拟投资17亿元建设新生产基地，新能源高机产能有望进一步扩张2024年3月22日公司发布公告，拟以自筹资金17亿元投资新建年产20,000台新能源高空作业平台项目。该项目位于浙江省德清县雷甸镇，与现有产能位置近，建设周期3年，达产后产值约25亿元。按单台均价12.5万元计算，我们判断该项目以剪叉式高机为主。截至目前，公司五期工厂（即年产4,000台大型智能高位高空平台项目）已经建成投产，达产产值38亿元，以高米数臂式/剪叉产品为主，随公司臂式产品在海外推广开来、工厂产能释放，未来3年业绩成长性有保障。新建项目有望承接五期工厂，为公司中长期成长性提供进一步的支持和保障。 拟收购CMEC股权实现100%持股，北美市场拓展提速2023年10月公司发布公告，拟以自筹资金继续收购美国CMEC公司50.2%股权，收购完成后将实现对CMEC100%控股。CMEC为美国本土品牌，深耕当地市场多年，已具备一定品牌知名度和客户粘性，销售团队成熟。鼎力收购CMEC，有望在北美市场经营取得更多自主权，凭借CMEC的品牌和渠道更快地推广新品，拓展市场。 管理层增持，彰显成长信心2023年3月公司发布《关于公司董事、董事会秘书增持公司股份计划暨公司“提质增效重回报”行动方案的公告》，公司董事、董事会秘书梁金女士拟以400-500万元人民币增持公司股份，实施期限为增持计划披露的6个月内，增持未设置价格区间，计划彰显了管理层对公司成长的信心与价值的认可。我们认为鼎力代表了中国高空作业设备出海最高水平，产品品质在海外认可度逐年提升。在2024年国际高空作业平台评选活动（IAPA）中，公司作为唯一入围的中国企业，上榜4大奖项，并最终荣获剪叉及桅柱大奖。未来随新建产能释放、海外布局趋于完善，我们看好公司中长期成长性。 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年归母净利润预测为18.6/22.0/26.3亿元（暂不考虑全部收购CMEC股权并表的影响），当前市值对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。

投资要点 归母净利润同比+48%超预期，受益海外拓展与汇兑收益公司发布业绩预告：预计 2023年实现归母净利润 18.6亿元，同比增长48%，扣非归母净利润 18.0亿元，同比增长 46%。单 Q4实现归母净利润 5.6亿元，同比增长 48%，扣非归母净利润 5.6亿元，同比增长 43%。 我们判断公司业绩高速增长，主要系 （1）出口淡季不淡，海外收入占比提升， （2）公司于 2023年 10月收购 CMEC 24.8%股权，持股比例从25.0%提升至 49.8%，新增确认投资收益， （3）欧元升值带来汇兑收益。 展望 2024年，随五期工厂产能落地，高端臂式出海，公司业绩有望保持稳健增长。 拟收购 CMEC 股权实现 100%持股， 北美市场拓展提速2023年 10月公司发布公告，拟以自筹资金继续收购美国 CMEC 公司50.2%股权，收购完成后将实现对 CMEC 100%控股。 CMEC 为美国本土品牌，深耕当地市场多年，已具备一定品牌知名度和客户粘性，销售团队成熟。鼎力收购 CMEC， 有望在北美市场经营取得更多自主权，凭借 CMEC 的品牌和渠道更快地推广新品，拓展市场。 五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期2023年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达 38.0%；电动款销量占比达 76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达 26.3%，较 2022年全年提升 5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长 89.1%，增速亮眼。公司将臂式产品作为未来主要产品，瞄准海外市场。臂式产品在逐步放量，出海持续推进的背景下，有望形成收入占比超越剪叉，海外占比超越国内的新常态，成为业绩主要驱动力。产能扩张方面，五期工厂正待投产，投产后将增强差异化优势， 达产产值约 38亿元，有望解决产能瓶颈，打开公司成长空间，业绩持续增长有保障。 盈利预测与投资评级： 公司 2023年业绩超预期， 且考虑产能释放与海外臂式放量， 我们上调 2023-2025年归母净利润预测为 18.6（原值16.0） /22.0（原值 17.5） /26.3（原值 21.1）亿元（暂不考虑全部收购CMEC 股权并表的影响），当前市值对应 PE 分别为 14/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。

