业绩简评2022年8月30日公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入2.89亿元，同比增长25.9%;实现归母净利润0.86亿元，同比增长15.98%。其中22Q2实现营业收入1.55亿元，同比增长29.19%，环比增长15.67%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长16.25%，环比增长16.25%。 经营分析22Q2营收高增长，保持高毛利率，研发费用增长带来净利率下降：伴随公司产能扩张，22Q2营收实现高增长。公司22Q2毛利率49.19%，同比下降0.82pcts，环比增长0.66pcts；净利率29.81%，同比下降3.31pcts，环比增长0.29pcts。净利率下降一方面受期间费用率影响，公司22Q2管理+销售费用率8.58%，同比增长1pcts，环比增长0.89pcts；一方面由于公司研发费用率提升，22Q2研发费用率6.28%，同比增长1.90pcts，环比增长0.77pcts。 公司IPO 募投产能将于年内落地，数控刀片产量有望持续增长：2021年公司数控刀片产能6100万片/年，产量7959万片，同比增长37%，根据公司公告信息，公司IPO 募投项目将于22年12月开始投产，公司数控刀片产能将持续提升。 新增产能面向高端领域，可转债项目拓展产品品类，公司产品均价也有望持续提升：公司预计新产能投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2021年整体数控刀片均价5.8元/片有显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。 盈利预测与投资建议调整公司盈利预测，预计2022至2024年有望实现归母净利润2.01（-7.68%）/2.75（-5.49%）/3.54（-4.23%）亿元，对应当前PE24X、18X、14X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。

事件2022年8月29日公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入6.87亿元，同比增长25.52%；实现归母净利润0.32亿元，同比减少56.09%。其中22Q2实现营业收入6.12亿元，同比增长63.25%；实现归母净利润0.43亿元，同比减少12.75%。 经营分析疫情对公司设备验收造成一定影响，下半年验收有望加速。公司22H1整体验收节奏受到疫情影响，但22Q2业绩相比22Q1有明显改善，单季度营收高增长、利润相比22Q1扭亏为盈。由于公司产品销售价格下降，公司22Q2实现毛利率20%，同比下降12.52pcts，实现净利率6.96%，同比下降6.06pcts，我们认为主要由于公司目前战略为提升市占率为主。下半年为分拣设备验收高峰期，同时疫情影响有望减弱，公司验收进度有望加速。 22H1快递服务量低增速行业景气度较差，疫情影响减弱后有望回暖：根据国家邮政局数据，22H1全国快递服务企业业务量累计完成512.2亿件，同比增长3.7%，去年同期增速45.78%，在疫情影响下市场需求显著下滑。7月全国快递业务量同比增长8%，增速环比提升5.2pcts，预计下半年伴随疫情影响减弱行业景气度有望持续回暖。 在手订单维持高位，机场、智能仓储布局初显成效：截至2022年6月末，公司在手订单24.8亿元，根据我们测算22H1新签订单约7.37亿元。公司新开拓方向初显成效有望提升成长天花板，智能仓储在手订单9667万元，在新能源、食品饮料、冷链等行业开始布局；机场行李分拣在手订单2070万元，在国内多个地级市机场安装调试，机场货物分拣系统远销海外。 盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年实现归母净利润2.71/3.35/4.49亿元，对应当前PE20X/16X/12X。考虑公司深耕底层技术竞争优势显著，未来伴随下游应用领域扩张有望实现业绩高增长。维持“增持”评级。 风险提示下游快递物流资本开支下滑降低设备采购需求、新业务拓展不及预期、市场竞争恶化降低毛利率，限售股解禁，疫情造成设备验收周期延长。

2022 年8 月29 日公司发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入9.87 亿元，同比增长88.17%;实现归母净利润0.7 亿元，同比增长186.94%。其中22Q2 实现营业收入6.15 亿元，同比增长107.72%，环比增长65.65%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长372.96%，环比增长270.03%。。 点评 22Q2 业绩超预期，利润率拐点已现：公司为满足旺盛市场预期进行快速扩产/扩充人员，费用前臵导致22Q1 净利率出现下滑，22Q2 伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点。22Q2 实现毛利率， 同比提升0.36pcts，环比下降2.45pcts；实现净利率8.99%，同比提升5.04pcts，环比提升4.96pcts，预计公司22Q3/22Q4 净利率呈逐季提升趋势。 22H1 新签订单约20 亿元，在手订单大幅增长：公司22H1 新签订单20.45亿元（含税），在去年同期高基数下同比增长6.45%，在手订单44.48 亿元（含税），同比增长62.28%，保证后续业绩增长。 展望下半年，公司有望受益宁德时代招标/4680 电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司22H1 订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，下半年宁德时代招标有望恢复，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前46 系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑46 系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于4680电池产业化推进。 盈利预测与投资建议 预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42 亿元，对应当前PE 分别为37X/23X/16X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。 风险提示 定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

