事件根据公司公众号消息，公司 30公里精酿白桃艾尔罗森上市。 投资要点30公里鲜啤登入罗森，看好公司鲜啤业务模式及销量突破式发展公司旗下鲜啤产品-30公里精酿白桃艾尔登入罗森便利店。罗森于 1939年始创于美国，已发展成为了以便利店事业为核心，横跨便利店以及娱乐相关两大事业的大型集团。截止 2022年底，已在上海、重庆、辽宁、北京、湖北、广东等 15个省/直辖市拥有近 6,000家便利店。随着整体消费逐渐恢复到疫情前的状态，公司后续更多渠道突破可期。我们认为公司鲜啤业务 2022年已从“0-1”过渡到从“1-N”，开启模式复制，2023年有望进一步从“产品好”到“卖得好”，带动公司鲜啤销量大幅提升。主要原因为：1）公司转型 3年至今，鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略：深耕当地市场，战略聚焦，战略方向正确。2）2022年受上海封城及疫情反复影响，鲜啤销售仍有不俗成绩，证明其产品力已受到消费者认可，今年加大渠道布局及销售力度后，销量有望大幅提升。3）全国性工厂布局，已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地，另有武汉工厂等在建及规划中，全国性鲜啤工厂网络初步形成，有望发挥协同效应，深耕本地市场、缩短运输半径，带动鲜啤收入及盈利能力提升。 鲜啤业务与杭州城市合伙人签约，“30公里”渠道大规模开拓进行中2023年 1月 10日，公司旗下全资子公司宁波三十公里与杭州唯余酒品牌管理有限公司共同成立合资公司杭州鲜啤三十公里科技有限公司，后续将整合各自资源优势，携手将“鲜啤 30公里”快速导入杭州市场，提升品牌影响。公司鲜啤渠道端接连进入知名火锅连锁品牌- 巴邑火锅、长沙本土便利店龙头-新佳宜、零售连锁龙头-来伊份等。原有渠道方面：大润发系统在扩大华东合作门店数量的基础上，积极拓展其华中和华南系统。我们认为公司接连进驻全国性大型连锁系统，体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可。 从“1到 N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从“1到 N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与罗森、新佳宜、盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作，Ole、山姆、西贝等重点客户合作也在积极推进中。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，累计开发终端持续提升；直销渠道：全国范围内小酒馆等终端数量在原有80家营业终端基础上持续提升，上海已开业酒馆约 20家；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：沈阳酒厂（年产 5000吨)和长沙酒厂（年产 1万吨)已正式投产，上海松江及宁波酒厂运营中（合计 1.3万吨/年），年产 2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。 盈利预测与估值考虑公司前期精酿业务处于投入期，我们预计 2022~2024年归母净利润分别为 0.2/1.1/2.1亿元，增速为-52%/402%/82%，2022-2024年三年复合增速 64%，PE 209/42/23倍。看好公司装备业务迈上新台阶，鲜啤业务从“1-N”大规模复制加速，销量持续高增，维持“买入”评级。 风险提示疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

TOPCon设备：获伊特纳能源1亿元电池设备订单；量产订单加速突破1）据公司公告，公司与联营企业伊特纳能源（控股15%）签订0.99亿元设备采购合同，公司将为伊特纳（淮北）提供PE-poly、PECVD正面氮化硅、PECVD背面氮化硅等电池设备及光伏组件设备。 2）2023年为TOPCon行业扩产大年，公司已具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺的能力，并获量产批量订单，受益行业高景气、期待公司业务加速突破。 厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备订单空间有望超600亿元，2020-2025年CAGR为98%，公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。公司预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且未来将具备提供HJT整线方案能力。 2）TOPCon设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单（据公司投资者交流平台）。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。 3）拟发行10亿定增：其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备，降低HJT整线生产成本。 4）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023年初将逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。 盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2022-2024年净利润为0.9/2.1/4.1亿元，同比增51%/131%/92%，对应PE为90/39/20倍。看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将迎二次腾飞，维持“买入”评级。 风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

