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锐科激光 电子元器件行业 2022-08-29 30.66 -- -- 31.50 2.74%
31.50 2.74% -- 详细
短期业绩承压,静待拐点到来。2022 年H1 公司实现营业收入15.47 亿元,同比下滑3.87%,实现归母净利润0.22 亿元,同比下滑91.60%,分产品看,连续光纤激光器实现收入11.91 亿元,同比下滑9.57%,脉冲光纤激光器收入2.03 亿元,同比增长21.82%。公司上半年业绩承压主要是疫情和宏观经济不景气影响下,行业需求疲软,公司为稳固自身市场地位以及进一步扩大市场份额,对产品价格做出一定程度调整,相关收入出现下滑,进而导致盈利能力出现较大幅度下滑,影响上半年净利润。整体看,随着下半年外部扰动因素的逐步消退,行业需求逐步恢复,公司降本措施进一步推进下,业绩有望迎来逐步改善。 降价和降本节奏错位压制盈利能力,期间费用整体保持平稳。公司2022 年上半年销售毛利率和销售净利率分别为15.75%和1.85%,将2021 年末下滑明显,其中Q2 的毛利率和净利率分别为11.24%和0.85%,较Q1 进一步下滑,主要原因是上半年公司大幅下调产品价格,同时激光行业需求滑坡使得公司的降本进展未能赶上降价幅度,两者的错位导致毛利率下滑,上半年公司连续光纤激光器毛利率仅为13.31%,同比减少了19.21%。期间费用看,公司销售费用率、管理费用率和研发费用率整体保持平稳,上半年分别为2.83%、2.11%和8.05%,较去年末变动-1.08%、0.13%和-0.34%。 万瓦级激光器放量加速,公司新应用场景产品持续突破。高功率激光器国产化进程提速是大势所趋,公司万瓦级激光器有望加速放量,21 年公司万瓦以上激光器产品销售超过2380 台,同比增长243%。同时公司在下游多个新应用领域加速渗透,2022 年上半年累计发布6 款旗帜系列新产品,应用覆盖汽车、船舶、航空航天、3D 打印、新能源等多领域。此外,公司在医疗激光领域成果斐然,在2021 年公司正式进军医疗激光领域,面向医疗医美设备制造商提供激光医疗技术系统级解决方案和核心激光光电元器件后,一年时间内已收获多项成果,公司在减脂塑身方向成功研发了靶向红外溶脂系统模块,在牙科治疗方向成功研发了半导体激光牙科治疗系统模块,此外,家用激光脱毛解决方案、激光手术刀解决方案、激光美容解决方案及其核心器件研发也在进行中。 盈利预测与估值:预计2022-2024 年公司实现营收39.2/51.2/62.9 亿元,实现归母净利润分别为4.0/6.4/8.7 亿元,当前股价对应PE 分别为33.5、21.3、15.7 倍,维持“增持”评级。 风险提示:激光器价格战持续,行业景气度下滑
周尔双 8 2
锐科激光 电子元器件行业 2022-08-29 30.66 -- -- 31.50 2.74%
31.50 2.74% -- 详细
事件:公司发布2022年中报。2022H1公司营业收入为15.47亿元,同比-;归母净利润为0.22亿元,同比-91.60%。下游需求疲软&降价抢占市场份额,上半年收入端略有下滑2022H1公司营业收入为15.47亿元,同比-,落于业绩预告中位数;其中Q2营业收入为8.46亿元,同比-,出现明显下降。上半年疫情&宏观经济影响下,制造业投资短期承压,传统激光行业需求疲软。公司为加大市场开拓力度,对产品价格作出一定调整,抢占市场份额,激光器出货量大幅提升,我们判断2022H1公司在本土市占率(按数量)可以达到40%。分产品来看:1)连续光纤激光器:2022H1实现收入11.91亿元,同比-9.57%。细分来看,中低功率需求出现波动,公司大幅降价,相关业务收入有明显下降;高功率市场需求旺盛,公司相关收入取得了不俗增长。2)脉冲光纤激光器:2022H1实现收入2.03亿元,同比+,仍实现快速增长,主要受益于脉冲行业竞争格局较好,叠加公司在清洗等领域快速放量。 产品大幅降价&降本效应后置,盈利水平出现大幅下降2022H1公司归母净利润为0.22亿元,同比-;销售净利率为1.85%,同比-15.69pct。1)毛利端:2022H1销售毛利率为,同比-15.29pct,大幅下降,是盈利水平下滑的主要原因。分产品来看,2022H1脉冲光纤激光器、连续光纤激光器毛利率分别为16.23%和,分别同比+7.07pct和-19.21pct。脉冲光纤激光器毛利率明显上升,主要系公司降本奏效,同时清洗等高端产品线快速放量。连续光纤激光器毛利率大幅下降,核心在于终端需求不及预期,公司产品大幅降价,同时库存消化较慢,降本措施奏效存在滞后性。2)费用端:2022H1期间费用率为,同比+2.08pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.11、+0.43、+1.20和+0.57pct,研发费用率明显提升,我们判断主要系锂电、汽车等领域战略业务前期投入较多。 高功率产品持续放量&焊接清洗应用拓展,看好公司长期发展前景公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时,积极布局高功率和超快激光器,并探寻激光加工新的应用场景,进一步打开成长空间。1)公司高功率激光器技术已达国际领先水平,2021年30kW、40kW、100kW超高功率均已开始销售,2021年万瓦以上销量超过2380台,同比+243%。