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奥来德 2020-11-24 63.32 -- -- 65.01 2.67%
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国内国内OLED领域的领先企业领域的领先企业。公司主要从事OLED产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务。 其中有机发光材料为OLED面板制造的核心材料,蒸发源为OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。经过近15年的行业技术经验积累,公司的有机发光材料已进入维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名企业的供应链。蒸发源设备已向成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、武汉天马等提供。 OLED材料包含中间体、前端材料、终端材料三大类,其中终端材料是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料,工艺复杂,技术门槛高,公司是国内少数具有OLED终端材料生产能力的企业,在行业内居于领先地位。 OLED渗透率提升,渗透率提升,进口替代空间大。据DSCC预测,全球OLED产能将由2019年的1900万平方米提升至2025年的6100万平方米,CAGR高达21.5%,手机、电视是OLED的主要增长点。相较于LCD,OLED面板构造相对简单,在重量、厚度上均有优势,随着大面板OLED良品率的提升,OLED渗透率将提升。公司2019年仅占OLED材料市场份额的6.04%,根据赛迪智库的数据,我国OLED企业仅占通用辅助材料市场的12%左右,占发光层材料市场不足5%,基本被国外企业垄断,拥有广阔的进口替代空间。 蒸发源设备打破国外垄断,需求受益于,需求受益于OLED面板面板厂建设高峰。蒸发源设备是OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件,目前蒸发源的主要生产商有韩国YAS、日本爱发科等。公司目前生产的线性蒸发源用于6代AMOLED面板产线,成功打破国外垄断,实现进口替代,2019年公司发光源设备占到公司总营收的57.5%。未来随着国内OLED面板厂商进入投产高峰期,预计将提升对公司蒸发源设备的需求。 盈利预测和投资评级:公司拥有OLED终端材料生产能力,具有极强的技术优势。生产的蒸发源设备打破国外的垄断,未来有望受益于国内OLED面板厂建设高峰。预计公司2020-2022年EPS分别为1.30、2.37和2.98元/股,首次覆盖,给予“买入”评级风险提示:下游订单需求下滑;行业竞争加剧;国产替代进度不及预期;项目进度不及预期。
奥来德 2020-11-24 63.32 -- -- 65.01 2.67%
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国内 OLED 领域的领先企业。 公司主要从事 OLED 产业链上游环节 中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、 制造、销售及售后技术服务。 其中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料,蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。 经过近 15年的行业技术经 验积累,公司的有机发光材料已进入维信诺集团、和辉光电、 TCL 华 星集团、京东方、 天马集团、信利集团等知名企业的供应链。蒸发源 设备已向成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、武汉天马等提供。 OLED 材料包含中间体、前端材料、终端材料三大类,其中终端材料 是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料,工艺复杂,技 术门槛高,公司是国内少数具有 OLED 终端材料生产能力的企业, 在行业内居于领先地位。 OLED 渗透率提升, 进口替代空间大。 据 DSCC 预测,全球 OLED 产能将由2019年的1900万平方米提升至2025年的6100万平方米, CAGR 高达 21.5%,手机、电视是 OLED 的主要增长点。相较于 LCD, OLED 面板构造相对简单,在重量、厚度上均有优势,随着大面板 OLED 良品率的提升, OLED 渗透率将提升。公司 2019年仅占 OLED 材料市场份额的 6.04%, 根据赛迪智库的数据,我国 OLED 企业仅 占通用辅助材料市场的 12%左右,占发光层材料市场不足 5%,基本 被国外企业垄断,拥有广阔的进口替代空间。 蒸发源设备打破国外垄断,需求受益于 OLED 面板厂建设高峰。 蒸 发源设备是 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件,目前蒸 发源的主要生产商有韩国 YAS、日本爱发科等。 公司目前生产的线 性蒸发源用于 6代 AMOLED 面板产线,成功打破国外垄断,实现进 口替代, 2019年公司发光源设备占到公司总营收的 57.5%。未来随 着国内 OLED 面板厂商进入投产高峰期,预计将提升对公司蒸发源 设备的需求。 盈利预测和投资评级: 公司拥有 OLED 终端材料生产能力,具有极 强的技术优势。生产的蒸发源设备打破国外的垄断,未来有望受益于 国内 OLED 面板厂建设高峰。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.30、 2.37和 2.98元/股, 首次覆盖,给予“买入”评级。
