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黄瑞连

东吴证券

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芯源微 2022-04-29 103.00 -- -- 134.30 30.39% -- 134.30 30.39% -- 详细
布事件:公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入1.84亿元,同比+62%;实现归母净利润0.32亿元,同比+398%。 行业景气度延续+订单持续交付,2022Q1收入实现快速增长2022Q1公司实现营业收入1.84亿元,同比+62%,延续快速增长态势,略好于我们预期(之前预期50%左右增速),主要系2022Q1半导体行业景气度持续向好,公司订单加速确认,收入规模持续增长,分行业看,后道封测仍是公司收入的主要来源,我们预计2022Q1后道封装收入占比达到一半左右,因为前道产品交付节奏影响,我们判断前道收入占比较2021年有一定下降,随着后续订单交付,前道营收占比有望持续提升。截至2022Q1末,公司存货和合同负债分别为10.82和4.34亿元,分别同比+103.31%和+168.98%,尤其2022Q1前道新签订单大幅增长,整体在手订单充足。随着产能陆续释放,2022年公司业绩有望实现快速增长态势。 毛利率提升叠加费用率下降显著,2022Q1盈利水平大幅提升2022Q1公司实现归母净利润0.32亿元,同比+398%,实现扣非归母净利润0.31亿元,同比+580%,利润增速显著高于收入端增速。2022Q1公司销售净利率为17.64%,同比+11.9pct,盈利水平明显提升。具体来看:①毛利端:2022Q1公司销售毛利率为38.75%,同比+2.86pct,对盈利水平提升起到积极作用;②费用端:2022Q1公司期间费用率为27.31%,同比-5.66pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.65、+0.81、-5.08、-0.73pct,其中研发费用率下降是期间费用率下降最大原因,我们认为主要系季节性波动所致;③此外,2022Q1公司嵌入式软件产品退税到账款增长,对净利率也起到一定的提升作用。 前道产品线持续丰富完善,公司成长空间不断打开中长期看,公司积极丰富前道涂胶显影&清洗设备产品线,成长空间持续打开。①涂胶显影设备:已获上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴等前道设备订单,其中Offline已实现批量销售,I-line已通过部分客户验证并进入量产销售阶段,KrF也已通过客户ATP验收,向先进制程产品延伸,将彻底打开公司在涂胶显影领域的成长空间。②清洗设备:前道SpinScrubber单片式物理清洗机较为成熟,成功实现进口替代,2021年募投项目加码成长空间更大的单片式化学清洗机,有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新品快速导入,我们维持2022-2024年公司归母净利润预测分别为1.43、2.19和3.49亿元,当前股价对应动态PE分别为59、38和24倍,维持“增持”评级。 风险提示:半导体行业投资下滑,公司新品研发&产业化不及预期等。
盛美上海 2022-04-29 87.08 -- -- 93.30 7.14% -- 93.30 7.14% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报。 Q1生产经营受上海疫情明显拖累,收入端增长低于市场预期2022Q1公司实现营收3.54亿元,同比+28.52%,低于市场预期。三月份以来上海疫情持续蔓延,区域性管控对公司生产经营、物流运输等活动都造成明显影响,是收入增速不达预期的主要原因。短期来看,上海疫情暂未有明显缓解迹象,对生产经营的不确定性影响依旧存在。全年来看,2022Q1末公司合同负债和存货分别为4.43和17.28亿元,分别较2021年底增长22%和20%,达到历史最高点,验证在手订单饱满。随着上海疫情管控逐步缓和,我们预计2022年全年公司收入端仍有望取得不俗增长。 研发费用率大幅提升&公允价值损失增加,Q1盈利能力明显下滑2022Q1公司实现归母净利润431万元,同比-88.56%,实现扣非归母净利润2360万元,同比-24.98%,销售净利率为1.22%,同比-12.48pct,扣非销售净利率为6.67%,同比-4.76pct,盈利能力出现大幅下滑。具体来看,1)毛利端:2022Q1公司销售毛利率为47.16%,同比+1.49pct,略有上升。 2)费用端:2022Q1公司期间费用率为39.99%,同比+6.88pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72pct、+0.81pct、+4.95pct和+0.39pct,研发费用率大幅提升是盈利能力下降的主要原因之一。这一方面系公司研发人员大幅增长,2021年底达到391人,同比增长71%;另一方面系公司加大新品研发力度,相关研发物料投入明显增加。3))此外,由于间接持有中芯国际的股价变动,2022Q1公司公允价值变动净收益达到-2450万元,同比减少1771万元;同时2022Q1其他收益仅为220万元,较2021Q1(1375万元)大幅下降,均对实际盈利能力产生明显的负面影响。 湿法&干法设备并举,平台化布局打开公司成长空间公司在夯实清洗设备市场龙头地位同时,积极进行平台化延展,不断打开成长空间。①湿法工艺下,拓展先进封装湿法&电镀设备。1)先进封装湿法设备:已覆盖大部分单片湿法设备,成功供货通富微电、中芯长电、Nepes等客户,处于放量阶段;2)电镀设备:2021M10获亚洲某主要半导体制造商DEMO订单,2022年2月ECPmap电镀系统获首批批量采购订单,业务规模加速扩张。②以立式炉管为基础,横向拓展干法设备:前期集中在LPCVD,再向氧化炉&扩散炉发展,最后应用于ALD,2020年公司已实现首台设备销售,伴随后续产品放量,进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响,我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.09、6.26和8.43(原值4.40、6.26和8.43)亿元,当前股价对应动态PE分别为97、63和47倍,维持“增持”评级。 风险提示:半导体投资不及预期,新品拓展不及预期,ACMR退市风险等。