2)新应用领域,公司在动力电池、轨道交通、汽车及零配件、船舶制造等行业积极展开产品销售或项目合作,清洗产品与众多龙头客户形成批量合作。3)在超快激光器领域,公司不断丰富产品系列,广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割,厚玻璃切割等领域,市场销量逐步提升,持续为公司经营业绩注入新动力。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们下调2022-2024年公司归母净利润预测分别为3.62、6.86和9.36亿元(原值6.00、9.03和12.46亿元,当前股价对应动态PE为49、26和19倍。基于公司长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资不及预期,行业竞争加剧,新品放量不及预期等。
锐科激光 电子元器件行业 2022-07-18 28.00 -- -- 34.75 24.11%
34.75 24.11% -- 详细
7月 13日,公司发布半年报预告,22H1实现营业收入为 15-16亿元,同比下降 6.81%-0.60%;归母净利润为 0.20-0.23亿元,同比下降 92.32%-91.17%;扣非后归母净利润为 550-850万元,同比下降 97.78%-96.57%。 业绩简评激光器行业景气下行,22H1公司采取降价策略稳定份额。作为光纤激光器头部企业,近年来公司在国内市场占有率不断提升,2018-2021年市占率为17.3%/24.3%/24.4%/27.3%。22H1受疫情影响,激光器下游设备厂商开工率不足,激光器行业需求整体疲软,公司为保证市场份额稳定增长,采取了激进的降价策略,实现报告期内产品销量大幅增长。 多个因素影响,业绩明显下滑。22H1公司归母净利润预计同比下滑超过90%,业绩大幅下滑主要系:1)降价策略影响毛利率:公司为保证份额采取降价策略,产品盈利能力有所下滑;2)股权激励摊销推高期间费用: 22H1受到股权激励费用摊销影响,公司整体费用同比增加,影响盈利水平;3)疫情导致库存成本高:行业产业链较长,受疫情影响,22H1下游需求趋缓,公司积压较大的高成本库存,降本措施不及预期。 重视研发投入,持续向高功率、高端制造领域开拓。21年公司研发人员数量占比接近 15%,并且首次股权激励对象为核心研发人员。长期高研发投入使得公司不断在高功率、高端制造领域实现突破性进展,21年公司在30kW、40kW、100kW 超高功率均开始正式销售,全年万瓦以上激光器销量 2380台、同比 +243%, 6kW 及以上激光器销量超 5900台,同比+175%。随着高附加值的高功率产品的不断开拓,预计 2022-24年公司连续光纤激光器的收入增速为 30%/28%/25%。 盈利调整及投资建议22H1公司采用低价策略抢占市场份额,核心产品毛利率预计有所下滑,业绩低于预期。我们下调全年盈利预期,预测 22-24年公司归母净利润3.5/5.3/7.4亿元,对应 EPS 为 0.81/1.23/1.71元,对应 PE 为 39/26/18倍,维持“增持 ”评级。 风险提示宏观经济波动风险;毛利率下滑风险;限售股解禁风险。
锐科激光 电子元器件行业 2022-05-18 24.08 29.97 34.52% 34.90 11.47%
33.99 41.15%
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快速成长的国内光纤激光器龙头,市占率不断提升。公司以光纤激光器起家,伴随我国激光产业的发展,公司凭借卓越的技术水平以及优秀的服务体系与响应速度,实现了超越行业的自我成长。2014-21年公司收入复合增速46.81%;归母净利润复合增速67.15%。2021年第三季度公司收入首次超过国际龙头企业IPG公司在国内的收入,2021年全年公司国内市占率提升到27%、市场份额与IPG仅差1pct。 激光赛道高成长,下游应用不断开拓。随着我国制造业转型升级加速,激光切割、焊接、清洗、打标等应用渗透率不断提升,激光在传统加工领域及高端制造市场整体均得到较快发展。2021年我国光纤激光器市场规模达到124.8亿元、同比+32.48%,2014-21年复合增速达21.74%;考虑到疫情影响,预计22年整个市场将会继续增长到138亿元、同比+10.6%。随着激光器功率不断挑战更高功率,更高的加工效率使得高功率激光器需求持续高增长。此外,如激光医疗、激光雷达、激光显示等新兴激光应用的蓬勃发展也有望赋予激光行业更强的发展动力;行业有望在较长时间保持双位数增长。 持续开拓高功率、高端制造领域,公司长期成长空间可期。公司通过多年的持续高研发,已在高功率、高端制造领域取得突破性进展。21年公司30kW、40kW、100kW超高功率均开始正式销售,全年万瓦以上激光器销量2380台、同比+243%,6kW及以上激光器销量超5900台,同比+175%。与此同时,公司在激光焊接、激光熔覆、新能源、3D打印、船舶制造、航空航天等高端应用领域成功开发23款新产品,使得公司2021年高端制造领域收入占比大幅提升。我们认为,随着公司在具有高附加值的高功率、高端制造领域的不断开拓,公司有望逐渐抢占IPG在全球高端制造领域的份额(21年欧洲和中国收入共9.39亿美元),打开公司长期成长空间。