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中联重科 机械行业 2020-07-31 8.43 10.56 28.94% 8.55 1.42% -- 8.55 1.42% -- 详细
战略调整效果显著,首次进入全球前十强。2017年公司出售环保产业80%股份,重新聚焦工程机械,并开始培育农业机械;同时解决了应收账款坏账问题,彻底出清历史包袱。近年来,公司不断加大研发投入,加速推进智能制造和全球化布局,并重启“事业部制”,产品线销售职能回归事业部,产销衔接更加精准。近年来公司业绩表现突出2017-2019年营收复合增速为36.33%,利润增速为81.15%,并于2020年首次进入全球工程机械企业前十强,龙头地位愈发巩固。 工程机械景气度向后周期传导,公司“主场作战”传统业务龙头地位稳固。根据施工顺序,工程机械景气周期一般按挖掘机、起重机、混凝土机械的先后顺序更迭,后周期板块有望接力挖机,承接工程机械行业高景气。另外,受益于汽车起重机、泵车更新换代周期、搅拌车治超等因素,混凝土机械和工程起重机更新需求旺盛。而后周期板块作为公司自身传统强势板块,竞争优势突出。目前,公司建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,工程起重机国内市场份额提升迅速,根据公司年报,2019年公司汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6Pct、10Pct。并且未来公司后周期产品盈利能力有望随销量提升而增加,释放更强业绩弹性。 塔机行业短期来看,地产补库存下游需求有望提振,中长期来看,装配式建筑普及带来结构性机遇。未来国内对于塔机保有量需求量较大,并且由于塔机结构件通用性较差的特殊性,具有比较强的“马太效应”,公司作为行业龙头具有比较强的竞争优势和卡位优势,未来有望随行业发展而快速成长。 挖机、高机、农机“三机”业务势头良好,未来有望成为新的业绩贡献点。公司挖掘机产品线逐渐完善,已经覆盖6-48吨的主流机型,并且公司募投项目大幅提升挖掘机产能,有望成为公司未来的强力增长点。另外,高空作业平台下游需求旺盛,目前公司臂式高空作业平台产能爬坡顺利,未来有望借助产品和品牌优势进入第一梯队。除此之外,公司在农业机械市场深化调整产品结构,提升产品盈利能力,小麦机、水稻机等主要产品实现逆势增长,形成了抛秧机、甘蔗机等“爆品”,农机板块业绩有望企稳回升。 投资建议:预计2020~2022年公司净利润分别为69.75亿元、79.76亿元和85.45亿元,对应EPS分别为0.88元、1.01元、1.08元。给与买入A评级,6个月目标价10.56元,相当于2020年12X市盈率。 风险提示:宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、疫情影响超预期。
中联重科 机械行业 2020-07-10 7.63 -- -- 8.97 17.56%
8.97 17.56% -- 详细
2020年7月5日,公司发布定增预案,拟募集不超过66亿,投资于“挖机+搅拌车+关键零部件+关键液压元器件”这四个智能制造项目,同时补充流动资金。①从业务布局角度:最受市场关注的无疑是加码布局挖机,本文复盘了公司挖机业务历史沿革、并从工程机械行业挖机价值占比、全球龙头企业业务布局等角度分析,认为布局挖机业务是公司做大做强必经之路,且现在是最好也是最后的机会;②从引入战投角度:公司核心经营层参与此次认购,破釜沉舟再谋发展,利益一致,增强投资者信心;③从分红角度:公司上市以来,累计现金分红率34.58%,位居行业前列,未来三年股东回报规划,提出2020~2022个年度,公司利润分配按每10股不低于约3.2元进行现金分红,经营稳健,分红率高。总体而言,公司价值投资属性凸显,首次覆盖,给予“买入”评级。 主要观点:加码挖机业务,丰富产品品类,收入来源多样化。对于主机厂来讲,收入增加有两种方式:要么提高已有产品的市占率,要么拓宽产品品类,中联重科现在已有产品(混凝土机械+起重机)市占率在不断提升,通过加码挖机开拓品类,两种方式双管齐下,公司未来收入来源更加多样化。①现阶段是布局挖机最好的机会。中联重科在土方机械底蕴深厚,最早可追溯到2008年,此次布局挖机板块,不是从0到1的过程,而是从1到n 的过程,公司2020年1-6月份预计销量超过3000台,市占率超2%,全年销量有望达6000台,预计在2021年可实现盈亏平衡。 对比前后两轮挖机行业的高潮期,其行业生态发生了本质性变化,国产品牌已然崛起。存量市场不会像增量市场那样,出现销量大幅度的波动,公司通过渠道+产品+生产成本优势,份额仍有望提升。②现阶段是布局挖机最后的机会。相比于起重机(一超两强)、混凝土机械行业(双寡头垄断)的格局,挖机目前CR3仅50%出头,龙头企业市占率仅25%,市场集中度还有提升空间,且最近几年,国产挖机认可度提升,市占率提升,外资品牌市占率不断下降,一旦挖机龙头市占率30%以上,再来布局挖机,争夺市场份额难度就加大了。 搅拌车智能化升级,有助于提升产品竞争力,进而推动市占率进一步提升。此次募投项目拟建设国际一流、国内领先的搅拌车智能制造产业基地,项目建成后年产搅拌车10000台,干混车450台。搅拌车是混凝土机械的分支,属于价值量占比仅次于泵车的品类,但由于其生产壁垒没有泵车高,市场参与者较多,格局较为分散,龙头企业也就20%左右的份额,而泵车龙头40%多份额,公司此次加码搅拌车智能化项目,有助于提升产品竞争力,未来市占率有望进一步提升。 关键零部件及液压件项目,有利于延伸产业链至上游,提高零部件自制率,降本增效。关键零部件项目建成后,将达到年产35万吨高强钢,7.5万套薄板件。高强钢、薄板件为公司轻量化产品的关键材料,也为公司生产的挖掘机、起重机、泵车、高空作业机械等产品中不可或缺的关键组成部分。 关键液压件项目建成后,将形成约25万各类液压阀的生产能力,完成与中联泵车类、挖掘机系列及集团其它产品主机国产液压阀的配套工作。这两个项目是公司延伸产业链的战略布局,也是提高零部件自制率,降本增效的关键步骤。 外部战投协同效应,内部战投提振信心,各有特色各司其职。引入战投,不仅仅是引入资金,更是引入资源和机制。此次引入战略投资者,共四个,怀瑾基石、太平人寿、宁波实拓为外部战略投资者、海南诚一盛为内部战投(海南诚一盛成立于2020年5月25日,系公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业,无实际经营情况,第一大股东是詹纯新,上市公司董事长,持有股份24.5%),海南诚一盛认购10亿。 