事件：公司发布2023年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润18.56亿元，同比增长47.62%。对应单Q4，预计实现归母净利润5.62亿元，同比增长47.5%。 业绩超预期，盈利能力显著提升：根据wind一致预测，2023年预计公司实现归母净利润16.2亿元，公司预告业绩表现超预期，得益于收入稳健增长以及盈利能力的持续提升。从收入端来看，根据我们最新盈利预测，预计公司2023年实现收入63亿，对应Q4收入预计约15.6亿，同比增长约22%，对比前三季度收入增速13.77%，四季度淡季不淡，增速加快；从利润端来看，根据预告，全年净利率估计约29.4%，同比提高约6.4pct，单Q4净利率估计约36%，同比提高约6.2pct，得益于市场结构、规模化效应、汇兑收益贡献。 行业由成长期迈向成熟，增速放缓，但仍有结构性机会：根据中国工程机械工业协会，2023年，高空作业平台行业销量约20.65万台，同比+5.29%，其中内销约12.98万台，同比+4.2%，出口约7.66万台，同比+7.19%。内外销增速同步放缓，但从产品结构来看，剪叉式占总销量比重高达77%，臂式占比约19%；从臂式销量增速来看，整体增长约49.6%，内外销增速分别约39.5%、108.4%。 随着高价质量的臂式高机渗透率提升，国产品牌臂式产品的产能扩张，以及海外发达市场更新需求延续，根据URI年报，美国龙头租赁商2024年新增资本开支预计34-37亿美元，维持2021年以来高位水平。我们认为，臂式产品国内市场保有量预计仍有较充分提升空间，海外市场出口增长有望延续。 公司臂式新产品推广、新产能落地有望贡献业绩增量：根据公司半年报，公司围绕着“新能源、差异化”战略，积极加大臂式产品销售力度，臂式收入占比达38.03%，电动臂式销量占比达76.64%，其中海外市场推广顺利，增速较快，达89.11%。公司五期工厂“年产4000台大型智能高位高空平台项目”正在进行设备调试，待完成后将进入试生产阶段，有望增强公司2024年高米数产品生产能力，配合公司海外销售渠道的持续拓宽，增强产品差异化优势，完善公司产品结构，是未来加强公司全球竞争力的重要支撑。投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为63.0/73.1/85.9亿元，同比增速分别为15.6%/16.2%/17.4%，归母净利润分别为16.2/19.6/24.5亿元，同比增速分别为47.4%/13.4%/21.0%,对应PE分别为14/12/10倍。未来内外销需求相对稳定，公司海外竞争力提升，给予公司2024年15X估值，对应6个月目标价62.25元，维持“买入-A”评级。 风险提示：欧洲反倾销调查导致未来经营存在不确定性；市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期；新产能释放不及预期；海外宏观经济波动；汇率波动导致盈利能力受损

高空作业平台龙头厂商，全球布局客户青睐。公司从事各类智能高空作业平台的研发、制造、销售和服务，主要产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款规格。公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司拥有行业领先的研发创新优势、智能制造优势、品牌价值优势和营销服务优势，已连续多年蝉联《AccessInternational》发布的“全球高空作业平台制造企业20强”榜单前十强，产品质量与品牌价值获得国内外客户广泛认可。公司业务覆盖全球80多个国家和地区，已与多家海外租赁商达成稳定合作。 应用场景丰富下游广泛，锂电化全球化推动行业变革。高空作业平台以其安全性、经济性、高效性等优势，成为传统脚手架等设备的升级替代产品，是目前登高作业的首选设备。高空作业平台行业下游应用领域广泛且分散，可应用于工业领域、商业领域和建筑领域，受单一行业的影响较小。伴随着越来越多大吨位、大米数的设备陆续推出，其应用场景有逐步拓展的趋势。此外，部分室内使用场景对噪音和排放有一定的要求，电动化产品更受青睐。我国高空作业平台市场起步相对较晚，目前无论从人均设备保有量还是单位GDP设备数量来看与欧美成熟市场有着较大的差距，近年来国内市场呈现高速增长态势。此外，随着国内厂商产品质量的提升以及锂电化、增程式等产品的快速布局，海外市场逐步被打开，产品出海成为各主机厂的业绩增长点。 自动化产线全球领先，海外市场竞争力显著。公司是国内较早专注于高空作业平台的整机厂商，通过持续在产品性能、生产工艺等方面研发创新，目前产品型谱齐全，差异化新品不断突破。同时，公司拥有全球行业智能化、自动化程度领先的“未来工厂”，已实现每7分钟下线一台剪叉式产品，每30分钟下线一台臂式产品的高效生产能力。