我们预计,2022-24年公司连续光纤激光器收入增速分别为30%/28%/25%。 超快激光器领域市场持续高增长。19年公司通过收购国神光电进入超快激光领域,18-21年国神光电收入平均增长率为81.16%。21年公司超快激光器收入1.12亿元、同比+103.55%,客户群体拓展至100多家企业,行业拓展能力进一步增强;超快业务毛利率达52%,对公司盈利水平有显著帮助。 盈利预测及估值:预计公司2022-24年归母净利润为6/8/10亿元,对应PE分别为23/17/14倍。参考可比公司估值,考虑到激光行业持续高增长以及公司市占率逐渐提升,给予公司2022年28倍PE,则合理估值为170亿元、对应股价38.97元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;毛利率下滑的风险;限售股解禁风险
锐科激光 电子元器件行业 2022-04-11 38.25 33.69 51.21% 37.23 -2.67%
42.30 10.59%
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事件:公司发布2021年年报,实现营收34.10亿元(yoy47.18%),归母净利润4.74亿元(yoy60.17%),对此点评如下:达国内市场市占率已达27.3%,与IPG(28.1%)基本持平,高功率市场拓展显著。据《中国激光产业发展报告》,锐科激光国内市占率2017-2021年分别为12.00%/17.30%/24.30%/24.40%/27.30%,公司2021年第三季度财报首次追平国外竞品激光器企业在中国市场的份额,2021全年与IPG的国内市占率基本持平,显示市场开拓卓有成效,在国内市场的龙头地位逐步稳固。2021年,公司30kW、40kW、100kW超高功率均已开始正式销售,全年万瓦以上激光器产品销售超过2380台,较2020年增长243%,6000W及以上高功率激光器销量超5900台,同比增长175%。 利润率小幅提升,降本增效持续推进。公司2019-2021年毛利率分别为28.78%/29.07%/29.35%,净利率也由2020年的13.39%提升至2021年的14.72%。单季度净利率方面,2021年Q1-4分别为20.32%/15.96%/17.37%/7.07%,呈现逐季下降态势,我们认为或与激光器行业价格战依旧激烈有关,Q4净利率的大幅下跌或与研发费用、股权激励集中计提相关。公司持续推进降本增效,通过优化设计工艺、供应链垂直化整合、产线自动化改造等方式,落实降本增效理念,提高竞争力。 新兴领域不断开拓,看好公司长期发展能力。公司在3C电子、新能源及汽车制造、船舶制造等领域逐渐打开局面:脉冲产品在极耳切割、晶硅棒刻槽、光伏应用等高端行业均开始验证和小批量试用;在激光清洗、3D打印、光伏制造及超快激光器市场,锐科持续布局,尤其是超快激光器发展迅速,子公司上海国神2021年度营业收入为1200.68万元,较2020年增长76.67%,销售皮秒/飞秒激光器约600台,在国内公司中超快激光器出货量和市场占有率最高,客户群体拓展至100多家企业,行业拓展能力进一步增强。 投资建议与评级:预计公司2022-2024年净利润分别为6.72/8.89/11.55亿,对应PE分别为25x、19x、14x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;激光器
锐科激光 电子元器件行业 2021-12-13 61.30 -- -- 67.48 10.08%
67.48 10.08%
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事件:2021年 12月 9日晚间,锐科发布公告。其一,公司拟在黄石投资建设“激光器智能制造基地项目”(以下简称为“黄石项目”),总投资 50亿元,计划分两期七年内建设完成。其二,公司拟收购控股子公司“睿芯光纤”少数股东持有的15%股权,收购完成后,睿芯光纤将成为锐科的全资子公司。 扩充产能保障供应,护航标准类产品占有率快速提升,并有望提升自制率及盈利水平。从产能来看:黄石项目一期预计在 2022年 6月 30日前投产运营,瞄准了高端制造快速发展黄金机遇,有助于支持公司切割光源、手持焊等通用型产品的规模供应,公司市占率有望更快提升;同时,有望为公司环形光斑、清洗、超快、熔覆等高端新品起量做好产能准备,助力新应用在动力电池、轨交、船舶等行业落地。从盈利水平来看:锐科采取了“产业链垂直整合”的策略,具备泵浦源、特种光纤等激光器核心部件的自制技术和规模生产能力,在这种情况下,公司的盈利水平与其整体销售规模、核心部件自制规模和自制率都有较强的相关关系,产能建设既利好公司整体销售规模的提升,又利好公司核心产品自制率的提升,均对公司盈利水平的提高起到正向拉动作用。我们看好公司收入和业绩的加速释放。 传统切割应用行业格局逐渐清晰,焊接、清洗等新应用打造公司二次成长曲线。 激光是一种“能量”,在所加工的材料、加工精度、加工工艺等方面都具备强延展性,理论上,几乎可以实现传统机床的所有功能,替代和发展空间广阔。激光行业也具备“进口替代”“工艺替代”“产业升级”的三重逻辑,具备高成长性。