事项：公司发布2024年财报：公司2024实现营收31.97亿元，同比-13.11%，归母净利润1.34亿元，同比-38.24%，扣非归母净利润0.30亿元，同比-81.99%。 Q4实现营收8.48亿元，同比-22.65%，归母净利润0.14亿元，同比-68.43%；扣非归母净利润-0.40亿元。 评论：毛利率及净利率均同比下滑。公司2024年毛利率/净利率分别为20.51%/4.41%，同比-5.49pct/-1.71pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.11%/3.04%/0.00%/11.10%，同比-4.70pct/+0.45pct/-0.07pct/+1.91pct。 光纤激光器收入同比下滑，超快激光器收入同比增长。1）脉冲光纤激光器：收入4.02亿元，同比-8.25%，毛利率25.49%，同比+1.06pct；2）连续光纤激光器：收入25.27亿元，同比-14.76%，毛利率18.77%，同比-0.92pct。3）超快激光器：收入0.70亿元，同比+2.33%，毛利率31.33%，同比-14.09pct。 激光器出货量有所增长，价格竞争较激烈。1）量：激光器出货量同比增长，但增速放缓；2024年，锐科激光出货量达到17.47万台，同比增长9.77%（2023年增速为16.39%），全年万瓦以上激光器出货量近6800台，同比增长近20%（2023年增速近80%）。2）价：尽管公司光纤激光器出货量有所增长，但是价格竞争比较激烈，“量升价跌”或致公司业绩短期承压；预计随着制造业景气度向好，价格竞争放缓，公司业绩将迎来改善。 高端推进+出口布局+应用扩展，打开公司成长空间。1）高端推进：公司加大研发投入，面向更高端、更复杂的工业领域，推出功率更高、稳定性更强的激光器，提升市场竞争力。2）出口布局：2024年，公司海外收入1.97亿元，同比+40%；公司紧握激光出海的机遇，凭借“物美价廉”优势，具有较强的竞争优势。3）应用扩展：2024年公司在新兴应用领域，尤其在航空航天、医疗激光、光伏产业、汽车制造、半导体等领域取得显著进展。 投资建议：考虑到宏观经济环境所带来的挑战，下游市场需求或放缓，我们下调公司业绩预期。预计公司2025-2027年实现营收分别为34.94亿元（前值48.53亿元）、39.89亿元（前值57.62亿元）、47.43亿元，实现归母净利润分别为3.12亿元（前值3.83亿元）、3.61亿元（前值4.62亿元）、4.27亿元，对应EPS分别为0.55元、0.64元、0.76元。参考可比公司估值水平，考虑到制造业景气度复苏及公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额将逐步提升，给予2025年38倍PE，目标价调整为20.90元，维持“强推”评级维持。 风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期、出口不及预期。

锐科激光发布2024年三季报，量增价减，业绩短期承压。2024年前三季度公司实现营业收入23.49亿元，同比下降9.06%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降30.33%。 Q3单季度实现营收7.62亿元，同比下降3.76%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降59.9%。 出货量方面，2024年前三季度，公司产品总出货量为12.35万台，同比增长9.89%，其中连续产品出货5.75万台，同比增长30.56%。公司连续产品中万瓦及以上功率段产品出货量持续保持增长。 持续降本增效，毛利率稳中有升。公司持续深化降本，公司毛利率保持稳定，2024年前三季度综合毛利率为26.88%，同比+2.08pct；Q3单季度毛利率为27.17%，同比+1.5pct。毛利率提升主要得益于公司将续推进设计、材料、工艺降本，运营效率持续提升，公司综合成本降幅近30%。 研发投入加大，影响短期净利率水平。2024年前三季度公司研发费用2.61亿元，同比增长14%，研发费用率提高2.25pct至11.11%，拖累净利率下滑1.56pct至5.3%。公司作为国内激光光源核心领军者，不断丰富产品矩阵，包括医疗领域的掺铥激光器，消费领域用蓝光、红外、脉冲等多种产品，连续系列加强版激光器、高端系列激光器、多波长产品系列以及为航空航天3D打印而生的专用激光器等新品，进一步满足了包括汽车新能源/船舶/航空航天等不同行业、切割/清洗/3D打印等不同应用场景的客户需求。 国企强强联合，有待实现更深层次的市场渗透。2024年6月，十一家央企齐聚锐科，携手助力未来启航激光制造领域发展；9月，公司与中国船舶集团下属上海船舶工艺研究所激光签署战略协议，在中国工博会现场与航天增材、华曙高科三方签署航空航天增材制造战略合作协议。