事件:珂玛科技4月7日发布2024年报：2024年公司实现收入8.57亿元，同比增长78.45%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长279.88%；实现扣非归母净利润3.06亿元，同比增长293.56%。2024Q4公司实现收入2.41亿元，同比增长88.97%，环比增长4.15%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长244.04%，环比下降1.72%；实现扣非归母净利润0.86亿元，环比增长2.43%。 投资要点:半导体模块产品步入高速放量期，半导体结构件收入快速增长。分产品看，2024年公司先进陶瓷材料零部件实现收入7.68亿元，同比增长94.54%，其中半导体领域结构件产品实现收入4.01亿元，同比增长106.52%，半导体领域模块化产品实现收入2.91亿元，同比增长809.81%，泛半导体领域产品实现收入0.32亿元，同比下降4.96%，粉体粉碎和分级领域产品实现收入0.32亿元，同比下降72.69%；表面处理服务实现收入0.82亿元，同比增长0.13%，其中熔射再生业务实现收入0.55亿元，同比下降9.56%，洗净再生业务实现收入0.27亿元，同比增长28.24%；金属结构零部件实现收入0.03亿元，同比增长209.72%；其他业务实现收入0.04亿元，同比增长50.24%。陶瓷结构件毛利率高增，费用管控能力优化。2024年公司毛利率为58.49%，同比增长18.71pct，净利率为36.27%，同比增长19.23pct。 分产品看，2024年公司先进陶瓷材料零部件毛利率为63.19%，同比增长19.23pct；表面处理服务毛利率为14.77%，同比下降5.24pct；金属结构零部件毛利率为50.07%，同比增长20.17pct。2024年公司期间费用率为17.47%，同比下降4.49pct，其中销售费用为0.23亿元，同比增长24.31%；管理费用为0.58亿元，同比增长45.05%；研发费用为0.66亿元，同比增长42.52%；财务费用为0.02亿元，同比增长598.37%。截至2024年末，公司存货为2.21亿元，同比增长31.10%；合同负债为0.06亿元，同比增长73.16%。先进陶瓷全产业链完整布局，半导体模块产品逐步成熟。公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、部件制造、新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业，是国内较早切入“功能-结构”模块类产品研发、客户验证并批量生产的企业。截至2024年末，（1）公司陶瓷加热器已累计生产超过700支，累计交付客户超过600支，6英寸、8英寸各已开发2款产品，12英寸已开发28款产品；（2）公司静电卡盘已累计生产超过10支，累计交付客户超过10支；（3）公司超高纯碳化硅套件已累计生产超过18套，累计交付客户超过12套，6英寸、8英寸各开发1款全套产品，12英寸全套中部分部件已验证通过并少量生产，部分正在开发验证中。 陶瓷加热器产能持续扩充，模块类新品加速开发。生产基地建设方面，2024年末公司陶瓷加热器产能达到100多支/月，相比2024年初增加超过3倍，募投项目苏州新生产基地将在2025年内投入使用，2025年末陶瓷加热器理论产能预计提高到接近200支/月。产品研发计划方面，（1）公司将继续重点投入陶瓷加热器的研发和验证，同时拓展陶瓷加热器维修业务，有望成为公司专业服务收入的新增量；（2）公司已建立起静电卡盘产品技术体系和基础检测体系能力，一些基础款型已在设备客户端小批量产，2025年公司将建设集成组装能力，攻克“陶瓷-金属”量产键合技术，逐步推动大规模量产工作；（3）公司已量产6英寸超高纯碳化硅产品，8英寸产品设备客户端验证基本通过，正在配合设备客户在fab端量产推广，12英寸产品陆续推进设备客户验证阶段。 盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年实现收入11.58、14.77、18.35亿元，实现归母净利润4.37、5.41、6.72亿元，现价对应PE分别为50、41、33倍，公司是国内先进陶瓷材料领跑者，半导体设备模块产品快速发展，未来成长可期，维持“买入”评级。 风险提示半导体及显示面板行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；部分原材料进口依赖风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。

