公司发布 2024年半年报： 上半年实现营收 5.79亿元，同比+8.75%； 归母净利润 0.6亿元，同比-44.58%；上半年公司数控刀具产品实现营业收入为 3.21亿元，同比上升 3.66%；硬质合金制品实现营业收入 2.54亿元，同比增长 14.35%。 Q2实现营收 3.15亿元，同比+26.73%；归母净利润 0.3亿元，同比-38.45%。 评论： 上半年营收有所增长，利润短期承压。 营收增长主要系： 公司出口及新项目投产形成批量收入等所致。 利润下滑主要系： 1）新项目处于产能释放阶段及产品产能利用率有所下降，致营业成本有所增加； 2）财务费用及研发费用增长较多； 3）原材料涨价。 量价：刀具量价有望齐升，新产品产能逐步释放。 刀具作为制造业中重要耗材，制造业景气度对刀具需求量影响较大。目前海内外刀具价差较大，国产刀具产品迭代升级，产品种类愈发丰富，中高端刀具价格呈现上升趋势。 1）炎陵基地项目： 项目产能提升后，公司数控刀片的理论产能达到 1.3亿片。 2）产业园项目： 公司于 2022年完成定增募资用于建设数控刀具产业园，主要布局棒材、整体刀具、数控刀具、金属陶瓷刀片等业务， 2023年新布局产品收入贡献较小，整体刀具等新产品有望为 2024年业绩贡献较大增量。 整包： 加大终端布局，拓宽整体解决方案应用场景。 整体解决方案推进是国产刀具迈入高端的重要途径。 一方面，公司积极拓宽整体解决方案应用场景，推出了用于汽车制造零部件、 航空航天（机匣、 叶片等）、 轨交（道岔、 车轴、轮毂等）、 风电（法兰、行星轮等）、 手机中框等领域刀具加工解决方案；另一方面，公司积极丰富产品体系并拓展现有客户产品需求。 出口：国产刀具“物美价廉”，海外出口增长明显。 公司 2017-2023年海外销售额从 0.26亿元增长至 1.40亿元， CAGR 为 32.73%。上半年公司海外销售收入为 1.15亿元，同比增长 94.67%，其中，数控刀具产品出口收入实现 0.97亿元，同比增长 117.94%， 均价 11.83元/片。凭借“物美价廉”的优势，海外业务实现高速增长，在新增海外品牌代理、新增海外客户数量、欧美区域的海外布点销售方面均有新的突破， 2024年海外业务增长可期。 投资建议： 考虑到 2024上半年制造业景气度及原材料涨价，我们下调公司利润预期，预计公司 2024-2026年营收分别为 12.84、 15.54、 18.99亿元， 归母净利润分别为 1.66（前值 2.25）、 2.58（前值 3.14）、 3.61亿元（前值 4.41）， 对应 EPS 分别为 1.05、 1.62、 2.27元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内刀具领先企业、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、 定增项目产能逐步释放、制造业景气度回暖等因素，给予 2024年 23倍 PE，目标价调整为24.15元，维持“强推”评级。 风险提示： 制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料涨价风险。

事项：公司发布42024半年报：上半年公司实现营收15.87亿元，同比-11.40%，归母净利润0.96亿元，同比-14.46%，扣非归母净利润0.52亿元，同比-50.14%。 Q2实现营收7.86亿元，同比-21.83%，归母净利润0.32亿元，同比-52.51%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-82.12%。 评论：光纤激光器营收有所下滑，毛利率略有上升。11）脉冲光纤激光器：上半年营收1.91亿元，同比-11.01%，毛利率29.70%，同比+4.01pct；22）连续光纤激光器：上半年营收12.63亿元，同比-14.21%，毛利率25.51%，同比+1.05pct。 公司上半年推出了355nm紫外激光器、266nm及213nm深紫外激光器、1.3-1.7μm及2μm近红外光纤激光器等产品，可广泛应用于医疗、光通讯、激光雷达等领域；公司超高功率12万瓦激光器在面向更高端、更复杂的工业领域有巨大应用潜力，并在上半年形成产品销售。 超快激光器营收有所增长，利润同比下滑。公司超快激光器上半年营收3057.11万元，同比增长9.40%。国神光电科技（上海）有限公司上半年因超快激光器产品降价、新技术状态导入滞后、政府补助及软件退税减少，利润同比下滑。 公司紧抓出海机遇，出口收入增长较快。公司上半年海外收入1.05亿元，同比增长81.18%。在海外市场布局方面：一是，公司紧握激光出海的机遇，相继推出全球版系列激光器和HP高性能系列激光器。二是，海外部分汽车及新能源头部企业面临市场竞争逐渐加剧，开始采用我国激光器及设备以提升利润率，公司凭借多年的技术积累，已具备成熟产品及成功案例可应用至相关领域。 三是，随着国内新能源产业日趋饱和，锂电行业头部企业正逐步向海外拓展建厂，公司作为其核心光源供应商，也将获得更多机遇。 