2024年9月6日，公司发布公告：董事会和监事会审议通过了公司向特定对象发 行股票的相关议案，拟向不超过 35名特定对象发行不超过 1.67亿股，募资总额不超过 45亿元。 上市后首次再融资，助力公司可持续发展本次定增为公司 2017年上市后首次再融资。根据定增发行预案， 本次定增不超过45亿元， 发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%， 发行的股票数量不超过公司本次发行前总股本的 30%。 募集资金用于三个项目： 1）德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期）， 总投资 19.6亿元， 拟投募集资金 18亿元； 2） 智能汽车电子系统及部件生产项目， 总投资 29.12亿元， 拟投募集资金 19.8亿元； 3） 智算中心及舱驾融合平台研发项目， 总投资 8.71亿元， 拟投募集资金 7.2亿元。 这三个募投项目可以有效扩大智能驾驶、智能座舱等汽车电子产品的产能；并优化公司产能布局， 提升区域客户集群配套服务能力；同时持续研发有竞争力的产品， 实现公司的可持续发展。 源源不断的新项目订单是定增扩产背后的强力支撑座舱方面， 公司第四代智能座舱域控已在理想汽车等客户上配套量产，并持续获得理想汽车、广汽乘用车、吉利汽车等多个新项目订单；智驾方面，公司高算力智驾域控已在理想汽车、极氪汽车等客户规模量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单， 轻量级智驾域控产品也已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。 我们认为本次定增将为公司的持续发展提供有力支持和保障， 未来随着募投项目的投产，公司盈利能力有望进一步提升。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营收分别为 283.19/354.21/423.42亿元，同比增速分别为 29.26%/25.08%/19.54%，归母净利润分别为 21.11/27.28/33.77亿元，同比增速分别为 36.49%/29.24%/23.77%， EPS 分别为 3.80/4.92/6.08元/股， 3年 CAGR为 29.73%。 鉴于公司在手订单充沛，平台化属性逐步加强，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车行业销量不及预期，下游客户订单不及预期，竞争加剧，原材料涨价风险。

9月6日，公司发布8月产销快报：8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%。 8月销量同比承压，但环比改善公司8月实现批发销量18.71万辆，同比下滑10.63%，环比增长9.66%，1-8月共实现批发销量169.18万辆，同比增长3.61%；其中自主品牌8月销量15.14万辆，同比下滑10.65%，环比增长8.78%，1-8月共实现销量141.19万辆，同比增长3.77%；自主品牌乘用车8月销量11.25万辆，同比下滑14.72%，环比增长15.83%，1-8月共实现销量103.16万辆，同比下滑0.33%自主新能源持续增长，新车陆续亮相公司持续加码自主新能源，8月实现自主新能源销量4.88万辆，同比增长21.51%，环比增长7.34%；1-8月自主新能源共实现销量39.32万辆，同比增长53.79%，占自主品牌的27.85%，同比提升9.06pct，其中长安启源/深蓝汽车/阿维塔分别交付9.82万辆/12.07万辆/3.64万辆。2024年成都车展，深蓝L07、S05首发亮相，且下半年还有长安启源E07、阿维塔07、第四代CS75PLUS等多款全新和改款车型上市，有望推动公司销量稳健增长。 全球化战略持续推进，海外市场保持高速增长公司持续推进全球化战略，自主品牌海外市场表现亮眼。公司自主品牌8月实现海外销量2.86万辆，同比增长57.26%，环比增长12.46%，1-8月共实现销量25.72万辆，同比增长66.43%，海外销量占自主品牌的18.21%，同比提升6.86pct。 强新车周期叠加与华为深入合作，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元，对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99%；归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元，对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00%，EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股，CAGR-3为3.65%。鉴于公司下半年新车陆续上市，结合与华为全面战略合作，公司销量有望稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外相关国家贸易壁垒提升风险。