联赢激光 2022-04-21 27.34 -- -- 28.38 3.80% -- 28.38 3.80% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现营业收入14.00亿元,同比+59.44%;实现归母净利润0.92亿元,同比+37.39%。 新签订单同比大幅提升,2022年公司收入端将实现高速增长 2021年公司实现营业收入14.00亿元,同比增长59.44%,符合市场预期。一方面,2020年因新冠疫情的影响收入基数较低;另一方面,2021年公司员工数量持续增长,产能不断提升,订单加速交付确认。分行业看:①动力电池行业实现收入9.97亿元,同比增长62.05%,是公司最大的收入来源,主要受益下游动力电池快速扩产;②消费电子行业实现收入1.55亿元,同比增长108.97%,主要系公司加大了对相关行业的市场开拓力度;③汽车及五金行业实现收入1.71亿元,同比增长42.47%,延续较快的增长趋势;④光通讯和其他业务分别实现收入0.12亿元、0.17亿元,分别同比变动-13.01%、+19.29%。2021年公司新签订单35.99亿元(含税),同比增长138.66%,其中85.30%新签订单来自动力电池行业;同时,2021年公司新增员工1615人,2021年末员工人数达3,517人,充足的订单+产能将确保2022年公司收入延续高速增长。 员工数量大幅提升影响当期费用率,公司盈利水平拐点已经出现 2021年公司实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.39%,低于收入端增速,盈利水平有一定下滑,2021年销售净利率为6.58%,同比-1.05pct:①在毛利率端,2021年公司整体毛利率为37.04%,同比+0.37pct,动力电池、消费电子、汽车及五金行业毛利率分别为31.74%、48.92%、46.39%,分别同比变动-0.46pct、+4.60pct、+5.25pct,消费电子、汽车及五金行业毛利率提升驱动了公司整体毛利率提升。②在费用端,2021年公司期间费用率为32.16%,同比+0.33pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比变动-1.24pct/+2.18pct/-0.59pct,管理费用率提升与人员扩张有关。考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降,我们判断2022年公司盈利水平有望明显提升。 公司长期受益动力电池扩产,横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮,公司相关业务收入将进入快速增长期。此外,公司持续向汽车、消费电子等领域拓展,进一步打开公司成长空间:①我们预测2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达257亿元,公司深度绑定宁德时代,并积极开拓二三线客户,将充分受益于下游大规模扩产;②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现,激光焊接技术优势将日益凸显,公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源,具备一定的先发优势;③激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期,公司正在积极进行研发布局,后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级:考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求,我们维持公司2022-2023年归母净利润预测分别为3.27和6.14亿元,并预计公司2024年归母净利润为8.90亿元,当前股价对应动态PE分别为25、13和9倍。公司作为国内激光焊接设备龙头,将充分受益动力电池扩产,维持“买入”评级。 风险提示:动力电池扩产不及预期,净利率提升不及预期,订单交付不及预期等。
美亚光电 机械行业 2022-04-01 20.84 -- -- 26.80 -4.32%
19.94 -4.32% -- 详细
布事件:公司发布2021年年年报。 口腔CT业务快速增长,2021年年收入端实现平稳增长2021年公司实现营业收入18.13亿元,同比增长21.18%,略低于我们预期,分产品看:①2021年公司口腔CT业务(医疗设备)实现收入6.57亿元,同比增长44.57%,表现较为出色,占收入比重达到36.23%,同比+5.86pct,主要系我国口腔行业复苏,CBCT需求旺盛,2021年公司在华南、北京、上海口腔展合计获得CBCT订单2177台,我们预计全年实现销售3000台左右,口腔CT业务快速增长是公司2021年收入端保持稳定增长的主要原因;②色选机业务实现收入10.56亿元,同比增长10.32%,表现较为平稳,其中海外出口为3.19亿元(出口业务基本为色选机),同比下降0.51%,主要受海外疫情以及运力紧张影响,国内色选机业务收入同比增长15.79%,海外出口业务低于预期是公司营收低于预期的最大原因;③X射线工业检测机和配件分别实现收入0.76/0.24亿元,分别同比+13.84%、+35.82%,延续良好的成长势头。 盈利水平略有下降,延续高分红传统回馈股东2021年公司实现归母净利润5.11亿元,同比增长16.64%,略低于我们预期,2021年公司净利率为28.19%,同比-1.10pct,盈利水平略有下降:①毛利端,2021年公司整体毛利率为51.15%,同比-0.66pct,色选机和口腔CT毛利率分别同比-2.75pct、+0.79pct,色选机毛利率下降主要与原材料、运费上涨有关;②费用端,2021年公司期间费用率为23.68%,同比-0.62pct,主要系汇兑损失影响减弱,财务费用率-0.93pct;③2021年公司投资净收益0.26亿元,较2020年(0.43亿元)有一定下降,也影响了2021年净利率水平。 分红方面,2021年公司现金分红5.41亿元,约占当年归母净利润的106%,上市以来,公司累计现金分红超25亿元,较好得回馈了股东。 