携手华为成立智能汽车解决方案新公司， 新公司有望吸引其他车企战略持股11月 25日， 公司与华为签署《投资合作备忘录》，拟合资成立一家提供智能汽车解决方案的公司， 业务范围涵盖智能驾驶、智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、 AR-HUD、 智能车灯等，将获得华为全栈自研智能化技术加持。 其中长安拟持股比例不超过 40%，且新公司后续有望获得华为其他战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等的股权投资。考虑到公司与华为合作深化后智能化水平有望大幅提升， 我们维持公司 2023-2025年业绩预测， 预计 2023-2025年归母净利分别为 100.9/105.0/110.6亿元，对应 EPS 为 1.02/1.06/1.11元， 当前股价对应 PE为 17.5/16.8/16.0倍，维持公司“买入”评级。 与华为合作进一步加深， 公司汽车智能化水平有望更上一层楼公司与华为通过 HI 模式深入推进智能汽车业务合作，其中阿维塔 11鸿蒙版上市7天大定数破 5000台； 阿维塔 12搭载鸿蒙 OS 4和 ADS 2.0，上市 6天大定数突破 15000台； 深蓝也于 8月 16日与华为就智能化领域展开合作，智能电动业务有望加速发展。 而此次与华为合资成立智能汽车解决方案新公司后，公司有望更大程度地获得华为全方位智能化技术支持，从而推动其汽车业务进一步发展。 华为智能汽车业务有望迎来加速渗透，产业链公司将全面受益华为凭借自身智能化技术、品牌效应、销售服务等， 通过零部件、 HI、智选模式赋能车企，现已推出问界新 M7及 M9、智界 S7、阿维塔 12等多款备受青睐的车型，其智能化技术尤为领先： (1)智能驾驶方面， ADS 2.02023年底有望实现全国无图 NCA； (2)智能座舱方面，鸿蒙 4.0推动出行体验不断提升。 于华为而言，借助长安在中低端汽车市场的布局，更为紧密的合作有望推动华为智能汽车业务打开中低端市场。 同时，鉴于新公司未来有望获得更多有战略价值车企的投资，相关车企有望获华为进一步赋能，国内深度配套华为产业链的公司也将全面受益。 此外，华为深化智能化业务布局，有望加速带动智驾行业技术进步及落地。 风险提示： 公司新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。

2023Q3净利润延续高增长，盈利能力持续增强公司发布2023年三季报，前三季度实现营收4.26亿元，同比+33.06%；归母净利润0.81亿元，同比+148.41%。其中Q3单季度实现营收1.51亿元，同比+31.33%；归母净利润0.26亿元，同比+128.53%。2023年以来，随着铸件焊件及材料等下游检测需求的持续增长，公司实现了营收、净利润双增长。同时，随着设备中自产射线源渗透率的提升，公司也实现了盈利能力的明显改善，Q3单季度毛利率达40.74%，同比+2.72pct，环比+0.64pct。考虑到新能源电池等下游领域需求短期承压，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.33(-0.19)/2.23(-0.56)/3.61(-0.92)亿元，对应EPS分别为1.68/2.81/4.55元，当前股价对应2023-2025年的PE分别为64.4/38.5/23.8倍，看好射线源放量后为公司打造第二增长点，维持“买入”评级。 铸件焊件设备表现亮眼，射线源新型号陆续推出X射线检测设备方面，2023年前三季度公司在集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料领域分别实现收入1.63/1.12/0.98亿元，分别同比增长25.87%/5.65%/78.22%。其中，铸件焊件及材料检测设备业务增长较快主要系公司在完成对特斯拉、美利信的首台一体化压铸成型车架X射线检测设备交付后持续推进一体化压铸领域布局，并进一步加强与其他新能源整车厂的合作。X射线源方面，公司开发出110kV、120kV等新型号微焦点X射线源，实现了90-130kV系列化产品的量产，并正在加快推进150kV封闭式射线源、160kV开放式射线源、大功率小焦点射线源等更高检测精度、更高检测能量的射线源产品研发。 X射线检测设备与X射线源双轮驱动，工业X射线检测龙头未来可期展望未来，在下游需求持续高增和行业国产替代加速的驱动下，公司X射线检测设备业务有望通过市占率提升、海外市场拓展、高端设备突破实现量价齐升，有望通过提高X射线检测设备中X射线源的自供比例实现盈利能力提升；单独外售X射线源业务有望随着产能扩张与客户验证通过成为公司的第二增长曲线。 风险提示：下游需求不及预期、射线源产能释放不及预期、行业竞争加剧。