2023年受益于海外收入占比提升、臂式产品放量、汇率和原材料等外部因素共同影响，公司综合利润率大幅提升。公司产品在多年前就进入欧美高端市场，由于海外渠道的下沉以及产品质量可靠客户粘性较高等原因，公司产品在海外具有较强竞争力，海外销售是收入的最大来源，2023年上半年海外销售收入占比达62.92%。尽管美国市场受到“双反”税率影响，但公司的反倾税率远低于其他国内厂商，高关税壁垒间接阻挡了国内竞争对手，公司在美国市场加速渗透。 五期工厂投产在即，拟100%持股CMEC彰显深入美国市场决心。公司“年产4000台大型智能高位高空平台项目”即将进入试生产阶段，投产后能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，尤其是高价值量、高毛利的大吨位产品的产能将大幅提升。此外，公司加速海外布局，2023年10月30日发布公告拟收购美国CMEC子公司50.2%股权，若收购完成，公司将持有CMEC公司100%股权。CMEC公司旗下MEC品牌在美国有较高知名度且与当地租赁公司有良好的合作关系，双方将更好的发挥互补优势，增强协同性，也有利于公司产品在美国市场进一步展开。 投资建议：公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量规模效应推动公司盈利能力大幅提升，产品广受欧美高端市场青睐，看好未来自动化程度较高的智能工厂投产带来经营规模和盈利能力的双重提升。我们预计公司2023~2025年收入分别为63.05、74.16、87.12亿元，分别同比增长15.79%、17.62%、17.47%，归母净利润分别为16.25、18.79、22.05亿元，分别同比增长29.28%、15.63%、17.35%；EPS分别为3.21、3.71、4.35元，参考可比公司估值，给予2024年17倍PE，对应目标价为63.08元，股价较当前有24.6%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：市场竞争加剧；贸易摩擦；海外宏观经济波动；原材料价格和汇率波动；公司推进相关事项存在不确定性。

浙江鼎力：高空作业平台龙头企业，全球市场排名第五。公司是国内高空作业平台龙头，产品种类齐全，全系列产品均实现电动化，2022 年已位列全球高机制造企业第五名。近年来，公司海外布局收效显著，产品型谱全面完善，全球市场竞争力不断提升。公司 2018-2022 年营收 CAGR 为 33.63%；2023Q1-Q3 营收达 47.42 亿元，同比+13.77%。公司 2018-2022 年归母净利润 CAGR 为27.19%；2023Q1-Q3 归母净利润为 12.94 亿元，同比+47.58%，臂式推广效果显著，市场认可度提升。 海内外需求共振，替换需求与新增需求并存。高空作业平台需求增长稳定，政策刺激下新增需求逐步释放。一方面，由于高空作业平台应用领域广泛，非建筑领域占比提升，相较于传统工程机械，周期性特征相对较弱；另一方面，海内外更新需求与新增需求并存：海外来看，欧美高机市场成熟，租赁商主导的市场决定了高机更替的计划性和稳定性。2022 年，受益于美国基建政策与经济复苏，美国高机替换需求与新增需求并存，实现了高基数下的高增长率。“一带一路”沿途多个国家颁布了基建相关的政策，城市基建项目有助于拉动高机需求。国内来看，国内市场起步较晚，保有量增长潜力大，2021 年中国人均万人保有量为2.33 台，仅约为欧洲的 1/4，仅为美国的约 1/10。随着安全意识提高，以及国家对工程机械行业高水平发展转型的重视，国内高空作业平台市场有望快速发展。 迈向高端布局高米数平台，模块化设计打造独特产品力。产品结构来看，臂式平台占比近年来增长迅速。2018-2022 年臂式高空作业平台营收入占比由 12.13%提升至 26.70%。公司投入 22 亿用于第五期厂房项目建设，拓展高米数平台，大力发展臂式平台，持续优化产品结构。产品力来看，全球唯一横、纵模块化设计机型，且全臂式 85%部件通用，二次成本投入极低，且具有业内唯一三年臂式质保。公司积极应对美国双反影响，彰显信心。双反最终裁决 43%税率，为国内同行中最低税率，扣除税率后仍然有盈利空间，而国内同行在美国市场销售门槛大幅提高，双反一定程度上出清了美国市场低价竞争的企业。 盈利预测与投资建议：公司已经成为全球高空作业平台领先制造商，技术实力强劲，产品结构持续优化，受益于海外市场高景气，品牌在海外的认可度不断提升。预计公司 2023-2025 年归母净利润为 16.02 亿元、19.07 亿元、23.02 亿元，对应 PE 16、13、11 倍。参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧风险；国际贸易风险。

