宁波大目湾工厂已获得食品卫生许可证，产能释放助力精酿业务腾飞根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复：宁波大目湾工厂已经获得食品生产许可证。公司精酿旗舰工厂落地，产能释放助力公司鲜啤第二主业腾飞。 我们认为：宁波工厂是公司精酿鲜啤业务从从1到到N的重要里程碑。波通过宁波1万吨产能的释放，自有品牌“啤鲜啤30公里”将快速放量。销售结构持续优化。 上半年装备长新签订单同比增长76%；精酿啤酒首次实现收入319万元装备业务：上半年收入入5亿元（+15%）；扣非净利润5556万元（+6%。）。其中酒类酿造等营收为3.7亿元，占比75%。截至6月底，新签订单8亿元，同比增长长76%；；在手订单18亿元，同比增长26%。5月新接白酒装备订单3.3。亿元。 精酿啤酒：上半年仅上海佘山工厂在产，共实现销售收入319万元。宁波大目湾工厂获得食品许可证后，产能将快速释放。杭州、南京等地工厂正推进中。 自有品牌、产能规划和渠道开拓齐头并进，精酿啤酒业务进入快车道自有品牌：与华与华合作创立啤“鲜啤30公里”新品牌，建立“酒厂越近越新鲜”的啤酒消费价值观，在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。 产能规划：目前除上海佘山工厂在产外，宁波大目湾工厂已正式落地投产，杭州工厂进入设计阶段。公司“百城百厂”规划正在持续推进中，成长空间巨大。 渠道开拓：公司已建立多元销售渠道。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外，公司自有品牌正式登入京东线上商城销售。“30公里鲜啤酒馆”品牌连锁体系正在筹划中，第一家“打酒站”已经在上海永康路开业；“小酒馆”模式首家直营店铺即将于上海市闵行区开业；第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。 精酿啤酒代表消费升级方向，模未来五年行业市场规模CAGR约为26%国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约1040亿，渗透率达到14.6%，5年CAGR约为26%。 盈利预测及估值预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE为31/22/16，维持买入评级。 风险提示：疫情影响需求；精酿啤酒项目推进不及预期

10亿增资颗粒硅+高纯纳米硅项目，强化硅片竞争力、带来新的重大盈利增长点1） 10亿元增资颗粒硅+高纯纳米硅项目： 据公告， 公司增资 10.2亿元共同投资年产 10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅（以下简称硅粉） 项目， 增资后江苏中能、上机数控、高佳太阳能分别持有内蒙古鑫元 65%、 32%、 3%股份（注册资本 31.9亿元， 项目预计总投资 89亿元）。 2） 投产后上机将获得不低于 70%比例的颗粒硅（对应 7万吨），未来可满足 25GW 硅片的硅料需求， 强化硅料保障能力、 硅片核心竞争力。 颗粒硅为公司生产单晶硅原材料，纳米硅是生产颗粒硅原材料。 市场担心硅粉紧缺， 该项目将配套 15万吨硅粉、实现上下游一体化布局。 3） 颗粒硅+纳米硅项目预计 2022年 3季度投产、 带来新的重大盈利增长点。 我们预计 2022年出货有望达 3万吨以上，为公司 2022年业绩带来新的重大盈利增长点。（假设硅料价格 10万元/吨、硅粉价格 1.5万元/吨、 32%股权比例，有望为上机数控带来近 5亿元投资收益）4） 颗粒硅为重大技术创新，成本将大幅降低（估算全成本有望在 35元/公斤左右（包头和乐山地区电价，对比传统棒状硅降低 20%左右）， 投产周期明显缩短，有助于缓解目前行业最大瓶颈—硅料环节供需失衡。 未来：颗粒硅+CCZ 有望综合降本 20-30%，大力拉动光伏需求。 光伏硅片： 再签 39亿硅片大单、合计签单达 344亿元；产能提升、客户覆盖面再拓展1） 再获 39亿硅片大单： 据公司公告， 2021年 10月至 2024年 9月，龙恒新能源将总计向弘元新材（上机硅片子公司） 采购硅片 6.7亿片（对应预计约 4.5GW 左右），总金额 39.30亿元（含税， 按 PVInfoLink 当前市场均价）。 随着公司硅片产能的提升，下游客户覆盖面进一步扩大。 2） 订单保障： 公司已合计签硅片订单近 344亿元， 2021年 1-6月公司长单客户收入占比达 76%。 