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浙江鼎力 机械行业 2020-08-26 106.00 -- -- 109.00 2.83%
113.55 7.12% -- 详细
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.03、14.25、18.53亿元,同比增速分别为44.53%、42.05%、30.03%。对应PE分别为51、36、28倍。业绩高增长,成长属性显著,维持“买入”评级。 风险提示:新臂式投产不及预期、贸易摩擦导致出口市场下滑较多、国内固定资产投资下滑太快、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。
浙江鼎力 机械行业 2020-08-21 105.40 -- -- 109.00 3.42%
113.55 7.73% -- 详细
事件:①2020年8月17日,公司发布半年报,2020上半年实现营收15.01亿元,同比+76.87%,归母净利润4.09亿元,同比+56.96%,经营活动净现金流7.57亿元,同比+1229.33%。单看Q2,公司实现营收10.90亿元,同比+134.80%,归母净利润为2.87亿元,同比+80.04%。②8月14日,公司官宣正式收购全球蜘蛛式高空作业平台龙头德国TEUPEN公司24%股权,并且二者将合作建立新的鼎力欧洲研发中心(德国)。 核心观点: 中报业绩符合此前预告预期,超市场预期,Q2表现尤为亮眼。①内生增长:上半年业绩高增长主要系剪叉带来的业绩增量,新臂式产品8月底投产后,有望从Q3开始贡献业绩增量。我们判断下半年臂式产品将量价齐升:一方面,臂式产能爬坡带来量的增长;另一方面,电动臂式占比提升,结构调整带来价的增长(电动臂式比柴油款价格高)。②外延收购:继收购意大利MAGNI、美国CMEC公司股权之后,鼎力官宣收购德国TEUPEN公司24%股权,重大海外投资再下一城,鼎力系产品系列日益丰富,一方面,公司与德国TEUPEN合作,技术和市场共享,将实现双赢,海外市场的开拓也将分散国内市场竞争激烈的风险;另一方面,全球市场持续拓展,充分验证了公司超强的资源整合能力,未来全球竞争力将进一步增强。公司目前产销两旺,业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。 点评: 业绩如期高增长,上半年剪叉产品贡献主要业绩增量,国内市场加速开拓。 2020上半年,公司实现营收15.01亿元,同比+76.87%。①分产品看:臂式国内销售额9815.9万元,同比+37.11%,占总收入比重仅6.5%,公司上半年业绩高增长主要由剪叉式产品拉动,新臂式在8月底投产后,预计从三季度开始贡献业绩增量。②分市场看:内销收入11.36亿元,同比+161.83%,占比为75.69%,同比+24.56pct,国内市场占比大幅提升,一方面源于上半年海外疫情影响出口,另一方面,公司积极开拓国内市场,国内下游龙头租赁商加大采购所致。 国内优质大客户大量采购,两个直接的表现:①公司经营性净现金流大幅提升,远超同期净利润。2020上半年,公司经营性净现金流达到7.57亿元,同比+1229%;单看二季度,经营性净现金流为6.77亿元,同比+742%,主要是国内优质大客户账期较短,公司回款较快;②大客户采购有折扣,导致公司毛、净利率有所下滑。2020上半年,公司毛、净利率分别为38.13%、27.21%,同比下滑3.6pct、3.4pct,主要由于内销毛利率整体低于出口,并且公司对优质大客户有价格优惠政策。 公司全系列产品电动化布局已完成,PLANG活动助力全球推广,引领市场。 国家近年来提倡环保,对非道路机械的排放标准不断加严,行业电动化趋势已定,公司在电动产品领域的布局具备先发优势。国内方面:7月份,公司正式发起电动臂车“守卫绿色家园”特别活动,全国范围内多省份租赁公司已相继完成电动臂式交机仪式,并联名签署加入行动。国外方面:8月5日,欧洲租赁商Collé向浙江鼎力下单300余台拥有欧洲本地CE认证的大载重高米数(454KG、24米以上)臂式订单。Collé还将对现有产品进行重大升级,目标在2023年前,将所有设备中的至少50%转化为纯电动,此次订单表明公司正式将自主研发的高米数电动臂式产品带入欧洲市场,国际化进程进一步加速。 收购全球蜘蛛车龙头德国TEUPEN24%股权,验证公司超强资源整合能力,全球竞争力进一步增强。 德国TEUPEN,是全球产品系列最全(绝缘式\自行走\车载式等)、工作高度覆盖最广(12-50米)、载重量最大(120-400kg)的蜘蛛式高机制造商。公司收购其24%股权,技术与市场共享,有望实现双赢,侧面验证公司超强资源整合能力。二者合作的优势主要体现在:①蜘蛛式新产品拓展:一方面蜘蛛车国内市场保有量仅几百台,属于国内市场具有差异化竞争力的新产品;另一方面,TEUPEN优势产品绝缘式蜘蛛车有利于拓展国内电网领域,加速国内渗透率提升。