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欧科亿 2022-05-26 57.00 -- -- 69.80 22.46%
70.80 24.21% -- 详细
国内头部数控刀具制造商,近5年利润复合增速近50%。2010年前公司专注于硬质合金锯齿刀片的研发生产,为国内第一大锯齿刀片生产商,2011年起持续向硬质合金数控刀具领域进军,2021年数控刀片产量超8000万片,是国内硬质合金数控刀具民营龙头企业。2017-2021年公司营收与归母净利润复合增长率分别达23%、49%,其中数控刀具贡献了公司当前60%以上的毛利,规模效应带来公司近年来毛利率和净利率的持续提升; 硬质合金数控刀具是顺周期耗材,国产替代空间大。机床刀具是400亿市场规模的工业消费品,市场规模与制造业景气度正相关,其中硬质合金是刀具的主要材料,约占到全部刀具的60%。国内机床刀具市场中硬质合金可转位刀具市场约在100亿规模,国产化率约30%,国产替代空间大。刀具市场细分品类众多,存在一定的定制化需求,产品性能取决于基材、涂层和精密成型技术的综合效果,技术转换相对较少。在部分品类上国产品牌已具备高性价比,国产替代日韩的趋势已开始出现,随着未来产品一致性和稳定性的提升以及产品品类的扩充,国产替代进程有望加速。同时远期潜在的海外出口市场是国内的5倍,具备较大发展潜力; 快速扩产执行力强,四大优势助力快速成长。1)技术方面:硬质合金锯齿刀片与数控刀具在基体材料底层技术方面存在共通性,公司近年来持续加大研发力度,通过产学研紧密合作增强技术实力;2)产能方面:品类扩充的同时向高端化迈进,2021年公司新增数控刀片产品近2000种,同时加大了高端产品研发储备,新产品品种中价格大于10元的占比40%以上,3月定向增发募投的产业园项目已经开工建设,进一步扩充产品品类;3)成本方面:数控刀片生产规模效应强,公司通过自动化率提升和工艺改进持续降成本,近5年单片成本节省27%,其中单片制造费用和直接人工各下降38%;4)渠道方面:公司针对国内市场加强全国布局,举办各类展会增强品牌知名度,同时持续扩大海外市场开拓力度,21年海外收入占比提升到9%的水平,未来存在较大发展空间。 投资建议。看好未来3年数控刀具国产替代的持续推进,预计公司2022~2024年归母净利润2.9、3.7和4.5亿,同比增速29%、29%和22%,对应当前57亿市值下的PE 分别为20、15和13倍,公司22年市盈率略低于行业23倍的平均水平,处于历史底部区间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1、行业竞争格局超预期恶化;2、产能建设进度不及预期;3、疫情致下游需求不及预期。
欧科亿 2022-04-14 48.42 72.15 5.68% 55.60 13.49%
70.80 46.22% -- 详细
事件:4月12日,公司发布2022年限制性股票激励计划草案,拟向172名激励对象授予股票200万股,占公告时公司股本总额的2%;首次授予价格为28.30元/股。 核心观点:我们认为目前正处于数控刀具行业加速国产替代的特殊时期,公司此时发布股票激励计划展现了重视研发、重视人才的管理理念。一方面,本次激励对象合计172人,覆盖范围较广,将进一步健全公司长效激励机制,充分调动公司员工的积极性。另一方面,国产刀具厂商相继扩产,市场竞争加剧,疫情反复影响市场需求,公司加大对研发人员的激励,将有利于提升产品质量、促进金属陶瓷刀具、整体刀具等新产品的研发突破,并避免陷入价格竞争陷阱,助力公司长期发展。 健全激励机制,吸引留住人才,表现公司诚意根据股权激励计划业绩考核条件,以2021年扣非净利润为基数,2022-2024年扣非净利润增长率不低于20%、40%、60%,计算得出业绩考核目标:2022-2024年扣非净利润分别为2.35/2.74/3.13亿元,同比增速为20%/16.67%/14.29%,未来三年保持稳健增长。此次股权激励覆盖范围广,有效健全公司激励机制。本次激励对象包括公司董秘、财务总监、核心技术人员等合计172人,占总人数19.86%,覆盖范围较广。实施长期的股权激励政策配合,是对员工现有薪酬的有效补充,将进一步健全公司长效激励机制,降低留人成本、激发员工动力,并能吸引和留住优秀的行业人才,发挥核心员工的主观能动性和创造性。 深度绑定核心技术人员,增强公司核心竞争力2021年公司研发投入0.49亿元,占营收比重4.95%,研发人员160人,占总人数比重18.48%,公司一直重视研发人才。随着国产刀具品牌崛起,业内玩家纷纷扩产,新玩家不断涌入,人才竞争日益激烈。本次股权激励对象涵盖苏振华、李树强、陈信锗、罗利军、刘钢等主要核心技术人员,均具有15年以上行业从业经历,曾任职于国内外知名刀具企业。深度绑定核心技术人员将有利于人才队伍的稳定、加快人才培养、推动技术创新与研发进步,继续保持并发挥公司的技术、产品等优势,增强公司核心竞争力。 