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姚健

国海证券

研究方向: 机械

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工作经历: 登记编号:S0350522030001。曾任职于中信建投证券股份有限公司、国盛证券有限责任公司。复旦大学财务学硕士,7 年证券从业经验,现任国海证券机械研究团队首席,主要覆盖锂电设备、光伏设备、激光、检测检验、工业机器人、自动化、工程机械等若干领域,专注成长股挖掘。...>>

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拓荆科技 电子元器件行业 2025-02-07 144.40 -- -- 161.91 12.13% -- 161.91 12.13% -- 详细
事件事件:拓荆科技拓荆科技1月月20日发布2024年业绩预告:公司预计2024年实现营业收入40-42亿元,同比增长47.88%-55.27%。 投资要点投资要点:2024Q4收入同环比高增,2024全年设备出货创新高。2024Q4公司预计实现营业收入17.22-19.22亿元,中值为18.22亿元,同比增长81.84%,环比增长80.22%。公司PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD(FlowableCVD)及混合键合设备等系列产品量产规模不断扩大,持续获得客户订单,2024年公司出货超过1000个设备反应腔,创公司历史年度新高。 多种新产品及新工艺实现产业化,长期成长动力充沛。公司是薄膜沉积设备国产替代龙头,核心产品PECVD快速放量,同时持续丰富设备品类。2024年,公司FlowableCVD设备、PECVDBiaca工艺设备、PE-ALDSiN工艺设备、HDPCVDFSG、HDPCVDSTI工艺设备、键合套准精度量测设备等新产品及新工艺实现产业化,同时,新型设备平台PF-300M、PF-300TPlus及新型反应腔Supra-DACHM、ONOStack等工艺设备顺利通过客户验证,并取得客户重复订单,实现大批量出货。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年收入分别为40.89/54.49/70.66亿元,归母净利润分别为6.00/9.64/13.99亿元,对应EPS分别为2.15/3.44/5.00元,对应PE分别为66X/41X/29X。公司是薄膜沉积设备国产替代龙头,近年积极布局混合键合,打开长期发展空间,维持“买入”评级。 示风险提示下游扩产不及预期;新品研制及客户拓展不及预期;市场竞争加剧风险;研发布局与下游发展趋势不匹配;存货减值及应收账款等风险。
中科飞测 机械行业 2025-02-06 90.00 -- -- 103.60 15.11% -- 103.60 15.11% -- 详细
事件:中科飞测1月23日发布2024年业绩预告:公司预计2024年实现营业收入13.20~14.20亿元,同比增长48.16%~59.39%,中值为13.70亿元,同比增长53.78%;实现归母净利润-0.24~-0.05亿元,同比减少1.64~1.45亿元,中值为-0.15亿元,同比减少1.55亿元;实现扣非归母净利润-1.45~-0.95亿元,同比减少1.77~1.27亿元,中值为-1.20亿元,同比减少1.52亿元。投资要点:2024年业绩预亏,持续加大研发投入。2024年公司业绩预亏,原因一,公司持续推动现有产品升级和新产品开发,研发投入处于较高水平;原因二,公司制定并实施《2024年限制性股票激励计划》,股份支付费用有所增加。 2024Q4归母净利润中值环比增长,营收中值同环比高增。2024Q4公司预计实现营业收入5.08~6.08亿元,中值为5.58亿元,同比增长84.16%,环比增长59.89%;预计实现归母净利润0.28~0.47亿元,中值为0.38亿元,同比减少38.52%,环比增长134.38%;预计实现扣非归母净利润-0.20~+0.30亿元,中值为0.05亿元,同比减少0.08亿元,环比增长0.15亿元。 我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.64、19.32、25.28亿元,实现归母净利润-0.19、1.29、2.44亿元,公司是国内高端半导体质量控制设备行业领军企业,产品种类持续丰富,未来成长可期,维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期;新品研制及客户拓展不及预期;市场竞争加剧风险;研发布局与下游发展趋势不匹配;存货减值及应收账款等风险;估值调整风险。
珂玛科技 电子元器件行业 2025-01-27 59.23 -- -- 61.50 3.83% -- 61.50 3.83% -- 详细
