2023年3月13日，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案。拟定增募资不超过10亿元，用于投资五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）、工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）和补充流动资金。 点评公司控股股东卓尔智造拟参与本次定增，进一步加大对公司投资卓尔智造作为公司控股股东，拟认购数量不低于本次向特定对象发行股票数量的30%（含本数），且不超过本次向特定对象发行股票数量的40%（含本数）。21年5月卓尔智造已认购公司4.28亿元定增用于高性能数控系统技术升级及扩产项目，本次进一步支持公司发展，有望增强公司竞争实力。 合计新增4500套五轴数控系统产能，加速高端数控系统放量五轴数控系统项目拟新增年产1200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机产能。公司高端数控系统在国内处于领先地位，五轴数控系统已在航空航天等高端制造业实现国产替代，伴随募投项目推进产能释放，后续有望实现高增长。 加码工业机器人产能建设，市占率有望提升工业机器人项目拟新增2万套工业机器人产能，公司工业机器人核心零部件自主化比例超过了80%，目前已经成功推出BR双旋、垂直多关节、水平多关节、SCARA、Delta、特殊系列六大系列的40余款工业机器人新产品，广泛应用于汽摩、电子、材料、金属加工等行业，并与富士康、共进电子、捷荣技术、凌丰集团等企业建立了良好的合作关系。工业机器人项目建设能够为公司下一步的研发及生产提供支撑，有利于提升现有产品技术，提高市场占有率，巩固公司的行业地位。 盈利预测、估值与评级预计22至24年实现归母净利润0.01/1.11/2.38亿元，对应当前PE4600X/50X/23X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、3C需求复苏不及预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。

事件2023 年3 月10 日公司发布22 年报，22 年实现营业收入49.8 亿元，同比增长23.37%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长43.35%；实现扣非归母净利润1.25 亿元，同比增长55.3%。 点评改革效果持续显现，人均创收大幅提升。公司持续推进国企改革，22 年销售、管理费用率为4.21%，同比下降0.83pcts，实现净利率3.66%，同比提升0.36pcts。22 年公司人均产值130.44 万元，同比增加37.06%，推进改革成效显著。 22 年新签订单高增长，新能源订单表现优异：公司22 年新签订单67.09 亿元，同比增长71.98%，其中新能源装备订单18.25 亿元，同比增长81.23%，节能环保订单4.72 亿元，工业智能装备订单3.76 亿元。在新能源领域紧抓光伏多晶硅行业产能扩张和核能行业发展提速的市场机遇，实现了订单快速增长。 核能、氢能后续有望实现高增长。公司通过收购控股中核嘉华，核能产品覆盖上游核化工和核燃料领域设备、中游核电站设备和下游核燃料循环后处理设备，取得了中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格，有望伴随核能行业快速发展实现高增长。氢能领域公司进行了制氢、储氢和加氢站装备全面布局，目前1000Nm3/h 碱性电解水制氢、98MPa 多层包扎式高压氢气储罐、45MPa 大流量氢气离子液压缩机等产品正在开发，伴随产品开发突破收入有望实现高增长。 盈利预测、估值与评级预计23 至25 年实现归母净利润2.85/3.74/4.85 亿元，对应当前PE31X/24X/18X。考虑公司新能源板块有望保持高增长，收入结构持续优化，维持“买入”评级。 风险提示炼油化工、煤化工扩产不及预期、新能源业务开拓不及预期、引入战略投资者推进不及预期，股权质押风险。