公司正处于丰富品类、市场开拓的关键时期,股权激励彰显发展信心疫情反复影响短期需求,宏观经济环境不确定性增加,伴随公司产能逐步释放,预计公司2022年数控刀具出货量可达上亿片;定增加码高端数控刀具市场,根据公告,子公司数控刀具产业园达产后可形成年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产能力,进一步丰富公司产品结构,目前公司正处于丰富产品品类、市场开拓的关键时期。此时发布股权激励计划彰显了公司发展信心。 投资建议:我们预计公司2022-2024年分别实现收入12.92、16.03、19.41亿元,yoy+30.45%、24.06%、21.08%;归母净利润2.92、3.66、4.46亿元,yoy+31.41%、25.24%、21.85%;对应PE16.8、13.4、11.0X。 6个月目标价73元,对应2022年25X估值,维持买入-A的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧,新产品市场开拓不及预期,国产替代进程不及预期,制造业景气度下滑
欧科亿 2022-02-25 62.17 85.40 25.09% 68.02 8.14%
67.23 8.14%
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事件:公司发布2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入 9.9亿元,同比增长41.0%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长106.8%。公司业绩高速增长,符合我们预期。 供需两旺叠加产品结构升级,是公司业绩高速增长的主要原因。2021年,数控刀片和硬质合金制品需求旺盛,公司扩大产能,营业收入实现同比41.0%的高增长。公司产品结构持续优化,生产效率提升,产品毛利率逐步提升;此外,公司精细化管理成效显现,费用率下降,盈利能力进一步增强。因此,公司利润增速大幅高于收入增速。 产能扩张+品类扩充持续提升整体切削解决方案提供能力。2021年公司数控刀片产能大幅扩张,募投项目4000万片产能将有序释放,公司在数控刀片领域已成为国内领军企业。同时,公司将刀具业务横向拓展至500万片金属陶瓷刀片、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具(刀盘刀体),将增强公司整体切削解决方案提供能力,为替代日韩、欧美刀具产品打下基础。 供给端与需求端同步推进国产刀具进口替代。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材,对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响,欧科亿以中高端刀具为发展目标,努力在刀具性能及服务能力方面持续提升,为国产刀具进口替代在生产端打下基础;除此之外,进口刀具的高昂价格也为国内企业带来较大的成本压力,在国内刀具性能提升的基础上,下游客户也有通过使用国产刀具降低自身生产成本的需求。因此,从供需两方面来看,国产刀具进口替代都切实可行。 盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头,预计2021-2023年EPS 分别为2.22、2.88、4.11元,未来三年归母净利润复合增长率为56.4%。给予公司2022年30倍PE,目标价86.40元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
欧科亿 2022-02-25 62.17 -- -- 68.02 8.14%
67.23 8.14%
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事件概述公司发布2021年业绩快报,2021年实现营业收入9.90亿元,同比增长41.04%;实现归母净利润为2.22亿元,同比增长106.82%;实现扣非归母净利润为1.96亿元,同比增长89.88%。 分析判断: 多方因素助力公司业绩增长公司2021Q4实现归母净利润0.52亿元,同比增长75.01%,环比变动-20.92%。公司业绩大增原因主要包括:1)2021年下游制造业景气度高涨,市场需求旺盛,产品量价提升。其中数控刀具产能大幅增长,硬质合金制品销量上升,促进营收实现规模增长;2)公司积极优化产品结构,销售渠道逐步完善,生产效率不断提高,促进公司实现营收净利双增,综合毛利率稳步提升;3)公司实行精细化管理,多措施降低费用率,盈利能力进一步增强。 产能扩张助力业绩持续提升1)公司上市募投的4000万片高端数控刀片智造基地建设项目预计逐步释放产能,随着新能产能逐步爬坡,我们预计公司在2022年产销量在1亿片上下。 2)公司于2021年11月发布公告称计划投资7.5亿元,建设数控刀具产业园,计划建设年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿生产线。此次产能扩张有助于公司进一步优化产品结构、完善产业链布局,提升国产刀具市场份额和话语权,增强盈利能力。 国产数控刀具需求旺盛,进口替代加速创造利好1)国内刀具消费规模为400亿元左右,市场空间巨大,随着制造业向着自动化、智能化发展,硬质合金刀具作为数字化制造的主导刀具,未来需求有望进一步提升。 