事件: 珂玛科技 1月 24日发布 2024年业绩预告: 公司预计 2024年实现营业收入 8.40-8.60亿元, 同比增长 74.83%-79.00%, 中值为 8.50亿元, 同比 增 长 76.92% ; 实 现 归 母 净 利 润 3.02-3.12亿 元 , 同 比 增 长268.92%-281.14%, 中值为 3.07亿元, 同比增长 275.03%; 实现扣非净利润 2.94-3.04亿元, 同比增长 278.43%-291.30%, 中值为 2.99亿元,同比增长 284.87%。 投资要点: 陶瓷加热器实现国产替代, 2024Q4归母净利润中值环比基本稳定。 2024Q4公司预计实现营业收入 2.24-2.44亿元, 中值为 2.34亿元,同比增长 84.25%, 环比增长 0.86%; 预计实现归母净利润 0.76-0.86亿元, 中值为 0.81亿元, 同比增长 224.00%, 环比减少 6.90%; 预计实现扣非归母净利润 0.74-0.84亿元, 中值为 0.79亿元, 环比减少 5.95%。 2024年公司为半导体晶圆厂和国内半导体主流设备商研制并销售多款陶瓷加热器, 装配于 SACVD、 PECVD、 LPCVD 和激光退火设备, 部分陶瓷加热器产品已量产并应用于晶圆薄膜沉积生产工艺。 先进陶瓷全产业链完整布局, 半导体“卡脖子” 产品快速发展。 公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、 部件制造、 新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业, 根据弗若斯特沙利文数据, 2021年公司占中国大陆国产半导体设备先进结构陶瓷采购总额约 14%, 占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总额约72%, 现已进入 A 公司等全球知名半导体设备商供应链, 并与北方华创、 中微公司、 拓荆科技等国内半导体设备龙头建立稳定、 深入的合作关系。 半导体产业链“卡脖子” 产品方面, 公司近年加速发展陶瓷加热器、 静电卡盘、 超高纯碳化硅等模块产品, 其中陶瓷加热器已通过客户验证并实现量产, 未来成长可期。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现收入 8.47、11.41、 14.18亿元, 实现归母净利润 3.07、 4.41、 5.56亿元, 现价对应 PE 分别为 84、 58、 46倍, 公司是国内先进陶瓷材料领跑者,半导体设备模块产品快速发展, 未来成长可期, 维持“买入” 评级。 风险提示 半导体及显示面板行业复苏不及预期; 新品拓展进度不及预期; 产品技术迭代风险; 国产替代不及预期风险; 行业竞争加剧; 部分原材料进口依赖风险; 研发投入较高无法及时转化成收入的风险; 毛利率下滑风险。
北方华创 电子元器件行业 2025-01-21 390.03 -- -- 412.50 5.76% -- 412.50 5.76% -- 详细
事件: 北方华创 1月 13日发布 2024年业绩预告: 2024年预计实现营业收入276.00-317.80亿元, 同比增长 25.00%-43.93%, 营业收入中值为 296.90亿元, 同比+34.47%; 实现归母净利润 51.70-59.50亿元, 同比增长32.60%-52.60%, 归母净利润中值为 55.60亿元, 同比+42.60%; 实现扣非净利润 51.20-58.90亿元, 同比增长 42.96%-64.46%, 扣非净利润中值为 55.05亿元, 同比+53.71%。 投资要点: 2024Q4收入同环比稳增。 2024Q4公司预计实现营业收入 72.47-114.27亿元, 中值为 93.37亿元, 同比增长 22.53%, 环比增长 16.45%; 预计实现归母净利润 7.07-14.87亿元, 中值为 11.00亿元, 同比增长 8.27%,环比下降 34.60%; 预计实现扣非归母净利润 8.54-16.24亿元, 中值为12.40亿元, 同比增长 31.91%, 环比下降 23.74%。 平台化战略稳步推进。 公司在国内高端电子工艺装备和精密电子元器件两大领域持续领先, 作为平台型半导体设备公司, 2024年公司多款新品取得突破, CCP、 PECVD、 原子层沉积立式炉、 堆叠式清洗机等多款新品进入客户生产线并实现批量销售, 产品布局进一步完善; 受益于公司平台优势逐渐显现, 经营效率显著提升, 成本费用率有效降低; 公司在主营产品领域实现多项关键技术突破, 受益于产品与技术优势, 公司市占率持续提升。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现收入 301.18、395.62、 497.81亿元, 实现归母净利润 56.91、 80.67、 102.79亿元,现价对应 PE 分别为 37、 26、 20倍, 公司平台化战略稳步推进, 未来成长可期, 维持“买入” 评级。 风险提示 下游扩产不及预期; 新品研制及客户拓展不及预期; 市场竞争加剧风险; 研发布局与下游发展趋势不匹配; 存货减值及应收账款等风险
拓荆科技 电子元器件行业 2025-01-21 157.78 -- -- 161.91 2.62% -- 161.91 2.62% -- 详细