此外，也与中国船舶集团有限公司，中国核工业集团有限公司，中国中车集团有限公司，中国航天科工集团有限公司等多家央企，在厚板焊接，钛合金材料，碳纤维等新型材料加工，激光清洗，3D打印等领域达成了多个合作项目，且部分项目已步入实施阶段；10月，与国内半导体制造领域优势企业中国电科探讨激光先进制造应用合作。 维持“增持”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为32.86/40.1/46.35亿元，分别同比增长-10.7%/22.0%/15.6%。我们对前次预测的营收水平下调（调整前24-25年为49.3/56.8亿元），主要系宏观经济复苏弱于预期，进一步导致激光器行业竞争加剧，引发价格竞争，使得营收增长大幅慢于出货量增长。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.82/2.72/3.91亿元，分别同比增长-16.1%/49.1%/43.8%。我们对前次预测的利润水平下调（调整前24-25年为5.3/6.82亿元），主要系激光器行业竞争加剧，引发价格竞争，侵蚀了盈利能力，同时对公司逆势布局新方向导致的费用增加预估不足。 公司当前股价对应的PE倍数分别为67.0、45.0、31.3倍，考虑到公司作为激光器国产替代领军者，专用行业持续深耕，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济复苏放缓、行业竞争加剧、新产品及新应用场景拓展不及预期。

事项：公司发布42024半年报：上半年公司实现营收15.87亿元，同比-11.40%，归母净利润0.96亿元，同比-14.46%，扣非归母净利润0.52亿元，同比-50.14%。 Q2实现营收7.86亿元，同比-21.83%，归母净利润0.32亿元，同比-52.51%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-82.12%。 评论：光纤激光器营收有所下滑，毛利率略有上升。11）脉冲光纤激光器：上半年营收1.91亿元，同比-11.01%，毛利率29.70%，同比+4.01pct；22）连续光纤激光器：上半年营收12.63亿元，同比-14.21%，毛利率25.51%，同比+1.05pct。 公司上半年推出了355nm紫外激光器、266nm及213nm深紫外激光器、1.3-1.7μm及2μm近红外光纤激光器等产品，可广泛应用于医疗、光通讯、激光雷达等领域；公司超高功率12万瓦激光器在面向更高端、更复杂的工业领域有巨大应用潜力，并在上半年形成产品销售。 超快激光器营收有所增长，利润同比下滑。公司超快激光器上半年营收3057.11万元，同比增长9.40%。国神光电科技（上海）有限公司上半年因超快激光器产品降价、新技术状态导入滞后、政府补助及软件退税减少，利润同比下滑。 公司紧抓出海机遇，出口收入增长较快。公司上半年海外收入1.05亿元，同比增长81.18%。在海外市场布局方面：一是，公司紧握激光出海的机遇，相继推出全球版系列激光器和HP高性能系列激光器。二是，海外部分汽车及新能源头部企业面临市场竞争逐渐加剧，开始采用我国激光器及设备以提升利润率，公司凭借多年的技术积累，已具备成熟产品及成功案例可应用至相关领域。 三是，随着国内新能源产业日趋饱和，锂电行业头部企业正逐步向海外拓展建厂，公司作为其核心光源供应商，也将获得更多机遇。 投资建议：考虑到国内宏观经济环境所带来的挑战，下游市场需求出现了显著放缓，我们下调公司业绩预期。预计公司2024-2026年实现营收分别为40.97/48.53/57.62亿元（前值为43.52/51.60/61.30亿元），实现归母净利润分别为3.06/3.83/4.62亿元（前值为3.35/4.24/5.35亿元），对应EPS分别为0.54元、0.68元、0.82元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额将逐步提升，给予2024年32倍PE，目标价调整为17.28元，维持“强推”评级。 风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期、出口不及预期。

公司是光纤激光器行业拥有产业链垂直整合能力的龙头企业。 公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商；此外，公司还布局了超快激光器和直接半导体激光器。 2018-2023年，公司营收从 14.62亿元增长至 36.80亿元， CAGR 为 20.27%； 2022年由于整体经济增速放缓、预期转弱和激光器价格战等影响，公司营收与归母净利润均出现下滑， 2023年公司营收与归母净利润明显改善。 激光技术助力制造业迈向更高端，国产替代需求旺盛。 根据《2024中国激光产业发展报告》， 2018-2023年，我国光纤激光器市场规模从 77.4亿元增长至135.9亿元， CAGR 为 11.92%。 