投资逻辑“新老”能源接力，新能源板块实现高增长：21 年公司新能源板块收入占比11.87%，相比20 年提升8.13pcts，公司规划“十四五”末新能源装备收入占比提升至50%以上。22 年公司全年新签订单同比增长71.98%，新能源业务订单同比增长81.23%，业务布局初显成效：1）光伏：布局冷氢化反应器、还原炉等核心设备，公司与亚洲硅业、大全能源、东方希望等核心企业签订战略合作协议。收入规模有望维持高位。 2）核能：国内核电建设稳步推进，公司是国内首家民用核级板式换热器生产企业，同时子公司中核嘉华在核燃料贮运容器细分领域具有高市占率，制造了中国首座核乏燃料后处理中间试验厂的绝大多数非标设备。预计核能业务后续实现高增长。 3）氢能：公司进行“制、储、输、用（加）”一体化布局，21 年收入实现约翻倍增长，预计后续氢能业务实现高增长。 4）储能：围绕高温熔盐储能、氢电耦合储能、压缩空气储能等领域关键技术及核心设备开展研发和市场推广工作，具有较强增长潜力。 国企改革持续推进，盈利能力回升，人均创收创新高：公司国企改革初显成效，销售、管理费用率呈下降趋势，盈利能力回升，21 年净利率3.3%，同比提升12.6pcts，1Q-3Q22 进一步提升至4.95%；21 年人均创收102 万元达到历史新高，同比增长29.82%，相比15 年增长51.2%。我们预计公司22 至24 年净利率分别达到3.9%/5%/5.8%，盈利能力持续改善。 积极推进混改，筹划引入战略投资者：公司拟通过混改实现股权多元化和经营机制体制转换，正筹划引入战略投资者，22 年12 月公司公告控股股东兰石集团拟公开征集受让方协议转让不超过公司总股本10%股份，后续有望逐步释放企业经营活力。 盈利预测、估值和评级预计22 至24 年实现归母净利润1.9/2.85/3.74 亿元，对应当前PE49X/32X/25X。考虑公司新能源板块有望保持高增长，收入结构持续优化，给与公司23 年PE 40X，对应目标价8.73 元，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示炼油化工、煤化工扩产不及预期、新能源业务开拓不及预期、引入战略投资者推进不及预期，股权质押风险。

事件2023 年2 月27 日公司发布22 年业绩快报，22 年实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.20%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长3.52%。 点评产能利用率提升，4Q22 公司业绩显著回暖。伴随4Q22 刀具行业景气度回暖，公司产能利用率提升，出货量显著增长，4Q22 公司实现营收2 亿元，同比增长58.73%，环比增长76.99%；实现归母净利润0.59 亿元，同比增长180.95%，环比增长43.9%。公司22 年前三季度毛利率48.16%，同比下降3.02pcts，主要由于产能利用率下降，带来单位制造费用有所上升，我们认为伴随公司4Q22 产能利用率提升，毛利率也开始回暖。 IPO、可转债募投项目23 年逐步投产，产能持续提升。公司IPO、可转债募投项目预计23 年逐步投产，IPO 项目将新增硬质合金数控刀片3000 万片、金属陶瓷数控刀片500 万片、硬质合金整体刀具200 万支，预计第一年均价分别为9.86 元/片、9.20 元/片、48.67元/支；可转债项目达产后可实现年新增精密数控刀体产品50 万件产能，预计均价为480 元/件，新增各类高效钻削刀具140 万支产能，预计均价为120 元/支。 1H22 海外收入高增长，海外布局将继续加码。公司1H22 实现海外收入1126.18 万元，同比增长20.75%，目前海外收入体量占比较低，但公司将进一步增加海外雇员聘用人数，由海外雇员开发海外市场，未来海外收入占比有望持续提升。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计22 至24 年有望实现归母净利润1.66（-5.60%）/2.59（-0.26%）/3.33（-0.19%）亿元，对应当前PE41X、26X、21X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。

