对应当前 PE 分别为 74/46/34X。综合考虑当前行业仍处 于快速发展期与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期， 价格战恶化， 核心器件自产率提升进度不及预期

事件： 公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收8.11亿元，同比增长74.65%；归母净利润2.46亿元，同比增长112.61%，超预期增长。 报告要点： PLC、伺服业务持续增厚业绩，Q3收入同比增长98%。 PLC市场国产替代趋势上升，2020年以来公司利用成套解决方案打开市场突破口，迅速提高小型PLC市场份额至8%-9%；同时带动“PLC+伺服”配套销售比例不断上升，伺服业务持续受益。2020年前三季度实现营收8.11亿元，同比增长74.65%，归母净利润2.46亿元，同比增长112.61%；Q3营收3.14亿元，同比增长98%，归母净利润1.03亿元，同比增长134.76%。 经营性现金流净额大幅增长，盈利质量不断提升。 2020年前三季度期间费用率7.01%，同比下降2.41pct，主要是由于收入规模增长较快；销售费用率4.56%，同比下降1.66pct，管理费用率2.43%，同比下降1.01pct，财务费用由负转正，财务费用率0.02%。前三季度公司加大研发投入，研发费用0.58亿元，同比上升48.92%，研发费用率7.1%。经营性现金流净额2.09亿元，同比增长152.54%，主要是由于销售收入增加，收到客户货款增加。前三季度销售毛利率44.23%（同比+4.68pct），净利率30.38%（同比+5.42pct），实现同步增长。 制造业持续向好，自动化有望迎来复苏与升级。 制造业复苏态势强劲，10月PMI持续回升至51.2，带动工控行业复苏。工控自动化作为周期成长行业，目前正处于周期底部。MIR数据显示，2020上半年自动化市场规模597亿元，同比下降2.8%；Q1规模同比下降12%；Q2规模同比增长6%，逐渐从疫情中复苏。政府拉动经济的政策及基建项目对自动化产品的采购，正逐步释放，自动化投资意愿随之上升，企业为实现长期降本增效也在不断推动着自动化升级的进程。公司是小型PLC国内龙头企业，深耕OEM核心行业，2020年借多年的客户基础和口罩机控制系统解决方案迅速提高市场份额，业务高速增长，未来成长性更高。 投资建议与盈利预测 随着公司小型PLC市占率持续提升、配套方案和高端伺服的推进，我们预计公司20-22年归母净利润3.22/3.86/4.62亿元，EPS分别为2.29/2.75/3.29元，对应PE36/30/25X，维持“买入”评级。 风险提示 工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

剥离原有结构件业务并更名创世纪，聚焦中高端数控机床智造公司前身为劲胜智能，2015年全资收购创世纪机械，2018年主动剥离原有结构件业务，预计2020年底基本剥离完成。2020年2月创世纪机械创始人成为公司第一大股东后，7月公司更名为创世纪。目前公司专注于数控机床等高端制造和智能制造，在国内钻攻机市场居领先地位，在非苹果系供应商中的市占率约为40%，并拥有比亚迪电子、长盈精密、科森科技等优质大客户；2020年上半年机床业务收入12.4亿元，同比增长16.1%；其中3C 领域出货量占比49.4%，5G 领域出货量占比43.5%。 创世纪是国内钻攻机龙头，借力扬帆走双重国产替代道路 （1）3C 精密结构件的供应商逐渐向大陆转移。过去，苹果系产品的精密结构件供应商以可成、富士康、和硕等境外供应商为主，近几年随着大陆供应商技术不断成熟，开始向比亚迪电子、长盈、科森等本土供应商转移。此外，电子信息产品的供应链受到此次疫情不断冲击，以苹果系为主的供应链加速向本土转移。 （2）钻攻机设备加速走向国产化。用于结构件加工的CNC设备为钻攻机，目前国内设备价格优于进口厂商、整体品质不断提升，因而创世纪、润星科技、乔锋机械等国内厂商正逐步抢占国外份额。