子公司中铁装备入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单根据公司 3月 14日公告，全资子公司中铁工程装备集团有限公司（简称“中铁装备”）入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单。公司将深入做好创建工作，提高核心竞争力，将中铁装备打造成“专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显”的世界一流专精特新企业。我们认为，中铁装备是公司的核心成员企业之一，覆盖了全系列盾构/TBM 产品，本次中铁装备的成功入选，有望推动公司对标世界一流企业建设进程，实现质的有效提升和量的合理增长。 2022年新签合同额同比增长约 10%，产品结构优化提升盈利能力公司是全球盾构机/TBM 龙头、全球最大的道岔和桥梁钢结构制造商，四大主营业务：隧道施工设备(含盾构机/TBM，盈利能力强，毛利占比近 40%）、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备，2022年上半年收入占比分别为29%、4%、13%、51%。根据公司 2022年中报，公司在隧道掘进机领域已连续十年国内第一、连续五年世界第一，其中在水利水电、抽水蓄能、矿山能源、铁路领域市占率分别超 60%、80%、40%、70% 。2022年公司新签合同额 514亿元，同比增长约 10%，其中隧道施工设备订单同比增长 12%，随着增速较快的高毛利盾构机/TBM 收入占比不断提升，产品结构优化将提升公司盈利能力。 盾构机：应用领域不断拓展，抽水蓄能与矿山等应用驱动新增长抽水蓄能：根据国家能源局发布的《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》，抽水蓄能电站“十四五”期间开工 1.8亿千瓦，2025年投产总规模 6200万千瓦，拟建抽蓄电站 177座，预计随着各地规划相继落地，抽水蓄能项目将迎来新一轮建设期。公司产品填补了国产 TBM 在抽水蓄能行业应用的空白。 2022年首次进入南网双调市场，中标南宁、肇庆等抽水蓄能电站 TBM 订单。目前公司在国内抽水蓄能领域市占率超 80%，有望在行业快速发展中优先受益。 矿山开采：公司率先进入矿山隧道建设领域，成功研制了矿用隧道掘进机。 国家政策引导叠加盾构机/TBM 工法成功施工案例持续增加，预计未来我国丰富的矿产资源将为盾构机/TBM 应用提供广阔的市场。公司在矿山开采领域市占率超40%，根据 2022年中报，公司已在煤矿、金矿等领域相继中标临涣煤矿、三山岛金矿、汾西煤矿等项目 10台盾构机/TBM 订单。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年营收分别为 296/325/364亿元，同比增长 9%/10%/12%；归母净利润分别为 19.5/21.2/23.5亿元，同比增长 5%/9%/11%，对应 PE 为 12/11/10倍，PB（MRQ）1.08倍，维持“买入”评级。 风险提示1）地铁等基建投资增速放缓；2）抽水蓄能技术迭代与发展低于预期

受益于OLED 扩张和Mini/Micro-LED 新品迭代，公司作为平板显示检测龙头企业，将有望延续业绩增长根据Frost&Sullivan 数据， 2020 年国内OLED 面板出货量约为120 万平方米，预计2020-2025 年出货量年复合增长率为38.43%，市场份额将由1.32%进 一步提升至5.03%。2021 年Mini/Micro-LED 领域新增投资超过750 亿元，随着M-LED新型显示技术产业化的快速推进，叠加生产工艺更为复杂，良率提升难度更高，将带动新型显示器件检测行业的快速发展。公司作为平板显示检测领域的龙头企业，紧跟行业发展趋势，产品覆盖传统及新型显示技术。另外公司技术能力不断提升，产品能力从模组端向要求更高的阵列/成盒端升级，并已取得积极进展。 我们认为公司能够持续巩固龙头地位，紧随行业变化，实现业绩持续增长。 顺利打入半导体前道检测市场，把握国产替代的时代机遇2020 年全球半导体前道检测市场空间高达76.5 亿美金，但是行业准入门槛极高，国产化率不足5%。公司于2018 年开始进入半导体检测领域市场，目前以上海精测和武汉精鸿两大子公司为载体，已实现前道/后道检测全领域布局，是实现半导体设备国产替代宏大事业的重要参与方。公司已与中芯国际、长江存储等头部客户建立合作关系，业务成长通道已经打开，未来发展可期。 锂电设备千亿市场，为公司业绩增长带来全新动能电动汽车和储能业务的蓬勃发展，为锂电池产业链带来了巨大的市场机会。预计到2025 年全球主要动力锂电池厂商的规划产能将达到4335GWh，2025 年全球锂电池设备也将超过2000 亿元。