随着我国制造业升级，市场对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长， 2020-2023年，我国超快激光器市场规模由 27.4亿元增长到 40.20亿元，复合增长率为 13.36%，表现出较高的成长性。 目前我国中低功率光纤激光器基本实现国产化，高功率国产化相对不高。 2022年公司在我国光纤激光器领域的市占率约为 26.8%。 公司具有产业链垂直整合优势，盈利逐渐修复。 公司目前实现了光纤激光器上游核心器件和材料的规模化生产，通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合， 在产业链上游布局了半导体泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、激光功率合束器、声光调制器、光纤隔离器、激光功率传输光缆组件等，提振公司市场竞争优势。 高功率万瓦激光器市占率高，全方位布局高端应用终端领域。 公司不断在我国高功率光纤激光器领域实现“零突破”，先后研制出我国首台 10kW、 100kW、120kW 激光器。公司在 20kW、 30kW 高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，针对高端应用领域研发出“旗帜”系列激光器。 收购国神光电（上海） 51%股权，布局超快激光器，拓展公司未来成长空间。 公司在 2019年收购国神光电（上海） 51%股权，进军超快激光器领域，我国超快激光器市场规模具有较高的成长性。 2019-2023年，公司超快激光器营业收入从 0.24亿元增长至 0.69亿元， CAGR 为 29.41%。根据公司各类激光器毛利率可知，超快激光器毛利率远高于脉冲和连续光纤激光器， 预计未来超快激光器业务将提高公司的经营质量和盈利能力。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年实现营收分别为 43.52亿元、 51.60亿元、 61.30亿元，实现归母净利润分别为 3.35亿元、 4.24亿元、 5.35亿元，对应 EPS 分别为 0.59元、 0.75元、 0.95元。 参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升， 首次覆盖，给予 2024年 32倍 PE，目标价为 18.88元， 给予“强推”评级。 风险提示： 光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期。

深耕技术打破外企垄断，打造国产光纤激光器龙头。 2007年，激光龙头企业华工科技与光纤激光器技术领军人才闫大鹏合作， 成立锐科激光， 通过依托自身核心技术，带领行业联合，打破国外企业在光纤激光器领域的垄断。 近些年，公司激光器销售量从 17年的 1.8万台快速增长至 23年的 15.9万台。 激光器市场竞争激烈，国产光纤激光器大有可为。 根据《中国激光产业发展报告》，全球激光设备市场销售收入由 2015年的 97亿美元扩张至 2022年的 201亿美元。 其中， 激光器是激光产业链核心，光纤激光器是激光器主流， 根据 2023中国激光产业发展报告， 2022年国产光纤激光器市占率已达到 60%以上， 国产化渗透率不断提升。 多个维度持续探索，提升自身竞争优势。 （1）整合上游供应链，开拓下游市场。公司实现上游原材料供应链的垂直整合，并积极布局激光医疗、光伏等下游应用领域市场。 （2）持续研发创新，探索新业务增长点。公司技术人员比例和研发费用稳健增长，根据下游市场差异化要求开发丰富的产品矩阵，剑指高端应用市场。 （3）积极推进出海。公司21-23年海外收入增势明显， CAGR 达 66.69%。公司通过积极拓展海外销售与服务渠道，从售前、售后两方面保障海外客户体验。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 3.27/ 4.27/5.65亿元，分别同比增长 50.5%/ 30.4%/ 32.5%。考虑到锐科激光为国内激光器龙头，黄石新基地刚投入使用，同时公司利润率在提升通道中，我们给予公司 24年归母净利润 30倍 PE，对应合理价值17.38元/股，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。

