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长安汽车 交运设备行业 2021-07-27 19.33 -- -- 19.03 -1.55% -- 19.03 -1.55% -- 详细
月销量同比转负,但产销同比表现依然好于行业。2021年 6月,公司汽车产销比为 1.05倍(前值 1.11倍),汽车当月产销量分别为 16.46万辆和17.30万辆,同比分别为-15.07%、-10.99%,产量同比降幅较上月扩大,销量同比转负,全球性的芯片短缺及原材料成本上涨对公司产销产生下行压力,但月产销量同比表现均好于行业,降幅分别低于行业 1.35pct、2.56pct; 全年累计产销比为 1.07倍(前值 1.07倍),累计汽车产销量分别为 112.68万辆和 120.08万辆,同比分别+37.48%和+44.51%,累计销量同比增速进一步收窄,但仍然维持高速增长态势,整体表现符合预期。 重庆长安月销量持续同比增长,长安福特销量表现环比好转。2021年6月,重庆长安销售 66429辆,同比+11.09%,月销量连续 6个月同比增长,但增速较上月收窄;河北长安销售 7123辆,同比-31.32%;合肥长安销售18319辆,同比-14.06%;长安福特销售 21752辆,同比-1.69%,降幅持续收窄;长安马自达销售 10068辆,同比-20.18%。2021年 1-6月,重庆长安累计销售 490419辆,同比+76.98%;河北长安累计销售 53274辆,同比+28.50%;合肥长安累计销售 158233辆,同比+55.38%;长安福特累计销售 120994辆,同比+24.16%;长安马自达累计销售 60330辆,同比+7.65%。 长安福特多款车型销量环比增长,过半数车型月销量环比下滑。2021年 6月,公司月销量居前的车型包括长安 CS75PLUS、逸动、欧尚 X5、长安 CS35、长安 CS55、马自达 3昂克赛拉、奔奔 EV、UNI-T、UNI-K 等,其中长安 CS75PLUS、逸动、欧尚 X5月销量过万,月销量分别为 20933辆、15016辆、10442辆,环比分别-9.17%、+14.00%、+25.20%。此外,本月公司销量环比增长的车型主要包括长安逸动、CS35、CS95,欧尚 A600、X5,马自达 CX-8、CX-30,福特蒙迪欧、锐界、金牛座、探险者。 投资建议:行业层面,我国经济复苏态势持续向好,三四线城市购车潜力较大,当前芯片短缺为行业带来一定下行压力,预计随着芯片问题缓解,有望带动汽车购车需求释放。长期来看,汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面,公司自主品牌持续强化经典产品,完善产品矩阵,长安 CS75plus、逸动、欧尚 X5等车型持续放量,UNI-T、UNI-K系列未来有望带动公司销量提升;合资品牌多款新车上市,持续打造车型精品,有望支撑公司产品销量增长。同时,公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术,拓宽销售渠道,有望带动公司提升核心竞争力,支撑公司业绩增长。在此基础上,预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.88元、1.06元,对应公司 2021年 7月 22日收盘价 26.22元/股,公司 2021年、2022年 PE 为 22.10倍、18.37倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。
长安汽车 交运设备行业 2021-07-16 19.25 26.45 43.75% 20.39 5.92% -- 20.39 5.92% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告。 核心观点 二季度扣非后业绩低于预期。公司预计2021年上半年归母净利润约16.00亿元~19.00亿元,同比下降约27.0%~38.5%;扣非归母净利约6.00亿元~9.00亿元,同比增长约122.9%~134.4%。二季度归母净利润约7.46亿元~10.46亿元,同比下降约46.9%~62.1%,环比增加约-12.6%~22.6%;扣非归母净利约-1.20亿元~1.80亿元,同比增长约85.4%~121.8%,环比下降约75.0%~116.7%。预计二季度扣非后盈利环比下降主要是芯片短缺拖累销量增长,上游原材料涨价增加成本等影响。 自主二季度销量环比下滑影响了当期盈利,预计三季度芯片缓解及UNI 系列新车放量有望促进盈利环比大幅改善。自主品牌上半年累计销量70.19万辆,同比增长67.0%,与2019年同期相比增长79.1%。二季度累计销量31.14万辆,环比下滑20.2%,环比下降7.9万辆,销量规模效应减弱及原材料价格上涨导致自主盈利能力下降。下半年长安UNI 系列新款轿车将正式上市,自主品牌单车均价有望进一步上升,芯片缓解后自主销量规模将继续提升,预计三季度盈利有望环比大幅改善。 预计主要来自于长福、长马的投资收益受销量影响环比下滑也拖累了二季度业绩增长。长安福特上半年销量12.10万辆,同比增长24.2%,二季度销量5.66万辆,环比减少7804辆。长安马自达上半年销量6.03万辆,同比增长7.7%;二季度销量3.10万辆,环比增加1694辆。二季度芯片短缺影响合资品牌销量,拖累投资收益。预计三季度芯片供给边际改善,叠加长福EVOS、长马CX-30EV 等多款新车上市,有望带动长福、长马销量回暖。 财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司21年平均PB3.44倍左右,给予公司21年PB3.44倍估值,21年每股净资产7.69元,目标价26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-07-16 19.25 -- -- 20.39 5.92% -- 20.39 5.92% -- 详细
