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华阳集团 电子元器件行业 2023-11-16 32.84 -- -- 38.80 18.15% -- 38.80 18.15% -- 详细
公司布发布2023年三季度报告,业绩实现稳健增长公司发布2023年三季报,2023年前三季度,公司实现总营收47.97亿元,同比增长19.67%;实现归母净利润2.97亿元,同比增长11.39%,实现扣非净利润2.80亿元,同比增长13.05%。报告期内,公司汽车电子、精密压铸业务快速成长,形成了良好的发展态势。基于2023年激烈的行业竞争环境可能带来零部件公司普遍业绩承压,我们小幅下调公司2023-2025年业绩预期。预计公司2023-2025年归母净利润4.55(-0.58)/5.91(-1.04)/8.09(-1.27)亿元,对应EPS分别为0.87/1.13/1.54元/股,对应当前股价的PE分别为36.9/28.4/20.8倍,鉴于公司良好的发展前景,仍然维持“买入”评级。 收入加速增长,费用管控效果良好2023年前三季度,公司单季度收入分别为13.15/15.52/19.29亿元,同比增长9.63%、20.76%、26.66%,Q3单季度在2022年较高基数基础上实现较高增速。 毛利率方面,前三季度实现总毛利率22.09%,同比提升0.13pct,维持相对稳健状态。费用端,2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.65/2.64/9.08/0.02%,同比变动-0.35/-0.41/0.60/0.13pct,销售和管理费用率进一步下降,彰显公司规模效应不断凸显以及内部管理能力持续提升。 创新推动成长,智能汽车大潮下未来可期公司精密压铸业务伴随汽车轻量化、模块化发展,业务范围不断拓宽,业绩稳健增长。汽车电子领域,公司业务围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联,布局了智能计算单元、智能显示单元、数字声学系统、无线充电、数字钥匙等系统,有望充分受益汽车智能化大潮。公司持续推进产品创新,在传统优势的HUD领域,布局了双焦面、斜投影、裸眼3D、光波导、光场式HUD等技术路线。在智能座舱域控领域,公司持续适配高通、瑞萨等多类产品,并预研跨域融合和中央计算平台。数字声学领域,公司从人声定位、系统还原度、低频处理等方面入手,持续提升体验。持续的创新能力是公司发展的强大支撑,行业大潮下未来可期。 风险提示::汇率波动、行业竞争激烈、公司产品研发进度不及预期等
华阳集团 电子元器件行业 2023-11-13 32.27 -- -- 38.80 20.24%
38.80 20.24% -- 详细
HUD深度受益高阶智驾, AR-HUD想象空间无上限。 公司HUD业务布局完善, W-HUD产品是高阶智驾黄金搭档,有望深度受益高阶智驾高速成长期; AR-HUD产品赋能智能座舱,智慧屏、光场屏等产品即将迎来放量普及期。 分羹域控市场,定点放量可期。 1)座舱域控, 公司搭建了三大主流座舱域控平台(高通、瑞萨、芯驰科技),与长城、北汽、奇瑞、宇通等主机厂达成合作并落地,与长安的合作项目即将量产落地; 2)智驾域控,公司推出地平线J5芯片域控产品,可实现高速NOA、 城市NOA及记忆泊车等功能。 投资建议: 公司坐拥HUD杀手级座舱硬件,有望分羹域控制器市场。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 搭载车型销量不及预期,技术开拓不及预期。
华阳集团 电子元器件行业 2023-11-09 34.05 -- -- 38.80 13.95%
38.80 13.95% -- 详细
公司发布2023年年三季报,前三季度入共实现营业收入48.0亿元长,同比增长19.7%;;润归母净利润3.0亿元,同比增长11.4%。其中23Q3共实现营业收入19.3亿元((+26.7%),归母净利润1.2亿元(+11.0%)),预计主要是公司新项目逐渐量产、下游客户销量回暖所致。公司汽车电子产品不断突破,座舱域控、HUD等等多款产品进展良好,新订单持续获取;精密压铸业务前期订单持续放量;公司定向增发完成,产能有望持续扩大,长期发展看好。司我们预计公司2023-2025为年每股收益分别为0.89元、1.19元、1.62元元,维持买入评级,持续推荐。 支撑评级的要点营收表现良好,业绩稳步提升。2023年前三季度公司实现营业收入48.0亿元,同比增长19.7%。毛利率22.1%,同比提升0.1pct。销售费用率同比减少0.4pct;管理费用率同比减少0.4pct,我们预计主要是公司营收增长所致;财务费用率同比增长0.1pct,主要由于利息费用增加所致;研发费用率同比增长0.6pct,我们预计主要由于公司新产品持续推进,新承接项目及预研投入增加所致;四项费用率同比基本持平。收入持续增长、毛利率小幅上升,前三季度实现归母净利润3.0亿元(+11.4%)。Q3公司实现营收19.3亿元,同比增长26.7%,我们预计主要是公司新项目逐渐量产及下游客户销量回暖所致。毛利率同比减少0.8pct,归母净利润1.2亿元,同比增长11.0%,我们预计主要是公司计提信用减值损失导致增速略低于收入增速。公司持续加大研发投入,汽车电子、精密压铸等业务持续放量,营收有望继续增长。 新产品逐渐量产,汽车电子业务不断开拓。公司屏显示类、仪表、座舱域控、HUD、数字声学、无线充电等产品及汽车电子产品压铸件产品销售向好。AR-HUD包括TFT、DLP、LCOS等技术方案,目前公司均有量产或开发中项目;双焦面、斜投影、VPD、光波导等技术方向持续研发,取得技术突破,算法能力不断提升;座舱域控产品覆盖高通、瑞萨、芯驰等多类芯片的解决方案,已全部实现量产;精密压铸业务3500吨位产品新获得多个项目定点。公司产品与技术不断升级与拓展,有望推动业绩持续增长。 客户持续开拓,定增推动产能增长。公司HUD产品搭载长城、长安、问界、极氪等多个车型量产,23Q3出货量环比Q2大幅提升;座舱域控制器产品新获得长安、奇瑞、北汽等客户多个定点项目;精密压铸业务新承接比亚迪及博格华纳、博世等多个国际Tier1客户定点。公司根据在手订单和业务需求积极扩产,定增产能扩建项目按计划顺利推进,前期开拓的订单持续放量,营收有望继续保持较好的增长。 估值考虑到下游市场竞争加剧对前期收入的影响,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年每股收益分别为0.89元、1.19元、1.62元,对应PE分别为38.8倍、28.9倍、21.1倍,但公司产品及客户拓展顺利,维持买入评级。 评级面临的主要风险1)汽车销量不及预期;2)汇率波动及原材料上涨压力;3)供应链风险。