2)国产刀具总体以中低端产品为主,国内优质刀具厂商有望在新冠疫情对海外刀具厂商冲击叠加我国技术的进步的背景下持续受益。公司在刀片方面积累了大量的自主研发技术,核心技术行业领先,部分产品与森拉天时等国外厂商同类产品性能指标接近。随着募投项目对产品品类的扩张,公司有望增加高端产品占比,提升市场占有率,增强综合竞争力和盈利能力。 投资建议:根据业绩快报,我们下调公司2021年10.68亿元的营收预测至9.90亿元,归母净利润与我们之前预测基本一致,2021年归母净利润调整为2.22亿元(之前是2.23亿元)。维持公司2022-2023年前序盈利预测不变,预计2022-2023年实现营收分别为13.52/18.52亿元,归母净利润分别为3.07/4.20亿元。2021-2023年对应EPS 分别为2.22元、3.07元和4.20元,以2022年2月22日收盘价58.10元计算,对应PE 分别为26/19/14倍,我们维持“增持”评级。 风险提示:价格提升不及预期、产能扩张不及预期、下游行业景气度不及预期。
欧科亿 2022-01-25 68.00 103.43 51.50% 70.07 3.04%
70.07 3.04%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为2.15-2.30亿元,同比增长100.1%-114.1%;扣非归母净利润为1.85-2.00亿元,同比增长79.6%-94.2%。公司业绩保持高速增长,符合预期。 数控刀片+硬质合金制品供需两旺带动公司业绩高速增长。2021年公司业绩实现翻倍增长的原因主要有两个:1)公司两大业务板块数控刀片和硬质合金制品的需求均十分旺盛,公司同时进行大规模扩产,满足市场需求;2)盈利能力更强的数控刀片业务营收占比快速提升,且数控刀片业务本身毛利率还在不断提高。 产能扩张+品类扩充持续提升公司综合竞争力。2021年公司数控刀片产能已扩张至6000万片,募投项目4000万片产能将有序释放,公司在数控刀片领域已成为国内领军企业。在扩产硬质合金数控刀片产能的同时,公司将刀具业务横向拓展至500万片金属陶瓷刀片、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具(刀盘刀体),补齐公司短板,将大大增强公司整体切削解决方案提供能力,为公司实现进一步替代日韩、欧美刀具产品打下坚实基础。 刀具消费有望持续增长,国产替代进口稳步推进。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材,对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响,随着我国制造业升级稳步推进以及数控机床渗透率持续提升,工业刀具的消费规模将稳步增长。 欧科亿以中高端刀具为发展目标,在刀具性能及服务能力方面持续提升,持续推动工业刀具的国产替代进程,发展空间广阔。 盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头,预计2021-2023年EPS分别为2.27、2.99、3.92元,未来三年归母净利润复合增长率为54.0%。给予公司2022年35倍PE,目标价104.65元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
欧科亿 2022-01-25 68.00 -- -- 70.07 3.04%
70.07 3.04%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润2.15至2.3亿元,同比增长100.1%至114.06%,预计非经常性损益对净利润影响额为3000万元,主要是公司使用暂时闲置募集资金购买保本型理财产品取得的投资收益和收到的政府补贴增加。 报告要点:四季度延续业绩高增长,业绩复合预期2021Q4单季度公司预计实现归母净利润0.45至至0.6亿元,同比增长50%至至100%,延续了公司今年业绩的高增长,增长驱动力主要来自2021年下游市场需求旺盛,公司数控刀具产能增幅较大,硬质合金制品销量增加,公司收入实现规模增长。2021年公司进一步加大了新产品开发,生产效率提升,销售渠道进一步完善,产品毛利率逐步提升,同时,公司实行精细化管理,费用率下降,公司盈利能力进一步增强。 于募投项目将于2022年逐步投产,打造业绩增长基础根据公司公开披露信息,公司截至2021年底数控刀片年产能约为7000万片,硬质合金制品理论年产能为2200吨,公司IPO募投4000万片高端数控刀片项目已进入调试阶段,将于2022年上半年开始逐步投产,根据我们估算公司数控刀片年产能有望在2023年达到1.15亿片,2020至至2023年年持保持28%CAGR增长。 强化解决方案配套能力,产品结构有望持续优化打造“量价齐升”公司目前销售刀片积累了大量自主研发技术,部分产品性能指标已与日韩厂商接近,具备推行国产替代基础。公司本次募投项目也同时拓展了高性能棒材、整硬刀具、数控刀具、陶瓷刀片等产品品类,后续公司数控刀片业务除扩产能提“量”外,也有望通过以提供配套解放方案形式切入中高端市场,提升高附加值产品份额打造“量价齐升”增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021至2023年有望实现归母净利润分别为2.29/2.87/3.89亿元,对应当前PE32X/25X/19X。考虑刀具行业成长空间,同时公司高端数控刀片产能持续爬坡,产品结构优化有望提升盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期,刀具市场规模扩张不及预期,产能扩张不及预期。
