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长安汽车 交运设备行业 2020-11-25 22.43 -- -- 23.66 5.48% -- 23.66 5.48% -- 详细
事件: (1)长安将携华为和宁德时代联合打造全新高端智能汽车品牌,旗下高科技的高端智能产品也将推出。 (2)长安汽车高端产品序列UNI第二款车型UNI-K在广州车展正式亮相。 点评:三强联合,未来可期。在央视《第一发布》节目中,长安汽车董事长朱华荣正式宣布,长安汽车将携手华为和宁德时代联合打造一个全新高端智能汽车品牌,旗下高科技的高端智能产品也即将推出。长安汽车、华为、宁德作为各自领域的头部企业,我们认为三家企业的联合有望产生正向的“化学反应”,推动汽车行业的进步。方舟智能架构发布。未来汽车企业之间的竞争不单单是各个不同车型的竞争,而更多的是平台化、架构化的竞争。此次长安还发布了会进化的智能架构--长安方舟架构,覆盖A0级-C级的车型。长安方舟架构以智能和大数据赋能车身、底盘等整车基础性能迭代进化,集高阶自动驾驶前置化布局、智慧成长型电子电气架构、不断精进的基础模块化平台。 UNI-K发布,有望复制UNI-T的强势表现。长安汽车高端产品序列UNI第二款车型UNI-K在车展期间正式亮相。新车定位中大型五座SUV,预计价格或将突破18万,计划将于2021年上半年上市。长安UNIK将搭载新一代蓝鲸2.0T涡轮增压发动机+爱信8AT的总成,其最大输出功率为233匹马力。此前已经上市的UNI-T已经创造了连续4月销量破万辆的超市场预期的好成绩,我们预计同系列UNI-K有望复制UNI-T的强势表现。投资建议:乘用车行业持续复苏,龙头车企份额持续扩张,叠加长安的产品力不断提升,我们预计公司20-22年归母净利润分别为49亿、44亿和61亿,对应PE分别为24、27和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期。
崔琰 1 5
长安汽车 交运设备行业 2020-11-24 20.00 25.40 9.15% 23.66 18.30% -- 23.66 18.30% -- 详细
投资建议 维持盈利预测不变,预计公司2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元,对应的EPS为1.21/1.13/1.27元,当前股价对应的PE分别17.0/18.2/16.3倍。我们认为当前行业的周期性复苏趋势将带动公司盈利和估值的双提升,新产品大周期将推动公司中期盈利中枢继续向上。给予公司2022年20倍PE,维持目标价25.40元,维持“买入”评级。 风险提示 车市回升不及预期;老车型销量下滑;新车型销量爬坡不达预期;降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-19 20.78 -- -- 23.67 13.91% -- 23.67 13.91% -- 详细
合作华为、宁德时代,专业化平台完善高端电动车布局目前长安新能源在售产品主要包括奔奔(奔奔 E-Star、奔奔 EV360)以及 CS15、CS55、逸动等燃油车型的新能源版本(CS75PHEV、CS55纯电版、CS15E-Pro、逸动 EV460、逸动 ET 等),覆盖 A00级至 A级车型。本次公司计划与华为、宁德时代联合打造专业化平台,将有效完善公司在高端电动车产品方面的布局。 全新技术架构具备里程碑意义,保障汽车产品竞争力据公司公布的信息,方舟架构完整覆盖 A0级-C 级的所有车型,并且兼容 8种发动机状态,排量覆盖 1.2-2.0L,兼容 48V 低压混动、高压混动、插电混动等动力形式,匹配 8种变速器模块,具备 16种动力组合模式。同时,方舟架构已实现 L3级有条件自动驾驶的量产,未来可支持实现更多自动驾驶场景和更高等级的自动驾驶。方舟架构是公司 2017年和 2018年发布新能源战略“香格里拉计划”和智能化战略“北斗天枢计划”以来的重要里程碑,保障公司汽车产品的竞争力。 自主品牌 10月销量突破 11万辆,新品周期有望延续公司推出自主品牌汽车销量持续高增长,10月重庆长安、合肥长安合计销量达到 11.0万辆,同比增长 52.2%,环比增长 11.3%,主力车型中 CS75系列销量突破 3万辆,逸动系列突破 2万辆,CS55系列、UNI-T等都在万辆以上,销量表现强势。公司计划未来 5年推出包括 23款新能源汽车车型在内的 105款车型,新品周期有望延续。 投资建议预计公司2020年至2022年EPS为1.07元、1.04元、1.43元,对应的PE为17倍、17倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示汽车销售不及预期的风险等
