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长安汽车 交运设备行业 2024-04-19 17.23 -- -- 17.45 1.28% -- 17.45 1.28% -- 详细
公告要点: 公司披露 2023年年度报告, 2023年全年实现营收 1512.98亿元,同比+24.8%,归母净利润 113.27亿元,同比+45.3%,扣非后归母净利润 37.81亿元,同比+16.2%。 2023Q4实现营业收入 430.91亿元,同环比分别+20.0%/+0.9%,归母净利润 14.45亿元,同环比分别+60.8%/-35.2%,扣非后归母净利润 1.69亿元,同环比分别+129.0%/-91.9%, Q4业绩表现基本符合我们预期。 剔除福特减值/奖金冲回等因素影响, Q4业绩表现基本符合我们预期,降本&增量&转型同步推进。 2023Q4集团实现销量 68.4万台,同环比分别+2.7%/+4.5%,其中并表销量 44.9万台,同环比分别+18.1%/+1.3%,折算单车均价 9.6万元,基本持平;公司 Q4实现新能源以及海外出口销量分别 16.7/6.3万台,占自主销量比例分别为 30.5%/11.4%,新能源转型加速,海外出口稳步向上突破。 23Q4实现毛利率 19.55%,同环比分别-2.9/+1.2pct,同比下滑主要系 23年价格政策调整影响盈利,环比提升主要系 Q4部分奖金冲回,同时规模效应增加&降本持续推进。23Q4销管研费用率分别 5.3%/1.0%/3.3%,同比分别+2.0/-0.1/+0.9pct,环比分别-0.2/-2.2/-0.4pct,环比明显下滑同样系奖金计提冲回所致。 23Q4投资收益-23.77亿元,环比大幅下滑,主要系福特计提大额资产减值,同时阿维塔/马自达等合联营企业亏损增加;公司扣非后自主净利润(扣非归母净利润-合联营企业投资收益)25.69亿元,同环比分别-25.1%/+48.9%,同比下滑主要系 23Q4折扣同比持续增加,深蓝等新能源汽车亏损增加所致;环比大幅增长主要系公司 Q4采购降本明显增加,规模效应进一步增强。 23年全年来看,公司海外业务毛利率实现 24.8%,高于国内7.4pct,海外高盈利兑现。 向上周期依然强势, 智电转型加速: 展望 2024年,深蓝+阿维塔+启源近 10款新车推出,周期强势;海内外同步发力,销量目标高增。公司2024年销量目标依然高增,深蓝全新越野 G318/启源 CD701/阿维塔 15以及 16等各品牌序列电动车陆续上市交付,覆盖 10~30万元主流市场价格区间,新车周期强势。智能化维度深入引入华为赋能,阿维塔/深蓝先后跟进,华为昇腾智驾以及鸿蒙座舱增强公司智能化体验,提升产品竞争力。全球化维度,海纳百川计划驱动加强海外产品导入以及渠道布局,享受自主品牌出口行业红利,优化盈利结构,打开中长期发展空间。 盈利预测与投资评级: 我们基本维持公司 2024~2025年归母净利润预期, 分别 93/116亿元, 预计 2026年归母净利润为 136亿元, 同比分别-18%/+25%/+18%, 对应 EPS 分别为 0.94/1.17/1.37元, 对应 PE 分别为18/15/12倍, 维持公司“买入” 评级。 风险提示: 乘用车行业价格战超预期; 华为合作相关进度低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2024-04-12 17.40 -- -- 18.60 6.90% -- 18.60 6.90% -- --
长安汽车 交运设备行业 2024-04-11 17.88 -- -- 18.90 5.70% -- 18.90 5.70% -- 详细
事件:长安汽车发布2024年3月产销快报。公司3月汽车批发销量为25.90万辆,同环比分别+5.73%/+69.64%,2024年Q1累计批发销量69.21万辆,累计同比+13.87%。其中,自主乘用车3月批发销量为15.69万辆,同环比分别+2.06%/+87.36%,2024年Q1累计批发销量为43.73万辆,同比+10.43%;长安福特3月批发销量为2.15万辆,同环比分别+38.83%/+63.05%,2024年Q1累计销量为5.56万辆,同比+24.09%;长安马自达3月批发销量为6132辆,同环比分别+1.98%/+55.01%,2024年Q1累计销量为1.93万辆,同比+38.82%。 3月批发销量强势回升,出口增长态势延续。1)整体情况:公司2024年3月单月总体批发销量、自主品牌销量、自主品牌乘用车销量均同环比上升,主要系春节后终端需求回暖及零部件短缺情况缓解后产能加速释放。2)海外:公司2024年3月自主品牌海外销量达3.33万辆,同环比分别+39.88%/14.63%,占自主品牌总销量的15.08%,2024年Q1累计海外销量为10.90万辆,同比+80.10%,出口态势持续向好。此外,在3月25日曼谷国际车展上,Lumin、深蓝S07和L07新增续航版本上市,有助于满足泰国用户多元化出行需求,有望推动4月海外销量延续向上态势。 标杆车配置升级稳固燃油车业务基本盘,产品周期强劲驱动新能源销量高增。燃油车方面,第三代CS75PLUS冠军版、第二代UNI-V、第三代逸动三款新车于2024年3月20日上市,标杆车型通过技术迭代升级、价格调整来响应不断变化的市场需求,有助于保持持久的产品竞争力,巩固公司在燃油车市场的基盘。新能源方面,公司2024年3月自主品牌新能源车批发销量为5.30万辆,同环比分别+47.49%/+128.19%,2024年Q1累计批发销量12.88万辆,同比+52.36%,超行业平均。