金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
锐科激光 电子元器件行业 2020-05-14 100.08 -- -- 105.80 5.72%
112.20 12.11% -- 详细
盈利暂时不佳但市场占有率持续提升 从收入端来看,公司2019年收入实现了高增长,同比增长37.49%。根据中国激光产业发展报告中的数据,2019年公司市占率为24.3%,同比提升6.5pct,公司的市场占有率持续提升。而反观全球光纤激光器的龙头企业IPG在中国的销售额为34.44亿元,同比下降21.8%。从利润端来看,由于光纤激光器在2019年价格战持续,公司毛利率28.78%,同比下降16.54pct;净利率16.84%,同比下降13.25%。暂时的盈利能力缺失是为了市占率,未来随着价格的稳定、产品结构的优化、成本的下降,公司盈利能力有望提升。2020Q1由于疫情的影响,公司盈利大幅度下降,疫情的冲击已经过去,Q2公司将回归正常的经营状态。 下游渗透率不断提升,公司多点布局 从下游应用来看,公司在激光切割领域优势明显,在激光焊接、清洗等领域进一步拓展。从客户数量来看,公司客户数量已经超1100家,同比也有较大提升。从产品结构来看,公司高功率产品构成进一步提升,2019年3,300W光纤激光器产品和6,000W光纤激光器销售收入同比增长40.33%和136.14%,同时12kW光纤激光器开始大批量出货。从公司的产业布局来看:无锡锐科正式投产运营,提升了脉冲激光器的产业化能力;收购国神光电51%的股权,新增超快激光器的产业布局;公司启动了研发基地二期基础建设项目的实施工作,进一步提升公司的产能。 投资建议 预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.68、32.87、44.94亿元,归母净利润3.77、5.07、7.20亿元,EPS为1.97、2.64、3.75元,对应的PE为50.1、37.3、26.3倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司产品价格继续大幅下降。
锐科激光 电子元器件行业 2020-05-08 97.00 115.05 5.45% 105.80 9.07%
112.20 15.67% -- 详细
事件:公司发布 2019年报和 2020一季报,2019年营收 20.10亿元(+37.49%),归母净利润 3.25亿元(-24.81%),毛利率 28.78%(-16.54pcts),净利率 16.84%(-13.25pct)。2020年 Q1实现营收 1.35亿元(-66.05%);归属上市公司股东的净利润为 0.11亿元(-89.06%)。 投资要点: 国产替代与市场整合进程提速,公司实现营收稳健增长、市占率大幅提升: :2019年工业激光器行业市场竞争激烈,价格大战导致行业国产替代与市场整合进程提速。受此影响,公司全年实现营收同比稳定增长,归母净利润一定程度下滑;毛利率下降 16.54pcts,创近四年新低;经营活动产生的现金流量净额为-0.58亿元(-122.12%)。报告期内, (11)连续光纤激光器收入 14.77亿元(+32.47%),营收占比 73.50%,毛利率为32.33%(-17.13pcts)。中高功率和高功率产品增幅明显,3300W、6000W产品销售金额分别相较 2018年增长 40.33%和 136.14%,同时 12kW 产品开始大批量出货,高功率产品的销售占比进一步提高。 (22)脉冲光纤激光 器收入 3.21亿元(+44.02%),营收占比 15.96%,毛利率为 15.73%(-17.05pcts);500W 脉冲光纤激光器在激光清洗领域的表现亮眼,销量稳步上升,市场前景广阔。同时,无锡锐科正式投产运营,提升了脉冲激光器的产业化能力。 (33)超快激光器收入 0.24亿元,营收占比 1.22%。 2019年公司通过收购国神光电切入超快激光器赛道,实现从无到有的突破; (44)技术开发服务收入 1.17亿元(+51.21%),营收占比 5.83%。根据《2020年中国激光产业发展报告》相关数据,在最主要的光纤激光器市场,2019年全行业只有四家企业实现市占率提升,全部为国产企业; 可以佐证,国产替代与市场整合进程正在提速,部分落后产能、技术开始逐步退出市场。公司 2019年市占率为 24.3%(+6.50pcts),保持国产厂商市场份额第一,实现市占率增速全行业第一。公司 2018年上市募集资金超过 11亿元,有息负债为零,整体抗风险能力较强,综合竞争优势明显,未来市占率可提升的空间依然较大。公司 19年末存货较上年增长 91.65%,是公司根据 2020年生产需要,提早启动原材料备料以及部分半成品的产出所致。 拓销售、提管理、强研发,着眼未来求发展:公司 2019年销售费用率为 5.14%,同比上升 0.83pcts; 管理费用率为 1.98%,同比上升 0.04pcts;研发投入 1.18亿元,同比增长 36.44%,且全部作为费用化支出;有息负债为零,财务费用率为负。销售费用率上升,是公司增加市场推广宣传力度,运输费及保内售后服务同比有所增加。管理费用增加,是公司在加强管理方面做了诸多努力,包括成立生产中心、研发中心以及调整管理结构,聘请团队重建管理体系等。2019年公司持续加大研发投入,相关研发项目进展顺利,稳步提升了自主创新水平和批量化生产能力。其中,“单模块 3000W 连续光纤激光器”、“12kW 连续光纤激光器”等研发专项均取得了阶段性成果,部分产品已实现批量生产与销售;牵头承担的国家重点研发计划“工业级大功率光纤激光器关键技术及产业化”项目顺利通过科技部的中期检查;参与的工信部 04专项“基于国产高功率光纤激光器和机器人的白车身焊接自动化生产单元示范工程”及“航天钛合金构件国产高档数控装备与关键制造技术应用示范”项目顺利通过了工信部的验收。