长安汽车 8月销量环比增速略高于行业平均。 长安汽车 8月整体销量 18.71万辆，同比减少 10.6%，环比增长 9.7%； 1-8月累计整体销量 169.18万辆，同比增长3.6%。据乘联会初步统计， 8月全国乘用车市场批发销量同比下降 5%，环比增长8%， 8月份长安汽车整体销量同比增速低于行业平均， 环比增速略高于行业平均。 下半年新车周期将至，阿维塔入股引望。 8月长安自主品牌乘用车销量 11.25万辆，同比减少 14.7%，环比增长 15.8%； 1-8月累计销量 103.16万辆，同比减少0.3%。 8月自主品牌海外销量 2.86万辆，同比增长 57.3%，环比增长 12.5%； 1-8月累计销量 25.72万辆，同比增长 66.4%。 8月自主品牌新能源销量 4.88万辆，同比增长 21.5%，环比增长 7.3%； 1-8月累计销量 39.32万辆，同比增长 53.8%。长安启源 8月交付 1.28万辆，环比增长 3.0%， 1-8月合计交付 9.82万辆，长安启源A07连续 6个月获 20万以内新能源中大型轿车销量 TOP 2。根据公司公告，长安启源全年销售目标为 25万辆， 长安启源 E07后续即将上市，新车基于 SDA 平台架构打造，定位中大型 SUV，提供纯电和增程两种动力系统，预计售价不低于 30万元。深蓝 8月交付 2.01万辆，环比增长 20.4%， 1-8月合计交付 12.07万辆。 7月25日深蓝 S07正式上市，上市首月订单 1.42万辆，后续公司将全力保证生产交付。深蓝全年目标销量 28万辆， L07和 S05两款车型在 8月底于成都车展亮相，预计将于年内推出。出海方面， 9月 1日深蓝汽车亮相中东非市场，公司全球化布局再进一步。阿维塔 8月交付 3712辆，同比增长 87.9%，环比增长 2.4%， 1-8月累计交付 3.64万辆，同比增长 150.7%。阿维塔发布昆仑增程技术，后续将全面进入增程领域，下半年将发布阿维塔 11和 12增程版以及阿维塔 07。 8月 20日公司发布公告，阿维塔与华为签署《股权转让协议》，以 115亿元购买华为持有的引望10%股权，阿维塔系首家入股华为引望车企，交易落地有助于进一步深化阿维塔及公司与华为的合作， 助力产品科技能力和品牌形象提升。 合资品牌销量环比回升。 长安福特 8月销量 1.98万辆，同比减少 10.1%，环比增长17.9%； 1-8月累计销量 14.82万辆，同比增长 5.0%。长安马自达 8月销量 4331辆，同比减少 45.4%，环比增长 0.2%； 1-8月累计销量 4.55万辆，同比增长 1.0%。 预测 2024-2026年归母净利润 78.69、 103.02、 116.73亿元， 维持可比公司 24年平均 PE 估值 20倍，目标价 15.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

事件： 公司发布 8月产销快报：集团 8月批发销量为 18.7万辆，同比-10.6%，环比+9.7%； 2024M1-8累计批发销量 150.5万辆，同比+5.7%。 自主乘用车 8月批发销量为 11.3万辆，同比-14.7%，环比+15.8%； 2024M1-8累计批发销量 103.2万辆，同比-0.3%； 长安福特 8月批发销量为 1.98万辆，同比-10.1%，环比+17.9%； 2024M1-8累计批发销量 14.8万辆，同比+5.0%； 长安马自达 7月批发销量为 0.43万辆，同比-45.4%，环比+0.2%； 2024M1-8累计批发销量4.6万辆，同比+1.0%。 季节性因素影响 8月批销相对承压。 8月公司自主乘用车批发销量 11.3万辆，同比-14.7%，环比+15.8%，整体受 8月高温假、淡季影响有所下滑。 新能源方面， 8月自主新能源批发销量为 4.9万辆，同比+21.5%，环比+7.3%，2024M1-8累计批发销量 39.3万辆，同比+53.8%；其中 8月深蓝销量 20,131辆，环比+20.4%，阿维塔 3,712辆，环比+2.4%。 展望后续， 9月旺季将至，新车催化下批发销量有望回暖。 新品周期密集 新能源转型加速。