营收稳步增长，净利大幅提升：2023年上半年公司实现营业收入 30.98亿元，同比增长 5.23%；实现扣非归母净利润 8.15 亿元，同比增长46.45%。公司销售毛利率 34.40%，同比增长 16.16pcts；销售净利率 26.84%，同比提升 7.34pct。经测算 2023 年 Q2 单季度公司实现营收 17.97 亿元，同比增长 6.23%；扣非归母净利润 5.06 亿元，同比增长 35.37%。 海外贡献较高营收增速，未来有望持续发力。公司上半年海外业务收入 18.63 亿元，同比增长 12.93%，销售收入占比 62.92%，海外营收占比持续走高。受益于海外基建的高需求，公司差异化产品顺利推广以及海外销售服务持续完善，公司在海外竞争力持续提升。公司将继续推进挖掘海外市场，虽然部分海外订单交付周期较长，但公司海外销售有望在后续营收中稳定发力。 产品结构持续完善，业务盈利能力显著提升。公司上半年臂式产品销售收入占比达 38.03%，其中，电动款臂式产品销量占比达 76.64%；臂式产品海外销售收入同比增长 89.11%。高附加值、电动化产品占比提升，臂式产品综合毛利率由 2022 年的 20.64%提升至目前的26.25%，有效拉动了公司产品的综合毛利率；叠加高利润的海外市场扩张以及智能化制造等方式对制造成本有效的控制，公司产品将持续释放利润弹性。受益于上半年汇兑收益及利息收入增加，公司财务费用较去年同期减少 1.20 亿元，上半年归母净利润超预期增长。 高机需求稳步扩张，公司产能逐步放量。目前，海外市场电动化产品替换需求较高；我国高机市场仍有较大的增长空间，市场需求景气度高。公司五期工厂正处于设备调试阶段，投入生产后公司高价值量产品产能将实现大幅提升，以更好的满足下游市场需求。 投资建议：考虑公司产品结构提升以及海外业务持续增长，我们预计公司 2023-2025 有望实现归母净利润：15.15/17.46/19.52 亿元；目前市值对应 PE：17.58/15.25/13.64 倍。给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、中美贸易摩擦、市场需求不及预期、汇率波动风险。

2023年中报业绩同比大增 45%，符合市场预期，盈利能力提升显著2023上半年实现营收 30.98亿元，同比增长 5.23%；归母净利润 8.32亿元，同比增长 44.87%，符合此前业绩预告（8.04~9.18亿元）；毛利率 34.40%，同比提升6.44pct；净利率 26.84%，同比提升 7.34pct。其中 Q2单季度实现营收 17.97亿元，同比增长 6.23%；归母净利润 5.12亿元，同比增长 35.37%；毛利率32.09%，同比提升 5.05pct；净利率 28.51%，同比提升 6.14pct。公司盈利能力提升主因： （1）境外销售增加，销售收入占比达 63%，且境外毛利率高于境内； （2）原材料成本回落、海运费降低； （3）受汇率波动影响，汇兑收益增加。 2023年海外需求有望持续旺盛，高空作业平台行业保持高景气由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，1-6月行业累计销量 119614台，同比增长 20.2%，其中出口 39367台，同比增长 9.2%，出口占比 33%。 作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2023H1公司实现海外市场主营业务收入 18.63亿元，同比增长12.93%，销售占比达 62.92%，同比提升 4.5pct。公司加大臂式产品销售力度，臂式产品收入占比达 38.03%，臂式电动款销量占比达 76.64%。臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长 89.11%。未来随着公司海外市场持续发力、产能逐步释放，公司臂式产品有望逐步放量。 国内需求空间大，电动化+国际化助力中国高空作业平台国际竞争力持续提升与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位 GDP 保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润为 15.9亿、18.2亿、20.5亿元，同比增长 26%、15%、12%，PE 为 17、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧。