预计 2021年公司单晶硅出货量有望同比增长 3倍以上、 2022年出货量将持续大幅增长。 公司产能将迈向 30GW， 按当前利润水平测算年化净利润有望超 30亿元。 3）产能利用率： 2021年 1-6月， 公司单晶硅产能利用率达 89.58%， 特别在今年上半年硅料紧缺、价格高企背景下，仍保持近 90%开工率。 体现公司在上游供应链（硅料） 管理核心竞争力。 4）盈利能力： 2021单二季度，公司毛利率 34.6%、环比+8pct；净利率 27%，环比+7.5pct。 公司在运动控制、温度控制等领域拥有较强技术储备， 能自主完成单晶炉运行系统及参数的升级优化。 公司三期 10GW 产能切片环节从外协加工方式转为自行生产，预计盈利能力有望再优化。 投资建议： 高成长、低估值、大潜力。 未来在 210大硅片、颗粒硅行业战略地位重要上调盈利预测： 公司硅片盈利超预期，“硅片+颗粒硅+纳米硅” 一体化业务布局， 预计 2021-2023年净利润 22/40/60亿元， 同比增长 318%/81%/49%， PE 为 33/18/12倍。 如果给予 2022年 30倍PE， 6-12月目标市值 1200亿元， 6-12月看 70%左右上涨空间。 维持“买入”评级。 风险提示： 大幅扩产导致竞争格局恶化、 硅料涨价影响终端需求、 技术迭代风险。

17亿定增顺利发行完成，公司产能未来将进一步释放放2021年9月30日公司公布非公开发行股票发行情况报告书：1）公司17亿定增发行项目顺利完成，此次非公开发行股票的发行价格为110元/股，发行股份数量1570.01万股，募集资金总额17.27亿元。认购对象包括：富国基金、工银瑞信基金、财通基金、大家资产、中信证券等14位机构。 2）预计公司定增完成后，本次扩产和改造项目将新增23万台产能，包括四轮车）（全地形车）、两轮车（摩托车））、电动摩托车等新生产线建设及改造部分旧生产线。本次扩产能有效弥补产能短板，有助于公司抓住海外四轮车和国内中大排量两轮车消费升级的机遇进一步做大做强。 中美高层瑞士会晤释放积极信号；公司盈利能力预计边际改善1））中美高层瑞士会晤积极信号明显，中美关系边际进一步改善。10月6日，中共中央政治局委员杨洁篪同美国总统国家安全事务助理沙利文在瑞士举行会晤。 会议积极信号明显。双方原则上同意在年底前举行领导人线上会议。预计习拜会有望在年底举行会晤，中美关系边际趋于缓和。 2））美国为公司重要海外市场，如果中美经贸趋向缓和，公司盈利能力有望边际改善。公司2021上半年受关税、原材料和运费涨价、人民币汇率升值等不利因素影响，毛利率和净利率分别同比下降11pct和3.6pct。下半年随着新产品逐渐交付、原材料和运费价格趋稳和回落，以及中美贸易摩擦边际缓和，我们预计Q2毛利率和净利率基本见底，盈利能力有望触底反弹。 预计计2025年年四轮车市占率和和250ml+二轮车渗透率分别至提升至18%和10%全球四轮车2020年销量116万台，预计2025年可达141万台，CAGR为4%；国内250ml+二轮车过去5年销量CAGR为40%，2020年销量为20万台，预计到2025年达到110万台，CAGR为35%；随着新产品推出和销售网络完善，公司四轮车市占率将从2020年6%上升至2025年18%，250ml+二轮车渗透率有望从2020年2%提升到2025年的10%左右。 盈利预测及估值：润未来三年净利润CAGR为为40%，维持“买入”评级预计2021-2023年归母净利润为5.2/7.7/10.0亿元，同比增43%/48%/30%，PE为31//21/16倍。2021~2023年净利润CAGR为40%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因，维持买入评级。 风险提示：海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险

徐工有限评估值0410亿元，交易价格7387亿元，发行后股数达8118亿股上市公司吸收合并徐工有限之后，其旗下挖掘机、混凝土机械、矿机和塔机等工程机械资产将注入上市公司，有利于公司优化产业结构、完善布局。 徐工有限评估值410亿元，评估增值率145%，最终交易价格387亿元（扣除过渡期间分红23.5亿元）。其中挖机/塔机100%股权评估值分别为83/24亿元。 按照调整后发行价格5.55元/股计算，本次发行股份吸收合并将新增69.7亿股，扣除徐工有限合并后应注销的原股本38%股数（29.8亿股），发行后总股本达到118亿股。 