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欧科亿 2021-09-13 84.60 94.50 13.26% 89.20 5.44%
90.10 6.50% -- 详细
公司主营为硬质合金和数控刀具,产品竞争力强。公司最初为硬质合金生产企业,后捕捉到数控刀具行业机会,业务延伸至数控刀片制造领域。经过多年发展,公司目前已成为国内硬质合金锯齿刀片生产规模最大的企业,与百得工具、乐客、金田锯业、日东工具、永泰锯业等国内外知名的工具企业建立了长期稳定的合作关系,同时公司也是国内第二大数控刀片制造商,2020年数控刀片产量为5549万片。从收入上看,硬质合金产品为公司最大营收,2021H1营收占比为57.04%;数控刀具次之,2021H1营收占比为42.61%。 营收稳健增长,盈利能力不断增强。公司自2017年开始业绩就保持稳定增长,2017-2020年营业收入CAGR为17.9%,净利润CAGR为33.5%。盈利能力方面,公司2017年毛利率/净利率分别为27.49%/10.40%,此后保持增长态势,2021H1公司毛利率/净利率分别达到33.13%/21.02%,分别提升5.64pct/10.62pct。毛利率提升一是因为公司高毛利的数控刀具类产品营收占比快速提升,二是在数控刀具类产品里,更高毛利的铣削类产品逐步放量。净利率提升除了毛利率提升带动外,公司良好的费用管控能力也带动了净利率的增长。公司2017年期间费用率为13.62%,2021H1已经降至10.49%,降费效果明显。 下游需求旺盛、行业逻辑确定,公司成长无忧。根据我国机床工具工业协会统计数据,2020年我国刀具市场消费规模为421亿元,进口刀具(含进口刀具在华生产并销售)131亿元,同比下降3.7%,显示国产替代逻辑得到验证。在当前国内制造业高景气带动数控刀片需求提升以及国产替代的推进下,数控刀片行业仍处于供不应求的阶段。目前公司正通过自有资金及IPO募投项目推进产能建设。预计未来两到三年内,公司数控刀片的产能将从2020年底的5549万片扩充至1.2亿片,随着产能的逐步释放,公司业绩有望持续提升。在盈利能力上,随着后期公司规模效应的显现,以及高端数控刀具产品收入占比的提升(公司募投项目投产后,毛利率更高的铣削产品占比有望提高),净利率提升的趋势有望得以延续。 投资建议。预计2021-2023年,公司归母净利润为1.98亿元、2.70亿元、3.73亿元,对应EPS分别为1.98元、2.70元和3.73元,对应PE分别为45.75、33.48和24.27倍,参考可比上市公司华锐精密、中钨高新、恒锋工具的估值水平,结合公司的龙头地位,给予公司2022年35-39倍PE,对应合理估值区间为94.5-105.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期,公司产品份额提升不及预期,下游行业景气下行。
欧科亿 2021-08-16 76.30 -- -- 97.40 27.65%
97.40 27.65% -- 详细
事件: 公布中报,业绩大幅增长,位于此前预告中枢水平: 2021年 H1,公司实现收入 4,96亿元,同比增长 60.77%。归母净利润为 1.04亿元,同比上升 117.35%,扣非净利润预计为 0.89亿元,同比增长 89.61%。其中,Q2单季度公司归母净利润达到 0.58亿元,归母扣非净利润达到了 0.51亿元,归母净利润同比增速为 85.37%,归母扣非净利同比增速为 63.74%。 1、 硬质合金制品与刀具业务均呈现高速增长,超预期的部分主要在制品: 本期硬质合金制品与刀具业务分别达到了 2.83、 2.11亿元,同比增速分别达到了 65.41%、 54.87%。此前对于制品业务的增速预期仅为 20%左右,大幅超预期主要系公司新产品拓展较快(棒材业务)且制品业务下游需求旺盛(电动工具等)。 2、公司盈利能力稳步提升,高端刀具占比明显提升: 公司半年度毛利率为 33.13%,净利率为 21.02%, 1-6月份扣非净利率为18.01%, 4-6月份扣非净利率为 18.68%,上述盈利指标分别同比提升 1.38、5.47、 0.80、 1.85个百分点。均价有所提升:数控刀片销量同比增长 53%,数控刀具收入同比增长 54.87%,意味单价略有提升。同时,数控刀片的产品结构进一步优化,高端数控刀片占比进一步提升。 截止中报公布时间,数控刀片单价高于 7元/片的占数控收入比例约为 41%。 此外,公司金属陶瓷锯齿和金属陶瓷数控刀片已形成少量销售。 