事件：公司发布 2023年半年度业绩预增公告投资要点 中报业绩同比增长 40%至 60%，超市场预期预计 2023年半年度归母净利润为 8亿元到 9.2亿元，同比增加 40%到 60%。扣非归母净利润为 7.8亿元到 9亿元，同比增加 41%到 61%。公司围绕行业“电动化、智能化、绿色化”发展方向，充分利用已有研发优势，大力推动新产品，优化产品结构；同时，公司灵活推动全球市场发展，积极拓展销售渠道；此外，原材料价格、海运费、汇率等外部环境因素对报告期内利润增长有积极影响。预计半年度非经常性损益对净利润的影响为 2214万元左右，主要系公司取得政府补助以及使用闲置资金进行现金管理取得收益所致。 2023年海外需求有望持续旺盛，高空作业平台行业保持高景气，由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。据工程机械行业协会统计，2022年 12月升降工作平台销量 12440台，同比增长 36.9%，1-12月累计销量 196152台，同比增长 22.5%。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，1-5月行业累计销量 101156台，同比增长 24.9%，其中出口 33099台，同比增长 18.8%，出口占比 33%。 国内需求空间大，电动化+国际化持续提升国内品牌竞争力与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位 GDP 保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 公司作为高空作业平台龙头，差异化竞争力不断提升，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，积极响应客户需求，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022年，公司实现海外市场主营业务收入 33.88亿元，同比增长 71.21%，销售占比达 64.80%，较 2021年提升 23.19个百分点，2023年公司海外市场有望持续发力。2023年一季度实现营收 13.02亿，同比增长 3.88%；归母净利润 3.19亿，同比增长 63.24%。 盈利预测：预计 2023年-2025年归母净利润为 15.9亿、18.2亿、20.5亿元，同比增长 26%、15%、12%，PE 为 18、16、14倍，维持买入评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧

事件描述公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计2023H1 实现归母净利润80,368.73 万元到91,849.98 万元，同比增加40%到60%；实现扣非归母净利润78,154.24 万元到89,635.49 万元，同比增加40.51%到61.15%。 事件点评业绩超预期，积极推动全球市场发展。公司预计2023H1 归母净利润/扣非归母净利润均同比高增，主要原因为公司围绕行业“电动化、智能化、绿色化”的发展方向，大力推动新产品，优化产品结构；同时，公司灵活推动全球市场发展，积极拓展销售渠道；此外，原材料价格、海运费、汇率等外部环境因素亦有积极影响。 高品质专业化优势明显，模块化设计降本增效。公司持续深耕高空作业平台研发、生产、智造，以高新技术、高端装备、高成长性著称，是全球高空作业平台前三强唯一的中国品牌制造商。公司瞄准节能环保、电动化、智能化、大载重的市场需求，积极打绿色产品，已率先推出业内领先的全系列高米数、大载重、模块化电动臂式和电动越野剪叉式产品，该系列产品在节能环保无噪音、维保便捷成本低等优势基础上兼具大载重、强动力、易运输等特性。此外，公司颠覆传统设计理念，采用模块化设计，产品部件、结构件通用性强，不仅能有效缩短新品研发周期，也有利于降低公司产品生命周期中的采购、物流、制造和服务成本，还便于租赁公司降低维护维修成本和配件采购、仓储成本。 智能智造全球领先，数字化产能持续增加。公司的大型智能高空作业平台建设项目通过建设实现产品设计、生产、检测、追溯、物流仓储过程的信息化和智能化，覆盖设备数字化设计、柔性化生产、智慧化管理，实现了数字化赋能产品全生命周期的智能智造模式，大幅提升了公司高端智能高空作业平台的制造优势。同时，公司持续推进数字化生产力建设，“年产4,000 台大型智能高位高空平台项目”主体建筑已全部完成，已进入设备安装调试阶段。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。 盈利预测与估值公司是全球高空作业平台前三强唯一的中国品牌制造商，兼具技术实力与品牌优势， 预计2023-2025 年营收分别为67.15/79.99/94.40 亿元，同比增速分别为23.32%/19.13%/18.01%；业绩分别为16.56/19.12/22.50 亿元， 同比增速分别为31.72%/15.45%/17.70%。公司2023-2025 年对应PE 估值分别为17.41/15.08/12.81，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、新品开发与拓展不及预期风险

