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锐科激光 电子元器件行业 2021-12-13 61.30 -- -- 67.48 10.08%
67.48 10.08% -- 详细
事件:2021年 12月 9日晚间,锐科发布公告。其一,公司拟在黄石投资建设“激光器智能制造基地项目”(以下简称为“黄石项目”),总投资 50亿元,计划分两期七年内建设完成。其二,公司拟收购控股子公司“睿芯光纤”少数股东持有的15%股权,收购完成后,睿芯光纤将成为锐科的全资子公司。 扩充产能保障供应,护航标准类产品占有率快速提升,并有望提升自制率及盈利水平。从产能来看:黄石项目一期预计在 2022年 6月 30日前投产运营,瞄准了高端制造快速发展黄金机遇,有助于支持公司切割光源、手持焊等通用型产品的规模供应,公司市占率有望更快提升;同时,有望为公司环形光斑、清洗、超快、熔覆等高端新品起量做好产能准备,助力新应用在动力电池、轨交、船舶等行业落地。从盈利水平来看:锐科采取了“产业链垂直整合”的策略,具备泵浦源、特种光纤等激光器核心部件的自制技术和规模生产能力,在这种情况下,公司的盈利水平与其整体销售规模、核心部件自制规模和自制率都有较强的相关关系,产能建设既利好公司整体销售规模的提升,又利好公司核心产品自制率的提升,均对公司盈利水平的提高起到正向拉动作用。我们看好公司收入和业绩的加速释放。 传统切割应用行业格局逐渐清晰,焊接、清洗等新应用打造公司二次成长曲线。 激光是一种“能量”,在所加工的材料、加工精度、加工工艺等方面都具备强延展性,理论上,几乎可以实现传统机床的所有功能,替代和发展空间广阔。激光行业也具备“进口替代”“工艺替代”“产业升级”的三重逻辑,具备高成长性。在激光传统应用切割中:锐科在中高端客户中的份额持续提升、逐渐占据切割光源高地,且今年 Q3单季,锐科与全球光纤激光器龙头 IPG 中国区收入(汇率按 6.5元/美元计算)基本相当。锐科切割业务规模和占有率均有望持续提升,盈利能力有望逐渐改善。在激光新应用方面:我们预计,未来 5年焊接、清洗、超快、熔覆等高端新应用的发展,将复制过去 5年激光切割的快速放量,行业竞争逻辑由拼“价”向拼“质”切换,并有望在更长时间内保持良好竞争格局。锐科卡位精准,在新应用中均处行业领先,业绩弹性有望充分释放。 投资建议。锐科是国内激光器领军者,有望进入规模和业绩的加速发展阶段。我们预计公司 2021-2023年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8亿元,对应 PE 51、36、27倍。基于公司收入增长高确定性及盈利能力高弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,行业降价幅度超预期,新应用拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-10-28 60.60 -- -- 65.96 8.84%
67.48 11.35%
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2021Q3营收同比+24%,业绩同比+25% 公司发布2021年三季报,实现营收25.07亿元,同比+74.98%;归母净利润4.01亿元,同比+123.21%。单季度看,公司21Q3收入8.97亿元,同比+24.04%,归母净利润1.41亿元,同比+24.92%,收入保持较快成长主要系公司切割相关业务从中低功率到高功率产品持续突破,把握大客户保持持续增长,且焊接、清洗、超快激光器等业务快速成长,业绩在行业激烈竞争产品价格持续下行的过程中仍保持较好增长主要系公司上游垂直整合较好,成本不断下降所致。 公司盈利能力企稳回升,长期看好市占率持续提升 从盈利能力看,公司21Q1-Q3毛利率/净利率为29.47%/17.48%,同比+1.47/+4.03个pct,盈利能力持续改善。单季度看,20Q4/21Q1/Q2/Q3毛利率分别为30.81%/35.95%/28.25%/26.64%,20Q4/21Q1/Q2/Q3净利率分别为13.57%/20.32%/15.96%/17.37%,环比毛利率略有下降,净利率有所上升。从费用端看,销售/管理/财务/研发费用率为2.62%/1.69%/-0.02%/5.84%,同比变动-2.66/+0.05/+0.05/-0.57个pct,公司期间费用率控制良好。公司的高功率激光器技术已达到国际领先水平,在国内市场正逐步替代美国IPG等进口品牌,维持增长态势。公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力,具备持续下降的空间,并且公司积极布局新业务,超高功率及新领域产品持续突破,进一步提升公司核心竞争力,因此在未来市场竞争中将具有长期优势。 投资建议:维持“增持”评级 锐科激光是国内光纤激光器龙头,国内外营收提升趋势不变,核心跟踪指标一方面在于高功率产品持续突破情况、产品应用场景持续深耕及拓展情况(市占率),另一方面在于行业价格战持续背景下公司的成本管控能力(盈利能力)。我们预计2021-2023年归母净利润为5.21/7.05/9.32亿元,对应PE 48/36/27倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求下行;行业竞争加剧;高功率突破不及预期