营收稳健，中标中广核 12.5亿合同有望驱动业绩增长，维持“买入”评级公司发布 2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入 9.06亿元，同比+954.41%； 归母净利润 0.18亿元，同比+153.50%。2023Q3实现营收 3.47亿元，同比+1294.98%，归母净利润 0.13亿元，同比+163.65%。光伏电池组件销售收入推动公司业绩大幅增长。2023年 10月，公司公告中标中广核 12.5亿光伏组件采购合同，有望驱动业绩持续增长。我们维持盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润为 0.51/0.61/0.77亿元，对应 EPS 为 0.08/0.09/0.12元/股，当前股价对应的PE 分别为 73.0/61.0/48.1倍，维持“买入”评级。 产能稳步落地，光伏业务持续拓展现有产能方面，据公司公告，其在江苏徐州建成的 1.5GW 大尺寸组件生产线及1GW 电池片生产线，在安徽淮北建成的 1GW 大尺寸组件生产线已投产。规划产能方面，公司持续拓展光伏业务，目前在江苏省（徐州贾汪）、安徽省（淮北烈山、淮南凤台、宿州萧县）和河北省（张家口阳原、唐山乐亭）、新疆省（若羌县）、内蒙古（乌拉特前旗）、山东（莱州）六省九地布局异质结产业链基地。2023年 10月，公司公告称控股孙公司国晟世安与莱州诚源拟投资合作开发光伏业务，共同成立项目公司山东晟成世安新能源有限公司,有望进一步完善公司产能布局。远期看，公司在“十四五”期间计划总投资 400亿元，按照“1+N”模式规划在全国布局建设 30GW 电池、30GW 组件和相关产业链项目。 控制权转让落地，公司拟更名国晟世安科技股份有限公司2023年 9月，公司公告称国晟能源通过协议转让受让的股份已完成过户登记手续，国晟能源持有公司 10829.6万股（占总股本的 16.85%），成为公司的控股股东，公司控制权转让落地。2023年 10月，公司公告称公司中文全称拟变更为“国晟世安科技股份有限公司”，同时拟修订经营范围和《公司章程》。 风险提示：HJT 投产和降本增效技术导入进度不及预计。

2023前三季度营收下滑，毛利维持高位，维持“买入”评级公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收1.98亿元，同比-11.2%；归母净利润0.56亿元，同比-38.4%。2023Q3单季度实现营收0.57亿元，同比-21.3%；归母净利0.12亿元，同比-63.8%，主要由于下游OLED面板需求下降导致公司OLED材料出货量下滑。公司毛利率整体维持高位，2023年前三季度毛利为63.6%，同比+1.25pct，Q3单季度毛利率为60.4%，同比/环比-2.41/+1.61pct。由于下游面板厂商需求不及预期影响公司产品销量，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利为1.14/1.94/2.15亿元（原值为1.60/2.60/3.68亿元），对应EPS分别为0.28/0.48/0.53元/股，当前股价对应PE分别为80.9/47.8/43.1倍。考虑到新产品扩张和客户拓展仍有望带来较大的业绩成长，维持“买入”评级。 OLED终端材料新品持续推出并获客户验证，加速国产替代进程公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，量产产品RedPrime材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试；GreenHost材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平。新产品RedHost材料、GreenPrime材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发BueHost材料，加快推进国产替代。 产品矩阵丰富、绑定头部客户，募投项目有望投产放大公司成长空间公司产品矩阵丰富，拥有OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力。客户方面，公司已实现与京东方、天马、和辉、华星光电、信利等头部面板厂深度绑定，并在2023年新增面板厂商客户维信诺，目前处于送样测试阶段；新增视涯科技等硅基OLED客户，目前处于量产测试阶段。此外，公司OLED终端材料研发及产业化项目规划产能15吨/年募投项目进展顺利，厂房主体等已基本完成。在产品矩阵日益完善、客户资源丰富、新产能有望释放的背景下，公司未来发展可期。 风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。

