事件： 2023年5月31日，公司发布公告称：控股子公司格拉默（哈尔滨）于近期收到《供应商提名信》，格拉默（哈尔滨）成为一汽大众的座椅总成供应商，将为一汽大众开发、生产前后排座椅总成产品。 首获燃油车定点，全面打开乘用车市场根据公告内容，本次定点的座椅总成项目车型为探岳，项目预计从2024年11月开始量产，项目周期8年，预计全生命周期金额为57亿元。值得注意的是，这是公司首次获得一汽大众乘用车整椅定点，车型还为客户热销燃油车车型，首获燃油车定点进一步打开了公司的成长空间。我们认为成为一汽大众整椅供应商证明了公司在座椅领域强大的市场竞争力，公司已经具备与Global座椅供应商同台竞技的能力。 首个项目开启交付，定点有望持续突破截至2023年5月31日，公司已累计获得下游六个座椅总成项目定点，从客户结构看，已经覆盖新能源和燃油车主机厂；从品牌结构看，已经覆盖中高档品牌及豪华品牌，客户结构和品牌结构已经趋于多元化。目前公司首个整椅项目已经开始交付，座椅国产替代进程已经开启。我们认为公司产品开发能力强、市场开拓能力强，叠加公司已有的客户基础，有望持续获得新老客户的座椅定点。 座椅替代空间广阔，公司稀缺属性助力成长根据我们测算，25年国内乘用车座椅市场有望达到1121亿元，22-25年CAGR为6.12%；格局方面，国内市场基本由外资或合资垄断，国产替代空间广阔。公司作为国内少有的已经拿到多个整椅项目定点的供应商，有望在自主品牌崛起背景下，实现高质量快速发展。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-25年公司营收分别为196.26/230.12/257.95亿元，同比增长分别为9.24%/17.25%/12.10%；归母净利润分别为3.03/9.55/12.77亿元，同比增长分别为121.38%/215.12%/33.72%；EPS分别为0.27/0.85/1.13元/股，对应当前股价PE分别为51/16/12倍。考虑到公司在手订单充沛，给予公司24年22倍PE，对应目标价18.60元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；乘用车座椅业务拓展不及预期；格拉默盈利能力修复不及预期。

投资要点：东睦股份为中国粉末冶金行业龙头，以粉末压制成形P&S、软磁复合材料SMC和金属注射成形MIM三大技术平台为客户提供解决方案。公司SMC业务高速增长并成为当前业绩的重要增长点，MIM业务盈利能力有望持续改善，P&S业务稳定增长，三大技术平台协同发展有望推动业绩向上。 碳中和引领SMC成为增长新动能SMC广泛应用于光伏逆变器、新能源汽车电机等领域，2022年全球光伏逆变器出货量248.2GW，同比+12.35%，全球新能源乘用车销量1082万辆，同比+75.1%，下游行业的高速发展带动软磁材料需求提升。公司为国内SMC龙头企业并积极建设产能，在供需共振下有望保持高速增长。 折叠手机打开MIM行业增长新空间2023年1月折叠屏手机市场中价格在1万元以下的产品占比为81%，同比+31pct，价格下沉将带动产品快速放量，进而带动折叠屏铰链需求量提升。公司产品借助优秀品质，已成为华为供货商。随着下游需求回暖，连云港生产基地落地，公司 MIM业务有望迎来拐点。 多领域应用支撑P&S业务需求2022年插混汽车零售142.0万辆，同比+160.5%，纯电车辆零售525.5万辆，同比+74.2%。混动车辆销量的高速增长能够支撑发动机、变速箱产品对于P&S技术平台的需求，纯电车辆销量高增也带动了高效电机对于P&S技术平台需求的提升。除汽车外，P&S技术平台在家电、电动工具领域的应用也有助于支持业务的持续发展，公司P&S业务有望稳定增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.38/47.19/53.11亿元，同比增长分别为8.36%/16.87%/12.55%，3年CAGR为12.54%；归母净利润分别为2.87/3.99/5.02亿元，同比增长分别为84.12%/39.07%/25.92%，3年CAGR为47.73%，对应EPS分别为0.47/0.65/0.81元/股，对应PE分别为16.5/11.9/9.4倍。经绝对估值法测算得到每股合理价格12.14元，结合可比公司相对估值，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价11.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能扩建不及预期、原材料涨价风险。

