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长安汽车 交运设备行业 2022-09-15 14.15 -- -- 14.24 0.64% -- 14.24 0.64% -- 详细
三次创业助力客户需求把控,电动智能快速发展,新能源车产品周期向上长安汽车为中国汽车四大集团阵营企业,通过“第三次创业计划”向以客户需求为中心的产品定义体系及智能化、新能源方向转型。公司目前已构建EPA1、CHN纯电平台及蓝鲸iDD混动系统,并着力推动智能化技术发展。2022年纯电新品深蓝SL03、阿维塔11及Lumin具备强劲产品力,传统车型的混动化转型亦将为公司贡献重要销量,UNI系列、深蓝、阿维塔也将推动自主品牌高端化。我们预计2022-2024年归母净利润为95.9/103.0/123.2亿元,EPS为0.97/1.04/1.24元/股,对应当前股价PE为14.9/13.9/11.6倍。我们认为公司新能源汽车的发展将带动公司车型销量快速增长,首次覆盖给予“买入”评级。 电动、混动平台与智能技术研发提速,助力高性能产品打造(1)纯电方面:公司自研EPA1平台,该平台可兼容增程及氢电路线,具备高效率、高性能、高智能及高安全特性;与华为、宁德时代共同打造CHN平台,平台动力性能及智能硬件配置领先。(2)混动方面:蓝鲸三离合电驱变速器+蓝鲸NE1.5T混动专用发动机+大容量PHEV电池+iDD智慧控制系统加持,蓝鲸iDD混动系统兼具动力与省油性能。(3)智能化方面:已掌握IACC、APA6.0等核心技术,2022年将实现APA7.0自主代客泊车系统并将实现高速路A点到B点的导航驾驶辅助系统。强劲电动、智能技术有望助力优质产品打造。 纯电车型周期向上,混动有望加速放量,自主品牌高端化可期(1)纯电:深蓝SL03具备吸睛设计与高性价比,截至8月底订单超4万;阿维塔11由华为、宁德时代背书,具备较大空间、较强动力性能与智能化配置,截至8月底订单破2万;Lumin拥有可爱外表、较大空间及较丰富的安全和智能座舱配置,7月销量破7千。(2)混动:UNI-KiDD、欧尚Z6iDD上市,UNI-V等车型亦将陆续向混动化转型,强动力+省油特性下混动车型有望贡献重要增量。(3)自主品牌向上:UNI系列、深蓝、阿维塔车型有望助力公司品牌高端化。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、电动平台、智能技术进展不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2022-09-14 14.22 19.95 58.84% 14.32 0.70% -- 14.32 0.70% -- 详细
短期受限电政策影响整体销量下滑,预计9月销量将快速复苏。长安汽车8月整体销量13.87万辆,同比下降16.0%;1-8月整体销量146.53万辆,同比下滑5.1%。据公司公告,8月川渝等地区持续高温,公司重庆生产基地实施限电减产,对当月产销量影响较大。目前公司生产已全面恢复,预计9月公司将优化排产方案,整体销量将有望快速复苏。 长安自主多款重点新车有望助力自主品牌持续升级向上。长安自主品牌8月销量6.84万辆,同比下降18.7%;1-8月累计销量82.59万辆,同比下降1.5%,8月长安自主品牌销量因限电减产影响。长安自主品牌新能源8月销量1.79万辆,同比增长74.8%;1-8月累计销量12.63万辆,同比增长109.3%。长安自主品牌在新能源领域持续发力,深蓝品牌首款车型SL03于7月上市,提供纯电、增程、氢电三种能源选择,座舱搭载长安智慧芯、基于8155芯片的座舱域控制器、智能旋转向日葵屏等,智驾系统标配15个传感器,支持L2级辅助驾驶功能并提供高级别智驾系统选装,有望成为新能源大众市场主力车型。深蓝SL03已于8月底正式开启交付,目前订单数量已超过4万辆。深蓝第二款车型C673定位紧凑型SUV,预计将于2023年1季度上市。由长安、华为、宁德时代共创的高端智能纯电品牌阿维塔首款车型阿维塔11于8月8日正式发布,阿维塔11融合华为DriveONE电驱系统、鸿蒙系统、ADS高阶自动驾驶系统以及宁德时代CTP电池技术等,在三电系统及智能化领域竞争力出众。阿维塔11预计将于12月份上市,目前订单已突破2万辆。混动车型方面,UNI系列第二款混动车型UNI-ViDD预计将于年内上市。此外,锐程PLUS、欧尚X5PLUS等多款PLUS车型亮相成都车展,搭载新一代蓝鲸发动机,在外观、动力及智能体验方面实现全新升级,预计多款重点新车将助力自主品牌持续升级向上。 长福、长马销量短期下降。长安福特8月销量2.45万辆,同比下滑18.6%;1-8月累计销量16.08万辆,同比下滑9.3%。长安马自达8月销量0.53万辆,同比下滑2.6%;1-8月累计销量7.70万辆,同比增长1.6%。新车方面,马自达昂克赛拉黑曜版、CX-30黑曜版8月上市,福特新款探险者9月上市,预计车型焕新将为合资品牌销量复苏持续赋能。 预测2022-2024年归母净利润94.38、97.30、116.97亿元,可比公司22年平均PE21倍左右,给予公司22年PE21倍估值,目标价19.95元,维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 盈利预测与投资建议
长安汽车 交运设备行业 2022-09-14 14.22 -- -- 14.32 0.70% -- 14.32 0.70% -- 详细
