事件2024年4月9日公司发布23年年报，23年实现营业收入10.26亿元，同比减少2.73%；实现归母净利润1.66亿元，同比减少31.43%。 点评23年公司利润出现较大降幅：公司23年数控刀具业务实现收入5.79亿元，同比下降9.98%，销量8773万片，同比下降11.41%，由于产能利用率下降导致毛利率出现下降，23年数控刀具毛利率40.42%，同比下降7.1pcts。硬质合金业务实现营收4.45亿元，同比增长9.98%，但毛利率也下降了5.3pcts，导致公司盈利能力下降，23年净利率16.17%，同比下降6.77pcts。 24年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好24年出海+总包成长：公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升：公司23年实现海外销售收入1.4亿元，其中数控刀具出口收入1.11亿元，占数控刀具收入比重达到19.27%，出口业务的开拓情况已经开始对公司数控刀具板块造成显著影响，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。同时出口数控刀具均价更高，23年出口数控刀具均价为10.1元/片，高于公司整体均价，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。 刀具整包方案进入批量推广复制阶段，24年有望对业绩产生更大贡献：23年公司加速重点客户、重点场景的刀具整包方案开拓，获得宝马曲轴加工项目，树立汽车产业链领域刀具加工解决方案标杆案例，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。24年预计23年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级预计公司24至26年实现归母净利润2.08/2.46/2.83亿元，对应当前PE15X/13X/11X，考虑刀具行业成长空间，同时公司24年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，出海成长不及预期，限售股解禁风险。

2024年3月25日公司发布23年年报，23年实现营业收入33.23亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长17.06%。其中4Q23实现营业收入8.16亿元，同比增长0.65%，环比增长0.52%;实现归母净利润1.46亿元，同比增长11.47%，环比增长2.64%。 经营分析公司盈利能力进一步提升，利润表现较好。23年公司实现毛利率29.94%，同比提升2.63pcts；实现净利率18.34%，同比提升1.95pcts。我们认为主要一方面由于公司收入规模增长、产能利用率提升规模化效应显现，一方面海外由于市场毛利率更高，23年海外/国内毛利率分别为39.29%/27.91%，海外收入高增长也带动了公司盈利能力提升。 国内市场景气度较低，公司龙门加工中心增速下降，卧加高速增长。公司23年大型收入机床占比降低，龙门/立式加工中心收入分别同比下降6.29%/5.34%，而卧式加工中心收入同比增长48.3%，我们认为主要由于国内市场景气度较低，对大型机床需求产生负面影响。而出口机床通常优先以中小型机床为主，对卧式/立式加工中心形成拉动（否则立加会下降的更多）。 海外收入高增长，预计未来出海仍为成长主旋律。23年公司实现海外收入5.94亿元，同比增长76.06%，占比提升至17.88%。公司近年积极开发海外市场，在具有较好成长前景的越南、印度、墨西哥等新兴市场通过新设子公司实现“走出去”。继续看好24年公司在海外市场继续实现高增长。 盈利预测、估值与评级预计公司24至26年分别实现归母净利润7.33/8.83/10.59亿元，对应当前PE19X/16X/13X,考虑公司行业龙头地位，同时有潜在景气度复苏、国产替代、出海成长前景,维持“增持”评级。 风险提示机床行业景气度复苏不及预期，出海成长不及预期。