7月 25日深蓝 S07上市，产品定价为 14.99万-21.29万元，限时优惠 1万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为 20万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝 S05、阿维塔 07、阿维塔 11/12增程版、启源 E07等车型， 2024年 8月 30日，阿维塔品牌第三款车型-阿维塔 07正式在成都车展开启全球首秀，并同步开启预售， 纯电车型将采用全域 800V 高压，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池， 增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术， 具备智能空气弹簧、 CDC 动态悬架阻尼减震等多项主动调节配置，搭载华为最新的乾崑 ADS 3.0智驾系统、鸿蒙 4智能座舱。 整体看， 公司产品周期强劲，新能源转型加速。 海外销量加速成长 打开全球市场。 2024年 8月自主海外销量 2.9万辆，同比+57.3%，环比+12.5%； 2024M1-8自主品牌海外销量 25.7万辆，同比+66.4%，短期受运力影响有所下滑。 公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在 2025年 Q1实现投产，首期产能 10万辆，二期后总产能将增加至 20万辆。公司预计到 2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能， 维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5亿元， EPS 分别为 0.81/1.06/1.36元，对应 2024年 9月5日 11.98元/股的收盘价， PE 分别为 15/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧。

事件： 长安汽车发布2024年8月产销快报。公司8月汽车批发销量为18.71万辆，同环比分别-10.63%/+9.66%， 2024年M1-8累计批发销量169.18万辆，累计同比+3.61%。其中，自主乘用车8月批发销量为11.25万辆，同环比分别-14.72%/+15.83%， 2024年M1-8累计批发销量为10.32万辆，同比-0.33%；长安福特8月批发销量为1.98万辆，同环比分别-10.08%/+17.88%， 2024年M1-8累计销量为14.82万辆，同比+5.04%；长安马自达8月批发销量为4331辆，同环比分别-45.41/+0.16%， 2024年M1-8累计销量为4.55万辆，同比+0.97%。 “政策利好+产能、运力修复” 驱动下，公司批销及出口销量环比回暖。 1）整体情况： 在以旧换新补贴翻倍政策发布提振车市消费情绪、 公司自身产能修复和结构优化等多重因素驱动下， 公司2024年8月单月总体批发销量同环比向好、自主品牌销量及自主乘用车销量环比提升。 2）海外：公司2024年8月自主品牌海外销量为2.86万辆，同环比分别+57.26%/+12.47%，出口销量单月同环比上升可能得益于海运运力修复； 2024年M1-8累计销量为25.72万辆，同比+66.43%，自主品牌海外销量占自主总销量的18.21%。 三大新能源品牌8月销量环比均增， 新车周期强势有望支撑公司全年销量目标达成。 公司2024年8月自主品牌新能源销量达4.88万辆，同环比分别+21.51%/+7.34%，自主品牌新能源渗透率为32.20%， 2024年M1-8累计销量为39.32万辆，同比+53.79%。分品牌来看， 1）启源： 2024年8月单月交付量为1.28万辆，环比+3.04%， 长安启源E07/启源C798预计将于2024Q4分别上市/发布。 2）深蓝： 2024年8月单月交付2.01万辆，同环比分别+36.61%/+20.39%， 2024年M1-8累计交付12.07万辆， 深蓝品牌交付量增长态势延续主要系深蓝S07、 G318产能结构优化后， 交付量提升明显；深蓝L07/S05首发亮相2024成都车展，预计将于2024H2陆续上市，走量新品密集上市，有望支撑深蓝品牌达成全年销量目标，迎来盈利拐点。3）阿维塔：2024年8月单月交付3712辆，同环比分别+87.95%/+2.40%。 阿维塔0 12、 07、 11&12皇家剧院版已于2024年8月发布，阿维塔15也将于2024年H2发布，后续将形成“EV+REEV”并驾齐驱的产品矩阵，满足用户多元化和全场景的用车需求，进一步提振阿维塔品牌销量。 阿维塔华为乾崑ADS 3.0BETA用户推送在即， 智驾商业化落地进程迈入新阶段。 阿维塔率先入股华为引望，新合作全面升级至HI PLUS模式， 有望为长安汽车的品牌向上和智能化转型注入强劲动力；阿维塔继2024年8月5日开启华为乾崑ADS 3.0BETA内测体验后，预计将于2024年9月10日开启BETA用户推送，且首批50家阿维塔门店现已开启华为乾崑ADS 3.0试驾服务， ADS 3.0的商业化落地加速。 