公司于2018 年开始进入锂电池设备市场，聚焦中后段设备，已顺利进入核心锂电客户供应链体系。2022 年上半年公司在锂电设备领域在手订单快速增长，实现销售收入 1.1 亿元，较上年同比增长 494.41%。 我们认为，公司的锂电设备业务已进入爆发式增长阶段，成为公司整体业务增长的新动能。 盈利预测与估值我们预计公司2022-2024 年营收分别为27.94/33.82/43.02 亿元，同比增长15.98%/21.05%27.19%；预计2022-2024 年归母净利润分别为2.84/3.55/5.06 亿元，同比增速分别为47.57%/25.23%/42.42%。对应 EPS 为1.02/1.28/1.82 元。参考可比公司，预计 2022-2024 年公司PE 分别为 65/52/36 倍。公司业务处在拥有广阔市场、关系国家产业链安全的重要赛道，未来发展前景光明，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示消费电子复苏不及预期、新能源/半导体拓展不及预期、毛利率下滑风险

业绩概览：收入/利润同比+82%/92%，贴近预告中值符合预期22年年收入+82%，利润+92%。全年实现收入9.1亿元（+82%），归母净利4.6亿元（+92%），扣非归母4.4亿（+91%），其中利润贴近预告中值，符合预期。 22Q4：收入2.3亿（+50%）：归母净利1.1亿（+41%）；扣非归母1.0亿（+33%）。 盈利能力：毛利率净利率小幅波动，费用开支控制良好22年：毛利率63.3%（-0.8pp），净利率50.8%（+2.7pp），销售/管理/研发费用率分别为0.7%（-0.5pp）/1.8%（-1.2pp）/4.9%（-0.5pp）；22Q4：毛利率58.3%（-8.0pp），净利率47.6%（-3.3pp），销售/管理/研发费用率分别为0.4%（-0.3pp）/2.4%（-1.9pp）/5.6%（-0.8pp）。 受原材料价格及产品售价变化影响，公司盈利水平出现一定波动，此外公司近年来业绩增速较快，规模优势下各项费率被明显摊薄。 收入拆分：金刚石&培育钻并举，超硬材料最纯粹标的1）金刚石单晶收入1.7亿（+27%），占比19%；2）金刚石微粉收入3.2亿（+103%），占比35%；3）培育钻石收入3.9亿（+97%），占比43%。六面顶压机为超硬材料通用设备，公司产线柔性较强，可在金刚石单晶和培育钻石之间切换，进而快速适应市场需求变动。 持续看好：需求回暖+产能释放，培育钻石龙头业绩确定性强需求：据GJEPC数据，受中下游去库存节奏影响，22年7月以来印度培育钻毛坯进口数据出现环比下滑，12月恢复环比正增，23年1月进一步环比+19%至1.32亿美元，进口渗透率达13.9%，创历史新高，市场或有望迎来边际回暖。此外力量钻石合作潮宏基布局零售端，中国黄金进军培育钻石，国内巨头频频落子，市场教育持续推进，驱动需求确定性扩容。 供给：公司近年来研发投入较大，截至22年底研发人员由49人大幅提升至80人，目前可批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻，处于实验室阶段的大颗粒培育钻已突破30克拉。公司全年非金属矿物制品产量约20亿克拉，产销率达96%，年中39亿定增计划落地，预计5-10年内培育钻/金刚石单晶总产能将进一步提升至现有产能的5.3/2.5倍，伴随产能逐步爬坡，业绩有望持续提升。 盈利预测与估值公司为超硬材料最纯粹标的，受益于培育钻石业务承接产能释放+工业金刚石需求提升双重红利，考虑到培育钻下游库存周转节奏，其终端销售价格有所下降，我们调整23-25年归母净利预测至6.9/9.3/11.6亿元，同比增长51%/35%/24%，当前市值下对应23-25年PE为24/18/14倍，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争格局变化、宏观经济和市场需求波动风险、研发风险等。

事件3月16日，文旅部宣布3月20日起各地恢复对涉外营业性演出的受理与审批。 投资要点《今夕共西溪》多重亮点焕新回归意，内容创意+运营服务延伸促进文体旅产业链升级3月月18日，由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏《今夕共西溪》焕新回归，首演爆棚。在原有基础上新增游园互动体验与沉浸式实景演艺相结合、多元化运营的“宋韵杭式生活体验基地”两。大亮点。《今夕共西溪》作为杭州西溪国家湿地公园建成以来投资最大的文旅融合项目，融合中国首个城市湿地实景演出项目、首个全息声实景剧场、首创双动线行进与室内外实景大戏、首创可360度旋转的古建观众席等四大亮点，是公司在内容创意和文旅融合产业拓展下的代表作。通过在演出前增加由剧情延伸的宋韵游园并构建有文化、有品位的生活方式形态，满足游客沉浸式体验感，进一步延伸公司创意与体验式的横向文旅演艺发展方向。 政策利好推动暖文旅活动全面回暖，后疫情时代促进下游消费需求提升3月月16日，文旅部明确通知自3月月20日起，各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批，应持续推动演出市场繁荣发展，更好满足人民群众精神文化需求。据中国演出行业协会研究显示：2023年演出机构计划中的涉外演出已近千场，更多国际名家、名剧、名团等在华演出项目正持续恢复。