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奥来德 机械行业 2023-05-30 43.52 61.20 24.39% 50.80 16.73% -- 50.80 16.73% -- 详细
公司为OLED面板有机发光终端材料及蒸发源设备的双龙头企业。奥来德在OLED有机发光终端材料耕耘多年,新型高性能材料处于领先水平,已在华星、天马、维信诺等各家头部面板厂稳定供货。与此同时,公司积极投入新品开发及导入,为公司业绩开辟新的增长点。此外,奥来德作为国内OLED蒸发源设备的主要供应商,长期为国内主要OLED生产线供应设备,具备较为领先的技术实力。为了继续拓宽公司在设备方面的市场空间,近年来,公司在蒸发源设备的技术基础上,陆续开展了小型蒸镀机开发项目以及钙钛矿电池蒸镀设备开发项目,不断完善其产品体系,夯实业绩增长基础。 OLED面板有机发光终端材料国产替代诉求渐强、空间广阔。OLED有机发光终端材料属于OLED面板的上游核心材料之一。过去由于受到国外企业的专利封锁,国产高性能有机发光终端材料的开发阻力较大,OLED面板厂商的材料采购长期以进口为主。近年来,随着OLED面板行业竞争的日益加剧,国内面板厂的成本压力不断增加,有机发光终端材料的国产化诉求也随之日益迫切。因此,奥来德有机发光终端材料的产品突破可谓恰逢其时,为面板厂商的材料降本开辟了一条新路。另外,随着OLED面板在各显示领域的进一步渗透、国内产能及生产良率的日趋提升,国内有机发光终端材料的市场规模在未来可望保持快速增长。据研究机构势银膜链预测,国内OLED有机材料市场规模有机会在2025年达到109亿。 蒸发源设备可望持续创收,设备拓展业务有望创造新的增长点。奥来德的蒸发源设备在国内占据主要市场,长期为各大头部面板厂进行设备供应。近年来,下游头部面板厂持续进行OLED6代线的扩建,并且考虑进行OLED高世代线建设。随着三星正式宣布建设OLED8.6代线,国内厂商的建厂脚步有望加快。未来,随着国内OLED生产线的继续扩建,蒸发源设备有望持续创收。此外,公司基于蒸发源设备的大量技术积累,积极进行了钙钛矿电池蒸镀机以及小型蒸镀机的研发投入,力求在设备方面创造新的增长点。盈利预测与投资建议:预计公司2023~2025年营业收入分别为6.68/10.04/15.00亿元,同比增长45%/50%/50%。归母净利润分别为1.95/3.06/4.58亿元,同比增长73%/57%/50%。当前股价对应市盈率31.9/20.4/13.6倍。我们给予公司2023年45倍估值,目标价格为61.20元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期,OLED产线扩建情况不及预期,公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期。
奥来德 机械行业 2023-05-30 43.52 58.80 19.51% 50.80 16.73% -- 50.80 16.73% -- 详细
OLED材料及蒸发源设备领先企业,拓展钙钛矿业务。公司是国内OLED材料、蒸发源领先企业,不断开启成长新曲线。公司背靠吉林大学雄厚的科研支持,通过17年的自主研发和产业经验积累,现已全面覆盖了发光功能材料、电子功能材料、空穴功能材料及其他功能材料四大类,细分品类达百余种。2012年公司开启了蒸发源的研制项目,陆续取得了知名面板厂商的蒸发源订单,跻身成为韩日主导的主要蒸发源供应商中,唯一的中国企业。2022年下半年,公司发布公告进军钙钛矿光伏电池设备及材料领域。 OLED发光材料业务持续放量,延伸薄膜封装材料产品线。OLED有机材料是OLED面板制造的核心组成部分,同时也是OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一,在OLED面板中成本占比较高。目前国内终端材料市场仍为海外厂商所垄断,22年国产化率仅20%左右。公司过去主要提供三种Host材料,去年R-prime、Gprime材料开始放量,今年预计B-prime、红光主体、电子传输材料持续突破海外垄断,进行国产替代。同时公司在研产品包括蓝光、绿光主体材料、空穴层材料、掺杂材料等,也将在未来2-3年中为公司持续贡献成长动能。 6代线蒸发源设备需求稳健,8.5代蒸发源空间广阔。公司蒸发源是国内唯一能匹配日本佳能Tokki蒸镀机的产品。目前,公司生产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断,实现进口替代,国内Tokki蒸镀机80%以上采用的都是公司的蒸发源产品。6代线设备需求方面,由于6代线主要应用于手机屏幕生产,目前产能相对充沛,未来新增需求较少,但高世代的8.5代线受益IT类中尺寸OLED面板的渗透有望开启新一轮建设周期,单条产线对应蒸发源设备需求量大幅提升。 钙钛矿长期空间广阔,公司技术协同强势切入。钙钛矿电池在电源效率、成本、环境适应、下游应用等方面优势显著,同时国内外已出台大量支持政策,产业化进程有望加速。根据CPIA预计,2022年钙钛矿电池新增产能将达0.4GW,2030年将达161GW。奥来德切入钙钛矿光伏电池上游设备和材料领域,带来增长新曲线,依托公司核心零组件自供优势和OLED领域的技术协同,我们认为公司远期有望占据钙钛矿蒸镀设备可观份额。 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为1.25、2.10、3.23元,根据可比公司24年调整后平均28倍PE估值水平,对应58.80元人民币目标价,首次给予买入评级。 风险提示蒸发源产品仅适配于Tokki蒸镀机的风险;客户集中风险;下游面板厂商出货量不及预期风险;市场竞争加剧风险;毛利率下降风险;存货管理风险;钙钛矿技术研发风险。 盈利预测与投资建议
奥来德 机械行业 2023-05-08 40.06 -- -- 50.80 26.81%
50.80 26.81% -- 详细