欧科亿 2022-01-24 71.50 -- -- 71.55 0.07%
71.55 0.07%
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事件概述公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润为2.15亿元至2.30亿元,同比增加100.10%到114.06%;实现扣非归母净利润为1.85亿元至2.00亿元,同比增加79.62%到94.19%。 分析判断::主要受益于行业景气度高涨及自身盈利能力提升,2211年业绩实现大幅增长1)2021年,受益于制造业景气度较高,公司数控刀具产能&销量及硬质合金制品销量增加,带动收入高增。 2)公司加大了新产品开发,伴随生产效率提升及销售渠道完善,产品毛利率逐步提升。同时,公司实行精细化管理,费用率进一步下降。 3)此外,投资收益和政府补助的增加也贡献了公司部分业绩增量。 产能释放具有较大空间,未来业绩高增可期1)公司上市募投4000万片高端数控刀片智造基地建设项目预计随着销售渠道的拓展逐步释放产能。我们预计公司在2022年年底达到年产1亿片数控刀片的产能。 2)公司2021年11月发布公告,计划投资7.50亿元,建设数控刀具产业园,包括新建研发办公楼,建设年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产线,建设周期18个月。此次扩产,对于公司不断提高高端产品占比和盈利能力意义重大。 3)综上,我们判断公司产品销量和均价有望进一步提升,公司具有较大成长空间。 投资建议:维持公司前序盈利预测不变,预计2021-2023年实现营收分别为10.68/13.52/18.52亿元,实现归母净利润分别为2.23/3.07/4.20亿元,对应EPS分别为2.23/3.07/4.20元,对应2022年1月20日72.18元/股收盘价,PE分别为32/24/17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示价格提升不及预期、产能扩张不及预期、下游行业景气度不及预期。
欧科亿 2022-01-21 72.00 93.78 37.37% 71.55 -0.63%
71.55 -0.63%
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事件:公司于2022年 1月 20日发布2021年度业绩预告,预计 2021年实现归母净利润2.15~ 2.3亿元,同比增长100.1% ~ 114.06%;扣非归母净利润1.85~ 2.0亿元,同比增长79.62% ~ 94.19%。 点评:国产刀具需求旺盛,公司产销规模增大带动公司业绩高增长。2021年受益于我国制造业复苏以及机床数控化率持续提升,叠加全球疫情影响海外刀具公司产能受限,国产硬质合金数控刀片需求旺盛。2021年公司硬质合金数控刀片产销有望超8000万片,较2020年的5549万片大幅增长,同时公司硬质合金制品销量也有一定程度提升,带动公司收入规模实现大幅增长,2021年实现业绩高增100.1% ~ 114.06%。 精细运营结构优化,公司盈利能力进一步提升。近年公司费用率整体下降,2021年公司实行精细化管理,费用率进一步降低。同时随着公司高毛利数控刀具业务规模持续扩大,营收占比不断提高,公司销售毛利率净利率也稳健提升。此外,公司还持续扩展刀具品类积极向终端经销商模式发展,未来公司高附加值的整体解决方案类业务占比也有望继续提升,预计公司毛利率净利率还会继续增加。 持续看好国产数控刀片需求增长,公司产能释放助力业绩保持高增长。 不同于机床消费与经济周期相关性较大,刀具是工业消耗品,其消费属性更强。随着我国机床数控化率的提升,预计我国刀具消费量将稳步增长。同时,当前国内企业正逐步突破中高端刀具产品,在疫情催化下国产刀具进口替代有望加速,下游客户对国产刀具的需求将保持旺盛。近年公司数控刀片产能利用率维持高位,未来随着公司募投项目和数控刀具产业园投产,公司产能瓶颈得到有效解决,新增产能的释放和消化将给公司带来显著的业绩提升。 盈利预测:国产数控刀片需求持续旺盛,考虑到未来公司维持满产或超产状态的可能性较高,我们维持2022年盈利预测并上调2023年盈利预测。预计2021-2023年公司归母净利润2.22/2.97/3.87亿元,同比+106.88%/+33.71%/+30.37%,对应EPS 2.22/2.97/3.87元,对应当前股价PE 32.47/24.29/18.63倍。给予公司“买入”评级,持续推荐。 风险提示:数控化率不及预期,国产替代不及预期,业务拓展不及预期
