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华阳集团 电子元器件行业 2021-11-19 47.77 50.46 -- 64.60 35.23% -- 64.60 35.23% -- 详细
第三季度业绩表现良好,HUD等新品带动利润提升。公司发布2021第三季度报告,前三季度实现营收31.31亿元,同比增长47.78%;实现归母净利润2.08亿元,同比增长133.13%。其中第三季度实现营收10.80亿元,同比增长19.21%,环比下滑1.10%,公司营收情况表现良好,环比有所下滑主要是由于下游车企产能不足,减少了对公司产品的需求。第三季度实现归母净利润0.71亿元,同比增长91.89%,环比下滑13.41%,位于三季报业绩预告中枢。公司产品结构不断优化,HUD和无线充电等高毛利的新品占比稳步提高,带动净利润同比提升,但由于芯片和原材料价格上涨等原因,利润环比略有承压。 汽车电子成为业绩增长支撑点,精密压铸稳步拓展。公司主要业务包括汽车电子和精密压铸,在2021年上半年占公司总营收比重分别为66%和21%。其中汽车电子主要可以分为HUD加无线充电、智能座舱以及智能驾驶三大类产品。公司做为国内HUD龙头厂商,目前深度绑定长城汽车,同时获得长安,广汽和比亚迪等大多数国产车企的定点,在当前国内HUD渗透率还比较低的情况下,公司HUD产品有望迎来大爆发。智能座舱业务上,公司基于瑞萨芯片研发的智能座舱域控制器即将量产,座舱产品有望迎来单车价值量的大幅提升。精密压铸业务上,公司聚焦汽车轻量化,致力于轻量化材料在汽车上的应用。在报告期内以1.92亿元收购江苏中翼汽车新材料科技有限公司90%的股份,有利于公司拓展精密压铸产品类别和势力范围。 给予公司“谨慎推荐”评级。预计公司2021-2023年公司营收分别为44.38亿元、58.60亿元、73.44亿元,对应EPS分别为0.62元、0.87元、1.19元,对应当前股价PE倍数分别为78.22倍、55.40倍、40.36倍。公司HUD产品在国内极具竞争力,下游客户订单充足,未来业绩确定性较高,我们按照2022年的利润进行估值。公司是智能汽车行业稀缺标的,做为国内少数几家能研制智能座舱域控制器的厂商,未来必将受益于智能汽车渗透率的提升。对标可比公司,我们给予公司2022年58-62倍PE估值,对应估值合理区间为50.46-53.94元,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:新客户拓展不及预期,原材料价格波动风险。
华阳集团 电子元器件行业 2021-10-29 46.20 -- -- 64.60 39.83%
64.60 39.83% -- 详细
事件:华阳集团发布三季报:公司Q3实现营收10.80亿元,同比+19.2%,归母净利润0.71亿元,同比+90.3%,扣非后归母净利0.62亿元,同比+96.1%;2021年累计实现营收31.31亿元,同比+47.8%,归母净利润2.08亿元,同比+133.1%,扣非后归母净利1.76亿元,同比+189.3%投资要点: Q3业绩延续高增势头,毛利率实现同环比双升。公司Q3实现营业收入10.80亿元,同环比分别+19.2%/-1.0%,高于国内汽车市场三季度增速(中汽协数据,2021Q3汽车销量同环比-16.5%/-10.4%),主要系公司主营业务汽车电子及精密压铸业务收入增加。Q3扣非归母净利润0.62亿元,同比接近翻倍,增长96.1%;同时受益于主营业务的增长,Q3毛利率逆势增长到23.5%,同比提升0.4pct,环比提升1.1pct。 加速智能化转型,汽车电子业务迎来新发展。公司汽车电子业务已完成智能座舱、智能驾驶和智能网联等产线布局,业务收入占比超过60%,目前主要产品包括信息娱乐、液晶仪表、HUD、流媒体后视镜、座舱域控制器等并逐步朝向智能化完善扩展。随着汽车市场智能化、网联化零部件装备率快速提升,带动汽车电子成本占比整车成本提升,同时公司获得长安福特、长城、广汽、吉利、百度、蔚来、威马等众多OEM 新项目订单陆续交付装车,汽车电子业务收入有望再上新台阶。 加码精密压铸业务布局,拓展未来业绩新增长点。公司是国内较早布局精密压铸件企业,目前拥有汽车关键零部件(含新能源三电系统关键部件)、精密3C 电子部件及工业控制部件等产品线,业务收入占比超过20%。市场端已导入泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等客户的新项目,其中新能源汽车相关项目订单持续增加,在产能端,通过收购江苏中翼90%股权,加快长三角区域产线布局,预计精密压铸业务收入将迎来会进一步提升。 盈利预测和投资评级 公司主要的汽车电子业务、精密压铸业务业绩稳步提升,下游客户持续扩展,未来成长可期,预计公司2021年-2023年实现主营业务收入44.83亿元、58.60亿元、69.88亿元,同比增速为33%、31%、19%;实现归母净利润3.03亿元、4.24亿元、5.37亿元,同比增速为67%、40%、27%;对应EPS 为0.64元、0.90元、1.14元。给与公司“增持”评级。 风险提示 汽车市场销量增速不及预期,公司新客户订单开发不及预期,芯片短缺缓解不及预期。
