“高端性价比”战略成效显著，2023年扣非净利润预计大幅增长公司发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润2-2.2亿元，同比增长54.97%-70.47%，扣非净利润1-1.1亿元，同比增长146.90%-171.59%；以中位数测算，预计Q4单季度实现归母净利润0.4亿元，同比增长11.11%，实现扣非净利润0.19亿元，同比增长58.33%。2023年，公司围绕“高端性价比”总战略，推进供应链全链路优化，实施品类结构与渠道结构双向调整，使得经营业绩重回高增长通道。考虑到公司通过降价以让利消费者，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.06(-0.41)/2.85(-0.14)/3.59(-0.01)亿元，对应EPS分别为0.51/0.71/0.90元/股，当前股价对应2023-2025年的PE分别为39.2/28.3/22.5倍，看好“高端性价比”战略成效持续兑现，维持“买入”评级。 全链路优化供应链助推产品质高价优，年货节各渠道销售额全面飘红在“高端性价比”战略牵引下，公司通过供应链全链路的优化在确保产品品质的同时实现利润的溢出，并将这部分利润让渡给消费者，从而实现高质的同时兼具性价比。在采购端，公司与全球第一大开心果农场Wonderfu、全球第一大碧根果农场Easterin等行业全球知名农场直接合作；在制造端，公司已自主投资建设每日坚果、夏威夷果、碧根果等示范工厂；在交付端，公司积极探索产地仓和云仓模式，联合上游多家供应商推动工厂直发。在供应链的优化下，公司产品价格甚至可以做到跟主打低价的零食量贩店对标，如公司门店的每日坚果卖19.8元/斤，低于赵一鸣零食店的32元/斤。“高端性价比”战略的实施帮助公司在2023Q2实现营收降幅收窄，Q3实现营收正增长，并在2024年年货节通过覆盖分销、综合电商、短视频电商等全渠道，首次布局全品类、全价位、全矩阵年礼，在三分之二的年货节销售时间进程中实现了超2023年年货节全周期总额的全渠道销售额。其中，线下各分销渠道全系列标品礼盒/礼包类产品已全线售罄，并已停止新增订单供应；线上天猫和京东销售额远超2-3名之和，拼多多2023年6月起至今累计增长超100%，抖音年货节单场直播销售额超1.1亿破行业记录。 风险提示：线上竞争加剧、门店拓展不及预期、原材料成本上涨。

2023Q3净利润延续高增长，盈利能力持续增强公司发布2023年三季报，前三季度实现营收4.26亿元，同比+33.06%；归母净利润0.81亿元，同比+148.41%。其中Q3单季度实现营收1.51亿元，同比+31.33%；归母净利润0.26亿元，同比+128.53%。2023年以来，随着铸件焊件及材料等下游检测需求的持续增长，公司实现了营收、净利润双增长。同时，随着设备中自产射线源渗透率的提升，公司也实现了盈利能力的明显改善，Q3单季度毛利率达40.74%，同比+2.72pct，环比+0.64pct。考虑到新能源电池等下游领域需求短期承压，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.33(-0.19)/2.23(-0.56)/3.61(-0.92)亿元，对应EPS分别为1.68/2.81/4.55元，当前股价对应2023-2025年的PE分别为64.4/38.5/23.8倍，看好射线源放量后为公司打造第二增长点，维持“买入”评级。 铸件焊件设备表现亮眼，射线源新型号陆续推出X射线检测设备方面，2023年前三季度公司在集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料领域分别实现收入1.63/1.12/0.98亿元，分别同比增长25.87%/5.65%/78.22%。其中，铸件焊件及材料检测设备业务增长较快主要系公司在完成对特斯拉、美利信的首台一体化压铸成型车架X射线检测设备交付后持续推进一体化压铸领域布局，并进一步加强与其他新能源整车厂的合作。X射线源方面，公司开发出110kV、120kV等新型号微焦点X射线源，实现了90-130kV系列化产品的量产，并正在加快推进150kV封闭式射线源、160kV开放式射线源、大功率小焦点射线源等更高检测精度、更高检测能量的射线源产品研发。 X射线检测设备与X射线源双轮驱动，工业X射线检测龙头未来可期展望未来，在下游需求持续高增和行业国产替代加速的驱动下，公司X射线检测设备业务有望通过市占率提升、海外市场拓展、高端设备突破实现量价齐升，有望通过提高X射线检测设备中X射线源的自供比例实现盈利能力提升；单独外售X射线源业务有望随着产能扩张与客户验证通过成为公司的第二增长曲线。 风险提示：下游需求不及预期、射线源产能释放不及预期、行业竞争加剧。

工业 X 射线智能检测设备龙头，打破微焦点 X 射线源海外垄断公司深耕工业 X 射线检测领域，可提供覆盖 X 射线检测设备与 X 射线源的全产业链解决方案。 X 射线检测设备方面，公司是国内工业 X 射线检测设备龙头，在集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料、食品异物检测等四大高景气下游均有业务布局。 X 射线源方面，公司自研国内首款封闭式热阴极微焦点X 射线源打破海外垄断，并已实现 90/110/120/130kV 封闭式热阴极微焦点射线源的量产。在下游需求持续高增和行业国产替代加速的驱动下，公司 X 射线检测设备业务有望实现量价齐升， X 射线源业务有望成为新增长点。 我们维持预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.52/2.79/4.53亿元，对应 EPS 为 1.91/3.52/5.71元/股，当前股价对应的 PE 分别为 58.4/31.7/19.5倍， 维持 “买入”评级。 X 射线检测设备：在多个高景气下游取得国内领先，有望实现量价齐升集成电路及电子制造方面， 公司以约 6%的市场份额实现国内领先， 2D 检测设备已交付至宏微科技、斯达半导体、立讯精密等客户， VISION 系列 3D/CT 智能检测装备也已成功交付至国内高端消费电子领域领先企业。新能源电池方面，公司以约 14%的市场份额排名第二， 主要产品已覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代等知名新能源电池客户。铸件焊件及材料领域，公司以约 5%的市占率位居国内第一梯队， 一体化压铸车架 X 射线检测设备已成功交付特斯拉。未来 X 射线检测设备业务将在下游需求增长、公司市占率提升、海外市场拓展、高端设备突破的驱动下实现量价齐升，并通过提高 X 射线源的自供比例实现盈利能力提升。 X 射线源： 自研微焦点 X 射线源打破海外垄断，有望成为新增长点公司已完成 90/110/120/130kV 系列化封闭式热阴极微焦点射线源的量产，在 X射线源的材料、工艺、设备、团队等方面实现完全自主可控， 产品性能参数与海外竞品相当，成功打破了国外厂商的长期垄断。 未来单独外售 X 射线源业务有望随着新增产能的逐步释放以及客户验证的逐渐通过成为公司的新增长点。 风险提示： 下游需求不及预期；射线源产能释放不及预期；行业竞争加剧。