收入利润高速增长，维持“买入”评级公司 2023年前三季度实现收入 30.0亿元，同比增长 52.5%，实现归母净利润 4.0亿元，同比增长 81.1%，其中 2023Q3实现收入 11.1亿元，同比增长 46.2%，实现归母净利润 1.5亿元，同比增长 67.3%。公司收入利润保持高速增长，我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年实现归母净利润 5.6、6.8、8.6亿元，当前股价对应 PE 分别为 27.6、22.8、18.0倍，维持“买入”评级。 产品聚焦渠道全覆盖，收入延续高速增长公司 2023Q3收入同比增长 46.2%，表现优异，公司产品聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻、蛋类零食、果干坚果七大核心品类，其中辣卤魔芋产品保持强劲势能，新品鹌鹑蛋快速放量，蒟蒻果冻稳步爬坡；渠道端公司推动全渠道覆盖，原有 KA、AB 类超市保持优势，发展重点商超、便利店、校园店，与零食量贩渠道、抖音达播渠道深度合作，实现“渠道为王、产品领先、体系护航”的增长模式。 费率持续改善，利润表现优异公司 2023Q3毛利率为 32.9%，同比下降 1.6pct，而销售费用率同比下降 2.8pct，主因渠道结构变化，传统商超渠道占比下降，性价比高且销售费用率更低的新渠道占比提升。管理费用率同比提升 0.3pct，主因股权激励费用影响。在费用端逐步优化，规模效应持续体现的背景下，公司 2023Q3净利率为 13.5%，同比提升1.7pct，利润表现优异。 渠道维持高景气，股权激励布局长远公司重点布局的零食连锁量贩渠道及新兴内容电商渠道增长势能突显，在渠道红利下公司产品聚焦七大核心品类，高性价比策略深得终端消费者认可。公司已发布 2023年两期股权激励计划，健全长效激励机制，充分调动公司中高级管理人员和核心业务人员的积极性，看好公司长远持续成长。 风险提示：公司食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响需求风险。

2023Q3 归母净利润同比+82.2%， 毛利率环比+3.4pct公司发布 2023 年三季报，实现营收 4222.8 亿元，同比+57.8%；归母净利 213.7亿元，同比+129.5%。单 Q3 实现营收 1621.5 亿元，同比+38.5%；归母净利 104.1亿元，同比+82.2%；毛利率 22.1%，环比+3.4pct，主要受高端车销量占比提升、碳酸锂等原料降本、规模效应等驱动。 考虑到公司新能源车基本盘稳固、高端化及出口业务增长迅猛、智能化布局持续推进，我们上调 2023-2025 年业绩预测，预计 2023-2025 年归母净利为 317.5(+57.2)/449.4(+74.5)/536.2(+55.6)亿元，对应EPS 分别为 10.9(+2.0)/15.4(+2.6)/18.4(+1.9)元 ，当前股价对应 PE 分别为21.9/15.5/13.0 倍， 看好长期发展， 维持公司“买入”评级。 Q3 新能源汽车销量稳居行业第一，高端车型、出口业务销售表现亮眼公司 2023Q3 新能源车总销量达 82.40 万辆，同比增长 52.96%，环比增长 17.12%， 7-9 月乘用车批发销量位列行业第一，其中纯电动/插电混合动力新能源车销量分别增长 66.89%/40.19%。同时，高端车型销售表现亮眼，其中腾势汽车 8/9 月份销量分别达 11515/13156 辆，连创历史新高，尤其是腾势 D9 2023 年 1-8 月连续蝉联 30 万以上豪华 MPV 销量冠军。 此外，公司积极布局海外市场业务， 2023Q3海外新能源车销量 71231 辆，同比+322.64%，环比+100.28%，增长迅猛。 新能源、高端化、出口三轮驱动，智能化水平持续提升放大未来成长空间公司是全球新能源车领域领军企业， 云辇、 易四方、 CTB、 DM 混动等技术充分赋能新车打造。 在巩固国内优势的基础上，公司积极布局海外业务， 其新能源乘用车现已进入日本、德国、澳大利亚等 53 个市场， 元 PLUS 车型问鼎多国销量冠军， 并持续加强海外本土化供应， 7 月宣布的巴西工厂建成后乘用车年产量将达 15 万辆。同时，公司发力高端化市场，推出腾势、 方程豹、 仰望三大品牌，尤其是腾势汽车销量喜人。此外， 公司自研智驾算法“天神之眼”，联手英伟达首发搭载腾势 N7， 2023 年底/2024Q1 有望实现高速 NOA/城市 NOA，未来可期。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。