②新建研发中心突破高米数技术瓶颈:此次收购股权后,鼎力还将以TEUPEN公司为驻点,设立全新的鼎力欧洲研发中心(德国),这也是继鼎力欧洲研发中心(意大利)后的又一技术全球化重要布局。德国TEUPEN高米数(40米以上)动臂技术相对成熟,双方合作成立的研发中心旨在开发自行走大载重、高米数臂式(36-50米)新产品,我们判断公司未来以市场换研发,产品竞争力将持续提升。 下游租赁商竞争不可避免,中长期市场空间仍较大,现阶段影响公司业绩的仍是供给。 行业仍处于快速成长期,预计未来需求仍有4倍空间。2015年以前,行业处于萌芽期,2015年至今,国内市场高空作业平台设备保有量复合增速达50%,销量复合增速达62%,行业处于快速成长期。我们选取建筑增加值和GDP两个维度,来测算我国市场需求空间,两个维度测算平均结果为59万台,还有4倍空间。下游租赁商竞争加剧,加速国内市场渗透率提升。下游租赁商玩家变多,行业竞争加剧,体现在:①设备租金(价)和出租率(量)水平稳中有降;②头部租赁商大规模采购设备。我们认为,租金价格下降有利于市场推广,加速高空作业平台渗透率的提升。总体来说,2020是头部租赁商采购的大年,绑定优质租赁商客户的制造商率先受益。 投资建议 公司2020年上半年营收15.01亿元,同比+76.87%,归母净利润4.09亿元,同比+56.96%,基本符合此前业绩预告预期。公司此次收购德国DEUPEN24%股权,布局蜘蛛车和高米数(>36米)产品研发,进一步加强先发优势;新臂式产能有望8月底投产,预计将从Q3开始贡献业绩,因此从季度业绩增速来看,预计Q3将会是单季度业绩增速最高,基于对行业未来的判断和公司自身新产品投放,竞争力不断提升。预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.03、14.25、18.53亿元,同比增速分别为44.53%、42.05%、30.03%。对应PE分别为51、36、27倍。业绩高增长,成长属性显著,维持“买入”评级。 风险提示 新臂式投产不及预期、贸易摩擦导致出口市场下滑较多、国内固定资产投资下滑太快、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。
浙江鼎力 机械行业 2020-08-21 105.40 -- -- 109.00 3.42%
113.55 7.73% -- 详细
一、事件概述 8月17日,公司发布2020年半年报,实现营业收入15.01亿元,同比增长76.87%;实现归母净利润4.09亿元,同比增长56.96%。 二、分析与判断 业绩大幅提升,盈利能力增强 2020年上半年,公司实现营业收入15.01亿元,同比增长76.87%;实现归母净利润4.09亿元,同比增长56.96%。单季度来看,Q2实现营业收入10.90亿元,同比增长134.80%;实现归母净利润2.87亿元,同比增长80.04%,业绩大幅提升。报告期内,公司期间费用率为7.54%,较上年同期下降1.61pct。其中研发费用为302万元,同比增长67.87%。利润率方面,公司实现毛利率38.13%,同比下降3.6pct;ROE为11.97%,较上年同期增加2.38pct。公司经营活动现金流净额大幅增长1229.33%,主要系内国内销售占比提升,国内客户中账期短的优质客户采购比例提升所致。 国内渗透率有望快速提升,全电平台发展迅速 公司主业为智能高空作业平台,为全球排名第6的制造商,产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共80多款规格,并且不断研发全电动系列。报告期内,国内业务收入达10.90亿元,同比大幅提升171.79%,销售占比75.69%,较去年同期提升24.56pct。我国高空平台渗透率较低,根据数据,美国高空作业平台人均保有量约为192台/百万人,而我国仅为5台/百万人,未来国内渗透率有望显著提升。8月6日,全球知名租赁商Collé与公司签订大载重高米数(454KG、24米以上)臂式订单,正式将高米数电动臂式产品拓展至欧洲市场。随着宏观经济复苏,国内外租赁公司采购有望提升。另外,为了顺应绿色环保要求,全电动高空作业平台需求量大幅提升,报告期内公司推出7款高品质电动臂式系列新品。欧洲租赁商Collé目标在2023年前将所有设备中的至少50%转化为纯电动。公司在全电动平台投入大量研发,技术水平处于领先,未来市场规模广阔。 不断进行海外投资,打造全系产品生态圈 公司于8月15日宣布收购德国TEUPEN24%股权,继意大利MAGNI、美国CMEC公司之后再次完成海外投资。德国TEUPEN主要销售蜘蛛式高空作业平台,未来公司有望向国内电网领域推广绝缘蜘蛛式、绝缘车载式高空作业平台。另外,公司将在德国设立研发中心,与TEUPEN共同研制自行走大载重、高米数臂式(36-50米)高空作业平台,打造全系产品生态圈,公司发展有望持续加快。 三、投资建议 公司主营智能高空作业平台,全电动系列需求提升,我们看好公司长期发展。预计公司2020~2022年EPS分别为1.99、2.61和3.33元,对应PE为48X、37X和29X,可比公司平均估值为51X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、全电动系列推广不及预期;2、租赁市场采购不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-08-21 105.40 -- -- 109.00 3.42%