事件： 公司披露 2023年三季报。 投资要点 Q3归母净利润+53%， 臂式产品高速增长公司 2023年前三季度实现营业总收入 47.4亿元，同比增长 13.8%，归母净利润 12.9亿元，同比增长 47.6%。单 Q3实现营收 16.4亿元，同比增长34.3%，归母净利润 4.6亿元，同比增长 52.7%。 公司业绩高速增长，主要系： （1）公司产品结构优化，臂式产品放量， 2023年 Q3公司臂式产品收入超过剪叉，臂式产品国内外均呈现高速增长。 （2） 受益海外市场景气度及公司份额提升， 海外业务高速拓展； （3） 汇率变动利好外销收入和毛利率。 Q3毛利率超过 40%， 产品结构带动盈利能力优化2023年前三季度公司销售毛利率为 37.7%，同比提升 8.4pct，销售净利率为 27.28%，同比提升 6.25pct。 单 Q3公司销售毛利率 43.8%，同比增长11.5pct，销售净利率 28.10%，同比增长 3.39pct。 我们判断公司盈利能力提升，主要系产品结构优化、海外销售占比提升和原材料成本下降。 公司费控能力维持稳定， 2023年前三季度公司期间费用率为 6.08%，同比提升0.99pct ， 其 中 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为+4.08%/+2.11%/+3.14%/-3.26%，同比变动+1.15/-0.34/-0.44/+0.62pct。随着公司海外业务占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望稳中有升。 五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期2023年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达 38.0%；电动款销量占比达 76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达 26.3%，较 2022年全年提升 5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长 89.1%，增速亮眼。 产能扩张方面，五期工厂正处于设备调试阶段，投产后有望打开公司成长空间。 在出海持续推进、 臂式产品放量背景下，有望形成产品结构优化， 盈利能力逐步提升的趋势。 盈利预测与投资评级：公司臂式产品放量顺利，我们调整公司 2023-2025年盈利预测为 17（原值 16） /18（维持） /22（维持） 亿元，当前市值对应 PE 分别为 14/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。

公司为高空作业平台龙头企业，出口产品已通过多项严苛的国际认证并销往全球80多个国家和地区，海外市场稳健增长；公司持续推动电动化差异化布局，并增加臂式产能，新增臂式产能有望为公司带来业绩增量。 高空作业车海外需求稳定增长，国内需求持续放量我们预测2023-2025年美国及欧洲高空作业平台租赁市场需求合计为120/126/133万台，分别同比增长6.12%/5.05%/5.30%；2022年全球高空作业平台市场规模约为143.62亿美元，高空作业车海外市场相对成熟，需求有望保持稳定增长。我们预测2023-2025年中国高空作业平台保有量将分别为63/77/93万台，分别同比增长25%/23%/20%；2022年中国高空作业平台市场规模约为41.36亿美元，高空作业车在国内快速发展，国内需求有望持续放量。 臂式产品渗透率不断提升，电动化产品或提升公司盈利能力公司臂式、剪叉式、桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善，同时公司“年产4000台大型智能高位高空平台项目”预计将于2024年落地，该项目将更好提升公司技术水平及臂式产能规模。公司在2016年开始布局电动新产品矩阵，于业内率先实现全系列产品电动化，2022年公司所有电动款产品销量占比达95.44%，电动化产品有望提升公司盈利能力。 公司海内外渠道双线布局拓展，持续提升国内外竞争力我们测算2022年公司在全球高空作业平台市场占有率约为6.07%，2022年公司的海外收入占比高达62.22%，公司产品具有故障率低、残值率高和流通性强等优势，我们认为公司积极拓展海外渠道，海外收入占比有望持续提升。