事件2023年2月27日公司发布22年业绩快报，22年实现营业收入10.54亿元，同比增长6.46%；实现归母净利润2.44亿元，同比增长9.65%；实现扣非归母净利润2.25亿元，同比增长14.99%。 点评数控刀具高增长，收入占比提升，产品结构持续优化。公司22年前三季度数控刀片销量7288万片，销售均价6.57元，其中三季度在刀具通常淡季背景下，公司单三季度数控刀片销量2792万片，同比增长39.8%，环比增长13.6%，实现了远超行业增速的高增长。 根据公司公告信息，22年四季度数控刀片产能快速释放，出货情况较好，我们预计公司数控刀片全年出货量有望超过1亿片。伴随公司数控刀具产品收入占比持续提升，公司产品结构优化，盈利能力进一步增强。 23年数控刀片产能将完全释放，整体刀具部分投产，数控刀具板块有望保持高增长。21年公司数控刀片产能7000万片。22年公司IPO募投项目4000万片数控刀片逐步投产，预计截至22年三季度末，公司数控刀片的月度产能达到约900万片/月。2023年，公司数控刀片产能将进一步提升，同时棒材、整体刀具、数控刀体、金属陶瓷产品等新项目进入产能释放阶段，数控刀具板块有望保持高增长。 国内、海外渠道建设双轮驱动，加强新增产能消纳。23年在国内市场，公司将进一步完善刀具商店布局，通过刀具商店完成国内辐射终端的网格化布局，消化公司直接面向终端客户的高端产品，提升盈利能力。海外市场公司目前布局达到30多个国家，在俄罗斯、南美、墨西哥等国家已取得一定进展，北美、西欧市场积极布局，预计后续海外市场增速将高于国内收入增速，海外收入份额持续提升。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司22至24年实现归母净利润2.44(-14.36%)/3.55(-4.37%)/4.80(-3.24%)亿元，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。

事件2023年2月26日公司发布22年业绩快报，22年实现营业收入3.15亿元，同比增长24.39%；实现归母净利润0.60亿元，同比下降17.12%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长47.28%。 点评22年归母净利润同比下降主要为以政府补助为主的非经常损益波动所致，扣非归母净利润实现高增长。公司收到的政府补助计入其他收益或冲减相关成本费用，截至3Q22末，公司递延收益为8741.57万元，将在后续逐步确认，但由于不同项目确认周期不同，带来公司非经常性损益出现较大波动。公司21年在政府补助、国家重大科技专项后补助资金影响下，非经常性损益对净利润的影响金额为4655.19万元，而22年由于确认的政府补助较少，22年非经常性损益对净利润的影响额为2163.83万元，非经常性损益的下降导致公司归母净利润同比出现下降。若不考虑主要受政府补助影响的非经常性损益，公司22年扣非归母净利润实现了高增长。 年末疫情影响公司收入确认，23年疫情影响有望减弱，伴随产能扩张公司收入增速有望提升。22年末因疫情影响，公司整机发货及验收受到延迟影响。展望23年，一方面疫情影响有望减弱，订单交付恢复正常；一方面公司采购的卧加柔性制造线、龙门生产线有望在23年下半年投入使用，公司23年收入增速有望提升。 定增募资加码产能建设。23年2月公司发布定增预案，拟募资不超过6亿元继续加码产能建设，三个募投项目全部达产后，预计公司大连、沈阳、银川三个基地合计五轴机床产能将达到1160台/年，电主轴产能将达到1300台套/年。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司22至24年实现归母净利润0.60(-35.52%)/1.21(-11.85%)/1.69(-11.42%)亿元，对应当前PE135X/67X/48X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。

事件2023年 2月 8日，公司发布子公司拟购买资产暨关联交易的公告，公司控股子公司华数锦明拟向卓尔智造集团全资子公司卓尔航空城购买不动产权、建筑物及配套设施（包含前期已租赁并投入使用部分），房屋建筑面积 9.63万平米，所属土地面积 12.18万平米，交易价格为 3.21亿元（不含税）。 点评华数锦明专注工业机器人与系统集成，面向新能源汽车、动力电池等领域华数锦明 2015年被公司并购，产品包含各类工业机器人、锂电池模组&PACK 线、全铝车身激光焊接线、智能仓储物流等，在新能源汽车、动力电池行业快速增长背景下，华数锦明收入规模快速增长。常州华数锦明 2021年收入规模 2.1亿元，同比增长 138%，22年前三季度单体业务营收增长幅度 136%。在多个领域获得优质客户资源，跻身戴姆勒、福特、金康汽车、长安汽车、东风汽车、小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车等汽车厂商，宁德时代、比亚迪、孚能科技、国轩高科、力神电池、亿纬锂能、远景能源等新能源汽车动力系统厂商的供应商体系。 21年 10月公司新设武汉华数锦明，应对产能增长需求在常州华数锦明基地之外，21年 10月公司投资 1亿元在武汉设立武汉华数锦明，加速公司在新能源市场拓展，同时让华数锦明接单及交付能力进一步增强。 本次交易将扩大武汉华数锦明场地，进一步提升产能武汉华数锦明租赁了卓尔航空城在黄陂宇航产业园的工业厂房、宿舍楼及配套设施，目前租赁厂房产能已经接近饱和，为满足新能源动力电池设备快速增长的市场需求，公司将通过本次交易进一步扩大武汉华数锦明生产场地，一方面减少因租赁厂房与关联方频繁发生关联交易，一方面提升产能以加速发展。 盈利预测、估值与评级暂不考虑本次交易影响，预计 22至 24年实现归母净利润0.01/1.11/2.38亿元，对应当前 PE4810X/52X/24X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期、3C 需求复苏不及预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。

