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锐科激光 电子元器件行业 2020-09-04 76.20 -- -- 76.50 0.39%
76.50 0.39% -- 详细
疫情对公司上半年业绩影响较大公司上半年受疫情影响较大,收入和利润双降。公司上半年毛利率23.98%,同比下降7.85pct;净利率10.49%,同比下降11.97%。毛利率和净利率影响较大。2020年3月底开始,公司较快的恢复产能,从收入端看,Q1收入1.35亿元,Q2收入5.74亿元,同比下降6.42%;收入快速恢复,但是利润端依然下滑较多。从产品角度看,公司高功率新产品依然保持较高的增长势头,6,000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%。 下半年下游需求复苏下半年工业企业补库存周期来临,光纤激光器需求有望迎来向上。从公司来看,随着无锡锐科的产能逐步提升,以及生产制造的不利因素消除,公司的市场占有率有望重回上升通道,毛利率也有望迎来改善。 从公司未来看,高功率光纤激光器和超快激光器依然是公司未来的重点。 投资建议根据半年报,调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022年销售收入为22.56、28.76、41.09亿元,归母净利润2.53、3.66、5.85亿元,EPS为0.88、1.27、2.03元,对应的PE为88.4、61.1、38.2倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司产品价格继续大幅下降。
锐科激光 电子元器件行业 2020-09-02 76.55 -- -- 78.96 3.15%
78.96 3.15% -- 详细
核心观点: 1) 二季度降幅明显收窄。2019中期,公司实现营业收入 7.1亿元(-29.9%),归母净利润 0.67亿元(-69.3%);其中 2020Q2实现收入 5.7亿元(-6.4%),实现归母净利润 0.56亿元(-52.3%)。公司位于疫情中心,一季度受影响较大,3月底恢复生产后,二季度业务开始反弹,预计下半年将持续恢复。 2) 公司目前仍以市占率提升为主要战略目标。期间连续型及脉冲型激光器产品营收分别为 5.14及 1.22亿元,同比增速分别为-29.2%及-28.4%,毛利率分别为 25.6%及 15.3%,同比分别减少了 9.1及 3.6个百分点。公司今年持续以提升市占率实现国产替代为主要战略目标,2019年,公司在国内光纤激光器市场的占有率达到 24.3%,比 2018年提升了 6.5pcts,预计今年公司市占率将有望提升至约 30%。 3) 垂直整合提升竞争力,高功率产品增长较快。随着激光器上游材料、器件自给率的提升,尽管面对行业价格下降的挑战,成本的下降会构筑公司的竞争优势。在高功率光纤激光器方面,公司已完成垂直整合,实现了 12kW 高功率连续光纤激光器的批量供货,逐步提高了高功率光纤激光器的市场占有率。 虽受疫情影响,6000W 及以上高功率光纤激光器销售数量同比增 100.4%,高功率产品销售态势迅猛。 4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司 2020-2022年 EPS 分别为,分别为 1.94、2.53及 3.28元,对应 PE 分别为 38、29及 22倍。公司作为行业龙头,通过垂直整合及自动化改造巩固竞争力,公司目前仍以市占率提升为主要战略目标,公司市场占有率及品牌影响力可望不断提升。短期疫情不改公司长期发展趋势,我们维持“增持”评级。 5) 风险提示:新冠疫情持续的影响;行业竞争加剧等。
锐科激光 电子元器件行业 2020-09-02 76.55 -- -- 78.96 3.15%
78.96 3.15% -- 详细
2020H1营收净利润大幅下降,2020Q2单季度边际好转公司2020H1实现营收7.09亿元,同比下降29.91%,实现扣非归母净利润5606万元,同比下降67.77%,营收及净利润下降明显。2020Q2单季度公司实现营收5.74亿元,同比下降6.36%,实现扣非归母净利润5103万元,同比下降46.24%。 鉴于公司2020H1受疫情影响较大,我们下调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.53/3.64/5.43亿元(原值为3.36/5.27/6.88亿元),对应EPS 为0.88/1.26/1.89元,当前股价对应PE 为81.4/56.6/37.9倍,公司为光纤激光器行业龙头,受益“光加工”方兴未艾,超快激光器行业前景好,维持“增持”评级。 地处武汉业绩短期承压,复工复产下半年展望正面公司因地处武汉,防疫防控措施严格,一季度有效开工时间相对少。公司2020H1业绩受影响较大,除销售下滑外,主营业务连续光纤激光器和脉冲光纤激光器上半年毛利率分别为25.60%、15.29%,同比降低9.10和3.59个pct。此外,因防疫措施严格,公司管理费用率同比上升0.99个pct,销售费用率同比上升1.74个pct。2020年3月底,公司加速复工复产,逐渐恢复产能。截至目前公司整体运营平稳,疫情后订单饱满,二季度连续光纤激光器订单量超6000台,呈现供不应求的态势,看好公司下半年的销售表现。 疫情不阻科研突破,高功率产品持续发力科研方面,公司加快研发进度,实现了核心技术突破:单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功、高功率光纤激光光闸成功投入应用、可调光斑技术在高功率光纤激光器实现应用。此外,公司推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型,解决同质化竞争,实现一机多用、光束可调的核心技术突破。半导体领域,公司8000W高功率半导体激光器在淬火、熔覆应用上有突出表现,可大幅度提高加工效率。产品销售结构方面,公司2020年上半年高功率产品销售增长提速,6000W及以上高功率光纤激光器销售数量同比增长100.4%。公司高功率产品增长态势迅猛,销售占比不断提升。 风险提示:疫情持续,需求疲软;行业竞争加剧;公司产能恢复进度不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-09-02 76.55 -- -- 78.96 3.15%