我们测算公司在中国高空作业平台市场占有率约为21.07%，公司采用家族模块化的设计，有望通过差异化布局提升国内竞争力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营业收入分别为61.49/71.11/82.45亿元，同比增速分别为12.92%/15.66%/15.94%；归母净利润分别为15.34/17.90/20.56亿元，同比增速分别为22.03%/16.66%/14.86%，EPS分别为3.03/3.53/4.06元/股，3年CAGR为17.81%。绝对估值法测得公司每股价值为66.27元，可比公司23年平均估值25.22倍，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司23年22倍PE，目标价66.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料等价格波动风险、国际贸易风险、募投项目未达预期的风险、行业空间测算偏差风险

营收稳步增长，净利大幅提升：2023年上半年公司实现营业收入 30.98亿元，同比增长 5.23%；实现扣非归母净利润 8.15 亿元，同比增长46.45%。公司销售毛利率 34.40%，同比增长 16.16pcts；销售净利率 26.84%，同比提升 7.34pct。经测算 2023 年 Q2 单季度公司实现营收 17.97 亿元，同比增长 6.23%；扣非归母净利润 5.06 亿元，同比增长 35.37%。 海外贡献较高营收增速，未来有望持续发力。公司上半年海外业务收入 18.63 亿元，同比增长 12.93%，销售收入占比 62.92%，海外营收占比持续走高。受益于海外基建的高需求，公司差异化产品顺利推广以及海外销售服务持续完善，公司在海外竞争力持续提升。公司将继续推进挖掘海外市场，虽然部分海外订单交付周期较长，但公司海外销售有望在后续营收中稳定发力。 产品结构持续完善，业务盈利能力显著提升。公司上半年臂式产品销售收入占比达 38.03%，其中，电动款臂式产品销量占比达 76.64%；臂式产品海外销售收入同比增长 89.11%。高附加值、电动化产品占比提升，臂式产品综合毛利率由 2022 年的 20.64%提升至目前的26.25%，有效拉动了公司产品的综合毛利率；叠加高利润的海外市场扩张以及智能化制造等方式对制造成本有效的控制，公司产品将持续释放利润弹性。受益于上半年汇兑收益及利息收入增加，公司财务费用较去年同期减少 1.20 亿元，上半年归母净利润超预期增长。 高机需求稳步扩张，公司产能逐步放量。目前，海外市场电动化产品替换需求较高；我国高机市场仍有较大的增长空间，市场需求景气度高。公司五期工厂正处于设备调试阶段，投入生产后公司高价值量产品产能将实现大幅提升，以更好的满足下游市场需求。 投资建议：考虑公司产品结构提升以及海外业务持续增长，我们预计公司 2023-2025 有望实现归母净利润：15.15/17.46/19.52 亿元；目前市值对应 PE：17.58/15.25/13.64 倍。给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、中美贸易摩擦、市场需求不及预期、汇率波动风险。

2023年中报业绩同比大增 45%，符合市场预期，盈利能力提升显著2023上半年实现营收 30.98亿元，同比增长 5.23%；归母净利润 8.32亿元，同比增长 44.87%，符合此前业绩预告（8.04~9.18亿元）；毛利率 34.40%，同比提升6.44pct；净利率 26.84%，同比提升 7.34pct。其中 Q2单季度实现营收 17.97亿元，同比增长 6.23%；归母净利润 5.12亿元，同比增长 35.37%；毛利率32.09%，同比提升 5.05pct；净利率 28.51%，同比提升 6.14pct。公司盈利能力提升主因： （1）境外销售增加，销售收入占比达 63%，且境外毛利率高于境内； （2）原材料成本回落、海运费降低； （3）受汇率波动影响，汇兑收益增加。 2023年海外需求有望持续旺盛，高空作业平台行业保持高景气由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，1-6月行业累计销量 119614台，同比增长 20.2%，其中出口 39367台，同比增长 9.2%，出口占比 33%。 作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2023H1公司实现海外市场主营业务收入 18.63亿元，同比增长12.93%，销售占比达 62.92%，同比提升 4.5pct。公司加大臂式产品销售力度，臂式产品收入占比达 38.03%，臂式电动款销量占比达 76.64%。臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长 89.11%。未来随着公司海外市场持续发力、产能逐步释放，公司臂式产品有望逐步放量。 国内需求空间大，电动化+国际化助力中国高空作业平台国际竞争力持续提升与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位 GDP 保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润为 15.9亿、18.2亿、20.5亿元，同比增长 26%、15%、12%，PE 为 17、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧。