事件:公司发布了 2022年年度报告、2023年一季度报告,2022年全年公司实现营收 4.59亿元,同比增长 13.03%;实现归母净利润 1.13亿元,同比下降 16.93%;实现扣非净利润 0.80亿元,同比增长 1.75%。公司 2023年 Q1实现营收 2.41亿元,同比增长 17.51%,环比增长 267.38%;实现归母净利润 0.95亿元,同比增长 10.12%,环比增长 8489.14%;实现扣非净利润 0.90亿元,同比增长 9.40%,环比大幅扭亏。 客户导入持续突破,材料业务营收大幅增长:2022年,公司有机发光材料业务实现营收 2.13亿元,同比增长 48.12%,主要系 R'、G'新材料成功导入客户所致;蒸发源设备业务实现营收 2.46亿元,同比减少 6.32%。2022年全年公司毛利率为 54.60%,同比-0.86pcts,主要系有机发光材料业务原料价格上涨所致;净利率 24.49%,同比-9.03pcts,主要系与日常活动无关的政府补助减少所致。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发及财务费用率 分 别 为 2.83%/15.80%/19.54%/-4.50% , 同 比 变 动 分 别 为+0.25/+0.02/+2.02/-1.90pcts。其中,2022年研发费用的费用率与绝对值均出现了同比上涨,主要系公司增加研发投入,提高研发人员薪酬所致;财务费用的费用率与绝对值均出现同比下降,主要系存款利息收入增加所致。 加快终端材料、设备产业化进程, OLED 行业版图持续深化:公司主营业务为有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造和销售,是国内领先的 OLED 有机材料制造商,也是国内唯一能够开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源的企业。公司抢抓“国产化替代”机遇,加速推进有机发光材料、封装材料产业化。2022年,公司共进行了 600余个材料结构的设计开发工作,完成近 450个样品的合成制备,推荐 50余支新材料进行客户验证。其中,R’材料导入华星量产线和天马量产线,G’材料导入维信诺量产线,均已实现稳定量产供货;B’材料已经在华星新体系产线验证中,开发的新一代 R’、G’、和 B’材料也同时在下游客户进行新器件体系测试。新材料方面,公司封装材料已通过新客户审核,并实现供货;PDL 材料研发进展顺利,量产工艺稳定,已完成多项新测试条件摸索。蒸发源设备方面,2022年,公司成功 获得了重庆京东方三期蒸发源订单,并在年底成功中标厦门天马二期蒸发源设备的项目。目前,公司已打破国外垄断和技术壁垒,成功实现了自主研发和进口替代,成为国内唯一一家能够开发和产业化应用于高世代的线性蒸发源的企业。 OLED 面板国产化趋势渐明,高世代设备布局打开长线空间:2022年全球在建 AMOLED 产线全部建成并满产后,预计总产能将达到 3,300万平方米/年,其中中国大陆地区总产能将达到 1,900万平方米/年,占比达 58%。目前公司已经实现 OLED 有机发光材料和设备的产业化,随着 OLED 面板产能逐渐向国内转移,公司业绩有望迎来快速增长。目前 OLED 面板产线以 6代AMOLED 产线为主,随着技术的发展,未来产业将向更高世代的 AMOLED 产线发展,形成 6代线与 8.5代线为主流的产线格局。根据公司年报,LG 广州 OLED8.5代线开始实现量产,三星显示官宣投资 214亿元建设 8.6代OLED 面板产线。根据对行业发展方向的研判,公司提前进行了 G8.5(G8.6)高世代蒸发源的技术开发和储备,并进行小型蒸镀机的设计和制造布局,加大研发及产业化力度。未来随高性能 OLED 显示屏在笔记本电脑、照明等领域的应用需求增长,公司有望凭借此前瞻性布局进一步打开盈利空间。 首次覆盖,给予“增持”评级:公司主营业务为有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造和销售,是国内领先的 OLED 有机材料制造商,也是国内唯一能够开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源的国内企业。2022年,公司大力推进有机发光材料、蒸汽源设备产业化,产品研发、客户导入持续突破。未来随着面板行业需求回暖、OLED 面板国产化趋势加强,公司业绩有望迎来新的增长机遇。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.83亿元、2.69亿元、3.99亿元,EPS 分别为 1.79元、2.62元、3.88元,PE 分别为 34X、23X、16X。 风险提示:部分原材料依赖进口的风险、市场竞争加剧风险、宏观环境风险、客户集中度较高风险。
奥来德 机械行业 2023-04-27 42.17 -- -- 67.00 11.67%
50.80 20.46% -- 详细
事件:奥来德发布2022年报及2023年一季报:2022年公司实现收入4.59亿元,同比增长13.03%;实现归母净利润1.13亿元,同比下降16.93%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长1.75%。2023Q1公司实现收入2.41亿元,同比增长17.51%;实现归母净利润0.95亿元,同比增长10.12%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长9.40%。 投资要点:新品市场导入加速,材料业务持续高增。有机发光材料业务,2022年实现收入2.13亿元,同比增长48.12%,受益R’、G’新材料成功导入客户,材料业务实现快速增长;蒸发源业务实现收入2.46亿元,同比下降6.32%,公司蒸发源应用于6代OLED产线,市场需求逐步趋于稳定。公司2022年毛利率为54.60%,同比下降0.86pct,净利率为24.63%,同比减少8.88pct;2023Q1毛利率为63.03%,同比增加1.17pct,净利率为39.28%,同比减少2.64pct。分业务,2022年有机发光材料业务毛利率为37.02%,同比增长6.74pct,主要系新材料放量所致;蒸发源设备业务毛利率为69.75%,同比增长0.51pct。 