78.96 3.15% -- 详细
疫情影响显现,上半年业绩略低于预期。公司上半年实现营收7.09亿元,同比下降29.9%,其中Q2单季度5.74亿元,同比下降6.4%;实现归母净利润0.67亿元,同比下降69.3%,其中Q2单季度0.56亿元,同比下降52.6%。营收同比下滑主要系公司地处疫情震中武汉,一季度处于停工停产状态,销售严重受阻,3月底疫情受控后开始复工复产,销售情况快速恢复。产能不足稀释规模效应,“大客户优先”策略拖累盈利能力。 分产品来看,脉冲激光器实现营收12.17亿元,同比下降29.2%,毛利率下滑3.59pct至15.3%;连续激光器实现营收5.14亿元,同比下降28.4%,毛利率下滑9.1pct至25.6%。拖累综合毛利率同比下滑7.85pct至23.98%。销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.74/+1/+2/0.17pct,净利率同比下滑12pct至10.5%。截至4月底,公司技术开发服务仅实现营收1873万元,距全年2.5亿元目标完成度较低。疫情后订单饱满,新增产能将逐季释放。 公司订单饱满,二季度连续光纤激光器订单量达6000台以上,供不应求的情况预计将持续到下半年。产能方面,上半年,一是部分核心零部件采购、物流周期较长,导致供应不足,尤其是对生产节奏造成了一定影响;二是人员招聘困难导致新增产能扩产不及计划;下半年,三、四季度预计将分别新增500台/月的产能。对锐科而言,今年全年需求压缩在三个季度内完成,所以没有往年淡旺季的分别,并且伴随着产能的释放,未来两个季度销售规模预计环比持续提高。 创新驱动发展,高功率产品如期放量。公司加大研发投入,通过技术研发解决同质化竞争。2020年上半年,公司主要研发成果一是单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功,二是高功率光纤激光光闸成功投入应用,三是可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用,“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型的推出实现了一机多用、光束可调的核心技术突破,解决了部分工业应用痛点。另外,今年上半年公司高功率激光器销量大幅提升,6kW及以上激光器销量同比增长100.4%,且迅猛的增长态势有望保持。 维持“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.57、3.55、4.66亿元,对应EPS分别为0.89、1.23、1.62元/股,现价对应PE分别为82.3、59.7、45.4倍。 风险提示:宏观经济增速放缓导致下游需求放缓,竞争加剧。
锐科激光 电子元器件行业 2020-09-01 71.00 -- -- 79.16 11.49%
79.16 11.49% -- 详细
中报业绩同比降低69%,下半年将持续恢复 公司发布2020年中报,实现营收7.09亿元,同比-29.91%;归母净利润0.67亿元,同比-69.33%;扣非归母净利润0.56亿元,同比-67.77%,主要系公司地处武汉,营收业绩受疫情冲击大,2020年1-3月公司处于停工停产状态,国内、国际销售严重受阻,但公司已在3月底复工复产,疫情后公司订单饱满,二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上,目前呈现供不应求的态势,预计下半年有望持续好转。公司20H1毛利率/净利率为23.98%/10.49%,同比-7.85/-11.97个pct;公司期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为8.62%/5.48%/-0.20%,同比变动+2.99/+1.74/-0.17个pct,。 高功率产品表现良好,研发促进核心技术突破 分业务看,2020年上半年公司脉冲光纤激光器/连续光纤激光器实现销售收入1.22/5.14亿元,同比-29.16/-28.36个pct,营收占比分别为17.16%/72.40%;毛利率分别为15.29%/25.60%,同比-3.59/-9.10个pct。虽受疫情影响,公司上半年高功率产品销售增长态势迅猛,6,000W及以上高功率光纤激光器销售数量同比+100.4%。此外,公司投入研发将稀缺关键技术推向工业化,包括单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功、高功率光纤激光光闸成功投入应用、实现可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用,推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型,实现核心技术突破,达到一机多用、光束可调,解决工业应用痛点;在半导体产品上,公司8,000W高功率半导体激光器在淬火、熔覆应用上实现加工效率的大幅提升。 投资建议: 公司逐步摆脱新冠疫情影响,预计下半年经营将持续向好,我们认为公司市占率提升趋势不变,核心跟踪指标在于公司市占率情况及高功率产品持续突破情况,公司业绩大幅向好拐点将出现在格局稳定之时,我们下调2020-22年归母净利润至2.65/3.69/4.79亿元(20-21年前值3.54/4.62/5.82亿元),对应PE80/57/44倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;新冠疫情反复风险;高功率突破不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-08-31 70.84 -- -- 79.33 11.98%