投资逻辑 薄膜沉积设备国产替代龙头, 受益于国内晶圆扩产及工艺升级。 薄膜沉积设备是芯片制造三大核心设备之一, 先进工艺对薄膜沉积不断提出新的要求, 我们测算, 2023/2024E/2025E全球薄膜沉积设备市场空间为210.3/216.3/248.1亿美元, 中国大陆薄膜沉积设备市场空间为72.7/73.5/84.4亿美元。 公司是薄膜沉积设备国产替代龙头, 核心产品PECVD快速放量, 同时持续丰富设备品类, 截至2024H1末, 公司PECVD、 ALD、 SACVD、 HDPCVD及超高深宽比沟槽填充CVD薄膜设备可支持逻辑/存储芯片所需全部介质薄膜材料约100多种工艺应用, 行业领先地位显著, 有望优先受益于国内晶圆扩产和薄膜沉积设备国产替代。 前瞻布局混合键合设备, 开启第二成长曲线。 混合键合是无凸点永久键合的高密度互连技术, 目前已在CIS、 3D NAND等领域实现商业应用, 根据Yole预测, HBM4有望开始应用混合键合。 公司前瞻布局混合键合设备, 晶圆对晶圆键合产品现已实现产业化应用, 芯片对晶圆键合表面预处理产品现已通过客户验证。 2024年12月2日美国BIS宣布新规, 将HBM纳入严格管控, 国内HBM有望加速扩产, 叠加HBM产品持续迭代, 公司混合键合设备成长前景广阔。 投资建议: 我们预计公司2024-2026年收入分别为38.36/51.78/67.75亿元, 归母净利润分别为5.56/9.14/13.33亿元, 对应EPS分别为2.00/3.29/4.79元, 对应PE分别为78X/47X/32X。 公司是薄膜沉积设备国产替代龙头, 近年积极布局混合键合, 打开长期发展空间, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新品研制不及预期; 下游客户扩产进度不及预期; 行业竞争加剧风险; 地缘因素不确定性; 市场空间测算偏差风险; 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
中微公司 电力设备行业 2025-01-20 187.12 -- -- 195.30 4.37% -- 195.30 4.37% -- 详细
事件:中微公司1月14日发布2024年业绩预告:公司预计2024年实现营业收入90.65亿元,同比增长约44.73%;实现归母净利润15.00-17.00亿元,同比下降约16.01%-4.81%,归母净利润中值为16.00亿元,同比下降10.41%;实现扣非净利润12.80-14.30亿元,同比增长约7.43%-20.02%,扣非净利润中值为13.55亿元,同比增长13.73%。 投资要点:2024年刻蚀设备快速放量年刻蚀设备快速放量,LPCVD实现首台销售实现首台销售。2024年公司预计刻蚀设备销售约72.76亿元,同比增长约54.71%;MOCVD设备销售约3.79亿元,同比下降约18.11%;LPCVD薄膜设备2024年实现首台销售,全年设备销售约1.56亿元。2024年公司预计归母净利润同比下降约16.01%-4.81%,原因一,2024年营业收入同比增长44.73%下,毛利同比增长约9.78亿元;原因二,公司研发力度显著加大,2024年研发投入约24.50亿元,同比增长约94.13%,研发费用为14.15亿元,同比增长约73.32%;原因三,2023年公司出售持有的部分拓荆科技股票,产生税后净收益约4.06亿元,2024年公司并无该项股权处置收益。 2024Q4收入同环比高增,扣非归母净利润同比稳增。2024Q4公司预计实现营业收入35.58亿元,同比增长60.10%,环比增长72.75%;预计实现归母净利润5.87-7.87亿元,中值为6.87亿元,同比增长9.74%,环比增长73.36%;预计实现扣非归母净利润4.67-6.17亿元,中值为5.42亿元,同比增长18.29%,环比增长63.97%。 持续完善产品矩阵,未来成长可期。公司目前在研项目涵盖六类设备,超二十款新设备的开发,近两年新开发的LPCVD薄膜设备和ALD薄膜设备,目前已有多款新型设备进入市场并获得重复性订单,其中,LPCVD薄膜设备累计出货量已突破100个反应台,其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正在顺利推进;公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段。 公司在Micro-LED和高端显示领域的MOCVD设备开发上取得良好进展,并积极布局碳化硅和氮化镓器件市场。 级盈利预测和投资评级公司是国内等离子体刻蚀设备领跑者,积极布局薄膜设备、检测设备等半导体关键设备,公司预计未来五到十年覆盖集成电路关键领域50%-60%的设备,未来成长可期。我们预计公司2024-2026年实现收入90.65、116.83、149.26亿元,实现归母净利润15.82、23.92、32.69亿元,现价对应PE分别为73、49、35倍,维持“买入”评级。 示风险提示下游扩产不及预期;新品研制及客户拓展不及预期;市场竞争加剧风险;研发布局与下游发展趋势不匹配;存货减值及应收账款等风险。
珂玛科技 电子元器件行业 2024-11-26 59.08 -- -- 73.49 24.39%
73.49 24.39% -- 详细