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报投资要点 受益海外需求增加，叠加盈利能力提升，2022 年业绩实现快速增长2022 年实现营收54.45 亿，同比增长10.24%；归母净利润12.57 亿，同比增长42.15%。毛利率31.04%，同比提升1.7pct，净利率23.09%，同比提升5.18pct。 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.89%、2.27%、3.72%、-4.27%，同比提升0.65pct、0.48pct、0.58pct、-5.67pct。主要原因：（1）境外销售增加，销售收入占比达65%，且境外毛利率高于境内；（2）海运费降低、原材料成本回落；（3）汇兑收益增加。2022 单四季度看，实现营收12.77亿，同比增长35.31%；归母净利润3.81 亿，同比增长146.36%。毛利率36.9%，同比提升2.95pct，净利率29.85%，同比提升13.44pct。 2023 年一季度海外景气度延续，盈利能力持续提升，业绩超市场预期2023 年一季度实现营收13.02 亿，同比增长3.88%；归母净利润3.19 亿，同比增长63.24%。毛利率37.59%，同比提升8.39pct，净利率24.54%，同比提升8.92pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.24%、2.51%、3.1%、0.55%，同比提升0.34pct、-0.31pct、-0.02pct、-0.7pct，公司业务总体延续了2022 年的趋势，业绩超市场预期。 国内市场空间大，海外需求持续旺盛，2023 年行业有望保持高景气由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量、单位GDP 保有量与发达国家均有较大差距，发展空间大且增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023 年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，2023 年1-2 月行业累计销量29254 台，同比增长75.2%，其中出口12276 台，同比增长41%，出口占比42%。 作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022 年公司实现海外市场主营业务收入33.88 亿元，同比增长71%，销售占比达65%，较2021 年提升23pct。公司臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长122%，2023 年公司海外市场有望持续发力。 盈利预测：预计2023 -2025 年归母净利润为14.9 亿、17.4 亿、19.1 亿元，同比增长18%、17%、10%，PE 为18、15、14 倍，维持买入评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧

受益海外需求增加，叠加盈利能力提升，2022年业绩实现高增2022年预计实现营收54.45亿，同比增长10.24%；归母净利润12.57亿，同比增长42.15%，业绩符合预期。按此计算，2022单四季度实现营收12.77亿，同比增长35.3%，环比增长4.3%；归母净利润3.81亿，同比增长146.2%，环比增长25.9%。2022Q1-4净利率分别为15.6%、22.4%、24.7%、29.8%，盈利能力逐季提升。主要原因：（1）积极加大境外市场销售力度，境外销售增加且销售收入占比高于境内，境外毛利率高于境内；（2）2022年海运费降低、原材料成本回落等因素使得综合毛利率水平有所提升；（3）受汇率波动影响，汇兑收益增加。 2023年高空作业平台行业有望保持高景气，海外需求持续旺盛由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量低但增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。据工程机械行业协会统计，2022年12月升降工作平台销量12440台，同比增长36.9%，1-12月累计销量196152台，同比增长22.5%。2023年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，1-2月行业累计销量29254台，同比增长75.2%，其中出口12276台，同比增长41%，出口占比42%。 