投资建议： 考虑到公司“新能源新品周期将开启+海外产能建设稳步推进+阿维塔率先入股引望，公司智能化转型和品牌向上有望受益”等因素，我们认为公司中长期向上逻辑清晰，预 计 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为 87.40/108.96/135.13亿 元 ， 对 应 EPS 为0.88/1.10/1.36元， 对应PE为14/11/9倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险

9月6日，公司发布8月产销快报：8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%。 8月销量同比承压，但环比改善公司8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%，1-8月共实现批发销量169.18万辆，同比增长3.61%；其中自主品牌8月销量15.14万辆，同比下滑10.65%，环比增长8.78%，1-8月共实现销量141.19万辆，同比增长3.77%；自主品牌乘用车8月销量11.25万辆，同比下滑14.72%，环比增长15.83%，1-8月共实现销量103.16万辆，同比下滑0.33%自主新能源持续增长，新车陆续亮相公司持续加码自主新能源，8月实现自主新能源销量4.88万辆，同比增长21.51%，环比增长7.34%；1-8月自主新能源共实现销量39.32万辆，同比增长53.79%，占自主品牌的27.85%，同比提升9.06pct，其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付9.82万辆/12.07万辆/3.64万辆。2024年成都车展，深蓝L07、S05首发亮相，且下半年还有长安启源E07、阿维塔07、第四代CS75PLUS等多款全新和改款车型上市，有望推动公司销量稳健增长。 全球化战略持续推进，海外市场保持高速增长公司持续推进全球化战略，自主品牌海外市场表现亮眼。公司自主品牌8月实现海外销量2.86万辆，同比增长57.26%，环比增长12.46%，1-8月共实现销量25.72万辆，同比增长66.43%，海外销量占自主品牌的18.21%，同比提升6.86pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

事件：公司发布2024半年报，上半年营业收入767.23亿元，同比+17.15%；归母净利润28.32亿元，同比-63.00%；扣非净利润11.69亿元，同比-5.89%。其中Q2单季度实现收入396.99亿元，同比+28.33%，环比+7.23%；归母净利润16.74亿元，同比+145.13%，环比+44.52%；扣非净利润10.57亿元，同比+1011.21%，环比+846.27%。 QQ22业绩改善，盈利能力拐点向上。公司Q2销售毛利率13.23%，同环比分别-3.2/-1.2pct，净利率3.50%，同环比分别+2.6/+1.2pct，公司Q2业绩大幅改善，得益于公司品牌向上，产品结构优化，自主品牌盈利稳定，合资业务盈利能力逐步改善。公司在新能源汽车和智能网联汽车领域的布局也逐步显现成效，扣除非经常性损益后的净利润增长，盈利能力拐点向上。Q2期间费率8.14%，同环比分别-5.0/-4.4pct，降本成效显著，Q2销售/管理/研发/财务费率分别为2.59%/2.87%/3.45%/-0.77%，同比分别-2.1/-1.1/-1.7/+0.0pct。 深蓝++阿维塔++长安启源销量向上，海外出口量价齐升。公司上半年实现销量133.4万辆，同比+9.7%，市占率稳中有升:公司新能源及出口销量表现良好，其中自主品牌新能源销量29.9万辆，同比+69.9%，自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%。出口单车营收8.3万元，同比+1.5万元。深蓝G318、阿维塔12、长安启源A07等车型在各自细分市场销量排名前列，展现出爆款潜力。公司去年启动了“海纳百川”全球化战略，通过在欧洲、东南亚、南美等区域设立生产基地和销售网络，加强品牌国际推广，推出本土化产品，加速新能源战略实施，以及与国际科研机构合作提升技术创新能力，培养国际化人才，以期在2030年实现海外市场销量百万辆，巩固其在全球汽车市场的地位。 