此外,根据乘联会统计,公司新能源乘用车批发销量位居行业第三。分品牌来看:1)UNI序列下插混UNI-Z于3月28日上市,售价11.79-13.19万元,为首搭新蓝鲸动力平台的量产车型,发动机性能的提升能够带来更优质的驾乘体验和更低的油耗,有利于为长安汽车“存量要增”战略赋能;2)深蓝2024年3月单月交付13048辆,环比+30.56%,Q1累计交付40084辆,继阿维塔后,深蓝也将加入华为HI模式,公司与华为合作的车型从高端车逐步向新能源主流市场车型过渡,有助于提升长安汽车品牌整体智能化形象,华为赋能下深蓝品牌的销量弹性可期;3)启源2024年3月交付量为15228辆,自A07上市以来累计销量已突破7万辆,在拥有高性价比优势的A07真香版的加持下,启源4月放量可期;4)阿维塔2024年3月单月交付5016辆,同环比分别+125.84%/+104.15%,2024年Q1累计交付14532辆,零部件短缺问题缓解后,销量提振明显,随着标配华为ADS2.0+800V高压超充的2024款阿维塔12上市,阿维塔4月销量及交付量有望持续向好。 首款硬派越野G318发布,国道充电桩建设先行。深蓝G318于2024年3月18日正式发布,作为长安汽车首款中大型硬派SUV,将基于EPA1平台打造,提供单电机和双电机四驱版本,采用承载式车身,搭载集成原力超集电驱2.0(电驱总成工况效率达92.59%,全球第一)、原力智能增程2.0(1L油可发3.63度电)和金钟罩电池2.0(60公里衰减无感知)的深蓝超集增程2.0技术,馈电油耗、车身扭转刚度、空间表现等均显著优于坦克400Hi4-T、方程豹5等30万级自主硬派SUV。该车预计将于北京车展公布预售价、5月上市、6月开启交付,上市首月销售目标为1万辆。此外,深蓝宣布每销售一辆G318将计提318元用于318国道生态保护和充电桩建设,并计划至2026年,通过供应商建站运维、深蓝负责场站租赁的方式,沿318国道川藏沿线铺设不低于1000个深蓝交流慢充充电桩以满足用户的补能需求,有望带动新能源车企服务再升级。 投资建议:考虑到公司燃油车业务基本盘稳固,与华为在智能化方面的合作不断加深,新能源新品发布节奏紧凑,海外产能建设稳步推进,我们认为公司电动智能化转型将加速实现,中长期向上逻辑清晰,维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为114.36/102.74/126.20亿元,对应EPS为1.15/1.04/1.27元,对应PE为15/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2024-04-11 17.88 -- -- 18.90 5.70% -- 18.90 5.70% -- 详细
事件:公司发布 2024 年 3 月产销快报,3 月公司总销量 25.9w,同比+5.7%,环比+69. 6%。其中,公司自主品牌新能源销量 5.3w(同比+47.5%,环比+128.2%)。 自主新能源产品力强+出口逻辑强兑现,带动 24 年 3 月销量持续增长3 月公司总销量 25.9w,同比+5.7%,环比+69.6%。1-3 月公司累计销量 69.2w(同比+13.9%,环比+59.8%),其中自主品牌销量 58.88w(同比+13.6%)、自主乘用车销量 43. 73w(同比+10.4%)、自主品牌海外销量 10.90w(同比+80.1%)。新能源车型方面,公司自主品牌新能源 3 月销量 5.3w,同比+47.5%,环比+128.2%。 三大新能源品牌产品力持续提升,带动出口销量高增三大新能源产品布局完善,持续出口优质车型。24Q1,出口带动下自主新能源合计销量达 12.9w,同比+52.4%。产品布局来看,启源+深蓝+阿维塔三大新能源品牌构造了完善且丰富的产品谱系,针对不同类型消费群体覆盖纯电&插混的新能源品类,启源主力车型包括 A07、A05、Q05,深蓝主力车型包括 SL03、S7,阿维塔主力车型包括 E11、E12。 3 月 18 日,深蓝 G318 正式发布亮相;3 月 29 日,阿维塔 12 的 24 款焕新上市(26.58w 起售价),外观+智驾+安全全面升级并给予限时优惠政策,新能源产品力持续提升,有望带动销量再上新高。出口来看,公司持续拓展走量车型销往海外。3 月 25 日,公司在曼谷国际车展上市了全新产品 Lumin(糯玉米)、深蓝 S07 和 L07 新增续航版本,并展出了重磅产品 CD701 和阿维塔 11,海外出口量有望保持高速增长。 深蓝将与华为开启 Hi 模式合作,智能化进程全面加速华为深度赋能下,公司智能化产品节奏有望加速。2023 年 11 月 25 日,长安汽车与华为在深圳签署了《投资合作备忘录》,华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司,长安及关联方将投资该公司,持股比例不超过 40%。24 年 3 月,中国电动汽车百人会论坛上,余承东表示深蓝汽车未来将采用华为 HI 模式,这也明确了阿维塔和深蓝品牌与华为未来的合作模式。随着行业智能化进程加速,受益于华为合资公司深度赋能+Hi 模式合作,公司有望引领智能化时代浪潮。 盈利预测:根据公司车型销量跟踪与新车发布进展,调整营收与利润预期。营收端,预计公司 23-25 年依次为 1506.5 亿元、2178.9 亿元、2770.3 亿元,同比增速依次为 24%、45%、27%。归母净利润端,预计 23 年从 90.2 调整至 82.2 亿元,24 年从 120.2 调整至 92.1 亿元,25 年从 150.1 调整至 113.9 亿元,同比增速依次为 5%、12%、24%,对应 PE21.5X、19.2X、15.5X,维持“买入”评级。 风险提示事件:供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等