事件概述公司发布 2021年半年度业绩预告,预计 2021H1归母净利润 16-19亿元,去年同期盈利 26.02亿元;预计扣非归母净利润 6~9亿元,去年同期亏损 26.17亿元;基本每股收益0.3~0.35元/股,去年同期为 0.54元/股。 分析判断: 自主主合资齐发力 扣非利润大幅改善公司 2021H1归母利润下滑主要系上年同期出表长安新能源、出售长安 PSA 股权等非经常性损益扰动。若扣除非经常损益,公司扣非归母净利润预计同比增加 123%-134%,取得较快增长,主要系公司业绩预告期间自主、合资品牌取得较快的销量增长,同时产品结构持续优化,进而带动盈利能力的显著提升。 经营层面看,2021H1公司总体销量 120.08万辆,同比+44.51%,持续领跑自主品牌车企。其中,长安自主(重庆+河北+合肥,下同)受益于 UNI-T、CS55Plus 和 CS75Plus 等爆款车型额持续畅销,累计销量 70.19万辆,同比+67.0%; 合资品牌受益于改款、推新,亦稳健表现,其中长安福特累计销量 12.10万辆,同比+24.2% ,长安马自达累计销量6.03万辆,同比+7.7%。 分季度看,公司 2021Q2扣非后归母净利润为-1.2-1.8亿元,环比 2021Q1(7.2亿)有所下降;累计销量 55.98万辆,环比 2021Q1-13%,其中,长安自主环比-20%,长安福特环比-12%,长安马自达 6%,我们预计主要系原材料成本上涨以及芯片供不应求所致,预计 Q3有望缓解。 技术驱动供给质变 新品周期多点开花得益于技术驱动下正向开发的积累转化,长安自主品牌车型产品力持续提升,新车规划饱满,增量可期。 在售产品方面:1)UNI:2020年 6月上市的 UNI-T 凭借蓝鲸动力+智能交互+高阶自动驾驶(有条件实现 L3),已经成为爆款,稳态月销有望突破万辆。今年 3月上市的 UNI-K目前销量持续爬坡,增量可期。2)CS:CS75序列销量保持强劲态势,稳态月销达 2-3万辆,配置蓝鲸 2.0T 高压直喷发动机+爱信 8AT 变速箱的 CS75Plus2.0T 贡献其主要增量,CS55月销持续过万。3)逸动、凯程序列月销持续过万,市场表现良好,另去年上市的欧尚 X5凭借较好的外观和性价比持续热销,月销量已稳居万辆级别。 未来规划方面,UNI 序列计划 2021年开始 5年推 5款新车型,UNI-K 首款轿车将在今年下半年亮相;经典序列车型将在 2021年推出 9款全新或升级车型;CHN 新平台首款车型或于 2021年底首发,22年 Q2正式上市。 技术驱动科技转型 高端电动智能引导品牌向上长安围绕第三次创新创业计划向科技企业转型。产品层面:经典产品“Plus”化创爆款,高端 UNI 序列拓展新人群,营销层面:从 UNI-K 开始尝试独立渠道+线上线下融合的新模式。技术层面:技术驱动高研发投入(每年投入销售收入的 5%)+同科技巨头深度合作,公司在架构平台(长安方舟)、动力总成(蓝鲸 NE 动力/七合一电驱系统)、自适应巡航(IACC)、智能驾驶(APA5.0/L3自动驾驶)等方面均已有突破。公司控股子公司长安蔚来已更名为阿维塔科技,将完全市场化运营,与长安、华为、宁德时代携手共创 CHN 平台。公司基于该架构,推出高端智能电动独立品牌“阿维塔”,其首款车型 E11(产品代号)设计样车已经下线,并有望于年内正式发布,其将定位为高端中型跨界 SUV,定价区间或将向上切入 30万价格带, E11将搭载华为 HI 智能汽车解决方案,预计将与 Model Y、ES 6等竞品形成有力竞争,推动公司品牌力、产品力继续向上突破,加速公司智能化发展。 投资建议乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖,公司战略聚焦自主+合资两大核心资产有望充分受益,其中,1)长安自主,产品周期上行,量价齐升;2)长安福特、马自达底部向上,边际改善。同时,公司与华为、宁德时代合作打造的CHN 架构及高端电动智能新品牌有望为公司在智能化和电动化的发展实现快速进步。我们维持盈利预测不变:预计公司2021-2023年收入为 928.14/1022.58/1135.06亿元,归母净利润为 53.92/60.25/65.94亿元,EPS 为 0.71/0.79/0.87元,当前股价对应的 PE 为 28/25/23倍,维持买入评级。 风险提示车市下行风险;老车型销量下滑,新车型销量爬坡不达预期;降本控费不达预期;长安福特战略调整效果不达预期;阿维塔品牌发展低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-07-16 19.25 -- -- 20.39 5.92% -- 20.39 5.92% -- 详细