公告要点: 长安汽车 8月产批分别实现 131847/138654辆,同比分别为-19.26%/-16.04%,环比分别为-34.20%/-30.99%,其中长安自主品牌乘用车(重庆长安+合肥长安)实现产批分别为 57479/55750辆,分别同比-29.48%/-30.88%,分别环比-48.37%/-53.37%;长安福特实现产批分别为17310/24522辆 , 同 比 分 别 -50.88%/-18.63% , 环 比 分 别 为 -33.84%/+3.89%。 8月产批同环比下滑较大,主要系川渝地区高温限电因素影响长安工厂以及其他零部件工厂的正常生产运营所致,目前已全面恢复正常;新能源表现持续靓丽。 1)按照长安汽车 8月底公告披露,受川渝地区限电影响的产销预计减量约 10万辆,则剔除该影响后,长安汽车 8月整体产批量应当分别恢复至 23.18/23.87万辆,同比分别+41.97%/+44.51%,环比分别+15.71%/+18.79%。 8月乘用车行业产批分别实现 211.6/209.7万辆,同比分别+41.9%/+38.3%,环比分别-1.9%/-1.7%,剔除高温限电影响后长安汽车整体产批表现好于行业整体。 2)新能源子版块持续增长,表现靓丽。根据长安汽车自身披露,截至 9月 9日,长安深蓝 SL03上市累计订单超过 4万辆,终端市场需求火爆; SL03于 8月底开启交付,预计 9月为长安新能源销量带来更大增量。自主品牌新能源 8月销量合计 17948辆,其中 LUMIN 于 8月份销售 10783辆,占长安自主乘用车(重庆+合肥)销量的比例超过 30%,领先行业。 3)重点子品牌来看, CS 系列 8月销量 21440辆,其中 CS75于 8月销量 10602辆;逸动系列 8月销量 5846辆; UNI 系列 8月销量 10477辆,其中轿车 UNI-V销量为 5149辆;欧尚品牌 8月销量 11658辆,欧尚 Z6iDD 版本已开启预售, Z6全系车型累计订单突破 4万辆;长安凯程 8月销量 11289辆。 4)海外市场来看,长安自主 8月海外销量 6831辆。 8月长安汽车整体库存减少: 8月长安总体企业库存-6807辆(较 7月),8月长安自主企业当月库存+1729辆(较 7月);长安福特企业当月库存+1222辆(较 7月)。 盈利预测与投资评级: 我们维持长安汽车 2022-2024年归母净利润预期为 86.34/95.96/110.66亿元, EPS 分别为 0.87/0.97/1.12元,对应 PE 估值为 16/15/13倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-09-14 14.22 -- -- 14.32 0.70% -- 14.32 0.70% -- 详细
事件:公司发布8月产销快报,产量13.2万辆,同比-19.3%,环比-34%;销量13.9万辆,同比-16%,环比-30.8%,产/销同环比出现较大幅度下滑主要系限电影响约10万辆,若剔除该影响,销量同比+40.6%,跑赢行业。1-8月长安汽车累计产量141.0万辆,同比-4.1%,累计销量146.5辆,同比-5.1%。受限电影响,8月销量下滑。8月长安自主品牌销量9.8万辆,同比-18.7%,环比-38.3%;1-8月累计销量115.7辆,同比-5.2%。8月自主乘用车销量6.8万辆,同比-18.7%,环比-46.7%;1-8月累计销量82.6辆,同比-1.5%。上半年第二代CS75PLUS、UNI-KiDD、UNI-V、欧尚Z6等7款新品上市,并推出蓝鲸iDD混动系统,8月销量突破4.5万辆,随着混动车型热销,公司有望凭借技术积累取得一定先发优势。公司不断推动自主品牌向上,自主乘用车产品结构改善和规模效应逐渐显现,预计全年能够实现较快增长。 自主新能源销量表现突出。8月长安自主品牌新能源销量1.8万辆,同比+74.8%,环比-23.3%;1-8月累计销量12.6万辆,同比+109.3%,占长安自主销量比重为10.9%。4月全新数字纯电品牌深蓝及首款车型SL03发布,加速抢占主流电动车市场,截止8月底累计订单超4万辆;6月A00级纯电车型LUMIN上市,月销量1.1万辆,成功进入新能源轿车TOP10榜单;8月携手华为、宁德时代共创的CHN平台首款车型阿维塔11及限量款阿维塔011发布,20天订单突破2万辆,并将于Q4发布第二款车型。公司自主新能源产品谱系不断丰富,在手订单充足,向智能化、新能源转型步伐加速。前8月出口表现亮眼,合资销量稳健。8月长安自主品牌海外销量0.68万辆,同比-45.2%,环比-67.2%;1-8月累计销量12.9万辆,同比+50%,出口表现亮眼。8月长安福特销量2.5万辆,同比-18.6%,环比+3.9%;1-8月累计销量16.1万辆,同比-9.3%。8月长安马自达销量0.5万辆,同比-2.6%,环比-33.6%;1-8月累计销量7.7万辆,同比+1.6%。盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.83、0.91、1.04元,归母净利润复合增长率42.7%,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散风险、芯片短缺风险、自主品牌销量与盈利能力不及预期的风险、新能源销量表现低于预期的风险、合资品牌销量恢复不及预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2022-09-05 14.56 -- -- 14.62 0.41% -- 14.62 0.41% -- 详细
