2024年8月14日公司发布24年中报，1H24实现营业收入6.27亿元，同比增长56.68%，归母净利润0.84亿元，同比增长58.1%其中2Q24实现营业收入3.78亿元，同比增长63.78%，环比增长52.56%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降31.98%，环比增长15.05%。 经营分析公司1H24业绩表现优异，剔除汇兑损益后利润增速更高。公司1H24营收、利润实现高增长，汇兑收益有较大下降，1H24汇兑收益为885.08万元，去年同期为3380.9万元，剔除汇兑收益影响后归母净利润同比增速达到264.65%。 耐磨备件业务高增长，橡胶耐磨备件毛利率显著提升。1H24公司矿用金属备件收入0.6亿元，同比增长58.42%，毛利率同比提升1.25pcts至25.65%；核心橡胶耐磨备件业务收入3.02亿元，同比增长19.98%，毛利率大幅提升5.5pcts至42.49%。核心耐磨备件业务实现了高增长同时毛利率提升，后续有望持续带动公司利润释放。 赞比亚基地预计下半年投产，全球化生产布局持续推进。根据公司公告信息，赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能，根据公司官方微信公众号信息，赞比亚基地一期已开发建设完成，二期正在加紧建设中。国内二期扩建项目已动工建设，预计2024年年底投产，届时公司产能将得到较大释放。另外，公司在智利生产基地也已开工建设。塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。未来，公司将建设成已江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利、塞尔维亚、秘鲁为依托，完成覆盖全球主要矿业地区的生产布局。 盈利预测、估值与评级预计公司24至26年实现归母净利润1.55/2.21/2.96亿元，对应当前PE22X/15X/11X,考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期，可转债余额较大。

2024年8月7日公司发布24年半年报，1H24实现营业收入38.86亿元，同比下降8.87%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长1.1%。 2Q24实现营业收入22.13亿元，同比减少5.07%，环比增长32.36%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长3.06%，环比增长59.68%。 经营分析油气钢管需求放缓导致业绩承压，石油设备稳健增长。上半年受国内油气干线管网建设速度整体放缓、部分项目开工滞后影响，公司油气钢管业务收入5.22亿元，同比下降63%，毛利率1.37%，同比下降3.33pcts；石油机械设备实现收入22.94亿元，同比增长16.29%，继续保持稳健增长，毛利率17.72%，同比提升0.69pcts；钻头及钻具实现收入4亿元，同比下降7.61%，毛利率24.15%，同比提升0.28pcts。 海外市场订单大幅增长。上半年公司新签订单57.58亿元，同比增长5%，其中国际市场订单10.5亿元，同比增长66%，海外市场布局获得突破订单大幅增长。公司钢管产品实现海外订单5.7亿元；首次中标尼日利亚天然气压缩机、委内瑞拉氢气压缩机项目。 氢能装备订单继续突破，成长前景良好：上半年公司取得一系列系列氢能压缩机、加氢站及制氢设备订单，建成国内首座站内碱水制氢加氢一体站和首座万方级供氢中心，氢能装备实现新增订货6231万元，已经接近公司23年全年氢能装备订单量6300万元。后续有望继续深化与中石化和中石化体系内研究院的合作，围绕中石化需求在技术研发和产业化落地上实现突破，在氢能领域领跑其他企业，打造公司新能源业务成长“第二曲线”。 盈利预测、估值与评级预计公司24至26年分别实现归母净利润1.47/2.45/3.48亿元，对应当前PE35X/21X/15X，考虑公司国企改革有望带动利润高增长，同时氢能业务紧跟中石化布局成长前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示油公司资本开支不及预期、氢能业务开拓不及预期、国企改革效果低于预期。