长安汽车 交运设备行业 2024-04-10 17.85 -- -- 18.90 5.88% -- 18.90 5.88% -- 详细
事项:公司发布2024年3月产销快报。3月份公司销量25.9万台(同比+5.7%),自主新能源车销量5.3万台(同比+47.5%)。一季度公司销量达到69.2万台(同比+13.9%),其中自主乘用车销量43.7万台(同比+10.4%),自主新能源车销量12.9万台(同比+52.4%)。 平安观点:一季度公司新能源和海外市场实现同比高增,产销量实现开门红。根据公司公布的产销数据显示,2024年一季度公司实现销量69.2万台,同比增长13.9%,公司在新能源车和海外市场均实现较快速度增长,一季度自主品牌新能源车销量达到12.9万台,同比增长52.4%,其中,长安启源一季度交付32397台(3月份交付量为15228台),深蓝汽车一季度交付40084台(3月份交付量为13048台),阿维塔一季度交付14532台(3月份交付量为5016台)。海外市场方面,一季度自主品牌海外销量达到10.9万台,同比增长80.1%。 新一轮新能源车周期开启。2024年3月29日,2024款阿维塔12正式上市,新款上市后售价区间为26.58~37.88万元,入门指导价相比2023款降低3.5万元,且全系搭载华为高阶智驾解决方案,竞争力相比2023款再次提升,2024年阿维塔还将推出阿维塔15、16两款全新车型以及增程版车型。此外阿维塔科技目前由长安汽车党委书记、董事长朱华荣亲自领导,这一定程度上意味着阿维塔未来将获得长安汽车更多的资源倾斜。深蓝汽车方面,新车型G318预计将于24年上半年上市,主打硬派越野路线,此外深蓝在24年还将推出搭载华为智能解决方案的车型,产品矩阵和智能化竞争力逐步提升。 盈利预测与投资建议:公司是目前国有车企中转型节奏较快的车企,阿维塔和深蓝搭载华为的解决方案,持续提升竞争力。公司积极参与华为新设立的智能化解决方案的公司。我们维持公司2023~2025年净利润预测为104.9亿/73.0亿/96.5亿元,依然维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期,将对公司估值造成较大压力;2)汽车行业价格战背景下,公司的盈利可能出现波动;3)公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值(当深蓝业绩不达预期时)可能会对公司业绩造成影响;4)公司与华为合作的合资公司尚未正式落地,存在一定的不确定性风险。
长安汽车 交运设备行业 2024-04-10 17.85 -- -- 18.90 5.88% -- 18.90 5.88% -- 详细
事件:长安汽车公布 3月销量。3月,长安汽车实现汽车销量 25.9万辆,同比+5.7%,环比+69.6%。其中,长安自主品牌销量达 22.1万辆,同比+5.6%,环比+74.4%; 自主乘用车销量 15.7万辆,同比+2.1%,环比+87.4%。此外, 3月自主品牌海外销量 3.3万辆,同比+39.9%,环比+14.6%;自主品牌新能源销量 5.3万辆,同比+47.5%,环比+128.2%。 深蓝、阿维塔 3月交付同环比向上, 启源 A07真香版、 阿维塔 122024款上市。 1) 3月深蓝交付 13048辆,同比+52.3%,环比+30.6%。 3月 18日,深蓝 G318亮相,或预计 2024Q2推出; 3月 25-26日,深蓝双车 DEEPAL S07、 L07亮相曼谷国际车展媒体日,深蓝双子星在泰国迎来首次产品上新,具备更科技的配置和更优异的续航,截至 2月,累计交付量已超过 3000辆。 2) 3月长安启源交付15228辆。 3月 6日,长安启源 A07真香版上市,指导价 13.59-15.99万元,最低指导价从 2023年的 16.69万元下降至 13.59万元。 3) 3月阿维塔交付 5016辆,同比+125.8%,环比+104.2%。 3月 29日,阿维塔 122024款焕新上市,新增后驱智享版,指导价下探至 26.58万元。截至 3月 24日,阿维塔 12大定订单破 4万。 长安汽车出口进程加速,长安 UNI-Z 上市。 3月 25日,第 45届曼谷国际车展正式开幕。本次车展,长安汽车上市了全新产品 Lumin(糯玉米)以及深蓝 S07和L07新增续航版本,进一步丰富了泰国消费者的出行选择。同时也对两款重磅产品 CD701、 阿维塔 11进行了展出。 Lumin 作为长安汽车在泰国推出的第二款车型,具备小身材、大空间以及适宜的智能化功能。 3月 28日, 长安 UNI-Z 正式上市,定位为紧凑型 SUV,指导价 11.79-13.19万元。 盈利预测与投资建议: 我们维持盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润为118.86、 84.98、 112.48亿元,对应 PE 为 15、 21、 16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。
崔琰 6
长安汽车 交运设备行业 2024-04-09 17.60 -- -- 18.90 7.39% -- 18.90 7.39% -- 详细
