事件:柳工9月5日在微信公众号更新产品交付进展：8月30日，16台柳工电动装载机成功批量交付某实力矿山企业。 柳工8月29日公告2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入160.60亿元，同比+6.81%；实现归母净利润9.84亿元，同比+60.20%；实现扣非归母净利润9.03亿元，同比+73.01%。 投资要点:优势业务引领增长，或有望受益国内需求筑底回暖2024H1公司土石方机械实现营业收入99.37亿元，同比+15.91%；毛利率为26.21%，同比+2.71pct。2024H1装载机海外市占率提升2pct，新兴市场销量大幅增长；电动装载机销量同比+159%，市占率行业领先。挖掘机国内销量止跌转正，同比+29.5%，增幅优于行业，市占率继续提升3pct，海内外均实现量利双增。挖掘装载机海外销量同比增长超200%，拉美市场表现亮眼。2024年国内工程机械行业下行筑底，挖掘机、装载机或率先回暖，公司依托传统优势，有望充分受益。 提质增效稳步推进，盈利能力显著提升公司坚持以创新推动提质增效，2024H1公司毛利率/净利率达23.40%/6.33%，同比+3.26pct/+2.21pct，盈利能力回归2020年以来新高位；经营活动产生的现金流量净额11.2亿元，相比2023H1的-2.9亿元，资产周转效率明显改善。 电动化产品持续突破，海外市场加速拓展公司以重要区域市场需求为导向，因地制宜进行区域及产品结构调整，2024H1实现海外收入77.12亿元，同比+18.82%，海外占比达48.02%；海外毛利率29.09%，同比+1.12pct，高于国内10.94pct。电动化产品在亚太、北欧等市场持续突破，电装海外销量快速增长。 弱周期+新兴业务成为新增长极2024H1预应力业务收入同比稳步提升，净利润增长55%；后市场业务国内配件板块收入同比+5%，国际配件收入同比+31%；矿山机械收入同比+71%，其中宽体车国内外销量同比+48.7%/+55.7%；高空机械国内市占率稳步提升，销量增速优于行业27pct。弱周期业务和战略新兴业务做优做大，为公司长期发展提供新动能。 盈利预测和投资评级公司优势业务挖机和装载机有望受益国内需求复苏，叠加降本增效和海外拓展持续发力，盈利能力有望提升。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为303/351/413亿元，同比增速分别为10%/16%/18%；归母净利润分别为14/20/26亿元，同比增速分别为67%/39%/29%。最新收盘价对应PE为14/10/8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示国内需求回暖不及预期风险，竞争加剧风险，海外拓展不及预期风险，贸易摩擦风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

事件:三一重工8月30日公告2024年半年报：2024H1，公司实现营业收入390.60亿元，同比-2.16%；实现归母净利润35.73亿元，同比+4.80%；实现扣非归母净利润31.26亿元，同比-19.09%。 投资要点:利润保持正增长，核心竞争力稳固2024H1收入增速承压；汇兑收益同比减少13.6亿元影响下，归母净利润同比保持正增长。分产品看，2024H1，公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械收入分别同比+0.43%/-5.22%/-10.10%/-7.09%/+15.74%。据公司2024年半年报，核心产品保持较高竞争力，挖掘机械连续13年蝉联国内销量冠军；混凝土机械稳居全球第一；履带起重机国内整体市占率超40%；路面机械增长明显。 盈利能力稳健提升，经营质量持续改善2024H1，公司毛利率/净利率分别为28.24%/9.42%，同比+0.03pct/+0.57pct。受益于海外销售快速增长、降本增效措施推进，盈利能力稳健提升。2024H1，公司加强风险管控，资产负债率同比压降2.74pct，存货同比压降16.7亿元；加大回款力度，经营活动产生的现金流量净额84.38亿元，同比大幅提升2204.61%，在外货款价值逾期率仍控制在较低水平。 全球化加速推进，海外盈利能力稳步提升2024H1，公司主营业务实现海外销售收入235.42亿元，同比+4.79%，海外收入占主营业务收入比重达62.23%；海外主营业务毛利率达31.57%，同比+0.56pct，支撑整体盈利能力保持稳健。分区域看，亚澳/欧洲/美洲/非洲收入分别同比+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%，主要市场稳中有进，非洲低基数下增长亮眼。公司持续推动生产制造全球化，2024H1，印尼工厂二期工厂已扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中。 盈利预测和投资评级我们小幅调整盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营业收入779/893/1050亿元，同比增速为5%/15%/18%；实现归母净利润61/78/101亿元，同比增速为35%/27%/29%。最新收盘价对应PE为23/18/14倍。公司核心产品竞争力持续增强，海外拓展成果显著，维持“买入”评级。 风险提示行业需求下行风险，海外需求不及预期风险，竞争加剧风险，地缘政治风险，汇率波动风险。