目前,在厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展,特别是在新能源焊接领域,在产品性能上与进口产品相当,正在逐步实现进口光源的替代。未来随着更高功率、超快激光技术的不断突破,有助于公司调整产品结构,培育新的业绩增长点。 垂直产业链布局更趋完善,叠加规模化生产优势将有效提升公司的产品竞争力:2019年 10月 28日,公司技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过专家验收,结束了该部件几乎全部依赖进口的局面,产业链向上游继续延伸。目前,公司已研制出新一代的 R-QD 传输光缆, “有源光纤”实现自产自研且品类齐全。通过自主研发及产业并购,已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆、功率合束器、光纤光栅等激光器核心原材料和器件技术和规模化生产能力。产品应用环节,公司推出了智能主从控制平台,新一代激光器增加了主动除湿、流量监控、三级温湿度监控、漏水监控、双急停安全防护功能,产品智能化水平显著提升。在产能扩充上,公司 2019年新增厂房约 2万多平米、包括 8千平方米的净化车间;今年 4月大功率光纤激光器产业园二期基建项目启动建设,建筑面积 5.4万平米,总投资约 5.3亿元,计划于2022年 5月竣工。公司通过产业链的垂直、多点布局,可以有效降低生产成本、增加供应链的稳定性。随着销售规模的扩大与在建产能的逐步释放,规模化生产优势将进一步降低公司的综合生产成本,有效带动公司盈利能力恢复增长。 一季度经营受疫情延工影响承压,预计仍将较好完成全年生产经营计划:公司总部位于新冠重灾区武汉地区,一季度受疫情影响较为严重。2020年 Q1实现营收 1.36亿元(-66.05%);归属上市公司股东的净利润为 0.11亿元(-89.06%)。公司从三月初开始逐步复工复产,目前光纤激光器生产线、特种光纤生产线、半导体激光器生产线、无源器件生产线等十几条生产线,已全面复工。同时带动拉动 25家供应商全部复工,目前产能已经逐步恢复到正常水平。根据公开消息,4月 8日武汉“解封”后短短十来天,公司发货货值已达 8800多万元,与去年同期的 9400万元相比基本相当;公司2000多名员工昼夜三班倒,正在全力拼抢生产经营进度;公司今年上半年计划招收新员工 400名,继续提供生产线自动化生产水平,稳步提升产能扩张能力。公司 Q1预收账款 2102.34万元,同比增长 209.38%,与上述新闻消息及公司季报文字表述“订单状况良好”可以得到互相印证。我们预计,公司大概率仍将较好完成全年生产经营计划,实现营收稳定增长、市占率继续提升。投资建议:锐科激光深度受益于国产替代+市场整合提速,目前保持国产市场份额第一,实现市占率增速全行业第一,市占率呈稳定上行趋势;未来,随着行业价格战趋缓,以及公司通过产品结构优化、规模、技术等手段降低产品成本,预计其毛利率也将得到恢复性提升。业绩短期阵痛不改企业长期成长逻辑,我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 3.39亿元、4.42亿元、和 6.08亿元,对应 EPS 分别为 1.77元、2.30元和 3.16元,当前股价对应 PE 分别为 52倍、39倍和 29倍,给予“买入”评级。参考同行业上市公司,给予 2020年公司 65倍 PE 估值,对应目标价格 115.05元。 风险提示:市场需求释
锐科激光 电子元器件行业 2020-05-01 91.37 -- -- 105.80 15.79%
112.20 22.80% -- 详细
业绩有所下降,一季度受疫情影响较大:公司是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案。2019年公司实现营业收入20.1亿元,同比上升37.49%,实现归母净利润3.25亿元,同比下降24.91%,营业收入稳健提升,市场占有率进一步提高,但因市场竞争激烈和价格战的影响,公司利润有所下降;经营性现金流净额-5784.92万元,同比下降122.12%,一方面公司调整了应收账款信用政策,导致经营性现金流入增幅小于收入增幅,另一方面产品市场价格下降,销量和库存增加,原材料采购量提升,导致经营性现金流出增加;公司全年期间费用1.41亿元,其中销售费用同比增加63.77%,因公司销售规模扩大,公司增加了市场推广宣传和服务网点,且运输费及保内售后服务有所增加,管理费用同比增加40.1%,主要因公司及其子公司运营管理费用增加,公司研发支出1.18亿元,公司加大了新技术、新产品研发立项及项目推进,材料费及试制设备费增幅较大;公司销售毛利率28.78%,同比下滑16.54个pct,销售净利率16.84%,同比下滑13.25个pct。公司2020年一季度实现营业收入1.35亿元,同比下降66.05%,实现归母净利润1098.42万元,同比下降89.06%,公司受疫情影响较大,产品销售数量减少,业绩出现下滑;经营性现金流净额-5450.04万元,公司因疫情影响,销量减少、回款受阻,同时采购量下降、税金减少,现金流入的降幅小于现金流出的降幅;公司一季度期间费用1441.35万元,其中销售费用同比减少39.01%,管理费用同比增加27.43%,研发支出1271.21万元,同比减少31.53%;公司销售毛利率27.14%,同比下滑8.15个pct,销售净利率10.43%,同比下滑15.69个pct。