创世纪是国产钻攻机厂商中的佼佼者，深耕华为、oppo 等非苹果系产业链多年，钻攻机累计销量占非苹果系供应商存量设备的40%左右。随着公司下游客户逐渐进入苹果供应链，公司有望凭借多年的客户基础顺势切入苹果供应链。 民营助推中高端机床行业发展，创世纪显峥嵘2014年起受益于国内3C、汽车制造景气度，一批新兴民营机床企业迅速崛起。民营企业已成机床行业主力军，运营机制灵活、收入和利润上优势显著。 2019年创世纪数控机床业务的收入规模达19亿元，其中通用机床收入7.9亿元；行业毛利率普遍较高，2019年创世纪数控机床业务毛利率达31.3%。 公司的通用设备齐全，覆盖5G 智造、汽车、医疗器械等多个行业，销售和服务网络遍及全国各地，为客户提供全面快捷的服务。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显，预计公司20-22年归母净利润3.69/6.16/8亿元，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示手机出货量和5G 推广进度不及预期；CNC 加工设备过剩；精雕机竞争激烈、通用机床推广不及预期。

公司为轨道非金属扣件的行业标杆，多维发展增强业绩弹性公司深耕高铁扣件领域近15年，主营业务为轨道扣件非金属部件和电子元器件配件，其中非金属扣件收入占比70%。公司曾参与扣件非金属部件研发任务和行业标准的起草工作，是该领域的行业标杆，目前已配套国内全部高铁扣件集成供应商，市场份额保持在13%-16%。2019年子公司富适扣成立，开拓城市轨道交通扣件全套系统，公司凭借多年的技术、地域等优势，有望深度受益于城市轨道建设、业绩弹性较大。2020H1受疫情影响，扣件产品的交货和收入确认均有所延后，三季度起公司业绩有望大幅好转。 高铁建设踏上新征程，公司非金属扣件深度收益扣件行业直接受益于轨道交通建设，其中非金属部分是保证轨道精度和平顺性的核心部件。20年8月国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，规划了我国铁路建设新蓝图，至2035年，高铁营运里程数将达7万公里。据此我们测算，20-22年高铁扣件总需求约3126.3、3364.8、3507.5万组；对应的非金属部分市场规模为20.4、21.5、21.9亿元。公司在高铁扣件非金属领域的市场份额稳定，非金属扣件业务有望持续受益。 进军城轨交通扣件整套系统，国内外齐发展公司全资子公司富适扣立足浙江省，致力于开拓浙江都市圈的城际轨道交通业务。截至20年8月，富适扣连续中标4个城际轨道交通项目，业务范围从非金属扣件扩大为成套系统供应。据浙江城际轨道规划，多个项目将在2021年集中通车，因而近一两年也成为扣件需求的高峰期。我们预计20-22年浙江省城际轨道新增扣件需求为126.2、89.8、78.9万组；对应的扣件系统市场规模达2.31、1.61、1.39亿元。公司在浙江具有地域优势，可获较大市场份额，将深度受益。富适扣作为海外扣件联合体FSCR（高铁扣件主要研发制造单位联合成立）的销售平台，正积极布局海外业务，目前已获吉隆坡轻轨全线订单，金额约2200万人民币，未来成长空间巨大。 投资建议与盈利预测考虑到子公司富适扣拓展城际轨道及海外扣件业务，预计20-22年公司营收分别为3.03/4.48/6.21亿元，归母净利润分别为0.81/1.45/1.95亿元，EPS分别为0.46/0.82/1.1元，首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示基建项目进展不及预期；城际轨道建设不及预期；海外疫情影响业务拓展和产品交付。