计预计2021年年“新徐工”备考收入过超过1200亿，备考净利润约约83亿亿元元预计2021年“新徐工”备考收入超过1200亿元，成为收入规模最大工程机械公司；预计2021年挖机+塔机净利润可达23亿左右，上市公司净利润约为60亿，资产注入后“新徐工”备考净利润约83亿。 短期业绩或被摊薄。2021~2024年挖机+塔机业绩承诺分别为14.8/15.7/16.4/17.1亿元。吸收合并徐工有限后，若按照业绩承诺，则2021年每股收益摊薄约17%，若按照我们的利润预测，则2021年每股收益仅摊薄8%。 长期看混改、员工持股提升经营效率，“新徐工”盈利能力善将会持续改善长期看徐工有限完成混改，员工持股平台增资8.7亿元，改制后活力释放、管理改善、产品结构优化，“新徐工”盈利能力将持续提升。我们预计“新徐工”整体长期净利率由2020年的4.4%提升至10%以上。 根据徐工有限半年报，2021入年上半年徐工有限实现收入733亿元，同比增长51%；净利润56亿元，同比增长167%。净利率为7.6%，同比提升3.3pct。 我们测算“新徐工”2021年备考PS为0.6倍，三一重工（1.8倍）、中联重科（0.9倍）。随着“新徐工”盈利能力提升，公司PS估值具备提升空间。 工程机械为中国当下优势产业，中国龙头完成进口替代有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议：暂不考虑重组，预计徐工机械2021-2023年净利润为60/70/76亿元，同比增长61%/18%/8%，对应PE分别为8.3/7.1/6.6。维持买入评级。 风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）资产注入进度不及预期

公司 2021前三季度实现归母净利润 11.2-12亿元，同比增长 3-10%，Q3单季度实现归母净利润 4-4.8亿元，同比增长-13%-3%（中值 4.4亿元，同比下滑 5%），单三季度业绩同比下滑主要系受原料涨价、国际运费成本上升、疫情反复、并购整合等因素影响，前三季度业绩整体小幅增长符合预期。 北美市场行业景气度持续，中长期看业绩有望伴随不利因素消除逐渐修复北美市场行业景气度持续，7月美国零售商库存销售比为 1.11，已持续低于正常值（1.4）15个月。我们认为 2021单 Q3增收不增利短期受原料涨价、国际运费成本上升、疫情等不利因素影响，中长期来看，北美行业景气度持续，业绩有望伴随不利因素消除逐渐修复。 剔除口罩与并购等因素，公司 2021前三季度主营业务营收同比增长超 30%根据业绩预告公告，公司 2021前三季度口罩收入不足 2000万，2020年前三季度约10.52亿元。考虑到新并购公司基龙与 BeA 三季度加入并表，相较去年增速需要剔除。 剔除口罩业务与并购影响后，测算前三季度主营业务营收同比增长约 30%水平，其中单三季度主营业务增长超 10%。 三大业务板块扩张稳中有进，2021年下半年营收端有望维持较快增长！1）工具业务：手工具业务景气度持续，2021H1营收增速 44%；动力工具进入发展元年，2021H1同比增长 206%。 2）激光测量仪器：品类拓宽，销售渠道优化，获重要客户长期订单，2021H1同比增长 69%。随创新产品研发有序推进，未来发展可持续。 3）存储箱柜：欧洲疫情恢复，美国市场获客户新单，2021H1同比增长 62%。新收购存储箱柜公司基龙 7月加入并表，整合后有望使公司成为世界最大的存储箱柜公司。 盈利预测考虑到国际运费提升、疫情为短期影响，中长期北美市场行业景气度依旧。预计公司2021-2023年归母净利润分别为 16/19/22亿元，同比增长 20%/18%/17%，对应 P/E20/17/14X。公司作为国内手工具龙头，处于较快发展阶段，维持公司“买入”评级。 风险提示1）北美房产景气度不及预期；2）并购整合不及预期；3）电商渗透不及预期；

国产机器人龙头，2011-2020年营收/业绩CAGR 约20%/8%埃斯顿为我国机器人龙头企业，主营业务逐渐从机床数控系统向工业机器人领域转换，目前公司已形成控制系统与工业机器人及成套设备两大板块。公司2011-2020年营收/归母净利润CAGR 分别为20%/8%。 人口结构转型，2020-2025年工业机器人市场规模CAGR 约20%面临短期劳动力成本上升，中长期老龄化加剧，工厂智能制造大势所趋。2019年中国工业机器人市场规模约57亿美元，从机器人密度及人口结构看，预计2020-2025年我国工业机器人市场复合增速约20%，5年合计增量有望超1000亿元。 复盘：全球机器人龙头发那科顺应日本机器人大潮而生全球机器人龙头发那科2018年营收68亿美元，扣非后归母净利润17亿美元，2007-2018年发那科营收与业绩CAGR 均为6%，目前市值超3000亿元人民币。