研发投入持续加大,核心竞争力有望进一步提升。公司2022年期间费用率为33.67%,同比增加0.38pct,其中销售费用为0.13亿元,同比增加23.65%;管理费用为0.72亿元,同比增加13.16%;研发费用为0.90亿元,同比增加26.07%;财务费用为-0.21亿元,上年同期为-0.11亿元,主要系定期存款、七天通知存款利息收入增加所致。2023Q1期间费用率为19.28%,同比增加5.74pct。 新材料成为近期增长主力,设备业务长期空间广阔。材料板块,公司多种新材料加速市场导入,2022年封装材料通过新客户审核并实现供货,PDL材料积极推进客户测试,R’材料成功导入华星及天马量产线,G’材料成功导入维信诺量产线,B’材料已在华星新体系产线验证。OLED新型材料国产替代空间广阔,公司持续研发新品、大力扩充产能,随着下游测试逐步推进,材料业务有望持续高增长。设备板块,公司G6线性蒸发源成功打破国外垄断,同时前瞻布局G8.5高世代蒸发源,2022年成功获得重庆京东方三期蒸发源订单,同时成功中标厦门天马二期蒸发源项目,小型面板蒸镀机、钙钛矿蒸镀机开发稳步推进,随着高世代OLED技术、钙钛矿电池产业化加速,设备业务长期空间广阔。 盈利预测和投资评级公司近年新材料加速放量,蒸镀机中长期值得期待,预计公司2023-2025年实现收入6.97、11.10、18.38亿元,实现归母净利润1.92、2.93、4.63亿元,现价对应PE分别为29.61、19.35、12.27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示新材料客户验证不及预期;蒸镀机研制与市场拓展不及预期;高世代OLED产线建设不及预期;钙钛矿产业化不及预期;行业竞争风险;二级市场流动性风险。
奥来德 机械行业 2023-04-21 41.47 -- -- 67.00 13.56%
50.80 22.50% -- 详细
事件描述公司发布 2022年年报,全年实现营收 4.59亿元,同增 13.03%; 实现归母净利润 1.13亿元,同减 16.93%;实现扣非归母净利润 0.8亿元,同增 1.75%。 事件点评新材料研发成效逐渐显现,助有机发光材料营收高增。分产品来看,2022年公司有机发光材料销售收入达 2.13亿元,同比增长48.12%,主因公司将材料体系更新迭代与市场拓展紧密结合,将 R'、G'新材料成功导入客户;公司蒸发源设备销售收入为 2.46亿元,同比减少 6.32%。 毛利率有所下滑,费用率有所上升。2022全年毛利率同减0.86pct 至 54.6%,主因高毛利的蒸发源设备销售业务占营收比重有所下降。期间费用率同增 0.38pct 至 33.67%,其中销售费用率同增0.24pct 至 2.83%;管理费用率同增 0.02pct 至 15.8%;研发费用率同增 2.02pct 至 19.54%,主要系公司增加研发投入,提高研发人员薪酬,以及折旧费用增加所致;财务费用率同减 1.9pct 至-4.5%,主要系利息收入增加所致。 经营性现金流同比下滑。全年公司经营性现金净流入 0.2亿元,同比减 1.21亿元,主要系公司 2022年度收到的上市奖励等政府补助相较于上年同期有所减少,以及支付的职工薪酬、原材料采购款增加所致。收现比同减 13.38pct 至 84.99%;付现比同增 16.62pct 至122.18%。 材料业务实现新突破,多种新材料处于验证/测试中,有望持续贡献增量。2022全年公司推荐 50余支新材料进行客户验证,其中,R’材料导入华星量产线和天马量产线,G’材料导入维信诺量产线,均已实现稳定量产供货。B’材料已经在华星新体系产线验证中。另外,开发的新一代 R’、G’、和 B’材料也同时在下游客户进行新器件体系测试。 同时,封装材料通过新客户审核,并实现供货;PDL 材料研发进展顺利,量产工艺稳定,已完成多项新测试条件摸索,正在积极与下游厂家沟通产线测试事宜。 蒸发源设备国产领先企业,积极研发小型蒸镀机,并凭借该技术切入钙钛矿领域。蒸发源设备方面,公司打破了国外垄断,国内面板厂商已进行招标采购的 6代 AMOLED 线性蒸发源来自于奥来德、韩国 YAS、日本爱发科、韩国 SNU,公司是唯一的国内企业。同时,根据行业发展方向,公司提前布局,进行了 G8.5(G8.6)高世代蒸发源的技术开发和储备。根据市场需求以及公司在材料制造技术及蒸发源制造技术的大量储备基础上,进行小型蒸镀机的设计和制造布局。此 外,公司凭借蒸发源与蒸镀设备方面的优势,切入钙钛矿领域,正稳步推进钙钛矿蒸镀机开发项目。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年,营业收入分别为 7.02/10.71/15.97亿,同 比 增 速 分 别 为 52.94%/52.55%/49.22% ; 归 母 净 利 润 分 别 为1.71/2.61/4.03亿元,同比增速分别为 51.52%/52.23%/54.71%。奥来德对标同行业可比公司未来两年的估值来看,处于较低水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险;OLED行业波动及市场竞争加剧的风险;盈利预测与估值不及预期
奥来德 2022-08-29 33.98 44.63 -- 33.08 -2.65%
60.50 78.05%
详细