投资建议：考虑到国内宏观经济环境所带来的挑战，下游市场需求出现了显著放缓，我们下调公司业绩预期。预计公司2024-2026年实现营收分别为40.97/48.53/57.62亿元（前值为43.52/51.60/61.30亿元），实现归母净利润分别为3.06/3.83/4.62亿元（前值为3.35/4.24/5.35亿元），对应EPS分别为0.54元、0.68元、0.82元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额将逐步提升，给予2024年32倍PE，目标价调整为17.28元，维持“强推”评级。 风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期、出口不及预期。

事项：公司发布2024年半年报:公司上半年实现营收4.10亿元，同比+14.93%；归母净利润0.72亿元，同比+15.35%；扣非净利润0.71亿元，同比+19.52%。Q2实现营收2.40亿元，同比+16.17%；归母净利润0.55亿元，同比+43.10%，扣非净利润0.54亿元，同比+48.26%。 评论：上半年营收及利润同比增长较快。营收增长较快主要系公司积极应对市场变化，通过技术创新、销售渠道完善、加强内部管理等多种方式推动公司各项业务平稳发展；此外，公司海内外市场开拓、推动IPO及可转债项目新产能落地，产品供应能力与服务能力不断增强，产销量向好。上半年公司计提的股份支付费用减少、管理人员薪酬等费用减少是净利润提升的重要因素。 下半年数控刀具量价有望继续提升。刀具作为制造业中重要耗材，顺周期属性较强，制造业景气度对刀具需求量影响较大。24年上半年钨粉价格上涨幅度较大，而钨粉是数控刀具的重要原材料，对刀具价格产生影响，此外，产品迭代升级及海内外价差也是刀片价格上涨的重要因素。23年公司数控刀片销售量1.03亿片（22年0.90亿片），预计24年公司数控刀片销量持续提升。 国产替代空间广阔，海外出口是重要增长点。国产品牌通过研发和创新发力，不断缩小与海外知名厂商技术差距，向高端刀具市场渗透，经我们测算，以数控刀片为例，2022年国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%；国产刀具“物美价廉”，海内外企业刀具价差较大，据中国机床工具工业协会，进口数控刀片均价为30元/片左右，国产内销均价为7元/片左右；23年公司海外营收4676.03万元，同比+60.90%，预计24年公司海外营收将持续提升。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为9.93、12.54、15.90亿元，归母净利润分别为2.04、2.70、3.92亿元，对应EPS分别为3.30、4.36、6.33元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业领先企业、海内外业务及整体刀具业务取得积极进展等因素，给予2024年18倍PE，目标价为59.40元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。

公司是光纤激光器行业拥有产业链垂直整合能力的龙头企业。 公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商；此外，公司还布局了超快激光器和直接半导体激光器。 2018-2023年，公司营收从 14.62亿元增长至 36.80亿元， CAGR 为 20.27%； 2022年由于整体经济增速放缓、预期转弱和激光器价格战等影响，公司营收与归母净利润均出现下滑， 2023年公司营收与归母净利润明显改善。 激光技术助力制造业迈向更高端，国产替代需求旺盛。 根据《2024中国激光产业发展报告》， 2018-2023年，我国光纤激光器市场规模从 77.4亿元增长至135.9亿元， CAGR 为 11.92%。 随着我国制造业升级，市场对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长， 2020-2023年，我国超快激光器市场规模由 27.4亿元增长到 40.20亿元，复合增长率为 13.36%，表现出较高的成长性。 目前我国中低功率光纤激光器基本实现国产化，高功率国产化相对不高。 2022年公司在我国光纤激光器领域的市占率约为 26.8%。 公司具有产业链垂直整合优势，盈利逐渐修复。 公司目前实现了光纤激光器上游核心器件和材料的规模化生产，通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合， 在产业链上游布局了半导体泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、激光功率合束器、声光调制器、光纤隔离器、激光功率传输光缆组件等，提振公司市场竞争优势。 高功率万瓦激光器市占率高，全方位布局高端应用终端领域。 