锐科激光 电子元器件行业 2021-10-27 59.77 -- -- 65.96 10.36%
67.48 12.90%
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事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入25.07亿元,同比增长74.98%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长123.21%。 大客户战略成效显著,收入端实现稳步增长 2021Q3公司实现营业收入8.97亿元,同比+24.04%,三季度为激光行业传统淡季,公司在收入端仍保持了不错的增长势头,基本符合市场预期,整体上看主要受益于公司大客户战略,大客户抗风险能力和订单延续性明显优于中小客户。分产品看:切割作为激光传统应用,受益于制造业复苏需求持续提升,焊接等新业务其本身行业处于快速增长期,公司相关产品快速放量,新老应用需求共同驱动下,同时公司产能较去年同期大幅提升,我们判断2021Q3公司主营产品连续光纤激光器和脉冲光纤激光器延续较好的增长趋势,是公司收入稳步提升的最大驱动力;此外,超快激光加工作为新的细分赛道,公司相关产品快速增长,以中报披露数据为例,2021H1超快激光器实现收入4072万元,同比增速高达377.13%,我们预计对公司Q3收入端也形成一定贡献。 产品调价影响短期毛利率,降费控本提升盈利水平 2021Q3公司实现归母净利润1.41亿元,同比+24.92%,和收入端增速保持基本一致。2021Q3净利率为17.37%,同比+1.02pct,环比+1.42pct,盈利水平略有改善,细分来看:①毛利端:2021Q3公司毛利率为26.64%,同比-5.28pct,主要系公司6月份产品均价下调15%-20%,对单季度毛利率产生负面影响,此外,大幅降价背景下毛利率可控反映了公司降本成效显著:②费用端:2021Q3公司期间费用率为7.43%,同比-5.21pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.04/+0.57/-2.34/-0.39 pct,其中销售费用率和研发费用率下降,是期间费用率下降的最大驱动力,我们判断主要系收入规模持续增长带来的规模效应显现。 万瓦激光器持续放量&焊接清洗应用拓展,看好公司长期发展前景 公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时,积极布局高功率和超快激光器,并探寻激光加工新的应用场景,进一步打开公司成长空间:公司高功率激光器技术已达到国际领先水平,在国内市场正逐步替代IPG等海外厂商,截至2021年7月1日,公司万瓦级激光器累计销售超过1800台,20kW 及以上光纤激光器累计销量突破150台;新应用领域,焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%;在超快激光器领域,公司不断丰富相关产品,广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割,厚玻璃切割等领域,市场销量逐步提升,未来将为公司经营业绩注入动力。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年公司净利润预测分别为5.14/6.98/9.31亿元,当前股价对应PE分别为49/36/27X,基于对公司高质量快速发展的看好,维持“买入”评级。 风险提示:激光器价格战持续,行业景气度下滑超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-09-20 59.44 -- -- 62.36 9.38%
70.36 18.37%