事件：公司于2023年4月27日发布2023年一季报，报告期内实现营业收入1201.74亿元，同比+79.83%，实现归母净利润41.30亿元，同比+410.89%，实现扣非归母净利润35.65亿元，同比+593.68%，基本每股收益为1.42元/股。 产品放量带动业绩快速提升公司23Q1实现新能源乘用车累计销量54.79万辆，同比+92.43%，其中纯电动乘用车累计销售26.46万辆，同比+84.78%，插混乘用车累计销售28.33万辆，同比+100.17%，23Q1公司新能源乘用车销量呈现高速增长态势，产品放量带动公司业绩快速提升。23Q1公司毛利率为17.86%，同比+5.46pct，净利率为3.64%，同比+2.28pct，公司盈利能力大幅提升。 2023年新品迭出，尖端技术助推产品力向上2023年初至今公司已陆续推出秦PLUSDM-i冠军版、汉EV冠军版、唐DM-i冠军版、海鸥、腾势N7，仰望U8于上海车展开启预售，宋L和驱逐舰07也在上海车展首发亮相。2023年4月10日，公司发布云辇智能车身控制系统,可在垂直方向上系统化解决车身控制问题，进一步提升驾乘体验。 国内龙头地位稳固，海外市场快速拓展据乘联会统计，比亚迪23Q1新能源乘用车零售销量市占率为38.8%，较22Q1的26.4%显著增长12.4pct，新能源乘用车龙头地位进一步巩固。23Q1公司乘用车产品在西班牙正式开售，ATTO3连续多月蝉联以色列全车系单车型销量冠军。公司在海外市场的积极开拓，有望助力产品海外放量。 盈利预测、估值与评级公司新能源乘用车销量快速增长，新产品与新技术持续推出，我们预计2023-2025年公司营收分别7494.2/9748.4/12088.35亿元，同比增长分别为76.72%/30.08%/24.00%；归母净利润分别为327.4/446.4/574.6亿元，同比增长分别为96.96%/36.36%/28.70%；EPS分别为11.25/15.34/19.74元/股，对应PE分别为23.0/16.9/13.1倍，综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年36倍PE，目标价405.00元，维持“买入”评级。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。

事件： 公司于2023年4月27日发布2023年一季报，报告期内实现营业收入11.49亿元，同比+52.71%，实现归母净利润0.82亿元，同比+140.43%，实现扣非归母净利润0.79亿元，同比+170.08%，基本每股收益为0.46元/股。 产品放量助力公司业绩高速增长新能源行业的高速发展带动公司下游需求高速增长，动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务订单饱满，助推公司23Q1业绩快速提升。23Q1公司毛利率为18.51%，同比+2.03pct，净利率为7.18%，同比+2.64pct，公司盈利能力显著提升。 多业务在手订单充沛，产能有序落地截至23Q1，公司新能源汽车车身结构件/动力电池箱体/光储逆变器产品意向性合同金额分别为40-45亿元/35-45亿元/10-20亿元，并将在未来三年逐步实现销售收入。公司目前在东莞、常熟、广州、宁波、宜宾均有在建或拟建项目，产品涵盖汽车模具、动力电池箱体、新能源汽车车身结构件等产品，并将于23-27年陆续落地，满足下游客户订单需求。 绑定优质客户，电池箱体有望放量2022年12月9日，公司通过与宁德时代签订战略合作协议进一步加深双方在各类产品方面的合作并积极探索海外合作和加工生产基地的建设。我们认为与优质客户的深入合作有助于公司新能源相关业务继续维持高速发展，电池箱体产品有望持续放量。 盈利预测、估值与评级公司动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务均呈现快速发展态势，我们预计2023-2025年公司营收分别83.47/116.78/153.47亿元，同比分别增长94.59%/39.91%/31.42%，三年CAGR为52.95%；归母净利润分别为6.76/10.87/16.06亿元，同比分别增长163.48%/60.84%/47.70%，三年CAGR为84.29%；对应EPS分别为3.79/6.10/9.01元/股，对应PE分别为12.1/7.5/5.1倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年20倍PE，对应目标价75.80元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动风险，

