事件 4月27日晚，公司发布2021年年报：2021年公司实现营收20.4亿元，同比+11.29%；实现归母净利润2.31亿元，同比+14.67%。公司发布2022年一季报：公司实现营收5.23亿元，同比+14.29%；实现归母净利润0.66亿元，同比+10.06%。 经营分析 “两机”业务持续高增长，核电业务稳健发展。2021年收入拆分看，航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元，同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%；公司航空航天业务收入高增长主因公司在航空发动机和燃气轮机领域的前瞻布局和技术突破。公司航空发动机和燃气轮机叶片、机匣、喷嘴环、导向器等高温合金热端部件产品供不应求，为重点型号发动机和燃气轮机批量交付、稳定供货提供了有力保障。截至目前，公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单，已开发完成的品种约230个，尚在开发阶段的品种约270个，充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域，公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料批量供货。公司应用于国家重要领域的高性能核辐射屏蔽材料取得重大突破，预计“十四五”期间将带来充足订单。此外，由于原材料成本上升以及国内外复杂局势，公司逐渐收缩了低附加值的业务。 盈利能力总体保持稳定，土地收储进一步优化资产结构。21年公司综合毛利率36.44% 、同比-1.97pct，其中两机/核电/高端装备毛利率为46.39%/41.47%/29.65%，同比-2.42/-3.93/-3.81pct；22Q1公司毛利率36.06%、同比-2.44pct；主因上游原材料成本上升以及会计调整所致。2021年/22Q1公司净利率为10.35%/12.16%，同比-0.58/-1.17pct。截至一季度末，公司固定资产为27亿元（相比21年末减少7亿元）、流动资产占比提升至46.49%（相比21年提升11pct），主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构，我们预计，公司的土地收储有望改善公司现金流水平，对提升生产经营效率有着重要意义。 盈利调整与投资建议 预计公司2022-24年归母净利润分别为5.38/5.9/7.65亿元，对应PE 分别为13/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示 “两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险；人民币汇率波动的风险；疫情反复的风险。

业绩简评公司于 4月 27日发布了 2022年一季度报告，2022Q1公司实现营业收入 1.35亿元（同比增长 27.88%）、归母净利润 0.43亿元（同比增长 30.79%）；公司通过精准营销，提高关键零部件自产率、加大高毛利产品销售，有效控制销售与管理费用，业绩快速增长。 经营分析控费成效显著，研发投入持续加大。公司业绩高增，主因：1）以 CO2气体传感器和粉尘传感器作为核心产品，空气品质、医疗健康等气体传感器市场份额显著增加，同时公司积极拓展海外市场份额；2）公司经营效率提升，销售费用率保持下降态势，2022Q1降至 5.23%；3）研发投入持续加大，2020~2022Q1研发费率分别为 6.46%、7.99%、8.73%，呈逐步提升态势。核心技术构成了公司核心竞争力的基础从而使盈利水平稳步提升。 产品线持续延申， 募投技术中心助力达成“1+3”发展战略。1）民用空气品质传感器产品线向甲醛、VOC、氡气等监测对象延伸；将混合型空气品质传感器作为标准配臵，进一步提升技术门槛。2）超声波燃气表业务已建起产品生产和质控体系，实现小批量销售。同时，嘉善募投项目已于 2021年中开工，该项目年产 300万支超声波气体传感器与 100万支配套仪器仪表。公司在海外市场拓展方面积极，拥有众多优质的合作伙伴，产品市场前景较好。 车载产品近日获 1.25亿元新项目定点。公司于 4月 21日公告收到国内主机厂 2个项目定点通知书，涉及汽车舒适系统传感器项目定点金额合计约为1.25亿元。截至 2021年底，公司获得车载传感器项目定点的传感器数量累计约 1000万个，车载产品业绩兑现可期。 投资建议预计公司 2022-2024年营收 8.38/11.75/16.11亿元、归母净利润 2.58/3.74/5.09亿元，EPS 分别为 3.69元、5.35元、7.27元，对应 PE 分别为 29倍、20倍和 15倍，维持“买入”评级。 风险提示技术研发与产品创新的风险、行业竞争加剧的风险、限售股解禁的风险等。