公司发布 2023年报，公司 2023年实现营收 36.80亿元，同比+15.40%；归母净利润 2.17亿元，同比+431.95%；扣非归母净利润 1.66亿元，同比 1825.92%。 按此计算， 23Q4营收 10.97亿元，同比+26.38%；归母净利润 0.45元，同比+471.35%；扣非归母净利润 0.04亿元，同比转正。 事件评论 高功率+新兴场景渗透+海外拓展，推动销量收入快速增长。2023年公司全年销售 15.9万台，同比增长 16.39%，其中万瓦以上近 6000台，同比增长近 80%；收入端来看，连续光纤/脉冲光纤激光器收入分别同比+20.16%/3.01%，主要系： 1）高功率激光在切割领域的应用渗透快速提升，同时 23年公司推出多款新产品不断开拓市场，在激光切割领域市占率持续提升； 2）新兴场景应用不断涌现。激光在汽车、家电、机械、消费电子等行业的渗透率持续提升，高端激光焊接、激光清洗、激光照明、激光医疗、手持激光工具等国内新兴细分市场加速发展； 3）国际业务呈现快速增长态势。 产品结构优化叠加降本增效持续推进，公司盈利能力明显修复。23年公司毛利率 26.00%，同比+7.94pct，预计主要受益于产品结构优化（高功率和定制化产品占比提升）、降本增效举措落实等。费用端，公司销售费用率 6.81%，同比+2.49pct，主要系公司加大市场开拓力度，海外销售网点、售后维修、职工薪酬及差旅费增加，从而带动期间费用率同比+1.87pct。利润端，公司 23年净利率 6.12%，仍同比+4.31pct。此外，公司 23年非经常性损益增厚净利润 0.52亿元（ 22年影响 0.32亿元），主要系政府补助增加。 高功率迭代、 新应用领域拓展、 海外需求驱动行业长期增长， 龙头有望持续受益。 激光设备出口景气及高功率渗透提速有望带动激光器赛道需求持续释放，2023年激光切割设备出口总额为 19.5亿美元，同比+17%。公司产品性价比相比外资优势显著，有望跟随下游整机厂商出海不断拓展，持续受益激光设备出口景气。目前公司已拥有 13家海外销售与服务网点，形成全球一体化服务格局，有望推动公司业绩持续增长。 维持“ 买入” 评级。 看好公司盈利能力继续提升，期待高功率、海外市场开拓带来业绩弹性。预计 2024-2026年实现归母净利润 3.4、 4.4、 5.8亿，对应 PE 分别为 33x、 25x、19x。

23年公司营收 36.80亿元/yoy+15.40%，归母净利 2.17亿元/yoy+431.95%锐科激光发布年报， 2023年实现营收 36.80亿元（yoy+15.40%），归母净利 2.17亿元（yoy+431.95%），扣非净利 1.66亿元（yoy+1825.92%）。其中 Q4实现营收 10.97亿元（yoy+26.38%，qoq+38.54%），归母净利 4518.00万元（yoy+471.35%， qoq-24.87%）。 下游需求复苏不及预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司 2024-2025年 EPS 分别为 0.64/0.97元（前值0.65/0.97元）， 新增 2026年 EPS 预测为 1.35元。 可比公司 2024年 Wind一致预期 PE 均值为 35.52倍。 考虑公司作为行业龙头带来的规模优势，公司有望在更加激烈的行业竞争出清后提升市占率，给予公司 2024年 40倍PE，目标价 25.79元（前值 25.75元），维持“买入”评级。 2023年毛利率/净利率同比大幅提升，盈利能力持续修复行业价格战竞争缓和，叠加原材料降本、 研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等主动降本措施，带动公司盈利能力持续修复： 23年公司毛利率 26.00%/yoy+7.94pct，净利率 6.12%/yoy+4.31pct。期间费用率方面， 23Q4公司期间费用率 20.76%/yoy+0.02pct，其中销售费用率7.22%/yoy+1.64pct ， 管 理 费 用 率 3.48%/yoy+0.56pct ， 研 发 费 用 率9.94%/yoy-2.57pct。 2023年国内激光器市场恢复正增长，公司市占率有望持续提升根据中国科学院武汉文献情报中心， 受益于市场快速恢复、应用工艺不断拓展、采购成本持续下降、技术迭代效率的加速提升等多重因素， 2023年我国光纤激光器市场销售收入增长至 135.9亿元/yoy+10.8%；按营收口径，公司 2023年国内市占率 26%/yoy+0.5pct。 一方面， 全球激光器龙头 IPG中国地区 2023年营收同比下降 26%，海外企业在国内市场份额进一步下降； 另一方面，公司 2023年以来品牌力持续提升，针对高精尖领域发布三大系列新产品、高功率万瓦市占率大幅领先对手， 国内市场份额有望持续提升。 更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比，激光器出口高景气2023年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量实现翻倍增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场激光作为较新的加工方式仍有较大的成长空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。 风险提示：行业竞争格局超预期恶化， 光纤激光器市场需求不及预期。

