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长安汽车 交运设备行业 2021-04-15 14.31 -- -- 15.81 10.48% -- 15.81 10.48% -- 详细
事件: 公司发布2020年度业绩快报及2021Q1业绩预告:2020年实现营收845.66亿元,同比+19.79%;其中归母净利润33.24亿元,同比+225.6%;2021Q1归母净利润7.0至10.0亿元,同比+10.92%至+58.46%;扣非归母净利润6.0至8.5亿元,同比+133.46%至+147.40%。 投资要点: 2021Q1扣非归母净利润为6~8.5亿元,是2018年二季度以来单季度盈利能力最高点。我们预计自主品牌量价齐升,扭亏为赢,是本次业绩改善的最大推动力。公司2021Q1销量64.11万辆,较2019/2020年同期分别+42.84%/+111.56%。分品牌看,自主品牌销量39.15万辆,较2019/2020年同期分别+68.62%/+123.91%;其中CS75、逸动、CS55、UNI-T、欧尚X5等多款热门车型持续热销,明星车型CS75在2021年单月销量超过3万,3月自主品牌销量占比28%,其中13.99万元的2.0T领航版是热销款,预计占比超过50%,显著提升了长安自主品牌销售均价及盈利能力。 CS35、UNI-K等新车型逐步爬坡,自主品牌销量有望逐季递增。在国内小型SUV市场上,CS35PLUS依然是最畅销车型之一。UNI系列产品中,3月末上市新车UNI-K表现抢眼,根据汽车资讯网数据显示,3月UNI-K已获订单9108辆,后期销量可期。 林肯高利润车型销量增长,打开长安福特利润弹性。2021年一季度长安福特零售销量49325台,同比增长近50%,连续三个季度正增长。二季度将有新款蒙迪欧、福睿斯改款等新品上市。预计2021年长安福特销量同比+20%至26万台。 林肯品牌今年3月中旬上市国产航海家,其定位介于紧凑级的冒险家和中大型的飞行家之间,价格区间带在32.88~47.88万元,高端车型销量的提升将带来高利润弹性。 盈利预测和投资评级:预计公司2020~2022年营业收入分别为826亿元、950亿元和1064亿元,同比增速分别为17%、15%和12%;归母净利润分别为34亿元、50亿元和57亿元,对应EPS分别为0.63元、0.92元和1.05元。维持公司“增持”评级。 风险提示:海外疫情的不确定性对公司海外业务的影响;新品销量不及预期;汽车芯片短缺风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-14 14.30 -- -- 15.81 10.56% -- 15.81 10.56% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告,2020年公司实现收入845.7亿元(同比+19.8%),归母净利润为盈利33.2亿元(vs.19年亏损26.5亿元)。2021年一季度归母净利润为7~10亿元(同比+10.9%~+58.5%),扣非归母净利润为盈利6~8.5亿元(vs.2020年同期亏损17.9亿元)。 02020年新品周期带动收入高增长:2020年公司收入同比增长近20%。我们认为收入增长源于本轮新品周期实现量价齐升。1)2020年是公司产品大年,CS75系列、逸动系列和UNI-T等新车持续热销。全年长安系中国品牌汽车销量150.4万辆,同比+12.9%,其中乘用车同比+20.6%。2)公司产品结构优化提升ASP。 我们测算,2020年公司ASP为7.7万元,高于2019年的7.1万元。 自主//合资经营改善与非经损益助力02020年扭亏为盈:2020年公司归母净利润实现扭亏为盈,主要有两方面原因:1)公司预计2020年非经损益增加归母净利润约66亿元(vs.19年约21亿元)。非经损益主要来自业务结构优化(新能源子公司引入战投、出售CAPSA股权)、金融资产公允价值变动和政府补贴。 2)自主/合资经营改善。自主品牌方面,2020年收入实现双位数增长。合资品牌方面,长安福特和长安马自达2020年销量分别同比增长37.7%和2.8%,且前三季度合资公司投资收益实现同比减亏,预计全年合资品牌业绩同比改善。 111Q21业绩符合预期,自主//合资销量延续强势表现,经营改善带动业绩提升:1Q21公司实现扣非归母净利润6~8.5亿元,同比实现转亏为盈。我们认为一季度扣非业绩显著向好的主要原因在于自主和合资品牌销量提升、产品结构优化推动收入增长进而带动业绩改善。1Q21公司销量64.1万辆(同比+111.5%,环比+1.3%),表现超行业水平(1Q21国内汽车销量同比+76.8%)。其中长安福特销量6.4万辆(同比+111.4%),长安马自达销量2.9万辆(同比+69.1%),长安系中国品牌汽车销量52.3万辆(同比+119.7%),自主品牌和合资品牌本轮新品周期延续强势表现。 111Q21业绩体现销量弹性向业绩弹性传导的逐步通畅,维持“买入”评级:2020年因疫情对供应链影响,采购降本力度放缓,新品毛利率被压制。叠加4Q20计提大额资产减值,2020年销量弹性未充分转化为利润弹性。我们判断,2021年公司轻装上阵,压制成本改善的因素有望缓解消除,利润弹性将得到释放。一季度业绩表现已逐步印证我们的判断。维持2021E~2022E归母净利润48.7、58.1亿元的盈利预测,当前股价对应2021/2022年PE16x/14x,估值仍有提升空间,维持“买入”评级。 风险提示:1.降本推进不及预期;2.新品销售不及预期;3.市场竞争加剧。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-14 14.30 -- -- 15.81 10.56% -- 15.81 10.56% -- 详细