智能装备解决方案和新能源汽车电驱动系统双轮驱动。公司自2005年成立以来一直深耕汽车智能装备行业（主要有汽车白车身产线、动力总成产线、动力电池装测线等）；2009年进入新能源车电机电控领域。根据公司业绩快报，2021年公司收入21.18亿元、同比+41.75%；扣非后归母净利润1.15亿元、同比+29.81%。公司双轮驱动业务协同性强，经营持续向好。 新能源汽车渗透率提升带动公司装备业务订单高增长。国内新能源汽车渗透率加速提升，整车、动力电池、电机电控等快速提升产能的需求迫切，公司智能装备业务持续向好，2021年公司新增装备订单29.89亿元。随着公司产品结构和客户结构双优化战略的推进，我们预计2021-23年公司智能装备收入16/22/31亿元，同比增长23%/36%/40%。 公司电驱动业务增量客户储备充足、收入呈爆发式增长。公司电驱动业务已与江淮汽车、奇瑞汽车、江铃新能源、广汽新能源、东风本田、广汽本田、越南VINFAST等新客户定点、并陆续批量供货。此外，公司包括东风日产、一汽大众、安徽大众、蔚来汽车、理想汽车等优质客户也在积极开拓中，增量订单丰富。根据NE时代数据，2022年1-2月公司电驱动系统销量约2.02万套、同比+134.94%。随着新能源汽车产业持续快速发展，公司下游客户需求持续旺盛，我们预计2021-23年公司电驱动业务收入分别为4.67/14.4/25.2亿元，同比增长分别为178%/209%/75%。 募投项目解决产能瓶颈。2021年11月10日，公司以46元/股IPO增发3425万股登录科创板，募集资金净额14.77亿元，主要用于新一代电驱动系统产业化项目、汽车智能装备产业化升级建设项目、通用工业智能装备产业化建设项目等。募投项目投产后，公司电驱动系统年产能预计达50万台/套，通用工业智能装备生产线年产值达5亿元，打开公司成长的产能瓶颈。 盈利预测及估值盈利预测及估值预计公司2021-23年归母净利润为1.4/2.5/3.8亿元，对应PE分别为43/24/16倍。参考可比公司估值，考虑到公司双轮驱动业绩的高成长性，给予公司2022年30倍PE，则合理估值为75亿元、对应股价54.65元，给予“增持”评级。 风险提示提示电驱动系统技术和产品创新的风险；毛利率下降的风险；电驱动系统业务依赖于主要客户导致的收入下滑风险；现金流为负的风险；限售解禁风险。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润约4.8亿元，同比增长约53%，预计非经常性损益影响约为3000万。 报告要点：调价效果显现，四季度利润修复公司2021Q4单季度预计实现归母净利润约1.43亿元，同比增长约90.67%，环比增长约78.75%，达到了公司历史高位水平。我们认为公司四季度利润修复主要来自于毛利率回暖，公司2021年经营战略为通过扩产快速提升市场份额，面临大宗商品普涨情况也没有直接进行大规模价格调整，下半年开始伴随公司逐步进行调价，Q3毛利率开始出现回暖，Q4整体毛利率或进一步回升，带来利润显著提升。 激励计划以核心管理人员和专业人才为主，完善公司业绩考核机制公司2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）主要面向公司中层，激励对象为4名董事、高级管理人员，215名核心管理人员和专业人才，有望充分调动员工积极性。激励计划共涉及股票950万股，占公司公告日股本总额2.13%，含475万股限制性股票、475万份股票期权。激励计划两个考核目标为：2022至2024年，B目标（行权/解除限售60%）满足累计营收不低于69/148.35/239.6亿元或累计净利润不低于6.9/14.84/23.96亿元；A目标（行权/解除限售100%）满足累计营收不低于81/190.35/337.97亿元或累计净利润不低于8.5/19.98/35.48亿元，建立了长期的业绩考核机制。 产业链横纵拓展，打造服装智能成套解决方案供应商，经过长期业务布局，公司已成为规模领先的缝制机械设备生产商，产品线由缝中设备工业缝纫机拓展至缝前铺布机、裁床和缝后吊挂等设备，基于缝制产业链进行横纵拓展。目标是将公司打造为软硬件一体的服装智能制造成套解决方案供应商，为新建服装厂提供成套解决方案与对现有服装厂进行智能化改造升级。向提供成套解决方案延伸将显著延伸公司面向的市场空间，通过提升产品附加值提升整体盈利能力，同时成套解决方案主要面向中高端客户，也能一定程度上抹平行业周期性波动，打造穿越周期的稳健成长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年营业收入分别为60.18、78.05、89.54亿元，归母净利润分别为4.8、7.27、9.28亿元，对应当前PE分别为25X/16X/13X，综合考虑公司缝制机械龙头地位与布局智能成套解决方案，给予公司“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期，智能成套解决方案布局进展不及预期