事件2024年8月7日公司发布24年中报，1H24实现营业收入6.97亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长10.86%。其中2Q24实现营业收入3.54亿元，同比增长8.95%，环比增长3.24%；实现归母净利润0.75亿元，同比下降2.23%，环比增长7.66%。 点评汽车零部件整体保持稳健增长，安徽基地投产，新能源汽车零部件有望加速。1H24公司汽车零部件业务实现收入6.29亿元，同比增长8.14%，毛利率32.7%，同比提升0.26pcts。根据公司公告信息，上半年公司主要围绕新能源汽车零部件进行布局的安徽贝斯特基地已于24年5月竣工，现正逐步推进产能爬坡，公司的“第二梯次”新能源汽车零部件业务增长有望加速。 单季度盈利能力有所波动，1H24整体净利率保持稳定：2Q24公司毛利率为34.18%，同比下降1.8pcts，环比下降1.28pcts；净利率为21.02%，同比下降2.53%，环比提升0.78pcts盈利能力略有波动。1H24公司实现毛利率34.81%，同比提升1.44pcts；实现净利率20.63%，同比提升0.06pcts，1H24整体净利率保持稳定。 丝杠导轨实现机床应用，后续有望实现更多机床、人形机器人、新能源汽车客户突破：根据公司公告信息，公司主营滚动功能部件子公司宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。 同时宇华精机自主研发了应用于人形机器人的标准式、反转式行星滚柱丝杠；以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副，后续有望在机床、人形机器人、新能源汽车领域不断实现新客户突破，打造新的成长曲线。 盈利预测、估值与评级预计2024/2025/2026年公司实现营业收入17.82/22.94/28.16亿元，同比+32.63%/28.78%/22.73%，归母净利润3.46/4.21/5.25亿元，同比+31.13%/21.77%/24.69%，对应当前PE分别为21X/18X/14X，维持“买入”评级。 风险提示机器人量产延后，丝杠进展不及预期，下游汽车销量不及预期。

事件2024年8月5日公司发布24年中报，1H24实现营业收入4.1亿元，同比增长14.93%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长15.35%。2Q24实现营业收入2.4亿元，同比增长16.17%，环比增长41.43%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长42.82%，环比增长218.02%。 点评公司数控刀片业务预计实现了“量价齐升”增长，显著带动公司业绩改善。1Q24公司收入同比增长但归母净利润同比下降，我们认为主要由于公司产能利用率不足导致成本压力较大影响利润。 2Q24公司毛利率显著改善达到46.39%，同比提升4.34pcts，环比提升24.58pcts，预计主要是由于数控刀片业务实现了“量价齐升”增长。其中“量升”主要来自于公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，公司技术开发能力及技术服务能力不断提升，与国内一些重点行业重点客户达成了初步合作；“价升”除产品结构优化外由于刀具核心原材料碳化钨今年价格上涨，行业整体进行了一轮涨价，根据《科创板日报》信息，公司从今年5月开始全系产品涨价3%-10%，对毛利率的提升带来了显著贡献。 海外收入高增长，后续有望继续保持高增趋势。23年公司实现海外收入4676.03万元，同比增长60.9%，1H24公司实现海外收入2406.69万元，同比增长43.11%，继续保持高增长。公司在境外销售方面持续发力，加大外贸业务团队规模，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，进一步拓展海外业务，后续海外收入有望继续保持高增长。 2Q24经营性净现金流显著改善。公司2Q24经营性净现金流为3418.99万元，同比增加了1866.22万元，环比增加了6930.06万元。 盈利预测、估值与评级预计公司24至26年有望实现归母净利润2/2.71/3.41亿元，对应当前PE14X、10X、8X，考虑刀具行业国内国产替代持续推进，出海有较大成长空间，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期。