华阳集团 电子元器件行业 2021-10-28 45.03 -- -- 64.60 43.46%
64.60 43.46% -- 详细
公告要点:公司发布三季度业绩报告,符合三季度业绩预告。2021年Q3实现营收10.8亿元,同比+19.20%,环比-1.09%;实现归母净利润0.71亿元,同比+90.27%,环比-12.78%;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比96.12%,环比+5.85%。 三季度核心客户受芯片短缺影响,产品结构优化带来毛利率改善:1)三季度受东南亚疫情带来的芯片短缺的持续影响,全国乘用车产量环比-0.12%,公司核心客户长城汽车、长安汽车产量环比分别为-0.12%/-2.32%。2)产品结构优化带来毛利率改善,2021年Q3公司汽车电子及精密压铸业务收入增加,推动毛利率环比提升1.07pct;3)2021年Q2公司因为对北汽银翔债务进行了重新计量和确认,带来了0.2亿元的非经常性损益,2021年Q3扣非归母净利润环比+5.85%。 芯片短缺缓解带来下游补库需求,HUD定点加快推动产品价值量提升:1)东南亚各国疫情逐渐好转,新增感染人数持续下降,芯片短缺影响10月进入持续好转,下游车企带来补库需求;2)公司核心客户(例:长城汽车、长安汽车、广汽集团等)新产品周期推动销量持续提升;3)公司HUD产品获得多家车企定点且从W-HUD升级AR-HUD,产品单车价值量有望提升至2000-4000元,首款搭载AR-HUD的车型广汽GS8即将于年内上市量产。 “受益智能座舱/HUD行业红利,精密压铸持续向好:1)基于效率+安全+娱乐需求,消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率,在高性价比+快速响应能力的双重优势下,国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中,华阳亦是核心受益企业。2)受益成本下行,HUD产品进入头部品牌供应链,渗透率有望加速提升。3)华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势,与华为在多领域开展合作,有望实现共赢。4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势,凭借制造技术先进和服务支持优势,公司精密压铸业务有望实现稳步增长。 盈利预测与投资评级:1)芯片供应改善带来下游补库需求增长;2)精密压铸业务稳步增长;3)随着成本的下行,HUD终端渗透率提升幅度好于预期。基于以上原因,我们将公司2021-2023营收预测从48.49/58.09/69.20亿元调整至48.49/63.25/83.93亿元,同比+43.7%/ +30.4%/+32.7%,归母净利润从2.83/4.06/6.06亿元调整至3.1/4.54/6.60亿元,同比+71.0%/+46.8%/+45.2%,对应PE为68.7/46.9/32.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺超出预期。
华阳集团 电子元器件行业 2021-10-28 45.03 -- -- 63.49 40.99%
64.60 43.46% -- 详细
事件:公司公布2021年三季报,2021Q3公司实现营收10.8亿元,同比增长19%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长90%。前三季度实现营收31.3亿元,同比增长48%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长133%。 营收环比基本持平,盈利能力保持稳定。 2021Q3公司在行业缺芯的情况下保证了营收的同比增长以及环比基本持平,汽车电子与精密压铸件业务双发力,预计随着缺芯现状的逐步缓解,公司经营情况有望逐步向上。盈利方面,2021Q3公司毛利率为23.5%,环比提升1.1个百分点,同比提升0.4个百分点,在原材料涨价的大背景下通过内部管理的改善保持盈利能力的稳定。2021Q3公司扣非归母净利润0.6亿元,环比稳中有升。 行业与公司向好,智能化产品储备丰富。 