8 月 28 日晚，公司发布中报，主营收入 13.39 亿元，同比下降0.59%；归母净利润 1.71 亿元，同比下降 4.99%；扣非净利润 1.55亿元，同比下降 5.26%；其中 2023 年第二季度，公司单季度主营收入 7.13 亿元，同比下降 3.25%；单季度归母净利润 9099.65 万元，同比下降 21.35%。 经营分析1、公司加大新新产品市场开拓。上半年，在外需不足、内需不振的背景下，宏观经济承压，对减速机行业造成不利影响。作为国内通用减速机行业的规模领先企业，公司审时度势、以变应变，不断加大研发创新，加快布局新产品、新业务、新市场。公司减速机业务收入 12.8 亿、同比下滑 0.4%；配件业务 0.38 亿元、同比下滑16%。公司模块化减速机、工业齿轮箱产品在市场承压的环境下展现出韧性，市场份额稳步提升，发货额同比均有所增加；硬齿面减速机因与房地产行业市场需求的关联度较大，发货额同比下滑幅度较大；摆线针轮减速机受中小客户需求疲软的因素影响，发货额同比下滑较为明显；工程机械事业部受益于新产品、新业务的顺利拓展，其生产的各系列行星减速机发货总额同比快速增加，为公司带来新的业务增量；重载事业部通过技术攻关及工艺改进，其生产的中大型非标类减速机以优异的品质在冶金、石油开采等行业不断取得新增订单，销售同比亦有较快增长；精密传动业务尚处于市场拓展前期阶段。 2、公司盈利能力保持稳定。1H23,公司毛利率 26.48%、同比+0.04pct，单 Q2 公司销售毛利率 25.9%，同比下降 0.15pct，环比下降 1.3pct，主要系 Q2 市场竞争加剧，公司产品降价抢市场；净利率 12.7%，同比-0.6pct，主要系呆滞库存导致公司计提 1375万元资产减值损失。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25 年归母净利润 4.65（下调 15%）/5.88（下调 12%）/7.25（下调 13%）亿元，公司股票现价对应 PE 估值为25/19/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、产品价格波动的风险。

2023年8月7日公司披露半年报业绩快报，上半年实现营收36.86亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长46.84%。其中，Q2实现营收18.94亿元，同比增长31.25%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长49%，符合预期。 经营分析公司Q2收入快速增长，盈利能力稳步提升。公司收入高增长得益于：（1）公司重型卡车自动变速箱齿轮业务呈现良好的增长态势；（2）随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展；（3）新能源汽车齿轮业务保持着稳步增长。另外公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本，从而使得公司盈利水平稳步提升，2Q23公司净利率约为10.4%,环比1Q23提升约0.86pct。 从RV到谐波，公司厚积薄发，有望开辟减速器增长新曲线。随着我国人口老龄化加剧和制造业转型升级，我国工业机器人需求快速增长。另外特斯拉加入人形机器人赛道、人形机器人市场成熟进程有望加速，以特斯拉Optimus为例，单台人形机器人精密减速器需求量为14台，因此人形机器人市场爆发有望快速打开精密减速器新需求。精密减速器作为技术密集型行业，材料、加工工艺、加工设备等方面均存在较高技术壁垒，内资减速器品牌不断实现技术突破，同时配合下游需求持续扩充产能，迎来快速发展期。公司13年开始研制RV减速器，产品在精度、寿命、噪音上向巨头纳博看齐；18年开始研制谐波减速器，目前已批量出货；公司形成了高精度减速器的全链条产业化能力，技术实力强劲。20年公司设立环动科技，并将机器人减速器业务划归其下，22年环动科技收入1.76亿元，同比+88%,20-22年CAGR约160%。23年1月和5月，公司环动科技引入国家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金等战略投资者，表明国家大基金对公司机器人减速器业务的发展前景看好。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-25年归母净利润为7.85/10.38/13.12亿元，对应PE分别为36、27、22倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车销量不及预期；机器人销量不及预期；限售股解禁。