此次引入战投,不仅仅是引入资金,更是引入资源和机制。一方面,引入外部战略投资者能进一步优化公司股东结构,提升公司治理水平,使经营决策更加合理、科学;另一方面,公司核心经营管理层作为战略投资者参与,将继续长期持有公司股份,增强一级、二级市场投资者信心,为公司在资本市场引入更多的资金资源。 投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.43、74.89、86.67亿元,同比增速为38.23%、23.94%、15.73%。对应 PE 分别为10、8和7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示基建补短板不及预期、市场竞争加剧,产品毛利率下滑、新产品产能投放不及预期
中联重科 机械行业 2020-07-08 7.51 9.10 11.11% 8.97 19.44%
8.97 19.44% -- 详细
事件:公司拟定增募集资金不超过66亿投向挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目,并补充流动资金;同时引入怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓等4名战投。 核心管理层作为战投认购10亿,彰显坚定信心此次定增公司引入怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓等4战投,合作期长达三年,有利于公司获得重要战略资源,帮助公司进一拓展新的产品渠道,有利于公司长远发展。其中海南诚一盛系公司部分心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业。 定增募资投向挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目,提升产品竞争力拟投资31亿建设挖机智能制造项目,挖机行业景气持续,土方业务成公司新的增长点。目前公司土方机械发展了30多家代理商,市占率2019年同期不到1%提升到目前的3%。此次募投项目中75%的待装配件采用机器人辅助上下线,公司占率有望借此实现大幅提升。 8亿用于搅拌车扩产,以满足环保和治超带来的行业需求高峰。近年,国家环保、安监政策不断趋严,工程机械设备将在未来几年迎来更新峰。中联此次募投项目建成后年产搅拌车10,000台,干混车450台,有充分受益行业需求增长。 21亿拟投向关键零部件建设,提升综合竞争力。近17亿用于生产高钢及薄板件等关键材料,关键液压元器件的项目将形成约25万各类液阀的生产能力,改变长期以来进口的局面。 23亿用于补充流动资金,三年股东回报计划保障持续高分红公司发布未来三年股东回报计划,2020-2022各年度公司利润分配按10股不低于3.17元进行现金分红。我们认为公司在行业景气驱动下未三年业绩将实现高增长,与此时公司仍能保障持续高分红,体现公司回股东的决心。 盈利预测与投资评级:混凝土机械+工程起重机+塔机三大后周期品种景气持续性强,且市场份额不断集中,将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。我们预测2020-2022年公司实现归母净利润分别为65.3/78.6/87.9亿元,三年内业绩有望翻倍,当前股价对应PE分别为8.7/7.3/6.5倍,我们给予2020年目标估值至11倍PE,对应市值718亿,维持目标价9.1元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;公司国内市场拓展不及预期
中联重科 机械行业 2020-07-08 7.51 -- -- 8.97 19.44%
8.97 19.44% -- 详细
事件:7月5日,公司发布公告,拟定增募资不超过66亿元,投向挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目,以及补充流动资金;将引进怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓作为公司战略投资者。 公司定增募资66亿元,布局挖掘机、搅拌车、关键零部件和液压阀等智能制造项目。公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过66亿元,定价基准日为月6日,发行价格为5.28元/股,发行数量为12.5亿股,发行对象为怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓,限售期为18个月。募集资金将用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目和补充流动资金,各项目拟投入的金额分别为24、3.5、13、2.5、23亿元。挖掘机项目建设期为15个月,建成后75%的待装配零件将采用机器人辅助上下线,可实现每12分钟下线一台挖掘机,显著提高挖掘机械生产效率,公司在挖掘机市场的竞争力将获得显著提升。搅拌车类项目建设期为2年,项目建成后可实现年产搅拌车10000台,干混车450台。关键零部件项目建设期为15个月,主要建设高强钢备料中心、薄板件车间等,高强钢、薄板件为公司轻量化产品的关键材料,亦为公司生产的挖掘机、起重机、泵车、高空作业机械等产品中不可或缺的关键组成部分。液压阀项目建设期为4年,建成后将形成约25万各类液压阀的生产能力,完成与公司泵车类、挖掘机系列及集团其它产品主机国产液压阀的配套工作,将进一步丰富公司液压件产品链。 引入4家战略投资者,促进公司长足发展;制定未来三年股东回报规划,保障股东利益。本次非公开发行,怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓分别拟以现金方式认购31、19、10、6亿元,占比分别为46.97%、28.79%、15.15%、9.09%。怀瑾基石持有公司股份预计将超过5%,公司每股收益在短期内可能会被摊薄。怀瑾基石是基石资产间接控制的投资主体,太平人寿为我国中大型寿险公司之一,海南诚一盛为公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业,宁波实拓是元鼎基金控制的投资主体,元鼎基金是五矿创投发起设立的私募股权投资基金。