79.33 11.98% -- 详细
事件:公司近期公布半年度报告,公司2020H1实现7.09亿元,同比下滑29.91%, 归母净利润达到0.671亿元,同比下滑69.33%。公司2020年Q2实现5.74亿元,同比下滑6.42%, 归母净利润达到0.56亿元,同比下滑52.58%。 点评: 上半年业绩有所下滑,但需求快速增长。2020年3月底开始,公司较快的恢复产能,带动上下游25家公司的复工复产,逐渐开始加速研发、生产工作,全力扩大产能,以满足市场的需求。截止目前公司整体运营平稳,为公司下半年的发展提供良好支撑。报告期内,公司实现营业收入7.1亿元,相较于2019年同期降低29.91%,营业利润8,335.75万元,利润总额8,310.40万元,归属上市公司股东的净利润6,708.85万元,分别较上年同期下降67.49%、68.22%、69.33%。疫情后,公司订单饱满,二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上,目前呈现供不应求的态势,预计有望持续到下半年。 技术持续突破,高功率产品增长迅猛。公司技术持续突破,一是单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功,二是高功率光纤激光光闸成功投入应用,三是可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用,公司上半年推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型,解决同质化竞争,实现一机多用、光束可调的核心技术突破,解决工业应用痛点。公司2020年上半年高功率产品销售增长幅度不断提升,虽受疫情影响,6,000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%,公司高功率产品销售增长态势迅猛。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入相对衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来2-3年为制造业资本开支向上。盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5.7亿,对应估值80、45倍,维持给予买入评级。 风险提示:器件自制率不及预期,制造业复苏不及预期,价格战加剧。
锐科激光 电子元器件行业 2020-08-28 70.00 -- -- 79.33 13.33%
79.33 13.33% -- 详细
事件:公司2020上半年实现营收收入7.09亿元,同比-29.91%;实现归母净利润0.67亿元,同比-69.33%;扣非归母净利0.56亿元,同比-67.77%。 投资要点 疫情致使主营产品收入大幅下滑,Q2复工后恢复明显。 分业务来看,报告期内连续光纤激光器收入5.14亿元,同比-28.36%;脉冲光纤激光器收入1.22亿元,同比-29.16%。收入同比大幅下降主要是受新冠疫情影响,公司位于武汉,2020年1-3月处于停工停产状态,国内销售、国际销售严重受阻。疫情后,公司较快的恢复产能,订单饱满,Q2连续光纤激光器订单量达6,000台以上,Q2公司实现收入5.74亿元,同比-6.42%,较Q1已有较大改善。目前公司产能已经逐步恢复到正常水平,订单呈现供不应求的态势,有望持续到下半年,我们判断下半年公司业绩有望迎来反转。 毛利率下滑叠加费用率提升,报告期内公司盈利水平大幅下降。 2020H1公司净利润同比-69.33%,大于收入端跌幅,净利率10.49%,同比-11.97pct,盈利能力大幅下滑:①一方面,疫情形势下,收入下降,但人工开支等依然存在,脉冲光纤激光器/脉冲光纤激光器毛利率分别同比-3.59pct/-9.10pct,导致公司整体毛利率下降7.85pct至23.98%;②另一方面,2020H1期间费用率13.90%,同比+4.56pct(销售费用率5.48%,同比+1.74pct;管理费用率2.15%,同比+0.99pct;财务费用率-0.20%,同比-0.17pct;研发费用率6.47%,同比+2.00pct),费用率上升主要系收入下滑而部分费用仍照常开支导致。 高功率光纤激光器持续快速放量,超快新品打开公司成长空间。 公司在上半年疫情影响收入背景下仍持续加码研发,2020H1研发费用4,590万元,同比增长1.53%。公司通过研发推动产品不断优化系统和更新换代,并将国内稀缺的关键技术工业化:一是单腔最高万瓦超高功率激光器研发成功;二是高功率光纤激光闸投入应用;三是可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用。公司上半年高功率产品销售增长幅度在疫情影响下仍大幅提升,6000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%,高功率产品销售增长态势迅猛。此外,在超快激光器领域,公司不断丰富相关产品,广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割,厚玻璃切割等领域,进一步打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.9/4.3/5.7亿,对应PE为72/49/37X,基于对公司高功率、超快领域多条线快速发展的预期,维持“买入”评级。 风险提示:激光器价格战持续;行业景气度下滑超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-08-27 73.00 127.00 87.59% 79.33 8.67%