华阳集团 电子元器件行业 2023-10-31 33.33 -- -- 36.55 9.66%
38.80 16.41% -- 详细
公告要点: 公司公布 2023 年三季报,业绩符合我们预期。 2023 年 Q3实现营收 19.29 亿元,同比+26.66%,环比+24.28%;实现归母净利润 1.16亿元,同比+10.98%,环比+11.12%;实现扣非归母净利润 1.11 亿元,同比+12.74%,环比+15.77%。 下游客户增长+新产品落地放量, 营收同环比提升。 2023Q3 公司核心客户 长 城 / 长 安 / 吉 利 分 别 实 现 产 量 31.34/44.46/26.79 万 辆 , 环 比+24.3%/+24.3%/+30.1%。 2023 年公司汽车电子业务成功突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户, 精密压铸业务成功导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪等客户新项目, 前期投入较多的汽车电子项目逐步落地放量,推动公司收入规模同环比高增。 规模效应红利兑现,非经营科目影响净利率环比微降。 1)毛利率维度,2023Q3 公司毛利率为 21.88%,同环比-0.80pct/-0.26pct,毛利率基本维持稳定; 2)费用维度, 2023Q3 公司期间费用率为 14.54%,同环比分别-0.80pct/-0.25pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率环比分别+0.74pct/-0.23pct/-1.19pct/+0.42pct,主要原因是收入规模提升对费用有效摊薄,整体期间费用率环比下降基本对冲毛利率的环比下降; 3)非经营科目,由于会计准则要求 Q3 公司计提信用减值损失 0.23亿元,环比 Q2 绝对值增加 0.11 亿元,挤压当期利润。 综合来看, 2023年三季度公司整体盈利中枢保持稳定,非经营科目影响下归母净利率实现 6.00%,环比 Q2 略微下降。 产品加快更新迭代,定增助推战略落地。 公司在汽车电子业务的 HUD、座舱域控制器、智慧屏、数字声学/钥匙等多个产品领域持续推动产品迭代更新,各类产品均获得主机厂多项定点。 2023 年 8 月公司完成定增募资 14 亿元,将用于扩大汽车电子+精密压铸业务产能,进一步扩展和完善公司业务布局,形成新的增长点。 盈利预测与投资评级 : 我们维持公司 2023-2025 年营收预测为66.64/86.05/105.39 亿元,同比分别+18%/+29%/+22%; 维持 2023-2025年归母净利润预测为 4.94/6.82/8.95 亿元,同比分别+30%/+38%/+31%,对应 PE 分别为 36/26/20 倍,鉴于公司产品结构不断优化,新客户新项目顺利突破,我们维持“买入”评级。 风险提示: 下游乘用车需求复苏不及预期, 下游乘用车价格战超过预期,汽车智能化进程不及预期。
华阳集团 电子元器件行业 2023-08-25 28.57 37.50 8.76% 35.50 24.26%
38.80 35.81% -- 详细
事件:公司发布2023年中报,23H1实现营收28.68亿元,同比+15.4%;归母净利润1.82亿元,同比+11.6%。其中23Q2实现营收15.52亿元,同比+20.8%,环比+18%;归母净利润1.04亿元,同比+11.3%,环比+34.4%;毛利率22.1%,同比+1.1pp,环比-0.2pp,净利率6.8%,同比-0.6pp,环比+0.8pp。 行业销量复苏,公司各项业务实现较快增长。23H1国内汽车行业销量1323.9万辆,同比+9.8%,其中乘用车销售1126.8万辆,同比+8.8%。公司业务实现较快增长,其中汽车电子和精密压铸营收分别达到18.6亿元、7.4亿元,同比增长15.8%、21.6%。利润率方面,公司上半年毛利率22.2%,同比+0.7pp,净利率6.4%,同比-0.2pp,保持基本稳定。 汽车电子产品迭代升级,新订单持续开拓。23H1公司多项技术迭代升级并应用落地.智能运算单元方面,公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产;推出轻域控产品并获得多个定点项目。智能显示单元方面,公司HUD产品累计出货已超过100万套;完成电子外后视镜商用车平台预研,获得车厂项目定点。客户方面,汽车电子业务突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户,并加大与上汽、蔚来、长安新能源、广汽埃安等现有客户的合作,承接了长安、长城、广汽、比亚迪、吉利、奇瑞、北汽、零跑、合众、阿维塔、赛力斯等客户的新项目;新接订单中新能源项目占比持续提升,未来有望持续贡献增量。 持续加大研发投入,募投项目助力产能扩张。公司持续改善提升产品力、加大技术研发投入,23H1研发投入约2.97亿元,同比+34.2%。公司于23年8月完成向特定对象发行股票募集资金14亿元用于智能汽车电子产品、汽车轻量化零部件产品产能扩建及智能驾驶平台研发,有助于扩展和完善公司业务布局。 公司聚焦汽车智能化和轻量化发展趋势,23H1精密压铸业务实现高增,产品类别向中大件延伸,已引进3500吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目,成功导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆、纬湃、爱信、Stellantis、联电、海拉、法雷奥、莫仕、捷普、蒂森克虏伯等客户的新项目。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.91/1.25/1.74元,对应PE分别为32/24/17倍,归母净利润CAGR为33.8%,给予24年30倍PE,目标价37.5元,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;新产品普及不及预期的风险;汇率波动风险。