战略投资者将充分发挥各自拥有的产业资源、市场渠道等优势,在主营业务、金融服务等方面与公司进行合作。本次非公开发行有利于公司获得重要战略资源,帮助公司进一步拓展新的产品渠道,推动上市公司销售业绩持续提升,有利于公司长远发展。另外,公司推出未来三年(2020-2022年)股东回报规划,在满足公司当年盈利、累计未分配利润为正、所处行业未发生重大不利变化且实施现金分红后不会影响公司持续经营等条件下,2020至2022各年度公司利润分配按每10股不低于3.17元进行现金分红,且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 工程机械后周期产品迎来更新换代高峰期,基建投资有望持续助力行业景气向上。工程机械行业自2016年底开始复苏,受益于基建、房地产投资需求、存量设备更新需求和“一带一路”沿线国家出口需求等的拉动,工程机械行业景气度近年来持续高涨。我们预计2020年拉动行业复苏的几大动力源依然存在。2020年以来,受疫情影响,房屋新开工面积和房地产开发投资累计完成额均有所下滑,但5月份下滑幅度持续收窄;房地产投资依然具备较高韧性,预计房地产投资对工程机械行业的拉动效应仍将持续。2020年,我国基建投资的逆周期调节力度持续加大,政府推出基础设施领域公募REITs试点;两会”提出今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元;5月,地方政府专项债券发行1.03万亿元,创单月历史新高;国债发行6773.20亿元,同比大幅提升;预计今年下半年基建投资有望逐步提升。2020年,起重机械、混凝土机械等工程机械后周期产品迎来更新换代的高峰期,公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%,主营业务优势非常明显。 我们预计2020年汽车起重机销量增速在10%-20%左右,混凝土泵车销量增速可能将超过20%。公司产品销量增速预计将优于行业平均增速,2020年公司依然具有较高的业绩弹性。 维持“买入”评级。 公司定增募资66亿元,布局挖掘机、搅拌车、关键零部件和液压阀等智能制造项目;引进战略投资者,将有利于公司长足发展。近年来公司经营质量进步显著,业绩可持续成长能力略胜一筹,但其估值水平较同行显著低估,我们认为公司未来有望迎来业绩与估值的双升。公司后周期产品营收占比高达83%,主业优势十分明显;另外,公司战略布局挖掘机和高空作业平台业务,培育业绩新的增长点。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为56.9、66.3、73.7亿元,对应PE分别为9.99、8.58、7.72倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、募投项目不及预期风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。
中联重科 机械行业 2020-07-08 7.51 -- -- 8.97 19.44%
8.97 19.44% -- 详细
事件: 公司于7月5日晚间发布系列公告。根据《2020年度非公开发行A股股票预案》,公司拟非公开发行A股股票募集资金总额不超过66亿元;非公开发行对象为怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛、宁波实拓;按发行价格5.28元/股计算,预计此次非公开发行股份数量为1,249,999,998股。 投资要点: 非公开发行募集资金拟布局五大项目。此次非公开发行拟募集资金不超过66亿元,扣除发行费用后计划用于:(a)挖掘机械智能制造项目(总投资30.83亿元/投入募集资金24亿元):用于建设挖掘机智能工厂,在现有基础上进一步加大挖掘机产销投入,项目建设期15个月;(b)搅拌车类产品智能制造升级项目(总投资8.298亿元/投入募集资金3.5亿元):用于建设搅拌车智能制造产业基地,投产后预计年产搅拌车1万辆、干混车450台,项目建设期48个月;(c)关键零部件智能制造项目(总投资16.68亿元/投入募集资金13亿元):建设内容主要包括高强钢备料中心、薄板件车间等,投产后预计年产35万吨高强钢、7.5万套薄板件,项目建设期15个月;(d)关键液压元器件(液压阀)智能制造项目(总投资4.426亿元/投入募集资金2.5亿元):拟建设液压元器件智能制造生产制造基地,投产后预计年产25万各类液压件产品,实现中联泵车类、挖掘机系列以及集团其他产品主机国产液压阀的配套,项目建设期4年;(e)补充流动资金23亿元。 引入战略投资者,期待产业协同。公司拟通过本次非公开发行引入怀瑾基石(拟认购31亿元)、太平人寿(拟认购19亿元)、海南诚一盛(拟认购10亿元)、宁波实拓(拟认购6亿元)作为战略投资者。上述战略投资者具有产业资源、市场渠道等多方面优势,未来有望与公司在主营业务、金融服务等多领域展开合作,充分发挥协同效应。 发布未来三年股东回报计划。2020至2022各年度公司利润分配按每10股不低于3.17元进行现金分红,且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。 投资建议:预计公司2020年~2022年EPS分别为0.76元、0.95元、1.16元,对应当前股价市盈率分别为9.5倍、7.6倍、6.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价;海外市场风险;工程机械景气度低于预期。
中联重科 机械行业 2020-07-08 7.51 -- -- 8.97 19.44%
8.97 19.44% -- 详细