事件: 8月 31日公司披露 2022年半年度业绩报告,2022年 H1公司实现营收 565.74亿元,同比-0.37%;归母净利润 58.58亿元,同比+238.74%;扣非归母净利润 31亿元,同比+319.07%;销售毛利率 19.82%,同比+4.50pct,环比+3.18pct。 Q2实现营收 219.98亿元,同比-11.15%;归母净利润 13.21亿元,同比+50.89%;扣非归母净利润 8.30亿元,同比+4119.94%;销售毛利率 22.36%,同比+5.48pct,环比+4.15pct。 点评: 克服疫情、供应链扰动等不利因素影响,自主新能源与海外销售表现良好。公司 1-7月累计销售汽车 132.7万辆,同比-3.78%;其中自主品牌累计销售 105.9万辆,同比-3.66%,在乘用车市场的市占率为 6.3%,较去年同期+0.2pct;自主新能源累计销售 10.8万辆,同比+116%;自主海外销售 12.3万辆,同比+66%。 品牌向上,盈利能力大幅提升。长安汽车坚持自主创新,产品阵容“向新向上”,上半年第二代 CS75PLUS、UNI-K iDD、UNI-V、欧尚 Z6、长安 Lumin 等 7款全新和换代产品上市,叠加铜、铝等大宗商品价格下降,2022年 H1长安销售毛利率为 19.8%,同比+4.5pct,环比+3.2pct,盈利能力创 2016年以来新高。长安长期保持 5%左右的研发投入,具备坚实的技术基础,我们认为公司未来有望继续保持高盈利能力,在自主品牌中脱颖而出。 深蓝+阿维塔+LUMIN 三箭齐发,电动化转型初见成效。6、7、8月公司陆续发布 LUMIN、深蓝 SL03、阿维塔 11三款纯电产品,低中高端领域全覆盖。LUMIN 车型 5-7月销量分别为 160、1707、7412辆,产能持续爬坡中;深蓝 SL03车型 8月底交付,订单已经突破 4万台;我们预计阿维塔 11车型 12月交付,截止至 8月底订单已突破 2万台。我们认为深蓝+阿维塔+LUMIN 展现了长安电动化转型的决心与能力,未来有望持续受益于电动化浪潮下的汽车产业升级机遇。 盈利预测与投资评级:作为汽车领域的核心标的,长安将持续受益于①品牌向上带来的销量与盈利能力提升,②电动化转型带来的估值提升,盈利能力+估值共振,长安汽车有望迎来戴维斯双击。我们预计公司2022-2024年归母净利润为 93、96、117亿元,对应 PE 分别为 16倍、16倍和 13倍,参考可比公司估值水平,给予公司 2023年 25倍目标PE,对应市值 2410亿元,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。
长安汽车 交运设备行业 2022-09-01 15.02 -- -- 14.70 -2.13% -- 14.70 -2.13% -- 详细
事件:公司发布] 2022年中报,22H1实现营收 565.7亿元,同比-0.4%;归母净利润 58.6亿元,同比+238.7%;扣非后归母净利润 31亿元,同比+319.1%; 毛利率 19.8%,同比+4.5pp,净利率 10.3%,同比+7.1pp。其中 22Q2实现营收 220亿元,同比-11.2%,环比-36.4%;归母净利润 13.2亿元,同比+50.9%,环比-70.9%。 新能源销量快速提升,自主盈利大幅增长。上半年公司实现汽车销量 112.6万辆,同比-6.3%,好于行业 0.3pp,其中,新能源车销量 9万辆,同比增长超140%,增速快于行业 26.3pp。上半年自主品牌盈利 30.2亿元,同比+518%,盈利大幅增长,主要系自主乘用车产品结构改善和规模效应显现。 自主品牌:坚持自主创新,产品阵容“向新向上”。上半年第二代 CS75PLUS、UNI-K iDD、UNI-V、欧尚 Z6、长安 Lumin 等 7款全新和换代产品上市;推出蓝鲸 iDD混合动力系统,首款搭载车型 UNI-K iDD上市即赢得用户认可;正式发布全新数字纯电品牌长安深蓝及首款车型深蓝 SL03, 加速抢占主流电动汽车市场;携手华为、宁德时代共创全球领先的智能电动汽车技术平台——CHN,阿维塔 11及限量款阿维塔 011正式首发亮相。22H1公司自主品牌乘用车市占率达 6.2%,再创新高。公司不断推动品牌向上,加速向智能化、新能源转型,坚持科技创新引领,加快实现创新技术量产化。 合资品牌:转型成功,逐渐改善。2020年公司剥离长安 PSA 等不良业务,利润水平明显改善。22H1年长安福特实现净利润 10.5亿元,同比+43.8%;22Q1新一代蒙迪欧及林肯 Z上市取得较好成绩;22Q3福克斯推出四缸机,有望继续提升销量。2021年 9月,长安马自达收购一汽马自达 60%股份,二者销量合并,2022H1累计销量为 6.4万辆,同比+5.5%。总体来看,预计下半年合资品牌销量将跟随行业复苏实现较快增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.83、0.91、1.04元,归母净利润复合增长率 42.7%,维持“买入”评级。 风险提示:疫情扩散风险、芯片短缺风险、自主品牌销量与盈利能力不及预期的风险、新能源销量表现低于预期的风险、合资品牌销量恢复不及预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2022-09-01 15.02 -- -- 14.70 -2.13% -- 14.70 -2.13% -- 详细
投资事件 公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入565.74亿元,同比-0.37%;实现归母净利润58.58亿元,同比+238.74%,扣非后归属母公司股东的净利润31.00亿元,同比+319.07%,基本每股收益0.6元,同比+252.94%。 我们的分析与判断 (一)阿维塔股权相关收益推动净利润大幅增长。2022H1,公司实现归母净利润58.58亿元,同比+238.74%,其中主要系阿维塔股权按公允价值重新计量确认的投资收益21.3亿元的提振。2022Q2,公司实现归母净利润13.21亿元,受Q1阿维塔股权投资收益造成的高基数影响,Q2归母净利润环比-70.87%,同比+50.89%,同比大增与去年同期基数较低有关。 2022H1,公司销售费用率4.04%,同比+0.26pct,公司在激烈的行业竞争中加大线下渠道宣传及售后服务投入,引起销售费用率上涨,管理费用率3.86%,同比-0.04%,管理效率有所优化。