事件： 公司发布 21年业绩预告，2021年预计归属于上市公司净利润约 55.0亿元~60.0亿元，同比增长 47.5%~60.91%，中值为 57.5亿元，同比增长 54.19%。 报告要点： 业绩高速增长，信用减值损失大幅减少，经营质量显著改善根据业绩预告，公司四季度单季度实现归母净利润约 9-14亿元，去年同期约 12.95亿元。宏观经济自三季度边际走弱，下游房地产和基建需求有所放缓，单四季度国内主要企业起重机销量 6234台、同比下滑 51%，全年起重机国内主要企业销量下滑 9%。在宏观环境压力较大情况下，公司营业收入实现继续稳步增长，盈利水平大幅提高。2021年以来，公司全面贯彻高质量、高效率、高效益、可持续的“三高一可”高质量发展新理念，切实增强质量管控意识，提升技术创新能力，提高内部管理水平，积极布局海外市场，全面推进企业转型升级，徐工产品竞争力和品牌影响力不断提升。 挖掘机、塔机等核心资产注入在路上 2021年4月19日，公司董事会审议拟通过向控股股东徐工有限的全体股 东以发行股份等方式对徐工有限实施吸收合并议案，目前正在进行重大资产重组。徐工有限旗下包括挖机、塔机、混凝土机械、矿机四大工程机械资产，吸收合并后有望实现徐工有限工程机械资产的整体上市。根据徐工有限公开信息披露，2020年徐工挖机的营收为 231亿元、徐工建机（塔机）营收为 62亿元、徐工施维英（混凝土机械）营收为 61亿元、徐工矿机营收为 28亿元，合计收入达 382亿元，其中徐工挖机毛利率高达 31.5%，远高于上市公司的 17.1%，预计优质资产注入后将大幅提升上市公司体量并拉升利润水平。 投资建议与盈利预测预计公司 2021-2023年分别实现归母净利润分别为 57亿元、65亿元、74亿元，对应当前 PE 分别为 8/7/6X，维持公司“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；混改进度不及预期；原材料价格持续上涨。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润2.15至2.3亿元，同比增长100.1%至114.06%，预计非经常性损益对净利润影响额为3000万元，主要是公司使用暂时闲置募集资金购买保本型理财产品取得的投资收益和收到的政府补贴增加。 报告要点：四季度延续业绩高增长，业绩复合预期2021Q4单季度公司预计实现归母净利润0.45至至0.6亿元，同比增长50%至至100%，延续了公司今年业绩的高增长，增长驱动力主要来自2021年下游市场需求旺盛，公司数控刀具产能增幅较大，硬质合金制品销量增加，公司收入实现规模增长。2021年公司进一步加大了新产品开发，生产效率提升，销售渠道进一步完善，产品毛利率逐步提升，同时，公司实行精细化管理，费用率下降，公司盈利能力进一步增强。 于募投项目将于2022年逐步投产，打造业绩增长基础根据公司公开披露信息，公司截至2021年底数控刀片年产能约为7000万片，硬质合金制品理论年产能为2200吨，公司IPO募投4000万片高端数控刀片项目已进入调试阶段，将于2022年上半年开始逐步投产，根据我们估算公司数控刀片年产能有望在2023年达到1.15亿片，2020至至2023年年持保持28%CAGR增长。 强化解决方案配套能力，产品结构有望持续优化打造“量价齐升”公司目前销售刀片积累了大量自主研发技术，部分产品性能指标已与日韩厂商接近，具备推行国产替代基础。公司本次募投项目也同时拓展了高性能棒材、整硬刀具、数控刀具、陶瓷刀片等产品品类，后续公司数控刀片业务除扩产能提“量”外，也有望通过以提供配套解放方案形式切入中高端市场，提升高附加值产品份额打造“量价齐升”增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为2.29/2.87/3.89亿元，对应当前PE32X/25X/19X。考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构优化有望提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.57至1.67亿元，同比增长76.39%至87.63%，预计非经常性损益对净利润影响额为900万元至1100万元，主要是公司收到的政府补助。 