在激光传统应用切割中:锐科在中高端客户中的份额持续提升、逐渐占据切割光源高地,且今年 Q3单季,锐科与全球光纤激光器龙头 IPG 中国区收入(汇率按 6.5元/美元计算)基本相当。锐科切割业务规模和占有率均有望持续提升,盈利能力有望逐渐改善。在激光新应用方面:我们预计,未来 5年焊接、清洗、超快、熔覆等高端新应用的发展,将复制过去 5年激光切割的快速放量,行业竞争逻辑由拼“价”向拼“质”切换,并有望在更长时间内保持良好竞争格局。锐科卡位精准,在新应用中均处行业领先,业绩弹性有望充分释放。 投资建议。锐科是国内激光器领军者,有望进入规模和业绩的加速发展阶段。我们预计公司 2021-2023年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8亿元,对应 PE 51、36、27倍。基于公司收入增长高确定性及盈利能力高弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,行业降价幅度超预期,新应用拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-10-28 60.60 -- -- 65.96 8.84%
67.48 11.35%
详细
2021Q3营收同比+24%,业绩同比+25% 公司发布2021年三季报,实现营收25.07亿元,同比+74.98%;归母净利润4.01亿元,同比+123.21%。单季度看,公司21Q3收入8.97亿元,同比+24.04%,归母净利润1.41亿元,同比+24.92%,收入保持较快成长主要系公司切割相关业务从中低功率到高功率产品持续突破,把握大客户保持持续增长,且焊接、清洗、超快激光器等业务快速成长,业绩在行业激烈竞争产品价格持续下行的过程中仍保持较好增长主要系公司上游垂直整合较好,成本不断下降所致。 公司盈利能力企稳回升,长期看好市占率持续提升 从盈利能力看,公司21Q1-Q3毛利率/净利率为29.47%/17.48%,同比+1.47/+4.03个pct,盈利能力持续改善。单季度看,20Q4/21Q1/Q2/Q3毛利率分别为30.81%/35.95%/28.25%/26.64%,20Q4/21Q1/Q2/Q3净利率分别为13.57%/20.32%/15.96%/17.37%,环比毛利率略有下降,净利率有所上升。从费用端看,销售/管理/财务/研发费用率为2.62%/1.69%/-0.02%/5.84%,同比变动-2.66/+0.05/+0.05/-0.57个pct,公司期间费用率控制良好。公司的高功率激光器技术已达到国际领先水平,在国内市场正逐步替代美国IPG等进口品牌,维持增长态势。公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力,具备持续下降的空间,并且公司积极布局新业务,超高功率及新领域产品持续突破,进一步提升公司核心竞争力,因此在未来市场竞争中将具有长期优势。 投资建议:维持“增持”评级 锐科激光是国内光纤激光器龙头,国内外营收提升趋势不变,核心跟踪指标一方面在于高功率产品持续突破情况、产品应用场景持续深耕及拓展情况(市占率),另一方面在于行业价格战持续背景下公司的成本管控能力(盈利能力)。我们预计2021-2023年归母净利润为5.21/7.05/9.32亿元,对应PE 48/36/27倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求下行;行业竞争加剧;高功率突破不及预期
周尔双 8 2
锐科激光 电子元器件行业 2021-10-27 59.77 -- -- 65.96 10.36%
67.48 12.90%
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事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入25.07亿元,同比增长74.98%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长123.21%。 大客户战略成效显著,收入端实现稳步增长 2021Q3公司实现营业收入8.97亿元,同比+24.04%,三季度为激光行业传统淡季,公司在收入端仍保持了不错的增长势头,基本符合市场预期,整体上看主要受益于公司大客户战略,大客户抗风险能力和订单延续性明显优于中小客户。分产品看:切割作为激光传统应用,受益于制造业复苏需求持续提升,焊接等新业务其本身行业处于快速增长期,公司相关产品快速放量,新老应用需求共同驱动下,同时公司产能较去年同期大幅提升,我们判断2021Q3公司主营产品连续光纤激光器和脉冲光纤激光器延续较好的增长趋势,是公司收入稳步提升的最大驱动力;此外,超快激光加工作为新的细分赛道,公司相关产品快速增长,以中报披露数据为例,2021H1超快激光器实现收入4072万元,同比增速高达377.13%,我们预计对公司Q3收入端也形成一定贡献。 产品调价影响短期毛利率,降费控本提升盈利水平 2021Q3公司实现归母净利润1.41亿元,同比+24.92%,和收入端增速保持基本一致。