公告要点: 公司发布半年报业绩预告, 2021H1归母净利润 16~19亿元,同比 下降 27%~39%,扣非 后归母净利 润 6~9亿元, 同比增加123%~134%。 2021Q2归母净利润 7.5~10.5亿元,同比下滑 47%~62%; 扣非后归母净利润-1.2~1.8亿元, 同比 2020Q2绝对值增长 6.44-9.44亿元, 环比 Q1下滑 75%~117%。 长安 2021Q2销量表现好于行业整体, 业绩基本符合我们预期: 疫情反弹叠加芯片短缺影响下, 2021H1乘用车市场总体批发销量 980万辆,同比 2020H1增长 28%; 2021Q2批发销量 480万辆,同比 2020Q2降低1%。长安汽车集团总体 2021H1实现批发销量 120.08万辆,同比 2020H1增长 44.5%; 2021Q2批发销量 55.98万辆,同比 2020Q2增长 6%;长安自主 2020H1批发销量 64.97万辆,同比+76.7%; 2021Q2批发销量28.53万辆,同比+31.4%,环比-21.7%; 整体销量表现好于行业整体。 2021Q2扣非后归母净利润同比涨幅较大,主要系去年疫情影响下销量基数较低叠加本年度自主品牌 UNI 高端产品系列销量增长, 合资品牌见底企稳, 产品结构进一步改善; Q2扣非后归母净利润环比降幅较大,主要系芯片短缺影响下,产销规模降低致使规模效应下降叠加 Q2原材料价格上涨双重因素。 自主品牌新一轮产品周期正当时,合资品牌见底企稳,高端 AB 品牌即将发布,智能电动加速兑现: 自主品牌:短期新一轮产品周期开启,长期合作华为打开智能电动高天花板。 1)长安自主:短期维度,燃油车市场以 CS75P+逸动为销量主力, UNI 系列贡献核心增量,长安品牌有望实现市占率提升;电动车市场以 EPA 平台车型发力中低端市场,实现电动化普及。长期维度,华为合作打造 CHN 平台,打开智能电动天花板。 2)合资业务,混改成效显现。长安福特,短期多款重磅车型相继导入助力国内销量提升,中长期国内市场战略定位持续提升作用销量增长。长安马自达见底企稳,未来有望稳步增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 维 持 长 安 汽 车 2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿 元 的 营 业 收 入 , 同 比 分 别+25.6%/+29.8%/+25.9%, 对应归母净利润 45.47/59.46/70.17亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%, EPS 分别为 0.60/0.78/0.92元, 对应 PE 估值为33/25/21倍。 考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-07-12 20.00 26.45 43.75% 22.38 11.90% -- 22.38 11.90% -- 详细
核心观点 长安整体销量同比增速跑赢行业平均水平。长安汽车6月整体销量17.30万辆,同比下降10.99%,预计受芯片短缺影响;前6月累计销售120.08万辆,同比增长44.51%;长安整体前6月累计销量同比2019年同期增长45.52%。据乘联会,6月乘用车批发销量同比下滑15.19%,零售销量同比下滑7.67%,长安汽车整体销量增速跑赢行业批发销量平均水平。 长安自主销量同比微增、环比下滑,产品矩阵日益完善有望带动品牌持续突破向上。长安自主品牌6月销量9.19万辆,同比微增0.42%,环比下降11.23%,预计主要受芯片短缺影响;前6月累计销量70.19万辆,同比增长66.97%;前6月累计销量同比2019年同期增长79.12%。按车型看,欧尚品牌前6月销售12.64万辆,同比大增72%,6月销售1.71万辆,其中欧尚X5凭借高性价比销量破万,X7拥有人脸识别、疲劳驾驶提醒等智能化亮点。新车方面,逸动DT 于7月上市,CS55PLUS、长安欧尚X7PLUS将分别于8、9月上市,UNI、CS 及欧尚系列产品矩阵日益完善,三季度芯片短缺缓解叠加新车上市发力有望带动销量回升,实现长安自主品牌持续突破向上。 长福、长马6月销量同比下滑,预计芯片短缺缓解后有望改善。长安福特6月销售2.18万辆,同比下降1.69%;长福前6月累计销量12.10万辆,同比增长24.16%;前6月累计销量同比2019年增长60.98%。长安马自达6月销售1.01万辆,同比下降20.18%;长马前6月累计销量6.03万辆,同比增长7.65%;前6月销量同比2019年略降1.36%。长福、长马单月销量下滑部分受芯片短缺影响。6月长安福特锐际PHEV、长安马自达CX-30上市,预计下半年芯片短缺逐季缓解,长福、长马销量将有所改善。 财务预测与投资建议:股本摊薄,预测2021-2023年EPS0.61、0.70、0.82元,可比公司21年平均PB3.44倍左右,给予公司21年PB3.44倍估值,21年每股净资产7.69元,目标价26.45元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-07-12 20.00 -- -- 22.38 11.90% -- 22.38 11.90% -- 详细