华为车BU，自主新引望。阿维塔科技与华为签署《股权转让协议》，约定阿维塔科技购买华为持有的引望10%股权，阿维塔科技是华为及引望的重要战略合作伙伴，本次交易有助于阿维塔科技获得华为更多的赋能，有利于阿维塔科技与引望的全面合作，有利于构建阿维塔科技自主、领先的智能化整车能力，赋能阿维塔科技产品竞争力，助力阿维塔科技品牌向上，加速推进长安汽车品牌向上战略。长安汽车将以此次交易为契机，全面加强与华为的战略合作，助推长安汽车向智能科技公司转型。 投资建议：阿维塔投资入股引望，华为加力支持阿维塔获得竞争力全面提升，长安汽车高端向上战略，华为车BU，自主新引望。预计2024-2026年收入分别为1800/2117/2347亿元，归母净利润分别为73.37/105.77/121.24亿元，EPS分别为0.74/1.07/1.22元，PE分别为16.02/11.11/9.69倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超出预期。

下调目标价至 15.4元，维持“增持”评级。考虑到市场竞争加剧，调整 2024年-2026年 EPS 预测为 0.77（-0.04）/0.96（-0.06）/1.19（-0.06）元，同比-33%/+25%/+24%，考虑到公司与华为深度合作加速智能化进程，给予公司高于可比公司平均估值，给予公司 2024年 20倍 PE，下调目标价至 15.4元，维持“增持”评级。 Q2业绩落于预告中值，较 Q1改善明显。2024年 H1公司实现营收767.2亿元，同比+17.2%，实现归母净利润 28.3亿元，同比-63.0%，实现扣非归母净利润 11.7亿元，同比-5.9%，业绩落于业绩预告中值，H1业绩同比大幅下滑主要系公司同期并购深蓝汽车确认非经常性损益 50.2亿元。Q2营收 397.0亿元，同比+28.3%，环比+7.2%，归母净利润 16.7亿元，同比+145.1%，环比+44.5%，扣非归母净利润 10.6亿元，同环比大幅提升，公司 Q2业绩较 Q1明显改善。 Q2降本成果显著，业绩改善明显。Q2毛利率 13.2%，同环比下滑，预计主要系市场竞争加剧影响。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.1pct/-1.1pct/-1.7pct/+0.0pct,公司 Q2控本效果显著，期间费用率同比显著下降。 阿维塔入股华为引望将助力长安品牌向上。2024年 8月，长安汽车之联营企业阿维塔科技与华为签署《股权转让协议》，约定阿维塔科技购买华为持有的引望 10%股权，交易金额为人民币 115亿元。本次交易有助于阿维塔科技获得华为更多的赋能，加速推进长安汽车品牌向上战略。 风险提示：价格战恶化的风险、产能受限的风险、新能源渗透率不及预期的风险。

事件：长安汽车公布2024年半年报，上半年公司实现营业总收入767.23亿元，同比+17.15%；实现归母净利润28.32亿元，同比-63%；扣非归母净利润11.69亿元，同比-5.89%。 2024Q2单季度：降本措施有效，费用率同环比显著下降。1）实现营业收入396.99亿元，同比+28%/环比+7%；归母净利润16.74亿元，同比+145%/环比+45%；扣非后归母净利润10.57亿元，同比+3679%/环比+846%。毛利率13.2%，同比-3.18/环比+1.19pct。费用端情况来看，销售/管理/研发费用率分别为2.59%/2.87%/3.45%，同比-2.14/-1.12/-1.73pct，环比-2.95/-0.60/-0.72pct。期间费用率合计8.14%，同比-4.98/环比-4.39pct。净利率3.5%，同比+2.61/环比+1.19pct。2）Q2公司共销售汽车64.19万辆，同比+5.6%/环比-7.2%。其中自主品牌销售53.3万辆，同比+6.1%/环比-9.6%。 自主新能源转型持续推进。2024Q2自主品牌新能源销售17.0万辆，同比+86%，环比+32%；自主新能源渗透率达到32%，同比+13.7pct，环比+10.1pct。 2024Q2启源/深蓝/阿维塔三大品牌分别交付4.1/4.4/1.4万辆，环比分别+25%/+23%/-0%。 2024H2新车周期，持续完善新能源产品布局。下半年新车周期持续，深蓝S07华为版已于7月25日上市，后续深蓝S05/L07、启源e07、阿维塔07等产品有望上市，进一步完善产品布局。 2024全年出口目标48万辆。2024H1自主品牌海外销量22.9万辆，同比+75%。长安汽车计划到2030年在海外市场构建20余个本地化营销组织，海外网点数量突破3000家。