股权激励利好公司长期发展,公立医院+海外市场持续突破公司实施2021年限制性股票激励计划,首次实际授予243名核心骨干员工226.8万股;同时,公司2021年限制性股票激励计划顶格设置预留权益,以增强激励的持续性和灵活性。考核方面,2022-2023年公司营业收入相比2020年营收增长率不低于40%和60%。长期来看,公司在公立医院市场拓展取得积极进展,解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院等众多公立医院成为公司口腔CBCT用户,口腔CBCT首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可,在打开公司CBCT成长空间的同时,也有助于后续公司其他医疗设备推广。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情等因素影响,我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为6.20(下调13%)、7.48(下调12%)和8.93亿元,当前股价对应动态PE分别为30、25和21倍。基于公司较好的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动等。
奥普特 2022-03-31 169.32 -- -- 189.88 11.41%
188.64 11.41% -- 详细
新能源业务快速增长, 2021年收入实现快速增长2021年公司实现营业收入 8.75亿元,同比+36.21%,考虑到 2020年同期高基数, 收入端仍实现了快速增长, 符合市场预期, 2021年公司收入端实现快速增长的主要原因有: ①2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业, 公司的产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、 蜂巢企业等认可, 尤其宁德时代前期新能源新签订单较多, 2021年下半年进入到大规模交货期, 2021年新能源业务实现收入 2.58亿元,同比增长 241.69%, 占营收比重达到 29.48%, 同比提升 17.73pct,新能源业务放量是公司收入快速增长的最大驱动力; ②2021年为苹果小年,但公司在苹果产业链内, 正在从组装端向零部件、模组等环节延伸,合作的产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等, 2021年公司 3C 业务实现收入 5.18亿元,同比增长 4.39%, 仍实现了一定增长; ③此外,公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,在多行业取得突破, 相关业务合计实现收入 9953.22万元,同比增长 39.82%。 从产品线看, 公司自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件产品, 2021年光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统分别实现收入 3.04、 0.81、 1.27、 1.44、0.92亿元,分别同比+17.15%、 +27.91%、 +15.84%、 +96.01%、 +14.27%,2021年公司也在在工业读码器、 3D 激光传感器及深度学习产品方面完成布局,产品线持续不断丰富。 费用率和毛利率双重挤压, 2021年公司盈利水平有所下降2021年公司实现归母净利润 3.03亿元,同比增长 24.04%,扣非后归母净利润为 2.62亿元,同比增长 13.19%, 净利润增速低于营收增长,盈利水平有一定下降, 2021年公司归母净利率为 34.61%,同比下降 3.4pct。 进一步分析:①毛利率端, 2021年公司整体毛利率为 66.51%,同比下降7.43pct,主要系新能源业务收入占比快速提升,且新能源业务毛利率低于公司传统 3C 业务,我们推测 2021年公司新能源业务毛利率不到 50%;②费用端, 2021年公司期间费用率为 32.96%,同比提升 3.24pct,销售/管理(含研发) /财务费用率分别变动+2.45/+2.59/-1.80pct,销售费用和管理费用率提升明显主要系公司相关销售、研发人员大幅扩张, 研发费用方面,2021年公司研发投入 1.37亿元,同比增长 79.36%,研发人员达到 715人,同比增加 30.24%,研发费用率达到 15.67%,同比提升 3.77pct,进一步压制了当期盈利水平表现。 机器视觉是长坡厚雪赛道, 公司具备持续扩张的条件得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素,中国机器视觉行业规模将进一步增长。据中国机器视觉产业联盟预测,机器视觉在中国的市场规模将从 2021年的 180.7亿元增长至 2023年的 296.0亿元,年均复合增长率达到 28.0%,机器视觉是长坡厚雪赛道。 相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固 3C 电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、 ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开 盈利预测与投资评级: 考虑到新能源业务快速放量,我们维持公司2022-2023年归母净利润预测分别为 4.01亿元和 5.22亿元,并预测2024年归母净利润为 6.89亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 36/27/21倍。考虑到公司出色的成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源放量不及预期,盈利能力下滑, 新行业拓展不及预期等。
芯源微 2022-03-11 170.56 -- -- 185.00 8.19%
184.52 8.18% -- 详细
