2023H1营收同比增长约1.3%，归母净利润同比下降约5.7%2023年上半年公司实现营收5.3亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.1亿元，同比下降5.7%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下降18.5%。分产品，数控刀具产品营收3.1亿元，同比增长7.4%；硬质合金制品营收2.2亿元，同比下降6%。单2023Q2，公司实现营收2.5亿元，同比下降5.7%，环比下降12.3%；归母净利润0.5亿元，同比下降15.9%，环比下降17.1%。业绩下滑主要系2023Q2下游需求恢复不及预期，但进入6月份需求情况逐步好转，下半年终端市场需求有望提升，带动加工需求恢复。 下游需求不及预期，2023H1毛利率、净利率分别同比下降3.9、1.5pct盈利能力来看，2023年上半年公司销售毛利率、净利率分别约32.65%、20.35%，分别同比下降3.94、1.53pct，可能系硬质合金制品毛利率下滑影响整体毛利率，叠加2023Q2需求回暖不及预期，产能利用率较低所致。2023Q2公司销售毛利率、净利润分别约33.14%、19.74%，分别同比下降3.9、2.4pct。 费用端来看，2023年上半年公司期间费用率约12.1%，同比下降0.11pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动+0.99、+0.78、-0.49、-1.38pct。销售费用率提升主要系差旅费、展览与宣传费用增加所致，管理费用率提升主要系计提股权激励费用所致。 产品结构优化+渠道拓展，盈利能力有望提升1）产品结构优化：公司2023年上半年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约58%、42%，数控刀具业务占比同比大幅提升。公司通过IPO与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线。2023年上半年公司基于现有产能基础上，提前启动2000万片高端数控刀片的产能提升项目，主要针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域等刀具，产品结构升级有望使公司盈利能力提升。 2）终端客户持续开拓：主要分三个层次，①欧科亿品牌店覆盖中小型客户；②赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；③推出整包方案针对于整包和现场刀具管理需求的大型客户。 3）海外市场拓展提速：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023年上半年公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。2023年上半年完成海外发货金额0.8亿元。目前，公司已完成40多个国家的海外渠道布局，主要涉及到下游应用领域包括汽车行业、模具制造、航空航天、轨道交通等。 盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润分别2.3、3.2、4.5亿元，同比下降7%、增长40%、41%，PE为24、17、12X。维持“买入”评级。 风险提示：下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期。

事件概况欧科亿于 2023年 8月 27日发布 2023年半年度报告：公司 2023年H1实现归母净利润 1.08亿元，同比-5.72%。 2023H1营收同比+1.34%，下半年终端需求有望迎来提升公司 2023年上半年实现营收 5.33亿元，同比增长 1.34%，实现归母净利润 1.08亿元，同比-5.72%，单季度来看 Q2营收略有下滑，同比-5.7%，归母净利润同比-15.9%，主要是由于 Q2下游行业需求恢复不及预期。6月以来需求情况好转，有望带动公司营收规模持续增长。从利润率水平来看，Q2公司毛利达 33.1%，环比 Q1已有 0.9pct 的改善。Q2公司净利率达 19.7%，环比 Q1下降 1.1pct，主要是由于为支持公司业务开展加大了销售及管理投入，2023Q2公司销售费用、管理费用加总费用率达 11.16%，环比、同比分别提升 5.91pct、3.53pct。 渠道布局逐步完善，整包渠道+海外市场快速开拓2023年上半年公司持续发力整包+出口市场，取得良好效果。1）公司 2023年 8月披露取得新晨动力宝马曲轴的刀具管理服务项目中标通知书，体现公司在刀具整包业务领域的核心竞争优势。2）公司通过设置智能刀具柜、刀具寿命检测软件等与客户建立整包合作，完成重点客户、重点场景的刀具整包方案，形成汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域标准方案体系，后续预计将进行批量快速推广；3）加大海外市场开拓，已完成 40多国家渠道布局，2023H1完成海外发货 8033.45万元。 产能扩张持续，高端产能提升公司持续拓展高端产能释放，2023年提前启动 2000万片高端数控刀片产能提升项目，主要针对小零件加工精磨刀片及航空航天领域高端市场。同时，公司聚焦高端刀具进口替代，完善数控刀片、数控刀体及整体刀具的协同配套。针对客户整体方案中涉及的定制刀具、超硬刀具及金属陶瓷刀具等，公司建立快速相应生产线实现客户的定制化服务。 2023H1公司投入研发费用 2449万元，研发费用率达 4.6%，Q2环比 Q1提升 1.34pct。 投资建议由于下游需求恢复略不及预期，我们小幅下调公司盈利预测。我们预测公司 2023-2025年营业收入分别为 12.56/16.1/20.35亿元，归母净利润分别为 2.73/3.5/4.47亿元，以当前总股本计算的摊薄 EPS 为 1.72/2.21/2.82元。公司当前股价对 2023-2025年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 21/16/13倍。考虑到公司作为国内数控刀具龙头企业之一，在下游需求有望恢复的背景下，公司有望凭借整包业务+海外市场开拓持续获得业绩增长，维持“买入”评级。