事件:公司2022 年上半年实现营收2.54 亿元,同比增长1.41%;归母净利润7462.1 万元,同比下降25.77%;扣非净利润6462.76 万元,同比下降19.95%。2022 年第二季度实现营收4905.74 万元,同比下降59.64%;归母净利润-1147.42 万元,同比下降123.7%;扣非净利润-1719.58 万元,同比下降144.85%。 Q2 单季变化主缘产品交付周期问题,另外疫情以及股权激励所造成的费用亦有一定影响。公司Q1 业绩高增,上半年整体有所下滑,看起来Q2 表现较差,这是公司蒸发源交付周期的问题,我们认为并不用过于在意。公司半年报也披露了各项新型材料与设备的研发进程,包括:拥有自主专利的Red Dopant 材料已经开展下游客户验证;拥有自主专利的PDL 材料已完成研发及量产,也开始导入下游客户;新研发的功能层、介质层的自主专利材料都已经开始接近可应用水平;G8.5 水平线性蒸发源已能满足下游面板企业技术指标,预计年内完成样机等等。 对比而言,今年上半年的研发进展是颇有成效的,因而整体研发费用也达到了5782.4 万元,同比去年增加2000 万左右。而华东包括吉林上半年的疫情,也确实对公司的正常运营带来的一定程度的影响,员工驻厂生产带来的成本与费用提升、疫情所带来的材料和渠道成本提升,这些都在利润表中有明显负向体现。其他包括股权激励的摊销增长,以及同期政府补助的减少,都或多或少使上半年,尤其是Q2 的利润表现略有承压,但随着最困难的上海疫情的过去,包括公司下半年蒸发源的交付进入正常的逐季周期,全年的高阶成长仍有望实现,对此我们充满信心。 有机发光材料稳健增长,更多品类材料逐渐实现客户导入是未来公司成长的根基所在。报告期内公司实现有机发光材料(合同产生)收入约8740.45 万元,同比增加15.07%;在半年报中公司明确指出在华星、天马等关键客户中实现了新的材料导入,按这个节奏去预测的话,今年全年公司在RGB 有机发光材料和匹配的功能层材料端有望实现2 亿以上的收入,这个数据对于公司的成长预期是非常有借鉴意义的:过去市场部分观点认为公司仅靠蒸发源一块业务支撑,如果材料端的收入占比能够达到公司总收入三成以上甚至未来预期成长超过蒸发源的体量的话,公司的估值体系将与过往完全不同。除了发光材料外,公司在半年报中亦提及:封装材料方面,已为和辉光电稳定供货,在京东方、天马的测试工作已接近尾声。在我们上半年的公司深度报告中曾经提及,TFE 薄膜封装材料也是一项被海外厂商卡脖子的关键AMOLED 制程材料,如果接下来能够实现部分替代,对于公司的材料端成长拉动将蔚为可观。 持续加大投研力度,不断实现新材料、新规格设备的产品进阶。报告期内公司为加强技术研发力度,加快新产品的开发,研发人员数量持续增加,上半年研发人员的薪酬总额增幅同比上涨约77%可见一斑。 专利成果方面,公司上半年新增发明专利授权62 项,已累计获得192项发明专利、26 项实用新型专利、2 项软件著作权、及4 项其他专利。 据公司公布,报告期间公司约有24 项在研项目,累计投入金额1.23亿元。材料方面,公司进行了约350 个材料结构的设计开发工作,完成近200 个样品的合成制备。其中R’材料成功进入华星C6 体系和天马T7plus 体系;未来将继续通过技术交流了解下游厂家的需求并加速推进材料的导入。公司拥有自主专利的PDL 材料已完成研发及量产,目前正在导入下游客户。 8.5 代蒸发源的推进,将直接打破公司“主业成长无未来”的无知理解天花板。过去一些机构认为国内AMOLED 产线建设已经渐入尾声,公司专营的6 代线蒸发源未来的成长已经空间有限。但是实际上当下京东方、三星等国际厂商正在逐步推进大尺寸(G8.5/G8.6)AMOLED 的建设,这类大板产线一旦建设达产,将进一步拉低AMOLED 面板的制造成本,同时也会掀起新一轮的大尺寸产线建设竞赛,很显然,这将继续为公司的蒸发源相关领域业务带来全新的成长增量。 根据半年报披露:公司研发的大尺寸(G8.5/G8.6)水平线性蒸发源预计将在本年度内完成样机的制作;小型蒸镀机项目也在有序推进,目前正在研发制作可以进行有机材料评价、小型面板开发、Micro-OLED制作等多功能的产品。易见,公司不仅仅在主动打破所谓的“主业成长无未来”天花板,而且还在蒸镀机这一领域进一步向后道延伸,在我国AMOLED 面板的制造端与设备端,奥来德都将有更高的建树和未来。 盈利预测与评级:维持公司买入评级。奥来德作为国内少数自主生产有机发光材料终端材料的公司,以及国内唯一一家生产蒸发源设备的企业,未来将不断深化在AMOLED 行业版图与布局。随着公司所研发的封装材料、PDL 材料等新产品逐渐放量,未来在有机材料端可预期的成长空间亦较为可观。下半年疫情再度像上半年那样失控的概率很低,但蒸发源和新设备的交付节奏会渐入佳境。我们预计2022-2024 年利润将有望达到2.24 亿、3.41 亿、5.03 亿,当前市值对应估值分别为15.70、10.32、7.01 倍,维持公司买入评级。 风险提示:(1)受全球经济下滑及疫情反复影响导致下游需求不及预期;(2)面板厂商向上游扩张导致材料行业竞争加剧,进而导致销售价格受到影响;(3)有机新材料的研发和导入不及预期;(4)公司蒸发源下游销售受客户周期影响导致确认延后。
奥来德 2022-05-02 32.69 32.76 -- 58.11 23.64%
45.13 38.05%
详细
事件:奥来德布发布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营业收入4.06亿元,同比+43.17%;实现归母净利润1.36亿元,同比+89.19%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币15元(含税)。22Q1公司实现营业收入2.05亿元,同比+58.75%;实现归母净利润0.86亿元,同比+65.23%。 22Q1业绩超预期,蒸发源设备和有机发光材料放量。据公告,2021年公司蒸发源设备、有机发光材料销量同比+38%、+45%,营收同比+39%、+53%,毛利率为69.2%、30.3%,同比+1.3pct、+0.2pct,期间公司与厦门天马签署蒸发源合约并完成供货,并成功中标重庆京东方蒸发源项目,完成武汉天马、合肥维信诺二期和重庆京东方一期蒸发源项目的验收工作;22Q1公司蒸发源设备、有机发光材料营收预计同比+76%、+10%,持续高增长,考虑到公司蒸发源产品国内市占率逐步提升,未来设备售后配件及服务市场空间亦相当可观。综上所述,22Q1公司实现毛利润1.27亿元,同比+79%;毛利率62%(同比+6.9pct),费用率(四费&税金)为14.1%,同比-3.7pct。 高强度研发投入助力国产替代,多业务持续发力新增量可期。