投资逻辑 先进陶瓷材料性能优异, 半导体应用国产替代空间广阔。 先进陶瓷材料具有优良的物理、 化学和生物等性能, 随着半导体制程发展、 显示面板世代线提高, 先进陶瓷的综合性能、 加工工艺需要持续优化, 下游需求多元化背景下, 新型替代材料研发成为行业发展趋势。 根据弗若斯特沙利文数据, 2023E全球/中国泛半导体先进结构陶瓷市场规模分别为423亿元、 87亿元,2022E-2026E全球/中国泛半导体先进结构陶瓷市场规模CAGR分别为7%、 14%, 我国先进陶瓷产业起步较晚, 2021年中国大陆国产半导体设备的先进结构陶瓷零部件国产化率提升至约19%, 国产替代空间广阔。 先进陶瓷全产业链完整布局, 半导体“卡脖子” 产品快速发展。 公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、 部件制造、 新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业, 根据弗若斯特沙利文数据, 2021年公司占中国大陆国产半导体设备先进结构陶瓷采购总额约14%, 占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总额约72%, 现已进入A公司等全球知名半导体设备商供应链, 并与北方华创、 中微公司、 拓荆科技等国内半导体设备龙头建立稳定、 深入的合作关系。 半导体产业链“卡脖子”产品方面, 公司近年加速发展陶瓷加热器、 静电卡盘、 超高纯碳化硅等模块产品, 其中陶瓷加热器已通过客户验证并实现量产, 未来成长可期。 聚焦显示面板表面处理, 半导体业务加速发展。 随着全球半导体、 面板显示行业快速发展, 产业分工逐渐细化, 表面处理外包逐渐成为趋势, 根据弗若斯特沙利文数据, 2021年中国泛半导体设备零部件表面处理服务市场规模为37亿元, 预计2022-2026年市场规模CAGR为14%。 公司目前在显示面板刻蚀设备表面处理市场处于领先地位, 半导体表面处理业务有望加速发展。 u 投资建议: 我们预计公司2024-2026年收入分别为8.07/10.86/13.50亿元, 归母净利润分别为2.90/4.17/5.26亿元, 对应EPS分别为0.67/0.96/1.21元, 对应PE分别为93X/65X/52X。 公司是国内先进陶瓷材料领跑者, 半导体设备模块产品快速发展, 未来成长可期, 维持“买入” 评级。 u 风险提示: 新品研制及客户验证不及预期; 客户集中度较高风险; 下游扩产进度不及预期; 行业竞争加剧风险; 原材料供应稳定性及价格波动风险; 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
新莱应材 钢铁行业 2024-10-28 25.16 -- -- 31.55 25.40%
31.55 25.40%
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事件:新莱应材10月24日发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现收入21.61亿元,同比增长9.35%;实现归母净利润1.98亿元,同比增长17.63%;实现扣非归母净利润1.84亿元,同比增长12.53%。投资要点:Q3收入同环比增长。2024Q3公司实现收入7.43亿元,同比增长4.92%,环比增长1.92%;实现归母净利润0.58亿元,同比减少0.18%,环比减少20.05%;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比减少6.74%,环比减少29.00%。 Q3毛利率同环比略降。公司2024年前三季度毛利率为25.00%,同比减少0.14pct,净利率为9.15%,同比增长0.63pct。2024Q3公司毛利率为23.92%,同比减少1.78pct,环比减少1.88pct,净利率为7.74%,同比减少0.44pct,环比减少2.13pct。公司2024Q3期间费用率为15.20%,同比减少0.77pct,其中销售费用为0.43亿元,同比增长1.07%;管理费用为0.30亿元,同比增长9.56%;研发费用为0.28亿元,同比减少10.36%;财务费用为0.13亿元,同比增长0.64%。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入29.60、35.89、43.37亿元,实现归母净利润3.02、4.11、5.45亿元,现价对应PE分别为34、25、19倍,公司是国内少数能够覆盖泛半导体、生物医药、食品饮料三大应用领域的高洁净应用材料研发和制造商之一,未来成长可期,维持“买入”评级。 风险提示下游行业扩产不及预期;新品研制进度不及预期;行业竞争加速风险;毛利率减少风险;订单交付及确收风险;商誉减值风险;供应链安全风险。
精测电子 电子元器件行业 2024-10-28 62.28 -- -- 86.88 39.50%
86.88 39.50%
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事件:精测电子10月24日发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现收入18.31亿元,同比增长18.50%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长752.58%;实现扣非归母净利润0.01亿元,同比增长100.81%。 投资要点:Q3各业务均同比高增,在手订单充足。2024Q3公司实现收入7.10亿元,同比增长63.35%,环比增长0.93%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长231.25%,环比减少50.71%;实现扣非归母净利润0.04亿元,同比增长110.24%,环比减少82.22%。