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长安汽车 交运设备行业 2022-01-11 14.45 -- -- 14.54 0.62% -- 14.54 0.62% -- 详细
公告要点: 长安汽车 12月产量 202839辆,同比-16.55%,环比-7.99%; 批发 178019辆,同比-11.26%,环比-5.32%。长安自主(重庆长安+合肥长安) 产量 91029辆,同比-30.65%。环比-15.45%,销量 76267辆,同比-13.47%,环比-16.10%。长安福特产量 37148辆,同比+27.98%,环比+8.23%,销量 36875辆,同比+18.50%,环比+27.41%。全年来看,长安合计产销分别为 2290065/2300530辆,同比+12.64%/+14.82%;长安自主全年产销分别为 1155880/1176661辆,同比+17.18%/+23.65%;长安福特全年产销分别为 314321/304682辆,同比+35.53%/+20.29%。 12月长安整体产批同环比均下滑, 长安福特表现较好。 1) 长安自主: 12月 产 批 同 环 比 小 幅 下 滑 。 全 年 来 看 , 长 安 自 主 产 批 实 现+17.18%/+23.65%, 重点车型中, 长安 CS75年度累计销量超过 28万辆,同比增长超过 4.94%;逸动系列年度累计销量超过 17万辆; UNI 系列年度累计销量突破 12万辆,同比增长超过 74.81%; CS55年度累计销量突破 14万辆,同比增长超过 27.35%,其中二代 CS55PLUS 在 2021年 10-12月销量连续突破 2万辆,上市 4个月累计订单突破 8.5万辆,表现靓丽; CS35系列年度销量突破 8万辆;奔奔 E-Star 年度累计销量突破 7万辆,同比增长超过 523.44%;欧尚品牌年度累计销量突破 22.8万辆,同比增长超过 113.38%。 2) 长安福特: 12月产批同环比表现优于公司整体, 芯片短缺情况持续改善。 长安福特 2021年全年产批同比分别+35.53%/+20.29%,表现较佳。 3) 出口: 长安汽车 2021年海外年度销量突破 11万辆,同比增速超过 70.59%,出口表现较好。 4)新车方面, 12月 2022款 UNI-T 2.0T 上市,售价 13.79-14.99万元, UNI-V 将于 2022年 1月 10日开启预订。 5)服务体系建设方面, 12月份长安汽车推出 UNI Service,基于用户不同的用车场景和体验需求,推出品牌体验空间(买卖车等服务)、 UNI 工坊(洗车、美容等维保服务)、自造空间(改装服务)等,为用户提供极致服务体验,已在重庆、青岛、长沙、北京和南京正式开业。 长安汽车整体补库: 根据我们自建库存体系, 12月长安总体企业库存+24820辆(较 11月); 12月长安自主企业库存当月+14762辆(较 11月); 长安福特企业库存当月+273辆(较 11月)。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 维 持 长 安 汽 车 2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿 元 的 营 业 收 入 的 预 测 , 同 比 分 别+25.6%/+29.8%/+25.9%, 对应归母净利润 45.47/59.46/70.17亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%, EPS 分别为 0.60/0.78/0.92元,对应 PE 估值为24/19/16倍。 考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-12-10 17.60 26.45 100.38% 18.24 3.64%
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长安整体销量环比略下降。长安汽车 11月整体销量 18.80万辆,同比下滑14.35%,环比下滑 7.05%,受芯片供给影响,长安 11月整体销量环比略下降;前 11月累计销售 212.25万辆,同比增长 17.72%。据乘联会,11月狭义乘用车批发销量同比下滑 5.1%,长安整体销量增速不及行业平均水平。 长安自主销量略有回落,UNI-V 及阿维塔 11等车型有望助力自主品牌向上提升。长安自主品牌 11月销量 9.69万辆,同比下降 17.79%,环比下降10.26%;前 11月累计销量 118.88万辆,同比增长 26.44%。UNI 家族首款轿车 UNI-V 于 11月 21日正式亮相,UNI-V 基于方舟架构打造并搭载蓝鲸 NE1.5T 发动机,采用无边界造型前脸、贯穿式尾灯、升降式尾翼等独特设计提升层次感,有望成为 UNI 家族新增长点。11月 15日,阿维塔科技于上海举行品牌发布会,旗下首款 SUV 车型——阿维塔 11首发亮相。阿维塔 11搭载华为全栈 HI 智能汽车解决方案及宁德时代最新动力电池技术,实现 700km+续航能力、400Tops 智驾算力、4s 内百公里加速、200kw 高压超级快充等卓越性能,在自动驾驶端具备较强竞争力。预计 UNI-V 与阿维塔 11均将于 2022年正式上市,上市后有望助力长安自主品牌加速转型、向上提升。 长福、长马销量同比保持增长。长安福特 11月销售 2.89万辆,同比微增0.72%,环比下滑 2.22%;长福前 11月累计销量 26.78万辆,同比增长20.54%。长安马自达 11月销售 1.47万辆,同比增长 9.07%,环比下滑16.83%;长马前 11月累计销量 12.55万辆,同比微增 1.72%。新车方面,长福新一代智能 SUV——EVOS 于 11月广州车展正式上市,EVOS 基于长福新一代 FNV 智能互联网络架构打造,有望成为新增长点;2022年一季度长福、长马将陆续推出新款蒙迪欧、新款 CX-5等新车型。预计 2022年芯片供应将逐渐好转,长福、长马销量有望维持增长态势。 财务预测与投资建议:预测 2021-2023年 EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司 21年平均 PB3.44倍左右,给予公司 21年 PB3.44倍估值,21年每股净资产 7.69元,目标价 26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-12-10 17.60 -- -- 18.24 3.64%