事件概述: 公司发布 3 月产销快报:3 月汽车批发销量为 25.9 万辆,同比+5.7%,环比+69.6%; 2024Q1 累计批发销量 69.2 万辆,同比+19.4%。 自主乘用车 3 月批发销量为 15.7 万辆,同比+14.1%,环比+30.7%; 2024Q1 累计批发销量 43.7 万辆,同比+10.4%; 长安福特 3 月批发销量为 2.1 万辆,同比+38.8%,环比+63.0%; 2024Q1 累计批发销量 5.7 万辆,同比+24.1%; 长安马自达 3 月批发销量为 0.6 万辆,同比+2.0%,环比+55.0%; 2024Q1 累计批发销量 1.9 万辆,同比+38.8%。 3 月批销表现亮眼 新能源、出口高增。 2024 年 3 月公司自主乘用车批发15.7 万辆,同比+5.7%,环比+69.6%; 2024Q1 累计批发销量 43.7 万辆,同比+10.4%。受益终端需求回暖及公司主动补库, 3 月批发销量表现亮眼。 新能源方面, 3 月自主新能源批发销量为 5.3 万辆, 2024Q1 累计批发销量 12.9 万辆, 同比+52.4%,显著强于行业。分品牌看, 3 月深蓝/阿维塔销量分别为 13,048/5,016辆, 2024Q1 累计销量分别 3.9/1.1 万辆,阿维塔芯片问题解决后,销量提升明显, 3 月销量环比增加 2,559 辆,后续有望延续增长态势。 出口方面, 2024 年3 月自主品牌海外销量 3.3 万辆,同比+39.9%,环比+14.6%; 2024Q1 海外销量累计 10.9 万辆,同比+80.1%,海外市场持续突破。 阿维塔 12 改款焕新 全年产品周期强劲。 3 月 29 日, 2024 款阿维塔 12 上市,售价 26.58 万元-40.08 万元, 4 月 30 日前下定除最低配外车款可以享受5,000 定金抵扣 27,000 元车款,老车主免费终身享受华为 ADS 高阶智驾功能,价格下探,产品竞争力进一步增强,同时智驾版赠送老车主有望驱动智驾系统使用率提升。展望未来,公司将推出深蓝 G318、 启源 CD701、阿维塔 15/16 等重磅车型,产品周期强劲,将驱动新能源转型加速。 与华为合作协议有望于近期披露 加速发力智能化。 2023 年 11 月,公司与华为签署《投资合作备忘录》,全面深化合作,具体协议有望于近期披露,我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术,城市 NOA 落地进展位居全国第一梯队;公司目前电动智能转型动能强劲,后续作为目标公司股东,有望享受目标公司技术、产品资源,受益华为的智能化赋能,有效提升产品竞争力,加速智能电动转型。 投资建议: 我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能,维持盈利预测,预计 2023-2025 年收入分别为 1,553/1,830/2,086 亿元,归母净利润分别为 120.3/99.4/122.2 亿元, EPS 分别为 1.21/1.00/1.23 元,对应 2024 年 4 月3 日 17.52 元/股的收盘价, PE 分别为 14/17/14 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 与华为合作推进不及预期;自主品牌销量不及预期;自主新能源车型交付不及预期,行业“价格战”加剧。
长安汽车 交运设备行业 2024-03-22 17.30 -- -- 18.90 9.25% -- 18.90 9.25% -- 详细
事件:在3月16日召开的2024中国电动汽车百人会论坛上,余承东表示继阿维塔之后,长安深蓝也将加入HI合作模式;3月18日,硬派越野深蓝G318正式发布亮相。 点评:蓝硬派越野深蓝G318发布,多品牌新车布局稳步推进。3月18日,深蓝G318正式发布亮相,采用承载式底盘和硬派SUV风格设计,将搭载新蓝鲸增程动力系统,提供单电机和双电机四驱版本,对标坦克400Hi4-T、方程豹5等自主硬派SUV。根据皆电微信公众号消息,深蓝G318有望在北京车展公布预售价、5月份上市、6月份开启交付。根据2024长安汽车全球伙伴大会公布的信息,长安24年新车除了一季度的长安猎手、二季度的深蓝G318之外,还包括三季度的阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393;四季度的CD701、阿维塔E16、启源C798、长安马自达J90A。深蓝、阿维塔、启源成为产品矩阵拓展重点,新能源转型加速。 汽车央企新能源汽车业务将迎单独考核,长安等央企有望迎来发展机遇。两会期间,国务院国资委主任张玉卓提出将调整政策,对三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核。我们认为在比亚迪、吉利等民营车企与新势力造车企业的合围之下,国有汽车企业在新能源汽车业务上发展还不够快,单独考核有望加强汽车央企研发力度与投入,消除以追求利润为主的生产经营观念,此次调整或将汽车公司的技术、市场占有率以及未来的发展作为考核重点。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上,国资委副主任苟坪也表示,未来凡是有利于把央企新能源汽车搞上去的政策与举措都要大胆探索。 为长安深蓝加入华为HI模式,华为车BU有望实现扭亏为盈,看好双方合作前景。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上,余承东表示继阿维塔之后,长安深蓝也将加入HI合作模式,这也是继2023年11月长安与华为签署《投资合作备忘录》之后,双方合作的进一步延伸。华为方面,余承东表示华为智选车业务有望在今年前3个月实现扭亏为盈,华为车BU有望在今年实现扭亏为盈。我们认为华为HI模式与智选车模式的商业化已逐步成熟,合作朋友圈有望逐渐扩大,未来智选车合作车企如赛力斯、奇瑞、江淮、北汽都有望率先共同投资长安与华为成立的目标公司,另外其他自主品牌如一汽、东风也有望成为开展合作的潜在对象。 盈利预测与投资评级:启源、深蓝、阿维塔逐步成为长安新车周期主力,央企考核改革、华为赋能带来全新增长动能。司我们预计公司2023-2025为年归母净利润为118、97、127亿元,对应PE分别为15、18、14倍,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2024-03-12 14.66 21.85 28.30% 18.45 25.85%