公司发布 2023年三季报，收入实现环比增长公司发布 2023年三季报，前三季度公司实现营收 2.19亿元，同比下降 30.91%； 归母净利润亏损 0.22亿元，2022年同期为 0.95亿元。2023年第三季度，公司实现营业总收入 0.77亿元，同比增长 15.11%，环比增长 49.14%；归母净利润亏损0.12亿元，同比下降 132.86%。2023年前三季度，激光器市场行情低迷、下游客户需求不足、公司也进行了调价等措施，致使公司业绩表现不佳，而公司产品技术壁垒高，市场空间广阔，短期波动后远期成长空间广阔。预计公司 2023-2025年将实现归母净利润 0.95/2.00/2.98亿元，对应 EPS 分别为 0.54/1.14/1.69元/股，对应当前股价的 PE 分别为 130.4/62.1/41.7倍，维持“买入”评级。 业绩短期承压，毛利率持续修复2023年前三季度，公司单季度收入分别为 0.90/0.52/0.77亿元，同比增速分别为-19.30%/-62.59%/15.11%。毛利率端，2023年前三季度实现毛利率 34.60%，相比2022年同期下降 18.89pct，主要由于年初公司价格政策调整及激光器整体市场价格变化所致。这一趋势有望逐步缓和，2023年前三季度公司单季度毛利率分别为 28.86%/35.73%/40.56%，呈现持续修复态势。费用端，2023年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.72%/12.50%/39.37%/-2.91%，同比变动0.34/5.47/14.13/-2.52pct。整体而言，宏观环境仍对公司业绩造成了不利影响，但内外部环境整体均呈现修复态势。 激光芯片技术不断精进，纵向拓展不断延伸打开成长空间公司以激光芯片为核心，横向拓展产品品类纵向延伸产品线，不断打开成长空间。 上游芯片领域，公司高功率激光芯片不断突破功率极限；激光雷达领域推出包含低发散角多节 VCSEL 芯片在内的多款芯片产品；通信领域推出 50G PAM4VCSEL 及 56GBd PAM4EML 等产品，技术领先，同时亦布局 10G APD 等。中游模块领域拥有光纤耦合模块、阵列等产品布局。下游公司面向激光焊接、家具封边、激光巨量焊接等推出针对性解决方案，远期发展前景广阔。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争激烈、产品市场拓展不及预期。

公司发布 2023 年三季报， 净利润环比增加2023 年前三季度，公司实现营业收入 3.84 亿元，同比减少 3.67%； 实现归母净利润 0.43 亿元， 同比减少 59.86%， 业绩短期承压。 Q3 单季度， 公司实现营业收入 1.45 亿元，同比增加 6.87%，环比增加 17.89%；实现归母净利润 0.17 亿元，同比减少 56.13%，环比增加 54.55%， 业绩环比向好。公司依托领先技术，从光子产业链上游向中游积极拓展，产品布局全面， 未来发展前景广阔， 基于此， 我们维持 2023-2025 年公司业绩预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润1.21/1.73/2.80 亿元，对应 EPS 分别为 1.34/1.91/3.09 元/股，对应当前股价的 PE分别为 89.8/62.7/38.8 倍，维持“买入”评级。 Q3 单季度毛利率显著修复， 公司净利率修复可期利润端， 公司 2023 年前三季度毛利率与净利率分别为 47.48%/11.18%，同比减少 8.09/15.45pct， 系报告期内公司下游光纤激光器行业市场竞争加剧、 预制金锡氮化铝衬底材料策略性降价抢占市场空间所致，同时公司对应收账款计提信用减值损失 0.11 亿元，相比 2022 年同期增加 0.04 亿元； Q3 单季度毛利率与净利率分别为 55.33%/11.47%，环比增加 13.98/2.39pct，毛利率显著修复。 