事件：公司于2023年4月27日发布2023年一季报，报告期内实现营业收入12.57亿元，同比+39.19%，实现归母净利润1.69亿元，同比+99.52%，实现扣非归母净利润1.53亿元，同比+143.71%，基本每股收益为0.19元/股。 销售规模增长带动业绩快速提升公司持续开拓新能源客户，项目订单持续放量，23Q1公司销售规模增加，叠加成本下降，推动公司营业收入与归母净利润呈现快速增长。23Q1公司毛利率为29.65%，同比+6.30pct，净利率为13.99%，同比+4.10pct，公司盈利能力大幅提升。 客户资源优质，产能有序落地公司持续开拓优质客户，目前已获得或已开发法雷奥、博世、麦格纳、蔚来、零跑、理想等新客户或新项目，并顺利进入北美整车客户供应链。公司柳州工厂于22Q2投产，慈城工厂于2022年11月完成厂房竣工交付，墨西哥工厂已完成主体厂房竣工交付并预计于23Q2投入使用。随着产能的有序释放，叠加优质的客户资源，公司产品出货量有望攀升。 设立墨西哥子公司，海外拓展进一步加速2023年4月27日公司公告拟通过设立子公司的方式投资建设墨西哥生产基地，并通过定增的方式拟募集不超过12亿元在墨西哥建设新能源汽车结构件及三电系统零部件产能，其中结构件产能为175万件/年，三电系统零部件产能为75万件/年。通过建设墨西哥生产基地，公司有望为北美客户提供近地化配套服务，提高客户黏性需求，深化公司全球化销售体系。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营收分别为54.56/68.69/87.08亿元，同比分别增长27.92%/25.90%/26.77%；归母净利润分别为8.38/10.79/13.88亿元，同比分别增长29.15%/28.82%/28.60%；EPS分别为0.95/1.22/1.57元/股，对应PE分别为22.2/17.2/13.4倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年30倍PE，目标价28.50元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动风险

事件： 4月27日，公司发布2023年一季报。2023年一季度公司实现营业收入51.11亿元，同比+21.57%；归母净利润0.60亿元，扣非归母净利润0.65亿元，同比大幅扭亏为盈。 23年Q1大幅扭亏为盈，格拉默整合已见成效22年10月公司首次派遣具有丰富运营管理经验的中国籍高管担任格拉默全球COO，全力推动格拉默降本增效工作。23年Q1整合效果初步显现，根据公司公告，格拉默23年Q1营收约为5.89亿元（22年Q1约5.15亿欧元），EBIT约为1170万欧元（22年Q1亏损120万欧元），营收与EBIT均大幅提升。从地域来看，格拉默欧洲、美国和亚太地域均有所贡献，亚太地区在高额运费与新工厂量产成本高等影响逐步减弱后取得了稳定的业绩，得益于格拉默Q1全球优异的业绩表现，公司23年Q1业绩修复明显。 座椅交付即将开启，定点有望持续突破截至23年3月1日，公司已累计获得下游五个座椅总成项目定点，根据已披露金额的定点公告，公司在全生命周期内至少已获取156-183亿的座椅总成订单。目前公司合肥基地已完成阶段性建设，将于23年4月开始首个定点的量产交付，正式开启座椅替代进程。我们认为公司座椅订单充沛，并有望通过技术与产能优势获取更多下游定点，为后续成长奠定坚实基础。 座椅替代空间广阔，公司具备稀缺属性根据我们测算，25年国内乘用车座椅市场规模有望达到1121亿元，22-25年CAGR为6.12%。格局方面，国内市场由外资垄断，20年国内市场CR5为70%，均为外资或合资企业。收购格拉默后，公司借助格拉默良好的产品口碑与扎实的技术组建了行业领先的座椅团队，形成先发优势，叠加自身出色的成本管控与业务开拓能力，有望充分受益于座椅国产替代。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-25年公司营收分别为196.26/230.12/250.45亿元，同比增长分别为9.24%/17.25%/8.84%；归母净利润分别为3.03/9.57/12.26亿元，同比增长分别为121.38%/215.90%/28.09%；EPS分别为0.27/0.85/1.09元/股，对应PE分别为48/15/ 12。考虑到公司座椅在手订单充沛，给予公司24年22倍PE，对应目标价18.60元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；乘用车座椅业务拓展不及预期；格拉默盈利能力修复不及预期。