结合后疫情时代居民消费复苏，我国文体装备、场馆运营、文旅演艺与赛事运营等产业景气度都将得以大幅回升。公司作为全球领先的文体旅产业综合方案解决商，在聚焦文化、体育、旅游等核心科技装备的同时，逐步向内容策划运营等赋能服务延伸，随着文体旅政策利好与下游需求提升，公司文体旅业务将迎来全面快速增长。 核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。2月人民币贷款新增1.81万亿元（同比多增5928亿元），预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。 转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10余个文体场馆，总运营管理面积为67万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等。 值盈利预测及估值预计公司2022-2024年营收为28.5、35.4、43.3亿元，同比增长-4%、24%、22%；归母净利润为2.9、4.8、5.9亿元，同比增长-25%、63%、23%，对应PE为22、13、11倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024年业绩加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期

事件： 公司产品广泛服务于高新技术产业和战略性新兴产业。（互动易平台） 公司产品广泛服务于高新技术产业和战略性新兴产业，下游成长性良好根据互动易平台，公司产品广泛服务于高新技术产业和战略性新兴产业，对新材料、半导体、光伏新能源等战略新兴产业的创新升级发挥了重要的促进作用。通过全方位的工业气体综合服务能力，在半导体领域已成为“士兰微”等知名企业的供应商。将来公司将会继续加大布局力度，满足新能源、半导体、电子信息、生物医药、新材料等新兴产业发展需求。 实控人近亲属近期已实施完成 4次增持，充分彰显未来发展信心近期实控人女儿乔莉娜女士、乔鑫女士增持完毕后，公司实控人及其一致行动人持股直接与间接持股比例合计达 89.83%。 公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展 1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。预计 2022年中国工业气体市场规模有望接近 2000亿元，2024年有望达到 2199亿元，年复合增速 6%-8%。 2、小公司：公司市占率不足 1%，还有较大成长空间。我们测算公司 2021年市场占有率达 0.46%，预测 2024年市占率将有望达到 0.77%。 3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。 公司深耕四川，四川水电、锂矿优势明显，新能源企业云集，客户质地优良公司未来增长点：四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等国内龙头企业。 产能有望大幅增长：三个工业园新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021年液态气产能合计约 76万吨（不含备用产能 10万吨）、管道气产能 5亿立方米。 甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的 IPO 募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达 196万吨（较 2022年增长144%），管道工业气体产能达 15.33亿立方米（较 2022年增长 70%）。 盈利预测及估值预计公司 2022-2024年的归母净利润分别 1.5/3.0/5.0亿元，三年复合增速 41%，对应 PE 分别为 65/33/20倍。维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。

2022年业绩快报：业绩同比增长70%；期待2023年公司设备+材料齐放量1）2022年业绩：营收106.4亿元，同比增长78%；归母净利润29.2亿元，同比增长70%，落于业绩预告（27.4至30.8亿元）中轨，归母净利率27.4%，盈利能力保持高水平。扣非归母净利润27.3亿元，同比增长67%。 2）2022年Q4单季：营收31.8亿元，同比增长61%、环比增长3%；归母净利润为9.1亿元（归母净利率28.6%），同比增长51%，环比增长13%。 3）市场担心公司23年光伏硅片设备扩产景气度。我们认为，2023年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年，期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 长晶设备龙头，向光伏+半导体设备/耗材、碳化硅+蓝宝石材料齐发力1）光伏设备：公司为光伏长晶炉龙头、市占率龙头领先。同时，公司向光伏石英坩埚（市占率龙头领先）、金刚线耗材领域延伸，打开光伏业务第二成长点。 2）半导体设备：随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售，2022年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超30亿元（含税）。