2023 年2 月3 日公司发布23 年定增预案，拟募资不超过6 亿元，投资“五轴联动数控机床智能制造项目”、“系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目”、“高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目”和补充流动资金。 经营分析 通过定增募资，公司扩产速度有望提升：公司目前正积极扩产，22 年上半年陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力，预计23 年下半年机加产线将投入使用带动产能提升。为满足扩产资金需求，22 年公司以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额1.6 亿元，为产能扩张注入资金实力，本次定增再次募资，公司扩产项目有望加速推进。 机加线全面投产后，有望支持年产1000 台产能：根据公司公告信息，公司预计在24 年机加产线全面投产之后，可支持年产1000 台五轴机床设备，按照公司21 年均价约185 万/台计算，可支持产值18.5 亿，产能瓶颈逐渐消退。 公司打造广泛客户覆盖基础，航空航天、汽车等领域成长潜力巨大：公司下游覆盖航空、航天、能源、汽车、模具、刀具等领域，与航天科工、航发集团、航天科技、中航工业、广西玉柴、无锡透平、株洲钻石等高端制造业企业形成稳定合作关系。目前公司针对航空航天、汽车领域的叶轮、机匣、轮毂等典型部件，基于自研直驱、双直驱高刚性机床，通过改良刀具和工艺，在开粗切削深度、总加工时长等方面相比传统方案显著领先，成长潜力巨大。 盈利预测与投资建议 预计公司22 至24 年实现归母净利润0.93/1.38/1.91 亿元，对应当前PE104X/70X/51X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持 “买入”评级。 风险提示 限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。

投资逻辑 数控系统市场空间大，公司高端数控系统国内领先，市场份额持续提升：根据我们测算，21年国内数控系统市场空间约 216亿元人民币，市场主要被发那科、西门子等海外品牌占据，国产替代大有可为。根据公司公告，20年公司在国产高端数控系统中市占率 50%，处国产品牌第一，技术实力国内领先。18至 21年公司数控系统与机床业务收入实现高增长，增速分别为16.89%/51.87%/35.32%，公司国内市占率从 18年 1.31%提升至 21年3.89%，份额持续提升。 卓尔智造集团成为公司控股股东，资金支持/机制优化加速公司成长：经过校企改革，19年 11月公司控股股东由华科资产变为卓尔智造集团，目前华科资产持股比例持续下降，民营控制权持续加强。卓尔智造一方面为公司带来资金支持，21年 5月认购 4.28亿元定增，用于高性能数控系统技术升级及扩产项目，加速公司数控系统业务发展；一方面优化公司管理机制，缩短重大事项决策链，管理机制更加灵活，运营更加市场化， 在市场推广、费用管控等方面有望持续优化。 数控系统国产替代加速，公司有望释放利润弹性：数控系统作为国家重点战略物资推进“自主可控”势在必行，根据工信部信息，国产高档数控系统在国产机床中市占率由专项实施前的不足 1%提高到 31.9%，而目前支持政策持续加码，国产替代有望加速。伴随数控系统国产替代推进，公司 23/24年收入有望实现高增长，费用端公司成立成本管控委员会加强内部费用控制，后续费用率有望持续降低，我们预计公司 22至 24年净利率分别为0.1%/5.2%/8.6%，利润弹性有望逐步释放。 盈利预测与投资建议 预 计 22至 24年 实 现 归 母 净 利 润 0.01/1.11/2.38亿 元 ， 对 应 当 前PE4040X/44X/20X，结合公司可比公司估值水平，同时考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔，给与 23年60XPE，对应目标价 33.49元/股，首次覆盖给与“买入”评级。 风险 国产替代进展不及预期、3C 需求复苏不及预期、股东/监事/高管减持风险、资产减值风险。