18.90 28.92% -- 详细
前 2月长安汽车整体销量表现好于行业平均。长安汽车 2024年 2月整体销量 43.31万辆,同比下降 20.1%,环比下降 45.5%,同环比下降主要受春节假期影响;1-2月累计整体销量 43.31万辆,同比增长 19.4%。据乘联会初步统计,1-2月全国乘用车厂商批发/零售销量分别同比增长 9%/17%,长安汽车 1-2月累计销量增速高于行业平均。 2月自主海外及新能源销量同比维持增长,多款全新车型有望带动自主新能源销量向上。2月长安自主品牌销量 8.37万辆,同比下降 28.8%,环比下降 57.4%;1-2月累计销量 28.04万辆,同比增长 15.7%。2月自主品牌海外销量 2.90万辆,同比增长 54.6%,环比下降 37.7%;1-2月累计销量 7.57万辆,同比增长 106.2%。2月自主品牌新能源销量 2.32万辆,同比增长 12.9%,环比下降 55.8%;1-2月累计销量7.58万辆,同比增长 56.0%。2月深蓝汽车交付 9994辆,1-2月累计交付 2.70万辆;2月阿维塔交付 2457辆,1-2月累计交付 9516辆。2月深蓝 SL03/S7荣耀版、新款 SL03纯电版车型上市,新款车型售价进一步下探,同时在续航等配置上实现升级,更具性价比;深蓝越野车型 G318预计将在 3月正式亮相,搭载深蓝超级增程系统;全球首款超级增程皮卡长安猎手于 3月 1日正式上市,定价 13.99-21.69万元,长安猎手搭载蓝鲸 2.0T 超级大增程器,发电机最高效率达到行业领先的 97%,兼顾动力表现和经济性,后续长安汽车将向全球发布陆续推出长安猎手、P866等 4款新能源皮卡产品。预计深蓝 G318、长安猎手等多款全新新能源车型将有望成为细分市场热销车型,带动长安自主新能源销量持续向上。 合资品牌 1-2月累计销量同比改善。长安福特 2月销量 1.32万辆,同比下降 8.0%,环比下降 37.2%;1-2月累计销量 3.41万辆,同比增长 16.3%。长安马自达 2月销量 0.40万辆,同比增长 2.4%,环比下降 57.0%;1-2月累计销量 1.32万辆,同比增长 66.9%。 预测 2023-2025年归母净利润 113.91、80.59、101.82亿元,维持可比公司 23年平均 PE 估值 19倍,目标价 21.85元,维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2024-03-08 14.74 -- -- 18.45 25.17%
18.90 28.22% -- 详细
事件:长安汽车发布2024年2月产销快报。公司2月汽车批发销量为15.27万辆,同环比分别-20.05%/-45.53%,2024年M1-2累计批发销量43.31万辆,累计同比+19.37%。其中,自主乘用车2月批发销量为8.37万辆,同环比分别-28.81%/-57.43%,2024年M1-2累计批发销量为28.04万辆,同比+15.74%;长安福特2月批发销量为1.32万辆,同环比分别-7.97%/-37.15%,2024年M1-2累计销量为3.41万辆,同比+16.33%;长安马自达2月批发销量为3956辆,同环比分别+2.41%/-57.04%,2024年M1-2累计销量为1.31万辆,同比+66.91%。 自主2024年1-2月累计销量稳增,泰国交付全面开启助推出口大增。1)整体情况:公司2024年2月单月总体批发销量、自主品牌销量、自主品牌乘用车销量均同环比下降,主要受春节假期错位因素扰动。2024年M1-2,公司汽车累计批发销量43.31万辆,累计同比+19.37%,自主品牌累计销量为36.81万辆,同比+18.96%,自主品牌乘用车累计批发销量28.04万辆,同比+15.74%,公司汽车总体销量及自主销量仍保持稳健增长,2024年Q1“开门红”销量可期;2)海外:公司2024年M1-2自主品牌累计海外销量达7.57万辆,同比+106.19%,2024年2月单月自主品牌海外销量占自主品牌总销量的22.94%,同环比+11.43pct/+3.63pct,泰国市场交付已于2024年1月全面开启,出口态势向好。 新品“增配不加价”刺激销量释放,考核政策变动有望驱动公司新能源市占再上台阶。公司2024年2月自主品牌新能源车批发销量为2.32万辆,同环比分别+12.87%/-55.83%,2024年M1-2累计批发销量7.58万辆,同比+55.97%,远超行业平均。