2022年8月25日公司发布2022年中报，22H1实现营业收入54.59亿元，同比增长66.74%;实现归母净利润8.12亿元，同比增长62.11%。其中22Q2实现营业收入25.23亿元，同比增长22.42%，环比下降13.77%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%，环比增长34.56%。 经营分析新签订单高增长，疫情对Q2收入确认节奏造成一定扰动，不改成长趋势:在疫情影响下，公司22Q2收入同比增速回落。考虑公司22H1新签订单155亿元（不含税），同比增长67.84%，预计伴随疫情影响减弱Q3收入确认恢复正常节奏，全年业绩保持高增长。 锂电设备毛利率提升，单季度盈利能力表现优异：22H1公司锂电设备板块实现营收37.96亿元，同比增长63.68%；实现毛利率37.07%，同比提升1.32pcts。22Q2实现毛利率38.25%，同比提升1.3pcts，环比提升7.45pcts；实现净利率18.47%，同比提升3.9pcts，环比提升6.63pcts。 光伏、氢能等持续突破，打开成长天花板：根据公司公告信息，目前公司已可提供光伏电池片湿法工艺/丝印烧结/测试分选工艺设备，TOPCo、HJT等电池端整线自动化装备和组件生产的串焊/叠瓦等智能装备，产品线不断拓宽。氢能板块公司主要为客户提供燃料电池及PEM电解槽生产线整体解决方案，包括制浆涂布、MEA封装、双极板生产、电堆组装、系统装配、测试平台等相关高端装备，22年7月公司承接的捷氢科技燃料电池电堆整线项目进入试生产阶段，堆叠节拍达到4s/pcs技术实力优异，氢能板块有望取得高速增长。 盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年分别实现归母净利润26.62/39.26/51.93亿元，对应当前PE分别为35X/23X/18X，考虑公司有望充分受益下游锂电池企业扩产，同时新产品、新应用不断贡献新的业绩增长点，给予“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，产能扩张不及预期，人民币汇率波动。

业绩简评2022年 8月 25日公司发布 2022年中报，2022H1实现营业收入 5.21亿元，同比增长 7.01%;实现归母净利润 0.77亿元，同比增长 1.75%。其中22Q2实现营业收入 2.06亿元，同比下降 7.35%，环比下降 34.66%；实现归母净利润 0.24亿元，同比下降 15.62%，环比下降 55.08%。 经营分析疫情导致国内收入下滑，海外业务保持高增长，股份支付/研发费用导致利润承压: 在疫情影响下，公司 22H1国内收入同比下降 1397.27万元，降幅6.3%；海外销售收入同比增长 5234.84万元，增幅 20.55%。公司 22H1利润增速低于收入增速，一方面由于 22H1确认股份支付费用 833.83万元，若剔除股份支付费用净利润同比增长 11.13%；另一方面 22H1研发投入同比增加 1020.6万元，对利润造成一定压力。 ADC 芯片进入流片环节，焦平面探测器已流片，攻关核心器件：根据公司公告信息，目前自研高速 ADC 芯片已进入流片环节，重点突破 5GS/s 采样率及 2G 带宽指标。参股公司成都市精鹰光电技术有限责任公司研发的 640×512焦平面探测器已流片，将进一步攻关热成像仪核心器件。公司未来测试仪器、热像仪新品有望逐步搭载自研芯片，强化竞争壁垒。 2GHz 带宽示波器将于 22Q4发布，产品持续升级：公司目前在研示波器已可达到 20GS/s 采样、2.5GHz带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽水平，预计在22Q4发布相关产品。公司在波形信号发生器、频谱分析仪、源载类仪器等产品也已具备一定技术积累，产品升级持续推进。 盈利预测与投资建议预计公司 22至 24年实现归母净利润 1.50/1.95/2.41亿元，对应当前PE22X/17X/14X。考虑测试测量仪器国产替代空间巨大，公司产品有望向中高端持续突破，同时新建产能落地，收入有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示产品研发不及预期、汇率波动、原材料价格波动、限售股解禁、股东减持。