回顾历史，发那科从机器人大潮中崛起主要源于：1）坚持自主研发，核心技术自主可控；2）研发持续投入，产品持续创新；3）布局全球：积极扩张海外。纵观国产机器人企业，我们认为埃斯顿为本轮潮流中最有希望脱颖而出的国产企业。 从模仿到超越，中国“发那科”冉冉升起公司有望成为中国发那科：1、公司四大核心优势助推业绩发展：a）产品线丰富；b）核心零部件自主可控；c）布局工业云，推进智能化应用持续落地；d）下游细分领域广泛。 2、过去发展路径最像发那科：通过收购TRIO/M.A.I/CLOOS 完成从数控机床系统到工业机器人业务转型，核心技术自主可控。CLOOS 为全球焊接机器人隐形冠军，2020年实现净利润9325万元，公司持有CLOOS 89.35%股权。 3、未来发展有望成为发那科：行业景气度持续，公司有望走发那科市占率提升道路，2025年自身市占率有望达7-8%。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.8/3.2/4.7亿元，同比增长41%/80%/43%，对应PE 110/61/42X。2021年机器人行业所处阶段可类比日本上世纪90年代，公司作为国内机器人本体龙头，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示1）并购CLOOS 后整合不及预期；2）市场复苏持续性不及预期。

控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司用于 ExciStar 激光器的193nm 激光混配气已在 Coherent（相干）德国公司设备上经过了测试，并于近日收到相干公司发来的针对以上激光混配气产品通过其测试结果的确认函。 公司准分子激光气体通过相干认证，具备重大里程碑意义！Coherent（相干） 公司成立于 1966年， 是全球顶级的激光器及相关光电子产品生产厂家，总部设立于加州硅谷地区。 过去 50年， 相干公司位居全球激光技术供应商领先地位，提供从激光测量和控制产品到精密光学和激光系统，产品服务于科研、医疗、工业加工等多个行业。 公司的准分子激光气体产品通过相干公司认证，具备重大的里程碑意义。 产品质量通过检验， 在电子特种气体领域的钢瓶内壁处理技术的能力获得认可，含氟 ppm 级别多组分气体混配以及气体分析等综合实力已达到国际一流水平。 凭借相干认证，相关产品将逐步在医疗、光刻等高精尖领域实现国产替代通过相干认证， 有利于树立公司在电子特种气体行业的高品质形象，准分子激光气体可广泛应用于医疗（眼科激光手术等）、光刻、 OLED 显示等行业，对于公司未来批量销售电子特种气体产品具有积极意义。 公司目前系全球极少数具备完整准分子激光气体生产、 分析能力的气体企业。 电子特气认证工作推进顺利， 将逐步放量， 有望成为公司新增长极我国电子特气市场 150亿元，复合增速 20%左右， 主要应用在集成电路（占比70%） 等领域。 我国电子特气国产化率约 15%，国产替代空间广阔。 2018年成立电子特种稀有气体子公司， 是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。 公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度（如 ASML、台积电、中芯国际等），且与相关代理商（如林德、法液空、大阳日酸） 的代销合作工作已全面展开。 盈利预测及投资建议预计公司 2021-2023年的归母净利润分别为 1.3/2.1/3.9亿元，复合增速达 75%，对应 PE 分别为 72/46/24倍，维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期

? 事件： 1、据新华社消息，中国首次成功实现实验室二氧化碳合成淀粉； 2、据互动平台，可降解塑料行业一直是公司研究和重点关注的领域； 3、据中国化工报，因天然气涨价致CF工业公司停产，英国政府警告：二氧化碳价格可能上涨400%。 ? 受益于碳中和相关政策，二氧化碳有望加速应用到新兴前沿领域 据此前报告，二氧化碳国内市场规模约20亿元，其中泛食品领域（碳酸饮料、冷链物流、牲畜屠宰保鲜、烟丝膨化等）应用占比达56%，工业领域（二氧化碳气保焊、合成化工、油田注压采油等）应用占比达44%。 为实现碳排放强度与总量双控，目标“十四五”碳强度下降18%，二氧化碳未来有望应用在可降解塑料、合成淀粉等新兴前沿领域，潜在市场空间广阔。 ? 欧洲二氧化碳短缺暂不会影响国内；能耗“双控”政策下竞争格局改善 近期英国等欧洲国家食品级二氧化碳涨价，主要系天然气价格上涨导致化肥厂能源成本飙升而关停，二氧化碳为化工尾气提取，因此供应受限。国内在能耗“双控”政策影响下，二氧化碳的竞争格局有望长期优化。许多高能耗、高污染、低效率的化工厂关停后将导致二氧化碳供应逐步收紧。 公司上游均为特大型央企或跨国公司，产能供应稳定，今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产，年底总产能有望从去年底的46万吨提升至71万吨。 ? 电子特气认证工作稳步推进，逐步放量，将成为公司新增长极 我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。 2018年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度，且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。 ? 盈利预测及投资建议 预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.3/2.1/3.9亿元，复合增速达75%，对应PE分别为72/46/24倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期

谐波减速器国产化突破者，盈利能力行业领先公司主营谐波减速器，国产厂商中率先实现为海内外龙头厂商批量供货。2017-2020年公司营收、归母净利润 CAGR 分别为 7%、18%；毛利率稳定在 47%以上，明显优于海内外同行；公司伴随下游行业成长，业绩长期趋势稳定。 预计 2025年国内市场空间 47亿元，未来 5年 CAGR 约 25%工业和协作机器人确立基础市场，机床数控化率提升打开增量市场。我们测算 2020年国内谐波减速器销量约 63万台，同比增长 21%；2025年国内销量约 188万台，占比全球 40%，对应规模 47亿元，未来 5年 CAGR 约 25%。其中工业机器人、协作机器人本体需求高增有望带动需求提升，同时数控机床有望打开谐波减速器新市场。 下游景气度有望持续，人工成本提升+产品国产替代构成长期驱动因素1）工业机器人主要下游 3C 与汽车制造业复苏动能强劲，固定投资加大推动机器人产销回暖；2）劳动力成本攀升叠加机器人成本回收周期缩短促使企业机器换人；3）国内自主品牌机器人占比快速提升，目前谐波减速器国产化率不足 30%，核心零部件有待实现国产替代。 借鉴全球龙头哈默纳科成长之路，自主研发优势确立高成长性哈默纳科全球谐波减速器市占率约 70%，2021财年营收 23.7亿元，规模约是公司 11倍，持续成长得益于：1）全球化布局销售网络；2）推出机电一体化产品，拓展下游应用；3）注重研发与人才储备。公司发展规划与巨头相仿。 自主创新打造护城河，募投扩产提高竞争力。公司独创 P 型齿比肩哈默纳科对标产品性能，Y、N 系列精度和寿命处于行业领先；通过募投项目预计年产能从 9万台提升至60万台，增强全球大客户订单承接能力，未来市占率有望进一步提升。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年营收分别为 4/5.7/8亿元，同比增长 84%/43%/40%；归母净利润分别为 1.5/2.2/3.1亿元，同比增长 81%/46%/44%，对应 PE 105/72/50X。公司自主技术可控，行业景气度高，业绩有望超预期，给予“增持”评级。 风险提示公司产品拓展及扩产进度不及预期；下游行业复苏不及预期

公司为智能包装机械龙头，过去10年归母净利润CAGR为15% 公司三大主营业务为智能包装生产线、标准单件设备、包装材料；2020年公司实现营收20.2亿元，归母净利润1.7亿元，分别同比增长8%、73%；2011-2020年公司营收、归母净利润CAGR分别约16%、15%；受益于白酒技改爆发与低温奶渗透率提高带来的增量市场，未来公司业绩有望延续高增长。 预计到2025年中国包装机械市场规模将达750亿元，复合增速约10% 2020年中国市场规模约410亿元，过去10年CAGR为6.5%，增速领先全球。根据国家统计局数据，2020年国内包装机械制造业实现营业收入约410亿元，2011-2020年CAGR为6.5%，增长速度领先同期全球水平（4.7%）。 预计国内市场未来5年CAGR近13%，2025年将增长至754亿元。