随着缺芯现状的缓解,行业销量有望逐步向好,同时公司新产品与新客户储备丰富,有望充分受益行业的好转。新客户方面,公司承接了包括长安福特、PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等客户的新项目。产品方面,公司AR-HUD将于下半年开始搭载车型上市,新产品持续升级;座舱域控制器,已通过设计和工程验证, 大规模商用已经成熟。在精密压铸领域,公司同样取得进展,成功导入了大陆、本田及采埃孚等优质项目,同时公司在新能源领域的订单持续增长。 投资建议预计2021-2023年EPS 分别为0.64、0.82和1.05元。维持“买入”评级。 风险提示汽车产销不及预期;新产品开拓不及预期等风险。
华阳集团 电子元器件行业 2021-10-19 41.72 -- -- 51.62 23.73%
64.60 54.84% -- 详细
2021年前三季度盈利增幅超 100%,业绩略超预期华阳集团 2021年前三季度业绩预告: 前三季度归母净利润 2.02-2.12亿元, 同比增长 126.18%-137.37%; 单 Q3归母净利润 0.65-0.75亿元, 同比增长 73.37%-100.04%。 2021年前三季度业绩较上年同期大幅增加的主要原因在于公司汽车电子智能座舱业务包括中控、 HUD、无线充电、数字仪表等订单大幅增加,精密压铸业务订单大幅增加。 产品端,积极布局智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域1)智能座舱: 国内乘用车前装 HUD 市场渗透率已提升至 5%, 华阳W-HUD 市场份额位居前三,已搭载多款车型量产上市, AR-HUD 项目研发持续推进,并于今年下半年搭载车型上市,实现规模化量产。 此外,公司推出的智能座舱域控制器具备高集成度和扩展性,已获得项目定点。 2)智能驾驶: 华阳与地平线强强联合, 目前,基于地平线征程 2推出的 DMS 产品将搭载车机年内量产,基于地平线征程 3多模态交互产品正在开发中;煜眼摄像头、 360环视已搭载多款车型量产, DMS、 APA 产品已获得项目定点。 客户端,市场持续开拓, 客户结构不断优化1)汽车电子: 2021年,公司汽车电子业务获得了包括长安福特、 PSA、北京现代、长城、长安、广汽、北汽、吉利、奇瑞、百度、蔚来、威马及金康赛力斯等客户的新项目订单。 公司客户质地优异,涵盖优质自主、造车新势力及合资品牌,打开汽车电子业务增量空间。 2)精密压铸: 成功导入泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等客户的新项目,其中新能源汽车相关项目订单持续增加。 风险提示: 上游缺芯风险和下游产销风险。 投资建议:上调盈利预测, 维持“买入”评级。 上调盈利预测,预计 21/22/23年归母净利润 3.03/4.42/5.52亿(原 21/22年预期 2.91/3.95亿),对应 EPS 为 0.64/0.93/1.17元,对应 PE 为64/44/35倍, 维持买入评级。
华阳集团 电子元器件行业 2021-10-15 40.01 -- -- 51.60 28.97%
64.60 61.46% -- 详细
公告要点:公司发布三季度业绩预告,业绩符合我们预期。2021年Q3预计实现净利润0.65~0.75亿元,同比+69.14%~+100.04;环比-20.73%~-8.5%。 三季度核心客户受芯片短缺影响,扣除非经常性损益后利润环比增长:1)三季度受东南亚疫情带来的芯片短缺的持续影响,全国乘用车产量环比-0.12%,公司核心客户长城汽车、长安汽车产量环比分别为-0.12%/-2.32%。2)2021年Q2公司因为对北汽银翔债券进行了重新计量和确认,带来了0.2亿元的非经常性损益,扣除这部分影响后,2021年Q2净利润为0.62亿元,Q3净利润预计环比为+4.84%~+20.97%。 芯片短缺消退带来下游补库需求,AR-HUD即将量产推动产品价值量提升:1)东南亚各国疫情逐渐好转,马来西亚、越南、菲律宾三国新增感染人数持续下降,疫情带来的芯片短缺影响在10月份逐渐好转,供给即将恢复到7月水准,下游车企带来强劲补库需求;2)公司核心客户长城汽车、长安汽车、广汽集团等一线自主品牌摆脱芯片短缺的影响,叠加新产品周期推动销量持续提升;3)AR-HUD即将量产,带动产品价值量攀升。公司AR-HUD产品获得多家车企定点,产品单车价值量有望提升至2000-4000元,首款搭载AR-HUD的车型广汽GS8即将于年内上市量产。 “受益智能座舱/HUD行业红利,精密压铸持续向好:1)基于效率+安全+娱乐需求,消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率,在高性价比+快速响应能力的双重优势下,国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中,华阳亦是核心受益企业。