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事件:2021年 9月 16日晚 7点,锐科激光在线举行了新品发布会,发布了小纤芯高功率、清洗专用、宽带熔覆专用、3D 打印专用、绿光、蓝光等多款新产品。 小纤芯万瓦激光器加工效果更佳,有望助力公司传统切割业务盈利能力提升:小纤芯激光器的光束质量更佳,加工效果更好,此次新品包括单模 10000W(50μm)、单模 12000W(75μm)、多模 30000W(120μm)等。我们认为,高功率激光器目前以宏观金属板材切割为主,锐科新品在同样厚度板材上,可以实现更省电、更快切割速度、更亮切割断面,有望降低加工效果对操作员技术等条件的依赖,而且单模一般较同功率多模的成本更低,公司传统切割业务的盈利能力有望不断提升。同时,在小纤芯产品中稳定实现万瓦高功率具有较高技术壁垒,锐科在光纤、泵浦源、合束器等核心部件方面的自主能力是其坚实基础,新产品的盈利能力有望在更长时期内保持较高水平。 新应用专用激光器融入环形光斑等技术提质提效,绿光、蓝光光纤激光器拓宽材料加工范围:清洗、3D 打印专用激光器中,锐科融入了环形光斑技术,大幅提升了加工效率和质量,还推出了 3D 打印一体机产品,帮助终端客户实现插电即可使用;熔覆领域,推出了两款万瓦级半导体熔覆专用激光器,将大幅提升宽带熔覆的效率。我们认为,这将更好推动新应用的落地,并实现客户粘性的提升。绿光激光器采用光纤+倍频技术,将光纤激光器从红外光拓宽至绿光原先较难达到的波段,并很好弥补了固体激光器路线的功率瓶颈,尤其适合光伏、消费电子等领域脆性材料的精密加工;蓝光激光器为半导体激光器,在铜铝等高反材料的加工中具有效率高、效果好的优势,如蓝光焊接铜的熔池很稳定。锐科所采用的技术路径有望以更低成本实现脆性材料、高反材料的精密加工,实现不断渗透。 投资建议。激光在材料、精度、工艺等方面具有强延展性,锐科本次新品发布会在很大程度上验证了其推动激光加工在我国落地的技术实力,其产品体系的广度已基本能和 IPG 全面对标。我们认为,加工工艺是系统性工程,光源质量的提升,将有效降低对其他部件性能的要求,在传统切割及新应用中,光源的重要地位都将不断凸显。锐科作为国内领军者,有望进入规模和业绩的加速发展阶段。我们预计公司 2021-2023年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8亿元,对应 PE 分别为 50、35、26。基于公司收入增长的高确定性及盈利能力的高弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,新应用拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-23 65.00 81.11 49.21% 69.75 7.31%
69.75 7.31%
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业绩总结:2021H1,公司实现营业收入16.1亿元,同比增长126.9%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长288.4%。 公司业绩实现高增长,连续光纤激光器和超快激光器业务加速放量。2021H1:1)从营收端来看,公司营业收入同比增长126.9%;分业务来看,公司连续光纤激光器业务实现收入13.2亿元,同比增长156.2%;脉冲光纤激光器业务实现营收1.7亿元,同比增长36.7%;超快激光器业务实现收入0.4亿元,同比增长377.1%;技术开发服务业务实现收入0.08亿元,同比有所下滑。从产品来看,截至2021年7月1日,公司万瓦激光器销量累计超过1800台,20kW 以上光纤激光器销量累计突破150台,焊接及清洗版激光器销量同比增长超170%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长288.4%,一方面是因为去年同期受新冠肺炎疫情影响导致收入基数较低,另一方面则因为报告期内公司高毛利的连续光纤激光器、超快激光器业务实现大幅增长。公司毛利率为31.0%,同比增长7.0pp;净利率为17.5%,同比增长7.0pp,盈利水平开始回升。3)从费用端来看,公司销售费用率为2.9%,同比下降2.6pp;管理费用率为1.7%,同比下降0.4pp;研发费用率为6.9%,同比增长0.4pp。 首期股权激励计划正式落地,公司经营效率有望进一步提升。2021年6月份,公司首期股权激励计划落地,计划中规定:第一/二/三个解除限售期的考核标准是以 2019年的营业收入为基数,至2022年/2023年/2024年,公司营业收入的复合增长率分别不低于25%/26%/27%、ROE 分别不低于15%/16%/17%。 该考核标准可以反映出公司对激光行业以及自身发展的自信心。我们认为,随着公司核心元器件自产比例提升,部分产品向高端领域拓展,高毛利业务加速放量,公司业绩的高增长有望持续。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS 分别为1.25元、1.73元、2.24元,未来三年归母净利润的复合增长率将保持40%以上。考虑到公司是国内光纤激光器龙头,核心元器件自产比例有望进一步提升,我们给予公司2021年65倍PE,对应市值约350亿元,对应目标价81.11元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不达预期;行业竞争加剧;激光器价格下滑幅度超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-19 65.46 -- -- 69.75 6.55%