公司简介公司专注于机械传动齿轮制造领域四十多年，在高精密齿轮领域处于龙头地位；主要产品为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮、RV 减速器、谐波减速器等。公司22 年收入68 亿、归母净利润7.85 亿元；2020-22 年实现收入复合增速37%、归母净利润复合增速238%。1Q23，公司实现收入17.9 亿元、同比增长8%；归母净利润1.7 亿元、同比增长44%。 投资逻辑厚积薄发，国产机器人精密减速器企业迎来快速发展期。（1）随着我国人口老龄化加剧和制造业转型升级，我国工业机器人需求快速增长，并带动核心部件精密减速器需求高速增长，我们预计2025 年我国工业机器人减速器市场规模约59.5 亿元，其中RV 减速器、谐波减速器市场规模分别为46/13 亿元。精密减速器作为技术密集型行业，材料、加工工艺、加工设备等方面均存在较高技术壁垒，日系巨头纳博特斯克、哈默纳克曾长期占据全球精密减速器市场、全球份额超60%以上。但近年来，外资扩产相对缓慢叠加疫情干扰，国产机器人厂商对减速器实现国产化替代意愿强烈，并且内资减速器品牌不断实现技术突破，同时配合下游需求持续扩充产能，迎来快速发展期。（2）随着特斯拉发布人形机器人，人形机器人市场爆发进程有望加速，以特斯拉Optimus 为例，单台人形机器人精密减速器需求量为14 台，因此人形机器人市场爆发有望快速打开精密减速器新需求。 从RV 到谐波，公司有望开辟减速器增长新曲线。公司13 年开始研制RV 减速器，多年耕耘，逐渐成为国内机器人减速器的领军品牌，产品在精度、寿命、噪音上向巨头纳博看齐。18 年，公司开始研制谐波减速器，22 年已批量出货；公司形成了高精度减速器的全链条产业化能力，技术实力强劲。20 年公司设立环动科技，并将机器人减速器业务划归其下，22 年环动科技收入1.76 亿元，同比+88%,20-22 年CAGR约160%。23 年1 月和5 月，公司环动科技引入国家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金等战略投资者，表明国家大基金对公司机器人减速器业务的发展前景看好，同时也有助于环动科技长远健康发展。我们预计23-25 年公司减速器及其他业务营收增速分别为57%、50%、56%，未来长期成长空间广阔。 盈利预测、估值和评级预计公司2023-25 年归母净利润为7.85/10.38/13.12 亿元，对应PE 分别为33/25/20 倍。参考可比公司估值，考虑到公司为机器人精密减速器龙头，给予公司2023 年39 倍PE，目标价36.02 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新能源乘用车销量不及预期；机器人销量不及预期；限售股解禁。

4月26日晚，公司披露22年年报及23年一季报：（1）22年公司实现营收5.68亿元，同比增长3.48%；归母净利润6740万元，同比降低23.16%；（2）1Q23，公司收入0.98亿元、同比减少28.4%，归母净利润0.05亿元，同比减少80%，符合预期。 经营分析1、传统业务需求疲软导致公司收入整体承压。（1）22年分业务看，激光设备/激光器收入分别为4.26/0.41亿元，同比+6%/-28%。具体看，半导体及光学/新型电子设备/显示领域收入分别为1.50亿/1.29亿/0.7亿，同比为-8.39%/-0.58%/-14.09%；22年新开拓新能源领域收入0.5亿元。（2）1Q23公司收入下滑主因公司设备验收不及预期，但公司订单已有所回暖。 2、新赛道布局蓄势并进，支撑公司未来成长空间。公司目前新业务开拓情况：（1）碳化硅激光切片设备、MicroLED激光巨转、锂电池激光电芯除蓝膜设备已获得头部客户批量订单；（2）纤纳百兆瓦级钙钛矿设备已交付并投产，其GW级项目设备正在研发，同时公司不断开拓新客户百兆瓦设备;（3）光模块激光加工设备已开拓客户包括Finisar、中际旭创、天孚通讯等，公司部分设备为行业独家。另外，公司拟通过全资子公司江苏德龙新能源投资10.80亿元建设年产420台套新能源高端激光设备生产线，并设立江阴研发中心，为公司后续产能做准备。