事件： 2020年9月29日晶盛机电发布两则公告：拟出资2.55亿元与蓝思科技共同设立合资公司，推进工业蓝宝石晶体制造、加工业务；拟对共227人推限制性股票激励计划，共423.56万股，占公告日股本总额0.33%。 报告要点： 推限制性股票激励计划，提升业绩高增长确定性 公司限制性股票激励计划在2020至2022年对公司业绩指标进行考核，以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一，第一、二、三个解除限售期分别要求相对于2019年营业收入，2020、2021、2022年营业收入增长不低于20%、40%、60%。授予面广，中高层核心人员普遍参与，有利于激发员工积极性，也显示公司发展的信心。 与蓝思科技共设合资公司，推进工业蓝宝石制造加工 随着蓝宝石材料成本不断下降，蓝宝石在消费电子领域应用不断增加。公司在蓝宝石领域深耕多年，目前拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，建立了从长晶到切磨抛环节的生产能力。而蓝思科技在2011年即涉足蓝宝石领域，拥有全产业链生产加工能力，此次和蓝思科技合作有望充分利用其业界领先的技术、产品、规模、市场等领域资源，帮助公司深化产业链上下游合作，深入挖掘蓝宝石材料需求，推动蓝宝石材料业务发展。 光伏行业竞争性扩产，各大企业加码硅片端 光伏行业硅片端利润率相对较高，当前晶科能源、晶澳能源、京运通、亿晶光电等多家企业均已发布硅片端扩产规划。同时由于硅片行业技术进入平稳期，后来者在投资的技术路线与成本控制上均具有优势，当前企业纷纷加码硅片端或将推进行业落后产能出清，直接利好晶盛机电长晶炉及加工设备需求，后续有望为公司带来高额订单。 投资建议与盈利预测 截止2020年上半年，公司共计在手订单38.01亿元，其中光伏设备订单33亿元，半导体设备订单5.01亿元。我们预计2020至2022年公司分别实现营业收入38.8/51.1/65.31亿元，实现归母净利润8.04/11.54/15.32亿元，维持“买入”评级。 风险提示 疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。

推限制性股票激励计划，提升业绩高增长确定性公司限制性股票激励计划在2020至2022年对公司业绩指标进行考核，以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一，第一、 二、三个解除限售期分别要求相对于2019年营业收入，2020、2021、2022年营业收入增长不低于20%、40%、60%。授予面广，中高层核心人员普遍参与，有利于激发员工积极性，也显示公司发展的信心。 与蓝思科技共设合资公司，推进工业蓝宝石制造加工随着蓝宝石材料成本不断下降，蓝宝石在消费电子领域应用不断增加。公司在蓝宝石领域深耕多年，目前拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，建立了从长晶到切磨抛环节的生产能力。而蓝思科技在2011年即涉足蓝宝石领域，拥有全产业链生产加工能力，此次和蓝思科技合作有望充分利用其业界领先的技术、产品、规模、市场等领域资源，帮助公司深化产业链上下游合作，深入挖掘蓝宝石材料需求，推动蓝宝石材料业务发展。 光伏行业竞争性扩产，各大企业加码硅片端光伏行业硅片端利润率相对较高，当前晶科能源、晶澳能源、京运通、亿晶光电等多家企业均已发布硅片端扩产规划。同时由于硅片行业技术进入平稳期，后来者在投资的技术路线与成本控制上均具有优势，当前企业纷纷加码硅片端或将推进行业落后产能出清，直接利好晶盛机电长晶炉及加工设备需求，后续有望为公司带来高额订单。 投资建议与盈利预测截止2020年上半年，公司共计在手订单38.01亿元，其中光伏设备订单33亿元，半导体设备订单5.01亿元。我们预计2020至2022年公司分别实现营业收入38.8/51.1/65.31亿元，实现归母净利润8.04/11.54/15.32亿元，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。