113.55 7.73% -- 详细
中报业绩符合前期预告:上半年收入同比增长77%。 2020年上半年公司实现营收15亿元,同比增长77%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长57%;扣非净利润同比增长68%。业绩符合之前预告。 上半年剪叉式等收入增长80%;国内主营收入增长172%,占比达76%。 1)上半年剪叉式等产品收入同比增长80%,占比为93%;国内臂式产品实现收入1亿元,同比增长37%。剪叉式等收入高增长的原因是租金快速下降,高空作业平台的经济性更加凸显,尤其是6米以下小剪叉在房建市场得到快速推广和普及。预计下半年臂式新产能投产后收入占比将有所回升。 2)上半年国内市场主营业务收入10.9亿,同比增长172%,营收占比为76%,同比提升25pct。国内市场高增长主要是因为:1)国内新冠疫情率先得到控制,复工复产领先于海外市场;2)租金快速下降使得高空作业平台的经济性更加明显,其应用领域不断得到扩展;3)下游租赁商市场集中度提升,实力强的租赁公司设备规模大幅增长。预计随着海外疫情逐步得到控制后下半年海外收入占比将有所回升。 Q2毛利率同比和环比均下滑,或为客户结构变化所致。 Q2毛利率为37.4%,同比下滑3.3pct,环比下滑2.6pct。我们判断毛利率下滑的原因主要是优质客户采购比例大幅增加。由于优质大客户采购规模大,付款条件好,因此享受更好的价格折扣,从而导致整体毛利率有所下滑。 经营性活动产生净现金流创历史性高,优质客户占比提升 Q2实现经营性活动产生净现金流6.8亿元,创单季度历史新高,同比增长642%。判断公司经营性活动产生净现金流大幅增长主要是因为国内收入占比提升,国内优质客户如宏信建发等集中加大采购力度所致。 盈利预测。 考虑到国内高空作业平台市场渗透率仍处于快速提升期、公司臂式产能即将投放和海外出口需求的逐步恢复,我们预计未来三年归母净利润分别为9.17亿元、11.87亿元和15.45亿元,同比增长32%、29%和30%,对应PE 估值50倍、39倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示。 1)高空作业平台租金持续下滑超预期;2)海外新冠疫情不能有效控制。
石康 6 9
浙江鼎力 机械行业 2020-08-20 104.00 -- -- 110.86 6.60%
113.55 9.18% -- 详细
公司发布2020年中报:实现营业收入15.01亿元,同比增长76.87%;实现归母净利润4.09亿元,同比增长56.96%;扣非后归母净利润3.95亿元,同比增长68.45%;基本每股收益0.84元/股,同比增长55.56%;加权平均净资产收益率11.97%,同比增加2.38个百分点。 2020H1公司营业收入实现高增长,主要原因是积极开拓国内市场,产品销量显著增加;净利润增速低于营业收入增速的主要原因是毛利率降低,2020H1毛利率38.13%,同比减少3.60个百分点;净利率27.21%,同比减少3.45个百分点。2020Q2公司实现营业收入10.90亿元,同比增长134.80%,环比增长165.28%;公司实现归母净利润2.87亿元,同比增长80.04%,环比增长135.23%。 国内市场高增长得益于国内大租赁公司不断扩大设备规模。2020H1国内市场主营业务收入10.90亿元,同比增长171.69%,占营业收入的75.69%,同比增加24.56个百分点。国外市场销售收入有所下滑,计算得到国外市场收入4.11亿元,同比下降8.18%。 我们认为,随着国外疫情逐步缓解,高空作业平台需求将逐步恢复;公司国外销售渠道畅通,下半年国外收入有望恢复增长。 2020H1公司臂式产品国内销售额为9816万元,同比增长37.11%,新臂式产品受国内外市场认可;据此计算国内剪叉式和桅柱式产品销售额为9.92亿元,同比增长200.92%,继续保持领先优势。一方面,公司加强新产品的上市与研发以提升臂式产品竞争力;另一方面,公司募投项目“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”已接近尾声,投产后将大幅提高新臂式生产能力。 2020H1公司期间费用为1.13亿元,同比增长45.63%,占营业收入的7.54%,同比减少1.62个百分点;研发费用为4302万元,同比增长67.87%。