2)受益成本下行,HUD产品进入头部品牌供应链,渗透率有望加速提升。3)华为合作打开远期成长空间。公司借助自身软硬一体化的适配优势,与华为在多领域开展合作,有望实现共赢。4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势,凭借制造技术先进和服务支持优势,公司精密压铸业务有望实现稳步增长。 盈利预测与投资评级:1)ADAS/智能座舱量价齐升可期,客户结构持续改善;2)随着成本的下行,HUD渗透率加速提升;3)与华为全方面合作开启,打开远期成长空间;5)精密压铸业务稳步增长。我们维持对公司的业绩预测,2021-2023年预计实现营收48.49/58.09/69.20亿元,同比+43.7%/+19.8%/+19.1%,归母净利润为2.83/4.06/6.06亿元,同比+56.1%/+43.6%/+49.3%,对应EPS分别为0.60/0.86/1.28亿元,对应PE为66.21/46.15/30.92倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺超出预期。
华阳集团 电子元器件行业 2021-08-27 41.39 52.56 -- 42.97 3.82%
64.60 56.08%
详细
业绩符合预期。上半年营业收入 20.50亿元,同比增长 69.1%;归母净利润 1.37亿元,同比增长 164.1%;扣非归母净利 1.13亿元,同比增长291.5%;二季度营业收入 10.92亿元,同比增长 55.5%,环比增长14.0%;归母净利润 0.82亿元,同比增长 139.8%,环比增长 48.5%;扣非归母净利 0.59亿元,同比增长 148.5%,环比增长 8.2%。上半年公司前期所获订单逐步量产并上量,同时持续推进降本增效,营收及利润均实现大幅增长。 毛利率略有下降,费用率明显改善。上半年毛利率 22.7%,同比下降 0.7个百分点,主要系芯片等原材料成本上升。二季度毛利率 26.8%,环比下降 0.6个百分点。上半年期间费用率同比下降 4.7个百分点,其中管理费用率下降 1.4个百分点,研发费用率下降 3.6个百分点。上半年经营活动现金流净额-1.77亿元,同比下降 235.8%,主要系应收票据增加、公司为应对疫情、芯片短缺等导致备料增加及原材料价格上涨导致材料款增加。 汽车电子业务快速放量,新订单、新产品推动营收维持快速增长。上半年汽车电子业务营收 13.46亿元,同比增长 95.9%,信息娱乐系统、HUD、车载显示屏等多款产品营收及出货量均大幅增加。公司聚焦智能座舱、智能网联、智能驾驶三大领域,持续丰富和升级产品线,推出集成度及扩展性较高的智能座舱域控制器、采用分层分列架构的开放软件平台 AAOP2.0等新产品;W-HUD 技术全面升级,为用户提供更好的使用体验;AR-HUD将于下半年正式量产。公司上半年获得长安福特、PSA、吉利、百度、蔚来等客户的新项目定点,预计汽车电子业务营收将维持快速增长。 精密压铸业务布局完善,新能源项目有望成为主要增长点。上半年精密压铸业务营收 4.28亿元,同比增长 72.0%。公司顺应汽车轻量化趋势,较早布局铝合金、锌合金精密压铸件领域,能够为客户提供协同开发、模具设计及制造、精密压铸及加工、表明处理等一站式服务。上半年公司获得泰科、上海联电、德国海拉、北美及欧洲采埃孚等客户的新订单,其中新能源汽车相关项目持续增加,有望成为精密压铸业务主要增长点。 财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预测公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.72、0.95、1.23元(原 0.67、0.89、1.15元),可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,可比公司 21年 PE 平均估值 73倍,给予公司 21年73倍估值,对应目标价为 52.56元,维持买入评级。 风险提示:汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。
华阳集团 电子元器件行业 2021-08-27 41.39 -- -- 42.97 3.82%
64.60 56.08%
详细