事件：埃夫特-U2020年8月31日发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润亏损6335.15万元，上年同期净亏损615.27万元，亏损扩大；营业收入4.6亿元，同比减少26.32%；基本每股收益-0.16元，上年同期基本每股收益-0.02元。 报告要点：受疫情造成的市场需求放缓影响，2020H1公司收入同比出现下滑。2020H1公司营业收入4.6亿元，同比下降26%，原因是受疫情影响较大，尤其是境外集成业务，因下游重要汽车客户工厂停工，导致已经获取的订单无法按期启动，已经启动的项目，由于停产无法进行制造和装配，或是由于客户停工，无法在客户现场进行安装调试，影响全年收入确认。公司境内业务3月底已经恢复正常，欧洲地区业务6月开始逐步恢复正常，目前巴西和印度仍受疫情影响。 毛利率略有下滑，但境内汽车集成业务毛利率仍有较大提升。今年上半年公司整体毛利率为12.62%，同比下降4.78pct，公司固定资产占总资产比重接近11%，折旧摊销等固定成本的存在导致收入下滑时成本占比提升。境内汽车集成业务随着对工艺技术掌握程度和前期设计的自主化程度提升，毛利率较去年同期仍有较大改善。2020H1公司持续加快自主核心零部件导入，其中RV减速机自主化率达到27%，2019年为10%。预计2020年底“共享工厂”模式将得到批量复制。基于云平台的“共享工厂”模式是解决国内通用工业中小企业痛点的有效途径之一。在通用工业产业集聚区，采用政府平台和龙头企业共同出资的形式，投建智能共享工厂，公司为共享工厂提供智能制造系统，为产业聚集区的中小企业集中提供租赁服务、代加工服务，通过集中服务，降低中小企业投入和成本。未来3-5年“共享工厂”模式将是埃夫特重点发展领域之一，公司将从设备商转变为“智能设备制造商+服务商”。 投资建议与盈利预测假设海外疫情持续到2020年年底，在不考虑新的外延情况下，我们预测埃夫特2020-2022年收入分别为9.71、14.81、19.25亿元，归母净利润分别为-5021、-207、2135万元，对应EPS分别为-0.10、0.00、0.04元/股。给予“买入”评级。 风险提示海外疫情持续恶化、核心零部件自产化率不及预期等。

事件： 2020年上半年，公司实现营业总收入350.69亿元，同比增长12.56%；归母净利润20.62亿元，同比下降9.7%，其中单二季度同比增长17.9%。 报告要点： 起重机收入逆势增长11%，多项产品市占率实现突破。 分业务看，公司起重机械收入126.92亿元，同比+10.58%，轮式起重机市占率世界第一；桩工机械收入35.31亿元，同比+3.75%，工程机械备件及其他收入89.4亿元，同比+39.3%，主因上市公司的集中采购平台上销售给关联方材料增加。1-7月份汽车起重机行业累计销售3.42万台，同比+26.38%，公司作为行业龙头强者恒强。此外，压路机、铣刨机市占率分别同比增长5.7pct、8.4pct，摊铺机市占率大涨13.6pct稳居行业第一。 盈利能力平稳运行，财务费用、坏账计提拖累利润。 上半年，公司总体毛利率18.31%，同比-0.03pct，其中起重机械毛利率23.91%，同比-0.95pct，桩工机械毛利率24.56%，同比+1.8pct，工程机械备件及其他毛利率9.36%，同比+0.55pct。净利率5.91%，同比-1.45pct。 期间费用率6.67%，同比+1.43pct，其中财务费用4.5亿元，主因汇率变动带来的汇兑损失较大。研发费用11.74亿元，同比+27.47%。经营活动现金流净额5.01亿元，同比下降82.36%，主因加大了向供应商的付款力度。 上半年公司计提各类减值准备（信用减值+资产减值）共计9.51亿元，一定程度上拖累利润。 混改预计年底前完成，新机制下徐工利润释放弹性足。 徐工混改预计年底前完成，目前已签署战略合作协议，混改后，我们认为，在“红色基因+国企优势+民营机制”的新机制下，徐工将实现利润快速增长。我们预计，混改后徐工有限的净利率将有较大提升空间，利润释放弹性较大。另外，混改后徐工有限旗下挖掘机、矿机、混凝土机械等优质资产有望加速注入上市公司，公司总体盈利水平和估值水平进一步提升。此外下半年基建项目、资金加速落实，抓竣工成为主要目的，工程机械销售小旺季再次来临，设备需求依旧旺盛。 盈利预测及投资建议。 我们预计公司20-22年归母净利润45.4/56.4/68.2亿元，EPS为0.58/0.72/0.87元，对应PE分别为10.7/8.6/7.1X，维持“买入”评级。 风险提示。 市场竞争加剧；混改进度不及预期；汇率波动风险。