2024年公司将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品。在欧洲市场，将导入阿维塔11、深蓝S7等5款，并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。 华为股权合作落地，技术赋能值得期待。2024年华为车BU成立新公司引望，基本覆盖原车BU的核心能力。8/19长安公告阿维塔购买10%引望股权，成交金额115亿元。股权合作落地后华为智能化技术有望充分赋能相关车型；此外车BU2024年上半年已经扭亏为盈，后续有望贡献投资收益。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为85.6、114.0、127.2亿元（前值为24/25年分别86.9/129.8亿元，考虑到行业价格战剧烈，我们小幅下调盈利预期）。对应当前股价PE分别为14、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期，华为合作进展不及预期，市场竞争加剧。

事件： 2024H1公司总营收为 767.2亿元，同比+17.2%；归母净利润为 28.3亿元，同比-63.0%；扣非归母净利润为 11.7亿元，同比-5.9%。 2024Q2公司总营收为 397.0亿元，同比+28.3%，环比+7.2%；归母净利润为 16.7亿元，同比+12.7%，环比+44.5%； 扣非归母净利润为 10.6亿元，同比+3679.4%，环比+846.3%。 新能源占比提升驱动平均 ASP 环比提升。 收入端： 自主销量上升带动营收上升。 2024Q2公司自主乘用车销量 38.5万辆，同比+3.4%，环比-12.0%； 总营收为 397.0亿元，同比+28.3%，环比+7.2%。 ASP： 受单价较高的新能源产品占比提升影响（2024Q2新能源占比 44.3%，环比+14.8pct） ， 2024Q2单车ASP 达 9.3万元， 同比+0.9万元， 环比+1.6万元。 还原毛利率提升， 2024H2降本可期。 毛利端：2024Q2公司毛利率 13.2%，Q2公司根据财政部政策要求把产品保证类质保重分类至营业成本， 还原的毛利率是 14.98%，同比-0.16pct，环比+1.84pct，二季度实际毛利率提升。 投资收益端： 2024Q2合资投资收益 1.04亿元， 环比-0.45亿元， 合资单车投资收益0.14万元，环比-0.06万元。 净利端：根据公司业绩预告，2024Q2归母净利 13.4-20.4亿，归母净利中枢 16.9亿，同比+13.8%，环比+45.9%； 2024Q2扣非归母净利 6.9-13.9亿，扣非中枢 10.4亿，同比+3618.6%，环比+831.1%。 根据半年报， 2024Q2归母净利润为 16.7亿元，同比+12.7%，环比+44.5%；扣非归母净利润为 10.6亿元，同比+3679.4%，环比+846.3%， 符合此前业绩预告，净利环比改善主要受益采购降本， 后续 2024Q2加大执行年度降本计划+向产业链传导，利润端有望得到改善。 费用端：费用率环比下降，坚定支持转型。 2024Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 2.6%/2.9%/-0.8%/3.4% ， 环 比 -3.0/+0.7/+0.0/+1.2pct，销售费用下降主要会计政策调整，其他费用率基本稳定。 新品周期密集 新能源转型加速。7月 25日深蓝 S07上市，产品定价为 14.99万-21.29万元，限时优惠 1万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为 20万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝 S05、阿维塔 07、阿维塔 11/12增程版、启源 E07等车型， 2024年 8月 30日，阿维塔品牌第三款车型-阿维塔 07正式在成都车展开启全球首秀，并同步开启预售， 公司产品周期强劲，新能源转型加速。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能， 调整盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为 78.2/104.9/128.8亿元， EPS 分别为 0.79/1.06/1.30元，对应 2024年 8月30日 14.16元/股的收盘价， PE 分别为 18/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧。