事件：8月 25日，公司发布 2023年中报。上半年公司实现收入 532.72百万元，yoy+1.34%；归母净利润 108.43百万元，yoy-5.72%；扣非归母净利润 85.08百万元，yoy-18.47%。单 Q2，公司实现收入 248.89百万元，yoy-5.65%；归母净利润 49.14百万元，yoy-15.89%；扣非归母净利润 36.57百万元，yoy-28.47%。 下游需求恢复不及预期，公司业绩短期承压。上半年，公司积极应对市场变化，通过研发技术创新、产品结构优化、聚焦优质市场、深入终端需求、完善海外布局等多种方式推动公司各项业务平稳发展。分业务来看，数控刀具产品实现营业收入 309.84百万元，yoy+7.43%；硬质合金制品实现营业收入 222.51百万元，yoy-5.95%。2023年 Q2，下游行业需求恢复不及预期，公司业绩短期承压，进入6月份以来需求情况逐渐好转。 公司销售净利率相对保持稳定，随着新业务推广公司盈利能力有望提升。2023年H1，公司实现销售毛利率 32.65%，同比降低 3.94pct；销售净利率 20.35%，同比降低 1.53pct。公司期间费用率 12.08%，同比降低 0.11pct，其中，销售费用率3.53%，同比提升 0.99pct，主要系差旅费、展览与宣传费用增加所致；管理费用率 4.49%，同比提升 0.78pct，主要系计提股权激励费用所致；研发费用率 4.60%，同比降低 1.38pct，主要系研发材料投入同比减少所致；财务费用率-0.53%，同比降低 0.49pct，主要系利息收入与汇兑损益增加所致。 公司优化产能结构，聚焦优质市场，厚积薄发。1）聚焦高端刀具进口替代，完善终端客户产品结构。公司优化产能结构，聚焦高端刀具的产能投放，同时在现有产能基础上，提前启动了 2,000万片高端数控刀片的产能提升项目，主要是针对小零件加工精磨刀片、航空航天领域的刀具。同时，公司通过数控刀片、数控刀体、整体刀具的协同配套，聚焦高端刀具的进口替代。2）聚焦优质市场。①深入终端需求：数控刀具商店逐渐覆盖区域范围内的终端客户，区域技术服务团队逐步完善；通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理以及技术服务；完成重点客户、重点场景的刀具整包方案，形成了汽车、3C、航空航天、风电、医疗器械等领域的标准方案体系，进入批量推广复制阶段。②大力推进出口，完善海外布局：公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善，已完成 40多个国家的海外渠道布局。2023年上半年，公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长，完成海外发货金额 8033.45万元。 投资建议：根据中报业绩，考虑到股权激励费用与在建工程转固等因素影响，调整公司盈利预测。预计公司 2023-2025年收入分别为 12.63、16.02、19.40亿元，yoy+19.70、26.8%、21.1%；归母净利润分别 2.81、3.78、4.78亿元，yoy+15.9%、34.6%、26.7%；对应 PE 分别为 20.05、14.90、11.76X。估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

事件：8 月1 日晚间，公司发布关于收到中标通知书的自愿性披露公告。 中标新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目，整包业务持续推进公司中标新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目，新晨动力机械（沈阳）是华晨宝马曲轴和连杆的供应商，为新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）全资控股公司。项目时间为2024 年1 月1 日至2027 年12 年31 日。我们认为本次中标1）体现了公司在刀具整包业务方面的核心竞争优势；2）待未来项目签订合同并实施后，有望对公司的盈利能力产生积极影响。当前公司二季度订单情况良好，公司整包业务推进顺利，涉及客户包括汽车及零部件、风电行业、模具制造、航空航天、医疗器械、工程机械等领域。 公司数控刀片产品高端化持续推进，2023Q1 高端刀片产品销售占比呈上升趋势2022 年公司数控刀片产量约1.07 亿片，销量约1 亿片，分别同比增长约32%、28%。刀片单价约6.5 元/片，同比增长约10%。截至2023Q1，公司8 元以上的产品，销售收入占比超过35%，呈现持续上升趋势。伴随高端数控刀片项目逐渐投产，公司数控刀片理论年产能约1.3 亿片，在此基础上还具备20%左右的弹性空间，伴随刀具行业需求回升，公司数控刀具业务盈利能力有望提升。 产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升产品升级：公司2022 年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约 60%、38%。数控刀具业务占比大幅提升。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望使公司盈利能力提升终端客户持续开拓：主要分三个层次，1）欧科亿品牌店覆盖中小型客户；2）赛尔奇品牌店覆盖中型客户，服务于整体刀具配置需求的客户；3）推出整包方案针对于整包和现场刀具管理需求的大型客户。 海外市场拓展提速：2022 年新开发国外客户近60 家，在多个国家完成刀具商店布局，其中欧洲市场销售额实现翻倍增长。2023 年俄罗斯、巴西、印度、土耳其、伊朗、韩国、墨西哥地区增速较高，根据公司2023Q1 数据，2022 年完成的海外品牌店及新开发海外客户均在快速释放增量。截止2022 年年报，海外数控刀片均价约9.18 元/片，同比提升约29%，毛利率同比提升3.34pct。 盈利预测与估值预计2023-2025 年公司归母净利润分别为3.0、4.0、5.3 亿元，同比增长24%、33%、33%，PE 为22、16、12X。公司作为国内数控刀具龙头企业，维持 “买入”评级。 风险提示下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期；中标项目推进不及预期