事件：7月22日，公司发布2024年半年度业绩快报：2024年上半年公司实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元，同比增长32.69%。 订单释放叠加降本增效，二季度业绩同环比高增公司2024上半年实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元，同比增长32.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.95亿元，同比增长26.06%。分季度看，公司2024年二季度实现营业收入65.38亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%；归母净利率12.33%，同比下滑1.39pct，环比提升0.98pct。公司上半年业绩同比高增的主要原因为：1）公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长，共同推动营收高速增长；2）持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效。 国际化战略加速推进，产能订单双突破公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。公司球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，公司的球铰锻铝控制臂既满足客户低扭矩的要求，又通过600万次磨损未失效，成为了国内唯一一家被该客户认可的球铰锻铝控制臂供应商，也为将来扩大欧洲市场奠定了基础。 机器人业务稳步推进，双产业模式奠定远期基础机器人业务方面，公司2条电驱系统生产线于2024年1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能也已经启动规划设计。汽车+机器人双产业模式有望为公司远期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元，对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%；归母净利润为29.52/38.71/48.47亿元，对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%，EPS分别为1.75/2.30/2.87元/股，CAGR-3为31.11%。鉴于公司产品平台化战略及Tier0.5模式的不断推进，客户持续开拓，订单有望持续保持快速增长趋势，同时机器人新业务持续推进，为公司打造新增长极，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，汇率波动风险，原材料涨价风险

事件： 7月 11日，公司发布 2024年半年度业绩预告， 2024年上半年公司预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元，同比增长 51.33%-62.34%；扣非净利润 2.66-2.86亿元，同比增长 57.64%-69.49%。 订单释放驱动规模效应释放，半年度业绩亮眼公司上半年预计实现归母净利润 2.75-2.95亿元，同比增长 51.33%-62.34%； 其中二季度预计实现归母净利润 1.33-1.53亿元，同比增长27.88%-47.12%，环比增长-6.34% - +15.04%。 二季度延续一季度业绩的高增长，上半年业绩符合我们的预期。上半年利润同比高增的主要得益于汽车电子业务中座舱域控、 HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长，从而带动上半年营收大幅提升， 带动规模效应释放，同时叠加公司管理优化，利润进一步释放。 国内外订单持续斩获，奠定中长期业绩高增基础今年以来公司新订单开拓取得良好进展， 其中汽车电子业务座舱域控、 HUD、数字声学、屏显示、液晶仪表、车载无线充电、精密运动机构、自动泊车等产品均获得新项目定点， 国内方面承接了长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、上汽奥迪、长安福特、北京现代、赛力斯、极氪、比亚迪、蔚来等客户新项目，海外方面多款产品正在参与全球项目竞标中：其中 HUD 产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，数字声学获得海外项目定点，屏显示产品获得大众 SCANIA 项目定点，无线充电产品已配套 Stellantis 集团、现代集团实现全球化供应。