18.24 3.64% -- 详细
公告要点:长安汽车11月产量220452辆,同比-7.00%,环比+10.19%;批发188030辆,同比-14.35%,环比-7.05%。长安自主(重庆长安+合肥长安)产量107664辆,同比-9.10%,环比+4.27%,销量90900辆,同比-18.25%,环比-9.30%;长安福特产量34323辆,同比+6.60%,环比+9.15%,销量28943辆,同比+0.72%,环比-2.22%。 11月长安整体芯片短缺影响减弱,产量环比提升。1)长安自主产批同环比差于行业。行业比较来看,11月狭义乘用车产量实现222.9万辆(同比-2.1%,环比+13.9%),批发销量实现215.0万辆(同比-5.1%,环比+8.9%)。长安自主11月产批同环比表现均差于行业。2021年1~11月行业累计生产1848.6万辆,同比+7.7%;累计批发销量1872.8万辆,同比+7.2%。长安自主1~11月累计生产106.01万辆,同比+23.96%;累计批发110.14万辆,同比+27.56%。重点车型来看,长安逸动11月销量9151辆,同比-56.73%,环比-30.21%;11月CS75销量20654辆,同比-36.95%,环比+0.56%;UNI-T11月销量6832辆,同比-32.09%,环比-7.20%。2)长安福特产批同比表现优于行业,环比表现差于行业。芯片短缺情况改善,长安福特11月产量同环比均实现正增长。长安福特1~11月累计生产27.71万辆,同比+36.58%;累计销量26.78万辆,同比+20.54%。重点车型中福睿斯表现较好,11月销量5594辆,同环比分别为+120.93%/+4.15%。3)重磅新车即将上市。UNI-KIDD混动版本&运动轿跑UNI-V即将上市,有望提振长安整体销量。 长安汽车整体补库:根据我们自建库存体系,11月长安总体企业库存+32422辆(较10月),11月长安自主企业库存当月+16764辆(较10月),其中补库较多的车型为欧尚X5/CS55/逸动,分别补库+5258/+3055/+2556辆(较10月);长安福特企业库存当月+5380辆(较10月),其中补库较多的车型为林肯冒险家/探险者,分别补库+1330/+708辆(较10月)。 盈利预测与投资评级:我们维持长安汽车2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿元的营业收入的预测,同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%,对应归母净利润45.47/59.46/70.17亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%,EPS分别为0.60/0.78/0.92元,对应PE估值为29/23/19倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-24 18.46 -- -- 18.44 -1.18%
18.24 -1.19% -- 详细
一、事件概述2021年11月19日,长安以9.93元/股向符合条件的416名激励对象授予2206.7万股预留限制性股票,其中授予副总裁杨大勇限制性股票数量为19.4万股,授予中层管理人员、核心技术(业务)骨干(合计415人)共2187.3万股。 二、分析与判断股权激励落地,深度绑定中层管理及技术骨干自3月3日长安授予限制性股票7619.54万股后,公司再向416名激励对象授予2206.7万股限制性股票。根据对解除限售期三个会计年度(2021-2023)设定的净利润复合增速业绩指标来测算,2021-2023年净利润目标分别为6.6/22.9/27.4亿元,通过ROE指标得到净利润目标为7.5/21.1/24.2亿元。2021年两次股权激励落地体现公司对业绩复苏的信心,深度绑定中层管理及技术骨干,有助于推动公司长期发展。 阿维塔助推高端电动化发展,智能电动产品矩阵逐步完善搭载华为全栈智能汽车解决方案和宁德时代最新电动化技术的情感智能电动汽车阿维塔11于11月15日首发,助力长安入局新能源高端市场。未来五年公司将基于智能电动汽车平台CHN+SDA+方舟的三大平台架构体系陆续推出26款全新智能电动汽车,新能源车型规划诚意十足,加速长安电动智能化转型。 CS换代+UNI-V等新品赋能,自主开启强周期随着公司第三次创业计划推进,公司逐步对CS35、CS75、逸动等主销车型进行换代或改款,10月CS75、CS55系列月均销量破万,UNI-K在芯片短缺背景下供不应求,UNI系列首款轿车UNI-V于11月21日首发,长安自主产品矩阵逐渐完善,UNI系列崛起引领品牌量价齐升,自主迈入强周期。 三、投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为45.62/57.97/66.71亿元,对应当前股价PE分别为31/24/21倍。公司在传统燃油车和新能源车两方面同时发力,产品向高端化、智能化加速转型,未来全新车型的推出以及在新能源领域的全线布局将成为新的业绩增长点,维持“推荐”评级。 四、风险提示:芯片供应缓解不及预期,乘用车市场复苏不及预期,产品落地不及预期
长安汽车 交运设备行业 2021-11-19 18.00 26.45 100.38% 18.65 3.61%