费用端，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 8.29%/20.03%/15.26%/-8.38%，同比变动2.29/5.58/1.12/-3.90pct，其中管理费用率增加是由于确认股份支付费用与信息化项目支出增加，销售费用率增加主要系市场开拓费用增加。 公司技术优势显著， 产品持续开拓打开成长空间公司拥有自主研发的共晶键合等九大类核心技术， 技术优势显著，为持续稳定发展提供支撑。 同时，公司产品正积极拓展， 激光光学元器件方面， 应用于光纤激光器的光学元器件新品类已向大客户送样验证，应用于 AR HUD 的微透镜阵列新产品已经开始小批量供货，光场匀化器已经应用于国内主要光刻机研发项目和样机中； 此外， 公司已获得国内两家激光雷达发射模组项目定点， 半导体先封装AB 激光辅助键合应用客户验证良好， 预计在 2023 年下半年将迎来小批量订单。 风险提示： 产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期

公司布发布2023年三季报，收入稳健增长利润小幅承压公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现总营收28.58亿元，同比增长6.00%；实现归母净利润-1.40亿元，同比变动-194.49%，实现扣非净利润-1.70亿元，同比变动-315.52%。报告期内，公司汽车电子、研发服务和高级别智能驾驶解决方案均实现良好进展，行业激烈的价格竞争叠加公司高研发投入，致使公司利润短期承压，我们维持公司2023-2025年业绩预期，预计公司2023-2025年归母净利润为2.53/3.70/5.20亿元，对应EPS分别为2.10/3.09/4.33元/股，对应当前股价的PE分别为61.1/41.6/29.6倍，维持“买入”评级。 持续加大研发投入，致使利润短期表现不佳单季度来看，2023年Q1-Q3，公司分别实现单季度收入7.39/9.58/11.61亿元，同比增长4.26%、-0.35%、13.15%，Q3单季度收入增速相比Q2显著改善。费用端，2023年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.32/8.08/24.73/-2.79%，同比变动-0.10/0.62/8.17/-0.02pct，其中研发费用提升幅度较高，主要由于公司持续加大人才储备，2023年上半年，公司人数同比增加1132名，2023年前三季度研发费用同比增长58.28%。利润端，毛利率维持相对稳健状态，2023年前三季度实现毛利率27.52%，同比微降1.41pct。多重因素影响下，公司净利润显著承压，2023年前三季度单季度净利润均为负值。 汽车电子、研发服务、高级别智驾解决方案全面推进，远期成长空间广阔公司在汽车电子、研发服务、和高级别智驾解决方案领域持续开发新产品获取新客户。自动驾驶领域，公司推出新一代前视一体机，配套800万像素摄像头、EQ6视觉方案以及成熟的控制算法，目前已获定点。公司组合导航产品具有定位精度高、体积小、国产化率高等特点，目前已搭载于广汽埃安等主流客户车型上。 车身方面，公司正在研发第三代电动座椅模块，能实现多电机同步运行及单电机调节零重力姿态，预计2024年量产。此外在研发服务、高级别智驾领域公司亦有诸多新产品推出并斩获诸多新项目订单，未来发展潜力充足。 风险提示：市场竞争激烈、下游需求不及预期、产品推广进度不及预期。

2023Q3 公司实现归母净利润 22.3 亿元， 同环比高增公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营收 1082.1 亿元，同比+26.8%；归母净利润 98.8 亿元，同比+43.2%。单 Q3 实现营收 427.1 亿元，同比+48.4%；归母净利 22.3 亿元，同比+113.9%，环比+226.4%； 扣非归母净利 21.0 亿元，环比增长74 倍； 毛利率 18.4%，环比+1.99pct， 主要系高毛利产品占比提升、供应链降本增效等因素所致， 并推动净利率环比提升 3.27pct。 考虑到公司业绩大超预期但毛利率同比下滑明显， 我们上调 2023、 下调 2024 年业绩预测并新增 2025 年业绩预测， 预计 2023-2025 年归母净利分别为 100.9 (+17.2)/105.0(-12.2)/110.6 亿元，对应 EPS 为 1.02(+0.22)/1.06(-0.12)/1.11 元， 当前股价对应 PE 为 15.8/15.2/14.4倍， 鉴于公司积极布局电动智能化、出口业务未来可期， 维持公司“买入”评级。 