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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-11-29
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30.73
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33.33
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公司发展历程复盘与展望:汽车电子领军企业的崛起之路。1)初创期(1993-2000年)。公司成立初期主要业务为光盘机芯等产品,为后续开拓汽车电子业务提供技术基础和充沛现金流。2)业务开拓期(2001-2012年)。在这一阶段,公司通过设立华阳多媒体和华阳精机,开拓了汽车电子、精密铸造两大汽车业务。3)转型加速期(2013-2020年)。公司于2017年正式上市,上市后通过募投资金、设立子公司等方式持续扩大汽车电子业务产能,完善自身产品矩阵,抵消精密电子部件业务的持续萎缩,加速转型进程。从2019年起,得益于公司汽车业务放量,以及精密电子业务占比下降,公司业绩开始回升,突破转型阵痛期。4)机遇期(2021年—2023年)。 在这一阶段,国内新能源车销量高速增长,公司紧抓电动化机遇,持续突破Stellantis、长安、长城、蔚来等头部主机厂,并配套建设汽车电子和精密铸造业务的产能,不断进行产品迭代,持续推出电子外后视镜、舱泊一体域控等高价值量产品,凭借新能源项目的放量,公司整体营收和利润水平不断提升。5)崛起期(2024年以来)。 公司推出舱泊一体域控,并预计于2024年下半年推出基于高通8755芯片的舱驾一体域控产品,深化智能驾驶领域的布局,展望未来,我们认为随着智能座舱、自动驾驶渗透率的提升,公司电动智能化新品和配套新客户持续放量,整体产品和客户结构有望进一步优化,进而复刻在电动化背景下的高速增长,进入新一轮智能化上行周期。 汽车电子:乘电动智能化浪潮,汽车电子产品布局持续深化。未来汽车电子业务将是公司业绩的主要驱动力,我们认为公司汽车电子业务增量业务主要分为三大梯队:1)稳中有升。中控屏幕、仪表等产品渗透率已经较高,但作为公司基盘产品在未来2-3年内仍有望较快增长,贡献显著增量;2)从1到10。HUD、座舱域控等新品目前市场渗透率较低,未来有望伴随下游客户开拓快速放量,成为公司3-5年内的主要增长动力;3)从0到1。电子后视镜、智驾域控等产品是公司全新产品,在公司营收占比较低,处于研发期或者初步量产期,后续随着公司持续布局有望实现从0到1快速发展,从10年的长期维度来看或将持续贡献增量。 精密铸造:汽车轻量化背景下产能持续加码,精密铸造业务未来可期。为满足精密铸造业务快速发展的需要,公司持续扩充产能:定增募投项目中精密铸造业务惠州新建厂房已开始投产;公司使用自有资金在浙江长兴开发区新建精密铸造零部件生产基地第一期预计今年内投产,已启动惠州工业园新的厂房建设工作。我们认为未来受益于产能释放,叠加采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电等客户导入,公司铸造业务收入有望持续增长。 盈利预测和投资评级未来在电动智能化浪潮下,公司“汽车电子+精密铸造”业务双轮驱动,公司业绩有望再创新高,我们预计2024-2026年公司营业收入依次为97亿元、120亿元、142亿元,归母净利润依次为6.77亿元、9.24亿元、12.11亿元,EPS为1.29元、1.76元、2.31元,对应PE分别为24倍、17倍、13倍,考虑公司后续多个新品亟待放量,增长潜力较大,维持“增持”评级。 风险提示汽车行业销量下滑风险,新工厂产能爬坡不及预期,贸易壁垒风险,新产品研发不及预期,供应链国产化进程不及预期,原材料价格上涨风险。
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-11-08
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31.50
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35.34
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12.19% |
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35.34
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公司发布2024年三季报,前三季度营业业绩实现高增长。2024年前三季度公司实现营收68.41亿元,同比+42.62%,归母净利润4.65亿元,同比+56.20%,扣非后归母净利润4.51亿元,同比+61.31%,公司前三季度毛利率为21.49%,同比-0.6pct,净利率为6.85%,同比+0.57pct,公司2024年前三季度营收和净利润均实现同比高增长,净利率同比显著提升。2024年前三季度公司共计计提各项资产减值准备8557.16万元,其中计提应收账款、其他应收款和长期应收款的减值共计4360.95万元,占2023年度经审计归属于上市股东的净利润的比例达到9.38%,计提存货的减值达到4196.21万元,占2023年度经审计归属于上市股东的净利润的比例达到9.03%。 2024Q3公司业绩创单季度新高。分单季度看,2024Q3公司实现营收26.48亿元,同比+37.25%,环比+20.21%,归母净利润1.78亿元,同比+53.54%,环比+22.89%,公司2024Q3单季度业绩创历史新高;毛利率为21.06%,同比-0.82pct,环比-0.88pct,净利率为6.71%,同比+0.71pct,环比+0.15pct,公司24Q3盈利能力表现稳健。 汽车电子及智能化相关订单开拓成果显著。