2022 年8 月24 日公司发布2022 年中报，22H1 实现营业收入67.87 亿元，同比增长8.93%;实现归母净利润2.31 亿元，同比增长19.49%。其中22Q2 实现营业收入37.6 亿元，同比增长6.02%，环比增长24.20%；实现归母净利润1.23 亿元，同比增长7.03%，环比增长14.37%。 经营分析面对疫情压力，公司22Q2 业绩保持增长:22Q2 在疫情影响下，钨产业整体面临开工放缓、运输不畅、价格低迷的压力，公司业绩保持正增长。22Q2公司实现毛利率15.29%，同比下降1.03pcts，环比下降3.55pcts；实现净利率4.22%，同比提升0.05pcts，环比下降0.38pcts，疫情对盈利能力造成扰动， 22Q3 有望改善。22Q2 管理+销售费用率6.41%， 同比下降0.29pcts，环比下降2.33pcts，公司费用管控持续优化。 刀具板块实现高增长，株洲钻石、金洲精工盈利能力持续改善：22H1 公司切削刀具及工具业务实现营收16.39 亿元，同比增长29.79%，在疫情影响下依旧保持高速增长。公司核心子公司株洲钻石、金洲精工盈利能力持续改善，22H1 分别实现净利率13.34%/20.61%，分别同比提升2.51pcts、1.14pcts。 钨丝下半年逐步放量，细线化升级持续进行：公司目前规划钨丝一期年产能100 亿米，按照目前37 元/KM 价格计算对应产值3.7 亿元，一期预计将于年内投产并实现产量20-30 亿米。目前公司已可批量生产37/36μm 线径钨丝，35/34/32μm产品正在认证中，细线化升级持续进行。 盈利预测与投资建议预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润7.04/9.19/11.36 亿元，对应当前PE 分别为22X/17X/13X，考虑刀具行业成长空间与公司为国内产业链一体化数控刀具龙头，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，产能扩张不及预期，人民币汇率波动。

2022年8月9日公司发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入5.26亿元，同比增长6.08%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长10.4%。其中22Q2实现营业收入2.64亿元，同比下降2.58%；实现归母净利润0.58亿元，同比基本持平。经营分析硬质合金制品销量下降，拖累整体业绩增速:22H1公司硬质合金制品实现收入2.37亿元，同比下降26.26%，销量695.41吨，其中22Q1、22Q2销量分别约为390吨、305吨。我们认为硬质合金制品销量下滑一方面由于22Q2受到疫情影响，一方面由于公司发展重点为数控刀具业务，硬质合金制品业务占比将持续走低，以优化公司整体收入结构。 数控刀具保持“量价齐升”增长，面对疫情影响需求韧性较强：22H1公司硬质合金刀具业务实现收入2.88亿元，同比增长36.59%，数控刀具销量4496.29万片，同比增长2，其中22Q1销量2039万片，22Q2销量2457.29万片，环比增长21%，面对疫情影响，22Q2刀具需求依旧保持了较强韧性。22H1公司数控刀具销售均价6.41元/片，同比增长1，保持“量价齐升”增长，实现毛利率4，同比增长2.63pcts。刀具产品体系逐步完善，海外市场加速拓展：公司目前在高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷刀具等领域齐头并进，五大系列棒材产品已批量供应市场，拟开发801款整体硬质合金刀具，金属陶瓷数控刀片和金属陶瓷锯齿已实现销售收入。 22H1公司新开发海外客户15家，数控刀片在海外均价达到9.43元，同比增长3，海外市场加速拓展。盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年分别实现归母净利润2.84/3.71/4.96亿元，对应当前PE22X/17X/13X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。风险提示国产替代不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。