2021Q3净利率为17.37%,同比+1.02pct,环比+1.42pct,盈利水平略有改善,细分来看:①毛利端:2021Q3公司毛利率为26.64%,同比-5.28pct,主要系公司6月份产品均价下调15%-20%,对单季度毛利率产生负面影响,此外,大幅降价背景下毛利率可控反映了公司降本成效显著:②费用端:2021Q3公司期间费用率为7.43%,同比-5.21pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.04/+0.57/-2.34/-0.39 pct,其中销售费用率和研发费用率下降,是期间费用率下降的最大驱动力,我们判断主要系收入规模持续增长带来的规模效应显现。 万瓦激光器持续放量&焊接清洗应用拓展,看好公司长期发展前景 公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时,积极布局高功率和超快激光器,并探寻激光加工新的应用场景,进一步打开公司成长空间:公司高功率激光器技术已达到国际领先水平,在国内市场正逐步替代IPG等海外厂商,截至2021年7月1日,公司万瓦级激光器累计销售超过1800台,20kW 及以上光纤激光器累计销量突破150台;新应用领域,焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%;在超快激光器领域,公司不断丰富相关产品,广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割,厚玻璃切割等领域,市场销量逐步提升,未来将为公司经营业绩注入动力。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年公司净利润预测分别为5.14/6.98/9.31亿元,当前股价对应PE分别为49/36/27X,基于对公司高质量快速发展的看好,维持“买入”评级。 风险提示:激光器价格战持续,行业景气度下滑超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-09-20 59.44 -- -- 62.36 9.38%
70.36 18.37%
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事件:2021年 9月 16日晚 7点,锐科激光在线举行了新品发布会,发布了小纤芯高功率、清洗专用、宽带熔覆专用、3D 打印专用、绿光、蓝光等多款新产品。 小纤芯万瓦激光器加工效果更佳,有望助力公司传统切割业务盈利能力提升:小纤芯激光器的光束质量更佳,加工效果更好,此次新品包括单模 10000W(50μm)、单模 12000W(75μm)、多模 30000W(120μm)等。我们认为,高功率激光器目前以宏观金属板材切割为主,锐科新品在同样厚度板材上,可以实现更省电、更快切割速度、更亮切割断面,有望降低加工效果对操作员技术等条件的依赖,而且单模一般较同功率多模的成本更低,公司传统切割业务的盈利能力有望不断提升。同时,在小纤芯产品中稳定实现万瓦高功率具有较高技术壁垒,锐科在光纤、泵浦源、合束器等核心部件方面的自主能力是其坚实基础,新产品的盈利能力有望在更长时期内保持较高水平。 新应用专用激光器融入环形光斑等技术提质提效,绿光、蓝光光纤激光器拓宽材料加工范围:清洗、3D 打印专用激光器中,锐科融入了环形光斑技术,大幅提升了加工效率和质量,还推出了 3D 打印一体机产品,帮助终端客户实现插电即可使用;熔覆领域,推出了两款万瓦级半导体熔覆专用激光器,将大幅提升宽带熔覆的效率。我们认为,这将更好推动新应用的落地,并实现客户粘性的提升。绿光激光器采用光纤+倍频技术,将光纤激光器从红外光拓宽至绿光原先较难达到的波段,并很好弥补了固体激光器路线的功率瓶颈,尤其适合光伏、消费电子等领域脆性材料的精密加工;蓝光激光器为半导体激光器,在铜铝等高反材料的加工中具有效率高、效果好的优势,如蓝光焊接铜的熔池很稳定。锐科所采用的技术路径有望以更低成本实现脆性材料、高反材料的精密加工,实现不断渗透。 投资建议。激光在材料、精度、工艺等方面具有强延展性,锐科本次新品发布会在很大程度上验证了其推动激光加工在我国落地的技术实力,其产品体系的广度已基本能和 IPG 全面对标。我们认为,加工工艺是系统性工程,光源质量的提升,将有效降低对其他部件性能的要求,在传统切割及新应用中,光源的重要地位都将不断凸显。锐科作为国内领军者,有望进入规模和业绩的加速发展阶段。我们预计公司 2021-2023年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8亿元,对应 PE 分别为 50、35、26。基于公司收入增长的高确定性及盈利能力的高弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,新应用拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-23 65.00 62.39 180.03% 69.75 7.31%
69.75 7.31%