公告要点：长安汽车发布公告，子公司阿维塔科技入股华为引望公司（车BU），并拟于8月20日上午在重庆与华为签署《股权转让协议》，双方将全面升级在品牌与生态、云与AI技术、绿色能源、产业链合作等领域的战略合作，充分发挥双方优势，助力产业升级发展。阿维塔科技以自有资金购买华为持有的引望10%股权，交易金额为人民币115亿元，同时阿维塔科技拟与华为、引望签署《股东协议》。本次交易后，阿维塔科技对引望持股比例为10%，华为对引望持股比例为90%。本次股权转让价款分三次支付；后续落地上，对于引望公司董事会7名成员，阿维塔具有指定1名董事的权力，参与公司管理运营。 阿维塔作为“排头兵”率先入股华为引望，长安与华为战略合作持续深化落地：1）对于阿维塔：本次交易有助于阿维塔科技获得华为更多的赋能，构建阿维塔科技自主、领先的智能化整车能力，赋能阿维塔科技产品竞争力，助力阿维塔科技以及长安汽车品牌向上。后续经营过程中，阿维塔享有华为相关技术/供应链合作的优先权。2）对于长安：公司将以此次交易为契机，全面加强与华为的战略合作，助推长安汽车向智能低碳出行科技公司转型。同时，以阿维塔为主体进行入股，能够在保证双方合作的降低股权交易对于上市公司的资金压力。本次入股合作不构成关联交易，也不会导致长安汽车合并报表范围发生变更，短期内不会对长安汽车财务状况和经营成果产生重大影响。3）对于引望，长安与华为双方持股，共同支持引望成为立足中国、面向全球、服务产业的汽车智能系统及部件解决方案产业领导者。 战略合作华为是长安智能化的重要布局方向，电动智能化转型同步推进：1）阿维塔+深蓝新车周期强势。在已有阿维塔11/12/深蓝S07基础上，24H2长安将会进一步在阿维塔和深蓝品牌，分别推出华为智驾/智舱深度赋能的2款车型，覆盖10~30万元国内主流细分市场，以增程解决纯电车型里程焦虑难题；股权合作加强品宣推广，技术+品牌双维度加持，爆款可期。2）启源面向中低端市场发力，依然聚焦长安引力主品牌电动转型。3）全球化维度，公司海纳百川战略坚定推进，出口销量持续增长，跻身国内乘用车出口第一梯队，打开销量长期增长空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，营业收入为1764/2001/2220亿元，分别同比+17%/+13%/+11%，归母净利润为91/114/137亿元，分别同比-20%/+26%/+20%，对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈。

长安汽车7月销量增速处于行业平均水平。长安汽车2024年7月整体销量17.06万辆，同比减少17.9%，环比减少24.2%；1-7月累计整体销量150.47万辆，同比增长5.7%。根据乘联会初步统计，7月全国乘用车市场批发销量同比下降17%，环比下降28%。7月为车市传统淡季月份，各大车企结合市场预期、产品结构对销售节奏进行合理调整，整体来看7月份长安汽车销量增速保持行业平均水平。 自主新能源品牌开启新产品周期。7月长安自主品牌乘用车销量9.71万辆，同比减少28.1%，环比减少29.8%；1-7月累计销量91.91万辆，同比增长1.8%。7月自主品牌海外销量2.54万辆，同比增长26.1%，环比减少13.4%；1-7月累计销量22.86万辆，同比增长67.6%。7月自主品牌新能源销量4.54万辆，同比增长14.9%，环比减少28.6%；1-7月累计销量34.45万辆，同比增长59.8%。长安启源7月交付1.24万辆，环比减少18.0%，1-7月合计交付8.54万辆。长安启源A07连续5个月获20万以内新能源中大型轿车销量TOP2，下半年预计推出长安启源E07，定位中大型数智新汽车，搭载全新SDA平台，新车将首发搭载长安自研高阶智能驾驶功能，配备11个摄像头、5个毫米波雷达、12个超声波雷达和2个激光雷达。深蓝汽车7月交付1.67万辆，环比增长0.4%，1-7月合计交付10.06万辆。阿维塔7月交付3625辆，同比增长103.0%，环比减少22.6%，1-7月累计交付3.27万辆，同比增长160.6%。7月25日深蓝S07正式上市，共推出10款车型，售价区间在14.99-21.29万元。其中搭载华为乾崑智驾ADSSE系统的版本最低仅需18.99万元，是目前20万元以内唯一搭载华为智驾车型。预计今年9月将推出深蓝L07，年内推出A+级车型深蓝S05，2025年将会推出另一款六座SUV，深蓝汽车四季度月销量目标为3万辆。