10 月31 日晚，公司正式公开首款达到40GHz 高端毫米波产品和便携式频谱仪产品：SSG6000A 系列毫米波信号发生器和 SHA800A 系列手持频谱分析仪。 点评 新品性能指标优异，国产射频类产品再添“大将”。1）SSG6000A 系列毫米波信号发生器：该系列毫米波信号发生器输出频率高达 40GHz，其相位噪声低至-135dBc/Hz，具有极高的信号质量；2）SHA800A 系列手持频谱分析仪：该产品是集成多种功能的手持式射频微波测量仪器，具备触摸屏和键盘操作，体积和重量适合手持使用，具有广泛的使用价值，适用于通信工程、电信运维、无线电管理、工厂生产、教育教学等诸多领域。 射频类仪器市场空间大，公司新品进入高端射频类市场。根据Technavio 统计，2019 年频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达到21.20 亿美元，占通用电子测量仪器整体市场规模比例达到34.65%；新品SSG6000A 系列毫米波信号发生器输出频率达到40GHz，性能优异，有望提升公司在射频仪器市场的市占率。 射频类产品毛利率更高，新品推出有望保证公司盈利能力。根据公司22 年三季报披露，Q3 单季度毛利率和净利率分别达59.69%和42.61%，较高的盈利能力主要得益于射频类产品放量，22 年1-9 月公司射频类产品均价为示波器产品均价的4.19 倍，射频类产品毛利率比示波器毛利率高13.91pcts。 随着SSG6000A 系列高端毫米波信号发生器发布，公司盈利能力有望维持高位。 投资建议 我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024 年公司营业收入为4.37/6.33/8.80 亿元， 归母净利润为1.36/1.77/2.36 亿元， 对应PE85/66/50X，维持“买入”评级。 风险提示 估值偏高风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、疫情反复导致原材料短缺风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。

2022年10月30日公司发布2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入4.02亿元，同比增长11.95%;实现归母净利润1.07亿元，同比下降12.12%。其中3Q22实现营业收入1.13亿元，同比下降12.81；实现归母净利润0.21亿元，同比下降55.68%。经营分析3Q为刀具传统淡季，公司业绩承压：3Q为刀具传统淡季，叠加部分地区制造业受到疫情、限电影响，行业景气度较低，公司营收同比出现下降。同时由于需求较差，预计公司产能利用率有所下降，导致毛利率出现波动，3Q22实现毛利率46.3，同比下降5.61pcts，环比下降1.89pcts。 研发费用、财务费用增加导致公司3Q利润率下降：公司持续加大研发投入，3Q22研发费用率，同比增长3.50pcts，环比增长1.88pcts；可转债利息支出增加导致财务费用增加，3Q22财务费用率5.58，同比增长5.73pcts，环比增长5.58pcts；同时收入下降导致管理费用率增加，3Q22管理费用率7.7，同比增长0.95pcts，环比增长3.83pcts，在以上因素影响下，公司3Q22实现净利率18.74，同比下降18.14pcts，环比下降11.07pcts。4Q22需求有望复苏，“量价齐升”增长逻辑不改：目前通用机械需求月度数据呈环比改善趋势，9月工业机器人产量已重回正增长，需求持续复苏，叠加海外刀具品牌下半年整体涨价影响，我们判断4Q22刀具需求环比有望显著复苏，伴随公司新增高端数控刀片产能逐步落地“量价齐升”增长逻辑不改。盈利预测与投资建议调整公司盈利预测，预计2022至2024年有望实现归母净利润1.76（-12.53%）/2.60（-5.54%）/3.34（-5.82%）亿元，对应当前PE28X、19X、15X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。