事件:2020年7月5日,公司公告拟非公开发行股票募集资金不超过66亿元,预计发行股份数量为12.50亿股,发行价格为5.28亿元。 点评:拟非公开发行募资66亿元,用于挖掘机等项目建设。公司拟非公开发行股票募集资金不超过66亿元,预计发行股份数量为12.50亿股,发行价格为5.28亿元。其中24亿元用于挖掘机械智能制造项目,3.5亿元用于搅拌车类产品智能制造升级项目,13亿元用于关键零部件智能制造项目,2.5亿元用于关键液压元器件(液压阀)智能制造项目,23亿元用于补充流动资金。通过此次发行,公司将引入战略投资者怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓,有利于拓展公司的金融和产业资源,如基石投资累计管理规模达500亿元,可以和上市公司在行业资源、区域资源以及投资领域开展进一步的协同合作,宁波实拓则依托中国五矿的背景,可以在冶金工程建设、不动产建设等领域为上市公司引入新的产业资源。 挖掘机快速发力,有望成为新的业绩增长极。2020年以来,我国挖掘机销量继续保持快速增长,5月份挖掘机销量增速达到68.0%,我们预计6、7月挖机销售有望继续维持高增长。上市公司今年挖掘机业务也实现了飞跃,前5个月公司挖掘机销量实现快速发展,市占率从2019年不到1%提升至目前的3%左右。本次募资公司预计将投入30.8亿元用于挖掘机智能工程的建设,项目建设期为1.33年。我们认为随着公司挖掘机产能的逐步释放,未来公司挖掘机市占率有望进一步提升,公司挖掘机毛利率也有望得到明显改善,成为公司新的业务增长极。 混凝土机械需求旺盛,提升搅拌车智能制造水平。根据我们草根调研了解到,今年1-5月,泵车销量增速在30%以上,搅拌车增速在60%以上,混凝土机械呈现上半年呈现一机难求的局面。公司作为国内混凝土机械的龙头,今年泵车以及搅拌车销量高于行业增速,混凝土机械市占率实现稳步提升。受到更新换代、排放标准趋严以及超载治理等多方面影响,我们预计未来2-3年搅拌车需求将保持稳定增长。根据公司公告预测,2020-2023年全市场在更新替换需求之外将新增搅拌车年均需求约2万台。本次募资公司预计将投入8.30亿元用于搅拌车类产品智能制造升级项目,将进一步提升公司在搅拌车领域的竞争实力。 加强零部件建设,把握全产业链竞争核心。本次募集公司预计将投资16.68亿元用于高强钢、薄板件等核心零部件的建设;预计将投资4.43亿元用于关键液压元器件(液压阀)智能制造项目。随着全球工程机械市场竞争日趋激烈,公司实现核心零部件的智能制造将进一步提升自身竞争实力。高强钢、薄板件是公司生产的挖掘机、起重机、泵车、高空作业机械等产品中不可或缺的关键组成部分,实现高强钢、薄板件的智能制造将提升公司的生产效率,进一步降低公司的生产成本。目前,我国高端液压件依旧依赖进口,本次液压元器件智能项目的建设将改善公司高端液压产品依赖进口的现状,提升公司抗风险能力,提升公司的核心竞争力。 盈利预测与投资评级:不考虑增发,我们上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司2020-2022年摊薄EPS 分别为0.77/0.92/1.02元, 对应2020年7月5日收盘价(7.22元/股)市盈率9/8/7倍。维持公司“买入”投资评级。 风险因素: 基建投资不及预期,行业出现恶性竞争。
中联重科 机械行业 2020-07-08 7.51 -- -- 8.97 19.44%
8.97 19.44% -- 详细
事件:公司发布A股定增预案,公司拟向四名认购方发行不超过12.49亿股A股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力:公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓四名认购方发行不超过12.49亿股A股,发行价格为5.28元/股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。通过此次定增引入战略投资者,公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力,从而提升公司综合竞争力,促进公司长期发展。 抓住市场机遇补强产品线,公司市场地位有望持续提升:公司重启事业部制后,核心产品市场竞争力不断增强,混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位,建筑起重机销售规模实现全球第一,工程起重机份额达近五年最好水平。此外,1-5月份挖掘机销量为14.58万台,同比增长19.42%,而公司销售2815台,份额仅2%,搅拌车行业在治超推动下销量持续增长,公司份额持续提升但仍然较小,公司抓住市场机遇,拟募资投入挖掘机、搅拌车等项目,扩大产能以提升各产品线市场地位。 后疫情时代基建持续加码,受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,国内逆周期政策加大力度,基建投资明显提速。受益于此,工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升,公司核心产品线塔机、汽车起重机、混凝土机械等销售持续超预期。随着各地项目新开工持续落地,全年工程机械行业有望保持高景气。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为60.21亿、72.43亿和79.28亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目开工不及预期,出口受疫情影响不及预期等。
中联重科 机械行业 2020-07-07 7.50 9.12 11.36% 8.97 19.60%
8.97 19.60% -- 详细
事件 公司发布定增预案,向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓共4名特定对象募集资金不超过66亿元,用于挖掘机械智能制造项目和关键零部件智能制造项目等。公开发行12.5亿股,增发价格为5.28元/股。 经营分析 募集资金主要用于挖掘机械智能制造以及液压件关键零部件智能制造等项目,有助于公司未来发展。公司发布定增预案,向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓共4名特定对象募集资金不超过66亿元,占比分别为47%、29%、15%和9%。募集资金用于挖掘机械智能制造项目(24亿元)、关键零部件智能制造项目(13亿元)、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目(2.5亿元)等项目以及补充23亿元流动资金。 核心经营管理人员认购10亿,管理层对公司未来发展信心十足。海南诚一盛为公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业,本次定增认购10亿元。核心经营管理层参与本次非公开发行,有助于提升公司品牌价值、彰显公司的投资价值;有助于上市公司充分挖掘人才资源,激发内生动力,改善公司治理水平;反映了管理层对公司未来发展信心。 