我们认为，公司下游新应用市场景气度高涨，有望支撑公司未来成长空间。 3、毛利率保持较高水平，研发投入持续高增长。（1）2022年主营业务毛利率为49.72%，同比-1.07pct,基本保持稳定,其中激光设备毛利率为49.09%，同比+0.26pct，主因公司产品定位高端、产品技术附加值较高。净利率11.86%，同比-4.11pct，主因公司进一步加强新产品、新技术的研发投入，使得研发费用相较去年同期增长44.63%，研发费率提升至15%。（2）1Q23，公司毛利率和净利率分别为51.35%、4.9%，同比+0.35pct、-12.45pct，主因公司研发费用同比+31.22%，研发费率高达22.42%、同比+10.19pct。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年归母净利润0.90/1.55/2.21亿元，公司股票现价对应PE估值为46/27/19倍，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。

业绩简评4 月24 日晚，公司披露22 年年报和23 年一季报：（1）22 年全年实现收入31.89 亿元，同比减少6.48%；归母净利润4087.34 万元，同比减少91.38%；（2）23 年一季度，实现营收7.86 亿元，同比增长12.06%；归母净利润4406.31 万元，同比增长110.79%。 经营分析1、整体经济面临需求收缩使得公司收入整体承压，高功率产品、新行业开拓成绩卓然：（1）22 年：根据《中国激光产业发展态势分析与展望》显示，2022 年，全球激光设备市场销售收入约为216亿美元，与2021 年基本持平。2022 年中国光纤激光器市场整体销售数量持续攀升，但整体经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，我国光纤激光器市场销售收入下降至122.6 亿元，同比下降1.8%。随着新赛道的打开和多款新产品投产，预计2023年整个市场将恢复正增长，同比增长超过10%。分业务看，脉冲/连续/超快激光器实现收入4.2/24.1/0.79 亿元，同比+26%/-7%/-30%。值得关注的是，2022 年公司国内市场占有率约为26.8%，在脉冲光纤激光器、手持焊产品的市场占有率均大幅提升，切割应用、新能源应用销售增速显著，公司高功率产品销售台数同比增长128%，其中万瓦激光器销售台数同比增长35%。新行业渗透方面，新能源业务、激光清洗、增材制造等应用领域爆发了强劲的市场竞争力，环形光斑系列激光器、带光闸光耦系列高端激光器已经进入汽车行业多家头部车企，并形成批量订单，公司针对光伏领域定制的产品也获得市场认可，增长可观。 2、市场竞争激励导致公司盈利能力承压，1Q23 已边际好转。（1）2022 年：2022 毛利率18.05%，同比-11.29pct；脉冲/连续/超快激光器毛利率分别为22.42%/12.34%/40% ， 同比+13.19pct/-17.4pct/-12.3pct，净利率1.82%，同比-12.9pct，主因国内光纤激光器行业的竞争态势日趋严峻,公司强化库存管理、提高存货周转率。（2）1Q23 情况：公司毛利率23.77%、同比+2.58pct，净利率为5.81%，同比+2.75pct；市场需求最差时间已过，公司盈利能力逐渐回升。 盈利预测、估值与评级考虑到下游需要已经逐渐回暖，公司盈利能力触底反转，我们预计公司2023-25 年归母净利润4.18/5.24/6.95 亿元，公司股票现价对应PE 估值为33/26/20 倍，维持“增持”评级。 风险提示下游景气度不及预期；激光器价格战持续风险；毛利率下滑风险。