事件2024年3月24日公司发布23年年报，23年实现营业收入21.15亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长45.7%(按照公司23年报会计政策变更后数据，22年归母净利润调整为0.19亿元)。 点评数控系统板块高增长，α属性展现：：根据中国机床工具工业协会数据，23年机床工具行业营业收入同比下降10.3%、利润总额同比下降35.8%，行业整体表现偏弱，在此背景下，公司数控系统与机床业务实现营收8.92亿元，同比增长26.22%，α属性较强。我们认为主要由于近年在国际局势变化、国家政策刺激综合作用下，公司高端数控系统的认知度快速提升，获得了大批优质客户。例如根据公司年报信息，公司高档数控系统与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作批量配套，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，继续看好24年公司数控系统板块继续实现高增长。同时数控系统及机床业务23年实现毛利率38.65%，同比提升2.76pcts，我们认为主要是由于公司高端数控系统收入占比提升带来结构优化，后续伴随公司高端数控系统持续增长毛利率有进一步提升空间。 工业机器人与智能产线高增长，在手订单充足。23年公司工业机器人与智能产线板块收入11.81亿元，同比增长35.53%。其中智能产线23年收入8.17亿元，同比增长66.26%，新签订单12.93亿元，截至23年底在手订单8.54亿元；机器人本体收入3.01亿元，同比减少9.75%，截至23年底在手订单1.19亿元。 323年经营性现金流有明显改善。23年公司经营活动产生的现金流量净额为2.12亿元，同比增加2.44亿元。公司23年存货周转率、应收账款周转率均有所提升，营运效率改善。 盈利预测、估值与评级预计24至26年实现归母净利润1.07/1.61/2.17亿元，对应当前PE60X/40X/30X，考虑公司数控系统板块收入高增长，尤其高端数控系统成长前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

2024年2月29日公司发布公告，2023年度向特定对象发行人民币普通股（A股）股票申请获得中国证监会同意注册批复。定增拟融资不超过6亿元，用于进行高端五轴机床及核心功能部件扩产。 募投资金到位后，公司产能建设有望进一步加速：根据公司公告信息，公司定增三个募投项目已在有序推进，其中，大连工厂侧重于五轴立式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴叶片铣削加工中心、五轴工具磨削中心、高速叶尖磨削中心等系列产品的生产，预计达产后，可实现整机产能约950台/年；银川工厂侧重于以德创系列五轴卧式铣车复合加工中心为代表的创新型五轴联动数控机床、以及电主轴产品的规模化生产，预计达产后，可实现德创机型产能约90台/年，电主轴1295支/年；沈阳工厂侧重于实现五轴卧式加工中心、五轴卧式翻板铣加工中心两类产品的规模化生产，预计达产后，可实现整机产能约60台/年。募投资金到位后，产能建设有望进一步加速。 2244年公司预计产能44050台，为业绩增长打下良好基础：根据公司公告信息，24年依照立式加工中心KMC800参照测算，预计2024年产能为450台/年，均价按照公司2023年新签订单均价213万元/台（不含税）进行计算，测算24年产能为9.59亿元，即使考虑仅有80%-90%为当年有效产能（能在当年确认收入），有效产能也有望达到7.67-8.63亿元，为业绩增长打下良好基础。 产品盈利能力较强，2244年利润弹性有望继续释放：公司23年利润高增长，我们认为高增长主要由于公司产品盈利能力较强，1Q-3Q23整机毛利率为45.81%，考虑当前公司产品销售均价有增长，预计24年公司有望继续保持高毛利率，伴随产能释放收入规模扩张公司将有较强利润弹性释放。 根据公司业绩快报调整盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润1.02/1.71/2.36亿元，对应当前PE70X/42X/30X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。