欧科亿 2021-12-20 77.70 93.78 37.37% 77.98 0.36%
77.98 0.36%
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公司是国内规模最大的硬质合金锯齿刀片供应商,数控刀片规模排名行业前列。公司产品主要为硬质合金制品和数控刀具,其中硬质合金锯齿刀片和圆片是公司最先切入的优势产品,目前已经成为下游客户最大的锯齿刀片供应商。2011年公司开始进入数控刀片领域,得益于公司近十年的刀片工艺技术积累和近年国产刀片进口替代进程加速,公司数控刀片产品销售规模迅速增长至国内前三。 全球超刀具市场规模超2400亿,中国硬质合金超刀具市场规模超200亿亿。 据QYResearch统计,2016-2020年全球切削刀具消费额年均复合增长率2.82%,预计到2022年全球刀具市场规模将达到390亿美元,折合当下人民币可超2400亿元。2020年国内刀具市场规模446亿元,其中硬质合金刀具在消费结构中占比约为53%,对应市场规模可达236亿元。 国产硬质合金数控刀片需求旺盛,公司有望充分受益行业需求增长。受益于我国制造业复苏以及机床数控化率持续提升,叠加全球疫情影响海外产能受限,国产硬质合金数控刀片需求旺盛。目前国内硬质合金刀具主要依赖进口,2020年国内硬质合金数控刀片产能约3亿片,其中公司和华锐精密、株洲钻石合计产能约1.8亿片,占国内总产能约60%。公司作为行业领先的刀具企业,有望充分受益国内数控刀片需求增长。 公司持续优化业务结构,毛利率净利率有望继续提升。近年公司硬质合金制品业务稳健增长,同时高毛利数控刀具业务规模迅速提升,2017-2020年复合增长率31.58%。此外公司还持续扩展刀具品类,积极向终端经销商模式发展,高附加值的整体解决方案类业务占比也有望继续提升。 募投项目投产和数控刀具产业园建设,助力公司业绩保持高速增长。近年公司数控刀片产能利用率维持高位,随着公司募投项目产能逐步释放,公司产能瓶颈问题将得到有效解决。预计2022年底公司数控刀片产能可达到1.2亿片,新增产能的释放消化将给公司带来显著的业绩提升。 盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润2.22/2.97/3.32亿元,同比+106.88%/+33.71%/+11.66%,对应EPS2.22/2.97/3.32元,对应当前股价PE为34.25/25.61/22.94倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:数控化率不及预期、国产替代不及预期、业务拓展不及预期
欧科亿 2021-12-14 71.71 -- -- 77.98 8.74%
77.98 8.74%
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公司硬质合金锯齿刀片国内领先,横向拓展打造领先数控刀片企业公司专注硬质合金工具 25年,为国内规模最大的锯齿刀片生产企业,2011年公司横向拓展至数控刀片领域,2020年公司数控刀片产量达到 5549万片,仅次于株洲钻石,与华锐精密较为接近。公司近年业绩高增长,2017至 2020年营收、归母净利润分别实现 CAGR17.93%、33.47%增长,2021Q3增速进一步加快,营收、归母净利润分别同比增长 53.18%、119.01%,伴随产能扩充后续业绩高增趋势有望保持。同时伴随公司规模快速扩张,规模效应逐渐显现,2021Q3毛利率、净利率分别为 34.34%、22.42%,相比2017年提升 6.85pcts、12.02pcts。同时公司期间费用率管控优异,2021Q3管理、销售费用率相比 2017年分别下降 2.07pcts、1.51pcts,运营效率较高。 刀具行业正处国产替代黄金时期,公司拳头产品性能直追日韩,具备推进国产替代基础2020年全球刀具市场规模约为 237亿美元,国内市场规模约为 421亿人民币元,根据我们估算国内市场规模有望在 2030年达到 631亿人民币元,在 2020至 2030年间保持约 4%复合增速。2020年国内刀具市场国产替代空间约 130亿元,国内刀具企业仍有较大推进国产替代市场空间。在贸易摩擦与疫情的双重影响下,以军工、航空航天为代表的高端客户为确保供应链安全,对国产产品尝试意愿加强,我们认为当前正处高端刀具国产替代黄金时期。公司采取了较为差异化的产品研发策略,目前销售的刀具产品以面向不锈钢与钢件加工为主,积累大量自主研发技术,性能指标与日韩厂商接近,具有推进国产替代基础。 扩产能,拓品类,强化解决方案配套能力,产品结构有望持续优化公司目前 IPO 募投 4000万片高端数控刀片项目将于 2022年开始投产,根据我们估算数控刀片年产能有望在 2023年达到 1.15亿片,2020至 2023年保持约 28%CAGR 增长,并拟投资数控刀具产业园项目,拓展高性能棒材、整硬刀具、数控刀具、陶瓷刀片等产品品类。