公司作为高空作业平台龙头，差异化竞争力不断提升，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，积极响应客户需求，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022年上半年，公司实现海外市场主营业务收入16.79亿元，同比增长71.87%，销售占比达58.44%，2023年公司海外市场有望持续发力。 国内需求空间大，电动化+国际化助力中国高空作业平台国际竞争力持续提升与欧美发达国家相比，我国高空作业平台人均保有量、单位GDP保有量均有较大差距，国内需求空间大，随着安全作业意识强化，作业经济性凸显，国内高空作业平台有望持续渗透。凭借国内新能源产业优势，产品质量与品牌力提升，叠加性价比优势，中国高空作业平台国际竞争力有望持续提升。 盈利预测：预计2022年-2024年归母净利润为13亿、14亿、17亿元，同比增长42%、14%、20%，PE为22、19、16倍，维持买入评级。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧

事件：公司披露2022年三季报。2022年前三季度公司实现营业总收入41.68亿元，同比增长4.32%，归母净利润8.76亿元，同比增长20.08%，扣非归母净利润8.42亿元，同比增长18.90%。 投资要点Q3归母净利润同比+35%，符合市场预期2022年单三季度公司实现营业总收入12.2亿元，同比下滑13.7%，归母净利润3.0亿元，同比增长35.5%，利润增速符合市场预期。公司收入增速下滑，主要系疫情影响国内市场需求。受益于（1）境外收入占比提升，（2）原材料价格和海运费下行，（3）人民币贬值带来汇兑收益，利润增速超过营收。展望未来，海外高机市场需求正在复苏，公司已被国际权威杂志《AccessInternational》评为“2021全球高空作业平台制造企业”第三，产品具备全球竞争力，随公司持续加大海外市场销售力度、拓宽销售渠道，海外市场有望成为业绩主驱动力，公司收入增速有望修复。利润端，原材料降价和海运费下行还未充分体现在毛利率上，高增速有望延续。 业务结构优化+成本端压力减弱，盈利能力稳中有升2022年前三季度公司销售毛利率29.3%，同比提升1.0pct，2022年前三季度公司销售净利率21.0%，同比提升2.8pct。受益于境外收入占比提升和钢材价格、海运费下行，盈利能力稳中有升，且趋势有望延续。费用端，人民币贬值带来汇兑收益，2022年前三季度期间费用率5.1%，同比下降1.2pct。具体看，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.5%/3.6%/-3.9%，同比变动0.7/0.7/1.5/-4.1pct，受海外市场拓展加速、产品矩阵拓展影响，销售、研发投入略有提升。 双反对公司开拓海外市场影响有限，定增扩产打开成长空间①美国商务部已公布对进口自中国的移动式升降作业平台反补贴和反倾销调查终裁结果：公司适用反补贴税率为11.95%，反倾销税率31.54%，双反落地短期会对公司造成一定不利影响，长期看，双反提升了进入美国市场的门槛，主要影响靠低价竞争打市场的企业，有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。②2021年公司定增用于年产4000台大型智能高位高空平台项目建设，有望解决产能瓶颈，打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润预测11.55/13.80/16.63亿元，当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、疫情影响生产交付、臂式产品销售不及预期

事件：公司披露2022年中报：1）2022H1，营收29.45亿元，同比+14.24%，归母净利润5.74亿元，同比+13.35%;毛利率27.96%，同比-1.24pct，净利率19.50%，同比-0.16pct；2）2022Q2营收16.91亿元，同比-2.59%，归母净利润3.78亿元，同比+12.38%，毛利率27.04%，同比-1.76pct，净利率22.37%，同比+2.98pct。2022Q2受益于汇兑收益增加带动业绩稳健增长，公司海外营收占比近60%。2022年上半年，全球经济形势依旧严峻，外部环境不确定性因素仍然较多，给公司经营造成一定压力，2022Q2受疫情影响，营收略有下滑，但归母净利润实现同比双位数增长，主要原因为当季度财务费用-1.03亿元，去年同期为0.12亿元，2022Q2财务费用转负主要受益于汇兑收益大幅提升。鉴于二季度国内疫情反复影响，公司灵活快速调整市场方向，加大海外市场销售力度；海外市场客户采购需求持续升温，且在绿色低碳可持续理念影响下，鼎力节能环保、维保便捷、动力强劲的高品质新能源高空作业平台不断获得海外租赁公司青睐；2022H1，公司海外实现主营收入16.8亿元，同比增长71.87%，销售占比达58.44%，海外市场持续发力。 