（一）锐科激光：国内首家光纤激光器生产企业，创造国产光纤激光器产业链。 1）锐科激光是国内首家光纤激光器生产企业，主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，并为客户提供技术研发服务和定制化产品，产品线丰富齐全。其中主要产品为脉冲光纤激光器、连续光纤激光器两大系列，均为自主研发，设计水平、产品质量与性能整体处于行业先进水平。 2）锐科激光保持国内光纤激光器市场领先的地位，公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的国家级高新技术企业，是全球有影响力的光纤激光器研发和生产企业。通过增加研发投入、加大智慧工厂的自动化建设，采取积极的市场策略和有效的降本增效手段，多措并举继续保持国内光纤激光器市场领先的地位，2022年国内市场占有率约为26.8%。锐科激光在2022年喜获多项成果及荣誉。 （二）收购国神光电，加快布局超快激光器技术领域1）超快激光器毛利率在公司所有主营业务中处于第一位。2019年7月10日，锐科激光完成收购国神光电科技(上海)有限公司，锐科激光由此加快了超快激光器的产业布局。虽然2022年行业价格竞争较为激烈，收入和毛利有所下降，但超快激光器业务的毛利率在公司所有主营业务中始终处于第一位。 2）超快激光器的优势：超精细，冷加工，应用广。超精细：超快激光将光能集中在极短时间、极小空间内，并释放巨大单脉冲能量和极高峰值功率，加工时切面整齐、无热扩散、无微裂纹。冷加工：超快激光与材料作用时间极短，加工过程中不对所涉及空间周围材料造成影响，避免了热产生和热扩散，真正做到“冷加工”。应用广：超快激光几乎可以加工任何材料，并具有精准靶向定位的特点，下游应用领域包括军工、半导体、新能源、医疗等，十分广泛。 （三）坚持技术创新与研发体系建设，成本管控显成效。 公司以原创技术策源地为抓手，系统性研究研发顶层规划、新产品新技术路径规划及预研工作；系统研究市场需求、产品规划；系统研究新兴应用领域规划。同时研发中心成立围绕市场及产品开发的产品线和技术平台开发的研究部，推行了IPD模式的组织架构和管理体系，形成以市场为导向、产研结合的研发体系，进一步提升了公司核心竞争力。公司设立了降本增效专项奖励，推动了降本增效工作的实施。公司通过推进产业空间布局实施，已初步形成武汉、无锡、上海、黄石、嘉兴五地联动的产业发展格局。随着公司多项能力建设项目的布局与落地，公司产业布局更加完善，研发生产能力进一步增强。 （四）盈利预测及估值模型：预计公司2023-2025年营业收入38.33亿元、48.54亿元、61.62亿元，同比增长20.21%、26.62%、26.96%；2023-2025年归母净利润2.49亿元、4.45亿元、7.30亿元，同比增长510.00%、78.39%、64.22%；2023-2025年净利率6.50%、9.16%、11.85%，同比增长5.22pct、2.66pct、2.69pct。给予其2024年33倍PE，对应目标市值为146.78亿元，对应目标价为25.99元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：价格竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游行业需求波动风险；核心竞争力风险；人才流失风险；盈利预算具有主观性的风险

事件描述12月 21日，锐科激光子公司湖北智慧光子技术有限公司“黄石智慧工厂”正式投产，激光智能制造产业论坛同时举行。 事件评论 黄石智慧工厂正式投产，助力智能制造与产业链升级。此次锐科激光黄石智慧工厂投产仪式的顺利举行标志着锐科激光生产模式向高端化、智能化、绿色化进阶，有望推进激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进，打造更高效、更经济的“智慧工厂”。此外，湖北智慧光子技术有限公司与多家供应商共同落址黄石，形成了产业链上下游联动优势，有望推动激光产业链、供应链、生态链实现优化升级。 入围工信部 23年新一代信息技术与制造业融合发展示范名单。 12月 14日，工信部官网公示了 2023年新一代信息技术与制造业融合发展示范名单，公司成为 184家入围企业之一。据悉，本次示范围绕深化新一代信息技术与制造业融合发展，聚焦“数字领航”企业、两化融合管理体系贯标、特色专业型工业互联网平台等方向，探索形成可复制、可推广的新业态和新模式，为推进新型工业化发展明确路径和方向。 出口市场需求维持高景气， 黄石工厂投产有望助力公司出海竞争力增强。 23年制造业整体处于弱修复状态，但激光设备出口景气及高功率渗透提速带动激光器赛道需求持续释放。从宏观来看，通用板块仍处筑底过程中， 11月 PMI 为 49.4%，仍在荣枯线以下，随着去库过程持续进行，筑底有望改善。出口来看，23年 11月激光加工设备出口金额 1.86亿美元，同比+26.8%； 1-11月累计出口达 17.74亿美元，累计同比+16.4%，出口额持续创新高且增速维持较高水平。公司作为国内光纤激光器龙头，在切割、焊接等领域持续积累优势并形成领先优势，同时在锂电、光伏等非标定制领域持续发力。公司产品性价比优势显著，有望跟随下游整机厂商出海不断拓展，持续受益出口景气。此次黄石智慧工厂投产，公司技术与产业链优势将进一步扩大，有望加快公司产品出海。 维持“ 买入” 评级。“智造”升级助力公司持续降本，看好公司盈利能力继续提升，期待高功率、海外市场开拓带来业绩弹性。预计 2023-2025年实现归母净利润 2.3、 4.0、 5.4亿，对应 PE 分别为 57x、 33x、 24x。 风险提示 1、制造业修复低于预期的风险； 2、市场竞争加剧的风险； 3、产品降本不及预期的风险。