2022Q2,销售费用率4.89%,同比+0.30pct,环比+1.39pct,管理费用率6.24%,同比+2.31pct,环比+3.89pct,受疫情等不利因素的负面影响,费用压力短期攀升。 (二)新能源产品显著放量,单车ASP 上升。2022H1,公司实现销量112.6万辆,同比-6.24%,与行业表现(同比-6.6%)接近,公司成功渡过疫情下的行业低谷,其中,新能源车销售9.0万辆,同比+140%,远高于公司总销量增速,公司走上新能源转型快车道。Q2,公司实现汽车销量47.43万辆,同比-15.28%,环比-27.20%,主要受国内疫情造成的产销两端不振影响。2022Q2,公司实现营收219.97亿元,同比-11.15%,环比-36.38%,收入短期受压制。2022H1,公司自主品牌ASP 为5.94万元,同比+3.24%,在销量下滑的情况下实现ASP 正向增长,公司品牌力持续提升。 2022H1,公司销售毛利率19.82%,同比+4.50pct,Q2销售毛利率达22.36%,同比+5.48pct,环比+4.15pct,受原材料上涨影响,公司在上半年进行了部分车型调价,销量端受影响较小,毛利率得到一定支撑。 (三)以研发驱动产品高端化转型,持续看好新能源发展后劲。 2022H1,公司研发投入19.32亿元,同比+29.20%,显著高于营收增幅,占营收比重为3.42%,同比+0.78pct,研发力度加大。公司在新能源领域持续加大科技创新投入,零部件方面,自主研发的长安七合一智慧芯、多合一电驱分别实现量产和小批量试生产,电动化专用平台通用化率提升至86%;智能化方面,实现智能泊车系统技术突破,UNI-V 荣获2022WIDC 世界智能驾驶挑战赛“智能泊车金奖”,领航智能驾驶辅助功能完成实车移植;产品端方面,推出全新子品牌“深蓝”和“阿维塔”,产品性能全面升级,进军“20万+”中高端新能源市场。依托公司自主化关键核心技术,公司有望在新能源车核心竞争市场实现赶超,逐步迈进行业第一梯队。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为1227.03亿元、1394.03亿元、1535.25亿元,归母净利润分别为80.92亿元、88.43亿元、103.95亿元,同比增速分别为127.78%、9.28%、17.55%,对应EPS 分别为0.82元、0.89元、1.05元,维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、产品销量不及预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2022-08-31 15.16 -- -- 15.20 0.26% -- 15.20 0.26% -- 详细
事件概述公司发布2022年半年报:2022H1公司总营收为565.7亿元,同比-0.4%;归母净利润为58.6亿元,同比+238.7%;扣非归母净利润为31.0亿元,同比+319.1%;其中,2022Q2总营收为220.0亿元,同比-11.1%,环比-36.4%;归母净利润为13.2亿元,同比+50.9%,环比-70.9%;扣非归母净利润为8.3亿元,同比+4120%,环比-63.4%。 分析判断::业绩超出预期自主盈利快速提升供应链扰动,营收有所下滑。受自主销量下滑影响,公司2022Q2营收为220.0亿元,环比-36.4%。公司批发在4-5月受供应链扰动损失较多销量,6月迅速开启回补,2022Q2公司批发47.4万辆,环比-27.2%,其中自主(重庆+合肥+河北)批发27.9万辆,环比-30.2%。展望Q3,8月重庆限电对公司批发有小幅影响,公司积极备货,预计9月可以加速追赶,需求旺盛叠加金九银十行情,预计自主销量逐季提升。 毛利率大幅提升,自主产品结构改善显著。公司2022Q2毛利率达22.4%,同比+5.5pct,环比+4.2pct,毛利率逆势提升。 一方面,受降本入账节奏影响,公司毛利率呈现逐季提升的趋势;另一方面,公司主力车型热销,高盈利车型占比快速提升:公司UNI品牌在UNI-KiDD和UNI-V导入下销量快速提升,2022Q2UNI品牌占自主乘用车比重为15.6%,同比+3.6pct,环比+4.9pct。公司Q2自主净利润达8.6亿元,单车净利润达0.43万元,环比降低0.14万元,其中因规模缩量导致单车研发费用摊销+0.11万元,此外还有折旧及摊销的影响。展望Q3-Q4,在销量环比增长基础上,加回规模效应因素,预计公司单车净利润有望进一步提升。 合资表现符合预期,后续上量有望带动投资收益。2022Q2合资投资为-0.3亿元,主要因长安福特、长安马自达销量因疫情损失较多,2022Q2长福/长马销量分别为5.2万辆/2.3万辆,环比分别-13.2%/-42.4%。我们预计在新款蒙迪欧及林肯Z等强势产品导入后,合资品牌销量有望稳健回复,贡献正向投资收益。 自主新品亮眼强势产品期开启自主新品相继上市,下半年有望开启更为强势新品周期。展望下半年,UNI及欧尚品牌均有重磅车型,加上插混版本的上量。UNI方面,UNI-V7月销量已达1.6万辆,彰显爆款实力,UNI-ViDD即将上市,我们预计整体稳态月销有望突破2万辆。欧尚Z6于6月底上市,7月销量已达0.7万辆,目前欧尚Z6累计订单突破3万辆,我们预计稳态月销有望突破1.2万辆。新能源方面,Lumin本月销达0.7万辆,环比+334.2%,6月上市以来销量快速爬坡,我们预计稳态月销有望达到1.5万辆。 电气化元年深蓝阿维塔品牌向上蓝深蓝03上市,加速品牌向上。7月长安深蓝品牌发布首款车型SL03,定位中型轿跑,增程及纯电版本定价16.89-21.59万元。开放预定后仅33分钟,SL03下定量突破1万辆,爆款潜质充分,我们判断SL03稳态月销有望突破1.5万辆。交付节奏上,我们预计9月SL03交付有望突破1万辆,全年有望达到7万辆。 塔阿维塔11于于8月月8日正式上市,将于今年12月开启交付。对标竞品特斯拉ModelY、蔚来EC6/ES6、小鹏G9等,具备领先的豪华感+智能化。