2024年7月11日公司发布关于签订日常经营重大合同的公告，新签合同总金额2.24亿元（含税）。 实现新签大单突破，对业绩增长带来积极影响。根据公司公告信息，23年公司新签订单同比增长65%，1Q24公司新签订单同比增长32%，保持了较高订单增速。本次新签大单将推动公司新签订单增长加速，对公司后续业绩增长带来积极影响。 本次大单主要面向航空关键零部件加工，加工要求复杂且对自动化要求高，彰显公司技术实力。根据公司公告信息，本次合同所涉及项目为航空关键零部件，所加工零件具备多品种，加工特征复杂，材料特殊，精度高等特征，并且需要通过自动化产线实现无人生产，对产品提出了极高的要求。其覆盖产品范围包括公司多种中型、大型五轴立式加工中心，五轴卧式加工中心，五轴卧式铣车复合加工中心及数字化自动产线。充分体现了公司面对用户复杂需求，可以通过自身丰富的产品线，全产业链和技术链，一站式响应满足复杂技术方案的能力。 该客户为公司老客户，高复购率体现了客户对公司产品认可度较高。根据公司公告信息，公司23年与本合同客户发生产品交易金额1.33亿元，占公司23年营业收入的29.33%，本次为公司老客户在使用过公司产品后进行复购，显示了对公司产品力的持续认可。公司23整机复购率达到40%，高复购率体现了客户对公司产品认可度较高，公司后续一方面有望在C919、新能源汽车、医疗、半导体等领域实现新增客户突破，一方面也有望持续获得老客户新订单增长。 预计公司24至26年实现归母净利润1.59/2.16/2.77亿元，对应当前PE39X/28X/22X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 限售股解禁、产能提升不及预期、存货余额较大。

为什么看好耐磨备件：空间大+耗材属性+上行周期+国产份额低市场空间大：根据公司2023年公告信息，公司的矿用耐磨备件产品根据测算一年全球行业营收在400亿元人民币左右。耐磨备件属于矿山机械售后市场，伟尔集团（LON:WEIR）近3年收入有接近80%来自于售后市场，售后市场已成为海外矿山机械龙头的主要收入来源。 具有耗材属性实现穿越周期成长：耐磨备件有较强耗材属性，伟尔集团售后市场收入从2011年到2023年复合增速超过7%，伴随矿山机械装机量提升实现了穿越周期的稳健增长。 当前正处高景气上行周期：目前全球矿山机械正处上行周期，国内矿山机械行业景气度也持续向上，铜、金作为矿山机械主要下游价格维持高位有望刺激行业景气度继续上行。 国产品牌份额低：耐磨备件行业进入壁垒较高，美卓集团（HLSE:METSO）、伟尔集团、AIA（BSE：532683）等海外龙头收入体量较大，占据了大部分市场，国内耐磨备件企业相关业务收入规模普遍低于10亿元人民币，未来有较大成长空间。 为什么看好公司能够实现突围：材料端、客户端共振打造新机会材料端的机会：根据公司2024年公告信息，目前选矿环节橡胶耐磨备件替代率为10%左右，在磨机不断大型化背景下橡胶材料经济性持续提升，有望推动替代。而公司专注橡胶、锻造高合金耐磨钢等材料研发多年且较早开发了金属橡胶复合材料产品，构筑差异化竞争优势，利用新材料机会实现了美伊电钢、中信重工等大客户突破。目前公司继续向特种陶瓷材料等新领域布局，新材料有望持续创造新机会。 客户端的机会：中国采矿业对外投资增速较快，带动了国产矿山机械企业配套机会，公司核心大客户紫金矿业、江西铜业等积极进行全球资源布局，公司有望持续受益于中资矿企出海带来的中国矿山机械份额提升。 投资建议预计公司24至26年实现归母净利润1.55/2.21/2.96亿元，对应当前PE26X/18X/14X,考虑公司橡胶耐磨备件业务有较好成长前景同时盈利能力较强，公司业绩有望实现高增长，给予公司25年25倍PE，对应目标价36.07元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期，可转债余额较大。