微导纳米 8月 29日发布 2024年中报： 2024H1公司实现收入 7.87亿元，同比增长 105.97%； 实现归母净利润 0.43亿元， 同比下降 37.51%； 实现扣非归母净利润 0.11亿元， 同比下降 74.82%。 投资要点: 2024H1半导体、 光伏收入同比高增。 受管理费用和研发费用同比上升较多， 以及公司根据信用风险计提坏账损失增加， 2024H1公司业绩短期承压。 分产品方面， 2024H1公司光伏设备实现营业收入 6.11亿元， 同比增长 84.76%； 半导体设备实现营业收入 1.52亿元， 同比增长 812.94%； 配套产品及服务实现营业收入 0.22亿元， 同比下降 36.89%。 2024Q2公司实现营业收入 6.16亿元， 同比增长101.20%， 环比增长 261.04%； 实现归母净利润 0.39亿元， 同比下降 43.62%， 环比增长 999.05%； 实现扣非归母净利润 0.31亿元，同比下降 36.37%， 环比扭亏。 在手订单充足， 存货、 合同负债同比高增。 截至 2024年 6月 30日，公司在手订单 80.85亿元（含 Demo 订单），其中光伏在手订单 66.67亿元， 半导体在手订单 13.44亿元， 产业化中心新兴应用领域在手订单 0.73亿元。 截至 2024年 6月 30日， 公司存货为 44.32亿元，同比增长 112.05%； 合同负债为 24.59亿元， 同比增长 58.25%。 盈利能力短期承压， 持续加大研发投入。 2024H1公司毛利率为38.40%， 同比下降 4.60pct， 净利率为 5.44%， 同比下降 12.51pct。 分业务， 2024H1公司光伏设备毛利率为 37.26%； 半导体设备毛利率为 37.45%； 配套产品及服务毛利率为 77.92%。 2024Q2公司毛利率为 37.15%， 同比下降 4.80pct， 环比下降 5.75pct， 净利率为6.37%， 同比下降 16.37pct， 环比增加 4.28pct。 2024H1公司期间费用率为 34.47%， 同比增长 1.76pct， 其中销售费用为 0.38亿元，同比增长 61.83%； 管理费用为 1.06亿元， 同比增长 183.46%； 研发费用为 1.21亿元， 同比增长 88.99%； 财务费用为 0.07亿元。 专注薄膜沉积工艺， 平台化布局加速。 据公司 2024年半年报， 1）半导体领域， 公司进入产业化验证阶段的 ALD 和 CVD 工艺种类不 断增加， 客户类型覆盖逻辑、 存储、 化合物半导体、 硅基 OLED 等，其中超过 75%的增量订单来自存储领域（新型存 3D NAND 和DRAM）， 行业重要客户需求表现强劲， 形成批量的重复订单合计已超过 7.5亿元。 2） 光伏领域， 公司应用于 TOPCon 电池的 ALD 设备市占率居第一梯队， PE-Tox+PE-Poly 设备受到行业认可市占率快速提升， 应用于 XBC 电池的 ALD 设备在爱旭、 隆基已投产和拟投产的 XBC 电池生产线中占比保持领先， 应用于钙钛矿电池的板式ALD 设备获得多家客户订单， 应用于钙钛矿/晶硅叠层电池的量产型管式 ALD 设备成功实现验收。 3） 新兴应用领域， 公司在光学、 柔性电子、 车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜技术前沿领域开始获得客户订单。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入39.87、 51.00、 58.06亿元， 实现归母净利润 5.74、 7.64、 9.57亿元， 现价对应 PE 分别为 17、 13、 10倍， 公司专注于 ALD、 CVD等薄膜沉积工艺， 产品广泛应用于半导体、 光伏、 柔性电子等领域，未来成长可期， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 下游扩产不及预期； 新品研制及客户拓展不及预期； 市场竞争加剧风险； 研发布局与下游发展趋势不匹配； 存货减值及应收账款等风险。

事件中科飞测8月30日发布2024年中报：2024H1公司实现营业收入4.64亿元，同比增长26.91%；实现归母净利润-0.68亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-1.15亿元，同比转亏。 投资要点:2024H1业绩短期承压业绩短期承压。受研发投入大幅增长及股份支付费用增加等综合因素影响，2024H1公司业绩短期承压。分业务方面，2024H1公司检测设备实现营业收入3.07亿元，量测设备实现营业收入1.50亿元，服务及其他业务实现营业收入0.07亿元。2024Q2公司实现营业收入2.28亿元，同比增长12.07%，环比下降3.07%；实现归母净利润-1.02亿元，同比转亏，环比转亏；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比转亏，环比转亏。 盈利能力有所下滑，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为46.23%，同比下降5.02pct，净利率为-14.66%，同比下降27.23pct。 