华阳集团 电子元器件行业 2023-08-25 28.57 -- -- 35.50 24.26%
38.80 35.81% -- 详细
事件:1H23公司实现营收 28.68亿,同比+15.4%;实现归母净利润1.82亿,同比+11.6%。2Q23公司实现营收 15.52亿,同/环比分别+20.8%/+18.0% , 实 现 归 母 净 利 润 1.04亿 , 同 / 环 比 分 别+11.3%/+34.4%。 1、收入端:汽车电子&精密压铸业务驱动营收增长。 1H23公司实现营收 28.68亿,同比+15.4%,2Q23公司实现营收 15.52亿,同/环比分别+20.8%/+18.0%。分产品看,1H23汽车电子/精密压铸分别实现营收 18.56亿/7.40亿(同比分别+15.8%/+21.6%),营收占比分别为64.7%/25.8%(同比分别+0.2pct/+1.3pct)。 2、利润端:毛利率同比显著恢复,积极控费下 2Q23净利率环比走强。 1)毛利率:1H23公司毛利率为 22.2%(同比+0.7pct),2Q23公司毛利率为 22.1%(同/环比分别+1.1pct/-0.2pct)。拆分看,1H23汽车电子 / 精 密 压 铸 业 务 毛 利 率 分 别 为 21.9%/26.1% ( 同 比 分 别+1.1pct/+0.4pct); 2) 费用率: 1H23三费/研发费用率分别同比-0.8pct/+1.3pct,3Q22三费费用率同/环比分别-1.2pct/-2.3pct,研发费用率同/环比分别+1.6pct/-0.3pct;3)利润率:1H23公司归母净利率为 6.3%(同比-0.2pct),2Q23公司归母净利率为 6.7%(同/环比分别-0.6pct/+0.8pct)。利润率同比走低主要为二季度资产/信用减值损失所致(2Q23减值损失同/环比分别扩大 1509万/2502万),剔除减值损失影响后,1H23归母净利率同比+0.1pct,2Q23归母净利率同/环比分别+0.3pct/+2.5pct。 公司产品加速迭代、客户持续开拓,定增落地保障后续研发及产能。1)汽车电子产品加速迭代:公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产; 舱泊一体完成技术预研及样机;驾驶域控产品正参与项目竞标;预研中央计算平台解决方案;HUD 产品累计出货已超过 100万套;完成电子外后视镜商用车平台预研。1H23公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控等产品营收实现大幅增长;2)市场开拓成效显著: 1H23公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等头部自主客户营收占比提升,新能源订单持续提升。公司精密压铸业务成功导入采埃孚、博世、博格华纳、 比亚迪、大陆等客户的新项目,已引进 3500吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目;3)定增落地保障后续研发及产能:公司于 2023年 8月完成定增(募集资金 14亿元)用于汽车电子、轻量化产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目,该项目的实施将为后续订单的释放做好产能储备,进一步提高市场占有率,并为新品的研发提供了资金保障。 投资建议:我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为70.1亿元、89.5亿元和 110.0亿元,对应归母净利润为 4.8亿元、6.4亿元和 8.5亿元,以 8月 22日收盘价计算 PE 为 31.9倍、24.2倍和 18.1倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游汽车行业复苏不及预期;汽车智能化发展不及预期新品研发进度不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险
华阳集团 电子元器件行业 2023-08-24 29.40 -- -- 35.50 20.75%
38.80 31.97% -- 详细
事件: 2023年 8月 18日,华阳集团发布 2023年半年度公告:2023年 H1,公司实现营收 28.68亿元,同比增长 15.39%;实现归母净利润 1.82亿元,同比增长 11.64%;实现扣非后归母净利润 1.69亿元,同比增长13.25%。 投资要点: 汽车电子&精密压铸稳步增长,研发投入持续提高 2023年 Q2,公司实现营收 15.52亿元,同比+20.76%,环比+18.01%;实现归母净利 1.04亿元,同比+11.31%,环比+34.38%;实现扣非后归母净利 0.96亿元,同比+14.55%,环比+31.51%;毛利率为 22.14%,同比+1.07pct,环比-0.18pct;净利率为 6.80%,同比-0.55pct,环比+0.83pct。2023H1公司主要业务汽车电子及精密压铸均实现营收同比增长,其中汽车电子实现营收 18.56亿元,同比+15.82%;精密压铸实现营收 7.40亿元,同比+21.64%。2023Q2,公司销售/管理 /研 发 /财 务费 用 率分别 为 3.04%/2.55%/9.48%/-0.28%,同 比-0.76/-0.46/+1.57/-0.02pct,降本增效卓有成效,其中 Q2研发费用为 1.47亿元,同比+44.70%,环比+14.62%,研发投入增加,公司目前已形成量产一代、开发一代、储备一代的技术开发模式。 