事件:公司公布2021年年度报告。 前道产品快速拓展,2021年收入端实现大幅增长 2021年公司实现营业收入8.29亿元,同比+151.95%,其中Q4实现营收2.81亿元,同比+140.64%,延续高速增长态势。分产品来看:①光刻工序涂胶显影设备:2021年实现收入5.06亿元,同比+114.40%,主要系半导体设备行景气度高,此外公司在前道涂胶显影领域快速拓展,2021年涂胶显影设备在主营收入中占比为62.23%,为公司最大收入来源;②单片式湿法设备:2021年实现收入2.90亿元,同比+280.56%,在主营收入中占比为35.60%,同比+11.70pct,主要系清洗机、去胶机、湿法刻蚀机等产品收入快速增长。截至2021年底,公司存货和合同负债分别为9.32和3.53亿元,分别同比+131.73%和+166.43%,公司在手订单充足,随着IPO+定增募投产能陆续释放,2022年公司业绩有望延续高速增长态势。 规模效应显现,真实经营盈利水平明显提升 2021年公司实现归母净利润0.77亿元,同比+58.41%,实现扣非归母净利润0.64亿元,同比+395.83%,2021年公司归母净利率为9.33%,同比-5.51pct,扣非归母净利率达到7.70%,同比+3.79pct,真实经营盈利水平明显提升。具体来看:①毛利端:2021年公司销售毛利率为38.08%,同比-4.50pct,其中光刻工序涂胶显影设备和单片式湿法设备毛利率分别同比-4.98和-3.18pct,我们判断主要系公司前道新品处于导入期,毛利率相对较低且占比有所提升,而后道封装产品公司给予部分客户一定价格优惠,毛利率略有下降;②费用端:2021年公司期间费用率为30.90%,同比-10.33pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.58、-6.21、-2.65、+1.10pct,公司规模效应彰显,是2021年扣非归母净利率明显提升的主要原因;③此外,2021年公司资产&信用减值损失合计达1812万元,较2020年(253万元)大幅提升,同时2020年公司政府补贴3183万元,2021年仅为1468万元,是导致其2021年归母净利率下降的主要原因。 前道产品线持续丰富完善,公司成长空间不断打开 ①涂胶显影设备:已获得上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴等前道设备订单,其中Offline已经实现批量销售,I-line已经通过部分客户验证并进入量产销售阶段,KrF也已经通过客户ATP验收,向先进制程产品延伸,将彻底打开公司在涂胶显影领域的成长空间。②清洗设备:前道Spi Scrubber 单片式物理清洗机较为成熟,成功实现进口替代,2021年募投项目加码成长空间更大的单片式化学清洗机,有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级:我们维持2022-2023年归母净利润预测为1.43、2.19亿元,预计2024年归母净利润为3.49亿元,当前股价对应动态PE分别为98、64和40倍,基于公司较高的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:下游资本开支不及预期、新品研发及产业化进展不及预期等。
大族激光 电子元器件行业 2022-03-03 47.99 -- -- 49.98 2.61%
49.25 2.63% -- 详细
事件:公司发布2021年业绩快报。 新老业务多点开花,2021年收入端实现超预期增长 2021年公司实现营收163.17亿元,同比增长36.63%,创公司营收新高,略超我们预期,分行业看:①PCB行业景气度持续提升,公司PCB设备订单及发货均同比大幅增长,2021年实现收入40.62亿元,同比增长86.01%;②消费类电子订单需求稳定,我们判断2021年A相关客户收入较2020年并未出现下滑;③新能源业务快速放量,我们预计2021年公司签单超过30亿,2021年实现收入19.82亿元,同比增长631.51%,超过市场预期;④高功率激光加工设备业务受益制造业复苏,2021年实现收入27.85亿元,同比增长38.03%;⑤显示面板及半导体专用设备行业景气度向好,2021年相关业务实现收入14.73亿元,同比增长43.38%。 期间费用率下降叠加减值影响减弱,2021年盈利水平提升明显 2021年公司实现归母净利润20.02亿元,同比增长104.47%,符合市场预期。2021年公司归母净利率为12.27%,同比提升4.07个百分点,盈利水平提升明显:整体上看,在营收规模持续扩大的驱动下,公司费用率下降明显,以2021Q1-3数据为例,期间费用率同比下降了3.98个百分点,此外2020年公司口罩机计提减值准备1.30亿元,欧洲AIC公司股权暨确认投资损失及计提资产减值准备合计2.67亿,2021年相关减值大幅减少,驱动了盈利水平提升;分业务看,消费电子、PCB等传统优势业务保持稳定的盈利水平,我们判断2021年高功率装备和新能源业务扭亏为盈,实现了不同程度的盈利。 各项业务处在向上周期,中长期看公司业绩增长动力强劲 ①PCB 设备:伴随着PCB 行业下游客户产品结构的加速升级,对高精度PCB 行业专用设备的需求将持续增长,相关业务仍有较大市场空间。②新能源装备:动力电池龙头企业掀起扩产浪潮,公司已成功切入宁德时代产业链,并持续拓展中航锂电、蜂巢等客户,将充分受益电池扩产。③高功率激光加工装备:公司市占率较低,核心部件自制比例高,具备持续提升市占率潜力;④此外,公司Mini LED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案;显示面板行业份额稳步提升;半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链,有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级:考虑到各项业务景气度延续,我们调整公司2021-2023年归母净利润为20.02亿元、24.86亿元(上调13.57%)、29.51亿元(上调13.98%),当前股价对应动态PE分别为26、21、18倍,考虑到公司业务不断扩张,维持“买入”评级。 风险提示: PCB 扩产不及预期,大功率激光设备持续大幅降价;新能源订单不及预期。
盛美上海 2022-03-03 99.88 -- -- 104.87 5.00%
104.87 5.00% -- 详细