69.75 6.55%
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事件:公司发布 2021年中报,上半年实现营业收入 16.10亿元,同比增长 126.91%,实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 288.35%。 Q2单季度业绩创新高。公司 Q2单季度实现营收 10.26亿元,同比增长 78.72%,实现归母净利润 1.50亿元,同比增长 168.14%,单季度营收和归母净利润均创新高。盈利能力方面,Q2单季度销售毛利率和销售净利率分别为 28.25%、15.96%,环比有所下降但仍处于合理区间,行业价格竞争逐步趋缓。 高功率、超快、焊接、清洗全面发力,市占率进一步提升。根据锐科激光微信公众号,截至 2021年 7月 1日,公司万瓦激光器销售累计超过 1800台,20kW 以上光纤激光器销售累计突破 150台,焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%,公司战略布局成效显现,有望进入快速发展阶段。Q2公司业绩快速增长,而根据 IPG 公告,IPG 二季度在中国的销售额同比增长仅 10%,锐科市占率进一步提升。 赛道成长性显著,看好国产光纤激光器龙头长期发展。光加工替代传统加工、激光熔覆/增材制造等新领域持续拓展、超快/半导体激光器等新产品快速发展,激光器行业成长性显著。锐科激光是国产光纤激光器龙头,高功率产品国产替代下公司市场份额有望持续提升。同时公司积极推进焊接、清洗等高端细分市场的产品拓展,并且在超快激光器、半导体激光器等领域均有良好布局,我们认为未来几年公司有望实现快速发展。 投资建议:预计 2021-2023年公司收入分别为 31.54亿元、41.03亿元、53.41亿元,归母净利润分别为 5.38亿元、7.28亿元、9.23亿元,对应 EPS 分别为 1.24元、1.68元、2.14元,维持买入-A 建议。 风险提示: (1)光纤激光器行业增长不及预期; (2)行业竞争激烈导致毛利率下滑; (3)超快光纤激光器发展不及预期。
王芳 7
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-19 65.46 -- -- 69.75 6.55%
69.75 6.55%
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2021年 8月 17日,公司发布 21年中报,实现营收 16.1亿元,同增 127%;归母净利润2.6亿元,同增 288% 一、 二、分析与判断 营收与业绩双增,盈利能力位于高位2021H1公司营收 16.1亿元,同增 127%;归母净利润 2.6亿元,同增 288%。单 2季度营收 10.3亿元,同增 79%,环增 76%;归母净利 1.5亿元,同增 168%,环增 36%。21H1毛利率、净利率为 31%、17.5%,均同增 7pct。单 2季度毛利率 28.3%,环降 7.7pct,主要受以价换量策略及缺芯影响。分结构看,连续光纤激光器收入 13亿元,同增 157%,毛利率同增 7pct;脉冲光纤激光器收入 1.7亿元,同增 37%,毛利率同降 6pct。 立足高端及以价换量并行,市占率稳步提升低端市场抵抗价格战,以价换量策略加速国产替代 IPG 进程。据 IPG 中报,其中国区销售额为 1.6亿美元,同增 10%。锐科体量与 IPG 基本持平,国产替代逻辑兑现。公司 21年 1-7月,万瓦激光器销售累计超过 1800台,20kw 以上光纤激光器突破 150台,Q1万瓦级销量仅 800台,高功率激光器占比持续提升。 新品市场拓展顺利,战略布局打开长期空间短期公司战略以打标和切割为基础,积极航天航空、轨道交通、新能源等新应用市场,提升高端高毛利产品占比。长期依托激光平台,拓展材料加工以外市场,技术和产品逐步储备。21Q1公司焊接及清洗激光器销量增速 150%,1-7月同比增长超过 170%,新品市场拓展卓有成效。 二、 三、投资建议预计公司 2021-2023年营业收入至 33/44/55亿元,归母净利润至 5.2/7.0/9.2亿元,对应估值 55/41/31倍,参考截至 2021年 8月 17日 SW 电子最新 PE 51倍,考虑到公司为国产激光器龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示 四、 制造业回暖不及预期、行业竞争格局加剧、公司扩产不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-18 73.00 -- -- 69.75 -4.45%
69.75 -4.45%