事件：公司发布 2023年半年度业绩预增公告投资要点 中报业绩同比增长 40%至 60%，超市场预期预计 2023年半年度归母净利润为 8亿元到 9.2亿元，同比增加 40%到 60%。扣非归母净利润为 7.8亿元到 9亿元，同比增加 41%到 61%。公司围绕行业“电动化、智能化、绿色化”发展方向，充分利用已有研发优势，大力推动新产品，优化产品结构；同时，公司灵活推动全球市场发展，积极拓展销售渠道；此外，原材料价格、海运费、汇率等外部环境因素对报告期内利润增长有积极影响。预计半年度非经常性损益对净利润的影响为 2214万元左右，主要系公司取得政府补助以及使用闲置资金进行现金管理取得收益所致。 2023年海外需求有望持续旺盛，高空作业平台行业保持高景气，由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。据工程机械行业协会统计，2022年 12月升降工作平台销量 12440台，同比增长 36.9%，1-12月累计销量 196152台，同比增长 22.5%。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，1-5月行业累计销量 101156台，同比增长 24.9%，其中出口 33099台，同比增长 18.8%，出口占比 33%。 国内需求空间大，电动化+国际化持续提升国内品牌竞争力与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位 GDP 保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 公司作为高空作业平台龙头，差异化竞争力不断提升，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，积极响应客户需求，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022年，公司实现海外市场主营业务收入 33.88亿元，同比增长 71.21%，销售占比达 64.80%，较 2021年提升 23.19个百分点，2023年公司海外市场有望持续发力。2023年一季度实现营收 13.02亿，同比增长 3.88%；归母净利润 3.19亿，同比增长 63.24%。 盈利预测：预计 2023年-2025年归母净利润为 15.9亿、18.2亿、20.5亿元，同比增长 26%、15%、12%，PE 为 18、16、14倍，维持买入评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧

事件描述公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计2023H1 实现归母净利润80,368.73 万元到91,849.98 万元，同比增加40%到60%；实现扣非归母净利润78,154.24 万元到89,635.49 万元，同比增加40.51%到61.15%。 事件点评业绩超预期，积极推动全球市场发展。公司预计2023H1 归母净利润/扣非归母净利润均同比高增，主要原因为公司围绕行业“电动化、智能化、绿色化”的发展方向，大力推动新产品，优化产品结构；同时，公司灵活推动全球市场发展，积极拓展销售渠道；此外，原材料价格、海运费、汇率等外部环境因素亦有积极影响。 高品质专业化优势明显，模块化设计降本增效。公司持续深耕高空作业平台研发、生产、智造，以高新技术、高端装备、高成长性著称，是全球高空作业平台前三强唯一的中国品牌制造商。公司瞄准节能环保、电动化、智能化、大载重的市场需求，积极打绿色产品，已率先推出业内领先的全系列高米数、大载重、模块化电动臂式和电动越野剪叉式产品，该系列产品在节能环保无噪音、维保便捷成本低等优势基础上兼具大载重、强动力、易运输等特性。此外，公司颠覆传统设计理念，采用模块化设计，产品部件、结构件通用性强，不仅能有效缩短新品研发周期，也有利于降低公司产品生命周期中的采购、物流、制造和服务成本，还便于租赁公司降低维护维修成本和配件采购、仓储成本。 智能智造全球领先，数字化产能持续增加。