未来公司将以研发中心和制造中心为着力点,进一步提升激光器及其核心元器件的自主创新水平和批量化生产能力,加速产业转型升级,发力“新基建”。 市占率稳步提升,行业龙头地位得到加强:目前公司在国内光纤激光器的市场的占有率仅次于全球龙头IPG,并且公司凭借其在成本和售后的优势,正逐年缩小与IPG之间的差距。根据《2020中国激光产业发展报告》,国内光纤激光器市场2019年销售总额超过约82.6亿元,同比增长6.7%,我国国内光纤激光市场公司市占率达24.3%,而IPG市占率下滑至41.9%,进口替代逻辑兑现。产品方面,公司在中低功率连续光纤激光器方面已实现了国产与进口分庭抗礼的格局;在高功率光纤激光器方面,公司完成了特种光纤、光纤器件、半导体激光器等上游产业链的垂直整合,实现了12kW高功率连续光纤激光器的批量供货,高功率光纤激光器的市场占有率逐步提升;项目方面,公司牵头承担的2017年国家重点研发计划“工业级大功率光纤激光器关键技术及产业化”项目顺利通过了科技部的中期检查,湖北省技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过了湖北省科技厅的验收,公司参与的工信部04专项“基于国产高功率光纤激光器和机器人的白车身焊接自动化生产单元示范工程”及“航天钛合金构件国产高档数控装备与关键制造技术应用示范”项目顺利通过了工信部的验收。因公司位于本次疫情重灾区武汉,一季度生产经营短期内受到一定程度影响,三月初开始公司有序组织复工复产,并且积极带动产业链恢复,公司至三月底已全面复工,预计疫情将不会对公司长期经营发展造成重大影响。 全力提升公司产业化能力,加快布局超快激光器领域:2019年公司成立了研发中心及制造中心,加快完成了激光科技产业园的厂房建设并投入生产,对睿芯光纤及公司本部部分的产能进行扩充,同时公司启动了大功率光纤激光器产业园二期基础建设项目的实施工作,项目已于2020年4月10日动工,总投资5.3亿元,计划于2022年5月竣工,为2022年的产能提升打下基础。此外报告期内无锡锐科也正式投产运营,无锡锐科将作为公司在华东地区的总部,对公司后期加强重点区域布局、延伸上下游产业链、打造行业持续竞争力起到重要推动作用。公司于2019年6月收购国神光电51%股权,国神光电主营全光纤集成高功率超短脉冲光纤激光器件及系统,并且拥有国内领先的超快激光器技术,公司目前已实现超快激光器产品的研发生产与销售,扩大了公司产品线和客户群,使得公司完成了在光纤激光器、半导体激光器和超快激光器的产业链布局。根据中国产业信息网,目前全球超快激光器市场规模超10亿美元,预计2020年可达15亿美元,我国超快激光近年开始快速发展,预计未来几年我国超快激光器市场可达50亿元以上。公司2019年超快激光器产品首次实现收入2446.52万元,占营业收入比重1.22%,主要产品产品包括100W红外皮秒激光器,50W绿光皮秒激光器,30W紫外皮外皮秒激光器,20W飞秒激光器等,目前公司仍在积极研发布局新产品。 投资建议:公司业绩有所下降,激光行业下游市场潜力不断释放,公司国内光纤激光器市场占有率稳步提升,未来进口替代空间较大。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.87元、2.56元和3.02元,对应PE分别为46.85倍、34.17倍和28.96倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业景气度不及预期;行业竞争加剧;下游需求低迷。
锐科激光 电子元器件行业 2020-04-30 87.29 -- -- 105.50 20.86%
112.20 28.54% -- 详细
2019年业绩同比下滑,市占率如期提升。公司2019年实现营收20.1亿元,同比增长37.5%;实现归母净利润3.25亿元,同比下降24.8%。2019年国内光纤激光器市场销售总额约82.6亿元,公司市占率由17.8%提升6.5pct至24.3%,服务客户数量已达1100多家(+200家)。分产品来看,连续激光器实现营收14.8亿元,同比增长32%,毛利率下滑17.1pct,脉冲激光器实现营收3.2亿元,同比增长44%,毛利率下滑17pct。四季度毛利率下滑明显主要是支付了较多返点。经营性现金流净额-5784万元,主要是由于应收账款大幅增长,对现金流占用较多。 高功率产品放量,新应用领域发力。2019年,公司光纤激光器销量达到61310台,同比增长98.2%。其中,高功率连续激光器增幅明显,3.3kW和6kW光纤激光器销售金额分别同比增长40%和136%,12kW光纤激光器开始大批量出货,高功率产品的销售占比进一步提高,市场份额逐渐增加。市场应用逐渐向激光熔覆、清洗以及新能源焊接等领域拓展。连续激光器之外,公司收购的国神光电主要从事的超快激光器市场逐步打开,2019年实现营收0.24亿元,预计今年超快激光器业务将有大幅增长。 创新驱动发展,加码核心零部件及整机扩产。2019年,公司成立了研发中心,同时持续加大研发投入,研发费用同比增加了36%。另外,公司开始建设研发基地二期,为2022年的产能提升打下基础;无锡锐科正式投产运营,叠加收购国神光电,提升了脉冲激光器的产业化能力,逐步形成了武汉-无锡-上海三地联动的格局。 疫情造成一次性影响,未来将逐季改善。2020年一季度,公司实现营收1.35亿元,同比下降66%;实现归母净利润1098万元,同比下滑89%。公司地处武汉,受疫情影响严重,导致生产及出货停滞,一季度有效经营时长不足一个半月。随着全国及武汉地区疫情逐步消退,公司已全面复工复产,预计未来公司业绩将逐季改善。维持“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.73、5.0、6.51亿元,对应EPS分别为1.94、2.61、3.39元/股,现价对应PE分别为45.0、33.5、25.8倍。 风险提示:宏观经济增速放缓导致下游需求放缓、高功率光纤激光器研发缓慢。