报告要点：公司业绩符合预期，四季度保持增长2021Q4单季度公司预计实现归母净利润0.35至0.45亿元，同比增长25%至至60.71%，业绩增长的驱动力从行业来看主要是部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务受到新冠疫情阻碍，叠加全球化趋势逆行带来的供应链安全担忧，终端客户选择国产刀片的意愿不断提高，促进公司收入增长；从公司层面来看主要是公司产品性能不断提升，产能逐步释放，渠道不断完善，产品销量增加，有力推动收入的增长。 行业孕育成长机会，公司扩产迎发展黄金时期2020年国内刀具市场国产替代空间约为130亿元，国内刀具企业仍有较大国产替代空间。公司紧抓行业机会连出扩产规划，IPO募投项目建成后将新增年产能硬质合金数控刀片3000万片，金属陶瓷刀片500万片，整体硬质合金刀具200万支，可转债项目建成后将新增年产能数控刀体50万件，高效钻削刀具140万支。公司近年产品需求旺盛，基本保持超负荷生产，产能扩充将打破产能瓶颈，带来公司收入持续增长。 新增产能面向高端领域，成套解决方案配套能力增强，提升整体附加值值公司新增数控刀片产能将向非标、异形精加工等领域延伸，有望提升航空航天、轨道交通等高端下游应用领域占比，公司预计投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2020年整体数控刀片均价约6元/片有显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。 同时公司新增产能含刀盘、刀杆等配套产品，与数控刀片搭配将提升数控刀片寿命、稳定性等各方面性能，叠加公司逐渐拓展的产品品类（将新增金属陶瓷刀片、高效钻削刀具等），有望提升公司提供成套解决方案的能力，并提升整体产品的附加值。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为1.60、2.26、3.17亿元，对应当前PE41X、29X、21X。考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。

事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润15.8至18.4亿元，同比增长84.11%至114.41%；扣非归母净利润15.15至17.7亿元，同比增长84.76%至115.86%。 报告要点：各业务线顺利推进，四季度业绩表现优异2021年第四季度公司预计实现归母净利润4.7至7.3亿元，同比增长40.72%至118.56%，业绩表现优异。公司围绕“先进材料、先进装备”的发展战略，受益于光伏行业下游硅片厂商积极推进扩产进度，公司积极把握市场机遇，持续提升设备交付能力，强化技术服务品质，实现订单量、营业收入规模及经营业绩同比大幅增长。同时，国内半导体设备国产化进程加快，公司半导体设备订单量同比增长，公司蓝宝石材料业务及辅材耗材业务也取得快速发展，为公司经营业绩增长作出了积极贡献。 2021年公司屡签大单，在手订单处于高位根据公司公告信息，2021年公司仅与中环股份、高景太阳能、双良节能就新签订单共131.66亿元，根据我们估算2021年合计新签订单或接近200亿元。截至2021Q3，公司在手订单共177.6亿元，其中光伏设备订单170.34亿元，同比增长210%；半导体设备订单7.26亿元，同比增长81%，硅片厂商扩产加速让公司订单屡创新高，支撑业绩强劲增长。 定增方案提交申报稿，加码材料+装备平台型企业布局公司当前业务布局覆盖了光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅等先进材料、先进装备，依托自己擅长的单晶炉设备创造的坚实业绩基础，打造横跨多领域的材料+设备平台型企业。这半年来公司项目规划逐渐落地，光伏硅晶领域与应用材料香港成立合资公司拓宽光伏设备产品线。近期公司57亿定增方案提交申报稿，拟投资碳化硅衬底晶片生产基地项目，同时扩充半导体设备品类，半导体设备的研发与验证也有望加速。新的业务布局后续有望持续为公司贡献业绩增量，打造穿越周期的持续增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润16.07、20.18、25.01亿元，对应当前PE分别为47X、38X、30X。考虑公司光伏单晶硅设备龙头地位，同时“先进材料、先进装备”布局不断完善，维持“买入”评级。 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，光伏硅片扩产不及预期，公司定增方案推进不及预期。

