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秦亚男

国金证券

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柏楚电子 2022-08-10 245.00 -- -- 245.90 0.37% -- 245.90 0.37% -- 详细
事件:8月8日,公司公布22年中报,实现营业收入4.09亿元,同比-12.36%;实现归母净利润2.48亿元,同比-16.76%,符合预期。 投资要点 疫情导致二季度业绩整体承压,但切割头业务推进顺利。受新冠疫情影响,物流收发及下游客户复工复产进度受阻,公司单Q2收入4.09亿元、同比-12.36%;归母净利润2.48亿元、同比-16.76%。不过,报告期内公司在行业内的领先地位依然稳固,中低功率方面,板卡系统国内市场占有率仍然稳居第一;高功率方面,总线系统进一步加快进口替代的步伐,国内市场占有率持续提升。公司智能切割头产品突破传统切割头的技术限制,“软硬件协同,智能化控制”的产品组合策略获得市场端的高度认可,上半年销售收入7029万元、实现同比翻倍以上的增长。此外,根据公司微信公众号披露,公司自动化焊接控制技术取得重大突破,从图纸、切割、焊接、装配、表面处理、MES多方位助力钢构加工自动化;并与鸿路钢构达成合作,共同开启钢结构行业智能制造时代,打开公司长期成长天花板。 盈利能力略有下滑。22H1,公司毛利率、净利率分别为78.96%、62.18%,同比-1.78pct/-1.89pct。公司管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.70%/3.54%/10.58%,三者合计19.82%、同比+4pct,主因公司收入下降、而费用相对刚性所致;财务费用率-6.15%,主因公司利息收入增加所致 通用机械需求有望在下半年触底回升。制造业投资仍处于21年二季度以来的下行通道,我们认为通用机械需求增速底部出现在今年下半年。经历了5-6月的疫后回补后,数控刀具、机床、注塑机等产品的需求出现短暂回落,但是幅度不会太大,今年下半年将探明底部。激光设备相对通用机械更具阿尔法,有望迎来需求上升拐点。 盈利预测及投资建议 受上半年疫情影响,下调公司2022-24年归母净利润为5.86(-21%)/8.21(-15%)/10.82(-10%)亿元,对应PE 分别为69/49/37倍。考虑到通用机械需求有望在下半年触底回升以及公司多行业延展的高成长性,上调公司“买入”评级。 风险提示 下游行业需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;存货过快增长风险。
锐科激光 电子元器件行业 2022-07-18 28.00 -- -- 33.99 21.39% -- 33.99 21.39% -- 详细
7月 13日,公司发布半年报预告,22H1实现营业收入为 15-16亿元,同比下降 6.81%-0.60%;归母净利润为 0.20-0.23亿元,同比下降 92.32%-91.17%;扣非后归母净利润为 550-850万元,同比下降 97.78%-96.57%。 业绩简评激光器行业景气下行,22H1公司采取降价策略稳定份额。作为光纤激光器头部企业,近年来公司在国内市场占有率不断提升,2018-2021年市占率为17.3%/24.3%/24.4%/27.3%。22H1受疫情影响,激光器下游设备厂商开工率不足,激光器行业需求整体疲软,公司为保证市场份额稳定增长,采取了激进的降价策略,实现报告期内产品销量大幅增长。 多个因素影响,业绩明显下滑。22H1公司归母净利润预计同比下滑超过90%,业绩大幅下滑主要系:1)降价策略影响毛利率:公司为保证份额采取降价策略,产品盈利能力有所下滑;2)股权激励摊销推高期间费用: 22H1受到股权激励费用摊销影响,公司整体费用同比增加,影响盈利水平;3)疫情导致库存成本高:行业产业链较长,受疫情影响,22H1下游需求趋缓,公司积压较大的高成本库存,降本措施不及预期。 重视研发投入,持续向高功率、高端制造领域开拓。21年公司研发人员数量占比接近 15%,并且首次股权激励对象为核心研发人员。