事件:腾景科技3月21日发布2024年报：2024年公司实现收入4.45亿元，同比增长30.96%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长66.53%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长82.20%。2024Q4公司实现收入1.13亿元，同比增长21.36%，环比下降5.86%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长32.65%，环比下降38.71%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比增长10.67%，环比下降41.44%。 投资要点:受益AI算力驱动光通信应用快速发展，生物医药、半导体设备等新兴应用高增。分产品，2024年公司精密光学元件业务实现收入3.55亿元，同比增长25.45%；光纤器件业务实现收入0.76亿元，同比增长34.61%；光测试仪器业务实现收入0.13亿元，主要系2024年GouMax并表所致；其他业务实现收入0.01亿元，同比增长180.97%。分行业，2024年公司光通信领域实现收入2.23亿元，同比增长83.46%；光纤激光领域实现收入1.59亿元，同比下降13.77%；科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等新兴应用领域实现收入0.62亿元，同比增长83.62%。 持续优化产品结构，毛利率显著提升。2024年光纤激光行业面临下游价格竞争等因素，公司持续优化产品结构，重点推动光通信、半导体设备、生物医疗等应用增长，综合毛利率为37.60%，同比增长6.83pct；净利率为15.29%，同比增长3.15pct；期间费用率为21.52%，同比增长2.32pct。2024Q4公司毛利率为35.46%，同比下降0.50pct，环比下降5.37pct；净利率为11.44%，同比增长0.39pct，环比下降7.75pct。 产品矩阵持续丰富，未来成长可期。公司持续推进数据中心高速光通信、半导体设备、AR领域的产品研发及量产，长期空间广阔。1）在高速光通信领域，公司实现了方形精密非球透镜产品的量产及RX-Block器件的小批量生产；2）在半导体设备领域，公司实现了精密棱镜模组的批量生产及紫外激光匀化器小批量生产；3）在AR领域，公司实现了智能眼镜关键光学部件AR光机的小批量生产。盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年实现收入6.61、8.59、10.66亿元，实现归母净利润1.06、1.42、1.90亿元，现价对应PE分别为52、39、29倍，公司持续丰富产品矩阵，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；汇率波动风险；存货减值及应收账款等风险。

事件事件:拓荆科技拓荆科技1月月20日发布2024年业绩预告：公司预计2024年实现营业收入40-42亿元，同比增长47.88%-55.27%。 投资要点投资要点:2024Q4收入同环比高增，2024全年设备出货创新高。2024Q4公司预计实现营业收入17.22-19.22亿元，中值为18.22亿元，同比增长81.84%，环比增长80.22%。公司PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD（FlowableCVD）及混合键合设备等系列产品量产规模不断扩大，持续获得客户订单，2024年公司出货超过1000个设备反应腔，创公司历史年度新高。 多种新产品及新工艺实现产业化，长期成长动力充沛。公司是薄膜沉积设备国产替代龙头，核心产品PECVD快速放量，同时持续丰富设备品类。2024年，公司FlowableCVD设备、PECVDBiaca工艺设备、PE-ALDSiN工艺设备、HDPCVDFSG、HDPCVDSTI工艺设备、键合套准精度量测设备等新产品及新工艺实现产业化，同时，新型设备平台PF-300M、PF-300TPlus及新型反应腔Supra-DACHM、ONOStack等工艺设备顺利通过客户验证，并取得客户重复订单，实现大批量出货。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年收入分别为40.89/54.49/70.66亿元，归母净利润分别为6.00/9.64/13.99亿元，对应EPS分别为2.15/3.44/5.00元，对应PE分别为66X/41X/29X。公司是薄膜沉积设备国产替代龙头，近年积极布局混合键合，打开长期发展空间，维持“买入”评级。 示风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。

事件:中科飞测1月23日发布2024年业绩预告：公司预计2024年实现营业收入13.20~14.20亿元，同比增长48.16%~59.39%，中值为13.70亿元，同比增长53.78%；实现归母净利润-0.24~-0.05亿元，同比减少1.64~1.45亿元，中值为-0.15亿元，同比减少1.55亿元；实现扣非归母净利润-1.45~-0.95亿元，同比减少1.77~1.27亿元，中值为-1.20亿元，同比减少1.52亿元。投资要点:2024年业绩预亏，持续加大研发投入。2024年公司业绩预亏，原因一，公司持续推动现有产品升级和新产品开发，研发投入处于较高水平；原因二，公司制定并实施《2024年限制性股票激励计划》，股份支付费用有所增加。 2024Q4归母净利润中值环比增长，营收中值同环比高增。