公司发布2020年业绩快报及21Q1业绩预告:2020年营收845.7亿元,同比+19.8%,归母净利33.2亿元,同比+215.8%;预计20Q1归母净利约7.0至10.0亿元,同比+10.9%至+58.5%,扣非归母净利6.0至8.5亿元,同比+133.5%至+147.4%。 分析判断: 20Q4单季营收创新高业绩趋势向好 回顾公司20Q1-Q3业绩表现:1)营业收入依次为115.6/212.2/230.6亿元,同比依次-27.76%/+53.0%/+51.3%;2)归母净利依次为6.3/19.7/8.8亿元,同比19年(-21.0/-1.4/-4.2亿元)扭亏;3)扣非归母净利依次为-17.9/-8.4/5.2亿元,同比19年(-21.6/-7.5/-6.2亿元)逐季改善,Q3扭亏。而据业绩快报测算20Q4业绩:1)营收287.2亿元,创单季历史新高,同比+12.7%,环比+24.6%;2)归母净利为-1.6亿元,而对比19Q4、20Q3的归母净利依次为0.15亿元、8.83亿元;3)扣非归母净利为-11.5亿元,而对比19Q4、20Q3的扣非归母净利依次为-12.3亿元、5.19亿元。 20Q4营收同、环比双增长,得益于当期自主及合资品牌的良好市场表现。但20Q4盈利表现低于预期,主因:1)公司公告2020年计提减值准备约17.1亿元,而扣除20Q1-Q3已计提减值准备对净利润的影响,预计20Q4计提减值约11.9亿元;2)购买新能源积分导致管理费用增加;3)受疫情对供应链的负面影响,公司降本完成情况不及2019年。另,2020全年公司非经常性损益65.7亿元,20Q4有约9.9亿元。 总体看:1)计提减值的主要构成是为满足公司战略转型的需要;2)自主新能源汽车占比提升、合资品牌新能源车型导入以及CHN新车型的发布,将逐渐消解新能源积分购买压力;3)疫情受控趋势下,公司降本完成情况将逐步改善。短期盈利扰动因素渐消,公司业绩趋势向上。 21Q1盈利预增长自主合资双驱并进 公司预计21Q1归母净利可达7.0至10.0亿元,同比+10.9%至+58.5%,扣非归母净利可达6.0至8.5亿元,同比+133.5%至147.4%。 公司21Q1的盈利表现将有较大改善,主要受益于公司销售增长及产品结构的优化:1)自主品牌经典序列推“Plus”+高端UNI序列,共推单车价格带上拓,盈利能力提升;2)合资业务新车投放加码,盈利能力稳步改善。 21Q1公司整车销量总计64.11万辆,同比19/20年分别为+42.8%/+111.5%,具体:1)自主21Q1累计销售39.2万辆,同比19/20年为+68.6%/+123.9%;2)福特21Q1累计销量6.44万辆,同比19/20年为+75.0%/+111.4%;3)马自达21Q1累计销量2.93万辆,同比19/20年为-12.2%/+69.1%。 自主21Q1销量比重为61.1%,环比+8.9pct,预计自主品牌将凭新品周期和高基数,贡献主要增量:1)新车规划饱满,UNI-K刚于3月上市,下半年还有首款轿车亮相;2)21年经典序列总共将推9款全新或升级车型;3)CHN新品太首款车型或于2021年底首发。 合资方面,福特21Q1销量比重为10.0%,环比-3.6pct,但其销量同比增速可观,新车投放带来的产品结构改善+高毛利,后续将贡献重要增量。马自达21Q1销量比重为4.6%,环比-2.2pct,新SUV车型CX-30将贡献稳定的增量。 技术驱动科技转型高端电动智能引导品牌向上 公司围绕第三次创新创业计划向科技企业转型。产品层面:经典产品“Plus”化创爆款,高端UNI序列拓展新人群,营销层面:从UNI-K开始尝试独立渠道+线上线下融合的新模式。技术层面:技术驱动高研发投入(每年投入销售收入的5%)+同科技巨头深度合作(例如四维图新等),在动力总成(蓝鲸NE动力/七合一电驱系统)、自适应巡航(IACC)、智能驾驶(APA5.0/L3自动驾驶)等方面已有突破。 同华为在高端电动智能汽车方面的合作或使公司产品和业务长期受益:1)借力科技巨头提升智能化水平(例如建立数据闭环的能力),加速形成智能汽车所需的核心竞争力;2)合作或促进公司体系流程及业务组织架构的优化升级,满足电动智能新的开发需求,适应智能汽车时代的竞争。另外,合作或能同自主及合资业务产生协同,使公司在电动智能汽车的竞争中处于有利位置,引导品牌向上,长期获益。 投资建议 乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖,公司战略聚焦两大核心资产:1)长安自主,产品周期上行量价齐升;2)长安福特底部向上,边际改善。自主正向研发供给质变撬动需求+合资新车投放产品结构优化,助推新品周期,贡献增量。 预计公司2021-2022年营收为928.1/1,022.6亿元,归母净利53.9/60.3亿元,对应EPS为0.99/1.11元,当前股价对应的PE为15/13倍,维持买入评级。 风险提示 车市下行风险;老车型销量下滑,新车型销量爬坡不达预期;降本控费不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-12 14.83 -- -- 15.81 6.61% -- 15.81 6.61% -- 详细