新产品储备丰富，差异化竞争力不断提升。公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司正进一步研发更高米数、更大载重的高位电动臂式产品（36-50米）。智能智造全球领先，数字化生产建设持续推进。公司已拥有全球行业智能化、自动化程度最高的“未来工厂”项目--“大型智能高空作业平台建设项目”，实现了数字化赋能产品全生命周期的智能智造模式。截至2022H1末，“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”累计投入占预算比例约9.91%。2022年继续发力海外，海运费压力边际减弱。数据显示，2022年1-6月，全国共销售高空作业平台99488台，去年同期83017台，同比增长19.84%；其中国内63423台，去年同期60734台，同比增长4.43%；出口36065台，同比增长61.85%，高空作业平台的高增主要源自于海外需求复苏的刺激，公司2022年继续发力欧洲等市场。 CCFI：截至2022年8月12日，欧洲航线指数回落至4910.61，相比2022年2月11日的5854.1已经回落16.1%，公司海运费压力开始边际降低。投资建议：考虑到疫情影响以及汇兑波动的影响，预计公司2022-2024年归母净利润分别是11.49/13.07/16.15亿元，对应PE分别是19x/17x/14x，维持“推荐”评级。风险提示：行业需求下行风险，行业价格战风险。

核心观点：2022年公司有望释放利润弹性，扭转2021年“增收不增利”的情况。2022年上半年，在高基数和国内疫情反复背景下仍实现营收同比14%的增长，盈利端受益于汇率波动带来的约8千万汇兑收益，实现归母净利润同比增长13%；展望下半年，在收入稳定增长的情况下，产品结构优化、市场结构优化、成本控制加强、外部因素好转有望带动公司进一步释放利润弹性。2018-2021年，公司连续经历了贸易摩擦、新冠疫情、“双反”等压力测试，积极应对过程中，市场竞争力不断增强，当前估值处于历史底部水平，具备中长期投资价值。 国内高空作业平台市场正由成长期向成熟期过渡，短期关注海外市场需求高景气：根据中国工程机械工业协会数据，2022M1-6，高空作业平台行业销量9.95万台，同比+19.8%。从出口角度看，2022M1-5，实现出口2.8万台，同比+48%，海外需求保持高景气，从两个角度验证：①制造端：根据豪士科（JLG母公司）和特雷克斯（吉尼母公司）财报，其高机业务在手订单规模持续扩大，截至2022Q2末分别达40、23亿美元，分别同比+127%、62%。同时豪士科财报披露，计划于9月1日起涨价5%。②租赁端：根据全球第一大租赁商联合租赁投资者报告，2021年实际总资本开支超30亿美元，超过预算的20-23亿规模，预计2022年仍是采购设备的资本开支大年，预算总开支与2021年持平，达29-31亿美元。 公司灵活调配产能，市场结构明显优化，体现较强全球竞争力：2022年上半年，国内受疫情影响需求延后，公司产能重心向海外市场倾斜，内销/海外收入12.6/16.8亿元，同比-20.9%/+71.87%，海外收入占比提升至58.44%，相比2021年提升18.4pct，在产品质量为导向的海外成熟市场，公司核心竞争力体现在：①自主创新的差异化产品：公司率先实现全系列产品电动化，并不断丰富产品谱系，电动款越野剪叉突破技术壁垒，高度突破32米，为业内现有最大工作高度电驱剪叉产品，同时公司最新研发推出高位智能臂式、增程式臂式、大吸力纯电玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车等新品；②日益完善的渠道布局：在海外市场，公司陆续建立多个分/子公司并组建本土团队，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度，不断加强与海外大型租赁公司的合作关系。我们认为，当前海外需求保持高景气，海外龙头JLG带头提价，有利于公司在“双反”背景下在美国市场维持一定销售规模增长和利润率水平，因此“双反” 对公司整体影响有限，叠加公司持续增强的全球竞争力，在2021“全球高空作业平台制造企业20强”榜单中，公司首次位列全球第三，未来公司在海外市场收入增长延续性较强。 看好公司未来盈利修复空间，短期看下半年有望实现毛利率环比提升：2022年上半年，公司整体毛利率27.96%，同比-1.24pct，净利率19.50%，同比-0.16pct。我们认为，公司未来盈利改善主要基于： ①产品结构优化：2021年，公司电动款臂式占臂式产品销量比重达58.17%，电动化产品已成全球趋势，海外市场也更青睐节能环保、维保便捷的高品质新能源产品，未来公司电动化产品销售占比有望持续提升； ②市场结构优化：根据公司公开交流纪要，2022上半年，由于海外收入占比显著提升，臂式产品毛利率已有所改善。