2019年国内包装设备机械终端应用领域中食品饮料合计占比为54%；未来随着白酒技改的深入和低温奶渗透率提升，包装自动化需求将持续扩张，并呈现加速态势。 1）白酒技改：预计未来5年平均每年投入金额50-60亿元。过去2-3年国内主要酒企开始智能化改造，包装相关技改规划投资已超400亿元，周期涵盖未来5年；白酒智能化包装的难点在于个性化与定制化，内资品牌有望弯道超车。 2）奶制品包装：预计2025年需求达72亿元。5年CAGR为20%。目前奶制品包装机械需求中常温奶市场较大，但低温奶增速较高，未来随着低温奶渗透率进一步提高，对应的包装机械需求规模将扩大。 预计未来5年国内包装机械进口额合计近700亿元，进口替代空间大 我们预计未来5年进口包装机械市场规模合计近700亿元，进口占比逐步从25%下降至20%。参考全球龙头利乐、克朗斯、KHS等发展之路，公司在研发投入、兼并收购、大客户等方面有相似之处，国产替代大势所趋下将率先受益。公司可转债项目加速4万台套包装设备扩产，为持续发展提供支撑。 盈利预测与估值 预计公司2021-2023年营收分别为25.6/32.3/39.2亿元，同比增长27%/26%/21%；归母净利润分别为2.7/3.6/4.7亿元，同比增长58%/33%/32 %，对应PE为25/19/14倍。给予“买入”评级。 风险提示 1）下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；2）行业竞争加剧，爆发价格战；3）钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予258万股限制性股票，占股本总额的0.165%，授予价格为35.43元/股。 根据业绩解锁条件，预计未来三年净利润的复合增速超有望超60%该激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。业绩解锁条件为：1）第一个解锁期：以2020年为基数，2021年收入或或净利润率分别不低于50%/16%（若同时达成，收入、净利润分别为88/14.1亿元）；2）第二个解锁期：以2020年为基数，2022年收入或净利润率分别不低于120%/18%（若同时达成，收入、净利润分别为129/23.2亿元）；3）第三个解锁期：以2020年为基数，2023年收入或净利润率分别不低于170%/20%（若同时达成，收入、净利润分别为158/31.6亿元）。 司按照上述解锁条件，预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.06/23.20/31.63为亿元，三年复合增速约为60%。预计2021-2024年本次股权激励的股份支付费用分别为0.09/0.39/0.19/0.08亿元。 本次激励对象总人数为327人，占员工总人数的4%（2020年年报8215名）。 激励对象主要为公司高管1人（副总经理、董事会秘书，获授4万股），核心骨干员工326人（共获授予203万股），预留51万股（占此次授予比例的20%）受益锂电扩产浪潮，在手订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司是全球锂电设备龙头，我们预计2025年全球锂电设备市场空间超2000亿元，未来5年复合增速达38%，公司深度绑定宁德时代，同时积极开拓Northvolt、中航锂电、比亚迪、宝马等全球锂电及整车龙头客户，有望充分受益。上半年公司新接订单金额创历年新高，新签订单达金额达92.35）亿元（不含税）。 公司成立八大事业部，利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值推股权激励彰显信心，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为15.1/23.9/33.5亿元，三年复合增速63%，对应PE分别为74/47/33倍。维持“买入”评级。 风险提示下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。