锐科激光 电子元器件行业 2020-04-14 82.20 -- -- 103.07 27.42%
112.20 36.50% -- 详细
受新冠疫情影响 2020Q1业绩下滑,目前产能已恢复公司预告 2020Q1归母净利润 1,012万元~1,357万元,同比下降89.92%~86.49%,非经常损益约 630万元。业绩同比大幅下降主要是受新冠疫情影响,公司位于武汉,2020年一月底开始处于停工停产状态,公司的订单发货和特种产品的验收受封城影响而停滞,收入下降,与此同时公司的各项费用及员工薪资还是正常发生,从而导致一季度业绩下滑幅度较大。从 公司从 3月 月 6日开始逐步复工复产,同时带动供应商复工复产,目前产能已经逐步恢复到正常水平。 高功率和超快等产品 有望 放量2019年,公司承担的湖北省技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过专家验收,此前公司特种光纤实现部分自给化(睿芯光纤),而高功率光栅则几乎全部依赖进口。 此次高功率光纤光栅及特种光纤技术的突破驱动公司产业链向上游进一步延伸,有效促进成本优化。 值得注意的是,除高功率核心元件自产可降低成本外,我们此前一直强调的结构优化路径也将受益而进一步打开,如相同功率下单模取代多模等,从而有效减少传统设计中使用到的器件数量,带动成本下移。 公司通过收购国神光电切入超快激光器赛道,根据公司预计的 2020年全球超快激光器市场规模突破 15亿美元,超快板块有望步入收获期。 超快激光器目前在脆性切割等行业应用具有显著的优势,且由于其技术难度较大,定制化程度较高,因此毛利率水平较切割用激光器高。此外,公司积极拓展超高功率激光器,超高功率激光器应用领域同样广泛,有望为公司贡献新的业绩增长点。 行业底部提升市占率,看好公司长期前景2019年受宏观经济影响,下游厂家投资意愿减弱,国内激光器市场有所萎缩。公司 2019年收入 20亿元,同比增长 38%,说明公司在行业底部快速提升市占率。 短期的需求放缓和价格战仍将对公司业绩产生影响,但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期,市占率快速提升,技术迭代也带来新产品推出、以及成本的有效控制。长期来看,激光器行业仍是朝阳行业,切割、焊接、超快等应用市场依旧广阔,我们对公司长期前景持续看好。 盈利预测与投资评级考虑到疫情影响以及宏观经济情况,我们下调公司盈利预测, 预计公司 2020/21年归母净利润 3.33/4.32亿元,对应 PE 为 为 47倍、36倍,基于对公司高功率、超快等多条线快速发展的预期,以及成本下降改善业绩的判断,维持“买入”评级。 风险 提示:激光器价格战持续;行业景气度下滑超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-03-03 95.50 -- -- 106.54 11.56%
106.54 11.56%
详细
收入快速增长利润下滑,行业底部快速提升市占率 公司2019年实现收入20.14亿元,同比增长37.78%,归母净利润3.26亿元,同比下滑24.68%。可测算出2019Q4单季收入为5.96亿元,同比+58%,环比+47%,单季归母净利润为0.46亿元,同比-32%,环比-25%。公司披露收入增长利润下滑的原因是,2019年激光器市场竞争激烈,公司对产品价格进行了调整,确保了公司产品销量和市场份额稳步提升,因此公司营业收入显著提高。但因市场竞争激烈、产品价格下降和让利于公司客户等多方因素共同影响,导致利润有所下降。2019年受宏观经济影响,下游厂家投资意愿减弱,国内激光器市场有所萎缩,而公司收入快速增长,表明市占率迅速上升,我们预计2020年市场景气度稳中回暖,由于公司在行业底部快速提升市占率,同时降本增效,未来有望领先行业复苏。 看好高功率和超快等产品放量 2019年,公司承担的湖北省技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过专家验收,此前公司特种光纤实现部分自给化(睿芯光纤),而高功率光栅则几乎全部依赖进口。此次高功率光纤光栅及特种光纤技术的突破驱动公司产业链向上游进一步延伸,有效促进成本优化。值得注意的是,除高功率核心元件自产可降低成本外,我们此前一直强调的结构优化路径也将受益而进一步打开,如相同功率下单模取代多模等,从而有效减少传统设计中使用到的器件数量,带动成本下移。 公司通过收购国神光电切入超快激光器赛道,根据公司预计的2020年全球超快激光器市场规模突破15亿美元,超快板块有望步入收获期。超快激光器目前在脆性切割等行业应用具有显著的优势,且由于其技术难度较大,定制化程度较高,因此毛利率水平较切割用激光器高。此外,公司积极拓展超高功率激光器,超高功率激光器应用领域同样广泛,有望为公司贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级 激光器行业仍是朝阳行业,切割、焊接、超快等应用市场依旧广阔。短期市场需求的放缓、以及价格战的持续放缓公司短期业绩,但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期,市占率快速提升,技术迭代也带来新产品推出、以及成本的有效控制。我们预计公司2020/21年归母净利润5.42/7.36亿元,对应EPS2.82/3.83元,PE为34倍、25倍,基于对公司高功率、超快等多条线快速发展的预期,以及成本下降改善业绩的判断,维持“买入”评级。 风险提示:国产激光器发展不及预期;行业景气度下滑超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-01-24 110.00 -- -- 110.97 0.88%