我们认为公司后续数控刀片业务将 1)受益于产能扩张,收入保持高增长;2)新增产能定位更加高端,同时可与刀具产业园项目拓展的新产品进行协同,以提供解决方案的形式配套销售,提升产品附加值,带来产品结构优化提升盈利能力。 与核心客户推进战略合作确保产能消化,加大终端客户开拓,解决方案收入占比有望提升为实现新增产能消化,公司与 15家客户签署战略合作协议,预计未来 5年能够消化约 30%总产能;并构件了多层次的营销渠道,预计通过开拓重点客户、潜在客户消化约 50%总产能。同时公司重点完善了面向终端市场的塞尔奇品牌,并通过品牌专营店、专用领域市场(风电、轨交等)开拓等方式加大终端客户开发,预计未来提供解决方案的收入占比将提升。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润分别为 2.38/2.87/3.89亿元,对应当前 PE 28X/23X/17X。考虑刀具行业成长空间,同时公司高端数控刀片产能持续爬坡,产品结构优化有望提升盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期,刀具市场规模扩张不及预期,产能扩张不及预期。
欧科亿 2021-11-26 73.70 118.21 73.15% 77.70 5.43%
77.98 5.81%
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事件:公司发布公告,计划投资7.5亿元,新建设数控刀具产业园,包括新建研发办公楼,建设年产1000吨高性能棒材、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具、500万片金属陶瓷刀片及10吨金属陶瓷锯齿的生产线。 横向拓展刀具品类,公司整体切削解决方案提供能力大幅提升。目前公司已有年产6000万片硬质合金数控刀片产能,通过IPO上市募投资金新建4000万片数控刀片产能,在数控刀片领域已成为国内领军企业。本次新建数控刀具产业园,将公司刀具业务横向拓展至500万片金属陶瓷刀片、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具(刀盘刀体),补齐公司短板,将大大增强公司整体切削解决方案提供能力,为公司实现进一步替代日韩、欧美刀具产品打下坚实基础。 纵向拓展整硬刀具原材料,横向拓展锯齿刀片品类。硬质合金棒材是生产整体硬质合金刀具的原材料,公司通过新建年产1000吨高性能棒材项目,有利于公司控制整体硬质合金刀具毛利率,提高整硬刀具盈利能力的同时,还能使公司生产的整体硬质合金刀具的性能得到保障。此外,公司还根据市场需求,建设10吨金属陶瓷锯齿生产线,有利于保证公司在锯齿刀片领域的龙头地位。 刀具消费有望持续增长,国产替代进口稳步推进。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材,对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响,随着我国制造业升级稳步推进以及数控机床渗透率持续提升,工业刀具的消费规模稳步增长,预计2021年将达到500亿元左右,同比增长近20%。并且随着以欧科亿等为代表的国内刀具企业在刀具性能及服务能力方面持续提升,国产刀具替代进口已成为确定性趋势,2020年刀具进口额为131亿元,同比下降3.7%,进口刀具占比31.1%,同比减少3.5个百分点。 盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头,预计2021-2023年EPS分别为2.27、2.99、3.92元,未来三年归母净利润复合增长率为54.0%。给予公司目标价119.60元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资大幅下滑;公司产能扩张低于预期;行业竞争格局恶化。
欧科亿 2021-10-26 76.25 -- -- 79.01 3.62%
79.01 3.62%
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投资事件:欧科亿发布三季报,公司2021年前三季度实现营业收入7.59亿元,同比增长53.18%;实现净利润1.70亿元,同比增长119.01%,第三季度实现营业收入2.63亿元,同比增长40.64%,实现净利润6592万元,同比增长121.69%。 三季度收入情况基本符合预期。影响三季度收入的因素有: (1)从宏观层面看,制造业扩张趋势趋缓,至9月份制造业PMI 已低于荣枯线,9月份限产限电也影响了下游开工情况,影响刀具行业需求, (2)涨价因素开始在三季度显现,数控刀片行业普遍在今年年初以及年中经历两次提价,由于上半年订单饱满订单周期拉长,提价部分订单的交付将更多在三季度体现。综合正面与负面因素,公司三季度实现营收2.63亿元,同比增长40.64%,环比小幅下降2.95%,基本符合预期。 盈利能力提升超预期。公司第三季度综合毛利率达到36.5%,环比提升了2.92个百分点,较2020年全年水平提上了5.02个百分点;第三季度净利率达到25.1%,环比提升3.69个百分点,较2020年全年水平提升了9.85个百分点,提升幅度较大。