事件2022年 10月 25日公司发布 2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入 12.8亿元，同比增长 92.15%;实现归母净利润 1.89亿元，同比增长 154.7%。其中 3Q22实现营业收入 6.21亿元，同比增长 124.2%；实现归母净利润 1.11亿元，同比增长 192.56%。 经营分析制罐设备高景气，公司营收大幅增长。制罐设备行业目前景气度正高，一方面由于欧美地区及中国等国家相继颁发“限塑令”，易拉罐替代塑料包装需求量持续提升；一方面由于海外疫情影响对灌装食品需求量提升，导致制罐设备进入了供不应求状态。公司受益行业高景气，实现了收入高增长。 规模效应显现，公司盈利能力回暖。3Q22公司实现毛利率 31.7%，同比减少 9.55pcts， 环 比 提 升 4.89pcts； 实 现 净 利 率 17.16% ，同 比 提 升4.33pcts，环比提升 7.90pcts，盈利能力回暖。我们认为毛利率环比提升主要由于公司 3Q22确认订单毛利率较高，净利率提升还受益于公司规模效应显现费用率下降，3Q22销售+管理费用率 7.73%，同比减少 4.18pcts，环比减少 1.81pcts。 常州和盛五大生产基地逐步进入生产状态，电池壳业务有望加速扩张： 新乡盛达（钢圆柱）：1H22实现营收 0.37亿元。4680壳体有望逐步进入商业化生产。 安徽斯翔（铝圆柱）：1H22实现营收 0.16亿元。第 2/3条产线下半年将逐步投产，收入规模进一步提升。 方壳：常州和盛股权转让完成，五大生产基地逐步进入生产状态。公司目前已初步完成一条实验产线的优化，将生产效率从原有的 20个/分钟提高了一倍。同时公司定增项目落地，常州莱胜方形电池壳项目建设有望加速。 盈利预测与投资建议预计公司 22至 24年分别实现归母净利润 2.25/3.34/5.15亿元，对应当前PE 分别为 65X/44X/28X，考虑新能源电池壳行业空间，同时电池壳业务放量在即，维持“买入”评级。 风险提示制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动。

事件2022年 10月 27日公司发布 2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入 18.9亿元，同比增长 106.8%;实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 232.3%。其中 3Q22实现营业收入 9.1亿元，同比增长 131.8%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 267.1%。 点评3Q22业绩大幅增长，利润率持续提升：公司 2Q22伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点，3Q22净利率进一步提升，3Q22公司实现毛利率 35.9%，同比减少 1.05pcts，环比减少 1.1pcts；实现净利率 12.91%，同比增加 4.75pcts，环比增加 3.92pcts。 在手订单充裕，募资扩产加速交付：截至 1H22末公司在手订单 44.48亿元（含税），同比增长 62.28%，在手订单充裕，根据公司公告信息，公司定增募投项目达产后将每年合计新增 13亿元产能，加速订单交付。 公司有望受益宁德时代招标/4680电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司 22H1订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，目前宁德时代招标临近，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前 46系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑 46系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单 GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于 4680电池产业化推进。 盈利预测与投资建议预计公司 2022至 2024年分别实现归母净利润 3.24/5.20/7.42亿元，对应当前 PE 分别为 34X/21X/15X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。 风险提示定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