事件: 公司公布 2021年 3月份销量,3月份长安整体销量 22.6万辆,同比增长 62%。 3月份销量维持高增长,重磅车型表现靓丽。 受去年行业低基数、新车周期放量等因素影响,3月份公司销量表现靓丽。自主品牌方面,重庆长安+合肥长安销量为 10.9万辆,同比增长56%。其中 CS75系列销量为 31461辆,同比增长 71%。UNIT 销量7050辆,持续保持热销。合资方面,长安福特销量 23350辆,同比增长 11%,受益于福特及林肯新车的放量。长安马自达销量 11169辆,保持稳定。 UNIK 订单旺盛,新平台全面发力。 自主品牌全新序列 UNI 进入产品强周期,首款车型 UNI-T 上市以来销量表现靓丽,第二款车型 UNIK 亮相以来保持较高热度,3月份累计订单 9108辆,有望成为长安汽车又一爆款车型。 与此同时,公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,当前仅有 UNI 系列基于方舟架构打造,后续有望在更多车型普及,为公司降本提供更大空间。合资方面,长安福特受益于重磅车型国产化,将带来销量与品牌的回升,同时首款电动车型渐行渐近,有望主力长安福特在电动化领域的开拓。 投资建议公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.63元、0.78元和 0.96元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-09 14.85 25.00 58.13% 15.81 6.46% -- 15.81 6.46% -- 详细
事件:公司公布3月销量数据,各业务单元合计销量22.6万台,同比增长62%,一季度累计销量64万台,同比增长111%。 1、自主品牌继续保持强劲增势:自主品牌3月份销量达到了12.1万台,同比增长57%,1-3月累计增长123%,整体增速远超行业增长。 2、自主品牌销量结构优化:由于引力系列的持续上量,相比去年同期长安自主整体销量结构优化趋势明显,低价位车型占比在减少,有利于盈利能力提升。 3、长安福特继续稳健复苏:3月长安福特销量2.3万台,同比增长112%,一季度累计增长111%。虽然绝对量仍然距巅峰时期有很大距离但持续稳健复苏态势延续。 4、长安马自达增长也好于合资整体:3月长安马自达销量1.1万辆,同比增长66%,一季度累计增长69%,作为小众合资品牌成绩亮眼。 投资建议:我们预计长安汽车2020、2021年净利润35亿元、48亿元,目前股价对应2021年动态估值仅17倍,维持“买入”评级。 风险提示:受芯片影响行业产量,销量不及预期
长安汽车 交运设备行业 2021-04-09 14.85 20.07 26.94% 15.81 6.46% -- 15.81 6.46% -- 详细
长安整体销量比同比2019年高增长,大幅跑赢行业平均水平。长安汽车3月整体销量22.64万辆,同比增长62.02%,同比增幅收窄403.80个百分点;前3月累计销量64.11万辆,同比增长111.56%,增幅收窄42.33个百分点;长安整体前3月累计销量同比2019同期增长42.84%。据乘联会披露,3月乘用车批发销量同比2019年下降5.90%,零售销量同比增长1.14%,长安整体销量增速大幅跑赢行业平均水平。 长安自主销量保持大幅增长,新型车型UNI-K等上市将带动整体销量向上。 长安自主品牌3月销量12.17万辆,同比上涨57.55%;前3月累计销量39.05万辆,同比上涨123.32%;前3月累计销量同比2019年同期增长68.17%。按车型看,CS75系列一季度销量超10万;逸动系列一季度销量超5万;欧尚品牌单月销量破2万,其中X5单月销量持续破万。3月10日长安正式推出CS35PLUS、逸动PLUS,3月28日长安UNI-K上市,新款CS55、欧尚X7Geeker版将于年内上市,多款重磅车型持续拉动长安自主销量持续向上。 长福销量表现亮眼,长马销量小幅下滑。长安福特3月份销量2.34万辆,同比增长112.10%,增幅收窄55.25个百分点;前3月累计销量6.44万辆,同比增长111.45%;长福前3月累计销量同比2019年同期增长75.00%,保持较高同比增速。长安马自达3月销量1.12万辆,同比增长66.33%;前3月累计销量2.93万辆,同比增长69.08%;长马前3月累计销量同比2019年同期下跌12.22%。 财务预测与投资建议:预测2020-2022年EPS0.66、0.84、0.96元,可比公司21年平均PB1.85倍左右,给予公司21年PB1.85倍估值,21年每股净资产10.85元,目标价20.07元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-04-09 14.85 -- -- 15.81 6.46% -- 15.81 6.46% -- 详细