事件：12月21日，锐科激光“黄石智慧工厂”投产仪式暨激光智能制造产业论坛在黄石隆重举行。锐科激光黄石智慧工厂位于黄石智慧光子产业园，由锐科激光子公司湖北智慧光子技术有限公司运营，生产线配备包括COS自动化生产线、泵浦源自动化生产线、光学器件自动化生产线、光学模块自动化生产线以及光纤激光器总装车间等，将主要用于生产中高功率光纤激光器、固体激光器及核心器件等。 点评：黄石智慧工厂投产，加快推动激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进，提升公司竞争力。锐科激光致力于将黄石智慧光子产业园建设成为集聚前沿技术的“智慧工厂”，助力锐科激光围绕“全脉宽、全波段、全功率、全应用”产品发展战略，逐步实现各层级基础技术、材料、器件、光源、装备、设备的自主可控。通过黄石智慧工厂投产，公司将充分发挥“链主”企业领航作用，推动激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进，助推光量子信息产业发展迈上新台阶。同时黄石工厂投产，有利于满足未来市场需求，提高市场占有率、降低公司综合制造成本，巩固锐科在国内激光器领域龙头优势地位。 持续优化降本，发展高端制造及海外市场，开拓新成长曲线：1）保持功率迭代：9月工博会发布8-12万瓦超高功率光纤激光器，10月份首台8万瓦光纤激光器，功率段持续提升打开应用空间；2）持续优化降本：从研发降本、工艺降本、采购降本等环节组织制定降本方案，并加快降本方案的导入，公司盈利能力呈现触底改善趋势；3）挖掘高端制造及海外市场：新能源、光伏行业积极布局，并陆续取得批量订单；公司已经建成了多个境外服务网点，积极开拓海外增量市场。 盈利预测及估值：考虑到Q4或存在存货减值计提及大客户返点等季度规律，以及考虑到下游行业需求景气度，我们略调低23-25年业绩，预计公司23-25年归母净利润分别为2.24、4.10、5.40亿元（之前预测为2.68、4.41、5.98亿元），当前股价对应PE分别为59、33、25X，依据Wind一致盈利预测，可比公司（英诺激光、杰普特）23-25年PE均值分别为92、53、33X，公司估值水平低于可比公司；同时考虑到公司盈利能力迎来触底反弹，叠加公司在高端制造、新能源、特种业务领域的布局，未来或将保障公司保持较快增长，因此维持买入评级。 风险提示：行业需求复苏不及预期的风险；行业竞争持续加剧；新业务拓展不及预期等。

智慧工厂有望降低综合成本，进一步提升公司竞争力锐科激光 12 月 21 日在黄石举行了黄石智慧工厂投产仪式，标志着公司黄石智慧工厂正式全面投入生产，有望提升公司生产自动化水平，进一步降低公司的综合成本，提升市场竞争力。我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.50、0.78、1.07 元。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 32.70 倍，考虑公司作为行业龙头带来的规模优势以及核心零部件自制带来的成本优势，公司有望在行业磨底期提升市占率，给予公司 24 年 40倍 PE，目标价 31.22 元（前值 27.60 元），维持“买入”评级。 黄石智慧工厂助力“智造”升级12 月 21 日，锐科激光黄石智慧工厂投产仪式完成。为进一步深化与产业链上下游企业合作，推动激光器产业集群发展，2023 年锐科激光成立了全资子公司湖北智慧光子技术有限公司，推动激光器及核心器件生产线向高阶“智能化”迈进，推动激光产业链、供应链、生态链优化升级。黄石基地解决了之前公司通过租赁场地分散而导致的自动化生产无法有效实施、管理难度较大、整体成本较高等痛点，黄石基地的投产可降低场地租用成本、人工成本、制造成本、管理成本等，并且黄石基地正朝着智能化、自动化、规模化生产的方向开展建设，可提高公司的生产和管理效率。 更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比，激光器出口高景气今年以来公司产品出口的渗透率不断提升，海外销量同比大幅增长，主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先，海外市场激光作为较新的加工方式仍有较大的成长空间，且海外竞争格局优于国内，锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海；其次，经过多年发展，公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验，技术实力助推海外市场快速渗透；另外，国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力，黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。 风险提示：行业竞争格局超预期恶化，降本不及预期，光纤激光器市场需求不及预期