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业绩总结:2021H1,公司实现营业收入16.1亿元,同比增长126.9%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长288.4%。 公司业绩实现高增长,连续光纤激光器和超快激光器业务加速放量。2021H1:1)从营收端来看,公司营业收入同比增长126.9%;分业务来看,公司连续光纤激光器业务实现收入13.2亿元,同比增长156.2%;脉冲光纤激光器业务实现营收1.7亿元,同比增长36.7%;超快激光器业务实现收入0.4亿元,同比增长377.1%;技术开发服务业务实现收入0.08亿元,同比有所下滑。从产品来看,截至2021年7月1日,公司万瓦激光器销量累计超过1800台,20kW 以上光纤激光器销量累计突破150台,焊接及清洗版激光器销量同比增长超170%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长288.4%,一方面是因为去年同期受新冠肺炎疫情影响导致收入基数较低,另一方面则因为报告期内公司高毛利的连续光纤激光器、超快激光器业务实现大幅增长。公司毛利率为31.0%,同比增长7.0pp;净利率为17.5%,同比增长7.0pp,盈利水平开始回升。3)从费用端来看,公司销售费用率为2.9%,同比下降2.6pp;管理费用率为1.7%,同比下降0.4pp;研发费用率为6.9%,同比增长0.4pp。 首期股权激励计划正式落地,公司经营效率有望进一步提升。2021年6月份,公司首期股权激励计划落地,计划中规定:第一/二/三个解除限售期的考核标准是以 2019年的营业收入为基数,至2022年/2023年/2024年,公司营业收入的复合增长率分别不低于25%/26%/27%、ROE 分别不低于15%/16%/17%。 该考核标准可以反映出公司对激光行业以及自身发展的自信心。我们认为,随着公司核心元器件自产比例提升,部分产品向高端领域拓展,高毛利业务加速放量,公司业绩的高增长有望持续。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS 分别为1.25元、1.73元、2.24元,未来三年归母净利润的复合增长率将保持40%以上。考虑到公司是国内光纤激光器龙头,核心元器件自产比例有望进一步提升,我们给予公司2021年65倍PE,对应市值约350亿元,对应目标价81.11元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不达预期;行业竞争加剧;激光器价格下滑幅度超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-19 65.46 -- -- 69.75 6.55%
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2021年 8月 17日,公司发布 21年中报,实现营收 16.1亿元,同增 127%;归母净利润2.6亿元,同增 288% 一、 二、分析与判断 营收与业绩双增,盈利能力位于高位2021H1公司营收 16.1亿元,同增 127%;归母净利润 2.6亿元,同增 288%。单 2季度营收 10.3亿元,同增 79%,环增 76%;归母净利 1.5亿元,同增 168%,环增 36%。21H1毛利率、净利率为 31%、17.5%,均同增 7pct。单 2季度毛利率 28.3%,环降 7.7pct,主要受以价换量策略及缺芯影响。分结构看,连续光纤激光器收入 13亿元,同增 157%,毛利率同增 7pct;脉冲光纤激光器收入 1.7亿元,同增 37%,毛利率同降 6pct。 立足高端及以价换量并行,市占率稳步提升低端市场抵抗价格战,以价换量策略加速国产替代 IPG 进程。据 IPG 中报,其中国区销售额为 1.6亿美元,同增 10%。锐科体量与 IPG 基本持平,国产替代逻辑兑现。公司 21年 1-7月,万瓦激光器销售累计超过 1800台,20kw 以上光纤激光器突破 150台,Q1万瓦级销量仅 800台,高功率激光器占比持续提升。 新品市场拓展顺利,战略布局打开长期空间短期公司战略以打标和切割为基础,积极航天航空、轨道交通、新能源等新应用市场,提升高端高毛利产品占比。长期依托激光平台,拓展材料加工以外市场,技术和产品逐步储备。21Q1公司焊接及清洗激光器销量增速 150%,1-7月同比增长超过 170%,新品市场拓展卓有成效。 二、 三、投资建议预计公司 2021-2023年营业收入至 33/44/55亿元,归母净利润至 5.2/7.0/9.2亿元,对应估值 55/41/31倍,参考截至 2021年 8月 17日 SW 电子最新 PE 51倍,考虑到公司为国产激光器龙头公司,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示 四、 制造业回暖不及预期、行业竞争格局加剧、公司扩产不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-19 65.46 -- -- 69.75 6.55%