事件概述公司发布2021年3月销量:月度销量总计22.64万辆,同比+62.0%,本年累计销售64.11万辆,累计同比+111.6%;月度产量总计20.74万辆,同比+57.1%,本年累计产量59.22万辆,同比+114.4%。 分析判断:Q1销量同比翻倍自主引领增长公司3月销量22.64万辆,同比19/20年分别为+15.1%/+62.0%(疫情导致同期低基数),环比21年1/2月分别为-10.2%/+39.1%(春节因素导致低基数)。21Q1销量总计64.11万辆,同比19/20年分别为+42.8%/+111.5%。乘联会公布3月周度零售数据,3月第一至四周同比19年同期的变化依次为+3%/+2%/+4/-1%,据此我们预计公司3月整车销量增速强于市场均值。分品牌看:1)自主品牌(重庆+河北+合肥,下同):3月销量12.17万辆,同比19/20年为+32.4%/+57.5%,环比21年1/2月为-23.3%/+9.4%;21Q1累计销量39.15万辆,同比19/20年为+68.6%/+123.9%。 2)福特:3月销量2.34万辆,同比19/20年为+53.0%/+112.1%,环比21年1/2月为-22.5%/+113.6%;21Q1累计销量6.44万辆,同比19/20年为+75.0%/+111.4%。 3)马自达3月销量为1.12万辆,同比19/20年为-21.5%/+66.3%,环比21年1/2月为-5.8%/+77.6%;21Q1累计销量2.93万辆,同比19/20年为-12.2%/+69.1%。 自主21Q1销量比重为61.1%,环比+8.9pct,预计自主品牌将凭新品周期和高基数,贡献主要增量;福特21Q1销量比重为10.0%,环比-3.6pct,但其销量同比增速可观,新车投放带来的产品结构改善+高毛利,后续将贡献重要增量。 技术驱动供给质变新品周期持续贡献增量公司自主车型产品力提升,新车规划饱满:1)UNI序列计划2021年开始5年推5款新车型,UNI-K已接棒UNI-T上市,下半年首款轿车将至;2)经典序列车型将在2021年推出9款全新或升级车型;3)CHN新平台首款车型或于2021年底首发。其中:1)UNI-T凭蓝鲸动力+智能交互+高阶自动驾驶(有条件实现L3)成为爆款,UNI-K增量可期;2)CS75序列销量1月创新高,2月维持3万+高位,势头向好,配置蓝鲸2.0T高压直喷发动机+爱信8AT变速箱的CS75Plus2.0T贡献主要增量;3)去年底上市的欧尚X5今年有望发力,另有CS55、逸动、凯程序列2月销量过万,潜力可期。合资品牌依靠新品投放贡献增量:1)长安福特:新SUV锐际/锐界/探险者1月销量逾4,536/2,554/3,742辆,2月销量降至1,293/1,457/920辆。林肯冒险家/飞行家1月销量5,851/1,662辆,2月销量降至1,573/512辆;2)长安马自达:配备成熟动力总成的昂科塞拉及SUV新车型CX-30的1月销量为8,404/1,158辆,2月销量为4,074/725辆。2月的春节因素影响销量表现,3月福特/马自达销量环比+113.6%/+77.6%,已然显现回升态势。 转型科技企业高端电动智能引导品牌向上公司围绕第三次创新创业计划向科技企业转型。产品层面:经典产品“Plus”化创爆款,高端UNI序列拓展新人群,并从UNI-K开始探索单独建立渠道的新营销模式。技术层面:技术驱动+高研发投入(每年投入销售收入的5%),在动力总成(蓝鲸NE动力/七合一电驱系统)、自适应巡航(IACC)、智能驾驶(APA5.0/L3自动驾驶)等方面取得突破。 同华为在高端电动智能汽车方面的合作或使公司产品和业务层面长期受益:1)或能借力科技巨头提升智能化水平(例如建立数据闭环的能力),以加速形成智能汽车核心竞争力;2)合作或倒逼公司流程体系优化升级,匹配电动智能汽车开发需求,使业务架构在智能汽车时代更具竞争力。当前合作或同自主及合资业务协同,持续优化公司产品及业务,使公司在电动智能竞争中处于有的位置,品牌向上,长期获益。 投资建议乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖,公司战略聚焦两大核心资产:1)长安自主,产品周期上行量价齐升;2)长安福特底部向上,边际改善。自主正向研发供给质变撬动需求+合资新车投放产品结构优化,助推新品周期,贡献增量。 维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年的营收为839.0/928.1/1022.6亿元,归母净利润为34.0/54.0/60.3亿元,对应的EPS为0.62/0.99/1.11元,当前股价对应的PE为24/15/13倍,维持买入评级。 风险提示车市下行风险;老车型销量下滑,新车型销量爬坡不达预期;降本控费不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-03-29 14.07 -- -- 15.81 12.37% -- 15.81 12.37% -- 详细