79.33 8.67% -- 详细
公司发布2020年半年报,实现营收7.09亿元、同比-29.91%;归母净利润0.67亿元、同比-69.33%。 报告要点: 一季度业绩拖累上半年表现,二季度受益中国市场复苏订单饱满。 由于公司位于武汉,受到新冠肺炎疫情冲击较大,2020Q1处于停工停产状态,从3月底开始复工复产,2020Q1营收同比下跌66.05%,2020Q2收入有所复苏同比下跌仅6.42%,但受一季度拖累上半年营收仍出现较大下滑。由于收入下滑但日常运行成本和人工成本仍需支付,公司利润端也出现较大滑坡,与海外激光器巨头IPG 上半年同比下滑、Q2环比改善的业绩表现较为接近。公司二季度连续光纤激光器订单量达6000台以上,订单饱满; 截至630,公司存货中在产品2.79亿元,较2019年底增加125%。我们认为,公司当前产能供不应求、有望持续到下半年,业绩复苏确定性较强。 疫情之下竞争激烈,行业或处出清时期。 根据IPG 公开电话会议信息,中国一季度1kW 和2kW 激光器价格下降了15%-20%,并且将在一季度的基础上继续降价。疫情之下国内市场竞争更加激烈,当前激光器行业处于“最动荡的时期”,公司2020年上半年连续光纤激光器毛利率25.6%,同比下滑9.1个百分点,短期盈利能力承压状态,但我们认为当前时期行业内中小型企业较难生存,行业处于出清时期集中度有望快速提升,有望巩固公司龙头地位。 向超高功率进军速度不减,产品销售增长态势迅猛。 随着公司技术的不断突破,目前公司在价值量、利润率最高的超高功率段(≥6kW)连续光纤激光器性能上已与海外巨头IPG 较为接近,产品性价比较高出货量大幅上升,2019年3.3kW 和6kW 光纤激光器销售金额同比大幅增长40.33%与136.14%,12kW 光纤激光器也大规模销售。2020年上半年在疫情影响之下6kW 以上光纤激光器销售数量同比大幅增长100.4%,不改向超高功率进军步伐,高价值量、高利润率的超高功率段产品有望帮助推动公司业绩复苏。 投资建议与盈利预测预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为3.1/4.2/5.6亿元,对应当前PE 分别为69/50/38倍。综合考虑当前行业发展情况与公司稀缺龙头地位,维持公司“买入”评级。 风险提示下游需求低于预期、价格战恶化、核心器件自产率提升进度不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-08-27 73.00 -- -- 79.33 8.67%
79.33 8.67% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,2020H1公司实现营业收入7.09亿元,同比下降29.91%,实现归母净利润0.67亿元,同比下降69.33%。 投资要点二季度业绩降速收窄。受疫情影响,2020年上半年1-3月公司处于停工停产状态,国内外销售严重受阻,一季度公司业绩大幅下滑,营业收入和归母净利润分别同比下降66.05%、89.06%。随着国内疫情好转,公司经营逐步恢复正常,2020年Q2,公司实现营业收入5.74亿元,同比下降6.42%,实现归母净利润0.56亿元,同比下降52.58%,业绩降速较一季度收窄。 产能快速恢复,订单饱满支撑下半年业绩回升。2020年3月底开始,在抓紧复工复产和提高生产效率的努力下,公司产能快速恢复,整体运营也逐步恢复正常。疫情后,公司订单饱满,二季度连续光纤激光器订单量超过6000台,并呈现出供不应求的态势,在订单支撑下公司下半年业绩有望回升。 高功率光纤激光器销量快速增长。随着高功率光纤激光器技术水平和产品质量的提升,公司在高功率光纤激光器市场的竞争力进一步提升。2020年H1,公司6000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%,高功率产品销量呈迅速增长的态势。 核心技术突破,新机型解决同质化竞争。疫情好转后,公司加大研发投入力度,在2020年1-3月停工停产的情况下,公司上半年研发投入保持增长,达到0.46亿元,同比增长1.53%。2020年上半年公司将多项关键技术推向了工业化:一是单腔最高万瓦超高功率光纤激光器研发成功,二是高功率光纤激光光闸成功投入应用,三是可调光斑技术在高功率光纤激光器的应用。同时,公司上半年推出“带光闸高功率光纤激光器”和“光束可调高功率光纤激光器”新机型,解决同质化竞争,实现一机多用、光束可调的核心技术突破,解决了工业应用的痛点。 投资建议:我们预计2020-2022年公司收入分别为20.37亿元、25.15亿元、32.34亿元,归母净利润分别为2.53亿元、3.53亿元、4.99亿元,对应EPS分别为0.88元、1.23元、1.73元,给予增持-A建议。 风险提示:(1)光纤激光器行业增长不及预期;(2)行业竞争激烈导致毛利率下滑;(3)超快光纤激光器发展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-05-14 100.08 -- -- 105.80 5.72%
119.00 18.90%