事件2024年4月9日公司发布23年年报，23年实现营业收入10.26亿元，同比减少2.73%；实现归母净利润1.66亿元，同比减少31.43%。 点评23年公司利润出现较大降幅：公司23年数控刀具业务实现收入5.79亿元，同比下降9.98%，销量8773万片，同比下降11.41%，由于产能利用率下降导致毛利率出现下降，23年数控刀具毛利率40.42%，同比下降7.1pcts。硬质合金业务实现营收4.45亿元，同比增长9.98%，但毛利率也下降了5.3pcts，导致公司盈利能力下降，23年净利率16.17%，同比下降6.77pcts。 24年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好24年出海+总包成长：公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升：公司23年实现海外销售收入1.4亿元，其中数控刀具出口收入1.11亿元，占数控刀具收入比重达到19.27%，出口业务的开拓情况已经开始对公司数控刀具板块造成显著影响，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。同时出口数控刀具均价更高，23年出口数控刀具均价为10.1元/片，高于公司整体均价，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。 刀具整包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献：23年公司加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。24年预计23年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级预计公司24至26年实现归母净利润2.08/2.46/2.83亿元，对应当前PE15X/13X/11X，考虑刀具行业成长空间，同时公司24年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，出海成长不及预期，限售股解禁风险。

2024年3月25日公司发布23年年报，23年实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长17.06%。其中4Q23实现营业收入8.16亿元，同比增长0.65%，环比增长0.52%;实现归母净利润1.46亿元，同比增长11.47%，环比增长2.64%。 经营分析公司盈利能力进一步提升，利润表现较好。23年公司实现毛利率29.94%，同比提升2.63pcts；实现净利率18.34%，同比提升1.95pcts。我们认为主要一方面由于公司收入规模增长、产能利用率提升规模化效应显现，一方面海外由于市场毛利率更高，23年海外/国内毛利率分别为39.29%/27.91%，海外收入高增长也带动了公司盈利能力提升。 国内市场景气度较低，公司龙门加工中心增速下降，卧加高速增长。公司23年大型收入机床占比降低，龙门/立式加工中心收入分别同比下降6.29%/5.34%，而卧式加工中心收入同比增长48.3%，我们认为主要由于国内市场景气度较低，对大型机床需求产生负面影响。而出口机床通常优先以中小型机床为主，对卧式/立式加工中心形成拉动（否则立加会下降的更多）。 海外收入高增长，预计未来出海仍为成长主旋律。23年公司实现海外收入5.94亿元，同比增长76.06%，占比提升至17.88%。公司近年积极开发海外市场，在具有较好成长前景的越南、印度、墨西哥等新兴市场通过新设子公司实现“走出去”。继续看好24年公司在海外市场继续实现高增长。 盈利预测、估值与评级预计公司24至26年分别实现归母净利润7.33/8.83/10.59亿元，对应当前PE19X/16X/13X,考虑公司行业龙头地位，同时有潜在景气度复苏、国产替代、出海成长前景,维持“增持”评级。 风险提示机床行业景气度复苏不及预期，出海成长不及预期。

事件2024年3月24日公司发布23年年报，23年实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长45.7%(按照公司23年报会计政策变更后数据，22年归母净利润调整为0.19亿元)。 点评数控系统板块高增长，α属性展现：：根据中国机床工具工业协会数据，23年机床工具行业营业收入同比下降10.3%、利润总额同比下降35.8%，行业整体表现偏弱，在此背景下，公司数控系统与机床业务实现营收8.92亿元，同比增长26.22%，α属性较强。我们认为主要由于近年在国际局势变化、国家政策刺激综合作用下，公司高端数控系统的认知度快速提升，获得了大批优质客户。例如根据公司年报信息，公司高档数控系统与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作批量配套，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，继续看好24年公司数控系统板块继续实现高增长。同时数控系统及机床业务23年实现毛利率38.65%，同比提升2.76pcts，我们认为主要是由于公司高端数控系统收入占比提升带来结构优化，后续伴随公司高端数控系统持续增长毛利率有进一步提升空间。 工业机器人与智能产线高增长，在手订单充足。23年公司工业机器人与智能产线板块收入11.81亿元，同比增长35.53%。其中智能产线23年收入8.17亿元，同比增长66.26%，新签订单12.93亿元，截至23年底在手订单8.54亿元；机器人本体收入3.01亿元，同比减少9.75%，截至23年底在手订单1.19亿元。 323年经营性现金流有明显改善。23年公司经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比增加2.44亿元。公司23年存货周转率、应收账款周转率均有所提升，营运效率改善。 盈利预测、估值与评级预计24至26年实现归母净利润1.07/1.61/2.17亿元，对应当前PE60X/40X/30X，考虑公司数控系统板块收入高增长，尤其高端数控系统成长前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