业绩简评 2022年 10月 27日公司发布 2022年三季报， 1Q-3Q22实现营业收入 6.96亿元，同比增长 2.78%;实现归母净利润 0.93亿元，同比下降 7.59%。其中3Q22实现营业收入 1.75亿元，同比下降 8.05%；实现归母净利润 0.16亿元，同比下降 36.31%。 经营分析 海外需求疲软 3Q22收入同比下降，股份支付/研发费用增加利润承压:根据公司公告信息，受到国内疫情及国际经济环境变化影响，公司营收同比出现下降，我们认为主要由于 3Q22海外需求疲软。 3Q22公司毛利率回暖，实现毛利率 36.89%，同比增长 5.85pcts，环比增长 1.83pcts。 3Q22公司研发费用支出相比去年同期增加 429.3万元，增幅 29.15%，同时确认股份支付费用 453.46万元，带来净利率下降， 3Q22实现净利率 8.60%，同比减少 4.33pcts，环比减少 2.57pcts。 2GHz 带宽示波器将于 22Q4发布，产品持续升级： 公司目前在研示波器已可达到 20GS/s 采样、 2.5GHz带宽和 10GS/s 采样 2GHz 带宽水平，预计在22Q4发布相关产品。公司在波形信号发生器、频谱分析仪、源载类仪器等产品也已具备一定技术积累，产品升级持续推进。 贴息政策支持，公司有望持续受益： 9月 29日《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》 发布，设备更新改造贷款额度 2000亿元以上， 覆盖卫生健康、教育等 10个领域设备购臵与更新改造，并优先审核和支持国产自主品牌设备。公司目前针对教育领域开发了频谱分析仪、混合数字荧光示波器、函数/任意波形发生器等核心产品，并开发了 NeptueLab实验系统综合测试平台， 满足综合实验教学需求，有望充分受益贴息政策。 盈利预测与投资建议 预计公司 22至 24年实现归母净利润 1.50/1.95/2.41亿元，对应当前PE22X/17X/13X。考虑测试测量仪器国产替代空间巨大，公司产品有望向中高端持续突破，同时新建产能落地，收入有望持续提升， 维持“买入”评级。 风险提示 产品研发不及预期、汇率波动、原材料价格波动、限售股解禁、股东减持。

业绩简评10月 23日，公司发布 2022年三季报，2022年 Q1-Q3实现营业收入 2.67亿元，同比增长 28.21%，归母净利润 1.01亿元，同比增长 66.24%；其中Q3单季度实现收入 1.03亿元，同比增长 41.32%，归母净利润 0.44亿元，同比增长 120.83%，超出预期。 经营分析盈利能力持续优化，22Q3单季度毛利率近 60%、净利率超 40%。根据公告，公司 22年 Q1-Q3毛利率和净利率分别达到 57.60%和 37.62%，同比提升 1.03pcts 和 8.60pcts，其中 Q3单季度毛利率和净利率分别达 59.69%和 42.61%；我们认为公司盈利能力持续提升的原因为： 1）射频类产品发展迅速：公司的射频类产品性能处于国内领先地位，射频类产品均价和毛利率更高，根据公告，22年 1-9月公司射频类产品均价为示波器产品均价的 4.19倍，射频类产品毛利率比示波器毛利率高 13.91pcts。 22年 1-9月，公司射频微波类产品境内收入同比增长 104.15%，其中单三季度收入同比增长 127.33%；射频类产品放量明显推高整体盈利能力。 2）产品结构优化，22年 1-9月四大主力产品均价同比提升超 20%：根据公告，22年 1-9月公司高端产品营收同比增长 119%，高端产品占比提升至17%，拉动四大主力产品平均单价提升 22.67%；其中射频类产品均价同比提升 38.32%。 国产替代持续推进，工业市场实现翻倍增长。根据公告，22年 1-9月公司境内市 场收 入同 比增 长 79.93%， 其中境 内工 业市 场收 入同 比增长131.78%。 研发费率维持高位，长期超过 10%。根据公告，22年 1-9月公司研发费用0.34亿元（同比+45.19%），研发费率达 12.84%（同比+1.50pcts）。 投资建议我们看好公司未来业绩的高成长性，预计 2022-2024年公司营业收入为4.37/6.33/8.80亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 1.36/1.77/2.36亿 元 ， 对 应PE81/62/47X，维持“买入”评级。 风险提示高端芯片研发不及预期、疫情反复风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。