公司半导体大硅片设备领域，在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已基本实现8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品达国际先进水平。半导体设备将成为公司未来订单重要增长点。 3）碳化硅：技术端：公司8英寸N型SiC衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户A形成采购意向（公司公告），2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能，计划于2022年试生产。设备端：目前公司已完成6-8英寸长晶热场和设备开发,发布6英寸双片式碳化硅外延设备国际领先。 4）蓝宝石：技术端：已生长出全球领先700Kg级蓝宝石晶体，实现300Kg级及以上规模量产。产能端：推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2022-2024年归母净利润29.2/39/50.5亿元，同比增长70%/34%/29%，对应PE为30/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

国内液压件龙头抓住液压件国产替代机遇，把握关键时点穿越周期公司是国内液压件领域龙头企业，在正确时点做出关键布局。行业第一轮上行阶段以挖机油缸切入卡特彼勒配套供应体系；周期下行阶段坚持逆向投资，开展泵阀业务，布局未来；本轮周期，伴随国产挖机龙头崛起，挖机泵阀成功放量。 2016-2021年公司经营业绩稳步提升，营业收入、归母净利润CAGR分别为47%、107%，2021年毛利率、净利率、ROE高达44%、29%、29%。受下游景气度影响，2022年前三季度，公司实现营收59亿元，同比下降18%；实现归母净利润17亿元，同比下降12%，显著优于行业，非挖领域平滑行业下行影响。 中国液压件市场规模全球第一，公司是当之无愧的液压件稀缺龙头2020年全球液压市场规模约2580亿元，我国液压市场规模约908亿元，占比36%，首次超越美国成为全球最大的液压市场。公司液压市场占有率为3%，较2012年的0.5%有着明显的提升，毛利率、净利率水平稳步提升，于2017年反超国际巨头伊顿，显著优于其他国产厂商，是当之无愧的液压件稀缺龙头。 挖机泵阀在中大挖领域有较大提升空间，挖机配套业务有望逐渐上行2021年公司挖机油缸收入占比39%、挖机泵阀、马达业务收入26%。合计占比达65%，随着工程机械行业逐步筑底向上，挖机配套业务有望逐渐回暖。2022年国内挖机油缸市占率约52%，并有望保持稳定，挖机泵阀、马达在中大挖中市占率有望进一步提升，叠加相对稳定的直接出口部分，价格随着行业景气度回暖修复等因素，挖机配套业务有望修复上行。预计2022-2024年挖机油缸收入增速为-22%，-2%，23%，挖机泵阀、马达收入增速为-33%，-4%，36%。 受益于高空作业平台高景气，农机泵阀放量，非挖领域将持续打造新增长极公司2021年非标油缸收入占比约18%、非标泵阀、马达收入占比约6%，合计占比24%。由于高空作业平台有望继续维持较高景气度，叠加盾构机、海工海事等装备配套贡献增量，预计2022-2024年非标油缸收入增速为22%、23%、21%；公司2022年切入海外高端农机泵阀市场，已初见成效，随着农机泵阀放量，预计非标泵阀、马达业务2022-2024年收入增速为35%、91%、34%。非挖领域将持续打造新增长极，打开公司成长空间，平滑挖机行业周期波动。 持续看好国产替代+品类扩张+电动化+全球化，向全球龙头迈进成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为23、27、36亿元，同比增长-13%、16%、34%，当前股价对应PE为38、33、24倍。维持买入评级。 风险提示：挖机需求修复不及预期、农机配套等新业务不及预期，原材料波动。

深耕洁净应用材料领域二十年，三业齐发驱动成长公司是国内高洁净应用材料领先的研发与制造商，主要产品包括泵、管道、法兰、管件、阀门、真空室等高洁净零部件，下游覆盖半导体、食品、医药三大领域。2021年半导体、食品、医药板块营收占比分别为 26%、51%、23%，毛利占比分别为 35%、35%、30%。2018-2021年公司营业收入和归母净利润三年复合增长率为 20%和 63%，业绩稳健增长，盈利能力优异。 半导体：气液真空零部件国产龙头，打破双重壁垒国产替代提速半导体高纯及超高纯材料主要应用于半导体厂务端和设备端，预计 2023年全球、我国市场规模 135、42亿美元，2023-2025年 CAGR 9%、13%。公司打破半导体零部件行业技术和客户认证双重壁垒，成功进入应用材料、泛林、北方华创、台积电、长江存储等客户供应链。在半导体产业链自主可控的大背景下，半导体零部件国产化提速。公司凭借优异的技术水平和丰富的认证经验，预计深入国产供应链，乘扩产东风，起替代之势。 食品：零部件+设备+包材三位一体，紧抓出口+替代双重机遇公司产品主要应用于食品包装领域，2018年公司收购山东碧海后，成为“食品零部件+设备+包材”一体化解决方案供应商。2021年中国无菌包装市场近 200亿元，预计 2025年我国无菌包装市场规模 250亿元。