产品力背后体现的是公司强大的需求把控+产品定义+成本管控能力。截至8月26日,阿维塔大定订单破2万辆,表现超出预期,我们认为阿维塔11稳态月销有望达5,000辆。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力,构建了强势的自主产品矩阵,新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发,开启电气化元年,加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性,我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放,叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测,预计2022-2024年收入为1,344/1,689/2,082亿元,归母净利润为98.5/129.6/163.0亿元,对应EPS为0.99/1.31/1.64元,对应2022年8月30日15.35元/股的收盘价,PE分别为15/12/9倍,维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期;新车型交付不及预期;新能源渗透率不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2022-08-16 17.00 -- -- 17.50 2.94%
17.50 2.94% -- 详细
事件:2022年 8月 10日,长安汽车发布数据显示,长安汽车 7月总产量 200,371辆,同比 11.15%,环比-2.18%, 7月总销量 200,911辆,同比 12.91%,环比-3.14%。 点评: 公司 7月销量有所下降:长安汽车 2022年 1-7月累计销量 1,326,675辆,同比-3.78%,整体销量有所下滑,未恢复至去年同期水平,其中自主品牌新能源销量108,354辆。 自主品牌方面: 长安自主品牌 7月销量 159105辆,环比-0.01%,长安自主乘用车 7月销量 128342辆,环比 8.49%。自主品牌新能源 7月销量 23396辆,同比 84.21%,环比 28.07%。 CS 家族 7月销量 41425辆,同比 105.90%,环比96.48%; UNI 序列 7月销售量 26957辆,同比 165.98%,环比 135.23%;欧尚品牌 7月销量 20050辆,同比-0.52%,环比-9.73%,整体销量得到了稳步提升。轿车系列 7月销量 18507辆,同比 41.38%,环比 21.70%。 合资品牌方面: 长安福特 7月销量 23603辆,同比-9.38%,环比-13.13%,长安马自达 7月销量 8002辆,同比-20.02%,环比-23.01%。 生产部门方面: 重庆长安 7月销量 100,191辆,同比 31.49%,环比 56.48%,河北长安 7月销量 5426辆,同比-14.29%,环比-34.75%,合肥长安 7月销量19355辆,同比 18.89%,环比-4%。 海外: 自主品牌海外销量 20833辆,同比增加 65.51%,环比 6.75%。 综上,公司在 6月销量得到了显著回升以后, 7月销量变化不明显。 阿维塔、深蓝、 UNI“三管齐下”加速进军新能源市场: 由长安汽车、华为及宁德时代三方打造的阿维塔 11于 8月 8日上市,包括三款普通车型及一款限量 500台的阿维塔 011限量版,车型定位为中大型 SUV(4门 5座),全系标配宁德时代三元锂电池。长续航款 CLTC 纯电续航里程 555km,售价 34.99万/36.99万,超长续航款可达 680km,售价 40.99万/60.00万。市场定位 30~40万元,对标高端车型特斯拉 Model Y,小鹏 G9。 中型车长安深蓝 SL03于 7月 25日正式上市,上市仅 33分钟订单破万。续航方面,增程式汽车纯电续航里程 200km,油电综合续航可达 1200km;纯电动式续航分两款,续航里程分别为 515km/705km。三种车型价位区间 16.89~21.59万,市场定位为 20万级超级续航电动车。预计将于 2023年发布的 C673与 SL03同样出于 EPA1平台,定位 SUV,或将具备高阶智能辅助驾驶能力。 UNI-V iDD 于 6月 25日亮相,“预计在第三季度正式上市” , 在 WLTC 工况下,UNI-V iDD 纯电续航可达 100km,新车综合续航高达 1010km,售价预计 13万左右。 投资建议: 持续看好公司在汽车市场中的发展前景,我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 109.87亿元、 94.24亿元、 114.65亿元,对应 PE 分别为 16倍、 19倍、 15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期,产销快报数据未经审计,或会予以调整并有待最终确认。
长安汽车 交运设备行业 2022-08-15 17.33 22.20 71.56% 17.50 0.98%