公司公布业绩2021年业绩预报，预计实现净利润约1.2-1.6亿元，同比+92.71%-156.95%。其中Q4单季度预计亏损1400-5400万元。 报告要点：业绩符合预期，核心业务大幅增长2021年以来，国防军工、民品轴承、芯片加工等领域市场需求旺盛，公司核心业务取得较好发展，轴承业务以及超硬材料制品业务均有明显增长，带动整体业绩上升。公司前三季度合计实现归母净利润约1.74亿元，根据业绩预告，Q4单季度预计亏损1400-5400万元；四季度以来，公司受到限电停产、疫情等不利因素影响，经营情况仍维持在较好水平，业绩亏损我们判断主要是四季度计提较多减值所致。 展望未来，公司军用轴承、半导体业务、培育钻石业务看点十足（1）轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，应用于卫星、运载火箭等航天器领域，随着我国国防军工事业的发展，公司特种轴承业务增长明显。（2）公司半导体砂轮和划片刀凭借产品质量、性价比优势打破进口替代，客户主要有华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司等，这市场主要由日本Disco垄断，公司目前体量还很小，未来几年高增长可期。（3）培育钻石业务，三磨所跟培育钻石有关的业务有两类，一是对外销售六面顶压机设备，目前公司六面顶压机的年产能约200-300台，产能供不应求。二是自己做原钻，公司计划年底MPCVD设备扩至80台以上，公司定位于3克拉以上大颗粒，未来有望贡献可观业绩。 历史包袱逐渐出清，利润有望顺利实现公司拥有轴研所和三磨所两大行业级研究所，其技术实力领先，内生增长强劲，2017-2020年，三磨所和轴研所收入复合增速分别为18.87%、28.34%。2015年至今，公司业绩一直受不良资产影响，未来随着历史包袱的逐渐减轻，利润有望顺利释放。 投资建议与盈利预测预计公司2021至2023年实现归母净利润分别为1.59亿元、3.16亿元、4.48亿元，对应当前PE分别为49/25/17X，维持“买入”评级。 风险提示（1）历史包袱出清不及预期；（2）培育钻石市场需求不及预期；（3）下游需求不及预期。

事件： 公司近期发布 2021年限制性股票激励计划（草案），拟针对 69名中层管理及技术（业务）骨干人员，授予 232.75万股，占公告日公司股本总额的 0.4%； 同时公司发布第五期员工持股计划（草案），持股计划设立资金上限 1376.04万元，涉及公司库存股 275.01万股，约占公司总股本的 0.47%，受让价格为 5元/股。 报告要点： 股票激励计划针对公司中层，有望加速公司电池壳业务推进本次激励计划业绩考核为在 2022、2023年，净利率增长率相比 2021年分别不低于 15%、30%。当前公司正处转型关键时期，公司本次股票激励计划面向公司中层，有望加速公司电池壳业务推进。 推员工持股计划，有望充分调动员工积极性本次员工持股计划第一、二个解锁期考核标准为，以 2021年为基数，2022与 2023年公司营业总收入（含电池壳业务）分别增长 100%、240%。第 三、四个解锁期考核标准为，以 2023年为基数，2024与 2025年公司营业总收入（含电池壳业务）分别增长 150%、300%，或公司净利润率分别同比提升 4pcts、3pcts。本次员工持股计划为公司建立了长期考核机制，有望充分调动员工积极性，加速公司业绩成长。 拟控股宜春骏智，加码方形电池壳业务公司采用了与圆柱电池壳类似业务布局，通过与成熟供应商成立合资公司加速方形电池壳业务布局。2021年 12月 22日公司披露签订股权投资意向性协议，约定东莞阿李将其自身及控制范围内的全部电池壳业务（方形动力电池壳体）重组至宜春骏智，公司拟通过新增注册资本、受让股权等方式获得宜春骏智控股权。东莞阿李电池壳业务已经过认证，进入了部分新能源汽车产业链厂商供应链体系，收购该电池壳业务，有望加速公司高速生产动力电池壳的超薄金属成型技术和自动化工艺导入市场，推动方形电池壳业务落地。 投资建议与盈利预测考虑公司易拉盖、罐设备全球领先地位与市场潜在成长空间，同时电池壳业务放量在即，预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润分别为 1.17、2.24、3.16亿元，对应当前 PE 分别为 110X、58X、41X，维持“买入”评级。 风险提示行业景气度不及预期，新增产能建设进度不及预期，并购企业业绩波动。