2024Q2公司毛利率为37.87%，同比下降10.19pct，环比下降16.47pct，净利率为-44.79%，同比下降51.94pct，环比下降59.33pct。2024H1公司期间费用率为66.11%，同比增长18.38pct，其中销售费用为0.41亿元，同比增长4.47%；管理费用为0.64亿元，同比增长51.43%；研发费用为2.07亿元，同比增长114.22%；财务费用为-0.05亿元。 聚焦高端半导体质量控制，产品种类持续丰富。公司是国内高端半导体质量控制设备行业领军企业，九大系列设备和三大系列软件产品组合构成了全方位的良率管理解决方案。1）九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中六大系列设备已经在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；另外三大系列设备均已完成样机研发，并出货客户开展产线工艺验证和应用开发。2）三大系列智能软件已应用在国内头部客户。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.36、18.69、24.32亿元，实现归母净利润1.84、3.15、4.76亿元，现价对应PE分别为88、51、34倍，公司内高端半导体质量控制设备行业领军企业，产品种类持续丰富，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。

恒立液压 8月 27日公告 2024年半年报： 2024H1， 公司实现营业收入48.33亿元， 同比+8.56%； 实现归母净利润 12.88亿元， 同比+0.71%； 实现扣非归母净利润 12.40亿元， 同比-0.23%。 投资要点: Q2同比增速较 Q1转正， 利润受汇兑拖累 Q2单季度， 公司实现营业收入 24.71亿元， 同比+22.05%； 实现归母净利润 6.86亿元， 同比+5%。 Q2收入和利润扭转 Q1同比下滑态势， 利润增速低于收入增速主要系汇兑收益同比大幅减少。 毛利率同比改善，净利率短期承压 2024H1公司毛利率为 41.6%，同比+2.6pct； 净利率为 26.7%， 同比-2.1pct； 期间费用率为 11.5%，同 比 +5.2pct ， 其 中 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比+0.37pct/+0.85pct/-0.64pct/+4.56pct。 毛利率同比改善， 主要系非标和海外收入增长较快； 受汇兑收益下滑影响， 财务费用率大幅提升，净利率短期承压。 “多元化” 战略成效显著， 非挖增长亮眼 2024H1非标油缸销量13.89万只， 同比+21.53%， 尤其盾构机、 起重机、 高机、 新能源等油缸快速增长； 非挖泵阀销量同比+24.30%。 2024H1紧凑液压销量快速增长， 在高机、 挖机、 装载机和农机等行业中的国内市占率进一步提升， 海外已开始批量出货。 新能源、 工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。 海外产能布局持续推进， 滚珠丝杠放量在即 公司海外拓展顺利，2024H1海外收入同比+15.29%。 墨西哥工厂建设已进入尾声， 投产后有助于进一步拓展美洲市场。 线性驱动器项目稳步推进， 有望成为公司第三增长极， 其中滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货，放量可期。 盈利预测和投资评级 我们小幅调整盈利预测， 预计公司2024-2026年营业收入分别为 98/115/133亿元， 同比增速分别为9%/17%/16%； 归母净利润分别为 27/33/39亿元， 同比增速分别为7%/22%/19%。 最新收盘价对应 PE 为 26/21/18倍， 公司多元化布局 和海外拓展加速， 线性驱动器项目有望贡献新增长动能， 维持“买入” 评级。 风险提示 宏观政策风险， 贸易摩擦及地缘政治风险， 汇率波动风险， 原材料价格波动风险， 募投项目进展不及预期风险。

徐工机械 8月 29日公告 2024年半年报： 2024H1， 公司实现营业收入496.32亿元， 同比-3.21%； 实现归母净利润 37.06亿元， 同比+3.24%； 实现扣非归母净利润 32.95亿元， 同比-2.35%。 投资要点: 传统板块保持优势， 新能源表现亮眼 2024H1营业收入同比小幅下降； 汇兑收益同比大幅减少影响下， 归母净利润仍实现正增长。 2024H1土方机械/起重机械/混凝土机械/道路机械/高空作业机械/矿业 机 械 收 入 分 别 同 比 +6.98%/-15.23%/-3.45%/+0.96%/-11.50%/-16.43%。 行业下滑趋势下土方机械稳健提速； 徐工重型内销市占率同比提升 2pct，百吨级及以上全地面起重机收入同比增长近 30%，徐工塔机/徐工随车毛利率分别同比+2.9pct/+3.2pct； 道路机械毛利率同比+3.38pct。 新能源产品收入同比+26.76%， 其中新能源环卫设备产品收入同比增长超 2倍， 新能源装载机收入同比增长近 2倍，新能源叉车收入同比+80.6%。 海外开拓量利双增， 市占率继续提升 2024H1海外收入 219亿元， 同比+4.8%， 占比达 44%， 同比+3.37； 其中全地面起重机和越野轮胎起重机海外收入接近翻倍， 挖掘机海外收入同比+16%， 泵车、搅拌站收入翻倍， 搅拌车增长接近 2倍。 