2024年2月29日公司发布公告，2023年度向特定对象发行人民币普通股（A股）股票申请获得中国证监会同意注册批复。定增拟融资不超过6亿元，用于进行高端五轴机床及核心功能部件扩产。 募投资金到位后，公司产能建设有望进一步加速：根据公司公告信息，公司定增三个募投项目已在有序推进，其中，大连工厂侧重于五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴叶片铣削加工中心、五轴工具磨削中心、高速叶尖磨削中心等系列产品的生产，预计达产后，可实现整机产能约950台/年；银川工厂侧重于以德创系列五轴卧式铣车复合加工中心为代表的创新型五轴联动数控机床、以及电主轴产品的规模化生产，预计达产后，可实现德创机型产能约90台/年，电主轴1295支/年；沈阳工厂侧重于实现五轴卧式加工中心、五轴卧式翻板铣加工中心两类产品的规模化生产，预计达产后，可实现整机产能约60台/年。募投资金到位后，产能建设有望进一步加速。 2244年公司预计产能44050台，为业绩增长打下良好基础：根据公司公告信息，24年依照立式加工中心KMC800参照测算，预计2024年产能为450台/年，均价按照公司2023年新签订单均价213万元/台（不含税）进行计算，测算24年产能为9.59亿元，即使考虑仅有80%-90%为当年有效产能（能在当年确认收入），有效产能也有望达到7.67-8.63亿元，为业绩增长打下良好基础。 产品盈利能力较强，2244年利润弹性有望继续释放：公司23年利润高增长，我们认为高增长主要由于公司产品盈利能力较强，1Q-3Q23整机毛利率为45.81%，考虑当前公司产品销售均价有增长，预计24年公司有望继续保持高毛利率，伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。 根据公司业绩快报调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润1.02/1.71/2.36亿元，对应当前PE70X/42X/30X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。

2024 年 2 月 25 日公司发布 23 年业绩快报， 23 年实现营业收入10.26 亿元，同比减少 2.73%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比减少32.46%。其中4Q23实现营业收入2.21亿元，同比减少13.45%，环比减少 18.61%；实现归母净利润 0.04 亿元，同比减少 91.74%，环比减少 91.34%。点评23 年公司利润出现较大降幅： 根据公司公告信息，受行业景气度影响，公司 23 年数控刀片销量有所下降，同时布局的新产品收入规模依旧较小，规模效应较弱未带来明显利润贡献。同时产品毛利率有所下降，费用增加导致整体业绩承压利润出现较大降幅。24 年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好 24 年出海+总包成长：公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升： 根据公司公告数据， 1Q-3Q23 出口收入 1.15 亿元，其中数控刀具为 9039 万元，数控刀具出口收入占数控刀具总收入的比例达到 19.07%。公司海外渠道布局不断扩展，海外销量和收入占比提升明显，尤其是数控出口增速明显加快，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。 同时出口数控刀具均价更高， 1Q23 公司数控刀片出口均价 11.44 元， 1Q-3Q23 的总体数控刀片均价为 6.93元，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。刀具总包方案进入批量推广复制阶段， 24 年有望对业绩产生更大贡献： 公司积极探索商业模式创新， 基于智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式与终端客户建立整包服务合作，打造粘性更强、附加值更高的业务模式。 23 年 8 月 1 日公司公告披露中标宝马曲轴刀具管理服务项目，已有重点客户、重点场景的刀具整包方案落地，进入批量推广复制阶段。 24 年预计23 年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 23 至 25 年 实现 归 母 净 利 润1.64/2.19/2.89 亿元， 对应当前 PE30X/23X/17X， 考虑刀具行业成长空间，同时公司 24 年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险