事件2023 年5 月30 日公司发布公告，与海外某客户签订了《合作协议》，合同金额为人民币1.5 亿元，其中23 年5000 万元，24 年1 亿元。 点评数控刀具全球市场空间超2000 亿元，国内企业出海是成长长逻辑。根据公司公告信息，数控刀具全球市场超2000 亿元，国内企业出海面向更大市场是成长长逻辑。20/21 年国内刀具龙头企业产能相对有限，在国内需求旺盛背景下以专注国内市场为主，22 年开始随着产能瓶颈逐步解除，针对海外市场布局提上日程，海外市场空间大、利润率高，海外市场的成功开拓能够让企业实现收入、利润规模的跃升，缩短与海外龙头企业差距。 公司积极布局海外市场，1Q23 海外收入高增长，后续有望继续保持高增长。根据公司公告数据，1Q23 公司出口收入为3052.98 万元，其中数控刀片出口2471.32 万元，同比增长122.05%，公司的增长主要来自于海外市场开拓的客户与设立海外刀具商店，目前覆盖30 多个国家，其中巴西、印度、土耳其、伊朗、韩国、墨西哥市场收入增速较高，考虑公司当前海外布局仍在持续加码，后续有望继续保持高增长。 海外均价高于国内且有进一步上升空间，出口利润率有望提升。 22 年公司整体数控刀片销售均价6.49 元，海外数控刀片销售均价9.18 元同比增长28.75%，显著高于国内均价。根据公司公告数据，1Q23 公司数控刀片出口均价11.44 元，考虑当前公司在较多市场仍处于开拓期，销售的产品我们认为仍以偏通用型为主，未来伴随高端产品占比提升，价格还有进一步上升空间，出口利润率也有望继续提升。 盈利预测、估值与评级预计公司23 至25 年实现归母净利润3.16/4.1/5.33 亿元，对应当前PE18X/14X/11X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。

欧科亿于2023年4月27日发布2023年一季度报告：公司2023年Q1实现净利润0.6亿元，同比增长4.78%。 2023年Q1营收同比+8.38%，数控刀具规模持续扩张公司2023年一季度实现营收2.8亿元，同比增长8.38%，实现归母净利润0.6亿元，同比增长4.78%，公司规模持续扩张。从利润率水平来看，2023年一季度公司销售毛利率32.23%，同比、环比分别增长-3.92pct、-2.87pct，主要由于公司新增硬质合金棒材产能逐步释放，投产初期拉低整体利润率水平。从净利率来看，公司2023年一季度净利率达到20.89%，同比、环比分别增长-0.72pct、-0.07pct，净利率下降幅度低于毛利率降幅，主要由于公司加强费用管控，2023年第一季度公司销售费用、管理费用及财务费用加总费用率达5.08%，环比下降1.96pct。 渠道外拓支持公司海内外营收持续增长2022年公司持续完善渠道建设进一步打开市场，市场占有率稳步提升。1）国内市场刀具商店+整包销售双突破：2022年公司持续在全国市场布局刀具商店深入终端市场，同时成立全资子公司向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，持续下游客户渗透。2）海外市场拓宽加快：2022年公司新开发国外客户近60家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额翻倍式增长。2022年公司数控刀片产品在海外市场的影响力进一步提升，销售均价9.18元，同比+28.75%，毛利率同比+3.34pct。 产能扩张持续，产品结构逐步完善，研发成果凸显2022年公司IPO募集年产4000万片高端数控刀片项目贡献净利润约3794.8万元，2022年公司发行定增募投项目拓展整硬刀具及数控刀体、金属陶瓷材质刀具拓展。2022年公司新增数控刀片产品2800多种，整体刀具及刀体约1600多种。公司完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发。2022年公司投入研发费用5297.3万元，新增获得国内授权专利24项，新增申请国内专利28项。此外公司通过了军工资质认证，助力公司持续开发高端市场。 投资建议我们预测公司2023-2025年营业收入分别为14.24/18.03/22.09亿元，归母净利润分别为3.34/4.21/5.27亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为2.97/3.74/4.68元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为19/15/12倍，考虑到公司考虑公司作为国内数控刀具龙头企业，产品技术水平行业领先，在制造业恢复背景下，刀具需求增长，公司产能释放推动规模持续提升，维持“买入”评级。 风险提示1）公司下游拓展不及预期风险；2）市场竞争加剧风险；3）核心技术人员流失风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