目前公司出口主力产品仍为剪叉式，随着臂式在欧美市场的持续推广，在海外市场销售占比提升，臂式毛利率仍有提升空间。 ③高效成本控制：一方面，公司产线拥有业内最高自动化、智能化水平，充分发挥规模化效应；另一方面，公司已基本实现结构件自制，包括新臂式产品，可有效提高盈利空间、把控部件质量、缩短产品交货期，保证生产过程稳定可控。 ④外部因素释放成本压力：大宗原材料价格、海运费价格下降有望在下半年反映在成本端。钢材价格方面，根据中国钢铁工业协会，钢材价格从2020年Q4至2021年Q3期间持续上涨，2021年Q4以来钢材价格增速有所放缓，2022年7月钢材综合价格指数约115点，环比-11%，同比-23%；出口海运费方面，2022年3月以来，Drewry全球集装箱运价综合指数呈逐月下降趋势，2022年7月，欧洲、美西航线运费分别同比-29%、-25%。 投资建议：预计公司2022-2024年的收入分别为59.5、73.6、90.5亿元，同比增速分别为20.5%、23.6%、23.0%，净利润分别为11.4、14.5、18.2亿元，同比增速分别为28.5%、27.5%、25.8%，对应PE分别为19、15、12倍；当前估值处于历史底部水平，维持买入-A 的投资评级，12个月目标价57.2元，相当于2023年20X PE。 风险提示：贸易摩擦导致出口市场下滑较多；市场竞争加剧导致产品毛利率承压；定增项目建设进度不及预期；承担双反关税导致利润率下滑；受到美国市场再次制裁。

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入29.44亿元，同比增长14.24%；实现归母净利润5.74亿元，同比增长13.28%。其中Q2单季度公司实现收入19.91亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长12.17%。 2Q2净利率改善明显，单季度业绩创新高。公司2022Q2实现收入19.91亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长12.17%，单季度业绩创下历史新高，主要原因为净利率改善明显，Q2净利率为22.37%，同比改善2.98pct，环比改善6.75pct，其中汇兑收益大幅增加，上半年提升7987.27万元。 海外市场持续发力，进一步提升经营业绩。今年上半年国内疫情反复，公司快速调整战略，加快海外市场布局，上半年海外市场收入16.79亿元，同比增长71.87%，销售占比58.44%。从毛利率水平来看，2021年海外毛利率为34.82%，国内毛利率为22.88%，海外收入占比不断提升，将会改善公司整体毛利率水平，我们认为随着市场结构的调整，叠加海外运费的下降，下半年公司经营业绩质量将会进一步得到提升。 研发创新能力强，新产品储备丰富。2022年上半年公司研发费用为8828.43万元，同比增长44.69%，现公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司创新能力强大，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品等多型号、多系列新产品，进一步丰富公司产品线，不断提升竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为60.92亿元、72.46亿元、84.36亿元，归母净利润分别为11.60亿元、14.44亿元和17.34亿元，对应EPS分别为2.29元、2.85元和3.42元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧导致利润率下降、海外贸易摩擦风险等。

上半年业绩稳健增长，盈利能力有望继续提升 浙江鼎力2022 年上半年实现营业收入29.4 亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润5.7 亿元，同比增长13.3%；基本每股收益1.13 元。公司2022 年上半年毛利率为28.0%，同比下降1.2 个百分点，主要由于收入结构变化和北美产品价格调整；净利率为19.5%，同比下降0.2 个百分点。随着下半年原材料成本下行，海外产品占比提升，公司综合毛利率有望继续提升。 积极开拓海外优质市场，提升高毛利业务占比 2022 年上半年，公司实现海外市场主营业务收入16.8 亿元，同比增长71.9%，销售占比达58.4%。受2022 年二季度国内疫情反复影响，公司灵活快速调整市场方向，加大海外市场销售力度。通过挖掘潜在市场，公司积极开拓新领域渠道，着力加大非贸易摩擦的一带一路沿线地区及中东市场的开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系。公司已连续多年入围全球高空作业设备制造商十强，更是首家进入前三强的中国品牌。