事件: 公司发布 2021年年度报告。 半导体设备新品快速放量, 2021年收入端实现高速增长2021年公司实现营收 16.21亿元。 同比+60.88%, 实现高速增长, 其中 Q4实现收入 5.33亿元,同比+33.47%。分产品来看: ①半导体清洗设备: 公司持续推出新品, 绑定海力士、长江存储等知名客户, 2021年实现收入10.56亿元,同比+29%, 实现稳定增长,主营收入占比为 68.24%,同比-15.46pct,主要系公司非清洗新品快速放量; ②其他半导体设备: 包括电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备,2021年实现收入 2.74亿元,同比+352%,主营收入占比为 17.69%, 同比大幅提升 11.49pct, 主要系公司 ECP 电镀设备客户拓展顺利, 交付量大幅增加,以及立式炉管设备也实现了批量交付; ③先进封装湿法设备: 受益封测厂大规模扩产, 2021年实现收入 2.18亿元,同比+121%, 主营收入占比为 14.08%,同比+3.97pct。截至 2021年底,公司存货和合同负债分别为 14.43和 3.64亿元,分别同比+135%和 324%,公司在手订单饱满, 叠加产能扩张, 将支撑 2022年业绩高速增长。 所得税额减少叠加规模效应 扣非后净利水平大幅提升2021年公司实现归母净利润 2.66亿元,同比+35.31%,实现扣非归母净利润 1.95亿元,同比+110.67%,主要系 2020年存在公允价值变动净收益 0.87亿元。 2021年公司扣非归母净利率为 12.01%,同比+2.84pct, 扣非盈利能力提升, 具体来看: ①毛利端: 2021年销售毛利率为 42.53%,同比-1.24pct,其中半导体清洗设备/其他半导体设备/先进封装湿法设备毛利率分别同比-0.70/+17.70/-8.90pct, 先进封装湿法设备毛利率大幅下降是销售毛利率下降的主要原因。②费用端: 2021年公司期间费用率为 31.45%,同比-1.22pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.68、 -1.04、 +3.20、 -2.70pct,公司持续加大研发力度的同时,规模效应仍有所显现; ③2021年税率优惠,2021年所得税额 250万元, 较 2020年的 2625万元下降明显。 湿法&干法设备并举,平台化布局打开公司成长空间①湿法工艺下,拓展先进封装湿法&电镀设备: 1)先进封装湿法设备: 已覆盖全部单片湿法设备, 成功供货通富微电、中芯长电、 Nepes 等主流客户,正处放量阶段; 2)电镀设备: 2021M10获亚洲某主要半导体制造商DEMO 订单, 2022M2ECP map 电镀系统获首批批量采购订单, 业务规模加速扩张。 ②以立式炉管为基础,横向拓展干法设备: 前期集中在 LPCVD,再向氧化炉&扩散炉发展,最后应用于 ALD, 2020年公司已实现首台设备销售,伴随后续产品放量,将进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2022-2023年归母净利润预测为 4.40和 6.26亿元,预计 2024年归母净利润为 8.43亿元,当前股价对应动态PE 分别为 98/69/51倍,基于公司较高的成长性,维持“增持”评级。 风险提示: 新品开发不及预期、市场竞争加剧、 晶圆厂扩产不及预期。
联赢激光 2022-03-03 35.33 -- -- 37.76 6.88%
37.76 6.88% -- 详细
新能源订单进入加速交付期,2021年公司营业收入加速提升 2021年公司实现营业收入13.99亿元,同比增长59.39%,其中Q4实现营收4.80亿,同比增长19.97%,创公司单季度营收新高,2021年公司营收略超我们预期,主要原因有:一方面,2020年因新冠疫情的影响,设备出货及安装调试工作延缓,影响了设备验收进度,但2020年新签订单较多,全年新签15.08亿(含税)订单;2021年公司员工数量持续增长,生产效率、产能不断提升,订单加速交付确认,驱动了公司2021年营收端实现较大幅度提升。新能源行业龙头企业纷纷加大产能扩张,动力电池生产设备需求增加,2021H1新签订单19.21 亿元(含税),其中85%新签订单来自动力电池行业,我们判断全年签单量超过35亿元,2022年公司收入有望延续高速增长。 员工数量大幅提升影响当期费用率,2021年净利润略低于市场预期 2021年公司实现归母净利润0.91亿元,同比增长35.95%,增速低于收入端增速,盈利水平较2020年有一定下滑,略低于市场预期,其中2021Q4实现归母净利润0.35亿元,同比下降35.83%,是2021年业绩低于预期的主要原因。进一步分析,公司积极响应客户需求,扩大生产经营规模,2021年报告期内员工数量大幅增长,我们预计2021年底公司员工达4000人左右,较2020年同期增长超过100%,高于收入增速,2021Q4费用率同比提升明显影响了当期盈利水平。考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降,我们判断2022年公司利润率水平有望明显提升。 公司长期受益动力电池扩产,横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮,公司相关业务收入将进入快速增长期,此外向汽车、消费电子等领域拓展,进一步打开公司成长空间:①我们预测2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达257亿元,2020-2025年复合增速为53.4%。公司深度绑定宁德时代,并开拓二三线客户,将充分受益于下游大规模扩产;②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现,激光焊接技术优势将日益凸显,公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源,具备一定的先发优势;③在5G带动下,激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期,公司目前业务规模较小,客户资源相对有限,正在积极进行研发布局,后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级:考虑到动力电池持续扩张带来的订单需求,我们调整公司2021-2023年EPS分别为0.30元、1.09元(上调9.00%)、2.05元(上调38.29%),当前股价对应PE为116、32和17倍。公司作为国内激光焊接设备龙头,将充分受益动力电池扩产,维持“买入”评级。 风险提示:对动力电池依赖程度较高、头部客户经营风险、盈利能力大幅下滑、应收账款余额较大及坏账、技术升级及新品开发进度不及预期。