应收账款周转率2.17次,同比增加0.68次,存货周转率1.65次,同比增加0.57次。经营活动产生的现金流净额7.57亿元,同比增长1229.33%,同比增加7.00亿元,主要原因是国内销售占比提升,且国内客户中账期短的优质客户采购比例提升。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润9.03/11.84/14.40亿元,EPS为1.86/2.44/2.97元,对应2020年8月17日收盘价PE为51.3/39.1/32.1倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新臂式产品市场拓展不及预期,海外销售不及预期,新产能投产不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-08-10 101.00 -- -- 110.86 9.76%
113.55 12.43% -- 详细
曼尼款电动臂式:中意合作,匠心打造,引领绿色潮流 曼尼款是由意大利和鼎力采用同一平台合作研发,最大工作高度覆盖24.3~30.3米,最大荷载454kg。该款采用整体部件下移设计,依托美国德纳工程机械车桥、德国力士乐高压驱动系统和丹佛斯PVG液压控制系统等高端配置的性能保障,具有大载重、强动力、易维保、高底盘、故障低、高节能、操控稳、更灵活、易运输、节能环保无噪音等诸多优势。全系列配置80V620Ah高容量锂电池组,支持1.5小时快充,广泛应用于老旧小区改造、校园和无尘工厂建设。 Collé采购曼尼款,力证鼎力臂式产品获得欧洲市场认可 ColléRentalandSales拥有120余年的从业经验,是欧洲最大的集设备销售、租赁、维修为一体的综合服务商之一。Collé目标在2023年前将所有设备(包括包括高空作业平台、伸缩臂叉车和起重机)中至少50%转化为纯电动。此次集中采购鼎力300台曼尼款电动臂式,标志着公司电动臂式产品力已经得到欧洲主流市场的认可,为后续臂式新产能的顺利消化做好了铺垫。 国内臂式设备保有量低,鼎力新增臂式产能引领新一轮增长 美国租赁市场臂式保有量约有23.8万台,占比达38%;欧洲十国保有量约有11.3万台,占比为37.8%,而中国臂式设备保有量仍比较低。预计定增募投的3200台大型臂式产能下半年开始投产,臂式产品将引领公司新一轮增长。 盈利预测及估值 考虑到下半年臂式产能投产的时间节点不确定和海外市场受新冠疫情的影响恢复尚需时日,我们保持2020~2022年盈利预测不变,预计未来三年归母净利润分别为9.17亿元、11.87亿元和15.45亿元,同比增长32%、29%和30%,对应估值53倍、41倍和31倍,维持买入评级。 风险提示:1)租金持续下滑超预期;2)海外疫情蔓延超预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-08-07 92.41 -- -- 110.86 19.97%
113.55 22.88% -- 详细
事件:8月3号,浙江鼎力官宣全系列产品实现电动化;8月5号,全球知名租赁公司Collé向浙江鼎力正式下单300余台曼尼款大载重臂式产品,加入“PLAN G”计划(“守护绿色家园”特别行动,也即电动臂车推广活动)。 核心观点:中报业绩超预期(已预告)+新臂式产能释放在即,两个催化剂双重作用下,公司近期市值不断创新高。我们认为:①行业层面:行业目前仍处于成长期,中长期来看,随着渗透率提升,需求增量空间依旧可观;短期看,2020年是下游头部租赁商扩大规模、购买设备的大年,与头部租赁商绑定的制造商直接受益;②公司层面:一方面,新臂式产能投放在即,公司与全球知名租赁公司合作,海外市场空间进一步打开,侧面印证公司产品质量已得到头部客户认可;另一方面,公司产品电动化布局领先市场,先发优势明显。公司产销两旺,业绩有望持续超预期,上调盈利预测,维持“买入”评级。 点评: 非道路机械排放管控加严,公司顺势推广零排放、无噪音、节能环保的电动化产品,引领市场。 同挖机一样,高空作业平台属于非道路机械范畴,国家近年来提倡环保,对非道路机械的排放标准不断加严。为了顺应这种趋势,公司推出了7款模块化大载重电动臂式系列,自7月份以来,公司正式发起电动臂车“守卫绿色家园”特别活动,全国范围内多省份租赁公司已相继完成电动臂式交机仪式,并联名签署加入行动。 国内活动轰轰烈烈,海外市场再下一城。8月5日,欧洲租赁商Collé已向浙江鼎力下单300余台拥有欧洲本地CE 认证的大载重高米数(454KG、24米以上)臂式订单,Collé还将对现有产品进行重大升级,目标在2023年前,将所有设备中的至少50%转化为纯电动,此次订单表明公司正式将自主研发的高米数电动臂式产品带入欧洲市场,国际化进程进一步加速。我们认为,环保要求趋严背景下,行业电动化趋势已定,公司在电动产品领域的布局具备先发优势。 浙江鼎力:新臂式产能投放在即,有望打开长期成长空间。 随着8月底,鼎力四期工厂新臂式产能按部就班投放,臂式产能有望提高至120-150台/月,全年新臂式产量有望超过1500台。