公司硬质合金锯齿刀片国内领先，横向拓展打造领先数控刀片企业公司专注硬质合金工具 25年，为国内规模最大的锯齿刀片生产企业，2011年公司横向拓展至数控刀片领域，2020年公司数控刀片产量达到 5549万片，仅次于株洲钻石，与华锐精密较为接近。公司近年业绩高增长，2017至 2020年营收、归母净利润分别实现 CAGR17.93%、33.47%增长，2021Q3增速进一步加快，营收、归母净利润分别同比增长 53.18%、119.01%，伴随产能扩充后续业绩高增趋势有望保持。同时伴随公司规模快速扩张，规模效应逐渐显现，2021Q3毛利率、净利率分别为 34.34%、22.42%，相比2017年提升 6.85pcts、12.02pcts。同时公司期间费用率管控优异，2021Q3管理、销售费用率相比 2017年分别下降 2.07pcts、1.51pcts，运营效率较高。 刀具行业正处国产替代黄金时期，公司拳头产品性能直追日韩，具备推进国产替代基础2020年全球刀具市场规模约为 237亿美元，国内市场规模约为 421亿人民币元，根据我们估算国内市场规模有望在 2030年达到 631亿人民币元，在 2020至 2030年间保持约 4%复合增速。2020年国内刀具市场国产替代空间约 130亿元，国内刀具企业仍有较大推进国产替代市场空间。在贸易摩擦与疫情的双重影响下，以军工、航空航天为代表的高端客户为确保供应链安全，对国产产品尝试意愿加强，我们认为当前正处高端刀具国产替代黄金时期。公司采取了较为差异化的产品研发策略，目前销售的刀具产品以面向不锈钢与钢件加工为主，积累大量自主研发技术，性能指标与日韩厂商接近，具有推进国产替代基础。 扩产能，拓品类，强化解决方案配套能力，产品结构有望持续优化公司目前 IPO 募投 4000万片高端数控刀片项目将于 2022年开始投产，根据我们估算数控刀片年产能有望在 2023年达到 1.15亿片，2020至 2023年保持约 28%CAGR 增长，并拟投资数控刀具产业园项目，拓展高性能棒材、整硬刀具、数控刀具、陶瓷刀片等产品品类。我们认为公司后续数控刀片业务将 1）受益于产能扩张，收入保持高增长；2）新增产能定位更加高端，同时可与刀具产业园项目拓展的新产品进行协同，以提供解决方案的形式配套销售，提升产品附加值，带来产品结构优化提升盈利能力。 与核心客户推进战略合作确保产能消化，加大终端客户开拓，解决方案收入占比有望提升为实现新增产能消化，公司与 15家客户签署战略合作协议，预计未来 5年能够消化约 30%总产能；并构件了多层次的营销渠道，预计通过开拓重点客户、潜在客户消化约 50%总产能。同时公司重点完善了面向终端市场的塞尔奇品牌，并通过品牌专营店、专用领域市场（风电、轨交等）开拓等方式加大终端客户开发，预计未来提供解决方案的收入占比将提升。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润分别为 2.38/2.87/3.89亿元，对应当前 PE 28X/23X/17X。考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构优化有望提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。

产业链一体化刀具龙头，数控刀片+微钻双轮驱动增长公司为五矿集团旗下钨产业管控平台，五矿集团不断将钨产业相关资产注入公司体内，有望创造“原材料”与“深加工”结合的产业链一体化优势： 原材料：五矿集团作出产业链一体化承诺，公司目前托管五矿集团旗下核心钨矿山和冶炼企业，等待矿山企业业绩回暖，满足条件后注入，公司管理范围内钨资源储量占全国总储量的 13%，钨冶炼年生产能力占全国仲钨酸铵（APT）产能的 10%，原材料保障能力强。 株洲钻石：中国数控刀片领头人，高端化势如破竹。株洲钻石 2021年数控刀片产能预计达到约 1亿片，并有望在十四五末期达到约 2亿片。同时产品结构有望持续优化，高端领域开拓势如破竹，已实现航空企业典型示范线刀具品种国产化率达到 70%以上，2021年中标成飞刀具总包项目，同时新建航空航天产线预计 2022年投产，有望做到收入、盈利能力同时提升。预计株洲钻石 2021至 2023年 分 别 实 现 净 利 润 2.42/3.12/3.95亿 元 ， 同 比 增 长64.63%/28.73%/26.75%。 金洲精工：PCB 工具龙头，市占率全球领先。金洲精工产品主要为应用在 PCB加工的微钻与铣刀，2020年微钻产量 5.1亿支，国内市占率 30%，PCB 钻针全球市占率 18%，是 PCB 钻/铣工具国家标准唯一起草单位。0.01mm 直径微钻、铣刀均研制成功，技术水平处于全球领先，进军牙科车针系列，产品线进一步丰富。同时伴随着株硬棒材扩产，未来有望实现棒材自供，盈利能力也将提升。预计金洲精工 2021至 2023年分别实现净利润 2.45/2.87/3.3亿元，同比增长 53.19%/16.95%/15.12%。 刀具消费市场规模有望持续扩张，高端刀具进口替代空间广阔2019年中国刀具市场消费总额约为 393亿人民币元，2005至 2019年CAGR7.80%。考虑当前中国刀具消费占数控机床消费比例较低，与发达国家仍有一定差距，假设在 2030年中国刀具消费占比达到 37%，同时中国机床消费额以 1.5%CAGR 增长，根据我们估算，中国刀具消费市场规模有望在 2030年达到 631亿元，在 2020至 2030年间保持 5%CAGR 增长。 