3、公司费用率控制良好,主要得益于规模效应: 公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.97%、 7.40%、 0.12%、4.40%,相较于上年同期分别变动 0.02、 -1.22、 -0.65、 -0.55pct,我们认为公司费用率的有效下降,主要是受益于收入大幅增长带来的规模效应。 4、积极扩产下,硬质合金刀具需求目前仍存在部分缺口: 目前国内硬质合金刀片主要厂商均存在扩产动作,我们测算,国内刀具企业的硬质合金刀具产量将由 2020年的 2.97亿片增长至 2023年的 4.53亿片,新增产能 1.56亿片。同时, 2023年硬质合金刀具的需求量将新增 2.32亿片。 我们认为未来的需求增量足以覆盖掉目前各家厂商的扩产量,且仍存在部分缺口。 盈利预测与估值:预计 2021-2023年公司营业收入为 10.99亿、 12.92亿、17.41亿, YOY 为 56.53%、 17.56%、 34.77%;归母净利润为 2.15亿、 2.58亿、 3.71亿, YOY 为 99.94%、 20.17%、 43.72%,对应 PE35.85X、 29.83X、20.76X,维持买入评级。 风险提示: 下游需求不及预期、公司技术迭代不及预期、市场竞争加剧等。
欧科亿 2021-08-13 76.97 -- -- 97.40 26.54%
97.40 26.54% -- 详细
事件:欧科亿发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营收 4.96亿元,同比增长 60.77%;实现归母净利润 1.04亿元,同比增长 117.35%; 实现扣非归母净利润 0.89亿元,同比增长 89.61%。其中,数控刀具产品实现营收 2.11亿元,同比增长 54.87%;硬质合金制品实现营收 2.83元,同比增长 65.40%。 产品结构逐步优化,盈利能力持续提升。2021年上半年,随着高毛利数控刀片占比更高的新建项目投产,公司数控刀片的产品结构进一步优化,带动盈利水平提升。2021年上半年,公司毛利率 33.13%,同比+1.38pct;其中数控刀具的毛利率 44.84%,同比+1.58pct,硬质合金制品的毛利率 24.29%,同比+1.73pct。净利率 21.02%,同比+5.47pct。 在建项目进展顺利,为公司规模扩张提供持续动力。公司募投项目“年产 4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”进展顺利,预计 2021年底完成项目前期建设。同时,公司钢制品项目进入试运行阶段,已有小批量产品。整体硬质合金刀具项目,已完成前期设备调试,并有少量试磨打样产品,下半年后期设备将陆续到位,产能将进一步提升。 下游需求旺盛、国产替代推进,公司成长无忧。根据我国机床工具工业协会统计数据,2020年我国刀具市场消费规模为 421亿元,进口刀具(含进口刀具在华生产并销售)131亿元,同比下降 3.7%,显示国产替代逻辑得到验证。在当前国内制造业高景气带动数控刀片需求提升以及国产替代的推进下,数控刀片行业仍处于供不应求的阶段。目前公司正通过自有资金及 IPO 募投项目推进产能建设。预计未来两到三年内,公司数控刀片的产能将从 2020年底的 5549万片扩充至 1.2亿片,随着产能的逐步释放,公司业绩有望持续提升。在盈利能力上,随着后期公司规模效应的显现,以及高端数控刀具产品收入占比的提升(公司募投项目投产后,毛利率更高的铣削产品占比有望提高),净利率提升的趋势有望得以延续。 投资建议。因公司产能投放节奏加快以及公司硬质合金产品销量超预期,2021-2023年,上调公司归母净利润至 1.98亿元、2.70亿元、3.73亿元,对应 EPS分别为 1.98元、2.70元和 3.73元,对应 PE分别为 37.21、楷体 27.24和 19.74倍,参考可比上市公司华锐精密、沃尔德、恒锋工具的估值水平,结合公司的龙头地位,给予公司 2022年 30-33倍 PE,对应合理估值区间为 81.0-89.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期,公司产品份额提升不及预期,下游行业景气下行。
欧科亿 2021-08-13 76.97 -- -- 97.40 26.54%
97.40 26.54% -- 详细