事件：布公司发布2023年年三季报报2023年年前三季度公司营收、长归母净利分别同比增长11%、423%公司2023年前三季度共实现营收25.8亿元，同比增长11%；实现归母净利1.7亿元，同比增长423%。单季度看，2023Q3公司实现营收7.9亿元，同比增长2%；实现归母净利0.6亿元，同比增长443%。 2023年年业绩改善明显：公司盈利低点已过，产品品类不断拓展展1）随着下游需求的复苏，2023年公司业绩改善明显。22Q4-23Q3公司营收同比增速分别为-4%、12%、19%、2%，归母净利同比增速分别为-89%、111%、6834%、443%，改善趋势明显。 2）2023年前三季度公司毛利率24.8%，同比提升8.3pct，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去；净利率6.9%，同比提升5.1pct。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，9月制造业PMI为50.2%，环比上升0.5pct，连续四个月提升，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，为而高功率产品国产化率仅为50%左右。 3）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022长年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光长器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 4）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年年IPG、锐科、创鑫三家市场达份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 锐科激光来：预计未来3年归母净利润复合增速为144%预计公司2023-2025年归母净利为2.8、4.2、5.9亿元，同比增长597%、49%、40%，22-25年CAGR=144%，对应PE为49、33、23倍。维持“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

事件：公司发布2023年半年报2023年上半年公司营收、归母净利分别同比增长16%、412%公司2023年上半年共实现营收17.91亿元，同比增长16%；实现归母净利1.12亿元，同比增长412%。Q2季度公司实现营收10.06亿元，同比增长19%；实现归母净利0.68亿元，同比增长6834%。 业绩低点逐渐过去，公司盈利水平持续修复1）2022Q3-2023Q2公司营收同比增速分别为-14%、-4%、12%、19%，归母净利同比增速分别为-92%、-89%、111%、6834%，逐季改善明显。 2）2022Q3-2023Q2公司毛利率分别为18.07%、22.17%、23.77%、24.92%，净利率分别为1.72%、1.83%、5.81%、7.06%，降本增效成果显著。 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计2023年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，6月装备制造业PMI为50.9%，相比5月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）2023H1公司毛利率、净利率分别达到24.42%、6.51%，同比增长8.67、4.66pct，盈利水平持续回升，我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157%预计公司2023-2025年归母净利为3.6、5.2、6.9亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE为41、28、21倍。维持“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