业绩简评4 月24 日晚，公司披露22 年年报和23 年一季报：（1）22 年全年实现收入81.97 亿元，同比减少11.95%；归母净利润23.43 亿元，同比减少13.03%；（2）23 年一季度，实现营收约24.27 亿元，同比+10.3%；归母净利润6.26 亿元，同比+18.44%，符合预期。 经营分析1、多元化+国际化战略初见成效：（1）22 年公司在下游低迷下收入仅小幅下滑。22 年程机械行业销量延续了 “外热内冷”的特征，挖掘机全年销量26 万台，同比-23.8%，其中国内15 万台，同比下降44.6%；出口10.9 万台，同比增长59.8%；下游需求总体不景气使得公司收入承压。分业务看，液压油缸/泵阀/液压系统/配件及铸件实现收入45.8/27.5/2.5/5.7 亿元， 同比-11.6%/-14.9%/+29%/-15%。值得关注的是，公司多元化战略初步显现成效，针对非工程机械行业开发的新产品放量明显，非标油缸销售保持稳定增长，其中一些新兴领域用非标油缸表现亮眼，增速较高；高机、农机等领域泵阀及马达产品在国内外市场份额持续增加；紧凑液压事业部产品在各主机厂均已验证通过，且已逐步放量；液压传动事业部摆线马达和制动器均已实现规模化供给。公司加大挖机油缸海外市场份额拓展力度，外销增长稳定。分国内外看，国内、国外收入为64/17.5 亿元，同比-20%/+42%；这得益于公司持续加大在欧洲、北美、东南亚等海外市场的市场开发力度，国际化进程持续推进。（2）23 年一季度情况：非挖领域产品继续表现亮眼，非标油缸收入同比+33%,液压泵阀收入同比增长29%。 2、受原材料成本上升、规模效益减弱等因素影响，毛利率小幅下滑。（1）2022 年：2022 毛利率40.55%，同比-3.46pct；液压油缸/液压泵阀毛利率分别为40.1%/48.34%，同比-4.11/-3.79pct，净利率28.66%，同比-0.3pct，主因汇兑收益2.78 亿元。（2）1Q23情况：公司毛利率40.86%、同比+3.01pct，净利率为25.81%，同比+1.77pct；主因收入的大幅增长带来的规模效益使得其毛利率有所提升，进而带动公司整体盈利能力提升。 盈利预测、估值与评级考虑到公司中大挖泵阀市占率快速提升以及公司农机、高机领域泵阀马达呈爆发式增长；我们预计公司2023-25 年归母净利润28/32.5/35.77 亿元，公司股票现价对应PE 估值为31/27/25 倍，维持“买入”评级。 风险提示下游景气度不及预期；海外市场风险；汇率风险。

公司为国机集团精工板块唯一上市公司，拥有1958年成立的轴研所和三磨所两大国家级研究所，技术实力雄厚。公司主营业务涵盖轴承、超硬制品、贸易等三大板块，下游覆盖面广，内生增长确定性强。 投资逻辑：1、轴承业务：特种轴承夯实基本盘，高端民用轴承引领国产替代。公司特种轴承主要应用于航空航天领域、收入约占公司轴承行业收入的一半左右，处于国内垄断地位；受益于国家航天蓬勃发展，公司特种轴承需求稳健，预计22-24年收入复合增速为25%。民用轴承领域，公司看好风电行业长期发展趋势，将推进大功率风电主轴轴承的产业化。公司携手东方电气，陆续开发了国内首台4.5MW/7MW/10MW单列圆锥滚子主轴轴承并进行装机，已实现5-7MW双馈机型SRB主轴轴承和半直驱机型TRB主轴轴承批量供货；目前具备风电主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱及电机轴承年产能各1500台套，随着公司产能投入，预计公司22-24年风电轴承收入0.85、2.3、3.3亿元，同比增长113%、171%、43%。 2、半导体耗材领域国产替代，CVD法金刚石持续投入。国内半导体划片刀和砂轮等耗材市场主要由日本Disco、美国K&S等垄断、市场份额约80%。三磨所的划片刀、减薄砂轮等产品凭借质量和性价比优势，已经实现对华天科技、长电科技、通富微电等批量供货。我们估计2022年我国这块市场空间约20亿元，公司进口替代空间值得期待。公司于2022年12月推出定增预案，拟募集资金不超2.84亿元用于CVD法大单晶金刚石项目（二期）建设，建成后将新增大单晶金刚石65万片/年的产能。当前培育钻石应用最为成熟，随着其在珠宝首饰领域逐步得到认可，有望为公司业绩注入增长极。此外，22年年底，公司六面顶压机产能已扩至400-450台/年，总体规模稳健增长。 3、重视提质增效，利润释放可期。1H2022,三磨所和轴研所净利率约19%、16%，盈利能力总体较高。过去几年公司民品轴承大额资产减值和信用减值较多。我们判断，公司资产质量已逐渐优化，未来预计随着公司核心业务的发展以及国企注重提升经营质量，公司利润有望顺利释放。 盈利预测、估值和评级预计公司2022-24年归母净利润为2.2、3.1、4.1亿元，对应PE分别为29/20/16倍。考虑到公司轴承和超硬材料稳健增长的确定性以及公司持续深化改革提升经营效率，给予公司23年30倍PE,目标价约20.42元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；培育钻石市场价格持续下跌；竞争加剧的风险。