当前无菌包装行业迎出口机遇和国产替代两大机遇，公司一体化优势有望加速导入大客户，带动食品板块收入增长。利润端，包材原材料价格有望进入下行周期，带来盈利弹性。 医药：绑定国产制药装备龙头，淮安项目助力产能提升和产品迭代疫情催化下过去三年医药制造业高速成长，带动医药洁净材料市场高增长。预计2023年我国制药装备泵阀类零部件市场规模约 60亿元，2023-2025年 CAGR9% 。公司产品获得全球知名生物制药企业的广泛认可，设备商客户包含东富龙、楚天科技、新华医疗等，终端用户包含 Roche、Merck、GSK、药明康德、辉瑞、康希诺等。随着公司淮安生产基地陆续投产，公司产能将进一步扩充，产品将继续升级迭代、毛利有望继续提升。 盈利预测与估值：我们预计 2022-2024公司营收 26.3、32.6、42.0亿元，同比增长 28%、24%、29%；归母净利润分别为 3.5、4.6、6.4亿元，同比增长 106%、30%、40%，对应 PE 为 53、40、29倍。分部估值法下给予公司 2023年 49倍PE，对应股价 98元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：半导体行业周期波动风险；中美半导体摩擦加剧风险；下游客户导入不及预期风险；原材料价格波动风险；项目建设进度不及预期风险。

拟更名“弘元绿色能源”提升品牌；22年单晶硅出货增长 79%、一体化产能大力推进1）拟更名：弘元绿色能源，提升品牌竞争力。据公司公告，公司拟变更公司名称为“弘元绿色能源股份有限公司”。目前公司已从设备制造企业逐步迈向光伏产业链一体化企业，新能源材料行业收入占比达 98%以上（据 2021年报）。为使公司名称更贴合实际情况，进一步提升公司品牌竞争力、并协同体系内公司品牌管理为目标，公司决定变更公司名称。 2）2022年度出货量披露：据公告，2022年公司单晶硅片出货 31.2GW，同比增长 79.1%（2021年出货 17.4GW）。截止 2022年末公司已拥有 35GW 单晶硅产能，预计未来将进一步提升。 3）上下游一体化布局大力推进：此前公司分别于 2022年 2月公告 15万吨高纯工业硅及 10万吨高纯晶硅项目、2022年 8月公告投建徐州 24GW N 型光伏电池。目前公司包头硅料项目及徐州电池项目建设进展顺利，预计均将于 2023年二季度投产，形成上下游一体化布局。 迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N 型电池片+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。 1）工业硅+硅料（自建）：拟建 15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中 8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期 5万吨多晶硅将于 2023年 4月投产（据公司新闻）。 同时政府将予公司配备 3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。 2）工业硅+颗粒硅（参股 27%）：已增资 10.2亿元共同投资年产 10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股 27%。投产后公司将获得不低于 70%比例的颗粒硅（对应 7万吨），满足 25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。 3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达 35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建 40GW 硅片产能+徐州 25GW 切片产能，产能迈向 75GW 拉晶+50GW 切片。 4）N 型电池：拟投建 24GW N 型高效电池产能。其中二期 14GW 高效电池正在建设中，三期规划10GW。电池技术选择包括 TOPCon、HJT 等 N 型电池。已与一道签 32亿 N 型硅材料订单。 5）新能源电站：公司规划 5.5GW 新能源电站。 SiC 碳化硅：6英寸衬底研制成功；碳化硅切片机市占率超 90%、边缘倒角机投入试用1）SiC 衬底：6英寸碳化硅衬底已成功试制。有效厚度达 20毫米，经加工后衬底片的微管、位错等各项指标均达国内领先水平。2）SiC 设备：公司半导体碳化硅切片机、边缘倒角机在国产市场占有率超 90%，碳化硅边缘倒角机研制成功、已发往客户试用。 投资建议：高成长、低估值；一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一预计公司 2022-2024年归母净利润为 31/56/72亿元，同比增长 81%/81%/29%；对应 PE 为 15/8/6倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