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盈利暂时不佳但市场占有率持续提升 从收入端来看,公司2019年收入实现了高增长,同比增长37.49%。根据中国激光产业发展报告中的数据,2019年公司市占率为24.3%,同比提升6.5pct,公司的市场占有率持续提升。而反观全球光纤激光器的龙头企业IPG在中国的销售额为34.44亿元,同比下降21.8%。从利润端来看,由于光纤激光器在2019年价格战持续,公司毛利率28.78%,同比下降16.54pct;净利率16.84%,同比下降13.25%。暂时的盈利能力缺失是为了市占率,未来随着价格的稳定、产品结构的优化、成本的下降,公司盈利能力有望提升。2020Q1由于疫情的影响,公司盈利大幅度下降,疫情的冲击已经过去,Q2公司将回归正常的经营状态。 下游渗透率不断提升,公司多点布局 从下游应用来看,公司在激光切割领域优势明显,在激光焊接、清洗等领域进一步拓展。从客户数量来看,公司客户数量已经超1100家,同比也有较大提升。从产品结构来看,公司高功率产品构成进一步提升,2019年3,300W光纤激光器产品和6,000W光纤激光器销售收入同比增长40.33%和136.14%,同时12kW光纤激光器开始大批量出货。从公司的产业布局来看:无锡锐科正式投产运营,提升了脉冲激光器的产业化能力;收购国神光电51%的股权,新增超快激光器的产业布局;公司启动了研发基地二期基础建设项目的实施工作,进一步提升公司的产能。 投资建议 预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.68、32.87、44.94亿元,归母净利润3.77、5.07、7.20亿元,EPS为1.97、2.64、3.75元,对应的PE为50.1、37.3、26.3倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:公司产品价格继续大幅下降。
锐科激光 电子元器件行业 2020-05-08 97.00 76.61 13.16% 105.80 9.07%
119.00 22.68%
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事件:公司发布 2019年报和 2020一季报,2019年营收 20.10亿元(+37.49%),归母净利润 3.25亿元(-24.81%),毛利率 28.78%(-16.54pcts),净利率 16.84%(-13.25pct)。2020年 Q1实现营收 1.35亿元(-66.05%);归属上市公司股东的净利润为 0.11亿元(-89.06%)。 投资要点: 国产替代与市场整合进程提速,公司实现营收稳健增长、市占率大幅提升: :2019年工业激光器行业市场竞争激烈,价格大战导致行业国产替代与市场整合进程提速。受此影响,公司全年实现营收同比稳定增长,归母净利润一定程度下滑;毛利率下降 16.54pcts,创近四年新低;经营活动产生的现金流量净额为-0.58亿元(-122.12%)。报告期内, (11)连续光纤激光器收入 14.77亿元(+32.47%),营收占比 73.50%,毛利率为32.33%(-17.13pcts)。中高功率和高功率产品增幅明显,3300W、6000W产品销售金额分别相较 2018年增长 40.33%和 136.14%,同时 12kW 产品开始大批量出货,高功率产品的销售占比进一步提高。 (22)脉冲光纤激光 器收入 3.21亿元(+44.02%),营收占比 15.96%,毛利率为 15.73%(-17.05pcts);500W 脉冲光纤激光器在激光清洗领域的表现亮眼,销量稳步上升,市场前景广阔。同时,无锡锐科正式投产运营,提升了脉冲激光器的产业化能力。 (33)超快激光器收入 0.24亿元,营收占比 1.22%。 2019年公司通过收购国神光电切入超快激光器赛道,实现从无到有的突破; (44)技术开发服务收入 1.17亿元(+51.21%),营收占比 5.83%。根据《2020年中国激光产业发展报告》相关数据,在最主要的光纤激光器市场,2019年全行业只有四家企业实现市占率提升,全部为国产企业; 可以佐证,国产替代与市场整合进程正在提速,部分落后产能、技术开始逐步退出市场。公司 2019年市占率为 24.3%(+6.50pcts),保持国产厂商市场份额第一,实现市占率增速全行业第一。公司 2018年上市募集资金超过 11亿元,有息负债为零,整体抗风险能力较强,综合竞争优势明显,未来市占率可提升的空间依然较大。公司 19年末存货较上年增长 91.65%,是公司根据 2020年生产需要,提早启动原材料备料以及部分半成品的产出所致。 拓销售、提管理、强研发,着眼未来求发展:公司 2019年销售费用率为 5.14%,同比上升 0.83pcts; 管理费用率为 1.98%,同比上升 0.04pcts;研发投入 1.18亿元,同比增长 36.44%,且全部作为费用化支出;有息负债为零,财务费用率为负。销售费用率上升,是公司增加市场推广宣传力度,运输费及保内售后服务同比有所增加。管理费用增加,是公司在加强管理方面做了诸多努力,包括成立生产中心、研发中心以及调整管理结构,聘请团队重建管理体系等。2019年公司持续加大研发投入,相关研发项目进展顺利,稳步提升了自主创新水平和批量化生产能力。其中,“单模块 3000W 连续光纤激光器”、“12kW 连续光纤激光器”等研发专项均取得了阶段性成果,部分产品已实现批量生产与销售;牵头承担的国家重点研发计划“工业级大功率光纤激光器关键技术及产业化”项目顺利通过科技部的中期检查;参与的工信部 04专项“基于国产高功率光纤激光器和机器人的白车身焊接自动化生产单元示范工程”及“航天钛合金构件国产高档数控装备与关键制造技术应用示范”项目顺利通过了工信部的验收。目前,在厚板切割、锂电焊接等细分行业应用上已有显著进展,特别是在新能源焊接领域,在产品性能上与进口产品相当,正在逐步实现进口光源的替代。