事件：公司于2023年4月27日发布2023年一季报，报告期内实现营业收入11.73亿元，同比+18.28%，实现归母净利润1.93亿元，同比+60.79%，实现扣非归母净利润1.84亿元，同比+69.20%，基本每股收益为0.29元/股。 市场快速拓展助力业绩提升公司持续致力于拓宽国内外市场，目前已覆盖Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑、长城、德国大众、北极星等国内外车企以及采埃孚、法雷奥西门子、宁德时代等知名零部件供应商。产品销量的提升带动公司收入高速增长。23Q1公司毛利率为25.78%，同比+5.50pct，净利率为16.42%，同比+4.34pct,盈利能力显著提升。 顺应轻量化趋势，定增募投加码产能轻量化为汽车行业确定性趋势，我们预计2030年国内乘用车铝合金市场空间有望达到3404.5亿元，2021-2030年CAGR为11.2%。2023年4月6日公司发布可转债募集说明书申报稿，拟募资不超过28亿元用于建设新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目、汽车轻量化结构件绿色制造项目以及补充流动资金。产能的提升与市场的开拓有望助力公司汽车轻量化产品持续放量。 积极开拓新业务，打造业绩新增长点公司积极开拓铝瓶和储能新业务，其中铝瓶已披露定点的年化金额为8亿元，储能已披露定点的年化金额为6亿元并已于22Q4开始为客户进行批量供应产品。我们认为新业务的开拓能够帮助公司打造业绩新增长点。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司营收分别为71.45/100.76/134.94亿元，同比分别增长60.42%/41.03%/33.92%；归母净利润分别为10.08/15.09/20.36亿元，同比分别增长43.77%/49.66%/34.91%；EPS分别为1.08/1.62/2.18元/股，对应PE分别为22.0/14.7/10.9倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年35倍PE，目标价37.80元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，业务拓展不及预期，原材料价格波动风险

事件：2023年4月25日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入71.29亿元，同比+5.16%，实现归母净利润1.40亿元，同比+2.08%；2023年一季度公司实现营业收入15.66亿元，同比-9.23%，实现归母净利润0.27亿元，同比+2.04%。 22年全年业绩稳定增长2022年公司主要业绩增量源自铜板块与新增业务，其中铜板带营收68.56亿元，同比+1.51%，新增业务中铜箔营收1.95亿元，电池托盘营收0.49亿元。2022年公司期间费用率为1.76%，同比-0.05pct，其中财务费用率为0.10%，同比-0.23pct，主要系汇率变动导致汇兑金额增加所致。 新能源汽车产业高速发展，动力电池托盘行业广阔新能源汽车产业的高速发展带动动力电池托盘市场规模不断扩大。我们预计23-25年动力电池托盘需求量分别为936/1198/1507万套，22-25年需求量CAGR为31.26%，动力电池托盘行业前景广阔。目前公司动力电池托盘年产能为30万件，正在进行产能爬坡和市场开拓，Q1动力电池托盘实现销量5218套，Q2随着下游需求回暖，公司动力电池托盘有望放量。 持续推进多元化业务布局，产品结构有望优化公司目前正在提升动力电池托盘产能，为奇瑞、哪吒的全系车型提供电池托盘配套服务。2022年定增募投建设2.5万吨电池箔，预计于2023年底竣工投产。除此以外，公司还设立深圳众源开拓储能业务并收购哈船新材料开拓防腐材料和保温材料产品。公司通过推进多元化业务布局，产品结构有望得到优化。 盈利预测、估值与评级公司多业务共同推进，我们预计2023-2025年公司营收分别为87.69/107.04/122.06亿元，同比分别增长22.99%/22.07%/14.03%；归母净利润分别为2.19/3.20/4.41亿元，同比分别增长56.31%/45.67%/37.96%；EPS分别为0.90/1.31/1.81元/股，对应PE分别为12.9/8.9/6.4倍，我们给予公司23年20倍PE，对应目标价18.00元，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险