投资事件： 4月 11日下午公司发布 2022年年度业绩报告。 2022年公司实现营业收入 10.55亿元，同比增长 6.56%；归母净利润 2.42亿元，同比增长 8.94%，扣非归母净利润 2.25亿元，同比增长 14.86%。 Q4公司实现营收 2.56亿元，同比增长 10.44%，实现净利润和扣非归母净利润分别 0.54亿元和 0.59亿元，同比分别增长 2.84%和 19.31%。 募投项目超预期，精细化布局加速业绩扩张。 公司首发募投项目“年产 4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”实现净利润 0.38亿元，2022年度公司定增项目募集资金总额 8亿元，产业园项目加速落地，有望提前释放产能，与现有业务形成产业协同将进一步提升公司综合竞争力。 2022年数控刀具产品收入占主营业务收入比例达到 61.34%，该业务实现营业收入 6.43亿元，同比增长 41.18%。报告期内，公司加强国内区域市场精细化布局，市占率和品牌影响力不断提升；公司加速海外市场拓展，新开发海外客户近 60家，欧洲市场销售额实现翻倍增长，公司数控刀片在海外市场销售均价达到 9.18元，同比提升28.75%，毛利率同比增长 3.34pct。随着公司整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷数控刀片等数控刀具产品的产能逐步释放以及终端市场的深入，公司业绩有望进一步提升。 产品结构持续优化，盈利能力进一步加强。 2022年公司实现毛利率36.75%，同比增加 2.37pct，公司高端数控刀片占比逐步提升，新产品收入占比达到 34.58%，数控刀具产品毛利率实现 47.52%，同比提升1.60pct，其中销量达到 9903.33万片，同比提升 28.42%，销售均价6.49元，同比提升 10.00%。公司 2022全年实现净利率 22.94%，同比增加 0.50pct，销售费用率为 2.18%，同比-0.61pct，管理费用率为4.48%，同比+1.53pct，主要原因为报告期内新增股权激励费用。未来数控刀具产品业务占比将继续提升，公司盈利水平持续向好。 加大研发投入，产品体系逐步完善。 公司拥有全面的核心技术和完善的人才结构，在技术研发方卖弄不断发挥优势。报告期内公司新增数控刀片产品 2800多种，整体刀具及刀体 1600多种。公司不断完善产品开发系列，开发的多个棒材系列产品已实现批量出货。 2022年公司投入研发费用 5297.30万元，研发费用率为 5.02%，同比提升 0.07pct，研发项目 46个，同比增加 11个，新增获得国内授权专利 24项，新增申请国内专利 28项。此外，公司通过军工资质认证，获批博士后科研工作站，未来公司技术研发核心优势将进一步加强。 盈利预测与投资建议： 公司数控刀具产品量价齐升，积极开拓海外市场，不断推动研发成果转化、完善产品体系，有望打开新的盈利空间。 我们预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 3.39亿元、4.47亿元、 5.39亿元，对应 EPS 为 3.01、 3.97、 4.79元，对应 PE 为 23倍、18倍、 15倍，维持推荐评级。 风险提示： 海外市场开拓受阻，产品研发不及预期。

事件概况欧科亿于2023 年4 月11 日发布2022 年年度报告：2022 年年度实现营业收入10.55 亿元+6.56%；归母净利润2.42 亿元+8.94%；净利率22.94%+0.5pct。四季度单季度利润为0.3 亿元，同比+2.8%。 数控刀具业务量价齐升带动盈利能力持续提升2022 年国内外经济形势复杂多变，公司聚焦数控刀片业务量价齐升。2022 年公司数控刀具实现营收6.43 亿元，同比+41.2%，在营收中占比达到60.9%相比2021 年提升14.94pct，毛利率相比2021 年提升1.6pct至47.5%。数控刀具业务营收增长由量价共同驱动，2022 年公司数控刀片总销量增长28.4%至9903 万片，单价提升0.59 元至6.49 元/片。数控刀具高毛利业务占比的持续提升带动公司整体利润水平增长，公司整体毛利率提升2.37pct 至36.75%，净利率提升0.5pct 至22.94%。 渠道外拓支持公司海内外营收持续增长2022 年公司持续完善渠道建设进一步打开市场，市场占有率稳步提升。1）国内市场刀具商店+整包销售双突破：2022 年公司持续在全国市场布局刀具商店深入终端市场，同时成立全资子公司向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，持续下游客户渗透。2）海外市场拓宽加快：2022 年公司新开发国外客户近60 家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额翻倍式增长。2022 年公司数控刀片产品在海外市场的影响力进一步提升，销售均价9.18 元，同比+28.75%，毛利率同比+3.34pct。 产能扩张持续，产品结构逐步完善，研发成果凸显2022 年公司IPO 募集年产4000 万片高端数控刀片项目贡献净利润约3794.8 万元，2022 年公司发行定增募投项目拓展整硬刀具及数控刀体、金属陶瓷材质刀具拓展。2022 年公司新增数控刀片产品2800 多种，整体刀具及刀体约1600 多种。公司完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发。2022 年公司投入研发费用5297.3 万元，新增获得国内授权专利24 项，新增申请国内专利28 项。此外公司通过了军工资质认证，助力公司持续开发高端市场。 投资建议我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为 14.24/18.03/22.09 亿元，归母净利润分别为3.34/4.21/5.27 亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS 为2.97/3.74/4.68 元。公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为 23/19/15 倍，考虑到公司考虑公司作为国内数控刀具龙头企业，产品技术水平行业领先，在制造业恢复背景下，刀具需求增长，公司产能释放推动规模持续提升，维持“买入”评级。 