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事件:阿维塔品牌正式发布,旗下首款车型阿维塔 11首发亮相。 核心观点 阿维塔 11首发亮相。11月 15日,由长安汽车、宁德时代和华为携手打造的高端智能汽车品牌阿维塔科技于上海进行品牌首发,旗下首款 SUV 车型阿维塔 11也正式首发亮相。阿维塔 11基于智能电动汽车平台 CHN 打造,定位纯电动中型轿跑 SUV,预计将于 2022Q2正式发布,2022Q3量产并实现交付。 阿维塔定位情感智能品牌,配置竞争力不俗。阿维塔以“情感智能”为品牌愿景,品牌取名自“Avatr”,意为“化身”,旨在用科技赋能用户,为用户打造智慧世界的另一个自己,做“最懂你的智慧化身”。基于对用户需求的不懈探索,阿维塔品牌首次提出了“E.I.用户需求理论体系”,以智能科技串联起“高端奢华”“温暖体贴”“有未来感”三大进阶需求,开创了高端智能汽车品牌的新定位。作为阿维塔品牌的首款车型,阿维塔 11以“未来感”为核心设计理念,简洁柔和的前脸与 F 型 LED 大灯形成鲜明的视觉对比,流畅的车身线条彰显极具运动感的设计风格,溜背式设计及流行的贯穿式尾灯组呈现时尚感。配置方面,阿维塔 11搭载华为全栈 HI 智能汽车解决方案及宁德时代最新电动化技术,具备百公里加速小于 4s、700km+续航能力、200kw 超级快充及 400Tops 算力等性能,预计自动驾驶性能竞争力较强。 长安自主品牌销量持续向好,阿维塔品牌有望为长安自主新能源持续赋能。 长安自主品牌前 10月累计销量 109.19万辆,同比增长 32.79%;10月CS75系列、CS55系列销量破 2万,UNI 系列、逸动系列、欧尚系列等销量破万,自主品牌销量表现持续向好。长安自主品牌新能源销量 1.09万辆,连续 4个月破万,预计阿维塔 11及后续车型上市后将为长安自主新能源持续赋能,加速长安智能化、电动化转型进程。 财务预测与投资建议:预测 2021-2023年 EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司 21年平均 PB3.44倍左右,给予公司 21年 PB3.44倍估值,21年每股净资产 7.69元,目标价 26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
崔琰 8
长安汽车 交运设备行业 2021-11-19 18.00 -- -- 18.65 3.61%
18.65 3.61% -- 详细
事件概述2021年11月15日长安汽车联合华为、宁德时代打造的全新高端品牌阿维塔在上海正式发布,会上首次介绍阿维塔的发展战略并亮相了品牌旗下首款车型阿维塔11。 阿维塔宣布,阿维塔11于2022年二季度将正式发布,并于同期揭幕零售网络;2022年三季度,阿维塔11将实现首批量产及用户交付。 分析判断::设计大胆创新聚焦用户交互阿维塔品牌聚焦用户交互,旨在打造“懂你的智慧化”身”。阿维塔情感智能电动汽车高度注重消费者心理真实诉求的探索,以及主动发起式的用户交互,积极探索面向未来的人性化出行科技品牌。旗下首款车型11在外观设计、电动智能化等方面颇具亮点,同时也将在品牌及用户运营、渠道销售等环节采取创新方案。具体来看:外观方面:阿维塔11造型大胆前卫,颇具创新,极富未来感。在大灯上,其采用F形分体式大灯组合,整体线条纤细,侧身线条简洁优雅。前进气格栅位置采取高度封闭式设计,同时下格栅采用黑色设计,提升运动性。尾部采取溜背的造型设计,并配备贯穿式尾灯及独特的倒梯形后窗,更具个性。 动力方面:阿维塔11的续航里程可达700公里以上,0-100公里/小时加速小于4秒,并拥有200千瓦的高压超级快充能力,整体表现优于同级别车型。 智能化方面:阿维塔11搭载了华为鸿蒙系统,以及华为智能座舱平台CDC、自动驾驶域控制器ADC以及部分三电零部件,整车配有3颗激光雷达,并拥有高达400Tops的出色算力。 研发方面:阿维塔科技目前在中国重庆、上海及德国慕尼黑的两国三地开展多元化布局。其中,重庆是全球整车策划、研发及制造中心,上海是全球品牌及软件研发中心,慕尼黑是全球设计中心。三地协同将智慧成果转化为生产力,充分满足用户的消费需求和体验。 产销方面:阿维塔自建的智能柔性生产线位于重庆,可实现最高35万辆的年产能,可满足首年百城的销售渠道规划。22年二季度,阿维塔11将正式发布,并同步揭幕其零售网络布局情况;22年三季度,阿维塔11将实现首批量产及用户交付,未来五年,阿维塔品牌将推出四款全新车型。 多平台齐发力智能电动车规划饱满公司电动车规划饱满,纯电平台将升级。除阿维塔外,公司新能源产品序列下采用全新专用电动车平台的首款战略车型C385及同平台车型A158、B369也将于2022年2季度陆续上市;公司将进一步升级已有的三套纯电底盘EPA0(入门级后驱)、EPA1(中型前驱)和EPA2(大型四驱),形成SDA平台架构。未来五年,公司将基于CHN+SDA+方舟的三大平台架构体系,陆续推出26款全新智能电动汽车,加速电动智能布局。 投资建议公司自主品牌产能满载规模效应凸显,合资品牌受益于豪华车市保持高增,同华为、宁德时代合作打造的CHN架构及高端电动智能品牌阿维塔稳步推进,公司内生利润创造能力与科技成长性正加速兑现。我们维持预测:预计公司2021-2023年收入为1028.65/1144.94/1259.43亿元,归母净利润为45.78/56.64/69.46亿元,EPS为0.60/0.74/0.91元,对应2021年11月17日18.20元/股的收盘价,PE为30/24/20倍,维持买入评级。 风险提示自主品牌车型迭代不及预期;福特战略调整不及预期;马自达整合不及预期;阿维塔品牌发展不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-17 19.68 -- -- 18.65 -5.23%
18.65 -5.23% -- 详细