2024Q4公司预计实现营业收入5.08~6.08亿元，中值为5.58亿元，同比增长84.16%，环比增长59.89%；预计实现归母净利润0.28~0.47亿元，中值为0.38亿元，同比减少38.52%，环比增长134.38%；预计实现扣非归母净利润-0.20~+0.30亿元，中值为0.05亿元，同比减少0.08亿元，环比增长0.15亿元。 我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.64、19.32、25.28亿元，实现归母净利润-0.19、1.29、2.44亿元，公司是国内高端半导体质量控制设备行业领军企业，产品种类持续丰富，未来成长可期，维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险；估值调整风险。

事件: 珂玛科技 1月 24日发布 2024年业绩预告： 公司预计 2024年实现营业收入 8.40-8.60亿元， 同比增长 74.83%-79.00%， 中值为 8.50亿元， 同比 增 长 76.92% ； 实 现 归 母 净 利 润 3.02-3.12亿 元 ， 同 比 增 长268.92%-281.14%， 中值为 3.07亿元， 同比增长 275.03%； 实现扣非净利润 2.94-3.04亿元， 同比增长 278.43%-291.30%， 中值为 2.99亿元，同比增长 284.87%。 投资要点: 陶瓷加热器实现国产替代， 2024Q4归母净利润中值环比基本稳定。 2024Q4公司预计实现营业收入 2.24-2.44亿元， 中值为 2.34亿元，同比增长 84.25%， 环比增长 0.86%； 预计实现归母净利润 0.76-0.86亿元， 中值为 0.81亿元， 同比增长 224.00%， 环比减少 6.90%； 预计实现扣非归母净利润 0.74-0.84亿元， 中值为 0.79亿元， 环比减少 5.95%。 2024年公司为半导体晶圆厂和国内半导体主流设备商研制并销售多款陶瓷加热器， 装配于 SACVD、 PECVD、 LPCVD 和激光退火设备， 部分陶瓷加热器产品已量产并应用于晶圆薄膜沉积生产工艺。 先进陶瓷全产业链完整布局， 半导体“卡脖子” 产品快速发展。 公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、 部件制造、 新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业， 根据弗若斯特沙利文数据， 2021年公司占中国大陆国产半导体设备先进结构陶瓷采购总额约 14%， 占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总额约72%， 现已进入 A 公司等全球知名半导体设备商供应链， 并与北方华创、 中微公司、 拓荆科技等国内半导体设备龙头建立稳定、 深入的合作关系。 半导体产业链“卡脖子” 产品方面， 公司近年加速发展陶瓷加热器、 静电卡盘、 超高纯碳化硅等模块产品， 其中陶瓷加热器已通过客户验证并实现量产， 未来成长可期。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现收入 8.47、11.41、 14.18亿元， 实现归母净利润 3.07、 4.41、 5.56亿元， 现价对应 PE 分别为 84、 58、 46倍， 公司是国内先进陶瓷材料领跑者，半导体设备模块产品快速发展， 未来成长可期， 维持“买入” 评级。 风险提示 半导体及显示面板行业复苏不及预期； 新品拓展进度不及预期； 产品技术迭代风险； 国产替代不及预期风险； 行业竞争加剧； 部分原材料进口依赖风险； 研发投入较高无法及时转化成收入的风险； 毛利率下滑风险。

事件: 北方华创 1月 13日发布 2024年业绩预告： 2024年预计实现营业收入276.00-317.80亿元， 同比增长 25.00%-43.93%， 营业收入中值为 296.90亿元， 同比+34.47%； 实现归母净利润 51.70-59.50亿元， 同比增长32.60%-52.60%， 归母净利润中值为 55.60亿元， 同比+42.60%； 实现扣非净利润 51.20-58.90亿元， 同比增长 42.96%-64.46%， 扣非净利润中值为 55.05亿元， 同比+53.71%。 投资要点: 2024Q4收入同环比稳增。 2024Q4公司预计实现营业收入 72.47-114.27亿元， 中值为 93.37亿元， 同比增长 22.53%， 环比增长 16.45%； 预计实现归母净利润 7.07-14.87亿元， 中值为 11.00亿元， 同比增长 8.27%，环比下降 34.60%； 预计实现扣非归母净利润 8.54-16.24亿元， 中值为12.40亿元， 同比增长 31.91%， 环比下降 23.74%。 平台化战略稳步推进。 公司在国内高端电子工艺装备和精密电子元器件两大领域持续领先， 作为平台型半导体设备公司， 2024年公司多款新品取得突破， CCP、 PECVD、 原子层沉积立式炉、 堆叠式清洗机等多款新品进入客户生产线并实现批量销售， 产品布局进一步完善； 受益于公司平台优势逐渐显现， 经营效率显著提升， 成本费用率有效降低； 公司在主营产品领域实现多项关键技术突破， 受益于产品与技术优势， 公司市占率持续提升。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现收入 301.18、395.62、 497.81亿元， 实现归母净利润 56.91、 80.67、 102.79亿元，现价对应 PE 分别为 37、 26、 20倍， 公司平台化战略稳步推进， 未来成长可期， 维持“买入” 评级。 风险提示 下游扩产不及预期； 新品研制及客户拓展不及预期； 市场竞争加剧风险； 研发布局与下游发展趋势不匹配； 存货减值及应收账款等风险