在订单方面,2024年上半年,公司汽车电子业务订单开拓进展显著,座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、车载影音娱乐系统等主要产品持续获得众多定点项目,订单额大幅增加;客户群持续扩大,合资、国际车企客户项目增多,突破上汽奥迪并获得多品类项目定点,获得Steantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目,获得国内车企客户包括长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、赛力斯、极氪、蔚来、小鹏、比亚迪等新项目;精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加;获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚(海拉)、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。我们认为公司的新订单获取和新产品研发持续推进落地,有望助力公司稳健成长。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.67/9.05/11.72亿元,EPS分别为1.27/1.72/2.23元,参考同行业公司估值水平,考虑到HUD等汽车电子创新产品具有高成长性,给予其2025年20-24倍PE,对应合理价值区间为34.4-41.28元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行;原材料价格大幅波动;电子产品价格下降的风险;新客户项目进度不达预期;新业务技术研发及客户开拓不达预期。
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-11-07
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31.91
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34.83
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2.14%
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35.34
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10.75% |
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35.34
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业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入68.41亿元,同比增长42.6%;归母净利润4.65亿元,同比增长56.2%;扣非归母净利润4.51亿元,同比增长61.3%。3季度营业收入26.48亿元,同比增长37.2%,环比增长20.2%;归母净利润1.78亿元,同比增长53.5%,环比增长22.9%;扣非归母净利润1.74亿元,同比增长56.6%,环比增长24.5%。 毛利率略有下降,费用率明显改善。前三季度毛利率21.5%,同比下降0.6个百分点;3季度毛利率21.1%,同比下降0.8个百分点,环比下降0.9个百分点。3季度期间费用率12.6%,同比下降1.9个百分点,环比下降1.2个百分点。3季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降0.8/0.1/1.0个百分点,费率改善主要系公司增长规模效应显现以及内部管理优化所致。前三季度经营活动现金流净额5.03亿元,同比增长208.3%,主要系回款增加。 汽车电子业务新品逐步放量,单车价值量有望持续提升。公司HUD、车载无线充电产品市占率位于国内前列,下半年HUD产品新获奇瑞、比亚迪、长城、极氪等客户多个项目定点,后续将持续推进全球化市场进程。座舱域控、精密运动机构、数字声学等产品已经进入规模化量产阶段,为销量持续增长奠定基础。电子外后视镜、VPD、驾驶域控等新产品陆续落地,打开公司后续增长空间,其中电子外后视镜产品搭载享界S9量产上市,基于高通8775芯片的舱驾一体域控和中央计算单元产品已经推出,VPD定点项目预计明年实现量产并同步推进下一代融合方案,汽车电子多功能融合趋势将助推单车价值量持续提升。 精密压铸业务订单充裕,持续推进产能扩充。公司汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售快速放量,下半年以来新获采埃孚、舍弗勒、博格华纳、法雷奥、日本精机、大陆、比亚迪、莫仕、泰科等客户新项目定点。产能方面,2023年公司定增募投项目中汽车电子及精密压铸业务新建厂房已投产,浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期进入试产阶段,惠州工业园新厂房建设已经启动,产能稳步扩张将为公司长远发展提供保障。 调整收入、毛利率及费用率等,预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.77、8.84、11.40亿元(原6.04、7.93、9.93亿元),维持可比公司2024年PE平均估值27倍,目标价34.83元,维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-11-04
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29.52
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35.34
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19.72% |