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推荐逻辑:1)在CS75PLUS、UNI系列等高毛利车型带动下,公司自主品牌市占率快速提升,盈利能力持续好转,2021年自主净利润7.3亿元,扭亏为盈;2)自主品牌新能源发展元年,基于EPA/CHN平台分别在小型、中端、高端智能化领域推出针对性产品,22H1公司自主品牌新能源乘用车销售6.6万辆,占比提升至10.5%,前景看好;3)预计下半年在新一代蒙迪欧、林肯Z、福克斯四缸等车型带动下,长安福特销量实现较快增长,投资收益有保障。自主品牌:燃油车为压舱石,新能源车空间大。自2018年公司发布“第三次创业”以来,陆续推出“香格里拉计划”、“北斗天枢计划”等,不断推陈出新,成效逐渐显现,经历了2018-2019年的低潮期后,2020年起公司自主品牌销量在CS、UNI系列等爆款车型热销带动下不断回升,当前在主要自主品牌乘用车竞争中,公司已经逐渐脱颖而出,22H1公司自主品牌乘用车市占率6.2%,再创新高,公司目标2025年自主销量达300万辆,CAGR为14.3%。 自主新能源:从“新”出发,多款纯电平台车型步入量产阶段。2018年公司开始布局从传统的油改电车型转换到全新的纯电专属平台车型,今年成果落地,上市了基于EPA0平台打造的Lumin、基于EPA1平台打造的深蓝SL03以及基于CHN平台打造的高端纯电品牌阿维塔11等,有力丰富了公司新能源车型图谱,有望拉升单车月均销量。合资品牌:转型成功,逐渐改善。2020年公司剥离长安PSA等不良业务,利润水平明显改善。2021年以来,长安福特高端化成效显著,21年林肯在华销量9.2万辆,同比+48%,首超在美销量;2021年长安福特投资收益贡献11.4亿元,实现大幅增长;22Q1新一代蒙迪欧及林肯Z上市取得较好成绩;22Q3福克斯将推出四缸机,有望继续提升销量。2021年9月,长安马自达收购一汽马自达60%股份,二者销量合并,2022H1累计销量为6.4万辆,同比+5.5%。总体来看,预计下半年合资品牌销量将跟随行业复苏实现较快增长。盈利预测与投资建议。 预计公司2022-2024年归母净利润将保持39.1%的复合增长率。结合对标公司的估值和目前长安汽车的业务布局,给予公司2022年30倍PE,对应目标价22.2元,首次覆盖给予“买入”评级。
吕伟 6
长安汽车 交运设备行业 2022-08-15 17.33 -- -- 17.50 0.98%
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事件概述:2022年 8月 9日,长安汽车发布 7月产销数据,汽车产量 20.04万辆,同比+11.15%;销量 20.09万辆,同比+12.91%。 自主:新车迅速放量,原有车型改款后销量稳步提升。7月长安自主(重庆+河北+合肥长安)销量 12.50万辆,同比+26.48%/环比+1.60%,1-7月累计销量 80.43万辆,累计同比+0.44%。7月长安系自主品牌同环比持续改善,环比表现优于行业整体(乘联会数据 7月乘用车批发销量环比-2.2%)。重点车型CS 系列销售 4.14万辆,其中 CS75月销 2.14万辆,同比+6.5%/环比+1.6%,CS 75PLUS 换代后全系搭载“蓝鲸新一代+爱信 8AT”动力组合,产品竞争力强势,销量稳步提升;UNI 系列销售 2.70万辆,同比+166%/环比+46.5%,其中 UNI-V 销售 1.56万辆,环比+36.5%,稳态月销有望达 2W。新车方面,欧尚 Z6于 6月底上市,7月销量累计订单超 3万,稳态月销有望破万,Lumin7月销量 0.74万辆,环比+334%,销量爬坡稳定,稳态月销量有望达 1.5万辆。 随着下半年政策刺激发力,新车放量+原有车型发力有望带动公司销量快速上行。 合资:合资走势平稳,福特增长可期。7月长安福特销量 2.36万辆,同比-9.38%/环比-12.60%,1-7月累计销量 13.62万辆,累计同比-7.34%,长安马自达销量 0.8万辆,同比-20.02%/环比-23.08%,1-7月累计销量 7.17万辆,累计同比+1.88%。改款车型方面,长安马自达新 CX-5于 3月上市,长安福特新款福克斯 6月在重庆车展上市;新车方面,蒙迪欧改款与林肯 Z 因疫情影响销量提升,但凭借在动力性能和车身尺寸的优势,下半年销量有望稳步提升。 电动化产品落地加快,积极引领品牌向上。2022年是公司“香格里拉计划”快速落地之年,技术路线上实现了混动、纯电和氢能并进,产品格局方面形成了深蓝(定位 15-30万元中高端品牌)+阿维塔(定位高端智能纯电品牌)的格局; 产品方面,SL03和阿维塔 E11已陆续上市,混动方面 UNI 系列 iDD 车型落地加快,Uni V、欧尚 Z6以及 CS 系列的混动车型未来有望陆续上车。重点车型方面,SL03增程、纯电版本售价 16.89-21.59万元,上市 30分钟订单破万,产品力竞争力强,未来稳态月销量有望达 1.5万辆;E11已于 8月 8日上市,定价34.99-40.99万元,对标 Model Y、小鹏 G9等市场核心竞争车型,华为与宁德时代赋能下,智能化和电动化优势明显。公司预计今年将投放 8款全新的新能源产品,新能源产品矩阵快速完善,有望成为未来公司销量增长的核心驱动因素。 投资建议:考虑到公司将充分受益于产业政策,看好公司自主品牌盈利能力改善,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 70.14/80.23/92.85亿元,对应当前股价 PE 分别为 25/21/19倍。公司多款新车即将上市,电动智能化转型加速,中长期向上逻辑明晰,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,芯片供应恢复不及预期,疫情控制不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-08-11 17.33 22.36 72.80% 17.50 0.98%