预计公司第二季度单季业绩高增长,中报业绩增速在三大主机厂中领先。我们预计公司中报业绩增速有望领先于三一、徐工,其中第二季度单季度业绩增速有望超50%。1)起重机械:起重机械上半年产销两旺,塔机市场景气度持续高涨。根据公司官微,公司大吨位起重机订单排到明年;5月小吨位汽车起重机生产、销售较2019年最高峰提升53%。受益于装配式建筑崛起,塔机市场景气持续高涨。2)混凝土机械:预计公司上半年泵车销量增速有望达到50%左右,泵车市占率达到40%左右。搅拌车二季度销量预计将大幅增长,市场地位有望大幅提升。3)大力布局土方、高空机械:目前公司挖掘机市占率接近3%,后发优势初显,伴随着规模效应的增加和服务体系的健全,未来挖机业务有望成为公司新增长点。 2019年公司核心经营管理层持股计划,核心经营管理层人员及骨干员工(不超过1200人)认购10.7亿,价格2.75元/股。解锁条件为2020-2022年净利润较基准有较大增长。公司对2020-2022年业绩信心十足。 盈利预测与投资建议 考虑本次定增,我们预计公司2020-2022年净利润为57/70/77亿元,同比增长31%/22%/11%;EPS为0.63/0.76/0.85元,PE为11.5/9.5/8.5倍。公司在手现金充裕。2020年公司PB为1.4倍,安全边际较高,给予2021年12倍PE,6-12月目标价9.12元/股,维持“买入”评级。 风险提示 基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑;新产品拓展不及预期。
中联重科 机械行业 2020-07-07 7.50 -- -- 8.97 19.60%
8.97 19.60% -- 详细
公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过66亿元。公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓合计发行12.5亿股,募集资金66亿元。 加码挖机、提升搅拌车产能;发力关键零部件及高端液压件制造。【1】加码挖机制造,突围工程机械核心品种。近几年,公司重新梳理挖机产品研发/生产/销售体系,并于今年实现终端销售放量。2020年1-5月份,公司挖机销量近3000台,市场份额约2%。此次定增,公司拟投资30.83亿元重点布局挖机智能制造项目。乘行业高位增长之势,公司持续发力,完善产品梯队的同时将长足提升公司业绩增长潜质;【2】提升搅拌车产能,契合行业景气需求。公司拟投资8.30亿元用于搅拌车类产品智能制造升级项目,达产后搅拌车产能预计达10000台,干混车450台。当前国内存量搅拌车属于“国三”及以下排放标准的份额超30%,受机动车排放政策影响,预计未来几年将形成2万台左右的淘汰替换需求;此外,严格的公路治超政策,亦将推动合规搅拌车需求增长。【3】发力关键零部件及高端液压件制造,补短板,降本增效。公司拟投资16.68亿元用于高强钢及薄板件的研发生产;拟投资4.43亿元用液压件生产项目。高强钢、薄板件是公司轻量化产品的关键材料,自主化/智能化/集中化生产,将是保证材料品质、降低生产成本的关键。液压件项目,主要通过增资常德中联重科液压公司液压元件产业升级的方式进行。达产后,将形成25万各类液压阀生产能力。改善高端液压产品进口依赖情况,满足公司持续增长的液压件配套需求。此外,补充流动资金23亿元,将改善公司财务状况。 未来三年股东回报计划发布,积极回报投资者。公司制定了具体的股东回报规划,综合考虑各因素,提出差异化现金分红政策。在满足公司当年盈利、累计未分配利润为正、所处行业未发生重大不利变化且实施现金分红后不会影响公司持续经营等条件下,2020至2022各年度公司利润分配按每10股不低于3.17元进行现金分红,且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。股东回报计划发布,积极回报投资者。 盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润为56.64、70.03、80.47亿元,对应PE10.1、8.1、7.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑;行业竞争加剧;定增进展不及预期。
中联重科 机械行业 2020-07-07 7.50 -- -- 8.97 19.60%
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公司发布2020年非公开发行A 股股票预案:公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓4名特定投资者非公开发行A 股股票不超过12.5亿股,发行价格5.28元/股,募集资金总额不超过66.0亿元,用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。 支撑评级的要点n 紧抓工程机械行业发展新机遇,大手笔定增有助于补齐土方机械短板。本次公司非公开发行股票募资总额不超过66亿元,其中24亿元用于挖掘机智能制造项目、3.5亿元用于搅拌车类产品智能制造升级项目、13亿元用于关键零部件智能制造项目、2.5亿元用于关键液压元器件(液压阀)智能制造项目,另外还有23亿元用于补充流动资金,此次定增是公司“2+2+2”战略与“四新”长期发展规划的延伸,完成后有助于大幅提升公司智能制造水平、减少核心零部件对外依赖度,进一步降本增效,增强公司的综合竞争力,实现公司可持续、高质量经营的战略目标。挖掘机业务是此次募资投向的核心,与其他工程机械产品相比,目前挖掘机行业外资品牌市场份额占比仍较高,行业参与者仍较多,竞争格局还未完全固化,大手笔定增可补齐公司土方机械发展的短板,大幅提升挖掘机产能及生产制造水平,叠加公司多年的技术沉淀及近两年对全国经销网络的布局和优化,我们认为未来3-5年公司市场份额有望达到行业前3,挖掘机的高速发展将为公司业绩带来较大增量。 引进战投有助于促进公司持续高质量发展,核心管理层大手笔认购彰显对未来成长为世界级装备制造领军企业的信心。