汽车电子产品线拓展,客户结构改善 2023H1公司汽车电子业务多产品迭代升级速度加快,智能运算单元方面,应用国产芯片方案的座舱域控实现了量产,公司推出轻域控产品并获得多个定点项目。 智能现实单元方面,公司 HUD 产品累计出货量超过百万套,AR-HUD 产品已推出 PHUD、光波导样机;屏显示类多尺寸、多形态产品量产,新获得了中大尺寸 OLED 屏的定点项目,并完成电子外后视镜商用车平台预研且获得项目定点。此外,公司精密运动机构完成升级换代,获得多个新能源车型定点项目。公司新获订单中新能源项目持续增加,占比持续提升,国内自主品牌大客户数量增多,并获得了多个重点海外平台出口项目。 精密压铸产品应用领域扩张,业务增量空间大 公司精密压铸业务产品类别逐步向中大件延伸,不断拓宽应用领域,新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件等新应用领域的项目增加。 2023H1公司新获比亚迪、Stellantis 集团、采埃孚、博世、博格华纳、大陆、纬湃、爱信等客户新订单,客户群从国际知名汽车零部 件企业成功拓展至整车厂。公司目前新增压铸模具车间,同时按计划推进精密压铸新厂房建设,以满足业务的快速发展。 盈利预测和投资评级 公司聚焦汽车智能化、轻量化,致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商,主要业务为汽车电子、精密压铸,其他业务包括 LED 照明、精密电子部件等,近年来,公司积极把握行业发展机遇,持续升级和扩展产品线,扩大客户群,优化、升级客户结构。对比前次盈利预测,由于行业竞争激烈可能导致车企价格战加剧,部分车企客户销量可能不及预期,我们调整盈利预测,预计公司 2023-2025年实现主营业务收入72.78、93.35、117.11亿元,同比增速为 29%、28%、25%;实现归母净利润 5.24、7.17、9.40亿元,同比增速 38%、37%、31%; EPS 为 1.00、1.37、1.79元,对应当前股价的 PE 估值分别为 29、21、16倍,但考虑到公司主营业务稳步增长,客户结构改善,因此,维持“增持”评级。 风险提示 汽车行业发展速度不及预期;汇率波动风险;芯片供应短缺风险及部分原材料价格大幅波动;公司产能拓展速度不及预期;汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险,海外业务收入及汇率波动风险。
华阳集团 电子元器件行业 2023-08-22 29.50 -- -- 35.50 20.34%
38.80 31.53% -- 详细
华阳集团发布 2023半年度报告,上半年实现营收 28.68亿元,同比增长15.39%,主要来自汽车电子及精密压铸两大主营业务的增长。归母净利润 1.82亿元,同比增长 11.64%,扣非净利润 1.69亿元,同比增长 13.25%,销售毛利率为 22.23%。 双主业并行发展,收入利润实现双增长汽车电子业务上半年实现收入 18.56亿元,同比+15.82%,占营业收入比重64.73%,汽车电子业务毛利率为 21.88%,毛利率同比上升 1.08%。公司在汽车电子业务方面有液晶仪表、HUD、电子内外后视镜、座舱域控、自动泊车等产品,拥有丰富的智能座舱、智能驾驶和智能网联产品线。精密压铸业务上半年实现收入 7.40亿元,同比+21.64%,占营业收入比重 25.80%,精密压铸业务毛利率为 26.08%,毛利率同比上升 0.44%。精密压铸业务产品主要应用领域为汽车动力系统、转向系统、新能源三电系统等。 汽车电子领域不断突破,HUD 产品超百万套出货量2023年上半年,公司在智能运算单元方面,使用国产芯片的座舱域控实现量产;轻域控获得多个定点;舱泊一体完成技术预研及样机等成果。智能显示单元方面,公司 HUD 产品累计出货已超过 100万套。AR-HUD 产品采用多技术路线并行策略,已推出 PHUD、光波导样机等产品。完成电子外后视镜商用车平台预研,获得车厂项目定点。其他电子产品方面,大功率无线充电 Qi2.0新品投入开发;数字声学系统升级搭载全景 7.1.4沉浸式环绕音效;数字钥匙完成 BLE、UWB 技术预研,并获得车厂平台化定点项目;高精度定位产品获得新定点项目。 持续不断加大研发力度,产品获得诸多客户认可2023年上半年,公司研发投入达到 2.97亿元,较上年同期增长 34.20%,占总营业收入的 10.37%,公司广泛开展与传统客户的深入合作,积极开拓新客户源,持续优化客户结构,扩大客户群。2023年上半年,公司在汽车电子业务突破大众 SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户,拓展与现有客户的合作宽度与深度。在精密压铸业务产品应用领域成功导入采埃孚、博格华纳、博世等新项目。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营收分别为 67.24、84.67、102.75亿元,归母净利润为 4.58、6.91、8.95亿元,对应 PE33/22/17X。考虑到公司 HUD 龙头地位,汽车电子产品逐渐向智能驾驶方向拓展,维持“买入”评级。 风险提示HUD 渗透提升不及预期;电子产品拓品不及预期;汽车价格战加剧风险。
华阳集团 电子元器件行业 2023-08-22 29.50 -- -- 34.98 18.58%
38.80 31.53% -- 详细