崔琰 1 5
长安汽车 交运设备行业 2020-11-17 18.78 25.40 9.15% 23.67 26.04% -- 23.67 26.04% -- 详细
智慧伙伴优势互补 科技助力驶向新高公司宣布同华为、宁德时代深度合作,三方欲联合打造一全新高端智能汽车品牌。这是继同蔚来合作之后,公司再次尝发力高端智能电动,其背景及驱动力为:1)在比亚迪汉、蔚ES8、ES6等高端旗舰车型的引领下,“高端+电动化”作为品牌上的路径已经成为自主车企的共识;2)公司进入“第三次创业创新创业计划”中期,欲加速向智能出行科技公司转型。我们好华为 HI 全栈智能汽车解决方案(包括 1个全新计算与通信构和 5大智能系统)对公司自主产品智能化的赋能提升,以及德时代在电动化及智慧能源生态等领域同公司的互补。在当前司新品大周期节点,三者的合作将助力公司转型驶向新高。 自主研发拐点已至 供给驱动持续发酵新能源汽车产业正从政策驱动转向供给驱动,自主研发拐已至,公司长期技术积累所形成的产品力和成本优势将持续转并逐步在业绩端续兑现。 本次公司发布的方舟架构集高阶自动驾驶前置化布局和智成长型电子电气架构于一体,完整覆盖 A0级至 C 级全部车型在方舟架构下的新一代产品将兼容 48V 低压混动、高压混动、电混动 3种动力总成系统,匹配 8种变速器模块,具备 16种力组合模式。在整车电动智能化的大背景下,方舟架构将对公整车基础性能的持续提升和成本的持续优化产生长期影响。以术为导向的合作将极大加强公司的正向研发能力,而在新能源车供给驱动持续发酵的趋势下,产品力提升和成本下降将成为司业绩和品牌突破的重要路径。 智慧创新 L3量产先行 长期受益自动驾驶公司依托“六国九地”全球研发体系和每年占销售额 5%的研发投入,逐步实现蓝鲸 NE 动力平台、国内首个 L3级自动驾驶量产体验、方舟架构等一系列科技成果。其中,公司自动驾驶领域的布局在自主品牌中相对领先,于 2018年下半年实现 L2自动驾驶车型 CS55量产,并于 2020年量产在一定条件下具备 L3自动驾驶能力的 UNI-T。据高工智能的数据,今年 1-9月搭载 ADAS 辅助驾驶功能的整车上险量约 470万辆,同比约+59%,呈现快速增长的发展态势。公司同华为、宁德时代的合作叠加当前在智能驾驶领域已有量产经验的积累,将确保其在智能驾驶领域的持续领先。预计公司将凭借量产先发优势和当前合作的互补,长期受益自动驾驶万亿级市场的发展。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司 2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元,对应的 EPS 为 1.21/1.13/1.27元,当前股价对应的 PE 分别 14.1/15.1/13.5倍。我们认为当前行业的周期性复苏趋势将带动公司盈利和估值的双提升,新产品大周期将推动公司中期盈利中枢继续向上。给予公司 2022年 20倍 PE,维持目标价 25.40元,维持“买入”评级。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-17 18.78 20.82 -- 23.67 26.04% -- 23.67 26.04% -- 详细
事件:_1月14日在央视第一发布现场,长安汽车公布将与华为、宁德时代一起联手打造高端智能汽车品牌,包括一个全球领先、自主可控的智能电动汽车平台,一系列智能汽车产品和一个超级“人车家”智慧生活和智慧能源生态。 1、强强联合,胜券在握。长安拥有极深的造车经验,华为智能系统产品力超前,宁德时代是当之无愧的动力电池领军者,三者的结合将在高端智能电动领域掀起新的浪潮。 2、高端智能电动车需求潜力巨大。疫情之后,特斯拉、蔚来、理想、小鹏主力车型销量不断创新高,这背后代表着在智能电动领域消费者与传统车与众不同的消费需求,从目前的供需情况来看,这个细分市场潜力仍然巨大。 3、高端智能电动的竞争刚刚开始。目前特斯拉和国内造车新势力是高端智能电动领域主要的玩家,供给仍然相对有限,长安华为宁德的高端品牌有望成为消费者的新选择。 