2022年8月9日公司发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入45.6亿元，同比增长24.28%;实现归母净利润9.83亿元，同比增长28.79%。其中22Q2实现营业收入27.35亿元，同比增长22.37%，环比增长49.86%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长58.06%，环比增长250.92%。 经营分析经营分析负面因素影响弱化，盈利能力回暖，公司，公司22Q2业绩实现爆发式增长业绩实现爆发式增长：22Q1在高毛利率产品交付量占比较低、原材料运费价格上涨、汇兑损失等负面因素影响下，公司利润同比出现下滑。22Q2伴随着负面因素影响逐渐弱化，公司盈利能力显著改善，22Q2实现毛利率36.95%，同比下降1.32pcts，环比增长6.45pcts；实现净利率28.4%，同比增长6.31pcts，环比增长16.43pcts，盈利能力显著回暖。 油服景气度正高，公司新签订单大幅增长，在手订单较高：根据贝克休斯数据，2022年8月5日北美活跃钻机数量764座，相比去年同期增长273座，油服景气度正高。公司国内外订单显著增长，公司22H1新签订单71.51亿元，同比增长35.89%，海外订单同比增长60.01%，截至报告期末在手订单106.16亿元。 中石油首套电驱压裂设备完成验收，公司有望受益下半年中石油招标：根据公司公告信息，公司向中石油定制提供的电驱压裂成套设备顺利通过验收，包括电驱压裂橇、130桶混砂橇、仪表橇等总计20余台设备。下半年中石油将进行压裂设备招标，我们认为在“双碳”驱动下中石油招标电驱设备占比有望提升，公司有望充分受益。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年分别实现归母净利润20.23/27.03/35.12亿元，对应当前PE20X/15X/11X。考虑2022年有望成为油公司资本开支大年，公司作为油服设备龙头将充分受益，伴随国内页岩油气大开发、海外市场拓展，业绩有望实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示风险提示油价大幅下跌，非常规油气开采进度低于预期，海外市场开拓受阻，汇率波动风险。

8月7日，公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入2.61亿元，同比增长23.25%，归母净利润0.29亿元，同比扭亏为盈；其中Q2单季度实现收入1.45亿元，同比增长20.92%，归母净利润0.24亿元，同比增长396.45%，盈利能力大幅改善，符合预期。经营分析高端产品进入放量阶段，推动公司产品均价上行。22H1公司高端数字示波器（最高带宽≥2GHz）产品销售金额同比增长123.28%；其中最高带宽达到5GHz的DS70000系列数字示波器销售金额同比增长3067.00%。受益高端产品销量提升，22H1公司主机均价同比增长26.44%，进而推动公司整体毛利率同比提升1.09pcts。搭载“半人马座”芯片产品推出，自研芯片产品比例持续提升，降本增利空间充足。近年来公司搭载自研芯片的示波器销售额占比迅速提升，从2018年的13.8%提升至2022H1的69.12%；随着近期“半人马座”芯片的推出，公司搭载自研芯片示波器销售比例有望进一步提升。自研芯片能降低成本、提升毛利率，保证公司盈利能力长期维持高位。 费用控制持续优化，长期重视研发投入。22H1公司销售费用率和管理费用率同比下降5.91pcts和3.43pcts，规模效应逐渐显现。此外，公司坚持高研发投入，22H1研发费用率（剔除股份支付费用影响）达到21.26%，高研发投入保证了公司在国内电子测量仪器领域的长期竞争力。政策驱动国产替代，公司国内市场实现更高收入增速。受益国内积极政策驱动和公司直销战略，22H1公司国内市场整体收入同比增长47.48%，远超国外市场收入增速。 投资建议随着股权激励费用对公司的影响逐步弱化，我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024年公司营业收入为6.68/9.21/12.51亿元，归母净利润为0.92/1.66/2.35亿元，对应PE103/57/40X，维持“买入”评级。风险提示估值偏高风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。

事件2022年 7月 21日，公司定增项目获得证监会同意注册批复，批复自同意注册之日起 12个月内有效。 经营分析定增项目推进将加速公司电池壳业务布局：公司本次定增方案拟募资不超过8.37亿元，共投资 9.36亿元于苏州铝瓶高速自动化生产线制造、常州电池壳生产、泰安设备产线基地建设、海南高端装备制造及研发中心项目。根据公告信息，其中常州方形电池壳项目拟投资 3.85亿元，规划年产能 1.16亿支，测算达产后对应年产值 6.03亿元，稳定生产期毛利率预计为 25.91%，有望为公司贡献显著业绩增量。 22年有望成为公司电池壳业务放量元年，“第二曲线”持续发力：根据EVTank 数据，全球锂电池结构件市场规模有望在 2025年达到 768亿元，21至 25年 CAGR31.74%。我们预计公司电池壳业务 22至 24年分别实现收入 8.56/22.28/33.39亿元，“第二曲线”带动公司业绩高增长，根据公司公告信息： 16850/21700钢圆柱：一期小圆柱规划年产能 30亿支，产值 7.5亿元，已陆续开始供货。 4680钢圆柱：预计 22Q3实现试生产，22Q4实现商业化生产。 33/34系铝圆柱：第一条产线已运行数月，第二、三条产线正在安装调试。 方壳：一方面拆分整合东莞阿李电池壳业务资产，一方面通过定增募资自建产能。 盈利预测与投资建议预计公司 22至 24年分别实现归母净利润 1.94/3.1/4.76亿元，对应当前 PE分别为 72X/45X/29X，考虑新能源电池壳行业空间，同时电池壳业务放量在即，维持“买入”评级。 风险提示制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动。