公告要点:长安汽车6月产量164643辆,同比-15.07%,环比-0.57%;批发173040辆,同比-10.99%,环比-6.19%。长安自主产量81324辆,同比+7.04%,环比+0.73%,销量84748辆,同比+4.48%,环比-10.37%;长安福特产量20959辆,同比-33.19%,环比+19.36%,销量21752辆,同比-1.69%,环比+11.66%。 6月长安产批整体同比表现略差于行业,H2销量有望逐步反弹:6月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%,环比-4.0%/-4.9%,长安整体产销同比表现略差于行业。分自主及合资品牌来看,长安自主产量同环比均实现上涨,表现较好;长安福特产量同比下滑幅度较大,主要系产品周期下行叠加芯片短缺对生产端的限制作用。2021年上半年长安自主合计销量653486辆,同比去年同期+67.67%,同比2019年同期+73.05%;全行业来看,2021年上半年合计销量980万辆,同比+28.10%,同比2019年同期-1.21%,长安自主新一轮产品周期表现强劲。展望下半年,芯片短缺影响逐步缓解,CS75 PLUS以及逸动有望维持较高市占率,全新高端SUV车型UNI系列两款产品逐步放量,长安自主品牌销量有望持续攀升;福特/林肯品牌全球车型逐步导入,销量有望回升,有望见底企稳。 长安自主&长安福特6月均小幅去库:6月长安总体企业库存为8597辆,小幅去库。根据我们自建库存体系,6月长安自主企业库存当月-3424辆,企业库存累计-92790辆(2017年1月开始)。长安福特企业库存当月-793辆,企业库存累计-21995辆(2017年1月开始)。 长安汽车6月下折扣率微幅增加:根据我们价格数据库显示,6月下长安汽车总体算术平均折扣率为4.95%,环比+0.13pct;长安福特总体算术平均折扣率为7.50%,环比-0.04%。重点车型来看,2021款长安CS75 Plus的折扣率为6.24%,环比-0.01pct,成交价环比提高13元;2021款UNI-K和2021款UNI-T维持无折扣。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年营业收入1062.14/1378.66/1735.74亿元,同比+25.6%/+29.8%/+25.9%,归母净利润45.47/59.46/70.17亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%。对应PE估值为34/26/22倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-06-29 18.68 -- -- 22.38 19.81%
22.38 19.81% -- 详细
月销量同比持续增长,且增速领先行业。2021年5月,公司汽车产销比为1.11倍(前值0.99倍),汽车当月产销量分别为16.56万辆和18.45万辆,同比分别为-9.68%、6.01%,产量同比转负,但销量持续同比正增长,且销量同比领先行业8.6pct;全年累计产销比为1.07倍(前值1.06倍),累计汽车产销量分别为96.21万辆和102.78万辆,同比分别+53.77%和+61.46%,随着疫情背景下的低基数影响逐步消退,累计销量同比增速进一步收窄,但仍然维持高速增长态势,整体表现在预期范围之内。 重庆长安表现亮眼,合资品牌销量同比持续下降。子品牌来看,2021年5月,重庆长安销售72795辆,同比+51.58%;河北长安销售8944辆,同比-5.63%;合肥长安销售21753辆,同比+0.16%;长安福特销售19480辆,同比-20.17%;长安马自达销售9642辆,同比-32.70%。2021年1-5月,重庆长安累计销售423990辆,同比+95.11%;河北长安累计销售46151辆,同比+48.46%;合肥长安累计销售139914辆,同比+73.76%;长安福特累计销售99242辆,同比+31.76%;长安马自达累计销售50262辆,同比+15.74%。 翼虎、福睿斯月销量环比显著拉升,近半数车型月销量环比增长。2021年5月,公司月销量居前的车型包括长安CS75PLUS、逸动、奔奔EV、欧尚X5、长安CS55、马自达3昂克赛拉、长安CS35、UNI-T、UNI-K 等,其中长安CS75PLUS 和逸动月销量过万。此外,本月公司销量环比增长的车型主要包括长安悦翔、CS15、CS85COUPE、奔奔EV、睿行ES30、长安欧尚科赛、欧尚科尚、马自达CX-5、福特蒙迪欧、翼虎、福睿斯、金牛座、锐际,其中翼虎和福睿斯月销量分别为2668辆、4453辆,环比分别增长5131.37%、351.17%,为长安福特提供了主要增量。 投资建议:行业层面,我国经济复苏态势持续向好,三四线城市购车潜力较大,当前芯片短缺为行业带来一定下行压力,预计随着芯片问题缓解,有望带动汽车购车需求释放。长期来看,汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面,公司自主品牌持续强化经典产品,完善产品矩阵,长安CS75plus、逸动、欧尚X5等车型持续放量,UNI-T、UNI-K系列未来有望带动公司销量提升;合资品牌多款新车上市,持续打造车型精品,有望支撑公司产品销量增长。同时,公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术,拓宽销售渠道,有望带动公司提升核心竞争力,支撑公司业绩增长。在此基础上,预计公司2021年、2022年EPS 为0.92元、0.94元,对应公司2021年6月24日收盘价26.22元/股,公司2021年、2022年PE 为28.61倍、27.98倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。