我们认为公司盈利能力提升超预期源于: (1)产品结构的改变,一方面公司加大对数控刀具的投入,数控刀具业务增速显著高于硬质合金制品业务增速,占收入比重提升,另一方面,在数控刀片业务中,公司也不断有替代进口的高毛利新品推出,提升盈利能力, (2)三季度涨价因素也体现在利润率提升中, (3)规模效应下费用率水平降低,公司第三季度四费率为9.51%,环比下降了1.56个百分点 我国数控刀具行业进口替代进行时,明年将是高端产品放量的一年。 近年来,由于贸易战、疫情等因素影响,进口品牌供应受阻,使得国产刀片厂商高端产品得到试刀机遇,国产数控刀具又由于技术进步,有替代进口的能力,高端产品有望在明年放量。欧科亿IPO 募投项目年产4000万片高端数控刀片预计在明年投产,公司高端产品线产能释放后有望进一步带动公司业绩增长。 盈利预测与投资建议:基于公司三季度业绩超预期,我们上调公司2021年全年盈利预测至净利润2.36亿元(原预测值2.23亿),维持2022-2023年净利润预测值3.02亿、3.82亿,对应EPS 为2.36、3.02、3.82元,对应PE 为33倍、26倍、20倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
欧科亿 2021-10-25 81.78 85.49 25.22% 80.48 -1.59%
80.48 -1.59%
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事件:欧科亿发布2021年三季报,公司前三季度共实现营收7.59亿,同比+53.2%;实现归母净利润1.70亿,同比+119.0%;实现扣非归母净利润1.46亿,同比+90.9%。其中Q3单季度实现营收2.63亿元,同比+40.68%,环比-2.95%;实现归母净利润0.66亿元,同比+121.69%,环比+13.57%;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比+92.87%,环比+12.55%。 盈利能力持续提升。公司2021年前三季度毛利率为34.3%,同比提升2.9pct;其中Q3单季度毛利率为36.6%,环比提升3.0pct。在前三季度原材料涨幅明显的背景下,公司毛利率仍得到提升。这说明一方面公司能将原材料涨价的影响很好的传导至下游,另一方面也说明公司产品结构在逐步优化,中高端比例在提升。2021年前三季度净利率为22.4%,同比提升6.7pct,销售、管理及财务费用率合计下降1.8pct,非经常性损益贡献2.9pct。Q3单季度净利率为25.0%,环比提升3.6pct。 。在建项目进展顺利,为公司规模扩张提供持续动力。公司募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”进展顺利,预计2021年底完成项目前期建设。同时,公司钢制品项目进入试运行阶段,已有小批量产品。整体硬质合金刀具项目,已完成前期设备调试,并有少量试磨打样产品,随着后期设备陆续到位,产能将进一步提升。 行业逻辑确定,公司发展向好。根据我国机床工具工业协会统计数据,2020年我国刀具市场消费规模为421亿元,进口刀具(含进口刀具在华生产并销售)131亿元,同比下降3.7%,显示进口替代逻辑得到验证。在机床数控化率提升+硬质合金占比提升+进口替代的推进下,数控刀片行业仍处于供不应求的阶段。目前公司正通过自有资金及IPO募投项目推进产能建设。预计今年底,公司数控刀片的产量将从2020年底的5549万片扩充至8000万片左右,随着产能的逐步释放,公司业绩有望持续提升。在盈利能力上,随着后期公司规模效应的显现,以及高端数控刀具产品收入占比的提升(公司募投项目投产后,毛利率更高的铣削产品占比有望提高),净利率提升的趋势有望得以延续。 投资建议。预计2021-2023年,公司归母净利润为2.36亿元、3.09亿元、3.99亿元,对应EPS分别为2.36元、3.09元和3.99元,对应PE分别为34.45、26.33和20.38倍,参考可比上市公司华锐精密、中钨高新、恒锋工具的估值水平,结合公司的龙头地位,给予公司2022年28-32倍PE,对应合理估值区间为86.5-98.9元,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期,公司产品份额提升不及预期,下游行业景气下行。
欧科亿 2021-10-22 88.32 -- -- 84.18 -4.69%
84.18 -4.69%