事件：4月26日,公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收47.78亿元，同比+22.58%；归母净利润2.14亿元，同比-20.22%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-47.19%。2023年Q1实现营收11.87亿元，同比+22.95%；归母净利润0.93亿元，同比+109.58%；扣非归母净利润0.71亿元，同比+99.69%。 22年业绩符合预期，传统主业大幅增长22年公司实现营收47.78亿元， 其中传统主业TPMS和金属管件分别实现14.76/7.16亿元，同比增长10.85%/15.01%，均实现较大幅度增长。22年公司TPMS发射器销量为3808.38万支，同比增长16%，得益于自主品牌客户的销量高增。22年公司归母净利润承压，同比出现下滑的主要原因包括欧元和美元汇率波动（损失3773.41万元）和股权激励费用支出（2636.86万元）。 空悬、传感器放量，奠定长期成长基础22年公司空气悬架和传感器业务分别实现营收2.55/3.66亿元，同比增长368.39%/101.38%。作为智驾重要执行器，空悬可明显改善驾乘舒适性，渗透率处在1%-10%的阶段，市场空间广阔，22年公司空气弹簧出货量超过4.6万套，实现大规模放量。根据公司公告，21年10月至今公司已累计披露7个空悬类产品定点，包括空气弹簧和空气供给单元，累计披露订单金额48.52亿元，我们认为公司在手订单充沛，未来几年业绩增长动能强劲。 新老业务双驱动，23Q1业绩实现高增得益于TPMS、金属管件、空气悬架和传感器业务放量，公司23年Q1实现营收11.97亿元，同比+22.95%；归母净利润0.93亿元，同比增长109.58%，在国内车市相对承压的背景下，仍取得远好于行业平均的业绩。目前公司还在积极开扩ADAS各类系统及相关传感器的业务，后续有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测、估值与评级考虑公司新业务开始放量，预计23-25年公司营收分别为58.31/77.65/99.72亿元（23/24年原值58.12/77.54亿元），同比增长22.04%/33.17%/28.42%；归母净利润分别为4.03/5.38/7.38亿元（23/24年原值3.44/5.07亿元），同比增长88.24%/33.54%/37.06% ； EPS 分别为1.93/2.58/3.53 元/ 股（ 23/24 年原值1.65/2.43元/股），对应4月26日收盘市值的PE分别为21/16/12倍。考虑到公司空悬与传感器业务处在快速增长期，参考可比公司估值，给予公司23年30倍PE，目标价57.9元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车市场需求不及预期风险；汽车芯片供应紧张风险；汇率波动风险；原材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。

事件：4月26日,公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收40.22亿元，同比+23.28%；归母净利润2.35亿元，同比+60.48%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+7.55%。2023年Q1实现营收7.39亿元，同比+4.26%；归母净利润-0.88亿元，同比亏损幅度扩大。 22年业绩符合预期，电子产品+咨询双轮驱动22年公司实现营收40.22亿元，同比+23.28%，营收增长主要源于控制器和研发咨询业务。除此之外BMS、底盘控制器和自研软件开始放量，推动营收增长。