投资逻辑 薄膜沉积设备国产替代龙头， 受益于国内晶圆扩产及工艺升级。 薄膜沉积设备是芯片制造三大核心设备之一， 先进工艺对薄膜沉积不断提出新的要求， 我们测算， 2023/2024E/2025E全球薄膜沉积设备市场空间为210.3/216.3/248.1亿美元， 中国大陆薄膜沉积设备市场空间为72.7/73.5/84.4亿美元。 公司是薄膜沉积设备国产替代龙头， 核心产品PECVD快速放量， 同时持续丰富设备品类， 截至2024H1末， 公司PECVD、 ALD、 SACVD、 HDPCVD及超高深宽比沟槽填充CVD薄膜设备可支持逻辑/存储芯片所需全部介质薄膜材料约100多种工艺应用， 行业领先地位显著， 有望优先受益于国内晶圆扩产和薄膜沉积设备国产替代。 前瞻布局混合键合设备， 开启第二成长曲线。 混合键合是无凸点永久键合的高密度互连技术， 目前已在CIS、 3D NAND等领域实现商业应用， 根据Yole预测， HBM4有望开始应用混合键合。 公司前瞻布局混合键合设备， 晶圆对晶圆键合产品现已实现产业化应用， 芯片对晶圆键合表面预处理产品现已通过客户验证。 2024年12月2日美国BIS宣布新规， 将HBM纳入严格管控， 国内HBM有望加速扩产， 叠加HBM产品持续迭代， 公司混合键合设备成长前景广阔。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为38.36/51.78/67.75亿元， 归母净利润分别为5.56/9.14/13.33亿元， 对应EPS分别为2.00/3.29/4.79元， 对应PE分别为78X/47X/32X。 公司是薄膜沉积设备国产替代龙头， 近年积极布局混合键合， 打开长期发展空间， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新品研制不及预期； 下游客户扩产进度不及预期； 行业竞争加剧风险； 地缘因素不确定性； 市场空间测算偏差风险； 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件:中微公司1月14日发布2024年业绩预告：公司预计2024年实现营业收入90.65亿元，同比增长约44.73%；实现归母净利润15.00-17.00亿元，同比下降约16.01%-4.81%，归母净利润中值为16.00亿元，同比下降10.41%；实现扣非净利润12.80-14.30亿元，同比增长约7.43%-20.02%，扣非净利润中值为13.55亿元，同比增长13.73%。 投资要点:2024年刻蚀设备快速放量年刻蚀设备快速放量，LPCVD实现首台销售实现首台销售。2024年公司预计刻蚀设备销售约72.76亿元，同比增长约54.71%；MOCVD设备销售约3.79亿元，同比下降约18.11%；LPCVD薄膜设备2024年实现首台销售，全年设备销售约1.56亿元。2024年公司预计归母净利润同比下降约16.01%-4.81%，原因一，2024年营业收入同比增长44.73%下，毛利同比增长约9.78亿元；原因二，公司研发力度显著加大，2024年研发投入约24.50亿元，同比增长约94.13%，研发费用为14.15亿元，同比增长约73.32%；原因三，2023年公司出售持有的部分拓荆科技股票，产生税后净收益约4.06亿元，2024年公司并无该项股权处置收益。 2024Q4收入同环比高增，扣非归母净利润同比稳增。2024Q4公司预计实现营业收入35.58亿元，同比增长60.10%，环比增长72.75%；预计实现归母净利润5.87-7.87亿元，中值为6.87亿元，同比增长9.74%，环比增长73.36%；预计实现扣非归母净利润4.67-6.17亿元，中值为5.42亿元，同比增长18.29%，环比增长63.97%。 持续完善产品矩阵，未来成长可期。公司目前在研项目涵盖六类设备，超二十款新设备的开发，近两年新开发的LPCVD薄膜设备和ALD薄膜设备，目前已有多款新型设备进入市场并获得重复性订单，其中，LPCVD薄膜设备累计出货量已突破100个反应台，其他多个关键薄膜沉积设备研发项目正在顺利推进；公司EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段。 公司在Micro-LED和高端显示领域的MOCVD设备开发上取得良好进展，并积极布局碳化硅和氮化镓器件市场。 级盈利预测和投资评级公司是国内等离子体刻蚀设备领跑者，积极布局薄膜设备、检测设备等半导体关键设备，公司预计未来五到十年覆盖集成电路关键领域50%-60%的设备，未来成长可期。我们预计公司2024-2026年实现收入90.65、116.83、149.26亿元，实现归母净利润15.82、23.92、32.69亿元，现价对应PE分别为73、49、35倍，维持“买入”评级。 示风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。