据公告,2021年公司研发支出0.86亿元,同比+66%,占公司营收比重达21%,作为OLED行业上游国产化替代的先行者,高强度研发投入下,公司在高世代蒸发源、OLED材料及封装材料等领域持续发力;蒸发源方面,目前韩国三星和LG、我国京东方等公司都在积极准备基于RGB模式的G8.5/G8.6蒸镀技术和产线建设方案,公司提前进行高世代蒸发源开发,目前已取得阶段性成果;OLED材料方面,公司年产10吨AMOLED用高性能发光材料项目截至2021年底该项目工程进度已达91%,在研高经济效益的RGBprime材料产品性能达到国际先进水平,部分产品正在下游客户进行测试导入;薄膜封装材料(TFE)方面,据新材料在线统计,近年来随着柔性显示渗透率持续攀升,2016-2020年全球OLED薄膜封装材料需求CAGR高达96%,国内现有市场规模近20亿元,而全球TFE供应商仅韩国SDI、LGC、美国3M、日本三井等几家,奥来德是国内首家在该领域实现突破的供应商,公司的封装材料已成功应用在上海和辉,目前正在京东方等下游厂家测试,该技术一旦实现突破推广将打造公司未来收入新增长点。 投资建议:据公告,公司近期发布股权激励计划绑定核心成员利益,提升公司凝聚力,并设臵了收入和利润的双指标,对应2022-2024年的营收目标为5.28/6.86/8.92亿元,净利润目标为1.77/2.30/2.99亿元,充分彰显公司发展信心。我们预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为2.13亿元、2.89亿元、3.61亿元,维持买入-A投资评级。 风险提示:产品需求不及预期,项目建设进度不及预期、项目研发认证进度不及预期等
奥来德 2022-04-22 37.45 -- -- 40.42 7.93%
45.13 20.51%
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事件:4 月21 日晚,公司发布2021 年年度报告。2021 年公司实现营收4.06 亿元,同比增长43.17%;实现归母净利润1.36 亿元,同比增长89.19%。2021 年Q4 公司实现营收2364 万元,同比下滑78.37%,环比下滑82.01%;实现归母净利润-1086 万元,同比下滑129.86%,环比下滑123.40%。 蒸发源设备和有机发光材料放量,公司业绩显著提升。2021 年公司蒸发源设备业务和有机发光材料业务营收分别为2.62 亿元和1.44 亿元,同比分别增长39.0%和52.8%。销量方面,2021 年公司蒸发源设备和有机发光材料销量分别提升37.8%和45.1%。在原材料成本大幅波动的情况下,2021 年公司蒸发源设备业务和有机发光材料业务毛利率基本维持稳定。此外,公司于4 月1 日披露2022 年Q1 业绩预告,公司2022Q1 预计实现归母净利润7900~8900 万元,同比增长51.61%~70.80%。其中2022Q1 公司蒸发源设备销售收入预计同比增长76%,有机发光材料销售收入预计同比增长10%。 新增布局封装材料和柔性PI,积蓄成长潜力。公司目前在建有年产10 吨AMOLED 用高性能发光材料项目,截至2021 年年底该项目工程进度已达91%。在蒸发源设备方面,公司进行了G8.5(G8.6)高世代蒸发源的技术开发和储备,同时在小型蒸镀机的制造方面加大研发及产业化力度。2021 年研发投入8629 万元, 同比增长66.4%。除上述原有业务的拓展外,公司还布局有封装材料和柔性PI 业务。截至2021 年年底,公司封装材料已通过和辉光电的产线测试并成为其国内首家合格供应商,同时公司封装材料也正在京东方、维信诺、天马等面板厂商处进行产线测试,公司柔性PI 项目则正在积极推进面板厂商的测评。 发布股权激励计划,绑定核心成员利益。公司拟向86 名激励对象授予限制性股票106.64 万股,授予价格为24.01 元/股。授予对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等,有利于绑定公司核心成员利益,提升公司凝聚力。本次激励计划以2022-2024 年的营收及净利润作为考核目标(营收或净利润目标满足其一即可),对应的2022-2024 年的营收目标分别为5.28/6.86/8.92 亿元,对应的2022-2024 年净利润目标分别为1.77/2.30/2.99 亿元。 盈利预测、估值与评级:2021 年公司业绩低于预期,考虑到后续公司产品确认收入的节奏,我们下调公司22-23 年的盈利预测,新增24 年的盈利预测,预计22-24 年公司归母净利润分别为1.97(下调25.1%)/2.59(下调29.6%)/3.30 亿元。我们仍持续看好公司在蒸发源设备和OLED 发光材料领域的国内领先地位,并持续关注公司在新产能新产品方面的进展,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品订单确认收入延后,产能建设不及预期,产品验证风险。
奥来德 2021-10-13 67.00 -- -- 80.20 19.70%
92.88 38.63%
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事件:10 月11 日晚,公司发布2021 年前三季度业绩预告。2021 年前三季度, 公司预计实现归母净利润1.45~1.50 亿元,同比增长307.78%~321.84%,扣非后归母净利润预计为1.20~1.24 亿元,同比增长312.42%~321.84%。 蒸发源设备及有机发光材料共同向好,公司业绩大幅增长 受益于报告期内公司有机发光材料和蒸发源设备销售的明显提振,公司业绩同比大幅增长。2021 年第三季度公司预计实现单季度归母净利润4,447~4,947 万元,2020 年第三季度公司单季度亏损-623 万元,同比大幅扭亏。公司是唯一一家能够自主开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源的国产企业,完全打破了国外的技术壁垒,解决了国内6 代AMOLED 产线的“卡脖子”技术问题。目前公司已向京东方、TCL 华星、维信诺、天马等国内面板生产企业的6 代AMOLED 生产线供应蒸发源设备。随着OLED 面板产能进一步向国内转移,公司蒸发源设备的市场占有率有望持续提升。 