本次引进的4名战略投资者怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓拟分别认购31、19、 10、6亿元,认购比例分别为46.97%、28.79%、15.15%、9.09%,认购价格为5.28元/股,所有认购对象锁定期均为18个月,公司可利用这些战略投资者在行业资源、区域资源、市场渠道等方面的优势,在产品技术研发、新市场拓展、经营管理水平提升、金融服务等领域进行合作,推动公司长期持续高质量发展。海南诚一盛为公司核心管理层的持股平台,本次定增拟大手笔认购10亿元,有助于公司充分挖掘人才资源、激发内生动力、优化管理结构,大幅提升公司的品牌价值和综合竞争力,彰显核心管理层对公司未来成长为世界级装备制造龙头企业的信心。 中长期来看本次定增有助于大幅增厚公司EPS,高速发展背景下坚持持续高分红规划。假定通过3-5年公司挖掘机市场份额提升到行业第三,约15%,届时行业销量仍保持在2019年左右水平,对应公司挖掘机年销量约3.5万台,按40万/台的销售均价预计,对应销售收入约140亿元,相比2019年收入增长超30%,结合行业龙头挖掘机业务的盈利性和公司整体的盈利水平,按12%的净利润测算对应的利润增量为16.8亿元,相比2019年归母净利润同比增长约38%,可大幅增厚公司的EPS。在兼顾可持续、高质量发展的同时,公司制定了未来3年的高分红规划:2020-2022年各年度公司利润分配按每10股不低于3.17元进行分红,保证利润分配政策的连续性和稳定性,以7月3日收盘价7.22元来测算,股息率高达4.4%,高发展、高分红的双高规划有助于大幅提升公司的投资吸引力。 工程机械三大传统核心产品继续保障业绩增速行业领先,高确定性与低周期波动有助于公司估值中枢进一步提升。公司工程机械三大传统核心产品工程起重机、混凝土机械、塔式起重机中后周期属性明显,未来2-3年有望持续保持高景气度,公司产品竞争力强、经营管理能力持续优化,市场份额不断攀升,中后周期产品高景气度及市场份额提升有助于保障公司业绩增速持续行业领先。目前公司估值明显低于行业主要竞争对手,我们认为公司的估值明显被市场低估,未来估值中枢有较大的提升空间:1)高业绩弹性、高确定性的优质标的是目前投资的稀缺品种,无论是与同行还是其他行业相比都有很高的投资性价比,业绩持续高增长有助于公司估值向合理中枢回归;2)公司核心产品市场份额持续提升,反应公司整体竞争力的加强和行业地位的不断提升;3)新兴业务拓展顺利,挖掘机2020年开始实现重大突破,高空作业平台持续实现高增长,农业机械有望开始扭亏,海外业务也在蓄势待发,这些新领域对应的市场空间广阔,新业务的发力有助于打开公司中长期成长空间、拉平国内工厂机械行业的周期波动,一季度受疫情影响在行业整体表现不佳时公司业绩依然实现小幅正增长就是一个很好的压力测试,可持续发展的低周期波动标的理应给与一定的估值溢价。 估值n 基于行业高景气度、公司市场份额持续提升及新业务拓展顺利,我们上调公司2020-2022年归母净利润分别至65.0/81.7/95.9亿元,对应EPS 为0.82/1.04/1.21元/股,对应PE 分别为8.8/7.0/5.9倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险n 全球疫情控制进度不及预期,下游复工进度不及预期,行业竞争加剧,基建和地产投资不及预期,非公开发行审批风险。
中联重科 机械行业 2020-07-07 7.50 -- -- 8.97 19.60%
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拟定增募集资金不超过66亿,投向产能扩张、智能制造和补充资金 公司发布定增预案,拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓合计发行不超过12.5亿股,募集资金总额不超过66亿元,发行价5.28元/股。公司募集资金将投向产能扩张、智能制造和补充资金,计划使用24亿元实施挖掘机械智能制造项目,使用3.5亿元实施搅拌车类产品智能制造升级项目,使用13亿元实施关键零部件智能制造项目,使用2.5亿元实施关键液压元器件(液压阀)智能制造项目,使用23亿元补充流动资金。 引入战投,促进产业协同;管理层参与认购彰显信心 此次定增募集资金中,怀瑾基石拟认购31亿元,太平人寿拟认购19亿元,海南诚一盛拟认购10亿元,宁波实拓拟认购6亿元。公司引入的战略投资者将促进行业资源、区域资源和投资业务协同,实现优势互补及合作共赢,提升公司竞争力及增强盈利能力;流动资金将优化公司资本结构,改善现金状况,满足业务拓展资金需求。在4家认购方中,海南诚一盛成立于2020年5月,系公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业,其中公司董事长詹纯新持有海南诚一盛24.48%股权,公司助理总裁秦修宏、董秘杨笃志等高管均持有股份;管理层参与认购此次定增股份,彰显公司领导对中联未来发展的信心。 工程机械近期需求旺盛,提升产能匹配未来需求 在新老基建稳增长,投资逆周期加码背景下,工程机械需求旺盛,量价齐涨,景气持续。公司作为工程机械行业龙头,通过增发募资来加快产能扩张和智能制造升级,缓解产能瓶颈,匹配市场需求。此次募投项目将提升公司挖掘机、搅拌车、关键零部件和液压件等产品产能,预计各项目完工后,搅拌车年产能增加10000台,干混车年产能增加450台,各类液压阀年产能增加25万件,挖掘机产能显著提升。 维持“买入”评级。 我们维持公司20-22年EPS预测0.70/0.82/0.91元人民币。维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;募投项目进展不顺风险;海外市场风险
中联重科 机械行业 2020-07-06 7.18 -- -- 8.97 24.93%
8.97 24.93% -- 详细