2020年5月6号,国内租赁商龙头宏信建发与公司开始正式达成臂式方面的合作,预计2020年在臂式上面也会有量的突破,海外市场,欧洲租赁商领先企业Collé在产能未投放前,已经下了300多台电动臂车订单,新电动臂车均价高于老臂式,有望带来量价齐升的局面。对标全球龙头企业特雷克斯,臂车在高空作业板块收入占比超过40%以上,而公司目前占比仅12%(2019年年报数据),仍有很大提升空间。我们认为新臂式产能投放助力公司率先抢占高端臂式产品市场,直接对公司业绩高增长形成有力支撑,公司业绩有望不断超预期 非道路机械排放管控加严,公司顺势推广零排放、无噪音、节能环保的电动化产品,引领市场。 2015年以前,行业处于萌芽期,2015年至今,国内市场高空作业平台设备保有量复合增速达50%,销量复合增速达62%,行业处于快速成长期。设备保有量方面,2019年底我国市场约有15万台高机设备,美国超过65万台,欧洲超过30万台,相比于成熟市场,我国设备保有量仍有绝对数量差距;考虑到渗透率,我们选取建筑增加值和GDP 两个维度,来测算我国市场需求空间,两个维度测算平均结果为59万台,还有4倍空间。我们认为随着保有量基数的增长,增速会放缓,未来5年放缓至35%左右较为合理,因此预计在2024-2025年,行业保有量将达到阶段性高点。 销量方面,2019年国内制造商内外销合计约为5.5万台,基本上是目前整个市场产能上限,随着需求仍在提升,制造商扩产,扩大供给始终是当前市场主旋律,除了鼎力外,主流制造商包括中联、星邦、临工等都将在2020-2021年陆续释放产能。 投资建议公司2020年中报预告归母净利润4.08亿,同比+56.83%,超市场预期。 新臂式产能有望8月底投产,预计将从Q3开始贡献业绩,因此从季度业绩增速来看,预计Q3将会是单季度业绩增速最高,基于对行业未来的判断和公司自身新产品投放,竞争力不断提升。我们上调2020年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.03、14.25、18.53亿元,同比增速分别为44.53%、42.05%、30.03%。对应 PE 分别为44、31、24倍。 业绩高增长,成长属性显著,维持“买入”评级。 风险提示新臂式投产不及预期、贸易摩擦导致出口市场下滑较多、国内固定资产 投资下滑太快、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。
石康 6 9
浙江鼎力 机械行业 2020-07-27 82.00 -- -- 110.86 35.20%
113.55 38.48%
详细
2020年中报业绩预告:预计归母净利润同比增加14790万元左右,同比增长56.83%左右;预计扣非后归母净利润同比增加16050万元左右,同比增长68.47%左右。 2020Q1公司实现归母净利润1.22亿元,同比增长20.59%;扣非后归母净利润1.17亿元,同比增长16.84%。根据预告推算,2020Q2公司预计实现归母净利润2.86亿元,同比增长79.82%;扣非后归母净利润2.78亿元,同比增长106.91%。 大型租赁商加大采购,二季度国内市场快速增长。据公司公告,上半年业绩增长主要系第二季度国内市场快速增长。国内高空作业平台为新兴市场,保有量小,渗透率低。报告期内,下游租赁商特别是大租赁公司不断扩大设备规模,市场增速加快。据中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会对9家升降工作平台主要生产企业统计,2020年1-4月,国内高空作业平台累计销量26727台,同比增长42.4%,维持高景气度。据宏信建发官网新闻,2020年1月公司与国内最大的高空作业平台租赁商宏信建签订2020年度采购协议,并于2020年5月签订臂式采购协议。从整体经营情况来看,截至2020年5月,公司处于满产状态;并通过不断扩产以满足下游需求,截至2020年5月,公司剪叉式高空作业平台产能为45000台/年,臂式产能为1500台/年,年产大型智能高空作业平台建设项目将于2020年8月投入使用,主要用于补充臂式产能。 公司凭借领先的研发创新优势、智能制造优势、品牌价值优势和营销服务优势持续提升产品市场竞争力,实现销售利润快速增长。公司剪叉式高空作业平台覆盖高度广,新臂式产品优势明显;公司历时4年与Magni公司共同研发新臂式产品,具有高度高、载重大、动力强、易维护、高节能等突出的特点,并于2019年开展新臂式体验活动,意向订单超千台。公司自动化程度高,拥有一系列全球领先的智能化生产设备,已实现自动化总装生产线每8分钟下线1台剪叉式产品。公司在国内及全球市场中始终保持领先地位,公司是国内最大的高空作业平台制造商,并在“2019全球高空作业平台制造企业20强”榜单(AccessM20)中排名第6位,相比去年提升5位。 2020H1公司预计非经常性损益对净利润的影响为1300万元左右,系公司取得政府补助以及使用闲置资金进行现金管理取得收益所致,相比去年同期减少1286万元。 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润9.03/11.84/14.40亿元,EPS为1.86/2.44/2.97元,对应PE为46.8/35.7/29.3倍(7月22日),维持“审慎增持”评级。 风险提示:新臂式产品市场拓展不及预期,海外市场销售不及预期,新产能投产不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-07-27 85.00 102.00 13.21% 110.86 30.42%