精密压铸业务持续获得联电、博世、博格华纳、纬湃、亿纬锂能、比亚迪等新项目定点。 定点新项目为中长期业绩高增奠定基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 92.27/114.95/143.05亿元，同 比 增 速 分 别 为 29.28%/24.59%/24.44% ， 归 母 净 利 润 分 别 为6.40/8.79/11.42亿元，同比增速分别为 37.78%/37.29%/29.84%， EPS 分别为 1.22/1.68/2.18元/股， 3年 CAGR 为 34.92%。鉴于公司所处赛道优异，公司产品品类扩展，客户订单持续开拓，即将迎来快速增长期，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，竞争加剧风险，原材料涨价风险。

事件：7月3日，公司发布6月产销快报：6月实现批发销量22.5万辆，同比下滑0.30%，环比增长8.8%。 6月销量同比持平，环比高增公司6月实现批发销量22.5万辆，同比下滑0.30%，环比增长8.8%，1-6月共实现批发销量133.41万辆，同比增长9.74%；其中自主品牌6月销量18.89万辆，同比增长1.97%，环比增长10.5%，1-6月共实现销量112.13万辆，同比增长9.88%；自主品牌乘用车6月销量13.83万辆，同比增长0.12%，环比增长12.2%，1-6月共实现销量82.19万辆，同比增长7.01%。 自主新能源加速成长，G318上市表现亮眼公司持续优化产品布局，推动长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌共同发力，6月实现自主新能源销量6.36万辆，同比增长60.03%，环比增长15.6%；1-6月自主新能源共实现销量29.91万辆，同比增长69.97%，占自主品牌的26.67%，同比提升9.42pct，其中长安起源/深蓝汽车/阿维塔分别交付7.30万辆/8.39万辆/2.90万辆。6月13日，深蓝全新硬派SUV深蓝G318上市，价格竞争力强，将填补20万元市场空白，上市5天订单突破1.4万辆，客单价超过22.5万。新能源产品方面，下半年长安起源将推出长安启源E07，深蓝将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品，阿维塔将推出阿维塔07，以及一款全新轿车产品。 海外市场加速拓展，销量占比持续提升公司加快全球化布局，2024年，长安汽车已经在墨西哥完成了深蓝、长安启源和阿维塔三大品牌的发布，并设立了销售公司。公司自主品牌6月实现海外销量2.93万辆，同比增长46.26%，环比下滑11.9%，1-6月共实现销量20.32万辆，同比增长74.85%，占自主品牌海外销量的18.12%，同比提升6.73pct。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74亿元，对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50%；归母净利润分别为96.00/125.12/156.70亿元，对应增速分别为-15.25%/30.33%/25.24%，EPS分别为0.97/1.26/1.58元/股，CAGR-3为11.42%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且2024年有多款产品推出，有望成为销量的有力支撑，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

公司精准把握产业趋势，聚焦汽车电子与精密压铸优质赛道，同时产品品类扩展，客户持续开拓，海外市场也取得进展，订单进入快速放量增长期，随着规模效应的不断释放，公司有望迎来业绩高成长。 把握汽车智能化东风，座舱+智驾+网联三位一体汽车智能化大势所趋，智能化渗透率有望加速，从而带动汽车电子产品量价齐升。公司立足汽车智能化赛道，汽车电子业务围绕“智能座舱、智能驾驶、智能网联”三大领域开展，其中座舱类产品较早布局并集中发力，拥有丰厚的技术储备与产品方案，有望维持领先优势。智驾、网联业务协同并进，有望随智驾渗透率提升而稳步增长。 顺应轻量化产业趋势，精密压铸有望打造新增长极公司精准把握汽车产业轻量化趋势，围绕汽车关键零部件、精密3C电子部件及工业控制部件等开展精密压铸业务，目前以汽车关键零部件产品为主要业务，包括新能源三电系统、动力系统、制动系统、转向系统、热管理系统、智能座舱系统及智能驾驶系统等零部件。随着扩产产能的进一步释放，精密压铸业务有望为公司打造新增长极。 