长安汽车 交运设备行业 2021-06-11 15.69 -- -- 20.86 32.95%
22.38 42.64% -- 详细
深厚历史积淀,第三次创业开启全新一轮周期: 长安自主 2005-2010年 销量由 1.5万辆提升至 91.7万辆,其后保持该水平;合资品牌以福特为 主,贡献长安汽车主要利润。 2017年长安开启第三次创业:以 1核心+4转型“发展思路,推动经营客户、智能化新能源、 产品+服务+出行解决 方案、经营品牌” 四大转型,开启全新一轮企业向上周期。 长安汽车核心竞争力主要体现:技术全面布局+产品竞争强势+营销不 断创新。 1)技术维度: 蓝鲸系列动力总成动力强+油耗低。电动化领域, 香格里拉计划为核心, CHN 高端智能电动平台+EPA 中低端电动平台实 现全覆盖。智能化领域, 北斗天枢战略为核心,开放平台整合资源+三 大领域深入布局。 2)产品维度, 主打颜值+动力+智能化科技配置,以 CS+UNI 系列 SUV 以及逸动系列轿车+欧尚系列 MPV 布局 5-20万元燃 油车市场。 3)营销维度: 线下经销(客户体验)与线上直销(直接交 付)相结合,辅助全产销流程,降低库存和运营成本。 未来看点: 1) 长安自主:短期新一轮产品周期开启,长期合作华为打 开智能电动高天花板。 合资品牌:混改初见成效,福特等见底企稳。 1) 长安自主: 短期维度, 燃油车市场以 CS75P+逸动为销量主力, UNI 系 列贡献核心增量,长安品牌有望实现市占率提升;电动车市场以 EPA 平 台车型发力中低端市场,实现电动化普及。 长期维度, 华为合作打造 CHN 平台, 打开智能电动天花板。 2)合资业务,混改成效显现。 长安 福特,短期多款重磅车型相继导入助力国内销量提升,中长期国内市场 战略定位持续提升作用销量增长。长安马自达触底,未来有望稳步增长。 ICT 技术积累,通信能力+硬件+算法&软件助推入局汽车领域。 1) ICT 丰富经验,助力搭建全新 E/E 架构。 2) 自研软硬件,打造智能驾驶全 栈解决方案。 MDC +OS+感知铁三角+算法,共同实现 ADS 全栈式高阶 自动驾驶解决方案。 3)麒麟芯片助力智能座舱平台。 芯片+OS+AR HUD+车载智慧屏,实现计算平台、软件平台、显示平台三大功能,并 形成软硬件生态系统。 4) VDC 智能电动平台,使能差异化体验创新。 mPower +VDC +VOS 操作系统+应用软件&云服务,带来差异化体验。 5) 智能网联+智能车云助推汽车新四化进程。 智能网联&智能车云服务 共同助力车+路+云端合作, 提升智能化研发及应用效率。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 预 测 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 1062.14/1378.66/1735.74亿元,同比+25.6%/+29.8%/+25.9%,归母净利 润 45.10/58.76/69.55亿元,同比+35.7%/+30.3%/+18.4%,对应 EPS 为 0.83/1.08/1.28元,对应 PE 为 27/21/18倍,长安汽车 A 股五家可比公司 平均估值 2021-2023分别为 41/29/22倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来 新一轮改善,首次覆盖,给予长安汽车“买入”评级。
陈晓 6
长安汽车 交运设备行业 2021-06-10 15.88 -- -- 20.86 31.36%
22.38 40.93% -- 详细
事件:公司公布2021年5月销量,5月实现总销量18.4万辆,同比增长6%。 自主品牌依旧强势,新能源表现靓丽。 根据乘联会数据,5月份国内乘用车销量同比下滑2%,公司销量持续跑赢行业。分品牌来看,公司自主品牌保持强势,重庆长安销量7.3万辆,同比增长52%,UNI、欧尚、V 标等重磅车型持续发力,合肥长安销量2.2万辆,同比持平,CS75plus 持续热销。与此同时,公司新能源汽车单月销量突破万辆。合资品牌方面,长安福特与长安马自达均出现不同程度下滑,主要受芯片短缺影响。 积极推进变革,电动化有望取得成效。 公司在组织、营销、开发等多方面推动变革,并积极拥抱电动化与智能化。公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,当前仅有UNI 系列基于方舟架构打造,后续有望在更多车型普及,为公司降本提供更大空间。电动化方面,公司打造纯电平台,首款基于EPA1纯电平台的车型有望今年亮相。与此同时公司与华为、宁德共同打造新能源高端品牌,后续将基于高端品牌打造多款车型,子公司阿维塔将全面推进高端品牌落地。 投资建议公司2021-2023年EPS 分别为0.64元、0.82元和1.01元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-05-31 15.33 -- -- 27.41 26.20%
22.38 45.99% -- 详细