事件： 公司发布2020年半年报，实现营收4.26亿元、同比-4.96%；归母净利润0.96亿元、同比-7.45%。 报告要点： 存量市场业务拖累业绩表现，疫情缓解后有望复苏。 公司2020年上半年对应增量市场的装备制造业收入同比增长13.04%，增量市场开拓顺利，在浙江石化二期、广东石化、盛虹石化、烟台万华等重磅新项目中取得了较高配套份额。但存量市场业务由于疫情期间客户下单有所延后，营收占比55.6%的存量业务整体下滑超10%，拖累公司业绩表现，但我们认为存量市场业务客户采购较为刚性，疫情缓解后这部分需求将逐渐释放，业绩恢复确定性强。 增量市场竞争激烈毛利率较低，后续向存量市场转化。 公司增量市场业务收入占比达44.4%，同比上升7.07%，而增量市场受原油价格下跌影响，炼化企业加强成本管控，加剧市场竞争，该部分业务毛利率为28.03%，同比下滑6.08%，导致公司整体毛利率下滑4.33%。但由于密封件具有“工业消费品属性”，每年的增量业务未来都将转变为存量业务，而存量市场业务毛利率较高，石化行业接近70%，后续存量市场占比将逐渐提升，成为公司业绩稳定器。 新增订单超预期支撑后续增长，非公开发行收购新地佩尔。 报告期内公司各项业务均取得突破，在传统石化领域新项目配套市场竞争中势头强劲，天然气长输管线领域全面进入各大管道并获取配套市场极高份额，有望成为公司收1入重要增长来源，由于在多个重大项目中取得的订单高于预期，当前产能已略显不足，后续业绩有望取得强劲表现。同时公司报告期推出非公开发行预案收购新地佩尔，新地佩尔是一家优秀的高端阀门生产企业，与公司有着突出的产业协同效应，完成收购将进一步扩大公司产品线并增强盈利能力。 投资建议与盈利预测预计公司2020-2022年分别实现营业收入10.27亿元、11.65亿元、13.6亿元，归母净利润分别为2.53亿元、3.4亿元、4.13亿元，考虑公司在手订单饱满，疫情缓解后存量市场业务将出现回升，维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期；增量市场竞争加剧等。

事件：8月27日，公司发布2020年半年报，实现收入11.73亿元，同比+72.08%；归母净利润0.62亿元，同比+8.72%。 Cloos并表增厚业绩，预计下半年公司业绩趋势向好。 分产品看，Cloos半年报从1月1日并表，带动公司机器人和智能制造业务同比增长156.32%、收入达8.27亿元；进入二季度后，公司机器人业务需求旺盛，通用机器人迅速抢占市场份额成效显著。但3、4月份Cloos业务受疫情影响，部分项目交付延后。自动化核心部件收入3.46亿元，由于解决方案业务的大客户占比增大导致个别地区产品交付受影响，整体业务同比下降3.62%，疫情影响已经基本消除、下半年预计会持续增长。5月份Cloos已恢复正常，目前订单和运营情况良好，且国内进入二季度后下游自动化需求逐步释放，我们认为，公司下半年经营将继续趋势向好。 经营效率稳健提升，经营现金流大幅增长。 20H1整体毛利率36.85%，同比持平，其中工业机器人毛利率同比+4.32pct至35.42%，核心部件毛利率同比-1.74pct至40.25%，主因受疫情影响的个别行业和地区产品毛利率较高。上半年公司谨慎选择行业和客户，优质客户数量不断增加，现金回款能力进一步提高，经营活动现金流量净额0.7亿元，同比增加66.4%。由于上半年并购的利息支出和并购费用支出增加，使得归母净利润同比仅增加8.72%，预计后续影响因素将逐步消除。 机器人行业持续复苏，并购+重磅战投助力公司迈向全球第一阵营。 