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事件概述公司发布 2021年三季报,实现营业收入 7.59亿元,同比增长 53.18%;实现归母净利润 1.70亿元,同比增长119.01%;实现扣非归母净利润 1.46亿元,同比增长 90.87%。 分析判断: 营收&业绩双增, 数控刀片量价齐升受益于数控刀片产销量和价格双升,公司 21年前三季度营业收入达到 7.59亿元,同比增长 53.18%;实现归母净利润 1.70亿元,同比增长 119.01%。 数控刀片行业量价提升逻辑得到充分验证: 1) 产能方面, 预计公司数控刀片产能已突破 700万片/月,三季度数控刀片产销量在 2000万片左右。 2) 价格方面, 受原材料涨价影响,叠加新产品不断推出,公司数控刀片今年已经有过三次提价。 21年三季度均价预计突破 6元/片, 前三季度均价预计近 6元/片。 分季度来看,我们测算公司三季度数控刀片营收环比持续增长。 硬质合金制品由于毛利率水平较低,公司加大对硬质合金制品订单的毛利率考核,选择性接单, 因此硬质合金制品收入略有降低,从而导致第三季度营收环比略降 2.95%。 费用管控优异,盈利能力大幅提升1) 21年前三季度,公司毛利率达到 34.34%,同比提升 2.91个百分点。 分季度来看, 21年第三季度毛利率36.60%,同环比提升 5.70/2.97个百分点, 主要原因是公司上半年提价逐步得到体现,数控刀片和硬质合金制品毛利率均有所提升。 2) 21年前三季度,公司净利率达到 22.42%,同比提升 6.74个百分点。分季度来看,21年第三季度净利率高达 25.04%,同环比提升 9.15/3.58个百分点,主要原因一是公司产品毛利率水平不断提高,二是公司费用管控良好, 2021年前三季度销售/管理/财务费用率同比下降 0.13/0.91/0.77个百分点至2.69%/7.35%/0.04%。 投资建议公司 21年前三季度业绩略超我们预期,同时考虑到数控刀片量价提升与进口替代逻辑强, 我们上调公司 21-23年营收 9.39/13.38/18.39亿元的预测至 10.68/13.52/18.52亿元,上调 21-23年归母净利润 2.09/2.76/3.86的预测至 2.23/3.07/4.20亿元, 上调 EPS 2.09/2.76/3.86元的预测至 2.23/3.07/4.20元,对应 2021年 10月20日 87.67元/股收盘价, PE 分别为 39/29/21倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示价格提升不及预期、产能扩张不及预期、下游行业景气度下滑。
欧科亿 2021-09-13 84.60 93.40 36.81% 89.20 5.44%
90.10 6.50%
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公司主营为硬质合金和数控刀具,产品竞争力强。公司最初为硬质合金生产企业,后捕捉到数控刀具行业机会,业务延伸至数控刀片制造领域。经过多年发展,公司目前已成为国内硬质合金锯齿刀片生产规模最大的企业,与百得工具、乐客、金田锯业、日东工具、永泰锯业等国内外知名的工具企业建立了长期稳定的合作关系,同时公司也是国内第二大数控刀片制造商,2020年数控刀片产量为5549万片。从收入上看,硬质合金产品为公司最大营收,2021H1营收占比为57.04%;数控刀具次之,2021H1营收占比为42.61%。 营收稳健增长,盈利能力不断增强。公司自2017年开始业绩就保持稳定增长,2017-2020年营业收入CAGR为17.9%,净利润CAGR为33.5%。盈利能力方面,公司2017年毛利率/净利率分别为27.49%/10.40%,此后保持增长态势,2021H1公司毛利率/净利率分别达到33.13%/21.02%,分别提升5.64pct/10.62pct。毛利率提升一是因为公司高毛利的数控刀具类产品营收占比快速提升,二是在数控刀具类产品里,更高毛利的铣削类产品逐步放量。净利率提升除了毛利率提升带动外,公司良好的费用管控能力也带动了净利率的增长。公司2017年期间费用率为13.62%,2021H1已经降至10.49%,降费效果明显。 下游需求旺盛、行业逻辑确定,公司成长无忧。根据我国机床工具工业协会统计数据,2020年我国刀具市场消费规模为421亿元,进口刀具(含进口刀具在华生产并销售)131亿元,同比下降3.7%,显示国产替代逻辑得到验证。在当前国内制造业高景气带动数控刀片需求提升以及国产替代的推进下,数控刀片行业仍处于供不应求的阶段。目前公司正通过自有资金及IPO募投项目推进产能建设。预计未来两到三年内,公司数控刀片的产能将从2020年底的5549万片扩充至1.2亿片,随着产能的逐步释放,公司业绩有望持续提升。在盈利能力上,随着后期公司规模效应的显现,以及高端数控刀具产品收入占比的提升(公司募投项目投产后,毛利率更高的铣削产品占比有望提高),净利率提升的趋势有望得以延续。 投资建议。预计2021-2023年,公司归母净利润为1.98亿元、2.70亿元、3.73亿元,对应EPS分别为1.98元、2.70元和3.73元,对应PE分别为45.75、33.48和24.27倍,参考可比上市公司华锐精密、中钨高新、恒锋工具的估值水平,结合公司的龙头地位,给予公司2022年35-39倍PE,对应合理估值区间为94.5-105.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期,公司产品份额提升不及预期,下游行业景气下行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名