2024 年 2 月 22 日公司发布 23 年业绩快报，23 年实现营业收入23.26 亿元，同比增长 26.05%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比增长24.41%。其中4Q23实现营业收入5.87亿元，同比增长17.86%，环比减少 6.97%;实现归母净利润 0.84 亿元，同比增长 15.31%，环比基本持平。 经营分析公司业绩表现优异，超越行业水平：23 年公司在提升产品性能的同时实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格的管控，不断提高产品的竞争力，实现了优异业绩表现。根据中国机床工具工业协会数据，协会重点联系企业 23 年 1 至 11 月营业收入同比增长 4.8%，利润总额同比下降 7.3%，公司营收利润增速均显著高于行业水平。 23 年海外高增长，伴随公司海外收入占比提升，出海的“成长”属性逐步增强：公司 23 年积极开拓海外市场，海外营收占比提升，对公司业绩增速带来了较好贡献。公司目前产品已销售至海外 40多个国家或地区，凭借着不断提升的产品品质和良好的性价比赢得海外客户信任，境外市场占有率不断提升。我们认为跟随全球制造业迁移趋势，出口将是所有中国机床企业发展重点，海外收入占比逐年提升是大势所趋，而伴随海外收入占比提升，公司的“周期”属性会减弱，“成长”属性逐步增强，出海成长对公司的估值也会有较强支撑。 三期 24 年有望全面投产，四期产能开工建设：根据公司公告信息，公司近期保持了较高产能利用率，预计三期项目在24年全面投产。 同时根据公司微信公众号信息，24 年 1 月 12 日公司四期工厂开工建设，总投资约 7.5 亿元，四期达产后公司年产值预计达到 35 亿元。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司 23 至 25 年分别实现归母净利润3.2/3.89/4.82 亿元，对应当前 PE17X/14X/11X, 考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。 风险提示机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁

2024年1月29日公司发布23年业绩预告，预计实现归母净利润0.83至1亿元，同比增长60.92%至93.88%(统一按照22年报披露数据计算)；扣非归母净利润0.45至0.6亿元，同比增长85.15%至146.87%。 经营分析公司国企改革成效显著，利润大幅增长：23年1月新一轮国企改革提出“一利五率”要求，更多考核盈利能力、人效等指标，公司在人事、劳动、分配三项制度均持续推动改革，人均创收持续改善。1Q-3Q23公司实现毛利率14.67%，同比提升0.8pcts；实现净利率1.67%，同比提升0.55pcts，公司通过加大市场攻坚力度、严控成本费用，23年实现了主要产品订货、收入同比明显增长，利润同比大幅改善。 国资委相关负责人提出将市值管理纳入央企负责人业绩考核，国企改革后劲十足公司业绩有望持续高增长：：24年1月24日国务院国资委产权管理局负责人提出研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导央企负责人更重视所控股上市公司的市场表现；及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。公司后续经营质量有望进一步提升，同时公司已经实施了股权激励计划，并制定了较高业绩目标，后续实现业绩高增长的确定性较强。 深化与中石化合作，公司氢能业务成长前景广阔：公司实现制氢、加氢、输氢一体化解决方案布局，制氢环节完成了500/2000标方碱水制氢、PEM制氢装备开发；加氢环节实现了综合压缩机、加氢机、卸氢柱、顺序控制盘等核心产品开发；输氢环节开发了三种钢级的纯氢长输钢管。24年1月公司与中石化石油化工科学研究院签订《全面合作框架协议》、《PEM电解水装备制造合作协议》，后续有望继续深化与中石化和中石化体系内研究院的合作，围绕中石化需求在技术研发和产业化落地上实现突破。在氢能领域领跑其他企业，打造公司新能源业务成长“第二曲线”。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司23至25年分别实现归母净利润0.9/1.47/2.5亿元，对应当前PE74X/46X/27X，考虑公司国企改革有望带动利润高增长，同时氢能业务紧跟中石化布局成长前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示油公司资本开支不及预期、氢能业务开拓不及预期、国企改革效果低于预期。