起重机械:塔机市场景气度持续高涨,履带起重机业务上半年有望实现翻番增长。起重机械作为工程机械行业的后周期产品,预计2020年迎来更新换代的高峰期,公司起重机械业务收入占比高达51.1%,主营业务优势十分明显。公司起重机械上半年产销两旺,根据公司官微的数据显示,公司大吨位起重机订单排到明年;5月小吨位汽车起重机生产、销售双双突破5亿元,较2019年最高峰提升53%,再次刷新产销纪录;公司大吨位履带起重机销售旺盛,我们预计上半年履带起重机收入将实现翻番增长。5月公司塔机产销双双创历史新高,受益于装配式建筑的崛起,对塔机、尤其是大型塔机的需求持续增加,公司塔机市占率长期稳居行业第一,未来塔机市场景气度的持续高涨有望助力公司业绩快速增长。 混凝土机械:预计公司上半年泵车销量同比增长50%左右,市占率有望进一步提升。混凝土机械同起重机械均为工程机械的后周期产品,预计2020年将迎来更新换代的高峰期,公司混凝土机械业务收入占比达32.1%,后周期产品合计占比高达83%。上半年,公司混凝土泵车和搅拌车销售火爆,混凝土泵车达到近年来销售最高峰,我们预计公司上半年泵车销量增速有望达到50%左右,泵车市占率达到40%左右。公司搅拌车二季度销量预计将大幅增长,市场地位有望大幅提升。混凝土机械的强势复苏将带动公司未来业绩的持续高增长。 新兴业务:大力布局土方、高空机械,培育业绩新引擎。2019年以来公司大力布局土方机械,目前公司挖掘机市占率超过2%,后发优势初显,伴随着规模效应的增加和服务体系的健全,公司挖掘机市占率未来有望进一步提升,未来挖掘机业务有望成为公司的强力增长点。2019年公司高空作业平台进入行业首年即迈入该领域的第一梯队。中国高空作业平台市场起步较晚,行业尚处于导入期。近几年来中国高空作业平台销量年均增速达到45%左右,无疑是工程机械行业中成长性最高的子行业。中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距,未来依然存在较大增长空间。公司战略布局高空作业平台市场,凭借着公司的品牌优势和市场影响力,预计公司高空作业平台市占率将持续提升,未来高空作业平台业务有望成为公司业绩新引擎。 维持“买入”评级。 公司经营质量进步显著,业绩可持续成长能力略胜一筹,但其估值水平较同行显著低估,我们认为公司未来有望迎来业绩与估值的双升。公司后周期产品营收占比高达83%,主业优势十分明显;另外,公司战略布局挖掘机和高空作业平台业务,培育业绩新的增长点。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为56.9、66.3、73.7亿元,对应PE分别为9.9、8.5、7.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。
中联重科 机械行业 2020-07-02 6.50 9.10 11.11% 8.97 38.00%
8.97 38.00% -- 详细
行业层面:景气持续性拉长,后周期产品迎来复苏高峰 2020-2022年工程机械后周期产品更新高峰持续,同时下游地产基建投资预期不悲观,人工成本上行带动机械化率提升,工程机械行业的强政策与强周期属性弱化,行业景气持续性拉长,我们预计三年内行业有望维持正增长;同时本轮复苏中行业竞争格局更加优化和理性,龙头增速预计高于行业。 混凝土机械:2020-2022年迎来更新高峰,我们预测2020-2022年国内混凝土泵车行业销量增速为31.7%/18.7%/4.2%,搅拌车行业销量增速为37.6%/15.9%/3.8%。公司是混凝土机械龙头,预计业务收入增速高于行业。 工程起重机:2020年更新替换高峰持续,基建与风电项目拉动下行业景气度正在不断提升,我们预计2020-2022年工程起重机行业销量增速为7.2%/0.1%/0%。公司起重机份额处于持续扩张阶段,业务增长高于行业整体,我们预计2020年公司工程起重机收入增速有望达20%。 塔式起重机:受益于装配式建筑渗透率提升对中大吨位塔机的带动,我们预计塔机行业销量未来几年内将维持10%以上的复合增速,公司作为龙头企业,将充分发挥在中大吨位塔机上的竞争优势,份额将进一步提升。 公司层面:聚焦未来2年工程机械行业增长最快机种,业绩释放具有高弹性 中联重科是国内混凝土机械双寡头之一,汽车起重机市占率排名前三、塔式起重机排名第一。其主要业务混凝土机械、工程起重机和塔式起重机,均为工程机械后周期产品,有望接力挖掘机成为近两年内增长最快的机种。2019年这三项业务在总收入中占比达83%,中联在后周期产品复苏高峰将显著受益。 龙头规模效应显著,业绩释放具有高弹性。2009-2019年近十年内,公司净利率与收入规模呈现同向波动趋势,龙头规模效应显著。随着后周期产品销量高增,我们预计近两年公司收入规模仍将保持显著增长,行业供需改善及公司规模效应下,净利率有望进一步上行。 盈利预测与投资评级:混凝土机械+工程起重机+塔机三大后周期品种景气持续性强,且市场份额不断集中,公司行业龙头地位稳固,将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的业绩高弹性。我们预测2020-2022年公司实现归母净利润分别为65.3/78.6/87.9亿元,三年内业绩有望翻倍,当前股价对应PE分别为7.5/6.2/5.6倍;参考国内外可比上市公司,我们认为公司PE估值被显著低估,我们给予2020年目标估值至11倍PE,对应市值718亿,上调目标价至9.1元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;公司国内市场拓展不及预期。
中联重科 机械行业 2020-05-08 6.58 -- -- 7.14 8.51%
8.97 36.32%
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Q1业绩符合预期,经营性现金流为正 中联重科发布一季报,收入90.67亿元,同比增加0.55%,归母净利润10.26亿元,同比增加2.39%,扣非归母净利润8.7亿元,同比增加6.06%,经营性净现金流3.2亿元,同比下降82.91%,其中非经常损益1.56亿元,主要包括非流动资产处置损益0.56亿元、政府补助0.38亿元、投资收益0.87亿元以及所得税影响-2.23亿元。公司一季度收入利润双增长,我们预计主要原因包括核心产品市占率提升、公司复工时间较早、2019年部分订单留存至2020年交付等。 Q1毛利率保持坚挺,运营效率提升较为明显 2020Q1,公司综合毛利率30.56%,同比+0.55pct,起重机(汽车吊+履带吊)和混凝土机械市占率继续提升,产品综合竞争力进一步增强。同期公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为7.77%、3.37%、2.67%和3.09%,分别同比下降0.16pct、下降1.45pct、增加1.38pct和下降1.4pct,收入基本持平背景下费用率继续降低,公司费用控制能力和运营效率有所提升。 前瞻指标环比增加,二三季度业绩有望高增长 截至Q1末,公司在建工程9.99亿,较2019年底增加7.15%,产能和生产效率有望进一步提升。