事项:公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入28.7亿元(同比+15.4%),上半年公司实现归母净利润1.8亿元(同比+11.6%),实现扣非归母净利润1.7亿元(同比+13.3%)。单二季度看,公司二季度实现营业收入15.5亿元,同环比分别增加20.8%/18.0%,二季度实现归母净利润1.0亿元,同环比分别增加11.3%/34.4%,实现扣非归母净利润9595.7万元,同环比分别增加14.6%/31.8%。 平安观点:n二季度业绩基本符合预期,精密压铸业务盈利能力稳健。2023年上半年公司实现营业收入28.7亿元(同比+15.4%),其中汽车电子和精密压铸业务分别实现营收18.6亿/7.4亿元,同比增速分别达到15.8%/21.6%,占上半年公司营收的比例分别为64.7%/25.8%。净利润方面,公司上半年实现归母净利润1.8亿元(同比+11.6%),根据公司半年报数据拆解,公司精密压铸业务(子公司华阳精机)盈利能力依然稳健,上半年实现净利润1.0亿元,约占公司上半年净利润的53.7%,汽车电子业务(含精密电子部件)上半年实现净利润约0.8亿元,约占公司上半年净利润的46.6%。 n毛利率稳中有升,汽车电子研发投入大。公司毛利率总体保持稳定,上半年公司综合毛利率达到22.2%,同比增加0.7个百分点,汽车电子、精密压铸两项主营业务的毛利率分别达到21.9%/26.1%,同比增加1.1/0.4个百分点。公司上半年研发投入达到3.0亿元(其中费用化2.8亿元),同比增加34.2%,占公司营业收入的10.4%,汽车电子研发投入占其营业收入的12.8%(据此测算上半年公司汽车电子业务研发投入约2.4亿元,约占上半年研发总投入的80%)。销售和管理费用方面,上半年公司销售和管理费用率达到6.4%,同比下降0.8个百分点,体现公司良好的费用管控水平以及规模化效应的提升。多项汽车电子产品实现较快增长,定增项目落地为公司后续增长提供产能和资金支持。公司是国产HUD厂商的龙头之一,目前累计出货量已经超过100万套,领先国内其他HUD供应商,在技术路线上,公司AR-HUD目前已经实现TFT、DLP和LCoS成像技术的全面布局,根据公司半年报披露的信息,上半年公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA自动泊车、DAB数字收音等产品销售额实现大幅增长,汽车电子业务突破了大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户。公司另一项新的汽车电子产品电子外后视镜完成商用车平台预研,也已获得车厂项目定点。此外根据公司近期的公告信息显示,公司的本次定增项目共募资13.9亿元(扣除发行费用后),所募资金将用于汽车电子、精密压铸业务的产能扩张以及智能驾驶平台的研发,这为公司未来业绩增长提供了产能和资金支持。 盈利预测与投资建议:公司是国内领先的汽车座舱电子公司,以HUD为代表的多项座舱电子产品处于行业领先地位,我们认为随着汽车智能座舱渗透率的提升,公司业绩有望持续受益,此外公司精密压铸业务增长确定性较强,盈利能力稳健。结合公司上半年公司的业绩情况,我们调整公司2023~2024年净利润预测为4.7亿/6.3亿/8.6亿元(原预测值为5.2亿/7.0亿/9.6亿元),考虑到未来HUD市场空间以及公司在HUD领域当中的领先优势,我们依然维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品,如果HUD的渗透率和搭载量不及预期,将直接影响公司HUD产品的市场空间;2)HUD市场竞争环境日渐激烈,公司技术创新能力可能下滑,进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑;3)公司座舱电子产品以及智驾产品的拓展情况可能不及预期;4)汽车消费恢复程度不达预期,导致公司下游客户销量下滑,将直接导致公司业绩承压。
姜雪晴 5 2
华阳集团 电子元器件行业 2023-08-21 29.50 39.13 13.49% 34.98 18.58%
38.80 31.53% -- 详细
业绩符合预期。公司上半年营业收入 28.68亿元,同比增长 15.4%;归母净利润1.82亿元,同比增长 11.6%;扣非归母净利润 1.69亿元,同比增长 13.3%。2季度营业收入 15.52亿元,同比增长 20.8%,环比增长 18.0%;归母净利润 1.04亿元,同比增长 11.3%,环比增长 34.4%;扣非归母净利润 0.96亿元,同比增长 14.6%,环比增长 31.8%。公司通过持续改善产品力、加大研发投入、加大新能源及国际大客户开拓力度、推进经营变革等举措,实现综合竞争力提升,上半年营收及利润均实现稳步增长。 毛利率同比提升,现金流大幅改善。上半年毛利率 23.2%,同比提升 0.7个百分点;2季度毛利率 22.1%,同比提升 1.1个百分点,环比下降 0.2个百分点。上半年期间费用率 16.0%,同比增加 0.5个百分点,其中销售费用率同比下降 0.4个百分点,管理费用率同比下降 0.4个百分点,研发费用率同比增加 1.3个百分点。上半年经营活动现金流净额 2.74亿元,同比提升 112.2%,主要系公司销售回款增加。 汽车电子业务产品加速迭代,客户持续优化。上半年汽车电子业务营收 18.56亿元,同比增长 21.6%;毛利率 26.1%,同比提升 0.4个百分点。公司持续优化客户结构,汽车电子业务突破大众 SCANIA、上汽大众、一汽丰田等新客户,承接比亚迪、吉利、奇瑞、长安、长城、阿维塔、赛力斯、零跑、合众、本田、中国重汽等客户新项目;同时持续推进产品迭代,HUD 产品累计出货超过 100万套,AR-HUD产品多技术并行,已推出光波导、PHUD 样机;应用国产芯片方案的座舱域控实现量产,推出轻域控产品并获得多个定点项目,智驾域控产品参与项目竞标,舱泊一体完成技术预研;无线充电、数字声学系统、精密运动机构、数字钥匙等新产品实现升级迭代;公司亦积极开展多维度合作,与先锋电子合作推出数字声学系统解决方案,与美国 CY Vision Inc 推出裸眼 3D AR-HUD 产品。公司汽车电子业务持续加大研发投入,产品加速迭代,预计将为公司持续开拓新客户、新订单提供保障。 精密压铸业务稳步增长,产品领域向中大件发展。上半年精密压铸业务营收 7.40亿元,同比增长 15.8%;毛利率 21.9%,同比提升 1.1个百分点。公司精密压铸业务导入博世、采埃孚、博格华纳、大陆、海拉、蒂森克虏伯、比亚迪、法雷奥、Stellantis 集团等客户新项目,新能源及汽车电子零部件占比较高;公司在中大吨位模具设计、模具制造、CNC 加工、镁合金工艺、FA 装备技术、注塑工艺等方面取得技术突破,并推进新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等研究;引进 3500吨压铸设备并获得新能源三电定点项目,产品领域逐步向中大件延伸。 调整收入、毛利率、费用率等,预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 4.77、6.82、8.73亿元(原 5.16、7. 12、9.02亿元),可比公司 23年 PE 43倍,对应目标价为 39.13元,维持买入评级。 风险提示汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。