投资逻辑 先进陶瓷材料性能优异， 半导体应用国产替代空间广阔。 先进陶瓷材料具有优良的物理、 化学和生物等性能， 随着半导体制程发展、 显示面板世代线提高， 先进陶瓷的综合性能、 加工工艺需要持续优化， 下游需求多元化背景下， 新型替代材料研发成为行业发展趋势。 根据弗若斯特沙利文数据， 2023E全球/中国泛半导体先进结构陶瓷市场规模分别为423亿元、 87亿元，2022E-2026E全球/中国泛半导体先进结构陶瓷市场规模CAGR分别为7%、 14%， 我国先进陶瓷产业起步较晚， 2021年中国大陆国产半导体设备的先进结构陶瓷零部件国产化率提升至约19%， 国产替代空间广阔。 先进陶瓷全产业链完整布局， 半导体“卡脖子” 产品快速发展。 公司是国内本土少数掌握陶瓷材料、 部件制造、 新品表面处理和产品检测完整产业链技术的企业， 根据弗若斯特沙利文数据， 2021年公司占中国大陆国产半导体设备先进结构陶瓷采购总额约14%， 占中国大陆国产半导体设备的大陆本土先进结构陶瓷供应商供应总额约72%， 现已进入A公司等全球知名半导体设备商供应链， 并与北方华创、 中微公司、 拓荆科技等国内半导体设备龙头建立稳定、 深入的合作关系。 半导体产业链“卡脖子”产品方面， 公司近年加速发展陶瓷加热器、 静电卡盘、 超高纯碳化硅等模块产品， 其中陶瓷加热器已通过客户验证并实现量产， 未来成长可期。 聚焦显示面板表面处理， 半导体业务加速发展。 随着全球半导体、 面板显示行业快速发展， 产业分工逐渐细化， 表面处理外包逐渐成为趋势， 根据弗若斯特沙利文数据， 2021年中国泛半导体设备零部件表面处理服务市场规模为37亿元， 预计2022-2026年市场规模CAGR为14%。 公司目前在显示面板刻蚀设备表面处理市场处于领先地位， 半导体表面处理业务有望加速发展。 u 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为8.07/10.86/13.50亿元， 归母净利润分别为2.90/4.17/5.26亿元， 对应EPS分别为0.67/0.96/1.21元， 对应PE分别为93X/65X/52X。 公司是国内先进陶瓷材料领跑者， 半导体设备模块产品快速发展， 未来成长可期， 维持“买入” 评级。 u 风险提示： 新品研制及客户验证不及预期； 客户集中度较高风险； 下游扩产进度不及预期； 行业竞争加剧风险； 原材料供应稳定性及价格波动风险； 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

事件: 珂玛科技 10月 24日发布 2024年三季报： 2024年前三季度公司实现收入 6.16亿元， 同比增长 74.65%； 实现归母净利润 2.26亿元， 同比增长295.42%； 实现扣非归母净利润 2.20亿元。 投资要点: Q3收入及归母净利润同比高增。 2024Q3公司实现收入 2.32亿元，同比增长 95.11%， 环比增长 3.48%； 实现归母净利润 0.87亿元，同比增长 275.56%， 环比减少 2.31%； 实现扣非归母净利润 0.84亿元， 环比减少 3.81%。 Q3毛利率同比大幅提升， 费用管控能力显著优化。 2024Q3公司毛利率为 56.96%， 同比增长 11.14pct， 环比减少 5.85pct， 净利率为37.42%， 同比增长 17.98pct， 环比减少 2.21pct。 公司 2024Q3期间费用率为 15.89%， 同比减少 8.76pct， 其中销售费用为 0.05亿元，同比增长 8.95%； 管理费用为 0.15亿元， 同比增长 46.57%； 研发费用为 0.16亿元， 同比增长 21.63%； 财务费用为 0.01亿元， 同比减少 32.82%。 先进陶瓷材料国内领跑者， 泛半导体领域国产替代空间广阔。 公司现已布局先进陶瓷材料零部件、 表面处理服务及金属结构零部件等业务， （ 1） 先进陶瓷材料零部件业务， 公司是国内本土先进陶瓷材料及零部件领先企业之一， 目前拥有由氧化铝、 氧化锆、 氮化铝、碳化硅、 氧化钇和氧化铁 6大类材料体系， 泛半导体领域先进结构陶瓷材料国产替代空间广阔， 公司现已进入 A 公司等全球知名半导体设备厂商供应链， 并与北方华创、 中微公司、 拓荆科技等国内知名半导体设备龙头企业建立稳定、 深入的合作关系， 公司先进陶瓷产品亦批量应用于显示面板、 LED 和光伏等其他泛半导体设备领域，同时积极布局汽车、 化工环保、 医疗器械、 生物医药、 纺织、 造纸等丰富应用领域， 未来成长可期。 （ 2） 表面处理业务， 公司在显示面板领域继续推动与 A 公司在 CVD 设备表面处理服务合作， 同时积极拓展至半导体表面处理。 （ 3） 金属结构零部件业务， 公司产品主要包括上部电极、 壁板， 用于显示面板生产设备， 公司是除设备制造原厂外国内本土少数量产上部电极新品的企业之一。