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2024Q3公司归母净利润1.78亿元,同比增长54%。公司2024年前三季度营收68.41亿元,同比增加42.6%,归母净利润4.65亿元,同比增加56.2%。公司2024Q3营收26.48亿元,同比增加37.25%,环比增加20.21%,归母净利润1.78亿元,同比增加53.54%,环比增加22.89%。公司2024年前三季度归母净利润增长主要原因:1)营业收入较上年同期大幅增长:汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长;精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长;2)销售利润率提升:规模效应、公司管理改善。 2024Q3净利率同比+0.7pct,四费率稳中有降。2024Q3公司毛利率21.1%,同比-0.8pct,环比-0.9pct,净利率6.8%,同比+0.7pct,环比+0.1pct。2024Q3公司四费率为12.6%,同比-1.9pct,环比-1.2pct。 华阳与华为深度合作,问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2024年6月,华阳与华为签约重要合作:HMSforCar全面合作协议与HUAWEIHiCar集成开发合作协议。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。 聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:产品维度,公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产,基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案,构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵;公司HUD产品出货量国内领先,ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点;电子外后视镜首个项目已进入量产阶段;数字声学产品已量产;精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度,客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升;海外业务取得较好进展,突破上汽奥迪并获得多品类项目定点,获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2)精密压铸:公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议:维持盈利预测,维持优于大市评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿,2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿,对应PE分别24/17/13x,维持优于大市评级。
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-10-31
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29.98
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17.88% |
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公司公告:公司发布2024年三季度业绩,业绩处于业绩预告中上,符合预期。2024年Q3公司实现营业收入26.5亿元,同环比+37%/+20%;24Q3公司实现归母净利润1.78亿元,同环比+53%/+23%,扣非归母净利润1.74亿元,同环比+57%/+25%。 核心客户产销上量,主营业务持续增长。客户端:24Q3公司核心客户奇瑞/长安/吉利/长城/赛力斯/理想产量分别环比+13%/-17%/+14%/+1%/+17%/62%,核心客户新车进入放量周期。同时公司汽车电子产品横向拓展,客户开拓进展顺利,根据公司2024年半年报,2024年上半年,公司汽车电子业务显著增长,座舱域控、HUD、屏显、无线充电及车载娱乐系统等核心产品赢得大量订单,客户群大幅扩展。国际合作方面,成功与上汽奥迪、Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等车企建立新项目合作。 降本增效,净利率同环比提升。24Q3公司毛利率21.06%,同比-0.82pct,环比-0.88pct,同环比下降主要为产品结构变化所致,公司核心放量的汽车电子业务毛利率低于整体。24Q3期间费用率为12.7%,同环比-1.9pct/-1.2pct,受益于规模效应销售/管理/研发费用率均处于下降通道。24Q3公司归母净利率为6.7%,同环比+0.7pct/+0.2pct。 智能驾驶业务加速,跻身域控制器第一梯队。2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”,公司推出的高性能行泊一体域控产品,可实现L2+级别智能驾驶功能,包括高速NOA、城市NOA及记忆泊车,支持OTA升级。公司预计2024H2推出基于高通8775的舱驾融合域控,竞争力有望进一步提升。 盈利预测与投资评级:由于公司订单释放节奏超预期,业绩逐季度高增,我们上调公司2024-2026年营收预测为98.0/121.7/143.9亿元(原为90.3/112.3/132.8亿元),同比分别+37%/+24%/+18%;上调2024-2026年归母净利润预测为6.7/9.0/11.3亿元(原为6.5/8.9/11.2亿元),同比分别+45%/+33%/+26%,对应PE分别为24/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-10-31
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29.98
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35.34
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17.88% |