事件:公司发布半年报,2021H1营业总收入20.5亿元,同比增长69.15%,归母净利润1.37亿元,同比增长164.14%,扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长291.54%。其中21Q2营业总收入10.92亿元,同比增长55.54%,环比增长13.99%;归母净利润0.82亿元,同比增长139.83%,环比增长48.49%。 投资摘要:不惧缺芯和原材料上涨等不利因素,核心业务持续高增,管理改善推高净利率。 汽车电子业务方面,依托车载信息娱乐系统、车载显示屏、HUD、数字仪表、无线充电等订单的持续放量,弥合了缺芯等不利因素,21H1实现营收13.46亿元,同比大增95.94%,毛利率承压微降1.6pct;精密压铸方面,公司持续深化经营管理改革,伴随泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆等新客导入,克服了芯片短缺、原材料及国际运费上涨等不利因素,21H1实现营收4.28亿元,同比增长72.02%,毛利率承压微降0.49pct。21H1公司总体毛利率为22.68%,受缺芯及原材料上涨等因素微降0.68pct。随着公司管理持续改善,三费稳中有降,录得净利率6.63%,同比增加2.34pct,21Q2已达7.5%。 智能座舱业务长期向好,精密压铸业务或将成新增长点。以智能座舱为代表的汽车电子业务方面,HUD、数字仪表、无线充电等产品将持续受益于汽车智能化发展和产品下沉,已经步入发展快车道,公司已经享受了长城、长安、广汽等自主品牌份额提升的红利,在合资及海外品牌实现突围值得期待,未来预计随着WHUD、AR-HUD 等新技术的陆续量产,公司作为业内布局最完善的厂家预计将持续受益,产品有望迎来价量齐升。此外,公司逐步推进开放合作,开发的车规级软硬分离AAOP2.0平台实现对智能座舱系统的开放开源,与华为也已有车基产品落地,成长可期。精密压铸业务方面,公司新客开发顺利,产品配套和交付能力稳步提升,将持续受益于汽车轻量化趋势,开辟新的业绩增长点。 投资建议:我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为45.85亿元、57.75亿元和70.89亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3亿元、4.1亿元和5.43亿元,每股收益分别为0.63元、0.86元和1.15元,对应PE 分别为64.26X、47.07X和35.51X。考虑到公司所在智能化赛道的高成长性和高确定性,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期,客户拓展进度不及预期,原材料成本提升和芯片持续短缺,行业竞争加剧的风险。
华阳集团 电子元器件行业 2021-07-19 34.40 -- -- 47.11 36.95%
47.11 36.95%
详细
公告要点:公司发布2021年H1业绩预报,预计报告期内归母净利润1.25-1.45亿元,同比+141.23%-+179.83。扣非归母净利润1.05亿元-1.25亿元,同比+262.28%-+331.29%,Q2 归母净利润0.7-0.9亿元,同比+105.02%-+163.67%,环比+26.95-+63.25%。Q2 扣非归母净利润0.5-0.7亿元,同比+112.80%-+197.09%,环比-7.35%-+29.34%。 汽车电子业务&精密压铸业务大幅增加,债权重组带来非经常性收益:报告期内,公司汽车电子业务订单大幅增加,包括数字仪表、中控、HUD等产品。同时,精密压铸业务的订单量也大幅增加。根据法院裁决结果,公司对北汽银翔汽车有限公司原有债权进行了重新确认和计量,增加了1700万元左右的非经常性收益。两大因素共同推动公司半年度业绩上涨。因芯片供应短缺以及原材料上涨,导致下游客户需求下降,2021年Q2全国乘用车销量34.5万辆,同比-29.1%,环比-31.5%。也降低了公司销售和利润增长率。公司业绩逆势增长,超过预期。 “受益智能座舱/HUD行业红利,精密压铸持续向好:1)行业红利正当时。基于效率+安全+娱乐需求,消费者买单意愿推动下游主机厂积极提升智能座舱/ADAS渗透率,一芯多屏升级推动智能座舱价值量提升。在高性价比+快速响应能力的双重优势下,国内智能座舱/ADAS供应商的客户质量处于改善通道中,华阳亦是核心受益企业。2)HUD产品终迎放量期。长达8年研发储备,受益成本下行,进入头部品牌供应链,HUD渗透率加速提升。3)华为合作打开远期成长空间。华为携带ICT技术优势进入汽车行业,公司借助自身软硬一体化的适配优势,与华为在多领域开展合作,有望实现共赢。4)精密压铸业务持续向好。受益于电动化带来的轻量化升级趋势,凭借制造技术先进和服务支持优势,公司精密压铸业务有望实现稳步增长。 盈利预测与投资评级:1)行业红利正当时,ADAS/智能座舱量价齐升可期;2)高性价比+快速响应能力的双重优势下,国产替代加速;3)随着成本的下行,HUD渗透率加速提升;4)与华为全方面合作开启,打开远期成长空间;5)精密压铸业务稳步增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.83/4.06/6.06亿元,分别同比+56.1%/+43.6%/+49.3%,对应EPS分别为0.60/0.86/1.28亿元,对应PE为52.75/36.80/24.73倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺持续,下游乘用车需求复苏低于预期