自主品牌系公司主要增长引擎，新能源车及出口业务增势喜人公司继续推动自主品牌发展壮大， 2023Q3 自主品牌汽车销量 52.87 万辆，同比+24.99%；占比 80.86%，同比+4.63pct。同时，公司积极推动新能源化转型， 2023Q3自主品牌新能源车销量13.06万辆，同比+82.97%，渗透率同比+7.83pct至24.71%。此外，公司紧抓自主品牌汽车出口重要发展机遇期， 2023Q3 自主品牌汽车海外销量 5.76 万辆，同比+52.72%；占自主品牌总销量的比例同比+1.98pct 至 10.90%。 汽车电动化、智能化、 出海三轮驱动，阿维塔 12 等车型受华为赋能值得期待公司深度布局新能源车业务，推出启源、深蓝、阿维塔三大品牌，其中深蓝 S7上市两个月连续交付破万， 且目标到 2025 年推出 27 款新能源车、年销量达 120万辆。同时，公司积极进军海外市场，目标 2024 年前渗透东南亚和欧洲市场、泰国“右舵生产基地” 2024 年将投产。此外，公司与华为展开 HI 模式深度合作，产品吸引力提升， 其中阿维塔 11 鸿蒙版搭载 ADS 2.0 及鸿蒙座舱， 上市 7 天大定数破 5000 台； 阿维塔 12 于 11 月 10 日上市， 搭载 Harmony OS 4 和 ADS2.0， 2023 年底有望实现全国 NCA； 深蓝也于 8 月 16 日与华为就智能化展开合作。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等

公司布发布2023年三季度报告，业绩实现稳健增长公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现总营收47.97亿元，同比增长19.67%；实现归母净利润2.97亿元，同比增长11.39%，实现扣非净利润2.80亿元，同比增长13.05%。报告期内，公司汽车电子、精密压铸业务快速成长，形成了良好的发展态势。基于2023年激烈的行业竞争环境可能带来零部件公司普遍业绩承压，我们小幅下调公司2023-2025年业绩预期。预计公司2023-2025年归母净利润4.55（-0.58）/5.91（-1.04）/8.09（-1.27）亿元，对应EPS分别为0.87/1.13/1.54元/股，对应当前股价的PE分别为36.9/28.4/20.8倍，鉴于公司良好的发展前景，仍然维持“买入”评级。 收入加速增长，费用管控效果良好2023年前三季度，公司单季度收入分别为13.15/15.52/19.29亿元，同比增长9.63%、20.76%、26.66%，Q3单季度在2022年较高基数基础上实现较高增速。 毛利率方面，前三季度实现总毛利率22.09%，同比提升0.13pct，维持相对稳健状态。费用端，2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.65/2.64/9.08/0.02%，同比变动-0.35/-0.41/0.60/0.13pct，销售和管理费用率进一步下降，彰显公司规模效应不断凸显以及内部管理能力持续提升。 创新推动成长，智能汽车大潮下未来可期公司精密压铸业务伴随汽车轻量化、模块化发展，业务范围不断拓宽，业绩稳健增长。汽车电子领域，公司业务围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联，布局了智能计算单元、智能显示单元、数字声学系统、无线充电、数字钥匙等系统，有望充分受益汽车智能化大潮。公司持续推进产品创新，在传统优势的HUD领域，布局了双焦面、斜投影、裸眼3D、光波导、光场式HUD等技术路线。在智能座舱域控领域，公司持续适配高通、瑞萨等多类产品，并预研跨域融合和中央计算平台。数字声学领域，公司从人声定位、系统还原度、低频处理等方面入手，持续提升体验。持续的创新能力是公司发展的强大支撑，行业大潮下未来可期。 风险提示：：汇率波动、行业竞争激烈、公司产品研发进度不及预期等