113.55 33.59%
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国内需求旺盛,20Q2持续超预期公司发布2020年中报业绩预增公告,预计实现归母净利润4.08亿元,同比增长56.83%,扣非净利润3.95亿元,同比增长68.47%;单季度看,公司20Q2实现归母净利润2.86亿元,同比增长79.82%,单季度业绩创历史新高,业绩超预期,主要系国内高空作业平台仍处于成长阶段,市场需求旺盛,特别是上半年下游租赁商看好行业发展加速扩产使得行业增速加快。 下游租赁商大规模扩产推动行业加速成长,公司充分受益根据IPAF 数据,欧美租赁市场高空作业平台保有量超90万台,而2019年中国市场保有量约10万台,无论人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场仍差距巨大,行业仍处于快速成长阶段。 自去年以来,国内租赁商基于对行业的长期看好不断加速扩产租赁设备规模,短期的快速扩张带来租赁商环节竞争加剧,设备租赁价格出现下行,反过来再加速推动高空作业平台渗透及应用场景拓展。当前看,租赁商仍在加速设备规模扩张的进程,以租赁商龙头宏信建发为例,设备保有量从2019年的2万台快速提升至2020年4月的3万台,7月进一步突破4万台,公司短期充分受益下游租赁市场规模快速增长带来高空作业平台需求的加速爆发,中长期看一方面行业仍处于成长阶段,剪叉式产品成长空间仍然很大,另一方面公司募投臂式项目预计2020年下半年达产,届时臂式产品有望加速公司成长。 投资建议:给予一年期合理估值102-109.65元公司是国内高空作业平台龙头,产品力极强,受益国内需求向好业绩持续超预期,长期看臂式产能即将释放带来更大空间,因此我们上调2020-22年归母净利润至9.44/12.36/16.17亿元(20-21年前值8.01/10.47/13.13亿元),对应PE 45/34/26倍,给予一年期合理估值102-109.65元(对应21年PE 40x-43x)。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;海外市场风险;募投项目进展不及预期。
浙江鼎力 机械行业 2020-07-27 85.00 96.30 6.88% 110.86 30.42%
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事件:公司发布2020年半年度业绩预增公告。2020H1,实现归母净利润为26027.03万元,与上年同期相比增加14790万元左右,同比增加56.83%左右;扣非归母净利润为23440.81万元,与上年同期相比增加16050万元左右,同比增加68.47%左右,业绩超预期。 下游头部租赁商竞争性扩产,大客户需求旺盛带动公司业绩增长。2019年,受海外贸易摩擦影响,公司灵活调整市场策略,发力国内市场,加强开拓力度,深入挖掘新客户,不断加大与优质租赁公司合作。并且,国内下游租赁行业平台保有量快速扩张,头部租赁商之间为了争抢市场份额进行竞争性的扩产,需求激增。在以宏信为代表的大客户的发力下,公司上半年基本保持满产能生产,经营业绩快速增长。 差异化臂式产品不断推出,产能瓶颈有望8月得到缓解。公司加深对市场需求的理解,持续提升研发、创新能力,有力推出差异化、竞争力强的新品和服务,有效满足客户需求。2019年7月公司柴油款新臂式系列产品正式入市销售,需求旺盛。并且,在推出柴油款臂式系列新品的同时,公司又于2020年初推出了7款电动臂式系列新品。根据公司公告,公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”预计将于2020年8月投入使用,该项目投产后能有效提升公司臂式产品产能,增强高端市场竞争力,打开公司成长的天花板。 国内行业增长空间依旧广阔,海外市场有望恢复。目前,国内高空作业平台市场渗透率低,保有量远低于海外发达国家,随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求及施工场景多样等因素的驱动,高空作业平台应用领域逐渐扩大。另外,目前国内租赁公司产品结构仍以剪叉式为主,随着行业发展及施工场景多样化,臂式产品需求正逐步增加,未来臂式产品有望快速增长。另外未来海外疫情被控制之后,海外市场必然会有所恢复,公司出口有望逐渐恢复。 投资建议:预计2020~2022年公司净利润分别为10.4亿元、14.0亿元和14.7亿元,对应EPS分别为2.14元、2.88元、3.02元。给与买入-A评级,6个月目标价96.3元,相当于2020年45X市盈率。 风险提示:新臂式投产不及预期、贸易摩擦导致出口市场下滑、国内固定资产投资下滑、市场竞争加剧导致产品毛利率承压。