长期高研发投入使得公司不断在高功率、高端制造领域实现突破性进展,21年公司在30kW、40kW、100kW 超高功率均开始正式销售,全年万瓦以上激光器销量 2380台、同比 +243%, 6kW 及以上激光器销量超 5900台,同比+175%。随着高附加值的高功率产品的不断开拓,预计 2022-24年公司连续光纤激光器的收入增速为 30%/28%/25%。 盈利调整及投资建议22H1公司采用低价策略抢占市场份额,核心产品毛利率预计有所下滑,业绩低于预期。我们下调全年盈利预期,预测 22-24年公司归母净利润3.5/5.3/7.4亿元,对应 EPS 为 0.81/1.23/1.71元,对应 PE 为 39/26/18倍,维持“增持 ”评级。 风险提示宏观经济波动风险;毛利率下滑风险;限售股解禁风险。
埃斯顿 机械行业 2022-07-12 23.69 -- -- 29.82 25.88%
29.82 25.88% -- 详细
事件: 7月 7日,公司发布长期激励计划(草案),同时推出第一期暨 2022年员工持股计划(草案)。第一期员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户股票合计不超过 672.74万股,占当前公司股本的 0.7739%;员工持股计划购买标的股票的价格为 1元/股。 投资要点 推出长期激励计划,彰显长期可持续发展信心。公司依托内生外延的技术优势构筑护城河,依托“通用+细分”战略扩大工业机器人本体海内外市场份额成效显著,已形成以工业机器人本体为主的丰富多元的产品矩阵。展望未来,公司稳步实现高质量发展的战略目标已确定。第一期员工持股计划公司层面考核目标是 2022/2023年公司收入分别不低于 38亿元、52亿元。现阶段公司的经营目标是在 2025年度能实现销售收入 100亿元左右,净利润 10亿元左右,2022-2025年收入复合增速 34.9%。 Cloos 加快国产化趋势,全面开拓薄板市场。公司收购 Cloos 后持续推进国内焊接市场,吸收 Cloos 先进技术开始进行新产品研发,发力中薄板焊接领域。Cloos 中国市场开拓良好,2021年焊接工业机器人业务在中国市场实现153%的高速增长,在手业务订单充沛。公司与 Cloos 在产品技术和市场渠道上相互协同,打通高端焊接领域各个细分方向,目前焊接机器人已成为公司机器人板块最强细分业务。下游领域方面,公司积极开拓光伏和锂电领域,2021年公司与宁德时代合作的订单已达千万级,目前公司在光伏排版领域市占率达 90%以上,已成为全球光伏行业最大机器人供应商。 6月 PMI 为 50.2%,重回临界点以上,制造业恢复性扩张。6月通用设备、专用设备行业指数均高于 54.0%,产需恢复快于制造业整体。我们预计 5、 6、7月需求增速逐月改善的趋势基本确立。 盈利预测及投资建议 维持公司 2022-24年归母净利润为2.4/3.2/4.4亿 元 , 对 应 PE 分 别 为58/44/31倍。考虑到公司作为国内机器人行业龙头,收购 Cloos 协同效应渐显,同时锂电、光伏等下游市场需求逐步打开,公司产品竞争力与影响力将进一步提高,维持“增持”评级。 风险提示 下游行业需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;限售股解禁风险;人民币汇率波动风险;商誉减值风险。
德龙激光 2022-07-06 47.64 66.76 18.79% 62.30 30.77%
65.13 36.71% -- 详细
公司是国内为数不多的激光精细加工设备全产业链公司,主营业务为精密激光加工设备及激光器; 2018-21年,公司营收复合增速为19.4%,2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。21年公司收入5.49亿元,其中精密激光激光设备收入4.03亿元、占总收入比重73.46%;分应用领域看,半导体及光学、显示面板、消费电子及科研等应用领域分别占激光设备收入比重为40.6%/19.8%/32.1%/7.5%。 公司下游客户资源优质,市场地位领先。公司在半导体及光学领域,主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等,并且公司成功进入了国内最大的半导体设计企业华为海思;国内最大的半导体制造企业中芯国际;国内最大的半导体封装测试企业长电科技;第三代半导体器件厂商代表企业华润微、泰科天润、能讯半导体等。