110.97 0.88%
详细
事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润3.16-3.36亿元,同比下滑22.32%-26.94%。 点评: 公司业绩略有下滑,市场份额有望明显提升。公司业绩下滑主要是由于:1、为了提升市场份额,对于产品价格进行适应调整,适当降低公司产品毛利率,让利与公司客户。2、同时公司特种产品的技术开发收入由于特定客户验收试验等原因,确认进度延后对公司收入和利润也造成一定影响。 展望未来,制造业整体企稳下,公司盈利有望改善。1、从行业增速来看,近期制造业PMI以及工业机器人数据持续转暖,国内激光器行业今年情况有望改善。2、从行业价格来看,2019年整体价格降幅约50%,2020年价格战将趋缓。3、从竞争格局来看,国产将不断替代,2014年,2kw及以上光纤激光器在中国激光器市场仅占据1.2%的份额。截止2019年,2kw及以上光纤激光器已经占有了中国激光器市场56%的份额,市场占据率稳步提升。4、从公司自身盈利性来看,公司2018、2019Q1-Q3毛利率分别为45.32%、35.3%、31.83%、31.92%,未来来看,公司后续预计公司改进工艺、光纤自供比例提高的情况下,高功率激光器毛利率改善可期。 加大新领域拓展,新能源焊接等行业快速打开市场。激光切割领域,公司连续高功率激光器产品放量,这一点代表公司强劲的产品研发能力、市场推广能力、管理能力。公司今年在新能源锂电池制造焊接领域,逐步打开市场,公司产品涵盖脉冲、连续、准连续、直接半导体等激光器,可以满足整个锂电池制造各环节的需要。在产品性能上与进口产品比肩,正在逐步实现进口光源的替代。目前,锐科激光已经和国内十多家设备集成商展开合作,激光产品已进入了包括宁德时代、比亚迪、国轩高科等动力电池生产企业。 盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为3.23、5.65、8.1亿,对应估值66、38、26倍,维持给予买入评级。 风险提示:器件自制率不及预期,制造业复苏不及预期,价格战加剧。
锐科激光 电子元器件行业 2020-01-23 108.91 -- -- 110.97 1.89%
110.97 1.89%
详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年归属于上市公司的净利润约3.16-3.36亿元,同比下滑22.32%~26.94%,主要原因系采取降价策略保市占率,及技术开发服务延迟确认影响。 光纤激光器三重替代逻辑清晰,IPG战略结构调整改善国内竞争格局。1)长期:根据草根调研,激光器复合摩尔定律,正常情况下每年20%左右降价幅度,带动激光加工设备相对于传统机械加工设备性价比提升。根据我国激光产业发展报告,2018年我国激光加工设备市场605亿元(同比+22%),3C、新能源焊接等需求持续释放。2)中期:我国激光产业发展报告数据显示,2018年我国光纤激光器82亿元,低功率(<100W)全面国产化,中功率(100W-1.5KW) 2018年国产化率52%,国产出货量增幅25%,仍有翻倍空间,2019年国内6KW 产品相继成熟,万瓦级市场打开。3)短期:受中国区价格战拖累,IPG2019Q1-3毛利率从55%跌至46%,并于三季度调整中国区策略,选择“退市场,保毛利率”路线,锐科竞争格局迎边际好转。 锐科市占率稳步提升,看好毛利率改善空间。1)19年在中美贸易摩擦和宏观经济低迷下,锐科以扩大市占率为首要目标,通过技术&价格优势抢占市场份额。IPG2019Q1-Q3中国区营收持续下滑,并在三季报之后提出未来减少中国区市场依赖,侧面验证锐科国产替代趋势势不可挡。按照19年营收口径推测,锐科在19年的市占率有望达到25%,相比18年(17.8%)提升7pct+。展望2020年,公司将在6KW以上功率段抢夺IPG客户资源,市占率有望达到30%。2)从毛利率看,19年市场白热化价格战下,锐科19Q1-3毛利率为31.9%,相比2018年底下滑13pct。我们认为毛利率由售价(P)和自制率共同决定。一方面2020年锐科定价自主权提升,6kw以上高功率段定价更富有弹性;另一方面伴随特种光纤等核心器件投产、新产品上量,成本迎改善空间。整体来看,2020年毛利率有望恢复至35%水平。 横向扩产可期,看好超快激光器布局。公司19年7月份收购国神光电51%股权,加速推进超快激光器布局。根据OFweek产业研究院数据,2018年中国超快激光器市场规模约11.7亿元,2014-2018年CAGR达37.8%,发展迅猛。国神光电被收购后技术协同效应突出,主营从传统LCD向PCB钻孔和玻璃切割拓展。伴随国神光电转向锐科无锡扩产,产能瓶颈有望得到解决,2020年预计有较大幅度增长。 投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为37.1%、39.3%、28.9%,净利润增速分别为-23.2%、53.3%、39.8%,弹性可期; 风险提示:宏观经济低迷风险、行业价格战风险等。
锐科激光 电子元器件行业 2019-12-13 105.55 -- -- 122.49 16.05%
125.00 18.43%
详细