华阳集团 电子元器件行业 2023-07-31 33.10 -- -- 36.19 9.34%
36.19 9.34%
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公司是国内智能座舱领域领先企业。公司重点围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局,两大主营业务双轮驱动。公司汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能网联领域,智能座舱产品矩阵丰富,包括液晶仪表、屏显示类、座舱域控制器、电子内外后视镜、手机无线充电等,能够提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案。公司精密压铸件产品涵盖新能源三电系统、动力系统、智能驾驶系统、转向系统、汽车电子及制动系统,能够提供系统级产品配套方案。 智能座舱视觉体验再升级。智能座舱乘新能源汽车快速发展的东风,实现了快速发展。车载屏显类、投影类产品作为智能座舱人机交互的重要窗口,座舱的视觉升级体验更为直接。高清中控大屏、液晶仪表、娱乐屏等屏显类产品渗透率稳步提升。得益于技术升级及车企差异化竞争影响,HUD在新车型前装标配搭载率在快速提升。新法规落地实行,有望进一步规范电子后视镜行业发展路线,CMS有望成为类HUD赛道,实现从0到1突破。 两大主营业务双轮驱动增长。公司为国内HUD头部供应商,2022年国内市场占有率达到15.36%,市场份额排名第二。与华为合作基于LCoS技术的ARHUD项目已投入开发,实现TFT、DLP、LCoS成像技术的全面布局。公司其他多项智能座舱拳头产品多点开花,订单增长显著,为公司营收贡献增长。公司收购江苏中翼,完成对镁合金产品品类的扩充。 营收利润双增长,毛利率稳步提升。2023年一季度,公司实现营收13.15亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润0.78亿元,同比增长12.10%。汽车电子与精密压铸两大主营业务双轮驱动,营收利润实现双增长。公司规模效应成果显现,期间费用率平稳下降。持续加大研发投入,进一步巩固产品技术壁垒,毛利水平稳步提升。 投资建议:公司是国内智能座舱领域领先企业,随着汽车产业电气化转型,汽车智能化、轻量化赛道将持续扩容。智能化业务方面,公司多项拳头产品订单持续增长,为公司后续营收增长奠定基础。HUD业务的领先优势有望助力公司导入更多配套产品,提供系统级解决方案。 CMS业务有望成为类HUD赛道,实现从0到1突破。轻量化方面,布局镁铝合金业务,有望协同汽车电子业务发展。预计公司2023-2025年每股收益分别为1.11元、1.60元、1.99元,对应PE分别为29倍、20倍、16倍,给予“买入”评级。 风险提示。新能源汽车销量不及预期风险;原材料价格波动和供应短缺风险;毛利率下滑风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。
华阳集团 电子元器件行业 2023-06-20 31.70 -- -- 38.85 22.56%
38.85 22.56%
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深耕汽车电子领域数十年,发展成为汽车电子为主的领先汽车零部件企业华阳集团前身为 2002年改制设立的有限责任公司华阳有限。2010年随着技术发展更迭,公司决定转型进入汽车电子领域。2013年,华阳有限变更为股份公司,并更名为华阳集团。2017年 10月在深交所上市,现已形成汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED 照明四大业务板块。2022年四大业务板块分别实现营收 37.45亿元/13.24亿元/3.31亿元/1.28亿元。 公司股权集中,通过下属数个子公司开展业务公司注册资本 4.76亿元,公司现有员工 5,893人,控股股东为江苏华越投资,截至 2022年年报,其持股比例为 56.88%。邹淦荣等 8名实控人,通过南京越财持有华越投资 76.31%股份。公司业务由华阳通用(汽车电子)、华阳精机(精密压铸)、华阳多媒体(精密电子部件、汽车电子)、华阳数码特(精密电子部件、汽车电子、LED 照明)和华阳光电(LED 照明)等 5家控股子公司开展。其中,华阳通用和华阳精机为核心经营主体,2022年两者收入占比为 56.7%、23.6%,净利润占比为 33.7%、46.2%。华阳多媒体为 HUD 的经营主体,收入和净利润占比分别为 16.6%、11.9%。 HUD 龙头企业,AR-HUD 取得突破近年来,作为智能座舱的显性配置,抬头显示器 HUD 被众多主机厂纷纷加码布局,市场正处于高速成长期。据高工智能汽车研究院数据,2022年中国 W/ARHUD 供应商中,华阳集团占比 21.8%,位于第三名,仅次于第一、二名的 LG 和怡利电子,分别占比 39.9%和 21.8%。2022年,AR-HUD 技术路线不断丰富,光学创新方面,双焦面 AR-HUD 产品获得定点项目,斜投影 AR-HUD 产品参与外资全球化项目竞标中,与华为合作的 LCoS AR-HUD 项目已投入开发,实现 TFT、DLP、LCoS 成像技术的全面布局,同时开启光波导技术预研。 