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事件: 2024年 10月 28日,华阳集团(002906.SZ)发布 24Q3季报。 公司实现总营收约 26.48亿元,同比增长 37.25%,环比增长 20.21%; 归母净利润约 1.78亿元,同比增长 53.54%,环比增长 22.89%;扣非净利润约 1.64亿元,同比增长 48.05%,环比增长 21.66%。 24Q3整体毛利率约为 21.06%,同比降低 0.82pct,环比降低 0.88pct。 核心观点: 新旧合作车型销量向好,带动公司业务持续获益1) 主要增量客户表现良好,已有车型增速放量,带动在手订单加速兑现。 公司核心客户, 小米/理想/奇瑞/吉利/赛力斯/长安等销量持续向好, 24Q3分别环比+48.12% /39.28% /35.42% /19.41% /16.51%/12.72%。 2) 新车型密集上市受市场追捧,公司作为核心供应商持续获益。 24Q3,公司为新上市的极氪 007和享界, 分别配备中控屏和电子后视镜等产品; 24Q4,乐道 L60、小鹏 Mona M03、极氪 7X 等新上市车型搭载了公司的中控屏和 HUD 等多类汽车电子产品。 汽车电子产品加速出海,精密压铸业务稳步拓展1) 汽车电子产品订单开拓进展显著,显示屏、无线充电、 HUD 等产品加速出海。 2024上半年,公司突破上汽奥迪并获得多品类项目定点,获得 Stellantis 集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。 座舱域控持续出货,新产品顺应发展趋势。 今年 1-8月,公司座舱域控装机量超 14万套;同时,公司顺应域控舱驾融合趋势,于 2024年北京车展首发亮相“高通骁龙 8255舱泊一体域控融合解决方案”,预计今年下半年落地。 2) 精密压铸产品进一步拓展至新能源三电及汽车电子产品,项目获取成果显著。 2024上半年,公司获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚(海拉)、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。 投资建议公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品,形成汽车电子与精密压铸两大核心板块,细分赛道具备相对优势;同时积极拥抱新能源新势力潜力客户,并拓展国际客户,客户结构不断优化。 我们调整盈利预测,此前预计公司 2024~2026年营收分别为 93.3/116.4/137.0亿元,现预计公司 2024~2026年营收分别为 97.3/125.1/147.3亿元;对应 2024~2026年实现归母净利润由 6.55/8.62/10.66亿元调整为 6.73/9.27/11.45亿元; 2024~2026年对应 PE 为 24.06/17.46/14.13x, 维持公司“买入” 评级。
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-10-30
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30.84
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公司发布 2024年三季报, 业绩高增符合预期2024年前三季度, 公司实现总营收 68.41亿元,同比增长 42.62%;实现归母净利润 4.65亿元,同比增长 56.20%,经营性现金流同比增长 208.32%; 2024年第三季度,公司实现营收 26.48亿元,同比增长 37.25%;实现归母净利润 1.78亿元,同比增长 53.54%,实现扣非归母净利润 1.74亿元,同比增长 56.58%。 公司完美承接汽车智能化大潮下的客户需求,业绩实现持续快速增长。 我们维持预计公司2024-2026年归母净利润6.51/8.53/10.88亿元,对应EPS分别为1.24/1.63/2.07元/股,对应当前股价的 PE 分别为 24.8/19.0/14.9倍, 维持“买入”评级。 公司各项业务良性发展, 业绩增长环比加速公司业务成长性优异, 收入端 2024年第三季度在上年基数较高的背景下依然保持高增长,利润端在上年高基数的背景下环比二季度增长加速, 公司 2024年前三季度归母净利润增速分别为 83.52%、 38.83%、 53.54%。业务端座舱域控持续放量, HUD 配套诸多车型出货量表现优异,此外屏产品等亦保持高增长。产品结构变化影响下,公司第三季度毛利率同比微降 0.82pct。费用端,公司规模效应和精益管理的作用持续显现, 2024年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.78/-0.11/-1.03/0.04pct, 有效支撑了利润的快速提升。 产品配套热销车型, 技术精进开拓海外未来可期公司产品配套诸多爆款车型,为长城魏牌蓝山、乐道 L60、极氪 7X、长安深蓝等多款车型提供 HUD 产品, 并不断拓展产品配套范围,提升价值量, 为长安深蓝 S05提供座舱域控、 AR-HUD 以及 50瓦大功率无线充电等产品。 此外公司积极探索新技术突破和海外市场发展, 域控领域公司持续配套高通、芯驰科技等公司最新产品,推出基于高通 8255的舱泊一体域控,开发基于高通 8775的舱驾融合中央计算单元产品, 推动域控融合大模型,提升人机交互体验。 HUD 产品探索光波导、可变焦技术,进一步提升产品投影面积以及精准度。此外公司已经陆续开始获取海外客户定点,并在海外布局产能建设,有望形成全球化竞争力。 风险提示: 汇率波动、 行业竞争激烈、 公司产品研发进度不及预期等。
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-10-30
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30.84
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35.34