OLED 发光材料方面,公司经过多年研发投入,已成为国内最大的OLED 终端材料生产商之一。同时公司也持续与下游客户进行行业技术交流,与京东方、维信诺、TCL 华星等国内知名OLED 面板厂商保持密切的合作关系。公司IPO 募投项目中“年产10 吨AMOLED 用高性能发光材料项目”(总投资6 亿元, 使用募投资金4.59 亿元)预计于2023 年达产,项目达产后预计每年可实现销售收入8.03 亿元,实现税后利润1.63 亿元。 布局封装材料及柔性PI,深化公司OLED 业务版图 除蒸发源设备外,公司同时布局有封装材料项目和柔性PI 项目。目前公司的封装材料已经通过了和辉光电的产线测试,成为和辉光电封装材料国内首家合格供应商。此外,公司的柔性PI 项目也已进入产线测试阶段,新产品的产业化也在有序推进过程中。随着公司持续且高强度的研发投入,公司在OLED 领域内的产品品质和覆盖面也在不断提升。 盈利预测、估值与评级:受益于蒸发源设备和OLED 发光材料销售提振,公司2021 前三季度业绩同比大幅提高。伴随公司主营产品市场份额的逐步提升、在建产能的逐步扩产和新增业务的逐步投放,公司未来发展将持续向好。我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.85(上调22.5%)、2.63(上调32.2%)和3.68(上调67.3%)亿元,仍维持“买入”评级。 风险提示:技术迭代风险,产能建设风险,新产品研发风险
奥来德 2020-11-24 63.32 -- -- 65.01 2.67%
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国内国内OLED领域的领先企业领域的领先企业。公司主要从事OLED产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务。 其中有机发光材料为OLED面板制造的核心材料,蒸发源为OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。经过近15年的行业技术经验积累,公司的有机发光材料已进入维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名企业的供应链。蒸发源设备已向成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、武汉天马等提供。 OLED材料包含中间体、前端材料、终端材料三大类,其中终端材料是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料,工艺复杂,技术门槛高,公司是国内少数具有OLED终端材料生产能力的企业,在行业内居于领先地位。 OLED渗透率提升,渗透率提升,进口替代空间大。据DSCC预测,全球OLED产能将由2019年的1900万平方米提升至2025年的6100万平方米,CAGR高达21.5%,手机、电视是OLED的主要增长点。相较于LCD,OLED面板构造相对简单,在重量、厚度上均有优势,随着大面板OLED良品率的提升,OLED渗透率将提升。公司2019年仅占OLED材料市场份额的6.04%,根据赛迪智库的数据,我国OLED企业仅占通用辅助材料市场的12%左右,占发光层材料市场不足5%,基本被国外企业垄断,拥有广阔的进口替代空间。 蒸发源设备打破国外垄断,需求受益于,需求受益于OLED面板面板厂建设高峰。蒸发源设备是OLED面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件,目前蒸发源的主要生产商有韩国YAS、日本爱发科等。公司目前生产的线性蒸发源用于6代AMOLED面板产线,成功打破国外垄断,实现进口替代,2019年公司发光源设备占到公司总营收的57.5%。未来随着国内OLED面板厂商进入投产高峰期,预计将提升对公司蒸发源设备的需求。 盈利预测和投资评级:公司拥有OLED终端材料生产能力,具有极强的技术优势。生产的蒸发源设备打破国外的垄断,未来有望受益于国内OLED面板厂建设高峰。预计公司2020-2022年EPS分别为1.30、2.37和2.98元/股,首次覆盖,给予“买入”评级风险提示:下游订单需求下滑;行业竞争加剧;国产替代进度不及预期;项目进度不及预期。
奥来德 2020-11-24 63.32 -- -- 65.01 2.67%
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国内 OLED 领域的领先企业。 公司主要从事 OLED 产业链上游环节 中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、 制造、销售及售后技术服务。 其中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料,蒸发源为 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。 经过近 15年的行业技术经 验积累,公司的有机发光材料已进入维信诺集团、和辉光电、 TCL 华 星集团、京东方、 天马集团、信利集团等知名企业的供应链。蒸发源 设备已向成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、武汉天马等提供。 OLED 材料包含中间体、前端材料、终端材料三大类,其中终端材料 是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料,工艺复杂,技 术门槛高,公司是国内少数具有 OLED 终端材料生产能力的企业, 在行业内居于领先地位。 OLED 渗透率提升, 进口替代空间大。 据 DSCC 预测,全球 OLED 产能将由2019年的1900万平方米提升至2025年的6100万平方米, CAGR 高达 21.5%,手机、电视是 OLED 的主要增长点。相较于 LCD, OLED 面板构造相对简单,在重量、厚度上均有优势,随着大面板 OLED 良品率的提升, OLED 渗透率将提升。