3 月11 日，公司披露长期激励计划第二期暨2023 年股票期权激励计划(草案)，公司拟向激励对象授予1000 万份股票期权，其中，首次授予909 万份，预留91 万份，行权价格为21.48 元/份。 经营分析推出第二期股权激励计划，彰显长期健康发展信心。公司依托内生外延的技术优势构筑护城河，依托“通用+细分”战略扩大工业机器人本体海内外市场份额成效显著，已形成以工业机器人本体为主的丰富多元的产品矩阵。展望未来，公司稳步实现高质量发展的战略目标已确定。第二期员工持股计划公司层面考核目标是2023/2024/2025 年公司归母净利润分别不低于3 亿元、5 亿元、8亿元，按照公司第一期股权激励计划目标2023 年公司收入不低于52 亿元推算，公司2023 年净利率水平不低于5.2%，2022 年前三季度公司净利率约5%。往前看，公司有望通过内部改革从而提升经营效率，带动公司净利率水平提升。 Cloos 加快国产化趋势，机器人市占率快速提升。公司收购Cloos后持续推进国内焊接市场，吸收Cloos 先进技术开始进行新产品研发，发力中薄板焊接领域。Cloos 中国市场开拓良好，2021 年焊接工业机器人业务在中国市场实现153%的高速增长，在手业务订单充沛。公司与Cloos 在产品技术和市场渠道上相互协同，打通高端焊接领域各个细分方向，目前焊接机器人已成为公司机器人板块最强细分业务。根据高工机器人预测，2022 年中国工业机器人整体销量将达30.3 万台，其中，国产工业机器人销量13.2 万台，国产工业机器人市场占有率约在40%左右。随着公司在光伏锂电领域的持续渗透，公司市占率有望继续提升，带动我国工业机器人行业全面国产化。 2 月制造业PMI52.6%，环比提升2.5pcts，创下2012 年5 月以来新高，各分项指数均有回升。2 月份，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，我国经济景气水平继续回升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.77/3.21/5.16 亿元（原为1.78/3.07/4.39 亿元），公司股票现价对应PE 估值为117/65/40 倍，维持“增持”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、人民币汇率波动风险；商誉减值风险。

业绩简评2月 27日，公司披露 22年年度业绩快报，全年实现营收 34.8亿元，同比+64%；实现归母净利润 1.55亿元，同比+18.75%；其中，Q4实现营收 13.18亿元，同比增长 84%；实现归母净利润 0.58亿元，盈利转正。 经营分析公司收入快速增长主要系公司双轮驱动战略协调发展： （1）智能装备领域，公司持续开拓动力电池智能装备和装测生产线、动力总成（电驱动系统和混动系统）智能装备和装测生产线、轻量化车身智能连接装备和生产线等领域业务，实现产品和客户的双螺旋优化，与新能源汽车领域客户的合作不断深化，客户黏性持续增强。智能装备业务订单交付及新增订单数量较上年同期均显著增长。 （2）新能源汽车电机和电控零部件业务：新能源汽车产业持续快速发展，公司下游客户需求旺盛，公司新能源汽车电机和电控零部件业务增长迅速，全年实现 15.90万台套产品交付（若含合资公司合肥道一动力科技有限公司，交付为 21.96万台套），同比增长92.49%。公司充分发挥“双轮驱动”业务布局的协同优势，实现新能源汽车电机和电控零部件业务市场开拓的迅速落地，为未来业务发展奠定了良好基础。 公司利润增速不及营收增速的原因主要系公司装备业务毛利率有所降低以及公司低毛利率的新能源电机电控业务收入占比提升所致。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润为 1.55/2.61/4.88亿元（原为 1.35、2.69、4.38亿元），公司股票现价对应 PE 估值为 38/23/12倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险；竞争加剧的风险；产品开发不及预期；限售股解禁风险。