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事件:公司发布2024年三季报,24Q1-3实现营收68.41亿元,同比+42.6%;归母净利润4.65亿元,同比+56.2%,符合此前发布的业绩预告中枢;毛利率21.5%,同比-0.6pp,净利率6.9%,同比+0.6pp。其中24Q3实现营收26.48亿元,同比+37.3%,环比+20.2%;归母净利润1.78亿元,同比+53.5%,环比+22.9%,表现亮眼。 毛利率维持基本稳定,费用率控制有效。24Q3公司实现毛利率21.1%,同比-0.8pp,环比-0.8pp,净利率6.8%,同比-0.7pp,环比+0.2pp,环比提升主要来自费用率控制有效,24Q3期间费用率12.7%,同比-1.8pp,环比-1.2pp,其中销售费用、研发费用、财务费用均得到有效控制。 汽车电子持续开拓,精密压铸稳健增长。24H1汽车电子营收30.7亿元,同比+65.4%,占比73%,同比+8pp,座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段,销售收入同比大幅增长;屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电、车载摄像头等已规模化量产产品销售收入大幅增长;客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升。24H1精密压铸业务营收9.1亿元,同比+23.6%,其中光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长;博世、联电、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长。新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 研发投入增长,产能扩张持续推进。公司持续加大研发投入,Q1-3研发投入5.31亿元,同比增长21.8%,占营业收入的7.8%。公司定增各募投项目按计划推进中,其中精密压铸业务惠州新建厂房已开始投产,汽车电子业务惠州新建厂房于2024年7月开始投产;公司使用自有资金在浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期预计今年内投产,已启动惠州工业园新的厂房建设工作。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.28/1.55/1.86元,对应PE为24/20/16倍,归母净利润CAGR为28.1%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;新产品推广不及预期的风险;海外市场风险等。]
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-10-18
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30.15
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35.34
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17.21% |
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2024年 10月 14日, 华阳集团发布 2024年前三季度业绩预告: 2024年前三季度公司预计实现归母净利润 4.5—4.75亿元, 同比+51.26%—+59.67%, 预计实现扣非归母净利润 4.35—4.6亿元, 同比+55.46%—+64.39%; 其中 2024Q3预计实现归母净利润 1.63—1.88亿元, 同比+40.86%—+62.45%, 预计实现扣非归母净利润 1.58—1.83亿元, 同比+41.84%—+64.34%。 投资要点: 主业同比高增&利润率改善, 2024年 Q3归母净利润预告均值同环比提升。 2024年前三季度公司预计实现归母净利润 4.5—4.75亿元, 取中值为 4.63亿元, 同比+55.5%; 其中 2024Q3预计实现归母 净 利 润 1.63— 1.88亿 元 , 取 中 值 为 1.76亿 元 , 同 环 比+51.7%/+21.4%。公司 2024年 Q3归母净利润预告均值同环比提升,主要系公司汽车电子和精密压铸业务收入同比大幅增长, 此外受益于规模效应、 管理改善, 公司销售利润率逐步提升。 “汽车电子+精密压铸” 双轮驱动, 公司进入快速上升通道。 1) 汽车电子。 公司汽车电子业务围绕“智能座舱、 智能驾驶、 智能网联” 三大领域, 覆盖车载屏幕、 HUD、 电子后视镜、 无线充电、数字声学系统等多种品类, 根据公司 2024年半年报, 2024H1公司客户群持续扩大, 获得长城、 长安、 奇瑞、 赛力斯、 极氪、 比亚迪等头部主机厂新项目, 未来随着新项目的开拓和放量, 汽车电子业务有望快速增长。 2) 精密压铸。 为满足精密铸造业务快速发展的需要, 公司持续加码惠州、 长兴等工厂产能, 我们认为未来受益于产能释放, 叠加采埃孚、 博世、 博格华纳等客户导入, 公司铸造业务收入放量可期。 盈利预测和投资评级 未来在电动智能化浪潮下, 公司“汽车电子+精密铸造” 业务双轮驱动, 公司业绩有望再创新高, 我们预计公 司 2024-2026年实现营业总收入 95、 1 14、 135亿元, 同比增速为32%、 21%、 18%; 实现归母净利润 6.57、 8.68、 11.21亿元, 同比增速为 41%、 32%、 29%; EPS 为 1.25、 1.66、 2.14元, 对应当前股价的 PE 估值分别为 24、 18、 14倍, 维持“增持” 评级。 风险提示 原材料价格持续上涨; 销量不及预期; 新客户拓展不及预期; 新工厂产能爬坡不及预期; 海外市场拓展不及预期; 新品研发进度不及预期。
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电子元器件行业