公司不断在我国高功率光纤激光器领域实现“零突破”，先后研制出我国首台 10kW、 100kW、120kW 激光器。公司在 20kW、 30kW 高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，针对高端应用领域研发出“旗帜”系列激光器。 收购国神光电（上海） 51%股权，布局超快激光器，拓展公司未来成长空间。 公司在 2019年收购国神光电（上海） 51%股权，进军超快激光器领域，我国超快激光器市场规模具有较高的成长性。 2019-2023年，公司超快激光器营业收入从 0.24亿元增长至 0.69亿元， CAGR 为 29.41%。根据公司各类激光器毛利率可知，超快激光器毛利率远高于脉冲和连续光纤激光器， 预计未来超快激光器业务将提高公司的经营质量和盈利能力。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年实现营收分别为 43.52亿元、 51.60亿元、 61.30亿元，实现归母净利润分别为 3.35亿元、 4.24亿元、 5.35亿元，对应 EPS 分别为 0.59元、 0.75元、 0.95元。 参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升， 首次覆盖，给予 2024年 32倍 PE，目标价为 18.88元， 给予“强推”评级。 风险提示： 光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期。

厚积薄发成就国内中高端数控机床引领者。公司以数控龙门加工中心为出发点，逐渐将业务扩展至金属切削机床的多种品类，多年来实现各项业务稳健增长。公司依托海天集团的强大资源和技术背景，充分利用集团内部的协同效应，推动自身业务实现快速发展。 多重因素共振，机床行业有望迎来景气复苏。机床有“工作母机”之称，是现代制造业根基和一国工业发达程度的重要标志。机床行业发展与宏观经济环境和制造业景气度密切相关，目前全球机床产值已重回疫情前高点。我国是全球最大的机床生产和消费市场，2023年，我国机床产值达253亿欧元，占全球机床产值31%；我国机床消费237亿欧元，占全球机床消费29%。我国机床行业整体仍呈现“大而不强”的特征：机床数控化提升空间大，高端机床进口替代空间巨大；机床行业已实现贸易顺差，但供需结构不匹配，高端金属切削机床仍需部分进口；国产数控机床核心零部件领域与国际先进水平存在一定差距。此外，机床装备更新周期为8-10年，此轮设备更新周期匹配上一轮机床产量高峰，同时叠加新一轮工业产成品库存周期，以及大规模设备更新政策，机床行业有望迎来新一轮复苏。 高端新品迭出，全面布局下游新技术应用。公司在龙门加工中心领域保持行业领先地位，同时不断扩展卧式加工中心、立式加工中心、数控机床等产品线，市场天花板持续提升。公司积极把握一体化压铸等新技术推动的增量需求，顺应周期适时提升产能，为新技术应用推出一站式解决方案。 协同效应凸显，海外业务实现高增。集团旗下子公司海天国际是国际领先的注塑机制造商并长期进行海外投资和布局，产品销往130多个国家和地区，在海外市场开拓方面具有成熟路径和先发优势，公司有望借鉴兄弟公司海外市场拓展经验，加快出海步伐。公司海外业务近年实现高速增长。2015-2023年国际业务营收由0.16亿元提升至5.94亿元，CAGR达57%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为36.1、43.0、51.4亿元；归母净利润分别为6.60、8.04、9.85亿元；EPS分别为1.26、1.54、1.89元。考虑到公司在国内中高端数控机床的领先地位及海外市场拓展的卓有成效，给予公司2024年22倍PE，对应目标价为27.7元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动致下游需求减弱；海外市场拓展不及预期；新能源产品拓展不及预期；市场竞争加剧致盈利能力下降等。

事项：公司发布2024年一季报：公司一季度实现营收0.78亿元，同比增长35.74%；实现归母净利润-0.14亿元，同比减少189.78%；实现扣非净利润-0.17亿元，同比下滑124.97%。 评论：24Q1营收同比增幅较大，归母净利润短暂承压。公司24Q1营收同比增幅较大主要系公司本着“开源”和“挖潜”并举的经营策略，布局的各项业务发展较好；净利润下滑主要系公司为加快发展新业务和加大拓展市场机会，持续增加对研发和销售领域的重点投入，研发费用和销售费用同比增幅明显等，24Q1销售费用900.53万元，同比+66.54%，研发费用2625.10万元，同比+71.90%。 公司持续增加研发投入，重点面向新兴领域。公司持续加大研发投入，积极布局光伏、生物医疗、半导体等新兴应用领域。1）生物医疗：公司在高值医疗器械和光声成像领域开展开拓性工作，在高值医疗植/介入器械领域的设备和制造能力填补了国内空白，在光声显微镜领域其成像精度和速度达到全球领先水平。