得益于营业大幅增长、现金管理利息与汇兑损益增加、以及持有的上下游公司股权价值增加所致，22年公司营业利润、利润总额以及归母净利润均实现同比50%左右的增长，全年业绩符合预期。23年Q1下游需求恢复不及预期叠加研发费用同比+43.14%，公司利润承压，同比亏损幅度扩大。 坚持平台化发展，完善智能化布局22年H1公司成立座舱事业部研发AR-HUD，完成智能化全面布局。根据我们测算，25年HUD/座舱域控制器/行泊一体域控制器/车身域控制器/底盘域控制器市场规模分别为133/145/135.5/35.8/17.34亿元，22-25年CAGR分别为68.66%/52.25%/45.46%/51.92%/225.49%，公司积极研发各类智能化新产品，有望凭借平台化的供应能力迎来规模的快速增长。 坚持技术驱动，盈利能力将逐步提升22年公司研发费用为6.56亿元，同比+43.77%，研发费用率达到16.3%，比行业可比公司平均水平高6pct-8pct。我们认为公司前期大量招聘研发人员是为了开扩各类汽车电子产品业务，实现平台化的布局。23年公司各类域控制器、EPS和BMS等产品将开启放量交付，叠加人员和工具的复用，公司费用率将稳步下降，进而转化为公司利润的增长与盈利能力的提升。 盈利预测、估值与评级预计23-25年公司营收分别为60.51/83.05/101.79亿元，同比增长50.45%/37.25%/22.57%；归母净利润分别为3.28/5.49/8.51亿元，同比增长39.96%/67.27%/55.02%，CAGR-3为53.68%；EPS分别为2.74/4.58/7.10元/股，对应4月26日收盘市值的PE分别为52/31/20倍。考虑到公司平台化属性强，布局智能与电动各类产品，参考可比公司估值，给予公司24年50倍PE，目标价229元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格持续处于高位；新产品研发不及预期；行业空间测算偏差风险；汽车MCU芯片紧缺。

事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收42.89亿元，同比+80.93%，实现归母净利润2.57亿元，同比+300.38%，实现扣非归母净利润2.39亿元，同比+573.50%，实现基本每股收益1.55元/股。 行业高速发展带动公司业绩显著提升受益于新能源行业的高速发展，下游需求旺盛带动公司订单量显著增加，公司动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务稳步提升，2022年公司实现营收42.89亿元，同比+80.93%，实现归母净利润2.57亿元，同比+300.38%。2022年公司毛利率为17.60%，同比+1.15pct，净利率为5.96%，同比+3.26pct，主要系公司提升内部管理效率，积极优化生产工艺和技术并持续有效地推进降本措施，盈利能力得到显著提升。 进一步深化客户合作，电池箱体有望放量2022年12月9日，公司公告与宁德时代签订战略合作协议，将进一步加深双方在电池Pack箱体领域结构件、加强冲压件、热管理系统产品、储能机柜、热成型及辊压成型技术等其他产品或项目的合作，并积极探索海外合作和加工生产基地的建设。公司于2022年12月21日公告向墨西哥子公司增资以进一步扩大当地生产经营规模。我们认为公司与宁德时代在全球化配套方面的深入合作有助于公司新能源相关业务继续维持高速发展，电池箱体产品有望持续放量。 盈利预测、估值与评级公司动力电池箱体、新能源汽车结构件、光储结构件等业务均呈现快速发展态势，我们预计2023-2025年公司营收分别83.47/116.78/153.47亿元，同比分别增长94.59%/39.91%/31.42%，三年CAGR为52.95%；归母净利润分别为6.76/10.87/16.06亿元，同比分别增长163.48%/60.84%/47.70%，三年CAGR为84.29%；对应EPS分别为3.79/6.10/9.01元/股，对应PE分别为11.4/7.1/4.8倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价94.75元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险