4、高端智能电动更利于自主品牌品牌向上。在智能电动领域,消费者消费关注点与传统车关注点有了显著的差异,传统豪华车建立的壁垒被彻底打破,自主品牌有望打开品牌向上之路,打破产品价格和品牌价值的天花板。 投资策略。三季度开始乘用车拐点趋势明显,建议增配优质乘用车公司,长安业绩估值面临双提升的机会,建议重点关注。我们预计长安汽车2020、2021年净利润45亿元、60亿元,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-17 18.78 -- -- 23.67 26.04% -- 23.67 26.04% -- 详细
长安自主品牌始于2017年年底提出“第三次创业”,经过降本增效,技术变现,爆款车型等带来强势产品周期以及单车盈利能力显著提升。此次联合科技巨头华为和能源巨头宁德时代开发高端智能汽车品牌,进一步加速公司由传统整车制造企业向出行科技公司转变。现场首次公布会进化的智能化方舟架构,也标志着自主品牌进入全面智能化造车新时代。后续我们持续看好长安自主品牌向上与新能源发展的持续性。我们维持公司20/21/22年净利润分别为62.15/50.39/56.42亿,维持每股收益分别为1.29/1.05/1.17元。由于公司2020年利润中包含由于销售PSA 股权以及新能源子公司增资扩股带来的约35个亿一次性投资收益,因此2020年经营性利润我们预计为27亿。维持合理估值区间为15.75-18.90元(维持21年15-18倍市盈率),维持“买入”评级。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-12 16.29 20.82 -- 23.67 45.30% -- 23.67 45.30% -- 详细
事件:公司发布10月销量快报,整体销量达212640辆,同比大涨29.7%;其中长安系中国品牌汽车10月销量161465辆,同比大涨30.5%,涨幅水平位于行业前列,同时,长安1月至10月累计销量已破150万大关,;长安福特销量达26305辆,环比增长28.3%;长安马自达品牌销量达15558辆。 自主品牌表现强势,蓝鲸家族销量爆发。10月延续汽车销售旺季,公司销量表现强势依旧,其中长安系中国品牌汽车销量突破十五万辆,达到161465辆,同比大涨30.5%。同时自主板块销量已连续7个月同比上涨.其中,蓝鲸家族10月销量突破10万辆,蓝鲸系列发动机的销量规模不断突破有望为公司降本贡献力量,提升自主盈利能力。 多款车型领先市场,新品周期继续发力。高端序列产品UNI-T连续四个月销量破万,10月销量达到11227辆,环比增长5.9%。当红车型CS75销量突破3万台,达到30963辆,环比大涨20.4%。CS55本月销量12951台,环比增长3.8%,继续保持稳定增长。国民家轿逸动10月销量突破两万台领先市场;锐程CC蓝鲸版10月销量4591台,环比大涨30.6%。UNI系列第二款车型已震撼亮相,将强化高端系列市场地位,同时欧尚X5车型推出市场,延续强势产品周期。 长安福特销量双涨,马自达重点车型表现突出。长安福特10月表现优异,实现零售销量26305台,环比增长28.3%,其中长安福特SUV1-10月实现同比增长近60%。其中锐际10月销量环比增长8.2%,订单量环比增长20.6%。福特蒙迪欧连续三个月销量同环比增长,10月环比增长10.2%。长安马自达10月销量为15558辆,同比增长29%,环比增长2.1%。其中,昂克赛拉表现功不可没。马自达3昂克赛拉10月售出9257辆,占据了品牌销量的半数以上。 投资建议:长安集团自主品牌持续发力,10月销量领跑行业。合资品牌销量也处于稳定增长阶段。太平洋汽车2020年将继续战略推荐长安汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为45亿元/60亿,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,新车销量表现不
崔琰 1 5
长安汽车 交运设备行业 2020-11-10 17.47 25.40 9.15% 23.67 35.49% -- 23.67 35.49% -- 详细