2024 年 2 月 22 日公司发布 23 年业绩快报，23 年实现营业收入23.26 亿元，同比增长 26.05%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比增长24.41%。其中4Q23实现营业收入5.87亿元，同比增长17.86%，环比减少 6.97%;实现归母净利润 0.84 亿元，同比增长 15.31%，环比基本持平。 经营分析公司业绩表现优异，超越行业水平：23 年公司在提升产品性能的同时实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格的管控，不断提高产品的竞争力，实现了优异业绩表现。根据中国机床工具工业协会数据，协会重点联系企业 23 年 1 至 11 月营业收入同比增长 4.8%，利润总额同比下降 7.3%，公司营收利润增速均显著高于行业水平。 23 年海外高增长，伴随公司海外收入占比提升，出海的“成长”属性逐步增强：公司 23 年积极开拓海外市场，海外营收占比提升，对公司业绩增速带来了较好贡献。公司目前产品已销售至海外 40多个国家或地区，凭借着不断提升的产品品质和良好的性价比赢得海外客户信任，境外市场占有率不断提升。我们认为跟随全球制造业迁移趋势，出口将是所有中国机床企业发展重点，海外收入占比逐年提升是大势所趋，而伴随海外收入占比提升，公司的“周期”属性会减弱，“成长”属性逐步增强，出海成长对公司的估值也会有较强支撑。 三期 24 年有望全面投产，四期产能开工建设：根据公司公告信息，公司近期保持了较高产能利用率，预计三期项目在24年全面投产。 同时根据公司微信公众号信息，24 年 1 月 12 日公司四期工厂开工建设，总投资约 7.5 亿元，四期达产后公司年产值预计达到 35 亿元。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司 23 至 25 年分别实现归母净利润3.2/3.89/4.82 亿元，对应当前 PE17X/14X/11X, 考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。 风险提示机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁

2024 年 2 月 25 日公司发布 23 年业绩快报， 23 年实现营业收入10.26 亿元，同比减少 2.73%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比减少32.46%。其中4Q23实现营业收入2.21亿元，同比减少13.45%，环比减少 18.61%；实现归母净利润 0.04 亿元，同比减少 91.74%，环比减少 91.34%。点评23 年公司利润出现较大降幅： 根据公司公告信息，受行业景气度影响，公司 23 年数控刀片销量有所下降，同时布局的新产品收入规模依旧较小，规模效应较弱未带来明显利润贡献。同时产品毛利率有所下降，费用增加导致整体业绩承压利润出现较大降幅。24 年我们认为公司有望迎来多项积极变化，看好 24 年出海+总包成长：公司积极布局海外市场，出口刀具均价更高有望带动整体均价提升： 根据公司公告数据， 1Q-3Q23 出口收入 1.15 亿元，其中数控刀具为 9039 万元，数控刀具出口收入占数控刀具总收入的比例达到 19.07%。公司海外渠道布局不断扩展，海外销量和收入占比提升明显，尤其是数控出口增速明显加快，出口是持续推动公司未来增长的重要因素之一。 同时出口数控刀具均价更高， 1Q23 公司数控刀片出口均价 11.44 元， 1Q-3Q23 的总体数控刀片均价为 6.93元，出口占比提升也将拉动公司刀片均价提升。刀具总包方案进入批量推广复制阶段， 24 年有望对业绩产生更大贡献： 公司积极探索商业模式创新， 基于智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式与终端客户建立整包服务合作，打造粘性更强、附加值更高的业务模式。 23 年 8 月 1 日公司公告披露中标宝马曲轴刀具管理服务项目，已有重点客户、重点场景的刀具整包方案落地，进入批量推广复制阶段。 24 年预计23 年订单将逐步转化为收入，同时刀片自制比率有望提升，对业绩产生更大贡献。 盈利预测、估值与评级调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 23 至 25 年 实现 归 母 净 利 润1.64/2.19/2.89 亿元， 对应当前 PE30X/23X/17X， 考虑刀具行业成长空间，同时公司 24 年出海+总包业务有望贡献更大业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险