事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收29.99亿元，同比+24.44%，实现归母净利润2.05亿元，同比-0.81%，实现扣非归母净利润1.96亿元，同比-3.31%，实现基本每股收益1.08元/股。 电池托盘快速放量，研发费用显著增长2022年公司电池托盘销量为56.97万套，同比显著提升88.14%，电池托盘销量的高速增长带动公司营收快速提升，2022年公司实现营收29.99亿元，同比+24.44%。公司加大研发投入力度，2022年研发费用为1.59亿元，同比+57.31%，研发费用率为5.31%，同比+1.11pct。费用的增长影响公司归母净利润的提升，2022年公司实现归母净利润2.05亿元，同比-0.81%。 深度绑定优质客户，投资建设托盘产能公司于2022年12月11日公告与宁德时代签订战略合作协议，共同开展新能源汽车电池系统下箱体等方面的深入合作。公司于2022年8月23日公告以0.52亿元竞得中山市三乡镇9.1万平方米土地。2023年3月14日，公司公告与溧阳高新区管委会签署项目投资协议并分两期建设新能源电池铝合金箱体项目，预计达产后实现销售收入超10亿元。我们认为公司与客户的深度合作以及产能的扩张有助于公司电池托盘产品持续放量，助推公司未来业绩稳定增长。 盈利预测、估值与评级公司托盘产品持续放量，我们预计2023-2025年公司营收分别46.34/62.84/82.02亿元，同比分别增长54.51%/35.59%/30.53%，三年CAGR为39.84%；归母净利润分别为4.16/6.21/8.79亿元，同比分别增长103.46%/49.13%/41.63%，三年CAGR为62.58%；对应EPS分别为2.08/3.10/4.40元/股，对应PE分别为13.6/9.1/6.4倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价52.00元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险

事件： 2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入66.72亿元，同比+11.13%，实现归母净利润4.65亿元，同比+55.10%； 2023年一季度公司实现营业收入16.09亿元，同比+4.35%，实现归母净利润0.77亿元，同比+5.30%。 产品结构优化助推业绩快速增长2022年公司压铸业务新能源汽车类产品营收8.75亿元，同比+125.70%，板块业务销售占比接近20%；内外饰新能源汽车类产品营收1.67亿元，同比+94.03%，公司新能源产品转型助推业绩快速增长。公司2022年实现营业收入66.72亿元，同比+11.13%，实现归母净利润4.65亿元，同比+55.10%。23Q1实现营业收入16.09亿元，同比+4.35%，实现归母净利润0.77亿元，同比+5.30%。 积极拓展新能源客户，定增扩产提升供应能力公司持续开拓新能源车企客户，2022年成功开拓零跑汽车、亿纬锂能、极氪新能源、哪吒汽车、柳州万向等新客户，压铸板块共获得大型一体化结构件、新能源三点系统等订单共46.4亿元（按生命周期），占年内压铸板块新获订单总金额的70%；内外饰板块新获订单7.6亿元（按年均销量），占全年新获订单总金额的52.41%。公司于2023年3月4日发布募集说明书，拟募集不超过22亿元用于建设轻量化零部件相关产能。随着新能源客户的不断拓展以及募投产能的有序落地，公司业绩有望继续保持稳定增长。 盈利预测、估值与评级公司新能源汽车类产品加速开拓，我们预计2023-2025年公司营收分别83.62/101.64/114.11亿元，同比分别增长25.34%/21.54%/12.27%，三年CAGR为19.59%；归母净利润分别为5.82/7.13/8.74亿元，同比分别增长25.02%/22.59%/22.52% ， 三 年 CAGR 为 23.37% ； 对 应 EPS 分 别 为1.10/1.35/1.65元/股，对应PE分别为16.0/13.1/10.7倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年28倍PE，对应目标价30.80元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能投放不及预期，客户开拓不及预期