未来随着更高功率、超快激光技术的不断突破,有助于公司调整产品结构,培育新的业绩增长点。 垂直产业链布局更趋完善,叠加规模化生产优势将有效提升公司的产品竞争力:2019年 10月 28日,公司技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过专家验收,结束了该部件几乎全部依赖进口的局面,产业链向上游继续延伸。目前,公司已研制出新一代的 R-QD 传输光缆, “有源光纤”实现自产自研且品类齐全。通过自主研发及产业并购,已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆、功率合束器、光纤光栅等激光器核心原材料和器件技术和规模化生产能力。产品应用环节,公司推出了智能主从控制平台,新一代激光器增加了主动除湿、流量监控、三级温湿度监控、漏水监控、双急停安全防护功能,产品智能化水平显著提升。在产能扩充上,公司 2019年新增厂房约 2万多平米、包括 8千平方米的净化车间;今年 4月大功率光纤激光器产业园二期基建项目启动建设,建筑面积 5.4万平米,总投资约 5.3亿元,计划于2022年 5月竣工。公司通过产业链的垂直、多点布局,可以有效降低生产成本、增加供应链的稳定性。随着销售规模的扩大与在建产能的逐步释放,规模化生产优势将进一步降低公司的综合生产成本,有效带动公司盈利能力恢复增长。 一季度经营受疫情延工影响承压,预计仍将较好完成全年生产经营计划:公司总部位于新冠重灾区武汉地区,一季度受疫情影响较为严重。2020年 Q1实现营收 1.36亿元(-66.05%);归属上市公司股东的净利润为 0.11亿元(-89.06%)。公司从三月初开始逐步复工复产,目前光纤激光器生产线、特种光纤生产线、半导体激光器生产线、无源器件生产线等十几条生产线,已全面复工。同时带动拉动 25家供应商全部复工,目前产能已经逐步恢复到正常水平。根据公开消息,4月 8日武汉“解封”后短短十来天,公司发货货值已达 8800多万元,与去年同期的 9400万元相比基本相当;公司2000多名员工昼夜三班倒,正在全力拼抢生产经营进度;公司今年上半年计划招收新员工 400名,继续提供生产线自动化生产水平,稳步提升产能扩张能力。公司 Q1预收账款 2102.34万元,同比增长 209.38%,与上述新闻消息及公司季报文字表述“订单状况良好”可以得到互相印证。我们预计,公司大概率仍将较好完成全年生产经营计划,实现营收稳定增长、市占率继续提升。投资建议:锐科激光深度受益于国产替代+市场整合提速,目前保持国产市场份额第一,实现市占率增速全行业第一,市占率呈稳定上行趋势;未来,随着行业价格战趋缓,以及公司通过产品结构优化、规模、技术等手段降低产品成本,预计其毛利率也将得到恢复性提升。业绩短期阵痛不改企业长期成长逻辑,我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 3.39亿元、4.42亿元、和 6.08亿元,对应 EPS 分别为 1.77元、2.30元和 3.16元,当前股价对应 PE 分别为 52倍、39倍和 29倍,给予“买入”评级。参考同行业上市公司,给予 2020年公司 65倍 PE 估值,对应目标价格 115.05元。 风险提示:市场需求释
锐科激光 电子元器件行业 2020-05-01 91.37 -- -- 105.80 15.79%
119.00 30.24%
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业绩有所下降,一季度受疫情影响较大:公司是一家专业从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售的国家火炬计划重点高新技术企业,主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案。2019年公司实现营业收入20.1亿元,同比上升37.49%,实现归母净利润3.25亿元,同比下降24.91%,营业收入稳健提升,市场占有率进一步提高,但因市场竞争激烈和价格战的影响,公司利润有所下降;经营性现金流净额-5784.92万元,同比下降122.12%,一方面公司调整了应收账款信用政策,导致经营性现金流入增幅小于收入增幅,另一方面产品市场价格下降,销量和库存增加,原材料采购量提升,导致经营性现金流出增加;公司全年期间费用1.41亿元,其中销售费用同比增加63.77%,因公司销售规模扩大,公司增加了市场推广宣传和服务网点,且运输费及保内售后服务有所增加,管理费用同比增加40.1%,主要因公司及其子公司运营管理费用增加,公司研发支出1.18亿元,公司加大了新技术、新产品研发立项及项目推进,材料费及试制设备费增幅较大;公司销售毛利率28.78%,同比下滑16.54个pct,销售净利率16.84%,同比下滑13.25个pct。公司2020年一季度实现营业收入1.35亿元,同比下降66.05%,实现归母净利润1098.42万元,同比下降89.06%,公司受疫情影响较大,产品销售数量减少,业绩出现下滑;经营性现金流净额-5450.04万元,公司因疫情影响,销量减少、回款受阻,同时采购量下降、税金减少,现金流入的降幅小于现金流出的降幅;公司一季度期间费用1441.35万元,其中销售费用同比减少39.01%,管理费用同比增加27.43%,研发支出1271.21万元,同比减少31.53%;公司销售毛利率27.14%,同比下滑8.15个pct,销售净利率10.43%,同比下滑15.69个pct。未来公司将以研发中心和制造中心为着力点,进一步提升激光器及其核心元器件的自主创新水平和批量化生产能力,加速产业转型升级,发力“新基建”。 市占率稳步提升,行业龙头地位得到加强:目前公司在国内光纤激光器的市场的占有率仅次于全球龙头IPG,并且公司凭借其在成本和售后的优势,正逐年缩小与IPG之间的差距。