公司发布10月整车产销快报:月销总计20.23万辆,同比-4.87%,环比+7.45%;1-10月累计销售193.45万辆,累计同比+22.16%;月度产量总计20.01万辆,同比-2.76%,环比+1.89%,1-10月累计产量186.68万辆,累计同比+20.20%。 【评论】010月销量实现环比连续增长,自主品牌贡献重要增量。自主品牌(重庆+河北+合肥,下同)及福特、马自达10月销量分别为10.80万辆、2.96万辆、1.76万辆,同比-6.69%、+12.52%、+13.42%,环比+14.83%、-7.76%、+1.67%;1-10月累计销量分别为109.29万辆、23.89万辆、11.08万辆,同比+32.91%、+23.48%、+0.82%。据乘联会数据,10月广义乘用车批发销量200.6万辆,同比-5.1%,环比+14.2%。公司自主品牌月销环比改善优于市场,预计主因缺芯改善促进产能逐步释放所致;福特、马自达10月销量同比增速高于市场,预计主因新车投放产品结构改善带来增量。此外,10月公司海外销量达7,874辆,自主品牌1-10月累计销量首次突破10万辆,累计同比+136.1%。 产品力提升供给驱动,自主新品周期持续。自主品牌主要车系10月表现:UNI月销11,249辆,环比+35.43%,同比+0.20%;CS75月销20,539辆,环比+34.31%,同比-33.67%;CS55月销20,233辆,环比+90.72%,同比+50.54%,第二代CS55Plus上市2个月累计订单破5万;逸动月销13,113辆,环比+0.87%,同比-35.74%;欧尚月销19,392辆,环比-9.87%,同比+41.24%,欧尚X5连续5个月销量破万,欧尚X7Plus(10月17日上市)月销6,492辆表现强势;凯程月销16,005辆,环比+28.65%,同比+47.48%。自主后续增量:UNI-KPHEV版(或于21Q4上市)、UNI-V(或于22Q1上市)、C385(新平台纯电SUV,或于22Q2上市)、E11(阿维塔高端品牌纯电SUV,或于22Q2上市)。 新品投放结构优化促合资品牌环比改善。合资品牌10月表现:长安福特月销29,599辆(含林肯品牌),环比-7.76%,同比+12.52%。据长安福特披露,福特品牌新蒙迪欧/新一代福睿斯/锐际月度零售销量分别为4,101/4,779/3,690台,贡献主要增量。而据林肯中国公布的数据,林肯品牌中航海家月销破2,500,同比+240%,冒险家月销破5,000台,同比+17%,飞行家月销持续破千,高端车型热度延续。长安马自达月销17,646辆,环比+1.67%,同比+13.42%。据马自达披露,昂科塞拉/CX-5/CX-30的10月零售销量分别为9,090辆、2,457辆、1,859辆,其中CX-30环比增幅逾30%,贡献主要增量阿维塔引入战略投资者,。电动智能高端化顺利推进。阿维塔增资扩股落地,引入六家投资方(宁德时代、福建闽东、重庆承安、两江西证、南方资产、南方工业基金),增资完成后公司注册资本从2.88亿元变成11.72亿元,公司持股比例从95.38%变成39.02%。阿维塔致力打造自主高端民族品牌并实现产业化,首款高端纯电新车E11将于11月15日推出,未来三年还将开发涵盖轿跑、SUV等品类在内的11款产品。本次增资扩股引入外部资源进行股权多元化改革,料将增强发展活力、提高运营效率,加速新能源车产业链资源整合,或将促进和确保阿维塔成功引领公司电动智能高端化转型,打开新的增长空间。 技术驱动全面转型,混动//纯电新品周期或将至。公司于8月底公布中长期销量目标:2025年长安品牌销量300万辆,新能源占比35%,2030年销量450万辆,新能源占比60%。混动、纯电以及智能化平台技术的积累储备将成为公司目标兑现的有力保障:1)混动平台:发布蓝鲸IDD混动系统,首发车型UNI-KPHEV的NEDC工况综合油耗达0.8L/100km;2)纯电平台:打造EPA0、EPA1、EPA2三大纯电平台,未来五年陆续推出26款全新智能电动汽车;3)智能化:MPA方舟架构(偏燃油车应用领域,UNI-T/K均基于此架构)+SDA架构(建立在智能电动网联汽车平台CHN基础上)。 公司基于技术驱动,计划每年投入销售收入的5%于研发当中,叠加同华为等科技公司的深度合作,预计将带动整车产品力的持续稳步提升,未来或迎产品创新爆发周期。 【投资建议】公司自主品牌燃油车+智能化取得初步成功(以CS75Plus以及UNI-T/K为代表),后续混动及纯电平台也将步入成熟加速新品供给。自主品牌或由新能源车新品周期带动量价齐升,合资品牌或受益于新品投放产品结构改善,底部向上。预计公司2021-2023年营收为973.0/1117.0/1293.2亿元,归母净利润为47.4/56.2/67.5亿元,EPS为0.62/0.74/0.89元,PE为33/28/23倍,给予公司“增持”评级。 【风险提示】芯片供给短缺持续;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧;阿维塔品牌发展不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-17 19.68 -- -- 18.65 -5.23%
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公告要点: 2021年 11月 15日,长安汽车与华为、宁德时代合作成立的阿维塔品牌于中国上海正式发布。 发布会现场, 阿维塔品牌基于长安、华为、宁德携手共创的自主可控的高端电动 CHN 平台首款车型阿维塔11也正式亮相。 阿维塔 11定位纯电轿跑 SUV,将于 2022Q2正式发布,2022Q3正式交付,至 2025年共计划推出 4款产品。 品牌定位“懂你的智慧化身”, 车型外观以及动力配置竞争力强劲,有望成为国内高端纯电市场重要增量: 1) 品牌定位“情感+智能”: 阿维塔科技核心管理团队成员包括: 首席战略官马欣捷,首席营销官王蔺,首席产品管胡成太,首席财务官刘士宾。“阿维塔” 之名取自英文 Avatr,意为“化身”,即表示每一位用户均可以基于阿维塔品牌打造在另一个智慧平行世界中的另一个自己, 知“你”所忧,懂“你”所想,予“你”所求, 做最“懂你的智慧化身”。 