据CINNOResearch 统计,2020年中国大陆泛半导体激光设备销售额排名中,公司位列第三、份额为15%,仅次于日本DISCO 公司和国内大族激光;在显示领域,2016-2020年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量,公司销量占比为12%,排名第三。 MicroLED 产业化打开“巨量转移”设备空间,公司已储备相关技术、有望明年开始放量。MicroLED 凭借低功耗、高效率等优势成为未来显示技术的主流趋势。目前,“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是 Micro LED产业化过程中亟需解决的关键技术。据我们测算,假设MicroLED 在手机及平板领域渗透率达10%时,巨量转移设备需求为1200台,若设备单价为2000万元,则对应设备需求空间约240亿元。公司通过自主研发研制出一种激光剥离技术,采用深紫外激光作用于氮化镓晶体和蓝宝石衬底结合面上,致使氮化镓材料分解气化;配合京东方、华灿光电等客户进行小批量工程测试。随着公司microLED 设备的验证通过,我们预计2023-24年公司该业务收入分别为1亿元、3.1亿元,打造公司第二增长极。 IPO 发行情况和募投项目分析:公司于2022年4月29日以38.86元/股发行2584万股上市,募资净额约7.1亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等,为公司未来发展储备产品。 投资建议与盈利预测:预计公司2022-24年归母净利润为1.2/2/3.1亿元,对应PE 分别为42/25/16倍。参考可比公司估值,考虑到公司新兴应用领域持续开拓的高成长性,给予公司2023年35倍PE,则合理估值为70亿元,目标价67.49元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。
恒立液压 机械行业 2022-05-30 50.03 -- -- 61.40 22.73%
66.00 31.92% -- 详细
从油缸到泵阀马达、迈向系统集成一体化,产品多元化从油缸到泵阀马达、迈向系统集成一体化,产品多元化+国际国际化战略并进。 公司一直以来以液压为核心、致力于成为百年企业,一路引领国内高端液压件进口替代进程,并开启国际化战略、赋能未来。(1)产品多元化:公司先后攻克了高压油缸、液压泵阀等核心部件的技术难关,技术水平比肩国际水准、引领国产替代,目前公司已形成全部液压元件、高精密铸件、液压系统一体化的完整产品线。(2)国际化:包含研发、销售、生产全方位国际化,公司12年成立美国子公司拓展北美市场,15年收购哈威ILie对接德国资源,17年收购日本服部精工提升研发能力,21年墨西哥工厂落地,加快公司在当地市场的响应速度、提升恒立品牌的国际竞争力。伴随着三一、徐工等主机厂海外建厂布局全球,公司产品也将同步出海,加速全球化进程。 油缸龙头定位稳固,非标油缸有望熨平挖机油缸行业波动。公司油缸业务已经成熟,2016年以来,公司挖机油缸持续保持50%以上的市占率,行业地位稳固。在主流主机厂三一重工、徐工机械、柳工、临工等企业中占据主要份额;在国际龙头卡特的全球供应份额也超过半成。公司为对冲上一轮国内挖机市场下行的风险,从2011年起非标油缸业务发力,非标油缸和挖机油缸相辅相成,公司液压油缸总体收入年均复合增长率(18.82%)高于挖机行业增长(12.84%),具有较强的阿尔法,抗周期性效果明显。 泵阀马达加速进口替代,挖机泵阀、非标泵阀齐发力。21年公司液压科技净利润13.5亿元,公司小挖泵市占率已提升至60%,中挖泵阀市占率在20%-25%左右。在此背景下,公司正逐步实现起重机、高空作业平台、混凝土泵车等非挖泵阀马达的进口替代,通过测算,仅21年起重&高空泵阀市场空间接近25亿,未来有望带来业绩想象;并将凭借精密的制造优势以及产品创新能力逐步深入市场更广阔的工业泵阀市场。公司21年9月发布50亿定向增发项目,主要针对墨西哥油缸生产基地建设、线性驱动器项目等领域,该项目已于22年1月获批,将为公司长期发展奠定更深的基础。 盈利预测及估值盈利预测及估值预计公司2022-24年归母净利润为24/25/29亿元,对应PE分别为27/26/22倍。参考可比公司估值,考虑到公司液压件广阔的进口替代空间以及公司的龙头地位,给予公司2023年30倍PE,对应股价56.24元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示提示下游景气度不及预期;海外市场风险;原材料价格波动风险;汇率风险。