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业绩总结:2021年上半年,公司共实现营收16.1亿元,同比+127%;归母净利润2.6亿元,同比+288%。其中Q2单季度,实现营收10.3亿元,同比+79%;归母净利润1.5亿元,同比+168%。 市占率加速提升+盈利能力维持较高水平,领军国内光纤激光器。锐科过去几年快速实现了对IPG 的进口替代,2017-2020年,锐科在我国光纤激光器市场的份额+12pp 达24.4%,IPG 则-18pp 为34.6%。IPG 今年Q2单季来自我国的收入同比+10%为1.6亿美元(以6.5元/美元计,合10.4亿元),并于报告中指出在我国的切割业务面临订单交期延长、供应链受影响的不确定性等问题。二者对比可见,锐科市占率加速提升,Q2单季已基本追平IPG,并有望通过更好的供应链管控能力继续实现更佳增长,夺取我国光纤激光器行业头把交椅。盈利能力方面,锐科2021H1毛利率、净利率分别为31.0%、17.5%,均同比+7pp。从占收入比例最大的切割业务来看,锐科在中高端客户中的份额持续提升、逐渐占据切割光源高地。 我们认为在较为成熟的切割领域,集成商将逐步向头部集中,锐科通过与大客户的良好合作,市占率将加速提升,盈利能力有望维持在较高水平。 股权激励正式落地,新应用持续拓展,长期增长空间打开。公司首期股权激励计划已经落地,经营效率有望持续提升,且第三次解除限售条件为2024年收入规模超66亿元,ROE 超17%,体现了公司对激光行业、公司收入、盈利能力的持续看好。我们认为,与传统的具有固体物理形态的刀具、模具等相比,激光是从固定到柔性、从接触式到非接触式的工具的巨大进步,具有广阔拓展空间,而且焊接、清洗、熔覆、超快等新应用对光源稳定性、柔性、定制化等方面的要求更高,行业竞争格局亦逐渐优化。锐科卡位精准,于各大新应用处领先地位,又具上游产业链完善等优势能更快响应市场新兴需求,已经在新兴加工领域推出了光束可调焊接激光器等,于未来拥有发展潜力的行业中研发出医疗激光器等产品,覆盖诸多行业应用,有望与我国激光市场相互促进,不断抬高天花板,持续保持高成长性。 投资建议。我们预计公司在高功率、焊接、清洗、熔覆、超快、军工等多条产线的推动下,将逐步迈入收获期,经营质量再上新台阶。我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8亿元,对应PE 分别为 60、42、32倍。基于公司收入增长的高确定性及盈利能力的高弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,新应用拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-17 73.43 -- -- 73.10 -0.45%
73.10 -0.45%
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事件:公司近期公告2021H1业绩预告,2020年上半年实现营业收入16.1亿元,同比增长126.91%,归母净利润达到2.61亿元,同比增长288.35%。 观点:中期业绩继续高速增长,市场份额提升。公司致力于发展全功率、全波长、全脉宽的多类型核心激光光源及多行业解决方案。满足钣金加工、汽车制造、轨道交通、 航空航天、船舶工程、动力电池、3C电子、半导体、检测与遥感、医疗等行业客户需求。 2021年Q2,公司收入达到10.26亿元,同比增长78.72%,环比增长75.68%,预计公司市场份额持续提升,公司归母净利润达到1.5亿元,同比增长168.14%,环比增长36.37%,公司Q2毛利率达到28.25%,净利润率达到16%。 从资产负债表来看,公司截止6月底存货达到8.19亿元,同比增长10.4%,环比持平,合同负债达到0.36亿元,环比增长20%。 持续投入研发,寻找新的蓝海市场。公司不断提升在高端激光器产品研发和可定制化成套解决方案的能力。公司多模100kW 光纤激光器即将交付使用,未来将会对航空航天、轮船高铁、核电等工业领域,包括高压蒸汽管道焊接、轮船高铁航天器等大型工件主体焊接等起到深远的影响。 2018年,公司开始布局焊接激光器,在2020年受疫情影响的情况下,锐科激光焊接激光器销量同比增长152%,2021年,锐科激光再度扩充了焊接激光器家族的队伍。自光束可调的ABP 激光器发布后,市场反响良好。为适应更多应用场景的需求,锐科激光丰富了ABP激光器的型号配比,从只有6+6一种型号发展到6+6、4+4、4+2、2+4、3+3、2+2等多种型号。全系列的ABP 激光器均采用锐科自主研发的多芯层光纤,可以进行中芯功率和环芯的功率独立调节;在焊接过程中会形成等离子云,几乎没有飞溅;焊缝表面更加的光滑平整,而且熔深更深,熔池更宽。应用层面,锐科激光与华工激光在白车身焊接进行了长时间的深度合作,相关的产品及工艺的稳定性在汽车制造厂得到了充分验证。今年3月,锐科激光与中船十一所签署战略合作协议,进一步推进激光焊接、清洗等在高端制造领域应用,加速进口产品的国产替代。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入相对衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来2-3年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为5.5、7.2、9.3亿,对应估值57、43、34倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,技术突破不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-06-08 65.28 -- -- 116.00 18.36%