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华阳集团披露2024年前三季度业绩预告,2024Q3归母净利润预计同比增长41%-62%。2024年前三季度,公司归母净利润预计为4.5-4.75亿元,同比增长51.26%-59.67%,扣非净利润预计为4.35-4.6亿元,同比增长55.46%-64.39%。拆单季度看,2024Q3,公司归母净利润预计为1.63-1.88亿元,同比增长40.86%-62.45%,环比增长12.41%-29.66%,扣非净利润预计为1.58-1.83亿元,同比增长41.84%-64.34%,环比增长12.86%-30.71%。公司2024年前三季度归属上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长的主要原因为:1)营业收入较上年同期大幅增长:汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长;精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长;2)销售利润率提升:规模效应、公司管理改善。 华阳与华为深度合作,问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2024年6月,在华为开发者大会2024上,华阳与华为签约重要合作:HMSforCar全面合作协议与HUAWEIHiCar集成开发合作协议。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。 聚焦汽车智能化和轻量化,产品持续升级,客户结构优化。1)汽车电子:产品维度,公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产,基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案,构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵;公司HUD产品出货量国内领先,ARHUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点;电子外后视镜首个项目已进入量产阶段;数字声学产品已量产;精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度,客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升;海外业务取得较好进展,突破上汽奥迪并获得多品类项目定点,获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2)精密压铸:公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示:原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议:维持盈利预测,维持优于大市评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿,2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿,对应PE分别24/17/13x,维持优于大市评级。
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华阳集团
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电子元器件行业
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华阳集团发布 2024年前三季度业绩预告: 2024Q3公司预计实现归母净利润 1.63-1.88亿元, 同比+40.86%-62.45%; 预计实现扣非归母净利润 1.58-1.83亿元, 同比+41.84%-64.34%。 观点: 2024Q3业绩增速中值达 51.65%, 配套车型放量&规模效应拉高业绩。 按中值计算, 公司 2024Q3实现归母净利润 1.76亿元, 同比+51.65%, 主要原因有二: 一是配套车型销量高增, 拉动营收同比增长迅速。 赛力斯、 吉利、 奇瑞和小米等公司核心客户 Q3销量持续放量, 问界 M7(Q3销量 4.4万辆)、 问界 M9(Q3销量4.9万辆) 和极氪 001(Q3销量 2.5万辆) 等车型销量表现亮眼; 二是随着出货量增长, 规模效应降本作用凸显, 带动净利率提升。 核心客户订单表现良好, 看好 2024Q4业绩持续高增。 展望2024Q4, 公司业绩有望延续高增速。 一方面核心客户重点车型密集上市, 新增订单支撑下有望驱动公司业绩持续增长。 已上市车型方面, 鸿蒙智行国庆期间新增订单超 2.8万台; 新车方面, 阿维塔 07上市 17天累计大定超 2.5万台, 小鹏 MONA M03上市48小时订单超 3万台、 日新增订单超 2000台, 小鹏 P7+预售不足 2小时订单破 3万台。 另一方面, 配套销量提升下规模效应有望进一步降低成本、 摊薄费用, 释放利润空间。 订单开拓&产能落地有望持续支持公司成长。 订单方面, 公司汽车电子业务订单开拓进展显著, 据公司 2024年中报, 座舱域控、HUD 等产品持续获得新定点, 开拓 Stellantis、 长安马自达等新客户。 产能方面, 汽车电子业务新建厂房已于 2024年 7月投产, 精密压铸零部件生产基地第一期预计 2024年内投产,海外生产基地取得新进展, 已与日企合作布局海外生产场所。 盈利预测及投资评级: 公司项目开拓进展显著, 座舱域控等新产品逐步放量, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为6.50/8.48/10.74亿元, 当前股价对应 PE 为 23.6/18.1/14.3倍, 可比公司 PE 平均值为 29.4/22.7/18.1倍, 华阳集团估值低于可比公司平均估值, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 新增定点不及预期; 配套车型销量不及预期; 上游原材料涨价; 测算存在误差, 以实际为准。
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华阳集团
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电子元器件行业