2月27日，公司披露22年年度业绩快报，全年实现营收9.5亿元，同比+26.67%；实现归母净利润9417万元，同比减少14.40%；其中，Q4实现营收2.5亿元，同比增长20.1%；实现归母净利润434万元，同比下降80%。 经营分析公司业绩快速增长主要系光伏锂电行业公司实现快速渗透：公司22年以来伺服、PLC等产品品类更丰富，适用于细分行业的解决方案更具竞争力，抓住了光伏、锂电等新能源行业需求旺盛、持续快速发展的机会，销量大幅增加所致。 毛利率有所下降导致公司利润增速不及收入增速。公司归母净利润同比减少14.40%，增速不及收入增速；主要系公司客户在光伏锂电等新能源行业上较为集中，为了快速进入市场，公司在产品销售价格上有所降低，同时受上游原材料价格上涨及产品更新换代影响，公司产品毛利率下降。公司正处于快速发展期，为更好抢占市场先机，提升技术创新能力和研发水平，增加了在市场、研发方面的投入，销售、研发费用增加，导致今年净利润同比降低。 盈利预测、估值与评级考虑到公司新能源市场开拓，公司利润率短期承压，我们下调公司2022/2023/2024年归母净利润预测至0.94/1.77/2.67亿元（原为1.5/2.28/3.14亿元），公司股票现价对应PE估值为73/39/26倍维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险；竞争加剧的风险；产品开发不及预期；限售股解禁风险。

公司简介公司一直以来以液压为核心、栉风沐雨三十载，从单一液压油缸制造业务逐步发展成涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业，已成为具备国际竞争力的综合性液压件龙头。 投资逻辑： 挖机之外，高机、农机市场接力放量，工业泵阀空间广阔。22年以来，公司高机、农机、新能源等市场放量明显、收入占比快速提升，将充分对冲挖机市场下行带来的负面冲击。高机领域，公司深度配套 JLG、基尼、鼎力、徐工、中联等全球高机龙头制造商，油缸泵阀马达等全系列放量，我们预计 2022-24年公司高机市场收入复合增速为 30.0%。 农机市场，公司已切入欧洲及国内农机高端市场，凭借突出的综合性价比优势，在农机泵、马达实现了批量配套；我们预计 2022-24年公司农机市场收入为 3亿、10亿、18亿，2024年农机市场收入占比提升至 16%、成为公司第二大下游。 布局线性驱动器及滚珠丝杠等新业务，培育新的增长极。2023年 1月6日，公司完成以 56.4元/股增发 3546万股、募集资金总额约为 20亿元的非公开发行，投向线性驱动器、滚珠丝杠等项目。线性驱动器是是液压缸和气缸的技术升级产品，公司前沿布局液压行业替代升级技术，在高空作业平台、海事、工业和医疗等多应用领域开展相关技术研发和产品生产，并向客户交付成品并实现销售。滚珠丝杠技术壁垒较高，我国滚珠丝杠高端市场长期被外资垄断，公司凭借较强的精密加工技术去攻克滚珠丝杠产品，有望推动我国滚珠丝杠市场的国产化进程，形成新的增长极。 公司一直推行全球化战略，22年公司成功在墨西哥设立生产基地，目前已进入基础建设阶段、预计 23年投产，改工厂设计产值约为 17亿元。墨西哥工厂将受益于美加墨自由贸易区协定，产品进入美国市场时享有关税优惠待遇，能够大幅降低中美关税对公司产品价格的影响，增强公司产品在美国市场的竞争力，有利于公司更加有效地开拓北美市场。 盈利预测、估值和评级预计公司 2022-24年归母净利润为 25、28.5、33.4亿元，对应 PE 分别为 35/32/27倍。公司受挖机行业下行压力最大时期已过，考虑到公司下游高机、农机等行业接力挖机市场放量，以及广阔的液压件进口替代空间，此外新业务布局打开公司未来的成长空间，给予公司 23年 40倍 PE,目标价约 85元，上调公司评级至“买入”评级。 风险提示下游景气度不及预期；海外市场风险；汇率风险。

投资逻辑 公司是国内激光振镜控制系统龙头。公司自成立以来，深耕激光加工控制系统领域，已经成为国内激光振镜控制系统细分市场龙头。根据公司招股说明书，公司 2020年市场占有率 32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。2018-2021年营收 CAGR 为 42.8%，呈现高速增长态势。22Q1-Q3营收同比下滑 2.7%，主要是下游需求疲软。 技术领先，公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司激光加工控制系统产品广泛应用于 3C 消费电子、精密五金加工、机械重工、电气仪表、汽车及新能源等领域；现已掌握五大振镜控制核心技术，公司激光振镜控制系统产品现已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。