芯源微 2022-02-25 164.08 -- -- 185.00 12.46%
184.52 12.46% -- 详细
本土涂胶显影设备龙头,业绩进入高速增长期 公司主营业务覆盖光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备等,其中涂胶显影设备成功打破国外垄断,已广泛应用于后道先进封装、化合物半导体、MEMS、LED芯片制造等行业,并积极拓展前道领域,下游覆盖上海华力、长江存储、台积电、华为、长电科技等主流客户群体,驱动公司业绩进入高速增长期:①收入端:2016-2020年公司营收CAGR为22.18%,2021Q1-3实现营收5.47亿元,同比+158.20%,收入规模加速扩张;②利润端:2016-2020年公司归母净利润CAGR高达77.41%,远高于同期收入端增速,盈利水平明显改善,2020年净利率达到14.85%。截至2021Q3,公司在手订单达到13.31亿元,将保障短期业绩延续高速增长态势。 半导体设备行业景气度延续,涂胶显影设备国产替代空间广阔 涂胶显影设备是集成电路产业核心装备,受益本土半导体设备行业的景气度延续,涂胶显影设备市场规模稳步提升:①前道:2021年全球市场规模约38.12亿美元,在全球晶圆产能东移的大背景下,SEMI预估2021-2022年全球新建29座晶圆厂中,将有8座位于中国大陆,短期将催生大量涂胶显影设备需求;②后道:2021年全球市场规模约0.98亿美元,明显低于前道,但随着本土先进封装渗透率快速提升,仍具备较大成长弹性。涂胶显影设备市场高度集中,日本TEL一家独大,国内市场份额高达91%,公司已取得产业化突破,国内市场份额约为4%,国产替代空间广阔。 前道产品线持续丰富完善,公司成长空间不断打开 在巩固现有产品竞争优势的基础上,公司积极丰富前道涂胶显影&清洗设备产品线,成长空间持续打开。①涂胶显影设备:1)基于在后道领域累积的小尺寸技术,公司积极拓展OLED、功率器件、化合物半导体等新应用领域;2)公司持续加大前道研发力度,现已陆续获得上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴等客户订单。2021公司募投项目重点加码前道涂胶显影,向先进制程产品延伸,将彻底打开公司在涂胶显影领域的成长空间。②清洗设备:公司已研发出前道Spi Scrubber单片式物理清洗机,并成功实现进口替代,并加码单片式化学清洗机,有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.92、1.70和2.61元,当前股价对应动态PE分别为147、79和52倍。作为本土稀缺的涂胶显影设备供应商,公司积极拓展前道领域,叠加清洗设备逐步导入,公司成长性较为突出,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游客户资本开支不及预期、新品研发及产业化进展不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦加剧、客户集中度较高等。
柏楚电子 2022-02-24 296.18 -- -- 325.33 9.84%
325.33 9.84% -- 详细
事件:公司发布2021年年业绩快报。 2021年业绩略高于预告数值,切割头进入加速放量阶段2021年年公司实现收营收9.13亿元,实现归母润净利润5.68亿亿元,分别同比增长长60.02%、、53.31%,实现扣非后归母润净利润5.32亿亿元,同比长增长74.95%,2021年业绩略高于先前业绩预告披露数值,2021年公司业绩延续高速增长的原因有:①2021年前三季度激光行业景气度较高,全年看公司主营中功率激光切割控制系统业务订单量持续增长;②公司高功率产品进口替代步伐加速,市场份额持续提升,总线控制系统收入实现大幅增长;③智能切割头业务进入快速放量期,2021Q1-3实现销售1111套,截至2021M9,公司在手订单110套,与客户签署协议订单825套,订单需求旺盛,2021年相关收入实现了较大突破。 制造业投资放缓响影响Q4业绩,新品放量将支撑公司业绩平稳增长分季度看,2021Q4公司实现营收和归母净利润为分别为2.07、1.07亿元,同比增为速分别为11.67%、13.21%,较前三个季度增速回落明显,主要原因因:行业层面,2021Q4国内制造业投资短期承压,10月PMI为49.20,连续两个月低于荣枯线,同时叠加限电限产的负面影响,激光行业需求出现一定程度的下滑,进而影响激光控制系统相关需求,使得公司相关订单环比2021Q3出现下滑,进而影响Q4业绩释放。短期看,2022年1月PMI为50.1,国内激光行业需求相比2021M9和M10已有明显回暖;展望2022年,我们认为高基数背景下,上半年激光行业需求增速或将承压,但考虑到公司总线控制系统市场份额快速提升,以及智能切割头等新品持续放量,公司具备一定抵抗周期波动的能力,全年业绩仍有望持续稳步增长。 智能切割头&智能焊接机器人彻底打开公司成长空间于基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术,公司无边界成长逻辑打通:①我们预计2025年我国智能切割头市场规模超过30亿元;公司智能切割头已开始快速放量,且实现扭亏为盈,随着募投项目产能持续提升,短期将快速贡献业绩。②我们预计2021年国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200亿元;公司已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统,并与客户形成小规模意向订单,后续将彻底打开公司成长空间。③此外,超快激光控制系统以及设备健康云及MES系统平台建设,后续有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:鉴于国内制造业短期有所承压,我们调整公司2021-2023年EPS分别为5.68元、7.52元(下调8.89%)、10.01元(下调1.56%),当前股价对应动态PE分别为52/39/30倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及较好的成长性,维持“买入”评级。 :风险提示:下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。