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事件:10月14日,公司发布3Q24业绩预告,3Q24公司预计实现归母净利润1.63亿-1.88亿元,同比增长40.86%-62.45%;实现扣非净利润1.58亿-1.83亿元,同比增长41.84%-64.34%。 3Q24业绩超预期,业绩从容释放期。3Q24公司归母净利润/扣非净利润中值分别为1.76亿/1.70亿元,同比分别+51.7%/+53.1%,环比分别+21.4%/+21.7%。1)收入端:3Q24核心客户长城/奇瑞乘用车/问界/理想销量环比分别+3%/+17%/+14%/+41%,预计带动营收环比显著提升。分产品看,汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品收入同比大幅增长,精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件收入同比大幅增长;2)成本端:公司成本端受益于规模效应及管理改善。 新客户、新品类持续开拓,智能化业务增量空间打开。1)汽车电子产品迭代、量产有序推进:公司AR-HUD全面覆盖主流技术路线并均实现量产;率先在国内推出VPD(虚拟全景显示)并将于2025年量产;CMS已在享界S9量产并完成商用车平台预研;公司推出基于高通8255的舱泊一体域控,预计2H24推出基于高通8775的舱驾融合域控;2)在手订单充足:汽车电子方面,今年以来新获长城、长安、长安马自达、奇瑞、广汽、赛力斯、蔚来、极氪、比亚迪等客户项目定点,同时公司配套玛莎拉蒂全球/大众SCANIA/Stellantis全球/现代集团全球等项目;精密压铸方面,激光雷达部件/中控屏支架/域控部件/HUD部件等电动智能化部件项目大幅增加,中大吨位技术实现突破并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。 投资建议:结合公司汽车电子新客户新项目加速放量、高附加值汽车智能化压铸零部件收入规模增长,预计公司2024/2025/2026年实现营业收入94.6亿/118.1亿/143.5亿元,归母净利润6.9亿/9.3亿/11.9亿元,以10月11日收盘价计算PE为21.9/16.2/12.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业复苏不及预期;汽车智能化发展不及预期;新品研发进度不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险
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华阳集团
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电子元器件行业
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投资要点公司公告:公司发布2024年三季度业绩预告。2024年Q3预计实现归母净利润1.63~1.88亿元,同比+41%~+62%,扣非归母净利润1.58~1.83亿元,同比+42%~+64%,业绩超预期。 自主客户持续放量,在手订单加速释放。2024Q3公司下游自主客户放量,核心放量客户奇瑞/吉利/赛力斯/理想24Q3产量环比分别+13%/+14%/+17%/+62%,同时公司在手的汽车电子订单在今年加速释放,新产品如座舱域控加速上车驱动公司业绩实现超预期兑现。九月乐道L60上市,公司作为HUD供应商同样受益于新车周期向上。 配套客户新车周期较强,国际化战略初有收获。根据公司2023年报,公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群,突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户,在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户,客户结构多元,增量客户贡献较多收入增速。 发布最新域控产品,跻身域控制器第一梯队。2023年公司研发投入金额创历史新高,其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%,新产品加速迭代升级和量产落地。2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”,该芯片或将应用于舱泊一体融合方案,公司预计2024年下半年该产品有望进一步落地。我们认为舱驾融合或成为域控下一步融合方向,公司在座舱域控、智驾域控均有布局有望占据先发优势。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元,同比分别+27%/+24%/+18%;维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元,同比分别+40%/+37%/+25%,对应PE分别为24/17/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。
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华阳集团
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电子元器件行业
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公司事件2024年10月14日,公司发布2024年三季度业绩预告:2024年前三季度公司实现归母净利润4.50-4.75亿元,同比增长51.26%-59.67%;扣非净利润4.35-4.60亿元,同比增长55.46%-64.39%。 三季度业绩超预期,延续上半年高增趋势公司2024年前三季度预计实现归母净利润4.50-4.75亿元,同比增长51.26%59.67%;其中三季度预计实现归母净利润1.63-1.88亿元,同比增长40.86%62.45%,环比增长12.74%-30.03%。三季度业绩延续上半年的高增趋势,业绩超预期。三季度利润同比高增的主要得益于汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长,精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长,从而带动三季度营收大幅提升,带动规模效应释放,同时叠加公司管理优化,利润进一步释放。 