点评同期基数较低,月产销同比大幅增长。2021年2月,公司汽车产销比为1.03倍(前值1.11倍),汽车当月产销量分别为15.82万辆和16.27万辆,产量环比-30.19%,销量环比-35.43%,同比分别+679.59%、+465.69%,分别较上月+596.74pct、+378.45pct,销量已持续近一年同比正增长,增长幅度趋缓。全年累计产销量产销比为1.08倍(前值1.11倍),累计汽车产销量分别为38.48万辆和41.47万辆,同比分别+166.81%和+153.88%,分别较上月+83.96pct和+66.64pct,2月整体销量同比增长幅度较大,但考虑到去年过年假期以及疫情影响,整体表现在预期范围之内。 重庆长安、合肥长安表现较好,长安福特与长安马自达增长稳定。子品牌来看,2021年2月,重庆长安销售76447辆,同比+579.23%;合肥长安销售26724辆,同比+872.84%;长安马自达销售6289辆,同比+257.53%;河北长安销售8029辆,同比+250.61%;长安福特销售10932辆,同比+167.35%。 安长安CS75PLUS、逸动、长安UNI-T、长安CS35增长稳定。销量排名前五车型分别为1、长安CS75PLUS月销32697辆;2、逸动月销15043辆;3、长安欧尚X5月销10405辆;4、长安CS55月销10238辆;5、长安UNI-T月销7038辆。 分品牌来看,长安CS75plus、逸动、欧尚X5、欧尚X7、马自达3昂克塞拉、锐际、福睿斯、探险者、长安奔奔EV表现较好。 投资建议::行业层面,我国经济复苏态势持续向好,三四线城市购车潜力较大。 由于去年同期疫情与刺激政策影响,预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。长期来看,汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。 公司层面,自主品牌增长状况良好,长安CS75plus、逸动、欧尚X5、欧尚X7车型增速较快,UNI-T、与UNI-K系列未来有望带动公司销量进一步的提升。在此基础上,预计公司2020年、2021年EPS为1.61元、1.49元,对应公司2021年3月25日收盘价14.08元/股,公司2020年、2021年PE为19.44倍、16.08倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。
长安汽车 交运设备行业 2021-03-12 15.28 -- -- 16.08 5.24%
16.08 5.24% -- 详细
公司 2月销量合计 16.27万辆,同比 2020年增长 4.7倍,同比 2019年+48%,环比 1月,由于受春节长假影响略微有所回落。 根据中汽 协预测, 2021年 2月汽车销量预估 145.2万辆,环比下降 42%,同 比增长 3.7倍。公司 2月销量显著优于行业整体。 自主品牌延续强势, CS75系列热销 32697辆,本月超过哈弗 H6( 31710辆),历史性的取得国内 SUV 市场销冠。 展望全年, UNI-K 已开启预售,凭借 UNI-T 的良好口碑基础,销量爬坡可期。此外, 公司今年还将陆续推出奔奔 E-Star 国民版、新款 CS35PLUS、新款 CS95等以及“蓝鲸”动力系统推广,强车型周期有望延续。 福特持续回暖,航海家国产化落地,林肯销量提升将增添靓丽业绩。 合资品牌中长安福特销量 1.1万台,长安马自达 0.6万台。福特品牌 持续回暖,下半年将有新款蒙迪欧、福睿斯改款等新品上市。预计 2021年长安福特销量同比+20%至 26万台。 林肯品牌今年 3月中旬上市国产航海家,其定位介于紧凑级的冒险 家和中大型的飞行家之间,预计爬坡稳定后销量稳定在 2000~4000台,高端车型放量将带来高利润弹性。 盈利预测和投资评级: 根据公司 1月 30日发布的业绩快报公告, 预 计 2020年公司实现营收 800~900亿元,归母净利润 28亿元~40亿 元,扣非后归母净利润为-26亿元~-28亿元。基本每股收益 0.57元/ 股~0.82元/股。 因此,我们略微下调了公司盈利预测,预计公司 2020~2022年营业 收入分别为 826亿元、 950亿元和 1064亿元,同比增速分别为 17%、 15%和 12%;归母净利润分别为 34亿元、 50亿元和 57亿元, 由于 2020年 10月底公司完成了非公开发行,受摊薄股本影响, 对应 EPS 分别为 0.63元、 0.92元和 1.05元。 维持公司“增持”评级。 风险提示: 公司业绩不达预期的风险; 乘用车销量增速放缓的风险; 公司新品未得到市场广泛认可的风险。