我们认为公司将继续重视海外市场的开拓，提升高毛利业务占比。 数字化生产建设持续推进，研发创新能力持续提升 公司持续推进数字化生产力建设，通过21 年投产的大型智能高空作业平台项目，大幅提升了公司高端智能高空作业平台的制造工艺。公司目前在全面建设“年产4000 台大型智能高位高空平台项目”，多幢单体主体已结顶。该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，能够进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。公司高度重视技术研发，建有鼎力欧洲研发中心（意大利、德国）及国内省级企业研究院、省级企业技术中心、省级研发中心、省级工业设计中心等，以电动化、模块化、智能化为技术研发方向。2022 年上半年公司研发费用为0.9 亿元，同比增长44.7%。 维持“增持”评级 公司上半年业绩符合预期，我们维持公司22-24 年EPS 预测2.23/2.70/3.18 元。高空作业平台市场成长空间广阔，公司臂式新产能达产，产品交付量大幅增长，市占率快速提升；公司持续强化成本管控，利润率有望回升，维持“增持” 评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险

事件：8月11日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收29.44亿元，同比增长14.24；实现归母净利润5.74亿元，同比增长13.28；实现扣非后归母净利润5.56亿元，同比增长13.42%。上半年公司业绩稳健增长，盈利能力改善可期。（1）2022年上半年，公司营收同比增长14.24，归母净利润同比增长13.28，扣非后归母净利润同比增长13.42%。第二季度，公司实现营收16.91亿元，同比降低2.59；实现归母净利润3.78亿元，同比增长12.38%。二季度受华东疫情影响，公司营收有所降低。（2）上半年，公司毛利率为27.96，同比降低1.24个百分点；净利率为19.50%，同比降低0.16个百分点；加权平均净资产收益率为9.20，同比降低3.48个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.57%/2.20%/3.00%/-2.97%，分别同比提升0.55/0.54/0.63/-3.05个百分点。上半年，公司汇兑收益提升至7987.27万元，人民币兑美元持续贬值，公司汇兑收益大幅增加；单二季度公司净利率提升至2，同比提升2.98个百分点。叠加二季度以来，大宗原材料价格、航运价格等均有一定回落趋势，公司盈利能力改善可期。（3）上半年，公司应收账款周转天数为126.17天，同比提高50.06天；存货周转天数为120.17天，同比提高21.53天。 上半年，公司经营活动现金净流量为-2196.98万元。公司经营质量依然较为稳健。产品战略重回海外，竞争优势逐步增强。（1）上半年公司海外收入占比提升至58.44%。受国内疫情反复影响，公司灵活快速调整市场方向，持续加大海外市场销售力度。上半年，公司实现海外业务收入16.79亿元，同比增长7，海外收入占比提升至58.44%。2021年，公司海外业务毛利率为，相比国内业务毛利率高11.94个百分点；海外收入占比的持续提升对公司整体毛利率水平的提升也将带来积极作用。（2）持续加大研发投入，产品竞争优势逐步增强。上半年，公司研发费用为8828.43万元，同比增长44.69%。公司不断加大研发投入，技术产品全面升级，竞争优势逐步增强。公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司正进一步研发更高米数、更大载重的高位电动臂式产品（36-50米），差异化竞争优势逐步凸显。上半年，公司新晋“2021全球高空作业平台制造企业”第3强，是首家进入全球前三强的中国企业。盈利预测：上半年公司经营业绩保持稳健增长，公司产品战略重回海外，海外业务保持高速增长。伴随着原材料价格、航运价格、汇兑等方面的不断改善，公司盈利能力有望逐步增强。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为12.69、16.95、21.22亿元，对应PE分别为17.7、13.3、10.6倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外贸易环境恶化、市场竞争加剧、原材料价格和航运成本大幅波动、募投项目推进不及预期、业绩不及预期等。