2024年1月29日公司发布23年业绩预告，预计实现归母净利润0.83至1亿元，同比增长60.92%至93.88%(统一按照22年报披露数据计算)；扣非归母净利润0.45至0.6亿元，同比增长85.15%至146.87%。 经营分析公司国企改革成效显著，利润大幅增长：23年1月新一轮国企改革提出“一利五率”要求，更多考核盈利能力、人效等指标，公司在人事、劳动、分配三项制度均持续推动改革，人均创收持续改善。1Q-3Q23公司实现毛利率14.67%，同比提升0.8pcts；实现净利率1.67%，同比提升0.55pcts，公司通过加大市场攻坚力度、严控成本费用，23年实现了主要产品订货、收入同比明显增长，利润同比大幅改善。 国资委相关负责人提出将市值管理纳入央企负责人业绩考核，国企改革后劲十足公司业绩有望持续高增长：：24年1月24日国务院国资委产权管理局负责人提出研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导央企负责人更重视所控股上市公司的市场表现；及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。公司后续经营质量有望进一步提升，同时公司已经实施了股权激励计划，并制定了较高业绩目标，后续实现业绩高增长的确定性较强。 深化与中石化合作，公司氢能业务成长前景广阔：公司实现制氢、加氢、输氢一体化解决方案布局，制氢环节完成了500/2000标方碱水制氢、PEM制氢装备开发；加氢环节实现了综合压缩机、加氢机、卸氢柱、顺序控制盘等核心产品开发；输氢环节开发了三种钢级的纯氢长输钢管。24年1月公司与中石化石油化工科学研究院签订《全面合作框架协议》、《PEM电解水装备制造合作协议》，后续有望继续深化与中石化和中石化体系内研究院的合作，围绕中石化需求在技术研发和产业化落地上实现突破。在氢能领域领跑其他企业，打造公司新能源业务成长“第二曲线”。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司23至25年分别实现归母净利润0.9/1.47/2.5亿元，对应当前PE74X/46X/27X，考虑公司国企改革有望带动利润高增长，同时氢能业务紧跟中石化布局成长前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示油公司资本开支不及预期、氢能业务开拓不及预期、国企改革效果低于预期。

2023年10月30日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入5.88亿元，同比增长46.07%；实现归母净利润1.06亿元，同比减少1.28%。其中3Q23实现营业收入2.3亿元，同比增长104.1%，环比增长11.46%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长104.48%，环比增长13.12%。 点评公司三季度业绩同环比双增长，业绩符合预期。由于3Q22行业景气度较低，3Q23在去年同期业绩低基数情况下同比实现超过100%增长。环比看3Q23公司营收、归母净利润也均实现了两位数增长，我们认为主要由于公司数控刀片出货量保持增长，同时整体硬质合金刀具在3C行业持续放量带动业绩增长。 毛利率环比有所下降，预计主要是由于整体硬质合金刀具毛利率较低所致，伴随收入规模增长有望逐步回升：3Q23公司综合毛利率42.98%，同比下降3.33pcts，环比下降1.49pcts。考虑公司数控刀片产品毛利率一直较为稳定，我们认为主要还是由于公司的整体硬质合金刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大，毛利率依旧较低拖累综合毛利率表现。未来伴随公司整体硬质合金刀具收入规模提升摊薄费用，有望带动公司盈利水平快速提升。 钛合金材料应用面不断拓宽，公司相关刀具产品有望持续受益。 继苹果在手机上采用钛合金材料后，小米发布的小米14系列部分机型也开始采用钛合金作为中框材料，采用钛合金材料有望逐步成为消费电子行业发展新趋势。钛合金作为一种难加工材料对于刀具有较高要求，而公司完成了针对消费电子行业钛合金加工圆弧刀、成型刀具等相关产品开发，未来有望持续受益相关加工需求的增长。 盈利预测、估值与评级预计23至25年有望实现归母净利润1.65/2.79/3.71亿元，对应当前PE33X、19X、15X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险。

2023年10月30日公司发布23年三季报，1Q-3Q23实现营业收入2.93亿元，同比增长41.62%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长94.31%。其中3Q23实现营业收入0.92亿元，同比增长39.15%，环比减少20.96%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长191.15%，环比减少16.95%。 经营分析五轴机床市场需求旺盛，公司盈利能力提升，333Q23利润高增长。 根据公司公告信息，前三季度市场对五轴联动机床需求旺盛，公司订单量显著增加带动收入高增长。同时伴随公司收入规模扩张，公司盈利能力进一步提升，3Q23实现毛利率45.32%，同环比分别提升6.41/0.19pcts；实现净利率18.67%，同环比分别提升9.73/0.85pcts，实现了利润高增长。 上半年新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也实现突破，海外订单大幅增长。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机械设备、能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、7.03%，公司下游仍以航空航天领域为主。 在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。22年公司拓展海外渠道实现了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 2233年整机产能有望达到33050台，44QQ业绩增长有望进一步加速。根据公司公告信息，22年公司实现五轴机床产量230台，伴随公司产能增长，1H23公司整体产量同比增长27.08%，23年全年规划整机产能350台，相比22年产量增长52.17%，4Q业绩增长有望进一步加速。 盈利预测、估值与评级预计公司23至25年实现归母净利润1.11/1.71/2.36亿元，对应当前PE60X/39X/28X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。