根据协会按照峰值年（2018年）测算数据，中国刀具高端市场保守估计为222亿元，其中约 2/3依赖进口，进口替代空间约 150亿元。在贸易摩擦与疫情的双重影响下，以军工、航空航天为代表的高端客户为确保供应链安全，对国产产品尝试意愿加强，我们认为当前正处高端刀具国产替代黄金时期。 央企改革轻装上阵，盈利能力有望逐步提升，推股权激励计划，业绩增长确定性增强公司央企改革持续推进，“三供一业”项目完成分离移交，2020年员工人数相比 2016年减少 2583人，轻装上阵运营效率显著提升，2021Q3销售/管理/财务费用率相比 2016年分别下降 2.84/2.36/0.5pcts，提升盈利空间。 同时公司推出股权激励计划，第一期涉及股票数量 0.25亿股，占公司公告时总股本的 2.33%，首批授予人数 143人，深入公司中层干部和核心专业人员，有望充分调动员工积极性，业绩增长确定性增强。 投资建议与盈利预测考虑刀具行业成长空间与公司为国内产业链一体化数控刀具龙头，我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润分别为 5.46/7.11/8.56亿元，对应当前 PE33X/26X/21X，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。

事件：杰瑞股份（002353）11月9日晚间公告，近日，公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元，折合人民币约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。 报告要点：杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。 公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位，杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。 此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可，标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列，对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 深耕高端油气市场，市场开发工作不断取得新进展。 这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP天然气处理项目等多点开花后，杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。 本次项目合同金额约约27亿元，将对未来业绩产生积极影响。 本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元，折合人民币约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。项目分为两个阶段，包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施，此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元，归母净利润分别为18/22/28亿元，对应EPS分别为1.86/2.33/2.94元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。

事件：杰瑞股份（002353）11月 9日晚间公告，近日，公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位。项目金额4.26亿美元，折合人民币约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。 报告要点：l 杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场实现首次突破。 公司全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司发来的《中标通知书》，确定杰瑞油气为科威特北部侏罗纪生产设施5期项目的中标单位，杰瑞油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场首次取得突破。 