2024H1海外毛利率24.41%， 同比+1.22pct， 支撑公司整体毛利率保持稳健。 2024H1海外综合市占率同比+0.58pct， 挖机、 装载机、 压路机、 高空作业平台等主要产品海外占有率均实现增长。 随着巴西、 德国、 墨西哥、印度、 乌兹别克斯坦等海外产能逐步完善， 海外收入有望进一步提升。 经营质量持续改善 公司坚持高质量发展方针， 2024H1经营性现金流同比增长 11%， 资产负债率压降 1.24pct， 存货压降 21.6亿元。 有效控制表外风险敞口， 截至 2024年 6月 30日， 融资租赁回购义务余额 583亿元， 同比降低 126亿元， 较 2023年末压降 46亿元。 2024H1应收账款较 2023年末增加 13.1%， 但从账龄结构来看， 1年以上应收账款占比同比下降 8%， 逾期风险控制向好。 盈利预测和投资评级 根据公司 2024H1业绩情况， 我们小幅调整盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营业收入 996/1137/1308亿元， 同比增长 7%/14%/15%； 实现归母净利润 66/83/105亿元，同比增长 25%/25%/27%， 最新收盘价对应 PE 分别为 11/9/7倍。 公司产品线丰富， 海外拓展成果显著， 业绩和经营质量有望进一步改善， 维持“买入” 评级。 风险提示 行业周期性风险， 基建、 地产投资不及预期风险， 海外拓展不及预期风险， 市场竞争加剧风险， 贸易摩擦加剧风险。

巨星科技 8月 29日发布 2024年半年报： 2024年上半年公司营业收入67.01亿元， 同比+27.75%， 归母净利润 11.94亿元， 同比+36.81%， 扣非归母净利润 12.07亿元， 同比+33.13%。 投资要点: 下游去库存结束， 公司业绩实现快速增长。 2024年上半年公司营业收入、 归母净利润、 扣非归母净利润分别同比+27.75%、 +36.81%、+33.13%， 业绩实现快速增长， 主要源于下游去库存结束、 公司订单增多。 单季度来看， 2024Q2营业收入 33.95亿元， 同比+26.20%，环比+2.69%， 归母净利润 7.80亿元， 同比+36.87%， 环比+88.75%。 盈利能力有所提升。 2024年上半年毛利率 32.05%， 同比+2.07pct，归母净利率 17.82%， 同比+1.18pct， 盈利能力有所提升； 单季度来看， 2024Q2毛利率 32.70%， 同比+2.03pct， 环比+1.32pct， 归母净利率 22.99%， 同比+1.79pct， 环比+10.48pct。 费用率方面， 2024年上半年公司销售、 管理、 研发、 财务费用率为 6.95%、 6.38%、2.36%、 -1.00%， 分别同比-0.51pct、 -0.38pct、 -0.48pct、 +2.09pct，整体期间费用率 14.69%， 同比+0.72pct。 美洲区域收入实现较快增长。 分业务来看， 2024年上半年手工具收入 45.46亿元， 同比+29.95%， 电动工具收入 4.75亿元， 同比+35.13%， 工业工具收入 16.30亿元， 同比+19.67%， 手工具与电动工具收入增速较快； 分区域来看， 2024年上半年美洲收入 43.81亿元， 同比+41.83%， 欧洲收入 17.21亿元， 同比+19.15%， 美洲区域收入实现较快增长； 分销售模式来看， 2024年上半年 OBM 收入 29.54亿元，同比+15.10%，ODM 收入 36.98亿元，同比+39.75%。 盈利预测和投资评级 考虑到美联储降息通道有望打开， 美国房贷利率下调后有望带动建筑用工具产品需求回升， 我们预计公司2024-2026年实现收入 141.53、 174. 10、 209.01亿元， 同比增速为29%、 23%、 20%； 实现归母净利润 23.34、 27.35、 33.07亿元，同比增速为 38%、 17%、 21%， 现价对应 PE 为 13.8、 11.8、 9.7倍，考虑到公司电动工具业务发力较为明显， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示 美联储降息不及预期， 产品出海不及预期， 贸易政策变化，行业竞争加剧， 原材料价格波动。

投资逻辑国内涂胶显影设备龙头，浸没式机台持续签单。涂胶显影机是唯一与光刻机联机作业的芯片制造核心设备，我们测算，2025年全球涂胶显影设备市场空间预计为45亿美元，中国大陆涂胶显影设备市场空间预计为18亿美元，其中KrF及以下节点、ArFi、其他涂胶显影设备市场空间预计为9.4/6.0/2.7亿美元。目前中国大陆涂胶显影设备国产化率仅个位数，公司是国内唯一可以提供量产型前道涂胶显影机的厂商，现已成功推出offline、I-line、KrF及ArF浸没式等多种型号设备，已陆续获得多个前道大客户订单及应用，2019-2023年公司光刻工序涂胶显影设备收入及销量CAGR分别为76%、48%，2022年12月公司发布第三代浸没式高产能涂胶显影机，全面覆盖国内28nm及以上所有光刻节点。近年日本政府加大半导体设备对华出口管制，涂胶显影设备国产替代有望加速，公司作为国内涂胶显影设备龙头有望优先受益。 布局化学清洗++先进封装设备，成长空间大幅提升。