分品牌来看:1)深蓝2024年M1-2累计交付9994辆,2月深蓝SL03纯电版全系上新,且增程款深蓝SL03和S7均上新荣耀版并提供限时1万元优惠,“增配不加价”叠加提供更具性价比的续航选择有助提升深蓝产品力,此外,深蓝首款硬派增程越野G318计划于3月发布,有望拓展公司新能源车应用场景边际,引领品牌加速向上;2)启源自2023年9月底首款车型A07上市以来销量快速攀升,累计销量已破5.5万辆,随着启源A05价格下调至7.89万元起,以及拥有710km超长续航的纯电车A07真香版于2024年3月6日开启上市,“电比油低”的性价比优势和产品选择的多样化有望助力启源在“降价潮”中保持竞争力,3月放量可期;3)阿维塔2024年2月单月交付2457辆,2024年M1-2累计交付9516辆,2024年3月阿维塔交付有望随零部件短缺状况缓解而提速,且阿维塔11/12已全量开启“无图”城区NCA,智驾体验再升级有望打开销量增长空间。考虑到国务院国资委于2024年3月5日表示,或将对包括长安汽车在内的三家中央汽车企业的新能源汽车业务进行单独考核,考核重点涵盖车企新能源汽车技术、市占率及未来发展等方面,以避免因考核当期利润让国有车企发展新能源业务的动力不足的情况,预计考核政策的调整将鼓励公司维持新能源车销量及市占率的提升。 全球首款增程式皮卡长安猎手上市,长安皮卡为公司全球化战略重要抓手。长安猎手于2024年3月1日正式上市,推出两驱和四驱共8款车型,官方指导价13.99-21.69万元。该皮卡首次应用增程式混动技术,搭载蓝鲸2.0T超级大增程器(蓝鲸2.0T发动机+R100G发电机),可实现电机峰值扭矩470N·m(近3.0T柴油皮卡的发动机水平),零百加速7.9s,综合油耗1.3L/100km,高性能与低油耗兼顾;发电机最高效率可达97%,拥有低转高扭矩特性,使得该车能够在重载爬长坡等特殊路况下依旧保持动力强劲;此外,在全工况低扭振结构设计、金钟罩电池等技术赋能下,该车在NVH、安全性、续航等方面均表现突出。长安猎手的上市有效填补了国内增程式皮卡市场空白,未来公司将面向全球推出长安猎手、P866等4款产品,并将深化与STELLANTIS集团的合作,共同打造皮卡产品平台,拓展东盟、澳新、中南美、中东及非洲等全球市场,到2030年,力争实现长安皮卡全球销量50万辆,跃居全球TOP5的目标。 投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润分别为114.36/102.74/126.20亿元,对应EPS为1.15/1.04/1.27元,对应PE为13/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期、正式投资合作协议签署不及预期风险等。
崔琰 6
长安汽车 交运设备行业 2024-03-08 14.74 -- -- 18.45 25.17%
18.90 28.22% -- 详细
事件概述:公司发布2024年2月产销快报。2月公司汽车批发销量为15.3万辆,同比-20.1,环比-45.5%。1-2月累计销量43.3万辆,同比+19.37%。自主乘用车2月批发销量为8.4万辆,同比-28.8,环比-57.4%;1-2月累计批发28.0万辆,同比+15.7%;长安福特2月批发销量为1.3万辆,同比-8.0%,环比-37.2%;1-2月累计批发3.4万辆,同比+16.3%;长安马自达2月批发销量为0.4万辆,同比+,环比-57.0%;1-2月累计批发1.3万辆,同比+66.9%。2月批销略有下降深蓝+启源+阿维塔转型迅速。2024年2月公司自主乘用车累计批发8.4万辆,同比-28.8,环比-57.4;自主新能源批发销量为2.3万辆,同比+12.9,环比-55.8,新能源同比表现优于行业。其中,2月深蓝/阿维塔交付销量分别为9,994/2,457辆,受春节假期等因素影响环比1月(17,042/7,059)有所下滑。2月29日,深蓝S7(121KM)、SL03荣耀版上市,售价分别14.99-15.99、13.99-14.59万元,S7推出短续航版本,两款车型相比此前指导价均进一步下探,后续长安将推出深蓝G318、启源CD701、阿维塔15/16等重磅车型,产品周期强劲,公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 华为智能化加持加速发力智能化。2023年11月25日,公司与华为签署《投资合作备忘录》,全面深化合作,我们认为,华为深耕智驾、座舱核心技术,城市NOA落地进展位居全国第一梯队;公司目前电动智能转型动能强劲,后续作为目标公司股东,有助于享受目标公司技术、产品资源,受益华为的智能化赋能,有效提升产品竞争力,加速智能电动转型。 海外销量加速成长打开全球市场。2024年2月自主品牌海外销量2.9万辆,同比+54.6,环比-37.7,同比实现大增,表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025年Q1实现投产,首期产能10万辆,二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入,全球化思路清晰、步伐坚定,优质产品有望打开长期增长空间。投资建议:我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能,维持盈利预测,预计2023-2025年收入分别为1,553/1,830/2,086亿元,归母净利润分别为120.3/99.4/122.2亿元(2023年归母净利包括因控股深蓝产生的50.2亿元非经常收益),EPS分别为1.21/1.00/1.23元,对应2024年3月6日14.81元/股的收盘价,PE分别为12/15/12倍,维持“推荐”评级。风险提示:与华为合作推进不及预期;自主品牌销量不及预期;自主新能源车型交付不及预期,行业“价格战”加剧。
长安汽车 交运设备行业 2024-03-08 14.74 -- -- 18.45 25.17%