公司 2019年仅占 OLED 材料市场份额的 6.04%, 根据赛迪智库的数据,我国 OLED 企业仅 占通用辅助材料市场的 12%左右,占发光层材料市场不足 5%,基本 被国外企业垄断,拥有广阔的进口替代空间。 蒸发源设备打破国外垄断,需求受益于 OLED 面板厂建设高峰。 蒸 发源设备是 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件,目前蒸 发源的主要生产商有韩国 YAS、日本爱发科等。 公司目前生产的线 性蒸发源用于 6代 AMOLED 面板产线,成功打破国外垄断,实现进 口替代, 2019年公司发光源设备占到公司总营收的 57.5%。未来随 着国内 OLED 面板厂商进入投产高峰期,预计将提升对公司蒸发源 设备的需求。 盈利预测和投资评级: 公司拥有 OLED 终端材料生产能力,具有极 强的技术优势。生产的蒸发源设备打破国外的垄断,未来有望受益于 国内 OLED 面板厂建设高峰。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.30、 2.37和 2.98元/股, 首次覆盖,给予“买入”评级。
奥来德 2020-11-10 68.14 48.16 -- 68.83 1.01%
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事件:2020年前三季度,公司实现营业收入17425.22万元,同比下滑3.83%;实现归母净利润3555.82万元,同比下滑42.47%;扣非净利润2898.27万元,同比下滑33.76%。公司第三季度实现营业收入2222.36万元,同比下降10.84%;净利润亏损622.83亿元,同比增长34.74%;报告期间净利率20.41%,毛利率54.15%,分别同比下滑13.7个百分点和7.47个百分点。 DOLED面板上游材料本土龙头,蒸发源设备新贵,募资扩产奠定成长基础。奥来德成立于2005年,经过15年的发展,在终端材料产品的自主知识产权、研发和制造实力等方面具备了较深厚的积累,多次参与国家科研类项目,并获得多项业内荣誉奖项。公司在长春和上海布局材料生产基地,分别占地2万平方米和6万平方米;此后,凭借强大的科研背景成功研发并生产6代AMOLED线性蒸发源设备,2017年正式投产,打破国外垄断。因此,公司当前已形成有机发光材料和蒸发源设备双主业的业务结构,2019年两者分别贡献42.39%和57.52%的营业收入。 公司通过严格控制产品品质、积极技术创新和提供完整的配套服务方案,积累了丰富的客户资源和良好的市场口碑。在发光材料方面,与维信诺集团、和辉光电、TCL华星集团、京东方、天马集团、信利集团建立了合作关系;在蒸发源方面,与成都京东方、云谷(固安)、武汉华星、武汉天马及合肥维信诺建立了合作关系,公司与国内大型知名面板厂商的持续合作,不断积淀品牌声誉、提高品牌价值。上市后公司通过IPO募资建设上海年产能10吨/年的AMOLED发光材料的生产基地、新型高效OLED光电材料及新型高世代蒸发源研发项目,为进一步推动公司研发实力、升级产品性能、持续扩张市场份额奠定基础。 公司有机发光材料技术处于国内先进地位,将受益于国产替代趋势。 有机发光材料为OLED面板制造的核心材料,公司主要销售的红、绿、蓝终端材料是前端材料经过升华提纯过程后得到的有机发光材料,工艺复杂,技术门槛高。目前OLED有机发光材料成品(终端材料)基本被国外企业垄断,中国的通用辅助材料市场占比仅12%,发光层材料占比不足5%。而据智研咨询和基业常青经济研究测算,公司2019年国内整体市占率为6.04%;随着当前诸如京东方、天马和维信诺等企业的AMOLED产线正不断投产,将带动未来国内有机发光材料的需求提升,公司作为国内少数可以自主生产多种类有机发光材料终端材料的公司,显然是国产化趋势的优先受益者。此外,公司正聚焦于PDL、黄PI基板材料、INK封装材料等其他核心材料的研发和生产,高价值量的新产品的推出,都有望助力公司材料业务的盈利能力进一步提升。 蒸发源设备打破国际垄断,国内独一供应商地位带来极强定价权。蒸镀机是OLED面板制造的关键设备,其中蒸发源是蒸镀机的核心组件之一,奥来德是国内唯一一家生产蒸发源设备的企业,产品具有热分布稳定、蒸镀均匀性好、有机材料变性小等优势,最大可满足连续生产250小时的优势,同时公司还为客户提供后期设备耗材的维护服务。 蒸镀机基本被日本的CanonTokki和爱发科垄断,而Tokki2018年的市占率高达90%。目前,在全国已完成的招标总产线中,搭载公司蒸发源设备的产线数占比高达57.58%;在国内使用Tokki蒸镀机的产线中,搭载公司蒸发源设备的产线占比超过73%。因此,公司在国内蒸发源设备领域已具备极强的定价权,且未来仍将持续研发高世代蒸发源和无机蒸发源布局大尺寸面板制造生产线,以提升公司在蒸发源业务的核心竞争力和市场地位。 G5G带动智能手机换机潮,国内DOLED面板产线陆续投产为公司带来明确的订单增量。今年,国内5G手机迎来了高速的渗透,虽然当下5G手机仍面临降价的压力,但未来高端旗舰5G手机出货不断提升是较为明确的趋势,另外智能穿戴设备和智能家居设备的需求也将逐年上升,因此未来以OLED为主的高清显示将迎来黄金发展时期。同时,国内的面板产线建设持续加速,据赛迪智库统计,目前国内已建成的AMOLED面板产线13条,总投资规模已经达到5000亿元,预计到2022年中国大陆地区(包括LG在大陆的生产线)总产能将达1900万平方米/年,全球占比58%。据IHS预测,到2025年,全球AMOLED面板营收将达到374亿美元,2017-2025年复合增速为6.86%。材料的质量决定了面板的性能,蒸发源的质量决定了材料蒸镀的效果,二者都对面板产出的良率起着决定性作用,公司产品的性能和质量均达到较高水平,充分满足了客户不同需求。所以,借助于未来面板需求的爆发,公司的两大业务将深度受益。 盈利预测及评级:首次覆盖,给予买入评级。公司深度绑定京东方、华星光电、天马微、维信诺等面板大厂,在蒸发源的国内供给领域处于龙头地位,有机发光材料虽然目前渗透比率尚低,但随着国内面板大厂制程良率逐步提升,未来国产材料使用比率进一步提升是水到桥头自然直的事情,我们预计2020-2022年的净利润分别为1.13亿、1.65亿和2.57亿元,股价对应PE43.86、29.96和19.25倍,考虑到科创板的估值情况与公司有机发光材料领域的龙头属性,首次覆盖,给予公司买入评级。风险提示:(1)受全球经济下滑、中美贸易战与双边制裁等不确定性以及疫情蔓延影响,公司重要客户的下游终端产品销售不及预期以及客户产线建设不及预期;(2)面板厂商向上游扩张导致材料行业竞争加剧,进而导致销售价格受到影响;(3)国外竞品通过降价提升竞争力,国产替代不及预期;(4)新材料的研发和导入不及预期;(5)募投项目实施进度不及预期。