事件：全资子公司签订日常生产经营合同全资子公司包头北方创业与国家铁路集团签订《铁路货车采购项目合同》。 民品有助增厚业绩，北创公司签订重大铁路货车采购项目合同国家铁路集团向北创公司采购1100辆X70型集装箱专用平车，合同总金额为4.16亿元，占2020年公司营业收入的3%，交付时间为2021年12月31日、交付地点为呼和浩特局新贤城站。 2021年上半年，北创公司实现营业收入3.04亿元，净利润3185万元（YOY+39%），保持较快增长。2021年年初以来，北创公司已公告新签铁路货车合同金额达6.90亿元。 陆军装备推“三高一低”发展；公司军品外贸有望实现高增长公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车生产基地，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。 为支撑陆军现代化建设转型，迫切需要进一步加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展。通过强化供应链管理及生产成本控制，将有助于陆军总装企业中长期毛利率的提升。 海外业务占比显著提升，军品外贸快速增长。2018-2019年海外业务收入占比分别为3%/6%/6%；2021年上半年海外业务收入占比提升至20%，实现销售收入11.1亿元，已远超去年全年（7.6亿元）。 安全边际高，股权激励已授予完成；安全边际高，估值水平为主机厂最低1、股权划转完成、股权激励已授予完成。 2、市值、股价为近5年低点，2020年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点，2021年股价相对指数跑输19个百分点。 3、安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3。 投资建议：预计2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增速为18%，PE为27/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予300万股限制性股票，占股本总额的0.74%，授予价格为28元/股。 根据业绩解锁条件，预计未来三年归母净利润的复合增速于不低于54%该激励计划的业绩解锁条件为：1）第一个解锁期：以2020年为基数，2021年收入或或净利润增速分别不低于65%/30%（即分别为25/4.84亿元）；2）第二个解锁期：以2020年为基数，2022年收入或净利润增速分别不低于165%/100%（即分别为40/7.44亿元）；3）第三个解锁期：以2020年为基数，2023年收入或或净利润增速分别不低于300%/280%（即分别为60/14.14亿元）。 预计2021-2023年本次股权激励的股份支付费用分别为0.3/1.0/0.5/0.2亿元。扣扣司除股份支付费用后，按照上述解锁条件，预计公司2021-2023年归母净利润分为别为4.54/6.40/13.67亿元，三年复合增速约为54%。 达本次激励计划的激励人数达465人，其中技术骨干达人数占比达86%本次激励对象总人数为465人，占员工总人数的18%，激励覆盖面较广。激励对象主要为公司高管1人（董事会秘书兼财务总监，获授1.8万股），技术骨干人员为398人（占此次激励对象总人数的86%），以及业务骨干人员等。 发工艺技术为后段锂电设备核心竞争要素，公司高度重视技术研发公司上半年新增各类型知识产权申请67项，累计数量达到264个。公司目前已掌握纯自主研发的高精度串联化成技术，在研串联化成分容系统，适用客户包括宁德时代、比亚迪，以及后续考虑使用串联高压设备的软包项目等。公司在研大圆柱一体机及后处理系统，4680样机完成并已交付客户使用。方形充放电一体机已完成小批量生产，其中4台已经发往柳州国轩项目产线现场运行。 在手订单饱满、海外客户订单有望逐步落地，明后年利润有望加速增长海外主要客户LG、SK等正逐步启动设备招标，预计LG在上市融资后扩产步伐加快，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益。2021年年初以来公司在手订单饱满，预计全年新签订单金额有望超50亿元。 盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年的净利润分别为5.1/7.4/14.3亿元，复合增速为57%，对应的PE分别为74/51/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；合同无法全部履行的风险。