80.57 23.42%
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公司是国内光纤激光器龙头,业绩拐点显现。公司由航天科工控股,领军人才持股管理,自成立以来在多个功率段率先实现光纤激光器的国产化,持续引领光纤激光器的国产化,2020年公司在国内光纤激光器市场的市占率为24.4%,是国内光纤激光器龙头。疫情后公司收入和利润步入快速上升通道,2020Q3-2021Q1公司单季度归母净利润同比增速依次为84%、158%、902%,业绩拐点显现。 光加工替代传统加工,切割、焊接和新应用共同发力推动行业快速发展。激光加工的质量、效率优于传统加工,制造业转型升级推动行业发展。随着技术成熟和国产激光器的发展,激光器价格快速下降,进一步加快激光加工渗透率的提升。根据测算,激光切割机潜在市场空间为528亿元,行业存在翻倍空间,未来几年行业复合增速有望达到16%;激光焊接发展速度最快,但技术难度大且项目导入期长,2020年国内企业激光焊接已形成一定收入,预计未来几年将快速发展;同时激光清洗、激光熔覆等新应用也有望迎来快速发展。 需求旺盛+国产化+盈利能力修复,国内企业迎来发展良机。(1)我国PMI连续15个月位于荣枯线上,制造业固定资投资增速处于较高水平,行业处于高景气周期;(2)随着国内企业技术不断提升,国产激光器品质逐步向国外先进水平靠拢,同时国内企业具备成本和服务的双重优势,国产化趋势下国内激光器企业市场份额快速提升;(3)我们认为行业价格竞争趋缓,企业盈利能力将继续修复,主要有2点原因:①国内企业具备成本优势,且降本空间更大;②焊接等业务的非标准化从根本上避免了切割打标领域激烈的价格竞争,随着国内激光器企业焊接、清洗等非标业务的快速发展,预计行业整体价格竞争将趋于缓和。 技术和产业链布局铸就锐科激光核心竞争力。(1)公司研发团队优秀,三位行业“领军人才”持股管理有助于带领公司实现更好的发展;2020年公司多项技术取得突破,新产品大幅解决了行业应用痛点;(2)产业链布局,一方面通过上游垂直整合,降本的同时提升公司产品性能;另一方面,前瞻性布局超快激光器和半导体激光器,布局行业未来潜在爆发点,助力公司长期发展。 投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为29.74亿元、39.56亿元、50.91亿元,归母净利润分别为5.28亿元、7.24亿元、9.12亿元,对应EPS分别为1.83元、2.51元、3.17元,维持买入-A建议。 风险提示:(1)行业景气度不佳导致需求增长不及预期;(2)价格竞争激烈导致企业盈利能力下降;(3)国产化进度不及预期。
王芳 7
锐科激光 电子元器件行业 2021-05-10 96.13 -- -- 104.90 9.12%
120.97 25.84%
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一、事件概述 2021年 4月 30日, 公司发布 20年报及 1季报, 公司 20年实现收入 23亿,同增 15%; 公司 21Q1实现收入 5.8亿,同增 331%。 二、分析与判断 Q1业绩高增,毛利率持续改善 公司 20年实现收入 23亿,同增 15%;归母净利 2.96亿,同降 9%;扣非归母净利 2.5亿,同增 2.6%,整体位于预告中枢。单四季度营收 8.84亿元,创公司历史新高。公司 21Q1实现收入 5.8亿,同增 331%,环降 34%;归母净利 1.1亿,同增 902%,环降 5%; 扣非归母净利 1.07亿,同增 2039%,环增 22%。 3Q20-1Q21毛利率分别为 32%/31%/36%, 净利率为 16%/13%/19%,盈利能力持续改善。 制造业进入上行周期,激光行业供需两旺 半导体激光加工替代加速,光纤激光在汽车、光伏、 5G 等行业应用逐步渗透。光纤激光 器是公司主营业务, 20年连续激光器占比 76%,同增 6%;脉冲激光器占比 15%,同增 19%。 20年超快激光营收 0.55亿,同增 125%。疫情后公司产能利用率长期保持 100%,超高功 率供不应求。 21年国内制造业进入上行周期,公司产品在汽车制造、工程机械、电子等 领域广泛应用,有望率先享受行业红利。 