投资事件:欧科亿发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入4.96亿元,同比增长60.77%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长117.35%。 下游市场需求旺盛,新增产能投产,公司营业收入高速增长。其中,硬质合金制品实现营收2.83亿元,同比增长65.4%,数控刀具实现营收2.11亿元,同比增长54.9%。公司上半年收入高增长主要得益于:(1)制造业投资复苏,下游需求持续旺盛,全行业呈现供不应求的状态,头部厂商均发布了2次涨价函;(2)进口替代加速,由于去年疫情以来国外产品供应受阻以及刀具技术水平的进步,公司产品获得进口替代机遇提升市场份额;(3)公司新增产能投产,单月产能不断提升,上半年数控刀片销量同比增长53%。 产品结构优化,盈利能力持续提升。报告期公司综合毛利率33.13%,同比提升了1.38个百分点;其中数控刀具的毛利率44.84%,同比提升了1.58个百分点,硬质合金制品的毛利率24.29%,同比提升了1.73个百分点。同时,报告期高技术含量的金属陶瓷锯齿和金属陶瓷数控刀片也已形成少量销售。规模效应明显,费用率显著降低。报告期公司四费合计10.49%,较上年同期降低1.84个百分点。 募投项目扩产顺利,在研项目储备丰富,公司发展后劲十足。报告期内公司募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”进展顺利,预计2021年底完成项目前期建设。同时,公司钢制品项目进入试运行阶段,已有小批量产品;整体硬质合金刀具项目已完成前期设备调试,并有少量试磨打样产品,下半年后期设备将陆续到位,产能将进一步提升。报告期公司在研项目24个,储备丰富,部分产品已经到了批量推广阶段,发展后劲十足。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年实现归母净利润2.23亿、3.02亿、3.82亿,对应EPS为2.23、3.02、3.82元,对应PE为33倍、24倍、19倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期。
欧科亿 2021-08-11 75.10 -- -- 97.40 29.69%
97.40 29.69% -- 详细
公司于 1996年在湖南株洲成立,以硬质合金刀具起家,后将业务延伸至数控刀片制造领域。目前公司已经与百得工具、乐客、金田锯业、日东工具、永泰锯业等业内知名企业建立了长期的合作关系。 2021年上半年,公司实现营收 4.96亿元,同比大增 60.77%, 实现归母净利润 1.04亿元,同比高增 117.35%。 主要观点: 行业规模可观,进口替代叠加集中度提升确保龙头行业持续受益。 全球刀具行业市场规模达数百亿美元,国内刀具消费规模在 400亿元左右,市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击,进口替代有望加速。另一方面,随着市场对刀具产品的要求越来越高,一些技术落后的厂商面逐渐被淘汰,市场集中度预计将会进一步提升。未来国内优质刀具厂商有望在进口替代和集中度提升的背景下,持续受益。 核心技术筑成强大护城河,渠道布局不断完善打开增长空间。 1)公司技术团队研发能力强, 均在行业里深耕多年,同时逐步加大产学研结合,进一步强化公司在研发领域的实力。公司已经在结构设计、基体设计与制备、精密制造和涂层设计与制备方面形成三大核心技术, 且核心技术产品营收已经突破 50%。 2)加强境内经销商的市场布局,完善经销商管理体系。目前公司着力发展一些向终端深耕的 OEM/ODM 客户,并持续优选培育小客户,挖掘其消费需求,从其中培育更多战略客户、重点客户和潜力客户。同时,公司将持续加大海外市场开拓和推广力度,扩大外销规模,打开增长空间。 风险提示: 核心技术占比提升速度不及预期、疫情反复、 下游景气度不及预期、产能扩张不及预期。 投资建议。 预计 2021-2023年收入分别为 9.39/13.38/18.39亿元,同比增速 33.80%/42.42%/34.04%;实现归母净利润分别为2.09/2.76/3.86亿元,同比增速 94.5%/32.3%/39.8%,对应 EPS分别为 2.09/2.76/3.86元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 核心技术占比提升速度不及预期、疫情反复、 下游景气度不及预期、产能扩张不及预期。
欧科亿 2021-07-23 77.51 -- -- 85.25 9.99%
97.40 25.66% -- 详细