事件概述公司发布产销快报:2020年10月批发总销量21.26万辆,同比增长29.7%,环比增长3.5%。其中,长安自主(包含重庆、河北、合肥工厂)单月销量11.57万辆,同比增长42.0%;长安福特单月销量2.63万辆,同比增长43.2%;长安马自达单月销量1.56万辆,同比增长23.0%;其他主体单月销量5.50万辆,同比增长6.8%。公司2020年1~10月累计销量158.35万辆,同比增长14.1%,累计同比增幅进一步扩大。 分析判断::1100月高增长势头不减核心板块表现亮眼根据乘联会数据,10月行业批发销量同比增长8.6%,公司批发销量同比增长近30%,表现明显好于行业平均水平。公司旗下核心业务板块长安自主、长安福特、长安马自达10月销量均实现双位数增长,其中:1)长安自主:销量强势表现延续,爆款系列CS75系列、Uni-T销量环比提升,逸动、CS55系列持续热销;2)长安福特:福特、林肯品牌增量SUV车型助力销量同比增速提升;3)长安马自达:CX-30贡献核心增量。 自主爆款车系持续热销蓝鲸动力助力业绩改善长安自主本轮新产品大周期始于2019H2,CS75Plus上市即成爆款,2020年9月以来销量突破2万辆,CS75车系10月销量突破3万辆。Uni-T开启长安自主第三次创业创新全新高端系列,填补了自主品牌在跨界SUV细分领域的空白,且外观、内饰、科技配置全面升级,具备实现L3级自动驾驶的能力,卖点鲜明,连续4个月销量突破1万辆。10月28日,Uni系列第二款车型Uni-K官图发布,Uni-K定位为中大型SUV,搭载新一代蓝鲸2.0T发动机+爱信8AT变速箱,预计上市后将进一步提升Uni系列的品牌高度。新一代蓝鲸动力将不断提升在自主品牌中的配套比例,NE系列发动机替代H系列,自主DCT变速箱替代外购AT变速箱,提升性能表现的同时降低动力总成成本,驱动长安自主销量、盈利改善。 长安福特销量企稳回升VSUV贡献核心增量增量SUV车型的密集投放驱动长安福特产品结构优化,目前月销量已经重回2万辆以上。2019H2以来长安福特已经投放了紧凑型SUV福特锐际(翼虎换代车型)、紧凑型SUV林肯冒险家、中大型SUV福特探险者、中大型SUV林肯飞行家等4款增量SUV车型,目前月销量分别达到3000/4000/3000/1000辆以上,另外一款林肯SUV车型也将于年内上市。新车型产品均价、毛利率均高于老产品,预计将带动长安福特销量和盈利同步向上。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元,对应的EPS为1.21/1.13/1.27元,当前股价对应的PE分别15.3/16.3/14.6倍。考虑行业周期性复苏带动盈利、估值双升,新品大周期带动公司中期盈利中枢将继续回升,给予公司2022年20倍PE,维持目标价25.40元,维持“买入”评级。 风险提示车市下行风险;老车型销量下滑;新车型销量爬坡不达预期;降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
崔琰 1 5
长安汽车 交运设备行业 2020-11-09 18.40 25.40 9.15% 23.67 28.64% -- 23.67 28.64% -- 详细
10月高增长势头不减 核心板块表现亮眼根据乘联会数据,10月行业批发销量同比增长 8.6%,公司批发销量同比增长近 30%,表现明显好于行业平均水平。公司旗下核心业务板块长安自主、长安福特、长安马自达 10月销量均实现双位数增长,其中:1)长安自主:销量强势表现延续,爆款系列 CS75系列、Uni-T 销量环比提升,逸动、CS55系列持续热销;2)长安福特:福特、林肯品牌增量 SUV 车型助力销量同比增速提升;3)长安马自达:CX-30贡献核心增量。 自主爆款车系持续热销 蓝鲸动力助力业绩改善长安自主本轮新产品大周期始于 2019H2,CS75Plus 上市即成爆款,2020年 9月以来销量突破 2万辆,CS75车系 10月销量突破 3万辆。Uni-T 开启长安自主第三次创业创新全新高端系列,填补了自主品牌在跨界 SUV 细分领域的空白,且外观、内饰、科技配置全面升级,具备实现 L3级自动驾驶的能力,卖点鲜明,连续 4个月销量突破 1万辆。10月 28日,Uni 系列第二款车型 Uni-K 官图发布,Uni-K 定位为中大型 SUV,搭载新一代蓝鲸 2.0T 发动机+爱信 8AT 变速箱,预计上市后将进一步提升Uni 系列的品牌高度。新一代蓝鲸动力将不断提升在自主品牌中的配套比例,NE 系列发动机替代 H 系列,自主 DCT 变速箱替代购 AT 变速箱,提升性能表现的同时降低动力总成成本,驱动长安自主销量、盈利改善。 