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事件:长安汽车公布2月销量。2月,长安汽车实现汽车销量15.3万辆,同比20.1%,环比-45.5%。其中,长安自主品牌销量达12.7万辆,同比-22.4%,环比-47.6%;自主乘用车销量8.4万辆,同比-28.8%,环比-57.4%。此外,2月自主品牌海外销量2.9万辆,同比+54.6%,环比-37.7%;自主品牌新能源销量2.3万辆,同比+12.9%,环比-55.8%。 深蓝2月交付同比向上,启源累计销量突破5.5万辆。2月深蓝交付9994辆,同比+143.6%,环比-41.4%。2月20日,深蓝SL03纯电版全系上新,官方指导价15.69万元起;2月29日,深蓝SL03荣耀版、深蓝S7荣耀版耀世登场,官方指导价分别为13.99万元起和14.99万元起。3月1日,长安启源累计销量突破5.5万台。2月19日,长安启源针对A05推出购车优惠措施,限时7.89万元起;3月1日,长安启源Q05125km长续航版售价调整至9.69万元起,此前125km起售指导价为13.19万元。 阿维塔1-2月累计交付同比翻番,全球首款增程皮卡长安猎手正式上市。2月阿维塔交付2457台,环比-65.2%;1-2月累计交付9516台,同比翻番,其中1-2月阿维塔11和阿维塔12分别交付3095台和6421台新车。目前,阿维塔零部件短缺问题得到缓解,大批量交付已经开启。3月1日,全球首款超级增程皮卡长安猎手正式上市,官方指导价13.99万元起。长安皮卡将继续与斯特兰蒂斯(STELLANTIS)集团深化合作,在产品研发、市场开拓等领域协同发展,共同打造皮卡产品新平台,加速拓展东南亚、澳新、中南美、中东非洲等全球市场,到2030年,力争实现长安皮卡全球销售50万辆,跻身全球TOP5。此外,长安汽车将向全球陆续推出长安猎手、P866等4款产品。 盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元,对应PE为12、17、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2024-03-07 15.09 -- -- 18.45 22.27%
18.90 25.25% -- 详细
事项: 公司发布2024年2月产销快报。2月长安汽车销量15.3万台,其中自主品牌乘用车销量8.4万台,自主新能源车销量达到23226台,同比增加12.87%。 平安观点: 1-2月迎来开门红,海外销量同比高增。根据公司公布的产销数据显示,1-2月公司实现销量43.3万台,同比增长1,自主乘用车销量28.0万台,同比增长15.74%。海外市场方面,公司1-2月份自主品牌海外销量达到7.6万台,同比增长106.2%。新能源车方面,1-2月公司自主品牌新能源车销量达到7.6万台,同比增长5,其中深蓝汽车1-2月累计交付27036台,长安启源自品牌发布以来,累计交付量超过5.5万台。 国资委调整中央企业汽车企业新能源车考核,公司积极应对行业价格战。2024年3月5日,国务院国资委表示将调整对国有企业的考核政策,对三家中央汽车企业(一汽、东风、长安)进行新能源汽车业务的单独考核,重点考核新能源汽车技术、市占率以及未来的发展,从新能源车业务看,在三家中央汽车企业中,公司的新能源车发展势头明显更强。此外,面对春节以后友商的降价动作,公司旗下两大新能源品牌深蓝和长安启源也积极跟进,旗下相关车型也有跟进降价动作。从国资委调整中央汽车企业新能源车考核和公司积极应对行业价格战的动作来看,预计公司在2024年将更加注重新能源车销量和市占率的增长。 公司董事长亲自挂帅阿维塔,高端新能源或成为公司2024年发展重点。2023年12月,阿维塔科技迎来重大人事调整,长安汽车党委书记、董事长朱华荣担任阿维塔科技董事长,这一定程度上意味着长安汽车对于阿维塔品牌的战略重视以及未来更多的资源投入。我们认为在2024年20万元以下的新能源车势必会面临比亚迪的价格战压力,而阿维塔定位高端新能源,凭借搭载华为智能化解决方案,在智能化体验方面处于行业头部,所面临的竞争环境也相对友好,2024年阿维塔还将推出E15/E16两款车型以及增程版车型,预计阿维塔在2024年销量有望达到10万台左右。 盈利预测与投资建议:公司是目前国有车企中新能源转型的领先者,随着国资委加大对国有车企新能源车的考核力度,公司的领先地位有望继续巩固。此外公司在智能化领域拥抱华为解决方案,在C端方面,阿维塔全面搭载华为智能化解决方案,深蓝品牌在2024年也将推出搭载华为智能解决方案的车型,B端方面,公司目前是明确参与华为新设立的智能化解决方案的车企,而我们此前也在报告《华为、长安强强联合,打造智能车时代的“博世”》中测算过该公司具备成长为国内智能车软硬一体解决方案头部供应商的潜力,具备千亿级别收入规模,百亿级别净利润规模的业务潜力。我们维持公司2023~2025年净利润预测为104.9亿/73.0亿/96.5亿元,依然维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1)长安启源、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期,将对公司估值造成较大压力;2)公司传统的燃油车业务面临下行压力,导致公司自主品牌业务盈利承压;3)公司因并购深蓝汽车增加的无形资产摊销、商誉减值(当深蓝业绩不达预期时)可能会对公司业绩造成影响;4)公司与华为合作的合资公司尚未正式落地,存在一定的不确定性风险。
长安汽车 交运设备行业 2024-03-07 15.09 -- -- 18.45 22.27%
18.90 25.25% -- 详细