2023 年 10 月 30 日公司发布 23 年三季报， 1Q-3Q23 实现营业收入8.05 亿元，同比增长 0.63%；实现归母净利润 1.6 亿元，同比减少 15.34%。其中 3Q23 实现营业收入 2.72 亿元，同比减少 0.71%，环比增长 9.26%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比减少 30.39%，环比增长 4.08%。点评三季度业绩环比复苏，但由于去年同期高基数同比减少： 3Q23 刀具行业景气度有所复苏，公司营收、归母净利润均实现了环比增长， 但考虑 3Q 为刀具行业的通常淡季，复苏的强度依旧有限。 3Q22公司业绩表现较好，在渠道快速扩张背景下，淡季不淡实现了显著高于同行业绩，高基数导致 3Q23 业绩同比减少。刀具整包方案进入批量推广复制阶段， 打造新的盈利成长点： 公司积极探索商业模式创新， 基于智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式与终端客户建立整包服务合作，打造粘性更强、附加值更高的业务模式。 8 月 1 日公司公告披露中标宝马曲轴刀具管理服务项目，已有重点客户、重点场景的刀具整包方案落地，进入批量推广复制阶段，整包方案推进后续有望逐步加速，公司积极布局海外市场， 出口刀具均价更高有望带动整体均价提升。 根据公司公告数据， 1H23 公司完成海外发货金额 8033.45 万元， 公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 目前公司已完成 40 多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。 22 年公司数控刀片销售均价 6.49 元，海外数控刀片销售均价 9.18 元同比增长 28.75%，显著高于国内均价。 1Q23公司数控刀片出口均价 11.44 元，考虑当前公司在较多市场仍处于开拓期，未来伴随高端产品占比提升，价格还有进一步上升空间， 有望带动公司整体均价提升。盈利预测、估值与评级调整盈利预测， 预计公司 23 至 25 年实现归母净利润 2.37 （ -13.66%） /3.37（ -5.11%） /4.5（ -6.15%） 亿元， 对应当前PE21X/15X/11X， 考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。

2023年9月26日公司发布23年三季度业绩预告，预计1Q-3Q23实现营业收入2.9至3亿元，同比增长40.35%至45.19%；实现归母净利润0.54至0.61亿元，同比增长62.55%至82.34%。其中3Q23实现营业收入0.89至0.99亿元，同比增长34.85%至50%，实现归母净利润0.06至0.13亿元，同比增长3.33%至113.33%。 五轴机床市场需求旺盛，公司前三季度业绩表现优异。根据公司公告信息，前三季度市场对五轴联动机床需求旺盛，公司订单量显著增加带动收入高增长。同时公司销售毛利率也有所提升，进一步带动了净利润高增长，前三季度业绩表现优异。 上半年新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也实现突破。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机械设备、能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、7.03%，公司下游仍以航空航天领域为主。在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。 海外渠道持续拓展，订单大幅增长。22年公司拓展海外渠道实现了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 23年整机产能有望达到350台，对全年业绩展望保持乐观。根据公司公告信息，22年公司实现五轴机床产量230台，伴随公司产能增长，1H23公司整体产量同比增长27.08%，23年全年规划整机产能350台，相比22年产量增长52.17%，公司下半年产量增速有望加速，对全年业绩展望保持乐观。 预计公司23至25年实现归母净利润1.11/1.71/2.36亿元，对应当前PE61X/40X/29X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。