华阳集团 电子元器件行业 2021-07-16 33.12 44.22 -- 45.00 35.87%
47.11 42.24%
详细
事件: 公司发布半年度业绩预告。 核心观点 二季度业绩超预期。公司公告,预计2021年上半年归母净利约1.25亿元~1.45亿元,同比增长约141.2%~179.8%;扣非归母净利约1.05亿元~1.25亿元,同比增长约262.3%~331.3%。二季度归母净利约0.70亿元~0.90亿元,环比上涨约26.9%~63.2%,同比上涨约105.0%~163.7%;扣非归母净利约0.51亿元~0.71亿元,环比变化范围为-7.3%~29.4%,同比上涨约112.8%~197.1%,芯片短缺、原材料涨价对利润造成部分影响,但智能座舱及精密压铸业务订单大幅增加,带动业绩高增长。上半年公司对北汽银翔债权重新计量增加净利润约1700万元。上半年股权激励费用约960万元,去年同期无股权激励费用。 新项目、新订单保障汽车电子业务实现增长。新产品带动客户结构优化,2020年成功实现市场突破,承接长安福特、长城、长安、广汽等新项目,预计今年上半年新项目新订单逐步放量,HUD 配套量快速增长,促进汽车电子业务实现增长。公司拥有智能座舱、智能驾驶、智能网联丰富产品线,液晶仪表、HUD 等产品均实现量产。公司积极加强研发能力,车规级软硬分离平台AAOP1.0在多个项目实现量产,AR-HUD、自动泊车获得定点,成功开发具备高集成度的座舱域控制器产品,与华为合作Hicar 的车机产品也已落地,配套能力稳步提升。 新能源汽车行业发展提速,成为精密压铸新增长点。精密压铸领域,公司2020年成功开拓PSA、南沙电装、飞利浦电子、斑马科技等新客户,导入大陆、本田、采埃孚等优质项目;经营管理方面推进工厂低成本、智能化改造,提升效率并降低成本;新建的表面处理业务已实现批量生产,进一步增强综合配套能力。新能源行业发展加速,预计三电压铸零部件项目及订单将持续增长,有望成为业绩增长点。 财务预测与投资建议:略调整收入及费用预测,预测公司2021-2023年EPS分别为0.67、0.89、1.15元(原0.59、0.80、1.01元),可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,可比公司21年PE 平均估值66倍,给予公司21年66倍估值,对应目标价为44.22元,维持买入评级。 风险提示:汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。
华阳集团 电子元器件行业 2021-04-29 29.44 -- -- 30.71 4.31%
43.00 46.06%
详细
公告要点: 华阳集团 2020年营收 33.74亿元,同比-0.27%;归母净利润 1.81亿元,同比+143.04%。 2020Q4营收 12.56亿元,同比+32.69%,环 比+38.56%;归母净利润 0.92亿元,同比+1164.16%,环比+144.67%。 2021Q1实现营业收入 9.58亿元,同比+87.89%,环比-23.70%;归母净 利润 0.55亿元,同比+210.94%,环-39.96%。 2020Q4/2021Q1毛利率分 别为 24.27%/23.01%,分别同比+0.15pct/+0.59pct。 “汽车电子+精密压铸”双重驱动 2020年业绩反转,符合预期: 推动公 司 2020年业绩反转的核心驱动力: 1)精密压铸业务贡献最大增量。受 益铝合金轻量化行业红利+海外产能转移,精密压铸业务 2020年实现收 入 6.36亿元,同比+19.32%,净利润约 0.88亿元,贡献比例约 50%。 2) 智能座舱新订单释放推动汽车电子业务盈利能力回升。 2020年汽车电 子业务收入实现 21.06亿元,同比下滑 1.22%,但因新订单释放带来毛 利率改善 0.8pct,从而导致核心两大子公司:通用电子实现净利润 0.58亿元,多媒体 HUD 业务实现净利润 0.17亿元。这两大因素尤其推动了 2020Q4业绩改善显著,实现毛利率和净利率双提升。 