奥来德 2020-11-10 68.14 100.00 102.10% 68.83 1.01%
68.83 1.01%
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事件:2020年前三季度,公司实现营业收入17425.22万元,同比下滑3.83%;实现归母净利润3555.82万元,同比下滑42.47%;扣非净利润2898.27万元,同比下滑33.76%。公司第三季度实现营业收入2222.36万元,同比下降10.84%;净利润亏损622.83亿元,同比增长34.74%;报告期间净利率20.41%,毛利率54.15%,分别同比下滑13.7个百分点和7.47个百分点。 DOLED面板上游材料本土龙头,蒸发源设备新贵,募资扩产奠定成长基础。奥来德成立于2005年,经过15年的发展,在终端材料产品的自主知识产权、研发和制造实力等方面具备了较深厚的积累,多次参与国家科研类项目,并获得多项业内荣誉奖项。公司在长春和上海布局材料生产基地,分别占地2万平方米和6万平方米;此后,凭借强大的科研背景成功研发并生产6代AMOLED线性蒸发源设备,2017年正式投产,打破国外垄断。因此,公司当前已形成有机发光材料和蒸发源设备双主业的业务结构,2019年两者分别贡献42.39%和57.52%的营业收入。 公司通过严格控制产品品质、积极技术创新和提供完整的配套服务方案,积累了丰富的客户资源和良好的市场口碑。在发光材料方面,与维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团建立了合作关系;在蒸发源方面,与成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、武汉天马及合肥维信诺建立了合作关系,公司与国内大型知名面板厂商的持续合作,不断积淀品牌声誉、提高品牌价值。上市后公司通过IPO募资建设上海年产能10吨/年的AMOLED发光材料的生产基地、新型高效OLED光电材料及新型高世代蒸发源研发项目,为进一步推动公司研发实力、升级产品性能、持续扩张市场份额奠定基础。 公司有机发光材料技术处于国内先进地位,将受益于国产替代趋势。 有机发光材料为OLED面板制造的核心材料,公司主要销售的红、绿、蓝终端材料是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料,工艺复杂,技术门槛高。目前OLED有机发光材料成品(终端材料)基本被国外企业垄断,中国的通用辅助材料市场占比仅12%,发光层材料占比不足5%。而据智研咨询和基业常青经济研究测算,公司2019年国内整体市占率为6.04%;随着当前诸如京东方、天马和维信诺等企业的AMOLED产线正不断投产,将带动未来国内有机发光材料的需求提升,公司作为国内少数可以自主生产多种类有机发光材料终端材料的公司,显然是国产化趋势的优先受益者。此外,公司正聚焦于PDL、黄PI基板材料、INK封装材料等其他核心材料的研发和生产,高价值量的新产品的推出,都有望助力公司材料业务的盈利能力进一步提升。 蒸发源设备打破国际垄断,国内独一供应商地位带来极强定价权。蒸镀机是OLED面板制造的关键设备,其中蒸发源是蒸镀机的核心组件之一,奥来德是国内唯一一家生产蒸发源设备的企业,产品具有热分布稳定、蒸镀均匀性好、有机材料变性小等优势,最大可满足连续生产250小时的优势,同时公司还为客户提供后期设备耗材的维护服务。 蒸镀机基本被日本的CanonTokki和爱发科垄断,而Tokki2018年的市占率高达90%。目前,在全国已完成的招标总产线中,搭载公司蒸发源设备的产线数占比高达57.58%;在国内使用Tokki蒸镀机的产线中,搭载公司蒸发源设备的产线占比超过73%。因此,公司在国内蒸发源设备领域已具备极强的定价权,且未来仍将持续研发高世代蒸发源和无机蒸发源布局大尺寸面板制造生产线,以提升公司在蒸发源业务的核心竞争力和市场地位。 G5G带动智能手机换机潮,国内DOLED面板产线陆续投产为公司带来明确的订单增量。今年,国内5G手机迎来了高速的渗透,虽然当下5G手机仍面临降价的压力,但未来高端旗舰5G手机出货不断提升是较为明确的趋势,另外智能穿戴设备和智能家居设备的需求也将逐年上升,因此未来以OLED为主的高清显示将迎来黄金发展时期。同时,国内的面板产线建设持续加速,据赛迪智库统计,目前国内已建成的AMOLED面板产线13条,总投资规模已经达到5000亿元,预计到2022年中国大陆地区(包括LG在大陆的生产线)总产能将达1900万平方米/年,全球占比58%。据IHS预测,到2025年,全球AMOLED面板营收将达到374亿美元,2017-2025年复合增速为6.86%。材料的质量决定了面板的性能,蒸发源的质量决定了材料蒸镀的效果,二者都对面板产出的良率起着决定性作用,公司产品的性能和质量均达到较高水平,充分满足了客户不同需求。所以,借助于未来面板需求的爆发,公司的两大业务将深度受益。 盈利预测及评级:首次覆盖,给予买入评级。公司深度绑定京东方、华星光电、天马微、维信诺等面板大厂,在蒸发源的国内供给领域处于龙头地位,有机发光材料虽然目前渗透比率尚低,但随着国内面板大厂制程良率逐步提升,未来国产材料使用比率进一步提升是水到桥头自然直的事情,我们预计2020-2022年的净利润分别为1.13亿、1.65亿和2.57亿元,股价对应PE43.86、29.96和19.25倍,考虑到科创板的估值情况与公司有机发光材料领域的龙头属性,首次覆盖,给予公司买入评级。风险提示:(1)受全球经济下滑、中美贸易战与双边制裁等不确定性以及疫情蔓延影响,公司重要客户的下游终端产品销售不及预期以及客户产线建设不及预期;(2)面板厂商向上游扩张导致材料行业竞争加剧,进而导致销售价格受到影响;(3)国外竞品通过降价提升竞争力,国产替代不及预期;(4)新材料的研发和导入不及预期;(5)募投项目实施进度不及预期。