近期上市多款新车搭载公司产品,新获定点持续增加搭载公司产品的新车型持续增多,9月19日蔚来全新品牌乐道的首款车型—乐道L60正式上市,9月20日极氪推出旗下豪华大五座SUV极氪7X,市场反响良好,这两款车分别搭载了公司配套生产的HUD及AR-HUD产品。今年以来,公司汽车电子业务已获得Stellantis集团、上汽奥迪、长安马自达、长安福特、北京现代等客户多品类产品定点项目;公司精密压铸业务今年下半年以来新获得采埃孚、舍弗勒、博格华纳、法雷奥、日本精机、大陆、比亚迪、莫仕、泰科等客户新项目定点,定点新项目为中长期业绩高增奠定基础。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为92.27/114.95/143.05亿元,同比增速分别为29.28%/24.59%/24.44%,归母净利润分别为6.53/8.90/11.40亿元,同比增速分别为40.52%/36.24%/28.12%,EPS分别为1.24/1.70/2.17元/股,3年CAGR为34.86%。鉴于公司所处赛道优异,公司产品品类扩展,客户订单持续开拓,或将迎来快速增长期,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量不及预期,下游客户订单不及预期,竞争加剧,原材料涨价
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华阳集团
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电子元器件行业
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2024-09-30
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专注汽车电子领域,整体业绩稳中向好华阳集团以视盘机代加工起家,2003年起步发展精密压铸,2010年前瞻性布局汽车电子领域,并成功转型,形成当前汽车电子与精密压铸两大核心板块。近年来,公司持续优化客户结构,积极拓宽海外市场,2024H1,公司整体实现营收41.93亿元,同比增长46.23%;归母净利润2.87亿元,同比增长57.89%;其中,汽车电子业务实现营收30.71亿元,同比增长65.41%。 汽车电子全方位布局,产品升级紧跟市场需求公司汽车电子产品布局日益丰富,且趋向融合。其中HUD、车载无线充电产品市占率位于国内前列,并逐步实现全球供应;座舱域控、精密运动机构、数字声学等产品已陆续进入规模化量产阶段;电子外后视镜、VPD、驾驶域控等新产品将陆续开始量产,打开增量空间。 1)公司HUD产品已连续多年处于市场领先地位,2024H1国内市场份额为21.7%,成为份额排名第一的供应商。AR-HUD产品覆盖TFT、DLP、LCoS等技术方案,且各方案产品皆已开发完成;此外,公司正在推进HUD向全景式HUD进阶,并在国内率先推出VPD(虚拟全景显示),定点项目预计明年实现量产。随着AR-HUD搭载车型进一步向低价位段渗透,公司将受益于整体HUD市场渗透率的快速提升。 2)公司为车载无线充电领先企业,2024H1公司市占率进一步提升至25.30%,位列第一。产品已实现50W大功率技术升级,并支持自动寻迹,NFC等多项便捷功能。2023年,产品已获得Stellantis集团、北京现代、长安福特、长安马自达、一汽丰田、本田、长城、长安、奇瑞、广汽、一汽红旗、江淮、比亚迪、金康赛力斯等多家客户订单。 3)公司自2018年推出座舱域控1.0平台,至2024年已开启座舱4.0平台规划布局。目前公司基于高通、瑞萨、芯驰等多类芯片方案的座舱域控产品,目前长城、奇瑞、北汽等客户多个项目已规模化量产,后续长安深蓝、长安启源、长安福特等多个平台型项目将陆续量产。 4)公司于2023年与先锋中国共同推出全新数字声学系统解决方案,可实现多种沉浸式环绕声和主动降噪功能。公司已为长安、长城等车企提供数字声学产品,并在2024年扩展至阿维塔、极氪、北汽等更多合作伙伴,持续推动车载声学领域的高端化和多样化发展。 汽车智能化引领精密压铸业绩增长公司精密压铸业务受汽车智能化推动,增长较快。2023年实现营收16.60亿元,同比增长25.42%;新能源汽车作为汽车智能化的主要载体,营收增长贡献较大。2024H1实现营收9.14亿元,同比增长23.55%,应用于汽车智能化(激光雷达、中控屏、域控、HUD等)相关零部件及光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长,新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 客户结构持续优化,合作华为把握发展市场机遇公司拥抱新能源新势力车企,并积极开拓国际市场。公司与华为近年合作日渐紧密。自2021年起,公司为华为参与开发的问界M5配套液晶仪表、无线充电和NFC钥匙板块等产品;2022年,公司为进阶车型问界M7配套W-HUD产品;公司的大功率车载无线充电、数字声学等多类汽车电子产品及精密压铸零部件产品已配套华为合作品牌问界、阿维塔、极狐、智界、享界等的多款车型。鸿蒙智行合作车型逐步增长的销量,将为公司带来新一轮发展机遇。 投资建议公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品,形成汽车电子与精密压铸两大核心板块,形成细分赛道相对优势;同时积极拥抱新能源新势力潜力客户,客户结构不断优化。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润6.55/8.62/10.66亿元,同比增长40.8%/31.7%/23.7%,对应2024/2025/2026年P/E分别为22.20/16.86/13.63x。考虑到公司汽车电子产品迭代升级并进入规模量产周期,同时新产品、新客户、新定点持续稳健拓展,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;产品放量不及预期;智能化发展不及预期。
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