2023Q3归母净利润同比+41.94%， 扣非净利润创历史新高公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 1195.04亿元，同比+20.13%；归母净利 49.95亿元，同比-38.79%。单 Q3实现营收 495.32亿元，同比+32.63%；归母净利 36.34亿元，同比+41.94%，环比+206.23%，归母净利高增主要系汽车业务销量增长、高端新能源车及高毛利出口业务占比提升等因素所致，扣非归母净利为 30.58亿元，创历史新高。鉴于公司高端新能源车持续推出、海外市场持续开拓，我们上调公司业绩预测，预计 2023-2025年归母净利分别为 68.2(+19.2)/83.7（+2.0） /115.7(+2.2)亿元，对应 EPS 为 0.80(+0.22)/0.99(+0.03)/1.36(+0.02)元，当前股价对应 PE 为 34.9/28.4/20.6倍， 看好长期发展，维持公司“买入”评级。 受高端新能源车、出口业务表现亮眼推动，公司汽车业务量价齐升公司 2023Q3共销售新车 34.48万辆，同比+21.50%、环比+15.29%，其中高端品牌魏牌、坦克销量同比分别增长 74.76%/31.70%；新能源车销量同比+131.41%至7.71万辆，渗透率环比继续提升至 22.37%；新车出口 8.78万辆，同比+79.40%，销量占比提升至 25.45%，其中 8、 9月连续月销破 3万辆。高端新能源车、高毛利出口业务表现亮眼推动公司汽车销售均价达 14.36万元，环比+4.96%，其中15万元以上车型销售占比环比+2.21pct 至 23.53%。汽车业务量价齐升推动公司2023Q3毛利率环比+4.25pct，叠加规模效应显现，净利率环比+4.34pct 至 7.24%。 新能源车及出口业务大放异彩，车型持续推出为公司贡献增长新动能公司积极践行新能源转型战略， 2023Q3新推车型广受青睐，其中哈弗猛龙 SUV预售订单超 3万辆、魏牌高山 MPV 上市 2小时订单超 5000辆、坦克 500Hi4-T 9月销量超 4000辆、 坦克 400Hi4-T 首月订单量破 1.2万辆。同时，公司持续开拓海外市场， 2023Q3GWM 品牌实现东盟国家核心市场的全覆盖， 哈弗 H6、 魏牌摩卡、欧拉好猫、坦克 500等车型正式登陆欧洲、中东、澳新等市场。展望未来，魏牌旗舰级 SUV、蓝山高阶智驾版等十余款新车将推出，持续贡献增长新动能。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。

发布2023年股权激励草案，长期增长趋势明确 公司于2023年3月8日发布长期股权激励（草案），股份总计不超过490万股，占股本总额的1.18%。目标对象不超过575人，占2021年底公司全部职工人数的42.1%，主要为公司管理层和核心技术人员。购买价格为37.04元/股，以公司2020年-2021年营业收入均值和毛利润均值为业绩基数，对营业收入和毛利润累计值的平均值定比业绩基数的增长率进行考核，考核要求2023-2026年度营业收入和毛利润增长率分别达到73%/90%/103%/115%和62%/78%/90/101%。公司发布长期激励计划，有助于促进业务持续向上发展。受终端消费电子需求不振影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预计分别至7.29（-2.46）/8.91（-4.7）/10.81（-8.08）亿元，对应EPS 分别为1.77（-0.60）/ 2.17（-1.14）/ 2.63（-1.97）元/股，对应当前股价PE分别为31.5/25.8/21.3倍。公司积极应对外部宏观环境的不利影响，营收增长有望保持足够韧性，维持“买入”评级。 积极应对宏观不利影响，营收保持韧性 根据业绩快报，公司2022年实现营业收入55.46亿元，同比增长16.09%；扣非归母净利润6.67亿元，同比减少6.90%。公司积极应对不利的外部环境，依托长期积累的优势产品线和优质客户群，保持了总体经营的韧性。另一方面公司提前应对，确保客户供应不受影响，保持了供应链的韧性。同时公司继续保持研发的高投入，积极拓展新的优势产品线。通过前述应对措施，公司一定程度降低了国内外不利因素的影响。 期待消费市场复苏，汽车芯片有望贡献业绩增量 2022年全球宏观经济受多重不利因素影响，下游多媒体终端产品需求受到一定抑制，公司机顶盒和AI芯片等产品市场景气度下降。展望2023年，公司新一代WiFi6芯片和汽车有望在2023年贡献业绩增量。公司车载信息娱乐系统芯片已通过海外Tier1定点宝马、林肯、Jeep等高端车型；国内也已定点多家传统车企和新势力，有望在新车型上市后快速放量。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。