剑指高端应用市场,高功率激光器比例提升 万瓦激光器成为市场主力军,公司研发和制造中心双驱动,剑指高端应用市场。 2020年公司万瓦级激光器销售超过 800台,同增 543%;新领域中焊接激光器销售台数同比增 长 152%,清洗激光器主流产品出货量增长 148%。 21年 3月公司推出多款大功率、多模 组新品,其中包括单模块 12000W 光纤激光器、以及多模组 100KW 光纤激光器等,高功 率激光器比例提升。 三、投资建议 预计公司 2021-2023年营业收入至 31/41/51亿元,归母净利润至 4.9/6.6/9.1亿元,对 应估值 56/42/31倍,参考截至 2021年 5月 6日 SW 电子最新 PE 57倍, 考虑到公司为 国产激光器龙头公司, 我们认为公司低估, 首次覆盖给予“推荐”评级。
锐科激光 电子元器件行业 2021-05-03 90.80 -- -- 104.90 15.53%
120.97 33.23%
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oracle.sql.CLOB@3ca7811c
锐科激光 电子元器件行业 2021-04-30 88.43 -- -- 104.90 18.62%
120.97 36.80%
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事件:公司近期公告 2020年以及 2021Q1业绩预告,2020年实现营业收入 23.17亿元,同比增长 15.25%,归母净利润达到 2.96亿元,同比下滑 8.95%,2021年一季度实现营业收入 5.84亿元,同比增长 331.26%,归母净利润达到 1.1亿元,同比增长 902.37%。 点评: 一季报净利润率重回 20%,公司业绩弹性显现。公司收入大幅增长主要是因为下游需求较快增长。收入率显著回升,2021Q1毛利率达到 36%,净利润率达到 20.32%,对比于 2019、2020年毛利率 28.78%、29.07%都有大幅增长,净利润率对比于 2019、2020年 16.84%、13.5%大幅提升。 从资产负债表来看,公司截止 3月底存货达到 8.26亿元,同比20%,环比增长 37.7%,合同负债达到 0.3亿元,同比增长 50%,环比增长 15%。 持续投入研发,寻找新的蓝海市场。2020年,公司不断提升在高端激光器产品研发和可定制化成套解决方案的能力,万瓦级激光器累计销售超过 800台,同比增长 543%,公司在新应用领域同样取得较好成绩,焊接激光器销售台数同比增长 152%,清洗激光器主流产品出货量增长 148%,超快激光器收入同比增长 124.66%至 5500万。公司多模 100kW 光纤激光器即将交付使用,未来将会对航空航天、轮船高铁、核电等工业领域,包括高压蒸汽管道焊接、轮船高铁航天器等大型工件主体焊接等起到深远的影响。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来 2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业 2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,激光器、机床、叉车和自动化等行业自 2018年下半年后进入相对衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去 10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来 2-3年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司 21-23年归属于母公司股东净利润分别为 5.5、7.2、9.3亿,对应估值 48、36、28倍,维持给予买入评级
锐科激光 电子元器件行业 2021-03-11 79.95 -- -- 83.58 4.54%
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天时:激光是先进制造的符号,制造业上行周期中有望加速发展。激光远高于传统工艺的精度、速度,而光纤激光器柔性化强,使激光技术在一次设备采购成本与传统设备相当的情况下,能够快速替代传统工艺。2015-19,我国光纤激光器市场规模CAGR19.4%,2019年同比+6.7%至83亿,预计其中切割占比达60%以上。 切割,千瓦级激光在厚度<10mm板材切割中经济效益显著,随国产化功率段快速上移,万瓦激光将于更厚板材中打开广阔市场,计我们预计2022年切割相应全功达率段光纤激光器市场规模达96亿,2019-22CAGR22%;;焊接,在高端领域如动力电池中积累较成熟,未来有望在工程机械、轨道交通等主要细分领域放量。另外,清洗、熔覆、超快、军工等其他领域有望迎快速发展。 地利:武汉-无锡-上海三地联动,背靠大股东同时储备军品。