公司的大型智能高空作业平台建设项目通过建设实现产品设计、生产、检测、追溯、物流仓储过程的信息化和智能化，覆盖设备数字化设计、柔性化生产、智慧化管理，实现了数字化赋能产品全生命周期的智能智造模式，大幅提升了公司高端智能高空作业平台的制造优势。同时，公司持续推进数字化生产力建设，“年产4,000 台大型智能高位高空平台项目”主体建筑已全部完成，已进入设备安装调试阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。 盈利预测与估值公司是全球高空作业平台前三强唯一的中国品牌制造商，兼具技术实力与品牌优势， 预计2023-2025 年营收分别为67.15/79.99/94.40 亿元，同比增速分别为23.32%/19.13%/18.01%；业绩分别为16.56/19.12/22.50 亿元， 同比增速分别为31.72%/15.45%/17.70%。公司2023-2025 年对应PE 估值分别为17.41/15.08/12.81，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、新品开发与拓展不及预期风险

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报投资要点 受益海外需求增加，叠加盈利能力提升，2022 年业绩实现快速增长2022 年实现营收54.45 亿，同比增长10.24%；归母净利润12.57 亿，同比增长42.15%。毛利率31.04%，同比提升1.7pct，净利率23.09%，同比提升5.18pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.89%、2.27%、3.72%、-4.27%，同比提升0.65pct、0.48pct、0.58pct、-5.67pct。主要原因：（1）境外销售增加，销售收入占比达65%，且境外毛利率高于境内；（2）海运费降低、原材料成本回落；（3）汇兑收益增加。2022 单四季度看，实现营收12.77亿，同比增长35.31%；归母净利润3.81 亿，同比增长146.36%。毛利率36.9%，同比提升2.95pct，净利率29.85%，同比提升13.44pct。 2023 年一季度海外景气度延续，盈利能力持续提升，业绩超市场预期2023 年一季度实现营收13.02 亿，同比增长3.88%；归母净利润3.19 亿，同比增长63.24%。毛利率37.59%，同比提升8.39pct，净利率24.54%，同比提升8.92pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.24%、2.51%、3.1%、0.55%，同比提升0.34pct、-0.31pct、-0.02pct、-0.7pct，公司业务总体延续了2022 年的趋势，业绩超市场预期。 国内市场空间大，海外需求持续旺盛，2023 年行业有望保持高景气由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量、单位GDP 保有量与发达国家均有较大差距，发展空间大且增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023 年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，2023 年1-2 月行业累计销量29254 台，同比增长75.2%，其中出口12276 台，同比增长41%，出口占比42%。 作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022 年公司实现海外市场主营业务收入33.88 亿元，同比增长71%，销售占比达65%，较2021 年提升23pct。公司臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长122%，2023 年公司海外市场有望持续发力。 盈利预测：预计2023 -2025 年归母净利润为14.9 亿、17.4 亿、19.1 亿元，同比增长18%、17%、10%，PE 为18、15、14 倍，维持买入评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧

受益海外需求增加，叠加盈利能力提升，2022年业绩实现高增2022年预计实现营收54.45亿，同比增长10.24%；归母净利润12.57亿，同比增长42.15%，业绩符合预期。按此计算，2022单四季度实现营收12.77亿，同比增长35.3%，环比增长4.3%；归母净利润3.81亿，同比增长146.2%，环比增长25.9%。2022Q1-4净利率分别为15.6%、22.4%、24.7%、29.8%，盈利能力逐季提升。主要原因：（1）积极加大境外市场销售力度，境外销售增加且销售收入占比高于境内，境外毛利率高于境内；（2）2022年海运费降低、原材料成本回落等因素使得综合毛利率水平有所提升；（3）受汇率波动影响，汇兑收益增加。 2023年高空作业平台行业有望保持高景气，海外需求持续旺盛由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。据工程机械行业协会统计，2022年12月升降工作平台销量12440台，同比增长36.9%，1-12月累计销量196152台，同比增长22.5%。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，1-2月行业累计销量29254台，同比增长75.2%，其中出口12276台，同比增长41%，出口占比42%。 公司作为高空作业平台龙头，差异化竞争力不断提升，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，积极响应客户需求，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022年上半年，公司实现海外市场主营业务收入16.79亿元，同比增长71.87%，销售占比达58.44%，2023年公司海外市场有望持续发力。 国内需求空间大，电动化+国际化助力中国高空作业平台国际竞争力持续提升与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位GDP保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 盈利预测：预计2022年-2024年归母净利润为13亿、14亿、17亿元，同比增长42%、14%、20%，PE为22、19、16倍，维持买入评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧

事件：公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业总收入41.68亿元，同比增长4.32%，归母净利润8.76亿元，同比增长20.08%，扣非归母净利润8.42亿元，同比增长18.90%。 投资要点Q3归母净利润同比+35%，符合市场预期2022年单三季度公司实现营业总收入12.2亿元，同比下滑13.7%，归母净利润3.0亿元，同比增长35.5%，利润增速符合市场预期。公司收入增速下滑，主要系疫情影响国内市场需求。受益于（1）境外收入占比提升，（2）原材料价格和海运费下行，（3）人民币贬值带来汇兑收益，利润增速超过营收。展望未来，海外高机市场需求正在复苏，公司已被国际权威杂志《AccessInternational》评为“2021全球高空作业平台制造企业”第三，产品具备全球竞争力，随公司持续加大海外市场销售力度、拓宽销售渠道，海外市场有望成为业绩主驱动力，公司收入增速有望修复。利润端，原材料降价和海运费下行还未充分体现在毛利率上，高增速有望延续。 业务结构优化+成本端压力减弱，盈利能力稳中有升2022年前三季度公司销售毛利率29.3%，同比提升1.0pct，2022年前三季度公司销售净利率21.0%，同比提升2.8pct。受益于境外收入占比提升和钢材价格、海运费下行，盈利能力稳中有升，且趋势有望延续。费用端，人民币贬值带来汇兑收益，2022年前三季度期间费用率5.1%，同比下降1.2pct。具体看，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.5%/3.6%/-3.9%，同比变动0.7/0.7/1.5/-4.1pct，受海外市场拓展加速、产品矩阵拓展影响，销售、研发投入略有提升。 双反对公司开拓海外市场影响有限，定增扩产打开成长空间①美国商务部已公布对进口自中国的移动式升降作业平台反补贴和反倾销调查终裁结果：公司适用反补贴税率为11.95%，反倾销税率31.54%，双反落地短期会对公司造成一定不利影响，长期看，双反提升了进入美国市场的门槛，主要影响靠低价竞争打市场的企业，有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。②2021年公司定增用于年产4000台大型智能高位高空平台项目建设，有望解决产能瓶颈，打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润预测11.55/13.80/16.63亿元，当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、疫情影响生产交付、臂式产品销售不及预期