同时公司存货134.21亿元,较2019年底增加14.01%,预收账款23.91亿元,较2019年底增加23.63%,预示公司当前产销两旺,二三季度业绩有望快速增长。 国内设备需求稳步上行,公司核心产品充分受益 1)逆周期政策不断加码,3月27日政治局会议强调积极的财政政策要更加积极可为,提出适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债,直接带动工程机械需求;2)庞源租赁新单指数逐步恢复,预示施工量充足。伴随下游客户头部集中化以及装配式建筑的持续推进,预计公司毛利率和市占率有望继续提升;3)预计2020全年泵车增速超过20%,中联泵车市占率较高,充分受益于行业高增长红利;4)挖掘机和高空作业平台销售维持强势,3月挖掘机销量1,392台,市占率2.82%,两项业务有望贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:预计2020-2021年公司归母净利润分别为54亿和62亿,同比增速分别为24%和15%,对应PE分别为9.3倍和8.1倍,持续重点推荐,维持“买入”评级! 风险提示:基建和房地产投资不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动等。
中联重科 机械行业 2020-05-08 6.58 -- -- 7.14 8.51%
8.97 36.32%
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重启事业部制,工程机械龙头再度起航。 ①公司是我国工程机械行业龙头企业之一。主营业务产品包括起重机械、混凝土机械、土方机械、高空机械、农业机械等诸多品类。目前,公司起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持“数一数二”,其中建筑起重机械销售规模实现全球第一。2019年,公司产品线销售职能回归事业部后,市场竞争优势进一步增强。2019年,公司起重机械、混凝土机械合计营收占比高达83%,未来伴随着工程机械后周期产品复苏高峰的来临,公司业绩持续高增长可期。 ②2019年公司经营业绩高速增长。2019年,公司实现营收433.1亿元,同比增长50.9%;实现归母净利润43.7亿元,同比增长116.4%。毛利率持续提升至30.0%,盈利能力不断增强。经营活动现金净流量达62.2亿元,同比增加11.6亿元。公司各项经营指标持续向上,2019年经营质量达到历史最好水平。 起重机械:起重机械迎来更新换代高峰,塔机市场景气度高涨。 ①起重机械在2020年迎来更新换代高峰期。起重机械属于工程机械的后周期产品,其复苏滞后于挖掘机,而且寿命大概在10年左右,预计在上一轮周期中销售的大量起重机械将在2018-2021年迎来更新换代的高峰期。 ②受益于装配式建筑占比提升,大塔迎来发展良机。近来年,伴随着装配式建筑的崛起,对塔机,尤其是大型塔机的需求持续增加。2018年我国新建装配式建筑面积1.9亿平方米,同比增长25.0%,占房屋新开工面积的比重提升至9.1%,与欧美等发达国家相比依然较低。另外,近年来塔机租赁价格不断上扬,塔机市场量价齐升,景气度持续高涨。 ③汽车起重机市场三足鼎立,塔机市场中联重科一家独大。汽车起重机市场徐重、中联重科、三一重工三家企业合计的市占率达到90%以上,一季度,中联重科工程起重机械月销量持续上升,市占率达历史最好水平。塔机市场中联重科市占率高达40%左右,大塔市占率超过50%;伴随着装配式建筑的崛起,大塔需求持续增强,未来公司市占率有望进一步提升。 混凝土机械:更新高峰期来临,2020年有望维持高增长。 ①混凝土机械更新高峰来临,泵车、搅拌车市场持续高景气。混凝土机械同属于工程机械的后周期产品,预计2020年将迎来更新换代的高峰期。2019年混凝土泵车销量在8000台左右,销量增速再上台阶。2019年前三季度,混凝土搅拌车销售5.9万台,同比增长37.9%;销量增速维持高位。 ②龙头厂商泵车涨价,行业有望进入高质量发展阶段。我们认为,本次泵车涨价,一方面是由于海外疫情蔓延,导致国外零部件采购受阻,生产成本提升; 叠加国内市场需求旺盛,产品供不应求。另一方面,主机厂本次涨价是希望能够结束去年的价格战,稳定市场价格,希望推动行业进入高质量发展阶段。 ③混凝土泵车市场呈现双寡头垄断特征,搅拌车市场竞争较为充分。三一、中联两家企业混凝土泵车市占率高达75%左右;一季度,中联重科泵车产品销量同比增长25%,逆势而上再创佳绩。混凝土搅拌车市场竞争较为充分。 新兴板块:挖掘机业务快速提升,高空作业平台前景可期。 ①挖掘机市场行情火爆,中联重科挖掘机业务快速提升。2019年,挖掘机销售23.6万台,同比增长15.9%,再创历史新高。2020年3月挖掘机销售4.9万台,创单月历史新高。4月以来,各大主机厂均发布了挖掘机产品的涨价通知,挖掘机市场进入量价齐升阶段,高景气度持续。2019年以来中联重科大力布局土方机械,2020年3月挖掘机市占率达2.8%,后发优势初显,未来有望成为公司的强力增长点。 ②高空作业平台市场为工程机械行业新蓝海,中联重科进入行业首年即迈入第一梯队。中国高空作业平台市场起步较晚,行业尚处于导入期。近几年来中国高空作业平台销量年均增速达到45%左右,无疑是工程机械行业中成长性最高的子行业。中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距,未来依然存在较大增长空间。2019年中联重科高空作业机械开局良好,产品受到客户广泛好评,进入行业首年即迈入国内高空作业平台领域的第一梯队。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司是我国工程机械行业龙头企业之一,近年来经营业绩实现高速增长。2019年,公司产品线销售职能回归事业部后,市场竞争优势进一步增强。2020年工程机械后周期产品迎来复苏高峰期,公司起重机械、混凝土机械等后周期产品营收占比高达83%,主业优势明显。另外,公司战略布局挖掘机械和高空作业平台,将为公司未来业绩提供新的增长点。 我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为56.9、66.3、73.7亿元,当前股价对应的PE分别为8.9、7.6、6.8倍。 风险提示:基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名