出海方面，7月24日深蓝汽车在墨西哥开启预售，正式进军拉丁美洲市场，全球化布局再进一步。 长安马自达MAZDAEZ-6下线，推动新能源转型加速。长安福特7月销量1.68万辆，同比减少18.5%，环比减少13.9%；1-7月累计销量12.84万辆，同比增长7.8%。长安马自达6月销量4324辆，同比减少12.4%，环比减少21.9%；1-7月累计销量4.12万辆，同比增长10.9%。7月17日长安马自达首款基于纯电平台的B级车MAZDAEZ-6下线，提供纯电和增程式动力系统可选，预计将在年内上市，新车将融入长安汽车电动化和智能化技术，有望推动合资品牌新能源转型加速。 预测2024-2026年归母净利润89.02、107.04、118.14亿元，维持可比公司24年平均PE估值22倍，目标价19.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

事件：公司发布 7月产销快报：集团 7月批发销量为 17.1万辆，同比-17.9%，环比-24.2%； 2024M1-7累计批发销量 150.5万辆，同比+5.7%。 自主乘用车7月批发销量为 9.7万辆，同比-28.1%，环比-29.8%； 2024M1-7累计批发销量 91.9万辆，同比+1.8%； 长安福特 7月批发销量为 1.68万辆，同比-18.5%，环比-13.9%； 2024M1-7累计批发销量 12.8万辆，同比+7.8%； 长安马自达 7月批发销量为 0.43万辆，同比-12.4%，环比-21.9%； 2024M1-7累计批发销量4.1万辆，同比+10.9%。 季节性因素影响 7月批销相对承压。 7月公司自主乘用车批发销量 9.7万辆，同比-28.1%，环比-29.8%，整体受 7月高温假、淡季影响有所下滑。 新能源方面， 7月自主新能源批发销量为 4.5万辆， 同比+14.9%， 环比-28.6%，2024M1-7累计批发销量 34.4万辆，同比+59.8%； 其中 7月深蓝销量 16,721辆， 环比+0.4%， 阿维塔 3,625辆， 环比-22.6%。 7月 25日深蓝 S07正式上市，产品定价为 14.99万-21.29万元， 限时优惠 1万元， 搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能， 作为 20万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。 后续重点新车包括长安深蓝 S05、阿维塔 07、 阿维塔 11/12增程版、启源 E07等车型， 公司产品周期强劲， 将驱动新能源转型加速。 海外销量加速成长 打开全球市场。 2024年 7月自主海外销量 2.5万辆，同比+26.1%，环比-13.4%； 2024M1-7自主品牌海外销量 22.9万辆，同比+67.6%， 短期受运力影响有所下滑。 公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在 2025年 Q1实现投产，首期产能 10万辆，二期后总产能将增加至 20万辆。公司预计到 2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 华为合作稳步推进 发力智能化。 2023年 11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作； 2024年 1月 16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司； 2024年 5月 6日，公司公告预计不晚于 2024年 8月 31日签订最终交易文件。 我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能， 维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5亿元， EPS 分别为 0.81/1.06/1.36元，对应 2024年 8月5日 13.26元/股的收盘价， PE 分别为 16/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期； 行业“价格战”加剧。