事件：3月10日晚间，公司发布2023年股票期权激励计划(草案)。 2023年股权激励计划出台，有助进一步激发公司员工活力公司拟向公司董事、高级管理人员和核心骨干员工等286名激励对象授予的股票期权数量为1000万份，约占公司股本总额的1.15%，行权价格为21.48元/份。 其中，首次授予909万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的91%，占总股本的1.05%；预留91万份股票期权，占本计划拟授予股票期权总数的9%，占目前公司总股本约0.1%。 以业绩为考核目标，2023-2025年业绩CAGR约63%本次激励计划以业绩为考核目标，2023-2025年净利润分别不低于3、5、8亿元，个人层面对员工个人进行绩效考核，按A/B/C三个考核结果分别对应行权比例的100%/70%/0%。根据公司2023-2025年考核目标测算，2023-2025年公司业绩CAGR约63%，彰显公司长期发展信心。 综合2022年员工持股计划，公司对未来发展方向明确，盈利能力有望提升公司于2022年7月发布员工持股计划，以2022-2023年营收作为考核目标，2022、2023年营收分别不低于38、52亿元。按2021年营收为基数测算，2022、2023年营收同比增速分别不低于26%、37%，2021-2023年营收CAGR约31%，本次股权激励二期方案以业绩作为考核指标，体现了公司对未来发展方向的进一步明确。按目标值测算，2023年净利率约5.7%，较2022Q3净利率提升约0.7个百分点。 中长期机器替人大势所趋，规模效应下，公司盈利能力有望逐年提升根据MIR数据，2022年国内机器人销量有望达28万台，同比增长约11%，预计2021-2025年国内机器人销量增速约13%。2021年公司机器人销量约1万台，2022年机器人出货目标约16000-18000台（中值17000台），按中值测算，2022年市占率约6%，较2021年提升约2pct，2025年目标销量约5万台，市占率有望提升至约12%。我们认为伴随机器人销量迈上新台阶，规模效应有将逐渐体现，叠加Cloos协同效应进一步提升，公司盈利能力有望逐年提升。 盈利预测机器替人趋势下，公司作为国产工业机器人龙头，市占率有望提升，上调公司2022-2024年归母净利润分别至1.7、3.0、5.0亿元，2022-2024年分别上调约0%、10%、27%，2022-2024年分别同比增长42%、74%、66%，对应PE120、69、41X。，维持“增持”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）与Cloos协同不及预期；3）疫情影响公司生产

事件：1、利元亨光伏电池生产线高质量交付海外。（来源：官方公众号）2、中标国内储能整线装备及海外装配中后段装备项目。（来源：官方公众号） 首条光伏生产线出口海外，光伏、锂电智能装备有望双轮驱动发展根据官方公众号，公司海外交付模式再升级，交付过程更加快速、批量、高质、便捷、灵活，可以根据客户实际情况和使用需求实现柔性交付。 公司此前公告拟定增募资33.1 亿元用于HJT 电池片设备、锂电设备扩产等事项。公司2022 年分别与德国冯阿登纳、上海森松签署战略合作协议，在HJT 领域展开深度合作。公司未来有望实现锂电设备、光伏设备的双轮驱动发展。 近日陆续中标动力锂电、储能锂电海外、国内智能设备，订单持续攀升根据官方公众号，公司先后中标国内知名储能企业的储能整线装备以及国内锂电头部企业英、法分公司装配中后段装备等新能源智能装备项目。根据官方公众号，今年以来国内外业务多点开花，订单量持续攀升，随着公司全球化布局持续加强，全球交付能力升级，技术研发和管理能力不断提高，能为客户提供更加优质的智能装备解决方案，助力全球企业实现极限智造。 实施股权激励计划，公司预计2021-2023 年净利润的复合增速有望达79%激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。假设每个解锁期的两个业绩解锁条件同时满足，则对应公司2021-2023 年的收入分别为22/34/52 亿元；对应2021-2023 年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05 亿元。 锂电设备产品线完善，在手订单饱满，交付能力较强、全球化布局卓有成效（1）公司已完成动力锂电设备核心9 大机型出货，产品覆盖涂布、激光切、中段组装线、化成分容、模组pack 等，跻身头部锂电设备公司。（2）据公告，2021 年公司新签订单70 亿元（含税），2022 年7 月末在手订单及中标通知为93.29 亿元（含税），在手订单饱满。（3）据公告，2021 年底员工总数达6496人，2022 年年中人数达7875 人。可转债募资、南通工厂建设有助于产能释放，预计一期项目2024 年底投产。4）国际化方面，公司具备锂电设备整线供应能力，预计海外订单占比持续提升。 盈利预测及投资建议预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为3.2/6.0/8.3 亿元，复合增速58%，对应PE 分别为39/21/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示锂电企业扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