2)车型外观:整车线条简洁,前脸采用分体式 LED 灯组设计,车侧线条动感流畅,腰线隆起,并采用溜背车顶,视觉中心靠后,明显呈现运动风格;车尾采用贯穿式尾灯灯组以及可升降尾翼,进一步为运动感加分。 3)智能+动力配置:阿维塔 11具备情绪感知、人/家/车无缝连接等智能情感配置;动力方面,该车型百公里加速 4s 以内,并具备 200kW 以上高压快充能力和 400Tops 智驾能力,续航里程 700km 以上,智能驾驶和动力配置达到目前国内领先水平,竞争力强劲。 自主品牌新一轮产品周期正当时,阿维塔 11亮相,智能电动加速兑现; 合资品牌见底企稳: 自主品牌:短期新一轮产品周期开启,长期合作华为打开智能电动高天花板。 1)长安自主:短期维度,燃油车市场以CS75P+逸动为销量主力, UNI 系列贡献核心增量, 产品结构进一步改善, 长安品牌市占率有望继续提升,盈利情况逐步好转;电动车市场以EPA 平台车型发力中低端市场, 2022年推出 C385/A158两款车型,推动电动化普及; 合作华为以及宁德打造首款阿维塔 11车型, 打开高端智能电动天花板。 2)合资业务,混改成效显现。长安福特多款林肯品牌重磅车型相继导入助力国内销量结构改善,中长期国内市场战略定位持续提升作用销量增长。长安马自达见底企稳,未来有望稳步增长。 盈利预测与投资评级: 考虑长安汽车未来自主产品周期向上,合资见底企稳, 我们维持长安汽车 2021-2023年 1062.14/1378.66/1735.74亿元的营业收入的预测, 对应归母净利润 45.47/59.46/70.17亿元 ,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%, EPS 分别为 0.60/0.78/0.92元,对应 PE 估值为34/26/22倍。 考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-11 20.70 26.45 100.38% 21.88 5.70%
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长安整体销量环比持续改善,同比增速跑赢行业平均水平。长安汽车 10月整体销量 20.23万辆,同比下滑 4.87%,环比增长 7.45%,销量环比持续改善;前 10月累计销售 193.45万辆,同比增长 22.16%。据乘联会,10月狭义乘用车批发销量同比下滑 8%,零售销量同比下滑 12%,长安整体销量增速跑赢行业平均水平。 长安自主销量环比好转,UNI-V 及 E11等重点车型有望打开新的增量空间。 长安自主品牌 10月销量 10.80万辆,同比下降 6.69%,环比增长 14.83%; 前 10月累计销量 109.19万辆,同比增长 32.79%。UNI 家族首款轿车 UNIV 即将于 11月广州车展正式亮相,基于方舟架构打造并搭载 1.5T 蓝鲸发动机,上市后将进一步完善 UNI 系列产品结构。11月 5日长安汽车公告,子公司阿维塔科技引入宁德时代等战略投资者增资扩股,提升其发展活力,进一步推进市场化运营策略,同时增资有助于阿维塔补充资金,加速产品研发进程。11月 15日阿维塔将于上海举办首届品牌日 A DAY,即将推出 E11车型。预计 E11将使用华为 HI 全套智能汽车解决方案及宁德时代全新电池技术,有望成为长安新能源领域标志车型。UNI-V 及 E11上市后有望打开长安自主品牌新的增量空间。 长福、长马销量同比维持增长态势。长安福特 10月销售 2.96万辆,同比增长 12.52%,环比下滑 7.76%;长福前 10月累计销量 23.89万辆,同比增长 23.48%。长安马自达 10月销售 1.76万辆,同比增长 13.42%,环比微增 1.67%;长马前 10月累计销量 11.08万辆,同比基本持平。新车方面,长福 EVOS 预计将于 11月正式上市,后续将推出新款蒙迪欧、新款福克斯等车型,新款长马 CX-5有望于广州车展正式亮相。预计芯片供应将逐月改善,新车型上市后有望拉动长福、长马销量增长。 财务预测与投资建议:预测 2021-2023年 EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司 21年平均 PB3.44倍左右,给予公司 21年 PB3.44倍估值,21年每股净资产 7.69元,目标价 26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-11 20.70 -- -- 21.88 5.70%
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公告要点: 长安汽车 10月产量 200,063辆,同比-2.76%,环比+1.89%; 批发 202292辆,同比-4.87%,环比+7.45%。长安自主(重庆长安+合肥长安) 产量 103255辆,同比-2.68%,环比+16.23%,销量 100217辆,同比-9.19%,环比+14.54%;长安福特产量 31446辆,同比+36.98%,环比-5.36%,销量 29599辆,同比+12.52%,环比-7.76%。 10月长安自主环比改善明显, 出口市场表现较好: 1) 长安自主环比改善明显,领先行业。 行业比较来看, 10月狭义乘用车产量 196.0万辆(同比-4.1%,环比+13.9%),批发销量 197.8万辆(同比-4.8%,环比+13.9%),长安自主(重庆长安+合肥长安)产批环比表现好于行业整体。 2021年1-10月累计批发 103.15万辆,同比+33.11%; 乘用车行业 2021年前 10月累计批发 1658.1万辆,同比+9.1%,长安自主保持领先。 2)长安福特10月产批环比分别-5.36%/-7.76%,芯片短缺影响持续; 2021年 1-10月累计批发 23.89万辆,同比+23.48%,主要系去年同期基数较低。 3) 全年出口累计同比大幅增长。 