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长安整体销量稳步增长。长安汽车7月整体销量20.09万辆,同比增长12.9%;1-7月整体销量132.67万辆,同比下滑3.8%。在国内供应链持续改善及购车刺激政策的叠加作用下,7月长安整体销量实现稳步增长。 长安自主销量持续向好,深蓝SL03及阿维塔11有望带动自主新能源品牌向上。长安自主品牌7月销量12.83万辆,同比增长35.6%,环比增长8.5%;1-7月累计销量75.75万辆,同比微增0.4%,7月长安自主品牌销量同环比维持增长趋势。长安自主品牌新能源7月销量2.34万辆,同比增长84.2%;1-7月累计销量10.84万辆,同比增长116.3%。7月长安Lumin销量0.74万辆,奔奔E-star销量1.01万辆,CS75销量2.14万辆,逸动销量1.78万辆,UNI-V销量1.56万辆。长安新纯电品牌深蓝首款车型SL03于7月25日正式上市,515纯电版/705纯电版/1200增程版/730氢电版定价分别为18.39/21.59/16.89/69.99万元,深蓝SL03座舱系统搭载“长安智慧芯”整车域控制器及基于高通8155芯片的座舱域控制器,标配14.6英寸智能旋转向日葵屏、10.2英寸全液晶仪表、1.9m2揽星全景天幕系统等高端硬件,支持手势识别、3D全息人脸登录、蓝牙/NFC数字钥匙等人性化功能;深蓝SL03智驾系统标配6个超声波雷达、3个毫米波雷达以及6颗摄像头,能够实现主动紧急刹车、车道偏离预警、车道保持、倒车横向预警等L2级辅助驾驶功能,并提供配备28个传感器的高级别智驾系统选装,座舱及智驾配置在同价位车型中较为出众。此外,由长安、华为、宁德时代携手打造的阿维塔11于8月8日正式上市,定价34.99-40.99万元,续航里程555km/680km,最快百公里加速3.98s,动力及续航性能不俗。阿维塔11将全系搭载华为HI全栈智能汽车解决方案及宁德时代先进电池技术。预计阿维塔11及深蓝SL03将具备较强产品竞争力,有望带动长安自主新能源品牌持续向上。 长福、长马销量短期略有承压。长安福特7月销量2.36万辆,同比下滑9.4%;1-7月累计销量14.70万辆,同比下滑7.3%。长安马自达7月销量0.80万辆,同比下滑20.0%;1-7月累计销量7.17万辆,同比增长1.9%。新车方面,改款蒙迪欧、新款福克斯等车型于近期上市,8月还将推出改款探险者等,预计新车上市将助力合资品牌销量逐步改善。 预测2022-2024年归母净利润85.54、94.08、114.31亿元,可比公司22年平均PE26倍左右,给予公司22年PE26倍估值,目标价22.36元,维持买入评级。 盈利预测与投资建议风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2022-08-11 17.33 -- -- 17.50 0.98%
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事件要点:2022年8月8日,基于长安汽车、华为、宁德时代联手的CHN平台打造的收款情感智能电动轿跑SUV阿维塔11正式上市开启预定,新架构+强计算+高压充电三大特征定义SEV新品类,售价34.99/36.99/40.99万元,最早预计于2022年12月开启正式交付。动力性能表现领先,华为智能驾驶/座舱赋能,情感智能定位打造差异化产品竞争。1)外观方面,采用碟翼式前脸,LED曲率大灯灯组/星环式流光尾灯以及全车无框智能感应电动门,时尚前卫。2)空间方面:阿维塔11车身尺寸4880/1970/1601mm,轴距2975mm,定位中大型级别4门5座SUV,后排特色双人多功能座椅。3)动力方面,阿维塔11最大功率425k,超特斯拉ModelY/小鹏G9等竞品,百公里加速3.98s,配备90/116kwh电池,支持555/680km续航;搭载华为DriveONE三合一电驱单元,动力强劲且驾驶无噪音。 全系采用750V高压平台,最大充电功率可达240千瓦,长续航版充电10分钟,续航增加200公里。4)智能化方面,阿维塔11全系标配华为HI智能汽车解决方案。基于华为鸿蒙OS开发智能座舱系统,中控/液晶仪表尺寸分别为15.6/10.25英寸,具备主动迎宾、情绪识别、智能情景模式等功能。智能驾驶领域,阿维塔11搭载华为AOS智能驾驶操作系统,配备晟腾810芯片以及3颗激光雷达&13颗高清摄像头&6颗毫米波雷达&12颗超声波雷达在内的34颗智驾传感器,具备高速ICA智能巡航辅助、高速NCA智驾导航辅助以及APA自动泊车辅助和遥控泊车,未来可订阅城区NCA智驾导航辅助及城区ICA智能巡航辅助、AVP代客泊车等功能。5)充电网络建设方面,阿维塔与BP签署长期战略合作协议,计划至2023年底在全国19个城市建设超过100个标准化高压快充站,单场站功率达到480千瓦,单枪最大功率可达240千瓦;并接入第三方主流运营商近20万根公共充电桩,覆盖完善使用场景。通过华为/宁德赋能加持,以及长安汽车自身领先的产品设计定义能力和日益完善渠道销售/充电网络布局,我们预计阿维塔11有望打开长安汽车豪华电动市场突破口。 盈利预测与投资评级:我们维持长安汽车2022-2024年归母净利润预期86.34/95.96/110.66亿元,EPS-最新股本摊薄分别为0.87/0.97/1.12元,对应PE估值为21/19/16倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”评级。风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2022-08-10 17.33 -- -- 17.50 0.98%
17.50 0.98% -- 详细