事件：全资子公司签订日常生产经营合同全资子公司北方创业与印度尼西亚 PT INKA MULTI SOLUSI TRADING 签订铁路车辆（SKD）的采购订单，订单金额合计为 1591万美元（约合 1亿元人民币）。 北创公司签订海外重大日常经营性合同，民品业务取得新突破此次签订合同的买方为印尼国有机车车辆制造商 PT INKA，最终用户为印度尼西亚铁路运输公司。签订合同金额约合人民币 1亿元，占 2020年营业收入的1%。北创公司积极开拓海外市场，此次合同为近年披露的首个海外项目。 2021年上半年，北创公司实现营业收入 3.04亿元，净利润 3185万元（YOY+39%），保持较快增长。2021年年初以来，北创公司已公告新签铁路货车合同金额达 2.74亿元。 陆军装备推“三高一低”发展；预计 21-23年净利润复合增速 15-20%为支撑陆军现代化建设转型，迫切需要进一步加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展。我们预计陆军装备将大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，通过精益管理实现价格整体最优。 公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。通过强化供应链管理及生产成本控制，将有助于陆军总装企业中长期毛利率的提升。 安全边际高，股权激励已授予完成；安全边际高，估值水平为主机厂最低 1、 股权划转完成、股权激励已授予完成。 2、 市值、股价为近 5年低点，2020年股价大幅跑输国防指数约 40多个百分点，2021年股价相对指数跑输 19个百分点。 3、 安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司 PE估值为 4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的 1/3。 投资建议： 公司将 2021年定为“对标世界一流管理提升年”，长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计 2021-2023归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，复合增速为 18%，PE 为 24/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

宁波大目湾工厂食品卫生许可证现场审查通过，预计9月底即将投产根据公司与投资者在投资者互动平台交流的回复：宁波大目湾项目的食品生产许可证已经通过了现场审查，等待最后发证。预计9月底大目湾工厂将投产。 宁波大目湾工厂具备柔性生产能力，可年产1万吨精酿啤酒，配备玻璃瓶、易拉罐、keg桶三条无菌级包装线。同时建有低温浓缩配方麦汁生产线。 我们认为：宁波工厂是公司鲜啤业务重要里程碑，宁波工厂如运营成功（我们啤密切跟踪自主品牌“鲜啤30）公里”销售情况）从，未来就是从1到到N。的复制过程。 上半年装备新签订单长同比增长76%；精酿啤酒首次实现收入319万元入装备业务：上半年收入5亿元（+15%）；扣非净利润5556万元（+6%。）。其中酒类酿造等营收为3.7亿元，占比75%。截至6月底，新签订单8亿元，同比长增长76%；；在手订单18亿元，同比增长26%。5月新接白酒装备订单3.3。亿元。 精酿啤酒：宁波大目湾工厂计划于9月底投产。目前公司仅有上海佘山工厂在产，上半年共实现销售收入319万元。公司之前已经公告杭州、南京工厂规划。 发自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪，精酿啤酒业务蓄势待发公司未来将以宁波大目湾工厂的产能作保障，利用鲜啤售酒机、鲜啤无菌包装等先进的技术作依托，大力加强自有品牌，深度切入消费端市场。 自有品牌：与华与华合作创立啤“鲜啤30公里”新品牌，建立“酒厂越近越新鲜”的啤酒消费价值观，在上海和杭州等市场试水获得终端消费者肯定。 产能规划：目前仅上海佘山工厂在产，宁波大目湾工厂于9月底投产，杭州工厂已进入设计阶段。公司正式公布“百城百厂”的长期规划，成长空间很大。 渠道开拓：与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM服务，自3月上市一直供不应求。已开始建立多元化销售渠道，包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。 精酿模啤酒代表消费升级方向，未来五年行业市场规模CAGR约为22%国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿，渗透率达到11%，5年CAGR约为22%。 盈利预测及估值预计2021-2023年净利润为1.2/1.8/2.6亿元，同比增长9%/58%/42%，对应PE为41/26/18倍。维持买入评级。 风险提示：疫情影响需求