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现收入 8.02、10.42、 12.49亿元， 实现归母净利润 2.93、 3.91、 4.68亿元， 现价对应 PE 分别为 1 14、 86、 71倍， 公司是国内先进陶瓷材料领跑者，泛半导体领域国产替代空间广阔， 同时积极丰富应用领域， 未来成长可期， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 半导体及显示面板行业复苏不及预期； 新品拓展进度不及预期； 产品技术迭代风险； 国产替代不及预期风险； 行业竞争加剧； 部分原材料进口依赖风险； 研发投入较高无法及时转化成收入的风险； 毛利率下滑风险。

事件:新莱应材10月24日发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现收入21.61亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长17.63%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比增长12.53%。投资要点:Q3收入同环比增长。2024Q3公司实现收入7.43亿元，同比增长4.92%，环比增长1.92%；实现归母净利润0.58亿元，同比减少0.18%，环比减少20.05%；实现扣非归母净利润0.51亿元，同比减少6.74%，环比减少29.00%。 Q3毛利率同环比略降。公司2024年前三季度毛利率为25.00%，同比减少0.14pct，净利率为9.15%，同比增长0.63pct。2024Q3公司毛利率为23.92%，同比减少1.78pct，环比减少1.88pct，净利率为7.74%，同比减少0.44pct，环比减少2.13pct。公司2024Q3期间费用率为15.20%，同比减少0.77pct，其中销售费用为0.43亿元，同比增长1.07%；管理费用为0.30亿元，同比增长9.56%；研发费用为0.28亿元，同比减少10.36%；财务费用为0.13亿元，同比增长0.64%。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入29.60、35.89、43.37亿元，实现归母净利润3.02、4.11、5.45亿元，现价对应PE分别为34、25、19倍，公司是国内少数能够覆盖泛半导体、生物医药、食品饮料三大应用领域的高洁净应用材料研发和制造商之一，未来成长可期，维持“买入”评级。 风险提示下游行业扩产不及预期；新品研制进度不及预期；行业竞争加速风险；毛利率减少风险；订单交付及确收风险；商誉减值风险；供应链安全风险。

事件:精测电子10月24日发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现收入18.31亿元，同比增长18.50%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长752.58%；实现扣非归母净利润0.01亿元，同比增长100.81%。 投资要点:Q3各业务均同比高增，在手订单充足。2024Q3公司实现收入7.10亿元，同比增长63.35%，环比增长0.93%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长231.25%，环比减少50.71%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同比增长110.24%，环比减少82.22%。分业务方面，2024Q3显示板块实现收入4.93亿元，同比增长55.96%，半导体测试板块实现收入1.80亿元，同比增长108.36%，新能源板块实现收入0.29亿元，同比增长51.86%。截至2024年9月30日，公司在手订单总计约31.68亿元，其中显示领域在手订单8.31亿元，半导体领域在手订单16.90亿元，新能源领域在手订单6.46亿元。 Q3毛利率环比提升，持续加大研发投入。2024Q3公司毛利率为43.97%，同比减少4.60pct，环比增长3.21pct，净利率为0.09%，同比增长10.47pct，环比减少11.88pct。2024Q3公司期间费用率为46.77%，同比减少17.95pct，其中销售费用为0.60亿元，同比增长27.52%；管理费用为0.73亿元，同比增长14.36%；研发费用为1.73亿元，同比增长12.22%；财务费用为0.26亿元，同比增长59.51%。 先进制程明场缺陷检测设备已完成交付，半导体核心产品国内领先。 公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力量测设备、明场光学检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，竞争优势显著。目前公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，截至2024年10月24日，公司先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入29.79、37.42、46.81亿元，实现归母净利润2.24、3.58、5.11亿元，现价对应PE分别为76、47、33倍，公司是国内平板显示测试设备领先企业，半导体检测设备正在加速放量，维持“买入”评级。 风险提示平板显示及半导体行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；半导体设备国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。