浙江鼎力 机械行业 2020-07-27 85.00 -- -- 110.86 30.42%
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事件:7月22日公司发布中报业绩预告,上半年实现归母净利润较上年同期增加1.48亿左右,同比增加56.83%左右;扣非后净利润较上年同期增加1.61亿元左右,同比增加68.47%左右。 投资要点n受益国内市场需求快速提升,Q2业绩大幅提升,超市场预期根据业绩预告,公司Q2单季归母净利润2.86亿元,扣非后归母净利润2.78亿元,同比增速分别高达79.82%和106.91%,增速较Q1大幅提升,超市场预期。Q2业绩大幅提升的主要原因有:①Q2海外疫情爆发,但国内复工复产有序推进,且国内高空作业平台为新兴市场,行业需求快速提升,公司积极调整市场战略,把订单转移到国内。②下游大租赁公司不断扩大设备规模,以宏信为例,4月份设备保有量3万台,7月份提升至4万台,公司凭借领先的研发创新、品牌价值等优势,持续提升产品市场竞争力,深度绑定大客户宏信,为Q2业绩快速增长提供强有力支撑。 nAWP租赁商和制造商竞争加剧,对行业发展冲击有限市场担心租赁商和制造商环节竞争加剧,会对行业发展造成冲击,我们认为不必担心。①AWP租赁商环节,租金下降对制造环节影响有限,一定程度有利于产品渗透提升,哪怕头部AWP租赁商资本开支收缩,并不会影响国内AWP行业整体需求,国内AWP保有量小,渗透率低,尚处于初级阶段,有很大的成长空间;②AWP制造环节,国内AWP制造商纷纷扩产,中长期供需缺口依然存在,尤其当前国内臂式高端产能严重不足,相关有实力的头部企业将充分受益。 n新臂式产能投放打开公司成长空间,电动化趋势夯实公司领先地位施工场景多样化和工况复杂性驱动,国内臂式高空作业平台需求将不断增加。公司已经推出14款臂式产品,产品性能优势明显,新臂式产能预计于2020年8月投产,我们认为随着公司新臂式量产,公司成长空间将进一步打开,业绩将持续快速增长。 排放标准不断升级,国家电网、核电站、中石化等特殊工况对设备提出更高环保要求,AWP电动化势必成行业发展趋势。2019年10月公司推出纯铅电池剪叉式AWP,2020年3月公司推出最新研发的业内领先的电动款臂式、剪叉式新品,电动臂式系列最大载重454kg,最大工作高度覆盖24.3米—30.3米。我们认为公司瞄准市场需求,推出了业内领先的一系列电动款AWP产品,在激烈的市场竞争中始终保持产品的领先性,行业地位持续巩固。 n盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022EPS分别为2.07、2.70、3.29元,当前股价对应动态PE分别为41.96倍、32.23倍、26.44倍。 考虑到公司业绩快速增长,以及具备较好的成长性,维持“买入”评级。 n风险提示:市场竞争加剧导致产品价格大幅下降,新臂式产品销售不及预期,电动化趋势不及预期,中美贸易摩擦不确定性
浙江鼎力 机械行业 2020-07-24 93.00 -- -- 108.02 16.15%
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2020年上半年业绩略超预期,超预期幅度4%2020年上半年实现净利润4.08亿元,超出我们预测1600万元,超出幅度4%,业绩属于符合预期。之前考虑到国内二季度率先复工复产、赶工期带来的高空作业平台需求激增,我们预计Q2单季度实现2.7亿元,同比增长70%。实际Q2单季度预计实现净利润2.86亿元,同比增长79.87%。 租金大幅下降、AWP经济性凸显是高增长行业原因根据我们草根调研数据,2019年下半年至2020年上半年剪叉式租金下降幅度超过50%,臂式租金下降幅度接近37.5%。AWP租金与人工工资的剪刀差进一步扩大使得经济性更加明显,并且6米以下AWP在医院、学校、高档住宅地下室、商业办公楼等楼层较高建筑领域应用比例大幅提升,房建市场AWP替代人工的速度加快。据中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会的数据,1至4月份国内主要企业AWP销量增长42.4%,我们预计行业全年仍将维持40%以上增速。 产品品质过硬、创新驱动是公司业绩高增长的内在动因公司产品质量过硬,是国内最大AWP租赁商宏信建发的剪叉式主力供货商;同时又注重产品创新,率先推出28米电动曲臂,引领绿色工地。2020年5月与宏信建发签订臂式采购协议。绑定最优秀的租赁商是公司竞争力的最佳背书。 盈利预测及估值考虑到国内AWP市场渗透率仍处于快速提升期、公司臂式产能即将投放和海外出口需求的逐步恢复,我们调增2020~2022年盈利预测,预计未来三年归母净利润分别为9.17亿元(+4%)、11.87亿元(+6%)和15.45亿元(+7%),同比增长32%、29%和30%,对应估值46倍、36倍和27倍,维持买入评级。 风险提示:1)租金持续下滑超预期;2)海外疫情蔓延超预期