长安福特销量企稳回升 SUV 贡献核心增量增量 SUV 车型的密集投放驱动长安福特产品结构优化,目前月销量已经重回 2万辆以上。2019H2以来长安福特已经投放了紧凑型 SUV 福特锐际(翼虎换代车型)、紧凑型 SUV 林肯冒险家、中大型 SUV 福特探险者、中大型 SUV 林肯飞行家等 4款 增量 SUV 车型,目前月销量分别达到 3000/4000/3000/1000辆以上,另外一款林肯 SUV 车型也将于年内上市。新车型产品均价、毛利率均高于老产品,预计将带动长安福特销量和盈利同步向上。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司 2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元,对应的 EPS 为 1.21/1.13/1.27元,当前股价对应的 PE 分别 15.3/16.3/14.6倍。考虑行业周期性复苏带动盈利、估值双升,新品大周期带动公司中期盈利中枢将继续回升,给予公司 2022年 20倍 PE,维持目标价 25.40元,维持 “买入”评级。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-09 18.40 -- -- 23.67 28.64% -- 23.67 28.64% -- 详细
明星车型 CS75系列、UNI-T 顺应强周期,带动自主品牌 10月销量11.2万辆,同比+47%,环比+9%。UNI-K 新品催化新一轮高速增长。 分车型来看, UNI-T 展现强爆发力,上市以来连续 4个月销量破万,且高配版本销量占比超 60%。得益于 UNI 系列产品竞争力及良好口碑效应,UNI-K 有望催化自主品牌新一轮增长通道。 CS 系列中,CS75系列销量 3.1万辆,仅次于哈弗 H6,占据 SUV市场头部位置。CS55系列销量为 1.34万辆,CS35系列销量为 0.9万辆。在轿车领域,逸动 10月售出 2.04万辆,锐程 CC 售出 0.46万辆。新品周期带动销量及品牌持续向上突破,Q3自主品牌单车营收 7.83万元,同比+0.4万元,环比+0.06万元。 合资品牌方面,长安福特 10月销量为 2.6万辆,同比+43%,锐际、探险者表现亮眼。锐际 10月销量环比+8.2%,订单量环比+20.6%。 轿车方面,蒙迪欧连续 3个月实现同比、环比双增长,10月环比+10.2%。新产品方面,福克斯旅行版预计将在 11月内上市;新车规划方面,未来将推出新一代锐界、新一代蒙迪欧,以及国产 Mach-E等多款新车型,其中 Mach-E 将于明年实现国产化,丰富的车型规划有望持续提振长安福特销量。 长安马自达 10月销量 1.6万辆,同比+23%,主力车型昂克赛销量9257台,CX-5销量 3115台。全新推出的昂克赛拉压燃版和 CX-30压燃版搭载了 24V 轻混系统,及时拥抱电气化。 盈利预测和投资评级:维持公司评级为“增持”。预计公司 2020~2022年营业收入分别为 782.16亿元、887.52亿元、978.92亿元,同比增速分别为 11%、13%、10%;归母净利润分别为 44.99亿元、53.55亿元、60.51亿元,对应 EPS 分别为 0.84元、1.00元、1.13元。 风险提示:乘用车销量增速放缓的风险;公司新品未得到市场广泛认可的风险。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-06 18.05 -- -- 23.67 31.14% -- 23.67 31.14% -- 详细
公司发布2020年三季报,前三季度共实现营业收入558.4亿元,同比增长23.8%;归母净利润34.9亿元,同比增长231.0%;第三季度共实现营业收入入230.6亿元,同比增长51.3%;归母净利润8.8亿元,同比增长309.7%,业绩符合预期。第三季度扣非净利润5.2亿元,实现自2018Q1以来首次转正。 从行业层面,乘用车有望迎来持续上行周期,自主头部集中化趋势明显,公司竞争优势突出。从公司层面看,自主品牌CS75Plus、逸动动Plus等全面开花,合资品牌福特销量持续回暖,自主和合资新品周期有望推动销量和业绩持续增长。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为为0.90元、0.84元和1.12元,维持买入评级。 支撑评级的要点Q3销量高增长,扣非净利润转正。