事件: 芯源微 10月 23日公告 2024年三季报： 2024年前三季度公司实现收入11.05亿元， 同比减少 8.44%； 实现归母净利润 1.08亿元， 同比减少51.12%； 实现扣非归母净利润 0.40亿元， 同比减少 77.97%。 投资要点: 受长、 短交验周期订单分布不均影响， 2024Q3收入承压。 受订单结构、排产及交付周期、 客户端装调验收计划等因素影响， 公司短交验周期订单与长交验周期订单分布不均匀， 导致分季度收入存在一定波动，2024Q3公司实现收入 4.11亿元， 同比减少 19.55%， 环比减少 8.54%； 实现归母净利润 0.31亿元， 同比减少 62.74%， 环比减少 47.61%； 实现扣非归母净利润 0.04亿元， 同比减少 94.53%， 环比减少 84.27%。 2024Q3毛利率同环比显著提升， 持续加大研发投入。 2024Q3公司毛利率为 46.22%， 同比增长 5.10pct， 环比增长 6.04pct， 净利率为 7.38%，同比减少 9.17pct， 环比减少 5.77pct。 2024Q3公司期间费用率为47.13%， 同比增长 25.24pct， 其中销售费用为 0.47亿元， 同比增长28.76%； 管理费用为 0.54亿元， 同比增长 62.89%； 研发费用为 0.75亿元， 同比增长 67.72%； 财务费用为 0.18亿元， 同比增长 926.73%。 2024Q3公司围绕围绕前道 Track、 前道化学清洗、 后道先进封装等领域持续加大研发投入， 研发材料投入同比大幅增长， 受公司员工人数增长、股份支付分摊等因素影响， 管理费用、 销售费用同比大幅增长。 涂胶显影设备持续升级， 化学清洗设备拓展顺利。 1） 前道涂胶显影设备，2024H1公司多款型号机台获得下游客户批量重复订单， 新一代超高产能架构涂胶显影机研发项目进展顺利， 将尽快推出到客户端开展验证工作。 2） 前道清洗设备， 2024H1公司前道物理清洗机获得国内某高端逻辑新客户大批量订单， 高温 SPM 化学清洗机获得国内领先逻辑客户的验证性订单， 根据公司公众号， 2024年 8月 30日上海芯源微首台化学清洗机 KS-CM300机台顺利启运出厂。 3） 后道先进封装设备， 2024H1公司获得海外封装龙头客户批量重复性订单， 临时键合机、 解键合机商业化推广和验证进展顺利， 公司已与国内多家 2.5D、 HBM 客户达成深度合作。 盈利预测和投资评级 考虑公司产品验证、 签单及交付存在不确定性， 叠加近年持续加大研发投入， 我们下调 2024-2026年盈利预测， 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 19.09、 24.31、 32.75亿元， 实现归母净利润 1.98、 3.48、 5.08亿元， 按 2024年 10月 23日收盘价对应 PE分别为 85、 48、 33倍， 公司是涂胶显影设备国产替代龙头， 近年积极布局化学清洗、 先进封装设备打开长期成长空间， 维持“买入” 评级。 风险提示 下游扩产不及预期风险， 新品研制及验证不及预期风险， 产能建设不及预期风险， 原材料价格波动风险， 下游行业政策变化风险， 市场竞争加剧风险。

微导纳米 8月 29日发布 2024年中报： 2024H1公司实现收入 7.87亿元，同比增长 105.97%； 实现归母净利润 0.43亿元， 同比下降 37.51%； 实现扣非归母净利润 0.11亿元， 同比下降 74.82%。 投资要点: 2024H1半导体、 光伏收入同比高增。 受管理费用和研发费用同比上升较多， 以及公司根据信用风险计提坏账损失增加， 2024H1公司业绩短期承压。 分产品方面， 2024H1公司光伏设备实现营业收入 6.11亿元， 同比增长 84.76%； 半导体设备实现营业收入 1.52亿元， 同比增长 812.94%； 配套产品及服务实现营业收入 0.22亿元， 同比下降 36.89%。 2024Q2公司实现营业收入 6.16亿元， 同比增长101.20%， 环比增长 261.04%； 实现归母净利润 0.39亿元， 同比下降 43.62%， 环比增长 999.05%； 实现扣非归母净利润 0.31亿元，同比下降 36.37%， 环比扭亏。 在手订单充足， 存货、 合同负债同比高增。 截至 2024年 6月 30日，公司在手订单 80.85亿元（含 Demo 订单），其中光伏在手订单 66.67亿元， 半导体在手订单 13.44亿元， 产业化中心新兴应用领域在手订单 0.73亿元。 