2）光伏：公司光伏产品定位于向客户提供增益型的关键设备，满足客户提质增效降本的核心需求。从TOPCon激光SE直掺设备到LSP设备性能均达到了行业领先水平。23年公司光伏业务新增LSP等两款量产产品，新增LSO等三款在研产品，获得光伏电池头部客户认可。3）半导体：公司半导体产品主要以碳化硅退火制程的激光器为主，客户为国外知名半导体装备公司，亦在继续开拓用于硅基半导体的激光器市场。4）新一代显示：微型发光二极管（MicroLED）显示技术被视为新一代显示技术；公司2023年新立项项目MicroLED业务，研发巨量转移工艺示范线。 海内外市场协同拓展，扩宽公司未来成长边界。公司以美国子公司AOC为依托，在国内外均设立了研发中心，美国研发中心专注于前沿和原理性的激光技术研究；国内研发中心利用本土化优势贴近国内应用市场需求，将原理性研究转化为产品。 投资建议：考虑制造业景气度不及预期，我们酌情下调公司收入及利润预期，我们预计公司2024-2026年实现营收分别为4.57（前值4.57）、5.65（前值6.16）、6.98亿元，实现归母净利润分别为0.25（前值0.54）、0.47（前值0.91）、0.85亿元，对应EPS分别为0.16元、0.31元、0.57元。参考可比公司估值水平，基于我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，微纳制造及超精密制造为代表的尖端技术需求加大，考虑到公司作为可自制纳秒及超快激光器的稀缺技术驱动型公司，新兴应用场景逐步打开，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子行业景气度不及预期；新应用场景开拓力度不及预期、海外业务拓展不及预期；新产品研发不及预期、应收账款回款不及预期、存货计提风险等

公司是国内领先的激光加工控制系统厂商之一，国家级“专精特新”小巨人。 公司是国内少有的同时掌握激光振镜和激光伺服这两条主流控制系统技术路线的公司，2022年公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量三分之一，在国内细分应用领域市场占有率保持第一。公司主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备，下游涵盖 3D 打印、消费电子、新能源、半导体、汽车等领域。2018-2022年，公司营收从 0.70亿元增长至 1.98亿元，CAGR 为 29.84%；2018-2022年，归母净利润从 0.17亿元增长至 0.39亿元，GAGR 为 22.70%。 激光加工控制系统是激光设备控制环节，主要分为激光振镜控制系统和激光伺服控制系统。激光振镜控制系统主要用于高精度、高速度、微加工等高精密微加工领域，而激光伺服控制系统主要用于大功率、大幅面等宏加工领域。在激光振镜控制系统领域，公司处于国内领先地位，2020年市占率达到 32.29%。 在中低功率激光伺服控制系统领域，柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额，公司将持续布局伺服控制领域，中长期来看有望打造第二成长曲线。 发力中高端激光振镜控制系统，国产替代打开成长空间。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域，除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外，主要适用的激光功率集中在 1.5KW 以内，而在高端应用领域，目前主要由德国 Scaps、德国 Scanlab 等国际厂商主导，公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升，国产替代空间较大。 大力布局高端振镜业务，软硬件结合提升市场竞争力。公司激光系统集成硬件产品包括振镜、激光器、场镜及其他主要配备于激光加工设备上的各类硬件，该类产品客户为激光加工设备厂商，通常为公司控制系统客户。公司将重点投入振镜硬件研发，不断提升产品竞争优势，有望成为公司未来重要增长点。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现营收分别为 2.20亿元、2.73亿元、3.39亿元，实现归母净利润分别为 0.44亿元、0.69亿元、0.94亿元，对应 EPS分别为 0.43元、0.68元、0.91元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为国内激光加工控制系统领先企业，积极拓展高端振镜硬件业务及伺服控制系统业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，首次覆盖，给予 2024年 40倍 PE，目标价为 27.20元，给予“推荐”评级。 风险提示：中高端振镜系统拓展不达预期、高端振镜硬件业务拓展不及预期、激光伺服控制系统业务拓展不及预期。