事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收109.30亿元，同比+9.11%，实现归母净利润4.27亿元，同比+70.57%；2023年一季度公司实现营收27.00亿元，同比+0.62%，实现归母净利润1.70亿元，同比+15.76%。 新能源汽车动力总成放量带动业绩稳定增长2022年公司通过持续完善产品结构，促使建筑及家具电器电机业务以及新能源汽车动力总成系统业务稳步增长，其中新能源汽车动力总成系统销售46.2万台，同比+33.84%，对应收入为19.26亿元，同比+41.96%。产品放量带动公司业绩快速增长，叠加公司进一步加强对成本费用的管控、加强对应收账款的管理、以及汇兑收益的增加，2022年公司实现营收109.30亿元，同比+9.11%，实现归母净利润4.27亿元，同比+70.57%；23Q1公司实现营收27.00亿元，同比+0.62%，实现归母净利润1.70亿元，同比+15.76%。 持续推进员工持股计划，绑定核心研发人员公司于2022年12月26日公布“领航计划二期”员工持股计划草案，本次员工持股计划的参加对象为公司新能源汽车电驱动动力总成系统及氢燃料电池系统业务（含下属子公司）的核心研发人员。通过将核心研发人员与公司的利益进行绑定，公司有望以此形成长效机制，保持核心研发人员的稳定并不断提升研发实力，保障公司在新能源汽车动力总成以及氢燃料汽车电池关键领域保持较强竞争力。 盈利预测、估值与评级公司新能源汽车动力总成系统业务快速放量，我们预计2023-2025年公司营收分别135.61/163.59/192.10亿元，同比分别增长24.07%/20.64%/17.43%，三年CAGR为20.68%；归母净利润分别为6.30/7.78/9.37亿元，同比分别增长47.61%/23.40%/20.48% ， 三年CAGR 为29.95% ； 对应EPS 分别为0.26/0.33/0.39元/股，对应PE分别为18.3/14.8/12.3倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年30倍PE，对应目标价7.80元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户拓展不及预期，行业竞争加剧风险

事件： 2023年4月24日，公司发布2022年年报，报告期内公司实现营收47.09亿元，同比+5.93%，实现归母净利润3.52亿元，同比-13.04%，实现扣非归母净利润3.32亿元，同比-11.53%，实现基本每股收益0.21元/股。 铜箔销量快速提升，加工费下行影响盈利能力公司2022年实现铜箔销量4.23万吨，同比+20.60%，实现铜箔业务收入42.87亿元，同比-4.91%。经我们测算，公司2022年铜箔业务单吨收入为10.14万元/吨，同比-13.01%，单吨毛利1.99万元/吨，同比-30.58%，主要系铜箔行业整体加工费自22Q2起持续下行，铜箔产品盈利能力承压。 持续研发高附加值产品，产品结构有望优化公司目前在6μm铜箔持续放量的同时，持续推进4.5μm及4μm铜箔的批量化销售。复合铜箔相较于传统锂电铜箔具有高安全性、低成本等优势，但目前仍处于产业化早期，公司积极研发复合铜箔产品，目前样品已对下游客户进行送样。通过提升高附加值产品的销售占比，公司整体产品结构有望得到优化。 入股道森股份，布局上游锂电设备2022年7月8日公司公告全资子公司西藏诺德拟收购国内锂电铜箔设备领域头部企业道森股份5%的股份。道森股份已实现电解铜箔高精密设备的国产替代，打破国外企业对高端电解铜箔领域的垄断。通过在上游设备领域的布局，公司有望携手道森股份加快对高端电解铜箔市场的拓展。 盈利预测、估值与评级行业加工费下滑明显，我们预计2023-2025年公司营收分别66.92/82.38/95.73亿元(原23/24年预测值分别为95.05/127.65亿元），同比分别增长42.10%/23.10%/16.21%；归母净利润分别为6.50/8.96/10.74亿元(原23/24年预测值分别为12.46/16.85亿元），同比分别增长84.53%/37.86%/19.83%；对应EPS分别为0.37/0.51/0.61元/股，对应PE分别为19.6/14.2/11.9倍，结合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年25倍PE，对应目标价9.25元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产品结构转型不及预期，行业竞争加剧