多年流媒体后视镜经验,前瞻布局电子外后视镜 CMS 领域2016年公司就推出了流媒体后视镜产品,并于 2017年搭载长城 WEY 品牌 VV5及VV7车型,实现前装量产。公司在 2019年、2020年分别推出了第二代、第三代流媒体内后视镜,公司在电子后视镜领域积累了多年经验。新版 GB15084-2022《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》将于今年 7月 1日正式开始执行,中国自此开启电子外后视镜量产元年。公司前瞻布局,2018年参与了相关法规GB15084的制定和修订,并且与 2022年推出了华阳电子外后视镜,该产品能为驾驶员提供更高清、更广阔的车外后视野,并集成丰富的 ADAS 功能。目前公司电子外后视镜产品已经与新势力、自主品牌、合资品牌中的主机厂分别达成合作,获得项目定点及多个预研项目。 盈利预测与估值我们选取同样在汽车电子领域发力较早,且产品结构类似的德赛西威、中科创达以及经纬恒润作为可比公司,2023-2025年平均 PE 值分别为 52.05、37.79、28.33。我们预计公司 2023-2025年收入为 70.22亿元、91.21亿元、112.24亿元,归母净利润为 4.85亿元、7.40亿元、9.67亿元,对应当前 PE32、21、16倍。考虑到公司 HUD 龙头地位以及电子外后视镜产品即将开始放量,给予2023年 40倍 PE 估值,首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示芯片短缺风险,HUD 渗透不及预期,电子外后视镜渗透不及预期。
华阳集团 电子元器件行业 2023-06-09 27.03 33.50 -- 38.39 42.03%
38.85 43.73%
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公司为国内知名汽车电子供应商,业务涵盖汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED 照明等四大类。公司为 HUD 龙头企业,AR-HUD 已经取得突破。随着电子外后视镜的合法上路,公司将在电子外后视镜新赛道上取得新突破。 深耕汽车电子领域数十年年,发展成为汽车电子为主的领先汽车零部件企业华阳集团前身为 2002年改制设立的有限责任公司华阳有限。2010年随着技术发展更迭,公司决定转型进入汽车电子领域。2013年,华阳有限变更为股份公司,并更名为华阳集团。2017年 10月在深交所上市,现已形成汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED 照明四大业务板块。2022年四大业务板块分别实现营收 37.45亿元/13.24亿元/3.31亿元/1.28亿元。 公司股权集中,通过下属数个子公司开展业务公司注册资本 4.76亿元,公司现有员工 5,893人,控股股东为江苏华越投资,截至 2022年年报,其持股比例为 56.88%。邹淦荣等 8名实控人,通过南京越财持有华越投资 76.31%股份。公司业务由华阳通用(汽车电子)、华阳精机(精密压铸)、华阳多媒体(精密电子部件、汽车电子)、华阳数码特(精密电子部件、汽车电子、LED 照明)和华阳光电(LED 照明)等 5家控股子公司开展。其中,华阳通用和华阳精机为核心经营主体,2022年两者收入占比为 56.7%、23.6%,净利润占比为 33.7%、46.2%。华阳多媒体为 HUD 的经营主体,收入和净利润占比分别为 16.6%、11.9%。 HUD 龙头企业,AR-HUD 取得突破近年来,作为智能座舱的显性配置,抬头显示器 HUD 被众多主机厂纷纷加码布局,市场正处于高速成长期。据高工智能汽车研究院数据,2022年中国 W/ARHUD 供应商中,华阳集团占比 21.8%,位于第三名,仅次于第一、二名的 LG 和怡利电子,分别占比 39.9%和 21.8%。2022年,AR-HUD 技术路线不断丰富,光学创新方面,双焦面 AR-HUD 产品获得定点项目,斜投影 AR-HUD 产品参与外资全球化项目竞标中,与华为合作的 LCoS AR-HUD 项目已投入开发,实现 TFT、DLP、LCoS 成像技术的全面布局,同时开启光波导技术预研。 多年流媒体后视镜经验,前瞻布局电子外后视镜 CMS 领域2016年公司就推出了流媒体后视镜产品,并于 2017年搭载长城 WEY 品牌 VV5及VV7车型,实现前装量产。公司在 2019年、2020年分别推出了第二代、第三代流媒体内后视镜,公司在电子后视镜领域积累了多年经验。新版 GB15084-2022《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》将于今年 7月 1日正式开始执行,中国自此开启电子外后视镜量产元年。公司前瞻布局,2018年参与了相关法规GB15084的制定和修订,并且与 2022年推出了华阳电子外后视镜,该产品能为驾驶员提供更高清、更广阔的车外后视野,并集成丰富的 ADAS 功能。目前公司电子外后视镜产品已经与新势力、自主品牌、合资品牌中的主机厂分别达成合作,获得项目定点及多个预研项目。 盈利预测与估值我们选取德赛西威、中科创达以及经纬恒润作为可比公司,2023-2025年平均 PE值分别为 42.72、31.04、23.27。我们预计公司 2023-2025年收入为 70.22亿元、91.21亿元、112.24亿元,归母净利润为 4.56亿元、7.04亿元、8.85亿元,对应当前 PE49、18、15倍。考虑到公司 HUD 龙头地位以及电子外后视镜产品即将开始放量,给予 2023年 35倍 PE,对应目标市值 159.6亿元,目标股价33.50元,首次覆盖给予“买入”的投资评级风险提示芯片短缺风险,HUD 渗透不及预期,电子外后视镜渗透不及预期。
华阳集团 电子元器件行业 2023-05-08 27.27 -- -- 29.21 7.11%
38.85 42.46%