前三季度公司共销售汽车137.1万辆(+12.0%),其中自主(重庆+河北+合肥长安口径,下同)、福特销量分别增长20.9%、29.7%,马自达下降1.6%,表现均远优于行业平均水平(-12.4%)。自主销量提升,前三季度收入增长23.8%。销售费用下降27.3%,预计主要运输物流费用科目调整所致;管理费用增长51.4%,主要是机构变动、预提工资费用变动等所致;研发费用基本持平,财务费用小幅下降;四项费用率下降2.6pct。毛利率下降0.6pct,主要受运费费用科目调整等影响。投资收益大幅增加,主要系新能源科技公司混改及出售CAPSA股权获得的收益;公允价值变动收益大幅增加,主要系交易性金融资产(宁德时代股权)公允价值变动所致。非经损益共约56亿,加上自主及合资业务盈利改善,前三季度归母净利润增长231.0%。Q3销售整车54.0万辆(+33.7%),其中自主、福特、马自达分别增长50.6%、29.7%、10.4%。Q3收入增长51.3%,毛利率同比下降4.9pct、环比提升4.3pct,销售费用减少6.0亿(-43.4%)带来四项费用率下降4.9pct,投资净收益增加9.4亿,扣非净利润5.2亿实现自2018Q1以来首次转正。 自主品牌发展看好。自主品牌延续了2019年下半年以来强势表现,前三季度销量逆势增长20.9%,CS75Plus、UNI-T、逸动等车型表现出色。后续新车周期有望延续,平台化有助于降本提升毛利率,推动业绩改善。L3级自动驾驶搭载UNI-T实现国内量产首发,蓝鲸动力平台NE15搭载UNI-T,油耗低至6.3L/100km。新技术不断落地,巩固产品竞争力。公司定增60亿元用于加强自主品牌建设,助力产品升级,未来发展看好。 合资新品周期延续。前三季度长安福特销量增长29.7%,实现较好恢复,探险者等销量表现良好,经营业绩逐步扭亏。本土研发启动将有助于提升产品竞争力,利好长期发展。林肯冒险家、飞行家已国产上市并取得较好表现,后续航海家等也将推出,产品线逐步丰富,后续发展可期。长安马自达表现稳健,压燃版CX-30上市有助于销量及业绩提升。Q3实现合联营投资收益3.1亿元,同比扭亏、环比增长122.3%,后续有望持续提升。 估值考虑行业回暖及非经损益等影响,我们调整了盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.90元、0.84元和1.12元,维持买入评级。 评级面临的主要风险1)新车销量低于预期;2)车市竞争加剧,盈利能力低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-06 18.05 21.04 -- 23.67 31.14% -- 23.67 31.14% -- 详细
长安汽车销量高增长,好于行业平均水平。长安汽车10月整体销量21.26万辆,同比大幅增长29.7%;1-10月累计销量158.35万辆,同比增长14.1%。 根据乘联会周度数据,10月乘用车零售销量同比增长10%,乘用车批发销量同比增长9%,长安大幅跑赢行业平均水平。长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量继续保持同比大幅增长,未来长安仍有多款新车型上市,有望继续拉动销量增长。 主长安自主10月销量实现高动增长,逸动PLUS半年累计销量突破10万。长安自主品牌10月销量11.57万辆,同比增长42.1%,环比增长8.9%;1-10月累计销量82.23万辆,同比增长23.5%。截至10月底,逸动PLUS上市6个月,累计销量快速突破10万辆;CS75PLUS10月单月销量突破3万辆;CS35和CS55单月销量均突破1万辆。11月2021款长安欧尚X70A上市,有望继续拉动长安自主销量增长。 长安福特销量增幅扩大,长马销量继续增长。长安福特10月份销量2.63万辆,同比大幅增长43.2%;1-10月累计销量19.34万辆,同比增长31.3%。 2020年1-10月,在福特锐际、全新第六代福特探险者等车型的支持下,长安福特SUV车型销量同比增长接近60%。福特锐际创了10月销量环比增长8.2%,订单量环比增长20.6%的好成绩。年内长安福特有望推出福克斯Active和福特PUMA,推动销量进一步提升。长安马自达10月份销量1.56万辆,同比增长23.0%,同比增幅扩大6.8个百分点;1-10月累计销量10.99万辆,同比增长1.3%,增长幅度扩大2.9个百分点。零售端,10月长马销量1.46万辆,同比增长29%,马自达3昂克塞拉与CX-5继续作为主力车型贡献销量。9月份上市的马自达3昂克塞拉压燃版好评,预计马3将逐步放量,带动长安马自达销量增长。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年归母净利润1.21、0.93、1.06元,因公司亏损,用PB进行估值。可比公司21年平均PB1.69倍左右,给予公司21年PB1.69倍估值,21年每股净资产12.45元,目标价21.04元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