密切跟踪景气度变化, 国产激光器实现逆势替代。 根据国家统计局最新数据,我国 10月工业机器人产量为 14369台/套,产量同比增速经历近一年下滑后首次转正至 1.7%。 2020年随着汽车、电子产业的利润变化和投资企稳,通用自动化装备的需求降幅有可能收窄。在整个通用自动化行业需求疲软的环境下,锐科激光下游渗透率和公司市场份额持续提升。根据 IPG 财报, 其中国区收入规模持续萎缩, 国内市场竞争放缓, 光纤激光器段价格竞争有望呈现结构性改善,尤其是中低功率激光器竞争趋缓,未来随着需求探底回升,锐科激光毛利率有望企稳抬升。 锐科激光:国内龙头,顺势而为。 公司前三季度营收同比增长 31%,受盈利水平下降影响, 归母净利润同比下滑 23%。随着后续原材料价格下降及自制比率提升,盈利水平有望触底回升。 根据公司官网, 10月 25日锐科激光研发中心和制造中心正式成立。公司将大力加强研究和关键技术攻关,实现以创新驱动发展。 10月 30日公司承担的光栅及特种光纤技术创新专项重大项目顺利通过专家验收。 表明公司在实现了泵浦源自制后,又在光栅和特种光纤领域再度取得自制突破, 这将有效促进公司原材料成本不断优化,增强公司核心竞争力。 投资建议。 我们预测 19-21年公司 EPS 分别为 2.02/2.67/3.40元/股,当前股价对应 PE 为 52/40/31倍。在国内下游景气复苏、国产激光器份额不断提升的推动下,公司作为行业龙头未来收入保持增长的情况下盈利水平有望恢复。我们维持公司 20年 40x 的 PE 估值,对应合理价值 106.73元/股, 继续给予公司“买入”评级。 风险提示: 下游市场需求波动风险;国际贸易摩擦风险;原材料价格波动的风险;国家产业政策变化;市场竞争加剧的风险。
锐科激光 电子元器件行业 2019-12-12 105.65 118.80 8.89% 121.20 14.72%
125.00 18.32%
详细
主要观点: 公司为内资光纤激光器龙头标的,打破外资垄断,引领国内光纤激光器技术进步;我们判断短期宏观经济边际改善,价格战趋缓;中期行业竞争仍将持续,阵痛难免;长期看公司确定性强,业绩空间极大。 ? 好公司: 内资龙头, 引领国内技术进步,打破垄断。 公司研制出我国第一台 25W 脉冲光纤激光器,第一台100W、 1000W、 4000W、 6000W 和 10000W 连续光纤激光器产品并批量化生产,实现国产光纤激光器产品从无到有的突破,并始终引领国内光纤激光器产业发展;硬核技术团队布局多位千人专家;航天科工控股,华工激光牵头成立,平台得天独厚。 ? 好赛道:公司竞争优势显著,价格战短期阵痛不改长期确定性。 激烈价格战过程中,公司盈利能力显著优于同业,市占率提升迅速。我们判断公司与 IPG 价格战将趋缓,主要源于( 1) IPG 人力成本为主,降成本空间有限;( 2)中国市场降价拖累全球定价;与国内其他企业比,公司技术领先,核心部件自产比例远超其他竞争对手,且公司布局早,品牌效应基本确定,规模效应显著,盈利能力有较强支撑。 ? 好时代:激光行业方兴未艾,应用场景不断拓展,行业天花板高: 水涨船高, 公司除份额提升逻辑外,享行业成长基本利好, 激光加工替代传统加工方式、光纤激光器取代传统激光器,并拓展至新兴产业高精度加工应用。 预测 2020年国内光纤激光器市场规模增速大于 20%。 投资建议: 预计公司 2019-2021年收入分别为 20.9、 27.8、36.8亿元,每股收益 2.03、 2.97、 3.79元。可比公司 2020年估值均值为 35倍 PE,考虑到公司内资龙头地位及稀缺性, 给予公司 2020年 40倍 PE,目标价 118.80元,增持评级。 风险提示: 宏观经济不及预期;价格战持续恶化;公司技术突破不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-13 96.00 -- -- 107.96 12.46%
125.00 30.21%
详细
1、锐科激光公布三季报,整体位于此前预告中枢:公司前三季度实现营收14.18亿元,同比+30.72%,归母净利润2.8亿元,同比-23.12%,扣非后归母净利润2.23亿元,同比-37.15%,毛利率31.92%,同比-18.44pct,经营活动净现金流-1.14亿元,加权平均ROE13.01%,同比-21.74%。 2、盈利能力前三季度受降价影响出现大幅下降,但Q3单季度毛利率企稳回升:1)公司前三季度毛利率、净利率分别为31.92%、20.68%,同比分别变动-18.44pct、-13.52pct。根据创鑫招股说明书,单模连续激光器(2KW以下为主)2017、2018年全年降幅为10.66%、20.06%,而2019仅上半年单模连续激光器(2KW以下为主)降价幅度就达到了18.40%;上半年多模连续激光器(2KW以上为主)降价幅度为:2KW-3KW降18.83%、3KW-10KW降12.92%。市场连续多次的价格调整对于公司盈利能力冲击严重。2)值得注意的是:公司Q3单季度毛利率达到了32.16%,环比Q2提升2.59pct。我们判断,主要原因系Q3降价相对较为缓和,且公司Q3新产能开始投产。 4、公司费用率有所上升,主要因为销售费率与财务费率有所上升:前三季度期间费用率为11.17%,同比上升1.05pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.66%、6.56%、-0.06%,同比分别变动+0.87pct、-0.05pct、+0.22pct。销售费率提升主要系报告期市场销售和服务队伍扩大,增加了市场推广宣传和服务网点,且保内售后服务有所增加所致。 5、资产负债表与现金流量表短期有所承压,我们判断与本年度以份额扩张的公司战略有关:本期应收账款+票据为7.15亿元,同比+80.56%,高于收入同比增速,主要系账期客户销售额大幅增长,且未到回款期所致。