新老客户共同开拓，订单迎来收获期公司汽车电子业务客户群持续拓展，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户；深化与现有客户的合作关系，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加，订单迎来收获期。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为92.27/114.95/143.05亿元，同比增速分别为29.28%/24.59%/24.44%，归母净利润分别为6.40/8.79/11.42亿元，同比增速分别为37.78%/37.29%/29.84%，EPS分别为1.22/1.68/2.18元/股，3年CAGR为34.92%。鉴于公司所处赛道优异，公司产品品类扩展，客户订单持续开拓，即将迎来快速增长期，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，竞争加剧风险，原材料涨价风险。

2024 年 5 月 28 日， 比亚迪举行第五代 DM 技术发布暨秦 L、海豹 06 上市发布会。 DM-i5.0 技术发布，热效率、亏电油耗、续航里程行业领先公司发布第五代 DM 技术， 拥有 46.06%全球最高的发动机热效率、 2.9L 全球最低的百公里亏电油耗以及 2100km 全球最长的综合续航里程。搭载第五代 DM 技术的车型在满油满电情况下，媒体实测续航均超过 2300km，最长超过 2500km。 第五代 DM 技术在发动机热效率、百公里亏电油耗以及综合续航方面均创造行业新纪录，技术的极致创新带动公司产品力向上。 秦 L DM-i/海豹 06 DM-i 上市，性价比优势显著搭载第五代 DM 技术的秦 L DM-i 与海豹 06 DM-i 在发布会上共同上市， 其中秦 L DM-i/海豹 06 DM-i 媒体实测百公里亏电油耗平均值分别为2.26L/2.11L， 油耗水平行业领先。 新车搭载 DiLink 智能座舱以及 DiPilot智能驾驶辅助系统， 售价 9.98-13.98 万元，置换补贴至高 1.5 万元。 秦 L DM-i 与海豹 06 DM-i 的高性价比有望刺激终端需求，助推公司销量增长。 高端+出海推升业绩， 中长期盈利水平有望提升公司 2024 年 1-4 月高端品牌累计销量 5.3 万辆，同比+52.0%，销量占比5.6%，同比+1.1pct，累计出口 13.9 万辆，同比+159.4%，销量占比 14.8%，同比+7.8pct。 公司高端+出海车型高盈利， 随着销量占比的提升， 有望带动整体盈利水平提升，叠加高端品牌销量与出口的快速增长，业绩有望进一步释放。目前公司资本开支放缓、新增在建工程开始下降，大额产能投放或接近尾声， 同时公司加速固定资产折旧速度，后续无摊销负担，中长期盈利水平有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级公司作为全球新能源龙头加速成长， DM-i5.0 技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 8130.62/9529.84/11626.40 亿元，同比增速分别为 34.99%/17.21%/22.00%，归母净利润分别为 389.44/505.94/633.34 亿元 ， 同 比 增 速 分 别 为 29.64%/29.91%/25.18% ， EPS 分 别 为13.38/17.38/21.76 元/股， 3 年 CAGR 为 28.23%，参考可比公司，我们给予公司 2024 年 20 倍 PE，对应目标价 267.55 元，维持“买入”评级。 风险提示： 车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

3月 26 日， 比亚迪发布 2023 年年报： 公司 2023 年实现营业收入 6023.2 亿元，同比增长 42.04%； 归母净利润 300.4 亿元， 同比增长 80.72%。 全年业绩再创新高，价格战及高研发投入背景下 Q4 盈利仍具韧性2023 年公司实现新能源车销量 302.4 万辆，同比增长 62.3%， 带动全年实现营业收入 6023.2 亿元，同比增长 42.04%； 归母净利润 300.4 亿元， 同比增长 80.72%。 销量高增带动规模效应进一步释放， 2023 年公司综合毛利率为 20.21%，同比提升 3.17pct；净利率为 5.2%，同比提升 1.02pct。 全年业绩处于预告中枢，符合市场预期。 分季度看， 公司 2023 年 1-4 季度单车净利润分别为 0.69/0.87/1.14/0.85 万元/车（扣除比亚迪电子部分），四季度环比有所下滑， 主要系四季度竞争加剧，各主机厂纷纷采取降价促销的营销策略； 同时公司四季度研发费用率为 8.1%，同比提升 3.2pct，环比提升 1.3pct， 在此背景下公司四季度净利率盈利能力依然展现较强韧性。 