风险提示1）公司下游拓展不及预期风险；2）市场竞争加剧风险；3）核心技术人员流失风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件概述公司发布 2022年年报。2022年公司实现营业收入 10.55亿元，同比增长 6.56%；实现归母净利润为 2.42亿元，同比增长 8.94%；实现扣非归母净利润为 2.25亿元，同比增长 14.86%。 分析判断: 业绩符合预期，盈利能力持续提升1） 数 控刀片量价继续齐升，硬质合金制品有望反转。 2022年公司数控刀具收入达到为 6.43亿元（YoY+41.18%）,收入占比同比提升 15pct 至 61.34%，数控刀片销量达到 9903万片（YoY+28.42%）。数控刀片收入增速高于数控刀片销量增速主要原因系公司数控刀片均价同比提升 10%至 6.49元；受宏观环境等多种因素影响，硬质合金制品销售收入 4.05亿元（YoY-23.90%，我们认为主要是锯齿刀片销量同比下降），销量为1195.06吨。其中，2022年棒材产品的销售收入为 1.02亿元，随着棒材产能释放，棒材收入有望保持高增长。 展望 2023年，数控刀片量价齐升的逻辑仍在，硬质合金制品随着经济复苏有望实现量价回暖。 2）整体盈利能力进一步提升，费用率控制良好。2022年公司毛利率和净利率分别为 36.75%（YoY+2.37pct）和 22.94%(YoY+0.5pct)。分产品来看，2022年公司数控刀片盈利能力持续提升，毛利率同比提升 1.60pct 至47.52%，而硬质合金制品毛利率降低 4.30pct 至 20.23%。从费用率角度看，销售/管理 (含研发) /财务费用率分别为 2.18%/9.50%/-0.25%，同比变化不大。随着产能逐渐释放带来的规模效应，我们认为数控刀片盈利能力仍有提升空间，硬质合金制品盈利能力同样有望实现反弹。 3）单季度来看， 22Q4公司实现营收 2.55亿元 (YoY+10.44%， MoM-6.63%) ，归母净利润 0.54亿元(YoY+2.84%，MoM-27.03%) ，毛利率 35.10% (YoY+0.58pct) ，净利率 20.96% (YoY-1.55pct)。我们认为主要受员工绩效工资、价格折让在 22Q4集中确认及计提一次性坏账和股权激励支付费用等非经常性因素影响，业绩出现波动属正常现象。 产品结构持续优化升级，获得军工资质认证公司重视研发产品储备，2022年公司投入研发费用率达到 5.02%（YoY+0.07pct），开展研发项目 46个，同比增加 11个；新增获得国内授权专利 24项，新增申请国内专利 28项。2022年公司新增数控刀片产品约 2800多种，整体刀具及刀体约 1600多种。从传统产品到新品开发上看，公司高端占比持续提升，2022年新产品收入占比达到 34.58%。此外，公司通过了军工资质认证，获批设立博士后科研工作站，被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研究中心。 销售渠道日益完善，海外开拓成果显著2022年公司迅速在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，并公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理。2022年，公司海外市场拓展加快，新开发国外客户近 60家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额实现翻倍式增长。2022年，公司海外销售收入达到 1.07亿元（YoY+18.26%，高于国内 4.88%的同比增速）。特别的是，公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价元（9.18YoY+28.75%），毛利率同比提升 3.34个 pct。 首发募投项目投产超预期，再融资募投项目加速落地公司首发募投项目“年产 4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”贡献净利润约为3794.80万元。2022年，公司定增募集资金总额 8亿元，用于建设株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能并与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效 益更加明显，综合竞争力进一步提升。 投资建议综合考虑公司产能的爬坡节奏及渠道开拓等情况，我们调整了公司 2023-2024年盈利预测。2023-2024年公司营收预测由之前的 18.52/24.26亿元调整至 14.12/17.66亿元；归母净利润预测由之前的 4.20/5.70亿元调整至 3.38/4.36亿元；EPS 预测由之前的 4.20/5.70元调整至 3.00/3.87元。新增 2025年盈利预测，预计 2025年公司收入为 20.86亿元，归母净利润为 5.14亿元，EPS 为 4.56元。对应 2023年 4月 12日 70.27元/股收盘价，2023-2025年 PE 分别为 23/18/15倍。我们维持“增持”评级。 风险提示产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。