投资要点2024年7月，长安汽车实现合计批发销量为170,631辆，同环比分别-17.86%/-24.17%。7月销量下滑主要系长安汽车高温假影响，自主出口率+新能源率同比维持增长。其中合肥长安批发销量为19,442辆，同比-44.31%；重庆长安批发销量为69,167辆，同比-22.19%；河北长安批发销量5,449辆，同比+8.65%；长安福特批发销量16,799辆，同比-18.53%。2024年1-7月自主品牌海外销量228,607辆，同比+67.65%；自主乘用车销量97,141辆，同环比分别-28.07%/-29.76%。 7月集团销量17.06万辆，新能源渗透率32.6%，出口率18.2%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均增长。1）国内：长安汽车7月批发销量170,631辆，同环比分别-17.86%/-24.17%；整体来看，7月自主品牌销量139,252辆，同环比分别-18.40%/-26.29%，其中乘用车销售97,141辆，同环比分别-28.07%/-29.76%；重点车型来看，1-7月深蓝汽车交付100,579辆，阿维塔交付32,655辆，长安启源交付85,413辆，长安福特销量128,432辆，长安马自达销量41,169辆。2）海外：公司7月自主品牌出口销量为25,400辆，同环比分别+26.09%/-13.38%，出口占集团销量18.2%，同环比分别+5.87/+3.25pct。3）新能源：7月长安自主品牌新能源汽车销量51682辆，同环比分别+6.44/+2.72pct，新能源渗透率为32.6%，同环比分别+9.46/-1.04pct。 深蓝S07搭载华为乾崑智驾，智能化+全球化导向。1）新车维度，深蓝S07上市，定位科技新主流中型SUV，14.99万元起售。超级增程赋能，最高285km纯电续航，1200km综合续航，馈电油耗低至4.9L/100km；同时，深蓝S07搭载华为乾崑智驾ADSSE，能同时覆盖高速领航辅助、智能泊车辅助等高频智驾场景。2）战略维度，长安汽车智能化+全球化发展双支撑，中长期来看，智能化维度长安与华为车BU股权赋能产品，加强长安智能化车企品牌标签，提升车型竞争力；全球化维度长安海外产能以及新品导入加速，立足东南亚等市场辐射全球。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，营业收入为1764/2001/2220亿元，分别同比+17%/+13%/+11%，归母净利润为91/114/137亿元，分别同比-20%/+26%/+20%，对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈。

事件：长安汽车公布7月销量。7月，长安汽车实现汽车销量17.1万辆，同比-17.9%，环比-24.2%。其中，长安自主品牌销量13.9万辆，同比-18.5%，环比-26.3%；自主乘用车销量9.7万辆，同比-28.1%，环比-29.8%。此外，7月自主品牌海外销量2.5万辆，同比+26.1%，环比-13.4%；自主品牌新能源销量4.5万辆，同比+14.9%，环比-28.6%。2024年1-7月，长安汽车累计实现汽车销量150.5万辆，同比+5.7%；自主品牌累计销量126.1万辆，同比+5.8%；自主乘用车累计销量91.9万辆，同比+1.8%；自主品牌海外销量22.9万辆，同比+67.7%；自主品牌新能源累计销量34.4万辆，同比+59.8%。 深蓝S07正式上市，7月深蓝交付同比、环比均提升。1）7月深蓝交付16,721辆，同比+26.9%，环比+0.4%。7月25日，深蓝S07正式上市，售价14.99-21.29万元。其中，搭载华为乾崑智驾ADSSE车型售价18.99-21.29万元，具备高速领航辅助（可实现智能变道、智能避障、智能过弯、智能车速调节、智能上下匝道功能）、智能泊车辅助功能。2）7月长安启源交付12,445辆，环比-18.0%，今年累计交付85,413辆；3）7月阿维塔交付3,625台，同比+103.0%，环比-22.6%。 阿维塔领先开启华为乾崑ADS3.0BETA内测体验，深蓝、启源进入拉丁美洲市场。1）智能化方面，8月5日，阿维塔领先开启华为乾崑ADS3.0BETA内测体验，本次升级将实现端到端的全新网络架构，从看得懂物到看得懂场景，让驾驶者体验到更像人的智能驾驶。2）出口方面，北京时间7月24日，长安汽车中南美洲品牌发布会在墨西哥城正式举行，深蓝汽车在墨西哥城开启预售，正式进入拉丁美洲市场，长安启源A05/Q05亦登陆墨西哥。 盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元，对应PE为16、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。