Q3单季度业绩较好，伴随疫情影响逐渐消弭业绩有望延续向好态势公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入5.02亿元，同比增长22.97%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降2.66%。 其中，2022年第三季度单季度实现营业收入2.14亿元，同比增长46.30%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长66.22%。受2022年上半年苏州、上海两地新冠疫情影响，公司部分产品交付延后至第三季度。伴随疫情影响逐渐消弭，公司营收和利润将延续向好趋势，因此我们维持预计公司2022-2024年归母净利润为1.28/1.87/2.50亿元，对应EPS分别为0.49/0.72/0.96元/股，当前股价对应的PE分别为45.1/30.9/23.1倍，维持“买入”评级。l汽车电子领域业务进展顺利，新行业应用拓展不断实现突破在汽车电子领域，公司业务开展顺利，已为部分业内知名企业或其代工厂提供2D/3D机器视觉检测设备。 在新行业应用拓展方面，公司重点布局MiniLED和半导体两大业务板块，并不断积极投入研发以优化、拓展相关系列产品。在MiniLED领域，公司MiniLEDAOI可实现MiniLED背光工艺流程及MiniLED直显生产过程中多个工序环节的产品外观缺陷检测，并已在部分行业标杆客户中批量使用；在半导体领域，公司自主研发的半导体行业AOI可用于晶圆的外观缺陷检测及半导体封装制程中产品的外观缺陷检测，且部分型号产品已交付客户。l拟向实控人杨勇先生发行股票，进一步聚焦主营业务提升市占率据公司2022年10月26日公告，拟向实控人杨勇先生发行股票，发行价格为14.80元/股，发行数量不超过33,783,783股（含本数），未超过发行前公司总股本的30%，发行股票募集资金不超过人民币5亿元（含本数），扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。通过向特定对象发行股票募集资金，能够为公司主营业务的持续增长提供资金支持，有利于公司把握行业发展机会，提升市场占有率并巩固行业地位；为公司新产品研发持续提供资金支持，增强可持续发展能力。l风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。

公司发布2022年三季报，业绩保持强势增长 公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现收入40.08亿元，同比增长28.03%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长28.28%；实现扣非归母净利润2.48亿元，同比增长40.71%。单季度看，2022年Q3实现收入15.23亿元，同比增长40.99%；归母净利润1.04亿元，同比增长46.23%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长57.83%，业绩表现优异。伴随公司持续推进产品迭代升级和订单开拓落地，我们持续看好公司前景。我们维持预计2022-2024归母净利润分别为4.14/6.00/8.31亿元，对应EPS 分别为0.87/1.26/1.75元/股，对应当前股价的PE分别为41.1/28.3/20.5倍，维持“买入”评级。 毛利率稳健，费用控制良好，研发投入加大 尽管面临外部环境波动等风险，公司产品毛利率仍维持了较稳健的表现，2022年前三季度单季度毛利率分别为21.98%、21.07%、22.68%，同比微降1.03/1.33/0.79pct。费用方面随着规模效应的显现销售和管理费用率显著下降，研发投入力度加大，2022年第三季度销售/管理/研发费用率分别为4.05%、2.75%、8.71%，同比变动-1.33/-0.65/+0.39pct。前三季度净利率达到6.66%，同比增长0.01pct，维持稳健态势。 智能化+轻量化双轮驱动，HUD域控制器推动公司迈入发展快车道 华阳集团是国内汽车电子领域的领先企业，形成全面覆盖智能座舱、自动驾驶的完善产品线，同时拥有智能制造、光学精密零部件生产等优异的产品落地和量产能力。公司智能中控、HUD 产品配套长城、长安等优质客户，推出双焦面产品已经获得定点，斜投影产品已经向市场推广，同时与华为合作的LCOS项目持续推进研发，2022年9月15日与深圳珑璟光电达成协议，共同推进光波导技术在AR-HUD中的应用，有望进一步加强公司在HUD领域竞争力。此外公司精密压铸顺应汽车轻量化趋势，配套比亚迪、博世等客户持续拓展规模。同时新布局座舱域控制器、车载功放等板块，打开市场空间，向汽车零部件龙头迈进。 风险提示：研发进展不及预期、下游需求增速不及预期、疫情反复。