Cloos德国百年焊接专家的加入，埃斯顿一方面将加强Cloos中厚板焊接业务在中国的发展、另一方面也积极发展Cloos的中薄板国内焊接市场，将为公司发展带来积极影响。公司定增预案也已确定、募资约10亿元，引入三名背景雄厚的战投，即代表国家级基金对公司技术、产品、竞争力的认可，也有望给公司带来战投方领先的国内国外核心技术、市场、渠道、品牌等资源。此外，随着汽车工业投资触底、3C投资持续增长，工业机器人行业从19年四季度起逐渐复苏，二季度走出疫情影响后仍延续19年底的复苏趋势，上半年工业机器人产量同比增长10%。且疫情催生生产制造企业对自动化提升的需求，企业增加购置自动化设备来替代人工需求更为强烈。 投资建议与盈利预测。 预计公司20-22年归母净利润2.05/2.856/3.48亿元，EPS为0.24/0.34/0.41元，对应PE分别为66/48/39X，维持“买入”评级。 风险提示。 市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司并购产生的协同整合效果不明显。

事件： 石头科技2020年8月31日发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润4.60亿元，同比增长19.42%；营业收入17.76亿元，同比减少16.42%；基本每股收益7.53元，同比减少2.33%。 报告要点： 2020H1公司收入同比出现下滑，主要是小米订单量收缩所致。 2020H1公司收入17.76亿元，同比减少16.42%，主要是受小米订单大幅减少的影响。2019H1米家扫地机器人和手持无线吸尘器销售金额分别为7.4亿元、1.2亿元，合计8.6亿元，2020H1公司与小米通讯的关联交易金额为2.4亿元，小米品牌产品收入同比减少6.2亿元，下滑72%。小米品牌产品目前从绝对金额以及收入占比上已经较低，即使来自小米的订单继续下滑，对收入影响也非常有限。 自主品牌产品占比提升，毛利率及净利率大幅改善。 2020H1公司毛利率达到49%，同比提升16pct，净利率达到26%，同比提升8pct。2019H1石头和小瓦品牌机器人实现收入分别为11.7亿元、0.7亿元，合计12.4亿元。2020H1公司自有品牌产品销售金额为15亿元，同比提升23%，营收占比由57.00%提升至86.25%。自主品牌平均单价和利润水平远高于小米品牌代工产品，2019H1石头和米家扫地机器人平均单价分别为1927元、1114元，因此随自主品牌占比提升，利润率出现大幅改善。 上半年行业承压，公司通过拓展海外市场，产品销售实现逆势增长。 根据中怡康发布的行业数据，2020H1国内扫地机器人市场线上零售额较去年同期微降0.2%，二季度出现回暖。在不利的行业形势下，公司通过拓展自有品牌销售渠道，实现境外收入5.6亿元，同比增长210.64%。由于开拓销售渠道，公司销售费用占收入比重增加至13.32%，同比提升7.52pct，也是净利率提升幅度小于毛利率提升幅度的主要原因。 投资建议与盈利预测。 考虑到上半年小米订单下滑明显，我们进行一定调整，预计2020/2021/2022年，公司收入分别达到41、45、49亿元，净利润分别达到10.33、12.22、13.84亿元，同比增长32%、18%、13%，对应EPS为15.49、18.33、20.76元，给予公司“买入”投资评级。 风险提示。 扫地机器人行业销量增速大幅下滑，石头科技市场份额增长停滞或下滑等。

事件： 中海油服2020年8月26日晚间发布半年报称，上半年归属于母公司所有者的净利润17亿元，同比增长；营业收入145亿元，同比增长7%；基本每股收益0.36元，同比增长80%。 报告要点： 工作量同比仍有增长，服务价格承担一定压力，收入小幅增长。 公司钻井业务收入62亿元，不考虑和解费用同比略有增加。2020H1公司共运营、管理56座平台，平台数量同比增加4座，钻井平台作业日数为7662天，同比增加10.8%。平台日历天使用率同比减少0.4pct至76.2%，钻井平台的平均日收入同比下降5.7%。