公司经营性净现金流本期为-1.14亿元,一方面是因为现金形式的收入偏少,另一方面系公司本期加大备货、支付货款偏多。公司本年度以市场份额为重要目标,账期客户比例上升,在激光器这种客户具备一定供应商粘性的市场具备合理性。后续,伴随锐科竞争地位得到夯实稳固,以及市场景气度回暖,现金流量有望好转。 6、盈利预测及投资建议:受贸易战、市场竞争等因素影响,本年度激光器降价幅度超预期,且公司新产能释放需要一定时间,我们下调此前盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润从4.25、6.26、8.32亿元下调为3.90、5.56、7.73亿元,PE分别为:46.28、32.47、23.34X,维持增持评级。 风险提示:宏观环境景气度继续大幅下降、公司产能释放大低预期、市场竞争格局急剧恶化。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-06 92.18 -- -- 103.18 11.93%
125.00 35.60%
详细
前三季度营收保持快速增长,归母净利润增速有所下滑。 2019年前三季度, 公司实现营收 14.2亿元, 同比增长 30.7%;实现归母净利润 2.8亿元,同比降低 23.1%;实现扣非后归母净利润 2.2亿元,同比降低 37.2%; 实现每股收益 1.46元。 2019年以来激光器市场竞争异常激烈, 行业价格战持续, 公司根据市场情况对产品价格进行了调整, 前三季度产品销售数量实现快速增长,营收和市场占有率持续提升,但因产品单价的下调导致毛利率同比下滑,归母净利润同比有所下降。 第三季度,公司实现营收 4.1亿元,同比增长 21.7%;实现归母净利润 0.6亿元,同比降低42.2%。 毛利率环比趋稳,现金流情况仍未改善。前三季度,公司毛利率为 31.9%,同比降低 18.4pct;净利率为 20.7%,同比降低 14.2pct; ROE 为 12.5%,同比降低 6.1pct;期间费用率为 11.2%,同比提升 1.1pct。 公司毛利率、净利率、 ROE 水平均同比大幅下降, 价格战对公司盈利能力造成较大影响。第三季度,公司毛利率为 32.2%,较第二季度环比提升 2.6pct。 今年以来公司为控制毛利率的变动幅度,陆续展开了一系列的降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,加上公司产品及客户结构的逐步优化,新产品、新应用的不断开发,公司毛利率环比趋稳回升。未来价格战有望趋弱,公司毛利率水平有望逐步修复。前三季度,公司经营活动现金净流量为-1.1亿元,现金流情况有所恶化。 应用领域渗透率持续提升, 高功率激光器持续突破。 公司不断在一些新的应用领域发力,在如厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展。特别是在新能源焊接领域,公司产品涵盖脉冲、连续、准连续、直接半导体等激光器,可以满足整个锂电池制造各环节的需要。在产品性能上与进口产品比肩,正在逐步实现进口光源的替代。 2019年,公司高功率激光器进展持续突破, 单模块 3000W 连续光纤激光器实现量产; 单模块实验室测试功率可达 5000W; 12000W 连续光纤激光器实现批量供货,并已推出 20000W 连续光纤激光器新品。 投资建议: 公司是我国光纤激光器龙头企业。 我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.98/2.88元,当前股价对应PE分别为46.0/31.6倍,给予公司“ 推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑; 市场竞争加剧; 价格战持续; 技术转化不及预期; 业绩不及预期等。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-05 91.90 -- -- 102.99 12.07%
125.00 36.02%
详细
大功率核心元件再获突破,降本增效持续落地:根据公司公告,公司承担的湖北省技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过专家验收,在此基础上实现高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅以及刻写光栅用大模场光敏光纤等两个核心关键技术。这标志着公司在实现泵浦源自产后,在激光器三要素中的另外两大要素--谐振腔(布拉格光栅)以及工作物质(特种光纤)再度取得突破。此前公司特种光纤实现部分自给化(睿芯光纤),而高功率光栅则几乎全部依赖进口。根据公司招股书数据,2017年公司连续光纤激光器直接材料成本中,特种光纤占比24%,无源光纤器件(包括光纤光栅)占比16%。而考虑到高功率产线中公司相关器件自制率较低,成本占比会更大。此次高功率光纤光栅及特种光纤技术的突破驱动公司产业链向上游进一步延伸,有效促进成本优化。值得注意的是,除高功率核心元件自产可降低成本外,我们此前一直强调的结构优化路径也将受益而进一步打开,如相同功率下单模取代多模等,从而有效减少传统设计中使用到的器件数量,带动成本下移。 毛利率环比改善,公司市占率提升逻辑不变:根据公司发布的三季报,2019Q3单季公司毛利率为32.2%,环比+2.6pct,符合我们此前对于公司毛利率企稳的判断。随着2019H2国内激光器行业价格战趋缓,以及公司Q3发布的新产品通过结构优化等方式改善成本有望于Q4体现,我们预计公司毛利率将在Q4进一步确立企稳回升趋势。