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公司发布 2022年度财报&2023年一季报:2022年公司实现营业收入56.38亿元,同比增长 25.6%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.80亿元,同比增长 27.4%;实现扣非净利润 3.56亿元,同比增长 37.3%。 公司 1Q23实现营收 13.15亿元,同比增长 9.6%;归母净利润为 0.78亿元,同比增长 12.1%;实现扣非归母净利润 0.73亿元,同比增长 11.6%。 多产品线营收增长齐头并进,利润率维持稳定1)收入端。分业务看,2022年公司汽车电子营收 37.45亿元,同比+27.1%,主要是 2022年公司汽车电子板块中屏显示类、液晶仪表、HUD、车载无线充电等产品产销量同比大幅增加;精密压铸业务实现营收13.24亿元,同比+41.1%,主要受益于 2021年 9月并购江苏中翼后合并范围增加。 2)利润端。从毛利看,2022年公司毛利率为 22.1%,同比增长 0.5pct,主因为毛利水平较高的精密压铸业务营收增长幅度较大。从费用看,公司 2022年实现降本增效,三费费用率同比减少 1.0pct,其中销售/管理/财务费用率分别同比持平/-0.63pct/-0.40pct,其中财务费用降低主因为美元兑人民币汇率提升。公司 2022年加大研发力度,研发费用为 4.71亿元,同比增长 35.53%。 与华为在合作开发车载光业务,AR-HUD 已获多家车企订单2022年公司下属公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务合作意向书,双方将在智能汽车,尤其是 AR-HUD 领域进行深入合作。公司AR-HUD 已经获得了包括长安、长城、广汽、奇瑞、东风乘用车等主机厂定点。公司作为 AR-HUD 领域龙头企业,深度布局智能座舱及自动驾驶领域,有望受益汽车电动智能化下半场。 投资建议:我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为72.9亿元、95.1亿元和 122.2亿元,对应归母净利润为 5.3亿元、7.3亿元和 9.7亿元,以今日收盘价计算 PE 为 28倍、21倍和 15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业销售不及预期,汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。
华阳集团 电子元器件行业 2023-04-26 28.75 -- -- 29.40 2.26%
38.85 35.13%
详细
事件: 公司发布 2022年年报,实现营业收入 56.38亿元,同比增长25.61%;归母净利润 3.80亿元,同比增长 27.40%;扣非后的归母净利润 3.56亿元,同比增长 37.27%。 公司发布 2023年一季报,实现营收 13.15亿元,同比增长 9.63%; 归母净利润 0.78亿元,同比增长 12.10%;扣非后的归母净利润 0.73亿元,同比增长 11.59%。 汽车电子与精密压铸业务持续高景气,业务更加聚焦。分业务板块来看,汽车电子业务收入同比增长 27.14%,占营收比重 66.43%,同比提升 0.8pct;精密压铸业务收入同比增长 41.10%,占营收比重23.48%,同比提升 2.58pct;精密电子部件收入同比减少 3.88%,占营收比重 5.87%,同比降低 1.79pct;LED 照明业务收入同比减少 21.62%,占营收比重 2.27%,同比降低 1.37pct;其他同比增长 13.66%,占营收比重 1.95%,同比降低 0.21pct。 毛利率有所改善,研发投入大幅增加。随着公司收入更加向汽车电子、精密压铸等相对高毛利业务聚焦,2022年公司毛利率同比提升0.53pct 至 22.10%,2023Q1进一步提升至 22.32%。此外公司保持高研发投入力度,2022年研发费用同比增长 35.53%,2023Q1研发费用同比增长 21.79%。 大力度研发投入使得公司产品与技术不断迭代升级,提升竞争力。2022年公司 AR-HUD 技术路线不断丰富,光学创新方面,双焦面 AR-HUD 产品获得定点项目,斜投影 AR-HUD 产品参与外资全球化项目竞标中,与华为合作的 LCoS AR-HUD 项目已投入开发,实现TFT、DLP、LCoS 成像技术的全面布局,同时开启光波导技术预研; 大功率车载无线充电产品实现量产,可集成 NFC 功能;国产化高端仪表平台方案实现量产;屏显示类产品全面导入平台化设计,可依照车厂技术要求,实现一体黑、薄型化、长条贯穿屏等技术;精密运动机构采用独特噪音处理技术实现产品升级;电子外后视镜第二代产品集成 ADAS 功能,获得定点项目;V2X 产品通过 2022C-V2X“四 跨”(柳州)应用示范活动测试;高精度定位产品获得定点项目;针对市场需求规划了多个驾驶域控平台并投入开发。 产品技术进步助推公司订单与客户不断开拓。汽车电子业务方面,2022年公司获得 Stellantis 集团、长安福特、长安马自达、北京现 代、悦达起亚、VinFast、长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、东风乘用车、一汽红旗、赛力斯、蔚来、理想、小鹏、小桔智能等客户的新定点项目;精密压铸业务方面,2022年成功导入比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、泰科、法雷奥、蒂森克虏伯、捷普、大疆、大陆、纬湃、海拉、莫仕、伟世通、舍弗勒、采埃孚、电装、爱信、亿纬锂能、日本精机等客户的新项目。 投资建议:公司业务聚焦汽车电子、精密压铸等领域,在汽车产业大变革的时代背景下具备卡位优势,产品不断迭代升级、客户持续开拓,支撑公司稳定增长。预计 2023-2025年公司 EPS 分别为1.11/1.49/1.97元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销量增长不及预期;公司产品更迭与客户拓展不及预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名