崔琰 1 5
长安汽车 交运设备行业 2020-11-05 17.23 25.40 9.15% 23.67 37.38% -- 23.67 37.38% -- 详细
事件概述公司发布2020年三季报,2020Q1~Q3实现营收558.42亿元,同比+23.77%,归母净利润34.86亿元,同比+230.98%,扣非归母净利润-20.98亿元;其中2020Q3实现营收230.60亿元,同比+51.32%,归母净利润8.84亿元,同比+309.70%,扣非归母净利润5.19亿元,同比+183.52%,Q3业绩接近业绩预告中枢。 分析判断::自主品牌销量强势复苏营收维持高增长2020Q3国内汽车行业下游需求全面恢复,根据中汽协数据,5~9月乘用车销量连续5个月实现同比正增长,重回周期性复苏通道,Q3累计销量550.3万辆,同比+7.4%。4月以来公司产销量强势复苏,9月销量同比增长28.6%,表现显著优于行业平均。其中自主品牌销量同比+40.5%,高增长态势延续,CS75PLUS、Uni-T上市后持续热销,爆款矩阵日益完善,带动公司营收维持高增长。2019H2长安自主本轮新产品大周期开启,CS75PLUS助力CS75系列连续6个月销量突破2万辆,Uni系列首款车型Uni-T连续3个月销量突破1万辆,Uni系列计划在未来2年内投放4~5款新车,继Plus系列后进一步优化自主品牌产品结构。自主品牌量价齐升,将继续推动营收规模向上。 业绩环比大幅改善底部向上趋势确立2020Q3公司毛利率13.90%,环比大幅提升4.29pct,预计与产品销量结构改善、零部件降本、贵金属价格下降有关。期间费用率同比大幅下降4.88pct至11.92%,主要是因为销售费用率同比下降5.64pct至3.37%,销售费用率大幅下降与去年同期高基数、营收高速增长、运输仓储及差旅费下降有关。Q3投资净收益5.24亿元实现扭亏,预计主要受长安福特扭亏影响。2020Q1、Q2公司扣非归母净利润分别为-17.93亿元、-8.24亿元,上半年核心业务板块长安自主、长安福特均对业绩造成拖累(上半年母公司净利润-投资收益=-19.79亿元,长安福特净利润贡献=-5.70亿元),Q3归母净利润5.19亿元环比大幅改善,预计长安自主、长安福特业绩贡献均已转正。我们预计随着自主品牌CS75PLUS、逸动PLUS、Uni-T持续贡献增量,长安福特增量SUV车型销量爬坡,Q4公司业绩有望继续向上。 自主福特新品大周期延续持续贡献业绩增量长安自主品牌本轮新品大周期的核心变化在于Plus系列、Uni系列的推出,产品设计理念发生革命性变化。同时一代蓝鲸动力配套比例提升,NE系列发动机逐步取代H系列、自主DCT变速箱逐步取代爱信6AT变速箱,赋予整车更好的动力性能的同时实现降本,带动销量和盈利同步改善。 长安福特目前月销量已恢复至2万辆以上,增量SUV车型紧凑型SUV-林肯冒险家、中大型SUV-林肯飞行家、中大型SUV-福特探险者销量稳健爬坡,第三款林肯品牌SUV有望在年内上市,产能利用率提升、产品结构优化将推动长安福特盈利能力提升。 投资建议维持盈利预测不变,预计公司2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元,考虑定增影响,对应的EPS由1.35/1.26/1.41元下调至1.21/1.13/1.27元,当前股价对应的PE分别14.7/15.6/14.0倍。考虑行业周期性复苏带动盈利、估值双升,新品大周期带动公司中期盈利中枢将继续回升,给予公司2022年20倍PE,目标价由21.15元上调至25.40元,维持“买入”评级。 