2023年9月7日公司发布公告，公司控股子公司常州华数锦明智能装备技术研究院有限公司与某客户及关联主体签订了《设备供应及技术服务合同》，常州华数锦明拟向海外客户销售软包电池模组装配线，合同金额为人民币4.17亿元（含税）。自2022年3月至今，常州华数锦明累计与该客户及下属主体签订合同金额累计2.15亿元（含税，不含本次合同）。 点评华数锦明专注工业机器人与系统集成，面向新能源汽车、动力电池等领域。华数锦明2015年被公司并购，产品包含各类工业机器人、锂电池模组&PACK线、全铝车身激光焊接线、智能仓储物流等，在新能源汽车、动力电池行业快速增长背景下，华数锦明收入规模快速增长。 在多个领域获得优质客户资源，跻身戴姆勒、福特、金康汽车、长安汽车、东风汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车等汽车厂商，宁德时代、比亚迪、孚能科技、国轩高科、力神电池、亿纬锂能、远景能源等新能源汽车动力系统厂商的供应商体系。 公司推行全球化布局，加大欧美市场布局，华数锦明技术升级获海外客户认可。根据公司公告信息，1H23公司智能产线板块核心子公司华数锦明赣州、深圳等各地办事处相继成立；匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体，共同为全球客户提供智能制造的整体解决方案。在德国举办的2023年欧洲电池展上，华数锦明展出了最新的动力电池模组和PACK制造系统解决方案，受到了众多欧美车企、电池厂商和储能企业的青睐。 智能产线业务有望保持高增长，未来海外市场有望持续贡献业绩增量。1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。本次新签订单4.17亿元（含税），占公司22年营收25.07%，项目若顺利实施有望对智能产线业务增长产生积极影响。同时也证明公司有能力抢抓新能源动力电池快速发展的市场机遇，提高公司收入规模及盈利水平，进而提升公司的国际品牌影响力，未来海外市场有望持续贡献业绩增量。 盈利预测、估值与评级预计23至25年实现归母净利润1.12/2/3.09亿元，对应当前PE81X/46X/30X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

2023年8月29日公司发布23年中报，1H23实现营业收入8.86亿元，同比增长41.35%，实现归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄28.02%。 其中2Q23实现营业收入5.29亿元，同比增长39.13%，环比增长47.77%；实现归母净利润0.03亿元，同、环比扭亏为盈。 点评数控系统与机床业务上半年实现高增长，产品结构高端化提升毛利率：1H23公司数控系统与机床业务实现收入3.69亿元，同比增长30.39%，实现毛利率36.46%，同比提升4.91pcts，我们预计公司毛利率提升主要受益于产品结构高端化。 五轴数控技术成熟度提升，客户覆盖面持续拓宽：公司五轴数控技术成熟度不断提升，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代。客户层面与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套，客户覆盖面持续拓宽。 公司利用技术优势，在中端、普及型市场也逐步加码布局，有望受益景气度复苏：公司基于技术积累，针对汽车加工、3C加工、车床、磨床等市场，将轨迹匀化、自动断屑、普及型车铣复合等技术进行针对性配置，打造高性价比产品。与对应领域多家企业实现批量配套，提升了市场占有率，后续伴随制造业景气度回暖在这部分市场的收入有望加速增长。 工业机器人与智能产线保持高增长，公司加大海外开拓力度。1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。智能产线领域公司在国内覆盖了比亚迪汽车、小鹏汽车、宁德时代、孚能科技、耀能（赣州）等知名企业，收入规模持续扩张。 在海外加大了欧美市场开拓力度，匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体，共同为全球客户提供智能制造的整体解决方案，未来智能产线仍有较强增长动力。 盈利预测、估值与评级预计23至25年实现归母净利润1.12/2/3.09亿元，对应当前PE94X/53X/34X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