公司披露2023年半年报。上半年，公司实现营业收入17.9亿元，同比+15.8%；实现归母净利润1.1亿元，同比+412.3%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比+1351.9%。23Q2实现营业收入10.1亿元，同比+18.8%；归母净利润0.7亿元，同比+6834.2%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比扭亏。 事件点评下低基数下23Q2业绩大幅改善，连续光销售高增长。考虑到22Q2是公司单季度最低业绩，从环比数据来看，23Q2营收和归母净利分别增长28.0%/54.4%。从收入结构看，上半年，连续和脉冲光纤激光器分别实现收入14.7/2.2亿元，收入贡献为82.2%/12.0%，同比增长23.5%/6.0%，其中，连续光纤激光器收入创半年度数据新高。 销售毛利率&净利率连续4个季度改善，持续推进工艺降本。公司持续在研发工艺、生产制造环节推动实施降本增效工作，包括采用自研新一代增益光纤和元器件降低单瓦成本，改进工艺提升在线直通率等。23H1销售毛利率和净利率恢复到24.4%/6.5%，去年同期为15.8%/1.9%；其中，脉冲和连续光毛利率为25.7%/24.5%，同比+9.5/+11.2pct。23Q2公司毛利率和净利率分别为24.9%和7.1%，环比分别+1.1/+1.3pct，实现连续4个季度改善。 万瓦激光器销量翻倍，建设境外服务点、加快海外布局。上半年，公司万瓦激光器销量同比增长106%，在20kW、30kW高功率万瓦市场占有率大幅领先，60kW激光器获得市场积极反馈。此外，公司积极布局海外市场，建成了12个境外服务网点，包括土耳其、印度、泰国、俄罗斯等，并配备了充足的备机备件，配合济南保税区的技术服务中心，公司在全球的技术服务及售后支持时效性得到了显著提升。上半年，公司实现海外收入0.58亿元，同比增长135.9%，收入贡献仍较小，长期来看公司出口有望逐步增长。 盈利预测、估值分析和投资建议：：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.5/5.1/7.1亿元，同比分别增长765.6%/42.8%/40.9%，对应EPS分别为0.62/0.89/1.26元，对应8月25日收盘价25.61元，PE分别为41.0/28.7/20.4倍。维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；行业竞争持续加剧；技术进步不及预期；新品拓展不及预期。

国产光纤激光器龙头，近五年营收复合增速27%公司产品主要包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器及超快激光器，2022年营收占比分别为76%、13%、2%，毛利占比分别为52%、16%、5%，下游应用不断从以打标、切割和手持焊为代表的传统通用领域，向新能源、半导体、航空航天等高端制造领域拓展。公司作为国产光纤激光器龙头，国内市场份额从2018年的17%提升至2022年的26.8%，在行业进入快速整合期的背景下充分受益。 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响，竞争格局三足鼎立1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从2018年的77.4亿元增长至2021年的124.8亿元，CAGR=17%，2022年受宏观环境影响市场下滑至122.6亿元，随经济复苏及新赛道的拓展，预计2023年市场将恢复正增长，达到135.5亿元，同比增长11%。 2）激光器位于产业链中游，向上游核心部件垂直整合、降本是核心竞争力。 3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，6月装备制造业PMI为50.9%，相比5月提升0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 2）2023Q1公司营收、归母净利增速同比转正，分别达到12%、111%，盈利水平持续回升，毛利率23.77%，同比提升2.58pct，环比提升1.60pct。我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 3）根据中国激光产业发展报告，2021年6kw以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据，低价竞争严重，而高功率产品国产化率仅为50%左右。 4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 锐科激光：预计未来3年归母净利润复合增速为157%预计公司2023-2025年归母净利为3.6、5.2、6.9亿元，同比增长768%、45%、34%，CAGR=157%，对应PE为45、31、23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。