此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可，标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列，对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 深耕高端油气市场，市场开发工作不断取得新进展。 这次项目是继阿联酋国家石油公司ADNOC 天然气处理试点项目、阿尔及利亚国家石油公司SONATRACH 天然气去瓶颈项目、突尼斯国家石油公司ETAP 天然气处理项目等多点开花后，杰瑞油气工程承接的又一来自中东高端市场国家石油公司的油、气、水综合处理及设计、制造、采购、施工、开车、运行和维护一体化服务的整装大型油气设施项目。 本次项目合同金额约27亿元，将对未来业绩产生积极影响。 本次杰瑞油气工程中标项目金额4.26亿美元，折合人民币约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。项目分为两个阶段，包含26个月的EPCC 建设期和60个月的运维服务期。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施，此次项目中标将对公司未来经营业绩产生积极影响。 投资建议与盈利预测考虑到近期原材料价格、海运运费以及最新的项目中标对公司的影响，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2021/2022/2023年收入分别为86/97/113亿元，归母净利润分别为18/22/28亿元，对应EPS 分别为1.86/2.33/2.94元/股，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、海运运费持续上涨、原材料价格持续上涨、国内非常规油气开发进度低于预期、汇率变动风险等。

国内金属增材制造领军企业，深耕增材制造20余年得硕果公司金属增材制造（3D 打印）技术始于黄卫东团队，技术最早可追溯至1995年，2001年黄卫东团队已申请激光立体成形相关创新专利，2011年科研成果转化创立铂力特。我们认为在全球范围，公司也是金属增材制造先行者，拥有大量自研技术，背靠西工大雄厚研发实力“产研结合”深耕20余年，在技术上处于全球第一梯队。截至2021年6月底公司拥有授权专利180项，其中发明专利56项，专利数量快速追赶海外龙头企业，且公司专利布局涵盖“原材料、工艺、设计、装备”等自主核心知识技术，研发实力雄厚。 行业正处高速发展时期，公司优选航空航天黄金赛道快速成长回顾3D 打印技术发展历程，我们认为当前正处于3D 打印从因“概念”受到追捧，到技术逐渐成熟，通过不断拓展的实际应用打开市场的高速发展阶段，全球市场规模有望维持20%CAGR 高速增长并在2026年达到372亿美元。3D 打印相比传统加工方式盈亏平衡产量不断提升，从仅限用于原型制造，到定制化、小批量生产，到大批量规模化生产的发展路线逐渐明晰。而航空航天作为对于成本相对不敏感的应用领域，成为了当前阶段3D打印的黄金赛道，公司深耕航空航天领域多年，支持了国家60余项重点型号建设，增材制造零件广泛应用于“弹箭星船机”，“十四五”期间航空航天装备换代节奏有望加快，航空航天零部件制造正处上升期，考虑公司深度参与航空航天装备研发、设计、制造，有望在其中充分受益。 一体化生态布局，“设备”+“服务”双轮驱动增长公司当前业务以设备（销售3D 打印机）与服务（提供产品3D 打印服务）为主。其中设备公司已基本完成从代理向自研转换，自研设备性能走向全球第一梯队，新设备、新功能推陈出新，我们认为公司设备在多年研发、使用过程中积累大量“Know How”，有望持续保持竞争优势。2020年公司自研设备生产、销售量分别同比大幅增长131%、206%，伴随着下游主机厂投产3D 打印零部件，设备出货量有望保持高增长。对于公司服务业务，我们认为核心优势除技术积累外，在于一体化布局带来的协同效应，公司粉末、设备、打印服务等环节之间相互协同，各个环节严格把控，服务附加值较高，打造“铂力特品牌”服务，有望在当前金属3D 打印服务商投资扩产正旺的背景下走出独立发展道路。 投资建议与盈利预测预计公司2021/2022/2023年分别实现营业收入6.25/8.90/11.90亿元，实现归母净利润0.03/1.57/3.01亿元（考虑股权激励费用1.68/0.87/0.47亿元），对应当前PE5540X/108X/56X，不考虑股权激励费用影响，对应当前PE103/68/47X，综合考虑3D 打印行业潜在成长空间与公司金属3D 打印龙头地位，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示金属3D 打印产业化推广不及预期，设备销售规模不及预期。