奥来德 2020-11-02 65.27 -- -- 69.90 7.09%
69.90 7.09%
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公司主要从事OLED产业链上游材料和设备的生产研发、销售,整体经营业绩稳健,2020年受疫情影响略有下滑:OLED是目前发展最快、应用前景最好的显示技术,在终端应用中的渗透率正不断提升。奥来德成立于2005年,是专业从事OLED产业链上游有机发光材料和核心组件蒸发源的企业。公司产品种类丰富、品质优异,已与下游多家大型面板厂商建立了稳定合作关系。公司整体业绩增长稳健,2019年公司营收3.01亿元,同比增长14.57%;2020Q3受疫情影响,公司业绩有所下滑,总营收1.74亿元,同比下滑3.83%。 公司是国内为数不多的可以自主生产OLED终端材料的企业,技术基础和研发经验领先:公司自成立之初便开始从事有机发光材料的研发生产工作,建有省级工程实验室、省级企业技术中心等以便开展系统深入的研发工作。深耕有机发光材料15余年至今,公司已成为国内为数不多的可以自主生产OLED终端发光材料的企业。2017-2019年,公司有机发光材料销量实现了快速增长,营收CAGR高达76.70%,其中2019年公司有机发光材料板块营收为1.27亿元,占公司总营收的42.39%。 公司是国内唯一一家6代线AMOLED蒸发源设备供应商,成功打破国外垄断实现进口替代:公司2012年起向蒸发源设备领域拓展,2017年10月正式量产。目前公司已与京东方、维信诺、天马集团和TCL华星等达成合作,产品适配于配备Tokki蒸镀机的6代AMOLED产线,在国内2017年以来已招标并配备Tokki蒸镀机的6代AMOLED产线中的占有率高达73.08%。2019年公司蒸发源设备销售收入为1.72亿元,占公司总营收的57.52%。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年公司营业收入分别为3.21/3.88/4.66亿元,EPS分别为1.34/1.75/2.09,对应的P/E分别为48.37/37.06/31.07。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:受疫情影响公司有机发光材料订单量下滑;显示材料行业竞争加剧;蒸发源设备订单量不及预期。
奥来德 2020-09-08 105.00 57.80 17.48% 82.87 -21.08%
82.87 -21.08%
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公司是OLED上游配套产业链国产化的领军者:OLED产业上游的设备、材料制造与零件组装等关键技术一直以来为国际巨头所垄断。十几年来,公司深耕上游制造领域,逐步推动国内OLED蒸发源设备与终端有机发光材料国产化,据公司招股说明书,国内蒸发源市场占有率达58%,研发OLED材料500余种,可量产近70种。公司近三年来营收净利大幅增长,产品综合毛利率约60%,远超行业平均水平。凭借多年的技术积累及稳定的产品质量,公司与京东方、天马集团、维信诺、和辉光电等知名OLED面板企业建立良好合作关系,成功实现OLED核心组件的自主研发、产业化和进口替代,解决了国内6代AMOLED产线的卡脖子技术问题。上半年受疫情影响公司业绩有所下滑,预计下半年有望逐步恢复。 国内下游需求快速增长,海外重磅专利陆续到期,有望带动配套产业渠道加速转移:据IHS等数据,2019-2023年OLED在显示领域渗透率有望从30%增长至近50%,全球规模进一步由251亿美元攀升至364亿美元,中国市场占比从11%大幅提升至34%;现有投产计划下,2022年中国OLED面板产能占全球比重将达到45%,有望超过韩国。我们认为在政策扶持及国内OLED面板厂家快速崛起背景下,考虑到供应链安全性等因素,未来国产化是确定性的趋势。由于海外巨头强大的专利保护体系,我国OLED成品材料厂商前期始终难以绕过,但根据我们行业报告《需求快速增长,渠道和技术壁垒破局,国内OLED成品材料公司受益》中所述,近年来重磅专利陆续到期将提供良好契机,我们认为未来3-5年OLED成品材料国产化有望不断加速。 设备+材料带来独特竞争优势,新品类拓展可期:蒸发源作为蒸镀的核心组件,奥来德是国内面板厂商已招标采购的6代AMOLED线性蒸发源的唯一国内供应商。根据招股书估算,一条15K片/月产能的产线大概需要1亿价值量的蒸发源,预计总市场规模约30亿元。生产中可通过蒸发源的优化和调节使材料的蒸镀效果更加均匀稳定;销售中如果能够实现蒸发源与材料的搭配销售,可减少客户的产线验证和调试周期。我们认为公司设备+材料齐头并进是其独特的竞争优势,有望在国产化趋势中优先受益。据招股书,除了OLED成品材料以外,公司还在PI、薄膜封装等高分子材料方面做积极布局和材料研发,未来新品类拓宽可期。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.19、1.63和2.17亿元,对应EPS分别为1.62、2.23和2.96元。首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为120元。 风险提示:需求不及预期,新产品认证进度低于预期,产能建设进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名