事件：4月 11日晚间，公司发布 2022年年报。 2022年营收同比增长约 6.6%，归母净利润同比增长约 9%2022年公司实现营收约 10.6亿元，同比增长 6.6%，实现归母净利润约 2.42亿元，同比增长约 9%。2022Q4公司实现营收约 2.56亿元，同比增长约 10%，实现归母净利润约 0.54亿元，同比增长约 3%。 2022年刀片销量同比提升约 32%，刀片单价同比提升约 10%2022年公司数控刀片产量约 1.07亿片，销量约 1亿片，分别同比增长约 32%、28%。刀片单价约 6.5元/片，同比增长约 10%。2022Q4刀片单价约 6.3元/片，环比 2022年前三季度略有下滑，主要原因可能系四季度经销商返点影响。 产品结构改善，2022年毛利率、净利率分别提升 2.4、0.5pct2022年公司销售毛利率、净利率分别约 37%、23%，分别同比增长 2.4、0.5pct，盈利能力提升可能系高毛利产品数控刀具业务收入占比持续提升所致。2022年公司期间费用率约 11.4%，同比增长约 0.7pct，其中销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别约为 2.2%、4.5%、-0.25%、5.0%，其中销售费用率、财务费用率分别同比下滑 0.6、0.3pct，管理费用率、研发费用率分别同比提升 1.5、0.7pct。管理费用率提升主要系 2022年公司股权激励费用支出所致，研发费用增加主要系研发材料投入增长所致。伴随公司产品结构进一步调整，高毛利产品占比进一步提升，叠加行业景气度回升，2023年盈利能力有望再提升。 产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升产品升级：公司 2022年数控刀具与硬质合金制品分别占比公司营收约 60%、38%。数控刀具业务占比大幅提升。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望使公司盈利能力提升渠道拓展：2022年公司加强国内外市场布局，其中在国内迅速布局刀具商店，逐步深入终端市场。海外市场拓展提速，新开发国外客户近 60家，在多个国家完成刀具商店布局，其中欧洲市场销售额实现翻倍增长。当前海外数控刀片均价约 9.18元/片，同比提升约 29%，毛利率同比提升 3.34pct。 盈利预测与估值预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 3.3、4.3、5.6亿元，同比增长 35%、32%、31%，PE 为 24、18、14X。2023年制造业复苏背景下，公司募投项目逐渐投产，高毛利业务数控刀具有望逐渐放量，估值有望提升，上调为 “买入”评级。 风险提示下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期

事件：4月 11日，公司发布 2022年报。2022年公司实现收入 10.55亿元yoy+6.56%；归母净利润 2.42亿元，yoy+8.94%；扣非归母净利润 2.25亿元，yoy+14.86%。单 Q4，实现收入 2.55亿元，yoy+10.44%；归母净利润 0.54亿元，yoy+2.84%；扣非归母净利润 0.59亿元，yoy+19.31%。 业绩符合预期，产品结构改善。2022年国内外经济形势复杂多变，公司紧紧围绕既定战略目标，不断加大技术创新和产品开发力度，聚焦数控刀具产品，量价齐升，经营业绩实现稳步增长。分产品来看，数控刀具业务快速增长，公司业务结构持续优化。①数控刀片：2022年数控刀片新增产能快速释放，高端数控刀片占比逐步提升，新产品收入占比达到 34.58%，产品盈利能力进一步增强。2022年，数控刀具产品实现营业收入 6.4亿元（yoy+41.18%），数控刀具产品毛利率47.52%（同比增加 1.60pct），销量达到 9,903.33万片（yoy+28.42%），销售均价 6.49元（yoy+10%）。②硬质合金制品：公司逐步调整硬质合金锯齿刀片的收入结构，锯齿刀片的产品结构进一步优化。2022年，硬质合金制品的销售收入为4.1亿元，销量为 1,195.06吨，其中，棒材产品的销售收入为 1.0亿元。公司数控刀具产品收入占比达 61.34%。 盈利能力提升，研发成果凸显。2022年公司销售毛利率36.75%，同比提升 2.37pct； 销售净利率 22.94%，同比提升 0.50pct。公司盈利能力提升，主要系公司高毛利率的数控刀具业务收入占比提升。公司期间费用率 11.43%，同比提升 0.69pct，其中销售费用率 2.18%，同比降低 0.61pct，主要系业务招待费与薪酬有所降低； 管理费用率 4.48%，同比提升 1.53pct，主要系新增股权激励费用所致；研发费用率 5.02%，同比提升 0.07pct，主要系研发材料投入增加所致；财务费用率-0.25%，同比降低 0.31pct，主要系汇兑损益与利息收入增加所致。公司产品体系逐步完善，研发成果凸显。公司重视研发产品储备，2022年新增数控刀片产品约 2800多种，整体刀具及刀体约 1600多种。公司产品系列开拓取得显著成果，完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发；同时，公司开发了多个棒材系列产品并已批量供应市场，以此为基材制作的整体刀具，在精密机械零部件加工、高硬度材料切削、精密模具高速加工等方面表现稳定的性能。此外，公司通过了军工资质认证，获批设立博士后科研工作站，被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研究中心。 持续布局终端销售渠道，加快开拓海外市场。深耕终端，持续布局终端销售渠道。 ①布局刀具商店，逐步深入到终端市场；②成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理。加快开拓海外市场。①新开发国外客户近 60家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额实现翻倍式增长。②公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价 9.18元，同比提升 28.75%，毛利率同比提升3.34pct。 展望 2023年，新产能投产支撑公司规模快速增长。公司 IPO 项目投产超预期，再融资募投项目加速落地。公司再融资项目中的株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目提前启动建设，有望提前释放产能。