问题1：今年推荐中兵红箭的主逻辑是什么？与去年的推荐有什么变化？超硬材料龙头，受益智能弹药放量。核心逻辑从“买钻石”转为“买弹药”。前几年增长靠钻石，后几年增长靠弹药。俄乌冲突凸显远火重要性，智能弹药为耗品，消耗量大。远火“打得远”、“打得准”，还要“用得起”。中兵红箭：产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。 问题2：如何看待远火未来发展趋势及行业空间？美军制导远程火箭炮2020-2024四年采购金额超过前21年采购金额总额，远火已成美国陆军最为重要制导武器；我国远火“物美价廉”，有望随陆军建设超预期发展；俄乌战争或重塑全球军贸格局，我军远火在军贸市场或将迎来新机遇。 问题3：未来几年业绩为何能高增长？培育钻石和工业金刚石发展趋势如何？特种装备：预计未来几年高增长。子公司北方红阳公众号显示，其已承研并生产重点批产型号装备，随“十四五”国防建设大发展，公司产品有望批产放量。 民品业绩稳健，提供安全边际。公司培育钻石和工业金刚石业务稳健增长。 2022H1，公司超硬材料毛利率达55%，较2021年同期提升18pct，培育钻石等高盈利产品持续增长；子公司中南钻石CVD法达世界一流水平，于2022年9月投资5.2亿升级生产线。展望2023年，金刚石：光伏金刚线等需求增长；培育钻石价跌量升、期待国内消费逐步起势。中长期看，培育钻石：低价格、真钻石、高环保、新消费共促需求稳健增长；工业金刚石受益下游光伏、高端制造需求拉动，CVD法工业金刚石有望在半导体散热片、晶圆制造、国防领域放量。 问题4：国企改革推进，公司治理结构能否进一步改善？2022年6月1日，中国兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会。会议强调：“在提高国有企业活力和效率上要做到“六个推动”——持续推动激励措施更加系统集成、精准有效。根据公司2022年6月1日投资者关系活动记录：“国务院国资委不断出台政策，鼓励和支持央企的控股上市公司实施股权激励。客观来说，股权激励对调动上市公司经营层和骨干员工的积极性、激发内生动力起到了积极的推动作用。兵器集团所属的A股上市公司有凌云股份、内蒙一机和北方导航等实施了股权激励，在香港上市的安捷利实业也实施了股权激励。”问题5：中兵红箭未来6-12月，为什么看50%以上空间？根据中兵红箭《超硬材料龙头，受益智能弹药放量》报告，预计2022-2024年归母净利润8.1/12.5/16.9亿，同比增长67%/55%/35%，PE43/28/20倍；特种装备行业2023年平均PE为74倍，超硬材料行业2023年平均PE为20倍；考虑公司作为A股稀缺智能弹药标的，给予公司2023年40倍PE，目标市值500亿元，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局变化、军品不及预期、重大安全事故等风险。

国资委启动国企对标，盾构机/TBM龙头有望完善公司治理持续提质增效公司是全球盾构机/TBM龙头、最大的道岔和桥梁钢结构制造商。国资委为公司实控人，第一大股东中国中铁合计共持有公司股份49.12%。2023年经济复苏背景下，国资委对国企对标世界一流企业价值创造行动进行动员部署，推动国企完善价值创造体系，提升价值创造能力。公司作为我国盾构机行业的领军者和开拓者，有望在国资委指导下提升治理水平，持续提质增效，实现高质量发展。 2022年新签合同额同比增长约10%，产品结构优化提升盈利能力四大主营业务：隧道施工设备(含盾构机/TBM，盈利能力强，毛利占比近40%）、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等装备，2022年上半年收入占比分别为29%、4%、13%、51%。根据2022年中报，公司在隧道掘进机领域已连续十年保持国内第一、连续五年保持世界第一，其中水利水电、抽水蓄能、矿山能源、铁路领域市占率分别超60%、80%、40%、70%。2022年新签合同额514亿元，同比增长约10%，其中隧道施工设备订单同增12%，随着增速较快的高毛利盾构机/TBM收入占比不断提升，产品结构优化将提升公司盈利能力。 盾构机：应用领域不断拓展，抽水蓄能与矿山等应用驱动新增长公司盾构机产品应用领域不断拓展，从传统的地铁和铁路建设，拓展至水利工程（引调水、抽水蓄能）、能源（矿山巷道、能源管道）等新兴业务领域。 抽水蓄能：根据国家能源局发布的《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》，抽水蓄能电站“十四五”期间开工1.8亿千瓦，2025年投产总规模6200万千瓦，拟建抽蓄电站177座，预计随着各地规划相继落地，抽水蓄能项目将迎来新一轮建设期。公司产品填补了国产TBM在抽水蓄能行业应用的空白。2022年首次进入南网双调市场，中标南宁、肇庆等抽水蓄能电站TBM订单。目前公司在国内抽水蓄能领域市占率超80%，有望在行业快速发展中优先受益。 矿山开采：公司率先进入矿山隧道建设领域，成功研制了矿用隧道掘进机。国家政策引导叠加盾构机/TBM工法成功施工案例持续增加，预计未来我国丰富的矿产资源将为盾构机/TBM应用提供广阔的市场。公司在矿山开采领域市占率超40%，根据2022年中报，公司已在煤矿、金矿等领域相继中标临涣煤矿、三山岛金矿、汾西煤矿等项目10台盾构机/TBM订单。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年营收分别为296/325/364亿元，同比增长9%/10%/12%；归母净利润分别为19.5/21.2/23.5亿元，同比增长5%/9%/11%，对应PE为11/10/9倍，PB（MRQ）0.99倍，维持“买入”评级。 风险提示1）地铁等基建投资增速放缓；2）抽水蓄能技术迭代与发展低于预期