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一、事件概述3月9日晚间,长安汽车发布2021年2月产销快报。2月,长安汽车销售整车16.3万辆,同比涨幅466%,环比下降35%。自主品牌(重庆/河北/合肥)合计销售11.1万辆,同比增长583%,环比下降30%。合资品牌长安福特销量1.1万辆,同比增长167%,环比降幅64%;长安马自达销售6289辆,同比上涨258%,环比下滑47%。 二、分析与判断自主品牌领畅销引领2月增长,看好3月市场表现(1)2月自主品牌畅销带动公司整体销量增速兑现。具体而言,2月长安系中国品牌销售13.9万辆,同比增速592%。其中,蓝鲸家族夺冠,销量破9万辆;明日座驾CS75销售3.3万辆,荣居SUV销量榜首;国民家轿领跑者逸动以1.5万的销量稳居中国品牌轿车销量首位。 (2)公司销量呈现同比超高增长而环比下滑的情况。同比高增长主要由去年2月受疫情影响的低基数所致;但对比乘联会2月狭义乘用车行业平均同比增速372%,已远超行业均值,获中国品牌乘用车销量第一。环比下滑主要系1月各车型销量俱佳、春节产销量放缓、“就地过年”政策降低出行购车需求所致。3月工作日全年最多,汽车产销量一般是全年相对高位,叠加就地过年号召使节后市场更早启动,看好3月公司销量继续走强。预计Q1累计销量有望突破60万辆。 自主+合资齐力向上,品牌竞争力持续增强长安汽车将正向自主研发与合资创新作为产品向上的聚力点,促使品牌竞争力持续提升。自主车型方面,2月UNI-T销量高达7038辆,后期有望月销破万。此外,UNI-K系列已于3月开启预售,新车增量即将兑现;CS75系列中的CS75Plus2.0T配置蓝鲸2.0T高压直喷发动机与爱信8AT变速箱,为主要增量车型。放眼未来,公司规划合理,自主新车型稳步投放。UNI系列继今年初UNI-K上市后,下半年将发布首款轿车;经典序列的9款全新或升级车型将于2021年推出;CHN新平台或于2021年底首发新车型。合资车型方面,增量主要源自新品投放,其中长安福特新SUV锐际、锐界、探险者月销分别已达4000/2500/3000量级。长安马自达SUV新车型CX-30月销稳定在2000量级。 预计随福克斯、探险者、林肯国产化等车型落地,合资品牌的销量颓势有望逆转。 联手华为与宁德打造高端品牌,加速步入智能电动新阶段2020年11月以来,携手华为和宁德时代,在高端智能领域持续发力。三方欲将联合创造的全新高端智能汽车品牌正在稳步推进,其中包括自主研发的电动汽车平台、一系列智能汽车产品以及一个智慧生活和智慧能源生态。公司发布的可拓展、可迭代的智能汽车“方舟架构”,前置化布局高阶自动驾驶,充分预留发展空间。去年首发高端序列UNI-T已搭载L3自动驾驶功能。预计到2025年,公司或能实现L4级别全自动驾驶,并实现产业化运用。长期来看,公司与信息科技巨头的跨界联手将有效缩短公司智能电动研发历程,催速公司优化产品研发流程,提升智能化时代核心竞争力。 三、投资建议长安汽车自主与合资双驱动,产品矩阵日益完善;全新高端智能品牌项目有序推进,智能电动领域再上台阶,公司业绩有望延续高增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.16/1.83/2.06元,对应当前股价PE为13/8/7倍。目前公司企业价值/EBITDA为24倍,优于行业平均值46倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示:汽车行业景气度不及预期,新车型销量不及预期,跨界合作项目收益不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-03-12 15.28 -- -- 16.08 5.24%
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一、事件概述3月 9日晚间,长安汽车发布 2021年 2月产销快报。2月,长安汽车销售整车 16.3万辆,同比涨幅 466%,环比下降 35%。自主品牌(重庆/河北/合肥)合计销售 11.1万辆,同比增长 583%,环比下降 30%。合资品牌长安福特销量 1.1万辆,同比增长 167%,环比降幅 64%;长安马自达销售 6289辆,同比上涨 258%,环比下滑 47%。 二、分析与判断 自主品牌畅销引领 2月增长,看好 3月市场表现 (1)2月自主品牌畅销带动公司整体销量增速兑现。具体而言,2月长安系中国品牌销售 13.9万辆,同比增速 592%。其中,蓝鲸家族夺冠,销量破 9万辆;明日座驾 CS75销售 3.3万辆,荣居 SUV 销量榜首;国民家轿领跑者逸动以 1.5万的销量稳居中国品牌轿车销量首位。 (2)公司销量呈现同比超高增长而环比下滑的情况。同比高增长主要由去年 2月受疫情影响的低基数所致;但对比乘联会 2月狭义乘用车行业平均同比增速 372%,已远超行业均值,获中国品牌乘用车销量第一。环比下滑主要系 1月各车型销量俱佳、春节产销量放缓、“就地过年”政策降低出行购车需求所致。3月工作日全年最多,汽车产销量一般是全年相对高位,叠加就地过年号召使节后市场更早启动,看好 3月公司销量继续走强。预计 Q1累计销量有望突破 60万辆。 自主+合资齐力向上,品牌竞争力持续增强长安汽车将正向自主研发与合资创新作为产品向上的聚力点,促使品牌竞争力持续提升。自主车型方面,2月 UNI-T 销量高达 7038辆,后期有望月销破万。