一方面随着公司整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷数控刀片等数控刀具产品的产能逐步释放，数控 刀具产品业务占比将持续提升，业务结构将持续优化。另一方面与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升。展望 2023年，IPO 产能持续释放与再融资项目投产将有力支撑公司规模快速增长。 投资建议：预计公司 2023-2025年收入分别为 14.00、17.67、21.38亿元，yoy+32.7%、26.2%、21.0%；归母净利润分别 3.49、4.45、5.47亿元，yoy+44.3%、27.3%、23%；对应 PE 分别为 22.09、17.35、14.10X。展望 2023年，随着制造业景气度回升降拉动刀具需求提升，估值具备性价比，上调为“买入”评级风险提示：制造业景气度恢复不及预期，行业需求不及预期；产能爬坡不及预期，定增项目产能投放不及预期；海外市场开拓受阻，新产品推广受阻。

事件:欧科亿发布2022年报：2022年实现营业收入10.55亿元，同比+6.56%；实现归母净利润2.42亿元，同比+8.94%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+14.86%。 投资要点:业绩实现平稳增长。公司2022年营业收入、归母净利润分别同比+6.56%、+8.94%，业绩平稳增长。单季度来看，2022Q4公司营业收入2.56亿元，同比+10.44%，环比-6.63%，归母净利润0.54亿元，同比+2.84%，环比-27.03%，环比下降主要源于2022Q4疫情放开后短期产能利用率受影响。 数控刀片量价齐升，产品、渠道拓展持续推进。具体产品来看，2022年公司数控刀片收入6.43亿元，同比+41.18%，销量9903万片，同比+28.42%，销售均价6.49元/片，同比+10%，海外销售刀片均价9.18元/片，同比+28.75%，数控刀片实现量价齐升，2022年新增数控刀片产品2800多种、整体刀具及刀体1600多种，新产品开发持续推进，新开发国外客户近60家，海外市场快速拓展；2022年硬质合金收入4.05亿元，同比-23.9%，销量1195吨，同比-31.63%。 产品结构改善，带动利润率水平提升。从利润率来看，2022年公司毛利率36.75%，同比+2.37pct，归母净利率22.94%，同比+0.5pct；2022年数控刀具产品收入占比达到61.34%，同比+15.24pct，数控刀具、硬质合金制品毛利率分别为47.52%、20.23%，同比+1.6pct、-4.3pct，伴随数控刀具毛利率上升、收入占比提升，公司产品结构持续改善，带动整体利润率水平提升。从费用率来看，2022年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.18%、4.48%、5.02%、-0.25%，分别同比-0.61pct、+1.53pct、+0.07pct、-0.31pct，整体期间费用率11.43%，同比+0.69pct。 盈利预测和投资评级考虑到制造业周期复苏仍需时间传导，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入13.39、16.54、19.79亿元，同比增速为27%、24%、20%；实现归母净利润3.50、4.37、5.30亿元，同比增速为45%、25%、21%，现价对应PE22.4、17.9、14.8倍，考虑到公司海外布局持续推进，数控刀具提价顺畅，维持“增持”评级。 风险提示制造业复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。

事件：公司发布 2022年年报，2022年营收 10.6亿元，同比增长 6.6%，归母净利润 2.4亿元，同比增长 8.9%。Q4单季度，营收 2.6亿元，同比增长 10.4%，环比下降 6.6%；归母净利润 0.54亿元，同比增长 2.8%，环比下降 27.0%。 数控刀具高速增长，硬质合金制品大幅下降；收入结构优化，毛利率持续提升。 公司是国内数控刀片领军企业，提质扩产，不断推动中高端数控刀片国产替代，2022年数控刀具收入 6.4亿元，同比增长 41.2%；硬质合金制品收入 4.1亿元，同比下降 23.9%；其中棒材营收 1.0亿元。2022年公司综合毛利率为 36.8%，同比增加 2.4个百分点，主要系数控刀具收入占比提升，2022年数控刀具毛利率为 47.5%，同比增加 1.6个百分点；Q4单季度综合毛利率为 35.1%，同比增加 0.6个百分点，环比减少 3.5个百分点，毛利率环比下降主要系数控刀片返利导致。 股权激励费用摊销，期间费用率小幅上升；净利率持续提升。2022年公司期间费用率为 11.4%，同比增加 0.7个百分点，主要系 2022年增加股权激励摊销费用；Q4单季度为 10.1%，同比减少 2.8个百分点，环比减少 1.1个百分点。2022年公司净利率为 22.9%，同比增加 0.5个百分点；Q4单季度为 21.0%，同比下降 1.6个百分点，环比下降 5.9个百分点。 提质扩产，持续推动刀具国产替代；成立全资子公司，积极推动整体解决方案发展。2022年公司数控刀片销量为 9903万片，同比增加 28.4%；刀片均价上升到 6.5元/片，同比增加 10%，一定程度上证明了公司数控刀片产品质量持续升级。公司 IPO募投项目 4000万片数控刀片将在 2023年全部释放，定增募投300万支整硬刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片、1000吨硬质合金棒材产能于 2023年开始逐步释放，未来业绩弹性较大。凭借对客户需求的深度理解和较高的技术研发实力，公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，积极为终端客户提供刀具整体解决方案，争做世界一流刀具生产商。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.4、4.6、5.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为 34.1%，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；新品研发推广不及预期；行业竞争格局恶化。