分业务方面,2024Q3显示板块实现收入4.93亿元,同比增长55.96%,半导体测试板块实现收入1.80亿元,同比增长108.36%,新能源板块实现收入0.29亿元,同比增长51.86%。截至2024年9月30日,公司在手订单总计约31.68亿元,其中显示领域在手订单8.31亿元,半导体领域在手订单16.90亿元,新能源领域在手订单6.46亿元。 Q3毛利率环比提升,持续加大研发投入。2024Q3公司毛利率为43.97%,同比减少4.60pct,环比增长3.21pct,净利率为0.09%,同比增长10.47pct,环比减少11.88pct。2024Q3公司期间费用率为46.77%,同比减少17.95pct,其中销售费用为0.60亿元,同比增长27.52%;管理费用为0.73亿元,同比增长14.36%;研发费用为1.73亿元,同比增长12.22%;财务费用为0.26亿元,同比增长59.51%。 先进制程明场缺陷检测设备已完成交付,半导体核心产品国内领先。 公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力量测设备、明场光学检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位,竞争优势显著。目前公司核心产品已覆盖先进制程,膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单,截至2024年10月24日,公司先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入29.79、37.42、46.81亿元,实现归母净利润2.24、3.58、5.11亿元,现价对应PE分别为76、47、33倍,公司是国内平板显示测试设备领先企业,半导体检测设备正在加速放量,维持“买入”评级。 风险提示平板显示及半导体行业复苏不及预期;新品拓展进度不及预期;产品技术迭代风险;半导体设备国产替代不及预期风险;行业竞争加剧;产能扩张不及预期风险;研发投入较高无法及时转化成收入的风险;毛利率下滑风险。
芯源微 电子元器件行业 2024-10-25 83.01 -- -- 120.00 44.56%
120.00 44.56%
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事件: 芯源微 10月 23日公告 2024年三季报: 2024年前三季度公司实现收入11.05亿元, 同比减少 8.44%; 实现归母净利润 1.08亿元, 同比减少51.12%; 实现扣非归母净利润 0.40亿元, 同比减少 77.97%。 投资要点: 受长、 短交验周期订单分布不均影响, 2024Q3收入承压。 受订单结构、排产及交付周期、 客户端装调验收计划等因素影响, 公司短交验周期订单与长交验周期订单分布不均匀, 导致分季度收入存在一定波动,2024Q3公司实现收入 4.11亿元, 同比减少 19.55%, 环比减少 8.54%; 实现归母净利润 0.31亿元, 同比减少 62.74%, 环比减少 47.61%; 实现扣非归母净利润 0.04亿元, 同比减少 94.53%, 环比减少 84.27%。 2024Q3毛利率同环比显著提升, 持续加大研发投入。 2024Q3公司毛利率为 46.22%, 同比增长 5.10pct, 环比增长 6.04pct, 净利率为 7.38%,同比减少 9.17pct, 环比减少 5.77pct。 2024Q3公司期间费用率为47.13%, 同比增长 25.24pct, 其中销售费用为 0.47亿元, 同比增长28.76%; 管理费用为 0.54亿元, 同比增长 62.89%; 研发费用为 0.75亿元, 同比增长 67.72%; 财务费用为 0.18亿元, 同比增长 926.73%。 2024Q3公司围绕围绕前道 Track、 前道化学清洗、 后道先进封装等领域持续加大研发投入, 研发材料投入同比大幅增长, 受公司员工人数增长、股份支付分摊等因素影响, 管理费用、 销售费用同比大幅增长。 涂胶显影设备持续升级, 化学清洗设备拓展顺利。 1) 前道涂胶显影设备,2024H1公司多款型号机台获得下游客户批量重复订单, 新一代超高产能架构涂胶显影机研发项目进展顺利, 将尽快推出到客户端开展验证工作。 2) 前道清洗设备, 2024H1公司前道物理清洗机获得国内某高端逻辑新客户大批量订单, 高温 SPM 化学清洗机获得国内领先逻辑客户的验证性订单, 根据公司公众号, 2024年 8月 30日上海芯源微首台化学清洗机 KS-CM300机台顺利启运出厂。 3) 后道先进封装设备, 2024H1公司获得海外封装龙头客户批量重复性订单, 临时键合机、 解键合机商业化推广和验证进展顺利, 公司已与国内多家 2.5D、 HBM 客户达成深度合作。 盈利预测和投资评级 考虑公司产品验证、 签单及交付存在不确定性, 叠加近年持续加大研发投入, 我们下调 2024-2026年盈利预测, 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 19.09、 24.31、 32.75亿元, 实现归母净利润 1.98、 3.48、 5.08亿元, 按 2024年 10月 23日收盘价对应 PE分别为 85、 48、 33倍, 公司是涂胶显影设备国产替代龙头, 近年积极布局化学清洗、 先进封装设备打开长期成长空间, 维持“买入” 评级。 风险提示 下游扩产不及预期风险, 新品研制及验证不及预期风险, 产能建设不及预期风险, 原材料价格波动风险, 下游行业政策变化风险, 市场竞争加剧风险。