持续回报股东， 分红比例大幅提升为持续回报股东， 公司 2023 年度利润分配预案为：以目前总股本 29 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 30.96 元（含税）， 共计90.12 亿元， 同比增长 171.08%， 约占归属于母公司净利润的 30%，分红比例同比 2022 年提升 10pct。 左手“电比油低”，右手“高端+出海”， 奠定未来增长基础继 2023 年推出“油电同价”的冠军版车型后， 公司凭借全产业链优势和规模化效应进一步降本， 2024 年二月以来推出多款“电比油低”的荣耀版车型，市场竞争力进一步提升。 同时高端品牌腾势、仰望、方程豹产品矩阵日益丰富， 叠加公司产品及产能出海加速，有望为公司打开成长新空间。 盈利预测、估值与评级公司作为全球新能源龙头加速成长，内销领先充分应对竞争，出口和高端化打开营收和业绩空间，逐步走向全球新能源车企龙头。我们预计公司2024-2026 年营收分别为 8130.62/9529.84/11626.4 亿元，同比增速分别为 34.99%/17.21%/22%，归母净利润分别为 411.5/517.6/656.9 亿元，同比增速分别为 36.97%/25.8/26.9%， EPS 分别为 14.13/17.78/22.56 元/股， 3 年 CAGR 为 29.8%，参考可比公司，我们给予公司 2024 年 20 倍 PE，对应目标价 282.7 元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

事件：2024年2月1日，比亚迪发布2024年1月产销快报，公司1月实现新能源乘用车销量20.1万辆，同比+33.9，环比-40.9，其中纯电/插混乘用车销量分别为10.5/9.6万辆，同比分别+47.6/+21.4，环比分别-44.8%/-35.9%。品牌矩阵丰富，销量同比高增分品牌来看，1月王朝+海洋销量18.5万辆，同比+28.8，环比-42.4%，腾势销量9068辆，同比+40.8，环比-24.0%，仰望销量1652辆，环比+3.7%，方程豹销量5203辆，环比+2.3%，王朝、海洋、腾势销量同比实现大幅增长，新品牌仰望、方程豹在1月销售淡季的背景下依然实现环比增长。公司品牌矩阵丰富，叠加dmi5.0发布有望增加产品竞争力，2024年销量高增可期。海外产能落地，出海持续加速公司1月乘用车出口3.62万辆，同比+247.5，环比+0.2%。 1月公司与匈牙利地方政府正式签署乘用车工厂土地预购协议，计划三年内建成并投入运营；在乌兹别克斯坦举办工厂启动仪式，该工厂将用于生产驱逐舰和宋；多款车型在墨西哥、印尼、卢旺达亮相或上市。比亚迪出口进程持续加速，产品及产能出海有望为公司整体销量的增长提供强劲动能。发力智能驾驶，产品力有望提升1月16日公司发布整车智能战略，通过璇玑智能架构实现电动化和智能化的高效融合，能够为消费者提供全场景导航辅助驾驶、近距离代客泊车等智驾功能。公司“天神之眼”高阶智驾辅助系统已实现量产交付，同时在2023年7月成为国内首个获得L3级测试牌照的车企。公司发力智能驾驶领域，产品智能化程度有望进一步提升。盈利预测、估值与评级技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6802.78/8130.62/9529.84亿元，同比增速分别为60.42%/19.52%/17.21，归母净利润分别为298.98/415.4/530.79亿元，同比增速分别为79.87%/38.94%/27.78%，EPS分别为10.27/14.27/18.23元/股，3年CAGR为4，对应PE分别为16.6/12.0/9.4倍。参考可比公司，我们给予公司24年20倍PE，目标价285.4元，维持“买入”评级。

1月 29日， 比亚迪发布业绩预告： 公司 2023年预计实现归母净利润 290-310亿元， 同比增长 74.46%-86.49%；预计实现扣非净利润 274-297亿元，同比增长 75.22%-89.92%。 销量勇夺冠军， Q4单车净利有所承压2023年公司新能源车销量 302.4万辆，同比+61.9%，成为中国及全球新能源车销量冠军， 销量高增带动全年实现归母净利 290-310亿元。 其中 Q4实现销量 94.5万辆， 归母净利润 76.4-96.4亿元，同比增长 4.4%-31.8%,环比下滑 7%-27%，折合单车净利 0.75-0.94万元/车（扣除比亚迪电子部分），环比有所下滑， 23年 1-4季度单车净利润分别为 0.69/0.87/1.14/0.75-0.94万元/车。主要系四季度行业竞争加剧，各主机厂纷纷采取降价促销的营销策略，在此背景下公司盈利能力依然体现较强韧性。 