根据通用机械需求变化历史规律，我们判断新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。而激光设备相对通用机械板块具有α属性，展望 2023年，伴随通用机械板块复苏，激光振镜控制系统需求有望大幅增长。 布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有 2D、3D 高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020年与 Technohands 合资设立苏州捷恩泰，用于振镜电机生产，未来有望降低对振镜电机进口的依赖度。预计 23-24年公司激光振镜收入增速为50%、50%。2022年，公司募集资金净额 6.06亿元，公开发行 2566.67万股，发行价 26.77元，用于激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设、高精密数字振镜系统项目建设。 投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润为 0.43/0.70/0.99亿元，对应 PE 分别为67X/41X/29X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予公司 23年 55倍PE，对应目标价 37.4元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、新品研发进度不及预期、持续受盗版侵权、限售解禁的风险。

业绩简评10月 30日公司发布 2022年三季度报告，前三季度公司实现营收 7.0亿元，同比增长 28.9%；实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 1.5%。 经营分析受益光伏、锂电终端客户放量，公司 Q3营收增速显著：公司 Q3单季度实现营收 2.3亿元，同比上升 34.3%；实现归母净利润 0.3亿元，同比下降1.7%。公司持续在光伏、锂电等先进制造业加大资源投入，扩大市场份额。 光伏板块，公司在后端设备市占率较高，前端设备需求大功率电机的整体解决方案正在完善，预计 23年开始批量销售；锂电板块，应用产品 7月开始出货，目前已进入宁德时代、比亚迪等供应商名录，前期产品测试等基础工作已经完成，预计依靠性价比优势实现进口替代，Q4业绩有望持续增长。 Q3公司盈利能力环比回升：盈利能力方面，公司前三季度毛利率 32.8%，同比-5.6pct，单 Q3毛利率 33.4%，环比上升 0.7pct，同比下降 3.5pct。预计随着新产品放量，结合公司深度制造、自主芯片应用，整体毛利率有望稳中有升。费用端，公司期间费用率 21.1%，同比-2.4pct，其中销售费用率、管 理 费用 率、 研发 费 用率 分别 为 8.3%/2.8%/10.4%， 同比 分 别下 降0.3pct/0.8pct/3.5pct；财务费用率-0.4%，主要系公司利息收入增加所致。 公司前三季度净利率 12.5%，同比-3.5pct，公司公布 1-9月计提资产减值损失及信用减值损失 0.13亿元。 通用自动化复苏协同公司自研新品，有望推动公司业绩向上。9月制造业PMI 数据 50.1%，重回枯荣线以上。我们认为随着通用自动化逐渐复苏，公司层面订单有望持续提升。预计 Q4公司自制 SOC 芯片将持续在新产品中批量使用，自研芯片占比有望从当前 20%提升至 23年上半年 80%左右。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.50、2.28、3.14亿元，对应 PE 分别为 50/33/24倍。考虑到公司作为工控自动化优秀企业，有望受益下游OEM 市场高景气赛道催化，维持公司“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，国内疫情反复、产品开发不及预期、限售股解禁风险。