浙江鼎力 机械行业 2020-07-24 93.00 -- -- 108.02 16.15%
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事件:公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润同比+56.8%,扣非净利润同比+68.5%,对应2020H1归母净利润4.1亿元(+56.8%),单Q2净利润2.9亿元(+79.8%),业绩靓丽,超出预期。 经济复苏,需求超预期,叠加同期基数较低,业绩靓丽。高空作业平台主要应用于厂房建设、场馆建设、机场、市政工程等建设,保障项目施工高效和安全,受益政府发力两新一重建设,下游需求向好,叠加疫情使得工人缺少和项目赶工,使得高空作业平台需求更加旺盛。基于需求向好,以及行业龙头地位争夺,高空作业平台租赁商加快扩张,比如,国内第一的宏信建发2019年保有量2万台左右,预计2020年7月达到4万台左右,翻倍式扩张,以巩固龙头地位。 需求超预期,带动公司净利润超预期高增长,同时,2019Q2受中美贸易战负面影响,营收负增长,净利润稳健增长,基数较低,使得公司Q2净利润同比增速高达79.8%。 国内市场潜力大,产能释放保障后续业绩高增长。相比欧美发达国家,国内高空作业平台行业还处于初级阶段,欧美人均保有量100~200台/百万人,国内不足10台/百万人,发展空间较大,增长速度较快。公司“大型智能高空作业平台建设项目”主要厂房已建成,目前仍处于设备安装阶段,预计2020年下半年可进行试生产,该项目投产后可新增年产3200台大型智能高空作业平台(2019年新臂式销量仅807台),将大幅提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构,增强公司在高空作业平台高端市场的竞争优势,助力高端产品市场,保障业绩高增长。 盈利预测与投资建议。公司是国内高空作业平台龙头企业,受益行业较快增长以及产能释放,业绩有望持续较快增长。上调公司2020-2022年EPS分别为2.01/2.58/3.33元,对应PE估值分别为43/34/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险;贸易战持续或导致北美业务发展不及预期风险。
浙江鼎力 机械行业 2020-07-24 93.00 -- -- 108.02 16.15%
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事件:公司发布2020年业绩预增公告,预计归母净利润将增加14790万元左右,同比增长56.83%左右;扣非净利润增加16050万元左右,同比增长68.47%左右。 公司中报业绩超预期,主要是二季度国内市场快速增长:2020H1公司实现归母净利润4.08亿,同比增长56.85%,二季度单季度实现净利润2.86亿元,同比增长79.82%,单季度业绩创新高,超市场预期。业绩高增长主要系第二季度国内市场快速增长,国内高空作业平台为新兴市场,保有量小,渗透率低,今年上半年下游租赁商特别是大租赁公司不断扩大设备规模,市场增速加快。 受益下游大租赁商加速扩产,预期行业扩产仍将持续:宏信建发是国内建设领域最大的设备综合运营服务商,拥有6大产品线,其中,高空作业平台租售作为核心业务,今年宏信首次进入Access50全球10强。根据宏信建发公众号,7月6日宏信高空车设备数量突破4万台,较4月30日突破3万台仅过去两个多月,扩产加速。公司于2018年3月开始与宏信建发合作,直接受益于宏信扩产。5月16日,宏信与浙江鼎力签订臂车采购协议,双方合作有望持续深化。 国内臂式产品占比低空间大,公司四期工厂即将投产规模放量:全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,预计将在2020年8月投产。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2020-2022年净利润分别为10.01亿、13.14亿和16.44亿,对应PE分别为42倍、43倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,臂式产品推广不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名