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事件:公司发布 2021年中报,上半年实现营业收入 16.10亿元,同比增长 126.91%,实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 288.35%。 Q2单季度业绩创新高。公司 Q2单季度实现营收 10.26亿元,同比增长 78.72%,实现归母净利润 1.50亿元,同比增长 168.14%,单季度营收和归母净利润均创新高。盈利能力方面,Q2单季度销售毛利率和销售净利率分别为 28.25%、15.96%,环比有所下降但仍处于合理区间,行业价格竞争逐步趋缓。 高功率、超快、焊接、清洗全面发力,市占率进一步提升。根据锐科激光微信公众号,截至 2021年 7月 1日,公司万瓦激光器销售累计超过 1800台,20kW 以上光纤激光器销售累计突破 150台,焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%,公司战略布局成效显现,有望进入快速发展阶段。Q2公司业绩快速增长,而根据 IPG 公告,IPG 二季度在中国的销售额同比增长仅 10%,锐科市占率进一步提升。 赛道成长性显著,看好国产光纤激光器龙头长期发展。光加工替代传统加工、激光熔覆/增材制造等新领域持续拓展、超快/半导体激光器等新产品快速发展,激光器行业成长性显著。锐科激光是国产光纤激光器龙头,高功率产品国产替代下公司市场份额有望持续提升。同时公司积极推进焊接、清洗等高端细分市场的产品拓展,并且在超快激光器、半导体激光器等领域均有良好布局,我们认为未来几年公司有望实现快速发展。 投资建议:预计 2021-2023年公司收入分别为 31.54亿元、41.03亿元、53.41亿元,归母净利润分别为 5.38亿元、7.28亿元、9.23亿元,对应 EPS 分别为 1.24元、1.68元、2.14元,维持买入-A 建议。 风险提示: (1)光纤激光器行业增长不及预期; (2)行业竞争激烈导致毛利率下滑; (3)超快光纤激光器发展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-18 73.00 -- -- 69.75 -4.45%
69.75 -4.45%
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业绩总结:2021年上半年,公司共实现营收16.1亿元,同比+127%;归母净利润2.6亿元,同比+288%。其中Q2单季度,实现营收10.3亿元,同比+79%;归母净利润1.5亿元,同比+168%。 市占率加速提升+盈利能力维持较高水平,领军国内光纤激光器。锐科过去几年快速实现了对IPG 的进口替代,2017-2020年,锐科在我国光纤激光器市场的份额+12pp 达24.4%,IPG 则-18pp 为34.6%。IPG 今年Q2单季来自我国的收入同比+10%为1.6亿美元(以6.5元/美元计,合10.4亿元),并于报告中指出在我国的切割业务面临订单交期延长、供应链受影响的不确定性等问题。二者对比可见,锐科市占率加速提升,Q2单季已基本追平IPG,并有望通过更好的供应链管控能力继续实现更佳增长,夺取我国光纤激光器行业头把交椅。盈利能力方面,锐科2021H1毛利率、净利率分别为31.0%、17.5%,均同比+7pp。从占收入比例最大的切割业务来看,锐科在中高端客户中的份额持续提升、逐渐占据切割光源高地。 我们认为在较为成熟的切割领域,集成商将逐步向头部集中,锐科通过与大客户的良好合作,市占率将加速提升,盈利能力有望维持在较高水平。 股权激励正式落地,新应用持续拓展,长期增长空间打开。公司首期股权激励计划已经落地,经营效率有望持续提升,且第三次解除限售条件为2024年收入规模超66亿元,ROE 超17%,体现了公司对激光行业、公司收入、盈利能力的持续看好。我们认为,与传统的具有固体物理形态的刀具、模具等相比,激光是从固定到柔性、从接触式到非接触式的工具的巨大进步,具有广阔拓展空间,而且焊接、清洗、熔覆、超快等新应用对光源稳定性、柔性、定制化等方面的要求更高,行业竞争格局亦逐渐优化。锐科卡位精准,于各大新应用处领先地位,又具上游产业链完善等优势能更快响应市场新兴需求,已经在新兴加工领域推出了光束可调焊接激光器等,于未来拥有发展潜力的行业中研发出医疗激光器等产品,覆盖诸多行业应用,有望与我国激光市场相互促进,不断抬高天花板,持续保持高成长性。 投资建议。我们预计公司在高功率、焊接、清洗、熔覆、超快、军工等多条产线的推动下,将逐步迈入收获期,经营质量再上新台阶。我们上修盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8亿元,对应PE 分别为 60、42、32倍。基于公司收入增长的高确定性及盈利能力的高弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓,新应用拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-08-17 73.43 -- -- 73.10 -0.45%
73.10 -0.45%