根据《2020中国激光产业发展报告》,国内光纤激光器市场2019年销售总额超过约82.6亿元,同比增长6.7%,我国国内光纤激光市场公司市占率达24.3%,而IPG市占率下滑至41.9%,进口替代逻辑兑现。产品方面,公司在中低功率连续光纤激光器方面已实现了国产与进口分庭抗礼的格局;在高功率光纤激光器方面,公司完成了特种光纤、光纤器件、半导体激光器等上游产业链的垂直整合,实现了12kW高功率连续光纤激光器的批量供货,高功率光纤激光器的市场占有率逐步提升;项目方面,公司牵头承担的2017年国家重点研发计划“工业级大功率光纤激光器关键技术及产业化”项目顺利通过了科技部的中期检查,湖北省技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过了湖北省科技厅的验收,公司参与的工信部04专项“基于国产高功率光纤激光器和机器人的白车身焊接自动化生产单元示范工程”及“航天钛合金构件国产高档数控装备与关键制造技术应用示范”项目顺利通过了工信部的验收。因公司位于本次疫情重灾区武汉,一季度生产经营短期内受到一定程度影响,三月初开始公司有序组织复工复产,并且积极带动产业链恢复,公司至三月底已全面复工,预计疫情将不会对公司长期经营发展造成重大影响。 全力提升公司产业化能力,加快布局超快激光器领域:2019年公司成立了研发中心及制造中心,加快完成了激光科技产业园的厂房建设并投入生产,对睿芯光纤及公司本部部分的产能进行扩充,同时公司启动了大功率光纤激光器产业园二期基础建设项目的实施工作,项目已于2020年4月10日动工,总投资5.3亿元,计划于2022年5月竣工,为2022年的产能提升打下基础。此外报告期内无锡锐科也正式投产运营,无锡锐科将作为公司在华东地区的总部,对公司后期加强重点区域布局、延伸上下游产业链、打造行业持续竞争力起到重要推动作用。公司于2019年6月收购国神光电51%股权,国神光电主营全光纤集成高功率超短脉冲光纤激光器件及系统,并且拥有国内领先的超快激光器技术,公司目前已实现超快激光器产品的研发生产与销售,扩大了公司产品线和客户群,使得公司完成了在光纤激光器、半导体激光器和超快激光器的产业链布局。根据中国产业信息网,目前全球超快激光器市场规模超10亿美元,预计2020年可达15亿美元,我国超快激光近年开始快速发展,预计未来几年我国超快激光器市场可达50亿元以上。公司2019年超快激光器产品首次实现收入2446.52万元,占营业收入比重1.22%,主要产品产品包括100W红外皮秒激光器,50W绿光皮秒激光器,30W紫外皮外皮秒激光器,20W飞秒激光器等,目前公司仍在积极研发布局新产品。 投资建议:公司业绩有所下降,激光行业下游市场潜力不断释放,公司国内光纤激光器市场占有率稳步提升,未来进口替代空间较大。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.87元、2.56元和3.02元,对应PE分别为46.85倍、34.17倍和28.96倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业景气度不及预期;行业竞争加剧;下游需求低迷。
锐科激光 电子元器件行业 2020-04-30 87.29 -- -- 105.50 20.86%
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2019年业绩同比下滑,市占率如期提升。公司2019年实现营收20.1亿元,同比增长37.5%;实现归母净利润3.25亿元,同比下降24.8%。2019年国内光纤激光器市场销售总额约82.6亿元,公司市占率由17.8%提升6.5pct至24.3%,服务客户数量已达1100多家(+200家)。分产品来看,连续激光器实现营收14.8亿元,同比增长32%,毛利率下滑17.1pct,脉冲激光器实现营收3.2亿元,同比增长44%,毛利率下滑17pct。四季度毛利率下滑明显主要是支付了较多返点。经营性现金流净额-5784万元,主要是由于应收账款大幅增长,对现金流占用较多。 高功率产品放量,新应用领域发力。2019年,公司光纤激光器销量达到61310台,同比增长98.2%。其中,高功率连续激光器增幅明显,3.3kW和6kW光纤激光器销售金额分别同比增长40%和136%,12kW光纤激光器开始大批量出货,高功率产品的销售占比进一步提高,市场份额逐渐增加。市场应用逐渐向激光熔覆、清洗以及新能源焊接等领域拓展。连续激光器之外,公司收购的国神光电主要从事的超快激光器市场逐步打开,2019年实现营收0.24亿元,预计今年超快激光器业务将有大幅增长。 创新驱动发展,加码核心零部件及整机扩产。2019年,公司成立了研发中心,同时持续加大研发投入,研发费用同比增加了36%。另外,公司开始建设研发基地二期,为2022年的产能提升打下基础;无锡锐科正式投产运营,叠加收购国神光电,提升了脉冲激光器的产业化能力,逐步形成了武汉-无锡-上海三地联动的格局。 疫情造成一次性影响,未来将逐季改善。2020年一季度,公司实现营收1.35亿元,同比下降66%;实现归母净利润1098万元,同比下滑89%。公司地处武汉,受疫情影响严重,导致生产及出货停滞,一季度有效经营时长不足一个半月。随着全国及武汉地区疫情逐步消退,公司已全面复工复产,预计未来公司业绩将逐季改善。维持“增持”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.73、5.0、6.51亿元,对应EPS分别为1.94、2.61、3.39元/股,现价对应PE分别为45.0、33.5、25.8倍。 风险提示:宏观经济增速放缓导致下游需求放缓、高功率光纤激光器研发缓慢。
锐科激光 电子元器件行业 2020-04-14 82.20 -- -- 103.07 27.42%
115.20 40.15%