随着技术节点的进步和芯片结构的复杂化，清洗效果对产品最终良率的影响逐步加大，半导体清洗设备需求量有望持续提升。我们测算，2025年全球半导体清洗设备市场空间预计为60亿美元，中国大陆半导体清洗设备市场空间预计为24亿美元。公司物理清洗设备国内领先，现已成为国内逻辑、功率器件客户主力量产机型，近年积极布局前道化学清洗领域，叠加临时键合及解键合设备进入小批量销售阶段，有望打开长期成长空间。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为22.75/29.93/38.42亿元，归母净利润分别为3.22/4.46/6.08亿元，对应EPS分别为1.61/2.23/3.04元，对应PE分别为38X/27X/20X，公司是涂胶显影设备国产替代龙头，近年积极布局化学清洗、先进封装设备打开长期成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研制不及预期；产品验证不及预期；下游客户扩产进度不及预期；行业竞争加剧风险；市场空间测算偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件:美埃科技技8月19日发日发布布2024年中报年中报：：2024H1公司实现收入7.57亿元，同比增长16.17%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长20.64%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增长27.08%。 投资要点投资要点:Q2归母净利润同比增归母净利润同比增长长32.39%。2024Q2公司实现收入4.84亿元，同比增长25.98%，环比增长77.03%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长32.39%，环比增长62.44%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长40.96%，环比增长89.85%。 海外收入占比增至海外收入占比增至18.50%。公司积极拓展海外市场，主要产品目前均已获得FM、UL、AHAM、CE、PSE、CCC等认证证书，同时积极扩产海外产能，2024H1境外收入占比为18.50%，相比2023全年境外收入占比提升7.17pct。受益管理层全球化背景、制造基地海内外协同布局，2019-2023年海外收入CAGR达45%，同时横向拓展新能源、生物医药等领域，多点开花长期成长空间广阔。 毛利率同比显著提升，期间费用率基本稳定。2024H1公司毛利率为29.60%，同比增加1.92pct，净利率为12.19%，同比增加0.41pct。 2024Q2公司毛利率为29.13%，同比增加2.78pct，环比减少1.31pct，净利率为11.76%，同比增加0.36pct，环比减少1.19pct。 公司2024H1期间费用率为16.97%，同比增加0.49pct，其中销售费用为0.48亿元，同比增加4.69%；管理费用为0.40亿元，同比增加52.93%，主要系2023年底购置的土地和软件集成系统在本期产生摊销费用；研发费用为0.36亿元，同比增加16.02%；财务费用为0.04亿元，同比减少0.71%。 盈利预测和投资评级考虑国内外半导体、面板等行业资本开支存在不确定性，洁净室设备及耗材等产品招标、交付、验收等节奏存在波动性，我们调整2024-2026年盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现收入18.71、22.94、27.53亿元，实现归母净利润2.30、2.88、3.59亿元，现价对应PE分别为15、 12、10倍，公司是国内半导体洁净室设备领跑者，近年加速开拓海外市场，耗材业务持续高增长，维持“买入”评级。 风险提示订单不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动风险，下游行业政策变化风险，小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。

事件: 快克智能 4月 30日公告 2023年报及 2024年一季报： 2023年公司实现收入 7.93亿元， 同比下降 12.07%； 实现归母净利润 1.91亿元， 同比下降 30.13%； 实现扣非归母净利润 1.50亿元， 同比下降 36.93%。 2024Q1公司实现收入 2.25亿元， 同比增长 4.08%； 实现归母净利润 0.60亿元，同比增长 8.63%； 实现扣非归母净利润 0.49亿元， 同比增长 6.26%。 投资要点: 精密焊接设备业绩承压， 固晶键合封装设备加速放量。 2023年公司精密焊接装联设备业务实现收入 5.28亿元， 同比下降 20.24%， 主要系消费电子行业景气度影响， 公司加大产品研发、 加速国际化布局， 参与大客户的 NPI 项目创历年新高， 配合大客户在越南等地全球化布局， 另外， 公司自研选择性波峰焊设备在比亚迪等龙头企业获得突破性订单； 智能制造成套设备业务实现收入 1.40亿元， 同比增长 26.68%； 视觉检测制程设备业务实现收入 1.00亿元， 同比下降 11.40%； 固晶键合封装设备业务实现收入 0.24亿元， 同比增长57.40%， 公司自研微纳金属烧结设备国产替代领先， 目前已为数十家碳化硅封装企业完成打样， 部分客户已完成出货， 2024年有望实现业绩突破， 另外， 公司自研高速共晶 Die Bonder 设备已完成客户验证， 进入量产阶段。 