截至 2021年 10月 27日, 长安汽车自主品牌海外市场销量突破 10万, 同比+135%,创历史新高。 3) 新车方面: 10月长安全新上市 UNI-K 改款,售价 14.59~17.29万元;推出全新 CS75蓝鲸版,售价 10.39~11.99万元, 助力销量增长。 4)长安新能源&阿维塔科技同步增资扩股,引入外部投资者, 新能源布局发展加速。 2021年10月 30日,公司联营企业长安新能源通过公开挂牌增资扩股引入多家投资者,拟募集资金总额不超过 50亿元,并同步接受部分原股东及员工持股平台拟采取非公开协议方式进行增资,增资价格与外部投资人增资价格一致。 2021年 11月 6日,公司控股子公司阿维塔科技以非公开协议的方式增资扩股,引入宁德时代等 2~5家投资方,加速新能源发展布局。 长安汽车整体小幅补库: 根据我们自建库存体系, 10月长安总体企业库存-2229辆(较 9月), 10月长安自主企业库存当月+3038辆,企业库存累计-92186辆(2017年 1月开始)。长安福特企业库存当月+1847辆,企业库存累计-10584辆(2017年 1月开始)。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 维 持 长 安 汽 车 2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿 元 的 营 业 收 入 的 预 测 , 同 比 分 别+25.6%/+29.8%/+25.9%, 对应归母净利润 45.47/59.46/70.17亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%, EPS 分别为 0.60/0.78/0.92元,对应 PE 估值为35/27/23倍。 考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-11 20.70 -- -- 21.88 5.70%
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事件: 公司发布 2021年 10月产销报告:10月销量总计 20.23万辆,同比-4.9%,环比+7.5%;1-10月累计销量 193.45万辆,累计同比+22.2%。10月生产总计 20.01万辆,同比-2.8%,环比+1.9%;1-10月累计生产 186.68万辆,累计同比+20.2%。 投资要点: 10月销量环比持续改善,自主品牌发力环比+14.9%。公司 10月销量 20.23万辆,同环比分别-4.9%/+7.5%,同比下滑较 9月收窄3.5pct,环比持续改善。自主品牌(重庆长安+河北长安+合肥长安)10月销量 10.80万辆,同环比分别-6.7%/+14.8%。多款车型持续热销,其中 CS75系列销量 2.05万辆,CS55系列销量 2.02万辆,逸动销量 1.31万辆,UNI 系列销量 1.12万辆,欧尚 X5/7销量 1.65万辆,凯程品牌销量 1.6万辆。同时 10月迎来新款 CS55PLUS 蓝鲸版、新款 CS75蓝鲸版、UNI-K 豪华型+全轮驱动尊享型等车型上市有助于自主品牌销量进一步提升。 长安马自达单月批售 1.76万辆,再创年度新高。10月,合资品牌长安马自达批售量为 1.76万辆,同比+13.4%,环比+1.67%,销量再创年度新高。长安福特批售量 2.96万辆,同比+12.5%,环比略有下滑-7.8%,但仍保持在销量高位。林肯汽车 10月销量突破 9000台,同比增长 23%,单月销量及市场份额均创历史新高,国产 SUV 三剑客销量突破 8,600台,占总销量 95%,成为林肯在华的销量支柱。 林肯高端车型销量的提升,有助于打开长安福特高利润弹性。 阿维塔进程加快,首款车型有望 22Q1上市。10月公司新能源汽车销量 1.09万辆,连续 4个月销量破万。公司新能源产业布局提速,在中高端市场布局阿维塔+长安新能源双品牌。阿维塔增资扩股落地,公司持股比例稀释到 39.02%,宁德时代将持股约 24%,阿维塔品牌将在 11月 15日上线首发,首款车型 E11有望 22Q1上市;长安新能源拟以公开挂牌方式增资扩股引入投资者,首款产品预计22Q2后上市。拥有“CATL+华为”概念的阿维塔品牌将弥补公司在高端市场的空缺,同时阿维塔品牌也有助于推动长安汽车品牌向上。 盈利预测和投资评级:预计公司 2021~2023年营业收入分别为 1032亿元、1178亿元和 1367亿元,同比增速分别为 22%、14%和 16%; 归母净利润分别为 45亿元、57亿元和 69亿元,对应 EPS 分别为0.59元、0.75元和 0.90元。维持公司“增持”评级。 风险提示:汽车芯片短缺缓解速度不及预期;新上市车型销量不及预期;新能源车型上市进程不及预期。
崔琰 8
长安汽车 交运设备行业 2021-11-11 20.70 -- -- 21.88 5.70%
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事件概述公司发布 2021年 10月销量:10月销量总计 20.2万辆,同比 -4.87%, 1-10月累计销售 193.45万辆,累计同比+22.16%;10月产量总计 20.01万辆,同比-2.8%,1-10月累计产量 186.68万辆,累计同比+20.2%。 分析判断: 缺芯改善交付加速 强劲需求领跑行业公司 10月销量为 202,292辆,同比 19/20年分别为+23.3%/-4.9%,环比+7.5%,我们判断销售环比持续改善主要系全球疫情缓解、芯片供给逐步改善,带动自主、合资品牌加速交付所致。1-10月累计销量为 193.45万辆,同比19/20年分别为+39.2%/+22.2%。乘联会数据显示,10月全国狭义乘用车批发和零售销量数据同比-4.8%和-13.9%,公司销售表现强于行业。分品牌看: 1)自主品牌(仅含重庆+河北+合肥三大核心基地,下同):10月销量 107,993辆,同比 19/20年为+33.6%/-6.7%,环比+14.8%。