锐科激光 电子元器件行业 2022-05-18 24.08 29.97 0.10% 34.90 11.47%
33.99 41.15% -- 详细
快速成长的国内光纤激光器龙头,市占率不断提升。公司以光纤激光器起家,伴随我国激光产业的发展,公司凭借卓越的技术水平以及优秀的服务体系与响应速度,实现了超越行业的自我成长。2014-21年公司收入复合增速46.81%;归母净利润复合增速67.15%。2021年第三季度公司收入首次超过国际龙头企业IPG公司在国内的收入,2021年全年公司国内市占率提升到27%、市场份额与IPG仅差1pct。 激光赛道高成长,下游应用不断开拓。随着我国制造业转型升级加速,激光切割、焊接、清洗、打标等应用渗透率不断提升,激光在传统加工领域及高端制造市场整体均得到较快发展。2021年我国光纤激光器市场规模达到124.8亿元、同比+32.48%,2014-21年复合增速达21.74%;考虑到疫情影响,预计22年整个市场将会继续增长到138亿元、同比+10.6%。随着激光器功率不断挑战更高功率,更高的加工效率使得高功率激光器需求持续高增长。此外,如激光医疗、激光雷达、激光显示等新兴激光应用的蓬勃发展也有望赋予激光行业更强的发展动力;行业有望在较长时间保持双位数增长。 持续开拓高功率、高端制造领域,公司长期成长空间可期。公司通过多年的持续高研发,已在高功率、高端制造领域取得突破性进展。21年公司30kW、40kW、100kW超高功率均开始正式销售,全年万瓦以上激光器销量2380台、同比+243%,6kW及以上激光器销量超5900台,同比+175%。与此同时,公司在激光焊接、激光熔覆、新能源、3D打印、船舶制造、航空航天等高端应用领域成功开发23款新产品,使得公司2021年高端制造领域收入占比大幅提升。我们认为,随着公司在具有高附加值的高功率、高端制造领域的不断开拓,公司有望逐渐抢占IPG在全球高端制造领域的份额(21年欧洲和中国收入共9.39亿美元),打开公司长期成长空间。我们预计,2022-24年公司连续光纤激光器收入增速分别为30%/28%/25%。 超快激光器领域市场持续高增长。19年公司通过收购国神光电进入超快激光领域,18-21年国神光电收入平均增长率为81.16%。21年公司超快激光器收入1.12亿元、同比+103.55%,客户群体拓展至100多家企业,行业拓展能力进一步增强;超快业务毛利率达52%,对公司盈利水平有显著帮助。 盈利预测及估值:预计公司2022-24年归母净利润为6/8/10亿元,对应PE分别为23/17/14倍。参考可比公司估值,考虑到激光行业持续高增长以及公司市占率逐渐提升,给予公司2022年28倍PE,则合理估值为170亿元、对应股价38.97元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;毛利率下滑的风险;限售股解禁风险
应流股份 机械行业 2022-04-29 10.43 -- -- 13.85 31.90%
17.49 67.69%
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事件 4月27日晚,公司发布2021年年报:2021年公司实现营收20.4亿元,同比+11.29%;实现归母净利润2.31亿元,同比+14.67%。公司发布2022年一季报:公司实现营收5.23亿元,同比+14.29%;实现归母净利润0.66亿元,同比+10.06%。 经营分析 “两机”业务持续高增长,核电业务稳健发展。2021年收入拆分看,航空航天新材料/核电业务/高端装备业务收入分别为5.11/3.04/11.32亿元,同比增速分别为+59.16%/+6.64%/-2.91%;公司航空航天业务收入高增长主因公司在航空发动机和燃气轮机领域的前瞻布局和技术突破。公司航空发动机和燃气轮机叶片、机匣、喷嘴环、导向器等高温合金热端部件产品供不应求,为重点型号发动机和燃气轮机批量交付、稳定供货提供了有力保障。