杭叉集团 机械行业 2024-10-25 17.50 -- -- 18.93 8.17%
20.17 15.26%
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事件:杭叉集团10月21日发布2024年三季报:2024年前三季度公司营业收入127.33亿元,同比+1.55%,归母净利润15.73亿元,同比+21.20%,扣非归母净利润15.46亿元,同比+22.18%。投资要点:利润端同比稳健增长。2024年前三季度公司营业收入、归母净利润分别同比+1.55%、+21.20%;单季度来看,2024Q3公司营业收入41.79亿元,同比-2.65%,环比-4.64%,归母净利润5.66亿元,同比+9.07%,环比-9.82%,利润端同比稳健增长。 2024Q3毛利率同比提升较为明显。2024年前三季度公司毛利率22.67%,同比+2.48pct,归母净利率12.35%,同比+2.00pct;单季度来看,2024Q3公司毛利率25.24%,同比+2.87pct,环比+3.03pct,归母净利率13.55%,同比+1.46pct,环比-0.78pct,毛利率同比提升较为明显。费用率方面,2024年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.96%、2.32%、4.85%、-0.16%,分别同比+0.86pct、+0.25pct、+0.51pct、+0.13pct,期间费用率10.97%,同比+1.75pct。 产品海外布局进一步扩张。公司2024年9月18日发布公告,拟在马来西亚设立杭叉马来西亚有限公司(暂定名,以当地注册核定为准),注册资本200万美元(以实际出资额为准),负责叉车整机及配件的销售服务、锂电池租赁及销售、AGV和智能物流系统集成等业务(最终以属地注册登记为准),公司持股比例100%。同时,公司拟在泰国设立杭叉集团泰国制造公司(暂定名,以当地注册核定为准),注册资本2000万美元(以实际出资额为准),从事叉车、高空作业车的制造销售等业务,公司持股比例100%。公司产品海外布局进一步扩张。 盈利预测和投资评级考虑到公司海外产能布局仍在初期,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现收入167.25、179.26、189.43亿元,同比增速为3%、7%、6%;实现归母净利润19.83、23.30、25.55亿元,同比增速为15%、17%、10%,2024年10月23日收盘价对应PE11.6、9.9、9.0倍,考虑到公司海外销售布局持续推进,维持“增持”评级。 风险提示叉车电动化推进不及预期,原材料价格波动,新品研发不及预期,汇率波动风险,国际贸易环境变化风险。
柳工 机械行业 2024-09-16 10.38 -- -- 13.71 32.08%
13.71 32.08%
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事件:柳工9月5日在微信公众号更新产品交付进展:8月30日,16台柳工电动装载机成功批量交付某实力矿山企业。 柳工8月29日公告2024年半年报:2024H1,公司实现营业收入160.60亿元,同比+6.81%;实现归母净利润9.84亿元,同比+60.20%;实现扣非归母净利润9.03亿元,同比+73.01%。 投资要点:优势业务引领增长,或有望受益国内需求筑底回暖2024H1公司土石方机械实现营业收入99.37亿元,同比+15.91%;毛利率为26.21%,同比+2.71pct。2024H1装载机海外市占率提升2pct,新兴市场销量大幅增长;电动装载机销量同比+159%,市占率行业领先。挖掘机国内销量止跌转正,同比+29.5%,增幅优于行业,市占率继续提升3pct,海内外均实现量利双增。挖掘装载机海外销量同比增长超200%,拉美市场表现亮眼。2024年国内工程机械行业下行筑底,挖掘机、装载机或率先回暖,公司依托传统优势,有望充分受益。 提质增效稳步推进,盈利能力显著提升公司坚持以创新推动提质增效,2024H1公司毛利率/净利率达23.40%/6.33%,同比+3.26pct/+2.21pct,盈利能力回归2020年以来新高位;经营活动产生的现金流量净额11.2亿元,相比2023H1的-2.9亿元,资产周转效率明显改善。 电动化产品持续突破,海外市场加速拓展公司以重要区域市场需求为导向,因地制宜进行区域及产品结构调整,2024H1实现海外收入77.12亿元,同比+18.82%,海外占比达48.02%;海外毛利率29.09%,同比+1.12pct,高于国内10.94pct。电动化产品在亚太、北欧等市场持续突破,电装海外销量快速增长。 弱周期+新兴业务成为新增长极2024H1预应力业务收入同比稳步提升,净利润增长55%;后市场业务国内配件板块收入同比+5%,国际配件收入同比+31%;矿山机械收入同比+71%,其中宽体车国内外销量同比+48.7%/+55.7%;高空机械国内市占率稳步提升,销量增速优于行业27pct。弱周期业务和战略新兴业务做优做大,为公司长期发展提供新动能。 盈利预测和投资评级公司优势业务挖机和装载机有望受益国内需求复苏,叠加降本增效和海外拓展持续发力,盈利能力有望提升。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为303/351/413亿元,同比增速分别为10%/16%/18%;归母净利润分别为14/20/26亿元,同比增速分别为67%/39%/29%。最新收盘价对应PE为14/10/8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示国内需求回暖不及预期风险,竞争加剧风险,海外拓展不及预期风险,贸易摩擦风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险。