公告要点: 2024 年 2 月,长安汽车实现合计批发销量为 152704 辆,同环比分别-20.05%/-45.53%。其中合肥长安批发销量为 10381 辆,同比- 26.59%;重庆长安批发销量为 65403 辆,同比-28.11%;河北长安批发销量 6897 辆,同比-18.41%;长安福特批发销量 13171 辆,同环比分别-7.97%/-37.15%。 2024 年 2 月自主品牌海外销量 29041 辆,同环比分别+54.64%/-37.71%;自主乘用车销量 83732 辆,同环比分别-28.81%/- 57.43%。 2 月集团销量 15.27 万辆,新能源渗透率 18.3%,出口率 22.9%,出口占比进一步提高。 1)国内:长安汽车 2 月批发销量 152704 辆,同环比分别-20.05%/-45.53%;整体来看, 2024 年 1-2 月,自主品牌累计销量368088 辆,同比+18.96%, 2 月自主品牌销量 126603 辆,同环比分别- 22.40%/-47.57%,其中乘用车销售 83732 辆,同环比分别-28.81%/- 57.43%;重点车型来看,深蓝汽车和阿维塔系列交付量同比翻倍,长安启源累计销量突破 5.5 万辆,长安福特销量 13171 辆,长安马自达销量3956 辆。 2)海外:公司 2 月自主品牌出口销量为 29041 辆,同环比分别 +54.64%/-37.71% , 出 口 占 集 团 销 量 22.9% , 同 环 比 分 别+11.43/+3.63pct。 3)新能源: 2 月长安自主品牌新能源汽车销量 23226辆,同环比分别+12.89%/-55.83%,新能源渗透率为 18.3%,同环比分别+5.74/-3.43pct。 跟进降价,多车型扩充产品矩阵提升竞争力。 新车维度,第二代长安 X5PLUS 和 X7 PLUS 换新上市,起售价分别 7.39/8.39 万元;全球首款超级增程皮卡长安猎手正式上市,官方指导价 13.99 万元起;同时,公司计划推出长安启源 A07 真香版,纯电续航 710km,扩充中大型高级数智轿车产品矩阵。价格维度,长安汽车跟进降价,其中长安起源 A05 起售价下降 1.1 万元至 7.89 万元。 盈利预测与投资评级: 我们维持长安汽车 2023~2025 年归母净利润为109/93/116 亿元,对应 EPS 为 1.10/0.93/1.17 元/股,对应 PE 为 17/21/16倍,维持长安汽车“买入”评级。 风险提示: 乘用车价格战超预期,终端消费恢复低于预期
长安汽车 交运设备行业 2024-02-23 13.59 -- -- 17.98 32.30%
18.90 39.07% -- 详细
以燃油车混动化“增存量”,纯电车多品牌覆盖全价位市场“抢增量”。。公司加快燃油车新能源转型步伐,“P2+P13+增程式”方案同时发力,根据产品定义选择适配的混动方案,以满足用户差异化的需求。“启源+深蓝+阿维塔”三品牌并行,实现“低中高”细分市场全覆盖,有助建立清晰的品牌认知,提高公司在纯电领域的市占并开启新一轮高端化探索。 其中,启源聚焦10-20万主流家用电动市场,旨在为“长安”主品牌塑造全新数智形象来与过去燃油车形成品牌切割;深蓝瞄准15-30万电动蓝海市场,以多样性的补能方式和高性价比的智能科技推动“电动、智能双平权”,承担公司“上量”使命;阿维塔定位高端智能电动品牌,24年将推出2款定位20万元量级、锚定主流人群的走量产品,并提供增程式动力选择,动力、价格选择的多样性有助阿维塔打开销量空间,带动长安品牌向上。 HI模式外再与华为成立合资公司,公司多维度将受益。公司与华为拟设立合资公司,开展汽车智能解决方案、汽车智能座舱等7大领域的业务,不涉及整车业务,公司拟获取不超过40%的股权。我们认为,若本次合作能够顺利落地,公司将在多维度收益:1)公司有望通过合资公司充分获取华为的研发、技术和产品资源,并率先应用于自主车型,有助于公司在“软件定义汽车”时代抢占智能电动车市场份额;2)华为在消费电子领域20余年的产品、营销经验和品牌影响力将为公司产品定义和营销策略锦上添花;3)华为终端用户基础庞大,线上运营体系成熟,能够为公司引流并带来巨量产品曝光度,完善的海内外渠道布局和成熟的终端营销经验也能为公司快速触达用户并完成销售转化赋能;4)若合资公司未来能在多方赋能下实现稳健盈利,将增厚公司投资收益。 海纳百川计划逐步打破出海壁垒,引领自主实现由产品出海向价值链出海转化。“海纳百川”计划明确了“四个一”发展目标,并提出了“五大布局”,为长安汽车逐项突破出海重难点、应对国际贸易摩擦提供了战略性思路,公司以泰国为桥头堡逐步辐射全球右舵市场,首个海外右舵新能源生产基地已动工,首期产能10万辆,二期提升至20万辆,计划于25年Q1投产,后期在欧洲、南美等地区也有产能建设规划,此外,还将持续在海外设立零部件仓储配送中心、技术培训中心等,建设本土化技术、运营和销售团队,打造本土化产品,加速由“产品出海”向“价值链全球化”的转变,重构全球汽车产业链。 投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润114.36/102.74/126.20亿元,对应EPS1.15/1.04/1.27元,对应PE为11/13/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧风险、原材料成本上涨风险、新车型推出和交付速度不及预期风险、新车型销量表现不及预期风险、正式投资合作协议签署不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名