事件10月 28日晚， 公司发布 2022年三季报： 实现营收 16.55亿元，同比+8.85%；实现归母净利润 2.28亿元，同比+51%。其中，单 Q3实现收入5.55亿元、同比-0.79%，实现归母净利润 0.81亿元、同比+62%， 符合预期。 经营分析“两机” 和核电业务持续高增长， 带动公司收入稳健增长。 今年以来，公司工程机械、石油矿山等传统高端铸件业务总体保持稳定，高温合金业务却持续高增长，收入占比不断提升。两机领域， 公司主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大。 核电领域， 公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，国务院核准新建 3个核电项目共 6台机组，分别采用 CAP1000技术和华龙一号技术，为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展，拿到国家重点项目订单，打开了未来 5-10年市场空间。 规模效应带动盈利能力提升明显。 22Q1-Q3， 公司综合毛利率 37.99% 、同比+2.6pct，主因高毛利率的两机业务及核电业务快速增长、收入占比不断提升； 净利率 13%、同比+3.88pct，规模效应下公司盈利能力提升明显； 管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为 7.18%/1.96%/12%,同比分别-1.46/-0.03/-0.14pct，三项费用率合计降低 1.56pct，公司精细化管理成效显著。 此外， 公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作，在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。 盈利调整与投资建议预计公司 2022-24年归母净利润分别为 5.3/5.9/7.6亿元，对应 PE 分别为26/23/18倍， 维持“买入”评级。 风险提示“两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险； 人民币汇率波动的风险；疫情反复的风险。

10 月28 日晚，公司发布2022 年三季报：实现营收3.57 亿元，同比-1.78%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-30.63%，基本符合预期。 经营分析受疫情及市场需求影响、业绩短期承压。单Q3 公司收入1.15 亿、同比-17.49%，主因受疫情及市场需求影响，产品验收不及预期。各地疫情频发使得下游投资意愿放缓，尤其是电子和显示行业需求疲软，使得公司传统业务订单增长不及预期。另公司新业务还处于培育期，公司业绩短期承压。 研发投入高增长，使得盈利能力短期承压。22Q3，公司毛利率为 49.1%，同比+0.63pct，总体保持稳定；净利率8.27%、同比-6.61pct，主因公司新增多项重大研发项目，研发人数增加，公司研发费用大幅增加所致。前三季度，公司管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为10%/17.29%/16.14%，同比+1.25/+2.95/+4.75pct。其中，研发费用5767 万元，同比增长 39%；主要投向半导体及新能源领域激光加工工艺技术，为公司后续发展持续提供动力。 新业务储备丰富，公司长期发展可期。（1）microled 领域，公司在巨量转移环节已经提前在相关技术领域做了技术储备，今年一直在与国内头部厂家一起进行紧密的合作开发，目前已基本通过工艺测试，今年有望取得相关订单。（2）半导体领域，公司是sic 激光划片设备龙头，客户主要有华润微、泰科天润、能迅半导体等；此外，公司研发布局激光切片设备，明后年放量可期。（3）新能源领域，公司此前已推出针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备，包括P0 层激光打标设备，P1、P2、P3 激光划线设备，P4 激光清边设备及其中一系列自动化设备，目前设备已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。公司新业务储备丰富，长期发展潜力十足。 盈利调整与投资建议下调公司2022-24 年归母净利润为0.63（-47%）、1.1（-45%）、1.5（-52%）亿元，对应PE 分别为72/43/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。