2023年8月29日公司发布23年中报，1H23实现营业收入16.95亿元，同比增长11.87%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长25.7%。其中2Q23实现营业收入9.12亿元，同比增长12.61%，环比增长16.48%;实现归母净利润1.86亿元，同比增长27.87%，环比增长37.78%。 经营分析公司上半年业绩表现优异，领先行业水平。根据机床工具工业协会数据，1H23协会重点联系企业金属切削机床营收同比增长3.7%，利润总额同比增长6.7%，产量同比下降11%，产值同比下降0.1%基本持平，行业呈现弱复苏的态势。公司上半年经营则取得了较好的结果，收入、利润增速均领先行业水平。 公司近年毛利率稳中有升，上半年毛利率相比去年有所提升。伴随收入规模增长，公司19至22年毛利率保持正增长，从22.13%提升至27.31%，1H23进一步提升至28.84%，其中1Q23/2Q23分别为28.81%/28.86%基本持平。 二季度净利率继续提升，创历史新高。公司从19年开始，伴随销售收入增长规模化效应释放，净利率持续提升。2Q23公司净利率达到了单季度历史新高20.39%，同比提升2.44pcts，环比提升3.1pcts。 公司深耕出口市场多年，上半年进一步加码海外布局：跟随全球制造业迁移趋势，出口成为机床企业发展重点，公司12年就将海外市场作发展重点，近年步步为营不断在海外设立子公司。海外收入占比从18年4.56%提升至22年10.61%，22年海外收入达到3.37亿元，18至22年CAGR24%。同时海外毛利率高于国内水平，22年海外收入毛利率35.95%，高于国内收入9.69pcts，伴随未来海外收入占比进一步提升，公司盈利能力也将持续改善。上半年公司进一步加快全球市场营销布局，并完成了泰国、新加坡子公司的设立，海外市场有望加速成长。 盈利预测、估值与评级预计公司23至25年分别实现归母净利润6.01/7.64/9.37亿元，对应当前PE26X/20X/16X,考虑公司行业龙头地位，同时需求层面有望受景气度复苏、国产替代加速拉动,维持“增持”评级。 风险提示机床行业景气度复苏不及预期，股东减持。

2023年8月28日公司发布23年中报，1H23实现营业收入2.01亿元，同比增长42.77%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长73.46%。其中2Q23实现营业收入1.16亿元，同比增长44.6%，环比增长36.47%;实现归母净利润0.21亿元，同比增长4.02%，环比下降22.22%。 经营分析高端机床收入高增长，整体毛利率有所提升。公司1H23高端机床收入1.87亿元，收入占比92.76%，同比增长51.61%。高端机床单价177.63万元，同比下降3.26%较为稳定，按照单价测算机床销售量105台，同比增长56.72%。1H23公司整体毛利率45.44%，同比提升2.42pcts。 新签订单高增长，在航空航天领域继续深化，汽车领域也实现突破。1H23公司新签订单同比增长93%，其中航空航天、机械设备、能源、兵船核电、汽车占比62.14%、11.75%、8.58%、7.93%、7.03%，公司下游仍以航空航天领域为主。在航空航天领域公司与黎阳国际、三角防务等航空航天领域新客户首次建立合作关系，新签订单同比增长71.77%。同时公司在汽车领域也取得突破，新签订单同比增长294%。 海外渠道持续拓展，订单大幅增长。22年公司拓展海外渠道实现了高端机床出口，打开欧洲及亚洲市场，1H23公司海外订单同比增长450.21%。 伴随新一轮再融资项目推进，公司利润率有较大提升空间：公司毛利率近年稳中有升，但由于收入规模有限，净利率有较大波动，同时公司一体化布局自制率较高产能投放节奏较慢。23年公司启动新一轮再融资，有望加速产能扩张，新产能的投放带动公司收入规模提升，有望助力公司释放利润弹性，后续公司利润率有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级预计公司23至25年实现归母净利润1.13/1.76/2.45亿元，对应当前PE61X/40X/29X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、产能提升不及预期、存货余额较大。