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受新冠疫情影响 2020Q1业绩下滑,目前产能已恢复公司预告 2020Q1归母净利润 1,012万元~1,357万元,同比下降89.92%~86.49%,非经常损益约 630万元。业绩同比大幅下降主要是受新冠疫情影响,公司位于武汉,2020年一月底开始处于停工停产状态,公司的订单发货和特种产品的验收受封城影响而停滞,收入下降,与此同时公司的各项费用及员工薪资还是正常发生,从而导致一季度业绩下滑幅度较大。从 公司从 3月 月 6日开始逐步复工复产,同时带动供应商复工复产,目前产能已经逐步恢复到正常水平。 高功率和超快等产品 有望 放量2019年,公司承担的湖北省技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过专家验收,此前公司特种光纤实现部分自给化(睿芯光纤),而高功率光栅则几乎全部依赖进口。 此次高功率光纤光栅及特种光纤技术的突破驱动公司产业链向上游进一步延伸,有效促进成本优化。 值得注意的是,除高功率核心元件自产可降低成本外,我们此前一直强调的结构优化路径也将受益而进一步打开,如相同功率下单模取代多模等,从而有效减少传统设计中使用到的器件数量,带动成本下移。 公司通过收购国神光电切入超快激光器赛道,根据公司预计的 2020年全球超快激光器市场规模突破 15亿美元,超快板块有望步入收获期。 超快激光器目前在脆性切割等行业应用具有显著的优势,且由于其技术难度较大,定制化程度较高,因此毛利率水平较切割用激光器高。此外,公司积极拓展超高功率激光器,超高功率激光器应用领域同样广泛,有望为公司贡献新的业绩增长点。 行业底部提升市占率,看好公司长期前景2019年受宏观经济影响,下游厂家投资意愿减弱,国内激光器市场有所萎缩。公司 2019年收入 20亿元,同比增长 38%,说明公司在行业底部快速提升市占率。 短期的需求放缓和价格战仍将对公司业绩产生影响,但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期,市占率快速提升,技术迭代也带来新产品推出、以及成本的有效控制。长期来看,激光器行业仍是朝阳行业,切割、焊接、超快等应用市场依旧广阔,我们对公司长期前景持续看好。 盈利预测与投资评级考虑到疫情影响以及宏观经济情况,我们下调公司盈利预测, 预计公司 2020/21年归母净利润 3.33/4.32亿元,对应 PE 为 为 47倍、36倍,基于对公司高功率、超快等多条线快速发展的预期,以及成本下降改善业绩的判断,维持“买入”评级。 风险 提示:激光器价格战持续;行业景气度下滑超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2020-03-03 95.50 -- -- 106.54 11.56%
106.54 11.56%
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收入快速增长利润下滑,行业底部快速提升市占率 公司2019年实现收入20.14亿元,同比增长37.78%,归母净利润3.26亿元,同比下滑24.68%。可测算出2019Q4单季收入为5.96亿元,同比+58%,环比+47%,单季归母净利润为0.46亿元,同比-32%,环比-25%。公司披露收入增长利润下滑的原因是,2019年激光器市场竞争激烈,公司对产品价格进行了调整,确保了公司产品销量和市场份额稳步提升,因此公司营业收入显著提高。但因市场竞争激烈、产品价格下降和让利于公司客户等多方因素共同影响,导致利润有所下降。2019年受宏观经济影响,下游厂家投资意愿减弱,国内激光器市场有所萎缩,而公司收入快速增长,表明市占率迅速上升,我们预计2020年市场景气度稳中回暖,由于公司在行业底部快速提升市占率,同时降本增效,未来有望领先行业复苏。 看好高功率和超快等产品放量 2019年,公司承担的湖北省技术创新专项重大项目“高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格光栅及特种光纤”顺利通过专家验收,此前公司特种光纤实现部分自给化(睿芯光纤),而高功率光栅则几乎全部依赖进口。此次高功率光纤光栅及特种光纤技术的突破驱动公司产业链向上游进一步延伸,有效促进成本优化。值得注意的是,除高功率核心元件自产可降低成本外,我们此前一直强调的结构优化路径也将受益而进一步打开,如相同功率下单模取代多模等,从而有效减少传统设计中使用到的器件数量,带动成本下移。 公司通过收购国神光电切入超快激光器赛道,根据公司预计的2020年全球超快激光器市场规模突破15亿美元,超快板块有望步入收获期。超快激光器目前在脆性切割等行业应用具有显著的优势,且由于其技术难度较大,定制化程度较高,因此毛利率水平较切割用激光器高。此外,公司积极拓展超高功率激光器,超高功率激光器应用领域同样广泛,有望为公司贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级 激光器行业仍是朝阳行业,切割、焊接、超快等应用市场依旧广阔。短期市场需求的放缓、以及价格战的持续放缓公司短期业绩,但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期,市占率快速提升,技术迭代也带来新产品推出、以及成本的有效控制。我们预计公司2020/21年归母净利润5.42/7.36亿元,对应EPS2.82/3.83元,PE为34倍、25倍,基于对公司高功率、超快等多条线快速发展的预期,以及成本下降改善业绩的判断,维持“买入”评级。 风险提示:国产激光器发展不及预期;行业景气度下滑超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名