月销量持续同比高速增长,整体表现符合预期。2021年4月,公司汽车月产销量分别为20.44万辆和20.23万辆,同比分别为21.97%、26.78%,销量持续同比正增长。全年累计产销量分别为79.65万辆和84.33万辆,同比分别+79.50%和+82.32%,4月整体销量同比增长幅度环比有所收窄,但考虑低基数带来的高增长影响明显减弱,整体表现在预期范围之内。 重庆长安销量表现亮眼,长安福特、长安马自达销量同比下降。子品牌来看,2021年4月,重庆长安销售85026辆,同比+80.54%;河北长安销售10032辆,同比+18.71%;合肥长安销售21009辆,同比+8.92%;长安福特销售15363辆,同比-24.93%;长安马自达销售11302辆,同比-3.90%。2021年1-4月,重庆长安累计销售351195辆,同比+107.46%;河北长安累计销售37207辆,同比+72.18%;合肥长安累计销售118161辆,同比+100.94%;长安福特累计销售79762辆,同比+56.64%;长安马自达累计销售40620辆,同比+39.58%。 长安福特多数车型销量环比下降,过半数在售车型月销量环比增长。2021年4月,公司销量环比增长的车型包括逸动、长安CS35、长安CS55、长安CS95、睿骋CC、长安UNI-T、长安UNI-K、长安欧尚科赛、长安欧尚科赛5、长安欧尚科尚、长安欧尚A600、长安欧尚X7、长安欧尚X5、马自达CX-5、马自达3昂克赛拉、马自达CX-8、福睿斯、锐际。整体来看,公司月销量过万的车型包括长安CS75PLUS、逸动、长安CS55、长安欧尚,销量分别为23750辆、16183辆、11502辆、11179辆。 投资建议:行业层面,我国经济复苏态势持续向好,三四线城市购车潜力较大。由于去年同期疫情与刺激政策影响,预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。长期来看,汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面,公司自主品牌持续强化经典产品,完善产品矩阵,自主车型有望持续为公司销量提供增量;合资品牌多款新车上市,持续打造车型精品,有望支撑公司产品销量增长。同时,公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术,而长安华为合作中高端智能汽车,有望进一步提升公司在汽车智能化领域的竞争力,持续带动品牌向上,支撑公司业绩增长。在此基础上,预计公司2021年、2022年EPS为0.92元、0.94元,对应公司2021年5月26日收盘价22.15元/股,公司2021年、2022年PE为23.74倍、23.22倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。
长安汽车 交运设备行业 2021-05-25 16.62 22.33 21.36% 25.13 6.71%
22.38 34.66% -- 详细
事件:公司公告关于子公司长安蔚来更名阿维塔科技及股东减持的公告。 核心观点l 阿维塔科技助力打造更丰富的智能电动汽车,实现自主品牌继续向上突破。 5月20日长安旗下子公司长安蔚来正式更名为阿维塔科技公司,原长安蔚来股权中,长安汽车作为控股股东持股95.38%,蔚来汽车以财务投资方式持股4.62%。更名后的阿维塔科技将与长安、华为、宁德时代携手共创全球领先、自主可控的智能电动网联汽车平台(CHN)。阿维塔科技将完全市场化运作、独立经营、独立发展,与长安新能源分开运营,阿维塔科技公司的成立有利于长安打造更加丰富的智能汽车产品系列,实现公司自主智能电动汽车品牌向上突破。 长安华为合作中高端智能汽车,华为赋能智能化。长安与华为、宁德时代合作打造CHN 平台,将搭载华为HI 智能汽车解决方案中的CDC、ADC 和部分智能化零部件。首款车型预计售价20-40万元,长安现有车型价格主要集中于20万元以下,新车型与长安现有车型不存在竞争关系,预计新品牌与长安现有车型能够实现市场互补,提升智能化水平并带动品牌继续向上。 控股股东因自身经营发展需求拟减持股份,若因减持导致股价调整,则提供价值投资机会。公司公告,控股股东中国长安当前持有长安汽车18.78%的股份,将在未来6个月内减持不超过5439.6万股,不超过总股本1%,股份来源于16年定向增发股份;南方工业资产管理公司持有7.11%股份,将在6个月内减持不超过1.08亿股,不超过总股本2%,股份来源于兵器集团无偿划转无限售流通股,减持方式通过集中竞价交易或大宗交易系统减持。本次减持主要是自身经营发展需求,若因减持导致公司股价调整,则提供价较好买入机会。 财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS0.85、0.99、1.14元,可比公司21年平均PB2.94倍左右,给予公司21年PB2.94倍估值,21年每股净资产10.76元,目标价31.63元,维持买入评级。 风险提示:长安自主品牌、长安福特、长安马自达销量低于预期的风险、芯片供给低于预期、原材料涨价风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-05-03 11.72 -- -- 18.00 53.58%
22.38 90.96%
详细