2019年,我国激光设备市场规模658亿,其中以武汉为中心的华中区域激光产业规模逾150亿,以长三角为主的华东区域近120亿。锐科激光扎根武汉光谷,同时在无锡设立新厂扩充产能、于上海收购国神光电进入超快领域,并逐步加强与产业链优秀公司的合作,如控制系10统公司、激光设备集成商等,推进激光国产化、国产激光高端化。另一方面,公司背靠航天科工,在军用激光领域也持续研发进程,参照北美军用激光武器发展历程,我们预计军品将成为公司未来重要板块。 人和:领军人物带队打破技术垄断,打造上游产业链全闭环,剑指国内市占第一。 我们认为锐科有望复制IPG取得光纤激光器头把交椅的发展路径——锐科以“千人计划”专家为首持续研发,逐渐完成上游产业链垂直整合,我们细拆二者收入和成本,测推测2019年年锐科连续激光器单瓦成本已于低于IPG,且锐科成本持续下降空间更大。此时公司再次破局:于下沉市场,提升自给率+扩大规模,强化供应链能力、降低成本占领市场份额;于中高端市场,基于数十年技术、供应链、口碑等多重积累,拓展高端应用+提升产品性能,突破大客户从而争取定价权。2015-19年,锐科于国内光纤激光器市场占有率大幅+16pp达24%,剑指国内市占率第一。 盈利预测与投资建议。激光器行业在制造业上行中有望迎快速发展,公司系国内光纤激光器绝对龙头,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.9/4.9/7.1亿元,对应PE79/47/32倍。基于对公司高功率、超快、军工多条产线快速发展,市占率继续大幅提升,收入业绩高增长的预期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:国产激光器发展不及预期,行业景气度恢复不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-01-29 93.97 -- -- 98.45 4.77%
98.45 4.77%
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事件:2021年1月27日,公司发布2020年业绩预告。 投资要点Q4单季业绩实现翻倍增长,2020年公司业绩整体好于预期新冠肺炎疫情对公司2020上半年的业绩产生一定影响,导致公司年度业绩承压,2020年实现归母净利润2.9–3.02亿元,比2019年同期下降10.83%-7.14%,2020年公司实现扣非后归母净利润2.45–2.55亿元,比2019年同期增长0.78%-4.89%,整体业绩好于市场预期。 分季度看:2020Q4公司实现归母净利润1.1-1.2亿元,同比增速为144-177%,较Q3增速持续提升,表现十分出色,下半年公司经营业绩大幅改善的主要原因:一方面,公司4月份开始复工复产,公司产能持续满产状态,销售订单饱满,收入快速提升;另一方面,随着产品良率持续提升,以及降本增效显现,公司单季的盈利能力持续提升。 基本面和内部经营双重拐点出现,公司有望实现高速高质量发展当前时点我们认为双重拐点已经出现,公司有望实现高速高质量发展。①基本面拐点:2020年3月份以来,从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏,制造业持续复苏背景下,激光等行业景气度不断提升,行业拐点已经出现,2021年火热的行业需求有望延续。②内部经营拐点:2020年12月31日,公司发布长期股权激励计划及首期股权激励计划草案。长效激励机制的建立健全,有助于吸引和留住公司核心管理、技术和业务人才,充分调动其积极性和创造性,助力公司高质量快速发展。 激光行业仍是成长性赛道,看好公司长期前景从中长期来看,激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展,我国激光加工市场较长时间内将保持增长。公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时,积极布局高功率和超快激光器,进一步打开公司成长空间。公司高功率激光器技术全国领先,正逐步替代IPG等海外龙头产品,2020H16000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%,2020前三季度万瓦激光器销售超过400台,高功率激光器销售增长态势迅猛。在超快激光器领域,公司不断丰富相关产品,广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割,厚玻璃切割等领域。 盈利预测与投资评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.98/5.10/6.90亿,对应PE为93/54/40X,基于对公司高质量快速发展的看好,维持“买入”评级。 风险提示:激光器价格战持续;行业景气度下滑超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名