此外,UNI-K 系列已于 3月开启预售,新车增量即将兑现;CS75系列中的 CS75Plus2.0T 配置蓝鲸 2.0T高压直喷发动机与爱信 8AT 变速箱,为主要增量车型。放眼未来,公司规划合理,自主新车型稳步投放。UNI 系列继今年初 UNI-K 上市后,下半年将发布首款轿车;经典序列的 9款全新或升级车型将于 2021年推出;CHN 新平台或于 2021年底首发新车型。合资车型方面,增量主要源自新品投放,其中长安福特新 SUV 锐际、锐界、探险者月销分别已达 4000/2500/3000量级。长安马自达 SUV 新车型 CX-30月销稳定在 2000量级。 预计随福克斯、探险者、林肯国产化等车型落地,合资品牌的销量颓势有望逆转。 联手华为与宁德打造高端品牌,加速步入智能电动新阶段2020年 11月以来,携手华为和宁德时代,在高端智能领域持续发力。三方欲将联合创造的全新高端智能汽车品牌正在稳步推进,其中包括自主研发的电动汽车平台、一系列智能汽车产品以及一个智慧生活和智慧能源生态。公司发布的可拓展、可迭代的智能汽车“方舟架构”,前置化布局高阶自动驾驶,充分预留发展空间。去年首发高端序列 UNIT 已搭载 L3自动驾驶功能。预计到 2025年,公司或能实现 L4级别全自动驾驶,并实现产业化运用。长期来看,公司与信息科技巨头的跨界联手将有效缩短公司智能电动研发历程,催速公司优化产品研发流程,提升智能化时代核心竞争力。 三、投资建议长安汽车自主与合资双驱动,产品矩阵日益完善;全新高端智能品牌项目有序推进,智能电动领域再上台阶,公司业绩有望延续高增长。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.16/1.83/2.06元,对应当前股价 PE 为 13/8/7倍。目前公司企业价值/EBITDA 为 24倍,优于行业平均值 46倍,维持“推荐”评级。
长安汽车 交运设备行业 2021-03-11 15.64 20.07 26.94% 16.08 2.81%
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长安整体销量同比 2019年同期实现高增长,跑赢行业平均水平。长安汽车2月整体销量 16.27万辆,同比增长 465.82%,同比增幅提升 378.59个百分点;前 2月累计销量 41.47万辆,同比增长 153.89%,增幅提升 66.65个百分点;长安整体前 2月累计销量同比 2019同期增长 64.42%。据乘联会披露,2月乘用车批发和零售销量同比分别提升 420.18%、377.13%,长安整体销量增速跑赢行业平均水平。 长安自主销量保持大幅增长,UNI-K 等爆款车型上市有望促进传统油车自主品牌向上。长安自主品牌 2月销量 11.12万辆,同比上涨 582.54%;前2月累计销量 26.88万辆,同比上涨 175.35%;前 2月累计销量同比 2019年同期增长 91.59%。按车型看欧尚 X5销售 10405辆,欧尚 X7销售 6800辆。新车型 UNI-K 将于今年 3月份上市,有望促进公司传统油车自主品牌向上,3月还将推出 CS35PLUS、逸动 PLUS 等,新款 CS55将于年中推出。预计 2021年将推出共 9款全新和升级产品,持续抢占市场,提升市场份额。 长安福特销量表现出色。长安福特 2月份销量 1.09万辆,同比增长167.35%,增幅扩大 71.25个百分点;前 2月累计销量 4.10万辆,同比增长 111.08%;长福前 2月累计销量同比 2019年同期增长 90.62%,整体表现出色。长安马自达 2月销量 0.63万辆,同比增长 257.53%;前 2月累计销量 1.81万辆,同比增长 70.81%;长马前 2月累计销量同比 2019年同期小幅下跌 5.35%。 财务预测与投资建议:略调整财务费用,预测 2020-2022年 EPS0.66、0.84、0.96元(原 S0.66、0.83、0.95元),可比公司 21年平均 PB1.85倍左右,给予公司 21年 PB1.85倍估值,21年每股净资产 10.85元,目标价 20.07元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2021-03-11 15.64 -- -- 16.08 2.81%
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事件概述公司发布2021年2月销量:合计销售16.27万辆,同比+465.8%,本年累计销售41.47万辆,累计同比+153.9%。 分析判断:2月自主引领增长QQ11销量有望同比翻倍公司2月整车销售16.27万辆,同比+465.8%,本年累计销售41.47万辆,累计同比+153.9%,高增长主要系去年同期疫情影响导致的低基数所致。乘联会公布2月狭义乘用车的零售销量117.7万辆,同比+371.9%,本年累计零售销量333.8万辆,累计同比+69.6%。公司整车销量增速高于行业均值。 