智能化版图发布，技术铸就产品护城河1月 16日，比亚迪梦想日在深圳正式举办，会上公布了公司智能化发展的全新战略，发布了以“一脑、两端、三网、四链”构成的智能化架构“璇玑架构”、全新 DiLink 智能座舱平台、 DiPilot 智能驾驶平台及“天神之眼”高阶智能辅助驾驶系统。 同时还展示了智能驾驶、智能泊车、智能座舱、车载无人机等一系列创新技术。 我们认为，比亚迪持续领先的技术能力有望成为其产品力有力的护城河，带动未来销量持续增长。 出海进程加速，有望打开新空间今年 1月以来，公司出海进程进一步加速： 宋 PLUS DM-i 上市墨西哥； 三款纯电车型 ATTO 3、 DOLPHIN 和 SEAL 登陆印尼市场；在卢旺达市场正式推出 ATTO 3； 首条汽车滚装船完成了交船、首航仪式； 乌兹别克斯坦工厂正式投产。我们认为，随着比亚迪的产品及产能出海， 有望打开成长新空间。 盈利预测、估值与评级公司作为全球新能源龙头加速成长， 我们预计公司 2023-2025年营业收入分 别 为 6802.78/8130.62/9529.84亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为60.42%/19.52%/17.21%，归母净利润分别为 298.98/415.4/530.79亿元，同比增速分别为 79.87%/38.94%/27.78%， EPS 分别为 10.27/14.27/18.23元/股， 3年 CAGR 为 47.26%。参考可比公司，我们给予公司 24年 20倍 PE，目标价 285.4元，维持“买入”评级。 风险提示： 车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

投资要点： 新能源乘用车市场持续上行， 公司在电动化、智能化领域自研技术领先，产品布局完善， 有望开启成长新周期，带动盈利能力快速提升。 长安新能源：多品牌布局，产品矩阵全面出击公司整合 V 标， UNI，欧尚等经典品牌， 推出深蓝、阿维塔、长安启源三大新能源品牌，实现产品全覆盖。公司电动化转型进展顺利，新能源乘用车销量快速攀升， 占比持续提升。 深蓝品牌定位年轻群体， 已推出两款车型，瞄准 B 级新能源市场， 定价低于预期， 在外观、性能、智能化配置等方面表现优秀， 看好深蓝持续发力。 智能化：携手华为车 BU，开启智能化新篇章由华为设立目标公司，并将专用于目标公司业务范围内的相关技术、资产和人员注入，长安汽车及关联方拟出资获取该公司股权，比例不超过 40%。 业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、 AR-HUD 与智能车灯等。 长安同华为的深度战略合作，有望加速构建完整、自主、领先的全栈智能化整车能力。 核心能力： 强产品塑造力+领先电动智能技术公司自主品牌销量稳步增长，多次打造爆款产品，产品生命周期长，持续贡献盈利。公司拥有强大的市场洞察能力和精准的需求分析能力，通过产品研发和迭代，不断扩充客户群体，打造品牌标签。公司坚持自主研发，在电动化、数字化等领域掌握核心技术，智能化领域专利公开量行业第一。 凭借领先的技术与优秀的产品力，长安有望持续扩大市场份额。 盈利预测、估值与投资建议在新一轮新能源浪潮中，公司有望凭借出色的产品打造能力和领先的电动智能技术获得市场认可 。我们预计公司 2023-2025年收入分别为1650.14/2440.92/3024.02亿元，对应增速分别为 36.09%/47.92%/23.89%； 归母净利润分别为 120.32/108.04/136.68亿元，对应增速分别为 54.28%/-10.20%/26.50%， EPS 分别为 1.22/1.09/1.38元/股， CAGR-3为 20.57%。 绝对估值法测得公司每股价值为 26.21元， 综合分部估值法， 我们认为公司合理市值为 2588亿元，对应目标价 26.09元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

事件：2024年1月1日，比亚迪发布2023年12月产销快报，公司12月实现新能源乘用车销量34.0万辆，同比+45.0%，环比+12.9%，其中纯电/插混乘用车销量分别为19.1/14.9万辆，同比分别+70.4%/+21.8%，环比分别+12.1%/+13.9%。 全球新能源汽车销冠，年销破33000万2023年公司新能源汽车累计销量302.4万辆，累计同比+61.86%，公司成为2023年中国及全球新能源汽车销量冠军。分品牌来看，12月王朝+海洋销量32.3万辆，同比+40.7%，环比+11.5%，全年累计287.7万辆，同比+55.3%；12月腾势销量1.2万辆，同比+98.8%，环比+0.7%，全年累计12.8万辆，同比+1203.1%；12月仰望销量1593辆，环比+290.4%，方程豹销量5086辆，环比+712.5%，新品牌销量攀升较快。 