2023年4月11日公司发布22年报，22年实现营业收入10.55亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长8.64%。 点评数控刀具收入大幅增长，带动盈利能力提升。公司22年实现数控刀具收入6.43亿元，同比增长41.18%，收入占比提升至61.34%。 数控刀具销量9903.33万片，同比增长28.42%，均价6.49元/片，同比增长10%，实现毛利率47.52%，同比增长1.6pcts，实现了数控刀具的“量价齐升”高增长。同时由于数控刀具收入占比提升，带动公司整体毛利率提升，22年实现毛利率36.75%，同比增长2.37pcts。后续公司数控刀具收入占比有望持续提升，带动整体盈利能力进一步增强。 新品研发快速推进，产能持续扩张，搭配渠道建设，23年公司数控刀具业务有望继续实现高增长。公司22年实现新增数控刀片产品约2800多种，整体刀具及刀体约1600多种，完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发。同时公司整体硬质合金、数控刀体、金属陶瓷刀片产能将逐步释放，为确保新品/新增产能消化，公司在全国积极布局刀具商店，深入终端市场，并逐步开拓刀具总包方案及整体配套服务能力，公司23年数控刀具业务有望继续实现高增长。 海外渠道建设持续推进，拓宽长期成长空间。22年公司新开发国外客户近60家，欧洲市场销售额实现翻倍式增长，海外市场22年数控刀片销售均价9.18元/片，同比增长28.75%，毛利率同比提升3.34pcts。考虑公司刀具相比海外龙头企业产品性价比优势显著，在东南亚等全球制造加工集中区域有望实现快速扩张，拓宽公司长期成长空间。 盈利预测、估值与评级调整公司盈利预测，预计公司23至25年实现归母净利润3.16/4.1/5.33亿元，对应当前PE24X/19X/14X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入10.55亿元，同比+6.6%；实现归母净利润2.42亿元，同比+8.9%；扣非归母净利润2.25亿元，同比+14.9%。其中Q4公司实现营收2.56亿元，同比+10.4%，环比-6.6%；实现归母净利润0.54亿元，同比分别+2.8%，环比-26.0%。 投资要点u公司业务结构持续优化，数控刀具占比持续提升：2022年公司逐步调整硬质合金锯齿刀片的收入结构，锯齿刀片的产品结构进一步优化。全年总计销售硬质合金制品1195.06吨，总计约4.1亿元，其中棒材收入约1.0亿元。2022年公司数控刀片新增产能快速释放，高端数控刀片占比持续提升，新产品收入占比达到34.58%，产品盈利能力进一步增强，全年数控刀具产品实现营业收入6.4亿元，同比+41.2%；数控刀具产品毛利率47.52%，同比提升1.60个pct；销量达到9903.33万片，同比+28.4%；销售均价6.49元，同比+10%。 u公司产品持续上新，性能优越获得军工资质认证：公司重视研发产品储备，2022年新增数控刀片产品约2800多种，整体刀具及刀体约1600多种。公司产品系列开拓取得显著成果，完善了数控刀片中的小零件加工、金属陶瓷刀片、高硬车刀片、高温合金产品、汽轮机叶片加工产品等多个系列方向开发。此外，公司通过了军工资质认证，获批设立博士后科研工作站，被认定为湖南省数控刀具涂层工程技术研究中心，后续有望开拓军工市场，产品体系逐步完善。 u公司销售渠道愈发完善，不断加强海外市场开拓。公司迅速在全国市场布局刀具商店，逐步深入到终端市场，加强国内区域市场精细化布局；公司成立全资子公司株洲欧科亿智能科技有限公司，向终端客户提供刀具总包方案及整体配套服务，由产品服务延伸至客户现场管理。2022年，公司海外市场拓展加快，新开发国外客户近60家，在多个国家完成刀具商店布局，欧洲市场销售额实现翻倍式增长。2022年，公司数控刀片产品在海外市场影响力进一步提升，销售均价9.18元，同比+28.8%，毛利率同比+3.34个pct。 u首发募投项目投产超预期，再融资募投项目加速落地：公司首发募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”贡献净利润约为3800万元。2022年度，公司成功向特定对象发行A股股票并募集资金总额8亿元，用于建设株洲欧科亿切削工具有限公司数控刀具产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能并与现有业务形成产业协同，将更多高端刀具产品导入到现有的研发、销售体系，规模效益更加明显，综合竞争力进一步提升。 u投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为14.1、17.3、20.7亿元，同比分别+33.3%、+22.9%、+20.0%；实现归母净利润分别为3.24、4.00、4.79亿元，同比分别+33.7%、+23.6%、+19.7%；公司2023-2025EPS分别为2.87、3.55、4.25，对应PE倍数分别为23.8X、19.3X、16.1X，公司为国内领先数控刀具供应龙头，受益于制造业复苏，且随着公司募投产能的持续投放，中高端刀片国产替代加速，公司有业绩有望加速增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示：产能爬坡不及预期、行业需求不及预期、制造业景气度不及预期、国内外市场开拓不及预期。