分品牌看2月销量增长主要构成:1)自主品牌(重庆/河北/合肥,下同)2月销量共计11.12万辆,同比+582.5%,本年累计销售26.99万辆,累计同比+176.4%;2)长安福特2月销售1.09万辆,同比+167.4%,本年累计销售4.10万辆,累计同比+111.1%;3)长安马自达2月销售0.63万辆,同比+257.5%,本年累计销售1.81万辆,累计同比+70.8%。 考虑3月UNI-K新车上市伴随市场景气度的稳步回升,预计Q1公司累计销量有望突破60万辆,同比+98%。 自主供给质变++合资新车投放持续贡献增量得益于技术驱动下正向开发的积累转化,公司自主品牌新车型产品竞争力持续增强,并市场端持续得到反馈验证:1)UNI-T获蓝鲸动力+智能交互+高阶自动驾驶(有条件实现L3)加持,2020年6月上市至今累计销售逾8万辆,后续销售大概率维持月销过万。另UNI-K系列已于3月开启预售,价格为15.79至18.89万元,新车增量即将兑现;2)CS75系列1月销量已创新高,达4.2万辆,其中CS75Plus2.0T系列配置蓝鲸2.0T高压直喷发动机+爱信8AT变速箱,是主要增量车型。 3)此外,CS55、CS35、逸动、欧尚、凯程1月销量均维持在1至3万量级,产品力提升供给质变撬动需求,市场表现良好。 公司自主新车型规划饱满,增量可期:1)UNI系列计划2021年开始5年推5款新车型,继今年初UNI-K上市后,下半年将发布首款轿车;2)经典序列车型将在2021年推出9款全新或升级车型;3)CHN新平台首款车型或于2021年底首发。 合资品牌增量来自新品投放。长安福特:1)新SUV方面,锐际已达月销4,000量级,锐界、探险者已达月销2,500/3,000量级;2)林肯冒险家/飞行家的月销预计维持在5,000/1,500量级,高单车价值贡献高盈利。长安马自达:昂科塞拉依靠成熟动力总成+稳定性能表现,1月销量已近10,0000量级,而SUV新车型CX-30月销稳定在2,000量级。合作高端电动智能汽车引导品牌向上公司同华为以及宁德时代在高端电动智能汽车方面的合作将使公司在产品和业务层面长期受益:1)公司或能借力科技巨头提升智能化水平(例如建立数据闭环的能力),以加速形成智能汽车时代的核心竞争力;2)深度合作或倒逼公司产品开发流程、体系优化升级,以匹配高端电动智能汽车开发的需要,建立智能汽车时代的业务架构领先优势。当前的合作布局或将同自主品牌及合资品牌的业务协同,在长期的维度上持续促进公司产品及业务层面的优化升级,使公司在电动智能时代的竞争中处于更加有利的位置,品牌向上,长期获益。 投资建议乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖,公司战略聚焦两大核心资产:1)长安自主,产品周期上行量价齐升;2)长安福特底部向上,边际改善。自主正向研发供给质变撬动需求+合资新车投放产品结构优化,助推新品周期,贡献增量。维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年的营收为839.0/928.1/1022.6亿元,归母净利润为34.0/54.0/60.3亿元。考虑公司股权激励导致总股本增加,对应的EPS由0.63/1.01/1.12元调整为0.62/0.99/1.11元,当前股价对应的PE为24/15/14倍,维持买入评级。 风险提示车市下行风险;老车型销量下滑,新车型销量爬坡不达预期;降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2021-03-11 15.64 -- -- 16.08 2.81%
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事件: 公司公布2021年2月份销量数据,2月份公司销量16.3万辆,同比增长466%。其中长安系中国品牌乘用车销量10.4万辆,同比增长621%。 行业与车型周期共振,销量如期高增长。 去年受疫情影响,造成行业基数处于低位,公司总体销量保持大幅增长。分品牌来看,长安自主品牌在行业与车型周期的加持下,保持销量的高增长。其中CS75系列当期销量32697辆,逸动系列销量15043辆,CS55销量10238辆。自主品牌全新序列首款车型UNIT销量7038辆。合资品牌销量保持稳定,其中长安福特销量10932辆,同比增长167%,受益于2020年包括林肯品牌在内的多款车型的上市。长安马自达销量6289辆,保持稳定。 静待UNI系列新车,电动化智能化稳步推进。 公司UNI序列第二款车型UNIK即将上市,定位中大型SUV,作为UNI系列当前的旗舰车型,UNIK未上市已经获得较大关注度。与此同时,公司打造方舟架构,将在降本、研发进度等方面均有较大提升,当前仅有UNI系列基于方舟架构打造,后续有望在更多车型普及,为公司降本提供更大空间。公司与华为进行深度合作,拟联合打造高端智能化电动汽车。电动化智能化领域,公司在自身高投入的基础上,引入行业领军者作为合作伙伴,将进一步加速公司在电动化与智能化领域的进程。 投资建议。 公司2020-2022年EPS分别为0.66元、0.83元和0.99元。维持“买入”评级。 风险提示。 汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名