出口高速增长，海外产能建设提速公司12月乘用车出口3.61万辆，同比+218.9%，环比+17.8%，2023年累计出口24.3万辆，同比+334.2%。2023年比亚迪已有5款车型进入19个欧洲国家并已累计开店超230家。12月比亚迪宣布在匈牙利建设新能源汽车整车生产基地，助力公司进一步加强海外市场响应能力。产品与产能加速出海，国际市场有望为公司整体销量的增长提供强劲动能。 新能源龙头深化智驾布局2023年7月，公司发布“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统，致力于打造以安全为核心理念的全场景陪伴、辅助、救助功能。公司也于2023年7月在深圳获得高快速路段有条件自动驾驶（L3级）测试牌照，为公司优化高阶智能驾驶体验打下良好基础。比亚迪在智能驾驶领域的深耕有望进一步提升产品力，助力销量高增。 盈利预测、估值与评级技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司23-25年营业收入分别为6802.78/8548.87/10095.52亿元，同比增速分别为60.42%/25.67%/18.09%，3年CAGR为33.53%，归母净利润分别为318.18/442.79/569.37亿元，同比增速分别为91.41%/39.17%/28.59%，3年CAGR为50.74%，EPS分别为10.93/15.21/19.56元/股，对应PE分别为18.1/13.0/10.1倍。参考可比公司，我们给予公司24年25倍PE，目标价380.26元，维持“买入”评级。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险

事件： 11月 1日，比亚迪发布 10月份产销快报， 公司 10月汽车销量首破 30万辆大关，达到 30.2万辆，同比+38.6%，环比+5%。其中， 乘用车销售 30.1万辆，同比+38.4%，环比+5%，乘用车中纯电和插混销量分别为 16.6/13.6万辆，同比+60.4%/+18.6%，环比+9%/-0.1%。 月销首破 30万辆， 规模效应有望持续释放公司 10月汽车销量首破 30万辆大关，其中王朝+海洋系列 10月销量 29万辆，同比+33.4%，环比+5.8%； 腾势品牌 10月销售 1.15万辆， 环比-12.6%，但仍维持在万辆以上规模。 公司 10月 30日发布三季度财报， 业绩表现大超预期， 2023年前三季度公司单车归母净利（去除比亚迪电子部分）分别为 0.69/0.87/1.14万元，逐季不断提升，随着销量进一步突破，我们认为规模效应有望持续释放。 出口月破 3万，优势产品走向世界公司 10月乘用车出口 3.05万辆， 同比+220.3%，环比+8.9%，再创历史新高。 近日，比亚迪携“比亚迪海豹”、“仰望 U8”、“腾势 D9” 等多款车型及核心科技亮相 2023东京车展、 巴拿马汽车展并获得好评。 随着公司携越来越多优秀产品走向世界， 出海进程加速， 第二增长曲线有望打开。 新品+促销助力全年销量冲刺10月 31日晚，比亚迪全新宋 L 正式开启预售， 5款车型预售价 22万-28万元， 定位 B 级猎装 SUV，产品矩阵愈加丰富。 公司近日针对秦 PLUS DM-i 冠军版、宋 PLUS 冠军版、海洋系列车型等陆续推出购车优惠， 最高优惠 1.8万元， 有望进一步刺激年底销量。 截止 10月，比亚迪新能源汽车全年累计销量 238.1万辆，累计同比增长 70.36%。 随着新品上市及促销活动的助力，我们预计比亚迪全年销量有望突破 300万辆大关，再创历史佳绩。 盈利预测、估值与评级技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。 我们预计公司 23-25年营业收入 分 别 为 6802.78/8548.87/10095.52亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为60.42%/25.67%/18.09% ， 3年 CAGR 为 33.53% ， 归 母 净 利 润 分 别 为318.18/442.79/569.37亿元，同比增速分别为 91.41%/39.17%/28.59%， 3年 CAGR 为 50.74%， EPS 分别为 10.93/15.21/19.56元/股，对应 PE 分别为22.4/16.1/12.5倍。参考可比公司，我们给予公司 23年 35倍 PE，目标价382.54元，维持“买入”评级。 风险提示： 车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。