1-10月累计销量 1,091,899辆,同比 19/20年为+65.2%/+32.8%。同时,单月产量环比+14.5%。我们判断自主产销量回暖系缺芯问题改善,CS55、75持续热销,欧尚X7快速爬坡。首款轿车 UNI-V 将于 11月在广州车展发布,可与影豹、思域、名爵 6Pro 等主打性能卖点的 A+级运动轿车同场竞争,后续新车上市完善产品矩阵,持续放量,有望助推自主品牌量价齐升。目前,资源需求仍是制约产品上量的主要因素,待缺芯情况加速缓解,销量或持续环比改善。 2)福特: 10月销量 29,599辆,同比 19/20年为+61.1%/+12.5%,环比-7.8%;10月零售端销量总计 21,217辆,实现同环比双增长(同比+5.6%,环比+2.5%),需求强于供给。1-10月累计销量 238,864辆,同比 19/20年为+62.2%/+23.5%。销售表现出色主要系新蒙迪欧、新一代福睿斯等车型销量持续向好。福特旗下高端品牌林肯,10月销量首破 9,000辆,同比增长 23%,市场份额创历史新高;1-9月累计销量达 75,000辆,同比劲增 60%。其中,高端豪华SUV 航海家、冒险家、飞行家再度领势前行,10月销量破8,600辆,占总销量的 95%,带动公司 ASP 向上。长安福特首款跨界中型 SUV 福特 EVOS 或将于 11月 19日正式上市发售,势能美学加持智能基因,引领科技新风尚,未来新车上量有望带动福特业绩攀升。 3)马自达:10月销量为 17,646辆,同比 19/20年为+39.5%/+13.4%,环比+1.7%;1-10月累计销量 110,794辆,同比 19/20年为+2.1%/+0.8%。长安马自达销量同环比增速由 负转正,我们判断主要受 CX-30加大促销力度,渠道合并内耗减少、以及昂克赛拉持续热销所致。 自主 10月销量比重为 53.4%,环比+3.4pct;福特 10月销量比重为 14.6%,环比-2.4pct;马自达 10月销量比重为8.7%,环比-0.5pct。 高端智能电动化加速实现 E11发布在即增资扩股落地,阿维塔科技市场化更进一步。阿维塔科技目前已确定引入六家投资方作为本次增资扩股的投资主体参与增资。其中,宁德时代、南方资产、重庆承安、福建闽东 、 两 江 西 证 、 南 方 工 业 基 金 分 别 拟 增 资7.7/2.8/6.1/1.6/0.6/0.4亿 元 , 持 股 比 例 分 别 达23.99%/8.73%/19.01%/5.00%/1.87%/1.25%。长安汽车拟增资 5亿元,持股比例由 95.38%稀释至 39.02%;原股东蔚来汽车持股比例由 4.62%进一步稀释至 1.13%。公司仍为阿维塔科技第一大股东,宁德时代位列第二大股东。增资完成后,阿维塔由长安汽车的控股子公司变为联营企业,不再纳入合并报表范围,基于阿维塔 2020年 12月 31日的财务信息及股权公允价值推算,预计增厚利润 7亿元。 电动车规划饱满,纯电平台将升级。阿维塔科技旗下首款高端智能电动中型 SUV E11预计将于今年年底正式亮相; 长安新能源产品序列下采用全新专用电动车平台的首款战略车型 C385及同平台车型 A158、B369将于 2022年 2季度陆续上市;公司将进一步升级已有的三套纯电底盘 EPA0(入门级后驱)、EPA1(中型前驱)和 EPA2(大型四驱),形成 SDA平台架构。未来五年,公司将基于 CHN+SDA+方舟的三大平台架构体系,陆续推出 26款全新智能电动汽车。 投资建议公司自主品牌产能满载规模效应凸显,合资品牌受益于豪华车市保持高增,同华为、宁德时代合作打造的 CHN 架构及高端电动智能品牌新车发布在即,短期合资公司投资收益外延扰动,不改公司内生利润创造能力与科技成长性兑现。 我 们 维 持 预 测 : 预 计 公 司 2021-2023年 收 入 为1028.65/1144.94/1258.43亿 元 , 归 母 净 利 润 为45.78/56.64/69.46亿元,EPS 为 0.60/0.74/0.91元,对应2021年 11月 8日 20.95元/股的收盘价,PE 为 35/28/23倍,维持买入评级。 风险提示自主品牌车型迭代不及预期;福特战略调整不及预期; 马自达整合不及预期;阿维塔品牌发展不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-04 20.25 -- -- 21.88 8.05%
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收入端:3季度小幅承压。2021前三季度公司营收为792亿,同比+41.8%,其中3Q21营收为224亿,同/环比分别-2.8%/-9.5%。1)从销量看,2021前三季度公司自主销量同比+32%,3Q21销量同/环比分别+3%/-5%;2)从均价看,2021前三季度自主车型单车均价同比+0.4万,3Q21均价同/环比-0.3万/-0.2万。总体上公司营收趋势与销量趋势接近,其中3季度均价下滑导致营收同比下行。 利润端:成本压力边际改善、控费效果显著,利润迎来释放 1、毛利率走强+费用率下降。公司3Q21毛利率为17.4%,同/环比分别+3.5pct/+0.4pct,公司表示部分关键原材料第三季度价格增幅有下降趋势,公司成本端压力边际缓解;3Q21公司三费费用率(不含研发)为6.7%,同/环比分别-1.6pct/-1.3pct,研发费用率为2.6%,同比-1.0pct, 公司整体上控费成效显著。 2、3季度净利润走强。2021前三季度公司归母净利/扣非归母净利为29.9亿/17.4亿,同比分别-5.0亿/+38.4亿,前三季度非经常项目主要为非流动资产处置损益(6.1亿)&政府补助(7.6亿),同比去年同期减少43.3亿。3Q21公司扣非归母净利为10.0亿,同/环比分别+4.8亿/+9.8亿,其中投资收益为3.5亿(税前),同/环比分别+0.4亿/+3.8亿。3季度公司自主及合资盈利均呈现改善态势,我们认为一方面得益于公司积极降本控费,另一方面逐步兑现近年产品渠道系列改革举措。 