事件7月17日晚，公司正式发布HDO1000、HDO4000系列高分辨率数字示波器及第二代ASIC（专用集成电路）“半人马座”芯片组。 点评搭载第二代“半人马座”芯片组产品正式推出，综合性能优异。本次发布新品主要针对中低端示波器市场，新款示波器具有分辨率高、存储深度高、噪声低等多个优点。 新款芯片针对中低端市场，有望提升公司市场份额。公司搭载“半人马座”芯片的新产品面向带宽1GHz以下中低端的数字示波器市场。我们认为公司自研芯片产品相比竞品有两大优势：1）成本更低：自研芯片能够简化电路结构，减少使用芯片数量，实现成本压缩，根据投资者交流公告披露，同带宽情况下，搭载自研芯片后，数字示波器芯片占单位成本的比例有望降低超10pcts。2）性能更强：公司新款示波器的垂直分辨率首次达到12bit、存储深度达到100Mpts，综合性能优势明显。我们认为新品极强的产品力有望带动公司在数字示波器领域的市场份额不断提升。 各档次示波器产品均具有自研芯片，降本增利空间充足。根据公司公告，公司搭载自研芯片的示波器销售额占比从2018年的13.8%提升至2022Q1的66.14%，随着“半人马座”芯片的推出，公司在各档次数字示波器产品中均采用自研芯片技术。自研芯片能够明显提升毛利率，根据公告，部分搭载自研芯片产品毛利率相比外采芯片产品毛利率提升10pcts以上。随着新品顺利销售，未来搭载自研芯片数字示波器的销售比例有望进一步提升，盈利能力有望维持高位。 投资建议随着股权激励费用对公司的影响逐步弱化，我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024年公司营业收入为6.68/9.21/12.51亿元，归母净利润为0.92/1.66/2.35亿元，对应PE96/53/38X，维持“买入”评级。 风险提示估值偏高风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。

国内电子测量仪器头部厂商，营收、净利高速增长。公司是国内极少数同时具有数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大产品的厂 家之 一。 2018-2021年四大主力产 品的 均价和 销量 分别 提升34%/38%，受核心产品量价双轮驱动，公司的营收和归母净利润从 2017年的 1.22/0.20亿元提升至 2021年的 3.04/0.81亿元，期间 CAGR 分别达到26%/42%。随着中高端产品产能持续释放，我们预计 21-24年公司的营收、归母净利润的 CAGR 均有望超过 40%。 行业规模超过百亿美元，政策加码进口替代有望加速。根据 Frost&Sullivan预测，2019年全球电子测量仪器市场空间达 137亿美元，且行业多数份额被海外垄断。政策加码叠加产品性价比优势，公司近年市场份额不断提升，根据 Frost&Sullivan 预测及我们测算，公司全球市占率从 2018年的 0.16%提升至 2021年的 0.34%，实现翻倍增长。 中高端产品收入占比持续提升，盈利能力稳居高位。近年公司产品结构持续优化，中高端产品收入占比从 2017年的 48%提升至 2021年的 69%，21年公司高端产品收入同比增长 131%。中高端产品收入占比提高推动公司盈利能力不断提升，21年公司的毛利率和净利率分别达到 56.5%/26.7%，相比2017年分别提升 8.0/10.6pcts，盈利能力长期处于可比公司较高水平。 股权激励绑定核心员工，未来收入成长可期。2022年 6月，公司发布股权激励计划，计划授予限制性股票数量 74.9万股，授予对象 62人。本次股权激励的考核目标为：以 21年营业收入为基数，22-24年营收增速不低于30%/75%/136%。本次股权激励彰显了公司未来三年营收高速增长的决心。 投资建议预计公司 2022-2024年营业收入为 4.37/6.33/8.80亿元，归母净利润为1.36/1.77/2.36亿元，对应当前 PE51X/40X/30X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予未来 6-12个月目标价 83.00元，对应 2023年 PE50X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险高端芯片研发进展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。