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事件:公司近期公告2021H1业绩预告,2020年上半年实现营业收入16.1亿元,同比增长126.91%,归母净利润达到2.61亿元,同比增长288.35%。 观点:中期业绩继续高速增长,市场份额提升。公司致力于发展全功率、全波长、全脉宽的多类型核心激光光源及多行业解决方案。满足钣金加工、汽车制造、轨道交通、 航空航天、船舶工程、动力电池、3C电子、半导体、检测与遥感、医疗等行业客户需求。 2021年Q2,公司收入达到10.26亿元,同比增长78.72%,环比增长75.68%,预计公司市场份额持续提升,公司归母净利润达到1.5亿元,同比增长168.14%,环比增长36.37%,公司Q2毛利率达到28.25%,净利润率达到16%。 从资产负债表来看,公司截止6月底存货达到8.19亿元,同比增长10.4%,环比持平,合同负债达到0.36亿元,环比增长20%。 持续投入研发,寻找新的蓝海市场。公司不断提升在高端激光器产品研发和可定制化成套解决方案的能力。公司多模100kW 光纤激光器即将交付使用,未来将会对航空航天、轮船高铁、核电等工业领域,包括高压蒸汽管道焊接、轮船高铁航天器等大型工件主体焊接等起到深远的影响。 2018年,公司开始布局焊接激光器,在2020年受疫情影响的情况下,锐科激光焊接激光器销量同比增长152%,2021年,锐科激光再度扩充了焊接激光器家族的队伍。自光束可调的ABP 激光器发布后,市场反响良好。为适应更多应用场景的需求,锐科激光丰富了ABP激光器的型号配比,从只有6+6一种型号发展到6+6、4+4、4+2、2+4、3+3、2+2等多种型号。全系列的ABP 激光器均采用锐科自主研发的多芯层光纤,可以进行中芯功率和环芯的功率独立调节;在焊接过程中会形成等离子云,几乎没有飞溅;焊缝表面更加的光滑平整,而且熔深更深,熔池更宽。应用层面,锐科激光与华工激光在白车身焊接进行了长时间的深度合作,相关的产品及工艺的稳定性在汽车制造厂得到了充分验证。今年3月,锐科激光与中船十一所签署战略合作协议,进一步推进激光焊接、清洗等在高端制造领域应用,加速进口产品的国产替代。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》),制造业2020Q2复苏超预期,我们判断制造业资本开支即将进入景气周期,激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入相对衰退周期,2019年年底开始企稳回升(根据行业过去10年历史回顾,未来将进入持续上行周期),预计未来2-3年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为5.5、7.2、9.3亿,对应估值57、43、34倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,技术突破不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2021-06-08 65.28 -- -- 116.00 18.36%
80.57 23.42%
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公司是国内光纤激光器龙头,业绩拐点显现。公司由航天科工控股,领军人才持股管理,自成立以来在多个功率段率先实现光纤激光器的国产化,持续引领光纤激光器的国产化,2020年公司在国内光纤激光器市场的市占率为24.4%,是国内光纤激光器龙头。疫情后公司收入和利润步入快速上升通道,2020Q3-2021Q1公司单季度归母净利润同比增速依次为84%、158%、902%,业绩拐点显现。 光加工替代传统加工,切割、焊接和新应用共同发力推动行业快速发展。激光加工的质量、效率优于传统加工,制造业转型升级推动行业发展。随着技术成熟和国产激光器的发展,激光器价格快速下降,进一步加快激光加工渗透率的提升。根据测算,激光切割机潜在市场空间为528亿元,行业存在翻倍空间,未来几年行业复合增速有望达到16%;激光焊接发展速度最快,但技术难度大且项目导入期长,2020年国内企业激光焊接已形成一定收入,预计未来几年将快速发展;同时激光清洗、激光熔覆等新应用也有望迎来快速发展。 需求旺盛+国产化+盈利能力修复,国内企业迎来发展良机。(1)我国PMI连续15个月位于荣枯线上,制造业固定资投资增速处于较高水平,行业处于高景气周期;(2)随着国内企业技术不断提升,国产激光器品质逐步向国外先进水平靠拢,同时国内企业具备成本和服务的双重优势,国产化趋势下国内激光器企业市场份额快速提升;(3)我们认为行业价格竞争趋缓,企业盈利能力将继续修复,主要有2点原因:①国内企业具备成本优势,且降本空间更大;②焊接等业务的非标准化从根本上避免了切割打标领域激烈的价格竞争,随着国内激光器企业焊接、清洗等非标业务的快速发展,预计行业整体价格竞争将趋于缓和。 技术和产业链布局铸就锐科激光核心竞争力。(1)公司研发团队优秀,三位行业“领军人才”持股管理有助于带领公司实现更好的发展;2020年公司多项技术取得突破,新产品大幅解决了行业应用痛点;(2)产业链布局,一方面通过上游垂直整合,降本的同时提升公司产品性能;另一方面,前瞻性布局超快激光器和半导体激光器,布局行业未来潜在爆发点,助力公司长期发展。 投资建议:我们预计2021-2023年公司收入分别为29.74亿元、39.56亿元、50.91亿元,归母净利润分别为5.28亿元、7.24亿元、9.12亿元,对应EPS分别为1.83元、2.51元、3.17元,维持买入-A建议。 风险提示:(1)行业景气度不佳导致需求增长不及预期;(2)价格竞争激烈导致企业盈利能力下降;(3)国产化进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名