2022年8月8日,阿维塔11正式上市,新车基于CHN平台打造,售价34.99-40.99万元,其中长续航版本将于今年12月交付,超长续航版本将于明年Q1交付。同时,首批10城体验中心也于今日正式开启,今年体验中心将覆盖110座城市。 分析判断:三强联手打造重新定义豪华阿维塔11定位30-40万元市场,对标竞品特斯拉ModelY、蔚来EC6/ES6、小鹏G9等,具备领先的豪华感+智能化。产品力背后体现的是公司强大的需求把控+产品定义+成本管控能力,我们认为阿维塔11稳态月销有望达5,000辆。 设计:阿维塔11基于长安、华为、宁德时代联合开发的CHN平台打造,车身尺寸4880*1970*1601mm,轴距2975mm。 提供4座及5座车型可选。采用全新设计风格,悬浮感车身+全系标配帆式主动升降尾翼,造型富有未来科技感。 三方赋能,对标同级别竞品,阿维塔11在三电领域拥有更强的性能及效率,全系标配HI华为全栈智能汽车解决方案也助力阿维塔11占领智能化高地。 性能:最大功率相比竞品处于领先水平。搭载华为DriveONE双电机系统,最大功率425kW,最大扭矩650N·m,零百加速3.98秒。前双叉臂+后五连杆的独立悬架兼具运动感与舒适性。快充及续航方面,阿维塔11搭载宁德时代CTP三元锂电池包,配合750V高压充电平台,最快可实现“充电10分钟,续航200km”的高效补能。 智能驾驶:芯片算力同级别领先。华为ADS智能驾驶配备MDC810计算平台,算力达400TOPS。硬件上搭载34颗智驾传感器,包括3颗96线半固态激光雷达,拥有可实现面向城区、高速、泊车的全场景智能领航系统,实现如主动礼让行人、无保护左转、红绿灯识别等功能。 智能座舱:精准定位需求,打造差异化情感座舱。搭载鸿蒙OS系统,采用环拥式感应座舱,打造情感智能空间。自研算法RNC主动路噪消减技术,打造静谧空间。交互方面,HALO屏带来未来感智能交互体验。 电气化元年深蓝阿维塔品牌向上深蓝+阿维塔,高端电动加速品牌向上。阿维塔品牌计划至2025年推出4款全新产品,加速构筑立体化品牌形象。除SL03外,深蓝品牌未来5年将推出6-7款全新产品,实现从紧凑型到大型市场的全覆盖。深蓝C673预计2022年底左右上市,进一步丰富主流新能源市场产品矩阵。 发力电气化,开启新能源产品元年。公司今年预计将投放8款全新的新能源产品,SL03开放预定后仅33分钟下定量突破1万辆;LUMIN已经上市,截至6月底订单突破3万辆;此外,公司蓝鲸iDD混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型,除了已上市的UNI-KiDD、欧尚Z6iDD外,UNI-ViDD预计也将于年内推出。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力,构建了强势的自主产品矩阵,新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发,开启电气化元年,加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性,我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放,叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测,预计2022-2024年收入为1,344/1,689/2,082亿元,归母净利润为98.5/129.6/163.0亿元,对应EPS为0.99/1.31/1.64元,对应2022年8月8日18.08元/股的收盘价,PE分别为18/14/11倍,维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期;新车型交付不及预期;新能源渗透率不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2022-08-02 18.40 22.36 72.80% 20.88 13.48%
20.88 13.48% -- 详细
事件:蓝长安深蓝SL03于于7月月25日上市。 蓝深蓝SL03正式上市,正式价格好于预期,续航及动力竞争力较强。7月25日长安深蓝SL03正式上市,定位“20万级超级续航电动车”。深蓝SL03共有增程、纯电、氢电3个版本,增程版定价16.89万元,综合续航里程1200km,百公里加速7.5s;515km纯电版定价18.39万元,百公里加速5.9s;705km纯电版定价21.59万元,百公里加速6.9s;氢电版定价69.99万元,综合续航里程730km。整体而言,与预售价格17.98-23.18万元相比,深蓝SL03增程及纯电版本正式发售价格优惠幅度达1.09-1.59万元,续航及动力表现在同级别车型中具备较强竞争力。 蓝深蓝SL03配置出众,性价比不俗,其销量值得期待。深蓝SL03基于EPA1全电数字平台打造,外观采用溜背式车身设计,配备无框车门、隐藏式门把手、悬浮蓄能尾翼等设计,整体造型兼顾美学及运动性能,风阻仅0.23Cd;座舱配置方面,深蓝SL03座舱系统内置高通8155芯片,搭载14.6英寸智能旋转向日葵屏、10.2英寸全液晶仪表、揽星全景天幕、语音助手等智能化配置,纯电版本标配AR-HUD系统;智驾配置方面,深蓝SL03标配6个超声波雷达、3个毫米波雷达、6颗摄像头,配备了自动紧急刹车、车道偏离预警、倒车横向预警、驾驶员疲劳提醒等丰富的安全功能,并提供高阶智能驾驶辅助系统选装。整体而言,深蓝SL03在外观、座舱及智驾配置方面均有不俗竞争力,产品性价比较高,市场前景值得期待。 蓝深蓝SL03及阿维塔11等重点新能源车型有望成为公司新能源战略转型的支点。公司与华为、宁德时代携手打造的高端智能电动汽车品牌“阿维塔”首款车型阿维塔11也将于8月8日上市,阿维塔11定位“情感智能电动SUV”,全系标配华为全栈HI智能汽车解决方案。智驾方面,阿维塔11搭载华为MDC810计算平台,算力达400TOPS,感知系统配备3颗激光雷达、6颗毫米波雷达、12颗超声波雷达及13颗摄像头,能够支持覆盖高速、城区以及泊车等多场景智能驾驶功能。深蓝SL03及阿维塔11等新能源车型有望成为公司新能源战略转型的重要支点。 预测2022-2024年归母净利润85.54、94.08、114.31亿元,可比公司22年平均PE26倍左右,给予公司22年PE26倍估值,目标价22.36元,维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名