三一重工 机械行业 2024-09-09 15.77 -- -- 20.76 31.64%
20.76 31.64%
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事件:三一重工8月30日公告2024年半年报:2024H1,公司实现营业收入390.60亿元,同比-2.16%;实现归母净利润35.73亿元,同比+4.80%;实现扣非归母净利润31.26亿元,同比-19.09%。 投资要点:利润保持正增长,核心竞争力稳固2024H1收入增速承压;汇兑收益同比减少13.6亿元影响下,归母净利润同比保持正增长。分产品看,2024H1,公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械收入分别同比+0.43%/-5.22%/-10.10%/-7.09%/+15.74%。据公司2024年半年报,核心产品保持较高竞争力,挖掘机械连续13年蝉联国内销量冠军;混凝土机械稳居全球第一;履带起重机国内整体市占率超40%;路面机械增长明显。 盈利能力稳健提升,经营质量持续改善2024H1,公司毛利率/净利率分别为28.24%/9.42%,同比+0.03pct/+0.57pct。受益于海外销售快速增长、降本增效措施推进,盈利能力稳健提升。2024H1,公司加强风险管控,资产负债率同比压降2.74pct,存货同比压降16.7亿元;加大回款力度,经营活动产生的现金流量净额84.38亿元,同比大幅提升2204.61%,在外货款价值逾期率仍控制在较低水平。 全球化加速推进,海外盈利能力稳步提升2024H1,公司主营业务实现海外销售收入235.42亿元,同比+4.79%,海外收入占主营业务收入比重达62.23%;海外主营业务毛利率达31.57%,同比+0.56pct,支撑整体盈利能力保持稳健。分区域看,亚澳/欧洲/美洲/非洲收入分别同比+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%,主要市场稳中有进,非洲低基数下增长亮眼。公司持续推动生产制造全球化,2024H1,印尼工厂二期工厂已扩产完毕,印度二期工厂、南非工厂有序建设中。 盈利预测和投资评级我们小幅调整盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业收入779/893/1050亿元,同比增速为5%/15%/18%;实现归母净利润61/78/101亿元,同比增速为35%/27%/29%。最新收盘价对应PE为23/18/14倍。公司核心产品竞争力持续增强,海外拓展成果显著,维持“买入”评级。 风险提示行业需求下行风险,海外需求不及预期风险,竞争加剧风险,地缘政治风险,汇率波动风险。
微导纳米 电子元器件行业 2024-09-09 20.90 -- -- 31.86 52.44%
36.07 72.58%
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微导纳米 8月 29日发布 2024年中报: 2024H1公司实现收入 7.87亿元,同比增长 105.97%; 实现归母净利润 0.43亿元, 同比下降 37.51%; 实现扣非归母净利润 0.11亿元, 同比下降 74.82%。 投资要点: 2024H1半导体、 光伏收入同比高增。 受管理费用和研发费用同比上升较多, 以及公司根据信用风险计提坏账损失增加, 2024H1公司业绩短期承压。 分产品方面, 2024H1公司光伏设备实现营业收入 6.11亿元, 同比增长 84.76%; 半导体设备实现营业收入 1.52亿元, 同比增长 812.94%; 配套产品及服务实现营业收入 0.22亿元, 同比下降 36.89%。 2024Q2公司实现营业收入 6.16亿元, 同比增长101.20%, 环比增长 261.04%; 实现归母净利润 0.39亿元, 同比下降 43.62%, 环比增长 999.05%; 实现扣非归母净利润 0.31亿元,同比下降 36.37%, 环比扭亏。 在手订单充足, 存货、 合同负债同比高增。 截至 2024年 6月 30日,公司在手订单 80.85亿元(含 Demo 订单),其中光伏在手订单 66.67亿元, 半导体在手订单 13.44亿元, 产业化中心新兴应用领域在手订单 0.73亿元。 截至 2024年 6月 30日, 公司存货为 44.32亿元,同比增长 112.05%; 合同负债为 24.59亿元, 同比增长 58.25%。 盈利能力短期承压, 持续加大研发投入。 2024H1公司毛利率为38.40%, 同比下降 4.60pct, 净利率为 5.44%, 同比下降 12.51pct。 分业务, 2024H1公司光伏设备毛利率为 37.26%; 半导体设备毛利率为 37.45%; 配套产品及服务毛利率为 77.92%。 