公司短期内受下游市场需求趋缓以及行业竞争加剧影响,盈利指标有所下滑,但收入规模仍保持正增长,Q3单季度营收同比+21.7%;对比IPG同期在华收入同比-24%(连续第五季度同比下降),公司进口替代步伐持续提速。2018年公司国内市占率已超过17%,随着公司大功率板块持续发力,并凭借本土人力成本优势,预计2019年公司国内市占率仍将快速提升。 看好超快等板块放量:公司通过收购国神光电切入超快激光器赛道,根据公司预计的2020年全球超快激光器市场规模突破15亿美元,超快板块有望步入收获期。超快激光器目前在脆性切割等行业应用具有显著的优势,且由于其技术难度较大,定制化程度较高,因此毛利率水平较切割用激光器高。此外,公司积极拓展超高功率激光器,超高功率激光器应用领域同样广泛,有望为公司贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:激光器行业仍是朝阳行业,切割、焊接、超快等应用市场依旧广阔。短期市场需求的放缓、以及价格战的持续放缓公司短期业绩,但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期,市占率快速提升,技术迭代也带来新产品推出、以及成本的有效控制。我们预计公司2019/20/21年归母净利润4.0/6.0/8.1亿元,对应EPS2.09/3.13/4.21元,PE44/29/22X,基于对公司高功率、超快等多条线快速发展的预期,以及成本下降改善业绩的判断,维持“买入”评级。 风险提示:国产激光器发展不及预期;行业景气度下滑超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-04 90.62 -- -- 102.90 13.55%
125.00 37.94%
详细
1)以价换量,收入持续增长,利润同比下滑。前三季度,公司实现营业收入14.2亿元(同比+30.7%),实现归母净利润2.8亿元(同比-23.1%);从单季度看,三个季度营业收入同比增速分别为+24.3%/+42.5%/+21.7%,归母净利润同比增速分别为-10.9%/-18.6%/-42.2%。 2)市场份额优先,进口替代持续。公司作为国产光纤激光器龙头依靠性价比及服务等优势,市占率不断提升,2018年在国内市占率已提升至18%,仅次于外企IPG。在需求不景气及价格战向高功率产品转移过程中,公司从去年四季度开始主动降价抢占市场,主要竞争对手IPG今年上半年在中国市场收入同比下滑了18.2%。IPG中国区收入目前仍为公司的约2倍,公司高端产品仍与其有距离,进口替代将持续。预计年底公司国内市占率将达25%左右,同比提升约7pcts。 3)毛利率第三季度环比提升,公司业绩有望触底回升。从去年四季度降价以来,公司毛利率持续处于低位,公司前三季度毛利率为31.9%,同比下降了18.5pcts。但第三季度毛利率环比增加2.6pcts达到32.2%,一定程度说明降价趋势或趋缓。在毛利率企稳回升及收入持续增长情况下,公司业绩有望触底回升。 4)盈利预测与投资评级。根据当前盈利预测,公司2019/2020/2021年EPS分别为2.14/3.27/4.4元,下调幅度9.7%/7.4%/6.1%,动态市盈率分别为43.5/28.5/21.2倍。考虑到公司短期业绩或将企稳回升,同时作为激光设备核心部件龙头企业,市占率持续提升,中长期进口替代空间依然较大,我们维持对公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:下游需求持续放缓;行业竞争加剧;公司高功率产品增速放缓。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-04 90.62 -- -- 102.90 13.55%
125.00 37.94%
详细
收入确认节奏及费用增长致业绩降幅扩大。3季度为行业传统淡季,在今年制造业投资仍继续探底的背景下,公司市占率仍在稳步增长,预计单季度民品激光器收入同比增长20%左右。3季度整体收入增速下降或与技术开发业务确认收入节奏有关。 由于行业在6月较大幅度降价,单3季度毛利率同比仍较大幅度下降17.21pct。同时,由于无锡子公司和武汉航天三江激光研究院的扩产计划持续推进,相关人员开支、设备折旧增加带来销售费用、研发费用同比有所增长,3季度期间费用率同比上升3.89pct。据此,公司3季度净利率同比下滑,业绩同比降幅较大。 毛利率环比企稳回升是亮点。公司从2季度开始展开一系列的降本专项工作,通过提升产品工艺结构和核心元器件自制比率,叠加产品及客户结构的逐步优化,单3季度毛利率环比提升2.59pct。同时,公司信用销售和回款情况略有改善:9月底应收账款与应收票据合计7.15亿元,较6月底有所下降,占前三季度营收比重降至50%;单3季度经营现金流入同比增长9%,较2季度增长提速。 外部竞争格局边际改善,内部降本拐点来临,4季度业绩有望显著回暖。1)外部环境方面:激光器行业价格战已进行1年以上,近期龙头厂商降价幅度明显收窄,价格战缓和进一步确认。2)内生降本方面:a.公司于工博会发布全系列升级产品,对产品设计和结构进行重大更新。由于单模块功率提升、元器件用量减少,新品在切割效果更好、稳定性增强的同时,成本有望较同功率老产品较大幅度下降。b.公司包含整机、元器件等在内的扩产项目预计将在4季度至明年年初逐步释放,增强出货能力的同时,光纤等元器件产能提升将带来自制率提升,从而有效降低成本。 投资建议:公司市占率提升趋势明显,短期业绩承压有望在4季度反转,未来增长前景向好。预计19-21年归母净利润为3.98亿、5.98亿和7.95亿,PE为45倍、30倍和23倍,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名