一季度盈利能力环比显著增长。 2023年公司毛利率为 47.30%， 同比下降 4.62pct， 归母净利率为 24.10%， 同比下降 6.23pct。 分业务，2023年公司精密焊接装联设备业务毛利率为 52.06%， 同比下降2.48pct； 智能制造成套设备业务毛利率为 27.93%， 同比下降12.25pct； 视觉检测制程设备业务毛利率为 53.12%， 同比增长1.74pct； 固晶键合封装设备业务毛利率为 33.85%， 同比增长3.26pct。 2024Q1公司毛利率为 49.51%， 同比下降 1.73pct， 环比增长 12.49pct， 归母净利率为 26.56%， 同比增长 1.11pct， 环比增长 9.06pct。 2023年公司期间费用率为 25.80%， 同比增长 4.56pct，2024Q1公司期间费用率为 24.32%， 同比下降 2.27pct。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现收入 10.74、13.63、 16.94亿元， 实现归母净利润 2.67、 3.50、 4.62亿元， 现价对应 PE 分别为 22、 17、 13倍。 公司是国内精密焊接设备领先企业，积极布局功率半导体封装及先进封装高端设备， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 消费电子行业复苏不及预期； 新品拓展进度不及预期； 产品技术迭代风险； 半导体设备国产替代不及预期风险； 行业竞争加剧； 海外拓展不及预期风险； 研发投入较高无法及时转化成收入的风险； 毛利率下滑风险。

事件:正帆科技4月29日发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现收入38.35亿元，同比增长41.78%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长55.10%；实现扣非归母净利润3.40亿元，同比增长58.40%。2024Q1公司实现收入5.89亿元，同比增长43.31%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长123.36%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比增长122.29%。 投资要点:2023年GASBOX收入同比翻倍，OPEX业务快速增长。（1）2023年公司电子工艺设备业务实现收入29.00亿元，同比增长52.76%，其中GASBOX已获得国内头部工艺设备厂商的广泛认证，2023年收入同比增长104%，新签订单同比高速增长；（2）2023年公司气体和先进材料业务实现收入4.20亿元，同比增长73%，气体方面，2023年12月超高纯磷化氢扩产及办公楼（含研发实验室）项目建设完毕并投入使用，公司自研自产电子特气产能提升，同时公司加快建设大宗气产能，潍坊高纯大宗气生产基地、合肥高纯氢气及罐装特种气项目将于2024年投产，材料方面，公司前驱体制造基地预计2025年逐步量产；（3）2023年公司生物制药设备业务实现收入2.90亿元，同比下降15.68%，新签订单逆势增长5%；（4）2023年公司MRO业务实现收入2.23亿元，同比增长3.75%，受益客户产线逐步投入运营，公司MRO业务有望进一步增长。 新签合同高增。2023年公司新签合同66.01亿元，同比增长60%，其中，集成电路行业新签合同32.4亿元，同比增长84.3%；光伏行业新签合同23.85亿元，同比增长58.2%；其他泛半导体行业新签合同1.36亿元，同比增长37%；生物医药行业新签合同3.64亿元，同比增长5.4%。 2023年毛利率基本稳定，持续加大研发投入。2023年公司毛利率为27.11%，同比下降0.35pct，归母净利率为10.47%，同比增长0.90pct。 分业务，2023年公司电子工艺设备业务毛利率为27.56%，同比下降0.10pct；气体和先进材料业务毛利率为19.21%；生物制药设备业务毛利率为23.99%，同比下降0.36pct；MRO业务毛利率为40.11%，同比下降1.17pct。2024Q1公司毛利率为27.41%，同比下降3.94pct，归母净利率为4.23%，同比增长1.52pct。2023年公司期间费用率为16.09%，同比下降1.32pct，其中，研发费用为2.51亿元，同比增长67.45%。 2024Q1公司期间费用率为23.15%，同比下降4.97pct。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年实现收入53.46、70.85、90.72亿元，实现归母净利润5.53、7.66、9.92亿元，现价对应PE分别为19、14、11倍，公司是国内领先的工艺介质系统供应商，面向泛半导体、生物医药等高科技产业提供关键系统、核心材料和专业服务，“三位一体”业务模式成长空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，产能建设不及预期，新品研发进度不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，下游行业政策变化风险。