原材料+芯片影响背景下, 2021Q1业绩略超我们预期(我们预期 0.5万 元): 春节后原材料价格持续上涨+芯片全球紧缺,导致公司汽车电子+ 精密压铸业务均受到不同程度影响。 2021Q1国内狭义乘用车产量 484.2万辆,环比下滑 27.11%,汽车电子第一大客户长城汽车产量 33.9万辆, 环比下滑 21.35%。受下游客户排产调整,公司 2021Q1环比下滑 23.7%。 毛利率环比下滑了约 1.26pct,核心是精密压铸业务+汽车电子业务毛利 率下降导致。期间费用率环比增加了 3.21pct,核心是管理费用率被动增 加。 盈利预测与投资评级: 不畏浮云遮望眼,依然看好公司长期发展。 核心 逻辑: 1)行业红利正当时,一芯多屏升级,智能座舱量价齐升可期; 2) 高性价比+快速响应能力的双重优势下,国产替代加速; 3) HUD 产品 终放量,公司长达 8年研发储备,受益成本下行, HUD 渗透率加速提 升; 4)与华为全方面合作开启,打开远期成长空间。 我们上调公司 2021-2022年盈利预测, 营业收入由 46.80/56.32亿元上调为 48.49/58.09亿 元 , 2023年 营 业 收 入 预 计 为 69.20亿 元 , 分 别 同 比 +43.7%/+19.8%/+19.1%,对应归母净利润为 2.83/4.06/6.06亿元,分别 同 比 +56.1%/+43.6%/+49.3% 。 对 应 2021-2023年 EPS 分 别 为 0.60/0.86/1.28亿元,对应 PE 位 51/35/24倍, 维持“买入” 评级。
华阳集团 电子元器件行业 2021-04-28 29.59 -- -- 30.92 3.76%
43.00 45.32%
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事件: 公司公布2020年年报和2021年一季度报,2020年实现营收33.7亿元,同比下滑-0.3%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长143%。其中2020Q4营收12.6亿元,同比增长33%,归母净利润0.9亿元。2021Q1实现营收9.6亿元,同比增长88%,实现归母净利润0.6亿元,同比增长206%。 业绩高速增长,营收与盈利能力稳步提升。 受益于行业复苏以及公司无线充电、HUD等全新产品的开拓,2020Q3以来公司营收规模与业绩持续提升。2020年毛利率为23.6%,同比提升1.2个百分点,2021Q1毛利率为23%,同比提升0.6个百分点。2020年期间费用率18%,同比下降1个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别同比变动-0.4%/-0.8%。2021Q1期间费用率为17.6%,同比下降7个百分点,主要原因为去年同期营收低基数。 深耕智能化领域,客户与产品持续突破。 汽车电子领域,在客户方面,报告期内公司取得长安福特、长城、长安、广汽、PSA等客户的新项目。在产品方面,公司液晶仪表、流媒体后视镜、HUD、无线充电等重磅产品均进入量产阶段,其中液晶仪表、HUD、无线充电等产品进入持续高增长期。自主研发的AR-HUD、自动泊车(APA)已获得定点项目,已成功开发出了具备高集成度和扩展性的座舱域控制器产品。在精密压铸领域,公司同样取得进展,开拓了PSA、南沙电装、飞利浦电子、美国斑马科技等新客户,成功导入了大陆、本田及采埃孚等优质项目,同时公司在新能源领域的订单持续增长。 投资建议: 预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.79和1.00元。维持“买入”评级。 风险提示: 汽车产销不及预期;新产品开拓不及预期。
华阳集团 电子元器件行业 2021-04-27 30.54 -- -- 30.92 0.55%
40.70 33.27%
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oracle.sql.CLOB@6460c281
华阳集团 电子元器件行业 2021-04-26 30.54 37.93 -- 31.14 1.27%
40.70 33.27%