油田技术服务主要业务线作业量有所上升，但由于价格下降影响，收入减少至61亿元，同比减少8.6%。船舶服务业务收入同比增长6.6%至15亿元。 收到和解收入1.88亿美元，利润率同比改善。 2020H1公司毛利率达24.58，同比增加8.51pct，主要原因是钻井业务收到EquinorEnergyAS支付和解收入1.88亿美元，增厚了公司利润。单看二季度，整体收入同比下降17.14%，归母净利率为9.06，去年同期为12.31，营业成本占收入比重为84.23，去年同期为80.33%，主要原因为目前行业景气度下降的环境下，服务价格出现下降。 油服作业量受到油价和政策的双重影响。 油服行业高度依赖客户勘探开发支出，公司的主要客户中海油的资本支出既要考虑国家能源安全战略的长期部署和“七年行动计划”的持续实施，完成国内油气增储上产目标，同时也要考虑股东和债权人利益，根据对行业景气度的预期进行调整。客户的服务需求将长期受油价和政策的影响，政策的积极影响会抵消一部分油价的负面影响，一旦油价反弹至盈亏平衡点以上，国内油服行业将重新开启高景气状态，长期来看疫情的恢复会对油价有积极的影响。 投资建议与盈利预测 根据目前油价情况，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为34/45/60亿元，同比增长34%/35%/32，对应EPS分别为0.70/0.95/1.26元，考虑到公司业绩仍有望保持增长，给予“买入”评级。 风险提示 中海油资本支出增速低于预期，油价低位运行，油田技术服务业绩增长不及预期，钻井服务业务日费率下行等。

事件：公司发布2020年半年报，实现营收14.70亿元、同比+24.80%；归母净利润2.76亿元、同比+10.05%。 报告要点： 业绩稳健增长，现金流大幅改善，订单充足业绩增长确定性强。 公司主要下游行业光伏产业2020H1新增装机量11.52GW，同比略有增长，公司执行订单增加业绩稳健增长。公司2020H1毛利率30.09%，同比下滑5.46%，我们判断，毛利率下降是由于当期确认的收入对应的订单签订和生产时点的供应链采购成本较高，以及公司成熟产品的适当让利有关。我们预计，随着公司供应链管控效果显现，以及新产品的持续推出，下半年毛利率有望开始回升。公司现金流情况大幅改善，2020H1经营性净现金流量同比大幅增长344.67%至7.82亿元，超过2019年全年经营性净现金流量。公司合同负债14.25亿元，较期初增长40%以上，显示公司订单充足。 新签中环协鑫订单12.67亿元，光伏在手订单33亿元。 2020年3月27日公司公告中标中环协鑫项目14.25亿元，截至2020年6月30日已签订订单12.67亿元，整体在手光伏订单约33亿元，相比2019年底增长5.6%。公司主要客户为行业龙头，扩产确定性强。而210大硅片的推出有望加速硅片行业产能迭代、带来设备更新需求。公司具备行业少有的大尺寸单晶炉制造能力，我们预计未来单晶硅片产能有望维持在200GW以上，假设其中大硅片占比30~70%，带来的设备需求约100~200亿元。 半导体设备在手订单5.01亿元，研发持续突破。 2020H1公司半导体设备在手订单5.01亿元，相比2019年底增长13.86%，公司在8英寸硬轴直拉硅单晶炉、6英寸碳化硅外延设备、8英寸硅外延炉、8和12英寸半导体硅片边缘抛光机等产品均取得突破。目前半导体国产化浪潮正在进行时，下游客户在8寸和12寸硅片领域扩产积极，公司半导体业务有望继续放量。 投资建议与盈利预测。 我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入37.69/45.16/52.94亿元，实现归母净利润8.75/11.63/14.37亿元，考虑到公司的产业链地位及半导体业务的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示。 疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。