奥普特 2022-02-24 204.72 -- -- 241.99 17.44%
240.41 17.43% -- 详细
事件:公司发布2021年业绩快报。 新能源行业进入放量阶段,2021年公司业绩实现快速增长2021年年入公司实现营业收入8.75亿元,同比+36.21%,到考虑到2020年年同期高基数,收入基本符合我们预期,公司收入端实现快速增长的主要原因::①2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,公司绑定宁德时代等客户,前期新能源新签订单较多,2021年下半年进入大规模交货期,2021年新能源收入实现大幅增长,我们预计2021年收入占比提升至30%左右,新能源行业放量是公司收入快速增长的最大驱动力;②2021年为苹果小年,但公司在苹果产业链,从组装端向零部件、模组等环节延伸,我们判断2021年公司3C业务收入并没有出现下滑,仍实现了一定增长;③此外,公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级,在多行业取得突破,相关收入持续增加。 利润端,2021年公司实现归母净利润3.05亿元,同比+24.87%,低于收入端增速,盈利水平有一定下滑:一方面系毛利率较低的新能源收入占比提升拉低公司整体毛利率水平;另一方面前期公司持续加大研发人员扩充力度,费用率提升进一步压制了短期净利率水平。 Q4利润端表现优于营收端,单季度盈利水平有一定修复分季度看,2021Q4公司收实现营收2.32亿元、同比+29.06%,主要系新能源行业高景气度延续,公司相关订单持续交付,驱动单季度收入持续增长。利润端,2021Q4公司实现润归母净利润0.87亿元,同比+38.56%,单季度净利润符合市场预期,净利润高于收入端增速,单季度盈利水平有所提升。进一步分析,2021Q4公司归母净利率为37.55%,环比提升7.84个百分点,如果扣除非经常性损益,2021Q4公司扣非归母净利率为30.06%,环比提升3.65个百分点,盈利水平同样有所改善,我们推测部分原因系新能源毛利率较2021Q3环比略有一定提升。 公司竞争优势显著,具备持续扩张的条件机器视觉是长坡厚雪赛道,相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固3C电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新能源业务快速放量,我们预计公司2021-2023年EPS分别为3.70元(上调1.49%)、4.86元(维持不变)、6.33元(下调0.33%),当前股价对应动态PE分别为55/42/32倍。基于公司出色的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新行业拓展不及预期。
东华测试 计算机行业 2022-01-20 42.60 -- -- 41.60 -2.35%
41.60 -2.35%
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本土结构力学性能测试龙头,业绩正处加速上升期 公司是国内领先的数据采集和测试分析系统企业,在持续研发投入推动下,多项核心技术处在国内领先水平,公司在军工&航空航天、工程检测、科研等领域累积了一大批优质客户群体,推动业绩进入快速增长期:①收入端:2018年后公司抓住军工国产替代&自主可控机遇,2018-2020年营收CAGR达到23.68%,2021Q1-3实现收入1.65亿元,同比+45.31%,收入规模加速扩张;②利润端:2018-2020年公司归母净利润CAGR达到69.03%,2021Q1-3实现归母净利润0.40亿元,同比+351.83%,明显高于同期收入端增速,盈利能力快速提升,2020年净利率达到24.53%。参考股权激励考核目标,2022-2025年公司营收目标分别为4.50、6.51、8.99、12.00亿元,2020-2025年营收CAGR达42.37%,成长潜力可见一斑。 科学仪器需求持续提升,政策落地国产替代加速 科学仪器市场广阔,2019年全球仅实验室分析仪器的市场规模就达到656亿美元,其中我国市场规模全球占比为15%,由此可见国内科学仪器是天然性大赛道。①科学仪器是国防装备关键部件,我们估算2020年仅军工领域对科学仪器的需求就达1637亿元,受益武器装备战略地位提升&自主可控,我国军工行业对科学仪器需求有望持续提升。此外,实验科学研究投入力度提升以及“智能制造”行业趋势下,科学仪器在我国民用装备领域同样成长空间广阔。②我国高端科学仪器仍高度依赖进口,2019年仪器仪表贸易逆差达到257亿美元。在持续高研发投入下,我国科学仪器在技术端已具备部分国产替代的基础,2021M12我国签发主席令一O三号,旨在重点推进科学仪器国产化,国产科学仪器在军工、科研机构等领域将迎来最佳发展机遇。 结构力学主业延续快速增长,PHM+电化学打开成长空间 公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时,积极拓展PHM和电化学工作站领域,成长空间进一步打开。①结构力学性能测试:相较海外龙头美国NI,公司收入及利润规模明显偏小,仍具备较大成长空间,军工行业高景气度&自主可控驱动下,有望保持快速增长;②PHM(故障诊断和健康管理):为现代化武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔,公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,具备较大成长潜力;③电化学工作站:新能源行业将打开商用需求空间,公司现已形成完善的产品系列,并和多个高校达到战略合作,产业化在即。 盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.88/1.39/2.03亿元,当前股价对应动态PE分别为67/43/29倍。公司作为本土结构力学性能测试行业龙头,将充分受益军工自主化大趋势,叠加新品放量,公司成长性较为突出,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、盈利能力下滑、新业务开发&产业化进展不及预期、收入确认季节性较强等。
盛美上海 2021-12-09 135.00 -- -- 135.00 0.00%
135.00 0.00%