2021年收入同比增长67.05%%，归母净利润同比增长33.17%%。公司2021年实现营收49.39亿元，同比增长67.05%；归母净利润8.84亿元，同比增长33.17%，业绩增长主要系：1）海外疫情得到控制，市场需求回暖；2）公司臂式产能释放，销量增长。2021年毛利率/净利率为29.34%/17.91%，同比变动-5.57/-4.56个pct，盈利能力下滑主要系毛利率较低的臂式产品占比提升以及原材料成本、海运费上涨所致。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为2.24%/1.79%/3.14%/1.40%，同比变动-1.13/-0.15/-0.17/-0.40个pct，公司期间费用控制良好。2021年公司经营性现金流净额3.74亿元，同比下降58.10%，主要系购买原材料支付款项增加所致。2022Q1公司实现营收12.53亿元，同比增长48.97%；归母净利润1.96亿元，同比增长15.07%。 臂式产品放量增长，持续推进电动化。分产品看，臂式/剪叉式/桅柱式高空作业平台营收分别为16.46/28.47/2.63亿元，同比变动+191.00%/+32.21%/+153.95%。臂式产品营收增长主要系募投项目产能释放，臂式产品产能增加，同时租赁市场对臂式产品需求增长所致；剪叉式产品、桅柱式产品营收增长主要系海外市场需求回暖所致。在电动化产品需求增加背景下，公司持续推进电动化，目前已实现全系列产品电动化，2021年电动臂式产品销量占比58.17%，电动越野剪叉高度突破32米，载重达1000kg，业内领先。 海外市场需求回暖，定增项目落地优化产品结构。公司2021年国内/海外营收分别为27.77/19.79亿元，同比增长36.86%/149.44%，海外业务增长系海外疫情得到控制，市场需求回暖所致；国内/海外毛利分别为22.88%/34.82%，海外业务持续增长有望提升公司综合毛利。同时，“双反”落地，公司反补贴税率11.95%，反倾销税率31.54%，整体税率低于临工（183.44%）及中国其他公司（178.07%）。2021年，公司通过非公开发行股票募集资金15亿元，用于年产4000台大型智能高位高空平台项目，主要生产高位电动臂式/剪叉式及绝缘臂高空作业车，项目投产后，有望进一步完善公司产品结构。 风险提示：海外市场拓展不及预期；汇率波动风险；行业竞争加剧。 投资建议：公司是国内高空作业平台龙头企业，产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列，主要应用于工业领域、商业领域和建筑领域，在海外市场需求持续增长，国内渗透率逐步上升的背景下，公司业绩有望稳步增长。我们预计公司2022-24年归母净利润为10.76/13.67/17.14亿元，对应PE18/14/11倍，维持“买入”评级

2021年报及 2022年一季报业绩持续增长浙江鼎力 2021年实现营业收入 49.4亿元，同比增长 67.1%；实现归母净利润 8.8亿元，同比增长 33.2%。毛利率为 29.3%，同比下降 5.6个百分点，主要由于毛利率相对较低的臂式产品占比提升，以及原材料价格大幅上涨。净利率为 17.9%，同比下降 4.6个百分点。经营活动产生的现金流净额为 3.7亿元，同比下降 58.1%，主要由于购买原材料支付的款项增加较多。 公司 2022年一季度延续增长，实现营业收入 12.5亿元，同比增长 49.0%； 归母净利润 2.0亿元，同比增长 15.1%。利润率有所下降，主要由于管理费用率、研发费用率、财务费用率同比上升。 臂式产品实现高增长，海外需求回暖推动销售业绩增长2021年公司剪叉式高空作业平台收入 28.5亿元，同比增长 32.2%；臂式高空作业平台收入 16.5亿元，同比增长 191.0%，主要由于新产能释放，同时租赁市场对臂式高空作业平台需求量增加；桅柱式高空作业平台收入 2.6亿元，同比增长 154.0%。在海外疫情得到控制，客户采购需求回暖的背景下，公司加大对海外市场的销售，2021年海外收入为 19.8亿元，同比大幅增长 149.4%。 募投项目产能爬坡顺利，电动化战略保障产品竞争优势2021年公司在“大型智能高空作业平台建设项目”投产后，产能爬坡顺利，臂式产品产量达 4356台，同比增长 137.3%。公司继续加大臂式产品推广销售力度，“PLAN G”——电动臂式“守卫绿色家园”行动已进入海外市场多个国家。公司顺应行业电动化趋势，大力发展电动臂式产品，2021年公司电动臂式产品销量占比达到 58.2%。随着公司产品结构持续优化，公司高端臂式产品竞争力也进一步增强，有望持续推动公司业绩增长。 维持“增持”评级考虑到原材料价格上涨、运费上行及产品结构变化对利润率的影响，我们下调公司 22-23年净利润预测 14.2%/14.2%至 11.3/13.7亿元，引入 24年净利润预测 16.1亿元，对应 22-24年 EPS 分别为 2.23/2.70/3.18元。高空作业平台市场成长空间广阔，公司臂式新产能达产，产品交付量大幅增长，市占率快速提升； 公司持续强化成本管控，利润率有望回升，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险