截至 2024年 6月 30日， 公司存货为 44.32亿元，同比增长 112.05%； 合同负债为 24.59亿元， 同比增长 58.25%。 盈利能力短期承压， 持续加大研发投入。 2024H1公司毛利率为38.40%， 同比下降 4.60pct， 净利率为 5.44%， 同比下降 12.51pct。 分业务， 2024H1公司光伏设备毛利率为 37.26%； 半导体设备毛利率为 37.45%； 配套产品及服务毛利率为 77.92%。 2024Q2公司毛利率为 37.15%， 同比下降 4.80pct， 环比下降 5.75pct， 净利率为6.37%， 同比下降 16.37pct， 环比增加 4.28pct。 2024H1公司期间费用率为 34.47%， 同比增长 1.76pct， 其中销售费用为 0.38亿元，同比增长 61.83%； 管理费用为 1.06亿元， 同比增长 183.46%； 研发费用为 1.21亿元， 同比增长 88.99%； 财务费用为 0.07亿元。 专注薄膜沉积工艺， 平台化布局加速。 据公司 2024年半年报， 1）半导体领域， 公司进入产业化验证阶段的 ALD 和 CVD 工艺种类不 断增加， 客户类型覆盖逻辑、 存储、 化合物半导体、 硅基 OLED 等，其中超过 75%的增量订单来自存储领域（新型存 3D NAND 和DRAM）， 行业重要客户需求表现强劲， 形成批量的重复订单合计已超过 7.5亿元。 2） 光伏领域， 公司应用于 TOPCon 电池的 ALD 设备市占率居第一梯队， PE-Tox+PE-Poly 设备受到行业认可市占率快速提升， 应用于 XBC 电池的 ALD 设备在爱旭、 隆基已投产和拟投产的 XBC 电池生产线中占比保持领先， 应用于钙钛矿电池的板式ALD 设备获得多家客户订单， 应用于钙钛矿/晶硅叠层电池的量产型管式 ALD 设备成功实现验收。 3） 新兴应用领域， 公司在光学、 柔性电子、 车规级芯片等几个极具市场潜力的薄膜技术前沿领域开始获得客户订单。 盈利预测和投资评级 我们预计公司 2024-2026年实现营业收入39.87、 51.00、 58.06亿元， 实现归母净利润 5.74、 7.64、 9.57亿元， 现价对应 PE 分别为 17、 13、 10倍， 公司专注于 ALD、 CVD等薄膜沉积工艺， 产品广泛应用于半导体、 光伏、 柔性电子等领域，未来成长可期， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示 下游扩产不及预期； 新品研制及客户拓展不及预期； 市场竞争加剧风险； 研发布局与下游发展趋势不匹配； 存货减值及应收账款等风险。

事件中科飞测8月30日发布2024年中报：2024H1公司实现营业收入4.64亿元，同比增长26.91%；实现归母净利润-0.68亿元，同比转亏；实现扣非归母净利润-1.15亿元，同比转亏。 投资要点:2024H1业绩短期承压业绩短期承压。受研发投入大幅增长及股份支付费用增加等综合因素影响，2024H1公司业绩短期承压。分业务方面，2024H1公司检测设备实现营业收入3.07亿元，量测设备实现营业收入1.50亿元，服务及其他业务实现营业收入0.07亿元。2024Q2公司实现营业收入2.28亿元，同比增长12.07%，环比下降3.07%；实现归母净利润-1.02亿元，同比转亏，环比转亏；实现扣非归母净利润-1.23亿元，同比转亏，环比转亏。 盈利能力有所下滑，持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为46.23%，同比下降5.02pct，净利率为-14.66%，同比下降27.23pct。 2024Q2公司毛利率为37.87%，同比下降10.19pct，环比下降16.47pct，净利率为-44.79%，同比下降51.94pct，环比下降59.33pct。2024H1公司期间费用率为66.11%，同比增长18.38pct，其中销售费用为0.41亿元，同比增长4.47%；管理费用为0.64亿元，同比增长51.43%；研发费用为2.07亿元，同比增长114.22%；财务费用为-0.05亿元。 聚焦高端半导体质量控制，产品种类持续丰富。公司是国内高端半导体质量控制设备行业领军企业，九大系列设备和三大系列软件产品组合构成了全方位的良率管理解决方案。1）九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中六大系列设备已经在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；另外三大系列设备均已完成样机研发，并出货客户开展产线工艺验证和应用开发。2）三大系列智能软件已应用在国内头部客户。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.36、18.69、24.32亿元，实现归母净利润1.84、3.15、4.76亿元，现价对应PE分别为88、51、34倍，公司内高端半导体质量控制设备行业领军企业，产品种类持续丰富，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。