产品+机制同步发力,看好公司品牌向上战略兑现:1)当前公司子公司阿维塔科技及长安新能源均在进行增资扩股引入外部投资者,积极开放的体制机制有益竞争力提升;2)产品周期强势。前三季度集团实现销量173万辆,同比增长26%,市占率同比+1.3pct,稳居行业前四。UNI-K、全新CS35PLUS、2021款CS75PLUS、CS95等车型上市;3)技术攻关持续。上半年“北斗天枢”计划取得新进展,“香格里拉”计划加快推进,L3级自动驾驶样车(UNI-K)斩获2021世界智能驾驶挑战赛金奖,蓝鲸iDD混动系统NEDC工况综合油耗低至0.8L/100km; 投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为1162.8亿元、1294.9亿元和1431.0亿元,对应归母净利润为48.1亿元、59.5亿元和72.0亿元,以今日收盘价计算PE为30.9倍、24.9倍和20.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品推出及销售不及预期、4季度芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期
长安汽车 交运设备行业 2021-11-01 20.09 -- -- 21.88 8.91%
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事件:公司公布2021年三季报,2021Q3公司营收224亿元,同比下滑2.8%,实现归母净利润12.6亿元,同比增长43%。前三季度营收792亿元,同比增长42%,实现归母净利润30亿元,同比下滑14%。 三季度业绩改善,盈利能力回升。 营收方面,受缺芯影响公司2021Q3销量同比下滑1.6%,环比下滑5.1%,导致公司单季度营收规模出现同比与环比的下滑。2021Q3毛利率为17.39%,同比提升3.5个百分点,环比提升0.5个百分点,公司盈利水平在原材料价格上涨的情况下实现改善的主要原因为,公司大力提高管理效率,节省开支,一定程度上抵减了原材料涨价对经营的影响。 合资方面,长安福特受益于福特与林肯新车型的贡献,单季度销量同比增长26.7%,环比增长56.0%,2021Q3合资贡献投资收益为3.5亿元。 积极推进变革,电动化有望取得成效。 公司在组织、营销、开发等多方面推动变革,并积极拥抱电动化与智能化。公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,高端序列UNI品牌汽车轿车UNIV有望于明年上半年上市,有望进一步补充公司高端序列的车型强度。电动化方面,公司打造全新电动车型C385已经亮相,将加快公司在新能源汽车领域的开拓。与此同时公司与华为、宁德共同打造新能源高端品牌,后续将基于高端品牌打造多款车型,子公司阿维塔将全面推进高端品牌落地。 投资建议公司2021-2023年EPS分别为0.58元、0.69元和0.85元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-11-01 20.09 26.45 100.38% 21.88 8.91%
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核心观点 三季度业绩远超市场预期。前三季度实现营收792.00亿元,同比增长41.8%;归母净利润29.92亿元,同比下滑14.2%;扣非归母净利17.40亿元,同比增长182.9%。三季度营收224.15亿元,环比下滑9.5%;归母净利润12.63亿元,同比增长42.9%,环比增长44.2%;扣非归母净利10.00亿元,同比增长92.7%,环比增长5084.1%。公司积极应对芯片短缺、大宗价格上涨等不利环境,全力推行降本增效措施,三季度利润端同环比实现大幅增长。 毛利率同比大幅提升,现金流显著改善。前三季度毛利率15.9%,同比提升4.7个百分点。三季度毛利率17.4%,同比提升3.5个百分点,环比提升0.5个百分点。三季度期间费用率9.3%,同比降低2.6个百分点,其中管理费用率同比下降2.0个百分点,研发费用率同比下降1.0个百分点。前三季度经营活动现金流净额226.75亿元,同比增加223.04%,系本期销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增加。 合资品牌盈利能力环比大幅提升。三季度投资收益3.58亿元,环比增长721.4%,其中对联营企业和合营企业投资收益3.47亿元,环比增长1270.4%,1-9月对联营企业和合营企业投资收益5.97亿元,三季度投资收益增长预计主要是长安福特盈利提升。长安福特三季度销量8.82万辆,环比增长56.0%,且单车盈利能力较高的林肯销量释放;长安马自达三季度销量3.28万辆,环比增长5.8%。三季度Mustang Mach-E GT、福特EVOS、马自达CX 30-EV 等新车型相继亮相,预计四季度芯片供应边际改善,合资品牌销量和盈利有望持续改善。 预计自主品牌实现盈利,引入投资者助推新能源业务发展。长安自主品牌三季度销量28.20万辆,前三季度销量98.4万辆,预计自主品牌已实现盈利,预计主要系产品结构改善及规模提升。新车方面,三季度CS75蓝鲸版、新款CS55PLUS、新款UNI-T 等新车型陆续上市,有望为自主销量增长带来新动力。公司新能源战略持续推进,10月29日公司宣布为长安新能源引入投资者募资50亿元,助推新能源业务发展,未来长安新能源将与阿维塔科技形成协同效应,助力公司加速实现新能源战略目标。 财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司21年平均PB3.44倍左右,给予公司21年PB3.44倍估值,21年每股净资产7.69元,目标价26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名