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公司从传统汽车电子业务拓展至智能汽车产业链配套。目前汽车电子业务是主要收入和盈利来源之一,汽车电子收入比重63%,精密压铸件收入比重为16%,公司从传统汽车电子业务拓展至智能汽车产业链相关的HUD及液晶显示盘等。随着下游车企HUD及液晶显示盘、中控配套比重提升,预计未来这些业务将是公司主要盈利弹性所在,未来有望打开成长空间。 汽车电子业务:HUD及液晶仪表盘是盈利增长弹性所在。由于电动车和传统燃油车越来越多地配备了相应的智能座舱产品,未来智能座舱的渗透率将明显提升。经测算,预计液晶仪表盘及HUD2025年市场空间分别为319亿元、96亿元左右。W-HUD产品已在东风日产量产车型配套,同时获得国内及海外多个车企的定点;其中DLPAR-HUD产品预计2021年底陆续搭载量产车型面世。长城汽车旗下主力车型全新哈弗H6、大狗等,未来全新车型也将搭载HUD高清抬头显示系统。根据2020年长城分车型销量统计,中高配车型配套HUD比重在80%左右,公司HUD有望迎来更多配套机会。凭借双联屏产品切入长安UNI-T车型,随着UNI-T销量提升,中控及液晶仪表盘也有望成为公司盈利增长点之一。公司和华为在智能座舱上有多方面的合作,公司主要负责各类与车载环境、车规级要求相关的智能座舱主要组件的研究与开发,华为则主要负责提供HiCar解决方案等软件。 精密压铸件:预计铝压铸件业务有望快速增长。随着汽车轻量化持续发展,铝合金将会被更多应用于汽车的不同部件上,铝合金压铸件的渗透率进一步提升,公司的精密压铸件主要以铝合金为主,公司的压铸业务不仅仅配套国内客户,更多的是配套全球领先的国际企业。2020年受疫情影响,压铸件业务收入受影响,随着铝压铸件渗透率提升,该业务未来仍有望快速增长。 财务预测与投资建议: 预测公司2020-2022年EPS分别为0.38、0.57、0.79元,可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司,可比公司21年PE平均估值67倍,给予公司21年67倍估值,对应目标价为38.19元,首次给予买入评级。 风险提示:汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车芯片短缺问题。
华阳集团 电子元器件行业 2021-04-19 29.63 35.16 -- 37.00 23.99%
36.74 24.00%
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推荐逻辑: 1、中汽协预测 2021年国内乘用车销量将同比增长 7.5%,公司作为 国内智能座舱领域布局最为全面的领航者,适配长城、长安、吉利等国产大客户, 汽车电子业务有望放量增长。2、创新产品 HUD 近年来发展迅速,预计 2020-2023年复合增长率可达 54.7%。公司凭借高性价比占据优势,将持续提升市场份额。 3、公司自研“煜眼”摄像头技术,实现精准物像测距和识别定位,助力自动泊 车。同时公司携手华为追求硬件生态与车联生态的软解耦, AAOP 平台融合华 为 HiCar,进一步提升公司竞争力。 公司为智能座舱领域最为全面的布局者,借势国产车崛起快速成长。 2018-2020年期间我国乘用车销量连续 3年同比下滑,而今年在经济顺周期的影响下,乘用 车销量有望增长 7.5%。此外,国产大客户如长城汽车等加速崛起, 2020年行业 增速-5.9%,而长城逆势增长 4.8%,同时公司产品适配哈弗 H6和哈弗大狗等爆 款车型,随之充分受益。公司深耕座舱电子,是国内在该领域内布局最全者。 2020上半年公司车机市占率达 5.07%,无线充电产品通过北京现代、长安、东风、福 特、 PSA 等部分车型实现全球供应,市占率位列全国第一。 HUD 市场前景广阔,先发优势形成正向反馈。 2020年国内 HUD 的渗透率约为 4.0%,随着成本的下降 HUD 的搭载率将持续提升。 2016-2020年国内 HUD 市 场规模 CAGR 达 49.3%,远高于全球市场的 24.5%,预计 2020-2023年复合增 长率可达 54.7%。公司在光学领域具备技术积淀,凭借先发优势和高性价比迅速 占据市场,而量产带来的规模效应进一步摊薄成本,形成了正向的反馈。目前公 司的 W-HUD 产品已在东风日产启辰星及长城的热销车型哈弗 H6,哈弗大狗、 H2初恋上实现量产落地。 “煜眼”摄像头助力 APA, AAOP 携手华为实现域融合。 公司自研了“煜眼” 摄像头,该技术能够实现更精确的物像测距和识别定位,完善现有的 AVM 和 APA 功能,未来量产可期。而公司的 AAOP 平台实现了硬件生态与车联生态的软硬 解耦,助力开发者降低开发时长和成本,同时适配了华为的 Hicar,形成独有优 势,未来还将与华为持续合作提升产品竞争力。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.38元、 0.59元、 0.85元,未来三年归母净利润将保持 76%的复合增长率。我们给予公司 2021年 60倍估值,对应目标价 35.4元, 首次覆盖给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名