投资事件公司公布2021年Q1报告:报告期内,公司实现营收320.27亿元,同比+176.96%;归母净利8.54亿元,同比+35.26%;实现扣非归母净利7.20亿元,同比+140.15%。 我们的分析与判断(一)Q1业绩持续改善,盈利能力增强。21Q1公司实现营收320.27亿元,同比+176.96%,同比19年+42.84%;21Q1公司共销售整车约64.11万辆,同比+111.56%。其中,长安自主品牌销量39.15万辆,同比+123.91%,同比19年+68.62%;长安福特销量6.44万辆,同比+111.45%,同比19年+74.50%;长安马自达销量2.93万辆,同比+69.08%,同比19年-12.21%。 公司毛利率同比提升。公司21Q1毛利率达14.11%,同比提升5.39个百分点,为18年以来最高同期毛利率。报告期间,公司销售费用同比+55.48%,主要季度内产品销量增加所致;管理费用同比+212.09%,主要系计提燃油及新能源积分成本及职工薪酬增加所致;财务费用-278.57%,主要为利息收入增加所致。 报告期内,公司经营性净现金流为72.36亿元,同比+74.14%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致;投资性净现金流为-4.57 亿元,同比+78.22%,主要系支付的其他与投资活动有关的现金大幅减少所致;筹资性净现金流为6.51 亿元,同比-50.17%,主要系吸收投资所收到的现金大幅减少所致。 (二)自主、合资周期齐向上,爆款车型稳增长。21Q1自主品牌销量占比61.07%,环比提升约8.9个百分点,自主品牌销量增长,推动公司业绩提升。21Q1,整体销量前五位的车型为长安CS75 PLUS、逸动、欧尚X5、长安CS55、长安CS34。长安推出的UNI系列快速吸引消费者,3月28日UNI-K车型上市,3月份订单已达9108辆;CS35 PLUS仍然占据国内小型SUV重要市场。而长安合资品牌方面,21Q1长安福特销售64,399辆,同比+111.45%,连续3个季度实现正增长,我们预计21年长安福特销量将持续上升;长安马自达销售29,318辆,同比+69.08%,我们预计马自达新车型CX-30也将持续贡献销量。 投资建议:公司自主与合资品牌并驾齐驱,业绩向上确定性较高。我们预计公司21-23年归母净利为48.75/59.79/59.68亿元,同比+46.66%/+22.64%/-0.18%,对应EPS为0.90元/1.10/1.10元,对应PE为18.51/15.09/15.12倍。我们维持“推荐”评级。 风险提示:1、汽车行业整体增速不达预期;2、公司销量低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-28 11.63 -- -- 25.50 54.73%
22.38 92.43%
详细
月销量持续同比正增长,整体表现符合预期。2021年 3月,公司汽车产销比为 1.09倍(前值 1.03倍),汽车当月产销量分别为 20.74万辆和 22.64万辆,同比分别为 57.10%、62.02%,销量持续同比正增长。全年累计产销量产销比为 1.08倍(前值 1.08倍),累计汽车产销量分别为 59.22万辆和64.11万辆,同比分别+114.41%和+111.56%,3月整体销量同比增长幅度环比较大幅度收窄,但考虑疫情影响,整体表现在预期范围之内。 子品牌产销同比均实现高速增长。2021年 3月,重庆长安销售 79135辆,同比+47.46%;河北长安销售 12732辆,同比+69.38%;合肥长安销售29812辆,同比+85.74%;长安福特销售 23350辆,同比+112.10%;长安马自达销售 11169辆,同比+66.33%。2021年 1-3月,重庆长安累计销售 266169辆,同比+117.83%;河北长安累计销售 27175辆,同比+106.53%;合肥长安累计销售 97152辆,同比+145.85%;长安福特累计销售 64399辆,同比+111.45%;长安马自达累计销售 29318辆,同比+69.08%。 自主品牌车型、合资品牌车型均表现较好,公司子品牌多数在售车型均实现销量环比增长。其中,悦翔、长安 CS35、长安 CS15、长安 CS85COUPE、奔奔 EV、欧诺 S、长安欧尚 CX70、长安欧尚科赛、长安欧尚A600、长安欧尚科赛 5、马自达 CX-5、马自达 3昂克赛拉、马自达 CX-8、马自达 CX-30、蒙迪欧、福克斯、翼虎、锐界、金牛座、锐际、探险者月销量均实现环比高速增长。整体来看,公司销量排名居前的车型分别为长安 CS75PLUS、逸动、长安欧尚 X5、长安 CS55、长安 CS34,月销量分别为 31461辆;、16124辆、10891辆、10762辆、8145辆。 投资建议:行业层面,我国经济复苏态势持续向好,三四线城市购车潜力较大。由于去年同期疫情与刺激政策影响,预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。长期来看,汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。公司层面,公司自主品牌持续强化经典产品,完善产品矩阵,长安 CS75plus、逸动、欧尚 X5等车型增速较快,UNI-T、UNI-K 系列未来有望带动公司销量提升;合资品牌多款新车上市,持续打造车型精品,有望支撑公司产品销量增长。同时,公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术,拓宽销售渠道,有望带动公司提升核心竞争力,支撑公司业绩增长。在此基础上,预计公司 2021年、2022年 EPS 为 0.85元、0.95元,对应公司 2021年 4月 23日收盘价 16.12元/股,公司 2021年、2022年 PE为 18.97倍、16.96倍,维持“买入”评级。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-26 11.40 -- -- 25.50 57.89%