截至目前,公司“两机”业务累计取得500余品种的叶片、环形件和机匣开发订单,已开发完成的品种约230个,尚在开发阶段的品种约270个,充足的型号储备为未来业务高速增长打开空间。核电领域,公司“华龙一号”主泵泵壳订单稳定,核辐射屏蔽材料批量供货。公司应用于国家重要领域的高性能核辐射屏蔽材料取得重大突破,预计“十四五”期间将带来充足订单。此外,由于原材料成本上升以及国内外复杂局势,公司逐渐收缩了低附加值的业务。 盈利能力总体保持稳定,土地收储进一步优化资产结构。21年公司综合毛利率36.44% 、同比-1.97pct,其中两机/核电/高端装备毛利率为46.39%/41.47%/29.65%,同比-2.42/-3.93/-3.81pct;22Q1公司毛利率36.06%、同比-2.44pct;主因上游原材料成本上升以及会计调整所致。2021年/22Q1公司净利率为10.35%/12.16%,同比-0.58/-1.17pct。截至一季度末,公司固定资产为27亿元(相比21年末减少7亿元)、流动资产占比提升至46.49%(相比21年提升11pct),主因公司的土地收储优化了公司资产负债结构,我们预计,公司的土地收储有望改善公司现金流水平,对提升生产经营效率有着重要意义。 盈利调整与投资建议 预计公司2022-24年归母净利润分别为5.38/5.9/7.65亿元,对应PE 分别为13/12/9倍,维持“买入”评级。 风险提示 “两机”业务不及预期;核电业务不及预期;主要原材料价格波动的风险;人民币汇率波动的风险;疫情反复的风险。
巨一科技 2022-04-14 43.00 54.38 -- 47.00 9.30%
66.29 54.16%
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智能装备解决方案和新能源汽车电驱动系统双轮驱动。公司自2005年成立以来一直深耕汽车智能装备行业(主要有汽车白车身产线、动力总成产线、动力电池装测线等);2009年进入新能源车电机电控领域。根据公司业绩快报,2021年公司收入21.18亿元、同比+41.75%;扣非后归母净利润1.15亿元、同比+29.81%。公司双轮驱动业务协同性强,经营持续向好。 新能源汽车渗透率提升带动公司装备业务订单高增长。国内新能源汽车渗透率加速提升,整车、动力电池、电机电控等快速提升产能的需求迫切,公司智能装备业务持续向好,2021年公司新增装备订单29.89亿元。随着公司产品结构和客户结构双优化战略的推进,我们预计2021-23年公司智能装备收入16/22/31亿元,同比增长23%/36%/40%。 公司电驱动业务增量客户储备充足、收入呈爆发式增长。公司电驱动业务已与江淮汽车、奇瑞汽车、江铃新能源、广汽新能源、东风本田、广汽本田、越南VINFAST等新客户定点、并陆续批量供货。此外,公司包括东风日产、一汽大众、安徽大众、蔚来汽车、理想汽车等优质客户也在积极开拓中,增量订单丰富。根据NE时代数据,2022年1-2月公司电驱动系统销量约2.02万套、同比+134.94%。随着新能源汽车产业持续快速发展,公司下游客户需求持续旺盛,我们预计2021-23年公司电驱动业务收入分别为4.67/14.4/25.2亿元,同比增长分别为178%/209%/75%。 募投项目解决产能瓶颈。2021年11月10日,公司以46元/股IPO增发3425万股登录科创板,募集资金净额14.77亿元,主要用于新一代电驱动系统产业化项目、汽车智能装备产业化升级建设项目、通用工业智能装备产业化建设项目等。募投项目投产后,公司电驱动系统年产能预计达50万台/套,通用工业智能装备生产线年产值达5亿元,打开公司成长的产能瓶颈。 盈利预测及估值盈利预测及估值预计公司2021-23年归母净利润为1.4/2.5/3.8亿元,对应PE分别为43/24/16倍。参考可比公司估值,考虑到公司双轮驱动业绩的高成长性,给予公司2022年30倍PE,则合理估值为75亿元、对应股价54.65元,给予“增持”评级。 风险提示提示电驱动系统技术和产品创新的风险;毛利率下降的风险;电驱动系统业务依赖于主要客户导致的收入下滑风险;现金流为负的风险;限售解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名