风险提示车市下行风险;老车型销量下滑;新车型销量爬坡不达预期;降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-05 17.23 19.50 -- 23.67 37.38% -- 23.67 37.38% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,报告期内公司实现营业收入558.42亿元,同比增长23.77%;实现扣非后归母净利润-20.98亿元,同比减亏14.35亿元。其中,公司Q3单季营业收入230.60亿元,同比增长51.31%;Q3单季扣非后归母净利润5.19亿元,同比减亏11.40亿元。 自主销量环比持续增长,业绩实现大幅改善。销量方面,受益于逸动PLUS、CS75PLUS、CS55PLUS和UNI-T等车型的持续热销,Q3自主品牌乘用车销量27.05万辆,同比增长54.34%,环比增长20.44%。 对应到收入端,公司Q3单季实现营业收入230.60亿元,同比增长51.31%,环比增长8.68%。利润端,公司Q3单季扣非后归母净利润剔除掉对联营企业和合营企业的投资收益为2.10亿元,同环比均实现了扭亏为盈。盈利能力方面,公司Q3单季毛利率为13.90%,环比二季度的毛利率提升了4.29个百分点,主要原因预计是新车型上市持续放量带动毛利率上行,叠加成本端的降本措施进一步落实。 合资品牌经营持续改善,投资收益环比大幅增长。销量端,长安福特Q3单季实现销量6.97万辆,同比增长31.33%,环比增长7.72%。长安马自达Q3单季实现销量3.83万辆,同比增长10.40%,环比微降1.06%。公司旗下合资品牌销量的增长推高了投资收益,Q3单季公司对联营企业和合营企业的投资收益为3.09亿元,同比实现扭亏为盈,环比大幅增长122.30%。 自主与福特同时开启强车型周期,驱动公司业绩持续向上。自主方面,从CS75PLUS、逸动PLUS和UNI-T再到后续UNI系列的新车型,长安自主开启新一轮强产品周期。长安福特方面,福特新车型的陆续上市以及林肯国产化持续推进,将进一步助力长安福特重回向上通道。 盈利预测及评级::预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.53亿、44.54亿、53.43亿,EPS分别为0.90元、0.83元、1.00元,市盈率分别为18.26倍、19.89倍、16.58倍,维持“买入”评级。 风险提示::宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-11-03 16.72 -- -- 23.67 41.57% -- 23.67 41.57% -- 详细
业绩简述:公司公布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收558亿元,同比增长24%;实现归母净利润35亿元,同比增长231%;其中2020Q3实现营收231亿元,同比增长51%,实现归母净利润8.8亿元,同比增长310%。 业务板块全线复苏,盈利能力稳步恢复2020Q3长安汽车总体销量54万辆,同比增长34%。合资品牌方面,长安福特销量3.8万辆,同比增长72%,2020Q3合资品牌贡献投资收益3.1亿元。自主方面,CS75Plus、逸动Plus等车型延续强势表现,UNIT上市以来销量保持强势,月销超过万辆。2020前三季度公司毛利率为11.2%,同比下滑0.6个百分点,主要为上半年贵金属涨价以及保供等因素影响。2020Q3毛利率为13.9%,同比增长2个百分点。前三季度期间费用率为11.7%,同比下降2.6个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别同比变动-2.6%/-0.1%/+0.1%。 车型周期延续强势,多品牌进入上升通道自主方面,CS75Plus、逸动Plus等车型延续强势表现,同时UNI-T上市以来销量表现靓丽,实现单月销量破万,后续公司将逐步完善UNI系列产品线,进一步提升公司整体产品竞争力。与此同时,长安全新动力平台的陆续上市,在提升产品竞争力的同时,进一步降低产品的成本,从而实现销量和利润的弹性增长。合资方面,2020年长安福特推出锐际、探险者、林肯品牌等多款重磅车型,产品线的布局将进一步完善,销量拐点已现。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为1.09元、0.98元和1.07元。维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名