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全球半导体清洗设备新星,业绩持续快速提升公司是本土半导体清洗设备龙头, 掌握 SAPS、 TEBO、 Tahoe 等独创技术,技术水平全球先进, 产品涵盖半导体清洗设备、先进封装湿法设备和半导体电镀设备三大类, 已成功供货海力士、 华虹集团、长江存储、中芯国际等国内外知名晶圆厂。 下游客户持续突破同时,公司业绩实现快速增长: ①收入端: 2017-2020年营收 CAGR 为 58.38%, 2020年达到 10.07亿元,收入规模快速扩大; ②利润端: 2017年归母净利润仅 0.11亿元, 2020年达到 1.97亿元, 2017-2020年 CAGR 高达 162.65%,远高于收入端增速,盈利水平明显提升。 清洗设备国产替代空间广阔,公司清洗设备业务具备较大成长空间中国大陆半导体产业已进入黄金发展期, 作为较易实现国产化的环节,清洗设备迎来发展良机。 ①2020年本土清洗设备市场规模为 9.36亿美元,2016-2020年 CAGR 高达 30.47%,呈现快速发展势头。 短期看, 中国大陆晶圆厂扩建力度不减, 2021-2022年全球新建的 29座晶圆厂中, 8座位于中国大陆,有力拉动清洗设备需求; 中长期来看,在技术升级背景下,芯片制程增加&结构复杂化,半导体清洗的需求量和技术难度均将明显提升,对清洗设备的需求有望量价齐升。 ②全球清洗设备市场由 DNS、 TEL、 Lam等海外龙头主导, 2019年三家合计市占率接近 90%(按销量),盛美已在本土实现国产替代突破, 2019年在中国大陆招标的中标占比(按数量)达到 20.5%,仅次于 DNS,在市场需求提升&国产替代的双重逻辑驱动下,公司半导体清洗设备市场份额有望持续提升, 具备持续成长的潜力。 湿法&干法设备并举,平台化布局打开公司成长空间半导体设备大赛道适合孕育全球性大公司,平台化延展是半导体设备企业做大做强的必经之路,公司以清洗设备起家,已构建起湿法&干法设备并举的半导体设备平台。 ①在湿法工艺下,公司横向拓展先进封装湿法&电镀设备: 在后道先进封装环节,公司成功拓展通富微电、中芯长电、 Nepes等新客户,产品正处在放量阶段; 电镀设备环节,前道铜互连电镀设备 2019年获得华虹集团订单, 2021M10公司获亚洲某主要半导体制造商的 UltraECP map 镀铜设备 DEMO 订单,公司客户群体有望再次得到突破。 ②公司以立式炉管为基础实现干法设备的平台化扩张,前期集中在 LPCVD,再向氧化炉&扩散炉发展,最后应用于 ALD, 2020年公司实现首台设备销售, 伴随后续产品放量, 进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2021-2023年收入分别为 15.71、25.71和 37.36亿元,当前股价对应动态 PS 分别为 36、 22和 15倍, 公司作为本土半导体清洗设备龙头, 具备较强的成长性和平台延展能力,首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 技术升级&新品开发不及预期、客户集中度较高、市场竞争加剧、对部分关键零部件供应商高度依赖、 控股股东面临集体诉讼等。
浙江鼎力 机械行业 2021-11-01 67.00 -- -- 88.88 32.66%
88.88 32.66%
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事件:公司发布2021年三季报。2021前三季度公司实现营业收入39.96亿元,同比增长61.5%,实现归母净净利润7.3亿元,同比增长17.67%。 臂式产品放量叠加海外出口抢眼,Q3收入实现高速增长2021Q3公司实现营业收入14.18亿元,同比增长45.77%,在2020年同期高基数的背景下,延续高速增长态势,收入端表现强劲。我们认为2021年海外市场疫情影响缓解,客户采购需求回暖,公司充分利用已有优势和资源,海外市场持续拓展,海外收入同比大幅提升,海外的出色表现是公司收入端实现强劲增长的最大驱动力;同时,我们判断国内中小租赁商采购需求较2020年有所恢复。分产品看,公司“大型智能高空作业平台建设项目”投产后,产能爬坡顺利,臂式产品放量明显,我们以月产能300-400台估算,2021Q3臂式的出货量超过1000台,有效推动了收入的高速增长。 多重因素导致毛利率下降明显,Q3盈利水平持续承压2021Q3公司实现归母净利润2.23亿元,同比增长5.36%,低于我们预期,2021Q3公司净利率15.74%,同比-6.03pct,盈利水平下降明显导致单季度业绩低于预期。①毛利端,2021Q3公司整体毛利率为26.51%,同比-9.01pct,一方面运输费用调整到营业成本,另一方面,臂式新产品毛利率低于剪叉式产品综合毛利率,收入占比持续提升,此外原材料价格、海运运费大幅上涨对公司毛利率形成负面影响。②费用端,2021Q3公司期间费用率为6.55%,同比-2.82pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.98、+0.29、-1.40、-0.73pct,销售费用率下降与会计口径调整以及规模效应有关,研发费用率下降与规模效应有关。 定增加码高位高空作业平台,夯实公司长期竞争优势2021年5月公司公告拟募投资金不超过15亿元,扣除发行费用后全部用于年产4000台大型智能高位高空平台项目建设。本次募投产品包括智能高位电动臂式高空平台(36-50米)、车载式绝缘臂高空作业车、智能高位电动剪叉高空平台(33-36米)和蜘蛛式绝缘臂高空作业车,将进一步完善公司产品线,提升公司在中高端市场竞争力。此外,本项目完全达产后,有望解决产能瓶颈,公司预计每年新增营业收入38.15亿元(不含税),每年新增利润总额6.26亿元,税后财务内部收益率18.3%,进一步增厚公司利润空间。 盈利预测与投资评级:考虑短期盈利水平承压,我们调整公司2021-2023年净利润预测分别为9.29、11.73、14.09亿元(原值9.92、12.70、15.30亿元),当前股价对应动态PE为36/28/24倍。考虑到公司业绩快速增长,以及具备较好的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧导致产品价格大幅下降,新臂式产品销售不及预期,电动化趋势不及预期,中美贸易摩擦不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名