事件:宏华数科4月29日发布2024年一季报：2024Q1实现营业收入3.68亿元，同比+30.23%，归母净利润0.87亿元，同比+34.95%，扣非归母净利润0.85亿元，同比+33.48%。 投资要点:业绩持续稳健增长。公司2023年营业收入12.58亿元，同比+40.65%，归母净利润3.25亿元，同比+33.83%，扣非归母净利润3.12亿元，同比+32.35%；2024Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+30.23%、+34.95%、+33.48%，业绩持续稳健增长。 2023年数码喷印设备销售量价齐升，新业务已具备一定规模。分业务来看，2023年数码喷印设备收入6.12亿元，同比+32.44%，销量841台，同比+14.42%，设备单价72.82万元/台，同比+15.75%，设备端实现量价齐升；墨水收入4.11亿元，同比+8.17%，销量8265.22吨，同比+21.06%。2023年公司并表TEXPA、山东盈科杰，两家公司分别从事自动化缝制设备、高速数码印刷设备业务；2023年自动化缝纫设备、数字印刷设备收入分别为1.05、0.63亿元，新业务已具备一定规模。 2023年数码喷印设备、墨水毛利率有所提升。2023年公司毛利率46.54%，同比-0.66pct，归母净利率25.85%，同比-1.32pct；分业务来看，数码喷印设备、墨水毛利率分别为45.29%、53.87%，同比+1.74pct、+2.10pct，自动化缝纫设备、数字印刷设备毛利率分别为23.46%、44.14%；2024Q1毛利率45.63%，同比-1.93pct，归母净利率23.48%，同比+0.82pct。费用率方面，2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为8.25%、4.69%、7.16%、-4.39%，分别同比+1.90pct、-1.56pct、+0.51pct、-0.57pct。 发布员工持股计划，彰显发展信心。公司于4月29日发布2024年员工持股计划，拟获份额对应股份总数为86.50万股，覆盖公司员工不超过82人，计划对应公司2024、2025年业绩考核目标为：1）2024年净利润同比增速不低于30%；2）2024、2025年两年累计净利润增长率不低于200%，以2024年净利润同比增长30%计算，2025年净利润同比增速不低于30.77%；持股计划彰显公司发展信心。 盈利预测和投资评级考虑到数码喷印设备收入增长较快，我们调整本次盈利预测，预计2024-2026年公司收入为17.30、22.88、29.88亿元，同比增速为37%、32%、31%；预计归母净利润为4.56、5.88、7.75亿元，同比增速为40%、29%、32%，现价对应PE28.4、22.0、16.7倍，考虑到数码印花持续渗透，自动缝纫设备、数码印刷设备构建业务“第二曲线”，公司长期成长动力依然充足，维持“买入”评级。 风险提示产能投放不及预期，行业竞争加剧，产品出海不及预期，制造业复苏不及预期，新业务推广不及预期。

事件:汉钟精机4月27日公告2023年报及2024年一季报：2023年公司实现收入38.52亿元，同比增长17.96%；实现归母净利润8.65亿元，同比增长34.24%；实现扣非归母净利润8.40亿元，同比增长38.75%。2024Q1公司实现收入7.49亿元，同比增长8.61%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长25.64%；实现扣非归母净利润1.36亿元，同比增长24.25%。 投资要点:亿元，同比增长12.04%；真空产品实现收入16.42亿元，同比增长28.67%；零件及维修实现收入2.12亿元，同比增长14.28%；铸件产品实现收入0.52亿元，同比下降22.45%。 归母净利率为22.45%，同比增长2.72pct。分业务，2023年公司压缩机（组）毛利率为34.31%，同比增长2.87pct；真空产品毛利率为47.89%，同比增长5.28pct。零件及维修毛利率为43.61%，同比增长4.42pct。铸件产品毛利率为12.89%，同比增长4.16pct。2024Q1公司毛利率为37.08%，同比增长0.23pct，归母净利率为19.53%，同比增长2.65pct。 2023年公司期间费用率为14.42%，同比增长1.71pct，2024Q1公司期间费用率为14.40%，同比下降3.73pct。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入42.30、47.22、54.70亿元，实现归母净利润9.57、11.18、12.94亿元，现价对应PE分别为12、10、9倍。公司是国内螺杆式制冷压缩机领跑者，泛半导体真空泵国产替代进度领先，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示半导体真空泵客户验证进度不及预期，新品拓展进度不及预期，技术迭代风险，行业竞争加剧，原材料价格波动风险，存货减值及应收账款风险。