奥来德 2020-11-02 65.27 -- -- 69.90 7.09%
69.90 7.09%
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公司主要从事OLED产业链上游材料和设备的生产研发、销售,整体经营业绩稳健,2020年受疫情影响略有下滑:OLED是目前发展最快、应用前景最好的显示技术,在终端应用中的渗透率正不断提升。奥来德成立于2005年,是专业从事OLED产业链上游有机发光材料和核心组件蒸发源的企业。公司产品种类丰富、品质优异,已与下游多家大型面板厂商建立了稳定合作关系。公司整体业绩增长稳健,2019年公司营收3.01亿元,同比增长14.57%;2020Q3受疫情影响,公司业绩有所下滑,总营收1.74亿元,同比下滑3.83%。 公司是国内为数不多的可以自主生产OLED终端材料的企业,技术基础和研发经验领先:公司自成立之初便开始从事有机发光材料的研发生产工作,建有省级工程实验室、省级企业技术中心等以便开展系统深入的研发工作。深耕有机发光材料15余年至今,公司已成为国内为数不多的可以自主生产OLED终端发光材料的企业。2017-2019年,公司有机发光材料销量实现了快速增长,营收CAGR高达76.70%,其中2019年公司有机发光材料板块营收为1.27亿元,占公司总营收的42.39%。 公司是国内唯一一家6代线AMOLED蒸发源设备供应商,成功打破国外垄断实现进口替代:公司2012年起向蒸发源设备领域拓展,2017年10月正式量产。目前公司已与京东方、维信诺、天马集团和TCL华星等达成合作,产品适配于配备Tokki蒸镀机的6代AMOLED产线,在国内2017年以来已招标并配备Tokki蒸镀机的6代AMOLED产线中的占有率高达73.08%。2019年公司蒸发源设备销售收入为1.72亿元,占公司总营收的57.52%。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年公司营业收入分别为3.21/3.88/4.66亿元,EPS分别为1.34/1.75/2.09,对应的P/E分别为48.37/37.06/31.07。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:受疫情影响公司有机发光材料订单量下滑;显示材料行业竞争加剧;蒸发源设备订单量不及预期。
奥来德 2020-09-08 105.00 120.00 142.52% 82.87 -21.08%
82.87 -21.08%
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公司是OLED上游配套产业链国产化的领军者:OLED产业上游的设备、材料制造与零件组装等关键技术一直以来为国际巨头所垄断。十几年来,公司深耕上游制造领域,逐步推动国内OLED蒸发源设备与终端有机发光材料国产化,据公司招股说明书,国内蒸发源市场占有率达58%,研发OLED材料500余种,可量产近70种。公司近三年来营收净利大幅增长,产品综合毛利率约60%,远超行业平均水平。凭借多年的技术积累及稳定的产品质量,公司与京东方、天马集团、维信诺、和辉光电等知名OLED面板企业建立良好合作关系,成功实现OLED核心组件的自主研发、产业化和进口替代,解决了国内6代AMOLED产线的卡脖子技术问题。上半年受疫情影响公司业绩有所下滑,预计下半年有望逐步恢复。 国内下游需求快速增长,海外重磅专利陆续到期,有望带动配套产业渠道加速转移:据IHS等数据,2019-2023年OLED在显示领域渗透率有望从30%增长至近50%,全球规模进一步由251亿美元攀升至364亿美元,中国市场占比从11%大幅提升至34%;现有投产计划下,2022年中国OLED面板产能占全球比重将达到45%,有望超过韩国。我们认为在政策扶持及国内OLED面板厂家快速崛起背景下,考虑到供应链安全性等因素,未来国产化是确定性的趋势。由于海外巨头强大的专利保护体系,我国OLED成品材料厂商前期始终难以绕过,但根据我们行业报告《需求快速增长,渠道和技术壁垒破局,国内OLED成品材料公司受益》中所述,近年来重磅专利陆续到期将提供良好契机,我们认为未来3-5年OLED成品材料国产化有望不断加速。 设备+材料带来独特竞争优势,新品类拓展可期:蒸发源作为蒸镀的核心组件,奥来德是国内面板厂商已招标采购的6代AMOLED线性蒸发源的唯一国内供应商。根据招股书估算,一条15K片/月产能的产线大概需要1亿价值量的蒸发源,预计总市场规模约30亿元。生产中可通过蒸发源的优化和调节使材料的蒸镀效果更加均匀稳定;销售中如果能够实现蒸发源与材料的搭配销售,可减少客户的产线验证和调试周期。我们认为公司设备+材料齐头并进是其独特的竞争优势,有望在国产化趋势中优先受益。据招股书,除了OLED成品材料以外,公司还在PI、薄膜封装等高分子材料方面做积极布局和材料研发,未来新品类拓宽可期。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.19、1.63和2.17亿元,对应EPS分别为1.62、2.23和2.96元。首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为120元。 风险提示:需求不及预期,新产品认证进度低于预期,产能建设进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名