2024Q2公司毛利率为 37.15%, 同比下降 4.80pct, 环比下降 5.75pct, 净利率为6.37%, 同比下降 16.37pct, 环比增加 4.28pct。 2024H1公司期间费用率为 34.47%, 同比增长 1.76pct, 其中销售费用为 0.38亿元,同比增长 61.83%; 管理费用为 1.06亿元, 同比增长 183.46%; 研发费用为 1.21亿元, 同比增长 88.99%; 财务费用为 0.07亿元。 专注薄膜沉积工艺, 平台化布局加速。 据公司 2024年半年报, 1)半导体领域, 公司进入产业化验证阶段的 ALD 和 CVD 工艺种类不 断增加, 客户类型覆盖逻辑、 存储、 化合物半导体、 硅基 OLED 等,其中超过 75%的增量订单来自存储领域(新型存 3D NAND 和DRAM), 行业重要客户需求表现强劲, 形成批量的重复订单合计已超过 7.5亿元。 2) 光伏领域, 公司应用于 TOPCon 电池的 ALD 设备市占率居第一梯队, PE-Tox+PE-Poly 设备受到行业认可市占率快速提升, 应用于 XBC 电池的 ALD 设备在爱旭、 隆基已投产和拟投产的 XBC 电池生产线中占比保持领先, 应用于钙钛矿电池的板式ALD 设备获得多家客户订单, 应用于钙钛矿/晶硅叠层电池的量产型管式 ALD 设备成功实现验收。 3) 新兴应用领域, 公司在光学、 柔性电子、 车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜技术前沿领域开始获得客户订单。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入39.87、 51.00、 58.06亿元, 实现归母净利润 5.74、 7.64、 9.57亿元, 现价对应 PE 分别为 17、 13、 10倍, 公司专注于 ALD、 CVD等薄膜沉积工艺, 产品广泛应用于半导体、 光伏、 柔性电子等领域,未来成长可期, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示 下游扩产不及预期; 新品研制及客户拓展不及预期; 市场竞争加剧风险; 研发布局与下游发展趋势不匹配; 存货减值及应收账款等风险。
中科飞测 机械行业 2024-09-09 48.87 -- -- 79.66 63.00%
115.88 137.12%
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事件中科飞测8月30日发布2024年中报:2024H1公司实现营业收入4.64亿元,同比增长26.91%;实现归母净利润-0.68亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-1.15亿元,同比转亏。 投资要点:2024H1业绩短期承压业绩短期承压。受研发投入大幅增长及股份支付费用增加等综合因素影响,2024H1公司业绩短期承压。分业务方面,2024H1公司检测设备实现营业收入3.07亿元,量测设备实现营业收入1.50亿元,服务及其他业务实现营业收入0.07亿元。2024Q2公司实现营业收入2.28亿元,同比增长12.07%,环比下降3.07%;实现归母净利润-1.02亿元,同比转亏,环比转亏;实现扣非归母净利润-1.23亿元,同比转亏,环比转亏。 盈利能力有所下滑,持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为46.23%,同比下降5.02pct,净利率为-14.66%,同比下降27.23pct。 2024Q2公司毛利率为37.87%,同比下降10.19pct,环比下降16.47pct,净利率为-44.79%,同比下降51.94pct,环比下降59.33pct。2024H1公司期间费用率为66.11%,同比增长18.38pct,其中销售费用为0.41亿元,同比增长4.47%;管理费用为0.64亿元,同比增长51.43%;研发费用为2.07亿元,同比增长114.22%;财务费用为-0.05亿元。 聚焦高端半导体质量控制,产品种类持续丰富。公司是国内高端半导体质量控制设备行业领军企业,九大系列设备和三大系列软件产品组合构成了全方位的良率管理解决方案。1)九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求,其中六大系列设备已经在国内头部客户批量量产应用,技术指标全面满足国内主流客户工艺需求,公司各系列产品市占率稳步快速增长;另外三大系列设备均已完成样机研发,并出货客户开展产线工艺验证和应用开发。2)三大系列智能软件已应用在国内头部客户。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.36、18.69、24.32亿元,实现归母净利润1.84、3.15、4.76亿元,现价对应PE分别为88、51、34倍,公司内高端半导体质量控制设备行业领军企业,产品种类持续丰富,未来成长可期,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期;新品研制及客户拓展不及预期;市场竞争加剧风险;研发布局与下游发展趋势不匹配;存货减值及应收账款等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名