事件：公司发布三季报，公司第三季度实现营收15.39亿元，同比+33.50%，环比+7.63%；实现归母净利润1.55亿元，同比+195.25%，环比+70.75%。公司前三季度实现总营收41.55亿元，同比+29.2%；实现归母净利润3.39亿元，同比+194.75%。 QQ33需求回暖带动新老业务放量根据MarkLines数据，Q3国内乘用车批发销量686.6万辆，环比Q2增加12%，我们判断，下游需求回暖带动公司TPMS、传感器及金属管件放量。公司空悬核心客户理想Q3批发销量10.41万辆，环比Q2增加20%，带动公司空悬业务环比Q2增长。受益于新老业务持续增长，公司23年Q3实现营收15.39亿元，同比+33.50%，环比+7.63%。 受益盈利能力提升公司QQ33业绩超预期公司第三季度盈利能力环比Q2大幅提升，其中毛利率为28.15%，环比Q2+0.76pct；净利率为9.71%，环比Q2+3.12pct。我们判断，公司第三季度盈利能力大幅提升主要得益于物流和原材料价格下降、公司大力推动降本增效工作，后续随着空悬、轻量化金属管件等产品持续放量，公司盈利能力有望进一步提升。 与蔚来达成战略合作协议，助力公司更好发展公司宣布与蔚来汽车签署战略合作框架协议，公司将支持蔚来汽车供应链近地化，同时针对空簧、储气罐、TPMS、轮速/光雨量等传感器展开全方位战略合作。我们认为，此次合作的达成有望为公司后续与蔚来形成实质业务定点打下坚实基础，助力公司多项业务实现增长。 盈利预测、估值与评级我们预计23-25年公司营收分别为60.46/80.34/96.52亿元，同比增长26.56%/32.87%/20.13%；归母净利润分别为4.98/5.93/7.51亿元，同比增长132.48%/19.06%/26.66%，CAGR-3为51.92%；EPS分别为2.35/2.80/3.54元/股，对应最新收盘价的PE分别为27/23/18倍。考虑到公司空悬与传感器业务处在快速成长阶段，TPMS份额不断提升，参考可比公司估值，给予公司24年30倍PE，目标价84元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；汽车芯片供应紧张风险；汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。

事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入42.35亿元，同比+39.92%，归母净利润5.98亿元，同比+46.70%，其中Q3单季实现营业收入15.91亿元，同比+33.37%，归母净利润2.02亿元，同比+3.88%。 毛利率环比提升，财务费用率有所增长23Q3单季度公司毛利率为28.79%，同比-1.26pct，环比+0.26pct，净利率为12.77%，同比-4.23pct，环比-4.13pct，Q3单季度毛利率环比微增，净利率有所下降。23Q3单季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.22%、5.54%、4.32%、1.20%，同比分别-0.16pct、+0.17pct、+0.25pct、+4.73pct，环比分别-0.13pct、+0.19pct、-0.07pct、+6.35pct，Q3财务费用率增长较多。 墨西哥基地亏损持续收窄公司在墨西哥经过多年探索，已逐步适应当地生产经营环境，2020-23H1墨西哥子公司净利润分别为-1841/-1515/-1026/-678万元，亏损逐步收窄。 公司早期在墨西哥通过租赁厂房的方式进行生产，2021年购置土地进行厂房建设，新厂房于2023年7月投入量产使用。随着管理效率的不断提升以及订单的持续获取，墨西哥基地经营情况有望逐步改善，为公司贡献正向业绩增量。 在手订单充沛，支撑长期发展公司持续开拓新能源与智能汽车市场，上半年新获或新开发博世、大陆、纬湃、电产、李尔、采埃孚、理想、蔚来等新客户或新项目。截至9月初，依据已获得的项目定点函或已签订项目开发协议等资料，公司新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250亿元，订单主要集中在未来4-7年内实现销售收入。公司在手订单充沛，有望支撑业绩长期稳定发展。 盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年营业收入分别为54.56/68.69/87.08亿元，同比增速分别为27.92%/25.90%/26.77%，3年CAGR为26.86%，归母净利润分别为8.38/10.79/13.88亿元，同比增速分别为29.15%/28.82%/28.60%，EPS分别为0.93/1.20/1.55元/股，对应PE分别为23.4/18.2/14.1倍。参考可比公司，我们给予公司23年30倍PE，目标价27.90元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料涨价风险