欧科亿公布中报业绩预告: 公司发布业绩预告, 2021年 H1,归母净利润进一步增长,预计为 0.99-1.1亿元,同比上升 106.56%-129.51%,扣非净利润预计为 0.85-0.95亿元,同比增长 80.56%-101.80%。其中, Q2单季度预计公司归母净利润达到0.53-0.64亿元, 归母扣非净利润达到了 0.46-0.56亿元,归母净利润同比增速为 70.97%-106.45%,中位数为 88.71%。 产能利用率饱和,设立子公司积极扩产: 公司 2017-2019年度的产能利用率分别为 87.66%、 100.49%、 99.39%,处于饱和状态,公司刀片产能与需求不匹配,供不应求。 2021年 5月,公司公告称拟在株洲高新技术产业开发区设立全资子公司,总投资额不低于 5亿元,自项目用地实际交付后 18个月内完成项目建设,达产后新增年年产值不低于 4亿元。 积极扩产下,硬质合金刀具需求目前仍存在部分缺口: 目前国内硬质合金刀片主要厂商均存在扩产动作,我们测算,国内刀具企业的硬质合金刀具产量将由 2020年的 2.97亿片增长至 2023年的 4.53亿片,新增产能 1.56亿片。同时, 2023年硬质合金刀具的需求量将新增 2.32亿片。我们认为未来的需求增量足以覆盖掉目前各家厂商的扩产量,且仍存在部分缺口。 盈利预测与估值: 由于公司扩产及刀具行业景气度提升, 预计 2021-2023年公司营业收入由前值 9.62亿、 11.35亿、 14.19亿上调为 10.99亿、 12.92亿、 17.41亿, YOY 为 56.53%、 17.56%、 34.77%;归母净利润由前值 1.52亿、2.02亿、2.67亿上调为 2.14亿、2.57亿、3.70亿,YOY 为 99.53%、 19.96%、43.85%,对应 PE 36X、 30X、 21X,维持买入评级。 风险提示: 下游需求不及预期、公司技术迭代不及预期、市场竞争加剧、预告为初步核算数据具体以中报为准等。
欧科亿 2021-03-16 43.97 72.51 -- 49.23 11.38%
67.49 53.49%
详细
一、立足于优质赛道,业绩持续提升公司成立于1996年,于2020年12月上市,是一家专业从事硬质合金制品和数控刀具产品的研发、生产和销售,具有自主研发和创新能力的高新技术企业。 公司营业收入由2017年的4.28亿元增加至2019年的6.03亿元,年复合增长率为18.63%;归母净利润由2017年的4457.97万元增加至2019年的8843.78万元,年复合增长率为40.85%,业绩增长趋势强劲。根据公司发布2020年业绩快报,公司实现营业收入7亿元,同比增长16%,实现归属于母公司所有的净利润1.07亿元,同比增长21.5%。 二、刀具市场规模持续增长,国产化空间较大全球切削刀具从2016年的331亿美元增长到2020年的370亿美元,到2022年将增长到390亿美元;我国刀具市场规模从2016年的321.5亿元增长到2020年的402亿元,到2026年预计为556.5亿元,但超过1/3的市场被国外产品占据说明刀具行业仍存在较大的国产化替代空间。 三、国内产品距高端市场仍有差距刀具行业竞争格局可大致分为欧美、日韩、本土三个阵营:1)欧美刀具企业定位于为客户提供完整的刀具解决方案,在高端定制化刀具领域始终占据着主导地位;2)日韩刀具企业定位于为客户提供通用性高、稳定性好和极具性价比的产品,在高端制造业的非定制化刀具领域赢得了众多厂商的青睐;3)本土刀具企业数量众多,竞争实力差距较大,主要通过差异化的产品策略和价格优势,赢得了较多的中低端市场份额。 四、技术优势突出,公司发展长期看好公司具有较强的研发创新能力及技术持续更新能力,掌握了贯穿硬质合金制造、刀具制造与集成应用全过程的技术体系,形成“不锈钢和钢加工数控刀片设计与制备技术”“耐腐蚀硬质合金制备技术”和“超薄硬质合金制备技术”三大核心技术,均达到行业先进水平。 五、盈利预测与投资建议预计2020-2022年欧科亿营业收入分别为7.02、亿、8.69、亿、10.84,亿,YOY为16.44%、23.75%、24.73%;归母净利润分别为1.08亿、1.62亿、2.22亿,YOY为为21.78%、50.53%、36.97%,对应PE39X、26X、19X。 看好中国刀具产品的国产化进程以及欧科亿在刀具行业中的核心竞争力,给予公司司2021PE为为45X,对应目标价为72.9元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格受原材料价格波动影响较大;毛利率整体较低;主要产品受下游应用领域行业政策、需求变化影响的风险、公司主要国内竞争对手与供应商紧耦合的风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名