2023年10月30日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入5.88亿元，同比增长46.07%；实现归母净利润1.06亿元，同比减少1.28%。其中3Q23实现营业收入2.3亿元，同比增长104.1%，环比增长11.46%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长104.48%，环比增长13.12%。 点评公司三季度业绩同环比双增长，业绩符合预期。由于3Q22行业景气度较低，3Q23在去年同期业绩低基数情况下同比实现超过100%增长。环比看3Q23公司营收、归母净利润也均实现了两位数增长，我们认为主要由于公司数控刀片出货量保持增长，同时整体硬质合金刀具在3C行业持续放量带动业绩增长。 毛利率环比有所下降，预计主要是由于整体硬质合金刀具毛利率较低所致，伴随收入规模增长有望逐步回升：3Q23公司综合毛利率42.98%，同比下降3.33pcts，环比下降1.49pcts。考虑公司数控刀片产品毛利率一直较为稳定，我们认为主要还是由于公司的整体硬质合金刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大，毛利率依旧较低拖累综合毛利率表现。未来伴随公司整体硬质合金刀具收入规模提升摊薄费用，有望带动公司盈利水平快速提升。 钛合金材料应用面不断拓宽，公司相关刀具产品有望持续受益。 继苹果在手机上采用钛合金材料后，小米发布的小米14系列部分机型也开始采用钛合金作为中框材料，采用钛合金材料有望逐步成为消费电子行业发展新趋势。钛合金作为一种难加工材料对于刀具有较高要求，而公司完成了针对消费电子行业钛合金加工圆弧刀、成型刀具等相关产品开发，未来有望持续受益相关加工需求的增长。 盈利预测、估值与评级预计23至25年有望实现归母净利润1.65/2.79/3.71亿元，对应当前PE33X、19X、15X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险。

2023年10月30日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入2.93亿元，同比增长41.62%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长94.31%。其中3Q23实现营业收入0.92亿元，同比增长39.15%，环比减少20.96%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长191.15%，环比减少16.95%。 经营分析五轴机床市场需求旺盛，公司盈利能力提升，333Q23利润高增长。 根据公司公告信息，前三季度市场对五轴联动机床需求旺盛，公司订单量显著增加带动收入高增长。同时伴随公司收入规模扩张，公司盈利能力进一步提升，3Q23实现毛利率45.32%，同环比分别提升6.41/0.19pcts；实现净利率18.67%，同环比分别提升9.73/0.85pcts，实现了利润高增长。 上半年新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也实现突破，海外订单大幅增长。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机械设备、能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、7.03%，公司下游仍以航空航天领域为主。 在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。22年公司拓展海外渠道实现了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 2233年整机产能有望达到33050台，44QQ业绩增长有望进一步加速。根据公司公告信息，22年公司实现五轴机床产量230台，伴随公司产能增长，1H23公司整体产量同比增长27.08%，23年全年规划整机产能350台，相比22年产量增长52.17%，4Q业绩增长有望进一步加速。 盈利预测、估值与评级预计公司23至25年实现归母净利润1.11/1.71/2.36亿元，对应当前PE60X/39X/28X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。