奕瑞科技 4月 30日公告 2024一季报： 2024Q1实现营业收入 4.91亿元，同比增长 11.48%； 实现归母净利润 1.39亿元， 同比增长 1.88%； 实现扣非归母净利润 1.56亿元， 同比增长 6%。 公司于 4月 20日公告 2023年报： 2023年实现收入 18.64亿元， 同比增长 20.31%； 实现归母净利润 6.07亿元， 同比减少 5.27%； 实现扣非归母净利润 5.91亿元， 同比增长 14.43%。 投资要点: 新品表现亮眼， 业绩受公允价值拖累 2023年， 公司实现营业收入 18.64亿元， 同比+20.31%， 增速放缓主要系医疗反腐导致短期医院设备采购意愿下降， 叠加口腔医疗、 锂电需求承压所致。 新品表现亮眼， 采用 CMOS、 IGZO、 柔性等新传感器技术的产品收入超4.15亿元； 核心部件收入近 1亿元， 同比实现翻倍以上增长。 2023年， 公司归母净利润同比-5.27%， 主要系交易性金融资产公允价值损失 8106万元（2022年收益 1.23亿元） 。 持续推进研发创新与客户拓展 2023年，公司研发投入 2.63亿元，占营业收入比重 14.09%， 重视新型探测器和核心部件研发， 2023年推出齿科 CT 探测器、 高速 TDI 探测器、 残留气体分析仪等多款新品， 90kV/130kV/150kV 微焦点射线源进入量产， 180kV 微焦点封闭式射线管已完成研发， 打破进口垄断。 公司持续加强客户拓展， 2023年， 多个大客户的多项产品继续保持良性增长， 齿科产品海外客户持续测试及导入， 工业 X 光系统解决方案小批量销售， 全球医疗和工业 X 线探测器市占率进一步提升。 拟定增扩建 X 线核心部件及综合解决方案产能 公司对标日本滨松、 万睿视等行业龙头， 致力于成为“全球领先的 X 线领域综合产品及解决方案供应商” ， 根据 4月 30日公告， 拟向特定对象发行股票募资不超过 14.5亿元， 用于 X 线真空器件及综合解决方案建设项目， 项目建设期 36个月， 建成后公司将新增 7.7万只球管以及 1.93万组 X 线综合解决方案产品产能，进一步完善 X 线产业链战略布局， 有望带来较大业绩弹性。 盈利预测和投资评级 基于 2023年业绩情况， 我们适当调整盈利预测，预计公司 2024-2026年营业收入分别为 23.38/28.73/34.51亿元，归母净利润分别为 8.24/10.17/12.33亿元， 当前股价对应 PE 为25/20/16倍（基于谨慎性原则， 拟定增事项暂不纳入盈利预测）。 公司齿科海外客户拓展持续加深， 国内医疗和工业需求有望改善， 叠加新型探测器和核心部件的逐步放量， 长期增长趋势不改， 维持“买入” 评级。 风险提示 拟定增事项进度的不确定性， 竞争格局恶化风险， 行业政策变化风险， 贸易摩擦及地缘政治风险， 汇率波动风险， 产品价格下降风险， 新市场开拓不及预期风险， 新增产能无法及时消化的风险。

事件:京山轻机 4 月 24 日发布 2023 年报及 2024 年一季报： 2023 年公司实现收入 72.14 亿元， 同比增长 48.20%； 实现归母净利润 3.37 亿元， 同比增长 11.45%； 实现扣非归母净利润 3.16 亿元， 同比增长 11.58%。 2024Q1公司实现收入 20.32 亿元， 同比增长 53.12%； 实现归母净利润 1.30 亿元， 同比增长 143.82%； 实现扣非归母净利润 1.22 亿元， 同比增长157.01%。 投资要点:光伏在手订单充足。 2023 年公司光伏自动化生产线业务实现收入55.02 亿元， 同比增长 68.76%； 纸板包装机械业务实现收入 8.17亿元， 同比增长 19.75%； 铸造产品业务实现收入 3.68 亿元， 同比增长 0.68%； 3C 自动化生产线业务实现收入 2.72 亿元， 同比下降22.28%。 截至 2023 年 12 月 31 日， 公司光伏板块在手订单 97.79亿元（ 含税）， 订单储备充足。 毛利率略有下降。 2023 年公司毛利率为 20.98%， 同比下降 0.49pct，归母净利率为 4.66%， 同比下降 1.54pct； 分业务， 2023 年公司光伏自动化生产线业务毛利率为 21.23%， 同比下降 2.48pct； 纸板包装机械业务毛利率为 24.37%， 同比增长 1.49pct； 铸造产品业务毛利率为 8.12%， 同比增长 6.60pct； 3C 自动化生产线业务毛利率为21.32%， 同比增长 6.19pct。 2024Q1 公司毛利率为 19.59%， 同比下降 0.01pct， 归母净利率为 0.06%， 同比下降 0.02pct。 2023 年公司期间费用率为 13.95%， 同比增长 0.88pct。 2024Q1 公司期间费用率为 11.43%， 同比下降 2.62 pct。 盈利预测和投资评级 考虑钙钛矿行业仍处于发展初期， 公司设备研制、 验证及交付等进度存在不确定性， 我们调整 2024、 2025 年公司盈利预测。 我们预计公司 2024-2026 年实现收入 88.45、 107.75、126.58 亿元， 实现归母净利润 5.25、 6.80、 9.45 亿元， 现价对应PE 分别为 17、 13、 10 倍。 公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业， 近年聚焦装备主业、 发力光伏电池设备， 钙钛矿电池设备实力国内领先， 随着新型电池产业化加速， 公司业绩有望持续 稳健增长， 维持“买入” 评级。 风险提示 光伏装机量不及预期； 新品拓展进度不及预期； 技术迭代风险； 行业竞争加剧； 存货减值及应收账款风险。