22.38 96.32%
详细
Q4销量快速增长,积分及减值拖累业绩。2020年公司共销售汽车 200.4万辆(+14.0%),其中自主(重庆+河北+合肥长安口径)、福特、马自达销量分别增长21.2%、37.7%、2.8%,表现均远优于行业平均水平(-6.0%)。自主销量提升,全年收入增长 19.8%。销售费用下降 25.7%,主要是运输及物流费用科目调整所致;管理费用增长 88.7%,主要是工资及福利费用、油耗负积分费用(7.4亿)增加所致;研发费用基本持平,财务费用下降10.2%,主要是利息收入增加所致;四项费用率下降 1.4pct。毛利率下降0.4pct,预计主要受运费科目调整等影响。全年扣非净亏损 32.5亿元,同比减少 15.1亿。此外投资收益增加 52.6亿,主要系新能源科技公司混改及出售 CAPSA 股权获得收益,以及长期股权投资损失减少;公允价值变动收益增加 11.5亿,主要系交易性金融资产(宁德时代股权)公允价值变动所致。非经损益共增加约 44.6亿,全年归母净利润 33.2亿(+225.6%)。 20Q4销售整车 63.3万辆(+18.5%),自主、福特、马自达分别增长 21.7%、56.4%、13.8%;收入增长 12.7%,毛利率提升 0.5pct,销售及研发费用减少,管理费用增加(计提积分费用等),四项费用率上升 1.0pct,投资净收益增加,但公允价值变动损益及其他收益减少、资产信用减值损失增加,归母净亏损 1.6亿,受积分及减值等拖累,业绩低于预期。 自主销量快速增长,合资品牌触底回升。2020年自主品牌延续了前期强势表现,全年销量达到 103.7万辆,逆势增长 21.2%,其中 CS75Plus、UNI-T、逸动等车型表现出色。后续 UNI-K 等车型陆续上市,有望助力销量增长。 此外平台化有助于降低成本及提升毛利率,推动业绩改善。合资品牌方面,2020年福特销量增长 37.7%,福特探险者、林肯冒险家等销量表现良好,全年业绩扭亏为盈。林肯航海家等新车陆续上市,本土研发将有助于提升产品竞争力,利好长期发展。 新能源智能化持续推进,与华为合作前景看好。电动化、智能化是汽车产业未来趋势,十四五公司将进一步推进“香格里拉”计划,基于方舟架构和 CHN 架构打造 EPA0、EPA1和 EPA2三大平台,未来五年将陆续推出26款全新智能电动汽车;加速推进“北斗天枢”2.0计划,到 2022年率先实现 L4级智能网联汽车上市。此外公司与华为、宁德时代联合打造全新高端智能汽车品牌,有望汇集三方优势,助力公司品牌、销量及业绩提升。 估值考虑原材料涨价等影响,我们调整了盈利预测,预计公司2021-2023年每股收益分别0.69元、0.90元和1.10元,维持买入评级
长安汽车 交运设备行业 2021-04-26 11.40 14.66 -- 25.50 57.89%
22.38 96.32%
详细
业绩符合预期。2020年营收845.66亿元,同比增长19.8%,归母净利润33.24亿元,同比大幅增长225.6%,扣非归母净利-32.50亿元,同比增长31.8%;四季度营收287.24亿元,同比增长12.7%,归母净利润-1.62亿元,同比下降1193.4%,扣非后净利润-11.52亿元,同比微增6.27%,公司打造多款热销产品带动营收。2020年拟向股东分红每股0.306元。 按原会计准则毛利率同比增长,现金流改善。四季度毛利率20.3%,同比微增0.5个百分点,环比增加6.4个百分点;全年毛利率14.3%,同比下降0.4个百分点,系收入确认方式变更,按原准则毛利率同比提升2.8个百分点。全年期间费用率同比下降1.4个百分点,其中销售费用率同比下降2.5个百分点,按原准则同比提升0.8个百分点;管理费用率同比增加系计提新能源积分及职工薪酬增加。全年经营活动现金流净额106.76亿元,同比大幅增加175.0%,系销售商品、提供劳务收到的现金显著增加。 长安自主销量快速增长,UNI及PLUS系列等推动品牌突破向上。2020年长安自主累计销售103.69万辆,同比增长21.2%。CS75系列年销突破26.7万辆,2020新款CS75PLUS连续9个月销量破1.5万辆;UNI系列首款产品UNI-T年销6.86万辆;逸动、欧尚等系列表现不俗。2021年将上市UNI-K、Vision-V等高端序列车型及CS35Plus、逸动Plus、欧尚X7PLUS等“经典系列PLUS化”车型,持续推动自主品牌向上。 长福、长马销量回暖,新车型导入将带动销量提升。长安福特收入492.48亿元,净利润0.16亿元,2020年销25.33万辆,同比增长37.7%,锐际PHEV、EVOS、新一代福睿斯等新车将在上海车展亮相。长安马自达收入172.65亿元,净利润14.76亿元,同比下降21.1%,2020年销售13.73万辆,同比增长2.8%。新车CX-30型丰富产品线,2021年次世代Mazda3昂克赛拉上市有望带动销量。 财务预测与投资建议:略调整收入及费用率,预测2021-2023年EPS0.85、0.99、1.14元(原21-22年0.82、0.94元),可比公司21年平均PB1.93倍左右,给予公司21年PB1.93倍估值,21年每股净资产10.76元,目标价20.77元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名